股权激励融资方案范文

导语：如何才能写好一篇股权激励融资方案，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

（南京财经大学会计学院，江苏南京210023）

摘要：中国资本市场上投资方对于投资收益和风险偏好越来越多元化，可转换公司债券、永续债、优先股等复合型金融工具陆续推出并持续更新，层出不穷。这些复合型金融工具的适时推出，为筹资方提供直接融资渠道的同时，也为投资方提供了良好的投资机会和多元化的投资渠道。本文从投资方的角度切入，介绍各类金融工具在会计分类处理时适用的会计原则，并通过远期买入少数股东股权的案例，分析如何具体运用这些会计原则。

关键词 ：复合型金融工具；投资方会计处理；远期买入少数股东股权

中图分类号：F234.4 文献标志码：A 文章编号：1000-8775（2015）04-0112-01

收稿日期：2015-01-20

作者简介：李琳（1986-），男，汉族，江苏省苏州人，南京财经大学会计学硕士，研究方向：会计理论与实务。

一、复合型金融工具的分类对投资方的影响

可转换公司债券、优先股、永续债等金融工具在条款的设计上往往具有很大的复杂性和灵活性，使其具有债务和权益的混合性质，从投资方角度来说，尤其要对这些复合型金融工具的分类、确认、计量、列报、后续财务状况产生重视。投资方将其持有的金融工具分类为权益类还是债权类，很可能对投资方的会计计量、价值变动的列示等方面产生重大影响。

根据企业会计准则的要求，以摊余成本计量的债务工具投资，它的后续计量要用实际利率法计算，其利息收入应当计入当期投资收益。对于可供出售金融资产，需进一步区分为可供出售债务工具和可供出售权益工具，两者在后续计量时，均采用公允价值计量模式。持有期间的利息收入和减值损失转回的会计处理也将有所不同，从而影响投资方的当期损益，因此这会对投资方的财务状况和经营绩效的考核产生重大影响[1]。

二、投资方持有的金融工具的分类原则

投资方首先要确定是否对所持有的金融工具的被投资主体达到控制、共同控制或重大影响。如果有，则投资方应根据长期股权投资准则，采用成本法或权益法来核算被投资主体的权益性投资。当达到控制时，投资方还要将被投资主体的资产、负债纳入自身范围来编制合并财务报表。如果对被投资主体没有达到控制、共同控制或重大影响，且其公允价值不能可靠计量，应根据2014年新修订的金融工具准则，将其划分为金融工具[2]。

复合型金融工具往往会嵌入一项或多项衍生工具（即“混合金融工具”），此时应当根据金融工具准则，分析和判断嵌入的一项或多项衍生工具是否与主合同紧密相关[3]。如果与主合同不紧密相关，除了投资方选择将金融工具整体指定为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产这种情况，都应当将嵌入的一项或多项衍生工具分拆出来单独作为衍生工具来核算。

三、复杂或多层交易安排的额外考虑

在实务中，投资方可能与同一个或者不同的被投资方进行了若干个交易安排以达到特定的商业安排。在这种情况下，必须将若干个交易组合在一起看作一个计量单元。

IAS39应用指南指出，有时应将多个交易“链接”在一起作为一个计量单元进行一揽子会计处理，但需要考虑额外的多项条件[4]。比如：（1）同时签订合约并且在双方彼此相关的情况下进行协商；（2）具有相同的交易对手方；（3）与同一风险相关；（4）没有明显的经济需求或商业实质将原本在单项交易中就能完成的交易分为若干交易。

四、案例：远期买入少数股东股权

（一）背景介绍和问题

A公司投资非上市B公司15%的股权，与此同时与B公司的母公司（ABC公司）签署股权回购协议，约定ABC公司应于3年后按照约定价格（为A公司投资B公司的本金再加上8%的年收益率）从A公司买入其持有的15%B公司股权。如果在这3年内，B公司向A公司派发股利，那么ABC公司在收购A公司持有的B公司15%股权时，购买价款会扣除B公司已支付给A公司的股利金额。那么，A公司如何对上述交易进行会计处理？

（二）分析与结论

A公司投资B公司15%的股权以及A公司就该股权与ABC公司之间签署的远期购买协议是两项单独的交易。A公司可根据IAS39应用指南中列出的判断因素，分析和判断能否将该两项交易链接在一起进行会计处理。如在会计处理原则的“复杂或多层交易安排的额外考虑”章节中所述，将多个交易链接在一起作为一个计量单元进行会计处理有很高的门槛。如果此类交易安排的原因或经济实质与签署的合同或协议有不一致之处，应当仔细考虑和分析所有的事实和情况，在排除或澄清疑问、综合所有因素后分析和判断合适的会计处理。在本案例中，参照IAS39应用指南所要考虑的因素，无法证明“同时签订并且在彼此相关的情况下进行协商”，与不同的对手方进行的两项交易且指向不同的风险敞口，并且很难说明“没有明显的经济需求或商业实质将原本在单项交易中就能完成的交易分为若干交易”。

因此，对于此案例，若无其他不同的或进一步的事实和情况，A公司不能简单的将两项交易合成一项交易进行会计处理，其合适的会计处理应是：对B公司的15%股权投资，如果没有将其指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，那么应将其确认为可供出售权益工具投资，与ABC公司之间的交易确认为一项衍生金融工具。

参考文献：

[1]郭实，周林.国内创新资本工具介绍及投资需求分析[J].债券，2014（06）：57-62.

[2]中国证券监督管理委员会会计部.上市公司执行企业会计准则案例解析[M].中国财政经济出版社，2012.

[3]陈燕华.金融负债与权益工具的区分及会计处理[J].中国会计报，2014，（04）.

[4]PatriciaTeixeiraLopes，LuciaLimaRodrigues.Accountingforfi-nancialinstruments：AcomparisonofEuropeancompanies’prac-ticeswithIAS32andIAS39[J].ResearchinAccountingRegula-

篇2

（哈尔滨石油学院，黑龙江 哈尔滨 150027）

摘　要：上市公司在证券市场再融资问题一直是市场各方关注的焦点问题。。随着证券市场的不断发展，再融资不仅为上市公司筹集到自身发展所需要的资金，而且使上市公司能够从资本市场不断地获得资金流，进而支持企业的不断成长，对优化资源配置具有十分重要的意义。

关键词 ：上市公司；再融资；研究

中图分类号：F276.6文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）13-0067-01

一、我国上市公司再融资的现状

近年来，我国证券市场发展迅速，再融资规模快速增长，证券市场每年再融资数量和金额随着股市规模的不断扩张而增加。证券市场融资和资源配置功能逐步发挥，证券市场推动了企业的发展壮大和行业整合，日益成为中国经济体系的重要组成部分。

二、我国上市公司再融资存在的问题

（一）投资项目选取不科学

作为上市公司，本应科学合理地将股票市场所筹集的资金投向企业主导产业上，这是发展企业主业、提高筹资效率的重要环节。由于一些上市公司在选择投资项目时不考虑产业结构以及自身的发展情况，盲目选择投资项目进行多元化，很多上市公司在主营业务尚未发展成熟的情况下，把大量再融资资金投入与上市公司主业关联度不高的其他行业，而事实上由于缺乏技术、人力等各种资源，其多元化经营策略往往以失败告终。还有一部分上市公司为了能够迅速而大量地获得再融资资金，对募集资金所投资项目选取的随意性较大，缺乏科学审慎的态度，有时甚至是采取临时拼凑项目的做法，这完全是基于“为再融资而再融资”的目的来选取投资项目的，其出发点不是真正要进行投资项目而只是借投资项目的名义来实现再融资目的。

（二）融资金额超过实际需求有恶意“圈钱”冲动

上市公司再融资的目的是为上市公司的进一步发展提供所需资金，扩大经营业务，增加赢利，从而使得投资者获得高回报。一般来说，上市公司根据自己的项目对资金的需求情况到股市融资，但是我国的上市公司所关心的是尽可能募集较多的资金，而自身是否有合适的项目反而不是关键问题，而且不少券商还会为企业搜寻一些项目，以扩大上市公司的融资能力从而获得更多的佣金收入。

（三）融资资金投向随意变更

我国《证券法》明确规定上市公司对发行股票所募资金，必须按招股说明书所列资金用途使用，改变用途的，必须经股东大会批准。但是，目前我国上市公司违反增发或配股的募股说明书任意修改资金投向的例子不乏少数。上市公司普遍不注重对投资项目进行可行性研究，致使募集资金投向变更频繁，投资项日的收益低下，拼凑项目圈钱的迹象十分明显。很多企业在融资前都会规划具有投资前景的项目，资金到手后挪用资金、利用资金委托理财是企业惯用的手段。

三、解决上市公司再融资问题的对策建议

（一）严格审核再融资方案的科学性

监管部门应改进和完善公司募集资金使用项目的审批制度，从立项、可行性分析、财务评价等方面严格把关，确定再融资方案的科学性。对再融资拟投资项目应更严格审核，尽量避免拟投资项目成为上市公司再融资的借口。鉴于项目可行性研究报告的形成过程、主要结论以及公司的主要决策过程在现行的招股文件中没有要求详细披露，为使投资者充分了解发行人募集资金的目的和效率，形成有利的市场监督环境。

（二）大力发展债券市场

上市公司偏好股权融资的原因之一在于缺乏丰富的融资工具，而融资工具的匮乏又进一步增强了上市公司的股权融资偏好。国外经验表明，一个充满活力、规模庞大的债券市场是经济发展不可或缺的部分。大力发展债券市场，要做到以下几点：要建立健全多层次的企业债券市场，调整企业债券的品种和结构，创新债券融资工具；大力培养机构投资者，加快发展投资基金，增强债券市场的投资理性，积极引导投资者对发展前景好的优质上市公司进行中长期投资；减少对企业债券市场运行不必要的行政干预，进一步完善相关法律法规，以此推动资本市场的均衡发展。

（三）促进上市公司完善自身治理结构提升内在价值

进一步规范控股股东行为，增强上市公司立性；促进独立董事、监事会等监督机制发挥更大作用，进一步提高“三会”和各专业委员会规范运作水平；积极稳妥推动股权激励试点，探索有效的上市公司激励约束机制；强化内控执行力，进一步提高内控水平；改善公司治理外部环境，引导投资者积极参与上市公司治理；积极探索公司治理差异化模式，引导上市公司根据控制权特征、规模大小、经营范围、行业特点、区域政策环境等不同情况，建立符合自身特点的治理机制。

参考文献：

[1] 陈小悦，肖星，过晓艳.配股权与上市公司利润操纵.经济研究，2010，1.

[2] 陈丽英.浅析我国上市公司的再融资问题.福建金融，2012，10.

[3] 陈朝龙，史本山.上市公司再融资募集资金的盈利能力研究.软科学，2012，5.

[4] 曹卫华.企业融资结构理论与我国上市公司融资行为分析.金融论坛，2012，4.

篇3

《财经》记者 胡雯

4月10日深夜,《财经》记者见到快乐购物有限责任公司(下称:快乐购)董事长陈刚时,他仍然有些兴奋。过去一周时间内,快乐购接连收获两大突破。

4月8日,快乐购落地北京,在歌华有线第69号数字频道开播,每天24小时滚动播出。至此,北京成为快乐购的第67家地方市场,被陈刚视为其全国性战略布局的重要一环。

而在此前的一周,耗时数年的快乐购融资也终于落定。由弘毅投资牵头,协同中信产业基金和红杉资本三家投资机构向快乐购投资3.3亿元,这是迄今为止中国电视购物领域规模最大的一笔融资。

在出版行业改制融资上市进行了一段时间之后,资本市场开始将越来越多的注意力集中到更具吸引力的广电传媒行业。

快乐购融资正逢传媒行业融资大潮再起之时。4月初,国家九部门联合下发《金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》。《意见》明确指出,鼓励风险偏好型投资者进入市场前景广阔的新兴文化业态,努力推动符合条件的文化企业上市融资。

在快乐购之前,上海文广旗下的电视购物公司东方购物已经早在两年前完成一轮融资,清华同方参与投资。而《财经》记者获悉,除了快乐购之外,中央电视台下属的中视购物公司也在去年启动了自己的融资计划,中金公司担任其中介顾问。

广电系电视购物公司当中,快乐购和东方购物两家实力较为接近,而中视购物最为弱小,三国演义雏形初具。作为广电传媒行业新业态公司,电视购物行业融资改制已经走在了广电系统的最前面,其间融资、改制以及此后可以预期的进一步上市,都将会为广电传媒行业带来借鉴。

四年融资路

这家成立于2005年的电视购物公司的融资过程一波三折,总计耗时近四年。陈刚自述,“几乎与所有的投资机构都见过。”

最后的审批过程更是考验参与各方的耐心,2009年6月之后,每次问及陈刚关于快乐购融资的进展,陈刚的回答总是“快了”。

快乐购的融资始于2006年,一年之后,快乐购的融资顾问易凯资本也开始入场与快乐购商讨融资的条款和未来的架构。一轮海选之后,2008年3月,初选入围的四家投资机构开始做平行尽职调查。

四家投资机构当中,包括最终投资了快乐购的弘毅资本和红杉资本,此外,还有两家海外投资机构。

弘毅投资总裁赵令欢对湖南广电的关注并非始于快乐购,而是天娱。2005年,超级女声选秀节目红遍中国。彼时比起刚刚起步的快乐购,成功打造了超级女声的天娱才是湖南广电旗下最引人瞩目的明星,而赵令欢等投资者当时就已经意属天娱。

但是,天娱的投资进展并不顺利,赵令欢等投资者随即将目光转移到成立不久的快乐购身上。

在四家投资机构尽职调查完成之后,便开始两两组队进行竞价。“弘毅和红杉各自带领一家海外公司,两个阵营互相竞价。” 易凯资本CEO王冉透露,两家外资机构分别与弘毅和红杉有着密切的关系,所以才做如是安排。

半年时间的竞价之后,融资协议的基本条款出炉,交易达成指日可待。但是,在政府层面的审批却迟迟不能通过,湖南广电暂时叫停了这一交易。

资本在此时展示了其颇具耐心的一面。“我们又重新设计融资方案。”王冉说,鉴于广电的特殊身份,具有人民币投资能力的投资机构,且合伙人是内资身份的显然更容易得到监管者的认同。于是2009年初,两家外资投资机构齐齐出局,而中信产业基金作为新的投资方加入。

非常紧迫的是,2009年12月底融资协议必须签完,因为那时快乐购的国资评估报告就要过期。

而快乐购首先要在广电内部进行审批,然后再分别递交至湖南省委宣传部和湖南省财政厅来进行评估,此三家的最终意见构成了国有资产的评估报告。“这个评估报告一旦过期,就会非常麻烦。”王冉解释道。

陈刚告诉《财经》记者,目前快乐购还在办理工商手续,程序尚未走完。

在参与此次融资的三家投资机构中,弘毅投资是领投,随后分别是中信产业资本和红杉资本,其中红杉资本的数额最少。

三家投资机构当中,红杉资本在文化传媒领域投资中表现最为活跃,先后投资过保利博纳和湖南宏梦卡通等企业,而弘毅资本在2008年5月投资了江苏省新华书店集团有限公司,中信产业资本也一直希望能够在传媒行业投资当中取得突破。

惟一的遗憾

在快乐购融资最终敲定之后,王冉曾经在自己的博客中发表对这一融资的看法,在阐述了这一交易的积极意义之后,王冉不无遗憾地表示,“团队的长期激励机制问题没有得到彻底解决”,并称这是这一交易唯一的遗憾。

自快乐购融资进入外界视线以来,关于快乐购的团队激励一直都是行业内异常关心的热点,在此前的国有背景的文化传媒企业的融资改制当中,关于管理层持股形式的长期激励方案一直被回避。

但是,作为传媒新业态的电视购物行业,其娱乐喉舌功能并不突出,是否可以做管理层持股的尝试?

2009年12月底的一个论坛上,曾有听众异常直接地问当时的论坛嘉宾陈刚,“快乐购融资之后,你会有股份吗?”陈刚尴尬地笑了。显然,他自己也想得到一个答案。

“这就是一个体制突破的问题。”王冉分析认为,就如陈刚本人,既是快乐购的董事长,又在湖南广电体制内担任着行政职务,这样的“双重身份”的公司管理层究竟能否持股,能持多少数额的股份或者期权,国内并没有清晰的政策规定。

快乐购的意向投资者们的确曾经尝试过有所突破,在此轮融资过程中,快乐购的投资方曾经考虑过多种不同的激励方案,甚至曾经有投资者表示愿意单方面激励团队,但是也并没有实施。王冉透露,“这样容易让人顾虑投资人和管理者之间有什么默契。”

作为快乐购的大股东,湖南广电对这管理层持股的看法也非常开明。2008年,原湖南广电掌门人魏文彬曾经对《财经》记者表示过对湖南广电人才流失的忧虑,并且谈及以市场化的方式留住人才的想法,其意提到的例子就是陈刚。

“当非市场的体制和市场的价值取向产生碰撞的时候,团队激励的问题成为了整个交易中最核心的问题。”王冉分析认为,这一交易中的其他估值和条款都非常容易,而只有在管理层持股的问题上比较棘手,“是和整个体制在博弈。”

长期管理层持股的方案并未实施,但是,在管理层激励方面,快乐购仍有一定的突破。

快乐购所确定的是一个短期和中期相结合的方案,管理层的激励部分,在薪酬中的年终奖体现,股东会设计一个业绩标杆,超过此标杆的业绩部分,管理层团队就可以按照一个固定比例和股东分享。

王冉认为,这一方案只解决了短期和中期的激励问题,而没有解决长期问题。“毕竟它和期权股权的激励还是不完全一样的。而在现行基础上,如何能够让管理团队的利益真正和公司的长期利益对应协调起来,对于国有传媒来说还需要探索。”

王冉认为,国有传媒公司设计这样的长期股权激励方案并非不可能。赠送管理层股份的方式注定在中国现行体制中无法适用,那么让管理层团队按照市场价格和投资者一起来购买公司股份应属可行之方。

但是,在百分之百合规合法的前提下,快乐购融资交易的决策者触及到了这一难题,最终选择了规避。

布局“媒体零售”

快乐购似乎并不缺钱。2009年12月的股权转让公告显示,该公司最近两年经营业绩尚可,2008年的营业收入为11.8亿元,净利润3700万元。截至2009年前10个月的营业收入为11.4亿元,净利润5000万元。

除了尝试在体制机制方面有一定的突破之外,快乐购为什么要融资?4月10日,陈刚对《财经》记者透露,其新一轮的“媒体零售”布局业已开始。

陈刚认为,现在的媒体零售和电子商务还远未定型,融得更多的资金可以为快乐购在接下来的市场竞争中争取到更加主动的位置。比如在全媒体中的产业链布局和进一步的地域扩张中对未来的业务进行布局。

“只要我们恪守媒体零售这样一个基本模式前提,该做的都尽可能做。”他表示,快乐购将把电视到电台,互联网到手机,目录销售到电话销售,捆在一起做。

王冉认为:“新型零售企业都一样,电视只是快乐购的一个主战场,这是其中一个渠道。未来还有无线渠道,特别是互联网渠道,怎样形成一个跨媒体的立体的销售渠道和产业链布局,是下一个要思考的问题。”

4月底,快乐购的广播电台平台将会正式推出。陈刚还计划将其媒体零售的领域从电视,拓展到互联网和无线移动平台。此前,陈刚在互联网电子商务方面已有尝试,但并不非常成功。

与东方购物不同,在王冉看来,由于本地市场的狭窄,快乐购是一家“生下来就需要寻找突围的企业”。除了在全媒体产业链上下游布局,快乐购从未放弃地域上的扩张。目前公司拥有全国67家地方市场,从黄海、渤海至长江三角洲,向下延伸到珠江三角洲,内陆还有湖南长沙主战场。

“很多地方现在没法落地,”陈刚坦言在地区扩张时遇到的困难,“但是我未来肯定会通过全新的嫁接方式实现‘软着陆’。”

他所指的全新的嫁接,即利用新媒体的全产业链布局,例如在上海通过IPTV,而并非有线电视的方式进入。

而在这个扩张过程中,遇到的行政审批难题只是问题的一个方面,而另一个方面还是在经营上。比如是否可以用一套内容“打天下”。中国地广人多,每个地区又有非常明确的不同消费需求,“是否需要考虑适当做内容的差异化,这是一个重要的问题。”

电视购物“三国演义”

快乐购之前,广电系电视购物公司中的东方购物已经先行开始对外融资。

东方购物在2004年1月成立,是由上海文广传媒有限公司与韩国CJ Home Shopping株式会社共同设立的国内第一家专业从事家庭购物的公司。就在2008年同方注资之后,股权比例变更为上海文广集团持股45%,韩国CJ Home Shopping株式会社持股30%,同方持股25%。

与快乐购的全国市场战略不同,东方购物截至目前仍然主要据守上海本地市场,繁荣的上海本地消费市场给其带来了年均增长率达65%的销售额,2009年销售额将近30亿元。

“东方购物主战场(上海)大,整体盘子大,但是它并没有真正走出上海。”王冉这样评论,“从目前来看,真正具有异地扩张能力,能形成全国规模的,还是只有快乐购一家。”

然而东方购物现在的思路也变了,此前曾经有上海文广高层对《财经》记者透露,或将通过收购的方式开启全国市场的拓展。

4月初,上海广播电视台、上海东方传媒集团有限公司拿到了总局颁发的首张电视购物模拟频道牌照。

东方购物将在传统电视之外,与手机、IPTV、互动电视等新媒体合作,也不排除植入到未来的互联网电视播出平台中,而从上海走向全国也已经只会是时间问题。

三家广电系电视购物公司当中,中视购物是最为弱小的一家,这与其出身央视的背景多少有些不相称。

工商资料显示,中视购物由中国国际电视总公司与北京世恒成咨询服务有限责任公司在1998年就已出资组建。至2006年最近一次增资结束,公司注册资本为5000万元,中国国际电视总公司占股55%,南京蓝筹投资有限公司占比30%,北京世恒成咨询服务有限责任公司占比15%。

公司成立期间,经营范围数次变更,均为新增小汽车及汽车零配件销售、医疗器械、食品和保健品等当前热门行业,但是经营业绩未见改善。

根据中视购物工商资料中的财务数据显示,2007年,中视购物全年销售收入仅为2亿元左右,当期亏损2125万元。2008年,中视购物销售收入为4.5亿元,亏损为1189万元。

篇4

关键词：公司 法人治理结构 对策

一、 公司法人治理结构的内涵

法人治理结构又译为公司治理（Corporate Governance)是现代企业制度中最重要的组织架构。狭义的公司治理主要是指公司内部股东、董事、监事及经理层之间的关系，广义的公司治理还包括与利益相关者（如员工、客户、存款人和社会公众等）之间的关系。公司作为法人，也就是作为由法律赋予了人格的团体人、实体人，需要有相适应的组织体制和管理机构，使之具有决策能力、管理能力，行使权利，承担责任。这种体制和机构被称之为公司法人治理结构，也可以称之为公司内部管理体制。这种结构使公司法人能有效地活动起来，因而很重要，是公司制度的核心。

公司法人治理结构，按照公司法的规定由四个部分组成：

1．股东会或者股东大会，由公司股东组成，所体现的是所有者对公司的最终所有权；

2．董事会，由公司股东大会选举产生，对公司的发展目标和重大经营活动作出决策，维护出资人的权益；

3．监事会，是公司的监督机构，对公司的财务和董事。经营者的行为发挥监督作用；

4．经理，由董事会聘任，是经营者、执行者。

公司法人治理结构的四个组成部分，都是依法设置的，它们的产生和组成，行使的职权，行事的规则等，在公司法中作了具体规定，所以说，公司法人治理结构是以法制为基础，按照公司本质属性的要求形成的。

公司法人治理结构的建立应当遵循的原则是：

1．法定原则

公司法人治理结构关系到公司投资者、决策者、经营者、监督者的基本权利和义务，凡是法律有规定的，应当遵守法律规定。

2．职责明确原则

公司法人治理结构的各组成部分应当有明确的分工，在这个基础上各行其职，各负其责，避免职责不清、分工不明而导致的混乱，影响各部分正常职责的行使，以致整个功能的发挥。

3．协调运转原则

公司法人治理结构的各组成部分是密切地结合在一起运行的，只有相互协调、相互配合，才能有效率地运转，有成效地治理公司。

4.有效制衡原则

公司法人治理结构的各部分之间不仅要协调配合，而且还要有效地实现制衡，包括不同层级机构之间的制衡，不同利益主体之间的制衡。

公司法人治理结构从经济学的角度来讲，指的是在所有权与经营权分离的基础上，不同组织形式的股份制企业的股东大会、董事会、监事会和经理班子、职工等利益相关者之间有关公司经营与权利的公司组织制度与运行机制。公司法人治理结构从法学的角度来讲，则是指为维护股东、公司债权人以及社会公共利益，保证公司正常有效地运营，由法律和公司章程规定的有关公司组织机构之间权力分配与制衡的制度体系。

二、公司法人治理结构存在的问题

1、“一股独大”情况突出，对控股股东缺乏有效监督，给公司治理带来负面影响。

上市公司第一大股东平均持股比例达半数左右，尤其在国有企业改制上市的公司表现突出。并且相当数量的上市公司前十位股东中存在关联关系。大股东的绝对控制，使中小股东缺乏参与公司治理的途径，对公司的决策和治理无法施加有效影响，不利于中小股东参与公司治理。股权过分集中，容易形成“内部人控制”和大股东干预上市公司日常决策。股权高度集中于国有股，易形成政府过多干预公司的运作，占用上市公司资金的痼疾也源于此，近期进行的上市公司大股东占款调查报告结果显示，84.98%的被调查者认为问题的症结在于上市公司治理结构缺陷。

2、股东大会保护中小股东利益不够。

大股东通过控制会议程序，限制中小股东的发言权、质询权、知情权。制定有利于大股东的制度，限制中小股东的表决权。董事会中由于没有流通股股东派出的代表，拟订的分配方案、融资方案等有可能损害到流通股股东的利益；致使小股东“用脚投票”（即当公司绩效甚差时，股东为维护自身的利益，出售其持有的该公司的股票，引起股价下跌，招致敌意接管，该公司的董事、经理将被撤换）；机制尚未发挥出应有的作用，大部分上市公司经理对股票市场的价格变动麻木不仁。

3、“三分开”、“两独立”不到位，公司缺乏应有的独立性。

上市公司实际运作中，人事任免、交叉任职受大股东影响，如董事长候选人是由大股东组织人事部门提名，高管人员需组织部门任命，并有行政级别。部分公司董事长有交叉任职，经理及其他高级管理人员也有兼职的情况。

财务缺乏独立性，如将资金存放在控股股东的财务公司或结算中心帐户，业务接受控股股东财务部门的指导，财务决策需由控股股东审批等。

资产方面，办公场所和生产经营场所没有严格分开，出现和控股股东签订生产经营场所、土地使用权的租赁等关联交易合同。

业务方面，特别在持续性关联交易如材料采购和销售方面缺乏独立性，购销活动需要通过控股股东进行，必须采用控股股东的商标，租用控股股东的辅助生产设备和配套设施的情况。

4、董事会构成不合理，董事勤勉尽责不够。

董事会构成存在控股股东“一股独大”。董事长由控股股东提名，董事人选由控股股东或持有或合并持有公司股份5%以上的大股东提名，清一色的董事会构成使得董事会决策难以保证公司利益最大化，有利益冲突时会更多的考虑控股股东的利益。

董事会成员中存在勤勉尽责不够的问题，有董事既不亲自出席、也不委托其他董事出席会议的情况，不能履行职责，履行其对公司的注意义务、忠实义务等也存在较多问题。

5、监事会监督作用发挥不够。

监事会成员中，股东代表监事主要由控股股东委派或董事长提名，职工代表监事通常是公司的下属职员，因此监事会难以保证相对的独立性。

监事会对董事会和董事、经理的监督作用不够，监事会难以否决董事会决议，难以发现并纠正公司财务报告问题，难以发现并纠正董事、经理履行职务时的违法违规的情况。监事会成员责任意识不强。

三、完善法人治理结构的建议

1、 加快建立各项公司治理文件的出台，从制度上加强对控股股东行为的制约。要加快推出《上市公司治理准则》的一系列配套文件，使公司在股东大会、董事会、监事会建设以及行为规范方面有规可依。据统计，自党的十五大以来，证券监管部门先后共出台了200多部关于上市公司法人治理的法规条文。十六大以后，关于规范上市公司法人治理结构的要求又更加深入，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确指出，进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作。完善上市公司法人治理结构，按照现代企业制度要求，真正形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制。意见全面细化了党的十六届三中全会关于积极推进中国资本市场建设的总体部署，并对规范上市公司法人治理结构提出了高屋建瓴的指导意见，为上市公司的规范运作和稳定发展指明了方向，这也是我们从事公司治理结构研究的指南。

2，加强领导，提高认识

在“中国资本市场与公司治理论坛”研讨会上，尚福林主席说，完善上市公司治理结构，规范上市公司运作，是资本市场健康发展的重要基础。良好的公司治理结构能够保护股东和利益相关者的利益，同时能够提高公司竞争力，培育市场信心，吸引投资者。2005年底，中国证监会了《关于提高上市公司质量意见》，提出完善法人治理结构。上市公司要严格按照《公司法》、外商投资相关法律法规和现代企业制度的要求，完善股东大会、董事会、监事会制度，形成权力机构、决策机构、监督机构与经理层之间权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法人治理结构。股东大会要认真行使法定职权，严格遵守表决事项和表决程序的有关规定，科学民主决策，维护上市公司和股东的合法权益。董事会要对全体股东负责，严格按照法律和公司章程的规定履行职责，把好决策关，加强对公司经理层的激励、监督和约束。要设立以独立董事为主的审计委员会、薪酬与考核委员会并充分发挥其作用。公司全体董事必须勤勉尽责，依法行使职权。监事会要认真发挥好对董事会和经理层的监督作用。经理层要严格执行股东大会和董事会的决定，不断提高公司管理水平和经营业绩。这次新的《公司法》完善了监管执法机制和监管责任制度，强化执法权威和执法效率。修订后的法律，增加了证券监管部门执法手段，加大了监管权力，为进一步提高监管有效性提供了法律保障。同时，也明确了相应的监管责任，对建立证券监管部门行政执法的约束机制作了规定。目前，我国公司治理结构已经出现了可喜的变化。表现在：（1）、国有股的股权结构逐步改善，股权多元化步伐加快。国有控股的上市公司占主导地位，这是由于我国上市公司大多由国有企业改制而来，有其特定的历史因素。随着证券市场十多年的规范发展，民营企业控股和外资成分控股的上市公司逐步增多，投资主体多元化的步伐正逐渐加快。除了改制上市以及再融资等方式，使上市公司大股东股权稀释外，上市公司还通过吸纳非国有经济参股、控股，控制权逐步向民营企业转移。通过股权转让，非流通股股权有所分散，减少了地方政府的直接行政干预，促进了政企分开。上市公司股权结构日益多元化和合理化，有利于形成股东之间的制衡机制，维护中小股东的权益，为公司治理结构的规范化奠定了基础。（2）、公司“三会”运作基本规范有效，保护流通股股东法规逐步落实。建立规范的法人治理结构，是公司规范运行的基础性工作。各上市公司依据《公司法》、《证券法》等法律法规，建立了能够确保股东充分行使权力、保护中小股东合法权益、促进规范运作的“三会”运作机制，建立起了由股东大会、董事会、监事会各司其职、相互制衡的公司治理结构，并制定了相应的议事规则。《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》于2004年12月7日施行，其中关于分类表决的规定在一定程度上提高了流通股股东的话语权。重庆百货增发方案遭流通股东否决，显示出了分类表决制度的威力，有利于保护投资者的利益，对于遏制上市公司恶意圈钱具有警示作用。（3）、独立董事制度建立，积极作用得到发挥。各公司按照《指导意见》建立了独立董事制度，选聘了符合要求的独立董事，大学教授、技术专家、注册会计师、律师等占了大多数。独立董事在对公司重大生产经营决策、重大关联交易、对外投资、征集投票权、高管人员的选聘、各专业委员会运作等方面起到了监督咨询作用。（4）、激励约束机制逐步建立。

公司所有权与经营权的分离，使得股东和经营者利益的不一致而产生了委托-关系，这就要求公司必须建立良好的激励约束机制，确保投资者在企业中的资产得到应有的保护和获得合理投资回报。为此，不少上市公司采取年薪制、股权激励等措施发挥经营者的积极性，促进上市公司的发展。

3、优化股权结构，是推进公司治理结构不断完善的基础。

按照《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的要求，规范公司非流通股份的转让行为，解决公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题，吸纳外资、民营资本，切实优化股权结构。

4、健全股东大会制度，切实保护中小股东权益。

从首旅股份配股议案的涉险过关，到华北制药以股抵债获高票通过，直至重庆百货增发议案遭遇“滑铁卢”，几宗分类表决案均表现出了两个明显特点：一是参加表决的流通股股东比例很少，因此很难言及在流通股股东中的代表性；二是参加表决的流通股东中，机构投资者占据绝大多数，表决事项的决定权仍由机构投资者左右，此次重庆百货增发议案遭“一票否决”更是达到极致。因此，还要进一步完善与分类表决相关的法规，为中小投资者网络投票提供技术等方面的保证，使得社会公众股股东权益得到真正保护。

5、建立和完善股东诉讼制度。

建立股东集体诉讼制度，可以采取委托诉讼、法律援助、基金会代表等方式维护股东的合法权益。建立股东派生诉讼制度，尽快启动司法程序，保护股东权益。

6，加强诚信教育，做好投资者关系管理，实现公司的投资价值源泉功能。

公司要树立“股东观念、责任观念和程序观念”，加强诚信教育，积极做好投资者关系管理工作，实现股东利益最大化和保证公司持续稳定发展。我们公司近年专门设立投资者专线，开设的电子信箱，充分听取投资的建议。

我们公司制订了严格的信息披露制度，及时将公司信息准确披露给全体股东，保障全体股东平等的知情权；另一方面公司董事会严格执行授权制度，对超过股东大会授权范围的项目投资以及年度分红派息方案及年度经营计划等公司重大事项都要报请股东大会审议通过后才执行。

7、避免出现“内部人”控制的情况，确保董、监事的知情权

要强调董事特别是独立董事的的知情履责权。我们中原油气每月定期出版了《中原油气》，集中反映公司在过去一个月中的生产经营、财务状况、重要会议以及股东大会、董事会、监事会决议的执行和国家重要的政策法规情况，使全体董事、监事对公司情况能够及时、准确的加以了解，为其决策提供依据。另外，为进一步提高董事、监事的决策水平，及时掌握证券市场的最新发展，我们还建立了董事、监事定期培训制度，每年都组织董事、监事和高管人员定期参加内部、外部培训，通过各种形式的培训，大大提高了决策层的理论基础和决策能力。同时我们还建立了规范的可以追究董事责任的董事会议事规则，实行集体决策、个人负责。

8、建立独立董事决策机制，充分发挥独立董事作用

我们中原油气按照《上市公司治理准则》成立了“战略”、“薪酬”、 “审计”等三个专门委员会，我们还积极吸收外部专家学者出任公司独立董事任专门委员会主任，支持具体工作，使决策更加科学、规范、民主；参与董事会决策，为董事会提供有力的决策依据，这些措施都必将进一步提高董事会的决策水平。

9、切实充分的发挥监事会的监督职能，建立董事、高管人员的责任追究机制

监督职能是公司治理中的重要环节，为保障监事会监督职能的充分实现，我们制订了《监事会监事分工负责制度》，另一方面公司董事会也充分保障监事对公司事务的知情权，《中原油气》可以使监事及时了解公司信息，董事会会议也邀请监事列席，并在董事会进行重大决策之前充分征求监事会意见。监事会也充分行使独立的监督权力，密切监督董事会和经营活动，只要发现违规苗头，就及时预警。

建立落实董事、高管人员责任追究制度。公司按照规定明确制定董事、高管人员履行职务责任追究制度，使责权利相统一，更好维护公司和股东的利益。

参考文献：

1，中华人民共和国《公司法》（2005年12月修订）

2，《上市公司监管法规汇编》　深圳证券交易所

3，张卓元.国企改革建言[M].广东经济出版社，2000.