私募基金绩效奖励方案范文

导语：如何才能写好一篇私募基金绩效奖励方案，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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以色列政府于1993年出资5亿美元启动了YOZMA计划：（1）资金中政府比例占40%，其余60%来自境内私人资本和国内外的创司；（2）采用合伙制，YOZMA作为有限合伙人，不参与基金的日常管理；（3）必须投资于以色列高科技公司。从美国、德国以及以色列政府财政股权投资经验看，政府对推动股权投资的发展起着至关重要的作用，承担着引导社会资本进入股权投资市场以及弥补市场失灵的责任。政府资金参与股权投资，不仅可以充分发挥其宏观指导和调控的职能，保障股权投资良好的外部环境，为股权投资提供政策、法律上的支持，还可以完善市场体系，做好股权投资的监管，规范投资行为。同时，通过利用政府财政一定比例的资金投入，不仅创造了更多就业机会，还增加了各级政府的财政收入来源，为我国推进财政资金股权投资改革提供了有益借鉴。

二、我国政府财政资金股权投资实践

2009年4月，科技部和财政部批准的六家创业投资引导基金股权投资项目签订协议书，专门向初创期科技型中小企业进行投资。承担项目的六家创司将分别发起设立六个创业投资基金，重点投资于初创期科技型中小企业，首批融资规模达10.45亿元，其中引导基金参股投资1.59亿元。这是我国财政首次以股权投资方式与投资公司合作。随着经济社会的发展和政府职能的转变，近几年来，政府财政资金股权投资的概念在市场上已经不陌生。清科研究中心《2013年中国产业投资基金专题研究报告》指出，政府引导基金在我国经历了探索起步、快速发展、规范设立与运作三个阶段的发展，到目前已经进入相对成熟的市场化运作阶段。随着国内资本市场的逐渐复苏，由地方政府设立引导基金的热情逐步升温，各省、市、自治区分别制定出台了适合本地的政府创业投资引导基金设立方案。其中，江苏省、广东省的政府财政资金股权投资目标明确、运作规范、管理科学，对其它省市推进政府资金股权投资有一定的借鉴意义。

（一）江苏经验

2011年10月，江苏省财政厅下发了《关于区域重点成长型企业发展扶持资金试行股权投资等使用方式的意见》。各市、县财政局根据《意见》要求，结合实际，确定了重点成长型企业发展扶持规划，拟定了股权投资、融资风险专项资金、定向融资担保等资金运作方案。省财政厅根据评审结果分两批与运作方案相对成熟的31个市、县财政部门签订了为期三年的资金使用协议，共拨付资金3.68亿元，引导各市、县财政出资3.73亿元，共同组成地方区域发展扶持专项资金，并委托江阴市高新技术创业投资有限公司为股权投资管理机构和出资人代表，从2012年开始实施财政资金有偿使用试点。从发展情况来看，江苏财政资金股权投资企业发展态势良好，取得了明显成效。到2013年底，江苏省采取股权投资方式运行的资金额度为12.59亿元，共投资174户企业，已完成投资8.34亿元；2013年被投资企业共实现销售收入206.87亿元，同比增长13%。采用定向融资担保和融资风险基金方式的资金额度为7.26亿元，共为765户企业53.45亿元贷款提供担保和融资风险补偿服务，年均放大倍数5倍以上；2013年被扶持企业2013年度共实现销售收入935.61亿元，同比增长17%；实际上缴税收44.42亿元，同比增长13%；实现净利润63.71亿元，同比增长12%。财政股权投资以战略性新兴产业和高端服务业内企业为主要投资对象，在174户获得扶持资金股权投资的企业中，近140户为江苏省十大战略性新兴产业和高端服务业内企业，新兴产业和服务业企业占比80%，促进了江苏省产业转型升级。江苏政府财政资金实行股权投资的经验表明，财政资金参股企业对于促进企业良性发展具有多方面的作用。

（二）广东经验

2013年初，广东省财政厅出台了财政经营性资金实施股权投资意见等文件，扩大对现有财政经营性领域资金的股权投资改革。广东的主要做法有：1.明确股权投资的范围和比例安排。2013年省级财政用于股权投资的总额约187亿元，其中：注入资本金类项目、用于公路交通、轨道交通、机场建设、水利设施等重大基础设施和重大项目建设的资本金，按不低于专项资金规模70%的比例进行股权投资；产业扶持类专项资金项目，用于支持重点产业和新兴产业项目，按分别不低于专项资金规模的50%和40%进行股权投资;补助产业园区基础设施建设、城乡公用设施建设等，具备股权投资条件的，原则上实施股权投资。规定产业扶持类资金投资期限一般为3-5年，最长不超过10年,财政资金投入占股不超过总股本的30%，且不为第一大股东。2.明确股权投资改革的政策导向。一是引导投资方向。通过股权投资方式引导带动社会资本投向基础设施、新兴产业、高新技术产业等政府需要扶持的领域，着力培育科技含量高、创新能力强的先导性产业。二是专业管理，市场运作。委托专业机构实施股权投资管理，以市场化的方式对项目的研判和选择进行运作。三是循环使用，滚动支持。通过阶段性持有股权，确定资金使用的责任主体，实现财政资金的保值增值和良性循环；建立和完善退出机制，适时退出获得合理回报，形成财政资金滚动发展效应。四是防范风险，提高绩效。明确受托管理机构责任义务，引入第三方机构对股权资金投入和使用进行风险评估和绩效评价，建立健全风险防范和激励约束机制。3.明确股权投资的运作模式。一是参股方式，包括直接注资、参与上市公司定向增发、委托管理机构直接投资、委托管理机构与企业合作发起设立专门的项目公司等方式。二是参股程序。产业扶持类专项资金实施股权投资管理程序包括：省级行业主管部门会同省财政厅项目申报指南；开展项目竞争性评审；按领域相关、业务专长、管理对接、综合发展原则确定受托管理机构；受托管理机构开展独立调查；省级行业主管部门会同省财政厅下达项目计划及资金；受托管理机构按照项目计划、资金计划和投资方案等与被投资企业签订协议，具体实施。三是参股项目退出，适时进行股权转让、股票减持、其他股东回购等，实现财政资金退出。四是管理费用和收益管理，按受托管理财政资金总额的一定比例和管理业绩，每年支付受托管理机构管理费用，并将投资净收益的10%左右作为受托管理机构的奖励资金。省财政股权投资资金退出后形成的收益，除支付管理费用和奖励外，本金和剩余收益部分由受托管理机构负责上缴省财政，按原渠道滚动使用。五是资金管理和考核，引入第三方评价机构对股权投资资金的使用和管理进行风险评估和绩效评价，对受托管理机构实行总体考核，对连续几年未完成财政资金保值增值目标的受托管理机构，采取撤销受托资格等惩罚措施。六是建立资金动态调整机制，对未完成年度股权投资的专项资金或行业主管部门，可减少下年度资金安排金额并作为今后申请财政资金的考量因素，对使用绩效好的资金或行业主管部门，可增加滚动投入资金额度。4.明确界定各方的职责关系。按照参与股权投资的主体划分，省政府是出资主体，享有资金所有者的各项权益；行业主管部门是责任和监督主体，负责股权投资管理的具体实施；财政部门是监管主体，负责财政资金的监督管理、收益上缴管理和绩效评价；受托管理机构是经营主体，按委托管理协议及所持有股权行使股东权利、履行股东义务，并在法定程序内明确所投入财政资金的有限责任，建立市场化运作风险规避和退出机制。广东的改革工作呈现以下几个特点：（1）将用于支持经济社会发展、提供准公共产品和社会有偿服务等方面的财政投入明确为可实施经营性投资的资金，将符合条件的注入资本金类项目、产业扶持类项目、产业园区类等纳入股权投资改革范围，其规模走在全国前列。（2）准确定位财政经营性资金股权投资的方向、重点、方法。（3）将投资的领域确定为重要基础设施、高投入高风险的高科技行业等市场资本不愿投入或投入不足的领域，发挥财政资金对社会资金的带动作用。（4）财政经营性资金以盈利大小为主要目标，政府主管部门不参与企业日常管理，不干预企业经营决策。（5）在股权投资项目管理中引入市场化运作机制，将评审项目交由受托管理机构开展调查、可行性分析、投资方案谈判等，并提出投资方案建议。（6）在股权投资管理中引入退出机制，通过阶段性持股，获取合理回报，实现财政经营性资金的滚动发展。（7）在项目管理中引入第三方风险评估和绩效评价机制，对项目进行分析、判断和价值评估，作为财政资金入股、管理、退出定价的重要依据。（8）明确实施股权投资的财政资金管理权限，仍由相关的主管部门负责实施，实现权责对等。

（三）推行政府资金股权投资中需重视的问题

从江苏省、广东省推行政府资金股权投资的实践可以看出，得益于政府资金规模大、投资目标明确、政策扶持力度大等优势，在实际运行管理过程中取得了良好的扶持效果。但由于缺少可参照的成功经验，在以上两省先行探索过程中，还存在一些需要重点关注的问题。1.资金管理制度有待进一步完善。在资金运行过程中，还存在一些需要解决的实际问题，如，股权投资对企业规模和利税贡献要求较高，需进一步明确投资企业的规模和纳税能力；股权投资的退出方式和损益确认原则需要明确和细化；涉及多方利益主体、多重利益博弈，需要对原有责任机制进行必要改造和重构，并将其规范化，防止出现新的权责不清晰、运转不顺畅、监管不到位等问题。2.资金管理人员的专业能力有待提高。市场化运作的股权投资对管理人员的专业能力要求较高，投资目标企业的筛选评定和投资跟踪管理、绩效评价，需要财政部门和资金管理机构具备金融、财务、投资管理等方面的专业知识。3.需健全风险防范机制。由于我国的市场体系仍然存在法治水平低、发育不完善、信用机制不健全等问题，使股权投资改革有可能面临不少的风险挑战，包括偏离政策方向风险、寻租谋利风险、委托风险、经营财务风险等，因此，需要在改革过程中不断完善制度安排和规范操作细则，切实防范投资运作中的潜在风险。

三、推动我国政府财政资金股权投资发展的建议

（一）进一步完善管理制度

明确界定政府财政资金股权投资的范围，财政经营性资金应逐步退出一般经营性、竞争性领域，转为主要投向重要基础设施、区域开发、战略性新兴产业、高新技术产业、创新创业型企业等社会资本投入不足的领域，防止挤出效应的产生。进一步细化和明确资金运行管理机制，在企业遴选、资金监管、绩效评价、股权退出等各个环节制定既契合市场要求又具有可操作性的管理机制和操作细则。进一步完善责任机制重构及落实办法，明确和落实政府部门、受托机构、被投资企业的权责关系。

（二）进一步体现市场化原则

市场经济国家的实践经验表明，财政股权投资改革必须坚持引入市场化、专业化运作模式。政府应制定和完善政策环境，减少行政干预，把具体经营权交给直接面对市场的基金管理人；调整政府股权投资收益分配办法，合理分配政府、受托机构与企业之间的损失和利得；探索完善激励机制，充分调动受托机构和资金管理人的积极性，进一步提高政府财政资金运作效益。

（三）加快培养优秀管理人才

为了提高资金管理的专业水平，在加强学习培训、提高财政工作人员业务能力的同时，应鼓励和引导财政部门通过引进专业团队和专业人才来打造专业化管理团队，并充分利用第三方机构服务提高资金管理机构的综合投资管理能力，提升政府财政资金管理水平。

（四）建立多层次资金市场，完善退出机制

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一、激发动迁源动力，确保棚改工程民得利

群众满意是棚改工作的立足点和出发点，也是棚改工作能够持续深入推进的最大源动力。为此，南通市牢固树立让群众“不吃亏、少吃苦、早安置、安置好”的棚改理念，科学谋划推进棚改工作，实现“三个转变”。

一是科学设定惠民政策，实现“被改”到“要改”的转变。让动迁群众分享城市发展红利，棚户区（危旧房、城中村）改造动迁不仅让动迁户的居住条件得到极大改善，集体土地上的动迁户还能获得完全产权安置房。棚改安置房采取“限房价、竞地价”的方式开发建设。不管房地产市场价格如何变化，安置住房始终以政府指定的较低的优惠价格定向供应动迁户。在安置面积上，市政府充分考虑拆平房住楼房的公摊面积问题，不仅通过“靠套型”扩大安置面积，还对电梯公摊面积进行政府补贴。安置小区生活设施齐全，建立自我造血机制，通过在安置房小区配建一定比例经营性用房，以其商业运营收益对安置房小区的后期物业管理进行考核奖励，提高管理质量。一系列的政策优惠，让群众参与改造、支持改造的热情高涨。

二是打造民生幸福工程，实现 “安居”到“宜居”的转变。南 通市在棚改工作中，始终坚持“多为百姓着想，多让群众满意”的原则。在安置房的空间布点上，坚持就近就好集中安置，按照 “四靠”的原则，即靠城区、靠镇区、靠园区、靠商业区，超前规划棚改安置点 109 个，基本满足 2020 年前市区所有棚改安置需求。在安置房的户型设计上，让动迁户自己参与选择。通过开展一系列安置房户型公开评选活动，评选出若干个动迁户最喜欢、最欢迎的户型推广应用。在安置房的建设质量上，让动迁户全程参与监督，与专业监理队伍共同严把质量关，确保建成放心工程、优质工程。

三是顺应差别化安置需求，实现“实物”到“多元”的转变。在确保动迁户至少有一套住房的前提下，开始引入市场化手段，鼓励各区采用货币化补偿、货币化回购安置指标、购买存量房源等多种方式，着力打通“三个通道”、提高“两个比重”。即：安置房存量房源在街道、区之间的通道；安置房与限价房等保障性住房之间的通道；安置房与商品房之间的通道。提高剩余安置指标回购在安置中的比重；提高货币补偿在征收中的比重。

南通市政府从土地供应、财政分成、税费优惠等方面对各区进行扶持。2015年多元安置盘活了约4000套存量安置房，通过购买商品房等方式，累计筹集市场存量房源4000多套。

二、坚持依法抓征收，确保居民动迁拆得稳

充分尊重群众意愿并想方设法满足群众需求，从制定动迁方案开始到具体执行的各个环节层层把关，确保动迁工作在法制、阳光下进行。

一是主动权交给群众。征收各阶段让群众全程参与，建立群众评议组，充分听取意见，优化方案，开展宣传发动，通过漫画、微信平台等手段，及时为居民答疑解惑。创造性地设置不同奖励，如将签约期分为若干时间节点，给予相应的签约交房奖；对无违章建筑的，给予无违建奖；在规定时间内全部签约的，给予整体签约奖，形成群众共同参与棚改动迁的工作局面，促进了签约进程。将动迁各阶段的信息，特别是调查结果、补偿协议全部上墙公示，做到全过程、全方位公开透明，打通“阳光征收”的最后一公里，为此，还专门出台了《关于做好国有土地上房屋征收补偿安置信息公开工作的实施意见》，促进征收的顺利进行。

二是严格执行依法征收。出台了《关于进一步规范集体土地征地房屋补偿安置管理的意见》《南通市区国有土地上房屋征收操作流程》《关于城建考核扫尾项目中对市区国有土地上房屋依法启动强制执行进行考核计分的通知》等文件，市级层面还成立了人民法院、法制办、房屋征收部门参与的依法征收指导服务组，定期对房屋征收工作各个环节进行指导服务。对扫尾项目，坚持“一把尺子” 量到底，采取法院裁定、政府执行的裁执分离模式，让早签约的不吃亏，后签约的不沾光，保证政策的连续性、严肃性。

三是注重征收行业监管。出台了《关于进一步做好市区国有土地上房屋征收工作的通知》，严肃查处野蛮动迁，坚决堵住野蛮动迁的“歪门”，倒逼各方将征收扫尾纳入法制轨道。开展素质教育和业务培训，对存在野蛮拆迁行为的单位和人员依法严肃处理。强化党建教育，开展党员挂牌上岗，着力推进行业平安创建、文明创优、业绩创先与党建创新“四创同步”。自2006 年以来，南通市连续7年被江苏省住建厅评为“平安拆迁”先进集体和规范化管理达标单位。

三、创新渠道搭平台，确保资金保障跟得上

面对资金瓶颈，南通市在注重发挥财政资金杠杆作用的基础上，创新融资方式，借助市场力量，为棚户区改造提供有力的资金保障。

南通市委、市政府提出“宁可少建一座桥梁，也要加快建好安置房”，要求市区两级政府优先安排财政支出，最大限度保证拆迁补偿及安置房建设等资金需求。同时，通过落实税费支持政策以及返还棚改安置房土地出让金等方式为棚改项目输血、造血。在政府资金带动下，社会资金全面参与，开发、施工等建设主体纷纷投资棚户区改造。在此基础上，通过创新融资方式，“五管齐下”，引入社会资本。

一是用足政策性贷款。与国开行对接，全力争取政策性贷款，并于2013 年成功获批国开行棚改专项贷款 100 亿元。

二是用好发债手段。充分借助“债贷款组合”这一政策优势，与国开行、民生银行密切联系，启动银行间交易市场定向发行工具的发行工作，发行私募债15亿元。

三是用活信托资金。加强与相关金融机构对接，各区共融入信托资金 48.67亿元。

四是尝试棚改基金。抢抓国务院“43号文件”出台的机遇，积极探索由银行总行发行理财产品与保障房公司或项目所在区政府出资合作组建产业基金，支持保障性安居工程建设。先后与兴业银行、南京银行合作组建共30亿元的保障房投资基金。

五是推进股权融资。创造性设计了“以各区子公司股权收益权质押，公开发行理财产品，所募资金用于棚改土地一级开发”的融资方式，其中，通过建设银行总行发行5年期股权收益类融资理财产品 15 亿元。此外，各区也融入股权收益类融资 12.8 亿元。

四、关口前移提效率，确保机制优化推得动

为全面形成棚户区改造“房等人”的局面，南通市提出到 2016年底全面实现“先建后征”目标，并从组织保障到选址论证、市场准入、前期审批、建设施工、竣工验收等具体环节，进行了体制机制创新，着力化解动迁难、建设慢、安置久的矛盾。

一是市区联动。坚持规划先行，先后编制了《南通市区安置房专项规划》和《南通市主城区棚户区（危旧房）改造规划》，统筹项目布点、土地使用资金安排和项目推进，使棚改工作科学规范、有据可依。市、区成立棚改工作领导小组和相应的办公室，将棚改工作细化为4个阶段18个节点，通过月度通报、监察巡查、联席会议等加以考核推进，结果与城建考核、棚改资金奖励、年度绩效考评挂钩。为破解棚改推进中的难题，市委常委会、市政府常务会议先后10余次对重大问题和困难开展专题研究和会办，建立了市主要领导挂钩联系具体项目制度，由其带队深入一线协调指导和现场办公。市人大、市政协多次视察，专题研究安置房建设难题。开发了安置房信息管理系统，对建设和安置工作全程监督。

二是综合论证。即在项目前期选址时政府部门多方参与，共同把脉。出台了《南通市区安置房建设条件综合论证工作流程》，由领导小组办公室牵头，各职能部门、单位共同参与，对拟选地块周边的配套道路、供水、供电、供气、排污、地面杆线迁移等事项开展综合论证，确保建设选址科学可行。同时，引入信用评估机制，对开发企业进行信用等级评定，避免信誉不良、社会责任感不强的开发企业进入棚改安置房建设领域，确保项目质量、品质。

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关键词：商业银行投资银行业务策略

前言

近年来，随着资本市场和金融市场的快速发展、企业规模的不断扩张以及监管政策的变化，金融创新层出不穷，商业银行经营日趋全能化、综合化。面对高度竞争的市场环境，我国商业银行开展投资银行业务已经成为现实和必然的选择。

1国内商业银行发展投资银行业务的必要性分析

1．1发展投资银行业务，有利于提升客户服务水平。

近年来，国内金融市场相继推出信贷资产证券化、短期融资券、中期票据等资本市场金融创新产品。资本市场的发展为大型优质企业的融资提供了更加多样化的渠道和更低的融资成本。外部市场环境的变化，一方面使大型企业获得更多的融资机会来提高自身实力；另一方面，大型企业由此衍生出全新的金融需求，需要商业银行进一步提升服务内涵和内容。因此，开展与资本市场高度关联的投资银行业务成为商业银行在新形势下服务大型优质客户、抢占市场机遇的必然选择。

1.2发展投资银行业务，有利于增强市场竞争力。

随着我国的金融市场完全开放，越来越多的外资银行进入我国市场，直接冲击国内商业银行既有的市场份额。发展投资银行业务有利于增强国内商业银行的竞争优势，主要表现在：一是发展投资银行业务可以拓宽收入来源渠道，实现收入多元化，提高风险规避能力；二是在为客户提供存贷款传统服务的同时，可以满足客户融资、并购重组、财务顾问等多种需求，提高银行客户综合服务水平，增强对优质客户的综合营销能力；三是通过为企业提供财务顾问等投资银行业务，商业银行可以更好地了解企业的财务和经营状况，为商业银行的定价、风险管理提供有效的信息等。

1.3发展投资银行业务，有利于实现商业银行的业务转型。

随着我国商业银行利率市场化改革的推进，商业银行的主要收入来源（存贷利差）将不断缩小，同时高度竞争导致的必然结果是优质客户的贷款收益率不断下降。国内商业银行需要通过调整业务结构、实施业务转型以适应外部市场环境的变化。业务转型的一条重要途径就是大力发展中间业务、增值服务，提高非利息收入占比。而投资银行业务具备风险较低、回报可观的特性，是中间业务收入主要来源与增长点，发展投资银行业务有助于商业银行增强盈利能力和优化收入结构。

1.4发展投资银行业务，有利于更加有效地管理风险。

资本市场和商业银行在风险管理功能上存在显著差异。资本市场是“风险横向分担”，即把风险分散给风险偏好不同的机构和个人，而商业银行传统上则是“风险纵向分担”，即“短存长贷”，通过承担跨期风险而获益，即风险是“内部化”的。但随着经济金融环境不确定性的加剧，商业银行也需要借助资本市场来实现风险的“外部化”。因此，发展投资银行业务，有利于商业银行分散风险。

2国内商业银行发展投资银行业务的可行性分析

从国际上看，伴随着企业兼并浪潮席卷全球以及资产证券化的兴起，投资银行已由单纯的提供平台为供需双方服务发展到更多地参与到经济金融活动中来，投资银行的功能也由单纯的中介机构向投资理财顾问的角色转变，具有了更多的主动性和创造性，形成了以并购咨询、资产证券化、项目融资、资产管理、基金管理、风险投资等为核心的主导产品线。

从国内商业银行发展现状分析，国内商业银行尤其是大型商业银行发展投资银行业务已经具备了扎实的业务基础与一定的比较优势：

(1)是品牌知名度。大型商业银行在多年的经营过程中已经形成了固有的品牌知名度和市场地位，有利于提高客户对投资银行业务的认知度和认同感，增强市场培育和开发能力。

(2)是资金和产品优势。大型商业银行资金实力雄厚，在风险隔离的前提下实现传统银行与投资银行业务的适当互动，可以为开展投资银行业务提供强有力的支持。

(3)是银行间市场的主导地位。大型商业银行是银行间债券市场的最主要参与者，这为开展短期融资券、中期票据、资产证券化等投资银行业务创造了非常优越的条件。

(4)是客户资源和网络优势。大型商业银行拥有完备的海内外机构网络和先进的信息网络，在长期的业务经营中拥有大量稳定的客户群体，并与地方政府建立了长期、互信的关系，对于客户需求具有较高的敏感度和快速的反应能力，具备了推动投资银行业务发展最重要的基础。

3 投资银行业务经营策略的几点思考

尽管与国际一流投资银行相比，国内商业银行在机制、人才、经验以及国际化网络等方面尚存在不小的差距，但在企业境内资产证券化、银团安排与结构性融资、重组并购、股权私募、上市发债顾问、常年财务顾问和企业资信服务等方面仍具有广阔的发展空间。因此，发展投资银行业务应有的放矢，从市场培育、人才培养和产品创新等多方面入手，营造投资银行业务发展良好的内外部环境。

3.1有效平衡投资银行与传统业务的关系。

投资银行业务是高技术含量、高附加值的业务，其直接效益体现在能够创造财务顾问费等中间业务收入，开辟新的收入来源；其间接效益体现在能够促进商业银行占领新兴市场、竞争高端客户、营销优质贷款、提高信贷资产质量、化解不良贷款和保全信贷资产等，促进商业银行传统业务发展。因此，在兼顾投资银行业务对商业银行传统业务的促进，实现各项业务协同发展的基础上，商业银行应将投资银行业务作为一项支柱业务，投入必要的人力、财务资源推进投资银行业务健康、有序地发展。唯有如此，才能真正形成依托存贷款、结算等传统业务促进短期融资券、中期票据、财务顾问、资产证券化、并购贷款、IP0等新兴投资银行业务发展，并通过投资银行业务发展进一步带动传统业务发展的良性循环，才能真正体现投资银行业务的价值。

3.2打造一支专业化的投资银行业务团队。

投资银行业务是高度专业化、智力密集型的金融业务，需要一支过硬的专业人才队伍作为支撑。商业银行要培养一批精通金融、财务、企业管理等知识的综合型人才，为投资银行业务发展奠定坚实的人力资源基础。打造一支具有“能力纵深”并具有合作精神的业务团队，是实现投资银行业务快速良性发展的前提。要实现这个目标，一方面要向客户经理普及投资银行业务知识；另一方面，要通过举办推介会、经验交流会、案例分析会等方式提高客户经理投资银行业务营销技能和专业水平。此外，还可以采取以会代训、以老带新、现场练兵或组织基层客户经理参加重要客户投资银行业务营销活动等形式，注重在实际工作中对客户经理进行锻炼培养。

3.3建立科学合理的绩效激励机制。

随着业务的发展扩张、人员队伍的扩大，商业银行应逐步规范投资银行业务部门绩效分配制度，根据业务人员的综合能力与实际业绩，制订科学、合理的薪酬分配水平。对优秀的投资银行业务人员真正实行薪酬与绩效挂钩，实现优秀投资银行专业人员的市场价值。做到吸引人、留住人，发挥专业人才在竞争中的核心作用，逐步建立有市场竞争力的薪酬体制和激励机制。要积极推进和完善“买单制”管理，积极探索对一些重点投资银行产品试行“团队买单、二次分配”的办法，按项目实现的收入水平将奖励费用直接分配到投资银行工作团队，由各团队负责人综合考虑团队中每个成员工作量及成果、贡献大小等因素进行二次分配，以充分调动团队人员发展投资银行业务的积极性。

3.4稳步推进服务模式与产品创新。

目前，国内主要商业银行的投资银行业务正处于业务快速扩张期，应积极探讨客户服务模式与金融产品创新，塑造市场品牌。

一是整合银行和非银行金融资源。积极与证券交易所、证券公司、信托投资公司、金融租赁公司、担保公司、投资机构等建立密切的合作关系，为企业客户提供跨资金市场和资本市场的全面金融解决方案，包括为企业提供信贷支持、IPO政策辅导、结构性融资、担保、风险投资、市场资讯、风险管理等金融服务，提高为企业提供全方位、多元化金融服务的能力。

二是探索财务顾问加多元化融资业务模式创新。随着资本市场的发展，大企业客户的金融需求逐步转向资本市场，一方面，公司债、企业债、短期融资券、中期票据、IPO等金融工具对银行的信贷产品形成替代效应；另一方面大型优质客户的重组、并购、发债、上市、理财等财务顾问业务需求增加。大客户资源竞争日益激烈，过去为客户提供单一融资服务的服务方式和等客上门的营销方式已经不适应市场变化的要求，目前对大型优质客户的营销往往从客户发展规划制定、项目论证、融资结构设计、并购战略咨询等开始。这就要求创新为大型优质客户服务的模式，前移营销关口，为客户提供包括融资业务但不限于融资业务的一揽子综合金融服务解决方案，逐步形成财务顾问加多元化融资的业务模式，提高对客户营销效率，抢占市场先机。因此，必须结合长短期效益综合看待财务顾问业务的重要性，将财务顾问业务与资产、负债业务紧密挂钩，强化产品粘合度，尤其是对有信贷关系的客户要积极提供包括融资方案设计、融资安排与承诺、资信评级、金融产品组合与交易安排、风险管理、财务诊断分析等财务顾问服务，充分发挥信贷资源的综合效益。

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一、管理层收购对中国企业改革和发展的作用

随着中国加入WTO和全球经济一体化，我国企业改革面临着许多机遇和挑战。管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点，它顺应了实施产权制度改革的要求，是企业深化产权制度改革的理想选择。除此之外，还有助于完善公司的治理结构，调动企业内部人员积极性，帮助企业家最大限度地实现其价值，从而为企业留住高级人才。最终改善企业经营状况、促进企业长远发展。具体来说：

1.有助于进一步推进国有企业的产权体制改革

一些以国有股份为主体的公司，其主体产权的虚置目前很难从根本上得以改变。国家作为股东面临的一个主要问题是权力与责任的不对称。因为国家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使，而国有资产经营公司的经理人员虽然享有对企业的控制权，但并不实际承担经营风险，他们并不是实际上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股东那样去行为。正是由于这一制度性缺陷，导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。随着经济体制改革的深入，国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。利用MBO就可以推进国有企业的产权体制改革。它为解决国有企业产权不清，产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路，为当前正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。实施MBO后，从宏观角度来看，社会资产总量并没有因此而减少，反而可能盘活原来的国有资产。国家出售国有资产所获得的资金用来投入到关系国计民生的重要行业或发展潜力大，优势明显的产业中。做到了有进有退，有所为有所不为。而对于实施MBO的企业来说，通过重新整合，将更有助于企业提高其盈利能力，达到国家与企业的“双赢”。

2.有助于公司治理结构的改善

国内公司治理结构中存在的突出问题是成本高和缺乏有效的激励机制。所谓成本，是指忽视和错过机会的总成本加上监督费用。MBO则可以有效地降低成本，建立企业持续发展的激励机制。首先，MBO使企业管理者同时成为企业所有者，使得管理者可以从管理与企业利润提高这两个方面获益，从而大大激发了管理者的积极性与潜力。由于管理者拥有企业股权，企业业绩与管理者报酬直接挂钩，这种利益关系促使管理者更努力地挖掘企业的潜在盈利能力，致力于企业的可持续发展。其次，MBO还可以改善股东的构成，形成多元化的股权结构。在MBO的过程中，往往伴随着金融中介机构的介入。金融中介在提供必要的操作方案与融资支持的同时，还常常会直接购入或间接购入企业的一部分股权，与管理层一起对目标公司进行管理控制。这样将有助于强化对公司的监督。第三，MBO一般都会利用高负债杠杆工具。由于融资增加了企业的资产负债压力，也进一步约束了管理者的经营行为。实施管理层收购之后，企业往往致力于内部改革和要素重组活动，将业务转向回报率高的领域。这当然更有利于企业的发展。

3.MBO有利于培养一支专业化，高素质的企业家队伍

首先是留住人才。什么是企业？企业就是实物资本，货币资本和人力资本的统一体。在当今竞争日趋激烈的背景下，“人才”所起的作用是不容忽视的。通过国内外实施MBO的一系列实例，我们不难发现大部分的管理层收购都具有这么一个特点即人力资本在该企业中所起的作用很大，特别是管理层在企业管理岗位上工作的年限长，经验丰富，他们正是企业的生命力所在。MBO则为管理者实现企业家理想开辟了一条新的途径，极大地刺激了他们的创业意识，有效地调动了企业管理者释放其才能的积极性，反过来影响企业的经营和改革。这对中国企业家资源的壮大也有着积极而长远的意义。二、我国实施MBO所面临的问题及其对策

尽管MBO对我国企业改革和发展的意义巨大，但到目前为止，在我国已实际顺利实施了MBO的企业还很少。是什么原因使得MBO在我国市场不大呢？我认为关键还是我国法律法规的一些硬约束和目前MBO存在的融资困难，定价不公，信息不全，监管不严等一系列问题使得国家，企业和管理层对MBO采取了慎之又慎的态度。

(一）管理层收购的主体问题

管理层收购的主体不外乎有三：1.管理层个人，即指公司内部的高级管理人员如经理、董事等。2.壳公司，即指在收购之前，管理层注册成立一家新公司作为收购目标公司的主体，然后以新公司的资产作为抵押向银行贷款，以获得足够的资金来购买目标公司的股份。3.职工持股会，即指依法设立的、由公司职工自愿组成的、并经核准登记的社团法人。职工持股会会员以其出资额对职工持股会承担责任，职工持股会以其全部出资额为限对公司承担责任。

而我国目前的法律对这三大收购主体都有较为严格的限制：如我国《证券法》第四十一条规定：禁止个人持有公司超过5%的普通股。在《外经贸股份有限公司和有限责任公司内部职工持股试点暂行办法》第七条中规定：“公司内部员工只能以职工持股会的方式对改制企业持股，不允许以自然人方式对改制企业持股。”即我国管理层收购的主体只能是法人，而不可以是自然人。《公司法》规定，公司向其他有限责任公司或股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司或控股公司外，所累计投资不得超过本公司净资产的50%。也就是说，壳公司要对目标公司进行收购的，实质上是对目标公司的投资，那么就要受投资额不得超过壳公司净资产50%上限的限制，或是经国务院严格的审批。其次，成立壳公司的发起人必符合《公司法》第二十条规定：“有限责任公司由二个以上五十个以下股东共同出资设立。”若超过发起人超过五十人，管理层就要采取职工持股会来回避这条法律规定来实施管理层收购。另外一些地方颁布的法规对管理层和职工持股比例或投资比例作出限制。如北京市试行办法中规定会员的出资额不能超过职工持股会注册额的5%.然而四通集团的董事长和总裁认股却占职工持股会的注册额的7%，超过部分要经北京市政府特批。

这一系列的法律法规使得MBO举步为艰，目前成功的管理层收购案例中很大一部分在一定程度上都违背了相关的法律法规，具有法律风险，故当务之急必须完善现有的《公司法》，《证券法》，允许管理层在一定条件下设立纯粹为MBO服务的“壳公司”，并取消公司对外累计投资额不得超过公司净资产的50%的规定，同时在《上市公司收购管理办法》的基础上进一步强化有关的法律法规，如确定实施MBO的具体条件等等，以解决目前我国在MBO方面法律缺失这一严重问题，让MBO有法可依，有法必依。

（二）收购价格问题及建议

收购价格问题是当前MBO存在的最严重且最敏感的问题。目前管理层收购的定价基本上是在每股净资产的基础上再给予一定折让。从而收购价格低于每股净资产，这是“一低”。其次，在实施MBO的过程中，管理层为了获得更低的收购价格，往往会隐瞒利润，扩大账面亏损以压低每股净资产，待收购完成之后再扩大账面利润，分红派现，把一部分虚置的国有资产变相装进个人的腰包，造成国有资产的流失，这种由于国有资产所有者缺位而造成的公司评估后净资产低于实际净资产的现象即为“二低”。经过了这两“低”之后，管理层毫无疑问就很大程度地“剥削”了国有资产。另外，较低的收购价格还有可能会导致道德风险，如先用低价收购公司股份，再以略高的价格转让公司股份，就可从中谋取可观利润。这显然与进行管理层收购的初衷相违背了。

如何解决这一系列的问题呢？我认为可以从三个方面着手：

第一，必须解决国有资产所有者的虚置。正是由于国有资产所有者的缺位，面对收购方把价格压低，没有任何一个人一个部门会站起来为国家说话。国有股的收购价格一般由代表国有资产的地方政府与管理层双方谈判形成，定价透明度很低，就难保其中不发生串谋行为。所以必须给国有资产的所有者“加码”，增强他们的责任心，同时提高透明度，让定价过程受公众的监督。可以让这些代表国有资产行使权力的部门的一部分收入和国有资产的流失程度挂钩，以提高他们的积极性。

第二，我国这种以每股净资产为基准的定价方式似乎也不尽合理，可以借鉴西方国家的定价模式。鉴于管理层所购买的不是停留在某一时点上的资产，而是购买拥有支配这些资产然后在今后一个相当长的时间里获得收益的权利，因此估价过程本身不应该仅仅是对公司现有资产的一个静态估价，而应该包括对其未来生产周期内可持续盈利的预期。因此采取收益法用收益折现的形式进行定价的模式也可以逐步推广。

第三，鉴于作为收购者的管理者和作为出让者的股东，由于各自所处的地位及专业程度的限制，很难确定一个比较公平的价格，因此就需要聘请具有专业水准及资格的中介评估机构。要在信息公开的前提下，通过产权交易市场，进行合法、公正的评估。这样形成的价格才更有说服力。

（三）融资方面的问题与建议

MBO是杠杆收购的一种，它需要借助于融资手段来完成这一收购过程。在MBO的实际操作过程中，由于收购标的价值大都远远超出收购主体的支付能力，管理层能够支付的部分和收购价格之间的差额就需要通过融资的方式来弥补。因此，市场能够提供多样化的融资渠道就成为MBO成功的一个重要前提。而在我国，MBO的融资困难已成为制约其发展的一个主要障碍。目前市场上存在的直接融资方式包括发行股票、企业债券和可转换债券。由于我国证券发行实行核准或审批制，企图获得主管部门的认可通过发行股票或债券进行MBO融资有着较大的行政障碍。在国外较为流行的通过发行垃圾债券为管理层收购融资的方式在我国由于其较大的风险性而难以得到相关部门以及市场的接受。到目前为止，国内尚没有一家公司在进行MBO时是通过在资本市场上公开发行股票、企业债券或可转换债券而进行融资的。在间接融资方面，商业银行对具有较大风险的MBO往往要求有充足的资产作低押，而法律的限定使得MBO从银行融资的可能性非常小，因为现有法律禁止企业以股权或资产为抵押向银行担保，再把所融资金转给个人，同时法律还禁止个人以股票为质押向银行贷款收购股权。虽然目前已有企业的管理层以收购的股票为质押向银行贷款，但这只是一种变通的做法，具有一定的法律风险。

融资困难还导致我国许多实施MBO的企业走入了如下的误区：如私募MBO基金、非法集资、企业垫资收购、截留应收款充抵收购资金等等。这些情况都是企业为了应付融资困难而采取的变通的办法，很多都是违规的不正当的且具有较大的风险。但只要一日不解决MBO的融资障碍，这些违规行为就不会消失。所以，进一步完善MBO的融资渠道已经是刻不容缓。在此建议：

第一，希望有关法律能允许管理层在一定条件下以股权为抵押向银行贷款。但出于对风险的考虑，这一点要想具体实现还有一个过程，希望能逐步的放宽，对一些各方面条件都很优秀的企业及其管理层可优先考虑。

第二，引入战略投资者。战略投资者可以是信托公司和风险投资机构。信托公司可以利用其金融创新的功能，合法、规范的解决MBO的融资难题，这在我国应当是要大力鼓励发展的。这样不仅融得了资金，还可以获得战略性的指导；同时战略投资者还像一道“筛子”，他们所选择的对象一般都是有潜力，信誉高的企业，从而把一些混水摸鱼的都“筛”了出去，这样也就大大降低了由MBO带来的一系列风险。

第三，采取一系列创新的方式：如技术入股或技术分红.技术入股是指员工将其所有的或者有处分权的技术成果作价出资，取得企业的股权；分期付款，即在通过股权转让进行员工持股或管理层持股时，管理层及员工在公司股东的支持下，可以先通过支付一定的股权款获得股权，进行股权变更登记，然后每年用股权的分红来分期偿还股权转让款；奖励分红.公司股东可以给有突出贡献的管理层或员工以特殊奖励；或者是股东会决议如果公司的经营业绩达到既定要求，则授予管理层或员工一定比例的分红权，以解决管理层收购所需资金问题。

（四）信息披露及监管方面的问题与建议

我国正处于资本市场发育的初期，各方面的制度建设还很不完善，在信息披露与监管方面存在着诸多不足。对于涉及资产重组等重大事件，信息披露不及时、不真实、也不充分。此类情况很可能会影响到投资者对于上市公司投资价值的判断，影响到证券市场的三公原则。由于MBO收购一个最重要的交易方是公司的管理层，所以在整个过程中如果没有切实履行好信息披露的要求，就会导致内部人交易问题，也就是管理层在进行MBO的过程中，利用信息不对称的这一对其有利的条件，做出有损其他普通股东利益、有损市场三公原则的行为。MBO大多产生于具有国有企业为背景的公司中，而这类公司由于所有者虚位所产生的内部人控制，使得内部交易很容易达成。又由于我国存在着流通股与非流通股的二元股权结构，而管理层收购的股份多属于非公众流通股，在信息披露不及时不充分的情况下，MBO的定价过程不尽合理直接损害了流通股股东的权益。

鉴于上述问题，我认为应在法律允许的框架内加大对MBO信息披露的监管与要求。首先是强化MBO过程的公开性，细化收购过程的信息披露制度，如收购的目的、收购的定价机制，收购后的重组方案等。其次是在谈判过程中引入第三方。包括独立财务顾问与独立董事，避免由于管理层与国有股东代表之间形成内部定价。第三是对实施MBO企业实行动态监管。这种监管的期限可以前溯到收购行为发生前几年和收购行为发生后的几年。如果在收购行业发生前业绩发生较大波动，或者收购行为完成后业绩出现较大波动，都应该进行外部审计，确认是由于人为调整所导致的结果，还是潜在经营能力得到调动的结果，以便作出进一步的处理。