有色金属行业运行情况范文

导语：如何才能写好一篇有色金属行业运行情况，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

一、2012年有色金属工业运行情况

（一）有色金属工业生产平稳增长，但增幅回落

2012年，我国十种有色金属产量为3696.1万吨，比上年增长7.5%，增幅比2011年回落2.3个百分点。其中，原铝产量2026.7万吨，比上年增长12.2%，增幅比2011年扩大0.7个百分点。2012年，六种精矿金属含量968.1万吨，比上年增长17.4%，与2011年增幅大体持平；氧化铝产量3769.8万吨，比上年增长10.6%，增幅比2011年回落7.1个百分点；铜材产量为1153.9万吨，比上年增长10.8%，增幅比2011年回落7个百分点；铝材产量为3039.5万吨，比上年增长14.6%，增幅比2011年回落6个百分点。

（二）企业经济效益明显下降

2012年1―11月份，8252家规模以上有色金属工业企业（不包括独立黄金企业）实现主营业务收入37759.4亿元，同比增长14.1%，增幅比1―10月份回升了1.6个百分点；实现利润1288.8亿元， 同比下降23.6%。规模以上有色金属工业企业3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月份分别实现利润135.6亿元、90.2亿元、121.7亿元、124.0亿元、79.0亿元、101.1亿元、131.1亿元、135亿元、208.8亿元，7月份实现利润是2012年月利润的最低水平，8月、9月、10月、11月4个月份实现利润逐渐回升。

1―11月份，有色金属工业34 个行业小类中，8个行业小类利润增长，25个行业小类利润下降，1个行业小类盈转亏。主要有色金属行业小类盈亏变化情况为：铜采选企业实现利润83.0亿元，同比下降13.6%；铜冶炼企业实现利润140.4亿元，同比下降33.8%；铜加工企业实现利润198.0亿元，同比增长10.8%。铝采矿企业实现利润19.2亿元，同比增长17.3%；铝冶炼企业（包括氧化铝企业）实现利润-11.3亿元；铝加工企业实现利润263.6亿元，同比下降7.9%。铅锌采选企业实现利润143.0亿元，同比下降3.0%；铅锌冶炼企业实现利润13.4亿元，同比下降60.6%；镍钴冶炼企业实现利润30.0亿元，同比下降36.8%；钨钼采选企业实现利润43.5亿元，同比下降18.2%；钨钼冶炼企业实现利润31.0亿元，同比下降36.2%；稀土金属冶炼企业实现利润82.5亿元，同比下降38.1%。

（三）产业结构调整出现积极的苗头

2012年，我国有色金属工业（不含独立黄金企业）完成固定资产投资额5515.7亿元，比上年增长15.5%，增幅比2011年回落19.1个百分点。其中，有色金属矿山项目完成固定资产投资1084.8亿元，增长13.4%，占有色金属工业完成固定资产投资的比重为19.7%，所占比重比2011年下降了0.3个百分点；有色金属冶炼项目完成固定资产投资2084.2亿元，增长-5.0%，占有色金属工业完成固定资产投资的比重为37.8%，所占比重比2011年下降了8.2个百分点； 有色金属加工项目完成固定资产投资2346.7亿元，增长44.6%，占有色金属工业完成固定资产投资的比重为42.5%，所占比重比2011年增加了8.5个百分点。2012年有色金属冶炼项目投资下降，有色金属矿山、压延加工项目投资增长，有色金属工业固定资产投资朝着转变发展方式和结构调整的目标转变。

（四）有色金属产品出口难度加大

2012年，我国有色金属进出口贸易总额为1664.3亿美元，同比增长3.7%，增幅比上年回落24.4个百分点。其中：进口额1149.1亿美元，同比下降2.0%，增幅比上年回落22.9个百分点；出口额515.2亿美元，同比增长19.4%，增幅比上年回落33.3个百分点。进出口贸易逆差额为633.9亿美元，同比下降14.4%。值得关注的是扣除黄金首饰及零件出口额后，2012年主要有色金属出口额为293.1亿美元，同比减少了44.1亿美元，下降了13.1%。

（五）有色金属年均价格低于上年，铜价态势呈“W”型

2012年国内外市场有色金属价格一季度震荡回升，4月份至8月份震荡回落，9月份至10月上旬回升，10月下旬的又震荡回落，年末出现小幅回升的态势。2012年的年均价格明显低于2011年年均价格水平。

2012年国内市场铜现货年均价为57339元/吨，比上年下降了13.6%。其中，一季度平均价格为58925元/吨，环比上升了4.2%；二季度平均价格为56654元/吨，环比下降了3.9%；三季度平均价格为56636元/吨，环比下降了0.03%；四季度平均价格为57140元/吨，环比上升了0.9%。可见， 2012年国内市场铜价一季度环比上升， 二、三季度环比下降，四季度环比呈上升的态势。

2012年国内市场铝现货年均价为元15663/吨，比上年下降了7.2%。其中，一季度平均价格为15989元/吨，环比下降了1.9%；二季度平均价格为15976元/吨，环比下降了0.1%；三季度平均价格为15488元/吨，环比下降了3.1%；四季度平均价格为15200元/吨，环比下降了1.9%。可见，2012年国内市场铝价呈持续下降的态势。

2012年国内市场铅现货年均价为15382元/吨，比上年下降了6.5%。其中，一季度平均价格为15752元/吨，环比上升了3.7%；二季度平均价格为15370元/吨，环比下降了2.4%；三季度平均价格为15386元/吨，环比下降了0.5%；四季度平均价格为15121元/吨，环比下降了1.1%。可见， 2012年国内市场铅价一季度环比上升， 二、三、四季度环比均呈下降态势。

2012年国内市场锌现货年均价为15249元/吨，比上年下降了9.9%。其中，一季度平均价格为15495元/吨，环比上升了3.0%；二季度平均价格为15221元/吨，环比下降了1.8%；三季度平均价格为15305元/吨，环比下降了1.2%；四季度平均价格为15245元/吨，环比上升了1.4%。可见， 2012年国内市场锌价一季度环比上升， 二、三季度环比下降，四季度环比呈上升的态势。

（六） 产业关键技术取得新突破

2012年产业关键技术取得新突破。阳谷祥光铜业公司创新开发的具有自主知识产权的超强化旋浮铜冶炼工艺技术，使我国在该技术领域处于世界领先地位；云南锡业股份公司在世界上首次成功开发了“一炉三段”直接炼铅工艺技术并实现产业化应用；白银有色集团公司新型白银铜熔池熔炼炉（BYL-3）集成技术研究及应用，使具有自主知识产权的白银炉炼铜工艺技术水平再上新台阶。关键产品与新材料研制成功。西安诺博尔稀贵金属材料公司百万千瓦级核电用银合金控制棒研制成功、填补了国内空白，打破了国外的长期封锁；北京有色金属研究总院7000系铝合金强韧化热处理创新技术研发成功，突破了航空用高性能铝合金制备的关键技术；中色奥博特铜铝业公司高耐蚀铝黄铜关键技术研发成功并实现产业化；贵研铂业公司贵金属系列材料研制成功，满足了我国高技术产业的发展需求；丛林集团公司铝合金半挂车的研制成功，为扩大铝的新应用提供了技术支撑。资源综合利用取得新进展。金川集团公司研发成功镍钴资源三连炉冶炼工艺技术，使复杂难处理镍钴资源得到高效利用；中国铝业公司高效强化拜耳法产业化技术研究成功并在多家氧化铝企业应用，为扩大铝资源创造了条件；昆明理工大学研发成功难处理混合铜矿高效加工新技术，解决了该类型资源长期不能有效利用的技术难题；中国恩菲工程公司开发设计的瑞木镍钴项目正式产出氢氧化镍钴产品，中国有色集团投资的缅甸达贡山镍矿项目成功产出镍铁，标志着中国企业在海外开发利用红土镍矿资源取得重大突破，也将极大地提升中国矿业工程技术在国际矿业技术开发上的地位。

（七）节能降耗成效明显

铝电解节能技术广泛推广，电解铝单位产品电耗达到世界先进水平。初步统计，2012年我国铝锭综合交流电耗下降到13844千瓦时/吨，比上年下降了58千瓦时/吨；比金融危机前的2007年下降了596千瓦时/吨，年节电约120亿千瓦时，比世界（不包括中国）2010年的平均水平低1600千瓦时/吨左右。2012年我国铜冶炼综合能耗下降到324.7千克标准煤/吨，比上年下降了11.9%；电解锌综合能耗下降到911.9千克标准煤/吨，比上年下降了4.9%。

（八）市场机制进一步完善

2012年白银期货在上海期货交易所上市。我国有色金属市场机制得到进一步完善，期货上市一方面为企业经营提供了更加丰富的规避风险工具，同时也有利于提高我国有色金属产品的定价权。随着我国有色金属期货品种增加和市场机制不断完善，将为我国有色金属企业增加市场话语权、加快产品结构调整、推动科技进步等方面起到积极作用。

二、对2013年有色金属工业走势的预测

（一）国际经济形势依然复杂

2013年世界经济环境依然复杂。一是美国经济保持低增长状态，美国经济的发展仍将给全球经济带来重大影响； 二是欧洲生产发展不能满足高福利的需求，短期难以根本解决；三是日本经济与美国相似难有较大的发展；四是新兴经济体增速放缓，并面临跨境资本流动性加剧和通胀上行的挑战；五是发达经济体新一轮宽松货币政策对全球经济影响存在不确定性；六是美欧倡导产业回归，新兴经济体迅速崛起，国际有色金属产业竞争更趋激烈；七是全球贸易保护主义加剧。

（二）支撑有色金属工业运行的环境在改善

2013年是全面深入贯彻落实十精神的开局之年，是实施“十二五”规划承前启后关键一年，是为全面建成小康社会奠定坚实基础的重要一年。国家的宏观经济政策继续保持连续性和稳定性，适时适度地进行预调微调，着力扩大内需。一是国家将有序推进“十二五”规划确定的重大项目开工建设，对铁路、水利等基础设施，保障性住房建设项目投资，将支撑国内有色金属需求增长。二是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，对稳定有色金属工业经济增长将起到重要作用。三是落实和完善结构性减税政策，加快和扩大营业税改征增值税试点等政策措施。四是房地产投资和房地产市场有所回暖，支撑有色金属的需求增长。目前有色金属加工企业的订单有所增加。

（三）影响有色金属工业运行的因素依然较多

一是国际贸易争端加剧，有色金属产品出口难度加大。二是电解铝产品产能过剩问题突出，再加上电价等要素成本的制约，国内电解铝行业处于亏损状态，扭亏为盈的任务非常艰巨。三是产业结构性矛盾依然突出，我国有色金属工业总体处于国际产业链分工的中低端环节，资源保障能力不足，高端产品开发能力弱，投入产出效率不高。四是跨境资本流动性加剧，国际基金的炒作有色金属可能性依然存在。

（四）对2013年有色金属工业走势预测

随着有色金属企业外部运营环境的逐步改善，初步判断，2013年我国有色金属工业生产、消费、投资仍呈平稳增长的态势；有色金属价格仍呈持续震荡格局，但年均价格有可能略高于2012年的年均价格；有色金属企业经营困难问题可能会有所缓解，但有色金属企业的经济效益明显提高的可能性不大；有色金属产业发展的内生动力依然不足。

三、政策建议

（一）扩大有色金属产品应用

采取切实措施，把扩大有色金属产品应用和产业升级结合起来。目前国内载重卡车、大客车、火车车皮等交通工具的自重明显高于发达国家，既浪费能源、增加排放，又降低效率。例如，载重量40吨的3轴铝合金厢式车比同规格的碳钢车可减重3.5吨。现在我国有300万辆半挂车，如果70%改为铝制挂车，达到西方发达国家平均水平，可以增加1000万吨铝材消费，每年节约760万吨燃油，减少2200万吨二氧化碳排放。建议国家尽快出台相关政策，早日进行试点。

（二）稳定有色金属产品出口

鼓励技术含量高、附加值高的产品更多出口。如，双零铝箔、内螺纹铜管、高档建筑铝型材等，在国际市场上有很强的竞争力。建议国家对类似的高新技术产品出口，进一步采取鼓励政策，提高出口退税率，稳定和扩大出口。

在鼓励出口的同时，要积极组织应对贸易摩擦，保护国内企业利益。最近我国启动了对原产于美、韩的进口太阳能级多晶硅进行反倾销调查，这是建国以来最大的一宗反倾销案，涉案金额20亿美元。建议对这个案件加快初裁进程，反制国际贸易保护主义。

（三）引导有色金属冶炼产能有序转移

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为了解当前国际金融危机背景下湖南省有色金属行业运行与发展状况,我们在建立专项监测制度的基础上,对该行业进行了调查。调查表明:上半年,在国家一系列宏观经济政策的刺激下,我省有色金属行业开始复苏,企业生产、销售逐步好转,带动了全省工业的发展,促进了相关行业的复苏,推动了股票市场和期货市场的上涨,产品价格触底反弹。但总的来说,目前企业生产经营仍然比较困难,我们预计后阶段企业生产经营将继续好转,整体价格走势会逐步企稳,但不同品种将出现分化。

一、湖南省有色金属行业整体运行情况

1、企业生产逐步恢复,开工率上升。去年,由于受金融危机影响,有色金属企业遭受较大冲击,有近一半企业压缩生产规模。今年以来,在国家“保增长、扩内需”的一篮子经济刺激政策措施影响下,有色金属行业生产逐步恢复。1-6月,全省有色金属企业累计实现工业增加值156.3亿元,占全省工业增加值的8.7%,同比增长23.4%,比全省平均水平高6个百分点。据调查,目前全省有色金属行业开工率达到85%。1-6月,十种有色金属产量88.6万吨,同比增长4%,比全国平均水平高11.7个百分点。其中,3月份增长29.7%,创2007年以来的最高峰。产量最高的是锌和铅,1-6月累计产量就分别高达43.5和30.3万吨,分别占当月总产量的49.1%和34.2%;增长最快的是铅和铜,同比分别增长45.1%和14%。

2、企业销售逐步好转,亏损逐步减少。企业生产经营2008年12月跌入低谷,但今年上半年,市场需求不断回升,一季度33户有色金属企业市场需求DI指数比上年末提高4.2个百分点,二季度上升幅度更大,比一季度提高16.7个百分点。同时,订货水平不断提高,二季度,国内订单指数在一季度提高20.8个百分点的基础上再提高8.3个百分点,而出口产品订单指数回升速度稍慢于国内订货水平,一季度下降8.3个百分点,二季度止跌回升,比上季提高25个百分点。

随着市场需求回升,企业销售和利润逐步好转。1-6月,33户有色金属企业销售收入环比增速分别为44.6%、44.6%、-44%、38.9%、31.2%。除4月份有所回落外,各月环比增速均保持在30%以上。虽然1-6月累计亏损0.7亿元,但各月亏损额逐步减少,6月当月扭亏为盈实现利润总额0.5亿元。

3、产品价格触底反弹。2008年有色金属产品价格跌幅巨大,11份我行监测企业的锌精矿、钼精矿当月跌幅达40%以上。从12月份开始,有色金属产品价格触底反弹,2月份出现今年以来最高涨幅,如我行监测的铅精矿2月环比涨幅高达26.9%。截至6月末,我行监测的有色金属价格继续保持上升趋势,其中铅精矿、锌精矿涨幅较大,比上年末分别上涨了71.3%和83.7%。有色金属价格出现持续反弹:一是政府收储和产业振兴规划等利好政策的刺激。自去年12月以来,国家已收储铜、铝、锌等品种总量100多万吨,6月份,国务院又通过《有色金属产业调整和振兴规划》,进一步提振了市场信心。二是货币贬值预期推动有色金属价格明显回升。受今年货币市场充足的流动性及美元贬值预期等因素的影响,更多资金流向相对保值的黄金、铜等有色金属大宗商品,有色金属的金融属性明显增强,导致有色金属价格出现超预期的强势上涨。

4、企业投资意愿增强,固定资产投资增长加快。在国家经济刺激计划下,许多有色金属企业积极扩大生产规模、进行项目投资和技术改造,投资意愿不断增强。二季度,全省重点监测的33户有色金属企业固定资产投资、设备投资、在建工程投资DI指数分别比上季提高了4.2、16.7和8.3个百分点。6月末, 33户有色金属企业固定资产净值74.3亿元,同比增长14.5%,比全部监测企业平均水平高7.4个百分点。

二、湖南省有色金属行业资金供求情况

1、贷款总量略有增加,但增速远低于全省平均水平。6月末,全省有色金属企业贷款余额80.1亿元,同比增长15.4%,增速比全省平均水平低21.7个百分点。有色金属行业贷款增长慢主要有以下原因:一是该行业受金融危机影响非常严重,企业销售收入和利润下滑幅度远高于平均水平,导致企业获取银行信贷资金的能力较差;二是去年该行业贷款增速比全省平均水平要高,基数较大;三是上半年我省贷款主要投向于固定资产领域,以中长期贷款为主,而从历史上看有色金属行业以短期贷款为主,占比高达70%以上。

2、短期贷款下降,中长期贷款快速增长。6月末,33户有色金属企业短期贷款同比下降8%,比去年同期低13.3个百分点,比全省平均增幅低24.4个百分点。其中3、4月份,短期贷款同比下降达20%以上,创2008年来最低水平。与之相反,由于基数小,中长期贷款快速增长,6月末,33户有色金属企业中长期贷款同比增长达99.8%,高于全省平均水平56.4个百分点,成为中长期贷款增长最快的行业。

3、企业融资渠道以银行贷款为主。目前77.8%的企业仍以银行贷款为主要融资渠道,采用直接融资和民间融资的均占11.1%。调查表明,当前有色金属行业对银行贷款的需求比较旺盛,下半年计划申请新贷款的企业占44.4%,比全省平均水平高7.4个百分点。

三、当前有色金属行业复苏对宏观经济的影响

1、促进了相关行业的复苏。有色金属行业通过需求和供给两个方面对相关企业带来影响。从需求方面来讲,主要是电能、机械设备和矿产品。随着有色金属行业企业开工率的上升,带动了用电量的增加,以株冶为例,该企业上半年用电量增长3.2%,增幅比全省工业用电量增幅高3个百分点;二季度企业设备投资DI指数为4.2,环比上升了16.7个百分点;其原材料则主要是一些矿产品,来自本行业,与其它行业关联不大。

在供给方面,有色金属行业主要是为机械制造、交通设备和家电等行业提供原材料。问卷调查表明:尽管部分有色金属企业停产或减产,但仍能基本满足这三个行业企业对其原材料的需求,各季度认为本企业原材料供应不足的企业占比均不到7%;同时由于有色金属行业价格水平仍处于历史低位,相对降幅比它们大,因此为它们的复苏提供了较好的机遇。

2、有色金属产品价格变动对PPI影响较大,对CPI影响很小。有色金属产业是湖南省的支柱产业,其价格变动对工业品出厂价格指数(PPI)有较大影响。上半年,有色金属价格虽然有所反弹,但与去年同期相比,仍然大幅下跌了27.6%,直接带来我省PPI指数下降2.5个百分点,贡献率为36.8%。有色金属价格变动仅通过影响工业消费品的生产成本来间接影响CPI指数,总的来看影响很小,且传导时滞较长,至少需要半年以上。

3、促进了股票市场和期货市场的反弹。上半年,受宏观经济复苏和有色金属产业调整振兴规划的影响,在股票市场和期货市场上,有色金属板块均出现了大幅反弹。1-6月,股票市场上有色金属板块指数累计上涨133.6%,比同期上证综指和深成指涨幅分别高68和56.3个百分点,其中我行监测的上市公司株冶集团、辰州矿业股价比年初分别上涨208.5%和207.7%。在期货方面,从上海、大连、郑州三个市场全部交易品种来看,除燃油外,有色金属交易品种涨幅较大,其中沪铜连续指数和沪锌连续指数累计分别上涨57.3%和27.6%,比其它农产品品种涨幅至少高20个百分点。

四、存在的问题及下阶段走势预测

(一)存在的主要问题

1、企业生产经营仍然比较困难。从环比看,有色金属行业复苏明显,但与历史同期比,行业景气度依然比较低。一是产品价格尚处低位,主要产品如铅、锌等不到历史最高价的一半;二是上半年企业销售收入下滑幅度比全行业平均水平高15.4个百分点;三是企业盈利能力差,全行业亏损;四是企业信心不足。问卷调查表明:本季度有色金属企业对下季度宏观经济形势和本企业经营状况的预测指数分别比全行业平均水平低19.1和14.5个百分点,比去年同期低33.3和58.3个百分点。

2、短期贷款增长慢影响企业流动性。有色金属行业由于其生产经营的特殊性,流动资产占比一直比较高,一般在50%以上,而固定资产占比一般在35%以下,2009年6月末,其流动资产构成比例为47.6%,比全行业平均水平高3.4个百分点。由于对流动资金需求大,其贷款多以短期为主。但去年同期以来,其短期贷款增长慢,甚至是负增长,导致短期贷款余额占比不断下降,对企业流动性造成不良影响。6月末,全部有色金属监测企业速动比率和现金比率分别比去年同期下降2.6和1.03个百分点。

(二)后阶段走势预测

1、企业生产经营将继续好转。展望后阶段,我们认为未来有色金属行业生产经营既有有利条件,又有不利因素。从有利方面来讲:一是随着宏观经济进一步好转,带动下游企业对有色金属产品需求增加,问卷调查显示:认为下季度本企业产品市场需求疲软的企业为27%,比本季度低16.2个百分点;而认为下季度本企业产品市场需求旺盛的企业为10.8%,比本季度高5.4个百分点。二是国家和我省有色金属产业振兴规划政策将逐步落实,其面临的政策环境向好。三是市场信心有所恢复。问卷调查表明,预计下季度本行业经营状况良好的企业占18.9%,比本季度高5.4个百分点,而预计下季度本行业经营状况不良的企业也占18.9%,但比本季度低16.2个百分点。同时该行业也面临着国家淘汰落后产能政策以及国际大宗商品价格波动等诸多不利因素带来的影响。但总的来说,有利因素要大于不利因素,企业生产经营将继续好转。

2、整体价格走势将逐步企稳,但不同品种将出现分化。后阶段,随着宏观经济形势的好转,对有色金属的需求将逐步回升;随着企业价格预期的改善(本季度,预计下季度产品销售价格水平趋升、持平、趋降的企业分别占43.3%、37.8%和18.9%);考虑到去年同期价格很低,我们认为:下半年有色金属价格总体上将摆脱上半年这种同比大幅下跌的走势,逐步走稳,由降转升,但幅度不会太大。同时不同品种价格走势将出现分化,部分有色金属品种如铜、铅价格上半年出现了大幅反弹,目前其国内价格比国外价格要高,但其需求并没有明显改善,其上涨更多的是有色金属产品金融属性的体现,下半年,其价格极有可能出现波动;而处于价格底部的钨、钼等价格将随行业复苏稳步上扬。

为更有利地发展我省有色金属行业,结合当前实际,我们建议:一是抢抓机遇,加大有色金属行业调整和重组力度;二是鼓励企业加快实施“走出去”战略,开发境外资源。三是完善金融服务,缓解中小企业融资困难。如金融、财政等部门可加大对有色金属优势企业贷款的支持力度;进一步创新信贷产品,开办适合资源型产业的贷款业务,如开办订单贷款、贵金属质押贷款等。

组长:张庆

成员:廖鹤琳 霍 楠 易清华 陈普兴

唐闽湘 贺子佳 钟加坤 黄 灿

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有色金属的世界性牛市

说到国内有色金属企业的优良业绩，首先要联系到的是有色金属的世界性牛市。稍稍了解国际商品期货的投资者都知道，从2003年起，国际上大宗有色金属期货产品的价格就出现了上涨的趋势，到去年5月份达到，当时的一个标志就是伦敦市场上铜的期货价格上涨到了每吨8800美元。不过，在这以后，铜价开始下跌，除了镍、锌等小品种外，其他有色金属价格也随之下调。当时就有一种舆论，认为世界性的有色金属大牛市已经结束。就连一直很看好商品期货价格的美国投资家罗杰斯，也一改大力推崇投资有色金属期货为农产品期货。但是，经过约半年左右的调整，时下有色金属价格又出现了全面上涨。最近，伦敦铜的期货价格再度上涨到了每吨8000美元之上，一些小品种则在年初的时候就陆续创出了历史新高。到这个时候，市场舆论也就有了一个逆转，大家都认为有色金属的牛市，似乎还没有完。既然有色金属的价格居高不下，那么生产有色金属产品的企业，自然获利颇丰，特别是那些拥有矿产资源的企业，更是有条件充分享受由于资产价格上涨所带来的红利。应该说，近一段时期来国内有色金属企业效益的提高，在相当大的程度上是得益于有色金属的世界性牛市。当然，相比海外那些大型的铜矿、锡矿等企业来说，国内企业效益的提高还是有限的。

那么，进入本世纪以后，为什么会出现世界性的有色金属牛市呢?原因可以从这样几方面来分析。首先，在这一段时期，世界经济保持了相对较高的增长速度，同时没有出现全局性的经济动荡。在这样一个背景下，对有色金属的需求自然是明显增长。统计显示，原先消费有色金属数量有限的南亚、非洲、南美等地区，这几年的需求增长都相当快，这就使得供应出现紧张。二是在来自各方的需求增长中，中国需求的增长是最快的。众所周知，中国经济已经保持了多年的高速增长，特别是城市化、工业化进程的加快，对有色金属的需求更是以较GDP增长为快的速度在提升。而中国本身有色金属矿产的供应并不充分，因此只能大量在海外采购，以至在国际市场上形成了所谓的“中国因素”。去年，由于中国国内加强宏观调控，有人就预期“中国需求”会下降，这也是导致当时国际有色金属价格下跌的一个原因。反过来，如今中国经济增长速度的继续提高，则又强化了“中国因素”。三是经过多年的开发，国际上有色金属原料的实际供应能力有所下降，而过去由于价格偏低，造成投资不足，也使得一些矿产处于尚待开发的状态，而要开发这些矿产，需要几年甚至是近十年这样漫长的周期。所以，有色金属的供求矛盾，很难在短期内解决。也因为这样，其价格的上涨就成为一个大趋势。

也许，现在人们很难预测下一阶段有色金属期货价格的具体走势会怎么样，但是至少可以认为仍然会处于强势之中。既然这样，那么有色金属的商品期货牛市，自然是构成了相关公司业绩提高的背景，推动了股票牛市的出现。

企业整合推动业绩提升

不过，商品牛市真的要转化为推动公司业绩提高的动力，也不是很简单的事情。就国内的有色金属板块上市公司来说，虽然总量并不是很少，但大都规模不大，并且主要分布于行业的中下游，譬如生产电解铝的就要比生产氧化铝的企业多。之所以出现这种情况，一是因为我国有色金属矿产资源有限，而加工能力比较大，所以相关公司在行业的分布上就呈现大量聚集在中下游的特点。二是前几年有色金属景气度低，从事矿产开采的利润很低，不如搞下游加工还有点附加值，因此能够上市的公司，主要就是有色金属的加工企业而非矿产开采企业。三是从事大规模的矿产开采，投入巨大，新上项目周期也比较长，在前几年证券市场不太景气的情况下，这样的企业很难上市募集资金。到了现在，有色金属价格上涨，虽然按照行业惯例，加工利润也能够相应提高，但是毕竟幅度有限，难以出现业绩的快速增长局面。因此，就前一两年的情况来说，只有少数拥有矿产资源的有色金属企业业绩提高比较多，其他加工企业情况比较一般。所以，证券市场上有色金属板块股价的上涨，整体上是不那么平衡的，而且脉动性比较强。

但是，自多数有色金属板块的上市公司完成了股权分置改革之后，情况就有了很大的变化。其中最突出的一点是，一些公司的控股股东有意向上市公司注入资产，或者是实现整体上市，或者是提高其生产能力。而从现状来看，所注入的资产，比较多是来自于现在收益最好的矿产开采。本文一开始就提到的驰宏锌锗，在2005年的时候每股收益是0.818元，净资产收益率是18.13％。但是，在股改以后，由于实施了定向增发，收购了母公司旗下的铅锌矿，结果在股本扩大的情况下，去年的每股收益仍然大幅提高，净资产收益率也上升到44.34％。在生产铜的上市公司中，铜都铜业业绩一直是比较平淡的，这是和它的铜矿资源自给率低有关的。但公司最近也提出增发议案，准备向控股股东收购“四矿一厂”，实现从矿山开采到冶炼的一体化。显然，在如此操作之后，公司的效益会有较大的提高。现在，这种大股东注资的题材，在很多有色金属上市公司中都存在。而这方面操作力度最大的是中国铝业，它将旗下的几家上市公司私有化，实现整体上市，以此来完成在资本市场上做大、做强的目的。总之，现在看来，对有色金属行业来说，通过企业整合是实现将商品牛市转化为业绩增长的最佳途径之一。

应该说，大股东通过注资等整合上市公司，其自己当然是最大的受益者。但是，对于普通的上市公司投资者来说，在现阶段这样的操作确实能够提升公司的业绩，因而可以从中分享到有色金属商品牛市所带来的成果，所以无疑会是支持的。

相关股票仍有投资价值

值得一提的是，在去年5月份，境内有色金属股票在国际期货价格飚升的时候，曾经有过一次大幅上涨。此后，虽然表现较为一般，但由于股市整体向上，所以走势也是比较强的。进入到今年，随着国际有色金属商品期货的再度发力上涨，以及境内上市公司资产注入与整合的深入，相关股票也纷纷走出了较为强劲的上涨行情。尤其是驰宏锌锗，股价一跃而上，最高时曾经攀升到154元，刷新了股价最高的纪录。在它的带动下，整个有色金属板块在近期的涨幅都是比较大的。

篇4

当前市场的估值水平

目前A股市场估值水平已经处于市场中位偏上，并接近其波动上轨。当前的PE(TMT，剔除负值)为25.36倍以上，分别比最近40周PE的均值水平(中值17.63)高出43.8％。沪深300指数自最低点反弹至今幅度达86％，相对吸引力受业绩下降与股价反掸影响而逐渐降低，同前已经由最高时的5.5下降到0.8，下降幅度达85％。日前的相对吸引力水平显示投资者对未来一年A股业绩的表现预期为增长15％以上，但从一季度业绩数据分析看，全年A股公司业绩表现仍存较大压力。对未来业绩表现的过度乐观，很大程度上已经成为后续市场的风险所在。

各行业的估值水平。除金融服务、信息服务、采掘业等少数几个行业相对估值较低外，绝大多数行业目前的PE倍数已经超过30倍以上。沪深股市经过大幅度反弹，从价值投资的角度而言，日前估值水平而言已经不存在明显低估的现象。

冲高动力仍存

目前全球低利率环境以及各国政府基金的财政货币政策，导致流动性泛滥，市场存在较为强烈的通货复胀(通胀)预期。从经济周期上看，目前经济快速下降阶段已过处于低位企稳运行的阶段；从政策周期上看，前期密集出台政策后需要一个观察期，而目前正在处于政策的观察期；从物价波动周期的运行规律来看，物价水平已经连续4个月在负值区域运行，但下跌速度大幅度减缓或收窄，目前企稳迹象明显。因此，我们认为目前处于复胀预期下半场。

由于目前市场较为强烈的复胀预期，使得估值与盈利因素被市场忽视，因此，短期而言，估值与盈利对于判断市场走势影响并非主要因素。市场的短期走势还是取决于流动性与通胀预期的强弱。

从目前的情况来看，我们还没有看到任何收缩流动性的迹象，政府认为目前的信贷投放水平是合理的。银行间债券市场长短期利差也没有缩小的迹象，显示投资者对通胀的忧虑情绪仍然没有得到有效缓解。因此短期而言，行情的动力仍在，还将会继续发展和延伸。

密切关注强周期行业

复胀预期下半场高D值品种仍存机会

历史表现显示，复胀预期阶段，强周期、高D值品种的表现最为突出。比如1995年5月到1996年5月的日本股市，交运、房地产、机械、保险等强周期类个股的表现出色(由于当时日本的银行业坏账高企，银行类个股在此期间的表现并不理想)。相反，诸如电力、通信以及煤气加工等板块的表现相对落后。

A股市场同样如此。1996年至1997年，中国经济仍处于下滑过程之中，但在宽松货币政策支持下，此阶段A股市场复胀预期明显提升，市场也脱离宏观经济走出强势行情。从行业表现看，在一年的时间中，有色金属，房地产、机械类、电器器材、金融保险、电子以及食品饮料处于平均涨幅之上，复胀预期对强周期类个股短期股价的推升作用显著体现。

这基本符合市场的逻辑，即在涨价预期下，强周期的资源、资产类个股最容易受到投资者的青睐，这一点，我们从过去8个月A股市场的表现中，也可以看得很清楚。

但复胀预期下半场，投资者在继续积极参与市场，努力把握资源和资产价格上涨的好处同时，已需要适当考虑复胀预期兑现或者落空时，市场可能出现的调险。尤其有色金属、煤炭等资源类个股的阶段涨幅已经超过或接近300％的背景下，我们认为，诸如有色金属、煤炭等资源品在强烈的涨价预期下，即使股价仍存在活跃机会，但很大程度上已经属于“勇敢者的游戏”。

具体的配置思路上，我们建议三季度配置的重点，仍属强周期，但在品种选择上，建议投资者结合行业景气的变化以及行业比价关系的变化综合选择。

强周期行业成首选

根据平安证券对A股各个行业的景气变化的追踪和分析，景气在下阶段有望持续向好的强周期行业主要是证券行业，零售、房地产、银行、电力等行业景气也逐步向好，但行业B值相对较低。而铜(有色金属)、汽车、钢铁、建材和钢铁等强周期行业的盈利状况有逐步走出低谷的迹象，同样适合在复胀预期“下半场”予以重点关注。

另外，从行业比价关系看，我们考察了过去3年A股各板块历史市盈率与市场平均市盈率之间的变化关系，以此为依据寻找现阶段估值相对市场平均水平仍存优势的行业。结果显示，与历史的相对比价关系相比，诸如通信、食品，金融、商业、家电和医药等板块，其目前具有一定的相对估值优势。

综合上述分析，我们建议三季度配置的重点，将主要是那些景气回升，而且具备一定比价优势的强周期行业，根据上文分析的结果，主要有金融服务、零售商业、家用电器和建材等行业，而适合标配的行业主要有房地产、钢铁、食品饮料、汽车和机械设备等行业。

市场存在再次下探风险

然而，最终决定股价水平的毕竟是上市公司的盈利能力。宏观基本面与企业盈利并非不发生作用，任何市场都不可能会脱离基本面很远。市场是波动的，但它必须围绕基本面运行。短时间内，市场被流动性与通胀恐慌情绪所淹没，驱动市场上升，中长期而言，市场则将回归基本面。也就是说，基本面的因素最终将发挥主导作用。这也是我们在案例中看到，无论通胀预期受否兑现，经济增长、物价以及股市均会有一个回落下探的过程。

真正有基本面支持的股市上涨才是基础稳固的可以持续的行情。我们认为，本次人为复胀虽然会成功，但是它是在政策强力刺激的背景下发生的，不是经济本身的自然恢复，不是经济本身激发的自然复胀，因此力度不会很大。在全球经济衰退的背景下，中国经济增长恢复程度可能欠理想，与市场的普遍预期存在一定差距，因此当预期与现实产生落差的时候，市场还将有一次幅度比较大的下探，但市场再创新低的可能性不大。

与此同时，我们注意到，日前市场上有很多个股显现出某种高位遇阻迹象，筹码开始逐步分散，一些股票开始由资金充裕且固执的投资者手中转移到犹豫且容易惊慌失措的投资者手中，这些新加入的投资者并不打算长期持有股票，而是准备等待更高的价格时卖出以获得收益，他们随时准备退出市场。另外，我们对后续资金的流入能否持续表示担忧。一方面，下半年信贷投放不可能延续上半年极为宽松的政策与状态，信贷投放快速增长已经接近尾声。另一方面，市场估值水平的上升导致对场外资金的吸引力大大降低。因此，我们认为未来流动性与复胀预期难以推动市场进一步大幅上升，经济增长本身将在一定程度上抑制行情的继续发展。

篇5

6月份大盘有可能出现横盘震荡走势，蓄势准备下阶段的上升行情。选股原则是转向灵活的平衡型投资策略，坚持价值投资理念，挖掘有成长性的潜力股，在选择石化、电力、汽车、有色金属等优势行业的同时，买入部分防御性品种（如基金板块）和超跌股票（如交通运输行业），并注重股票资产的相对流动性。

5月份股票市场两大特征较为突出：一是在市场运行方面，经过5.1长假和休市以后，股指一度大幅震荡，但最终选择了向上突破，市场面对非典冲击，短期内表现出积极理性的一面，但从中期而言，市场的这种“理性”走势有可能走向非理性；二是在市场结构方面，上证综指在1500――1550点的位置时，市场结构性矛盾凸现，前期主流板块纷纷滞涨，部分超跌股蠢蠢欲动，集中于主流板块的资金开始分流，后市行情是继续两极分化，还是共同繁荣，一时难以定论。

市场运行方面，对近期行情影响最大的因素是非典给股市带来的冲击。重大突发事件对股市的冲击是相当大的，需要比较长的时间来消化不利影响，但是，由于系统外影响大多不改变系统本身运行趋势，因此，在短期波动以后，系统有重新恢复的功能，体现在行情上，就是经过一段时间的下跌以后，股指将会大幅反弹。从这一点看，由于有国际市场先例，国内股市的“学习效应”明显，面对不利因素冲击，下跌幅度远远小于其他市场。但深入来看，非典对中国经济的影响客观存在，目前中国经济增长中的结构性矛盾在短期内无法解决，即如果不能有效扩大内需，经济自主性增长就难以实现，今年非典因素加剧了这一结构性矛盾，将影响年内宏观经济的良性增长，因此，尽管中长期趋势看好，但最近几个月内股市仍有可能出现阶段性调整走势。

从上市公司的业绩表现来看，保守估计，即使二、三季度上市公司业绩受非典影响有所下降，2003年全年平均每股收益仍有望达到0.18元以上。从下表看出，2001年上市公司业绩出现大幅度滑坡以后，2003年上市公司业绩将重新回到历史轨迹线上。对比股指运行可以发现，2001年6月以后的下降浪跌去了1999年12月份以后所有的涨幅，也就是两年的业绩调整基本抵消了前两年的业绩成果，如果这一判断成立，在不考虑非流通股流通问题的前提下，2003年的低点将成为未来牛市行情的低点。由于今年二、三季度上市公司业绩可能有所下降.，特别是7、8月份将公布中报，因此，我们认为，面对二季度较为悲观的业绩预期，6月份大盘可能步入横盘震荡行情。

在市场结构方面，今年股指最高上冲到1649点，但股价结构却发生了很大变化，少部分股票回升到上证指数2000点以上时的价格，而大部分股票仍停留在1400多点时的价位。出现这一格局的原因在于受QFII影响（所谓的前QFII时代），今年的行情是以“价值投资”理念为导向、股票重新定价的结构性牛市，与此相匹配的投资策略是按业绩、成长性选股，具体表现为以下两个特征：

1.整个市场的股价正在按照业绩进行重新排序。随着市场投资理念的逐步转变，投资者更加关注上市公司的基本面，注重业绩之风正在市场上兴起，并且得到市场的普遍认同。在2002年年报和2003年第一季度季报公布之后，市场自然产生了个股的比价效应，低市盈率、高增长的股票受到市场的青睐，具体表现在对汽车、银行、电力、石化板块的集中投资。而大部分业绩一般、行业前景不明朗的公司，特别是亏损企业，则成为本轮股价结构调整的牺牲品，步入了漫漫熊途。

2.流动性在股票定价中的重要性越来越大。在庄股时代，流通盘大小决定了筹码控制的难易程度，在这一理念的长期影响下，小盘股的定价一般要高于大盘股，甚至，流通盘小被看作规模小的上市公司更具成长性。从去年以来，国内机构投资者把风险控制放在投资决策的重要位置，纷纷集中投资于流通性好的绩优大盘股，使得大盘股的市场价格得到一定程度提升，这也是流动性在股票定价中发挥作用的重要原因。

5月中旬开始，价值发现的投资理念遭到了传统的板块轮炒、个股轮涨投资理念的挑战，汽车、银行、钢铁、电力、石化等主流板块出现滞涨，而部分超跌板块有所反弹，尽管低价股、垃圾股反弹幅度不大，但资金流向显示已经有机构（以私募基金为主）在一些超跌品种上悄悄建仓。这一现象说明目前国内股市不存在纯粹的价值推动，价值、资金双轮驱动是市场在过渡阶段的必然选择，今后几个月内，行情热点仍会随着资金流向不断变化。我们认为：由于市场不断规范和开放，价值投资理念将最终主导市场发展，绩优股继续价值回归，绩差股和庄股震荡下跌，国内市场的股价重心总体将会有所下移；而随着牛市行情不断深化，在个股价值挖掘的过程中，成长性将受到更多关注，市场策略将转向平衡型的投资策略。因此，如果6月份以后蓝筹股板块出现回落，将是场外资金建仓的又一次机会；在绩差股的反弹行情中，要根据上市公司基本面，区分短期业绩滑坡的公司和中期基本面走坏的公司，有选择地在一些短期业绩一般、但具备增长潜力、以及属于一般性行业，但具有行业代表性的上市公司股票上建立中线仓位。在这些超跌反弹股票中，很有可能出现下半年走独立行情的牛股。

总体而言，今年沪深股市震荡向上的趋势不变，但由于行情内在修正需要和非典的外部冲击，6月份大盘有可能出现横盘震荡走势，蓄势准备下阶段的上升行情，上证指数震荡区间为1470～1600点；汽车、银行、石化、电力等市场主流板块短期上涨空间不大，但筹码不会出现松动；部分超跌股票开始有资金介入，成为其独立行情的起点。

板块与个股动向

6月份的重要投资机会存在与：石化板快、电力板块、汽车板块、有色金属板块、超跌板块（重点关注交通运输板块）、基金板块

石化板块

从2002年3月份开始，受原油价格上涨影响及世界经济回暖带动，石化行业正持续复苏回升。根据中国石化的预期，2003年原油价格将呈现前高后低的走势，英国布伦特原油全年平均价格应介于每桶23至25美元，与2002年大致相当。这种预期价位对中国石化行业的整体盈利有利，能够保障行业上下游业务的获利空间，从而使整个石化行业的景气周期得以延续。此外，随着国内经济增长的提速，石化类上市公司面临较大的发展机遇，部分龙头型上市公司有望获得高速增长。多家石化类上市公司在一季度报告中披露了中报将大幅增长的业绩预测。石化行业上市公司业绩整体较好，市盈率较低，具有短线投资价值。关注：中国石化、扬子石化、上海石化和齐鲁石化。

电力板块

去年以来我国电力供应日益紧张，已有15个省市出现不同程度的电力短缺现象，而广东、江苏、宁夏、上海、浙江、福建、湖南等地用电需求增长较快，比如，上海去年平均负荷为980多万千瓦，但是今年将达到1100万千瓦以上，提前到达了上海十五计划电网的负荷，因此，电力企业有望将开足马力，今年业绩具有较大的保障。今年前两个月，全国电力供应行业销售收入增长20%，利润总额增长15.82%。随着夏季用电高峰期的来临，全国已经有16个省市、自治区和直辖市预测在今年夏天用电高峰之际会面临缺电问题，因此，电力板块具有较强的短线炒作题材。看好个股：申能股份、华能国际、国电电力、广州控股。

汽车板块

以往第一季度一直是销售低迷期，但今年第一季度汽车销售同比增长高达51.71%。预计第二季度的产销量将进一步提高，其中轿车销量有望达到环比30%的增幅，主要是由于新车型的产能提升和“五一”前后的降价促销，其次是局部地区由于对SARS疫情的担忧而产生提前购车热潮。客车企业受旅游和公交行业景气度下降的影响，短期内将面临订单萎缩的局面。

在SARS成为全社会关注的焦点之时，要准确判断汽车行业前景也十分困难。若疫情在3～4个月内不能得到有效控制的话，宏观经济形势的不确定性必将会影响到汽车行业的发展。而乘用车作为面对私人的耐用消费品，将是受影响最小的，其中10～15万元的车型作为进入普通家庭的主力军，今年将会有快速增长。客车行业直到第三季度都不会有快速增长，但从长期来看，旅游和城市交通改造将带来新的机会。重型卡车在经历了3年65%以上的增幅后，增速将放缓，预计最高能达到20%～30%的增幅。关注：上海汽车、江淮汽车。

有色金属板块

2002年世界经济有所好转，对有色金属产品的需求逐步回升，大多数有色金属产品的价格出现震荡走高趋势，如2002年12月份铜现货平均价同比上涨8.43%；铝现货平均价同比上涨2.26%；锌现货平均价同比上涨5.71%；锡现货平均价同比上涨5.47%。以铜为例，2003年以来，作为消费地的中国市场铜现货连续吃紧，这预示着国内铜产品正在向供求平衡或轻微的供不应求局面发展，铜价有望在中长期内保持稳定上扬的态势。一季度，国内电解铜价格已呈现上涨局面，从全国主要城市铜挂牌价格情况来看，3月末国内铜的平均价格比年初上涨了6个百分点。重点关注：铜都铜业、江西铜业。

超跌板块（重点关注交通运输板块）

在蓝筹股行情火爆的同时，4、5月份两市有300多家股票创出年内新低。经过一定幅度的下跌之后，300多家超跌股中酝酿着不少投资机会，随着大盘逐步企稳，一些股票将出现报复性反弹走势。其中，交通运输板块可能成为超跌反弹的主要品种。

在交通运输类公司中，以民航和机场类、铁路运输和公路长途客运类公司所受冲击最为严重。四家民航类上市公司中，因东方航空国际航线占公司总运营航线的比例较大，其受此利空打击最为沉重，东方航空、上海航空和山东航空首季业绩纷纷报亏；航空运输量的大幅缩减将显著挤压机场类公司的盈利空间，而路桥设施类公司因费收中客运收费比例普遍相对较小，其盈利下调幅度预计较为温和；城市公交类公司因客运量弹性不大，其业务缩减幅度预计将并不为大，但北京巴士因身处疫情重灾区，其运输业务将遭受较为严重的冲击；港口服务和水上运输类公司（主营旅游客运的长运股份除外）业务以货运为主，短期内受此利空影响较为有限。

作为与宏观经济发展状况息息相关的稳定性行业，在我国宏观经济稳健发展的背景下，交通运输业在中长期内将继续维持良性运行。预计非典疫情在数月内将得以较为有效的控制，该行业和行业内优势公司前景可继续中长期看好。关注：白云机场、上海航空。

基金板块

目前基金市场的供求格局趋于乐观，封闭式基金向下调整的空间很小，相反，随着股市行情企稳回升，基金市场具备再度走强的动能。原因有：1.基金市场折价率水平高达16%以上，基金自身的调整需要并不强烈，其走势主要受股市左右。2.今年前4个月行情中，基金作为主导市场的主流机构，其操作成绩有目共睹，这不仅表现在基金的净值水平大幅提升，更体现在基金把握时机和选股上的出色表现，基金操作水平的提高有利于重树投资者信心。关注：基金裕阳、基金兴华。

行业配置

从目前行业运行态势以及各板块二级市场收益表现看，我们认为，本月主要看好的行业有：石化、汽车、能源、有色金属、黑色金属、交通运输、医药、食品、造纸。

投资组合

根据上海证券研发中心选股模型给出的股票池和国债、基金池，设定三组高、中、低不同风险特性的投资组合。约定保守型组合在股票、基金和国债的投资比重为0.3、0.2和0.5，中性组合的比重为0.4、0.2和0.4，积极型组合的比重为0.5、0.2和0.3。根据历史数据计算出不同证券品种的风险系数和日收益率以及日收益率的方差―协方差矩阵，利用资产投资组合理论构造三组不同风险与收益的投资组合。

风险评估

为了对构造出的3种不同风险与收益投资组合的性能进行评估，我们选取Sharp比率作为评估标准。假设无风险收益率为0.0158，3种投资组合的Sharp比率如下表所示。

投资组合类型

保守型组合

中性组合

积极型组合

预期收益率

0.0508

0.0662

0.0842

风险

0.0065

0.00865

0.0103

Sharpe比率

5.348

5.817

篇6

在《新理财》过去一年的活力排行榜上，河南豫光金铅股份有限公司(豫光金铅，600531.SH)曾位列第8，其2007年度营业收入为71.76亿元，同比增长高达55.46％。时隔一年，受金融危机影响，豫光金铅的账面已是另一番光景。

2008年度豫光金铅的活力表现可以概括为三方面：一是国内外经济影响产生行业周期性波动，进而使其营业收入的活力下降；二是由于套期保值的运作，使得活力发生了“位移”，由营业收入转移到投资收益项目中；三是巨额的存货减值准备使净利润产生负面活力，即同比大幅下滑。

行业调整　活力转移

受全球金融风暴的冲击，2008年，有色金属价格出现较大幅度的下跌。面对严峻的市场环境，豫光金铅及时调整经营策略，把套期保值作为公司经营重点来抓，积极防范和化解风险。但由于有色金属行情的快速下滑，其存货形成较大的跌价，经济效益受到很大影响。

尽管豫光金铅2008年度营业收入同比有所增长，但实际上的经营成果却是亏损的。

比如其主要产品电解铅，2008年产量为29.03万吨，占国内总产量的比例为9.05％，营业收入为44.56亿元，但营业成本却高达45.22亿元，毛利率为-1.49％。幸运的是，通过套期保值方面的运作，豫光金铅获利颇丰，从而避免了全年度的亏损。

豫光金铅2008年的投资收益中，交易性金融资产已确认的投资收益高达1.07亿元，而2007年仅为1102万元，其中境外期货交易投资收益1.01亿元。也就是说，对于豫光金铅而言，由于有色金属价格大幅度下跌所造成的营业收入下降与损失，通过套期保值运作，在投资收益中得到一定程度的补偿。这可视为企业“活力”在不同利润表项目或业务模块之间发生的转移，即由营业收入的活力转为投资收益或套期保值的活力。

内需增加　前景看好

我们认为，豫光金铅未来活力与业绩面临四方面挑战：一是商品价格波动导致收入与业绩波动；二是自身存在资源瓶颈；三是外部经济不景气影响出口以及行业竞争激烈；四是国内外价格倒挂。

豫光金铅的电解铅产量比较稳定，但由于自有资源有限，铅精矿完全外购，这在一定程度上制约了公司铅业务的发展与盈利。当然，豫光金铅目前的再生铅业务前景广阔，将在未来缓解一定的资源压力。至于国内外价格倒挂问题，尽管近期铅价表现强劲，但进口铅的同步大增也带来隐忧。其原因在于：国内外铅价倒挂，进口商有利可图，从而产生进口铅近期持续上升的态势，不利于我国铅冶炼企业。

不过，从长期趋势而言，豫光金铅的活力将再现，这既有行业发展的原因，也是由公司自身特质所决定的。

一方面，就豫光金铅的主营产品――铅、金、银而言，未来前景看好。电解铅有很大一部分需求来自汽车铅酸蓄电池的更换，尽管西方对该类产品消费有所减少，但随着我国汽车业振兴规划的实施，内需将会逐渐增加。同时，3G牌照的发放也会刺激通讯用蓄电池的需求增长。至于金银方面，根据目前各国公布的数据，由于部分经济体处于衰退边缘，2009年全球经济出现快速复苏有一定难度，但对于世界经济前景的担忧使得黄金白银等贵金属的避险功能得到强化，金银价格预计会继续维持高位。

另一方面，豫光金铅自身的优势也使得其在经济下滑的情况下，在具较强周期性的有色金属行业能够从容应对。豫光金铅不仅是全球最大的铅冶炼企业，及我国最大的白银生产企业，也是国家第一批循环经济试点单位，再生资源利用将成为公司新的经济增长点。同时，豫光金铅在建项目80kt/a熔池熔炼直接炼铅环保治理工程建设进展顺利，该项目采用自主研发的专项技术液态高铅渣直接还原工艺，可使冶炼综合能耗水平大幅降低。

据介绍，豫光金铅在国内以现款销售，在国外采取信用证结算。尽管由于受金融危机的影响，主要产品电解铅、白银、黄金、硫酸、氧化锌、粗铜价格出现不同程度的下跌，但豫光金铅仍拥有较为稳定的客户群，主要产品的产销率全年达到98％以上，主要设备利用率均达到92％以上。这些都在一定程度上增加了企业的抗风险能力，增强了活力的稳定性。

去库存化　缓释压力

在国内企业去库存化的“大潮”中，2008年末，豫光金铅存货余额17.35亿元，比年初21.08亿元减少了3.73亿元或18％。

豫光金铅存货大幅度减少的原因，主要是资产减值。2008年度豫光金铅资产减值损失高达1.87亿元，而2007年度仅为3794万元，企业称这是因为产品价格下跌而计提了存货跌价准备。但是，更大的去库存化的动力，很可能是来自于其所面临的资金压力。

豫光金铅的资金压力具体表现为5个方面的综合：

一是短期借款居高不下。2008年末豫光金铅短期借款高达11.97亿元，年初为12.20亿元。

二是应付票据的迅速增加。2008年末豫光金铅应付票据为2.5亿元，比年初的3000万元增幅巨大。

三是货币资金存量有限。2008年末豫光金铅货币资金为4.31亿元，尽管比年初的2.00亿元增加了2.31亿元，但主要是期末应付票据增加对应承兑汇票保证金增加，实际上的货币资金存量情况并未得到较大改善。

四是应收账款大幅增加。2008年末豫光金铅应收账款1.61亿元，比年初增加8629万元，增幅115.90％，主要原因是期末国外客户的应收账款未到结帐期。

五是期货保证金也开始占用资金。2008年末豫光金铅其他应收款8940万元，而年初仅为1877万元，主要原因是期货保证金增加。

篇7

【关键词】硫酸市场；市场行情；分析与预测；销售

1. 硫酸市场的价格走势

今年以来，由于磷复肥行业运行不畅，国民经济增速放缓，硫酸行业受到很大影响。来自中国硫酸工业协会的数据显示，今年上半年硫酸产量为4025万吨，同比增长7%。但单看6月份的话，产量同比增长已经下降到0.9%，开工率也下降到76%。湖南98%酸主流成交参考价140-240元/吨，西部某些地区冶炼制酸甚至跌到40元/吨。

据“钢联资讯煤化工”网监测数据显示，9月2日硫酸铵弱势维稳，成交依旧不佳。现华东市场行情暂稳，成交不佳，山东主流执行530-580元/吨，江苏徐州、安徽实际商谈多在低位；华北市场持稳运行，河北唐山地区相对其他地区报价偏高，而山西市场执行重心400-430元/吨，内蒙古乌海主流执行350-360元/吨；华中地区硫酸铵市场整体出货不畅，两湖地区实单商谈400-450元/吨；东北地区报价仍在高位，不过实际成交多在低位；西南及西北市场表现平稳。

当前国际硫黄供应量增加，价格下滑，将使国内硫酸市场竞争更加激烈。国内硫酸需求量已很难有大的增长，国际市场的需求量也比较有限，通过出口消化一部分产能已不大现实。

2. 硫酸市场价格下跌原因分析

2.1 原料资源充足，生产厂家众多

生产硫酸所用的原料主要是硫磺、硫铁矿和冶炼烟气，从目前来看，我国生产硫酸的原料是充足的，大量的进口硫磺致使许多硫酸装置无序和盲目上马，对相关产业造成冲击。

据了解，2012年底我国硫酸产能分布情况是：硫黄制酸占49.7%，冶炼烟气制酸占26.2%，硫铁矿制酸占23.3%，其它原料制酸占0.7%。去年，我国硫黄制酸同比增长1.6%，但冶炼烟气制酸产量保持了两位数增长。大量新增冶炼烟气制酸等其它方式制备的硫酸将进一步挤压市场。

有色金属冶炼企业生产的硫酸是副产品，受原料供应、国际市场的原料和有色金属价格、国内有色金属需求等因素影响，而不取决于硫酸市场今后几年，大幅增加的有色金属冶炼副产硫酸将全部进入国内硫酸市场，并将主导市场价格。

2.2 下游磷肥市场需求清淡

磷酸一铵市场市场平淡运行，市场需求清淡，一铵价格下跌趋势暂时止住，进入6月份以来，国内磷肥市场显得更加冷清。近期国内55%粉主流出厂报价2000-2050元/吨，实际成交一单一议，低端价格有1850-1900元/吨走货的，55%颗粒出厂报2050-2100元/吨；磷酸二铵国内市场运行稳定，走货量不大，64%含量的二铵出厂报价维持在2800-2900元/吨左右，经销商以消化库存为主。据前两周的国际新闻显示，到上周为止，印度卢比贬值持续，与美元兑换率是591，这使印度市场对二铵的需求也暂停。据悉近期印度买方与美国和中国公司协商要重新谈判二铵合同价格，意向价位要从前期的510美元/吨降到508美元/吨cfr，但此价格目前还未达成。

全国硫酸工业信息站公布的数据显示，由于磷复肥和工业用酸增长缓慢，加上一批新建硫酸装置陆续投产，产能过剩、市场低迷的态势仍将维持一段时间。

3. 2013年下半年—2015我国硫酸磷肥市场形势分析

3.1 硫酸产能将保持增长

2013年下半年我国硫酸产能将继续保持增长态势。2014—2015年有广西金川有色1600kt/a、铜陵有色1450kt/a、山东方圆有色900kt/a、浙江和鼎铜业等新建硫酸装置陆续投产，“十二五”期间冶炼烟气制酸将新增产能13000～15000kt，而硫酸产能释放将集中在2014年后显现出来。在建的硫铁矿制酸项目有铜陵有色铜冠冶化分公司三期400kt/a、江西铜业400kt/a等。据不完全统计，到2015年有湖北兴发化工800kt/a、湖北新洋丰肥业马边800kt/a、贵州路发集团800kt/a、贵州瓮福织金800kt/a等硫磺制酸项目建成投产，总产能约6000kt/a。

其实，早在几年前，就有不少专家预测，到2015年我国硫酸产能会接近1亿吨、产能过剩1000万吨。但2012年的产能就已经超过1亿吨，有的专家估计，2015年过剩产能将提高2000～3000万吨。

3.2 国际硫市场缺口将缩小

根据国际磷肥工业协会（IFA）预测，2013年全球硫元素产量将达到58000kt，贸易供应量约增加2000kt，硫元素潜在供应缺口将明显缩小。国际硫磺供应量增加，价格下滑，将使国内硫酸市场竞争更加激烈。我国冶炼烟气制酸产能和产量大幅增长，石油、天然气及煤化工回收硫磺量增加，将使得中国对进口硫磺依赖度下降。

3.3 硫酸市场形势严峻

我国新增的硫酸产能将集中在2014—2015年逐步释放，冶炼烟气制酸新增产量、以能源需求而建设的硫磺制酸新增产量将全部进入市场。但我国硫酸消费量增长有限，首先是磷肥产量增长幅度趋缓，对硫酸需求已基本趋于稳定。其次，国民经济增长速度放缓，化工、钢铁、轻工、纺织等产品增长幅度有限，工业用酸量很难有大幅增长。以硫酸消耗量较大的硫酸法钛白粉、氢氟酸、己内酰胺等产品为例，硫酸法钛白粉现已产能过剩，目前通过“上大压小”的方式淘汰小型装置，废硫酸和硫酸亚铁不能有效处理的装置都要淘汰。因萤石供应短缺，氢氟酸产量很难有大幅度的增长。己内酰胺新建项目较多，但也处于产能过剩，产量增幅也有限。其他耗酸产品（如硫酸锰、硫酸铝）大多处于供大于求的局面。因此，今后几年我国硫酸行业将处于供大于求的局面，市场形势严峻、竞争将愈发激烈。

4. 硫酸销售策略

硫酸是我厂的副产品，产量大并受库存、运输、环保等多方面的影响，能否及时保证资源平衡，直接关系到主产品的生产和工厂的利益。为此，我们着重搞好市场调研，力求把握市场走势。工厂设有经营调度会和价格委员会，根据多变的市场形势，及时地召开会议进行研究。我们走访用户，了解市场信息，并及时向有关部门领导汇报。工厂每半年召开一次由厂级领导组织的硫酸销售工作研讨会，销售部每季度召开一次由部主任组织的硫酸销售工作研讨会，销售处月召开一次由处长组织的硫酸销售工作研讨会，每周

召开一次工作例会。会议的主要内容就是分析硫酸市场形势，适时拿出应对办法，采取切实可行的销售策略。

4.1以近为主，以远为辅

我厂硫酸产量大，市场辐射面较广，而运距的远近直接关系到产品到厂价的高低，即用户接货成本的高低。在相同的接货成本下，运距近，运费低，可适当提高出厂价，提高工厂的效益。因此，我们的销售以近为主，以远为辅。

4.2 以大为主，以小为辅

用酸量较大、接酸量较稳定的几大化纤厂、钢铁公司、化肥企业、化轻公司，是我厂硫酸销售工作的重点。对于这些大用户，我们采取一户一议、一事一议的原则，适当给予一定的优惠政策，以确保70%以上的销售量稳定。

4.3 以资信为主，以价格为辅

对于资金情况较好、长期合作中回款信誉较高的用户，我们在价格收取等方面给予特殊优惠政策；而对资金情况不好、信誉不高的用户，供货价格再高，我们也依其货款适当安排计划，以控制回款率。

4.4 采取灵活多样的交易方式

硫酸交易过程是市场主体和客体的同步行动过程。为了适应不同的客体的需要，我们在销售过程中并不完全僵硬地固守统一的原则，而是采取灵活的交易手段和方式，以提高商品流通的效率。如为适应运输和储存条件采取先售后付、零售整付的交易方式，为加速现金流通而实行延期付款、分期付款、先赊后付，以及在特殊情况下采取易货交易方式。

在具体交易形式的选择上，也趋向于多元化。我们一般采用面对面的交易方式，即直接销售给使用单位。对于由于特殊原因而不易占领的市场，如市场用户多为无专用线的中、小用户，不能直接从我厂进酸，我们采取通过中间商转承交易的方式占领该地区市场。

在具体的运输方式上，我们采取铁路运输与公路运输并重的方式。铁路运输的特点是运量大，但发运时间一般较长，同时由于占用槽车，需槽车管理费用，所以到货成本相对较高，适合发运给较远市场的用户。公路运输手段灵活，可直接向使用厂家销售，同时可控制回款，因此在向附近市场的中、小用户进行销售时是非常有利的。公路运输是铁路运输的有益补充，我们在销售过程中兼顾采用。

4.5 搞好全方位销售服务

搞好全方位（售前、售中、售后）销售服务是重要的促销手段。售前服务是指为新用户介绍工厂情况，提品说明及样品，提供质量标准，与用户签订合同并做好合同评审等工作；售中服务是指为用户代办运输服务等；售后服务是指定期、不定期走访用户，征求各方面用户的意见，对用户提出的质、量等方面的问题及时解决。另外，厂、部、处三级领导每半年对重点用户走访一次。

4.6 强化管理，保证硫酸销售

我厂硫酸产量大，辐射面广，用户多，为保证销售工作的正常进行，我们将整个硫酸销售市场划分为多个区域，每个区域都有专人负责。月初根据各区域及工厂实际情况确定销售量计划，根据销售量计划确定回款指标；月末根据实际完成情况进行考核，奖优罚劣。

参考文献：

[1]齐焉.2011年我国硫酸磷肥生产态势分析[J].硫酸工业，2012（2）：1-5

篇8

工业经济运行主要特点

上半年，规模以上工业注增加值同比增长18.5%，增速同比加快0.8个百分点，比一季度加快0.2个百分点，为1999年以来同期最高水平。其中，6月份增长19.4%。前五个月，工业企业实现利润9026亿元，同比增长42.1%，增幅同比提高16.7个百分点。

轻重工业增速差距同比扩大。轻、重工业增加值同比分别增长16.4%和19.5%，增速同比加快0.6和1个百分点。轻、重工业增速差距由去年同期的2.7个百分点扩大到3.1个百分点（2006年全年为4.1个百分点）。

工业产品出口增速趋缓。工业出货值32859亿元，同比增长21.7%，增速同比减缓3.2个百分点，比一季度减缓2个百分点。

工业产品销售率保持去年同期水平。全国工业产品销售率为97.5%，与去年同期持平。

主要工业行业运行情况

上半年，煤炭、电力、石油等能源生产快速增长；主要原材料行业生产增长较快，钢材、水泥价格先升后降，有色金属价格高位小幅波动；机械、纺织行业生产、出口增速加快，电子、轻工行业增幅回落。多数行业效益水平大幅提高。前五个月，冶金行业利润同比增幅超过1倍，建材、电力、机械、纺织和煤炭行业利润增幅也超过40%，有色、医药、轻工、烟草和石化行业利润增长27.1%-39.1%，电子行业利润由1-2月下降14.2%转为增长4.6%。

煤炭、电力、石油等能源生产快速增长

全国原煤产量10.8亿吨，同比增长11.4%，增速同比减缓1.4个百分点。据海关统计，煤炭出口2312万吨，下降27.9%；进口2707万吨，增长47.6%。进出口相抵，净进口395万吨（去年同期为净出口1375万吨）。6月末，直供电厂存煤2841万吨，比2006年末增加430万吨，继续处于正常水平。前五个月，煤炭行业实现利润309亿元，增长43.1%。

全国发电量14850亿千瓦时，同比增长16%，增速同比加快4个百分点。其中，火电增长18.3%，加快6.1个百分点；水电增长1.7%，减缓10.7个百分点。电力供求紧张状况继续缓和，但受需求增长强劲、电网建设相对滞后等因素影响，仍有12个省级电网出现时段性、季节性供电紧张，其中南方电网较为突出。前五个月，电力行业实现利润637亿元，同比增长57.6%。

全国原油产量9331万吨，同比增长1.7%；进口原油8154万吨（海关统计），增长11.2%；原油加工量16070万吨，增长7%，增速同比加快1.4个百分点，其中汽油、柴油产量分别增长8%和6.2%。天然气产量331亿立方米，增长17.2%。主要化工产品中，乙烯产量增长18.7%，烧碱、纯碱产量分别增长17.3%和10.7%，化肥、农药产量分别增长12.3%和25.6%。国际原油价格持续上涨。布伦特原油平均价格6月份为70.1美元/桶，比上月提高2.3美元/桶，涨幅为3.5%；同比上涨0.7美元/桶，涨幅为1%。前五个月，石化行业实现利润2242亿元，增长27.1%；其中，化工行业利润620亿元，增长75.7%。

主要原材料产品生产较快增长，价格保持高位

全国粗钢产量23758万吨，同比增长18.9%，增速同比加快0.6个百分点；钢材产量27025万吨，增长23.9%，减缓1.9个百分点，其中镀层板、涂层板等高附加值产品产量均有不同程度加快。钢材出口3379万吨，增长97.7%；进口869万吨，下降7.6%。铁矿砂进口18791万吨，增长16.4%。钢材价格先涨后落。今年以来，国内市场钢材价格持续上涨，财政部5月21日出台对80多种钢材产品加征出口关税和提高部分初级钢材产品出口税率的政策后，钢材价格逐步回落。6月末，国内市场钢材价格综合指数110.71点，比5月末回落2.63点，同比回落4.14点，比年初上涨5.56点。6.5mm盘条、10mm中板、0.5mm冷轧薄板平均价分别为3557元/吨、4433元/吨和5408元/吨，比5月末回落3%、2.3%和1.5%。前五个月，冶金行业实现利润942亿元，增长116.7%。

全国水泥产量61830万吨，同比增长16%，增速同比减缓4.8个百分点；平板玻璃产量24374万重箱，增长17.8%，加快6.2个百分点。水泥价格有所回落，平板玻璃价格上涨。6月份，重点建材企业水泥平均出厂价为284元/吨，比上月回落1元/吨，同比上涨1元/吨；平板玻璃出厂价为65元/重量箱，比上月上涨2元/重量箱，同比上涨1元/重量箱。6月末，重点建材企业水泥库存1006万吨，同比上升16.6%；平板玻璃库存1859万重量箱，上升21.5%。前五个月，建材行业实现利润252亿元，增长61.8%。其中，水泥行业利润53.3亿元，增长91.1%；平板玻璃制造行业由去年同期净亏损8.2亿元转为净盈利4.9亿元。

全国十种有色金属产量1098万吨，同比增长24.1%，增速同比加快4.9个百分点。其中，电解铝产量565万吨，增长34.9%，加快16.8个百分点；锌产量增长22.4%，加快8.4个百分点；铜、铅产量分别增长12.9%和6.8%，减缓9.9和19.8个百分点。氧化铝产量增长58.1%，加快7.5个百分点。主要有色金属价格保持高位。6月份，国内市场铜现货平均价6.32万元/吨，环比下降1.4%，同比下降1.1%；电解铝、锌价格分别为2.08万元/吨和2.94万元/吨，环比下降0.7%和5.4%，同比上涨0.1%和9.2%；铅价格1.8万元/吨，环比上涨6.5%，同比上涨67.9%。前五个月，有色行业实现利润565亿元，增长39.1%。

机械行业生产、出口增速加快，电子行业增势减缓

机械行业增加值同比增长23.9%，增幅同比提高2.3个百分点；出货值5351亿元，增长35%，提高7.9个百分点。主要产品中，汽车产量459万辆，增长22.9%；其中，轿车243万辆，增长25.8%。发电设备产量5645万千瓦，增长4.9%；其中，汽轮发电机产量下降1.6%，水轮发电机产量增长43.8%。水泥设备、固体废弃物处理设备、数控机床产量分别增长49.8%、37.7%和33%，大中型拖拉机产量下降3.8%。前五个月，机械行业实现利润1487亿元，增长48.4%。其中，汽车工业利润456亿元，增长61.6%。

电子行业增加值同比增长16.5%，增幅同比回落9.2个百分点；出货值11436亿元，增长15.7%，回落18.2个百分点。主要产品中，光通信设备产量增长24.2%，数字程控交换机产量下降10.4%；大规模集成电路产量增长8.4%；微型电子计算机产量增长27%，其中笔记本计算机增长35%。前五个月，电子行业实现利润373亿元，同比增长4.6%。其中，通信设备制造业利润下降37.5%；电子元器件制造业、电子计算机制造业、家用视听产品制造业利润分别增长13%、30.2%和76.3%。

纺织行业生产、出口加快增长，轻工行业增幅有所回落

纺织行业增加值同比增长17.3%，增幅同比提高0.6个百分点；出货值3379亿元，增长16%，提高1.4个百分点。纱产量928万吨，布产量234亿米，分别增长21.1%和13.5%。服装产量90.5亿件，增长14.3%。化纤产量1154万吨，增长17.9%。国内棉花价格继续上升。6月末，国内棉花价格指数为13781元/吨，比5月末上涨755元/吨，同比下降1.6%。前五个月，纺织行业实现利润380亿元，增长43.5%。其中，纺织业、服装行业、化纤行业利润分别增长33.5%、29.4%和2.2倍。

篇9

炎夏之际,A股市场在刚刚过去的7月迎来了自反弹以来最为精彩的一个月。市场热点层出不穷,蓝筹股板块多点开花,上证指数月涨幅更是达到15.3%,创出23个月来的最大月涨幅。如何看待7月股市的大涨?8月股市我们又该有哪些期待和运作呢?

7月股市单边上涨

2010年7月份,沪深两市大幅上涨。上证指数累计上涨239.13点,上涨9.97%;深证成指累计上涨1398.41点,涨幅14.9%。沪指7月2日见到最低2319.74点,随即快速攀升至7月30日的2637.5点,整月呈现单边强势上涨格局。成交量在7月5日创下日均换手最低历史纪录,沪市成交447.48亿。随后成交量随着指数强势上涨而温和放大至1000～1300亿左右。

7月份,沪深两市行业呈现普涨格局,房地产、交运设备、采掘、有色金属等板块涨幅居前。金融服务、信息服务、医药生物、信息设备等涨幅相对落后。总体而言,4～6月跌幅最大的几个板块涨幅居前,包括房地产、煤炭、钢铁、有色金属等周期性行业。而前期走势比较抗跌的医药生物、信息设备、电子元器件、公用事业等板块本月走势相对落后于大盘。

房地产板块涨幅居首

房地产板块7月涨幅排名首位。长城证券分析师高凌智对《小康•财智》记者分析,主要原因是房地产板块是今年上半年各行业中跌幅最大的。在反弹过程中,这些前期超跌,估值相对便宜的板块,涨幅相对较大。另外,由于房地产市场已经出现量缩价滞的局面,市场对进一步出台强力调控政策的担忧在减退。

煤炭板块本月涨幅较大,主要是整个行业估值水平相对其他行业低,而中期业绩的大幅增长,也提供了较好的操作理由。有色金属板块在美元指数见顶回落后也出现强劲的超跌反弹行情。

金融板块表现波澜不惊,银行板块整体略微跑赢指数,主要是板块整个市值较大,占整个A股总市值的比重较大。农行上市后,这样的情况更为普遍。金融板块整体大幅跑赢市场的概率较小,大体上会与指数涨跌幅相当。

医药生物、电子元器件、信息设备等前期市场大幅调整中表现突出,相对抗跌。因此在反弹行情到来后,整体涨幅相对其他行业落后。

下半年货币政策宽松

上半年新增人民币贷款4.63万亿元,较去年同期少增2.74万亿元,基本符合信贷调控的总量和进度要求。上半年紧缩信贷政策调控成效非常明显,新增信贷投放符合预期的调控目标和节奏。如果按照全年新增投放7.5万亿计算,下半年新增信贷剩余空间为2.87万亿,比去年同期2.21万亿还要多0.6万亿,信贷环境相对宽松。

2010年6月,货币增速同比增长18.46%,新增贷款同比增长24.56%,虽然由于调控政策的实施,数值比最高值29.42%、38.96%出现了明显的回落,但与历史数值相比,目前仍处于较高位,尤其是新增贷款,目前不是适度宽松而是相当宽松,当然与2009年的极度宽松相比确实收缩了,目前的货币供应增速刚刚由2009年的非常态渐渐回归常态。而且按照央行年初的全年货币供应增速17%的目标,上半年货币供应的增速为22.50%,还没有落到目标之内,因此货币政策不会改变,未来将继续收紧,而这并不影响适度宽松。

2009年9.6万亿巨量的新增贷款,虽然使经济快速摆脱了危机,但负面因素正在显现,最简单的就是银行资本充足率压力,农业银行、光大银行跑步上市,各大银行急切再融资,都说明问题,因此非常态的大规模货币扩张不会被重复。

8月股市快速上涨动力不足

7月初以来,市场反弹的两大基础是估值修复、政策放松预期。一方面看,股指经历二季度的大幅下跌(-24%),尤其6月份下旬的急跌后,估值水平趋于底部区域,存在反弹需求。另一方面,7月宏观数据出台后,经济回落速度超出预期。基于金融危机以来经济退、政策进和经济进、政策退的特征,政策放松成为市场最大的预期,而且去年以来宏观调控表现出的超前性,均增加了投资者对政策松动的信心。

未来市场融资规模给A股市场正在形成新的压力,限售股解禁、银行再融资形成主要的资金需求。从8月份开始至年底,限售股解禁规模合计3.3万亿,月度解禁规模分别达到1800亿、2400亿、4100亿、19000亿、5500亿元,限售股解禁进入提速阶段。银行股按目前公布的A+H融资计划合计10520亿元,如果按照农行A股占A+H的融资额约42%的比例测算,银行股未来的A股融资需求达到4400亿。再融资压力大,或将导致8月股市不能大涨。故2319点不是调整的最终结束点,只是阶段性低点,由此决定了当前的行情只是弹升,而不是反转。

投资关注板块轮动

8月份市场将延续反弹趋势,但在7月份单边强势上涨后,调整分化的压力越来越大,预计8月份将呈现前期继续上涨,后期开始震荡休整的格局。普涨的市场也将出现分化。

2010年宏观调控三个目标:保增长、调结构、抑通胀。

大力发展新兴战略产业就是调结构的重要举措,发展方向无疑是正确的,由此新兴产业蕴含投资机会,但要顺利完成结构调整,则是一个长期的过程。调结构虽然重要,但新兴产业短期内还不能成为经济的支柱,国家依然把保增长放在首位,任何的调整都不会以牺牲经济增长为代价,因此传统产业同样具有投资机会。

宏观政策在保增长、调结构、抑通胀三者之间权衡,由此造成政策的摇摆,股票市场也将呈现多震荡格局,板块热点呈现“新”“旧”产业轮动。

“旧”的传统产业的机会在超跌,在低估,如果没有这些支持,就很难有表现潜力;而“新”产业主要是随政策而动,期望业绩取得增长有些奢望,少数的龙头企业可以中期关注;而资产重组、区域经济等各种概念也都有一定表现。

当指数处于震荡弹升的运行中,一般不会形成清晰的主线,市场多处板块轮动当中,个股表现更为突出。未来一段时间的操作需要采取低吸高抛的波段操作,注重个股的挖掘。

重组题材大有作为

从近期频密的政策可以看出,在较为低迷的市场环境下,重组主题是下半年具有确定性的投资方向。另外,市场相对上半年来说,重组题材也是异常活跃,中信证券分析师黄华民认为,一是央企重组目标明确,减少至100家以内;二是证监会对上市公司展开专项活动,提高上市公司透明度,使并购重组势在必行。另外,对上市公司来讲,资产注入、重组等资本运作手段可以从实质上改变公司的资产质量,提升盈利能力和发展前景,因此一旦获得执行,会对股价发生积极影响;在整合资产相对确定的情形下,市场低迷时较低的股价将使注入资产获得更多的股权作为对价,这有利于大股东股权占比和控制力的提升。

特别是军工企业,由于军工行业对保密性的特殊要求,军工央企难以实现主业的完全整体上市,未来将集团旗下民品资产及部分军工部件生产企业打包注入上市公司将成为主要模式。

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可能的投资主线：原材料价格大幅下跌带来的中游制造业的成本下降；4万亿财政刺激政策和宽松的货币政策；企业并购重组；有色金属的金融属性导致的反弹；医疗体制改革；融资融券；科技创新和节能环保等。

中信证券认为，震荡反弹是市场的主基调，2009年投资机会明显高V2008年。整体上，2009年的行隋为反弹、筑底、复苏。关注政策投资主题，未来三个月看好电力设备、工程机械、建筑建材、房地产、医药、家电和通讯设备。

中银国际表示，由于对政策的美好预期，2009年上半年A股反弹到2500点，然后由于经济数据和企业盈利比较差，持续跌到2009年底。瑞银则表示，企业盈利和存货的恢复具有波动性，看好防御性品种，机械有些偏贵，原材料投资还不到时候，不看好银行。长江证券2009年上半年看好建筑、机械，下半年看好有色、钢铁、能源。

国泰君安表示，2009年上半年中国面临较大的通缩压力，但是2009年下半年，进入温和通胀时期，市场逐渐转暖。上半年看好公用事业、医药、食品饮料、电信和新技术公司。

除了长江证券外，所有券商认为经济低迷至少持续两年。此外，国泰君安、瑞银、中银国际均认为2009年下半年通胀重来。

盘升的格局还可延续

大成基金了二季度投资策略报告显示，二季度底部震荡抬高。大成基金认为，虽然经济的完全复苏尚需时日，但总体来看，中国经济最困难的阶段已经过去，现实的情况比市场预期要乐观，A股市场底部可能将在大幅震荡中进一步抬高。

至于投资主线，大成基金认为有如下机会：早周期行业(房地产、汽车、非银行金融)；原材料价格大幅下跌带来的中游制造业的成本下降；4万亿财政刺激和宽松的货币政策；企业并购重组；有色金属的金融属性导致的反弹；医疗体制改革；融资融券；科技创新的节能环保等。

4月20日，渤海证券分析师郭光琛表示：中国经济继续回暖的态势仍将延续，3月份中央企业的经营指标已出现明显回升，利润同比上升26％，环比上升86％，这显然促成了蓝筹股群体的活跃。

由此看来，改善“预期”的不断确认，持续增强着市场资金的参与信心，进而引导着充裕的“流动性”不断推动板块行情保持良好的轮动。成交量的明显放大显示银行及前期涨幅滞后的部分蓝筹股正在成为增量资金介入的对象，这将有利于抵消市场获利回吐的抛压，尽管市场难免大幅震荡，但利好经济预期以及充裕流动性的支持使得市场整固后盘升的格局还可延续，其中银行板块等将对大盘运行方向起决定性作用。

基于此，对于市场热点方面，我们认为在经济好转的预期下，航空、航运、券商等一季度业绩增长好转的行业板块陆续被市场增量资金强力挖掘，均出现了大幅的上涨，而商业、食品饮料等前期涨幅明显滞后的板块也显示有资金逐步介入，显示出增量资金正避免对有色、煤炭等涨幅巨大板块的追高，而顺着改善“预期”的指挥棒正着力挖掘补涨品种。

同时，银监会表示要严查贷款流向防止投机股市与深交所连续发文提示风险，显示出前期爆炒的中小板、概念股及涨幅过大的板块已经面临着越来越大的风险，建议投资者高度警惕。预计银行等权重板块仍然是维持市场盘升强势的主要力量，而券商及部分滞涨蓝筹有望表现，医药、食品饮料、建筑等防御板块将继续被增量资金布局。

从基金配额看股市机会

大成基金分析称，有色金属2009年上半年行业盈利难有大的改观，预计2009年下半年行业盈利能力或有所好转。在目前市场低迷的情况下，未来行业的收购整合以及海外资源收购，价格反弹均是其未来反复炒作的题材。同时，有色金属作为强周期性行业，一旦经济形式明朗，反弹力度也将强于其它15~。

在避险资金推动下，金价有望维持高位运行，长期趋势相对乐观，建议超配黄金股，在新能源汽车需求的刺激下，钾、铝以及部分稀土金属价格有望走强。值得中期看好。在基本金属中，铜的国内需求强劲，在国储刺激下有望第二季度走强，值得重点关注。

2009年1月份以来在“去库存化”的指导思想下，化工指数略强于沪深300指数，但是2月17日以来化工各子行业股票均出现较大幅度回落。2008年7月15日以后国际油价由147美元持续下跌到11月底的40美元，并持续到目前的水平；我们认为，2009年国际原油价格在40～50美元，未来40～50美元可能是常态，我们没找到证据证明未来国际原油价格大涨的理由。

国际原油，化工原材料、氯碱、化纤、农药、化肥、化工新材料等产品价格均维持在近两年的低位，但2009年春节后各类化工产品价格均略有提高，化工各子行业的开工率略有提高，但仍未达到正常水平。预计2009年2～3季度化工行业将保持低景气度。相对来说，化工产品在2～3季度是一年中相对景气的季节。产能过剩、产品价格震荡的同时伴随着开工率的反复，不停地去库存化，随着价格波动，存在交易性投资机会。

每年的11月至次年3月是钢铁的相对消费淡季，预计第二季度随着谈判落定，钢价趋稳反弹，行业盈利从深度亏损恢复到合理状态，行业面临盈利从亏损到平衡的阶段性投资机会。预计第二季度受投资拉动钢材价格反弹，钢铁股会出现交易性机会，龙头钢铁股股份上涨至1.2倍净资产附近将面临较大压力，目前仍然维持“接近标配”评级。

银行业由于最近贷款超预期投放，银行业资产规模扩张速度超过预期。同时货币的大量投放会带来以后通胀的提高，降息的幅度也会大大减少，估计未来几个季度，银行业的业绩环比有望逐步改善，全年业绩也会超过预期。但是由于市场对不良货款以及大规模放贷的后遗症还是比较担心，所以大成基金给予“标配”评级。

大成基金还认为，保险行业在2009年将会面临几个积极的因素。首先保费增长超出市场预期且结构改善明显；其次大幅降息的可能性减少，在投资渠道逐步开放的情况下，投资收益率有望提升；再次，预计经济向好的情况下，下半年可能出现通胀预期，长期通缩风险下降；最后在2009年资本市场难以出现大幅下滑的情况下，预计2009年净资产及利润均为正增长。此外，政策不会有负面趋势，因此大成基金给予“超配”评级。

股市存在结构性投资机会

信诚基金认为，与国内的其他资产相比，A股市场的吸引力显著上升，主要表现为A股与十年期国债的预期回报率差达到了2002年以来的新高区域。虽

然相比国际市场，A股市场目前的估值仍高于国际水平，但考虑到中国经济已经显露出复苏迹象，因此A股市场的估值将在未来一季度仍处于中等或偏高水平。

深圳奔腾年资管理公司投资总监王伟臣表示，从微观分析，中国上市公司的大小非解禁使得股票得以全流通，这种新的资本定价模式将促使大股东彻底改变过去的投资思路，利用资本市场的平台将企业做大做强，第一次有了很好的实施条件。全流通将改变中国证券市场的运行路径，这是过去十几年中国证券市场所没有过的情况，其内隐含着巨大的历史性机遇。他认为，大小非并不一定是洪水猛兽，由于现在的低位，带来的更多是一个交易性的机会，同时全流通带来的并购和重组的机会，也给市场增添了无限的想像力。

渤海证券分析师郭光琛则表示，基于PMI指数、发电量等先行指标的指示，工业生产缓慢恢复回升的态势事实上已确立。在政府强力投资拉动和充裕的流动性下，2009年将呈现逐季环比回升的反弹格局。而二季度是房地产旺季，同时也是政府投资的高峰期，各项宏观经济指标将会全面好转，房地产交易继续活跃，也将带动民间投资复苏。由于经济数据的略有回暖，市场对于经济复苏的预期将在二季度开始升温。她同时强调，在这种预期的推动下，一些早周期的板块，诸如金融、房地产、电子信息和资本品板块会吸引一部分投资资金，而通胀预期收益板块将继续有一定的表现。相对而言，一些防御性的品种，比如医药和必需消费品的表现可能会较为落后。

中金在线证券分析师林坚坚认为，近期股市的上涨主要还是因为经济的反弹，依靠的是政府的政策红利、流动性和经济的企稳。主要表现就是题材股和中小市值板块的疯狂炒作，游资在这一轮行情中可以说收益最大。此外，蓝筹股也有一定程度的上涨但是幅度没有题材股那么高，这是因为经济的暂时企稳和政府投资的拉动效应。林坚坚指出，目前股市已经出现了局部的泡沫化，前期炒作比较多的题材股已经积累的较大的风险，投资者应该回避。接下来，应该将目光更多的放在蓝筹股上，如煤炭、有色、建材、交通运输、钢铁等板块，这些行业的业绩将随着中期经济的反弹而改善。

对于2009年投资主题机会，翔云私募基金经理粱辉杰表示，仍在产业振兴、企业并购重组、创业板推出等，对于上海“两个中心”建设相关的投资品种可以持续关注，行业上相对侧重银行、地产、化纤、大众消费、农业以及受益于基础建设的铁路设备，对于金融、地产也应持续关注。

链接：2009年关注一“需”、二“新”、三“整合”

一“需”，即受益扩大内需政策的相关行业。

始于2008年11月初的4万亿扩大内需政策，再度激活中国这个庞大的经济体，虽然在短短的5个月时间里，还无法看到立竿见影的效果，但还是透露出整个经济回暖的迹象。

引用国家统计局李晓超的分析，在过去的一季度里，中国经济实现了“两个稳”，即工业生产运行企稳，粮食生产连续六年增加；“两个快”，即固定资产投资增长加快，一季度同比增28.8％，社会零售品消费总额增长加快，一季度同比增长15.9％；“三个高”，即金融机构新增贷款创单季新高，汽车销售量创历史新高，PMI(采购经理人指数)创四个月以来的新高，达52.4，经济开始进入扩张周期；“三个缩小”，即外贸出口、财政收入、发电量三大降幅的缩小，前期的一揽子经济刺激方案取得初步成效。不过，要强调的是，目前只是取得初步成效，4万亿的扩大内需政策影响是长期的，在未来的几年内，受益的铁路基建、工程建筑、灾后重建、大农业概念、医疗卫生、环保及下乡主题等相关行业必将会长足发展，凸显投资机会!

二“新”，是指新能源与创新的金融交易品种的推出。

能源关系一国经济的长远发展，新能源概念也当之无愧地成为世界性的投资主题。核能、风电、太阳能、潮汐能、地热能将是最富挑战性的领域，与此相关的设备制造企业也会因此受益，更是PE投资(私幕股权投资)的“香饽饽”。而创新金融交易品种的推出，不仅可以丰富投资品种，还可以完善、成熟整个市场机制，包括券商融资融券业务的推出，给投资者带来更多的机会与挑战；股指期货仍在酝酿中，其推出将会结束不成熟的单边市场盈利机制，并且可以适时挤压市场泡沫：而创业板IPO管理办法将在五月实行，相信创业板已经不远，这将会为中国孵化出更多的高新技术产业上市公司，与此所受益的行业涉及金融券商、信托上市公司，具有创投概念的高新技术企业等一

三“整合”，主要有央企整合、行业整合、区域经济整合三方面。

(1)国资委表示要继续推进央企的联合重组，积极推进以资产经营公司为平台的重组，探索通过资本市场的并购重组，加快央企布局结构调整。到2010年央企数量将减少至80～100家，分别在石油石化、电信、电力、煤炭、冶金、船舶制造、航运、建筑这8个行业中，产生一批世界一流企业。目前已经实现宝钢集团、神华集团等企业成功实现上市，而中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司等央企则正在积极推进、