投资盈利模式范文

导语：如何才能写好一篇投资盈利模式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

关键词：投资银行 盈利模式 创新 竞争优势

一、2008年金融危机后的美国投资银行业

（一）金融危机后，美国独立投资银行都转向综合经营模式

2008年的金融危机使美国的五大独立投资银行“全军覆没”，贝尔斯登被摩根大通银行收购，雷曼兄弟申请破产保护，美林被美国银行收购，而高盛和摩根斯坦利则转型为银行控股公司。独立投资银行都转化为综合经营模式，标志着盛极一时的美国独立投行模式的淡去，也意味着自1930年以来分业经营体系的彻底瓦解，大型投资银行向全能型投资银行模式的发展进一步得到巩固和发展。

（二）美国三大优秀投资银行的业务现状

1、摩根斯坦利业务结构

摩根斯坦利的收入近三年总体上仍处于上升态势，尤其金融危机后的2010年在各国的经济政策刺激下，中国及几个主要新兴经济体经济出现较大的反弹，大宗商品也出现较大涨幅，这些给摩根斯坦利的收入带来了超过30%幅度的增长。而2011年，随着新兴经济体增长开始回落，同时欧洲债务危机显现，世界经济出现复苏乏力现象，摩根斯坦利的收入增长也基本处于停滞状态。摩根斯坦利在金融危机后收入能够迅速得到增长，与其过去的相对低杠杆率有关，危机后，其没有经历去杠杆化的业务收缩过程。

从收入结构看，其狭义的投资银行业务基本保持了稳定，其他各项业务基本都得到较大的发展，尤以财富管理及交易类业务发展最为良好。

交易类收入是机构证券集团的主要收入来源，占2011年该集团净收入的75.24%，其中主要是固定收益类交易与股权类交易的贡献。

从上面图1、2中可以看出，摩根斯坦利狭义的投资银行业务收入的占比逐年下降，在2011年机构证券集团净收入中只占到24.6%，其中财务顾问业务（兼并收购等）相对稳定，财务顾问类与固定收益类承销业务的收入占比都超过股权承销收入的占比。

摩根斯坦利公司的业务特点是发展较为均衡，在全球证券承销、交易、企业并购顾问和财富管理各方面都做得不错。

2、高盛公司业务结构

从图3中可以看出，高盛公司在金融危机后的三年里，收入总体上呈下降趋势。这主要是由于其金融危机前采用高杠杆率的经营策略，金融危机后在去杠杆化的监管要求下，其机构客户服务业务中的FICC（Fixed Income，Currency and Commodities）的交易收入下降较多。狭义投资银行业务收入也略有下降，资产管理收入则逆势有所增长。

从图4看出狭义的投资银行业务收入虽略有下降，但在总收入下降较多的背景下，其占比反而有所上升，2011年占高盛公司汇总净收入15.1%。机构客户服务收入（主要是交易类收入）下降较多，但2011年仍占总收入的60.0%，仍是公司收入的最主要来源。这其中尤以FICC业务收入随着去杠杆化而大幅度下降，但其收入占总收入的比重仍达到31.3%。资产管理业务收入占比则逐年提升，2011年占比达到了17.5%。

狭义投资银行业务中，财务顾问业务收入高于股权和固定收益承销收入，2011年这三项目收入占比分别为6.9%，3.8%，4.5%，这与高盛在并购顾问业务方面的优势有关。近十几年来，除个别年份外高盛在全球并购交易中的排名保持了龙头地位。高盛公司在并购财务顾问竞争优势可能与其战略重视并购业务有关，另外由于并购业务对人才要求更高，该公司在人才政策上非常重视人才的培养和引进，这也是形成其并购业务竞争优势的根本原因。

机构客户服务业务收入的主要贡献来自固定收益，外汇与大宗商品（FICC）的做市交易类业务（占比31.3%），股权类做市交易业务占比10.5%，以及经纪佣金与费用收入占比12.6%。

资产管理业务收入是高盛公司中最稳定的一项业务收入，也是持续保持了增长的业务，尤其在金融危机后总收入下降的背景下，其收入占比逐年提高，已成为公司重要的稳定收入来源。

3、美银美林的业务结构

美林证券在金融危机过后并入美洲银行，由于美洲银行在年报中未单独披露美林证券的业务收入，本文只是选取该银行“环球银行与市场部”的数据进行简要分析。

从图5看，美林证券总收入在金融危机后也逐年下降，下降的主要因素是交易账户收入和净利息收入下降较多所致。

美林的狭义投资银行业务收入也是稳中略有下降，2011年占“环球银行与市场部”汇总净收入的22.2%，其中债券承销业务收入贡献最大，占11.4%。美林公司在证券承销与分销方面的业务方面优势突出。

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关键词： 英语课堂沉默现象 面子理论 面子威胁行为

一、引言

在课堂学习中，课堂沉默现象是普遍存在的。课堂沉默属于广义语言学研究对象之一，长期以来，语言学界侧重对有声语言的研究，而对课堂沉默的研究较少。因此，充分了解学生英语课堂沉默的含义及其成因，有利于提高英语教与学的质量。对引起课堂沉默的原因的研究很多，但是从面子角度的研究甚少，因此本文从语用学领域的面子理论探讨课堂沉默现象及如何满足学生的面子需求以提高课堂效率。

二、课堂沉默的含义和成因

（一）课堂沉默的含义

沉默现象属于交际语言学研究的范畴，是“交际主体所呈现出来的无声且无固定语义的非言语交际行为”。据课堂沉默效用上的差异，可分为积极沉默和消极沉默。积极沉默指学生在教师提问后进入思考的状态；消极沉默则是学生对学习内容的不关心、不参与、不感兴趣等情感状态。消极沉默直接影响课堂气氛，妨碍人的思维活性，削弱教学效果。本文的研究对象是英语课堂中的消极沉默，即学生在课堂教学活动中，在思维、情感和课堂行为等层面所表现出来的一种对教学内容与要求不关心、不参与的心理状态与行为。

（二）以往研究中针对课堂沉默的归因

1.学生知识基础薄弱。相当一部分学生保持沉默是因为知识基础差，不自信，表达上可能不流利，因此课堂上选择沉默。

2.学习动机不当。学习动机可分成工具型和结合型两类，前者指学习者为达到某种目的而学习；后者指学习者被目的语的文化所吸引并且向往被接受的结合型动机。大部分学生抱着很强的工具动机来学习英语，导致他们忽略课堂上的英语交流而选择沉默。

3.文化因素。中国传统的儒家文化要求人们遵从中庸之道，不轻易展示个性。中国人的这种群体主义在课堂上就表现为宁愿随大流也不愿意表现自己。

4.性格因素。研究证明，性格外向的学生更愿意参与课堂交流，表现积极活跃；而内向的学生一旦被要求参与课堂互动，往往出现恐惧心理，继而低头沉默。

三、面子理论对课堂沉默的影响

Goffman在1959年首次提出“面子”概念，他指出：“面子”是交际双方不得不重视的因素，并且这种“面子需求”是相互的，即如果一个人想要别人照顾他的“面子”，他就必须照顾别人的“面子”。基于“面子”的概念，Brown&Levinson（1978）提出了一条重要的礼貌准则：“面子理论”。他们将“面子需求”分成“积极面子需求”和“消极面子需求”，前者指交往中人们希望被赞同和肯定的心理期待，后者指在交往中人们希望自己的行动自由不被别人干涉的心理期待。在社交中我们既要尊重对方的积极面子，又要照顾到对方的消极面子，以免使局面或关系恶化（何兆熊，2000）。

英语课堂中的学生一方面想维护自己的积极面子，即希望得到他人的赞赏，另一方面想维护自己的消极面子，即不被他人干涉自由。课堂上的一些行为对学生的积极面子构成威胁，他们首先想到的是采用沉默保全面子。这种消极的课堂沉默若处理不当，就会影响正常的教学秩序，降低教学质量。要最大限度地消除沉默现象，就必须了解并减少课堂中那些威胁学生的面子的行为。

Brown和Levinson（何兆熊，2000：228）认为，对面子威胁行为大小的估算通常包含三个因素：一是说话人与听话人之间的社会距离，二是说话人与听话人之间的相对权势，三是特定的文化中言语行为本身所固有的强加级别。

四、应对措施

（一）社会距离及应对措施

师生在课堂内的交往属于正式交往，课外的交流属于非正式交往。从师生的非正式交往的角度看，他们课外接触交流的不多，自然导致英语课堂师生社会距离拉大，继而影响学生参与课堂互动的积极性，在课堂中常常呈现出消极参与或是沉默状态。此外，学生与学生间的社会距离受其熟悉程度、性格特点，以及兴趣爱好等因素影响而有远有近，这将对课堂上的互动交流产生一定影响。

应对措施：缩短师生、生生之间的社会距离，从而减少出现在课堂中的面子威胁行为。具体措施如下：教师首先要尊重学生，倾听学生的意见；教师要尽量对学生进行肯定评价，避免否定评价；当威胁学生面子行为出现时，教师要运用礼貌策略来保全学生的面子。

（二）相对权势及应对策略

课堂相对权势体现在以下两方面：一是教师在当今的英语课堂上依然是话语主导。教师在有限的时间内进行知识的传授，没有留给学生提出问题和解决问题的空间和时间，导致学生养成等待知识的习惯和在课堂互动中的沉默现象。二是传统的儒家思想要求年轻、地位低的人对年长、有权势的人表示尊重。受儒家思想的影响，师生之间不平等的上下级关系使学生因害怕犯错误或被嘲笑而不敢发言、提问或质疑，学生的嘴巴被无形地封住了。

应对措施：首先，改变教师是课堂的主体这种错误教育观念，尽量给学生留出分析解决问题的时间和空间，使其不再感觉到是老师强迫他们学习。其次，师生之间应该都树立平等的观念，教师首先必须摒弃“师道尊严”的旧观念，避免说“你必须怎样”这种易引起学生逆反心理的话语，使学生积极参与课堂活动，减少威胁学生面子的行为。

（三）社会文化的强加程度

社会文化的强加程度对课堂交际活动的潜在影响。首先，许力生（2006）指出，中国人有较强的群体概念和归属意识，一般会有从众心理和行为。中国学生课堂上既怕说错了丢面子，又怕被扣上“爱出风头”的帽子，所以学生在课堂上随大流，不愿意表现自己可理解为其群体主义的体现。其次，中国传统的儒家文化要求人们遵从中庸之道，不轻易展示个性。沉默行为在中国文化中是安分守己的一种表现，具有积极向上的文化内涵。

应对措施：在中国传统儒家文化和群体文化的大环境中，要减少课堂沉默的现象，在课堂互动中教师应尽量减少威胁学生面子的行为，例如，教师避免使学生认为强加程度较高的要求。除此之外，课堂中用的交际教学法是以西方个体文化为基础的，而中国是群体文化，中国学生会认为强加程度较高。教师应该多介绍西方的交际教学法和互动教学，降低课堂中的社会文化强加程度，从而避免课堂沉默现象。

五、结语

本文着重从面子理论的角度对英语课堂沉默现象进行解释，并提出了相应的应对策略。威胁面子的行为是影响课堂沉默现象的原因之一，因此削弱课堂上面子因素的消极影响，尊重学生的面子需求，能减少课堂的消极沉默现象，促进师生之间的良好沟通，对提高教学质量有着积极的促进作用。

参考文献：

[1]Brown，P.&S.Levinson.Universals in language Usage：Politeness Phenomena[M].Cambridge：Cambridge University Press，1978.

[2]Mey，J.L.Pragmatics：An Introduction[M].Beijing：Foreign Language Teaching Researching Press，2003：294.

[3]何兆熊.新编语用学概要[M].上海：上海外语教育出版社，2000.

[4]何自然.语用学与英语学习[M].上海：上海外语教育出版社，1995.

[5]许力生.语言研究的跨文化视野[M].上海：上海外语教育出版社，2006：242-244.

[6]刘向前.论课堂沉默[D].曲阜师范大学，2005.

[7]滕明兰.大学生课堂沉默的教师因素[J].黑龙江高教研究，2009（4）.

[8]孟凡韶.建构主义学习理论指导下课堂沉默现象预防策略研究[J].外语教学，2009（7）.

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文章编号：1000176X（2014）10009907

一、问题的提出

风险资本通过向创新型企业提供资金和管理经验，推动企业持续发展 。根据《中国风险投资年鉴（2012）》数据，2011年，本土和外资风投机构在中国募集资金1 77502亿元，投资总量2 28570亿元，投资项目1 569个。中国境内各类风司数量从2001年的199家增加到2011年的309家。作为专业金融媒介，中国风司主要坐落在金融中心或科技中心，呈现明显的区域集群现象。Zhang[1]在2011年研究发现，上海、北京、香港和深圳成为风投资金的主要来源地区；北京、上海、深圳、杭州、广州、无锡、苏州、南京、武汉和香港成为风投资金的主要流向地区。

尽管风司选址有地理集群，但不会限于当地业务。然而，地理距离越大，信息不对称就越严重。由于距离较远，相互缺乏了解，风司需要花更多精力和成本鉴别潜在被投企业融资报告中的粉饰部分和潜在价值，后续监管和指导成本也会上升。为了降低投资风险，风司除了利用投资契约约束被投企业的道德风险外，还会采用与竞争者组成辛迪加模式。风险投资辛迪加模式是指由至少两家风司投资于同一家创业企业。Brander和Bettignies[2]认为，狭义上，几家风司同时参与被投企业某轮融资的情形称为风投辛迪加模式；广义上，几家风司先后对被投企业投资的情形也可视为辛迪加模式。

风司基于多重动机召集或加入辛迪加模式。Bygrave[3]发现，相比分担融资压力，辛迪加模式首先有利于成员间分享信息和知识。Clercq 和 Dimov[4]发现，风司可以向辛迪加模式伙伴学习专业管理技能，以平衡内部的知识和能力。Manigart等[5]发现，风司可以借助辛迪加模式投资新行业，实现差异化投资组合。Hopp 和 Rieder[6]发现，对于有形资产较少、创新成果不确定性较大的早期创业企业，风司可以借助辛迪加模式降低风险。Deli 和Santhanakrishnan[7]提出，对于融资数额较大的扩展阶段的企业，辛迪加模式分担了每个风司的资金压力。 Jskelinen[8]提出，辛迪加模式应该被视为风险投资战略的组成部分。然而，不确定性在突显辛迪加模式优势的同时，是否会动态地影响该优势的效力？辛迪加模式本身的运作成本和机会成本是否会随着不确定性增强而提高，以致削弱了自身优势？国内外学术界并未对此展开实证研究。本文以地理距离不断趋远所带来的不确定性为例，对风险投资辛迪加模式优势的地理辐射效应做了首创性研究。

二、研究假设：地理距离对风险投资辛迪加模式效果的影响

1辛迪加模式优势随投资距离扩大而显现

风司的资源禀赋有一定的地理局限性，投资机会更多来自当地。地理距离的扩大，提高了信息不对称程度和交易成本，风司在投资机会获取、项目评估和监管指导等方面的优势开始受到挑战。因此，对于距离较远的项目，风司更有激励与竞争者组成辛迪加模式。相比单独投资，运作良好的辛迪加模式能使投资实现更高的回报，也能使被投企业生存能力更强，上市的可能性更高。基于此，本出如下假设：

假设1：相比近距离项目而言，风司会更多采用辛迪加模式参与远距离项目，降低由于地理距离带来的信息不对称和投资风险。

2辛迪加模式的优势随投资距离进一步扩大而弱化

随地理距离的进一步扩大，辛迪加模式在消除不确定性方面的作用更加重要。辛迪加模式在赋予风司更多战略自由度的同时，自身也存在着成本问题 。Dimov和Clercq[9]认为，伙伴之间就被投企业发展战略产生意见分歧时，会影响随后各自所承诺资金和努力的兑现，冲突严重时，会造成投资项目失败。Meuleman等[10]认为，被投企业和辛迪加模式伙伴间双重信息不对称，有可能使风司担心其他辛迪加模式成员出现道德风险，弱化邀请或加入辛迪加模式的动机。基于此，本出如下假设：

假设2： 随着地理距离的进一步扩大，一方面，风司会继续依赖辛迪加模式降低风险；另一方面，辛迪加模式自身的冲突和成本逐步上升，会导致风司对辛迪加模式的热情逐渐降低。

3辛迪加模式的优势对地理位置非常遥远的项目变得模糊

随着地理距离进一步扩大，组建辛迪加模式的机会成本越发提高。一是找到合适辛迪加模式成员的难度增加。Casamatta和 Haritchabalet[11]认为，只有优势互补的竞争者才可能形成辛迪加模式关系，而资源与优势的相似性会阻碍形成辛迪加模式。二是很难从被投企业当地找到值得信赖的合作伙伴。Chua等[12]发现，在中国商业环境中，良好的经济交易往来有助于形成以情感为基础的信任；当存在第三方推荐时，自己与第三方的牢固关系亦有助于提升以认知为基础的信赖。地理距离越远，越难找到有过合作经历的商业伙伴或可靠的第三方做保荐。三是当距离非常遥远时，风司必须为投资付出更大的努力，必然要求更大的垄断利润。基于此，本出如下假设：

假设3： 地理距离非常遥远，风司对辛迪加模式态度会变得模糊，无法预测辛迪加模式提升被投企业价值方面一定优于单独投资模式。

三、数据来源与变量、模型选择

本文以中国创业板数据为例，研究地理距离对风险投资辛迪加模式效果的影响。创业板上市公司集中了创新型成长性企业，且所公布的财务数据都经过了审计，不足之处在于没有涵盖尚未IPO的风险投资。因此，本文结论在解释地理距离影响风险投资辛迪加模式的动机层面，存在着样本偏差的缺陷，但IPO是风险投资获益最高的一种典型的成功退出途径，能更有效地反应辛迪加模式对不同地理距离的效果。

1数据来源与编制原则

根据创业板355家上市公司（截至2013年9月1日）的《关于公司设立以来股本演变情况的说明及其董事、监事、高级管理人员的确认意见》、《公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》以及《首次公开发行股票并在创业板上市上市公告书》，本文鉴定出符合研究目的的688条“风司――被投企业”投资案例，并考察风司对某企业第一轮投资的案例。数据库中的风司是指，公司名称中包含风险投资、创新投资、高科技投资和创业投资的公司，或主营业务为投资的管理咨询公司，或涉及对外投资业务的实业公司；排除被投企业内部员工或高管组建、或某股东单独组建的投资公司。包括交易日期在内的各类日期都以企业在当地工商部门登记或变更注册资本日为准。

2地理距离的测算

本文对地理距离的测量尝试了三种方法。

方法一：参照Wallsten[13]和Kolympiris等[14]的方法，查询公司地理位置的经度和纬度，然后根据地球表面两点间距离计算，公式如下：

地理距离（英里）={arccos[（sin（A1）×sin（B1）+cos（A1）×cos（B1） ×cos（A2- B2）]}×69（1）

其中，A1和B1分别是A和B在地球上所处的纬度，而A2和 B2分别是A和B在地球上所处的经度。由此可以算出每笔投资交易的地理距离，再转化为千米数。

地理距离（千米）=地理距离（英里）/062（2）

方法二：为检验地图网站测量经度和纬度时的偏差，利用google地图测算出私家车行驶从一地到另一地的千米数，第一种方法得出的千米数普遍比第二种方法得出的小，并且距离越短，偏差越小。对于偏差明显的数据，我们进行修正。

方法三：利用百度地图，测算利用综合公共交通工具两地单程的旅行时间。根据距离越短时间越短的经验，对前面两种方法进行复检。

3变量

（1）因变量

本文将是否采用狭义辛迪加模式作为因变量，即哑变量Syndication。如果有两家及以上风司同时投资，则对每家风司的投资案例而言，Syndication都取值为1；若只有1家风投投资，则该案例Syndication取值为0。

（2）自变量

对地理距离是否影响辛迪加模式的采用，我们首先对辛迪加模式和非辛迪加模式两组风险投资做了异方差均值检验，发现辛迪加模式下风司与被投企业间的平均地理距离显著大于非辛迪加模式下的距离。没有直接将地理距离作为自变量的原因在于：一方面，地理距离绝对值在回归模型的系数不显著；另一方面，现有文献并不直接估计地理距离对风险投资的弹性效应，而是研究不同地理距离区间对风险投资决策的影响。Sapienza等[15]发现，英国风司与被投企业平均距离为15小时行程，美国平均距离为2小时行程。Zook[16]发现，美国硅谷的风司视1小时行程为重要距离节点，Griffith等[17]称之为硅谷风投的“1小时”距离原则。本文采用地理区间法进行研究，国内尚未有学者采用类似的实证研究方法，因此，应以怎样的标准分割区间，能发现显著效应且有合理解释，是本文的一个尝试。Wallsten[13]为研究不同地理距离圈内风险投资对创新的聚集效应，将样本距离分为01英里以内、05英里以内和1英里以内等12档。Kolympiris等[14]为研究风险投资对创新的外部效应，将距离分为0―010英里 ，011―050英里和051―1英里等3档。Sorenson 和 Stuart[18]为研究辛迪加模式在弥合行业距离和地理距离方面的功能，将样本按照地理距离从小到大排序后分为20等份，每个区间包含了5%的样本数。可见，不同学者出于不同目的，对地理距离有不同的科学分类方式。

笔者经过多次尝试后，确定参照公共交通工具平均速度和允许风司当天往返被投企业的设想（即理想状况下来回行程不超过6小时，两小时用于现场指导），将地理距离分为如下4档：第一档，以轿车高速公路行驶平均时速120千米为标准，将地理距离范围定位0―360千米，下文称为“近距离”投资。第二档，以国内城际列车平均时速250―300千米为标准，将地理距离范围定位360―900千米，下文称为“较远距离”投资。 第三档，以国内民航平均时速为800―1 000千米，结合候机时间，将地理距离范围定位900―1 500千米，下文称为“更远距离”投资。第四档，涵盖任何至少需要两天旅程的投资距离，即1 500千米及以上，下文称为“遥远距离”投资。数据库中该距离范围内有95条记录，实际距离范围从1 513―15 062千米，对该距离范围任何细分都不再显著影响结论。以上4档距离对应4个哑变量：GD0―360、GD360―900、GD900―1 500和GD1 500。风司与被投企业两地距离属于4个区间之一，则该区间哑变量取值为1，其他哑变量取值为0；以此类推。

（3）控制变量

交易特征。第一个（批）进入的风司，所承担的项目识别任务和风险最高。本文设计了哑变量First time，当作为第一个（批）风司投资该企业时，First time取值为1；此后陆续加入的风投案例，First time 取值为0。投资规模越大，风司为控制风险所付出的努力也将越大。本文设计了投资规模变量Investment proportion来表示风司对此次投资的贡献。需要强调的是，风司投入资金被分成两部分，一部分作为新增注册资本，另一部分作为被投企业新增资本公积，风司所贡献的新增注册资本占更新后的注册资本比重，即为该风司所拥有的被投企业的股权比重。为避免投资数额绝对值受通货膨胀的影响，本文选用风司持有被投企业的股权比重作为Investment proportion的取值。

企业特征。被投企业的经营年限和现有资本规模会影响风司的投资决策，而风投企业的从业经验和资本实力会影响其对待风险的态度。本文用被投企业（Portfolio firm，后文计量部分简称PF）注册资本规模（PFs registered capital）衡量其经营现状，并将此轮融资前在当地工商局登记备案的注册资本作为变量值。用被投企业年龄（PFs age）表示所处发展阶段，按注册成立之日到因融资而更改注册资本之日的年限作为取值，不到1年的情形视为1年。考虑到数据的可获得性， 本文选择风司（Venture capital firm，后文计量部分简称CVF）注册资本（ VCFs registered capital）作为其规模的度量，并用风险投资公司经营年限（VCFs age）来反映其从业经验，不到1年的情形视为1年。

行业特征。行业特征也会影响到风司的风险评估和辛迪加模式采用。根据《上市公司行业分类指引（2012年修订）》（证监会公告〔2012〕31号）的行业分类，本研究鉴定出230家上市公司获得或曾经获得风险投资，行业分布集中在制造业（166家）和信息业（37家）。为了控制行业可能带来的效应，本文设计了三个行业哑变量：制造业（Manufacturing）、信息业（IT）和其他行业（Other industry）。属于制造业时，Manufacturing取值为1，其他两个行业哑变量取值为0；以此类推。

风司的国有性质。中国最早成立的风司是国有性质，因此，国有风司有着起步早、经验丰富等特征。同时，国有风司包括高等院校和研究机构所管辖的高校风司，由于承担了更多的社会责任，投资行为会与私有风司有所差异。为此，本文设计哑变量Stated-Owned，如果该风司是国有性质的，则取值为1，否则，取值为0。本文根据风司所持企业股份是否划转全国社保，并查询了风司网站判断风险投资公司是否为国有性质。

4模型选择

由于因变量Syndication是二值变量，因此，本文采用Logit模型， 其定义如下：

Pr（Yi）=yl|xi）=pi（yl=1）

1-pi（yl=0）（3）

具体化Logit 模型或Logistic 回归模型为p=ex′β/（1+ex′β），采用比值比即p/（1-p）=ex′β。给定拟合的模型，Logistic 回归模型的边际效应能够从回归系数中计算获得，即 pi/xij=pi（1-pi）βj。

四、实证结果

1使用t检验观察各组地理距离对辛迪加模式的差异

如表1所示，第一列是做t检验的变量，第二列是不采用辛迪加模式（0）与采用辛迪加模式（1）的分组，第三列是每组的观察样本量，辛迪加模式投资数量是单独投资数量的近3倍。第四列到第六列，我们对变量做组间方差检验，判断同方差或是异方差，由此决定t检验方法。

Geo distance表示地理距离千米数，从表1中可以看出，t检验表明采用辛迪加模式投资的平均地理距离显著要大于单独投资的距离，肯定了本文研究的方向。均值检验表明，“近距离”投资不采用辛迪加模式的比重要显著大于采用辛迪加模式的比重；“较远距离”投资，采用辛迪加模式的比重要显著大于不采用辛迪加模式的比重；“很远距离”投资，采用辛迪加模式的比重要显著大于不采用辛迪加模式的比重；“遥远距离”投资，采用辛迪加模式与不采用辛迪加模式的比重，没有统计意义上的显著性。

2 地理距离对风险投资辛迪加模式的影响：Logistic 回归

本文利用Stata软件，基于Logit模型对变量做了Logistic回归，并检测了边际效应和拟合优度。表2展示了各变量的比值比、边际效应和三个比较模型拟合优度的指标――伪R2 、ROC 曲线下面积和正确预测百分比，指标越大，拟合效果越好。本文设计了4个模型。模型1作为基本模型，就是否采用辛迪加模式对地理距离变量做回归，为了避免多重共线性，将哑变量GD0―360作为基准。模型2―模型4增加了控制变量，观察地理距离对辛迪加模式的影响效果是否稳健。模型结果表明，随着不断进入控制变量，模型的拟合优度和预测效果不断提高，特别是当增加的控制变量统计显著时，模型质量会有很大改善。

模型1表明，相对于“近距离”投资，“较远距离”投资采用辛迪加模式的概率更高（比值比大于1），边际效应012意味着相比“近距离”投资，“较远距离” 投资采用辛迪加模式的概率提高1220%。“很远距离”投资采用辛迪加模式的概率也高，边际效应008表示采用辛迪加模式的概率会提高859%。“遥远距离”投资对辛迪加模式的影响不统计显著。

模型2继续增加交易特征控制变量，主要结论依然稳健。“较远距离”投资和“很远距离”投资更统计显著地采用辛迪加模式，两者的边际效应分别为011和008，表示相对于“近距离”投资，采用辛迪加模式的概率分别提高1190%和802%。“遥远距离”投资对辛迪加模式的影响不具有显著性。作为第一个（批）风投加入的哑变量First time，边际效应为012，表示辛迪加模式概率提高1287%。投资比重Investment proportion边际效应为-177，即投资比重提高1个百分点，采用辛迪加模式的概率下降175%。

模型3继续增加企业特征和行业特征控制变量，主要结论依然稳健。相比“近距离”投资，“较远距离”和“很远距离” 投资统计显著地采用辛迪加模式，边际效应分别为012和008，即辛迪加模式概率分别提高1233%和779%。“遥远距离”投资对辛迪加模式的影响不显著。

模型4继续增加风司国有性质控制变量，影响了结论的稳健性。相比“近距离”投资，“较远距离”投资统计显著地采用辛迪加模式的概率提高1165%。但“更远距离” 投资不再具有统计显著性，尽管经济意义上依然暗示了辛迪加模式概率会提高7%，“遥远距离”投资对辛迪加的影响不显著。

3讨论

（1） 对假设1的支持性证据及解释

模型1―模型4都表明，相比“近距离”投资项目，风司“较远距离”投资更倾向于采用辛迪加模式。该结果与现有关于辛迪加模式动机的文献是一致的。Bygrave[3]也发现，辛迪加模式有助于合作伙伴之间分享信息和知识，改善对远距离投资项目的选择质量。本文所采用的上市公司数据进一步表明，对于“较远距离”投资，辛迪加模式更能提高被投企业绩效，验证了Hochberg等[19]的发现，即更好的网络关系不仅让风险投资公司表现出色，还让被投企业形成更高的增值能力和退出可能性。

（2） 对假设2的支持性证据及解释

模型1―模型4进一步表明，当地理距离进一步趋远，辛迪加模式比单独投资的概率更大，但绝对值开始下降，即“更远距离”投资采用辛迪加的概率要低于“较远距离”投资的采用概率。实证结果支持了假设2，即随着地理位置进一步趋远，辛迪加模式依然有显著作用，但作用的程度开始降低了。理性解释为，地理距离进一步扩大，组建和维持辛迪加模式的成本增加。正如Dimov 和Milanov [20]发现那样，当风司考虑通过辛迪加模式投资陌生项目时，如果不确定性过大，会消除其采用辛迪加模式的动机。上市公司数据还说明，随距离进一步扩大，辛迪加模式帮助企业成功的能力开始下降。

（3）对假设3的支持性证据及解释

模型1―模型4都表明，“遥远距离”投资项目对辛迪加模式的影响不显著性，既无法预测风司采用辛迪加模式的概率更高，也不能断言辛迪加模式比单独投资更能帮助被投企业获得成功。这支持了假设3，即地理距离过分遥远，会使辛迪加模式的优势不显著。理性解释为，地理距离过分遥远会使组建和维持辛迪加模式的机会成本迅速上升，很有可能超过了辛迪加模式带来的收益，辛迪加模式与单独投资的效果差异变得不明显了，反应出中国风司在重视关系的同时，同样注重收集和应用市场信息，与Zacharakis等[21]的结论是一致的。

篇4

创业的活跃程度是一个国家与社会经济活力的重要标志。近年来，随着我国经济的飞速发展，创业逐渐成为研究人员的关注对象。随着我国市场经济体制逐渐健全，政府和社会都非常鼓励创业者进行创业，尤其是2014年9月总理在夏季达沃斯论坛上发出“大众创业、万众创新”的公开号召之后。但是，创业仅凭一股热情是不够的，它在本质上是一种创新性的冒险行为，在不同的发展阶段都需要足够资金和资源（下文中，资金和资源，统一简称为资金）的支持方能成功，否则，创业成功就是一句空话。而在创业企业资金的需求规模和获取上，创业企业的盈利模式设计扮演着中重要角色。然而，目前在这方面的研究文献匮乏，本研究将推进这一领域的进展，为创业理论发展和创业实践提供有价值的参考。本研究在分析创业企业特点和盈利模式的基础上，发现盈利模式既对创业企业的资金需求规模产生重要影响，也对创业企业的股权融资发生重要作用。

二、创业企业、创业融资和盈利模式

在当今的学术界，有很多的学者对创业企业进行研究，然而，由于每个学者对创业企业的理解也不同，提出了创业企业的不同概念。通过归纳和总结，根据创业行为主体不同，可以将创业企业分为成熟企业内部创业和独立创业企业。成熟企业内部创业一般是指成熟企业通过建立创业子公司或在企业内部设立创业部门来进行内部创业，经营的业务可以与原公司有关联，也可以没有关联，但是，它仍然是成熟企业的一部分。独立创业企业一般是指个人通过投入自有资金或者是依靠外部的融资进行创业的企业。由于内部创业的资金主要由原公司提供，创业资金通常不是问题，风险也主要是由原公司承担，因而，这类创业企业不是本文研究的对象，本文研究的对象是独立创业企业和其融资问题（下文中，无特别说明，创业企业就是指独立创业企业）。创业企业由于是新生企业，虽然具有创新性和开拓性，然而，企业资金实力弱，产品具有不成熟性和不稳定性，这就使得创业企业面临风险要比己经发展较为成熟的企业大的多，抗风险能力也弱。再加上创业企业在发展初期，实际上就是中小微企业，企业信用评级较低，这都使创业企业的融资能力受到限制，而这种限制在创业企业资金先天不足的时候就会对创业企业的生存和发展构成严峻挑战和威胁。创业企业信用评级低，债权融资受到严格限制时，股权融资成为创业企业资金来源的重要渠道，甚至是唯一渠道。股权融资的方式主要有创业者自己出资、争取国家财政投资、与其他企业合资、吸引投资基金投资等。创业者自己出资是股权融资的最初阶段，但创业者自己出资往往受到自有资金规模小的限制，不能满足创业企业生存、发展壮大的需要，需要在不同阶段持续引进外来股权投资者。创业企业的成长过程可以分为萌芽期、生长期、高速发展期、成熟期四个阶段，从创业企业刚开始成立，到慢慢地发展壮大，再到后来一步步走向成熟，在每一个阶段都会出现投资者进行股权投资。所以说，在股权融资在各个阶段都会存在，比如创业企业的天使投资、风险投资、PE，或者通过公开市场进行融资等。下图为创业企业各生命周期的股权融资方式：图创业企业生命周期股权融资方式因此，如何在创业的不同时期有效吸引外部资金尤其是股权融资进来就成为创业者时刻要思考的一个问题。研究表明，股权投资者在决定是否投资一家创业企业时，最为关注的因素有：行业发展趋势和潜力、创业团队结构和素养、公司治理和股权结构设计、产品竞争力和核心竞争优势、盈利模式和商业模式。可见，盈利模式在吸引股权投资者方面扮演着重要角色。一直以来，盈利模式都受到很多学者和企业界的关注，但是对于盈利模式概念还没有一个统一的定义。本研究认为，盈利模式是企业对利润和收入来源的设计，它规定了企业的收入和利润来源于哪个产品、哪个利益相关者、何时产生、如何产生和支付等问题。刘进（2012）对常见的盈利模式进行了总结，认为总共有7种盈利模式：（1）传统进销差价型盈利模式，（2）礼品型盈利模式，（3）报纸媒体型盈利模式，（4）超市型盈利模式，（5）网游进阶型盈利模式，（6）沃尔玛价值链整合型盈利模式，（7）复合型盈利模式。但是，在上述的7种盈利模式中是没有考虑支付方式和时间问题。如果把支付方式和时间考虑进去，盈利模式将会更加多样化。在我们研究盈利模式和创业企业融资问题时，把支付方式和时间考虑进来是十分必要的。

三、盈利模式和创业企业融资的关系

1.现实的资金约束要求创业企业在不同的发展阶段有不同的盈利模式创业企业由于在不同的发展阶段面临不同的资金压力和资金约束，因此，在不同的发展阶段，创业企业的盈利模式设计应该与企业掌控的资金规模相适应，否则，企业无法度过生存期和艰难期，无法等到真正盈利和建立自己核心竞争力的那一天。在盈利模式设计中，有3个重要因素要认真考虑：一是顾客是预付费还是后付费，二是何时得到来自市场的第一笔顾客付款并形成稳定的现金流，三是企业的资金支出规模与收入规模的匹配问题。如果顾客是预付费模式，那么，这种盈利模式当然会减少企业当前的资金压力。如果创业企业的资金压力大，那么在创业初期的盈利模式设计中，可以把顾客支付设计的比较靠前一点，这样既可以缓解当前资金压力，也可以让资本市场看到创业企业的良性运作。盈利模式中不仅涉及到收入问题，也涉及到支出问题，较好的处理两者的关系，可以对企业的资金进行高效率的运作。创业企业的盈利模式并非一成不变的，可以也应该根据自己资金实力的变化，最终进化到最具竞争力优势的盈利模式上来。滴滴打车是中国市场重要的网约车平台，它的盈利模式在不同发展阶段是不同的，从最初对车主进行补贴的非实质性收取服务佣金，到逐渐实质收取服务佣金，这就是为了适应不同发展阶段的策略需要。2.盈利模式规定了创业企业不同发展阶段的资金需求规模盈利模式的实现需要资金的投入和支撑，因此，不同的盈利模式需要不同的资金规模，进一步，盈利模式规定了创业企业不同发展阶段的资金需求规模。由于创业企业初期融资相对比较困难，因此企业在融资前就要确定好融资规模。如果创业企业的盈利模式需要的资金比较多，压力比较大，这就决定了创业企业未来的一个重心就是如何吸引金融资本市场的投资。如果创业企业的盈利模式需要的资金比较少，那么企业就可以把更多的精力放在市场运作上，也不用花费较多的精力在资本市场上。同样，如果盈利模式确定了资金规模，创业企业就应当正确的预见和规划自己的融资规模。如果融资太多的话，不但会使融资的成本相应地增加，还可能造成不必要的资金浪费。同时如果企业负债太多的话，偿债就有压力，进而会使创业企业遇到资金周转困难或是财务上的风险等问题，对创业企业的发展是极为不利的。创业企业应该在融资时仔细考量，针对本企业经营现状和计划，以求得生存为前提条件，合理地进行融资。国美、阿里巴巴等企业盈利模式被称为类金融模式，显然，它们的盈利模式设计本身就为自己的发展提供了一部分资金来源，这让它们对外部资金的需求规模相对其他来讲大为减少。国美类金融模式是指通过商业信用吸纳和占用供应商的资金，通过滚动方式供自己长期使用的经营模式。资料显示，国美电器的应付账款从2004年末的31.93亿元增长到2010年末的158.15亿元期间，其2004年的自有货币资金为16.59亿元，2010年才为62.32亿元，可见大量的无息的应付账款为国美提供了大量的营运资金。3.好的盈利模式更容易获得投资者的青睐好的盈利模式应该具有两个标准：一是具有巨大的收入潜力，一个是具有更早和稳定的现金流。一个企业可以不盈利，但不能没有良好的收入来源。滴滴打车（2015年更名为滴滴出行）盈利模式设计符合这两个标准，为其发展中不断吸引外来投资奠定了基础，而不断的外来资金的进入，又为滴滴更好的实现自己的盈利模式、在竞争中获得先机、建立竞争优势和壁垒提供了巨大的资金支持。下面，我们来看看滴滴截止目前的整个融资过程。2012年5月，滴滴创始人程维在自筹10万元、获得天使投资人王伟的80万元投资的情况下开始创业。2012年6月6日，北京小桔科技有限公司成立，经过3个月的准备与司机端的推广，9月9日滴滴在北京上线。2012年12月，滴滴打车获得了A轮金沙江创投300万美元的融资。2013年4月，完成B轮融资：腾讯集团投资1500万美金。2014年1月，完成C轮1亿美金融资：中信产业基金6000万美金、腾讯集团3000万美金、其他机构1000万美金。2014年12月，完成D轮7亿美金融资，由国际知名投资机构淡马锡、国际投资集团DST、腾讯主导投资。2015年9月，宣布完成了E轮30亿美元融资，投资方为中国平安、阿里资本、腾讯、淡马锡、中司等。2016年5月13日，滴滴出行宣布获得Apple10亿美元投资，成为滴滴迄今为止获得的单笔最大投资。通过此次投资，Apple与腾讯、阿里巴巴等一起成为滴滴战略投资者。2016年6月13日，滴滴出行宣布获得中国人寿超6亿美元战略投资，其中包括3亿美元股权投资及20亿元人民币的长期债权投资。到底是什么样的盈利模式让滴滴获得资本市场的如此青睐呢？滴滴打车是一款免费的打车平台，主要解决出租车司机空跑率高、私家车闲置和乘客打车难的问题。它的主要盈利模式及收入来源有：（1）收取交易手续费：当消费者打车成为习惯后就可以向出租车收取交易费用，比如说广州2万辆出租车，每车每天800元收入，其中20%为电招收入，一天就有320万，按照1%的交易手续费，一天就有3.2万，一个月就有9.6万；全国共有70个大中城市，那么一个月收入有672万元，一年就有8.064个亿（这个还不包含三线城市）。（2）收取服务佣金。滴滴提供专车、快车、顺风车服务，每单向车主收取15%的服务佣金。（3）广告收入。“滴滴打车”达到稳定的顾客使用量后，可以吸引广告商的投资，这将是巨大金矿。比如说在打车软件中加入弹窗广告或者推送信息，按照一次1元钱计算，业内人士估算，那么“滴滴打车”推送一条广告的价格就要高达4000万元。这所带来的收入将是巨大的。尽管滴滴在前期一直是赔钱的，但前期的股权投资为滴滴赢得了巨大的市场份额和现金流，并且通过各种优惠培养了司机和用户的消费习惯。一旦用户的消费习惯被培养起来后，那么，基于良好盈利模式设计而带来的现金流和盈利潜力是无可估量的。

四、创业企业基于融资因素的盈利模式设计注意事项

通过上述分析,盈利模式对创业企业的生存和发展具有重要的战略价值，如案例所列举的手机打车软件行业来说，处于创业企业的快速成长阶段，必须设计属于本企业的能够支持其发展壮大的盈利模式。在创业企业不同生长阶段中，也并不是只有一个盈利模式就能一直支持企业发展下去，很多的企业往往会在自身发展过程中根据市场环境的变化去调整盈利模式，找到最适合本企业发展的盈利模式。一个科学的盈利模式，应该包括：有能够引领企业发展的核心产品、有不断增多并稳定的顾客、合理控制企业的运营成本、有持续创新的能力。1.选择核心产品对于任何一个创业企业来说，自身拥有的资源毕竟是有限的，如果企业想要不断开发市场，生产出更多类型的新产品，很多情况下会导致技术创新能力不足，无法与市场上其他的产品进行竞争，使企业的竞争力大大减弱。所以，创业企业首先应该认清自身的实力，同时找到竞争对手的不足，选择一个或者是几个核心的产品，去打造自己的品牌，通过品牌价值进一步使企业成长，使企业的整体实力增强，市场竞争力提高。2.建立完备营销网络，不断增加顾客数量创业企业应该深入地对市场进行调查，尤其是了解那些对本企业产品和服务有需要的顾客，然后进行企业的市场定位，再在市场上对产品进行安排布局，建立稳定的营销网络。同时要建立强大的销售队伍，培养全员营销的意识，抓住潜在有需求的客户，通过高质量的产品、个性化贴心的服务赢得市场。3.有效控制成本对于很多创业企业来说,在经营初期的成本会比较高，经营方式上也没有专业化。如果企业想更多地获利，那必须得有效控制运营成本。根据以往的经营和销售情况来看，可以选择一些方式降低企业的各种运营成本。比如首先对生产运营计划有合理规划，加强对供应链的管理，降低采购成本，从而降低生产运营成本。同时，管理制度对创业企业也非常重要，如果一个企业有很规范的管理制度和管理手段，可以降低企业在管理方面的成本。总之，创业企业如果能够在采购、管理以及经营的过程中降低这些成本，势必会使企业形成成本优势，这进而会对盈利模式的设计提供更好的支撑。4.提升创新能力创业企业在发展过程中，特别得加强创新能力培养。如果不进行技术创新的话，在融资方面或者是长期发展都会受到阻碍。企业通过考察市场等，把一些优秀的智力资源和开发成果等引进本企业，并进行合理地改进。当企业进入成长或是成熟阶段后，不能单纯只靠模仿其他产品的盈利模式，更应该进行自主创新，使企业的自主创新能力提升。

五、结论

通过以上研究，可以得出以下结论：（1）盈利模式对于创业企业的融资发挥着重要的作用，关乎创业企业的生存与发展。（2）创业企业应当根据自有资金实力为萌芽阶段、创业阶段、早期成长阶段、高速成长阶段的设计不同的盈利模式，同时可以根据盈利模式的差异选择不同的股权融资方式，为企业的发展获得充足的资金支持。本研究主要立足于理论分析，实证研究不足。未来的实证研究是本研究的方向。

作者:刘进 单位:山东交通学院管理学院市场营销系

参考文献：

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[6]余伟萍,段桂敏.企业发展与盈利模式设计[J].经济研究,2004,12:20-23.

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近年来，我国保险业迅猛发展，保费收入规模逐年扩大，从2002年的3048亿元到2008年的9784亿元，保险总资产从2002年的6494亿元到2008年的3.3万亿元，保险业已成为国民经济中发展最快的行业之一。但是在保险业迅猛发展的过程中，出现诸多发展不平衡的现象，其中保险公司的盈利状况并不令人满意，尤其是在2008年，诸多财险公司遭受了双重打击：承保亏损和投资亏损。而伴随着新的偿付能力规定的出台更使一些财险公司的经营和生存压力陡增。

面对上述状况。多数公司将注资一亏损一再注资作为公司的生存模式，股东资本强的公司可以通过注资来继续经营，而对于一些中小财险公司，或者亏损程度较重的公司则难以继续下去。显然，这种单纯注资，增加资本金，提高偿付能力来保持持续经营而不追求业务盈利的经营理念和经营方式是不合适的，长此以往，不仅不能摆脱经营困境，还会将公司推向更深的陷阱。

对于当下的财险公司而言，注资是治标不治本，关键是寻找并确定公司的赢利点，形成公司的盈利模式。在市场经济下，不同类型或不同特征的财险公司应该选择不同的盈利模式，在公司不同的发展阶段也要选择相应的盈利模式。目前财险公司的盈利模式主要有：

以资本运作为主的盈利模式，主要适用于保费规模比较大的财险公司。伴随着保险公司进入一个稳定时期，保险资金和资产的规模也越来越大，保险公司除了获取承保利润外，利用股权投资、兼并收购、财务投资等方式也为公司带来丰厚的利润。但是对于中小保险公司而言，显然不宜采用这种方式，因为稍有不慎则将使公司资金紧张，或陷入巨大的成本包袱中。

通过扩大现金流来盈利是当前各财险公司主要的盈利方式。其实质是将在承保业务上获取的现金流，作为保险投资资金，主要投入到证券市场上获取投资利润。如果承保业务盈利，则公司的利润是承保利润加投资利润，如承保业务是亏损的，则用投资利润来弥补，多余的利润就是公司的经营利润。因此，出现了在车险市场，即使综合成本率已达到100％以上，属亏损业务，保险公司依然投入大量的人力和财力收取保险费这样的怪事。2008年保险投资亏损引发的总业绩的亏损就是一个沉重的教训，因为期望用较高的投资收益来弥补承保亏损实现盈利并不一定能实现。过去我们强调保险业要有承保和投资两个轮子，主要是希望政府和法律容许拓宽投资渠道，保证两个轮子的平衡，但现在却又忽视承保轮子，单注重投资轮子，这显然是走向了另一个极端。

靠专业化经营来降低销售和生产成本的盈利模式是中小财险公司可选择的盈利模式。专业化经营是指集中公司主要资源和能力用于所擅长的核心业务，通过专注于某一点带动公司的成长。这种盈利方式更有助于增强公司的核心竞争力，建立稳固的竞争优势，并且减少因为由于规模铺大而导致的销售成本和机构成本的增加，从而有效的降低销售成本和生产成本，因而它所带来的增长与盈利也会更加健康、更加稳定、更加长久。但是，因为该模式可能影响公司的发展速度而被众多公司所放弃，

优化产品结构，进行价值链管理也是财险公司应选择的盈利方式之一。当前国内主要财险公司以车险为主，而盈利空间大的企财险、家财险等业务发展缓慢，积极发展非车险业务，将有助于改善财险公司的承保盈利能力。保险公司价值链就是从展业、营销、承保、理赔、人力资源等，直到价值实现等一系列价值增值活动和相应的流程。价值链管理的意义就是优化核心业务流程，降低保险公司组织和经营成本，提升保险公司的市场竞争力。这种模式虽然要求较高，但却能保证公司持续健康发展。

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0引言

互联网以其方便、快速、共享、全面、专业、自由等属性迅速成为全世界网民不可或缺的一部分。伴随科学技术的不断创新，国内的互联网行业也不断推陈出新，网站建设、服务质量不断改进，应用业务、用户规模不断扩大，盈利也不断增大。搜索、定位、视频、音乐影视下载、网络购物、通讯等业务的不断推出与扩张，给互联网带来更多的实用性。互联网商业价值的飞速提升，为电信业带来前所未有的机遇。服务和内容提供商的融入与整合，转变了互联网服务的价值和产业规则，其盈利思路融合了通信、软件、传媒等行业的经验和特点，在商业运营中具有突出的特色，对我国商业模式的更新具有重要意义。本文将对我国现行的互联网盈利思路与模式进行分析，以利于运营商整理思路、科学决策、把握机遇，为电信业和网络服务业的发展提供动力。

1互联网的特征

我国的互联网行业起步较晚，发展速度较发达国家滞后，商业风险较大，但是其发展空间也较为广阔，为技术发展提供了良好的发展平台。我国的互联网具有开放性强但管理涣散的特征，因此致使互联网发展存在商业诚信度不高的问题，网络交易的风险性较大。与传统的购物环境相比，网络购物的售后服务、产品质量存在一定的问题，缺乏立法保护，消费环境不完善。金融服务业相对滞后，致使网络支付和信贷系统的功能不健全，物流配送低效率，网络零售市场覆盖面低，实际经济价值的缺失和货物运送范围窄的双重矛盾并存。

我国的经济发展水平较低，资金的缺乏是困扰其发展的一个关键因素。由于我国的互联网消费人群具有数量大、普及率低、低龄化，低收入的特征，致使很多的网络公司的商业运行成本较大而收入较低，资金链短缺，商业风险巨大，同时消费人群收入较低的占大部分，难以形成有效地网络消费群体。消费者主要进行网络游戏、无线增值、影视娱乐等服务项目，对于网上理财购物等消费能力较低，主要进行文化交流与心理疏导，因此目前主要的互联网盈利模式是游戏、交友、影视娱乐盈利模式。

2互联网盈利基本规律

盈利模式的定义：为实现客户价值最大化，把能使企业运行的内外要素整合起来，完成一个高效率的具有独特核心竞争力的运行系统，并通过最优实现形式满足客户需求、实现客户价值同时使系统达成持续盈利目标的整体解决方案。盈利模式是一个非常宽泛的概念，通常所说的跟盈利模式有关的说法很多，包括运营模式、盈利模式、B2B模式、B2C模式、“鼠标加水泥”模式、广告收益模式等等。可见盈利模式是一种简化的商业逻辑。

互联网主要是通过网络提供商业资讯、影视娱乐、游戏等服务来进行经济活动的，通过需求方和供求方的交易活动来获得利润。其中商品或服务的使用数量以及价格决定了需求方的规模经济，需求量越大，经济效益越高；生产结构成本的变化决定了互联网供求方的规模经济，固定成本大，可变复制成本小，生产量越大利润越高。在互联网的成立之初由于投入成本较大，用户数量较少，往往出现负增益，但是随着服务项目和用户数量的增多，服务成本下降，用户收益增大，盈利利润增大。但如果存在经营不善的状况时，会出现用户数量在临界数量之下，便会导致企业亏损的恶性循环。因此，互联网的盈利规律最重要的是用户规模的扩大，利用具有高利润和具有竞争力的正反馈维持自己的市场优势。

3互联网的盈利思路

互联网是现代服务业发展的一种典范，具有较强的网络效应和服务整合能力，其盈利方式主要有单/双边市场盈利模式、电子商务模式、劳务交换模式、开发增值服务模式、虚拟货币模式、第三方支付模式、赠予模式等。

劳务交换模式是网络经济学的重要应用，通过用户所付出的劳务活动来争取资源和难以复制的说服力，如网络中的免费试用活动。不需要为服务项目支付任何费用，但是在企业的调查与回访中为其提供建议和意见，帮助企业获得真实的评价和改进方向，为企业提高服务质量、创新服务模式、提高产品价值提供了依据，同时自身获得了良好的服务，达到了一种互惠互利的双赢服务模式。企业利用该模式的核心还包括通过对新产品边际成本的控制，用低廉的成本换取大量的参与用户，实现实际利润的二次转化。在实际的应用过程中适合于配合其他的盈利模式综合使用的形式，其核心思路是是外部性盈利方式，通过用户参与带动产品价值和市场规模的增长，便利性较强，易于实施。

虚拟货币模式主要是应用于游戏、交友、社区服务、金融服务等领域，通过赠送、实际货币购买、优惠支付等形式获得该货币并将其适用于对各种产品的购买或服用的支付，例如金融、旅行、服饰、餐饮等行业的积分活动，可以用于实物购买，如道具、特权等虚拟物品购买、折返购买等。该种方式的使用，增加了消费者的购买欲望而且获得了实惠，而厂家提供的该服务增加了潜在的用户群数量，销售量也随之增加，并且不需要任何的附加成本，而营销成本降低，即使用户不使用，厂家也不会产生任何的经济损失。虚拟货币的盈利思路通过对用户的激励形成了粘性，并锁定系统，将互联网上的多项业务平滑迁移，形成业务链的扩大，并通过积分返利、兑换、购买等盈利平台来缓解资金压力，改变产业链格局，拓宽业务能力。因此，虚拟货币的消费及兑换渠道的拓展是该模式发展的核心竞争力所在。

赠予盈利模式是通过为用户免费提供或赠送物品、服务如信息、经验、知识等方式来提供服务，主要利用用户的利他心理实现服务。该种盈利模式没有预期的服务对象和内容，可以视作为债务经济，其盈利思路不再以获得最大的经济效益为目的，而是获得更多的关注、信誉、潜在市场竞争力，以便带来更大的实际效益，可以与其他的盈利模式配合使用，如广告模式。例如目前最盛行的娱乐资讯服务，通过对道具装备的收费来获得直接盈利或者通过用户观看影视娱乐节目获得较高的人气注意力来获得潜在的经济价值，吸引广告商等投资商的投资已获得更高的经济效益。

4互联网盈利模式的展望

互联网作为一种特殊的商业环境，与传统的商业运行模式存在一定的差异性。但是，产品或者服务能否盈利，仍旧取决于供求的相互作用。由于我国的互联网的运行环境的特殊性，人群分布单一。低龄化、低收入较为严重，互联网的服务倾向于娱乐、影视、日常生活学习、游戏、交友等实用性项目，但是办公和商业交易仍旧存在很大的困境，专业服务功能水平的提高需要长时间的努力。但是由于互联网行业的投入较高，资金的匮乏成为网络游戏视频社区、电子杂志、在线音乐等网站服务功能分布和演变的一个主要障碍。因此，寻找盈利模式演变力量的来源是互联网盈利的重要途径。

休闲服务项目的建设是一个重要方面，但是由于服务质量的异质化较低，搜索引擎建设仍需进一步发展，其目标客户的发掘需不断完善，盈利模式需要结合实际情况科学创新。尤其是娱乐视频等内容需要解决观看网速低和知识产权问题，为互联网提供良好的运行环境。在创新盈利模式的过程中需要进一步解决网络诚信、快捷支付、资金来源、融资体系问题，根据不同领域的差异性选择不同的盈利模式，尽早跨过盈亏平衡点，形成良性的商业循环体系。

劳务交换盈利模式、虚拟货币盈利模式、赠予盈利模式是现在互联网环境下创新型盈利模式，由于其突出的商业运行特色具有很大的市场空间。对于影视娱乐网络，广告盈利模式、第三方支付盈利模式、增值服务盈利模式较为适合，既体现了免费网络环境的商业价值，又可以为互联网行业提供良性循环的动力。

5结论

网站要实现持续领先的最终定位是成为网络用户最好的内容提供商，我们认为实现并保持这一竞争优势的最有效途径是制定并执行基于品牌(B)，效率(E)，可扩展性(S)，技术(T)，内容(C)，平台(P)六要素的发展策略并构建相适应的管理架构和执行能力。基于以上投资框架的评分卡显示，中国的互联网行业尚缺乏绝对的领先者，即便在各个垂直领域均有一定规模的网站但是也很难确保牢固的领先地位。在中国当前的网络行业，不同类型的公司在各自的领域内享有特定的优势。例如，门户网站拥有品牌认知度和先进的基础技术设施；平台型网站凭借母公司丰富的资源拥有较高的货币化效率和较丰富的交叉销售机会。前瞻地看，我们相信该互联网大多数公司仍将持续规模投资以继续提升竞争力和实现业务差异化，因此我们预计中国网络市场格局仍将处于不断演变中。盈利思路与模式的创新是推进互联网发展的重要动力，也是互联网创造商业价值的重要关键因素。随着全球化、综合化经济的发展规律，我国也存在着多种产业融合的发展趋势，互联网面临着多元化、市场化的机遇。因此，互联网的盈利思路不是简单的特定的单一的盈利，而是一种机遇开放体系下的融合盈利策略，将多数业务融合于一个机体下，相互作用、自由演进。

当前的互联网盈利模式多样化，但是具有统一的盈利规律，结合互联网发展环境的特征和发展方向的改变，在复杂的竞争环境下，垄断生存、可控发展的理念不断深化。电子商务模式、劳务交换模式、开发增值服务模式、虚拟货币模式、第三方支付模式、赠予盈利模式的相辅相成，促进了互联网的发展与创新。结合每个互联网企业的发展模式与产业特色，选择合理的盈利模式是提高经济效益和社会效益的有效途径，但盈利模式的选择往往不是单一的，综合化、多元化是最主要的方向。利用我国经济特点，在相关工作人员的共同努力下，互联网的盈利思路将不断扩展创新。（来源：《中小企业管理与科技》杂志 编选：）

参考文献

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篇7

关键词：养老地产;经营模式;管理模式;盈利模式

中图分类号：F293.3 文献标识码：A

收录日期：2015年2月5日

一、引言

人口老龄化已成为困扰我国社会和经济发展的突出问题。2010年全国第六次人口普查数据显示，我国60岁以上的人口数为1.77亿，将近占人口总数的13.26%，并且老年人口数量以3.40%的年均增长率递增，预计到2020年我国老年人口总数将达到2.48亿。随着我国老龄化步伐的加快，以及“421”家庭结构的日益增多，相对单一和落后的养老模式越来越满足不了老年人口的养老需求。养老地产可以在一定程度上满足我国日益增长的养老需求。因此，分析及构建适合我国的养老地产经营模式对于促进养老地产更快更好地发展，解决老年住宅需求问题有重要的意义。

二、我国养老设施现状及养老地产市场前景

（一）我国养老设施现状。目前，我国的养老模式主要包括家庭养老，养老院、福利院等机构养老模式，但是不论是养老院、福利院等养老机构的管理水平、服务质量，还是其提供的床位和接纳的老年人口数量，都远远不能解决庞大的养老需求。我国的老年设施相对单一，大部分是靠政府或社区投资建立的敬老院、福利院等机构，其管理水平很落后、规模小，设施陈旧。我国现有养老院大约42，000多所，另外加上社会兴办的其他老年机构，现在收养的老人总数还不足100万，远不及我国老年人口的1%。一方面从数量上来看，养老机构数量远远不能满足老年人的养老需求;另一方面从质量条件上来看，设施和简陋、服务水平较差，只能满足老年人基本的生活需求，但是对于精神和医疗服务等特殊需求还无法满足。

（二）我国养老地产市场前景分析。现如今，我国众多家庭已经演变成“421”的家庭模式，即一对青年夫妻要同时赡养四位老人并抚养一个孩子，在现在的社会经济下，子女的负担越来越重，赡养老人力不从心，同时也造成了相当部分的“空巢老人”，无人看护。传统的家庭养老模式已经满足不了我国的养老需求。

我国“十二五”规划提出建设“9064”养老模式结构的社会养老服务体系，即90%的老年人通过居家养老，6%的老年人通过社区养老，4%的老年人通过机构养老，这种“以居家养老为基础，社区为依托，机构为支撑”的养老模式建设，表明了政府从强调家庭养老到社会养老的重大转型，因此养老地产有很大的市场潜力。由于养老地产不同于普通商业地产，它的开发要涉及各方主体，包括政府、开发商、保险机构、医疗卫生及其配套服务机构等各方，还需要整合整个产业链的资源，所以运营过程很复杂，而且由于养老地产不只是提供住宅，更注重的是后期配套服务的盈利，所以投资回收期长，投资风险大，再加上我国对于养老地产项目的开发仍处在探索的阶段，并没有形成规范的商业模式，所以养老地产在我国仍处于初级阶段。综合来看，我国养老地产有很大的发展机遇。

三、国外养老地产经营模式分析

在上世纪中期，西方发达国家相继步入了老龄化社会，经过几十年的实践和发展，对养老地产的运作积累了一定的经验，其中最典型的是美国和日本，其养老体系建设已日渐成熟，值得学习借鉴。

（一）美国养老地产经营模式分析。美国施行以机构养老为主，政府立法鼓励并监督的方式。养老机构主要有非营利性和营利性两种模式，前者主要由政府或宗教机构投资建立;后者多为私人开发商建立。养老住宅的形式主要包括：健康老年人住宅、集合式老年住宅、护理型老年人住宅、综合性住宅社区等。

一方面美国养老地产主要是通过专业的管理咨询公司来实现其融资、运营管理、医疗护理、餐饮等项目。这样就可以解决开发商缺乏运营经验的短处，通过专业的管理公司可以使得后期配套服务做的更加完善，获得更好的入住水平。营利性养老地产大多采用“一次性会费+月服务费”的收益模式，此种盈利模式既可以解决前期资金投入太多的问题，收回部分资金，又可以实现后期连续性的服务收益，可谓是一举两得。

另一方面通过“倒按揭”的运营模式来实现以房养老，从而解决了大量拥有私有住宅的老人的养老问题。“倒按揭”指的是老人可以将房产抵押给保险公司、银行等金融机构，然后定期从金融机构获得一定数额的养老金或是接受老年公寓提供的服务，等房主逝世后，其房产出售用于归还贷款。倒按揭的形式有三种，即房产抵押倒按揭形式、商业公司倒按揭形式、政府担保倒按揭的形式。

（二）日本养老地产经营模式分析。日本施行以政府扶持为推动的养老方式，注重以补助扶持的方式来推进养老事业，对于老年住房改扩建给予扶持，发展老年公寓、对老年人实行补助，而且对老年住宅的建设给予财政金融支持，以吸引开发商进入养老地产市场。

日本养老住宅的运营模式大多是出租并收取服务费的形式。盈利模式主要是与消费者签订出租合同后的后续养老服务。消费者可以根据自身需求选择所需的养老服务，然后与经营者签订独立于租房的合同，这样个性化的服务，更能满足消费者物质和精神生活的需求。

同时，为了降低运营成本，增加收益，日本很多养老服务机构实行全国连锁经营的方式。连锁养老机构不仅为常住的老年人提供养老服务，还对周围有需求的老年人提供日托或是短期入住服务，这样就可以利用现有养老设施为更多的老年人提供服务，还能提高收益。

（三）国外成功经验对我国养老地产发展的启示

1、政府支持是开发养老地产的有力保证。在我国福利制度和金融市场较不完善的背景下，养老地产的发展离不开政府的大力支持。首先，政府应加快完善建设福利保障制度，增加老年人养老资金来源。其次，提供优惠政策，鼓励开发商开发养老地产。同时也应该建立监督保障制度，引导养老产业健康发展。

2、施行“倒按揭”养老方式。倒按揭即以房养老，其得以实施的前提条件是老年人有房产，而我国有众多的有房产但收入水平较低的老年人，以房养老正是解决这部分老年人口养老问题的重要方式。目前，我国有关倒按揭的法律法规还不完善，具体实施起来存在一定困难，所以要加快相关法律法规建设，为倒按揭养老方式的施行提供保障。

3、通过专业化的管理咨询公司来运营。我国养老地产的开发与运营尚处于尝试探索阶段，开发商缺乏养老地产经营管理相关经验，通过专业管理咨询公司负责养老地产的融资、运营、医疗护理、餐饮等的运作，可以很好地促进养老地产开发项目的实施。同时，实行养老服务机构全国连锁经营的方式，以节约成本，扩大品牌知名度，培养专业管理团队，使综合效益最大化。

四、我国养老地产经营模式构建

（一）我国养老地产管理模式构建。养老地产管理模式主要根据运营主体的不同分为开发与经营管理相结合和开发与经营管理相分离的两种模式。

1、投资开发与后续经营管理相结合的模式

（1）开发商管理模式。开发商管理模式是指养老地产开发完成后，其后期管理与运营由开发商直接负责。这种管理模式下，消费者只需面对单一经营者，有利于沟通和了解消费者的个性化需求。在开发商管理模式下，开发商除了前期的开发建设，还要负责后期的运营管理，所以更适合有物业管理服务优势且社会资源整合力强的开发商。

（2）战略联盟管理模式。战略联盟管理模式是指开发商与提供各方面专业化养老服务的机构建立长期合作关系，来共同负责养老地产的日常运营，以此构成完善的养老服务体系。通过这种战略联盟的管理模式，开发商可以和一些竞争力强、品牌知名的机构建立战略联盟关系，从而打造整个服务产业链的品牌影响力，建立住宅和养老服务一体的养老地产。

2、投资开发与后续经营管理分离的模式――专业公司管理模式。投资开发与后期运营管理相分离的模式指开发商只负责前期地产开发，不对后期运营进行直接管理，而是通过引进专业管理公司来负责养老地产的日常运营。主要有以下几种模式：

（1）净出租模式。净出租模式指养老地产的开发商将物业租赁给管理公司来运营，开发商通过每年收取固定的租金来获得收益。运营过程中的各种费用和风险等均由运营商承担，运营过程中所获得收益也属于运营商所有。采用这种模式，对开发商来说风险最低，收益也最稳定，但后期运营过程中的附加价值没有很好地体现出来。

（2）委托经营模式。委托经营模式指养老地产的开发商将物业委托给管理公司运营打理，每年支付给管理公司一定比例的管理费用，而后期运营过程中的费用和各种风险都由开发商承担，但开发商也可以获得后期运营带来的收益。此种模式下，开发商的收益大，但面临的风险也高。

（3）出让模式。出让模式指养老地产的开发商将物业经营权益出让给运营商，以此获得一次性的收益，后期运营过程中的收益和各种风险费用均由运营商承担。这种模式下，开发商可以一次性回收投资并获得利润，但是后期运营过程中的附加值也没有体现出来。

（4）出让+委托经营模式。出让+委托经营模式是指养老地产开发商将物业的部分权益出让给管理公司，并将物业委托给其管理运营。这种模式是前两种模式的折中，运营商可以获得管理费和出让部分的权益。此种模式的优势在于开发商出让部分物业权益给运营商，可以充分调动运营商运营管理的积极性，从而获得更好的物业收益。

（二）我国养老地产盈利模式构建。养老地产相对于传统地产来说，社区配套成本和后期持续运营成本有很大的提高，所以选择合适的盈利模式对于开发商回收成本获取利润尤为重要。养老地产的盈利模式要考虑到后期服务方面，总结起来包括销售、出租、租售并存、会员制盈利模式和“倒按揭”模式。

1、租、售、租售结合、会员制盈利模式

（1）全部出售的盈利模式。全部出售的盈利模式指开发商出售养老地产的全部产权。其优势在于快速回笼前期投入的资金，开发风险小，但是也放弃了由后期配套服务所衍生出来的利益增值。

（2）只租不售的盈利模式。只租不售模式的长期性收入来源，包括租赁项目的出租收益和配套设施的经营收益。这种盈利模式体现了养老地产的核心意义，即通过持续经营为老年人提供养老服务，在服务过程中获得稳定的收入，而不是像一般的房地产通过销售房产来获得收益。由于前期开发过程中需要大量资金投入，再加上后期经营过程中的大量资金需求，因此这种模式适合有资金实力的开发商运用。

（3）销售与出租结合的盈利模式。租售结合盈利模式的收入来源包括一次性收入来源和长期性收入来源，一次性收入来源是指独立住宅的销售收益;长期性收入来源，包括租赁项目的出租收益和配套设施的经营收益。这种盈利模式是前两者持有和销售模式的折中，是针对前期资本投入回收和后期服务盈利问题而产生的一种两者兼顾的盈利模式。此种模式下，销售和出租的合适比例需要开发商根据自身具体情况决定。

（4）会员制盈利模式。此种盈利模式是指销售会籍，先缴纳一定的定金入会，然后每月交取一定的服务费，最后定金返还的一种入住方式。此种盈利模式既可以解决前期资金投入太多的问题，运营开始便可以收回部分资金，又可以实现后期连续性的服务收益。这种模式适合资金实力不具优势的开发商运营。

2、倒按揭盈利模式――“以房养老”。倒按揭盈利模式，指养老机构在获得老人允许后，由其或是委托给金融机构将入住的老年人的住房出租，通过获得的租金收益来入住养老机构;或者采取置换的方式，将老年人的住房与老年住宅进行等价对换，直到老人过世之后，再将原对换的房产折价返还其法定继承人。倒按揭方式可以很好地解决中低收入但有房产的老年人的养老问题。

五、结语

通过对国外养老地产成功经营模式分析与借鉴的基础上，构建了我国养老地产的管理和盈利模式。管理模式分为投资开发与经营管理相结合和投资开发与经营管理相分离两种模式，具体包括开发商管理、战略联盟管理、专业公司管理三种管理模式，并根据委托方式的不同将专业公司管理模式分为净出租、委托经营、出让模式、出让+委托经营四种模式。盈利模式，包括租、售、租售结合、会员制和倒按揭盈利模式。

主要参考文献：

[1]康琪雪，张恒铭.居民购买养老地产意愿及其影响因素[J].财经问题研究，2013.12.

[2]鹿麟.我国老年经济的发展状况和存在问题[J].广东经济，2011.2.

[3]马明，韦颜秋.我国养老地产商业模式发展对策研究[J].中国国情国力，2013.5.

[4]陆秋虹，邓用林.我国养老地产开发模式的理论与实践研究[J].建筑经济，2012.362.12.

[5]孙秀娟.我国养老地产开发模式研究[D].北京：北京交通大学，2011.

篇8

这位负责人口中所称的“他们”就是开发移动医疗软件“春雨掌上医生”的春雨天下软件有限公司(下称“春雨天下”)。而想不明白这一行业盈利模式的岂止君联资本，几乎整个行业和PE圈都对此问题深感困惑。

然而，网民们对移动医疗的热情接纳极大地鼓舞了PE的热忱。“好大夫在线”、“春雨掌上医生”、“全科医生”、“康康在线”，这些移动医疗软件的背后，都有一家或数家PE机构的身影。在这些PE眼里，移动医疗仿如一个未开垦的金矿。

据记者了解，目前有包括君联资本、蓝驰创投等十多家PE机构要么已经出手移动医疗行业，要么有了明确的投资意向。但对另一些PE而言，他们也愿意关注移动医疗这一新兴市场，但他们对投资很谨慎，目前只是“只看不投”的忠实观众。

不在乎盈利的PE

“我正跟投资机构谈话呢。”这是春雨天下CEO张锐接通记者电话后说的一句话。

作为去年11月22日才上线的一款软件，春雨掌上医生在运营之初便获得了蓝驰创投300万美元的A轮融资。到近期第二轮融资时，虽然企业还没找到清晰的盈利模式，主动上门的投资机构却已纷至沓来。

张锐说，近日来他总是疲于应付这些投资人，每天的大部分工作都是跟投资人打交道。

究竟投资人看中了春雨掌上医生的什么呢？是团队还是行业前景？

在创立春雨天下之前，张锐曾就任网易副总裁一职，从互联网到移动互联网的职业转变，这正符合许多PE的期望，但这并不是PE感兴趣的主要原因。

“在我们看来，医疗行业潜力巨大，每个人都渴望健康，而手机是最方便的随身工具，如果有一个公司能在手机上提供自诊或者挂号等服务，自然就会受到很多人的欢迎，解决大众就医难的问题。”某意向投资春雨掌上医生的投资人告诉《投资者报》记者，他们并不太在意春雨掌上医生能否很快盈利，而是他们能否迅速占领市场。

美国市场调查公司BCC Research的预测数据显示，全球远程医疗市场发展势头强劲，市场规模将从2010年的98亿美元提升到2015年的230亿美元，未来几年的年复合增长率（CAGR）有望高达18.6%。

为盈利各想奇招

但是，PE要想在移动医疗领域有所作为并不容易，一不留神儿，PE的钱就可能打了水漂——如果企业不盈利，资本市场低迷，IPO前景黯淡，PE将向何处寻求退出机会？

作为2006年成立的移动医疗公司，好大夫在线网站已经在如何将移动与医疗相结合的道路上摸索了6年，但同样没找到中意的盈利模式。

如今，好大夫在线形成了以点评为主的经营模式，发展了几十万用户，收录了29万名医生，但在盈利模式上，好大夫在线依然没找到现实路径。

“如果说我们有什么核心竞争力，那就是我们的价值观。”好大夫在线的创始人王航说，好大夫在线的产品主要有三种：第一是信息查询服务；第二是专家咨询服务；第三是预约挂号服务和电话咨询服务。其中只有电话咨询服务是收费的，网站据此和医生分成，其他的都只是看个热闹。

好大夫在线副总裁张熙曾用“很纠结、很痛苦”来形容公司对盈利模式的探索。

“我们从前至今犹豫的正是发展和盈利模式问题。”君联资本某投资人告诉本报记者，“如果未来做远程诊断与看病，面向患者收费，网站与医生分成，就会涉及到网络行医执照的问题，这是否合法，法律是否允许是个问题；如果面向医院收费，那么在医院之间能否实现公平，也将引发争议。所以，目前还很难找到突破口，移动医疗行业一时要想盈利恐怕还很难。”

盈利难，成为了困扰移动医疗整个行业的难题。

推出移动医疗软件“全科医生”的珠海市奥美软件科技有限公司CEO何方平说：“盈利模式总结下来有3种，一是广告模式；二是收费模式，由用户选择是带广告不付费，还是付费去掉广告；三是基础服务免费和增值服务收费。”但是，该公司迄今尚未实现盈利。

推出“康康在线”的移动医疗公司迈康信息也同样感到迷茫。其CEO李殿召曾公开表示说，公司经过分析认为，可能有4个途径可以挣钱：一是向医疗机构卖软件或通过出租网络平台来收费；二是同手机厂家合作，把移动医疗软件和手机捆绑，打造一种健康管理手机；三是和在手机应用的推广上是最有影响力的移动运营商合作，并向其收费；四是向普通百姓收费，但可操作性不高。

遗憾的是，虽然各企业都为取得现金流绞尽了脑汁，但至今也没见谁实现了盈利，这无疑将PE拉入了移动医疗发展的“瓶颈”当中。

冰火两重天

相比很多机构对看上去热闹的移动医疗的投资热情，也有机构非常谨慎，

“我们目前只关注移动互联领域里的游戏类公司。而且看的时候多，要投的时候就谨慎一点。”启明创司某合伙人曾私下对《投资者报》记者表示，相比去年的火热，他们对移动互联行业已经冷静了很多。

篇9

一、我国股份制商业银行的盈利模式现状

截至2012年末，我国共有股份制商业银行12家，股份制商业银行总资产总计23.44万亿元人民币，净资产1.31万亿元人民币，平均每家股份制商业银行总资产和净资产分别为1.95万亿元人民币和1094.67亿元人民币（根据公开资源整理而成）。截至目前，根据已披露的六家股份制商业银行的年报显示，2012年6家股份制商业银行合计实现营业收入4994.64亿元人民币。其中，6家全国性股份制商业银行实现手续费及佣金净收入共计754.19亿元，占营业收入比重的均值为15.10%（数据来源于数据来源中证网数据中心）。从以上数据可以看出，传统的利差业务依然是我国股份制商业银行的主要收入来源，所占比重高达到收入总额的80%以上。

二、与国外股份制商业银行盈利模式比较

国外股份制商业银行盈利模式相比，从业务结构来看，对公、对私以及大中小客户业务均衡发展；从收入来源看，国际先进银行非利差收入占到总收入30%以上，有的甚至超过50%。而我国股份制商业银行的业务集中在对公的大型顾客上，非利差收入占总收入的比例维持在15%左右（如表1所示）。

三、现阶段我国股份制商业银行盈利模式面临的核心问题

1 高储蓄率和投资拉动的经济增长模式

受历史、文化及经济状况影响，我国长期以来一直保持着较高的储蓄率，与高储蓄相对应的是低消费水平。虽然近年来随着经济的快速增长，收入的不断增加和投资市场的逐步完善，我国居民的消费水平有了很大提高，居民投资于股市、债市的支出日渐增加，但高储蓄的根本格局依旧没有改变。

由于投资拉动的经济增长模式。使得我国国有商业银行充分享受了经济高速增长的成果，能够保持高速的贷款扩张。近十几年来，我国银行业的贷款平均增速都以两倍于GDP的增速在增长。

高储蓄率和投资拉动的经济增长模式为我国商业银行提供了一个成本低廉、稳定性高的资金来源和收入来源，成为我国商业银行传统信贷业务能够长盛不衰的重要原因。

2 监管手段、监管政策过于严格

过于严格的监管手段、监管政策在一定程度上制约了我国股份制商业银行通过拓展新业务来拓宽收入来源渠道和改善盈利结构的积极性。

监管机构的监督决定着金融市场大的发展方向和人力、资源投向，进而也影响着股份制商业银行对新业务的拓展态度、效率以及盈利模式。由于监管机构对商业银行的监管手段过于严格，重监管而轻业务，使得商业银行自主活动空间范围很窄，导致商业银行抵触新业务，更怕在业务拓展中因受主观或非主观因素导致失败或触及监管红线而受到行政制裁或处罚，使商业银行安于维持现状，通过存贷利差维持现有的盈利模式。

四、推动我国股份制商业银行盈利模式变动的因素

（一）国家金融政策的引导与鼓励

国家近些年来一定程度上国家出台的一些政策在一定程度上将对我国的股份制商业银行盈利模式的转变起到推进作用。例如，2012年中国人民银行的《金融业“十二五”规划》对商业银行的综合经营的经营模式持支持态度。规划表示：要引导具备条件的金融机构在明确综合经营试点，提高综合金融服务能力和水平，引导试点金融机构根据自身风险掌控能力和比较优势选择金融业综合经营模式，这将引导我国股份制商业银行往全能银行方向发展。

（二）自身经营管理水平的提高提供的内部条件

我国股份制商业银行的公司治理结构不断完善，股东大会、董事会、高级管理层和监事会各司其职、相互制衡的公司治理架构已经确立，其经营效率逐步提高。

五、我国股份制商业银行盈利模式应采取的对策

作为服务行业的商业银行，笔者认为，服务竞争力是股份制商业银行核心竞争力的最根本和最直接的体现，它主要体现在银行为顾客提品的能力和银行内部的管理能力这两方面。

（_一）提高为顾客提品的能力

1 大力发展零售业务。随着大型公司顾客的融资渠道增多，议价能力提高，银行能从其身上赚取的利差越来越有限，这就迫使股份制商业银行改变对打公司顾客的过度依赖，将目标顾客下沉，快速提高零售业务在银行总业务中的比重，促使银行稳健发展。

2 丰富产品体系，主动适应顾客需求变动。扩宽银行并购贷款、财务顾问、理财咨询、网上银行等业务的发展空间，为顾客提供多元化、创新性、全方位、快捷性、人性化的服务。

3 强化品牌意识，提高客户对银行的认知度、认可度。股份制商业银行只有树立强烈的品牌意识，保证产品的质量，才能凸显其与其他商业银行的优势，拉近与顾客的距离，从而增强品牌产品的生命力，给银行的发展带来长期的利益。

（二）加强银行的内部管理能力

1 大力引进创新人才，同时加强对现有的从业人员的培训。股份制商业银行盈利模式的转型本身就是创新，而创新又离不开人才，人才能够为银行盈利模式的转型提供人才保证和智力支持。这就要求商业银行不仅要引进高级的金融业经营管理人才，特别要重点引进精通国际金融产品的专门人才、电子网络专家、市场营销专家和精通多种金融业务技能的人才。而且要培养大量的金融产品研发和风险管理的专门性人才。同时，还应加强对现有从业人员的培训工作，以提高员工专业素养，这些举措都将能够为银行盈利模式的转型提供人才保证和智力支持。

2 提高资产结构调整的主动性、前瞻性和科学性，实施资产组合管理，优化负债结构。合理的资产负债组合不仅有利于银行降低整体风险，而且有利于银行提升盈利性和安全性，进而形成合理的收入结构。

3 提升战略规划能力，推进发展战略转型。战略规划，说到底就是在控制风险的前提下，充分发挥银行的比较优势，并形成持续而强大的核心竞争力。例如，为了鼓励做大做强中小企业金融业务，银行的经济资本金应向这些业务倾斜，从而实现发展模式的转变。

六、结语

我国的股份制商业银行若要在激烈的竞争中立于

不败之地，就必须要做到根据内、外部环境的变化迅速做出反应，调整相应的经营策略，推出行销对路的理财产品和行之有效的服务手段，以拓展收入来源，建立起多层次、多渠道的盈利模式。在此过程中，我国股份制商业银行要始终坚持自身是服务中介商的基本属性，仅仅围绕服务实体的基本导向，在符合股份制商业银行自身发展的同时，坚持业务发展与内控管理的和谐统一，维护投资者的合法权益。

参考文献：

[1]龚明华，现代商业银行业务与经营[M]，北京：中国人民大学出版社，2006

[2]何自云。商业银行的边界：经济功能与制度成本[M]北京：中国金融出版社，2003

[3]乔桂明，吴刘杰，多维视角下我国商业银行盈利模式转型思考[J]，财经问题研究，2013，（1）

[4]李仁杰，是该变一变的时候了——个关于股份制商业银行盈利模式的话题[J]，银行家，2004，（5）

[5]颜婧宇，商业银行盈利模式探析[J]，经济师，2011，（8）

[6]郑晓玲，俞雪华，金融机构新思维[M]，中国经济出版社，2009

[7]中国人民银行，金融业发展和改革“十二五”规划[s]。2012，（9）

篇10

包商银行2009年业绩较佳,盈利9.14亿元,同比增长15.94%,资产利润率1.27%,资本利润率26.64%,信贷不良率0.52%。包商银行贷存比较低,为41.34%,据此猜测包商盈利增长来自存贷款利息差的比重不大,手续费及中间业务收入也不高,为6.27%。那么包商的盈利增长来自于何处?我们期望通过分析包商银行的三张财务报表来知道答案。

利润表

营业收入构成

从年报利润表数据中可以看到,2009年包商银行营业收入中利息收入占到了58%,手续费收入占到了6%,投资收益占到了37%,投资收益成为除传统存贷款业务外的最主要的收入来源。2008年和2009年营业收入构成变化不大,利息收入和投资收益是营业收入的两大支柱。

包商银行贷款客户以中小企业为主,中型企业和小型企业合计占比76.22%,可以看出包商银行是一家定位于中小企业服务的银行,利息净收入主要来源于向中小企业发放贷款。

营业支出构成

包商银行的营业支出中以业务及管理费占比最大,2009年业务及管理费用占到了营业支出的81.07%,2008年为72.86%。这个与包商银行定位于中小企业融资也有很大关系,业务金额小、笔数多,所以管理费用比较高。

资产负债表

资金来源(负债项)

通过分析包商银行2009年资产负债表的负债项,我们发现包商银行资金来源主要是依靠吸收存款和同业拆借。2009年包商银行总负债780.84亿元,其中吸收存款676.04亿元,占负债总额的87%,同业存放款和卖出回购金融资产占了剩余的比例。

资金运用(资产项)

通过分析资产负债表的资产一方,看到包商银行将资金运用于投资的特征明显。包商把吸收来的存款只有33.84%的比例用于发放贷款及垫款,25.09%的比例存放中央银行和同业款项,剩余40%的比例用来做投资,包括交易性金融资产、买入返售金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资等。

现金流量表

包商银行的投资特征通过现金流量表更明显地体现了出来。通过分析包商银行的现金流量表,发现包商银行2009年投资活动非常活跃,投资活动现金流入达到449.32亿元,投资活动现金流出达到474.99亿元,这个水平大大高于经营活动产生的现金流。也与2008年相对保守的投资活动形成鲜明的对比,2008年投资活动现金流入仅为70.18亿元,现金流出仅为141.17亿元。

通过以上分析可以看出,包商银行利润构成分为两块,第一块为存贷款利息差收入,另一大块为债券投资收益。包商银行定位于中小企业融资,存贷款利息收入不高,为了提高资金运用率和盈利水平,包商把大量的资金配置到资金市场和债券市场投资上面。因此,可以说包商银行是一家投资性特征比较明显的城市商业银行。

大型城市商业银行盈利模式比较

看到了包商银行以贷款和投资双向并举的盈利模式,我们感到比较震惊。那么其他的资产在800亿元以上的城商行是什么样的一种盈利模式?是否也遵循了这一模式?

大型城商行基本分成了三种盈利模式

通过对资产800亿以上的18家城市商业银行利润表进行对比分析,发现18家大型城商行中有13家投资收益占营业收入的比重在20%以上。按照营业收入构成部分的不同比重,可以粗略地划分成三种盈利模式:第一种模式是传统存贷款银行,特征是利息收入占到了营业收入比重的70%以上,典型代表是重庆银行,利息收入比为93%。第二种模式是综合型银行,特征是存贷款业务为主,同时投资和中间业务都做得比较好,收益明显,典型代表是东莞市商业银行。第三种模式是投资性明显的银行,特征是投资收益占营业收入的比重非常高,存贷比较低,典型代表是广州银行和天津银行,投资收益占营业收入一半以上。

投资收益基本来源于债券投资利息收入

通过对18家大型城市商业银行利润表中投资收益构成项的对比分析,我们发现在投资收益构成中,基本为债券投资利息收入。

大型城市商业银行和全国性商业银行的盈利模式对比分析

全国性商业银行盈利模式以存贷款为主,中间业务为辅,且表现出同质性

通过对17家全国性商业银行利润表项目的观察和对比,可以看到这17家银行的盈利模式具有同质性。首先,利息收入占到了营业收入的绝对大比重,最高的为恒丰银行95.77%,最低的为中国银行68.42%。第二,中间业务对于营业收入的贡献也比较高,五大国有商业银行依托网点优势,手续费收入均在14%以上,招商银行后来居上,占到了15.54%。第三,投资收益的贡献比较低。可以说17家大型银行都还是传统的存贷款银行,努力在向多元化发展。

存贷款利差为主、投资收益为辅的盈利模式是大型城商行的生存选择

城商行难以与大行竞争存贷款业务,存贷款利差较低。城市商业银行在资本实力方面远远落后于全国性商业银行,受制于资本规模限制,无法涉足大型项目,存贷款利差增长受限。截至2009年末,全国城市商业银行资产规模达5.68万亿元,存款规模达4.65万亿元,贷款规模达2.89万亿元。全国所有城商行加起来的规模仅与一家国有大型商业银行差不多。更为关键的是,《中华人民共和国商业银行法》规定,对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过10%。这意味着,受资本规模限制,城商行无法涉足超大型项目。因此,在2009年4万亿投资刺激计划下,城市商业银行难以通过信贷规模的扩张带来存贷款利息差的增长。所以,当信贷份额已经被大行瓜分完毕的市场条件下,城商行需要寻找其他的盈利渠道。

此外,2009年在国家宽松的财政和货币政策下,基准利率一路走低,存贷款利差也相应的比较低,城商行难以通过存贷款利差获得较高收益。

城商行另辟债券投资盈利模式,获得较高利差。2009年债券市场一直走高,银行间国债收益率和银行间金融债的利差都比较高。城商行把剩余资金配置到中长期债券上面可获得较高收益,成为2009年业绩的主要贡献者之一。

目前城商行盈利模式存在的问题

业绩波动

城市商业银行把大量的资金配置于债券市场,净利润受投资收益的影响很大。债券市场和股票市场波动性强,投资收益的波动就会导致业绩的波动。业绩波动不利于城商行的健康发展和壮大,对于上市银行来说,业绩大幅波动会造成公司股票价格的大幅变化。

流动性风险

银行把大量的资金配置在债券市场,在特殊情况下如果无法及时以合理的价格变现持有的债券头寸,不能及时以合理价格取得资金以履行其偿债义务(包括储户提存)和其他承诺(比如担保、贷款承诺等或有负债),就会出现流动性风险,影响银行信誉,严重时还会造成银行流动性危机。

利率变化风险