项目投资盈利模式范文

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关键词:政府投资项目;管理模式;代建制

中图分类号:F283文献标识码:A

文章编号:1009-2374 (2010)28-0111-02

我国政府对投资工程项目的管理方式依分类及实际情况不同,现在已经形成了多种管理方式。随着加入WTO的日渐深入,规范和完善现有的政府投资项目管理模式以适应于国际化的发展刻不容缓。

1我国现有非经营性政府投资项目管理模式比较分析

1.1建设单位自管式

这种方式主要在一些机关、事业单位的建设项目中采用,项目主要是依托这些单位原有的或新设的基建部门来实施全过程的管理。这种模式的优点是将项目实施与今后的管理结合紧密,专业技术和使用功能处理好,但是这种方式的弊病是:

(1)容易产生管理单位追求自身利益的行为,导致大量的工程概算超估算、预算超概算和决算超预算的“三超”现象发生,投资难以控制。

(2)造成资源浪费,在没有项目时,这些管理人员往往无所事事,给各个单位增加额外的财政负担。

(3)这种小生产方式的项日管理方式与项目建设现代化大生产方式非常不适应。

1.2筹建处或指挥部型

这种方式主要在为新成立的机构兴建工程或在一些全局性的工程时采用,这些项目涉及面广,需要专门成立指挥部现场协调工程建设.该建设方式有一定的积极作用,但是这种管理方式也存在明显弊病:

(1)根据项目的需要临时设立的项目管理班子,管理者多不是专业人才,管理缺乏专业性,管理质量很难提高。存在着大量安全、质量问题。

(2)临时项目班子人员素质参差不齐,有许多人员包括负责人不了解国家的有关法律法规和工程建设的标准规范,不熟悉法定建设程序,甚至缺乏起码的工程建设知识,在管理中容易出现违反工程建设基本客观规律的问题。

(3)资源浪费现象严重。作为工程项目的管理班子是非专业性的临时性机构,其介入政府投资工程管理具有偶然性和间断性,工程建成后,项目管理班子即行解散,使得经验和教训都是一次性的,难以完成经验的积累工作,更谈不上建立数据查询及趋势预测的管理信息系统,所以管理水平无法有效提高,还导致业主的各项责任难以真正落实,而且解散后的项目管理班子人员又很难安置,产生的问题很多。

1.3专业化管理模式

(1)政府机关型。即由政府主管部门直接负责工程项目建设管理,任务是负责政府投资项目的统一建设与管理,把原属于各厅局(除水利、交通等行业外)的建设项目统一管理、建设,并撤销设在上述厅局的基建处。如深圳,有市建设局设立的市政建设管理处,负责城市道路、桥梁等市政工程的建设管理,有市水务局下设的建设处等处室,负责水务工程的建设管理。

该模式从工程项目的协调管理角度具有比较大的优势。但是也存在一定问题:一方面这些单位是项目的建设组织管理者,另一方面又是这些项目的行政管理者,有些人把这种情况形象的比喻为既当裁判又当运动员,这对于项目的管理实施无疑是有害的,同时也极易产生管理中的“权利寻租”现象,产生项目的负外部效应。

(2)事业单位型。即政府设立专门的事业单位――工程建设管理公司,行政上隶属于建设主管部门,从事建设工程的管理。如上海市浦东新区建设局下设专门的工程建设管理公司,为非盈利性机构,专门负责政府投资的部分市政基础设施项目的实施管理。这种模式在政府长期进行项目建设过程中发挥了相当的作用,组织形式相对稳定,人员构成比较合理,但由于从事项目管理的建设管

理公司从行政上隶属于建设主管部门,其项目多为行政指令性获得,不需像代建企业那样经过公开投标获得项目,所以其对于项目目标控制的压力远小于后者,导致了这些单位普遍存在的散漫作风,长久下去,不利于政府投资项目建设效率的提高。

(3)企业(代建单位)型。代建单位作为一个企业型的专业化公司,负责代表政府对政府投资工程进行专业化的管理。该模式的优势在于实现了如下突破:明晰了政府投资工程中各方的职责。精简了机构,减轻了财政负担。该公司为企业编制,不需要政府一分钱补贴。通过建设公司下属各专业公司对建设项目的专业化管理,不仅保证了工程质量,而且在大多数工程中节约了投资,缩短了工期。提高了政府投资效率。

2现有管理模式存在的问题

目前我国政府投资建设项目基本上沿袭计划经济体制下的传统管理模式,即由建设单位提出项目建议书和可行性研究报告,政府投资管理部门进行审批决策,确定投资额度和年度投资计划,财政部门核拨建设资金,再由建设单位组织基建班子进行建设。然而许多研究表明,这种模式不能发挥出有效管理政府投资项目的作用,仍然存在诸多问题:

2.1管理者缺乏造价控制的动力

由于政府项目的法人机制没有真正建立起来,造成管理者的各项责任难以真正落实,更难以积极主动地控制投资。我国政府投资工程项目真正按计划投资完成的极少,多数都超过预算的20%～30%,超过1～2倍的也屡见不鲜。产生这一弊端的根源在于所有者(政府)与使用者(有关建设单位)的责任与利益相分离。在这种关系中,政府投资并承担风险,而且有时甚至超过的投资越多效益竟越高。

2.2机构重复设置,管理水平低下

目前,大量政府投资工程是由使用单位组建项目管理班子,搞“大而全、小而全”,造成社会资源的重复配置,浪费了大量的人力、物力、财力。据深圳市初步调查,深圳市的市民中心、会展中心、少年宫、图书馆、音乐厅、电视中心、游泳馆等项目的筹建班子,多则30人,少则5人,另有许多社会聘用人员。深圳市政府每年为政府投资工程的管理需要额外花费1500万元左右。另外,作为工程项目的管理班子是非专业性的临时性机构,其介入政府投资工程管理具有偶然性和间断性,工程建成后,项目管理班子即行解散,使得经验和教训都是一次性的,难以完成经验的积累工作,更谈不上建立数据查询及趋势预测的管理信息系统,所以管理水平无法有效提高,还导致业主的各项责任难以真正落实,而且解散后的项目管理班子人员又很难安置,产生的问题很多。这种情况的实质是小生产方式在建设活动中的反映,使得政府投资工程的管理呈现出临时性和自营性的特征,造成资源的重复配置,浪费了大量的人力物力和财力,并引发了大量的质量和安全问题。

2.3政府监控不力

目前政府对管理投资公共工程的项目只有一些条例和规定,还没有一部法律。一方面由于法制不健全、管理不严格,无法可依、有法不依现象依然存在。因此虽一再强调工程投资不准“三超”,但没有处罚的法规,对超规模、超标准的工程往往只给予追补资金。另一方面政府职能部门之间相互交叉,但又有管理脱节,缺乏强有力的监督机构。

2.4项目决策机制缺乏科学性

由于政府投资的无偿性,即对资金管理者没有还本付息的压力,反而这种项目的实施能体现“政绩”,甚至有谋取个人经济利益的好处,因此很容易诱发申请项目建设的单位对有限的项目投资资金的争夺。负责资金分配的部门(如发改委、财局等),在面临方方面面的要求和压力下,一般是采取平衡策略来分配资金以求照顾各方面的利益。在这种背景下往往很难根据项目的轻重缓急分配资金,因此项目实施的决策缺乏科学性。

2.5招投标不规范

在现行的政府项目招投标制度中,大多数标底价格的制定依据是预算定额、费用定额等,与市场经济的要求不相适应。而且,不少项目招标对最低评标价的确定不够科学合理,受众多的“关系”等人为因素影响大,不利于鼓励投资者进行公平的价格竞争。在工程招投标中,还存在只对工程主体进行招投标,对附属部分采用议标方式,这样的操作方式不但给附属工程的监控管理增加了难度,而且造成工程肢解发包的情况,从而为腐败行为提供了机会。

2.6随意更改投资规模

由于建设单位大多又是使用单位,为其增加自身的利益往往要求设计部门提高设计标准,在工程实施阶段又随意更改投资规模。分析表明这是导致投资超计划的关键原因之一。更有因设计单位的取费是按照造价比例提取,设计单位往往乐意满足建设单位的设计变更要求。

2.7项目法人实体缺位

我国政府工程的实践与使用,至今仍沿袭着计划经济时期高度集中、高度垄断的“四位一体”(投资、建设、管理、使用)投资体制。政府有关部门负责人在建设项目整个过程中,既是行政长官,又是企业领导,既是建设者,又是管理者,政企不分,官商合一。往往缺少明确的法人,因此缺乏投资责任约束机制,并引发出许多问题,如项目建设的权责不统一,过多的行政干预,截留、挪用、挤占建设资金,使得项目资金难以得到有效控制。

2.8资金不到位

由于项目投资决策缺乏科学性,各个资金需求方根据可能分配给自己的投资额度,编制一份“项目建议书”和“可行性研究报告”,论证工作缺乏一套统一的标准和程序。为了使得项目能通过审批,有时故意压低预算,形成“钓鱼”工程。而计划部门和财政部门可能在缺乏详尽的审核下做出批准,使本来存在资金缺口的项目通过立项,为以后的“三超”方以后追加资金等不合理的做法留下了“合理”的接口埋下伏笔。

近年来,从中央到地方已经意识到对现行政府投资工程管理方式进行改革的必要性和紧迫性,“代建制项目管理模式”是近年来产生的一种新型项目管理模式。该模式的出现主要是为了适应现代政府投资工程管理的需要,代建制可以从体制上铲除腐败和“三超”滋生的土壤,并通过制订价格这只看得见的手来引导工程建设市场,提高交易效率;代建制可以实现以存货、数量配给与价格机制相结合的高效机制调节供需平衡,改善工程建设市场的微观结构,降低市场风险。

参考文献

[1] 郝莹.政府投资工程管理方式改革的几种模式[J].长江建设,2003,(5).

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(一)以投资银行传统业务为主的粗放式盈利模式

我国投资银行是以综合类证券公司为代表的。自我国发展证券市场以来，以经纪业务为主，自营业务为辅的盈利模式成为我国投行的一大特色。迄今，我国证券公司一直保持着证券经纪、投资银行、证券投资这三大业务。但是这种经营模式导致了其利润来源单一，缺乏创新等问题。这些成为我国投资银行普遍存在的问题。投资银行业务营业收入所占比例过少，还有相当大的开发空间，这对于我国证券公司寻找新的利润来源具有深远的意义。我国是粗放式经营，主要表现为以量为主，而忽视质。通常以发展营业部，追求市场占有率为主，这样就使得我国营业部过多的发展造成了成本增高。

(二)传统盈利模式限制了我国投资银行的发展

1.这种盈利模式加大了投资银行的风险。近一年来，随着我国股票市场的连续下跌，证券业整体盈利水平下降，经营效益欠佳，经营风险突出，主要表现在以下五个方面：一是承销风险。二是自营风险。三是经纪业务风险。四是违法违规经营带来的风险。五是投资银行员工失职及内控机制不完善造成的风险。

2.传统的盈利模式导致投资银行经营的成本较高。我国投资银行和其他经济领域一样，在其发展初期往往以积极扩张战略为主。抢占市场份额、形成垄断优势是该时期的主要目的。高额的垄断利润抵消了庞大的费用支出对公司财务状况的影响。但是随着行业发展逐步走向成熟，其他公司的进入逐步削弱了传统领域的垄断优势，巨额费用支出则显得更具有刚性。尤其是小型的投资银行，成本的过高导致了投资银行利润空间缩小。这直接影响了小型投资银行的生存和发展。

3.盈利模式趋同造成投资银行之间竞争激烈。我国投资银行集中度低、业务雷同、收入结构单一导致业内竞争激烈。激烈的竞争主要表现在投资银行对佣金的定价权上。随着市场由牛转熊，客户对佣金的敏感度不断提高，投资银行间的竞争日益激烈，券商正逐步丧失对佣金的定价权，特别是大客户。目前投资银行已经基本丧失了对佣金的定价的能力。随着对外开放进程加快，会有更多的外资投资银行进入我国资本市场，并介入到本轮证券业的重组过程中来。届时投资银行业的竞争将更加激烈，一些经营管理相对粗放、内部控制相对薄弱的证券公司必将被淘汰出局。这对于我国投资银行这种单一的利润模式来说是致命的。投行业务的利润率不高，有限的市场也早被大投资银行分割完毕，就造成大小投资银行都指着经纪和自营业务吃饭。由于制度的限制使其业务范围基本雷同，服务的对象完全相似，没有任何的市场细分和分工，这样恶性竞争就无法避免了。用超经济的手段争夺大客户，用赔本多开营业部的方法多占散户市场，用佣金返还的办法变相降低手续费，其最终的结果却是投资银行之间“双输”，乃至“多输”的局面。

影响我国投资银行盈利模式的主要原因

(一)投资银行自身的因素

1.资本资产规模小。规模差距是明显的，也是我国投资银行发展所面临的“瓶颈”。据有关统计，我国投资银行的平均资本仅为20多亿元。投资银行除银河、海通、国泰君安等少数几家外，大多资本在30亿元以下。即使是我国资本实力最雄厚的银河投资银行，折算的资本规模也只有5.5亿美元。而同期美国前10位的投资银行，资本金规模从30多亿美元到接近200亿美元。

2.投资银行家缺乏。缺乏优秀的投资银行家是困扰我国投资银行发展的主要问题之一。国际投资银行巨头拥有高素质的投资银行家，他们思维敏捷，富有挑战精神，有深厚的管理、金融和财务理论功底和丰富的行业经验以及强烈的成功欲望，他们在国际资本市场上叱咤风云。尽管我国从业人员不少，但真正精通投资银行业务的专业人员和管理人员却很少，尤其缺乏国际化的投资银行专业人才，这使得我国无力参与国际资本市场的竞争。

3.管理体系不健全。与发达国家的投资银相比，我国投资银行管理体系方面问题重重。在发达国家，规范的公司治理结构、高效的组织结构、严谨的财务管理体系、科学的人力资源管理、严密的风险管理控制体系为投资银行的发展提供了可靠保证。

4.业务功能不全。与发达国家投资银行业务全能化相对照，我国投资银行经营品种单一、业务结构趋同。这当然与我国分业经营有关，但即使在我们分业之内，功能也不全。

5.创新力严重不足。发达国家投资银行都有很强的研究开发队伍，不断开发新的金融产品、新的市场，在组织结构、管理制度、风险控制手段等方面也有不断创新。而我国投资银行研究成果与业务脱节，各业务部门关联性不强，研究部门得不到重视，缺乏持续的资金投入。而且我国投行是一个年轻的行业，它是在一个政府色彩明显，制度不健全，风险意识薄弱，人才缺乏，缺乏有效竞争的资本市场环境中产生并缓慢成长的。所以，它创新力严重不足。

(二)制度性因素

我国证券业与西方证券业所处的环境有很大的不同。处于长期市场化进程中的我国证券业和证券市场，既有一些与发达市场国家证券业相似的一面，也有其“特色”的一面。

1.分业经营限制了投资银行的盈利模式选择。分业经营的限制使银行和证券行业泾渭分明，这从根本上决定了我国证券业的发展空间比混业经营条件下的国外证券业要小得多。目前，我国银行已经被允许进入投资银行的某些经营领域，业务范围受限，投资银行只能选择证券承销业务和自营业务的盈利模式。但证券业很难得到银行的支持，这不仅表现在业务范围方面，而且在融资支持方面更是异常艰难，融资渠道的狭窄迫使很多投资银行违规融资，严重制约了投资银行业务经营能力，盈利能力受限。

2.投资银行的垄断性限制了投资银行的盈利模式发展。与西方证券业早期以合伙制为主、后期以社会化的股份制为主不同，我国投资银行绝大多数是由国有企业或地方政府发起成立的。其产权结构以国有为主，内部控制现象严重。大量国有投资银行的出现使前期证券业在政策保护下具有“垄断租金”而寻租，业务创新不足，盈利模式单一。

3.非市场因素的干扰扭曲了投资银行业务模式。以投资银行业务为例，目前上市公司以国有企业为主体，投资银行不得不花费大量的时间、人力、物力与上市公司的行业主管部门、地方政府、企业高管人员进行沟通和协调。这使得项目成功的不确定性极高，成本居高不下。同时，地方保护主义严重，地方性投资银行投行业务的属地性较为突出，其属地比率(即本地项目占投资银行所有项目的比率)一般保持在50％以上。外地投资银行要争取到这些投行项目，要利用各种非市场化的手段进行“公关”。

(三)市场因素

1.我国资本市场体系不健全影响

了投资锻行的盈利能力。资本市场作为长期资金的融通场所，为参与者提供了安全性和盈利性保障。但我国没有一个发育完善、健康发展的金融市场体系，不能使中央银行的货币政策迅速、有效、顺畅传导，以致于经济发展不稳定。资本市场的不健全主要是市场体系不健全和市场结构不完整。市场体系不健全表现为市场不健全。我国的证券市场主要是以股票市场为主，债券市场为辅的，缺乏金融衍生工具的创新和应用。

2.我国证券市场的不稳定影响了投资银行的盈利能力。开放与发展金融市场，特别是证券市场，对和市场经济体制的发展具有重要的作用。但我国证券市场受政策影响较大，特别是我国实行货币政策工具调整货币供应量以来，对我国证券市场目前证券业行业性亏损除投资银行本身的因素之外，外部的制度性因素也是一个很重要但却容易被忽视的原因。

改革我国投资银行盈利模式的对策

(一)短期对策

我国投资银行现有的盈利模式是在其发展过程中逐步形成的。因此，对证券公司盈利模式的改革是不可能一蹴而就。就短期而言，只能根据不同业务之间不同的发展趋势，突出重点，从而对盈利模式进行一定的调整。

1.经纪业务。经纪业务是投资银行的本源业务，它在很大程度上决定着投资银行的利润来源。未来手续费收入的增加将主要依赖于市场扩容后流通股本的增加。随着价值投资理念和机构投资者的兴起，交易量有进一步向大盘绩优股票集中的趋势。随着市场的不断发展，个人投资者贡献的交易量将日渐下滑。机构投资者的日渐兴起对投资银行的交易服务质量和效率将提出更高要求。

2.投行业务。投资银行业务分为股票，债券承销业务的融资类业务和并购等咨询服务的非融资类业务(私募也归入此类)。

发行方式的重大改革，可全面提升承销业务水平。在提高直接融资比重的过程中投资银行将成为分享这一盛宴的强有力竞争者。目前只有综合类券商可以获得股票承销的业务资格，国内股市扩容的同时将给国内投资银行带来丰厚的证券发行收入。

(二)中长期对策：探索新模式，提升管理水平

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关键词：养老地产;经营模式;管理模式;盈利模式

中图分类号：F293.3 文献标识码：A

收录日期：2015年2月5日

一、引言

人口老龄化已成为困扰我国社会和经济发展的突出问题。2010年全国第六次人口普查数据显示，我国60岁以上的人口数为1.77亿，将近占人口总数的13.26%，并且老年人口数量以3.40%的年均增长率递增，预计到2020年我国老年人口总数将达到2.48亿。随着我国老龄化步伐的加快，以及“421”家庭结构的日益增多，相对单一和落后的养老模式越来越满足不了老年人口的养老需求。养老地产可以在一定程度上满足我国日益增长的养老需求。因此，分析及构建适合我国的养老地产经营模式对于促进养老地产更快更好地发展，解决老年住宅需求问题有重要的意义。

二、我国养老设施现状及养老地产市场前景

（一）我国养老设施现状。目前，我国的养老模式主要包括家庭养老，养老院、福利院等机构养老模式，但是不论是养老院、福利院等养老机构的管理水平、服务质量，还是其提供的床位和接纳的老年人口数量，都远远不能解决庞大的养老需求。我国的老年设施相对单一，大部分是靠政府或社区投资建立的敬老院、福利院等机构，其管理水平很落后、规模小，设施陈旧。我国现有养老院大约42，000多所，另外加上社会兴办的其他老年机构，现在收养的老人总数还不足100万，远不及我国老年人口的1%。一方面从数量上来看，养老机构数量远远不能满足老年人的养老需求;另一方面从质量条件上来看，设施和简陋、服务水平较差，只能满足老年人基本的生活需求，但是对于精神和医疗服务等特殊需求还无法满足。

（二）我国养老地产市场前景分析。现如今，我国众多家庭已经演变成“421”的家庭模式，即一对青年夫妻要同时赡养四位老人并抚养一个孩子，在现在的社会经济下，子女的负担越来越重，赡养老人力不从心，同时也造成了相当部分的“空巢老人”，无人看护。传统的家庭养老模式已经满足不了我国的养老需求。

我国“十二五”规划提出建设“9064”养老模式结构的社会养老服务体系，即90%的老年人通过居家养老，6%的老年人通过社区养老，4%的老年人通过机构养老，这种“以居家养老为基础，社区为依托，机构为支撑”的养老模式建设，表明了政府从强调家庭养老到社会养老的重大转型，因此养老地产有很大的市场潜力。由于养老地产不同于普通商业地产，它的开发要涉及各方主体，包括政府、开发商、保险机构、医疗卫生及其配套服务机构等各方，还需要整合整个产业链的资源，所以运营过程很复杂，而且由于养老地产不只是提供住宅，更注重的是后期配套服务的盈利，所以投资回收期长，投资风险大，再加上我国对于养老地产项目的开发仍处在探索的阶段，并没有形成规范的商业模式，所以养老地产在我国仍处于初级阶段。综合来看，我国养老地产有很大的发展机遇。

三、国外养老地产经营模式分析

在上世纪中期，西方发达国家相继步入了老龄化社会，经过几十年的实践和发展，对养老地产的运作积累了一定的经验，其中最典型的是美国和日本，其养老体系建设已日渐成熟，值得学习借鉴。

（一）美国养老地产经营模式分析。美国施行以机构养老为主，政府立法鼓励并监督的方式。养老机构主要有非营利性和营利性两种模式，前者主要由政府或宗教机构投资建立;后者多为私人开发商建立。养老住宅的形式主要包括：健康老年人住宅、集合式老年住宅、护理型老年人住宅、综合性住宅社区等。

一方面美国养老地产主要是通过专业的管理咨询公司来实现其融资、运营管理、医疗护理、餐饮等项目。这样就可以解决开发商缺乏运营经验的短处，通过专业的管理公司可以使得后期配套服务做的更加完善，获得更好的入住水平。营利性养老地产大多采用“一次性会费+月服务费”的收益模式，此种盈利模式既可以解决前期资金投入太多的问题，收回部分资金，又可以实现后期连续性的服务收益，可谓是一举两得。

另一方面通过“倒按揭”的运营模式来实现以房养老，从而解决了大量拥有私有住宅的老人的养老问题。“倒按揭”指的是老人可以将房产抵押给保险公司、银行等金融机构，然后定期从金融机构获得一定数额的养老金或是接受老年公寓提供的服务，等房主逝世后，其房产出售用于归还贷款。倒按揭的形式有三种，即房产抵押倒按揭形式、商业公司倒按揭形式、政府担保倒按揭的形式。

（二）日本养老地产经营模式分析。日本施行以政府扶持为推动的养老方式，注重以补助扶持的方式来推进养老事业，对于老年住房改扩建给予扶持，发展老年公寓、对老年人实行补助，而且对老年住宅的建设给予财政金融支持，以吸引开发商进入养老地产市场。

日本养老住宅的运营模式大多是出租并收取服务费的形式。盈利模式主要是与消费者签订出租合同后的后续养老服务。消费者可以根据自身需求选择所需的养老服务，然后与经营者签订独立于租房的合同，这样个性化的服务，更能满足消费者物质和精神生活的需求。

同时，为了降低运营成本，增加收益，日本很多养老服务机构实行全国连锁经营的方式。连锁养老机构不仅为常住的老年人提供养老服务，还对周围有需求的老年人提供日托或是短期入住服务，这样就可以利用现有养老设施为更多的老年人提供服务，还能提高收益。

（三）国外成功经验对我国养老地产发展的启示

1、政府支持是开发养老地产的有力保证。在我国福利制度和金融市场较不完善的背景下，养老地产的发展离不开政府的大力支持。首先，政府应加快完善建设福利保障制度，增加老年人养老资金来源。其次，提供优惠政策，鼓励开发商开发养老地产。同时也应该建立监督保障制度，引导养老产业健康发展。

2、施行“倒按揭”养老方式。倒按揭即以房养老，其得以实施的前提条件是老年人有房产，而我国有众多的有房产但收入水平较低的老年人，以房养老正是解决这部分老年人口养老问题的重要方式。目前，我国有关倒按揭的法律法规还不完善，具体实施起来存在一定困难，所以要加快相关法律法规建设，为倒按揭养老方式的施行提供保障。

3、通过专业化的管理咨询公司来运营。我国养老地产的开发与运营尚处于尝试探索阶段，开发商缺乏养老地产经营管理相关经验，通过专业管理咨询公司负责养老地产的融资、运营、医疗护理、餐饮等的运作，可以很好地促进养老地产开发项目的实施。同时，实行养老服务机构全国连锁经营的方式，以节约成本，扩大品牌知名度，培养专业管理团队，使综合效益最大化。

四、我国养老地产经营模式构建

（一）我国养老地产管理模式构建。养老地产管理模式主要根据运营主体的不同分为开发与经营管理相结合和开发与经营管理相分离的两种模式。

1、投资开发与后续经营管理相结合的模式

（1）开发商管理模式。开发商管理模式是指养老地产开发完成后，其后期管理与运营由开发商直接负责。这种管理模式下，消费者只需面对单一经营者，有利于沟通和了解消费者的个性化需求。在开发商管理模式下，开发商除了前期的开发建设，还要负责后期的运营管理，所以更适合有物业管理服务优势且社会资源整合力强的开发商。

（2）战略联盟管理模式。战略联盟管理模式是指开发商与提供各方面专业化养老服务的机构建立长期合作关系，来共同负责养老地产的日常运营，以此构成完善的养老服务体系。通过这种战略联盟的管理模式，开发商可以和一些竞争力强、品牌知名的机构建立战略联盟关系，从而打造整个服务产业链的品牌影响力，建立住宅和养老服务一体的养老地产。

2、投资开发与后续经营管理分离的模式――专业公司管理模式。投资开发与后期运营管理相分离的模式指开发商只负责前期地产开发，不对后期运营进行直接管理，而是通过引进专业管理公司来负责养老地产的日常运营。主要有以下几种模式：

（1）净出租模式。净出租模式指养老地产的开发商将物业租赁给管理公司来运营，开发商通过每年收取固定的租金来获得收益。运营过程中的各种费用和风险等均由运营商承担，运营过程中所获得收益也属于运营商所有。采用这种模式，对开发商来说风险最低，收益也最稳定，但后期运营过程中的附加价值没有很好地体现出来。

（2）委托经营模式。委托经营模式指养老地产的开发商将物业委托给管理公司运营打理，每年支付给管理公司一定比例的管理费用，而后期运营过程中的费用和各种风险都由开发商承担，但开发商也可以获得后期运营带来的收益。此种模式下，开发商的收益大，但面临的风险也高。

（3）出让模式。出让模式指养老地产的开发商将物业经营权益出让给运营商，以此获得一次性的收益，后期运营过程中的收益和各种风险费用均由运营商承担。这种模式下，开发商可以一次性回收投资并获得利润，但是后期运营过程中的附加值也没有体现出来。

（4）出让+委托经营模式。出让+委托经营模式是指养老地产开发商将物业的部分权益出让给管理公司，并将物业委托给其管理运营。这种模式是前两种模式的折中，运营商可以获得管理费和出让部分的权益。此种模式的优势在于开发商出让部分物业权益给运营商，可以充分调动运营商运营管理的积极性，从而获得更好的物业收益。

（二）我国养老地产盈利模式构建。养老地产相对于传统地产来说，社区配套成本和后期持续运营成本有很大的提高，所以选择合适的盈利模式对于开发商回收成本获取利润尤为重要。养老地产的盈利模式要考虑到后期服务方面，总结起来包括销售、出租、租售并存、会员制盈利模式和“倒按揭”模式。

1、租、售、租售结合、会员制盈利模式

（1）全部出售的盈利模式。全部出售的盈利模式指开发商出售养老地产的全部产权。其优势在于快速回笼前期投入的资金，开发风险小，但是也放弃了由后期配套服务所衍生出来的利益增值。

（2）只租不售的盈利模式。只租不售模式的长期性收入来源，包括租赁项目的出租收益和配套设施的经营收益。这种盈利模式体现了养老地产的核心意义，即通过持续经营为老年人提供养老服务，在服务过程中获得稳定的收入，而不是像一般的房地产通过销售房产来获得收益。由于前期开发过程中需要大量资金投入，再加上后期经营过程中的大量资金需求，因此这种模式适合有资金实力的开发商运用。

（3）销售与出租结合的盈利模式。租售结合盈利模式的收入来源包括一次性收入来源和长期性收入来源，一次性收入来源是指独立住宅的销售收益;长期性收入来源，包括租赁项目的出租收益和配套设施的经营收益。这种盈利模式是前两者持有和销售模式的折中，是针对前期资本投入回收和后期服务盈利问题而产生的一种两者兼顾的盈利模式。此种模式下，销售和出租的合适比例需要开发商根据自身具体情况决定。

（4）会员制盈利模式。此种盈利模式是指销售会籍，先缴纳一定的定金入会，然后每月交取一定的服务费，最后定金返还的一种入住方式。此种盈利模式既可以解决前期资金投入太多的问题，运营开始便可以收回部分资金，又可以实现后期连续性的服务收益。这种模式适合资金实力不具优势的开发商运营。

2、倒按揭盈利模式――“以房养老”。倒按揭盈利模式，指养老机构在获得老人允许后，由其或是委托给金融机构将入住的老年人的住房出租，通过获得的租金收益来入住养老机构;或者采取置换的方式，将老年人的住房与老年住宅进行等价对换，直到老人过世之后，再将原对换的房产折价返还其法定继承人。倒按揭方式可以很好地解决中低收入但有房产的老年人的养老问题。

五、结语

通过对国外养老地产成功经营模式分析与借鉴的基础上，构建了我国养老地产的管理和盈利模式。管理模式分为投资开发与经营管理相结合和投资开发与经营管理相分离两种模式，具体包括开发商管理、战略联盟管理、专业公司管理三种管理模式，并根据委托方式的不同将专业公司管理模式分为净出租、委托经营、出让模式、出让+委托经营四种模式。盈利模式，包括租、售、租售结合、会员制和倒按揭盈利模式。

主要参考文献：

[1]康琪雪，张恒铭.居民购买养老地产意愿及其影响因素[J].财经问题研究，2013.12.

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[3]马明，韦颜秋.我国养老地产商业模式发展对策研究[J].中国国情国力，2013.5.

[4]陆秋虹，邓用林.我国养老地产开发模式的理论与实践研究[J].建筑经济，2012.362.12.

[5]孙秀娟.我国养老地产开发模式研究[D].北京：北京交通大学，2011.

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关键词：银行盈利模式；利率市场化；资产规模；利差

Abstract：Empirical tests using VAR model on the profit structure of China’s banking industry shows that，credit scale and spread is the main factor that affects the profits of commercial banks. The Impulsive effect of the bank’s net profit on the asset size is greater than that of spread. High investment-driven growth mode is the root of the credit expansion and the high profits of the bank. Taking the ideal level of profitability into consideration，so far，the only way to realize the transformation on China’s economy growth mode and bank profits mode is to converse the regulation ideas and to promote the reform of the market-oriented resource allocation mechanism，such as interest rate liberalization.

Key Words：bank profit mode，interest rate liberalization，asset size，spread

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2012）08-0064-04

一、问题的提出

从实际盈利情况看，2005—2010年间，我国银行资本利润率维持在15%—17.5%之间，2011年则快速上升到20.4%，较工业企业高13.1个百分点。随着2011年上市银行年报的陆续披露，关于银行“暴利”的议论再度升温。

国内严格意义上研究银行盈利模式与宏观经济效率的文献较少。陈凯（2011）以财务盈利能力指标ROAA作为第三方检验标准，分析了1996—2010年我国商业银行利润效率与经济发展指标之间的关系。结果表明：国有商业银行利润效率与GDP增长率和固定资产投资增长率强相关、与消费增长率弱相关；高玮（2009）通过格兰杰因果检验，表明我国投资的变动决定国有商业银行和股份制商业银行的效率。

该如何理性认识商业银行的盈利模式及其高利润现象？本文将在理论综述和实证检验的基础上，对此进行探讨。

二、银行盈利模式相关研究综述

一般认为，银行盈利模式是指在一定的经济发展水平和市场机制下，以一定资产负债结构为基础的主导财务收支结构。

我国银行当前的盈利模式，从比重结构方面看，可分为传统业务型和非传统务型（颜婧宇，2011 年）、利差主导型和非利差主导型（刘宇迪，2010年）等；从结构形态角度看，可分为利差盈利模式、产品细分盈利模式和客户细分盈利模式（张国柱，2011）。

数据表明，我国银行业利润来源结构主要包括净利息收入、中间业务收入、零售银行和私人银行收入等。与发达国家银行业相比，我国商业银行属于利差主导型盈利模式。西方商业银行中间业务收入一般占总收入的40%—50%（於力、廖勇、郭娜等，2011）。2009年以来我国银行业中间业务收入虽然增长趋快，但占比仍然偏低。2010—2011年上市银行利息收入平均在80%左右，利息收入以批发业务为主；非利息收入占20%左右，且非利息收入以低水平的手续费收入为主（李岚等，2012）。

盈利模式与银行效率方面，张健华（2011）从银行盈利的角度用距离函数对中外银行业的投入产出效率进行了比较研究，发现促进银行效率的因素包括银行在本国的重要程度、银行规模及不良贷款拨备率，降低银行效率的因素包括市场集中度及不良贷款率等。王兵等（2011）基于方向性距离函数对我国大型国有商业银行和股份制商业银行的效率进行了比较，结论是股份制商业银行非利息收入效率及总体效率优于国有商业银行。刘宏等（2011）基于产业组织理论的视角对商业银行的盈利能力和效率进行了分析，发现市场集中度与效率的关系负相关。龙等（2010）以DEA方法对我国16家上市银行的分析结果表明，非利息收入占比对银行技术效率的正面作用逐年减小。

颜婧宇、王刚等（2011）认为：我国银行业经营与盈利模式至少在以下五个方面不可持续：一是过度依赖投资和贷款增长的粗放发展模式；二是过度依赖于存贷利差的盈利模式；三是过度依赖大企业大项目；四是同业恶性竞争；五是依赖信贷快速扩张与频繁融资支撑的模式。

三、对银行盈利结构的实证分析：以商业银行为例

（一）净利息收入在银行盈利模式中的地位

统计数据显示，我国商业银行净利润增长迅速，从2003年的323亿元发展至2011年的12519亿元（见图1），九年增长近40倍，年均增速达到150%。

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度尽劫波兄弟在。经过寒冬洗礼、经历转型或关停并转的众创空间，在2017春天到来时，能否涅重生，迎来属于自己的春天？

现金流不好的众创空间，坚持还是关停并转？

现金流不好，是几乎大多数众创空间的现状。投入产出比不如意是众创空间投资者与运营者心头最大的隐忧。

众创空间的商业盈利模式一直在“摸着石头过河”。一些众创空间存在“没有清晰的定位（二房东）、盈利模式单一（收房租、拿补贴）、运营服务滞后或缺失”等问题，且同质化现象突出。

注册、二房东模式是众创空间的盈利模式吗？答案显然不是肯定的，这种老的被称为众创空间1.0版本的运营方式太传统了，已经被证明无以为继。

一些简单的创业服务也证明不可持续。给创业者做点讲座、帮着撰写商业计划书，都没有太多太多亮点。创业大街已经有专事注册及商业计划书撰写的机构关张转型。

政府补贴是盈利点幔坎豢煞袢希政府补贴是很多众多众创空间最初的动力，很多众创空间不遗余力去争取这笔补贴，补贴会减轻一部分运营成本。我在包括北上广深、天津及全国各地的众创空间合作调研，发现早期很多众创空间创始人都津津乐道如何争取政府支持、那个委办局有哪些政策可以申请哪些补贴。即使这样，也有很多不善于公关或草创期的众创空间得不到政府补贴，一些机构高高在上不会主动下来调研，更让这些众创空间雪上加霜。

构建创业生态链、提供财务顾问及投融资对接服务被认为是众创空间最高版本。但财务顾问成功率低、周期长也让众创空间的盈利让人着急。现金流不好的众创空间，靠资本支持还是关停并转？

众创空间回归商业本质

政府鼓励支持下的众创空间有公益的成分，但实际还是门生意。

开门做生意，笑迎八方客。这是每个开门经商的生意人愿望当中的场景。作为朝阳产业的众创空间未来潜能巨大，只是在盈利模式方面，要学会自我突破创新。

软实力的缺失制约了众创空间的快速发展，其解决需要一个长期积累的过程。如何提升软实力、打造完善的创业生态圈，如何实现众创空间的专业化、垂直化，成为众创空间发展的关键。

一位众创空间投资人认为，众创空间应该多学习科创中心，与高校、研究院等保持密切联系。“我现在投资的众创空间会参股到一些公司里面，随着这些公司的盈利，我们会有分红，这是众创空间盈利的一部分。但是同时，我们也要自己去创造新的价值，做技术与企业之间交流的桥梁。让一些科技创新项目，能够更为有效地找到变现方法”。

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“如果再恶性竞争下去，很多电子地图商或许就成为先烈了。”卡贝斯技术有限公司（以下简称为卡贝斯）首席执行官张政告诉记者。

卡贝斯提供城市导航服务，同类公司市场上有数百家，细分于位置查询、语音导航、GPS内容和设备的公司更是不胜枚举。这些公司开展业务都离不开电子地图，所以，它们都统称为电子地图服务商。

电子地图和网络、手机、GPS或其他专用设备相连接，提供给人们位置查询、城市导航的极大便捷，这条漫长的产业链一直吸引着以风险投资为主导的各路资本。早在2004年，风险投资商都嗅到了电子地图行业的财富机会，但它们扎堆进去三年后，这个行业还在挣扎，为找不到盈利模式而一筹莫展。

数据采集的困扰

数据信息是电子地图的基础，服务商给消费者提供服务，都离不开准确的数据信息。任何一个数据都由道路信息和POI（Point of Interest：兴趣点）两个主要元素构成。例如，人们要找的目标建筑就是一个典型的POI点。门牌号和道路信息对于传统纸质地图商来说不构成问题，但这些门牌号一一对应什么单位就不太容易确定了，况且很多单位还处在不停地变化中。

张政告诉记者，卡贝斯一开始定位于通用汽车公司车上交流系统OnStar的同类产品，结果一年后发现，这中间涉及数据采集、设备平台、运营以及后期服务等环节，业务线太长。权衡之后，张政选择主攻数据采集。

早些时候，很多电子地图商雇佣大量的员工甚至学生满大街扫数据，但得来的数据却有很多不准确。当今的中国城市正大兴土木，道路、街道和建筑随时都在变化，数据更新相当频繁；一个人去测数据，拿回来的信息准确性根本无法验证。

“这个问题困扰了很多电子地图商。”张政表示。记者用百度地图在北京搜索全聚德烤鸭店，搜索结果是23家店，而实际上全北京是16家，清华园店的位置还错了一条马路。全聚德尚且如此，其他数据可想而知。

“我们依然以餐饮为例，在网络上可搜到北京餐馆约22万家，而实际数量才2万多一点，约有90%的数据是伪数据。理论上我们可以派车派人上街一个一个去扫，但北京餐馆每月的变化高达5%，是否为了保持数据正确，每个月重扫一遍呢？答案是否定的，太不经济了。”显然，数据质量与成本的紧箍圈已经成为POI采集的一大难题。

盈利模式存在硬伤

数据信息本身就是有价值的，按理来说，电子地图服务商的盈利模式很清晰。如果不打算整个产业链通吃，单纯出售准确的POI信息都会活得很滋润，但事实不然。

POI数据不仅可以卖给高德、四维这样的电子地图商，提供位置服务的网络、电信服务商，也可以卖给GPS服务商。但恶性竞争、直至免费提供（期望能获得合作分成）让它们都赚不到钱。

SP如日中天的时候，曾经有不少电子地图商跟中国移动和中国联通合作，把电子地图嵌到手机里面，希望按照手机用户查询量进行收入分成。灵图就是一例。这家引入了IBM和戈壁资本等多家风险投资的服务商，已经发展到数百人的规模。但灵图直到现在，都没有稳定的正现金流，离风险投资商纳斯达克上市退出的初衷还有很长的路要走。戈壁风险资本副总裁徐晨在一个私下场合告诉记者，灵图一直没有谈妥与中国移动的合作，与相对弱势的中国联通草签协议后，一度被认为是灵图命运的极大转折，但协议最终也没执行下去。

张政和卡贝斯在城市导航服务上没有取得良好进展，却从谷歌和百度的盈利模式中得到了启发。卡贝斯决定把POI信息提供和广告销售结合起来，免费向电子地图商提供不断更新的POI，同时帮助地图厂商卖地图上的广告位。

有意在电子地图上做广告的商家成了卡贝斯和与它合作的地图商的共同“上帝”。张政“游说”商家的理由是：商家在卡贝斯投一次广告，就可以在国内几乎所有的地图厂商产品中出现，广告效果比单投一家好，同时POI信息也能得到维护。商家获得的权限除了在地图上标注自己的位置、电话号码外，还可以自助促销信息。

据悉，电子地图提供商高德已经委托卡贝斯做6个奥运城市的POI数据，谷歌、百度两大地图供应商也与卡贝斯签订了协议。

广告成了电子地图商新的盈利模式，但说到这里，一直乐观的张政显出些许的无奈：“卡贝斯通过位置服务获得的广告收入远不能与百度、阿里巴巴等平台相比。目前，商家还不太清楚在卡贝斯做广告的效果。卡贝斯必须努力把位置服务的使用者数量和广告客户的数量分别提升到几百万和几万的量级才能获得足够的营利空间。饭是没有了，只好喝粥了。”

戈壁资本抢在电子地图成为投资热点之前，进入了电子地图行业。三年过后，这个行业还是没有一家上市公司出现。徐晨认为：“这个行业也遇到了新浪和搜狐等门户网站当初的困境：行业分散，无序竞争，除了做流量，想不到问谁收钱的办法。只有大批大批公司死掉，剩下的几家自然就会逐步成长为行业内的领头公司。”

电子地图厂商的三大盈利模式

电子地图是数字化了的地图，它可以存储在硬盘、软盘、光盘或磁带等数字存储介质上，需要专用的计算机软件来进行分析与显示。它具有普通地图无法比拟的特性。电子地图显示的内容是动态的、可调整的，能由使用者交互式地进行操作，其信息量远远大于普通地图。

电子地图可以非常方便地对普通地图的内容进行任意形式的要素组合、拼接，形成新的地图。与纸质二维地图相比，数字地图除能显示等高线、等值线外，还可直接生成三维立体影像。

不管是给行业做技术引擎的国外电子地图厂商，还是像卡贝斯这样的国内电子地图厂商，总体来看都有三种盈利模式。

一是地图引擎出租，租用方需支付一定的费用。

二是出售面向行业应用的内部网络服务Intranet，其服务类似于个人应用电子地图的盈利模式。

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面临第二轮融资的互联网公司目前应该有哪些调整？

什么样的互联网公司仍有希望融到资？

主持人： 杨永翔 《投资与合作》副主编

特邀嘉宾： 陈友忠 智基创投总经理及合伙人

陆景锴 德丰杰龙脉资深合伙人

符绩勋 GGV合伙人

前两天，一家媒体了一条很有意思的新闻，标题是“猫扑不上市就没空调？”其实想想两年前猫扑是多么风光：4800万美元，成为2005年最大一笔融资；大张旗鼓，俨然一鼓作气就冲到纳斯达克门口了。没想到，两年过去了，如今上市还有多远？也不得而知。其实偃旗息鼓的又岂止是猫扑一家？目前整个投资环境正在发生改变，有些投资项目正在经历阵痛，尤其是互联网公司首当其冲，有人预言：互联网公司冬天就要来了。作为这个领域的投资人，你们如何看？

陈友忠：这个话题可以先从大环境说起，目前这一波股市的，让人看到在境内上市是有利可图的，在这样一种外在环境影响之下，不管是内资基金，还是外资基金，根据变化都会做出调整。原来是海外上市造就数字英雄，未来许多数字英雄会来自于深圳中小企业板。

中国境内原则上有两种公司，一种在中国境内设立一个外商独资企业（WFOE），这个独资企业不经营任何实质业务，只用来对A公司直接或间接控股的其他外商投资企业进行财务和运营管理。如果新创项目经营的是互联网、无线增值业务，由于增值服务是不允许外资参与，因此就需要成立一个特殊目的公司，就是人头公司，用这个人头公司去签广告等。这个公司有两个目的：一是拿执照，一是计入收入。这样就涉及到两家公司。如果在国内上市，第一家公司是没问题的，因为它是一个实体公司。在国内中小企业板上市的一个基本条件就是要连续三年获利，累计超过3000万元，这个指标就把很多新创项目排除在外了。如果这个WFOE连续三年获利，那么用这个WFOE去上市是可以的，只是需要注意如何把国外的股东转成国内的股东。但是如果一个互联网公司以前的收入都是从底下的人头公司来的，由于人头公司没有实质业务，因此没办法上市。所以说，如果是一个互联网公司，那么可能就没有机会转回来，这是一个挑战。第二个问题就是，就国内的状况来看，人民币的投资还是比较适合那些实体运营的公司，就是那些经营传统投资业务的公司，有工厂、有产品、有平台、有服务。而对于互联网公司来说，找到投资者比较难。

在这样的大变动之下，创业者要认识并掌握变动趋势，并做出相应的调整。创业者要认识到，目前融资会比较困难，所以要做到开源和节流，这种新经济的创业要更加保守。

符绩勋：互联网会是一个持续性的机会，因为应用互联网的人只可能越来越多，互联网在人们生活中扮演的角色越来越重要。如果说互联网公司的冬天，那就要看从什么角度来说，从投资的角度来说，现在互联网公司想要融资是比较难的，但是我认为互联网公司还是有巨大的潜力的，只是这个潜力怎么挖掘还需要时间考证。

陆景锴：互联网是一个新的媒体，有很多优势是传统媒体无法比拟的，同时互联网的市场普及率跟欧美国家相比，还是比较低的，因此市场前景应该是很好的，但是一定要找出盈利模式，在早期找到盈利模式是很重要的。如果真的有严冬要来，这是大洗盘的好机会。讲现实一点，现在有很多互联网公司在台面上，但是很少能够看到有几家好的、独特的盈利模式来赚钱。大家都是在广告上做文章，这其实很危险，因为竞争太激烈。

对于一个互联网公司来说，什么样的盈利模式才算是好的盈利模式？

陆景锴：好的盈利模式就是让人能不断地回来，所以重点是如何抓住人，让人能够常规性地回来，从而创造价值。

在目前的这样一个环境下，什么样的互联网公司才会被VC选中，才能融到资？

陈友忠：太虚的模式很难融到资了。利用互联网的优势与传统行业结合，进行线上线下互动产生的垂直应用，比如说线上视频，如果一直是线上虚拟的，一方面有政策风险，有可能赚不到钱，另一方面广告商也不愿意投钱。但是如果线上视频跟线下的某个特定行业结合，形成一个群聚的效应，就可能走出一条路。

符绩勋：第一，要看团队；第二，它能给用户提供怎样的一个平台和服务，而这个平台和服务要能够有足够的吸引力在以后发展为一个另类的业务；第三，能否稳扎稳打地把事情做好，能否多方面考虑用户的体验。现在很多公司在说流量，但是它的用户体验只有短暂的创新，不是一个持续性的改进，不能够加强对用户的吸引力。互联网公司的核心价值应该体现在它的平台、内容、所提供的功能，以及给用户提供的产品上。

你们现在会关注一些什么样的互联网公司？

符绩勋：互联网公司现在的一些媒体社区、网上交易平台还是有很多潜在的机会，包括后端的一些互联网平台对我来说还是有一定吸引力的。就是说，一定要建立一个平台，并且在这个平台上可以延伸一些服务的公司。如何留住用户、吸引用户才是最关键的。我们不会过多地考虑商业模式，因为这个是可以探讨的。

陆景锴：我们主要看网上网下结合的项目。如果说是一个单纯的网上项目，我个人认为门槛会很低。在国外，电子商务的成功都是源于网上网下的结合。现在说的社区、博客等，我觉得更像是一种潮流，互联网上的“5分钟热度”体现得特别明显。就比如现在的MySpace，它能维持多久，我不敢说。如果一个互联网公司说可以让网民在十年后继续回来，我就会很感兴趣。

互联网是一种潮流，但是这种潮流却成就了很多VC的投资业绩。

陆景锴：成就是一个天时地利的结合，在互联网中更加重视的是天时。互联网造就了很多风险投资公司,正是因为它的时机对了，中国现在的时机，我觉得也很好。但是我觉的这是很虚的，不是实实在在的，有点投机性的做法。

我觉得应该投资一些实实在在的，比如说土壤修复，因为中国过去多年来的改革开放，有很多污染物排到土壤里，造成土壤的污染，那么解决这个问题的项目我就特别感兴趣，因为我觉得这是在做实事，而且又可以赚大钱。这种土壤可能无法降解或者要十几二十年才能降解，如果有个土壤修复的项目，这是为人类造福。如果在我的投资生涯中，有一个互联网公司和一个土壤修复公司，我会投资后者，因为这样更有意义，即使互联网的投资会获利更大。

陈总与符总以前都投过一些早期的互联网公司，这些公司目前都会面临着B或C轮融资，有些公司可能还没有盈利，在目前这个大环境下，你们是否还会追加投资，如果这些公司融不到资或融不到所需要的资金，其命运会怎样？

陈友忠：回头看，当时过热的投资，比如多媒体杂志、无线音乐、Web2.0等，很多项目造成了资金的堵塞，钱赌进去之后，有些项目的业务模式、收费模式并不清晰，财务表现差强人意。目前来看要靠投资者再拿资金进来烧，不可能了。很多早期的投资者在过去的两年里，在虚拟经济中已经受伤了，所以很现实的一个问题就是早期的投资者现在会投资晚期，投资成熟期，尤其在目前这样的时间点，绝大多数投资者都会认为投早期不合算，所以就会有一些调整。

符绩勋：如果我们觉得这个公司的方向是对的、用户群是很好的、流量是在不断增加的，那么就算没有盈利，我们还是会再追加投资的。由于我们是公司的投资方，拥有公司的董事会席位，所以我会更了解公司的运作，更能够把握公司的风险。

就你们掌握的情况来看，第二轮融不到资的公司多不多？

符绩勋：目前来看还并不多，可是接下来的一两年内可能会多起来。

如果这些公司没有后续资金来源的话，是不是就只有死路一条呢？

陈友忠：倒也不是。在中国，全盘垮掉、当机立断结束整个运营的情况没有美国那么快速。对于中国创业者，节约一下成本，比如说不选高档的办公大楼、人员再减少一些，就不一定要清盘了，可以撑着继续找出路。同时对于投资者来说也是一个调整的时间点。如果这些项目摸索不到一个清晰的盈利模式，那么在这个时间点想要找钱是很难的。

很多VC可能很难赌一个五六年上市退出的项目，所以早期项目会很难融到资，智基创投原来主要是关注早期的项目，在目前这个时间点上，你们在战略和策略上有哪些调整呢？

陈友忠：当然还是在TMT早期继续关注。早期项目虽然是高风险，但回报也高，作为创投，本来就是要去赌的。国际上的创司还是会关注早期的，只是现在国内的这个环境下，投晚期和投Pre-IPO会有不错的回报，在几个月之后，好项目被挖掘完之后，大家还是会回到早期投资。在目前这个环境下，不能百分之百地赌在早期，所以我们也有30%的资金会参股到传统行业中的中后期项目，进行一个新的组合。

现在很多人关注中后期的投资，那么是否会使好的传统项目的价格走高？如何来控制这个投资风险呢？

陈友忠：这本来就是另外一波的过热，在这个过热的现状之下，找到一些没人注意到的地方，找到好的项目，然后参与。太热的时候应该保守一点，像以前互联网过热时，投了很多公司，现在回想起来是错的，如果那时不投，现在看来是对的。所以有时不作为就是最好控制风险的方法。

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本文研究的互联网企业主要是指互联网服务或产品的提供商，主要包含门户网站、电子商务、即时通讯、搜索引擎、网络游戏、网络云盘等。随着阿里巴巴、京东、聚美、唯品会等网上购物平台的出现，网易、新浪、腾讯等门户网站的普及，可以说互联网企业推动了我国经济的发展，使得我国经济的发展如虎添翼，突飞猛进。可以说这个时代就是互联网的时代，以互联网为核心的生活变得越来越多姿多彩。

同样地，互联网也为我们的生活加上了一对翅膀，帮助我们做事越来越便捷。从2000 年起，我国网民从2250 万巨幅增长到如今的6.88 亿，互联网的普及率也达到了50.3%，这意味着互联网的需求在不断扩大，同时也让人对互联网的商业空间充满想象。在经济高速发展的过去十年，中国出现了大大小小数百家互联网公司，它们踏上了纳斯达克创业板市场，为世界展示了一幕幕的中国现象。

但是在互联网企业迅速发展的同时，由于我国对于有关企业财务风险管理研究的起步较晚，互联网企业又有企业本身资产结构等的特殊性，与传统企业有一定差别，因此互联网企业面临的财务风险更多更复杂，这给互联网企业的发展造成了一定的压力和冲击。因此在互联网企业快速增加的同时，有一大批的互联网企业由于各种不同的原因昙花一现。中国互联网的竞争也从全面竞争过渡到细分领域的竞争，市场竞争手段也从产品线的扩张转移到核心业务与企业价值的提升。互联网企业的普遍特征是固定资产比重低，有形资产大大少于无形资产，呈现出低资产结构特征。

互联网企业的最初发展很难拿到银行的贷款来进行产品的研发与推广，它们基本由风险投资获取效益，再借此进行技术的研究、人才的培养招纳和产品的研究创新。

故而我们发现对财务风险的管理控制研究势在必行，互联网企业的经济活动的高风险促使企业必须认识到自己所面临的财务风险，并且有效分析衡量各种风险对企业带来的影响，并在此基础上制定和实施最有效的风险管理措施来在内部通过各种渠道、在每一步中减轻、消除各种风险带来的影响，维持企业的稳定发展，是企业财务风险管理的职责和价值所在。

二、文献分析

历史文献中，对于财务风险管理的研究的贡献繁多，但是对于互联网企业财务风险管理的研究却非常少。所以以下文献基本上都是对财务风险管理的研究。侯宇认为企业财务风险是企业在生产经营活动中遇到的各种状况导致实现的收益减少或者损失。何国武提出财务风险原因具体有五个：一是企业管理者风险意识淡薄，二是市场环境瞬息万变，三是企业管理者的决策失误，四是企业财务风险管理制度不够完善，五是企业本身财务管理不当导致财务杠杆运用不合理，资产结构不符合企业性质。

陈一博在他的文章中比较了各种贴现法、市盈率法、市净率法等评估企业价值的方法，并且探讨了这些方法均适合哪类行业。经过多方面比较，他构建了二维估值模型来解决企业价值评估难的问题。Changanti,Mahajansharma研究了美国零售公司的破产案例，他们提出董事会规模越大，则企业财务风险则越小的看法，因为大规模的董事会比小规模的董事会能更对管理层行为进行控制。Tully发表了《EVA：创造财富的关键》，他提出经济附加值法(EVA)使用于企业的价值评估。1991 年思腾思特咨询公司将经济附加值法(EVA)引入了他们的企业价值评估系统。

经济附加值法(EVA)能够有效计算公司的资本收益减去资本成本之差，这为企业价值评估提供了有效途径。

三、互联网企业财务风险分析

随着科技的快速发展，互联网使得我们的生活越来越国际化，并且生活的节奏也随之加快，互联网市场欣欣向荣，互联网企业不管大大小小也都出现在市场上，但同时也导致了互联网企业间的竞争日益激烈。企业财务风险管理作为风险管理的重要组成部分，能够有效防范或者降低财务风险以提升企业价值，因此企业财务风险管理越来越受到重视，而企业财务风险管理也成为每个企业要面对和重视的问题。

(一)互联网企业主要财务风险及内容

我国学者怯来法在他的博士论文《现代公司理财与财务风险研究》中认为风险是在特定环境下和特定时间内，时间的可能结果之间的差异程度。这和C.Arthur Williams在他的《风险管理与保险》中有类似的定义，即风险是在给定情况和特定时间内，那些可能发生的结果之间的差异。

与他们对风险定义有区别的还有西南财经大学彭少兵在《财务风险机理与控制分析》中以不确定性作为中心的风险是事件不确定性所引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法实现期望结果的可能性。前者属于狭隘定义，而笔者更偏向于彭少兵的广义定义观点。因为如果一个企业在经营活动中全部使用股权资本，那么这个企业就不会存在任何财务风险，然而事实告诉我们这是不可能的。

而广义的财务风险定义从企业理财活动的全过程延伸到整体，又从各个财务活动中延伸到企业处理财务费关系中所遇到的风险，因此广义的财务风险更符合现实企业的财务管理理念以及财务风险管理框架。互联网企业的财务风险由于财务结构、资产结构等与传统企业不同，互联网企业资产负债率低，流动速动比率高，固定资产占比低，以流动负债为主，长期借款较少。

同时互联网企业单笔交易额小，相比起成本而言，费用占比较高，研发和推广及员工薪酬占了主要部分。一般传统企业的资产负债率为45%%适宜，但通过各互联网公司年报报表得出的数据，互联网公司在成熟时期存在大量的流动资金，负债可以为零，这在一般传统企业中很难实现，因此互联网企业所面对的财务风险也不同，以下是互联网公司主要面临的企业财务风险：

1.筹资风险。初期的互联网公司固定资产比重远远低于传统公司，并且很难取得银行的贷款，因此只能通过风险投资获取收益来进行发展，但是风险投资的资金需要来自于股东，这方面的筹资就成为了第一步难题。而之所以能从风险投资下手，是因为风险投资能以较低的资金获取较高比重股票。但是当企业越做越好越做越大之后，就会面临着抢夺控制权的危机。

2.投资风险。互联网公司竞争激烈之程度堪比当初诺基亚在智能手机战中战败的速度，新浪微博流行的迅速使得新浪成为当时行业的佼佼者，但是前有巨额投资不能回收，后有腾讯微信的挤压追赶，使之不再是一枝独秀。由此可见互联网企业的竞争程度要求企业的投资风险要很小，回收资金要迅速。避免投资风险可以采取多团队同时开发的措施以及更新盈利模式来迅速回收资金。

3.盈利模式风险。盈利模式影响着投资风险，但是盈利模式不是轻易更新就能迅速回收资金的。互联网盈利模式包括：前端收费、后端收费和佣金服务三大块。盈利模式本身存在着巨大的风险，并且如果没有及时的从旧的盈利模式更新到新的盈利模式，那么旧的盈利模式很快的就会被新的盈利模式击败。例如，阿里巴巴推行支付宝就直接击败了Ebay，从而制造出了巨大的利润，使之一度成为产业的佼佼者，并且一直遥遥领先。

4.环境风险。由于互联网是崭新的行业，相关的法律法规从刚开始的条框匮乏，被一步一步加以完善。相关法律法规的更新意味着互联网要不停的施展对策以应对，之前的漏洞利用可能就变成了违法，因此造成了一定的环境风险。因此互联网企业在迅速发展经营的同时要做好充分的准备来应对即将到来的相关制度来进行过度。

(二)互联网企业的财务特征

由于互联网企业本身的特征，因此要对互联网公司的企业财务风险进行分析和管理来提升其企业价值首先要对互联网企业行业的财务特征进行分析。因为互联网公司是一个非传统新兴行业，和一般传统工业企业从生产到销售的模式大相径庭，因此它所面临的财务风险也是大不相同的。

首先它的财务结构属于资产负债率低，流动比率和速动比率高的情况。初期的互联网公司依靠风投获取收益来发展，风投资金主要来源于权益资金。发展中的互联网公司现金流充足，货币资金占比高而负债低。由上可见互联网公司即为资产负债率低以及流动、速动比率高;第二，互联网公司资产结构属于轻资产，人才和技术是互联网公司最大的资产;第三，互联网公司的收入数额较小但数量很大，有形产品可以通过网络进行销售，如天猫、淘宝。无形产品，像点卡、游戏充值、网络服务等第三方软件的购买均用友庞大的消费者群体;第四，由于互联网企业最大的财产是人才和技术，因此人工成本费用就是一个主要的费用支出部分。而传统企业中成本主要是商品的制造成本;第五，由于互联网企业技术更新快，所以新产品更新层出不穷，所以互联网企业的产品周期非常短;最后，互联网企业的盈利模式是不断变化的。

其中新浪、搜狐等门户网站靠刊登广告在自己网站上盈利，阿里巴巴和京东等电子商务企业靠线上销售实物商品来盈利，还有游戏、视频网站会员收费等符合盈利模式来实现盈利。互联网企业在如今竞争日趋激烈的市场经济环境下开展筹资活动需要面临政治、经济、法律、市场等各方面的不确定因素，这些因素的可控性较低，但是若能采用合理的财务风险管理机制，抓住合适的时机，就可以规避一部分的风险以此促进传统企业的长远发展。

其次，合理运用负债不仅能够不占用企业投资所带来的利润，并且其产生的利息还能进行减税，但是对比权益投资，负债具有使企业到期还本付息的压力增加，使得腾讯公司在无形中筹资风险增加的弊端，这需要深圳是腾讯计算机系统有限公司通过科学合理的金融工具组合来分散风险，使未来现金流稳定增长，同时使企业的信用评级提高以获得更低的贷款利率。第三，投资活动作为互联网企业最为主要的盈利手段之一，所谓利润越高风险越大，所以企业可以通过多个投资项目组合来对项目之间的盈亏进行互补，减少某一项目可能造成的巨大损失，将风险分散降到最低的同时享受较高的收益，增加企业未来的现金流，加快实现企业价值最大化。

四、互联网企业财务风险管理思路

第一，应该建立财务预警体系，以此来防范、预警和监控财务风险，还能明确财务风险管理的职责，使各个单位分工明确，定期召开分析会议做到事前计划、事中控制和事后考核反思，以此来降低企业的财务风险。

第二，应该建立审计机构和制度，设立审计委员会和明确审计委员会的职责。

第三，要加强企业全面预算管理，腾讯公司常常突发奇想就开发出一个新的试用产品，虽说是试用产品但是也需要人力和物力，在其他产品竞争激烈的情况下还分散了人力和技术，有可能会超出预算使得资金链紧张从而产生财务危机，因此要加强全面预算管理，在流程的主要环节强化内控。

第四，完善应收账款风险控制，再造应收账款风险管理流程。

第五，加强筹资风险管理，树立正确的风险观念，确定最佳的资本结构，合理安排筹资期限组合方式以及制定合理的风险政策，保持良好的财务状况，加强筹资风险的控制。

第六，加强投资项目分析按惯例，采取风险回避、风险转移等措施有效管理项目资金链。

第七，建设财务风险制度文化，增强风险防范意识。

第八，在筹资、投资方面要细化财务风险管理，建立全面完善的财务预警机制，使企业能够提前预知风险，并且通过购买保险，签订有关合同的方式来转移损失。做好财务预算，合理分配企业的资金，例如要准备好足够的资金以按时还款，不对企业信用起到损害作用。

第九，整合资源，在前端收费、后端收费及佣金服务等三大块做好系统的划分，提高企业运营的效率，及时回收资金，对现在的盈利模式加以改进并且开发新的盈利模式。

篇9

【关键词】商业银行盈利模式；银行“暴利”；民生改善；中间业务

随着金融市场的全球化、多元化的发展，我国商业银行的经营服务范围也随之扩大，对其经营运作能力的要求也不断提高。作为转型重点的中间业务，我国商业银行业的盈利模式应该依靠什么？是否应该在正确认识“暴利”现象的同时，反思银行盈利模式存在的问题，并以民生改善为核心，促进受信赖的友好型银行的构建？商业银行为了更好的服务社会，借鉴国外银行先进改革经验，不断探索具有自身特色、更加适合我国商业银行本身的盈利模式，从而提高自身竞争力，成为了商业银行积极探索和实践的重要工作。

一、国内商业银行盈利模式现状分析

（一）传统盈利模式，单一化收入的不可持续性

我国商业银行一直以利差盈利模式和信贷规模盈利模式为主。同时，信贷业务的开展与外部经济环境也呈现高度相关性，在宏观经济的调控下，利率市场化的实施导致存贷款利差有缩小的趋势，并产生了明显的利率波动风险，使得商业银行的利润周期性波动，利润来源缺乏相应稳定性。相对来说，国外一些发达国家经济发展领先，在金融创新方面也在不断取得进步，我国商业银行不断学习借鉴发达国家先进经验，跟随发达国家的前进方向，这在客观上对催生我国金融的创新体制有一定的作用。

（二）金融产品和服务创新发展缓慢

利差盈利一直是我国商业银行的传统盈利模式，虽然一直在改革和创新，但是从未有质的突破。要不断完善商业银行的中间业务服务，就需要对金融产品的质量不断的提升。西方国家早在20世纪80年代就就推出了期权、期货等金融衍生产品，这些便成为了后来利润的主要来源，也迅速提高了银行的发展速度。与之相比，我国在这方面处于刚起步阶段，金融衍生产品相对缺乏。尽管大部分商业银行已经在零售业务、中间业务及私人银行业务等方面作出了积极的尝试，并获得了良好的社会认可，促进了银行业务多元化的发展。但千行一面，金融产品和服务同质化严重，难以根据各地区，和各银行的自身特色实现特色化综合性的供给。且新型金融产品开发不完善，自主创新力度不足，高附加值产品少，产品功能拓展不足，无法满足市场需求，尤其是无法满足特殊金融产品消费群体。同时，银行对金融产品进行创新与改革，却忽略了金融产品的质量，导致了以销售低层次的中间业务为主，尽先压价的恶性竞争局面，直接制约了商业银行发展非利息收入业务的能力。其次，我国银行业整体运行体制存在着弊端，商业银行普遍缺乏应有的服务和竞争意识，无法从根本的服务上优化盈利模式，提高自身竞争力。

（三）普通客户盈利空间挖掘不充分

目前，银行业的主要客户是各银行间争夺的主要阵地，从普通层次的客户群体得到的利润并不能完全吸引银行。忽视普通层次客户，并不是单纯的视角问题，更反映了我国商业银行的发展战略所存在的问题。客户群微利分割模式不仅是要求我们将客户进行细分，而且要求我们从客户的长远价值考虑，反复挖掘普通层次客户的利润潜力。由于客户的长远价值可能没有途径在一定时间范围得以充分的体现，所以我国商业银行需要转变观念，加强对普通层次客户的盈利价值空间的重视与挖掘，使我国商业银行的盈利模式得到更好地完善。

二、国内外银行盈利模式对比分析

目前，我国银行业的盈利模式结构相对单一，与西方发达国家完善的、多元化的盈利模式相比还存在一定的差距，主要的盈利收入来自于规模和利差。但发达国家的银行的利润主要来自于中间业务和表外业务。据美国花旗银行提供的资料显示，存贷业务为其带来的收入只占利润的20%，真正给银行带来利润的则是企业信用等级评估、资产评估业务、资信调查、外汇期货、个人财务顾问业务、承兑、远期外汇买卖、外汇期权等中间业务，这部分的利润就占了80%。与之相比，我国四大国有商业银行中间业务占全部收益的比重都比较低，总额加起来还不到10%。从表面上看，中国商业银行由中间业务产生的产品也只是一些普通的收付业务、银行承兑汇票、跟单信用证等业务，品种及其单一。金融业成为当代经济的核心，投资理财业务、金融衍生业务在发达国家商业银行中占有越来越重要的地位，带来的利润也越来越高。而我国商业银行这些业务刚处于起步阶段，更多的原因是国内金融体制束缚于分业监管以及法律法规，以及商业银行内部体制和结构的制约；并且，能够开展银行投资的中间业务仅仅只是财务顾问方面。所以改革创新银行投资业务是银行改善收入结构的突破口及重要手段之一。也是我国商业银行适应金融全球化和挑战混业经营挑战的关键性步骤。

三、促进银行盈利模式改革的相关建议

（一）推进商业银行治理结构

为促进商业银行的改革与创新。要在充分考虑我国的政治、经济、文化等多方面因素的情况下，以股东利益最大化为前提，建立健全良好的内部权力制衡机制，以加强商业银行的内部管理水平，为商业银行的创新和改革提供一个完善的发展环境。同时，我国商业银行应跟随着金融全球化全面的对外开放，在与同行业的激烈竞争中占据一席之地。商业银行的改革与创新，不但影响着其竞争能力和盈利能力，也影响着整个金融体系良好发展。

（二）规范收费体制，服务实体经济

对近7年来银行收费项目猛增至3000种，通过审查、评估，对隐形消费如咨询费、跨行收取手续费、手机银行信息费用、理财资产托管及保管费、管理费等项目合理取缔。同时，由于高额存贷款利差的存在，商业银行无暇顾及需要资金援助的民营中小企业，并存在着较强的贷款冲动，使得中小企业不断遭受高额的利率盘剥，加剧了中小企业贷款解危救困的负担和难度。因此，相关部门应成立多部门改革工作小组，设计符合国情，具有地方特色的改革总体方案，借鉴国外银行先进的改革经验。促使银监会对理财产品的收费进行明文规定，避免各大银行根据自身成本自主定价。降低各个银行间的收费标准差异。加强对于中小企业的扶持，合理减少中小微企业到民间借贷的风险，落实对实体经济的支持。

（三）坚持渐进式发展，在未来一段时间内坚持传统盈利模式

由于传统业务具有不可持续性，经济增长对间接融资体，具有高依存度，较高的利差水平可望在较长时间内保持。所以应在未来一段时间内坚持传统盈利模式，保持金融市场平稳较快增长。同时，我国商业银行中间业务的发展条件缺乏与发达国家相比差距较大，要使我国商业银行达到国外银行其他业务收入占80%的程度还为时过早。金融监管模式的转变、资本市场的发展、商业银行内部结构的转型，都是建立在一个长期累积的基础之上。这些因素在提供越来越多的机会的同时，也不断影响着商业银行非传统业务的推进与扩展。因此，我国国有商业银行在不放弃非传统业务发展的基础上，也要控制发展速度不能超前发展。目前情况下，最合理的方式应该是进行小规模的试点，通过试点的成功取得的相关经验渐进式发展。

（四）积极履行社会责任，大力促进民生改善

商业银行在国民经济的建设中，应树立社会责任理念，将银行自身发展和国家发展战略目标和任务结合起来，（下转第156页页）（上接第153页）加强银行本身对于经济和社会责任的联系。这对于商业银行在拓展关键领域的核心竞争力，发挥着不可替代的作用。积极履行社会责任，树立良好的公众形象，将银行发展与社会密切关注的问题结合表现在：首先，银行在积极开发金融衍生产品的同时，增加相应的就业岗位，并对就业人员进行业务培训，为各岗位提供高效率的执业人员；其次，对于职员的五险一金包括养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险，还有住房公积金进行适度调整、完善，在保证银行稳健发展的同时，小范围的促进职员生活水平的改善和提高；同时，大力扶持社会经济落后领域的发展，关注中小微型企业、新农村、廉租房以及节能减排等因为资金短缺而滞后发展的薄弱环节。

参考文献：

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[2]张国柱.对我国商业银行盈利模式的分析[J].现代经济信息，2011（4）.

[3]颜婧宇.商业银行盈利模式探析[J].经济师，2011（8）.

[4]杨旭，周群英.我国商业银行盈利模式探析[J].企业导报.2012（5）.

[5]刘东庆.浅论推进中国利率市场化[J].经济研究导刊，2012（3）.

[6]郭彩霞.中外商业银行中间业务创新比较分析[J].中国管理信息化，2012（10）.

[7]单心怡.关于中国商业银行体制改革的文献综述[J].时代经贸.2011（20）.

篇10

创新三要素

何谓商业模式一直是仁者见仁智者见智，简言之，商业模式就是企业整合各种资源，通过一定的途径或方式来满足特定客户的某些需求并实现盈利。

在同一产业领域，中小企业如果以相同或类似的商业模式和大型企业竞争，是没有任何胜算机会的。中小企业的成功商业模式肯定是创新的商业模式，肯定是受机构投资者和资本市场欢迎的商业模式。

我认为，商业模式主要包括三大要素：客户需求、业务模式和盈利模式，最终获得成功无不是这三种要素的完美结合。商业模式优化和不断创新将伴随着企业的整个经营周期，在企业的不同发展阶段，商业模式主要关注环节和创新点有所不同。

客户需求创新

在企业初级阶段，投资者主要关注的是客户需求创新和业务模式创新，通过独特的业务模式把优质的产品和服务尽快变成用户消费，形成市场领先。

客户需求创新：主要是产品或服务、目标客户群体等要素创新，以产品或服务创新为核心，打造适合特定目标客户的产品或服务，满足顾客的差异化需求或复合需求，增加顾客粘连度和忠诚度。

以“海底捞”火锅连锁店为例，其产品质量和菜品较其他同类火锅店并没有多大差异，但其成功的秘诀在于其销售的不是菜品，而是其创新的服务模式。服务创新体现在等位、就餐和买单等各个环节，用户从接受服务到就餐结束无不体验“上帝”的感觉，“海底捞”的商业模式创新就是服务创新。

业务模式创新

业务模式创新：核心为资源组织方式创新和供应链流程创新。

什么是业务模式？业务模式即公司为客户提供价值的方式，以及该公司为支持其利润模式和客户价值主张而组织资源和流程的方式。相比客户需求创新，业务模式创新涉及的范围比较广泛，包括但不限于目标市场变化、产品组合变化、购销模式变化、价格组合变化、业务流程变化、管理工具变化、供应体系变化等种种方面。

凡客诚品、当当、淘宝、京东商城等的商业模式创新主要为业务模式创新，改进了供应链流程，通过“线上和线下”组合，压缩了流通成本，缩短了产品供应时间，满足了客户核心需求，把体验营销发挥到了极致。。

盈利模式创新

企业到了发行上市阶段，一般在业内都具有很好的品牌优势和规模优势，是否具有稳定的有特色的盈利模式和可持续发展能力，是投资者最关注的问题，也是其是否能发行上市成功的核心。

简单地说，盈利模式就是企业赚钱之道，即借助商业模式哪个要素和环节获取利润，向谁获取以及怎么获取。盈利模式创新多种多样，包括但不限于收费方式、收费对象、收费内容、收费种类、采购方式、采购对象、成本控制等方面创新和改变。

新兴产业和第三服务产业内企业的盈利模式创新主要是搭配收费、间接收费、品牌授权等模式创新。

所谓搭配收费即免费和收费相结合，客户部分产品或服务消费不收费，部分产品或服务消费要收费，通过免费消费提供来增加客户粘连度和忠诚度，通过收费项目来实现公司盈利目标。

腾讯、360安全卫士等互联网企业即是搭配收费模式典型。以腾讯QQ为例，通过免费的即时聊天工具掌握和维持巨量用户资源，再通过广告服务、SP增值服务以及网络游戏等进行收费，从而获得巨大成功，日进斗金，先后拉来IDG、盈科数码等风险投资机构投资并在2004年成功实现上市融资。

所谓间接收费，即收费对象和消费对象分离。比如报纸、时尚杂志等媒体，都是以广告收入代替了报纸、杂志等本身赢利，报纸的纸张成本与销售价格持平甚至略高，消费者购买报纸的成本极低，时尚杂志更是通过广告、赞助品、会展、大型活动等获取主要利润。

所谓品牌授权，即通过品牌输出获利。《喜羊羊与灰太狼》的盈利模式，即先打造品牌，然后再开发衍生品，影视转播采取低收费，主要获取衍生品业务利润。

在传统产业领域，企业的盈利模式创新主要是采取规模经济和运营成本控制。比如雏鹰农牧、大康牧业、大湖股份等养殖类上市公司均是走规模经济之路，雏鹰农牧通过“公司+基地+农户”迅速扩大养殖规模，通过统一化、标准化运营模式在成本控制、生猪质量、食品安全等方面提升优于其他企业的系列保障，毛利率远高于同行业平均水平，发行上市时受到投资者追捧，发行市盈率约60倍，超募近6亿元。

动态创新

商业模式与资本运作相辅相成、互相依仗，资本运作是企业商业模式创新成功的重要保障，成功的商业模式创新为投资者进行资本投入并获得超额收益保驾护航。