有色金属期货行情范文

导语：如何才能写好一篇有色金属期货行情，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

有色、煤炭领涨A市场

自7月份以来，领涨的板块当属有色金属和煤炭。而有色、煤炭这类上游资源品适合自上而下的把握机会，经济周期的位置和流动性的状况是核心。6月份经济的好转和货币的定向宽松是上游资源品板块大幅上涨的驱动力。

经济层面的复苏和企稳早已在数据上得到验证，包括PMI、PPI、M2及发电量指标均已经掉头向上。有色金属现货和期货市场的大涨更是有色股向上的催化剂。

无论市场是否认同目前的行情的级别大小，至少有一点事实达成了共识，即有色煤炭资源股已经成为市场领涨的龙头，截至7月底，7月份有色涨幅远远超越市场其他板块。与此同时，有色期货和现货价格也纷纷飙升，提前反映经济回稳的预期。

有色板块是急先锋

通过历史分析，我们发现有色股是牛市的先锋官，在行业轮动中，有色通常是第一个动的行业，05年至07年大牛市如此，09年的大牛市也是如此。和煤炭的投资逻辑类似，流动性泛滥也是有色股获得超额收益的第一要务，投资有色不必看市盈率。一般情况下，有色启动的时间比煤炭还要早，但煤炭股比有色股更容易把握。因为，煤炭更可以看PB和PE，而炒有色根本在于其金属的特性。当金属期货及现货开始上涨的时候，往往有色股也会跟随上涨，这个时候一般预示着经济开始复苏，流动性逐步宽松。

2000年来，有色股明显跑赢A股指数的阶段有三个：2000年5月至2001年2月，超额收益为22%；2005年7月至2007年9月，超额收益为363.39%；2008年11月至2009年7月，超额收益为148.55%。

从BETA值的角度来看，如果把上证A股的贝塔值算作1的话，那么，有色、煤炭、石油指数的贝塔值分别为1.15、1.08、0.75；所以，有色的弹性最好，煤炭次之，石油最差。

周期股行业轮动的节奏

行情的发展和持续，主要表现为板块和行业轮动。从大的行业轮动的逻辑来看，周期股与经济景气度息息相关，依靠经济周期的波动买入卖出；成长股往往被机构作为逆势操作的最佳标的物，从而可以获得超越大盘的绝对收益；防御股分为两类，新兴防御股和传统防御股，过去将食品饮料和医药纳入成长股的行列，现在不妨将他们列入新型防御股；传统防御股主要指公用事业股，比如电力和交通运输板块。

而周期股本身又可以分为三类，按照上游、中游和下游，可以分为早周期股，比如像有色、煤炭等资源类行业；中周期，比如像钢铁、工程机械、化工、造纸；以及后周期行业，比如银行、地产、券商、保险；本轮行业的轮动，基本保持了上述节奏，先从早周期行业开始，比如有色、煤炭涨幅居前。随着行情的发展，类似于房地产、券商及保险等行业，弹性也很大，可以作为核心配置的品种之一。

从股性看，早周期里面，有色最活跃、煤炭次之、石油最差，历史经验表明，投资者比较偏好有色、煤炭，但有色行情往往难以把握时点，主要验证指标为有色金属期货及现货价格。煤炭股价指数领先煤价，有色股价指数和LME期货价格几乎同步。煤炭通过下游需求和供给指标变化，可以潜伏做左侧交易；而投资者无法把握LME期货价格，有色只能跟随，LME 期货价第一个高点不急着卖，而且做有色需要技术分析加以辅佐。

分级基金是重要武器

当行业轮动过程中，要捕捉个股可能难度较大，不如借助杠杆性基金来获取超额收益。

1、本轮行情当中有色金属和煤炭为主的杠杆型基金，如大宗商品B（150097）。7月份商品B涨幅32.64%，目前价格杠杆2.6倍，是商品资源有色类分级里杠杆第二大的。选择他的理由很简单，杠杆大；标的指数或组合中的个股弹性最大；盘子小，容易炒。

篇2

市场显示短期不容乐观

道琼斯指数虽已突破11000点，未来空间非常广阔，但短期同时承受前期颈线位和一路逼空行情突破11000点的双重调整压力，多方要想继续对空方赶尽杀绝的概率不大，进入区间震荡的整理对于中长期走势更为有利。市场的调整压力必然也会影响着国内A股走势。

美元指数尽管单边下跌大趋势仍在，近期走势也貌似在构筑中期下跌旗形，这也是支持股市行情中期走好的因素之一。不过从短期看，80是美元指数阶段性反复震荡的中心，短期仍有向上反弹的空间，这是对大宗商品市场的压力所在。

从中长期的角度来看，附图伦铜电3的V形反转后形成的多方态势，预示着本轮行情本该意图高远。但在突破8000大关的一路逼空走势下，仍然没出现过像样的调整，短期内再大幅上攻的概率不大，而屡创新高时留下的长下影线压力更是预示着国际期货铜向下的可能性，这也是国内A股市场有色金属板块会成为空方重点布局的原因之一。

近期的突发事件包括中东政局动荡和日本地震海啸都是影响着短期市场走势的重要力量。从中期来说，原油价格距离历史高点还有比较大的一段距离，但短期内随着中东政局的逐渐稳定继续逼空上涨的可能性不大，反而是日本经济受创对原油需求减少和技术上的长下影线会使原油价格备受压力。

中期坚定做多短期谨防下杀

上证指数目前正处于2009年报复式反弹后的上升旗形构筑中，尽管目前仍没出现系统性的做多机会，但3000点这一市场中枢和重要关卡位置已经在悄然消化。

从技术上来看，自去年7月在以有色金属板块为主线的一波超预期反弹后，市场已留下至少3个未回补的向上跳空缺口。2477点和2677点形成阶段性的突破缺口概率性较大，但今年2月份上攻以来留下的2828点缺口在进入前期反复震荡区域后回补的可能性较大，甚至可以成为空方诱多的一大利器。未有效突破3040点之前坚定最终多翻空的观点，是大格局视野下的判断，也是多空博弈中的逻辑，上证指数在3月7日再次出现向上缺口，并在3月9日创下反弹新高后便一直下杀到3月15日的2850点附近。可以预见，在不断反复的行情中回补2月14日的缺口甚至进一步下杀到2800点左右，也需要提前做好心理准备。

并非最佳加仓时机

近期市场的权重板块地产和金融的日线图走势值得战略性关注，但就短期而言，最大风险在于其脉冲上涨后会激起长期套牢者的加仓摊平冲动。另外，市场大宗商品的调整压力也会制约有色金属板块的做多动能。无论是从国内宏观经济政策阶段性紧缩的基本面，还是未来多方资金进行筹码收集的博弈逻辑，目前也许还不是最佳加仓摊平成本的时机。在下方看似基础很牢的支撑位附近，多方为了进一步折腾，很有可能在脉冲上涨后向下击破短期支撑，从而达到逼使套牢者交出廉价筹码。为了未来中长期行情的发展，主力资金在此区域反复震荡是十分必要的。

篇3

国际期货市场疯了！各种大宗商品价格在屡屡挑战着全球期货市场投资者的神经，此前认为不可能逾越的点位被一个个相继踩在脚下。与此同时，股市相关股票也与期货市场牛市共舞，一同奉献了大宗商品投资的盛宴。

期市疯狂 股市联动

年初以来，A股相关个股与期市的联动效应相当充分，已经运行了两年多的全球商品大牛市格局正在对A股市场产生直接的眼球冲击效果。随着原油、有色金属、糖、棉花等期货价格纷纷创出多年新高甚至历史新高，G中金、中金黄金、南宁糖业、关铝股份、中国石化等相关个股也大幅飙升，一度成为活跃市场人气以及大盘攀升的重要因素。密切关注期货市场动态似乎已经成为越来越多的股市投资者之间的一种时尚。

诚然，分析上市公司产品的未来市场价格,需要分析众多影响供求的因素,但对于大宗商品来说,通过分析期货市场价格走势,可以大大降低分析产品未来价格走势的难度,从而较为有效地把握上市公司今后业绩的变化,并得出其二级市场股价的合理定位。因此，从这个角度而言，关注期货市场又不仅仅是一种时尚，而是一种理智的投资理念。

一般而言，当所有人都在狂热关注某件事的时候，其盛极而衰也许将不期而至了。目前，全球商品大牛市确实可能出现随时见顶的隐患，但牛市延续时间和构筑大顶的过程却注定是非常复杂的。在年初商品价格加速上涨之后出现了深幅回调，但近期又开始活跃，铜、原油、黄金等再度创出历史新高。

商品市场的大牛市持续时间可能出乎意外，但期间的中期调整杀伤力巨大反映全球商品价格变化的CRB 指数创出历史新高后维持在高位振荡，商品价格在牛市前半程上涨的根本动力在于其供不应求的基本面状况，但后半程的暴涨则更多是体现其金融属性而非商品属性，大量投资基金的进入助长或延续了牛市的运行。2001年以来全球的低利率环境，派生出大量的投机资金，商品市场成为其绝好的出路。

随着全球主要经济体进入加息过程，低利率环境发生改变。自2003年6月30日美联储启动加息以来，已经通过15次加息使联邦基准利率由1％上升到目前的4.75％，而且根据目前美国经济状况，市场普遍预计加息进程并不会就此结束，有望在6月底前达到5％以上。通货紧缩政策不仅将直接削弱资源性商品的消费能力，改变近几年来商品市场的供求格局，同时也将促使商品价格泡沫逐步破灭。而且从当前情况看，基金正在逐步撤离商品期货市场，从这个角度而言，商品牛市的根基正在动摇。

然而，也有许多机构认为至少2006年能源和商品市场的长期上升趋势仍将持续，其主要理由是全球经济发展对资源类商品的需求呈刚性增长，尤其是中国、印度等国家经济的快速发展，以及工业化、城市化进程的加快，将使资源类商品长期处于供不应求状态中，与这样的经济形势相对应，资源类商品价格也将运行长期牛市。近日全球商品的阶段转弱可以归结为牛市中局部高点所承受的心理压力导致,同时巨大的获利回吐压力也是促使行情下跌的重要原因。

要准确预测这一轮全球商品市场大牛市的运行周期显然难以如愿，综合各种观点，此轮大牛市的大周期应远未结束。正如投资大师罗杰斯所言或许会持续八年以上，但在这个大牛市周期当中，必然会出现中期调整，如果不能规避其风险，带来的杀伤力将是巨大的。

油价高涨 油股可持

据测算，原油开采成本约为每桶15美元，因此，20～30美元被认为是合理的市场价格。然而自2004年以来，油价开始向上狂飙，当年最高曾见于50美元大关，2005年则攻上60美元整数关，今日则更是一度跃上70美元，可谓一年一个台阶。

与此同时，石油公司大赚其钱。2005年，美国的埃克森―美孚纯利达到360亿美元，刷新了一家公司年盈利额的世界纪录；香港上市的中国石油去年也以1333.6 亿元净利润刷新了其上市以来的盈利纪录，并一举成为亚洲最赚钱的公司。被称为“油神”的美国斯布恩・皮肯斯因投资石油一年狂赚15亿美元。

供求关系、地缘政治、低利率背景和投机炒作是推动原油价格飙升的主要原因。在此轮原油价格大幅上涨的过程中，大量投机资金的参与是推动油价上涨的直接动力，尤其是国际基金的参与。据估计，每桶油价一年内上涨10美元，投机炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的资金，对市场又有一定的号召力，基金在原油期货上的炒作，使原油价格的波幅大大超过实际供求因素的影响。同时，近几年，美元的大幅贬值与全球的通货膨胀也助推了原油价格上涨，世界经济又出现了通货膨胀，这样，黄金、原油等可以保值的商品的金融属性就显现出来。

总体来看，世界已经进入高油价时代。无论是原油价格，还是燃料油价格，我们都很难再回到之前的低价区域。目前，对于油价的分歧依然存在，高可至100美元，低也可达40美元一线。由于当前的油品市场已经脱离了原先单一的市场格局而变得日益复杂，2006 年的国际油市场同样面临着众多不确定因素，上述的任何一个价格都有可能会出现，40美元到70美元也许是未来长期波动区间。

目前A股市场上，随着中原油气和石油大明被私有化，中国石化成为石油开采概念的唯一上市公司，由于其业务上中下游一体化，与中国石油相比其原油属性尚不突出，但毕竟原油开采业务占比近一半，所以，原油价格的波动对其影响依然巨大，今年以来其A、H 股股价走势基本作出了反应。在油价高位震荡的大环境下，排除股改因素，低吸高抛是对该股的主要操作思路。

有色狂飙 紧盯期价

自2003年7月铜牛市行情启动以来，价格从1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006 年2月7日创下5067 美元高点，在4670 美元筑底成功后，近日期铜价格再度向上突破，连续改写历史新高，目前价格已经站上7000美元。

低利率、全球经济增长、中国购买力旺盛被认为是以铜为代表的有色金属价格走出大牛市的关键性因素。牛市前一阶段即2004年以前，期铜价格走势与全球精铜供需状况有较强联动性，或者说供求关系对铜价有着直接影响。而2005年至今，两者关系发生了变化，在2004年供需缺口达到85.4万吨后，2005 年供需缺口缩小至1.4万吨，报告认为今年下半年铜将过剩40万吨，铜市的基本面在发生变化。

三大交易所库存目前已经超过20万吨。LME现货铜对三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于铜价高企，抑制了很多下游企业的消费热情，不少企业都保持观望，购货并不积极。可LME3月铜价格暴涨依旧，由此可看出，2005年4月开始的本轮上涨，已不是供求关系所致。

现有的铜价已不仅是铜这种金属价值的反映，而是包含了丰富的金融属性。在主要储备货币美元走弱前提下，有色金属因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。这一部分需求的增量并不是市场真正的消费需求，此时的有色金属在很大程度上由消费品变成投资品。不断上升的价格进一步强化了投资者预期，市场由此进入了循环往复的自激，价格也大幅向上偏离了价值。这就是前期铜价走出井喷行情的重要成因之一。

基金一直被认为是此轮铜价走高的主要推动者和操纵者，近三年来国外基金规模扩张迅速，不少基金涌入铜市场，在市场上兴风作浪，机构之间互相博弈，在屡创天价之后基金多头阵营出现分化，已经有一些机构退出铜市场，前期投机头寸一度为净空，这种情况为2003 年来首次出现。因此，尽管期铜价格重拾升势，但预测铜价正在构筑牛市大顶的观点也不绝于耳。国际平均生产成本（1500 美元/吨），3300美元/吨附近为历史重要区间，一旦失去投机基金这个推动力后，铜价必然出现向其价值理性回归的过程。而全球利率变化趋势以及投资基金的大规模进出是决定有色金属大牛市何时终结的关键因素。

我国铜价走势基本与国际铜市同步。从2002年的15000元/吨涨到2004年的近30000元/吨历史高点，2005年5月开始，从26000元涨到目前的50000元以上，涨幅惊人！未来走势仍将取决于外盘，但需要注意的是，无论最终能否达到60000元的水平，暴跌可能随时降临。

其他基本金属的走势基本随“铜”而动，其中锌价相对突出，已经有超越铝价的趋势。

A 股有色金属板块上市公司中，财务状况及经营业绩随着产品价格的大幅飙升而呈现高速增长态势。相关个股在二级市场的表现也非常抢眼，而股价波动周期则与期价波动相对滞后，从这个角度而言，紧盯期价投资个股具备较强可操作性。建议重点关注江西铜业、G 中金。

白糖日“甜” 空间巨大

自2005年5月起，纽约期糖从每磅8美分多起步，最高涨至20美分，随后大幅回落到16美分附近整理，近期连续反弹见18.5美分。随之相对应，国内白糖期货2006 年1月6日上市后即成为最活跃的交易品种，在外盘配合下，国内期价1月16日展开持续飙升行情，从每吨4700 元一口气上涨到6300元，短短11个交易日内涨幅达35％！随后在外盘期糖价格回落和国储抛糖的利空打压，国内期糖价格暴跌到每吨5000元附近企稳，3月21日开始远期合约0701交投再度呈现价涨量升格局。

糖牛市的展开也是以全球食糖供求短缺预期与阶段性全球供求紧张为背景的。近年来，，由于部分产糖国的食糖生产遭遇连年干旱的冲击，导致全球的食糖生产步伐滞后于消费需求增长速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市场供求关系从供大于求向供不应求方向转变的分水岭。也正是因为全球白糖供求失衡格局才使得全球投机基金大胆大量涌入白糖期货市场，疯狂拉高白糖期价，拓展糖价上升空间。

全球白糖2004～2005年供给缺口达到约200万吨，2005～2006 制糖年全球食糖市场将出现100余万吨的供给缺口。供给缺口预期为投机基金提供入市依据和做多动力。

此外，由于能源价格的大幅攀升，各国寻求可以替代资源类能源的渠道，燃料乙醇就是一种选择。甘蔗可用于酒精燃料生产，食糖与酒精生产上的此消彼长使得食糖被当做特殊的能源商品来看待。低利率和高通货膨胀也对糖价上涨起到了很大作用。已有国际指数基金染指国际农产品市场，初衷应当是借助农产品低位优势来回避总体通胀的风险。

有关数据显示，中国2005～2006榨季产糖总量约在950万吨左右，比原先预期减少20 万吨左右，而食糖消费总量为1100万吨左右，供求缺口明显。

然而，随着糖价的不断上涨，国储平抑糖价的举措如期而至。不过，就供需状况而言，国储拍卖能否达到平抑糖价的效果仍值得怀疑。何况，如果外盘价格再度出现大幅上涨，国内糖价必然跟风而上。有分析认为，可能出现国储拍卖铜的一幕。

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从2002年开始至2008年上半年期间，国际市场主要商品价格一路上行，并在2008年7月达到 历史 性高峰。2008年9月15日，美国投资银行莱曼兄弟公司(lehman brothers holdings)宣告破产，标志着美国次贷危机全面升级到世界金融危机，全球经济陷入自上世纪30年代以来最严重的衰退之中，国际市场主要商品价格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各种因素的综合影响下，主要商品价格持续性走高，尤其是期货价格上涨明显，2009年年底，现货、期货价格分别上升了约28％和58％，总体水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年国际市场商品价格运行总体情况

2008年金融危机导致国际市场初级产品价格在半年内跌去了过去四年多的持续上涨。从2009年开始，世界主要国家相继公布的数据显示，全球经济复苏形势逐步明朗，加之全球经济刺激计划导致流动性过剩，无论是实体市场还是投机市场，对初级产品的需求开始增加，影响全年初级产品价格逐步回升。尤其是第二季度以来，在石油、有色金属价格上涨的带动下，回升幅度明显加大。

2009年年初，在主要经济体经济刺激计划预期的影响下，主要商品价格出现4％的上升，2月和3月持稳后，第二季度出现一轮连续上攻行情，8月达到阶段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月连续两个月保持近2％的上涨，12月在原油价格回落的影响下，带动其他商品价格小幅下降。从全年来看，主要商品现货、期货价格水平分别累计上涨28.4％和58.4％，期货价格涨幅大大高于或领先于现货市场，但和危机爆发前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

 

从不同类别商品来看，农产品受金融危机的影响小于 工业 品。从2009年全年来看，尽管原油、有色金属等生产资料价格走势领先于油脂油料类、食糖、纺织原料等类别商品，但后者走势表现得更为稳健，全年涨幅还高于生产资料。2009年农产品价格累计上涨了29％，生产资料价格上涨了23％。这一年里，农产品和生产资料价格均有五个月环比出现了下降，但其中农产品价格有三个月降幅微弱，比较而言，而生产资料价格仍体现为较大的涨跌。

2009年两大类商品均不乏亮点，部分品种走势出人意料。农产品类商品中最引人注目的是食糖类，2009年全年累计上涨约90％，比金融危机爆发前的价格高近60％。其次是纺织原料类价格，上涨36％，也高于金融危机爆发前的价格水平。2009年年底前，国际市场大豆、食用油价格出现一轮上涨行情，引发了市场极大的关注，全年油料油脂类价格累计上涨23％。2009年，除玉米价格受国际油价飙升而出现12％的上涨外，国际市场粮食价格总体呈较为稳定走势，全年累计上涨约4％，大大低于金融危机爆发前的价格水平。在生产资料市场中，原油、成品油价格持续上升一直是全年市场各方持续关注的热点。纽约市场原油期货价格从年初的每桶40美元最高涨到81.37美元，按月平均价格 计算 ，全年累计上涨约83％，但和金融危机爆发前的价格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油价格也分别上涨了103％和40％。在原油价格的带动下，贵金属价格屡次创造新高，全年黄金价格上涨约37％，白银价格上涨72％。2009年，天然橡胶价格累计上涨达到92％，化工产品价格上涨49％。在有色金属市场中，铜、铅、锌价格涨势突出，分别上涨了95％、138％和98％。而钢材类价格在产能过剩的影响下。2009年表现低迷，整体下降约23％。

二、2009年主要商品价格变化情况

2009年，国际市场商品价格运行的主要特点是上涨面广，部分商品涨幅大，在统计的近50个商品中，除小麦、钢材类价格略有下降(比2008年12月，下同)，铁矿石价格下跌近12％外，其余商品均出现明显上升。

(一)原油价格大幅上扬

2008年金融危机后，原油期价已经滑落到2004年的水平。2009年，尽管全球供略大于求，2009年前两个月基本围绕40美元窄幅波动。但3月中旬以来，美国实施多重刺激经济举措，经济复苏、美国金融市场逐渐恢复、投机资金也有所活跃，国际油价在6月初突破每桶70美元后，原油期价连续创出年内高点，最高时10月21日纽约原油期货价格达到81.37美元／桶，11月基本在80美元范围内波动，12月波动中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油现货、期货价格分别累计上涨了82％和73％。

在原油价格的带动下，2009年国际市场汽油、柴油价格也出现较大上涨，12月价格分别比上年12月累计上涨了103％和40％。

(二)有色金属价格持续大幅上涨，以铜、铅、锌为最

由于市场对全球经济信心持续恢复，投机资金大举进入市场，金属的需求步入高峰。2009年，除2月出现短暂下调外，国际市场有色金属价格呈现持续大幅上升走势，尤其是4月和8月上涨突出，涨幅达到15％。全年，铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别上涨97％、27％、140％、98％、35％和74％。伦敦金属交易所铜价最高时在12月初达到7094美元／吨，铅、锌价格也达到一年来的高点，均比金融危机爆发前高20％左右。

受需求增长持续不振影响，2009年钢材价格出现震荡下行走势，全年黑色金属价格水平累计下降25％，其中冷轧薄钢板、热镀锌薄板价格分别下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油价格高位上升

2009年以来国际市场大豆价格呈波动上升态势，6月11日现货、期货价格一度涨至每吨436美元和466美元的当年最高价，此后价格大幅下降。10月和11月大豆价格再次出现明显上升，现货、期货价格分别从10月初的每吨304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，涨幅分别为20.72％和20％。12月价格走势较为平稳，年底美国大豆现货、期货价格比年初分别上升7％和8％。豆油价格走势与大豆基本一致。年底美 国市场豆油现货、期货价格与年初相比分别上升12％、18％。

上一年度南美大豆减产，本年度期初结转库存下降是影响国际市场大豆价格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西两国大豆产量分别比2007／08年度减少1420万吨和400万吨，降幅分别为30.74％和6.56％；本年度期初库存与上年度相比分别减少573万吨和723万吨，降幅分别为26.33％、38.25％。美国农业部预计2009／10年度世界大豆产量大幅增加18.68％，当年产量高于消费量1650万吨，期末库存大幅增加34.61％。

(四)粮食价格低位震荡

由于上年国际粮价大幅走高刺激了各国扩大粮食播种面积，致使上年度全球粮食产量快速增加，而2009年粮食市场实体需求仍未出现明显增长，且粮食品种 金融 投资属性较弱，导致2009年国际粮价走势远弱于原油、金属、油脂等商品。2009年国际粮食市场每月价格变化不大，在4、5月及年底分别出现了一轮小幅上升，但总体呈弱势运行。截至2009年底，粮食价格累计上涨了4％。其中，小麦价格下降5％，玉米、大米价格分别上涨了15.5％和7％。原油价格高位上升，美元延续下跌走势，市场对大宗商品价格维持乐观情绪，带动国际市场玉米价格上行。而泰国政府公布稻谷收购政策以及在印度、菲律宾出现天气灾害等因素的刺激下，稻谷市场出现较大上涨。由于天气干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物减产严重，印度联邦政府预计2009／10年度夏播谷物总产量可能比上年减少18％，印度将由出口大米转为进口大米，推动大米价格上行。

(五)金银等贵金属价格创新高

2009年上半年，金价走势平稳，多数时间还一直在900-1000美元／盎司区间宽幅震荡。但进入下半年后，由于市场担心世界 经济 可能陷入高通胀、各央行购金增储、投资性需求激增以及美元长时间大幅贬值，因此行情明显加速，尤其是进入第四季度后涨势更加凌厉，不断刷新 历史 高点，最高时12月2日纽约市场黄金、白银期货价格分别达到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黄金、白银价格比上年底分别上涨了37％和73％，创下了黄金自商品化以来的年度最大涨幅，而黄金价格比金融危机爆发前高了13％。

(六)棉花、食糖、天胶价格均出现大幅度上升

2009年全球棉花产量、期末库存下降，消费量增加，当年产量低于消费量。据估算，2009年全球棉花产量为2237万吨，比上年度减少4.5％；全球棉花消费量为2472万吨，比上年度增加2.18％；期末库存为1170万吨，比上年度减少13.37％。棉花价格在第一季度持续走低后，4月开始出现加速上涨态势。全年棉花累计涨幅达到42％。

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价格变化的结构特征主要表现为：一是黑色金属类产品价格呈现前升后降走势；二是有色金属价格在大幅震荡中呈现上升行情；三是能源类产品跌势趋缓，其中煤炭价格由升转降、成品油价格跌幅加深；四是化工产品价格由降转升；五是建材产品价格稳中有降，木材产品价格稳中攀升。

从走势上看，生产资料价格已显示出种种触底趋稳的迹象。预计，二季度生产资料价格将逐步走出一季度低位震荡的状况，但受去年基数高的影响，上半年累计同比降幅仍将达到17%左右。下半年，尤其是8、9月份后同比降幅将逐渐缩小，不排除四季度可能出现明显回升的行情变化，但全年平均价格总水平仍将是下降的，下降幅度大约在10%左右。

主要品种市场价格变化情况：

一、钢材价格由升转降

岁末年初，市场资源较少，企业补库增加，市场预期看涨，加上国家振兴钢铁产业规划政策出台等利好因素，众多钢厂普遍上调了出厂价格，国内钢材市场价格延续了去年底反弹的行情，价格出现持续上涨的变化。1月份钢材平均价格环比上涨2.9%，但由于缺乏实际需求的支撑，春节过后价格又出现持续下降的走势。3月份，平均价格环比降幅达到近7%，同比下降达29.8%；1―3月份，累计同比下降21.3%，但与去年12月份相比价格水平仍有0.94%的升幅。

从品种结构看，一季度钢铁板材、线材、型材、管材及优钢等多数品种市场价格均比去年同期有较大幅度下降，降幅在12―30%之间，只有重轨和轻轨分别上涨20.2%和9.7%。

从走势上看，钢材总体价格水平经过年底前后的回稳和上升，到春节过后出现持续下降的变化，到3月最后一周已连续下降了7周。3月末4月初，钢材价格跌势趋于平缓。

二、有色金属价格在波动中明显反弹

受国际期货行情振荡上扬的影响，国内有色金属价格在一季度呈现波动上扬的行情，月环比价格1月份上涨10.8%，2月份下降2.2%，3月份上升5.1%；1―3月份累计价格水平虽然比去年同期下降43.7%，但与去年12月份平均价格水平相比上升11%。

三、化工产品价格稳中略升

随着国际原油等基础原材料商品价格的明显回升，国内化工产品总体价格跌势趋稳并有所回升，月环比价格1月份下降2.3%，2月份上升3.8%，3月份上升0.8%；3月份同比价格下降26.6%；1―3月份累计同比价格下降26.5%，累计比去年12月份平均价格略升0.5%。

从品种结构看，一是橡胶原料价格由升转降。受资源供应减少和国家储备局宣布收储橡胶的影响，1、2月份国内天然胶市场表现强势，价格明显攀升，环比价格分别上升10.1%和7.0%，合成橡胶也分别上涨3.4%和4.0%。3月份出现回稳和有所下降的行情，天然胶和合成橡胶价格环比分别下降0.7%和1.6%。二是部分塑料原料、醇酸类和芳烃类产品价格也有明显上升。如3月份,聚苯乙烯环比上升10.8%，比去年12月份上升7.3%、聚丙烯环比上升0.4%，比去年12月份上升9.2%；纯苯和二甲苯环比分别上升4.1%和6.7%，比去年12月份分别上升10.1%和2.9%。三是“三酸两碱”等无机化工产品价格在回落中趋稳。3月份，硫酸环比下降4.6%，同比上涨16%；盐酸环比上升0.8%，同比下降12.6%；纯碱环比和同比分别下降1.2%和18.8%；烧碱环比和同比分别上涨1.2%和6.2%。

四、煤炭价格降幅趋缓

受金融危机的冲击，全球经济增速明显放缓，国内外电力、钢铁和煤化工等产业受到冲击，导致煤炭市场资源相对充裕，需求疲软，价格低位徘徊。煤炭市场平均价格环比1月份上升3.4%，2月份大幅下降6.3%，3月份略降0.2%；与去年同期相比，3月份同比下降19.3%，1―3月份累计同比下降17.1%。

五、成品油价格持续下挫

由于国际原油价格低位振荡以及国内市场需求明显下降，我国成品油市场价格呈现持续走低的行情。3月25日，国家发改委发出通知上调成品油价格，国内主要油品价格才结束了持续下跌的状况。主要成品油平均价格，各月环比：1月份下降8.7%，2月份下降3.5%，3月份下降3.9%；3月份同比下降22.4%，1―3月份累计同比下降18%，在监测的主要品种中，3月份柴油环比下降6.8%，同比下降29.6%；汽油环比下降1.8%，同比下降10.5%；燃料油环比上涨1.8%，同比下降30.1%。

六、木材价格稳中有升，建材价格稳中趋降

篇6

事实上，在中金所4月16日股指期货将上市的消息后，大盘风格转换已经提前预演。3月29日，沪深两市高开高走，沪指当日收盘大涨逾2%，以煤炭、金融和有色金属为主的蓝筹股集体上扬，久违的“二八”格局再度重现。

在蓝筹股大涨背后，机构资金加仓蓝筹股的身影渐渐显现。指南针全赢数据显示，在股指期货靴子落地后的首个交易日，机构资金大幅加仓煤炭、银行、证券保险等蓝筹板块。在最近四周之内，机构的棋子也重点布局在银行、煤炭和普通有色三大蓝筹板块上。《投资者报》数据研究部统计，在经历了长时间的回调之后，上述蓝筹板块具有明显的估值优势。

其中，机构增仓金额最多的行业非银行莫属。在14家上市银行中，浦发和招商银行成为近期机构重点眷顾的对象。

大盘风格转换预演

又见“大象”起舞。

3月29日，在中金所股指期货上市日期后，以煤炭、金融、有色金属为主的蓝筹板块领涨A股，沪指当日大涨2.06%。煤炭板块涨幅居首，达到3.7%,银行、贵重金属板块分列第二、三位，涨幅均超过3%。此外，证券保险、普通有色、房地产、钢铁、石油化工等蓝筹板块也紧随其后，纷纷上扬。

在大盘蓝筹集体起舞的同时，前期涨幅较大的创业板和中小板表现黯淡。市场嗅到了大盘风格转换的气息。

《投资者报》数据研究部统计，2009年8月以来，蓝筹股集中的沪深300指数表现低迷，而中小板指数则不断上扬。其间，上证综指下跌8.88%，沪深300指数下跌10.42%，而中小板综合指数则大幅上涨29.64%，远远跑赢大盘。

与此同时，中小板的整体市盈率也大幅高企。截至3月31日，中小板综合指数的整体市盈率（根据2009年三季报业绩测算）已经达到54.34倍，同时，2009年10月上市的创业板的整体市盈率也高达90.93倍。与此相对，沪深300指数的整体市盈率则只有21.57倍。这表明，相对于中小板股票而言，两市大盘蓝筹股出现估值洼地，投资价值逐渐凸显，“二八”格局的风格转换已经具备初步条件。

此外，在股指期货上市日期敲定之后，包括申银万国、大成基金等在内的机构认为，股指期货在未来一段时间将令大盘股走出较好行情。

机构抢筹低估值蓝筹

事实上，在市场估值洼地向大盘股集中的同时，一些机构已经闻风而动。

3月29日，基金经理王亚伟掌管的华夏大盘的2009年年报显示，对于后市，王亚伟重点看好两大投资机会：一是区域经济带来的主题投资机会，二是低估值大盘蓝筹股的投资机会。在2009年四季度，其掌管的华夏大盘重点布局工行、建行、交行等银行股。

无独有偶，近期，机构资金也开始把投资重点转向大盘蓝筹板块。指南针全赢数据显示，最近四周内（3月8日至24日，下同），在指南针58个行业板块中，机构资金净买入的行业板块只有3个，依次为银行、煤炭及炼焦、普通有色，对银行板块净买入金额最多，达到33.64亿元。上述板块在二级市场上也有所表现，其中，银行板块涨幅较大，达到5.59%，煤炭板块也上涨了5.65%。

与此同时，前期热门的通信及服务、中药、电力设备等板块则出现较大的资金净流出。在最近四周内，上述板块机构资金净流出金额均在30亿元左右。此外，估值较高的证券保险板块也被机构减持逾30亿元。

目前，从板块涨跌幅角度考虑，机构最近四周加仓的三大板块已经出现超跌。自去年8月市场下跌以来，截至3月31日，上述三大板块的跌幅均居前列，其中银行板块已经下跌12.91%，有色金属板块下跌18.83%,煤炭板块下跌16.37%。

从估值角度来看，目前银行和煤炭板块都处于较低的估值水平。截至3月31日，按照2009年三季报业绩测算，银行板块的整体市盈率仅有13.25倍，煤炭板块的市盈率为22.82倍，同期上证综指的市盈率为27.51倍。

随着上市银行2009年年报的公布，各大银行2009年的业绩都有较大增长，这使得其估值水平进一步下移。

此外，对于煤炭行业而言，煤炭现货价格的上扬也使得其未来业绩预期增长，估值水平有望再度下移。资料显示，近期秦皇岛港动力煤价格止跌回稳，机构多看好煤价中长期表现，在此背景下，前期调整较多的煤炭板块开始受到机构资金青睐。

优质银行股最受青睐

在三大低估值蓝筹板块中，机构增仓金额最多的行业非银行莫属。指南针全赢数据显示，最近四周内，机构资金在银行板块净买入金额33.63亿元。与此呼应，一些优质银行个股则受到机构资金的垂青。

最近四周内，机构资金买入金额最多的前十大股票中，包括3只银行股，即：浦发、招商和民生银行。

其中，浦发银行最受机构眷顾，资金净流入额达到12.68亿元，股价同期上涨近10%。

篇7

从2002年开始至2008年上半年期间，国际市场主要商品价格一路上行，并在2008年7月达到历史性高峰。2008年9月15日，美国投资银行莱曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)宣告破产，标志着美国次贷危机全面升级到世界金融危机，全球经济陷入自上世纪30年代以来最严重的衰退之中，国际市场主要商品价格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各种因素的综合影响下，主要商品价格持续性走高，尤其是期货价格上涨明显，2009年年底，现货、期货价格分别上升了约28％和58％，总体水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年国际市场商品价格运行总体情况

2008年金融危机导致国际市场初级产品价格在半年内跌去了过去四年多的持续上涨。从2009年开始，世界主要国家相继公布的数据显示，全球经济复苏形势逐步明朗，加之全球经济刺激计划导致流动性过剩，无论是实体市场还是投机市场，对初级产品的需求开始增加，影响全年初级产品价格逐步回升。尤其是第二季度以来，在石油、有色金属价格上涨的带动下，回升幅度明显加大。

2009年年初，在主要经济体经济刺激计划预期的影响下，主要商品价格出现4％的上升，2月和3月持稳后，第二季度出现一轮连续上攻行情，8月达到阶段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月连续两个月保持近2％的上涨，12月在原油价格回落的影响下，带动其他商品价格小幅下降。从全年来看，主要商品现货、期货价格水平分别累计上涨28.4％和58.4％，期货价格涨幅大大高于或领先于现货市场，但和危机爆发前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

从不同类别商品来看，农产品受金融危机的影响小于工业品。从2009年全年来看，尽管原油、有色金属等生产资料价格走势领先于油脂油料类、食糖、纺织原料等类别商品，但后者走势表现得更为稳健，全年涨幅还高于生产资料。2009年农产品价格累计上涨了29％，生产资料价格上涨了23％。这一年里，农产品和生产资料价格均有五个月环比出现了下降，但其中农产品价格有三个月降幅微弱，比较而言，而生产资料价格仍体现为较大的涨跌。

2009年两大类商品均不乏亮点，部分品种走势出人意料。农产品类商品中最引人注目的是食糖类，2009年全年累计上涨约90％，比金融危机爆发前的价格高近60％。其次是纺织原料类价格，上涨36％，也高于金融危机爆发前的价格水平。2009年年底前，国际市场大豆、食用油价格出现一轮上涨行情，引发了市场极大的关注，全年油料油脂类价格累计上涨23％。2009年，除玉米价格受国际油价飙升而出现12％的上涨外，国际市场粮食价格总体呈较为稳定走势，全年累计上涨约4％，大大低于金融危机爆发前的价格水平。在生产资料市场中，原油、成品油价格持续上升一直是全年市场各方持续关注的热点。纽约市场原油期货价格从年初的每桶40美元最高涨到81.37美元，按月平均价格计算，全年累计上涨约83％，但和金融危机爆发前的价格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油价格也分别上涨了103％和40％。在原油价格的带动下，贵金属价格屡次创造新高，全年黄金价格上涨约37％，白银价格上涨72％。2009年，天然橡胶价格累计上涨达到92％，化工产品价格上涨49％。在有色金属市场中，铜、铅、锌价格涨势突出，分别上涨了95％、138％和98％。而钢材类价格在产能过剩的影响下。2009年表现低迷，整体下降约23％。

二、2009年主要商品价格变化情况

2009年，国际市场商品价格运行的主要特点是上涨面广，部分商品涨幅大，在统计的近50个商品中，除小麦、钢材类价格略有下降(比2008年12月，下同)，铁矿石价格下跌近12％外，其余商品均出现明显上升。

(一)原油价格大幅上扬

2008年金融危机后，原油期价已经滑落到2004年的水平。2009年，尽管全球供略大于求，2009年前两个月基本围绕40美元窄幅波动。但3月中旬以来，美国实施多重刺激经济举措，经济复苏、美国金融市场逐渐恢复、投机资金也有所活跃，国际油价在6月初突破每桶70美元后，原油期价连续创出年内高点，最高时10月21日纽约原油期货价格达到81.37美元／桶，11月基本在80美元范围内波动，12月波动中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油现货、期货价格分别累计上涨了82％和73％。

在原油价格的带动下，2009年国际市场汽油、柴油价格也出现较大上涨，12月价格分别比上年12月累计上涨了103％和40％。

(二)有色金属价格持续大幅上涨，以铜、铅、锌为最

由于市场对全球经济信心持续恢复，投机资金大举进入市场，金属的需求步入高峰。2009年，除2月出现短暂下调外，国际市场有色金属价格呈现持续大幅上升走势，尤其是4月和8月上涨突出，涨幅达到15％。全年，铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别上涨97％、27％、140％、98％、35％和74％。伦敦金属交易所铜价最高时在12月初达到7094美元／吨，铅、锌价格也达到一年来的高点，均比金融危机爆发前高20％左右。

受需求增长持续不振影响，2009年钢材价格出现震荡下行走势，全年黑色金属价格水平累计下降25％，其中冷轧薄钢板、热镀锌薄板价格分别下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油价格高位上升

2009年以来国际市场大豆价格呈波动上升态势，6月11日现货、期货价格一度涨至每吨436美元和466美元的当年最高价，此后价格大幅下降。10月和11月大豆价格再次出现明显上升，现货、期货价格分别从10月初的每吨304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，涨幅分别为20.72％和20％。12月价格走势较为平稳，年底美国大豆现货、期货价格比年初分别上升7％和8％。豆油价格走势与大豆基本一致。年底美

国市场豆油现货、期货价格与年初相比分别上升12％、18％。

上一年度南美大豆减产，本年度期初结转库存下降是影响国际市场大豆价格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西两国大豆产量分别比2007／08年度减少1420万吨和400万吨，降幅分别为30.74％和6.56％；本年度期初库存与上年度相比分别减少573万吨和723万吨，降幅分别为26.33％、38.25％。美国农业部预计2009／10年度世界大豆产量大幅增加18.68％，当年产量高于消费量1650万吨，期末库存大幅增加34.61％。

(四)粮食价格低位震荡

由于上年国际粮价大幅走高刺激了各国扩大粮食播种面积，致使上年度全球粮食产量快速增加，而2009年粮食市场实体需求仍未出现明显增长，且粮食品种金融投资属性较弱，导致2009年国际粮价走势远弱于原油、金属、油脂等商品。2009年国际粮食市场每月价格变化不大，在4、5月及年底分别出现了一轮小幅上升，但总体呈弱势运行。截至2009年底，粮食价格累计上涨了4％。其中，小麦价格下降5％，玉米、大米价格分别上涨了15.5％和7％。原油价格高位上升，美元延续下跌走势，市场对大宗商品价格维持乐观情绪，带动国际市场玉米价格上行。而泰国政府公布稻谷收购政策以及在印度、菲律宾出现天气灾害等因素的刺激下，稻谷市场出现较大上涨。由于天气干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物减产严重，印度联邦政府预计2009／10年度夏播谷物总产量可能比上年减少18％，印度将由出口大米转为进口大米，推动大米价格上行。

(五)金银等贵金属价格创新高

2009年上半年，金价走势平稳，多数时间还一直在900-1000美元／盎司区间宽幅震荡。但进入下半年后，由于市场担心世界经济可能陷入高通胀、各央行购金增储、投资性需求激增以及美元长时间大幅贬值，因此行情明显加速，尤其是进入第四季度后涨势更加凌厉，不断刷新历史高点，最高时12月2日纽约市场黄金、白银期货价格分别达到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黄金、白银价格比上年底分别上涨了37％和73％，创下了黄金自商品化以来的年度最大涨幅，而黄金价格比金融危机爆发前高了13％。

(六)棉花、食糖、天胶价格均出现大幅度上升

2009年全球棉花产量、期末库存下降，消费量增加，当年产量低于消费量。据估算，2009年全球棉花产量为2237万吨，比上年度减少4.5％；全球棉花消费量为2472万吨，比上年度增加2.18％；期末库存为1170万吨，比上年度减少13.37％。棉花价格在第一季度持续走低后，4月开始出现加速上涨态势。全年棉花累计涨幅达到42％。

食糖是2009年全球商品市场中最为突出的品种。截至2009年底，洲际交易所(ICE)的原糖3月合约价格已超出26美分／磅，刷新二十八年来历史最高。糖价的飙涨与巴西糖产出的缩减有一定关联。作为全球最大产糖国，巴西2009年的湿润天气延迟了甘蔗的收割，糖产量因而受到影响，并进一步限制了国际供应。同时，金融市场的回暖似乎也助推糖市，使得基金多头择机进入市场。

天胶价格主要受国际油价上升的带动，同时，全球天胶主产区东南亚的天胶生产旺季产量仍然没有放大，欧洲和日本的汽车销售仍然保持上年同期水平。美国汽车销量创一年以来的最高水平，中国车市在政策刺激和行业复苏的双重推动下，2009年中国汽车销量同比增长超过40％，带动橡胶需求快速增加，全年天胶价格累计上涨近90％。

三、2009年国际商品价格持续上升的原因

推动2009年初级产品价格大幅上涨的因素很多，其中主要是各国大规模的经济刺激政策、低利率释放的流动性、大宗产品的投机属性和美元贬值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也为反弹提供了较大的空间。2009年，在世界各经济体持续采取经济刺激政策，拉动消费需求，世界经济逐渐摆脱衰退并出现复苏势头。3月美国金融市场逐渐恢复功能，金融市场开始了一波较大幅度的反弹。自2009年第二季度以来，世界经济出现了积极变化，主要经济体公布的一系列向好的经济数据也反映了全球经济开始走向复苏，市场预期衰退的幅度减少，这不仅拉动了实体经济的需求，也从心理预期上调整了对全球经济的预测判断。而在经济刺激政策的影响下，流动性过剩等因素凸显，推动了期货市场价格的高涨。

此外，从一年来美元汇率走势来看，受金融危机的影响，投资者选择抛售欧元及其他货币，转而买进美元寻求避险，促使美元从2008年9月迅速攀升，2009年3月涨至高位，此后美国金融市场开始恢复，股市和期货市场从低位反弹，投资者风险偏好上升，抛售美元，美元汇率出现了明显的下滑走势。目前反映美元对一揽子货币的美汇指数(DXY)比2009年3月初的高点下降了近15％。美元汇率持续贬值，也是推高2009年初级产品价格的又一重要因素。

四、后危机时代国际市场商品价格发展方向

2010年，世界经济将步入后危机时代。2009年10月1日，国际货币基金组织(IMF)预测2010年世界经济将增长3.1％，12月联合国报告预测2010年世界经济增长2.4％，而欧佩克(OPEC)预期2010年世界经济增长2.9％。因此，尽管复苏过程曲折，但是世界经济实现低速增长，世界贸易稳步回升，在2010年将逐步明朗。经济走好将为商品市场价格上升提供有利的经济环境。同时，美联储在2009年11月会议上决定仍坚持在较长时间内维持超低利率，这也成为欧盟、日本等国的共同政策。不过，有分析认为，尽管2009年底美元出现小幅上升的势头，但美国的巨额财政赤字将迫使美元在2010年上半年前继续贬值，这些因素都为后期产品价格上涨提供了有利的条件。

但是应该看到，2009年底，绝大部分商品均达到年内高点，部分商品价格甚至已经达到历史性高位，在全球经济尚未完全走稳的情况下，仅靠流动性、低利率、美元连续贬值及因此带来的通胀预期推动的上升行情并不能够持续，实体经济的回暖才是拉升价格的根本。综合各方面因素，上涨形式将主要表现为阶段性上攻。预计，2010年上半年国际大宗商品价格将出现先降――后涨――再稳的走势，在实体需求提升后，商品价格将可能达到新的水平。从下半年开始，预计主要经济体将逐步退出经济刺激计划，对国际商品价格产生下行影响。

五、2010年国际市场主要品种价格走势

最近，主要发达国家相继表示将继续延续已经实施的经济刺激政策，目前各国经济货币政策虽有微调，但货币政策并未出现大幅紧缩。可以预计，2010年上半年以前，经济刺激政策并不会退出。而这一政策导致的流动性过剩将推动大宗商品进一步金融化，推动国际商品市场价格上行，主要表现为石油、有色金属等投资属性较强的品种领涨，使得在2010年上半年全球通胀压力持续加大。

(一)粮食

从2010年全球粮食市场的产需变化来看，尽管粮食产量仍可能高于需求，但产量有减少趋势，需求量呈现增长态势，2010年将处于粮食市场产需关系改善的时期，对粮食价格产生提升作用。根据美国农业部最新的报告，2009／10年度世界谷物产量预计比上年度下降1.52％，达到21.97亿吨，需求量比上年度提高1.73％，达到21.84亿吨，当年谷物产量仅略比需求量高0.59％，而上年度产量比需求量高3.9％。

但高库存仍是粮食市场面临的主要问题，也将是抑制粮价上涨速度的主要因素。根据美国农业部的最新预测，2009／10年度粮食期末库存量预计达到4.57亿吨，是八年以来的最高位，比上年度增加2.87％。从对粮价变化有重要参考作用的库存消费比看，目前全球粮食库存消费比为20.9％，大大高于17％的安全水平，不利于粮价大幅度上涨。

从粮食价格周期波动特性来看，国际粮价底部运行期即将完成，预计2010年前期将继续低位运行，后期有可能步入缓慢上升周期。

同时，2009年国际投机资金主要集中在能源、金属、油脂类商品中，在流动性充裕的背景下，2010年有可能借机转投前期涨幅较小、目前价位较低的粮食品种，粮食产品的金融属性有可能得到进一步提高，从而推高粮价。

综合来看，2010年前期国际粮价将延续目前的低位小幅波动走势，后期借机回升的可能性较大，但在高库存、低贸易的影响下，价格涨幅受限。

(二)原油

2009年，纽约原油期货平均价格约62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但从全年走势来看，油价已经处于稳步回升的通道之中。从2010年的供需情况看，国际能源署(IEA)的报告认为，2010年全球原油日需求将达到8610万桶，较2009年增加1.7％，全球原油市场基本面仍处于供大于求的格局，但原油供应受OPEC影响极大，而OPEC的油价心理价位在70-90美元，如果长期低于该水平，OPEC将减少低成本油田产量。但目前美国的馏分油库存仍然维持在五年来的较高水平，抑制价格上升速度。总体来看，2010年国际油价将呈现温和升值态势。预计第一季度将在每桶72美元上下波动，第四季度达到85美元，期间将突破百元大关，全年石油均价预计为每桶80至90美元。

(三)金属类

中国需求是世界金属消费的主要动力，2010年中国消费将保持稳定增长，而发达国家复苏也将带动需求，预计2010年金属消费需求会迅速回升。尽管2010年前期存在下调的可能，但预计第二季度国际铜价将达到每吨8000美元，年中有可能创造历史新高，但从第三季度开始，正常情况下的消费需求将出现季节性放缓，而且后期可能面临美联储升息及全球调息升温的情况，价格出现震荡。预计2010年铜均价约为7000至7500美元。

(四)纺织原料类

目前国际棉花的供需处在失衡状态，面临着库存下降，库存消费比走低的问题。据估算，2010年全球棉花产量比上年度减少4.5％，棉花消费量比上年度增加2.18％；期末库存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需难有较大改观。而后期随着纺织服装的复苏，新季棉花的产量亦不容乐观，对价格构成持续拉升。

(五)食糖

2009年，在巴西产量下调及投机基金的积极介入影响下，国际糖价翻番。2009／10年度全球食糖产量预计为1.535亿吨，消费量预计为1.538亿吨，仍呈供求偏紧状态，糖价有继续冲高可能。但2010年新榨季开始前，2010／11年度全球甘蔗种植面积很可能因糖价的高企而大幅增长，投机基金也将退出糖类市场，导致糖价回落。

篇8

关键词：资源型企业 财务柔性 竞争力

自2012年以来，世界有色金属市场低迷，特别是2015年，铜、铝、锌、镍等主要有色金属价格出现大幅下跌。市场价格的持续下跌，导致我国有色金属企业生产经营形势恶化，利润大幅度减少，亏损不断增加，资产严重缩水，严重影响到资源型企业的经营与发展。企业的经营与发展离不开财务支持，因此，在不确定的市场环境下，企业应该积极调用可用的财务资源，提高企业财务柔性，把握有限的投资机会，提高企业竞争力，实现企业价值最大化。

一、文献回顾

曾爱民（2013）、张涛、刘冲（2015）从资金需求和融资的角度对财务柔性做了概述，指出财务柔性是企业针对不确定的内、外环境，储备一定的财务资源，当遭遇意外重大不利冲击时，及时地调用和筹集财务资源，优化财务资源配置来应对危机和利用不确定性事件带来的投资机会，促使企业价值最大化的一种能力。同时曾爱民（2013）指出危机时期的投资支出能更好地提升其随后年度财务业绩。

现代企业一般都采用两权分离的管理模式，在这种模式下，过高的财务柔性储备可能会助长过度投资现象，也更容易导致管理者自利行为的发生，如在职消费、额外津贴等。因此，只有当企业的财务柔性处于某一范围时，才会对公司绩效有积极的影响，而过量的财务柔性储备并不利于公司绩效的提高，即财务柔性对公司绩效的影响呈倒U型关系。

综上所述，财务柔性是企业根据内、外部环境的变化，采取有效手段动态地实施企业财务管理，有效地使用财务资源，确保企业在变化的环境中抓住有限的投资机会获取最大收益的反应能力。但财务柔性的储备并不是越高越好，还要依据企业所处的市场环境来确定自身财务柔性的储备量，以适应企业的发展。

二、资源型企业引入财务柔性的优势――以西部矿业为例

财务柔性是由现金柔性、负债柔性、权益柔性三部分组成。现金柔性一般指企业资产中的货币资金和现金等价物，因较强流动性而成为企业财务柔性储备最常采用的一种策略。负债柔性指企业通过降低财务杠杆比率，储备借款能力，以备未来通过提高财务杠杆比率筹集资金。权益柔性则是指企业通过股票股利、股票回购等权益性支付减少现金的过度使用，进而约束公司管理层对企业相关资源的浪费，节约成本。

（一）财务柔性的计量

1.现金柔性=企业现金持有率-行业平均现金持有率。

2.负债柔性=Max{0，行业平均资产负债率-企业资产负债率}。

3.权益柔性=企业股利支付率-行业股利支付率。

4.财务柔性=现金柔性+负债柔性+权益柔性，其中：现金持有率=（货币资金+交易性金融资产）/总资产。

5.资产负债率=总负债/总资产。

6.股利支付率=股利总额/净利润。

（二）企业竞争力判定

企业竞争力的判定可以从三个层面进行识别：（1）内部资源基础层面（人力资源，装备技术，管理机制）； （2）业务与技术层面（有价值，难模仿，可扩张）；（3）市场与盈利层面（市场背景，市场占有率，盈利能力）。其中内部资源基础层面、业务与技术层面都是定性研究均不易被量化，且本文主要探讨财务柔性对企业竞争力的影响，故选用市场与盈利层面来衡量企业竞争力。

本文采用权益净利率来衡量企业盈利能力，其原因为：第一，在杜邦分析体系中，权益净利率是综合程度最高的盈利能力指标，同时也是公司营运能力、偿债能力和盈利能力综合作用的结果。第二，根据财政部《企业效绩评价细则（修订）》（财统字[2002]5号），权益净利率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的综合性与代表性的指标，是评价企业资本经营效益的核心指标。由此可见，权益净利率是衡量企业盈利能力的重要指耍故选择权益净利率来代表企业的盈利能力。权益净利率=资产净利率×权益乘数。

（三）案例分析

2012―2015年期间我国有色金属行业运行整体呈现供需失衡、投资下降、价格暴跌、效益下滑局面。在这样的经济背景下，西部矿业规模却在不断扩大，2012―2015年期间西部矿业先后收购青海西海煤电有限责任公司、青海西部碳素有限公司，以自有资金设立了贸易有限公司。因此，本文以西部矿业为例，探讨在矿产资源行业有色金属价格大幅下跌、产量供过于求的市场行情下，运用财务柔性能否有效提高资源型企业竞争力。

1.西部矿业公司简介。西部矿业股份有限公司是青海省一家以矿产资源综合开发为主业的大型矿产资源上市公司。公司主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务。分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营，其中矿山板块主要产品有铅精矿、锌精矿、铜精矿等；冶炼板块主要产品有锌锭、粗铅、电铅、电解铜等；贸易板块主要进行铜、铅、锌等金属的国内贸易及国际贸易；金融板块（由西部矿业集团财务有限公司运作）主要为使用自有资金开展委托理财投资业务，提高资金使用效率，增加现金资产收益。

2.数据来源与分析方法。本文所有用于分析的数据来源于巨潮资讯，西部矿业财务数据来源于西部矿业2012―2015年度报告，矿产资源行业财务数据来源于我国50家矿产资源上市公司的2012―2015年度报告数据整理。借助Excel工具，从2012―2015矿产资源上市公司的年报找到相关数据，运用统计分析方法，计算出相应年度的现金比率、资产负债率和股利支付率。

3.数据分析。主要比较西部矿业与矿产资源行业的财务柔性指标，以此来分析判断，市场行情低迷时期，资源型企业能否运用财务柔性提高企业的竞争力。

（1）现金柔性分析。从表1可以看出：①西部矿业在矿产资源价格大幅下降的这四年间任何一年的现金比率均高于矿产资源行业现金比率，西部矿业具有现金柔性且现金储备量远高于行业平均水平；②现金柔性在2013年达到最高，该公司2013年通过信用证贴现贷款和项目建设贷款增加资金13.62亿元。由以上数据可以看出，在矿产品价格持续走低、资源型企业面临较大生存压力的四年，西部矿业的现金储备水平较高，现金柔性较大。

（2）负债柔性分析。从表2可以看出，矿产资源行业财务杠杆均超过了60%且不断增加，说明行业偿债风险较大，部分资源型企业很可能已经到了资不抵债境地。①西部矿业四年间任何一年的资产负债率均低于矿产资源行业资产负债率，但均超过了50%，表明西部矿业具有负债柔性的同时其偿债风险也不能忽视，但其偿债风险远低于行业平均水平。②负债柔性在2014年达到最高。原因为该公司2014年偿还贷款12.91亿元。以上数据表明，2012―2015年期间，西部矿业的资产负债率虽低于行业，但其比率较高，在矿产品价格没有显著回暖市场行情下，西部矿业应控制在60%以下，待市场行情好转，应及时偿还债务，降低偿债压力。

（3）权益柔性分析。由表3可以看出：①西部矿业的股利支付率在2012―2013年均低于行业股利支付率，但在2014―2015年高于行业股利支付率，西部矿业权益柔性逐年提高。②权益柔性在2015年达到最高，而2015年有色金属市场已经出现供过于求，价格大幅降低现象，为了减少亏损，西部矿业首先减少了电铅的产量，停产了电解铜，锁住利润；其次，加大贸易量，使得当年的营业收入增加了10%。由此可见，西部矿业的权益柔性逐渐增强。

（4）盈利能力分析。由上页表4可以看出：①西部矿业权益净利率四年平均值1.98%高于矿产资源行业权益净利率-4.58%，该公司的平均盈利水平高于行业平均水平。②权益净利率在2013年达到最高，原因为2013年该公司抓住出现的贸易机遇，加大了贸易量，使营业收入较上年同期增加了27%。此外，该公司倡导勤俭节约，严控费用支出，可控费用降低明显，本期管理费用较上年同期下降0.93亿元。由以上分析得出，2012―2015年期间，西部矿业盈利水平较高，竞争力较强。

综上所述，西部矿业的财务柔性为16.94%（7.57%+9.26%+0.11%），且其权益净利率1.98%远高于行业平均值-4.58%，西部矿业在有色金属市场低迷、价格大幅下跌时期，仍保持其稳定增长，除2012年出现亏损外（主要原因为当期计提了6.14亿元的资产减值损失以及矿产品市场价格大幅降低所致），其余3年净利润都为正，并先后收购、增资多家公司，这些均充分表明了西部矿业较强的市场竞争力。

三、资源型企业获取财务柔性的途径

由对西部矿业财务柔性的分析可以看出，在2012―2015年有色金属市场价格持续下跌，资源型企业所面临的生存危机日益严重期间，西部矿业的公司规模却在不断扩大，且其股利支付率、权益净利率均呈上升趋势，这些都表现了西部矿业较强的市场竞争力。

财务柔性如何获取？这是任何企业都关注的问题。根据DeAngelo和DeAngelo（2007）提出的 DD理论（又称财务柔性理论）可知，企业可以通过事前的安排，保持合理的现金持有量、持续可观的权益支付、较低财务杠杆这三个途径来获取财务柔性。

（一）提高现金持有量

企业储备较多的现金能够避免较高的外部融资成本，满足企业的投资需求。众所周知，企业的外部融资成本高于内部资本成本，现金柔性较高，能够节省企业的融资成本，增加收益。其次，在市场环境不景气时，充足的现金持有量能够及时应对突况，降低企业陷入财务困境的概率。最后，即使不利的经济环境也会出现商机，较高的现金柔性能够帮助企业快速抓住有限的投资机会，实现价值增值。因此，提高现金持有量有助于增加财务柔性。

相较于其他企业，本文认为资源型企业可以采取以下途径获得现金柔性。

1.与供应商、客户建立友好关系。资源型企业为稳定供应，降低成本，一般会与供应商和客户建立互惠互利、共担风险的合作P系。以西部矿业为例，2012―2015年期间，其公司前五名客户的营业收入占全部销售收入的比例分别为39%、44%、35%、43%，前五名供应商的采购总额占全部采购额的比例分别为46%、40%、31%、46%。资源型企业在销售产品时可以执行先款后货原则，在采购时也可以通过商业票据支付减少现金流出，保证现金持有量。

2.加强应收账款回收力度。在市场行情低迷时期，资源型企业应致力于提高产品质量、工艺改造、降低生产成本等开发出纯度高的优质产品，而对于价格跌幅较大，供过于求的铅、铜及其相关产品应减少产量控制亏损。在提供质优价廉、具有竞争力产品的基础上严格执行信用等级制度，加强应收账款的回收额，保证企业资金的快速回笼。

3.优化资金管理。由于矿产资源价格大幅降低，资源型企业可以借助相关金融公司或自有的财务公司灵活运用多种保值工具和手段来应对日益严峻的市场压力，通过套期保值交易，如自产矿产品产品保值、冶炼产品套期保值、贸易保值等，一方面锁定自产产品的市场价格波动风险，另一方面通过期货市场获得收益，减少损失。

（二）选择合适的支付政策

企业可以通过股利支付减少现金流量，增加企业财务柔性。股利支付分为现金股利和股票股利等权益性支付方式。现金股利支付一般适用于企业内部持有大量现金流量，企业希望借助现金股利支付减少现金持有量，节约现金持有成本的同时，增加投资者继续持有的信心。股票股利无需向投资者分配现金，这样就可以留存更多的现金用于企业的投资项目，有利于企业的长期发展，提高投资者的投资兴趣。

目前，资源型企业所面临的经济环境并没有得到显著改善，企业持有的现金流量有限，如果选择现金股利支付，在未来的经营中，很可能会因为缺乏资金错失有限的投资机会，不利于公司目标的实现。

（三）降低财务杠杆

当未来出现投资机会时，低财务杠杆企业可以增大负债比率，快速进入资本市场进行融资。在日常经营活动中，企业应该及时利用盈余偿还负债以降低资产负债率，保持较低的财务杠杆比率，储备企业借款能力，使企业更具有财务柔性，以便未来快速筹集资金。

此外，在矿产资源市场低迷时期，公司的经营业绩必然会受到一定程度的限制，而财务杠杆对不同经营业绩的公司，对公司的成长性有不同的影响。对于经营业绩较好的企业，财务杠杆促进企业成长，并且随着业绩的增强，财务杠杆所起的积极作用也更为显著。而对于经营业绩较差的企业，财务杠杆抑制企业成长。所以，无论是从储备未来借款能力角度还是企业成长角度，在市场低迷时期，资源型企业都应该降低财务杠杆。

综上所述，企业可以通过提高现金持有量、股票股利支付和降低财务杠杆方式获得财务柔性，为不确定性环境中的投资机遇提供资金保障，或者为减轻突发事件带来的损失提供资金支持。

目前，有色金属行业市场并未显著改善，在市场经济环境不景气时期，资源型企业应该重视财务柔性管理在企业经营管理中的重要性。财务柔性管理能够帮助资源型企业实现节约资源，降低成本，在获得竞争优势的同时保障财务柔性管理能够有效发挥作用，促进企业持续健康发展。

参考文献：

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[3]肖建波，吕沙.财务柔性、R&D投资与公司绩效[J].财会月刊，2015，（36）：20-24.

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[6]潘柳芸，覃少波.a品市场竞争、金融发展与财务柔性储备[J].商业会计，2015，（8）：55-58.

作者简介：

篇9

面对近在咫尺的30日均线，市场多头还是难以组织起有效攻势。在权重股无所作为的情形下，市场依然延续缩量特征。自5月底以来，大盘在2480-2680点范围内形成的区间震荡行情虽然化解了前期的单边下跌趋势，但是结合大盘的震荡盘整时间与市场各方面因素来看，大盘在现阶段展开反弹的时机尚不成熟。

随着时间的推移，2010年上半年行情即将结束。在布局下半年行情时，市场基本面因素通常需要重点考虑。根据财政部的前5个月全国国有及国有控股企业经济运行情况报告来看，前5个月全国国有及国有控股企业累计实现营业总收入115353.5亿元，同比增长44.5％，5月比4月环比增长2.3％。前5个月，国有企业累计实现利润7492.9亿元，同比增长65.8％，但5月比4月环比下降1.2％。从国有企业利润环比下降的现象来看，由于今年加大了货币政策的收紧，以及对产能过剩行业进行了严格调控，国企实现利润出现了减少并且存在继续减少的预期。从上市公司2010年中报业绩来看，整体形势并非乐观。因此，未来业绩方面的担忧使得建仓布局下半年行情的难度有所增加。

目前市场的震荡盘整也较为充分的体现出了经济转型之年所面临的难度。财政部和国家税务总局22日联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》，明确从7月15日开始，取消包括部分钢材、有色金属建材等在内的406个税号的产品出口退税。此次出口退税的取消将有利于完成“十一五”节能减排的任务，也表现出管理层促进结构调整的决心。近期央行推动人民币汇改、扩大人民币结算试点范围均有力促经济转型的意图。但是转型之路并非一帆风顺，出口退税在大范围取消后，钢铁、有色、建材、化工等行业也将受到负面影响。上周三盘面中，钢铁、有色、化工等板块出现在跌幅前列，已经出现了打压走势。所以说，调结构，促转型的政策方针在具体落实过程中也将会在很大程度上使得市场底部的形成出现复杂化，进而延长筑底周期。

篇10

国内贵金属投资需求出现了“井喷”式的增长，催生相关投资品的加速涌现。龙年初始，恒生银行顺势推出了全球首只人民币黄金ETF产品，同时这也是全球市场上首只以人民币计价的交易所买卖基金，为投资者提供了更多的选择。

但是，罗杰斯却表示，黄金连涨已长达十余年，在金融资产里非常罕见，因此黄金价格的修正已“为时不远”。

国际大鳄炒黄金

2011年以来，股市和楼市的持续低迷、国际金价的回落以及刚过去不久的龙年新年，都在为黄金销量的狂飙推波助澜。

在国际投资“大鳄”的眼中，黄金正在构筑一个美丽的泡沫：“黄金价格很容易达到2000美元，但2400美元将会是这波牛市的终点，而这需要数年的时间。”罗杰斯表示，黄金价格应该修正并可能跌至1200至1300美元。至于泡沫破灭的具体时间，罗杰斯认为会是五六年后，甚至是18年后。

而在另一位投资“大鳄”乔治·索罗斯的眼中，任何一种金融泡沫都必须在发现泡沫时选择买入，而等跌浪形成之后才可以沽空。索罗斯认为目前全球各地利率都处于极低水平，金价泡沫仍将持续一段时间。

有数据显示，索罗斯已开始加倍押注黄金，他旗下的Soros Fund Management在2011年第四季度就大力投资全球最大的指数型黄金基金SPDR Gold Trust，投资额比原有的投资增加了152%，成为这只黄金ETF的第四大投资者。

低点或于近期出现

交通银行黄金外汇分析师施春光认为，黄金的短期低点可能在近期出 现，预计2012年的黄金价格将在每盎司1400美元至1900美元的区间来回震荡。“黄金现在还没调整到位，跌到每盎司1540美元以下时，投资者可尝试分批交易参与反弹，但需控制仓位。当跌破每盎司1400美元时，不妨考虑大胆买入”。

施春光还表示，黄金的走势要看美元的“脸色”，目前美元长期走势并未显山露水，因此黄金在今后一段时间仍将处于震荡，投资者可寻找机会高抛低吸。美国可能要到2013年才会推出第三次量化宽松政策，欧洲不断发展的债务危机降低了纸币信用，因此避险资产的价格得到了支撑，从长期看黄金还将走强。

上海期货交易所黄金期货专家讲师江明德认为，每盎司1922美元应该不是2012年金价的高点，而每盎司1500美元成为年内低点的可能性很大。但当美元同其他货币横向比较显示出强势时，资金回流会不断推升美元指数，从而压制黄金价格。“2012年黄金价格涨幅和波幅会小于2011年。”江明德表示。

BEST黄金投资网首席分析师杜一秒认为，短期内金价或将面临二次探底，预计会下探至每盎司1550美元至1600美元之间，而这是一个非常好的建立长期多头趋势的机会。

回顾多年的价格走势即可发现，黄金投资的波动不小。以近9年来的黄金价格为例，其平均波动率约为13.5%，而同期上证综指的平均波动率为18.7%。因此，市场中唱空的声音也不时出现。上海申毅投资咨询公司CEO申毅表示，“黄金在工业领域的应用远不如白银广泛，其更多的价值仅是体现在避险，几乎是一个安全筹码的代表。目前，黄金的走势已经处于高位，从短期来看可能已形成泡沫，任何泡沫在破裂前都会发出夺目的光彩。”

长期将走强

南京证券资深投资顾问张进认为，黄金走势将由美国、欧洲和全球政治等多个因素决定。美联储在今年1月25日的会议后声明将低利率的时限延长至2014年底，利好于黄金的中长期走势。此外据路透社报道，2011年12月的美国就业加速增长，失业率为8.5%，已降至3年来的最低水平，这成为近期推动有色金属价格反弹的主要原因。而黄金恰是目前有色金属中基本面最好的产品，从估值来看，黄金通过前段时间集中释放后将处于较为合理的水平。