企业并购中的财务问题研究范文

导语：如何才能写好一篇企业并购中的财务问题研究，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：企业并购 财务风险 存在问题 整改对策

随着我国社会经济的进步和发展，我国各行各业已经进入了深化改革的关键阶段。企业并购对提高企业市场竞争力和经济利益有很大帮助，也是企业资本扩张的主要途径模式，一旦企业并购成功，就能通过最小的成本获得最优的运营资本。企业并购需要按照相应的法律法规逐步完善，通常情况下企业收购成功的概率要远小于并购失败的概率。通过不完全统计，导致企业并购失败的主要因素就是财务风险，因此如何有效控制企业并购中发生的财务风险，对企业并购成败有很大帮助。

一、相关理论概述

（一）企业并购

所谓企业并购指的是企业和企业之间收购和合并重组的行为，其主要目的是并购企业获得被并购企业市场、产品、产权、控制权等。合并重组是就是两家或者两家以上的企业通过一定的协议合并重组为一家全新企业。通常情况下由一家实力比较雄厚的企业吸收另外一家或者多家企业。企业并购是在市场经济体制下一种合理合法的企业扩张行为，不但能扩展企业经营业务，还能提高企业的市场竞争力，以便在激烈的市场竞争中占得一席之地，也是实现企业发展战略的主要途径。

（二）企业并购风险

企业并购过程中没有选择正确的对象，就会导致并购失败，同时市场外部环境和企业内部环境的变化和相应并购法律法规问题等因素，同样会导致企业并购失败。除此方面风险问题外，如果并购活动中包括定价、融资以及支付等并购活动中的任一环节出现纰漏，就会在并购后出现财务问题，使并购磨合的难度加大。综上，企业并购活动涉及了企业业务、管理、财务等多方面内容，环节众多，如果某一环节出现问题，都可能导致后期的财务风险，故为保证并购效益，必须针对并购活动的特征，制定全面的风险应对方案，推动并购活动的顺利开展。

二、企业并购中面临的财务风险及其成因解析

（一）并购前企业价值评估的风险及其成因

1、企业并购前的价值评估风险

企业并购是企业经营发展的重要决策，主要并购流程是：企业制定并购计划、寻找合适的并购目标、筛选并确定并购目标、对选择的目标企业进行合理评价、企业和被并购企业进行首次面谈、如果谈判失败，需要重新寻找并购目标，如果谈判成功就可以进行并购交易，如果并购交易成功代表企业并购成功，如果并购交易失败，就需要重新筛选并确定并购目标。所以说企业并购过程非常繁琐复杂，确定目标企业的价值只是并购的开始，目标企业评估的准确性是后期企业并购的基础和前提，也是决定企业并购能否成功的关键，而收购企业获取的被收购企业的信息质量是评估定价准确性的基础。在实际的并购交易活动中，很多企业内部信息是不对外公开的，无论是并购企业还是被并购企业都很难获得对方详细的信息，就双方信息掌握程度而言，双方都处于信息不对称的状态，这也是并购企业对被并购企业的定价高于实际价值的主要原因，有的时候价格甚至超出了收购企业的能力范围。

2、价值评估风险的成因

很多企业在并购过程中仍然使用被并购企业的财务报告为价值评估的主要依据，但是却忽略被并购企业财务报表中存在问题和缺陷。甚至有的被并购企业在财务报表中弄虚作假，从而增加了企业并购过程中价值评估的风险。另一方面，企业并购前期需要专业的中介结构密切配合。我国目前的中介结构有投资银行、并购经纪人、顾问公司、会计事务所等。虽然我国企业比购的数量和规模在逐渐增加，但是毕竟我国企业并购起步比较晚，而且还没有达到全面市场化，能够提供真实、准确、有效信息的专业中介机构匮乏，有些反而会加大企业的并购成本，很大程度上增加了并购的财务风险。

（二）并购过程中融资与支付风险及其成因分析

1、并购过程中的融资与支付风险

企业在进行并购活动时，需要预留充足的资金储备以完成并购交易，这些资金的融资包括企业内部和外部两条途径，如果是企业内部融资，那么就会占用企业的财务资源，降低财务风险抵御能力，带来经营风险。而外部融资主要是通过股票、债券的发行，可能导致企业损失一部分股权还可能使企业面临债务压力，这都会对企业未来运营带来一定的风险。

除融资风险外，支付风险也是并购过程中常见的财务风险问题。企业并购时具体选择何种支付方式，需要结合企业的实际情况进行优化设计。常见的支付方式主要有现金、股权、杠杆收购、混合支付等，如果支付方式并不适合企业实际情况，就可能带来财务风险。

2、融资与支付风险的成因

（1）融资渠道单一、融资结构不合理

企业融资的渠道具有很多种，如果并购企业仅选择单一一种融资方式，如通过借贷的方式取得大量资金，不但会需要较多的时间成本，延误并购的时机，而且会增加企业偿债压力，并在未来的经营过程中可能因债务压力过大出现资金链断裂，影响企业日常资金的运转。因此在融资过程中建议选择多种方式进行融资。另一个因素是企业的融资结构，并购企业要想保证企业并购的顺利进行，除了需要坚持多元化资金融资渠道之外，还要考虑融资的结构是否科学合理有效。通常情况下，并购企业的融资结构主要由股权资本结构、债务资本结构共同构成，不合理的融资结构，不但会造成融资风险，甚至可能导致企业并购失败。股权资本结构通过扩大企业的所有者权益，达到实现融资的目的。其主要的特点是审批严格，成本较高，融资时间比较长。债务资本结构的组成主要包括短期债务和长期债务，企业主要通过发行债券、向银行贷款等渠道砘竦貌⒐鹤式稹F渲幸行贷款存在的主要问题是审批困难、限制因素比较多，但是融资的成本比较低，时间比较短，面临的融资风险较少。债务融资对企业并购产生影响的主要因素是并购企业并购的动机不同，同时每个并购企业都具有不同的资本结构，使得企业长期资金投入和短期资金投入的比例不同。

（2）现金支付带来的资金流动性风险

现金支付指的是收购企业通过固定的现金收购目标企业的股份，对于企业而言，现金支付方式比较方便灵活，不会受到原有股权的影响从而降低企业的控制权。如果在并购过程中存在其他企业也在并购目标企业，可以使对方因难以在短时间内拿出足够的现金而退出竞争，同时目标企业能够在第一时间获得支付款项。但是现金支付也存很多缺点，比如：可能在并购过程中不能在数量和时间上满足其对资金的要求，从而造成并购失败。

（3）股权支付产生的股权稀释风险

股权支付是指以股票作为并购的支付手段，包括并购企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股及换股方式实现并购两种形式。这种方式减少了并购企业在短时间内支付大量现金的压力，也不会挤占公司正常的营运资金，被并购企业还能占据企业部分股权，对目标企业和并购企业都有好处，基于此，选择股权支付的企业越来越多，随着我国资本市场不断完善，企业发行股票的数量和能力逐渐增加。通过股权支付的方式不但能满足企业并购的融资要求，而且不需要庞大现金。同时通过股权支付，使得并购企业和目标企业相互持股，成为利益的共同体，对并购企业的发展有很大帮助。同样股权支付方式也存在很多弊端，比如：如果并购企业选择的换股比例不合理，就会造成企业股本扩展，稀释每股股票收益和股东的权益。

（三）并购后整合风险及其成因

1、并购后的整合风险

企业并购以后很大程度上扩展了经营规模，但是并购企业和被并购企业之间存在很大差异，比如：企业文化差异、经营管理差异等等，势必会在后期整合过程中出现各种摩擦，如果不能及时解决这些问题，不但会导致企业失去原有并购带来的利益，甚至会对原有的企业造成一定的财务影响。

2、并购后整合风险的成因

（1）财务组织机构整合不力

财务组织机构整合是企业并购整合的重要内容，直接关系到企业并购后的价值和作用能否顺利实现。财务组织机构整合不力主要体现在两个方面，第一，当企业并购前期完成以后，并购企业需要结合实际情况对相应的部门岗位进行调整，如果并购企业目标定位不明确，会导致并购企业和被并购企业的职能发生冲突，使得双方企业不能顺利融合，不利于企业的发展和运行。第二，财务组织责任和权利分工是否明确，是保证财务部门履行责任的主要指标，有些企业并购后新的财务组织结构设置不当，不能与集权、分权的程度相互适应，造成岗位重叠和效率低下。不但增加了企业并购的成本，降低了企业资源的利用效率，而且可能出现别有用心的人利用组织管理的漏洞损害企业利益，进一步增加企业面临的财务风险。

（2）财务制度建设不完善

企业并购的目的有很多，主要的目的是为了增长企业业务和经济利益。企业要想实现这一目的，就必须加强财务管理的控制。但是在实际运行过程中，财务制度的管理整合涉及到的内容比较多，包括：核算、审核、成本管理、税务管理、股利分配等等都需要财务部门进行管理。如果不能科学、合理、规范、统一财务制度标准，企业各项经营活动就不能顺利开展，也就难以达到预期的效果。

（3）双方企业文化存在差异

导致企业文化存在差异的主要原因有两点，第一，并购后企业对文化的整合不够重视；第二，双方文化存在固有差异，并不是一朝一夕可以整合完成的。两个或者两个以上的企业并购以后，企业机制和管理模式存在很多差异，通过文化或者物质形式体现出来，任何企业要想在激烈的市场竞争中得到持续稳定的发展，都必须建立科学合理的企业文化，才能保证并购后企业的健康稳定发展。

三、企I并购财务风险的防范

（一）并购前企业价值评估风险的控制

1、充分掌握目标企业的基本信息

为了确定科学合理的并购交易价格，规避因错误评估而导致企业财务面临风险，收购企业要派遣专业人士到被并购企业中充分全面掌握其基本信息，比如：企业成立时间、组织结构、固定资产、负债情况等，从而为评估提供真实的数据依据。可以从以下几个方面进行入手：第一，对被并购企业提供的财务报表中的数据进行详细分析，包括：资产负债表、损益表、现金流量表、固定资产等，因为通过财务报表能得知目前企业的经营状况和资本结构是否合理，从而杜绝财务造假的现象发生；第二，为了避免被并购企业存在隐藏真实财务的状况，使企业陷入财务陷阱，并购企业要利用其他方式对其进行调查和分析，比如：聘请专业的中介机构对目标企业进行调查分析，包括：收集材料、信息以及相应信息的真实性；第三，并购企业也要委托律师对目标企业进行法律调查，通过律师对目标企业的历史沿革、经营业务、产权等提出评估意见。评估的内容不能仅仅限制在目标企业的账册资料中，需要从方方面面进行评估，并提交相应的律师报告。

2、科学选择企业价值的评估方法

就理论而言，评估企业价值的方式方法有很多种，比如：资产价值评估、现金流量评估、清算法评估等等，不同的评价方式有不同的适用条件和范围，企业在并购过程中可以选择单一的评估方式，也可以结合多种评估方式进行评估，以便降低在价值评估过程中出现的偏差，进一步降低财务风险。在实际并购过程中，每一种评估方式并没有严格的好坏之分，并购企业要根据具体企业财务信息以及经营状况，同时结合本企业的经营性质和发展战略方针，选择科学合理的价值评估方式。我国企业并购起步比较晚，目前还处于发展的初级阶段，证券市场的制度和管理机制还不够成熟，所以在选择企业价值评估方法时多选择资产价值评估法和现金流量法进行。

（二）并购中融资与支付风险的控制

1、灵活选择并购融资方式

融资是企业并购顺利完成的主要关键因素之一，选择科学、合理、灵活的融资方式能很大程度上减少企业面临的财务负担，从而降低企业并购成本。企业要根据实际情况，选择合理的融资方式，避免选择不恰当的融资方式增加企业债务压力。同时根据目标企业基本的财务信息、股价的变化，对每个流程环节需要的资金进行预算，在知己知彼的基础上，结合融资规模选择科学合理的融资方式，为后期整合奠定坚实基础。

2、确定合理的融资结构

融资结构是影响融资风险的的另一个重要因素，并购企业在明确融资方式基础上，根据并购的资金总额、财务风险和成本管理选择合适的融资结构，并确定相对于自身而言最佳的资本结构。从而使得财务利益和风险保持合理、均衡的状态。

3、确定最大现金支付承受额

企业并购需要较大的交易数额，如果在并购前期没有明确企业能够承受的最大现金支付额，就会增加企业债务负担，进而出现债务利息大于收益的状况，从而影响企业的发展和运行。基于此，如果并购企业选择了大部分现金支付或者全部是现金支付，就需要考虑并购企业现金支付的最大承受额。

4、确定合适的换股比率

换股比率的选择有不同的方法，如用每股税后利润确定换股比例，用将来预期的收益确定换股比例，用市场价格确定换股比例等，净资产比率法，此种方法主要用在双方公司在并购前一年每股净资产比率为换股比率，主要缺点是没有考虑资产的收益性，双方企业缺乏信息缺乏可比性。净资产加成法，对净资产的实际内容进行调整，把调整后的每股净资产比值当作换股比率。市价比法，每股市价法是以并购各方每股市价为基础确定换股比率的方法，此方法应用的前提是合并双方的在健全、有效、充分竞争的市场上进行交易。

（三）并购后整合风险的控制

1、组织机构的整合

组织机构的整合有两种方式，一种是根据企业的实际情况合理安排财务组织机构，根据财务管理的具体要求，把经营过程和会计核算业务量纳入财务组织当中，设置科学合理的财务组织机构；另一种是合理调整人力资源安排，无论并购企业还是被并购企业都拥有各自独立的人员设置，并购以后在人员管理上经常出现重叠现象，因此要整合人力成本，营造高效氛围。

2、建立完善的财务制度

为了加强并购之后的整合，对企业的财务制度进行有效实施，应该不断完善企业的财务机构设置。从宏观的角度进行分析，因为企业的性质和所处的行业存在本质上的区别，所以经营状况和发展规划也会存在一定的差异，因此完善财务制度就显得的尤为重要。

3、融合并购双方的企业文化

马克思.哈贝曾在其著作《合并整合》中明确提出，“公司文化主要定义了员工的做事方式、工作信念以及认可行为，而组织团队中的成员一般无法解释公司文化内涵。尽管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蚕硇拍詈螅组织内部成员会自动和不遵守规则的人区别开。”在这一思想领导下，在进行企业并购的过程中，企业要对其经营理念、企业文化以及管理进行整合。

四、结束语

综上所述，企业并购社会经济发展的主要趋势之一。本文结合理论和实践，首先分析企业并购财务风险概述；其次，分析了企业并购中面临的财务风险；最后，提出了企业并购财务风险的防范，希望对企业并购业务的发展有一定帮助。总而言之，企业并购过程中涉及的环节众多，每个环节都一定的风险。为保证企业并购产生的效益实现最大化，就需要采取如强化并购前企业价值评估、结合企业实际选择多样化的融资与支付方式以及整合并购双方的制度、企业文化等，从而促进并购活动的有序开展，尽可能规避其中存在的财务风险问题。

参考文献：

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[2]邓尧雄.企业并购中的财务风险与防范对策研究[J].会计师，2015

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[5]吴茹月.企业跨国并购战略中的财务风险控制研究――基于中国移动并购巴基斯坦Paktel公司案例[J].财经问题研究，2013

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关键词：企业并购 财务整合 意义 原则 成功要素 整合效应

前言

全球化给世界各国的经济发展带来机遇的同时也带来了挑战。企业要赢得竞争的胜利不仅在于拥有资源的多少，更在于是否具备在全球范围内整合、优化资源配置的能力。正如诺贝尔经济学奖得主斯蒂格勒所言：“纵观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购发展起来的，几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来。”随着企业规模的扩大和市场环境的变化，全球掀起了一股企业并购的浪潮，随着这股浪潮的蔓延，并购案例所涉及的金额、规模越来越大，发生的频率越来越高，企业并购的目的也由以往单纯的扩大经营规模、多角化经营转向整合行业市场、提高竞争力。中国也不例外，并购一直是近年来中国企业加速扩张的主要手段。2009年，国内大型企业之间共发生了50多起并购；2010年，钢铁、汽车、煤炭、水泥、有色金属等行业发生了多起重要并购。然而，尽管并购交易数量和金额的迅速增长并不意味着并购取得成功。对于我们中国企业来说，实施并购后如何将业务、资源进行整合，才是整个并购成功的关键。据相关研究机构的调查显示，企业并购的失败的最主要原因之一就是忽略了并购后的财务整合。为此，本文将以企业并购后的财务整合展开论述，以期能为大家提供一些参考与借鉴。

一、企业并购中财务整合的重要意义

企业并购之后，在财务方面必须实行一体化管理，被并购企业必须按并购方的财务制度运营。事实上，一般被并购的企业，很多情况下其财务制度体系皆存在问题。由于财务管理不善，投资收益率不高，资本结构不合理，反映到企业综合实力上便无竞争优势。要做好财务方面的整合，一方面可以实现合理避税，从而节约交易费用，降低单位成本；另一方面，财务整合也是并购企业对被并购企业实施有效控制的根本途径，其目的是运用财务整合理论建立一套健全高效的财务制度体系，最终达到收益最大化和对并购企业经营、投资、融资活动的财务管理到位。同时企业并购中财务整合的重要意义还在于：1、其是企业完成并购后正常运营的重要保障。2、其是企业发展扩张的需要。3、其是发挥企业并购所具有的“财务协同效应"的保证。4、其是并购方对被并购方实施有效控制的根本途径，更是实现并购战略的重要保障。

二、企业并购中财务整合的基本原则

（一）成本和效益原则

利润与效益，是企业生产经营活动的动力源泉与目标所在，其也是评判企业成败的关键指标。因而企业的任何经营决策均需要将企业的成本、利润以及效益优先考虑其中。那么企业在进行并购中财务整合这样重大决策上自然也不例外，即，在具体的方案规划、实施过程中应充分考虑企业成本与企业效益，坚持成本与效益优先的原则。

（二）及时性原则

企业并购中财务整合的及时性原则是指在企业并购双方的各项协议签订后，并购方应第一时间抽调企业高级财管人员进驻被收方企业，以尽快了解被并购企业的财务管理体系、核算体系以及监管体系，在综合考虑并购双方企业经营现状及发展目标的基础上，对双方的财务管理体系、核算体系以及监管体系做出及时的调整，使其保持一致，以顺利完成企业并购中的财务整合，缩短企业并购过渡期，使得并购后的企业更快地转入正轨。

（三）创新性原则

创新是企业的灵魂，是企业实现可持续发展的重要途径。特别是在当前日益激烈的市场竞争环境中，企业应随时根据市场信息的变化调整经营策略以市场发展要求。一般而言，企业并购后，并购与被并购企业双方的企业文化与管理体制或多或少都会存在一定的差异，理所当然双方的财管体系也会存在不同程度的差异性，因此在财务整合过程中，需要发挥创新思想对现有的财务体系进行改革创新，以使其能更好地符合并购后新企业的财管体系的要求。

三、企业并购中财务整合成功的要素

财务整合是各种整合的关键之所在，其整合成败与否直接关系到并购后企业运营的成败，但它并不是企业并购的最终目的，而是为了实现并购企业整体的发展壮大。为保证财务整合的成功还需要把握好以下几个要素：

（一）加强企业并购中财务整合之前的财务审查工作

整合前的财务审查同步于并购前对目标企业的财务分析，因此它有两个作用：一是为并购企业的运行提供可行性分析；二是通过审查可以发现被并购企业财务上存在的问题，以利于整合过程中有的放矢，并提高整合效率。财务审查的目的在于使并购方确定被并购方所提供的财务报表是否充分地反映该企业的财务状况。其内容包括在审查被并购企业财务报表的过程中常常能发现许多未透露之事、对被并购的企业资产科目审查、对被并购企业负债科目的审查。

（二）加强企业并购中财务整合之后的财务控制工作

企业并购中财务整合之前的财务审查是财务整合成功的前提条件，而整合后的财务控制是财务整合得以有效实施的根本。加强整合后的财务控制工作主要有以下几个方面：1、企业并购责任中心的控制工作的加强；2、财务整合完成后的成本控制工作的加强；3、企业并购完成后的现金流转控制的加强，一旦收购完成，收购者应立即接管被收购方的所有现金收入与支出，并着手建立新的支票账户，以此来加强并购后新企业的现金流的控制；4、企业并购完成后的风险控制的加强，其主要包括政策风险控制加强、筹资风险控制加强以及运作风险控制加强。

并购企业通过引入财务预算管理理念，建立财务预算管理系统的运行模式、管理流程、组织职能、运行环节、人力资源配置、策略体系等，可以有效地预控并购企业在整合期内的财务风险和财务危机，以确保并购企业生存与发展1331。财务比率预警系统主要分析财务报表资料相对额，通过对各种比率的分析来诊断企业财务状况。判断财务状况的指标可以包括销售利润率、销售营业利润率、销售经常利润率、当期销售纯利润率、自由资本经常利润率、总资产周转率、经营资本周转率、库存资产周转率、销售债权周转率、应付债务周转率、自由资本构成比率等。通过这些指标从企业的收益性、成长性、流动性、安全性四个方面进行综合分析并检查总体经营情况，如果这些指标有大幅度的下降，说明出现了危险信号，特别是出现负数时更应注意。

（三）加快财务整合以实现新企业的发展目标

许多资料表明，并购合同一旦签订，巨大的不确定性就会随之产生。而这些不确定性又会对员工的士气、工作效率和客户的信任、供货商的心态产生极大影响，从而必然会导致一定时期内的员工流失、生产率下降、销售额下滑、市场占有率减少。所以，整合步骤设计紧凑，从一开始就计划以迅速行动完成整合过程是非常重要的，特别是在财务管理、业务划分、组织结构、人员配备等方面，应尽早做出决定，以便使新企业尽快进入正轨，缩短并购带来的衰退期。快速整合优于慢速整合的原因是显而易见的，收购企业等待被收购企业价值增值的时间越长一假设通过一定形式的整合实现增值，其支付给被收购企业的溢价就越显得昂贵。假如一个收购企业以年利率百分之十三进行贷款用以支付60万元的收购溢价，那么，该企业第一年仅需要67.8万百元的增量现金流来补偿收购溢价，而在第三年，则需要86.6万元，这18.8万元就是未能迅速完成并购整合的代价。

（四）加强整合过程中财务信息保密工作

使财务整合计划适得其反的事情还有财务信息的泄漏，它们会导致不确定因素。例如：竞争对手会趁企业整合的情况展开激烈竞争，那样后果不堪设想。解决这些问题的方法是尽可能避免财务信息泄漏，并且一旦发生这种情况，企业则应准备制定一份计划周密、条理清晰的解决方案，以使损失降到最低点。

在此处我们特别强调财务整合在企业的并购之后的所有整合中占有重要的地位，这并不是要忽略和否定企业其他管理工作的作用。以财务管理为中心所强调的是财务管理的中心地位，而决不是忽略和否定企业其他管理工作的作用，而恰恰相反，是大大加强和提升了其他管理工作的作用。财务计划指标的完成，财务管理目标及其企业最终目标的实现仍然需要企业各项具体管理工作的配套和生产管理、质量管理、技术管理等的有效配合。企业的其他管理工作和财务管理之间也是相互渗透的，财务管理的精准特征会有力促进其他管理部门的管理目标的量化，使管理质量得到提升。总之，离开了其他管理工作的协调配套，财务管理就成为空中楼阁，没有财务管理的调控，其他管理工作也是盲无目标的。

四、提升企业并购中财务整合效应的策略

严酷的现实告诉我们，仅仅追求并购的表面效应，“捷径”可能变成“困境”。加之目前我国企业产权不清，公司治理和市场体系不健全，企业并购后如果整合阶段受到影响的话，并购目的可能无法按期实现。为了提升企业并购财务整合的效应，针对整合中出现的问题，本文提出以下提升策略：

（一）优化资本结构

优化并购后企业资本结构，就要将被并购企业和并购企业的资产和负债保持合理的比例，促进资本结构的合理化。企业应该按照本文上述的财务整合的内容，资产整合遵循可用性、成本效益和协同性原则，债务整合可以采取和解或依法消除债务、债转股、转换债务期限等方式进行整合，最终提高资产效率，优化资本结构，为企业并购后的正常运作奠定基础。

（二）理论与实践相结合

企业并购后的财务整合问题是一个对实践经验要求比较多的复杂问题，如果单纯依靠理论知识只能从一个侧面为财务整合提供一个供参考的方案，这需要并购企业管理层兼具深厚的理论知识和娴熟的整合实践经验，从而顺利完成并购后艰难的整合时期，特别是财务整合任务，为并购后的企业的正常生产运作创造条件。

（三）明确财务目标导向

企业的财务管理目标是财务工作的起点和终点，是做好财务工作的导向。并购后要使企业的财务管理水平与其发展战略相匹配，那么首先应该对并购双方企业。财务管理目标进行整合，明确并购后企业的财务管理目标是什么，应该怎么做，这样才能在财务目标的基础上安排各项经营管理工作。国际著名咨询公司麦肯锡公司做过相应调查。结果表明，如果并购后财务目标规模很大且从事不相关行业时，并购成功的比率由 23%下降到14%，可见明确财务目标的重要性。

五、结语

总之，财务整合是企业并购成败的关键因素之一，其对企业并购完成后的健康运行与发展以及企业并购既定目标的实现都起着十分重要的影响。企业在具体并购过程中对于财务的整合方面应注重三点：1、企业管理层对财务整合工作应给予充分的重视；2、需要遵循财务整合的基本原则，准确的把握财务整合成功的各要素；3、采取适当的策略来提升企业并购中的财务整合效应。这样可以进一步降低企业并购过程中的财务风险，提升企业并购成功率。

参考文献：

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[4]国家发改委体管所《国有企业并购重组机制研究》课题组.国有企业并购重组的思路及模式选择[J].中国经贸导刊，2008，（01）.

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关键词：并购 财务风险 支付手段

一、企业并购财务风险概述

企业并购是一种特殊的经济活动，包括准备阶段、实施阶段、以及资源配置阶段，每一阶段都与财务紧密关联，在企业并购中，几乎每一阶段都面临着财务风险，因此企业在面对财务风险时应采取有效的决策予以应对，以使企业并购能够顺利进行。综上所述，并购中的财务风险是客观存在的，企业必须采取有效措施来降低财务风险。

二、企业并购财务风险成因分析

在目前激烈的竞争环境下，企业的财务风险对并购的成功有着非常大的威胁，只有明确企业并购财务风险产生的原因，才能采取合理的解决方案，以使并购顺利进行。对并购中财务风险成因进行分析，既有利于企业的发展，使企业在并购整合后增加竞争优势，又有利于改善我国企业的投资环境。导致企业并购财务风险的因素主要有：

（一）并购中外部环境的不确定性

企业并购各阶段存在太多的不确定性，外部环境的变化会带来财务风险。外部因素的可变性，是在企业经营过程中不可避免的问题，但却潜移默化的影响着企业的财务状况；在选择目标企业时，很难预测到企业的市场环境给企业发展带来的变化，这样会增加并购的难度。

（二）对目标企业估价不准确

对目标企业估价不准确也会导致财务风险的发生，对被并购方实际运营情况的认识与其自身的真实情况有着较大的差异，有些企业对影响收购价格的信息不做披露，收购方对被并购方的资产情况、在行业中的竞争地位、缺乏深入细致的了解，加之目标企业隐瞒自身的负债、诉讼纠纷、以及资产潜在问题，造成并购方无法合理有效的估计目标企业的实际情况和盈利潜力，企业无法有效的获得目标企业真实的财务状况及运营情况，无端增加了收购成本，最终会给企业带来财务风险，增加并购后的整合难度。

（三）并购支付方式不当

与目标企业确定了并购方式及定价模型后，就要确定并购的支付方式。可以说采用恰当的支付方式对并购后企业的运营及盈利情况有积极的作用，所以并购中支付方式的不当运用也会带来企业的财务风险。并购的支付手段有很多，常见的有现金支付、混合支付等，选择正确的支付方式会降低财务风险。所以企业应根据自身情况对其进行选择。

（四）并购融资的不合理

企业正确的融资方法应该是具有融资能力的，并且具有恰当的融资结构。融资能力的大小表现在并购方利用多样的融资手段在短期内获取资金，使并购活动能够顺利进行，其中应该注意的是企业既要按照双方合同规定的条款进行并购的程序，也要保证企业在并购后能够正常发展。即收购方如果在融资阶段就产生资金上的压力，则在并购后更会使企业面临资金短缺等方面的问题，则会给企业带来巨大的财务风险；融资时机的不恰当也会给企业并购带来不利的影响，因此，寻求一个正确的融资方式至关重要。

三、企业并购财务风险的应对策略

（一）合理确定目标企业的价值

企业应对被并购方的状况有一个全面的认识，从各个方面深刻的了解目标企业的真实价值，降低评估风险，应认真调查被并购方的经营状况、自身资产、行业竞争能力等，使并购方对目标企业的认识更趋于真实情况。对目标企业的盈利潜力进行合理的分析与评价，这样才能保证并购不会因为出价过高而造成企业自身资金压力过大，增加财务风险。

（二）合理选择融资手段和支付方式

随着经济的发展，并购中的融资手段越来越多元化，如果企业只采用单一的融资手段会受到某种条件的限制，所以企业应对并购中的融资方式混合使用，融资手段的正确选择有助于企业并购的顺利进行。自有财产是否充足、企业的资本结构，都是企业在并购中应考虑在内的；企业应尝试不同的支付手段，既可以优化资金的合理配置，又使企业的每一笔资金得到高效利用，有利于企业并购的进行，为企业获取最大利益。

（三）做好并购后财务整合工作

企业并购之后的整合工作十分重要，只有做好并购后的整合工作，才能使企业产生预期的规模效应，优化资源配置；并购方需要及时处置好目标企业的运营和债务情况，如果企业没有及时采取措施改善目标企业的运营情况，可能会导致并购方亏损，进而带来巨大的经济压力，所以企业应当对并购后的整合给予高度重视，提高企业的竞争力，只有充分发挥出企业并购的优势，才能降低财务风险，顺利完成企业并购。

参考文献：

[1]周丽玮.我国企业并购过程中的问题及对策研究[J].中国证券期货.2013（08）

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关键词：煤炭企业；兼并重组；资本运作；财务管理

近年来，国内外的资本运作活动风起云涌并呈持续上升的态势，促使企业经营者纷纷踏人资本运作的行列。以企业兼并重组为核心的资本运作成为煤炭企业的中坚力量和主要支柱。成功的资本运作，离不开科学的财务管理指导。现结合我们河南煤化焦煤集团兼并重组、资本运作实践中存在的财务管理的有关问题进行分析探讨，旨在促使煤炭企业兼并重组、资本运作实践活动健康发展，使其在煤炭企业经济资源配置方面发挥更大的作用。

笔者认为：煤炭企业兼并重组、资本运作所面临的财务管理问题主要包括:前期调查的财务管理问题、目标企业价值评价财务管理问题、并购融资财务管理问题、并购支付财务管理问题和并购整合财务管理问题等五种，以下分别具体分析：

一、前期调查的财务管理问题

开展前期调查是企业资本运作、兼并重组的前提，通过审查作出实施决策，如果不履行必要性的审慎性调查，对目标企业缺乏深入了解，盲目决策，很可能作出的兼并重组决策是错误的，甚至造成了企业的累赘和资金的无底洞。在焦煤集团兼并新乡的几个煤矿时，在前期审查过程中，除对企业概况、人员、资产分布、产业特点、发展趋势等内容作全面的了解外，更关注被兼并企业的或有事项，被并购企业的经营现状，全面揭示企业并购风险。同时根据审查情况，对被兼并企业的财务状况作出客观评价，提出科学性建议。

（一）了解目标企业的资产构成情况。资产构成状况是企业状况的重要方面，优质的资产状况是企业规范运作的前提和基础，在煤炭企业兼并重组时，应将资产构成状况作为重点进行调查，包括并购目标企业的总资产情况、净资产情况、注册资本构成、负债结构、企业负担情况、经营性资产状况等。通过审慎性调查了解，对目标企业价值从财务角度有一个大体的评价。

（二）把握目标企业的财务管理问题。企业并购是一项风险性很高的投资活动，应审查企业隐性负债，对或有负债及潜在的危机等问题进行分析评价。

二、目标企业价值评价的财务管理问题

煤炭企业兼并重组的动机是为了扩大其整合资源的界域，使其能够在更为宽广的平台配置资源，以实现企业整体价值的最大。在这个方面主要关注资产评估过程中的财务问题。对煤炭企业资产在价值形态上的评估，应结合目标企业的实际，选定评估基准日，确定切实可行的评估方法，对有形和无形资产、可辩认的和不可辩认的资产进行客观的评估。资产评估包括：机器设备、建筑物、长期投资等各类实体性资产的整体评估。无形资产的评估包括目标企业的两权价款、土地使用权等资产的评估。不可辩认的资产如商誉的评估。在评估中应1.聘请资信高的中介机构进行评估，评估基准日应当有利于评估结论有效地服务于评估目的，有利于评估资料的准备和评估业务的执行。2.在全面深入了解的基础上进行评估，根据资产评估基本方法的适用性，恰当选取评估方法，客观公正地进行评估③认真抓好帐实核对。要根据帐面资产情况进行资产核实，对资产质量与帐面不符的，要进行科学调整。由于目标企业经营是个动态的过程，在评估过程中应重点关注可能存在的潜在问题和风险。

三、并购融资财务管理问题

对企业的兼并重组行为需要大量资金的支持。首先，并购要支付大量前期费用，包括对目标公司背景调查、产业情况分析、财务与会计有关资料分析、会计处理程序的调查研究等费用；其次，并购过程中需要大量的资金投入，主要是指支付给目标公司的费用；此外，并购后还要注入大量的资金对被并购企业进行整合和营运，如建立新的管理机构、人员安置和培训、资产处置、启动资金的拨入等。这就需要关注以下方面的财务问题：

（一）借入资金财务问题。举债会使企业背上高利息负担，使税后盈余份额缩小，也可能提升负债比率，使企业高债务风险运营；同时，借入资金严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额，如果借人资金不能产生效益，导致企业不能按期还本付息，就会使企业付出更高的经济和社会代价。

这就需要做好筹资的各种预测和预算工作，应保持适当的负债比率，应根据兼并重组活动需求确定资金需求总量，合理安排筹集资金的时间和数量，降低空闲资金占用额，提高资金收益率，避免由于资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险。

（二）所有者投资财务问题。它不存在还本付息的问题，它是属于企业的自有资金，这部分融入资金的风险，只存在于其使用效益的不确定上，具体表现在资金使用效果低下，而无法满足投资者的投资报酬期望，使筹资难度加大，资金成本上升。应重点强调资金的使用效率，加强对资金运用过程的管理。在资金的使用过程中，谨慎使用筹集到的资金，注重最后的回报效益，建立资金使用效果的评价体系和激励惩罚机制，促使资金使用人员有效使用所筹集到的资金。

四、并购支付财务管理问题

企业并购支付方式主要有现金支付、换股并购、杠杆支付和混合支付等方式。这些支付方式所产生的财务问题主要有：1、现金支付方式将增加企业产生流动性困难的风险，在企业其他流动性资产不足和不能通过外部筹资方式筹资等情况下，企业偿债能力下降，这将会增加企业债务到期不能偿还的财务风险。2、股权对价支付方式将降低并购企业的股权控制能力，从而增加并购企业股权稀释风险，削弱其在企业中的控制权，摊薄每股收益和每股净资产，股价下降，导致合并企业原有股东利益受损，从而加大其财务风险。3、杠杆支付方式增加企业的财务风险，杠杆支付方式虽然可以增强企业的收购能力，实现以小博大式并购，但与之相伴的偿债风险也将数倍放大，当面临债务风险时，杠杆支付系数越高，其财务风险也就越大。4、混合支付方式，即以现金、股权、实物资产、无形资产等多种形式作为支付工具。 转贴于

以上四种支付方式，每一种方式都有其优点和弊端。可采用以自主资金为主的混合支付方式;当并购企业财务状况不佳，债务负担重，资产流动性差，财务风险大时，可以采取股权置换为主的支付方式;当并购企业发展前景看好，预计并购后通过有效的整合，能获得更大的赢利空间时，可采用以债务资金为主的混合支付方式。

五、并购后整合财务管理问题

企业并购支付只是完成并购战略的第一步，更加重要的工作是对并购后新成立企业的资源进行有效的整合，对做好资产划转、资产过户手续、帐务处理，真正与母体企业在财务管理上无缝对接，实现突破性重组，达到收益最大化和对并购企业经营、投资、融资等财务活动实施有效管理有重要意义，并且也使并购后的生产要素发挥出最大的效应，最终实现盘活资产存量，提升企业市场竞争力的目的。

（一）委派财务负责人，加强财务人员管理。并购目标企业接收后，要确保财务管理平稳过度。同时，结合对应的并购企业财务人员管理规定，制定财务管理人员的选拔、任命、考核和奖惩制度，提高财务工作效率。

（二）实现目标企业与并购企业财务管理制度的有效对接。企业实施整合后，财务必须实施一体化管理，目标企业必须按主体企业的财务管理模式进行整合。主体企业对目标企业的生产经营实施有效控制，并做出及时、准确的决策。但一般而言，整合双方的会计核算体系、定额体系、考核体系、财务制度等并不完全一致，因此整合主体企业客观要求统一财务口径，实现与并购企业的无缝对接，才能实施有效的控制。

（三）制定并购整合失败的补救策略。并购后企业如果不能实现财务上的协同效应，将对并购的成功及并购后企业的发展造成严重影响。因此，并购前企业应制定出有效的财务策略，一旦出现财务整合失败就可以从容应对，以免造成更大的损失。这些财务策略包括：

1.套利出售。并购方在完成并购后，妥善处理被并购企业财产，可将不符合经营战略的资产出售，以抵消筹资所引起的债务。也可采取各种方式将不良资产转让出去，以减少财务风险。

2.果断撤资。并购后，如果出现某些预料之外的情况，使得并购整合的结果与原来设想制定的战略规划差距较大，或者因企业生存环境发生变化使并购目标不能实现，企业应果断撤资，以降低财务风险，避免持续下去造成更为严重的损失。焦煤集团在收购新疆的小煤矿时就对有些矿采购这种措施，成为出资合理、规避风险的集团公司。

煤炭企业兼并重组、资本运作的最终目的是通过整合并购企业与被并购企业的各种资源，以实现资源互补、优化配置、效用最大的并购战略目标，以提高资产运作效率，增强企业的核心竞争能力。

参考文献

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[8]吕丹.刍议中小企业并购财务风险的防范[J].经济技术协作信息2009

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关键词:钢铁企业；核心竞争力；战略性资源；管理职能性资源

二十一世纪以来，我国钢铁集团企业得到了突飞猛进的发展，诸多钢铁大集团企业纷纷致力于并购其他企业以进一步壮大自身钢铁企业。钢铁集团企业并购是一个复杂且艰巨的过程，尤其是并购后的财务资源整合及其优化问题更为显著，一般情况下，我国现行钢铁集团企业关键资源包括以下几个部分，即供应链资源、生产制造类资源、人力资源、技术研发和创新资源、非主营业务剥离以及财务资源，而现行钢铁集团企业财务资源划分为战略性资源和具体管理职能性资源，实现二者资源的有效整合和优化对推进我国钢铁集团企业的可持续发展发挥着至关重要的作用。

一、钢铁集团企业并购后的财务资源整合和优化过程中存在的问题

基于我国钢铁集团企业发展比较缓慢，对其并购后的财务资源整合和优化研究重视力度较薄弱，因此，现阶段钢铁企业并购重组后在资源整合和优化过程中还存在着诸多的问题，很大程度上降低了钢铁集团企业并购的成功性。总结来说，我国钢铁集团企业并购后的财务资源整合和优化过程中存在的一系列问题，具体表现在以下几个方面：

1.并购后宏观政策及企业发展规划对资源整合的约束

钢铁集团企业是推进我国国民经济不断提升的重要组成部分。该企业对实现我国进一步强大与发展起着不容忽视的作用。由于钢铁集团的重要性，因此，国家对于钢铁企业的发展具有一定的政策性和宏观性约束。伴随着全球经济一体化进程的不断深入，传统的宏观政策已经不能够满足现行钢铁集团企业的需求，其政策若不随着钢铁集团企业的壮大而发生相应的调整，势必将导致钢铁集团企业资源和人力、财力以及物力的浪费和闲置，不利于钢铁集团企业的可持续发展。

2.资源整合过程中的冲突及协调管理问题

由于企业与企业之间具有不同的生产管理经营方式，不同的管理制度以及不同的经营理念，因此，在钢铁集团企业并购重组资源整合和优化过程中，往往会造成管理授权或分权冲突、沟通协调冲突、人力资源配置冲突、产品结构优化调整冲突以及管理模式之间的冲突等，以上冲突最大程度上决定着钢铁集团企业并购重组的高效性。

二、加强钢铁集团企业并购财务资源整合和优化的有效措施

1.组织及其财务人员配置的优化和重构

由上述可知，钢铁集团企业并购之后，势必会导致两集团企业之间财务管理人员出现一定程度的富余，就现阶段钢铁集团并购企业而言，组织及其财务人员配置的优化和重构是其应迫切解决的问题之一。因此，这就需要加强并购后钢铁集团企业相关财务人员的培训和融合，切实重新规划财务人员配置和优化。总结来说，合理的人员配置优化和重构不仅有助于决定着新企业的运营能力，而且还有助于提升生产效率和核心能力。

2.关键技术和管理人员的稳定和激励

首先是钢铁集团企业并购后应全面掌握各管理人员的实际能力，切实给予有能力的人才广阔的施展空间；其次是对于关键管理人员而言，关键管理人员是钢铁集团企业的核心人员，其管理人员的管理和经营能力直接影响着企业的生产经营状况，因此，不断提高关键管理人员的薪酬福利，切实充分调动广大关键管理人员的工作积极性与自主性；最后是对于关键技术人员而言，关键技术是钢铁集团企业的基础，因此，企业应采取有效措施加大对技术开发研究和实践的人力、财力以及物力资源投入，同时，钢铁集团企业应加大对关键技术人员的安抚，切实能够使关键技术人员感受到钢铁集团给予的温暖，进而，充分发挥自身应有的职能，为实现钢铁集团的进一步强大与发展奠定坚实的基础保障。

3.企业财务管理员工的评估和再培训

钢铁集团并购之后，为充分调动并购后钢铁企业财务管理人员的积极性与自主性，钢铁集团应进一步加强企业财务管理员工的评估和再培训，为实现培训和评估的高效性，应从以下四个方面进行，第一，如何最大程度上发挥员工的特长；第二，如何在新形势下弥补或克服员工的薄弱点；第三，如何打破传统的并购重组管理方式，实现并购重组管理方式的不断创新；第四，进一步明确与员工和岗位的脾匹配程度。

4.钢铁企业并购后的财务资源优化

钢铁企业的资源中重要的组成部分就是企业的财务资源，原有的钢铁企业尤其是中小型的钢铁企业的财务管理观念在一定程度上属于“自给自足”型，在利用国家产业和金融政策进行合理的信贷或者融资加速企业发展上的财务使用理念和办法不成熟不完善。

财务资源整合的首要步骤就是转变财务管理观念，突破了过去“自给自足”的狭隘管理意识，强化国有资产增值的目的。积极利用各种渠道进行可行的贷款或者融资，加快加速企业财务资产的流动，促进资金在企业生产技术改造。产品结构调整的重点投入。其次就是需要企业建立一套合理的风险评估体系，合理的评估资金的投入使用收益和贷款融资的风险。再就是新的企业需要建立一套完善完整的全企业范围内的财务预算体系，对资金的在各钢铁生产或管理项目上的使用进行申报预算和审批，通过预算来实现资金使用的权责制度和合理平衡资金的投入，使企业的财务资源纳入到日常的管理中，增强资金的使用效益。另外，企业应该通过并购重组，利用新企业的生产规模和社会效应合理向当地政府请求或要求减免部分税收，或向海关等职能管理部门申请或要求实行一部分原材料的采购过程中的退税或其他费用减免，尽可能降低企业生产运营的成本。

同时，企业内部的资源整合优化后，对生产经营的影响会在财务上有所反映，财务资源的整合过程也是对企业资源配置进行有效监督和控制的方法。财务资源的整合在以往国内钢铁企业并购中都只涉及到财务部门和财务制度方面，在现阶段这样的单纯的整合方式是不合适的，应该将财务资源和企业的其他资源整合看成一种相辅相成的过程，遵循以下几个原则：统一性原则、有效性原则、结构匹配性原则、成本收益性原则、灵活性原则。

解决财务资源整合中存在的问题必须要树立“管理以财务管理为核心和反馈”的理念，坚持以企业的业务流为逻辑，以资金流和物流为主线，必须整合财务资源以建立全面预算系统，对企业所拥有和筹备的项目或投资进行全面预算和统计，为企业高层管理者的整体决策提供真实有效的财务数据支持。同时，要在整合后的公司内部，制定严格的财务结算纪律，避免在成本压力下内部互相压价、转嫁成本。

三、小结

综合以上所述可知，财务管理资源整合和优化是现行钢铁集团企业并购后的主要任务。基于我国钢铁集团企业并购财务管理研究起步比较晚，现阶段，其财务资源整合及优化过程中还存在着一系列的缺陷，即并购后宏观政策及企业发展规划对资源整合的约束、资源整合过程中的冲突及协调管理问题等，很大程度上制约了我国钢铁集团企业并购后财务管理的顺利开展，为此，这就需要我国钢铁集团企业积极借鉴和汲取先进的相关经验和知识，根据我国钢铁集团企业的发展特点与需求，针对于加强钢铁集团企业并购后的财务资源整合和优化问题，制定出了几条可行性措施，即组织及其财务人员配置的优化和重构、关键技术和管理人员的稳定和激励以及企业财务管理员工的评估和再培训，为实现我国钢铁集团企业可持续发展奠定坚实基础保障。

参考文献：

[1]袁赛英：企业并购财务整合的内容研究[J].现代经济信息. 2010(24).

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Abstract： Mergers and acquisitions can enhance the value of the enterprise itself， improve the comprehensive competitiveness of enterprises. With the development of China's market economy， mergers and acquisitions faces a variety of risks， and eventually through mergers and acquisitions cost impact to the financial risk. Therefore， the analysis of mergers and acquisitions of financial risks， the research to examine corresponding measures for mergers and acquisitions in China will play a positive role in guiding.

关键词： 企业并购；财务风险；控制

Key words： mergers and acquisitions；financial risk；control

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006—4311（2012）28—0154—02

0 引言

企业并购是实现市场资源优化配置的很好的方式，是企业扩张资本的重要途径，同时也是资本有效运用的重要部分。成功的并购可以使企业通过低成本实现企业运营资本的扩张和企业的壮大，但是并不是所有的并购都是成功的，也可以说失败的并购几率要比成功的并购几率高。分析和研究企业并购过程中的财务风险，并找到合适的解决办法，是我国企业并购的重要途径。

1 企业并购中的财务风险

1.1 企业并购概述 企业并购是企业在其自身生存和发展的道路上自愿做出的一种资本扩张的选择，是市场经济下的必然趋势，它是指优质企业对存在问题的企业的一种兼并和收购的过程和行为，它体现在企业法人平等自愿、等价有偿的基础上，采用经济的方式来获得其他法人在这个企业中的产权行为，简单的说就是企业扩大资本运营模式的一种形式。

1.2 并购行为 企业并购的形式各式各样，其中股权收购、资产收购、公司合并是三种主要形式，从另一种划分形式上还可分为海外并购和内资并购。内资并购由“借壳上市”转为产业之间的并购。随着市场经济下的发行制度和退市机制的改革和完善，企业并购的目标也在发生着变化，由最初的获得二级市场融资资格逐步向被并购企业的主要经营业务方向发展，来提升自身的竞争力；随着市场经济的发展，越来越多的企业开始走向世界，参与全球资源的有效配置。目前我国拥有较为强大的外汇储备，随着人民币的升值，大大降低了我国海外并购的成本。但是企业并购本身就是一种风险活动，并购并不是最难的，最难的是并购之后的资源整合问题，这就使企业必须具备更高的要求来接收并购之后的考验。

1.3 企业并购中的财务风险类型

1.3.1 目标企业价值评估风险 目标企业价值评估是指对目标企业的价值进行评估的一项活动，这项活动能更好的确定目标企业的收购成本和合理价格，但是这项活动必须得依据合理的评估体系、科学的评估方法和目标企业具体的企业信息来进行。

对目标企业的价值评估有可能会因为评估体系不完善，评估方法不得当而造成误差，信息核实不对也有可能会造成评估失误。所以对目标企业的估价对并购企业的财务风险有很大的影响，如果对目标企业的盈利价值和资产价值方面的评估稍有偏差，就有可能会造成并购企业收购成本过高从而产生财务风险。

1.3.2 融资风险 融资风险指的是在企业并购过程中，由于融资结构、数量及方式的不同造成企业日后财务状况的各种不确定性。首先，融资方式的不同带来的风险就不同，比如通过高息债券进行融资需要提前考虑债券利息的将来偿还问题，否则就会导致现金流不足，债务比例过高甚至于资本结构恶化最终产生财务风险。

1.3.3 资金流动性风险 在企业并购的过程中，并购企业要对目标企业的股东以之前商定好的方式和条件进行支付，然而支付的方式不同对企业财务的状况也会产生不同的后果。在中国海外并购案例中，大部分支付方式都是现金支付，现金支付的前提是这个企业当下有充足的现金流，还必须保证未来有稳定和可观的收益，所以现金支付对一个企业来说在短时间内筹备大量的现金是很不容易的。还有就是因为是海外支付，汇率的变动也会给现金支付带来很多的不确定性因素。

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论文摘要：企业并购是一项具有战略意义的高风险投资活动，它是社会资源重新优化配置的必然选择。企业如何获得并购成功，如何利用并购来实现企业价值最大化，是值得我们深刻思考的问题。本文基于财务视角，对企业并购进行分析研究，希望为企业并购中存在的财务问题提供一些借鉴。 

并购是企业进化的重要途径，在世界经济发展史上，绝大部分跨国集团依靠并购重组的方式实现了跨跃式的发展。随着我国经济融入全球化的步伐加快，我国企业并购重组活动也日趋活跃起来，但在众多的企业并购活动中真正成功的案例并不多见，其中一个重要原因是没有妥善处理好并购重组中的财务安排问题。本文在分析企业并购财务动因的基础上，梳理并购环节中的相关财务问题，以期对解决企业并购中的财务问题起到一定的借鉴作用。

一、企业并购的财务动因

企业并购的动因复杂多样，有的是为了实施多元化战略，有的是为了调整产品结构，还有的是为了谋求管理的协同效应。财务动因是企业并购动因的重要组成部分，是解决并购中其他问题的重要前提。通常，财务动因是指企业并购对财务方面所产生的有利影响，即财务协同效应，主要包括：规模经济效应、减少交易成本、自用现金交易的充分利用、财务预期效应、合理避税等。

（一）规模经济效应

从横向并购的角度来看，企业并购的主要动因在于追求规模经济效应，这里的规模经济效应主要来源于成本下降、市场支配力的增强及垄断等。新古典经济学厂商理论认为，企业规模的扩大可以通过劳动专业化、管理专业化以及资本设备的专业化来实现，规模扩大可以降低长期成本。实证结果显示，企业的长期平均成本会随生产规模的扩大呈现先下降后上升的趋势，因此企业的规模不可能无限制地扩大。通常，企业规模应该扩张到长期平均成本曲线最低点所对应的规模，一旦达到该点，并购行为就应停止。

（二）减少交易成本

从企业纵向并购来看，主要是为了产生节约交易费用的效应。企业通过实施并购来减少交易成本主要体现在三个方面：一是企业借助并购可以扩大资产规模，如果充分利用所获得的资产资源，会形成产品的成本优势和价格优势，最终实现规模经济效益。二是企业在选择交易伙伴时会产生大量的交易成本，而企业实施并购后，无论是对上游企业还是对下游企业实施并购都会减少交易环节，节约生产要素的配置费用和产品销售费用等支出。三是企业进入新的产业领域需要大量投入，如果借助并购再与其已有的系统进行优化组合，可以充分利用被并购企业的网络资源，扩大市场占有率，提升竞争优势，以减少进入新领域的风险成本。

（三）自由现金流量的充分利用

自由现金流量是企业营业现金流量扣除所有内部可行投资机会后剩余的现金流量。充分利用自由现金流量可以实现企业财务资源的有效配置。通常，产品处于成熟阶段的企业往往具有丰富的自由现金流量，但却缺乏合适的投资机会。而处于发展阶段的一些企业，虽然具有较多的投资机会，却面临严重的资金短缺。如果将低增长且有多余现金流量的企业与高增长但缺乏现金流量的企业实施并购，自由现金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）财务预期效应

在财务预期效应的作用下，企业并购会伴随着强烈的股价波动，这就带来极好的投资机会。可以说财务预期效应是股东投机的基础，而股票投机又促使并购行为的发生。我们说企业存在的根本目的是为了增加股东的收益，而股东收益的大小又决定着股价的高低。股价与企业获利能力、企业风险、资本结构多种因素有关，它反映投资者对企业内在价值的判断。股价可以通过市盈率与每股收益的乘积计算出来，并购企业可以通过并购那些市盈率较低但每股收益较高的企业，使并购的市盈率不断上升，股价也随之上升，从而产生财务预期效应。

（五）合理避税因素

企业通过并购可以实现合理避税。如果收购企业每年在生产经营中产生大量的利润，而被收购企业又存在未抵补的亏损，收购企业可以低价获得被收购企业的控制权，利用被收购企业亏损抵减未来期间应纳税所得额，从而获取一定的税收利益。如果并购公司不是将被并购公司的股票直接转换为本公司的股票，而是转换为可转换债券，一段时间后再将其转换成普通股票，这样会因企业支付债券利息计入成本而冲减应税利润，可以达到合理避税的效果。

二、并购操作流程中需关注的财务问题

（一）财务尽职调查

为了全面了解并购对象各方面的情况，尽量减少和避免并购风险，并购方应当开展前期财务尽职调查。在对目标企业进行财务调查与分析时，除了全面了解企业状况、人员配置、产业特点、发展趋势等内容外，还要全面分析被并购企业的资本结构和或有事项，对企业的财务状况做出客观评价。此外，要重点分析被并购企业所处的税收环境，关注被并购企业已享受的税收优惠政策是否可以继承，如何通过企业并购享受到并购前没有享受到的优惠政策，这些都是企业并购前进行财务尽职调查需考虑的重要问题。

（二）目标公司的价值评估

并购方对目标公司的价值评估是决定整个并购投资的关键环节。对目标公司价值评估的方法主要有：折现现金流法、市盈率法、清算价格法、重置成本法等。目前我国通常采用重置成本加和法对企业整体价值进行评估，虽然规定对上市公司进行评估时，除采用这种方法以外，还要运用收益现值法进行验证，但是绝大多数企业根本不使用收益现值法。采用重置成本加和法评估出的结果实际是企业的所有资产的价值，而不是企业的价值，极易造成对商誉等无形资产的漏评，导致企业价值与价值评估产生重大差异。所以，我国企业在选择价值评估方法时，应结合实际，不应只选择一种方法，应选择若干种适当的方法分别进行评估，在相互进行比较的基础上确定最终结果。

（三）并购资金的筹措及支付

并购企业能够在有限的时间内迅速筹集到资金是并购完成的先决条件。通常，筹措资金的来源分为内部融资和外部融资。内部融资是使用企业的内部留存资金，因企业并购所需的资金数额一般较大，而内部资金又有限，因而一般不作为并购融资的主要方式。外部融资方式主要有债务融资和权益融资，债务融资对应于债务支付和杠杆收购，权益融资对应于股票支付或换股。如果企业选择发行债券为融资方式，因债券利息可以在所得税前扣除，所以可以减轻所得税负，但是债券发行过多，会增加融资成本，从而影响资产负债的结构。如果企业采用股票支付方式筹措资金，此种方式可以避免现金大量流出，并且并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险，但会稀释企业原有的股权控制结构和每股收益水平。

（四）并购后的财务整合

企业并购行为是一项复杂的投资，在1＋1的过程中需要多方面的一体化整合。如果并购后的整合和管理不到位，不但不能给企业带来好的经济效益，还会使企业陷入困境。因此，企业并购后必须加强整合与管理，特别是加强对财务的整合与管理。企业进行财务整合前，需制订完整的财务整合计划。在实施财务整合操作时，应以财务整合的基本内容为核心，即财务管理目标导向整合，财务管理制度体系的整合，会计核算体系的整合，存量资产的整合，评估考核体系的整合，现金流转内部控制的整合，做好这六个核心内容的衔接与配合，顺利完成并购后的财务整合工作。

三、并购中的财务风险及防范

（一）目标企业价值的评估风险

并购双方以持续经营的观点合理地估算被并购企业价值是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业未来收益大小和时间的预期。如果目标企业的估价远远高于企业的实际价值，会导致并购活动成本的虚假上升，并将风险继续向后传递，导致筹资、支付等后续环节出现资本结构、债务结果等方面的重大不确定性。如果目标企业的估价远远低于企业的实际价值，会使并购企业丧失并购的有利机会。企业在估价时应明确目标企业价值评估的内容，采用适当的价值评估方法，客观公正地估算被并购企业的价值。

（二）融资与支付的风险

企业为了防范融资与支付的财务风险，首先要对并购企业和自身进行财务客观评价。在选择并购融资方式时，要遵循成本最小化原则，保持债务筹资与股权筹资的适当比例关系，合理搭配短期债务与长期债务的比例关系，在提高融资使用效率的同时，尽可能将融资风险降到最低。在选择融资方案时，必须结合并购动机、自身的资本结构、并购企业对融资风险的态度、资本市场的情况等因素，综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证并购目标实现的前提下，选择风险较小的方案。

参考文献：

①《企业会计准则第20号——企业合并》．财会〔2006〕3号，财政部，2006

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关键词：企业并购；财务问题；对策

自2008年环球金融海啸以来，包括中国在内的世界各国经济正发生深刻变化。世界经济格局的大调整，给我国经济带来了不小的冲击，同时也给我国企业带来许多产业并购和行业整合的好机会。我国的企业家们若能抓住这一历史机遇，正确实施并购重组战略，升级或创新发展模式，则必将迎来企业的“大并购”时代。尽管当前我国企业的并购重组并不少见，但完全达到或超出并购预期，产生良好协同效应的成功案例并不多，并购过程中面临的诸多难题对企业未来发展和扩张造成了较大阻碍，并购问题依旧是当前影响我国产业升级换代、影响企业发展壮大，亟待解决的重要问题之一。

一、我国企业在并购实践中所遇到的主要财务问题

1.在定价方式上存在的问题

（1）并购信息不对称。企业在实施并购时，能否及时获取与并购相关、真实、完整、客观的信息，将会在很大程度上决定企业的并购效果。但就当前企业并购状况来看，并购信息不对称现象较为严重，这致使企业在并购时处于不利地位。导致信息不对称的原因是多方面的，总的来说，主要是因为目标企业对自身财务信息进行粉饰或隐瞒，缺少完善的信息披露制度，同时也缺乏相应的企业并购经验等。

（2）定价方式单一，缺少多元化定价机制。企业并购，采取不一样的定价方式就会存在不一样的重点，企业应当依据自身的经济状况及特定的交易模式等灵活选择定价方式。但是，不少企业在定价时往往采用单一的成本重置法或仅以账面价值为依据进行整体价值的评估，这样就容易忽视企业长远的经营方向和未来的收益，从而难以客观、全面、科学地评估企业价值。

（3）无形资产的价值失真。在知识经济时代，专利技术及商标权等无形资产越来越重要，但由于无形资产一般不估价入账，因此不管采取单一的成本重置法还是账面价值法对并购企业价值进行评估，都会忽略掉企业的无形资产价值，使得评估价值脱离实际，缺乏公允性、客观性。

2.在并购支付方式上存在的问题

从理论上讲，当前我国企业在并购时可供选择的支付方式有现金支付、换股支付、卖方融资以及杠杆支付等多种形式，但很多真正进行并购的企业，其支付方式都非常单一。据相关数据统计，当前我国企业并购，选择现金支付方式的占到四分之三以上。尽管这种方式操作简便，但却要求并购方有充足的现金予以支撑，否则便会使企业因为并购而背负沉重的现金负担，影响企业的资金正常运转，从而制约企业的整体经营和发展。

3.并购融资方式上存在的问题

（1）企业在内部进行并购融资的能力比较有限，因为我国大部分企业仍处于创业期或成长期，自身资金积累有限，加上大部分行业的平均收益率并不高，使得企业内部融资比较困难。

（2）企业进行融资的方式缺乏多样性。不少企业的并购融资渠道比较单一，往往使用资产置换或者股权置换的方式进行。另外在实际并购业务以及融资过程中，能够选用的工具很少，这样会大大增加企业并购融资、成功交易的难度。

（3）存有不规范操作现象。当部分企业通过正常途径难以获得所需的并购资金时，容易出现不规范运作。而这些运作因为缺乏市场监管或法律制约，一方面会增加并购双方的法律和经营风险，另一方面也容易扰乱资本市场秩序，给并购重组和产业整合带来不利影响。

（4）融资限制比较多。不管企业选择银行贷款融资、股票融资还是债券融资等，所面临的市场或法律法规限制都比较多，容易导致企业难以及时获取所需的并购资金。

4.并购交易模式及财务整合等存在的问题

（1）企业选择何种交易架构和交易模式对并购效果有着重要影响。如并购时若采用业绩对赌的股权交易模式，有利于发挥被并购方的积极性，促进其业绩增长，降低并购方的投资风险，但也很可能导致并购双方出现整合冲突，降低协同效应等问题；若不采用业绩对赌模式，并购方则可能因为担心被并购方原管理团队无法完成预期经营业绩，不得不委派或更换经营管理人员，从而增加了管理成本和经营风险。

（2）因为并购前财务尽职调查不充分，也极有可能给并购后的财务整合带来较多问题。并购实践中经常出现的情况是，被并购企业因为诸多不规范的经营运作、偷税漏税等现象，容易使并购方陷入并购决策两难选择的尴尬境地。即使在估值时已考虑了需补缴的各项税费，且在并购协议中明确了并购双方的法律责任，也很可能使并购方背负一些潜在的法律风险，从而给后续财务整合带来困难。

二、完善我国企业并购的相应策略

1.努力打造良好的并购环境

（1）合理定制政府角色。政府应当制定合理的并购法规，为企业营造良好的并购环境，并对并购中的不规范行为进行积极引导、监督和规范。同时发挥其宏观调控作用，以弥补市场自身的不足。只有这样才能真正发挥政府的微观及宏观作用，也才能有效维护市场经济的公平公正。

（2）完善相应的并购制度及规范。依据我国国情，应尽快建立相对完善的法律法规规范企业并购行为，同时在法律允许范围内，应尽可能考虑如何通过政策支持和指引将企业并购的主动性及创新性发挥出来。

2.不断完善企业并购的微观环境

（1）合理选择价值评估的方法。价值评估是一项比较复杂的工程，不同行业、不同企业、不同商业模式、不同的经营管理环境，估值方法都可能有所区别。企业应依据并购项目的具体情况，科学合理选择评估的方法、条件和模型，这样才能评估出企业相对真实的价值，且易为并购双方所接受。

（2）合理选择并购融资的方法。不同的融资方式和筹资渠道，资金的用途和使用范围也有所不同，企业应根据并购项目的特点选择合适的融资方式以满足特定的资金需求。如吉利对沃尔玛进行收购时，就充分利用了国内和国外融资渠道，并将资本市场和地方银行融资等手段紧密结合，有效筹措了并购所需的大额资金，为我国民营企业的跨国并购融资树立了典范。

（3）避免盲目的并购及融资行为。企业并购是并购利益各方的博弈过程，是高风险的经营活动。国内外大量并购实践表明，企业并购失败的风险较大。企业并购应有清晰的战略目标，且应与其发展战略相适应，切忌盲目并购。并购之前，应对并购对象的行业及市场进行充分调研，并以此为基础开展全面的尽职调查和并购可行性分析，且尽职调查不能只局限于财务，还应包括目标企业的产品、研发、市场、人力资源、客户满意度等等。必要时还需聘请中介机构做第三方调查，只有这样才能规避信息不对称风险。此外还需对企业的财报及重要财务指标进行全面分析，建立合适的企业价值评估体系。同时针对并购项目的实际需求，有针对性、有规划地拓展企业融资方式及融资渠道，规范融资行为，确保企业在并购过程中始终保持合理的资本结构。

（4）合理选择并购支付方式。并购支付方式会对并购双方的股东权益产生影响，并且影响并购后的财务整合效果。企业应以获得最佳并购效益为目标，结合企业自身特点与其所处的市场地位，合理选择支付方式，以便设计出最佳的并购支付方案。

（5）合理选择并购交易模式。企业选择何种并购交易模式，应在充分的尽职调查基础上，根据并购双方的行业特点、企业背景、企业文化、管理团队等进行有针对性的设计。交易模式的选择同样应以获得最佳并购效益，形成最佳协同效应为宗旨。此外，不管采用何种模式，都应充分考虑并购后的整合问题，尽可能将财务整合与其他环节的整合紧密结合，协调运用。如采用业绩对赌的交易模式，不仅需要明确对赌指标的计算口径，以防争议；同时也需要着眼于并购双方的长远利益，充分重视对目标企业文化上和管理上的整合，以防整合失败产生负面作用。

三、结束语

综上所述，并购是企业快速扩张的有效途径，也是优化资源配置的有效方式，它为企业转变发展模式、实现产业升级，提供了良好的解决途径。但并购本身的复杂性及并购过程中容易出现的各类财务问题，也加大了并购失败的风险。我国企业应紧抓全球金融海啸后的历史机遇，在未来快速发展过程中，从并购的宏观及微观双重视角入手，进行创造性的分析和研究，积极探索并不断完善适合我国企业的并购策略，确立基于产业的经营思维，以积极的并购重组促发展，力争在波澜壮阔的全球并购浪潮中赢取一席之地。

参考文献：

[1]余铖武：浅析我国企业并购所面临的财务问题及改善对策[J].财经界（学术版），2013（4）.

[2]杨上来：我国企业并购所面临的金融约束及其金融创新[J].郑州航公公也管理学院学报（社会科学版），2000（1）.

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关键词：《企业会计准则》；企业并购；会计处理

2017年是我国经济结构化改革中的重要一年。随着我国市场经济建设及市场管理体制改革工作的不断完善，国内经济发展增速放缓成为了当前宏观环境中的大趋势。经济发展的放缓给企业发展带来了更大的竞争压力，从2016年开始各个产业并购整合逐渐开始加速。2016年全面发生企业并购案例数量3013起，平均个案并购金额约为7.82亿元人民币。2017年后，在经济转型升级带来的发展机遇和背景下，企业的合并和整合将成为行业发展中的一大重点。在企业并购环节中，财务会计处理措施对保障企业并购活动有着重要的意义。

一、企业并购内容概述

随着市场经济的发展和现代企业制度的确立及发展环境下，我国各行业中企业并购的现象在逐渐增多。目前，随着各行业间竞争压力的不断增大，一些经营不善、管理机制不灵活等问题的企业，逐步走上了衰败和破产的道路。企业并购作为企业资本运营的重要手段，对实现各行业经济良性发展，推进当前社会经济环境中企业模式转型、社会资本集中和产业结构升级有着重要的意义。一般来讲，企业并购一般可以分为横向并购、纵向并购和混合型并购三种，在并购实施过程中企业通过现金支付、债务承担、股权交换等多种方式完成相关的并购手续。由于行业发展不均衡、各企业经营管理上的复杂性和企业并购资金的不断上涨等因素，企业并购过程中会计处理相关工作难度在不断加大。2014年我国对《企业会计准则》中的企业合并部分内容进行修订和整改，通过对会计处理工作进行了详细的规定，给企业并购工作提供了更为有效的指导。

二、新会计准则下企业并购会计处理措施

(一)权益结合法权益结合法适用于同一控制下的企业合并情况，即企业在合并前后受到同一方或相同多方的最终控制，且控制时间通常在一年及一年以上。同一控制下的企业合并会多发生在企业集团内部各子公司或是母子公司之间的企业合并活动。在这种情况下，企业合并过程中可以采用以当前企业账面价值为基础的股权联合完成企业之间的合并工作。企业合并过程并未发生实际的交易和购买，且联合后的企业仍作为单独主体继续经营。因此，在会计处理工作上，在财务报表汇总过程中被合并企业只需同合并企业采用一致的财会政策进行汇报即可；且合并企业按被合并企业的账面价值进行确认后参与被合并方的资产、负债与权益联营之间的交易结果。在实际企业合并会计处理过程中，对并购发生时企业净资产价值、股本及股票面值、留存利润、资本公积等账户进行制表和汇总。在新《企业会计准则》实施后，对通过权益结合法实现企业合并并取得长期股权控制的合并案例，采取由合并方通过支付现金、转让资产或承担负债等方式实现合并对价，并在合并日按照被合并方权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始资本。同时，若该初始资本同合并方支付的现金、转让资产及承担债务在账面价值上存在差额，则差额部分应通过调整被合并方资本公积方式进行冲减；若被合并方资本公积不足以用于冲减，则应调整期留存收益。同以往会计准则中将被合并方投出资产账面价值作为初始投资成本的规定相比，新会计准则中对权益结合法更加倾向于并购双方企业经济效益的共享和经营责任及风险的共同承担。在会计处理上的规定更为明确，实现了被合并方企业并购后被并购方以原账面价值入账的计量方法。

(二)购买法与同一控制下企业合并时采用的权益结合法不同，对于非同一控制下的企业合并工作一般采用的是购买法的企业并购方式。购买法指的是企业在实施并购过程中由并购企业以现金或其他支付方式用于收购被并购企业资产。在企业并购中采用购买法一般是并购方和被并购方两方通过谈判和协商进行的以公平交易为手段的企业合并行为。在交易过程中，首先并购企业会对目标方的各项资产情况及负债情况的公允价值进行核算，并按照公允价值及企业的实际资产价格记录进行企业资产的收购。在会计处理上，购买法一般采用的是企业资产购置的相关处理程序，其核算中心集中在对交易成本核算上。在核算过程中，应按照交易发生日被并购企业放弃的企业净资产公允价值即可直接归入购买成本，并按照收购成本进行核算。其中包括交易发生日被合并企业的资产及负债的实际价值。当购买成本同被合并净资产公允价值之间出现差额是，该差额部分应确认为商誉，并按规定在一定期限内进行摊销。其中，长期股权投资初始成本的确认是购买法下企业并购中的重要问题。企业并购发生时，当以现金方式购入长期股权投资的，按购买方企业向被购买方企业实际支付的，包括手续费、各项税费等相关费用在内的全部价款记做企业并购中的初始投资成本。关于合并过程中由购买方式产生的税费问题，根据最近颁布的《关于促进企业重组有关企业所得税处理问题的通知》(财税[2014]109号)，企业并购满足具有不以减少、免除或者推迟缴纳税款为主合理的商业目的、企业重组后的连续12个月内不改变重组资产原来的实质性经营活动、重组交易对价中涉及股权支付金额不高于85%的情况时，可以申请特殊性税务处理，实现合并企业的递延纳税。

三、关于提高企业并购会计处理能力的对策

(一)理清企业的并购战略近年来，国内经济发展增速放缓和供给侧结构改革工作不断创造着我国经济发展的新局面。在市场规律的作用下，企业发展与并购的案例和金额在不断增长。因此，为了满足企业进一步发展的需求，做好企业并购相关工作成为了当前企业管理改革工作中的一大重点。为了能够确保并购的成功，要将企业的会计处理工作同企业的发展战略结合起来。通过对被并购方企业资产价格范围、并购成本、并购风险、财务状况和资本结构、企业并购预期财务效应等进行严格的审查，保证财务资料和财务报表的真实性、有效性，才能实现并购后的规模经济和协同效应。同时，在并购过程中通过会计处理对双方企业之间的股权和资产进行重新配置，并结合当前企业的管理模式和营销策略，才能真正发挥企业并购整合对企业进一步发展的重要作用。

(二)建立健全企业并购会计处理制度体系随着企业并购案例的增多和企业资产并购活动的增加，为了保障财务部门在并购会计处理工作中财务信息质量、真实性和有效性能够得到必要的保障，企业应加快建立和完善相应的并购会计处理制度体系。在相关制度体系中，企业应根据自身并购活动的特殊需求，按照新《企业会计准则》中的相关内容，对同一控制下与非同一控制下的企业并购活动进行严格的区分，并对并购活动中的会计处理方法、流程、程序进行明确的规定，保证并购会计处理工作有章可循、有据可依。同时，在会计处理制度中，还应加强企业审计等职能部门的监督作用，对会计信息及财务资料的规范性和合法性进行有效的监督，从而防止企业并购过程中、贪墨舞弊等事件的发生。

(三)及时更新企业并购中的会计处理办法网络通讯和电子科技的普及极大地推动了我国企业财务信息化的发展。会计处理方式在财务信息化背景下发生了巨大的变化。为了满足企业并购活动中会计处理工作的需求，企业应加大对财务会计处理电算化系统中并购相关模块的建设。通过采用现代化的财务管理模式和会计核算方法，将企业并购过程中复杂的财务资料和会计内容化繁为简，并根据新《企业会计准则》中的内容对并购会计处理方法中不适用的地方进行修订完善，进一步满足当前经济环境下企业并购的需求，从而实现企业并购会计处理能力的不断提升。

参考文献：

[1]张娥，李一鸥.企业合并会计处理方法探讨[J].合作经济与科技，2016(18)：146-147.

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论文关键词：企业并购财务风险分析

 

随着我国改革开放的深入和市场经济的逐步建立，企业并购也已成为我国社会主义市场经济中较为鲜明的主题。企业并购作为一项实现企业战略、促进企业资源优化配置的方法在中国经济发展中发挥着积极作用。由于各种原因，在并购过程中存在着大量风险，其中又以财务风险最为突出．财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。

1 企业并购财务风险概述

1.1 企业并购的概念

企业并购是企业兼并或收购的统称，是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的。以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。

1.2 企业并购的财务风险的概念

企业并购的财务风险是指在并购活动的过程中所存在的各种不确定因素，导致企业发生财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机。

在某种意义上，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。

2 企业并购财务风险的分类

2.1 目标企业价值评估风险

所谓目标企业价值评估风险是指在并购过程中，由于对目标企业价值的评估而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。目标企业的价值评估是并购交易的精髓，目标企业的估价取决于并购企业对目标企业未来收益的大小和时间预期。

导致目标企业价值评估风险的因素主要包括：

第一，财务报表风险。财务报表是企业价值评估的重要依据，如果目标企业的财务报表本身不够真实或者经过粉饰美化，那么计算出来的目标企业的价值就没有太大的参考价值。

第二企业管理论文，利润预测风险。目标企业以前年度的财务数据对了解该企业的经营状况有很重要的借鉴作用，但是，并购企业真正关注的是目标企业的未来收益能力，并以此为主来对目标企业进行价值评估。

第三，贴现系数风险。通过预测企业未来价值增值的方法来评估企业价值，贴现率的估计就是一个关键问题，而这种估计由于存在很强的主观性，往往会造成结果的不正确。

2.2 流动性风险

并购占用并购企业大量的流动性资源，将导致并购企业资产的流动性降低。并购后，并购企业可能由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难。当并购企业采取现金收购时，首先考虑的是资产的流动性。流动资产和速动资产的质量越高，变现能力越强，并购企业越能顺利、迅速地获取收购资金论文开题报告范例。这同时也说明，并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了并购企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。

2.3 融资风险

并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。

如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到此目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，可能会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需求，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。

2.4 整合风险

在整合期间，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果。根据其表现形式可分为：

第一，企业财务组织机制风险。是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度、财务组织更新、财务协力效应等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期财务收益发生背离，因而有遭受损失的可能性。

第二，资本运营风险。并购完成后企业在进行资产经营过程中，要对企业的资产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业的并购目的。但由于宏观环境和具体环境的不可确定性，以及企业内部财务行为的管理失误企业管理论文，而使企业并购后未能实现预期的并购目的，会导致财务风险和财务危机。

第三，盈利能力风险。实施并购后企业资本是否能实现保值增值、能否带来预期的投资回报是并购企业最为关心的问题。企业并购后的盈利能力风险，不仅关系到企业的持续生存问题，同时也关系到管理者和其他股东的未来收益与债权人长期债权的风险程度。

3 企业并购中财务风险的控制与防范

3.1 尽量获取目标企业全面准确的信息，降低企业估价风险

中小企业对并购前财务风险的防范，应采取以下对策：

3.1.1 对目标企业的财务报表进行审查。

目标企业的财务报表是并购过程中首要信息来源与重要价值评估依据。其数据的真实性对评估结果有着重要作用。因此，为了防范价值评估风险，首先就要对目标企业的财务报表审查。对目标企业的各项资产、负债进行清理。评价目标企业的会计计量和确认及会计处理方法是否符合相关准则和规定，财务状况、财务比率是否恰当，是否有人为操纵利润的情况。

3.1.2 采用恰当的估价方法合理确定目标企业的价值。

目标企业的估值定价是非常复杂的．一般需要各种估价方法进行综合运用，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。常用的方法有清算价值法、市场价值法、现金流量法。总之，对目标企业的价值评估应当根据并购的特点，选择较为恰当的并购估价模型。

3.2 合理确定融资结构

在企业并购中，合理确定融资结构，应当将风险控制放在首位，然后考虑成本最小化。因为一旦融资失败，将会导致企业并购的财务危机，这样成本最小化也就失去了意义。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例，但在选择融资方式时要考虑择优顺序。

具体而言：(1)测算企业可利用自有资金的数量和时间。准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。(2)推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理确定负债融资规模和避免财务风险具有重要作用。(3)确定并购的股权融资规模。

3.3 增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性杠杆

收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业未来的现金流量。首先，目标企业必须是经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金流来源。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出论文开题报告范例。最后，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。

3.4．整合期财务风险的防范

企业实施并购后，财务必须实施一体化管理。目标企业必须按并购企业的财务管理模式进行整合。中小企业并购后财务整合的必要性体现在以下方面：

首先，财务整合的必要性来自于财务管理在公司运营中的重要作用。任何企业如果没有一套健全高效的财务管理体系，就不可能健康成长。许多中小企业之所以被并购，正是由于财务管理不善企业管理论文，成本费用居高不下，资产结构不合理，反映到产品成本上便是无竞争优势。

其次，财务整合是发挥企业并购所具有的财务协同效应保证。财务协同效应主要是指并购给企业财务方面带来的各种效益。一般表现在：通过并购实现合理避税，预期效应对并购的巨大刺激作用。这些都需要在财务整合的基础上得以实现。

最后，财务整合是实现并购企业对目标企业有效控制的途径，更是实现并购战略的重要保障。并购企业对目标企业的生产经营实施有效控制，并做出及时、准确的决策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并购双方的会计核算体系、定额体系、考核体系、财务制度等并不完全一致．因此并购企业客观要求统一会计口径，才能实施有效控制。

4 结论

并购是市场经济条件下企业扩张的一个重要工具。对大多数企业来说，并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。在并购中，企业财务管理是整个并购过程中重要且关键的一环。在并购中，企业应该重视财务管理环节，要意识到财务风险，并采取相应措施来尽量减少风险。这样，才能为成功的并购打下良好的基础。同时，政府与企业都应树立忧患意识，通过促进优势企业并购快速提高我国的整体竞争能力，并在未来开放的市场中占有一席之地。

参考文献

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[2]陶学伟，企业并购融资风险控制探讨财会通讯2009.1

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