商业计划书中盈利模式范文

导语：如何才能写好一篇商业计划书中盈利模式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

在商业计划书落笔前你需要想清楚三个事情：

whynot?这事儿，为什么是现在切入市场。

whyme?这事儿，为什么是你，为什么是这个团队做。

Makemoney?这事儿，怎么挣钱。

投资人会从BP的这三个方面判断项目靠谱不靠谱

1、从事的层面上考虑需求、逻辑和市场

项目必须从需求出发，项目的需求是否是真实存在的，目标人群是谁。

商业模式以及解决方式是什么。产品的表现形式，用户感知度如何，产品的市场匹配度契合度如何。

市场规模有多大，竞争对手是谁，项目运营的数据和规划怎么样，为什么是现在启动，驱动项目成功的因素是什么。

2、从人的层面上考虑创始人和团队

创始人的背景和团队如何，为什么是你们这个团队，而不是别的团队。在市场竞争中脱颖而出的核心竞争力是什么？团队的信念是否坚定，是否有解决问题的能力，是否是持续学习型团队。

3、从商业层面上考虑融资规划

需要投入什么样的资源，项目的盈利模式是什么，投资回报率如何，资本的退出方式如何设计。

商业计划书怎么写“事”

商业计划书的首页是项目的介绍，需要用一句话简明扼的话把项目是做什么的说明白。

商业计划书写事的第一点：需求的分析和目标用户的描述。需求是项目存在的根本，如果项目的需求是伪需求，那么项目就没有存在的价值。

这部分需要有用户画像和使用场景的描述，什么样属性的用户在什么样的场景里有怎样的需求和痛点。基于这样的需求和痛点我做了怎样的产品，满足在这样的场景里的人群的哪部分需求。对于投资机构来讲，早期的投资机构主要关注人群的潜在需求，偏后期的投资机构主要关注商业趋势。所以根据项目一定要有所侧重。

商业计划书写事的第二点：解释项目的商业逻辑。提供满足用需求的解决方案，展示产品的Demo（样品），看产品的展现形式，产品的逻辑。有些技术出身的CEO去做产品，做出来的产品只有技术能用，和用户的使用习惯是有很大差距的，这样的情况是不允许出现的。产品需要具备良好的用户体验和易用性，产品核心功能要聚焦，围绕核心功能增加丰富度和层次感。投资人还很关注产品的反应速度和拓展性，这两点表现好的产品，天花板高，空间更大，可投资的价值也越大。在产品的展现形式上要从这几点逻辑来写清楚、讲明白。

对于商业模式来说，越颠覆、越跨越、越性感、越能吸引投资的的兴趣和想象力，但一定是以事实为依据的，踏踏实实打磨出来的商业模式。创业者千万不能走“TOVC”的模式，一味地去追风口，什么流行就做什么，现在用这种方式是行不通的。前两年大量的O2O、互联网项目死亡，什么都没有留下，不比实体项目还有固定资产剩下。中国的投资者和投资机构比之前的冷静，更关注商业模式了，尤其是早期项目，看人群的潜在需求同时，会去扣商业模式。

商业计划书写事的第三点：展现产品的市场匹配度，BP里需要展示用户的增长数量和增长速度，早期用户数量不是最重要的，最重要的是用户的增长曲线是否健康。相关数据包括：用户留存、用户粘性、日活用户、月活用户、付费转化率等等。这些信息不需要全部都展示，但和项目强相关的，能验证商业模式的点要重点展示出来。

商业计划书写事的第四点：盈利模式的验证。商业模式不等于盈利模式，可行的商业模式不一定就是有效的盈利模式。有一个电商平台的项目，入住用户非常多，数据增长非常好看，一旦开始收钱，商家就全都跑了，那么这个项目就不存在盈利模式。考量项目未来是否能够盈利，可以从一个关键指标来做判断：用户获取成本是否低于用户贡献的收入。用户获取成本等于推广成本加运营成本。总之，通过项目的历史运营数据说明盈利模式是可行的。

商业计划书写事的第五点：市场分析和竞争对手分析。行业趋势格局和竞争对手分析会展现出创业者对行业的了解程度，创业者对行业越了解，投资者对项目就越有信心。对行业趋势的研究，不建议创业者过度考虑过去，创业者应该基于当下行业的研究去对趋势进行预判，对市场保持足够的敏感度。投资人会十分在意这个领域的竞争者是否过多或过少。若竞争者过多，则是红海，很难建立壁垒；若过少，投资人会想，这是不是一个机会？进入太早会不会成为教育市场者，为后来者铺路，这是一个好的进入时机吗?

投资人经常会问创业者一个问题：如果BAT做了和你相同的事情，你该怎么办？

其实投资人想知道你面对强大竞争对手时的思考和逻辑。如果BAT不做很有可能就说明这个事情没有机会；如果BAT做了这件事，至少说明这是一个机会。那么BAT投入了多少资源来做这件事情，是点到为止还是战略布局，你该怎么应对?你还有没有机会，你的胜算是什么？比如你是初创团队，团队很有战斗力，可以全力以赴，你在某一方面有竞争壁垒，你准备项目做大了卖给BAT。总之投资者需要看到你的分析和思考，从中看到有说服力的逻辑和判断。

商业计划书写事的第六点：介绍现在正在做的事情，以及未来三年的规划。时间越近越要清晰，可实现。

总结一下商业计划书怎么写“事”，分为需求、逻辑、市场这三部分。需求是基础，从用户需求出发，定位目标用户，清晰用户画像和使用场景。逻辑是关键，提出解决方案、商业模式以及盈利模式、产品逻辑、表现形式、数据验证可行性、项目现在做的事，以及未来三年规划。最后，分析市场规模和竞争对手。

商业计划书怎么写“人”

商业计划书中的人包括：创始人、核心团队和股权结构。

早期项目很大程度上由人决定命运，大多数投资机构投早期项目是看人投项目的。BP要展示创业者的背景和成长经历。不同的投资人和投资机构有不同的偏好。徐小平偏好具有“高大上”背景的人，像海归精英。有些投资者喜欢连续创业者，他们认为即便之前的创业没有成功，踩过的坑是有价值的，再次创业成功的几率更大一些。有的投资人则偏好连续成功创业者，他们认为只有成功的创业才是有价值的。关于什么样的创始人更容易成功，每个投资机构都有各自的理解。

团队介绍：每一个团队成员的成长背景和里程碑事件，包括创始人在内的整个核心团队的创业基因和项目是否匹配，能力是否互补。

团队核心成员的契合度体现在是否有共同的经历。比如是多年的同学或同事关系，或者是某个团体的共同成员，经过打磨过的团队一定比刚拼凑起来的团队能动效果更好，更有默契，遇到挑战的时候能够共同面对。另一方面，核心团队成员的行为风格也可以体现出来团队成员的契合度。团队成员的契合度在BP上没能体现出的一点是价值观的一致性。这部分是务虚，有时候务虚可能比务实还重要。公司的价值观包括信念、价值观、规则、愿景、使命、短中长目标。需要创始人去塑造，不断传递给团队核心成员，至少创始人、对内核心人员和对外部市场的核心人员传递的价值要一致时，执行才更有效率。

商业计划书怎么写“融资”

介绍项目的融资规划：融资的时间轴和饼图

融资的时间轴指项目的起始时间到未来的三年融资的融资频次和时间节点要达成的主要目标，运营数据，财务状况等等。项目估值不要比实际过高或过低。高估值和低融资的做法是不可取的，不能让团队安心做产品，需要不断地找钱，估值过高给后几轮难度增高。

当前资本寒冬情况下，项目活下去是首要目标，尽快融到现阶段最低目标资金，合理估值，落地为安，准备粮草过冬，然后才是图发展。

篇2

王东翔先生现任清华启迪创业投资管理有限公司董事、副总经理

企业的管理团队和商业模式是近年来投资机构非常关注的重要方面。特别是管理团队,在投资人决策的因素当中,起着举足轻重的作用。尤其是对于许多科技型的早期企业,管理团队的构成、能力、以及互补性和平衡性都是决定性的因素。而商业模式也是企业生存和发展的决定因素之一,是投资机构必须要理解和肯定的部分。

对于企业管理团队的介绍,许多企业在商业计划书中用了大量的篇幅,但通常都流于形式,没有深刻体现公司的主要管理人员的行业经验和能力,更没有一个对团队的总体把握和表述。投资人关注的不仅是团队中每个人的能力和作用,更看重整体的能力,即在主要领导的行业经验、资源、特长以及分工的介绍基础上,更要看到团队人员的能力互补和充分信任。因此,在介绍团队的时候,建议企业首先把团队以一个整体的面貌对外展现,而不是单独突出创始人、董事长或者总经理。其次,在介绍每个人的时候,要着重突出其行业经验以及目前在企业当中的职能和作用,体现其能力和价值。再者,团队成员之间在年龄、经验、背景、专业等等方面最好是有所差异,这样的结构通常能为企业的发展提供更好的能力基础。值得一提的是,许多企业在管理团队部分喜欢将企业的业务顾问,不管是紧密型的还是挂名型的,都写进团队介绍,而且这些顾问大都有很高的行业地位、学术地位或者领导地位。但是对投资人来说,这样的介绍并不能直接提升对企业团队的能力认知,因为顾问的水平再高、名气再大,如果没有能够全面地融入企业的日常业务,或者有比较牢固的合作方式和途径,也无法给企业带来价值。比如有的海归企业的团队介绍当中就有不下五、六个同专业博士,还有几个院士作为顾问,这样的公司即使成立了,其运作的难度也要较一般的公司大很多。

篇3

不断刷新的融资纪录抢占着财经新闻的头条，演员、记者、怏递员、大学生都在大谈天使资金、A轮B轮，每一个饭局，总有人像手捧水晶球的预言家一样大谈移动互联网的未来。今年前三季度，仅最热的互联网金融、在线教育与租用车领域，就共有33家公司完成融资，其中融资额达到1亿美元级别以上的有5家，千万美元级别以上的有17家。过去九个月中，尽管有阿里与京东阴影笼罩，还是有15家电商公司获得融资。

根据投中集团的数据，VC市场在三季度披露的案例数为355起，总投资金额为36.13亿美元，而仅在今年上半年，创业融资规模就超过了去年全年。

不出所料，从行业看，互联网、电信及增值和IT依旧是最活跃的领域。热潮同时也席卷到每一个角落。影视，就是一块让资金烤红的铁板。9月，尽管乐视集团创始人贾跃亭还没有走出各种传闻，乐视影业还是完成了B轮融资，融资额度为3.4亿元人民币，其估值达48亿元人民币。而仅仅1年前，2013年8月其首轮融资时估值不过15.5亿元人民币。如果你觉得这个故事不够刺激，可以看看“金融男”柯利明与他哥哥柯久明的故事，两个门外汉创立的儒意欣欣影业。2013年公司营收869.81万元，净利润一78万元，2014年8月，A股上市公司中技控股以15亿价格把它收购了。

感谢互联网思维，传统产业也获得了价值重估，特别是武装上020概念的行业。“三个小伙子，号称用互联网思维卖鸡排，一共只开了两家店，第一轮融资，你知道开口要多少嘛？200万，美元，8%的股份。”雾霾漫天，落叶遍地。北京中关村一家咖啡馆里，一位匿名投资界达人告诉《中同企业家》杂志，“你说他们是不是疯了？当然，我也疯了，因为我还是决定投了。”我们所在这家咖啡馆，就是用众筹方式建立的，400万元，人民币，只用了一个半月。

一封不合时宦的信出现了，9月23日，经纬（中国）创投创始管理合伙人张颖发表了一封公开信《泡沫就在那里》。当天，国内所有创投圈人手机都让这封信刷屏了。这也让张颖惊讶――他尚未在这封信中展现全部的忧心，但已无意中击中了很多人心中的恐惧。

喊出泡沫的人往往更恐惧泡沫。对于绝大多数亢奋的创业者来说，1980年代的股灾是上个世纪的旧事，2000年的互联网泡沫也太遥远，甚至，2008年的金融危机，也是别人的故事。虽然关于泡沫本身的预言，从来都比泡沫还多，每次的狂热背景也都各不相同，但如果更冷的冬天降临，你是否做好了应对危机的准备？

“投资者的世界就像丛林。”――《华尔街之狼》

9月，标准普尔500指数4次创历史新高。9月19日星期五，标普盘中升至2019点，再创历史高点。21日周日，曾在1999年输掉大部分家当的老虎基金创始人朱利安・罗伯逊（JulianRobertson）突然脑洞大开：“现在的债券已经到了荒谬地步。泡沫将以糟糕的方式破裂。”罗伯逊的言论影响力多少有些像当年格林斯潘的“非理l生繁荣”。第二天，标普500指数奠名其妙地开盘大跌。只是一个交易日的下跌对于美国过去五年的牛市来说。算不上什么信号。

仅一天后。张颖发出了那封著名的信。其实，那是他三周前的想法。当时股市初现松动迹象，而一级市场依然火爆。项目融资速度与估值翻倍数呈现井喷局面，冷热不均的现象拨动了他脑中的另外一根弦。

经纬中国其实是这轮创业潮中的赢家（关于它的战绩，参见附文《经纬系四季生存术》），即使有泡沫，张颖也已经穿越泡沫喝到了啤酒。甚至有一种说法，此刻抛出泡沫论，经纬有自己目的，这封公开信发出前几个月，有来自经纬的投资人要求创业者尽快融资和发展业务。

张颖告诉《中国企业家》杂志，自泼凉水是因为他意识到，“这种现象是不可持续的。”在接下来的三周内，标普持续狂泻10%，跌去200点。

谈“颠覆”最多的，要么是革命者，要么是创业者。革命者需要武器，创业者需要钱。

两年前。创投圈主基调还是创业者手携商业计划书，追着投资人满世界跑.且频频被拒。向前推就更惨，就连马云在美上市路演时。都多次回顾当年让资本惨拒门外的往事。一位IDG的普通投资经理，回忆起2005年左右，他到成都参会时的情况。他享受到的是明星般的礼遇。让创业者里三层外三层地围堵着。他吓坏了，笔记本忘在了桌上。

如今，更多是资本主动送上门来，价格还远超预期。今年经纬40多个被投项目中，有一半是主动“塞钱”给创业者的。许多创业者异常自信：今天你对我爱搭不理，明天我让你高攀不起。

这并非危言耸听。一级市场资金突然涌出。经纬管理合伙人徐传今年春节后深切感受到微妙变化。他们在天使、A轮早期布局的项目遭遇疯抢，给出估值则是前所未有的高价。B轮、C轮估值平均上涨80%到100%。有些项目会同时收到七八个Term；一家草创公司，几个月内估值可以翻十几二十倍。在投资更早期A轮时。同样面临更加激烈的竞争，出价也上涨了20%-50%。

徐传性的观点是。中概股在2013年底、2014年初重获资本的青睐。以回归华侨为主的亚洲长线对冲基金崛起，不乏高瓴资本这样的一线对冲基金，甚至出现上百亿规模的基金。这些金主背靠全球基金，定价权和话语权在美国二级市场不断加重。再加上他们的创始人更熟悉中国。在推动中国公司赴美上市时，可以开出更诱人的价格。因此，二级市场偏高的估值直接影响了一级市场。相对质优的早期项目估值自然水涨船高。

投资人之间的摩擦系数正在加大。一些老牌基金，甚至因为出手欠豪爽而倍受白眼。经纬合伙人万浩基仅见过积木盒子创始人董骏一面就决定投资。但反应还是慢70当时至少有10个投资人对这家互联网金融公司虎视眈眈。各种软磨硬泡后，他揣摩出董骏的心思：战略投资者是首选。而且明显倾向于小米。他只好寻求曲线突破，“这么大一轮投资，不能仅有战略投资人，肯定要再加财务投资人。”

最后。积木盒子在9月初公布B轮融资时，共吸纳了7位投资人和3719万美元。不少投资者因为上一轮没有挤进去，早早占座排队，不惜高价，只求哪怕两三个点的安慰奖。被认为给足了面子的经纬是第二大股东，但到手的股份依然不多。

即使如此，也不是每个投资人都能幸运地获得进场资格。9月初，清科集团一名投资经理对创始人倪正东说。一家看上去不错的公司愿意以10%股份换取200万元投资。他当即同意，授权对方去投。不料，当天晚上这名经理反馈，一家著名VC对相同股权标价是150万美元，是他们出价的4倍多。不需多言，价高者胜出。

这让今年拿到C轮融资的戴科彬心有不服。三年前，猎聘网在自建了招聘平台、团队齐备、现金流为正的情况下。A轮融资的估值是5000万美元。一年后融B轮，估值翻了一倍。他露出遗憾的表情。“如果放到现在的融资环境。一年估值至少翻四五倍吧？”

纪源资本管理合伙人童士豪回忆。当年Google首轮融资估值也不过6000万美元。2010年初他曾以3000万美元估值投资了小米A轮。可是“现在随便一个项目出来融资，估值都要价两三千万美元”。但问题来了，这里面有几家能成为小米和Google？

“当越来越多的公司在数据并不理想的情况下，都很严肃地拿到高估值，这不是泡沫是什么？尤其是在未上市融资市场，我不能说现在是顶峰，但是前所未有的一个高点。”张颖略显激动地指出。

清科研究中心数据显示，仅今年上半年大陆新募资金额达67.62亿美元，是2012年后的新高。资金量并非陡增，而是逐年递升。大量资金涌向一级市场。融资额度、速度、估值都创下历史新高。

经纬创始管理合伙人邵亦波告诉本刊，融资高点同样存在于当下的美国一级市场，甚至个别初创企业融资估值高于IPO公司。

打车应用Uber在今年6月初宣布拿到一笔12亿美元的融资，估值达到182亿美元，成为估值最高的几家硅谷初创公司之一。在此之前。只有Facebook等少数公司在上市前获得如此高额的融资。而另一家未上市公司Airbnb曾以100亿美元估值融资4.75亿美元，这个成立于2008年的短租网站。其业务触角已伸向全球，包括中国。最新消息是，他们已与投资人就新一轮融资展开谈判，业内人士预测，本轮估值很有可能达到130亿美元。

仅仅几年前创投圈衡量一家科技企业上市后的价值指标还是“十亿美金俱乐部”，而今天众多非上市科技企业已轻松达到这一量级。其中，经纬仅在今年就有7家公司上市或超过10亿美元市值。而类似uber、Dropbox这些企业通过VC融资，在未上市之前，就都已达到百亿美元的市值；几十亿美元甚至上百亿美元的收购，也频繁出现在今天美国与中国科技行业之中。

按照张颖的判断，这轮泡沫是一级市场大于二级市场。“从A轮开始，我们本来准备投给一个公司200万美元，现在就有人给它500万美元；以前决策需要几天，现在只有原先1/5的时间。中后期投资的估值在高速地以倍数增长，很多不靠谱的公司拿到很多钱。”

回到问题的原点，投资人的钱是从哪来的？

“你能意识到自己在做梦，却总是不知道梦境从何开始的。”――《盗梦空间》

“从这一点而言，泡沫首先是投资人的泡沫。但是投资人的泡沫会影响到创业者，我也在做准备，在资金资源上花很多时间思考，怎样才能快速拿到钱，但是又要有好的LP（LimitedPartnership，有限合伙人，提供资金而不参与管理）。”张颖口中所谓“投资人的泡沫”也有源头，幕后推手之一就是美元基金的LP。

张颖认为过去5年美股大牛市，导致美元基金LP从公开市场上获取了高额同报，获利驱动下，这些钱又再度回到市场。但因为经纬等GP（GeneralPartner，即通常意义上的投资者，负责资金具体管理）每期基金接受的额度有限。不能承载LP全部资金，过剩的钱只好寻求新的基金。给钱太猛，导致一级市场资金泛滥，竞争激烈，因此频现从早期A轮到中后期投资，项目估值虚高的现象。

但LP为何坚持把过量资金留在私募市场？邵亦波解释，正是uber、Airbnb、Dropbox，甚至国内小米这样百亿美元量级的准上市公司，进一步刺激了投资人欲望。相比早早地把企业送去上市。这些公司为LP贡献的投资回报率可能更高。

这个“反馈环”正是对当下新一轮泡沫产生与传导机制的注解。过去，LP的投资组合五年内成长了300%一500%。因为美联储持续的宽松利率政策，促使他们寻找高额回报的投资出口，这些大额资金最终又流向了创投市场。

对于这部分资金，LP的心态较之前更加开放，因为都是上一轮投资的回报。戴科彬还提醒我们，LP中出现的新面孔，不少传统产业的公司自己成立基金去做投资，钱生钱的游戏让所有人迷恋。

问题是，LP资金量翻倍了，GP基金规模却基本保持不变。经纬第一期美元基金规模在3亿，此后两期都只吸纳了.4亿美元。启明创投迄今为止的5只基金规模，以每年增加0.5亿美元至1.5亿美元的幅度扩容。LP因为被GP约束了投资额度，导致过量资金无处承载。

“这推动了LP去投入更多资金在新募集的创投基金上。以加速再平衡他们的投资组合。”台湾Appworks之初创投创始人Jamie提出了资金流向逻辑，LP的钱进入新基金后。也意味着快速加入对一级市场早期项目的争夺中。

钱跟着业绩或同报走的规律无法否定。环顾周围。你会发现越来越多的上市公司CE0、高管也开始做投资了。自红杉资本出来的曹毅募集新基金时，美团CEO王兴、今日头条CEO张一鸣等企业家都是他的LP，而这俩人又都接受了红杉的投资。

邵亦波指出了过量资金的追逐目标。在这波高估值中，创业公司尤其是Airbnb、Uber等准上市公司的高速增长与想象空间成为强劲的发酵动力。

若放在并不遥远的5年前，一旦公司达到5亿美元估值，大部分股东会抓住一切时机将企业送去上市，PE上涨10倍。就是了不得的事情。相反，Uber、Airbnb等公司的融资估值早就突破百亿美元。却迟迟不肯上市。

“早早地去上市没意思啊，5亿美元估值的时候我就把股票都卖掉了，不划算啊，不如再等两三年。因为升值空间最大的窗口其实是在上市之前发生的，像Facebook、Groupon等公司，上市后市值反而有所下跌。”邵亦波还笑言，VC、PE都变得聪明了，愿意花更大的耐心去陪伴企业，阿里巴巴就是最好的例70

只是，如此一来又触动了其他利益。公开市场对冲基金等角色只能干着急，却不能出手，由此富达、T.Rowe Price等基金也调过头来，冲进一级市场继续添柴，把火烧得更旺。

启明创投主管合伙人甘剑平描述这轮泡沫的特征时，观点与“反馈环”大体类似：一方面，不管是美国还是中国，GP的融资额度或数量屡创新高，而且在过去两三年都处于相对较高的位置。同时，阿里巴巴、京东这样的公司上市让投资人更加贪婪，投入更多的资金到初创公司。不管成不成，先抢个位子，这是大多数投资人的心理。

还有股暗涌的力量不可忽视。那就是国内BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）。根据《新财富》杂志统计，过去一年中。阿里累计投入并购的金额达618亿元；腾讯累计投入537亿元；百度累计投资额178亿元。对财务投资者而言，无论多高的价格，当总觉得后面有人在接盘时，胆量自然会变大。

童士豪认同BAT一定程度上会对估值推波助澜，他认为这是很健康的。因为对比过去投资创业公司没有退出机制，巨头又抄来抄去的尴尬局面。现在的环境更有秩序。

“BAT是非常大的价格推手，这一轮估值之所以这么高，很多原因都在于他们。”甘剑平指出，“阿里巴巴今年就投出去了几十亿美金，我单只基金规模才5亿美金，一年也就投1.5亿美金，它是我的多少倍啊？”

百度曾在去年豪掷19亿美元收购91无线，创下国内互联网史上最大并购案，BAT投资的力度与广度，都会震撼创业者与早期投资人的心理防线。

BAT也有更持久的动力成为资本游戏的庄家。任何一家巨头投资了某个细分领域的A，另外两家多半就会主动拥抱B或C。无论如何，它们都要抢先一步完成布局。对产业的深刻理解、巨大的流量入口，账面上流淌的现金都是它们能够充当接棒者的理由。

也有人不认同这种判断，张颖就不愿高估BAT的影响力，尤其在高估值推动方面。“这三家所有投资、并购的公司加起来也只有六七十家，体量不够大，他们投了不少10亿美金估值以上的公司。但经纬与红杉加起来更多。怎么能说是BAT推高了估值呢？”

海银资本合伙人王煜全则批评BAT在其中产生了坏影响。因为在他看来，巨头之所以愿意做兜底者，更多是为了冲自己的眼前收入。他提醒市场，百度曾经收购了几家公司，却在两三年后消盘，即便是91无线也鲜有亮眼动作。“收购本身就是一种盈利行为，花出去的钱当时就从股市上赚回来了，公司死活关我什么事？”

“BAT赚钱了，创业公司也成功高价退出，吃亏的是产业。股民钱被圈走了。长期看怎么维持呢？整个一郁金香花球呀？”王煜全说。“历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚。”

――马克・吐温

谷歌趋势（Google Trend）显示，“股市泡沫”一词搜索量已接近2007年峰值水平。7月8日，《纽约时报》头版刊登了题目为《从股票到农地，到处都是繁荣甚至泡沫：全球各类资产几乎无不高企，带来经济风险》的文章。

童士豪在美国硅谷发现，一些科技公司选择办公场地时直接与房东签约10年。“这些房东不是傻瓜，他知道现在的价格是贵的，才愿意签长期合约，而上次的十年租约是2000年泡沫前。所以，我觉得现在毫无疑问是有泡沫的。”

在公开市场斩获甚多的摩根大通则并不这样认为。摩根大通中国投资银行联席主管顾宏地强调：“美股没有泡沫，市场只是短期调整。”

顾宏地解释，2000年左右股价暴跌的原因是互联网初期市场泡沫。那时的很多公司成立一两年以后就消失了，即使是上市公司也没有稳定收入和盈利模式，市场追捧的只是一个新颖的概念.这些公司只是通过概念来融资。

他认为，现在美股互联网公司包括中概股公司与当年大不相同：一，大部分这类公司收入规模与增长都非常强劲，许多公司利润增长也强。说明这类公司已有了一个比较成熟的、同报较高的商业模式；二，上市之后，公司表现与投资者的预期变化不大，有些公司在一定程度上，还超出了当初投资者的预期。

“如果以市盈率（P/E）来论，标普估值仍处于中位。目前。从我接触到的美国公司，特别是一些中概股公司来看，他们的数据表现并没有偏离基本估值范围。”顾宏地说。

针对同样数据，邵亦波则有另一番解读。在他看来，当前P/E值向上浮动的可能性依然存在。“美国利率很低。所以公司利润看起来很高，而所谓的E（earing per share）即每股盈利水平已经达到历史最高点，往后看企业很可能存在投资成本上升的压力。一旦E降下来，P/E值就陡升上去了。”邵亦波更倾向于，E的下行压力比上升压力要大。

邵的谨慎源自2000年，彼时他作为创业者，在美国有一段难称愉快的融资遭遇。2000年3月，27岁的邵亦波带着易趣项目四处融资，美国二级市场泡沫挤出效应已显现。奢侈品品牌LouisVuitton创始人本来要给易趣5000万美金，市场风向一变，立即改口只给500万美金。10月份，邵亦波在做出估值打折、给投资人优先清算条款等协议让步的情况下，勉强拿到一票投资人拼凑起来的2000万美元。苦日子。让邵对市场环境变化风吹草动都格外敏感。

近来，由于地缘政治冲突、欧洲危机再现、埃博拉病毒扩散，全球股禁市场都陷入了阴晴不定的情绪之中。“大家心情好的时候，都说没问题。心情不好的时候呢？同样一件事情就说看到底了。”对于未来邵亦波也有疑虑。

如果把时钟向前拨，看过去80年标普500指数的5年滚动收益。则过去80多年中，标准普尔500指数的5年期滚动收益超过200%一共发生过3次：1937年、1987年和2000年，之后就发生了三次波及全球的经济危机和股市的大幅下调。“而这一指标在今天这个时点已经达到180%，结论我想不用多讲。”所有人都听清了弦外之音：“像2000年那样的投机泡沫。已触手可及了。”

2000年时第一次互联网泡沫破裂。新浪、网易和搜狐等先后登陆纳斯达克，随着大盘一泻千里，仅仅几个月内它们的股价就跌至1美元，面临摘牌危险。

博客中国创始人方兴东曾如此描述：“短短一年内。中国互联网就从狂热到剧冷，从热捧到抨击，从掌声到唾骂，从得意到失意。走完了两个极端之间的全部历程。”

回到今天，不知是喜还是忧，经过近一个月下跌，至2014年10月下旬标普500指数开始了V型反弹，至10月24日指数已涨至1965点，市盈利约为25倍左右。

市盈率可以用来衡量股票价格相对于公司实际获利能力的高低。在诺奖得主罗伯特-希勒的《非理性繁荣》一书中也主要以此数据来衡量股市泡沫。

在标普指数130年历史中，按月计算的市盈率超过25倍的高峰次数不多。在跨入20世纪之初的1901年6月为25.2倍、1929年大萧条前市盈率为32.6倍、2000年3月科技股泡沫时为43.2倍，此后标普市盈率一路下降，2008年金融危机后曾低至13倍左右。2014年7月开始，标普市盈率重回25倍。

不可否认。对于任何资产泡沫形成。参与者心理都是关键。就像罗伯特・希勒对2000年的高市盈、高泡沫解释那样：价格上涨信息刺激了投资者的热情。这种热情通过心理影响在人与人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多投资者加入到推动价格上涨的投机行列。完全不考虑资产实际价值。而沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。

对于泡沫传导机制，希勒归纳出了一个反馈类型，即“价格GDP-价格”，支出推动了GDP，而较高GDP让人解读为经济健康，于是更高的价格又带动了公司盈利水平的上涨，上涨又推动了支出增加。

张颖担忧的是，二级市场的火爆，很大程度上会影响到一级市场。如此循环泡沫会越推越高。

“如果你有梦想，就要守护它。”――《当幸福来敲门》

张颖关于泡沫论的公开信发出，第二天就有创业者跳出来反驳。“那是你投资人的泡沫，不是我们创业者的”。也有人说“高估值本身不是泡沫。……创业者在市场好的时候用高估值多融钱是能力。关键看他能不能用好这笔钱”。

2000年互联网泡沫的亲历者却不这么想。张颖的提醒让爱康国宾CEO张黎刚回想起当年艺龙网如何从一个香饽饽沦为甩卖品，他不敢掉以轻心。

作为艺龙的创始人之一，张黎刚从100万美元起步，不足一年就作价6000万美元卖给了美国上市公司。在那个“好域名代表一切”的年代，是他们无法拒绝的一块磁铁。但是泡沫破裂的声音就在耳边。交易完成后仅几个月。危机蔓延至全球。自身难保。还要反哺持续亏损的艺龙，这让他们产生出售想法。很快，代表携程的沈南鹏出现了，跟谈得不错。

张黎刚等人不能接受被二次转卖的命运。辗转通过昔日的商业伙伴将艺龙赎回。但是单股价格已经从初次交易的18元美元滑落至1块美元。张个人持有的资产也从1800万美元缩水至100万美元。两年后他离开艺龙，做了爱康国宾，平安度过2008年金融危机。

市场的变化无常，让他意识到自己很多时候是在跟资本赛跑。在资本相对宽容的时候，要把企业做扎实。“如果你没有跑赢资本，在市场回归理性的时候，处境就会比较艰难。”

但假如没有跑赢资本，创业者与企业家该怎么办？张颖给出了七条实操建议：

首先。提前做好末位淘汰的计划，寒冬到来时，这是自然的准备。末位淘汰是一个值得选择的开始。任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

第二，从上到下，从CEO到前台，都要有充分的沟通。如果风暴来了，确保每一个人都知道自己应该做什么事情。CEO说话要特别小心。说到做到。

第三，如果你现在花钱较多，要提前做好刹车的准备。因为花钱也是有惯性的，而且你做缩减团队的准备时，同样也需要成本。

第四，分析企业的ROI，想清楚每一分钱花出去都是值得的。如果是这样，在逆境中就应该更花钱，而不是更省钱。市场地位较好的公司。如果碰到了融资的寒冬。可以考虑自己手上的现金做一些整合，做一些兼并，可以让自己走得更快一点。

第五，密切地关注你的销售总监。因为销售总监如果出错。这个职位的动荡会让你一年内都处于完全停歇状态。一个新的销售总监来后。会招很多他所熟悉的人，当你要把他干掉，意味着就要把整个体系干掉。

第六，控制董事会，捍卫你的投票权。重新审视你的法律文件与章程。董事会上有几个人，是不是你在控制；如果不是，你就要赶快控制董事会。这样不会出现你在前面打仗，后院失火的情况。

第七，高效准确把握融资结构，对投资人也要做非常严谨的尽职调查，要求过桥贷款。有一些VC承诺给过桥贷款，借着VIE的结构，大概三到五个月的时间来观察你的数据，如果数据不好，过三四个月就不投了，如果有别人投，就要把钱还了，别人不投这个钱当成可转贷款。或者挂在账上。

根据对其他投资人与创业者的采访，在“张七条”之后，还可以再补充三条。

第八，不要在让钱追着跑时，过快释放股权。无论对投资人还是对你的员工。现在都不是你表现慷慨的时刻。

第九。了解你的用户可能发生的变化，以及尚未满足的核心需求。当你必须将产品线砍掉三分之二时，知道应该保留下来的是哪三分之一。

第十，把融到的钱花在打基础上，如果寒冬真的到来，比你的对手死得慢一些，就赢了。

2014年，90后成为“热词”，对于“90”后创业者来说，理论上的提醒可能远没有伤疤更有效。“我羡慕90后，就像我父母那一代羡慕我这一代一样”。谈到90后创业，戴科彬很感慨。戴大学毕业在2003年，互联网仍在冬天。

2014年的大学毕业生。恰好出生在小平南巡讲话的1992年。他们成长存中国GDP年均10%的高成长年代。他们渴望要么更快成功，要么更快失败。这种创业态度，童士豪很认可。他想同所有创业者说，泡沫并不可怕。在他看来，泡沫存在也有一定合理性。“没有泡沫就没有人创业。没有泡沫怎么赚钱？创业就是疯狂的事情。是低概率事件。”

甚至就算泡沫破裂也不要紧。他认为不会出现像2000年时期的灾难。他不太关心股市波动的各种数据，而是更在意用户规模。相比2000年时全球1亿网民，如今这个数量已经呈几何式暴涨至30亿。“1亿和30亿的用户规模。中间相差30倍，为什么股市表现还是一样的？”