有色金属投资分析范文

导语：如何才能写好一篇有色金属投资分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

关键字：有色金属；经营业绩；因子分析

中图分类号：F83 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）17-0115-02

有色金属材料是国民经济发展的基础材料。有色金属具有独特的稀缺性以及不可再生性，在国民经济发展中占非常重要的地位。对上市公司的业绩评价和分析，可以为投资者提供股票投资信息和决策参考，还可以促进行业的健康持续发展。在“十三五”期间，国家一定会重视相关领域的发展，所以有色金属行业一定具有投资价值。国内的企业投资价值研究多以财务年报数据为依据，构建财务评估体系，建立数学统计模型，对企业的投资价值进行分析。由于分析方法、样本和选取指标的不同，研究的结论也各有千秋。潘罡、王晓华（2013）构建具有山东特色的投资价值综合评价系统，运用统计分析软件 SPSS18.0 对投资价值进行因子分析，计算出上市公司在各公因子上的分值和综合评价分值，以此进行综合评价。唐小伟（2013）运用因子分析方法对文化传媒行业上市公司进行了投资价值评价，以期为投资者提供方法和实践上的参考。

（一）样本与变量选择

本文以2015年98家有色金属行业上市公司为对象，具体选用以下基本指标：流动比率、资产负债率、总资产周转率、流动资产周转率、净资产收益率、总资产收益率、每股净资产、每股收益、总资产增长率、主营收入增长率，来代替上述五类指标，对有色金属行业上市公司进行研究。本文所有数据均来自和讯网上市公司2015年财务报表年报。

（二）模型设计

以上述10个基本指标进行因子分析，第一步模型检验，看是否能用因子分析法进行分析。第二步因子分析，将上述10个基本指标根据相关性将相同本质的变量归入一个因子，F1、F2、F3、F4。第三步运用公式算出综合得分。模型如下：

（三）因子分析

本文运用SPSS软件对上述有色金属行业上市公司财务数据进行适应性分析，通过KMO和Bartlett检验分析原有变量是否适用于进行因子分析。

检验后得出的KMO值为0.531，这表明所使用数据是可以进行因子分析的；Bartlett检验统计量的值为583.232，检验的显著性水平是0.000，小于显著性水平0.05，拒绝了该检验的零假设。综上所述，所选样本可以进行因子分析。

接下来根据旋转后的因子载荷矩阵可以看出，第一个公共因子F1在流动资产周转率和总资产周转率指标上有较大的载荷，可以将其当作公司营运能力。上市公司初始变量方差贡献率受公共因子F1的影响是31.855%，是最为重要的因子，说明营运能力对有色金属行业上市公司投资价值影响很大。

第二个公共因子F2在每股收益和每股净资产指标上载荷较大，说明其代表的是公司的投资收益能力。公共因子F2对上市公司初始变量方差贡献率低于公共因子F1，达到20.886%。这表明公司投资收益能力对这一行业上市公司投资价值影响也很大。

第三个公共因子F3在总资产周转率和主营业务收入增长率指标上载荷较大，说明该公共因子越高，公司发展能力也就越强。

第四个公共因子F4在资产负债率这一指标上载荷较大，说明该公共因子越高，公司偿债能力也就越强。

依据4个主要因子与因子得分系数矩阵建立因子得分函数，利用分析法得到各个因子的得分。其中：

继而能够算出综合因子并得出有色金属行业上市公司排名。

由实证分析可知，排名前5位的是株冶集团、楚江新材、江西铜业、贵研铂业、云南铜业。说明这5家上市公司在本文研究的时间段内财务运行状况良好，有很高的投资价值，尤其是排名第一的株冶集团和排名第二的楚江新材的营运能力因子得分分别为7.193 96和2.259 7，说明这两个公司有着良好的营运能力；排名第三的江西铜业的投资收益能力因子得分较高，说明该公司在研究时间内投资收益情况较好。排名在最后一位的五矿稀土的偿债能力因子为-6.051 13，说明该公司的偿债能力较差。

通过对2015年98家有色金属行业上市公司的变量实证分析，本文得出以下结论。

1.流动资产周转率和总资产周转率代表的营运能力对公司的投资价值有影响。总资产周转率越大，总资产周转越快，公司的销售能力越强。流动资产周转率天数越少，流动资产在经历生产和销售各阶段时被占用的时间越短。

2.总资产增长率和主营业务收入增长率代表的发展能力对公司的投资价值有影响。从主营业务收入增长率可以判断出公司正处于产品生命周期的哪个阶段，如主营业务收入增长率超过10%，说明公司正处于成长期，将继续保持较好的增长势头。从总资产增长率的稳定增长能看出哪个公司是发展性高的公司。

3.资产负债率和流动比率代表的偿债能力对公司的投资价值有影响。从资产负债率可以看出公司的负债水平，如资产负债率达到100%或者超过100%，说明公司已经没有资不抵债了。流动比率越高，企业资产变现能力越强。

通过以上分析，本文提出以下建议。

1.提高资金周转能力，加强营运能力。要提高有色金属行业公司管理高层的财务管理意识，对财务管理模式进行创新；同时还要完善公司的预算管理体系，加强存货、应收账款等管理。

2.加强管理和创新，使资源可持续利用。有色金属资源具有有限性和不可再生性，需要提高资源利用效率。因此，要健全法律法规，推进持续创新。此外，需要多部门协调配合，推进资源综合利用，使有色金属能够可持续利用。

3.发展债券筹资市场，拓宽融资渠道。有色金属行业的负债水平较低，我国应该拓宽有色技术行业的融资渠道，大力发展债券筹资市场，调整完善资本结构，使公司充分发挥财务杠杆的作用，使偿债能力得到加强，提高公司的投资价值水平。

参考文献：

[1] 孟立平.有色金属行业上市公司经营业绩的评价――基于因子分析法[J].吉林工商学院学报，2012，（1）：44-51.

[2] 刘利平.上市公司投资价值财务分析――以某有色金属冶炼股份有限公司为例[J].技术与创新管理，2012，（3）：203-206.

[3] 张良发，晏黎，蒲涛.基于因子法的上市公司投资价值分析[J].经济研究导刊，2012，（14）：107-108.

篇2

约翰·聂夫温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。

在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。

在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明，聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。

也就是说，如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。

11月13日-11月19日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升27家，调降26家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升103家，调降147家。

截至11月19日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.74，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为7.33、15.85、19.32、24.91、27.78。

相比一周前（11月12日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.02%，由19221亿元变为19218亿元；市盈率平均值增加2.56%，由8.52变为8.74。

相比一个月前（10月19日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.29%，由19273亿元变为19218亿元；市盈率平均值增加1.18%，由8.64变为8.74。

截至11月19日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至11月19日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

11.14-11.20日期间，共计176只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是机械设备（35只）、交运设备（24只）和信息服务（15只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为32.63，加权平均市净率（2012年年报）为3.24，期间最高股价的平均值为18.44元。

11.14-11.20日期间，共计14只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）为有色金属（2只）、公用事业（2只）和房地产（2只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为18.23，加权平均市净率（2012年年报）为1.81，期间最低股价的平均值为8.38元。

本期创新高股票的总市值为10812亿元，创新低股票的总市值为1376亿元，两者之比为7.86：1。

胜券投资分析第57期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在下跌行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。

第四，在回暖的行情中不断地创出52周新高并伴随明显地放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。欲了解胜券投资分析选出的A股上市公司及更多详尽信息，请关注新浪微博“胜券投资分析”，通过微博下载本刊电子产品《胜券投资分析》。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

神奇公式的目标并不是单纯地寻找“好公司”或者“好价格”，而是寻找能够将上述两个因素进行最佳组合的公司，也就是“综合得分”占优的股票。

基于价值投资的理念，神奇公式采用定量与定性相结合的分析方法，理性去筛选和评估某一上市公司的长期投资价值，并建立了详尽、准确的数据库。

篇3

深夜的西子湖畔，我们和有着“中国黄金投资教父”之称的周里昂先生不期而遇。周先生不辞旅途劳顿，与我们相谈甚欢。年近五旬的周里昂，给人的印象是似曾相识，平实的笑容和不时的诙谐幽默让初识者一下子扫去了距离感。当我们问及他与浙江高赛尔文化艺术策划公司总裁蔡惠君女士的合作时，他狡黠地笑称自己是被蔡女士的执著和真诚“绑架”而来的，一时引起大家的欢笑。

黄金投资市场的先行者

周里昂在香港和海外市场从事了近20年的有色金属、贵金属现货、期货及期权等业务，具有深厚的市场分析功底和丰富的投资经验，特别对黄金投资有独到的认识。他拥有国家级高级黄金投资分析师、杭州金道投资有限公司董事长、麦德矿业(中国)有限公司副董事长等头衔。

2003年，已移民澳洲的他从路透社得知中国开放黄金市场的信息后，即与中国人民银行所属的成都印钞造币公司合作，成立了高赛尔金银有限公司，引入国际先进的黄金投资理念，推出了投资型黄金品种――高赛尔标准金条，首开国内黄金投资先河。

而2005年9月与北京产权交易所联手打造的黄金交易中心――北交金条交易中心以及同时推出的“黄金道”则成为其第二个里程碑式的创举，引领了中国继股票、期货、外汇后新一轮的投资热潮。

黄金投资理念的“布道士”

自古黄金就是财富和地位的象征，但境内金融界、投资者以及普通百姓对黄金所具有的投资功能却缺乏了解。面对冷淡空白的市场，周里昂犹如一个虔诚的“布道士”，从2004年伊始至2006年间，举办了几十场次免费的“金银投资报告会”，做了大量的铺垫工作，并写作了《黄金投资入门》一书，专门介绍黄金投资的技术知识。

但在此过程中，他也感到阻力很大，困难重重。谈及此，他拿出了烟丝罐，慢慢地把琥珀色的烟丝填入烟斗中，丝丝清淡的香雾中呈现出一个冷静内敛、执著完美的烟斗客形象。

首先要面对的是民众对企业行为的低信任度；其次是境内黄金市场起步晚，对黄金投资运作的认识非常欠缺；再次是境内对黄金市场的政策导向还是模糊的，迫切需要一部新的适合形势的法律条文来规范，约束、引导市场：第四是市场垄断的诟病导致了对新生事物的抵制。周里昂坦言在很长一段时间内，他都在应对外界滋生的困扰。

但周里昂是个敢于冒险、不服输的人。地质勘探出身的他有着足够的顽强。1986年，他下海经营矿产，因不熟悉商业运作和风险管理，险些面临破产，后与广州工业学院合作，经化学冶炼将废品开发成阻燃剂才得以出口。1992年他经营外汇期货，曾经在一天之内损失了1000万。1995至1996年间，他从事金属进出口贸易，不料因合作单位政策调整，几乎使他血本无归。

数次的从商波折使他懂得了风险控制对企业生存管理的重要性，更磨砺了他坚韧的性格。

黄金投资也有“黄埔军校”

作为资深金融专家，周里昂为何选择黄金这个新型投资工具，而非股票、期货、房地产等成熟市场？

1970年代，黄金与美元脱钩后，失去了其货币的地位，投资功能逐渐显现。相对其他投资工具，黄金具备自身独特的优势。如股票是一个企业行为，公司的经营状况直接影响股价，其市场的局域性容易发生操控作弊行为。而黄金是没有国界的，即使公司破产了，黄金的价值依然存在。黄金价格的透明性，也让一般的机构无法进行操控。而较之期货，黄金的优势是能实现随时交割；房地产是固定资产，产权转移迟缓，流通性受地域和经济的影响；古董字画的受众面特殊，个人喜好强，非大众投资工具。

目前黄金交易的模式有三种：实物黄金、纸黄金和电子黄金。实物黄金包括实物金条、黄金存折、黄金大额存单。所谓纸黄金，就是用合同的形式在纸上规定买卖多少黄金，包括黄金期货、黄金期权、黄金股票、黄金基金。严格来说，目前真正的纸黄金在境内是没有的。电子黄金是最近两三年才兴起来的，电子黄金和信用卡联系一起，可以当作信用卡的担保。目前电子黄金业务仅仅限于美国，在亚洲、欧洲都没有。

境内的黄金市场当前尚处于消费市场向投资市场转型的时期，人们的投资理念和投资知识还很欠缺，因此在进入境内市场先期，周里昂首先推出了实物金条，利用民间的力量推动市场发展，并逐步向衍生品拓展。在投资方式上，他建议投资者“长线投资，短线炒作”，以减少风险。在经营模式上，其独创“黄金道”交易方式，受到市场的关注和认可。其开发的高赛尔标准金条从一开始就采用国际标准的度量单位“盎司”，为黄金交易的国际化埋下铺垫。

凭借多年对境外黄金交易市场运作的熟悉，周里昂积极推进境外成熟投资理念和交易模式在中国境内的运作，建立北交金条交易中心，为境内黄金投资者创建了一个与国际市场完全同步的黄金交易平台，改变了中国境内黄金产品没有投资市场的格局。

篇4

循环经济产业园本应是环保规范的示范园区，而近日有媒体调查发现，陕西有色榆林新材料循环经济产业园打着生态环保、循环经济的幌子，大肆上马违规项目。该产业园内两大主力项目不仅违规，而且未批先建的煤矿项目被环保部叫停后继续顶风建设和生产，还贴出了超额完成年度生产任务的喜报。

根据陕西有色榆林新材料循环产业园的介绍，该园区主要由两大项目组成，其中一个是陕西有色金属控股集团在当地投资建设的大型新材料产业链项目，2010年8月16日正式开工建设，形成煤、电、焙阳极、铝镁合金一体的产业链。但从环保部的一份文件中获悉，陕西有色榆林新材料有限责任公司铝镁合金项目涉嫌越权审批，属违法建设项目。集团内部工作人员也承认：榆林铝镁合金项目未获得环保部审批。该产业园的另一主要项目杭来湾煤矿也是典型的未批先建的违规项目，环保部在2012年5月28日发文中叫停了这个项目，但据了解，目前这个项目仍在继续生产。

中投顾问环保行业研究员侯宇轩指出，由于产业园刚起步就迎来井喷式发展，企业、政府“急功近利”、效益可持续性弱、环保问题尤其突出，产业园区“名不符实”、短期内即被荒废、负荷量长期无法达标，闲置产能严重，非但没有起到拉动经济的预期效果，反倒产生极大的资源浪费和困扰当地居民的环境问题。

利益在前，生态在后

我国最早的工业园成立于1979年，是在改革开放初期建设的深圳蛇口工业区，到目前为止，中国工业园区已经走过了34年历程，工业园区在聚集产业、招商引资方面曾经发挥了极大效应；但另一方面，政府主导的工业园区过度依赖土地、税收等优惠政策招商引资，导致配套支撑体系不健全，环境治理不佳等问题日益突出。当时的人们对环保并没有太多的概念，经济增长是地区发展的第一要务，蛇口工业区提出了“时间就是金钱，效率就是生命”的口号，并且在全国得到了大力推广。国内的工业园开始从东南沿海城市逐渐向内陆城市延伸。

伴随着经济的快速增长，蛇口工业区的环境污染问题随之而来，尤其是进入到1990年代以后，由四个大型电厂和其他几个化工类工厂所造成的污染日趋严重。有环保专家介绍，深圳市环保局很早之前就在全市设了10个监测点，根据1996年到2003年的检测数据显示，仅包括蛇口工业区在内的南头半岛，工业废气、燃料废气、二氧化硫、烟尘的排放量就占到全市排放量的50%以上。在1999年高峰期，南头半岛二氧化硫的排放量竟占到全市的89.8%。更为严峻的是，该片区域空气中污染物浓度总体呈上升趋势，环境空气质量整体下降。秋冬季节，部分地区污染则更为严重。提供南山片区综合环境数据的深圳市环保局工作人员同时也表示，“即使把当时的蛇口片区放到全国所有的重工业区里进行比较，这里的环境条件也是处于中上水平。”可见，当时全国的重工业区对环境的危害是何等的严重。

进入新千年之后，国家开始重视环境问题，同时也提出了产业升级的发展战略，许多产业园开始从工业园向高新技术产业园跨越，由于受到各方压力，许多工业园控制污染类项目的审批，并开始在园区内建设园中园，大力开发高新技术产业，在招商引资时，更多考虑高新技术产业和服务业的企业入驻。

以苏州工业园为例，1994年建园之初，是以工业为主导的，主要以建设工业厂房为主，新千年后，苏州国际科技园等项目开始施工建设，尽管现在看来，金鸡湖畔环境比较优美，但过去天然的芦苇荡已经一去不复返。庆幸的是，由于政府对化工厂类建设把控比较严格，没有造成太大的环境污染问题。

据苏州工业园区管理委员会单小辉科长称，苏州工业园在2008年通过了环境保护部、商务部和科技部的联合验收，成为我国首批国家生态工业示范园区之一。苏州工业园区已建成循环经济重点示范企业100余家。万元GDP的能耗仅0.36吨标准煤，万元GDP的二氧化硫、化学需氧量排放量仅为全国平均水平的1/40和1/18，在全国开发区中名列前茅。

从工业园的发展过程来看，我国工业园的生态建设之路走得崎岖而又漫长，而每一步的变化也是迫于环境污染的压力。我国在1999年开始启动生态工业示范园区建设试点工作，2001年，首个国家生态工业示范园区在广西省贵港市开工建设。一直以来，制糖工业都是贵港市的支柱产业，由于制糖工业存在着严重的结构性污染和区域性污染问题，不仅给环境带来危害，而且造成了不必要的浪费。这一园区建成后，形成了以蔗田、制糖、酒精、造纸、热电联产、环境综合处理六大系统为框架的生态链。

国家环保总局副局长宋瑞祥指出，贵港国家生态工业示范园区把此产品产生的污染物作为彼产品生产的原料利用，形成企业产品间彼此相互依靠，互为上下游的工业生态链，实现资源利用的最大化、污染排放的最小化，促进企业经济发展与环境保护“双赢”。

特色产业园背负的生态责任

与此同时，生态产业园区成为继经济技术开发区、高新技术产业开发区之后的第三代产业园区，尽管在国外这三大产业园体系是逐渐发展的，但在中国，高新技术产业园与生态园几乎是同步进行，不同的是，各个国家的形成方式有区别。以美国为例，硅谷、百老汇大道等地是通过企业带动产业发展，进而形成产业园。而中国的产业园则以政府为主导，通过有选择性的招商引资，慢慢形成特色产业园。

在2011年“两会”上，各地“十二五”规划浮出水面，引人注目的是各地政府力图打造各类产业集聚区的雄心和手笔。在规划中，产业园的上马和扩建令人瞩目，如贵州要建设百余个特色产业园、重庆要建设离岸数据开发和处理中心两大基地、黑龙江要建设哈大齐工业走廊建设区、安徽要形成10个左右的新兴产业基地。“十二五”期间，各地千亿级的产业园规划就有十余个，这意味着，“十二五”期间中国或将进入各类产业园区建设的高峰期。2012年5月24日，国家发展改革委召开了《全国循环经济发展“十二五”规划》专家论证会，会议明确表示应将循环经济摆到重要的位置。从这些地区的规划可以看出，地方政府也在根据产业升级的需要，为打造特色产业园而努力。

云端产业园销售总监尹鹏称，北京市的产业园项目比较多，各产业园的特色有所不同，吸引的目标客户和市场定位也各不相同。云端产业园项目从2012年9月开始对外启动，是一个比较年轻的产业园，产业园主打健康产业，包括的行业有药品、食品、医疗器械、化妆品、中医等。除此之外，园区也分了几个区域，其中包括金融服务业，精密加工制造、高科技和电商等，园区规划的绿化率为30%，对于入驻的公司，必须通过环评委员会的评测，符合国家和北京市的环境评测标准。因为园区是要打造高端商务区，所以，生态建设也是园区工作的重点。

篇5

资金的宠儿，乌鸡变凤凰，股价数日翻倍……今年以来，受到IPO发行进度缓慢和监管部门大幅“放开”并购重组审批的双重影响，一股“借壳”热浪席卷A股市场，壳资源也随之变得炙手可热。

对于当前企业借壳上市如火如荼的局面，广发证券投行部工作人员为《投资者报》记者分析了个中缘由：“一方面注册制将使得壳资源丧失价值，或大幅贬值。目前阶段如果有合适的价格，卖壳是明智的选择，另一方面，IPO发行进度缓慢，数百家公司排队等待。准备上市的公司如果在时间上耗不起，可选择借壳上市的方法‘曲线救国’。”

那么，什么样的企业会成为投行眼中的壳资源？他们选择壳资源的第一标准是什么？

《投资者报》记者分别采访了招商证券投行部、广发证券投行部、西部证券投行部、信达证券中小市值团队和上海重阳投资5家企业的投资和分析人士，他们表示，筛选壳资源最重要是看壳市值，因为市值决定重组后新股东的持股比例。

招商证券投资银行总部执行董事胡伟业表示：“在借壳市场，投行找壳的市值标准是，市值最好不要超过20亿元，在10亿元以下的壳最为珍贵，注入资产的体量最好控制。不过现在的‘壳’都太贵，10亿元以下的公司基本没有。”

记者统计发现，截止到9月2日，A股上市公司中市值在10亿元以下的公司只有一家，即万福生科。目前该公司市值7.5亿元，因重大事项处于核查阶段仍在停牌状态。A股上市公司中市值低于20亿元的上市公司有173家，其中停牌企业有50家，有32家企业涉及重大资产重组。而在一年前，A股上市公司中，市值低于20亿元的公司有533家，其中，市值在10亿元以下的公司有19家。

市值成投行选取壳资源首要因素

并不是所有公司都能成为优良的壳资源。什么样的上市公司会成为投行眼中的壳资源？

记者多方采访的结果显示，投行选取壳资源的首要因素是市值。因为市值决定重组后新股东的持股比例。对于多大市值的公司可以纳入壳资源的范围，上述5家公司的投资分析人士意见不太一致，有人认为市值应在15亿元以下，有人认为市值应在20亿元以下，有人认为市值在30亿元以下。

为便于统计，《投资者报》此次选取了市值在20亿元以下的上市公司作为分析样本。据Wind统计，在当前A股市场上2500多家上市公司中，市值低于20亿元的上市公司有173家，其中停牌企业有50家，这50家公司中有32家涉及重大资产重组。根据2013年年报数据显示，上述173家公司中有110家企业业绩亏损，占比超过六成。

“市值意味着重组后的持股比例。对买方而言，持股比例非常重要，关系到注入资产被别人分享的问题，壳越小，借壳后新股东持股比例越大，后续增资扩股融资空间也大。”西部证券投行银行总部总经理张亮如是对《投资者报》记者表示。

而胡伟业解释道：“因为政策的原因，创业板还不允许被借壳。所以，中小板的壳往往比主板要好一些，因为市值更小。”

除去市值这一首要条件以外，哪些因素可判定公司能否成为优秀的壳资源？

前述5家公司的投资人士认为，有两大主要因素，分别是资产负债率和公司股权结构。“资产负债率用于判断壳的干净程度。而上市公司实际控制人的股权比例不超过30%，控制力不强的公司就喜欢卖‘壳’。”信达证券中小市值团队的工作人员对记者解释。

“一般而言，干净的壳账面资产负债表比较简单，负债少，没有官司或纠纷的公司都是比较好的选择。而公司的股权结构比较分散的公司一般也比较受欢迎。”胡伟业表示。

找到优秀的壳资源之后，投行就需要判断并购重组成功的可能性。而最终影响并购重组能否成功的因素还很多。

“投行站在买方的角度来看，瞄准的目标一般会选择民营企业。国有企业卖壳比较难，需要处理的问题也比较多。”张亮表示，“而站在卖方的角度来看，去年业绩处于亏损或者处于有色金属、钢铁、纺织、造纸和制造业等目前不景气的行业中企业，卖壳的可能性较大。”

根据市值、股东持股比例、资产负债率、是否民营企业等上述条件，《投资者报》记者对A股上市公司进行了筛选，具备上述条件的优秀壳资源仅有13家，包括国农科技、德棉股份、金宇车城、皇台酒业、法因数控、东光微电、天伦置业、江苏三友、鑫茂科技、龙生股份、西北轴承、圣阳股份和中联电气。

两类公司倾向于借壳上市

“本来今年初IPO放开的时候，壳资源市场并没那么热，但在5月后情况发生了改变。”上海重阳投资的一位分析师对记者表示。

2014年5月19日，证监会召开会议，研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，证监会主席肖钢指出，从6月份到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

记者根据Wind数据统计显示，今年以来，借壳上市的并购案达到41起，其中已完成的借壳交易案例为9起，涉及交易金额最大的是海澜之家；失败交易3起，正在进行中的借壳交易达到29起。

企业是选择借壳上市还是IPO，在这一过程中，投行中介扮演着重要角色。哪些企业适合借壳上市，哪些企业适合IPO？

胡伟业总结曾经接触过的项目，有两类公司更倾向于借壳上市。“一种是规模大，资金短缺有大量贷款，往往借壳冲动比较大。二是一些达不到IPO标准的公司，通过借壳上市‘曲线救国’。这些公司在财务或者其他方面的业务都有瑕疵。”

“未来借壳上市等同于IPO后，上市公司的并购重组应该不会减少。”张亮表示，“首先注册制的具体配套政策并未出台，将来的情况目前还是未知数。其次，即使以后未来注册制放开以后，相应IPO审核的周期缩短，我觉得对于以一个企业来说，到底选择IPO还是并购也要看企业的需求。”

“选择IPO还是并购重组上市，都是企业基于自身发展的战略考虑选择的一种上市方式。那么一家企业为什么不独立上市？因为它可能会受到规模、人才或产业的限制，即使它上市成功，独立运行的话，也会有很多经营的风险和压力。”信达证券中小市值团队的工作人员表示。

投行都通过哪些途径来寻找壳资源？胡伟业表示：“一般有两种途径：第一种是比较直接，找到合适公司的董秘直接谈，或者联系证券公司在当地营业部的工作人员，联系当地熟悉的朋友进行沟通接洽；第二种操作手法依赖公司的并购重组信息平台，里面会随时有买卖需求的公司信息。”

借壳上市成功率为何不高

在“注册制”正式推出和IPO的拥堵疏通之前，并购重组是高频高发的大概率事件。

广发证券投行部的工作人员告诉记者：“虽然壳资源市场如此火爆，但是借壳成功率并不高。就在前段时间，公司的一单借壳上市的项目就以失败而告终。”

为什么借壳上市的成功率不高，借壳上市实际操作中的技术难度高于IPO吗？

对于买方而言，主要有两个原因影响借壳上市能否成功。

前述广发证券投行部的工作人员解释：“其一是因政策变化，未来借壳上市等同于IPO后，审核的套利空间就会很少，很难有IPO不通过的来借壳上市。其二是IPO排队之路遥遥无期，众人开始爆炒壳资源。一句话，壳资源贵呀！规模比较大的公司不在乎多出几个亿的话，当然可以选择借壳上市。现实情况是，一般公司是没有这个实力，也是不愿意负担的。”

对于投行而言，上海重阳投资的分析师表示：“借壳上市和IPO对于投行的技术难度都差不多。借壳交易的案子需要协调的关系太多，首先要让买卖双方满意，接着是管理层满意，职工满意，债权人满意等等。其中需要博弈的环节实在是很多。借壳谈判成功的概率非常之低。很多买方看了几十个壳，谈判了很多次，也撮合不成。从这个意义上说，其实借壳的成功率远远低于IPO。”

胡伟业表示，做借壳上市的并购案收益率并不是很高，而且成功率也低，所以目前公司主要业务集中在上市公司再融资的业务上。

篇6

摘要：以具体土地整治项目为实例，对其营改增前后预算费用进行分析。结果表明，营改增后预算总投资、工程施工费和平均投资均增加。土地平整工程和其他工程预算减少，灌溉与排水工程和田间道路工程预算增加。工程施工费单价中，直接费和材料价差减少，间接费、利润和税金也发生变化。整个项目税金增加率较高，利润稍减。

关键词：土地整治项目；营改增；预算；工程施工费单价；税金

营业税是在我国境内提供应税劳务、转让无形资产（不包括营改增部分）或销售不动产所取得的营业额为课税对象而征收的一种商品劳务税[1]，税额按营业额乘以营业税税率确定，税率按3%计取。增值税是以商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税[2]。增值税税率为4档：标准税率17%，低档税率13%、11%和6%。实行价外税，即由消费者负担税款，有增值才征收税款。营业税和增值税并行的征税方式存在着重复征税的情况。将营业税改征增值税，有利于降低企业税收成本，有利于完善税制，消除重复征税等[3-6]。2012年1月1日，营业税改增值税在部分地区和部分行业试点，经历几次试点后最终在2014年1月1日席卷全国[7]。2016年5月1日，建筑业开始在全国范围内全面推行营业税改增值税试点，即建筑业等行业营业税纳税人由缴纳营业税改为缴纳增值税（简称营改增）。土地整治项目中工程建设属于建筑工程的一部分，自2011年以来，项目采用财综也2011页128号文规定进行计价，随着营改增政策的出台，江西省国土资源厅下发了赣国土资发也2017页4号文，对土地整治项目预算计价规则进行调整。针对营改增前后预算费用的变化情况进行研究，是解决土地整治项目问题的关键。

1营改增前计价规则

1.1基础价格

1.1.1人工预算单价。人工预算单价按甲类工51.04元、乙类工38.84元计算[8]。

1.1.2材料预算价格。主要材料预算价格包括材料原价、包装费、运杂费、运输保险费和采购及保管费等[8]。材料原价一般指材料出厂价格，包装费按工程所在地区的实际资料及有关规定计算，运杂费和运输保险费分别按所在省交通部门现行规定、所在省的有关规定计算，采购及保管费按材料运到工地仓库价格（不包括运输保险费）的2%计算。其他材料价格可直接采用材料信息价。对块石、砂子、水泥、钢筋、柴油、汽油等11类主要材料进行限价。当主材预算价格臆限价时，直接计入工程施工费单价，当主材预算价格跃限价时，超出部分单独计算材料价差（只计取材料费和税金），不参与取费。

1.1.3施工用电、风、水价格。施工电、风、水价格可直接采用材料信息价格。

1.1.4机械台班费。施工机械使用费根据叶土地开发整理项目施工机械台班定额曳及有关规定计算。

1.2工程施工费单价

1.2.1直接费。直接费=直接工程费+措施费。直接工程费由人工费、材料费和机械使用费组成。措施费=直接工程费伊措施费费率。措施费中，土方工程、石方工程、砌体工程和其他工程对应的临时设施费费率均为2%，混凝土工程、农用井工程和安装工程对应的临时设施费费率均为3%。冬雨季施工增加费费率为0.7%~1.5%；夜间施工增加费费率：安装工程0.5%，建筑工程0.2%；施工辅助费费率：安装工程1%，建筑工程0.7%；安全施工措施费费率：安装工程0.3%，建筑工程0.2%。

1.2.2间接费。间接费=直接费伊间接费费率。间接费以直接费为计算基础的工程有土方工程、石方工程、砌体工程、混凝土工程、农用井工程和其他工程，对应的费率分别为5%、6%、5%、6%、8%、5%，以人工费为计算基础的安装工程，间接费费率为65%。

1.2.3利润和税金。利润以直接费和间接费之和计算，利润率取3%。税金按营业税、城乡维护建设税和教育附加费之和计算。税金按直接费、间接费、利润之和计算，根据赣建价也2011页12号文规定，工程所在地不在市、县、镇的，综合税率取3.284%。

2营改增后计价规则

2.1基础价格

2.1.1人工预算单价。人工预算单价按现行标准执行，不作调整。

2.1.2料预算价格。材料预算价格根据其组成内容，材料原价、包装费、运杂费、运输保险费和采购及保管费等均按不含相应增值税进项税额的价格或费用确定。主要材料预算限价为不含增值税进项税额的限价，限价根据增值税适用税率做相应调整。材料预算单价中包括的进项税额暂按以下规定计算：砂卵石、块石、砖、自来水、商品混凝土、石灰、野哉冶型槽、野栽冶型槽增值税适用税率3%；原木、苗木增值税适用税率13%；钢筋、钢材等有色金属增值税适用税率17%；其他材料增值税适用税率17%。

2.1.3施工用电、风、水价格。电网供电价格中的基本电价应不含增值税进项税额；柴油发电机供电价格中的柴油发电机组（台）班费用应按调整后的机械台班费定额和不含增值税进项税额的基础价格计算，其他内容不作调整。施工用水、用风价格中的机械组（台）班费用应按调整后的机械台班费定额和不含增值税进项税额的基础价格计算，其他内容不作调整。

2.1.4机械台班费。施工机械台班费的第一类费用中折旧费除以1.17调整系数，修理及替换设备费除以1.11调整系数，安装拆卸费不作调整。机械台班费按调整后的施工机械台班费定额和不含增值税进项税额的基础价格进行计算。

2.2税费调整

2.2.1间接费。间接费在原费用构成的基础上，增加城市维护建设税、教育费附加以及地方教育附加3项内容。调整后的间接费费率：以直接费为计算基础的工程土方工程、石方工程、砌体工程、混凝土工程、农用井工程和其他工程，对应的费率分别为5.8%、6.9%、5.5%、7.02%、9.02%、5.65%，以人工费为计算基础的安装工程，间接费费率为65%。

2.2.2税金。税金指按国家及江西省有关规定应计入土地整治项目工程施工费用内的增值税销项税额，不包括城市维护建设税、教育费附加以及地方教育附加3项内容。增值税销项税额=税前工程施工费伊11%。

3实例分析

3.1项目区概况

某土地整治项目建设规模265hm2，地貌为平原。项目区工程包括土地平整工程、灌溉与排水工程、田间道路工程和其他工程。土地平整工程主要包括田块平整、田埂修筑、表土剥离与回填等内容。灌溉与排水工程由输水工程、排水工程和渠系建筑物工程组成，输水工程和排水工程中除了农沟采用梯形断面土质沟外，其余沟渠均采用矩形断面现浇混凝土衬砌。渠系建筑物工程包括斗门、农门、涵管、盖板涵、机耕桥和下田涵等。田间道路工程包括田间道和生产路，田间道路基和路肩采用素土机械碾压，路面采用砂砾石铺筑，生产路为素土路面。其他工程主要涉及标识牌。

3.1.1土地平整工程。田块平整76038m3，田埂修筑4487m3，填废弃沟渠24896m3，表土剥离91561m3，表土回填91561m3。

3.1.2灌溉与排水工程。新建斗渠3662m，改建斗渠6980m，新建农渠20896m，改建农渠2931m，维修渠道457m，新建斗沟1049m，改建斗沟3207m，新建农沟12784m。新建斗门22座，农门104座，斗涵48座，农涵81座，盖板涵8座，渡槽3座，新建机耕桥6座，维修机耕桥1座，下田涵708座。3.1.3田间道路工程。新建田间道9130m，改建田间道5140m，新建生产路11833m。

3.1.4其他工程。新建标识牌1座。

3.2预算投资分析

本项目冬雨季进行施工，夜间不施工，冬雨季施工增加费费率取1%，取消夜间施工增加费。按照土地开发整理项目预算编制规定[8]，以2016年4月份叶江西省造价信息曳项目区所在县（市）的材料价格为依据，采用智多星软件编制该项目营改增前的预算。营改增前项目总投资额为794.23万元，工程施工费为667.27万元，平均投资29971.05元/hm2。施工费中，土地平整工程投资66.86万元，灌溉与排水工程投资450.30万元，田间道路工程投资149.82万元，其他工程投资0.293万元。根据赣国土资发也2017页4号文营改增预算计价规则，在项目原工程量、原材料价格的基础上，调整主材限价、材料预算价格、施工电风水价格、机械台班费，调整间接费和税金费率，采用智多星软件编制预算。营改增后项目总投资806.15万元，工程施工费677.43万元，平均投资30420.75元/hm2。这3项增加率分别为1.52%、1.79%、1.50%。工程施工费中，土地平整工程65.82万元，灌溉与排水工程455.04万元，田间道路工程156.28万元，其他工程0.291万元。

3.3工程施工费单价分析以定额10206为例，将该定额中涉及的机械台班单独列出，对营改增前后机械使用费和工程施工费单价进行分析（表1、2）。以单斗挖掘机（油动，斗容0.5m3）为例，营改增后的费用以营改增前的费用为计算基础，机械使用费一类费用：折旧费为93.89/1.17=80.25元，修理及替换设备费为87.48/1.11=78.81元，安装拆卸费不变。二类费用中，柴油的价格为4.5/1.17=3.85元/kg，其他数量和价格不变。由此计算出营改增后该机械每个台班的费用。其他机械每个台班的费用也由此方法计算得出，计算结果见表2。营改增前柴油价差为6.05-4.5=1.55元/kg，营改增后柴油价差为（6.05-4.5）/1.17=1.32元/kg，材料价差发生变化。营改增后机械使用费减少（表1）。由表2可知，营改增后，该定额单价对应的直接工程费中，人工费不变，因不涉及材料，材料费不变，机械费发生变化。措施费以直接工程费为计算基础，间接费以直接费为计算基础，利润以直接费和间接费之和作为计算基础，税金以直接费、间接费、利润和价差之和作为计算基础，因各项费用的计算基础发生了变化，且间接费和税金的费率变化，故措施费、间接费、利润和税金也相应地发生变化。营改增后，该定额单价减少27.76元，其中，直接费减少70.29元（直接工程费减少67.65元，措施费减少2.64元），间接费增加1.64元，利润减少2.06元，材料价差减少15.12元，税金增加58.07元。同法研究其他定额，发现除了人工费不变外，直接费中的材料费、机械使用费和措施费均减少，材料价差减少，利润发生微小的增加或减少，间接费和税金因计费基础和税率的变化而增加或减少。

3.4税金和利润项目营改增前、后税金分别为21.22万、66.04万元，营改增后税金增加44.82万元，税金增加率211%。项目营改增前、后利润分别为17.57万、17.54万元，利润减少0.03万元，利润减少率0.16%。

4结论与建议

以某土地整治项目为实例，通过对营改增前后的预算投资进行分析，主要得出如下结论：在工程量保持不变的前提下，营改增后的预算总投资、工程施工费和平均投资均有所增加；营改增后土地平整工程和其他工程投资减少，灌溉与排水工程和田间道路工程投资增加；营改增后工程施工费单价中，不同的定额除了人工费不变外，直接费中的材料费、机械使用费和措施费均减少，材料价差减少，利润发生微小的变化，间接费和税金因计费基础和税率均发生变化而变化；营改增后税金增加率较高，利润有所减少，但变化较小；同一预算投资，营改增后比营改增前可建设的工程量明显减少。营改增的目的是消除重复征税，降低企业税收成本，但是对于土地整治项目而言，营改增后税金却增加了2倍，不仅没有为施工单位减负，相反还加重了负担。营改增后，税率由以前的3%提高至11%，提高幅度过大。建议相关部门制定优惠的政策，施工企业加强税务信息交流，申请财政扶持，确保能真正实现企业减负。

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