公司金融研究方向范文

导语：如何才能写好一篇公司金融研究方向，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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摘要：本

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[6]金融危机背景下的文化（创意）产业园区建设与发展（访问时间：2010.11.16）/group/topic/4699660/

（基金项目：本文是重庆市教委2010年度科学技术研究资助项目《推动重庆地方文化创意产业研究》（项目编号：KJ101703）的阶段性研究成果。）

作者简介：王琦（1960-）男，汉族，沈阳人。重庆城市管理职业学院，教授。研究方向:信息学、文化产业、心理学。

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[关键词] 融资结构 资本结构 研究视角

企业的资金主要来源于两个方面,即负债和所有者权益。融资结构与资本结构虽然都是研究企业两种资金来源的比例关系,即负债对所有者权益的比例,但二者存在一定的不同,主要表现如下:

一、概念不同

融资结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。资本结构仅指资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。因资本表示长期性质的资金，故流动负债不属于资本的范畴。二者计算公式如下：

融资结构＝负债/所有者权益

资本结构＝长期负债/所有者权益

二、研究对象不同

1.目前资本结构的研究主要集中于大企业的成长阶段和成熟阶段即已经上市的公司。原因有二：第一，上市公司的财务报告（包括年报、半年报和季报）是对外公开披露的，研究数据易于获得。第二，上市公司的财务信息对投资人、债权人和社会公众来说是透明的，使其倍受关注，面临较高的财务风险，如何合理安排公司的资本结构控制其财务风险对上市公司非常重要。

2.融资结构的研究主要集中于中小企业并且贯穿于中小企业的各个阶段。主要原因：第一，短期债务资金对中小企业的发展很重要，短期债务资金影响企业的融资结构。第二，中小企业在不同成长阶段其融资结构存在较大的差异，研究中小企业在不同成长阶段融资结构在于找到中小企业各个阶段的主要融资方式，以便对症下药，找到解决中小企业融资难的措施，进而达到扶持和促进中小企业发展的目的。

三、研究目的不同

1.研究资本结构的目的在于合理安排权益资金与债务资金的比例，寻找使企业资金成本最低的最佳资本结构，进而达到企业价值的最大化。研究资本结构的另一个目的在于挖掘企业资本结构与公司治理的关系，寻找什么样的资本结构有利于公司的内部治理，进而达到企业价值的最大化。

2.研究中小企业融资结构的目的在于解决中小企业的融资难，促进中小企业的发展。原因有二:第一，对于中小企业而言，融资比较困难，可供选择的融资渠道和融资方式有限，能融到资金已经很不错，很少考虑如何优化融资结构进而达到企业价值最大化的问题。第二，中小企业长期负债较少，大多为短期负债并且商业信用筹资占很大一部分比例，融资成本比较低，债务资本的避税效应不明显。

四、研究方法不同

1.资本结构的研究对象主要是上市公司,因其研究数据易于取得,目前以实证研究方法为主,具体做法是选取多家上市公司的年报作为样本。研究的重点主要围绕着资本结构与企业价值的关系、资本结构与股权融资偏好、资本结构与公司治理结构的关系等。

2.融资结构的研究主要集中于中小企业,而中小企业的财务报告对外界是保密的,故要得到其融资结构数据相对较困难。目前的研究方法以理论分析为主,主要从融资方式和融资政策方面来研究如何解决中小企业的融资难。研究的重点主要集中在中小企业融资结构的影响因素、不同成长阶段下的中小企业融资结构与融资方式演进、中小企业融资结构与企业金融成长周期的关系等。

五、未来的研究方向不同

1.资本结构的未来的研究方向:第一，可以结合我国上市公司的制度背景和产权结构特点，考察公司的控制权主体、产权性质及控制权结构安排对我国上市公司筹资行为的影响。第二，分析内部资本市场的存在对各成员企业筹资行为的影响，及内部资本市场企业总体及各成员企业各自的最优筹资策略。第三，明确控制权特征、内部资本市场、价值链等要素与公司筹资安排之间的相互关系，考虑非理的影响，建立最优筹资决策模型。

2.中小企业融资结构的未来研究方向：第一，结合产业集群研究中小企业的融资结构，考察产业集群内中小企业的融资结构与单个游离的中小企业融资结构的不同并分析原因，探索集群式融资的方式。第二，结合创业理论研究中小企业融资结构，可考虑将剩余收益与剩余控制权(控制权效用)变量引入融资契约理论中分析创业者或企业家的最优融资契约安排。第三，结合中小企业板块内上市的中小企业进行实证研究，考察中小企业板块内上市的中小企业融资结构与主板市场上上市的企业融资结构的差异。第四，结合民间借贷行为、民间金融机构、中小金融机构的发展来研究中小企业融资结构，引导和促进我国民间金融机构、中小金融机构的发展成为解决我国中小企业融资难的重要措施。第五，结合我国企业信用制度研究中小企业的融资结构，有效的征信制度、信用评级制度、信用监管制度、信用管理制度和信用风险转移制度（包括信用担保和信用保险）是构成我国企业信用制度的基础。可考虑先从产业集群或科技园区开始来构建企业信用制度，然后推广至全国。

参考文献:

[1]王化成佟岩:关于开展我国财务管理理论研究的若干建议.会计研究,2006年第8期

[2]陈晓红刘剑:我国中小企业融资结构与融资方式演进研究.中国软科学,2005年第12期

[3]严谷军何江:中小企业融资结构变化与中小金融机构成长－温州案例分析.浙江大学学报(人文社会科学版),2002年第6期

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应用统计学专业主要课程应用统计学一般学习课程：高代、几何、数理统计、多元分析、抽样调查、实变函数、复变函数、数学分析等等。应用统计学主要研究统计学的基本理论和方法，针对大量数据能够熟练地运用计算机处理和分析数据， 用以解决各个领域内的实际问题。主要涉及到数据分析、数据管理、统计调查等。

课程体系：《C/C++程序设计》、《数理统计学》、《运筹学》、《描述统计》、《抽样调查原理》、《多元统计分析》、《应用随机过程》、《复变与积分变换》 部分高校按以下专业方向培养：大数据、金融统计、生物统计学、风险管理与精算。

应用统计学专业就业前景

应用统计学专业主要包括一般统计和经济统计两类专业方向，从培养目标上讲，主要是培养具有坚实的统计学基础理论，具有系统的研究方向专门知识，具有独立从事实际数据采集、处理和分析的能力，能为实际问题的解决和决策提供量化的依据，具有能够继续进行博士课程学习和研究的能力，成为统计分析，风险管理和精算方面的高级人才。

应用统计学专业研究生要发展，还是考虑往财税、金融等领域突破，考CPA、精算师等，到银行、会计事务所、保险公司等机构工作。因为单纯的统计是没什么工作好做的，需要和其他的工作(专业)相结合。

应用统计学专业就业方向统计学专业毕业生的就业前景非常好;主要到政府统计部门、经济管理部门，银行、证券公司、保险公司等金融机构以及信息咨询公司等从事研究和教学工作或者到大型企业部门从事数据分析工作。应用统计学专业的毕业生主要到企业、事业单位和经济、管理部门从事统计调查、统计信息管理、数量分析等开发、应用和管理工作，或在科研、教育部门从事研究和教学工作。

从事行业：

毕业后主要在互联网、新能源、金融等行业工作，大致如下：

1、互联网/电子商务;

2、新能源;

3、金融/投资/证券;

4、计算机软件;

5、其他行业;

6、专业服务(咨询、人力资源、财会);

7、电子技术/半导体/集成电路;

8、外包服务。

从事岗位：

毕业后主要从事产品经理、交互设计师、ui设计师等工作，大致如下：

1、销售助理;

2、会计;

3、人事专员;

4、行政专员;

5、仓库管理员;

6、行政前台;

7、出纳;

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关键词：A2P模式；融资租赁；投资风险；风险控制

中图分类号：F832.3 文献标识码：B 文章编号：1008-4428（2016）05-85 -02

互联网金融作为传统金融业与现代信息科技相结合的产物，自出现之后便得到了广泛的关注和相应的政策扶持。其促进了金融业的创新发展，也有利于我国经济的可持续性发展。A2P模式作为互联网金融新常态下的一种创新，通过融资租赁债权或收益权转让实现了资产与资金供给方的对接，优化了社会资源分配，使得互联网金融的发展方向得以进一步细化。A2P模式将融资租赁与互联网相融合，顺应了“互联网+”的发展要求，有利于推动建设我国国民经济发展的新形态。但是作为一种新生的事物，还存在着诸多的问题，制约了其进一步的成长。因此有必要对A2P模式的风险控制问题做出系统化的研究，这对于推动互联网金融领域的发展具有重要的现实意义。

一、A2P模式的介绍

A2P模式是指融资租赁公司将其应收账款转让给投资者，公司提前收回资金，是一种实体资产证券化或资产金融化。它通过互联网平台来发展融资租赁业务，是互联网金融发展过程中的一种衍生形态。其中A2P模式的核心环节是融资租赁业务，融资租赁是指融资租赁公司依据承租人的租赁物需求，自行出资购买租赁物，转而将租赁物出租给承租人，融资租赁公司对租赁物具有所有权和租金收益权，承租人只具有合同期限内租赁物的使用权。根据《2015年中国融资租赁业发展报告》显示，截至2015年底，我国融资租赁合同额达到4.44万亿元人民币，同比增长38.8%；融资租赁企业达4508家，同比增长104.7%。由此可见，将互联网金融与融资租赁相融合的A2P模式发展前景广阔。目前，国内A2P模式具体存在两种形态：

一是，A2P债权转让模式。该模式是指融资租赁公司通过网贷平台将自身拥有的债权转让给投资者，投资者从承租人处定期获得租金，而融资租赁公司则提前收回资金，提高了自身的资金经营周转速度。在此模式中还包括网贷平台和第三方资金管理机构。网贷平台作为中介的角色，一方面要债权转让信息，另一方面要对承租人和融资租赁公司尽职调查；资金管理机构则负责资金的运转和托管环节，保障资金的安全性。该模式中，投资者取代了融资租赁公司的债权人地位，直接承担承租人违约的风险。

二是，A2P收益权转让模式。该模式是指融资租赁公司通过网贷平台将租赁物的收益权转让给投资者，在该种模式中投资者依旧定期获取收益金，融资租赁公司也提前收回了资金，第三方资金管理机构负责资金的运转和托管环节。但是融资租赁公司的债权人地位没有改变，如果承租人发生违约情况时，融资租赁公司必须将承担向投资者还本付息的责任，为此网贷平台将重点对融资租赁公司尽职调查。该种模式中投资者承担的风险较小，收益保障程度更高。

二、A2P模式的投资风险分析

（一）法律风险

A2P模式存在的法律风险主要是网贷平台的非法集资和非法吸收存款，表现为网贷平台构建虚假项目，进行虚假宣传，非法吸收投资者的资金以用于其他目的，此类行为是严重的违法行为，也将危及投资者资金安全和行业前景。此外，在A2P债券转让模式中，债权是一种法律权利，我国合同法规定债权可以进行合法的转让。但是，将一份债权拆分转让给数量众多且不特定的投资者在法律上尚无具体的规定和限制，此方面存在着风险性。最后，在A2P收益权转让模式中，收益权既非物权，也非债权，作为一种新生的转让模式，其在法律上没有明确的界定，存在着一定的法律风险。

（二）资金风险

资金风险分为资金无托管风险和托管风险。因为资金托管成本高，大多数交易平台无资金托管，资金无托管导致投资者的资金直接进入了网贷平台的账户上，资金缺乏第三方托管机构来进行管理，平台一旦跑路投资者的资金将遭受重大损失，无托管平台交易风险很高。在有托管交易中，一般由第三方支付公司进行托管和资金交易活动，而我国第三方支付公司托管业务能力较低，管理比较混乱，难以确保资金安全；在托管中网贷平台也可以通过虚假项目等手段将资金从设立在第三方支付公司的账户上转出。因此，有托管交易的资金安全也不能得到十足的保障。

（三）平台合规性风险

网贷平台的定位应该是一个纯粹的信息中介，不应参与具体的资金交易。但是，目前网贷平台大多已经突破了中介的性质，普遍充当起资金管理机构的角色，本身尽职调查职能被忽视，信息披露不计算，不利于维护投资者的权益和金融市场秩序。由于平台经手资金容易形成资金池、自融、关联担保和虚假项目等一系列违规问题，严重者甚至涉嫌非法集资诈骗、非法吸收公众存款等。根据网贷之家的《2015年中国网络借贷行业年报》显示，截至2015年底，网贷问题平台896家，问题平台占平台总数的34.5%，比去年同期暴增了326%。网贷平台的合规性风险阻碍了A2P模式的发展步伐，对整个行业的发展前景也产生了严重的负面影响。

（四）承租人违约风险

A2P模式的承租人违约风险是在承租人无力偿付租赁物租金的情况下所发生的。在A2P债权转让模式中，投资人直接承担了违约风险。虽然租赁物的所有权归属于投资者，但是租赁物由于折旧、资产减值等原因导致其出售价值不足以抵付投资者的投资金额，从而造成投资损失。在A2P收益权转让模式中，承租人违约后融资租赁公司将承担兑付投资者资金的义务，如果租赁物涉及金额较大，融资租赁公司资金不足以及时兑付投资者，投资人仍将面临一定的风险，但是风险性较债权转让模式低。

三、A2P模式风险控制的对策

（一）加强平台合规性建设

加强平台合规性建设首先需要平台明确自身中介的性质，通过对承租人和融资租赁公司的尽职调查来确保项目的安全性，然后才将融资租赁转让信息在平台上，及时披露相关信息，加强对资金运行的监管，努力做好自己的本职业务。其次，2015年底国务院颁布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（征求意见稿）明确要求网贷平台不得经手资金、不可以对外提供担保、不得设立资金池和自融等，坚决杜绝非法集资和非法吸收公众存款等违法犯罪行为的发生，以此来确保自身的独立性和安全性。最后，平台还需要对投资者风险承受能力进行评估，对投资项目和投资对象进行分级管理，保证承租人、融资租赁公司和投资人三方的信息畅通，保障投资者的一切合法权益。

（二）实现资金第三方托管

资金的第三方托管可以交给第三方支付企业，目前较为成熟的第三方托管公司包括汇付天下和双乾支付，两者都实现了账户分离、独立存放，将投资平台和资金剥离开来，保障了投资人资金的安全性。国内采取第三方托管的网贷平台大多数都运用此种方式，但是该种方式由于专业性不强、风险意识差和违规经营等原因导致风险依旧较高。更为安全的第三方托管方式是银行存管模式，《互联网金融指导意见》和《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（征求意见稿）中都要求互联网金融平台选择合适的银行业金融机构作为资金存管机构，银行业金融机构的专业业务能力强，管理制度完善，投资者资金的安全保障程度较高，但资金存管成本也较高。为此A2P模式中运行的资金应该直接转为银行存管或过渡到银行存管模式，金融机构也要为资金存管提供更多的便利。

（三）建立全面的监管体系

一是，创新监管思路要把握好监管与创新的关系。对A2P模式的监管需要保持足够的弹性，在风险可控的原则下，为其健康发展培育一个良好的环境。形成松紧结合的管理方式，尽量将风险消除在基本环节，实现风险的可控性，达到监管创新的要求。

二是，加强立法监管。国家有必要对其开展相应的立法研究工作，适时推出互联网金融监管法律。法律制定应该以保障投资者的合法权益、促进互联网金融业健康有序发展和降低行业系统性风险为目标。以法律来明确互联网金融的性质、准入规则、经营范围、业务模式和风险防范等一系列内容，确保行业发展的规范性和合法性。

三是，强化行政管理。国务院应当制定相应的行政法规来明确互联网金融监管主体、监管对象、监管范围，根据业务属性明确互联网金融企业对应的监管部门。有关行政部门要制定详细的规章制度，加强对互联网金融平台的监管力度，防范风险的集中发生。

四是，建立行业自律。互联网金融行业需要加强行业自律，建立互联网金融行业协会，不定期的进行行业内部合作交流，共同管控行业风险，促进行业的快速发展。建立行业自律规章，要求行业内公司充分的披露相关信息，加强贷前调研和贷后管理和监控，及时承租和担保公司的消息，保障投资者的知情权，从而进一步降低投资风险。

（四）健全融资担保的架构

A2P模式最大的特点就是本身具有物权抵押的性质，但是物权由于折旧、价格变动等因素可能导致其抵押额不足以覆盖融资额度，所有有必要引入担保和保理机构。该模式中应当引入大型的担保公司，为投资项目提供担保，保证一定的担保额度和担保能力，构建风险担保防护体系以期吸引更多的投资者。同时也需要建立切实有效的保理机制，吸引有能力的保理公司来参与债权或收益权的受让，保证投资者的投资安全。由此构建了物权+担保+保理的三层融资担保架构，为A2P模式的进一步发展奠定了坚实的基础。

参考文献：

[1]刘绘，沈庆.我国P2P网络借贷的风险和监管研究 [J].财经问题研究，2015，（01）.

[2]沈雅萍.债权转让模式之P2P网络借贷的风险及防范机制研究[D].上海：华东政法大学，2014.

[3]陶震. 关于互联网金融法律监管问题的探讨[J].中国政法大学学报，2014，（06）.

[4]王宇，姜焕. 浅析我国互联网金融的监管对策[J].财会研究，2015，（01）.

作者简介：

邢伟健，男，安徽庐江人，安徽财经大学学生，研究方向：互联网金融；

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关键词：汽车金融；创新；综述

中图分类号：F830.5文献标识码：A

1、引言

2009年3月，国务院办公厅了汽车产业调整和振兴规划，提出“支持骨干汽车生产企业加快建立汽车金融公司，开展汽车消费信贷等业务” [1]。汽车金融是国家汽车产业的重要组成部分，随着经济的发展，其对汽车产业发展的贡献越来越突出，并发展成为汽车产业价值链上最具有利润增长潜力的环节。

汽车金融服务，是指在汽车销售、使用过程中，由汽车金融服务机构向消费者或经销商提供的融资及其他金融服务，包括对经销商的库存融资和对用户的消费信贷或融资租赁等[2]。汽车金融服务主要包括汽车信贷、汽车保险、汽车租赁等几大业务环节。汽车金融不只是局限于某一个孤立的汽车金融业务环节，而是通过汽车金融流渗透到汽车产业价值链多个环节之中。《国家汽车产业调整和振兴规划》、《汽车金融公司管理办法》等政策法规将汽车金融提到了重要的地位。汽车金融专业服务机构的健康发展，可以丰富自主品牌汽车制造集团的汽车金融服务业务种类，提高其汽车金融服务业务效率，使资金流在各个汽车产业价值环节流动更为通畅，使汽车营销手段更为灵活，为顾客创造价值。

汽车金融是我国融入国际市场、规范汽车消费信贷业务管理的重要举措。进行汽车金融研究将对培育和促进我国汽车融资业务主体多元化、汽车消费信贷市场专业化产生积极而深远的影响，并将在促进我国汽车产业发展、推动国民经济持续健康发展等方面发挥积极作用。国内外专家学者已经认识到了汽车金融的重要性，从不同角度对汽车金融进行了研究。本文围绕汽车金融作用机理，服务模式创新、建立和优化以及自主品牌汽车金融等内容进行文献分析，归纳出汽车金融已取得的研究进展和未来的研究方向。

2、汽车金融对汽车产业作用机理的研究进展

汽车金融的作用机理分为两个部分，第一是汽车产业价值链的构成，第二是汽车金融业务渗透到汽车产业价值链的整合作用。牛大勇[2]指出汽车金融公司与汽车财务公司的业务在汽车产业价值链上分布的不同，汽车财务公司有很大一部分金融业务集中在汽车生产制造环节，这将阻碍汽车财务公司在汽车金融服务领域的长远发展。牛大勇，李柏洲[3]从汽车产业价值链的构成角度，揭示了汽车金融公司业务渗透到汽车产业价值链的整合作用，通过建立与发展汽车金融专业服务机构，渐进式地发展其汽车信贷服务，提高汽车制造集团的竞争力，将汽车金融业务打造成自主品牌汽车集团未来利润的重要来源之一。

当然，汽车金融对汽车产业的发展也存在约束性，Orazio Attanasio[4]，通过汽车信贷数据分析了影响汽车金融服务体系的信贷约束行为，认为信贷约束是Consumer Durables的重要影响因素。基于价值链视角，中国汽车工业在汽车金融上也面临着同样的困难（Matthias Holweg, Jianxi Luo, Nick Oliver，2009），主要体现在机构、融资、消费需求、市场价格、经验、政策法规和服务等方面[5]。

汽车金融服务不仅可以促进汽车销售，还能成为汽车产业的重要利润来源[1]。汽车产业价值链的构成有汽车制造环节产业价值链细分、汽车后服务市场价值链环节等；汽车金融业务渗透到汽车产业价值链有汽车信贷、汽车租赁、目标融合、专业化和资金流通畅等。因此，汽车金融公司通过提供金融服务，将汽车产业价值链中产品运动与资金运动紧密地结合在一起，从而使资金流在各个环节的运行紧密地结合在一起，使资金流在各个环节的运行更为通畅，提高汽车制造集团的资金运用效率。

3、汽车金融服务创新模式的研究进展

从国外的发展模式看，汽车金融服务业主要的产业发展动力在于汽车制造公司的销售意向。吴正光[6]考察了一些有代表性国家的汽车金融服务模式，分别从汽车融资机构主体和汽车消费信贷金融服务体系两个方面进行比较分析，并针对我国汽车金融服务的具体情况，提出通过优势互补、信贷联盟、融资租赁、债权转让来发展我国的汽车金融业。王爱晶[7]认为国外汽车金融的业务、融资机构、汽车金融信用制度体系及风险管理都与我国有较大差异，与国外相比，我国车贷市场面临的最大问题是社会信用体系缺失。我国汽车金融应提高专业管理能力和预防风险能力；充分发挥汽车保险的保障功能。

从国外汽车金融经验比对来看，汽车金融模式构建主要包括根据汽车产业价值链的特点，建立起汽车金融专门机构并培育汽车金融专业化团队，引导汽车金融的消费需求。现实经济中，我国汽车制造企业还是以价格战的方式促进销售额的增长，借助金融手段促进销售额增长的营销方式不是汽车制造企业的主要营销方式。利用汽车金融在价值链中的比较优势，建立中国自己的汽车金融服务机构是促进中国汽车产业发展的现实需要。

促进汽车产业发展的战略框架要求探索适合中国实际情况的汽车金融服务体系，讨论汽车金融服务对汽车消费结构的影响，为政策与措施提供理论基础。现阶段可以实现现有汽车财务公司的汽车金融服务部分相对独立发展，适时推出汽车金融业务创新产品，力争与保险公司建立战略联盟，积极与世界品牌的汽车金融公司建立紧密的合作关系[1]。

4、汽车金融服务体系建立与优化的研究进展

汽车金融的兴起是汽车业与金融业互动的结果。在汽车金融服务体系的构建与完善方面，唐群杰，罗凯波[8]通过演化博弈相关理论，分析了在重复博弈的情况下，能够降低道德风险，使信贷者与金融机构实现“合作和双赢”，从而论证了在我国发展汽车金融机构的可行性。吕伟昌[9]针对汽车金融公司的融资问题，借鉴国外的运作经验与教训，建议从业务创新、丰富参与主体、加强证券资产流动性等途径来降低融资成本、实现风险分担。

在汽车金融服务国家政策支持和政府介入方面，张君毅、周宏亮、张先锋、单培、尹红坡等对美国、德国和日本等国外政策对进行了研究；中国人民银行上海分行课题组、刘菲菲等也对国内政策进行了分析。这些工作对建设有中国特色的汽车金融服务体系有着重要的借鉴意义，有助于建立和优化汽车金融服务体系，发挥其对汽车产业的促进作用，实现汽车集团主导的汽车金融服务专业机构协调发展。

从宏观经济的指标看，汽车工业已成为我国经济增长的支柱产业之一，支持汽车工业的发展是金融业义不容辞的责任，而汽车工业的发展也对金融业提出了新的课题[1]。汽车消费市场中，金融机构与信贷消费者之间的行为可以看成是一种博弈。我国汽车金融服务需要建立专业的汽车公司，增加市场上贷款发放者的数目和金融机构与信贷消费者的博弈次数，能够有效避免道德风险，以更有效地促进我国汽车消费，拉动经济增长，提高人们的生活水平，从而达到全社会的“帕累托最优”。

5、自主品牌汽车金融的研究进展

在国家宏观层面上，王传宝[10]从利益诉求的局限性、专业性不足、融资渠道狭窄和缺乏信用惩罚机制等方面分析了我国汽车金融中存在的问题，我国汽车金融服务水平还很低，对此应当以专业汽车金融公司为市场主体，拓宽汽车金融公司的融资渠道，完善征信机构建设来稳定地为汽车业提供连续的金融支持。常青、答朝晖、王静、李冰岫、盖国凤、李艳玲等分析了中国汽车金融服务体系的现状与问题并提出了对策，认为组建专业化汽车金融公司是其发展趋势之一，应构建适合中国国情的汽车金融服务体系。

从汽车制造集团的实践经验出发， 针对当前我国汽车金融服务业存在的诸多问题，陶冶[11]认为应根据我国的特殊国情，从国家宏观经济和对金融业的监管要求出发，积极借鉴国外汽车金融公司经验，做好基础建设，实现银企合作，健全社会和个人信用保障体系，精心培育市场，创新汽车金融服务，形成多种组织机构共同参与、公平竞争、相互补充的汽车金融服务发展思路。薛茹[12]重点分析了外方独资或中外合资的汽车金融公司落户中国后成功运作的主要经验、遇到的障碍，提出了目前中资汽车厂商设立自主品牌汽车金融公司所面临的机遇和挑战。

汽车金融公司应向汽车产业价值链多个环节提供专业化的金融服务，使汽车制造集团的营销手段更为丰富，提高汽车制造集团对汽车产业价值链的整合能力，进一步加强汽车制造集团的综合竞争力[7]。国外汽车金融公司在汽车产业价值链中所体现出的整合作用，对我国自主品牌汽车制造集团汽车金融服务的发展具有很好的启示。

6、结论和研究新动向

通过对现有文献的梳理，关于汽车金融可以概括出如下结论和未来研究方向：

6.1研究结论

在现有的研究中，主要集中在对汽车消费信贷进行现状分析及存在问题的思考，没有详细刻画出汽车金融资金流的产业渗透力，没有讨论其产业作用机理，更没有给出自主品牌汽车金融服务模式的发展研究。根据对已有文献的回顾和分析，可以归纳出五点结论：

第一，汽车金融服务体系是一个复杂系统，完整的汽车金融服务体系具备三项主要职能：为厂商维护销售体系，整合销售渠道，提供市场信息；为经销商提供存贷融资、营运融资、设备融资；为直接用户提供消费信贷、租赁融资、维修融资、保险等业务。融资机构主体和服务模式之间错综复杂而又纵横交叉的关联，形成了复杂化的汽车金融运作形式。第二，汽车金融服务是以支撑和促进汽车企业销售活动、提高利润率为目的，为汽车产业提供社会化、专业化的服务，并由融资、保险、租赁等环节组成的多功能、多层次的创新服务体系。第三，汽车金融服务体系的建构受到融资约束、信贷信用风险、保险市场和再融资债权等众多因素的影响，这些影响因素相互作用，增大了汽车金融市场的风险波动。第四，汽车衍生消费的多样化，有利于汽车金融机构分散风险，增强盈利性，促进汽车金融业的稳步增长。国外汽车金融的稳步发展依赖于其完善的个人征信系统，这也是我国自主品牌汽车金融发展亟待解决的关键点。

6.2研究新动向

汽车金融在汽车产业发展中的重要作用得到了广泛关注，而且根据文献分析的结论可以明确其发展的重要趋势是汽车金融服务机构专业化，即形成价值链整合、资源共享、优势互补的，以服务创新为主导的汽车金融市场。就我国的汽车金融而言，自主品牌汽车金融的发展模式是未来研究的重点，也是政策与措施的理论基础。其中，汽车金融服务模式构建和信贷信用风险预控是研究的难点，也是汽车金融功能发挥与产业协调发展的关键所在。

以下三个方面是未来汽车金融研究的方向：第一，依托汽车金融业的现状调研数据统计，进一步挖掘汽车金融服务对汽车产业发展的关键作用机理；第二，对汽车金融信贷信用风险演化博弈进行分析并建立信用风险预警机制，在此基础上就自主品牌汽车金融服务创新体系展开构建与设计；第三，以我国汽车产业发展为目标，按照国家十二五规划的要求，提出对策和措施来指导汽车金融服务模式的优化与协调发展。

参考文献：

[1] 国务院办公厅.汽车产业调整和振兴规划，2009,3,20.

[2] 牛大勇.我国汽车财务公司与汽车金融公司的比较．经济管理，2007,7:69-74.

[3] 牛大勇，李柏洲.汽车金融公司的产业价值链整合对自主品牌汽车集团的启示.上海金融，2007,8:13-17.

[4] Orazio Attanasio. Credit Constraints in the Market for Consumer Durables: Evidence from Micro Data on Car Loans. International Economic Review, Vol. 49, Issue 2, May 2008: 401-436.

[5] Matthias Holweg, Jianxi Luo, Nick Oliver. The past, present and future of China’s automotive industry: a value chain perspective. International Journal of Technological Learning, Innovation and Development, Volume 2, 2009, 1-2: 76-118.

[6] 吴正光.汽车金融服务体系的国际比较及对我国的启示．国际金融研究，2004,10:30-35.

[7] 王爱晶.国外汽车金融经营管理模式对我国的启示．金融与经济，2009,4:37-40.

[8] 唐群杰，罗凯波.汽车信贷风险的演化博弈分析・金融理论与实践，2009,10:119-120.

[9] 吕伟昌.汽车金融公司资产证券化问题探讨.浙江金融，2009,8:40-41.

[10] 王传宝.我国汽车金融存在问题与对策.中国物流与采购，2008,5:76-77.

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【关键词】碳金融 碳交易 碳金融险

一、新疆发展低碳金融的必要性与紧迫性

凭借其先天的资源禀赋优势，新疆应该大力改善能源资源消费结构，扩大新型能源所占的比重，优化产业结构，转变经济发展方式，积极应对全球气候变化，走可持续发展道路，实现新疆经济的跨越式发展。银监会、证监会、保监会以及国家外汇管理局联合金融业发展和改革的“十二五”规划的政策着力点就是推动经济结构调整和经济发展方式转变，促进新能源、新材料等战略性新兴产业创新发展。支持绿色发展，加快构建绿色金融体系，推动节能减排。逐步建立碳排放交易市场，促进低碳金融发展。除了借鉴国内外商业银行碳金融业务创新和发展经验的基础之上，新疆商业银行自身应积极参与低碳金融业务，加入碳金融市场，把其作为一个新的利润增长点和重点业务。

二、促进新疆商业银行碳金融业务发展的应对之策

（一）在认识层面上，增强对碳金融的认知能力和深入了解

观念转变是先导，新疆各大高校应开设相关课程，从人才的培养机制上加大对低碳金融的认知力度和强度。加强与内地高校的合作与交流，聘请相关专业的专家和学者进行解读和探讨。对银行内部人员进行专门的培训，积极借鉴发达国家的经验，强化认知水平和能力。如兴业银行，2005年携手合作伙伴国际金融公司合作设计节能减排融资项目，创造性地推出了能效融资产品，开创了中国绿色金融服务之先河。

（二）建立健全绿色信贷机制，创新碳金融产品

2012年2月24日，中国银监会制定了《绿色信贷指引》，强调积极调整信贷结构，有效防范环境与社会风险，更好地服务实体经济，促进经济发展方式转变和经济结构调整。新疆按照国家和自治区的总体部署，加大了推行清洁生产和发展循环经济工作力度。新疆商业银行应以绿色信贷作为准入点，积极参与碳交易的各个环节，实施本地化经营积极实施绿色信贷，确定符合标准和要求的企业，在对传统产业进行节能减排的基础上重点对新能源产业进行绿色贷款和项目咨询等相关业务，把建设低碳城市与低碳金融有机结合起来。

（三）积极为清洁发展机制项目提供融资

发展中国家进行CDM项目建设碰到的首要问题往往是项目初期的融资问题。新疆达坂城风电场一期项目获联合国CDM注册，商业银行可以向CDM项目开发企业提供直接贷款或融资租赁，可以给这些项目的公司提供贷款，然后通过碳交易市场出售，从而获取一定的收益。商业银行应加强与证券公司、基金公司、保险公司等众多金融机构的合作与交流，积极参与碳排放权的交易与投资，联合信托公司和资产管理公司等金融机构，进行银企合作、银小合作，间接或直接地持有碳资产。借鉴国际经验和国内银行同业的经营发展模式在二级市场上充当做市商，增强碳交易流动性。

（四）加强风险的缓释与担保，进行多方合作

建立碳金融交易险与专门的碳排放交易险，增强抵御风险的能力。充分发挥保险公司的作用，防范碳金融业务的市场风险、经营风险、主动权缺失风险与政策法规风险，维护债权人的合法权益。充分发挥银行间市场信用风险缓释工具的作用，利用金融衍生工具和衍生产品，进行套期保值和风险对冲，减少信用风险和商业银行经营过程中面对的风险。新疆商业银行可鼓励大企业和中小企业实施原始碳排放权的项目并对其进行担保，收取一定的费用，把商业费用转化成银行费用。

（五）设立专项的碳基金及吸引民间资本，发展CER一级市场期货产品

世界银行已经建立原型碳汇基金，新疆商业银行可以通过银企合作、银小合作、银行间的合作以及银行与其他金融机构的合作，建立专项碳基金。借鉴欧洲发展模式，积极引导民间资本进入碳交易市场，做好风险防范及风险规避。利用新疆的地理区位优势，在CDM项目上加强与欧洲发达国家的接洽与合作交流。设定合理的贷款利率，为提供节能服务的公司提供融资服务。在新疆境内，企业可以利用CDM项目等其他节能减排项目，扩大融资规模及融资渠道，鼓励设立节能服务企业，进行碳期货产品的开发与推广和系列政策性碳基金体系借鉴亚太碳基金的模式。

（六）加强第三方交易平台建设，提供专门的排放权交易场所

目前我国的碳排放交易所主要有北京环境交易所、上海环境能源交易所和天津排放权交易所。新特的区位优势辐射中亚，新疆自治区政府应大力发展碳市场交易建设，积极主动的发起设立乌鲁木齐环境能源交易所，抓住国家“十二五”金融规划的契机。

（七）商业银行内部设立专门的碳金融业务部，增加中间业务收入

要健全内部机构设置，专门负责审批与碳金融相关的业务。兴业银行成立了国内首个可持续金融业务专门机构——可持续金融室，统一负责环境与社会风险管理的事务。新疆商业银行中间业务近年来总体发展迅速，但是在产品的多样性和盈利性上都处于劣势，并且没有涉及碳金融的业务，在后京都议定书时代应积极的应对国际公约变化带来的政治风险，商业银行应设立专门的人才培训基地进行人力资源培训，培养熟悉法律、外语及会计的综合人才，熟悉碳交易市场运作模式，实现商业银行向低碳银行的转型。

（八）积极参与国际碳金融市场交易，加强与中亚、欧盟地区的合作，推进人民币跨境结算

中亚与我国的核心国家利益息息相关，直接制约着新疆的长治久安。新疆商业银行应积极加入《赤道原则》，借鉴发达国家先进银行的经验，促进国内金融市场的建设。加强与欧盟、中亚等国家在碳金融领域的合作与交流，提高商业银行碳金融服务总体水平。碳金融CDM项目在国际金融市场上交易结算多采用外币结算。为了避免汇率风险，在人民币国际化的进程中，应大力推进区域跨境人民币结算。

参考文献

[1]鄢德春.中国碳市场建设--融合碳期货和碳基金的行动体系[M].北京：经济科学出版社，2010.

[2]周行健，林明恒.低碳经济背景下商业银行的经营策略[J].南方金融，2010（03）.

篇7

【摘要】近年来，互联网对金融业产生了深厚的影响，互联网金融成为行业中的热门。余额宝、支付宝等“互联网+”金融产品迅速崛起，并将电子产品与货币基金进行了很好的组合，从本质上改变了小额金融产品的市场格局。本文以余额宝为例，通过与传统小额金融产品的比较，探寻这一领域的未来发展方向。

【关键词】小额金融产品， 互联网+， 趋势研究

一、研究背景

我国小额金融产品起步于金融机构内部产品的组合模式，后期经历了银行单方面销售模式后，进入到现银保合作、银券合作，最后来到了现在所处的综合开拓阶段。学者认为除了最后一个阶段涉及为客户提供财务咨询外，其他阶段提供的理财服务都是通过结算工具帮助客户增值的服务组合。随着“互联网+”社会的形成，以余额宝为代表的互联网小额金融产品具有灵活性高、收益性、低成本的优势，极大的挑战者传统商业银行的主导位置。即便如此，此类小额金融产品对于风险的控制和收益性的保证，将成为决定其发展的重要因素。

二、“互联网+”时代下小额金融产品的风险及其控制

按照我国当前的相关执法法则，第三方机构是没有代销基金的权利。针对这一规定，很多互联网小额金融以基金直销的形式推行，巧妙地规避了相关部门的监管风险。与此同时为了避免市场风险的存在，很多互联网小额金融产品在交易关系达成时，强制性的通过电子协议等形式明确了风险的归属。

此外，“互联网+”时代下小额金融产品的最大优势在于其便利的买卖流程，其自身优势背后也隐藏极大地流动性风险。“T+0”赎回制，即用户可以随时消费支付和转出。这对于资本运营一方来说是极其不愿意看到的局面。针对极其方便的资金赎回，为了控制器流动性，多数的互联网小额金融产品针对性地拟定了交易规则，如规定了单户投资金额不超过100万元。同时，对于“T+0”来说也并不是传统意义的当日交易，资金当日回到传统金融机构的账户当中。特别是在电子商务环境中，已经抢占先机的余额宝产品，可以用于第三方支付，很多消费者利用余额宝进行实时消费，且它拥有相对庞大的客户群。“T+0”是指从余额宝转到支付宝的过程，而不是转到y行卡。同时，在消费者进行消费时需要从余额宝中支付这笔资产，但这并不意味着余额宝要在当日做出实际的支付。消费者在网购后货款不会立即到卖家的账户而是在第三方平台上，直至买家收到货物并确认收获后货款才会被转走。这一举措很好的控制了余额宝的流动风险。此外，支付宝背后的天弘基金公司通过对数据分析总结支付宝的客户的特点，于是利用大数据对用户的购物支付规律、对基金流动性的影响因素进行了深度分析研究，对资金的流动性进行了提前估算。在大数据下控制余额宝的流动性风险，将它调节在可控的范围内。

三、发展趋势展望

小额金融产品品牌局限。在小额互联网金融产品当中，绝大多数是不具备余额宝背后的优越资源，因而很难在短时间内让更多的消费者了解并接受。因此需要实现差异化营销方式，寻找各自的市场缝隙，定位专属的客户范围。例如，通过与保险和医疗业的三方结合，为小额的医疗支出与赔付一体化运营，抓住特定使其的客户需求。另外，还可通过与特定产业的尝试融合，例如与旅游产业、游戏产业的结合，在将虚拟、无形的资产领域进一步放大，将新型消费行为通过互联网工具，有机的嵌入到小额信贷体系中来。

另外的一个重点是在强调互联网经济的“用户体验”概念的同时，保证信贷安全的前提下，发挥互联网的数据可获得特性、数据可挖掘特性，高效的识别风险，进而在对特定客户的审查手续及利用过程中，最大化的减少审核流程，提升响应速率。

小额金融产品在本质上与传统金融产品并无二异，互联网的影响势必导致二者的趋同化发展。因此，笔者认为小额信贷并不依附于某一类特定的运营主体，而是在服务模式上提出了新的概念。

参考文献：

[1] 苏雯.网络理财VS银行理财[J]，金融街，2013，11，60-61.

[2] 孙贺.我国商业银行个人理财业务问题分析[J]，金融经济，2014，6，89.

[3] 毛灿贞.银行理财产品选择与评价[J]，财会通讯，2015，11，25.

[4] Patricia Constante Jaime，Daniel Henrique Bandoni，Flávio Sarno.Impact of an education intervention using email for the prevention of weight gain amongworkers[J]，Public Health Nutrition，2013，17，7.

作者简介：

篇8

>> 我国农村金融体制改革的制度变迁特征及趋向 当前我国农村金融供给不足的原因分析 我国农村金融的区域差异原因及对策分析 我国农村金融制度变迁的路径依赖与替代分析 我国农村金融服务的制度完善 我国农村金融问题及法律对策 我国高等教育制度变迁中供给不足的问题、原因与对策 我国农村金融业的发展以及存在的不足 我国农村金融供给不足的实证研究 浅析我国农村金融机构风险的形成及防范的对策 我国农村金融体系的历史变迁与发展路径 我国农村金融体系的问题及对策分析 我国农村金融生态环境的现状分析及优化对策 我国农村金融市场发展存在的问题及对策探讨 我国农村金融可持续发展的困境及对策 我国农村金融服务存在的问题及对策 我国新型农村金融机构存在的问题及解决对策 我国欠发达地区农村金融信贷面临的问题及对策 我国农村金融存在的问题及解决对策 当前我国农村金融服务体系存在的问题及对策思考 常见问题解答 当前所在位置：l.2012-07-10.

[2]许经勇.论我国农村金融制度变迁的重要性、长期性、艰巨性. 天津行政学院学报2010，12（02）：74-79.

[3]孙少岩，石洪双.农信社股份制改革： 商业化经营、公司治理与市场定位[J].学术交流，2013，227（02）：104-108.

篇9

【关键词】企业；质押融资；期货仓单；套期保值

近年来，从实体经济行业运行情况看，受基础设施建设减少和房地产投资萎缩等因素的影响，包括钢铁、有色、建材和化工等在内的多个原材料企业生产形势低迷，部分行业处于行业性整体亏损边缘，产能过剩问题凸显。随着国家宏观调控的逐步推进，市场上部分商品的价格大幅波动，相关企业在银行的传统质押贷款出现违约风险的可能性加大。

“上海法院网”开庭公告信息显示，因贷款到期无法偿还，光大银行上海金山支行、民生银行上海分行、杭州银行上海分行三家银行将包括天展钢铁有限公司、上海惠锦钢材（集团）有限公司等在内的20家左右钢贸企业告上法庭，的理由均为”金融借款合同纠纷”。

一、企业质押融资概述

二、企业质押融资新模式的探索

探索期货仓单质押融资业务，有助于与商品期货相关的生产、加工和贸易企业获得贷款，解决其库存商品过多、短期流动资金不足等问题，增加企业经营成功机会；同时降低银行贷款出现违约风险的可能性，也发挥了期货市场通过套期保值规避现货市场风险的作用。

（一）传统型标准期货仓单质押融资方式

标准仓单质押融资，指借款人以自有的按期货交易所规定入库后由指定交割仓库签发所得或自交易所交割所得的标准仓单作为质押物，银行基于一定质押率（50%～70%）向企业发放信贷资金，用于满足短期流动资金需求，或用于满割标准仓单资金需求。

标准仓单质押融资业务流程，主要有以下步骤：第一步，企业在期货公司开立期货交易账户，并通过期货公司在期货交易所指定仓库进行产品入库并取得标准仓单；第二步，企业向银行提出融资申请，提交质押标准仓单相关证明材料；第三步，银行审核同意后，与客户、期货公司签署贷款合同、质押合同等相关法律性文件，并在期货交易所办理标准仓单质押登记手续确保质押生效；第四步，银行向客户发放信贷资金，用于企业正常生产经营；第五步，客户归还融资款项赎回标准仓单，若无法按期归还，与银行协商处置标准仓单，将处置资金用于归还融资款项（见图1）。

（二）创新型非标准仓单期货套保融资方式

创新型非标准仓单期货套保融资，指生产企业将仓储公司提供的非标准仓单作为质押物向银行申请贷款的同时，在期货市场上进行套期保值操作，从而保证了质押物价值在贷款期间不受市场价格波动影响的融资模式。

创新型非标准仓单期货套保融资不仅将仓单的质押率提升到90%，还将银行、期货和仓储三者紧密联系起来，完善传统业务模式，加强企业和银行的风险控制，通过期货套期保值有效保证质押品价值不再随市场价格变动而大幅波动。

三、期货仓单质押融资方式的优势

对企业而言，帮助企业提高综合信用评级，提升银行对企业授信额度，极大降低融资成本，增加生产经营所需的现金流，保证企业正常经营运作。

对银行而言，打破国内商业银行过去只注重抵押物单边现货市场的风险，利用期货套保头寸对现货质押物进行风险规避，降低了银行质押贷款可能出现的违约风险，避免风险出现后进行抵押品处置。

对期货行业而言，促进期货市场的发展和完善，使其套期保值功能得以充分发挥，既促进了实体企业的生产发展，又保证了金融企业的贷款资金安全。

参考文献

[1]吴遐.创新型仓单套保融资业务推出[N].期货日报，2012-12-13.

[2]朱宇琛.20家钢贸企业无法偿还贷款遭银行集中[N].上海证券报，2012-8-23.

[3]深圳发展银行网站.标准仓单质押融资[J].公司金融服务，2012.

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篇10

论文摘要:近10年来，对金融市场上羊群行为的研究迅速成为金融经济学的热.点之一。文章介绍了金融市场上羊群行为的概念，系统地回顾了羊群行为的理论研究成果，并展望了金融市场羊群行为理论研究的未来发展方向。

羊群行为(herding behavior)通常是指一种在已有的社会公共信息(市场压力、市场价格、政策面、技术面)下，市场参与者观察他人行为并受其影响从而放弃自己的信念，做出与其他人相似的行为的现象。近10年来，随着人们对金融危机和投资者行为的深人思考，金融市场的羊群行为迅速成为金融市场微观结构理论的研究热点之一。

本文系统介绍了最近10年来金融市场上羊群行为的理论研究成果，(从整体来看，关于羊群行为的成因的理论主要有5个:信息流羊群行为理论、研究性羊群行为理论、偏好羊群行为理论、声誉羊群行为理论和薪酬羊群行为理论)，深入剖析了羊群行为的产生原因。同时展望了羊群行为理论研究的未来发展方向。

1羊群行为成因的理论研究

1.1基于不完全信息的信息流羊群行为(Informs- tional Herding)理论

基本理论可见Banejee (1992 ) ， Bikhchandni ，Hishleifer和Welsh } 1992)及Welsh (1992)等人的文献。它假定投资机会对所有投资者均具有同样的价格，即供给是完全弹性的，在先行者作出投资与否的决策后，后继投资者根据私有信息和先行投资者传递的信息作出决定，以后的投资者再根据前面投资者的决策作出自己的投资决策，从而形成了决策信息流。此模型假定先行投资者的收益不受后继投资者的影响，而这显然与金融市场的投资现状相背离，也因此存在不足和改进的空间。

1.2研究性羊群行为(Investigative Herding)理论

基于研究性羊群行为的研究主要有:F root ，Scharfstein和Stein (1992)关注短视对市场的影响;1)elong， Shleifer， Summers and Waldmann(1990)说明短期生命和风险规避妨碍了套利;Hirshleifer，Sttbrahmanyam和Titman (1994)指出知情下注者有短视倾向。

Front ， Scharfstein和Stein (1992)首先提出了研究性羊群行为理论，该理论假定若金融市场上的套利者具有短期的眼界水平，则它们可能在同一信息上产生羊群行为。

上述理论的前提条件是所有基金同时得到信息。1994年Hirshleifer， Subrahmanyam和Titman1994)改变了上述前提条件，分析了当一些基金在其他基金之后得到普通私人信息时其交易行为及获得的均衡信息，认为:基金可能试图学习其他交易者近期将用于交易的信息，即存在研究行为。

1.3偏好羊群行为(Characteristic Herding)理论

Falkenstein (1996)提出了偏好羊群行为理论，他认为:基金可能都厌恶具备某种特征的股票，例如流动性差的股票，但他们可能又都比较喜欢具备某种特征的股票，进而购买它们，这也许与掌握私有信息或短期投机没有多大关系。Falkenstein的研究发现基金持股与公司规模正相关;研究同时发现，特别是在年末时，投资经理往往会不约而同买人业绩好的资产抛掉业绩差的资产，以使得投资组合的业绩看上去好一些。 Gompers和Metrick ( 2001)分析了机构投资者对股票特征的偏好和这种偏好对股票市场价格和收益的暗示作用。结果发现，机构投资者对单股的持有水平可预见其收益，而这种预测能力恰是由于股票的流动性、历史收益及谨慎性等特征引起的。且发现这些特征可增加机构对大公司股票的需求，同时减少对小公司股票的需求。

1.4声誉羊群行为(Reputational Herding)理论

Scharfstein和Stein (1990)提出了声誉羊群行为理论，Graham (1999 )继承并发展了该理论。其基本思想是:如果一个投资经理对于自己的投资决策没有把握，那么在考虑投资失败产生的声誉成本的同时，明智的做法是与其他投资专家保持一致。当其他专家也这么考虑时，羊群行为就产生了。

1.5薪酬羊群行为(Compensation-based Herd-ing )理论

Maug和Naik (1996)提出了基于薪酬条款的羊群行为理论。它假定投资人的薪酬取决于与他相对的其他投资人的业绩表现，而这破坏了投资经理的激励机制，从而导致无效的投资决策，最终产生羊群行为。

2羊群行为理论研究的未来发展方向