金融经济范文

导语：如何才能写好一篇金融经济，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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英文名称：Finance and Economy

主管单位：

主办单位：江西省金融学会

出版周期：月刊

出版地址：江西省南昌市

语

种：中文

开

本：大16开

国际刊号：1006-169X

国内刊号：36-1005/F

邮发代号：44-67

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创刊时间：1980

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中文核心期刊(2008)

中文核心期刊(2004)

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期刊简介

篇2

1引言

美国是当代经济最发达的国家，美国的经济增长一直同金融体系的发展与金融结构的演进紧密联系在一起的。20世纪90年代以来美国以高新技术创新为主要特征的“新经济”发展中，除高新技术的迅猛发展、全球经济的一体化趋势等积极因素外，资本市场的制度创新也发挥了不可替代的作用。可以说流动性资本市场的存在是美国的新技术得以转化为现实生产力的重要条件，美国的金融市场为适应高新技术产业化进行了一系列的创新。美国金融业一直在其经济增长过程中扮演着重要的角色，经济的金融化已经成为美国经济的重要特征。

2美国金融业优化发展的背景

2.1信息技术的广泛应用

美国金融业通过对信息技术的应用，极大的提高了金融业自身的竞争力。由于信息技术水平的提高，作为以服务为依托的金融业通过加大信息技术的投资实现了内部运营上的“革命”，金融业的电子化进程明显加快，金融创新能力显著提高。不仅开发了许多新的金融工具，延展服务空间，更好地满足客户多样性的服务需求；也改进了金融服务的质量和时效性，增强了金融资本的流动性，从而提高了金融系统的运作效率；另外风险由于防范技术的加强和信息系统的完善而得到有效控制，金融技术依靠信息技术而不断发展。

信息技术的应用同时改变了美国金融机构的营销理念，银行开始转变经营方式，积极从存放款的中介机构转型为投资理财中心，并以此作为金融机构的重要利润增长点。金融业的发展对信息技术的依赖不断加强。

2.2政府主导的金融改革

从20世纪70到80年代，美国的金融界发生了革命性的变化。为避免全面经济危机的发生，并建立健康和富有竞争力的金融体系，美国对金融业实施了一系列的改革。首先，着力于减少金融业的经营风险，通过提高银行自有资本的比例，以增强银行应对不良贷款增加的能力，实现金融秩序的稳定。其次，为进一步提高金融业经营效率，兴起了大改组运动，通过优胜劣汰的原则实现了金融机构的数量大幅度较少。再者，激活资本市场，促进资本市场创新。美国政府推行了一系列金融自由化措施，促进以投融资方式创新为特征的创业投资制度、以纳斯达克为特征的多层次金融市场制度等金融创新。

进入90年代以后，在金融全球化发展及国际金融市场的竞争日趋激烈趋势下，为提高美国国内金融业的国际竞争力，美国开始进行金融结构改革，改组金融机构，重组金融市场。1999年美国政府颁布了《金融服务现代化法》，它的颁布打破了美国自1933年所确立的银行、证券和保险业分业经营的模式，允许这三大行业的联合经营，美国的金融服务体制也由此开始转向混业经营的模式。同时，美国政府鼓励发展金融控股公司，促进金融机构跨行业的经营和竞争，从而提高了整个金融服务业的国际竞争力。

2.3美元在国际金融市场上的绝对霸权地位

美元作为国际通行货币，在国际货币体系中享有特权地位。强美元对外资具有巨大的吸引力，据美国第一波士顿信托银行估计，美国实际上利用着全世界净储蓄额的约72％。进入美国的国外资本大部分进入了金融市场，购买美国股票、公司债券等有价证券，外资成为美国金融市场上的一支重要力量。外国在美国购买的金融资产呈逐年增加的趋势，2002年为1130亿美元，2003年为2800亿美元，2004年为3990亿美元。如同世界经济体系中的中心－理论，在国际货币体系中以金融霸权美国为首的发达国家同样处在中心地位，而发展中国家处在。美元的绝对霸权地位有力了支撑了美国在世界金融市场上的中心地位。而对于美国金融业的发展，强美元政策通过吸引大量国外资本的进入有力的促进了资本市场的发展和繁荣。

3美国金融结构的高级化——资本市场的高度发达

资金的充分流动需要有完善的金融市场，有多种多样的从事不同金融服务的金融机构，有可以满足不同层次需要的各类金融工具。金融业的发展与金融结构的高级化需要有一个过程，不仅表现为金融机构、金融市场和金融工具的种类和数量增长，更重要的是表现在完善发达的资本市场在金融体系中的主导地位。美国资本市场的发达使其金融系统拥有了更多的“备用轮胎”，即资金来自许多不同的贷款者和投资者，资金可以更加自由的流动和资源更加合理的配置，也促成了以资本市场为基础的更有效率的现代化金融体系的形成。

金融体系的差异一般与一个国家所处的经济发展阶段有着密切的关系。经济发展水平较高国家的金融体系倾向于以资本市场为基础的。美国资本市场上的改革和制度创新使得资本市场的组织运行更为有效，在高新技术快速发展、社会资本过剩的前提下，使两者实现很好的结合。相比其他国家，资本市场的高度发达是支持美国风险投资业发展的独特优势。资本市场在高新技术风险投资中所起的作用主要表现在它是风险资本的筹措渠道，同时也是风险资本完成扶持高新技术产业化目的后最好的退出渠道。

充足的资本供给对风险投资的发展具有决定性的作用，金融机构已经成为风险资金最主要的供给主体。在德国和日本，银行等金融中介在资本市场上的作用非常大，银行（全能银行）在风险资本的供给中起了很大的作用。而美国的风险投资基金的筹措模式符合一条基本的原则：高风险投资的资金应该由愿意并且能够承担高风险的人来提供，各类基金如美国的养老基金成为了风险资本市场上的主要力量。而风险资本的退出是整个风险投资运行各个环节中最重要的环节。美国风险投资成功的一个重要原因是其具有一个发达的股票市场用于公司控制权的交易。1971年，为给中小企业的IPO(首次公开发行股票)创造途径，二板市场应势而生，世界上第一个电子交易的股票市场纳斯达克在美国开始为2500种在场外交易市场进行交易的证券提供中间报价。相对而言，德国和日本等国的股票市场的作用较弱，并由此带来公司控股权转让发生的比较少。

美国资本市场的高度发达反映出了美国金融活动重心的变化。发达的资本市场已经成为美国新金融结构中的主导组织形式，是美国金融结构高级化的重要表现。

4美国金融业在新经济发展中的导向作用

金融业的活跃可以为经济的运行机制提供充足的动力，没有金融的现代化就没有经济的现代化。美国金融体系的完善以及金融结构的不断高级化不仅为美国新“知识经济”的发展提供了必要的资本市场融资支持，并且作为美国金融创新重要内容的风险投资制度的高度发达也是促进美国产业结构高级化的重要原因。

4.1资本市场优化，拓宽企业融资渠道

伴随着美国资本市场的不断创新，资本市场规模快速扩大，为企业融资提供越来越宽松的环境。资本市场的优化发展促使了美国企业的融资理念发生转变，企业纷纷进入资本市场发行企业债券，通过发行债券的形式满足自身的融资需求，这同时也促使了美国的债务结构有了显著转变。另外大多数兼并企业是以大量发行新股来筹集资金的。相比与银行融资等传统融资方式，资本市场上的灵活性、多样化的金融创新工具为美国企业融资提供了更多的选择。

顺应知识经济发展的要求，美国的资本市场上已经建立完善的知识型企业融资体系，金融资本向以信息业为代表的知识型企业倾斜，为知识型企业上市、融资创造了许多便利。一方面，美国发达的风险投资资本为处于产业化早期而需要大量资金投入的高新技术企业提供了主要的融资渠道。由于高新技术的产业化过程不仅需要相当规模的资金投入，并且也具有比较高的风险，而高风险、高回报的风险投资制度的出现使得以前不具备进入金融市场条件的一大批具有潜力的风险企业有可能筹集到所需的资本。另一方面，纳斯达克股票市场的建立为众多的难以在主板市场上市的科技创新企业提供了有效的融资市场，其宽松的环境使得新企业能迅速获得资金支持，纳斯达克市场把企业家及其创新成果和风险资本家有机地联系在一起，成为那些具有长期性的、风险较高的、科技含量大的，具有高增长潜力的企业的投资支撑。

4.2风险投资发达，驱动产业结构升级

世界范围内最新一轮的产业结构升级主要表现高新技术产业的崛起以及其在经济发展中的绝对主导地位。近些年来的新兴技术革命毫无疑问是促使高新技术产业迅猛发展的必要基础，然而，技术创新本身并不足以刺激经济增长，新技术实行的另一个重要前提条件就是具有流动性的资本市场存在。高新技术商品化的过程需要一定规模的资本投入，而作为传统融资主体的银行的收益和风险间的不对称使得银行不愿对风险企业发放贷款。由此，风险投资这样一种追逐超额的金融利润为目标的新的金融契约顺应而生。风险投资是解决高新技术创新对资本的需求和资本供给之间的矛盾的一种创新的制度安排。风险投资事实上是一种金融资本，通过获取风险企业一定份额的股权，参与风险企业的经营，并力图通过IPO或产权交易的方式收回投资，退出风险企业。风险投资业的发展和繁荣填补了金融市场上由结构和运作规则所决定的市场空缺。

美国依靠其强大的资本市场和良好的法律环境，通过建立完善的风险资本融资机制成为了目前世界上风险投资最为发达的国家，有效提高了高新技术产业化的能力。具有风险——收益特征的金融工具的创新有利于投融资双方的风险承担和报酬安排，使得那些愿意承担高风险的投资者得到相应的回报，而具有潜力的创新企业得到必要的资金支持，有效刺激了创新活动的商业化，是促进经济增长的有效率的金融创新。

美国发展的以资本市场为基础的金融体系比传统的以银行为基础的金融体系在发展新兴产业方面更具有优势。在技术不确定条件下，风险投资公司这种专业化金融中介机构在挑选新技术项目和孵化企业方面有着万能银行所不能比拟的优势，大规模的追求高投资利润的风险资本在资本市场上的流动的满足了以创新为主要特征的新兴技术产业的融资需求。产业结构升级的根本动力在于技术进步，金融推动产业技术结构现代化的机制着重体现在它对技术开发转化融资上的支持。

参考文献

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金融市场流动性不足加剧

今年以来，随着全球金融危机加剧，韩国金融市场大起大落，汇市、股市动荡不定。2008年11月25日，韩元兑美元汇率突破1500，韩元大幅贬值3成为世界上贬值最快的货币。同期，证券市场综合股指0(OSPI)下跌到983.32点，跌幅达50％以上。

与此同时，韩国金融市场流动性短缺问题日益加重。一方面，韩国短期外债增长迅速，由2005年末的659亿美元增长到2008年9月末的1632亿美元，占外汇储备的68.1％；另一方面，为保障现金流需要以及对韩国经济信心不足，外国投资者大幅抛售韩国股票，抽逃资金。自3月底以来韩国外汇储备累计减少520亿美元，10月底外汇储备额减至2122.5亿美元，预计11月将减至1900亿美元。

韩元贬值及美元流动性不足使韩国企业面临严峻的融资挑战。虽然韩国银行(即韩国央行)为解决商业银行和企业的资金短缺问题，引导银行下调房贷利率，并决定向市场积极注入资金，提高流动性，但对于高度依赖出口的韩国实体经济来说，金融危机的影响已经日益呈现。

实体经济下滑已成定局

国际金融“海啸”不仅使韩国金融市场剧烈动荡，对实体经济的影响也日益明显：中小企业信用风险增加，投资不振，内需萎缩，出口受阻。

出于对经济停滞的担心，银行惜贷心理加剧，贷款利率提高，企业融资条件恶化，对信贷资金依赖性高、融资能力有限的中小企业融资和还贷压力骤增。2008年上半年，韩国对中小企业贷款34.4万亿韩元，远远超过对大企业(12.3万亿韩元)和家庭(13.3万亿韩元)的贷款规模。同期，为控制因物价上涨带来的通货膨胀和信用风险，韩国商业银行提高贷款利率，2008年8月的贷款利率维持在7.5％的高水平，大大加重了企业和家庭还贷负担，因资金链断裂而破产的中小企业数不断增加，银行健全性风险大增。

此次金融风暴中，经济主体对景气下滑的感受日益强烈，企业投资意愿降低。韩国统计厅资料显示，今年上半年企业的设备投资增长率为-0.4％。韩国银行以2127个制造业企业为对象进行调查后，于10月31日发表的“企业景气调查指数(BSI)”显示，制造业企业10月的BSI为67，非制造业企业的BSI指数为64，都处于2D03年以来的最低值。BSI指数小于100，则说明认为景气下滑的企业超过认为景气好转的企业，数值越低，企业信心下滑越严重。

外贸方面，韩元贬值导致国内进口物价上涨，企业成本提高；贷款利率提高增加了企业和家庭债务负担；股市暴跌加剧企业融资困难，减少了消费者金融资产，恐慌心理迫使企业和消费者减少经济活动。企业收益恶化，居民实际购买力下降，失业率提高，“对未来收入不稳定的恐惧心理”加剧长期存在的内需低迷，进而可能形成家庭收入减少一内需萎缩―景气度下滑的恶性循环。

出口作为韩国经济增长的“引擎”，对外部环境的敏感度非常高。据计算，韩国出口对世界经济景气的弹性为6.29，对美元汇率的弹性是O.55。即世界经济一旦出现风吹草动，就会影响到韩国的出口；而韩元贬值对出口的推动作用却相对有限。当前，金融“海啸”已使发达国家实体经济衰退，新兴经济体风险加大，海外需求萎缩，韩国出口减少趋势不可避免。最近，大韩商工会议所针对三百多家对美制造业企业进行“美国金融危机对企业出口的影响”的问卷调查结果显示，51.1％的企业认为会“减少出口”，有78.2％的企业认为“金融危机会降低韩国产品的国际市场竞争力”。韩国三星经济研究院预测明年韩国出口增长率为8.3％，而金融研究院的预测值仅为6.1％。

采取积极措施稳定金融市场和实体经济

面对严峻的金融形势及实体经济所受到的影响，韩国政府和金融机构推出多项措施，以稳定股市，提高外汇流动性，帮助中小企业缓解资金周转困难，避免实体经济陷入萧条。

10月以来，韩国采取了一系列的救市措施。首先，韩国政府发表《金融市场综合安全对策方案》，将提供1000亿美元为本国银行在明年6月前所欠的外币债务提供担保，担保有效期为3年；为缓解金融市场的外汇流动性短缺问题，将向银行和中小出口企业提供300亿美元资金；向中小企业银行注资1万亿韩元，以充实其资本基础，使其能够为中小企业提供约12万亿韩元的新贷款；11月初，韩国政府宣布，将通过信用担保机构与企业银行向中小企业追加援助资金20万亿韩元，以帮助中小企业摆脱信贷困境和经营难题。

同时，韩国银行连续三次下调利率，将基准利率由5.25％下调到4％；增大对中小企业的低利率贷款规模，从现行的6.5万亿韩元增至9万亿韩元；国家机构将购买建筑商未出售的住宅或土地，以此向建设行业直接提供9万亿韩元左右的流动性；与美联储签订300亿美元的货币交换协议，以稳定汇率和金融市场。

韩国政府还表示，将扩大明年预算，采取减税和扩大政府财政支出等措施，避免全球金融危机造成韩国实体经济的衰退。根据11月3日韩国政府发表的“克服经济危机综合对策”，韩国将增加14万亿韩元规模的财政支出及税制支援，其中11万亿韩元用于扩大就业、支援中产阶级及平民阶层、扩充社会基础设施(SOC)等公共支出，3万亿韩元用于扩大税收支援。未来5年，政府计划累计减税20.7万亿韩元，约合190.5亿美元；同时扩大基础设施建设，增加财政支出，刺激内需。

在世界各国纷纷采取救市措施，中日韩和东盟决定明年上半年将建立至少8D0亿美元的多方共同基金的情况下，韩国政府和央行进行如此大规模援助，一定程度上使股市和汇市回暖，标准普尔于10月31日解除了对7家银行的负面观察。但是，韩国金融市场动荡因素尚未根本消除，实体经济下滑速度开始加快。预计韩国政府今后的援助规模将会进一步扩大。韩国经济脆弱的深层原因剖析

此轮发源于美国的金融风暴，世界主要经济体都受到沉重打击，亚洲同样无法免遭波及，而作为金融体制最为开放的韩国更是首当其冲。为什么每次金融风暴来临的时候，亚洲最受伤害的总是韩国?归根结底，韩国经济脆弱大体可归因于两个方面。

全面开放的金融体系降低了风险控制能力。1997年外汇危机后，韩国政府先后取消了银行外资控股比例限制、外资对债券和短期金融商品的投资限制以及外资对银行控股的限制。到2D07年6月末，外资银行占韩国银行业总资产的比

重达28.0％，外资证券公司的市场占有率达16.8％，外国人持有股票比重达33.3％。韩国金融市场的全面开放虽然吸引了大量外资，促进了韩国金融业的发展，同时也形成了韩国金融系统过度依赖外资、外资流出、流入过分自由的结构特征。一旦外资短时间内快速流出，或者资金母国经济不稳定，就会导致国内金融资产价格缩水，信用紧缩；而且外资金融机构可能不配合中央银行稳定金融市场的政策，反而会加剧金融动荡。次贷危机发生后，许多韩国银行的外方控股股东如汇丰、花旗等都被卷入了这场金融风暴，韩国市场的高度自由性则为急需资金的国外银行集团提供了套现机会。从2008年初到10月17日，外资持股纯抛售规模达348.4亿美元，远远高于2007年全年抛售的规模(292.6亿美元)。从韩国证券市场抽逃的外资占从亚洲七国抽逃外资总额的47.5％。

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所谓金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期地恶化，分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。在美国，住房按揭贷款按照贷款人的信用和其他因素分为优级、中级和次级三个等级。次贷就是次级按揭贷款，是给信用状况差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款。一般而言，受自身条件的制约，次级按揭贷款被迫比优级的利率要高，还款方式也更严格。放贷机构为早回笼资金，又把贷款打包发行债券，当然次贷的债券利率更高，进而受到投资银行对冲击等投资机构的追捧。信用扩张，虚拟经济引发的泡沫经济破裂是导致金融危机的主要原因。次贷危机是导火线，美国次贷款使投资银行倒闭，加之美国经济的逐步下滑，这些机构和个人收入水平逐渐下降导致还款能力逐渐下降，日积月累引起不能按期还款的现象大量发生，造成银行收不到应该收到的钱进而出现资金周转困难，银行业受到冲击，影响实体经济。

2经济危机对我国经济产生的影响

在我国经济与世界经济联系日益紧密的今天，国际金融危机对我国出口、金融证券业、劳动就业、外汇储备、房地产业、旅游业等层面都会产生重要的影响，并蕴含着难得的机遇。

2.1对我国出口的影响改革开放以来，扩大出口一直是我国对外开放战略中最为重要的目标。全球经济尤其是美国经济减速会对中国的出口产生较大的负面影响。美国经济减速或衰退不仅降低中国的出口增速，而且减少中国的贸易顺差规模。次贷危机进一步强化了美元的弱势地位，加速了美元的贬值，从而降低了出口产品的优势。美国联邦储备局不断降低利率、为银行注入流动性资金与我国紧缩性的货币政策形成矛盾，导致大量热钱流入中国，加速了人民币升值和美元贬值的进程，从而使中国出口产品价格优势降低，对美国出口形成挑战。金融危机对我国出口有两个方面的影响：一是直接影响，就是金融危机对中美双方贸易的影响，尤其是中国对美国出口的影响。二是间接影响，即金融危机可能会对欧盟、日本，以及世界经济贸易产生影响，从而进一步影响中国对这些国家的出口增长。由此产生的负面效应：金融危机加大了企业的经营风险，使其生存环境愈加恶化。

2.2对金融证券机构的影响中国金融市场尤其是投资银行等金融、证券机构尚不发达，资本项目还未完全放开，这就决定了这次金融危机所产生的影响相对来说是有限的。一方面，在金融、证券市场没有稳定之前，我国金融、证券市场不可能走出反向的单边行情。另一方面，影响我国金融、证券市场未来走势的主要因素仍然是国内的运行机制和市场环境。当前让金融机构更为担心的是因为整体经济衰退而带来的系统性风险，这次国际金融危机对中国金融业的影响主要表现为：利率的联动、汇率及其对金融机构经营产生的影响；金融环境的变化可能对银行信贷业务产生重要影响；海外金融机构的风险可能会传递到其设置在我国的分支机构上来。对我国证券业的影响主要表现在：股价波动及它对投资者投资收益和对证券机构业绩、经营的影响；股价波动对市场融资功能的影响以及其对上市公司IPO和再融资的影响。今后我国仍然会坚持金融改革、金融开放、金融创新的发展渠道，但市场监管和风险防范会进一步的加强。

2.3劳动就业受经济增长速度下降的影响，就业增速明显放慢。国内新增失业有所增加。先是东部沿海地区出口导向型企业大量关闭，导致约15%以上、2000多万农民提前返乡、流动就业或失业。与此同时，内地一些企业、特别是为大企业做配套生产的中小企业，也出现岗位流失。此外，民营金融、房地产等部门也有减员的情况。金融危机爆发以后，美国等金融业发达的国家或地区失业的金融从业人员很有可能流向受金融危机影响较小的国家或地区。因此，我国即面临着引进海外金融人才的良好机遇，国内金融业又面临着更加严峻的人才竞争的态势。但是从长远来看，这种人才竞争对我国金融、证券业的发展是非常有利的。

2.4对外汇储备的影响在全球市场动荡的背景下，世界经济下滑会造成我国外部需求减弱，也会在今后影响我国外汇储备的增长态势，由于目前我国外汇储备中有相当部分是美元，从短期来看，我国很难通过减持美元资产来规避美元贬值以及美元资产违约率上升的风险，因为这将有可能导致尚未减持美元资产的市场价值下降。在人民币升值的情况下，大量的美元储备投资于低风险的美国国债，而结果却遭受汇率损失。与国债相比，公司的债券与股票等收益率较高，但风险也相对较高。在经济全球化以及中国与世界经济互动格局下，管理这样大规模的外汇储备并保证其保值增值是有一定难度的，而中国一向缺乏在境外投资成功的经验。金融危机形成后，全世界金融市场较为动荡，波动性增大，显示出对外投资的风险进一步扩大。

2.5对房地产市场的影响这次危机从源头看是房地产市场危机。国内的房产市场是我国经济增长的重要支柱，从中央到地方都寄予厚望。房地产市场的泡沫与美国金融政策的失误有着直接而密切的联系。房地产市场泡沫的产生原因是美国经济宏观调控的失误和美联储利率调节不恰当，其崩溃又直接引起了美国的次贷危机，并最终演变成整个金融体系的危机。美国金融危机对中国的房地产市场的影响是间接的，主要是通过心理预期、资金层面和购买角度发生影响。从心理预期角度来看，金融危机对房地产这方面的影响是非常不利的。由于害怕金融危机对消费需求产生不利的影响，新的房地产项目投资会变得更加小心翼翼，如果大家都裹足不前，显而易见，市场的萧条景象就会随之来临。从资金层面来看，金融危机使大投资银行资金周转不灵，损失惨重。从中国收缩资金是他们的选择之一，高盛、摩根斯坦利都在出售他们在中国原来购买的房产。但另外还有一些在危机中没有受到世纪冲击的私募基金、投资基金，他们在危机过后把眼光聚焦到了中国的一些中、小城市的房地产市场，通过设立房地产投资基金的方式来进行股权投资，签订回购协议，把抄底房地产作为一种机会，因此，影响是复杂的。从购买这个角度来看，金融危机增加了未来的不确定性，大家可能推迟消费，投资性购买也会相应的推迟，这样就有可能使房地产市场经历长时间的调整，即使中央出台了一些政策，但是这些政策对刺激消费的作用是非常有限的，对刺激投资性的需求几乎没有作用，是因为房地产投资是看其未来的升值空间怎样，而不是看房子的成本是多少，而这时前景很模糊，有这部分需求的人就进入了观望阶段。

2.6对旅游业的影响国内外研究结果表明：旅游业具有综合性、关连性强这两方面的作用，因而在面对外界环境的改变时，表现出了较强的敏感性。金融危机过后，全球的旅游业受到了很大的影响。由于旅游市场前景与全球经济走势有着密切的联系，欧美洲作为主要客源市场受到的影响最大，亚太地区虽也受到一些影响，但是仍会保持小幅度增长。金融危机过后，我国旅游业也受到了严峻考验，特别是入境旅游市场出现明显的下降趋势，受世界经济增长明显减速和国内经济下滑压力加大的影响，居民旅游消费预期下降，旅游企业困难加剧。

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近年来，世界范围内的金融经济在很大程度上超过实体经济，这也使得其在国民经济中的地位得到了很大提升，世界经济的结构也发生了演变。这种现象有利也有弊。其有利方面在于金融经济的地位提升使得社会资源大量流入金融经济领域，在整体社会经济中的作用也越来越重要，对资金的流动与配置起到不可或缺的中介与配合作用，在一定程度上促进了实体经济的发展[3]。其缺陷方面在于两者之间的失衡使得金融经济缺乏相应的制约机制，甚至限制了实体经济的发展，从而对整个社会经济造成消极影响。金融经济的主要职能便是服务于实体经济，一旦两者分离，无论对金融经济来说，还是对实体经济来说，其破坏性都是空前的。所以，合理把握两者之间的比例是非常重要的，研究两者分离的原因是解决当前困境必须要走的路。

二、金融经济与实体经济分离的原因

金融经济与实体经济发生分离的主要原因是前者在规模、数量、地位等方面大大超越了后者，随着这种现象的深入，两者的分离也一定会对社会的整体经济产生消极影响[4]。因此，对两者分离的原因进行分析是很有必要的。大体上看，金融经济与实体经济分离的原因主要有以下几点：

(一)金融资产增多使风险增大在讨论金融经济发展的过程中，实体经济的发展也不容忽视。从时间顺序与现实贡献的角度看，实体经济对社会经济的发展与金融经济相比更具备根本性，从发展层面看，在实体经济得到一定发展以后，金融经济才出现在人们的视野中，另外，无论经济发展到什么时期，金融经济想要进一步发展，都必须以实体经济作为依托。所以，金融经济想要发展就必须以实体经济作为基础。但是，实体经济在世界性的交易过程中需要外汇，而外汇又要依托于金融经济，在实体经济发展的过程中有着非常重要的桥梁作用，然而，风险又会不可避免的出现在金融经济中[5]。所以，实体经济的增长速度会慢于金融交易的增长速度，金融资产的比率也因此增加，这对经济发展来说，不仅是机遇也是挑战。

(二)技术因素与制度因素导致从技术角度看，技术会随着经济的发展创新，而经济的发展也会在很大程度上受到技术创新的影响，这种影响具有国际化特点，金融经济的类型也以此为基础越来越多，从而促进金融经济的发展，提升金融资产的比率。从制度角度看，由于金融经济大于实体经济，金融交易中的很多非理都与两者的分离有很大关系，这些行为因为制度因素而产生的。

(三)金融管制的自由化与弱化金融管制的自由化与弱化膨胀是影响两者分离的直接因素之一，弱化主要表现在国际之间解除了金融管制，导致国际之间的资本流动越来越多，除此之外，国家内部也会对金融管制进行弱化甚至解除，导致金融机构之间的竞争更加激烈，金融交易的数量也随之增加[6]。金融经济与实体经济相分离的原因有很多，多种因素的共同作用导致了当前局面的产生，而上述的三个方面起主要作用，想要阻止两者的分离，也需要从上述三个方面入手，将两者之间的比重与相互关系协调好，从而使金融经济与实体经济协调发展。

三、金融经济应服务于实体经济发展

任何层面上的经济发展都与金融经济与实体经济的协调发展密不可分，从根本上讲，金融经济来源于实体经济，金融经济的发展需要以实体经济为依托，所以，金融经济需要服务于实体经济而完成发展，这对世界经济的发展非常重要。从表面上看，金融危机存在于金融经济领域，但究其根本仍在于实体经济，而金融经济的过快发展已经对实体经济造成了严重影响，金融经济的发展在缺乏实体经济的支持下，就会形成金融危机[7]。金融危机的主要表现在金融机构自我服务，满足以及强化的倾向加强，使得金融经济的发展与实体经济相脱离，甚至对实体经济的发展造成干扰。由此可见，金融经济与实体经济相分离是导致金融危机的主要原因，金融机构与企业需要必要的实体经济作为发展支撑。

四、结论

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金融经济与实体经济相分离并不是近期现象。世界经济危机非常典型地反映了这两个分离。早在20世纪八十年代到九十年代，世界范围内的金融和实体经济的不均衡变得越来越严重，相关的金融和实体经济的不均衡表现在于经济金融领域的数量和规模明显高于的实体经济的数量和规模，金融资产比真正的经济资产高得多，因此金融经济和实体经济在位置上发生了上下颠倒，金融经济发展是从以前的补助作用取代实体经济，变成了经济发展中的主体作用，并逐渐从现实的经济运营分离出来，独自运行。金融和实体经济之间的分离的重要标识在于金融资产的比例，金融交易的金融资产的比例系数，等。这些指标的上升预示着分离的金融和实体经济变得明显。

伴随美国金融危机影响的扩张，分离的金融经济和实体经济在世界上出现一些新的特点。特别是在国际金融危机，在很长一段时间里，一些发达经济危机的金融和实体经济的发展很不平衡，这一现象是国际金融危机的共同特点。金融和实体经济的不均衡，主要有两个方面：第一，大型收购行为中出现的大量的金融巨头高度集中，导致经济问题。这种高度的集中在很大程度上对金融企业会造成不利影响经济的发展，由于金融企业高级管理人员的集中，纵使他们获得高薪追求机会，金融机构内部会出现严重的道德风险，而且已经扩大经营破产的风险将会降低，即使有倒闭的风险，政府也会因其巨大的崩溃会对整体经济带来灾难性的影响而给予帮助，因此，这些大的金融公司不会选择降低风险的措施，甚至会使用一些严重影响自身发展和风险管理的方法。其次，由于金融经济大大超过了实体经济，导致经济的金融部门发生多重大型交易的经济活动，实体经济受到的压力愈发增大，使得的经济和金融交易出现纯投机的几率增加，金融经济全全摒弃了了实体经济，脱离现实经济正常化，与造成了整个经济恶化的走向有必然的联系。

二、金融经济与实体经济相分离的主要根源及其防范

随着数量，大小，位置，经济和金融各个方面越来越大的差距，金融经济与实体经济的分离逐渐形成，这种倾向的延长度直接奠定了两者分离对整个社会经济带来负面影响。深入解析金融经济实体经济之间的分离的重要原因对预防两分离造成的社会经济的破坏具有重大的意义。总的来说，金融和实体经济之间的分离的有以下几个重要原因：

第一，金融资产的比例增加，风险扩大。在经济金融发展的谈话中，实体经济的发展是一个不可回避的问题。无论是在实践上，或在真正的贡献，实体经济都比金融经济更根本，金融经济必须出现在实体经济后，并且是实体经济有了一定的发展，另一方面，在任何一个时期的经济发展中的实体经济都是金融经济发展的现实背景和经济支持。因此，金融经济的兴起和发展是基于实体经济的繁荣和发展的。但在世界上，由于实体经济需要外汇交易，这离不开金融经济的支持，因此金融经济在全球金融交易起到一个重要的中介作用。一旦金融经济出现，各种风险将会增加。金融交易的增长会比实体经济更快，从而提高金融资产的比例，这不仅是经济发展的机遇，更是经济发展的挑战，主要表现为经济和金融过度集中的、社会的和经济的损失。

其次，技术和制度因素也是导致金融经济与实体经济分离的重要原因。在技术方面，技术的发展和世界经济会为各种国家创新的全球化和国际化带来深刻影响。因此，经济和金融的种类也日益增多，经济和金融的发展速度大大提高，金融交易越来越大，金融资产的比例也是相应的增加。在制度方面，短期投机的金融交易，非理性的行为，各种各样的行为层出不穷，必须要受到国家政府的政策支持以及管束。

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关键词：金融经济；实体经济；良性互动；思考

一、引言

在世界经济的不断发展下，我国的经济实力也越来越强，多年前，我国一直是以实体经济为主发展的，而近年来金融经济发展越来越快，这两种经济形势是存在较大的差异的。实体经济指的是在商品与物质流通方面所进行的经济活动，而金融经济是货币流通和银行信用相关的各种活动，金融经济的发展需要实体经济的支持，才能实现资源的优化配置。但我们发现，在经济的快速发展下，这两种经济的平衡性开始渐渐被打破，甚至出现了分离，这让我国国民经济想要实现又快又好的发展变得困难起来。所以，本文基于实体经济和金融经济两者的关系，包括良性关系与负面影响，找寻推动二者平衡发展的对策，以此来推动我国国民经济健康可持续发展。

二、实体经济与金融经济相互影响关系分析

多年以前，我国国民经济的发展一直靠实体经济支撑发展，经过多年稳定发展后，在技术的支撑下，实体经济渐渐向虚拟性较强的金融经济靠拢，二者之间形成了一个互动发展的状态，互相支撑，互相影响。这两种经济形式都是为我国经济发展服务的，所以二者如何发展一定要坚持可持续发展原则。下面对实体经济与金融经济的关系进行了梳理，以便于寻找二者平衡发展之路。

1．实体经济是金融经济发展的基础任何经济活动的运行都离不开货币的支撑，只有货币的流通，才能让我国经济活动健康稳步运行。但就金融经济市场来说，货币的地位并不高，但是这并不代表我们可以忽视货币，因为它在整个国民经济中占据着非常重要的位置，金融经济的发展也离不开以货币为基础的实体经济的支持，金融经济要做任何形式的活动与改变都要以实体经济为基础。可以认为，实体经济是金融经济发展的基础，没有实体经济，金融经济无从谈起。但是就目前的情况来看，在我国的经济发展中，金融经济和实体经济的发展轨道越来越远，金融经济的地位越来越高，甚至忽略了货币的中心地位，虽然就目前来看，这样的金融经济发展非常快，但长久来看，金融经济在没有实体经济的支撑下，根本无法长久发展。所以，金融经济的发展，必须以实体经济为基础。

2．金融经济是实体经济发展的保障技术不断发展，时代不断进步，金融经济发展越来越成熟，也给人们带来了很多的好处，我们直接能想到的就是结算越来越方便，货币对人们来说越来越不重要。金融经济的各项功能都与实体经济有着密不可分的关系，它能够切实带动实体经济的发展，而且要想促进我国经济的稳定发展，我们必须认识到，金融经济是为实体经济服务的，我们要在金融经济的保障下，对实体经济进行优化，特别是金融经济能够对社会上的各种资源进行优化配置，可以将社会上的各类闲散资金有效吸收，并将其充分运用到有需要的项目当中，进而大力推动实体经济的发展。近年来，经济全球化发展，金融经济发展程度也是一个国家经济发展水平的象征，它有助于提高综合国力，我国依靠金融经济快速在世界上崛起，为我国实体经济的发展提供了良好的保障。

3．金融经济本身对于实体经济所产生的不良影响实体经济是金融经济发展的基础，它促进了我国金融经济的快速发展，而金融经济也为实体经济发展提供了强大的保障，二者是相互影响、相辅相成的，其中一方发生震动，另一方必然会受到波及。从目前来看，金融经济虽然能够保障实体经济发展，但其比重的大幅增加，导致二者之间出现不平衡，天平向金融经济倾斜给实体经济带来了一些负面的影响。（1）引发市场波动。这些年来，市场经济快速发展下，我国的商业银行与农村信用社也发生了巨大的变革，快速实现了股份制转型与改革，这些金融机构获得了强大的生命力与发展动力，抗风险能力也不断增加，金融业得到空前发展。但是这一系列改革也让市场产生了一定的波动，带来了许多负面影响。比如，商业银行改革后，其管理模式发生变革，更趋向于扁平化管理，那么这就使贷款审核条件限制增加，风险责任规定越发详细，信贷人员完成业绩变得困难，没有了积极性。金融监管机构的外部监管质量，让企业资本充足率受到影响，从而让银行金融变得不稳定，这导致我国的实体经济发展也变得不稳定。（2）融资标准苛刻。商业银行与其他行业不同，具有较大的垄断性，所以在面对宏观政策调控时，常常用一刀切手段，一旦某些行业不符合国家政策，商业银行会立即改变对其信贷政策，限制信贷，这就大大减少了企业的信贷规模。企业在原材料价格提高的情况下，自身利润大大减少，没有足够的经济增长点，加剧企业的资金需求量。而且，由于经济发展迅速，会导致企业盲目进行投资，缺乏规划，让资金缺口变大，在银行严格的融资标准下，难以获得资金，企业的融资需求无法得到满足，让企业的资金缺口越来越大。（3）金融市场无序削弱资金供给金融市场的发展时刻影响着企业的发展，企业运行中出现的问题很多都是受金融市场影响产生的，所以，金融市场健康发展才能促进企业健康发展。但目前我国的金融市场还存在很多不足，甚至没有一套标准来进行约束，比较无序，外资银行大量引入，在没有制度约束的情况下，变得非常混乱。而且金融机构将关注点主要放在房地产行业，偏离了正确轨道。这种情况下，部分企业很难从金融市场获得足够的资金，实体经济发展非常困难。

三、金融经济与实体经济良性互动的对策

1．加强金融经济体系建设目前我国社会各个领域都得利于金融经济的发展，实体经济与金融经济要想实现良性互动，还要我国社会各界相互配合。首先，政府部门对金融机构要给予十足的关注，并且给予一系列的政策支持，作为纽带，引导企业与金融机构进行合作，对金融机构的管理、产品进行整顿与完善，真正形成一个金融经济体系，发挥其指引作用。其次，每个地区金融经济发展水平不同，这就需要政府根据各地的具体情况制定一系列相应的金融政策，实现因地制宜、差异化管理，有效地抑制风险的发生，促进金融经济与实体经济的共同发展。

2．加强金融经济的市场监管要实现金融经济与实体经济的良性互动，政府及相关部门要发挥其监管作用。首先，增强金融监管意识。要加强市场监管，就要增强对金融监管工作的认识，了解金融监管工作的重要性，加强风险认识。政府与金融机构监管部门平时要对金融机构的动态情况监控，一旦发现问题，要立即处理，特别是金融监管部门，一定要引起重视。其次，政府可以制定一系列金融制度，对当前的金融体制进行改革，只有这样才能让金融体系越来越完善，从而规范的金融市场秩序，对金融市场的规范与治理要严格遵守相关的法律法规，一旦发现非法金融活动苗头，要立即采取措施，将其彻底扼杀在摇篮中，防止后期出现风险。再次，政府还要加强对金融机构的监管。目前我国金融经济的发展还缺乏一套完善的制度进行约束，所以在金融市场中，投机主义盛行，常常出现一些不理性、盲目的金融交易，所以政府要完善金融制度，以制度来规范金融经济的发展，对当前金融经济中出现的问题，以制度作为保障来解决，进而促进实体经济的发展。最后，金融监管当中的矛盾要及时解决。目前我国已经建立了一些金融监管部门，但是部门之间各自为政，缺乏交流，所以政府要对此进行调节，促进各监管部门之间的交流与沟通，可以进行备案制度共享，这样可以有效提高监管质量与效率，发挥其应有的作用，让金融机构运行更加顺利，从而促进金融经济与实体经济的发展。

3．调整金融融资标准，拓宽融资渠道首先，金融融资标准影响着经济的发展，所以要对其进行合理调整。为了维持金融市场稳定性，必须利用一些手段对其进行调控，融资标准是其中非常重要的一项，无论融资标准设置过高还是过低，都会导致金融市场的不稳定，从而影响实体经济的发展，所以要跟随经济发展情况时刻调整金融融资标准。其次，经济管理部门的活动不是独立的，它与银证机构有着千丝万缕的关系，只有银证机构的正确引导，才能让经济管理部门的活动有序进行，银证机构要不断完善信贷政策的同时，加强和企业之间的交流，提供更多的融资渠道，让企业健康的运行。

4．优化金融环境实体经济和金融经济要想得到良好的互动，需要良好的金融环境来支撑，所以政府要加强对二者良性互动的关注，对金融环境建设加强重视，对金融市场的管理力度要不断加强。另外，金融市场发展还需要社会各界的支持，政府要加强引导，让他们积极参与进来，为他们打造一个良好的金融环境。目前我国有许多的中小金融机构，把持着很大比例的资本，对经济的发展有很大的影响，所以，政府必须对其实行管控，否则会影响整个金融环境，无序的发展最终也会被金融市场经济所淘汰。所以，政府要利用一切可利用的手段，以智慧的力量，完善我国的信用市场与环境，这样才能打造出一个符合时展的金融市场，符合市场发展规律的金融市场环境才能促进经济的稳定发展。最后，政府要加强对人才的培养，因为一切活动都要以人才来支撑，金融环境也要人才来建设，以此来促进金融市场的建设，促进经济的良性发展。

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【关键词】现代金融经济；经济泡沫

金融经济在国家的经济发展中占有极为重要的地位，金融经济的稳定性关系到国家经济的稳定性。近年来，国家经济的发展速度虽然迅猛，但是金融经济中的经济泡沫问题却日渐显露，令人担忧。因此，我们有必要全面认识经济泡沫，分析出它的形成原因，弄清它的表现形式，找出应对的策略。

一、现代金融经济中的经济泡沫形成的主要原因

全球金融经济的发展规律表明，对社会经济建设的发展有过高的预估，会造成金融经济中的经济泡沫。由此可见，实际上，经济泡沫的产生背景就是经济发展的实际情况与预估情况之间存在较大的差距。在金融经济市场中，占据着市场行为主导地位的是虚拟经济，这种市场形势不利于实体经济的发展，表现出了挤压、限制以及反弹等多种行为。这些行为导致的后果是，在同等条件的金融经济中，虚拟资本创造地虚拟价值远高于现实资本创造的现实价值。要知道，经济泡沫是无法承受社会考验的，它往往在一段时间过后就会发生破裂，给经济发展予以重创。

近年来，我国的经济泡沫出现得越来越频繁，国民经济的发展也受到了影响。为了应对这种发展形势，相关研究人员就必须要反思：现代金融体系下的市场为何会频频出现经济泡沫并且越来越严重。当我们探究这些问题时，有一些问题值得特别注意：首先，毋庸置疑，经济泡沫产生的主要原因是市场上的虚假信息，这种信息具有欺诈性和隐蔽性的特点，表象上是好的，实则潜藏着很极大的危害。其次，经济泡沫之所以能得以迅速蔓延，主要是人们的经济心理所致，金融市场中有些人贪图小便宜，汲汲于非理性预期收益。以下，我们将对经济泡沫形成的原因作出详细的分析：

（一）社会因素

经济的发展与社会的发展有着紧密的联系，经济发展能够推动社会的变革发展，而社会的进步又能反过来加速经济的发展。在我国的市场经济中，金融经济的发展经过了多年的时间，发展空间逐渐宽松，风险也逐渐降低。在这种环境下，资金炒作问题引起了越来越多的人的注意。资金炒作一般是在商品经济的周期性萧条和金融市场银行存款利息下调的双重作用下形成的。此时，消费者的消费需求和投资需求都能得到满足。利用这种刺激性的方式，市场中的闲散资金全都会流入金融市场，注入增值保值潜力最大的资源，这样一来，经济泡沫的蔓延就有了相当的社会基础。

（二）金融约束机制的因素

虽然我国的金融经济已有了多年的发展经验，发展成果也相当不错，但是金融经济的体制问题却不容忽视。金融体制尚不健全，落实工作也没有做到位，这是导致经济泡沫产生的体制原因。鉴于这一因素的重要影响，国家的金融工作者应该认识到体制因素的重要性，完善我国的金融约束机制，防止泡沫经济的产生和蔓延，降低金融风险，保证金融经济的稳定，实现国民经济的健康发展。

二、现代金融经济中经济泡沫的主要表现形式

根据我现代金融经济发展的实际，经济泡沫主要有以下两种表现形式：

（一）股票经济泡沫问题

这种形式的经济泡沫的形成原因是股票市场价值与内在投资价值之间的巨大差额。金融经济中的金融资产总量、经济总量以及泡沫绝对额指标大小等因素都与股票经济泡沫具有密切的联系。根据经济学的规律可知，供求关系的改变会导致市场价格的波动，而供求关系是由市场决定的。但是，与实体经济不同的是，股票经济的波动往往是由人为的幕后操纵导致的。一些投机人员存在着不良的投资心理，他们希望通过炒股轻松地谋取暴利，满足自己对金钱的欲望。但是炒股是一种不确定的事件，它风险极高。从近年来的股票市场发展走势来看，股票市场总是处于波动变化的状态之中，并不是固定不变的，股票市场自身的这种波动性也加剧了股票经济泡沫产生的可能性。

（二）房地产经济泡沫问题

这些年来，房地产行业的发展速度令人咋舌，房地产行业的高额利润引起了许多投资者的兴趣，他们纷纷向房地产的开发与投资投以炽热的目光，并抱以热切的期盼。相关人员利用人们的这种心理，对房地产进行无节制的开发，使得房地产行业出现供过于求的失衡现象，然而在人们对房地产趋之若鹜的追捧下，房地产的价格非但没有下降反而越来越高。在人民的生活中，衣食住行是最基本的要求，因此房子是人们生活的必需品，然而在房地产经纪泡沫问题的影响下，买房是大多数中下级工作人员负担不起的重任，无数人为了住房问题犯愁。而有些投资者看到直线上升的房价，为谋求个人利益购入大量房产。然而，他们的投资预期能否实现就难说了，因为他们所掌握的房产信息很有可能是有迷惑性的，房产公司为了售楼业绩可能提出一些与现实有出入的售房方案。

三、控制现代金融经济中产生经济泡沫的策略

（一）国家加强对金融经济的干预

我国的经济体制是社会主义市场经济，这种经济体制给了市场很大的调控权利，国家尽量不干预市场，但是国家对于那些特殊的经济领域一定要适当加以宏观调控，以维持经济的稳定发展。这些年来，金融经济的发展过程中屡屡出现经济泡沫，这是市场调控的弊端，为了弥补市场调控的不足，国家必须出手干预金融经济，帮助金融经济实现健康平稳的发展状态。

（二）严格控制房价的不合理性

房地产行业的确对国民经济的发展发挥了极大的推动作用，但是它同时也是经济泡沫的重灾区。如果房价还是以直线上升的势头发展下去，它很有可能导致房地产行业向其他领域的扩张，这样是很危险的。目前，国家已经采取了一些宏观调控的措施来控制房地产经济泡沫，要注意的是在制定政策时保持调控政策的连续性，短期政策不可长期实施，政府的工作重心应该是对房地产的预期进行调控。

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金融危机的发展历程长于经济危机，在过去，金融危机是由于人为因素的投机过度或者商业战争等原因导致，而经济危机时生的金融危机主要是生产过剩所引发，金融危机是经济危机的预兆。

马克思的金融危机思想以货币危机为基础，商品与货币价值形态的对立与转换是导致经济危机与金融危机的原因。其表现之一为商品的买卖之间分离就存在危机的可能，买和卖在时间与空间上分离，因此导致了货币和商品之间的转换具有不确定和随意性，因此导致了商品生产与价值实现间有危机存在；表现之二为信用发展导致了商品买卖活动中的商品与货币在时间上的差异加剧。因为信用可以促使统一货币进行支付职能的多次执行，但是如果企业发生了支付障碍，那么可能会牵连其他企业或者信用机构受到影响，从而导致社会中支付链条的多处中断，金融危机由此产生。在马克思看来，社会经济活动中，经济危机无法阻止，金融危机为突出表现。一般危机表现为生产过剩与银行信用两种危机种类。在2007年爆发的全球金融危机中，就属于银行信用类别的危机，也可以称为货币危机，但是与生产过剩也有一定联系。当年主要是由于银行家们要解决资本家的生产过剩状况，并分割超额利润，从而想通过设计超现实的买卖商品金融衍生品来解除生产过剩的现状，但是却导致货币和支付能力不足的百姓在其设计下超前消费，从而将信用资金链延长，一旦资金链过度拉长就会形成货币危机以及全社会的经济危机。之所以商品出现贬值，在于商品不能正常转换为货币，而无法如期偿还债务在于无法让债务转变为现实的货币，而信用货币不充足则引发银行与企业的破产倒闭。马克思认为，金融危机具有突发性、传递性等特点。

以1997年亚洲金融危机为例，在之前亚洲的飞速经济增长被人们视为契机，国内生产总值和人们的生活水平都得到快速的增长，然后就是在此背景之下突然爆发了亚洲金融风暴，让很多国家、企业都有一种猝不及防的感觉，足以凸显出了金融危机的突发性特点。此外，传递性也较为突出，特别是全球经济一体化的当下，所有国家的经济都牵连在一起，一旦发生了金融危机，将会快速、有力地波及到更大范围，从最近几次的金融危机中就可以很好的感受到这一特点，金融危机绝对不是独立存在的。其中操纵型主要是由于货币资本家进行货币市场的操纵来达到获取暴力的目的。如在市场上进行公债的抛售，然后得到等额的银行券，相当于是可支配的借贷资本，从而让市场的紧迫情况高涨，如果主要银行联手操作，就可以让这种紧迫情况转变为一种市场恐慌。贵金属外流型主要是国内的贵金属有减少的发展趋势，促使银行的贵金属储备低于市场的中等水平，从而让国家的信用情况受到波及。如果国人对货币形式没有了信任感，那么就会导致金融危机的发生。之所以这样，是由于在这个情况之下，人们希望得到更多现金，过度地支配信用手段。而这样的发展必将导致市场过剩，信用的迅猛收缩，从而双方面导致形式的激烈化。而信用膨胀型主要是由于信息的错误引导导致了商业投机的活跃，从而导致信用膨胀，进而又让商业投机增高，引发商品过剩而导致金融危机发生。而信用收缩型则与膨胀型相反。举例来说，商品销往远方或者囤积在国内的商人资本的回流速度较慢，数量少，从而银行进行催收货款，或者进行商品购买开出的汇票在商品卖出前就到期，从而导致了金融危机的发生。

2经济金融危机案例分析

以2007年的国际金融危机为例，其主要由美国次贷危机引发，在2008年开始波及到其他国家，是由于美国当时次级抵押贷款机构的大规模破产、投资基金的关闭、股市震荡导致的金融海啸。有美国次贷危机导致的美国金融危机，由此又引发全球金融动荡，进而导致全球的经济危机。在这次危机中，人们开始对按揭证券失去信心，虽然许多国家将巨额资金投入到金融市场中，但是也无法改变危机局势的继续发展。在2008年时金融危机完全处于失控状态，同时引发大型的金融机构破产倒闭，甚至部分金融机构开始被政府接管。2007年的金融危机，如金融思想所认为的，这是世界经济发展过程中的矛盾不断激化所致。当年的金融危机广泛影响了股市、楼市、银行、保险等多种经济领域，甚至影响到全球所有地方。而当年的金融危机对美国产生的经济影响可以分为几个阶段：次贷危机转化为金融危机，进而引发信贷危机，最后是经济危机。

2007年前的10年左右时间，美国住房拥有量从64%提升到69%，当发现泡沫问题时，美联储进行加息的反应，连续操作了17次，从基准利率提升到了5.25%，但是这加重了次级贷款借款者的压力，同时房价下滑又导致无法让借款者得到贷款，从而贷款违约率情况迅猛提高，并且抵押资产的价值迅速缩水，造成了大批的金融机构发生财务问题，从而破产倒闭。当危机显现阶段，美国的次级债问题凸显，银行金融机构等开始大规模倒闭破产，而为了应对危机，美联储开始进行降息，但是金融机构又相继陷入危机。在危机全面爆发阶段，政府开始接管房利美和房地美，但是同样导致了全球的金融海啸，美国的两大银行面临着破产的窘境，美国政府进而收购美林投资银行，接管美国国际保险、华盛顿互助银行，同时失业率也大幅度提升。

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关键词：金融抑制；经济效率；金融改革

中图分类号：F832.3 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）03-0026-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.03.05

一、引言

金融发展与经济增长之间的关系研究始终是金融发展理论的核心之一，其相关理论研究已相当丰富。20世纪60、70年代的“金融结构论”、“金融抑制论”和“金融深化论”，在1997年东南亚金融危机后“金融约束论”和“金融法权论”相继诞生，而2008年全球金融危机后提出了“金融过度论”[1-6]。综合已有研究，金融与经济增长的关系研究可分为两种主要观点：金融供给论和金融需求论。金融供给论认为金融中介机构可通过社会资源配置来改变经济增长的路径，旨在指出政府对金融体系的干预所造成的消极效应，提高经济效率；而金融需求论认为金融的发展动力来自于经济增长的引致需求，强调金融对经济增长的要素积累功能。Benhabib（1997）等认为要素积累效应和配置效应同时影响经济增长[7]。但Beck（2000）等发现金融发展对经济增长的贡献主要通过影响经济效率而非资本或储蓄积累，这主要由于金融的资源配置功能[8]。金融发展对经济增长的贡献是源于资本积累效应还是配置效应有待进一步探讨。

经济增长过程中技术进步和制度创新被归结为经济效率，经济效率是影响经济发展的重要因素之一。经济效率包括通过技术进步和组织管理改进以提高经济的生产效率、通过改善资源在部门之间与企业之间的配置实现经济效率提高的配置效率、通过技术革新或制度创新使经济处于最优增长路径的动态效率。配置效率是否有效直接决定生产效率和动态效率的高低，各企业、部门所能获得的资源配置是其进行生产和技术革新的基础。经济增长并不一定意味着经济效率的提高，经济的生产效率和动态效率提高均与技术、制度有关，二者同时受到金融配置资源效率的影响。金融作为现代经济资源配置的核心，金融发展程度对一国的技术效率与进步、R&D资本等存在重要的影响，发展中国家较低的经济效率正是金融抑制导致资源错配所引起的。

二、文献综述

众多学者对金融改革与经济效率的关系进行了研究。Shin，Kaboski和Buera（2008）建立两部门（贸易部门和非贸易部门）模型发现金融发展水平越低会导致无效资金分配，资金会流向低效率的生产活动[9]。Greenwald，Kohn 和Stiglitz（1990）发现证券市场的缺失和控制将促使企业远离提高生产率的生产活动，包括技术研发和在职培训等[10]。Tadesse（2007）认为金融发展有利于经济效率提高，其中金融中介发展对技术进步的推动作用要强于股票市场的影响[11]。Arizala et al（2009）认为发达国家依靠外部融资的部门生产率水平要高于发展中国家[12]。金融发展对经济效率的影响会随着宏观经济状况变化而增强，在高通货膨胀的国家，金融发展对经济效率的促进作用将被弱化。这主要由于欠发达国家采用金融抑制通过资本积累影响经济效率[13]，而发达国家则通过发达的资本市场投资促进生产率的提高来影响经济效率，如投资技术研发。一国（地区）的金融市场开放会对生产率的增长具有积极的影响，Ayhan Kose et al.（2008）的实证研究则表明，FDI和证券投资组合能够促进经济效率增长，而外债则对经济效率产生显著的的负效应。这得益于金融市场开放的深化，国家可以实现更有效率的资源分配，从而促进技术进步和经济效率提高[14]。此外，金融机构发挥其信息优势，同样有助于提高资本的边际生产率，产生增进效率的作用。

国内学者也进行了相关研究，江曙霞和陈玉婵（2011）探讨金融规模与金融效率对不同部门的资本形成和技术创新速度的影响，进而发现金融规模扩张对经济效率的影响不显著，而金融效率的提高对经济效率起着显著的促进作用[15]。陈湛匀（2008）探讨了外国直接投资（FDI）对我国经济效率的影响，发现FDI推动我国经济效率提高的渠道主要是优化国内产业结构与第三产业的规模扩张，而外国直接投资面临的制度因素、市场环境和引进机制是制约中国经济效率提高的主要因素[16]。钱水土（2011）等运用我国省市面板数据发现金融发展对技术进步和产业升级存在显著的正向效应，主要通过金融的集聚与导向功能，促进资源向高收益、高附加值的产业以及企业的技术革新与研发创新流动[17]。马光荣（2014）等基于中国12000余家企业的调查数据，发现融资渠道的缺乏将阻碍中国企业的创新，若企业获得银行授信，其研发概率和研发强度均会提高，生产率有较快增长[18]。

现有研究中学者多从金融深化视角出发，多以单一的金融发展指标分析金融改革对经济效率的影响，较少有学者从制度角度全面考察金融抑制是否对其存在消极影响，即金融抑制是否阻碍创新和技术进步，不利于经济效率的提高，影响经济增长的长期趋势，及其内在机制如何？回答此问题，必须考虑到金融机构、金融市场、政府及其监管等因素的影响，构建包括信贷控制、资本开放程度和证券市场等多个方面的金融抑制指数来度量国家的金融抑制程度，从而全面考察金融抑制与经济效率的关系，揭示金融抑制对经济发展效率的具体内在影响机制，进而有利于引导金融改革并发挥金融发展提高经济效率的作用。

三、实证模型设定及数据说明

（一）实证模型

本文主要研究金融抑制水平对经济运行效率的影响及其作用机制。为更好识别金融抑制对经济效率的影响，避免遗漏重要的解释变量，根据非平衡增长理论的文献，借鉴Arizala et al（2009）的研究，模型设定如下：

ECi，t=？茁0+？茁1FIi，t+Xi，t+？琢i+？浊i+？着i，t

其中，ECi，t为国家i在时期t的经济运行效率；FIi，t为国家i在时期t的金融抑制程度指标； Xi，t为一组与影响经济效率有关的控制变量，包括人力资本LPi，t；通货膨胀水平CPIi，t；即政府支出与GDP的比例GBi，t；？琢i是未观测到的国家特定效应，？浊i是未观测到的时间特定效应，？着i，t是未观测到的既随国家又随时间改变的误差项。

（二）数据说明

1.经济效率

本文的重点是考察金融抑制对经济效率的影响，使用全要素生产率作（TFP）为经济效率的变量。全要素生产率的来源包括技术进步、组织创新、专业化和生产创新等。产出增长率超出要素投入增长率的部分为全要素生产率增长率，是经济发展的重要内涵，可作为经济效率的直接反映。TFP测算主要存在两种方法：一种是依赖于设定具体生产函数，以“索洛余值”为代表的参数估计法，不同的函数设定则会产生不同的估计结果；另一种是Malmquist指数法，其特点是不依赖于生产函数的形式，估计结果较为稳健。本文采用Malmquist指数法来估计TFP，数据来自于The Conference Board Total Economy Database。

2. 金融抑制指数

由于一国的金融抑制涉及金融发展指标的多个方面，如果仅采用其中单一的指标来衡量，很难全面、准确反映一国或地区金融抑制的实际情况。本文采用的金融抑制指标来自Abiad et a1（2008）建立的金融改革数据库，其计算的金融改革指数涉及信贷控制、利率控制、金融市场准入壁垒、银行监管、银行私有化程度、资本开放程度和证券市场等7个方面，能够比较全面反映各国（地区）的金融发展情况[19]。通过对金融改革政策的7个政策变量分别进行评分，分数控制在0-3之间，而后将7个方面的评分进行算术平均得出金融改革综合指标，并将金融改革变量标准化在[0，1]之间，分数接近1表示金融改革成效显著，金融抑制程度低；反之，分数越趋于0表示金融改革成效不显著，金融抑制程度高，其中1表示完全金融自由，0表示为完全金融抑制。本文对金融改革指数数据做取相反数处理，以得到金融抑制指数。根据前文的理论分析，预期该项的系数为负，即金融抑制会阻碍经济效率的提高。

3.控制变量

（1）政府支出比例（GB）。本文使用政府支出占GDP比重来表示一国或地区政府对经济活动的干预程度，数据来自于世界银行的WDI数据库。由于政府支出的用途不同，会对经济产生不同的影响。政府财政支出用于科技教育和基础设施建设等方面有助于技术进步，反之，当财政支出用于行政管理，则会造成资源配置的扭曲，因此该项系数符号有待于实证分析进行确定。

（2）消费者物价指数（CPI）。消费者物价指数是衡量通货膨胀的主要指标之一。如果消费者物价指数升幅过大，表明通货膨胀已经成为经济不稳定因素，影响到金融部门很难发现优秀的企业，影响其向企业融资的积极性，企业生产效率的改善和技术的进步受阻。数据来自于世界银行的WDI数据库，预期该项系数的符号为负。

（3）人力资本（LP）。本文以劳动生产率作为人力资本的衡量指标，人力资本是社会进步的关键性因素，一般认为劳动生产率越高，则技术进步更快。劳动生产率的数据来自The Conference Board Total Economy Database，数据以1990年美元计价，且做了取对数处理，预期该项系数的符号为正。

（三）描述性分析

本文收集包括中国在内的64个国家1990―2005年的跨国面板数据。表1列出主要变量相关系数，从中可以看出，解释变量与被解释变量的相关性与预期相一致，其中金融抑制指数与经济效率之间的相关系数为-0.0294，表明二者之间存在负相关关系，这为本文提供了初步的经验支持。当然，更有意义的结论还有待于下文进行严格的计量分析才能得出。表2列出各个国家主要变量的描述性统计指标。

四、金融抑制和经济效率的实证分析

（一）基准模型分析

本文首先使用固定效应、随机效应和面板工具法估计基准模型以考察经济效率和金融抑制的关系。考虑到经济运行效率随时间改变，在模型中加入时间效应。考虑经济效率的变动往往具有累积效应，即前期的经济效率可能会影响当期的经济效率，引入经济效率的滞后项，建立经济效率的动态面板数据模型，从而能够涵盖其他未考虑的可能影响经济效率的因素，提高模型估计的准确性。本文以内生变量的两阶或者更高阶滞后项作为工具变量，采用两步系统GMM方法和两步差分GMM进行估计，表3列出了模型具体估计结果。

由估计结果可知，基准模型印证了金融抑制会阻碍经济效率提高的假说。各模型中金融抑制系数均显著为负，金融抑制对一国经济发展效率增长具有负向的影响，并且在1%水平显著。Hausman检验结果表明：在1%的显著水平下拒绝原假设，固定效应模型较随机模型的估计结果更为有效。以面板工具估计的固定效应模型为基准具体分析，金融抑制指数增加1%，经济运行效率下降6.394%，表明金融抑制程度越高，经济整体效率水平越低，金融抑制不利于金融更好发挥资源配置的功能，从而阻碍技术效率提高和经济增长。这主要在于政府以金融管制替代金融市场机制，以低利率和政策性贷款等方式来融通资金，政府干预会引致金融集聚导向，对产业布局产生影响，具体表现为金融抑制政策增加企业的融资和经营成本，妨碍技术先进部门的资本形成和技术创新，造成要素市场价格扭曲与非效率资源配置，从而造成经济的运行成本增加和经济效率低下。另一方面，金融抑制阻碍金融创新以及市场的开放，金融创新会降低技术研发的风险，市场的开放会带来促进东道国资本形成、金融制度的革新和知识技术的提高，金融抑制不利于经济效率的提高，金融抑制对经济效率的影响明显强于其他控制变量。

从动态面板的估计结果可以看出，与基准模型估计结果基本一致，无论是采用系统GMM方法还是采用差分GMM金融抑制指数的估计系数显著为负，说明金融抑制对一国的经济效率具有显著的阻碍作用。本文采用序列相关检验和Sargan检验来判断工具变量选取的合理性，AR（2）检验和Sargan检验结果表明工具变量是有效的，模型估计结果是稳健的。下文将对金融抑制各分项对经济效率增长的具体影响机制进行分析。

在控制变量中，人力资本对经济效率的正效应主要来自于人力资本的提高。劳动者的培训教育以及企业采用先进的生产技术和设备都促进人力资本提高。政府支出对经济效率的提高同样具有显著负向影响，这说明政府对经济活动的干预在当期造成的损失超过其对公共服务支出带来的好处，进而对一国经济效率产生负效应，从而影响经济的发展效率。消费者物价指数对经济效率增长具有显著负向影响，通货膨胀水平的提高会增加企业的成本，降低企业投资技术的热情，高通货膨胀水平会削弱金融机构辨别高盈利部门或生产活动的能力。采用面板工具方法和GMM估计，CPI的估计系数符号由负转为正，对此可能的解释是通货膨胀对经济效率的作用具有一定的时滞效应，其对经济效率影响会在以后的一段时间逐渐的显现出来。

五、影响机制：各项金融抑制指标对经济效率的影响

实证结果表明：金融抑制指数对经济效率的提高存在显著的负效应，金融抑制的各项政策阻碍经济效率的提高。金融抑制指数包括7个方面，下文将金融抑制的每个分项逐一放入模型进行回归并考察其对经济效率的影响。通过考察具体的金融抑制政策对经济效率的影响，便于对深化金融改革提供政策建议。

表4列出金融抑制各分项对经济效率的固定效应模型估计结果①。模型1至7分别对应金融抑制程度的信贷控制、利率控制、金融市场准入壁垒、银行私有化程度、资本开放程度、证券市场和银行监管等7个方面结果表明：信贷控制、证券市场和资本开放程度的影响显著为负，对比这三项的估计系数，可知信贷控制对经济效率的阻碍作用要强于其他两项的影响。利率控制、金融市场准入壁垒、银行监管和银行私有化程度的估计系数也为负值，但不显著。

可能的原因在于：出于发展经济和政治考虑，政府会采取金融抑制政策以显性或隐形的方式参与资金的分配过程，将有限的金融资源分配给国有企业，信贷控制、证券市场控制和资本账户控制等金融抑制政策导致金融资源配置不合理，逆向选择、寻租等现象丛生，削弱国有企业改革和创新的动力，造成资本运用效率低下，从而对经济效率具有较强的负效应，造成一国经济增长效率的损失。此外，金融抑制政策阻碍国内企业家吸收和利用FDI所溢出的技术知识，随着市场机制的引进和信息的完善，金融抑制政策造成金融资源扭曲的负面影响会逐渐凸显，效率成本和损失也就不断增加，金融系统的过度集中抑制资本自由流动，从而造成产业间资本的错配以及经济效率和产出效率的损失。

因此，若其他条件不变，降低信贷控制，推动利率市场化，引导金融资源流向高效率的小微企业，改变国有企业（成熟企业）租金支持的生产方式；实行金融开放政策，放松资本管制和发展资本市场会有效促进资源合理配置，国外私人资本通过国内金融中介流入东道国，健全发达的金融体系能够实现储蓄向投资的有效转化并提高投资效率和东道国企业融资效率，支持经济结构转型，提高经济效率，促进经济可持续增长。

六、结论及政策建议

本文从制度扭曲角度研究金融抑制对经济效率变化的影响。随着金融抑制的程度提高，造成资源（或要素）无效配置，金融资源无法流向技术创新和研发等活动中，不利于经济效率和经济的增长。在理论模型的基础上，通过收集64个国家1990―2005年间的面板数据，实证分析结果表明金融抑制水平对经济效率存在负效应。本文不仅发现金融抑制对经济效率的提升具有显著的阻碍作用，而且通货膨胀和政府支出等宏观经济因素对经济效率的提升具有消极影响。中国正处于经济结构转型的关键期，提高经济效率同样考虑制度因素、结构因素和供给因素。“适应性效率”是指经济变化相适应的制度变迁效率，要求长期经济绩效的制度结构要随着经济的变动而调整，中国金融体制改革需要提高适应性效率，推动金融体制的改革和重构，减少金融抑制，促进经济效率的提升。

首先，完善金融市场的激励机制、竞争体系及相关法律法规制度安排，激发经济效率的提高。同时，坚持审慎原则，有机协调资本管制和汇兑管制，逐步放开金融账户的证券投资出入限制，引导国外资本流入技术创新和研发领域，促进经济效率提升。我国正处于一个长期的、渐进的金融改革过程，坚持审慎的金融自由化政策更有利于促进经济发展。国家的相关制度越完善合理，金融自由化对经济增长的促进作用越明显。

其次，抓住我国经济结构转型的有利时机，充分利用金融改革实现金融资源的有效再配置。促进资金在产业之间合理流动，解决当前资本脱离实体经济和信贷控制的问题，加大针对第三产业、小微企业和高新技术产业的政策支持力度；优化我国银行业信贷结构，切实解决小企业融资难的困境；继续深化我国资本市场改革，完善资本市场结构，特别是股票市场的资源整合和改革，发展多层次的市场，充分发挥资本市场的作用，推动产业升级，提升经济运行效率。

再次，合理控制通货膨胀，提高经济稳定性，加强对科技教育事业的财政支持，转变政府职能，减少政府对经济的干预，实现经济结构顺利转型，提高经济运行效率。

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