企业并购存在的问题范文

导语：如何才能写好一篇企业并购存在的问题，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：并购现状;问题措施

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2015年2月6日

一、企业并购概述

企业并购包括兼并和收购，通常是指一家企业通过各种方式取得另一家企业控制权的一种活动。其模式主要有横向并购、纵向并购和混合并购。

自1984年以来，我国企业并购经历了四个阶段：自发并购阶段（1984～1987年），企业希望通过并购得到发展;初步形成阶段（1988年），并购从仅有的几个少数城市向全国各个城市发展;第三阶段（1989～1991年），发展平稳，调整产业结构成为主要动因;第四阶段（1991年至今），企业并购得到迅速发展。同时，随着我国市场经济的逐步完善，我国企业并购活动日益频繁，正在逐渐成为我国企业自我发展和扩大的重要战略之一。

二、我国企业并购现状

首先，我国企业并购交易值持续上升。在国内外市场竞争的压力下，我国企业并购日趋活跃，企业想要获得更多的规模效益或实现企业的发展战略规划。近十年来，我国企业并购交易值在全球并购总额中占有不小的比例。但是虽然如此，我国仍缺乏规范运作的中介结构来帮助我国企业进行成功并购，同时也会出现员工安置、财务风险等问题。

其次，外资并购欲望强烈。随着我国经济的飞速发展，汽车、通讯、旅游、住房等需求热点的兴起、产业结构的不断优化，吸引了很多全球投资者的眼光，他们认为中国是最具有吸引力的直接投资目的地。因此，促进了我国企业并购的发展。可是与此同时，企业文化的冲突、经营和管理模式存在差异等问题也就浮出了水面。

最后，企业并购方式呈现多样化。由于我国企业并购在交易市场经历了几十年的发展，其并购方式与之前相比也得到了很好的进步，呈现了多样化的并购方式。非上市公司的买壳上市和国外盛行的委托书收购都是当前的主要收购方式之一。随着国内和外资并购的持续发展，还会出现其他更多的创新并购方式。但是，政府的过多干预和我国法律法规的不完善也逐渐成为了亟待解决的问题。

三、企业并购存在的问题

（一）企业内部存在的问题

1、企业文化冲突。一个人的文化是在多年的生活、教育、工作的影响下形成的，每个人的文化背景会存在很多差异，处在不同的文化背景的各方管理人员、员工，由于他们的价值观念，思考问题的方式还有风俗习惯等方面的差异，对企业经营管理方面的一些问题自然而然就存在着不同的态度和反应，尤其是跨国并购的企业，由于受各国语言、文字、价值观念等一系列文化差异的影响，不同文化领域的员工很可能会在行为和观念上产生冲突。

2、经营方式和管理模式的差异。每个企业的经营方式和管理模式也会有很大的差异，而在企业并购之后，并不能很快地整合在一起，还需要很长的一段时间去适应。在这段时间里，冲突是很有可能产生的。例如，自认为处于优势的并购企业，他们要求被并购的企业必须按照他们的经营方式或者管理模式来行事，却不管他们的决定是否正确，这样的优越感往往会限制了他们自己的正确思维，而被并购的企业因为失去了原有的使用方式、处理事务的权利，自然会对并购企业产生抵触情绪，如果处理的不好，企业之间的冲突也会进一步加大。

3、员工的安置问题。在企业并购的过程中，员工的安置问题是企业并购首要解决的问题。它既关系到员工的个人利益，也关系到了目标企业的顺利交接以及社会的稳定。

4、财务风险的产生。企业在并购的过程中会由于诸多不确定因素的影响而使企业并购预期价值与实际价值产生偏离从而导致企业财务困境和财务危机。并购前期，企业可能会因为对目标企业的调查不够深入，从而过高地估价目标企业，还有可能忽视了目标企业的负债、讼诉纠纷等风险。并购中期很有可能会面临融资风险和资金使用风险。并购整合期会因为各种风险综合作用而产生财务组织机制风险、理财风险和财务行为人风险等不同类型的财务风险。所以，并购企业必须采取有效措施来降低或避免这些财务风险的发生。

（二）企业外部存在的问题

1、政府干预过多和政策法规不完善。首先，政府在公司并购中起到了相当重要的角色。企业选择并购是为了更好的生存和发展，但是，在我国，政府干预企业并购的现象却比较严重，很多企业选择并购并不是出于纯粹的市场经济动因，而是政府在很大程度上代替了企业的动机。政府干预企业并购的主要目的是帮助它们摆脱亏损的局面，使企业走出经营的困境，缓解政府的财政压力。但是如果政府的过多干预或是出现有人暗箱操作，反而会阻碍公司的发展;其次，我国有关公司并购的政策法规并不健全，在行政法规、部门规则和地方政府文件中只有很少的一部分对公司并购起到了调整和规范作用。

2、缺乏规范运作的中介机构。一些中介机构不规范、不客观的操作，没有很好地发挥中介机构在并购中的咨询服务作用。企业的并购需要涉及很多方面，而且具有高度的专业性。这就需要有关专业机构的密切合作。参与企业并购的中介机构主要有投资银行、并购经纪人与顾问公司、会计律师事务所等。它们在具体的并购操作过程中主要进行前期调查、资产评估、财务审计、并购价格的确定、并购方案的设计、谈判、协议执行等。只有服务机构专业才能保证并购的成功。在西方企业的并购中主要有投资银行或财务咨询公司参与。而我国投资银行的主要业务却集中在证券发行承销的一级市场中，并不是企业并购当中。所以，它在企业并购当中还没有发挥出充分的作用。另外，我国的会计师事务所提供的服务过于单一也没能为并购有效发挥作用。

四、解决措施

（一）企业内部问题的解决措施

1、高度重视企业文化整合。企业并购并不是一件很容易的事情。并且不仅仅是企业间有形资源的优化组合，也是企业无形资源的整合。为了企业顺利的并购，就要高度重视企业的文化整合。在并购之前，要了解双方企业的文化差异。如果是跨地区的并购，更要清楚各企业所在地区的社会、民族、地区文化等，以减少企业文化冲突的发生。也要加强员工对不同企业环境、企业文化的适应性。每个员工所面临的企业环境、企业文化不可能是一成不变的，所以要训练员工适应各种变化的能力。加强不同企业文化、企业环境间员工的沟通和理解，有利于企业的顺利并购。再有一种很普遍的整合方法就是重塑新的企业文化。因为不管一个企业的文化多么的占有优势，也不可能让每一位员工都很快地适应，可以通过不同文化的相互接触、交流、吸收、浸透融为一体，塑造出一种新的企业文化，这种新的企业文化是以原有的优质企业文化为基础，吸收其他文化的某些科学成分，从而达到理想的并购效果。

2、优化经营方式和管理模式。在企业并购之前，两家企业必定会存在经营方式和管理模式的不同，所以在企业并购之后，要选择适合企业今后发展的经营方式和管理模式，而不是直接地运用处于优势企业的经营方式和管理模式。因为优势企业的经营方式和管理模式并不一定适用于其他企业。真正的优化应该是选择两家企业管理模式的优点，剔除其缺点，进一步优化，得到两家企业都适用的经营方式和管理模式，这样企业的并购才算成功。

3、合理解决员工安置问题。并购中要加强与被购方员工的沟通，消除其戒备心理和不满情绪，及时澄清员工普遍关心的诸如工资待遇、福利方面的问题。对于想要裁减的人员要妥善处理，防止敌对情绪和不稳定因素发生。

4、对目标企业进行严格评估。企业并购前要聘请专业人员和机构对目标企业的财务报表进行严格审查，全面查清目标企业的债务，了解是否存在没有列入债务清单的债务，避免给并购企业带来损失。并购过程中要对目标企业的相关信息进行调查和证实，全面分析目标企业的产业环境、财务状况和经营能力，合理预期未来收益能力。还应该使用恰当的估价方法，根据并购的特点对目标企业进行估值。

（二）企业外部问题的解决措施

1、规范政府在企业并购中的干预和完善我国政策法规。首先，政府的首要任务是做好国有资产的管理工作，搞好国民经济社会的发展，而不是过多的干预企业并购。政府主要担任社会管理者的角色，只要执行和监督好对企业并购具有普遍性指导意义的政策、法规就行了。只有这样才不会发生政企不分的现象，才不会违反经济市场规律。有利于企业的健康发展和社会经济市场化程度的进一步深化，政府和企业才能在法律上平等，这也是社会市场经济体制真正建立起来的前提;其次，我国有必要制定完善的相关法律法规政策来规范企业的并购活动。比如，制定《公司并购法》、《反垄断法》等，通过这些法律的制定，完善我国关于并购在方式、员工安置等其他问题上的不规范行为。这样一来，我国公司并购才能有法可依，才能健康地运行。

2、建立完善的中介机构。我国相对于其他西方国家来说，缺乏专门为企业并购服务的中介机构。西方国家的主要中介机构有投资银行或服务咨询公司等。所以，我国也要建立类似的中介机构，为公司并购提供整套的服务，包括提供信息服务、设计并购方案、提供资金支持等。有了这样规范的中介机构，我国的公司并购才会成功。

五、结论

20世纪90年代以来，经济全球化进程不断加快，企业并购风起云涌。企业并购是一项具有高科技内涵的、企业为了生存发展而选择的一种战略。如果企业并购成功，会获得巨大的收益。但是，收益越大，风险也就越大，战略上的失误往往会造成经济上的巨大损失，甚至造成企业破产。因此，根据在市场上的地位及其目标、机会和资源，确定一个科学而有可行的并购战略非常重要。无论是在企业文化、经营方式和管理模式、员工安置问题、政府干预、政策法规还是中介机构等方面，都要做到小心谨慎，防微杜渐，避免出现失误。只有这样，企业的并购才会最终实现成功。

主要参考文献：

[1][美]Victor H・Vroom.李剑锋.公司财务管理.经济管理出版社，2004.

[2]齐寅峰.公司财务学.经济科学出版社，2008.

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本文将提出企业并购中存在的风险问题，即主要从企业并购过程中的各个环节进一步深入分析我国企业存在的风险问题，并且找到相应的有效措施加以实施，从而合理地规避风险。

关键词：企业并购；风险；防范措施

近年来各种跨国公司的成立和快速发展已经对世界经济融合产生深刻影响。企业并购已经形成一定的发展趋势。但是在现实生活中，风险存在于整个并购活动中，企业并购失败的案例频频发生。本文将分析我国企业在并购中存在的风险问题，并且找到相应的有效措施加以实施，从而合理地规避风险。

一、企业并购中存在的风险问题

企业并购的风险实质是一种不确定性，这种不确定性表现在多方面，如并购过程中对目标企业的选择、对目标企业的估值、选择融资的方式以及并购后有关财务整合的不可预测性。这种状况给企业带来巨大的财物损失。

（一） 价值评估信息不对称产生多付风险或错失购买良机

在确定目标企业后，最重要的问题便是对目标企业进行价值评估，合理的购买价格是并购成功的第一步，购买价格是其它一切并购财务决策行为的基础，收购价格越高，其带来的风险就越大。

由于价值评估信息不对称等原因，比如目标企业是非上市企业，那么并购方很难获得其财务报表等有关数据进行估价分析，或者也可能出现粉饰财务报表的情况，即把企业的不好的甚至濒临破产的财务状况用虚假的财务报表来美化。也可能并购方过于乐观地估计了目标企业的获利能力，因此并购方会出现估价过高造成多付的情况，从而导致收购成本大大上升，预期收益也会减少。若估价不当造成更严重的后果，风险会直接影响到融资、支付等环节，造成资本、债务结构的不确定性，使企业承担更高的实际成本，影响并购活动的顺利进行。

并购方对目标企业的估价有时也会低于其合理的价值，这样的结果会产生过低的报价，目标企业自然不会同意过低的并购价格，双方无法达成一致，因此并购方会失去这次并购的良机，甚至会拱手让人，让其他企业从中获利。

（二） 融资方式不当引发的融资风险

企业在并购时要进行融资，企业可以通过向一些金融机构借款、发行债券等方式进行债务性融资，或者也可以通过发行股票、认证股权等方式进行权益性融资。并购所需要的资金数额往往非常大，每一种融资方式都存在着融资风险。

比如企业采用短期借款的方式，这种方法的优点是资金成本较低，但是也有其缺点，那就是所需要偿还的本金和利息很多，有很大的负担。又如企业采用向金融机构进行信贷的方式，这种方法的优点是企业能够得到巨额的资金，有了资金保证，企业就可以进行规模相对比较大的并购活动；但是该方法的缺点是贷款因金额大所以支付的利息多、谈判的时间长，因此耗费的时间就比较长，并且企业还有可能提供担保人，这样就会增加企业融资的难度。

即使并购方对目标企业进行了合理地估值，并购方若不能正确地选择融资方式，那么之后自然也就无法完成支付行为，并购活动便不能顺利地进行。也有可能会产生巨大的资金流转压力，如果没有足够的资金保持正常的生产和经营，那么企业的正常运营就不能进行下去，这样的结果不只影响到并购的成败，还关系到整个企业的成败。

二、企业并购中存在的风险问题的防范措施

（一） 改善信息不对称，合理确定目标企业的价值

对目标企业估价不当的一个很重要的原因便是信息不对称，即并购方对目标企业的真实信息不够了解，对其信息的掌握不够充分。企业要是能够充分地搜集到能够体现有关目标企业价值的资料，那么就能改变这种状况，也就能达到正确估价的目的。

要全面调查目标企业的相关信息。首先，要对企业的财务报表有充分地认识和理解，以便更好地利用财务报表帮助并购方作出判断。一个企业的财务状况信息是投资者非常关心的问题，要了解一个企业在一定时期的财务状况，可以从目标企业的资产负债表中得到答案。一个企业在一定时期的经营状况如何，有盈利的企业才会被看好，若是亏损就会相当影响到该企业的价值，这些信息也均可以从利润表中得到。同样，要知道一个企业的有关现金流动和发展前景情况，可以查看其现金流量表的内容。

这时并购方也可聘请投资银行全面分析目标企业的财务状况、经营成果，或者再聘请有丰富经验的资产评估事务所等中介机构对相关信息进行进一步的研究和核实，这些中介机构做出的判断相对比较公平、公正和客观，这样可以在一定程度上有利于降低定价风险。

只有全面掌握目标企业的相关信息，才能据此作出合理的判断，正确地估计目标企业的价值。

（二） 积极开拓融资渠道，保证融资结构合理化

企业在筹集资金时，应该要视野开阔，因为我们知道，每一种单一的融资方式都会存在着不同的风险。为了尽可能地降低这些风险，使其有利于并购过程中的顺利融资，我们可以采用多种融资方式，不一定要采取单一的融资方式。

1. 并购方可以充分利用能提高融资弹性的可转换债券进行融资。

可转换债券因为具有转换的功能，使其当期收益在通常情况下会比普通股获得的红利高，而且即便其在不能转换的情况下，仍能保证有固定的利息收入，从而保证持有者的最低收益。所以，有很大一部分投资者喜欢可转换债券。

2. 利用杠杆收购融资

杠杆收购是指收购方只出小部分的钱，主要通过大量的债务融资，比如银行抵押贷款、机构借款等方式收购公众持股公司所有的股票或资产，之后可由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。充分发挥财务杠杆的作用，可以解决并购中的资金问题。

3. 优化企业的融资结构

为降低融资风险，有必要从不同的渠道进行融资。采用不同类别的融资方式时，比如发行债券带来的债务资本与发行股票带来的权益资本，要考虑二者之间成本的大小。即使采用相同类别的融资方式，比如决定采用借款的方式，也要比较短期借款与长期借款两者方式之间哪种带来的成本较小。不能忽略的问题是，在确定融资方式时，也要考虑在不同的融资方式之间保持一个相对合理的比例关系，这样的做法也能适当地降低融资风险。

合理的融资结构，不仅能保证企业的正常运营，不会带来大的资金流转压力或还债的压力，而且还能让企业有合理的目标，从而有效地激励企业向更好的方向发展，提高企业的市场价值。

总之，不同的企业会出于各自的考虑做出并购的决策，而企业之间考虑的角度、目的存在很大的不同，企业要从本身的整体情况出发，结合理论知识和一些过去的经验，用恰当的方法进行估计，以达到最大限度降低定价风险的目的。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

[1] 蒙阿龙，邢妹媛《企业并购中风险的分析》，《出国与就业：就业教育》，2012年第2期

[2] 王志峰《我国企业并购中价值创造问题探析》，江西：江西财经大学出版社，2011年版

[3] 刘林平《论编制现金流量表的必要性》，《内蒙古财会》，2010年第8期

[4] 刘培龙《并购中目标企业的价值评估》，武汉：武汉大学出版社，2012年版

[5] 石方《本世纪中国会计名家（四）》，《天津财会》，2012年第4期

[6] 宋希亮《支付方式与并购绩效关系的研究》，北京：北京交通大学出版社，2012版

[7] 周卉《企业并购融资策略研究》，武汉：华中科技大学，2013年版

[8] 李丹丹《企业并购后的财务整合风险评价指标体系构建研究》，2013年第5期

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关键词：并购融资  信托融资  资产证券化

企业融资方式和融资顺序的选择是并购融资必须面临的～项重要决策。从中国上市公司的融资情况看，与美国等发达国家“内部融资优先，债务融资次之，股权融资最后”的融资顺序正好相反，中周企业并购融资呈现出明显的反向选择性，表现为忽视内部融资、对股权融资相对偏好和对债务融资的轻视状况。

一、并购融资渠道狭窄，融资方式单一

中国企业目前的并购融资主要的融资渠道集中在内部融资、贷款融资及发行股票融资几个方面。内部融资对于企业来说，可以减少融资成本及并购风险，但在当前企业普遍存在资本金不足、负债率过高的状况下，融资数量是十分有限的。为并购提供贷款的融资渠道目前仅限于商业银行，但由于受到贷款用途的限制(不能进行股票交易)，一般也只限于非上市企业并购中使用。西方企业的并购融资活动，由于金融工具的不断创新使得混合性融资工具和一些特殊融资方式尤为盛行。除了贷款、股票以外，企业在并购中大量使用认股权证、可转化债券、杠杆收购以及卖方融资等方式，并将多种融资方式加以组合，增加了并购融资的来源。中国目前由于资本市场发展尚不完善，很多融资：具基本上还没有应用，有待于发展创新。

二、资本市场体系不完善，并购融资中介机构作用未能有效发挥

影响中国企业并购融资的很大一部分原因是由于资本市场体系不完善，对于融资渠道的限制首先来源于证券市场发展状况的制约，除了立法限制以外，还受到其他一些因素的影响。例如中国目前股市规模很小，资金供给充裕，使得股价规模过高，因此要想通过直接的二级市场收购往往要付出很高代价，股权交易难以实现。与此同时，由于中国上市公司的股权结构不合理，流通股数量少，比例小，仅占总股本的l，3左右，人为增大了并购融资的资金需求量。这种情况下，对于并购企业而言，往往要付出高于非流通股转让方式数倍的并购成本。融资数量的增加，并购成本的提高也对并购企业在二级市场上融资造成了很大的影响。

三、充分发挥现有并购融资方式的优势

1．定向增发新股作为支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美国20世纪90年代兴起的一种新的公司重组方式，定向股是对多元经营公司所发行的普通股中的一种，一个公司可以拥有两到三个以上的定向股。采用定向增发方式收购上市公司对于资本市场可谓是益处多多，它不但拓宽了上市公司的融资渠道，还可以规范上市公司的重组。但是，和发行新股一样，定向增发新股也会改变企业的股权结构。因此，在企业决定是否使用这种方式时，应该综合考虑下列因素：一是并购企业的股权结构；二是每股收益率的变化；三是每股净资产的变动；四是财务杠杆比率；五是当前股价水平；六是当前的权益报酬率。以尽量避免对原有股东权益造成不利影响。

2．信托融资。与传统的融资方式相比，采用信托筹集并购所需资金有其独特的优势：首先，由于并购方在获得资金的同时其负债并没有相应的增加，因此用信托融资来解决资金筹集问题能够优化并购方的财务结构；其次，当并购方拥有良好发展前景的项目而缺少并购所需资金的时候，通过资源配置的结构性重组就可以将不可流动的资产转化成具有高流动性的现金，从而解决了并购所需要的资金问题；其三，利用信托“结构性融资”特点，将信托财产“出售”给信托公司，以信托财产为信用核心进行融资，不失为并购融资的新渠道，从而能够极大地推动并购活动的进行；其四，信托融资为并购方筹集并购所需资金提供了一个相对宽松的政策环境，并购方掌握了融资的主动权，就可以最大限度地利用信托融资完成并购计划。在整个融资过程中，信托资产的未来现金流预测和信托财产的价值评估两个关键环节将决定整个信托融资并购过程是否能够顺利完成。

四、开拓新型并购融资渠道

1．分期付款下的或有支付卖方融资。企业并购中一般都是买方融资，但当买方没有条件从贷款机构获得抵押贷款时，或是市场利率太高，买方不愿意按市场利率获得贷款时，而卖方为了出售资产也可能愿意以低于市场利率为买方提供所需资金，买方在完全付清贷款以后才得到该资产的全部产权，如果买方无力支付贷款，则卖方可以收回资产。这种方式在美国被称为“卖方融资”(SellerFinancing)。

比较常见的卖方融资即通过分期付款条件下以或有支付方式购买目标企业。它是指双方企业完成并购交易后，购买方企业并不全额支付并购的价款，而只是支付其中的一部分，在并购后的若干年内，再分期支付余下的款项。但分期支付的款项是根据被收购企业未来若干年的实际经营情况而定，业绩越好，所支付的款项也越高。从融资的角度来看，这一支付方式无异于卖方即被收购企业向购买方企业支付了一笔融资。由于购买方企业在未来期间的实际支付款项须视被收购企业的经营业绩而定，这种支付方式实质上是一种“或有支付”(ContingentPayment)。或有支付进行并购同企业通过其他融资渠道获取资金进行并购最终的效果是相同的。越来越多的换股交易中使用分期付款方式下的或有支付进行卖方融资，一个重要原因就是利用这一方式避免股权价值的稀释。

2．引入资产证券化融资。资产证券化就是发起人将其所持有的各种流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合出售给特设载体(sPv)，再由特设载体把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券(ABS)，收回购买资金。资产证券化盘活了非流动性资产，提高了资产的运行效率，优化了资源配置，降低了宏观经济运行的成本，改革了证券市场的结构，改善了企业融资模式，提高了企业的竞争实力。

3．设立企业并购基金。企业并购基金的建立，将有利于增加中国企业并购活动中的资金来源。并购基金的投资策略和投资对象，能够使基金保持良好的信誉，增强投资者的信心，从而使其具备迅速筹集资金的能力。一方面能够为众多中小投资者参与企业并购提供投资渠道，起到分流银行存款的作用；另一方面又能为企业并购活动提供资本性资金，改善企业资本结构，增强经营获利与偿还银行贷款本息的能力。尤其是在对亏损企业的并购活动中，并购基金通过向实施并购的企业提供资金，将广大社会资本投入到企业中，真正解决了国有企业负债率过高和资本金过低的问题。同时也解决了中国企业投资主体错位的问题，使资金的真正供给者成为企业的股东。

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关键词：并购；并购动机；存在问题

中图分类号：F27 文献标识码：B 文章编号：1009-9166（2011）026(C)-0307-01

引言：企业并购是企业在市场经济条件下谋求自身发展和提高行业竞争力的重要战略，也是企业优化资源配置和追求规模经济的必要手段。美国诺贝尔经济学奖得主乔治•斯蒂格勒曾经说过“没有一个美国大企业不是通过某种程度或者某种方式的兼并、收购而成长起来的”。在我国，并购的实践时间并不长，但其发展速度之快，规模之大，形势之猛还是令人惊讶的。2003年上半年，我国并购交易量高达490起，同比增长100%，交易金额达到362.2亿元，同比增长190%。2005年，我国上市公司并购交易量已超过500起，并购金额也达到了600多亿元人民币。2010年中国并购市场完成并购交易数量高达622起，并购金额达348.03亿美元。并购作为一种提高资源配置的经济行为，为什么会呈现出如此蓬勃发展的趋势呢？究竟是什么原因驱使这么多的企业热衷于并购行为？我国现阶段企业并购又存在哪些问题？企业在并购中如何保证并购行为的成功呢？面对这些问题，本文意在分析我国企业的并购动机，并为我国现阶段企业并购行为提供一些建议。

一、我国企业并购动机分析

西方研究界关于企业并购动机的理论有很多，例如系统效应理论、多元化经营理论、规模经济理论、价值低估理论、市场优势理论等。这些理论在一定程度上也能解释我国企业的并购动机，但是由于国情以及上市公司状况不同，这些理论也不能一味的洋为中用。因此，结合我国企业并购现状，从我国的基本国情出发，提出几下几个并购动机：

（一）追求规模经济效益，谋求企业利润最大化。以追求规模经济为目的进行并购重组的公司多处在成长期，该企业产品的市场空间较大，有较好的发展前景，但是其本身产能尚未达到经济规模，成本投入的边际收益率高于平均利润率，营业利润的增长率低于同期主营业务收入的增长率，这些企业迫切的需要扩大其生产规模以降低其成本从而提高其利润率。（二）追求多元化经营，为企业的长久发展做出战略性转型。多元化经营的理念源于“不能把鸡蛋放在同一个篮子里”。以多元化经营为目的的并购利用了不同行业的收益波动性，为企业寻求一个最好的利润点，实现投资组合的最优化。很多企业为了实现扩张的战略目标，不但进行主业扩张，而且还选择向其他行业和领域发展。（三）维护企业竞争势力，确保企业行业地位。企业以增强市场竞争力为目的进行并购活动，大多数情况下是想在自身竞争力的基础上不断壮大自己实力，成为某个领域的“龙头”。但是随着现代企业经营观念的转变，越来越多的企业把并购看做是一个动态的合作竞争过程。当今经济以讲求“双赢”为目标，因此合作竞争是企业发展的趋势。以往的竞争实践表明，以合作的态度对待竞争者比起充满敌意的对抗更能取得成功。（四）政府动机。政府动机是指以政府力量为主要推动力所进行的企业并购活动。政府机关通过自身掌握的某些经济政策来影响经济活动的运行并对经济活动做出一些限制性规定，以“公共利益”为目标对相关企业进行并购重组活动。在很多情况下，政府参与企业并购是为了解救亏损企业摆脱困境或者帮助困难企业渡过难关。

二、我国企业并购存在的问题以及相关建议

（一）现阶段我国企业并购存在的问题。1、政府干预过多以及市场监管部门法律不健全。首先，在我国，大多数时候政府部门在企业并购活动中扮演的角色是作为一个主体出现，特别是在面对国有企业的并购重组问题上，常常会制定一些优惠政策来鼓励企业并购。实际上，政府的这种行为限制了企业并购的市场规模，将并购只限制在强弱联手方面，并不能使并购发挥其正常的市场作用。其次，在市场监管方面，关于并购方面的法律法规还不够健全，法律法规是规范企业市场并购行为的必要手段，但是在我国，关于这方面的法律法规还是不够完善，这导致一部分企业在并购时无法可依，从而给整个并购市场带来了不好的影响。2、企业并购前的盲目性和并购后的整合问题。一方面，企业并购前的盲目性是指企业在进行并购前并没有对自身和目标企业进行深入的可行性分析，并购目的模糊不清，并购行为无章可循，从而导致并购的失败。另一方面，企业并购完成之后，很多企业就认为并购已经完成了，常常忽略并购后的整合问题，从而导致企业并购后问题层出不穷，使得并购不但不能提高企业并购绩效，反而使得并购绩效不断下降。（二）相关建议。1、对于政府和市场监管部门而言，政府部门要明确自己在企业并购中的作用，减少自身对于企业并购行为的无效干预，在“保证市场有效竞争”的前提下，发挥其公正公平的“并购活动裁判”的角色。同时，市场监管部门要进一步完善我国在企业并购方面的法律法规，加强企业并购管理，为我国企业并购提供一个健康良好的市场环境。2、对于并购企业而言，首先要明确自己的并购目的，做好并购前的前馈工作，对目标企业进行全面的财务分析，确保并购的顺利进行；其次要着重于企业并购后的整合工作，这主要包括企业的战略方面、经营管理方面、财务方面、人力资源方面以及企业文化方面的整合等。只有切实的做好这些方面的整合，才能确保并购企业与目标企业能够很好的相互融合，才能为并购的成功奠定良好的基础。

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一、我国企业并购的会计问题现状

目前，多数企业对于企业并购没有一个好的理解，认为企业只要有实力就可以进行企业并购，但事实并不如此，企业并购需要从多方面进行思考，才能决定是否能够进行企业并购。企业并购的形式一般包含兼并和收购，主要是以现金收购，股份收购等方式进行并购，在企业并购之后，两家企业或两家以上的企业只能有一个独立存在的核心管理机构。

目前，我国对于企业并购会计方面的政策还不够完善，而由于企业数量较多，所选择的的会计方式也相差甚远。从科学方面来看，我国企业并购的问题主要还是企业自身无法合理的规范企业进行并购行为。而企业往往在并购时没有对并购企业进行资产、商誉进行估计，则会使企业自身在产权转让的成交价格上，无法进行正确的估量，从而使并购方企业失去并购意义，减少了企业平均获利水平，企业的市场竞争力也跟着下降。

二、我国企业并购存在的会计问题

（一）企业对企业并购的认识太少

大多数企业在不理解企业并购的战略意图时，就想要通过企业并购来增强自身企业的市场竞争力。企业并购可以分为吸收合并，新设合并和控股合并，而多数企业并不能正确认识到这三种企业并购方式的不同。而甚至企业对企业并购的步骤也不清楚，导致企业无法对企业并购进行正确的施行，确定不了一个好的，适合自身企业的并购方式。

（二）企业对培养会计人才的不重视

现今多数企业在企业并购时，往往都不注重企业并购的会计问题，导致会计人才的流失，企业也无法对企业并购做出合理的判断。专业的会计人才是一个企业在进行企业并购时最重要的需求，而现今优秀的会计人才越来越少，这都是由于企业不重视会计人员的培养所导致的。所以培养优秀的会计人员，可以让企业在企业并购时更能够有专业性，准确性。

（三）无法及时的处理企业并购时出现的会计问题

在进行企业并购时出现的会计问题如果得不到及时的解决，就会影响企业并购的效果。例如，进行企业并购时无法正确地按照购买法来确定企业并购生效日，这样会使企业的利益大大损失，而在进行资产评估时，无法正确地估算并购企业的净资产和其他不可兑换的价值，这样会使企业失去企业并购的效果。

三、对我国企业并购的会计问题分析

（一）加强企业对企业并购的认识

加强企业对企业并购的认识，就要先从企业并购的意义来说，企业并购对企业有着提高企业实力，提升企业经济效益，扩大企业规模的重要意义。企业并购的步骤通常是要经过四个阶段的，第一阶段就是准备阶段：准备阶段可以使企业结合自身实际情况，对要进行并购的企业做基本情况的调查和了解。第二阶段是策略设计阶段：这一阶段主要是企业按照企业实际情况和要被并购企业的情况，进行分析，制定出具体并购方式，并购价格以及具体交付形式和交付时间。第三阶段是谈判阶段：谈判阶段，顾名思义就是企业双方进行企业并购的谈判，谈判需要企业双方的法人或相关负责人进行具体事项的商议，达成一致协定方可确定并签订合同。第四阶段是整合阶段：最后这个阶段主要是收购方企业要按照第二阶段的具体并购方式对双方企业进行实行，达到与并购方式一样的效果。

（二）重视会计人才的培养

会计人才的培养可以从以下几方面做起：首先，企业相关人员应提高对会计人才的重视度，其次，企业需要针对会计人才的培养做好一系列的相关政策，联系相关单位或院校对企业会计人才进行培训。最后，企业会计人才在接受了专业的培训之后，需要在企业的相关岗位进行能力锻炼。这样一来，企业会计人才在经过理论和实践双重学习之后，才能真正的提高自身的能力，为企业并购做出贡献。

（三）及时的处理企业并购时出现的会计问题

经过专业的培训后，企业会计人才已经有了能够及时处理企业并购时出现的会计问题的能力，那么，企业会计人才可以先制定一套关于企业并购时出现的会计问题处理策略，将可能出现在企业并购时的会计问题先进行整理，再和企业并购相关负责人进行讨论，最后将解决问题的方案制定出来。这样，既能及时有效的处理企业并购时出现的会计问题，也能为企业带来企业并购的最好收益及效果。

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关键词：企业并购；会计处理；会计问题

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）031-000-01

一、我国企业并购会计的发展原因

企业并购包括企业收购与企业合并两种主要形式，企业收购指的是并购一方购买并购相对方的方式，企业合并指的是由两个或两个以上的企业重新进行资产整合，再造一个全新企业的方式。实施企业并购战略不但有利于我国企业整体质量的不断提升，还能够通过这种方式实现优势资源的不断整合，提高资源的使用效率，最终提高企业的国际竞争力，所以企业并购是我国企业发展中的战略举措。企业并购的健康发展为企业参与市场竞争提供了更加广阔的市场空间，为创建具有国际竞争力的中国品牌提供了动力源泉。国内企业并购一般采用权益结合法语购买法项结合的方式。虽然无法用统一的方式并购过程中的所有问题，但在确保信息质量的前提下，综合采用多种方式能够使会计工作开展更加顺利。

二、我国企业并购会计处理选择原则

企业进行并购过程中，应该以理论和全局的角度出发，选择合理、恰当的会计方法。在经济快速发展的时代，企业并购已经成为我国社会经济发展过程中的突出问题，不仅可以影响企业的长远发展，而且还直接关系我国的整体经济进步。

第一，紧密结合国际标准和国内现状，科学的选择并购会计方法。在企业并购过程中，会计处理方法非常重要，将直接关系到企业并购的最终结果。在2014年会计准则的修订过程中，加强了会计信息的决策功能，并且提高了企业并购活动中的会计透明度。同时，通过财务报表的处理，可以弥补国际会计标准和国内会计处理之间的差额。因此，在企业进行并购过程中，要按照会计准则，科学合理选择会计方法，得到有效的会计结果。

第二，在企业并购活动中，选择会计方法的原则应该从实际情况出发。在2014年我国修订的会计准则中，将我国企业并购存在问题的原因分为两种类型，一种是在同一控制下的企业并购，另一种是非同一控制下的企业并购。只有以理论为基础，结合实际情况从，才能够制定科学合理的企业并购过程。从其中的内容指标来看，企业并购会计方法中的购买法和权益结合法这一方法，既可以选择，还可以在使用过程中不断完善。

通过以上的分析，企业在进行并购过程中，选择会计处理方法，不仅要以理论知识为基础，同时要紧密结合实际情况，以发展的眼光看待企业并购，并且从中选择科学合理的会计方法，严格执行会计并购的操作。

三、我国企业并购会计处理存在问题及对策建议

虽然我国目前无法用统一的方式并购过程中的所有问题，但在确保信息质量的前提下，综合采用多种方式能够使会计工作开展更加顺利。

一是加强搜集并购企业的信息。进行企业并购会计，即使获取准确的原始资料是前提，否则会影响会计人员进行使用和判断，例如，企业并购时的资本构成就是进行会计工作必不可少的内容。在进行企业并购时，并购对象具有哪些优势资源，都需要从会计提交的报告中获取。会计工作所要做的，就是利用各种财务方式计量和确认企业所拥有的资源，除了固定资产、无形资产外，还包括文化、技术、人力等企业实力与价值的体现。不管采用权益结合法或者购I法，企业并购会计都必须了解企业的价值和资源，才能充分了解并购企业的实力，挖掘其存在的潜力。此外，并购会计工作还必须明确企业具有的权益构成，这是由于权益信息也是其财务实力的体现，能够很好地帮助开展企业并购会计。最后，进行并购的企业，尤其是被并购者的现金使用信息，是该企业利润质量的反映，也是企业并购会计工作必须考虑和了解的内容。

二是注意防范操控会计信息的行为。虽然2014年出台的会计规则使操控利润的行为得到了有效限制，但并不能够从根据上杜绝。由于我国采用的是权益结合法和购买法并存的方式，这两种方式的会计准则与操作方式存在差异，因此操控利润的行为难以杜绝。企业并购不是处在同一控制，在购买法下则比较容易操控公允价值，甚至会出现会计人员进行公允价值操控的行为，也就是说，不合理运用公允价值，操控会计信息的行为就可能发生。企业并购不是处在同一控制下时，企业则可能为了提高利润而合并被并购企业的所有利润，甚至有些企业为了增加利润，将不再统一控制的企业变为统一控制。为了确保企业并购会计工作的有效开展，保障工作质量，就必须严格防范操控会计的行为。

三是与时俱进开展企业并购会计工作，运用新思路解决新问题。进入21世纪以来，国内经济保持快速发展，在进行企业并购会计工作时，要确保信息质量，就必须紧跟经济发展形势。各国家、区域、企业之间的交流不断深化，对于一个企业来说，会计信息已经成为了解并购企业的基本内容。要更全面地料及会计信息，就必须更新观念，尤其要密切留心国际企业并购会计工作的开展情况，紧跟国际步伐。对国内企业而言，企业并购的情况往往更加复杂，涉及范围广，会计工作的开展也必须遵循国际法则。具体说来，国内企业不仅要以《会计法》为前提，确保国内的会计准则、法规与国际接轨，从而使跨国企业之间的并购变得更加通畅之外，在实际操作过程中，也要借助新进的会计处理理论和信息化处理手段等现代化途径来武装自己，优化企业并购会计工作。

四、结语

企业进行并购活动，并非只局限于前期的准备工作和过程中的实际操作，同时还包括完成并购后的具体策划。只有不断了解和深入了解企业并购会计方法，才能够及时识别虚假会计信息，防止企业乱用滥用会计处理信息。

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论文关键词：企业并购；成本；企业；财务

并购是资本市场中企业兼并、收购和联合三种具体的资本经营方式的统称，是企业实现快速扩张的主要途径。我国企业并购开始于1984年的，90年代以后企业并购步入快速发展阶段，无论是在规模上，还是形式上都取得了新的突破。党的十五大以后，我国企业并购有了更强劲的发展。1999年9月深圳保安集团在上海证券交易所收购了上海延中实业公司16％的流通股股票成为其股东后，又陆续出现了一系列的并购。随着中国加入wto，在中国企业逐步走进全球一体化的进程中，外资并购的势头不断强劲。

现阶段，我国企业并购的特点主要表现在：企业并购的规模日益扩大化。如广州控股出资14亿元购买沙角b电厂，实现了我国电力股权单项标的最高金额。并购的质量有所提高。并购动机开始趋向优化资产存量结构，并购方式向多样化发展，并购环境也大大改善。尽管如此，我国企业并购的成功率还是相当低的。而从并购后的效果看，2005年以前发生并购的45家上市公司的重组效果并不令人满意，只有15％的公司在经过成功的资产注入后焕然一新，20％的公司经营一波三折，36％的公司在财务重组中很难维持，29％的公司重新陷入困境。笔者认为，企业决策者对并购计划不进行必要的成本决策分析是造成不少企业并购失败的关键所在。企业要想通过并购实现低成本扩张，就必须对并购计划做出正确的成本决策分析。本文拟对此问题进行探讨，以期抛砖引玉。

一、企业并购的成本构成分析

要进行企业并购的成本决策分析，首先应该明确企业并购的成本构成。分析企业并购的成本构成应从四个方面进行：

1、企业并购的进入成本

也被称作并购完成成本，是指并购行为本身所发生的直接成本和间接成本。其中直接成本是指并购活动直接发生的成本，如现金收购的购买支出；在债务收购、杠杆收购等情况下，开始可能并不实际支付收购费用，但是必须为未来的债务逐期支付本息。间接成本是指并购活动发生的各项间接支出，如在并购过程中发生的策划、谈判、文本制定、资产评估、公证、更名等费用。

2、企业并购的整合成本

也被称作并购协调成本，是指并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。并购的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并购企业在取得被并购企业的控制权后，必然要对被并购企业进行重组。小则调整人事结构，改善经营方式；大则整合经营战略和产业结构，重建销售网络。

(2)后续资金投入成本

为了实现并购战略目标，并购企业要向被并购企业注入优质资产．拨入真动资金为新企业开拓市场支付市场调研费、广告费等。

(3)内部协调成本

并购后企业规模快速扩张，使企业的业务活动组织协调工作更加复杂，相应的协调成本势必增加。

3、企业并购的退出成本

企业并购的退出成本主要是指企业在通过并购实施扩张而出现扩张不成功必须退出，或当企业所处的竞争环境出现了不利的变化，需要部分或全部解除整合所发生的成本。一般来说，企业并购的力度越大，可能发生的退出成本就越高。

4、企业并购的机会成本

企业并购的机会成本是指企业为完成并购活动所发生的各项支出，尤其是资本性支出，相对于其他投资和收益而言的利益放弃。

二、并购成本方面存在的主要问题

企业是否进行并购，首先取决于荠购的成本，并购成本对并购的成功与否具有决定性的作用。但目前我国企业并购在成本方面还存在诸多问题，严重影响了企业并购的结果。

1、并购动机非理性导致并购成本测算不准确

由于企业并购动机的不理性，缺乏长远战略考虑，企业为了眼前的政策优惠或为某一优势生产要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目决策，导致并购活动这种市场化行为的非市场化操作，为并购企业带来了财务隐患。例如，赤峰市双马集团核心企业赤峰糖厂盲目地兼并与制糖业不相关的赤峰玻璃厂、第二制酒厂、乌丹化工厂等跨行业亏损企业，组建企业集团，并承担债务4571万元，注入新资金8954万元，最终导致集团负债4．3亿元，负债率达95％，陷入严重的财务困境。

2、我国企业并购完成成本受多种不利因素影响

并购完成成本是并购方为获得目标企业而付出的成本，并购完成成本的高低一般直接体现了并购目标企业的价值，同时，并购完成成本的大小直接影响并购方的未来投资回报率。并购完成成本的确定是并购成功与否的关键。我国企业并购完成成本的确定往往受到多种因素的影响：

(1)交易双方信息不对称

确定并购价款的主要依据资料是目标企业的年度报告、股价变动情况表和财务报表等，但被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。

(2)评估的方法和程序

从资产清查程序来看，评估机构在有限的时问内，很难对目标企业进行彻底的清查，往往只能采取抽样的方法，这会导致部分资产实际状况与账面价值不符。再加上评估方法、评估参数和标准不同，也会引起评估结果存在一定的谩差。

(3)其他因素

其他影响并购完成成本的因素。比如政府部门为了某种目的而干预企业间的并购行为进而影响并购完成成本。再如资产评估机构也有可能在多方干预或自身利益驱使下，出具虚假不实的评估报告。

3、并购时对整合与营运成本重视不足

并购得成功，并购前期过程固然重要，并购后的企业整合与营运同样至关重要。实现企业之间的管理、技术、文化和人才对接融合是当前成功并购的难点所在。而这些整合与营运成本往往占企业并购成本的大部分。并购后，并购方对目标企业在经营管理、市场建设、资源整合等方面往往还要作进一步的整合与营运成本投入。由于整合与营运成本种类多、数量大，往往占企业并购成本的大部分，因而企业在并购时应对其进行着重考虑。

4、为企业并购服务的中介机构欠发达

企业并购作为资本市场上的一种交易，要涉及资产、财务、政策、法律等多方面的内容，是一项专业的工作。因此需要投资银行、并购经纪人与顾问公司、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所等中介机构协助进行。在中国，产权交易中心是为企业提供信息的专门中介机构，由于出现时问不长，产权交易过程中各项制约机制不健全，并且相互之间缺乏交往，因此提供的信息不完整，没有实现网络化信息化。另外，我国大多数投资银行、会计师事务所、律师事务所等也对于服务企业并购的实践经验不足，当服务于企业并购时，它们对企业并购的设计、咨询真正提供的帮助甚少，没有起到作为中介机构应有的作用。

三、并购成本控制的对策

针对上述分析，为加强企业并购成本的管理，有效控制并购成本，企业在并购时应采取下列措施：

1、企业应根据自身发展的内在要求进行并购

企业在并购时，要遵循资本运营的效益增值和效益最大化原则进行并购，旋并购目标具有战略性、长远性，避免盲目性并购。同时，既要防止行政部门的过度干预，又要取得政府的政策支持，以保证企业并购的顺利进行，为企业扩张后的运营创造良好的环境。

2、对目标公司进行详尽的审查

企业应从相关性、互补性等方面分析并购双方的优势与不足．其中包括资产质量、财务状况、经营管理、市场销售能力、技术潜力等方面，估计两公司之间可能产生的协同价值，并以此来决定并购公司所要支付的并购成本。此外．还要确定对其它潜在收购者可能产生的协同价值。如果并购公司取得的协同价值小于竞争者可能取得的协同价值，则在投标中会失败此外．要深刻了解目标企业的产品生命周期和其紧密相关的产业特征，避免进人一个退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、选择合理的并购方式，以有效降低或有负债的风险

并购方企业应在多种并购方案中，采取有利于己方的方案，力争降低或有负债的风险。例如，可将目标企业进行终止清算．按企业清算的程序．清理企业资产和负债，并购放在收购原企业的有效资产后，重新注册设立新的企业，这样可以解决所有的历史遗留问题。

4、聘请信誉良好的中介机构

企业间的兼并、收购是资本市场的一种重要交割活动。需要诸如银行、会计审计等事务所的参与。企业在并购时，对参与其中的经纪人、会计事务所、资产评估事务所、律师事务所提供的资历及相关信息，需要进一步证实，并扩大调查取证范围，以保证其在企业并购中的意见客观、公正。

5、合理编制预算，强化预算控制，降低并购后运行成本

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关键词：投资银行；企业并购；资本市场

一、我国投资银行并购业务现状

通常意义上的投资银行（investment banking）有双重含义：其一，作为一种业务，投资银行是指，区别于商业银行的存贷款等间接金融业务的、用以实现资本市场上资本总量增加以及存量调整的一系列收取费用的金融中介业务，例如：证券的发行、承销、交易，企业重组、兼并与收购，投资分析，风险投资，项目融资，资产证券化；其二，投资银行是一类机构的总称，是指以上述投资银行业务为主要业务的金融中介企业。在我国，投资银行发源自上世纪80年代初成立的信托投资公司，目前，我国投资银行业在二十多年的发展中已经形成了以信托公司、证券公司、财务公司、保险公司、金融租赁公司等多种类金融机构并存经营、分工协作的格局，其主要代表有中国国际金融有限公司、中信证券等。

企业成长的方式包括内部扩张与外部扩张两种，企业并购（M&A，mergers and acquisitions）是企业实现外部扩张的主要方式，企业通过优化资源配置、提高生产要素的占用、支配和使用效率来达到此目的。

投资银行并购业务是投资银行除证券业务外最重要的业务组成，具体可分为两类：一类是充当并购活动的中介人，为并购交易主体提供策划、顾问及有关融资服务；另一类是同时充当并购活动中介人及活动主体，通过购入目标企业全部或部分产权，再整体转让、分拆卖出、重组经营、包装上市后抛售股权套现，目的是从中赚取买卖差价。

在国家加速产业结构调整及政策鼓励并购重组激励下，我国的并购市场持续爆发性增长，并购活跃度不断攀升（如图1、图2）；同时，中国企业也开始加快自身的海外扩张步伐，跨境并购交易数量呈现增长态势（如图3）。中国并购市场交易规模和金额规模大幅增长，也在一定程度上给我国投资银行并购业务带来了更多的机遇。

图1 2006-2011（1—11月）中国并购市场发展趋势

数据来源：清科数据库 2011.12

数据来源：清科数据库 2011.12

数据来源：清科数据库 2011.12

二、我国投资银行在企业并购中的作用分析

1.投资银行对企业并购中的收购方和被收购方存在积极作用

在企业并购活动中，投资银行可同时充当收购方或目标企业的代表和资产重组顾问两种角色。作为收购方的顾问，投资银行的业务包含从筹备阶段到并购结束后整合的全部内容，在这个过程中，投资银行的作用体现在帮助收购方以最优的方式收购最合适的目标企业，实现自身的最优发展；作为目标公司的顾问，投资银行的业务主要集中在以最佳的价格出让股权或者以最低的成本实施反收购，维护股东权益不受或少受损失。

2.投资银行能够减少并购交易成本、提高并购完成效率

企业并购活动过程复杂，涉及双边甚至多边的经济利益协调，囊括并购的形式、程序、谈判、方式优劣比较、所涉法律、法规、政府行为对并购活动的影响等专业知识，由于大部分企业并无具备此类专业知识的人才，使得并购活动在信息不对称的影响下信息成本较高，而投资银行财务顾问及专家则通常能够有效解决这些问题。其次，投资银行通过介入并购活动，直接与并购双方谈判，有效避免了并购双方直接谈判而产生的摩擦，因此，投资银行参与企业并购，对并购交易进行全面策划，能提高企业并购的完成率。另外，投资银行的财务顾问及专家具备大量并购策划实战经验，运用资产评估、账务处理、并购法律等方面服务于参与并购的双方，促使并购活动更有效率地完成。

3.投资银行参与企业并购能够有效降低并购风险

企业并购充满风险，从并购前的调研活动开始，到并购结束后对目标企业的整合，各种各样的风险因素贯穿其中，其风险因素主要有：政治风险、市场风险、财务风险及整合风险。投资银行拥有经验丰富的专业人才，在整个并购过程中，能依据企业实际情况，对并购的市场环境、资产评估、财务处理及后续整合经营工作进行全面策划及服务，能够利用自身经验和专业知识对并购中可能出现的风险进行有效防范。

4.投资银行能为企业并购开辟多种融资渠道

现代企业并购往往涉及跨行业、跨地区、跨国界的重组，在这一过程中，企业并购活动通常所涉及金额较大，通常企业仅靠自有资金难以完成并购活动，而投资银行一般具有丰富的融资经验和广泛的融资渠道，能够利用自身渠道资源及运行机制，设计出如资产证券化、股权融资、债权转股权等多种融资方式，将实物资产转化为类似于股票、产权证的证券形态，突破目前融资环境的限制，开辟新的融资渠道，提高资本流动性，便于实物资产在并购活动中的买卖交易，以达到“金融杠杆”的效果。并购企业通过获得投资银行的融资支持，能够有效筹措所需资金，设计合理的融资方案，促成并购活动的完成。

5.投资银行能在企业并购中发挥桥梁作用，引导企业并购的方向，加快转变经济发展方式和调整经济结构

我国经济部分产业结构性产能过剩，亟需进行行业整合和行业转型。投资银行参与企业并购，能够依据国家经济发展战略和政策导向，利用其业务的创新性和灵活性，以市场为主导，按市场原则解决企业并购业务中的问题，有助于构建符合市场经济要求、分工合理、责权明确的并购交易体系，提升我国经济结构调整的效率。

三、我国投资银行参与企业并购面临的障碍

1.我国投资银行参与企业并购的外部环境不够理想

（1）我国资本市场发育不够完善

当前，我国资本市场发展不够完善，规模较小，影响投资银行并购业务的开展。首先，许多具有政府背景的上市公司使得资本市场上可供选择的并购对象十分有限，给投资银行参与企业并购带来了额外困难；其次，我国资本市场存在产权制度不明晰的问题，政府常以非经济目标代替经济目标，强制企业进行兼并，企业缺乏利益最大化的并购动机，或者即使并购动机存在，也无法采取实际行动，导致并购效率低下；第三，我国资本市场上信息披露不充分，投资银行在对被并购方进行信息搜集时难度增加，参与企业并购的效率降低；第四，我国股市规模较小，多数企业的资本处于实物化状态，资产证券化的缺位导致投资银行难以合理衡量目标企业价值，使得并购交易成本增加；此外，我国股市的投机性及股价的波动程度大，股票价格与企业价值分离，并且，由于我国的资产定价制度难以制定合理公平的股权交易价格，加大了目标企业的市场价值的确定难度，也给投资银行的并购业务增加了交易成本。

（2）投资银行业及并购方面的法律法规缺乏

我国市场体系不发达，法律法规不完善，企业与投资银行在并购业务中操作不规范、道德风险不同程度存在，使得相关管理部门严禁管控我国金融市场。我国在并购方面的法律法规较少，缺乏如国外资本市场中的《投资银行法》、《并购法》，相关法律体系残缺不全，而现有的《证券法》中也并未明确界定我国证券公司是否可以开展并购业务，这种情况对于国内投资银行开展并购业务极其不利。

（3）政府过多介入我国企业并购，并购业务市场化程度低

政府在我国企业并购中仍起重要作用。我国现有体制下，各级政府常出于己方利益最大化的考虑，直接以行政手段干预企业的并购活动，使得我国跨地区、跨行业、跨所有制的资产重组面临重重障碍，很难体现并购活动的市场价值。同时，受企业文化所限，国内一般企业在进行并购重组时，并未认识到聘请投资银行进行资产评估、谈判参与、策划的重要性，并购活动中的实施人员大多从各部门临时抽调而来，在需要技术与资金支持时，由于政府参与往往会使企业并购的交易成本降低、整体业务进行的阻力减小，从而使得企业在并购活动中更愿意依靠于政府与上级主管部门，这在一定程度上也形成了投资银行并购业务发展的掣肘。据投中集团CVsource数据库统计显示，2009年11月1日至2011年10月31日，全球披露涉及中国企业并购交易完成案例近1000起，其中，涉及总部位于中国大陆的本土投资银行只有32家，占比不到4%。

（4）非投资银行挤占投资银行并购业务市场

分析资本市场上有中介机构参与的企业并购，一些投资咨询公司及外资银行，如上海华然、德意志银行等，比投资银行活跃得多。其中的原因主要有以下三点：第一，并购重组业务本身在规范方面欠缺，成功率低，业务收入又少，将并购重组作为业务重点对投资银行缺乏吸引力；第二，并购中所对涉财务顾问的要求不高，无法体现投资银行的人才优势，由咨询公司还是投资银行充当这一角色并无太大区别；第三，投资银行各部门之间是一个相对独立的工作关系，不利于资源共享。

2.我国投资银行参与企业并购活动的内部条件面临诸多障碍

（1）我国投资银行资金规模较小，实力不足

投资银行必须具有一定的资产规模才能承担经营风险并进行金融创新。目前我国证券机构与高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司（Merril Lynch）这些国外超大型投资银行相比，存在的主要问题是规模小，资金实力弱（如表1），对未来整体业务的发展缺乏前瞻性，不够重视并购业务，对其投入的资金也有限。现资银行的很多业务都是以券商的自有资金为基础的，资本金的不足加大了投资银行的经营风险。

表1 2010年中外投资银行总资产对比

单位：百万美元

数据来源：各投资银行2010年年报

注：汇率采用1美元=6.3002人民币元

（2）专业人才与业务经验均存在一定缺口

现资银行的并购业务涉及金额巨大，市场价值估测难度高，交易程序手段复杂多样，涉及税收、法律、财务等多方知识，并购过程中精通这些知识的专业型人才必不可少。我国投资银行发展历程短，从事并购业务的专业人才存在较大缺口，并购方面的管理人才在应有的国际理念方面也有欠缺，投资银行自身也缺乏相应的并购业务经验，运作程序不规范，管理不科学。

（3）我国投资银行对企业并购业务缺乏重视，并购业务占比低

投资银行业务分为传统业务、创新业务和引申业务三类。随着资本市场规模的扩大，并购业作为一类新兴业务，目前已在美国等发达国家的投资银行业务占据重要地位，并购业务收入对投资银行业务的贡献已超过传统承销业务。然而，我国投资银行的业务重点仍是一级市场的证券承销，并购业务在投资银行业务中所占比率很小。以高盛公司和中信证券为例，对比我国投资银行与国外投资银行业务收入比例，可以看出，高盛公司市场细分及业务差异化较明显，并购顾问费单项收入对公司总收入的贡献率在9%左右，而中信证券的业务支柱仍为传统的经纪、承销和自营业务（如图4、图5）。

四、基于高效发挥我国投资银行参与企业并购作用的渠道分析

1.为我国投资银行企业并购业务提供良好的外部环境

（1）完善产权制度，改善股权结构，培育一个有效运作的资本市场

解决我国资本市场中存在的实际问题，要实现国有企业股权分离，政府不再直接干预企业并购，使企业真正成为自主决策的经营主体。我国资本市场尚不完善，由于发展历程短，市场体系脆弱，在功能培育方面及金融的规模和种类方面，都与国际资本市场存在较大差距。近年来，国企并购成为中国本土市场并购的主力军，在这种情况下，应进一步深化我国国有企业产权制度改革，加强资本市场主体建设，开拓新型金融产品，健全资本市场功能。此外，还应注意将资本市场发展周期模式和我国实际情况相结合，充分发挥资本市场资源配置与重组功能。

（2）健全与投资银行发展企业并购业务相关的法律法规

目前我国在公司并购方面立法相对落后，缺少企业并购的基本法，而现有政策法规对企业并购重组的规定也缺乏针对性，对近些年产生的一些新的并购方式和行为也未明确具体法律责任。这些现状均导致与企业并购方面的相关法律存在很大的模糊性和不确定性，因此，为了规范企业并购行为，提升投资银行企业并购业务的效率，政府有关部门有必要在现有法律法规基础上，出台详细法律规定：首先，尽快作一些法律上的明确规定，如投资银行设立标准、业务范围、经营规则、分立合并、监督管理等，并对投资银行企业并购业务作针对性与引导性规定，对企业并购方式、并购程序、并购行为、并购整合作出明确界定，同时完善反垄断方面的法律法规；其次，对现有法律法规加以适当修订补充，去除法律法规中存在的不合理因素，为企业并购的健康运行保驾护航；再次，对投资银行的融资渠道作出法律上的明确规定，放宽对投资银行资金管理的有关限定条件，完善企业并购融资渠道；第四，进一步完善涉及重大资产买卖的并购活动信息披露问题，适当拓宽证监部门对并购活动信息披露审核方面的管理权限，增加企业并购的透明度；最后，充分考虑立法工作的前瞻性，做到立法工作动态、静态相结合，尽量扫清我国投资银行发展过程中可能遇到的法律障碍。

（3）明确政府在企业并购中的角色，减少不必要政府干预

随着我国资本市场定价逐渐完善，政府应重新定位在企业并购中的角色，避免为了自身利益而对企业并购活动进行盲目干预，应把工作重点放到对投资银行并购业务和企业行为的宏观规划引导上，对并购中出现的各种问题进行有效监督和调节，对垄断性、欺诈性、强迫性以及损害国家财产及权益的并购进行坚决干预，并在必要时予以行政处罚。此外，政府应加强对企业并购的服务和扶持工作，同时，加大力度规范证券交易市场，进一步增强国内投资银行建设，此外，还要提高投资银行参与企业并购活动的操作效率，并在企业并购后的债务重组、人员安置、税收等方面给予支持，促进国内并购行业发展。

2.我国投资银行应积极完善自身条件，拓展并购业务

（1）加强投资银行之间并购重组，进行行业间整合优化，推进行业规模建设

我国投资银行起步较晚，普遍存在规模较小、实力不足的问题，基本没有真正意义上的投资银行。目前，我国从事投资银行业务的金融主体主要有金融信托公司、证券公司、财务公司、保险公司、金融租赁公司等，这些主体数量多，规模小，资本实力不足，缺乏投资银行所应具备的抗风险能力，投资银行的形成是以资本市场上几家现化代大型券商占主导地位、成为行业龙头和支柱为标志的。我国投资银行欲健康发展、提升行业竞争力，必须进行行业间并购重组，实现规模扩张。第一，通过并购重组，投资银行之间得以优化自身结构，扩大经营网络，提高行业集中度，并适当扩大融资规模，建立完善风险防控机制；第二，通过与国外投资银行合作，引入国外资金、技术，充分利用其管理经营经验，提高自身实力。

（2）培养、引进投资银行方面的专门人才

投资银行是智力密集型行业，并购业务更是一项需要具备高素质的行业。投资银行从业人员需要具备搜集、分析信息能力以及金融创新能力，能够预测国内国际宏观经济走向，洞察企业所需资源配置，而目前活跃在我国并购市场上的操作人员多为以前的证券发放人员，在操作和专业知识上都难以满足企业并购业务尤其是近些年出现的跨行业、跨地区的大型并购的需要。因此，培养、引进与投行并购业务相关的专业人才就显得极为重要。一方面，我国投资银行应加强对并购业务从业人员的技术培训，使其及时了解国内外行业动向，适应行业发展，提高其专业素质，同时，要积极与国外投资银行进行交流学习，必要时引进熟悉企业并购业务的高级专门人才；另一方面，我国投资银行要尽快建立起人才激励与约束机制，实施如管理层持股、股票期权、员工持股计划等措施，降低人员流失率，并通过建立绩效评估和流动机制，发挥员工潜能与创造性。

（3）我国投资银行应进行业务结构调整，积极参与企业并购

在成熟资本市场上，并购业务以其低风险和高收益的特征成为各大券商和各大投资银行的重点业务：一方面，投资银行开展并购业务可以获得高额顾问收入，另一方面，为客户提供融资获得的利息收入也可以使投资银行利润增大。相反，在我国，并购业务刚刚起步，尚未成为投资银行的业务重点，各大投资银行仍以三大传统业务（即证券承销、经纪业务和资产管理业务）为主要收入来源，投资银行传统业务收入与资本市场波动存在紧密联系，系统性风险大，使投资银行经营的不稳定性随之加大。我国投资银行应向国外投资银行学习其成功经验，将企业并购业务作为促进自身发展的工作重点，要积极进行金融创新，开发各种并购支付方式，丰富并购融资工具的品种，解决并购融资渠道品种不丰富的问题；同时，我国投资银行还应在努力开展企业并购业务的同时，注重品牌树立，加强优良团队的培养，为建立与企业长期合作，争取并购业务打下基础。

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关键词：企业 并购 融资 风险 对策

由于企业并购融资过程中存在不确定的影响因素，同时当融资额度不断增大，这一不确定也会随之变大。我国实施企业并购的方式时间不长，因此还无法深入分析企业并购中的融资风险，再加上影响企业并购正常运行的因素太多，我们必须给予必要的重视。

一、企I并购中的融资风险

（一）未合理安排资金的支付方式、时间及数量

并购双方应通过低成本来实现控制目标的支付方式较为合理。现阶段，我国并购方的角度上看，给企业的融资带来了极大的难度，尤其通过银行贷款后，面临着巨大的还本付息压力，进而带来财务危机的可能。多数企业在支付并购所需资金时太过马虎，没有及时准确的计算，也缺乏科学的安排，对存在的风险了解不够，最终影响了并购的顺利进行。

采用协议的方式进行并购的融资量不会发生太大的变动，而证券市场中对股权收购的融资量及并购后的注资是个变量，存在较大的变动。如果并购融资量不断发生变动，那么及时明确具体的融资量至关重要，并不是对并购融资量予以压缩就能达到预期的理想目标，很难准确预算出用于企业并购融资的资金量，这是企业融资过程中常见的问题之一。有的企业为了第一时间筹集到并购资金，往往忽视了当前所处发展时期，未制定完善高效的融资策略，一味地注重资金的“多”，最终造成严重的浪费，反而加大了融资成本。

（二）融资工具不全

融资工具的不充分是企业并购融资中现实存在的问题。随着我国开通了中小板后，为企业融资带来了全新的路径，但采用该方式融资成功的企业寥寥无几。投资银行在外国企业并购融资中的作用显著，而投资银行在国内的发展时间不长，不仅没有一套健全高效的管理制度，而且相关管理者也十分的缺乏。当前，随着企业规模的不断壮大，对融资有了更高的需求，因此加快健全资本市场，赋予投资银行更好的发展机遇，这是当前迫切需要完成的任务。

（三）未深入分析汇率变动风险

未来汇率的变动对融资资金的多少将造成直接的影响；由于国际金融市场具有复杂多变性，企业实施跨国并购过程中不可避免会发生难以预料的变化， 其中就有汇率变动。怎样精确合理的预测汇率变动，这是影响净现值高低并影响并购方案自身取舍的关键因素。不过，汇率变动风险具有一定的内在规律性，相对而言是可以预测的，但是我国关于汇率变动方面的研究起步较晚，还缺乏必要的 重视度，相关工作人员数量不足，缺乏丰富的实践经验，在遇到由于汇率变动而引起的融资风险时缺乏有效的控制，最终加剧了汇率变动风险。

二、防范企业并购中融资风险的对策

（一）对资金支付方式、时间及数量进行合理安排

科学合理的支付方式应通过低成本实现有效的控制。当前，企业并购的支付方式有很多种，企业应根据自身实际确立相应的支付方式，摒弃现金支付方式。此外，企业还必须抓住融资的大好机会，融资过程中，不仅要清楚知道自己目前是处于初创期、发展期还是成熟期，而且及时全面的了解利率、汇率等金融市场信息，深入分析和准确预测对企业融资造成影响的有利、无利因素以及变化趋势，从而进行有效决策。加强分析融资过程也十分有必要。

（二）完善融资工具

一，发挥可转换公司债券的作用；从投资风险角度上看，可转换债券发行中未潜在信用风险因素，所以将其转换为流通股后在增加流动性的基础上，以便于债券持有者利用交易及时转嫁债券风险，进而降低风险。从投资角度上看，短期内利息不变，股票最初发行时，如果股票价格呈下降趋势，那么股票持有者就会利用这一机会获取更多的股票，以减少成本和溢价。通过可转换债券的发行，实现产业结构的及时有效优化，为企业带来更多的并购项目。

二，杠杆收购融资；该方式受到了国外企业并购融资活动的大量应用，效果理想。然而，国内资本市场环境完全不同于国外资本市场环境，盲目地采用其广泛应用的模式可能会带来无法预料的损失。当前，我国融资结构中银行占主体性地位，因此在借鉴国外模式的同时还应根据本国国情，构建相配套的杠杆收购融资模式。该模式具有金融咨询服务的功能，有助于相关管理者和投资者及时获取现代市场信息，进而实现科学合理的决策，推动企业健康稳定发展。

三，设立相应的并购基金；通过并购基金的设立，有助于降低企业负债率，健全国内资本市场。国内并购基金借鉴西方国家投资基金管理公司运行的经营模式，证监会带头确立限定条件，凡是与条件相符的企业都可以进行并购融资基金的设立。对于并购基金而言，其最大的优势在于投资集体性、风险分散性等特点，不仅有助于确立具体的投资方向，而且还能及时筹集满足企业并购融资的资金。

四，综合应用各类融资方式；由于企业并购融资所需的资金量较大，要想短期内筹集到所需的资金还存在一定的困难。所以，对于这一问题，企业必须综合应用各类融资方式来获取满足并购融资的资金。

（三）深入分析汇率变动风险

在国际融资中不同程度存在一定的汇率变动风险，比如当汇率提高后，企业就会面临巨大的外债还本付息的压力。因此要求企业融资前，必须科学分析和准确预测汇率的整体变动趋势。对未来汇率变动情况进行准确预测，有助于企业及时从国际资本市场中筹集到所需资金。企业应时刻关注汇率变动后带来的融资风险，借鉴西方国家现代化技术和丰富的实践经验，培养一批专业化程度高的人员，严格管控汇率变动风险。

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1.资产评估可以为企业并购提供科学合理的依据

在企业并购过程中，对于并购企业以及被并购的企业资产运用科学的方法进行评估，从而达到摸清企业资产状况的目的，判断企业中的资产所具有的实际价值与使用价值，并在此基础上分析企业在并购之后资产所可能带来的经济利益，并对这些资产进行合理管理，判断并购企业是否有足够的经济实力实施并购活动，以及在并购之后是否有能力管理好被并购企业的资产，这样就可以达到为并购企业进行判断决策时提供科学依据。

2.资产评估可以为产权价格协定并获取资金提供依据

在被并购企业进行产权转让时，首先需要明确企业自身所具有的产权价值，而这就需要运用资产评估方法在公正、公平的环境下来进行判定，使得并购双方都可以接受这一评定结果并进行交易。在企业实施并购活动时，主要涉及到产权的转让问题，而购买产权就需要有很多资金，对于这些资金来源企业可以进行自筹，除此之外还可以向金融机构进行贷款申请，而金融机构在实施信贷业务时也需要先对并购项目加以调查研究，并且贷款申请人要就贷款金融作出详细、具体的资金分配与投资收益规划，而在这些工作中都需要运用资产评估手段来实施。

3.资产评估有助于被并购企业明确自身所存在的问题

在运用资产评估方法对于被并购企业的资产进行调查研究、分析评审时，可以明确企业在运营以及管理方面所存在的不足，对于这些不足进行分析，明确各项责任并进行改正，这样不但可以避免被并购企业发生资产流失现象，同时也能够为并购企业提供很好的借鉴作用。

4.资产评估可以促使资产各项功能得以充分发挥

在资产评估过程中，不但需要对于被并购企业所拥有的各项资产进行清点整理，同时还需要明确企业资产所具有的各项价值与使用价值。而并购企业也要对于被并购企业的资产进行估算，得出其所具有的实际价值，从而就可以明确企业资产所具有的各种功能，并有针对性地利用这些功能，促使企业资产带来更多的经济效益。

5.资产评估可以使得企业并购过程得以规范、合理

在企业资产评估中，所包含的内容非常多，专业性也特别强，是一项综合性的工作内容，不但要对于被并购企业所具有的资产加以定性评估，同时还要利用一定的科学手段加以定量评估，从而促使企业的整个并购过程都朝着规范化、合理化方向发展，防止并购中的随意性发生。

二、企业并购过程中资产评估方法

作为在企业并购中提供最为根本依据的资产评估，在企业并购中有着非常突出的作用地位，并购企业可以依据不同的资产评估结果合理选择被并购企业，并对于资产价值进行估计。而在企业并购中经常会用到的资产评估方法有：

1.资产并购成本法

这一方法也被成为重置成本法，也就是从投入方面入手，对于现时条件下的重置价值中除去各种损耗，从而得出被评估资产所具有的价值的一种方法。在运用资产并购成本法时，先估算出待评估的资产与全新状态比较起来的折旧情况，从而得出资产成新率，将成新率乘以重置成本得出评估值。但是在进行利用成本法进行资产并购评估时需要注意几个方面的问题：一是资产评估范围，也就是要明确哪些资产需要列入待评估的范畴之中；二是要注意资产在功能方面与价值方面的贬值问题，功能方面贬值主要是由于企业相关设施、技术过于落后而带来的贬值问题，也成为无形损耗。所以在对于被并购企业的资产进行评估时要注意该企业的设施技术是不是落后。经济方面的贬值主要是经济政策、市场运行情况、环境保护措施以及供需关系等外部环境的变化而导致的经济贬值问题，经济贬值的最终结果表现为企业经营成本增加或者是资产闲置；三是资产还可以使用的年限，这就关系到待评估资产的使用寿命问题，判断企业设施是否与预期的使用年限相一致；四是资产分割问题，在进行资产并购时，要明确这些办公场所是否已经获得相关管理部门的同意，而如果没有得到这些部门的许可，那么对于并购企业以后的运营状况会带来很多麻烦。

2.股权并购收益法

收益主要是相对于产出而言，对于待并购企业在未来一年或者是几年之内可以为并购企业所产生的收益加以评估，得出评估价值。这一方法是从买方角度出发来判断企业的资产收益情况，在具体运用时需要考虑到以下几个方面的问题：一是企业的自身发展；二是企业资产价值的增长方式；三是折现率选取方式。

三、企业并购过程中所存在的风险分析

企业并购是一个非常复杂的综合性过程，而要想更好地对于企业并购过程中所存在的各项风险进行评估，首先就需要将企业并购按照其自身性质分为不同的阶段：准备阶段、实施阶段以及整合阶段。在不同的阶段中，企业进行并购活动时所面临的风险也是不同的，在准备阶段面临着计划决策风险，实施阶段有着交易风险，整合阶段则存在着整合的风险。以下将对各个阶段的风险加以详细论述。

1.计划决策风险

企业在实施并购活动时，首先要对于所进行并购活动进行准备，而在准备过程中则面临着决策风险以及信息风险。对于所要并购的企业运营状况、资产等相关信息进行调查研究，依次作为作出决策的依据，信息风险主要是指由于无法准确把握待并购企业的具体信息而导致信息不对称，最终也就使得企业面临着决策失误方面的风险。企业在决策方面的风险归纳起来主要有：一是企业无法准确选择并购内容；二是企业无法准确把握并购时机；三是企业无法准确确定并购战略路线。在企业并购准备阶段，需要先规划好并购策略，这样也有助于企业顺利实现并购计划。企业在进行并购战略拟定时，要从长远出发，顾全大局，而不应该仅仅为了企业的短期利益实施并购活动。倘若企业仅仅是为了壮大运营规模而盲目实施并购活动，那么就有可能会发生资金运转困难问题，甚至会出现企业破产的危险。而企业并购中的信息风险则主要是信息不对称所导致的，具体表现为无法准确搜集到被并购企业的各项信息。所搜集到的信息是否真实、完整会在很大程度上影响到企业的并购计划是否可以顺利进行下去，而企业也只有在准确掌握了被并购企业的各项信息之后，才可以保证并购活动的顺利实施。

2.交易风险

企业在实施并购活动中所面临的主要风险为交易风险，而这一风险发生的根本原因则是对于被并购企业的价值评估不准确，其实还是受到了准备阶段计划决策风险的影响。企业只有在获取准确的信息以后，对于被并购企业的运营状况与管理模式信息有着非常详细的掌握之后，才可以对于被并购企业的具体价值进行评估。然而目前来看，我国企业由于并购经验缺乏，在并购过程中常常难以准确判断被并购企业的实际价值，使得并购价值超出实际价值，给并购企业带来了很多经济损失。

3.整合风险

企业在进行并购整合时，涉及到整合风险。在并购企业与被并购企业拟定好合同内容之后，就需要进行并购整合，而整合主要包括并购双方自身的运营状况、财务状况以及管理状况等方面内容。在并购整合过程中，使得并购双方的运营、财务以及管理相互之间都共同促进是极其重要的。同时对于被并购企业原有的员工进行合理安排对于企业以后的运营发展也是至关重要的，企业要加大投入力度，保证人才不流失，技术人员愿意继续在本公司就职。此外，对于被并购企业的品牌与其他无形资产进行合理安排也会关乎到企业在并购整合之后的经济利益，因此企业在整合过程中也会面临着关于无形资产处理方面的风险。

四、企业并购过程中的风险控制方法

1.制定出长远合理的发展计划

企业在实施并购项目之前，要先有一个长远的发展战略计划，有着明确的并购目标。在具体的并购战略实施过程中，也要从整体上出发，考虑企业的长远利益，而不能单纯为了企业眼前的利益盲目实施并购计划。企业还要对于经济市场有着深入的了解，促使并购双方企业在经营模式、财务状况以及管理模式等方面实现良好的协调，提高企业并购中的成功率。

2.掌握被并购企业的具体信息，正确评估被并购企业价值

企业在实施并购战略时，要先对于被并购企业的详细信息进行调查、掌握。这些信息可以从被并购企业内部员工当中获取，也可以是从当地比较权威性的部门调查资料中得到。此外，想要对于待并购企业进行科学合理的评估，企业还需要聘请有经验的专家对于被并购企业具体的财务信息加以研究，得出合理的分析手段。

3.注重并购之后企业的文化整合

企业在进行并购战略之后，企业的整体发展目标是否可以得以实现，在很大程度上是由并购双方企业的文化背景是否可以有效融合在一起所决定的。而关于两个企业文化的融合，其实就是要求双方企业都相互包容，相互信任，在经营模式、管理模式等方面有着共同的认识。此外，企业还需要加强对于文化的宣传工作，举办一些关于文化方面的培训活动，处理好双方企业员工间的关系，努力营造出一个良好的工作氛围。

4.充分发挥企业并购中的中介作用

根据调查资料显示，在那些并购成功的案例中，经常会有中介机构参与其中。因此，企业在实施并购战略时，也要合理利用金融机构、律师所等作为中介机构的身份，从而扩大企业自身的资本实力，拓展信息来源通道，最终提高企业在并购战略中的成功率。

五、总结