公司盈利的方法范文

导语：如何才能写好一篇公司盈利的方法，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】ST公司 盈余管理 常用方法 案例分析

一、利用非经常性损益

非经常性损益包括14个项目：债务重组损益、计提的各项资产减值准备、资产置换损益、处置长期股权投资等各项长期资产等。ST公司常常借助非经常性损益项目增加利润，从而实现“保牌摘帽”的目的。

（一）债务重组

按照《企业会计准则第12号――债务重组（2006）》的规定，债务重组利得计入营业外收入。ST公司可以利用上述规定，通过获得债务重组利得，从而增加当期利润。

案例一：威达公司利用债务重组暂缓退市

威达公司因在2008年和2009年连续发生亏损，其股票被交易所实施退市风险警示。为避免因继续经营亏损而被退市，2010年12月公司启动了债务重组：公司与债权人福建信达达成协议，公司代债务人威达集团偿还所欠福建信达1250万元，后者则免除公司的债务担保责任。对此项债务担保，公司此前已计提预计负债21，201，294.22元。在履行重组协议后，公司2010年度转回预计负债，预计将增加税前利润8，701，294.22元。

*ST威达通过债务重组，在经历2008年、2009 年连续两年经营业绩出现亏损之后，2010年扭亏为盈。为此，公司不仅暂时化解退市风险，还向深圳证券交易所申请撤销股票退市风险警示。

（本案例根据*ST威达2008～2010年相关财务报告资料编写）

（二）利用资产减值准备的计提

ST公司利用资产减值准备的计提进行盈余管理常见做法有：（1）当ST公司预计将连续发生亏损时，先选择在某一会计年度计提大量资产减值准备，形成巨额的资产减值损失，使得当年产生巨额亏损。下一年则不提或少提准备，使下年利润增加，从而避免了连续几年亏损，也因此消除了退市风险。（2）ST公司有意在往年先多提资产减值准备，当需要盈利时，则在当年将资产减值准备全部或部分转回，从而达到调节利润的目的。（3）ST公司根据需要不计提或少计提资产减值准备，使利润虚增。

案例二：*ST东热利用资产减值2010年实现扭亏为盈

*ST东热原全称石家庄东方热电股份有限公司，1998年9月注册成立，1999年12月在深交所挂牌交易。因在2008～2009年度连续亏损，被处以退市风险警示。该公司2010年三季报披露，2010年1～12月净利润约为2000万元，因此扭亏为盈。根据该公司的财务报告可知，扭亏的主要原因：公司2009年度对关停的产能计提了10亿多元的资产减值准备金，而2010年对上述资产不再计提资产减值准备。

（本案例根据*ST东热2009～2010年相关财务报告资料编写）

（三）利用资产置换

ST公司为了避免被暂停上市或终止上市，利用资产置换调节某个会计期间的盈余。ST公司利用资产置换进行盈余管理常见的做法是：ST公司的控股股东（母公司或集团公司）将其优质资产与ST公司的劣质资产进行置换，从而使ST公司的产业结构将得以调整，资产状况将得以改善。

案例三：停牌18个月后的*ST昌河利用资产重组恢复上市资格

江西昌河汽车股份有限公司由于2006年度至2007年度连续发生经营亏损，公司股票随即被上交所实行退市风险警示特别处理，股票简称变更为“*ST昌河”。2008年的世界金融危机使*ST昌河第三年又发生经营亏损，股票被停牌，后被实施暂停上市。

为了避免被停止上市，公司启动了重大资产重组业务。该公司以价值4.07亿元的资产，与中航工业集团公司持有的另外两家公司全部股权进行置换。通过这次资产置换业务，公司2009年扭亏为盈，实现了2600余万元的净利。昌河股份最终通过资产重组起死回生。

（注：本案例主要根据*ST昌河2009年年报、2010年半年报和中财网（http：//.cn）2010年9月21日有关资料编写）

二、利用会计政策与会计估计的变更

会计政策与会计估计的选择与变更通常与公司盈余管理行为紧密结合在一起。根据前文所述，现行会计准则在会计政策、会计估计的选择变更方面为企业提供了很多空间，所以，ST公司为了盈余管理的需要，常常会利用这种选择与变更的手段。

比较常见的会计政策变更的有：固定资产折旧方法的变更，如直线法变更为加速折旧法；存货成本计算方法的变更，如先进先出法变更为加权平均法；企业长期股权投资在成本法和权益法核算之间的变更等。其中，固定资产折旧方法的变更是最常用的一种会计政策变更。

比较常见的会计估计变更有：固定资产折旧率的变更；固定资产预计使用年限的变更；固定资产预计净残值率的变更；坏账损失计提比例的变更等。

案例四：重要会计估计变更助*ST东热扭亏为盈

热电一厂、热电三厂均为石家庄东方热电股份有限公司（股票简称*ST东热）独立核算的分公司。*ST东热和中电投、石家庄东方热电集团达成投资协议，共同出资设立中电投石家庄供热有限公司。为此，公司对相关会计估计内容进行了变更。

原会计估计内容：*ST东热对热电一厂、热电三厂收取的一次性热力入网费，按照10年的期限直线摊销。变更后的会计估计内容：*ST东热将两个热电厂收取的一次性热力入网费的摊余金额一次性转入收入。这次重要会计估计变更对公司当期利润产生较大影响，对当年净资产影响金额为110，058，032.24元。

（注：本案例主要根据*ST东热2010年第3季报编写）

三、利用关联方交易

ST公司在生产经营以及资产重组中，经常采用关联企业交易的手段进行盈余管理。我国的上市公司往往是从国有企业分离出来经改组而成的。改制后，上市公司的大股东多数是母公司或是集团公司等关联公司。当ST公司需要调节利润时，便会和它的关联方通过关联交易进行盈余管理。

（一）关联企业之间相互支付价款或费用

这种方法常见的做法就是：当ST公司连续亏损时，作为关联企业的母公司或集团公司，通过降低其应交纳的费用水平，或者直接承担ST公司的一些管理费用、销售费用等，或者将ST公司往年交纳的一些费用退回，从而达到转嫁费用的目的。

（二）借助关联企业的资产租赁业务

ST公司与其母公司或集团公司之间往往存在着各种资产租赁关系，如土地使用权、厂房的租赁关系。在我国，由于资产租赁市场尚不成熟，各类资产租赁的市场价格比较难确定，特别是土地使用权和商标权等的租赁价格水平弹性较大，这就给ST公司进行盈余管理提供了一个很大的空间。常见的做法是：当ST公司发生连续亏损时，作为关联方的母公司或集团公司便可调低租赁价格，从而达到调增ST公司当期利润的目的。

参考文献

[1]中国证监会.公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号――非经常性损益.证监会计字[2004]4号.

[2]沈烈.会计准则与上市公司盈余管理研究[M].北京：经济科学出版社，2010（4）：9-28.

[3]中华人民共和国财政部.企业会计准则[M].北京：经济科学出版社，2006.

[4]中国证监会.公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号――非经常性损益（2008）.

[5]吴黎华.证监会：非经常性损益成ST公司“救命稻草”[N].北京：经济参考报，2011-07-26.

[6]叶海平.ST上市公司非经常性损益盈余管理分析[J].南昌：企业经济，2011（11）.

[7]叶海平.ST公司盈余管理的动因及存在的外部条件研究[J].合肥：科教文汇，2011年12月上旬刊.

篇2

关键词:6西格玛管理方法;业绩管理;应用

中图分类号:C93

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)09-0186-01

1 6西格玛管理方法

6西格玛管理是在提高顾客满意程度的同时,降低经营成本和周期的过程革新方法。西格玛一词来源于统计学中的标准差δ,6δ表示数据的分散程度为6δ,数据可代表质量、标准、水平对比、价值观、顾客满意度等。

2 影响产品销售量的因素进行分析

A公司是以加工销售溶剂油为主营业务的专业厂家,装置加工能力为2.2万吨,以前由于经营状况较差,面临倒闭的处境。要解决问题,首先必须发现问题。如何突破困境,提升业绩?厂部管理层人员提出了各种解决方案,但哪种办法有效呢?我们尝试采用6西格玛管理方法,以求扩大销售量。

2.1 质量问题

溶剂油是一种无特性差异的产品,各厂家按国家标准生产,产品合格,在质量上的差别很小,顾客也认同各厂家的产品,没有消费偏好。

2.2 产量问题

A公司的装置产能为2.2万吨,装置的性能良好,运行正常,达到1.5万吨的产量是切实可行的。

2.3 原料问题

加工原料为2#轻烃和石脑油,A公司毗邻吐哈油田公司油库,建有一条原料输送管线与A公司原料库相连,原料及其输送不成问题。

2.4 销售问题

A公司建有一条年发运量10-20万吨的铁路专运线,两条公路发运鹤管,装车方便快捷。公路销售较为简单,铁路发运环节较多,困难较大。

2.5 用户问题

通过客户调查了解到:大多数客户不愿从A公司购货,主要是打预付款后,要等很长时间才能提货。在油品价格变动较为频繁的情况下,增加了客户的经营风险。通过以上五个方面的分析,确定了发货期是影响销售量的关键性因素。

3 成立6西格玛项目组,开展发货期流程改进工作

由于人员没有经过专门的6西格玛管理培训,达不到6西格玛管理对人员素质的要求,不能建立真正的6西格玛组织架构,因此,只能仿照6西格玛项目管理方式运行。项目组倡导者由了解该技术的人员担任,项目团队由销售、生产、办公室、车间等部门抽调人员组成。

项目组采用6西格玛流程改进方法DMAIC开展工作,以求缩短发货期,改善客户关系,提高销售量,达到扭亏增盈的目的。

3.1 定义阶段D

溶剂油的销售一般是采用“先款后货”的方式进行交易,客户先付足货款和运杂费,厂家才安排发货。客户的资金运作以快进快出为特点,有利就做,无利就撤,最怕资金积压。客户调查显示:他们普遍要求交货期最长为10天,因此项目组就把工作目标定为:满足客户的需求,将发货期缩短到10天以内;年销售量突破1.5万吨;项目完成时间控制在3-5个月以内。

3.2 测量阶段M

对2002年下半年的交易记录进行了分析,下半年共发铁路罐车256节,发车32次,表一是各次发货期的数据,数据以款到帐至发货时计算。

3.3 分析阶段A

通过铁路发运溶剂油的程序为:

(1)每月26日前,客户报下月购货计划,并签订合同;

(2)由该厂统一向乌铁局报月度用车计划;

(3)客户打款,到帐后,由该厂向乌铁局申请承认车;

(4)乌铁局下承认车调度令后,由该厂在装车车站抓车、检车;

(5)检车后,由车站推车到装车鹤位装油;

(6)装油后,检尺计量,向车站列检所申请检车;

(7)检车合格,施铅封;

(8)向车站支付运杂费;

(9)启票、编组发运。从以上9个环节着手,寻找能节约时间的环节。

3.4 改进阶段I

由于发车的节奏主要控制在铁路部门手里,因此,项目组确定了缩短发货期的工作方案,即:强化铁路各环节的协调力度,加快内部各部门的运转速度。

经过项目组协调,A公司派出两组人员,配合铁路部门的工作:

(1)在铁路局,派人长驻,主要工作是申报用车计划和落实承认车,当铁路局下承认车令后,及时通知厂部。

(2)在车站,派人勤走动,了解空车情况,接到承认车令消息后,及时到车站抓车,并联系列检所检车。生产部门备足货源,在装车的同时,通知财务部门备好运杂费款,待检尺计量完成后,及时把运费付给车站,准备启票发运。

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关键词：资产减值；盈余管理；方法

中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）04-0035-02

2006年2月，财政部了中国新的企业会计准则，该准则自2007年1月1日起在上市公司范围内施行，鼓励其他企业执行。该准则的颁布和实施，标志着中国资产减值会计的发展进入了一个新的阶段。但该准则在执行中，部分上市公司存在着利用资产减值进行调节盈余的问题，为此本人建议在以下几方面加强建设，规避上市公司利用资产减值进行盈余管理。

一、进一步完善法人治理结构和企业内部控制制度

完善公司治理结构，有利于建立真正的现代企业制度，并形成提供高质量的会计信息的内在机制。治理结构比较薄弱的公司更容易实施盈余管理，董事长与总经理分离以及设立外部董事的公司进行盈余管理的程度要比其他公司轻得多。因此健全公司治理结构，形成抑制盈余管理的内部约束机制，完善公司治理结构要求通过权力分配、权力制衡和信息披露等机制，减少会计造假的风险。同时在内控制度方面也要加强管理，资产减值内部控制制度的完善途径主要有：严格执行不相容职务分离，规范授权机制，建立健全资产减值准备计提的内部审计监督制度。

二、加强对会计人员的专业技能和职业道德的教育

新的经济环境对会计人员提出了更高的要求，其工作不再是简单的记账和编制会计报表等，而是要运用自己所掌握的专业知识对确定和不确定的会计事项进行确认和计量，并成为企业经营决策的参谋。资产减值的确认和计量对会计人员的综合素质要求比较高。首先，会计人员应具备较高的专业判断力。资产减值准则不仅包含的内容较多且较抽象，无论是现金流量的预算，还是资产组的划分和商誉的减值测试，都需要会计人员较高的职业判断能力。只有具备了一定的职业判断能力，才能充分认识和估计经济环境的不确定性，为正确计提资产减值准备打下良好的基础。只有会计人员具备了一定的职业判断能力，才能充分认识和估计经济环境的不确定性，为正确计提资产减值准备打下良好的基础。其次，加强对会计人员的职业道德教育。从道德角度来约束会计人员滥用资产减值会计政策的行为，可以在很大程度上保证会计信息的可靠性和相关性。最后，做好会计人员的聘任和在岗后续教育。加强财务管理、企业管理等相关知识的学习，努力提高会计人员的专业素质和综合技能，建设一支职业道德高尚、业务精通、专业判断能力强的会计队伍。

三、完善资产减值会计准则

资产减值准备的计量标准多，较难掌握。资产减值准备计提弹性过大，使计提不仅缺乏衡量标准，而且缺乏制约手段。因而，就难免出现违规现象甚至故意操纵利润现象，有关部门应进一步明确会计制度和会计准则的相关规定性，使减值准备的计提方法和计提比例更先进、更科学，严格限制可能导致会计信息模糊和失真的处理方法，尽可能缩小会计人员人为估计和判断的范围，避免企业执行会计政策的主观随意性，不断提高会计信息质量。

（一）应用合理方法确定资产可收回金额

资产减值准则规定：企业资产存在减值迹象的，应当估计其可收回金额。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量现值二者之间较高者确定。资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值，只要有一项超过了资产的账面价值，就表明资产没有发生减值，不需要再估计另一项金额。

1.公允价值的可靠性。资产减值准则对公允价值的取得规定了三个层次：公平交易中资产的销售协议价格、资产的市场价格（不存在销售协议价格但存在活跃市场的情况下）、可获取的最佳信息。但在中国目前的市场经济体制下，公允价值是否公允很难判断，因为：相同的资产由于品质、功能等因素在市场中会有不同的价格，合同协议价格是否公平交易很难保证。对于不存在销售协议的情况，市场价格或者同行业类似资产的最近价格较难获取。

2.预计资产未来现金流量现值的可靠性。资产减值准则规定：资产未来现金流量的现值，应当按照预计资产持续使用过程中以及最终处置时所产生的未来现金流量，选择适当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。预计资产未来现金流量的现值，应当综合考虑资产的预计未来现金流量、折现率等因素。但是这两个因素均较难获得准确的数值。（1）未来现金流量现值难以预计。决定未来现金流量的现金流入和流出是根据最近财务预算或者预测数据得到的，但是除了财务预测本身就具有不确定因素外，同时在实际操作中往往会受到经营者利益、会计监管、会计人员素质和企业实际情况等一些因素的影响和限制。（2）折现率较难确定。虽然规定折现率为企业在购置或者投资资产时所要求的必要报酬率，但该报酬率取决于个人风险偏好，其选择存在较大的弹性空间。

（二）严格监控资产减值损失的转回

资产减值损失的转回可视为对原先会计估计的一种修正，这是为了完善最初计提资产减值准备的目的。如果不允许对已经确认的资产减值损失予以转回，那么就应该对资产损失的确认加以限定。

四、进一步发展并健全信息市场及价格市场

资产减值准则要求以公允价值为计量基础，因此有效的资产信息和价格市场是资产减值准则顺利实施的保障。由于中国目前资产信息、价格市场不健全，无论是企业还是中介机构都很难获得公司各种投资、存货当前合理的市场价格，使资产减值会计的可操作性较差，导致计提工作不仅缺乏衡量标准，而且缺乏约束机制。国家应逐步建立有实际指导意义的各行业市场价格信息系统，利用现代化信息技术定期公布有关资产的信息资料，通过网络提供各种商品的动态价格资料，为公司披露公允价值创造一个良好的环境，这样就可减少资产减值会计中的主观因素，限制上市公司利用资产减值操纵盈余的行为，从而提高上市公司会计信息的质量和公信力。

五、加强外部审计监督

资产减值准备通常是被审计单位管理当局依据有关因素做出的估计，存在较大的利润调整空间，发生错报的风险较大。通过外部审计，可以在一定程度上控制这类风险，遏制企业利用资产减值准备进行的盈余操纵。资产减值审计一直都是难题。原因有两个：一是资产减值准备通常是被审计单位管理当局依据有关因素做出的估计，存在较大的利润调节空间，发生错报的风险较大；二是由于审计在很大程度上是依赖于职业经验和专业判断，而计提资产减值准备会涉及到很多主观判断，以一种主观上的判断去断定另一种主观上的判断是否合法公允，必然增加审计风险。注册会计师应当依据相关法规，以应有的职业谨慎态度实施审计工作，获取充分、适当的审计证据，以评价被审计单位管理当局对资产减值准备的计提和冲销是否合理、披露是否充分。所以建议中国制定明确、具体的各项资产减值准备的审计程序，进一步规范和强化上市公司资产减值的注册会计师审计监督，以通过降低审计风险、防止审计失败与提高审计质量等手段，来遏制上市公司的资产减值准备滥用行为。

六、完善《证券法》等相关法律法规

新会计准则的贯彻实施是一项系统工程，不仅是上市公司及其财会人员需要充分准备，而且有关机构建立与新会计准则相配套的法律法规。从而真正规范上市公司的会计行为，保证上市公司的正常运作，维护公众利益。

（一）强化证券市场的监管力度

中国现行的证券管理制度中控制参数单一，且多以会计数字为标准，由于以利润或净资产利润率等指标作为基本指标考核上市公司的业绩，从而导致上市公司热衷于操纵利润：不提、少提和转回资产减值准备，或者利用资产减值政策进行巨额冲销。因此，监管部门应适当调整现有的业绩评价体系，切断资产减值准备与企业考核评价指标之间的联系，强制上市公司披露资产减值等会计政策选择对盈余的影响程度，从而弱化企业利用资产减值准备操纵盈余的动机。改进原有的以净利润为核心的考核标准，设置合理的评价指标，多方位全面地考察上市公司的业绩。这样可以有效防止上市公司利用计提资产减值准备操纵盈余。

（二）加大违法违规行为的惩处力度

目前中国上市公司中存在的信息披露不真实等问题，核心不在于信息披露制度的不健全，其关键在于监管力量和手段不足，对违法违规行为的处罚力度不够，上市公司违规的成本较低。因此，为了规范上市公司的行为，需要加强监管和加大处罚力度，提高其违规成本。

1.加大上市公司提供虚假信息的处罚。目前中国的各种证券法规对上市公司提供虚假新的处罚还太轻，证券市场上进行盈余管理的公司并未因此而受到特别严厉的惩罚，这样上市公司利用巨额计提资产减值准备进行盈余管理的收益远远大于成本。如果制定更为严厉的处罚规定，使得预期成本大于盈余管理的预期收益，公司进行盈余管理就可避免。

篇4

[关键词]子宫内膜异位症；保留卵巢；病灶切除后；米非司酮

[中图分类号]R711[文献标识码]B [文章编号]1673-7210（2007）10（c）-037-02

子宫内膜异位症是生育年龄妇女的常见病，因病灶壁脆，易破裂造成播散、种植、浸润，术后粘连，复发率较高，是近年来国内公认的。单独的手术治疗有较高的复发率，对我院子宫内膜异位症患者行保留卵巢的病灶切除术后，用米非司酮继续辅助的后续预防性用药，经临床观察及门诊定期检查，效果较好，报道如下：

1 资料与方法

1.1临床资料

2000年1月~2005年1月经我院妇科检查，B超探查结合患者的临床症状、体征及术中所见内膜异位病灶，术后病理回报确诊为子宫内膜异位症的患者81例。 年龄21~50岁，平均36.1岁，25~46岁者较多见。有人工流产史32例，占39.5%；不孕症10例，占12.3%；痛经者49例，占60.5%；慢性盆腔痛28例,占34.6%；月经异常经量过多23例，占28.4%。

1.1.1 临床症状60.5%的患者有不同程度的痛经，月经前1~2 d开始下腹疼痛，经期腰骶部坠胀疼痛加重，月经干净后疼痛减轻至停止。34.6%的患者表现为非月经期的慢性盆腔疼痛，进入月经期渐加重。28.4%表现为月经异常，月经量过多，经期延长，不规则子宫出血。

1.1.2 体征本组有34.6%（28例）痛经史长达6~10年，妇科内诊子宫体后倾，活动度较差，后穹窿扪及触痛结节26例，占32.1%，盆腔附件区扪及囊性包块压痛明显，活动度差，36例，占70.6%。

1.2 手术方式

对81例患者分别采用了开腹手术和腹腔镜手术。有生育要求，年龄在35岁以下者，病变在Ⅰ~Ⅱ期行保守性手术，分离粘连，清除子宫内膜异位结节，去除卵巢内子宫异位病灶，保留卵巢。对45岁以上无生育要求、痛经严重、病变在Ⅱ~Ⅲ期者行半根治手术，即切除内膜异位病灶，同时切除子宫，保留一侧卵巢，切除盆腔所有异位病灶。

1.3 用药方法

将81例手术后患者分为两组，治疗组52例，均为保守性手术或半根治手术，于术后7 d开始服用米非司酮片12.5 mg,1次/d，连服90~180 d。对照组29例，未用任何药物。两组治疗后复况如下表1。

2 结果

随访1~3年。服药组随访35例，随访率67.3%；对照组随访18例，随访率62.0%。

从表1中可以看出，用药组2~3年复发率无显著性差异（P>0.05）,两组对比1~3年复发率有显著性差异（P

3 讨论

3.1 子宫内膜异位症的发病特点及术后用药的必要性

异位的子宫内膜和宫腔的内膜一样随机体雌、孕激素的变化而变化。内膜异位症是激素依赖性疾病，术后3年复发率为38%~51%［1］。卵巢的周期性变化与子宫内膜异位症的发病有直接关系。该病发病年龄较轻，卵巢功能的保留又至关重要，子宫内膜异位症的手术治疗近年来多采用保守性手术和半根治手术。手术为细胞减灭性的而非治愈性的，术后保留的卵巢分泌甾体激素的作用下，残留的微小病灶会因此而复发［2］。盆腔内膜异位症手术很难彻底切除，术后可能分化成新种植的子宫内膜异位病灶。种植的病灶继续生长，随着时间的延长出现复发。有学者对外观正常的组织活检（电镜检查），25%的标本发现子宫内膜异位病灶［3］。本组资料显示单纯手术未用药组术后复发率达47.4%。

3.2 米非司酮的治疗作用与副作用

米非司酮是在受体水平发挥抗孕酮作用的药物，用药期间机体处于低雌激素状态，诱发闭经，排卵受到抑制，有助于降低异位病灶的复发。米非司酮对子宫内膜受体有高度的亲和力，有较强的抗孕激素作用，同时有抗雌激素效应［4］。干扰子宫内膜的增殖分化，使内膜异位病灶增生受到抑制，促进凋亡，具有减少其生长的潜能［5］。因此,手术后用米非司酮可使手术未能去除的镜下病灶活性降低、减少复发。本资料显示术后用药组复发率明显降低，2～3年的复发率无显著升高，证实了术后服用米非司酮药物的治疗价值。米非司酮副反应极少，服药期间可出现闭经，但极少出现低雌激素症状。潮热、出汗发生率极低，无其他代谢方面的副反应。对肝脏功能影响甚小，连续服药6个月，本资料随访者中，肝脏功能检查均在正常范围。

米非司酮对子宫内膜异位症的治疗是被认同的。本文采用在手术治疗的基础上加用米非司酮，通过这一途径使残存的子宫内膜异位病灶进一步萎缩坏死，使治疗更彻底，明显降低了术后复发率。在一定程度上保留了卵巢的正常功能。本资料显示，术后用药组与术后未用药组的复发率有显著的差异。我们认为该药物价格适中，用药简单，剂量小，副作用轻，患者易接受，并能坚持服用疗程，是一种手术后加药物联合治疗的好方法。

[参考文献]

[1]曹泽毅.中华妇产科学［M］.北京：北京人民出版社，1999.1299.

[2]舒静,方素华.重度盆腔子宫内膜异位症术后米非司酮与内美通的临床观察［J］.中国实用妇科与产科杂志,2002,18（3）：181.

[3]郎景和,周应芳.子宫内膜基础与临床研究的几个问题［J］.中国实用妇科与产科杂志, 2002,18（3）:163.

[4]陈若男，谭卫红.口服米非司酮配合局部注射无水乙醇治疗子宫内膜异位囊肿38例观察［J］.中国实用妇科与产科杂志，2003，19（1）：45.

[5]吴小梅，袁涛. 米非司酮连同手术治疗会子宫内膜异位症15例临床分析［J］.中国妇产科临床杂志,2006,7（2）：133.

（收稿日期：2007-08-26）

篇5

【关键词】OTC市场；股权估值；中小企业；做市商

THE DISCUSSION ON STOCK VALUATION IN OTC MARKETS

Abstract： A healthy equity valuation system will promote the long-term development of the OTC market， and will provide more national and transparent financing channels for those small and medium-sized enterprises. The stock valuation methods used in the OTC market of North America are based on those methods used in the main board markets. In practice， some adjustments are necessary and important. For those small and medium-sized enterprises in China， the stock valuation methods are determined by the characteristics of business. The stock value is inextricably bound to the trend of earnings. The combination of several valuation methods is necessary. It’s better to avoid too many assumptions and complex process. Discount or premium on valuation is the result of risk-return trade-off.

Key words： The OTC market， stock valuation， small and medium-sized enterprises， market-maker

1、股权估值体系是OTC市场长期发展的基石

OTC市场，即柜台交易市场。在国外，OTC市场的上市公司通常OTC市场上柜公司通常分为四类：寻求低成本挂牌的外国发行方；因缺乏规模、资本或其他条件而无法在主要的证交所上市的新兴高成长公司；从主要交易所摘牌的公司；不愿受主板交易制度和披露规则等严格约束的公司。

一个好的OTC市场，需要有如下功能：需要及时披露交易价格等信息；需要满足买卖双方的流动性；上市公司能够被估值；能够满足上市公司或产品融资需求；能够提供保持诚信的机制。

OTC股票从性质上讲比主板股票风险更高、波动性更强。只有具有价值发现功能的OTC市场才吸引企业前来融资，才能吸引投资者进行交易。

只有建立起健康的股权估值体系，才会促进OTC市场的长期发展，才能为中小微型与创新企业提供全国性、富有透明度的融资渠道，在合理保护投资者的前提下，促进实体经济发展并提供大量就业机会。

2、OTC市场股权估值方法研究现状

2.1北美OTC市场已经形成较为完善的股权估值体系

表1：北美常用的估值方法

2.1.1 EBITDA：一个重要的指标和可比基数

EBITDA在北美的股权估值体系里是个重要的指标。它被用来代表现金流量，让投资者对不同公司进行比较，甚至还被应用在跨行业比较上。

最初是做杠杆收购的投资银行家们推广了EBITDA的应用。EBITDA利息覆盖率（EBITDA除以财务费用）可以用来分析公司的偿债能力。

通过去除折旧摊销、利息和税收等项目，EBITDA使投资者能更为容易地比较各个公司的财务健康状况。拥有不同资本结构、税率和折旧政策的公司可以在EBITDA的统一口径下对比盈利能力。

尤其是初创阶段的公司，前期投入会导致较大的折旧摊销，EBITDA可用来做为估值的重要参照指标。

例如，EV/EBITDA经常被应用于：比较那些利润度很低的公司；比较资本结构不同、债务层次较多的公司；进行杠杆收购时常用的估值方法；消除公司不同的资本化模式带来的盈利主观调整。

2.1.2 PEG或PEGY：成长股估值的重要方法

如果公司是盈利的，收入也可通过查看市盈率与增长比率或PEG率正常化。对于低增长可比分析而言，有时也用PEGY率，即市盈率/（盈利增长率+股息收益）。

其优点包括：考虑到行业趋势和成长前景，可对不同增速的公司进行估值调整；按照目前市场条件计算估值倍数；可提供估值可比标准。因此，PEG或PEGY更多地被应用到成长股的估值。

2.1.3 北美OTC市场股权估值的特点：重要而又艺术的估值调整项

在美国OTC市场，私营公司估值以主板上市公司估值方法为基础，但是又做了一些必要的调整，包括：

风险折让，如流动性风险折让、收入模式单一风险的折让等；

根据行业和公司经营特点，用不同的估值基准来替代更常见的收入和现金流倍数等；

管理团队对公司经营的影响；

产业整合、内在增长、现金流等其他因素。

同时，资本市场的资金供求情况、资本市场对某些特定行业的资金流入情况等，也都会影响到OTC市场上柜公司的估值。

例如，Facebook发行上市是经典案例。投资人当时过于乐观导致估值溢价幅度过高。投资者以google公司的单位客户价值为参照标准，并按照google公司25%的净利率对facebook进行盈利预测。当时google等公司的PE大约在15倍左右，市场在假设facebook更快增长的前提下，给出基于5年后EPS的20倍PE估值水平。假设股权投资必要回报率为9%，38美元的发行价意味着公司5年收入复合增长60%才会给投资者合理回报。2012年上半年facebook营收增长38%，低于市场预期，同时IPO股票供给量过大，市场流动性难以承担，上市后投资者随了巨大的市场波动。

2.2我国OTC市场股权估值体系还在探索阶段

与国外上百年的OTC市场历史相比，我国的OTC市场还处于起步阶段。截至2013年11月18日，在新三板挂牌的345家。国内对OTC市场的研究多在市场建设方面，对OTC市场股权估值的研究较少。

目前我国新三板市场也未建立做市商制度，转板过程也比较复杂，必须走IPO程序。因此，新三板公司股权的流动性较差，估值更多是借鉴PE公司的股权估值水平。

根据目前新三板市场扩容方案，做市商系统可能于2014年中期上线。新三板挂牌公司转板机制也有望建立，新三板公司存在直接绕过IPO转板上市的可能。上述政策将改变新三板公司股权交易的流动性，进而会引发股权估值方法的变革。我国OTC市场股权估值体系也将日益完善。

3、做市商：OTC市场股权估值的引导者

3.1做市商的盈利模式决定了股权估值的重要性

OTC市场交易制度一般采取做市商制度。做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的交易商。

做市商通过这种不断的买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

做市商主要有以下两种盈利模式：

以赚取交易佣金为主。以此为目的的做市商每日最大可能的进行点选成交，尽量创造交易量，即使报买与报卖的价格相差无几，也可以赚取交易佣金。该种方式的优点是风险低、盈利稳定，对资本金占用小；缺点是由于整体交易量有限，收益总额相对不高。但是如果交易量份额占比较高，也可以取得可观的收入。例如，台湾兴柜市场做市券佣金率上限为5‰，按照07年最高成交金额3100亿新台币计算，去掉做市部分，其佣金上限可接近16亿新台币。

以赚取资本利得为主。以此为目的的做市商首先选取优质股票，再争取做市商资格，每日仅尽最基本的做市义务。在预期的时间内买入股份，如果未来股价上涨，再将股票抛出，从价差中受益。该种方式的优点是收益率和金额均相对较高；缺点是风险大、盈利波动性大，对资本金耗用大。

OTC股票从性质上讲比主板股票风险更高、波动性更强，无论做市商采取哪种盈利模式，估值错误均会对自营业务带来更大的风险。

3.2做市商需要承担价值发现的作用

在柜台市场上柜的公司一般规模比较小、业务较为单一，且多来自新兴产业，业绩波动大，投资风险也较高。一般投资者难以直接根据公司披露信息进行估值，需要做市商发挥其专业优势，引导投资者，发现公司价值，保证了柜台市场交易的持续性。

在交易过程中，做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。

上柜公司的股权交易能否连续，在于其定价能否合理。过高的定价会带来摒弃价值的炒作，最终会损害投资者利益，也不利于上柜公司的市值管理和持续融资；过低的定价会损伤上柜公司的积极性，不利于上柜公司的价值发现，也损害了投资者的积极性，使其资金向能合理定价的市场流动。

此外，柜台市场要求做市商必须持续交易，这对做市商在资本定价、流动性判断、经济预测能力等方面提出了较高的要求。

4、关于我国OTC市场股权估值方法的思考

4.1根据上柜公司盈利特点选择合适的估值方法

OTC市场是投融资双方提供流动性的平台，上柜公司既可能来自于新兴产业，也可能来自于传统产业。

对于分红稳定的上柜公司，可采取DDM绝对估值方法；对于新兴行业的上柜公司，可采取PEG估值方法；对于盈利较少或尚未实现盈利的发展初期的上柜企业，P/S、EV/EBITDA等估值方法；对于经营稳定的行业，可采取DCF、P/E等估值方法；对于资本消耗型上柜公司，可采取P/B等估值方法；对于房地产类上柜公司，可以采取重估净资产法；对于资源品上柜公司，可以采取市值/储量法。

4.2多种估值方法互为补充

估值方法并不是排他性的，事实上，北美私募股权公司经常会使用多种估值方法对投资标的进行估值，最终确定一个合理的估值区间。

例如，新兴行业上柜公司适用于PEG估值方法，同时并不排斥DCF等绝对估值方法。因为在运用DCF估值方法时，可以对上柜公司的未来发展阶段进行更为清晰的划分，同时通过对其自由现金流的预测，更为清晰地把握其盈利模式和成长性。

4.3对折价和溢价的设定最具挑战

OTC上柜公司收入单一、盈利波动大；有很多公司处于非常细分的小行业，找不到可比公司。在找到合适的估值方法后，根据上柜公司特点对估值结果进行修正，是OTC上柜公司估值中最具挑战性的部分，也是影响估值合理性的关键步骤。

在确定OTC上柜公司估值折价或溢价水平时，下面几个因素应该被重点考虑：股权交易的流动性；盈利的稳定性；管理团队的能力；产业的发展趋势；公司的竞争优势；信息的真实性；OTC市场股权资金供求的趋势和格局；是否有风险对冲工具；股权是否有被稀释的可能性。

表2：OTC上柜公司估值折价和溢价的确定

4.4避免过于复杂的过程及过多的主观假设

OTC上柜公司普遍具有规模小、业务单一的特征，其盈利的波动性也相应加大，投资风险高于主板投资。但是，过于复杂的估值过程或过多的主观假设均会造成较大偏差，进而引发定价失败。

4.5盈利趋势的判断仍是最关键的部分

无论是主板上市公司，还是OTC上柜公司，未来盈利和股东回报的判断，仍然是整个估值体系的基础。通过盈利能力、营运能力、偿债能力、成长性、现金流情况等财务数据进行验证，既可发现上柜公司的经营风险，又可发现上柜公司的经营拐点。

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篇6

摘 要：对上市公司来说，盈利能力是反映其价值的重要指标之一，是对其获取利润能力的最直接的反应。较强的盈利能力意味着股东能够获得更多的回报，股东对其进行投资的意愿也就越大。本文以此为视角，对上市公司盈利能力及影响因素进行了系统的分析，考查了企业盈利能力的结构和衡量，最后对上市公司盈利能力的影响因素进行了分析。

关键词：上市公司 盈利能力 影响因素

对上市公司而言，在内、外部因素的共同作用下，其资本结构、财务杠杆、股权结构、行业以及企业规模等，会在公司治理效率的作用下，共同影响企业的盈利水平。可见，盈利是企业要长久追求的目标，这一目标的实现往往要综合考虑多方面的因素的共同作用，在这些因素中，有些来自于企业的内部，有些与外部环境直接相关。对上市公司来说，盈利能力是反映其价值的重要指标之一，是对其获取利润能力的最直接的反应。较强的盈利能力意味着股东能够获得更多的回报，股东对该其进行投资的意愿也就越大。

一、企业盈利能力结构与衡量

（一）上市公司的盈利结构

按照中国上市公司年报披露准则的分类方法，上市公司的利润主要通过主营业务利润、其他业务利润以及投资收益、营业外收支净额、补贴收入和前期损益等共同调整组成。此外，其利润的组成成分往往具有不同的持久性——永久类，暂时类和价格无关类——持久性由无限到零。相关的研究表明，主营业务收入在很大程度上与企业的盈利质量和获利能力有关。所以，在分析上市公司的盈利能力时，应该将那些暂时类和价格无关类的利润成分排除在外。

（二）企业盈利能力的衡量

对上市公司来说，反映其盈利能力的一些指标往往存在一定的局限性，因此，往往要通过因子分析法对其盈利能力或者水平进行评价。从统计学的角度讲，因子分析方法是主成分分析方法的进一步推广，其基本思路是首先要对变量及其相关系数矩阵的内部结构进行研究，然后找出能够控制所有变量中的关键变量，由其去描述多个变量之间的相关关系（即找到它们之间的相关系数）。当然，在这一过程中，这些少数的关键随机变量往往是难以观测的。因此，在应用该方法对上市公司的盈利能力进行计算时，应该按照以下步骤进行：（1）对原始数据进行标准化处理；（2）计算变量的相关系数构建相关系数矩阵；（3）求矩阵R的特征根和特征向量；（4）对因子载荷矩阵进行最大正交旋转；（5）计算各因子的最终得分。此外，在应用该方法计算上市公司盈利能力时，需要对因子所占的权重与反映的信息量的一致性进行综合考虑，这样才能使计算结果更加接近客观事实。

二、上市公司盈利能力的质量和综合分析

（一）上市公司盈利能力的质量分析

上市公司盈利能力的质量直接反应出公司的状态。因此，从一般意义上讲，如果上市公司的营业利润非常接近于其经营活动的现金流量，则能够说明上市公司的营业利润是有充足货币资金做保障的，其经营活动表现为非常顺畅，盈利的质量也有充足的保障；与此相反，如果上市公司的营业利润大于或者远大于其经营活动的现金流量，两者之间存在较大的差距，这说明上市公司的营业利润只是账面利润的一种外在表现，资金保证无从谈起，借贷将是维持其生产经营活动的常见行为。在这种情况下，应该对公司的经营状况进行仔细的分析，倘若上市公司处于初创期或者上升期，为了迅速占领市场而进行了大量的借贷，则其有可能获得良好的后续发展，否则它极有可能陷入财务危机之中，公司的整日危机随时都有可能爆发。

（二）综合分析——杜邦分析法

杜邦分析法是主要的综合分析法，它是利用所有的主要财务比率及其内在的关联，通过净资产收益率这一核心指标对其他相关指标进行推导，并在这一过程中进行细化和分解，并由其建立其财务比率分析的综合模型，对上市公司的财务状况和经营业绩进行综合分析。其中的计算公式为：

净资产收益率=总收入净利率*总资产周转率*权益乘数

其中，总收入净利率=净利润/收入总额;总资产周转率=收入总额/总资产，权益乘数=1÷（1-资产负债率）。

可见，决定上市公司净资产收益率水平的指标主要有三个——即总收入净利率反映的是上市公司的盈利能力；总资产周转率反映的是上市公司资产管理的效率和营运能力水平；权益乘数是对上市公司负债情况的评估结果，资产负债率越高，权益乘数越大，财务风险水平也处在较高的水平。同时，可以得到的结论是：只有通过收入净利率的提高使得净资产收益率得到了提高，才能够表明上市公司的盈利能力得到了真正意义上的提升。

三、上市公司盈利能力的影响因素分析

（一）不同行业上市公司盈利能力的影响因素

在不同的行业中，资产负债率、企业规模和流通股比例对上市公司盈利水平的影响较大，并且这三个变量在影响企业盈利能力时表现出来了一定的稳定性。此外，债务期限结构对工业类的企业存在较大的影响，且企业成长能力除了对公共事业类上市公司不产生影响外，对其他几乎所有的行业都存在较大的影响。与此同时，上市公司高管持股的对工业和商业企业的影响较为显著，也可以认为企业成长能力和高管的持股比例，能够对处于竞争性行业的上市公司产生较大影响。在所有的行业中，股权性质反而对其产生的影响不显著，这说明第一大股东的股权性质对企业的盈利能力并没有产生很大的影响。但是，股权集中度对盈利能力的影响则表现的相对复杂。比如，公共事业类行业上市公司的盈利能力和股权集中度成“U型”关系，房地产类行业的盈利能力与股权集中度成“倒U型”关系，这反映出了行业之间存在的差异。

（二）对不同国家上市公司盈利能力影响因素的分析

从实际工作中可以看出，按照资本结构理论的预期，上市公司的资产负债率与流通股比例是存在较大差异的。这是因为，负债能够增加上市公司的价值，但是在我国相关行业的实证研究中，其结论却表现出了相反的一面，这与西方国家明显不同。在西方国家看来，股权资本成本往往要超过债权资本成本，在对风险和收益进行权衡后，往往要得出一个最优的负债率水平。可是，在我国，上市公司往往对股权融资具有明显的偏好。在西方国家，长期债务在总债务中所占的比例往往较高，在我国的上市公司中，短期负债则占较大比例。在这种情况下，上市公司负债水平增加的同时，企业的财务危机成本越来越高，企业的融资能力受到了限制，破产的风险也进一步加剧，盈利能力的提高将受到明显的阻碍。

（三）公司治理视角下上市公司盈利能力的影响因素分析

在现实情况下，我国股市的低效率是不容置疑的，这与上市公司的公司治理效率有着直接的关系。在上市公司中，中小股东处于弱势群体的位置，既没有监督上市公司的动机，也缺乏监督上市公司的能力，对于一些流通股股东来说，他们在公司治理中的作用更是微乎其微，而流通股比例的加大必然导致非流通股比例的下滑，流通股比例越高，在同等情况下，主管部门从上市公司中获的的利益就越少，这对管理层监管的积极性和力度来说是一个正面的打击。

四、结束语

上市公司的盈利能力和影响因素是时下一个敏感的甚至是关键的话题。在国际金融危机的深刻影响下，一些上市公司的价值被严重低估，一些公司的价值已经降到了极为危险的境地，在这种情况下，如何正确的评判上市公司的盈利水平，寻找其影响因素，发现提升上市公司盈利能力的方法和途径，具有十分重要的现实意义。本文就是对这一话题进行的系统讨论，得出了一些结论，希望本文的论述能够为相关的决策者提供一定的可供借鉴的管理信息。

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【关键词】建国商贸公司；财务报表；盈利能力

随着社会经济的快速发展，现代企业的盈利能力已经成为企业在激烈的市场竞争中立足的根本。在使用财务报表分析来评价企业的经营业绩时，企业的盈利能力是一个非常重要的评价指标，还会对其他的绩效评价指标产生重要影响。同时，企业的盈利也是衡量企业竞争力的第一指标，只有在同行业中获取较好的经济收益，才能在激烈的社会竞争中占有一席之地。另外，企业的盈利能力也可以为投资提供基本的判断依据。因此，企业的债权人、投资者和经营者都开始重视企业盈利的分析。为此，本文以建国商贸公司为例，从如下几个方面对其财务报表盈利能力的分析进行探讨。

一、财务报表分析概述

（一）主要内容企业的利润表、资产负债表以及现金流量表中的内容就是财务报表分析的主要内容，可以从多个角度将企业的经营业绩和财务状况真实的反映出来，充分运用各种分析方法，从不同的报表中获取企业的相关信息，从而为企业的经营和投资决策提供科学参考。由于财务报表分析需要达到的目的存在区别，所以它的主要内容也可以分成如下四个部分，即资产运营能力、财务状况、偿债能力和永利能力=，具体内容如下。①资产运营能力：这部分主要分析的是企业资金的周转能力，具体是指总资产、流转资金、应收账款、应付账款，还包括货物存储的周转能力。②财务状况分析：就是对企业资产的构成比例、权益的组织结构以及现金的流量。③偿债能力：这一内容是衡量企业经营能力和财务状况的重要指标，其内涵就是，在达到债务期限时，企业的承受能力，或者是企业的保障程度。企业偿债能力可以分为两种，一是短期的债务偿还能力，一是长期的债务偿还能力。前者主要是指为了评估企业偿还短期债务能力，对企业的运营资金和资金流动的比例等资产的流动性进行分析。后者则是指分析企业资产的负债率、产权的比率等和偿还长期债务能力相关的指标。④盈利能力，顾名思义，就是指企业获取经营效益的能力。

（二）主要目的多数情况下，分析财务报表，就是为了财务信息的使用者提供直观的信息。这些信息包含的内容很多，例如，对企业在上一阶段的经营状况和业绩进行评价，以便对目前的财务状况做出准确判断，并且预测下一个阶段的运营发展情况。由于使用财务报表的主体不同，所以分析目的也存在差异，具体表现在如下几方面：第一，从投资者的角度来看，之所以要分析财务报表，最主要的目的就是了解企业的资产和盈利能力，为投资决策提供参考。第二，从债权人的角度来看，分析财务报表的目的是为了掌握企业贷款存在的风险，作为是否为企业提供贷款的依据。同时，债权人分析财务报表，也是为了分析资产的流动状况以及获取利润的能力，明确其短期和长期的债务偿还能力。第三，从企业经营者的角度来看，分析财务报表就是为了调整财务政策，促进企业经营状况的改善，提高经营效益。第四，从企业主管部门的角度来看，要了解企业对社会经济发展的贡献程度，例如税务缴纳、企业员工的收入等，就需要对企业的财务报表进行分析。

（三）重要作用企业的财务报表是对其进行分析的重要前提和基础，也是分析活动最重要的依据。对财务报表进行综合和全面的分析对于企业的财务状况和经营活动具有非常重要的作用，主要表现在如下三个方面。第一，对企业资产的负债报表进行分析，有助于了解企业的基本财务状况，为准确判断企业资本构成的合理性、流动资金的充足性、企业的债务偿还能力、企业经营的效率等内容提供依据。第二，通过分析企业的利润报表，有助于基本掌握企业的盈利状况，并据此判断企业在同行业中的发展和竞争能力。第三，通过分析企业的现金流量报表，有助于掌握企业获取现金的能力，并对企业未来的现金流量进行分析。

二、财务报表分析的主要方法

当前，财务报表分析的主要方法有很多，例如比率分析法、比较分析法、趋势分析法、结构分析法、因素分析法，还有项目分析法以及图表分析法等。下面，我们主要对常用的比率分析法和趋势分析法等进行具体介绍。

（一）比率分析法这是财务报表分析最基本的方法和途径，通过该方法可以对企业当前状况和经营状况进行评价和分析，具体操作就是，将同一个时期的财务报表中，相互比较不同重要项目的数据，得出比率值。目前，有四种财务比率在财务报表分析中的使用频率较高。①能够反映出企业资产变现能力的比率，主要包括速动比率、流动比率、流动资产构成比率等，是短期债务偿还能力的体现。②能够反映企业债务偿还能力的比率，资产的负载率、利息保障倍数、股东权益对负债比率等是其主要内容。这两种比率可以合成一种比率，即偿债能力比率，但是需要增加发展能力的内容，这样才能保证前后呼应。③能够反映企业盈利的比率，具体的指标有资本收益率、资产收益率、营业纯利润率、股本报酬率、销售毛利率、销售利润率、股东权益报酬率、营业比率、股利报酬率、每股账面价值、每股盈利、股利分配率、价格收益率、普通股的利润率、税前利润、销售收入比率；等等。④包括总资产周转率、应收账款周转率、资本周转率、固定资产周转率与存款周转率等在内的，可以反映出企业资产管理能力的比率。在实际的财务报表分析中，我们可以从中选择合适的比率进行计算。将计算得出的比率和通用值或者标准值进行比较，就能够对企业的经营状况进行评估。另外，计算结果也可以和企业所在行业的平均值进行比较，也可以和不同时期的比率进行比较。

（二）趋势分析法这种方法分析的主要对象是企业连续几年的财务报表，可以将相关项目的资金数额进行比较，计算出资金数额及其百分比的增减变化程度和趋势，并将此作为判断企业财务状况以及经营业绩发展趋势的依据。趋势分析法既可以对整体的会计报表进行分析，也可以对一定时期内，财务报表中，各个项目的变化趋势进行判断，还可以对报表中主要指标的发展方向进行分析。采用该方法的主要目的的，就是要明确掌握导致变化的主要影响因素，评价变动趋势的利与弊，对企业经营将来的发展趋势进行判断。 趋势分析法的具体流程如下：①计算出趋势指数或者比率。这里主要有两种计算方法，一种是环比指数，就是指不同时期的指数，以前一期的指数为基础进行计算；另一种就是定基指数，这种计算的方法是指某一个固定时期的指数作为基础，来计算其他不同时期的指数的。目前，定基指数在趋势分析法中的使用范围较广。②根据计算得到的结果，对企业各项指标变动的合理性和主要方向进行判断。③对企业将来的发展趋势进行预测。

三、建国商贸公司财务报表盈利能力的具体分析

企业分析自身盈利能力的主要目的，就是为了能及时发现企业在经营活动中存在的问题，并采取对应的解决措施，增强企业的盈利能力，具体内容包括盈利能力支撑点、资产经营盈利能力、资本经营盈利能力和商品经营盈利能力等四个方面。下面，我们以建国商贸公司公开的2010~2014年的年报信息，在合并报表数据的基础上，重点对该公司的盈利能力支撑点和资产经营盈利能力进行了具体分析。

（一）盈利能力支撑点分析第一，利润支撑点分析。在正常运营的基础上，公司利润的主要来源有经营利润、投资效益以及营业之外的利润三种，这三种利润在公司的总利润中分别占有一定的比例。通过这三种利润来源的分配比例，可以充分反映出公司各种经济活动的实际情况。建国商贸公司的主要利润来源在总利润中所占的比例最高，其2010～2014年的利润表的信息如表1所示。表1：建国商贸公司2010～2015年利润支撑点的绝对数分析表（单位：万元）由上表可知，单纯从利润角度来看，建国商贸公司2010~2014年的总利润都是正数，表面上看公司具备一定的盈利能力。但是通过分析三大利润支撑点可知，连续5年的经营利润都为负数，除了2011年亏损的数额没有超过1千万，其他四年的亏损金额均超过了1千万，为总利润提供支持的是投资收益和营业外收入。表2：建国商贸公司2010～2015年利润支撑点相对数分析表（%）由表2可知，这五年的利润总额主要靠投资收益提供，投资收益占利润总额的比例连续5年均大于100%。第二，经营利润分析。建国商贸公司2010~2015年经营活动的盈利情况具体如表3所示。表3：建国商贸公司2010～2015年经营活动绝对数据分析表（单位：万元）由表3可知，从2010年开始，建国商贸公司营业收入节节攀升，2014年的营业收入与2010年相比，超出2倍，但是营业成本也在不断上升，营业成本占营业收入的比例从2010年的78.62%上升到2014年的86.21%。过去5年，建国商贸公司营业成本上升的幅度大于营业收入上升的幅度，所以导致利润并没有随之增加，毛利率正在不断下降。这5年中，销售费用和管理费用绝对数变化不是太大。

（二）资产经营盈利能力企业的资产经营能力主要是指企业利用公司各种资源和资本来创造利润的能力，主要是通过不同资本的盈利率体现出来的，类型很多，例如，总资产盈利率、流动或者固定资产盈利率等。我们以建国商贸公司的总资产盈利率来分析其资产经营盈利能力。它的计算公式如下：息税前利润-平均总资产=总资产盈利率利润总额＋利息费用=息税前利润（年初总资产＋年末总资产）/2=平均总资产由于利息费用在我国现行利润表上并不进行单列，因此在计算息税前利润时通常用利润表上，通常用财务费用进行代替。总资产盈利率反映了公司管理层运作公司全部资产获取利润的能力，总资产盈利率越高，表明资产被利用的效率越高，资产盈利能力越强。下面，我们根据建国商贸公司2010～2014年的资产负债表和利润表信息，计算出，对公司的总资产盈利率进行计算。

四、结束语

综上所述，本文首先从财务报表分析的理论层面对其内容、目的、重要作用和分析方法进行了详细阐述，然后结合建国商贸公司的财务报表，对其盈利能力进行了分析，针对目前的情况，公司应该在保证收入增长的基础上，应想方设法降本增效，以全面降低成本为核心，努力增收节支。

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关键词：房地产行业 盈利能力周期 主成分分析法 层次分析法

一、引言

随着住房制度改革深入、居民收入水平增长和消费结构转型，房地产业在国民经济发展的地位日益突出。然而，相关的房地产企业成功上市之后，却出现了发展不平衡的格局，有的企业甚至出现了亏损严重的现象。因此，房地产上市公司的盈利能力及其可持续性成为市场投资者和学界关注的焦点。传统的企业盈利指标分析，往往带有静态分析的特点。引入企业生命周期理论来分析上市公司的盈利能力，能客观地把握企业盈利能力的可持续性。本文不是单纯地依靠企业的盈利能力的相关指标数据、生命周期自身特点来判断企业的盈利状况和经营绩效，而是更多地将企业放到整个行业的长期发展阶段来分析；同时，本文还考察了中国房地产上市公司所处盈利能力周期的阶段，研究得出房地产行业盈利能力提升的若干建议。

二、理论分析和文献综述

（一）生命周期理论 所谓企业生命周期，是指企业诞生、成长、壮大、衰退和死亡的发展过程。国内外诸多学者对企业生命周期理论关注，开始于20个世纪50年代。Mason Haire（1959）最早指出，企业发展也是符合生物学中所谓成长曲线的，这开启了生命周期理论探讨的先河。伊查克·爱迪思（Ichak Adizes，1997）将企业生命周期系统地划为孕育、成长和老化等三个阶段，并进一步把企业成长过程具体分为孕育、婴儿期、学步、青春、盛年期、贵族、官僚初期、官僚期以及死亡期共十个时期，成为企业生命周期理论的奠基人。结合对企业成长发展历程的考察，国内学者陈佳贵（1995）将企业生命周期划为孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期等六个阶段。李业（2000）依据销售额企业生命周期模型进行了修正，将企业生命周期依次分为孕育期、初生期、发展期、成熟期和衰退期这五个阶段。根据企业应变性、可控性和企业规模三个维度，单文、韩福荣（2002）提出了三维空间企业生命周期模型。经过探索发展完善，理论界普遍认为企业生命周期主要分为创立、成长、成熟和衰退四个阶段。

（二）盈利能力评价理论 企业盈利能力分析是开展企业财务分析的重要环节和评价企业经营管理水平的基本依据。财务分析开始于19世纪末20世纪初。美国学者亚历山大.沃尔创造了综合评价法（亦称沃尔评分法）。标普公司则提出了单项指标法和综合排序法这两种企业财务评价方法。杜邦公司创立了企业财务状况杜邦分析法。国内学者在1990年代开始关注企业盈利能力，并且日益注重现代统计方法在评价中的运用。师静波（1990）引介了以资本利润率、销售利润率和资本周转率的日本企业盈利能力分析指标体系，朱美燕、梁方楚（2001）将模糊评价方法运用于企业盈利能力综合评估中，相比单一指标评价更为客观。实际上，企业盈利能力的评价指标具有层次性，陈丽萍、李智金（2002）将其分为基本指标、一级修正指标和二级修正指标三种。张俊瑞等（2004）采用因子分析法利用1998年至2002年的数据对中美230余家上市公司盈利能力进行了分析，发现应计制和现金制下的企业盈利能力存在较大差异性。田天、徐志坚（2006）运用20家上市公司2005年报数据的十四项经营业绩指标开展企业盈利能力和发展潜能的因子分析，共提取了七个主因子，并建立了综合评价模型。随着房地产市场的快速发展，学者们日益关注房地产上市公司的盈利能力。赵选民、张晓阳（2009）以沪深两市39家房地产上市公司2004年至2006年的财务数据为样本，从资本结构等方面考察了影响盈利能力的多个指标变量；张红等（2010）选用2000年至2007年的统计数据，在计算房地产上市公司盈利能力单项指标的基础上，采用因子分析法提取主成分确立综合计量指标，发现房地产上市公司盈利能力以年均5%的幅度逐年下降。

综上，国内外学界对企业生命周期理论和盈利能力理论开展较深入的研究，取得了较丰富的成果。在企业盈利能力评价方面，主要进行了传统指标分析和现代统计方法综合分析，比较少地关注企业盈利能力的变化状况及其盈利持续性。在这个研究领域，。国内学者路万忠（2008）初步探索了将企业生命周期理论引入企业盈利能力可持续性研究。他提出，所谓企业盈利能力周期实质上是把生命周期的阶段理论运用到盈利力分析中，之后再对企业的盈利现状进行定位，判断企业的盈利力所处在的发展阶段。因此，可以考虑将盈利周期理论运用于房地产上市公司盈利能力分析中，以期考察房地产上市公司盈利能力所处的阶段及其整体状况。

三、研究设计

（一）样本选取和数据来源 目前深沪两市共有一百多家房地产行业上市公司，但有些企业房地产业务收入占主营业务收入的比重较低。因此，本文在探讨时，主要针对将房地产作为主要业务（50%以上）的上市公司，将那些从事房地产经营收入较低的企业排除在外。选取在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的所有房地产行业的A股，不包括B股。这是主要因为B股和A股的投资者不一致，而且A股与B股所采用的会计准则也是有区别的。为避免这些差异带来最终盈利能力周期判别上的偏差，本文选取了A股市场97家房地产上市公司2007年至2009年的年报数据。数据处理均是采用SPSS 11.5 统计软件得出，并经过Excel对数据整合归总。

四、实证检验分析

五、结论与建议

通过上述分析本文得出如下结论和建议：（1）大部分房地产上市公司盈利能力处于创立期到成熟期这个阶段，表明中国房地产市场总体上需求较旺，主要受到住房制度改革加快、居民收入水平提高、消费结构转型和城镇化进程加速等因素影响。而相当一部分公司处于成熟期，也同时表明房地产市场竞争将更加激烈。（2）做好市场调研，实行差异化营销，加快资产周转，进一步改善经营管理，将成为房地产公司应对行业竞争、增强盈利能力的重要手段。就国际发展趋势，开发节能环保、绿色低碳和配套完善的智能化住宅地产和现代化商业地产，将成为房地产上市公司新的盈利增长点。（3）房地产市场受国际国内宏观经济形势、国家宏观调控政策、消费信贷政策等影响较大，加之房地产本身具有资本投入大、回收期较长和行业风险度高的特点，房地产上市公司在增强盈利能力的同时，还需要控制经营风险，以保证盈利能力的可持续性。

参考文献：

[1]陈艳莹、高东：《企业生命周期理论研究进展述评》，《经济研究导刊》2007年第5期。

[2]朱美艳、梁方楚：《多元要素层次模糊综合评价法在上市公司盈利能力评价中的运用》，《技术经济与管理研究》2001年第5期。

[3]陈丽平、李智全：《上市公司业绩评价体系初探》，《商业研究》2002年第7期。

[4]张俊瑞、贾宗武、孙玉梅：《上市公司盈利能力的因子分析》，《当代经济科学》2004年第6期。

[5]田天、徐志坚：《因子分析法对企业经营盈利能力评价的应用》，《东北财经大学学报》2006第6期。

[6]赵选民、张晓阳：《房地产上市公司盈利能力影响因素实证分析》，《财会通讯》2009年第1期。

[7]张红、林荫、刘平：《基于主成分分析的房地产上市公司盈利能力分析与预测》，《清华大学学报》2010年第3期。

篇9

高速公路的建设和发展是国家经济发展水平的风向标，但是目前我国高速公路的发展与发达国家相比仍然有差距，且建设与管理等各个方面的体制也不是很完善。因此，应该加快高速公路建设，根据高速公路公司的行业特点，构建适应我国高速公路公司经营特点的企业绩效评价体系。目前财务指标定性分析方法主要有：层次分析法、比较分析法等，但是这些方法都存在不足之处，主要表现在财务指标信息的重叠和指标权重有较大的主观性。而因子分析法则把众多指标综合为少数几个基本不相关的综合因子，以实现“用变量自己来解释整个问题的目的”。若设计若干综合指标来整合各方面的信息，且这些综合指标之间也不相关，则反映出的指标信息就不会重叠。同时，这种方法可以在尽可能不损失太多信息的情况下，将众多具有相关性的变量简化为少数几个高度概括数据信息的因子，每个因子能够反映出问题的一个方面，再根据各主因子的方差贡献率大小确定综合评价函数的权数，这就克服了采用主观法给出指标权数的缺点，实现了指标权重客观性。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源 对在上交所和深交所上市的公路上市公司，按照以下原则进行挑选：（1）当年指标数据与本研究相关数据不得缺少。（2）剔除被ST或PT的上市公司，最后确定选取研究21家公路上市公司。本文使用的是企业2010年度的数据，参考数据主要来源于CSMAR Solution（国泰安数据中心）中国上市公司的财务指标分析数据库或者是以数据库中的数据为基础而计算得出的。

（二）指标选取 从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面选取了9项评价指标（盈利能力指标：总资产净利润率、净资产收益率、每股收益；营运能力指标：固定资产周转率、总资产周转率；偿债能力指标：流动比率、资产负债率；发展能力指标：净利润增长率、总资产增长率），并设计了一套评价指标体系。

（三）研究方法 将观测的变量进行分类，把联系比较紧密的分在同一类，而不同类变量之间存在的相关性则较低，那么则实际上每一类的变量就代表一个基本结构即公共因子，这就是因子分析法基本思想。对于所研究的问题就是试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。

三、实证分析

（一）检验结果分析 将研究变量的数据进行标准化处理，在运用SPSS18.0软件进行公司经营绩效综合评价的因子分析。根据巴特勒球型检验结果表明，2010年公路上市公司的指标变量适合作因子分析，运用方差最大法对因子载荷矩阵进行正交旋转，根据因子的载荷情况确定了 F1、F2、F3、F4共4个因子，采用回归法估计因子得分系数，SPSS18.0 软件直接计算出了4个因子的得分数值。

（二）特征根与方差贡献率 运用SPSS18.0对样本数据进行分析可以得到因子解释原有变量总方差的情况（如表1），使用主成分分析法提取因子，得到包含特征值、方差贡献率和累计贡献率的总方差解释表。前四个因子的累积贡献率已达到81.965%，因此选这4个因子可以描述和分析上市公司绩效水平。

（三）因子旋转 取上述4个因子建立初始因子载荷矩阵，对初始因子载荷矩阵按方差最大法进行正交旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵（如表2）。由表2可以看出，第一个主因子在总资产净利润率、净资产收益率、每股收益上有较大的载荷，因此可以命名为盈利能力因子；第二个因子主要由流动比率、资产负债率决定，可以命名为偿债因子；第三个因子主要由固定资产周转率、总资产周转率决定，可以命名为营运因子， 第四个因子主要由净利润增长率、总资产增长率决定，可命名为成长因子。

（四）得分 以方差贡献率作为因子权重构建的2010年公路上市公司绩效综合得分函数为：综合得分=0.28017×F1+0.21426×F2+0.19328×F3+0.13194×F4。经计算得到21家样本公司的综合因子总得分如表3：

表3显示了公路上市公司2010年经营绩效综合得分及各单因子得分和排名情况。得出结：得分大于0的公司其经营绩效情况较好，而且数值越大，经营情况就越好；经营绩效得分小于0，表明公司经营绩效较差，而且绝对值越大，说明其经营绩效越差；得分为0或者在0附近，表明其经营绩效较为普通。

从综合绩效得分来看，现资、S川路桥、宁沪高速、四川成渝、皖通高速、五洲交通、赣粤高速、楚天高速这8家公综合绩效得分均在0.1以上，综合绩效表现相对较好；山东高速，天路、海南高速、深高速这4家公司的综合绩效得分接近零，综合绩效表现一般；重庆路桥、东莞控股、粤高速A、中原高速、福建高速、湖南投资、吉林高速、华北高速、龙江交通这9家公司的综效得分均小于-0.1，分值总体较低，表明其综合绩效相对其他公司来讲并不好。

公因子F1是盈利因子，主要反映上市公司的盈利能力。从盈利因子得分看到有9家上市公司的盈利因子得分为正值，说明这些公司的收益良好。其中现资的盈利因子得分达到了3.21937，表明这家公司的盈利能力非常的好。粤高速A、华北高速、福建高速、深高速、重庆路桥、湖南投资、中原高速、海南高速、S川路桥、吉林高速、天路和龙江交通这11家公司的得分都小于0，说明其盈利水平一般，其中龙江交通的盈利因子得分小于-1，说明其在盈利方面遇到了严重的收益问题，急需改善目前的盈利状况。

公路上市公司综合得分排名与盈利因子得分排名呈现出较高的关联度。因此盈利因子在所有因子中所占比重最大，这在我们求解综合绩效得分时可以看出来，同时也印证了上述观点。2010年公路行业上市公司经营绩效综合得分靠前的的现资、宁沪高速、四川成渝、皖通高速、赣粤高速的盈利因子得分排名也都靠前；而综合得分最靠后的福建高速、中原高速、吉林高速、湖南投资、龙江交通的盈利因子排名也是比较靠后的。这也说明经营绩效的关键是拥有持续较强的盈利能力，投资者应该选择拥有持续性盈利能力优势的公司作为长期投资的对象，这样更有保障。因而公路上市公司需要重点提高其持续的盈利能力，保持其良好的财务状况。

公因子F2是偿债因子，该因子主要反映企业的偿债能力。从偿债因子的得分数据可以看到，得分为正公司有10家。其中五洲交通、S川路桥、中原高速这3个上市公司具有较强的偿债能力，因为他们的偿债因子得分大于1；海南高速、龙江交通、华北高速的偿债因子得分均低于-1，表明这3家公司的偿债能力很差，由于偿债能力差，在综合绩效得分排名中于末尾，其中海南高速由于其成长因子的排名使其综合排名较前。由此可见偿债能力对公司经营绩效的影响显著，提高企业的偿债能力变公司经营绩效的重要方法。

公路上市公司综合得分排名与偿债因子得分并没有保持正相关。现资和宁沪高速偿债因子得分排名分别是17和13，然而其综合得分排名第一和第三，这反映了表明企业的经营绩效是各个方面综合的结果，不能单独注重某个方面的能力，其实企业有很好的能力，也不足以形成良好的综合经营绩效。综合得分排名最后的龙江交通、华北高速的偿债因子得分排名也靠最后，相反综合得分排名居中的偿债因子得分比较靠前。这说明并不是偿债能力越强越好。如果盈利能力高，而没有发挥一定的杠杆效应，反而会使资本结构不能更好地发挥效应；偿债能力太差也会降低综合因子得分。因此，保持偿债能力的稳定性才能保持良好的财务状况。

公因子F3是营运因子，主要反映上市公司的经营运行能力。从营运因子得分可以看出：有13家公司的营运因子的得分为负值，吉林高速、东莞控股、赣粤高速、现资、重庆路桥、粤高速A、龙江交通、华北高速、中原高速、福建高速、楚天高速、五洲交通这12家上市公司经营效率因子均小于-1，表明其资产营运效率低下。同时也说明了公路上市公司总体上的营运效率不是很好；S川路桥、宁沪高速、天路、四川成渝这四家得分高过1，表现突出，这表明公路上市公司的总体营运效率的差距大，平稳性不强。

公因子F4是成长因子，主要反映上市公司扩大规模、壮大实力的潜在发展能力。从成长力因子得分来看，海南高速、五洲交通得分最高；而成长因子得分低的公司主要体现在：龙江交通、吉林高速、中原高速的盈利能力较差，成长能力也不够，就会呈现竞争弱势。

从原始指标和提取后的主因子关系看，基于主成分分析法对原始指标提取所得到的主因子中，F1盈利因子在2010年的因子分析中，权重是最高的为28.02%，可以看出影响公路上市公司经营绩效的主要因素是盈利能力，其次是偿债能力，可见增强企业的盈利能力和偿债能力对企业绩效的重要性。从综合绩效得分排名看出，营运能力、发展能力也会影响一个企业的经营绩效，并对一个企业的未来发展是至关重要的。这些因子也可以为企业的各利益相关者做出决策时提供参考。企业投资者首先考虑的是企业的盈利能力，在企业的财务风险适当的时候，获取最多的收益；而企业经营者则要考虑企业的安全性和发展前景，必须要时刻保持良好的偿债能力，以避免因到期而无力还债，最终导致诉讼或破产；同时必须保证正常的营运能力及良好的发展能力，使企业能够满足生存的情况下得，以正常运转和获得长远的利益。

四、结论

通过对公路上市公司的数据分析，采用因子分析法进行实证分析，能够全面和客观地分析评价公司的综合经营绩效情况，也可以了解上市公司在本行业中的地位及优劣情况。这种分析较客观真实，能根据反映结果，采取相对合适的措施来找出那些对公司的平稳发展造成影响和制约的关键性因素，这些结果对于为公司外部的投资者和内部的经营者作出正确决策提供了重要依据，同时具有一定的指导和评价意义。

篇10

[关键词] 盈利公司 收益平滑 长期资产减值准备转回

一、 引言

盈余管理是指企业选择能使其自身效用最大化或企业价值最大化的会计政策，从而在证券市场、银行信贷、税务缴纳等方面获得既定利益的一种行为。威廉・司各特按对损益的影响将盈余管理分为四类：(1)洗个大澡。当亏损不可避免，管理者倾向于清理不良资产、预计期后支出、多提坏账准备等，以提高未来盈利水平。(2)利润最小化。管理者在公司盈利水平较高的期间增加费用，变更收入确认等减少报告收益。(3)利润最大化。管理者提前确认收入，增加操控性应计项目，延迟费用的开支和确认，虚增当期收益。(4)收益平滑。管理者充分预测未来盈利水平，以丰补歉，均匀各期会计报告收益，从而给利益相关者造成企业稳定增长的印象，帮助公司取得有利的契约条件。

我国很多学者证明了亏损公司出于“洗个大澡”和利润最大化动机利用资产减值准备的计提和转回操控利润，而对盈利公司盈余管理研究教缺乏。新准则为收益平滑研究提供了一个契机。盈利公司过去多计提了长期资产减值准备，只能在新准则实施前转回，否则不能为报表利润做出贡献。基于此制度背景，本文对我国盈利公司的盈余管理行为进行研究。

二、研究设计

1.样本的选取和数据的来源

本文选择于2006年转回了长期资产减值准备，且2004年到2006年连续盈利的上市公司为收益平滑怀疑样本，采用2001年到2006的数据检验其是否存在收益平滑行为。本文数据来源于国泰君安CSMAR数据库。数据处理采用SPSS12.0统计软件。

2.收益平滑检验方法

理论界检验收益平滑的方法主要有两种：一是结合具体的平滑变量进行验证，计算时间序列上的披露收益与正常收益的偏差，看其是否与某些有平滑潜力的变量相关，如Beidleman的研究；二是系数检验法，通过某一期收益变化量系数与销售收入变化量系数的比值来确定公司是否存在收益平滑，如Albrecht和Richardson等。本文采用前者，因它找出了平滑标的和平滑变量的相关性，结果更可靠。本文沿用Beidleman的观点，先计算将平滑标的和有平滑潜力的变量去掉时间趋势后的残值，再检验其相关性。如果样本实施了收益平滑化，那么利润和费用变量正相关，利润和收入变量负相关。如果情况相反，则说明样本可能实施的是利润最大化盈余管理。

本文选择净利润作为利润变量，选择投资收入、营业外收入、营业外支出、利润总额减去营业利润、管理费用、营业费用作为平滑变量。去除时间趋势的方法是对利润和平滑变量按6年的数据进行线性回归，得出其每年的残值：

Eti=aei+beit+ueit i=l，2；

Dti=adi+bdit+uditi=1，2, 3, 4, 5, 6

其中：Eti――第i个利润指标第t期的值；ueit―第i个利润指标第t期的残值：Dti―第i个平滑变量第t期的值；udit―第i个平滑变量第t期的残值。

三、实证结果

本文分行业计算单个公司每年利润指标和平滑变量的残值，再计算出每对去除趋势后的利润指标和平滑变量的相关系数，回归结果见下表：

**表示相关系数在0.01的水平下统计显著（双尾检验）

*表示相关系数在0.05 的水平下统计显著（双尾检验）

由回归结果可知，12个行业中，7个行业的净利润与管理费用在0.01的水平下显著正相关性，这说明盈利样本公司存在收益平滑行为。但是，除建筑业以及传播与文化产业外，有5个行业净利润与投资收入变量显著正相关，有2个行业呈微弱的正相关关系，这说明绝大多数行业的盈利公司实施了收益最大化的盈余管理行为。因此，我们可以认为，盈利样本公司存在收益平滑动机的盈余管理行为，同时也有收益最大化的盈余管理行为。

四、结论和启示

综上，我们可以得到如下结论：盈利公司存在收益平滑和利润最大化的盈余管理表现形式；盈利公司主要通过管理费用和营业外支出变量来实现收益平滑，通过投资收入和营业外收入来实现利润最大化；我国盈利公司盈余管理的行业特征不是很明显，没有哪一行业所有变量的变动都是促进或阻碍净利润的波动的。

新《资产减值》准则禁止长期资产在处置前将资产减值准备转回，从而减少了通过管理费、投资收入用和营业外收支进行收益平滑和利润最大化的可能性。然而，新准则对未对金融资产、存货、应收账款等做转回的限制性规定，上市公司仍有可能利用这些减值项目进行盈余管理，因此对盈余管理的研究以及资产减值等会计政策还需进一步发展和完善。

参考文献：