金融投资盈利模式范文

导语：如何才能写好一篇金融投资盈利模式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词： 券商盈利模式 转型方向 转型路径

一、从成熟市场经验看券商盈利模式转型的方向

目前我国全产业链大型券商的收入来源包括通道（经纪业务通道和发行通道）业务收入、服务中介业务收入、资本中介业务收入及资本投资业务收入。其中通道业务收入主要包括买卖佣金收入、承销保荐收入等。服务中介业务收入主要包括理财、债券承销、财务顾问等业务收入。资本中介业务收入主要为融资融券、做市商、过桥贷款等业务收入。资本投资业务收入主要包括自营、直投、长期股权投资等业务收入。在这四大类业务中，由于服务中介业务规模小、资本中介业务起步晚、资本投资业务波动大，传统通道业务贡献了绝大多数的收入。2011年我国券商收入结构中，买卖证券业务收入占比高达51%，证券承销业务收入占比15%，远高于其他业务收入。2011年末证券行业6.2%的净资产收益率中，经纪业务贡献3.17%，利息收入贡献1.58%，承销和资管贡献1.2%，自营业务0.23%，除波动较大的自营之外，传统通道业务的净资产收益率约为6个点。

当前券商高度依赖通道业务的同质化盈利模式遇到严重的发展瓶颈，亟须探索新的盈利模式和结构，美国等境外成熟市场的发展经验值得借鉴。纵观美国投资银行的发展历程，以1975年佣金自由浮动改革为分界点，1975年以后至今美国投资银行经历了三轮大的发展周期。

在二十世纪七十到九十年代的第一轮周期，为规避转移布雷顿森林体系瓦解、利率自由化后的汇率和利率风险，也为了对冲固定佣金取消后的收入下滑。一方面，美国投资银行与其他金融机构、交易所积极创新，以垃圾债券、杠杆收购、风险规避转移产品等产品服务创新为代表，投资银行实现了从传统经纪业务向多元化盈利模式的转型。另一方面，美国投资银行通过竞争。整合形成了两大证券业模式，其一是提高交易效率、降低成本的折扣券商，较为著名的包括Schwab、E-trade、Ameritrade（二十一世纪后逐渐发展成为电子交易所）。其二是致力于为客户提供更个性化的增值服务的全服务券商。由此，美国大型券商从早期以经纪通道、批发承销为主的单一券商，逐渐发展成为经营全产业链的全能券商，并由轻资产、合伙制企业发展成为资本密集、高杠杆的大型上市公司。

在二十世纪九十年代至2007年的第二轮周期，为了应对欧洲全能银行和国内金融子行业的竞争压力，美国投资银行在监管环境放松的背景下，大力推进基于衍生品创新的资本中介和资本投资业务，并采用高杠杆业务模式。其中贝尔斯登、雷曼兄弟、摩根士丹利、高盛等大型投资银行的杠杆率均在30倍左右。在市场繁荣的巅峰期（2006年—2007年），含次贷资产的净头寸只占了总资产的30%左右，却创造了50%左右的收益，高杠杆之上的交易、投资收入逐渐成为投资银行最主要的收入来源。但在次贷危机爆发后，高杠杆的次贷资产投资却将投资银行的损失放大了倍数。

自2008年次贷危机爆发后至今的第三轮周期中，美国投资银行虽经历了独立投行模式终结、去杠杆化、“雷曼诅咒后遗症”的阵痛，也经历了“高频交易失误”、“闪电崩盘”、“伦敦鲸（London Whale）”等事件及欧债危机的洗礼，但投资银行历经30年确立的创新发展、多元盈利的模式基本延续下来。美国证券行业的杠杆率基本保持在与银行业相近的10多倍左右，收入增速也维持在30多年的波动区间内。

从美国证券业30多年以来转型发展的历程来看，美国投资银行基本上沿着三个路向推进盈利模式和结构的创新。其一，在经纪业务保持稳定的基础上向多元盈利模式转型。美国投行的佣金收入在经历了二十世纪七十到八十年代迅速下降后在九十年代稳步上升，2000年之后保持平稳，增速的波动区间在正负20%，即使1997年和2008年的金融危机中佣金收入仍有所增长。而在多元盈利模式下交易及投资、基金销售、其他（包括服务中介、资本中介业务）收入已成为盈利的主要来源。其二，自通道提供者向融资管理与财富管理者转型。美国投资银行既通过提供股权型、债权型、混合型、夹层型、结构化产品等满足市场主体在一级市场的融资需求，又通过销售融资产品、金融超市理财产品及开展信用交易、做市商服务等满足客户财富管理需求。其三，从资本杠杆盈利模式向资本杠杆、业务杠杆并重的盈利模式演进。高盛、美林和摩根士丹利的10年平均杠杆率在20倍以上，次贷危机去杠杆化后也仍维持在13倍左右。基本上与银行业通行的12.5倍杠杆率相近，具有可信度较高的安全运营边界。而创新业务是具有加大杠杆度的业务模式，如花旗趁金融创新浪潮打造“金融超市”，雷曼藉债券杠杆交易在二十世纪末迅速崛起，摩根士丹利缔造融资服务的“私人俱乐部”等，在资本杠杆的基础上，借助风险可控业务模式的创新，在最大限度提升杠杆的同时增加了盈利。

对比中美证券业的发展阶段，从可比的历史坐标来看，我国证券业基本处在美国投资银行在20世纪70年代因固定佣金取消而谋求创新的转折时期。目前我国一些大型券商已初步搭建起包括通道业务、服务中介业务、资本中介业务及资本投资业务在内的业务组合，并力求摆脱对通道业务的高度依赖，实现业务转型，以逐步建立起高效的盈利模式和业务结构，那么，美国投资银行的发展路线将会是我国券商未来努力的方向。

二、券商盈利模式转型的路径

随着我国券商同质化又相对单一的盈利模式的放弃，未来券商盈利模式的转型和创新将沿着以下主要路径展开。

（一）构建多元化的盈利模式。

目前占证券公司绝大多数收入来源的通道业务，大都与呈现周期性波动的股票市场正相关，在很欠缺负相关的业务模式的情况下，证券公司盈利将难以持续保持稳定。美国投行经验表明，丰富、均衡的业务线及业务组合是保证大型综合类券商稳健经营的前提，而券商要在通道业务保持稳定的基础上构建多元化盈利模式，既需要监管放松和鼓励创新，更需要券商自主创新。

监管机构《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》提出了提高证券公司理财类产品创新能力、加快新产品新业务创新进程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围、支持跨境业务发展、推动营业部组织创新、鼓励证券公司发行上市和并购重组、鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债试点、改革证券公司风险控制指标体系、探索长效激励机制等“创新十一条”。沪深交易所也分别提出了券商在交易所产品创新的发展方向。

监管机构和交易所创新号角吹响之后，在2012年和不久的将来，监管层面推动的证券业业务创新将覆盖券商的各个业务线，并为券商构建多元化的盈利模式奠定了坚实的基础。

证券公司围绕服务中介、资本中介和资本投资三大盈利模式，实现多元化发展，除了产品服务创新之外，关键是推动商业模式创新。从境外投行的经验来看，以高盛为代表的美国顶级投行，不仅业务类型和业务品种齐全，而且借助商人银行、财富管理等商业模式，在业务线整合的基础上不断拓宽、延长业务价值链，创造出更有深度和厚度的收入模式。

以此为鉴，结合券商发挥中介服务职能、满足客户资本市场需求，以及各券商的业务准备情况，“财富管理”、“商人银行”等商业模式是当前最为可行的创新模式。在“财富管理”模式下，无论是全产业链服务超高净值客户的模式、独立第三方理财超市模式，还是“全产品”架起客户与各业务链条之间桥梁的模式，主要是透过券商的通道业务、服务中介、资本中介、资本交易等业务类型或组合，更好地匹配客户的融资需求与投资需求。如券商资管业务随着审批和投资制度的放开而扩容，而以经纪业务客户资源为基础的现金管理产品带动资管产品规模提升，券商代销金融产品使代销产品与资管业务产生协同，转融通快速推进及标的持续扩大也为资管及客户信用交易持续放大奠定基础，利率互换则为资管组合锁定债务成本，期指套保套利交易为资管组合对冲风险等，券商经由这些业务链条来匹配客户的投资需求、融资需求，通过提供高附加值的增值服务获得收益。在“商人银行”模式下，券商既运用自有资金及募集资金直接投资，收取管理费及投资收益分成，又合理利用财务杠杆，透过过桥融资、夹层融资、杠杆融资、结构融资等服务，为客户实施杠杆收购、企业重组、策略性并购、项目建设及其他投融资活动提供资金支持，还与证券发行承销等投行业务有机结合，从而形成涉及Pre-IPO、IPO和Post-IPO等各个环节的“直投+杠杆+投行”全产业链服务。

（二）扩大经营杠杆

金融机构的本源业务是资本中介业务，盈利的核心因素是“利差×杠杆”，通过放大杠杆，赚取利差，如商业银行8%的资本充足率即被赋予了12.5倍的杠杆。目前券商净资本（即从净资产出发，扣除公司所拥有的股票等金融资产、权证投资等衍生金融资产及长期股权投资等其他资产的一定比例后得出的数据）监管的核心指标——“净资本/净资产监管标准40%，预警指标48%”，使券商出现账面上必须存有大量现金及资金使用浪费的现象，加之券商以传统通道业务为主、资本中介业务发展受限，致使券商难以发挥杠杆获得更高盈利。如2012年中期相对于上市银行16.86倍的平均杠杆度，上市保险公司11.6倍的平均杠杆度，上市证券公司扣除客户保证金后的平均杠杆度仅为1.6倍。

从成熟市场的经验来看，美国监管部门是以“净资本/负债≥6.67%”作为核心监管指标，实现对证券公司流动性风险的监管，欧洲国家则是以巴塞尔协议为基础，通过核心指标“资本充足率≥8%”实现对全能银行资本风险的监管，欧美监管机构均赋予了投资银行和全能银行超过10倍的杠杆率，加之投资银行和全能银行负债渠道顺畅、资本中介业务杠杆发挥充分，欧美证券业经营机构可以借助合理杠杆获得较高盈利。因此，借鉴成熟市场发展经验和监管经验，扩大券商经营杠杆，才能充分发挥券商资本中介功能，带动服务中介和资本投资业务，促进盈利模式创新。

具体而言，在扩大融资渠道方面，不仅要通过同业拆借、国债回购、质押贷款等少数渠道开展短期融资，还要探索和运用短期融资券、可转债、公司债、次级债、金融债等债权型融资及IPO、再融资等股权型融资，稳步提高杠杆率。此外，券商还可透过直投基金、并购基金、过桥贷款、融资融券、客户保证金资产管理等资本中介业务合理提升业务杠杆，在资源有限的条件下获得较高的杠杆收益。在改革券商资本监管方面，借鉴巴塞尔III等国际监管最佳实践，增加风险覆盖率和杠杆比率等指标，完善逆周期调节机制，适时灵活地调整券商资本监管指标，在有效控制风险的前提下进一步放大券商业务杠杆和业务规模空间。

参考文献：

[1]朱元元.关于券商创新业务发展的几点思考.中国证券期货，2012（07）.

[2]王晶晶.中国上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测研究.复旦大学学报，2011.

[3]徐佳娜.从均衡发展视角看证券公司盈利模式转型.北京邮电大学学报（社会科学版），2010（02）.

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关键词：多维视角； 商业银行； 盈利模式

中图分类号：F8304文献标识码：A

文章编号：1000176X（2013）01004805

2011年，我国商业银行税后利润首次突破万亿元大关，达到104万亿元。由此，“银行暴利说”被媒体广泛关注，并把银行高利润归因于垄断和高利差。尽管“银行暴利说”有些言过其实。但事实上，我国商业银行收入的来源主要是净利差。而从国际金融监管环境的变化及我国金融业改革开放、经济结构调整的进程来看，我国银行业传统的依靠规模扩张的盈利模式不仅有悖于商业银行的经营规律，也与银行业国际化发展趋势不相适应。在此背景下，研究商业银行的盈利模式转型具有重要的理论意义和现实意义。

一、我国商业银行盈利模式的现状

长期以来，我国银行业主要推行存贷款利差的盈利模式。以五大国有商业银行

五大国有商业银行分别指工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行。

为例，自2003年以来，五大国有商业银行的净利息收入占比虽然略有下降，但仍然占有较高的比重，2010年其净利息收入占比达到7887%，非利息收入占比尽管略有上升，但总体比重仍然较低，近8年平均不足20%，而且多有反复[1]。

数据来源：Bankscope数据库。

从上市股份制商业银行来看，股份制商业银行净利息收入占比仍旧很大。2008—2010年间，八家上市股份制商业银行

八家上市股份制商业银行分别指浦发银行、光大银行、华夏银行、民生银行、深圳发展银行、兴业银行、招商银行和中信银行。

收稿日期：20121121

基金项目：江苏省普通高校研究生科研创新计划项目“银行业结构与盈利模式研究——基于国际化背景视角”（CXZZ11_0063）

作者简介：乔桂明（1956-），男，上海人，教授，博士生导师，主要从事国际金融研究。Email：gm_qiao@163com

吴刘杰（1980-），男，河南鹿邑人，博士研究生，主要从事国际金融研究。

的非利息收入平均低于20%，净利息收入占比超过80%。由此可见，我国商业银行依然是以利差收入为主的盈利模式，具体情况如表1所示。

我国商业银行以利差收入为主的盈利模式使得其高盈利现状备受争议。目前，外部宏观金融环境正在发生变化，加上我国商业银行自身经营管理水平的改善，其竞争力也在逐步提高，因此，我国商业银行应该主动改变盈利模式，以更好地服务于实体经济。

二、我国商业银行盈利模式转型的必要性与紧迫性

我国银行业依赖利差收入为主的盈利模式具有不可持续性，在国内外金融经营环境已经发生根本转变的今天，我国银行业盈利模式转型具有必要性和紧迫性。下面，本文将从资本约束、同业竞争、利率市场化、金融脱媒和市场需求等角度加以阐述与分析。

1资本约束的强化

资本监管一直是银行业监管的核心内容。2008年席卷全球的金融危机暴露了原有银行业监管体系的缺陷，为此，巴塞尔银行业监管委员会在广泛征求各方意见的基础上，于2010年12月正式公布了《巴塞尔协议Ⅲ》。

《巴塞尔协议Ⅲ》体现了对银行业宏观审慎监管和微观审慎监管结合的精神。宏观审慎监管方面，不仅强调了资本留存缓冲和逆周期缓冲资本的重要性，而且明确了系统重要性银行的额外资本要求。微观审慎监管方面，如表2所示，重新定义了资本概念，将核心资本及一级资本充足率最低要求分别提高到45%和60%，在资本充足率80%的基础上增加了25%的普通股资本缓冲，充分体现了资本质量和数量并重的原则；引入30%的杠杆率监管标准作为资本充足率的补充标准；并将流动性覆盖比率和净稳定融资比率作为新的监管指标。在《巴塞尔协议Ⅲ》基础上，中国银监会推出了被称为中国版“巴塞尔协议Ⅲ”的《中国银行业实施新监管标准指导意见》。与《巴塞尔协议Ⅲ》相比，中国版“巴塞尔协议Ⅲ”对资本的监管更加严格，在新的监管标准下，正常条件下我国系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率要求分别为不低于115%和105%，并且杠杆率最低标准为40%。该标准已经于2012年1月1日开始执行，并要求系统重要性银行和非系统重要性银行应分别于2013年底与2016年底前达到新资本监管标准。

数据来源：《中国银监会关于中国银行业实施新监管标准的指导意见》，银监发[2011]44号。

此外，新监管标准下的资本充足率计算公式为：资本充足率=（总资本-扣除项）/总风险加权资产。该计算公式虽在形式上进行了简化，但是更加重视了资本质量。对于银行业来说，若要满足资本充足率的要求，商业银行可以从两方面进行考虑：一方面增加资本以扩大资本比重，另一方面减少总风险加权资产降低分母比重。鉴于中国资本市场发展现状，银行业的不断融资给资本市场带来重大压力，融资规模受到约束，且我国银行业不断扩大信贷资产谋取利差的经营模式具有不可持续性，这要求我国商业银行应该转变现有盈利模式，开展资本占用量较少的业务，以利于扩大非利息收入比重。

2同业竞争的加剧

传统的产业组织理论认为，行业市场结构主要包括完全垄断、寡头竞争、垄断竞争与完全竞争四种类型，其市场竞争程度依次增强。银行业市场结构指银行业中银行的数量、规模和份额的关系以及由此决定的竞争形式的总和，集中体现了银行体系的竞争和垄断程度[2]。一般而言，行业市场集中度与其竞争程度具有负相关关系。CRn是常用的衡量银行业市场集中度的指标，其具体指银行业中n家最大银行的资产规模之和占整个银行业金融机构资产的比重，CRn的取值越大，说明银行业的集中度越高，垄断程度越强；相反，CRn的取值较小，说明银行业的集中度越低，竞争程度越激烈。

随着外资银行的不断进入以及我国银行业的改革，使得我国银行业同业竞争程度明显增加。从2003—2010年，中国银行业市场集中度不断降低，以五大国有商业银行为例，CR5从2003年的058降低到2010年的049，并且市场竞争程度呈现出日益激烈的趋势。同业竞争的加剧必然促使我国银行业必须改变现有依赖利差收入为主的盈利模式，使其收入来源多元化。

3利率市场化的推进

自从1996年6月1日放开银行间同业拆借利率以来，我国利率市场化改革逐步推进。目前，我国已经基本实现了货币市场利率市场化、债券市场利率市场化及外币存贷款利率市场化，接着将进一步推进人民币存贷款利率市场化的改革。“十二五”规划亦明确指出要稳步推进利率市场化改革。周小川也指出目前我国进一步推进利率市场化的条件已基本具备。总体来看，“十二五”期间我国利率市场化改革将加速推进，从而必将影响到商业银行的盈利水平。

近年来我国商业银行存贷款利差总体保持在3%以上水平，这也是我国商业银行盈利持续增加的重要原因之一。根据国际经验，利率完全市场化后，银行的存贷款利差有缩小的趋势，从图1中可以看出，以中、日、韩三国为例，实现利率市场化后的韩国及日本利差总体在1%—2%之间徘徊。面对利率市场化的改革，要求中国银行业必须及时转换经营模式，改变依赖存贷款利差收入为主的盈利模式。

图1部分国家利差变化的国际比较

数据来源：世界银行数据库。

4金融脱媒化趋势的显现

我国资本市场建立二十多年以来，其功能逐步完善。从时间维度来看，我国上市公司数目不断增加，已经从1997年的764家增加到2011年的2 342家；同时，上市公司市值占国内生产总值（GDP）的比重从1997年的217%增加到2010年的804%，其中，2007年达到了1782%，如表3所示。近年来，我国上市公司融资规模亦是总体保持持续上升态势，在2008年全球金融危机爆发的背景下，融资额仍达到3 913亿元，2010年融资额更是达到12 641亿元，如表4所示。

由此来看，我国证券市场较好地发挥了其直接融资的功能，对实体经济发展形成了良好的支撑作用。但是，证券市场直接融资功能不断发挥，使商业银行面临着巨大的金融脱媒压力。另外，“十二五”规划指出“要积极发展债券市场，加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重”， 这意味着银行业金融机构面临的脱媒化趋势会愈来愈严重。面对金融脱媒的发展趋势，商业银行理应积极研发与证券市场相关的业务产品，以改变依赖利差收入为主的盈利模式。

数据来源：中国证监会公开数据与世界银行数据库。

5市场需求的多元化

改革开放三十多年来，我国国民总收入不断提高，从1978年3 645亿元增长到2010年的403 260亿元。同期，人均国内生产总值由1978年的381元增长到2010年的29 992元。我国经济长期持续的高速增长，使得国民财富快速积累。据招商银行和贝恩公司联合的《2011中国私人财富报告》显示，2010 年我国个人总体持有的可投资资产

《2011中国私人财富报告》把可投资资产分为个人的金融资产和投资性房产。规模达到62万亿元人民币，其中多达50万人的高净值人群

《2011中国私人财富报告》将可投资资产超过1 000万元人民币的个人定义为高净值人士。共持有达15万亿元人民币的可投资资产，人均持有可投资资产约3 000万元人民币。

居民财富的增加使得金融服务市场需求呈现多元化趋势。以高净值人群为例，2009—2011年，以现金存款、股票、房地产和基金等为主的传统投资产品下降了近10个百分点。同期，以股权投资和银行理财产品投资为主的投资产品在高净值人群资产组合比重中分别上升了5%和4%。此外，随着我国企业的国际化增强及居民对外活动的增加，也使得市场对新型金融服务的需求量大大增加。面对金融市场需求的多元化，商业银行应大力开发中间业务，转变以利差收入为主的盈利模式。

三、我国商业银行盈利模式转型的基础条件与环境

从外部宏观金融环境来看，商业银行盈利模式转型具有必要性和紧迫性。从国家宏观金融政策和商业银行经营管理水平来看，我国商业银行盈利模式转型具有现实的基础条件和环境。

1国家金融政策角度

尽管目前我国银行业仍然实行分业经营和分业监管的政策，但自从20世纪末开始，我国金融监管政策就有所放松，

1999年，中国人民银行颁布了《证券公司进入银行间同业市场管理规定》及《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》，允许符合条件的证券公司和基金公司进入银行间同业市场，办理同业拆借和债券回购业务。并逐步开展了金融混业经营的试点工作。就银行业混业经营政策来看，可以追溯到2001年中国人民银行颁布的《商业银行中间业务暂行规定》，如

由此可见，随着金融综合经营的大趋势，我国政府在风险可控的前提下，通过具体文件的形式，在试点的基础上逐步放宽了金融业务的经营范围，并不断推进我国金融综合化经营。在此背景下，商业银行应该积极进行金融创新以开发新型金融业务。

2商业银行经营管理角度

自2003年以来，我国商业银行通过引进境外战略投资者、资产剥离、政府注资和上市等新一轮改革，已经由被西方媒体称为“技术性破产”的银行转变成为资产质量优良的商业银行。中国商业银行的公司治理结构不断完善，股东大会、董事会、高级管理层和监事会各司其职、相互制衡的公司治理架构已经确立，其经营效率逐步提高。如表6所示，从资本利润率来看，由2007年的167%增长到2011年的204%；同期，不良贷款率不断降低，由2007年的61%降低到2011年的10%。

数据来源：中国银监会2011年年报。

总体来看，我国商业银行经营管理水平的提高，使其核心竞争力不断增强。这为其盈利模式转型奠定了内在基础。另外，

除了国家宏观政策的逐步放松和商业银行经营管理水平改善外，以网络技术为代表的信息技术也为商业银行新型业务开展提供了技术支撑。信息技术的发展不仅降低了商业银行的经营成本，而且大大降低了金融资产的专用性。

四、实现我国商业银行盈利模式转型的政策建议

前文笔者不仅从宏观金融环境分析了我国商业银行盈利模式转型的必要性与紧迫性，而且从国家政策、商业银行经营管理等角度分析了中国商业银行盈利模式转型的基础条件与经营环境。基于以上分析，结合我国银行业发展现状，为了促进商业银行盈利模式转型，笔者认为可以采取以下政策措施。

1引进创新人才，同时加强现有从业人员培训

盈利模式转型本身就是创新，而创新需要的最宝贵的资源就是创新人才。这就要求商业银行不仅要引进高级的金融业经营管理人才，而且要培养大量的金融产品研发和风险管理的专门性人才。比如面对金融市场化，商业银行开发利率及汇率衍生品，并对其进行交易都需要专门人才。而新产品的开发和经营必然会给商业银行带来新的风险源，这同样要求掌握具有较高风险管理技术的专门人才。

在创新人才引进的同时，还应加强对现有从业人员的培训工作，以提高员工专业素养。比如银行可以通过将国内专业化培训和国外交流培训相结合，将理论研修研讨和实务操作相结合等方式加强员工培训，提高员工综合素质[3]。

2重视消费金融，促进服务经济转型

扩大内需将是我国未来相当长一段时期内经济发展的战略重点。同时，“十二五”规划具体指出“把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点”，可以预见我国将把扩大消费需求作为经济发展方式转变的重要内容。面对这一重要经济方针，银行业应该顺应趋势，努力开拓消费金融市场。

3积极开发中间业务市场

商业银行应该在做好传统信贷业务的同时积极开发中间业务，以使中间业务收益能够抵消因内部资金收益率下调及存款利率上调而带来的利润下滑[4]。在做好支付结算、汇兑等传统中间业务的基础上，应该积极开发理财产品，并为客户提供信息咨询、发展规划等顾问服务，并努力开发政策许可范围内与证券市场相关的业务。

转变商业银行利差收入为主的盈利模式并不意味着盲目追求非利差收入，而是根据我国经济结构转型的现实需要，提高商业银行非利息收入占比，形成利息收入和非利息收入相对均衡发展的局面，以更好地服务于我国的实体经济。

参考文献：

[1]周小川大型商业银行改革的回顾与展望[J]中国金融，2012，（6）：10-13

[2]刘春航，朱元倩银行业系统性风险度量框架的研究[J]金融研究，2011，（12）：85-99

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【关键词】证券公司；盈利模式；创新；资产管理；差异化服务

一、我国证券公司盈利模式的现状

从1992年到2001年，中国证券市场经历了辉煌的十年，国内券商一直保持着较高的利润率，这得益于行业的垄断性和高成长性。从2001年下半年开始，国内证券市场开始持续走低，券商经营环境逐步恶化，三大传统支柱业务受到了巨大的威胁：证券市场发行速度逐步减缓，券商承销业务收入逐年减少；市场交易量的巨幅萎缩和交易佣金率的大幅下调，使得券商最大的利润来源——手续费收入锐减；自营业务和资产委托业务在持续低迷的市场行情中，盈利能力大打折扣，甚至出现了较大的亏损。

各家公司收入过分依赖于经纪业务，盈利模式比较单一。与此同时，近年来由于我国证券公司赖以生存的制度环境和市场环境发生了剧变，给证券公司的生存带来了前所未有的挑战：佣金自由化、加入WTO后外国证券公司的进入、证券公司进入门槛的敞开等使证券业已经告别了过去的垄断，进入自由竞争时代，证券公司的政策性生存走向终结。

总体上看，我国证券公司从诞生到现在才走过短短三十年的路程，尚存在诸如治理结构欠佳、组织结构欠协调、风险管理能力欠缺等问题，特别是盈利模式还存在很大问题。在这种新形式下，中国证券公司要想实现良性的可持续发展，就必须彻底摒弃“靠天吃饭”的传统盈利模式，要借鉴国外证券公司的先进经验，并结合我国实际情况，加快业务重组与创新步伐，建立起适应市场变化的新型盈利模式。

二、当前我国证券公司盈利模式的缺陷

（一）经营业务单一，经营规模小

我国证券公司目前的主营业务为证券经纪业务、投行业务、证券自营和资产管理业务，这四部分的收入占了总营业收入的绝大部分。我国证券公司与美国等发达国家相比，在经营规模与资产能力上存在较大差距。在资本市场中，资产规模和资本实力在一定程度上决定了证券公司的竞争能力和盈利能力的强弱。当股票市场出现周期性的繁荣与低迷时，如果业务单一或者业务规模较小，就会导致证券公司盈利也发生周期性变化。

（二）盈利方式落后，结构不合理，抗风险能力极差

在充满竞争的证券市场，谁拥有先进优良的盈利方式，谁就能增强盈利能力，在竞争中获胜。当前我国证券公司的业务基本上是流程式、常规化的“通道”业务。这种传统的盈利方式使盈利水平与证券市场的涨跌呈现了高度相关态势，盈利状况不稳定。同时传统的资产管理业务采用委托理财模式，违背了风险与收益相匹配的原则，使证券公司面临更高的经营风险。

（三）管理水平低层次，成本控制低

长期以来，受我国经济发展模式的影响，证券公司走的是“高成本、高产出”的粗放式经营道路。传统盈利模式造成证券公司的经营成本高，且固定费用繁多。虽然经纪业务己经采用电子化自动交易系统，但是由于传统的营业部经营模式，电子系统分散于各个营业部，没有形成统一的集中交易系统，造成了大量的重复投资。如何谋求有效的成本控制是我国证券公司亟待解决的问题。

三、我国证券公司盈利模式的创新转型要点分析

（一）实现传统业务的转型创新

1、经纪业务必须以客户为中心，为投资者提供综合性金融服务

为适应客户需求的这一变化，券商经纪业务必须从以交易为中心转向以客户为中心，从单一证券经纪业务为主转向综合性金融服务的发展方向，并按照为客户提供的产品和服务收取相关费用。

首先，要变坐商为行商，积极完善经纪人制度，培育优秀的全方位经纪人，提供各种资本市场的服务，使券商的服务更为全面化和专业化。

其次，在争取存量客户的同时力争增量客户的开发。从我国不同地区家庭资产分布的现状看，投资者的潜力还是很大的。通过开展投资理念的培养，吸引新的投资者加入，才能避免零和博弈的恶性竞争。

2、投行业务要注重综合收益和老客户的深度开发

我国券商目前的投行业务基本上是以证券发行业务为主，其他业务所占比重非常小，投行业务收入基本上取决于通道的数量或保荐人数和市场总的融资规模，而市场融资规模又与二级市场走势高度相关，因此大部分券商的投行收入与二级市场走势也高度相关。同时，保荐人制和新股询价制的实施进一步加大了券商对发行上市的连带责任，增加了券商发行业务的风险。为了摆脱这种局面，我国券商投行业务也要加快转型。

（1）树立综合收益观念

为争取有限的承销而最终被迫成为股东是不可取的，结果很可能是得不偿失，这就要求券商必须具备高超的预测能力和谈判能力。

（2）注重老客户的深度开发，集约经营，精耕细作

国外的经验表明，公司客户一般愿意给曾发生业务关系的投资银行以较高的费用，原因是老关系大大节省了其他成本，对于市场也是一个积极的信号，更容易取得投资者的认同。券商应该进行动态跟踪，密切联系。

3、资产管理业务要兼顾收益率和稳定性，实现投资理财产品的多样化

资产管理业务今后发展的方向主要体现在三个方面：

一是收益与风险对称化，根据委托期限、风险偏好及委托人的其他要求设计不同的产品，在此前提下进行相应的资产运作。

二是收费方式多样化，逐渐采取“基本管理费+收益提成（亏损负担）”的形式，建立激励担责机制，通过管理收入与客户的赢亏挂钩，激励券商更好地为客户经营资产。

三是期限长期化，受证券市场不规则的周期性波动影响，资产在短期内遭遇系统性风险时根本难以规避，而在较长的期间则可以得到适度的化解，券商也可以从容地进行长期的优化配置。

（二）开拓新业务，多方式经营

我国证券公司业务单一，传统业务受经济周期和市场状况影响较大，不能成为证券公司稳定的收入来源，所以证券公司要获得稳定的收入，就必须积极开发并拓展新型业务，变传统的“通道”式业务为服务业务，进行多样化经营。首先应该拓展经纪业务主要是产品的创新和功能的创新，应充分利用数据仓库等先进的技术手段。其次要创新资产管理业务，在资金的运作方式和运用方向上注意创新。再次要发展新型多样的非通道业务。

（三）进行成本控制，实行集约型经济模式

对于中国的证券公司来说，由于一直以来实行的是高成本的粗放经营模式，因此在成本控制方面需要加强管理。首先证券公司可以通过技术手段减少和降低成本。

其次，证券公司可以把客户资金与股票全部集中到总公司进行管理节约大量的人力成本和费用。

（四）控制证券自营风险

严格控制证券自营风险，努力寻求无风险套利良机，发展创新业务，增加利润增长点。证券业属于金融服务业，作为其重要主体的证券公司的本原职能应该视为融资方和投资者提供中介服务，证券投资作为高风险业务无论如何都不应成为券商的主要收入来源。因此，我国证券公司应该控制证券自营的业务规模，合理配置股票、债券资产，加强证券的风险管理，有效防范证券投资波动风险对公司的影响。同时，证券公司应增强创新能力，审慎参与金融衍生产品业务，把握无风险套利机会。

（五）进行服务创新

1、一站式服务

即客户在营业场所遇到任何一个员工，碰到任何问题都能得到专业的服务或由其负责通过其他人得到满意答复，并按照公司的营业流程规定每个流程需要的时间。这就要求加强对公司的全体员工进行专业知识和公司理念的培训，定期或不定期对员工的业务及营销知识进行考核等。

2、差异化服务

即在开发客户的过程中，券商应向客户提供根据不同的资金量及交易量设计的服务菜单，由客户进行自主选择，根据其选择提供各种服务。如针对个人投资者制定不同的家庭理财方案，供其开拓思路；主动到企业进行调查，针对不同企业的资金规模、投资理念等特点及需求将股票交易、新股认购、国债回购、企业债券、可转换债券等证券交易品种打包，为其定制可能接受的投资分析报告，介绍给客户。

3、人性化服务

尤其是对中大户和机构投资者，以一对一的投资理财顾问代替网上咨询，通过面对面的交流达到培养客户忠诚度的目的，从而减少其对佣金的关注程度。这要求券商先根据公共信息收集客户信息，制定客户拜访计划，组织团队，按不同客户类别进行上门拜访和持续的咨询服务。

参考文献：

[1]金永红.构建良好金融生态环境的重要性及对策研究[J].中国证券，2006.6.

篇4

关键词：金融危机；商业银行；盈利模式；转型

文章编号：1003－4625(2009)06－0056－05 中图分类号：F832.33 文献标识码：A

一场由美国次级抵押贷款市场危机引起的金融风暴席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场并逐渐向全球漫延，其波及范围之广、影响程度之深、冲击强度之大，为上个世纪30年代以来所罕见。这场危机引发了我们对国际金融市场的重新认识，也迫使我们对我国金融业的发展重新予以思考。本文通过对我国商业银行和国际商业银行盈利模式的对比分析，结合我国转轨阶段的实际情况，提出了在转轨经济条件下，既能有效避免国内金融危机的产生和国际金融危机的冲击，又能快速提升我国金融业的战略竞争力的政策建议。

一、全球金融危机及对我国银行业的战略思考

(一)此次金融危机暴露出的美国金融业的主要弊端

1.金融过度创新并脱离实体经济。大量的次级贷款通过证券化过程，派生出次级抵押贷款支持证券(Mortgage Backed Securities，MBS)。在MBS.的基础上，经过进一步的证券化，又衍生出大量资产支持证券(Asset Backed Securities，ABS)，其中，包括大量个性化的担保债务凭证(CollateralizedDebt Ob~gation,CDO)、信贷违约掉期(Credit DefaultSwap,CDS)等。金融机构在CDO和CDS等衍生品交易中，还往往运用高杠杆比率进行融资。于是基于1万多亿美元的次级贷款，创造出了超过2万亿美元的次级债(MBS)，并进一步衍生和创造出超万亿美元的CDO和数十万亿美元的CDS，金融创新的规模呈几何级数膨胀，而这一切均建立在质量根本无法保证的次级贷款上，从而将整个金融市场暴露在一个前所未有和无法估量的系统性风险之下。

2、金融监管失控。出于对自由经济的推崇，长期以来，国际金融监管对一些金融创新总是听之任之，对部门庞大而迅速扩张的“非正式机构”(包括许多非银行金融机构在内)――有时被称为“隐形的银行业”、如CDS和CDO等金融衍生工具完全通过场外交易市场(0TC)在各机构间进行交易，没有任何政府监管，没有集中交易的报价和清算系统，金融市场和监管当局根本无法做出全面监督和风险预警。同时对一些商业银行参与金融衍生品交易也未做出及时必要的限制，致使风险在整个金融业内得到积聚和迅速放大。

(二)对我国银行业的战略思考

1、我国银行业要不要继续推进金融创新?美国发生了金融危机，使得人们一提到金融创新就谈虎色变。对此我们必须看到，在金融创新上我国与美国的问题正好相反，美国是金融创新过剩而金融资源不足，而我国问题的症结在于金融市场发育滞后，金融创新严重不足，从而造成了金融资源的大量闲置及配置不当。这种金融发展与经济发展严重不适配的状况，实际上已经成为我国经济发展和经济运行质量改进的瓶颈制约。显然，积极推动金融创新，依然是我们推动金融改革和发展的重中之重。

2、要不要推进商业银行的综合化经营?有人认为，综合化经营在本次金融危机中起到了明显的放大效应。我们认为，这只是其中的一个方面。综观在此次危机的金融业，损失最惨重的是独立的投资银行如五大投行以及固守基础银行业务、规模较小的银行，因为它们没有足够的规模和多样化的业务，来消化抵押贷款和公司债券违约不断增加所带来的损失，而真正实行综合化经营的大银行相对稳健得多。综观汇丰、瑞银、渣打、三菱日联、摩根大通、苏格兰皇家银行、德意志银行等等，这些国际大型银行大多具有上百年的悠久历史，其间经历了无数次经济周期和数次金融危机，但他们一直屹立不倒，并保持着旺盛的生命力和活力，这与他们的综合化经营从而有效地规避风险不无关系(美国花旗银行最近股价暴跌，濒临破产的边缘，是其对金融衍生品的过度投机所致)。无可讳言，从经营管理、风险控制、产品创新、国际化水平等方面比较，我们仍与国际一流银行存在较大差距，国际竞争能力总体有待提高。尤其是在最近十多年的经济全球化、金融自由化大潮中，国际大银行主要是通过强强联合、大规模的兼并收购加快“跑马圈地”的步伐，迅速成为业务网络遍及全球并覆盖所有金融领域的综合化金融巨擘。高速成长中的中国自然成为其全球化布局中的一个重要战略阵地。如何与这些强大的国际竞争对手同台共舞是国内每一家银行都在思考的问题。我们不能由于金融业的分业经营而侥幸地躲避了本次金融风暴就沾沾自喜，如何摒弃骄傲心态、树立危机意识、在成功模仿的背后进行原生态的创新、寻找新的盈利模式不能不说是摆在中国金融业面前的重要课题。

二、中国银行业盈利模式的现状与差距

商业银行的盈利模式是指商业银行在一定经济与市场环境下，以一定资产和负债结构为基础的主导财务结构。从利润结构的角度划分，商业银行的盈利模式可分为利差主导型和非利差主导型两种。当前，我国商业银行盈利模式与西方国家相比尚有很大差距。

(一)经营范围和业务品种较少，盈利模式比较单一

西方国家商业银行经营范围和业务种类比较繁多，尤其是实行混业经营以来，商业银行的金融产品日新月异，层出不穷。如素有“金融百货公司”之称的美国银行业，其中间业务的范围涵盖传统的银行业务、信托业务、投资银行业务、共同基金业务和保险业务。以美洲银行为例，其非利差收入构成主要有以下11项内容：存款账户服务费、银行卡服务费、信托服务费、其他服务费、交易收入、私有权益投资服务费、贷款销售服务费、证券销售服务费、其他收入、分支机构及业务销售收入、投资银行费等。目前，世界银行业开发出来的中间业务有3000多种，而我国中间业务品种仅有260多种。这些中间业务产品中实际经常运用的还不多，且主要经营的业务大都还停留在筹资功能强、操作简单的劳务型、低收益业务上，服务质量也存在着一定的不足之处。

(二)业务规模和收入水平较低，盈利模式再造任重道远

根据国外发达国家的经验，中间业务收入一般会占到商业银行全部业务收入的40％以上，欧美等国家更是高达50％左右。如美国银行中间业务收入占比平均在50％以上，其中花旗集团中间业务收入平均占比为61.85％，属于同行业最高，

中间业务收入占据了它们总收入的半壁江山。而我国中间业务开展得比较早、业务较大的中国银行中间业务收入占总收入的平均水平也才13.99，与国外水平相差近三四倍。从表1、表2中我们可以看出，无论与不同地区的商业银行相比，还是与不同国家的商业银行相比，无论与金融业发达的国家和地区相比，还是与发展中的国家和地区金融业相比，中国商业银行的利息收入均是最高的。中国商业银行要想摆脱单一的利差主导型的盈利模式，成功实现盈利模式的再造可以说还任重道远。

(三)技术含量不高，盈利模式的创新性不够

从整体上看，西方国家中间业务的品种及技术含量明显优于我国，尤其20世纪80年代后，西方国家创新出大量的期权、期货等金融衍生产品，而我国目前的金融衍生产品仍比较缺乏，只有少数的几种衍生产品，以智力投入为主，技术含量高、盈利潜力大的中间业务如信息咨询、资产评估、租赁、各类担保贷款、投标承诺、个人理财业务等还不足，高收益且具有避险功能的金融衍生工具业务刚刚起步，有的甚至是一片空白。从表3中可以很直观地看出，大多数商业银行咨询顾问类、担保承诺类等业务收入明显偏少。

(四)重规模，轻效益，规模扩张式的盈利模式十分明显

我国商业银行非利差业务发展长期处于从属地位，各商业银行开展非利差业务的主要目的很大程度上为了推进存贷款等传统业务的发展，只是把非利差业务当成了吸收存款、稳定客户的一种获取间接收益的手段。此外，伴随着经济金融的快速发展，非利差业务竞争日益激烈，部分商业银行为争夺客户、抢占市场，不惜血本参与市场竞争，形成整个市场收费过低或干脆不收费，最终造成片面追求扩大规模，抢占市场份额，出现了业务量增长与收入增长不同步的怪现象。在资本高度密集的上海，2006年上半年中间业务量达54.74万亿元，而收入却仅为29.97亿元，业务量与收入之比高达18265:1，即平均18265元的业务量才能有1元钱的中间收入。在别的地区，单位业务量的创收能力更是低下。

三、影响我国商业银行盈利模式转型的因素分析

(一)转轨经济与内部治理结构

我国的转轨经济特征十分明显。经过多年的改革，我国商业银行内部治理结构取得了明显成效。但是，国有商业银行公司治理、经营机制和增长方式、分析管控和业务创新能力与国际先进银行相比还有很大差距，有效的激励和约束机制还没有真正建立。一是所有者实际缺位，委托机制效率低。二是存在“内部人控制”问题。如银行经理人员的任免、升迁等问题。正是由于事实上的内部人控制难以成为法律上的内部人控制，即剩余控制权和剩余索取权严重不匹配，很容易产生机会主义行为，甚至“合谋”现象。三是缺乏有效的制衡与激励机制。

(二)规模效应与内部管理

银行规模效应是指随着银行业务规模、人员数量、机构网点的扩大而发生单位运营成本的下降以及收益上升的现象，它反映了银行经营规模与成本、收益的变动关系。但规模效应与银行的内部管理高度相关，科学合理的管理水平有利于规模效应的发挥，否则就会出现规模不经济现象。由于体制和自身经营管理的原因，我国商业银行走的是一条粗放型经营之路。主要表现在盲目扩张，只讲业务数量，不注重业务质量，从而出现高投入低产出，高速度低效益。如图1所示，我国银行总资产收益率(ROA)水平普遍低于美国主要银行。

(三)成长经济与创新机制

商业银行的成长经济是指商业银行充分利用自己的资源优势开展研究和开展活动，有能力、有条件以较低的成本为客户提供创新性的系列化金融产品，从而获得竞争优势的一种经济。成长经济的核心是业务创新。近年来，现代商业银行在金融衍生产品的创新上面临着很多问题，像“千行一面”的产品同质化问题、“现金+酒精”的恶性营销问题、“复杂理财产品卖给非专业投资者”的误导销售问题等等。究其根本原因，就是对多元化、多偏好的市场需求理解得不细、不深、不积极，金融创新在某些方面甚至偏离了实际需求，没有取得明显的竞争优势。

(四)范围经济与监管模式

范围经济要求商业银行必须进行综合化经营，分业经营势必影响范围效应的发挥。我国目前仍执行着分业经营和分业监管的路子，这种目前相对较严的分业监管体系使许多金融产品面市比较困难。例如利率衍生品，由于涉及多个市场，不同的监管部门需要进行事先协调，在相关政策未出台之前，商业银行便无法尝试。再如QDII，由于政策规定只能投资风险较低品种，在人民币已经进入长期升值通道的背景下，其收益率较低，投资者缺乏认同，商业银行积极性不高。相反，市场最需要的一些人民币衍生产品还要继续等待有关政策的出炉。

(五)政策效应与制度偏差

政策效应是政策对商业银行的引导效应。良好的政策可以发挥有效的政策效应，反之则会起到抑制和阻碍作用。近年来，我国商业银行非利息收入占比一直较低，这与我们的制度设计偏差不无关系。以利率政策为例，一方面1993年以来，通过多次的存贷款利率调整，我国的存贷款利差逐步拉大(见图2)；另一方面我国放开金融机构信贷利率上浮空间，但同时限制存款利率上浮，结果使存贷利差持续保持在高位，使得商业银行能够坐享丰厚利润。持续实行较大的存贷利差，不仅不利于推动商业银行的业务转型，同时也将保护银行垄断，不利于银行改革和效率提高，也不利于从根本上提高中国银行业的国际竞争力和抵御风险的能力。

(六)短缺效应与信贷扩张

我国是一个发展中国家，资金短缺的效应将长期存在。由于资金的稀缺性，经济高增长必然形成了对商业银行信贷的高需求，我国的市场融资结构一直延续着银行主导型的融资模式。如表4所示，2007年9月底，我国银行信贷资产仍占全部金融资产的63％，远高于美国、日本、英国等国家。这种间接融资模式为主的融资方式，使得个人和企业的资金需求主要通过银行信贷的方式来解决，这也一定程度上助长了银行谋取存贷利差的积极件。

(七)协同效应与金融市场

金融市场作为一个系统，对商业银行的业务互补和产品交叉及风险规避非常重要，一个健全的金融市场可以对商业银行产生明显的协同效应。总体上来说，与西方主要金融市场相比还存在较大差距。一是非银行中介发展水平较低。如国外的保险公司、互助储蓄银行、储蓄贷款协会、信用合作社、养老基金会、财务公司、投资基金、信托公司、证券公司、租赁公司、消费信贷机构和邮政储金局等等，非银行中介种繁多，功能齐全，它们的产生，既推动了金融创新，也带动了融资机构、渠道及形式和品种日益多样化，给金融业发展注入了活力。二是货币市场起步晚、发展慢。主要表现

在：规模较小，市场参与主体较少。票据市场建立较早，但一直未形成规模，仍以同业拆借和债券回购市场为主；各个子市场之间、同一子市场在区域间严重分割，二级市场缺位，相应减少了其为非金融部门提供贷款的能力，同时也降低了银行自身的赢利。三是我国在资本市场发展上也存在先天不足和后天发育不良问题。这都使得商业银行难以开发有效的市场避险金融创新产品，制约了商业银行盈利模式转型。

四、推进我国商业银行盈利模式转型的政策建议

(一)必须继续推进我国商业银行公司治理结构

要充分考虑我国的文化传统、经济环境、政治环境等各种因素，形成独具特色的公司治理结构。当前要特别注重建立完善股东大会、董事会、监事会、经营管理层之间相互制约的关系，改变经营管理层权力过分集中的现状；要落实董事会成员的培训制度和议事规则，充分发挥董事会在商业银行治理中的关键作用；要优化对职业经理群的激励与约束机制，防止剩余索取权与控制权的错位等等。

(二)必须注重我国商业银行的内控机制建设，提高经营管理水平

商业银行要建立科学的决策体系、内部控制机制和风险管理体制，加快推进机构扁平化和业务垂直化管理，建立市场化人力资源管理体制和有效的激励约束机制，实施审慎的财务和会计政策，严格信息披露制度。

(三)必须构建和完善有利于我国商业银行盈利模式转型的政策法律体系

当前，要逐步取消严格分业的法律限制；其次要加快我国利率化市场建设，迫使商业银行在经营指导思想、资金管理、利率风险管理等方面做相应的转变和创新，使商业银行的经营管理、自我控制约束能力、防范风险能力能与利率市场化进程相适应，通过金融服务产品创新，增加盈利能力。

(四)必须建立健全金融监管模式

在目前情况下，应考虑建立在银监会、保监会和证监会三足鼎立格局上的牵头监管人制度。牵头监管人的作用是：1、从整体上对全能银行集团的风险进行监管；2、在不同的监管部门之间收集和监管信息；3、组织跨机制的监管活动，通过组织现场监管、联合检查、听证会等形式，发挥必要的沟通和协调作用，避免对商业银行多元化经营的监管疏漏和重叠。

(五)必须大力发展金融市场

在发展思路上，要积极引进新的债券发行主体、新的债券品种，如资产抵押或担保的债券。应扩大金融债券的发行范围，允许商业银行发行大额可转让存单。要适时推出债券衍生产品工具，应对利率市场化进程，在为投资者提供规避风险的投资品种的同时为全能银行奠定基础条件。

(六)必须营造有利于金融创新的环境

要加强对现有法规制度的检讨和更新。监管部门充分听取市场的呼声，及时进行梳理和调整，消除制度对创新的不合理束缚，加速培育制度健全，运行透明，健康而富有活力的金融市场基础环境。同时，增强市场中的金融知识产权保护意识和制度建设，增强自主创新的制度保障，形成鼓励创新、保护创新、持续创新的良好氛围。要增进公众对现代金融的理解，培育金融消费者成熟的风险意识、合规意识和商品意识。

篇5

【关键词】期货公司 期货 期货行业

一、我国期货公司的利润主要来源

（1）期货经纪业务仍是主要收入支柱。我国期货公司目前盈利渠道单一，主要盈利渠道依靠于经纪业务产生的手续费收入。中国证监会期货公司财务分析报告2007年数据显示，2007年整个行业的期货公司主营业务利润，即经纪业务利润有了大幅的提高，达到了3.14亿元，同比有了很大的提高。其核心业务仍然是经纪业务，即靠收取手续费（佣金）来实现利润的增长。虽然在2007年，投资收益高达6.33亿元，其他业务利润3604万元，利息收支盈利3.05亿元，但相比于传统的经纪业务来说，仍然不是主旋律。

（2）利息成为我国期货公司盈利的第二大来源。2010年1月8日，股指期货获得准生证。期货行业也随之踏入了股指期货时代，而与此同时期货公司保证金规模也随之飙升。由于期货公司无需为客户保证金支付利息，保证金规模剧增无疑提高了期货公司的利息收入。目前一般期货公司的利息收入约占公司全部收入的30%左右，而有的甚至达到40%左右，未来保证金利息收入无疑会成为继佣金收入之外的第二大收入来源。

（3）交易所返还手续费及奖励资金成为补充收入。交易所返还交易手续费是交易所对会员公司的一项优惠政策。因为四家期货交易所的手续费收入比全国160多家期货公司手续费收入的总和还要多，使得返还手续费成为可能，所以返还手续费在今后一段时期内仍会帮助期货公司实现增收的目的。

（4）其他投资收益。从2010年到2011年，期货公司掀起了第三轮增资潮，最高注册资本已突破10亿元。此前2007年和2009年的前两轮期货公司增资潮后，也有不少期货公司投资二级市场。期货公司的自有资金以银行存款居多，少数购买了债券、股票、货币市场基金、自用房地产。据《证券日报》记者不完全统计，目前共有8家期货公司进入12家上市公司前十大流通股东名单，并持有这些上市公司的股票2724.57万股，按14日收盘价计算，总市值达2.2亿元。期货公司以自有资金投资二级市场，这个在监管上虽然是允许的，但规定限制条款比较多，且投资本身承担一定的风险。

二、期货公司盈利模式存在问题

（1）目前我国期货公司业务发展滞后，盈利渠道单一、附加值低、利润低。《期货交易管理条例》第十七条规定，“期货公司业务实行许可制度，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外，还可以申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。期货公司不得从事与期货业务无关的活动，法律、行政法规或者国务院期货监督管理机构另有规定的除外。期货公司不得从事或者变相从事期货自营业务。期货公司不得为其股东、实际控制人或者其他关联人提供融资，不得对外担保。”

《期货公司资产管理业务试点办法》第三条规定“期货公司从事资产管理业务，应当遵循公平、公正、诚信、规范的原则，恪守职责、谨慎勤勉，保护客户合法权益，公平对待所有客户，防范利益冲突，禁止各种形式的利益输送，维护期货市场的正常秩序。”“客户应当独立承担投资风险，不得损害国家利益、社会公共利益和他人合法权益。”自此，“资管业务”得以松绑。

（2）我国期货公司业务利润低。业务高度的同质化、旧有销售模式以及市场无序的竞争，导致手续费竞争激烈，期货公司价格战引发经纪业务收入利润低的恶性循环。

（3）我国期货公司业务附加值低，不能提供。单一的经纪业务投资服务不能适应金融市场多样化的需求，投资咨询业务暂未能收到良好的预期，期货公司的服务链过短。

三、建议

要实现期货公司的盈利，需要政策支持为期货公司的生存发展创造适宜的空间，更需要期货公司立足市场，构建一个适应市场环境和适合自身条件的盈利模式，以期从源头上解决利润的渠道和结构问题。

对监管层建议：给予政策指导，加快市场资金流入期货市场的速度；积极研究CTA机制，为期货公司的资管业务提供政策指导，改变我国期货公司目前靠“”盈利的模式。

对期货公司建议：发挥期货公司特有价值，实现经纪业务收入最大化，这是期货公司发展的基础。转换角色，成为“经纪、咨询、资管”三位一体的综合金融服务提供商，开辟新的盈利模式。

以经纪业务为基础，咨询业务为纽带，资管业务为主体为客户提供一揽子金融解决方案；广招人才，在政策范围内开发新的业务品种；整合各种资源，大力发展资管业务，除制定期货行业自身的资管产品外，在政策范围内开展“银期”合作、“租期”合作，激活资本，探索新的盈利模式。

参考文献：

[1]周科竞.期货公司资管业务存风控隐忧控风险成首要难题[N].北京商报，2012-8-1.

[2]胡俞越.CTA―中国期货市场的突破[J].中国期货，2009.

[3]安毅，常清.中国期货市场发展的若干重要问题研究[N]. 证券市场导报，2011，（4）.

篇6

关键词：商业银行；盈利模式；转型

1 我国商业银行盈利模式现状、问题及导致原因

（1）经营范围与业务品种偏少。我国商业银行盈利模式与西方国家商业银行盈利模式相对比，我们就会发现，我国商业银行的盈利模式较为单一化，主要表现在经营范围较狭窄，业务品种不够丰富。我国商业银行主要的经营业务主要集中在一些筹资功能强且操作简单的业务方面，技术含量不够高，其经济收益也不够高，对于中间业务产品的实际利用率较低；

（2）业务规模与收入水平偏低。根据一般经验来看，国外发达国家的商业银行中间业务收入会占到全部业务量的一半左右，有些国家甚至超过一半。然而，我国商业银行中开展中间业务较早，业务量也较大的中国银行，它的中间业务收入却只占到总业务收入的百分之十几，与国外发达国家差距较大。我国商业银行盈利的主要模式就是利差型，而这与现代金融业的改革与发展要求不相适应；

（3）盈利模式的技术含量不高。国外发达国家商业银行的中间业务品种及技术含量明显高于我国商业银行，他们开发出更多的金融衍生产品，为商业银行的盈利模式开辟了更多的机遇。然而，我国商业银行的金融衍生产品相对较少，尤其是那些技术含量高而盈利潜力巨大的中间业务更是发展较少，还有些具有高收益和低风险的金融衍生工具业务也发展较为滞后，有些商业银行甚至还没有涉足其中；

（4）利差型盈利模式较为突出。我国商业银行以利差型盈利模式为主，因此，它们的非利差业务开展就较为滞后，长期以来处于一种从属和次要的地位。尽管说有些商业银行也会开展非利差业务，但是，其主要目的就是为了推动存贷款业务的发展，让非利差业务成为了传统利差业务的推动手段。但是，在日益激烈的市场竞争环境中，一些商业银行为了获取既得利益而盲目扩大发展规模，反而让银行的创收能力下降。

究其原因，我国商业银行盈利模式之所以会出现以上的状况和问题，就是因为我国商业银行面临着巨大的储蓄市场，我国居民由于受到传统观念的影响而习惯于到银行里去存钱，这就使得我国居民储蓄率往往居高不下，而这又为商业银行提供了利差型盈利模式的基本条件。

2 我国商业银行盈利模式转型的必要性

（1）资本约束性不断增强。2010年12月颁布的《巴塞尔协议III》中重新界定了资本的概念，并提升了对资本充足率的要求。我国银监会也根据此协议提出了我国对于资本的监管要求，要求我国商业银行的资本充足率分别达到11.5%和10.5%或以上，最低的杠杆率为4.0。那么，我国商业银行要想符合这样的资本要求，就必须增加资本或减少风险。但是，我国商业银行以利差为主的盈利模式不具有可持续性，因此，它的融资压力非常大；

（2）市场竞争日益加剧。我国商业银行间的同质竞争较为激烈，它们的金融产品与服务在很大程度上较为类似，缺乏各自的特色与优势，尤其还在盈利模式方面更是惊人的雷同。因此，一些商业银行为了追求各自的利益而不断扩张发展规模，反而忽略了应有的战略发展规划。加之我国利率市场化不断推进，这也促使商业银行必须尽快实现盈利模式的转型；

（3）社会融资渠道不断拓宽。我国不少小微企业在获得银行贷款方面面临着较大的困难，因此，它们很多都不得不转向了民间融资。事实上，根据目前的数据显示，我国社会融资增长率明显高于银行贷款增长率。这就使得作为金融中介的商业银行的融资地位大大降低。那么，我国商业银行就需要尽快开发与证券市场相关的金融业务产品，以更好的应对金融市场化的发展趋势。

3 我国商业银行盈利模式转型的具体路径

（1）促进商业银行公司业务盈利模式的转型。这就是说，我国商业银行在面对不同企业客户的时候，应该要做好盈利模式的相关转型。首先，面对大型企业客户的时候，我国商业银行就应该重点发展资本市场与投资银行业务，并为它们提供综合化的金融服务，并以这些大型企业客户作为核心，不断开拓更多的上下游客户，尤其是要为大型公司金融产业链上的中小型企业甚至是个人客户提供发展的机会。其次，面对中型企业客户的时候，我国商业银行就应该把它们作为一个相对独立的客户群进行管理，让银行在这些中型企业客户中发挥出应有的定价优势。同时，我国商业银行还应该不断完善信贷与风险政策，为中型企业防范风险提供工具与政策支持，并且也应该为中型企业转型提供更为科学合理的金融解决方案。此外，面对小型企业客户的时候，我国商业银行就应该引导这些小型企业不断完善自己的经营模式，并充分发挥出政府等相关部门的优势，提高小型企业的风险抗衡能力，还可以引入风险基金、创业基金来为小型企业提供上市融资的有利条件，最终促进小型企业的健康成长；

（2）促进商业银行零售业务盈利模式的转型。首先，我国商业银行应该大力发展互联网金融与移动金融。这就是说，商业银行在转变与创新自己的盈利模式的时候，就应该借助于银行自身的传统优势，把银行服务与现代化的信息网络有机融合在一起，还可以把银行服务与智能手机结合在一起，从而让用户可以突破时间和空间的界限，随时随地的应用银行的金融服务。其次，我国商业银行还可以积极转变自己的金融服务理念，不仅要做好产品销售工作，还需要向财富规划方向转变，把银行融资与融智有机结合在一起，不断完善银行的金融服务，尤其是扩展其服务的范畴与品种。当然，我国商业银行在大力发展私人银行业务的同时，必须充分意识到私人客户的个人隐私保护问题，并为他们提供一个综合平台，不断帮助他们实现资产增值。此外，我国商业银行还应该牢牢把握住消费金融需求，科学且合理的分析各种金融产品的风险与机会，尽可能的防范各种金融欺诈和违规使用风险。这就需要商业银行树立正确的风险收益平衡观念，制定面向客户和产品的风险应对策略，并优化信贷管理体制，全面提高商业银行的风险管理水平；

（3）提升商业银行的资产管理与产品创新能力。首先，我国商业银行需要提升自己的资产管理能力。这就是说，商业银行要针对不同客户状况来建立一个合适的风险计量模型，并形成一个系统化的运行模式，并充分利用好现代化的网络技术与大数据技术来建立一个符合市场经济规律要求的风险计量模型，从而加快对风险计量工具的开发与应用，大大提高自己的风险应对效率与效果。同时，商业银行还需要打造一个资产管理平台，以更好的应对不同客户的理财需求，尤其是要充分调动各种资源来积极拓展银行的金融业务，让银行的资产供给变得更为丰富多样化。当然，我国商业银行还应该成立相关的资产管理公司或部门，以完善相关的风险体系，提高银行的风险管控能力。其次，我国商业银行还需要不断提升自己的产品创新能力。这就是说，商业银行要建立一个较为明确的产品创新策略，以差异化作为产品创新标准来提升金融产品的内涵与价值。在确定了产品创新规划的基础上，牢牢把握住产品创新的重点，提升综合金融服务水平。当然，我国商业银行还需要建立一个利于产品创新的体制机制，让各个相关职能部门和机构都发挥出各自的作用，从而在银行内部构建一个较为科学合理的金融产品创新责任体系，并加大对产品创新的激励力度，真正在银行内形成一个较为浓郁的产品创新文化。

参考文献：

[1]曹辉.我国商业银行盈利模式转型研究[D].苏州：苏州大学，2013.

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未来两年成长可期

2007年上半年，银行整体业绩强劲增长，13家上市银行业绩合计同比增长65.29%，中型银行净利润增长84.76%，大型银行净利润增长50.97%。息差扩大、规模扩张下的净利息收入强劲增长、资产质量不断改善下的拨备压力减轻、中间业务收入快速积累以及成本控制的提升共同支撑上市银行超预期增长。

信贷规模扩张和息差扩大共同推动净利息收入同比增长41.98％。2006年8月以来的连续加息，存款活期化和贷款中长期化趋势使银行存贷差扩大，进而净息持续扩大。以贷款为主的生息资产快速扩张为净利息收入提供了规模增长贡献，并且由于贷款增速超越存款增速，存贷比提高促进息差扩大。而以贴现等低收益资产换取一般贷款等高收益资产成为各银行应对资本监管和流动性收缩的双重压力的通用手段，故进一步推升银行的净利息收益。上市银行净利息收入41.98%的同比增速中，生息资产规模因素和息差扩大因素分别为62.71%和37.29%（见表）。

资产质量改善，拨备压力减轻释放盈利空间，风险管理水平有望持续提高。经济高速增长促使银行不良贷款率普遍下降。上半年各上市银行不良贷款均呈现比率与余额双降的局面。信用风险成本的下降使银行保持较高准备覆盖率水平的同时，得以实现拨备压力的减轻和盈利空间的释放，使利润总额和净利润增速普遍快于拨备前利润和主营业务净收入增长。

银行风险防范意识的加强、风险控制水平的提升，将进一步改善和优化信贷资产质量。在宏观经济的稳定增长和人民币升值的拉动下，实体经济的偿债能力和抵押资产的增值有望继续提供资产质量保障。同时随着监管体系的完善，拨备覆盖率和资本充足率大幅提高，风险承受能力大大增强，成为商业银行经营素质提高的重要方面。

资本市场活跃激发中间业务高速增长，金融脱媒加速银行转型。受资本市场繁荣推动，银行的手续费及佣金净收入同比增长90.6％，占主营收入比例加快提升。与证券投资相关的托管、、理财佣金收入取代银行卡成为零售中间业务增长的主要驱动力量。以基金托管业务为例，以工行为首的大行在较高的基数上实现了成倍的高速增长，网点资源、客户基础的规模优势可窥一斑。未来长期存在的金融脱媒将推进银行进行以中间业务为主的盈利模式转型。

成本收入比显著下降，未来两年有望控制在合理水平。在净利息收入的强劲驱动下，营业净收入增速快于营业费用支出，使成本收入比较2006年同期大幅下降3.72个百分点，投入产出效率显著提升。除民生以外的各上市银行的成本收入比降低为净利润增长提供了较大的贡献，使营业利润增速快于营业净收入增速。

各银行在转型扩张阶段的费用下降显得更难能可贵，费用控制能力进一步改善。考虑年末集中结算因素和银行面临的业务转型压力，笔者预测2007、2008年成本收入比可能有所提高，但会控制在合理水平。

息差有望稳定

持续调控将是挥之不去的心理阴云，但调控力度将弱于预期。央行针对流动性过剩和通胀预期的紧缩调控持续实施，并且频率加快：三季度连续两次上调存款准备金率，三次加息平均间隔不足一月。随着通胀预期的加强，贷款总体增速的攀升，2007年年内仍有可能实行1～2次加息，并继续结合提高存款准备金率、定向发行央票、特别国债、行业政策限制和窗口指导控制贷款供给。小幅高频的调控仍将是持续笼罩的心理阴云，但对银行的财务影响短期仍将有限，银行甚至仍能获益于加息带来的息差扩大。

财务影响短期仍将有限，净息差将保持稳定。尽管中长期贷款拉动贷款总体增速继续高位攀升至17%，创三年来新高，存款活期化趋势下新增定期储蓄却拖累储蓄增速继续下滑，再次实施结构性加息以控制信贷增速、改善银行存贷款期限错配几乎不容置疑。但CPI屡创新高、M1持续飚升，使抑制通胀预期和信贷需求显得更为迫切，致使最近两次的对称性加息对银行利差形成越来越积极的影响。下半年银行存贷利差总体扩大15.7BP，对上市银行2008年业绩影响仍将是中性偏正面，而对活期存款占比及存贷比较高的银行（如招行、深发展、建行、民生、浦发）将实现更显著的盈利提升。存款活期化将一定程度抵消持续加息对银行资金成本的提高。而面对短期难以改变的充裕流动性，上市融资后资本充足的银行仍将维持生息资产的较快扩张。银行的超额准备金仍具备缓冲功能，同时资产结构的积极调整也将一定程度缓解频繁收紧流动性带来的累积压力，保持息差稳定。

可持续盈利模式

大力发展零售业务，优化传统息差业务结构。传统息差业务竞争加剧迫使商业银行优化资产负债结构，提升持续资产盈利能力。一方面，在与资本市场争夺大客户资源的脱媒压力下，小企业贷款逐渐受到银行的青睐，而对于中小银行，向高息差业务的转型是提升未来核心竞争力的关键。另一方面，在保持批发业务份额的同时，大力提升零售业务在资产和收入结构中的占比成为各银行转型的重要目标之一。在楼市活跃的推动下，上半年零售贷款增速超越贷款总额增速，体现了以住房按揭为主的零售贷款的高成长性。基于我国庞大“人口红利”带来的巨大潜力，在促进消费升级的政策指引下和银行向低资本消耗盈利模式的转型过程中，五年后国有银行零售贷款占比有望提升至50%，中型银行提高到15%～20%值得期待。依靠广泛的网络资源和客户基础，大行具备显著的零售业务份额优势，而定位于零售银行并坚持转型的招行、深发展则有望形成自己的特色，占得先机。

依托综合经营平台开辟多元化盈利途径。金融脱媒催生盈利模式变革。随着财富的增长、资本市场的发展、金融脱媒、鼓励多元化经营创新的政策支持以及利率市场化的发展趋势，中国银行业从利息业务向非利息业务转型的外部环境逐渐形成。国际经验证明，多层次资本市场的建立与发展必然导致金融“脱媒”，这一过程将成为推动银行盈利模式变革的根本力量。2007年以来的存款活期化就是证券市场持续活跃带来的脱媒效应。由储蓄向以第三方存管形式存在的证券保证金存款和理财托管资产转移，彻底拉开了国内银行以中间业务为主的盈利模式转型。形成了近年尤其是2007年以来净手续费收入的高速积累，未来两三年有望保持50%的增长。大银行的战略目标是在3～5年内使中间业务的盈利贡献提高至25%～30%，这有可能提前达到。

金融混业促进中间业务升级。金融业混业经营将实现银行中间业务从当前技术含量小、费率低的银行卡、结算、汇兑和业务向融资安排、财务顾问、并购业务、金融期货等高附加值、高技术含量的业务品种升级。当前各银行向基金、投资银行、信托、金融租赁及保险等非银行金融领域进行的收购扩张，说明金融混业趋势下银行构建综合经营框架开始加速。相较而言，借助海外投资银行子公司打造综合经营平台能获得更多业务机会，如工行、建行的顾问咨询收入显著高于同业。随着息差逐步收窄、传统利润空间的压缩，开辟多元化盈利增长点，重塑内生性成长的核心竞争力成为中资银行的共识。

促进基本面向好的外部因素

宏观经济的稳定增长奠定了银行的高增长基础。金融脱媒短期仍难改变银行的主导融资地位，银行仍将充分受益于宏观经济稳定、快速增长带来的规模扩张和资产质量保障。而消费升级和居民收入水平的不断提高势必对高端金融服务产生大量需求，促进银行在传统业务稳定增长的同时开辟多元化盈利模式。

人民币渐进升值持续提升银行价值。拥有大量人民币资产的银行无疑是人民币升值受益最大的行业之一。稳定的经济高增长背景下，长期渐进的人民币升值将持续吸引国际资金大量流入，激发金融服务需求，积极推动银行业务发展和盈利模式优化，同时促使银行股权在行业并购热潮中获得增值。而在外贸顺差以及美国降息压力下人民币的加速升值预期，仍将成为驱动银行股走强的动力。国际资本市场经验证明，本币升值过程中，持有大量本币债权的银行的资产价格将获得大幅提升。

对于可能长期存在的外汇风险，各银行对交易性外汇敞口实行限额管理；对非交易性敞口，通过资产负债的结构匹配管理以及金融衍生产品来规避风险。国内银行的外汇资产占比很小，即使占比较高的建行、中行的表内外外币净头寸亦在40亿美元左右，且持续缩小。按一年升值6%计算资产损失不足20亿元人民币，相当于其全部资产的0.026%。

所得税税率下降即将释放盈利能力。2008年企业所得税税率降至25%将释放银行财务竞争力。尽管部分银行上半年由于一次性计提税率下降造成的递延税资产损失使所得税率不降反升，但综合考虑税前工资抵扣和国债的免税收入，仍有望使上市银行的净利润提高近16%。而未来贷款损失减值准备税前抵扣比例提高以及减免营业税的税改趋势将进一步提高银行的财务竞争力，使之公平地参与国际竞争。

股指期货呼之欲出有望加大对银行权重股的需求，成为其再次上涨的催化剂。股指期货推出的临近有望再次引发投资机构对相关股指成份股的投资需求。作为股指期货的战略性筹码和沪深300指数中的第一大权重板块，银行股有望获得再次上涨的催化剂。截至2007年9月24日，银行股在沪深300指数中的权重达到13.22％，处于前30位的银行股包括招商、浦发、民生、深发展、工行、兴业和华夏银行。建行、北京银行的上市以及民生银行的限售流通股上市，银行板块权重将继续增加。为争取市场话语权，权重大、素质优良、具备核心竞争优势的银行股将成为主力抢筹的重点对象，迎来新一轮的上涨机会。

行业投资建议

作为国民经济的主要金融媒介，国内银行充分分享国内经济增长，以及充分受益于国内金融生态环境不断改善。在金融服务需求逐步旺盛和本币升值的长期趋势下，银行业也应获得估值的支撑。尽管持续紧缩压力的累积将逐渐抑制传统息差业务的盈利能力，但同时也在推动银行在金融混业经营趋势下向多元化盈利模式的转型，构建新的核心竞争力，促进银行的健康均衡增长。笔者始终看好银行业的长期战略投资价值。

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［关键词］盈利模式 联盟经济 轻资产运营 新利润增长点

盈利模式是企业发展根本，企业盈利模式变化直接体现行业发展变化，不同国家企业盈利模式的差异也就直接反映了不同国家物流行业发展阶段不同。所以，研究物流企业盈利模式变化对于物流企业未来发展方向确定具有十分重要意义。

一、物流企业盈利模式内在变化动因分析

熟悉商业发展史的人都知道，一些商业领域的经营者，即使受教育水平极低，但是在商业经营过程中也会产生一些初级的商业竞争思维，比如“人无我有，人有我优”的经营思路，这一朴实的商业思维实际上也揭示一个最浅显的道理，那就是随着行业的发展，竞争加剧，企业同质化会不断加剧和重复，对于企业而言，不断的寻找新的利润增长点，新的盈利模式成为避免恶性竞争、始终保持行业领先地位不二法门。在行业不同发展阶段，企业的盈利模式也就是新的利润增长点会有很大不同。比如物流行业发展初期，仓储主要是提供最基本的仓储服务，运输也主要是提供最基本的运输服务，企业盈利主要靠收取一些基本的仓储费、运输费来实现，但是这种盈利模式由于进入门槛较低，大量竞争者迅速涌入，行业利润迅速摊薄，传统储存业务微利甚至亏损，一些精明的仓储企业经营者就开始转变思路，在提供仓储服务同时，提供比如检验、包装等其他增值服务，并努力提高自身业务处理能力，通过这些服务，又迅速占据行业领先地位。

二、中国物流行业盈利模式发展现状、特点

最近几年，中国经济发展迅速，中国物流行业也得到大幅度的发展，但是中国物流行业盈利模式仍然存在以下特点：

1.企业规模普遍偏小，缺乏转变盈利模式动力

经济高速发展也带来行业高速发展，但是行业发展过程中“数量扩张的高速增长”特征明显，市场无序竞争严重，物流企业“多、小、散、弱”问题突出，超载超限屡禁不止。物流行业组织整合作用很大，但是组织整合是以规模、资源为前提的，没有好的规模和资源，组织就无从谈起。企业规模偏小、资源有限，使得多数物流企业缺乏规范运作、明晰战略、合理组合人力资源的动力，企业竞争能力很难迅速提高。

2.服务仍然以初级服务为主，盈利模式层次较低

本人在生活实践中和物流行业朋友聊天时候经常讲，物流行业从业人员通常都是抱着金矿哭穷。为什么呢？因为物流行业上承接大量资源，下具有太多网络，可以了解和延伸的服务较多，这都是未来企业可能利润增长点出现领域，如此众多信息却没有被好好利用，岂不是抱着金矿哭穷？现在很多物流公司实际上不能称之为完整意义上物流公司，其业务仍然以初级服务为主，仍然处于靠传统仓储、运输业务盈利阶段，盈利模式急需快速转变。

3.企业竞争以单打独斗为主， 盈利策略雷同化严重

目前物流公司竞争策略仍然以壮大企业规模、单打独斗为主，联盟意识，共赢意识不强，企业竞争策略雷同严重。实际上这也是行业发展阶段原因，中国物流行业目前仍然处于粗放型发展期，这个阶段主要以壮大企业规模，提高企业资产、资金利用率、优化现有管理水平为主阶段，所以企业创新能力动力不足，或者缺乏足够资源、资金和知识能力去创新。

三、未来我国物流企业盈利模式发展方向

从国外目前成熟企业发展的盈利模式来看，未来中国物流企业盈利模式大致方向可能有以下几种：

1.轻资产运营，依靠知识管理盈利模式

轻资产经营是知识经济时代的产物，主要是在资源有限的情况下通过科学配置各种资源，以最少投入的商业模式实现企业价值最大化。轻资产是知识经济时代奠定企业竞争基础的各种资产，包括企业的品牌、企业的经验、规范的流程管理、治理制度、与各方的关系资源、客户关系、人力资源等等。

轻资产经营的核心是知识管理，是对智力资本的良好管理。这种模式的典型代表是香港的利丰集团，这是一家在全球闻名的著名创新者，这家公司没有机器厂房、只拥有人力和信息资源，通过知识管理轻资产运营。

2.强调联盟经济，以创新联盟方式盈利模式

据统计，目前企业创造的价值曲线，1/3源于企业内部，2/3源于企业之间。新的商业模式不再是企业的孤军奋战，必须以联盟为载体，发展联盟经济。比如日本的三井集团的综合商社模式，就是利用产业资本通过投资和控股方式来打通商业、工业、金融通道，实现商业、工业和金融的协同发展的模式。通过合作，聚合彼此价值链上的核心能力，创造更大的规模优势、价值优势和形成更强的群体竞争力是这种模式核心价值所在。由于物流行业在整体产业中的地位，物流领域的联盟经济可以拓展的空间和范围更广、更大，以物流产业为主体，不仅可以在产业内部联盟，还可以在产业外部实现联盟，比如与制造、地产、金融、电子商务等领域的创新联盟，是未来物流领域一个非常重要的发展模式，也有可能会成为一个主要的发展模式。

篇9

（1）经营范围与业务品种偏少。我国商业银行盈利模式与西方国家商业银行盈利模式相对比，我们就会发现，我国商业银行的盈利模式较为单一化，主要表现在经营范围较狭窄，业务品种不够丰富。我国商业银行主要的经营业务主要集中在一些筹资功能强且操作简单的业务方面，技术含量不够高，其经济收益也不够高，对于中间业务产品的实际利用率较低；

（2）业务规模与收入水平偏低。根据一般经验来看，国外发达国家的商业银行中间业务收入会占到全部业务量的一半左右，有些国家甚至超过一半。然而，我国商业银行中开展中间业务较早，业务量也较大的中国银行，它的中间业务收入却只占到总业务收入的百分之十几，与国外发达国家差距较大。我国商业银行盈利的主要模式就是利差型，而这与现代金融业的改革与发展要求不相适应；

（3）盈利模式的技术含量不高。国外发达国家商业银行的中间业务品种及技术含量明显高于我国商业银行，他们开发出更多的金融衍生产品，为商业银行的盈利模式开辟了更多的机遇。然而，我国商业银行的金融衍生产品相对较少，尤其是那些技术含量高而盈利潜力巨大的中间业务更是发展较少，还有些具有高收益和低风险的金融衍生工具业务也发展较为滞后，有些商业银行甚至还没有涉足其中；

（4）利差型盈利模式较为突出。我国商业银行以利差型盈利模式为主，因此，它们的非利差业务开展就较为滞后，长期以来处于一种从属和次要的地位。尽管说有些商业银行也会开展非利差业务，但是，其主要目的就是为了推动存贷款业务的发展，让非利差业务成为了传统利差业务的推动手段。但是，在日益激烈的市场竞争环境中，一些商业银行为了获取既得利益而盲目扩大发展规模，反而让银行的创收能力下降。究其原因，我国商业银行盈利模式之所以会出现以上的状况和问题，就是因为我国商业银行面临着巨大的储蓄市场，我国居民由于受到传统观念的影响而习惯于到银行里去存钱，这就使得我国居民储蓄率往往居高不下，而这又为商业银行提供了利差型盈利模式的基本条件。

2我国商业银行盈利模式转型的必要性

（1）资本约束性不断增强。2010年12月颁布的《巴塞尔协议III》中重新界定了资本的概念，并提升了对资本充足率的要求。我国银监会也根据此协议提出了我国对于资本的监管要求，要求我国商业银行的资本充足率分别达到11.5%和10.5%或以上，最低的杠杆率为4.0。那么，我国商业银行要想符合这样的资本要求，就必须增加资本或减少风险。但是，我国商业银行以利差为主的盈利模式不具有可持续性，因此，它的融资压力非常大；

（2）市场竞争日益加剧。我国商业银行间的同质竞争较为激烈，它们的金融产品与服务在很大程度上较为类似，缺乏各自的特色与优势，尤其还在盈利模式方面更是惊人的雷同。因此，一些商业银行为了追求各自的利益而不断扩张发展规模，反而忽略了应有的战略发展规划。加之我国利率市场化不断推进，这也促使商业银行必须尽快实现盈利模式的转型；

（3）社会融资渠道不断拓宽。我国不少小微企业在获得银行贷款方面面临着较大的困难，因此，它们很多都不得不转向了民间融资。事实上，根据目前的数据显示，我国社会融资增长率明显高于银行贷款增长率。这就使得作为金融中介的商业银行的融资地位大大降低。那么，我国商业银行就需要尽快开发与证券市场相关的金融业务产品，以更好的应对金融市场化的发展趋势。

3我国商业银行盈利模式转型的具体路径

（1）促进商业银行公司业务盈利模式的转型。这就是说，我国商业银行在面对不同企业客户的时候，应该要做好盈利模式的相关转型。首先，面对大型企业客户的时候，我国商业银行就应该重点发展资本市场与投资银行业务，并为它们提供综合化的金融服务，并以这些大型企业客户作为核心，不断开拓更多的上下游客户，尤其是要为大型公司金融产业链上的中小型企业甚至是个人客户提供发展的机会。其次，面对中型企业客户的时候，我国商业银行就应该把它们作为一个相对独立的客户群进行管理，让银行在这些中型企业客户中发挥出应有的定价优势。同时，我国商业银行还应该不断完善信贷与风险政策，为中型企业防范风险提供工具与政策支持，并且也应该为中型企业转型提供更为科学合理的金融解决方案。此外，面对小型企业客户的时候，我国商业银行就应该引导这些小型企业不断完善自己的经营模式，并充分发挥出政府等相关部门的优势，提高小型企业的风险抗衡能力，还可以引入风险基金、创业基金来为小型企业提供上市融资的有利条件，最终促进小型企业的健康成长；

（2）促进商业银行零售业务盈利模式的转型。首先，我国商业银行应该大力发展互联网金融与移动金融。这就是说，商业银行在转变与创新自己的盈利模式的时候，就应该借助于银行自身的传统优势，把银行服务与现代化的信息网络有机融合在一起，还可以把银行服务与智能手机结合在一起，从而让用户可以突破时间和空间的界限，随时随地的应用银行的金融服务。其次，我国商业银行还可以积极转变自己的金融服务理念，不仅要做好产品销售工作，还需要向财富规划方向转变，把银行融资与融智有机结合在一起，不断完善银行的金融服务，尤其是扩展其服务的范畴与品种。当然，我国商业银行在大力发展私人银行业务的同时，必须充分意识到私人客户的个人隐私保护问题，并为他们提供一个综合平台，不断帮助他们实现资产增值。此外，我国商业银行还应该牢牢把握住消费金融需求，科学且合理的分析各种金融产品的风险与机会，尽可能的防范各种金融欺诈和违规使用风险。这就需要商业银行树立正确的风险收益平衡观念，制定面向客户和产品的风险应对策略，并优化信贷管理体制，全面提高商业银行的风险管理水平；

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关键词：财产保险；盈利模式；可持续盈利

中图分类号：F840.65 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2017）03-78 -02

一、我国财产保险行业现状分析

财产保险是保险业务的重要组成部分，在提高人民生活水平和促进社会生产发展的过程中发挥了重大作用。改革开放20多年来，我国财产保险业取得了显著发展，保费收入快速增长，财产保险密度和深度明显提高。据中国保监会的数据显示：2014年财产保险公司原保险保费收入7544.4亿元，同比增长16.4%，2015年产险公司原保险保费收入8423.26亿元，同比增长11.64%，2016年1-8月产险公司原保险保费收入6030.48亿元，同比增长8.73%。从长期来看，财产保险行业仍会保持高速的增长。原因主要有以下三方面：一是我国财产保险业基数相对较小，未来的市场空间非常广阔；二是市场经济体制进一步规范，产权制度日益明晰，这为我国财产保险业的发展提供了良好的客观环境；三是个人资产的持续增长为财产保险业的发展提供了强大的购买力保障。然而在当前，我国财产保险公司由于诸多原因，正面临经营利润空间变窄的不利处境。因此，加强对其盈利模式的分析探讨显得尤为必要。

二、我国财产保险业可持续盈利所面临的困境

（一）承保业务盈利水平低

首先，保费充足率普遍不高。激烈的市场竞争，致使财险公司间进行价格战，随意打折销售，使保险精算出的产品定价失去了原有的盈利能力。其次，高“返还”加大了公司成本。由于市场恶性竞争，财险公司出于规模扩张的压力，在业务拓展过程当中将手续费等费用“返还”作为承保业务的交易筹码，最终加大了公司的成本。再者，保险营销手段单一，从目前财险市场来看，简单粗犷的营销模式对我国财产保险公司的盈利模式的发展形成了瓶颈。最后，对于赔付风险掌控不严，内部存在成本黑洞，也阻碍了我国财险业的进一步发展。

（二）投资活动收益率不高

财险公司投资活动的方式有很多，包括投资证券、房地产、固定资产租赁、参资入股获得收益等等方式，但由于资金规模有限，所以财险公司投资活动相对较为谨慎。也正因投资项目风险相对较小，投资收益率普遍不高，故而在一定程度上阻碍了我国财产保险公司盈利水平的提升。

（三）行业基础设施不健全严重地制约着可持续盈利能力

行业基础设施状况不仅影响保险公司对价值链的关键环节的控制力，也影响整个市场运行成本。具体表现在以下三方面：首先，行业信息平台建设相对滞后，信息不对称导致的道德风险、欺诈现象致使交易成本高，削弱了整体盈利能力。其次，后援运营的专业化分工不发达导致经营主体尤其中小保险公司运行成本过高。最后，市场退出和淘汰机制缺失，导致过度竞争，助推了整个行业经营成本的加大。

三、我国财产保险业可持续盈利的影响因素

影响财产保险公司可持续盈利的主要因素，可从专业技术层面、自然环境层面、社会经济层面加于分析。

1.专业技术层面

第一，可持续盈利取决于正确的增长策略。只有增长可持续，且与自身资源保障、风险控制能力相适应，才可长期盈利。不顾质量、成本的盲目增长会带来巨大潜亏风险，损害可持续盈利能力。2015年产险业务赔款4194.17亿元，同比增长10.72%，赔付成本还是相对居高不下，财产险业内的“一年发家、二年发财、三年亏损”“三年怪圈”现象就是最好例证，可见在增长的决策上应慎重。

第二，可持续盈利须具有一定的成本控制能力。其他企业是先确定成本，后通过出售产品或服务实现收入。而产险公司与其正好相反，保险业是先实现收入，后确定经营成本。因此在收入既定前提下，产险公司实现承保盈利的关键因素是成本控制能力。成本控制能力越强，公司承保盈利能力就越高。例如，平安产险坚持内涵式、精细化的发展道路，在为客户提升优质服务的同时，不断优化内部管理制度，提升风险识别能力，改善经营品质，有效降低经营成本。2016年前三季度，平安产险实现净利润105.07亿，综合成本率94.9%，在风险筛选和成本控制有保证的前提下，实现了规模和品质的均衡发展。

第三，可持续盈利还要具有较高的现金流管理能力和投资管理能力。要想可持续经营，提高投资盈利，就必须保持现金流稳定。在投资收益率既定前提下，可投资现金流越多，投资收益就越高。为此，必须强化应收保费管理，强化资金管理，加快资金收付效率，这样才能提升盈利能力。此外，产险公司投资不同于寿险投资，在资金期限相对短，现金流稳定性相对差的基础上，要获取好的投资收益，关键在于强大的投资管理能力。投资管理能力是决定投资收益率高低的核心因素，同样的投资环境和可投资的现金规模，投资管理能力高，投资盈利能力就强。

2.自然环境层面

我国是一个自然灾害发生频率较高的国家，如2010年五省罕见的旱灾、玉树地震，2008年百年难遇的雪灾、汶川特大地震，这些灾害一旦发生，造成损失是巨大、惨重的。2008年，受巨灾影响，财产险赔付上升较快，全年赔付支出1418.3亿元，同比增长39%。可见，巨灾风险对财产保险公司经营稳定性的影响最大。突如其来，造成巨额的损失，这会造成财产保险公司未到期责任准备金提取不足，使保险公司出现亏损，有时是巨额亏损。而财产保险的原理是基于大数法则，即通过大量数据样本可以精算出来的一个概率。因此，考虑保险公司的盈亏，有时要从稳定经营的角度对准备金进行调整，这样才能有备无患，达到可持续盈利。

3.经济社会层面

可持续盈利和社会经济的发展息息相关，社会经济的发展，促使保险业经济补偿、资金融通、社会管理的功能越来越强。随着现代保险业的发展，保险公司被放到了一个全方位的金融平台上。例如，保险业的竞争和巨灾的增加，使得保险的承保利润越来越薄，投资收益成了保险公司盈利的主要支柱。但投资收益，是由一个国家的经济社会决定的。经济社会的健康发展，投资的空间就大，投资的机会就多，保险公司投资盈利的可能性就大，投资回报就高。同时，经济社会的健康发展，社会财富和个人财富的增加又创造了新的保险需求，促进保险业的发展，增加保险业的收入。例如，在国家积极的财政政策推动下，截至2015年底，保险业总资产达到12.4万亿元，同比增长21.7%，全行业净资产1.6万亿元，同比增长21.4，净利润2823.6亿元，同比增长38%，可见可持续盈利离不开经济社会的健康发展。

四、我国财保公司盈利模式的政策建议

（一）找准公司定位，形成核心竞争力，实现公司可持续盈利

对任何一家企业而言，公司可持续盈利能力均来源于从企业价值链中提取的公司核心竞争力，找准公司发展定位就成为确保形成公司核心竞争力的首要条件。产险公司定位不同，核心竞争力的表现就不同，持续盈利能力的优势所在也就不同。具体而言，大型产险公司未来将向集团化、综合化发展，中小型公司要么通过兼并收购整合做大，要么走专业化经营道路，所以只有明确清晰的市场定位，为公司寻找自身竞争力优势，才能实现公司可持续盈利。

（二）规划盈利性业务的发展路径，做好盈利性业务发展的制度安排

公司要设计好盈利性业务的销售模式，建设好盈利性业务的销售渠道，组建好盈利性业务的销售团队。公司政策要体现对盈利性业务的培育，体现对盈利性业务的扶持，体现对盈利性业务的激励。

（三）强化现金流管理，建立成本管控的长效机制

“生存l展，开源节流” 是企业经营的，开源是增加业务来源，扩大业务规模，提高人均产能，降低成本费用率。节流是合理降低费用开支的绝对额。两者是成本管控的两个方面。财险市场的激烈竞争、财险费率的市场化、财险行业的高税率已经极度压缩了承保业务的利润空间。要建立财险公司可持续的盈利模式，就有必要合理降低成本。所以有效的现金流管理有助于增大公司的盈利空间。

（四）重视、加强保险资金的运用，有效利用自有资金，合理进行投资活动

随着财产保险业务的发展，我国财产保险的可运用保险资金也随之逐年加大。利用自有资金进行投资活动，不管是从资金使用效率还是从提高和改进盈利模式的角度，都是保险公司必须从事的。但投资活动的风险需要谨慎对待，切不可盲从。投资应坚持安全性、流动性、盈利性三者的有效结合，用稳定持续的收益来对自身主营业务的盈利形成有效的补充。可见加强自有资金的高效运用，无论对社会还是对自身都是十分有益的。

（五）加强行业平台设施建设，完善市场进退机制，改善公司盈利的外部环境

好的行业环境有助于公司可持续盈利能力的培养，稳定有序的行业大环境有助于先进的经营理念的形成和高超的经营管理水平的发挥。我国财险市场数十年来野蛮经营和粗放管理已使市场交易成本高不可攀。而财险市场的容量是有限的，在此前提下，建立通畅的市场进退机制是维持市场合理竞争秩序的必要条件，只有这样才能降低交易成本，提升整体行业盈利能力。

（六）挖掘自身潜力，加大产品开发力度，不断扩大保险服务领域

加大个性化产品和个性化服务的研发有效地将客户群体细化，将个人客户、企业客户的诉求进行重新的审视，开发出差异化的产品，满足不同客户的需求，特别针对大型跨国公司、高精新产业的企业，因地制宜的设计出个性化的产品并提供个性化的服务，进而提高盈利水平，是国内保险公司应该深入研究的课题。

（七）加强风险管理，不断完善风险控制体系

保险公司卖出的是保单，经营的是风险，实行精细管理，加强风险控制，稳健经营，是争取好的经济效益的必然要求。完善的风险控制体系是财险公司可持续盈利的基石。因此，需认真开展全面业务内控管理，加强再保险工作，重视开展防灾防损措施，加强承保业务的风险动态管理，不断优化险种结构，从而完善风险控制体系。

五、结论和建议

我国当前市场的结构性转型从总体上提高了整个行业的长期盈利能力，面对保险企业实现盈利的良好外部环境正在形成的局面，各财产保险公司应强抓当前机遇，找准市场定位，整合自身经营的价值链，寻找和挖掘核心竞争力，建立企业长期的竞争优势，逐步培养应对各类经营风险和财务风险的能力，打造和增强自身核心竞争力，在残酷的市场竞争中保持稳定的长期可持续盈利能力。财产保险公司的盈利模式不是唯一的，也不是一成不变的，不可能依靠单一模式来实现可持续的科学发展，应该以“保险业务模式”为基础和核心，依托于自身的保险业务，深入挖掘盈利潜力，不断运用科技、培训等创新手段，持续改进现有盈利模式，切不可舍本逐末、缘木求鱼。我们应当努力去寻求高效率的富有竞争力的盈利模式，从而实现行业整体盈利的长足发展。