企业并购中的财务问题范文

导语：如何才能写好一篇企业并购中的财务问题，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：企业并购 财务问题 问题与对策

一、企业并购对我国经济发展的重要作用

企业并购是指我国经济发展过程中企业的优胜劣汰，对一些经营不善和濒临破产的企业进行收购，和一些企业为了更好地适应我国经济的发展，在进行中取得优势，而进行企业合并，使得企业资源能够优势互补。

企业并购是社会经济发展的必然。企业并购能够将不同企业进行重组，资源进行有效分配和利用，使我国的有限资源能够更加充分合理利用，同时使得并购的企业优势互补，使得重组后的企业在市场经济中更有竞争力，更能适应社会的发展。

二、企业并购中存在的财务问题

虽然企业并购有利于我国企业资源的有效利用，使得企业在社会经济发展中更有竞争力。但是我国企业并购的发展并不是一帆风顺的，我国企业并购中存在着诸多问题，制约着我国企业的发展，其中以企业并购中的财务问题尤为突出。

（一）企业并购缺乏统一的战略性思维和长远的规划

企业并购过程中缺乏统一的战略性思维和对企业长远发展的合理规划。因此，我国企业并购过程中存在着一定的盲目性。企业并购是要进行企业间的优势互补，让企业的各项资源能够更加有效地优化配置，从而增强企业的实力，使之在以后的市场经济竞争中能够更有竞争力。而企业并购过程中财务的整合是关键。但是没有一个全面深入的了解，在企业并购之前进行多方面合理的分析与预测，只是凭着个别领导的“拍脑袋”一言而决的话，将最终增加企业的财务风险，有可能使得企业出现严重的经济问题，使得企业并购过后，给企业带来严重的经济负担，从而影响企业原本的正常发展。纵观近年来我国企业并购的发展历程，我们可以看到我国大多企业在并购过程中缺乏统一的战略性思维和长远的规划，大多是企业并购过程中的财务整合有着严重的随意性，只是盲目的认为企业规模越大越好，而使得并购过后的企业的经济负担越来越严重，从而使得我国企业并购过程中的财务问题也越来越严重。

（二）企业并购后对财务整合的重要性认识不足

在我国企业并购过程中，企业大多将精力发展企业并购的方案和实行层面上，而使得企业并购后的整合后的财务整合方面有所忽视。正所谓，千里之堤溃于蚁穴。企业并购成功，是令人喜悦的，我们却不能因此而沾沾自喜，而忽视了企业并购过后对企业财务进行有效整合。企业财务整合对整个企业健康有序发展有着至关重要的作用。如果企业并购后果企业财政还是各行其是，将不利于企业的资金进行集中利用，这和企业并购之前一般无二，从而使得企业的财务并没有因为企业并购而形成更加有效的经济优势。

（三）企业并购中财务整合缺乏完善的绩效评价体系

完善的财务绩效评价体系对我国企业的发展有着至关重要的作用。企业如果没有完善的绩效评价体系，那么企业的管理人员对手下的员工的考核将会有凭着个人喜好来对领导进行评价的可能。因此，员工在工作就会缺乏积极性，工作中得过且过。一些员工对于自己的付出，而没有获得相应的回报，而产生不满，从而一部分人才就这样流失。另一方面，因为企业并购后的财务绩效评价体系不完善，对员工的工作没有一个有效地考核，员工的成绩得不到认可，是的这些员工在工作中会出现执行力不够，工作敷衍了事而不去争取做出成绩，从而给企业带来经济损失，出现亏损。

三、企业并购中财务问题的应对措施

（一）企业并购过程中要建立统一的战略性思维和长远的规划

企业并购过程中要建立统一的战略性思维和长远的规划。企业并购不是一味盲目的扩大企业规模，企业并购是为了企业的发展，更好的适应我国市场经济的需求，与被并购企业进行资源优化配置，使我国有限的资源能够得到更加有效地利用。因此，我们在企业并购前，应该先确定企业的发展目标，这样才能避免企业管理者因为短期利益，而忽视了企业的长远发展，而使得企业并购具有随意性和盲目性。企业并购过程中我们应该要有着统一的战略性思维和企业长远的发展规划，保持大的方向不变，对那些能够弥补自身缺陷的企业进行企业并购，从而形成优势互补，使得企业更加有竞争力。企业并购过程中要建立统一的战略性思维和长远的规划，这需要我国企业管理者不断吸取成功管理者的经验，从而加强自身素质。这样在我国企业发展过程中，企业管理者才能让自己的能力能够跟上企业的发展步伐。而避免企业并购过程中一些管理者凭着自己的感觉和喜好，随意的决定企业的发展和企业并购，从而出现一些不合理的并购，使得企业并购之后不仅没有给企业带来好处，却反而给企业带来严重的经济负担，这就得不偿失了。因此，企业并购之前应该对要与之并购的企业进行深入了解和分析，确保自身有足够的经济实力保证企业并购的顺利进行，这样才不至于企业因为经济问题而在企业并购过程中出现问题，而影响企业自身的发展。

（二）加强对企业并购后对财务整合重要性的认识

财务是企业得以健康有序发展的保证。企业并购后的财务整合是企业优势得以发挥的关键。企业并购成功后，并不等于万事大吉，这只是开始，企业并购之后还需进行企业财务整合，保障企业的资金能够进行统一有效的管理。因此，企业管理者应该加强对企业并购之后财务整合重要性的认识，这样才能使得企业并购之后的财务整合更加有效的进行，从而形成统一的管理。这样才能让企业有限的资金集中起来，运用到重大项目上去，以保证企业在重大项目上不会因为资金问题而导致项目出现问题，而给企业的带来重大的经济危机。另一方面，企业并购后对财务进行有效整合，这样可以避免企业财务各自为政的现象，避免企业资金分散，而使得企业在重大项目上没有充足资金保证，这样不利于企业的持续健康发展。

（三）企业并购中财务整合要建立一套完善的绩效评价体系

企业并购对财务整合要建立一套完善的绩效评价体系，这样才能激励企业员工更加积极主动地工作，促使员工做出更好的成绩。首先，企业有了完善的绩效评价体系，才能让企业管理者对员工的工作进行合理评价，而避免企业管理者凭着个人喜欢来考核员工。这样企业员工的工作成绩在完善的考核机制下，能够充分的体现出来，员工的付出也能够获得相应的回报，这样员工才会更加积极地参与到工作中去，为企业做出更大的贡献。其次，企业有了完善的绩效评价体系，企业能够花费较少的成本，而使企业获得最大的利益，这样不仅使企业节约了成本，还使得企业有了更好的发展。同时这样的也更能吸引人才，使得企业的人才在企业工作中有着良好的归宿感，这样便不会出现由于企业人才的流失，而给企业带来经济损失。最后，企业有了完善的绩效考核制度，企业员工在工作过程中也才会更加有执行力，从而避免企业员工因为待遇问题而出现工作中敷衍了事，避免企业并购过程中财务整合执行不到位的情况，从而使得企业并购之后，能够进行资源优化配置，使得企业在市场经济竞争过程中更有优势。

四、结束语

随着我国经济的发展，企业并购是市场经济发展的必然。企业并购能够让我国有限的资源进行优化配置，从而使得企业在市场经济竞争中能够发挥出更大的优势。但是我国企业并购过程中存在财务问题。为了发挥企业并购的重要作用，我们在企业并购时，应该要了解企业自身的财务状况和要与之并购企业的财务状况，以避免可能出现的财务问题，而致使企业陷入经济危机之中，使得企业原本的发展受到影响。因此，我们需要对企业并购过程中的财务问题进行合理研究，这样才能让我国企业因为企业并购而更加持续健康发展。

参考文献：

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[4]王巧云.企业并购中财务处理问题探讨[J].现代商业 2007年29期

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[7]凌东恺.企业债转股实施中的若干财务问题[A].对外经贸财会论文选第十四辑[C] 2002年

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关键词：并购重组 协同效应 财务问题

企业进行并购之后一般会出现两种协同效应，一种是经营协同效应，一种是财务协同效应。我们主要是对企业并购重组之后的财务协同效应进行详细的分析与阐述。

一、企业并购重组中财务协同效应的概念

所谓的财务协同效应一般是指在企业兼并发生之后，通过将收购企业的低资本成本的内部资金，投资于被收购企业的高效益项目中，从而是兼并后的企业资金的使用效益更为提高。它包括财务能力的提高，合理避税以及预期效应。

二、财务协同效应的主要表现

（一）可以使企业内部的资金更加充足

企业并购重组之后，资金的来源更加的丰富多样。企业可以充分的利用闲置的资金进行高收益的项目，从而再次增加了企业的资金效益。同时也可以将一个项目的资金投入其他的项目运营中，实现了企业内部资金的有效周转，促进企业各个项目的发展与创新，并能充分的挖掘出其他有利于提高企业整体经济效益的机会，进行科学合理的投资与经营。

（二）有利于降低企业的经营风险

在企业进行并购重组之后，企业的资本便会相应的有所增加，在一定程度上大大的降低了企业经营风险，特别是企业破产带给债权人的损失风险。因为通过兼并与重组，可以使信用低的企业提高到现有企业的水平，在一定程度上解决了企业融资所带来的困难，降低了破产的风险，提高了企业的整体形象。

三、企业并购重组中应注意的财务效应问题

虽然企业并购重组中的财务效应会给企业带来良好的经济效益等，但不可否认的是企业并购重组中的财务效应还是有问题存在的。本段主要对企业并购重组中的财务效应问题进行了详细的叙述。

（一）财务信息不对称造成的财务问题

许多企业在并购的过程中，过多的关注企业的短期财务利益，缺乏对并购的企业全面科学的战略部署，导致企业与被并购的企业之间的发展战略匹配性不高，没有更大的发展潜力，导致企业在长远发展上出现阻碍。也有的企业所收购的企业总体质量差，存在大量的负债或是不良资产，使得企业在并购的过程中没有注意到并购的风险性，导致重组失败。

（二）资产重组的财务协同效应

企业并购重组的过程中，一定要注意企业的货币资金、固定资产、无形资产以及应收款项产生财务效应。

1、 货币资金

企业可以依靠充足的资金作为经营的保障，并根据不同的配置模式进行经营业务的开展。因此，企业在重组的过程中，要积极的注视资金重组的战略制定与实施。

2、固定资产

在进行固定资产重组的时候，要对原有的固定资产进行具体的考察，特别是对一些经济效益好的要进行吸收整合或是独立划分，对于经济效益不好的，要进行剥离，以减少资产整合的任务量，最大限度的降低整合的资本。

3、无形资产

无形资产的重组包括许多方面，如企业管理层的能力、文化精神、发展战略、营销渠道、员工等等。无形资产对企业的长远发展来说具有及其重要的作用，所以在重组的时候，要特别注意无形资产的效应问题，不然会导致重组整合失败，财务的协同作用就无法实现。

（三）人员重组的财务协同效应

人才是企业发展的主要核心力量。在市场竞争中，拥有的人才资源越多，就越容易获得市场竞争的主动权。对人员进行有计划、有目的的重组，可以使得企业在与员工之间建立和谐的人际关系，有力挖掘员工的潜力，充分的发挥他们的工作积极性。同时还可以对企业的规章、制度进行改革与创新，提高企业的管理效率，增强企业的整体竞争力。

进行人员重组的时候，可以选择有经验的、适合企业发展的管理人员，特别是被并购的企业中的优秀管理人员，继续使用可以有效的弥补公司对并购公司人员管理上的不足，使得并购公司的人员可以得到有效的利用，特别是关于被并购公司人员切身利益的事项，均需要优秀的管理人员进行协商和解决。

（四）业务重组的财务协同效应

随着科学技术的不断进步，企业的经营业务也需要不断的更新换代。企业并购重组，可以使得企业的业务从一个“夕阳产业”中退出，积极的转入另一个新型的“朝阳产业”中。也可以使企业在并购重组中，正确的了解到自身的优点与缺点，有效的应对新机遇和新挑战，使得企业建立明确的战略目标和方针政策，实现战略重组，引导企业向着明晰的方向发展。

对于业务重组，不要仅限于企业目前可获得的经济效益，要立足于长远的发展战略，对适合企业发展的企业进行大力支持，对不适合企业发展的及时的进行调整。

四、结束语

为了促进企业健康有序的发展，需要在并购重组的过程中，有效的解决上述财务问题，使得财务协同效应可以发挥效用，不仅能提高我国企业的并购效率，真正的实现并购重组带来的经济发展目标，而且能使我国企业的并购行为向着市场化方向的发展，进一步规范我国资本市场并购活动。

参考文献：

[1]陈杉.企业并购中的财务问题思考[J].研究与探索，2011，（3），29-30

[2]王红.企业并购重组的财务分析[J].财会经纬，2006，（3），119-121

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关键词:企业并购 财务整合 问题 措施

■一、企业并购后财务整合中出现的问题

当前,企业并购活动在我国的发展还很不成熟,再加上我国企业特殊的产权安排和组织机制,使我国的并购行为极不规范,并在很大程度上受到政府的干预和操纵,对并购后的财务整合未引起足够的重视,因而在并购后对被并购方的财务整合上还存在许多问题。

1、并购后公司治理结构不规范

公司治理结构是一个框架,许多公司在整合过程中使用相同或相似的结构,但整合结果却大相径庭,并购后公司治理结构也变得不规范,问题在于并购后的整合。因为被并购方在被并购后还会有一段时期的经营惯性,新上任的管理层不熟悉被并购方原有的资源,将会在这时期制定出错误决定,从而影响企业并购后的发展。

2、并购后财务资源整合无效

一般来说,被并购企业资产结果不尽合理,债务过多,不良资产较大,尤其我国国有企业普遍存在这一现象,很多并购后的企业不能有效地实现财务资源的整合。

3、财务管理不够灵活

并购方作为核心企业,与被并购方及其它下属子公司分别处于不同的管理层次,各自的财务决策权利、内容大小也分别处于不同的管理层次,各自的财务决策权利、内容大小也各不相同,导致其内部财务决策的多层次化,大多并购方忽视了不同产业、地区、管理层次的企业不同情况,财务处理过于僵硬,不够灵活,从而激化了内部矛盾,打消了被并购方及各子公司的积极性和创造性,母子公司之间的财务决策以及整合越发被动。

4、不利的财务信息曝光

尽管在企业并购之前,并购方会对被并购方的财务状况进行调查,但由于信息不对称或调查的疏忽,整合时很多未知的被并购企业的财务信息被曝光。而这些信息直接或间接影响到企业的财务管理,重要的还会影响企业的发展。

■二、财务整合的应对措施

为使企业在并购实施后通过真正有效的财务资源整合,充分发挥协同效应,培育强化企业的核心竞争力,最终实现并购增值及可持续发展的目的,特提出以下完善措施。

1、加快建立现代企业制度,促进国有企业改革

在并购市场上,政府应以产业政策为导向,从宏观引导企业并购行为,充分发挥政府在企业并购中的引导功能,通过产业政策,规划产业发展方向,调节各个产业之间相互关系及其每个产业内布局的关系,使企业并购的发展和产业发展同步,使产业结构在企业并购中达到最优化。

通过股份制改造,界定产权可进一步明晰产权关系;可以逐渐建立科学、规范的公司内部组织管理机构和比较合理的内部分配制度;通过股份制的制度安排促进企业以公平、公正、公开为原则,接受广大股东的监督。

2、股权分置改革

将股权分置改革、维护市场稳定、促进资本市场功能发挥和积极稳妥推进资本市场对外开放统筹考虑。改革要实现相关各方面利益关系的合理调整,调动各种积极因素,维护市场稳定,提高上市公司质量,规范证券公司经营,配套推进各项基础性制度建设,完善市场体制和促进证券产品创新,形成资本市场的良性循环、健康发展的新局面。

3、采用理想的持股方式

产权关系是企业的基础,对不同类型的企业并购可以采取不同的持股方式,可以发展垂直持股的方式,可以采取环状的相互持股(或交换股份)方式;还可以采取环状持股与垂直式持股混合的方式。

4、优化财务资源配置

企业并购后财务经济资源整合的主要内容包括资产整合和负债与所有者权益整合,这是财务经济资源具体整合的框架。具体来说,企业并购后的财务资源整合主要包括流动资产整合、固定资产整合、长期投资整合、无形资产整合以及负债整合五个方面。

总之,企业并购后的财务整合是一项较为复杂的系统工程,不仅包括内容繁多,而且需要与其他方面的整合密切配合。

5、从战略高度选择适合企业发展的财务管理模式

实施并购后,并购方对被并购方侧重于确立总体集中适度分权的财务管理模式。这一模式的核心内容:一是财务决策权集中;二是资金管理集中;三是财务信息平台集中管理,以确保集团内财务信息的可靠共享;四是日常经营管理权下放到各成员单位。

6、加大整合前后财务监管工作的力度

为了成功实现财务整合,需要对整合前的被并购企业财务进行详尽细致的财务审查。并购方可以确定被并购方所提供的财务报表是否充分地反映该企业的财务状况,充分了解和掌握被并购企业的各项资产、债务,防止在并购后又发现账面上没有体现的负债或不良资产等。此外,应根据财务报表中的数据对企业的各项经济活动进行财务分析。同时还必须采用一些方法,将一些有内在联系的会计数据相比较,计算出比率或指数。这样可以明确被并购方真实财务状况并预测其未来发展前景,为一下步财务整合计划的制定和执行做好充分的准备,确保整合顺利进行。

参考文献:

[1]高玉玲.联想集团跨国并购及整合研究[D].西南财经大学硕士学位论文,2007;4

[2]罗蓉.企业并购后财务整合研究[D].西南财经大学硕士学位论文,2007;5

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关键词:企业并购财务风险融资风险支付风险

前言

作为一种资本运营方式，企业并购起源于西方资本主义国家。随着西方商品经济的深入发展，企业并购也经历了从低级向高级发展的过程。我国企业并购的历史较短，真正意义上的企业并购是在中国改革开放特别是20世纪80年代以后才发展起来的。企业并购在促进我国企业转化经营机制，促进资源合理配置以及优化我国产业结构方面发挥了重要作用。所以，作为一种有效的资本运营方式，企业并购也逐步被我国企业所接受和采用，并在市场经济发展过程中发挥着重要作用。

一、企业并购财务风险基本理论

(一)企业并购财务风险的定义

企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，或者是在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。

(二)企业并购财务风险的特性

1、企业并购财务风险的综合性

企业并购活动是一个涉及到多个环节的复杂的资本运营活动，各个环节之间相互分离，有相互作用，甚至出现交叉。

2、企业并购财务风险的前后关联性

在某一个环节发生的财务风险也会引起下一环节的财务风险，导致企业并购财务风险的连锁反应。

3、企业并购财务风险的动态性

企业并购财务风险的发生频率、影响范围和影响强度都是不断变化的，这也就要求其管理和防范必须采用动态方式。

4、企业并购财务风险的可控性

我们可以积极采取相应措施，比如提高信息处理质量、采取科学决策机制、运用科学控制手段来予以控制的。

(三)企业并购财务风险的主要内容

1、目标企业价值评估财务风险

在企业并购中，并购的成交价格是并购双方关注的核心问题。而确定成交价格的关键又在于对目标企业价值评估。在并购企业对目标企业实施价值评估过程中，由于并购战略的差异、评估信息的制约以及评估方法的选择等因素的影响，会使得并购企业对目标企业价值评估出现偏差，这种偏差会引发并购企业的财务损失。

2、融资财务风险

在企业并购实施中，并购活动要涉及到融资和支付两个环节，融资和支付方式的选择都会给并购企业带来财务损失的可能性。融资风险主要是指资金来源风险，主要包括融资安排风险和融资机构风险。具体来讲，比如融资方式是否符合并购动机，资金在数量和时间上能否保证并购需要，融资结构是否合理等。

3、运营整合风险

企业实施并购后，还需要进行并购整合。在这个过程中，并购企业面临财务整合风险。在并购整合过程中，财务风险主要表现为两个方面：一是由于外部环境的复杂性和不确定性，导致决策者失误性决策而给并购企业造成财务损失的可能性。二是由于企业内部财务组织的差异，或者财务运作的缺陷，而导致并购企业发生财务损失的可能性。

二、案例分析

(一)并购背景

联想集团，全称联想集团有限公司，是中国目前最大的IT企业。其主要因为是生产和销售台式电脑、笔记本、手机、服务器和外设产品等。联想集团目前年产量约500万台，员工总数一万余人，1994年在香港联合交易所上市，总市值为202亿港元。

IBM，世界上最大的信息工业跨国公司，个人电脑事业部主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售，约有9500名员工。在IBM总销售额中，个人电脑事业部的销售额约占10%。在全球PC市场上，IBM以5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三。尽管如此，IBM个人电脑事业部的利润连续亏损，给IBM利润造成了很大的影响。基于此，IBM打算在全球范围内寻找合作伙伴，希望能够妥善处理其个人电脑业务。

与此同时，联想面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层。出于联想自身发展战略的需要、国际化战略的需要以及追求巨大的协同效应等方面的考虑，联想决定收购IBM个人电脑事业部。

(二)并购要点

2004年12月8日，联想宣布以12.5亿美元收购IBM的全球台式机业务和笔记本业务（personal computer division， PCD），打造全球第三大PC企业。本文拟结合联想此次并购案例，分析其并购活动中的财务风险。根据收购交易条款，联想支付给IBM的收购金额为12.5亿美元，其中包括现金6.5亿美元，股权转让6亿美元，另外还需承担IBM5亿美元债务。联想PC的合并年收入将达约130亿美元，年销售PC约为1400万台。IBM与联想将结成独特的营销与服务联盟，联想的PC将通过IBM遍布世界的分销网络进行销售。新联想将成为IBM首选的个人电脑供应商，而IBM也将继续为中小型企业客户提供各种端到端的集成IT解决方案。

(三)并购财务风险分析

1、目标企业价值评估风险分析

本文通过网上查阅，收集了2004年美国IT业八家大公司的市盈率，根据ValueLine网站给出的数据，联想并购IBM个人电脑业务的收益大概是5.26+10+2=17.26亿美元的价值，而联想为此付出了17.5亿美元的成本。由此可见，联想在并购过程中并没有过高估计IBM个人电脑业务的价值。

2、融资风险分析

联想收购IBMPC业务所采取的支付方式是混合支付方式，收购的实际交易金额中有6.5亿美元是现金支付，另外6亿美元是股权转让，还有5亿美元债务承担。根据与IBM签订了的协议，联想从2005年第二季度起，支付给IBM服务费用7.05亿美元，分为2.85亿美元，2.23亿美元和1.97亿美元三次支付。收购完成半年之后，联想引入GeneralAtlantic、美国新桥投资集团及德克萨斯太平洋集团等投资公司3.5亿美元的战略投资，之后联想集团斥资1.52亿美元回购此前向IBM发行的4.357亿股超额无投票权股份，IBM在联想的持股量，由18.9%下降到13.4%。回购股份未影响公司财政状况，融资风险成功化解，联想和IBM实现双赢。

3、运营整合风险分析

跨国并购的七七定律认为，70%的并购没有实现期望的商业价值，其中70%的并购失败于并购后的文化整合。联想并购IBM个人电脑业务后也面临着文化整合的巨大风险。新联想采取了一些措施，确保公司国际化的顺利进行，比如留任了IBM的PCD总经理；总部迁往美国纽约；规范新公司内部沟通的国际语言等。在人事政策方面，维持“一企两薪制”，原IBM员工的薪酬在3年内不变，留住企业关键人才；在经销商和客户方面，联想展开了与IBM个人电脑事业部的经销商和客户的深度交流。想方设法保留了IBMPCD的渠道和客户。从目前的情况看，联想并购后在整合风险的防范和管理上是比较成功的，尤其是文化方面的整合。

三、企业并购财务风险度量模型应用

根据模糊决策方法，建立企业并购财务风险等级评价模型：B=A・R

其中B为评估风险最终得数，R为风险等级评估矩阵，A为权重矩阵。R=[X,Y,Z]T，A=[ax，ay，az]，ax，ay，az分别为X,Y,Z的权重，且ax+ay+az=1。

针对联想并购行为，运用该财务风险度量模型评价指标体系进行财务风险分析，经20位专家对此次并购活动财务风险进行评估，根据德尔菲法确定指标和权重数据，可知：

X=AX・［X1，X2，X3］T＝3.3325

Y=AY・［Y1，Y2，Y3］T＝＝2.7275

Z=AZ・［Z1，Z2，Z3］T＝［0.35,0.35,0.3］・［2.8,2.75,2.7］T＝2.7525

R=[X,Y,Z]T＝［3.3325,2.7275,2.7572］T，A=［ax，ay，az］＝［0.4,0.3,0.3］

B=A・R≈2.98

通过度量模型可以得出结论，联想并购财务风险等级为2.98，属于一般风险。通过二级评判指标向量进一步深入分析可知：该次并购活动，融资风险和整合风险属于一般风险，目标企业定价风险高于一般风险为3.33。导致目标定价风险偏高的主要因素是利润预测和贴现系数的选择。同时，虽然融资风险整体一般，但是从分析过程可以看出决定其大小的指标中资本结构的合理性风险较其它两项风险明显偏大。综合以上分析结果，企业可以有针对性地在此次并购中产生风险较大的利润预测、贴现系数选择和资本结构合理性确定三方面，采取有效对策规避风险。

结束语

并购是资本运营的一种重要手段，在现代企业扩张中扮演着越来越重要的角色。无论是在国外，还是在国内都得到了广泛运用。但是我们必须看到，并购过程中也可能隐藏着巨大的财务风险。企业并购中必须对此问题高度重视并审慎分析，采取合理途径稳妥解决。我国目前对企业并购过程中的财务风险的研究并不深入，不利于我国企业在世界并购浪潮中获取核心竞争力，不利于我国国民经济和国有资产的优化。我国已经融入世界经济的浪潮，对企业并购中的财务风险加以重视，对保证并购活动的顺利开展，提高我国企业并购效率，意义深远。

参考文献:

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[3]陈莉.企业并购的财务问题及其对策探析[J].财会研究,2008,(19)

[4]王敏.财务风险刍议[J].工业会计,2001,(08)

[5]孙涛.公司并购中目标公司定价理论与方法[M]．北京：经济管理出版社，2005

[6]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M]．北京：人民出版社，2006

[7]汤谷良.企业重组与改制的财务设计[M]．杭州：浙江人民出版社，2001

[8]陈珠明,赵永伟.企业并购：成本收益与价值评估[M]．北京：经济管理出版社，2003

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[11]惠金礼.并购中财务整合的内容及风险分析[J]．会计之友，2006（8）：54-55

[12]初叶萍,胡艳.企业并购风险识别及决策支持系统的初步框架设计[J]．技术经济与管理研究，2009（5）：74-75

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关键词：企业并购 财务整合 整合效应

企业在并购过程中，交易金额与数量的增长速度得到大幅提升，然而这并不代表企业的并购获得成功。针对我国现今大部分企业来说，整合企业财务是并购过程中不可或缺的环节，其对企业并购具有积极地影响。但是我国大部分企业在并购过程中并没有注重财务的整合，企业并购也往往因此而失败。企业应对自身与其他企业的并购经验进行总结，为之后企业的并购提供策略指导，从而避免并购的失败。

一、财务整合在企业并购中所需遵守的原则

（一）成本及效益原则

企业发展的动力主要来源于企业在生产经营中所获取的经济效益，而企业经营能力的高低，同样由企业效益所决定。因此，企业决策者所做的决定、企业完成的任务都应以企业经济效益为目的。所以，企业在并购过程中，应优先规划企业财务，并将效益作为并购过程中的原则之一。

（二）及时性原则

并购双方财务管理人员在第一时间，都应对被并购企业的财务计算体系与管理体系有清晰地了解，同时以双方企业在本次并购中所获取的经济效益以及发展作为参考依据，建立适合各自企业的管理体系，制定今后的财务目标。从而使企业能够以最快速度完成财务整合，加快并购速度，尽早步入正轨。

二、企业并购中财务整合具体内容

（一）资本结构的整合

企业并购过程中，应积极优化现有的资本结构，对企业整体进行规划。合理控制并购企业双方的资产，使企业的资产与被并购企业的负债比例较为合理，从而使企业在并购后无需承受过多压力。不仅如此，企业还需考虑被并购企业资产的可用性，即被并购企业的现有资产是否符合企业发展需求，保留可用资产，并出售、剔除不可用资产。并购企业双方在并购过程中，常在企业的债务问题方面出现分歧，此时企业可利用协商的方法，或将被并购企业所负担的债务视为股份参股。企业根据被并购企业的实际情况选择财务整合方式，有益于企业并购的进行与企业日后的发展。

企业在调查被并购企业时，应对其负债情况进行整合，充分掌握被并购企业的负债情况。如被并购企业的应收账款、银行贷款及利息、对外贷款金额。部分企业亏损过于严重，负债较多，企业可将其净资产视为零，从而以一元的象征性收购价进行收购，并在此基础上开展其余的并购项目。企业在并购后，应剔除企业的不良资产，改革资产审核制度，对企业每笔资产进行严格控制，避免出现部分销售人员收取回扣、企业领导任意外借资金、资金账目作假等情况，使被并购企业的资本结构得到优化，企业也可通过并购获利。

（二）财务组织结构整合

企业整合财务组织结构共需注意两方面内容：部门整合以及人员整合。部门整合指对被并购企业财务部门的撤销、合并或更改隶属关系。而对财务物组织的人员整合需将企业双方财务部门工作人员进行重组，妥善安置富余的财务工作人员。我国大部分企业依旧受到计划经济体制的影响，财务组织的机构较为简单，企业必须一套适合并购的财务管理体系，升级被并购企业之前的财务管理体系。借助现今日益发达的计算机信息技术以及吸收国外先进的管理手段，积极对公司的财务组织进行改革，创建新型的财务管理模式。

企业可以将被并购公司视为各地的分公司，被并购公司将企业财务及业务的数据制成报告，通过网络或远程通讯手段提交至企业总部，由企业总部专门安排人员进行审核，分析数据是否合理，审核数据是否出现遗漏或作假现象，之后将数据记录在案。一般情况下，业务支出应以年初公司制定的预算进行，若出现特殊情况需支出费用，被并购公司则需申述理由，并由公司决策者批准方能执行。企业在并购过程中整合财务组织结构能够使企业的账目更为清晰，企业之后的发展能够更为顺利。

（三）会计核算体系整合

企业若想将被并购企业的财务制度与自身财务制度达到统一，则必须整合会计核算体系。企业整合会计核算体系能够帮助其第一时间准确了解被并购企业的信息，同时也为之后企业统一绩效考核标准打下基础。企业整合会计核算体系应以会计职业素养为要求管理财务组织会计，要求会计对企业的生产与经营进行核算与分析，同时拟定核算的制度、方法、流程等，将企业的财务状况向企业决策者反映。企业应简化核算体系，剔除多余部分，从而提高企业核算效率。

企业对财务的核算应从控制与计算两方面入手，统一企业与被并购企业的会计核算体系。首先，企业应对被并购企业今年的支出进行预算，计算本年在被并购公司上所需支出的成本以及预估所能获得的收益，并制作表格下发至企业财务部门。其次，财务部门根据企业下发的预算数据，预估企业将动用的资金与资源，对企业资本的使用情况有较为清晰地了解及规划。最后，核算公司企业所支出的资本，并计算公司收益，以此评价公司所获得的经济效益。企业整合建立适合并购企业双方的核算体系，能够使企业并购更为顺利，促进企业并购之后的发展。

三、结束语

财务整合在企业并购中起到极为积极地作用，其关系到并购是否能够顺利展开。企业应积极解决整合财务时发生的问题，从而保证企业自身经济效益。只有这样，企业在并购时的风险才能得到有效控制，同时也提升了企业并购的成功率。

参考文献：

[1]昝建国.企业并购中的财务整合问题探索[J].产业与科技论坛，2014，19：212-213

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摘要财务人员的专业优势决定了其在企业并购中的角色重要性。如果其角色定位不准将会影响到并购的成功进行。本文分析了财务人员在企业并购中角色定位存在的问题及其原因，并提出了针对性的建议，以便财务人员更为有效地发挥其角色作用。

关键词财务人员并购角色对策

企业并购是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。企业并购，会面临各种财务风险，因而离不开科学的财务预测和分析，财务人员做为企业并购的参与者，全程参与并购的整个过程，因此，财务人员的职能作用和角色定位是否正确，对企业并购成功与否是至关重要的。

一、财务人员在企业并购中的一般工作职责

1．在前期准备阶段。参与可行性分析论证，对重组后企业的财务状况作出预测和分析，提出可行性的意见和建议，作为决策层并购决策的参考。

2．并购实施阶段。基于上一阶段论证所取得的一手资料，参与对并购企业并购模式选择评价，进行相应的资产评估、融资、支付、财税、法律等方面的事务安排。

3．谈判签约阶段。确定并购方案之后，以此为基础制定并购意向书，就并购价格和方式等核心内容参与协商和谈判，最后签订并购合同。

4．整合阶段。双方签约后，进行产权交割，账务合并处理等，参与在战略、业务、制度、组织人事和企业文化等方面对企业进行整合。

二、财务人员在并购中的角色定位

财务人员承担着控制并购风险和使并购企业价值最大化的重任，为了完成这项重任，必须突出三个方面的角色定位：

第一、预测者。好的财务人员首要的职责，就是要将企业并购后的财务状况准确地预测出来，将企业未来的经营趋势可靠、准确、完整地呈现给并购决策者，让他们依据并购目标和发展方向，进行科学的决策。

第二、预防者。出色的财务人员突出的能力，要在预测的基础上，找出病根，对症下药，制定应对策略，采取预防措施对并购中存在的瑕疵和不确定因素进行纠正和防范，使企业并购风险可防。

第三、预警者。优秀的财务人员关键的价值，要在做好预防的同时，对于重大风险或突发的事项能够及时准确的发现和预警，而不仅仅是事后诸葛亮，从而让决策者有时间和机会提前进行应对，避免发生更大的失误导致并购失败，使企业并购风险可控。

三、并购中财务人员角色定位容易出现的问题

作为并购的参与者，财务人员常常埋头于并购的一般本职工作，忽略了自身的价值，角色定位不准确，主要表现在：

第一，只是机械的按照财务的一般工作职责开展工作，忽视了对并购中各项信息的分析和评价，预测者的职责发挥不到位，这样很可能造成风险因素的遗漏，产生后患。

第二，只是关注并购过程中的具体业务问题，对于并购风险没有制定预防策略，没有采控制和规避的措施，不能发挥预防者的作用，轻则造成损失，重则很可能导致并购失败。

第三，只是单纯的执行各项决策和命令，对于在并购中即将发生的风险和不利因素不能及时和主动向决策者发出预警信息，造成应对延误，很可能会错过化解风险的时机，没有尽到预警者的责任。

四、并购中财务人员定位不准的原因

（一）观念认识不到位

一是自身观念问题，认为财务人员的职责就是参与和执行，按照公司的安排做好就可以了，未去履行预测、预防和预警的角色定位；二是公司决策层认识问题，忽视财务人员在并购中的重要作用，对财务人员反应的问题和提出的建议不重视，这也是长期以来都是把财务人员当作帐房先生来看待造成的结果。

（二）沟通能力不强

大多数财务人员只会埋头工作，不善于沟通，性格内向，沟通过程中缺乏技巧，沟通方式简单，沟通重点表达不清晰，结果造成并购中发出的风险提示得不到认同，提出的预防措施得不到采纳，也就发挥不出自身的价值。

（三）综合技能欠缺

并购的过程中陷阱重重，稍不注意企业就陷入困境。其中陷阱最多的就是财务陷阱，而发现其中的陷阱又不是仅靠财务会计知识能解决的，财务人员必须具备综合的知识和技能，比如对经济法知识就要相当熟悉，甚至在实体法熟悉程度上要超过企业的律师，这样才能掌握和发现并购陷阱，否则，很难发挥预防的作用。

五、财务人员在并购过程中正确进行角色定位的策略

（一）关注被并购方的实际情形选择正确定位策略

第一，财务人员应关注并购方的经营理念和市场导向，分析判断是否与我方的市场和产品的形成优势互补关系，应注重预测是否存在并购完成后发生争夺资源和挤占资金的情况，力争在协议中限制或剔除可能影响经营协同的条款和内容，使并购双方的经营理念和市场导向保持一致。

第二，财务人员还应关注并购方的管理模式和价值取向，注重预防在并购协议中出现影响公司治理结构的约定和条款，积极促使并购双方按照现代企业制度的要求建立科学的法人治理结构和有效的约束和激励机制，使未来的企业健康发展。

（二）关注融资方式选择正确定位策略

第一，企业并购融资方式会影响到企业的资本结构，并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构，因而并购中财务人员应该注重预防，分析判断所选择的融资方式能否达到较好的资本结构，防止因股权与债权的配置不合理，造成公司治理结构不完善，增加委托成本，以致影响并购后企业的正常运转。

第二，融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素，并购融资方式不同，面临的风险也不同。在并购融资中，应分析各项融资方式下的并购收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收益率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。因此，在谋划并购活动时，财务人员必须注重预警，发现融资风险时，及时采取措施，改变融资方式，保证并购后企业的整体收益达到预期目标。

（三）关注并购整合，选择正确定位策略

企业并购的目的是快速实现战略目标和经营目标，扩大市场份额、补充或获得资源与能力，实现企业的价值最大化，而通过一系列程序完成了企业的并购，只是完成了并购目标的一半。在并购完成后，企业战略目标、人文环境、固有习惯、财务状况、行业地位等元素与并购前都不同，都需要进行整合，整合是整个并购程序的最后环节，也是决定并购能否成功的关键环节。整合的目标就是要发挥协同效应，作为财务人员，应密切关注和参与整合的各个方面，采用正确的定位策略，推动整合发挥协同效应。

1．在战略整合中的定位策略

企业并购中的发展战略整合是对企业的方向性调整，是对企业未来发展方向的定位。在调整和定位过程中，难免会存在矛盾，应采取策略，在战略目标上“求同”，而在策略和战术上“存异”，做到“求同”与“存异”两者的平衡，只有这样才处理好企业内部存在的各种矛盾，发挥战略协同效应。

2．在业务整合中的定位策略

在业务整合中，目的是发挥经营协同效应，要以企业价值最大化为目标，采用市场导向策略，推动并购企业生产经营流程的整合和协同。同时，应通过节约经营流程的费用、提高资产使用效率、创新营销方式、优化资源配置以及业绩评价等手段，为公司创造最大的价值。

3．在制度整合中的定位策略

在制度整合中，目标是发挥管理和财务等协同效应，推行价值管理策略，财务人员应广泛参与公司人、财、物及信息资源的管理，使公司的各项资源得以有效利用，达到降低管理成本，提高管理效率，加快资金周转，降低资金成本的协同效应，这实际上也是实现价值管理的一个重要方面。

4．在组织人事整合中的定位策略

组织是企业的骨架和血脉，是企业得以安全顺畅运转的基础，人才是企业的第一资源，是企业发展的原动力，因此，组织人事整合是关系到并购最终成败的关键。在这方面，财务人员可以根据战略目标采用适当划分利润中心和成本费用中心的策略，促进组织变革，明确责任目标，发挥规模和人才优势，降低成本费用，使企业的效率不断提高，盈利水平快速提升。

5．在企业文化整合中的定位策略

企业文化是企业经营中最基本、最核心的部分，企业文化影响着企业运作的各个方面。企业文化的形成是长期性的，具有很强的独立性和差异性，财务人员要注重理念融合的策略，通过引导，吸收双方的优点，摈弃各自缺点，不断融合双方优秀的企业文化理念，这样可以能使并购后的企业文化真正融合为一体，实现企业不断创新和发展的共同理想。

总之，财务人员作为并购的参与者，价值不只是体现在财务的一般职能方面，应注重自身角色定位，充分发挥预测、预防和预警的角色作用，在企业并购和整合的各个方面，采取恰当的应对策略，充分发挥专业优势，预防和化解并购和整合中可能遇到的矛盾和难题，保证企业并购后的健康发展，实现企业的战略目标，只有这样才能充分展示出财务人员自身的价值。

参考文献：

[1]肖.我国企业并购中存在的问题和对策.中小企业管理与科技.2008(10).

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（哈尔滨铁路局哈尔滨电务段，黑龙江 哈尔滨 150001）

摘　要：随着社会主义市场经济的不断发展，市场化的不断深入，企业并购逐渐成为企业的一种主要的扩张和发展方式。财务管理作为现代企业管理的核心内容，其在企业并购活动中同样占有举足轻重的地位。因此对企业并购中的财务管理方面所存在的一些问题进行深入地剖析和提出有建设性的意见和建议，意义重大。

关键词 ：企业并购；财务管理；并购整合

中图分类号：F275文献标志码：A文章编号： 1000-8772（2014）31-0076-02

收稿日期：2014-09-20

作者简介：刘玉斌（1964-），女，黑龙江绥化人，会计师，主要研究方向为企业财务成本管理与内部控制。

一、增强财务管理对企业并购活动的不可或缺性

企业并购的实质，实际上是在对企业的控制权逐渐运动的过程中，各权力主体在以产权为依据的新的制度安排中的一种权力转移和让渡的行为，在这个过程中企业的权力主体不断地更换。现实的商业活动中，企业并购已经日益成为一种主流的扩张形式。根据路透数据显示，2013年中国取代过去两年长期占据榜首的日本，一跃而成亚洲企业并购合计总体规模最大的国家，其并购的触角已从自然资源，延伸到了食品与银行等行业。2013年9月下旬获批的双汇国际收购美国肉类加工商Smithfield Food，是一件跨国收购的重大案例，也成为了中国企业收购美国公司的最大交易，这场交易的规模高达71亿美元。

从行业的角度来看，企业并购主要有横向、纵向、混合等多种方向和模式，从其行为和目的性来说，又可分为善意并购和恶意并购。并购往往有多重动因，基本可以从经营、财务等几个方面来进行挖掘：经营方面的动因例如获取战略机会、管理绩效优化、充分发挥规模效应和协同效应等；财务方面的动因诸如避税因素、增强筹资能力、进行股权融资等。但同时并购的风险仍然不容忽视，财务因素是贯穿整个并购活动，需要重点考量的关键性因素，因此加强财务管理的重要性不言而喻。在当代企业管理中，财务管理是一个牵涉面广、综合性、系统性、价值性、制约性都很强的有机体。其在并购过程当中，组织构建企业的财务活动，处理企业的财务关系，作用无可代替。是以做好对财务管理的研究，是企业并购活动当中的首要着眼点和着力点。

二、并购过程中主要存在的财管方面的问题

（一）预备期面临的信息不对称

并购的前期即准备期，在企业根据其本身的条件和目的制定并购策略后，依据对目标企业的预期指标，如：所属行业、规模大小、占有率等，对可能的目标企业进行比较和深入调查，并从中筛选出标的企业。之后，最关键的就是对目标企业进行估值，并以此为基础，确定理想的、合理的购买价格，这关系到整个并购的效率和成败。对目标企业的估值，从专业的角度讲，有多种估值方法和模型，其得到的结果并不一定一致。但一般来说，普遍认为，对企业的估值很大程度上依赖于对公司的未来现金流和时间的预计。

在实际操作中，这种估计通常交由一些专业的机构：会计师事务所、投资银行、专事并购咨询方面的咨询公司等。这就存在一个信息不对称的问题，使得对未来现金流和时间的估计不够准确，进而影响对目标企业价值的估计，使企业丧失对目标企业的资产价值和盈利能力的准确判断，可能会造成对企业定价战略的偏离。相似的另一个问题是，由于历史原因，我国的资产评估这一领域，存在着标准不统一、规定不成型、评估机构缺乏独立公正性等等问题，造成对企业资产价值评估的事实偏离和扭曲，大大地影响了企业的并购效率。

（二）并购期内的控制不严格

企业并购是由一整套相互衔接、相互影响的工作程序，有序、有机的结合起来的一个综合性、整体性的行为。在这个过程中，如何对各项工作进行合理、有效的控制和协调，在顾全大局的同时有所偏倚、有所侧重，以达到整体效益的最大化，是一个值得思考的问题。

在诸多必要的控制流程中，对于成本的控制对企业有着非同寻常的意义。根据企业并购行为的特殊性和所处的阶段的差别，企业并购的成本可以分为规划阶段成本、实行阶段成本及整合阶段成本。在实际操作中，因为计划阶段的规划与控制比较容易实现，所以，更重要的是实施阶段和整合阶段的成本控制。

（三）并购完成后的管理效率低

企业并购完成后，与被并购企业之间的关系有如下三种可能：一是被并购企业法人资格终止，成为并购企业的一个新的分公司，分公司的运营、管理等方面由并购企业协调节制。二是并购企业在并购活动终止后，得到被并购企业全数或是多数股权或资产，从而控股被并购企业，并购企业与被并购企业之间是母子公司关系。由于母、子公司在法律上是完全独立的法人实体，所以这种由母子公司关系所引发的控制和管理问题，与企业内部的统一组织管理体系有本质的区别，其并购后的管理问题对整合成功与否有关键性的意义。三是并购方获取被并购企业的股权或资产其实并不足以对并购企业发生决定性的影响。并购方也可通过人对被并购企业产生部分影响，但这种影响并不是完全的、根本的。基于这类并购关系的整合力度相应的也比较薄弱。

并购企业对被并购企业的财务管理通常侧重于产品经营和资本经营两方面。在产品经营方面，并购企业一般会从整体和全局的角度，以整个企业的利益最大化为导向，对被并购企业资金运作、成本控制等进行调整和监控。同时并购企业还会对被并购企业在一些问题上，诸如对企业财务管理制度的重新规划、企业采用的会计计量基础、核算方法等，重新进行全面、综合的评价。并购企业对被并购企业的整合直接关系到并购活动的成败，例如，2004年年底，上汽斥资约5亿美（下转80页）（上接76页）元，收购了经营状况岌岌可危的韩国双龙汽车48.92％的股权；2005年，借由证券市场的交易，上汽增持了双龙股份（15.260，-0.02，-0.13%）至51.33％，成为绝对控股的第一股东。但并购后双龙并未给上汽带来理想中的业绩，反而因为文化上的差异以及管理上的失误导致了整合的步履维艰，最后使上汽技术引进与合作的构想破灭。2009年1月，双龙申请法院接管，上汽正式舍弃对双龙的经营权。2009年2月6日，韩国法院批准了双龙提出的破产保护申请，正式启动双龙“回生”程序，这同时也意味着上汽对双龙的并购失败。

三、针对企业并购中增强财务管理的探索和建议

（一）强化对企业并购的一体化意识，树立财务管理的全局性观念

企业的并购活动，不是哪一个部门的的单一行为，也不是哪一个环节的单项举动。它是一个复杂的有机整体，任何一个部分的缺失和漏洞，都可能导致整个并购的失败。所以从全局的角度去考虑企业并购中的财务管理问题，对于提高并购的成功率和效率有着重要的意义。企业可以通过事先的战略性规划和建立各部门之间的协调机制来实现整体性的财务管理。同时，在市场经济的条件下，信息瞬息万变，各部门之间的顺畅、及时的信息交流，可以使企业更迅速、更有效地对新的转变做出最合理、最准确的反应。

（二）注重并购过程当中的风险，形成科学严谨的控制监管机制

并购的过程是伴随着风险的进程，应该说在并购的任何一个环节、任何一个阶段都存在着风险，对任何一种风险的忽视和大意，都有可能使企业付出难以负荷的代价。所以，在并购的准备阶段，企业应该通过各种渠道，尽可能全面的收集信息，以降低信息不对称的程度，并尽可能全面、详尽地进行各方面的考察和评估，力求合理、公允、有利的定价，降低定价风险。企业还应该注重成本控制，不仅关注并购行为本身，还要着眼于并购之后的企业整体的运行情况，合理地考虑财务杠杆的尺度问题，尽量避免财务困境，降低财务风险。除此之外，企业应该在整体的战略的指导下，结合具体计划，制定科学、严谨的控制监管机制，对各个阶段的可能存在的风险，进行严密的监控，确保能够及时修正失误、填补漏洞，尽可能的降低风险、避免损失。

（三）慎重考量并购完成后的整合管理，制定全面可行的财务管理计划

并购的完成并不意味着完结，并购结束以后的整合同样关系着并购活动是否卓有成效。并购之后的财务管理，是对总体的管理，是立足于整合的管理。这种整合囊括了战略思想、资源禀赋、经营运行、运转制度等多方面的整合。如果补对并购后的企业拟定适合的、周详的、可行的财务管理计划，就无法使企业在并购后平稳、有序地运行，更不利于企业发挥出其并购的优势，实现并购的意义。

参考文献：

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[关键词]并购；财务问题；对策建议

并购是企业进化的重要途径，是实行资本运营的一种主要形式。然而，企业在并购过程中涉及到许多财务问题，极大程度上影响着企业并购的成功，是值得我们深刻思考的问题。如何设计一个可以全面反映出组织资本的财务指标体系和实施方式，不仅是企业并购完成的关键，也是避免以企业常规运营财务体系代替企业并购财务体系的关键。本文基于财务视角，对企业并购涉及到财务方面的问题进行分析探讨，希望为参与并购的企业提供一些参考。

一、新形势下企业并购的现状及发展

在目前全球并购的浪潮中，大企业之间强强联合，实现优势互补，形成了一批巨无霸企业，在这样的背景下，已有越来越多的企业走出国门，以并购方式参与全球资源的优化配，抢占国际市场。然而并购始终是一项有风险的活动，并购风险与机遇并存，且并购的成功并不等于成功的并购，这也对企业提出了更高的要求。

1、并购日趋活跃，交易值不断增加。在国内外竞争的压力下，企业并购的动机日益成熟，并且更多地从经济利益考虑获得规模经济效益或实现企业的发展战略规划。近年来，中国并购市场迅速膨胀，呈现国内并购、海外并购及外资并购齐头并进的趋势。据统计，2007年至2012年，中国企业并购交易规模及案例数量呈现爆发式增长，交易完成规模由2007年的780.28亿美元增至2012年的1397.94亿美元，累计增幅达78%。2013年上半年中国并购市场共完成交易406起，涉及交易金额403.42亿美元，同比提高24%，环比增幅高达121%，是中国并购市场历年来交易总额最高的半年。

2、并购势头旺盛，渗透领域广泛。中国企业并购逐渐由传统能源及矿业领域拓展至新兴领域，日渐凸显并购交易资金的筹措能力。中国并购市场规模逐渐膨胀、参与机构日益增多、行业范围不断扩张，为并购基金的发展提供了丰富的标的资源和坚实的市场根基。2014年第一季度中国私募股权投资参与收购的并购交易总额增长至44亿美元，较2013年第一季度增长195.9%。并购基金交易金额的节节高攀，而并购基金的数量稳中有升，由此可见并购基金在资本市场的活跃度日益剧增，其重要性也越发明显。

3、借鉴成功经验，并购方式多样。近年来，随着我国对外国投资管制的逐步放松以及并购重组相关法律的完善，借鉴企业并购成功经验，使企业并购逐渐驶入快车道，首先是通过行业内的横向并购实现较高的市场占有率，然后再通过纵向并购来保证稳定的供货渠道降低销售的市场费用，最后再以混合并购形成现代化的企业集团分散经营风险适应外部环境。并购的方式多种多样，有购买吸收式并购、承担债务式并购、控股式并购、资产划转式并购、协议授让国有股和法人股和买壳上市等形式。

二、企业并购的财务动因

财务动因是企业并购动因的重要组成部分，是解决并购中其他问题的重要前提。并购中通过有效的财务活动使效率得到提高，并有可能产生超常利益。

（一）规模经济效应。从横向并购的角度来看，企业并购的主要动因在于追求规模经济效应，这里的规模经济效应主要来源于成本下降、市场支配力的增强及垄断等。新古典经济学厂商理论认为，企业规模的扩大可以通过劳动专业化、管理专业化以及资本设备的专业化来实现，规模扩大可以降低长期成本。实证结果显示，企业的长期平均成本会随生产规模的扩大呈现先下降后上升的趋势，因此企业的规模不可能无限制地扩大。通常，企业规模应该扩张到长期平均成本曲线最低点所对应的规模，一旦达到该点，并购行为就应停止。

（二）减少交易成本。从企业纵向并购来看，主要是为了产生节约交易费用的效应。企业通过实施并购来减少交易成本主要体现在三个方面：一是企业借助并购可以扩大资产规模，如果充分利用所获得的资产资源，会形成产品的成本优势和价格优势，最终实现规模经济效益。二是企业在选择交易伙伴时会产生大量的交易成本，而企业实施并购后，无论是对上游企业还是对下游企业实施并购都会减少交易环节，节约生产要素的配置费用和产品销售费用等支出。三是企业进入新的产业领域需要大量投入，如果借助并购再与其已有的系统进行优化组合，可以充分利用被并购企业的资源，扩大市场占有率，提升竞争优势，以减少进入新领域的风险成本。

（三）现金流量效用。自由现金流量是企业营业现金流量扣除所有内部可行投资机会后剩余的现金流量。充分利用自由现金流量可以实现企业财务资源的有效配置。通常，产品处于成熟阶段的企业往往具有丰富的自由现金流量，但却缺乏合适的投资机会。而处于发展阶段的一些企业，虽然具有较多的投资机会，却面临严重的资金短缺。如果将低增长且有多余现金流量的企业与高增长但缺乏现金流量的企业实施并购，自由现金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）财务预期效应。在财务预期效应的作用下，企业并购会伴随着强烈的股价波动，这就带来极好的投资机会。可以说财务预期效应是股东投机的基础，而股票投机又促使并购行为的发生。我们说企业存在的根本目的是为了增加股东的收益，而股东收益的大小又决定着股价的高低。股价与企业获利能力、企业风险、资本结构多种因素有关，它反映投资者对企业内在价值的判断。股价可以通过市盈率与每股收益的乘积出来，并购企业可以通过并购那些市盈率较低但每股收益较高的企业，使并购的市盈率不断上升，股价也随之上升，从而产生财务预期效应。

（五）合理避税因素。企业通过并购可以实现合理避税。如果收购企业每年在生产经营中产生大量的利润，而被收购企业又存在未抵补的亏损，收购企业可以低价获得被收购企业的控制权，利用被收购企业亏损抵减未来期间应纳税所得额，从而获取一定的税收利益，实现税收互补优势。由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大，如果并购企业不是将被并购企业的股票直接转换为本企业的股票，而是转换为可转换债券，一段时间后再将其转换成普通股票，这样会因企业支付债券利息计入成本而冲减应税利润，可以达到合理避税的效果。

（六）增加企业价值。并购通过有效的控制权运动为企业带来利润，增加企业价值。即意欲获取企业控制权的权利主体通过交易方式获取了其它权利主体所拥有的控制权来重新配置社会资源。在有效的企业控制权市场运行的条件下，对大部分接管者来说，其争夺控制权的动机就在于寻求企业的市场价值和在有效管理的条件下应具有的市场价值之间的差额。

三、并购操作流程中需关注的财务问题

企业并购中要重点关注信息不对称，导致企业价值评估难于做到非常准确的问题；占用企业大量的流动性资源，导致企业资产的流动性降低的问题；以及需要筹集大量资金，导致企业融资困难限制了企业正常运作与开展，甚至使企业的资金运作受到较大的限制，使资金周转不灵的问题。

（一）信息地位失衡。在企业并购中，并购方与目标企业之间存在着严重的信息不对称是造成企业并购决策失败的主要因素。不对称的财务信息，使并购方对目标企业的认知或真实情况永远少于被收购方对自身的认知或真实情况的了解。一方面，并购方很难在相对短的时间内对目标企业负债多少、财务报表是否真实、资产有无抵押担保等情况，全面了解、逐一辨别真伪；另一方面，被并购方有可能为了自己的利益，隐瞒损失信息，夸大了收益信息，并按有利于自身的利益，对信息进行了“包装处理”。信息披露不充分、失真，造成了并购双方在并购过程中信息地位不对称，使并购方的决策层基于错误的信息而做出错误的决策，给并购后的企业带来着巨大的潜在风险。

（二）财务尽职调查。为了全面了解并购对象各方面的情况，尽量减少和避免并购风险，并购方应当开展前期财务尽职调查。在对目标进行财务调查与分析时，除了全面了解企业状况、人员配置、产业特点、趋势等内容外，还要全面分析被并购企业的资本结构和或有事项，对企业的财务状况做客观评价。调查人员由于对行业惯例、市场情况等不了解以及职业操守的影响，无法掌握被调查企业运作中的某些特有情况，对一些事情不能做出合理的判断。例如，对购货合同的真实性由谁负责向第三方核实存在争议；财务人员对涉及自己不敏感的法律问题，不能主动寻求律师的帮助，使临界工作无人问及。此外，要重点分析被并购企业所处的税收环境，关注被并购企业已享受的税收优惠政策是否可以继承，如何通过企业并购享受到并购前没有享受到的优惠政策，这些都是企业并购前进行财务尽职调查需考虑的重要问题。

（三）目标价值评估。并购方对目标企业的价值评估是决定整个并购投资的关键环节。对目标企业价值评估的方法主要有：折现现金流法、市盈率法、清算价格法、重置成本法等。目前我国通常采用重置成本加和法对企业整体价值进行评估，虽然规定对上市企业进行评估时，除采用这种方法以外，还要运用收益现值法进行验证，但是绝大多数企业根本不使用收益现值法。采用重置成本加和法评估出的结果实际是企业的所有资产的价值，而不是企业的价值，极易造成对商誉等无形资产的漏评，导致企业价值与价值评估产生重大差异。所以，我国企业在选择价值评估方法时，应结合实际，不应只选择一种方法，应选择若干种适当的方法分别进行评估，在相互进行比较的基础上确定最终结果。

（四）资金筹措支付。并购企业能够在有限的时间内迅速筹集到资金是并购完成的先决条件。通常，筹措资金的来源分为内部融资和外部融资。内部融资是使用企业的内部留存资金，因企业并购所需的资金数额一般较大，而内部资金又有限，因而一般不作为并购融资的主要方式。外部融资方式主要有债务融资和权益融资，债务融资对应于债务支付和杠杆收购，权益融资对应于股票支付或换股。如果企业选择发行债券为融资方式，因债券利息可以在所得税前扣除，所以可以减轻所得税负，但是债券发行过多，会增加融资成本，从而影响资产负债的结构。如果企业采用股票支付方式筹措资金，此种方式可以避免现金大量流出，并且并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险，但会稀释企业原有的股权控制结构和每股收益水平。如果采用现金收购的企业，首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。

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关键词:国有企业;并购;财务风险

我国国有企业是国民经济的基础,国有企业必须做强做大,但其发展不能只依靠内部的原始积累,并购也是企业扩张、产生规模效应的一条重要途径。然而企业并购是一项复杂的系统工程,其失败率也是极高的。导致并购失败的主要原因是忽视并购风险的存在,不能对其进行有效的管理。所以,必须重视国有企业并购的财务风险问题,以规避、预防和控制财务风险,提高国有企业并购的成功率。

一、国有企业并购的相关概述

(一)国有企业并购的动因

企业并购是企业兼并与收购的合称,是指在市场机制下,企业通过获得其他企业的资产或股份,而实现对该企业控制的产权交易行为。企业并购一般以获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权为目的。

国有企业具有双重功能,首先同其他非国有企业一样,都是以追求利润最大化为目标即盈利功能,与此同时它又是政府的企业,受政府控制,兼具社会功能。因此,国有企业并购动因来自两个两个方面:

一方面内源性并购动因,包括扩大销售,提高企业市场竞争力,追求规模经济效益,实现多元化发展等目的;另一方面外源性并购动因,来自政府部门,常见的有政府主管部门出于减少亏损的目的促成企业并购,让优势企业并购劣势企业,使优势企业通过并购实现低成本扩张;国有企业并购也是政府进行产业结构调整的一种手段,为了实现产业结构调整从增量调整到存量调整的转变,国有企业并购发挥了重要作用。

(二)国有企业并购的意义

1、有利于国有企业完善法人治理结构,实现制度创新

企业并购一定程度上使企业产权主体多元化,国有产权与多种经济成分融合、重组,形成利益集团之间的权力制衡,致使公司形成规范有效的法人治理结构。这也为企业制度创新与强化产权约束创造必要的条件,还可以通过提高机制转换,抑制国有资本投资的外延扩张倾向,促进其内涵发展。

2、有利于我国国有企业构建新的、更高层次的核心竞争力,形成具有国际影响力的企业集团

国有优势企业可以通过安全有效的跨地区、跨国界的并购,使企业突破地域、条块分割等限制,向外地或国外伸展企业触角,扩大市场份额,实施产品的战略转移,从而可以在更大的空间内调度、运用各种有限的资源,形成以市场为导向、以资本为纽带,具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团,参与国际市场竞争。

3、促进国企改革进一步深化和加快产业结构调整

国企并购肩负着国有企业改革的重任,已经成为我国国有企业改革的一条重要途径。国有企业之间并购的顺利实现对我国的经济转型有更直观的帮助,只有真正实现国有企业改革,才有可能提高国有企业的实力。从我国宏观经济运行角度出发,让优势企业并购劣势企业,可以终止亏损企业对经济资源的耗费而给社会造成负面影响,实现资本的保全。由于产权的转让,促使有限资源流向社会需要的产业,从而引起产业结构和产品结构的调整。

二、国有企业并购中的财务风险

(一)国有企业并购财务风险概述

并购的财务风险是指企业由于并购所进行的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。国有企业并购的财务风险是一种价值风险,是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机的。从企业并购的全过程看,可将国有企业并购风险分为目标企业价值评估风险、融资支付风险和财务整合风险。

(二)目标企业价值评估风险的影响因素

目标企业价值评估风险主要是指并购企业高估目标企业的预期收益而出价过高,导致融资成本上升,使并购企业背上沉重的财务负担。

导致这一风险的影响因素首先是国有企业不重视自我财务评价,许多并购的开展都是政府主导型的,从而对目标企业的选择是盲目的。其次是并购双方拥有的信息不对称,包括主客观原因,比如财务报表自身的不足导致价值评估的风险;目标企业故意隐瞒一些重要的信息,使评估价值偏离真实价值。再次是目标企业价值评估的方法过于单一,不利于企业合理定价。目前我国企业大部分都采用资产价值基础法评估目标企业价值,现金流量折现法和市场估价法因种种原因,应用较少。资产价值基础法不适用于评估企业这种具有综合性获利能力的资产的价值,不能反映企业未来的获利能力,所以评估出的价值有失公允性。

(三)融资支付风险的影响因素

融资支付风险是指并购企业在融资策略和选择的支付方式上出现偏差,导致企业发生财务困境的不确定性。对于融资方式的选择,无论是内源融资还是外源融资,都存在一定的风险。

内部融资容易产生流动性风险,降低企业对外部环境变化的快速反应能力,债务融资会产生资本结构恶化的风险,权益性融资会产生稀释股权的风险。在支付方式的选择上,有时会用现金或股票支付,有时会用卖方融资杠杆等债务支付工具,通过举债来完成并购。每种支付方式都会给企业带来不同程度的不确定性,导致支付风险的发生。

(四)财务整合风险的影响因素

财务整合风险是指国有企业在并购整合期内,由于不能及时调整、重组目标企业的财务制度,财务运营行为和会计核算制度等方面的差异,造成国有企业并购未能产生预期收益效果的不确定性。财务组织制度风险和财务运行风险是财务整合风险的主要影响因素。

三、国有企业并购财务风险的防范措施

(一)防范目标企业价值评估的风险

1、政府必须转换职能,赋予国有企业更多自

国有企业在进行自身财务分析评价的基础上,理性选择适合的并购战略,实现并购行为的协同效应。

2、加强对目标企业的调查分析

并购方要全面掌握目标企业的经营管理状况,收集和分析目标企业的财务报告和其他可能得到的信息

通过财务指标的分析,分别考察企业的获利能力,偿债能力和发展能力,为评估企业价值做准备。对于国有并购企业来说,还应重点考察目标企业的不良资产比率,通过这一比率,可以反映国有存量资产的盘活情况,正确评价资本互动效果。

3、选择适合国有企业的价值评估方法

目标企业的价值不仅包括企业独立价值,也包括其潜在价值。国有企业并购价值评估往往忽略了潜在价值的评估,所以应分别采用不同的评估方法,分别确定这两个价值。由于大量不可控因素的存在,任何评估方法都有风险,我们只能对其有效预防和控制。

(二)防范融资支付的风险

1、加快金融和法制环境建设,为国企并购提供有力的支持

首先,完善资本市场,为国有企业并购融资提供便利的环境和融资工具选择的空间,改变仅依靠有限的借贷、证券资本市场来融资的现状。

其次,完善我国并购融资的相关法律法规:第一,放松国家对并购资金来源和去向的严格限制,使国有并购企业在选择融资工具上更灵活;第二,制定有关并购融资的法律法规,规范和监督企业的并购融资行为。

2、灵活选择并购融资和支付方式

企业应该对自己的财务状况、经营成果和现金流量情况有了全面掌握后,控制并购资金需要量的基础上,灵活选择并购融资方式,降低融资成本,以最大程度降低财务风险。并购支付方式是由企业融资能力决定的。分析可知,每一种支付方式都有风险,单一支付方式不能满足并购企业利益最大化风险最小化的要求。所以建议使用混合支付方式,国有并购企业根据具体的融资方式,对支付方式进行结构设计,将现金、债务和股权多种支付工具结合在一起以便发挥各自的优点,如果搭配得当,即可避免支出更多的现金而造成流动性风险,又可有效防止并购企业原股东股权稀释而导致控制权转移等问题。

(三)防范财务整合的风险

1、财务管理目标的整合

财务管理目标是财务工作的起点和终点,它直接影响着财务理论体系的构建,对财务决策的选择起着关键作用。并购企业和目标企业的财务管理目标可能会有大的差异,并购后必须确立统一的财务管理目标,以保证企业的财务管理发展方向和日常财务活动上技术方法的运用。统一的财务管理目标是并购后企业财务管理组织和财务机制正常有效运行的基础。

2、加强国有企业的财务监督

为保证财务整合的成功,国有企业应改革内部治理机构,加强财务监督,改变国有企业所有者缺位导致的国有资金占用、国有资产流失等问题。具体来说就是在国有企业内部完善法人治理结构、内部审计、内部控制的监督;在外部得到国家、社会、市场三方面的共同监督。

3、盘活存量资产,整合债务

国有企业并购后,为了获得财务协同效应,应该分析企业有哪些不良资产,将其拍卖转让,通过调整资产结构,减少企业资金的占用,将资源投放到企业的核心业务,提高企业的经济效益。

参考文献:

1、许仕铭.我国国有企业并购中的财务问题[J].财经界,2006(2).

2、钟冬兰.国有企业并购的风险与对策[J].审计与理财,2005(8).

3、宋鲁萍.浅析企业并购的财务风险[J].湖南社会科学,2009(4).

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论文摘要：随着经济全球化的发展，以及越来越完善的市场经济，并购被人们重视起来，主要从企业并购的财务风险出发，分析引起企业在并购过程中存在财务风险的主要因素，针对这些问题提出解决方案。

1财务风险的含义

1．1企业并购的财务风险

企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。

(1)企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。

(2)企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。

(3)企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。

1．2引起企业并购财务风险的主要因素

(I)不确定性。

企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域比较宽：法律、财务、专有技术、环境等。这些领域都可能形成导致并购财务风险的不确定性原因。

不确定性因素通过由收益决定的诱惑效应和由成本决定的约束效应机制而导致企业并购的预期与结果发生偏离。一方面，不确定性因素具有价值增值的特点，这就给决策人员带来了价值诱惑力，强化了控制负偏离追求正偏离的目标和动机；另一方面，不确定性因素又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又给决策人员带来一定的约束力。这种价值诱惑力和成本约束力的双重作用形成了诱惑效应——约束效应机制。当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，取得并购成功；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，造成财务风险。

(2)信息不对称性。

在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业盈亏、或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。

2财务风险的种类

2．1定价风险

(1)目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。

(2)目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。

2．2融资风险

融资安排是企业并购计划中的重要一环，在并购链条中处于重要的地位。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败。

2．3支付风险

(1)现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。

(2)股权支付的股权稀释风险。如香港玉郎国际漫画制作出版公司并购案，其领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。(3)杠杆支付的债务风险。2O世纪8O年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其间11．4的并购属于杠杆收购行为。进入20世纪9O年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。

3企业并购财务风险的防范对策研究

3．1收集信息降低企业估价风险

由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。

另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。

3．2统筹安排降低融资风险

并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。统筹安排资金的筹措方式及数量大小，这些问题与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措，压力最大。

并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

3．3加强营运资金管理降低流动性风险

由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。

3．4增强财务杠杆降低财务风险

杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：(1)有理想财务状况的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。(2)审慎评估目标企业价值。(3)在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。

3．S通过法律保护降低财务风险

在并购过程中，签订相关的法律协议是必要的，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述及保证和赔偿等。因为在调查中往往不可能深入到每个细节，因此为了确保企业在并购中的正确性签定法律协议是非常必要的。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息的情况，财务风险在每一起的并购中都是存在的。这就要求企业在实际操作中稳健、审慎，用准确的财务数据来保证企业战略目标的实现。合理、完备的财务运作和细致、充分的产业判断相结合，才能成功地降低并购过程中的财务风险。