虚拟经济和实体经济的关系范文

导语：如何才能写好一篇虚拟经济和实体经济的关系，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【关键词】虚拟经济；实体经济；关系

一、前言

随着世界金融体系的快速发展，虚拟经济已成为现代经济体系的重要组成部分，而虚拟经济的发展壮大带来了一些反常的经济现象。研究虚拟经济与实体经济的关系，有利于更好地驾驭虚拟经济。

二 、虚拟经济与实体经济的概念界定

1.虚拟经济

虚拟经济是市场经济发展到一定程度的产物，研究虚拟经济要从虚拟资本入手。虚拟资本是由马克思提出的一种概念，指收入的资本化，虚拟经济是以虚拟资本的持有和交易为特点的经济形态。其本质是以虚拟资本增值为目的的经济活动，具有独立性。虚拟经济的概念与实体经济相对，是金融活动与实体经济偏离的经济形态，与实体经济相比，虚拟经济具有较高的流动性、不稳定性和风险性。

2.实体经济

实体经济是直接从事生产、经营、销售和为此提供劳务形成的经济活动，包括工业、农业、商业、运输业等实体部门。实体经济的主要特点是有形性，以生产经营为主要内容，为国民经济提供基本的生活资料，具有提高国民生活水平、增强国民综合素质的功能。实体经济由实际资本的运动构成，描述整个经济的具体生产过程。我国的经济以实体经济为主，美国英国等国则以虚拟经济为主。

三、虚拟经济与实体经济的关系

1.实体经济是虚拟经济的基础

虚拟经济是市场经济发展到一定阶段的产物，源于借贷资本的形成。随着实体经济的发展，信用货币随之产生、借贷资本随之形成，实体经济实现高度市场化和信用化，企业发行股票、债卷等有价证券，进而形成虚拟经济和虚拟经济持有、交易等一系列活动。所以实体经济是虚拟经济发展的基础，在虚拟经济诞生的初级阶段，虚拟经济对实体经济有较明显的依存性。从生产的逻辑顺序来看，实体经济是第一位的，虚拟经济是第二位的。

2.虚拟经济对实体经济的正、负效应

虚拟经济活动对实体经济既有正面效应也有负面效应，其正面效应主要体现在可以为实体经济吸引资金投入、提高实体经济运作效率、揭示实体经济运作情况、为宏观经济决策提供依据。而虚拟经济的快速发展则会给实体经济带来一些负面效应，比如增加市场投资风险、降低市场运作效率以及引发泡沫经济等。

虚拟经济的主体，股票、债卷和其它金融产品可以吸引社会中大量的闲置资本重新投入到实体经济的生产经营中，以其较高的流动性为实体经济动员储蓄、提供融资支持，符合实体经济发展的资本需要。虚拟经济的产生可以分散实体经营风险、降低交易成本，还能增加地方政府税收。企业金融产品的价格是企业实体经济运作状况的间接反映，揭示了金融资源的价值，处理经济信息不对称问题。虚拟经济的发展通过刺激消费和投资需求，拉动实体经济增长，有助于提高实体经济运作效率。

虚拟经济没有实体经济中的人力资源、技术等限制，容易快速发展，形成虚拟经济膨胀。虚拟经济膨胀会吸引大量资金投入，远超其内在投资价值，从而产生泡沫经济。泡沫经济发展到一定程度就会开始破灭，从而引发金融危机。大量金融机构在金融危机中倒闭，致使企业取法资金供给，阻碍实体经济紧急发展。另外，虚拟经济的过快发展会严重干扰市场资源的有序配置。大量流动资金为追求高额回报投入金融市场，影响企业实体生产经营的资金投入，造成实体经济和虚拟经济的不平衡发展。高回报金融投资也伴随着较高的风险，其增加市场投资风险的同时也可能引发市场投资动荡，影响整个市场的运作效率。另一方面，虚拟经济的快速发展吸引大量民众加入股市、扩大投资消费，一旦金融市场产生大幅度动荡，将导致消费紧缩，实体经济面临着发展停滞和发展倒退的风险。

3.两者的相互作用

虚拟经济的产生以实体经济为基础，虚拟经济的发展又会给实体经济带来正面、负面的影响，所以二者存在相互作用关系，这一点在股票上有明显的体现。企业发行股票是进行融资的主要手段，股票价格上涨，企业能筹集到的资金就会上涨，将筹集到的资金投入生产经营，扩大生产经营规模，有利于股票价格的继续上涨。如果股票价格下跌，企业能筹集到的资金就会减少，为筹集到更多资金就需要出售更多股份，从而使企业面临着被兼并的风险，对企业发展造成不良影响。企业处于危险境地，股票价格也会随之下跌。

四、虚拟经济与实体经济的非协调发展

虚拟经济的产生是以实体经济为基础的，但是虚拟经济的发展具有较明显的独立性，这源于虚拟经济增值的独立性。从宏观角度来看，全球虚拟经济规模已经超过了实体经济规模，我国的虚拟经济也在快速发展，逐渐与实体经济相分离。虚拟经济的快速发展使大量虚拟资产产生，而且没有被投入到实体经济的生产经营中，容易引发对实体经济的一系列负面影响。

我国正处于经济转型的关键时期，为保证国民经济的快速、可持续增长，必须对虚拟经济发展带来的一系列影响充分认识，积极消除负面影响，引导虚拟经济的健康发展。

吸取外国因泡沫经济引发金融危机的教训，妥善处理虚拟经济与实体经济的关系，规范资本市场的运营，加强金融监管力度，提高金融运作透明度。积极推进我国金融对外开放，发挥虚拟经济的正面效应，让虚拟经济成为实体经济的有益延伸和补充。

五、结束语

虚拟经济的概念与实体经济对立，是实体经济发展到一定阶段的产物，在其产生初期依赖于实体经济的发展，而其快速发展又表现出高度的独立性，对实体经济发展产生一系列正面和负面影响。要妥善处理虚拟经济与实体经济的关系，促进我国虚拟经济健康发展。

参考文献：

[1]张晓朴，朱太辉.金融体系与实体经济关系的反思[J].国际金融研究，2014，03：43-54.

[2]张岩.我国虚拟经济与实体经济互动发展的关系研究[J].人文杂志，2014，03：30-37.

[3]兰日旭，张永强.历次经济危机中实体经济与虚拟经济关系的量化分析[J].广东外语外贸大学学报，2011，02：15-22.

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关键词：虚拟经济；实体经济；关系

中图分类号：F12 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）05-0018-03

虚拟经济是社会分工和科学技术发展到一定阶段的产物，它的发展壮大，给传统以实体经济领域带来了新的挑战。在现代市场经济中，虚拟经济与实体经济两种经济形态及其关系构成了现代经济体系的新格局。要理性的看待虚拟经济与实体经济的关系，虚拟经济可以带来繁荣，也可以带来毁灭，所以要正确处理好两者的关系。

一、虚拟经济与实体经济的含义

虚拟经济是以信用制度为依托，依靠金融系统完成虚拟资本循环运动的相对独立的经济。实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动,包括农业、 工业、交通通信业、商业服务业、建筑业等物质生产和服务部门，也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品的生产和服务部门。由此可见，虚拟经济是一种与实体经济相对应、与传统的物质生产及其有关的一切劳务活动相区别的经济形态。与实体经济相比，虚拟经济具有高度流动性、不稳定性、高风险性和高投机性的特点。

二、虚拟经济对实体经济的作用机制

虚拟经济以实体经济的存在为基础，并且随着实体经济（尤其是高新科技）的发展而发展；虚拟经济存在和发展的意义在于，服务于实体经济的运行和发展。虚拟经济与实体经济存在一种对立统一的关系。从统一性上来说，虚拟经济在适度发展，并与实体经济保持合理的规模比例时，才会促进实体经济的健康发展；从矛盾性来看，实体经济是创造财富的经济，是整个社会经济发展的基石。

1．虚拟经济对实体经济的积极作用

第一，解决现实资本的流动性，为实体经济发展提供融资条件。经济增长和现代化进程的最主要推动力量是投资，而投资需要足够的货币资金。虚拟资本吸收了大量的闲置和零散资金投资于股票、债券和金融衍生产品上，满足实体经济的资金需求。由于金融市场融资的诸多优势，使储蓄转化为投资在数量和时间上都进了一大步，为实体经济的发展提供了坚实的融资支持。

第二，促进资源优化配置，提高经济效益。虚拟资本本身具有高度流动性，该特性使其可以很快的从利润率低的产业转向利润率高的产业，不断按照利润最大化的原则进行资源配置，充分克服了原先实体资本转移难的问题。虚拟经济的这种运作模式给所有的企业和产业都带来了一定的压力，促使企业采取各种方法提高经济效益，从而带动整个实体经济的发展。

2．虚拟经济对实体经济的消极作用

第一，增加了实体经济运行的不确定性和风险。虚拟货币一旦以膨胀的信用化形态进入生产或服务系统的循环，虚拟经济就进入了实体经济并形成了两者之间的互动。这些信用化形态具体说来主要包括汇率、利率、股票和期货价格的波动，这些变动对于实体经济中的企业来说属于“非系统风险”。

第二，虚拟经济的发展占用了过多的资金，从资金层面上限制了实体经济的发展。虚拟经济膨胀时，金融市场中存在着大量投机行为和炒作活动，其投机收益大大高于实体投资利润。巨大的收益反差导致社会资本游离实体经济，而追逐金融市场的炒作，使大量的资金滞留在股票二级市场或衍生工具市场进行循环炒作，而不能进入实体经济领域。这样，就会使正在发展的高新技术产业和其他重要产业得不到发展，减少实体经济的资金，大大降低金融资源的有效利用率。

三、虚拟经济与实体经济的实证分析

近年来，随着我国市场化进程的加快，实体经济与虚拟经济都得到了较大程度的发展。各种变量衡量的实体经济与虚拟经济规模都急剧扩大。为了深入分析两者之间的经济关系，同时考虑样本数据的可得性，本文以工业增加值作为实体经济的变量，以上证综合指数作为虚拟经济的变量，通过计量手段研究两者之间的关系，进而揭示我国实体经济与虚拟经济的关系。本文选取1998年1月至2008年6月的月度数据，其中上证综合指数以每月最后一个交易目的指数为代表。考虑到样本数据的可得性与逐月匹配，本文实证分析中对数据进行了筛选，最终总样本数为114。由于在分析过程中采用的是时间序列数据，为消除异方差的影响，所有变量均取实际值的自然对数形式。

（一）单位根检验

对相关变量进行协整分析之前先要对变量平稳性作检验。单位根检验是判断时间序列平稳性最常用的方法。时间序列平稳性的单位根检验方法主要有DF检验法、ADF检验法及PP检验法等，本文运用常用的更具一般性的增广迪基一富勒（ADF）检验法。检验结果见表1。

由表1看出，工业增加值序列（Lngyz）与上证综合指数序列（Lnszindex）均不能拒绝单位根的原假设，因此，原序列都为非平稳时间序列。而在对原序列进行二阶差分之后，2 Lngyz、2 Lnszindex的ADF值的绝对值均大于1％置信水平下的临界值，因此，二阶差分序列为平稳的时间序列，即服从零阶单整I（0）过程。

（二）协整检验

当时间序列被确定存在有单位根并且同阶单整时，主要的问题是考虑各变量是否存在长期均衡关系，即进行协整检验。协整检验可分两种：一种是对回归残差的平稳性进行检验，代表方法是Engle-Granger两步法；另一种是对回归系数进行整体检验，如Johansen协整检验，这是一种在VAR系统下用极大似然估计来检验多变量间协整关系的方法。由于样本数相对较少，故本文采用Johansen协整检验的方法。在确定Lngyz与Lnszindex之间是否存在协整关系之前，需要先获得VAR的最佳滞后阶数。本文根据阶数确定中的FPE（Final Prediction Error） AIC（Akaike Information Criterion）信息准则为标准，确定滞后6期为最佳滞后期（见表2）。

向量组合（Lngyz，Lnszindex）迹统计量及最大特征值统计量的Johansen检验结果见表3。表3表明，无论是特征根迹检验还是最大特征值检验，其对应原假设None及最多一个的检验统计量均小于5％显著性水平下的临界值，接受不存在协整关系的原假设。因此，我国工业增加值与上证综合指数之间并不存在长期均衡关系，实体经济与虚拟经济之间的关系并不明显。

（三）因果关系检验

不平稳时间序列之间不存在长期稳定的协整关系，对于它们之间的因果关系检验就需要先将变量差分平稳化处理后，再使用传统的Granger因果关系检验法。一般而言，Granger因果关系检验有两种形式：一种是基于传统的VAR模型的检验，一种是基于VEC模型的检验，两者的主要区别在于使用对象的不同，前者仅适用于非协整序列的因果检验，而后者适用于协整序列间的因果检验。由于Johansen检验表明工业增加值与上证综合指数之间不存在协整关系，因此，本文基于VAR模型的方法进行因果关系检验。

基于VAR的格兰杰因果关系检验（Granger Causality Test）是检验经济变量间因果关系常用的一种计量经济学方法，本质是用一种条件概率定义因果关系。常用的格兰杰检验模型为：

yt=α0+αiyt-1+βjxt-j+εt

式中，αi和βj是常数，{εt}是白噪声。检验x的变化不是y变化的原因，相当于假设H0 ：β1=∧=βP=0进行F检验。

Granger方法对模型中变量所取的滞后期长短异常敏感，同样本文根据阶数确定中的FPE及AIC信息准则为标准，确定滞后8期为最佳滞后期（表4）。在滞后8期时，Granger因果关系检验结果（见表5）。

从表5可以看出，不管是在检验2LNSZINDEX是否是2LNGYZ的Granger原因，还是在检验2LNGYZ是否是2LNSZINDEX的Granger原因时，F值都小于10％、5％及1％置信水平下的临界值，故都接受彼此不是Granger原因的原假设，即我国工业增加值不导致上证综合指数的波动，上证综合指数也无法引起我国实体经济的变化。

四、研究结论

本文利用我国1998—2008年的月度数据，通过运用单位根检验、协整检验、Granger因果关系检验对我国相应时期的实体经济与虚拟经济关系进行了实证分析，并得到以下结论：首先，我国实体经济与虚拟经济存在严重的背离关系。工业增加值与上证综合指数之间不存在长期稳定的协整关系，实体经济与虚拟经济的关系并不明显，两者彼此背离并有着独立的运动规律。其次，实体经济与虚拟经济彼此不是对方的Granger原因。我国股票市场从1998年至今获得了巨大的发展，但是股票市场的发展并不是基于我国实体经济巨大变化的基础之上的，而是由于虚拟经济中的投机心理及虚拟资本独立的运动规律造成的“虚假繁荣”。最后，我国虚拟经济中的泡沫增加，实体经济风险加大。虚拟经济过度增长，与相关交易持续膨胀，虚拟经济日益脱离实体经济的增长可能造成社会经济的虚假繁荣及泡沫经济的出现，不利于实体经济健康发展。

参考文献：

[1] 成思危.虚拟经济丛[M].北京：民主建设出版社，2003.

[2] 丁肇勇.正确处理虚拟经济与实体经济的关系[J].经济纵横，2003，（2）.

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[5] 王爱俭.虚拟经济与实体经济关系研究[M].北京：经济科学出版社，2004.

Analysis of the relationship between the virtual economy and the real economy

CHENG Guang-qi

（Local tax inspection bureau,Daqing city,Daqing 163316,China）

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关键词：虚拟企业;虚拟经济

一、虚拟经济的特点与功能

以虚拟资本为核心、以金融系统为主要循环依托的直接以钱生钱的虚拟经济，其特点可以归纳为以下几点：复杂性、介稳性、高风险性、依附性、周期性、增长性、无形性等。这样，以虚拟资本为核心、以金融系统为依托的虚拟经济，在国民经济发展过程中的功能可以归纳为以下五点：

1.聚集资本功能。虚拟经济通过各种存款凭证和有价证券等虚拟资本形式，经由以银行为主体的各类金融机构，将分散在个人和单位手中的资金聚集起来，以进行较大规模、收益较高的经济活动。据统计，2000年底全球虚拟经济的总量已达,/.万亿美元，而当年各国国民生产总值的总和只有30万亿美元，即虚拟经济的规模已达实体经济的5倍。

2.循环流通功能。所谓的虚拟经济，是指与以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，总而言之，就是直接以钱生钱的经济活动。由此可知，虚拟经济的实质就是循环流通。倘若一旦停止了其循环流通活动，就无所谓虚拟经济了。据统计，全世界虚拟资本日平均流动量高达1.5万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍。

3.引导资金功能。从历史上看，虚拟经济的前期存在形态是生息资本，而当生息资本一旦社会化以后，就可以引导资金从不能用于生产、流通等实体经济活动的人和单位手中，转移到能将其用于实体经济活动的人和单位手中。当各种有价证券进一步市场化以后，不仅能使人和单位手中的有价证券可以随时变现，而且大大提高了引导资金向预期收益较好的产业流动的目的性和速度，从而进一步提高资金使用的效率。

4.扩张经济功能。国民经济要发展，各类企业要扩大，其基本前提就是必须要有资金，而资金的来源不外乎两个方面：一是向银行等金融机构间接融资。另一个则是通过发行各类有价证券直接融资。企业通过各类有价证券直接筹措到的资金，除了用于原有的技术改造之外，其余大部分或绝大部分，都是用于扩大其生产经营规模方面。企业生产经营规模的扩张了，整个国民经济规模的扩张也就由此得到了实现。从现实和发展的趋势看，这一点将会越来越突出。

5.增值价值功能。一般而言，就价值增值来谈，有下面两种情况。其一是：某甲急需从事一项经营活动，但他本人没有足够的资金，而某乙手头正好有一笔钱闲置未用，于是某甲便向某乙借一定数量的钱，许诺在一定时期内还本付息。某乙手中的借据就是虚拟资本的一种雏形，它通过借款与还款的循环活动而取得增值。这时，某乙并未从事实际的经济活动，只是通过一种虚拟的经济活动来赚钱。另一种情况是：某甲将借来的钱投资于一项具体的经营活动从事经营，当该项经营活动结束之后，他获得了比原来投资时大若干数量的收益。这时，某甲从事了实际的经济活动，其前提仍然是虚拟经济的作用。当然，在现代市场经济条件下，情况会复杂得多，但基本原理却是相通的。

二、实体经济的特点与功能

传统的观点认为，实体经济就是指那些关系到国计民生的部门或行业，最典型的有机械制造、纺织加工、建筑安装、石化冶炼、种养采掘、交通运输等。实体经济的特点可以归纳为以下四点：有形性、主导性、载体性、下降性。那么，以物质资料的生产经营活动为内容的实体经济，在国民经济发展过程中的功能又是什么呢？

其功能可以归纳为以下三点：

1.提供基本生活资料功能。古往今来，乃至永远，人们总要吃饭、穿衣、行动、居住、看病、休闲等，而保证这些活动得以继续进行的基础，则是各式各样的生活资料。那么，这些生活资料是由各式各样的实体经济生产出来的。如果实体经济的生产活动一旦停止了，那么，人们各式各样的消费活动也就得不到保障。

2.提高人的生活水平的功能。同样，古往今来，乃至永远，人们不仅要生存，而且更要发展，亦即人们不仅要生活，而且还要生活得更好。保证人们生活得更好的物质条件，是由各式各样的更高水平的实体经济创造出来的。如果实体经济的更高级的生产活动一旦停止了，那么，人们就从根本上失去了提高生活水平的基础。

3.增强人的综合素质的功能。再同样，古往今来，乃至永远，人们不仅要生活得更好，而且还要使自己的素质得到全面的增强，亦即人们不仅要有高层次的物质生活，而且还要有高层次的精神生活。保证人们高层次精神生活的物质前提同样是由各式各样的具有特殊性质的实体经济所提供的。如果实体经济的一些特殊活动形式一旦停止了，那么，人们也同样会从根本上失去增强综合素质的根基。

三、虚拟经济与实体经济的关系

虚拟经济与实体经济的关系，可以归纳为：实体经济借助于虚拟经济，虚拟经济依赖于实体经济。下面分别论述。

1.实体经济借助于虚拟经济。这表现为三点：第一，虚拟经济影响实体经济的外部宏观经营环境。实体经济要生存、要发展，除了其内部经营环境外，还必须有良好的外部宏观经营环境。这个外部宏观经营环境中，就包括全社会的资金总量状况、资金筹措状况、资金循环状况等。这些方面的情况如何，将会在很大程度上影响到实体经济的生存和发展状况，而这一切都与虚拟经济存在着直接或间接的关系。因此，虚拟经济的发展状况如何，将会在很大程度上影响到实体经济的外部宏观经营环境。第二，虚拟经济为实体经济的发展增加后劲。实体经济要运行、尤其是要发展，首要的条件就是必须有足够的资金。那么，各类实体经济用于发展的资金从哪里来呢？不外乎两条途径：一条是向以银行为主体的各类金融机构贷款；另一条则是通过发行股票、债券等各类有价证券筹措资金。从发展的趋势看，相比较而言，通过第二条途径解决实体经济发展过程中所需资金问题，会更加现实，也会更加方便、快捷。这样，虚拟经济就为实体经济的发展增加了后劲。第三，虚拟经济的发展状况制约着实体经济的发展程度。从历史上看，虚拟经济的发展过程经过了五个阶段，即闲置货币的资本化、生息资本的社会化、有价证券的市场化、金融市场的国际化、国际金融的集成化等。事实证明，虚拟经济发展的阶段不同，对实体经济发展的影响也就不同，亦即虚拟经济发展的高一级阶段对实体经济发展程度的影响，总比虚拟经济发展的低一级阶段对实体经济发展程度的影响要大一些。反之，则会小一些。

2.虚拟经济依赖于实体经济。这也表现为三点：第一，实体经济为虚拟经济的发展提供物质基础。虚拟经济不是神话，而是现实。因此，它不是吊在天上，而是立足于地下。这就从根本上决定了无论是它的产生，还是它的发展，都必须以实体经济为物质条件。否则，它就成了既不着天也不着地的空中楼阁。第二，实体经济对虚拟经济提出了新的要求。随着整体经济的进步，实体经济也必须向更高层次发展。否则，它将“消失”得更快。实体经济在其发展过程中对虚拟经济的新要求，主要表现在对有价证券的市场化程度上和金融市场的国际化程度上。也正是因为实体经济在其发展过程中，对虚拟经济提出了一系列的新要求，所以才使得它能够产生、特别是使得它能够发展。否则，虚拟经济就将会成为无根之本。第三，实体经济是检验虚拟经济发展程度的标志。虚拟经济的出发点和落脚点都是实体经济，即发展虚拟经济的初衷是为了进一步发展实体经济，而最终的结果也是为实体经济服务。因此，实体经济的发展情况如何，本身就表明了虚拟经济的发展程度。这样，实体经济就自然而然地成为了检验虚拟经济发展程度的标志。

综合上述，虚拟经济与实体经济之间，存在着极其密切的相互依存、相互促进的关系。它们谁也离不开谁，至少在相当长的一段时期内会是这样的。

四、正确处理两者之间关系的原则

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基于2001年1月至2015年8月的月度数据，运用模型实证分析了货币供给剪刀差、实体经济和虚拟经济之间的动态关系。结果表明，货币供给剪刀差的扩大在短期促进了实体经济和虚拟经济的增长，长期则不利于实体经济的增长，却有利于虚拟经济的增长，从进而加剧“脱实向虚”。进一步分析发现，只有在金融结构优化和适时提高无风险利率即加快利率市场化的条件下，货币政策调整和虚拟经济发展才能更好的促进实体经济增长。

［关键词］

货币供给剪刀差；虚拟经济；实体经济；优化金融资源配置

货币政策对发展实体经济、虚拟经济和虚拟经济与实体经济之间的关系变化具有重要的引导作用，货币政策的灵活调整与其他措施的协同跟进可以进一步优化金融资源配置，提高虚拟经济服务实体经济的水平，从而促进实体经济增长。金融危机中美国所暴露的虚拟经济过度膨胀所引致的系统性风险扩散和对实体经济的冲击与中国货币政策在新常态下逐渐暴露出的金融资源扭曲配置所引致的经济发展失衡和“脱实向虚”问题反映了货币政策、虚拟经济和实体经济之间的动态互动关系。本文将引入货币供给剪刀差和虚拟经济规模变动来分析货币供给剪刀差、虚拟经济和实体经济之间关系，并在此基础上加入若干控制变量，进一步分析货币政策变化、虚拟经济规模变动等对实体经济的影响，从而为优化金融资源配置，促进实体经济增长提供具体路径选择。

一、实证分析

用VAR模型检验变量之间关系，以Granger因果关系检验、脉冲响应函数分析货币政策变动、虚拟经济和实体经济之间的关系。

（一）VAR模型的建立和检验1．变量时间段选择：2001年1月～2015年8月。2．变量选择和处理实体经济增速：用全国规模以上工业企业增加值增速代表实体经济增速。虚拟经济相对规模：主要包括证券和房地产交易等形成的交易规模。货币供给剪刀差：主要是指广义货币供给和狭义货币供给之差，二者之差形成的剪刀差可能扩大，也可能随着货币政策变化而缩小，甚至出现负数，诸多学者会用此变量来表示货币政策变动；M2′为广义货币供给增速，M1′为狭义货币供给增速，M1＝流通中现金＋企业活期存款；M2＝M1＋准货币（定期存款＋居民储蓄存款＋其他存款）。货币供给剪刀差＝M2′－M1′，用货币供给增速之差来表示货币政策变化对实体经济的影响。3．模型平稳性和单位根检验：数据的平稳性关系到VAR模型和Granger因果关系检验的可靠程度，因此建立VAR模型之前对变量进行平稳性检验。变量ADF检验t值均符合条件，变量一阶差分后是平稳的，因此可以建立VAR模型。滞后期一般选择6个月，为减少自由度损失和参数估计质量问题，滞后期5个判断标准（LR，FPE，AIC，SC和HQ）均指示滞后期为2即建立VAR（2）最合适。后进行单位根检验，可知VAR模型符合稳定性要求，结果见表1。结果表明：XN与M存在双向Granger因果关系，即货币剪刀差扩大可能助推虚拟经济扩张，虚拟经济扩张可能诱使货币当局实施更宽松货币政策，增加M2供给从而加大货币剪刀差；XN和IN之间不存在双向Granger因果关系，实体经济和虚拟经济之间发展失衡和虚拟经济偏离实体经济，虚拟经济对实体经济促进作用不显著；M与IN存在单项Granger因果关系，剪刀差扩大是实体经济增长的原因，经济增长不是货币供给剪刀差的Granger因果关系，表明货币供给增加会对经济增长起促进作用，政府意识到原有货币供给变化对经济增速的影响有限，转而采取更加灵活的货币政策，提高货币政策的有效性。脉冲响应分析：Granger因果关系仅说明变量之间是否有助于相互解释。为进一步验证变量之间关系，做脉冲响应分析，以判断变量在受到意外冲击时一个变量对其余变量的变动方向和反应程度。货币剪刀差扩大增加市场总的货币供给，缓解实体经济流动性紧张，短期内促进实体经济增长；长期内，剪刀差扩大的负面效应逐渐增加，在经历一定波动后，负面效果逐渐加大；虚拟经济服务实体经济增长一段时间后，随着实体经济增速放缓和虚拟经济内部投机成分和资产价格的增加，虚拟经济发展逐渐偏离实体经济发展，“脱实向虚”加速，实体经济发展受到更大抑制；剪刀差的扩大对虚拟经济的影响开始由正面向负面转变。政府可能意识到货币政策中存在缺陷，于是对货币政策做局部调整，从而优化货币政策作用方向和路径，减弱原有货币政策对虚拟经济过度助推的效果。

（二）进一步讨论分析货币供给剪刀差、实体经济和虚拟经济之间存在密切的动态变化关系，考虑三变量关系及影响经济增长的其他因素，在此加入若干其他变量来进一步实证分析货币政策变化和虚拟经济发展规模对实体经济的影响：首先，选择相关变量并建立基准模型；其次，通过主成分分析法确定主要影响因素。向量中部分自变量的特殊处理：贸易开放度和政府规模中的月度GDP以年度GDP除以12来代替，贸易开放度、政府规模和金融结构借鉴（彭俞超2015）；无风险收益率为以两市债券为基准，将月度数据转化为年化收益率，无风险利率是市场金融资源配置的基准价格；股票市场波动率以流通市值加权市场月换手率为代表，股市波动率借鉴王元雄，张春强和何捷（2015）；ROE数据有缺省，缺省数据以相邻数据之间的均值来填补，尽量减少误差。变量的主成分分析：对所选变量进行主成分分析来判断主要的变量指标，通过相关系数举矩阵进行主成分分析，一般取累计贡献率达到85％～95％的特征值所对应的主成分变量，在此折中取90％，经分析知前六个变量累计贡献达到89．41％十分接近90％；通过协方差矩阵进行主成分分析，前6个成分特征值累计占总方差比重达到98．10％；通过图1碎石图发现，在第6个所选变量之后趋势渐缓，其影响力大幅减小，因此选择前六个变量为主成分因子做进一步分析（考虑到篇幅在此省略系数矩阵和协方差矩阵分析结果）。模型3和模型4在基准模型基础上再分别控制无风险利率和金融结构与货币剪刀差和虚拟经济相对规交互项的条件下，货币供给剪刀差、虚拟经济相对规模及交互项对实体经济的系数基本不显著，可能是由于单一的提高无风险利率或优化金融结构可能导致“脱实向虚”或货币政策失灵，虚拟经济服务实体经济的正效应被其他负面效应对冲，从而系数不再显著。模型5中，在分别控制M和XN与无风险利率和金融结构（包括双交互项和三变量交互项）的条件下，M和XN在10％和5％置信区间内变得显著，且M和XN系数均为正；交互项基本上都显著，双交互项系数为负，三变量交互项系数为正，且分别在1％和5％的置信区间内显著。该结果表明在提高无风险利率和优化金融结构同时进行的条件下，货币政策调整和虚拟经济的适度发展可以进一步优化金融资源配置，从而更好的促进实体经济得增长。货币供给剪刀差和虚拟经济规模的扩大表明定期化存款和虚拟经济膨胀形成稳定的资金池，长期稳定的资金供给的显著增加推动了长期投资的增加，从而降低债务杠杆和期限错配风险，也就是说提高无风险利率水平和优化金融结构缓解了之前货币政策和虚拟经济引致的资金价格错配金融资源的扭曲程度，无风险利率的上升可以推动金融资源配置效率，金融结构的优化（增加直接融资比重，降低间接融资比重）可以进一步推动虚拟经济服务实体经济的水平，证实了金融市场化改革可以更好的促进金融服务实体经济的水平。

二、结论和政策建议

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关键词：实体经济；虚拟经济；泡沫经济

一、实体经济与虚拟经济的涵义

实体经济是指物质产品和精神产品生产、销售及提供相关劳务服务的经济活动，不仅包括农业、交通运输业、能源、建筑业、邮电业等物质产品生产活动，也包括商业、教育、文化、艺术、体育等精神产品的生产和服务。

虚拟经济的概念是由马克思的虚拟资本衍生而来的，它是指股票、债券以及金融衍生品等各种虚拟资本，以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动；简单地说，虚拟经济就是直接以钱生钱的活动。虚拟经济运行贯穿于企业债券市场、财政债券市场、股票市场、借贷市场、产权交易市场等五大市场。虚拟经济是虚拟资本的持有与交易活动，只是价值符号的转移，相对于实体经济而言，其流动性很高。随着现代电子信息和网络技术快速发展，股票、有价债券等虚拟资本无纸化、电子化，交易在瞬间即可完成。

假定从事经济活动的人都是在追求自身利益最大化，而且其行为完全理性，但是现实中正如诺贝尔经济学奖获得者西蒙(Herbert Simon)所指出，从事经济活动的人只能是有限理性的，由于人们受到信息和知识的限制，难以了解和预测各种可能的结果，通常只是根据主观判断进行决策，而且在决策时，也难以考虑所有可能的方案，此外。人们的价值观和周围人们的言行也会影响其决策的正确性。这样，我们将投资者分为理性投资者与噪声投资者两大类型。

虚拟经济的发展是靠人们乐观的心理预期来支撑的。如果虚拟经济中没有投机、泡沫和风险，就不是虚拟经济。当交易者都是理性投资者，都能准确的预测未来收益，那么虚拟资本价值就是固定的，也就不会有交易量了。在噪声交易者占主体的市场环境中，每位交易者也是理性的，都在追求自身效用最大化，正是这种趋利行为，投机者不是看未来收益的折现，而是看买卖差价，买卖差价的存在依赖于一部分人对未来有乐观的估计，所以他们购买的价格才会超过其理性价格，而有投机就会有泡沫，就是上市交易价格与理性价格之差，有泡沫必然会有风险，这种风险就是主观风险。这种风险有正反馈作用，很容易被放大。由于虚拟资本市场发生小规模的外部冲击可能最终导致实体经济发生大幅波动，其中的传导机制被称为“金融加速器”。

二、虚拟经济运行不同于实体经济的特征

虚拟经济是在实体经济的基础上产生的，实体经济第一性的，虚拟经济第二性的，但是虚拟经济具有不同于实体经济的特征。

(一)高流动性

实体经济活动的实现需要一定的时间和空间，无论信息技术多么发达，其从生产到实现都需要消耗一定的时间，而虚拟经济只是虚拟资本的持有和交易活动，只是价值符号的转移，相对实体经济而言，其流动性很高，现代电子信息和网络技术高度发达的今天，巨额虚拟资本交易在瞬间即可完成。

(二)高风险性

虚拟经济在发挥风险分散和风险规避功能的同时，自身却蕴藏了巨大的风险。因为虚拟资本价格的决定并非像实体经济产品价格均衡过程一样遵循价值规律。而取决于公众的主观预期，所以价格波动剧烈。

(三)高投机性

正因为虚拟资本价格的不稳定和不可预测，一部分风险偏好者得以利用“贱买贵卖”获取利差。现代电子信息和网络技术更使投机活动如虎添翼，增大了虚拟经济的风险。

(四)不稳定性

虚拟经济自身具有的虚拟性，使得各种虚拟资本在市场买卖过程中，价格的决定并非像实体经济价格决定过程一样遵循价值规律，而是更多地取决于宏观经济环境、行业前景、政治环境等许多非经济因素，这增加了虚拟经济的不稳定性。

三、虚拟经济与实体经济的关系

现代经济有两个“轮子”，一个是虚拟经济，一个是实体经济。双轮驱动，使现代经济比单靠实体经济独轮推进的传统经济马力更大，效率更高，发展速度更快。在全面建设小康社会进程中，必须发展虚拟经济，做实实体经济，使两个“轮子”必须按比例协调发展，虚拟经济的滞后发展会阻碍实体经济的快速发展，而其超前发展则容易引起泡沫经济。

泡沫经济是指虚拟经济规模和发展速度超过实体经济规模和发展速度所形成的经济虚假繁荣现象，当某种资产被预期价格将上涨而成为集中追捧的对象时，大量的买入使市场价格攀升，以至于实际资产价格严重偏离理论上的价格，形成泡沫经济；而一旦价格上涨的预期发生逆转，价格暴跌，泡沫破灭，并引发金融危机，乃至整个社会经济衰退。

虚拟经济系统作为整个经济系统的一个子系统，是社会关系直接以市场为载体的直接体现。随着经济的演化，虚拟经济的稳定成为监控宏观经济稳定的核心内容：

第一，随着金融虚拟化的加深，一方面，虚拟经济的价值系统不再完全依赖于实体经济系统而逐步取得相对的独立性――实体经济对虚拟经济的影响越来越弱；另一方面，虚拟经济的价值系统通过对社会整体价值关系产生作用，从而对实体经济的价值系统的影响越来越强。

第二，实体经济的价格主要受制于资源禀赋的约束，比较稳定，波动的周期长：而虚拟经济的价格是由心理预期支撑的，所以波动性大而且周期短，不稳定性是虚拟经济的常态，比较敏感，容易引发社会价值系统危机，所以，虚拟经济的稳定性应该得到更多的关注。

第三，虚拟经济的配置资金作用，而在市场经济当中，实体经济的生产、流通、消费都是以资金为导向的，虚拟经济的活动对实体经济的活动起着引导和制约的作用。

因此，在当代经济系统中，虚拟经济稳定成为监控宏观经济风险、保持现代经济系统稳定的关键。我们的目标是：使虚拟经济带来的“收益最大化”，同时使虚拟经济产生的“风险最小化”。

四、研究虚拟经济对我国经济发展的建议

2007年是实施十一五规划的第二年，随着我国市场经济体制改革逐步推进和资本市场不断完善，为了推进我国虚拟经济的发展，要从我国实体经济实际情况出发，按照实体经济的要求和条件，采取有力措施，积极创新，逐步推进虚拟经济的发展。要发展虚拟经济，在宏观经济政策方面，既要创造条件，因势利导推动虚拟经济的发展，又要加强管理，防范风险。我国一方面存在实体经济发展不足的情况。不利于实体经济对虚拟经济促进作用的发挥：另一方面，要防止虚拟经济过度膨胀变为泡沫经济对实体经济的消极影响，正确处理实体经济与虚拟经济的关系。

(一)加快经济结构战略性调整

宏观经济结构不合理是中国经济发展中长期存在的突出问题。产业结构层次低，城乡、区域发展不协调，投资和消费关系失衡，这是经济整体素质和效益不高、经济社会发展存在诸多矛盾的重要原因。我们只有着力解决好结构不合理问题，才能持续扩大国内市场的需求，增加生产的有效供给，促进各行各业的全面发展，显著提高经济增长的质量和效益，统筹城乡、区域协调发展，做实实体经济。

(二)从根本上转变已有的经济增长方式

要从推动科技进步、深化体制改革、加强科学管理等方面采取更加有力的措施，着力提高资源利用率、降低物质消耗、保护生态环境，坚持节约发展、清洁发展、安全发展，实现可持续发展，更要重视和加强虚拟经济领域的宏观调控。充分而有效的发挥资本市场的要素配置作用，以资本市场的活跃与稳定来保证国民经济增长目标的实现。

(三)合理发展虚拟经济，保持实体经济与虚拟经济协调发展

随着社会主义市场经济体制逐步完善，我国今后不但要加快发展以股票、债权为主要代表的虚拟资本，还要增加各种有价证券的上市交易量，而且要创造条件发展金融衍生工具，同时加强政府宏观调控的职能，积极支持并鼓励我国经济环境服务于我国实体经济发展的金融创新业务的发展，充分发挥虚拟资本市场对资源的有效配置作用。

(四)大力培养金融人才，提高金融监管水平，建立经济预警系统，增强金融交易的透明度，完善市场法规，加强金融监管

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关键词：虚拟经济 实体经济

虚拟经济与实体经济的涵义

马克思在《资本论》第3卷中曾提出有关虚拟资本和现实资本的理解，认为虚拟资本是那些没有黄金作保证的银行券（银行发行的信用货币，即期票）、不能买卖的商业证券（即汇票）、能买卖的公共有价证券（如国债券、国库券、各种股票）以及地价等，它们以生息资本的存在为前提，由货币转化为利息，根据固定利息量和利息率推算出资本量，而现实资本则是在再生产过程中的“生产资本和商品资本”，即在现实经济生活的生产和流通中发挥职能的资本，它在资本循环和周转中表现为运动不息的货币、生产和商品资本。现实资本价值的变动遵循劳动价值论的规律，受单位商品价值变动影响。

在现代市场经济中，所谓实体经济是指用于描述物质资料生产、销售以及直接为此提供劳务所形成的经济活动。所谓虚拟经济是指虚拟资本的持有和运动，既包括股票、债券、外汇等传统金融资产又包括由金融创新所派生和组合的各种衍生金融工具。实体经济的特征跟社会生产再生产、资金循环与周转的经济现象密切相关，主要存在于农业、工业、交通运输业、商业、建筑业等产业部门，它是一个社会发展进步所依赖的坚实经济基础。而虚拟经济是从根本上服务于实体经济的需要的，它主要存在于金融业，此外房地产业具有价值相对性，保险业具有经济虚拟化、经营风险的不确定性，也都部分具有虚拟经济的特征。20世纪80年代以来，资本的虚拟化程度越来越高，整个虚拟经济的发展就是虚拟资本不断扩张的过程，虚拟资本和虚拟经济的出现和发展成为市场经济发展的必然。现在全世界的金融衍生品在95万亿美元左右，股票债券等有价证有约65万亿美元，而实体经济只有30多万亿美元。这体现了当代国际经济发展新浪潮（经济全球化、信息技术革命化、金融不断深入与创新）条件下的虚拟经济将进一步扩张的历史背景。

实体经济是虚拟经济的基础

虚拟经济的产生是以货币的出现和信用的发展为前提的，而货币与信用则是商品生产与交换发展的结果，因此没有实体经济的发展就没有虚拟经济，虚拟经济是实体经济发展到一定程度的必然产物。我们可以看到，在实体经济中各种因素的不确定性使经济主体面临着较大的市场风险，正是为了规避实体经济活动风险的需要，各种衍生金融工具应运而生，所以实体经济决定虚拟经济运行状况，实体经济状况良好，则虚拟经济的运行就有了坚实的物质基础，如果实体经济出了问题，虚拟经济的运行就会受到影响。一定的实体经济活动规模决定了虚拟经济规模不可能无限膨胀。

另一方面，虚拟经济与实体经济并非同步发展，而是有其自身的运行规律的，从而形成一个相对独立的经济活动领域。虚拟经济的不确定性表现在资本价值量的可变性以及资本追加和撤回的便利性与随意性，正是这种不确定性使它具有降低风险、增加流动性等功能。以股票市场为例，股票所代表的实际资本已经被投入到企业的生产经营过程中去了，而股票本身则在证券市场上流通转让，成为与其所代表实际资本相对应的另一套资本的载体，同时这些股票又可能衍生出股票期权、期货合约等高级证券形式，这些就与实体经济没有直接联系了。在这种情况下同一套实际资本相对应的就可能是几套甚至几十套虚拟资本，虚拟经济的规模大大超过实体经济的规模，其一部分利润可以大幅度地脱离相关实体经济的利润率。

虚拟经济对实体经济的积极作用

促进社会资源优化配置

资本市场的价格发现功能即发现虚拟资本所代表的权益价格，是实现增量资本在实体经济各部门之间优化配置的基本工具。虚拟经济通过有效的信息揭示及相应的金融创新，可以处理因信息不对称所产生的激励问题；可以通过资产价格的信息功能来判断企业经营的好坏、投资业绩的优劣，使虚拟资本可以迅速从效益低的领域流向效益高的领域，促进优良企业的快速发展，不断对资源进行重新分配和重组，提高实体经济的运作效率。

为实体经济提供金融支持

随着实体经济的不断发展，居民储蓄的不断上升会限制生产投资的增长，使许多生产过程因缺乏投资被困在没有经济效益的规模上。虚拟经济则可以其流动性和高获利性吸引大量暂时闲置和零散的资本投入到股票、债券和金融衍生品等虚拟资本上，全社会的沉淀资本就由此投入到实体经济中满足实体经济发展过程的资金需要。如银行系统通过储蓄存款将社会上的闲散资金集中起来，由贷款、投资等方式让企业在证券市场上通过发行股票、债券、票据、可转换债券等金融工具吸收社会闲散资金，满足其进一步发展之需。由于金融市场上融资渠道的拓宽、融资技术的提高、融资成本的下降，使储蓄转化为投资的渠道更通畅、更便捷，为实体经济的发展提供了坚实的融资支持。

有助于分散经营风险

各项投资经营活动常会遇到来自各方面的风险，特别是当经济发展中间接融资比例过高时，据统计我国2001年末境内股票融资与银行贷款增加额的比例仅为9.15%，这不仅使金融风险集中于银行和相关金融机构，也加大了企业的利息支出使成本开支上升。而虚拟经济的发展则为风险转换为现实收益提供了转换机制，成为规避风险的重要手段，如期货、期权等金融衍生工具产生的最初动机，就是为了套期保值和转移风险。如果没有多种多样的保值方式和避险手段，从事实体经济活动的主体就只能自己承担风险，从而使实体经济的发展受到抑制。

有利于产权重组深化企业改革

虚拟经济的发展使实物资产商品化、证券化，不仅在技术上解决了实物资产转让的困难，更可以打破所有制、地区和行政隶属关系的界限，通过产权的分割、转让、组合和控制等手段加速资本流动，促进企业完善组织制度。所有权与经营权分离的组织形式，使公司管理更加科学、规范，财务制度、奖励制度更加健全。由此企业处于股东的监督、股票价格涨跌的压力以及证券监管机构的监督制约之中，只有经营管理水平高、经营效益好的企业才能在发行市场上筹集到大量资金，有利于企业形成良好的风险控制机制和合理的财务结构。

虚拟经济对实体经济的负面影响

虚拟经济在发展过程中呈现出一些新的特点：虚拟性更强，自20世纪70年代后金融衍生品的不断出现使其离实体经济越来越远，据统计在金融市场上的外汇交易有90%以上是和投机活动相关的；风险性更大，金融衍生工具的运用可以使较小资本控制几百倍的资金，有着明显的放大效应从而加剧风险；稳定性更差，同实体经济比较而言，影响虚拟经济变动的因素更多，其稳定性更差。如果虚拟资本在现代经济中过度膨胀则会对实体经济产生负面影响。

虚拟经济过度膨胀加大实体经济动荡的可能性

虚拟经济若以膨胀的信用形态进入生产或服务系统，会增加实体经济运行的不确定性。特别是那些与实体经济没有直接联系的金融衍生品的杠杆效应，使得虚拟资本交易的利润和风险成倍增加，在预期风险与预期收益的心理影响下易造成投机猖獗，谋取巨额利润的同时会使微观经济主体陷入流动性困境，带来经济动荡甚至是陷入经济危机。1997年亚洲金融危机的爆发就是受到国际投机资本冲击的体现。

虚拟经济过度膨胀导致泡沫经济的形成

由于虚拟经济的价格形成更多会受到人们心理预期的影响，如果出现对虚拟资本过高的预期，使其价格脱离自身的价值基础，从而会导致实体经济中大多数商品的价格也脱离其价值上涨，形成虚假的经济繁荣。人们的预期收益率较高，将使大量资金从实体经济领域流向金融市场和房地产等领域，严重影响生产资源的合理配置，使得实体经济领域的生产和投资资金供给不足，企业破产频繁，金融机构出现大量呆坏帐。而金融机构为了规避风险提高利率又会使更多的企业陷入困境，一旦泡沫破灭爆发金融危机，失业率上升，居民消费支出紧缩，总需求极度萎缩，将造成宏观经济的持续衰退。

虚拟经济过度膨胀还会掩盖经济过热

由于实体经济与虚拟经济存在着双重价格机制，在经济过热时期的通货膨胀会从商品市场转向资本市场，其间股价一路攀升，通货膨胀通过股票转移到资本市场，形成了一种掩蔽式的通货膨胀，由此掩盖了经济过热。

正确处理虚拟经济与实体经济的关系

积极推进实体经济的发展

如果没有实体经济的支撑，金融资产投资和交易的回报就没有坚实的基础，而目前国有经济发展中普遍存在着产品结构、技术结构、产业结构等不合理、资本严重固化、缺乏流动性的问题，因此我们需要对行业布局、地区结构以及国家所有制进行调整，努力推进现代企业制度，要使国有资本活起来，在流动中优化配置，充分发挥其对实体经济的贡献。应通过政策性扶持、鼓励民间风险投资等多种方式，大力发展高新技术产业，加快科技成果的产业化进程，以技术商品化为特点、以市场需求为导向加快我国经济结构的调整和升级，促进实体经济的稳步发展，为虚拟经济的发展提供充分的保证。

适度发展虚拟经济

在经济全球化发展的时代，适度发展虚拟经济有着重要意义，它有助于改造和提升实体经济。目前我国直接融资比重比较小，资本市场还不成熟，规模小、品种少、运作不够规范；金融创新也是刚刚开始。因此应当借鉴西方国家金融创新的经验，积极探索虚拟资本的新形式以及虚拟资本交易的新技术，促进实体经济的货币化和资产证券化发展。在增强防范和消除市场投资风险的同时，把开发具有避险和保值功能的各种衍生工具作为虚拟经济创新发展的重点。由于虚拟经济发展到一定程度会挤占实体经济的投资，因此我们还要注意对虚拟经济的扩张程度加以控制，依赖政府的宏观调控，通过制订相应的货币政策协调实体经济与虚拟经济的关系，引导虚拟经济对实体经济的回归。

完善监管体系和制度建设

由于虚拟经济自产生之日起就蕴涵着内在的不稳定性，随着现代科学技术的不断发展，金融网络化电子化手段加强，使得金融交易市场呈现出较强的多变性，特别当金融扩张超过了经济贸易的增长速度时，以资金融通和投机牟利为目的的资本运动使经济中的泡沫成分增加，若没有完善的监管体系，必然影响实体经济的稳定发展。我们应加强对银行资本充足率、资产流动性、风险管理的监督，建立公众监督、舆论监督机制。同时要规范证券市场的操作，加强对国际游资的管理，监控金融衍生工具的虚拟和投机。我们要有步骤、分阶段地推进虚拟经济各层次的发展，审慎有序地开放金融市场。

参考资料：

1.孙执中，当代西方经济分析[M]，商务印书馆，1994

2.成思危，要重视研究虚拟经济[J]，中国经贸导刊，2003(2)

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[关键词]房地产虚拟经济重构稳定

在市场经济中，房地产有三个基本功能：一是为消费者提供居住和工作场所；二是为个人和企业提供投资或投机机会；三是为整个信用制度提供最基本的抵押资产（在发达的市场经济中银行抵押资产的90％是房地产）。前者是房地产的自然属性，与是否市场经济无关，后两者则是房地产在市场经济运行中的基本功能，没有市场经济就没有这两个功能。房地产在市场经济运行中的基本功能引发房地产在市场经济中正反两个方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地产可以迅速通过房地产信贷的杠杆撬动大量资金流向房地产发达地区，导致该地区经济进一步发展（在中国这总是为地方政府带来巨大的土地出让和税收收入）；而基本的负面作用就是它可能带来泡沫经济的风险。可见，房地产在现代经济运行中具有很强的虚拟经济的运行特征，把房地产作为虚拟经济的部门之一来进行研究更能体现房地产在市场经济中的特性。

然而，在传统经济理论中，房地产（realestate）一直被认为是一种最重要的实物资产（realassets），属于实体经济的研究范畴，房地产的变动应该与经济基本面相吻合。但是，现实经济中的“房经背离”和“房地产泡沫”等种种“异象”又说明了仅把房地产作为一种实物资产是远远不够的，我们必须从当今经济虚拟化的现实出发，运用虚拟经济理论对之进行合理的解释。

一、房地产虚拟资产特性研究

在现代经济中，资本化定价方式越来越普遍，整个经济系统中虚拟经济部分的影响日益增强，相应地，虚拟经济的研究也越来越重要。国内外学者对虚拟经济的定义和称呼有很多种，但是它与“实体经济”相对独立而存在的看法却是共同的。虚拟经济概念的本质意在概括一种不同于以往的经济运行方式，其基础就是资本化的定价方式。它是观念支撑或心理支撑的价格形成系统，而实体经济是成本支撑的价格形成系统。从这样的认识出发，房地产的价格形成无疑属于虚拟经济系统。

可见，虚拟经济理论重视预期和心理活动、不确定等因素的作用，它把整个经济系统划分为由成本支撑的实体经济系统和由心理支撑的虚拟经济系统。虚拟经济是一种以资本化定价方式为其行为基础的特殊的经济运行关系，一种资产，不论其有形还是无形，也不论其是金融资产还是房地产，一旦以资本化定价方式来定价，它就具有虚拟资产的运行特征，就应该纳入虚拟经济的研究框架。虚拟经济中的所有运行特征、运行规律和所发生的重大事件无不与资产的这种特殊定价方式有关。对房地产虚拟性的研究也是从资本化定价方式入手的。有关的研究如下：

1.关于房地产定价方式的研究。刘骏民（1998）指出：如果从定价方式的角度来看，即使是狭义的虚拟经济的定义也要包括房地产。随后，南开大学虚拟经济与管理研究中心课题组“房地产虚拟资产特性研究报告”指出房地产虚拟性是介于一般商品和金融资产之间的，房地产虚拟性的主要影响因素具体包括：房地产存量与市场、经济发展与经济虚拟化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市场结构等影响房地产虚拟性质的主要制度因素）。

2.关于房地产虚拟资产特性与经济稳定的关系研究。郭金兴（2005）指出：房地产市场的波动并不必然导致宏观经济的不稳定，房地产具有稳定经济的内在机理。房地产价格的长期增长趋势可以使货币供应与经济增长中的货币需求相适应，而房地产价值的相对稳定性对稳定货币发行，从而稳定经济增长具有重要意义。王国忠（2005）通过计量经济模型的检验发现：房地产价格波动对整个经济价值系统的影响是直接而显性的。房地产价格与货币供应在整个区间内存在双向的影响机制，房地产价格对股票价格与实体经济的价格指标都有着单向的传导机制，房地产的价格波动会影响股票市场的价格及实物生产价格的波动。这说明作为虚拟经济的子集，房地产在国民经济运行中占有突出的地位。如果把房地产部门看成是虚拟经济的一部分，然后再来考察与实体经济的关系就会发现，房地产价格的变动对实体经济的影响不但没有减弱，反而出现了增强的趋势。鞠方（2005）基于对现代经济和房地产市场特殊性的分析，提出了一个基于实体经济和虚拟经济的二元结构分析框架，提出了房地产市场货币积聚假说，对房地产泡沫的成因进行新的解释。进而把房地产泡沫放在协调处理好实体经济和虚拟经济关系的角度进行研究，重点剖析房地产泡沫、经济增长和金融发展三者之间的内在联系，从而为三者的互动协调发展提供理论基础。并指出：房地产市场是一个具有鲜明的虚拟经济特征和实体经济特征的特殊市场，正是由于这种“虚实两重性”，决定了房地产“异象”成因的复杂性和多样性。

二、从虚拟经济的角度重构房地产经济理论的基本思路

在认识到房地产的虚拟性的基础上，我们可以按照虚拟经济的理论框架（刘骏民，2003），从虚拟经济角度来重构房地产经济理论。这种重构包括以下几个有机的组成部分：①房地产虚拟资产特性研究。这是从虚拟经济的行为基础——资本化定价方式的角度对房地产虚拟性进行的研究。②对房地产自身的稳定性的研究。首先，从虚拟经济的运行特征——强波动性入手，然后，对房地产这种虚拟经济成分自身的稳定性进行研究。③从价格的角度来研究房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定的关系。说明房地产价格与宏观经济的互动关系——房地产如何影响宏观经济以及宏观经济对房地产市场产生什么影响。④从资金流的角度阐述房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定的关系，这种资金流包括货币资金流和信贷资金流。分析房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定（波动）之间的关系构成了新的房地产经济理论的核心部分。⑤指出在虚拟经济条件下政府要加强对房地产市场的干预，以促进经济稳定。⑥案例研究。研究美国、英国、日本、中国等国房地产业的发展与宏观经济稳定的关系。

由此，从虚拟经济的角度来重构房地产经济理论的分析框架图大致如下：

三、从虚拟经济角度来重构房地产经济理论的意义

在经济虚拟化背景下，研究房地产虚拟性质与宏观经济稳定有着重要的理论意义和实际意义。大体而言，从虚拟经济的角度重构房地产经济理论有两个基本特点：第一，强调房地产的投资和投机功能，从而将股市、债市、大宗商品期货市场等看作一个整体来考察房地产，考察资金在这些领域中转移流动的规律及其影响；第二，强调房地产作为资产的虚拟性质和可能的房地产引发的泡沫经济的风险。这种从市场经济功能视角的研究将有助于从整体上把握房地产经济的发展。具体表现在：

有利于正确解释房地产市场的发展。房地产在国民经济中具有特殊的重要性。传统经济理论难以有效解释房地产市场运行中的“异象”，只有在对房地产虚拟性进行深入研究的基础上，才会对虚拟经济的定义和研究领域有更深刻的了解；才会对虚拟经济的理论出发点是把整个经济看作一个价值系统而非物质系统有更深刻的理解；这种研究必将极大地丰富虚拟经济的理论。

有利于提高宏观调控政策的有效性。研究房地产虚拟性与宏观经济稳定的关系，指出房地产市场的发展有利于维护整个社会的公平、稳定和协调发展，这在客观上为政府对房地产市场进行宏观调控提供理论依据，并有利于提高政府实施宏观调控政策的有效性。

有利于促进房地产市场和实体经济部门的协调发展。房地产市场和实体经济存在千丝万缕的联系，房地产的健康发展对经济增长至关重要，研究房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定，有利于促进房地产市场和实体经济部门的协调发展，从而为经济增长服务。

有利于和谐社会的构建。房地产市场的发展事关老百姓的安居乐业和社会稳定，房地产泡沫引发的财富分配效应可能加剧收入分配差距，造成社会利益主体的矛盾激化。目前，世界大多数国家的房地产市场发展迅速，房地产对国民经济的贡献率也呈逐年增加的趋势，房地产业也已经成为国民经济的支柱产业，各国的GDP增长对房地产业的依赖性较强。在此情形下，如果房地产业出现不正常的发展，不仅会导致房地产业衰退，还会对金融体系甚至整个国民经济的稳定发展带来不良影响。因此，认识房地产虚拟性并在此基础上解决房地产市场发展中的问题，关系到整个国民经济的运行、金融安全、投资决策和社会稳定，关系到和谐社会的构建。

［参考文献］

[1]AlanGreenspan.Newchallengesformonetarypolicy．beforeasymposiumsponsoredbytheFederalReserveBankofKansasCityinJacksonHole［R］．Wyoming，August27，1999.

[2]刘骏民.从虚拟资本到虚拟经济[M].济南:山东人民出版社,1998:39～42.

[3]刘骏民.虚拟经济的理论框架及其命题[J].南开学报(哲学社会科学版),2003,(2).

[4]王千.房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定[D].南开大学2006年博士学位论文.

[5]王国忠.虚拟经济稳定性研究［D］.南开大学2005年博士学位论文.

[6]李杰,王千.房地产虚拟资产特性的理论和实证分析[J].当代财经,2006,(2).

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关键词：总量结构虚拟经济实体经济协调发展

一、虚拟经济与实体经济的协调发展内涵及其规律

（一）虚拟经济与实体经济协调发展的内涵

将实体经济和虚拟经济分别作为两个子系统，通过两个子系统的有效运转，其内部要素的数量和结构均衡搭配，最终实现整个系统的最大化经济利益状态，即虚拟经济与实体经济的协调发展。从本质上来说，虚拟经济与实体经济的协调发展并非静态、局部的发展观察，而是要进行深度、动态考量的过程。两者之协调关系，并不单纯取决于总量关系，还要考察其内部结构的关联程度与耦合性。因为即使两者的总量比例相当，但内部要素发展不均衡，也会造成两个子系统的不协调发展。从理论性而言，对虚拟经济与实体经济的考察，要细致入微，从供求两个方面入手。供给方面，实体经济的产出并不具备充分弹性，更多的取决于定量的劳动力、资金与其他生产要素；需求角度，实体经济具有连续性与稳定性，存在边际效益的递减效果。整体经济利益的最大化，可以借助经济增长与经济稳定两个方面表现，即居民收入水平的提高与物价水平的稳定性。一旦存在经济指标的大幅度波动或居民收入减少的情况，则会导致经济危机的爆发，体现出虚拟经济与实体经济的发展不协调。

（二）虚拟经济与实体经济协调发展的规律

第一，实体经济是虚拟经济所依托的基础。从本质上而言，虚拟经济是以资本化定价为特征的价值体系。虚拟经济自身无法创造实际的利润价值，其存在的意义主要是服务于实体经济的良好发展，分散其风险，满足实体经济的资金融通需求。追溯虚拟经济的产生与发展历程，可以发现虚拟资产诞生于实体经济的需求，是实体经济发展到一定阶段的自然产物，例如股份公司与股票的出现、债券与金融衍生品等工具。在虚拟资产规模扩张的形势下，效规避了实体经济的潜在风险。客观而言，虚拟经济并不创造价值，但通过虚拟资产价格波动，将会影响到实体经济发展，在虚拟经济中的资本化财产重新分配，也将由实体经济的生产活动来决定。第二，适度的虚拟经济发展，会促进实体经济进步。基于适度基础上，虚拟经济对实体经济存在着资源配置调节作用。虚拟资产在资本化定价基础上，与实体资产的增长模式不同，其价格更多依托于市场预期，不存在边际收益的递减规律约束与投资成本限制。简而言之，市场需求旺盛则会无限积累虚拟资产，直至出现资产泡沫及其破裂。在此理论下，虚拟经济与实体经济的协调发展，需要适度规模比例，保持两者的协调性，并不因为某一方的剧烈波动，导致另一方发展功能失效。根据研究发现，基于适度发展原则下，虚拟经济对实体经济的促进作用表现主要体现在两个方面：一方面是虚拟经济会向实体经济提供其发展所需的融通资金。以经济发达国家为例，其实体经济快速发展阶段，大都离不开债券、股票及其他虚拟资产的融资支持，尤其在新兴科技、新能源与高新技术产业方面。融资需求越大，风险越高，单一化的实体经济主体难以承担市场风险与投资收益的不确定性。而在虚拟资产的风险分散下，为新产业发展提供了规模性的融资支持。与此同时，在良好的虚拟经济体系表现下，可以有效准确地呈现市场信息，助力实体经济的产业优化与升级；另一方面是分散市场风险，简单来说，就是采用多样化的虚拟资产，为实体经济提供多样化的规避风险途径与工具。举例说明，在股票与债券发行的背景下，企业与公司的风险便得到了分散与转嫁，众多股东与单个投资者的风险不再集中且相对可控。诸如此类的金融衍生工具，让传统金融资产的风险也得到了更优质化的分配与重新组合，再次保障了其规避风险的作用和价值。第三，虚拟经济独立运行规律日益明显。互联网时代、经济全球化背景下，虚拟资产的膨胀性扩及全球范围，随着现代信息通信技术的飞速发展与金融自由化程度不断加深，在资本定价基础上，虚拟资产的自我增值和积累运行规律越加独特，其自我机制的深度与广度不断加强。第四，虚拟经济的不同发展模式，会对虚拟经济与实体经济协调发展产生不同影响。受金融体系、社会文化与政治制度等多方面影响，在不同国家的虚拟经济差异性特征表现下，则会形成不同虚拟经济发展模式，例如英美以虚拟经济为主导的“需求追随”特征模式；日德以“供给领先”为特征的虚拟经济发展模式；再比如发展中国家以实体经济为主，虚拟经济发展相对落后等发展模式。不同的虚拟经济发展模式，由于其风险分散、信息产生于传导等特征不同，其对实体经济的影响作用效果也会存在差异性的表现。

二、总量视角下虚拟经济与实体经济协调发展

与实体经济成本加成定价的方式不同，虚拟经济的价格决定机制主要由虚拟资产的未来资本化收入流决定，即虚拟经济的价格决定机制，是以心理预期等要素为支撑的价格体系。从本质上而言，虚拟资产与实体资产的根本差别就是资本化的表现。在市场交易机制中，虚拟资产的特征表现为价值符号特征与实体资产依托特征。基于国民账户核算体系，包括金融衍生品与股票、基金、其他有价证券等，均可划分为虚拟资产范畴。除了房地产与金融资产之外，虚拟资产构成还包括艺术品与知识产权等。对虚拟经济进行规模测度，需要从流量与存量两个角度入手，前者是某段时期虚拟经济部门交易规模的反映，后者是虚拟经济结存规模的表现。刘林川（2014）研究表明，随着宏观经济波动，虚拟资产总量指标也会呈现明显波动特征，且波动走向受国家宏观政策与制度影响尤为明显。在实体经济总量测度方面，刘林川采用了MPS与SNA转化的方法，并借助耦合协调度测算发现，基于总量视角下，我国虚拟经济与实体经济的系统间各指标关联度较小，虚拟经济与实体经济的耦合重点、协调性发展与关联程度，均在不同经济阶段存在不同特征表现。基于总量视角下，虚拟经济与实体经济的协调发展，还可以从金融业、金融体系与实体经济的发展来进行观察。一方面，当前实体经济的发展所拥有的资金存量，难以满足其产业或企业的扩大再生产所需资金量。所以面对激烈的市场竞争，实体经济产业或企业必须向多元化与高精尖技术化方向发展，并需要有大量资金作为支持。目前国内的实体经济虽然有相互拆借的融资方式，然而依旧难以解决资金不足的情况，不利于实体经济产业的整体持续发展。作为实体经济发展的主要资金来源，以银行为核心的金融产业通过吸收社会闲散资金的方式，将有力推动实体经济快速与稳定的发展。根据原银监会数据显示，我国商业银行分别在2015年、2016年为实体经济产业或企业注入7.82万亿元、8.31万亿元资金，为实体经济在供给侧改革发展做出了巨大贡献。另一方面，在经济全球化与产业转型升级的发展进程中，银行的资金支持也难以在很短的时间为企业提供实时帮助。与此同时，银行借贷还会给企业造成较重的还本付息压力。在此背景下，一些实力较强的企业开始寻求新的资金支持，即通过上市融资的方式，在短时间内获取无需偿还本息的发展需求资金、资本。

三、结构视角下实体经济与虚拟经济协调发展

基于结构视角下，虚拟经济与实体经济的内部结构，决定了两者的协调发展情况。作为虚拟资产的重要部分，金融资产与金融市场的结构关系密切，在不同金融发展模式特点下，虚拟经济与金融资产结构关系有所不同。不同金融发展模式的资产构成不同，例如在银行主导型虚拟经济发展模式下，银行作为全能型金融服务机构，其经营范围涵盖广泛，且在部分国家大型银行、国有银行或财团，将直接决定市场经济的走势。基于不确定性资本市场环境下，由于交易效率、信息产生模式与风险传导机制的差异，不同虚拟经济发展模式会对实体经济的增长与稳定性影响产生差异。从实体经济增长角度来说，金融部门资源配置功能的表现，将直接决定实体经济发展的稳定性。Merton和Bodie、刘林川等人的研究中，分别从微观、中观与宏观三大角度，分析了金融发展模式的差异性特征，及其对实体经济增长的不同影响效果。在企业微观治理结构方面，从当下国内企业的发展潮流来看，包括阿里巴巴和华为等知名企业，都在跟随着公司治理结构的最新发展趋势，采取多元化股权和员工持股的方式，来顺应市场的需求和发展的需要。多元化的股权体系构建，允许非金融企业参与，吸收新股东，不仅可以建立产权清晰的现代企业制度，而且还有利于强化经营管理体系。员工持股的方式，不仅可以调动广大职工的工作积极性，将职工和企业融合在了一起，而且还有助于构建现代化的企业法人治理结构。在现代化的治理模式下，市场主导型公司治理结构将会借助金融市场，助力实体经济发展。在产业结构化中观层面而言，通过产业结构的优化升级，也将推动对外贸易市场结构的高层次转化，促进对外贸易的稳定发展，二者相得益彰。学者Dollar和Balassa通过研究发现，出口贸易是影响一个国家经济增长的重要因素。Lee等通过研究表明，进口资本产品可提升国家劳动生产率，促进产业升级与经济增长。通过选取马来西亚的对外贸易发展相关数据，Milner团队在研究中得出结论，即相较于初级产品而言，制成品出口对GDP的影响更为明显。20世纪90年代以来，经济全球化发展背景下，国际间产业转移现象越来越明显，且产生了国家性梯度转移。例如英美等市场主导型金融发展模式，其新兴产业的兴起，均源自于实体产业与虚拟产业的协调发展。从资金配置宏观角度而言，长期稳定的融资关系更有利于推动实体经济的发展。纵观目前我国中小实体企业发展的阻力，就是资金不足且投融资市场不健全造成的，近年来国家不断推动金融市场发展，旨在为实体经济发展注入新的活力。2008年的金融危机，暴露了虚拟经济自身抗风险能力较弱的弱点。通过观察一些国家的金融危机经济发展情况，可以发现一旦虚拟经济的风险爆发，甚至会导致金融产业产生“塌方式”崩溃。因此，自金融危机后，全球各国纷纷在增加对实体经济发展的重视度，并不断提高支持度。以我国为例，虽然金融危机期间我国受到波及较小，但是依然开始注重实体经济的发展，在战略上通过虚拟经济推动实体经济的发展。

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我国将实体经济作为经济转型的战略关键，并出台了一系列的税收政策以促进实体经济的发展。然而，我国的实体经济现状仍不容乐观，还存在不少制约实体经济发展的问题。在这形势下，研究主要税种与实体经济之间的关系，分析它们如何影响实体经济，就有着重大的现实意义。在做实证之前，有必要对实体经济进行定义。现在国内外学术界对实体经济都没有一个统一的定义，各个学者在对实体经济进行实证研究时使用的指标也不相同。我国工业增加值作为实体经济变量。实体经济是真正创造财富的经济形式，其涵盖行业比虚拟经济要大得多，因此从实证角度出发，必须先定义虚拟经济，继而反向界定实体经济范畴。最早提出虚拟资本这一概念的是马克思。马克思在《资本论》中，最早把实体经济和虚拟经济划分开来，并描述了实体经济与虚拟经济的运行过程。从马克思的定义出发，不能单纯地划分哪些行业属于实体经济，哪些不属于实体经济，而是要看其对应的具体经济行为是否属于实体经济过程。也就是看，这一经济行为产生的经济增值是否创造了价值，是否属于实体增值。所谓实体增值，是指商品或者服务在流通过程中因实际需要产生的内在增值；与之相对的虚拟增值则是指以商品为载体进行的纯资本流通，从而导致商品市场价格大幅上扬的“增值”，其实质就是资本的自我增值。

二、样本选取、变量说明和数据来源

由于我国很多税种都是自1994年税制改革后才开始征收的，所以样本选取从1995年到2013年19年间的数据，分别包括实体经济（RGDP）、企业所得税（EIT）、个人所得税(PIT)、增值税（VAT）、营业税(YYT)和消费税(XFT)的数据。其中，实体经济由国内生产总值减去金融业和房地产业的增加值，金融业是典型的虚拟经济，而房地产业既有实体经济成分，又有虚拟经济成分，但《中国统计年鉴》中的房地产业增加值不包括建筑施工活动，也不计算建筑施工创造的增加值，剩下的就是纯粹的虚拟经济成分。而一些年份对农产品等实体物质进行的炒作也算是虚拟经济的一部分，但是由于数据无法获取，且相对而言数额较小，可以忽略不计。2013年的税收数据来自财政部网站的财政数据，国内生产总值、金融业增加值、房地产业增加值数据则来自国家统计局的《2013年国民经济和社会发展统计公报》。

三、实证检验

（一）描述性统计分析

从1995年到2013年实体经济的增长率曲线是一个比较平稳的曲线，增值税增长率、营业税增长率和消费税增长率整体而言，与实体经济的增长率曲线非常贴近，其中增值税和营业税的增长率上升或者下降的年份与实体经济完全一致，增长速度也十分接近，这与流转税在我国税制结构中的主体地位十分吻合。消费税增长率在2009年突然提高，这主要是由于2009年实行了燃油费改税。企业所得税和个人所得税的增长率曲线一开始波动较大，后来逐渐趋于平稳并贴近实体经济的增长率曲线，其中由于2011年基于结构性减税实行了个人所得税改革，个人所得税收入在2011年出现负增长。

（二）平稳性检验

为了减少模型变量间的波动性，消除异方差，以及得出变量增长率之间的关系，对所有变量取自然对数形式。由于变量样本是时间序列数据，为了避免变量之间出现伪回归现象，必须对变量进行平稳性检验。本文首先通过AIC准则确认各变量的滞后阶数，再采用ADF方法检验变量的平稳性。对各变量进行二阶差分后，在10%的显著性水平上所有变量均通过单位根检验。可见Lnrgdp与LNEIT、LNPIT、LNVAT、LNYYT、LNXFT均是二阶单整序列，符合协整检验的前提条件。

（三）方程的回归估计与协整检验

利用OLS法（最小二乘法）建立线性回归模型，由于所求得的回归方程的DW值都小于dL=1.08（N=19，K=2，取显著性水平α为5%时），说明回归模型存在一阶正自相关。

（四）Grange因果检验

Granger因果检验是用于分析两个变量之间Granger因果关系的一种常用方法。在前文实证研究中可以得出，RGDP、EIT、PIT、VAT、YYT和XFT在二阶差分下是平稳序列，且调整后的回归模型的残差RESID通过了ADF检验，是平稳序列，满足Granger因果检验的前提条件。

四、实证分析的结论与启示

从调整后的回归模型，可以得出企业所得税收入增加1%时，实体经济总量增加0.113899%；个人所得税收入增加1%时，实体经济总量增加0.727112%；增值税收入增加1%时，实体经济总量增加0.635711%；消费税收入增加1%时，实体经济总量减少0.008897%；营业税收入增加1%时，实体经济总量增加0.764757%。在所得税方面，个人所得税对实体经济的影响比企业所得税大，因此应该更加注重个人所得税的完善。在流转税方面，营业税对实体经济的影响最大，其次为增值税，而消费税的影响为负。营业税对实体经济的影响比增值税大的原因，可能在于虚拟经济组成成分的金融业和房地产业大多缴纳营业税，营业税通过影响虚拟经济，加大了自身对实体经济的影响。消费税的影响为负，但其回归系数很小，对实体经济的影响不大明显，这说明目前我国消费税不够完善，一方面是消费税税收收入太少，无法对实体经济产生重大影响；另一方面则是消费税的征税范围太过狭窄，没有从调节收入分配和促进资源配置方面来促进实体经济发展。

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关键词：虚拟经济；实体经济；风险预警系统

经济全球化是指商品、服务和各种生产要素跨国大规模流动和配置，经济全球化使各国间经济联系不断加深，推动了后发国家市场化进程和技术的扩散，加速了全球的经济增长，同时生产要素的全球配置使各国经济依存度提升，特别是全球虚拟经济规模快速扩张，远远超过实体，使政府宏观调控难度增加，发生金融危机的风险加大。由中航油、国储铜等事件可以看出中国虚拟经济投资与经营中，在风险监控上的脆弱性，在防范、规避风险能力上的欠缺。因此，建立一套严密高效的虚拟经济风险预警系统，防微杜渐，对我国虚拟经济风险的防范尤为重要。

1虚拟经济与实体经济的关系

实体经济是虚拟经济产生和发展的基础。在虚拟经济和实体经济的关系中，实体经济是第一位的，虚拟经济是第二位的，虚拟经济是随着实体经济的发展而产生和发展起来的，但同时也在自身的发展过程中极大的促进了实体经济的发展：一方面，金融自由化和金融深化不仅可以提高社会资源的配置效率，而且资本证券化和金融衍生工具提供的套期保值等服务，还为实体经济提供了稳定的经营环境，降低实体经济的运营成本和因价格或汇率波动引致的不确定性经营风险，使实体经济能够稳定增长；另一方面，虚拟经济自身产值的增加本身即促进了GDP的增长，虚拟经济的发展提供了大量就业机会，直接促进了第三产业的迅速发展。

2虚拟经济活动中风险产生的根源

虚拟经济已经成为现代经济社会的一种主要的经济形态，是一种新型的、有别于实体经济的运作模式。一方面，虚拟经济受实体经济的影响；另一方面，虚拟经济又不同于实体经济而具有独特的运行。因此，分析虚拟经济运行过程中存在的风险应从这两个角度找突破口。

2.1实体经济的

虚拟经济产生和发展是实体经济的内在要求，实体经济是虚拟经济产生和发展的物质基础，虚拟经济服务于实体经济，实体经济的正常运行也离不开虚拟经济在资金、信息上的支持。由于实体经济领域效益的高低起伏，虚拟经济领域的微观基础——虚拟资本价格便失去了变化的基准，而虚拟资本价格也就有了剧烈变动的理由，这种由于实体资本市场发生小规模的外部冲击可能最终导致虚拟经济发生大幅波动，其中的传导机制被称为“金融加速器”，同时，在实体经济运作过程中，受经营者知识、能力、外部市场环境、周围人们行为的影响，微观的信用能力、盈利能力以及技术革新进度等将面临着不确定性的威胁，这一系列不确定性的难题会通过实体经济的外观经济指标迅速波及到虚拟经济领域，造成虚拟经济中虚拟资本价格的强烈波动，从而给虚拟经济市场带来巨大的风险。

2.2虚拟经济的投机性

虚拟经济在带来巨大收益的同时，也隐藏着极大的风险。投机是虚拟经济的本质属性，所有的交易者都是理易者，他们都在追求自身利益最大化。投机者进行虚拟经济投资的目的并不是从其所投资的从事实体经济活动的企业的盈利中取得回报，而是从该企业的所有者权益的增值中取得回报。人们的预期往往不是基于企业的财务状况，而是基于一种心理预期和想象空间，这也就是所谓的投机者普遍存在的“博傻心理”。也就是说，把从事实体经济活动的企业作为商品来加以培育，当有利可图时将会毫不犹豫地将其卖掉，实现兑资而获利。因为投机者的主要目的是使自身的获利最大化，为达此目的，投机者通过哄抬虚拟资本价格，制造过度繁荣，从而使虚拟经济中出现泡沫，在炒作泡沫的乱市中寻找获利机会。随着泡沫的逐渐积累，虚拟经济为泡沫所掩盖，而在泡沫链条中只要一环出现问题，整个泡沫经济将迅速破灭，使帕累托最优条件遭受恶性破坏，大部分的虚拟经济参与者将蒙受巨额损失，虚拟经济风险也就报漏出来，给整个经济带来巨大损失，甚至带来经济危机。2.3信息不对称效应

影响虚拟经济活动的信息可分为两种：一是实体经济的信息；二是虚拟经济自身的信息。由于实体经济是虚拟经济的基础，实体经济运行直接影响到虚拟经济的有序、有效运行，而受现行财务制度及公共政策的制约，真实信息由实体经济领域向虚拟经济领域提供的激励机制不足，导致与虚拟经济相关的信息批露不充分，这为虚拟经济领域投资者——信息使用方获取信息的不平等程度埋下了隐患。进一步地，信息在虚拟经济领域的传播也因多方面的原因未能在不同的投机者之间平均分配。投机者，特别是个体投机者受资金实力、地域、时间和精力的限制，其搜索信息的成本过高，甄别真实信息的能力不强，信息的发掘不到位、不专业、也不经济，再加上个别投机者对信息的恶意歪曲，信息在交易者之间呈不对称分布状态。随着虚拟经济的深入发展，这种信息不对称状态呈扩大的趋势，使得更多的交易在交易者的主观决策中进行，虚拟经济活动出现混乱，投资者的利益得不到保障，也会导致虚拟经济领域的风险。

所以，实体经济中不确定性向虚拟经济领域的传导、虚拟经济固有的投机属性和信息不对称效应却在降低或化解风险的同时，制造和加剧了更大的风险。由于虚拟经济在我国的飞速发展，虚拟经济中风险及其规避问题无疑将具有重大的和实践意义。

3虚拟经济风险预警系统的建立

在经济中风险是指收益的不确定性，虚拟经济市场本身也充满了风险，其结果可能导致经济危机，而防范风险是从事资本市场交易的前提。建立风险预警系统是一个防范于未然的、科学的风险控制方法。虚拟经济风险预警系统作为虚拟经济运行的晴雨表，它主要由指标体系、预警界限、数据处理和灯号显示4部分。

（1）指标体系。近20年来，由虚拟经济的风险引的国际间、地区间的金融危机从来就没有间断过，虚拟经济风险指标的选择可以是定性的也可以是定量的，相互组成一个有效的监控指标体系，用来描述风险的指标有：资本和宜指标、资产质量、还款能力、稳健性管理指标、盈利指标、流动性指标和市场风险敏感性指标等。应把握好资金流向和流量这两个核心指标，才能建立合理有效的指标监测体系，增强对风险的免疫能力。

（2）预警界限。预警界限是指指标的数据变化达到可预兆发生虚拟经济风险的这一水平。从金融危机预警研究的成果看，有的指标在国际上已经有公认的预警界限标准。对于没有明确的国际公认的预警界限指标，可以参照同一国家在金融稳健时期各项指标的数值，也可参照经济、金融背景相似国家在稳健时期各项指标的数值，并根据历史上发生危机过程中有关指标数据变化情况来分析测定。

（4）数据处理。数据处理是对前面建立的指标体系进行量化，通常有概率分析法和信号分析法两种：概率分析法可以指出多长时间内将发生危机，发生危机的概率有多大；信号分析法能够给出引发虚拟经济安全问题的主要风险因素及其演化机理，但实际操作中难以给出有效的预测结果，无法预测危机何时发生，发生的规模有多大，因此一个能够被普遍使用的信号分析模型几乎是无法设计出来的，所以常常应用的是概率分析法。

（4）灯号显示。为了直观地预报不同类型的警情，可以结合国家统计经济监测预警的做法，对风险程度应用蓝灯、绿灯、黄灯、红灯来分别表示：蓝灯状态正常（无警），表示比较保守，风险小，但相应地可能会丧失一些收益机会，绿灯代表低度风险警戒（轻警），表示风险小，在可以接受的范围内，此时静态监控即可；黄灯代表中度风险警戒（中警），表示已经出现一定的金融风险，金融机构需要提高监控力度，采取动态监控，及时反馈信息，并采取一定措施，尽可能地化解风险，红灯代表重警，即重度风险警戒，表示风险已经很大，此时应采取一级警戒监控，提防随时可能出现的可能严重影响金融机构的事件，因此，当红灯出现时，决策者必须采取强有力的措施，否则，由虚拟经济引发的金融危机可能很快就会来临了。如果能够跟踪某个时期各项预警指标的数值变化，并有有关的信号描述，制作相应的预警指标信号图，这样就可观测虚拟经济的风险来源及其变化，同时也可初步判断虚拟经济所处的风险状态，据此采取相应的措施。

随着经济全球化和金融自由化的程度不断加深，将加快资本市场开放的步伐，当我国整个经济系统暴露在巨大而动荡的世界金融格局面前，直接面临国外金融机构强有力的竞争并可能直接面对国外金融游资的攻击，经济安全和我国经济抵抗风险的能力就立即成为我国经济能否保持高度增长的关键，虚拟经济运行的风险监控也必然成为监控和抵御经济宏观风险的着眼点和着力点。

参考文献

［1］成思危.虚拟经济探微.经济界［J］，2003，（1）.