期货盈利模式范文

导语：如何才能写好一篇期货盈利模式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

子公司的服务对象

按照“指引”的规定，风险管理子公司的客户应为商业实体、金融机构、投资机构等法人或组织，以及可投资资产高于100万元的高净值自然人客户。可见重点是服务产业客户和产品客户，其中产品客户主要是银行等金融渠道的高端个人客户[5]。

商业实体：主要提供基于期现结合的合作套期保值、定价服务、仓单服务和基差交易服务等全程综合性业务服务；

金融机构：主要为金融机构提供基于风险规避、市值管理、自营等业务的合作套期保值、定价服务和基于产品投资需求的定价服务、仓单服务、基差交易等综合服务支撑；

投资机构：主要是提供仓单服务、基差交易、定价服务等服务支撑业务；

高净值自然人客户：主要提供基差交易业务；对于产品客户集合管理计划则是提供定价、仓单、基差交易与合作套期保值的综合服务业务。

子公司开展风险管理业务的案例

期货公司设立子公司，开展风险管理业务，主要是围绕产业客户或产品客户进行仓单、定价、合作套保等期现结合业务。下面通过“融资贸易服务项目”案例进行分析：

1项目名称

A期货公司对B物资贸易公司为C电缆生产企业提供融资贸易服务的风险管理项目。

2背景

A期货公司在对B物资贸易公司和C电缆生产企业提供风险管理服务过程中，发现B物资贸易公司和C电缆生产企业在风险管理服务需求基础上，存在各自不同的需求和不同的优势，具体如下：

C电缆生产企业的需求（1）缺资金，资金成本在10%以上，且手续繁杂；（2）缺风险管理，签订合同后价格波动直接影响其收益，需要锁定原材料采购成本；（3）缺原材料供应和物流配送，因资金和节约成本而提出的签订合同、采、产、配送、资金回笼的一条龙服务；（4）缺专业人才，包括避险人才和产品创新协调等专业人才；（5）缺专业服务支撑，特别是在定价、风险管控、产品创新、融资服务、咨询等方面的服务支撑。

B物资贸易公司的需求（1）缺客户资源，特别是需提供综合服务的客户资源；（2）缺风险规避策略和专业人才；（3）缺专业服务支撑，特别是在前期调研、产品定价、产品创新、方案设计、效果评价、咨询协调等方面的服务支撑。但是，B物资贸易公司可以提供原材料供应的“贸易融资”服务，具有资金成本优势和融资规模优势；可以提供物流配送与资金回笼等综合服务支撑。

A期货公司的特长（1）可以提供B\C供求双方资源对接与整合；（2）可以为B物资贸易公司提供“前期调研、产品定价、产品创新、方案设计、效果评价、咨询协调”等方面的风险管理服务支撑；（3）可以为B\C双方提供“风险规避策略和专业人才培养”的服务支撑；（4）可以为B\C双方提供专业风险管理咨询服务；（5）协调双方需求、解决存在的问题、疑点、难点，最终达成三方合作共赢。

3业务解决方案

经三方友好协商，最终达成期货公司、物资贸易公司和电缆生产企业三方共赢的“融资贸易服务模式”，开创了期货公司风险管理服务业务的新纪元。具体业务解决方案如下：

A期货公司为B物资贸易公司金属铝融资贸易服务项目提供风险管理咨询服务，具体包括调研、定价、避险策略等；为C电缆生产企业提供采购定价、风险规避策略咨询等服务。

B物资贸易公司为C电缆生产企业提供1亿元贸易融资服务；按照固定价格（长江现货物资均价上浮100元/吨）提供铝锭3000吨和铝杆3500吨分四次供货；提成品验收、物流配送、资金回笼等综合服务。

C电缆生产企业需为B物资公司提供20%的预付保证金。

具体条款（1）B物资贸易公司为C电缆生产企业提供1亿元贸易融资；（2）C企业为B公司提供20%保证金，即5000万元；（3）B公司为C企业按照合同签订日后5个交易日长江现货钢材价格上浮100元的固定价格供货，四个月分别按2000吨、1500吨、1500吨、1500吨比例供货；（4）融资贸易账期内年利率为基准利率（6%）上浮40%（即8.4%）；（5）供货时间为2013年1月5日至2013年4月5日；（6）项目回款时间为2013年6月5日；（7）手续费为合同金额的1%。

4核心技术问题的解决

针对B\C双方关注的问题，A期货公司提出各项具体风险管理解决方案：

风险控制问题线缆企业关注价格波动风险：可以固定价格供货或期货套期保值下的分批供货模式；物资公司关注的违约风险，可以采取银行承兑汇票（50%保证金）、国内信用证（20%保证金）、银行保函（10%保证金）、联合账户（不用保证金）等方式解决；物资公司固定价格供货风险，可以采取全额现货一次采购、分批配送（资金占用大）或参与期货套期保值分批供货方式解决。

定价机制问题经三方协商，最终确定资金成本为基础贷款利率上浮40%；原材料采购价格锁定长江现货未来一周日均价格上浮100元/吨；预付款20%；争取优惠付款条件，结余利润双方共享。

咨询服务问题A期货为双方提供资源共享、前期调研、方案洽谈、双方接洽、签订合同等前期投资咨询服务；提供供货方案设计、预期效果方案设计等产品设计咨询服务；提供每日交易策略、动态风险诊断、套期保值交易策略追踪、专题策略报告、项目执行结果评价等特色规范服务支撑；提供拜访、座谈、新产品推介等持续跟踪服务。

5期货公司收费项目

通过“融资贸易模式”确立的“三位一体”的产业客户风险管理服务模式，是在定价机制、融资服务、期现结合、贸易生产结合等咨询服务创新的基础上形成的。期间实现了产融结合的期货公司风险管理子公司盈利模式的创新。

项目咨询、策划、产品定价服务收费（1）全年向B物资贸易公司收取项目咨询、策划、产品定价等一次性专项费用100万元。（2）针对每个项目的前期调研、可行性论证、方案设计、资源共享、业务衔接等合同签订前的咨询服务项目，收取该项目毛利的20%作为项目咨询、策划费。（3）根据项目所处的时间和市场环境，提出具体的产品定价方式和操作模式，收取产品定价费用，每次2万元。

日常咨询服务费（1）向B物资贸易公司收取“套期保值交易策略（日报）、套期保值动态风险诊断（周报）、套期保值策略追踪（月报）、套期保值专题策略报告（事件）”等定额咨询服务费用20万元/年。（2）向C电缆生产企业收取“套期保值交易策略（日报）、套期保值动态风险诊断（周报）、套期保值策略追踪（月报）、套期保值专题策略报告（事件）”等等定额咨询服务费15万元/年和单次创新产品咨询费3万元/次。

专题评价费用（1）为B物资贸易司提供针对具体项目的项目执行结果专项评价服务，每次收取5万元咨询费；（2）为B物资贸易公司参与期货套期保值业务执行效果提供年度专项评价服务，收取30万元咨询费。

专项培训收费根据市场推介的需求，联合交易所、行业机构举办具有针对性的专题研讨会，收取一定培训费用，培育目标客户，提升公司影响力。

结束语

篇2

应用计算机等高科技管理手段才能实现库存管理整合化、集成化、准时化、同步化、信息化和建立计算机整合管理的信息沟通基础，才能提高各个环节中对物资需求计划科学、准确地预测，以降低库存水平和库存持有成本。 在生产型企业中并不是对所有的物资都实现“零存货”控制，所以在选择“零存货”物资品种的时候，一定要进行全成本核算，才能加强对“零存货”的量化考核。例如海信的零存货管理是建立在整个企业数字化管理的基础上的。它每年都要事先做好下一年的年度计划，如年度的销售额、产量、市场占有率、销售网点等。5.1.2高新技术的物流设备。

要实现“零存货”，仅靠“软件”是不行的，还必须有与之匹配的“硬件”才行。目前国内大部分生产型企业的物流设施设备现状已经阻碍了“零存货”实现，提高物流设备高技术含量，加快物流设施设备的更新已是刻不容缓。

要使采购方做到“零存货”，最大限度地降低物资的储存成本，必须利用现代通信技术和网络技术，把物资采购各环节联系起来，形成完整的电子商务系统。完善合理的系统运营，为物资供应各环节提供全面的信息服务，以使采购方在电子商务环境下，将库存管理通过网络与其供应商、客户和本身有效地联成一个整体，打破个人和厂商固有的边界，以最快的速度将最广阔的库存信息集中起来供企业使用，这样便可以使所有工作都在网上进行，有效加速物资和资金的流动，实现“零存货”。

生产型企业所面对的市场包括物资资料采购市场和产品销售市场，这两个市场影响的因素是不一样的。对于销售市场，产品就是它所面对的终端，它是一个时时刻刻都在变化的，并且在不同的地区对不同的产品的需求量也是不同的，对于在不同时间也是变化的。要想做好“零存货”对市场做好充分的研究也是必要的，使库存量的预测与市场实际所需相一致。采购市场是生产成品所需原材料所面对的市场，在接收订单后采购部门要及时地制定合理的采购方案，一方面追求采购总成本的最低，一方面满足市场的需求。

物资消耗特点是选择如何实施“零存货”管理的重要依据。只有准确地掌握各类物资消耗的特点，才能在不影响物资使用的情况下，确定出合理的“零存货”储备方案。比如一些消耗规律性比较强的通用物资，可通过加强计划管理，与供应商建立合作伙伴关系，采取随用随购的方式不设库存，实施“零存货”管理。需要做好对物资消耗规律的预测、分析，同时要采用高效率、科学的库存管理系统。企业实施零存货应以既不影响企业的正常经营活动，又不影响其物流成本和营业利润为前提，从多方面考虑在什么时候、在哪方面可以实施、如何实施，从而达到成本最低的目的。我国企业已逐步认识到降低存货对提高利润水平，增强竞争能力的重要性，零存货管理思想正被广泛接受。

一个企业如果想要成功的实施零存货的管理模式，必须要具备严格的物质环境的支持，简单的来说就是要有先进的生产方式，强大的配送体系等诸多方面的支持配合，即必须有可运行的物质环境。细化到具体实施的条件，可以总结为生产方面拥有健全的采购、存储及供应链物流管理，合理的销售方式作为配合，并且能够有效防范周遭因素突变可能造成的损失。

企业从多角度考虑，选择最优的供应商，而且统一从供应商订货还可以获得最大批量优惠，应与其建立长期、稳定的供应关系，确保供应渠道的稳定，实现根据企业实际需要订货，最大限度降低存货量，达到零存货的目的。

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关键词： 惯性点火器； 钟表机构； 过载； 模拟试验； 动力学仿真； 离心试验

中图分类号： TJ433.1 文献标志码： B

Effect of centrifugal environment of simulated recoil on

working-time of inertia igniter clock mechanism

AN Yanfei， WANG Yushi， WEN Quan

（School of Mechanical Engineering， Nanjing University of Science and Technology， Nanjing 210094， China）

Abstract： To reveal the effect of centrifugal test environment of simulated recoil on the working-time of an inertia igniter clock mechanism which is used for launch environment recognition， the test design is optimized， the simulation model of the clock mechanism working process is built by Adams， and the curves of clock mechanism working-time vs centrifugal radius and overload are obtained. The working-time of the clock mechanism monotonously increases with the increase of centrifugal overload； while the centrifugal overload is invariant， the larger centrifugal radius is， the closer the clock mechanism working-time is to the working-time under centrifugal environment of simulated recoil.

Key words： inertia igniter； clock mechanism； overload； simulation test； dynamics simulation； centrifugal test

收稿日期： 2013-03-05 修回日期： 2013-03-11

作者简介： 安彦飞（1987—），男，河南尉氏人，硕士研究生，研究方向为精密机械设计与分析，（E-mail）；

王雨时（1962—），男（满族），辽宁本溪人，教授，研究方向为弹药与引流系统分析与设计，（E-mail）

0 引 言

在军工领域，钟表机构因计时精度较高且作用时间范围广而被广泛应用，如用于开关定时控制机构、延期解除保险机构以及定时发火机构等.[1-2]某导弹气动减阻杆的伸展动作由燃气发生器作用后完成，而燃气发生器由惯性点火器引燃，引燃时机则由惯性点火器中的无返回力矩钟表机构，通过识别发射环境控制.

在工程实际中，有些非旋转或微旋转产品中的钟表机构仅受后坐过载环境影响，但因提供后坐环境的试验设备目前尚不完备，不得不在离心机上将被试品轴线沿离心机径向布放，用离心力模拟后坐力进行性能测试.文献[3-4]研究的是齿轮间啮合力、冲击力或调速器内碰撞力等对齿轮传动或调速器振动周期的影响.关于离心环境对非旋转或微旋转产品中钟表机构性能的影响，未见有文献报道.

在模拟后坐环境的离心试验中，固定在有限长度的离心机离心臂上的钟表机构不能被视为质点，由于机构中每个零件实际所受到的离心过载不同，所以将产生尺寸效应.如果在离心环境中的测试结果与实际环境中的实际性能差异较大，就不能保证满足在试验条件下的机构性能同样能够满足真实工作环境的需要，试验的意义会大打折扣.

本文运用Adams动力学仿真软件，分别模拟后坐环境（实际作用环境）和离心环境，对比分析二者对惯性点火器钟表机构工作时间的影响，从而为优化试验设计提供参考.

1 钟表机构工作过程动力学建模

1.1 模型建立和导入

本文研究的钟表机构，采用扭力簧原动机驱动转子部件转动，带动与主动齿弧相啮合的传动轮系工作，擒纵轮迫使卡摆摆动，使转子部件作近似匀速转动，从而延缓转子部件转正时间（转子部件转动60°后即转正）.

将事先建立的钟表机构三维装配图以X_T格式文件导入到Adams仿真软件中.修改每个构件名称和材料信息，并添加运动副，如对内夹板和机架间添加固定副，内夹板与转子间、内夹板与齿轮轴间、内夹板与擒纵轮轴间以及内夹板与摆轮轴间添加旋转副，并在每个转动副中添加摩擦力；向主动齿弧与齿轮轴、齿轮片与擒纵轮轴间添加齿轮副，擒纵轮与摆轮间添加接触力.约束关系见表1.

表 1 钟表机构约束关系

Tab.1 Constraint relationship of clock mechanism

1.2 齿轮副和接触副的添加

表1中，齿轮副和接触副的添加过程最麻烦，因此进行详细说明.

1.2.1 齿轮副的添加

在Adams几何模型工具包中，点击MARKER按钮，在齿轮片和擒纵轮轴几何中心分别添加MARKER_1点和MARKER_2点；记录下这2点x和y方向的坐标值，通过传动比计算出啮合点相应的x和y坐标值；在内夹板上建立MARKER_3点，其x和y坐标值改为所计算出的啮合点的x和y坐标值，z坐标值改为MARKER_1点z的坐标值；应用位置工具包，调整啮合点MARKER_3点z轴方向，使之指向齿轮啮合方向；之后，利用相应旋转副和刚添加的啮合点创建齿轮副.

同理，主动齿弧与齿轮轴间齿轮副的添加也是如此.2个齿轮副的创建参数见表2.

表 2 齿轮副创建参数

Tab.2 Creation parameters of gear pair

1.2.2 接触副的添加

钟表机构正是由于擒纵调速器中擒纵轮不断冲撞摆轮，才使得计时功能得以实现，因此，擒纵轮与摆轮间接触模型的建立和接触参数的选择，对仿真结果影响很大.

Adams/View中有2种接触模型：恢复系数/泊松模型和冲击函数模型.恢复系数/泊松模型基于冲量理论，在材料刚度和阻尼系数未知情况下，仅靠材料的恢复系数便可求解物体不连续接触型问题；冲击函数模型参考弹簧-阻尼模型，不必知道材料恢复系数，但要清楚接触物体的材料刚度、阻尼和穿透深度指数，然后才能计算连续型和不连续型2种接触情况下的接触力.

参考文献的分析，本文采用冲击函数模型，冲击函数用弹簧-阻尼模型表示为Fn=Kδe+STEP（δ，0，0，dmax，Cmax）dδdt （1）式中：K为材料接触刚度；δ为穿透深度；e为穿透深度指数；STEP（）为阶跃函数；dmax为最大允许切入深度；Cmax为当达到最大切入深度时应达到的最大阻尼值；dδ/dt为穿透速度.

式（1）中，δ和dδ/dt的计算，根据微分-代数方程求解方式中的多步、变阶、变步长和变系数算法，由Adams中的几何引擎自动完成.

1.3 求解参数设置

1.3.1 后坐过载环境求解参数设置

（1）设置后坐过载方向与重力方向一致，沿着转子径向方向.

（2）将驱动力矩和阻力矩合成为一个总力矩SFORCE_1（总力矩以STEP函数表示），施加在驱动源即转子上以代替扭簧驱动转子，并使之带动钟表机构走动.

（3）根据试算结果，设置求解时间为63 s，为使仿真过程接近实际情况，同时减轻仿真机工作负荷、缩短仿真时间，设置仿真步数为9 000步.

1.3.2 模拟后坐的离心环境求解参数设置

（1）解除内夹板与机架间的固定副JOINT_2.

（2）在机架上距离钟表机构质心50 mm处创建点MARKER_20.

（3）在点MARKER_20处添加内夹板与机架间的旋转副JOINT_11.

（4）在JOINT_11旋转副上添加旋转驱动MOTION_1，旋转速度ω据a=ω2r确定（a为等效后坐过载的离心加速度，m/s2；ω为离心转速，rad/s；r为离心半径，m）.

（5）设置重力大小为1g，沿着转子转轴轴线方向（装置平放）.

（6）根据试算结果，设置求解时间63 s，为使仿真过程接近实际情况，同时减轻仿真机工作负荷、缩短仿真时间，设置仿真步数为9 000步.

2 仿真结果及其分析

2.1 后坐环境和离心环境对钟表机构工作时间影响分析

分别仿真在后坐过载2g～10g环境中和等效后坐过载2g～10g离心环境中钟表机构的工作时间，结果见图1.以在2g过载下钟表机构工作时间（在后坐环境中4.48 s；在离心环境中4.31 s）为基准，随着过载的增加，钟表机构工作时间增长百分比见图2.

图 1 钟表机构工作时间-过载曲线关系

Fig.1 Curves of clock mechanism working-time vs overload

图 2 过载基准为2g时过载增量-钟表机构

工作时间增长率的关系

Fig.2 Relationship between overload increment based on 2g and clock mechanism working-time increase rate

（1）在后坐环境2g过载作用下，仿真所得钟表机构的走动时间为4.48 s，与理论计算值4.21 s误差为6.4%，说明仿真可信.（2）在相同过载作用下，离心环境中的钟表机构走时比后坐环境下略小些，可能是离心环境造成钟表机构中摆轮振动周期缩短，即动力失调所致.（3）不管是在后坐环境中，还是在离心环境中，钟表机构工作时间的变化趋势相同，都随着过载的增大而增长.（4）在约7.6g之前，后坐环境中钟表机构工作时间变化率比离心环境中的大.（5）在约7.6g之后，离心环境中钟表机构工作时间变化率比后坐环境中的大.（6）在约9g之后，随着过载的增大，2种环境中钟表机构工作时间趋于相等，分析原因，应是随着过载的增加，钟表机构中各转轴与轴孔间的摩擦力矩随之增大所致.

设置转子转轴与转轴孔、齿轮轴与齿轮轴孔、擒纵轮轴与擒纵轮轴孔、摆轮轴与摆轮轴孔等之间的摩擦因数为0（其他设置第1.3节），则钟表机构中各转轴无摩擦力矩时，后坐和旋转2种环境中钟表机构工作时间与过载的关系见图3.

图 3 转轴与转轴孔间摩擦因数为0时钟表机构

工作时间-过载曲线

Fig.3 Curves of clock mechanism working-time vs overload when friction factor between axle and its hole is zero

由图3可知：（1）各转轴与转轴孔间摩擦因数为0时，在相同过载作用下，离心环境中的钟表机构工作时间比后坐环境中的略小些.（2）各转轴与轴孔间摩擦因数为0时，钟表机构工作时间随过载的增大而增长，但增长量较各转轴有摩擦力矩时小得多（有摩擦力矩时，过载从2g增大到20g，无论是离心环境中还是后坐环境中，钟表机构工作时间增长约11倍；而在无摩擦力矩时，过载从2g增大到20g，离心环境中钟表机构工作时间仅增长17.8%，后坐环境中仅增长17.0%）.

因此，在工程应用中应提高各转轴与转轴孔配合处的表面质量，并采取有效措施以减小各转轴与转轴孔间的摩擦，从而减小在不同过载作用下钟表机构工作时间差异.

2.2 在不同离心半径下钟表机构工作时间仿真

在不同离心半径下钟表机构各处受到的离心力不同，离心半径与角速度成反比.在离心力F和钟表机构质量m不变的情况下，离心半径越大，所需的角速度就越小；当离心半径无限大时，钟表机构可视为质点，钟表机构各处离心力差异应接近于0，此时模拟后坐的离心环境中钟表机构工作时间应更接近于后坐环境中的情形.

为此，分别仿真在不同离心半径下钟表机构的工作时间，结果见图4.在不同离心过载作用下离心半径与钟表机构工作时间关系见图5.由图4和5可知，离心半径越大，模拟后坐的离心环境就越接近于后坐环境；在同一离心半径下，钟表机构工作时间随着离心过载的增加而增长.

图 4 在不同离心半径下钟表机构工作时间

Fig.4 Clock mechanism working-time under

different centrifugal radii

（a）在离心半径[0.1 m，1.0 m]下钟表机构工作时间

（b）在离心半径[1.0 m，10.0 m]下钟表机构工作时间

图 5 在不同离心过载和离心半径下钟表机构工作时间

Fig.5 Clock mechanism working-time under different

centrifugal overload and different radii

2.4 钟表机构工作时间与离心过载关系仿真

如果离心过载一直增加下去，钟表机构会不会走动非常缓慢甚至停止走动呢？为此，本节专门对钟表机构工作时间与离心过载之间关系进行量化仿真研究.

设置离心半径为1 m.分别仿真以1g为步长、15g为起点的离心过载环境中钟表机构转动时间.仿真结果见表3.

表 3 离心半径1 m时在不同离心过载下转子

部件转过角度和钟表机构工作时间

Tab.3 Rotor rotation angle and clock mechanism working-time under different centrifugal overload when centrifugal radius is 1 m

由表3可知：（1）在离心半径为1 m的离心环境中，钟表机构临界不解除保险（转子部件转动不到位）的离心过载为21g.（2）离心过载因数在[15，20]范围内时，离心过载因数每增加1，钟表机构工作时间增长幅度较离心过载因数在[2，10]范围内的大.（3）在离心过载超过临界不解除保险过载时，转子部件转动角度随离心过载的增大而减小，且走动所需要的时间更长.原因是钟表机构中（传动系统）受到的摩擦阻力矩随着离心过载的增大而增大，最终导致扭簧扭力矩无法克服阻力矩，使钟表机构转动不到位.

根据前文的仿真分析，可以得到模拟后坐的离心试验优化方案，即应使离心半径尽可能大；而在正常工作过载范围内，离心过载越小，钟表机构工作时间越接近于后坐环境.

3 结 论

运用Adams对在后坐环境和模拟后坐的离心环境中钟表机构工作过程进行仿真、比较与分析，并进一步给出离心环境中离心半径和离心过载对钟表机构工作时间的影响，为钟表机构试验方案优化设计提供参考.

（1）在相同过载作用下，模拟后坐的离心环境造成擒纵调速器振动周期缩短（即动力失调）会使钟表机构工作时间相对于后坐环境略有减小.

（2）驱动力矩不由环境力提供的钟表机构，其工作时间随着环境过载的增大而增长.

（3）在离心环境中离心半径越大，钟表机构的工作时间越接近于后坐环境中钟表机构的工作时间.

（4）在离心半径1 m的离心环境中，该钟表机构特定设计参数组合临界不解除保险的离心过载为21g.

（5）在离心过载超过临界不解除保险过载时，转子部件转动角度随离心过载的增大而减小，直至不能完成预定动作，且走动所需时间进一步变长.参考文献：

[1] 《引信设计手册》编写组. 引信设计手册[M]. 北京： 国防工业出版社， 1978.

[2] GJB/Z 135—2002 引信工程设计手册[S].

[3] 尚雅玲， 马宝华. 销钉式无返回力矩钟表机构振动周期的研究[J]. 探测与控制学报， 1999， 21（4）： 40-49.

SHANG Yaling， MA Baohua. The study on the vibration cycle of a pin runaway escapement[J]. J Detection & Contr， 1999， 21（4）： 40-49.

[4] 何光林， 赫庆哲. 双滑块驱动无返回力矩钟表机构特性研究[J]. 兵工学报， 2009， 30（2）： 134-139.

HE Guanglin， HE Qingzhe. Characteristic research on runaway escapement driven by two slide-blocks[J]. Acta Armamentarili， 2009， 30（2）： 134-139.

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【关键词】 视网膜脱离复位；复明片；三磷酸腺苷；丙二醛；超氧化物歧化酶；动物模型

Abstract： Objective To observe the effect of Fuming Tablet on the content of ATP and MDA， and the activity of SOD in retinal tissue of rabbit retinal detachment (RD) and reattachment model. Methods 48 rabbits were randomly pided into 4 groups， with 12 in each. 12 rabbits were taken as healthy control and fed with normal saline， the others in model group， western medicine group and Fuming Tablet group were prepared as RD model by injecting Sodium Halyuronate (Helen) into subretinal spaces， and the detached retinas were reattached automatically in 10～14 days. They were administered with normal saline， mixed preparation of western medicines and Fuming Tablet suspension respectively， then the content of ATP， MDA and SOD activity were determined in postoperative 1 week (the retina remained detached) and 3 weeks (the detached retina reattached). Results Effect of fuming tablet of increasing the content of ATP and the activity of SOD， reducing the content of MDA was similar with that of the mixed preparation of ATP， VitB1 and Venoruton. Conclusion Fuming Tablet can significantly improve the oxidation resistance and depress the lipid peroxidation of retinal tissue， thus alleviate and inhibit the development of retinal pathological changes to some extent.

Key words：retinal detachment and reattachment；Fuming Tablet；ATP；MDA；SOD；animal model

视网膜脱离(RD)是临床常见的致盲眼病，对视功能损伤极大。随着基础研究的深入和临床手术技术的发展，RD后的解剖复位率较高，但成功的RD复位手术并不意味着患者视力的恢复。如何提高患者的视功能是临床亟须解决的问题。现代医学一般是在术后应用扩血管和营养神经的药物，尚无公认的有针对性的药物；中医药在这方面有较好疗效，患者往往求治于中医。我们采用通过长期临床经验总结而成的院内制剂复明片治疗RD术后患者，取得了较好的临床疗效[1]。为了探讨其作用机理，2004年2月－2004年10月经动物实验观察了此药对RD及复位后三磷酸腺苷(ATP)、丙二醛(MDA)含量和超氧化物歧化酶(SOD)活性的影响。

1 实验材料

1.1 动物

成年健康家兔48只，体重2.0～2.5 kg，雌雄各半，湖南中医药大学实验动物中心提供。

1.2 药物

复明片由黄芪、生地黄、茯苓、车前子、地龙、赤芍、红花、白术等中药按现代制剂制备工艺制成，0.3 g/片，选用同一批号药物，湖南中医药大学附属第一医院药剂科提供。使用时去掉糖衣，研成粉末，温开水混合，配制成浓度为10%的混悬液。西药混合溶液：包含三磷酸腺苷二钠片(A.T.P.)，20 mg/片，福建古田药业有限公司生产，批号040327-1；维生素B1，10 mg/片，湖北华中药业有限公司生产，批号20040301；维脑路通，60 mg/片，山西晋新药业集团有限公司生产，批号040311。使用时将3药研成粉末，温开水混合，配制成每升水含维生素B1 276 mg、ATP 1 102 mg、维脑路通734 mg的混合溶液。

1.3 试剂

ATP测试盒、SOD测试盒、MDA测试盒由南京建成生物工程研究所提供。

2 实验方法

2.1 分组、给药及标本采集方法

48只成年健康有色家兔随机分成4组，分别为正常组、模型组、西药对照组、复明片组，每组12只兔24只眼。除正常组外，其余3组兔参照文献[2]方法造成视网膜脱离动物模型。造模后第2天开始给药，正常组与模型组予温开水灌胃，5 mL/kg，每日1次。西药组予西药混合溶液灌胃，5 mL/kg；复明片组予复明片混悬液灌胃，3.3 mL/kg，均为每日1次(相当于成人等效最大剂量)。连续灌胃1周后，各组随机抽取6只兔，用25%乌拉坦麻醉，即刻摘除眼球，在解剖显微镜下剥离脱离部位视网膜(正常组取相应部位)，用滤纸吸干水分，电子天平称其湿重，再用双蒸水按照湿重∶体积＝1∶19配制成5%的视网膜匀浆液。各组余兔继续灌胃2周后，同法采集视网膜匀浆液。

2.2 观察指标与方法

取视网膜匀浆液，用无机磷测定法测ATP含量、用硫代巴比妥酸法测MDA含量、用黄嘌呤氧化酶法测SOD活性。操作严格按照试剂盒说明书进行。

2.3 统计学方法

所有实验数据以x±s表示，用SPSS12.0进行统计学处理。先做方差齐性检验，方差齐者用方差分析，组间比较用q检验。方差不齐者作数据转换变为方差齐后，再行方差分析和q检验。

3 结果

（见表1～表3）表1 视网膜组织Na+-K+转运ATP酶活性变化（略）

注：与正常组比较，*P

(下同)。表2 视网膜组织SOD活性变化（略）表3 视网膜组织MDA含量变化（略）

4 讨论

RD后视网膜外层营养供应中断，组织缺氧，一方面通过黄嘌呤脱氢酶向氧化酶转化，另一方面由于内源性自由基清除酶系(如SOD)降低而产生大量自由基。氧自由基的生成和积聚使细胞及亚细胞膜发生脂质过氧化反应，脂质过氧化产物MDA可从多方面对膜结构产生损伤，并造成膜的运输过程紊乱。Na+-K+转运ATP酶是生物膜的标志酶，其位于磷脂膜的两侧，而磷脂是生物膜的重要组成部分，并对不饱和脂肪酸有重要作用。ATP酶活性减低直接反映视网膜能量代谢发生障碍，能量来源短缺，依靠耗能起作用的“离子泵”运转趋于停止，其中Na+-K+转运ATP酶还参与神经兴奋和传递功能所必需的膜电位的生成，此泵功能如停止，视网膜就不能产生和传导兴奋，视功能势必严重受损[3-4]。对实验性RD的研究发现，视网膜组织MDA含量随病程发展逐渐增高，SOD活性随病程发展逐渐降低，Na+-K+转运ATP酶活性逐渐降低[5]；RD患者视网膜下 [6]、血液及玻璃体内均存在较多的脂质过氧化反应产物[7]，其含量与眼部病变程度呈正相关，并与增生性玻璃体视网膜病变密切相关。

RD时视网膜组织缺血缺氧；视网膜复位后，其缺血缺氧的状态也未能完全得以解除，无论是玻璃体视网膜手术还是巩膜扣带术，术后患者视网膜血流量、血流速、红细胞移动速率均降低，术中硅油填充亦影响患者的眼底血流量及红细胞移动速率[7]。虽然严重缺血综合征少见，但很多眼球都处于亚临床缺血缺氧状态，由其导致的病理损害在术后仍广泛存在。因此，在视网膜复位后，仍有进一步改善视网膜组织血氧供应的必要。

复明片由黄芪、茯苓、地龙、赤芍、红花、白术等中药按君臣佐使配伍而成，具益气活血利水之功。本实验发现，复明片能在视网膜脱离时及复位后两个时相提高网膜组织ATP含量及SOD活性，降低脂质过氧化产物MDA含量，其效果类似于ATP、维生素B1、维脑路通混合制剂(P>0.05)。这表明复明片能改善视网膜能量供应、提高视网膜抗氧化能力、减轻脂质过氧化反应，由此在一定程度上减轻或延缓视网膜病变的发展。这可能是复明片促进视功能恢复的机制之一。

参考文献

[1] 彭清华，罗 萍，李伟力.益养活利法对视网膜脱离术后视功能的临床观察[J].辽宁中医杂志，1996，(2)：21－23.

[2] 彭清华，朱志容，陈 吉，等.视网膜脱离复位动物模型的建立[J].中国中医眼科杂志，2005，2(3)：153－155.

[3] Shvedova AA， Alekseeva OM， Kuliev LYA. Damage of photoreceptor membrane lipids and proteins induced by photosensitized generation of single oxygen[J].Curr Eye Res，1982，2(10)：683－689.

[4] 曹锡清.脂质过氧化对细胞和机体的作用[J].生物化学与生物物理学 进展，1986，(2)：18－24.

[5] 李玉军，郭希让，陈玉枝.实验性视网膜脱离组织脂质过氧化与Na+-K+转运ATP酶活性的改变[J].中华眼底病杂志，1998，9(3)：170－171.

篇5

【关键词】商业银行盈利模式；银行“暴利”；民生改善；中间业务

随着金融市场的全球化、多元化的发展，我国商业银行的经营服务范围也随之扩大，对其经营运作能力的要求也不断提高。作为转型重点的中间业务，我国商业银行业的盈利模式应该依靠什么？是否应该在正确认识“暴利”现象的同时，反思银行盈利模式存在的问题，并以民生改善为核心，促进受信赖的友好型银行的构建？商业银行为了更好的服务社会，借鉴国外银行先进改革经验，不断探索具有自身特色、更加适合我国商业银行本身的盈利模式，从而提高自身竞争力，成为了商业银行积极探索和实践的重要工作。

一、国内商业银行盈利模式现状分析

（一）传统盈利模式，单一化收入的不可持续性

我国商业银行一直以利差盈利模式和信贷规模盈利模式为主。同时，信贷业务的开展与外部经济环境也呈现高度相关性，在宏观经济的调控下，利率市场化的实施导致存贷款利差有缩小的趋势，并产生了明显的利率波动风险，使得商业银行的利润周期性波动，利润来源缺乏相应稳定性。相对来说，国外一些发达国家经济发展领先，在金融创新方面也在不断取得进步，我国商业银行不断学习借鉴发达国家先进经验，跟随发达国家的前进方向，这在客观上对催生我国金融的创新体制有一定的作用。

（二）金融产品和服务创新发展缓慢

利差盈利一直是我国商业银行的传统盈利模式，虽然一直在改革和创新，但是从未有质的突破。要不断完善商业银行的中间业务服务，就需要对金融产品的质量不断的提升。西方国家早在20世纪80年代就就推出了期权、期货等金融衍生产品，这些便成为了后来利润的主要来源，也迅速提高了银行的发展速度。与之相比，我国在这方面处于刚起步阶段，金融衍生产品相对缺乏。尽管大部分商业银行已经在零售业务、中间业务及私人银行业务等方面作出了积极的尝试，并获得了良好的社会认可，促进了银行业务多元化的发展。但千行一面，金融产品和服务同质化严重，难以根据各地区，和各银行的自身特色实现特色化综合性的供给。且新型金融产品开发不完善，自主创新力度不足，高附加值产品少，产品功能拓展不足，无法满足市场需求，尤其是无法满足特殊金融产品消费群体。同时，银行对金融产品进行创新与改革，却忽略了金融产品的质量，导致了以销售低层次的中间业务为主，尽先压价的恶性竞争局面，直接制约了商业银行发展非利息收入业务的能力。其次，我国银行业整体运行体制存在着弊端，商业银行普遍缺乏应有的服务和竞争意识，无法从根本的服务上优化盈利模式，提高自身竞争力。

（三）普通客户盈利空间挖掘不充分

目前，银行业的主要客户是各银行间争夺的主要阵地，从普通层次的客户群体得到的利润并不能完全吸引银行。忽视普通层次客户，并不是单纯的视角问题，更反映了我国商业银行的发展战略所存在的问题。客户群微利分割模式不仅是要求我们将客户进行细分，而且要求我们从客户的长远价值考虑，反复挖掘普通层次客户的利润潜力。由于客户的长远价值可能没有途径在一定时间范围得以充分的体现，所以我国商业银行需要转变观念，加强对普通层次客户的盈利价值空间的重视与挖掘，使我国商业银行的盈利模式得到更好地完善。

二、国内外银行盈利模式对比分析

目前，我国银行业的盈利模式结构相对单一，与西方发达国家完善的、多元化的盈利模式相比还存在一定的差距，主要的盈利收入来自于规模和利差。但发达国家的银行的利润主要来自于中间业务和表外业务。据美国花旗银行提供的资料显示，存贷业务为其带来的收入只占利润的20%，真正给银行带来利润的则是企业信用等级评估、资产评估业务、资信调查、外汇期货、个人财务顾问业务、承兑、远期外汇买卖、外汇期权等中间业务，这部分的利润就占了80%。与之相比，我国四大国有商业银行中间业务占全部收益的比重都比较低，总额加起来还不到10%。从表面上看，中国商业银行由中间业务产生的产品也只是一些普通的收付业务、银行承兑汇票、跟单信用证等业务，品种及其单一。金融业成为当代经济的核心，投资理财业务、金融衍生业务在发达国家商业银行中占有越来越重要的地位，带来的利润也越来越高。而我国商业银行这些业务刚处于起步阶段，更多的原因是国内金融体制束缚于分业监管以及法律法规，以及商业银行内部体制和结构的制约；并且，能够开展银行投资的中间业务仅仅只是财务顾问方面。所以改革创新银行投资业务是银行改善收入结构的突破口及重要手段之一。也是我国商业银行适应金融全球化和挑战混业经营挑战的关键性步骤。

三、促进银行盈利模式改革的相关建议

（一）推进商业银行治理结构

为促进商业银行的改革与创新。要在充分考虑我国的政治、经济、文化等多方面因素的情况下，以股东利益最大化为前提，建立健全良好的内部权力制衡机制，以加强商业银行的内部管理水平，为商业银行的创新和改革提供一个完善的发展环境。同时，我国商业银行应跟随着金融全球化全面的对外开放，在与同行业的激烈竞争中占据一席之地。商业银行的改革与创新，不但影响着其竞争能力和盈利能力，也影响着整个金融体系良好发展。

（二）规范收费体制，服务实体经济

对近7年来银行收费项目猛增至3000种，通过审查、评估，对隐形消费如咨询费、跨行收取手续费、手机银行信息费用、理财资产托管及保管费、管理费等项目合理取缔。同时，由于高额存贷款利差的存在，商业银行无暇顾及需要资金援助的民营中小企业，并存在着较强的贷款冲动，使得中小企业不断遭受高额的利率盘剥，加剧了中小企业贷款解危救困的负担和难度。因此，相关部门应成立多部门改革工作小组，设计符合国情，具有地方特色的改革总体方案，借鉴国外银行先进的改革经验。促使银监会对理财产品的收费进行明文规定，避免各大银行根据自身成本自主定价。降低各个银行间的收费标准差异。加强对于中小企业的扶持，合理减少中小微企业到民间借贷的风险，落实对实体经济的支持。

（三）坚持渐进式发展，在未来一段时间内坚持传统盈利模式

由于传统业务具有不可持续性，经济增长对间接融资体，具有高依存度，较高的利差水平可望在较长时间内保持。所以应在未来一段时间内坚持传统盈利模式，保持金融市场平稳较快增长。同时，我国商业银行中间业务的发展条件缺乏与发达国家相比差距较大，要使我国商业银行达到国外银行其他业务收入占80%的程度还为时过早。金融监管模式的转变、资本市场的发展、商业银行内部结构的转型，都是建立在一个长期累积的基础之上。这些因素在提供越来越多的机会的同时，也不断影响着商业银行非传统业务的推进与扩展。因此，我国国有商业银行在不放弃非传统业务发展的基础上，也要控制发展速度不能超前发展。目前情况下，最合理的方式应该是进行小规模的试点，通过试点的成功取得的相关经验渐进式发展。

（四）积极履行社会责任，大力促进民生改善

商业银行在国民经济的建设中，应树立社会责任理念，将银行自身发展和国家发展战略目标和任务结合起来，（下转第156页页）（上接第153页）加强银行本身对于经济和社会责任的联系。这对于商业银行在拓展关键领域的核心竞争力，发挥着不可替代的作用。积极履行社会责任，树立良好的公众形象，将银行发展与社会密切关注的问题结合表现在：首先，银行在积极开发金融衍生产品的同时，增加相应的就业岗位，并对就业人员进行业务培训，为各岗位提供高效率的执业人员；其次，对于职员的五险一金包括养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险，还有住房公积金进行适度调整、完善，在保证银行稳健发展的同时，小范围的促进职员生活水平的改善和提高；同时，大力扶持社会经济落后领域的发展，关注中小微型企业、新农村、廉租房以及节能减排等因为资金短缺而滞后发展的薄弱环节。

参考文献：

[1]薛楠，华武，殷尹.中外商业银行收入结构比较与业务创新研究[J].金融会计，2005（7）.

[2]张国柱.对我国商业银行盈利模式的分析[J].现代经济信息，2011（4）.

[3]颜婧宇.商业银行盈利模式探析[J].经济师，2011（8）.

[4]杨旭，周群英.我国商业银行盈利模式探析[J].企业导报.2012（5）.

[5]刘东庆.浅论推进中国利率市场化[J].经济研究导刊，2012（3）.

[6]郭彩霞.中外商业银行中间业务创新比较分析[J].中国管理信息化，2012（10）.

[7]单心怡.关于中国商业银行体制改革的文献综述[J].时代经贸.2011（20）.

篇6

1、有做空指数的基金。

2、目前做空指数的有股指期货和融资融券中的融券做空,股指期货还没有对应的基金,融券中有ETF指数基金可以做空。

3、证监会公布的最新基金募集申请显示，中欧、中海和国泰三家公司已经正式上报了做空基金,三者均以沪深300指数为跟踪标的。

4、ETF可以借助融资融券模式将能实现杠杆和做空功能。当投资者看好后市阶段表现时，可以融资买入ETF，有望获得超越指数表现的收益；而在不看好市场阶段表现时，可以融券卖出ETF，有望在指数下跌时获得收益，从而丰富这几只ETF的盈利模式。

（来源：文章屋网 ）

篇7

【关键词】期现套利 跨期套利 会计处理

期货交易

【中图分类号】F234.4

一、期现套利与跨期套利定义

（一）期现套利

期货市场和现货市场紧密相连，根据期货市场相关制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格越趋接近。但实际交易中期货价格常受投资者参与的热情度、经济波动周期、金融货币充裕度等多种因素影响而偏离其合理的理论价格，以至于期货与现货价格之间的差距往往出现偏大或偏小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利。正常情况下，期现套利交易将确保期货价格和现货价格处于合理正常状态。

（二）跨期套利

所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。最常用的跨期套利就是买入近月的期货品种合约，卖出远月的期货品种合约。期货市场由于政治、季节、大户操纵等因素，近月与远月合约价格波动幅度往往会背离合理区间，当两个合约之间的价差越趋扩大而偏离合理值时，投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到价差回缩后再进行相应的反向平仓，从而利用价差的合理回归获得利润。

二、期现套利与跨期套利运作模式

（一）公司资源

新型的贸易公司一般拥有专业研究团队、贸易团队、投资团队、风控团队，并依托于自身搭建的平台优势和一定的资金实力，通过期现套利、跨期套利来获得稳健的回报。所谓“套”，一般指操作时遵循品种相同，数量相等，方向相反的原则，而非单边的投机。鉴于采取此种交易模式，故在商品价格整体走低、行业整体环境利润下滑的情况下，一般仍能保持公司整体的运营利润。同时也带动了较多的具有一定规模的贸易公司参与此种交易模式获利。

（二）交易流程

公司研究部门与业务团队根据市场信息提出交易策略；决策层审核策略的可行性并提出相应的风险控制措施；贸易团队与投资团队分别根据已通过审核的交易策略（附加了风控措施）开始具体实施。

（三）具体交易模式

1.期现套利

期现套利是某种期货合约在期货市场与现货市场上的价格出现差距，理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格-期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等，才有套利空间的存在。 例如贸易部根据研究制定的交易策略买入现货铜500吨，现货的采购价是30 000元/吨，同时投资交易部在期货的盘面上开仓卖出远月500吨铜的期货合约，期货盘面的卖单开仓价是30 200元/吨。如果一个月后现货铜售价格跌至29 500元/吨，期货盘面的卖单价格跌至29 600元/吨，在现货销售的同时，期货盘面的卖单同时买入平仓。整笔交易盈亏情况：现货亏损为21.37万（29 500-30 000）×500/1.17；期货盘面价格盈利30万（30 200-29 600）×500；最终此笔500吨铜的期现交易总毛利为8.63万元（30万-21.37万），按实际持有期间扣除相关资金成本、仓储费等成本后就形成了此笔套利的净利。对于一个月后铜价格上涨，操作模式也是如此。最终期现套利的盈利取决于研究团队、决策层对基差的合理预判与准确测算，同r风控部门后续对止盈止损点的严格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。例如在牛市行情中，对后续行情是看涨的，同时经研究团队预测分析近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度，操作通常为在交易所开仓买入近期月份合约，同时开仓卖出远期月份合约；而熊市套利则相反，对于后续行情是看跌的，同时研究团队预测分析远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度，操作通常为卖出近期月份合约，买入远期交割月份合约。在牛市行情下，例如2015年8月10日通过上海期货交易所开仓买入铜近月合约CU1510十手（五吨/手），开仓价RMB39 600，同时开仓卖出铜远月合约CU1601十手，开仓价RMB39 900。8月25日铜近月合约CU1510一手价格为39 950，铜远月合约CU1601一手价格为40 000元。此时进行双向平仓操作卖出CU1510平仓，卖出价39 950，盈利（39 950-39 600）×50吨为17 500，同时买入CU1601平仓，买入价40 000元，亏损（-40 000+39 900）×50吨为5 000；最终套利交易盈利为12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作。跨期套利最终盈利模式的实现，同样依赖于研究团队与决策层对远近合约基差的合理预判及风控部门对盈亏点的合理把控。

三、会计处理

贸易团队和投资交易部依据既定的交易策略和风控要求进行期货、现货交易；投资交易部下单后会形成结算单和财务核算所需的单据；财务部门根据合法的单据依照会计准则记账，记录反映公司经营的盈亏。根据会计准则的要求，商品现货的交易盈亏在会计报表中归集到主营业务利润中，期货交易的盈亏在会计报表中归集到投资收益中。

（一）期现套利

例1：500吨铜现货采购价30 000元/吨，销售价29 500元/吨；期货卖出开仓价30 200元/吨，平仓价29 600元/吨，会计处理如下：

1.现货交易

借：库存商品 12 820 512.82

应交税费――应交增值税（进项税额）2 179 487.18

贷：银行存款 15 000 000

借：银行存款 14 750 000

贷：应交税费――应交增值税（销项税额）2 143 162.39

主营业务收入 12 606 837.61

借：主营业务成本 12 820 512.82

贷：库存商品 12 820 512.82

现货亏损：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期货交易

借：其他货币资金 300 000

贷：投资收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月买入开仓价39 600元，远月卖出开仓价39 900元；近月平仓价39 950元，远月平仓价40 000元，数量为50吨，合计盈利12 500元，会计处理：

借：其他货币资金 12 500

贷：投资收益 12 500

（三）跨月交易

以上两个例子交易都在当月实现，财务操作也较为简便。而现实中往往涉及到交易隔月完结的现象，对于此种操作模式，为了完整地反映“套利”的利润情况，现货库存按月末市价进行估值调整，期货则按经纪公司提供的月结单中浮动盈亏来调整持仓成本，待交易完结时进行相应的冲回，具体如下：

1.现货

借：库存商品――期末市价调整

贷：公允价值变动损益

2. 期货

借：其他货币资金――浮动盈亏

贷：公允价值变动损益

四、总结

通过以上论述，对于涉及期现套利与跨期套利业务的贸易公司，其现货和期货都是公司的主要运营方式和利润来源，在进行相关分析时要把投资收益部分也涵盖到公司核心盈利能力的范围中，而不能像传统企业的分析那样认为投资收益只是偶然的利得不能代表公司的核心竞争力。

随着期货市场的日益更新，会计准则的不断完善，新型贸易公司的盈利模式也将逐步扩大，这将对财务人员知识的充实提出进一步的挑战，本文只是对期现套利与跨期套利交易模式结合实际财务工作进行探讨，以期能真实完整地反映公司的经营情况。

主要⒖嘉南祝

[1]邓乐涌.铝跨期套利的基本原理及应用[J].有色金属工业，2002（5）.

[2]周洲密.股指期货跨期套利的理论与实证研究[D].上海交通大学，2013.

篇8

一、指数的含义及分类

随着社会经济的发展，各行各业的相关指数也如潮水般涌了出来，已经在工作、研究和学习中占据了重要地位。指数是一种表明社会经济现象动态的相对数，运用指数可以测定不能直接相加和不能直接对比的社会经济现象的总动态；可以分析社会经济现象总变动中各因素变动的影响程度；可以研究总平均指标变动中各组标志水平和总体结构变动的作用。

指数按所反映的现象范围不同，分为个体指数和总指数。前者反映个体经济现象变动的相对数，如个别产品的物量指数、个别商品的价格指数等；后者是表明全部经济现象变动的相对数，如工业总产值指数、居民消费价格总指数。按所反映现象性质的不同，分为数量指数和质量指数。前者反映生产、经营或经济活动数量的变动，如商品销售量指数；后者是说明经济活动质量变动的指数，如产品成本指数、劳动生产率指数。按计算形式的不同，分为综合指数和平均数指数，前者指两个总量指标对比计算出来的指数，后者是前者的变形。

二、指数的职能

随着科技的进步和经济的发展，指数的职能在不断延展和丰富之中，但其在市场中的基本职能却不会变化。

1、详尽刻画市场的整体状况。例如，股票中的道琼斯指数，当年创立该指数的目的，就是为了给“华尔街日报”的读者们提供一个了解整体股市动态的窗口，其涨跌所刻画的是整体市场而非个别股票的运动状况。产品的价格指数也是如此，其状态反应的是整体市场的销售水平、消费者购买力、品牌影响力等因素。消费价格指数等宏观经济指标更是从总体上反映了社会经济的总体状态。

2、真实记录市场的运动轨迹。指数不仅是市场中商品价格的度量，同时也是商品价格历史的标本，可以用来追溯和研究整个市场和单个品类的发展历史。凡是能够影响到市场价格变动的因素都会为人们所关注；凡是行业相关认识都能在指数的变动中寻找经验；凡是重大的市场业内事件也都会在指数上留下影响的痕迹。指数就像是市场横断面上的年轮，丰富的历史数据就是其价值所在。

3、间接反映行业经济的变化趋势。人们常说股票市场是反映国民经济的晴雨表，换言之，国民经济的兴衰是通过上市公司盈利的增减来驱动股市指数的涨落。市场中产品的相关指数也同样能够间接地反映所在行业的发展程度。一个行业是否处在健康、有序的状态之中，通过相关指数能得到清晰和直接的答案。

4、客观衡量投资的行业风险。政府或企业在衡量投资收益时可以用自身的成本与收益进行测算，但指数可以让投资者通过行业发展的角度判断能否达到预期的收益水平。这给客观衡量投资风险提供了可靠的依据，使投资行为能更加趋于理性，规避盲目投资的风险。

5、解剖市场的分析工具。市场的表象背后可能隐藏着一些引人入胜的内在规律，这时人们便需要借助于指数这一工具来探索市场的运作机制与结构特点。研究人员既可以通过横向的断面分析来进行跨市场的对比研究，又能够从纵向的时序分析来进行跨周期的趋势研究。指数所蕴涵的历史数据和统计资料使得这些分析研究成为可能。

三、指数编制现状

广义上来说，任何人都能够编制符合其目的和要求的指数。但从对社会经济有直接和广泛影响的角度看，主要有社会宏观经济指数、金融指数、企业指数。社会宏观经济指数主要是指从总体和社会的角度反映社会经济状态的指数，例如消费价格指数、宏观经济景气指数等。这些指数主要是由政府机构和相关研究院所负责编制和。金融指数是与金融市场活动相关的指数，比如股票指数、期货指数，在世界上比较著名的有道琼斯指数、标准普尔指数、日经指数和恒生指数，等等。这些指数一般是由最具权威性的财经媒体编制，也可以由一些金融机构（如银行和资产管理公司）编制来为其客户服务；另外，证券交易所也可以承担编制指数的责任。企业指数不是类似恒生中国企业指数和中国中小企业指数这样的反映社会总体或部分方面企业运行状态的指数，而是一种代表指数经济和指数营销范畴的一种产物。企业指数不局限于单个企业的发展状态，而是可以集中反应某个地区和企业集群的特点、状态和发展趋势。目前，国内有若干企业指数已经在运行。例如，浙江义务小商品指数、山西大同煤炭价格指数、深圳华强北电子产品价格指数、福田指数、招商银行“金葵花”理财指数等。

四、主要指数公司介绍

目前，主要进行指数编制工作的机构有下面几类：政府机构、政府机构下属的研究院所、独立研究机构、企业。在我国，政府及下属单位进行指数编制所需资金纳入国家财政预算当中，也可利用部分资源进行创收，国外一般都是全部列入政府预算。相关单位，如国家统计局、中国社科院各研究所、政府机构各部门等。独立研究机构主要是通过自身的研究力量承接项目，参与开发和经营来获取收益，例如科研院所、咨询机构。企业自行编制指数的情况在国外大企业中有较多实例，麦当劳、必胜客等都有相应指数的编制。我国目前刚刚起步的企业指数主要是以区域经济发展为目的的指数编制。

1、中国指数研究院：2004年8月整合中国房地产指数系统、搜房研究院、中国别墅指数系统等研究资源的中国商业经济研究机构。定期中国主要城市的房地产价格指数和别墅价格指数；为房地产管理部门提供政府顾问服务，大型区域性开发项目的市场定位和营销策划；为房地产企业制定企业发展战略和业务发展规划等顾问咨询服务；为房地产企业组织培训。该研究院属于典型的咨询类机构，盈利模式为提供咨询、培训、管理输出、策划等服务。

2、中信标普指数信息服务有限公司：是中信证券和标准普尔共同设立的独立合资公司。公司主要从事中国资本市场股票及固定收益指数的开发和销售，致力于为中国及全球投资者投资中国资本市场提供业绩评价基准；为指数基金、交易所交易基金、指数期货、指数权证等指数联动产品提供投资标的；并为市场分析、投资策略和资产定价研究提供基本数据。该公司盈利模式与中证类似，都是以指数授权、参与指数产品的开发经营及数据服务为盈利点。

3、华强北指数公司：华强北电子市场价格指数是在福田区政府的指导下，由华强北重点电子专业市场、中介机构、咨询机构及相关企业等共同出资组建的“深圳市华强北电子市场价格指数股份有限公司”，负责指数的日常运营、维护和管理。“指数公司”接受区政府监督指导，开展事业化公共服务。福田区政府成立了“华强北・中国电子市场价格指数监督委员会”（简称“指监会”），代表区政府授权指数公司负责“华强北指数”的、管理和运营，“指数公司”接受“指监会”监督指导。

五、指数公司的盈利模式

目前，国内大量指数的编制主要还是依靠政府机构，而独立进行指数开发的公司主要集中于经济和金融行业，例如中证和中信标普公司。中国指数研究院则是以房地产相关指数支撑其房地产行业的咨询业务。由此可见，政府资金目前是编制指数的主要经济支撑，通过编制指数并围绕指数开发相关产品和服务的公司仍然较少，并且其盈利模式比较传统和单一。这里抛开完全由政府主导编制的社会宏观经济指数不谈，而对行业和企业相关的指数进行讨论。

1、中证和中信标普：两者都属于金融机构，中证依托证监会和沪深两个交易所，提供中证系列指数的使用服务，包括直接使用和转发或加工其指数产品；提供定制冠名和非冠名指数服务，并授权使用；提供指数数据服务，包括指数相关详细数据的传输和使用。中信标普则是利用标准普尔的强大资源，同样提供相应的指数产品和数据服务。两个公司的主要盈利来源是指数的授权使用费、数据使用费和参与开发的指数产品的收益。

2、中国指数研究院：搜房网下属的房地产数据和咨询服务公司。主要服务有房地产价格指数、数据库服务、房地产市场研究报告、房地产市场顾问、专项市场调查、房地产企业管理咨询等内容。中指是依托搜房网的数据资源和资金，完全以房地产咨询公司来运作，其盈利模式和咨询公司相同。

3、华强北指数公司：由深圳市福田区政府和赛迪顾问股份有限公司联合推出，反映华强北电子市场交易价格变化趋势。其指数的渠道分网上和网下两部分，成立指数网站定期更新指数，并在华强北市场大屏幕上滚动。华强北指数是典型的指数经济行为。深圳已成为中国电子信息产品尤其是电子元器件的出口基地，地处福田区的华强北商业街已成为全国电子产业聚集度最高、交易规模最大、电子产品品种最为齐全的电子市场，交易辐射珠三角及国内其他地区，并呈现进一步延伸到亚洲及世界其他地区的趋势。因此，创建价格指数就可以引导电子市场向更为合理、有序、集中的方向发展，加快我国电子信息产业升级步伐，提高产业竞争力。在这一点上，华强北指数与义乌小商品指数、绍兴纺织品指数具有相同的意义。因此，这些指数的编制和运行，得到了政府的大力支持。华强北是通过福田区政府与赛迪顾问联合经营的指数公司来运作，而义乌小商品指数和绍兴纺织品指数则是由商务部直接成立指数工作办公室来负责指数的运行工作。

六、中关村指数公司商业模式设想

1、依托中关村现有IT产业优势，走指数经济的路线，争取使指数编制成为政府行为，得到政府的资金和政策扶持。华强北是由几家大型卖场联合做指数，而与其不同的是，中关村指数公司的运作需要由在中关村卖场中具有领导地位的企业发起和经营，进而带来的大浏览量可以影响其资讯类网站。

2、结合电子商务。电子商务平台及网站的设计体系中要充分利用指数产品，通过其专业性和公信力促使浏览者完成消费。但为了保持指数网站的公益性，建议链接做成单向，即由电子商务平台链接到指数网站，而指数网站不做任何链接到商业网站。

3、与IT媒体合作。相关媒体定期转载或者在其文章中引用指数产品，使指数公司扩大影响，并取得指数授权使用费。这里不涉及到共谋的问题，因为合作方只限于指数的转载和分析用途，并不是指数的直接渠道。

4、定制指数。按照用户需要定制相应指数，这一点既可以做成企业价值评估的范畴，也可以做到类似于公益性质的企业指数一类。

5、IT卖场咨询服务。提供IT产品销售的相关培训、咨询、管理和营销策划等服务，取得咨询收益。

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而在此前的2月下旬，证监会机构部巡视员聂庆平曾赴上海，走访了已递交融资融券业务试点申请的主要券商，考查其融资融券开展的准备工作。

从管理层近期展现出的推进资本市场基础制度建设的决心和动作来看，具有制衡功能和双向机制的融资融券，在历经2006年的“大吹大擂”和2007年的“偃旗息鼓”后，终有望在今年彻底破题，而五六月份，被普遍看做是开闸的最佳时机。

影响

融资融券的推出是一次影响深远的交易制度的变革，尤其是融券业务，使市场出现了真正的空头，改变了以往的单边下跌和上涨行情，弥补了我国证券市场交易机制的一个重大缺陷，有助于市场在过度低估和高估时出现向合理价值的回归。这张管理层继规范大小非减持和下调印花税后打出的又一张“救市”牌，对市场将有何影响?

价格发现：防止市场暴涨暴跌

我国证券市场属于典型的单边市，只能做多，不能做空。投资者要想博取价差收益，只有先买进股票，然后再高价卖出。在完善的融资融券制度下，引入卖空机制将使多、空双方对股票的期望发生变化，从而使价格更能真实反映基本面和宏观经济层面的信息，促进价格发现，防止暴涨暴跌，这一点与股指期货的卖空功能类似。

供需关系：资金注入

按照截至2007年底的统计，沪深两市总市值已经突破了32万亿元，但是可流通市值也只有9万亿元左右。按总市值计算，中国证券市场的证券化率约为139％，即总市值相当于国民生产总值1.4倍左右；但是按照流通市值来计算，证券化率也只有40％左右。由于可流通的比例较小，市场的活跃度和流动性受到很大限制。

融资融券的推行对于证券市场资金面的改善会有很大帮助。融资融券不但可以为市场合规引入货币市场增量资金，还将提高现有存量资金的运用效率，特别是融资业务本身具有的杠杆效应将有利于减弱新股发行对市场资金需求的压力。

标的证券：锁定大盘蓝筹股

根据融资融券交易试点实施细则标准，标的证券须是基本面优良的大盘蓝筹股，主要应产生于沪深300成份股之中。因此，在融资融券业务推出前后，可作为标的股票的大盘蓝筹股的市场关注程度将大幅提高。如果市场估值水平过高，那么融券卖空将对标的股票产生助跌作用。相反，在整体市场或标的股票估值过低时，融资买入会对标的股票产生助涨作用。

融资融券对银行板块也将产生一定的有利影响。融资融券有利于促进银行业务增长，增加银行的资金存管、清算业务有利于扩大银行的客户范围，促进银行理财业务的拓展，为银行提供新的利润增长点。

投资主体：券商受益

在我国，包括融资融券、股指期货、备兑权证等在内的多项创新业务都已酝酿多时，证券公司综合治理已基本完成、行业的第三方存管已经接近尾声，大规模放行和开展创新业务的市场条件和行业基础均已完备。初步预计融资融券的施行可能会给市场带来450亿元左右新增资金，同时大大活跃交易，能使市场交易量增加30％左右，券商因此获得更高的成长性溢价，最为直接的表现是其经纪业务收入总量的增加。

投资者：方法转型

融资融券提供的两种新的交易机制――交易杠杆和做空机制。交易杠杆将放大投资者的风险和收益，因此对投资者的时机选择能力和价值判断能力都提出了更高的要求，而做空价值则提供了一种新的盈利模式，在做多做空都可以获利的机制中，投资者对市场趋势判断的重要性也将增加。

1、价值投资理念得到强化

融资融券业务有助于纠正国内投资者追涨杀跌，热衷于炒概念、炒消息的短期投机行为，长期看，有助于投资者价值投资理念和风格的形成、强化，投资者将更加重视基本面支撑下市场和个股的估值合理问题。

2、投资者投资方式将发生变化

融资融券的推出将会丰富交易类型，出现更多追求绝对收益的基金，充分发挥基金管理人的选股技能。同时，融券业务与股指期货相结合将为投资者提供套利机会，在股指期货与现货价格出现逆价差时(即股指期货低于现货价格)，投资者可以买入股指期货，同时卖出一篮子现货组合，当两者的价差收敛时即可平仓获利。出现正价差时同样可以通过买入一篮子组合和抛空股指期货来套利。

问题

模式之惑

“未来融资融券业务将以何种模式开展，仍有待进一步明确，”某证券业资深人士向记者表示。实际上，自研究在国内推出融资融券业务以来，采取何种模式就一直是业界讨论的焦点问题。目前，国际通行的融资融券模式主要有四种证券融资公司模式、投资者直接授信模式，证券公司直接授信模式以及登记结算公司授信模式。

“目前关于融资融券模式之争，主要集中在证券融资公司模式和证券公司授信模式上。”知情人士告诉记者，以韩国、日本为代表的集中授信专业证券融资公司模式在业内的呼声甚高。据介绍，所谓的集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构――证券融资公司进行融资。同时，由证券融资公司集中存管证券公司的客户保证金。

此外，以美国为代表的证券公司直接授信模式也拥有不少支持者。

在目前分业管理条件下，成为专业融资公司推动信用证券交易难度大。而目前，国内证券业也已经实行了第三方存管制度，资金的安全性在很大程度上已经得到了保证。同时，在融资融券试点之初，很可能将以证券公司自有资金为主，证券公司直接授信模式更加简单可行。

资金之困

“除了模式外，另一个困扰融资融券业务推出的就是资金来源问题，”业内人士指出。

根据《证券公司监督管理条例》的规定，融资融券业务所需的资金，即证券公司向客户融资，应当使用自有资金或者依法筹集的资金。

迟晓辉告诉记者，尽管本轮牛市行情让国内券商基本恢复了元气，不少券商赚得盆满钵满，但相比市场对于融资融券的需求规模，证券公司自有资金只是杯水车薪。“一旦试点开闸，证券公司的自有资金很可能在短短的几天内就被迅速融完，业务的后续开展将难以为继。”

资深业内人士表示，融资融券业务试点之初，将会严格控制规模，资金供需矛盾或许不会表现得特别突出。但是作为一项长远的制度设计和业务安排，在推出之初就应该充分考虑到未来的发展。

“从国际市场的惯例来看，包括银行在内的金融机构是融资融券业务的主要来源。但是目前我国实行的是分业经营，证券公司想从银行进行融资还存在一些障碍。”上述人士指出，因此，融资融券业务的资金来源问题还有待进一步解决。

慎对

在限制大小非减持以及降低印花税税率政策出台之后，大多数投资者将融资融券制度视为下一个潜在的大利好，显然，融资融券制度从平抑市场波动、价格发现和提供双向盈利模式、活跃交易等方面来说，令我国证券市场步入新时代。但对于普通投资者来说，面临的挑战明显要大于机遇。

无论是融资――借入资金入市，和融券――借入证券卖出制度，都能增加市场的活跃度，也比目前市场多了一种卖空赚钱的盈利模式。不过，不少投资者对此只有“卖空也可以赚钱”的概念，忽视卖空同样会亏钱的道理。

与卖空也能赚钱同时出现的是融资融券将风险和收益放大一倍，做过期货的投资者对此并不陌生。因此，这对具有准确市场判断能力的投资者而言是巨大的投资机会，同时也加大了投资者破产风险的概率。

另外，融资融券制度可能导致具体股票价格的波动幅度加大，使得普通投资者更加无所适从。在融资融券时代，因为股票跌幅越大，做空力量获利越多，多空双方激烈博弈，而普通投资者由于缺乏信息优势和对上市公司基本面的研判能力，往往沦为纯粹的看客，或者陷入“神仙打架小鬼遭殃”的困境。

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[关键词]国际银行控股集团；衍生品；发展模式

[中图分类号] F831 ［文献标识码］ A [文章编号] 1673-0461（2011）12-0096-03

银行控股集团泛指广义的银行业，包括投资银行、商业银行以及全能型银行集团。风险管理一直都是银行业的核心业务，即便在没有金融衍生品的年代也是如此。因而，随着金融衍生品市场的发展，银行业自然成为市场重要的参与机构。20世纪70年代以后，随着金融衍生品市场的飞速发展，许多著名的国际银行集团各项业务几乎都涉及到衍生品，衍生品业务已经成为其核心竞争力，并对国际银行控股集团业务模式和发展战略]变产生了决定性的推动作用。与之相比，国内金融衍生品市场的发展才刚刚起步，证券公司等机构投资者参与金融衍生品的程度非常有限。因此，对国际银行控股集团金融衍生品参与情况的分析与总结有助于为我国机构投资者更好地参与衍生品市场提供有益的经验与启示。

一、国际银行控股集团参与金融衍生品概况

作为金融衍生产品的发源地及主要创新领导者，美国金融衍生品市场在全球金融衍生产品市场占有绝对领导的地位，其从规模和交易品种上几乎垄断了整个国际金融衍生产品市场。美国银行控股集团在场内和场外金融衍生品市场中扮]着最为重要的角色，它们既是发行商又是做市商，既参与其中又是整个市场流动性的提供者。

1. 国际银行控股集团金融衍生品业务规模

截至2010年底，美国最大的25家银行控股集团的总资产为13.35万亿美元，它们持有的金融衍生品名义价值为297.99万亿美元，占比分别达到74.0%和99.2%，几乎控制了美国整个银行业的金融衍生品业务，

1999年～2010年，国际银行控股集团的金融衍生品业务规模不断扩大，实现了连续12年的正增长，即使是2008年席卷全球的国际金融危机也没能阻止金融衍生品业务前进的脚步。美国银行业金融衍生品业务规模从1999年的39.97万亿美元暴增到2010年的297.99万亿美元，增长了7.85倍，年复合增长率达18.22%。

美国TOP25银行控股集团的场内金融衍生品业务规模稳步增长，场内期权增长速度快于场内期货，但波动较大；场外金融衍生品业务规模几乎连续12年正增长，即使经历了2008年的金融危机，也只有信用类衍生品合约名义价值出现了小幅下降，场外互换、远期和期权规模仍在增长。

衍生品业务规模 （单位：百万美元）

数据来源：OCC。

2. 国际银行控股集团金融衍生品业务结构

美国规模排名前5的银行控股集团分别是

J.P. 摩根、美国银行、花旗银行、高盛集团和摩根士丹利，它们以60%的总资产占比控制了94.8%的金融衍生品业务。图2给出了以J.P.摩根为代表的美国五大银行控股集团在2010年末的金融衍生品业务构成情况① 。图2显示，五大银行控股集团的金融衍生品业务构成较为类似，总体呈现“小场内，大场外”的特征。从占比上看，场内金融衍生品交易占比最大的是花旗银行，也只有7.2%，最小的是摩根士丹利，仅有2.3%；从绝对金额上看，持有场内金融衍生品合约名义价值最大的是美国银行，衍生品合约名义价值为4.18万亿美元，最小的是摩根士丹利，衍生品名义价值为0.99万亿美元。从金融衍生品的品种构成分析，场外交易的互换衍生品是最大的品种，以下依次是场外期权、场外远期、场外信用类衍生品、场内期权和场内期货。

TOP5银行控股集团中J.P. 摩根、花旗银行和美国银行三家的金融衍生品数据披露超过了10年，图3给出了J.P.摩根为代表的三家银行控股集团在1999年~2010年间金融衍生品持仓结构的变化情况，信用衍生品和利率衍生品市场的飞速发展生动地反应在了这些国际银行控股集团的衍生品合约上。

数据来源：OCC。

二、金融衍生品对国际银行控股集团发展模式的影响

金融衍生品市场的加速发展使得投资银行和商业银行的发展模式发生了重大变化。

1. 金融衍生品拓宽了国际银行控股集团的盈利模式

许多大的投资银行渐渐将注意力转向主要交易、证券投资（相当大的一部分投入了金融衍生品市场）等高风险高收益业务。其代表机构是所谓在前两年先后倒下或转型的华尔街五大投资银行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼、贝尔斯登。这类投资银行的特点是纷纷变合伙人制为公开上市股份制, 以筹集更多资本，从治理结构上打造了业务扩张平台。股份化后的美国投资银行因不受商业银行资本充足率约束，采取高杠杆率扩张业务规模，追逐高额利润和扩大市场份额。从2003年以来，它们的杠杆率都从十几倍跃升到30倍以上，远远高于商业银行和其他投资银行。由于市场存在充足的低成本短期批发资金，刺激了这些投资银行采用影子银行模式，利用批发市场短期资金来源投资长期资产，以结构性投资实体（Structured Investment Vehicle，SIV）方式从事表外金融衍生品等高风险资产扩张。在交易业务中，从当初的证券发行造市商向自有账户交易、证券投资，特别是结构性金融衍生产品投资业务大举扩张，金融衍生品及其相关业务很快成为它们主要的收入和盈利来源。根据相关数据，高盛68%的收入来自于自营交易，其中大部分为金融衍生品交易和投资收益，而依赖传统的投资银行业务和商务咨询的服务收入仅仅占到总收入的17%；美林和摩根士丹利的这一占比也分别达到是21%和40%。

进入20世纪90年代以来，金融衍生品逐步成为商业银行新的利润增长点，各大商业银行纷纷开展金融衍生品相关业务。在1999年~2010年的12年间，美国各大商业银行的金融衍生品业务规模不断扩大，收入水平也呈现显著的上升趋势。12年里，J.P.摩根、美国银行和花旗银行在金融衍生品业务上的总收入分别达到627.4亿美元、141.8亿美元和221.0亿美元，特别是J.P.摩根连续12年实现金融衍生品的正收益。根据美国财政部公布的可比数据显示，截至2010年末，J.P. 摩根、美国银行和花旗银行在金融衍生品业务上的收入较1999年末分别增长了171.9%、289.8%和111.4%，分别达到78.26亿美元、30.95亿美元和49.82亿美元。2009年~2010年，由次级贷款引发的金融危机的影响逐渐减弱，商业银行的金融衍生品业务收入出现了大幅度反弹甚至创了历史新高（如美国银行、花旗银行），这显示了金融衍生品相关业务巨大的盈利能力。

2. 金融衍生品有利于推动国际银行控股集团加强风险管理

同样是大规模的进行金融衍生品自营交易，但华尔街五大投行的结局却迥然不同，其根本原因在于风险控制。高盛优秀的风险控制技巧使得其在这次由次级贷款引发的金融危机中存活了下来。2006年底，高盛使用的风险管理模式平均每天要收集2.5万个数据进行风险测试，当次级债风险尚未充分暴露时，风险控制系统已经发出了预警信号。在2006年12月，高盛的各种指标，包括VAR及其他风险模型，开始显示有某种错误发生。不是很大的错误，但是错误足以警告需要开展更仔细的观察。在接下来的2007年剩下的大部分时间里，高盛与其他投行做着相反的事情――利用衍生工具在抵押贷款市场上保持净空头部位，从而在最大程度上减轻了金融危机的冲击。

金融衍生品对商业银行的健康发展也起到了积极作用。根据美国TOP25商业银行2003年

第1季度到2009年第4季度的面板数据，建立金融衍生产品对商业银行收益影响分析模型，考察金融衍生品交易行为对商业银行收益和风险的影响，研究结果表明，从在整体上来看，利率衍生品对商业银行的收益影响不大，但商业银行可以通过利率金融衍生品有效地规避利率风险；相对于利率风险来讲,由于商业银行在规避汇率风险方面受多种因素影响较大，因此汇率金融衍生产品对商业银行收益的影响较为显著，从而促使商业银行不断增大了对汇率衍生产品的使用；而信用衍生产品的持有头寸则与商业银行组织发展的健康度呈现显著的正相关关系。

三、对中国的启示

我国资本市场发展尚不健全。期货、期权等金融衍生品市场尚处在萌芽状态，金融工具品种少，国内对国际上期货、期权、互换等产品知识又欠缺，这给我国证券公司的参与带来了很大的局限性。2010年，我国证券市场先后推出了股指期货和融资融券，基础金融衍生品的推出为金融创新提供了可能，大大激发了我国证券公司的创新热情。随着我国金融衍生品等创新业务的不断深化，我国证券公司的创新能力、盈利模式和风险管理能力将不断增强，有望彻底告别证券公司靠天吃饭的局面。

1. 提升证券公司的风险控制能力

证券公司自营业务以套期保值为目的参与股指期货，利用股指期货可以做空的特点，可以有效地防范系统性风险，降低调仓对市场产生的影响。股指期货还有交易成本低流动性好的特点，这也使得证券公司利用股指期货进行套期保值可以极大程度地降低冲击成本和交易成本。

有了股指期货这一基础性金融衍生品，将大大提升证券公司对自有资金管理的积极性，进一步提升证券公司的投资能力和风险管理能力。例如，证券公司在参与定向增发或者非定向增发的过程中，用适量股指期货对增发品种进行套期保值，从而锁定折价增发收益；又如证券公司在进行大宗交易时，可以用适量股指期货进行套期保值锁定折价交易的利润。

2. 有利于证券公司其他业务的开展

除了证券公司自营业务以外，股指期货还有利于证券公司其他业务的开展，特别是融资融券业务和资产管理业务。