论实体经济的重要性范文

导语：如何才能写好一篇论实体经济的重要性，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【论文关键词】 经济体系 国际贸易。

现代意义上的国际经济学是在传统的国际贸易和国际金融理论的基础上发展起来的作为一门系统的和独立的理论，它的出现大约在本世纪40年代， 即以凯恩斯为代表的新古典主义学派兴起后不久，几十年来，国际经济学研究吸引了西方许多经济学者的注意力并不断得以发展，新的方法和学说层出不穷。国际经济学的一般理论包括国际贸易理论和政策、国际金融理论和国家货币政等。 一、金融自由化的风险。 金融全球化的本质是金融资本的全球高速流动以寻求最大利润。巨额资本的快速流动增加了金融系统的潜在不稳定和不确定因素。发展中国家金融市场不健全、具体制度不完善、缺乏有效的监督管理机制，产生金融危机的诱因可以说无处不存，无时不在。主要是因为： 1.短期资本的大进大出，国际游资频繁在各国外汇、股票市场流动，具有投资、投机两重性。短期资本的大量涌入造成了经济结构性失衡，形成“泡沫经济”，一旦出现逆差或货币贬值，资金便迅速抽逃，导致国际信用危机。1997年的亚洲金融危机便是典型例子。据IM F估计，国际短期游资多达7.2 万亿美元，约占世界总额的20%。其投机性、流动性和逐利性构成了对发展中国家金融经济安全的严重威胁。

2.作为资本流动载体的金融衍生工具的最大特点便是其“杠杆效应”，能以较少“定金”买卖几十倍乃至上百倍于定金合约金额的金融产品，如远期合同、期货、期权和互换等，形成以证券料汇、利率和商品行情的信息预期为客体的金融衍生资本。一家金融机构的少量交易即可牵动整个国家经济甚至整个国际金融市场，金融链条上的任何环节出问题都可能使整个金融系统遭到毁灭性打击。 3.“对冲基金”规模不大，但借贷能力特别强，能够迅速筹集资金投放市场。一批基金联手再加上众多世界级银行财团的支持及其在国际组织、各国政府中的强大游说能力，足以将任何一个市场置于危机之中。 [中 华 励 志 网 Www.ZHLzw.Com] 二、 国际经济体系中的美元霸权霸权。 虽然从理论上说，国际美元本位像任何关键货币一样，对于提高国际交换效率和降低国际交易成本起到一定的积极作用，然而，后布雷顿森林会议体系中，作为国际本位货币的美元毕竟只是由美国政府法令强制使用的一种纯粹的、完全不兑现纸币，它的“生产”完全受到美国国家机器的控制，它所服从的完全是美国政府的政策制订者所愿意奉行的任何国内规则。所以美国不会，也没有义务把别的国家的利益置于美国的国家利益之上。 三、 货币一体化理论。 货币一体化就是各成员国联合起来，结成固定的汇率，执行共同的货币政策。西方学者对不同层次的货币一体化进行了划分：(1)汇率同盟。(2)假汇率同盟。(3)货币一体化。(4)货币联盟。

货币一体化理论认为两个(或两个以上)国家之间越不能靠经常的汇率变动来改变相互之间的贸易条件和本国的国际收支地位，这两国(或多国)走向货币一体化的可能性也就越大。具体说来又主要是与以下一些因素有关：①相同或相似的通货膨胀率;②要素流动的程度;③一国的经济规模与开放程度;④商品多样化的程度;⑤工资、价格的(变动浮度);⑥商品市场一体化的程度;⑦财政一体化程度;⑧政治因素。货币一体化的主要收益来自于汇率稳定。汇率经常经常性变动会影响正常贸易和投资的开展，使用单一货币能减少外汇风险，而外汇风险会象交易成本一样减少一国的进出口，同时单一货币能减少外汇风险，而外汇风险会象交易成本一样减少一国的进出口 。当前货币一体化理论的最新进展就是运用理性预期的形成，时间不一致性，信誉问题以及汇率决定等宏观经济学的新概念、新理论及分析方法对货币一体化的成本、收益进行分析：在货币中立问题方面：弗里德曼和卢卡认为因为有理性预期的存在，长期来看，失业率与通货膨胀率之间并不存在着此消彼长的交替关系，应该存在着与通货膨胀率毫不相关的自然失业率。在时间不一致性问题方面，在对“货币中立建议”西方学者进一步运用时间不一致性观点来考察货币一体化的成本。 综上所述：在全球化中，国与国的竞争归根到底是企业之间的竞争。作为全球化的核心，跨国公司总体上毕竟代表了先进的生产力，反映了当今世界资本和技术流动快而劳动力相对不流动趋势下资源优化配置和市场竞争的需要。笔者认为，跨国公司对发展中国家主权和安全的影响，与其说取决于跨国公司，还不如说取决于本国的政策。对跨国公司既要加以利用，又必须予以限制。而且跨国公司是当今世界经济中集生产、贸易、投资、金融、商业行销、科研开发等众多功能于一体的巨大复合体，是一种时代潮流。发展中国家只有培育自己的跨国公司，参与全球经济，才能在国际国内市场占有有利地位，分享全球化带来的巨大利益。

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实体经济包括机械制造、纺织加工、建筑开发、石化冶炼、交通运输等关系国计民生的部门或行业，实体经济直接创造物质财富，是社会生产力的集中体现，也是社会财富和综合国力的物质基础，重要性不言而喻。与虚拟经济相比，实体经济往往投入成本较高、产出周期偏长、利润空间有限，更需要得到重视和支持。2008年后，全球金融海啸带来的经济疲软，加剧了实体经济生存的困难。在成本上涨、需求放缓、利润下滑等多重压力之下，部分企业进入了不行动、不退出、不注销的冬眠状态；一些企业则主动收缩产能、变卖机器、出租厂房，转向虚拟经济或投资性行业；更有甚者，近年来长期处于微笑曲线底部、以价格获取竞争优势的中国制造业，不少企业主更是将资本从实体经济中抽离，用于炒楼、炒股、炒艺术品，甚至放高利贷……也正是从这时起，中国的虚拟经济开始与实体经济渐行渐远，进一步加剧了产业的“空心化”。

这注定是一场无法持续的游戏。当欧美债务危机愈演愈烈之际，温州、鄂尔多斯等地的灰色金融也屡现崩盘。实践证明，一国经济要想屹立不倒，就必须有强大的实体经济的支撑和拉动。放眼欧洲，德国能够在欧债危机中一枝独秀，基本未受欧债危机的影响，最主要的原因就是它从来没有放弃过制造业和自己的比较优势产业，也没有离开过革新创造，所以德国的经济能够始终保持一个比较健康的状态。

不论是国外教训还是国内经验均表明，实业强，则国家强。当前，世界形势复杂多变，其前景更是存在较大的不确定性，特别是欧美债务危机的影响还将日益加深，世界各国都面临着前所未有的挑战。在这个特定背景下，近来民间关于回归实业的呼声可谓此起彼伏。中央政府高层更是审时度势，凭着对国际国内局势的准确研判，包括国家总理、中国人民银行行长周小川、银监会主席尚福林、证监会主席郭树清、银监会副主席蔡鄂生等领导在不同场合均强调金融机构要更好服务于实体经济。2011年12月12日至14日在北京举行的中央经济工作会议更正式提出，明年和今后一个时期，要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础。发展实体经济被提到了前所未有的高度，已经成为中国经济极其重要的战略新议题。

综合目前的情况来看，坚持和鼓励发展实体经济，加快推进工业化进程，仍然是我国缩小与发达国家差距的重要途径。展望明年，世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，经济增长下行压力和物价上涨压力并存，部分企业生产经营困难，节能减排形势严峻，经济金融等领域也存在一些不容忽视的潜在风险。中国经济要做到“稳中求进”，就必须充分认识大力发展实体经济的重要性。如何才能引导过去抽离实体经济用于投资、投机的资金再回归并专注于实体经济的发展？窃以为，发展实体经济，就要让各类市场要素，特别是人才和资金更多地向实体领域聚集。政策措施要更加有助于发展实体经济，切实减轻实体经济负担，不断改善和健全政府服务，进一步放开民间投资的市场准入，创造一个真正公平的营商环境，增强实体经济的吸引力，让人们对做实业有兴趣、有信心；与此同时，要从整个国家的产业链条、虚拟经济和实体经济的价值分配比例上进行优化，特别是要从金融、财政、税收等方面着手，加大对符合产业政策的中小企业的鼓励和扶持，让民间资本在实体经济中能够获得合理的盈利和具有吸引力的回报；要改变个别领域一段时期以来非理性暴涨、轻易获取暴利的状况，为经济发展及时化解风险，遏制投机炒作；实体经济的持续健康发展，离不开金融支持，要发挥好金融在现阶段我国经济发展中的重要作用，深化金融体制改革，加快金融创新，增加金融业核心竞争力和服务能力，提高金融监管水平，使金融更好地服务于实体经济发展，防止虚拟经济脱离实体经济过度扩张。

最近几年以来欧美出现的金融危机，说到底是金融体系与实体经济脱节，金融发展出现“异化”；迟迟走不出危机，也是因为实体经济缺乏新的增长点。我国经过改革开放30多年来的发展，已形成较为完备的实业体系，并具有一定的比较优势和国际竞争力。只要我们牢牢把握住实体经济这一坚实基础，不断壮大实体经济，就一定能够巩固和延续当前经济社会发展的良好势头，开创经济社会发展新局面。

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关键词：实体经济；货币化；资产价格泡沫

引言：

货币到底是什么？货币对于我们意味着？我们拥有货币是不是就一定无所不能？价格和价值到底有什么区别？价格是否能真实反映价值或是价值怎样用价格体现……

如果要问以上类似的问题，可以说是没完没了，但是，我们在心旷神怡、头脑清醒时不妨试探着问问自己。货币到底是不是我们最终需要的？这将有助于我们看清很多事情表象背后的实质，把握住资金运动的规律，从而帮助我们做出正确的事情。

一、经济的货币化

随着市场经济的发展和全球化的深入，作为市场中的经济人，每个人都必须关注我们的财富，而时下财富的衡量最终都核算为货币财富来计量。货币资金作为重要的资源也越来越为人们和政策制定和执行者认知和重视。

1.我们的整个经济在不断的货币化

（1）首先让我们来看看什么是经济的货币化。经济的货币化指交易过程中可以用货币来衡量的部分的比重越来越大。经济货币化比率的差别基本上反映了不同国家的经济发展水平，货币化比率与一国的经济发达程度呈现明显的正相关关系。

之所以，这里谈到经济的货币化，是因为货币化率越高货币资金对国民经济的影响越大。关注经济发展就要了解货币自己的运动情况，合理配置。

货币化率，即社会的货币化程度，是指一定经济范围内通过货币进行商品与服务交换的价值占国民生产总值的比重。一般采用M2/GDP的方式来表示经济货币化指标。

随着经济的迅猛发展，我国的经济货币化增长态势十分显著，换句话说，货币关系作为经济关系的存在形式在我国已得到了相当程度的深化与泛化。1998年，我国M2/GDP已经是1.32；至2013年3月，M2突破100万亿元， M2/GDP接近200%。M2/GDP从1978年的0.32增长到2012年的1.88，在34年间扩大了近6倍。

（2）货币化程度并不能完全反映我国的经济发展水平。一国的经济发展水平的最实际体现即为居民消费水平，而经过测算我国的经济货币化水平竟然与居民消费水平不呈显著的因果关系。

居民消费水平是指居民在物质产品和劳务的消费过程中，对满足人们生存、发展和享受需要方面所达到的程度。通过消费的物质产品和劳务的数量和质量反映出来。

唯一的解释就是我国表面上很高的经济货币化水平实际上并不代表同样水平的居民消费水平，由此我们得出一个事实：我国的经济货币化发展呈现非常不正常的态势或说明我国的货币运动与经济发展存在某些不正常。

（3）为什么经济中总会产生泡沫。价值决定价格，供求影响价格，而价格是价值的资本体现，资本流动的主要形式就是以货币资金存在。了解这些，我们才能更好的理解资产价格，当价格偏离资产价值时，我们就认为它产生了泡沫。

怎样确定资产的价值和价格呢？资产的价格来自购买者竞争出价，而购买者出价的高低是由购买者对资产的预期收益率、资金成本决定的。

价值则来源于资产在被有效充分利用的情况下，所能产生的最大收益决定。如果要用货币标注价值，即让价格可以基本反映资产的实际价值。并不是增加国民收入或GDP的总量增长，而是要增加全体国民的总效用，使人民增加有效消费，人民的消费增加就需要更多的收入。

收入从那里来？这将是决定国民经济长期稳定发展的关键。有就业才会有收入，增加就业就要壮大实体经济，特别是中小企业，这些解决就业的主力。我国经济货币化不正常的态势就是货币运动并没有给予实体经济足够的支持，只是在空中空转，实体经济中的沉淀不足，虚拟经济中的投资、投机短期内太盛，这也是短期内容易产生大量资产价格泡沫的原因。

二、资产价格泡沫对经济意味这什么

最近“泡沫”一词充斥着各种媒体，也逐渐成为人们日常闲谈的一个主要话题。那么什么是泡沫呢？

“泡沫是指现实资产价格与实体资产价格之间的差，也就是现实资产价格中，实体经济不能说明的部分。”――野口悠纪雄《泡沫经济学》。

历史上已经出现过荷兰郁金香、劳氏银行券、南海泡沫、佛罗里达土地热等很多泡沫事件，但是日本上世纪90年代初的资产泡沫破灭引起的日本经济“失去的二十年”及最近美国房地产泡沫破灭引发的次贷危机都反复证明了“泡沫”对经济发展构成的严重威胁。

因为实体资产价格的测定困难，所以要想利用现实的数据推算泡沫的程度有多大并不容易。但是，认清“泡沫”的危害，才能促使泡沫尽早破灭，越早泡沫产生的危害就越小。

1.为什么“泡沫”破裂总是坏的？

从效率和公平两个角度都有不良影响。

（1）从效率的角度看。因为泡沫的出现扭曲了市场价格体系，会导致资源的无效配置，泡沫持续时间越长，资源误配的效率损失越大。

（2）从公平的角度看，泡沫产生的最大的危害，在于资产价格的异常上涨扰乱了人们的价值观。比如，许多企业开始热衷于资本运营，或者放弃主业而转向不动产投资。原本持有土地与股票的资产家，无须付出什么劳动，财产可以迅速膨胀。另一方面，几乎没有什么资产的劳动者，即使辛劳一生，也不能拥有自己的住房。因此，泡沫破灭越早，对整体经济的冲击越小。

2.既然泡沫危害巨大，我们怎样监控它，并控制它的破灭呢？

泡沫反复发生原因在于泡沫具有“只要投机继续就可以产生利益”的本质特性。值得注意的是没有金融系统的介入，大规模的“泡沫”根本不可能出现。所以要掌控泡沫，就要合理的引导货币资金的运动。

日本的泡沫经济业已验证，宽松的货币能够拉动资产品价格，却不能拉动实体经济。将土地（中国实为住房）这种生活不可豁缺的要素作为投机抄作的对象是经济可持续发展、民生改善威胁。

三、经济之锚在实体经济

1.上文中反复说道“实体经济”，要认知实体经济的意义，先来看看实体经济如果衰退会造成的三个影响：

（1）就业减少，失业增加；

（2）是居民预期收入减少，消费信心严重受挫，消费支出增长停滞；

（3）是企业投资信心低沉，住宅投资继续大幅减少，产业活动趋弱。

我们这样就可以得之实体经济的定义。

实体经济“Real economy”是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通通信业、商业服务业、建筑业等物质生产和服务部门，也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品的生产和服务部门。实体经济始终是人类社会赖以生存和发展的基础。

2.实体经济的重要性

次贷危机全面爆发以后，美联储就宣称“金融市场动荡没有损及实体经济”，美联储改变立场大幅降息的声明中仍然表示“为防止市场动荡损及实体经济”，旧金山联储主席耶伦也表示“短期货币政策应该致力于稳定实体经济增长”。其实在次贷危机爆发之前而房市长期低迷时，美联储就置房市下滑于不顾，多次声称“房市下滑没有伤害到实体经济领域”。可见在2007年中，美联储使用“实体经济”这个词汇的频率是非常之高的，那么美联储的“实体经济”是什么含义呢？

美联储频繁使用“实体经济”这个词语，与之相关联的是除去房产市场和金融市场之外的部分，就美国经济数据的构成来看，其中包括制造业、进出口、经常账、零售销售等的部分被美联储笼统地概括为“实体经济”。由于不包括房市和金融市场这样的特殊的部分，所以“实体经济”在很大程度上反映了美国国内市场运行的“流水账”部分，之所以这样来描述，是因为虽然“实体经济”往往不是要害部门，而是民用普通领域。

尽管不是要害部门，但“实体经济”显然对于美国市场的日常运行具有关键意义，一旦“实体经济”出现震荡或反复，往往反映到美国人的生计问题上，像美联储十分关注食品价格指数和消费者核心物价指数以及库存和零售销售等指标，这说明美联储所谓的“实体经济”反映的是市场运行基本面的状态好坏。

3.目前我国经济应关注的问题

（1）宏观流动性过剩的态势并没有反应在微观企业层面，即没有反应在企业财务流动性的改善上，金融部门和实体经济之间存在明显的分离；

（2）宏观流动性体现在实体经济中主要表现为价格的波动性，尤其是股市价格和房地产价格的波动上；

（3）中国金融部门与实体经济的分离对金融部门的稳定性造成了负面作用，并且存在潜在的高风险。大量的金融部门的投资并没有真正注入实体经济。

四、结论

日本政府在泡沫经济破灭后所所采取的财政和货币刺激政策，不但没有改变经济衰退的全局，反倒使日本政府债台高筑，财政赤字屡创新高，削弱了政府对经济的调控能力，为以后的经济发展留下了诸多“后遗症”。同时，历史经验也反复证明，在经济景气下滑周期，扩张性财政政策对短期内的有效需求的刺激和提升作用是极其有限的；而货币政策的使用要有战略性的引导，才能发挥更显著而长久的作用。

无论是财政政策还是货币政策的出台，除了关注它对解决当前经济问题的效果，更应该着眼于国民经济长期的稳定发展，着眼于国民自身效用的增加，而这都依赖实体经济的恢复和发展。

货币不是我们最终需要的，却是我们现在最需要的，要引导货币资金这种资源多配置于我国的实体经济，只有国民经济之锚壮大了，整个经济这艘大船才能乘风破浪一往无前。

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[关键词]房地产虚拟经济重构稳定

在市场经济中，房地产有三个基本功能：一是为消费者提供居住和工作场所；二是为个人和企业提供投资或投机机会；三是为整个信用制度提供最基本的抵押资产（在发达的市场经济中银行抵押资产的90％是房地产）。前者是房地产的自然属性，与是否市场经济无关，后两者则是房地产在市场经济运行中的基本功能，没有市场经济就没有这两个功能。房地产在市场经济运行中的基本功能引发房地产在市场经济中正反两个方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地产可以迅速通过房地产信贷的杠杆撬动大量资金流向房地产发达地区，导致该地区经济进一步发展（在中国这总是为地方政府带来巨大的土地出让和税收收入）；而基本的负面作用就是它可能带来泡沫经济的风险。可见，房地产在现代经济运行中具有很强的虚拟经济的运行特征，把房地产作为虚拟经济的部门之一来进行研究更能体现房地产在市场经济中的特性。

然而，在传统经济理论中，房地产（realestate）一直被认为是一种最重要的实物资产（realassets），属于实体经济的研究范畴，房地产的变动应该与经济基本面相吻合。但是，现实经济中的“房经背离”和“房地产泡沫”等种种“异象”又说明了仅把房地产作为一种实物资产是远远不够的，我们必须从当今经济虚拟化的现实出发，运用虚拟经济理论对之进行合理的解释。

一、房地产虚拟资产特性研究

在现代经济中，资本化定价方式越来越普遍，整个经济系统中虚拟经济部分的影响日益增强，相应地，虚拟经济的研究也越来越重要。国内外学者对虚拟经济的定义和称呼有很多种，但是它与“实体经济”相对独立而存在的看法却是共同的。虚拟经济概念的本质意在概括一种不同于以往的经济运行方式，其基础就是资本化的定价方式。它是观念支撑或心理支撑的价格形成系统，而实体经济是成本支撑的价格形成系统。从这样的认识出发，房地产的价格形成无疑属于虚拟经济系统。

可见，虚拟经济理论重视预期和心理活动、不确定等因素的作用，它把整个经济系统划分为由成本支撑的实体经济系统和由心理支撑的虚拟经济系统。虚拟经济是一种以资本化定价方式为其行为基础的特殊的经济运行关系，一种资产，不论其有形还是无形，也不论其是金融资产还是房地产，一旦以资本化定价方式来定价，它就具有虚拟资产的运行特征，就应该纳入虚拟经济的研究框架。虚拟经济中的所有运行特征、运行规律和所发生的重大事件无不与资产的这种特殊定价方式有关。对房地产虚拟性的研究也是从资本化定价方式入手的。有关的研究如下：

1.关于房地产定价方式的研究。刘骏民（1998）指出：如果从定价方式的角度来看，即使是狭义的虚拟经济的定义也要包括房地产。随后，南开大学虚拟经济与管理研究中心课题组“房地产虚拟资产特性研究报告”指出房地产虚拟性是介于一般商品和金融资产之间的，房地产虚拟性的主要影响因素具体包括：房地产存量与市场、经济发展与经济虚拟化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市场结构等影响房地产虚拟性质的主要制度因素）。

2.关于房地产虚拟资产特性与经济稳定的关系研究。郭金兴（2005）指出：房地产市场的波动并不必然导致宏观经济的不稳定，房地产具有稳定经济的内在机理。房地产价格的长期增长趋势可以使货币供应与经济增长中的货币需求相适应，而房地产价值的相对稳定性对稳定货币发行，从而稳定经济增长具有重要意义。王国忠（2005）通过计量经济模型的检验发现：房地产价格波动对整个经济价值系统的影响是直接而显性的。房地产价格与货币供应在整个区间内存在双向的影响机制，房地产价格对股票价格与实体经济的价格指标都有着单向的传导机制，房地产的价格波动会影响股票市场的价格及实物生产价格的波动。这说明作为虚拟经济的子集，房地产在国民经济运行中占有突出的地位。如果把房地产部门看成是虚拟经济的一部分，然后再来考察与实体经济的关系就会发现，房地产价格的变动对实体经济的影响不但没有减弱，反而出现了增强的趋势。鞠方（2005）基于对现代经济和房地产市场特殊性的分析，提出了一个基于实体经济和虚拟经济的二元结构分析框架，提出了房地产市场货币积聚假说，对房地产泡沫的成因进行新的解释。进而把房地产泡沫放在协调处理好实体经济和虚拟经济关系的角度进行研究，重点剖析房地产泡沫、经济增长和金融发展三者之间的内在联系，从而为三者的互动协调发展提供理论基础。并指出：房地产市场是一个具有鲜明的虚拟经济特征和实体经济特征的特殊市场，正是由于这种“虚实两重性”，决定了房地产“异象”成因的复杂性和多样性。

二、从虚拟经济的角度重构房地产经济理论的基本思路

在认识到房地产的虚拟性的基础上，我们可以按照虚拟经济的理论框架（刘骏民，2003），从虚拟经济角度来重构房地产经济理论。这种重构包括以下几个有机的组成部分：①房地产虚拟资产特性研究。这是从虚拟经济的行为基础——资本化定价方式的角度对房地产虚拟性进行的研究。②对房地产自身的稳定性的研究。首先，从虚拟经济的运行特征——强波动性入手，然后，对房地产这种虚拟经济成分自身的稳定性进行研究。③从价格的角度来研究房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定的关系。说明房地产价格与宏观经济的互动关系——房地产如何影响宏观经济以及宏观经济对房地产市场产生什么影响。④从资金流的角度阐述房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定的关系，这种资金流包括货币资金流和信贷资金流。分析房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定（波动）之间的关系构成了新的房地产经济理论的核心部分。⑤指出在虚拟经济条件下政府要加强对房地产市场的干预，以促进经济稳定。⑥案例研究。研究美国、英国、日本、中国等国房地产业的发展与宏观经济稳定的关系。

由此，从虚拟经济的角度来重构房地产经济理论的分析框架图大致如下：

三、从虚拟经济角度来重构房地产经济理论的意义

在经济虚拟化背景下，研究房地产虚拟性质与宏观经济稳定有着重要的理论意义和实际意义。大体而言，从虚拟经济的角度重构房地产经济理论有两个基本特点：第一，强调房地产的投资和投机功能，从而将股市、债市、大宗商品期货市场等看作一个整体来考察房地产，考察资金在这些领域中转移流动的规律及其影响；第二，强调房地产作为资产的虚拟性质和可能的房地产引发的泡沫经济的风险。这种从市场经济功能视角的研究将有助于从整体上把握房地产经济的发展。具体表现在：

有利于正确解释房地产市场的发展。房地产在国民经济中具有特殊的重要性。传统经济理论难以有效解释房地产市场运行中的“异象”，只有在对房地产虚拟性进行深入研究的基础上，才会对虚拟经济的定义和研究领域有更深刻的了解；才会对虚拟经济的理论出发点是把整个经济看作一个价值系统而非物质系统有更深刻的理解；这种研究必将极大地丰富虚拟经济的理论。

有利于提高宏观调控政策的有效性。研究房地产虚拟性与宏观经济稳定的关系，指出房地产市场的发展有利于维护整个社会的公平、稳定和协调发展，这在客观上为政府对房地产市场进行宏观调控提供理论依据，并有利于提高政府实施宏观调控政策的有效性。

有利于促进房地产市场和实体经济部门的协调发展。房地产市场和实体经济存在千丝万缕的联系，房地产的健康发展对经济增长至关重要，研究房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定，有利于促进房地产市场和实体经济部门的协调发展，从而为经济增长服务。

有利于和谐社会的构建。房地产市场的发展事关老百姓的安居乐业和社会稳定，房地产泡沫引发的财富分配效应可能加剧收入分配差距，造成社会利益主体的矛盾激化。目前，世界大多数国家的房地产市场发展迅速，房地产对国民经济的贡献率也呈逐年增加的趋势，房地产业也已经成为国民经济的支柱产业，各国的GDP增长对房地产业的依赖性较强。在此情形下，如果房地产业出现不正常的发展，不仅会导致房地产业衰退，还会对金融体系甚至整个国民经济的稳定发展带来不良影响。因此，认识房地产虚拟性并在此基础上解决房地产市场发展中的问题，关系到整个国民经济的运行、金融安全、投资决策和社会稳定，关系到和谐社会的构建。

［参考文献］

[1]AlanGreenspan.Newchallengesformonetarypolicy．beforeasymposiumsponsoredbytheFederalReserveBankofKansasCityinJacksonHole［R］．Wyoming，August27，1999.

[2]刘骏民.从虚拟资本到虚拟经济[M].济南:山东人民出版社,1998:39～42.

[3]刘骏民.虚拟经济的理论框架及其命题[J].南开学报(哲学社会科学版),2003,(2).

[4]王千.房地产虚拟资产特性与宏观经济稳定[D].南开大学2006年博士学位论文.

[5]王国忠.虚拟经济稳定性研究［D］.南开大学2005年博士学位论文.

[6]李杰,王千.房地产虚拟资产特性的理论和实证分析[J].当代财经,2006,(2).

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论文关键词:体育社团;组织因素;主成分分析;综合主因

论文摘要:为全面探索影响广东地区体育社会团体实体化的因素，以及应首重抓好的综合主因，本文用有关研究方法，探明了体育社团组织因素的认同程度及重要性选择取向，通过主成分分析法，选取了6个综合主因，构造了以建设实体化为实质的广东体育社团的因子结构体系，提出了实施实体化的5项发展对策建议。

体育社团是实现全民健身计划的重要载体之一。推行由国家负责和指导的，集体分层落实的，个人积极参与的《全民健身计划纲要》的第二期工程，要构建和落实其组织网络和新型管理体系，必须筹建和完善体育社团。因此，抓好体育社团的各项组织因素，逐步进行其实体化建设是实施《全民健身计划纲要》的重要决策，是实现其宏伟工程的组织基础。

1、研究方法

1999年12月至2000年5月，用体育社团基本因素调查表(该表的结构与内容参考了有关体育社会学中“群体的要素”、“构成社团需要的条件”的界定)，对广东地区的34名体育社会学学者和管理体育社团的组织工作者进行了问卷调查，采用兰斯·利克特(R·Liker)量度和五级评分法，还用Pentium 200MHZ With MMX计算机进行了信息检验和其它各项数据处理。以广州市社会体育指导员培训班的两期35名科级干部、学员先后相隔三天填写的上述问卷表为检验数据，得出问卷信度为0.87951， P< 0.01。这说明该调查表有较高的可信度。

2、研究结果与分析

2.1广东地区体育社团组织因素的孟要性(价值)取向

广东地区体育社团组织因素的重要性取向的现状的调查结果，在26个调查因素条目中，以平均数的大小(在4.625一4.34375之间)来排列前后序号是:占前8位的依次为:吸纳爱好者的数量、开展全民健身、广开经费来源、管理制度、团结支持者、开拓自身产业、稳定经源占2 /3、高效率组织运作等。

从上述广东地区体育社会学者和实际组织工作者对本地区体育社团组织因素的重要性的认同程度看来，基本上包含体育社会学阐述的四大组织的系统要素。属组织的主体的基本要素有1个条目，即F1(吸纳爱好者);属组织的纲领的基本要素有1个条目，即F2(团结支持者);属组织的章程基本要素有2个条目;属组织领导体系的基本要素有4个条目，其中属有关领导体制、组织实体各占一条目外，属物质实体的条目有2条目，即F1(广开经费来源)和F24(稳定经源占2/4)。这充分反映了在市场经济体制时期，广东体育理论和组织工作对体育社团中物质实体性基本要素的高度认同取向。

2.2广东地区体育社团综合主因的选取

为进一步探索广东体育社团组织因素的多维结构和内容体系，结合考虑上述体育社团组织因素的重要性取向趋势，研究者用因素分析法(或称主成分分析法)，对广东体育社团组织因素的调研数据进行了R型因子分析。

通过R型因子分析，从上述26个原始变量中选取6个综合主因子。它们的因子方差分别为21.896、12.43%、10 . 22 96、7.9496、7.1296、6.5896，其总差累计为66 .10 96(参见表1)。

在第一综合主因(主因子1)中，因子负荷较高的有F8， F20， F4。这表明第一综合主因子与体现法人实体的职责的保持最为密切的相关(0.7464)外，还与宜传规划(0.7363)，科学管理制度(0.7249)，合适的发展项目(0.5822)等因素有较为密切的关系，故研究者对它们综合称之为“法治的规划管理综合主因”(详见表1)。

第二综合主因(主因子2)，其因子负荷较高的同F1(吸纳体育爱好者，0.7605). F19(配置干部，0.7060)， F11(完备的登记手续，0.5772)等因素有密切关系，故可称之为“人员的吸纳配备综合主因”。

第三综合主因(主因子3)，其因子负荷较高的同F17(开展全民健身，0.6823)， F2(团结支持者，0.6549). F18(组织基层竞赛，0.5811)等因素关系密切，故可称之为“组织全民健身等综合主因”。

第四综合主因(主因子4)同F12(操作性强的章程，0.5179 )， F21(广开经费来源，0.4957)， F11(完备社团登记，0.4939)等因素关系密切，故可称之为“落实社团章程综合主因”。

第五综合主因(主因子5)同F18(组织基层竞赛，0.5130 ). F16(高效率组织运作，0.4971). F14(信息交流，0.4786)等因素关系较密切，故可称之为“竞赛及组织运作综合主因”。

第六综合主因(主因子6)同F25(稳定经费来源，0.5925)， F6(有影响力的宗旨，0.5371)，F3(优惠的管理制度，0.5190)等因关系密切，故可称之为“稳定经费的制度综合主因”。 转贴于

2.3该因子结构体系的实质和基本目标

本文研究的重点在于广东体育社团的实体化组织(因子)结构。这一因子结构体系的实质是围绕体育社团的实体化而构架的。

“实体”这一在哲学中常用的词语是“指作万物基础的东西”。因而“实体性就是指物质的基本属性”，具有事物的实在本质或本性的东西。从这一定性分析的角度出发，研究者设计了并经同行专家讨论，确认的广东体育社团实体化的建设基本目标是:建立紧密团结会员、具备开展活动的能力、掌握现代灵通信息、办事效率高、实现实体化、社会化的现代社会体育团体(附件的“体育社团实体化构架图”略)。下一步，通过广东34份间卷调查和R型因子分析，经定量分析后构建了如图1的因子结构体系。

这一因子结构体系是广东实体化的体育社团的实质和形式的整合体。它在实际中实施后是由实质和形式结合而成的现存实体，将可区别它的临时性机构、虚构的设想物、有名无实或依附挂靠单位的影子机构。这一实实在在的相对独立实体不仅是有形的，而且是有操作能力的现存实体。

2.3.1占比例值(贡献率)21.81%的第一综合主因:法治的规划管理在结构体系中占了首位。这说明了要使体育社团实体化首要的工作是长远而周密的规划与管理，以及把相关的自主经营机构、经费来源，组织运作等综合管理。常言道的“管理出效益”的道理就体现在这个因子结构体系中。管理出实体，是本文研究的主要结论之一。

2.3.2占比例值6.58%的第六综合主因:稳定经费的制度综合主因，以及分别与第4、 2等两项综合主因密切有关的稳定经费来源在因子结构体系的基础地位是十分显赫的。在社团组织因素中有3项列于8位之前的也是经费因素。任何体育社团在商品经济特征条件下设法增加自身收人经济、稳定经费来源是必不可少的经济基础。某经济发达市的三年前决定，“养起来年”科研所要“断奶”，三年的过渡期后政府将不再拨款。这一“警钟”，现在正式实施了。这也是给“扶起来、拉起来、抱起来、养起来、挂起来的”体育社团敲响“警钟”。那些仍是有明显的计划经济特征的单靠政府拨款的机构格局迟早要改制，这是商品经济体制时期的必然趋势。

2.3.3占比例值12.43%的第二综合主因:人员的吸纳配置综合主因。吸纳与培养人才是体育人才的用养并重的两个重要方面。正在起步的社区体育开展，体育社团的实体化建设，最终取决于体育人才的数量和质量及其使用与培养两方面，这是决定其发展和建设的关键因素之一。按系统论观点，任何一种系统，必须有输出和输入的过程，两者不可缺一，这是维持系统运转的必需。干部的配置使用是该系统的输出过程。同时应重视人才能与新人才的输入过程，以及人才的继续教育(它包括社会体育的指导理论与方法、组织竞赛的知识和技能、体育产业经营开发的理论与方法、体能卫生科普知识等)，以及后备人才的培养，尤其是对新会员、青年会员的培养。

2.3.4占比例值7.12%的第五综合主因:竞赛及组织运作综合主因。竞赛项目在该因子结构体育运动中有不可忽视的地位。因为竞赛项目及其组织运作是检查和促进身体锻炼的重要途径，对发展社团的体育活动也起杠杆作用。竞赛紧张、激烈的特点，富有竞技性、技艺性、兴奋性是吸引会员投入体育活动的强大诱因。为此，各社团要选择合适的发展项目，组织小型多样的竞赛活动，着力开展趣味性项目及其运动会，家庭型为单位的小型竞赛。

3、结论与建议

3.1运用定性与定量相结合的研究方法，通过对经济发达地区的广东地区体育理论和组织工作者的调研后，得出以下结论:

3.1.1现阶段广东地区关于体育社团组织要素的取舍选择是西方体育文化、体育价值观长期相互影响与兼容的意识产物，与广东所处的地缘经济与政治、文化制度密切相关。

3.1.2广东地区的体育社团组织要素的认同程度及重要性的取向，位于前8位的排序依次是:吸纳爱好的数量、开展全民健身、广开经费来源、管理制度、团结支持者、开拓自身产业、稳定经源占2/3、高效率组织运作等。

3.1.3广东地区体育社团组织要素的因子结构体系通过R型因子分析，它是由法治的规划管理、人员的吸纳配置、组织全民健身、落实社团章程、竞赛及组织运作、稳定经费的制度等6个综合主因构成。

3.2体育社团实体化发展的对策建设

根据上述研究结果，广东地区体育社团实体化发展必须紧随经济发展的步伐，逐步抓紧下列五方面的组织综合主因来建设社团。

3.2.1成员积极的主体地位:社团要从宣传、规划、项目、安排、优惠等一切方面，使吸纳和团结的社团成员活跃化、积极化，让他们以主体意识投人健身、身体娱乐活动的经常化。

3.2.2纲领的求实:社团章程的目标的制订要以求实精神，力求实际可行，以便发挥目标的指向作用、激励作用、考核作用和凝聚作用，使社团章程的具体性、可操作性进一步增强。

3.2.3组织管理逐步实施上下一体:为有效地实现体育团体的实体化、社会化、现代化的总目标，使某一社会环境的人与人的活动，即社团的成员，财产、物资、时间、信息等管理因素合理组合形成一个有机的上下统一体。

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关键词：虚拟经济;发展;特点;重要性

引言：

近期“中国股市”可以说是中国经济生活中的一个热词，与股市相关的报道铺天盖地，而股市“潮起潮落”更是牵动着亿万股民的心。随着我国金融市场的不断开放、信息技术的不断发展和金融衍生物的不断创新，虚拟经济正以不可抵挡之势逐渐成为世界经济的重要组成部分。我国的虚拟经济起步晚，并且存在不少问题，所以我们要认真研究虚拟经济的发展历程及其特点，使其更好的为我国社会主义经济做贡献。

一、虚拟经济的发展历程

社会分工和科学技术的进步是虚拟经济发展的基础和动力。一方面，社会分工和科学技术进步促进了实体经济的发展;另一方面，实体经济的发展也促进虚拟经济的发展，虚拟经济是随着实体经济发展到一定阶段的产物。[1]但是，随着技术的不断发展，革新，虚拟经济渐渐脱离了实体经济，呈现独立化发展的状态;虚拟经济经历了：闲置资本的资本化、生息资本的社会化、有价证坏氖谐、金融市场的国际化、国际金融的集成化五个发展阶段。

（1）虚拟经济发展的第一阶段：闲置资本的资本化

虚拟经济的起源最早可以追溯到私人间的商务借贷行为。如甲现在需要一笔资金来购买原料或雇佣劳动力，但是他并没有足够的资金来进行，但是，乙有一笔闲置的资金，于是甲向乙借一定数额的资金，并开出借据，承诺在一定时期内偿还借款，并支付一定的利息。通过这以借贷活动，甲获得了这笔闲置资金的使用权，可是将其通过实体经济的运作取得盈利。但是，这笔资金的所有权仍然属于乙，并且乙可以凭借其手中的借据得到除了本金以外的利息。这是乙手中的借据就是虚拟资本的雏形，而甲乙之间的这种借贷活动，就是虚拟经济的开始，即闲置资本的资本化。

（2）虚拟经济发展的第二阶段：生息资本的社会化

社会的建设和发展总是需要大规模资金的支持，个人之间或小群体之间的借贷是小规模并且缺乏方向性的，不利于社会的发展，于是产生了将闲置资本集中起来利用的需要，并由此产生了银行这一中介机构。银行将人们手中闲置的资金收集，并以还本加息的方式借贷出去，这是生息资本社会化的一种方式。企业可以通过银行间接融资，但是这样的成本较高，于是出现了债卷这一直接融资的方式，这样不仅融资成本较银行利率低，而且投资者收益也会比银行存款利息高。同样，企业也可以通过发行股票来进行融资。生息资本的社会化产生了银行、债卷和股票这些不同形式的虚拟资本。生息资本的社会化可以使社会上的闲置资金转移到能将这些闲置资金运用到实体经济的人的手中，并可以使分散的资金集中进行规模较大且经济收益好的经济活动，提高资本的使用效率[1]。

（3）虚拟经济发展的第三阶段：有价证坏氖谐

虚拟资本有利于闲散资本的聚集，但是缺乏流动性。有价证皇谐了，人们可以根据自己对虚拟资本的预期价格进行自由买卖，从而产生了虚拟资本交易的金融市场（债卷市场、股票市场、货币市场等）。有价证坏氖谐不仅可以使人们手中的虚拟资本可以随时换现，从而加大虚拟资本的流通性，而且可以引导社会资金向效益高的行业、领域流入，有利于实体经济的发展，同时也可以进一步提高资本的使用效率，加快资金的流通和利用，但是同时也为投机创造了条件。

（4）虚拟经济发展的第四阶段：金融市场的国际化

金融市场的国际化，即虚拟资本可以在国际间交易，国内金融市场是国际金融市场的一部分。金融市场国际化后，国内资金可以在更广阔的市场上优化资源配置，同时可以吸收国外的资金，参与国际资金运作的大循环。金融市场的国际化能够引导资金流向经济效益高的行业、领域，可以提高资金的使用效率，推动经济全球化发展。

（5）虚拟经济发展的第五阶段：国际金融的集成化

首先，随着经济全球化的发展，各国间的经济活动联系更加紧密，相互间的影响力也逐渐增大;其次，随着美元脱离金本位导致浮动汇率制的产生，以及金融的不断创新，使得虚拟经济的规模不断扩大;最后，随着信息技术的迅速发展，虚拟资本在金融市场的流动性增大，流量也增加。这三个因素促进各国间的金融市场、各国国内和国际的金融市场之间的相互影响和依附增强，逐渐集成。

二、虚拟经济的特点

（1）复杂性

20世纪80年代开始出现复杂性科学，其主要内容是科学的研究要考虑不同学科之间的交叉影响、人的主观因素以及自然环境和社会环境对人的决策的影响。复杂性科学的研究对象是复杂性系统。复杂性系统自身由于各组分之间的非线性作用而容易产生混沌现象，但是系统的自组织作用（即各组分之间的相互作用和相互影响）可以让系统在宏观上和长期内保持一定的有序性和稳定性，从而得以发展。虚拟经济是复杂性系统，其发生、运作和发展是由不同学科之间的相互作用、经济环境的发展和变化以及人的主观述求的改变等因素一起作用而产生的，所以，复杂性是虚拟经济的一个显著特点。随着信息技术的发展，使得金融工具得以不断发展和创新，更新速度也十分快，加之从事经济活动的人的理性有限、知识有限、获取的信息以及对信息的把握都十分有限，投资项目存在的风险等，这些因素都加大了虚拟经济的复杂性。

（2）介稳性

介稳性在经济上可以认为是，经济系统因为外界或自身内部的变化而处在一种游离于稳定和介稳定状态之间，但是从宏观上看是稳定的一种状态。远离于平衡状态的经济系统可以保持稳定，是因为其具有耗散结构，即远离于平衡的系统要保持稳定的条件，就要保持系统的开放性，必须要和外界保持物质和能量的交换。例如，当股市交易量减少时，其稳定性就会降低。1997年在泰国爆发的经济危机，就是因为金融市场的流动性降低所造成的。此外，需要注意的是，介稳系统很容易受到外部市场环境、条件变化的影响。所以，在发展虚拟经济的同时，为了确保其介稳性，一定要有意识的注意金融危机的预防，从而降低发生风险的可能。

（3）高风险性

经济活动的风险性在于预期收入和实际收入的差别，这种风险性一方面来自于未来经济活动的不确定性，一方面来自于人们对客观世界认知的局限性。这种风险有主观和客观两个因素造成：从客观方面来看，经济活动是不以人的意志而改变，有其自身运动规律的活动。虚拟资本的价值是其未来价值的折现，取决于投资对象的经营业绩，在中国更是无一例外的受政府的政策的影响;从主观方面看，风险来自于人们对预期收益的错误估计。例如，投资者因为其内心贪婪的想法，总是会过于乐观的估计股市的未来走向和股市收益，还有一些投机者，投机者也是因为对投资对象的乐观估计，才会有投机行为和经济泡沫。此外，现在我国的证券市场监管体系仍存在一些不完善之处，针对部分领域是监管不到位的，相关企业信息披露不真实等违法行为也是客观存在的，在这些因素的作用下，增加了虚拟经济的风险性。

（4）寄生性

虚拟资本的寄生性体现在其市场价格受投资对象的经营状态的影响;虚拟经济的寄生性体现在其运作周期受实体经济的运转的影响，但是短时间的背离是可能发生的。所以，可以看出虚拟经济是需要依附于实体经济，两者联系密切不可分离，

并且，随着现代经济和信息技术不断发展，虚拟经济和实体经济的联系只会越来越紧密。因此，如果将实体经济系统看成是经济系统中的硬件，则可认为虚拟经济系统是经济系统中的软件。

（5）周期性

虚拟经济系统的演化大体上呈现出周期性的特征，但是，需要注意的是，这种周期不是简单地重复，而是螺旋式的向前推进。

三、研究虚拟经济的重要性

虚拟经济是实体经济发展到一定阶段的必然产物[2]，而且虚拟经济可以优化资源配置，提高资本的使用效率，更好的引导实体经济的发展[3]。我国现在正处在经济转型的关键阶段，如何更好的利用虚拟经济来引导资金向新兴和高效益的领域流动，这是我们现在应该重视的问题。当然，更重要的是如何趋利避害的利用虚拟经济。由上文提到的虚拟经济的五个特点，我们可以看到，由于虚拟经济自身自带的虚拟性，所以在其发展的过程中就必然会出现经济泡沫，如果监管不当，还有可能会出现泡沫经济，甚至是发生经济危机，从而严重影响到国民经济的快速、稳定、健康发展。所以，我们一定要认真研究虚拟经济，保持经济稳定发展。英美等发达的资本主义国家，虚拟经济起步早，发展也比较成熟，累积的很多经验都值得我们学习和借鉴，在引入他国发展经验的同时也需要结合我国虚拟经济发展的实际情况进行分析、汇总、合理吸收，不能完全照搬西方的经验，要做到具体问题具体分析，在以后的学习和研究中，要多参考和鉴戒，从而找到一条适合我国虚拟经济发展道路。

（1）美国虚拟经济的对我国的启示

我国虚拟经济的发展起步较晚，要特别加快市场经济体制的改革和监管机制的建设，使其更符合我国国情。在发展中要注意按虚拟经济规律办事，尊重市场的主导作用，相关的调控措施只能是辅助的。在注意金融创新和金融人才的培养和引进的同时，还要注意预防潜在的金融危险，保障金融安全，构架起金融危机的防火墙，以保障我国的经济安全和金融安全，确保国民经济又好又快的发展。[4]

（2）欧洲虚拟经济的对我国的启示

2008年由美国金融危机引发而出的全球经济危机，对世界各国的经济发展都是极大的打击，欧元区国家由于无法及时达成一致的意见，也未能及时采取果断应急措施，使得债务危机国家逐渐步入了深渊。因此，在我国经济虚拟化的发展过程中，应该设立统一的监管和协调机制，这样不仅有利于我国虚拟经济和实体经济的协调发展，也有利于国家有关部门强化监管，同时在面对风云变化不定的国际金融市场，也可以及时的调整相关政策，从而更好的应对可能发生的金融危机，确保经济平稳运行。

（3）日本虚拟经济的对我国的启示

日本渐进式的虚拟经济发展，虽然稳妥、需要付出的代价小，但是容易错失经济改革良机，机会并不是随时都有的，一旦错过就很难在重演。因此，这对于我国虚拟经济发展的带来的重要启示就是：我国在坚持渐进式发展的同时，在关键时刻，根据我国实际情况，应该要果断的采取爆炸式的改革方式，迅速破解金融改革的瓶颈难题，实现经济的稳定、快速发展。[4]（作者单位：海南大学学院）

参考文献：

[1]王春娟.马克思的虚拟资本理论与虚拟经济[J].财经问题研究，2004年第11期，总252期.

[2]成思危.虚拟经济探微[J].南开学报，2003年第2期.

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关键词：虚拟经济实体经济金融市场

十六大报告指出,要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系,这说明虚拟经济在我国已经在发挥着巨大作用,并且在将来一段时期内会成为经济发展的一个重要课题。

正确地界定虚拟经济,研究世界经济中虚拟经济的发展状况与趋势,探索虚拟经济的发展对经济的影响以及我国虚拟经济的发展方向对我国经济在加入WTO后尽快融入世界经济的潮流非常有现实意义。

一、虚拟经济发展的深层次分析

虚拟经济是一个现实,是总体经济的一个组成部分和一个现象。马克思关于虚拟经济的产生和发展初级阶段的论述非常精辟。货币的功能主要是价值尺度、流通和支付手段;但在商品经济社会中,支付环节和实物环节发生了分离,货币经历了信用化、资本化的进程。从实质上讲,其属性利功能己发生了变化,它具有与实物或实体经济相互联系、又相互分离的两重性。实体经济突然成了货币信用的天然载体。

两者一旦分离,货币在经济生活中就逐步超越实体经济的限制形成了全新的状态和运作体系。虚拟经济的发展便突飞猛进。经济发展到规模化和产业化以后,资本积累和生产集中成了生产力的内在需求,资本市场便以资金集中的体系出现了,大量的社会闲散货币转换为股票、债券等各种有价证券。它是货币在更高层次、更大范围的信用化,使以资金利资本流动为代表的金融业对与实体经济超越又发展到了一个新的水平。航运技术和信息技术的发展,又为国际资本流动和国际化金融市场形成提供了发展的基本条件。二战以后,世界货币体系几经变动,使得金融资本市场的影响力日趋扩大。

该体系的发展源于实体经济,但己大大地超出了后者,并且,体系的运作规律也部分地脱离了实体经济的限制,反过来又在很大程度上操纵了实体经济的发展。如何认识这种背离,使之更好地为我所用,也许是我们对虚拟经济最本质和最具实践意义的理解。

二、虚拟经济发展的阶段

人大副委员长成思危在会后提出了虚拟经济发展的几个阶段,第一个阶段是闲置货币的资本化,即人们手中的闲置货币变成了可以产生利息的资本。第二个阶段则是生息资本的社会化,即由银行作为中介机构将人们手中闲置的货币借入,再转贷出去生息,人们还可用闲置货币购买各种有价证券来生息,这是人们手中的存款凭证有价证券也就是虚拟资本。第四个阶段是金融市场的国际化,即虚拟资本可以跨国进行交易。

以上的阶段论客观地描述了虚拟经济发展的过程,对人们把握虚拟经济的运行趋势有很大的借鉴意义。

三、何为我国所提倡和追求的虚拟经济

当前,在西方“虚拟经济”一词往往是指电子商务等“网上经济”活动。

国内一些学者也赞同这一概念,以有形、无形来确定和划分实物和虚拟两种经济形态。电子商务的兴起作为一种新的重大的经济现象,其本质也是经济活动信用化的表现。

十六大以来,我国学界关于虚拟经济的争论很多,大多集中在虚拟经济的界定上。关于虚拟经济代表性的论述围绕着信用制度展开,认为虚拟经济的内涵是信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离的那一部分形态,不能将建立在信用化制度下的全部金融活动视为虚拟经济。有学者认为:虚拟经济是指信用膨胀形成的金融资产和金融市场中与实体经济没有直接联系的金融交易活动。上述界定本身并没有经济学理论上的含义,仅仅是为了便于对经济现象的描述,这种观点比较接近主流观点。国内还有一种观点是以马克思的劳动价值理论来划分,把非物质生产活动统统视为虚拟经济。这一划分引出了关于价值和财富创造的政治经济学理论问题。

笔者认为,以上观点在认识虚拟经济的本质上很有帮助,但是并未结合我国的经济发展需要论及虚拟经济的具体运用。关于虚拟经济,我国的资本市场运作体系不完善,社会闲散资金投资渠道缺乏,风险投资进入和退出架构尚未具雏形,高新技术产业发展缺乏必要和充足的资金支持,中介服务组织极度不发达。只有以这些事实为基础出发点,才能论及虚拟经济的实质和其重要性。

四、关于我国发展虚拟经济,促进实体经济的良性运行的几点建议

通过以上的分析,可以看出,我国要发展的虚拟经济内容和功能应该区别于世界上虚拟经济发展的现状,结合我国的国情和虚拟经济的一些发展经验,笔者认为完善的市场体系建设、有力的法律保证、适时的政策调整是成功的关键。

1.尽快建立健全风险投资体系,推动民间资本运营的良性扩展。我国产业的结构还未实现高级化,集中表现在产品的附加值特别是科技含量不高,体现在产业发展上就是高新技术企业发展相对滞后。而制约其成长的主要因素是投资渠道的不畅。美国的硅谷产业群是高新技术产业发展的先进版本,它的成功应该归功于风险投资体系的完善。我国的创业资本投资已经起步,但普遍面临资本金严重不足的困难(平均资本金不足100万元)。为此,我国应逐步建立和完善创业投资机制以拓展中小企业创业投资的资金渠道,特别是解决科技型中小企业的创业投资问题。

实现这个目标,要从两个方面入手。一是尽快建立和完善二板市场,为风险投资提供退出渠道。二是要有效利用民间资本,使投资主体多元化。我国的居民储蓄已经突破10万亿,没有多样化的投资方式,既会造成社会范围内资金利用的低效率,也会对银行的经营形成巨大的压力。

2.大力发展中介服务组织,增强社会的风险意识,严格控制泡沫经济的过度膨胀。我国证券市场上的各类中介机构如投资银行、审计机构、证券分析机构、咨询机构等数量比较少,并且相比较国外相关机构水平也比较落后。

我认为发展我国中介组织,要明确三个方向:一是增强中介组织的独立性和权威性。这在美国有安达信事件的教训。建议采取审计评估轮换制,规定每个审计机构对同一公司审计的员工连续年限,并严格执行责任追究制。显然审计成本会微有增加,但其社会效益是巨大的。二是延伸中介机构的服务范围。将更多有潜力的个小企业、高新企业纳入中介机构的服务体系,为风险投资等行为创造更好的外在环境。三是培养一批高水平的经济分析和咨询机构,同时,将大学研究界学者和社会体机构有机地联系起来。学界的人力资源是宝贵的财富,内部的争鸣可以让人们更好地认清某经济现象的发展规律和趋势。我国在这一方面确实有待提高。

3.进一步规范证券市场,强化信息披露制度,完善市场监管体制。近期著名的“蓝田”事件竟然由一个业外的研究人员来引发,从某种程度上暴露出了我国证券市场上信息批露制度的不完备性,也对我国的行政性监管提出了一个重要课题。严禁违规资金入市场,防范新信贷风险的政策具有长期性。

参照国外先进经验,我国要大力推进以下措施:首先,要严格股票交易实名制,每个投资者对自己的交易行为负责,打击市场内的恶意勾结,防上机构投资者或其他人户联合炒作。其次,要加大对市场操纵者的处罚力度,切实保障中小股东的利益。要调动社会闲散资金进入资本市场,保障中小股东的权益是个关键,另一方面,越来越成熟的中小股东也会成为市场上有力的监督力量和影响力量。第三,要加强交易信息、重大决策信息的透明程度,监管部门应当定期及时公布上市公司的股东户数的相关资料,对公司的重大信息披露要实行负责制,严厉处罚散布虚假信息的公司和个人。第四,要保持政策的稳定性,增强中小股东、特别是社会资金的投资积极性。

4.加快金融创新步伐,在有条件的地区进行试点。金融创新是虚拟经济发展的主要推动力。金融创新涵盖内容较广,包括货币和信用形式的创新、金融机构组织和经营管理上的创新、金融工具、交易方式和操作技术等技术上的创新、交易范围的扩大等。

严格地说,由于市场体系仍未完备,新经济尚不发达,国内金融创新大发展的条件还未完全具备。但是,我们可以依托上海、深圳等经济金融中心大力培育和发展在小范围内的金融衍生工具市场,如期货期权、外汇保值等。

5.积极与外资金融机构合作,引进先进的管理模式和金融工具,强化竞争意识。外资金融机构资金的进入已经迈出了第一步,并且已经对我国的金融业经营带来了巨大影响。在这种情况下,合作与学习是明智的。

篇8

虚拟经济使会计主体扩展为“经济相关的联合体”，自然要求改变现有会计的权责发生制、历史成本和只确认交易活动的模式，代之现金流动制、确认非交易的情况以及多重计量属性并存模式。金融工具及衍生产品是虚拟经济的重要载体，会计对虚拟经济的研究以对其确认和计量为突破口。具体来说，从会计视角对虚拟经济的研究集中在以下方面。

（一）虚拟经济会计监管

张俊民等最早开展该方面的研究，认为虚拟经济过度增长对会计提出如下要求：监管理论从实体经济向虚拟经济转变；虚拟经济的宏观会计监管；会计准则及企业会计剩余规则权的运用等。为此，提出加强虚拟经济会计理论研究，完善虚拟经济会计监管法规制度建设，强化企业内部虚拟经济会计监管等对策。为消除传统会计及会计诚信监管模式面对虚拟经济的“不适应症”，提出如下措施：第一，积极探讨虚拟经济会计诚信监管理论，包括：虚拟经济语境对会计诚信内容、运行方式以及规律等的新变化，资源配置的货币化、风险化、多元化，特别是虚拟化过程需求的会计诚信原则，虚拟经济语境下会计诚信自律与他律的关系，重新考虑以自律为主的模式能是否适应，会计诚信保障中他律主体，即政府的角色的定位，监管成本与效率问题也不容回避；第二，建立契合虚拟经济需求的会计诚信监管制度体系，主要包括：会计诚信监管中以效率优先兼顾秩序与公平的制度，会计诚信他律的权利与责任等；第三，强化企业内部的会计诚信监管制度，特别是内部治理结构中不同监管主体(如投资者、债权人、管理层等)的会计诚信监管制度。

（二）虚拟经济会计计量

由于虚拟资产的价值源于其预期收益，成本与价格之间的联系被割断，而预期收益会随着时间和空间的变化而发生巨大变化，所以公允价值是虚拟资产唯一相关的计量基础，据此，经济的虚拟化所带来的不确定性是公允价值会计产生的背景。正如刘玉廷（2010）所说，公允价值计量本质上就是对虚拟经济的计量，研究公允价值计量，在一定程度上就是研究虚拟经济，可以肯定的是：随着时间的推移以及研究的深入，金融工具公允价值的重要性将被人们愈加肯定。自公允价值计量以应对美国20世纪80年代末期的储贷危机的手段以来，其应用在国际上呈现以下趋同的态势：第一，在处理程序上，由表外披露提升至表内确认；第二，运用范围日益扩展，从金融工具向其他领域渗透；第三，计量延伸，从初始计量向后续计量延伸；第四，获取方法，逐步统一，形成了三级计量框架（FASB，2005；IASB，2009）。这也表明会计对虚拟经济控制范围的扩大和交易过程的动态、存量监管。近年来，针对虚拟经济的高风险，引入VaR等风险处理理念。传统的VaR测算方法有：德尔塔(Del-ta)——正态法、历史数据模拟和蒙特卡罗(MonteCarlo)模拟三种，然而这三种方法都有着不同的不足，难以适应经济的发展。同时，学术界不断探索新方法：叶青(2000)提出基于GARCH模型的方差协方差法与半参数分析法；马超群(2001)结合半参数分析法及极值理论提出完全参数法；康字虹、梁健(2004)对基于GJR-GARCH的VaR模型进行探索；胡月辉、叶君(2004)则对因子GARCH-M模型在VaR中的应用进行了探讨；陈收、曹雪平(2004)尝试将EGARCH和C-F引入VaR中。近年来压力测试(stresstesting)已成为VaR等传统模型的必要补充方法，主要是其能较好地衡量极端环境下风险的特性。

（三）公允价值计量与金融稳定

金融作为虚拟经济的典型代表，是现代经济的核心，其稳定与否关涉整体经济形势，各界对公允价值计量的运用是赋予稳定金融的良好期望。然而，由于公允价值计量的如下特点使其难以胜任。一是波动性。波动性源于公允价值盯市（mark-to-mar-ket）的本性，特别是金融市场急剧波动时，公允价值计量将引发财务数据剧烈波动。豪德等(Hodderetal.，2003)研究表明，运用公允价值计量引起的收益波动幅度是净收益的5倍。巴斯(Barth，2004)提出公允价值计量引发财务报表波动的三个来源：估计误差、经济固有波动和混合计量属性。她还进一步认为会计只有在提供有关经济内在波动性的信息时，才会对稳定金融市场有利，而随着公允价值计量范围的扩大，在减少混合计量属性产生的波动性的同时，又会强化估计引发的波动，特别是在占主导地位的第二、第三层级的公允价值确定中大量运用估计和判断。欧洲中央银行(ECB，2004)通过分析四种情况下公允价值会计对银行账户的影响，指出随着公允价值应用范围的扩大，将越可能加剧银行损益账户的波动。普兰汀等（Plantinetal.，2004）指出，盯市计价的反馈效应（feedbackeffects）导致价格波动。王守海等（2009）通过综述公允价值会计和金融稳定相关研究，认为公允价值起着“会计加速器”的角色，对金融系统产生不利影响。同时，在公允价值全面替代量下收益波动性地增加反映了潜在的经济风险。二是顺周期性(procyclicality)。欧洲中央银行（ECB，2004）通过分析公允价值对银行经营方式的影响，指出虽然其影响还不明朗，但公允价值计量有可能会助长发放贷款的周期波动，从而降低银行应对不利经济环境的能力，这是欧洲央行对公允价值计量顺周期性的预见。艾德瑞和色恩(Adrian&Shin，2007)发现金融机构越多资产按照公允价值计量，顺周期效应越明显。阿兰和卡理蒂（Allen&Carletti，2008)认为，盯市会计潜在的传染性，可能引发顺周期性。沃尔森(Wallison，2008)认为公允价值会计具有顺周期性，即经济萧条时，引起资产价格非理性下跌；而经济繁荣时，形成资产泡沫。其顺周期性是通过资本监管、风险管理、市场反应等渠道发生作用的（黄世忠，2009），其关键链条在于金融监管对公允价值信息的高度依赖，倒逼金融机构为满足监管要求，进行顺周期的经营。在本次危机中，根据非理性市场条件下的价格确定公允价值，结果使得金融企业资产大幅缩水，为满足资本充足率要求，企业需要贱卖缺乏流动性的资产，结果是金融市场进入“死亡螺旋”。针对此，徐晟（2009）提出通过动态减值处理优化金融机构公允价值计量，提升会计信息透明度并减缓顺周期效应。但是就目前而言，对公允价值顺周期性研究尚处初期阶段，其产生机理及缓解措施仍待研究。劳克斯和卢兹(Laux&Leuz，2009)也认为，公允价值会计在本次危机中是否存在传染效应，仍需进一步研究。三是心理性。虚拟化的金融产品，其价格虽然受价值规律支配，但是与实物产品相比，其所受影响因素更多、更复杂，特别是人的心理因素在金融市场上发挥着越来越重要的作用，在全球金融一体化的背景下，更与情绪的传染效应叠加出现“羊群效应”，冲击金融市场，结果是金融产品市场价格可能失效，价格不能准确计量价值，危机引发的非理性抛售确定的价格，更是与价值相去甚远，因此，应研究心理因素对会计计量的影响。总之，公允价值的“双刃剑”可能使会计失控，这是公允价值在本次危机中遭受指责的重要原因。其机理在于价值化积累对象（包括股票、债券、房地产及衍生品等）自身价值微乎其微，或者与其市值相比可以忽略，其价格取决于人们的预期，具有内在的波动性，意味着风险的积累，由于杠杆效应，放大和扩散风险，使得虚拟经济连成一个整体，一荣俱荣，一损俱损。在危机传导过程中，由于会计信息直接面向社会公众，是诱发各方利益冲突的导火索，会计的失控激化着危机。对此，有人提出使用“全球会计标准”或者“世界资源会计”，也即按“使用价值”来盘点现存的生产资料和劳动力，从而摸清家底。

（四）虚拟经济与实体经济一体化控制

刘晓欣（2004）针对自20世纪80年代以来，经济“倒金字塔”日益突出的趋势，提出保持货币要合理配置在实体经济与虚拟经济，以保证宏观经济稳定。邓瑛（2004）针对虚拟经济对实体经济阶段效应：初始阶段的递增效应，发展阶段的溢出效应，成熟阶段的异化效应，膨胀阶段的“挤出效应”甚至是“破坏效应”，探索控制虚拟经济与实体经济的偏离度的方法，促使虚拟经济中形成的资产、交易量与实体经济的对应关系由发散到收敛，实现虚拟经济与实体经济良性互动。孙宝文等（2005）提出虚拟经济与实体经济的双向治理的思想。郭道扬（2009）从财务角度出发，认为虚拟资本通过循环机制，对企业形成外部管理压力，促使企业不断改善经营机制、财务机制与内部控制机制，提出虚拟经济与实体经济一体化控制。从虚拟经济与实体经济发展的关联性与一致性出发，确定在以实体经济形成的会计控制体系基础上，建立对虚拟经济的会计控制体系，以会计控制来协调两类经济关系，以从信息控制这一基础层面理顺市场经济与公司经济发展的秩序。其目标在于：协调与增进它们的发展关系，一方面要参与遏制虚拟经济的投机性与异化、越轨、越位行为发生，以及有效防范虚拟经济发展中的信用风险、道德风险，以“放大效应”与泡沫化为特征的高风险；另一方面在将虚拟经济纳入控制范围之后，也要有效防范会计、财务与审计自身易于出现的风险。为此，提出该领域研究的基本方向：一是针对产权控制环境的变化以及虚拟经济运行特点，对在投机及易引起产权泡沫方面的副作用，修订产权会计法律制度，避免自由放任，实施以产权管理为中心的法律制度控制。二是由于经济虚拟化产生的削弱监控，甚至反监控，必须打破单一与分散监控的局限，建立健全虚拟经济全方位多角度的联合监控，实现金融监控与企业的财务监控、会计监控以及社会审计监控无缝对接。三是重新定位财务、会计、审计目标并重构其理论体系，其中尤其要关注风险控制问题。四是财务、会计、审计方法技术体系的改革问题，其中关键是要解决虚拟经济与实体经济反映与控制的融合性问题。树立全局、整体与动态的核算与监管理念，有利于我国资本市场的风险控制。段文清、苏细强（2007）针对证券、房地产和大宗商品期货不同虚拟经济风险的传染性，提出协调监控思路：以效率性、协调性、独立性、前瞻性为原则，以安全性与效益性为目标，采用法律、经济、行政和自律管理等多种手段，至于监管模式则建议在原来分立监管的基础上建立某种监管协调合作机制，主要是实现监管信息共享和相关业务监管标准的统一，而具体的监管权还是由各个市场监管者来执行，即“分立监管+协调机制”监管模式。许圣道、王千（2007）以“全象资金流量观测系统”为基础，提出虚拟经济与实体经济的协调监管框架，提出“分别监管+协调监管”模式，并认为重要的是确立基于全象资金流量观测系统的风险度量指标。刘晓欣、马笛（2009）认为虚拟经济是一个有机整体，应树立全局性、整体性和动态性的监管理念，检测系统性风险的形成、传导、蔓延及爆发过程，及时判断引发危机的节点及关联点。许圣道、王千（2009）基于经济全球化的本质是虚拟经济全球化，认为要维护国家经济安全、防范虚拟经济系统风险，必须做好国内与国际协调监管，而基础工作是对虚拟经济依特性进行分层计量，为实现虚拟经济与实体经济一体化控制提供信息。

二、研究成果评价

总体来看，我国对虚拟经济的研究动因表现为“危机推动型”，研究主题重宏观轻微观，特别是从会计角度对虚拟经济的研究还基本上是一个“盲区”，研究视野较多局限于金融领域，这在虚拟经济会计计量研究中尤为突出，具体评述如下。

（一）会计界对虚拟经济的认识具有片面性

虚拟经济在我国从提出到现在已有18年历史，已有大量学者从传统经济学、西方经济学、金融学等方面进行了较为系统的研究，对虚拟经济的范围、运行方式等已取得基本一致的认识，而会计界坚守工业经济时代的观念，注重实务资本，未能全面认识虚拟资本在当代经济发展中的作用，对虚拟经济本质认识不到位，导致虚拟经济会计控制方法研究不足。

（二）虚拟经济会计计量理论不完善

计量是会计的核心，随着“信息观”转向“计量观”，发展完善计量理论显得日益重要，已经形成历史成本与公允价值计量的混合计量模式。然而，以往的会计计量理论与实践在可验证性会计信息质量的指引下，注重交易表现的形式，即将交易价格作为计量的主要依据，割裂了资产定价与会计计量的关系，这样的计量理论不适用虚拟资产，因为资产定价结果是虚拟资产计量的重要依据。今后，应探索连接“资产定价—会计计量”的桥梁，找到适合的计量理论，较好解决虚拟经济与实体经济会计计量的融合，为实现一体化控制奠定基础。

（三）虚拟经济会计计量局限于金融领域

虽然会计的发展是反应性的，与经济环境密切相关，并不断实现从“实”向“虚”扩展，但是，现行会计模式的规则仍以实体经济为基准，而对虚拟经济日益膨胀并独立运行的现实关注不够，未能及时将其计量延伸之符合资本化定价的其他虚拟经济领域，我们应结合虚拟经济理论、行为金融理论等，开展虚拟经济层级会计计量研究，扩展会计计量范围，适应虚拟经济发展需要。尽管在金融工具及衍生产品的公允价值计量方面已取得重大突破，然而在该领域的计量本身存在的问题引起的争议不断，这也需要深入研究。

（四）虚拟经济信息系统孤岛，导致条块分割的监管

由于经济的动态性，按行业界定虚拟经济研究范畴会过时，刘骏民（2003）按照定价方式及由此确定的特殊运行方式来界定，这样就能涵盖资本化定价泛化带来的对整个经济系统的影响，满足货币在各虚拟经济部门快速流动的监管，这对会计计量的要求是：将虚拟经济作为一个整体，根据典型的定价模型来考虑虚拟经济不同组成部分运行特征，同时考虑不同定价方式之间的互动影响，在准确刻画虚拟经济典型市场之间关系的基础上，提供能反映虚拟经济整体运行特征的财务及非财务信息，以适应虚拟经济一体化监管。

（五）风险管理方法需要进一步完善

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关键词：宏观审慎监管 微观审慎监管资本要求金融稳定

中图分类号：F830.2文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2010)011-017-05

当前全球性金融危机表明，仅仅依赖微观审慎监管不足以维护金融稳定和经济增长，因为微观审慎监管将经济波动视为外生风险，忽视了金融机构行为本身的系统性内涵，因而，应当对现有金融监管体系进行结构性调整（Lo, 2009）。美国、英国以及欧盟等重要国家和地区的金融改革建议和立法草案，也纷纷将宏观审慎监管作为核心内容加以强调，大都要求设立或明确宏观审慎监管职责行使者，建构宏观审慎监管框架；从而将其置于极为重要的位置。本文试图对宏观审慎监管的必要性、实现方式及其作用限度加以分析。

一、微观审慎监管缘何失败

（一）监管目标与监管实践脱节，宏观目标形同虚设

纵观金融发展和金融监管史，在世界主要国家的金融监管立法中，维护金融体系稳定而非确保单个金融机构的安全是监管者的主要价值取向。相关国际组织的典型文件如巴塞尔银行监管委员会的《有效银行监管核心原则》（2006年修订版）别指出，有效的银行监管并不要求单个银行不能倒闭，而是确保整个银行体系的稳健运行。从这个意义上说，实现系统性稳定本身就应当是金融监管题中应有之义（参见表1）。在这些国家或地区的监管立法中，保护金融体系稳定性始终是监管目标中最重要的内容之一，换言之，就目标而言，传统监管模式（至少在立法条文中）并没有否认或忽视宏观目标即系统性稳定的重要性。

尽管监管目标中不乏宏观考量，但在过去几十年的监管实践中，金融监管在很大程度上体现为对单个机构稳健状况的关注，微观实体的安全在很大程度上被错误地等同于金融稳定目标的实现，比如忽略国际政治经济层面的大国博弈而片面从技术性环节对单个银行资本充足率的过分强调。（周仲飞，2009、2010）。

（二）片面强调微观审慎监管导致金融机构行为模式雷同，使金融系统风险承受能力和自我纠错能力下降

微观审慎监管以安全性和稳定性为重心，以商业银行为重点，主要关注信用违约概率（PD）以及违约损失率，参见图1所示矩阵。在监管者看来，金融机构应当以由此二者组成的矩阵来比照分析自身的资产负债结构，减少和消除矩阵中右上角资产，而努力增加左下角资产。微观审慎监管的这种做法会导致两大问题：一是合成谬误。具体又存在两种情形：(1)同样或类似的监管规定使得各金融机构的资产负债结构、风险承受能力和风险偏好趋于同质化，从而在整体上助涨杀跌，客观上成为宏观经济周期的放大器和助推器；(2)忽视系统风险的积累。假设一个银行获得为期一周的存款，然后向其他银行发放为期两周的贷款，后者又向第三家银行发放为期三周的贷款并按此模式周而复始继续下去……片面强调微观审慎监管就难以发现这个漫长的资产链条最终系于一笔短期存款上，从而忽视了期限错配给整个系统带来的风险。二是导致金融机构的分散化投资策略效果减弱。一个机构的分散化策略是否有效在很大程度上依赖于其他机构的相关策略。由于微观审慎监管者对“风险”存在着较为狭隘甚至僵化的理解，忽视了风险与承受能力的匹配程度。在这个意义上，微观与宏观审慎监管的区别就类似于投资管理中的单一资产管理管理与资产组合管理的区别。

因而，传统上对微观审慎监管的过度倾斜在一定程度上减少了金融机构的异质性，增加了系统的整体风险，内生性地削弱了系统的风险承受能力和自我纠错能力。

（三）在微观审慎监管框架下，单个金融机构对负外部性不负责任，导致“公地悲剧”

在微观审慎监管体系下，每个机构都承担着风险，但没有一个机构可以单独采取行动有效地管理这种风险，由此带来了金融系统显著的负外部性。这些溢出效应不仅随着机构自身的膨胀而加剧，而且机构间的相互传播也趋于频密，并在金融危机等极端情形下带来社会福利的重大损失，从而导致“太大而不能倒”（too big to fail）或“联系太紧密而不能倒”，形成了典型的“公地悲剧”。

在金融创新、市场竞争加剧、以及科技进步等多因素复合作用下，各金融机构之间联系的增强和交易复杂程度的提升，使得整个体系的稳定性对单个机构的稳定状况十分敏感，任何一个小的扰动都可能带来极为严重的类似“蝴蝶效应”的后果，这导致整个系统变得十分脆弱。比如，2008年AIG、贝尔斯登、雷曼兄弟的重组与破产就对金融系统和实体经济造成了严重后果（IMF, 2009）。

在联系日趋复杂和紧密的网络结构下，假定单个机构风险状况的简单加总就是系统风险的这种线性监管思路面临着根本性挑战，在这种框架下，推行市场自律和基于原则的监管反倒会加剧系统风险的形成，增强系统的脆弱性。

二、寻找“宏观审慎”的边界

金融稳定政策的目标是保证金融业对宏观经济提供稳定的金融服务供给，比如支付服务、信用媒介和风险转移等，这就要求减少信用和流动性供给过程中产生大的波动（Bank of England, 2009）。因此，宏观审慎监管的目标就是保证金融服务实际供给与实体经济对金融服务的现实需求基本平衡，既要避免因为金融服务供给的波动引起实体经济的动荡，也要防范实体经济对信用和信贷需求的变化对金融业构成剧烈冲击。然而，“宏观”意味着一个宏大的概念，其范围最终确定需考虑以下几点：

（一）经济危机和金融危机的关系

宏观审慎监管的提出反映了金融稳定与实体经济间的紧密关联，但是在对具体存在着何种关联的问题上却存在着非常不同的看法，而这又直接影响到应当建立的宏观审慎监管的目标及其延伸的范围边界。这种争论所涉及的基本问题是，究竟是实体经济危机引发了金融危机，还是金融危机引发了实体经济危机。持前说者进而认为，宏观审慎监管的使命就在于保证金融系统免受经济危机的冲击，确保其弹性和活力；持后说者认为，宏观审慎监管应当定位于为实体经济提供稳定有效的信用供给，保证实体经济免受金融业波动的影响（FSA, 2009）。在我们看来，它们之间的关系类似于鸡与蛋孰先孰后的关系，一定要鉴别出先后顺序意义不大，事实上在不同的发展阶段，它们的关系也存在着差异。比如，在经济增长阶段，适当收紧资本和流动性要求，熨平信用周期就有利于保持金融机构资产负债表的平稳增长，从而增加金融系统稳健运行的持续性。而在经济下行阶段，稳定金融系统对实体经济的信用供给目标就可能与微观审慎监管的目标相冲突。此时，如果监管者只是关注单个机构的安全性和稳健性就很可能导致信用紧缩，从而客观上加剧实体经济危机。在这种情形下，宏观审慎监管政策的主要任务就是通过利用在繁荣时期储备的资本维持信用的平稳供给。

（二）宏观审慎监管、货币政策与微观审慎监管之间的关系

尽管微观审慎监管与货币政策之间存在着某些重叠之处，宏观审慎监管政策与货币政策在目标上存在显著差别：货币政策的目标是稳定物价，而宏观审慎旨在确保金融系统在整体上保持活力，从而保证金融服务的稳定供应。

比如，在过去20年中，英国名义需求的增长与经济的供给能力大体上相一致，商品价格相对稳定。但是英国的资产负债表和海外银行资产增长迅速，从而出现了“不影响通胀目标实现的金融失衡”，货币政策实际上对此无能为力，参见图2。那些认为中央银行应当对资产价格的变动或经济失衡负起更大作用的看法，会在操作中遭遇很多障碍：（1）短期无风险利率对金融系统的风险承担倾向的影响尚不明确。尽管在通常情形下，货币政策对资产价格的影响是货币传导机制中的关键因素，但是当风险利差迅速调整时，这种影响的大小就很难确定，也就使得无风险利率对风险行为及风险利差的影响能力大大削弱。（2）仅仅依赖货币政策控制流动性，防范银行资产负债表扩张的成本巨大，甚至可能导致实体经济的动荡，并使得物价稳定目标形同虚设（IMF, 2009）。（3）利用利率工具来防范资产泡沫风险会动摇市场的价格预期，削弱央行货币政策的可信度。

我们认为，宏观审慎监管处于微观审慎政策和货币政策之间，并居间发挥纽带作用：（1）要保证金融业对实体经济的金融服务供给的总量要求，就必须考虑对货币政策的影响进行定量和定性分析；（2）宏观审慎监管目标的实现又不同于货币政策目标的实现，有必要以微观审慎监管工具为基础实现其目标。总体上看，保证金融系统的稳定性与灵活性就要求在经济上升通道中稳定信用供给的数量和成本，而在下行通道时，宏观审慎监管的主要作用就需要利用和调整监管资本来保证金融系统对实体经济的借贷不过分缩减。

（三）对监管目标实现的其他限制性因素

这些因素包括：（1）在资本自由流动、跨境借贷日益便捷和各经济体相互依赖深化的背景下，试图通过对本国金融体系的监管来严格控制国内市场的信用总量很难实现。（2）尽管信用供给主要与银行有关，因而监管银行对抑制资产泡沫、防止金融失衡有一定的作用，但一方面有时泡沫和失衡与银行的信用供给关系不大，另一方面最近十几年来“影子银行”体系发展迅速，这就会使得宏观审慎监管工具难以见效。比如本世纪初网络泡沫的爆发就主要由机构投资者推动起来，银行信用并不是它的主要融资渠道。因此，网络股灾难对传统金融系统并没有产生实质性后果，反倒是紧随其后的电信泡沫破灭引发的违约潮对银行业的系统稳定造成了很大冲击（Bank of England, 2000）。（3）宏观审慎监管目标不应当偏离或阻碍实体经济发展带来的信用效应。比如，在全球实际利率降低时，信用就倾向于扩张；由于全球资金成本的降低来自于实体经济的发展（如亚洲国家的高额储蓄），这时就不能用宏观审慎政策来平衡这种信用扩张效果，这也同样适用于生产力提高带来的资本需求膨胀。但是，在经济基本面导致负债率过度上升时，就需要宏观审慎监管政策对此做出反应。

三、宏观审慎监管的实现：以资本要求为中心的分析

巴塞尔银行监管委员会在危机爆发后提出了一系列积极的改革思路，比如加强对银行交易账户的资本要求，提高资本质量，引入杠杆率指标，设计国际流动性标准等。我们认为，以资本要求为中心的监管工具可以成为完善监管改革的重要突破点和便捷方式，理由是：（1）金融机构的资本是联系风险与资产的枢纽，以资本金为基础进行杠杆化操作，以实现金融资源的跨期和跨境配置是金融业区别于实体经济的重要特征。对资本的定量和定性要求的松紧程度可以降低金融服务的杠杆率和价格，从而事倍功半地影响金融机构的资产负债结构与风险偏好，进而影响金融业对实体经济的金融服务供给。（2）资本监管历史悠久，监管者对其有着丰富的经验教训，通过对传统资本监管加以修正，完全有可能藉此实现宏观审慎目标。

（一）动态准备金制度（Dynamic Provisioning）

危机爆发后，最先于2000年在西班牙实施的动态准备金制度引起了监管界的极大兴趣。传统准备金制度仅对已出现的损失计提专项准备，是对风险的事后估计，提取比例的差异反映损失程度不同，这在一定程度上扭曲了银行的利润和清偿能力。20世纪七八十年生的银行危机，促使西班牙监管当局重新审视对银行的监管制度和银行的不良贷款问题，并自2000年开始实施动态准备金制度，即在传统的一般和专项准备金的基础上，引入动态准备，以反映对潜在信用风险的事前估计。经济扩张时期，不良贷款比例低，事后计提的专项准备小于潜在的信用风险，银行应建立动态准备金；经济衰退时，不良贷款比例高，专项准备不足以覆盖贷款损失，动用事前提取的动态准备金补齐差额。动态准备金制度涵盖了对未来经济周期的预测，是潜在风险估计值与实际风险值的差额。潜在风险可以由银行运用内部模型法估计，也可采用监管当局规定的标准法算出；实际风险值就是当期准备金。动态准备每季从损益账户中提取，有助于熨平传统准备金的亲周期波动。参见图3。该制度所蕴含的动态性、前瞻性和逆周期性特征，对增强银行业的弹性，促使银行针对特定类型贷款提取准备金很有帮助，从而有利于从整体上提高金融系统的安全性（Bank of England, 2009）。

（二）系统性资本附加费制度（Systemic Capital Surcharge）

由于现有的监管制度仅仅关注单个机构的风险，而对系统风险疏于监管，这变相地鼓励了金融机构的冒险行为，加剧了道德风险和公地悲剧，并为金融机构提供了隐性政府担保。为此，BIS(2009)提出，在微观审慎监管所要求的资本充足率规定基础上，应当对可能引发系统风险的机构甚至整个行业征收资本附加费，这种资本要求关注的重心是整个系统的风险承担与信用状况。类似于“谁污染谁付费”原则，避免由全体纳税人为金融机构的冒险行为负责。

和动态准备金制度类似，系统性资本附加费同样应当具有逆周期特征，在经济繁荣时征收防止信用滥用，在经济萧条时减少对信用供给的阻碍（Tucker, 2009）。附加费的征收应当包含两个主要部分：（1）行业集中度附加费，即针对不同行业的发展走势和在宏观经济中的比重设定不同的风险权重，并据此收取附加费，以实现在宏观上调控金融机构对不同行业授信的边际成本，从而有助于监管者提早预防危机的爆发。（2）机构重要性附加费，即针对那些对可能构成系统性威胁的金融机构提出额外的资本要求。不同于前者，这种附加费并不是根据机构本身的风险状况来征收的，而是根据机构可能导致的负外部性加以收取，其目的是降低那些具有系统重要性机构经营失败的概率，促使金融机构调整资产负债表，比如缩小规模或者减少与其他金融机构的业务交叉，以避免产生可能危及系统稳定性的损失。

确定系统性资本附加费的具体标准需要对收费基准、行业风险参数、系统重要性参数、可能的违约损失、具体行业或机构的额外资本等一系列标准加以确定。这个过程不仅需要定量依据，在很多时候还需要定性判断；不仅需要单一指标，常常需要根据多个目标综合决策；不仅需要做出静态的收费指标，而且要根据经济中长期发展趋势做出动态调整。

（三）监管资本评估制度（Supervisory Capital Assessment Program, SCAP）

SCAP即通常所谓的“压力测试”，是美国联邦银行监管机构（包括美联储、货币监理署、联邦存款保险公司）在2009年2月至5月期间对辖下资产超过1000亿美元的银行控股公司（BHCs）实施的监管举措。该制度假设了一个比预期走势更为恶劣的宏观经济环境，进而考察BHCs的资本能否支持其继续向具有信用能力的贷款人发放贷款。那些在评估中被监管者认为资本不足的机构，需要在公开市场或通过财政部的资本援助项目发行强制转换债券凑集并补足。

SCAP的实施过程是：（1）监管机构给定基本环境假设和恶劣环境假设，前者为2009年2月对经济发展预期所达成的共识，后者设定为比基本环境恶劣得多的宏观经济；在这两种假定下，金融机构分别预测自身的损失、收入和贷款损失准备金情况。（2）监管机构获得初始预测值后，对其加以审查和调整，并从金融机构收集大量有关其贷款与证券组合、交易账户、衍生品头寸等数据，监管者据此对金融机构的未来收支以及准备金做出独立预测；之后，由150多名经济学家、金融分析师、律师、会计师等专业人士对最后预测值进行审查和分析。（3）监管者把2010年设定为更为恶劣的经济环境，在此环境下利用最终预测值比较和计算金融机构的资本的数量和构成，凡是一级资本总值低于风险加权资产的6%或者一级资本中的普通权益资本低于风险加权资产的4%的机构都需要额外补充资本金。参见图4（Board of Governors of the Federal Reserve System, 2009）。

SCAP通过设定经济环境，最终将资本要求落实到金融机构，将宏观与微观审慎监管熔于一炉，兼顾总体信用供给的宏观目标和单个机构稳健运行的目标，实现了对单个机构的宏观审慎监管。此外，这种监管工具和手段具有覆盖范围的全面性、监管执行的一致性、评估过程的独立性和评估角度的多元性、目标与行动的清晰和可预测性、过程与结果的透明性等诸多鲜明特征。

四、启示与借鉴

（一）对宏观审慎监管与微观审慎监管之间的关系要有清楚的认识，避免不加具体分析地实施“别人感冒我吃药”的“跟风式”改革

如前所述，宏观审慎监管与其说是一种监管模式，不如说是一种监管理念，而这种理念已经很清楚地体现在金融监管立法目标中。这次金融危机反映的不是整个监管体系的失败，而是忽视宏观目标的微观审慎监管措施本身具

有的内生缺陷及其不可持续性。因此，目前首要的工作是立足国情，分析宏观监管目标的具体内容和实现方式。

（二）提高金融监管政策工具的宏观取向，将宏观目标嵌入微观监管措施

目前，以“一行三会”为基本架构的我国现行金融监管体系所采取的政策工具与世界上主要国家的做法并无根本差异，同样面临在微观措施的制定与执行过程中缺乏对宏观考量的弊病，比如套用巴塞尔资本协议的规定客观上导致经济的顺周期性等。为此，我国应未雨绸缪，将国外成功的监管改革措施融入到我国的监管实践中，尤其是要避免过于注重微观审慎监管而导致的内生性风险，比如，考虑引入系统性资本附加费制度，从而通过融资成本工具实现对过热经济部门的宏观调控和风险管理；考虑引入杠杆率监管制度和逆周期资本附加制度，控制监管套利行为的实施，努力熨平或缓解金融体系和实体经济的顺周期性。

(三）加强国家统计局、财政部、国家发展改革委等宏观经济部门与一行三会的信息共享和共同分析机制，探索建立宏观金融监控指标

在我国，国家统计局负责对宏观经济现状与趋势的数据收集和分析，财政部负责实施财政政策，发改委负责国家宏观投资计划的审批，上述工作对宏观经济调控与金融监管目标的实现具有重要的支撑性作用。金融监管机构应当与前述宏观调控部门积极合作，充分利用后者的信息优势，积极甄别对金融稳定具有重要意义的控制变量，探索我国经济波动和金融危机之间的互动关系。这种合作机制和研究是建立有效的早期预警体系的基石，也是有效改造现有微观审慎监管措施的必然要求。

注：

本文仅代表作者个人观点，出于学术探讨目的，不代表所在单位观点，特此声明。

参考文献：

1.陈文君，2008，逆向倾斜下的金融监管研究[J]，上海金融，第12期.

2.周仲飞，2009，资本充足率：一个被神化了的银行法制度[J]，法商研究，第3期.

3.周仲飞，2010，银行法研究[M]，上海财经大学出版社，2010年7月.

4.Bank for International Settlements, 2009, 79th Annual Report.

5. Bank of England, 2000, Financial Stability Review, June.

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篇10

虚拟经济是市场经济高度发达的产物，是现代市场经济不可或缺的重要组成部分。实体经济的发展、经济机制运行效率的提高，均与虚拟经济的扩张发展密切相关，但虚拟经济过度膨胀又会引致泡沫经济，损害实体经济的发展。目前，我国正处于金融体制改革的关键时期，加入WTO后，金融服务业将被迫对外开放，金融自由化和金融深化进程将日益加快，研究虚拟经济、泡沫经济与实体经济的关联机制，以便在充分发挥金融深化对我国经济增长的促进作用的同时，防止金融深化过程中发生虚拟经济过度膨胀进而引发泡沫经济问题，已成为当前迫切需要解决的的重要课题。21世纪是虚拟经济发展的黄金时代，市场经济已经发展到必须超越一国范围之外、在实际范围内确保资源自由流动，淘汰落后的生产经营模式和管理模式以及相关的政策措施，将虚拟经济发展作为时代的主旋律。

关键字：虚拟经济实体经济金融创新困难与预期虚拟经济模式全球化虚拟经济的黄金时代

虚拟经济实际上是对传统经济的一种异化。虚拟经济在国外一般有三种叫法：一是fictitiouseconomy,是指虚拟资本，比如证券、期货、期权等等的交易活动；二为virtualeconomy,也译作虚拟经济，指以信息技术为工具所进行的经济活动。三是visualeconomy,是指用计算机模拟的可视化经济活动，即用计算机模拟市场来进行经济政策的模拟等等。而这三个方面是相互联系的，而当今的交易是离不开信息技术这个工具，尤其是在金融领域，正确地看待虚拟经济，合理的运用虚拟资本往往会对经济的整体运行起到至关重要的作用。

传统的经济模式与虚拟经济的区别与联系

传统的经济就是人们通常所说的实体经济，主要用于描述物质资料生产、销售以及直接为此提供劳务所形成的经济活动，但是随着市场经济不断发展，虚拟经济逐渐独立于实体经济，形成其特有的对虚拟资本的持有和交易活动。相对于人的需要的无限性而言，现实所能提供的满足是永远也不够的；虚拟经济作为一种有效的弥补现实不足的手段，经历了五个阶段最终确立了其不可撼动的地位。第一个阶段为虚拟货币的资本化，即使用闲置资本成为生息资本，这是产生虚拟经济的第一个最初级的发展阶段；第二个阶段是生息资本的社会化，即通过银行起搜集闲置货币，使它们更好的成为生息资本；第三个阶段是有价证券的市场化，就是银行发行的有价证券最后发展为企业的有价证券进行市场交易，建立金融市场；第四个阶段是金融市场的国际化；最后一个阶段是国际金融的集成化，虚拟经济的总规模已大大超过了实体经济，还有进一步发展的空间和余地。

虽然在传统经济在某些领域呈现出弱化的趋势，但是虚拟经济的产生和不断发展源于实体经济发展的内在需求，无论虚拟经济发展多快、规模多大，其根本是为实体经济服务，没有实体经济，虚拟经济将无从谈起，即实体经济是第一性的，虚拟经济是第二性的。同时，实体经济的发展也无法脱离虚拟经济，虚拟经济中各种金融工具及其衍生物已经渗透到实体经济的各个环节，实体经济的正常运转，必须借助虚拟经济的支持。忽视虚拟经济，会给快速发展的实体经济造成严重的障碍。

不可否认，虚拟经济制造出空前庞大的金融财富体系，对实体经济发展有积极的促进作用，主要表现在以下几个方面：

一是，有助于提高整体经济协调、健康地运行效率。凭借发行股票、债券，并购等多种方式，为企业规模扩大开辟了新的融资渠道，推动了股份制及股份合作制企业的建立和完善，带动了相关产业的优化重组，对劳动力、技术、资金，自然资源等在实体经济部门之间合理调配，保证正常的经济发展需要。二是，有助于优化全社会资本的配置。虚拟资本通过市场发行并交易，并调节资金流向，促进优势企业快速发展；通过资产重组等产权交易形式，实现存量资本在不同实体经济部门之间的再次优化配置。三是，有助于将低企业经营风险。各种全新的贷款模式以及最具代表性的融资方式：资产证券化、ABS(资产担保证券)、期权交易等对企业资金分配、投资方向选择及调整具有重要影响，在很大程度上降低了企业的经营风险。四是，虚拟资本节省了交易所需要的时间，充分的发挥了其作为货币数字化代表的作用。五是，虚拟经济的扩张，不仅增加GDP的规模，同时也提供了大量的就业岗位，缓解了大多数国家普遍面临的就业压力问题。

在虚拟经济迅速发展的过程中，其规模已经超过实体经济，成为与实体经济相对独立的经济范畴。然而，虚拟经济存在着高度流动性、不稳定性、高风险性和高投机性，也就在很大程度上决定着经济的正常运行依赖于对虚拟资本的最优化利用。但是，这并非意味着单方面地强调虚拟经济的发展而忽视实体经济的进步。因为虚拟经济的超前发展，不但不能带动实体经济的超速发展，反而会引发泡沫经济，甚至诱发金融危机。上个世纪90年代末东南亚爆发的经济危机就是由虚拟经济过度膨胀所导致的，一度对该地区的实体经济发展造成巨大破坏，并且波及到欧洲和美国，震荡了全球的金融市场，上千亿的资产在这次危机中流失。随着全球经济一体化和金融一体化程度不断加强，这些金融危机的发生的几率会不断提高，通过国际贸易、汇率变动以及资本流动等渠道，蔓延到周边国家甚至整个世界，形成区域性或世界性金融危机。价值，不同行业间的联系越来越密切，金融危机扩展着自己的危害范围，房地产业，旅游业，以及相关的服务行业都成为了危机延伸的范围，贷款呆帐、坏账，不良资产的数量已指数的速度增长。所谓的“东亚模式”，“主办银行制”，经济计划与产业政策，追求企业规模，多样化经营的大企业集团等等，曾经是中国人引以为荣的名字，也随着这场空前的浩劫灰飞烟灭。

虚拟经济的现实困境以及人们的预期

不知道从什么时候开始，提到“虚拟”，人们通常会习惯性的将之于“虚假”联系起来，这其实是个误区。实际虚拟是现实存在的一种活动或一个过程，其活动产生的结果，尽管有些具有“无形”的特征，但是却都是现实存在的。

然而，经济危机的出现令许多人对虚拟经济开始望而却步了，更多地把精力放在对传统的实体经济的关注和支持上，导致虚拟经济的发展速度一度减慢，并出现了短暂的局部停滞和失控状态。2000年开始，由于日本放松了对金融等虚拟资本的控制，造成了一段时间内日元升值的巨大压力，严重的影响了当时正在经历泡沫冲击的国内经济，加剧着已经恶化的日本“两头在外型”的经济。但是这并未唤起人们对于虚拟资本的重视，而是回避它转而将创造财富和分割财富的方式和范围限制在传统经济的范畴之内，将“虚拟”等同于“虚假”，认为虚拟经济只是一系列虚假经济行为的美妙的变体。

虽然在所谓的传统经济中，正常的经济活动也处处需要有与其的支持，但是与其对于虚拟经济，则具有更为重要的意义。

简单的说，预期之所以重要，是由于人的行为动机中，最有力的动力就是对自己有利的预期，所以，预期就成为了人们进行各种选择判断的基础，必须先行做出。在虚拟经济模式中，因为其所使用的手段是虚拟的，源于人的思维活动，于是其重要性就一目了然了。

预期的形成过程比较的复杂，是建立在对大量相关信息的综合处理的基础上，经过对相关的信用、制度以及技术等诸多因素的综合分析之后，从而做出相应的反映。

预期维系着现存的所谓“正常”的社会和经济秩序，反之，一种社会制度安排缺乏足够的约束或稳定性，就会造成人们预期的波动，干扰正常的社会和经济秩序，降低人们社会和经济活动的效率。因而，具有复杂性，介稳性，高风险，寄生和周期性的虚拟经济就会被认为是一种非常态的形势，从而人们对于它的预期自然不会高。毋庸置疑，这是虚拟经济经常被冷落的原因之一，不过人类的认识能力会不断的提高，对于它的把握也会更加客观，公正。

我国金融改革过程中虚拟经济带来的挑战

在虚拟经济的重要金融领域，出现了许多按照传统金融理论难以解答的问题，对我国的金融制度提出了挑战。一方面，全球经济、政治、技术急速变化，尤其是政府管制的放松，全球金融正在经历着一个持续的字优化和一体化的过程，从而导致金融制度的风险已指数方式增长，另一方面，由于金融创新，新型的货币形式或者交易方式的出现，促进了多元化货币体系的形成和交易空间的扩展。虚拟经济的快速发展该宏观经济也提出了挑战。比如，虚拟经济的发展，提供了更多的金融资产，开辟了多种的资金创造的途径，从而改变了国家对货币供给量等的宏观调控的相关政策，表现在股票市场就是对股价的宏观干预。而传统意义上所讲的通货膨胀理论——货币发行增多，已经不会必然引发通货膨胀了。在虚拟经济的耗散结构的自组织弱混沌系统中，政府的作用渐渐弱化，市场的影响逐步扩大。

除了给市场带来的挑战之外，虚拟经济在各个行业间的不断渗透给企业的经营，发展也新的问题。原来被市场看好的上市公司在年报或者季报中显示严重亏损，而退出金融市场，并表现为短期内国际投机资本的撤出和巨额外债的归还，新进入市场的企业又缺乏足够的能力扭转该经济体外汇储备减少，甚至出现汇率贬值的现象。企业为偿付外币债务而出现的流动性危机，可能被迫降低转让未来的收益，而当转让价低于债务总额时，流动性缺乏将导致借款人失去清偿力，并通过债权人使得金融市场无法为有清偿力，并且缺乏流动性的借款人提供新资金，从而流动性危机变为债务危机，导致许多企业停业甚至破产。这使得追求虚拟价值增值的游资游离到其他领域，并通过金融传染作用引起可待资本的减少，从而引发货币危机，甚至形成金融危机。

然而，一些已经有一定经验的企业来说，虚拟的经营方式使企业在组织上突破有形的界限，特别是在知识、技术等方面，虚拟化的形式，提高企业的应变能力，促进产品快速扩张，发挥市场竞争优势，充分利用了虚拟资本追求盈利的特性，扩大了市场的占有率。北京真维斯公司就是目前国内成功运用虚拟经营策略的典型企业之一。这家创立于80年代末、以生产休闲系列服饰为主的企业，目前已拥有上千个品种、年产销量达500多万件。而这样一个颇具规模的企业走的主要是外包加工的路子，借助外包给广东、江苏等地的多家企业加工制造的方式，节约了上亿元的生产基建投资和设备购置费用。在销售上，公司也主要采取了在全国各大主要城市特许连锁经营的方式。其店铺已经覆盖了全国30几个城市和乡镇，与各地的其他相关企业相互之间以协同竞争为基础，资源和利益共享、风险共担，建立了一种双赢的合作关系。

由此可见，虚拟经济的发展，虽然来势汹汹，大有让人应接不暇之势，不过，这只不过是暂时的现象，大可不必“草木皆兵”。这正如在沙堆累积的过程中，偶尔会有一颗沙粒引起一个小的崩塌，随着沙堆越来越大，稳定性也就会越来越强。虚拟经济与实物经济相脱离实际上是一个异化的过程。最初为充分利用和优化配置各种资源而出现的虚拟经济最终会异化为彻底独立的运动过程，人们对财富的追求便异化为对并不增加社会财富真正的虚拟利润的追求。美国著名经济学家林顿·拉鲁什指出，现在全球每天的金融交易中，仅有2%与实体经济有关，而世界衍生工具交易总量已突破40兆亿。国际外汇市场上每天约有2万亿的交易额大多与实际贸易活动无关。这种倒金字塔结构图就清楚地说明了金融上层和实物经济的巨大反差。可见，虚拟经济与实物经济的过度背离已经成为当代经济发展的新趋势，成为货币危机爆发前所潜伏的最典型的特征。

金融的创新过程总是伴随着技术的革新，特别是网络的出现为虚拟经济的发展提供了一种新的媒介。网络是一个系统,网络经济是通过系统提供信息的一种经济活动。网络经济的存在为虚拟经济的产生、发展创造了条件，以网络为条件构建电子商务活动,形成虚拟企业,则网络产生的活动就成为虚拟经济。在信息爆炸的时代，对于信息的掌握程度在很大程度上决定了一个企业、一个行业、甚至一个国家的兴衰成败。比如IT产业,它是网络经济的重要组成部分,也是人们获取信息的重要渠道，从IT业的变迁中可以窥见到经济的总体走势，经济的发展因此而经历了一场前所未有的重大变革，整个世界经济的不确定因素随之增多。

21世纪——虚拟经济发展的黄金时代

经过20世纪的快速发展，人类已经踏入更加光明的21世纪。在新的经济领域中，虚拟经济将全面展开，并随着经济的全球化，知识经济的全面渗透，技术的进步，以及人们信用意识的增强，进入虚拟经济的时代。经济全球化的进一步冲击下，市场经济已经发展到必须超越一国范围之外、在实际范围内确保资源自由流动，淘汰落后的生产经营模式和管理模式以及相关的政策措施，将虚拟经济发展作为时代的主旋律。

经济全球化的发展，提出了更多地将交易对象符号化的要求，极大地推动了虚拟经济的发展。而在经济生活中，信用对于交易合法权利的尊重和维护，则是涉及到虚拟经济能否顺利发展的关键。因此，交易方式的演变，提高了效率降低了成本；而信用体系的缺失或者不健全，会提高成本降低效率，使得交易者合法权利受到损失，引发信用危机。为此，国债回购几经风波、不得不暂停交易；柜台交易市场勉强维持了近10年，最终被迫关闭；期货市场近几年不断畏缩；企业债券市场也已多年陷于停顿，导致投机成为市场交易主体的主导。相比之下，当引入虚拟经营方式之后，股票、期货市场的发展速度加快，成效显著，成为经济走向的“晴雨表”。

为适应新世纪的诸多变化，人类需要一种新秩序，使各国都能安全生存并发展，而不同的，不同的经济发展水平，不同利益之间的相互碰撞与冲突，需要以一种更为全面的视角来审视和分析，而虚拟经济在人类提高技术的过程中，有效性会逐渐为人们所发现，通过其强大的驱动作用补偿实体经济的不足，建立起更加完善的市场经济秩序。

参考书目：

1.刘骏民：《从虚拟资本到虚拟经济》，山东人民出版社，1998年

2.刘骏民：《稳定虚拟经济系统是关键》，《人民日报》2003年4月1日

3.曾康霖：《虚拟经济：经济活动新领域》，中国金融出版社，2003年9月

3.成思危：东亚金融危机对我国的挑战和机遇，《经济界》，1998年第四期

4.张宝林、但凌《虚拟经济与货币危机（上）（下）》，中华财会网

5.《“虚拟经济”导致“泡沫经济》，《中国经济时报》，2003年1月15日

6.程思危：《虚拟经济和金融危机》，南开觉悟