资本市场的含义范文

导语：如何才能写好一篇资本市场的含义，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

随着中国经济的增长，宠物行业得到了迅猛的发展，人们饲养宠物已经由单纯的赏玩而转变成人们精神的一种寄托，宠物的角色也悄然发生着变化，已经日益成为人们生活的伴侣，成为日常生活中不可或缺的一部分。

过去养宠物以老年人为主，但随着社会生活水平以及社会文明理念的形成，养宠物越来越呈现年轻化的趋势。不但老年人养宠物，越来越多的年轻人也加入到这一队伍中来。

刚刚过去的2015年，宠物市场似乎并没有受到资本寒冬的影响，而是一派高速发展的繁荣景象。2013年宠物行业的规模已经接近300亿元，2015年规模已达到500亿元，同时保持着30%以上的高速增长。按目前的市场规模估算，预计未来的宠物市场规模可达千亿。

中国宠物市场潜力处于爆发夜的前夕

中国人口虽然在政策出台的管控下，但人口依然很庞大。随着二胎政策的放宽，人口红利也将促进宠物市场的繁荣。

据不完全统计，全球宠物消费正呈大幅上涨趋势，据美国宠物协会调查，全美国现有4314万人养狗，家养狗的总数为6153万头；在全美1亿2百户家庭中，3100万户人家至少拥有1只或1只以上的猫，家养猫的总数为7489万只。

目前，我国计划生育人口政策导致人口老龄化快速进入。到21世纪中叶，老年人口比重将达到25%，每4个人中就有一个老年人。由于老人们闲暇时间较多，从而导致宠物拥有量越来越多，从老龄化比较显著的国家城市拥有犬只的家庭占总数的比例看来，美国这一比例约为55.96%，日本约为29.4%。而我国目前北京为7.59%，上海为4.60%，全国仅为1.7%，未来我国宠物的数量将会大幅增长。而这种趋势正在明显加强，据作者观察，2015年中国宠物市场的消费指数比过去数十年的消费指数还高，2016年属于中国宠物市场爆发夜的前夕。

中国宠物市场潜力很大，

属于爆发夜的前夕。这对想进入宠物行业的企业来说都是一个很好的机会，至少目前没有具体的公司来掌控中国宠物市场这张王牌。

“宠物市场”的创新热潮继续高涨，迅速席卷宠物生活领域的各个角落。目前在宠物市场上已经出现‘互联网+社区+专业+服务’的全新宠物服务模式。有人爆料称，凡跃集团欲推出“有宠项目”，如果说法属实，从某一方面也印证了宠物市场确实有着臣大潜力。

宠物移动电商平台优势明显

随着互联网的发展，社会各方面都发生在巨变。很多产品借助互联网的平台，短期内得到了飞速的发展，甚至取得了骄人的成绩。

80后，90后逐渐成为养宠物群体的主流，养宠物对他们来说不仅仅是伙伴更是家人。随着互联网的发展，他们需要一个很好的平台，来展示自己的爱宠。不仅仅认识更多的宠友，而有可以获得更多的科学的帮助。当然，这都是以宠物为基础的建立起来的社交起源。

当前，不但宠物市场良莠不齐，宠友自身的宠物知识也不高。这就更需要一个专门的正规的高品质的公司来运作宠物市场。宠物市场需要电商平台规范化的要求也越来越高。

目前宠物市场消费越来越高，这个趋势在刚刚过去的2015年也最为明显。

宠物市场蕴藏着巨大的商机，这块蛋糕正在被逐渐做强做大。“北京顽皮文化资产管理有限公司首席执行官张金宇，在与郑州宇通客车股份有限公司就共同开发中国宠物专用车辆的战略合作签约仪式上透露，他们要做一个宠物移动服务平台――‘顽宠’，用三台宠物专用车辆：宠物医疗服务车、宠物美容服务牟和宠物急救服务车辆，走进社区，服务与与日剧增的宠物主人。”

目前国内的宠物服务模式存在重重弊端：宠物医院的存在虽然方便了宠物医疗，但对于宠物主人来说则颇为耗时耗力；上门服务的传统模式固然节省了时间和精力，却会带来交叉感染、卫生清理等问题。而“顽宠”提供了一个折中的解决方案，通过将宠物服务带入社区，让用户下楼即能享受到优质服务。“

而”北京顽皮文化资产管理有限公司移动宠物服务平台则是移动互联网时代宠物市场杰出的服务平台。

从宠物行业滋生出来的宠物美容、宠物医院、宠物食品等多个产业链

宠物在现代社会生活中扮演着越来越重要的角色，不仅仅是玩偶，而更多的被当做家庭成员的一部分。从宠物行业滋生出来的产业链，宠物美容、宠物医院、宠物食品等多个产业。

宠物的卫生肯定需要花费时间和成本去集中清理，如果单纯的上门服务，这也给从业者带来很大麻烦。并且卫生也不一定做得很好，在社区设立专门服务点，则可以做到专业化处理。

宠物的健康问题也是需要关注的一个方面，而与此对应的配套服务：宠物美容则有着很大的必要性。宠物的美，代表着家庭美，家庭的和谐，养宠物的人对宠物的美容则是日常生活中不可少的一部分，达不到何天美容，至少每个月几次，都是太正常不过的程序。

按照张金宇的话说，“宠物在现代人的生活中扮演着伴侣、亲人的角色，人们越来越重视宠物的生活品质，由此也‘养’出了一个销售规模高达百亿元的大市场。

宠物受到各个阶层群体的喜爱，中国宠物市场潜力蓄势待发

养宠物，谈宠物，成为不少老人和年轻情侣的日常话题。而本文作者也在多处校园，看到有教师和学生养宠物的现象。这不仅说明了一个问题：宠物不仅仅是老人，年轻情侣和孩子们伙伴，它们也走进校园，成为一道靓丽的风景线。

在移动互联网时代，没有地域和时间的限制，人们随时随地可以从网上购买自己喜欢的东西。而在宠物移动电商平台，却实实在在的可以购买到宠物，送“宠物”上门的服务。这是多么的便利啊，昨天深圳龙华新区一位老人告诉作者。

在地铁洪山站附近，笔者注意到有不少遛狗的人。通过采访中，更加透明了“目前中国宠物市场正在迅速崛起”的这样一事实。并且很多人表明，家庭中不止一个宠物，两三个宠物的不在少数。这是无法阻挡的一个趋势。

养宠物越来越多阶层，越来越年轻化，这是中国宠物市场目前崛起的最有利的基础条件之一。至少从人口红利方面说起，就是很大的一个优势。通过电商平台O2O的介入能够优化这个行业的生态，让宠物行业变得更美。”

篇2

关键词：货币市场； 资本市场； 协调发展； 创新

金融是现代经济的核心，是现代市场经济体系的重要组成部分，其完善、健全与否是衡量一个国家经济发展水平高低的标准之一，是经济稳定发展的保障。而金融市场为金融的发展提供了赖以生存的环境，作为金融市场重要组成部分的货币市场与资本市场是否能够协调发展将直接影响当前金融改革的成败，甚至影响到整个经济的可持续发展。货币市场与资本市场关系问题是当前我国经济、金融体制改革关注的焦点。我国一直实行的是“分业经营、分业管理”的金融体制，在法律上和制度上也人为制造了货币市场与资本市场之间有效沟通的种种藩篱，导致我国货币市场与资本市场之间存在着结构性失衡现象，协调发展程度较低，由此造成的不良影响，因此货币市场与资本市场的协调发展对我国的经济发展具有重要意义。

资本市场是和货币市场相对应的一组概念，他们之间的划分标准只是时间期限的不同，资本市场是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场，相应地，融资期限在1年以下的称作货币市场。由于资本市场的融资期限远远长于货币市场，在较长的时间内资金使用的不确定性明显增强，因而资本市场的风险也远远大于货币市场。资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所，是经济体系中聚集、分配资金的”水库”和”分流站”。但两者有明确的分工。资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金，国家经济部门则通过这两个市场来阔控金融和经济活动。从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。国内学者强调，货币市场应与资本市场协调发展，认为两市场的发展对经济发展有着不可替代的作用。应同时给予相应的关注。货币市场与资本市场协调发展包括两层含义：一是货币市场与资本市场本身发展完善；二是货币市场与资本市场二者之间有效连通、良性互动。由于历史等种种原因造成我国货币市场发展滞后、资本市场发展不规范、两市场之间沟通不畅，主要表现为：没有形成真正的基准利率，货币市场流动性过剩；资本市场融资结构不合理、层次结构单一；股票市场股权分置，债券市场发展滞后、人为分割等。然而金融市场是一个整体，货币市场与资本市场之间是相辅相成、不可分割的，一个市场发展的不完善将直接影响到另一个市场的发展壮大，造成两市场之间的不协调，进而阻碍国民经济的健康发展。因此，必须采取切实措施改变现状，促进我国货币市场与资本市场的协调发展。从制约货币市场与资本市场协调发展的主要因素着手，应建立符合中国实际的基准利率，推进利率市场化进程，大力发展货币市场工具，发展我国的货币市场，从而为资本市场的发展、为两市场之间的协调提供市场基础和政策保障。从当前实际来看，资本市场的问题已成为制约两市场协调发展的瓶颈，因此能否从根本上解决资本市场的问题将直接影响到金融改革的全局。

在市场经济条件下，金融市场的发育是否完善，不仅依赖于货币市场与资本市场各自的发展状况，而且依赖于二者的协调关系。金融市场是一个整体，作为其组成部分的货币市场与资本市场又具有各自的服务对象和市场工具，发挥着不同的职能作用。货币政策一个国家重要的宏观调控手段，完善地货币市场与资本市场能够灵敏地反映市场信息，货币当局能够根据其反映的经济和金融运行状况，结合其他宏观经济指标，才能制定出特定时期内的货币政策实施方案。发挥调控经济和金融运行的作用，才能保证货币政策的传导过程顺利进行。

大力发展金融工具的创新，金融创新工具能够在一定程度上模糊货币市场与资本市场的界限，为整个金融市场的统一创造条件。它的形成使得货币市场与资本市场之间的资金流动更便捷。金融工具的创新提供了更多的交易手段，有利于建立一个活跃的市场体系，拓展市场的广东和深度。同时也为参与者提供了避险的选择。因此，市场避险工具的开发，也是保证市场顺利发展的重要手段。

总之，与社会主义市场经济体制相适应的金融市场，应是一个功能完善、层次分明、协调发展的市场体系。为此，应从政策、体制、法律等多方面，加大对金融创新的支持力度，促进各类金融市场的协调稳定发展。（作者单位：呼和浩特市第二中学）

参考文献：

[1]吴晓求.《资本市场评论》精粹―现代金融.北京：中国人民大学出版社，2002

[2]蒋振声，金戈.中国资本市场与货币市场的均衡关系.世界经济，2001

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【关键词】 内部资本市场； 配置效率； 改进

引 言

斯密“看不见的手”解释了社会分工和企业原始的逐利本能，总结了“企业”是怎样完全地依靠“看不见的手”来牵引其原始本能而成功的。但是，“看不见的手”发挥作用必须依存两个前提：市场的效率规则和公平伦理，否则，经济个体的自利最终会造成社会的贫困与无序。进而，Chandler（1999）提出了“看得见的手”，把大企业的成长动力和职业经理对企业主的替代定义为“管理革命”，由“看得见的手”代替了“看不见的手”，使得内部资本市场替代了外部资本市场的功能，成为重要的资源分配手段。

20世纪中期，在美国出现了一股兼并联合的浪潮，同时也出现了一批大企业、大集团。这些集团式企业的出现，导致了企业内部资本市场的产生。由于集团式多部门企业的资本需要进行流通和配置，各部门可以从各部门内部调集资金或融通资金。这种企业内部形成的资金流动和资本配置，就是我们所称谓的企业内部资本市场（Internal Capital Market，ICM）。

近年来，国内外学者越来越关注企业内部资本市场的问题，并对内部资本市场的配置效率进行了实证研究。由于研究的背景不同、对象不同和方法不同，不同的学者对内部资本市场配置效率得出了不同甚至相反的结论。卢建新（2006）归纳为有效论、低效甚至无效论两种主要观点。两种对ICM的不同观点反映了ICM存在的一些特性。它们不是完全对立的，而是由于分析的环境不同、条件不同、时期不同而得到了不一样的研究结论。因此把相异的观点综合起来，比较分析每一种观点提出的理论背景和现实基础，在对内部资本市场进行客观合理推断的基础上，明确内部资本市场有效的前提假设，证明内部资本市场的有效性，并提出测量模型，对内部资本市场的理论研究和企业内部资本资源的有效配置具有重要的现实意义。

一、内部资本市场效率测量方法的比较

如何将企业内部资本市场作为一个相对独立的市场体系，测量其“准资本市场”的有效性，国内外学者进行了不懈的探索。研究学者们提出了三种主要的测量方法：Rajan（2000）提出的相对价值增加法；Peyer & Shivdasani（2001）提出的Q敏感性法；Maksimovic、Phillips（2002）和Schoar（2002）提出的现金流敏感性法。

（一）相对价值增加法（Relative Value Added，RVA）

这种方法是由Rajan et al（2000）提出的，其计算公式如下：

（2）式中，Sj是第j个分部的销售收入；FS是企业的销售收入（Firm Sales，FS）；CE是分部的资本支出（Capital Expenditures，CE）；FCE是企业的资本支出（Firm Capital Expenditures，FCE）；其它变量的含义与（1）式相同。Peyer & Shivdasani（2001）认为，用Q敏感性法可以测出总部是否对高q的分部投资较多和对低q的分部投资较少。

与相对价值增加法相比，Q敏感性法是一个动态与静态结合的模型，其优点是在已有的利用Tobin’s q测量ICM配置效率的基础上，增加了对企业收益情况（销售收入）和资本支出情况两项观察企业ICM运作模式的维度，使得内部资本市场效率的测量更具系统性，分析问题较全面。从企业资本的投入与收益两方面观察资本运动，使模型体现出一种动态分析的特点。

Q敏感性法的不足在于Tobin’s q虽然可以测量企业价值增值情况，但仍不能更好地帮助观察企业现金流动对企业价值的影响。因此，利用Tobin’s q进行ICM运作分析仍有局限。

（三）现金流敏感性法（Cash Flow—Sensitivity，CFS）

鉴于现金流能够体现企业具有活力的资本运作情况，Maksimovic & Phillips（2002）和Schoar（2002）提出了现金流敏感性法（Cash Flow—Sensitivity，CFS）。这里借用了第二种方法的名称，不过他们并没有明确地提出这个称谓。他们认为如果更多的投资被配置到高于平均生产力的分部，那么，ICM就有效率地配置了资本。Maksimovic & Phillips（2002）用分部的现金流来代表分部的生产力，其计算公式与Peyer & Shivdasani（2001）类似，只是把（2）式中q的替换成cf就可以了，其中cfj是第j个分部的现金流与销售收入的比率；cf是企业的平均现金流与销售收入的比率。

现金流敏感性法解决了上述相对价值增加法和Q敏感性法分析ICM配置效率存在的不足问题，一方面它既可以测量企业收益和资本支出的基本情况，另一方面该模型对企业现金流测量体现企业动态运营状况，为ICM问题研究与分析提供了更切实有效的测量模型。

二、内部资本市场效率评价模型的改进

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【关键词】中国资本市场开放 深港通 沪港通 风险 对策

中国股市在1990年上交所成立后，A股市场的上市公司数量不断增加（截止发稿止共3011家），其总市值（约52.2万亿）也持续增大。尽管A股市场的发展速度和发展态势都很迅猛，却一直处于比较封闭的状态中。资本市场的开放是全球化发展的必然趋势，我国作为世界贸易强国，经济地位不断攀升，以更加积极的心态融入国际金融市场是必然之举。在这样的背景之下，“沪港通”在2014年正式启动，两年来为沪港两地资本市场的合作与进步贡献了巨大的力量，而“深港通”的开启让中国资本市场开放迈入新的篇章。“沪港通”和“深港通”的发展无疑会为我国资本市场开放的道路提供良机，但不能忽视其隐藏的金融风险，并需要积极寻找良性前进的对策。

一、“沪港通”与“深港通”

“沪港通”是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内（沪市A股568只，港股268只）的对方交易所上市的股票，是沪港市场交易互联互通的机制。总理在出席博鳌亚洲论坛2014年年会开幕式时指出，为了推动更高水平的资本市场对外开放，将积极创造条件，建立上海与香港的股票交易连接机制，推动内地与香港的紧密合作与互利共赢，创造中国在国际金融市场上更高的地位。“沪港通”于2014年11月17日正式启动。

“深港通”是深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或者经济上买卖规定范围内（深市A股881只，港股417只）的对方交易所上市的股票。2014年8月，中国证监会出台了深圳资本市场改革创新15条，提出了深圳、香港在彼此合作发展上应该探寻一种更加紧密的形式2016年8月，国务院批准《深港通实施方案》；2016年12月5日，“深港通”正式落地。

二、“沪港通”与“深港通”对中国资本市场的影响

（一）有助于深化改革并不断完善市场机制

香港股市的发展历史较长因此发展机制也趋向成熟。“沪港通”和“深港通”双头并进，实际上是在通过外力来促进内地资本市场的开放和改革。在香港与内地之间搭建起股市买卖的桥梁有助于吸引更多的境外长期投资进入A股市场。在两地资本市场实现资金互通和信息共享之后，能够有效改善现有的A股市场的投资者结构和入场资金结构，推动经济的转型和新发展。“沪港通”与“深港通”的运行，在一定程度上可能还会改变目前创业板普遍估值过高、蓝筹股普遍估值过低的价格不平衡现象，回归证券市场的长期资金供给属性。另一方面，随着股市的变化，香港的先进投资理念也会对内地产生潜移默化的影响，“重投机、轻投资”的理念有所转变，对于资本市场趋于长期稳定均衡的发展有所裨益。

（二）有助于投资者更好的享受经济发展成果

“沪港通”和“深港通”的启动为广大投资者提供了更多更具有选择性的股票市场。在互联互通的过程中，进一步扩大了内地和香港股票市场的投资标的的范围与额度，对于资深投资者来说，跨境投资和多样的风险管理需求都可以得到满足。经济发展在股票市场上呈现出一种此消彼长的状态，当国内的股市持续走低时，国际范围内或将呈现完全不同的态势。因此，有了“沪港通”和“深港通”作为中间桥梁，投资者可以纵观国内股市和国际金融市场的发展情况来决定自己的投资方案与计划，多样的选择将实现更完美的共赢局面。

（三）有助于巩固香港金融中心的地位

“两通”的启动发展能够推动中国内地的资本市场开放程度，对香港来说，同样是一大利好。香港在改革开放进程中地位重大，是公认的国际金融中心之一。两大举措能够促进香港发展成为离岸人民币业务中心，并为香港投资者提供进入内地资本市场的机会，从内地的经济发展中收获更多利益。在中国内地利率市场化不足的现状下，“两通”有利于香港人民币业务范围的扩大和用处的增多，增强香港在人民币跨境交易的集聚和辐射作用，扩大香港离岸人民币市场的广度与深度，逐步将香港培育为人民币交易流通的离岸金融中心。内地在上市公司的资源方面，以及个体投资商数量上占有优势，在彼此的金融业务合作和股市发展过程，可以为香港的发展提供新机会，强动力，以此来推进香港资金圈的流动，增加投资多样性。

三、从“两通”看中国资本市场开放的风险

（一）监督管理体制差异所形成的风险

金融市场的发展离不开相关部门的监督管理。“沪港通”和“深港通”的启动在推进中国资本市场开放的同时，给两地的金融监督管理部门带来了挑战。因为按照交易地保护原则，香港投资者购买内地市场股票，不能受到香港证监会的监管和保护；内地投资者购买香港市场股票，也不会得到中国证监会的监督和保护。由于香港股市发展更加成熟，因此这种情况的出现对于内地监管部门来说是利弊并存的。另一方面，在连结发展之后，两地在统一监管的要求之外，如何进行跨境监管和执法合作也是新的问题。最后，如何建设和不断完善两地的司法协助机制是目前资本市场亟需解决的问题。如果在监督管理方面不能良性有机的接洽，就很难保证“两通”在平稳利好的形式下不断发展。

（二）客观环境的不确定性

客观环境是影响经济形势的一大重要因素。在“沪港通”和“深港通”启动后，中国资本市场与国际资本市场的衔接更加紧密，也增加了受客观环境影响的机会。首先，我国的金融市场与国际接轨，一旦其他国家出现金融风险，我国金融体系也会受到冲击；在两地股票市场互通之后，整个股票资金的投入量会增大，如果内地资金进入香港市场过快过多，就会导致香港市场的大幅度波动，从而导致市场波动的风险，进而影响内地。

四、引А傲酵ā蔽榷ㄔ诵械亩圆

（一）加强两地市场金融市场监督管理

相应的监管可以从以下两个方面开展。第一点，法律先行。制定针对跨境监管的相应法律法规，完善司法协助机制；内地与香港地区就金融股票市场进行合作监管，从实践中总结经验并逐步改善。第二，充分利用媒体舆论的监督力量。在扩大中国资本市场开放程度后，人们的关注度不断增高，社会媒体需要树立正确的舆论导向，让人们第一时间了解金融市场的风向标与发展态势。

（二）控制资本投入

“两通”的发展会提高人民的投资热情，这时需要国家进行正确的引导并加大金融资本的投入。将两地的流转资金做出阶段性的额度限制，避免过多资金流出后导致的市场波动的风险，保障证券市场的平稳运行。

五、结语

“沪港通”的发展为中国资本市场与世界资本市场的接轨奠定了较为稳定的基础，而“深港通”已然启动则标志着其将继续深化这种资本市场的双向合作与互动。内地和香港两地的投资者将通过“两通”的渠道迎来范围更广、程度更深、资本更加融合的互联互通。这是世界经济发展的趋势，也是中国想要在世界资本市场中占有一席之地的必经之路。在这个过程中，机遇与挑战并存，需要关注中国资本市场的发展风险，趋利避害，采取措施，才能实现中国资本市场不断开放的愿景。

参考文献

[1]]李艳萍.探析沪港通对人民币国际化进程的推动作用[J].中国经贸，2014，10：151-153.

[2]李小加.沪港通下一站：探索共同市场[J].中国证券期货，2015，1：18-20.

[3]张昭，李安渝，秦良娟.沪港通对沪港股市联动性的影响[J].金融教学与研究，2014，6：59-62.

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关键词：多层次资本市场 新三板 转板制度

一、引言

1990年沪深证券交易所的相继成立，标志着中国资本市场正式形成，距今已经超过二十年。在这二十多年的时间里，中国资本市场的规模一直呈现出“倒金字塔”形结构：以主板市场为主，上市公司数量超过2500家，市值规模巨大；而作为二板市场的中小板和创业板至今分别只有十年和五年时间，上市公司数量共计约1100家（其中中小板约700家，创业板约400家），市值规模也相对较小，没有形成资本市场的中坚力量；作为三板市场的代办股份转让系统（即“老三板”），挂牌的股票品种非常少，且多数质量较低，流动性差，历来不被投资者所重视。这种结构性的缺陷致使有意进入资本市场融资的公司均力图在主板上市，进而导致主板市场上市拥挤，大量企业排队，效率低下；同时，由于主板上市门槛较高，大量中小企业难以进入资本市场融资，严重抑制了资本市场优化资源配置和分散风险功能的发挥。

在这种情况下，为了进一步优化多层次资本市场，实现各板块市场协调发展的目标，三板市场的发展成为是重中之重。在有关部门的支持下，中国证券业协会于2009 年7 月颁布《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》，新三板的格局正式形成。2012年8月，中国证监会宣布决定扩大非上市股份公司股份转让试点，新三板扩容正式开始。自此，新三板挂牌公司数量开始呈井喷式增长。截止目前，新三板挂牌企业数量已经超过700家。

新三板的快速发展对于构建我国多层次资本市场意义重大，但是流通机制的缺乏也造成了一系列问题。比如挂牌企业资质良莠不齐致使对资质较好的拟挂牌企业吸引力不强，融资能力偏弱等。而引入转板制度，使各层次资本市场之间相互连通、发挥各层次板块的作用，有利于解决新三板快速发展所带板块之间流通不畅的问题。

二、转板制度的含义

目前，我国多层次资本市场主要由主板市场、二板市场和三板市场构成：主板市场是指深交所和上交所主要为规模较大的上市公司提供集中竞价的平台，是传统意义上的证券市场；二板市场是指深交所的中小板市场和创业板市场，主要为处于成长期的中小型企业以及高技术类企业提供交易转让服务和融资的平台；三板市场是指，以证券公司为中介，通过场外电子柜台交易为典型交易方式，专门为处于起步期的高潜力型企业提供融资和退出渠道，同时又为风险资本提供股权并购、转让等退出方式的平台；四板市场，即区域性股权交易市场，是指为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。

资本市场的多层次性是转板制度存在的前提条件。股票转板是指，标的公司根据内部或者外部条件的变化，自主选择（一般为升板）或者被强制性地（一般为降板）将其股票从一个市场板转到另一个市场板块进行交易。转板制度则是指，为规范市场转板行为，维护市场秩序，针对转板行为设计的基本要求，包括转板市场、对象、形式、规则、原则、条件、程序、信息披露、以及监管等方面所设计的制度安排，并形成完整的制度规范。转板制度有助于保持各个板块市场的独特性，发挥各个市场的功能，维持各个层次的收益风险统一化，实现多元化交互式发展，形成强流通性的多层次资本市场体系。

依据市场主体从资本市场的一个板块转入另一个板块高低层级的不同为标准，转板又可以分为升板和降板。

升板是指股票原先在较低层级板块挂牌交易的公司，在发展壮大之后，达到了较高层级板块的准入标准后，转到该高层级板块进行股票交易的行为。以新三板挂牌公司为例，如果其符合了二板或者主板上市条件，则允许其直接转到该市场进行股票交易，而不需要先在新三板退市，然后再通过IPO程序进入二板或者主板市场。目前我国的多层次资本市场以主板、二板和新三板市场为主，按照各个市场板块的准入和交易条件的不同，主板市场层级最高，二板市场次之，新三板市场层次最低。转板制度推出之后，也主要是在这三个板块之间进行转板，包括从新三板转板到二板或者主板市场的行为和从在二板市场交易转到主板市场交易的行为。升板制度保障了企业在发展过程中能够在合适的平台上进行融资和股票流通，从而为企业进一步拓展业务提供便利条件。

与升板相反，降板是指股票原先在较高层级板块挂牌交易的公司，由于经营业绩恶化或者其他原因，不再适合在该层级板块进行交易，并且持续满一定时间，则其股票被强制转到较低层级板块进行交易的行为。降板实际上可以起到缓冲作用，因为较低层次的市场对挂牌企业的要求较为宽松，可以帮助困境中的市场主体渡过暂时性的难关，在保证交易的同时也能保护投资者的利益。但是如果业绩持续下滑至不能再满足在该较低市场挂牌交易的标准时，则会被进一步要求降板甚至退出资本市场。

三、新三板引入转板制度的意义

目前，新三板挂牌企业是可以转板的，其程序是：第一，新三板挂牌公司股东会审议通过首次公开发行并在主板、中小板或创业板上市的决议；第二，暂停新三板报价转让，等候发审；第三，IPO发审会通过，在主板、中小板或创业板挂牌上市；第四，若IPO审核未获通过，恢复在新三板的报价转让。可见，在新三板挂牌企业若想成功转入主板或创业板市场，仍需符合其上市条件，并经证监会审查通过，其实这与普通公司IPO上市无实质上的差别，并没有突显新三板企业转入场内市场上市的优越性和特殊性。

而新三板引入转板制度是指，给予新三板挂牌企业专属的“绿色快捷转板通道”，即如果新三板挂牌企业达到创业板或中小板市场准入条件，则允许其直接转板到创业板或中小板市场进行首发融资和股票交易，而不需要再像普通公司IPO那样走漫长排队和审核程序；同时，对于主板市场和二板市场的上市公司，如果经营状况严重恶化，不再满足上市条件，则强制其转板到新三板进行挂牌交易。

新三板引入转板制度，至少具有以下四个方面的重要意义：

第一，有利于增强新三板的融资能力。目前新三板不具有首发融资的功能，挂牌企业只能通过定向增发进行融资，但是由于流动性差，致使投资者的积极性相对较弱，这大为限制了新三板的融资能力。据统计，截止2013年12月，在新三板挂牌的351 家企业中，有49 家业绩符合创业板首次公开发行条件，占比约为14%。引入转板制度无疑会吸引更多PE投身到新三板中去，大大增加新三板的融资能力。

第二，增加对新三板拟挂牌企业的吸引力。新三板由于不设财务指标，挂牌门槛相对较低，致使挂牌企业资质良莠不齐，在挂牌企业与投资者之间存在信息不对称的情况下，容易形成“柠檬市场”效应，降低对于资质优异的拟挂牌企业的吸引力，它们将更加希望到主板或者二板市场上市。而引入转板制度，给予资质优异的企业转板到二板或者主板市场的途径，无疑会大大增加新三板的吸引力。

第三，有利于缓解IPO“堰塞湖”。自从2012年10月IPO暂停至今已经超过一年半，虽然已经窗口已经重启，但是目前已经累计了600多家企业排队上市。由于数量巨大，短时间内难以消化，就如同一个难以疏导排放的“堰塞湖”。新三板引入转板制度，将会分流一部分IPO排队中的企业先到新三板挂牌，待时间成熟后再转板到主板或者二板市场。

第四，有利于解决退市难的问题。当上市公司出现业绩亏损达不到所在市场要求时，除了目前存在的退市制度外，还可以转板至较低层次市场（即新三板），为企业提供了一个缓冲期。新三板的挂牌成本、监管要求较低，但是挂牌公司的资格使股票得以继续转让这为风险投资的退出提供了良好的渠道也有利于投资者利益的保护，从而既帮助企业度过了暂时的难关又减少了上市企业连续亏损后为保持上市进行报表重组和虚假重组的现象。

四、新三板引入转板制度应循序渐进

各层次资本市场的发展都达到一定规模才是转板机制推出的市场化条件。目前主板上市公司超过2000家，中小板和创业板上市公司数量超过1000家，而新三板挂牌企业数量也已经超过了700家。从规模上来说，引入转板制度的条件已经具备。

但是转板制度的推出不能操之过急，而应该循序渐进。首先，我国新三板市场还处于起步阶段，虽然已经出具规模，但是融资额度偏低、流动性严重不足，而解决这一问题最有力的手段――做市商制度目前正在筹备中，尚未推出。其次，完善转板制度涉及的法律法规，包括各个层次市场的上市规则、发行条件、监管规则、信息披露、惩戒制度等，这都是需要不断探索和完善的。再者，转板制度如果推出过快，可能会引发一系列的问题。

五、结束语

大力发展新三板对于当前我国构建多层次资本市场意义重大，但是由于主板市场和二板市场与新三板市场之间缺乏流通机制，抑制了资本市场优化资源配置功能的发挥，并由此带来了一系列问题，这使得转板制度的推出成为必然。新三板引入转板制度意义重大，不但可以增强新三板的融资能力、提高其对拟挂牌企业的吸引力，而且有利于缓解主板和二板市场目前的IPO“堰塞湖”问题和退市难的问题。但是，转板制度的推出应该循序渐进，尤其是法律制度的完善是重中之重，否则会带来更多的问题。

参考文献：

[1]贺川.循序渐进推出新三板转板制度[J].中国金融，2011（12）

[2]曾英姿.我国多层次资本市场特点与“转板机制”设计[J].广东社会科学，2010（04）

[3]潘玉军.我国新三板转板机制及对国际经验的借鉴研究[J].商品与质量，2011年7月

[4]刘文娟.多层次资本市场建设的国际比较与经验总结[J].哈尔滨商业大学学报，2010（04）

[5]张明喜.关于建立资本市场转板制度的若干思考[J].上海金融，2010（01）

[6]刘国胜.新三板转板制度设计与发展前景分析[J].西部经济管理论坛，2014年4月

[7]吴奇峰.中国股票市场转板机制的研究[D]. 武汉理工大学图书馆，2010

篇6

这三座大山使今无中国资本市场的规范化发展举步维艰。中国资本市场面临第二个十年，这一时期的根本任务不在于扩容，而在于调养生息，进行结构调整。具体说，就是要推倒压在中国股市上的三座大山。

本文是从资本市场基础理论研究出发，在建立股市新文化、树立正确投资观问题上，作一探讨。

二、股市基础理论探讨，刻不容缓

中国股市不平凡的十年是在巨大的理论争议和现实波动中发展起来的。从早期“股份制是私有化”的政治观点之争，到今天中国的资本市场是否像“老鼠会和赌场”的文化歧见，这种风风雨雨始终与中国资本市场的高速扩容相伴随。如果说，前者是主张和反对建立资本市场的两种力量之争，这已在“摸着石头过河”和不辩解、不争论的指导思想下，回避了意识形态方面很多矛盾和干扰，我们已建成了初具规模的资本市场。那么后者则主要是在主张培育发展中国资本市场的实践中，如何使中国的资本市场得以健康发展而产生的不同观点，尽管其都主张规范发展资本市场，但路径的不同往往会产生不同的结果。

事实上，我国资本市场理论的研究始终落后于资本市场发展的实践，不仅对资本市场在我国社会主义市场经济中的作用和地位没有论证清楚并广为宣传，而且对资本市场的许多概念和技术层面的资本运作分析技术也没有形成一个良好的培训和普及环境。令人遗憾的是，我们采用了回避争议和矛盾的做法，这些资本市场的重大理论问题始终。没有突破，人们普遍还在资本市场就是赌场，要么跟庄搞投机，要么随机撞大运的投资理念中徘徊。

概括起来，中国股市有三个没底：

1.上市公司造假没底

上市公司造假既有资本经济作为股权虚拟经济监管难度大的原因，也是我国特殊国情下的一股独大所致。上市公司是资本市场发展的基石，上市公司质量的真、假、优、劣是决定中国资本市场是投资场所还是赌场的关键。正确投资观应是建立在投资人对上市公司的理性判断并作出相应用脚投票选择基础上，来促使上市公司以自身价值提高给投资人带来良好投资回报的投资机制。它是投资人对投资对象在“蛋糕做大”基础上来实现投资人投资收益的体现，而绝不仅仅是在二级市场上机构和中小投资人之间利益分配的“零和游戏”。但中国的上市公司到底还有多少个银广厦、吉林通海、蓝田股份，人们心里没底。

2.政策没底

我国资本市场政策市特征明显，这是新兴转轨市场的必然现象。因此，政策决定股市，是把政策作为一个长期的调控手段来炫耀，使中国的股市处于一涨就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又涨的恶性循环。最终是政府调控股市，形成典型的政策市。而人们却看不见那只“看得见的手”，人们不知道它什么时候想干什么。

3.股市理论的探讨没底

中国股市到底是赌场、老鼠会，人们置身其中是在撞大运、尔虞我诈的场所，还是社会主义市场经济中不可缺少的组成部分，在我国的经济中承担着不可或缺的重要作用。这个市场的基本功能，这个市场培育的投资人在市场经济中究竟发挥着何种作用，都亟待理论的证明。而资本市场监管的各种政策的出台，也是建立在正确的股市理论的基础上。但目前我们的股市理论体系极不清晰和完善。

解决三个没底的核心是探讨并完善股市的基本理论。基础理论问题对上可以影响政策，影响决策者那只“手”；对下则可动摇资本市场投资人的信念和信心。因此，在这三个没底当中，对我国股市基本理论的探讨最为重要。

研究我国的股市基本理论，当务之急是要解决两大问题。第一是在社会主义资本经济条件下，股市的基本功能探讨，使人们对资本市场首先有一个认识上的突破。第二是股市新文化和股权新文化的建立。解决这两个问题，不仅能教育股民建立正确投资观，更重要的是让决策者和监管部门都能正确认识资本市场的本质和基本功能。在转轨特征明显的中国股市的监管上，有效地发挥那只看“得见的手”的作用。

三、股市基本功能探讨

我国股市的每一次波动，都跟股市的基本理论不清、扰乱人们的思想密切相关。十年来，我国的资本市场发展迅速，但资本市场理论的研究却严重落后于实践。股市大讨论虽然目前暂时处于平息状态，但是只要不从根本上解决这一理论问题，一旦市场发生波动，否定我国股市的声音，像赌场论、老鼠会论就仍会冒出来。这些理论在特殊时期，都和资本市场发展和政策的制定密切相关，监管政策直接受资本市场理论的影响。继续采取回避态度，不论证清楚这些问题，势必对我国资本市场今后的发展产生不良的结果。

股市的基础理论研究应从股市的基本功能探讨入手，我认为有以下四个功能：

1.资源优化配置功能

股市的资源配置功能体现在两个环节上：其一，一级市场的资源配置功能，就中国的实情说，股市资源的配置过程主要是在一级市场通过IPO方式完成的。股市筹集的资金进入到企业，上市公司之所以能筹资，能被市场认知，在于它能提供被投资者认知的产品和劳务，在于它能生产社会需要的紧俏、盈利的产品。其二，二级市场再融资的配置功能，主要是通过上市公司的增发和配股来实现的。上市公司的持续融资功能就是社会资源再配置功能的体现，当然，二级市场的再配置同样是向高质量的上市公司倾斜。上市公司的资本优化是社会资源配置优化的前提。

所以，股市的资源优化配置功能与上市公司的质量及信息披露的真实性密切相关。如果上市公司质量低劣，信息披露虚假，就会丧失这一功能，导致股市堕落为赌场。

2.晴雨表功能

资本市场不仅是一个资本和物的生产要素的配置场所，而且是一个国家乃至世界政治、经济、军事、文化信息的集散地，股票二级市场的价格与这些信息的质量正相关。因此，不仅股民而且一般民众，不仅企业家而且政治家，不仅国内各界而且国际各方，只要和所在国的利益相关，都会关注这个市场。而一个国家、一个社会环境的变化也同样会最先从这一市场反映出来。因此，资本市场更是一个信息场。在市场经济崇尚资本至上的旗帜下，资本的选择是最敏感的。在市场经济推崇公平、公正、公开的交易准则下，这一信息的反映在理论上说也是最公平、最准确的。因此，资本市场的风向标和晴雨表功能从表象上看是市场经济条件下人们进行交易、判断重要的参照系，而从实质上看则反映的是社会政治、经济形势稳定和发展。它是中国了解世界和世界了解中国的最重要窗口。

尽管由于种种原因，如政策导市，机构操作，在某些特定的时期，大盘和个股会走出和一个国家政治、经济形势不相吻合的走势，但从长期看，在正常的形势下，股市是具有晴雨表功能的，股市价格与其价值在长期走势上应该是一致的。它与赌场的靠赌运和赌技好坏决定输赢是完全不同的。

3.价值发现功能

首先，价值发现功能是指在资本市场上一只股票的现实和潜在的价值，而从社会的角度说，它所表现的是一家上市公司为社会和股东现实和未来的贡献度。这一功能和企业真实的信息反馈和评价密切相关。人们通过股市所反映出的综合信息进行判断和投资，指导着价格方向，进而引导资源的分配。

其次，这种价值发现使人们能够看到某一行业、某一企业的内在价值，使人们对未来做出理性判断。这种发现一定要符合一定客观规律，所以它能推出一个概念，并且引导市场，人们承认这个概念，用超过人们现实中比用简单的成本价值要高的潜力判断去看待它，人们在股市中趋利避害的本能以及这种发现和投资人的利益相关性，决定了这个发现的过程是理性的，它标志着一个社会的理性经济走向。

第三，在市场经济条件下，个体趋利避害的无形之手引导整个市场经济的规律向前发展，因此要普及整体利益与局部利益一致的思想，市场经济承认以单一个体为本源的自然发展，倡导个体和总体利益的一致性，其奥妙在于私人在追求自身利益的同时，只要具备社会要求的理性和道德，遵守法律，恪守诚信，社会的总体利益就会得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要体现在股票的增值功能上。股票有三种价格，即票面价格，账面价格和交易价格，在论证股票的增值功能时，票面价格无意义，交易价格不能自身证明，唯有论证账面价格最能说明问题。股票的账面价格又被人们称为股票的含金量，一个公司的总体含金量是通过其所有者权益（净资产）反映的，而净资产是由股本、公积金、未分利润组成的。股份公司的分配制度决定了其年度利润分配，必须要先完成盈余公积金的提取，而这一基金的提取又决定了上市公司每股净资产含量的提高，这决定了股票有内在增值功能。如果我们把公积金的提取当作股票增值功能的内生变量，那么上市公司通过增发和配股所导致的每股净资产的增值功能，则是外生变量。这两个变量从财务分析上能直观看到股票的本金是可以增长的事实，股票的账面价格可以从一元涨到五元，正是源于这一机理。而股票账面价格增长导致的本金的增长是其他金融资产如储蓄、债券所不具备的。而账面价格的增长则是直接导致股票交易价格上升的合理因素之一。论证股票的增值功能是我们解开资本市场作为虚拟经济的表现形式是否应该成为我国下一步改革开放主战场的关键所在。唯有论证这一功能，资本市场才能实现上市公司赢、投资人赢、市场赢的三赢局面。反之，人们就会把资本市场与赌场的“零和游戏”联系在一起，只是像赌场一样财富在参与各方之间的简单重新分配，是股民之间左兜和右兜的财富搬家，而这一过程由于造假和不规范，又充满了尔虞我诈。

资本市场具备增值功能是和赌场最重要的区别。只有论证这一功能的存在，投资人才会摒弃撞大运，学会判断和分析作理性的投资人。当然，创造三赢局面的基础是上市公司的业绩，在真实的基础上，企业的效益上升，直接带来股价的上升，才能带来资本市场的真实繁荣和投资人的获利，而上市公司也才能实现再融资和持续发展。

四、股市新文化的建立

（一）股市旧文化批判

在中国的传统上历来对股市就存有偏见，这种偏见加上我国90年代股市发展初期大量借鉴海外资本市场，特别是由于翻译文字的原因，主要是来自台湾的股市用语，而台湾的股市用语大都是从赌场术语衍生来的。由于我们没有能够进行批判吸收和投资者教育的主渠道引导，及时纠正那些不健康的、有明显误导的股市赌场语言，使其在二级市场股评家的口中大行其道，如庄家、筹码、发牌、跟庄、出局、庄家洗筹、与庄共舞等近20种赌场语言，这些语言极不准确，如庄家一词，庄家(Banker)在赌场里是指开局设赌者（通常只有赌场才具备这一资格），与闲家(Player)对赌，而把这一术语引入股市中，只有在深沪交易所作为实体也下场参与股票买卖与投资人对博时才成立。而把它用在即使是在主观和客观上会操纵股价的机构投资人和大户身上也是极不准确的。在西方国家的资本市场中并无庄家一词，那些违规的机构和大户往往被称作违规操纵股价者，还有一类则是合规的维护一只股票流动性和股价稳定性的机构——做市商(MarketMaker)。而我们由于没弄明白庄家的含义，把机构和大户都当作庄，似乎是股股有庄，跟庄成风，无庄不成市。但事实上，只要中国的交易所不下场对博，我国资本市场和西方国家一样，根本就就有庄家，有的只是那些违规操纵股份的机构。

显然，股市旧文化是导致中国资本市场不能健康发展和中小投资人不能建立正确投资观的重要原因。我们必须彻底摒弃从台湾引进的股市旧文化理论，首先从净化股市语言入手。废止庄家之类的赌场用语，而用机构违规者和价格操纵者取而代之，使资本市场和赌场区分开，一扫投资人“跟庄”的赌场风气。在中国证券市场开展股市，把投资者教育扎扎实实的搞起来。

（二）股市文化与股权文化的关系

当前中国资本市场正在探讨股权文化，股权文化的核心是通过诚信文化培育有良好道德素质和专业技术水平的职业经理人队伍，来保护价小投资人的利益，形成良好的上市公司治理结构和组织制度。从某种意义上说，股权文化是股市文化的重要内容。开展股市不仅要和投资者教育联系起来，也要和股权文化基本理论的探讨联系起来。当前由于上市公司造假现象严重，我们迫切需要在中国的资本市场开展诚信运动，开展股权文化的目的是树立上市公司经营者从股东利益最大化的角度考虑企业的利益最大化。

如果说股权文化是从公司的角度考虑文化和诚信问题，那么股市文化则是从资本市场的角度考虑文化和诚信问题；如果说股权文化是强调经理人的道德水平的提高，那么股市文化则涉及到监管部门、中介机构、上市公司、投资人等方方面面文化和道德素养的提高。

中国资本市场的当务之急是解决股市的新文化，解决了股市的新文化问题，股权文化的探讨就会迎刃而解。

（三）股市新文化的内涵

在中国资本市场开展股市，形成中国的股市新文化。具体包括三个方面：

1.思想建设——正确的投资现

开展投资人教育，建立股民的神圣使命感和通过市场“看不见的手”承认人们在追逐自身盈利动机的驱使下，作出市场短线品种的选择，而这一过程也正是增加社会共同财富，推进我国改革开放事业的过程。这是一个投资人从传统的劳动参与到个人物化劳动——所形成的资本参与的进程，充分调动投资人对国家建设事业的参与意识，使参与者的盈利动机与国家经济的发展有机统一，这是对传统上以牺牲奉献来促进国家利益发展的重要补充。因此在这一过程中，投资人应该引以为荣，并值得人们赞誉。应该从正面去倡导这种投资者的道德与使命，而那种认为投资股市发不义之财的偏见必须被摒弃。

2.文化建设——科学侑专业知识的投资理念

在正确投资观的指引下，必须普及股市运作的科学专业知识和法律意识，提高投资者的专业素质，形成科学的投资理念，具体包括：(1)作理智的投资人，正确认识资本市场的风险防范；(2)学会对上市公司质量判断的基本知识，科学选股，不盲目跟风，实现资本市场价值与价格一致，作理性投资人；(3)熟悉资本市场的法规政策，对各种证券欺诈、操纵市场等违规行为能够防范，增强自我保护；放弃“跟庄”心态，开展股市的。社会要提高不诚信的成本，只有提高投资人本身的素质及理念。

通过投资人正确投资规和科学投资理念的建立，使之放弃撞大运和赌及跟庄共舞的心态，要从根本上学习财务知识，客观分析股票，这是我国资本市场真正走上成熟、健康之路的根本保证，也是当前证券监管部门开展投资者教育的重要工作内容。

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中国股市不平凡的十年是在巨大的理论争议和现实波动中发展起来的。从早期“股份制是私有化”的政治观点之争，到今天中国的资本市场是否像“老鼠会和赌场”的文化歧见，这种风风雨雨始终与中国资本市场的高速扩容相伴随。如果说，前者是主张和反对建立资本市场的两种力量之争，这已在“摸着石头过河”和不辩解、不争论的指导思想下，回避了意识形态方面很多矛盾和干扰，我们已建成了初具规模的资本市场。那么后者则主要是在主张培育发展中国资本市场的实践中，如何使中国的资本市场得以健康发展而产生的不同观点，尽管其都主张规范发展资本市场，但路径的不同往往会产生不同的结果。

事实上，我国资本市场理论的研究始终落后于资本市场发展的实践，不仅对资本市场在我国社会主义市场经济中的作用和地位没有论证清楚并广为宣传，而且对资本市场的许多概念和技术层面的资本运作分析技术也没有形成一个良好的培训和普及环境。令人遗憾的是，我们采用了回避争议和矛盾的做法，这些资本市场的重大理论问题始终。没有突破，人们普遍还在资本市场就是赌场，要么跟庄搞投机，要么随机撞大运的投资理念中徘徊。

概括起来，中国股市有三个没底：

1.上市公司造假没底

上市公司造假既有资本经济作为股权虚拟经济监管难度大的原因，也是我国特殊国情下的一股独大所致。上市公司是资本市场发展的基石，上市公司质量的真、假、优、劣是决定中国资本市场是投资场所还是赌场的关键。正确投资观应是建立在投资人对上市公司的理性判断并作出相应用脚投票选择基础上，来促使上市公司以自身价值提高给投资人带来良好投资回报的投资机制。它是投资人对投资对象在“蛋糕做大”基础上来实现投资人投资收益的体现，而绝不仅仅是在二级市场上机构和中小投资人之间利益分配的“零和游戏”。但中国的上市公司到底还有多少个银广厦、吉林通海、蓝田股份，人们心里没底。

2.政策没底

我国资本市场政策市特征明显，这是新兴转轨市场的必然现象。因此，政策决定股市，是把政策作为一个长期的调控手段来炫耀，使中国的股市处于一涨就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又涨的恶性循环。最终是政府调控股市，形成典型的政策市。而人们却看不见那只“看得见的手”，人们不知道它什么时候想干什么。

3.股市理论的探讨没底

中国股市到底是赌场、老鼠会，人们置身其中是在撞大运、尔虞我诈的场所，还是社会主义市场经济中不可缺少的组成部分，在我国的经济中承担着不可或缺的重要作用。这个市场的基本功能，这个市场培育的投资人在市场经济中究竟发挥着何种作用，都亟待理论的证明。而资本市场监管的各种政策的出台，也是建立在正确的股市理论的基础上。但目前我们的股市理论体系极不清晰和完善。

解决三个没底的核心是探讨并完善股市的基本理论。基础理论问题对上可以影响政策，影响决策者那只“手”；对下则可动摇资本市场投资人的信念和信心。因此，在这三个没底当中，对我国股市基本理论的探讨最为重要。

研究我国的股市基本理论，当务之急是要解决两大问题。第一是在社会主义资本经济条件下，股市的基本功能探讨，使人们对资本市场首先有一个认识上的突破。第二是股市新文化和股权新文化的建立。解决这两个问题，不仅能教育股民建立正确投资观，更重要的是让决策者和监管部门都能正确认识资本市场的本质和基本功能。在转轨特征明显的中国股市的监管上，有效地发挥那只看“得见的手”的作用。

2、股市基本功能探讨

我国股市的每一次波动，都跟股市的基本理论不清、扰乱人们的思想密切相关。十年来，我国的资本市场发展迅速，但资本市场理论的研究却严重落后于实践。股市大讨论虽然目前暂时处于平息状态，但是只要不从根本上解决这一理论问题，一旦市场发生波动，否定我国股市的声音，像赌场论、老鼠会论就仍会冒出来。这些理论在特殊时期，都和资本市场发展和政策的制定密切相关，监管政策直接受资本市场理论的影响。继续采取回避态度，不论证清楚这些问题，势必对我国资本市场今后的发展产生不良的结果。

股市的基础理论研究应从股市的基本功能探讨入手，我认为有以下四个功能：

1.资源优化配置功能

股市的资源配置功能体现在两个环节上：其一，一级市场的资源配置功能，就中国的实情说，股市资源的配置过程主要是在一级市场通过IPO方式完成的。股市筹集的资金进入到企业，上市公司之所以能筹资，能被市场认知，在于它能提供被投资者认知的产品和劳务，在于它能生产社会需要的紧俏、盈利的产品。其二，二级市场再融资的配置功能，主要是通过上市公司的增发和配股来实现的。上市公司的持续融资功能就是社会资源再配置功能的体现，当然，二级市场的再配置同样是向高质量的上市公司倾斜。上市公司的资本优化是社会资源配置优化的前提。

所以，股市的资源优化配置功能与上市公司的质量及信息披露的真实性密切相关。如果上市公司质量低劣，信息披露虚假，就会丧失这一功能，导致股市堕落为赌场。

2.晴雨表功能

资本市场不仅是一个资本和物的生产要素的配置场所，而且是一个国家乃至世界政治、经济、军事、文化信息的集散地，股票二级市场的价格与这些信息的质量正相关。因此，不仅股民而且一般民众，不仅企业家而且政治家，不仅国内各界而且国际各方，只要和所在国的利益相关，都会关注这个市场。而一个国家、一个社会环境的变化也同样会最先从这一市场反映出来。因此，资本市场更是一个信息场。在市场经济崇尚资本至上的旗帜下，资本的选择是最敏感的。在市场经济推崇公平、公正、公开的交易准则下，这一信息的反映在理论上说也是最公平、最准确的。因此，资本市场的风向标和晴雨表功能从表象上看是市场经济条件下人们进行交易、判断重要的参照系，而从实质上看则反映的是社会政治、经济形势稳定和发展。它是中国了解世界和世界了解中国的最重要窗口。

尽管由于种种原因，如政策导市，机构操作，在某些特定的时期，大盘和个股会走出和一个国家政治、经济形势不相吻合的走势，但从长期看，在正常的形势下，股市是具有晴雨表功能的，股市价格与其价值在长期走势上应该是一致的。它与赌场的靠赌运和赌技好坏决定输赢是完全不同的。

3.价值发现功能

首先，价值发现功能是指在资本市场上一只股票的现实和潜在的价值，而从社会的角度说，它所表现的是一家上市公司为社会和股东现实和未来的贡献度。这一功能和企业真实的信息反馈和评价密切相关。人们通过股市所反映出的综合信息进行判断和投资，指导着价格方向，进而引导资源的分配。

其次，这种价值发现使人们能够看到某一行业、某一企业的内在价值，使人们对未来做出理性判断。这种发现一定要符合一定客观规律，所以它能推出一个概念，并且引导市场，人们承认这个概念，用超过人们现实中比用简单的成本价值要高的潜力判断去看待它，人们在股市中趋利避害的本能以及这种发现和投资人的利益相关性，决定了这个发现的过程是理性的，它标志着一个社会的理性经济走向。

第三，在市场经济条件下，个体趋利避害的无形之手引导整个市场经济的规律向前发展，因此要普及整体利益与局部利益一致的思想，市场经济承认以单一个体为本源的自然发展，倡导个体和总体利益的一致性，其奥妙在于私人在追求自身利益的同时，只要具备社会要求的理性和道德，遵守法律，恪守诚信，社会的总体利益就会得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要体现在股票的增值功能上。股票有三种价格，即票面价格，账面价格和交易价格，在论证股票的增值功能时，票面价格无意义，交易价格不能自身证明，唯有论证账面价格最能说明问题。股票的账面价格又被人们称为股票的含金量，一个公司的总体含金量是通过其所有者权益（净资产）反映的，而净资产是由股本、公积金、未分利润组成的。股份公司的分配制度决定了其年度利润分配，必须要先完成盈余公积金的提取，而这一基金的提取又决定了上市公司每股净资产含量的提高，这决定了股票有内在增值功能。如果我们把公积金的提取当作股票增值功能的内生变量，那么上市公司通过增发和配股所导致的每股净资产的增值功能，则是外生变量。这两个变量从财务分析上能直观看到股票的本金是可以增长的事实，股票的账面价格可以从一元涨到五元，正是源于这一机理。而股票账面价格增长导致的本金的增长是其他金融资产如储蓄、债券所不具备的。而账面价格的增长则是直接导致股票交易价格上升的合理因素之一。论证股票的增值功能是我们解开资本市场作为虚拟经济的表现形式是否应该成为我国下一步改革开放主战场的关键所在。唯有论证这一功能，资本市场才能实现上市公司赢、投资人赢、市场赢的三赢局面。反之，人们就会把资本市场与赌场的“零和游戏”联系在一起，只是像赌场一样财富在参与各方之间的简单重新分配，是股民之间左兜和右兜的财富搬家，而这一过程由于造假和不规范，又充满了尔虞我诈。

资本市场具备增值功能是和赌场最重要的区别。只有论证这一功能的存在，投资人才会摒弃撞大运，学会判断和分析作理性的投资人。当然，创造三赢局面的基础是上市公司的业绩，在真实的基础上，企业的效益上升，直接带来股价的上升，才能带来资本市场的真实繁荣和投资人的获利，而上市公司也才能实现再融资和持续发展。

3、股市新文化的建立

（一）股市旧文化批判

在中国的传统上历来对股市就存有偏见，这种偏见加上我国90年代股市发展初期大量借鉴海外资本市场，特别是由于翻译文字的原因，主要是来自台湾的股市用语，而台湾的股市用语大都是从赌场术语衍生来的。由于我们没有能够进行批判吸收和投资者教育的主渠道引导，及时纠正那些不健康的、有明显误导的股市赌场语言，使其在二级市场股评家的口中大行其道，如庄家、筹码、发牌、跟庄、出局、庄家洗筹、与庄共舞等近20种赌场语言，这些语言极不准确，如庄家一词，庄家(Banker)在赌场里是指开局设赌者（通常只有赌场才具备这一资格），与闲家(Player)对赌，而把这一术语引入股市中，只有在深沪交易所作为实体也下场参与股票买卖与投资人对博时才成立。而把它用在即使是在主观和客观上会操纵股价的机构投资人和大户身上也是极不准确的。在西方国家的资本市场中并无庄家一词，那些违规的机构和大户往往被称作违规操纵股价者，还有一类则是合规的维护一只股票流动性和股价稳定性的机构——做市商(MarketMaker)。而我们由于没弄明白庄家的含义，把机构和大户都当作庄，似乎是股股有庄，跟庄成风，无庄不成市。但事实上，只要中国的交易所不下场对博，我国资本市场和西方国家一样，根本就就有庄家，有的只是那些违规操纵股份的机构。

显然，股市旧文化是导致中国资本市场不能健康发展和中小投资人不能建立正确投资观的重要原因。我们必须彻底摒弃从台湾引进的股市旧文化理论，首先从净化股市语言入手。废止庄家之类的赌场用语，而用机构违规者和价格操纵者取而代之，使资本市场和赌场区分开，一扫投资人“跟庄”的赌场风气。在中国证券市场开展股市，把投资者教育扎扎实实的搞起来。

（二）股市文化与股权文化的关系

当前中国资本市场正在探讨股权文化，股权文化的核心是通过诚信文化培育有良好道德素质和专业技术水平的职业经理人队伍，来保护价小投资人的利益，形成良好的上市公司治理结构和组织制度。从某种意义上说，股权文化是股市文化的重要内容。开展股市不仅要和投资者教育联系起来，也要和股权文化基本理论的探讨联系起来。当前由于上市公司造假现象严重，我们迫切需要在中国的资本市场开展诚信运动，开展股权文化的目的是树立上市公司经营者从股东利益最大化的角度考虑企业的利益最大化。

如果说股权文化是从公司的角度考虑文化和诚信问题，那么股市文化则是从资本市场的角度考虑文化和诚信问题；如果说股权文化是强调经理人的道德水平的提高，那么股市文化则涉及到监管部门、中介机构、上市公司、投资人等方方面面文化和道德素养的提高。

中国资本市场的当务之急是解决股市的新文化，解决了股市的新文化问题，股权文化的探讨就会迎刃而解。

（三）股市新文化的内涵

在中国资本市场开展股市，形成中国的股市新文化。具体包括三个方面：

1.思想建设——正确的投资现

开展投资人教育，建立股民的神圣使命感和通过市场“看不见的手”承认人们在追逐自身盈利动机的驱使下，作出市场短线品种的选择，而这一过程也正是增加社会共同财富，推进我国改革开放事业的过程。这是一个投资人从传统的劳动参与到个人物化劳动——所形成的资本参与的进程，充分调动投资人对国家建设事业的参与意识，使参与者的盈利动机与国家经济的发展有机统一，这是对传统上以牺牲奉献来促进国家利益发展的重要补充。因此在这一过程中，投资人应该引以为荣，并值得人们赞誉。应该从正面去倡导这种投资者的道德与使命，而那种认为投资股市发不义之财的偏见必须被摒弃。

2.文化建设——科学侑专业知识的投资理念

在正确投资观的指引下，必须普及股市运作的科学专业知识和法律意识，提高投资者的专业素质，形成科学的投资理念，具体包括：(1)作理智的投资人，正确认识资本市场的风险防范；(2)学会对上市公司质量判断的基本知识，科学选股，不盲目跟风，实现资本市场价值与价格一致，作理性投资人；(3)熟悉资本市场的法规政策，对各种证券欺诈、操纵市场等违规行为能够防范，增强自我保护；放弃“跟庄”心态，开展股市的。社会要提高不诚信的成本，只有提高投资人本身的素质及理念。

通过投资人正确投资规和科学投资理念的建立，使之放弃撞大运和赌及跟庄共舞的心态，要从根本上学习财务知识，客观分析股票，这是我国资本市场真正走上成熟、健康之路的根本保证，也是当前证券监管部门开展投资者教育的重要工作内容。

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一、中国保险业A.R.T.的发展契机

从抽象而概括的角度说，A.R.T是除传统（再）保险以外，所有的创新性的风险承担、转移或融资的方式，这是A.R.T目前已有的和未来将有的产品／机制所包含的本质含义，也是A.R.T之所以成为未来客观条件下保险业发展的重要领域的原因所在，其实质就是保险创新，正如银行业的金融创新一样。在世界经济全球化，金融保险业日趋融合的国际大背景下，中国保险业不可能再象以往几十年那样处于封闭状态，特别是中国加入WTO以后，从国家经济体制和经济政策发生调整，到企业运行机制逐步与国际接轨，经济的各方面都将发生变化，对于保险业而言，如何面对国际性的竞争和市场需求变化的压力，将是关系到我国民族保险业生存和发展的一大问题。发展在我国尚处于初级阶段的传统（再）保险固然是首要的，但正确认识A.R.T.的巨大潜力，注重创新，同样对发展中国保险业具有深远的意义。虽然A.R.T.的发展历史并不长，在发达国家市场也是新兴的领域，许多理论尚处于探索中，并在实践中不断完善，但在不久的将来，A.R.T.也将在中国（再）保险市场中兴起和发展，其契机体现在以下几方面。

1.国际再保险市场周期性波动的影响增强。很长时间以来，中国的保险市场是游离于国际（再）保险市场之外的，处于比较封闭的状态，而且市场主体数量也很少，缺乏有效的市场竞争。随着中国金融保险业的逐步开放，国内保险业与国际同业的交往增多，首先体现在再保险安排上越来越多地同国际再保险市场发生业务往来，一方面，国内保险公司通过国际分保将业务风险转移分散到国外，另一方面，国际再保险市场内在的周期性波动也将对我国保险市场产生越来越大的影响。其结果是，当国际再保险市场价格坚挺，承保能力缺乏，特别是对巨灾风险的再保险保障不足时，国内（再）保险公司可能会寻求新的方式或途径来解决问题，有限风险产品、多年期多险种产品、巨灾债券、保险衍生产品和或有资本都是应付再保险市场周期性波动影响的创新手段。

2.新的风险不断出现。中国国民经济正以每年平均7%-8%的速度增长，产业结构面临调整，在原有传统工业比重下降的基础上，新兴产业比重将不断上升，比如计算机、通信、半导体等高科技产业和金融服务业。伴随着这些新兴产业的发展而来的是大量新的风险的出现，其中不乏有传统（再）保险中认为“不可保”的风险。而A.R.T.中的诸多产品，如多年期多险种产品、有限风险再保险与传统保险的混合保单及与资本市场相联系的A.R.T.产品，都能适应保障新风险的要求。

3.客户需求和风险管理理念的变化。股份制是现代市场经济的基本企业模式，而股份制企业的经营目标就是为企业的所有者——股东创造最大限度的收益，即股东价值最大化。随着市场经济的发展，经济体制改革的深入，股东价值最大化必将成为企业经营的内在推动力。在这一内在动力的作用下，企业（不论是工业企业还是保险企业）寻求的是对企业风险的全面保障，包括那些“不可保”风险，比如财务风险和政治风险等，而不再仅仅局限于传统的财产及伤害保险。传统的“可保”风险的概念已成为历史而不再符合企业的需求，企业要求保险的是更广泛的风险和事件，所要求的保障水平也越来越高。同时，各类企业也将积极寻求以长期稳定的价格和条件转移风险、平抑业绩的起伏或对风险提供融资，从而达到成本最低、效益最佳的风险管理目标。

4.责任险的发展。在我国传统（再）保险中，责任险的产品种类和业务量都是非常少的，发展相对滞后。目前主要的责任险产品有机动车辆保险附加第三者责任险、建安工险附加第三者责任险、公众责任险、雇主责任险、产品责任险以及新开发的职业责任险等，这些险种在我国的赔偿限额均不是很高，累积赔偿责任也不是很大，责任险业务的索赔对保险公司并未形成任何经营压力。然而，随着我国国民收入的提高，人们越来越重视人的生命价值，责任险业务不论在产品种类及业务总量，还是在赔偿限额方面，都会有很大的增加和提高，赔款金额将可能达到不可估量的水平。对于长尾巴的责任险业务，保险公司需运用有限风险再保险等产品将承保风险在时间上予以分散，否则，责任险业务的索赔后果可能会引起保险公司财务经营结果出现剧烈波动，甚至影响到保险公司的偿付能力。

5.偿付能力监管的加强。中国保监会对（再）保险公司的监管将更加注重于各（再）保险公司的偿付能力，为适应这一监管要求，（再）保险公司可以在政策规定允许的范围内寻求并运用有限风险产品来改善资产负债表中的比率指标，以达到保监会设定的偿付能力标准。当然，关于（再）保险公司能否运用有限风险产品来改善资产负债表指标，这一点还有待于我国保险监管部门作出相应的规定。

6.投资者寻求较高回报的投资领域。我国人民币银行存款利率在过去几年间多次下调，目前为2.5%左右，为刺激经济发展，促进投资和消费，央行很有可能在未来进一步降息。除非市场利率有较大幅度的提高。资本市场的投资者总在寻求能为自身带来较高回报的投资领域，特别是那些与投资者已有的其它金融资产呈零相关性（β=0）的保险证券，如巨灾债券，将很好地满足投资者的需求。

二、中国保险业发展A.R.T.必备的条件和环境

纵观国际（再）保险市场A.R.T.的发展历史及其现状，不难看到，A.R.T.要在中国市场得到发展，除了具备应有的发展契机外，A.R.T.在市场上推广运用所必需的若干客观条件是必不可少的，也就是说，只有解决了影响A.R.T.可行性及其发展的若干问题，中国保险业才能迎来A.R.T.飞速健康发展的未来。

1.创新机制的建立和完善。保险业作为国民经济中的一部分，也需要不断的创新。A.R.T.的实质就是一种保险创新，国际上已经发展起来的A.R.T.产品／机制大多适应于西方资本主义国家的经济体制特点和政策法规，中国保险业不能也不可能照抄照搬，只有在了解和掌握这些产品／机制的基础上，结合中国的实际情况，注重创新，才能开发出适合中国市场运用的A.R.T.产品。根据市场的实际需求制定保险产品，这也正是A.R.T.的特质所在。我国保险业至今仍缺乏完善的创新机制，目前又处于成长过程中的断层危机时期，即保险业成长从一个阶段转入下一阶段的转型期，包括了思想观念的转型、技术转型、业务结构转型、增长方式转型、管理模式及服务方式转型等。我们应该利用这一转型的契机，建立和完善自己的保险业创新机制。

2.政策法规的制定和明确。对于A.R.T.产品／机制的发展来说，相关法规的制定和明确是十分重要的。由于A.R.T.异于传统（再）保险，因此不能将其视为一般的（再）保险合同，比如：有限风险再保险，因其具有的诸多优点和功能，必将被我国保险界在未来若干年内逐步采纳使用，但有关能否单纯以改善资产负债表比率指标为目的而使用有限风险再保险的问题，需在政策法规上予以明确。又如：与资本市场相联系的产品，因其涉及的领域已突破保险业，故不能简单地适用于当前的保险业政策及法规，应将保险业自身行业特点和资本市场特性结合起来，在现有的政策法规基础上，作出相应的调整或补充。另外，在会计处理和税务问题上，虽然在国际保险业中尚无明确规定，但毕竟需参照一般准则执行，而且随着A.R.T.业务的发展，交易量增加到一定程度，必然会有相应的会计处理和税收政策出台。中国保险业也应结合我国自身的会计准则和税收制度，制定出与A.R.T.相关的规定。

3.监管的加强。如前所述，保险监管力度的加强（如偿付能力），一方面促使保险公司寻求并运用A.R.T.产品来改善资产负债表中的比率指标以达到偿付能力标准，对A.R.T.具有诱发作用；另一方面，反过来，A.R.T.的发展也制造了新的经营风险，并且使原有的监管在某种程度上失去效力，因此，必须加强对A.R.T.的监管力度，制定相应的监管手段，完善监管体制。但需要指出的是，对于A.R.T.这种新生事物，在其发展初期，监管部门的监管目标应当将重点放在市场的培育和发展上，不可采取过多的限制性措施。

4.资本市场的发展。许多诸如巨灾债券、保险衍生产品或有资本等一类的A.R.T.产品是与资本市场紧密相联的，其风险的转移和融资最终都要资本市场上的投资者参与承担，因此，A.R.T.产品的发展与资本市场的发展息息相关，只有建立一个高效、成熟的资本市场，才能为A.R.T.的发展提供一个良好的外部环境。事实证明，A.R.T.在资本市场发达的国家发展较快，反之在资本市场不发达的国家则发展较慢。我国目前的资本市场距离现代市场经济的要求还很远，市场主体相对缺乏，金融或资本市场的开放程度还不够，各项运作机制有待于建立和完善，特别是许多在发达国家已相当成熟的金融工具和资本市场产品，在我国还没有出现，（再）保险公司在资本市场上的参与程度也不高，这些因素将在很大程度上阻碍A.R.T.的应用和发展。另外，人民币汇率放开，且人民币实现可自由兑换，也是进行有限风险再保险运作及与资本市场相关联的保险产品交易所必需具备的条件。

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关键词：会计信息质量;资本市场;影响;对策

1会计信息质量的内涵及意义

信息是了解事物和反映事物的一种媒介，是人与人之间、人与物之间、人与自然之间等相互关系中产生的反映。不同的信息有不同的表达方式，同样也会产生不同的表达效果，起到不同的影响。一般而言，真实有效的信息具有真实性和客观性，对使用者能起到一定的积极推动作用；反之，虚假错误的信息则为使用者带来错误的引导，具有负面的影响。资本市场作为资源配置的核心场所，是各种经济信息的聚集地和扩散地，对企业决策的发展和企业战略计划的实施提供了一定的指导依据。而企业的会计信息作为经济信息中重要的内容，直接反映企业的财务情况和综合实力，影响到企业财政决策的实施和企业稳定地发展。

2资本市场资源配置效率的含义

资源是社会发展和人类能够生存的源动力，在社会经济不断发展的过程中，实质也是对资源的一个消耗和再生成的过程，但一些具有消耗性的资源是不具备再生性的。如何合理开发并利用这些资源，成为了人类发展过程中不断探究的问题。当前，社会分工越来越细，越来越明确，使资源配置得到不断优化，保障了社会的稳定发展。同理，资本市场作为社会分工的一个部分，在对资源配置中，为了充分提高其资源配置的合理性、科学性、高效性，就必须要严格按照标准和要求，将有限的资源进行细致、客观的分配，使资源得到最优化、最充分的运用。

3会计信息质量影响资本市场资源配置效率的因素

3.1外部因素

3.1.1政策法律因素

资本市场资源关系到国家的经济发展和经济利润，资本市场的运行，必须要符合国家政策法律的标准，要满足社会发展和社会制度。简而言之，资本主义会计信息是由国家会计政策决定和调控的，是在这个基础上发展的，会计准则的实施不仅要满足资本市场经济的发展，还要结合国家自身利益和整个社会利益，具有统一性。我国社会主义的发展坚持的是以公有制为主，多种所有制经济共同发展的模式，这就要求各个企业能相互合作，协同发展。特别是随着全球经济一体化的发展，中国在国际市场上的影响力越来越大，国际化水平越来越高，这就进一步对资本市场财务信息提出了更高的标准和要求，国家财务政策法律的颁布不仅要符合资本市场的发展，保障社会公众的基本利益，还要站在国际的角度，促进市场资源的优化配置和有序发展。

3.1.2市场因素

在有效的市场环境中，价格会随着新信息的出现迅速做出反应。根据不同的信息产生不同的决策内容，以发挥市场的调控作用，一般而言，可以分为弱式有效市场、半强势有效市场以及强势有效市场三种，下面就对这三种市场因素进行具体分析。(1)弱式有效市场。弱式有效市场其会计信息质量比较低，它反映的是过去的历史价格和交易信息，所以在根本上不具备时效性，对当前的财务决策作用不大，缺乏市场性和有效性，而且投资者对这种信息的依赖程度也比较低，甚至不参与到财务决策中。(2)半强势有效市场。如果证券价格反映了所有公开的可用信息，如：证券的价格信息、公司财务有关的信息、公司财务决策和经济调控方面的信息等公司财务的相关政策，则是半强势有效市场。半强势有效市场对于投资者而言具有一定的借鉴作用，公开的市场信息使投资者在投资的过程中掌握更多的有效信息，更有把握和更能做出科学、严谨的判断。(3)强势有效市场。顾名思义，强势有效市场则是证券价格都能正确的反映企业内部和公开所有的相关信息。强势有效市场具有一定的约束性，信息扩散公正、公开，避免信息的炒作和牟利，保障了信息的准确性，降低了财务信息与实际不符的现象，能对市场价格的变动做出及时有效的反映，实现资源最充分、最优化的配置。除此之外，我国的资本主义市场还处于一个起步阶段，对市场的调控能力有限，还不能及时、准确地反映当前的会计信息，投资者在投资过程中，要想进一步了解企业情况，除了要结合过去的历史价格和企业的财务报告以外，还要了解企业在发展中的基本情况以及财务管理措施和战略目的等，以刺激资本市场的发展。

3.2内部因素

3.2.1管理者因素

管理层作为企业发展的中坚力量，直接关系到企业的运营情况和财政盈利能力，在企业管理中，管理者要及时、全面地掌握企业的经营状况，提高企业财务管理效率和管理质量。但目前，部分企业为了片面地追求企业的经济效益，在制定财政策略时，没有根据企业发展的实际情况，忽略企业的战略目标，导致企业在长远发展中存在一些的安全隐患。第一，管理者在盲目追求经济利益的时候夸大其词，对企业财务信息进行粉饰，不顾结果，只注重过程，隐瞒对公司不利的信息，或者用词不当，故意模糊概念等，造成企业财务信息不真实，反映不客观，质量低，与实际情况不相符，如果市场未能及时辨别其中的问题，则会误导投资者，对社会市场经济秩序造成影响，并且不利于资源的优化配置。第二，企业的发展最终目的就是为了实现利益最大化，但是，其前提是在谋求企业稳定的发展，所以，企业管理者应根据企业发展的实际情况，对企业的经营状况进行正确的认识，并采取正确的措施，制定适合企业发展的战略目标和经营策略，以促进企业的发展。

3.2.2财务记账因素

在企业的财务管理中，一些会计问题仍需要相关的会计人员进行科学判断，如会计计量方法等，需要会计人员结合自身的会计经验和专业的会计能力，进行合理的分析和科学的决策，这就对会计人员的职业道德和职业操守提出了更高的要求。

4具体对策

4.1发挥政府的调控作用

4.1.1加大政府对会计信息质量的管理力度

根据相关的法律法规，提高政府的监管能力和完善政府的监管手段，以促进全民法律意识和责任意识的提高。同时，相关的部门要对企业信息进行核实和实时的跟踪、调查，以保证信息的准确性、真实性，完善证券交易所对企业信息的抽查制度，定期或不定期地对信息的真实性、有效性进行测试，发现不符合实际情况的，应立即采取措施责令整改；在规定时间内没有完成整改的，将计入黑名单。

4.1.2鼓励资本市场持续创新

资本市场的产品创新和制度创新是推进我国资本市场与国际化接轨的重要措施，为市场参与者提供更多的选择性，进一步规范市场秩序，激发投资者的投资乐趣，使市场处于一个良性发展的氛围中，充分发挥了市场的调控作用，实现了资源的优化配置。

4.2完善会计信息质量管理制度

4.2.1完善会计信息质量监督体系

监管体系的完善是提高市场调控，保障市场秩序的重要因素，加强相关法律法规的推广和普及，提高民众的守法、知法意识，促进市场经济的良性发展。当前，会计法、各项会计准则、企业会计制度等，是企业会计信息的主要依据，但是从实践情况来看，这些法律法规已经不能满足资本市场发展的需求，部分企业容易抓住这些法规法律的漏洞，监管力度不够、执法不严、违法不究等现象普遍存在，严重干扰和影响了资本市场的发展。因此，应尽快完善会计信息质量监督体系，加强法律法规的执行力度，为市场经济的发展创造一个公平、公正的环境。而且我国的会计人员就整体而言，专业水平还比较低，综合能力差，而且随着市场经济体制的改革和发展，会计人员需要掌握和了解的内容、政策法规多，这就在一定程度上给会计人员带来了压力和挑战。企业在发展过程中，应加强对会计人员的考核，定期对企业财务人员进行培训，以提高企业财务人员的综合能力。相关部门也要定期对证券市场企业会计人员的能力进行普查，以提高会计人员的业务能力和职业操守。对达不到要求的，应及时进行整改，整改不通过的要采取强制措施，强令其退出证券市场。

4.2.2完善中介机构对会计信息质量的监督评价体系

中介机构对企业会计信息的监督和评价功能至关重要，特别是会计师事务所，作为独立的第三方，对被审计公司的会计信息披露的真实性和合法性负有连带的法律责任。会计师事务所对被审单位的各项审查评估，包括实质性程序、内部控制测试、出具的审计报告等，是会计信息质量的外在保障机制。为此，应加强以注册会计师为核心的市场中介机构的信息监督评价体系，建设一支独立的具有高水平和良好职业操守的注册会计师队伍，不定期地对市场中介机构的服务水平和服务质量进行抽查，对不符合规定、违法违纪的人员严厉惩罚，确保相关信息披露的真实合法，为我国资本市场的良性健康有序发展提供保障。

4.3建立企业管理人员的监督与管理机制

4.3.1建设规范的企业经理人市场

我国资本市场起步较晚，在发展过程中难免会存在一些问题，为了进一步提高企业的发展效率，提高企业的经济利润，就需要建立规范的企业经理人市场，企业管理者和所有者之间建立一个良好的、和谐的关系，合理、科学地分配好企业管理结构和权责分配关系，以加强对企业内部管理力度，提高企业管理效果，以共同的企业发展战略目标为前提，打造和谐、统一的企业文化，促进企业发展。良好的委托关系需要市场具备完善的经理人制度。建立社会信息的交流和传输机制，提高市场人才的流动性，在公开、公平和竞争的原则下，提升经理人的准入门槛，建立档案，对经理人的履职经历进行严格跟踪、记录和考评，逐步实现完善的经理人考核与能力评估机制。

4.3.2提高企业管理人员的素质

企业管理人员是企业实力的一部分，提高企业管理人员素质水平，是提高企业核心竞争力，是企业保持市场竞争优势的一个重要方面。企业管理人员应具备良好的社会道德伦理观念、职业操守和信誉，还要有广阔的知识面，能够解决生产经营管理中遇到的计划、组织、控制等各类问题，并运用一定的手段激励带领企业员工为既定的目标不断努力。企业应为企业经理人成长提供足够的空间和条件，赋予企业管理者一定的职权和决策空间，并创造相对宽松的企业社会环境，明确具有高素质的管理者可以为企业带来持续的发展动力，在全社会营造一种经营管理人员是企业核心的理念，将经理人的发展与企业的发展紧密结合起来，并为其提供支付相应的薪酬，实现企业和个人的双赢。

作者:李华晋 单位:天津市路灯管理处

参考文献:

[1]严兵.大力发展西部资本市场[J].发展,2010(33).

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国际资本异常流动状况及巨额游资的特点

伴随着中国对外开放的步伐，世界500家跨国公司有400家落户中国，国际资本的大量涌 入，会不会影响我国的经济安全？要回答这一问题，首先必须明确什么是国际资本异常流动 形成国际游资？从表面上看，国际资本流动杂乱无章，实际上是流动有序的。不同资本的市 场收益率、货币市场的利率、汇率和对国家经济发展前景预期等众多因素决定了资本的流向 。正常的资本跨国流动对国家经济、贸易和投资都有促进作用，对于国家而言，资本正常地 流入流出是获得开放效益的重要方式之一。假如一旦资本跨国流动由正常变为异常，形成国 际游资，必将对经济造成不利影响，发生资本异常流动的国家受到严重打击，其经济安全也 必受损害。一般看来，凡是资本突然大幅度变动都属异常流动。异常流动可以由决定资本流 向的因素突然出现重大变化引起，也可以由金融投机活动引起。决定资本流向的基本因素除 突发性的政治、军事冲突外，国家（尤其是大国）货币金融政策的突然变化也是重要因素。 实际上投机活动不但可以使基本因素变化，而且能使资金逆基本因素所决定的方向流动。在 金融全球化条件下，大量资本自由地跨国流动，发达国家的各种基金在资金跨国流动中占据 越来越重要的地位。由于金融资本市场具有较高的流动性，投资投机者能很方便的把资金从 一个市场转移到另一个市场，因而其对国家经济安全的破坏性就大大增加。其破坏性主要有 3种：第一种是在经过资本长期的大量流入后，流入突然大幅度减少，甚至由净流入变为净 流出，此时可能产生灾难性后果。如果本国已经有严重的泡沫经济,那么泡沫经济必然迅速 破灭；如果国家长期依赖外资流入以弥补贸易收支赤字，向外支付外国投资收益和对外国贷 款还本付息，则进出口贸易将会无法正常进行，还可能引发债务危机。而进出口受影响和债 务危机会使经济无法正常运行，有可能引发金融危机。因此，国际金融市场上资本流动的异 常变化可以沉重打击国家经济安全。第二种是在资本长期流入或少量流出后，流入突然大幅 度增加或由少量流出变为大量流入带来的破坏性。大量外资突然流入给资金接受国的经济和 金融体系带来如何消化这些资金的问题。汇率面临升值压力，出口下降，国内信贷过度扩张 ，这些都对经济运行和发展带来负面效应。若资本流入国经济已经过热，资本的流入可能引 发严重的通货膨胀。如果以购买股票和债券方式流入的外资大幅度增加，将引发泡沫经济推 动泡沫急速吹大。如果大幅度增加的是以借贷方式流入的外资，除引发通货膨胀外，这种流 入可能不会立即产生更多的问题，但它为以后的债务危机爆发埋下了祸根。假如资本流动的 这种异常变动与第一种异常变动结合起来，所产生的问题会相当严重，即在这些债务即将到 期时，外资流入大幅度减少，甚至由净流入转变为净流出，则债务危机难以避免。第三种是 在资本长期流出或少量流入后，流出突然大幅度增加或由少量流入变为大量流出。这种情况 产生的问题与第一种情况下产生的问题近似。不过由于以前该国资本流入不多，其对国家经 济安全危害的突然性可能小于第一种情况，但也可能产生长期不利影响。资本流动的易变性 和异常流动的破坏性在不同国家不同时期有较大的差别。发展中国家在条件不成熟的情况下 实行一系列金融开放措施为国际资本投机攻击创造了条件。在规模庞大的国际流动资本面前 ，中国作为一个发展中国家，更应加强有效抵御国际资本攻击的手段和能力。

国际游资通常也称“燕子资本”或“热钱”。是指在不同的市场中不断游动，通过短期 内利用大量资金制造局势的办法过度投机，从而获取暴利的资金。国际游资以现金、短期存 款、短期债券、商业票据、各种金融衍生工具和各种基金的形式出现。当前最主要的存在形 式是发达国家和地区的共同基金。国际游资具有以下特征：一是暴利性。它所追求的是远高 于平均利润的超额利润。暴利越高游资规模越大，其流动速度越快。美国前10位的共同基金 回报率均在20％以上，最高达36％。二是流动性。牵动游资的杠杆是投机回报率，在高回报 的空间与时间段里来无踪去无影，就像“燕子”一样轻飘。巨额游资之所以活跃在金融证券 市场上，正是由于股票与期货市场的现代化清算系统和极强的投机性满足了其流动性的要求 。三是风险性。风险和利润是一把双刃剑，利润高的区域风险自然也大，正像人们常说的“ 山高的地方风大”。追求暴利和承受风险是国际游资在运动中的主要曲线。四是敏感性。巨 额游资都是以价值形式存活的，对市场有天然的敏感性，稍有风吹草动的市场变化，行情波 动，国际游资就可能做出快速反映的行动。五是短期性。国际游资其使命是通过过度投机获 得暴利，其运行规则是利用金融资本市场的不完善空间和时间段，在短期内以巨资投入，高 速流动，时间可以是几天、几周和数月。这与一般性投资须几年、几十年收回投资获得利润 有本质的不同。国际资本投机的交易频率很快，椐国际货币基金组织估计，活跃在全球市场 上的这类资金在72000亿美元以上。六是快速变动性。巨额游资根据全球资本市场回报率高 低的判断，快速流动。今天还在股市冲杀，当看到无太多利益可图时，明天就会移到势头看 好的期货市场或房地产市场。它具有来源多、隐蔽性强、很难防范的特点。

发展金融资本市场是防范风险的根本保证

国际游资在历史上的一贯表现充分说明，一国金融资本市场的稳定，直接关系到经济发 展、社会稳定和国家经济的安危，它是国家经济安全最主要的内容之一。1997年7月在 泰国首先爆发的金融危机，引起了一场凶猛的全球金融资本市场大地震。亚洲多国经济惨遭 重创，俄罗斯和巴西也成为多米诺骨牌的牺牲品，这场危机造成的汇市、股市剧烈波动，使 世界经济恶化的一幕幕阴影至今令人难忘。80年代后期，金融风暴这种没有硝烟的战争频频 接踵而至。1987年由于短期债务引发的全球股市大崩溃；1992年的欧洲货币危机，导致英镑 狂跌，英格兰银行损失100多亿英镑，欧洲各国中央银行注入了上百亿英镑救市，意大利政 府也投入了40多万亿里拉企图挽救本国货币的命运，但都无济于事。结果英国和意大利不得 不退出欧洲货币体系。其主要诱因是两国金融体系存在缺陷，可见老牌的资本主义国家也未 能幸免。1994年底墨西哥爆发金融危机，由于资本大量抽逃，两天内使新比索暴跌了40％； 其外汇储备的50亿美元也付之东流。“水能载舟，也能覆舟”，虚拟资本崩溃往往是导火索 。其内在的不稳定性导致价格变幻无常，而资本市场交易规模的增大和交易品种的增加使其 变得更加复杂。事实证明，金融资本市场风险的防范是每个国家都必须面对的课题。

究竟应该怎样把握金融资本市场保证国家经济安全呢？我们认为：首先必须处理好金融 资本市场“发展”与“稳定”之间的关系。发展是经济安全的要素之一。如果没有金融资本 市场的发展，那么国民经济的生存能力，抵御和适应游资威胁的能力就会大大降低，市场的 稳定和安全是经济体系非常重要的特征，不能把两者对立起来。经济的稳定性反映了它的要 素之间系统内部纵向、横向和其他联系的稳固性和可靠性，反映了承受内部和外部“压力” 的能力。安全是当实体在受到内外威胁以及在难以预测因素作用条件下，显示其生存和发展 的状态。经济体系、生产资本和银行金融资本之间的相互关系越稳定，经济就越有活力，对 经济安全的评估就越高。如果体系各要素之间的比例和联系遭到破坏，必然导致体系的不稳 定，这是经济从安全状态转为不安全状态的信号。经济安全的本质说到底是经济与政权机构 之间的一种状态，在这种状态下，国家利益、政策目标、国防潜力等都能得到保障。保卫经 济安全不仅仅是捍卫国家利益，而且也是政府保持社会政治稳定决心和能力的体现。

维护国家经济安全包括两个方面，一是要最大限度地确保我国经济利益，在全球经济竞 争中得到保障。二是要想方设法使我们这个有机体在受到外力冲击的情况下确保不出问题。 由此看来经济安全的问题实际上包含了内部和外部两个方面。本文中我们所要考虑的主要是 涉外方面，即：外国游资可能从金融、外贸、产业这三个领域对我国经济安全构成威胁。从 各方面分析，外贸和产业这两个领域相对金融领域要好办得多，我们应把防范的重点放在风 险最大的金融资本领域。

当今世界经济已逐渐连成一体，“你中有我，我中有你”。密不可分。随着许多国家由 原来的计划经济体制改变为市场经济体制，从而使世界逐渐走向一个经济即全球经济；一种 体制即多样化和多种模式的市场经济体制；一个市场即自由贸易市场；金融资本市场使资源 获得迅速流通和优化配置，在世界经济发展中发挥着越来越大的作用。虽然一次次的金融危 机席卷各国时，中国并没有受到直接冲击，但并不表明我们在这一领域没有漏洞。究其主要 原因，一是人民币在资本项目下不能自由兑换；二是外资不能进入中国A股市场。这20多年 来我国经济的高速增长和高额外汇储备，使我们躲过浩劫，否则情况可能就会不一样。因此 ，金融资本市场的发展应摆在首位。发展是安全的基础，只讲安全不讲发展，是最大的不安 全。如果我们不通过金融资本市场的发展来支持经济的发展，经济落后就是最大的不安全。 中国能躲过以前的金融危机也只是暂时和幸运的，随着我国加入世贸组织，金融资本领域的 最终开放使这种风险不可避免地存在。它从外部环境看主要有两种，一是其它国家金融危机 对中国的影响，二是国际金融体系自身的影响。可以预测，中国在较长时间仍然只是世界金 融体系的参加者，而不是领导者和主导者，这就使得我们只能参与而不能支配国际游戏规则 的制定，也无法去组织对国际金融资本体制的改革，没有主动权和决定权就意味着中国防范 金融资本市场风险的能力受到限制。所以，我们只能依靠自身资本体制的改革和管理水平的 提高，而不能依赖国际金融资本体系的改革来消除风险。综观各国金融风暴，无论是保卫经 济安全还是解救危机，除了依赖IMF（国际货币基金组织）和世界银行等国际金融组织，最 主要还是要靠本国内部力量。在现实世界中，国际间的合作和竞争，并不完全平等，发达国 家总是处于优势地位，因此获益较大。在国际合作抗击金融风暴中，各国都把本国的国家利 益放在第一位，追求对己有利的合作条件，不愿接受对己不利的条件。中国是一个发展中大 国，决不能指望西方国家和国际金融组织充当自己经济安全的保护神，我们的切身利益最终 还是要靠自己来保护。