货币基金盈利模式范文

导语：如何才能写好一篇货币基金盈利模式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

一、余额宝的特点

2013年6月17日，余额宝正式上线。支付宝和天弘基金联合宣布，余额宝的用户数截至2013年6月18日晚上9点30分已经突破100万。截至2014年5月，余额宝用户已经突破1亿。

统计表明，余额宝用户的平均年龄仅有28岁，其中又以23岁的用户数量最大，达到205万人，50岁以上的用户仅占2.3%。在全国各大省份中，仅有北京、上海和天津的用户平均年龄超过30岁，其中北京以32岁居首。余额宝的本质，是支付宝为顾客购买了一款“增利宝”的货币基金，并实现“T+0”赎回，资金实时到账。其本身具有的低门槛、灵活性、高收益的特点，吸引了广大年轻用户。余额宝的主体架构如图1所示。

其一，低门槛：作为货币基金理财产品，余额宝的门槛非常低，客户只需要1元就可以购买“增利宝”，利用零散的钱开启理财。相比于其他货币基金的购买需要1000元起，银行理财产品5万元起的门槛，让更多人能分享一场资本盛宴的。

其二，灵活性。从余额宝的操作方法上看，用户在支付宝的留存资金，初次使用只需确认用户信息，就可以即时转存到余额宝。如果用户想购物需要使用资金，也可随时转出。既可以用来购物，也可以用闲钱来理财，一举多得。此外，相比于银行理财产品和其它货币基金的认购，减少了去柜台排长队的时间成本，也避免了资金未到期被冻结的尴尬。

其三，高收益。由于余额宝的灵活性与银行活期存款相当，所以将其收益与银行活期存款相比。截至2014年7月9日，余额宝的7日年化收益率是4.191%。银行活期存款利率是0.35%，远远高出银行活期存款利率。另外，余额宝作为一种货币基金，与同类货币基金相比，其收益率也占有明显优势。如表1所显示，余额宝近一年来的季度收益，均高于通了货币基金收益，同类排名也居高。

二、余额宝对商业银行的影响

1、存款分流

作为开展金融业务的传统经营渠道，商业银行在金融市场上占据垄断地位。但随着以余额宝为代表的互联网金融的跨界出现，对商业银行的市场地位及银行存款带来极大地冲击。

据央行5月12日公布的最新数据，4月人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元。其中，住户存款减少1.23万亿元，非金融企业存款增加1715亿元，财政性存款增加5621亿元。分析认为，超万亿的住户存款搬家主要是受“宝宝军团”和银行理财的大力度分流；互联网金融大环境下，金融机构存款进一步流失。而存款搬家的背后，是银行客户的流失，这将进一步对商业银行的盈利“伤筋动骨”。

余额宝的出现，在短时间内也激发了一批互联网企业跨界理财产品，以及银行也争相推出各种新的“宝宝军团”。互联网系“宝宝”有，百度现金宝、腾讯理财宝、微信理财通等，银行系“宝宝”也不甘示弱，如交行快溢通、中行活期宝、平安银行平安盈、兴业银行现金宝三号等，其收益率也大幅上升。各种宝宝军团进入了激烈的竞争，来分食“银行存款”这块大蛋糕。

从另一个角度来看，余额宝的本质是互联网货币基金。我国货币基金的诞生比较晚，余额宝让更多投资者了解和熟悉货币基金。从美国市场经验看，货币基金对存款的分流影响比较大。

上世纪60年代美国商业银行活期存款占比约为60%，由于货币市场基金的竞争而分流了活期存款，30年之后银行活期存款占比已降至10%，而这个期间美国货币基金规模的年均复合增长达到33%。可以预见，未来，随着货币基金在我国接受程度越来越高，其对存款分流的影响不亚于美国货币基金对活期存款的影响。

2、中间业务受挫

传统商业银行凭借网点众多、客户资源众多等线下优势代销基金，在开放式基金的销售渠道中占比约六成，其余约四成由基金公司直销，通过第三方电子商务平台销售基金的公司机构并不多。随着余额宝对增利宝货币基金的代销，越来越多的第三方电子商务平台也将实现基金销售代销业务。如此，原本传统商业银行所垄断的代销渠道将大大减弱，银行的中间业务也会大幅受挫。

3、倒逼利率市场化

商业银行的存款长期以来跑不赢“CPI”，其高利润来源于存贷款的利差，其深层次的原因是没有利率市场化。余额宝高收益的出现，让众多商业银行在短期内纷纷调高活期存款、定期存款的利率，以此来争夺客户和存款，这将倒逼和加速利率市场化。

目前，银行的存款利率依然实行政府定价，其权限仅仅是在基准利率的基础上上浮10%。2012年6月，央行首次允许金融机构上浮存款利率，最大上浮10%，这被视为存款利率市场化的前奏。随着余额宝的出现，利率市场化将势在必行。

三、余额宝对商业银行的启示

1、创新互联网金融服务

以余额宝为代表的新型衍生理财产品，将成为互联网发展与金融理财业的创新驱动力。同时，余额宝代表的“碎片化金融”，将是未来互联网金融发展的重要方向。

近几年，大企业金融脱媒现象越来越多，伴随着更多的互联网大企业跨界进入金融业，传统商业银行的生存空间一再受到挤压。在互联网金融时代，如果传统商业银行再没有拥抱互联网的思维，其原有的盈利模式将受到极大地挑战。

余额宝与其它货币基金以及银行理财产品不同，在销售渠道上，余额宝实现了金融搭上互联网思维快车，便捷、快速、低成本地实现理财业务；在产品设计上，余额宝更注重用户体验的感受，对其金融产品实现“量身定制”，即使是“小客户”也可享受收益。简单来说，余额宝做到了“客户在哪里、客户的钱再哪里、就在哪设计产品、销售产品”。

的确，在互联网金融时代，没有人再愿意在银行柜台排号，等待半个小时去办理一笔转账，也没有人再愿意顶着烈日在自动柜台机面前排队取款，取而代之的是，即使足不出户，只需一台电脑，甚至一部手机，就可以实现购物和转账。

因此，商业银行在运营的过程中，不仅要将互联网思维运用在理财产品的设计上，还要扩散在传统网银的支付，甚至借贷款等业务上进行业务创新。余额宝被市场热捧的事实也证明，投资者是需要消费引导的，只要设计出符合投资者需求的理财产品或者金融消费，投资者愿意被新产品“牵着鼻子走”。

2、储存运用大数据金融

余额宝之所以能够精准营销，正是因为背靠支付宝所掌握的大数据这棵“大树”，在整合海量的大数据下，分析客户需求，开发“私人订制”的理财产品。大数据是目前最受关注的新兴信息技术，并已开始应用到各个行业，大数据正在变革我们的生活、工作和思维，开启了一次重大的时代转型，是一座新的金矿。传统商业银行经过多年的客户资源沉淀，无论是在企业客户还是在个人客户，无论是在信用卡客户还是在各个支行网点客户，都可以将这些客户消费偏好的大数据进行分析和应用。商业银行可利用客户资源建电子商务平台，实现银行+电商的商业模式，可以通过微博、微信等社交媒体平台进行大幅推广。如建设银行推出“善融商务个人商城”和“善融商务企业商城”，交通银行推出了“交博汇”、中国银行推出“云购物”电子商务平台，尽管这些平台的收益尚需时日观察，但这种互联网思维的运用值得倡导。随着两者不断地相互渗透，商业银行可进一步制定大数据发展策略，抢占制高点。

3、普惠金融是商业银行的主基调

经济决定金融，金融为经济服务，这是市场经济的基本定律。普惠金融理念才是余额宝具有强大的传导效应和示范效应的根本原因。余额宝让更多“月光族”、“?丝”参与理财，给商业银行的启示是，普惠金融才是商业银行的主基调。

未来，商业银行可遵循互联网思维，创新理财产品和金融业务，在服务普通客户、倾斜扶持中小企业发展等方面大放光彩。

4、注意风险升级

尽管余额宝的收益率比传统商业银行存款利率高很多，但是，近半年来余额宝收益率节节下降也是不争的事实。余额宝既具有传统银行理财的功能，也具备互联网金融的新特质，所以其在风险性上显得更加复杂。

从流动性风险上看，首先，余额宝依赖于淘宝、天猫相依赖的支付宝渠道进行买入与赎回，但也因此有可能会产生风险。比如，在“11.11”光棍节或其他节假日，用户极有可能因大量购买物品而导致对余额宝资金的集中赎回，引发与传统商业银行类似的“挤兑”现象。其次，余额宝作为货币基金的一种，不同之处在于，其收益与天弘基金的收益直接关联。相关资料显示，在2013年之前，天弘基金业绩一直处于亏损状态，因此，目前因余额宝而促进其收益率上升的情况是否具有可持续性仍待观察。

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关键词：余额宝；基金；信托合同

一、 问题的提出

2013年，阿里巴巴集团与天弘货币基金联合推出的一项投资理财产品――余额宝。余额宝是由第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务，于2013年6月13日正式上线的存款业务。截止11月底，余额宝的规模已接近2000亿元，达1800亿元！但是，对于余额宝的定性问题上，目前仍在讨论的过程中。出于对这个问题的疑虑，笔者做出了自己的思考。

二、 什么是余额宝

（一）余额宝的概念

余额宝是支付宝为个人用户推出的一项余额增值服务， 支持支付宝账户余额支付、储蓄卡快捷支付（含卡通）的资金转入余额宝中，可获得一定的收益。通过余额宝，用户存留在支付宝的资金不仅能拿到利息，而且和银行活期存款利息相比收益更高。余额宝具有以下特征：1.操作流程简单。余额宝服务是将基金公司的基金直销系统内置到支付宝网站中，用户将资金转入余额宝，实际上是进行货币基金的购买，相应资金均由基金公司进行管理，余额宝的收益也不是“利息”，而是用户购买货币基金的收益，用户如选用余额宝内的资金进行购物支付，相当于赎回货币基金。2.收益高，使用灵活。跟一般“钱生钱”的理财服务相比，余额宝更大的优势在于它不仅能提供高收益，还全面支持网购消费、支付宝转账等几乎所有的支付宝功能。同时，转入支付宝余额宝中的资金可随时转出至支付宝余额，实时到帐无手续费，也可直接提现到银行卡。

（二） 储蓄的概念

储蓄，是城乡居民将暂时不用或结余的货币收入存入银行或其他金融机构的一种存款活动，又称储蓄存款。储蓄具有以下特征：1.储蓄行为的自主性。储蓄行为的自主性主要有两个方面的原因：一是储蓄对象是私有的，就是储蓄者所要储蓄的货币资金的所有权归储户所有，储户自己有权支配，这是储蓄具有自主性的根本保证；二是储户进行储蓄是自我需要的结果。2.储蓄价值的保值性和收益性。储蓄是一种信用行为，信用具有还本付息的特征。储蓄的还本付息特征使它具有明显的保值性和收益性。储储蓄的保值性是储户进行储蓄的最低要求，也是储蓄的基本特征；此外，储户将货币资金存入银行等储蓄机构，经过一段时间，不但要取回本金，还要带来利息，这是信用行为的基本要求。

（三） 基金的概念

根据募集对象的不同，基金分为公墓基金和私募基金。公募基金的募集对象是社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。在我国，私募基金还未得到国家金融行业监管有关法规的认可。公墓基金，是指经过国家证券行业管理部门的审批，允许这项合伙投资活动的牵头操作人向社会公开募集，吸收投资者，加入合伙出资的投资活动。[1]这也就是大家常见的基金。

基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。基金具有以下特点：1.集合投资。基金是这样一种投资方式：他将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。2.分散风险 。基金可以实现资产组合多样化，分散投资于多种证券。通过多元化经营，一方面借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面又利用不同的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。

综上，可以发现：余额宝兼具了储蓄和基金的部分特征，那么其到底是以上任一种类别，还是独立的、第三种类别呢？笔者认为，在讨论这个问题前，首先需要了解所谓的“余额宝”模式。

三、余额宝模式

按基金销售渠道的不同，基金销售可分为两类：基金直销和基金代销。[2]基金直销，是通过基金公司或基金公司网站进行买卖基金的一种方式，申购和赎回直接在基金公司或基金公司网站进行，不通过银行或证券公司的网点，没有费，所以费率优惠。

基金代销是金融机构的一项投资业务，称为开放式基金代销业务，该业务是金融机构接受基金管理人的委托，签订书面代销协议，基金管理人销售开放式基金，受理投资者开放式基金认购、申购和赎回等业务申请，同时提供配套服务的一项中间业务。

虽然支付宝官方宣传声称，天弘基金是通过支付宝直销基金，但是支付宝作为第三方支付平台只取得基金支付牌照，而没有取得基金销售牌照。那么支付宝的基金销售行为，难道不是违规销售吗？然而，有人认为：对比目前取得基金第三方代销牌照的机构，支付宝没有建立自己的基金清算、风控等后台系统，也没有起到基金产品投资顾问的推介角色，盈利模式也并非佣金分成。因此，谈不上基金代销，在基金产品的品种上也仅限于低风险类别。但是也打了个球，在没有基金销售牌照的情况下，支付宝利用余额宝绕了个弯，实现了向用户销售基金。对此，笔者以为这里仅是一种基金销售模式――基金网上直销。理由如下：1.基金网上直销在此前的惯例中，均由基金公司与银行之间搭建起桥梁。因此，基于商事自由原则，支付宝与天弘基金公司间搭起平台，让支付宝用户按意愿选择将自己支付宝账户中剩余的资金继续留在支付宝账户或转到余额宝，进行投资。2.余额宝作为理财工具，针对的只是用户支付宝账户中的闲置资金，而且对从支付宝账户转入余额宝的资金有限制。体现了网络金融的中立原则。[3]3.支付宝在余额宝的操作流程中，扮演的是支付转账的角色。因为用户购买与否，都是用户的意思自治的表现，而且对比目前取得基金第三方代销牌照的机构，支付宝没有建立自己的基金清算、风控等后台系统，也没有起到基金产品投资顾问的推介角色，盈利模式也并非佣金分成，甚至其涉及的基金产品品种仅限于低风险类别。因此，要说支付宝在在余额宝的操作流程中，存在基金代销的行为，是否于法无据呢？

四、 理论分析

综上，我们形成了余额宝的模式实则为基金投资[4]。接着，笔者将阐述有关投资基金的法理基础，为进一步论述这一模式的合法合理性。

首先，从基金合同入手，以“信诚货币市场证券投资基金招募说明书”为例，该说明书对持有人规定：“基金投资人自依基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和接受。”可见，管理人与托管人签订基金合同，只是将契约内容先于拟定，投资者在购买基金份额时自然加入基金合同，成为基金合同当事人。另外，该说明书还约定：“基金合同是约定基金当事人之间权利、义务的法律文件。基金投资人按照《基金法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务”。[5]综上，笔者认为我国的契约型基金中存在一个信托合同。

五、结语

根据合同自愿订立的原则，笔者以为余额宝的基金网上直销是有法理基础的。因为这其中是，支付宝用户与余额宝平台在自愿、平等的基础上订立的信托合同。余额宝是天弘基金公司在网上直销其货币基金的网上平台，而支付宝在其中也仅仅是扮演支付转账的角色。不过，交易中巨额资金流的安全保障、如何应对重大时点的流动性冲击以及投资者教育等方面则仍存在问题。（作者单位：广东财经大学）

参考文献

[1]证券投资基金销售管理办法

[2]赵庆国主编，《证券投资基金》[M]，东南大学出版社2012年版

[3]齐爱民等著，《网络金融法原理与国际规则》[M]，武汉大学出版社2004年版

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然而，面临2011年“年终考”，基金业却弥漫着短视逐利的躁动。

在重庆啤酒（600132.SH）的带领下，基金重仓股频发群体“踩踏”事件，近来基金排名发生逆转，王亚伟年度冠军梦碎，小公司东方基金成了大黑马。

除了争先恐后地挤上业绩前十榜单外，各大基金公司在规模上也明争暗斗，加大营销力度、发售新产品、打开大额申购……而依赖“帮忙资金”注入货币基金更是一些基金公司为壮大规模、保住排名屡试不爽的“招式”。

“作为受托人，维系基金公司与持有人之间的是信托责任。这就格外要求基金公司受人之托，忠人之事。”一位业内人士表示，“在过去的两年中，我们看到了太多基金公司盲目扩大管理规模、一味追求业绩排名。尽管这背后有持有人和国内资本市场的不成熟、基金排名制度缺陷等种种原因，但基金公司更负有不可推卸的责任。”

“奥斯卡魔咒”

“要想知道2011年垫底的基金，就去看看去年排在最前面的基金。”一位基金投资者无奈地对记者说。

虽然只是一句笑谈，不过基金业内确实存在类似“当了影后衰三年”的“奥斯卡魔咒”。许多基金经常会出现前一年表现亮眼，第二年就迅速沉沦的情况。

从2011年截至目前的情况来看，2010年偏股型基金前十名的基金如今几乎全部易主，且个别基金业绩垫底。

去年业绩排名第一的华商盛世成长2011年以来截至12月19日的净值增长率为-25.35%，在245只同类产品中位列第 174位；业绩排名第五的华商动态阿尔法2011年以来的净值增长率则为-26.05%，在149只同类产品中位列第135位；去年排名第八的天冶创新先锋2011年以来在 327只同类产品中位列第313位；去年排名第十的信达澳银中小盘则在245只同类产品中位列第228位。

而类似这样的业绩“过山车”情形自2007年以来几乎每年都在上演。

“基金过去的业绩是投资能力的最直接证明，因此看排名选基金有一定道理。但问题在于怎么看？”德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，过于短期和过于长期的业绩排名参考作用都比较有限。尤其是在市场环境可能发生较大变化的情况下，过去的业绩排名参考作用就会下降。

“国外考评一只基金的好坏都是看三年、五年，我们这儿就看每年一次的净值排名，这难免导致基金经理在操作上的短视。”好买基金总经理杨文斌指出。

“我们公司业绩方面的考核要求是要在同类基金中排在前三分之一。”一位基金业内的资深人士对记者说：“在最后的业绩冲刺期，不管是要缩小与前几名的差距，还是甩开后面的竞争对手，都需要找到实现基金在短时间内超常规增长的具体路径。”

在此时期，基金实现收益超常规增长的方式主要有三类：一是重金加仓具有高增长潜力的资产，以这种人为重仓的方式使这些潜力资产进入上涨轨道；二是积极利用企业重组，在冲刺期前大量加仓，并在冲刺期集中释放企业重组所带来的利好消息；三是同一基金公司旗下的基金采取集团行动相互抬轿，或是干脆以“众人拾柴”的形式，配合公司扶持重点基金冲入排行榜靠前位置。

除此之外，通过砸竞争对手的重仓股往往也能使得自身的排名受益，而这种方法对于处在弱势地位的基金往往更加有效。这种消极竞争的方法比较容易在排名接近的基金中出现。

好买基金首席分析师曾令华认为，正是短期排名的压力迫使一些基金经理豪赌某些板块、行业，在配置上过于偏重，当市场风格发生转换时，很可能无法及时调整。

虽然在基金业绩排名战期间，一些基金的净值可能会短期迅速提高，对持有人来说一定程度上有利，但从更长远的角度来看，无疑是加剧了基金投资行为的短期化，同基金本身长期投资的性质相背离。

考核压力

如果说为迎合市场及投资者而追求业绩排名还有一丝无奈的意味，那么一些基金公司以非正常方式盲目“冲规模”的现象不禁让人困惑。

由于很多公司都选在年底前发行新基金来扩充规模，造成银行渠道拥堵，一般的持续营销很难做，而货币基金没有申购赎回费用，风险也低，通常作为活期存款的代替工具，所以通过扩大货币基金的规模就成了一条“捷径”。

“公司2011年是在做货币基金冲量的，主要是和我们规模接近的两家公司2011年竞争很激烈，我们怕规模上被超过。”北京一位基金公司固定收益部负责人对记者说：“在一些排名节点上，差一位都是大不相同，那意味着你是不是在行业的第一梯队。”

据其透露，基金公司的销售部门会去找一些与公司关系好的券商、保险等机构来注入资金。给渠道的营销奖励或是给“帮忙资金”的好处费从万分之八到千分之二不等，而这些资金投入货币基金的期限长短也要看具体谈的结果。

这位负责人解释，2011年以来市场遭遇股债“双杀”，而货币基金是2011年以来唯一实现正收益的基金品种。“目前业绩也比较好，所以一些机构的资金也愿意进来。”

目前市场上共有49只货币基金，基本上大部分基金公司均有布局这一产品。从2008年以来的统计情况看，每年年末货币基金均规模大幅增长的基金公司主要有嘉实基金、工银瑞信、银华基金、建信基金等，还有一些公司，单年度货币基金规模突增也蔚为壮观，如鹏华基金、大成基金、华宝兴业等。

对基金公司而言，规模的排名不仅直接影响到员工的薪酬福利，也影响到股东对高管的考核。

“由于基金公司的盈利模式是以管理费收入为主，所以在董事会或股东给基金管理层的关键业绩指标考核中，规模排名占的权重很大。”排名前十的一家大型基金公司副总经理对记者说。

好买基金研究中心曾令华认为，从基金公司考核角度出发，如果股东对基金公司的考核机制不升级，仍把总体规模作为考核要素的话，基金公司利用货币基金冲规模的现象可能还会发生。

“但是，从为给公司带来的实际效益方面而言，用货币基金冲规模意义并不大。”曾令华认为。货币基金的管理费通常只有0.33%，和股票基金的管理费相差太远，以如此微薄的收益来看，为了排名自掏腰包付“好处费”是属于赔本赚吆喝的事情。

浮躁背后

2011年以来，货币基金的7日年化收益率节节走高。据WIND资讯数据，截至12月9日，77只货币基金中，有18只产品的7日年化收益超过了5%。

“如果货币基金仅靠兑现浮盈来提高收益率，短期内可以把7日年化收益率做得很高。”上述固定收益部负责人解释，投资者是把货币基金作为流动性管理工具来申购的，对流动性要求很高，在目前市场利率比较高的情况下也能获得一部分收益。如果基金公司冲规模会导致大规模的申购，这将摊薄原持有人的收益。当这些冲量的投资者大规模赎回时，基金经理因为要保证很好的流动性以应对短期大规模赎回，所以必然会牺牲正常持有人的收益。

而2011年年初出现的货币式基金净赎回就反映出去年年底“冲规模”资金的撤离。2011年一季度，赎回最多的3只基金分别为建信货币、银华货币B和鹏华货币B，其赎回规模分别为74.54亿份、61.56亿份和38.94亿份。而去年四季度，上述基金却“恰巧”出现相同规模的份额增长。数据显示，一季度赎回超过10亿份的货币式基金多达15只，其中至少有10只存在上述现象，年底“冲规模”的迹象十分明显。

其实基金业内的这种浮躁的氛围，与我国资产管理行业缺少真正的长期投资者也有很大关系。”上述基金公司副总经理表示，在中国，包括保险、社保基金、企业年金、信托等机构投资者中，一些虽然是以三年为考核周期，但其实也有每年的暗中排名。他认为，基金公司作为代客理财的资产管理者，应该自我规范，并要引导投资者，不能完全屈服于股东文化或投资者的短期化倾向。

去年12月8日，上海证监局曾紧急下发了一份《关于规范2010年年末货币市场基金销售行为的通知》。通知称：“严格规范年末货币市场基金的申购及转换转入业务的行为，严禁为突击提升管理规模、比拼年末规模排名，损害货币基金原持有人的合法权益”。

华安基金管理有限公司市场部副总监陈雪峻说：“2007年行业发展处于巅峰时，基金公司为追求规模，产生大量非理性购买，在变形的基金销售的导向下，众多背离投资者真实需求、或者不符合投资者需求能力的产品被售出，导致投资者收益不佳，成为至今尚无法突破行业瓶颈。”

篇4

然而，就在一片萧瑟的气氛中，中信银行却拔地而起。2014年前4个月，该股股价涨幅达24.29%，与招商银行、平安银行同期跌幅超过7%形成强烈反差。其市值已一举超过兴业银行、民生银行，在股份制银行中仅位列招商银行之后。

海通证券分析师刘瑞在研究报告中表示，中信银行战略明确，转型积极，现代服务业与网络银行推进有力，创新产品不断推出。其中，2013年现代服务业贷款4671 亿，同比增长34%；小企业贷款1172 亿，同比增长53%。

从2011年10月与汇添富基金合作，推出联名信用卡，到2014年4月与嘉实基金、信诚基金合作，推出薪金宝，以客户需求为导向，中信银行的创新力度越来越大。同时，面对互联网金融大潮的扑面而来，中信银行围绕“再造一个网上中信银行”的战略目标，在网络支付方面，推出异度支付品牌，开发了线上二维码支付、NFC手机近场支付和跨行全网收单等子产品；在网络融资方面，与银联商务有限公司合作推出了“POS商户网络贷款”，依托大数据分析技术，建立创新型信用评价模式。

中信银行推进互联网金融战略的举措，正在赢得投资者的认可。2014年一季度，银华价值优选、大成蓝筹稳健、宝盈核心优势、华安科技动力等基金纷纷大举增持。

领跑利率市场化

对于利率市场化所带来的挑战，中信银行的经理层具有清醒的认识。2013年底，该行行长朱小黄公开表示，银行正在经历深刻的变革，如果固守传统的盈利模式，可能会面临生存危机。因此，银行要做功能性的调整，从以融资为主，向支付、、保管等方向调整。

2013年以来，中信银行推出了全新的零售战略，率先全面上调各档期储蓄存款利率，调整至基准利率1.1倍。

2014年4月，中信银行与嘉实基金、信诚基金合作推出薪金宝产品，对接薪金宝货币基金，为客户提供活期资金余额增值服务。4月23日，嘉实薪金宝货币基金发行，4月29日成立，首募规模2.06亿份。4月28日至5月7日，信诚薪金宝货币基金发行。在它们开放申购赎回后，中信银行薪金宝服务将正式启动，有望让客户活期账户中的资金获得高于定存的收益。

与余额宝、理财通等主要针对线上客户不同，中信银行薪金宝把线下客户作为主要服务对象，实现银行活期存款利率与货币基金收益率的接轨，从而成为存款利率市场化的领跑者。

据了解，中信银行推出薪金宝，其主要诉求有两个：一是增强对自身工资账户客户的吸引力，尽量留住现有客户；二是希望通过开发该产品，吸引其他银行的客户到中信银行开户。中信银行的对公客户服务能力较强，不少企事业单位把职工的工资账户开在该行。但是，由于该行网点较少，工资卡账户的资金留存率较低，很多客户往往在发工资后一两天内就把资金划转到其他银行。有了薪金宝后，中信银行工资账户的资金留存率有望上升。

中信银行“一网情深”

面对互联网金融的兴起，部分银行忧心忡忡，陷于被动应对，但难阻资金源源不断地流向余额宝、理财通等创新产品。而中信银行通过“全面进军服务业，大力发展网络银行，非主流业务主流化”，逐步形成了三大市场特色业务。

在2013年报中，中信银行董事长常振明表示，该行非主流业务发展取得突破，加快培育了未来竞争支点，其中，资产托管业务规模突破2万亿元，在中型银行的规模排名从第六位提升至第二位。

在该行资产托管业务规模快速上升的过程中，互联网金融是头号功臣。2013年，中信银行成功成为首只电商平台直销基金――天弘增利宝（对接余额宝）的托管行。截至2014年一季度末，余额宝的规模高达5412亿元。这令中信银行成为股份制银行中公募基金托管规模最大的银行。

中信银行成为余额宝的托管行并非偶然，而是其矢志推进互联网金融战略的结果，该行的合作伙伴既有银联商务等国有企业，也有阿里、腾讯等民营互联网巨头。例如，该行与银联商务合作推出的“POS商户网络贷款”产品，依托大数据分析技术，通过分析商户的商誉、交易信息，并结合客户征信信息，建立了大数据下多维审核、校验系统，通过征信系统、评分模型，对客户信用进行科学评价并据此发放贷款，具有手续简、贷款易、审批快、额度高、利息省等诸多特点。

不过，中信银行与腾讯、阿里合作推出的线下二维码支付与虚拟信用卡业务，则遭遇暂时的挫折。3月14日，中信银行公告，该行将与微信和支付宝合作，分别推出网络数字信用卡“微信信用卡”和“淘宝异度卡”，并且均引入了众安保险以建立风险防范机制。3月17日，该行再澄清公告表示，按央行3月13日下发的文件要求，暂停线下二维码支付与虚拟信用卡业务。

国泰君安证券分析师邱冠华和他的同事们在一份研究报告中表示，中信银行在互联网金融方面的尝试颇为抢眼。该行完善的第三方备付金存管系统，及基金销售结算资金监督系统，助力其成为余额宝唯一监督银行和托管行，自主研发的二维码支付更是虚拟信用卡支付的基础。“我们认为暂停的虚拟信用卡和二维码支付安全认证后还会放行，中信互联网金融战略会坚定不移地推进。”

银华基金大举增持

抓住弯道超车的机会，中信银行主动迎接利率市场化，不但体现了客户利益第一的互联网精神，而且也增强了投资者的信心。

2014年一季度，银华价值优选大量买进中信银行。截至一季度末，中信银行已成为其第四大重仓股，持股量达9043万股。

作为银华基金旗下一只大型偏股基金，银华价值优选的基金经理倪明此前对于银行股并无偏好。在2013年底，该基金持有的金融股仅占基金净资产的0.25%；在2014年1季度末，金融股的占比已提高至5.66%，但仍远远低于22.80%的标准配置比例。

在2013年报中，倪明说：“2014年的投资机会将主要来自于两类机会：一是传统行业中积极转型的龙头企业，二是新兴产业中受益于政策扶持、业绩持续增长的龙头企业。”

篇5

资产配置诊断

对孙女士的资产配置诊断如下。

分红险――表现失望

孙女士全家的储蓄型保险已经配置得较为全面，至于分红险，配置的初衷更偏重于投资，希望能增加红利收入，但结果却令人失望。目前的分红险是2004～2005年配置的，其中有180万元在2009年6月底到期，余款100万元将在2010年5月到期。就分红险的特点来说，主要体现在保障和红利两方面。虽然听起来一举两得，但仔细分析会发现孙女士所配的分红险中的保障功能其实很差，就是一个2倍保额的意外险。而这类意外险在市场上很便宜，年缴2000元左右可保100万元，若遇特定意外事故保险金额赔付可升至200万元。再看红利功能，经计算，孙女士的分红险在过去5年的年红利收益还不如当期银行一年定存利率。若把红利及现金价值的收益全部计算进去，此分红险(180万元，2009年6月到期)过去5年的年平均收益为2.9％，公平讲，这个收益率不令人满意。因此即将到期的180万元不应再进行分红险的配置。

现金资产――有待调整

孙女士的100万元定期是2008年10月初做的一年定存，利率4.14％，到期前暂不需调整。而290万元的活期存款配置，主要是由于孙女士一直习惯于手头流动性宽裕。但考虑到孙女士即将退休，而且未来两年内没有大笔支出计划，可选一些收益稍高的流动性资产替换部分活期存款，以加强收益。

短期理财――时过境迁

短期银行理财产品在孙女士的资产配置中一直发挥着重要的作用。这是因为孙女士在生意上经常有定期的应付账款，不同期限的银行理财产品正好满足孙女士的短期需求。但时过境迁，目前孙女士不会再有生意上的定期应付账款。而当下短期银行理财产品预期收益率过低，并在合同期内又缺乏流动性，已不再适合孙女士目前的理财需求。如果继续按此比例配置，必将严重影响整体资产的收益率。

公募基金――严重超配

孙女士买基金的历史较长，2005～2007年陆续配置了700万元公募基金，目前的净值约为980万元，占总资产比例的45％左右。孙女士退休后的理财目标是在承受相对较小风险的前提下，资产稳定增长，并不希望资产大幅波动，所以目前的公募基金配置过多，增大了不确定性，无论后市如何，必须减持。公募股票基金在产品设计、流动性和政策限制等方面对业绩都造成诸多影响。比如，60％的仓位限制直接导致公募股票基金在下跌中无法继续减仓来控制风险。再比如，由于羊群效应，在市场下跌时，公募基金遇到赎回潮，这会造成很大的流动性压力。因此将所有的风险资产全配置成公募基金也是不明智的，在减持公募基金的同时，要考虑选择其他的风险资产替换。

资产配置建议

根据孙女士目前的财务状况、风险承受能力和理财目标，并从资产的流动性、稳定性和收益性进行综合考虑，提出以下的资产配置建议，见图2。

调整银行类资产(短期)

短期资产一般指一年内到期的资产，这类资产要考虑流动性和安全性。目前的一年定存，2009年10月即到期，可暂不调整。考虑到孙女士对短期流动性很关注，但另一方面活期利率只有0.36％，建议将原来的290万元活期存款分成3份，保留90万元存在活期账上，另从银行柜台配置100万元货币基金或短债基金，以及100万元短期银行理财产品(3个月、6个月)。原来的540万元银行短期理财不再配置，转成收益率较高的中期资产配置如信托类固定收益产品。

一般来讲，货币基金的收益被视为无风险收益，且无申购和赎回费，2008年的平均年化收益率约在3％，它具有很强的流动性，赎回T+1天到账。而短债基金同样免申购和赎回费，平均久期大于货币市场基金，在降息周期中收益应略好，并一样具有很强的流动性，赎回也是T+1天到账。虽然2009年债市低迷造成货币基金和短债基金收益大幅下降，但整体收益仍应好于活期利率。

配置信托类固定收益产品(中期)

中期资产需要在考虑安全性和稳定性的同时，又要注重一定的收益性。目前信托类固定收益产品比较符合这些特性。大多数的信托类固定收益产品无申购和赎回费也没有利息税。信托类固定收益产品的年利率较高，在目前的市场环境下，1.5年期的年收益一般为6％～7％，2年期的年收益为7％～8％，3年期的年收益为8％～9％。

信托类固定收益产品主要分为3大类：政府基建类信托、股权质押类信托和房地产抵押类信托。这些产品并不是靠国家信用来保障收益，需特别注意每个项目的保障机制是否完善，抵押是否充分、是否有额外担保且评估价值是否可信。

在目前的刺激经济政策下，应该多选择由地方政府为主导带动社会投资的基建项目，此类项目建议配置400万元(2年期、3年期)。而上市公司股权质押信托计划，期限相对较短，项目的透明性很好，也值得适当配置，建议配置200万元(1.5年期)。

配置PE股权基金(长期)

长期资产则需要更多的考虑收益性，在承受一定风险的前提下，争取获得更高的长期收益。PE股权基金的投资门槛一般是300万元，期限为5年以上，是为富人设计的长期投资工具。

以目前的市场形势，经济正处在一个衰退转复苏的阶段，是投资PE股权基金较好的时机，另外创业板的推出将进一步完善PE基金的退出机制。但是由于股权基金的投资期限较长(5年)，中途赎回也较难，需要耐心寻找稳健、合规以及抗风险能力强的PE基金，建议配置300万元。

资产调整分析

在风险资产的配置上公募基金比例过高，虽然整体上看还是赚钱的，但是考虑到今明两年中国股市宽幅震荡的可能性较大，从进攻和防守两个角度来看，建议保留250万元公募，并配置400万元操作稳健的阳光私募。与公募股票基金相比，阳光私募基金的股票仓位不受限制(一般在0～90％)，抗风险能力较强，另外小规模资金(基金规模一般是5000万元)操作上更为灵活。综合比较，从产品设计、盈利模式、基金经理经验、流动性压力和抗风险能力等方面优秀的阳光私募基金明显强于大多数公募基金。

篇6

Tips贴士基金的六个好处

集合小额资金

普通投资者（如普通家庭）一般资金规模有限，再加上许多市场对参与者资金量要求比较高，一般投资者会失去许多机会。投资基金就可解决这个问题，也可以说是为小额投资者提供了一条通向各种投资市场的通道。

专家投资

如股票、期货交易等投资渠道，一般的投资者很难把握，也没有时间长期关注。基金管理人具备更专业的研究能力，能为投资者获取更稳健的投资回报。同时，基金管理人具有熟悉投资理论、操作经验丰富、信息渠道广泛等优势，具有更强的获利能力。

分散投资、控制风险

投资基金可以选择投资到多种领域、多种行业、多个品种上，实际上帮投资者分散了投资风险。如果是个人投资者，就比较难做到如此多样性的投资组合。

安全性有一定保障

目前在中国，基金资产只能独立存放于托管银行的独立账户中；而国内有托管业务资格的只有大的银行。这些信誉良好的银行作为投资者资金的保管人，严格按照法律法规和基金契约的规定保管基金资产，确保其不被挪作他用，并对基金管理公司的运作进行监督。即使在最坏的情况下，基金管理公司或托管银行宣布破产，基金资产仍会在相应的法律框架内得到安全性保障。

信息透明

基金管理公司将向投资者公开招募说明书，定期报告包括半年报告、年度报告、基金投资组合公告、基金净值公告及公开说明书等，使投资者充分了解基金的经营情况。

流动性强

对开放式基金可直接购买与赎回；对封闭式基金可通过交易所实时买卖；这是定期储蓄存款、债券，更是房地产投资没法相比的。

基金经理谈策略

关于这个问题，我们最好听听优秀的基金经理们都是怎么说的。

肖坚，易方达基金公司投资部总经理，易方达策略成长基金经理。易方达策略成长基金成立于2003年12月9日，2005年总回报率为13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回报率为56.2%。

《钱经》:易方达策略成长现在已经1.74，这么高的价格让很多投资者都不敢买。

肖坚:你说的1.74是净值。看一只基金最重要的指标是累积净值，因为累积净值相当于衡量这只基金的赚钱能力。累积净值高反映了三个要素:过去的赚钱能力不弱；分红能力强;基金持有的股票涨幅很大。那么，我现在把手里大部分的股票抛了，净值变成1块，便宜了，你还敢不敢买？

《钱经》:投资者会考虑既然基金净值已经到了一个高位，就意味着它持有的股票价格都非常高了。所以，赶紧赎回，害怕股票的风险太大基金净值又往下掉。

肖坚:有人把基金当做股票来炒，高抛低吸，看到价钱高了就觉得风险大了，于是赎回基金份额，这种做法其实是不相信专业判断。因为基金经理会考虑做股票调配，哪些股票已经到一个高位了那我就卖掉换成更有潜力的股票，而期间我也会考虑分红来维持投资者，分还是不分，分多还是分少也是专业判断，如果我觉得还有机会继续增值，那就会保持一个比较高的净值，少分一些。所以，在投资一只基金的时候，基金本身的赚钱能力才是最应该考虑的因素。当然，现在也有很多1块多的基金，按照你的说法，是很便宜的，但是很多投资者也不会去买，因为不相信它们的投资能力。

《钱经》:易方达策略成长的分红策略是怎么样的？

肖坚:成立以来，我们保持着一个很高的频次在分红，至少每个季度分一次。我分红是要把股票卖掉换成现金分给投资者，作为一只以成长为主题的基金，我的目标就是让投资者安心。就像在熊市的时候没赚什么钱，但还是保持着一个分红的频率。

《钱经》:你对后势怎么看，易方达策略将会怎么操作？

肖坚:无论是在熊市还是牛市，我们始终是在寻找结构性的机会。我们会在一定宏观经济背景下自上而下地寻找热点行业，比如，2003年的大众原材料;2004年，消费品以及基础设施；2005年的零售业，以及2006年的有色金属板块。同时我们再自下而上地圈出一些行业发展龙头股票，通过这样的策略来取得一个长线的回报。

何震，广发稳健增长基金经理。广发稳健增长基金成立于2004年7月26日，2005年总回报为17.7%，在配置型基金中排名第一；2006年至今（截至2006年5月15日）回报率为50.01%，根据晨星评价，是配置型基金中的五星基金。

《钱经》:广发稳健的价格现在是1.58，你觉得这个价格高吗？

何震:事实是这样的，这只基金在一块二的时候有人喊高了，一块三还在喊高，一块四一块五都有人说太贵，但是我们发现基金现在是净申购，也就是说买的人比卖的人多，正是因为有这么一批看好中国经济的长线投资人存在。

何震认为2006年，特别是股改之后，会有相当一批优秀的企业逐步成长，这些企业将是未来投资者重点关注的对象。选好一只好股票的前提就是选择优秀、有潜力的企业。何震在介绍自己所管理基金的投资模式时就说到，我们所推崇的或者说最尊崇的投资理念就是盈利来自于企业本身。你所买的股票能上涨，是因为这个企业的业绩能增长，企业的业绩增长当然有非常多的原因，宏观经济的增长、行业的增长、企业本身管理水平的提升，等等都可以导致企业盈利的增长。这算是一种不主动参与“市场搏弈”的投资方式。

但是这种不主动参与“市场搏弈”的方法是否具有可行性呢？何震认为有几个条件是必须具备的：第一，中国市场的有效性在增强。首先股权分制的顺利推行解决了中国股市最大的问题，非流通股变成了流通股，这可以大大推动市场的有效性。第二，机构越来越占据市场的主导地位，机构还是比较理性的，这也使市场的有效性能增强。第三，上市公司的治理结构逐步完善，这也是市场有效性逐步增强的因素。

为什么要强调市场有效性呢？何震解释：中国市场的有效性增强实际上为不盈利模式提供了一个非常好的生存空间。像烟台万华这样的股票。它在2001年上市，股价跌了很多，但业绩却持续在增长，连续六年增长50%以上。但为什么第一年会跌呢？因为该支股票上市的时候估值太高了，从2002年开始基本上每年都在涨，但涨幅跟利润的增长是差不多的。这说明中国有一批股票，至少还有一批这样的机构投资者秉持价值理念。

是不是简单的买入持有就能保证这样的收益呢？何震的答案是否定的，因为企业的发展是动态变化的，利润有爆发性增长的时候，也有沉寂的时候。投资者在关注企业的同时要保持适当的灵活性，因为企业的发展是不连续的，比如说一个企业它主导的产品可能要进入一个投资期、推广期，然后才进入售货期，投资者最好是在售货期到来之前买这个股票，可能这时收益率是最高的，基金利用效率也是最高的。

王鸿嫔，上投摩根富林明基金管理有限公司总经理。

成立于04年9月的上投中国优势，2005年的收益率为11.32%，2006年至今的回报为77.85%，在股票型基金中排名第一。截至于2006年5月15日。

《钱经》:上投现在已经1.9，据说上投有心要做中国第一只2元基金是吗？投资者疑惑的是基金净值这么高了不敢买。事实上，截止发稿日，上投中国已经突破了2元大关了。

王鸿嫔:我们并不是刻意要作什么两元基金，只是一个信号，现在大家可能觉得1块多很高了，但是以后可能三块四块的都很常见，我们只是顺其自然地操作。在以前，投资人习惯做短线，稍微赚到了一些就跑了，这些都是对市场没有信心的表现，但现在的市场我们明显地感觉到是整个基本面在带动，结构性的改善，可以说现在是一个长多。这很像80年代的日本，90年代的美国以及近期亚洲市场的表现。我们对这个市场是看好的，所以，对自己的基金更有信心，倒是两块或者更高的净值都不是主要问题。

我们可以这么分析，从1块到2块，是增长了100%，而从2块到4块也是增长了100%，只不过我们的心里会觉得从2块到4块会比较难一些。但事实上，在投资基金的时候我们首先要考查的是其投资标的未来的成长性高不高。在国外有很多100多美元的基金，这一点都不稀奇。

《钱经》:国外有些基金是不分红的，只是通过净值的增长帮助投资者长期增值。那么，分红还是不分红，哪种才是主流呢？

王鸿嫔:在台湾，通过基金净值差获利不用课税，但是政府要对基金投资的股票所得红利或者债券利息收益课税，举个例子，如果一只基金分红5分钱，其中一分钱来自于股票分红和债券的利息，另外4分是资本利得。那么，这1分就需要课税，那投资者人就想，干脆不要分红了，直接在净值上反映，我以一个高价赎回就不用交税了！那么，在国内，个人投资者是不用课税的，而基金的投资者很大一部分是机构，分红对他们而言在税制上更有好处。所以，并不能说分红是主流还是不分红是主流。

选择基金如选配偶，选择前要小心求证，选择后要有耐心和包容

上投摩根

投资总监/中国优势

基金经理 吕俊

经过几年的熊市，A股已经呈现出良好机会，但是机会还隐匿于结构化的框架中，那么，找一个专业的理财团队帮你吧

易方达基金管理有限公司基金投资部总经理/易方达策略成长

基金经理 肖坚

贵还是便宜

其中存在一个误区，我们把开放式基金的净值当做是股票或者封闭式基金的价格。大家知道股票投资赚钱的原理是低价买入、高价卖出，因为股票的价格是由于供求双方决定的，可能并不等于它的价值，所以，我们在面对一只高价位的股票时――比如茅台，专家会这么介绍:这只股票的持有人多为机构，潜台词是如此贵的股票上行空间有限，冒不起风险的个人投资者还是少沾为好！也就是说，如果某只股票价格太高，我们会怀疑它高于其价值，那么，风险会相应大。封闭基金也是如此只封闭式基金价格也是市场上进行买卖的投资者双方供求关系的集中体现，存在价格脱离实际价值的情况，即存在折价或溢价的时候，故也就可能存在价格高、风险高的问题。

但对于开放式基金而言，其价格即基金单位净值是基金的净资产和基金总份额的比值，投资者据此申购或赎回，基金单位净值就是基金实际价值的真实反映，不存在溢价或折价，故并不存在单纯价格高就风险高的问题。也就是说，买如一块八的基金就是足额的资产对应，并不存在贵或者便宜的问题。

比如，在不考虑费用的情况下，如果投资者以5万元买入基金单位净值为1元的某只基金，基金份额为5万份，假设年净值增长率为15%，那么一年的总回报为0.75 万元；如果将该5万元买入基金单位净值高达1.25元的某老基金，年净值增长率也为15%，虽然持有人获得的基金份额只有4万份，但一年的总回报同样为0.75万元。

也就是说，其实对于开放式基金而言，不存在价格与价值的差异，不像股票一样受供给需求影响。只要基金管理人有较好的运作业绩和稳定的管理团队，应该作为一种长期投资工具持有。“买跌不买涨”、“物美价廉”的策略并不适用于基金。

正本清源

那么，既然开放式基金并没有贵贱之分，是否能够实现高回报才是关键。基金净值表明基金管理人一段时间以来的运作水平，净值高说明基金持有的股票比其他基金持有的股票涨得好（当然，也可能是因为它不分红）。那么，我们当然有理由怀疑:既然基金持有的股票都到一定的价格了，比如不少基金集中重仓茅台，连续几个涨停让我们看到其中蕴藏的“巨大风险”，这样高净值的基金该不该卖？这个担心或许有些越俎代庖，因为基金经理自己会衡量哪只股票的风险，如果他认为没有上行空间了或者发现价值低估的股票他都会调整自己的股票组合。当然，如果你执意觉得一块八的基金上涨20%的几率没有一块五的基金获得20%来得大的话，那就去自己做股票吧，因为这样的逻辑更适合于其他投资，除了基金。

肖坚的洼地理论

易方达策略成长基金成立于2003年12月9日，2005年总回报率为13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回报率为56.2%。

易方达基金管理有限公司基金投资部总经理肖坚认为2006年A股市场与中国经济增长的持续背离，已经导致A股成为投资的“洼地”。

经济学中有一种效应叫“洼地效应”，“洼地”，顾名思义，低凹的地方。水往低处流，有一片洼地就可以形成一个水洼，这是一种自然现象。在经济发展过程中，人们把这种自然现象引申为一个新的经济概念，叫“洼地效应”。而现在中国的股市就像一个“洼地”，将成为资金汇集的方向。

股市成为“洼地”的原因，肖坚主要提出了几点：一是因为其他投资领域吸引力相对减弱。国债去年的收益率已经大幅下降;而整个期货市场在这几年经过了一个非常快速的增长期，但目前风险不小;房地产市场在国家的宏观调控下已经不太可能产生再大的暴利；实业投资方面，虽然钢铁行业的毛利率在2004年达到了60%，但2005年由于供求发生变化，收益率惊变负数。二是制度逐渐在改革。过去几年由于中国股票市场的制度缺陷没有能吸引资金进场。投资者的心情不断地受挫，由于制度缺陷、股权分置，导致我们的流通股利益不一致。但经过这几年制度的变革之后，现在基本有占市值50%以上的股票都完成了股改。估计在股权分置改革完成后，整个市场会在国际化、市场化的框架下重建，所以，市场现在变得越来越有吸引力。 三是国际资本市场越来越看好中国的A股市场，他们也通过不同的方式持续进入中国市场。

另外，肖坚还提出了三个值得投资者关注的投资亮点:一是价值重估，二是自主创新，三是金融创新。国家“十一五”规划对自主创新非常重视，有各种政策上的支持，围绕着自主创新，中国一些优势的企业，像军工、数字电视、新能源新材料这些方面的企业也会在今年的各个阶段亮丽登场，它们会成为整个行业板块里面一个非常亮丽的风景线。

Tips贴士中国基金简史

1998年4月7日:

封闭式基金挂牌上市

基金金泰、基金开元分别在上海证券交易所和深圳证券交易所上市了。这是自1997年1O月《证券投资基金管理暂行办法》出台以来，国内首发的两只封闭式基金；从此，中国证券投资基金开始进入规范发展阶段。

同开放式基金相比，封闭式基金有着很多的不便；但从另一个角度来考虑，它可以保证资金总额的稳定，避免应对赎回的问题，适合初创期的国内证券市场。在投资品种有限、证券市场不断发展的情况下，还是很有投资价值的。

2001年9月21日:

第一只股票型开放式基金

――华安创新发行

当时，认购过程比较的有“中国特色”，甚至有点像当初股市IPO。首先，要先领取预约认购号，然后再凭号认购；直销网点不接受个人投资，而代销网点又只有一家银行及其分支行（这意味着你要在人山人海中排队）；个人投资者单笔认购下限1万元（每个预约号金额），累计认购上限30万元，每次认购金额必须是1万元的整数倍（小投资者恐怕只能“望基兴叹”了）。

当面临很多选择的时候，作出选择本身会很困难；而当你毫无选择余地的时候，却又感到无可奈何。在国外，基金种类非常丰富，基金公司数量众多；直销、代销、网上、电话乃至传真都可以认（申）购赎回，而且额度灵活。在国内，卖方格局的直接结果就是不需要选择，而且还要在程序上花费大把的精力。只有整个市场快速地成熟起来，这种市场状态才能打破;目前，基金市场的发展已经比较好地解决了这种问题，投资者可以方便地通过很多的银行、券商以及网络进行交易。同年，政府开始对原有投资基金进行清理、改制和扩募，对其中部分已达到规范化要求的基金，重新挂牌为新的证券投资基金。

华安创新是一只股票型基金;然而，今天我们从历史的角度来看待它的诞生，不免得出生不逢时的结论：当整个股票市场开始经历一段长期的熊市之时，以股票投资为主的股票型基金又怎能取得出色的成绩呢?即便跑赢大盘，落得个“赔得最少”的结果，也难以获得投资者的青睐。

近期，股市的复苏为股票型基金的发展带来了契机。相信在股市复苏带动下，股票型基金将迎来一轮大发展；目前如上投、广发等基金公司发行的新股票型基金都受到了热捧，以致提前几周就结束了募集，并远远超过预定募集目标。

2002年9月20日:

第一只债券型开放式基金

――南方宝元成立

尽管从某种角度来说，宝元债券并不是一只纯债券基金（债券资产配置比率为45％～95％），但也许这恰恰会成为它适应市场波动的长处。它更像是一只配置型基金，从而能够兼顾股市和债市的获利机会。

债券基金在海外发展迅猛，原因在于它不仅能符合稳健型投资者的要求，而且在一定时期内，它还是股票投资者回避股市系统性风险的良好工具。一般来说，债券基金的风险要低于股票基金的风险，在整个投资组合中，债券基金可以起到“护身符”的功能，以避免资产的大幅缩水。当然，债券基金在海外之所以能成为热门品种，也与其债券市场的发达密不可分。

在股市无精打采的情况下，债券基金在2005年开创了自己的历史纪录：13只债券基金全部正回报，其中有9只的总回报率均超过了10％，一时间成为市场的宠儿。

2003年12月30日:

迟到的第一只货币市场基金

――华安现金富利

华安现金富利在宣传中有一个概念，概括了货币市场基金的特色：“一元、二有、三免、四超”，即货币市场基金“有活期便利，超定期收益”的特征――“一元固定价；天天有利息，月月有红利；免利息税，免赎回费，免认购费；超级安全，超额收益，超级便利，超级享受”。

当然，这里面也反映了货币市场基金成立初期，市场不够规范的特点。其实，所谓货币市场基金（Money Market Funds，MMF），是指以货币市场工具为投资对象的基金。所以，货币市场基金更多地被定位在现金管理、短期资金管理以及在一个投资组合中降低风险和提高稳定性的角色。然而，华安现金富利的规模一度突破500亿、成为国内规模最大的开放式基金的原因，却是货币市场投资工具在当时的高收益，导致国内投资者混淆了货币市场基金与其他投资的本质直接相关。当时，经常可以听到某只基金的7日年化收益达到了7％甚至10％，这样的数值令人咋舌。考虑到货币基金的投资渠道，实在很难达到，所以，其中的违规操作是显而易见的。目前，人们对货币基金的认识才有所扭转。

在2005年上半年，证监会对货币市场基金实施严厉管制之后，货币基金的收益率一下子开始回落，而现在的收益水平基本稳定在2％左右，但相对于银行一年定期存款税后1.8％的收益来说，货币基金还是有一定吸引力，而且风险程度实在小之又小，流动性又很强，所以，货币市场基金依然是活期储蓄的出色代替品。2005年12月5日，由南方基金和中信银行联合推出的国内首张基金联名信用卡的发行，使货币基金首次实现了其支付功能。

篇7

关键词：国际货币体系　主要问题　演变方向　人民币国际化

中图分类号：F831 文献标识码：A文章编号：1006-1770(2009)05-022-03

一、国际金融危机暴露国际货币金融体系存在的主要问题

(一)国际货币体系存在内在缺陷

目前国际货币体系主要特点一是美元拥有霸权地位。目前在IMF成员国官方持有的外汇储备中，美元约占64％，美元在全球外汇交易和贸易结算中的份额也近70％，在国际债券的发行中也占近50％；二是纯粹的信用本位制，美元充当国际储备货币，但其发行以及美国对外债务不受任何约束；三是缺少最后贷款人；四是各国汇率自由浮动，但汇率不能有效调节国际收支。这一国际货币体系蕴涵深层次矛盾是导致全球失衡、流动性泛滥、资产价格泡沫以及全球金融动荡的制度根源。

第一，事实上的美元本位货币地位造成汇率在调节国际收支方面的失效，导致全球失衡日益加剧。在当前的国际货币体系下，美元充当了国际储备货币，交易货币和结算货币，非国际货币国家为了防范风险和维持汇率目标不得不被动持有美元储备资产。世界各国对美元储备资产的需求使美国有条件保持资本和金融项目的持续顺差和经常项目的持续逆差，并成为全球最大的债务国。美国可以不断地用本币为经常项目赤字融资。在这样的国际货币体系下，美国消费越多，经常帐户赤字越多，债务增长越多，日本，中国和亚洲其他主要新兴市场国家就不得不购买更多的美元资产，累积更多的美元储备。

第二，国际储备货币发行缺少必要的约束是导致流动性泛滥和各国货币关系不稳定的重要因素。在当前国际货币体系下，国际储备货币发行缺少必要的约束。发行机制存在重大缺陷。美联储拥有事实上的国际货币发行权，但却不愿意为全球经济负责，美国可以完全根据美国利益和国内政策的需要发行美元。而为了获取通货膨胀税和铸币税收益，美国有动机不断扩大货币发行，这是导致流动性泛滥的重要原因。此外，没有了国际收支平衡的制约，缺乏必要的货币发行约束，作为国际本位货币的美元汇率缺乏最基本的均衡价值基础，这成为导致各国货币关系无序调整和波动的重要因素。

第三，美元的特殊地位支撑了美国长期负债消费模式，助长了美国金融资本的膨胀和资产价格泡沫。为了平衡经常项目赤字，美国需要吸引大量的资本流入，而次级债和以住房抵押贷款为基础的各类结构性金融产品成为美国吸引资本流动的重要工具。美元的国际货币地位也使美国能够将大量的次级债销往全世界。来自高储备国家的大量资本流入推动了美国资产价格的上涨，支撑了美国长期负债消费的模式，大量的资本流入也为美国各类创新金融工具的销售创造了条件，助长了美国金融资本的膨胀。

美元本位的国际货币体系使全球失衡日益加深，世界经济系统性风险也不断累积。当美国房地产价格回落，房地产泡沫开始被刺破以后，立刻产生连锁反应，最终引爆全球性金融危机。

(二)国际金融监管体系不完善

第一，金融监管地区化与金融全球化的矛盾日益突出。随着金融全球化的深化，金融机构的跨境活动日益频繁，国际资本流动加快，金融市场的联动性明显增强，但金融监管却是区域化的，监管当局只能在一国或一个地区内行使监管职能1。由于不同国家或地区监管标准、监管规则和制度，监管框架以及风险处置方法存在差异，为监管套利创造了空间。

第二，金融监管国际协调与合作的机制不健全，相关国际组织以及金融监管当局之间缺乏有效协调。国际金融组织监管职能不完善，监管功能割裂，政策讨论分散于多个论坛(国际货币基金组织、金融稳定论坛、国际清算银行、各国家集团)。监管机构决策缺少必要的独立性和权威性。各个国际组织之间、国际组织与监管当局之间以及监管当局之间在跨境企业的监控、打击非法金融活动以及信息交换等方面缺乏协调和合作机制，金融监管机构协调不够。

第三，对某些容易产生系统风险的机构(包括评级机构和对冲基金)工具以及市场等缺乏国际监管，存在监管漏洞。银行规避资本规定，将风险推给影子银行体系内的附属实体(包括投资银行、抵押贷款经纪人／发起人、对冲基金、证券化工具和其他私人资产池)，而影子银行体系没有受到审慎监督。金融机构对外部评级的依赖度过高，主要评级机构对金融机构和产品的评级结果已经成为金融产品定价的重要依据，但发行人付费的盈利模式使得评级过程充满了评级机构和发行人之间的利益；中突。由于缺乏内在约束机制，评级机构的独立性、公正性和透明度难以保证。而国际证监会组织和金融稳定论坛等国际组织并未将评级机构纳入监管范围。此外，对对冲基金和金融衍生工具缺乏国际监管也是导致国际金融市场加剧振荡的重要原因。

二、国际货币金融体系的演变方向

国际货币体系是国际货币金融体系的核心，改革国际货币体系是建立新的国际经济秩序的前提。金融危机使国际货币体系的内在缺陷暴露出来，但历史经验表明，新的国际货币体系的建立往往不是主动改革的结果，而是对既成事实的确认。未来10年内，国际货币体系可能呈现以下发展趋势：

(一)美元作为主要国际结算货币和储备货币的状况不会改变，但美元地位会弱化

在美元信用本位的牙买加体系时期，美国以其发达的金融市场为其经常项目赤字和大规模的对外直接投资融资，实际上，美国充当了国际金融中介。危机以后，全球经济进入再平衡的过程，随着美国经常项目逆差减少，东亚国家也相应减少对美国的融资，必然降低美国国际金融中介地位，美元市场融资功能将弱化。

各国为改变对美元过度依赖的努力都将不同程度削弱美元地位。第一，为了增加IMF的能力，未来可能继续扩大IMF的资源，美元作为储备货币的角色会受到IMF增资特别是增加特别提款权的影响，因为其他国家可能用特别提款权代替美元作为储备货币；第二，此次危机使区域金融货币合作的意愿进一步增强。阿根廷和巴西两国推出“本土货币结算机制”，中俄贸易改用本币结算，亚洲国家签定货币互换协议并支持互换资金用于贸易融资、中国推动人民币作为贸易结算货币等将减少美元在国际贸易结算中的使用；第三，目前。欧元区贸易和投资

已经超过美国，欧元区建立泛欧金融监管体系的努力不会轻易放弃。未来，欧元仍将构成对美元的有力竞争。

(二)亚洲区域金融货币合作进一步加强，人民币区域货币地位提升

根据亚洲区域经济一体化的现状，在2020年前建立单一货币联盟的条件还很难具备，多重货币联盟模式将是一个现实的选择。区域货币合作的重点一是继续完善危机救助机制，成立亚洲货币基金，减小区域内各国对国际货币基金组织贷款的依赖，二是建立区域汇率稳定机制，加强各经济体汇率政策协调：三是探索建立独立的监管模式，四是推行区域货币在共同储备基金。贸易、投资中的使用，减少对美元的依赖。

目前，中国已经成为东亚区域生产网络的中心。中国在亚洲以及世界经济和贸易中的地位上升，日本的相对地位下降。中国区域内贸易也已经超过日本。2008年，中国与亚洲的贸易总额达到13660亿美元，超过全部贸易的一半，其中进口的62％和出口的46.4％来自亚洲。日本与亚洲的贸易额为9300多亿美元，占其全部贸易额的58％，其中进口53％，出口47％。据统计，今年一季度，人民币计价的非金融债券首次超过日本，成为欧元和美元以外的第三大发债货币。到2020年，中国经济总量将是日本的两倍，中国在亚洲区域中的地位会进一步上升。日元的地位将随着日本经济地位的下降而进一步下降，而人民币的区域货币地位会大幅提升，有望成为亚洲区域的核心货币。

随着人民币区域化和国际化程度的提高，国际货币体系可能由美元和欧元“二极”格局，开始呈现向美元、欧元和人民币“三极”或包括SDR的多极格局过度的发展态势。

(三)国际金融机构改革将继续深化，国际金融监管多边协调机制进一步完善

尽管建立超的世界货币和世界中央银行(最后贷款人)负责全球统一货币的发行和管理，是理想化的目标，但目前看并不具备现实性。未来10年内比较现实的选择是继续深化国际金融机构的改革，完善多边协调机制。

国际货币基金组织的运作规则和投票机制将进行改革，发展中国家的“份额”和投票权增加，美国事实上的～票否决权也可能面临取消，IMF和新成立的金融委员会对主要储备货币国家经济政策的监测职能加强，其对储备货币发行国的约束力将加强，IMF将发挥准中央银行职能，扩大特别提款权(SDR)的发行和使用范围，使之成为国际储备与支付的重要补充手段，并为SDR在私人资本市场上的交易提供必要的支付结算支持。IMF在提供贷款的决策过程中也应服从履行中央银行职责的准则，二十国集团等国际多边协调机制的作用将进一步增强，发展中国家尤其是中国的话语权将进一步增加。成立的多边金融监管协调机构将在制定国际监管规则和加强金融监管合作方面发挥积极作用。

三、我国的对策

(一)积极参与国际货币体系改革，推动储备货币结构多元化

国际货币体系的改革将是一个缓慢的过程，我国作为外汇储备最多的国家和发展中大国，应积极要求改变不合理的国际金融秩序，推动建立多元化的国际货币体系。第一，积极主张扩大特别提款权的使用范围，推动其成为可以直接用于对外支付的交易媒介。在2010年重新确定SDR篮子货币的构成时，争取人民币成为SDR篮子货币之一，第二，适当调整我国外汇储备的币种结构，促进我国储备货币结构的多元化：第三，坚持以现有国际组织为平台，推动国际金融机构改革，要求加强对储备货币国的监管，敦促发达国家加强自身风险控制。

(二)加强区域货币金融合作，循序渐进地推动人民币区域化和国际化进程

危机以来，中国加快了区域货币合作的步伐，开展人民币结算试点，而且扩大人民币发债规模。在未来10年时间内要继续循序渐进推动人民币区域化和国际化首先，继续扩大10+3框架下货币互换协议以及双边货币互换的范围和规模，争取实现以人民币作为与亚洲国家间清算或援助资金的币种：第二，有计划地推动香港以至亚洲各国金融机构开展人民币业务，为他们提供现钞押运、货币兑换、清算、资金拆借等各种便利，尤其要加快建设人民币跨境清算体系，加大人民币在亚洲地区的投放，使人民币逐渐为亚洲各国所接受，在亚洲成为国际贸易的结算货币：第三，在香港资本市场直接发行人民币计价的股票、债券和票据，推动东京、新加坡等亚洲地区主要的货币和资本市场开展人民币业务，使人民币成为亚洲地区货币和资本市场的重要投资工具，在此基础上，推动人民币成为亚洲重要的储备货币；第四，加快推进中国资本帐户和资本市场的全面开放。将中国金融市场建设成具有对外提供金融交易服务能力、由境内外参与者共同参与的，具有一定国际或区域影响的市场。

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【关键词】互联网；金融业

【Abstract】 The birth and development of the era of Internet banking changed the pattern of the original financial industry， opening the financial industry from the traditional lending services to a new era of comprehensive financial management services， innovation and integration has become the main theme of the financial industry. With more improvement compared with traditional financial， and break through the limitations of traditional financial industry to a greater degree. This paper from the multiple perspectives to analyze the new era of financial industry development prospects， thus promoting the better development of the financial industry.

【Key words】Internet； Finance

一、引 言

党的十八届三中全会对深化金融业改革进行了总体部署，随着互联网金融和大数据时代的到来，中国金融业呈现出一幅百花齐放、群芳争艳的新局面，民资银行粉墨登场、利率市场化改革快速推进，存款保险制度破冰出炉，股票期权交易上市等等，新时代下互联网金融已经成了原有金融企业适应的潮流。

第二届世界互联网大会16日在浙江开幕，本届大会上，互联网金融是最受关注的重点议题之一。出会的拉卡拉集团董事长兼总裁孙陶然在接受中国网记者采访时表示，互联网金融正在为传统金融行业带来创新和变革；充分显示出了互联网金融行业在当前“互联网+”概念中的火热地位，同时互联网金融企业也正逐步跨入到互联网行业的核心，并且将扮演越来越重要的角色。因而互联网金融业的发展研究也成为了当下最为火热的热点之一。

二、新时代下互联网金融的涵义解析

互联网金融（ITFIN）是指传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。它是互联网和金融高度融合的产物，天然带有互联网与金融的双重基因，是一种更为先进的盈利模式和商业模式的新变革；同时是实现全球经济转型体系升级重要的推动力，在中国互联网金融发展迅猛，而且特色鲜明，它已经成为实现普惠金融的重要途径，是相对于传统金融产业的一个新兴领域1。2015年更是中国促进互联网金融健康发展的开局之年。

（一）虚拟化形式服务渠道是互联网金融相对传统金融业的一大特色，这种形式不需要实体网店也不需要进行显性的货币交易，更为贴合了现在人们对生活的需求。

（二）互联网金融也的强劲发展迎合了当今时代“大众创业、万众创新”的主题，它以提供具有创新性的产品来打破传统金融的约束性，与时俱进来根据不同的客户群定制符合客户需求的产品，有效的规避了传统金融产品同质而需求异质两者之间的矛盾，有助于更好的实现利用互联网来营销产品的理念，也因此大受客户青睐。

（三）互联网金融的另一大特色就是突破了时间和空间的限制，经营的环境公开化程度很高，它实现了客户群和经营者之间的良性互动，提供了更好了交流平台；一方面使金融产品的经销更为透明便捷化，客户可以根据自己的需求通过互联网来了解所需金融产品的相关介绍，同时利用互联网金融的在线客服来为自己提供更为优质化、针对性的服务；另一方面经营者利用互联网做到了线上线下同时进行的营销模式，扩大了产品的销售渠道与范围，更有利于企业的发展。

三、互联网金融发展现状

北京大学互联网金融研究中心联合蚂蚁金服等机构共同编制、国内首个互联网金融发展指数。从指数来看，截至9月，全国互联网金融发展指数达到了316.3，是2014年1月份基期的3.2倍。这意味着，全国互联网金融行业每月环比增速达5.9%，指数显示，互联网支付和互联网货币基金发展比较成熟，互联网保险和互联网投资理财成为全行业的新爆发点。公开数据显示，2013年中国互联网消费金融市场规模达到60亿元，2014年交易规模突破150亿元，增速超过160%，预计2017年整体市场将突破千亿元，未来3年增长率或达94%。同时当前“互联网 +”要呈现以下特点。

（一）网络化、数字化发展已成常态；

2014年12月，我国第一家民营银行微众银行在深圳前海挂牌试营业。微众银行以“普惠金融”为目标、“个存小贷”为特色，致力于服务小微企业和普通民众。同时，另外一家民营银行浙江网商银行也已经通过国家审批等待开业，其负责人近日透露，网商银行不经营现金业务，不设营业网点，“是一家纯网络银行”3。这种模式不受时间、地域限制，可以在任何时间、任何地点，以更便捷的方式为客户提供全天候、全方位的金融服务。

（二）互联网金融业务覆盖面广，已逐步延伸至全球经济领域

2015年11月6日，中国银行在新加坡向全球2015年度《人民币国际化白皮书》。这是中国银行连续第三年对全球客户的人民币国际化业务参与度进行调研，根据调研数据，73%的受访企业认为人民币将成为重要国际货币，较2014年提升9个百分点；72%的中国境外企业计划在跨境交易中使用或进一步提升人民币的比例，较2014年提升了3个百分点；在人民币使用范围方面，中国与美洲及其他国家和地区发生过人民币收付的企业占比上升较快，由去年的5%上升至10%。

（三）借助互联网平台，新的金融衍生工具得到快速发展

互联网金融模式改变了以往的投融资模式，让信息两端的人在最短时间达到最短距离，并主要通过三种方式发挥杠杆作用促进消费：信贷、理财、消费金融，开启了1元就可参与、随存随取的余额理财方式，带动了货币基金的理财热潮。

同时为了实现金融杠杆交易的完善性，产生了多种金融衍生品。在全球金融市场上，每天成交的金融衍生工具合约金额高达数万亿美元。我国金融衍生产品也得到了快速发展，据银监会统计，截止2014年，我国银行业的金融衍生产品数量达到两千余种，各家银行不断推出新的衍生产品适应客户投资需求。互联网金融的发展，使得金融投资产品组合更加便利化，金融衍生工具已经成为大众化的投资工具。

四、结束语

互联网金融与传统金融并不是两不兼容的关系，互联网金融对于传统金融来讲是一种继承与发展、变革创新的关系。每个行业都有其特点和规则，身在其中的企业要对行业有基本的敬畏之心，要懂得恪守行业规则，尊重行业自身的规律，尤其是金融领域，关系到国计民生，涉及风险控制，这就要求企业不仅有创新的技术和过硬的风控体系，更要有一个走正道的心态。同时应该把互联网金融健康发展放在整个金融业创新发展的大局之中去考虑，要顺应信息技术发展的趋势，支持并且规范第三方支付、众筹和网络借贷平台以使得互联网更好的得到发展。

参考文献：

[1]谢清河.我国互联网金融发展问题研究[J].经济研究参考，2013（49）

[2] 中国互联网络信息中心，中国互联网络发展状况统计报告[R]

[3] 熊亚平.我国互联网金融发展研究[J].青年科学（教师版），2014，35（8）：241

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关键字：传媒生态；团购网站；旅游资源

伴随着对传媒性质和功能的认知，一个多样化、快速发展的传媒体系已经形成。在这样一个系统中，印刷媒介、邮电通讯、广播电视、互联网渐次出现，带来可观经济效益的同时给予用户新的媒介应用体验，进而影响着社会经济、政治、文化的发展和繁荣。尤其是基于互联网的电子商务的发展，更是以一日千里的速度创新着一个又一个新的盈利模式。

就在互联网发展风生水起之时，地方经济，尤其是中小城市经济发展面临困局，既要面临发展本地经济的压力，又要应对能源、环境、就业、可持续发展等多重目标的制衡。在这种背景下，很多地区，尤其是具备良好旅游资源的地区，开始考虑走旅游致富之路，从而使得利用传媒推动地方旅游资源开发成为破题之举。而传媒对于经济发展的推动作用，除了体现在传媒产品能够带来直接的经济收入外，还体现在基于传媒运用带动其他产业发展而产生的间接收入，这正是团购网站与地方旅游资源开发契合的理论基础，也是传媒生态良性发展的应有之义。

那么，什么是传媒生态？传媒生态是传媒个体、传媒整体同其周围环境之间相互作用而形成的一种传媒状态。在传媒生态视域下的研究，主要考虑传媒个体及其内部各环节、各系统的关系以及传媒个体与其周围环境的关系。从传媒生态环境的角度考虑媒体的发展，则要求媒体不但能够完善传媒个体内部流程，实现自身利益，同时要求媒体在自我发展过程中，重视对其所处环境资源的开发利用，达到传媒与其环境的和谐发展和共同进步。

如此，在传媒生态视域下选择与地方旅游资源推广相契合的传媒及其运营模式，将有利于传媒和地区经济发展的双赢。团购网站以组织平台的身份为商家和用户搭建相互联系的通道和桥梁，这一定位与地方旅游资源的推广需求相契合。地方旅游资源丰富而推广能力相对不足，对合适的媒体平台的选择亦十分迫切。以下将在团购网站现状基础上分析二者的合作问题，以期对团购网站转型及地方旅游资源开发有所帮助。

一、团购网站的现状分析

认清国内团购网站的格局是找到其与地方旅游资源开发共赢的基础，本文认为其发展主要呈现如下特点：

（一）团购网站进入门槛低，网站数量呈“增加再减少”的曲线规律

团购网站建设成本小，进入门槛低。一般来说投资不到2万元便可完成一家小型团购网站一年的硬件设备成本，成本低廉使得团购网站“遍地开花”。截至2010年末，初具规模的团购企业数量达到1880家；截至2011年5月份团购网站数量约4500家； 2011年下半年，团购网站开始经历“洗牌”，网站数量渐趋减少，截至2012年5月31日，团购网站处于活跃状态的为2996家。两年多的发展，团购网站数量呈现“增加再减少”的曲线规律，这也是团购网站发展趋于理性的客观体现。

（二）运营模式清晰，运营主体形式多样

国内团购网站在运营模式上大多模仿Groupon，每天推出一种或多种产品，产品涉及餐饮美食、休闲娱乐、生活服务、网上购物等多种形式，满足用户多种需求。同时团购需要在一定期限内完成，用户下单后，可以采用网上银行、支付宝、易宝、手机等多种方式支付。目前，团购网站最常见的盈利模式为活动回扣，每成功组织一次团购，网站都能够获得商家的利润回报。伴随团购网站用户粘性和信誉度的提高，商家展会、商品直销、广告服务、会员卡销售、分站加盟等多种盈利形式也将得到一定程度的开发。

团购丰厚的利润空间和清晰的盈利模式吸引众多主体参与进团购网站的角逐中，主要为以下几类：

1.自主运营式网站，如，美团网、拉手网、24券网等。

2.生活服务类网站，如，大众点评网、58团购等。

3.门户网站，如，腾讯旗下的拍拍团购。

4.SNS网站，如，糯米网。

（三）马太效应——小规模团购网站生存艰难

商家与团购网站合作时，会考虑网站的流量和知名度，因此，知名的团购网站在商户资源上往往占据优势。并且，提供服务的商家往往更能够从团购活动中获利，对于这类商家而言，一般来说固定成本不变，而边际成本很低，活动带来的大量客户可以分摊固定成本，因此他们更愿意参与团购。此外，即使团购活动亏本，有些商家也愿意尝试参与团购活动，通过提供高品质的产品及服务，让用户对商家产品有全新的体验，利于形成二次消费，同时还可以达到宣传商家产品的效果。从用户方面考量，一方面用户希望能够团购到折扣低、高品质的商品，另一方面基于安全考虑用户更愿意通过信誉度高的团购网站进行团购。

以上分析说明，无论是商家还是用户，都愿意选择高信誉度的团购网站参与活动，这就使得小的团购网站面临着商家和受众资源缺乏双重危机，形成强者越强弱者越弱的马太效应。

（四）团购网站乱象丛生，发展有待规范

在团购业务中，用户往往是最容易被伤害的一方。团购网站初建成本小、门槛低的特点，很容易被不法分子钻空子，严重损害消费者利益。此外，有的商家对团购客户差别对待，提供缩水的产品或服务，引来消费者不满，等等。这些乱象危害团购行业整体形象，行业发展亟需规范。同时伴随各大团购网站在一、二线城市业务的铺开，大型团购网站同样面临业务拓展的生存压力。

二、团购网站与地方关于旅游资源的合作分析

（一）旅游行业发展现状综述

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10月份的大部分时间内，黄金市场都保持着前一段时间的剧烈震荡局面。然而进入10月下旬以来，特别是金价触及一年多低点681美元／盎司后，其波动幅度骤然缩小。全球主要黄金市场普遍交投清淡，市况低迷。伴随着美元的持续走强，投资者出于避险目的纷纷购买美国国债，而曾经推高金价的投机性资金不断流出，导致近几年商品牛市的基础――流动性过剩局面改观。所谓流动性过剩是指过多的货币投放量，简单地说就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，“钱”越来越多了。流动性过剩导致的结果首先是大量资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨。而上游资源价格的上涨必然逐步传递到下游的消费品领域，进而出现全面通胀。前几年所谓的“商品牛市”实际上主要就是流动性过剩所导致的。下半年金融危机全面爆发以后，金融体系中银根紧缩，资金回流，这一点在黄金市场上体现得非常明显。

如下图所示，近期美国黄金期货市场持仓量不断下降，未平仓合约数量已接近30万手，说明投机性资金仍在撤出黄金市场。截至11月4日，投机性净多头数量连续第六周减少，与前一周相比下降8670手至76406手，跌幅超过10‰这也是自2005年6月(67052手)以来，投机性净多数量的最低水平。投机性净多持续减少表明机构开始转变之前看多黄金的态度。另一方面，全球最大的黄金ETF-SPDR近期持仓量始终在750吨左右徘徊。据统计，在最主要的几只黄金ETF中，大约有750吨至800吨的买入成本低于750美元，只有约300吨的持有成本超过这个价格。根据这些黄金ETF的持有成本，在目前金价已经深度回调的情况下，主力很有可能为了保护其利益而继续持有，即便抛售应该也只是阶段性地减仓。因此，近期现货黄金市场的交易量可能会继续处于相对低迷的状态。在交易量不断萎缩的情况下，很显然，一定数量资金对市场的影响力会扩大，体现在走势图上就是价格波动幅度容易放大。但参与人数和资金总量的减少又让市场难以走出明确的趋势，从而形成了近一段时间黄金市场的运行特点。

目前技术分析人士对中期行情看空的仍占大多数，目图和周图上确实也没有任何有效的见底迹象。仅就技术面而言，现货黄金跌破120周均线以后就失去了恢复涨势的希望。如下图所示，周图中的HA120是几年前金价从最低251美元开始发动涨势的重要支持之一。现在金价已经明确地运行在这条重要均线下方，主要目标指向642美元一带，也就是251美元―1032美元的50％回档位。鉴于目前黄金市场已经调整了很长时间，回落幅度比较大，因此我们有理由相信金价触及这个重要支撑位以后至少会出现一波较大的反弹。至于最终的底部在哪里，过多的猜测并没有太大意义。但投资者可以关注，关注即将上演的探底过程，或许这里会出现阶段性的买入机会。同时，在金融市场普遍低迷的情况下，希望“抄底”的投资者也不应忽视黄金在资产组合中一贯具有的“稳定器”作用。

美元走强、经济前景恶化导致商品市场持续回落

美元走强是导致近期金价持续回落的重要原因之一，美元与金价的负相关性非常明显，这是以美元标价的黄金的天然制约因素。不过我们也应该注意到，对于具体的投资者来说，比如欧元区或英国的某位投资者，他所看到的欧元金价或英镑金价并不是下跌的，而是上涨。因为美元全面走强导致欧元等主要货币兑美元大幅下跌，并且大于美元金价的下跌幅度。对于国内投资者来说，由于人民币兑美元近几个月极其稳定，因此人民币金价的走势跟国际市场现货金价基本一致。

美国是此次金融危机的策源地，本来大家都预期市场会对美元失去信心。特别是在美国政府宣布了数千亿美元的救市计划以后，很多人担心会再次出现流动性过剩的局面，或者给未来几年埋下通胀的伏笔。但现在看来美国国债相当热销，因为现在是“现金为王”的时代，很多人即使把钱存在银行里都担心出现银行倒闭的情况，而美国国债几乎等同于现金。与美元一样，美国国债是以美国政府的信用作为兑现承诺，所以投资者、机构和外国政府只能大量购买美国国债来规避风险。

资金从商品市场流向美国国债等避险资产，破坏了商品牛市的基础。更为重要的是，全球主要经济体的增长前景恶化使需求预期发生转变。国际货币基金组织在11月初的报告中预测，2009年全球经济增长率为2.2％，比该组织今年10月份的预测值下调了约0.75个百分点。预计发达国家2009年将出现经济衰退0.3％的可能，而一个月前还预测增长0.5％。受此影响，纽约原油期货价格11月第二周跌破了60美元／桶的重要关口，并且没有任何止跌迹象。大宗商品价格暴跌消除了人们对未来通胀反弹的担心，现在担心的反而是出现通缩。