财务风险案例研究范文

导语：如何才能写好一篇财务风险案例研究，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

1 企业并购概述

企业扩张的过程中，必然发生并购，其有广义和狭义之分。狭义的并购是传统意义上的并购，指兼并和收购行为。其中，兼并包括了吸收合并和新设合并，是广义的概念。而广义的并购是指除狭义并购外，还包括分立、分拆、资产分离等形式。并购的实质是在企业控制权运动的过程中，各权利主体依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权力让渡的行为。这类有效的并购活动，对企业克服资产存量效率低下、提高资产利用效率和实现资源优化配置等具有重要的意义。

2 企业并购的财务风险及成因

企业并购活动的环节通常包括了目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购所需资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，在以上各项中都可能产生一定的风险。除此之外，企业的外部环境、信息调查、财务报表、并购动机、并购方式、并购整合等因素也都会令并购过程中出现财务风险。

2.1 中国企业并购现状

在市场经济比较成熟的国家，企业并购是企业因为激烈的市场竞争而主动选择的一种企业发展战略，而中国企业并购的发展却有其特殊的历史背景。1992年中国经济确立了市场经济的改革方向，当时的企业并购行为是被动多于主动的。随着中国市场经济的确立和发展，中国企业面对国际化竞争的压力，已主动通过并购来壮大自己，近几年更是掀起了。如2004年1月，TCL集团并购法国汤姆逊公司，组建TCL汤姆逊电子有限公司；2004年12月8日，联想集团在北京正式宣布，以总价12.5亿美元收购IBM的全球PC业务，这是中国企业迄今最大的跨国收购。

然而，企业并购是一个相当复杂的问题，人们既可获得成功，也可能走向失败。从全球范围来看，70%多的并购案以效果平平甚至失败告终，成效显著的不到30%。我国企业并购的成功率更是低得令人吃惊，据有关专家估计，我国并购成功率不足10%，重大并购失败对公司的未来发展打击甚大。究其原因，大量调查表明主要是对并购事前、事中和事后的风险管理问题，特别是对并购活动的财务风险认识不足，对并购后的财务管理重视不够。因为忽视并购后的财务管理可能使原先经营正常的企业陷入财务危机，从而使预期的“协同效用”难以发挥。因此，挖掘企业并购存在的风险并思考相应的风险防范措施，对提高企业并购的成功率、促进国民经济的发展有着十分重要的意义。

2.2 企业并购中存在的财务风险

企业并购的风险主要体现在支付风险、融资风险等方面。

2.2.1 支付风险

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。常用的支付方式主要包括：现金支付（包括自有现金支付、债务融资现金支付和股权融资现金支付）、换股并购、杠杆支付和混合支付等方式。支付风险主要表现在以下三个方面：一是现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险，二是股权支付的股权稀释风险，三是杠杆支付的偿债风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。现金支付很容易导致并购企业的现金余额不足而产生资金流动性风险，而股票支付则可能会使得股权被稀释，并购企业的收益下降。所以，联想并购IBM的PC部的时候，采用了“股票+现金”的支付方式。联想在香港上市，通过换股减少交易现金支出，通过国际银行贷款和私募筹集交易现金和运营资金。实际上，大型国际并购中，直接换股往往是主要的交易方式。用股票来支付，可以尽可能地减少现金支出，降低了风险。

2.2.2 融资风险

并购的融资风险主要是指：能否按时足额的筹集到资金并保证并购顺利进行。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。企业通常采用的融资方式有内部融资和外部融资。内部融资主要是指使用内部留存，包括企业税后利润、未使用或未分配的专项基金、变卖企业闲置资产、企业应付账款、企业各项应付税金和利息等。外部融资主要有股票、债券、卖方融资、杠杆收购等。从资金的最终来源看，并购中应用较多的融资方式是外部融资，它包括债务融资、权益融资和介于两者之间的混合融资。如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金关系到并购活动能否成功的关键。企业融资结构是否合理，也是影响融资风险的一个主要因素。

2.3 企业并购财务风险的成因分析

2.3.1 信息不对称

在并购活动中，科学的估算目标企业的价值，确定双方均能接受的合理价格是并购活动成败的关键。价值评估的准确程度取决于并购企业所用信息的质量。但交易过程中，并购企业与目标企业处于信息不对称地位，难以掌握目标企业全面具体的信息。许多并购方缺乏全面细致的事前调查，在信息不充分的前提下盲目做出并购决策，导致估价风险的产生。

2.3.2 评估方式落后导致估价风险

目前我国企业并购活动中，目标企业价值评估方式仍处于较为落后的水平。多数企业往往以目标企业提供的财务报告为主，在其提供的账面价值信息基础上进行简单调整得出评估价值。但财务报表信息本身存在着固有缺陷，不能及时、充分、全面地披露所有重大信息。并且，国内企业财务报告普遍存在信息披露不充分及虚假信息问题。对于财务报表的过分依赖导致了并购企业的估价风险。

2.3.3 支付方式不当引发的债务危机

支付方式选择是并购活动的重要环节，企业应充分考虑交易双方资本结构，结合并购动机选择合理的支付方式。当前国内企业并购活动中多以现金支付或承担债务方式为主。在企业融资渠道不畅、资产负债比率较高的前提下，上述两种支付方式将使企业在并购后承担过重的财务负担，降低资本安全，从而导致偿债风险的产生。

2.3.4 融资方式选择不当引发融资风险

并购活动中，企业的融资方式与支付方式相互关联，是并购活动的成败关键。鉴于融资行为对企业资本结构的影响重大，企业应根据并购动机和双方资本结构合理确定融资方式。国内企业融资渠道单一，股权性筹资较为困难，多以债务性筹资为主。加之支付方式多以现金支付和承担债务为主，经常出现融资危机的现象。

3 企业并购财务风险防范措施

3.1 合理确定目标企业的价值，以降低估价风险

在企业并购的过程中，要尽量避免恶意收购，在并购前对目标企业进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请经验丰富且信誉高的中介机构根据企业的发展战略进行全面的策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自有现金流量作出合理预测，在此基础之上的估价较接近于目标企业的真实价值，以降低对其定价的风险。另外，采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。由于企业价值的估价方法有很多，因此并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。

3.2 合理安排融资方式，科学决策资本结构

合理确定融资结构，要遵循以下三个原则：一是资本成本最小化原则；二是债务资本与股权资本要保持适当的比例；三是短期债务资本与长期债务资本合理搭配。首先，测算企业可利用自有资金的数量和时间。准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。其次，推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。合理负债融资要求企业将负债规模控制在企业偿债能力内。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理负债融资和避免财务风险具有不可或缺的作用。最后，确定并购的股权融资规模。

篇2

关键词：企业管理；财务控制；企业并购；财务风险

一、引言

经过多年迅速发展，互联网行业已经成为国民经济重要参与者，并深刻影响经济、社会以及公众生活。在互联网行业持续高速发展的今天，企业间并购态势越来越强。尤其是2012年以后，经过激烈并购活动，数十家大型互联网公司产生，极大增强了互联网行业公众认知度及影响力。关于企业并购财务风险，众多学者及调研机构进行研究。Edmans（2009）对企业并购后管理成效与财务健康水平进行关联研究，结果发现许多并购失败的案例有一个共同点：由于新企业管理水平不足以支撑新组织，管理效率低下导致财务水平下滑。RobertJ.Borghese等（2011）从组织适应性角度对企业并购财务风险问题进行研究，认为如果新企业组织适应性低，将难以完成两家或者多家企业资源整合，从而导致运行混乱，影响财务健康水平。Megginson等（2012）认为，互联网企业并购并不会必然增加企业价值，它与并购企业业务匹配度等因素有关。DavidW.等（2005）对互联网企业如何应对并购财务风险进行研究，认为资源整合以及组织协调是关键。尽管国内企业并购历程较短，然而相关研究也取得丰硕成果。张远德等（2014）学者对互联网企业并购案例进行大样本研究，发现存在最佳并购方案。然而，该方案非一成不变，它需要根据产品或者服务类型、企业规模以及市场环境进行灵活变化。王蕾（2012）对如何进行并购财务风险评估进行研究，提出AHP-GRAM模型。吴泗宗等（2014）对互联网企业跨国并购进行案例分析，发现财务风险普遍存在。周雪等（2009）认为，在互联网企业并购财务风险控制过程中，关键是做好危机预警。通过量化研究，提出了具有较高参考价值的财务风险模糊预测模型。基于已有研究成果，通过F分数模型以及SPSS分析软件，本研究将对互联网企业并购风险现状进行研究。同时，对如何有效控制财务风险进行讨论。通过相关研究和讨论，希望对改善互联网企业并购效益有积极参考价值。

二、互联网企业并购财务风险评估

（一）财务风险模型的选取

如何进行财务风险分析，研究人员提出过众多理念与方法。经过不断验证，最终受到广泛认可的财务风险模型包括Z-Score模型与F分数模型。二者在适用范围与分析精度等方面存在差异。在分析互联网企业并购财务风险时，为确保相关分析过程及结果具有可靠性，首先须确保所选择分析模型具有最佳可靠度。（1）Z-Score模型。Z-Score模型由美国财务研究人员EdwardAltman于1968年提出。在运用该模型对企业所面临财务风险进行评估时，须对主要财务预警因素赋予一定权重，并根据最终加权得分来表征其财务风险综合水平。基于该理念，Z-Score模型基本表达式为：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.0999X5（1）其中，X1为产规模及其变现能力；X2为企业累计获利能力；X3为总资产利润率（税前）；X4为股东权益总值与企业总负债比值；X5为总资产周转率。根据Z值计算结果，不同得分预示所评估企业处于不同财务风险水平。在研究实践中，形成如下判别规则：当Z＜1.81时，所评估企业财务风险极高，正面临“财务困境”状态；当1.81＜Z＜2.675时，所评估企业财务风险偏高，正面临财务不稳定的“灰色状态”，须及时改善经营效率；当Z＞2.675时，所评估企业财务风险较低，企业未处于财务困境状态，且经营效率良好。（2）F分数模型。20世纪90年代，西方大型企业集团出现，且各上市公司财务数据构成复杂。在这种背景下，为确保财务风险分析过程能够包含足够大样本，财务分析人员提出F分数模型，其表达式为：F=-0.1774+1.1091X1+1.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5（2）其中，X1为资产变现能力；X2为累计获利能力；X3为实际偿债能力；X4为股东权益理论偿债能力；X5为总资产现金创造能力。如表1所示，为上述各参数含义及其计算方法。在运用F分数模型时，对其计算结果参照如下规则进行判断：当F＜0.0274时，所评估企业（行业）处于“财务困境”状态，经营水平差；当F＞0.0274时，所评估企业（行业）生存状况良好，财务风险发生概率低。（3）模型比较。为检验Z计分模型与F分数模型适用性，本研究以TG公司（被标记为ST公司）财务数据为例，对比分析不同模型财务风险评估结果可靠度。如表2所示，为TG公司2012~2015年度财务数据统计结果。由表3可知，TG公司2012年未发生财务危机，从2013年开始便一直处于财务困境状态。由表4可知，TG公司2012年、2013年处于财务困境状态，2014年以及2015年则处于财务水平正常状态。事实上，TG公司于2012年被作ST标记处理；2014年公司完成重组，财务指标恢复健康，并被摘除ST标记；2015年，公司财务水平正常。对比可知，Z计分模型存在预测滞后，而F分数模型预测结果则更加及时，其可靠度更高。因此，本研究将运用F分数模型对互联网企业并购财务风险进行分析。

（二）样本数据选取

在选择样本数据时，遵循如下几点基本规则：公司于2013年完成并购；持续经营，且近四年财务数据完整；从互联网上市公司数据库中随机选择，降低主观干扰；以A股互联网上市企业未研究对象。通过新浪财经上市公司数据库，本研究共随机选择20家A股互联网上市企业为研究对象，其公司代码分别为：002649.SZ、002421.SZ、601519.SH、300299.SZ、300170.SZ、300300.SZ、300271.SZ、300264.SZ、300311.SZ、002642.SZ、300079.SZ、300075.SZ、300113.SZ、002405.SZ、300245.SZ、300209.SZ、300168.SZ、300324.SZ、002401.SZ、600756.SH。

（三）财务风险分析

在完成数据收集后，运用SPSS2.0软件进行资产负债率指标计算，结果如表5所示。由表5可知，在完成并购后，所选取互联网上市公司资产负债率总体呈现不断上升态势，发生财务危机风险偏高，须及时采取财务控制措施。如表6所示，为0.95置信区间下样本公司描述性统计F值计算结果。由表6可知，在完成并购前，样本公司财务F值均值为7.930545；在完成并购后，样本公司当年F值降低至5.048085；后续经营过程中，F值持续下降至4.599735、4.123035。可见，在完成并购后，互联网企业财务风险显著增加，且保持连续上升态势。如表7所示，为各个样本公司F值分年度计算结果。如表8所示，为20家样本公司多重比较F值计算结果。结合表7与表8可知：完成并购后，各公司F值呈明显波动，表明并购活动加大了公司财务压力，提升了公司财务危机；在完成并购后第二年，样本公司F值有所提升，表明公司管理层已经意识到自身所面临财务风险，并采取了积极应对措施。并购前一年与并购后第三年的F值均值差达到3.807573，且显著性水平为0.03（小于0.05）。可见，即使上市公司管理层采取了财务危机应对措施，然而其财务风险仍然较高。

三、互联网企业并购财务风险应对措施

在经历“野蛮生长”后，互联网企业之间进行并购是产业规律所致，它不仅有助于增加行业运行效率，而且可以为督促企业为社会提供更加优质的服务。从上文分析结果可知，互联网企业并购的确会增加其财务风险，为此需要在并购前、并购过程中以及并购后分别采取应对策略。（一）并购前的应对措施在提出并购目标后，须制定完善的并购方案。在制定并购方案时，需要确定资本回报率、短期财务压力以及并购后公司中长期经营目标。互联网技术及产品存在更新换代快、客户群体流动性大等特点，因而在确定并购目标时需要进行全面分析及合理预测。若企业财务储备不足以应对短期财务压力，且并购后可能带来的资本会回报率又难以积极支撑企业发展目标，则需要谨慎做出并购决策。（二）并购过程中的应对措施（1）合理分析财务风险。财务风险的形成与显现有一个过程，在预测时需要确定合理的测试时间长度。对互联网企业而言，至少需要分析并购后三年的财务风险。若预测年限过短，既有可能由于过于短视而夸大财务风险水平，也有可能难以预测到后续财务状况改善的希望。（2）构建适当的财务风险控制体系。在构建财务风险控制体系时，既需要结合原公司、新公司实际情况选择财务指标，也需要根据国内互联网行业发展现状及趋势确定不同指标的权重。尤其是在引进国外财务风险控制体系时，一定要进行合理改造及优化。（三）并购后的应对措施（1）积极改善现金流等财务指标。互联网企业产品研发及推广需要投入大量现金。尤其是在完成并购初期，会对新企业现金周转造成较大压力。因此，对管理层而言，需要制定合理的并购预算，并在完成并购后严格实施预算方案。同时，需要对现金流进行监控，提升资产周转率，并对可能发生的财务危机提供准备金。（2）快速整合并完善公司治理体系。对互联网企业而言，进行并购的目的是改善企业经营水平以及市场竞争力。因此，完成并购仅仅是新企业经营活动的开端。对新企业而言，更重要的是改善其治理体系，尤其是对原公司经营场所、人员结构、资产分布、市场份额以及组织架构等进行有效对接与融合，避免由于治理混乱而带来成本提升，从而有效改善财务水平。

四、结论

本文以20家互联网上市互联网合并企业为样本，对其并购财务风险进行评估，并对如何应对该类风险进行讨论，得出如下几点结论：其一，相比较于并购前一年，完成并购后，样本公司各年度财务风险显著增加；其二，并购后第二年开始，经过管理层控制，财务风险水平处于逐渐降低态势；其三，并购财务风险显现及发生存在时间持续性，要有效控制并购财务风险，需要从并购前、并购中及并购后分别采取对策。

参考文献：

［1］藏秀清、张远德：《并购风险的多层次权重分析研究》，《技术经济》2014年第11期。

［2］王蕾、甘志霞：《企业跨国并购财务风险分析及防范》，《财会通讯》2012年第5期。

［3］杨柳、吴泗宗、佟爱琴：《跨国并购财务风险的实证研究》，《财会通讯》2014年第30期。

［4］周雪、顾晓敏：《动态现金流量模型在高校财务风险预警中的运用》，《财会月刊》2009年第2期。

篇3

[关键词] 房地产企业；财务风险；公司战略；财务风险控制

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 001

[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）11- 0004- 02

0 前 言

作为国民经济新的增长点，房地产业为中国经济的快速发展做出了巨大的贡献。房地产业的健康发展对于改善人民生活，调整产业结构，拉动经济增长起着至关重要的作用。本文以SK公司为例进行案例分析，通过对该股份有限公司财务风险控制流程进行研究及SWOT分析，得出该公司财务风险控制情况并对房地产企业财务风险控制提出相应的建议，具有一定的理论和实用意义。

1 SK公司财务风险控制情况

SK公司没有单独的风险管理体系，公司对财务风险的控制涵盖于内部控制系统之中。SK公司现行内控体系主要按照“控股总部、区域总部、城市公司”的“三级组织结构”进行管控，通过合理的岗位设置和人力资源政策，建立良好的内部环境并实施有效的控制。公司通过内部审计、内控检查、专业巡查等方式对内部控制进行监督检查，结合全面风险管理工作评估相关风险，并以内部报告、通报等形式确保有效的沟通，促进执行整改和制度修订。

公司对内部控制的实施采取多层次的监督、控制，内部控制体系。

董事会、审计委员会：负责审查、监督内控的有效实施和自我评价情况。

公司内部控制规范工作小组：负责指导、监督公司内部控制制度的建立、完善及其实施。

公司审计稽核部：负责日常监督。

外聘审计机构：对内控自评报告进行审计。

SK公司对于各类财务风险的管理目标和具体控制方法如下。

1.1 市场风险控制

SK公司的市场利率主要来自汇率风险和利率风险。汇率风险公司无法消除只能时刻密切关注。公司面临的现金流量利率风险是由浮动利率的金融负债产生的，而公司面临的公允价值利率风险则是由固定利率的金融负债产生的。针对利率风险，SK股份有限公司的控制方法是保持借款的浮动利率，以此来消除利率变动产生的公允价值风险。

1.2 信用风险控制

为了降低信用风险，SK公司成立了专门部门，对合同另一方进行信用审批、确定信用额度、执行持续的监控程序以确保及时收回债权、以及对于过期债权采取必要的措施回收。在每个资产负债表日，公司会审核每一单项应收款的收回情况，对没有收回的应收款及时计提坏账准备。同时SK公司采用了内部政策及筛选机制，确保所有合同另一方均榫哂辛己眯庞眉锹嫉目突А3应收账款金额前五名外，公司无其他重大信用集中风险。

1.3 流动风险控制

SK公司采用定期分析债务的期限和结构的方法，时刻保证债务到期时有充足的流动资金来偿还。公司管理层也十分重视银行借款的使用情况，时刻确保遵守借款协议并对银行借款进行及时的监控。同时为了获得一定的授信额度，公司与多所金融机构进行融资磋商，通过授信额度来降低流动性风险。

2 SK公司SWOT分析

在2016年中国上市房地产公司排名中，SK公司排名在前20名。根据排名，前20名可以分为三个战略群组。而SK公司隶属战略群组C。对战略群组C的SWOT分析如下。

2.1 优势

（1）市场挑战者或市场追随者；（2）规模较大；（3）品牌影响力较大；（4）进入壁垒高，避免过度竞争。

2.2 劣势

（1）跨地区开发风险；（2）行业过度集中于房地产，存在风险；（3）管理水平有待提高；（4）退出壁垒较高，风险较大。

2.3 机会

（1）扩大国内经营范围；（2）塑造品牌影响力；（3）低碳环保的绿色住宅方向；（4）关注社会责任，提升企业形象。

2.4 威胁

（1）同类市场内存在竞争；（2）政府的管制与约束；（3）关于高房价的白热化的公众争议；（4）国外房地产企业进入市场。

根据SWOT分析中的劣势，可以看出SK公司业务过度集中于住宅地产和商业地产，且房地产开发地区过度集中于华中地区和东南沿海地区。行业和地区过度集中，如果国家政策对房地产行业或某一地区影响较大或房地产行业由成熟期进入衰退期，企业可能面临较大的财务风险。

3 房地产企业财务风险控制的启示

3.1 建立专门的风险管理体系

SK公司对财务风险并没有给予极大的重视，对财务风险的管理仅包含在内部控制体系中。公司可以建立专门的风险管理体系，如在总部设立风险管理部，总体评价和控制公司的财务风险。在下属公司设立直接责任人或部门来预测和评价公司的财务风险。预测或评价出重大财务风险时，有专门的项目小组或临时成立的项目小组来消除或减弱风险等适合本公司的风险管理体系，严格把控财务风险。

3.2 多渠道筹集，降低资产负债率

企业可以通过发行债券、与其他公司进行战略联盟、发行股票、房地产信托等方式将传统单一的银行贷款筹资方式转为多元化的筹资方式，来降低筹资风险。

3.3 多元化发展战略

在业务方面，可以通过多元化战略联盟、协同联盟、特许经营等方法进入其他相关联或不相关联的正处于成长期或成熟期的行业。可以借鉴行业龙头企业涉足银行、医院、商业地产、养老地产、旅游地产、产业用地等多个行业的经验。在地区方面，企业可以通过研究其他地区的市场情况，选择适合本企业的发展潜力大的地区进行跨地区多元化发展，来降低房地产市场发生变化或可能进入衰退期给企业带来的风险。

4 结 语

通过对公司财务风险控制现状进行分析，研究房地产企业财务风险的防范措施，有助于提高房地产企业的财务风险识别和财务风险控制能力，实现房地产企业健康可持续发展。

主要参考文献

[1]邢雪晨.我国房地产企业财务风险及其控制研究――基于远洋地产集团案例[D].北京：首都经济贸易大学，2014.

篇4

各位老师，上午好！

我叫**，是**级**班的学生，我的论文题目是《PE投后企业财务风险管控研究》。论文是在***导师的悉心指点下完成的，在这里我向我的导师表示深深的谢意，向各位老师不辞辛苦参加我的论文答辩表示衷心的感谢，并对三年来我有机会聆听教诲的各位老师表示由衷的敬意。

下面我将本论文设计的目的和主要内容向各位老师作一汇报，恳请各位老师批评指导。

首先，我想谈谈这个毕业论文设计的目的及意义。

在个人的工作实践中发现，部分被投资企业未能获得预期财务收益的主要原因是PE投资机构普遍存在着“重投资而轻管理”的现象。PE作为投资常见的形式之一，虽然其投资的对象多为相对成熟的企业，但其投后管理中也面临着同样的问题。管理及管控机制的不完善往往是造成投资不能达到预期收益目标的原因之一。PE作为投资机构，在投资企业的同时也预期在一定周期内获得相应的财务回报，因而财务风险的管控就显得格外重要。

普华永道的研究指出：“全民PE的时代已迅速过去，PE投资将变得越来越专业化，垂直行业将越来越细分化”。因此，如何借用现有的投后管理理论或方法论来指导PE的投后管理，尤其是进行相应的财务风险管控就显得格外有现实意义和实用价值。

本论文将根据对国内外相关理论的研究，对PE如何在中国市场进行投后财务风险管控进行研究及探讨。

其次，我想谈谈这篇论文的结构和主要内容。

本论文的研究方案是回顾、总结和运用W内外相关的理论和实证研究结果，基于个人在PE投后管理项目中的实际经验，并结合深圳创业板上市公司PE所投资企业的公开信息调研，定性分析国内市场PE投后管理财务风险管控现状、需改进的领域及方向，进而探讨可行的解决方案及方法论框架。主要研究方法包括：系统分析法及实证分析法。

本研究先通过回顾、总结国内外相关研究现状，确定了本论文的研究重点和方向。

随后，对与本课题相关的理论或工具进行了研究及归纳总结，主要包括：公司治理、企业内部控制、企业财务风险及管理、企业财务分析及风险预警、私募股权投后风险管理。通过文献调研形式，基于深证创业板PE投资企业的上市公司的相关信息，具体研究目前国内的PE投后管理尤其是财务风险管控现状及存在的主要问题，探讨问题的主要类型及成因。并通过典型案例分析，探讨在现有理论体系下解决方案的不足及潜在改进领域。最后结合上述三者，提出并探讨提高PE投后管理财务风险管控的新方法论框架，并结典型案例分析其在指导PE投后管理实践中的具体步骤及指导意义。

最后，我想谈谈这篇论文存在的不足。

篇5

【摘 要】最近几年，国家为促进房地产市场的健康发展，加强了对房地产市场的调控。在此大背景下，房地产企业的风险愈显突出，房地产企业要想生存和发展，必须建立抵御财务风险的坚实屏障——建立切实有效的房地产企业财务风险预警体系。文章论述了房地产企业财务风险预警体系的构建：选取预警指标，借助成熟的Z值模型，再加上对房地产企业的定性分析，来判定房地产企业财务风险的严重程度，帮助决策者采取措施来防范和控制财务风险。

【关键词】房地产企业；财务风险；预警指标

财务风险是房地产企业所有风险的最集中的体现。若处理不好，会使房地产企业遭受巨大创伤，最严重的直接会导致企业破产。房地产市场可以说是波涛汹涌，充斥着太多的不确定性。因此，作为其中的“弄潮儿”，房地产企业要想在波涛汹涌中一路当前，就有必要构筑坚实的屏障用以抵御风险，那就是构建属于房地产企业自身的财务风险预警体系。

一、房地产企业财务风险预警指标的选取

资金密集是房地产企业的特性，而且是最突出的特征。因此，在选取预警指标时，本文对与资金关系密切的指标予以重点考虑，以突出房地产企业的特性。其他的指标在借鉴前人研究成果的基础之上结合房地产企业特性进行选取。选取原则是：具有可操作性的、禁得住推敲、具有成熟的预警经验。选取结果如下：

（一）偿债能力分析指标：房地产企业所需资金量大，资产负债率高，应格外注意对偿债能力指标的分析，因为不能偿还到期债务是财务风险最显著的特征。

短期偿债能力指标：

流动比率=流动资产/流动负债 （1）

速动比率=速动资产/流动负债 （2）

现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债 （3）

长期偿债能力指标：

资产负债率=负债总额/资产总额 （4）

产权比率=负债总额/股东权益 （5）

已获利息倍数=税息前利润/利息费用 （6）

上述对房地产企业偿债能力指标的选取，既考虑了房地产企业的短期偿债能力，又考虑了其长期偿债能力。在短期偿债能力指标中尤其考虑了现金流对债务的保证程度，这符合了房地产企业“现金为王”的特征。短、长期指标相融合，通过计算各项指标数值，将结果与标准值相比较，就能看出房地产企业在偿债能力方面的强弱程度，给各方信息的使用者提供有利的警示。尤其是房地产企业本身，通过对该项数值指标的分析，发现企业在偿债能力方面存在的问题，及时采取相应的补救措施，以使企业的偿债能力维持在一个较合理的水平，充分利用财务杠杆的有利一面，给房地产企业带来更大的财务杠杆利益。

（二）盈利能力分析指标：影响房地产企业财务风险的最大因素是偿债能力。除此之外，糟糕的盈利能力必然会加大房地产企业的财务风险。因此，应设置一组反映房地产企业盈利能力的指标，通过对该组指标的分析，透视房地产企业在激烈的市场竞争中的优劣状态。本文选取如下盈利指标：

销售净利率=净利润/销售收入净额 （7）

净资产收益率=净利润/平均净资产 （8）

总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额 （9）

上述选取房地产企业反映盈利能力的指标当中，净资产收益率是综合程度最强的指标，在杜邦分析法中，可以将这一核心比率进一步分解，通过层层分解，可最终找出影响净资产收益率的各个因素：企业的盈利能力（销售净利润率）、营运能力（总资产周转率）、资本结构（即偿债能力如权益乘数）。后文在预警案例的分析中，将揉合杜邦分析法对案例企业的财务状况进行更详尽的分析，通过指标间的串联关系，找出案例企业财务风险的问题所在。

（三）资产营运能力分析指标：房地产企业的资产营运能力反映了企业在资产管理过程中的效率。它也同样会对房地产企业的财务风险产生影响。资产周转速度快，会提升企业的盈利能力，同时也相当于企业增加了资产投入；相反，资产周转速度慢，企业的盈利能力会降低，相当于浪费了企业的资产，资产营运能力指标和盈利能力指标相结合，对房地产企业盈利能力的评价才是全面具体的。本文选取房地产企业的营运能力指标如下：

总资产周转率=销售收入/平均资产总额 （10）

存货周转率=主营业务成本/平均存货余额 （11）

应收账款周转率=销售收入净额/应收账款平均余额 （12）

应收账款的周转速度快，说明了房地产企业应收账款的变现能力强，坏账损失的可能性就越小，同时也折射出企业管理水平较高，而这一点，恰恰是房地产企业的要害。当然，在进行这一项目的分析时，也要一分为二，不能因为只注重提高应收账款的周转率而忽视了利用赊销来扩大销售渠道这一因素。存货在房地产企业中比重较大，应将该比率控制在一个较合理的水平，否则会导致资金的浪费。如目前在房地产市场当中，过高的空置率影响了开发商资金的周转，使房地产企业始终处于财务风险的风口浪尖上。资产周转率表明房地产企业运用其全部资产获取利润的能力，在杜邦分析法中，它是一个桥梁，它把利润表和资产负债表联系起来，使净资产利润率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。

（四）发展能力分析指标：一个最终深陷财务危机的企业，一定会在危机爆发的前几年就显现了它的停滞不前的状态。所谓的“冰冻三尺非一日之寒”，说的就是企业的发展能力与财务风险的关系。所以，在房地产企业，有必要选取若干显示发展能力的指标来揭示财务风险的状况，发展能力指标选取结果如下：

销售收入增长率=（本期销售收入-上期销售收入）/上期销售收入 （13）

总资产增长率=（期末总资产-期初总资产）/期初总资产 （14）

净利润增长率=（本年净利润-上年净利润）/上年净利润 （15）

上述发展能力指标越高，表明房地产企业的市场前景越好，其发生财务风险的可能性就越小。

上述选取的共15个财务指标基本上代表了房地产企业的特性，由它们作为房地产企业的财务风险预警指标进行预警，虽然在精确度上难以保证，但因为其简便、容易理解的特点，而且，在企业财务危机爆发的最近时间（前2、3年）其预警能力还是很强的。因此，它一直被广泛使用。本文将选取的房地产企业的财务风险预警指标作为财务风险预警体系的一个组成部分，除此之外，还将引入前人已创造的经典财务风险预警模型，下面就对几个最常见的、经典的财务风险预警模型作以简单介绍。

二、房地产企业财务风险预警模型的构建

（一）单变量财务预警模型：单变量财务预警模型最具代表性的人物是Bevaer，他同时也是运用财务比率对企业破产情况进行预测的先驱者之一（另一位是Altman，下文会述及）。Bevaer首先从1954-1964选出79家失败企业和79家非失败企业（两类企业的行业、资产规模等都相同），他所选用的财务比率依然是借鉴了前人的研究成果。除此之外，他增加使用了现金流量方面的指标。他认为：企业拥有的现金多越多、营运资本支出越少、负债越小，企业失败的概率就越小；反之，企业失败的概率就越大。Bevaer仔细考察了样本当中30个财务比率在企业失败前5年的差异情况，最后证明有5个财务比率对企业破产的预警能力较强，按预测能力高低依次排序是：现金流量/负债总额（预测准确率达87%）；净收入/总资产（预测准确率达79%）资产负债率（预测准确率达77%）；营运资本/总资产（预测准确率达76%）现值率（预测准确率达78%）。Bevaer构建的单变量财务预警模型获得了比较高的预警能力，但他的缺陷也是暴露无遗的：各个单一的财务指标有时在反映同一信息的时候，结果会不一致。这种片面性使得人们不得不另外探索一种更加精确、更具说服力的财务预警模型。

（二）Z模型：Z模型的创始人是Altman。Altman和前文所述的Bevaer被并列称之为运用财务比率来预测企业破产情况的先驱。他们二位这种具有开创性的研究为后来的财务预警模型的研究奠定了坚实的基础。

Altman同时也是第一个使用多变量技术来判定企业财务危机状况的学者。他克服了Bevaer创建的单变量模型的缺点，将多个财务比率结合起来，将这些财务比率融入同一个方程式来解释和判别企业的财务状况。Altman所带给人们的这种综合分析问题的思想，在对企业财务危机预测研究方面，影响是极其深刻的。Altman的Z模型创建经历了以下几个阶段：

第一，Z-socre模型阶段。这个阶段的模型主要是针对上市的制造业研究的，Altman选取从1945—1965年间的33家破产企业和33家同类型、同规模的正常企业为样本，经过大量细致的工作，从一开始选定的22个财务比率中敲定5个变量来对企业的财务状况进行预测，构造出一个多元线性函数，命名Z-socre模型，其表达式为：Z=0.12X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：

X1=营运资本/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前利润/总资产；X4=普通股、优先股市场价值总额/总负债；X5=销售收入/总资产

上述表达式中，变量前的权重系数是按照变量对企业财务危机的影响程度大小设置的，经过加权计算之后得到的Z值代表企业综合风险值。通过它与设定的临界值对照，就能知道企业财务危机的程度。上式中临界值的规定如下：Z—socre>2.765表明企业具有较好的财务状况，破产机率小；Z—socre

第二，Z2模型阶段。上述Z-socre模型只针对上市公司，且只面对制造业。而事实上，许多处于财务危机的公司是没上市的，故直接用Z-socre模型预测，其准确性就遭到了质疑。针对这种情况。Altman重新对Z-socre模型进行了修改，形成了Z2模型和Z3模型，其表达式分别如下：Z2=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5适用范围：用来预测非上市公司的财务危机状况。此处表达式中，X4的含义与Z-socre中X4不同，更改为所有者权益/总负债。此时，临界值的区间规定及意义如下：Z2≥2.99，表达企业陷入财务危机的可能性极小，企业财务状况良好；2.7≤Z

第三，Z3模型阶段。Z-socre模型的缺陷在于只针对上市公司，只面对制造业；Z2模型的缺陷在于只针对非上市公司。而在我国，是难以获得非上市公司的财务数据的。故对我国房地产企业财务预警研究时，不能直接使用上述两个Z值表达式。Altman的Z3模型克服了我们的难题，Z3模型是用来预测非制造业上市公司的财务状况的，它的表达式是：Z3=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4。此表达式中，X1，X2，X3，X4的含义与Z2式中规定是一样 的。临界区间规定如下：Z32.9，表明企业的财务状况是良好的，可不考虑破产的可能；1.23≤Z3≤2.9，表明企业财务状况有问题，须严加注意，否则，后果不堪设想，若积极面对，企业才能摆脱困境。本文中，鉴于Z3模型的适用情况，笔者将直接选用Z3模型作为本文房地产企业财务预警体系的另一组成部分，直接用Z3模型来对后文的案例企业进行财务风险分析，计算Z3值，判别其财务风险的大小。

（三）人工神经网络模型。这种模型的基本原理是模拟人类大脑神经的运作。它处理信息的方式是通过调整其内部存在的各个节点间互相连接的关系来对所有的信息进行处理。人工神经网络的系统是十分复杂的，同时又是特别先进的一种财务风险预警模型。但目前它的使用并未被推广开来，原因是该模型的理论基础还不够坚实，对大脑思维的模拟深入程度不够。有待进一步地研究和论述。故本文对该模型不作相关的引用。

篇6

【关键词】财务风险；财务风险控制；内部控制

一、企业财务风险与财务风险控制的概念

（一）企业财务风险的概念

由于不同因素对事件的影响不同，所以导致事件的不确定结果，这就导致了风险的产生。不同人对于财务风险的认知层面不同，说法也不同，一般有两个层面：一是由于环境的不确定因素和个人主观的差异，进而给企业带来的财务收益的不确定，引发的微观经济风险。二是它也称为筹资风险，是指到期偿还不了债务的可能性，换言之，它是由于借债引发的，若无借债就不存在财务风险。我在此文中研究的是企业难以预测的外部环境、内部控制环境的不完善、企业经营的不确定给企业带来的财务风险，给企业最终带来可能的财务损失。

（二）企业财务风险控制的概念

企业都存在不同程度的财务风险，企业的发展很大程度上依靠企业对财务风险控制的态度，控制得当的话能给企业带来新的机遇，使企业迈上一个新的台阶；若控制不当，会给企业带来毁灭性的灾难。如何控制好财务风险，是企业面临的巨大挑战。财务风险控制，就是在利用相关的信息和手段对企业的财务活动施加作用和影响，使企业达到预期的财务目标。

二、企业财务风险控制与内部控制的相关性

环境的多变性就像一把双刃剑，带来发展机会的同时伴随着风险隐患，企业管理重在风险管理，风险管理中财务风险占很大一部分。财务风险以货币的形式表现，对企业的稳定、资金的安全性及获利有很大的作用。内部控制是一种为了实现控制目标由企业所有人执行的一系列过程。内部控制能适时反映企业的风险并相应地采取措施控制风险，可以促进企业的有效管理。企业的风险类型很多，财务风险是其中的一种，内部控制最终是为了企业更好的发展。内部控制薄弱会使企业的财务风险大大增加，财务风险控制实质上是内部控制的一部分，财务风险控制不好，意味着企业的内部控制存在一定的薄弱性。全面的财务风险控制体系使企业的经济活动能顺利进行，完善企业内部控制制度。它们的共同点都是为了更好的管理好企业，预防企业的财务风险和规划企业的治理结构，内部控制的评价是以财务风险控制的好坏为依据，同时内部控制是进行财务风险控制的重点。

三、企业财务风险中存在的问题

（一）企业财务风险控制意识薄弱

如今的经济环境是多变的，包括产品更新的速度、市场的变化、国家政策、利率的变化等，这些因素都会对企业的经营、资金的运转产生很大的影响，现如今很多财务人员还是沿用传统模式来管理企业的财务活动，对企业的风险财务控制没有一个正确全面的认知，只关心资金的投放与收回，对企业风险缺少实质认知和管理，忽略财务风险的有效控制，薄弱的风险意识难以适应因素变化对企业造成的财务风险。

（二）缺乏有效的风险预警机制

控制财务风险不是当它出现再采取措施，而是采取一系列的措施来预防或减少财务风险的发生。我国目前在这方面很薄弱，每年虽然有几十万的会计人员，但是大多数专业素养都不高，企业管理者对这方面又不了解，财务风险是潜在的和客观存在的，无法消除但是可以预测，它本身就是财务成果损失的不确定性，往往到来时就是致命一击。所以大多数企业开始都运营很大，突如其来的一场财务危机就导致破产。

（三）内部控制机制的不完善

内部控制是企业采取的一种手段，为了能达到企业的预期目标，可以根据考察内部控制机制来评价企业的管理，主要是对企业人员”权责利”的分配管理。它存在于企业经营的全过程，良好的内部环境有利于企业财务风险的管理，对控制风险有很好的促进作用，内部机制的不足让人笼统的把企业的规定规章等同于内部控制制度，对企业人员的“权责利”分配不清，缺乏合适、完整、统一的体系，内部人员不恪守自己的职责，缩小了控制的范围，使效果大打折扣，营造一个良好的内部环境是企业能够更好的控制财务风险。

四、企业财务风险控制中问题的应对措施

（一）加强企业财务风险控制意识

企业是经济环境中的主体，是我们可以看见和感知的，企业对财务风险的正确认知是财务风险控制成功的先决条件。财务风险随时存在，企业必须有一定的风险意识，缺乏风险意识会直接导致企业管理机制出现漏洞，使企业经营出现问题。企业应该培养管理者和工作人员的风险意识，定期让企业人员参加风险探讨会，促进企业之间的合作交流，用实际案例来分析财务风险控制对企业的重要性。培养人员的素质，提高他们对风险的适应和处理能力。

（二）建立有效的财务风险预警机制

事前对财务风险的预防研究是很有必要的，研究与实践表明，企业应当根据自己的信息网和资源建立财务预警机制，它意味着企业风险管理已经成功一半了。财务风险预警机制主要是对企业的财务风险进行预测，即在事前监控，使企业遭受的财务风险的可能性降低到最小。

（三）完善内部控制机制

篇7

关键词：企业财务；财务风险；成因；防范措施

财务风险作为一种经济上的风险现象，已经成为现代财务理论的核心内容。对财务风险的理解有狭义和广义之分。狭义的财务风险通常被称为举债筹资风险，是指企业由于举债而给企业财务成果（企业利润或股东收益）带来的不确定性。因此，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免。如何客观地分析和认识财务风险，采取各种措施来控制和避免财务风险的发生，是事关企业生存和发展的重要课题。

一、 企业财务风险形成的原因

1.客观原因

企业财务活动所处的环境复杂多变。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件。财务管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业带来困难。

资金结构不合理，负债资金比例过高。资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，资金结构的核心问题是负债资金在企业全部资金中所占的比重。合理的债务安排和运作有利于降低企业资金成本，能给股东带来超额利益。反之，当息税前资金利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业自有资金利润率就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。这时，负债规模越大，财务风险也越大。

利率、汇率变动的影响。由于企业负债的利息率一般是固定的，如果未来利率呈下降趋势，企业仍然要按原合同约定的利率水平支付较高的利息，从而加大了企业的财务风险；如果未来利率呈现上升趋势，企业尽管只需按原合同约定的利率水平支付较低的利息，但随着利率的持续上升，货币升值压力增大，一旦货币升值，则企业还本负担加重，从而加大了企业财务风险。企业如果采用外币融资，汇率的不断变化也必然会产生财务风险。

2.主观原因

企业内部财务关系不合理、经营状况不佳、资金运用不当等导致财务风险。

风险意识淡薄。企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足，控制偏差和处理突发危机事件的经验缺乏，企业风险控制和防范能力就弱，导致财务风险发生时束手无策。

财务决策缺乏严肃性、科学性。我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，由此导致决策失误经常发生，从而产生财务风险。在进行投资决策时不进行深入市场调研和科学论证，盲目投资，形成不良资产或巨额损失，从而加大了企业的财务风险。

二、财务风险的防范技术和措施

1.财务风险的防范技术

分散法。由于市场信息的不对称及市场需求的不确定性，企业可以通过企业之间联营、多种经营以及对外投资多元化等方式分散财务风险。

回避法。企业在进行项目策划时，应综合评价各种方案的财务风险，在保证预计目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。

转移法。企业可根据不同的风险，采用不同的风险转移方式，将部分或全部财务风险转移给他人承担的一种风险预防和控制方法。

降低法。风险事件的发生既有其客观必然性，也有偶然性。有时尽管采取了很多预防控制措施，但风险损失还是发生。因此，企业有必要合理安排资源，即便某一风险事件发生，也不至于对企业整体产生重大损失。

2.财务风险的防范措施

认真分析财务管理的宏观环境及其变化，提高企业对财务管理环境的适应能力和应变能力。企业的外部环境是影响企业财务风险的外部因素，这些都是无法改变的，但对企业财务风险却有重大影响，所以说环境的变化是一把双刃剑，既带来机会也隐藏了危险。

加强企业财务风险控制。企业财务风险控制包括：筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四种。要加强对企业财务风险的控制与管理就应对企业财务活动的全过程进行有效的管理。在市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。针对筹资风险的不同成因，防范与控制筹资风险的措施主要有：一是提高资金使用效益，增强企业的盈利能力和偿债能力，降低投资风险。二是注重筹资杠杆，适度举债，优化资金结构，获得财务杠杆利益。三是合理调度资金，维护资产的流动性。四是建立偿债基金，增强风险自担能力。偿债基金是企业为了按计划偿还债务而事先提取的一种准备金。偿债基金的强制性设立，增强了企业的偿债能力，但它减少了企业可自由支配的资金，导致现金枯竭，也变相增加了企业的资金成本。

企业财务活动的第三个环节是资金回收。预防和控制资金回收风险的措施有：一是根据客户按约付款的可能性，选择不同销售方式。应收账款是造成资金回收风险的重要方面。为控制资金回收风险，企业只能对信用状况好、偿债能力强，达到企业信用标准的客户采取赊销方式，并将累计赊销金额控制在信用限额范围之内。二是选择合适的结算方式。对于盈利能力大、偿债能力强、信用状况好的客户，可以选择风险比较大的结算方式，这样有利于购销双方建立起一种相互信任的伙伴关系，扩大销售网络，同时发生坏帐损失的可能性也较少；反之，则应选择风险比较小，约束能力强的结算方式，这样有利于减少坏帐损失。三是制定合理的收帐政策，及时催收货款。应收货款发生后，企业应采取各种措施，尽量争取按期收回款项，减少企业损失。

掌握风险防范方法，建立有效的风险防范处理机制，正确理解经营风险与财务风险的关系。风险防范是企业在识别风险、估量风险和研究风险的基础上，用最有效的方法把风险导致的不 利后果降低到最低限度的行为。企业各部门、各人员，特别是企业的决策管理部门必须增强风险防范意思，不 论是对外投资还是对内融资，也不论是研制产品还是销售产品，都应预测估计可能产生的风险以及企业的承受能力，加强企业管理的基础设施建设，加强对企业管理人员的业务培训，增强他们在认识风险、分析风险和防范风险的能力，提高管理决策水平，以降低经营的盲目性和决策的随意性。

不断提高财务管理人员的风险意思，理顺企业内部财务关系，做到责、权、利相统一。要使财务管理人员明白，财务风险存在于财务管理工作的各个环节，任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险，财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。企业应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，规范各项规章制度，强化各项基础工作，使财务管理人员的风险意思不断提高。与此同时企业必须理顺内部的各种财务关系。要明确各部门在企业财务管理中的地位、作用及应承担的职责，并赋予其相应的权力，真正做到权责分明，各负其责。在利益分配方面，应兼顾企业各方利益，以调动各部门参与企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一，使企业内部各种财务关系清晰明了。

引进科学的风险管理程序，加强制度建设，建立健全财务风险管理机制，用活财务风险管理方法。财务风险管理是一个识别和评估风险、分析风险成因、预防和控制风险、处理风险损失的有机过程，在风险识别、评估和分析的基础上，确定应付风险的方案和措施，制定企业财务战略和计划，优化财务决策和控制方法，健全财务信息的控制系统，出现风险及时处理减少损失。加强制度建设首先建立客户管理制度，加强对客户信用的调整，形成一套适合本企业的风险预防制度，把财务风险降至最低。其次建立统计分析制度，应通过完善的统计分析，及时发现问题，采取相应措施加以控制。再次建立科学的内部决策制度。对风险较大的经营决策和财务活动，要在企业内部的各职能部门中进行严格的审查、评估、论证，通过集思广益，尽量避免因个人决策失误而造成的风险。

总之，财务风险的存在，无疑会对企业生产经营产生重大影响。企业应对财务风险管理有足够的重视，对财务风险的成因及其防范进行研究，有效开展对财务风险的控制与管理、监测与预警，有效的降低财务风险，提高企业的效益。

作者单位：武汉商业服务学院

参考文献：

[1] 苏淑欢.企业财务管理[M].北京：清华大学出版社，2005.326―328 .

篇8

【关键词】 Logistic模型； 制造业公司； 财务风险评估

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）14-0018-05

一、引言

全球经济一体化进程不断加快，全球经济大环境严重影响着我国经济情况。在2008年全球金融危机爆发时，我国正常经济秩序及实体经济发展也受到很大负面影响。外部环境与内部环境的不确定性影响更使企业面临多种多样的风险，包括财务风险及非财务风险。但无论哪种风险，其最终表现形式都为财务风险，所以有效地对财务风险进行评估将有利于企业的健康发展。同时随着社会的不断进步，当今单纯企业间竞争方式已经无法符合市场经济的需求，所以供应链间的竞争正逐渐成为市场竞争力的核心力量。

制造业是我国经济发展的中流砥柱，其供应链管理比较严格。对制造业公司进行财务风险评估时，如果准确度不高，不仅会影响公司发展，还会使得有效资源流向无发展潜力的企业，阻碍我国资本市场发展进程。伴随着供应链集成和管理的不断加强，越来越多的企业将在供应链视角下对企业财务风险进行综合评估，以提高财务风险评估水平。

二、文献综述

企业在经营过程中伴随着各种各样的风险，这些风险最终都将会以财务风险的形式出现。财务风险对公司的经营与发展有着重要的影响，也是对公司发展状况最综合性的反映，只有对财务风险正确认识和评价，才能够有利于公司的不断发展。自金融危机爆发以来，财务风险更是受到各国学者的重视。

自各国学者对财务风险研究以来，越来越多的学者更加关注于对财务风险的评价，通过对风险的量化更加有效地预防和控制财务危机。Fitzpatrick（1932）[ 1 ]通过对19家公司财务数据进行研究，最早提出单变量模型的评估方法。Altman（1968）[ 2 ]利用制造业企业的相关数据，选取22个指标，最终获得5个财务指标并构建首个多变量模型即Z-Score模型。Ohlson（1980）[ 3 ]首次利用多元逻辑回归模型Logistic模型进行财务风险评价的研究，以310家企业为样本（105家存在财务风险的公司及205家非财务风险的公司）进行研究，同时对破产区间样本分布的状况进行概述，通过寻找分割点等来确定公司财务风险评价模型，具有很高的准确率。David West（2000）[ 4 ]通过对比神经网络模型、多变量模型对公司财务风险评价的准确度，发现Logistic模型对风险评估的准确率最高。以国外学者研究为基础，国内学者不断对该模型进行改进，其中：赵坤、赵育萱（2012）[ 5 ]通过利用主成分法对制造业行业的财务状况正常及财务状况出现风险的公司进行比较研究，最终确定了各公司的财务风险状况。杜运潮、徐凤菊（2013）[ 6 ]对房地产行业同一年内规模相似的32家非ST公司和8家ST公司样本进行研究，通过对指标筛选最终获得流动比率等三个变量构建Logistic模型，该模型的准确度能够达到95%，可以有效地对房地产公司财务风险进行评价。于维洋和泮敏等[ 7-10 ]也对财务风险的评价及应用问题进行了研究。

通过对国内外相关文献的搜集和整理，发现目前研究主要集中在财务风险概念、特征、风险评价指标、风险评估模型的构建等方面。各国学者们对财务风险的研究主要集中在财务风险识别、财务危机预警及控制上，较少学者对公司财务风险进行评估。现有文献构建的财务风险指标体系存在缺陷，影响指标因素考虑不全面，考虑非财务因素较少，且在确定指标权重时也存在同样问题，所以不能够更加全面具体地评估企业财务风险。

三、财务风险评估指标体系构建

现代财务管理理论认为，企业的财务状况主要受财务因素和非财务因素影响。借鉴国内外财务管理实践中应用的财务风险评估指标体系，并与制造业企业自身的风险特点进行结合，本文从筹资活动、投资活动和营运活动三个维度对财务影响因素进行表现。公司的筹资风险具体为偿债能力风险，偿债能力主要包括短期偿债能力和长期偿债能力。投资风险主要通过盈利能力、成长能力及资金回收风险衡量，其中盈利能力主要通过净利润、总资产投资、研发投资及投资者的异质性等指标进行反映。成长能力主要包含营业收入、固定资产等的增长率，同时，资金回收的优劣也决定着公司投资风险的大小。公司在营运过程中会受到流动资产、应收账款、总资产等周转率的影响，所以在评价运营风险时主要运用存货周转率、流动资产周转率、应收账款周转率等指标。

在日常经营过程中非财务指标也起到影响公司财务风险的作用，主要分为公司治理、供应链管理和其他因素。其中公司治理指标主要包括股权结构、董事会结构、高管激励及利益相关者治理。非财务影响因素除了公司治理相关指标外，同时由于制造业公司处于供应链环境中制造商地位，所以在构建供应链环境的指标体系时，主要分为公司供应商、销售商的相关指标。在考虑其他非财务活动产生的风险时，主要包含会计师事务所的品质、变更、审计意见及审计费用的相关指标。具体指标如表1所示。

四、实证研究

（一）数据收集

本文在进行指标筛选时主要运用制造业上市公司的数据，根据中国证监会行业分类标准，选取制造业公司2012―2014年的数据作为研究对象，其中包含14个细分行业。剔除2013年之后上市、财务及非财务数据不全、AB股同时存在的公司，最终得到75家数据健全的公司。通过Wind及国泰安数据库获取需要的财务指标及部分非财务指标，利用查找年报的方法对供应链及相关者交易数值进行统计及计算。

本文选取2015年被ST及*ST公司作为发生财务风险的样本，同时选取所处行业及总资产规模相当的公司作为财务正常公司样本。其中ST及*ST是根据2003年沪深股市对财务状况异常及可能存在退市风险的股票实施特别处理。本文只对因为出现财务异常而被ST及*ST的公司进行研究，剔除了由于其他原因造成处理的公司。根据上述分类标准，研究样本中有25家出现财务风险的公司，50家财务正常的公司。为了构建Logistic模型，将样本分为预测和检验两组。其中，预测组包括15家财务异常公司和30家财务正常的公司，检验组包括10家财务异常公司，20家财务正常的公司。

（二）主成分分析

为了保证财务风险评价模型更加有效，筛选出的指标应该能够将公司有效地区分成财务正常和财务非正常。所以，在构建模型之前要对指标进行显著性检验。通过显著性检验将指标分为两类：一类符合正态分布，此时选用独立T检验方式对总体进行显著性检验；另一类不符合正态分布，此时则选用非参数检验Mann-Whitney U对总体进行检验。通过筛选获得财务正常和不正常公司间存在显著差异的指标，但是由于选择的指标仍然具有多重共线性，将导致很多指标无法正常构建Logistic模型，为了更加简便并完整保留相应财务指标，对指标进行主成分分析。首先对指标进行降维，将具有多重共线性的指标进行重新组合，获得相互关联较小的指标，然后利用SPSS得到解释的总方差及成分得分系数矩阵。解释的总方差如表2所示。

根据表2所示，前9个成分的积累值为70.760%，已经超过了70%，所以最后选择这9个主成分对财务风险大小进行表现，命名为F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7、F8、F9，在检验过程中获得各指标的权重，如表3所示。

根据表3成分得分系数矩阵表中的系数，可以得到F1至F9主成分。

（三）Logistic模型分析

在研究过程中首先对模型显著性进行分析，本文通过对Logistic模型系数进行综合检验分析确定显著性。利用向前Wald方法获得模型系数的综合检验，通过6个步骤最终得到模型系数的综合检验结果，Sig值为0.000，说明在显著水平为0.05的情况下该模型是显著有效的，即说明可以继续进行下一步的回归分析。

Logistic回归结果中Cox & Snell R值和Nagelerke R方值为0.590和0.819，符合检验标准，因而认为该模型的拟合度良好。通过对Hosmer和Lemeshow检验进行分析，确定模型是否具有优良的拟合度。该方法首先将样本数据根据预测的概率划分为10组，再根据不同的观测及期望频数构造出卡方统计值，根据自由度为8计算卡方，此时计算出的P值为0.584，大于显著性水平？琢=0.05，不能拒绝零假设，所以模型在可以接受的水平上具有优良拟合数据。通过运用逐步回归进行6步操作后，最终确定了能够存在于模型中的变量为F1、F2、F4、F6、F7、F9及常数量。具体的模型回归结果如表4所示。

从结果中最终可以得到Logistic模型的表达式如下：

本文利用公司数据建立了财务风险评价模型，在进行财务状况评估时先确定一个标准的临界值P*，将公司的指标数据代入到模型中可以得到公司的财务风险P值，如果P>P*说明公司的财务状况有可能出现危机，如果P

为了判断该模型评估结果是否准确，需要对模型进行准确性检验。模型的评估准确率高低能够说明该模型评估效果的优劣。本文利用SPSS软件得到评估模型预测分类表，通过预测发现案例能够获得的准确率为94.1%，但由于检验样本中ST公司样本较少，导致了一定的偏差，使得准确率降低为87.8%，结果如表5所示。

五、结语

随着资本市场的发展，财务风险评估准确度越发受到关注。如果财务风险评估准确度不高，可能会使有效资源流向无发展潜力的企业，甚至阻碍我国资本市场发展进程。随着供应链管理强度的不断增加，在财务风险评估时考虑供应链因素的影响日益突显其必要性。由于公司与其供应链的各节点企业在财务上有着密切的联系，同时风险具有一定传导性，所以公司财务风险的影响因素主要被划分为财务因素、非财务因素，以便能够更加全面地反映公司财务风险情况。将供应链集成指标引入至财务风险评估模型中，可以提升模型评估财务风险的准确度。本文引入了能够表现供应链集成度的指标使Logistic模型准确率达到94.1%，但制造业上市公司的财务风险评估仍有着很大的研究空间，如对供应链环境的评估指标可以进一步完善，为公司财务风险防范提供更客观的依据。

【参考文献】

[1] FITZPATRICK P J. A Comparison of ratios of successful industrial enterprise with those of failed firms[J].Certified Public Accountant，1932，14（2）：589-737.

[2] ALTMAN E I. Financial rations discriminate analysis and the prediction of corporate bankruptcy [J]. Journal of Finance，1968，23（4）：589-609.

[3] OHLSON J A. Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy[J]. Journal of Accounting Research，1980，18（1）：109-131.

[4] WEST D. Neural network credit scoring models[J].Computer & Operations Research， 2000（27）：62-63.

[5] 赵坤，赵育萱.创业板上市公司财务风险实证研究[J].商业时代，2012（9）：69-70.

[6] 杜运潮，徐凤菊.房地产上市公司财务风险识别：基于Logistic模型的实证研究[J].财会月刊，2013（9）：19-22.

[7] 于维洋.公司财务风险综合评价及应用研究[J].会计之友，2015（21）：63-68.

[8] 泮敏，曾敏.基于主成分分析法的上市公司财务风险研究：以我国制造业为例[J].会计之友，2015（21）：63-68.

篇9

财务风险的内容方面。陈小鲁认为集团公司财务风险控制的内容是筹资风险控制、投资风险控制、运营风险控制和分配风险控制。而占松涛认为凡能影响企业财务状况和资金周转，可能使企业在当前或未来某一时期发生财务危机的风险因素都应纳入企业财务风险控制的范畴，财务风险的内涵已经扩大到企业资金运动的方方面面。对于风险管理现实状况的研究。胡小红认为安然、中航油等企业因财务原因倒闭破产案例的主要原因是风险意识淡薄和没有有效的防范企业财务风险。郑涵少则认为现阶段经济环境下，企业进入了集团化的成长发展阶段，跨地域经营使得母子公司或者总分公司之间的财务会计信息沟通和交流受阻，企业必须在扩大经营范围和规模的同时加强财务会计信息化建设，以此来规避企业所面临的财务风险。关于内部控制和财务风险管理两者相融合的研究。刘印平等，高秀兰所持观点大致相同，即企业的内部控制向风险管理靠拢的趋势正不断加强，两者的融合越来越深入，以风险管理为主导、适应企业风险管理内部控制新制度正在迅速发展。财务风险管理作为风险管理的一个核心内容，必须要加强与内部控制的联系，要借助内部控制的功能进一步加强风险管理，使控制和风险管理在财务风险管理方面发挥综合性的作用。本文在总结前人研究成果的基础上，对我国企业现有内部控制下存在的财务风险问题进行具体分析，并进一步提出了内部控制下财务风险防范体系构建的几点建议，以为企业完善内部控制，更大程度地规避财务风险提供借鉴。

2.内部控制和财务风险管理相关理论

2.1财务风险内涵

财务风险是指企业在生产经营活动中，由于各种因素的影响致使企业的实际收益偏离预期的收益的可能性以及偏离程度。财务风险从不同的角度可以进行不同的划分。从影响因素的来源上来看，可以分为外部财务风险和内部财务风险。外部的财务风险主要由于复杂多变的外部环境引起的财务问题，包括政治风险、经济风险、社会文化风险等，这些因素往往是企业难以自我控制的。内部风险是由于自身存在的因素引起的，存在企业内部，是企业主要控制的风险因素。从可控性的角度来看，财务风险也可以分为可控财务风险和不可控财务风险。由于不可控性风险因素对于企业来说很难加以控制，或者说控制成本远远大于控制收益，从经济角度上将并不有利于企业的发展。同时，企业可以通过一定的手段和措施来控制那些可控性因素，通过较少的或者是合适的资源投入来控制和改善可控性财务风险。因此，对可控性内部财务风险进行研究能更大限度地促进企业发展。

2.2财务风险管理与内部控制关系

内部控制和财务风险管理的密切关系还表现在以下几方面：（1）完善内部控制是防范企业内部财务风险的主要途径；（2）目前企业风险管理水平普遍不高的主要原因之一就是内部控制制度不完善，因此内部控制不仅是提高风险管理的有效途径，而且还是其主要的影响因素；（3）因为内部控制中包含了风险管理这一内容，而财务风险管理又是风险管理的主要组成部分，所以财务风险管理也自然是内部控制所涉及的一个方面；（4）企业实施内部控制的驱动力之一就是防范企业可能面临的各类风险，而财务风险管理主要是防范企业的财务风险，由此可以得出财务风险管理也是企业实施内部控制的一个主要驱动力量。因此，从两者的紧密关系可以看出，研究内部控制视角下财务风险管理理论和实践对企业生存和发展意义重大。

3.内部控制视角下的财务风险管理

3.1我国内部控制视角下财务风险管理现状

（1）内部控制存在的弊端导致财务风险。一种情况是企业内部控制系统涉及内容不完整、系统设计不合理，企业只有简单的、基本的内部控制相关操作，内部控制系统没有完全形成，使得企业财务管理，尤其是财务风险管理不能有效实施，使企业承担了相应的财务风险损失。另一种情况是企业缺乏防范和约束机制，只重视事后控制，没有发挥事前控制和事中控制的作用，而且内部财务控制职责划分、奖惩标准不够明确，从而影响了内部财务控制的风险防范和有效执行。（2）内部控制具体执行实施失效引发财务风险。企业不仅要制定有效的内部控制制度和规范，更重要的是要有效地去实施内部控制，倘若只是制定了完善的财务控制制度和操作规程而执行力度不够，则会形成“印在纸上、挂在墙上”的企业内部控制松垮状况。只说不干造成了财务信息失真、企业资产流失等严重后果。（3）高层管理者对财务风险防范重视不够。企业的领导层没能给予财务风险管理足够的重视是目前财务风险比较容易发生的一个主要原因，财务风险管理在企业经营管理中的地位还有待提高。上层组织的充分认识和高度重视是企业各层级重视并高效地管理财务风险的前提。而且，在项目前期不注重财务风险的分析，导致了许多重大项目因财务问题而失败。另外决策者不能获得真实有效的信息，加之决策者业务水平有限等原因，增加了管理层的决策结果中主观因素的影响作用，决策质量也相对较差，只有提高决策者的财务风险管理水平和综合素质使企业更好地应对可能遇到的财务风险。（4）管理者越权导致财务风险。由于现有的经济体制和企业组织形式等因素的制约，企业中难免存在“一股独大”的股权组织结构，非常容易导致“内部人控制”现象的发生。企业高层管理着对企业经营管理活动实施越权干预的现象比较严重，对企业内部的岗位设置、审批程序等重要控制环节施加个人影响，使之与企业财务控制相背离，导致财务控制失效，风险防范漏洞增加。

3.2财务风险管理弊端原因分析

风险管理问题产生原因有：(1)企业中的内部控制和风险管理人员的素质水平还不能满足企业发展过程中对于财务风险管理的要求，人才的缺失和能力不足是导致现实发展落后的重要原因。(2)企业组织内部缺乏内部控制和风险管理相关的制衡机制，存在较重的内部人控制问题。现阶段我国企业中存在的法人治理结构多数属于“形备而实不至”，没有形成权力制衡局面和效果。(3)企业信息系统发展落后，不能适应企业外无风险管理的发展。企业中存在的信息无法达到在企业中真实有效的传递的要求，信息沟通系统不能发挥应有的作用。(4)内部审计职能弱化。内部控制环境下的财务风险管理离不开内部审计的监督作用，没有监督执行动力就不足，因此要对内部审计的组织结构、人员素质、工作设置进行永华，以充分发挥内部审计对财务风险监督职能。

3.3如何促进内部导向的财务风险管理发展

改善内部控制导向财务风险防范的外部环境。（1）重视政府对企业建立内部控制制度的推动作用，充分发挥政府部门的主导作用。一方面要完善我国社会主义市场经济竞争机制，提高对内部控制的使命的认识，制定我国企业内部控制建设规划，完善内部控制体系建设；一方面要结合我国实际吸取外国的先进经验，探寻适合我国企业的财务风险制度和规则；（2）注重全过程的监督。必须积极促进企业财务风险管理制度的建立，并制定有效的监管机制，对企业进行财务风险管理全过程的指导与监督，是企业的财务风险管理要做到事前充分筹划、事中彻底执行、事后总结和改进。

篇10

关键词：财务风险；预警系统；

定义财务风险

企业财务风险是在风险中最常见的一种，它强调的是，市场经济的风险，市场经济是它的一种竞争对手的参与者，对企业财务风险管理的研究正日益受到人们的重视。在企业财务风险中广泛的企业管理环境中存在一些不确定性因素，受到企业财务收入和利润偏差的影响，从而导致机会和潜在的损失。一方面，企业管理问题的一个链接，可能提示这种风险损失，导致降低企业的盈利能力和偿债能力减少。

财务风险特征

1.的客观性和必然性。金融风险的客观性和必要性取决于金融风险的形成原因的客观性和必然性。并引发金融风险的各种原因，这主要是由于社会，政治，经济和科学技术的背景下，市场环境和竞争策略的不确定性，自己的生产经营活动和对市场经济参与主体的运动规律的复杂性，资本，知识和其他限制等等，所有这些构成了企业财务风险是客观的基础和依据。

2.主体性与无意性。财务风险和企业经营者的主观意识无疑是密切相关的，因为即使在更复杂的商业环境，在正常情况下，只要操作正确认识到他们的环境，有意识地采取有效的政策和有效规避金融风险有一定的措施，可以避免或减少。

3.的复杂性。对财务风险的成因第一绩效财务风险的复杂性是复杂的，无论是运营商自身的内在原因，和运营商的外界环境因素；既可预见和不可预见的原因等等。第二，金融风险的形成过程是复杂的，在企业管理的各个环节都涉及的风险过程，但风险强度，频率，和性能是不同的。

4.潜在的。潜力是指金融风险和金融风险和不确定性的可能性，管理者面临的金融风险的经营和管理过程中是不可避免的，但风险的具体时间，对风险及其后果发生的概率是很难准确地计算和预测。

财务预警理论

对于金融风险预警系统通过演绎推理来解释是什么因素导致企业的财务风险以及破产的原因，现在这个方向是国内外学者的研究主要的方向，通用规范理论可以分为三类。

1.不平衡理论

不平衡的理论主要解释在外部影响下破产的原因，如混沌理论和突变理论。还有一部分人是将破产的原因和具体的经济联系在一起的，如消费者偏好的改变，企业的生产函数，市场结构，行为特征，生长特性，在该行业的资本结构的特征等等。

2.契约理论

契约理论试它是利用股东和债权人之间潜在的利益冲突来实现的。在1995年Chen，Weston和Altman建立了破产过程模型，这个模型已经建立了三个假设：（1）假设有三种对象：股东，银行，并不能与债权人直接接触；（2）认为企业面临的只有两种状态，好的和坏的两种状态；（3）认为所有的参与者都是风险中性的，管理的目标是股东利益最大化。在这些假设的基础上，有效的投资，过度投资，投资不足，没有投资的条件下，相信可变现价值与账面价值对该公司的公司投资行为有很大的影响，同时，债务期限结构影响投资效率也是一个重要因素；提出在总资产短期负债率在银行贷款比较高，企业投资效率更高，这是因为其他债权人相对银行拥有更多的信息优势和谈判技巧，更为了保护债权人和股东的共同利益。

3.规范理论

规范性的理论，是管理和企业战略理论，而这种理论不能被规范的理论，因为只有通过一系列破产企业的规律总结的案例研究。如波特的竞争优势理论强调竞争，进入和替代的威胁，对这些因素的分析可以确定在降低成本和产品差异化的企业有一个竞争优势。基于理论框架在管理领域的许多学者开展了一系列的理论解释：为什么破产的原因和破产标志。他们中的大多数将是管理不善的公司经营失败的主要原因，如权力过于集中、内部控制机制缺乏没有得到有效的执行，会计，财务控制不严，竞争的缓慢过渡，多元化经营，借贷等缺乏，规范的理论，但不能是完全确定的实证研究或经验模型预测破产应包括解释变量，但他们毕竟提供了变量选择的理论框架提供了一定的指导作用。

企业财务预警系统

企业财务风险预警系统，根据企业的管理现状和特点的本质是波动的原因，通过对企业财务状况，经营业绩，财务结果，综合分析，得到商业运行的波动，可能会发生信息的混乱。因此，对企业管理的综合分析是企业财务风险预警的基础。企业财务危机预警系统应包括以下子系统：

1.财务风险信息子系统。财务风险信息子系统，是确保风险管理人员提供高质量的信息，足以识别金融风险，在这个保障和前提条件下进行正确的分析。该子系统由信息采集，存储，处理，传输，处理，显示和使用链接的形式，通过以上几部分的所有原始数据类型，最终形成有用的决策信息。财务风险决策的影响因素主要有：原始数据，信息，设备，会计人员，会计信息的处理方法。为了获得准确，完整，及时和有效的信息，正确地识别和判断金融风险，综合管理和控制企业应对上述因素进行很好的分析。

2.金融风险评价子系统。该子系统主要是根据已建立的评价指标体系，评价指标计算公式来确定金融风险，利用金融风险信息系统提供的数据，计算出具体的参数值，利用综合评价与预测系统。

3.金融风险预测与评估系统。该子系统主要是根据不同的风险指数进行了计算，使用系统提供的综合评价模型和预测模型，探讨目前企业财务风险和预测未来的风险企业。

4.财务风险预警子系统。该子系统主要是根据反映企业财务风险进行了计算风险指标，综合评价值与预测值，根据不同层次的警告制定一定的报警模式。

总之，财务风险预警系统应为企业预警系统的组成部分，它除了能够告知经营者隐藏的问题，还能推进企业内部财务操作系统，经营者制定应有效地解决问题的方向，使有限的财政资源到最需要的地方或最能产生操作结果的地方。（作者单位：东北电力大学经济管理学院）

参考文献

[1]吴世农，黄世忠.企业破产的分析指标和预测模型.中国经济问题，1986（6）：25～36