常见融资方式范文

导语：如何才能写好一篇常见融资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】境内外联动；内保外贷；全球授信；资金池

随着海外配置资源和海外并购热潮的掀起，越来越多的企业开始走出去，而在境外设立子公司往往是走出去的第一步。境外子公司通常O立时间较短、资产规模较小，可用于抵质押的有形资产较少，在开展业务时较难直接取得境外银行贷款。在没有贸易背景的情况下，可考虑通过境内外联动的方式，依托境内母公司雄厚的实力，取得境外低成本资金。本文拟介绍常见的几种方式并做简要分析。

一、内保外贷

内保外贷是最常见的方式，具体方案为境内企业向境内银行缴纳保函费用，申请开立融资性保函。不同银行可能要求提供不同比例的保证金，通常由于不同的保证金比例意味着不同的风险敞口，需要不同的收费标准进行风险定价，故融资性保函费率随保证金缴纳比例而下降。境内银行开立融资性保函给境外银行；境外银行在担保金额内为境外公司发放贷款。到期境外公司归还境外银行贷款，境内银行解押境内企业缴纳的保证金。这种方式下境内外银行不要求同属一个银行，只要境外银行认可境内银行的保函即可。

采取这种方式融资时，需要关注如下几个方面：

1.境外银行接受境内银行保函的局限性及解决方案

由于国内中小银行国际化程度尚低，国际公信力不足，存在境外银行不接受其融资性保函的可能性。如果境内企业取得了该类境内银行的授信，则可以通过选择一家境外银行认可的（如国有五大商业银行）或其自身境外有分支机构的银行（如招商等大中型股份制银行），同时对该中小银行有授信，这样就可以将企业在中小银行的授信转化为该境内银行的低风险授信，由其开具融资性保函，实现境外银行对境外企业的放款。

2.融资步骤的安排及效率提升方案

鉴于不同银行有不同的授信管理模式，部分银行可以给予综合授信，使用时针对具体贷款用途发放流贷、项目贷或开立融资性保函。为提升融资效率，可提前向银行申请综合授信，取得授信批复，待境外公司有实际资金需求时，即可实现快速放款。据了解，在已经取得综合授信（包括融资性保函）的情况下，放款前只需境外银行对境外公司资金用途进行尽调，该过程约为1-2周，大大缩减了放款周期。由于该方案在授信使用时具有较大的灵活性，故一般银行仅对大中型企业提供该类授信，需要企业具备较强的议价能力。

3.资金用途

原则上除信贷资金不允许投放的领域，内保外贷贷款资金可用于补充境外企业的营运资金、项目投资、公司并购等，一般不允许进行资本市场投资。另外，该种方式下所融资金一般情况下不允许回流境内使用。由于是银行信用保函，境内企业担保无需外管局备案。

鉴于目前人民币贬值预期较大，部分企业通过内保外贷境外融得资金后，到期通过境外不还款，境内罚没保证金的方式实现境内资金变相出境，加大了资金外流。近期外管局对多家银行进行了约谈，因此银行目前对该类业务持谨慎态度，一般境外公司有具体资金用途后方可受理授信申请，批复周期约1个月，无具体项目提前取得综合授信的难度明显加大。企业应根据形势做好融资节奏安排。

二、全球授信、切分额度放款

该方式为境内企业向境内银行申请全球授信，取得授信批复后，当境外公司有借款需求时，境内银行将该额度切分至境外分行，由境外分行尽调后对境外公司发放贷款。这种方式下境内外银行同属一家银行。

该方式与方式一相比，凭借的是境内企业的信用而非境内银行的信用，无需境内银行开具保函，依托的是银行境内外分支机构的有效联动。通常是跨国程度较高的大中型商业银行有能力提供该类融资方式，其内部通过双向计分平衡境内外分支机构的利益，实现银行伴随熟悉的中资企业客户走出去、增加业务、扩大收益同时风险可控的战略目的。

目前能够取得该类授信的企业相对较少，一般为知名跨国企业，如海尔、海信等，方可取得全球授信，其全球各地子公司有项目并购等资金需求时，通过境外银行切分额度实现放款。未来随着国内银行的国际化程度提升、中资企业全球化程度提高，征信体系建设日趋完善，相信这种方式会得到越来越广泛的应用。

三、境内企业境外放款

境外资金亟需资金时，境内企业在资金充沛的情况下，根据汇发[2009]24号文和汇发[2015]13号文，可在外管局核准额度内，以合同约定的金额、利率和期限，为境外公司直接放款。境外放款余额不得超过境内企业（单户）所有者权益的30%，并且不得超过境外公司已办妥相关登记手续的中方协议投资额。境内企业向外管局申请办理境外放款业务，资料齐备后20个工作日内取得批复或不予批复的意见，批复情况下凭境外放款核准文件在外汇指定银行申请开立境外放款专用账户对境外企业放款。

该方式可以充分利用境内公司自身的人民币资金或外汇资金，通过人民币购汇或外汇资金池实现对境外放款。但是鉴于境内资金成本高于境外，与其他方式相比无法实现充分利用境外低成本资金的目的。但是考虑到人民币的长期贬值趋势，在人民币兑换为升值货币（如美元）进行投资的情况下，该方式有助于额外获取汇率收益。但正如前文所述，目前形势下，除非境外投资项目非常符合国家战略投资方向，否则资金出境存在一定的困难。

四、境内资金通过跨境人民币资金池出境后购汇使用

境外资金亟需资金时，境内企业在资金充沛的情况下，根据银发[2015]279号文件，境内企业可通过跨境人民币资金池，在核定额度内将境内人民币资金调至境外成员公司，由其购汇后使用。

该方式与方式三区别在于方式三在境内购汇，本方式在境外购汇。企业可根据购汇时点在岸和离岸汇率点差，灵活选择购汇地点。虽然原则上根据银发[2015]279号文件，跨境人民币资金池在核定额度内可实现人民币的自由跨境使用，但鉴于目前的外管形势，资金出境存在一定的困难。

五、自贸区分行境外放款

自贸区分行可接受境外公司授信申请，对资金用途及项目开展尽调，批复授信后可直接对境外公司发放贷款。若是基于项目的融资，若项目本身收益率良好、风险可控，则无需境内公司担保增信，若项目存在风险敞口或是基于公司基本面的融资，则由境内公司提供担保进行增信。境内公司提供担保的情况下，需要去外管局备案。

该方式由自贸区分行直接对境外公司放款，可省略境内银行和境外银行联动的步骤。境内公司无需在自贸区开设公司。同时自贸区政策较为灵活，对于并购融资，贷款规模比例上限等可做一定的突破。

综上，当境外公司有资金需求，且凭借自身实力，无法直接取得境外银行借款时，可结合上述多种方式，依托境内公司的实力，寻求恰当的途径满足境外资金需求，同时，要充分考虑不同时点国家监管机构对资金进出境的态度，做好依法合规、统筹规划。

篇2

关键词:民间资本:微型金融机构

中图分类号:F832.39　文献标识码:A　文章编号:1006-1428(2010)010-0092-04

“微型金融机构”是指,村镇银行、小额贷款公司、农村资金互助社等金融机构。

“向民间资本开放市场准入”是指,允许民间资本作为第一大股东,并获得企业的主导权、控制权。

当前,民营经济发展中的重要课题之一便是:尽快落实“新36条”,向民间资本开放微型金融机构市场准入。这对于缓解民营经济融资难(尤其是微小企业融资难)和促进金融业的健康发展,都具有重大的意义。

一、“新36条”载明了要向民间资本开放微型金融机构市场准入

2010年五月国务院颁布的“新36条”(即国发[2010]13号《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》),在允许民间资本进入金融领域方面。有了重大“进步”。下面,不妨与“老36条”(即国发[2005]3号《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》)作一个对比。

“老36条”:

“允许非公有资本进入金融服务业。在加强立法、规范准人、严格监管、有效防范金融风险的前提下,允许非公有资本进入区域性股份制银行和合作性金融机构。符合条件的非公有制企业可以发起设立金融中介服务机构。允许符合条件的非公有制企业参与银行、证券、保险等金融机构的改组改制”

“新36条”:

“允许民间资本兴办金融机构。在加强有效监管、促进规范经营、防范金融风险的前提下、放宽对金融机构的股比限制。支持民间资本以入股方式参与商业银行的增资扩股。参与农村信用社、城市信用社的改制工作。鼓励民间资本发起或参与设立村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等金融机构,放宽村镇银行或社区银行中法人银行最低出资比例的限制。落实中小企业贷款税前全额拨备损失准备金政策,简化中小金融机构呆账核销审核程序。适当放宽小额贷款公司单一投资者持股比例限制,对小额贷款公司的涉农业务实行与村镇银行同等的财政补贴政策。支持民间资本发起设立信用担保公司,完善信用担保公司的风险补偿机制和风险分担机制。鼓励民间资本发起设立金融中介服务机构,参与证券、保险等金融机构的改组改制。”

由上述两段文字的比较可知。在“新36条”中:①用“金融机构”一词取代了“金融服务业”;②用“兴办”一词取代“进入”;③为诠释“兴办”,把“民间资本进入金融服务领域”的方式分为“发起”与“参与”,仅能“参与”的是商业银行、农村信用社、城市信用社:既可“发起”也可“参与”的是村镇银行、贷款公司、农村资金互助社。

与现行的金融机构市场准入政策相比,“新36条”中的重大“改进”主要有两点:①小额贷款公司(还有信用担保公司)被确认为金融机构;②村镇银行除了要由法人银行发起设立外,也允许民间资本“发起”设立,即允许出现由民间资本掌控的村镇银行。

当然,目前也有一些人士不承认这两点“改进”。他们说“发起”设立不等于“主发起”设立,村镇银行依然必须由现有的法人银行作为“主发起人”;小额贷款公司是金融组织,而不是金融机构。

其实,这些人士的观点是不合逻辑的。如果“发起”不等于“主发起”,那么,这种“发起”也就等同于“参与”,也就没有必要区分“发起”与“参与”了。既然“新36条”的第十八条的标题为“允许民间资本兴办金融机构”,那么。其中点到的各类法人机构便当然都是金融机构,而不应当不是金融机构。另外,试问,金融组织与金融机构的差别何在?再则,如果真的按这些人士的观点解读。那么“新36条”在金融领域便毫无新意了。

二、当前仅仅向民间资本开放微型金融机构市场准入的做法是正确、合理的选择

按照“新36条”,允许民间资本“发起”设立村镇银行和承认小额贷款公司为“金融机构”后,便意味着微型金融机构真正向民间资本开放了。而大中型银行,甚至小型银行如城市商业银行,都还没有真正向民间资本开放。但是,就目前我国的实际国情而言,这种做法乃是正确、合理的选择。

首先,向民间资本真正开放商业性金融领域是改革方向,但是目前我国还不具备全面开放金融机构市场准入的条件。

金融领域可划分为政策性金融、商业性金融、合作金融等三个基本部分。除政策性金融外,其余两者都属于竞争性领域,是市场能够“有效配置资源的经济和社会领域”,因而在完备的市场经济国家中,商业性金融和合作金融都是由民间资本主导的,政策性金融则是由政府主导的。如美国,规模甚小的社区金融发展机构,由于是向最弱势的群体提供金融服务的政策性金融机构,因而是由政府主导的;而在众多的大、中、小、微型商业银行中,其国有资本比重为0。英国与日本的商业银行中的国有资本比重也是0。虽然在金融危机发生后,美国联邦政府为挽救某些大银行而大量向其注资,但这是暂时的行为,一旦危机过去,经济完全复苏,这些国有资本就会退出。又如奥地利。由于长期由社会党执政,国有资本相当发达,钢铁、铁路、发电、通信、邮政等行业的国有资本比重都是100%,民航为75%,但是银行仅有10%。

因此,我国最终肯定是要向民间资本完全开放商业性金融和合作金融领域的(注意:目前我国的农村信用社并不是真正意义上的合作金融,实为商业性金融与政策性金融的混合体)。并且,实践也表明,那些由金融企业家掌舵的真正的民营银行。其经营业绩与创新活力都是一流的。比如浙江省台州市的台州市商业银行、浙江泰隆商业银行和浙江民泰商业银行,董事长都是第一大股东。这三家民营银行都竭诚为小客户服务,户均贷款分别为44.6万元、59.5万元和78.7万元;经营业绩上佳,不良贷款率分别为0.31%、0.70%和0.76%。它们都被银监会称为“特色化经营”的典范。但是,目前还不具备向民间资本真正开放大中型商业银行(甚至小型商业银行如城市商业银行)的条件。这种“不具备”,不仅是由于缺乏大批上规模的单个民间资本,更为主要的是由于缺乏大批的金融企业家,缺乏大批单个资本上规模的归属于金融企业家的民间资本。

现有的民间资本,特别是单个资本规模较大的民间资本,都掌控在工商企业家手中。必须看到,至少是在我国目前的体制下,商业银行若被工商企业主掌控,那将是十分危险的。因为,商业银行经营必须“稳健”、“合规”;而工商企业主往往缺乏上述理念:再加上目前我国的法制还很不完善、很不健全;进而很容易造成银行违规经营并酿成金融风险。尤其是当该工商企业主麾下的工商企业因市场波动或竞争失利而

陷入困境时,很容易发生违规动用信贷资金“救驾”、使由其掌控的银行变成“提款机”的情况。改革以来,这种情况已经发生过多次。比如,2002年,一些民营企业以战略投资者身份人股城市商业银行后,便成为违规调用银行信贷资金的“恶东”。又如,浙江某大型民营工业企业在取得某城商行近30%的股权(包括关联股权)后,便闹得该行的董事会“乌烟瘴气”,一度严重影响了该行的健康发展。再如,浙江省的城市信用社最多时有159家,其中约有1/4左右是由民间资本掌控的,这些民营城信社的经营业绩呈现“两级分化”。那些由一门心思干金融的业主所掌舵的城信社,多数都经营得不错,不良贷款率较低。其中还涌现出优秀的银座城信社和泰隆城信社。这两个社,便是今日台州市商业银行和浙江泰隆商业银行的前身。1998年末,在银行机构的不良贷款率普遍为两位数、甚至高达20～30%或者更多的情况下。它们的不良贷款率分别仅为1.0%和2.2%。另一极,那些由工商企业主掌控的城信社则普遍都有大量的关联贷款,金融风险甚大,其中一些还成为不良贷款率很高的烂社。如1996年。全省最烂点的5家“老大难”社中,竟有3家是民营的,“烂”的原因主要都是由于存在大量的关联贷款。

总之,由工商企业主同时掌控银行与工商企业的“脚踏两条船”格局,是不能允许出现的。基于这一原则,并根据目前民营资本结构的实际情况,首先开放资本金“门槛”很低的微型金融机构领域,显然是恰当的选择。

其次,向民间资本开放微型金融机构市场准入,十分有助于缓解民营经济融资难,十分有助于完善我国的金融组织体系。

民营经济融资难,是长期以来困扰国民经济健康快速发展的重大问题之一。其中融资最难的是微小企业。

微小企业是指,年销售收入500万元以下的小企业(俗称规模以下企业)及个体经营户。我国的微小企业数量众多。比如浙江省嘉兴市,据第二次经济普查(2008年),全市微小企业总数为258664户,是规模以上大中小企业总和(7512户)的34.4倍。县域中的微小企业数量相对更多,如嘉善县,合计有37290户,是规模以上企业数(963户)的38.7倍。

微小企业贷款难,十分重要的原因便是我国的银行体系中。小型、微型银行数量太少。微小企业的财务不健全、不透明、又往往缺乏抵押物,其贷款的基本形式是“个人经营贷款”。在发放这类贷款时,为克服“信息不对称”,需要投入大量的人力,以“劳动密集型”运作。这是“资本密集”的大中型银行不愿做、也难以大量做的。而小型、微型银行,一方面由于资金力量薄弱,难以在公司贷款领域与大中型银行抗衡:另一方面,又较为“深入”底层,相对地拥有较多的人脉关系并籍以获得微小企业的“软信息”。因而较为适应这类“劳动密集型”的贷款。可惜的是,在我国,小型、微型银行的数量太少了。不少有识之士都说,我国不缺乏大中型银行,只缺小微型银行。反观美国。资产总额在10亿美元以下的“社区银行”有6000多家,占全部银行总数的92%,不到5万人口中便有1家,其客户群主要是小企业主、农场主及中低收入群体。

也正是由于小微型银行太少了。2006年末以来,国家有关部门先后开放了村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等三类“新型农村金融机构”及小额贷款公司。村镇银行是微型商业银行,相当于美国的“社区银行”,其发展前景广阔。但是,由于规定村镇银行必须由法人银行充当主发起人,而实际上并没有那么多的法人银行有自觉的发起冲动,因而发展速度不快。尽管银监会采取多种行政性措施“强制”法人银行去发起设立村镇银行。目前也才有近200家开业,距离应当达到的计划数(760家)甚远。“小额贷款公司”自从2008年出台后,便交给各省(区、市)政府去审批,因而发展速度甚快,目前全国已开业1600家左右。但是由于缺乏“金融机构”身份,因而面临“融资”、“监管”等两大难题。也就是,资本金贷放完毕后,组织后续资金困难:实际处于无人监管状态,一旦出现风险就很麻烦。

解脱上述困境的出路正是如“新36条”所阐述的那样:①允许(符合条件的)民间资本发起设立村镇银行,进而,便会很快的涌现一大批真正的“草根”银行。它们既有强大的活力。又会选择低端的市场定位,以避开大中型银行的锋芒。②承认小额贷款公司为金融机构,它自然要实行资本充足率管理,进而允许它从其他银行融入至少相当于其资本净额10倍的资金。这样,这些微型金融机构便会蓬勃发展、茁壮成长。如此,必将首先大大地缓解微小企业融资难;其次,也将大大改善我国的金融组织架构,使得小型、微型金融机构的比重大大上升。同时,随着大量民营金融机构的涌现,金融企业家队伍也必然会快速发展成长,促进我国金融体制改革的最终完成。

三、落实“新36条”需要解决好两个重大问题

(一)确认几项政策思路原则。

1、严格遵循“脚踩一条船”原则,只能允许符合条件的自然人牵头发起组建村镇银行。

作为牵头的发起人,只能是下列三种自然人。第一种,“下海”创业的金融机构业务骨干;第二种,原来从事担保、典当及民间借贷等行业的从业者;第三种,将全部资本从工商企业中转移出来改投金融业的原工商企业主。当然,他们还需要通过金融从业资格审查或者相关的考试。

2、严格遵循“无限责任”原则。

由自然人牵头发起组建的村镇银行,不能是有限责任公司或股份有限公司,而应当是无限责任公司或两合公司。总之,民营村镇银行的董事长与执行董事必须对清盘时的“未能清偿债务”承担无限责任(民事的和刑事的)。这是防范金融风险的十分重要的措施。

3、鼓励小额贷款公司继续走专职放贷金融公司的道路。

应当规定,小额贷款公司获得金融机构身份后,只要开业满一年并通过“年检”,就可以与银行挂钩“联姻”。从银行融资放贷。只要资本充足率符合监管要求(>10%),便允许融资金额每半年增加相当于资本净额的100%。特别要鼓励小额贷款公司与邮储银行“联姻”。让邮储银行充分发挥储蓄银行的作用,使邮储银行的大量信贷资金较快地转变为小额贷款,使邮储银行的巨大网络体系充分发挥效能。

小额贷款公司与银行“联姻”后,既要接受银监部门的监管,又要接受融资银行对资金运用的监督,十分有利于防范金融风险。同时,又可免除村镇银行的“吸存难”、“结算难”之苦。而融资银行则可获得大量的企业存款、结算业务以及“后备客户”(一些被小额贷款公司养大的客户将升格为银行客户)。因而,这是一个“双赢”的格局,甚至是“三赢”、“四赢”的格局,值得鼓励和倡导。

小额贷款公司可以改组为村镇银行,但是不能允许“脚踩两条船”,从而必须在两条路中选其一,或者引入法人银行为控股股东;或者改组为以“符合条件的自然人”为控股股东的无限责任公司。

在设立新的小额贷款公司时,不但应当允许“符

合条件的自然人”牵头发起组建;而且应当将机会首先给予“符合条件的自然人”。因为,这样做才能真正促使民间借贷“阳光化”。而民营骨干企业及上市公司所拿出来的资本金,其实多半为“变相的银行贷款”。

4、要追求“低风险”,切实“严监管”。

开放微型金融机构市场准入后,随着民营金融机构的大量涌现,希望不发生一点风险、没有一家机构清盘、倒闭是不现实的。管理部门不能追求“零风险”,而应当追求“低风险”,即把风险牢牢地控制在“可承受”的范围内,做到“收益充分覆盖风险”即可。

为了实现“低风险”,还必须切实“严监管”,做到“三个及时”、“两个严格”。也就是,监管部门要“及时掌握监管对象的经营状况,及时发现问题,及时依法处置”:并且要“严格立法,严格执法”。总之,要造成“两极”局面:对于守法合规经营者,不仅允许发财,而且支持其发展、做大:对于违规经营者,要严肃惩处,对于其中酿成金融风险者。则要让其倾家荡产,甚至坐牢。

(二)充实县域监管力量,调整监管体系

一旦开放微型金融机构的市场准入,县域中将很快出现一大批民营微型金融机构,这对监管部门将是严峻考验。目前县域中的金融监管力量薄弱,事实上难以应对大量民营金融机构的出现。为此,必须切实加强县域金融监管力量,否则,“开放”是难以真正实现的。

篇3

[关键词]金融环境 融资方式 市场经济

一、我国现在金融市场的环境

企业所面对的金融市场环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，分为宏观环境和微观环境，它是企业选择筹资方式的基础。

金融市场的宏观环境包括：(1)政治法律环境，即指国家的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等要素；(2)经济环境，指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素；(3)技术环境，是一个国家的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展动向等的总和。同时，微观环境则是确定企业筹资方式的前提，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众状况。但就筹资而言，还包括企业经营者能力、人力资源开发程度、组织结构、管理制度，研究开发状况等方面在内的企业内部的各种制约条件。

二、企业一般的筹资方式

市场经济条件下，企业筹资方式大致有内源融资和外源融资两种。

1．内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资,因此是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才转向外源融资。另外，相当一部分表外筹资也属内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为,表外筹资可分直接表外筹资和间接表外筹资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资属直接表外筹资。其资产所有权虽未转入筹资企业表内，但其使用权却已转入，故此筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。间接表外筹资是用另一企业负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。

2．外源融资方式

企业的外源融资一般分为直接筹资方式和间接筹资方式两种。

（1）直接融资方式

在市场经济条件下，企业不通过银行而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法。就其主要的债券和股票投资渠道相比较，从投资者角度看，股票融资因无须还本付息，风险由投资者和企业共同承担，使股票融资在直接融资中占重要地位。相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需经常监督公司，因而监审成本很低的债务合约比股权合约有吸引力。

从筹资者的角度看，债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。

（2）间接融资方式。中小企业在上市指标主要用于扶持国有大中型企业的条件下，通过银行的间接融资成为其融资的主要方式之一。在间接融资方式中，以企业兼并为活动背景的杠杆收购融资方式较为常见。采用杠杆收购的融资策略，筹资企业只需投入少量资金便可获得银行较大金额的贷款用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高。

以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，可迅速淘汰经营不良、效益低下企业，有助于促进企业优胜劣汰。对于银行而言，有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，其贷款安全性有较大保障。杠杆收购由于企业经营管理者参股，还可充分调动参股者积极性，提高投资者收益能力。

三、现行企业可供选择的较为新颖的筹资方式

1.杠杆收购融资

它较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。因此杠杆融资适合于企业规模较大、内部结构比较完善的大中型企业。

2.信托融资

它的优势在于：第一，能够比较灵活地适应和处理多种经济和法律关系，能解决其他渠道难以解决的问题。第二，相对其他融资渠道，信托融资不但可以降低企业整体的融资成本，节约财务费用，还有利于资金的持续应用和公司的发展。第三，在资金供给方式上更加灵活，可以针对企业本身运营需求和具体项目设计个性化的资金信托产品，从而增大市场供需双方的选择空间。

3.战略性私募融资

它的优势又在于：首先，可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。其次，可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度。第三，可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资者的追捧。第四，战略投资者(特别是国际战略投资者) 所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助企业更快地成长和成熟起来，也更有可能产生立竿见影的协同效应，在较短的时间内改善企业的收入、成本结构，提高企业的核心竞争力并最终带来企业业绩和股东价值的提升。最后，比较而言，战略投资者更加着眼于未来市场的长期利益，而不像金融投资者那样往往寻求短期的投资回报。

参考文献:

[1]施东晖. 上市公司资本结构与融资行为实证研究[J].融资决策, 2003,(6).

[2]陈元燮. 发展债务融资促进国企改革. 财经问题研究,1998,(1).

篇4

关键词：融资；企业；融资方式

中图分类号：F406.72 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）09-0137-02

一、引言

企业融资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。融资是企业在经营活动中必须进行的重要工作，不仅创办新企业、扩大再生产需要融资，就连维持企业正常的经营也需要融资。企业进行融资的最主要目的就是使自己能够长期立足于激烈的市场竞争中，并且保持一个良好的发展。企业在融资时，应该从自身整体的实际水平出发，选择有利于企业良好发展的融资方式进行融资。

二、企业的融资方式

随着现代金融市场的快速发展，各个企业的融资方式和融资渠道越来越多，不一样的融资方式与融资渠道可以满足不同企业对资金的需求差异。依照资金是否来自于企业内部的标准，企业融资方式可以分为内源融资与外源融资，如下表所示：

内源融资，是指企业依靠其内部积累进行的融资，主要包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重要投资和留存收益转化为新增投资。企业在进行融资时一般会先考虑进行内源融资，因为内源融资便利、成本较低，而且可以增强公司信誉，向市场传递利好消息。但受企业自身积累能力的影响，有时内源融资规模会受到很大限制，从而不能充分满足企业的资金需求，这时就要进行外源融资。

外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。企业的外源融资由于受到不同外部融资环境对其的影响，所以融资方式也各有不同。一般而言，有以下几种常见的外源融资方式：

1 吸收直接投资。吸收直接投资是企业按照共同投资、共同经营、共担风险、共享利润的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种融资方式。投资者可以以现金的方式进行投资，也可以用非现金的方式进行投资，非现金投资主要以房屋、设备等固定资产、商品等流动资产或是无形资产进行投资。吸收直接投资中的投资者都是企业的所有人，对企业拥有经营管理权。如果企业经营好盈利多，投资者可按其出资额的比例分享利润；但如果企业经营差亏损多，甚至会被破产清算或者进行重组，则投资者必须按其出资比例承担一定的损失。吸收直接投资能直接获得投资者的先进技术和设备，可以尽快形成生产能力，有利于快速开拓市场。而且会根据企业的经营状况向投资者支付报酬，因此比较灵活，财务风险较小。但吸收直接融资支付的资金成本较高，容易分散企业的控制权，投资者的资本人易出难，难以吸收大量的社会资本参与。

2 发行股票。股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股价的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。股票其本身并无价值。但因为股票在证券市场上有价格，它代表了可以取得股息的权利，所以它代表了一定的价值。

股票融资可分为普通股融资和优先股融资。普通股是股份公司发行的无特别权利的股票，是公司资本的基本构成部分，而优先股则是一种兼具普通股股票和债券特点的有价证券。普通股的股东享有收益分配权、公司控制权等权利，但普通股股东购买股票后不能退股，只能出售或转让股票，并且对公司债务承担有限责任。普通股没有固定的到期日，无须偿还，所以没有固定的支付负担，是企业较稳定的资金来源，还可以分散经营风险。但普通股的发行需要聘请承销商、会计师等专业人士进行咨询、评估等，所以普通股的筹资成本较高，而且利用普通股筹资，发行了新的股票，引进了新的股东，会稀释公司股权。优先股股东较之普通股股东享有对公司剩余资产的优先分配权，但优先股股尔一般不会参加公司的红利分配，股东没有表决权，也不参与公司的经营管理。优先股有固定的股息，而且优先股固定股息的获取先于普通股股东，优先股较之普通股来说股利更有保障。但优先股的股息是需要在税后支付的，因此，当公司盈利较低时，优先股股息会成为公司一项较重的财务负担。目前，我国许多公司在发行股票时都会选择发行普通股，不发行优先股。

企业运用股票融资的方式筹集到的资金相对于其他借入资金来说是较稳定的，因为普通股没有固定的股利负担，可以使企业的财务压力得到一定缓解。通过发行股票还可以快速筹集到资金，使企业能够迅速扩大资产规模，十分有利于企业的长期发展。如果股份有限公司是上市公司，那么股东可能会获得很高的股票溢价收入，企业根据市盈率确定配股价，筹集更多的资金，同时也可以增强企业的知名度与信誉度。但是，目前我国《公司法》对于企业发行股票的条件是有严格规定的，如发行股票的企业必须是股份有限公司，公司预期利润率可达同期银行存款利率，公司的现有资产规模必须达到3000万元人民币以上等条件，这些严格的条件给企业发行股票设置了较高的门槛，许多企业由于现有资产规模达不到《公司法》对企业资产规模的规定，所以就不能选择发行股票的融资方式进行融资。

3 发行债券。债券是由企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息。企业发行的债券一般都是长期债券，在我国，非公司制企业发行的债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。企业一般在需要购置先进的技术装备或构建厂房、追加流动资金等需要大量资金投入的情况下会发行债券进行融资。发行债券是筹集资金的重要渠道，债券实质上是企业以支付利息为代价向债券投资者买入资金使用权，债券就是规定了债权、债务人双方权利和义务的一种借贷凭证。

从企业角度看，债权融资成本较普通股融资成本低，而且债权融资可以发挥财务杠杆的作用，由于债权融资不像发行股票那样会分散对公司的控制权，所以可以保障现有股东的控制权，便于调整企业的资本结构。但是债权融资的风险较高，而且与发行股票融资一样，我国对发行债券的企业也有严格的规定，且要求发行债券的企业必须拥有较好的信用基础。

4 短期融资。（1）商业信用。商业信用是指企业在与供应商或客户进行交易时，赊购供应商原材料或预收客户的货款而形成的借贷关系，主要包括应付账款、应收账款等。商业信用融资是企业日常经营活动中不可缺少的，已成为企业经常性资金来源的一部分，几乎是所有企业都采用的短期融资方式，成为企业最大的短期资金来源。这种融资方式属于自发性融资，需要建立在企业良好的财务信誉基础上，这样可以比较容易地获得所需要的商业信用。但商业信用一般会带有一定的现金折扣，企业如果放弃提供的现金折扣，会付出较高的成本。（2）商业票据。商业票据是指由具有大规模并且经营状况很好的企业发行的无担保短期本票。发行商业票据可以满足企业季节性周期性营运资本的资金需求，并且还能对大型的投资项目进行临时的融资。其成本较低，可以增强企业信誉，但风险较大，限制发行条件较为严格。

5 银行借款融资。银行借款融资是指企业向银行借入资金，到期还本付息的融资方式。企业在借款时，必须要重点考虑借款种类、借款利率、借款条件等内容，还应该对可能提供贷款的银行进行分析，做出适合企业的选择。这种融资方式是现代企业主要的融资方式，与股票融资、债券融资相比，银行借款融资可以迅速获取资金，成本也较低。但企业进行银行借款融资必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿还的风险，而且借款筹资的数额也有限，限制性条款比较多。

6 融资租赁。租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定期限内占有和使用财产权利的一种契约。融资租赁，即租赁公司用自己的资金购买承租企业所需的生产设备，然后把设备长期租给承租企业，承租企业在规定的时间内分期向租赁公司支付租金的行为，其实质是承租企业可以获得一笔专门用于购买生产设备的资金。融资租赁可以缩短设备的购进、安装时间，迅速获取所需要的设备，而目，租金全部可以作为费用抵减应税收益，可减轻企业税务负担。利用融资租赁还可以保存企业的借款能力，租金又是分期支付的，可以降低企业不能偿付的风险。但融资租赁的融资成本较高，不利于对租赁资产的改良，不能享有设备残值。

三、结论

随着我国市场经济的迅速发展，资本市场中的融资渠道也越来越多元化，企业对于不同的经济环境，应该选择不同的融资方式。企业只有选择了适合自身发展的融资方式才能使得融资成功，才可以达到较高的经营业绩。此外，企业在融资过程中，不仅要根据外部经济环境选择合适的融资方式，还应该结合企业内部的整体资本结构、融资成本与融资风险等问题进行全面考虑，这样才能做出准确的融资决策，使企业在复杂的市场竞争中处于有利之地。

参考文献：

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关键词：电力企业 选择路径 融资方式

作为我国国民经济建设中一项基础能源产业，电力行业在为工农业生产及日常生活提供重要保障的同时，极大程度上促进了社会的进步与发展。同时，电力行业还具有资本密集等显著特点，其建设管理与发展均离不开资金的支持。我国众多电力企业自改革开放以来，纷纷加大了市场手段的利用力度，积极筹集资金，在一定程度上解决了资金投入不足的问题。然而近些年来，随着社会经济的飞速发展，人们对电力需求也日益增大，为充分满足社会需求，就需要全面加大电力建设资金的投入力度，这对电力企业的融资能力也提出了更高要求。因此，分析我国电力企业融资方式及合理选择路径具有重要的战略意义。

一、电力企业融资过程中应当遵循的原则

(1)将企业的融资成本尽可能降低。作为决定电力企业融资效率的重要因素，融资成本指的是为实现资金的筹集而支出的所有费用，主要包括原有资金的利息、所有融资费用以及各项风险成本等。由此可知，电力企业在做出融资决策时，首要考虑的问题便是筹集资金产生的预期总收益必须大于融资成本。因此，企业必须展开全面、深入的分析与探讨，将融资的成本尽可能降至最低。

(2)对企业的融资规模进行合理确定。在筹资过程中，如果融资规模过大，那么就会增加企业的负债及财务风险，同时还会存在资金闲置浪费的可能;但如果筹集到的资金不足，那么就会对企业的投资及其他业务的开展产生阻碍作用。由此可知，在开展融资决策过程中，电力企业应当综合分析自身实际条件、具体的资金需求和融资成本及难易度等指标，进而对融资规模进行合理确定。

(3)保证对企业有着绝对的控制权。在融资时，电力企业有时会丧失部分所有权与控制权，不但会对自身经营、管理等工作的独立自主性产生不利影响，而且还会出现利润分流的情况，给企业原来股东的经济收益带来不小的损伤，情况严重时还会对企业近期收益及健康长远发展产生严重阻碍作用。例如，电力企业采取债券融资方式时，不会对原有股东的企业控制权产生不利影响;但是，增发的新股却会将他们的控制权大大削弱。因此，在开展融资过程中，应确保原有股东对电力企业有着绝对的控制权。

二、电力企业几种融资方式的分析

(1)内源融资方式。此种融资方式主要包括企业的固定资产折旧，留存收益，母子公司以及各子公司之间的相互融通，可将交易费用少、融资成本低等内部筹资的优点充分发挥出来。但需要注意的是，当缺乏担保或是资金利用情况不理想时，采取内源融资的方式就容易导致不良债务及债权关系的产生，而且还会阻碍电力企业约束机制的良好建立。

(2)政策性融资方式。该项融资方式包括国家开发银行给出的贷款以及政府的财政支出等。近些年来，我国逐渐加大了对财政投融体制的改革力度，这也使得在固定资产投资中，政府直接投资的比例大大下降。但是，电力行业由于自身的特殊性，其重要融资渠道之一仍旧是政府财政性支出。此外，作为不以盈利为目的的一种政策性银行，国家开发银行的主要作用便是为国家相关产业政策的全面实施提供保障，因而可为企业提供具有财政性质的资金。由此可知，政策性融资为电力企业可选择的一种资金成本最低的外源融资渠道。但是，此种融资方式同样存在不足之处，那便是其提供的资金是非常有限的，难以全面满足电力企业大量资金的需求。

(3)股票融资方式。股票融资指的是电力企业通过对自身优质资产在国内及国外股票市场进行整体或部分分拆上市的一种融资方式，可在短期内为电力企业的发展募集到所需的大量资金，有效防止财务风险的发生;此外，股票融资还可进一步促进企业健全管理机制的建立，实现法人治理结构的完善。但同样存在以下缺点：具有比较复杂的融资操作程序，除了资金成本高，对企业入市做出了严格要求外，还有可能会影响到企业的控制权。

(4)债券融资方式。发行企业债券这种融资方式的优点便是相比于股票融资，成本更低，并且可在短期内募集到所需的大量资金，对企业资本结构的调整极为有利，并且在国内债券市场范围内，更能将电力企业的行业及规模优势更好地发挥出来。由于电力企业具有较高的信用度，且大部分投资项目风险低，具有稳定的收益，因而发行债券不会存在太大的难度。

三、我国电力企业融资的合理选择路径

随着我国厂网分开政策的全面贯彻及实施，电力企业也被分为电网企业和发电企业两大类，其中，前者的主营业务为电网经营，后者的主营业务为电能生产。将这两类企业分开的主要目的便是区别对待不同的业务领域，通过采用不同的管理政策，引入程度不同的竞争机制，为其提供针对性的发展环境。此外，这种区别也为电力企业的融资的选择路径提供了可靠支持。

(1)电网企业融资路径的合理选择。在电网企业中，输电、配电及售电为其主要的经营环节。由于输电环节与国家安全相关，且存在自然垄断的性质，因而此环节的融资受到国家的管制。另外，考虑到我国尚未理清输配电价与上网电价，因此，在以后长时间内，输电与配电环节暂时难以分开，为确保国家对电网有着充分的控制权，这两个环节应采取政策性融资的方式。整体分析，电网企业资金来源的重要保障便是政策性融资，应当将此种融资方式作为基础，并加强股票及债权融资，同时对自身特点展开全面考虑，并以此为依据，探寻出资产证券等现代化的融资方式，进而促进电网企业的融资工作朝着多元化的方向发展。

(2)发电企业融资路径的合理选择。发电企业不同于电网企业，并不具备自然垄断型，因为其受到的管制也更为宽松，企业可对市场的竞争机制展开合理应用，实现经济效益的提升。此外，发电企业具有比较高的市场化程度，其融资方式也随着投资主体的多元化而愈发增多。现阶段，银行贷款依旧为发电企业一项重要的资金来源，债券及股票的融资比例则比较低。因此，发电企业首先应当对上市发电公司已建成的融资平台进行充分利用，并加大可转换债券及增股的力度，其次，借助企业良好的市场表现及信用，将发债规模进一步扩大。第三，对建立海外电力财务公司等新型融资方式的应用予以高度重视，为企业募集到更多的建设资金。

四、结语

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企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。

企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：1．政治法律环境。指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。2．经济环境。是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。3．技术环境．是一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。

企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。此外，笔者认为，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。

二．企业的筹资方式

在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。下面对内源融资和外源融资分别加以介绍：

（一）．内源融资方式

就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。在这里，笔者认为相当一部分表外筹资也属于内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模，夸大投资收益率，掩盖亏损，虚增利润，加大财务杠杆的作用等。比如，企业与客户签订一项产品的筹资协议，先将产品售给客户，然后再赊购回来，该项产品并未离开企业，但企业却通过这一协议得到了借款。因此，表外筹资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。鉴于表外筹资在我国应用还不是太普遍，而其应用的前景又十分广泛，所以，笔者将在这里对表外融资作一较为详细的介绍

表外融资可分为直接表外筹资和间接表外筹资。直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权却已转入，所以这种筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。最为常见的筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等。大多数租赁形式属于表外筹资，只有融资租赁属于表内筹资。经营租赁是出资方以自己经营的设备租给承租房使用，出租方收取租金，承租访由于租入设备扩大了自身生产能力，这种生产能力并没有反映在承租方的资产负债表中，承租方只为取得这种生产能力支付了一定的租金。当企业预计设备的额租赁期短于租入设备的经济寿命时，经营租赁可以节约企业开支，避免设备经济寿命在企业的空耗。此外，维修租赁、杠杆租赁和返回租赁也属于企业的表外筹资。

间接表外筹资是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司。附属公司和子公司实行负债经营，这里附属公司和子公司的负债实际上是母公司的负债。本应有母公司负债经营的部分由于母公司负债限度的制约，而转给了附属公司，使得各方的负债都能保持在合理的范围内。例如：某公司自有资本1000万元，借款1000万元，该公司欲追加借款，但目前表内借款比例已达到最高限度，再以公司名义借款已不可能，于是该公司以500万元投资于新公司，新公司又以新公司的名义借款500万元，新公司实质上是母公司的一个配件车间。这样，该公司总体上实际的资产负债比率不再是50％，而是60％，两个公司实际资产总额为2500万元，有500万元是母公司投给子公司的，故两个公司公司共向外界借入1500万元，其中在母公司会计报表内只反映1000万元的负债，另外的500万元反映在子公司的会计报表内，但这500万元却仍为母公司服务。现在，许多国家为了防止母公司与子公司的财务转移，规定企业对外投资如占被投资企业资本总额的半数以上，应当编制合并报表。为此，许多公司为了逃避合并报表的曝光，采取更加迂回的投资方法，使得母公司与子公司的控股关系更加隐蔽。

除了上述的两种表外筹资外，还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收帐款，产品筹资协议等把表内筹资化为表外筹资。

（二）．外源融资方式

企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式，如下图(略）：

企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。从国际上看，英美等市场经济比较发达国家的企业历来主要依靠市场的直接融资方式获取外部资金，70年代以前，通过企业债券和股票进行的直接融资约占企业外源融资总额的55％－60％；日本等后起的资本主义国家则相反，企业主要依靠银行的间接融资获取外部资金，1995年以前，日本企业的间接融资占外源融资的比重约为80％－85％。70年代以后，情况缓慢的发生了变化，英美企业增加了间接融资的比重，日本则增加了直接融资的比重。由此可见，如何搞清各种不同的外源融资方式的不同特点，从而选择最适合本企业的融资方式，是企业面临的一个相当重要的问题。下面对直接融资和间接融资逐一加以详细的介绍：

1．直接融资方式

我国进入90年代以来，随着资本市场的发展，企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，这主要是因为：（1）．随着国家宏观调控作用的不断弱和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足；（2）．由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着我国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；（3）．企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。

在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。改革开放以来，国民收入分配格局明显向个人倾斜，个人收入比重大幅度上升，遇此相对应，金融资产结构也发生了重大变化。随着个人持有金融资产的增加和居民投资意识的趋强，对资本的保值、增值的要求增大，人们开始把目光投向国债和股票等许多新的投资渠道。我国目前正在进行的企业股份制改造无疑为企业进入资本市场直接融资创造了良好的条件，但是应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。

债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大的拓展了企业的生存发展空间。发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从80年代中期开始，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票，以至于从1995年起，股票市场连续两年成为负的融资来源，其原因有二：

从投资者角度看，任何债券能否发行成功，首先取决于是否能吸引投资者的资金。了解企业的经营状况是投资者进行投资的关键。然而，在经济活动日益复杂的情况下，取得必要的信息越来越困难，在投资者和企业管理者之间客观存在着信息的不对称问题。这种不对称现象会导致道德风险和逆向选择。从股票融资来看，股权合约使投资者和企业管理者之间建立了委托关系，就有可能出现道德风险问题，为避免这一问题，就必须对企业管理者进行监督，但这样做的成本很高，相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，从而监审成本很低的债务合约比股权合约更有吸引力。

从筹资者的角度看，债券筹资的发行成本要比股票筹资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。

目前，国债市场已得到很大的改进，国债的市场化发行，使得政府不必通过限制发行企业债券来保证国债的发行任务完成，客观上为企业的债券发行提供了一个宽松的环境；另一方面，市场化的国债利率成为市场的基准利率，这为确定企业债券发行利率提供了依据。由于现在的投资者更加理性，债券投资风险小，投资收益较稳定，吸引了大批注意安全性以追求稳定收益的投资者。随着国民经济的高速增长，一大批企业规模日益扩大，经济效益不断提高，如长虹公司、海尔公司、春兰公司等，销售额都在百亿元以上，且这些企业信用等级高，偿债能力强，可以大量发行债券，可成为债券市场的主角，为企业债券发行提供了必要条件。

2．间接融资方式

我国的股票市场和债券市场从无到有，已经有了很大的发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。

在间接融资方式中，值得注意的是随之近几年来大量的企业兼并、重组，从而导致我们可以利用杠杆收购融资方式。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％－80％，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为85％以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购一家企业要比新建一家企业来的快、而且效率也高。

杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。

杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操作技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种：

（1）典型的杠杆收购融资模式。即筹资企业采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。在这种模式下，筹资企业一般期望通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。

（2）杠杆收购资本结构调整模式。既由筹资企业评价自己的资本价值，分析负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。

（3）杠杆收购控股模式。即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。具体的做法为：先对公司有关部门和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。

企业以杠杆收购融资方式完成收购活动后，需要按规模经济原则进行统一的经营管理，以便尽快取得较高的经济效益，在企业运营期间，企业应尽量做到用所收购企业创造的收益偿还银行的杠杆贷款，偿还方式与偿还办法按贷款合同执行，同时还要做到有一定的盈利。

三．我国现状对融资结构的影响及融资方式的选择。

由于国有企业的改革相对滞后等各方面的原因，国有企业的亏损日益严重，从而导致了作为债权人的银行的坏帐和呆帐的增加，银行的资产质量下降了，但是，银行却对公众承担着硬性的债务负担，这种债权和债务的明显不对称，一方面使得的银行为此承担了极大的利息成本，另一方面，也酝酿着极大的银行信用风险和经济的不稳定性。

为了改革这种局面，许多文献主张通过发展资本市场和直接融资，可以有效的降低银行系统的风险，减少政府承担的责任。这种看法是不全面的。股票市场的发展的确能分散风险，但这只是从经济个体的风险偏好和福利经济学的角度而言，与我国融资体制改革中所面临的风险具有不同的性质，前者具有个体风险的含义，而后者要考虑的是一种系统性风险。由于种种原因，我国的股票市场的的系统性风险尤为显著，这一点可以由近几年股票市场的大幅度波动得到证明。在这种情况下，股票市场上的风险和银行体系的风险，从对宏观经济的影响角度来看，并没有什么本质区别。

从股份制经济发展的历史来看，股票市场的发展改变了企业的治理结构，即股份制经济使得企业获得了更多的融资机会，分散了企业的风险；同时，也使得企业的治理结构变得格外重要了。所谓企业的治理结构，指得是能够使得未能在初始的企业合同中明确的一些经营管理决策，能够被作出的一种机制。

现代股份制公司的治理结构主要采用以下形式：一是股东通过选举的董事会来监督经理；二是通过大股东来监督经理的行为；三是对经理形成的约束可能来自于公司经营效率低下时，股票市场的收购和接管。在实际中，上述的几种形式是混合在一起，同时发挥作用的。

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论文摘要:风电行业是一个新能源行业，发展还未成型，资金积累也不够，拓宽融资方式显得特别重要.分析了我国风电行业国际贸易融资发展的现状，研究了融资的战略及存在的问题，并提出了解决对策，从而为风电行业的发展提供更有力的保障。

1.风电行业国际贸易融资的必要性

我国的并网型风力发电机组从20世纪80年代中期开始发展，至今已走完20多年的历程.“十五”期间，风电发展非常迅速，累计总装机容量从2000年的3.44x105kW增长到2008年的1.2153x10’kW，位居世界第4名，仅次于美国、德国和西班牙.我国历年风电机组累计装机容量如图1所示。

虽然我国风电机组装机容量发展迅速，但面对如此庞大的市场，我国风电设备却始终依赖进口，尤其是高端的技术设备.据统计，在2007年中国风电设备新增市场份额中，国产设备(包括合资)占57%，进口产品占43%;2008年我国风电设备市场40%需求仍由进口产品满足。

根据海关总署的统计，2009年上半年我国共进口风力发电机组976台，金额超过了9853万美元.现在世界几大风机制造巨头订单已经排到两年以后，主要订货商都是中国的公司.这些设备价格昂贵，生产周期长，因此占用了大量生产发展所需的资金，影响了风电企业发展甚至日常生产经营。

我国的风电企业在设备制造技术上要与国际大厂商竞争还为时过早，在较长的一段时间内，只能通过进口来弥补技术上的不足.因此，我国风电行业必须从进口方面入手，以获得最大限度的贸易融资，解决我国风电行业在国际贸易中的资金问题。

2.风电行业国际贸易融资方式

2.1短期国际贸易融资方式

融资期限在一年内的属于短期融资.传统的国际贸易融资方式以短期融资为主.需要进口风电机组的企业可以选择以下短期国际贸易方式。

2.1.1进口发票融资

对于一般性的单笔金额不大、生产周期不长、付款期限也不长的经常性贸易，应该选择进口发票融资，又称进口汇出汇款融资.它是在进口商收到进口货物，进口货物销售货款回笼之前，向进口地银行申请资金融通用以对外支付进口货款的业务.这一融资方式不需要冗长的审核，只要有票据就可以进行融资，而且效率高、风险小。因此，采用此种融资方式可以减少风电企业在进口设备时资金占压，并可优化资金管理.有了银行的信贷支持，可以更好地把握市场机会.但由于银行需要控制风险，并不会对所有的发票都进行贴现，因此这种方式也有较大的局限性。

2。1.2进口押汇

进口押汇是银行为帮助进口商解决资金周转问题而向其提供的一种资金融通.根据所使用结算工具的不同，可分为进口信用证押汇和进口托收押汇，前者是开证行在收到与信用证相符的单据后即先行付款，进口商凭信托收据取得单据并将货物销售后，再偿还银行先行垫付的进口货款本息.对进口商而言，进口信用证押汇是以信托收据为抵押品，利用银行信用和银行资金完成其商品的进口贸易和国内销售的融资方式.进口托收押汇是银行给予进口商凭信托收据提货的一种融通资金方式.在付款交单条件下，进口商为了不占用资金或减少占用资金的时间，而提前付款赎单又有困难，希望能在汇票到期前、或在付款以前先行提货，就可以要求银行进行进口托收押汇.实际上，这是一种对进口商较为有利的短期融资方式。

2。1。3假远期信用证

在假远期信用证下，买卖双方达成的是即期交易，但规定受益人出具远期汇票，待提供单据后可即期收汇.这种操作方式对出口商来说是即期收款，对进口商来说要等到汇票到期日才对外付款.这实际上是出口方银行对进口商提供的融资，是进口商通过兑现它所持有的银行远期承兑汇票而实现的融资，因此付款银行的贴息及承兑费均由进口商承担.对于进口商来说，借助银行资金既实现了对出口商即期付款的承诺，又减缓了自身暂时的资金短缺.这样，不仅可以即期取货销售，还可以即期付款为条件，要求出口商对商品价格和数量给予一定的优惠，从而降低进口成本。

2。2中长期国际贸易融资方式

我国风电企业针对付款期较长、金额较大的交易可以采用中长期国际贸易融资，期限一般在1一5年或5年以上.中长期国际贸易融资较多应用于大型机电产品、成套设备、高新技术产品的出口或进口融资。

2。2。1福费廷

福费廷是一种以无追索权形式为出口商贴现大额远期票据提供融资，并能防范信贷风险的金融服务.主要适合对大型成套设备提供出口融资.福费廷是包买票据(Forfeiting)的音译，是指包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务.福费廷属于批发性融资业务，适合于100万美元以上的中型合同，对于金额较小的项目而言，由于收费较高，优越性并不明显。

2。2。2出口信贷

相对大型的风电企业可以选择出口信贷形式，其贷款金额大、融资期限长，有些甚至可以长达10年.出口信贷是出口国银行通过向本国出口商或国外进口商提供优惠贷款，从而使国外进口商获得融资便利，增加购买本国出口产品的能力，以达到鼓励本国产品出口的目的.出口信贷作为一种支持本国出口贸易的政策性金融工具，受到了各国政府的推广.出口信贷可分为卖方信贷和买方信贷两种。

我国风电企业主要通过买方信贷进行中长期融资.买方信贷是进口商在进口货物运到至该货物销售出去取得货款期间，从银行获得的资金融通，一般由出口商所在的国家银行在出口信贷机构的担保下直接向进口商或进口方银行提供贷款，用于支付进口所需贷款.买方信贷对进出口双方都有利.对于我国风电企业而言，买方信贷可以使机组或者零件采用现汇报价，以便企业对商品货价、费用了解得比较清楚，而且也便于和其他国家企业的同类产品进行比较.另一方面，出口商则可以及时收到货款，从而避免向出口方银行申请贷款，支付不必要的费用。

3.风电行业国际贸易融资常见问题

当前，在我国风电行业充分利用国际贸易进行融资的过程中，也存在转多问题。

3.1缺乏完备的信用管理体系

当今国际政治经济环境复杂多变，很多从事进出口贸易的风电企业没有完善的信用管理制度做后盾，一旦遇上风险便束手无策.究其原因是企业对国际贸易风险的认识不够深刻，易忽视对对方资信的调查一旦没有及时收到零配件和机组，就没有足够的收益，不仅企业难以归还银行的贷款，让自己的资信受到牵累，而且连国家也会受到巨大的损失。

因此，我国风电企业必须建立完备的信用管理体系，才能最大限度地规避贸易欺诈行为，同时圆满地完成国际贸易融资业务。

浅谈我国风电行业国际贸易融资方式分析

在进行贸易业务前，可以通过信用管理体系的全球信息网络，进行客户资信调查，从资金实力、信用程度等多方面了解客户的信息并对其作出全面的评估，帮助企业防患于未然.在交易过程中，可以通过信用管理体系即时跟踪国外客户的动态变化，适时评估客户的信用风险，并提示企业可能发生的风险.如果企业自身规模较小，设立这样专门的信用管理体系会大大增加管理成本，也可考虑直接将客户信用风险管理工作“外包”给信用管理咨询公司，同样可以达到规避贸易风险的目的。

3。2对国际贸易融资相关业务不够熟悉

由于企业内缺乏高素质的相关人才，对国际贸易业务和银行业务不熟悉，从而不能熟练地运用新的金融工具.现在越来越多样化的国际贸易融资业务要求操作人员要有更高的技能和经验，而大多数的风电企业都不能很好地结合本企业的具体情况，选择合适的融资工具.因此，风电企业应该加大国际贸易融资业务相关人才的培养力度，对业务人员进行国际贸易、金融、法律等相关知识的培训，使工作人员了解银行的贸易融资产品。

另外，企业可以根据贸易条件和自身财务状况，选择国际贸易中的组合融资工具，达到最佳融资效果.单一的国际贸易融资方式必定有其特殊性和不足，可通过与其他贸易融资相结合的方式来填补缺陷.我国风电企业大多进口金额大的成套风机设备，融资期限较长，更需要根据国际贸易的特殊要求，创造性地利用传统贸易融资方式与现代融资方式，将整个贸易流程作为融资对象，通过组合搭配各种融资方式和风险缓释技术，设计专门的融资方案，以实现充分融资的目的。

3。3担保条件难以达到银行要求

银行为防范贷款风险，通常都会要求借款人提供担保一方面，企业在寻找第3方担保时，会顾虑对方将来会要求自己提供担保，进而产生其难以控制的风险;另一方面，风电企业进口的风机设备是用于进一步投资风电场项目，而且投资风险较大、期限较长，缺乏银行认可的担保条件，如厂房、土地等固定资产.机器设备虽然能用于抵押，但是抵押率低，而且还有费用高、手续繁琐、时效性差等缺陷.在担保不能落实的情况下，银行不可能为没有实力和担保能力的企业提供较大的融资额度。

针对上述问题，企业本身要努力提高实力，提升自身的担保能力.只有在提升自身能力，增加资金积累、资信度和业务量的情况下，使银行承担的风险随之减小，自然就会愿意提高企业的资信额度，为企业提供更多的贸易融资.当然，当前我国的风电产业还处于成长阶段，政府应该出面为风电行业的贸易融资提供担保，这可作为政府扶持绿色能源产业的一项措施.从世界各国风电产业的发展经验来看，政府的政策扶持显得非常重要。

此外，风电企业和银行之间还应该建立密切的联系.国际贸易融资同时涉及企业和银行两方面的业务，需要双方的协同合作才能达到最佳效果.如果企业和银行间能够建立比较稳固、相互依存的关系，那么银行可以掌握企业的基本信息，从企业的银行存款、外汇交易或者融资等业务中获得利益，同时也就愿意为企业提供更多的贷款，这是一种共生共利的关系.企业和银行之间建立亲密关系，还可以使国际贸易融资业务变得相对快捷和方便，将整个业务所花费的时间和成本降到最低。

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【关键词】筹资方式 筹资顺序

一、企业筹资方式

（一）筹资方式介绍

根据不用的标准企业融通资金可以分为不同的类型，按照资金使用期限的长短（以一年为界限）可分为长期融资和短期融资；按照是否借助中介机构分为间接融资和直接融资；按照资金来源范围可分为内部筹资和外部筹资。不管采用何种分类，常见的融资方式有7种，分别是：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、、留存收益、融资租赁等。其中，前五种为外部筹资，后两种为内部筹资。

（二）对比内、外部筹资方式

内、外部筹资方式各有其优、缺点。就内部筹资来说，不需要发生筹资费用，筹资成本主要是使用自有资本而引发的机会成本。但动用内部资金会使得股利分配受到影响，引起股价不利的消息；就外部筹资而言，企业必须花费必要的筹资费用来获取资金，相对来说成本较高。例如，银行借款需要向银行支付一定的利息，发行股票需要支付给股东股利和分红以及发行等。企业承担的风险相较于内部筹资来说会更高，如，借款无法到期偿付，股票发行引起后期负担的过重等。

二、啄食顺序理论与我国筹资方式选择现状

啄食顺序理论是由美国经济学家梅耶（Mayer）提出的，他认为企业融资的顺序原则是：①内源融资；②外源融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。也就是说，企业融资首先应选择内源融资，当企业无法进行内部筹资时，间接融资好过直接融资；当间接融资不通时，发行债券的融资方式优于发行股票。但是，由于市场化程度不同，各国具有其独特的经营环境，企业融资并不一定遵循了该顺序，各自有自己的偏好。

就我国目前而言，企业选择融资方式并未遵循啄食顺序理论。其主要表现：第一、企业偏向于外部融资。相对于内部融资而言，企业在进行融资时多考虑采用外部融资的方式，这主要是受财务管理水平不高，大部分企业缺少内部积累的影响；二是、企业外部融资按照银行借款—股票融资—债款融资的顺序进行。可以看出，在我国间接融资更受筹资者欢迎，银行贷款在企业资金来源中占据重要比列，是因其相对于直接融资来说不需要发行费用，只需要支付相应的利息就可以。三是、直接融资中股票融资优于债款融资。股票融资相对来说成本较低，我国在股票股利分配方面，低分配和不分配现象较普遍，且股权融资不需要到期偿还，而债务融资却需要在一定期限后支付固定本息。

三、企业筹资方式的合理选择

要确定最佳的筹资方式应做好各方面的准备，作者认为企业应处理好以下方面：

（一）做好融资需求预测，合理估算企业融资需求量

进行融资需求预测是企业制定融资计划的前提。企业只有知道融资需求才能合理安排融资计划，否则可能引起资金周转不灵或者筹集过多引起筹资成本过高等。预测是给人展示一种未来各种可能的前景，促使人们制定相应的应急计划，这种预测和计划是企业超前思考的过程，可以提高其对不确定事件的应变和处理能力，从而减少不利事件带来的损失，把握机会带来更多的收益。常用的融资预测方法有：定性预测法、销售百分比法、资金习性预测法等

（二）了解影响筹资方式的因素，合理选择

在选择合理的筹资方式之前，决策者需要了解影响筹资方式选择的因素是什么。一般来说这些因素包括：融资成本的高低、融资风险的大小、融资规模的大小、对企业控制权的影响、融资时机是否合适、企业的目标资本结构等。企业综合考虑这些因素来决定采用何种方式或者组合进行融资最为合理。一般来说，企业在进行筹资方式选择时应选择融资成本较低，风险较小，对企业控制权影响较小的融资方式，同时在融资时也要把握好融资的时机，确保资金的顺利到位。除此之外，企业还要考虑资本结构问题（负债与股东权利比例），筹资方式的选择要有益于企业形成最佳的资本结构，使得企业资产市场价值最大化，有利于企业利用负债来提高经营效益，规避风险。

（三）制定适合企业发展规划的最佳的筹资战略

筹资战略是一种企业筹资行为的全局性的谋划，主要包括筹资规模的中长期规划、资本结构区间的控制、筹资渠道与筹资方式的搭配、筹资期限与资产的组合、筹资效益与风险的均衡等。企业实施筹资战略目的是要通过科学合理的谋划，形成最佳的筹资组合，以达到使筹资的成本最低，风险最小筹资结构最优的目的。

具体来说，企业可采用的筹资战略有四种类型：极端保守型战略、保守型战略、适中型战略和积极型战略。采用前两种战略风险较小，筹资成本会较高；适中型战略筹资风险一般，给企业带来的收益也一般；积极性的筹资战略筹资成本相对较低、风险会很大，给企业带来的收益大，是企业常采用的一种筹资战略。但是，作者认为在选择筹资战略时应结合企业的长远健康发展，滥用积极性的战略对企业来说并不是好的选择。

（四）做好融资的无差异点分析，选择最佳的筹资方式

企业确立好筹资战略后，需要选择与该战略相匹配的筹资方式。采用无差异点分析的方式，对各筹资方式进行比较，确立在某个需求段相应的最优的筹资方式。该方式是根据对未来息税前收益或销售额的预测，通过无差异点的分析（即EBIT—EPS分析）来确认融资方式。采用该方法企业通过对未来的预测，依靠计算和模型分析，可以清晰的看出以无差异点为界限的不同区间相对应的合适的筹资方式。

总之，笔者认为，各种筹资方式不分优劣，没有最好的筹资方式的存在。对于单个企业来说并不能完全遵循筹资顺序理论来选择筹资方式。理性的决策者应该根据企业具体的实际情况，选择最适合企业当前情形的最佳的筹资方式。别的企业运用的成功的筹资的案例并不能单纯的照搬，每个企业发展状况不同，财务环境和经营环境也不相同，利用科学的流程选择合适自己情形的筹资方式才是最好的。

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关键词：大学生创业；融资方式

一、背景

据教育部统计，我国高校毕业生规模从2009年的611万，一直增加到2011年的760万人。与之相悖的是，自2008年经济危机爆发后，我国的就业情况一直萎靡不振。在这背景下，政府表示，要积极支持和引导大学生自主创业。这不仅可以缓解就业压力，也有利于推动高校创业教育的改革与发展。但是，由于资金、经验、人脉等诸多方面的限制，大学生创业之路极为坎坷。有报告显示，在所调查的156个大学生创业的实例中，失败率高达83.97%。而资金问题，是创业失败的重大原因。

二、文献综述

对于大学生创业融资方式，已有研究论文提出多种选择，但多数因为没有对在校大学生的特点进行深入了解，所以提出的方式没有针对性，有些并不适合大学生创业者应用。本文则基于对在校大学生的调查和对大学生创业者的走访，结合大学生创业融资的特点，提出了适合大学生创业的融资方式，并且分析了每种融资方式的利弊，以供创业者们根据自身的情况做出合理的选择。另外，本文还提出了我国相对于国外大学生创业融资的欠缺，并用实例对比阐释国外做法给我们的启示。

三、我国大学生创业融资特点

（一）融资渠道匮乏

通过访问几位大学生创业人士，我们了解到，他们的首笔创业资金多是源于父母或银行贷款，鲜有从其他渠道获得。而在我们对在校大学生的问卷调查结果中，也表明了这一现象。

在82份有效答卷中，大多数人选择金融机构小额贷款（43.9%）和向父母亲戚借钱（32.93%）。其次是参加创业比赛获得奖励（17.07%），很少有人选择向朋友借钱（仅仅为2.44%），还有3.66%希望通过先工作进行资本累积。由此可以看出，我国大学生创业融资渠道较为单一，需要金融机构多样化、专业化的融资业务支持。

（二）创业环境先天不足

这方面主要体现在创业优惠政策的落实和风险投资商的吸引上。虽然近年来我国已陆续出台各种扶持大学生创业的优惠政策，包括税收、信贷、基金支持等，但我们在走访中发现，这些大学生创业人士几乎都没有切实享受到政策的优惠。事实上，这些政策也并未得到广泛的落实，创业者们只能望而叹息。有关人员表示，这些政策的真正实施需要一个过程。

再让我们聚焦风险投资。美国是世界上创业投资最发达的国家，有成熟的资本市场，因而美国大学生的创业计划多数很容易得到风投的青睐。相比之下，我国资本市场较为落后，创业投资处于起步阶段，融资较为困难。我国现有的风险投资商以参股形式进入企业，一般都更青睐高科技、高风险、高回报行业。但刚进入社会的毕业生们一般不会选择这些项目，而是从小规模、低成本的项目做起。因此风险投资与大学生创业融资往往失之交臂。

四、大学生创业融资方式的利弊分析

大学生创业者是一个特殊的群体，客观条件决定了并不是每一种融资方式都适合他们。因此，选择适当而有效的融资方式至关重要。在我国，大学生的融资方式分为两种类型：内源融资和外源融资。内源融资原指企业不断将自己的储蓄转化为投资的过程，具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点。外源融资原指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金，主要包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上也属于外源融资的范围。大学生创业者不存在企业自己的储蓄，所以这里以下所指的内源融资是指亲情融资，而外源融资则主要介绍政策基金、银行贷款、合伙融资、风险投资等方式。

（一）内源融资：亲情融资

由于大学生刚毕业涉世不深，缺乏经验和人际关系网络，而且创业的首笔资金数额一般不会很大，所以向亲友借钱是个人筹集创业启动资金最常见最简单最有效的方式。这种融资方式因由情意牵线，所以对于筹资者来说基本不存在中途撤资的风险，而且一般都是一次性支付。其突出的优点在于一般没有利息支出或为低利息支出，筹资成本很低，同时也不需要信用记录或抵押。

尽管从亲友那里获得资金较为容易，但也有其缺陷。创业者应全面考虑投资的正负面影响，以公事公办的态度将通过亲情融资取得的资金细节进行整理，并最后形成一份正规的协议。如果创业出现问题，无法按时还款，可能会伤及双方感情，以后再借很难。所以，选择这种融资方法的创业者，在筹资时应向亲友说明创业计划的可行性与预期收益以及潜在风险，争取让其明白投资所用。

（二）外源融资

1.政策基金

近年来，我国促进各级政府和社会组织设立了大学生创业基金，为大学生创业者提供资金帮助。这种基金融资一般分贷款和入股两种形式。其中贷款需要承担还款压力，而入股则需要考虑股份的分配和公司控制权的占有率问题。但他们都具有资金链稳定和筹资成本较低的优点。上海市大学生科技创业基金就是公益性的创业“天使基金”，也是培育自主创新创业企业的“种子基金”。其下设两种资助计划：“创业雏鹰计划”和“创业雄鹰计划”，他们分别以债权与股权两种方式对青年创业者提供资金上的帮助，并提供相应的后续支持与服务。

在我们采访的几位大学生创业者中，有近一半采用了该种融资方式，而这一半全部采取了贷款这种形式。究其原因，我们得知，同一机构提供的以入股形式的融资金额一般比贷款形式的大。初创企业很少需要这么一大笔资金。另外，大多数大学生创业者都是凭自己的兴趣或是为了自己的梦想而创业的，如果有这么一个大股东进入，很可能出现经营理念分歧，公司就无法按着自己的设想进行下去，而是成为单纯的挣钱机器，这样就违背了当初创业的真正意愿。所以，大多数创业者都会选择小额的贷款支持。

2.银行贷款

银行贷款被誉为创业融资的“蓄水池”，在创业者中很有 “群众基础”。它可进一步细分为担保贷款、抵押贷款、信用贷款、创业贷款等。但很显然，初出茅庐的大学生既没有可靠的担保人或担保机构，也没有贵重的抵押物，更不存在优质的商业信用，因此对于大学生创业者来说，前三种贷款方式形同虚设。

唯一可以考虑的就是创业贷款。创业贷款是近年来银行推出的一项新业务，凡是被认定为具有一定生产经营能力的个人，因创业需要均可申请。这种贷款不仅利率较低，而且有的地区有一定的补贴，一旦申请成功，创业者即可享受较为优厚的条件。但是其门槛很高，对申请企业的要求很严苛。这对于大学生创业者来说，无疑是一个大难题。因此，想要获得创业贷款，必须有一个严密可行的创业计划，充分考虑还款压力和还款时间与企业预计经营状况的关系，确定贷款金额。另外，创业者要做好打“持久战”的准备，因为申请贷款还需要经过工商管理部门、税务部门、中介机构等许多关卡，手续繁琐，任何环节都不能出问题。

3.合伙融资

如果新创企业是合伙形式的，那么就可以通过合资来获得企业的首笔资金。合作伙伴之间还可以实现优势互补，整合人脉资源，实现新创企业健康快速的发展。该种融资方式的风险存在于财务和管理两方面。因为合伙企业是无限责任制的，一旦公司出现危机，合伙人必须以全部财产按比例承担责任，这样的条件必然会让初出茅庐的大学生望而生畏。此外，合伙人之间的协调也十分重要。创业大学生们往往都是一腔热血，有自己的创业理念，这就导致合伙人之间很容易出现摩擦。在采访一位大学生创业者时，她向我们道出寻找志同道合的合伙人的不易，创业三年间合作伙伴换了又换。最终她得出结论，无论企业初创时有多少人与你并肩作战，在进入正式运营后，公司必须有一个最终决策人，否则极易造成公司管理混乱。

因此，在合伙创业开始之前，创业者要与合作者将权利、义务以及如何经营，如何获取投资收益，如何区分工资所得与股东权益所得等一系列问题谈清楚。合伙融资最应该注意的是合伙人之间是否具有相互信任的基础，如果仅仅是因为资金的缺乏而选择合伙，最有效的措施就是在合伙之前将所有可能发生的问题以法律合同的形式固定下来，以免不必要的麻烦。

4.风险投资

风险投资起源于美国，一般是高科技企业赢得资本的方式。我国在风险投资这方面还没有得到完善发展。风险投资商多关注以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资，比如IT、药业、电子产品制造业等。风险投资的着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景，以便通过上市或出售取得高额回报。它是一种流动性较小的中长期投资。创业者往往在创业初期投入资金，经过3~7年才能开始渐渐取得收益。投资人并不以在某个行业获得强有力的竞争地位为最终目标，而是把它作为一种实现超额回报的手段。

创办高新技术企业的大学生是否能争取到风险投资基金的青睐主要取决于个人的信用保证以及项目的发展前景。风险投资商除了关心创业者的技术，也同样关注创业者本人的素质和新创企业的盈利模式。有这方面意向的大学生可以通过创业大赛、委托专门的风险投资公司、在网上或其他媒体寻资信息以寻找投资人。此外,还可以参加创业培训班,在老师的帮助下通过制订科学严谨可行性强的“创业计划书”来说服风险投资者。

五、国外大学生创业融资方式的启示

我们调研小组对上海的几位大学生创业者进行了采访，重点了解了他们创业资金的筹集状况。目前他们主要有两种融资方式：亲情融资和政策基金。为什么只有这两种呢？

首先，由于客观原因，刚毕业的大学生一般会选择较小的创业规模，如果没有较硬的技术支持，他们更倾向于首笔投资不是很高且资金回流较快的项目。在我们的采访对象中，他们所选择的行业集中于服务业或外包项目。笔者认为这主要有两个原因：首先，大多数刚毕业大学生的思想还是比较保守的，不愿承担太大的风险。再者，虽然我国宏观上已对大学生创业予以一定重视，但政策落实得都还不是很到位。这就让大学生创业者有了顾虑，在选择创业项目时缩手缩脚，不敢尝试生产型技术型项目。

第二，现在摆在大学生面前的其他融资方式，都有较高的门槛和限制条件。如银行贷款这一方式，银行的每一笔贷款支出都有严格的审核程序，从对借贷项目的考察到项目的进程再到资金运用的情况，可谓是过五关斩六将，这对初出牛犊的大学生来说无疑是一个巨大的考验，很难坚持到最后，所以很多人都望而却步。风险投资就更是难上加难了，先不说大学生的项目能不能吸引风险投资者，即使有人投资，为了今后的合作，也需要找到与自己经营理念相投的投资者，还要考虑股份的分配和管理上的问题。在这样的情况下，大学生创业者倾向选择亲情融资和政策基金这两种容易获得和控制的融资方式也就不难理解了。

相比之下，国外的大学生创业融资不仅渠道比我们广泛，其成功率也大得多。这不仅得益于国外各种促进大学生创业的政策和计划，也得益于他们对大学生创业教育的完善性。以下是几个实例：

例一，英国王储查尔斯王子大力倡导大学生创业，在王子基金的支持下，英国启动了“青年创业计划”。它通过联合企业界和社会力量为青年大学生创业提供咨询指导以及资金、技术、网络支持，帮助青年大学生创业。其主要方式是提供债券式的创业启动金，数额在1500-3000英镑不等。

例二，1998年，德国大学校长会议和全德雇主协会联合发起一项名为“独立精神”的倡议，呼吁在全国范围内创造一个有利于高校毕业生创业的环境，使高校成为“创业者的熔炉”。为此，德国实施了一系列优惠政策，包括优惠的投融资政策，如允许创业投资公司采用股份有限公司等法律形式注册经营；优惠的税收政策，如对用于新一轮创业投资的股权转让收益免征税。

六、结论

由于大学生创业者的特殊性，我们需要针对他们的特点提供特定的融资方式，创业者也应根据自身情况对比斟酌。另外，我国大学生的融资渠道有待拓宽。一方面，大学生自身需提高创业素质，加强对各种融资方式的认识分析。另一方面，有关部门需加强对大学生创业的支持，争取把政策落到实处。

参考文献：

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关键词：公共财政　地方政府投资　地方政府融资

在中国分税制财税体制下，中央和地方在事权和财权的分配上出现了事权的重心下移和财权的重心上移，从而导致了地方政府事权和财权的不对等，与此同时，中国转移支付制度也不完善。因此，在中国城市化加快发展的阶段，地方基础设施建设投入较大，而大部分地方政府可支配财力远远无法满足庞大的资金需求，唯有寻求外部融资。为了进行投资，地方政府绕过了法律法规的框架建立的各种融资平台也带来了一些问题，如巨大的地方财政赤字带来的财政风险等。而相关实证研究表明，中国的地方政府投资并不是逆经济周期的，而是萧条时投资扩张，高涨时投资也扩张，容易引发通货膨胀危险。因此，规范地方政府投融资行为至关重要。目前对地方政府投融资的研究主要集中在融资方式创新上，而没有将融资放在整个投融资体制的框架下来加以考虑。本文按照财政分权的“一级政府、一级财政”基本思想，通过地方公共产品将地方政府融资（财权）与地方政府投资支出（事权）结合起来，克服地方政府“缺位”、“越位”现象，破解地方政府融资难题。

1.地方政府投资支出的界定

1.1地方政府投资理论

政府投资包括中央政府投资与地方政府投资，从分工看，中央政府是投资宏观调控的决策者和主要执行者，地方政府并不是投资宏观调控主体，只是进行财政投资和改善投资环境。而财政投资扮演什么角色呢？在现代市场经济条件下，政府财政属于公共财政，政府财政投资主要投资于公共投资领域，而且财政资金是公共投资资金的最主要来源。因此，公共品理论是公共财政的基础理论。

根据公共品理论，政府是公共品的主要提供者，政府可以通过购买私人部门生产的产品来提供公共品，也可以自己投资生产公共品。这里就要区分公共投资和财政投资。事实上，在市场经济中，公共投资是各种经济主体以公共品为对象的投资，而财政投资的主体则是政府，财政投资与公共投资不应完全等同。与理论上界定公共投资领域相比，实际中把政府财政投资限定在公共投资领域存在不小的难度，它会遇到多方面阻力。解决问题的根本出路在于建立公共财政制度，而公共财政制度是以政府预算制度为依托，随着政府预算制度的形成而形成的。没有符合市场经济要求的政府预算制度就没有公共财政制度，把财政投资限定在公共投资领域也就无从谈起。但是在中国由于尚未真正建成公共财政制度，财政投资不能限定在公共投资领域，是投资领域政府作用出现“越位”、“缺位”和“错位”现象的根源之一。

1.2地方政府投资的范围

从上述分析可得知目前中国的公共财政制度商不完善，中国的地方政府投资范围也有别于其他国家的情况。那么如何对其进行界定呢？按照现有财政分权的基本思路，地方政府财权与事权相统一的原理，地方政府投资范围取决于地方政府的事权，而事权的相关规定分散见于《宪法》和其他相关法律中。总的来看，与政府投资相关的事权涉及本区域内的公用设施项目和基础设施的投资，现有的法律框架规定了地方政府投资范围公共领域。但是现实的情况是否如此呢？

自1998年以来，我国政府就明确提出建立公共财政体制框架。按照要求，对地方政府投资范围和模式进行相应的调整，将财政投资区分为公共投资和国有资本投资两大类，当前的财政投资主要是公共领域投资。但是从现实情况来看，财政投资占全社会固定资产投资的比重进一步降低，财政投资变成次要地位，非财政投资成为社会固定资产投资的主力军。仅仅依靠财政融资投资是不能满足公共物品的需求，还需要非财政融资投资提供公共物品。综上所述，本文的地方政府投资就是指地方政府的财政投资和非财政投资。

2.地方政府的融资方式

随着经济的快速发展，人民群众对公共品需求日益增长，地方政府通过财政投资方式提供公共品已不能满足人民的需求，因此必须要扩大非财政投资也即广泛吸收民间投资通过市场化方式提供公共品。与此相对应的地方政府融资方式也要作出重大调整，以适应新形势的需要。

2.1地方政府融资方式

是一拨款、债务性融资、资资方式的事权。共投资领域也就无从谈起。政从目前国内外地方政府融资的渠道与方式看，主要有如下几种方式：一是财政拨款。财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金,通常在拨款时明确规定了资金用途。其资金来源一般为本级政府财政收入，用于教育、卫生公共事业；二是债务性融资。债务性融资包括地方政府的银行贷款和地方政府债券、政府性投资公司(政府融资平台)的银行贷款和公司债券、信托融资等。银行贷款是地方政府弥补建设资金缺口的另一个重要来源。三是资产(资源)性融资。资产(资源)性融资是各级地方政府利用政府所掌握的资产和公共资源筹措的资金，包括有形资产(资源)融资(如项目融资与土地融资)和无形资产(资源)融资(如特许经营权融资)。四是权益性融资。权益性融资是政府性投资公司在资本市场上发行股票进行融资或其他自筹资金，包括上市融资和非上市股权融资。

2.2各种融资方式评述

上述四类融资方式都有其自身的特色和适用范围，综合看来，目前主要的融资方式有：

首先，债务性融资中的银行贷款是当前地方政府融资的重要方式之一。从全国城建投资中银行贷款的比例变化看，2000年银行贷款占全国城建投资资金的20.9%，2003年达到31.1%，2005年为30.8%，2007年在禁止“打捆贷款”业务后，银行贷款仍占全国城建投资资金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投资资金来源于银行贷款。

其次，资产(资源)性融资中的项目融资是当前融资机制市场化的主要方式。就有形资产(资源)融资而言，项目融资如BT（建设—转让）、BOT（建设—运营—转让）、TOT（转让—运营—转让）和PPP（政府项目与民间合作）是目前大型基础设施建设融资方式的创新，是未来准经营性项目融资的重要方式之一。此外，土地融资也是地方政府融资主要方式之一。

第三，权益性融资中的股权上市融资目前在国内比较常见，一些以水务、交通等为基础的交通投资公司、城司都通过股票上市进行融资，如上海城投控股就是以城市水务和污水处理基础设施建设融资的典型。而非上市股权融资主要资金主要以外资为主，集中在一些有限的领域。

3.对建立在公共品供给基础上的地方政府投融资模式的建议

地方政府融资方式不是孤立的，而是必须将其与地方政府投资及地方公共品供给结合起来分析。其中，提供满足地方民众需要的地方公共品是地方政府投融资的核心，地方政府投资是提供地方公共品的一种主要方式，其他主体投资将弥补地方政府投资的不足。所以地方政府融资要更宽泛，不仅为财政投资融资，还要为非财政投资融资。另外，针对不同的地方公共品所使用的融资方式是有差异的，同一种地方公共品的提供也可以有不同的融资方式。

3.1财政融资

财政融资来源通常由地方税收和地方非税收收入组成，主要用于解决本级人民政府事权范围内的政权建设、公益性和公共基础设施，这些投资因无收费机制、完全按市场资源配置机制无法实现有效供给，必须采用直接投资的方式，通过拨款投入加以解决，如基础教育、公共医疗卫生、人行道等。

3.2非财政融资

3.2.1债务性融资

在地方政府不享有举债权的前提下，地方政府不得不“没有正门、走旁门”，变通违规操作，或者把债务分散在各部门或下属公司，或者以为其他单位或项目提供担保的方式筹集资金，其直接后果就是增加了地方政府债务风险的隐蔽性。但对于债务融资也要区别对待：对于没有经营收入的公益性项目要严格控制通过银行贷款方式融资，适当放宽地方政府通过发行地方债券进行融资，但必须要有严格的控制：一是事先经过同级人大投票通过；二是要将年度债务融资总量控制在地方政府收入一定的比例范围之内。

3.2.2资产(资源)性融资

目前项目融资主要是为那些造价高昂的基础设施提供融资手段，因为这些项目具有潜在利润，但无法短期收回投资成本，需要通过公共—私人合作方式来提供资金，如道路、桥梁、关口等。私人部门提供新的资金来源，可以减少地方政府当前债务并提高举债能力，从而将更多的资金用来解决民生问题。对于利用土地等资源进行融资是着力要解决事关全体民众的项目投资，而且资源是不可再生的，所以要采取市场的方式来进行。

3.2.3权益性融资

权益性融资模式最具代表性的是香港地铁在2000年10月发行股票上市，政府向公众直接出售23%的股权，实现了投资主体的多元化。国内也有很多城市在基础设施领域已开始了这种运作，所以，这种融资方式可以解决类似地铁等重大基础设施项目的融资问题。

4.总结

“十二五”时期是我国改革开放的关键阶段，也是我国转变经济发展方式、调整经济结构的重要时期。在这个重要的历史时期，政府的作用责无旁贷，而政府投资作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，对于国民经济的意义毋庸置疑。因此，规范政府投融资模式，降低风险，提高效率是十分必要的，本文研究投融资模式的意义也在于此，希望能对解决此类问题提供相关参考。

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