证券市场调研范文

导语：如何才能写好一篇证券市场调研，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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摘要面对我国证券经纪人制度实施以来惨败的现状，分析出国内证券经纪人制度在实际运行中存在的的各种问题，并提出相应的解决策略，以便提高我国券商的市场竞争能力。

关键词证券经纪人制度实施策略

从2001年开始，我国证券业大力推行国外流行的证券经纪人制度，以试图改善国内市场对客户服务的质量，但是制度实施以来，各大券商纷纷惨败，特别第一个推出此制度的大鹏证券非但没有提高公司的业绩，反而目前已经破产，这种在国外证券市场非常成熟的一种制度在我国实施起来如何是这样状况呢？

1国内影响和制约证券经纪人制度实施的因素

从2001年以来，中国券商在推广经纪人制度上进行了不懈地探索和努力，然而由于长期以来的种种原因，影响和制约“经纪人制度”发展的因素依然有很多。剥开事件的表面，行业性的经纪人营销模式的失败必然有着更深层次的原因。

1.1战略规划不明确

纵观中国券商的发展，在经纪业务方面，多数是以营业部为前沿，无论是最初的赠送礼品或是后来的经纪人制度均是由营业部首先发起，当形成一定规模后总部相应部门方才着手“规划”，普遍欠缺系统的策划。

技术主导业务是证券经纪业务多年来的发展形式，在信息技术应用与业务发展之间，券商更多的是被技术牵着鼻子走，战略规划根本无从谈起。在网络技术和通讯技术方面，每一次的技术创新都会首先受到证券业的关注，只要在系统扩容和方便交易上有可行性，券商便会不惜代价地应用，并且迅速普及。随着竞争加剧，越来越多的技术创新带来的是越来越少的客户、高昂的运行成本、客户（特别是核心客户）流动的加剧，技术投入的边际效益每况愈下。券商对技术盲目依赖的极致是对call-center的热衷。由于call-center在一定程度上与券商原有的电话委托交易系统具有相通性，迅速得到券商以及技术供应商的认同。从纯技术的角度来看，国内的call-center系统与国外并无二至，然而在实际应用上却有着致命的缺陷。call-center的核心在于其人工坐席向客户提供的专业化信息咨询，其背后是一个由投资理财专家组成的研发团队，而国内券商根本就不具备这一能力，虽然有智能应答，也有人工坐席，能提供给客户的却不过是粗线条的股评而已，因为政策的原因，即使是提供股评也不能带有肯定性的字眼。由于服务内容的缺乏，国内券商的call-center纷纷陷入进退两难的境地。

另外，虽然很多券商将建立市场营销体系，推广经纪人制度作为自己的“战略转型”方案，但是，我们应该认识到，这两者在营销过程的各个环节中，只是销售渠道的重要组成部分，其本身并不能改变中国券商不具备证券业专业技能、无核心产品、无个性化差别服务的现状。这样的状态就如同一个电视机生产企业不能生产电视，既使有完善的销售渠道、有精彩的电视节目，那又有什么用呢？

在进行营销转型时，券商投入了大量的人力物力，却很少有券商真正进行市场定位，因而出现全国券商步调一致说“转型”的场面。券商的资源是有限的，而客户的需求则是无止境的，因此进行市场细分，在市场细分的基础上选定目标市场、发现市场机会，根据自身优势有针对性地制定和实施营销策略是券商有效利用资源发展核心竞争力的重要途径。

1.2组织架构上的缺陷

券商现有的组织架构大多采用事业部制，以业务为单元划分的事业部是独立的利润中心，由于不同的事业部的服务对象存在着利益冲突，通过事业部之间的“防火墙”保证了经营上的公正性，有效地避免了风险在不同事业部之间的扩散，但是这样一来也造成了券商三个主营业务的分离。由于受政策影响，证券经纪业务产品单一、创新范围小、业务形态固化，完全依靠交易通道的垄断优势维持经营，而承销业务和自营业务的分离，使券商很难形成有核心竞争力的产品。

此外，以职能线、产品线为主导，以地区线为辅助的模式不可避免地产生了产品分割、职能分割、地区分割的问题。由于各级部门之间利益的相对而言独立性，而管理者又以利润来衡量各部门的业绩，极易使各部门产生本位主义，忽视长远的整体利益，从而影响各项方案的实施。为了协调这一矛盾，又不得不多设置一些诸如管理总部一类的中间管理层次和中层管理人员，不仅增大了管理成本，也使券商的中间管理层膨胀，损害了组织的运作效率。

从券商管理体制角度来看，事业部之下的区域管理总部体制是一种混合的内部组织结构体制，一方面，证券公司的组织结构采取事业部制的管理体制，以不同的业务为划分标准，采取“纵向”管理；另一方面，设立区域性管理总部采取“横向”管理。在实际运作中，这种混合的体制存在着一些问题。此外，券商在转型时多生硬地将营业部的市场营销体系与运营保障体系分开，使前后台工作反复交叉，造成了大量的问题。

1.3以短期目标为主的考评方式

由于经纪业务收入是券商的主要收入来源，所以对营业部的考核多数是以利润指标来衡量，对短期利润的过分强调使营业部很难着眼于长远来谈发展。营销是一个漫长而坚苦的过程，一个营销体系的建设不可能是一朝一夕就能成功的。而券商在进行经纪人营销模式建设时显然缺乏严谨的定位和论证，回报的长期性和考核的短期性产生了不可调和的矛盾。

1.4“经纪人制度”缺乏可操作性

经纪人制度大多是由一批券商的总部各部门人员组成项目小组负责制度的建立，其最大的弊端在于在设计阶段时容易成为设计者的项目，没有考虑到作为最终执行者的营业部的实际情况，使项目脱离实际。而目前，现实就是在营业部极度缺乏营销管理人员和管理经验的情况下，参照国内保险经纪人制度和国外证券经纪人制度建立起来的经纪人制度根本就无法执行。

2解决问题的相应策略

2.1战略性营销规划

（1）市场调研。首先，券商必须进行市场调研，系统地、有目的地收集与其经营活动有关的各类资料，并用科学的方法加以分析研究，以助于真正地了解市场。目前，券商最迫切需要进行以下三个方面的市场调研。客户调研：客户的交易习惯、服务需求、经济状况、交易动机及其他客户基础资料。服务流程调研：调查各业务流程中的服务质量，以改进营销过程中的各种服务。市场需求调研：从客户的角度出发，了解客户真正的需求。

（2）进行市场细分，选择目标市场。事实上，券商一直都在进行自身市场准确定位的努力，希望通过市场和客户的细分来形成自身的经营特色。无论怎么的市场定位，都必须进行市场和客户的细分，必须明确公司的利润将从什么样的客户身上来以及怎样来。从国外券商的经纪业务发展模式来看，券商根据利润来源而进行的市场定位可走如下几条路：①扩大基础量。以较低的收费水平赚取利润，只向客户提供最基本的服务。这个基础量包括客户量、资金量和交易量；②高度专业化。选定优质客户群体，按照客户的不同需求提供不同的专业服务，收取不同的服务费用，赚取比较高的利润。这些需求包括不同层次的专业咨询、专业投资理财顾问等；③只提供交易通道。除交易通道外不提供其他任何附加值服务，以极低的价格吸引众多中小客户，赚取超低水平的利润。网上经纪公司即属于这种类型。

2.2调整组织结构

券商的组织架构创新应包括转变盈利方式、优化盈利结构、开拓新的盈利来源、控制成本和提高管理水平等诸手段。在经纪人制度建设方面，设立独立于原有营业部网络之外的营销体系是最佳解决方案。

全国性的券商应考虑按一定的地理位置将国内市场划分为数个大区，建立大区一级的销售经理制度,由大区经理负责在区域内以每个营业部配备一个销售小组为标准，与原营业部合作，进行产品销售、创新业务推进、区域性投资银行和财务顾问等业务,以实现营业部的营销、服务和综合业务拓展的两个平台功能；建立畅通的研究所、经纪业务总部、营业部、客户之间的服务流程,以及多通道的咨询产品发送流程。

2.3平衡计分卡

绩效评估对于新制度的执行有着不可估量的影响，在券商的转型实践中，正是由于以短期利润为考核目标而阻碍了其实施，多数券商的绩效考核还处在“量化考核与目标考核阶段”，而平衡计分卡的核心思想就是通过财务、客户、内部经营过程、学习与成长四个方面指标之间相互驱动的因果关系展现组织的战略轨迹，实现绩效考核——绩效改进以及战略实施——战略修正的目标。平衡计分卡中每一项指标都是一系列因果关系中的一环，通过它们把相关部门的目标同组织的战略联系在一起；而“驱动关系”一方面是指计分卡的各方面指标必须代表业绩结果与业绩驱动因素双重涵义，另一方面计分卡本身必须是包含业绩结果与业绩驱动因素双重指标的绩效考核系统。之所以称此方法为“平衡”计分卡，是因为这种方法通过财务与非财务考核手段之间的相互补充“平衡”，不仅使绩效考核的地位上升到组织的战略层面，使之成为组织战略的实施工具，同时也是在定量评价与定性评价之间、客观评价与主观评价之间、指标的前馈指导与后馈控制之间、组织的短期增长与长期发展之间、组织的各个利益相关者的期望之间寻求“平衡”的基础上完成的绩效考核与战略实施过程。

2.4经纪人制度的实施

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    为科学设计证券投资学课程的考核方式方法改革实施方案,在总结以往教学改革经验的基础上,针对课程考核要求,首先明确了改革的基本原则:一是考核项目的设计必须符合教学规律要求;二是考核的项目内容对学生能力的培养要有明确的目的性和针对性;三是要体现对学生能力考评的全面性和客观性;四是要有利于促进学生个性的发展。为充分体现学生学习成绩与能力评定的全面性和客观性,改革方案突出对学生学习“过程”的考核。“过程”考核成绩占总成绩的60%,期末考试成绩占40%。根据上述基本原则和证券投资学课程的特点,改革方案的“过程”考核项目及考评目标要求设置如下:

    1.1课堂考勤、提问和课外作业

    课堂考勤、课堂提问和课外作业是教学过程的基本环节。课堂考勤的目的是培养学生的纪律观念,养成良好的守纪习惯。课堂提问分为课后布置、课前提问和课堂随时提问,但两种提问的目的和作用是不同的。课后布置、课前提问主要考核学生课后的学习与知识掌握情况,课堂随时提问主要考核学生对知识的随堂理解与掌握情况,督促学生集中听课注意力,提高课堂听课和学习效率。课外作业主要包括自主总结、计算应用和案例分析,主要考核学生对已学知识的总体把握、案例综合分析及知识的综合运用能力。

    1.2证券市场调研

    证券市场调研为学生创造了走出校门了解证券市场的实践机会。为有效锻炼学生的社会实践能力,老师为学生提供调研的单位。调研的问题要事先由各小组拟定,待老师审阅通过后,在指定的时间范围内,按要求由学生分组调研,并提交调研报告。

    1.3阶段测试和上机操作

    阶段测试的目的是督促和检查学生的平时学习,主要考核学生对所学知识的阶段性掌握情况。以抽签方式进行的上机操作,主要考核学生对课程内的实训项目内容的掌握及动手操作能力。

    1.4小组作业

    小组作业是学生综合能力训练培养的重要形式。要求由4-5名学生组成学习小组,在5-6周时间内以课外任务的方式完成一份综合性行业或上市公司的投资分析报告。主要培养和考核学生的资料收集与综合分析与研究、创新与协作、应用知识解决实际问题、写作及语言表达等能力。上述考核项目是证券投资学课程“过程”考核内容的构成部分,它与期末考试结合组成了一个比较完整的“知识+能力”和“过程+结果”培养与考评体系。在“知识+能力”和“过程+结果”的能力培养与考评体系设计完成后,方案的实施对预期效果的实现至关重要。为更好地实现方案实施的预期效果,在方案实施前,首先向学生公布全部方案内容,让学生明确考核项目和具体考核要求,以及能力培养目标和考核项目的成绩分布。小组作业是学生综合能力训练、培养的重要方式。为达到小组作业对学生综合能力培养和提高的预期效果,首先,是小组作业的定题要科学,既要反映课程的授课进程和课程的特点要求,又要能够体现对学生综合能力的培养与提高。其次,是确定研究的具体内容和组织分工。为使小组作业在对学生能力考核方面更具可比性,指导教师要为分析报告的主要内容框架进行统一界定,在这个前提下,由小组成员对自己负责的部分内容撰写提纲,再由组长对整个报告的提纲进行整理,提交小组作业的研究计划,经老师审阅通过后进行资料的收集、整理、讨论交流和报告的分工撰写。在分析报告撰写过程中,指导老师应参加小组作业的讨论,了解存在的问题和困难,指导学生的课外训练活动。小组报告会是小组作业验收的一个重要环节。组织小组报告会,为学生提供了一个个性展示的平台。每个学生都要对自己负责的内容按要求制作PPT课件,按小组研究报告的顺序在课堂上进行规定时间内的口述。实践表明,学生对以小组报告会的方式进行自我展示极富成就感。

    2改革效果

    2.1提高了学生学习的积极性和主动性

    课程考核方式方法改革前,学生不仅对课堂听课学习的兴趣不高,对老师的提问也没有回答的积极性,对于在课堂上理解不深的内容也不会主动找老师解决。改革的实施,由于对学生能力的考核和成绩的评定高度透明,学生的学习欲望被激活,课堂上,不仅听课认真,学习效率提高,而且积极思维,主动发言。学习上只要有不明确的地方,学生就会及时找老师解决,真正实现了由“要我学”向“我要学”的转变。学生认为,为了完成老师要求的各项学习任务,必须勤奋努力。课程考核方式方法改革使他们克服了以往的懒惰。课前提问、课堂小测验要求学生对学过的知识进行巩固;小组作业和小组展示促使学生自主制定学习与研究计划,促使学生学会分工协作完成学习小组共同的计划任务,尤其是小组作业展示,要求学生克服胆怯心理,走上讲台,以幻灯片的形式,将小组作业成果进行讲解展示;课外的市场调研,要求学生依据调研任务,拟定调研提纲,设计调研问卷。由于证券投资学课程考核方式方法的改革注重对学生学习能力培养的考核,有效地调动了学生的主动性、积极性,同时也极大地提升了学习的兴趣。

    2.2提高了教学的有效性

    过去“填鸭式”的教学,整个课程都是由教师个人演“独角戏”,教师和学生的关系是主动与被动的关系,判断课程成功的标准是教案备得是否细致熟练、教师讲得是否滔滔不绝、学生听得是否聚精会神。课程考核方式方法改革方案的实施,实现了教师与学生在课堂上的有效互动,促进了教师对先进教学方法的有效运用,诱发了学生的创新思维,使启发式教学、案例式教学的效果明显提高。课堂上,学生能够紧跟教师的启发进行思维,随时回答老师可能提出的各种问题,并能积极参与问题的讨论,发表个人的观点与看法,课堂教学效果和学习效率明显提高。

    2.3促进了教学质量提高

    课程考核方式方法改革,不仅促进了教师教育教学方法的改革,也促进了教学内容的改革。课外小组作业以行业投资分析报告或上市公司投资分析报告的形式作为小组研究成果,教师在讲解证券投资的基本理论、基本知识过程中,必须更多地结合证券市场的实际案例进行分析与评述,结合证券分析师的市场分析报告或公司分析报告进行市场分析或公司分析,才能满足对学生综合能力培养的需要和要求。这必然要求老师在教学方法改革的同时,对课程教学内容进行有效的改革。教学内容的改革使课堂教学更加贴近社会实际,在有效提高学生学习兴趣的同时,学生的学习成绩与教学质量也得到有效提高。课程考核方式方法改革,有效地促进了教学质量的提高,学生的学习成绩得到显着提高。为了定量分析课程考核方式方法改革对学生学习效果的影响,收集了同一专业不同班级同一课程改革前后学生的相关成绩数据,如表1所示。从课程考核方式方法改革前后的班级成绩最高分与最低分的分布以及各成绩档次的百分率看,考核方式方法改革,使得学生成绩分布趋于集中,班级平均成绩提高,成绩的优良率也显着提高,成绩分布更加合理。分析可见,改革前,学生成绩存在高低分差距悬殊的现象,显然是由于期末“一张卷”造成的。而课改后,该现象消除。分析原因,主要是学生对课改的成绩及能力考核指标清楚,有明确的努力方向,使学生学习潜能和学习动力得以提升。

    2.4提高了课程教学目标与人才培养目标的契合

    证券投资学课程考核方式方法改革方案的设计,体现了对学生能力训练与考核的全面性和系统性,体现了课程特点和教学规律的基本要求。课程考核方式方法改革以全面、协调、可持续的科学发展观为指导,教学、科研相结合,学习、研究、实践相统一,为学生学习提供了更多的自主参与机会,为高层次、复合型、多样化的高素质创新型人才的培养提供了有效途径。这与“培养具有创新精神与实践能力的高级应用型人才”的培养目标要求相一致,实现了课程教学目标与人才培养目标的高度符合。

    2.5学生的综合素质得到有效提高

    在学生自由组合形成的学习小组中,提倡合作学习、分工协作、共同完成学习任务,对学生团队意识的培养发挥了积极作用。学会合作是素质教育的一项基本内容,也是信息时代对人的一种基本要求。学生以小组为团队、以合作为方式、以问题为核心、以研究为手段[4]、以应用为目的开展课外探究性学习活动,通过群体的智慧,完善和深化学习个体对知识的理解和掌握,培养现代社会所强调的合作意识和团队意识,这在课程考核方式方法改革方案的实施中得到了充分体现。证券投资学课程考核方式方法改革使学生的自主学习能力、应用知识综合分析问题和解决问题的能力、研究能力、协作能力、沟通与表达能力、实践与创新能力等方面都得到了有效提高。

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eMarketer表示，作为全球最大的社交网络，Facebook今年的广告营收将达到31.7亿美元，占据美国数字广告支出的7.4%。谷歌的广告营收将达到170亿美元，占据美国数字广告支出的40%。在去年的排名中，Facebook位居第四，排在谷歌、雅虎和微软之后。

Facebook正在加速发展其广告业务。目前，Facebook半数的营收来自于移动广告业务，且这家公司正在测试在用户的动态消息中播放视频广告。Facebook去年斥资超过7亿美元收购的Instagram，当前也开始大规模在它的图片共享服务中植入广告。eMarketer预计，美国数字广告市场的规模在2015年将达到534亿美元。

eMarketer表示，“无论是在美国还是国际市场，Facebook和谷歌均为数字广告市场的主要推动者，也是主要的受益者。”eMarketer还指出，上述两家公司目前也是全球最大的广告发行公司。eMarketer还表示，移动广告今年将占据数字广告支出23%的份额，高于2012年的12%。

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随着居民收入水平的不断增加，用户投资理财需求的不断提升，以传统PC到手机终端再到以互动电视为代表的互动新媒体发展也越来越兴盛。

现阶段证券行业主要特征表现在:证券市场开放速度加快。现在中国证券市场最大的趋势是国际化。国际化包括客户的国际化、竞争对手的国际化、投资理念的国际化、市场经营的国际化、经营理念与经营人才的国际化。目前证券市场开放呈现明显加速的态势。金融服务环境多样化。现在银行、信托、资产管理公司、产业投资基金、保险公司等金融机构全面介入非传统的证券业务领域。纷纷开展投资银行业务和私人客户理财等业务，正在迅速改变传统的融资模式、业务模式和资产管理模式，甚至一些科技公司也在利用技术优势向网上证券业务靠拢。金融服务环境多样化的趋势使客户有了更多选择余地。监管模式日益市场化。佣金自由化以后，现在正在推行发行审核制度改革、证券发行上市的保荐制度等。另外，最近推出的基金管理公司货币市场基金产品、证券公司的客户资产管理业务等，都表明了监管机构鼓励市场创新和监管模式日益市场化趋势，而且我们认为这一趋势对证券公司将有长期和深刻的影响。证券公司竞争白热化。现在证券公司的数量、资本规模都是数倍于几年前的情况。而市场容量变化的速度明显落后于证券公司的数量扩张。这里引发的一个问题就是竞争加剧，新的竞争格局正在出现，新的业务模式正在出现，证券行业也正面临产业重组和升级。

随着数字整转跨过高峰期，运营商关注点从技术上的数字化向业务上的多元化转移。由于芯片等主要硬件成本降低，终端从标清、单向向高清、双向普及，给更高级的业务模式开拓奠定了技术基础。软件平台从各芯片厂家专有操作系统向Linux系统移植，进展速度超过了过渡方案“中间件”的推广速度，大有将“中间件”时代消灭在萌芽中，跑步进入linux时代的趋势。随着芯片处理能力的提升及操作系统一致性等数字电视终端PC化趋势明显，对在传统PC上提供各类应用业务的厂商进入数字电视的准入门槛大幅降低。随着业内巨头ST及Hisi的加入，特别是后者将成本压得极低而性能强劲，会进一步加速终端更新换代的步伐。单向业务市场占有率已经成迅速下滑的趋势。

重庆、广东、江苏、河北等主要业务开展区域分别环绕或依附区域中心城市，使得当地的广电运营商具有更强烈的新业务发展需求，促使终端的升级换代加快，继而挤压传统产品及服务的影响范围。陕西、江西、青海等地区业务模式发展的步伐会落后于上述地区，尚有缓冲余地。

由于券商的运营模式发生变化，各个券商在增开营业部的同时，大幅削减单体营业部的营业面积以节约成本，原来在营业部的散户甚至大户都不得不回家。他们急需在家中有一台与交易所终端高度相似的终端行情获取及下单委托设备。数字电视机顶盒的普及性使得此类设备成为上述群体的第一选择。毕竟采购计算机并加装宽带，在没有更多的应用的环境时并不是一种划算的行为。上述群体中中老年客户占很高比例，由于观念及习惯的原因，很难适应计算机灵活多样的功能。对他们来说，灵活意味不确定，多样等同紊乱。基于的同样原因，遥控器的使用方法看起来好像远远简单过键盘+鼠标组合，虽然事实上在另外的群体眼中这种说法并不准确。由于中老年客户占相当的比例，在视觉上，这部分群体更愿意接收大屏幕的电视而不能适应计算机显示器屏幕上细腻的字体。内嵌电视节目带来新的应用体验对大多数用户有吸引力，信息资源的匮乏本来也是困扰这部分群体的问题之一。多年来忠党爱国的教育使得这类群体对于电视形式的媒体更易于信任和接受。

根据行业调查，非现场交易客户占相当的比例。各大券商都在压缩场地、设备、员工等的维护成本，提高收益率。但压缩场地，不等于把客户赶回家，不为客户服务。所以各个券商都在各个网络平台上开发终端产品，将服务推送至每一个客户面前。在数字电视平台，现在还没有一个理想的产品能够同时满足券商普遍覆盖、简单易用、下单委托、差别服务的理想产品存在。广电的相对混乱的供应商结构抵御了专业领域厂商的大规模进入。对于券商来说，机顶盒的结构简单，功能受限，也大大的降低了终端维护的成本。毕竟用户使用不当对计算机程序的破坏能力远远超出对机顶盒的破坏能力，越是简单的设备，维护成本越低。券商对于视频推送的效果越来越看重，而广电平台对于此项任务有天然的优势，无论是政策层面还是技术层面甚至客户的信任程度都具有其他媒介所不具备的优势。通过走访几家证券公司，了解到券商对机顶盒终端的期望如下:即时可见、可听性:即时行情即时看见，即时委托成交即时可见，即时资讯即时了解，即时语音定制即时收到等;多功能性:集看行情(大盘分析、报价分析、即时分析、技术分析、特别报道、公告信息)、委托交易、收资讯等多种功能于一身;易操作性:采用图形和快捷键方式，操作简单，易学易会(建议采用钱龙界面);安全性:采用网上交易同等加密方式确保交易安全;快捷性:委托下单数据处理迅速;稳定性:全在线方式，保证行情交易稳定;多样性:看电视的同时，还可以看行情、资讯和下单;低维护成本:不要像计算机一样，经常莫名其妙的原因导致上门服务。

迫切需要向客户销售各类新业务，而几乎所有的新业务都是基于高清、互动。发放终端就成为当下最重要的任务。目前还没有特别成功的业务可以为普及终端保驾护航，急需寻找突破点。网络公司下属研究院终端事业部打造了多款性能强劲的终端，却没有足够丰富且有实在市场需求的应用，为体现自身价值也要积极寻找合作伙伴。

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摘 要 上市公式盈利信息披露和审计主要是指对其预测盈利信息的分析。目前在上市公司预测盈利信息中普遍存在夸大、粉饰以及不合理问题，因此必须要对其进行有效的审计。下面本文就对上市公司预测盈利信息的披露以及审计进行简要探讨。

关键词 上市公司 盈利信息 披露 审计

引言：预测盈利的出现是充分考虑可影响企业未来经济效益的增益和减利因素，也是公司管理层给予其生产计划和经营环境所产生的方法。随着不断崛起和扩大的证券市场，我国会计界也逐渐把研究的热点放到了预测盈利问题上。下面本文就对上市公司预测盈利信息的披露以及审计进行简要探讨。

一、上市公司预测盈利信息的作用

上市公司预测盈利是企业管理在合理的预测假设的基础上，对于未来某段时间的利润总额的测算和预计。现行报告是一种向后看的报告，企业已经发生的经济事项是它所提供的财务信息，将企业过去的财务状况和经营成果都有所反映，使外部信息使用者对这些历史信息都有一定程度的了解，为外部信息使用的决策提供了可靠的依据，企业过去的财务状况和经营成果不是他们唯一关心的，企业未来的财务状况和经营状况才是他们更关心的。另外其还有利于降低社会交易费用，提高证券市场的效率。假如公司对预测盈利信息不进行披露，那么采用历史资料进行预测盈利分析是信息使用者的方式之一，但这种方式不能准确分析出预测盈利信息，使得分析出来的预测成本远远高于上市公司原有的成本，造成社会资源的浪费。所以想要减少外部信息搜寻成本就必须在本公司将预测盈利信息给披露出来，有效的降低社会交易费用。

二、上市公司预测盈利信息披露存在的问题

（一）预测盈利信息所披露的内容满足不了经济发展的要求

现在的会计报表体系已经由资产负债表、利润表与现金流量表三者共同构成。投资的需求是远远不能够被一张孤立的利润预测表所满足的。此外上市公司募集的资金都是为了企业未来的发展而准备的，而使得企业产生盈利和使投资者看到回报才是这些发展计划的真正目的。如果想让预测盈利的真实可信性使投资者所了解，长期计划的提出和企业业绩的增长计划是上市公司必须要提供的。但在目前的规定中，由于过于简单的预测数据相关的背景和分析资料，从而使得预测盈利的整合没有和业务发展目标的信息相一致。

（二）落后的技术手段，预测基础薄弱

如果想要健全预算制度，就必须要具有准确的预测信息，相关的资料也要持续广泛的收集，但在上市公司中，普遍缺乏市场调研能力和意识，所以就没有重视资料的长期收集和积累工作。

（三）对虚假的预测盈利监管不严处理不当

虚假的盈利信息只会阻碍公司的发展，但有的公司还是愿意提供虚假信息来吸引投资者，这当中主要的一个因素就是注册会计师未尽审核的职责，现存的法规也没有明确的条例指明对未完成预测信息或者提供虚假预测信息的给予惩罚。有些公司即使已经完成企业预测盈利信息，但是也只是走一个形式，没有做到实处。之所以有的上市公司会报出虚假预测信息主要是在经过利弊权衡之后，自身的利益也不会受损等才会做出那样的选择。

三、上市公司预测盈利信息披露以及审计

（一）加强预测盈利审计

预测盈利审计，主要指注册会计师接受委托，检查与复核被审计单位的预测盈利，并将审计意见给发表出来。是一种具有预防的控制手段，因此实行审计制度并有注册会计师对其进行公正的评价，使信息提供者可以知道自己的工作将被审查，可以更好的将公司预测盈利信息做的更准确。也防止了相关领导操作预测信息。从而使信息使用者的信息风险大大降低。审计工作是防止错误信息蔓延的一种手段，所以，在上市公司披露的预测盈利信息真实性较差的情况下，对盈利信息的审计可以通过加强注册会计师培训，这样会更具有现实意义。

（二）改进预测盈利信息披露内容

首先，要对预测盈利信息披露的内容进行改进；完善预测盈利信息披露的相关政策规定，要把鼓励上市公司自愿披露的条款补充进去，使上市公司信息披露的意愿有所提高；如果想要要求上市公司对预测盈利信息进行强制披露可选择一些经典的特殊事件来对比，使市场获得必要信息的方式有所确保。还要将法律责任制度赋予建立健全证券欺诈上，增加上市公司诉讼成本，让相对公平的法律环境给予市场参与者。其次，我国的信息披露制度要有所完善；构成证券欺诈民事责任要有充实到我国现有的民事法律中，不管是在损害事实方面、还是责任主体、因果关系以及赔偿标准方面都应有具体的可操作性。如果上市公司不能如期完成所预测的盈利信息，应该及时对外公开并给予合理的解释。

（三）规范上市公司的预测盈利行为

如果想要提高审计质量，就要规范其上市公司的预测盈利行为；其中主要的一点就是将预测盈利的编制和披露进行规范。制定预测盈利编制标准的进程要加快，这也是衡量注册会计师水平的唯一标准。对重要的会计政策要在预测盈利说有详细的描述。如果能单独披露预测盈利信息是再好不过的，这样也拓宽了预测盈利信息披露的渠道，注册会计师审计的效率也增强了。其次，完善预测盈利的审计程序，提高审计规范性。在审计范围内对预测盈利披露信息进行充分分析，还有在审计报告范围段内，把盈利预测信息的性质和发生重要变异的可能性加入。采用多种类型的审计意见，加深注册会计师的责任，以能够更好的为资金投入者服务。最后，有效提高审计人员的业务水平和道德修养。由于目前我国上市公司所处的经济环境较为复杂，而预测盈利审计工作也具有一定的特殊性。对审计人员来说，其必须担负更大的责任、承担更高的风险。所以应该培养审计人员的业务水平和思想道德素质，才能保障审计质量。

四、结语

综上所述，信息使用者能更好的了解企业未来的财务状况、经营成果和现金流量，实施预测盈利信息的披露和审计都是必不可少的，还可使投资者对企业财产信息有了进一步的了解，企业的未来也有助于预测。所以企业预测盈利不要只局限于某个层面，应该开拓视野，不断提高企业预测盈利水平。

参考文献：

[1]刘亚莉，石蕾，赵阳.审计延迟、披露延迟与信息延迟：影响因素及差异性分析.中国管理信息化.2011（1）：256-257.

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［关键词］房地产投资信托基金；房地产融资；发展对策

1房地产投资信托基金(REiTs)及其特点

房地产投资信托基金(RealEstateInvestmentTrusts,REITs),即房地产投资信托,是一种采取公司或者信托(契约)基金的组织形式,以发行收益凭证(股票或收益凭证)的方式将多个投资者的资金集中起来,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,收购持有房地产(一般为收益性房地产)或者为房地产进行融资,通过多元化的投资选择各种不同的房地产证券、项目和业务进行组合投资,并将投资综合收益按比例分配给投资者,共同分享房地产投资收益的一种信托方式。REITs在香港被译为“房地产基金”,在台湾译成“不动产投资信托”,而中国大陆一般译为“房地产投资信托基金”。房地产投资信托基金在西方国家的称谓也不尽相同,在美国等大多数国家直接称为REITs,但在英国和亚洲一些国家称为房地产投资基金(PropertyInvestmentFund,PIF)。

作为一种投融资工具,REITs具有多元化组合投资分散风险、专业化经营管理、快速汇集资金、可随时买卖赎回,流动性强的特点,在多数国家还有专项法律规定的税收优惠。由于参与主体多元化,其法律关系也相对复杂。

2我国房地产投资基金发展面临的问题

第一,理论体系不够完善。REITs是通过在证券市场公开发行收益凭证募集资金作为投资资金来源的,该收益凭证是要按股票交易法则可以在证券市场公开交易和流通的,这就需要给该凭证一个交易价格。相对于证券产品价格定价理论,REITs的定价要复杂得多,传统的资产评估方法显然是不能满足REITs资产定价的需要。尽管国外有相关定价理论可以借鉴,但国外成熟市场和国内非成熟市场的差别将使得直接套用国外的定价方法会产生“橘生于淮北则为枳”的后果。

第二,运行管理中的道德风险。房地产投资基金在组织体系上,由基金持有人、基金组织人、基金管理人、基金托管人等通过信托关系构成一个有机的组织系统,运用资产托管机制来制约信托资产运作的关系,构成了投资基金信托关系中的一个基本特点。在投资者认购REITs之后,以信托方式将资金交由REITs管理人进行运作,这就形成了一种委托—关系。在这种关系下,由于投资者和经理人并不具有相同的利益,而且投资者无法时刻观察经理人的投资行为,因而经理人可能从事与投资者利益相冲突的投资行为,便产生了其中的道德风险。

第三,法律法规不完善。缺乏相关法律的保障是发展我国房地产投资基金最明显的障碍之一。《投资基金法》将非证券化的投资基金内容从中剔除后,变成了《证券投资基金法》,此外私募基金合法化的问题,给房地产投资基金的规范和系统发起带来了不确定性。同时还要面对资金的进入和退出通道、投入和产出的方式、时间标准等问题,这些都需要法律和法规的配套支持。

第四,缺乏专业的复合型人才。发展REITs需要一批既精通房地产又熟悉金融的复合型人才。REITs的运作需要对房地产市场具有战略眼光,能够寻找到合适的房地产项目,并进行项目运作来保证项目未来稳定的收益。同时,REITs的运作人还需要具备基金、投资银行以及财务等专业理论知识和实践经验。只有将房地产和金融两者结合起来,才能较好地运作REITs,保证REITs的收益率和长期增长率。而目前我国这方面的复合型专业人才比较匮乏,一般只是精通房地产或者金融一个领域,这使得我国发展REITs的人才支持不足。

第五,信用体系建设不完善。我国目前没有建立全面的征信体系,信用环境较差。REITs本身包含多种风险,包括政策风险、房地产项目经营风险、信息不对称风险等。这些风险都会影响REITs的收益以及投资者利益,甚至影响房地产市场和金融市场的稳定。而目前我国风险防范机制不健全,表现为：风险预警机制较差,没有完整的风险评估体系与警戒模型；与风险相关的信息披露机制不健全,对未来可能风险的披露工作也没有完全展开；作为风险监控人的独立董事制度不完善,即使设立了独立董事,但是其作用也没有较好地发挥,基本上形同虚设。

3针对我国发展房地产投资基金的对策建议

第一,加大立法力度,为REITs的发展提供良好的法制环境。建议设立REITs专项法律,调整《公司法》、《信托法》及《证券法》,制定专门针对投资基金发展的《产业投资基金法》、《投资公司法》、《投资顾问法》等法规,细定信托业务操作过程中一整套详细规则,如投资方向的限制、投资比例的限制、投资资格的审定、投资比例的确认等,也可以先制定具体实施细则,在进行REITs试点之后,根据实践经验修改细则,然后将其纳入法律体系,从而规范REITs的发展,也为广大投资者提供有效的法律保护环境。

第二,建立良好的金融市场环境,为REiTs提供良好的发展平台。房地产投资基金本质上是一种投融资金融工具,因此金融市场的发展程度是REITs发展的重要限制因素之一。我国金融市场尚不完善,其中房地产金融市场存在结构性失衡,房地产金融创新还处在一个较低的水平,这也是导致我国房地产开发融资渠道单一的一个重要原因,因此,大力发展我国的基金市场,加强金融创新,对于我国REITs的发展大有裨益。

第三,建立相关的教育体系,培养合格的专业人才。通过在各大高校建立房地产专业等学习相关知识的基础教育,以及在房地产领域的实践教育,培养既有房地产专业知识和经验,又有经济与金融学的分析和研究能力,同时还具备大量的房地产和金融法律知识,熟悉房地产领域的市场调研、规划设计、建筑施工、营销策划和物业管理等各方面知识的专业人才。同时,也需要加大对专业的律师、理财师、会计师、资产评估师以及审计师的培养。

第四,加强外部监管。有效的金融监管可以促进金融安全与稳定,更好地保护投资者的利益。我国发展REITs需要加强外部监管。可借鉴证券投资基金业监管的经验,采取以“政府严格管理模式”为主的监管模式,加强对信托机构的监管、对信托人员的监管、对信托业务的监管,使REITs的操作更加透明,信息披露更加及时,从而为房地产基金市场提供一个良好的发展环境。首先,完善外部监管机制。对于信托机构的监管,应该由以市场准入为核心的监管转变为以机制为核心的监管,将内部控制和治理结构的完善作为监管重点；对信托人员,要加强行业从业资格的管理以及高级管理人员的资格管理。其次,增强行业自律机制。包括个体自律以及行业自律。即要求每家信托投资公司加强自身管理以及行业间各家公司之间加强沟通与监督。最后,引入委托人和受益人监督机制。委托人、受益人有权向信托投资公司了解信托财产的运营与管理状况,并要求公司做出说明。信托公司若违反信托目的运作信托财产,则委托人有权解除信托合同。

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关键词：中小企业 财务管理 问题及对策

一、我国中小企业财务管理的特点

中小企业是我国国民经济的重要组成部分，是富有活力的经济群体，在增加就业、繁荣经济、催生产业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，成为推动经济社会平稳快速发展的重要力量。但就我国中小企业财务管理方面而言，其存在以下特点：

（一）资金筹集渠道相对狭窄

受大环境和自身产出能力的制约，中小企业通过向银行贷款和证券市场融资等的外源融资较少，这也使得中小企业的资金积累相对集中，其内部融资及其短期内经营资金的筹集是企业管理层需要着重考虑的。

（二）以短期投资和对内投资为主

由于市场占有份额有限，这就要求中小企业对现有产品进行扩大再生产来增加市场份额。同时，需要不断研制新产品以代替老产品，并及时对现有设备进行更新改造，以适应新产品生产要求。由于长期投资的不确定性因素较多，投资风险大，企业一旦面临风险很难有足够的资金支撑，加之企业本身资金也经常存有不足，使其没有充足资金开展长期投资业务。

二、我国中小企业财务管理存在的问题

（一）企业融资渠道不畅

由于难以获得在证券市场上发行股票或债券的资格，直接融资渠道对中小企业来说几乎没有。在间接融资方面，企业规模、资信以及担保问题也成为中小企业很难从银行贷款的主要原因。由于信息、资源以及信誉方面的不对称，融资难、担保难仍然是制约中小企业发展的突出问题，资金不足已经成为制约中小企业进一步发展的瓶颈所在。

（二）企业财务管理目标定位不当

中小企业在财务管理上存在许多问题，简单地定义中小企业的财务管理目标为企业价值最大化或利润最大化是不合适的。企业盲目追求利润最大化会造成只顾眼前短期利益而忽略长远利益，导致企业做出一些损害企业长远、持续发展的行为，如逃避债务、抽空资金、污染环境等。2001年，猴王集团破产申请案在宜昌市中级人民法院开庭审理，随即猴王A也加入ST行列，这可以说是盲目投资、无序扩张带来严重后果的典型案例。

（三）企业流动资产管理混乱

就中小企业而言，其内部控制制度如成本核算制度、财务清查制度、财务收支审批制度等基本制度往往是不健全的，或者虽然建有制度，但实际工作中从未认真执行。就财务管理而言，其重要职能之一就是保证企业拥有充足的生产性资金，确保企业资金的使用效率，从而保证企业的正常运转和资产的增值。但许多中小企业不能很好地执行财务管理制度，很容易造成企业流动资产管理方面的混乱，缺乏规范性和系统性。

（四）企业财务管理制度缺损

在我国，中小企业多为家族式产业，具有经营管理者和所有者相统一的特点。企业发展初期，依靠经营者的个人能力和灵活多变的经营方式，中小企业可以得到迅速发展。但随着企业的不断发展，经营者自身的经营惯性思维和财务知识的缺乏会导致其对财务管理不重视，导致企业管理模式日趋僵化，忽视对会计信息的合理使用。相对而言，同规范的现代企业制度比较起来，财务管理在中小企业的地位和作用并未得到充分利用和真正重视，这也制约了此类企业的进一步发展壮大。

三、我国中小企业财务管理改进措施

在我国当前社会、经济背景下，中小企业在财务管理上存在的问题不仅有自身发展的先天性因素，同时也存在外部宏观经济政策和市场环境因素的影响。因此，在解决我国中小企业财务管理所出现的问题上，除了由政府出台扶持政策、适应市场环境以外，还应从企业自身入手。

（一）健全法律制度，加强服务指导

融资渠道的单一严重制约着我国中小企业的发展，对此，政府要积极探索制定相关法律法规，建立中小企业股权融资试点，以拓宽中小企业直接融资渠道，同时积极帮助创业初期的中小企业选择好进入的行业，为他们提供较为完善的市场调研以及行业前景分析，以减少投资的盲目性；成立中小企业基金，包括担保基金、特定用途基金、互助基金、风投基金等，集中支持中小企业的发展；建立中小企业信用担保机构，及时出台信用担保资金机制相关政策和对担保机构的风险控制，积极推动信用担保评估和行业自律制度建设，逐步形成一个良好的外部融资、成长环境。

（二）增强投资决策准确率，降低投资风险

中小企业应尽量避免率先开拓市场，以内部投资为主。市场的开拓者通常需要有足够的资金实力，虽然开拓者率先进入市场，可以获得超额利润，但风险也会很大。跟随成功者的做法，不失为中小企业避免风险的有效方法。在中小企业积累的资本达到了一定规模之后，可以搞多元化经营，把鸡蛋放在不同的篮子里，从而分散投资风险。当资金、技术操作和管理能力等方面具备一定实力后，可以借鉴大型企业的普遍做法，规范项目的投资程序，实行投资监理，在注意实施跟进战略的基础上，对投资活动的各个阶段做到精心设计和实施。

（三）加强企业管理，提高自身素质

一个企业财务管理目标的选择不仅仅是一种经营目的，其更多表现为经营者经营观念和战略理念的反映。中小企业要注重长远，将企业价值指标作为一种理念、一种财务工作的指导思想，细化为各个方面的具体量化指标，形成财务目标的指标评价体系；把强化资金管理作为提高管理水平的重要内容，贯彻落实到企业内部各个职能部门，努力提高资金的使用效率，使资金运用产生最佳的效果；建立健全财产物资管理的内部控制制度，在物资采购、领用、销售及样品管理上建立规范的操作程序，堵住漏洞，维护安全；加强对存货和应收账款的管理，制定完善的收款管理办法，以科学的方法来确保存货资金的最佳结构，保持财务资料完整。

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第一节　货币时间价值

一、含义：一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。

二、终值和现值的计算

(一)复利的终值F=P×(1+i)n和现值P=F×1/(1+i)n

(二)年金终值和年金现值

年金是指间隔期相等、等额收付的系列款项。包括：普通年金(后付年金);预付年金(先付年金);递延年金(隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项);永续年金(一系列没有到期日的现金流)

1.年金终值

(1)普通年金终值FA=A×(F/A，i，n)

(2)预付年金终值F=普通年金终值×(1+i)或：期数n加1，系数减1，F=A[(F/A，i，n+1)-1]

(3)递延年金终值FA=A(F/A，i，n)

2.年金现值

(1)普通年金现值

(2)预付年金现值P=普通年金现值×(1+i)或：期数n减1，系数加1，P=A[(P/A，i，n-1)+1]

(3)递延年金现值(式中，m为递延期，n为连续收支期数，即年金期)

【方法1】两次折现P=A(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

【方法2】先算m+n期再减m期：P A=A[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)]

【方法3】先求终值再折现PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)

(4)永续年金的现值P=A/i

3.年偿债基金：已知年金终值求年金

偿债基金系数，记作(A/F，i，n)，与年金终值系数是互为倒数，偿债基金和普通年金终值互为逆运算。

4.年资本回收额：指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿债务的金额。资本回收系数，记作(A/P，i，n)，与年金现值系数是互为倒数的关系。

三、利率的计算(插值法)

名义利率是指票面利率，不符合得利计息原理，但它包括通货膨胀风险的利率。

实际利率是指剔除通货膨胀率后投资者得到利息回报的真实利率，若1年计息多次，换算关系：1+i=(1+r/m)m，i为实际利率，r为名义利率，m为年计息次数。

1+名义利率r=(1+实际利率i)×(1+通货膨胀率)

第二节 风险与收益

一、资产的收益与收益率

(一)资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值，一般指资产的年收益率(报酬率)。

资产的收益额包括：利息、红利或股息收益和资本利得

资产的收益率或报酬率包括：利(股)息的收益率和资本利得的收益率

(二)资产收益率的类型(6种)

实际收益率，已经实现或确定可以实现的资产收益率。(存在通货膨胀时还应当扣除其影响)

名义收益率，在资产合约上标明的收益率。

预期收益率(期望收益率)，在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。

必要收益率(最低必要报酬率或最低要求的收益率)，包括：无风险收益率和风险收益率。

无风险收益率(通常用短期国债利率近似的代替无风险收益率)，无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率。无风险资产(国债)满足两个条件：一是不存在违约风险;二是不存在再投资收益率的不确定性。

风险收益率，因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。主要影响因素：风险大小;投资者对风险的偏好。

(三)风险，是指收益的不确定性。在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离从而蒙受损失的可能性。

期望值Ё=∑Xi×Pi 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。(也可用历史数据分组法和算术平均法来计算)

衡量风险的指标主要由收益率的方差、标准离差和标准离差率等。

方差σ2= ∑(Xi-Ё)2×Pi 标准离差σ 标准离差率V=σ/Ё×100%

风险控制对策：规避风险，当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目。

减少风险，一是控制风险因素，减少风险的发生;二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。常用方法有：进行准确的预测;对决策进行多方案优选和替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前，充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。

转移风险，对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保;采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。

接受风险，包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润;风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。

(四)风险偏好

风险回避者，当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。

风险追求者，当预期收益相同时，选择风险大的

风险中立者，既不回避风险也不主动追求风险，选择资产的唯一标准是预期收益的大小

二、证券资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。

(一)预期组合收益率：组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。 E(RP)=∑Wi×E(Ri)

影响组合收益率的因素：投资比重和个别资产收益率。不论投资组合中两项资产之间的相关系数ρ如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则组合收益率就不变。

(二)证券资产组合风险分散功能(非系统风险)

组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系(相关性)有关。反映资产收益率之间相关性的指标是相关系数。

组合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 组合标准离差σP

例ρ12=1，完全正相关，表示两项收益率的变化方向和变化幅度完全相同，组合标准离差σP达到最大，组合不能抵消任何风险。

ρ12=-1，完全负相关，表示两项收益率的变化方向和变化幅度完全相反，组合标准离差σP达到最小，甚至可能是零，组合可最大程度地抵消风险。

ρ12=0，不相关

一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

(三)风险和分类及特点

非系统风险(公司风险、可分散风险)由特定企业或特定行业所特有的，可通过有效的资产组合来消除掉的风险。可通过增加组合中资产的数目而最终消除。

非系统风险的种类：经营风险(因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性)，财务风险(又称筹资风险，因举债引起的。当企业息税前资金利润率高于借入资金利息率时，使自有资金利润率提高。但是，若企业息税前资金利润率低于借入资金利息率时，使自有资金利润率降低。)

系统风险(市场风险、不可分散风险)，由市场的风险因素(包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等)所致，是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。它是始终存在的。

单项资产的系统风险：反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，用β系数表示。当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例变化(市场组合β=1，是指由市场上所有资产组成的组合);若β>1，该资产收益率的变化幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于整个市场组合风险。β<1反之。

β=ρim×σi/σm =某种资产和市场组合收益率的协方差(ρimσiσm)/市场组合收益率的方差σm2

绝大多数的β系数是大于零的，如果是负数，表明这类资产收益与市场平均变化方向相反。

证券资产组合的系统风险系数β：是所有单项资产的加权平均数，权数为各种资产在组合中所占价值比例。资产组合不能抵消系统风险，但可通过替换资产组合中的资产，或改变不同价值比重，来改变组合的风险。

(四)资本资产定价模型 R=Rf+β×(Rm-Rf) R表示某资产的必要收益率;β表示该资产的系统风险系数; Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代;Rm表示市场组合收益率，

某资产的风险收益率=β×(Rm-Rf)

市场风险溢价(Rm-Rf)反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线(证劵市场线对任何公司、任何资产都是适合的)的斜率(Rm-Rf)值就大，若β稍有变化，收益率就会大幅度的变化。

在市场均衡状态下，每项资产预期收益率应该等于其必要收益率。

证券资产组合的必要收益率=Rf +βp×(Rm—Rf)，此公式与前面的资产资本定价模型公式非常相似，它们的右侧惟一不同的是β系数的主体，前面公式中的β系数是单项资产或个别公司的β系数;而这里的βp则是证券资产组合的β系数。

局限性：一些新兴行业的β值难以估计;历史数据估算的β值对未来的指导作用大打折扣;建立在CAPM假设之上，(市场是均衡的并不存在磨擦;市场参与者都是理性的;不存在交易费用;税收不影响资产的选择和交易等)，一些假设有较大偏差。

第三节 　成本性态

成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量(产量或销售量)之间的依存关系。成本性态分析对短期经营决策、长期投资决策、预算编制、业绩考评，以及成本控制等，具有重要意义。通常把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。

一、固定成本是指其总额在一定时期及一定产量范围内，保持固定不变的成本。单位固定成本会与业务量的增减呈反方向变动。

①约束性固定成本：管理当局的短期决策行动不能改变的，又称“经营能力成本”。如固定折旧费用、房屋租金、保险费、管理人员的基本工资等。降低途径：合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。②酌量性固定成本：是指管理当局的能改变的，又称“经营方针成本”。如广告费、职工培训费、研究开发费等。降低途径：厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。

二、变动成本是指在特定业务量范围内，其总额会随业务量变动而成正比例变动的成本，但单位变动成本不变。

①技术变动成本：与产量有关系的，如直接材料、直接人工、按产量计提的固定设备折旧等。②酌量性变动成本：管理当局可以改变的，如按销售百分比支付的销售佣金、技术转让费等。

三、混合成本“混合”了变动成本和固定成本两种不同性质的成本。

①半变动成本，在有一定初始量的基础上，随产量正比例变化的成本。如：固定电话费、水费、煤气费等

②半固定成本，又称阶梯式变动成本。如：企业管理员、运货员、检验员的工资。

③延期变动成本，在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。如职工工资=基本+加班

④曲线变动成本，通常有一个不变的初始量，在这个基础上，随着业务量的增加，成本非线性的变化。它分为递增曲线成本(如：累进计件工资、违约金)和递减曲线成本(如：有折扣的水电费、封项的通信费)。

【混合成本分解】

①高低点法：它是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。它计算简单，只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差。

②回归分析法：根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，是一种较为精确的方法。

③账户分析法：又称会计分析法，是根椐有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。它简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。

④技术测定法，又称工业工程法，它是根据材料和人工消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法，通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。

⑤合同确认法：它是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。合同确认法要配合账户分析法使用。

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【关键词】中远期现货；电子交易；交易模式

中远期现货市场是传统现货市场与期货市场的过渡模式，上世纪八十年代中期，伴随着物资流通体制改革，在郑州粮食批发市场等批发中心出现了中远期现货交易的雏形。进入二十一世纪以来，在国家十五发展规划的推动下，中远期现货电子交易市场得到迅猛发展。所谓中远期电子交易市场，是指通过网络与电子商务搭建的平台，对相应物品进行中远期订货交易的市场。经过近些年的快速发展，目前全国已建成200多家地域性的中远期现货电子交易市场，其中近百家具有一定规模，交投较活跃，比较有代表性的大型交易市场有渤海商品交易所、上海大宗钢铁交易中心等。中远期现货电子交易市场对于完善现代化商品市场体系，促进多层次商品市场发展具有极其重要的积极作用，但由于其在我国发展较晚且扩张速度较快，人们对这种市场的特征和存在的问题还缺乏清晰的了解，以致在市场运营和监管中出现了诸多问题，因此，深化对中远期现货电子交易市场特征和发展瓶颈的认识，有助于更好地推进其发展。

一、我国中远期现货电子交易市场的典型特征

（一）存在较好的现货市场基础

我国中远期现货电子交易市场一般都有比较好的现货市场基础，或者位于商品生产地，或者是依托现货贸易集散地而产生和发展起来。例如，广西食糖中心批发市场位于我国蔗糖的主产区；上海大宗钢铁交易中心依托的是我国最大的钢材消费地和集散地；嘉兴茧丝绸交易市场位于杭嘉湖地区最大的丝绸生产、加工和现货集散地；余姚塑料城网上交易市场地处国内最大的塑料原料产品集散地余姚“中国塑料城”；大连石油交易则依托的是东北地区重要的石化中心城市等。因此，这些中远期现货电子交易市场能够很好的收集和反映买卖双方的供求信息，形成公正合理的市场价格，并将电子交易与物流配送信息化相结合，有助于实现大宗商品流通环节的集成高效管理，从而形成中远期现货电子交易市场与现货批发市场相互促进互动发展的市场格局。

（二）大多采用公司化运作模式

我国中远期现货交易所多是由地方政府或具有行业背景的公司发起，若干股东出资共同组建，以盈利为目的的企业法人。该类公司多为电子商务企业，通过构建电子商务网络平台提供交易服务，客户一般以具有行业背景的投资者为主，收入主要来源于自营业务、交易佣金和投资者咨询等其他业务。例如，湖南省中南大宗商品电子交易市场是北京绿色联盟电子商务有限公司联合湖南省供销总社组建的第三方电子商务交易和服务平台；山东滨海化工商务有限公司是由山东潍坊龙威实业有限公司发起，山东潍坊银滩实业有限责任公司和寿光宏宇化工有限公司等多家当地知名化工企业共同投资成立的电子商务公司。正因为如此，中远期现货交易所在交易方式、上市产品、交易规则制定等方面具有完全自。

（三）上市品种繁多

我国中远期现货电子交易市场分布在全国各地，由于该类市场的交易品种多与当地丰富的特色产品或特色市场相联系，因此形成上市品种繁多的局面。从目前交投较活跃的上市交易品种来看，中远期现货电子交易市场涉及钢材、有色金属、农产品、石油化工、橡胶塑料、煤炭、白糖等诸多商品领域，甚至有丝绸、花生、大蒜、苹果、酒水等市场容量较小的品种。丰富的投资品种，固然为投资者提供了更多的选择空间，也为繁荣当地市场发展当地经济提供了较大的促进作用，但另一方面，由于投资者资金的限制，数量较多的交易品种可能导致资金分流，影响市场流动性，从而对投机者和保值商的操作产生不利影响，也容易导致大资金者操纵情况的发生。

（四）大多采用了期货或类期货交易模式

期货交易的基本特征可以归纳为：合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易、双向交易、对冲了结和当日无负债结算。传统形式的远期现货交易一般采用非标准化的合约，从交易达成到实物交收要间隔相当长一段时间，因此，信用风险较大，而目前我国中远期现货电子交易大多采取了类似的交易模式，保证金比例一般为20%，可以申请当日交割或者在支付相应的仓储费等费用的基础上展期，在采用标准化仓单的基础上集中竞价交易，有些交易所还根据市场需要延长了交易时间。从某种程度上说，这种交易模式对降低现货贸易成本，提高市场透明度，减少信用风险具有积极意义，但其固有的融资融货性质则相应增加了投机性风险。

二、我国中远期现货电子交易市场的发展瓶颈

（一）法律法规缺失

目前，中远期现货电子交易市场的管理规范和法律依据主要是《大宗商品电子交易规范》、《电子签名法》和中华人民共和国《合同法》、《公司法》、《拍卖法》、《关于加快电子商务发展的若干意见》等法律法规，这些法律法规事实上主要是针对现货市场制定的，对于金融化的中远期现货电子交易缺乏适用性。同时，《期货交易管理暂行条例》也无法适用于中远期现货市场，现阶段出台的《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》则主要是试图整顿无序的市场格局，主要内容有禁止设立新的大宗商品中远期交易市场、保障资金安全、禁止自然人和无行业背景的企业入市交易、禁止业务、规范保证金缴纳形式、限定每个交易品种和每个交易商的最大订货量等，显然无法满足市场发展的需要。

（二）交易安全性缺乏保障

目前，我国中远期现货电子交易市场上市的品种繁多，部分交易品种市场规模很小，例如枸杞、大蒜、苹果等产品，而这些品种的市场流动性又较低，很容易被社会游资集中炒作，从而导致投机盛行，保值者无法顺利转移风险。此外，尽管中远期现货电子交易市场引入了期货市场交易准备金与保证金制度、强制平仓、涨跌停制度等对于保障交易安全和提高交易效率起到举足轻重作用的交易规则，但目前各个交易所主要是自定交易规则，因此各交易所在保证金比例、涨跌停比例等方面千差万别，还存在交易所突然更改保证金比例、涨跌停板等交易规则的现象，有些交易所甚至违背交易规则，与大资金的交易者共同操纵市场，显然，这种交易行为和内部风险控制完全由各交易所自行决定的方式严重影响了交易安全性。

（三）服务实体经济的作用较小

中远期现货电子交易市场设立的初衷是为了促进实体经济的发展，进一步掌握相关产品在国际市场上的定价权，但目前很多交易所缺乏实体背景，在交割机制、合约设计、交易规则等方面存在严重缺陷，从而使得中远期现货市场服务实体经济的功能丧失，演变成纯粹的投机场所。尤其突出的是，很多交易所的交割仓库形同虚设，即便是规模较大的一些交易市场，交割仓库的规模和数量也明显不足，甚至有些市场根本没有合乎标准的现货可供交割，部分市场的交割率不足万分之一，交割环节的缺失导致中远期现货市场价格发现和套期保值的功能丧失，也和中远期现货电子交易市场的发展目标相冲突。

（四）政府监管缺失

我国中远期现货电子交易市场在形式上一般是地方政府审核批准成立，或者是地方政府和商务部（原国内贸易部）等共同批准，近年来随着交易纠纷形式的变化，证监会等金融证券市场监管机构也介入其中。表面上看起来，我国中远期现货电子交易市场处于多头共管的监管格局，但事实上，由于中远期现货电子交易市场既不属于有形现货批发市场也不属于期货市场，多头监管的结果是缺乏针对性的监督和管理，有些市场甚至处于“三不管”的状态。因此可以说，现在的监管实际上还远未形成有序的体制。同时，中远期现货市场也缺乏相应的行业自律机制，相应的行业协会或者没有建立，或者没能履行其应有的职能。

三、相关对策建议

针对我国中远期现货电子交易市场的典型特征和发展瓶颈，本文提出以下对策建议。

（一）尽快出台适用于中远期现货电子交易市场发展的相关法律法规

目前，可以先根据中远期现货电子交易市场的发展规律、特点建立行业标准与规范，在行业内推广实施，取得相关实践经验后进一步扩展完善为《中远期现货电子交易市场管理办法》和《中远期现货电子交易市场管理条例》等国家级的政策法规。适当情况下可以进一步升格为《中远期现货电子交易法》，从而加强对中远期现货电子交易市场违规违法行为的法律震慑力量。

（二）加强政府监管力度

中远期现货电子交易市场本质上是服务于现货市场的组织形式，因此，应由商务部设立专门的监管机构负责日常监管，同时应会同证监会、地方政府和商务主管部门等机构共同制定监管细则，统一市场交易制度。当前，监管机构应提高市场准入门槛，严格市场准入管理，重点整合和提升现有的交易所，促进行业自律机制的建立，促进交易所之间的兼并和收购，实现中远期现货电子交易市场的大联网、大融合。

（三）做好前期市场调研，合理规划区域市场

对各地区提请成立的中远期现货电子交易市场应做好相应的市场调研工作，对市场规模较小，容易造成交易秩序混乱的交易品种严禁上市交易，对地理位置靠近区域的相同和相近上市品种做一定限制，同时要考核其交割仓库的规模和数量，设定保值厂商所占的比重，严格交割制度，切实保证中远期现货电子交易市场的交割率，使其更好地服务于实体经济。

参考文献

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关键词：财务风险防范构建

1财务风险的概念和基本特征

财务风险是企业财务活动中，由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益偏离正常轨道，存在形成损失的机会和可能。在日常财务管理活动中，只有充分了解财务风险的基本特征和产生的原因才能采取有效措施，有针对性地建立风险防范体系。企业的财务风险通常有以下几个特征：客观性、全面性、不确定性、共生性、激励性。

2财务风险防范体系的组成

2.1建立短期财务预警系统，编制现金流量预算由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。预警的前提是企业有利润，对于经营稳定的企业，由于其应收、应付账款及存货等一般保持稳定，因此经营活动产生的现金流量净额一般应大于净利润。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作别重要的一环，准确的现金流量预算可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为能准确编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况，以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。

2.2确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统对企业而言，在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统。其中获得能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性。

从根本上讲，企业发生风险是由于举债导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险而没有财务风险。因此，要权衡举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益；同时还要考虑债务清偿能力，即企业拥有现金多少或其资产变现能力强弱；债务资本在各项目之间配置合理程度。考核指标有：长期负债与营运资金比、资产留存收益率以及债务股权比率。

3财务风险防范体系的应用

3.1结合实际采取适当的风险策略在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出现产品积压、质量下降、应收账款增大、成本上升等，要根据其形成原因及过程，制定相应切实可行的风险管理策略，降低危害程度。面临财务风险通常采用回避风险、控制风险、接受风险和分散风险策略。其中控制风险策略可进一步分类：按控制目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损失的实际发生；后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。由于市场经济的发展，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展途径。从大量负债经营实例不难得出几点教训：企业经营决策失误，盲目投资，没有进行事前周密的财务分析和市场调研是造成失误的原因，虽然适度举债是企业发展的必要途径，但必须以自有资金为基础，如资本结构中债务资本过大，必然恶性循环。同时企业偿债能力强弱是对负债经营最敏感的指标，只从偿债能力看，负债比率越低，企业偿债能力越强，但未必合理，如企业借款利率小于利润率，企业应充分利用负债经营的好处。

3.2加强财务活动的风险管理在市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹集资金渠道有两大类：一是所有者投资，如增资扩股，税后利润分配的再投资；二是借人资金。对于所有者投资而言，不存在还本付息问题，可长期使用，自由支配，其风险只存在于使用效益的不确定性上；而对于借人资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营而借人资金，从而给企业带来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。筹资风险产生的具体原因及防范有几方面：由于利率波动而导致企业筹资成本加大的风险，一旦筹集了高于平均利息水平的资金，可争取提前还债等补救措施。此外，还有资金组织和调度风险、经营风险、外汇风险。企业通过筹资活动取得资金后，进行投资的类型有三种：一是投资生产项目；二是投资证券市场；三是投资商贸活动。然而，投资项目并不都能产生预期收益，从而引起企业盈利能力和偿债能力降低的不确定性，如出现投资项目不能按期投产，无法取得收益，或虽投产但不能盈利，反而出现亏损，导致企业整体盈利能力和偿债能力下降，虽没有出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行同期存款利率；或利润率虽高于银行存款利息率但低于企业目前的资金利润率水平。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于进行风险投资，获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或降低投资风险。在决策中要追求的是一种收益性、风险性、稳健性的最佳组合，或在收益和风险中间，让稳健性原则起着一种平衡器的作用。