企业并购财务风险问题研究范文

导语：如何才能写好一篇企业并购财务风险问题研究，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：企业并购 财务风险 防范措施

对于企业的并购，其中财务管理中有两个重要的形式，收购与兼并，这种形式也为企业实现自身价值提供了方法，在企业中，并购是其实是一种权力的转让，产权的转让，这种行为成为并购的形式。在财产制度下，企业的权力通过有效的付出，获取相应价值的控制权，而在并购中企业中并购存在一定的风险，接着并购将会对业的财务带来风险问题。

一、在企业并购中的财务风险

（一）财务风险

在企业中，财务风险主要是因为是因为企业的决策和投资决策，筹资决策所引起的，当筹资、投资活动数额的变化都会给企业带来资本的变化，而且同时引发财务风险问题，对于并购来说，它包含了并购中的可行性、价值评估，还有重要的一点是支付方式，并购和整合过程中都存在这这样那样的财务风险，在最后结算时也将产生财务风险，所以对于财务风险它随时会出现在并购的整个过程中，甚至过程结束后，因此我们要充分分析风险，尽量规避。

（二）财务风险的来源

其中计划决策，交易，运营在企业并购中是基本的三个流程，通过这三个流程在一定程度上制约了财务风险，而且还让财务风险在这种流程里在一定程度上降低。从财务风险的角度看，任何一场交易都存在风险，任何一个合同，也会伴随风险，任何风险都会随着决策而产生，在并购的起始，风险就已经存在，它延伸到并购的各个阶段，最后在整合时也将出现。若企业的债务负担相对过重，那么企业整个经营阶段则都会随之出现资金流动困难的现象，严重情况下甚至会导致企业出现财务风险。若企业此时正处于进行计划决策的阶段，企业的并购战略却与其自身的实际财力有所偏差，或进行的可行性研究与目标企业的实际情况明显不符，便会导致企业在实施并购时，出现规模过大的情况，使得企业难以支撑大局。当企业处于交易执行阶段时，若其对目标企业的估价与实际情况偏离，出现过高的情况，与支付设计有所矛盾，那么收购方一定会出现负担过重的现象。

（三）风险存在于融资租赁中

并购风险还存在于权益融资，虽然权益投资可以股票发行的方式获取到大量的资金，其在期限上无明确的固定性，付现方面也未规定上下限，资本风险相对较小。但是，在我国股票融资是具有非常严格的要求的。所以总是以不同的方式极力达到融资的标准，以期及时进行权益融资，此过程需要较长的时间跨度，在一定程度上影响企业并购实际的夺取，另外若进行股票融资，定会对企业的股权结构造成影响，使其发生改变，这便会在一定程度上明显影响大股东的部分权利。股票融资主要包括两种类型，一种为普通股融资，一种为优先股融资。普通股融资中包含的风险有：通常普通股股东都拥有一定的股票权，但是若普通股过多，容易导致企业内部控制权过于分散；此融资类型与债券融资相比，缺少了税前抵扣的优势；另外，若普通股融资过多，会使企业的资金成本与平均资金成本相差过大，难以形成最佳资本结构，对于优先股东来说，其负担的风险比例相对较大，但是收取的报酬全是相对固定的，所以普通股的发行效果相对较好。

融资租赁项目风险概述融资租赁具有集融资融物、债权物权于一体的业务特点，使其面临的风险呈现出多样性和复杂性，债务风险最根本是源于收购方的债务风险和目标企业的债务风险。企业中风险越大。需要的资金越大，由于并购融资的方式原因，因为债务放大而引起的受益问题，他的风险更是可怕的，因为企业的目标不同，融资方式也不同，所引发的资本机构也是不同的。并购企业应对资本结构进行合理的安排。非银行信贷机构的金融机构中的资金主要是补给企业流动资金和固定资金的不足，没有进行并购的信贷项目。还有企业的高风险必须有较强的后盾做支撑，而对于一般的商业银行是无法负担的。我们国家的企业股票的发行都是因为为企业筹资而准备的，一般都是专门的款专门使用一一对应，同时加上银行信贷资金的模块分割、规模控制的体制也不利于并购资金的筹集，非信贷机构金融机构资金的地域化使得跨地区并购相当困难。

二、解决财务风险的措施

在并购支付上为了减少风险，我们必须采用多种支付资金的方法，比如银行付讫，有价证劵的使用、支票等多种方式进行交易，或者还可以采用现在很常用也是正在发展的一种方法，分期付款，可以这样可以更好的加快资金的流动性，将给企业创造更大价值，提高了方法。

（一）多种方式支付，企业价值最大化

在企业中并购信息在双方要一致，如果不一致将会给企业带来一定的风险，对于恶意收购的企业，一定要避免，在收购前一定要全面客观的审核，调查，审查，评价，并保证决策的合理性。同时，应针对目标企业，对其真实价值进行合理估价，以便有效降低估值所可带来的风险。在支付方式上银行付讫，支票、有价证劵等多种支付方式，针对企业的长远目标，做出有效贡献，并在支付方式上将现金、股权及债务等方式结合起来，这种方法将更好的制约并购中财务风险的发生，减少风险，带来更大的利益。

（二）完善市场，借助优势

对于企业中收购活动是否取得利润，价值，是我们企业最终的目标，并购市场的价值对于目标中合理定价、并购资金的融通以及并购支付起到基础作用。我们可以改善和完善的、专业化的和规范化的中介组织，其中会计师、律师事务所等，健全市场交易场所、明确的交易主体和规范的交易行为，还应建立和完善的市场体系；最后对市场机制进行有效的完善，以及对价值机制、市场保证机制的完善性进行确定，致力于为处于快速增长期的中国企业提供全方位的财务管理融资及并购重组方案，把风险降到最低。来实现企业最大的价值。

（三）建立完善机制，避免财务风险

在企业并购上，还有一点是最重要的，那就算价格问题，强化价值判断，具体包括对目标企业的筹资资产进行规划，价值相对较高的须针对其可用性程度进行坚定，对目标企业的无形资产价值的真实性进行分析；对目标企业中所存在的产权关系进行明确核实，以便对目标企业的自产进行获取时更加可靠；针对目标企业中所存在的无形资产，对其真实性急性核实；并确定目标企业所存在的债券关系。在在继续宁定价谈判时，应对可出现的融资风险进行严格防范，对订购资金制定严格的预算，并以此为依据对并购融资的时间以及数量进行有效的安排。并对企业供给资金的有效性进行确定。并采取动态调整的方式，以资产的负债结构为基础，对企业的负债匹配关系进行有效调整，以便针对企业并购时可出现的流动性风险、偿债风险进行全面的监控管理。从而确定最优资本结构，使成本小化，利润最大化。

三、结束语

对于鑫宇集团在企业并购活动中，其中财务风险是并购中最主要考虑的因素也是必须要考虑的，在其中，在并购期间，将有很多因素制约，产生并购风险，它将在财务并购活动的全过程中，对于鑫宇集团进行并购决策时，首先要做好市场分析，还要进行鉴别风险率，对于风险要提前防范，加强管理手段，在一定程度上让财务风险的损失最小化，因此必须运用合理的手段来减少风险，实现并购为企业带来的最大收益率。

参考文献：

[1]岳芳.对企业并购活动中财务问题的思考[J].石油化工管理干部学院学报.2005

[2]王强.企业并购财务风险的问题研究及防范措施[J].财经与法.2009

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【关键词】企业并购 财务风险 成因 对策

在企业并购过程中，会面临各种各样的风险，其中财务风险是影响最大的一种。财务风险主要有价值评估风险、融资风险、支付风险三种形式，由于企业管理者的风险意识薄弱、价值评估过程中的信息不完整、融资过程不顺利、支付方式不合理等原因，使得企业并购活动并不顺利，因此如何针对这些原因采取有效的对策对企业并购来说具有非常大的意义。

一、企业并购的概念

企业并购是指一个企业对外兼并和收购的统一称呼，企业并购作为现代企业进行运营和管理的重要方法，在企业双方自我平等的基础上通过一定的经济补偿来对企业进行产权的转换。企业并购通常有公司合作、资产收购和股权收购三种主要形式。企业兼并和企业收购具有一定的相似之处，但是在产权的转让程度上有着明显的区别。企业兼并是指买方企业将卖方企业的所有产权进行合并，即买方企业拥有卖方企业的所有产权；而企业收购则是指买方企业仅仅是对卖方企业的部分或全部的进行购买，而卖方企业仍然保留着法人财产权。

二、财务风险的概念

财务风险则是指企业在进行运转发展过程中，对资金的运转管理出现了一些财务结构不合理等问题，这些问题最后导致企业在资金的运转过程中遇到了困难，使得企业的经济效益无法很好地实现。企业并购财务风险主要是指企业在并购过程中对并购资金的使用不合理引起资金运转紧甚至出现财务恶化的情况，最后不但无法完成并购，甚至会导致企业面临破产的风险。

财务风险是企业并购过程中最常见的风险之一，财务风险主要有价值评估风险、融资风险、支付风险三种形式。

（一）价值评估风险

价值评估是指并购企业和目标企业在并购过程中对对方的企业信息进行市场价值评估，并根据所获取的企业信息做出正确的并购选择，企业信息质量以及价值评估会对最终的并购定价产生非常重要的影响。在并购过程中，企业根据自身获取的信息对目标企业进行一些比较全面系统的评估，同时还需要评估企业的承受能力，一旦企业在并购中对目标企业的并购价格过高，就会使得企业无法承受过高的经济压力，最终让企业在并购过程中出现财务危机。价值评估风险还有信息不对称导致的价值评估偏差、评估体系不健全导致的价值评估风险、对自身实力估计错误导致的价值评估风险等。典型的例子有明基收购西门子。2005年明基收购西门子的手机业务，但由于明基对于自身的评估过高，同时对于未来的风险认识出现差错，导致最终亏损8亿欧元，并购失败。

（二）融资风险

融资风险是指并购企业在对目标企业进行并购的过程中，出现了资金融合方面的困难，从而使得企业在并购完成后出现了财务危机，这种情况就是企业并购过程中的融资风险。企业在并购时候需要通过大量的资金来保证并购过程的顺利进行，由于并购会涉及到大量资金，一般企业单靠自身无法承受巨额并购资金，因此融资成了最主要的方式。企业融资风险主要是由于企业在融资过程中出现了时间上的不对称，资金结构上的不合理等。如果企业的自身信誉度不高，就很难从银行等金融机构获得大量的资金贷款，另一方面就是并购企业所要并购的目标企业规模太大，需要并购企业大量的资金才能完成并购。这也是企业面临融资风险的主要原因。

（三）支付风险

并购的最后阶段就是并购资金的支付，在这个过程中所引起的风险就是支付风险。支付风险和并购资金的支付方式有关，目前在企业并购中的资金支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付等方式。现金支付具有操作简便、实现速度快等优点，这种支付方式在我国早几年的企业并购中非常普遍。但是现金支付的缺点就是受到国家货币汇率变化的影响以及现金支付的资金流量大等特点，给企业并购带来了比较大的支付风险。

三、企业在并购过程中财务风险的成因

（一）企业管理者的风险意识薄弱

要想对存在或者潜在的风险进行有效控制，首先需要拥有风险意识，但是在目前我国很多的并购失败企业的案例中可以发现，企业的管理者缺乏一定的风险意识。并购过程中，除了对财务进行重点控制外，还需要制定有效而可靠的并购战略。但是很多企业管理者往往只是把注意力集中到财务管理中来，却忽略了长远的并购战略的制定，从而这些管理者就无法为并购做出有保障的并购计划，更不可能有效地领导并购活动的顺利完成。企业管理者缺乏风险意识，对于企业并购过程中存在的并购风险没有从客观上进行深刻地认识，也没有一定的风险防范意识以及有效的防范措施，使得企业的并购最终陷入困境。

（二）价值评估过程中的信息不完整

企业在并购过程中需要根据自身所获取的信息对目标企业进行比较全面系统的价值评估，同时还需要评估企业的承受能力，一旦企业在并购中对目标企业的并购价格过高，就会使得企业无法承受过高的经济压力，最终让企业在并购过程中出现财务危机。企业并购是一项非常复杂的企业活动，如果没有对目前企业进行真实有效客观的价值评估，就不能够充分了解目标企业的经营情况以及整个并购活动。对目标企业的价值评估是为并定价的重要依据，它需要完整的信息以及系统的评估体系，但由于我国企业对于价值评估的研究不够完善，市场经济体制不够成熟，使得企业无法很好地完成价值评估，从而使得价值评估过程中的信息不完整和不对称，造成并购过程中的财务风险的产生。

（三）并购企业在融资过程中出现困难

融资是企业并购过程中非常重要的一个环节，融资风险也会对企业的并购活动产生巨大的影响。融资风险的产生主要和企业并购中的资金保证以及企业资金结构有关，总体来说就是融资风险产生于企业资金的来源。企业的资金保证是指并购企业能否保证并购活动所需的资金在数量上和时间上的一致性。并购活动是需要大量的资金作为保证的一项企业活动，并购企业需要对资金的融合进行全面的衡量，企业融资方式是否丰富，企业债务负担是否会影响到企业的正常发展，这些都是并购企业的管理者所需要考虑的问题。在我国的企业并购活动中，企业融资风险是最重要的风险之一。由于很多企业的实力有限，使得企业无法更好地开展并购活动。每一个企业在融资上都会存在着一定的风险，企业融资渠道的丰富并不能保证融资过程的顺利，还和企业融资后的资金结构有关。企业的负债率会影响到企业的正常发展，因此需要合理控制企业的负债率，负债率过高就会使得企业陷入财务危机。

（四）支付方式不合理

目前在企业并购中的资金支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付等方式。其中现金支付是最普遍的一种支付方式。但是由于当前的世界资本市场发展得并不完善，企业如果遇到融资不畅的情况后，采用现金支付就会对企业带来很大的财务压力。采用现金支付需要企业拥有强大的资金筹措能力，一般的企业很难做到这一点，更不用说在短时间内筹集到大量的支付现金，这对于企业的长久发展极为不利。一旦企业通过举债方式取得大量的现金则会增大企业财务风险，也很难对并购后的企业进行有效的资源整合。因此企业在并购活动中不能仅仅采取单一的现金支付的方式。

（五）缺乏整合思想

企业在并购活动完成后，就需要对被并购的企业进行有效的资源整合，但是现实的企业并购活动中，常常会忽视整合的问题，主要是企业管理层缺乏整合思想。我国很多企业在并购完成后，就会忽略对资源进行有效的整合，或者是在整合过程中，没有围绕着企业的核心业务进行。企业管理者缺乏对于企业并购后的资源整合研究。同时对于被并购企业的一些历史遗留问题不能进行及时的处理。当企业完成并购后，被收购企业的财务问题也会成为自身企业的财务问题，如果对于被并购企业的财务问题处理不好，就会危害的企业的财务预算，从而带来财务危机。

（六）财务报表不合理

财务报表会给企业的财务带来一定的风险，它是企业了解自身财务运营状况的重要依据之一。在企业并购过程中，企业基本上都会通过财务报表来了解财务状况，并根据财务报表所反映的财务信息来进行并购决策，由此可见，财务报表上的信息对于企业并购活动的重要性。但是财务报表也会出现不合理的时候，它会受到企业的会计政策以及企业会计人员的素质等影响。

（七）外部环境的影响

外部环境对于企业的财务风险的产生也有一定的影响。由于我国的市场经济体制发展得并不成熟，企业在并购过程中并不能完全按照市场的发展状况来进行并购，企业的并购活动受到经济制度以及市场规律的影响。目前有些企业出现了零资产并购的情况，对于企业的财务状况会带来很大的不确定风险。

四、企业在并购过程中财务风险控制的对策

（一）增强管理者的风险意识

管理者的素质决定着企业的发展方向，在企业并购过程中，企业管理者的风险意识会对企业风险控制产生比较大的影响。由于我国的很多企业管理者缺乏一定的风险意识，使得企业在并购过程中受到了很大的财务风险。因此需要增强企业管理者的风险意识。企业管理者需要对企业自身以及目标企业存在或者潜在的风险进行深刻的认识和客观的分析，比如管理者可以在企业内部建立一套全面系统的财务风险防控体系，以此来加强企业在并购过程中的风险预警能力和风险控制能力。

（二）做好并购前的调查工作

企业在并购前要对目标企业进行客观的价值评估，学习国外发达国家一些先进的企业价值评估体系，并根据自身的实际情况建立一套完整的信息以及系统的评估体系。企业需要做好对目标企业的调查，调查内容除了企业的财务状况，还要对企业的人力资源、产权价值等进行全面调查和综合评估。企业在并购之前可以派遣专家考察团前往目标企业进行实力考察分析，并购企业可以根据自己掌握的信息和专业的评估专家进行积极的交流，以确保调查结果的完整性和真实性。比如我国的联想集团在对美国的IBM进行跨国并购，在并购之前一年就已经派人和IBM进行接触，然后自己成立专门的谈判项目组，对IBM进行尽职调查。由于这次并购属于跨国并购，这就需要考虑国际跨国并购的相关法律限制，因此联想集团对这次的并购非常重视，对IBM中的PC业务做了极为严格的价值评估，最终顺利地完成了并购。

（三）根据融资需要来确定融资方法

企业在融资过程中需要考虑到融资额度以及融资方式。融资的额度和融资方式则和企业的融资环境、融资需要以及市场经济状况相关。因此企业在融资过程中，需要对不同的融资方式进行科学合理的整合，根据企业并购的需要来确定融资方法。比如双汇国际在对史密斯菲尔德进行收购的过程中，除了自身的储备资金外，还通过银团贷款来进行融资，由于银行的支持，使得双汇国际很顺利地并购了史密斯菲尔德。

（四）选择多样化的支付方式，分散财务风险

合理的支付方式是规避支付风险的重要手段。在并购过程中，并购企业和目标企业需要根据双方的资源进行协同合作，选择合理的支付方式将风险最小化。支付方式影响着企业的筹资方式和筹资数量。在并购过程中，双方需要考虑到资本结构，根据实际情况来讲支付方式进行最小化处理，可以将现金支付、股票支付、债券支付等方式进行混合使用，从而灵活运用支付方式，分散财务风险。比如中国平安在并购深发展的过程中，就采用了“现金+股票”的支付方式实现并购资金支付的。

（五）树立整合思想，转移整合风险

并购活动完成后就需要对资源进行有效整合。企业管理者需要树立整合思想，通过资源整合来规避并购风险。首先需要对企业财务进行整合，优化资金结构，提升企业的抗风险能力。并购企业还需要对目标企业的历史遗留问题进行及时地处理，对于被并购企业的一些债务问题，需要及时地整合，防止债务影响企业自身的发展。

（六）规范并购活动中的外部环境

当前我国的市场经济并不完善，资本市场的价值评估机制也并不成熟。政府部门需要对我国当前的经济市场环境进行一定的规范，畅通企业的融资渠道，建立公平透明的企业并购环境。

五、结语

企业并购是企业发展壮大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通过一定的并购来实现如今规模的。随着世界经济的发展，企业并购活动会更加激烈。企业子啊并购过程中，会遇到财务风险，财务风险对企业的并购活动以及未来发展都有着很大的影响，因此需要分析研究企业并购中财务风险形成的原因，并有针对性地采取应对措施，使得企业能够更好地完成并购。

参考文献：

[1]王亚辉.浅析企业并购中财务风险的防范[J].现代经济信息，2011，（13）.

[2]潘文磊.浅谈企业并购中财务风险的识别与防范[J].中国总会计师，2012，（01）.

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（一）企业并购行为面临的财务风险的内涵。

企业可以通过并购行为进行快速的扩张，从而促进自身的发展。市场经济的深入和全球一体化的影响下，我国的企业也纷纷采取并购的策略实现企业的快速发展。首先，企业并购是为了投资收益，同时它还有融资的作用，并购后的结果是由投资决策与融资决策共同决定的；其次，企业并购作为投资行为具有其特殊性，从策划到最后完成短期财务状况并不能充分反映所有价值因素，必须通过一段时间的整合与运行，这些价值因素才能通过财务指标体现出来；再次，企业并购的最终目标不是没有负债风险，而是要取得价值的增值。所以，如果将并购风险的衡量标准单纯认定为融资风险，则错误估计了企业进行并购行为最初的价值动机。企业并购行为包括更为丰富广泛的内容，比如并购行为导致的财务问题或损失。具体说来就是，企业并购行为涉及的目标企业定价、企业融资和支付等环节造成了财务的损失，所以说企业并购行为造成的财务风险具有价值属性，风险不是由并购行为中单纯哪个因素造成的，是各种风险价值形态的体现，是会影响企业价值的伴随在并购行为中的所有因素的总和。

（二）企业并购行为财务方面风险的特点

1、企业并购行为财务风险的不确定性。

不确定性是并购行为财务风险的本质特点，环境瞬息万变，人们无法了解未来发展情况，所以不能掌握实情发展的结果，所以就有风险存在。并购行为财务风险是伴随一些不定性因素出现的，所以风险的存在是预估性的，风险从可能到成为现实还有一段过程，需要一些必要条件促成。

2、企业并购行为财务风险的概率可测性。

风险是所有不定性因素作用的结果，企业并非对风险所在一无所知，通过归纳经验、总结教训，人们可以对风险发生的概率做大致的预估。因为概率的可测性，企业并购行为的财务风险具有一定的可控制性。

3、企业并购行为财务风险的可控制性。

在企业并购过程中风险具有不确定性，这并不说明在风险防范方面我们只能消极应付，通过提高并购活动过程中的信息分析以及处理的质量和水平、通过企业管理层科学的决策以及防范措施，可以对财务风险实施有效管理和控制，从而实现企业并购的价值目标。

4、企业并购行为财务风险具有决策相关性。

风险出现的概率和企业行为和决策有巨大关联性。在实际操作中，并购企业和被并购企业之间常出现信息上的不对称，这样就会给并购企业估价的过程造成误导，导致价值预期和实际情况不符。其中，容易造成这种预期与结果偏离的环节有三个：定价、融资与支付决策。所以说，并购行为伴随的财务风险有价值性、同性特点以及动态特点。

5、企业并购行为财务风险的特殊属性。

价值属性：并购行为伴随的财务风险具有价值性特征，利用价值方式来衡量评价风险的效果，比如利用金钱、价值进行直接反映。同性特点：并购行为财务风险最后是通过价值反映出来的，但是企业并购行为全过程中的每个环节都有可能带来风险，财务风险本质是价值的偏离，而且是由很多因素造成的，是以价值量体现的所有并购行为风险。动态特点：财务风险是一系列的因素组成的整体系统，所以有系统性，系统性特征决定了其动态性特征，企业并购进行到任何一步都有伴生的风险。

二、控制企业并购行为财务风险的措施

（一）充分利用财务报表的作用，提高信息质量。

目标企业财务报表是其信息的核心，是评估目标企业价值的重要依据，只有对切合实际的财务报表进行详细的分析研究，才能得出真实的信息与结论，所以获得目标企业的详细财务报表可以对未来收益做出比较符合实际的预期，同时也是并购行为信息必须履行的信息收集环节。在并购行为信息分析与实际操作中，要仔细分辨被并购企业提供的财务报表中的问题。因为会计手段的可选择性，导致财务报表具有人为操纵的可能性。如果并购开始企业得到的是不完整、不真实的报表，里面没有如实反映被并购企业所有的财务事项，那么这种信息的不真实性和偏差会误导企业的价值预期，干扰企业的定价行为。

（二）确定合理的评估指标，准确估计企业价值。

信息的偏差让企业并购行为伴随巨大风险和隐患，所以在并购活动前对目标企业进行严格审查和评估显得尤为重要。在并购前，企业可以委托专业单位对并购行为进行专业策划，详细调查分析被并购单位经营情况、财力情况等方面，通过这种方式可以确保对并购行为价值预期更接近实际情况，从而降低了价值评估过程中的风险。

（三）企业支付风险的控制策略。

首先，可以通过股权支付的形式进行防范，股权支付可以避免现金流出的巨大压力，同时可以消除并购整合活动中对企业运营的影响；其次，可以通过可转换债券进行支付，可转换债券既有增值性又具备债券的安全性，公司并购的时候可以参考市场预期和财务指标利用可转换债券支付，以减少并购过程中的财务风险；再次，通过权证发行降低风险，发行被并购公司的备兑权证可以获得部分资金。权证规定其持有者可以在一定时间以相应的价格买售证劵，所以这样做不会改变被并购公司股本股东结构。并购公司可以结合并购进度以及收益预测选择权证支付的方式；最后，对于降低财务风险，通过混合支付是很有效的手段。混合支付是利用两种或多种支付方式得到其他公司的经营权和控制权的方式。并购的时候多选择几种支付方式组合使用，可以将每种支付方式优势发挥到最大，同时有效克服其缺点。混合支付的巨大优势将使其在未来并购市场发挥巨大作用。

（四）并购行为融资过程的风险控制

1、制定合理的融资策略。

首先，可以采用债务融资的方式。债务融资会加大企业负债，增加企业权益资本的风险，可能导致股票价格下跌，所以企业要通过债务融资的方式实现并购行为，最重要的是找到利益和负债比例的平衡点；其次，权益融资的模式。权益融资导致股权数量增加，有稀释股权价值的可能，这种结果是否出现取决于支付的股票数量和并购后盈利增加的价值对比。另外，进行权益融资的时候除了要重视EPS和市场率的影响，同时要考虑到企业控制权被分散的程度，对放弃的股权数额要做出合理限制，避免丢失企业的控制权。

2、拓展丰富的融资渠道，合理组合融资方式。

首先，企业在并购活动中进行融资策划时要开阔视野，丰富融资的渠道和方式，利用多元化的融资方式，内外兼顾保证目标企业在评估后可以立即进行并购，从而实现资源的重组与整合。政府要营造良好的经济环境，帮助企业找到多种融资渠道，比如建立投资银行并完善资本市场等；其次，合理安排企业融资的结构。所谓融资结构，就是指企业资本、权益以及债务间的比例，同时包括企业短期债务以及长期债务二者间的比例，确保融资结构合理性以全面考虑融资风险和成本为基础，选择适合企业并购行为的融资渠道和形式。

（五）并购行为完成后企业整合运营中的风险控制。

并购完成后运营过程中的风险主要来自两方面：一是并购前期财务存在问题导致的风险；二是并购完成后资产进行重组过程中导致的风险。首先，针对并购行为前期财务遗留问题方面的风险要做好控制防范。如果为了并购企业支付得过多，多在后期运营的时候并购企业会因为过多的负债带来的巨大压力导致财务结构恶化，股票支付的企业会承担因为股权稀释导致股价损失的后果；另外，所有并购活动都涉及到大量资金运动，所有资金来源的方式都具有一定的风险，企业通过不同的融资方式实现了并购过程，将承担自己并购活动带来的问题。如果对此企业没有采取有效措施进行控制，会造成并购后企业财务整合重组的失败，从而造成企业并购行为的全面失败。其次，很多时候并购行为中没有出现大的问题，但是在事后经营过程中进行资产重组的时候出现了风险，如果要有效避免资产整合和重组的风险需要企业及时处置好被并购企业的运营和负债，如果被并购企业在并购前期经营状况就不是很好的话，如果企业没有采取有效措施改善其运营效果的话，没有及时的将其不良资产处置好，被并购企业很可能继续亏损，然后给并购企业造成巨大的经济压力，带来巨大的负债问题，最终造成并购项目的失败。

三、结束语

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【关键词】企业并购；财务风险；防范

企业并购的财务风险是指企业在实施并购的过程中因价值评估、融资和资本结构改变等财务决策或经济活动的不恰当，对并购进程以及企业自身财务状况造成的危机。企业并购是高风险的经营活动，整个并购过程存在着财务风险，严重的甚至导致企业破产，要积极、及时在企业并购全过程防范财务风险。

一、企业并购中的财务风险

（1）价值评估风险。企业并购过程中，合理估价是企业并购成功与否的基础，目标企业确定后，最重要的是在持续经营的基础上对目标企业的价值进行合理估算，很有可能会预测不当，出现一些偏差导致产生价值评估风险。（2）融资风险。企业并购的融资风险主要是指企业在并购的过程中能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。很多时候由于并购企业的信誉低、偿债能力差以及预期收益有限导致并购企业负债融资、吸收直接投资和股票发行能力薄弱；部分企业的并购规模较大，超出了企业自身的融资能力，导致企业并购的融资风险。合理的融资方式和适度的融资额度对企业并购后的经营及财务会产生重要的影响。融资是企业并购中的重要环节，在并购过程中处于非常重要的地位。（3）支付风险。企业选择支付并购价款的方式会受到如流动性变化、控制权变化，收益的稀释、资本结构状况，融资成本的差异等等多个因素的影响。企业并购支付方式单一会给企业的并购带来一定程度的财务风险。在企业并购的过程中，现金支付的最大好处是保障现有股东的控制权不受影响，使并购交易迅速的完成。以并购方股票替换目标企业的股票的以股换股的支付方式不会对并购方存在现金流转压力，但是很有可能会稀释原有股东的所有权与每股收益。（4）流动性风险。一般情况下，并购过程需要支付给目标企业股东一定的现金，这将影响到并购企业的流动资产或速动资产的质量，进而影响到企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，导致增加企业的营运风险。此外，目标企业的资产负债率过高，也会造成组合后的企业负债比率、长期负债大幅上升，降低企业资本的安全性。

二、企业并购中形成财务风险的原因

（1）并购双方企业信息不对称。并购企业的双方信息不对称是企业并购过程中出现财务风险的重要因素，主要包括时间发生的不对称及信息内容的不对称。时间发生的从不对称有事前不对称和事后不对称，事前发生时间不对称会导致逆向选择行为，事后发生时间不对称可能导致道德风险。而发生内容的不对称有行动不对称和知识不对称，行动不对称可能会导致企业隐藏行动，知识不对称可能会导致企业隐藏知识。（2）收购企业管理者目标不明确。在企业并购的过程中，收购企业管理者的目标不明确，财务风险意识不强，导致很有可能会发生财务风险的不良现象。在现实的企业并购活动中，决策者对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对财务风险缺乏防范意识与防范措施，导致企业陷入财务危机，严重阻碍企业的经济发展进步。（3）价值评估缺乏系统性。与商品市场上的商品交易不同，企业并购是在资本市场上交割企业和资产，需要评估整个企业的资产负债。商品一般具有标准化和可分割性的属性，而资产和企业则是一个动态、复杂的系统，其在交易前、交易过程中和交易之后，受外在条件的交互影响和内在因素的交互作用，会发生可控和不可控的变化，这些变化将导致并购企业对目标企业进行并购的价值评估发生变化。（4）并购企业的支付方式不当。并购企业采用不当的支付方式会导致严重的与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用的支付风险。在比较成熟的社会市场上，支付工具一般分为现金支付、股权支付和混合支付三种。支付方式单一是造成支付风险的重要原因，进而导致企业在并购活动的过程中产生严重的财务风险，威胁企业的经济发展。

三、防范企业并购中的财务风险的措施

（1）增强风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系。要做好防范企业并购中的财务风险工作需要切实提高企业管理层的财务风险意识，从源头上防范企业并购的财务风险。在企业自身的内部建立健全严格的财务风险防控体系，加强企业对并购风险的预测预警机制，尽最大可能避免或者减少企业并购过程中的财务风险。（2）获取目标企业准确的信息。并购企业在选择被并购企业时，必须在事前作大量的调查研究和搜集信息的工作，包括被并购企业的产业环境信息、财务状况信息、企业的生产经营、管理水平、企业文化、市场链等等，对所搜集的信息进行辩证地分析，与自身企业发展情况进行对比，使被并购企业的价值得以提升。根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力等进行全面分析，签订相关的法律协议，明确并购过程中可能出现的相关法律责任。采用恰当的清算价值法、市场价值法、现金流量法等估价方法合理确定目标企业的价值。（3）做好资产评估，防范财务风险。对企业的资产评估，是防范企业并购过程中财务风险的重要手段，建立一个客观公正的资产评估模型，充分考虑被评估企业的有形资产和无形资产，采用灵活的评估方法，制定符合实际发展情况的策略，以更好的避免财务风险的产生。（4）降低融资风险。企业在进行融资决策时应当积极开拓不同的融资渠道，做到将不同的融资渠道相结合，以保证在确定目标企业时，及时顺利推进重组整合。合理选择融资方式，在并购融资结构中选择融资方式时要考虑择顺序，首先是自有资本，其次是债务融资，最后是股权融资，并保持适当的比例。企业在实施并购行为之前，应对并购各环节的资金需求进行周密的预测，并根据并购资金的支付时间、数量编制资金预算表，保持资本结构的合理性，降低财务风险。（5）采用合理的对价支付方式。在不影响控制权的情况下，可尽量采取股权（股票）支付的方式，以减少大量现金支付对企业负债率和现金流造成影响，从而避免影响企业正常的生产经营，同时这种支付方式，还可以对股权（股票）的变现期限和变现数量进行约定，从而也可以避免目标企业的信息欺诈。因此，必须在并购前策划好谈判方案，从发展前景的描述打动目标企业股东，使其接受这种方式，长久合作，则可大大降低并购风险。（6）优化流动性资产的组合。创建流动性资产组合，加强营运资金管理，是降低流动性风险的重要措施。建立流动资产组合可以使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。并购企业应对资产负债的期限结构进行分析，并对未来的现金流按期限进行分类，不断调整企业自身的资产负债结构，避免出现资金缺口的情况，以防范流动性风险；并购企业在创建流动性资产组合时，应同时兼顾资产的流动性和收益性。并购企业应合理确定并购支付方式，企业可同时采用以自有资金进行并购和以举借债务的方式进行并购。

并购的财务风险会对企业并购的进程和企业自身正常运营产生重大的不利影响，应积极、及时的采取多种方法、措施来避免、应对可能会发生的财务风险，促进企业快速、稳健发展。

参考文献

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关键词：企业并购  财务风险  防范

1财务风险的含义

1．1企业并购的财务风险

企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。

(1)企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。

(2)企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。

(3)企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。

1．2引起企业并购财务风险的主要因素

(I)不确定性。

企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域比较宽：法律、财务、专有技术、环境等。这些领域都可能形成导致并购财务风险的不确定性原因。

不确定性因素通过由收益决定的诱惑效应和由成本决定的约束效应机制而导致企业并购的预期与结果发生偏离。一方面，不确定性因素具有价值增值的特点，这就给决策人员带来了价值诱惑力，强化了控制负偏离追求正偏离的目标和动机；另一方面，不确定性因素又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又给决策人员带来一定的约束力。这种价值诱惑力和成本约束力的双重作用形成了诱惑效应——约束效应机制。当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，取得并购成功；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，造成财务风险。

(2)信息不对称性。

在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业盈亏、或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。

2财务风险的种类

2．1定价风险

(1)目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。

(2)目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。

2．2融资风险

融资安排是企业并购计划中的重要一环，在并购链条中处于重要的地位。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败。

2．3支付风险

(1)现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。

(2)股权支付的股权稀释风险。如香港玉郎国际漫画制作出版公司并购案，其领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。(3)杠杆支付的债务风险。2O世纪8O年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其间11．4的并购属于杠杆收购行为。进入20世纪9O年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。

3企业并购财务风险的防范对策研究

3．1收集信息降低企业估价风险

由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。

另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。

3．2统筹安排降低融资风险

篇6

关于企业并购财务风险的界定，国内外学者分别从不同的角度对其进行了描述和解释。国外学者杰弗里•胡克认为，企业偿付债务能力的减弱以及企业融资经营能力的下降都是因为受到企业并购过程当中产生财务风险的影响，企业为了并购而进行融资的负债数额和被并购企业的债务数额状况等是衡量企业并购财务风险程度所需要考虑的因素。国内学者也定义了企业并购财务风险的定义，杜攀认为，在并购重组过程中的企业自然会有一定的资金需求，正是这个需求所引发的融资风险和资本结构风险是企业并购的财务风险的组成部分。黄进勇认为，企业并购的财务风险是由于企业负债融资，导致企业的财务状况是不确定的。此外，企业并购财务风险也会因为选择何种形式的融资方法而受到一定的影响。屠巧平在研究企业借款筹集资金的并购过程中分析其产生的风险正是企业并购的财务风险。张应杰认为，在并购活动中企业的融通资本和资本构成可能会发生变化，而由此引起的财务风险和财务困境正是企业并购的财务风险。关红宇与王庆彤认为，企业的并购财务风险是企业在通过借款资金获取目标企业的资产或股权的时候，由此产生企业的负债率增加和资本结构的失衡进而出现现金支付的困境。可见，对于企业的并购行为，既可以看作是一种投资活动，也可以看作是一种融资活动，二者协同影响企业并购后的财务状态。企业在筹资融资的过程中因为偿付债权的风险或是股东收益的不确定性，致使并购中的财务决策失误，正是企业并购财务风险的最终来源。

2企业并购的财务风险分析

企业的并购活动既是一项管理活动，也是一个繁杂的工程。因为在进行企业重组并购的过程中，需要进行许多具体的流程工作，比如目标企业的选择、对企业价值的评估、筹措资金和并购整合等环节，上述各环节中都可能产生风险，而这些风险又会一直存在于企业并购的过程当中。所以，在企业并购活动的过程当中，应该仔细剖析各个环节的风险进而才能更加有效的防范财务风险。本文对企业并购的财务风险分析有如下方面：

2．1企业价值评估风险

在企业并购过程当中，因为企业之间的信息可能不够公开透明，导致无法准确的获取对方信息，无法做到确切的评估目标企业的价值，进而可能导致并购方的估价风险，风险的程度取决于并购企业所收集到信息的正确性，而信息的质量好坏又由以下因素所决定：目标企业是否是上市公司；被并购企业的财务报表是否透明；企业的并购活动是善意的还是恶意的；目标企业自由现金流量的未来预测等。

2．2融资风险

为了保证企业并购的顺利进行，企业需要筹集足够的资金作为保障。在企业筹资、融资的过程中可能会借助内部或外部的资金渠道进行筹集资金，在这个融资的过程中由于采用多种融资方式就会引起融资结构的风险。一旦融资结构出现失衡必然会导致后续的财务风险发生，因此对于企业而言，为了保证并购活动的成功，必须在较短的时期内筹措到充足的资金并且让企业的资金结构保持平衡。3．3流动性风险企业在并购的活动中必然会占用到企业的流动资产，比如现金之类的资产流出企业，所以企业资产的流动比率也会随之降低。流动比率是关于企业流动资产和流动负债的之间比率，是用来权衡企业短时间内偿还债务能力的一种指标。如果在企业并购的过程中使用大批量的自有现金作为支付方式势必会引起自身资产流动性的降低；如果采用举借外债进行并购，而目标企业的负债率又很高，再加之并购方自身的长期负债比率过高，导致的结果必然会减弱企业资产的流动性，增加企业的流动性风险。3．4财务整合风险企业并购活动结束后，并购方为了取得企业的协同效应和规模经济效应，必然会对被并购企业进行各个环节的整合，以使得融为一体。财务部门是企业的重要组成部分，也是企业并购后进行整合的重要环节之一，因此财务方面能否得到有效整合对于提升企业的竞争力具有非常重要的作用。但是在并购双方的整合期间可能由于不同的金融机构，金融机构设置的矛盾，导致并购业务的损失；在企业并购中，并购企业如果发生财务错误或对财务行为进行不当监控都会导致财务风险的发生。

3企业并购财务问题的相关对策

3．1改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值

在并购的过程中存在双方信息不对称的状况，无法互相了解的情况，这也是对目标企业价值评估产生风险的根本原因。所以，在并购前应当对目标企业的财务报表的真实性和企业状况进行详细的审查和评估，继而才能有效的合理预测目标企业的未来现金流量，并在此基础上对目标企业的价值进行合理估价。此外，为了应对目标企业为掩蔽危机而故意人为的信息不对称，并购方应采用市场调查分析的方法或是聘请专业人员对被并购方的战略、人力资源和财务进行全面的详尽审查，从而合理的确定和选择评估参数。

3．2并购融资风险的防范，合理安排资金支付

企业在并购的过程中可以有多种融资的方式途径，在方式的选择上一定要注意对融资风险的控制和防范，遵从融资成本最小化的原则。并购企业在确定选择目标企业进行并购活动前，一定要合理的预算并购资金的需求量，制定筹集资金的计划，然后确定采用何种筹资方式，最后合理安排资金的支付方式。因为不同的支付方式对财务风险或融资风险的作用也各不一样，每一种资金支付的方式都会带来一定的风险，只不过这种风险是眼前可见的还是未来潜在的。所以，并购企业可以把自身的流动性资源和股权结构的情况与目标企业的财务状况结合起来，将股票支付和现金支付等方式设计为不同的组合，并对支付形式的组合进行优化完善，分散和消除支付形式存在的现在或潜在的风险，降低并购融资成本。这种综合形式的并购出资，可以根据各种融资工具的结构、期限和价格避免单一方式的缺点，防止并购方原有股东的股权稀释，从而达到并购后效益最大化。因此，在并购融资风险的防范方面，一定要合理的安排资金支付方式，提高企业的并购效益。

3．3创建流动性资产组合，降低流动性风险

在企业并购过程当中，无论是采用单一的支付方式还是混合的支付方式，其中必定会有大批的现金支出，库存现金属于资产负债表中的流动资产，而流动资产的减少必然会降低企业的资产流动性，因此对企业营运资金的加强管理则显的非常重要。为了减少并购的风险，企业应该对流动性资产进行有效的组合，合理衡量评估企业的短期负债和长期负债的比例，从而做到并购企业流动性资金需求得到满足的同时也对企业资产流动性的下降程度有一定的控制。

3．4财务整合风险的防范，优化财务协同效应

对于通过并购形成的新企业，由于企业间之前环境、人员和制度的不同，会导致财务工作上的脱节困境，只有通过有效的财务整合适应新的环境变化，使并购双方的财务整合风险得到有效控制和防范，使得并购战略得以实现和并购的实际效果得以准确反映。在财务整合的具体方面，其基本内容主要有：财务目标的整合，将企业的目标定位在企业价值最大化并购后，为企业的长期发展奠定基础；财务组织机构和职能的整合，实现一体化管理；会计人员的整合，使两边员工增强协作以保持高度的工作热情；财务制度的整合，通过统一的制度规范员工的工作，使企业向着制度目标合理的发展。此外，在企业并购后，也应对企业文化和财务信息等进行有效整合，使员工在共同的企业文化环境下共享财务信息，最终实现并购企业双方获得财务协同效应以及双赢发展。

4结论

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关键词 企业并购 财务风险 融资风险 支付风险

企业并购是指在市场机制作用下，为了获得其他企业的控制权从而进行产权交易的活动，是作为资本运营的一种方式，主要包括兼并和收购两种行为。无论是兼并还是收购，并购企业在并购中面临了很多财务风险。

一、企业并购过程面临的主要财务风险

（一）融资风险

融资风险主要是指企业能否按时足额的筹集资金以保证并购活动的顺利进行所面临的风险，这是决定企业并购是否成功的关键因素。筹集足够资金既包括在并购时能够及时支付足额的资金来保证并购的进行，又包括并购完成后有足够的资金去完成企业整合和持续经营需要。一般企业由于自身资金流有限无法持续给企业并购提供充足的资金，所以并购企业需要利用各种渠道采用多种融资方式进行。我国企业融资方式大部分还是传统的银行贷款，对于其他融资方式还是较少接触，再加上并购经常需要一部分直接付现，使很多企业不能在短时间内筹集到足够的资金，这便产生了融资风险。因此，并购企业需要针对自身的资本结构合理的安排负债资金，既要保障并购计划的实施，还要确保并购后有充足的资金满足并购企业正常运营，不然很可能会出现负债危机。如果并购后被并购企业无法在规定的时间内经营好转，为并购企业提供偿债的必要资金支持，会给并购企业带来较大风险。所以，我们必须选择能够达到企业并购目的的融资方式，在保证并购企业自身资金链正常运作的情况下，尽可能地提高偿债能力，降低资本成本。

（二）支付风险

企业并购在选择支付方式上既要考虑自身的现金流量，又要考虑未来资本结构的变化、股权稀释度、融资成本差异等因素，需要进行综合考虑。目前主要有三种主要支付方式，即股票支付、现金支付、混合支付，具体比较见表1。

（三）定价风险

企业在确定被并购对象的企业后，并购双方最关心的问题就是在持续经营的基础上，合理估算被并购企业的价值，然后双方以此为基础进行谈判从而产生定价风险。定价风险是指并购企业对被并购企业进行价值评估存在的各种风险，包括被并购企业的财务报表风险和价值评估风险。财务报表风险是指被并购企业的财务报表本身存在局限性或者粉饰性，如果并购企业过分依赖财务报表可能会错误估值带来损失。价值评估风险是指并购方对被并购企业的资产价值和获利能力估计过高，即使被并购企业的运作良好也无法使并购方获得一个满意的回报所带来的风险。

（四）财务整合风险

财务整合风险是指企业实现并购后，财务资源、财务战略、财务制度等方面不能及时有效实现预期的财务协同效应而可能给企业带来损失。所谓财务协调效应就是指实现1+1>2的财务正效应。但如果财务整合失败，不仅不能发挥企业并购的“财务协同效应”，甚至出现财务负效应，给并购企业带来沉重的财务负担，严重的会造成财务管理失控，带来巨大的财务危机。

二、企业并购财务风险的控制措施

（一）控制企业并购的定价风险

（1）科学分析，客观评价自身。企业并购之前要对企业内外部环境进行深入分析，科学评价并购的双方。企业在并购前，要对自身的资金实力以及企业运营状况进行客观分析与评估，不能盲目乐观，过高评价自身实力造成并购的失败而带来损失。企业并购是一种市场经济环境下的投资行为，应该坚持市场化的原则进行评价和分析，也不能通过兼并冗员多，负债重或者有历史包袱的企业作为政治资本。

（2）调查并购对象企业财务报告的真实性。由于信息不对称和财务报告体系的自身缺陷，被并购企业一些真实的财务状况可能并不能被发现，如果被并购企业故意隐瞒债务，或者通过对财务报告进行粉饰，则被并购企业的价值可能被扭曲。因此，并购方在进行并购之前，一定要仔细调查近几年来并购企业与其他企业的业务往来情况、担保情况、违约行为等。在实际工作中鉴于并购方自身精力和能力所限，可以聘请经验和信誉较好的中介机构对被并购企业进行并购前的尽职调查，调查不仅包括财务报告方面，还应对被并购企业产业环境、经营能力进行评估，合理预期被并购企业未来收益能力，科学评价其实际价值。

（3）选择正确的定价方式。在选择定价方式上，应该具体情况具体分析。成本分析法比较适合主业更新、资产换血型的收购；如果是维持业主，持续经营型收购那么就较适合市场参照法。我们在选择适合企业的收购方法的同时还要注意市场风险的调整，使其价值更加接近企业的实际价值。那么对于业绩优良，分配规范型的被并购企业收购定价，就可以选择股利折现模型，我们要根据股利政策和未来经营状况等这些导致被并购企业未来股利不确定的因素对股利分配进行调整；当收购类型涉及被并购公司的规模性重组时，这种享受融资优惠的收购类型其定价的方式可以选择现金流量折现法。

（二）控制企业并购过程中的融资风险

（1）通过资金预算控制融资风险。控制融资风险的第一步是要做好融资预测与预算。融资预算不仅要正确估算完成并购的资金需求量，还要正确估算企业整体未来现金流量和被并购企业的正常运营的资金需求量，需要计算一个并购融资需求总量。如果预算不足，可能无法顺利完成并购也无法确保被并购企业未来正常运营，但如果预算过多就会影响本企业的正常资金流并提高资金成本率。并购方通过对项目、原始投资、经营期企业各期现金流和残值等因素的分析，核算并购各环节的资金需求量，根据企业的财务状况和未来资金使用时间制定出适合并购企业需求的资本预算。

（2）通过融资方式选择控制融资风险。并购在选择融资方式上，需要重点考虑三个方面：首先，要考虑融资方式能否为企业并购提供充足的资金。其次，尽量选择融资成本最低的融资方式。最后，考虑缩小财务风险和优化资本结构。从并购企业自身出发分析，如果企业处在成熟期并且现金流量充足，优先考虑选择内部融资，这种方法的优点明显：根据信息传递理论会传递企业经营的良性信号；不必支付外部筹资费用；为企业保留其他融资能力。但是，对于大部分企业而言，还是应该选择内部融资和外部融资方式相结合的方法筹集资金：银行贷款融资速度快，弹性较大，保密性好、成本也较低，是大部分并购企业的首选，但是企业本身必须拥有较高的信用等级和资信水平。证券市场融资包括债券融资和股票融资，因为债券融资的发行成本较低，相较于股票融资，其容易为企业所利用，但是要符合债券发行的条件和要求。股权融资方式虽然资金成本相对较高，不过并购企业可以永久使用，降低企业的资产负债率，提升偿债能力。在进行融资方式选择的时候必然要进行融资结构的规划。如果企业利用外部融资方式较多，特别是增加债务融资比例，一方面会提升企业财务杠杆作用；另一方面也会增加企业的财务风险。如果更多利用股权融资，则会带来股权稀释的风险，而且股权融资成本较大，会提高企业的综合资金成本。所以，并购企业在融资过程中要进行一个合理的衡量，根据自身财务状况和资本市场条件进行合理规划，控制融资风险。

（三）控制企业并购中的支付风险

并购企业在选择支付方式的也是控制财务风险的重要方式。现金支付过多很容易导致并购企业资金流动困难，而股权支付方式的条件还不是很成熟。所以并购企业应该根据并购目的和自身的财务状况，考虑不同支付方式的利弊采用现金、债券、股权等方式的不同组合，以满足并购双方的需求，进而降低支付的风险。

（四）控制企业并购整合风险

（1）做好整合前财务审查。并购企业既要审查自身又要重点审查对并购对象的整体资源和管理能力。为了更好地对被并购企业进行审查和执行并购方的财务管理制度，并购企业可以向被并购方委任财务负责人，这样有利于并购和整合过程效益的提高。

（2）实现资产优化配置和整合。按并购企业的财务管理模式实施一体化管理，并建立一系列的报告制度，建立定期的信息交流制度，定期或不定期地对企业的重要事项进行汇报，让并购企业掌握被并购企业的重要决定事项。需要建立业绩考核评价制度，对员工进行激励，特别有利于被并购企业的员工尽快融合。对被并购企业的经营活动进行整合，根据市场需求以及未来产业结构变化的趋势，逐步调整企业的经营战略，提高企业的市场竞争力。特别是在并购过程中发现生产线的重复建设、部门机构设置的不合理或者冗员裁剪等问题都应该及时解决。

（3）整合财务组织机制。并购完成后应该建立统一的财务制度，强化被并购企业的财务管理工作，强化财务预算的中心地位。财务预算涉及公司生产经营的各个环节，包括销售、生产、采购等关键环节，并购企业应该建立以全面预算为主的预算管理体系。推行全面预算管理，整体上对成本费用、负债比例以及人员编制等进行有效调控，为企业在做出各项决策之前提供合理、可靠的依据。在预算控制中以综合效益、成本费用及现金流量作为预算管理的重要环节，突出现金流转的功用。对每年的甚至每月的财务预算进行规划并按照相关指标分派到各个部门，由各个部门对每月的营运情况以及各项财务进行汇报，通过综合分析再跟踪反馈和考核。

（作者单位为嘉兴学院）

[作者简介：矫依彤，嘉兴学院商学院财务管理121班在校学生。杨行，嘉兴学院商学院财务管理研究所教师。]

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关键词：企业并购；财务管理；风险对策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中图分类号：[F8] 文献标识码：A文章编号

企业并购活动是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动 的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。

一、企业并购时财务风险产生的原因

企业并购活动是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。有效防范财务风险是衡量企业财务运作能力的重要尺度,要对目标企业的财务管理基础工作是否完善、专业人员业务素质情况、财务机构职能情况、应对外部环境变化措施能力等作出正确判断,并判断目标企业是否具有较强的财务决策能力,资本结构是否合理,根据财务状况对今后企业的营运发展能力作出科学判断。

1．并购双方企业信息不对称。信息不对称性主要表现为两个方面：一是不对称发生的时间；二是不对称信息的内容。从不对称发生的时间上看有事前不对称和事后不对称，事前不对称导致逆向选择行为，事后不对称导致道德风险；从不对称发生的内容上看有行动不对称和知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏知识。

2．收购企业管理者目标不明确。收购企业管理者的财务风险意识不强。在现实并购活动中，决策者对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对财务风险缺乏防范意识与防范措施，导致陷入财务危机。收购企业管理者的盲目心态。一些收购企业的管理层为追求规模效应、轰动效应，好大喜功，不考虑企业实际情况，盲目参与并购活动，缺乏静下心来扎扎实实进行并购重组的心态。

3．价值评估缺乏系统性。与商品市场上的商品交易不同，企业并购是在资本市场上交割企业和资产，需要评估整个企业的资产负债。商品一般具有标准化和可分割性的属性，而资产和企业则是一个动态、复杂的系统，其在交易前、交易过程中和交易之后，受外在条件的交互影响和内在因素的交互作用，会发生可控和不可控的变化，这些变化将导致并购企业对目标企业进行并购的价值评估发生变化。它不仅要考虑有形资产的价值，而且还要考虑无形资产的价值，甚至管理经验、协作关系、市场占有率等项目的价值也不应该忽略；不仅要接受所有的债权，还要承担相应的债务；不仅要考虑企业现时的使用价值，还要考虑企业的盈利能力，考虑其预期的收益。

4．并购企业支付方式不当。支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。在比较成熟的资本市场，支付工具一般分为现金支付、股权支付和混合支付三种。由于我国资本市场起步较晚，从已发生的并购案例来看，并购方的支付形式以现金、资产为主。我国国内支付方式单一是造成并购支付风险的主要原因。

二、并购前的财务清算及并购后的财务整合

并购前的财务清算是并购实施的前提,直接影响到并购判断的准确性和决策的正确性。在调研过程中,除全面了解企业概况、人员、资产分布、产业特点、发展趋势等内容外,更要关注企业的资产结构及组成情况、是否存在财务风险,全面分析或有事项，对企业的财务状况作出客观评价。另外，要重视对目标企业税收环境的分析和评估，一般来说,企业所处的地域、产业类型不同，采用的会计政策等也会有所不同,所享受的各项税收政策自然也不相同。如何通过企业并购对已享有的各项税收优惠政策进行继承,如何通过企业并购享有并购前没有享受到的税收优惠，这些都是企业并购前进行尽职调查和战略分析所需考虑的重要问题。

通过对过往的并购案例进行分析不难发现，不少并购案例的失败都是因为对并购后企业的整合与管理不到位，导致并购不但未能给企业带来更好的效益，反而使整个企业的经营陷入困境。因此，企业并购完成后必须加强对并购后企业的整合与管理，尤其是加强财务方面的整合与管理，充分发挥财务管理在整个企业经营管理中的重要作用。

制订一个在战略上全面而完整的并购后财务整合计划是并购成功的关键之一。财务整合计划应包括对财务目标、财务制度以及财务组织机构和职能的全面整合，在此基础上还应注重绩效评价系统的建立，在同一财务管理目标的指引下，有效地实施一系列财务政策，如财务核算制度、内部控制制度、投融资制度、分配制度等。只有顺利完成财务整合，权、责、利明确并相互制约，才能为企业并购后的生产经营创造条件，实现并购的真正成功。

三、企业并购中财务风险的对策

1．优化管理，规避非系统性财务风险在企业并购活动中，强化对财务风险的规避能够有效地弱化财务风险，但不能完全消除财务风险。在一定的条件下，由于多种因素的影响，企业并购进程中难免会出现许多这样或那样的风险，一旦风险爆发，并购者只能是尽量规避风险的强度及其扩散，减轻风险的不良后果。企业在充分认识其所面临的财务风险的基础上，采取各种科学、有效的手段和方法，对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理，以最低成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性。

2．科学决策，规避战略风险并购企业首先必须对并购目标企业整体的内部条件和外部环境的变化进行认真分析。可采用SWOT 模型来进行分析，这种分析主要侧重于企业竞争地位的改变和市场控制能力的变化。主要分析目标企业的并入是否可以给并购企业带来协同效应和资源共享，并由此可产生一系列优势如规模经济、成本的降低、交易费用的减少、技术资源、管理资源共享等，提高企业的竞争力。同时，由于对战略的动态性的要求，必须依据内外环境的变化不断修正并购战略。

3．方式适当，分散财务风险认真研究并购双方资源的互补、关联和协同程度，全面分析影响并购效果的风险因素和风险环节，然后按照风险最小化原则选择并购方式和实现的途径，是防范并购财务风险的关键。针对我国企业核心业务不强的特点，企业实施并购战略初期最好采用纵向并购的方式，提高核心业务竞争力；企业发展处于成熟期，核心主业利润空间的增长较少时，再考虑实施多元化并购。

四、总 结

企业并购的财务风险是一种价值风险，是并购中各种风险的综合反映；财务风险是一个动态的过程，存在于企业并购的计划决策、交易执行和运营整合阶段中。财务风险在企业并购中尤其值得关注，每一个阶段产生的不同风险，最终都通过财务的形式变现出来。企业在实施并购扩张的过程当中，要不断完善自身的风险控制体系，从领导层到员工都应具有强烈的风险意识，做好每一个阶段的财务风险防范和控制，是风险降到最低而收益最大，真正发挥并购协同效应。

参考文献：

[1]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社，2006

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摘要：随着经济全球化的发展，以及越来越完善的市场经济，并购被人们重视起来，主要从企业并购的财务风险出发，分析引起企业在并购过程中存在财务风险的主要因素，针对这些问题提出解决方案。

1财务风险的含义

1．1企业并购的财务风险

企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。

(1)企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。

(2)企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。

(3)企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。

1．2引起企业并购财务风险的主要因素

(I)不确定性。

企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域比较宽：法律、财务、专有技术、环境等。这些领域都可能形成导致并购财务风险的不确定性原因。

不确定性因素通过由收益决定的诱惑效应和由成本决定的约束效应机制而导致企业并购的预期与结果发生偏离。一方面，不确定性因素具有价值增值的特点，这就给决策人员带来了价值诱惑力，强化了控制负偏离追求正偏离的目标和动机；另一方面，不确定性因素又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又给决策人员带来一定的约束力。这种价值诱惑力和成本约束力的双重作用形成了诱惑效应——约束效应机制。当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，取得并购成功；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，造成财务风险。

(2)信息不对称性。

在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业盈亏、或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。

2财务风险的种类

2．1定价风险

(1)目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。

(2)目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。

2．2融资风险

融资安排是企业并购计划中的重要一环，在并购链条中处于重要的地位。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败

2．3支付风险

(1)现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。

(2)股权支付的股权稀释风险。如香港玉郎国际漫画制作出版公司并购案，其领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。(3)杠杆支付的债务风险。2O世纪8O年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其间11．4的并购属于杠杆收购行为。进入20世纪9O年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。

3企业并购财务风险的防范对策研究

3．1收集信息降低企业估价风险

由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。

另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。

3．2统筹安排降低融资风险

并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。统筹安排资金的筹措方式及数量大小，这些问题与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措，压力最大。

并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

3．3加强营运资金管理降低流动性风险

由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。

3．4增强财务杠杆降低财务风险

杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：(1)有理想财务状况的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。(2)审慎评估目标企业价值。(3)在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。

3．S通过法律保护降低财务风险

在并购过程中，签订相关的法律协议是必要的，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述及保证和赔偿等。因为在调查中往往不可能深入到每个细节，因此为了确保企业在并购中的正确性签定法律协议是非常必要的。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息的情况，财务风险在每一起的并购中都是存在的。这就要求企业在实际操作中稳健、审慎，用准确的财务数据来保证企业战略目标的实现。合理、完备的财务运作和细致、充分的产业判断相结合，才能成功地降低并购过程中的财务风险。

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【摘要】越来越多的企业把并购当作持续发展甚至是海外扩张的重要手段，这也与中国政府贯彻“走出去”战略不谋而合。然而并购是一把“双刃剑”，成功的并购为企业的优化重组以及资源的优化配置带来积极的作用。为了使蒙牛乳业集团乃至乳制品行业能够有效的识别及防范企业在并购中的财务风险，本文通过对蒙牛乳业在进行并购过程中的偿债能力、营运能力、盈利能力分析，预测企业可能面对流动、偿债、营运的风险。最后对于企业在并购过程中可能出现的这一系列财务风险，提出了一些思考与建议。

【关键词】并购 财务报表分析 财务风险 防范措施

一、导言

蒙牛是中国奶制品营业额第二大的公司，其总部位于内蒙古，是我国奶制品的领头企业之一。

2013年6月18日，中国乳业引起全国关注，中国蒙牛乳业有限公司与雅士利国际控股有限公司18日联合宣布，蒙牛公司将全面收购雅士利国际控股公司股份。这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购。而蒙牛此举也将揭开中国奶粉行业重组、并购的序幕。蒙牛公司此次并购，对其来说既是机遇，也是一次严峻的挑战。二、蒙牛并购存在的问题

企业并购在经济全球化的背景下，是企业快速扩张的邮箱方式，能够帮助企业快速的成长，也有利于企业打开和拓展国际市场。企业并购虽然给企业提供了众多机遇，但是企业并购本身就伴随着高风险因素，处理不好这些因素将影响企业并购的成功，通过对蒙牛乳业股份有限公司财务报表数据和相关指标的分析，企业在并购过程中可能存在以下几类风险。

（一）流动性风险

企业并购后，有些企业由于自身经济实力不够，债务负担过重，与此同时公司融资不到位，便会出现短期支付坤年现象，这也便产生了流动性风险，通过2011-2015年流动性比率趋势图，我们可以很明显的看出企业在2013年收购雅士利后流动水平达到五年中的最低水平，企业存在很大的流动性风险。

（二）偿债风险

通过对蒙牛公司的2012-2013年 的财务分析与比较，其2013年的债务比率明显高于2012年，从这可以看出蒙牛公司存在很大的偿债风险。如果蒙牛公司不能较好理偿债风险收购雅士利公司，这⒒岬贾伦时窘峁苟窕、负债比例过高，从而增大企业的运营。

三、关于蒙牛并购风险防范的相关建议

（1）制定正确的融资决策。企业制定正确的融资策略，必须以企业自身条件为基础，从现有资本结构与融资后资本结构入手，分析企业融资前后的资本结构变动，来制定企业自身的融资策略。除此之外，企业更要做好融资规划，寻找长期融资伙伴，增强自身短期支付能力。只有当企业制定出了正确的融资决策，企业才能才有最有效的选择最合适的融资方式，减少不必要的债务风险，挺高企业的偿债能力，促进企业的有效运行。

（2）运营整改。企业在进行并购前，必须进行周密的运营整改，而整改的主要方面为财务审查。企业在进行整合前应对并购企业进行严格审查，审查其自身财务是否存在问题，为整合效率的提高提供保障。其次对比购企业自身的管理能力和资源能力进行可行性分析，定位企业发展的目标。

（3）建立流动资产管理机制。并购企业进行全面预算，应加强整个企业存货、应收票据、应收账款、各项的管理，避免出现企业因现金流量链条断裂最终导致破产的现象。通过对流动资产和流动负债的有效管理，最终提升蒙牛公司的资产的流动性，改善蒙牛公司因收购雅士利造成流动性低的局面。

参考文献：

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