中小企业直接融资现状范文

导语：如何才能写好一篇中小企业直接融资现状，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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[关键词]中小企业；直接融资方式；建议

[中图分类号]F832.1 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）4-0035-02

外源融资包括直接融资和间接融资两个方面。其中，直接融资主要指不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资金的融资方式。根据各发达国家的经验，创业板市场、风险投资市场、私募股权基金和天使投资是中小企业在直接融资中最重要的几种直接融资方式。但我国在这些领域的发展相对较为落后。因此，本文首先阐述各直接融资方式在我国的发展状况并发现其中存在的问题，提出完善我国中小企业直接融资的建议。

1 我国直接融资方式中存在的问题

1.1 创业板市场尚未成熟

创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场。创业板市场能够为中小企业提供新的直接融资渠道，同时也为风险投资提供了退出渠道，促进风险投资的发展。从国际范围来看，美国纳斯达克市场属于最成功的创业板市场之一。我国创业板市场起始于2009年10月30日，至2011年上市中小企业数量达到200家，募集资金总额超过10000亿元。创业板一年多的发展为中小企业融资提供便利途径，同时也带动了风险投资、私募股权投资和民间资本的活跃。但是，由于发展历史较短，我国创业板市场仍存在一些问题，这些问题一方面表现为制度设计方面；另一方面则表现为定位方面。

制度设计方面，我国的创业板市场存在的一个基础性问题就在于入市和退市机制的不完善，以及由此导致的资金利用效率不高等问题。目前，我国企业在创业板上市要得到监管层的层层审批，这是人为选择的结果，而不是由市场进行资源配置的结果。[1]与此同时，中小企业的退市制度却迟迟未建立。两方面因素的作用下，很多企业募集到的资金利用效率不高。据统计，创业板募集资金的使用率仅为21.85%，大量闲置资金被存放在银行或用于其他投资，真正有资金需求的企业却因为资金缺乏而得不到发展。相较之下，美国纳斯达克市场的经验值得我们学习，纳斯达克之所以取得成功与其富有弹性的入市标准有关，这个入市标准包括可以选择的三套标准，为各种类型企业上市提供可能。[2]而且，在纳斯达克，创业板市场退市是十分普遍的，平均每年有8%退市率。

定位方面，创业板成立之初，中国对创业板市场抱有极高的期望，并认为它将在解决中小企业融资难问题上，起到基础性作用。但创业板市场参与数量200多个，中小企业规模却达到1000万以上。因此，创业板市场不可能是我国大部分中小企业直接融资的主要形式。

1.2 风险投资市场发展极为落后

根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、发展迅速的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。[3]风险投资的期限一般是3～5年，投资方式为股权投资，目的是通过投资和提供增值服务把企业做大，再通过IPO等方式退出，在产权流动中实现资本回报。

我国的风险投资产业起始于1985年，至今仍处于初级孕育阶段。从目前来看，我国风险投资产业中存在的一些特征特别值得我们留意。例如：在风险投资主体方面，目前我国风险投资的资金来源大部分是财政拨款，这种模式抑制了民间投资的积极性，不利于资金数量和规模的增长；在法律法规和配套措施方面，我国目前虽然对风险投资的高科技企业有一定的税率优惠，但相关的风险投资产业法一直未出台，且风险投资在市场进入、税收优惠、投融资管理等方面没有成文的扶持性政策法规。

从国际范围内看，美国的风险投资成果有目共睹，研究其发展过程对我国有借鉴意义。美国政府于1958年推出“小型企业投资公司计划”，允许私营投资公司向政府贷款相当于自身3倍的款项，并同时享受利率和税率方面的优惠来。1978年，美国将对风险投资企业的税率从49%下调到28%，1981年将税率调整到20%。在法律体系方面，美国通过立法加强风险投资的管理和监督，如《小企业发展法》、《银行法》等。在上述一系列财政、税收和立法的优惠政策下，越来越多的资金进入风险投资。同时，完善的证券市场提供了风险资本增值后的安全出口，解决了风险资本的退出问题。

如果说上述问题还可以在服务性政府的建设过程中不断得以完善，风险资本退出机制的问题带来的影响则可能是深远而持久的。

1.3 私募股权基金亟待规范

私募股权基金（PE）是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

我国国内私募股权基金每年的交易额现在仅占GDP渗透率的千分之三，但是在美国和印度这一比率高达百分之一，这其中的比率差额预示着我国私募股权基金仍然有很大的成长空间。但我们在观察到成长空间巨大的同时，也应关注我国私募股权基金运作过程中存在的一些基础性偏误。

近年来，我国私募股权基金出现了火热发展的趋势，在深交所上市的创业板企业有超过65%的部分在上市前都获得了PE融资，PE融资成为资本市场上的热门词汇。但这种繁荣背后，私募股权基金已经从一种长期投资手段蜕变为短期投机行为了。究其本质来说，私募股权基金应该是一种长期的投资，投资对象是基金公司看好的行业和企业，但在当前我国大量的基金公司并不是在充分了解被投资企业的发展潜力后对其进行长期的投资，而只是在其即将上市前投入资本，通过资本市场的炒作赚取差价获得短期利益。

1.4 天使投资几乎处于空白状态

天使投资是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。在美国，天使投资是早期创业创新的主要支柱。2008年，美国共有26万多个活跃的天使投资人，他们为创业企业提供了192亿美元的投资。

目前，我国居民储蓄总额高达30万亿人民币，这表明我国存在大量潜在的天使投资人，天使投资的发展空间极为宽阔。但未来天使投资的发展可能会存在一定的不确定性。这些不确定性可能来自三个方面：一是天使投资文化氛围的缺失，大量潜在的天使投资人不愿意投资“高风险，高收益”的中小企业，而且也很少有人熟悉天使投资的运作模式；二是创业者诚信的缺失，擅自调整资金用途、隐瞒公司利润以及减少分红等问题的客观存在都将影响投资的积极性；三是投资市场政策法规的不完善，我国至今也没有专门建立关于私人风险投资的法律法规。

2 完善我国中小企业直接融资的建议

未来我国的中小企业直接融资体系一定是多方位的，它不应仅仅包括成熟的中小板市场，还应包括多元的风险投资市场、规范的私募股权基金以及丰富的天使投资。在完善中小企业直接融资的过程中，我们提出以下建议。

2.1 摆脱过度关注创业板市场的思维定势

创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司，特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场。可以说是中小企业直接融资体系中非常重要的环节。从国际范围来看，作为最成功的创业板市场，纳斯达克市场培养了一大批像微软、因特尔、思科一样成功的高科技企业。

但即便是像纳斯达克市场这样的创业板市场，其上市公司的数量也极为有限。我国创业板市场的规模就更小。相较于我国的以千万计的中小企业规模，创业板绝不可能是我国大部分中小企业直接融资的主要形式。

2.2 培育多元化的风险投资市场

从目前来看，我国风险投资产业中存在的一些实践抑制了民间投资的积极性，不利于资金数量和规模的增长；对风险投资的高科技企业有一定的税率优惠，但相关的风险投资产业法一直未出台，且风险投资在市场进入、税收优惠、投融资管理等方面没有成文的扶持性政策法规。

此外，风险资本退出机制也存在问题。风险投资的本质是资本流动，有效的退出机制涉及最终利润的实现，具有关键性作用。一般来说，风险资本退出机制有公开上市、出售、场外市场退出、产权转让和破产清算，但在中国，退出机制以公开上市为主。但正如前文所述，上市不可能是规模众多的中小企业的主要选择，这种风险投资退出机制将极大限制我国风险投资的发展壮大。因此，我国应建立和完善多元化的退出机制。

2.3 加大对天使投资市场的培育力度

天使投资是指“富人”投资，对具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。从国际范围来看，天使投资是一种较为成熟的融资方式。在美国，它甚至是创新型中小企业创业初期最主要支柱。

目前，我国居民储蓄总额高达30万亿人民币，这表明我国存在大量潜在的天使投资人。但未来天使投资的发展，可能会存在一定的不确定性。

直接融资的本质是企业与资金持有者直接协商的结果，因而融资的效率高，且融资风险较小。而我国目前的直接融资体系仍处于起步阶段，创业板市场刚起步，风险投资等因缺少完善的政策、法律支持发展也很落后，天使投资的发展几乎是一片空白。为提高直接融资效率，应该积极从创业板市场、风险投资市场和天使投资三个方面加强直接融资渠道的建设，为中小企业的直接融资提供更多选择。

参考文献：

[1]周民源.美国纳斯达克市场的成功运作及启示[J].金融论坛，2010（3）.

[2]张岭松，夏雪冰.美、德创业板市场及其对我国的启示[J].现代管理科学，2009（9）.

[3]李丽霞，徐海俊，孟菲.我国中小企业融资体系的研究[M].北京：科学出版社，2005.

[4]孔曙东.国外中小企业融资经验及启示[M].北京：中国金融出版社，2007.

[5]肖焯东.天使投资——中小企业融资新途径[J].现代企业教育，2009（2）.

[6]杨锦之，姬福松.私募股权及其在科技型中小企业融资中的应用[J].现代管理科学，2010（7）.

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一、我国中小企业融资现状

(1)我国的中小企业融资结构失衡。我国的中小企业融资难与中小企业现有的融资结构有很大关系,中小企业的融资结构失衡,导致了诸多问题的存在。我国的中小企业融资结构相对单一,基本依靠内源融资,但是内源融资受到企业自身资本积累能力的制约,仅依靠内源融资远不能满足企业发展的需要。而外源融资中以向银行申请贷款为主,如天使融资、风险基金等的股权融资渠道较少,中小企业从国有商业银行中取得贷款较为困难。这种情况的存在严重制约了我国中小企业的健康发展和规模扩张。

(2)我国中小企业融资困境的主要表现

1.较高的融资成本。融资成本由用资费用以及筹资费用组成,因为我国中小企业信誉较低,所以在融资过程中需要支付的筹资费用便相对较高,所以随之而来的融资成本也有所增加。考虑到抵押贷款方面,银行对中小企业发放的贷款的利率一般都比大中型企业的贷款利率高许多。如果中小企业贷款的时候采用担保的形式,就需要支付给担保公司一定比例的担保金,大约占贷款额度的1.5%―2%,而且还需要企业进行反担保,这更加重了我国中小企业融资难的困境。

2.单一的融资渠道。现有的中小企业融资渠道一般有两种:直接融资和间接融资。在直接融资方面,我国对企业有诸多严格的限制,大部分的中小企业并不能满足发行条件,导致直接融资十分困难。间接融资方面,由于现行的金融体制、企业自身不规范及融资环境等原因,我国的中小企业纵使项目很好也很难从银行得到贷款。并且现在银行为了规避风险,常常要求企业以自身资产进行抵押,但是抵押的手续繁琐、耗时较长、费用较高,使得间接融资也十分困难。

3.单一的银行金融服务。目前,几乎所有的商业银行针对中小企业主要提供存贷业务的金融服务,而且在这些存贷业务中又以短期流动资金的贷款为主,这样单一的金融服务不能够较好的满足中小企业在发展过程中对长期资金的需求。

4.滞后的中小企业信用担保体系。目前,关于中小企业的担保,我国的很多地区成立了一些相关机构,但没有能够取得显着的成效,主要因为各地银行对中小企业的信用贷款提出了过高的要求,因此中小企业在发展过程中的实际需求无法得到满足。

二、国内外研究现状及文献综述

中小企业融资困难的情况已存在许久,对于这项问题国内外的专家学者进行了诸多研究。S-W模型(由Stiglitz和Weiss提出)认为产生信贷配给最基本的原因是由于信息不对称所导致的道德风险和逆向选择和[1]。格雷戈里和塔涅夫针对中国民营企业的融资问题,认为银行的激励问题、银行手续、抵押担保条件、信息问题是影响中小企业融资的主要因素[2]。耿宏玉在分析中小企业融资难的原因时提到两点:一、中小企业自身规模小、信用低的特点,导致通过向银行借贷融资较为困难;二、中小企业经营风险高,偿债保证低,为保证贷款的安全性,银行不愿贷款给高风险的中小企业[3]。在解决措施方面,林毅夫和李永军认为我国应该大力发展中小型的金融机构,提出要从根本上解决或缓解现在我国的中小企业融资困境,必须建立和完善中小金融机构体系[4]。曹凤岐认为政府应该对于担保机构的风险补偿机制和信用评级制度予以完善,建立健全中小企业的信用担保体系[5]。

三、我国中小企业融资难问题的原因分析

  (1)根本原因是中小企业自身特点。中小企业自身实力薄弱,难以满足担保条件。银行等金融机构在为企业提供融资时,通常都会要求提供担保。中小企业大多起步阶段或发展初期,自身拥有的可供担保的资产并不多。而且,我国的中小企业普遍缺乏科学的管理机制,财务制度不健全,财务报表可信度低,增加了贷款风险。

(2)直接融资处于边缘化状态。直接融资包括股权融资和债券融资。由于《公司法》《证券法》对公司发债规定苛刻,债券市场目前基本上是没有对中小企业开放的。中小企业想要进行公募股权融资基本依赖中小企业板、创业板、新三板,但是板块的监管和上市条件较高,大部分的企业还是无法得到有效融资。

(3)间接融资渠道不通畅。现有银行运行机制不利于中小企业融资。信贷审批的复杂性与灵活的中小企业经营方式矛盾;信用评级系统存在缺陷,不适用于中小企业;“亲大远小”倾向突出,都加大了中小企业融资难的困境。并且,现在我国缺少专门为中小企业服务的小型金融机构。国有银行设立之初的出发点是为国有大中型企业服务的。中小商业银行虽然其服务主要面向中小企业,但它的组织结构的设置上也受到了很严格的限制。民间金融机构虽然其运作模式对中小企业较为有利,但因缺少监管,往往存在潜在的风险。

四、中小企业融资路径探讨

(1)自身经营改革。中小企业自身的缺陷是产生融资难的根本原因,自身素质的提高,是后续各种政策措施发挥作用的前提。引导中小企业向资本社会化方向发展,吸收现代化企业制度和管理制度,对家族式的管理方式予以改善;财务制度予以规范化,财务予以透明化;以诚信为本为基石,使自身的资信情况得到提高。我国中小企业整体素质的上升,有利于金融机构投入更多的资金,是一个良性循环的开始。

(2)完善直接融资体系。直接融资与间接融资同步发展有利于企业融资途径的多样化选择。我国直接融资的资本市场融资作用发挥的很不充分,限制了中小企业的融资能力。想要改变这种局势,首先要建立多层次的资本市场。另外,积极发展债券市场,是解决中小企业直接融资另一重要途径。债券市场的开放将有效缓解中小企业融资困难的现状。因此要加大中小企业集合票据、集合债券的发行规模,尽快推出中小企业私募债。

(3)完善间接融资体系。中小企业在我国融资难的根本原因是制度性原因,即中小企业的自身特点和融资特点与现行的银行融资体系严重不匹配,所以,在改善企业自身缺陷的同时,应对银行融资体系进行改革。首先,股份制大银行可以设立小企业服务部门。另外,可以建立专门为中小企业服务的小金融机构。世界各国的经验都证明小金融机构在解决中小企业融资方面作用巨大,近几年,民间资本在为中小企业融资中起到了重要的作用,我们现在应该合理利用这笔

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关键词：中小企业 融资 现状

一、问题的提出

《中国中小企业发展报告》统计表明，到2006年末，99.8%的企业数量来自我国的中小型企业，中小企业在数量上占了绝对优势。中小企业在促进经济增长、增加税收、扩大就业等方面发挥着不可替代的作用，并且成为了当之无愧推动我国经济发展的重要保证，具有不可替代的地位。

虽然我国中小企业发展迅速，在经济中起着举足轻重的作用。但是，其发展并不是一帆风顺的，其中，融资难问题被普遍认为是其发展中最大的瓶颈。总体上，我国中小企业融资以间接融资为主，银行贷款是最主要的外部融资渠道。据中国人民银行和银监会统计，我国中小企业融资供应总量的98.7%来自银行贷款。但中小企业因资信等级低、缺乏抵押资产也很难得到银行青睐。股权融资、债券融资等直接融资方式也没有得到充分利用，只是依赖于企业间的商业信用和设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间各种非正规融资渠道取得有限资金。中小企业融资难问题严重制约着其发展，解决融资难问题迫在眉睫。中小企业的健康发展将极大推动我国经济的稳步增长，具有长远的社会效益和经济效益。

二、文献回顾

对于中小企业的界定，主要采用销售额（万元）指标。工业企业、交通运输业、邮政业企业销售额在3000-30000为中型企业，3000以下为小型企业；零售业业企业销售额在1000-150000为中型企业，1000以下为小型企业；对于融资难问题，高正平认为国有银行对于中小企业与国有大型企业之间存在歧视待遇，在贷款利率优惠等方面，国有大型企业更容易得到银行的青睐；陈汉文指出，二板市场和柜台交易市场缺乏，同时严格的市场准入规则和在资本市场中交易工具的缺乏使得这些企业没有办法从资本市场中用自己的方式来筹集资金。

三、融资现状

中小企业的融资渠道主要有向银行借款、债券融资和股票融资等，其在直接融资方面具有很大障碍。在债券融资方面： 在2007年，我国发行了企业集合债，允许它们统计发行债券，这样中小企业就获得了金融市场的新通道。但目前投资者对发行的债券存在顾虑，融资有限；在股权融资方面，虽然我国先后建立了中小企业板和创业板市场，使得一些优质中小企业可以通过证券市场获得直接融资。总体上，我国中小企业融资以间接融资为主，银行贷款是最主要的外部融资渠道。企业间的商业信用和设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间各种非正规融资渠道起到了辅助作用。

四、融资难原因

（一）政策性支持力度不足

在我国为了帮助与扶持中小型企业快速得到发展，相应的国家政府部门也出台了一系列政策和规定。比如建立向它们发放贷款的约束机制，对它们实行项目时进行补贴优惠，建立健全相应的保障制度与法规，虽然国家一直在努力扶持这些企业，但它们还是未能在融资问题上得到改善。

（二）直接融资有限

直接融资能够有效降低融资成本，但我国资本市场不健全，发行股票、债券上市门槛较高，大部分中小型企业达不到真正的标准。虽然符合上市的要求，它们的积极性也不是很高，这是因为它们考虑到上市以后须充分披露会计信息的成本要远高于融资收益。

（三）间接融资受“歧视”

目前我国中小企业普遍存在的问题是：企业制度不规范；经营管理不规范；抵押难担保难，相对于大企业来说银行贷款给中小型企业风险大。并且中小型企业借款频繁、借款额度不大，加大了银行的管理成本。

五、建议

（一）加大政策支持力度

中小型企业在推动我过的经济发展过程中扮演着不可或缺的重要力量。出台更多的优惠措施，解决我国中小企业融资难问题。

（二）加大直接融资的比例

公司债券作为直接性的融资产品，它不仅具有效果突出，还具有高效的特点。但在我国，目前公司债政门槛过高，无法使中小型企业得到充足而较快的发展。因此我们就要努力加快固定收益类产品的发展步伐，并提供债券融资渠道给符合条件的中小企业。股权资本作为中小企业的永久性资本，具有稳定性的特点，国家应适当降低上市标准，鼓励中小企业上市。

（三）完善中小企业治理结构

不受银行“青睐”、受广大投资者“冷落”，与中小企业自身存在许多问题有很大关系。为了提高中小企业的自身可信度，中小企业应当建立规范的内部管理制度，实施战略管理，重长远利益，克服短期行为。

中小企业在我国国民经济中占有重要地位，在发展经济、增加就业、税收增长等方面发挥着重要作用。我国应该着力解决其融资困境，使其更好地推动经济的发展。在这个过程中，政府要发挥好宏观调控职能，同时也需要各界的配合，中小企业自身也需改善治理结构。

参考文献：

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随着中小企业的不断发展和进步，中小企业在我国经济中占有着越来越重要的地位，与此同时，它的作用也得到了社会各界人士的认同，不过中小企业在经营过程中也会遇到各种各样的问题，尤其是在融资过程中所呈现出来的问题也开始得到更多人的重视。

一、中小企业融资现状

1.中小企业的融资通道过窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行存在准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行　2003　年　8　月的调查显示，我国中小企业融资供应的　98.7％来自银行贷款，即直接融资仅占　1.3％。由于我国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出，中小企业也难以通过股权融资。

2.中小企业贷款困难，银行放款也难。对于中小企业来说，取得银行贷款难。主要表现是：一是抵押难；二是中小企业很难找到合适的担保人；三是一些基层银行授权有限，办事程序复杂繁琐。

3.流动负债所占比例较大，而长期负债则占很少的部分。主要由于银行一般只会为中小企业提供短期贷款，而由于各种原因一般不会提供长期贷款。

4.中小企业之间互相担保，申请贷款。一旦一家公司因经营不善而蒙受损失，则会引发一系列的连锁反应。若短期内急需资金，中小企业之间会互相拆借，或通过内部融资的方式解决。

二、中小企业融资难的主要原因

1.中小企业自身的原因造成融资困难。刚刚成立的中小企业因为没有很长的经营时间，参与的交易活动相对也比较少，在此基础上，财务历史也不会很长，并且在刚成立的时候，存在较多的不确定因素，能够作为信用记录的资料并不是很多，这些资料不能使投资方有更多的信任，较难获得外部融资，一般采用内部融资的方式筹措资金。但内部融资难以满足企业发展的资金需求，必然要寻求外部融资。但中小企业经营模式和组织形式多样化，产品的品种和供销渠道变化较大，增加了银行的审查成本，所以银行往往减少对中小企业的信贷投放；另外，中小企业在申请担保的过程中，由于自身固定资产较少，无形资产在其资产组合中的比重较大，导致银行维护债权的难度较大；而最重要的一点在于中小企业自身财务制度存在缺陷，财务管理水平不高，导致信息披露可能存在部分虚假，产生道德风险和逆向选择风险。

2.我国商业银行的信贷管理制度造成中小企业融资困难。我国商业银行为避免呆账、坏账，将信贷管理权限上收。严格的授权、授信制度不仅对中小企业接受基层商业银行放贷受到一定的影响，而且它的主动权也会有所减弱，从而造成基层商业银行逐渐降低对中小企业的放贷能力。与此同时，不管是什么类型的金融机构都针对信贷员第一责任制、终身责任制进行全面推行，在对信贷员风险防范意识加强的同时，使中小企业贷款的难度也在一定程度上有所加强。若是发放的贷款不能及时收回，对信贷员的收入也有直接的影响，甚至对其未来的职业发展也有影响，这样的话，信贷员在发放贷款的时候就会越来越谨慎。这些情况都使金融机构出现了“惜贷”、“慎贷”的状况。

3.中小企业直接融资困难。资本市场是进行直接融资的重要渠道，但是我国的资本市场还不够发达。与此同时，在资本市场行融资通常都会有一个最低发行量，而大多数中小企业所需要的资金与这个最低发行量是不相符的；就算是在市场上进行公开发行，因为没有太大的发行量，所需的发行费用也会使资金的单位交易成本过高，直接融资本身的成本优势根本体现不出来，最终造成规模不经济。

三、中小企业主要融资模式分析

1.内源融资模式。内源融资是指经济主体通过一定的方式在自身内部进行的资金融通，如企业通过自身的利润留成和折旧进行的融资。内源融资是中小企业初期启动时最主要的融资模式。在中小企业的持续经营中，内源融资虽然比例逐渐减少，但是仍然起着不可忽视的作用。从财务理论上看，内源融资由于减少了企业的对外融资费用，也不用对外支付利息、股利等，所以不会影响企业的现金流出，缓减了企业的现金流压力，对中小企业来说这是非常重要的。但是内源融资方式也有其缺陷性，最关键的制约因素是数量受限制，中小企业的性质决定了这一点，必须从外部进行融资，满足企业不断发展壮大的需要。

2.外源融资模式。外源融资同时又可以分为直接融资和间接融资。

（1）直接融资。所谓直接融资是指企业不经过银行等金融机构，用直接面对资产供应者借款或发行股票、债券等方式所进行的融资活动。在直接融资过程中，资金的供求双方借助于融资手段直接实现资金的转移，无须通过银行等金融机构。它包括以下几种方式：

①股市融资和发行债券。在我国，发行股票和债券都是有严格要求的。在我国的资本市场上，股票发行额度和上市公司要受到企业规模限制，如股份有限公司注册资本最低为　1000　万元，上市公司股本总额不少于　5000　万元等要求。中小企业很难达到这个要求，所以股市融资和发行债券不可能是中小企业融资的来源。

②融资租赁。融资租赁模式是当企业需要筹措资金、添置设备时，不是以直接购买的方式投资，而是以付租金的形式向租赁公司借用设备。这种方式对企业来说负担不大，较为可取。但是也存在融资方向太单一的问题，企业只能融入机器设施一类的固定资产，而企业想筹措用于科研开发、市场拓展的资金就有些无能为力了。

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关键词：中小企业；融资现状；问题；对策

中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）01-0076-02

目前，中国中小企业直接融资的状况并不理想。而通过资本经营，利用财务杠杆，在短期内实现企业规模的扩张就成为当前中国中小企业面临的首要问题。但是，中国中小企业融资渠道十分狭窄，融资能力十分有限。从直接融资来看，中小企业从股票市场、债券市场获取资金的寥寥无几 。种种现象表明中国中小企业以直接融资方式筹集资金难度很大、比例极低。这种状况不适应市场经济发展需要，满足不了中小企业规模扩张过程中的融资要求。而从直接融资来看，中小企业从股票市场、债券市场获取资金的寥寥无几。种种现象表明中国中小企业以直接融资方式筹集资金难度很大、比例极低。而中国中小企业通过间接融资方式所获资金数量非常有限。根据近两年有关统计数据显示，金融机构对中小企业信贷投放量仅占全部贷款的4.65%，与中小企业在国民经济中约占1/3的比重形成强烈反差。

一、中国中小企业融资中存在的主要问题

融资渠道窄，贷款困难是中小企业亟待突破的瓶颈。由于现阶段中国资本市场不完善，融资渠道单一，商业银行贷款仍旧是目前中小企业最重要的融资来源。对于中小企业来说，难以获得银行贷款的主要表现是:一是抵押难；二是中小企业很难找到合适的担保人；三是缺乏相应的法律、法规保障体系。目前，中国尚缺乏统一的中小企业服务管理机构，如中小企业担保机构、中小企业的信用评级机构等社会中介机构。对中小企业的发展缺乏完善的法律、法规的支持保障，目前只是按行业和所有制性质分别制定政策法规，缺乏一部统一规范的中小企业立法，造成各种所有制性质的中小企业法律地位和权利的不平等。另外，法律的执行环境也很差，法律对银行债权的保护能力低，加剧了金融机构的“恐贷”心理。这使得许多中小企业视银行贷款为畏途，而不得已走上民间借贷的途径。

二、解决中小企业融资难的对策措施

（一）鼓励针对中小企业的金融创新

要针对中小企业自身特点，改进对中小企业的资信评估制度，对符合条件的中小企业发放信用贷款，开展授信业务；对有市场、有效益、有信用的中小企业，拓展公司理财和账户托管业务；放宽融资租赁公司的准人条件，支持开办融资租赁；开展专利权、商标权等无形资产质押贷款试点。支持中小企业依照有关规定利用国际金融组织投资和使用国外贷款。鼓励保险机构开展面向中小企业的产品和服务创新，改进对中小企业的服务方式和手段。商业银行完全可以针对中小企业在不同成长阶段的融资需求，提供相应的金融产品和服务，掘客户潜力，帮助中小企业尽快成长，完成从创业型、成长型向成熟型的转变。

（二）构建完善的法律保障体系

现有针对中小企业的法律条文主要是《城镇集体所有制企业条例》和《乡镇企业法》，这两部法规是按所有制性质和不同的组织形式分类立法的，缺乏统一的立法标准和行为规范。在金融信贷方面更是缺乏专门针对中小企业的扶持保护法规。借鉴发达国家和地区的经验，为中小企业发展提供各方面的政策和金融支持离不开立法支持。应尽快指定有关部门组织制定有关中小企业贷款的法律或规定。首先，要划分中小企业的分类标准，明确中小企业的界定方法。其次，要明确各类金融机构在中小企业信贷制度中的作用和功能，制定中小企业贷款的具体管理方法和鼓励措施。再次，要落实政府支持中小企业贷款的财政资金渠道、执行机构及管理办法。

（三）大力发展地方性金融机构

只要符合《商业银行法》规定标准，无论其所有制性质如何，只要经过央行机关批准，工商部门注册，就可以开设地方性金融机构。并强化监督、鼓励竞争，形成规范的地方金融机构优胜劣汰的进入和退出机制。以聚集更多闲散资金，支持地方中小企业的发展。因地制宜地适时推出针对中小企业的创新金融产品，丰富中小企业信贷融资方式。如有些地方性中小金融机构大量应用的存贷积数挂钩贷款，特别适应小型企业贷款急、小、频特点。银行可以通过账户的动态情况跟踪企业的生产经营状况，并根据积数进行信用分级，确定存贷挂钩的比例。因而相对于“抵押担保”的事后追究，存贷挂钩更具可行性，有利于商业银行贴近小企业培育客户，实现银企双赢。

（四）拓宽中小企业直接融资的渠道

推进多层次资本市场建设，继续发挥主板市场作用；逐步扩大证券公司代办股份转让系统的功能；整合和规范现有产权交易市场，为非公有制企业股权转让提供服务；继续推动中小企业企业境外上市工作。鼓励符合产业政策的中小企业以股权融资、项目融资等方式筹集资金。允许符合条件的中小企业探索债权融资方式。通过税收政策支持开展创业投资。推动建立中小企业投资公司。综合运用财政税收政策、信贷政策来改善中小型企业融资的政策环境。扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善为中小企业服务的股权市场，丰富资本市场产品，规范和发展产权市场，推进风险投资。大力发展各类中小金融机构，改善金融机构的服务。健全中小企业融资风险防范机制。

（五）保持资本市场的健康有效有序

改善市场结构，服务国民经济全局。在相关管理规定和业务规则基础上，完善配套制度，加强服务，保障创业板平稳运行。完善中小企业板各项制度，支持中小企业利用资本市场创新融资方式，缓解融资难题。积极推动股票市场与债券市场协调发展，满足市场多元化的投融资需求。推进改革创新，提高市场效率。逐步丰富和完善直接融资工具，适当加快为完善市场功能所必需的、有实际价值的产品、机制和制度创新。积极研究跨境产品制度安排，增强开放条件下中国资本市场的国际竞争力。

综上所述，中国中小企业融资难问题，是亟待解决的重要问题，对待中小企业融资困难这一传统问题，我们不应当拘泥于传统观念的束缚，而应当以现代的观点去分析它，不仅要从国家政策的角度加大倾斜力度，而且也要从企业自身的角度去寻找对策。借鉴国内、国外的良好经验，根据具体的实际情况，拿出可操作的具体措施并加以实施。这样，这一传统问题必将会得到良好的解决，中小企业必将达到一个发展的新境界，在社会主义现代化建设当中发挥越来越重要的作用。

参考文献：

[1]叶林.中国民营中小企业融资问题分析[J].四川教育学院学报，2003，(1).

[2]李恩强.中小企业融资五难[J].中国经贸导刊，2003，(1).

[3]刘黄.中小企业如何制定最佳融资决策[J].中国中小企业，2002，(9).

[4]贾丽虹.中国中小企业的融资问题探析[J].经济体制改革，2003，(1).

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关键词：中小企业；直接融资；困境；对策

中图分类号：F83

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2013）24-0107-02

1 中小企业融资现状

近几年来，国内许多学术研究者对我国中小企业融资问题进行了研究，许多学者都认为，制约我国中小企业发展的主要问题，就是融资难。在新的形势下，中小企业融资困难表现了以下特点：第一，短期资金融通难度降低，但是长期权益性资本严重缺乏；第二，大企业融资困难得到了缓解，但中小企业融资仍十分困难；第三，大中城市资金充裕，但小城镇地区资金匮乏；第四，所有制差别虽然缩小，但仍然存在。总的看来，我国间接融资体系以及资本市场都未能对中小企业提供足够的资金供给。如果融资难的问题得不到解决，不仅给中小企业的发展带来不利影响，还会进一步加剧正式金融体系之外的融资活动，影响经济体制的健康运行。

2 中小企业直接融资困境

在渐进式改革过程中，国有银行与国有企业的刚性信贷联系导致了大量的不良债权，金融风险也迅速积累。相对于间接融资而言，中小企业在资本市场上进行直接融资更为困难。直接融资困境分析主要从三个方面来进行：股票融资、债券融资、民间借贷融资。

2.1 股票市场融资制度限制

我国的股票市场从一开始就承担了国有企业股份制改制的特殊功能，重点扶持了一大批国有大中型企业上市融资。在这种严重倾斜的政策下，我国股票市场基本上未向中小企业开放，中小企业很难通过股票市场获得资金融通。

随着2004年6月25日中小企业板的正式开盘，我国的资本市场体系开始健全化发展。该市场以服务于具有高科技含量和良好发展前景的中小企业为宗旨，其显著的特点之一就是取消了所有制歧视。然而，中小企业板市场容量的狭小决定了中小企业不可能通过该市场聚集足够的金融资源。根据深圳证券交易所规定，其上市条件和主板完全一样，对广大中中小企业而言依然高不可及。资本市场体系不健全，缺乏为中小企业提供服务的小型资本市场仍然是中小企业融资的瓶颈。

2.2 债券市场融资制度限制

我国债券融资市场是伴随着国有企业的改革而发展起来的，其初衷是为了解决国有企业的融资问题，在制度设计上，对随后发展起来的中小企业关心不多且有诸多限制，因此，中小企业很难通过发行债券获得资金。目前只有基础行业内的大型国有企业发行了企业债券，基本上未向中小企业开放。中小企业发行债券融资的成功案例，截至2002年底，仅有亚都、力帆两家企业成功发行债券融资，但资金数量都较少，远不能与国有企业相比。另外，我国对债券发行的管理存在着较大的计划色彩，并且我国的债券信用评级方面存在较差的可信度，特别是我国审批制度中存在着较大权力出租行为，所有这些因素都限制了中小企业的债券融资。

2.3 民间资本支持力度不大

在我国，民间借贷不受法律的规制和保护，民间融资行为被大大的约束，甚至有些民间资本融资被看做“非法集资”而被禁止或者被惩罚。现实中很多中小中小企业通过诸如私人钱庄、亲戚朋友等方式借贷，反映出中小企业对债权融资的巨大需求。综上所述，民间资本对于中小企业的发展是具有较大作用的，但是目前我国中小企业在民间融资方面存在着许多障碍，这直接限制了我国中小企业的发展。

3 完善中小企业直接融资体系的对策

应尽快完善中小企业直接融资体系，让中小企业可以从股票市场、债券市场无障碍融通资金。直接融资体系的完善应以我国股票市场的制度创新为基础，发展我国多层次、多品种的资本市场，并同时充分利用海外上市渠道进行融资，积极发展企业债券市场和长期票据市场以丰富资本市场的交易品种。

3.1 推进股票市场的制度创新

在股票融资市场，中小企业应获得“国民待遇”，以与国有企业平等的市场主体身份进入国内资本市场，这需要我国股票市场的制度创新。符戈认为我国政府对股票市场的制度变迁起到了主导作用：提供制度变迁方案，并具体实施股票市场的制度变迁过程。而为了保证股票市场持续地为国有企业和赶超式发展战略服务，政府又必须对股票市场实行隐性担保契约，为上市国有企业创造了融资成本外部化的机会，制造了政策租金和寻租激励，使融资成本外部化的机会成本和边际寻租成本成为国有企业挤占中小企业上市机会的门槛。因此，政府有关部门应通过自身的制度建设制止“寻租”行为，还应解除政府隐性担保契约，促使政策租金的消散，并建立健全上市公司退出机制，防止国有上市公司直接融资成本的外部化，这还需要消除政府对股票市场的不恰当干预，保证证券监管部门的独立性。

3.2 发展多层次、多品种资本市场

对于任何一个资本交易市场来说，其交易和管理能力都是有限的，从而使得一些投资者和融资者受到排斥，以致他们向优势较大的市场主体倾斜。因此，加强资本交易市场多层次发展，将一定程度上吸纳多方面的市场资本，最终促使社会资本的有效配置，最大限度激发社会资本的创值能力和促进企业股权流动。这一体系至少应包括这样几个层面：主板市场、中小企业板市场、二板市场、区域性小额资本市场、风险资本市场。区域性小额资本市场，我们可以称之为三板市场，其主要为达不到进入中小企业板市场资格标准的中小企业提供融资服务，从而孵化具有高成长性的中小企业。另外，三板市场作为完整资本市场体系的基层板块，也可为从主板市场和二板市场退市的企业提供缓冲危机的平台，成为建立上市公司退出机制的有效途径。总之，多层次、多品种资本市场的发展将有利于中小企业的融资，有利于中小企业的长久稳定发展。所以，构建多层次、多品种资本市场体系是中小企业直接融资的重要平台，是中小企业发展的重要支撑。

3.3 鼓励中小企业海外上市融资

随着中国经济的蓬勃发展，海外资本市场对中国的中小高科技企业的兴趣也与日俱增。到海外上市可以解决制约中小企业发展的融资瓶颈问题，特别是可以吸纳外汇资金，另外还可加快企业公司结构的治理，获得国际竞争力等帮助。因此，海外上市是中小企业融资的一个良好渠道。但是，在海外上市需要逾越诸多障碍，如申报程序比较烦琐、费用高昂、风险巨大等等。因此，我国应在政策上对中小企业的海外上市一定的支持，比如成立专门的服务机构去指导中小企业适应海外资本市场的要求和规范，为企业上市和上市后的融资出具证明、提供担保、宣传公司业务、资产评估等全面服务。

3.4 积极发展企业债券市场

相对于国有企业来说，中小企业一般经营状况较好而且企业的破产约束力强，这使其在债券市场上筹资时具备更明显的优势。如果将更多的中小企业推向债券市场，将会扩大债券市场的规模，有利于培育社会投资者的风险意识，更重要的是很大程度解决了中小企业融资难的问题。而由于发行公司债券的条件过于严格，我国大多数中小企业很难通过发行公司债券融资，然而，对于他们来说，发行企业债券是获得融资的可行途径。企业债券市场对中小企业要想敞开大门，当务之急是按市场化的要求修订我国的《企业债券管理条例》，从而促使许多中小企业消除债券发行的法律障碍，并且将中小企业发行债券的审批转换成定期考核，加大对企业债权发行的放宽程度，同时加强企业债券利率的市场化发展。最后，提升中小企业债券信用等级的评价。

综上所述，我国中小企业直接融资存在着许多问题，如股票市场融资制度限制、债券市场融资制度限制、民间资本支持力度不大等，这些问题直接影响到我国中小企业的融资，从而影响着中小企业的发展。因此，必须推进股票市场的制度创新，必须发展多层次、多品种资本市场，必须鼓励中小企业海外上市融资，必须积极发展企业债券市场。

参考文献

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（一）中小企业融资渠道

中小企业融资有多种分类方法：投资金使用期限分类，可分为长期融资和短期融资；按融资形成的产权关系分，可分为利益融资和债务融资；按资金的来源分，又可分为内源融资和外源融资。

内源融资是中小企业在企业内部通过一定方式所获得的资金，包括企业内部自有资金和向其企业主、股东、合伙人或内部职工等与企业有直接利益关系的人员直接借款而获得的资金。外源融资是企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括贷款融资、担保融资、债券融资、产权融资等多种形式。外源融资涉及到企业之外的众多政府职能部门和专业性金融机构，当前我国中小企业的融资障碍主要表现在外源融资渠道上。

（二）融资困难已成为中小企业发展的最大“瓶颈”

根据国家社科基金资助项目（01DJY052）对2000多家中小企业问卷调查，发现53.8%的企业选择资金不足为企业发展最不利的问题。中小企业资金告急，这不仅制约了我国中小企业的发展，也对我国整体良好的经济环境产生了不可忽视的负面影响。

二、中小企业融资困难原因分析

（一）直接融资渠道少

当前我国中小企业主要以间接融资为主，直接融资渠道严重不足。多数企业不具有直接融资权，无法以自身信用发放企业债券；同时，主板市场门槛高，中小企业无法进入，二板市场推出力度时强时弱，基金组织及其他的风险投资公司尚处于初建阶段；其他融资直接渠道也未给中小企业提供有效的融资机会。

（二）间接融资难度大

间接融资是当前我国中小企业融资主要渠道，主要表现为企业向商业银行贷款。而我国商业银行的主要服务对象为大中型企业，对中小型企业的贷款数量相对较少。特别是在贷款总额被控制之后，由于商业银行希望与大客户保持良好的关系，将有限的贷款额度挤出给大客户，因而首先排除了对中小企业的贷款，使得许多中小企业不仅长期贷款被挤掉，就是短期的流动资金贷款都十分困难。

（三）中小企业信贷市场缺失

相对于大企业，中小企业的信息透明度低、融资交易成本高、融资规模小，并且有较高的倒闭或歇业率，这些都是抑制银行向中小企业贷款的原因。这些因素的存在使得银行面临了较高的风险，据对城市商业银行的调查显示，中小企业的违约率明显地高于大企业的违约率。我国欠佳的信用环境以及缺位的社会信用体系，更突出了信贷抑制。

（四）融资困难复杂化

同时，因为我国相当部分的中小企业是由原有国企转制过来的，本身背负了沉重的债务负担和人员包袱，而有效资产由少到了濒临破产的程度，这使得融资困难加大.再加上在金融体制改革过程中，国有银行撤出部分县域经济后，这部分金融体系的建设还需要相当的一段时间，而农村信用社等基层金融组织则大都处于应对流动性风险和资产风险的境地。

三、解决中小企业融资困难问题的建议

（一）加快风险投资市场和创业板市场建设，解决中小企业直接融资难题

据统计数据显示，获得风险投资支持的中小企业破产率要远远低于其他中小企业，这主要是因为风险投资公司在提供资金的同时，还直接参与了中小企业的管理和公司治理，这对于他们的规范和成长都起到了至关重要的作用。

加快风险投资市场，要加强市场规范，并拓展资金来源，放宽资金进入风险投资领域的限制。同时还要加快建立创业板市场，为风险投资提供一个完备的退出机制，在中小企业成长起来之后，包括风险投资、战略投资在内的投资者必须能够找到套现获利的机会，否则投资者不会把资金投入到中小企业中。

风险投资市场和创业权市场的建立不仅仅解决一部分中小企业的直接融资难题，重要的是它长期持续地为具有成长潜质的中小企业提供直接融资建立了科学坚定的市场机制和制度基础。由于我国市场发育还不健全及其他的现实原因，尚不可能实现公开发行中小企业股票，以债券或股权的方式定向募集资金。

（二）设立专门为中小企业服务的信用担保基金或机构

中国人民银行要及时制定适合我国中小企业特点的贷款政策和管理办法，设立专门为中小企业服务的信贷部门，并尽快成立专门为中小企业服务的信用担保机构，设立中小企业贷款担保基金，为中小企业贷款提供担保。可以由政府的中小企业发展基金进行担保，也可以由中小企业组建联合担保机构对中小企业贷款进行担保。在适当的时候可以成立股份制的独立核算、自负盈亏、自主经营的担保公司，由政府牵头，以货币资产或国有资产存量入股，联合其他经济实力强、市场形象好、资信度高的市场法人共同组建；各股东以出资额为限承担民事责任，实行风险共担、利益共享；严格按照公司制的要求规范运作，力求形成良好的资产评估机制、监督机制、经营机制、风险规避机制、信息反馈机制和盈利机制。

建立中小企业技术创新基金和高校、科研院所技术转让了中小企业的资助基金；帮助中小企业建立金融互助基金，可以由政府出一部分，企业出一部分，通过政府出资促成中小企业间金融互助协会的成立。

（三）设立为中小企业发展服务的政策性银行

为完成政府解决失业下岗，提高就业水平，保证社会稳定等执政目标，设立为中小企业发展服务的政策性银行是合情合理的而且是迫切的。它能把分散于政府各职能部门（如中国人民银行、财政部、发改委、商务部）为中小企业服务的有限资源整合、充实起来，通过财政与金融的有效对接，在积极发挥银行信用配置资源效率的同时，更能对社会其他资源配置起有效诱导作用。根据中小企业的具体情况，政策性银行可以给与利率优惠、贷款期限优惠和宽限期优惠等等。

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【关键词】创业板；中小企业；融资；品牌

创业板市场（Growth Enterprise Market，GEM），又称为二板市场（Second-board Market），是指专门协助高成长的、主板以外的、暂时无法上市的、新兴创新公司，尤其是中小企业和高科技公司筹资并进行资本运作、提供成长空间的证券交易市场。创业板市场在资本市场中占据着重要的位置，是对主板市场的有效补给。创业板市场设立的主要目的是为新兴中小企业，尤其是高科技企业提供融资途径，帮助其发展业务，扩展业务。

一、我国中小企业发展现状存在的问题

（1）融资渠道缺乏。进入证券市场门槛较高，投资创业体制不健全，公司债券发行存在准入障碍，中小企业很难通过资本市场进行公开筹集资金，致使我国中小企业直接融资和间接融资结构失调；中小企业信贷活动存在所有制歧视现象，即民营企业相对国有企业更难获得贷款，导致两极分化现象越来越明显。（2）企业治理结构不规范。目前我国中小企业公司治理结构中主要存在着中小企业内部治理结构中出现的“家族化”，主要表现在所有权与经营权出现高度合一以及企业内部形成差序格局的等级制度方面；企业内部机构设置不健全。（3）内部控制不健全。中小企业的发展很大程度取决于内部控制的建设完善与否。但当前，我国中小企业内部控制存在如下问题：企业负责人内部控制意识淡薄，内部控制观念差；会计基础工作不规范，财务制度不健全，内部控制方法不规范等等。

二、创业板对中小企业发展的促进作用。

（1）拓宽了中小企业的直接融资渠道。融资难一直是中小企业发展过程中最突出的问题。据了解，就中小型企业成长规律而言，一般都具有“三高”特点：高风险性、高成长性和信息的高度不对称性，正是这一成长规律决定了中小企业融资困难。一方面由于绝大多数中小企业没有抵押物，因此他们很难在银行得到信贷支持；另一方面中小企业的融资需求又很旺盛。这就决定了在中小企业在成长过程中，直接融资比间接融资更适合其成长的特点。创业板的推出对中小企业而言是“雪中送炭”。（2）为中小企业解决根本矛盾，提高个体社会地位。中小企业数量上占绝对优势，是经济增长的巨大动力、科技创新的重要力量和提供就业的主要渠道。但中小企业普遍规模较小，容易破产倒闭，资金缺口大，而且中小企业最为缺乏的是长期性的资金来源。建立创业板市场是完善中小企业直接融资体系的重要项目，是被实践证明的解决中小企业整体重要地位和个体弱势地位矛盾的根本途径之一。（3）加速中小企业科技创新步伐，扩大竞争实力。创业板市场以其独特的激励机制加速了中小企业由初创到成熟的进程，使得许多企业由家族式、合伙制等低级形态迅速转化为标准化规范化的现代企业形态，并且大大提高了企业的社会知名度，提供了宽广的企业投资、技术创新、研发生产的机会和空间，从而推进了高新技术企业超常规发展，造就大批超大规模企业。

三、中小企业应对创业板的建议

（1）转变融资理念，树立规范运作意识。创业板市场是一个高成长、高智力、高投入、高风险、高收益的市场。中小企业要尽快转变融资观念，加强通过资本市场进行直接融资的认识，利用多种融资渠道、融资工具，并加大资本运营力度。创业板的一些要求会在短期内给中小企业带来约束，但从长远来看，企业要持续发展，就要让企业建立现代管理模式，完成向股份有限公司的转变。（2）及时披露信息，积累企业信用度。企业进入创业板市场，定期向利益相关者提供全面准确透明的财务信息，一切活动都得按市场的规则运行。因而，这就需要企业建立规范的企业财务制度和信息披露制度，坚持诚信为本、耐心服务的原则，形成重合同、守信誉的意识和良好的企业信用文化，才能得到社会投资者的认可，才能获得持续的融资。（3）比较成本收益，选择最优融资渠道。中小企业应该根据自身特点和风险倾向寻找合适的融资渠道，而不是一味地追逐创业板市场的热潮。由于创业板虽然能为有良好发展前景的中小企业带来利益，但同时也存在一定的风险。对于那些难以获得商业银行间接融资，又不具备主板上市资格的中小企业来说，创业板为其提供了一个很好的融资渠道。但是，从融资对象来分析，这个过程的风险性也是很大的，有可能几年下来融资并不能成功。因此，对中小企业来说，创业板市场融资并不一定就是最优的选择。中小企业要明确主营业务，强化核心优势，比较多种融资渠道的优劣，做出理性选择。

参考文献

[1]李侠．创业板：为中小企业融资打开方便之门[N]．金融时报．2009

[2]闻岳春．创业板给中小企业迎风冲浪的机遇[N]．证券时报．2009

[3]惠琦．浅析中国创业板[J]．企业导报．2009（5）：12

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一、我国中小企业融资难的原因

（一）制度不完善，资信状况不佳

我国中小企业制度更新滞后，没有建立一个健全完善的内部控制管理体系，无法从根本上保障企业管理的规范性、严谨性和权威性，从而导致各项工作流于形式而起不到应有的管理作用；财务管理的不健全，将导致财务报表不能如实反映企业的生产经营情况，造成会计信息失真；内部管理不完善，存在问题不能及时发现，例如内部融资能力差，外部融资过分依赖银行贷款，对外资信又不高等都将严重影响中小企业融资能力。

（二）信息不对称

融资过程中金融机构与中小企业信息不对称程度尤其严重，并且这一问题已成为造成我国中小企业融资信用缺失，融资难的重要原因。相比之下，银行通常更愿意对信息透明度高，现金流量稳定的大企业提供融资，这样的差别对待增加了中小企业融资成本，加重其融资难的现状。

（三）融资渠道不畅、方式相对单一

首先， 融资渠道相对单一体现在严重依赖银行贷款这一间接融资方式上，目前企业资产负债率普遍偏高，过高的资产负债率反映出企业在融资方面主要依赖银行贷款，对一些资金密集型的行业如房地产尤其明显。其次，在直接融资，即资本市场上，股票融资渠道不畅，股票市场和债券市场发展失衡，企业往往通过发行股票的方式募集所需资金，而较少利用债券方式。融资渠道的相对单一加大企业融资难度，资金来源和运用的灵活性都很差，财务风险增加。融资方式的单一同时也意味着融资租赁、票据贴现与转让、应收账款让售等融资方式没有在企业融资管理中起到应有的作用，股票和企业债券融资渠道不畅或过于狭窄。

（四）国家宏观经济政策的偏斜

我国政府在加大制度改革力度的同时，还存在亟待改善的方面：首先，我国市场经济体制尚不完善，地方政府的协调职能发挥不到位，某种程度上束缚了中小企业融资能力。其次，从国家政策来看，政府的大企业战略使银行借贷的重点及国家优惠政策集中在国企的改革上，国有银行的信贷资金主要投向国有大中型企业，从而限制了中小企业的融资来源。

（五）融资困难，信贷成本高

我国目前尚无专门为中小企业贷款的金融机构，商业银行的支持不足。然而现阶段中国金融市场还是以国有大型商业银行为主。大多数中小企业，本身缺少土地、房产等不动产作抵押贷款，并且缺乏担保，信用风险太大。商业银行从自身经济利益出发，不愿向中小企业提供贷款，即使通过了金融机构严格的资格审查，其信贷成本也相当高。

（六）缺乏风险意识

风险意识淡薄，缺乏对企业经营活动全过程的风险控制。随着宏观经济政策的变化，融资环境变得越来越复杂，企业作为一个财务主体，资本结构存在负债，必然面临融资风险。具体可分为现金性风险和收益性风险，无论发生哪种风险都会给中小企业带来严重不良影响。目前有许多中小企业，不考虑自身的偿还能力，认为只要管好、用好资金，就不会产生融资风险，对未来风险估计不足，一味扩大融资。如此反复，企业将债台高筑，资金成本和财务费用随之加大，对外偿债能力减弱，融资风险增大。

二、中小企业融资难对策研究

（一）完善企业内部控制管理体系，提升企业核心竞争力

中小企业融资难，但并非是所有中小企业都融资难，企业内在素质、综合能力对融资能力有着重大影响。中小企业要在激烈的市场竞争中立于不败之地，得到金融机构的信任和支持，就要从自身做起，不断增强融资能力：①遵循和依据客观规律和基本法规，健全、完善企业内部控制体系；②加强信息与沟通力度。包括企业内、外部信息的收集、传递和沟通。只有加大交流力度，互相介绍和学习企业管理的经验，企业的管理水平才会得到不断提高。③健全财务控制。财务控制是内部控制的核心，建立全方位的财务控制体系、多元的财务监控措施和设立循序渐进的多道财务保安防线，以便消除隐患、防范风险、规范经营、提高效率。④以经济效益为核心进行运作，不断增强自我积累、自我发展的能力，提升和巩固中小企业核心竞争力，树立良好的企业形象，才会从根本上提高企业融资能力。

（二）合理选择融资方式，优化企业融资结构

在现代市场经济中，企业面对的是浩瀚的资金资源，多种多样的融资渠道和方式，而不同类型的筹资方式，其风险、成本各不相同，企业应根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等的需要，采取适当的融资方式。企业融资结构理论认为，债务融资和股票融资比率的变化，对企业融资结构调整具有决定性作用。而通过债券与股票等有价证券方式筹措的资金，比起金融机构的借款更具有长期性和稳定性的特点。虽说在未来可预期的一段时间内，我国企业对外融资仍会采取以间接融资为主、直接融资与间接融资并存的方式，但这并非意味着直接融资不重要。随着我国经济的深入发展，经济实力的提高以及金融体系的完善，直接融资市场的效率将不断提高，直接融资成本和风险也会不断降低，企业应在努力提高间接融资效率的同时，循序渐进地发展直接融资，逐步提高直接融资在外部融资中的比重。通过多元化、组合策略融资以降低融资成本，最终摆脱中小企业融资难的困境。

（三）政策推动

健全的法律法规体系对中小企业的生存和发展具有重大意义，它能为中小企业创建一个公平的竞争环境。国家应积极搭建直接融资平台，打通融资通道。实际上，自2008年末的全球金融危机后，中小企业融资的问题在国内受到了前所未有的重视。针对该问题，一场自上而下的“总动员”运动由此产生，我国政府及其相关部门出台一系列支持中小企业融资的财政金融政策。2010年7月，央行、银监会、证监会、保监会又联合发文，着力强调缓解中小企业融资困难，对以前出台的政策国务院作了若干解读和细化，从银行的定位与信贷政策等多角度强调对中小企业提供金融服务的重要性与必要性。由此可见，虽然破解中小企业融资难仍需时日，我们相信在政府多项政策扶植下，中小企业融资状况会越来越好。

（四）完善金融机构和金融体系

中小企业融资难的根本原因是资金的供需失衡。要解决我国中小企业的融资难问题，在很大程度上依赖于国有企业的政策支持。在今年2月举行的全国工商联与中国工商银行战略合作协议签署仪式上，中国银监会副主席周慕冰表示，中国银监会将继续推进对中小企业的差别化考核，放宽对中小企业不良贷款的容忍度。由此可见，商业银行正在积极转型，深挖中小企业信贷机遇，为中小企业搭建新的融资服务平台。除了传统融资渠道，还应逐渐丰富私募股权和风险投资、小额贷款公司、村镇银行、农村信用社、投资担保机构等多种形式的融资渠道。金融机构在加强机制创新的同时，要形成专业的中小金融机构体系，提供全面的专业服务，减少银行放贷风险，减轻企业的融资成本，使中小企业的融资不断丰富和多样化。

总之，要在中国的资金市场有效地进行融资活动，不能完全照搬西方经典的财务理论与方法，必须结合我国资金市场和我国中小企业的具体情况，灵活运用西方的财务理论与方法，使之能够充分地为中小企业的财务实践服务，为中小企业的发展提供可靠的资金保证，实现中小企业经营目标。

破解中小企业融资难的现状“任重而道远”。但要相信，在中国政府的多项政策支持下、随着各项机制逐步改良、金融机构方式不断创新，中小企业融资的前途一片光明！

主要参考文献：

[1]财政部会计资格评价中心.财务管理.中国财政经济出版社，2010.

[2]周静雅.中小企业融资总动员.第一财经日报，2010.

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摘 要 改革开放以来，我国的经济发展取得了骄人的成绩，中小企业作为我国经济的重要组成部分，发挥了重要作用。现阶段，我国金融市场体系还不完善，中小企业的资金问题进一步凸显。本文关注我国中小企业的融资状况，分析了企业在融资过程中面临的现实状况，并提出相应对策。

关键词 中小企业 战略 融资渠道

一、何为融资

所谓融资即企业为扩大生产、购买生产资料和劳动力而以最有利的条件和方式借入货币资本。融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。从融资中产权关系上又可分为权益融资（或股权融资）和债务融资。中小企业融资渠道相对来说比较狭隘，主要有银行借款、内部留存收益、商业信用、股权融资、金融租赁等。

二、我国中小企业融资难的现状及原因

我国中小企业总量大，在我国经济发展中占重要地位，其融资需求旺盛。但其所获得的融资与其在国民经济中的地位和作用是极不相称的。首先，中小企业获得银行的信贷支持少。其次，我国中小企业直接融资渠道狭窄，直接融资比例很低。最后，我国中小企业自有资金缺乏，制约了中小企业的发展。其原因主要有：

1．现有银行体制不支持中小企业融资。我国现行国有银行体制正在向市场体制转变，正在进行股份制改造，中小企业很难获得国有商业银行的贷款支持。为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有责无权、有心无力。同时，我国现行的银行制度不允许设立与中小企业发展相适应的私营性质的民营银行，因此，我国中小企业很难获得银行的支持。

2．现有支持中小企业发展的制度不完善，缺乏后续配套制度。我国虽然出台了《中华人民共和国中小企业促进法》，但是缺乏相应的实施条例，使得该法在促进中小企业发展的力度上很有限。政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到一次性资金支持，缺乏后续的补偿机制；民营担保机构受所有制歧视，只能独自承担担保贷款风险，而无法与协作银行形成共担机制。

3．社会信用体系不健全，信息不对称，中小企业很难获得融资支持。我国社会诚信体系尚未建立，中小企业的诚信状况和资产质量都很难掌握，这就造成了银行和中小企业之间的信息不对称，中小企业很难获得银行的支持。

4．我国多层次的资本市场体系尚未建立，直接融资与间接融资比例不协调。我国证券市场现在还是以主板市场为主，一般向大型企业倾斜，虽然在主板市场中开设了中小企业板块，但中小企业上市标准并未降低，这使很多有发展潜力的中小企业无法上市融资。

三、优化中小企业融资渠道的策略

面对当前中小企业选择融资渠道的困难，政府要充分发挥其作用，加大对中小企业的支持，尽快出台扶持中小企业融资的政策举措，引导金融机构增加中小企业信贷供给，强化中小企业发展的金融保障，不断提升和改进中小企业自身素质，保证他们融资渠道的正确选择。具体策略如下：

（一）完善社会服务体系，规范中小企业融资环境

1．在我国当前市场经济体制还不健全的情况下，要解决中小企业融资选择难的问题，必须从法律环境入手。有效的法律保护能够促使中小企业信守合同，为中小企业的发展创造宽松的融资环境。

2．建立和完善有效的中小企业信用担保体系。（1）由地方财政拨款，组建政策性信用担保机构，按企业化运作，实行保本经营、略有微利。（2）成立区域内中小企业互的社团法人性质的担保机构，解决部分中小企业信用缺失所带来的融资难问题。（3）成立再担保公司，由财政注资引入国家信用对担保机构实施再担保，也可由政策性银行进行再担保，财政给予一定的补贴。以有效分担担保机构的风险，提升担保机构信用，扩大担保资源总量，从而吸引更多的民间资金进入担保体系。

（二）为中小企业开辟债券融资渠道

作为资本市场的组成部分，我国债券市场仍然未向中小企业开放。对中小企业全面开放资本市场，开辟直接融资渠道，建立一个多层次资本市场，对于缓解中小企业融资困境具有重要意义。如对一些优势企业，向它们开放债券市场，增加它们的融资渠道，允许这些企业在政策许可的范围内发行短期债券。目前，由于实行财政预算分级管理体制，地方政府在安排财政支出时，可按一定比例，提取中小企业发展基金，主要用于为中小企业新产品开发、新技术应用、设备更新和扩大再生产，提供贷款贴息和担保。

（三）优化自身融资渠道选择能力，提高中小企业融资效率

要改变目前中小企业融资渠道选择难的现状，企业自身是关键。企业自身素质的提高，是畅通融资渠道的根本。1.中小企业要清醒地认识到自身的优点和缺点，扬长避短，规范经营，按照国家产业政策扶持的方向发展，尽可能利用自身的资源，增强自身的实力和信誉，使金融资源更多地流向自己。2.中小企业在确立融资理念时应坚持效率优先原则，优化资本结构。在创造条件大力拓展外源融资渠道时要考虑真实融资成本和融资的可获得性，比较不同融资工具的成本收益。不同的中小企业应该根据企业规模、发展阶段、信息约束条件、财务结构以及资金需求方面的特点选择不同的融资方式。

参考文献：