投资与融资方式范文

导语：如何才能写好一篇投资与融资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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一、环境保护投融资过程中存在的问题分析

（一）总体投入不足

由于当前环境污染日益加剧，在对环境进行整治的过程中需要投入大量的资金。但是，当前我国环保投融资方式仍存在较大的不足，根本原因在于环保项目投融资市场机制尚未理顺，市场化的融资渠道没有被有效的利用。首先，大量公益性和准公益性环保项目，严重依赖于政府财政投入，一些财力有限的地方政府，并没有把环保投入作为优先选项；其次，大量的中小企业，在市场范围内融资投入环保设施有较大的困难，仍主要采用自筹资金方式投入环保设施，因此，一方面社会中的大量资本一直处于闲散的状态，不能被有效的利用于环保项目投入，另一方面，大量中小企业投入环保项目又存在较大的资金缺口。

（二）融资渠道较为单一

当前，发达国家的环保项目融资模式和融资渠道更加趋向多元化，尤其是更多的采用市场化融资手段和资本市场等多种投融资方式。在我国，由于市场经发展仍不成熟，大量公益性和准公益性环保项目投融资仍主要依托政府投入资本金、向银行申请贷款为主的间接融资方式，主要依赖项目运营收费和财政补贴偿还银行贷款，政府与社会资本合作（PPP）模式、债券、资产证券化产品等融资方式采用较少。

（三）资金使用效率不高

相对于西方发达国家，我国在环保投融资资金使用的过程中，资金的使用效率较低。在国内不同的地区，由于经济发展水平存在差异，所以对于环保资金的使用效率也存在着较大的差异。导致环保资金运用效率低下的原因主要有以下几点：一是市场机制没有充分发挥应有的作用，二是在管理上不能使用正确的管理方法，最后则是投资者逃避风险承担责任。在政府投资作为环境保护过程中投融资主体的背景下，在环保领域，投资决策者与风险承担者的权力与责任是分离开来的，作为环境投资的主体对于风险是不需要进行承担的，所以，在对资金进行运用时，通常情况下不会考虑其风险因素，这就会导致资金低效益投资现象的出现，进而出现不必要的浪费，同时，也会出现环境保护领域众多项目的重复建设，使资源严重的浪费，进而导致资金使用效率低下；最后，则是管理监督体系的缺乏，作为投资过程中的主体的各级地方政府，在对环保设施投资管理中，缺乏约束机制，也是造成资金使用效率的重要因素。

二、环境保护投融资过程中存在问题的对策分析

（一）创新理念

环境保护融资机制要进行改革，要从源头上进行理念的创新。首先，要强化政府的引导或主导作用，实现市场运作和企业主导多种资源的整合；其次，要对原有的先污染后治理的思想观念进行彻底的摒弃，从源头上对环境污染进行控制，以促进循环经济的发展；第三，将扩大总量与结构优化进行有效的结合；最后则是要将经济、法律、行政等手段进行有效的结合，进而为环境保护的投融资提供完善的社会和经济环境。

（二）完善投资主体

1.政府发挥引导和主导作用

由于当前社会不同的利益主体之间存在竞争，所以导致当前投融资资源配置过程中，资源配置的效率较低，无法达到最佳的配置状态。儿而政府在环境保护中作为主体，在拥有资源方面有较强的优势，因此要充分发挥政府的引导和主导作用，对各项资源进行充分的整合。对于公益性或准公益性环保项目，宜采用PPP方式运作项目，由政府与社会资本成立项目公司（SPV），项目公司负责设计、建设、运营、维护以及融资，政府负责特许经营权授权或财政补贴，确保社会资本合理收益，项目使用人（用户）负责付费。或可采用政府购买服务方式，向社会力量购买环保服务，政府通过项目收益和税收调节解决购买资金。

2.提高企业资金自筹能力

在当前市场经济的背景下，作为环保型企业，一定要积极的提高自身的竞争能力。首先，应该对市场的需求和自身产品具有明确的认识，并做出充分的准备，可以考虑方式包括以下几点：新技术的研发、现代企业制度的筹建、核心竞争力的培养等。一方面，企业提高竞争力，可以提高向银行融资的筹码，同时还可以依靠企业的核心技术，引进社会资本和各类基金投入；另一方面企业也可以通过自身科学合理的经营方式和手段获得较高的利润，以促进企业自身现金流量的增加。

三、总结

综上所述，当前我国在环境保护的过程中仍存在较多的问题，及时解决这些问题的重要条件在于确保环保资金的投入。要想从根本上解决环保投融资问题，主要在于政府、企业各方面共同努力，各自发挥自身优势，理顺环保投融资机制，拓展投融资渠道，确保投融资渠道通畅，构建权责一致的法律体系，只有将这些问题进行解决，才能使环境保护工作得以更好的开展，使经济社会发展与环境相协调，确保可持续发展。

作者:魏剑斌 单位:国家开发银行贵州省分行

参考文献：

[1]张厚美.完善公共财政政策保障“十二五”基层环保工作[J].环境保护，2012（02）:69—70.

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【关键词】金融危机 家庭金融投资 投资方式 金融投资 风险与防范

由于近年来我国经济发展良好，人民生活水平也得到了极大的提高。当手中的财富越来越多，人们的投资意识也越来越强，现如今各种投资渠道，产品品种都越来越丰富，规模也在逐渐的扩大，那么如何有效地引导居民进行金融投资，提高家庭金融投资的质量，防范家庭金融投资风险，是非常重要的课题。

本文从多个角度分析了家庭金融投资的问题，提出通过加强对金融投资的认识，提高金融投资风险意识；选择适合居民家庭实际情况的金融投资策略；选择适应居民家庭风险承受能力的投资品种；完善法律监督体系等方式来更好的防范家庭金融投资风险，促进我国金融业健康发展。

一、目前我国居民的家庭投资状况

由于我国经济发展迅速，人们的资金可支配水平日益提高，金融投资已经成为家庭投资的重要部分。一般来讲居民家庭金融投资分为：银行存款，投资基金股票，购买债券保险等理财产品。

从风险角度来看，一直以来，我国居民最主要的投资渠道都是银行存款，而国债投资安全性相对来讲也是比较高的，也受到人们的青睐，保险投资也是一种安全性比较高的投资品种：企业债券投资具有一定的风险，基金流通性比较强，交易费用低，存在一定的风险；股票投资则是风险最高，收益也最高的投资产品。

因为居民作为个人投资资金比较有限，所以很多家庭通常会选择收益有明显保障的银行存款和国债等进行投资，随着我国保险制度的逐渐完善，投资保险的人群也随之变多，规模也日趋扩大，而近年来股市的不稳定导致了很多资金改变了流向，倾向于储蓄。

二、我国居民家庭投资存在哪些问题

由于金融市场发展的不稳定和金融投资中介机构介入，再加上投资品种也越来越多的情况下，人们的投资出现了比较明显的问题。

短期投资动机非常明显，不具备长期投资的实力；个人投资规模都比较小，不具备规模优势；家庭投资的经验性和跟风投资偏多，投资者大多比较盲目和随意，从而投资质量也偏低；接触的金融投资渠道比较狭窄，面对风险也无法积极快速的做出反应等；

从以上四点可见我国居民的金融投资存在着很多问题，因此我国金融投资市场急需进行完善。

三、我国居民家庭金融投资受到的影响因素

（一）家庭收入的结构组成和收入水平

家庭投资的资金来源基本上都是在满足了家庭成员消费后余下的那部分，因此，家庭的收入以及结构对家庭投资的影响就显得比较明显。

因为我国居民大多收入比较单一，所以可以支配的剩余资金非常有限，人们为了保证家庭生活的稳定和安全性，通常会选择投资风险比较低，收益也较少的方式进行投资，但是这种方式会导致我国金融资产结构变得不合理，所以不利于金融行业的持续和健康发展。

（二）我国金融投资机制不健全

我国金融市场发展规律是受限制的，原因是因为金融市场本身是要受到银行利率、货币汇率、以及市场发展情况等等因素影响，再加上为了保持市场的稳定，政府出台了很多干预性的政策，经常对金融市场进行干预。而我国家庭投资规模本身比较小，应对风险能力低，了解信息渠道又狭窄，这样投资者要做出正确的投资就变得更加困难了。所以可以说金融投资机制的不健全很大程度上影响了金融投资行为的风险。

（三）金融投资中介机构的投机行为严重

居民家庭投资因为受到专业知识不足，信息渠道单一等因素的影响对专业的投资中介机构依赖性很强，虽然投资机构也为投资者提供了一些符合投资行为的理性建议，但是中介为了考虑自身的利益，不可避的会为了自身利益的最大化而忽视投资者的利益。所以中介机构往往都是跟随市场导向选择投资方向，而不会真正从投资者的利益出发来选择投资的。

（四）投资者投资心态不稳定

因为金融投资同时受到政府干预和市场环境机制的影响，所以金融市场机遇和风险是并存的，而多数投资者无法摆正心态，抱着投机取巧，希望短期获得巨大收益的愿望，经常会不经过理性的判断分析就选择了风险大的投资，这样就加大了投资风险的程度。

四、如何防范家庭金融投资风险

（一）加强金融投资相关知识的学习

投资者在进行金融投资之前应该多学习金融投资的方面的专业知识，结合自身的经济情况，选择合适自己的投资产品，投资一定要谨慎的做好各种分析，从而是让自己能最大化的规避风险和获得利益，切记盲目跟风。

（二）提高对金融投资风险的认识

在做投资之前建议投资者要做好对家庭金融投资的风险认识。比如汇率变动，利率风险，市场风险，中介理财机构运作风险，个人投资风险等等，只有对这些风险都有所了解的情况下才能综合考虑到自身各个方面的因素来选择合适的产品。初级投资者更应该理性思考，理性判断，加强对投资风险的认识，从而提高金融投资的质量。

（三）选择适合自己家庭实际情况的产品进行投资

如何来降低金融投资风险呢，首先是肯定要选择适合家庭实际经济情况和资金支配的投资策略了，投资者在进行投资之前要充分了解家庭收入结构情况和水平，对投资产品风险的承受程度，收益等等做一个全面了解，然后制定出符合自身情况的家庭投资方案。

在做投资之初应该选择一些比较适合操作的投资产品，根据循序渐进的原则在确保安全性的前提下进行一步一步的投资计划，千万不能急于求成。保持良好的心态，耐心的分析，找到合适自己的投资方案认真执行，获取收益。在慢慢熟悉投资业务之后，可以逐渐的扩大投资规模和范围，从而在稳步前进种获得更高的投资效益。

（四）投资要根据家庭风险承受度来选择合适的投资产品

每个家庭的收入水平和收入组成都是有差异的，所以投资者应该根据自身的家庭经济结构情况来做理性的投资。在做投资之前可以做一个家庭投资风险承受指数测试来帮助自己判断投资产品风险是否在自己家庭能够承受的风险范围之内，从而确保投资的准确性。

我们都知道在金融投资过程中，风险和收益是成正比的，也就是说风险越大的投资产品收益也会越高，风险小的产品收益也比较小。谁都想获得高收益，但是却不是谁都能承受住高风险，所以投资者在选择投资产品之前一定要做好心理准备，只有充分的认识到投资风险的具体情况下才能考虑到自身对风险的承受能力，从而避免因为投资失误造成对家庭生活造成不良的影响。

五、总结及建议

基于金融投资市场受到多种因素影响，再加上投资产品种类繁多，家庭投资者必须认真学习金融投资相关知识，从而制定科学、稳健的投资策略，克服自身认知偏差，避免决策的主观性和随意性，从而最大限度的防范金融投资风险，提高家庭投资的质量，获得更高的收益。

国家要不断完善金融投资翻绿监督体系，政府也可以适当的干预和引导家庭金融投资者，规范金融市场，帮助居民提高防范家庭金融投资的意识，合理的提高人们的收益，促进我国金融行业的持续健康发展。

参考文献：

[1]齐东平.大数投资[M].中国人民大学出版社，2012

[2]本杰明，格鲁厄姆，戴维・多德.证券分析[M].第二版.海南出版社，2006.

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[关键词] 企业 融资方式 选择

一、企业融资方式的类型

1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资，因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。

此外，笔者也赞成一些学者的观点，即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为，表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内， 但其使用权却已转入， 故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债，从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外，还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。

2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本，以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议，或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完成资金融通的过程。一般来讲，直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构，然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式，把资金提供给使用单位，从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。

二、企业融资方式的选择

任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是，每个企业在融资时应该根据自身的实际 情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是 选择权益融资方式合适，还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:

1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义，因此，可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样，效益好、有发展前途的企 业，可能选择债务融资方式较为“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企业，则可能选择权益融资方式较为合算，因为这样可以减轻其财务压力。当然，究竟采用哪种方式，还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。

2.从财务结构来看，如果一个企业的资产负债率已经很低，就应当适当考虑减少股权融资比例，增加债权融资的比重；反之，当企业的资产负债率已经很高，则应考虑增加股权融资的比重，同时减少债权融资的比重，从而使企业的资本结构趋于合理。

3.融资方式的选择还应考虑企业的经济环境。经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时，为降低通胀的压力， 防止经济恶化，政府会实施紧缩的货币政策，调高利率， 抑制资金需求；而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，政府会实施积极的财政货币政策，通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析， 判断所处的经济环境所处的景气状态及政府的政策取向，在决定融资决策时“ 顺势而为”，降低融资成本。其机理在于，中长期贷款利率是一年一定，而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响。这样，在企业通过对经济的分析，预期利率将走高时，宜选择债券融资方式，避开利率风险，不因利率走高而增加融资成本。在企业预期利率将走低时， 则宜选择银行的中长期贷款融资， 顺利率下调之势降低筹资付息成本。

4.融资方式的选择还应考虑企业的规模和融资规模。由于企业的债券发行规模受制于企业的净资产规模和已发行债券的规模等，而贷款融资的多少不仅取决于办理抵押担保的资产的规模，也受企业的获利能力、商誉等因素影响。因而在企业确定中长期投资的融资方式时，如果企业资金缺口不大，采用不同的融资方式对付息成本差异影响较小时，可选贷款融资。在资金缺口较大，符合债券发行资格和条件限制，且预期利率将走高时， 则宜择债券融资或债券与贷款混合融资策略。

总之，一个企业的融资方式是否合理，筹资成本是否最低，投资者财富是否达到最大化，企业价值是否提高，对于不同的企业，要根据他们的经济环境、行业特点等情况进行具体的 分析。同样的资本结构、融资行为，对一家企业可能是合理的 ，但对另一家企业就不一定合理。同时，由于每家企业的资本结构也不是一成不变的，企业应根据变化了的经济环境 、经营状况采取合理的融资方式，不断调整资本结构，尽量使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化。

参考文献:

[1]胡勇士:论企业融资方式的选择[J].甘肃科技，2006（3）

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【关键词】企业融资 融资方式 选择

一、关于融资和融资方式

在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中，融资的解释是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而筹资所采取的货币手段，它是企业从自身经营现状及资金运用情况出发，利用各种渠道以及方法，从投资人、债权人那里筹集资金，或者通过企业原始的资金积累得到资金，进而使企业的生产经营得到满足的一种经济行为。通常情况下，企业融资包括内源和外源融资两种方式。

1.内源融资。所谓内源融资，指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。在市场经济体制中，企业的内源融资一般是由留存收益和折旧得到的，留存收益包括未分配利润和盈余公积，折旧是以货币表现的固定资产在生产过程中发生的有形和无形的损耗。由于折旧仅仅是对原来投资的一种更新，通过它所做的投资不会使企业增长，因此，当企业采用内部资金进行投资时，这种方式的增长与留存收益数量有着直接的关系。此外，送股也可以认为是一种内源融资方式，因为送股主要是企业将原有的分配利润通过股票的形式转移到股东的名下。

2.外源融资。外援融资指的是企业采用某种方式或途径，从其他的经济体上筹集资金进而满足自身发展需要的一种形式。这种融资方式通常因为经济体性质的不同而被分为债券融资和股权融资两种。但日常的分类过程中，常常将外援融资分成直接和间接两种融资方式。

（1）直接融资。直接融资方式主要以股权融资为主。这种融资方式主要是交易者利用初级证券进行融资，这里的初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和他人持有的股票。这种交易方式是由资金充足者与资金短缺者之间直接的交易资金盈余者将多余的资金借给资金短缺者，或是在金融市场上资金盈余者发行有价证券，将货币资金提供给资金短缺者，最终达到双方资金融通的过程。

（2）间接融资。这种融资方式主要是通过债券的形式进行的，一种间接进行的融资方式。具体来说就是指资金充足者将充足资金存入银行或者购买银行等金融机构发行的有价证券，从而将闲置资金转入银行等金融中介机构，然后通过这些金融中介机构，以贷款、购买资金短缺者有价证券等形式，将闲置资金提供给资金短缺企业，最终达到资金从资金盈余者到短缺单位之间的流通过程。

二、企业融资方式的选择

在当前的社会条件下，大多数企业都将面临融资方式选择的问题，但企业与企业之间的自身情况有所不同，因此就要求企业根据自身的实际出发，合理选择融资方式，从而建立合理而具有弹性的资金结构。由于企业存在发展障碍的特殊性，不可能采取照搬其他大企业的做法，而必须有一套自己的方法。

1.从企业的规模以及融资规模进行考虑。企业的资产规模以及企业原来发行债券的规模直接决定着企业债券的发行规模，而企业通过贷款融资方式获得资金的多少，直接由企业自身抵押资产的规模以及自身信誉和自身盈利能力所决定。因而，企业在进行中长期投资融资时，如果所缺少资金较少，而且不同融资方式之间产生的利息成本差异不是很高时，企业可以考虑使用贷款融资的方式。但是如果资金缺少数额巨大，而且企业自身具备发行债券的资质，同时利息成本较高时，企业可以采用债券融资或者二者相结合的方式进行融资。

2.从财务结构来看。在企业融资方式的选择时，还要对企业的财务结构进行分析。如果企业的资产负债率较低，这时企业就应该将融资方式转移到债券融资上来，减少顾全融资；如果企业资产负债率较高，企业就应该将融资方式转移到股权融资上来，减少债券融资，从而使企业的总体资金结构更加合理。

3.合理利用质押担保。合理利用质押担保是企业融资的一种很好的选择方式。所谓动产质押业务是指企业将动产放在按照银行指定的仓库内作为只有在银行监控下才能流动的质押物，一种向银行申请贷款的融资方式。通过这种融资方式，就可以灵活地运用各种原材料、各种设备等为企业赢得资金，使企业能顺利地发展。大部分企业贷款受到阻碍的主要原因在很大程度上是银行所推行的授信方式与企业所具备的条件无法相配。对于银行来说，常用的授信方式主要有信用担保、保证担保、抵押担保三种，但是对于企业来说，能够用来进行抵押的固定资产和无形资产及其稀缺，所以我们必须巧用质押担保来完善企业融资。

4.根据实际情况选择合适的融资方式。企业应该根据自己的实际情况，比如说自身的经营、财务状况以及宏观经济政策的变化等情况，来选择合适的融资方式。

(1)经济环境的影响。经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等。企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金。在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。

(2)融资方式的资金成本。资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价，融资成本越低．融资收益越好。由于不同融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本取得所需资金，企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。

总之，任何一个企业的融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的，在特定的经济和金融市场环境中，单个企业选择的具体融资方式可能不同，加之，企业融资方式的选择是每个企业都会面临的问题，企业应该根据企业的融资方式进行适当地选择，根据具体情况灵活选择资金成本低、企业价值最大的融资方式。

参考文献

[1]吴其圆.浅谈高新技术企业融资方式选择，科技创新导报，2009(23)

[2]高健.浅谈企业的融资，现代商业，2009(11)

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［关键词］企业；融资方式；选择

1企业与企业融资的含义

我们知道,融资主要是企业的融资,因此,在理解企业融资的含义之前,有必要先对企业这一概念做一界定。那么什么是企业呢？一般认为企业是投资者依法设立的从事商品生产、经营活动,实行自主经营和自负盈亏的社会营利性组织。企业存在的目的就是其营利性。其特征：①企业是社会组织,具有社会性和组织性；②企业是从事商品生产、经营活动的社会组织,具有商品性和经济管理性;③企业是实行自主经营和自负盈亏的社会组织,具有自主性和自律性；④企业是依法设立的社会组织,具有法定性。而企业融资就是指以企业为主体融通资金,使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时,以最小的代价筹措到适当期限、适当额度的资金；当资金盈余时,以最低的风险、适当的期限投放出去,以取得最大的收益,从而实现资金供求的平衡。企业融资的基本目的是为了自身生产与资本经营的维持和发展。

2企业融资方式分类

2.1内源融资方式

内源融资,就是在企业的生产经营发展过程中,企业将自己的留存收益(利润)和折旧转化为投资的过程。目前就各种融资方式来看,内源融资是企业自己的留存收益(利润)和折旧转化为投资的过程,因此,不需要实际对外支付利息或者股息,不会减少企业的现金流量；同时,由于资金来源于企业内部,不会发生融资费用,使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此,它是企业首选的一种融资方式,企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平,净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时,企业才会转向外源融资。

2.2外源融资方式

外源融资,即企业吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响,其选用的筹资方式也不尽相同。一般来说,分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式。直接筹资主要是通过资本市场,比如发行股票和债券。间接筹资主要是通过银行这一金融机构贷款进行,目前,随着市场经济的发展,间接筹资也出现了一种新兴的融资方式,如杠杆收购融资。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的,是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时,以被收购企业资产和将来的收益能力作抵押,从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。

3影响企业融资方式的因素

3.1融资成本的高低

融资成本就是企业得到资金所付出的一些费用,如银行贷款的利息,股票的股息等。融资成本的高低是企业进行融资首要考虑的因素,在同样条件下,企业应选择融资成本低的融资方式进行融资,这样企业才能获得更大的收益。

3.2融资风险的大小

所谓风险就是事件的不确定性,融资风险就是在进行融资过程中的一些不确定性。进行企业融资方式选择时,一定要考虑融资风险的大小,尽可能避免风险,有效地融资。风险考虑不当,会造成融资失误,会给企业带来巨大的损失,因此,在进行企业融资时,一定要重视风险大小的分析和防范，选择风险小的融资方式。

3.3融资规模的大小

融资规模就是融资量的大小,一般来说,筹资过多,会增大企业融资成本,加重负债,偿还负担,增加风险(经营与信用风险)。筹资不足,影响业务,缺乏产品实力,相对增加了成本。因此,在企业融资规模上,要切记八个字：量力而行,综合决策。

3.4对企业控制权的影响

企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失,而引起利润分流,使企业利益受损。如房产证抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部隐私明晰化等,都会影响企业稳定与发展。因此,企业在进行融资时,要在保证对企业相当控制力的前提下,既达到企业融资目的,又要有序地让渡所有权。

3.5融资时机恰当与否

从企业内部看,要选准经营、开发与发展的关键时机,配合以适度、及时的资金到位。从企业外部看,要抓住银行、资本市场等融资机构出台最新金融产品、改善企业融资环境的良好时机,全力跟进,走在同行的前边。

3.6企业的目标资本结构

资本结构就是指负债和股东权益的比例,恰当的资本结构能有效利用负债来提高企业收益,规避风险。现代财务理论认为,过高的资本结构存在较大风险,过低的资本结构则不能有效利用非自有资金。企业最佳资本结构是使企业资产市场价值最大时的负债比例(通常用企业权益市场价值最大化,资本成本最小化来表示)。企业进行融资方式选择时一定要考虑企业的目标资本结构。以上几个方面在不同程度上影响着企业融资方式的选择,除此之外,融资机动性的优劣、融资方便程度的难易、融资顺序的先后等也影响着企业融资方式的选择,因此,企业在进行融资时,应全面、充分地考虑这些影响因素,从而有效地进行融资,促进企业又好又快地发展。

4结论

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作为一种重要的企业类型，乡镇企业对于我国农村经济和社会发展具有重要的推动作用；然而由于其自身的特点和金融政策环境的影响，乡镇企业常常面临融资难而导致的企业发展的困境。为了进一步拓宽乡镇企业融资途径，培育多样化的融资方式，以实现企业的正常运营和发展。本文在对乡镇企业所面临的困境方式和困境进行基本分析的基础上，分别从其传统的融资方式的改进和新型融资渠道的拓展两个大的方面进行乡镇企业融资方式的多样化突破探索；并进一步提出了关于抵质押物和股票发售的多样化方式以及租赁、典当等创新型方式的运用的具体对策。希望能够为乡镇企业突破融资困境，实现多样化融资方式的突破提出合理化的建议。

【关键词】

乡镇企业；融资方式；多样化

融资活动关乎企业目前的正常运营和进一步的发展壮大，其工作的难度系数相对较高；而对于先天条件较差的乡镇企业的而言，融资活动的难度显得更大。而为了有效解决企业的资金困境，需要进行多样类型和方式的融资活动；在对乡镇企业自身特点、融资方式和困境进行综合分析的基础上，笔者开始了关于其融资方式多样化的改进和突破的探索。

一、乡镇企业融资方式多样化突破概论

（一）乡镇企业的融资及其具体方式简述

广义上的融资包括资金持有方的资金的流出以及资金需求方的资金的融入所形成的资金流动，从而保证资金盈余与缺少之间的互补的经济活动；而狭义上的融资仅仅包括资金短缺方的资金融入的经济活动。对于乡镇企业而言，其融资的概念一般是指本处所指的狭义上的涵义；也就是为了保证企业的继续发展和筹措下一步的发展资本，乡镇企业通过各种途径获取资金的经济活动和过程。就理论上而言，乡镇企业进行融资的方式包括内源融资、债券融资和股权融资基本融资形式，以及典当、租赁等创新型的融资方式。其中，内源融资包括乡镇企业投资者自筹资金、企业运营利润和发展的留存资金等具体措施；债券融资主要包括向银行等金融机构借贷和发行企业债券等具体措施进行资金的融通；而股权融资则是通过对内对外发行股票，从而实现企业发展资金筹措目的的资金融通形式。

（二）乡镇企业融资困境及其多样化突破需求概述

就理论上而言，乡镇企业融资的方式和方法较多，其具体融资活动也应当顺利的进行；然而，乡镇企业融资过程中面临着各种各样的困难，而这些困难的存在使得其融资多样化发展趋势需要不断得到突破。一般而言，乡镇企业具有经营规模较小、劳动密集特点；受其自身特点以及银行借贷规律的影响，乡镇企业的前期的融资过程主要依靠内部自筹资金进行企业的发展，后期才能够吸取一定规模的外部贷款作为融通的资金。因而，就整体的融资状况而言，乡镇企业大都面临资金融通的困境，且筹集方式过于单一的现状。为了促进乡镇企业的持续成长和发展，需要不断突破现有融资困境，继续寻求创新型的多样化融资方式。笔者在深度分析乡镇企业融资困境及其融资方式的基础上，就其传统融资方式内容的突破和创新型方式的选用两个不断深化的层次进行分析，从而提出具有实践意义的乡镇企业资金融通方式多样化发展的体系。

二、乡镇企业传统融资方式及其突破探析

一般而言，乡镇企业的传统融资方式表现为内源融资、债券融资和股权融资等方式；受我国乡镇企业自身特点和社会经济特点的影响，各种融资方式的实际运用状况存在着一定差别。笔者在分析乡镇企业传统融资方式的基本特点的基础上，就其基本融资方式的运用上的突破策略提出具体对策。

（一）乡镇企业传统融资方式的具体表现形式和特点分析

就传统的乡镇企业的融资方式而言，在综合运用上文提到的几种基本方式的基础上，其具体包括企业法人和相关投资者自筹发展资金、企业运营所得资金等内源性资金和向银行举债及其他相关外部资金的吸纳。而究其具体特点而言，它具有以内源融资为主但内源性资金不足，而外部资金的吸收也不能很好的实现的特点。在乡镇企业成立之初，其法人或相关投资人自筹资金进行企业的开始阶段的运营；之后，又依靠企业利润和预留发展资金进行企业的运作。随着企业的壮大和进一步超前发展战略的实施，将使得这些基本的资金来源已不能保障企业项目的正常运营。而由于银行借贷的倾向国有企业的特征的影响，私营企业特别是规模较小的乡镇企业是很难通过向银行举债的方式，实现企业资金的融通；而由于乡镇企业的规模和产品特点的限制，发行债券和股票的方式一般很难被运用到具体的融资活动中。因而，无论是乡镇企业的内源性融资还是外源性融资都存在着一定的困境。

（二）针对乡镇企业传统融资方式的改进和突破措施分析

进一步激活乡镇企业发展资金，从而实现其长远发展策略的方式的探究，需要对其传统的融资方式的具体内容和策略进行有效的变革；针对乡镇企业当前所面临的融资方式的具体表现和特点以及整体融资活动的困境，笔者认为应当具体从以下两个方面进行企业融资方式的改进和突破。

1.多样化抵质押物的选取，以最大限度获取银行贷款

企业向银行借贷融资的过程中，需要一定的抵押物、质押物或者第三方担保凭证进行贷款的保证。受乡镇企业性质和企业规模特点的影响，传统上乡镇企业用作抵质押的物品主要包括诸如厂房设备等有形资产，而很少用无形资产以及其他项目进行银行贷款抵押和质押。笔者认为，改革和突破现有借贷抵质押物的方式包括以下几种。

（1）将无形资产作为质押物，进行质押借贷融资。随着乡镇企业的不断发展，其所拥有的无形资产不断扩大；某些企业拥有自己的商标权、专利权以及土地使用权等其他无形资产。将这些权利作为质押物，向银行进行流动资金贷款，以保证企业的正常运营，维持企业的继续发展。当然，就这种方式而言，需要考虑银行是否接受相关质押物，并综合考虑运用其质押贷款的必要性；

（2）在政策允许的范围内，用原料、半成品及成品等有形产品作为新型的抵质押物。当前，在某些地方法规规定的范围内，原料和相关半成品能够被用作抵质押物进行流动资金的借贷；乡镇企业可以根据当地的政策规定，结合企业的实际状况，将这些有形的动产作为向银行借贷的抵押物，从而获取企业正常运营的资金。随着地方性金融政策法规的不断健全和乡镇企业的进一步发展，各种新型的抵质押物被用于企业借贷融资的过程中；乡镇企业应当参照相关政策，适时的获取更多的外部资金进行企业的运作。

2.建立多样化股票私募发售机制，保证股权融资渠道的畅通

对于大多数规模较小的乡镇企业而言，其股票的发售一般只能采取私募的方式；而形成完善的股票私募机制和结构，在为企业运营获取资金的同时，对企业的长期可持续性发展具有重要的意义。笔者主张在吸纳外部个体投资者购买股票和风险投资者进行投资的同时，可以针对企业内部进行股票的发售和股权的有限让渡。这一具体方式的落实，在进一步完善股票私募机制，保障股权融资渠道和方式的畅通的同时；使得企业的员工持有部分股票享受一定程度的股权，保障了其对于企业发展的渴望与支持，从而有利于整个企业的管理和长远发展。因而，对于乡镇企业的融资方式的改进和突破，需要吸纳内部员工购买股票，从而建成更为完善的股票发售和资金筹措机制，以充分保证股权融资渠道的畅通和企业的可持续性发展。

三、创新型乡镇企业多样化融资方式的探析

在对乡镇企业传统的融资方式的拓展的同时，需要进一步探索创新型融资渠道，从而充分保证乡镇企业正常运营和发展的资金需求；而其融资方式的创新需要综合考虑当前的金融环境及其衍生产品的出现，以及相关政策的支持等方面的因素。据此，笔者对以下几种方式的创新形态进行了具体的阐述和分析，并就其进一步改进与突破提出了意见。

（一）采用新型租赁融资方式，保证乡镇企业的正常运营与发展

将租赁这一经济行为和企业的融资活动相结合，从而形成具有创新意义和符合现代企业发展特点的特殊的融资方式。这一方式最主要的优势在于以短期内较低的费用投入保证可企业的正常运营和发展，适用于企业运营资金短缺的实践活动中。对于大部分乡镇企业而言，由于自身规模较小，经营方式粗放和自身运营资金有限的特点的限制，其资本的融通和企业的正常运转及进一步发展频频受阻；在此前提下，企业在一定的期限内，以较低的费用，向出租人租用相关生产设备和办公场所，在保证企业正常运转和发展的同时，一定程度和期限内，为企业节省了资金。值得注意的是，这种新型融资方式的选用过程中，应当综合考虑企业当前经济状况和租赁设备的资金投入，从而做出最利于企业发展的决定和对策。

（二）灵活运用典当融资方式，满足解决企业短期内急切的资金需求

作为具有悠久历史的金融行业，典当是实现企业资金融通的重要方式；而中小型乡镇企业灵活的进行典当融资，对于其短期内资金需求的满足和企业的运营具有重要的现实意义。相对于传统的银行借贷的融资方式而言，典当融资在担保物的选择、期限的确定、费用比例等方面具有高度灵活的特点；而这是基于其充分的灵活度和自由度，可以有效缩短企业获取外部资金的周期，能够快速有效的解决企业所面临的急切的资金困境，从而使企业摆脱经济桎梏，实现正常的运转和发展。鉴于乡镇企业规模较小，资金匮乏等自身特点，这一创新型的融资方式具有一定的使用价值；但在选用这一融资方式的过程中，应当考虑其附加成本较高的缺陷，并根据企业当前的实际状况做出正确的选择。

（三）寻求相关投资担保公司的介入，保证举债融资渠道的畅通

这里所说的投资担保公司，就是专业从事对企业进行举债融资担保及相关服务的第三方组织；而这一类型公司的出现，对于经济实力相对较弱的乡镇企业的运营和发展资金的融入提供了重要的帮助。由于乡镇企业规模较小、信用度可能较低、现有有形无形资产有限等特征的限制，以及相关金融借贷政策的倾斜和规定的影响，使得乡镇企业在向银行等相关金融机构进行借贷的过程中，由于缺少符合规定的抵质押物和担保人，而导致其借贷行为乃至整个举债融资渠道的扩展显得举步维艰。为了获取企业运转和发展的资金，保证整个举债融资渠道的畅通，乡镇企业应当有意识的寻求相关投资担保公司的介入担保，从而解决确实第三方担保的问题。当然，在具体操作过程中，需要考虑拟选择投资担保公司的资质和信用度等相关问题。此外，创新型乡镇企业多样化融资还可以灵活采取吸纳风险投资、进行项目融资、申请国家专项创新和技术发展基金等其他方式，并加以综合运用，从而保证融资方式的多样化和渠道的通畅，并最终实现企业正常的生产、运营和进一步发展壮大。

四、结束语

笔者在对当前乡镇企业的融资困境和融资方式进行阐述的基础上，就传统的融资方式内容的多样化突破与改进进行了分析，提出了多样化选择抵质押物和多样化进行股票私募的具体方式；并进一步就创新型乡镇企业多样化融资方式进行了探析，并提出了租赁、典当、寻求投资担保等具体的创新型融资方式。希望为乡镇企业多样化融资方式的突破提出有益的意见。

参考文献：

[1] 邓丽纯.乡镇企业融资问题研究[D].中南林业科技大学，2012

[2]李征.我国乡镇企业应收账款质押融资的参与度解析[J].武汉金融，2010

[3]张惠贞.论电力企业融资方式的多样化选择[J].时代金融，2010

[4]王斐.工程建筑企业融资方式探析——以M公司为例[J].财会通讯，2010

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[关键词]产业投资基金 并购贷款 夹层融资

电力行业属于资金密集型行业,其发展主要靠扩大投入来实现,为实现发展目标,解决融资问题具有重大意义。对于发电集团而言,目前普遍存在融资渠道不畅,融资手段单一,融资缺口压力大等问题,发电集团如何转变融资理念,选择适合本企业的融资路径,适当进行融资方式创新,是发电集团筹资管理的关键。

一、发电集团投融资现状及存在的主要问题

1、发电集团除传统发电项目外,多元化发展趋势兴起,未来投资需求巨大。

近年来,发电集团通过技术改造、产业升级和更新,进一步优化火电结构,压缩低效率、高污染的小火电,通过“以大代小”项目建设,加快电力工业重组力度,向优化资源配置、提高生产效率方向发展。同时,在保证发电核心业务的基础上,为增强可持续发展力,提升应对风险能力,发电集团向产业链上下游及相关产业的并购发展趋势正在兴起,如构筑上游煤炭、天然气资源产业链,发展自有运力保证电煤运输和平抑运价,或者通过与煤炭企业、港口和船公司等建立战略联盟,相互融资和参股,形成煤电一体化战略发展。通过多元化发展,发电集团不仅可以占据战略资源,确保资源稳定供给、有效降低发电成本,还可以降低新建发电机组项目投资风险,为发电主业形成了有益补充。

2、发电集团融资渠道狭窄,过度依赖银行贷款,市场化程度低。

尽管我国大部分发电集团已经在国内外资本市场上通过发行债券、股票等方式筹集到了大量生产经营所需资金,初步形成了多种融资方式并存的融资体系,但有的融资方式才刚刚发育和被应用,金融机构的贷款仍占据着主导地位。发电集团融资渠道狭窄、过度依赖于银行间接融资,致使负债比例过高,企业再融资变得困难,债务融资成本也不断上升,限制了企业投资的灵活性,降低了公司绩效。

3、拓宽融资渠道,创新融资方式成为发电集团亟待解决的问题。

随着金融市场和金融衍生工具的发展和金融工程技术的不断完善,金融工程在企业融资中的作用越来越重要,它可以为企业融资提供规范可行的解决方案,金融工程要用到的金融工具有期货、期权、利率互换、资产证券化等。发电集团今后的融资模式应在传统的银行贷款和直接投资方式基础上逐步增加证券化融资,并根据金融政策导向不断创新融资方式,拓宽融资渠道,摆脱长期信赖银行贷款形成的高负债率,使企业走出难以发展的困境。

二、融资方式创新之产业投资基金

近年来,我国产业投资基金发展逐步提速,从2006年11月第一批产业投资基金即渤海产业投资基金的成立,到2007年8月国务院同意国家发改委扩大关于人民币产业投资基金试点请示,批准山西能源基金等五个作为第二批产业投资基金试点,再到最近第三批四只产业投资基金的“出笼”,截至目前,经国家批准试点的产业投资基金已达10只,总计募资规模1400多亿元。

产业投资基金本质上是一种针对非上市企业的资本经营主体,其投资对象是非上市企业的股权,因此产业投资基金的流动性较差。产业投资基金与贷款等传统债权投资方式相比,最重要的差异是其是权益性的,着眼点不在于投资对象眼前的盈亏,而在于他们的发展前景和资产增值,以便通过上市或出售获得高额的资本回报。

三、融资方式创新之夹层融资

夹层融资是一种介于优先债权和股本之间的融资方式,指企业或项目利用收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形式进行融资的过程。在国外金融市场,夹层融资产品具有良好的流动性和较低的波动性,目前已成为中小企业扩张和基础设施建设的主要融资工具。相对于传统的融资方式而言,夹层融资的融资成本具有一定优势,它的融资成本低于股权融资,如可以采取债权的固定利率方式;夹层融资的提供者还可以根据借款企业的现金流量特征调整还款方式,甚至可以允许借款企业延期支付利息、以实物支付或免除票息期权等优惠。此外,夹层融资通常提供还款期限为5-10年的资金。

尽管夹层融资具有很多优势,但由于兼有股权和债券两个特性,导致其定价较为复杂,目前我国在这方面还处于起步阶段,夹层融资更多倾向于盈利潜力大、现金流稳定的大中型企业,常被用于投资收购或与投资有关的前期重组,目前基本上以过桥融资形式在大中型企业扩张期的兼并收购或上市前的资本重组阶段中广泛应用。对于夹层融资这种股权和债权的中间产品,发电集团还需要进一步借鉴和吸收国内外成功经验,摸索出适合的方式,为企业增加一种灵活方便的融资渠道。

四、结语

综上所述,发电集团目前可以试探性将产业投资基金等作为融资方式的创新尝试。随着资本市场的发展,将不断出现新的融资工具,发电集团要不断适应市场新变化,加大融资方式创新力度,保障企业发展资金来源,降低融资成本,提高融资效率。发电集团融资方式创新除了需要国家宏观政策导向及政策法规给予充分支持外,发电集团自身也必须做好相关工作,重视企业信用文化建设,培养既懂经营管理又懂金融的高素质的管理者,通过融资方式创新利用国内外融资市场,拓宽融资渠道,积极有序扩大融资规模,不断提高发电集团自身融资能力。

参考文献:

[1]李东军:解读产业投资基金[J],资本市场,2009(10):74-75

[2]李权:我国产业投资基金发展问题探讨[J],经济与金融,2009(6):21-22

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高速公路是我国基础设施建设项目中的重头戏，它是衡量国民经济现代化的重要标志之一，它对促进区域经济快速发展、推动区域间的经济与文化交流起到了重要的作用。采取bot方式进行融资无疑是一种解决办法。我们只有掌握其特性，充分发挥其长处，避免其短处，才可实现效益的最大化。因而，进行bot融资方式的利弊分析对于其在我国高速公路建设过程中的合理应用十分必要。

二、高速公路建设过程中bot融资的优势

首先，bot融资方式有力的缓解了高速公路建设快速发展所需资金的巨大缺口，实现了我国高速公路建设的跨越式发展。在项目中引入bot融资方式，能够有效利用外来资金进行高速公路与基础建设。随着我国改革开放的不断深入，只有解决了交通运输制约区域经济发展的瓶颈问题，才能快速促进我国区域与社会经济的飞速发展。

其次，bot融资有益于解决高速公路资金管理问题。目前，我国的高速公路建设资金多以国家政策性投资为主，市场融资为辅，这种局面使得高速公路建设资金使用效率低，工程质量也难以得到保证。而bot融资方式的介入则可以有效避开这一问题，在bot融资方式下，政府则起监督和控制的作用，其中资金使用效率与建设工程质量的矛盾已被成功转嫁给bot投资方。

第三，bot融资方式在项目建设过程的介入有益于先进管理经验和技术的引进与吸收。在高速公路建设过程中，bot融资方在资金的筹集、工程建设管理及限期经营管理过程中都能够被有效监督和控制。因而，在这些过程中，我们能够迅速引进和吸收科学的管理经验及先进的技术手段。

第四，bot融资在高速公路建设过程中加强了我国行业内的竞争机制，有助于建设项目运作效率的提高。由于bot方式增加了私营经济的参与程度，促进我国公有经济与企业提高效率，加快发展。

第五，bot方式的介入，有效的分散了高速公路建设的投资风险，有助于项目质量和效率的提高。bot项目多数采用风险分担的原则，在项目实施前要进行仔细的分析论证，并据此将风险进行分配。在此过程中，风险分配使得相关利益方均对项目的建设高度关注，提高了项目的质量和效率。

最后，高速公路建设引入bot方式有利于拓宽外资利用渠道，有助于调控外资投资结构。改革开放以来，吸引外资对我国的经济发展发挥了重要的作用，在高速公路建设投入巨大的情况下，更多的吸引外资能为我国经济增添更大的活力。

三、bot融资在高速公路建设的合理应用

bot投融资方式已被许多国家在建设项目中付诸实践。如澳大利亚悉尼港湾隧道、英国dartfold大桥、英吉利海峡隧道、马来西亚南北高速公路和泰国曼谷第二期高速公路等都是当今世界上颇具代表性的交通基础设施bot项目。现在bot融资方式在中国高速公路建设中同样得到广泛的应用。如：广佛公路、襄荆高速、金湘高速、津宁高速、渝遂高速等，都引入bot融资方式。bot融资方式的引入，大大改善了我国基础设施建设的进程。

首先，我国在合理引入bot融资方式建设高速公路项目过程中，必须对bot融资方式进行充分的认识，加大宣传力度，使企业和政府主管部门了解bot的性质和实施方式，戒除对bot的恐惧心理。

其次，在立法上，我们应该重视bot方式投资大，周期长，风险多等特点，构建明确的、权威的法律保障，增强规定性文件的透明度，解决相关法律的矛盾，使bot在成熟的法律环境中健康发展。

第三，我们应该加强bot专业人员培养，建立起适应我国国情的运行规则和方法，使bot作为一种新型的投融资方式良好运行起来。

最后，在体制上，我们应该建立专门的bot管理机构，简化审批手续，调动投资者的积极性，为bot在我国高速公路建设中发挥良好作用铺平道路。

四、高速公路建设引入bot融资的不足

虽然bot融资方式在我国高速公路建设过程中介入具有很多明显的优势，但是我们同样应该注意到这种融资方式也会存在着一些弊端。同时，bot项目以牺牲近期经济利益换取长期国民经济效益。即在规定的特许经营期内，这部分短期经济利益用以弥补前期经营开支并获得预期的投资回报。在特许经营期结束后，资方再将项目无偿移交给政府，获得更多的收益和国民经济效益。

因此，如何控制多种风险，从长期国民经济利益着眼，就需要我们对高速公路bot项目的优势与风险综合分析、有效控制，从而有效地推动b0t模式在高速公路建设中的作用，加速我国的公路建设速度。

参考文献：

[1]张杰.对高速公路建设中采用bot融资方式的探讨.辽宁省交通高等专科学校学报.2004.6(3):72-73. [2]刘建英,胡曼军.高速公路建设bot融资方式的利弊分析.湖南广播电视大学学报.2003.3:67-68.

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关键词：高速公路；BOT融资方式；融资成本

中图分类号：F83 文献标识码：A

高速公路是经济发展的基础，在我国国民经济的发展过程中起着越来越重要的作用，2004年12月17日国务院在《国家高速公路网规划》中提出，我国要用30年的时间建成8.5万公里的高速公路网。在2005年2月交通部颁发的《全面建设小康社会公路、水路交通发展目标》中进一步提出：到2010年底，高速公路里程将达到6.5万公里，到2020年底，高速公路里程将达到8.5万公里，总投资为1.2万亿元，可以看出高速公路的建设需要有庞大的资金作为支撑。我国现阶段基础设施建设的资金相对来说比较紧张，筹资将是“十一五”高速公路建设任务完成的关键。光靠财政或是交通规费等预算内外资金难以满足投资的需求，这就要求高速公路的建设项目需要进行一系列的融资活动。但是项目融资是一种有限追索或者是无追索性质的融资项目，公司需要承担着相当大的责任风险，用以保证项目债务资金偿还的资金来源主要是依赖项目本身的经济强度。为使项目公司的价值达到最大化，企业必须控制融资成本，使融资成本达到最低。

一、融资成本

融资成本是指企业在筹集资金过程中发生相关的费用，包括一些显性的成本，也包括一些隐性成本。具体体现在三个方面：企业融资的机会成本、企业的风险成本、企业融资所支付的成本。

高速公路建设可用的融资模式一般有：项目融资、债券融资、ABS融资（即资产证券化融资）、TOT方式融资（即转让经营权方式融资）、BOT方式融资、股票融资。但不同融资模式其融资成本也就有所不同。下面简要介绍一下BOT方式融资。

二、BOT融资方式

BOT是英文build-operate-transfer的缩写，也就是“建设-经营-转让”的意思。它是指政府和项目发起人签订特许权授让协议，使私营项目公司参与到国家项目（一般是指基础设施或是公共项目的开发与运营），然后由项目发起人组织成立的项目公司来承担高速公路的设计、建设、营运、维护及融资任务。并且有一个规定的特许经营期限，在这个规定的经营期内，项目公司拥有该项目的所有权并且收取费用，用所取得的收入来清偿项目所产生的债务、弥补经营开支并且会获得预期的投资回报。在规定的特许经营期结束之后，将项目无偿地移交给政府。我们可以看出政府机构与私营项目公司之间就形成一种“伙伴关系”，并且在互利互惠、商业化及社会化的基础之上分配与项目计划和实施有关的资源、风险和利益。相对于传统的信誉融资、担保融资或是实务资产抵押融资来说，BOT方式融资则具有更大的风险，供款方只能对项目公司的股本资本进行追索。并且该借款不会在借款方的资产负债表当中显示出来，也不会影响其财产拥有或是原公司的信誉。因此，BOT方式融资又被称为是资产负债表外融资或是有限追索融资。

自我国公共基础设施投资主体多元化的改革目标明确以来，公用基础设施企业运用BOT投融资模式在国内引起广泛注意和越来越多的实践操作。从总体上看，运用BOT融资方式具有以下优点：

（一）缓解了建设资金不足与基础设施不足的矛盾。BOT方式融资利用外来的资金进行基础设施的建设，实现了双赢并促进了社会经济的长期发展。随着改革开放的不断深入，中央和地方都充分认识到交通运输的状况将会成为加快发展的瓶颈，建立健全的交通运输网络具有重要的意义。然而，随着交通运输等基础建设的不断增多，资金成为建设的最关键问题。目前，我国的交通建设资金来源比较的单一且非常紧张，而且交通基础设施的资金需求也比较大，在短期内经济效益比较低下，但是交通建设对于经济的持续发展来说又是必不可少的，那么引进外来资金进行高速公路的建设就具有非常重要的意义，而BOT融资方式的出现对于解决此问题具有非常重要的意义。

（二）有助于我国交通建设资金管理和使用效率低下问题的解决。我国交通建设资金大体上是以国家投资为主，市场融资为辅这样一个状况，使得我国交通建设资金的使用效率比较低，并且工程的质量也很难得到有力的保障。BOT融资方式的引入就避开了这一问题，在BOT融资方式之下，交通建设的资金由公司自己筹集，工程项目的建设也由公司自行管理，完工之后在协议规定的期限内由项目公司经营，政府只是作为一个监督者和控制者这样一个角色，因此效率方面的问题也被解决。

（三）可以引进先进的管理经验和技术。在BOT融资方式之下，我方只是起监督和控制的作用，关于项目的筹资、建设管理以及较长一段时间的经营管理都是由外资方面进行负责，特许经营期满后无偿的交由我方管理控制。在这个过程之中，外资方的先进管理经验和技术将会被我方所汲取，这对于发展我国的高速公路建设具有重大的意义。

（四）对我国拓展引进外资渠道和调整所利用外资的结构具有有利的影响。基础建设需要投入巨大的资金，因此更多地吸引外资是必要的。目前，我国利用外资的主要方式有外商直接投资和借用国外贷款两种。BOT融资方式与这两种方式既有一定的联系，同时它又有其特殊性。虽然BOT融资方式在一定意义上与中外合作经营的企业类似，但是在与政府的关系或是资金的来源等方面都存在着较为明显的差别。BOT融资方式突破了利用外资的形式，为高速公路建设引进外资新增了一条途径。另外，BOT融资方式全部由外商解决，无需政府担保，也没有增加国家的外债，这既缓解了政府偿债的压力，同时又调整了利用外资的结构。

BOT融资方式虽然有以上优点，但是它也存在一些不足，其中较为重要的一点就是融资成本过高。

BOT融资方式因为涉及面比较广，结构比较复杂，需要作大量有关风险的分担、税收结构及资产抵押等技术工作，并且贷款人可能要求附加保险而加大其支出，在项目融资过程中贷款人较之传统融资方式承受了较大的风险，因而贷款利率较高，这都使得BOT融资方式的融资成本较传统融资成本高。据统计，BOT融资方式利息成本一般要比同等条件公司的贷款利息高0.3%～1.5%，这与贷款银行在融资结构中承担的风险和对项目借款人的追索程度密切相关。

1994～1996年期间上海运用BOT融资方式引进外资的南浦大桥、杨浦大桥以及大浦隧道、沪嘉高速公路、徐浦大桥、沪宁高速公路上海段等项目中，我方均许诺给对方年固定回报率为12.5%～15%。如果人民币利率下降，中国企业的年平均报酬率、净利率等就会下降，所以实行这样固定的回报率就显得很不合理。如果我们对于BOT融资方式不够熟悉，对于人民币的利率变化估计不足，使得在使用BOT融资方式时银行利率处在较高的位置上，在此时向投资方许诺给予高额的固定回报，由此造成的风险很难规避，并出现融资成本过高的局面。

我们如果继续采用BOT融资方式进行融资，应该总结以往的经验教训，通过缜密的财务计算，使谈判签约的各项条款能够更好地兼顾政府和投资方双方的利益，把过高的融资成本降下来。首先，由于人民币的利率比较低，如果采用BOT方式融资，建议尽量采用与人民币利率挂钩的浮动利率，而不是采用固定回报率方式。但是，为了保证外商合理的收益和调动其积极性，我们可以给予一个保证基数，比如4%～5%。与此同时，我们应该对现有大量的各地未到期的BOT合同项目进行梳理，就争议的解决方式和外方进行商讨。其次，有些项目通过测试，可以采用一次性还款的方式来解决问题，即从合同签约到现在，以固定的回报率进行计算和清理，所需要的美元可以向外国银团或是通过离岸的金融市场筹借到。当美元利率处于历史低谷时，我们可以在此时通过借款进行一次性还款，实现借低还高，一次性了断，对于我国企业或是政府都比较有利。第三，我们可以争取通过谈判，让外资的固定回报转作股权，如果我们用担保的方法给外商固定的回报，这显然对我方非常不利。如果能够让外方的投资转为股权的投资，我方将会减轻压力。当回报完全取决于经营的好坏，并且采用不保底、不封顶的时候，可以完全调动外资在经营以及管理技术上的积极性。第四，我们应该建立应对BOT融资方式的风险机制。一是要有远见的规避未来的风险，如政治风险、技术风险、融资风险以及市场风险等；二是要在合同中尽量增加防范风险的相关条款；三是要建立与外方谈判的专业队伍，努力提高我方的谈判水平。

主要参考文献：

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【关键词】上市公司；再融资；主要因素；组合融资

0 引言

再融资指的是企业为了维持自身在市场内的竞争实力，通过在公开市场上进行首发融资后，再次通过公开市场开展融资工作，当前上市公司可以通过配股、增发、企业债券和可转换债券的四种方式进行再融资。本文在这里指的再融资是在我国主板上市的公司通过证券市场发行证券，再次进行筹集资金的活动，主要有三种再融资的方式：配股、增发和发行可转换债券。上市公司通过再融资筹集到的资金对其发展做出了重要的贡献，有关各方越来越关注证券市场的再融资作用。上市公司发展进步的内在要求就需要进行再融资，优化资源配置是证券市场主要功能，让具有发展潜力的企业在证券市场通过融资实现发展壮大的目标。同时，就上市公司而言，为了获取持续发展的动力，满足自身发展的需求，就需要通过证券市场进行科学合理的再融资。

1 选择上市公司再融资方式的发展趋势

一直以来，我国上市公司进行再融资的一种普遍方式是配股，而在国际市场上以增发进行再融资的主要方式为主，很少用配股进行再融资，只有当公司难以吸引新的投资者来认购的境况中，陷入经营困难，才运用这种方法。从上世纪九十年代末增发新股成功实施以来，从规模、发行数目上来看取得了不小的成就。但由于企业融资渠道在不断拓宽，同时上市公司在盈利、分红方面的压力与日俱增，股权融资已经不再是低廉的成本，从长远的角度看，作为股权融资方式的增发和配股，其市场地位在不断下降。

在国际资本市场中最重要的一种融资方式就是发行可转换债券，其在我国证券市场中的运用前景将会非常宽阔。从未来的发展趋势看，以后上市公司需要综合自身条件、环境特点、发展需要等因素来制定融资计划，在未来一段时期中进行融资时会综合多种融资方式实现组合融资。根据相关法规规定上市公司在发行可转换债券前的审核条件比较严格，只有少部分公司能够满足其要求运用这种融资方式。从正常理论来看，一般符合发行可转换债券要求的公司，就能满足配股、增发的条件，可以将配股、增发当作备用方式，融资方式的选择空间比较大，但是满足配股、增发要求的公司就不一定能发行可转换债券。然而有的公司即便满足了相关条件要求，但其发行可转换债券的总量也会受到资产负债水平的制约。所以对于资金需求量大的公司将增发和配股、银行贷款及可转换债券等方式相结合形成组合融资具有重大现实意义。

2 影响选择上市公司再融资方式的主要因素

2.1公司内部股权结构

公司各个利益相关者之间的关系是由其股权结构来决定的，公司的战略方向直接受到股权结构的影响。在大部分公司里其再融资方案的选择经常是拥有控制权的控股股东来决定的，所以在配置时控制权的重要性就突显出来。因增发方式没有受到发行比例的影响，所以当前流通股与非流通股之间不合理的持股比例，就可以通过大量增发来改善，这样证监会等相关管理层也比较容易认可。因配股融资受到比例限制的影响，要想取得大量融资资金，只能在流通股所占比例比较大时才可以实现，而增发融资与其相比，即便是小比例也可以满足融资需求。要想改善非流通股的不合理比例可以通过大比例增发来实现，证监会相关管理层也容易批准，管理层会因上市公司的流通股比例低而支持其获取增发资格，而上市公司的流通股比例高时就可以选择配股方式。

2.2市盈率的浮动影响

个体投资者是我国流通股的持股主体，可见我国证券市场是以个体证券投资行为为主，这是我国证券市场的明显特征。在现实的市场环境中，信息不对称的现象会在上市公司与投资者之间产生，造成投资者处在劣势位置。有时投资者对得到的信息会有自己正确的判断，从而形成一些成功的经验，这样就会容易形成依赖经验的想法，出现对自身信心满满、过度自信等情况，养成了种种非理性的行为。由于投资者存在的非理造成了证券市场机制的失效，导致市场产生不理想的波动，使得股票的真实价值不能被其市场价格反映出来，结果导致高估股票的市场价格。当高估了股票的价格时，同时公司的价值也会被高估，在这样的情况下上市公司肯定会想法设法进行最大限度的融资，增发方式既不受发行量的限制，发行的折扣又小，这样就能最大限度的进行资金筹集。由于市盈率越高，上市公司通过增发方式进行融资的获益能力就越大，这样上市公司就会为了获取增发资格而竭尽全力，所以，当上市公司的市盈率高时会更多的选择增发方式进行再融资，而市盈率低的多运用配股方式进行融资。

2.3公司综合实力情况

公司综合实力同样是影响上市公司选择再融资方式的一个重要因素。上述增发方式能给私人创造较高的收益，所以增发方式已经成为上市公司再融资的优先选择。但是与配股发行的条件相比，增发的发行条件较高，综合实力强的上市公司比综合实力弱的上市公司更具有优势，所以综合实力弱的上市公司在这方面竞争力不足，因此它们会以配股方式进行再融资为主，原因主要在于配股方式既能在证监会更容易获得批准，其发行的成功率又会偏高。综上所述，综合实力弱的上市公司会选择以配股方式为主，而综合实力强的上市公司就会积极争取增发资格。

3 完善上市公司再融资过程的措施

3.1实行组合融资，把多种融资方式相结合

我们可以将资本市场体系划分为：股票市场、债券市场和长期借贷市场。如果多样化的融资工具在资本市场上存在，那么企业的资本结构就会通过运用多种融资方式进行优化配置。一旦缺乏融资工具，资本市场的培育不完善，那就必然阻碍企业开拓融资渠道，进而造成融资行为存在缺陷。

第一，把长期和短期融资相结合的组合融资。就资本市场长远发展的角度看，以后上市公司需要综合自身条件、环境特点、发展需要等因素来制定融资计划，在上市公司进行融资时运用多种融资方式来组合融资，对组合融资方案精心设计，把长期和短期融资结合起来，增强融资的灵活度，使得上市公司的融资成本、融资风险大大降低。同时把上市公司的资产负债结构进行优化，创造最好的融资效益。

第二，运用多种融资方式。当今资本市场已经有了各种各样的融资方式，上市公司必须把自身发展状况和宏观环境结合起来充分考虑，选择出最佳的融资方式。有的上市公司符合发行股票条件，但不一定就符合发行债券，如有的上市公司属于高增长型的，很有发展前景和潜力，在未来股票一定会升值，但因暂时没有富余的资金去还本付息，大量资金都投入到上市公司的经营发展中，所以这种情况就不适合发债。对于上市公司而言存有大量的应收账款，可以对应收账款进行增信，然后对增信后的应收账款债权进行流转，通过债权流转实现融资这也是一种比较好的方式。应收账款债权流转不仅能迅速筹集的短期资金，对临时性资金缺口进行弥补，并且在融资实现的同时并没有增加任何负债，而是通过对债权进行转让来提高资金周转速度，从而增加收益，此外还节约了大量融资的费用，其实际成本要比银行贷款还要低廉。

3.2完善资本市场体系。

健全由多个子市场组成的互动机制的金融市场，从而完善整个市场体系。整个资本市场体系是由股票市场、债券市场和长期借贷市场组成的。我国是从上世纪八十年代才开始建立债券市场的，相对来说还很不发达，在债券市场内除了国债以外，其他债券发行规模较小且流动性差，造成了债券流动性差、参与者少的不良循环。长期以来尚未健全的商业银行功能，造成长期贷款的风险偏高，所以金融机构对长期贷款并不偏好。正是这两个原因造成了债权融资市场的融资渠道不通畅，使得上市公司在融资市场上股权融资偏好增强，进而让其优化资本结构、发挥融资能力受到影响。从现实中看，结构失衡现象在我国资本市场中一直存在，所以管理层要注意以下两个方面：一是加快发展债券市场、明确目标。首先从企业债券的结构、品种上进行调整，建立多样化的企业债券市场；其次要通过加大培养机构投资者的力度，提高投资基金发展速度，强化在债券市场上的理性投资，对具有发展潜力的优质上市公司要积极引导投资者对其进行中长期投资，对企业债券市场要减少一些不需要的行政干预，完善法律法规体系等方面推动企业债券市场的完善，使资本市场走向均衡发展方向。二是为了让商业银行等金融机构更多的参与到资本市场和企业债券市场的运作中，就需要清除那些不必要的障碍。

4 结论

综上所述，资本是维持上市公司经济活动的动力源泉，从上市公司的组建到生存、发展，必须要经历一次次的融资——投资——再融资的循环过程，这样上市公司才能不断发展壮大。确定最优化的资本结构是融资决策的关键，以便让融资成本与融资风险相匹配，控制住融资的风险，寻求成本与最大收益间达到一种均衡。上市公司以后融资的趋势是，将多种融资方式结合成组合融资，对各种情况综合考虑，确定一种最优化的再融资方式，为上市公司实现最大化利益和长远发展奠定基础。

【参考文献】

[1]周频 我国上市公司融资方式优序分析[J]当代经济.2007（11）