社会保险基金投资的特点范文

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    据统计,2011年底固原市全年征缴养老保险费2.19亿元,失业保险费0.17亿元,职工基本医疗保险基金累计结余0.66亿元,个人帐户累计结余0.59亿元,城乡居民医疗保险累计结余1.88亿元,工伤保险累计结余0.11亿元,生育保险累计结余0.08亿元。从以上数据来看,一方面提高了社会保障能力,另一方面也给社会保险基金的风险控制及监管提出了更高的要求。社会保险基金是社会保险制度的经济基础。社会保险制度的健康运行有赖于社会保险基金的支撑。社会保险基金的收、支、运营环节管理是否规范,直接关系到基金的安全与完整,因此,必须加大社会保险基金监管力度,确保基金安全,制度稳定运行。

    当前社会保险基金监管存在的主要问题

    1)社会保险基金筹集不全。一是社会保险参保扩面难,基金征缴人数不实。实际参加五项保险的人与应参保人数还有一定的差距,同时,部分私营企业经营状况差,无力参保,未达到应保尽保目的。二是社会保险基金征缴难,基金征缴基数不实。按固原市有关规定,各项社会保险费应按单位职工上年实际工资总额的一定比例缴费,而部分私营企业为减少支出成本,在缴费中缴费工资与实际工资不一致,造成基金征缴基数不实,未达到应收尽收的目的。2)社会保险基金监管机构和力量亟待加强。目前,固原市无专门的社会保险基金监管机构,现有的监管组织主要是各级政府组织成立的基金监督委员会,主要成员大部分是各级财政、人社、审计、监察机构人员,且各部门从事监管工作的人员也大多不具备专业的监管知识和业务能力。随着全市社会保险基金收支规模越来越大,出现监管力量与监管工作的需求不相匹配,网络信息化建设与实时监管的要求不一致,急需成立专门的社会保险基金监管机构,通过完善的网络信息化进行监管。3)社会保险基金投资收益率有待提升。随着各项社会保险参保人数的不断增长和待遇水平的提高,社会保险基金的收、支、余额也在不断增加,如果这些资金不能有效运营,随着时间的推移和物价水平的上升,原有的基金就难以保值增值,甚至会逐渐贬值,不利于维护社会保险制度的稳定和参保人的利益。从当前固原市社会保险基金运营实际情况看,由于受上级有关部门的严格限制,基金投资渠道单一,一直仅限定为国有商业银行专户存储,每年基金投资收益只有利息收入一项,投资收益率较低,基金的增值速度受到一定程度的约束和影响。

    加强社会保险基金监管的基本对策

    1)加强社会保险基金收支管理。加强对参保单位及人员的稽核检查,做到应保尽保,应缴尽缴。探索并建立预防监管模式,将社会保险基金监管工作前移。在基金征缴方面,加强对参保单位的稽核检查,重点是放在对参保单位缴费人数、工资福利发放等方面的检查。同时,督促未参保的用工企业必须为职工参保缴费。在基金支出方面,加强社会保险经办机构内控制度建设,建立基金运行风险评估机制,规范基金支出审批程序,完善网络管理系统,加强对基金支出各个方面的实时监控,严历打击各类骗、套、冒领基金的行为。同时,建立异地联网结算和异地协查机制,加大对跨统筹地区的参保人员和待遇享受人员稽核检查。2)加强社会保险基金监管机构及队伍建设。一是在省、市、县(区)社会保险经办机构行政主管部门均设立专门的社会保险基金监管机构,专门从事社会保险基金监管。二是加强监管队伍及力量建设,通过公开招考的方式,给各级监管机构配备监管所需的财务、审计、医疗、信息、法律方面的专业人员,进行日常监督和管理。三是加强对各级经办机构现有人员进行系统的、有计划的培训,增强他们维护基金安全的意识,增强法制观念。四是尝试与社会评审机构合作。充分利用社会评审机构具有的专业性、中立性特点,可考虑委托社会评审机构对社会保险基金审核监督。3)建立社保基金运营长效机制,提高基金收益率。在加强社会保险基金管理上,既要确保基金安全,又要确保基金合理增值。建立并出台统一的社会保险基金投资运营管理政策和办法,使社会保险基金投资渠道及对象多元化,同时,人民银行要针对社保基金出台专门的优惠利率政策。在社会保险基金投资渠道上,社保基金除存入银行和购买国债外,还可拿出一部分投资国家在地方的大型建设项目、国家基础设施建设及不动产,这样既支持了国家基本建设,又较好地解决社会保险基金的保值增值问题。4)加强精算技术在基金管理方面应用。精算技术,是以概率论和数理统计为基础,综合运用人口、经济等相关学科的知识,对财务保险方案未来的收支、债务水平和运行风险进行评估,使财务保险方案能够稳定运行的数量分析方法。所以在社会保险基金监管方面,我们应充分利用精算技术这一特点,利用现有准确的基础数据,对未来5~10年基金收入、支出和结余等进行预测分析,从而提前发现不利于基金未来发展的各因素,可提前进行政策调整及干预。

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关键词：社会保障基金；投资运营；现状；问题；保值增值；对策

社会保障基金的安全、有效运营和保值增值关系着社会保障制度的成败。近几年，我国深化改革了社会保障制度，逐步完善了基金筹集模式，使社保基金绝对值呈现逐年增加的趋势，基金规模越来越庞大，2014年社会保险基金总收入3.96万亿元，预计2015可达4.31万亿元。庞大的基金规模要求科学合理的投资运行模式及保值增值渠道，然而，目前我国社保基金投资运营状况并不理想。一方面，投资运营过程中存在基金不当使用问题，社保基金挪用占用时有发生，甚至出现违法违规操作，导致了社保基金支付缺口的增大。另一方面，社保基金传统上一直强调安全稳妥的投资方式，投资渠道和方式单一，基金保值增值日益困难。尤其是对那些周期很长，结余量大，以银行活期存款方式保存的资金保值增值更难实现。在过去的十年中，CPI涨幅为2.2%，但是社保基金的年均收益率却低于2%，贬值基金累计上百亿元。因此，本文从分析社保基金概念和特点入手，对我国社会保障基金运营现状和投资过程中存在的问题进行了重点分析，探讨社保基金科学、合理、有效运营的途径。

1 社会保障基金的概念分析

社会保障基金是根据国家有关法律、法规和政策的规定，为实施社会保障制度而建立起来的、专款专用的资金，基金的筹集和使用受到法律法规的严格规范和限制，任何单位和个人不能随意选择和更改。社保基金专款专用、保值增值和的积累性的特点影响着社会保障基金的投资运营。

从基金积累的角度而言，按是否有基金积累可分为现收现付模式和基金积累模式，在实践中通常是这两种划分的结合，派生出三种模式：现收现付模式、完全积累模式和部分积累模式。部分积累制包括在现收现付的基础上增加一定比例的积累和实行社会统筹与个人账户相结合的基金积累两种管理方式，能将近期横向收支平衡与远期纵向收支平衡原则结合起来。中国基本养老保险及基本医疗保险实行的是社会统筹与个人账户相结合的模式。此处提到的社保基金主要是指积累、结余的基金。

2 我国社会保障基金投资运营现状及问题的分析

我国社保基金投资的范围当前限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资以上的企业债、金融债等有价证券。在2001年之前，我国的社保资金只有购买国债和存入商业银行两种投资方式，2001年《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的出台使得社保基金的投资进入多元化的时代。除了传统的国债和银行存款两种方式外，还新增了其它证券投资基金、股票、企业债和金融债，以及海外市场投资等。[1]在运营方式上，风险小、稳妥的的投资方式如购买国债或者银行存款等交由内部人员运作，而对于高风险的投资如股票和债券等，则由专业的投资机构负责运作。2014年社保基金资金用于固定收益类投资占46%，现金及等价物类投资占9%，股票类投资占34%，股权类投资占6%。[2]

在我国，以政府为主体对社保基金进行投资运作也表现出了公营投资组织的一般优势与不足。我国社会保障基金集中、统一由社会保障部门管理，呈现出管理形式单一，管理、交易成本低，政策执行灵活的特点；其特点决定了我国社会保障基金投资管理效率低下，缺乏公开公正性，易出现因挪用而造成基金损失。目前我国社保基金收支现状堪忧，现阶段我国社会保险基金收支问题主要有结余规模连年增加、企业拖欠缴费现象严重和支付环节问题较多。由于基金使用率较低，缴费率较高，保证了我国社保基金每年都会有结余，且规模逐年增加。但是，现在很多企业缺乏足额缴费的积极性和自觉性，不承担缴费的责任和义务，拖欠保险费。在支付环节，很多经办单位存在挤占挪用、转移基金和虚报冒领等违规现象。这些现象渗透于各层次，包括受益人、参保人及各个社会保险服务管理机构。另外，社会保险基金投资运用效果不佳，保值增值面临难题。长期以来，我国社会保险基金的主要投资渠道为银行专户和国家债券，这些投资渠道的风险较低，但是银行储蓄和国债投资贬值的风险则较大。如2010-2014年的相关统计数据表明，国债投资的实际利率大致为1.55%，而银行的实际利率则只有0.13%。而世界上这一数据为6%。并且通货膨胀也变低了社保基金的价值，在投资渠道多元化的今天，最大的问题是由大量投资银行储蓄和国债带来的贬值。国家审计署的相关数据显示，我国的五项社会保险基金投资的收益率不足2%，具有较高的安全和贬值风险。如果通货膨胀率高于社会保险基金投资收益率，那么将直接导致社会保险基金越来越不值钱，难以更好地发挥社会保障的作用。[3]

3 社会保障基金有效运营的途径分析

社会保障制度的健康有效可持续发展，以良性投资运行机制为前提。从国际经验来看，目前社会保障基金营运模式主要有两种：第一，社保基金的运营管理由政府部门直接负责，此模式具有管理方便、政策执行灵活的特点，但收益低，透明度差；第二，社会保险基金的营运管理由民营基金管理公司负责，政府对其监管，此模式收益高、透明度强，但风险较大。国外不同国家的社保基金投资趋势显示不动产投资比例趋高、国际投资增加、多元化组合进行有效投资等。我国也面临着如何创新社保基金的监管和投资模式，以达到可持续发展。因此，不仅要借鉴国外可行的办法，也要探索适合我国实际情况的基金投资方式。

首先，创造和谐稳定的投资运营环境。明确相关部门的权利和职责，把社会保障部门运营和社保基金管理的职责分开；加大力度培养机构投资者，完善托管人市场的构建；加大股票和债券市场的监管力度，创造和谐的外部环境；完善基金管理的法规，从立法层次解决现阶段我国社会保障管理存在的问题；严格执法，加大违法活动的惩处力度，杜绝违法乱纪的出现。

其次，构建多元化的基金投资渠道。制定多元化投资战略，对投资的流动性、风险性和盈利性进行深入分析，选择稳定性好且收益率高的组合方式。国家还必须准备足够的风险准备金，防止意外情况发生时的支付困难问题。可以进行管理费用和交易成本较低的指数化投资；可以购买坏账率极低，且承担风险较小的住房抵押贷款证券；可以投资风险较小，且回报率较高的国家基础设施项目；可以投资信托产品、开放基金；可以参与公司治理、投资海外市场等等。

再次，加大基金投资风险控制。要合理分配社保基金的入市比例，风险较大的投资项目一定要有合理比例，即防止基金安全性出问题，又能获得较高收益；要谨慎选择基金管理人，选择资质较好、社会信誉高的专业投资机构进行运作；要构建准备金机制，尤其是应对市场波动大、收益难稳定的投资类型。

最后，完善社保基金运营的配套措施。第一，要强健自身，加强内部相关机制的构建和完善，建立合理有序的管理机制，建立相互制衡的基金投资运作模式，保证社保基金的投资运作和监督管理过程能相互制衡、协调配合，以此保障我国社保基金安全有效的运营。第二，加强外部监督，应尽量实行透明式管理，建立严格的信息披露制度，定期向社会公众公布相关情况，保证公开透明性始终贯彻在我国社保基金每年的投资运行及收益管理过程中。第三，提升社保基金投资和监管人员的素质，提升其职业道德，打造高水平的主体团队，保障社保资金的有效运营。

参考文献：

[1]张留禄.社会保险基金管理[M].中国金融出版社，2010.

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近些年来，我国居民养老保险制度得到了很大的完善和发展。特别是建立了惠及全民的基本养老制度，把社会统筹和个人账户有效地结合起来，将养老保险、补充养老保险、和个人储蓄性养老保险等创新性结合起来。但是当前社会背景下，我国社会保障制度的设计以及基金的运营管理方面还存在很大的缺陷，养老保险基金的保值和升值依然难以实现。从分析我国养老基金的现状和国外养老基金投资运营的经验出发，探索了我国养老保险基金平稳运行与发展的对策。

关键词：

养老保险；保值增值；投资运营

养老问题是关乎广大百姓切身利益的重大问题。中国古代就有老有所依这样的美好向往。我国的社会主义养老保险制度发展时间尚短，社会养老保险基金的来源渠道主要依靠社会统筹的资金包括国家税收收入的投入、其他公用事业收入的补偿以及个人缴纳养老保险基金。养老保险是我国社会保障制度的重要组成部分。社会养老保险的社会性以及其体积容量的巨大性决定了国家必须对该基金的管理采取严厉的限制措施。自己的钱如何运用到实处，是每个公民关心的问题。但实际上，国家对养老保险基金的投资渠道做了严格的限制。其绝大部分资金用于购买国债和存入银行。这样的投资方式虽然保障了资金的安全性，但收益低且不得不面临着通货膨胀的威胁。事实上，有学者指出单一的投资以及管理不善导致社会养老基金面临严重的亏损和贬值。因此，借鉴国际经验，开动脑筋积极探索和开辟新的投资渠道，提高养老基金的获利能力是时代的呼声。本文将对我国养老保险基金投资运营过程中存在的一些问题以及解决办法进行探究。

一、当前我国养老保险基金投资运营现状

由于我国经济的健康稳健发展，以及国家出台的良好政策，我国养老保障体系得到了较大的发展，主要体现在养老保险基金收入的迅速增长。据我国统计局统计，养老基金收入从1990年的178.8亿元增长到2014年的27620亿元，表明了养老保障体系在社会经济发展大环境下取得了很大的成就。养老保险基金收入从178.8亿元到27620亿元的巨大飞跃是我们不容忽略的，然而在发展的过程中也出现了种种问题，我们不能被数字上的成就蒙蔽了双眼而忽略迫在眉睫的问题。上世纪八十年代出台的计划生育政策使我国新生儿童数量大大减少，并且随着社会医疗保障水平的提升，生活条件的改善，人们的平均寿命水平也得到了提高，在我国这样的人口大国里，人口老龄化的现状也逐渐凸显。虽然这些年来养老保险基金的收入飞跃式增长，但其支出也大幅度攀升，据中国统计局统计，我国去年养老保险基金累计结余约3.55万亿，但这些钱绝大多数存在银行，由于我国经济发展伴随着通货膨胀率，实际上这些钱都处于贬值的状态。因此，养老保险基金的保值增值及可持续问题也就成为了我们必须担忧和解决的问题。

二、现阶段我国养老保险基金投资运营中面临的困境

（一）养老基金投资方式单一，效率低下

国家为了更好地管理养老保险基金，防止基金的非法占用和流失，严格限制了其投资方式，目前基本只允许银行定期存款和投资国债，虽然这种做法在控制基金的投资风险方面起到了较好的效果。但养老保险基金的投资收益却难以保证，加上人口老龄化对基金保值增值的压力也越老越大。养老保险基金具有覆盖范围广、资金模大、回报周期长、增值要求高的特点，它只有实现实际的增长即其实际收益率高于支出增长率和经济通胀率才有可能应对未来越来越大的支付压力。而仅仅靠目前局限的投资渠道和方式是很难实现这个目标的。

（二）养老基金被侵吞、挪用现象较严重

我国现行的养老保险基金存在着中央和地方两级核算和控制的情况，由于管理比较分散，所以监管不到位滋生腐败的情况时有发生。虽然国家财政部出台各项条例三令五申，要求各级政府必须严格把关，做到养老保险基金科学管理专款专用，严禁任何个人或者组织挪用；国务院也多次明文规定不得罗列名目擅自挪用社会养老保险基金。但现实是，依然存在着不少地方政府和官员对此熟视无睹更有甚者顶风作案，养老基金管理的混乱局面一发不可收拾。如有些地方在没有进行详细市场调查和投资可行性研究的情况下，一些领导干部为了业绩工程擅自用养老保险基金进行风险性投资和基建投资为自己升迁铺路，也有搞形象工程进行市政建设投资的，甚至有贪图享乐的官员运用养老专项基金修建楼堂馆所等。这些肆无忌惮的做法，一旦资金链断裂，基金不能如期收回，将会造成极大的公共财产流失，损害广大群众的利益。

（三）投资管理方式存在缺陷

在我国，社会保险经办机构一直是养老保险基金的直接管理部门。这样的管理模式下，无法实现基金投资运营的保值升值，其本身存在了一些难以克服的缺陷。导致养老基金管理效率低下原因很多：首先，人都是理性的，作为养老保险基金的投资管理者多半只是国家工作人员，其收入只是固定工资，养老基金的收益与管理者自身利益并不大，所以投资管理者缺乏有效管理的动力和积极性；其次，金融市场纷繁复杂，资本投资虽然收益高但同时风险也高。养老基金的运营需要很强的专业性和科学性，社会保险经办机构的管理者水平参差不齐难以满足复杂的投资需求；最后需要指出的是，监管缺失依然是社会保险经办机构的一大硬伤。从自身状况上来看，社会保险经办机构一家独大，包揽了从基金管理到运营再到监管一整套流程和工作，这样的便利为经办机构脱离束缚从而实现在制度规定之外随意使用养老保险基金的可能性，只能导致直接威胁基金安全的恶果，投资的效益更是无从谈起了。

（四）我国对养老基金的监管不够到位

目前，我国政府尚未出台一部专门针对养老保险的法律规定。筹得的养老保险基金全权由政府机构在统一账户中管理，老百姓无权也没有能力对基金进行有效的管理。企业也由于机构设置的问题无法找到最优的途径进行养老保险基金资产管理。养老保险基金完全掌握在政府手中缺乏公共决策，政府容易脱离群众，自定政策，自行提取，自行支付，容易导致新的垄断和不公平。由于信息的不透明造成监督与管理的缺失，阻碍着养老保险基金的正常运营。养老保险被挪用、挤占、浪费、贪污也成了家常便饭的事情。

三、借鉴国外养老基金投资运营的经验

发达国家作为养老保险探索和发展的先行者，有许多值得我国借鉴的有益经验。特别是美日新等传统资本主义国家，完善的社会保障制度堪称典范。作为发展中国家的智利也走在了养老保险改革的前列，这需要引起我们的反思。

（一）美国养老基金投资运营的特色

美国作为资本主义世界头号强国，经济实力雄厚。这样的国情决定了美国社会保障制度的完善性，其主要包括社会保险和社会福利两个部分。美国民众的养老幸福指数也是世界上排名前列的。尽管美国资本市场发达，但并不意味着美国政府也是激进者。多次金融危机的冲击，使得美国意识到高杠杆的资本市场是头洪水猛兽。所以美国政府制定了严苛的政策，规定社保基金结余必须严格管控，具体只能用于投资美国政府发行的债券或者是用于购买政府担保利息和本金的债券。即使是债券的兑现问题，美国财政部也相当谨慎，做出明文规定要求：一是必须书面说明社保基金用于提前兑现的原因：只有正常情况下的支付与社保养老保险费用时，才能允许提前兑现的开展。二是在兑现的顺序上还有特别要求。

（二）新加坡养老基金投资运营的优势

新加坡实行的是中央公积金制度。由于其国土面积狭小并且人口数量较少，集中的中央公积金制度管理起来较方便灵活。政府会为每一位成员设立一个个人账户，由雇主和雇员按雇员工资收入的一定比例缴纳公积金到该成员个人账户中。新加坡货币管理局负责国债和银行存款方面的管理，新加坡政府管理公司则负责将基金投资于基础设施建设、住房建设及投资国外资产等方面来获取更多的投资收益。个人自由投资可能由于在金融信息等方面知识不成熟以及信息不充分等导致投资收益较低甚至亏损，然而这样集中的中央管理机制更容易获得充分的市场信息和更有效的投资手段，从而保证基金获得更高的投资收益。

（三）日本养老保障体制的特点

日本的养老保障制度分为三个层次。第一层为国民年金，参加对象为处于法律阶段的所有国民；第二层是厚生年金和共济年金，这两个年金与成员的工资收入挂钩；第三层是不同类型的企业年金和各种商业养老保险，可以由企业和居民个人自由选择加入。其中，前两层由日本政府强制实行并在日本养老保障体制中占主导地位。

（四）智利养老基金投资运营的独到之处

智利实行完全积累的个人帐户制，由基本个人帐户和补充个人帐户两者组成。基本个人账户的资金来自于个人要纳税收入的一定比例。补充个人账户则是为了获得更多的养老金而设立的，它需要个人进行前者以外更多的储蓄。与其他国家不同的是智利的养老保险费不需要雇主承担而全部由个人交纳。私人养老基金管理公司负责养老基金的一切经营和管理，经过一系列改革和发展，如今其基金可投资于债券、定期存款、股票和外国证券。

四、对于我国养老基金投资运营的政策建议

针对我国养老基金投资运营的情况，提出以下四个建议：首先应该采取多元化的投资方式。长期以来我国养老保险投资渠道比较单一，仅仅局限于国债和银行存款。这种投资方式收益率低，难以满足日益增长的支付压力。因此必须寻找新的投资渠道，比如增加对企业债券、国外资产、住房、基础设施建设等方面的投入，由此形成多元化的投资模式，获得更高的投资收益，实现基金的保值增值。其次加强养老保险基金的风险指标控制和信息披露制度的改革。多元化的投资虽然能够获得较高的收益但无形间也大大增加了投资风险。因此为了养老保险基金更加安全有效地发展必须加强风险指标的控制。同时也要对其信息披露机制进行改革，防止基金的非法挪用，加强基金使用的透明度，由广大老百姓来监督“自己的钱该怎么用”。再者寻找养老基金投资管理新模式。目前我国养老保险基金的投资运营基本由政府直接管理，其基本职能是征收养老保险费和发放养老金。养老保险基金想要建立多元化投资渠道就必须建立与之相配套的市场化私营化的新的养老保险基金管理模式。最后建立健全关于养老保险基金的法律法规。2010年出台的《社会保险法》虽然是我国社会保障制度法律上一个很大的完善，但是它也仅仅针对全国社保基金的运营管理办法，并没有完整的针对养老保险基金投资管理的法律规章。因此对于养老保基金多元化投资的需要必须出台相对应的法律政策来保证基金投资的安全规范，在法规和机构的影响下，对多元化投资的监督与管理落到实处，对基金资产的结构与比例进行调控，有助于一个多元、分散而又规范有效的养老保险基金投资运营体制的形成，有助于我国市场经济体制的建设和推进养老保障体系的完善。

综上所述，寻找拓宽养老保险基金投资渠道多样化的方法意义重大。分散投资不仅可以降低基金投资运营中的风险，搞活基金，增加养老基金流动性的同时还能够从投资中获得稳定可观的中长期收益。伴随着我国经济实力的不断增长以及资本市场的不断丰富和完善，养老金入市的全新局面即将打开。可以预见未来养老保险基金投入到股票市场的比例必将源源增长，因为利用股票等多元化的投资手段提高养老保险基金的盈利能力早已成为时代的呼声。

参考文献：

[1]雷少奇.浅述对养老保险投资基金的研究[J].时代金融，2015，（12）．

[2]王宏.对社会保障基金保值增值的探讨[J].经济师，2005,（04）．

[3]王建光.我国养老保险投资基金运营问题探讨[J].2008,（S4）．

[4]宋晓梧.中国养老保险个人账户基金管理运营和监管[M].北京：中国财政经济出版社，2005．

[5]郑秉文,社保制度改革取向与社保基金入市的途径[J].社会保障制度，2004，（04）．

[6]李光勇，曾珠.国际养老保险制度改革评述[J].人口学刊，2002，（04）．

[7]周弘.福利的解析来自欧美的启示[M].上海：上海远东出版社，1998．

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内容提要:社会保障是社会安定的重要保证，社会保障基金相当于社会保障的蓄水池。社会保障基金的筹集、运营和投资是完善社会保障体系的重要内容。因此，加强社会保障基金的监督管理至关重要。建立健全社会监督和财政监督制度，建立由政府、单位、职工代表和专家等组成的社会保障监督委员会，依法对社会保障执行情况进行监督。加强财政监督既要重视资金使用的事后检查，更要重视资金拨付中的追踪检查，并发挥社会中介机构的作用，将政府检查与社会紧密结合在一起，力求监督的公平、公正、公开。通过建立健全社会保障管理体系，使社会保险基金管理有方、监督有力、运营有效。

一、社会保障基金运营

我国养老保险基金的筹集模式是以支定收、略有结余、留有部分积累，实行这种模式的目的是为即将到来的人口老龄化做基金储备。目前，世界各国社会保障基金运行的模式大体有现收现付制、完全积累制和部分积累制三种模式，这实际上也是社会保障基金运行的三种模式。这三种模式的共同点是通过采取保险或储蓄的方式对未来可能出现的危机做准备。

现收现付制是指用正在工作的一代人的缴费支付已经退休的一代人社会保险费用的制度安排，是以不同代际之间短期（一个时期内）横向平衡为指导原则确定的资金运行模式。在现收现付制下，社会保障基金的筹集、给付是按照“以支定收、收支平衡、略有结余”的原则确定的，因而其基金运行模式如下：社会保障基金的筹集社会保障基金的给付——财政转移支付资金，这种模式的特点是：社会保险缴费比率的确定和调整灵活，共济性强，管理成本低，易于操作，不受通货膨胀和利率变动的影响。

完全积累制又称完全基金制，是指正在工作的职工为自己退休储备社会保险费用的制度安排，这是一种以长期（个人整个生命期）纵向平衡为原则确定的资金运行模式。这种模式是以“自我储蓄、自我保障、自存自用”为原则确定的，其资金运行模式的优点是，在保障制度实施初期，社会保障收入就形成数额庞大的社会保险基金，如下：社会保障基金筹集——社会保险基金——社会保障资金的给付——财政转移支付资金。

部分积累制又称混合制，是指社会保障资金的一部分按现收现付制运行，另一部分按基金积累制运行的制度安排，这是一种把短期横向收支平衡和长期纵向收支平衡结合起来的社会保障资金运行模式。也就是说，这种模式既考虑当前退休职工对社会保障资金的需求，进行社会保障资金的统筹给付；又考虑在职职工未来的养老金需求，储备资金形成社会保险基金。

从目前世界各国实行社会保障的国家来看，多数国家的社会保障基金由国家、用人单位和个人三方合理负担。三方合理负担，包括两层含义：一是三方共同出资；二是各方出资比例要合理适度。三方共同出资的依据是，企业或雇主期望健壮的劳动力的充足供给，因此企业负担社会保障费用并不是额外的财政负担或社会负担，而是其必要的经济负担，是维持劳动力扩大再生产和简单再生产的需要。工人关注为将来的不安全做出一些贡献，这也是自己应尽的义务；国家或政府在保护社会成员生存权利方面具有义不容辞的责任。三方出资一般由企业和个人双投保，不足部分由政府补贴。

预算包括筹集和给付。社会保障资金的给付是指社会保障管理部门按照国家有关政策规定的条件、项目、标准等运用一定的方式，为保障范围内的职工支付一定的资金，以保障其基本生活和基本医疗等方面需要的制度安排。社会保障资金的给付是社会保障制度运行的目的。社会保障的给付水平主要是指社会保障收益者领取的各项保险待遇、获得经济保障的能力。社会保障计划给付的资金、待遇水平体现着一个国家保障的水平和政策目标，社会保障是给予社会成员高福利、高标准的保障，还是只是保障社会成员的基本生活需要？世界各国社会保障资金的给付一般可以分为以下几种：绝对金额制、统一比例制、薪资比例制和收入关联制等。

绝对金额制是指国家根据参保人及其供养的直系亲属，按不同标准划分为若干种类，对每一种类的人按同一绝对额发放养老金。这种养老金给付方法与被保险人退休前工资收入的多少无关，多用与普通国民保险或家庭补贴的给付。

统一比例制是指按工资收入的一定比例或某一确定的标准来给付，也就是说，职工退休前的社会保险缴费与职工退休后获得的社会保障资金的给付之间没有多大联系，这种支付制度即为统一比例制。

薪资比例制是指以参保人退休前某一段时期内的平均工资或最高工资数额为基数，根据职工的工龄或投保年限确定养老金替代率，然后以这一比例为依据记发养老金。

收入关联制，这种支付制度下的职工，退休前工资收入越高，领取养老金的比例就越低；相反，职工退休前工资收入越低，其领取养老金的比例就越高。收入关联制还需要预先知道每一个参加社会保障成员除工资收入之外的收入是多少，这需要有附带财富审查机制，这是一种负向关联制度。例如，西欧国家对低收入者采取较高的养老金替代率，对中高收入者采取较低的养老金替代率。[1]

社会保险基金是为实施各项社会保险制度依法建立起来的、专款专用的货币资金。社会保险基金是完全积累制、部分积累制社会保障制度运行的经济基础，是实现社会各项目标的保证。按照国家有关规定，社会保险基金只能用于社会保险项目的经济补偿，社会保险基金的投资运营是利用社会保险基金收入和给付的时间差、数量差，对社会保险基金投资运用，以确保缴费职工的利益。

二、社会保障基金的投资

（一）社会保障基金投资的三大原则

安全性原则，社会保障基金是一种专款专用的基金，是受保人的“保命钱”。为了确保社会保险机构有足够的偿还能力，社会保障基金的投资运营是必须遵守安全性原则，使基金能够安全返回。多数国家通过立法规定社会保障基金必须投资于安全性资产上，因此政府债券作为“金边债券”往往成为首先。但是，安全性资产的收益率较低，在通常情况下难以实现基金的保值增值。

流动性原则，基金投资的流动性是指为保值增值而将基金投资的某一项资产，在其不损失原价值的条件下，能随时可转换现金的能力。为了应付诸如医疗、工伤等保险随时可能支付的需要，投入营运的基金能够保持一定的流动性。在各类资产中，债券和银行存款的变现能力较强，但收益较低，尤其是定期存款如果提前支取，往往会丧失利息收益。不动产的投资收益较高，可流动性差。对于不同的社会保险项目来说，由于基金的用途不同，对流动性的要求也不同：失业、疾病、伤残保险基金，要求变现能力较高，往往投资于短期或中期的项目上；养老保险基金的周期长，可以投资长期性项目。

盈利性原则，社会保障基金的保值增值归根到底依赖投资的收益，没有收益，就不能保值，更谈不上增值。因而社会保障基金的投资必须有较高的盈利性，从而进一步提高社会保障基金水平，促进社会保障事业的发展及社会进步和经济繁荣。

（二）社会保障基金投资的特殊约束与要求

1．投资的组织管理体制

在投资的组织管理体制方面，社保基金的投资入市要求有一个特殊的管理机制。社保基金作为一种社会性的公共资金，与纯商业性的投资基金的投资决策要求与风险承受能力有差异，在组织管理上要有一个较严密的控制与监督体系，在投资的决策授权方面，要实施有效控制下的授权。同时，对其投资的运行过程实施有效的监控，以保证社保资金投资运作的安全性要求。

社保基金投资入市，是我国市场经济体制改革的重要部分，也是财政体制与金融体制改革的重要方面。社保基金的投资管理体制和基金的来源、功能以及基金的运行特性有着直接的联系。社会保障体系的建立与发展在各国存在着时间上的差异，组织与管理体制方面也有着明显的不同。大部分国家，如美国、英国、日本、新加坡等都开始建立社会保障的基金制度，有些国家还开始建立私有化的基金制融资体制，基金的形成，使基金的投资与管理成为必要。因为基金的积累投资可以避免支付高峰期的集中压力，而且也可以避免因通货膨胀、利率变动给基金带来的金融风险，实现基金的保值增值。一个普遍的现象是，公营的社保基金只能在预算体系中运作，在基金的投资组织管理体制上，往往是由政府的社会保障部门集中统一管理基金，直接控制基金的投资，决定资产的组合与结构，承担全部的风险。基金的投资主要集中在政府债券和银行存款上，如美国的公营养老基金节余，必须全部投资于政府的债券，成为政府财政赤字的调节工具。这对于基金的有效增殖有着不利的影响。

东南亚一些新兴的工业化国家，主要以新加坡为代表，也形成了自己特有的社会保障体制，其主要的特征是推行政府公营的基金式的养老保险体制，由政府成立专门的社会保障机构来统筹管理养老保险基金。像新加坡的中央公积金制度，它的基础是以个人帐户为基础的积累式储蓄保险基金。虽然基金的组织与运作管理是由政府管理机构来完成的，但养老基金的投资也形成了市场化与多元化的格局。政府控制的养老保险基金除了用于投资政府债券与银行储蓄外，也进入资本市场投资于国内企业股票、债券，以及外国的企业股票，除了投资于金融资产外，还向房地产业投资，持有实业资产。当然社保基金的投资管理的市场化是一种趋势，也是一个过程，基金入市投资的竞争性管理将有助于投资的安全性与效率的提高。

2．投资对象和方式

依据社会保障基金的性质、社会保障基金投资原则以及我国目前的实际情况，我国社会保障基金可以如下的方式投资：第一，银行存款。从广义上理解，银行存款也是一种投资，而且一般认为这种投资是无风险投资。也正因为如此，这种投资的收益率比较低。社会保障基金中随时可能有支付需要的周转金和意外准备金，以及其他暂时不用的资金，都可以选择实行活期存款和短期定期存款方式。第二，国债。国债由国家政府发行，国家财政作担保，因此被认为是一种风险小的投资工具。在我国，国债的收益始终高于同期银行存款利率，社会保障基金投资于国债的收益显然要比银行存款高。第三，金融债券、企业债券和股票，证券市场除国债外还有金融债券、企业债券和股票。债券投资的特点是，债券利率事先确定，收益可以很精确的预期，但易受市场利率的影响，因此，投资的安全性比国债差。银行发行金融债券的目的是为了效益好的贷款项目融资，因而它的利率较高；企业债券的种类、期限不同，其利率也不一样，但企业债券的利率一般都高于同期银行储蓄存款利率。与国债相比，这些债券的安全性稍差。目前我国的证券市场还不完善，债券交易还受到发行债券的企业和银行状况以及国债利率过高的影响，市场对企业债券和银行债券的需求和供给都不大，债券的流动性不是很强。因此，在我国社会保障基金的资产中，这两种债券的比例都不宜过高。股票，一般认为，是最能够减小通货膨胀对资产贬值影响的主要投资方式之一。这是因为，一方面股票代表的是对股票发行单位（股份制公司）资产的所有权，随着公司的经营壮大，股票所代表的资产的实际价值也在增长，这是它之所以能够使资产保值增殖的主要原因；另一方面投资股票的定期收入（红利）也不象债券利息那样是预先就确定了的，而是随公司经营状况不断变化，以货币表示的公司的名义收入能随通货膨胀率作相应的变化，而保持其实际收入不变，这样红利在一定程度上也能抵消通货膨胀的影响。目前我国限制社会保障基金投资于股市的理由是股票投资风险太大，违反了社会保障基金投资安全性原则。第四，投资基金、抵押贷款、和不动产投资。[2]投资基金是一种大大众化的信托投资工具，它由基金公司或其他发起人向投资者发行收益凭证，将公众手中零散资金集中起来，委托具有专业知识和投资经验的专家进行管理和运作，并由良好信誉的金融机构充当所募集资金的信托人或保管人。基金经理人将通过多样化的投资组合，努力降低风险，谋求基金长期、稳定的增殖。自1990年10月份以来，我国已经允许商业保险资金通过购买封闭式证券投资基金，间接进入证券市场。实践证明，商业保险公司通过购买封闭式证券投资基金，取得了较好的效益。社保积极进入资本市场，也可以考虑将一部分资金投资于证券投资基金，在风险较小的条件下，谋求与股票市场大致相近的收益。目前，投资基金在我国正处于发展期，基金方式及规模在不断扩大，可以成为社会保障基金投资的重要手段之一。同时，社会保障基金在适当时机，根据自身状况也可建立适宜自身特点的投资基金，为基金自身增殖寻找新的投资工具和手段；抵押贷款是指银行在发放贷款时，要求借款人以自己的资产作为抵押。一方面风险比较小，因为借方有财产作借款抵押；另一方面收益相对较高，因而可作为社会保障基金投资的一种方式。当前资金短缺是中国金融市场存在的普遍现象，社会保障基金进入金融市场无疑能在一定程度上缓解这一状况；投资不动产的收益也来自两个方面：一是通过出租获取租金，二是获取买卖不动产时的增额价差。投资于不动产一般需要巨额资金，同时，它的流动性比较差，但出现通货膨胀时，不动产的价格也将上升，因此，不动产投资也可以使资产价值免受通货膨胀影响。

总之，社会保障基金的投资方式和运行模式要根据社会经济发展的状况不断地进行调整，在国家的法律、法规的保护和规制中以利于基金在保证低风险的情况下，取得较大收益。

要建立健全社会监督和财政监督制度。建立由政府、单位、职工代表和专家等组成的社会保障监督委员会，依法对社会保障执行情况进行监督。加强财政监督既要重视资金使用的事后检查，更要重视资金拨付中的追踪检查，并发挥社会中介机构的作用，将政府检查与社会紧密结合在一起，力求监督的公平、公正、公开。通过建立健全社会保障管理体系，使社会保险基金管理有方、监督有力、运营有效。

注释:

篇5

虽然目前我国从总体已形成了一套比较完整的社会保障体系，但相关法制建设仍不健全完善，不十分具体，很多属于框架性、原则性规定，又多以“暂行规定”、“办法”、“意见”等形式出现，分布零散混乱，存在一定程度上的法律空白，有的尚处于试行阶段。考虑到我国目前的制度执行现状，操作上又往往有一定的难度。为了实现规范化管理，必须改变目前这种状况，加快健全完善社保基金管理领域相关法规建设，对基金投资运营、反欺诈、企业年金等做出制度性规定，规范基金征缴、管理、支付、运营等行为主体，依法实施管理，提高权威性；同时要综合考虑相关的财政法律和规章制度衔接，做到不矛盾、不冲突，形成统一协调、细致、效力层次较高的法律法规体系。

二、合理的机构设置与协作关系是专业化管理的基础

（一）管办分离

行政管理与业务管理分开，明确不同部门的作用和职能责任。可以部门职能优化和机构重组为切入口，合理设置和调整社会保障基金管理机构。例如，广东省人力资源和社会保障厅单独成立事业局，将社会保险基金管理的职能分离出来；深圳市也在人力资源和社会保障局下设立了直属的事业局-社会保险基金管理局，在各区设立经办机构的派出机构，实行社会保障的管办分离。

（二）职责分设

根据社会保障基金运行中筹资、支付、投资的各自特点和不同的工作规程，分别建立社会保障筹资机构、社会保障经办机构、社会保障基金投资管理机构，等等。

（三）完善监管

内外结合、纵横交织是完善监管的重要途径。其中内部监管是监督管理机制的基础环节，是首先要加强的部分。清晰的各项基金管理程序，规范的业务经办行为以及相关部门和人员明确的责任，按工作程序设置岗位，严格的岗位责任制构成内部监管的重要内容。

健全的社会监督机制，能充分发挥新闻、舆论监督的作用，对存在不良行为的管理机构或工作人员施加社会压力，推进社保基金管理不断走向“透明”和“阳光”。当然在这一过程中提高群众对社保基金相关政策的了解将有利于调动全社会的力量来配合和帮助监管部门的工作。

准确、全面、及时的信息是实现有效监管的基础。完善社保基金的监管，必须解决传统管理方式和管理手段中存在的信息不对称问题，充分运用现代信息科学技术构建社会保障信息化管理体系，逐步实现社保信息系统与相关部门信息系统的共享，实现社保基金全程、实时、纵向贯通、横向互联的监控。

三、强化社保基金预算工作是精细化管理的保证

按《国务院关于试行社会保险基金预算的意见》要求，2010 年我国开始试编社会保险基金预算，社保基金管理实现了从预算外的收支两条线向目前的独立预算管理转变。但由于目前处于试行阶段，仍存在一些不足，比如覆盖范围窄、项目不完整；各险种统筹层次不统一带来了编制和执行中的上下级间利益博弈问题；难以体现个人账户和统筹账户分开核算的原则；预算会计信息较难全面反映基金真实的贮备状态等等。因此，现阶段社保基金预算应做好完善和强化方面的工作。

其一，应在已经试点的政策经验基础上补充和完善社会保险基金预算办法，变试行为正式实施。

其二，为保证编制工作有序深入的推进，必须加强对预算编制工作重要性的宣传和教育工作，增强各部门大局意识。

其三，完善考核、惩戒机制和责任追究制度，对执行社会保险基金预算法律制度的违法行为，如重复支出社保基金、非法套取社保基金等，要按相关制度追究其责任。

其四，建立科学的、透明的具有可操作性的程序，健全完善组织实施的工作机制，提高部门间协作的主动性。

其五，树立“编制与执行并重、投入与绩效并重”的理念。注重工作绩效，实现预算编制与预算执行的深度吻合。

四、创新是提高社保基金管理效率的重要途径

（一）加快提高社会保险统筹层次的改革

统筹层次偏低是目前我国社保基金管理领域比较突出的一个问题。以养老保险为例，真正意义上的省级统筹在全国多数地方还没有实现。此外，其他几项社会保险的统筹有相当一部分还停留在市、县级的阶段。统筹层次偏低一方面削弱了基金分散风险的能力，另一方面也降低了资金余缺调剂的有效性和基金使用的效率。为了增强基金的保障能力，促进发挥社会保险的各项功能，当务之急是加快提高社会保险统筹层次的改革。国家明确提出“十二五”要实现基础养老金全国统筹。推行基础养老金全国统筹的前提是要明确划分各级政府在其中的事权，事权划分清楚，财权也就容易明确了。为此，相关部门要加快方案的具体研究进度，并在此基础上模拟运行或选择部分省、市试点。

（二）构建多层面的社会保障体系，提高社保基金抗风险能力

建立多层面的社会保障体系是完善社会保障的客观要求，它不仅对于促进劳动力资源的合理配置和正常流动，维护劳动者合法权益有着十分重要的意义；同时也能提高社保基金抗风险能力。

一是建立和发展各种补充形式的养老保险。目前，有关的规章制度正在逐步推进中，一些地区和行业已经开始尝试。要从完善整个养老保险体系的高度，对待这项工作的开展。要制定大多数企业可以并乐于接受的财税政策，鼓励企业建立补充养老保险。特别要注意的是不能使其成为少数特殊企业的福利。

二是要发展补充医疗保险。要制定政策，鼓励企业按照国务院关于社会职工医疗保险制度改革有关文件的精神，为职工办理补充医疗保险，并进一步完善事业单位补充医疗保险和公务员医疗补助制度。

三是要探索发展商业保险。商业保险虽有别于社会保险，但从国际经验来看它是社会保障的重要补充，对全社会风险保障体系不可或缺。此外，还要充分发挥个人、家庭、土地的保障作用。

（三）积极探索构建社保基金投资运营良性机制

安全及收益是社保基金运营中的基本要求。因此，良性的社保基金投资运营机制应能充分体现这种要求。从目前我国社保基金投资运营来看，为保证安全性，投资范围被限制在相对低风险的领域，基金主要是存入银行或购买国债，也有一少部分资金注入股 市和购买债券，但投资运营模式选择的是统一管理的模式，基金投资手段和工具运用渠道方面仍比较单一。表面上，购买国债或存入银行确可满足资金安全性的需要，但如果考虑物价上涨等因素的影响。主要以货币形式存在的社会保障基金，不仅不能实现保值增值，反而有贬值的危险，甚至会出现由于负利率而导致基金收益率呈现负增长的问题。同时由于资金投放不够分散，单调的投资方式也难以有效地规避风险。如何改变社保基金投资运营效率低增值困难的问题，出发点首先应该放在进一步完善我国资本市场的运行机制上。除优化投资组合，适当增加企业债券、金融债券和证券的投资比例外，还应给予社保基金一定的短期融资便利。例如，允许养老保险基金进入银行同业拆借市场和参与国债市场回购交易。它不仅能增强资产的流动性，又可以此来进行积极的资产管理。二是考虑适当放宽投资运营渠道，改变目前渠道单一的状况。例如委托专业机构投资运营等等。在此工作中社保资金管理部门要制定社保基金投资运营以及收益分配管理的具体办法，注意依法保护个人账户权益，充分发挥各统筹地区监督管理的作用。特别应注意的是厘清个人账户与统筹基金投资收益归属。

五、推进专业队伍建设是管理落实的重要措施

一支具备良好专业素养和职业道德的专业队伍既是提高社保基金管理工作水平的基础，也是促进社保工作持续健康运行的保障。因此，推进专业队伍建设，培养更多专业人才是适应我国社会保障事业发展需要的一项重要内容。

针对目前我国社保基金管理的专业人才仍比较欠缺，特别是运营专业人才队伍还在成长中的状况，应积极总结以往队伍建设方面的成功经验，通过开展创新活动，推动队伍建设上水平。一是积极探索拓宽培训方式，完善培训考核和质量评估体系。创新培训机制，增强培训的高效、系统性。二是创新人才管理机制，健全选用、考评、激励制度，充分调动专业人才队伍的积极性。三是健全完善竞争机制，拓宽选用渠道，引进优秀人才。明确岗位职责，定性考评和量化分析统一，建立科学的考评标准。四是加强专业人员职业道德、诚实守信、遵纪守法特别是遵守基金法规政策教育学习，形成自觉执行各项基金法规政策、维护基金安全、廉洁奉公的从业作风。

六、强化政府责任是不可或缺的重要一环

篇6

将社会保险基金存入商业银行和购买国债，可以保证基金的安全，但基金投资渠道受到限制。一般地，在名义利率高的年份，往往通货膨胀严重；而在物价稳定的年份，往往伴随名义利率不断下降，这两种情况下社会保险基金都很难实现保值增值。所以在20世纪70年代以后，世界主要国家特别是发达国家为改变投资方式简单、投资效益不高的局面，纷纷通过放松管制和加强政府协助等方法，积极拓宽养老基金投资渠道，推进养老基金（即我国的社保基金）私有化和运营的证券化进程。

发达国家社保基金发展现状

拓宽投资渠道在发达国家，美国、加拿大和英国的社会保险基金管理很有特色。美国的做法是将社会保险基金投资于共同基金。共同基金将社会保险基金聚集在一起，以取得最高投资收益为目标，由投资专家操作共同基金的营运，将资金分散投资于债券、股票等各种渠道，使基金获得了较高收益。加拿大为保证社保基金保值增值，也成立专门投资机构，配备或聘请投资专家来专门从事基金投资。为降低风险，基金的50％委托政府投资或购买政府债券，另外50％分别投资股票和企业债券等，并把银行存款视为没有办法的办法。英国于1980年专门成立国民投资与贷款办事处，接受卫生和社会保障部委托经营社会保险基金，一部分按国家规定用于公共设施建设投资，购买政府发行的债券，另一部分用于短期信贷，特别是借给政府作短期用款。

从世界各国的情况来看，社会保险基金的投资渠道主要有以下几种：

（1）银行存款；（2）信托存款；（3）不动产投资；（4）有价证券投资；（5）直接贷款或委托贷款。在金融市场健全的条件下，普通股票是真正能够抵制通货膨胀影响的投资方式之一。1999年初美国总统克林顿在他发表的国情咨文中提出，今后15年内，将从联邦政府预算盈余中拿出2.7万亿美元用于社会保障计划。而其中的25％即6750亿美元将投入股票市场以提高投资收益。

养老基金运作私有化养老社会保障的私有化改革是有关国家在面临人口严重老化、传统的现收现付式养老社会保障制度日益不堪重负的情况下，对本国的养老保障制度进行的一种战略性的调整。它实际上是将提供退休收入的责任由政府部门全部或部分地转移到职工个人身上。以美国为例，美国社保基金管理局的预测表明：到2019年社会保险税收本金利息和开始不能满足当时的支付需求。

私有化的基本方向是推行个人帐户制，并给予个人以一定的投资选择权以提高养老基金的服务水平。以下给出几个养老基金运作较为成功的案例。

案例1：最早实施私有化改革的是智利，主要措施是，加入私人养老保险计划的职工个人可从21家私人养老基金管理公司（AFP）中任选一家开立自己的个人帐户，养老基金之间是竞争关系，类似于美国的共同基金。这些基金按法规要求对股票和债券进行组合投资。投保人可以非常方便地将自己的帐户挪向另外一家公司。由雇主每月按其工资的10％代其向个人帐户缴纳保险费，养老基金管理公司负责职工个人帐户养老储蓄的投资，职工退休后可将本金和投资收益一次性，

或者按月从个人帐户提取。

案例2：新加坡的私人退休体系和智利又有所不同。新加坡的私人养老基金体系初步建立于1955年。居民必须为自己的各种未来可能的消费需求进行储蓄：退休、医疗费用、教育甚至房屋购买等。雇员和雇主各支付相当于工资20％的资金。

其他国家如意大利、秘鲁、墨西哥、阿根廷、哥伦比亚、玻利维亚、乌拉圭等也纷纷实行了不同程度的改革。推行个人帐户制的好处在于：（1）有利于应付日益严重的人口老化问题。（2）利用个人退休帐户的强制储蓄功能，可提高国民储蓄水平。（3）通过在养老基金的管理方面引进竞争机制来提高养老基金的投资收益率。

养老基金运营的证券化世界主要国家越来越多的养老基金涉足证券市场，购买企业股票和债券。养老基金在现代金融体系中已经是证券市场上主要的投资者之一；也是证券市场上主要的稳定力量。

举一组数据来分析，这种趋势是确定无疑的。20世纪60年代养老基金掌握的股票比例，伦敦证券交易所为10％，纽约证券交易所低于10％；但在20世纪90年代初，这一比例都已超过30％。除新加坡、比利时和法国外，表中其余15个国家和地区的股票投资比例均有所上升，其中股票投资比例最高的是香港（83.08％），其次是英国（79.02％）。另外股票投资比例增长速度最快的是挪威、丹麦与荷兰。资本趋利的本性必将引导资本流向收益高的金融资产。据统计，美国完全用于购买政府特别国债的养老基金的年收益率只有7％，而主要投资股市的养老基金收益率为12－15％。智利的21个养老基金在1981－1995年间的年平均收益率达13.5％。大大高于同期国债的收益。

养老基金的证券化还体现在海外证券市场投资的比例不断增加。在养老基金大举向证券市场投资的同时，为分散风险，世界主要国家纷纷放宽养老基金海外投资的比例限制。如在欧洲，过去养老基金的80％实行“户内管理”（即强调投资国内证券市场），现在则在管理方式和投资政策上强化“户外管理”，越来越关注海外股票市场。发展中国家也存在这一趋势。比如，2000年8月底，智利养老基金在境外的投资额占这类私人企业养老金经营总额的11.45％。该国中央银行人士近日透露，政府已向议会提交法案，准备把目前对养老金在境外投资的比例限制由现在的15％逐步放宽到35％。

我国社保基金与证券市场

从某种程度上讲，社会保障基金与证券市场可以形成相辅相成的关系。一方面，证券市场可以通过国有股、国有法人股的减持实现国有资产的变现，为社会保障基金筹集资金，解决社会保障基金转型期的资金窘迫；证券市场可以通过各种证券、债务组合或金融创新帮助社会保障基金实现保值增值。另一方面，社会保障基金的大量滚存资金可以托起证券市场，成为活跃和稳定证券市场的重要因素。在欧美的经济体系中社保基金是证券市场的重要支撑。尤其是开放式基金，其资金的60％－70％由社保基金充实。这一点很值得我国在进一步深化社会保障基金改革中予以借鉴。而且开放式基金在我国已开始发展的情况下，提及由社保基金充实证券市场既有必要性又有可能性。

社保基金的投资要遵循安全性、收益性、流动性的原则。在银行存款、国债安全但不能满足保值增值要求的今天，社保基金急需一种收益比国债大，风险比股票小的金融工具，开放式基金恰好满足了这样的要求。而且，开放式基金的规模不固定，投资者可以随时追加或收回资金，这既可以满足社保基金流动性的要求，同时又可以适应社保基金结余额下不断变动的需要。

社会保障基金管理机构管理水平低下，致使基金行政管理机构与基金投资营运机构分设的呼声日益高涨。据悉，相应的政策即将出台。一旦管理与运营分离，将社保基金的投资运营交付基金管理公司，利用基金管理公司专业人员的知识、经验降低管理价格和管理风险无疑是最为明智之举。

在国外成熟市场，不仅基金品种丰富，保险公司还通过委托外部专业机构管理、由控股公司的投资子公司管理等多种方式进行保险投资。

保险资金入市既是我国保险业发展的需要，也是我国证券市场发展的需要。随著我国中央银行多次降息，保险公司的传统产品发展遇到了不小的困难。保险公司投资渠道受限制过多的问题已经成为我国保险业发展的障碍。保险资金进入股市对于我国保险公司的竞争力，促进保险业的发展有着十分重要的意义。在实际操作中，一些保险公司认为，保险资金入市还存在投资品种单一和渠道不畅的问题，更希望进一步开放保险资金入市的投资范围，特别是能让保险公司参与发起设立证券投资基金和设立基金管理公司。

篇7

【关键词】社会保障工作；制度改革；保险基金

党的十报告指出：“要坚持全覆盖、保基本、多层次、可持续方针，以增强公平性、适应流动性、保证可持续性为重点，全面建成覆盖城乡居民的社会保障体系”。我们应当深刻理解十精神，在实际工作中做好社会保障工作。要更好地体现制度的公平性，实现城乡各类群体的全覆盖，逐步提高社会保障的总体水平；要更好地适应人员跨城乡、跨地区、跨就业形态流动的形势，稳步提高各险种的统筹层次，整合城乡社会保障制度，完善社会保险关系转移衔接办法，推进社会保障规范化和标准化管理；要更加注重制度的长期稳定可持续运行，通过做实个人账户、实现基础养老金全国统筹、扩大社会保障基金筹资渠道等途径，夯实社会保障的物质基础，建立社会保障制度长期稳定运行的长效机制。

1.站在保稳定、促和谐的高度，进一步增强做好城乡社会保障体系建设的责任感

近年来，国家为推进社会保障体系建设作出了一系列重大决策部署，先后建立了城镇居民基本医疗保险、新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险等重要制度，颁布实施了社会保险法，社会保障体系框架基本形成，社会保障覆盖人群迅速扩大，社会保险基金规模不断扩大，社会保障水平大幅提高。全面建成覆盖城乡居民的社会保障体系，对于改善人民群众生活水平、建设社会主义和谐社会、落实计划生育基本国策等，具有重要的促进作用。各级各有关部门要进一步增强对城乡社会保障体系建设工作重要性的认识，加强组织领导，积极筹措配套资金，确保政府补贴、经费补助资金及时到位，各种基础社会保障金不拖一天、不欠一分。要坚持以人为本，把加快推进社会保障体系建设作为保障和改善民生的重要举措，摆在经济社会发展全局的突出位置，公共财政支出更多地向社会保障领域倾斜，推动实现人民群众分享经济社会发展成果。要坚持从我国基本国情出发，与经济发展水平相适应。充分考虑各方面的承受能力，遵循量力而行、尽力而为的原则，根据城乡、区域不平衡的特点和不同人群的实际情况，有针对性地制定相关政策和待遇标准。要坚持与时俱进、改革创新。根据城镇化和统筹城乡发展的新形势，在完善城镇社会保障制度的同时，大力推进农村社会保障制度建设，加强社会保障法制建设，实现城乡社会保障制度的有效衔接，不断提高社会保险统筹层次和共济能力，使社会保障覆盖人数达到最大规模。

2.适应时代要求，扎实推进城乡社会保障制度改革

我国社会保障体系建设面临着城镇化和人口老龄化带来的巨大挑战，有许多体制性、制度性的重大问题亟待解决，改革和发展的任务十分艰巨。首先，管理体制分割。城乡医疗保险分别由不同的部门管理，制度、机制间缺乏衔接和协调，存在重复参保和政府重复补贴、机构重复建设、资源浪费等问题。其次，待遇差别较大。城乡间、不同群体间社会保障待遇差距仍然较大，不同群体内部和之间相互攀比，成为影响社会稳定的因素。今后，要统筹推进企业和机关事业单位社会保险制度改革。在进一步完善企业社会保险制度的同时，积极稳妥推进机关事业单位社会保险制度改革，实行适合机关事业单位特点的补充养老保险办法，实现企业与机关事业单位各项社会保险制度的有效衔接，实现新老制度的平稳过渡。要整合城乡居民基本养老保险和基本医疗保险制度。把新农保和城镇居民养老保险整合为城乡居民基本养老保险制度，把新农合和城镇居民基本医疗保险整合为城乡居民基本医疗保险制度，实现城乡居民在这两项基本制度上的平等和管理资源上的共享。要逐步做实养老保险个人账户，实现基础养老金全国统筹。更好地体现我国养老保险社会统筹和部分积累相结合的制度要求，在确保当期养老金发放的前提下，进一步做实个人账户，探索新的筹资来源，完善做实的办法。实现基础养老金全国统筹，厘清中央与地方政府的责任，进一步统一规范养老保险制度，实现养老保险关系在全国范围内顺畅转移接续，更好地发挥社会统筹的调节作用，更好地保障退休人员和老年居民的基本生活。

3.建立社会保障待遇确定机制，确定正常调整机制

研究合理确定社会保障待遇水平的科学方法，根据各地实际情况，实现社会保障待遇的正常调整，使保障水平持续、有序、合理增长，但地区间差异不要太大，以免引起新的矛盾。继续提高企业退休人员基本养老金，坚持和健全“多缴多得、长缴多得”的机制。在全面实施新农保和城镇居民养老保障制度的基础上，稳步提高基础养老金待遇水平，并向高龄老人适当倾斜。逐步提高基本医疗保险最高支付限额，推进居民医保、新农合门诊医疗费用统筹，逐步将门诊常见病、多发病纳入保障范围，解决群众看病难的问题。在提高整体水平的同时，要合理界定各类群体的待遇差距，发挥社会保障调节社会分配的功能，逐步形成各类人员社会保险待遇的合理关系。要坚持公平与效率相结合、权利与义务相对应。坚持以缴费型社会保险制度为主体、以非缴费型福利项目为补充，建立社会保险待遇水平与缴费挂钩的激励约束机制，引导和鼓励劳动者积极就业，多劳多得，早缴费、多缴费、连续缴费、长期缴费。要坚持正确处理改革发展稳定的关系。注重保持政策的连续性，坚持统筹城乡、整体设计、分步实施、配套推进，坚持试点先行，及时总结经验，由点及面，渐次推进改革，充分考虑促进事业发展和维护社会稳定的需要。

4.建立社会保险基金投资运营制度，确保基金安全和保值增值

据有关部门测算，到2050年我国每4个人中就有一个老年人。人口老龄化对养老保险和医疗保险影响巨大，将导致社会保险基金收支缺口逐步扩大，制度运行有隐患。目前，结余积累的社会保险基金只能存银行、买国债，投资渠道很窄，保值增值比较困难。今后，要扩大和开辟新的社会保障资金筹资渠道，建立社会保障战略储备基金，进一步充实已经建立的全国社会保障基金，以有效应对我国人口老龄化问题，实现社会保障基金的长期平衡。社会保险基金关系参保人员的切身利益，是参保人员的养命钱和保命钱，既要确保各项待遇当期支付和基金安全，切实加强基金监督，又要加快建立社会保险基金投资运营制度，拓宽基本养老保险基金投资渠道，探索新的基金投资运营方式，努力实现保值增值。

篇8

关键词：养老社会保险基金，指数化策略，问题，中国

根据有效市场假设，在定价有效率的市场中，“市场组合”(即那些由整个市场的全部金融资产组成的投资组合)对每单位风险提供了最高的收益水平，因而在特性上与市场组合相似的资产组合能够捕获市场的定价效率，而如果采取那些试图取得优于市场表现的策略，除了幸运之外，不可能取得彻底成功。指数化策略是以这样一种理论为基础通过复制特定的市场指数而实施的一种消极的投资组合策略。虽然评价指数化策略的好坏并不是一个简单的问题，国外学者在这方面也存在着很大的分歧，但是，指数基金在西方发达国家的盛行已是不争的事实。所以，我们应该考虑如下问题：既然我们一直强调养老社会保险基金投资应该多元化，应该利用适合养老社会保险基金特点的一切投资工具和投资策略，以确保其保值增值，那么，中国养老社会保险基金是否可以运用指数化策略呢?中国的金融市场还不成熟，指数化策略基本上还没有在中国的基金运作实践中起到真正的运用，中国养老社会保险基金的人市也还处于酝酿和试验阶段，这些因素又会对指数化策略的运用产生什么样的影响呢?本文通过分析养老基金指数化策略的依据、可能存在的问题及其在中国的适用性，回答了这些问题。

1、指数化策略适用子养老社会保险基金投资的理论依据

1.1指数化策略的优点

一般来说，实行指数化策略的养老基金管理者并不试图用基本分析方法来区分价值高估或低估的股票，也不试图利用技术分析方法预测股市的变化并由此来构造投资组合，在预测投资回报方面也不做任何努力，他们唯一的目标是根据基准指数来设计投资组合并获得该指数的投资回报率。与积极的投资策略相比，指数化策略至少具有以下优点：

(1)可能获得更高更稳定的投资回报。从理论上讲，如果市场是相当有效的，那么，对于积极的管理者来说获得额外回报将是很困难的，而且他们得因此支付更高的费用和成本。因为，与积极管理的养老基金相比，运用指数化策略的养老基金一般倾向于进行更小的交易量，佣金、手续费(含保管费和转让费)、执行成本(含市场冲击成本和市场同步成本)和机会成本都可能较低，这使得其交易成本大幅度降低，缴纳的有关税收也少得多，因而投资回报可能更高。有研究表明，指数基金的成本费用与积极管理的基金相比，每年约低0.83到2.72个百分点。在控制了影响支出的一些因素后，也有研究发现，指数基金的成本每年大约低30-40个基点：”。如果把指数基金与积极管理的基金的投资业绩历史记录相比较，同样可以发现积极管理的基金并不占优势。例如，尽管美国的指数基金落后于市场指数回报率近40个基点，但大多数积极管理的基金同样被证实落后于与他们标准相同的市场指数，而且平均水平比市场指数回报率落后得更多，达110个基点。而且，运用指数化策略的养老基金倾向于追求长期收益，投资回报相对来说也比较稳定。

(2)更好地解决委托—问题。由于信息不对称等原因，基金管理者的能力、职业道德和努力程度很难准确把握，投资者很难确定基金管理者是否在全心全意为自己的利益最大化服务，特别棘手的委托—问题就凸现出来。而且，无论什么样的行为评估程序，其统计有效性都可能由于过低的讯杂比(signal to noise ratio)而降低，基金管理者的真实能力也可能被市场波动的干扰因素所掩盖。在发展中国家，证券市场的回报率可能更反复无常，讯杂比将会极差。在这种情况下，在养老基金委员会选择基金经理时，政治上的游说及门弟、学历、工作经历等因素将起很大的作用，这就在一定程度上降低于基金管理服务业的竞争性及效率。因此，养老基金投资者在判断基金经理能力和忠诚度从而选择基金经理上遇到了困难。这种困难使得养老基金投资者更喜欢指数化策略，因为，与积极管理的基金相比，指数基金经理的能力更容易判断——主要是把他们获取的回报率与相关指数回报率相比较，也更容易比较——主要是比较各基金经理的跟踪误差(指数化策略组合的回报率与基准指数的回报率之差)。基金经理的经营活动更容易得到监督或控制，因为，基准指数一般由投资者选定或批准，基金经理的工作只是复制或模拟基准指数来设计投资组合并获得该指数的投资回报率，基金经理利用投资决策权为自己谋利的现象将受到一定的限制，例如：基金经理一般不能购买对自己有利但不包含在基准指数中的股票。这样，棘手的委托—问题就迎刃而解了。

1.2养老社会保险基金基本特征决定了指数化策略的适用性

指数化策略是否适合于养老社会保险基金不仅取决于其本身的优点，更要取决于养老社会保险基金的基本特征。从养老社会保险基金的本质来看，它是国家为解决养老问题而运用法律手段筹集的专款专用的资金，是对养老社会保险计划的参与者的一种负债，是退休人口的基本生活来源。一般来讲，养老社会保险基金具有法律强制性、社会政策目的性、政府干预性、社会化精算测定、数额庞大和从收到支时间间隔长等几个基本特征。

前3个基本特征决定了养老社会保险基金在强调安全性、流动性、收益性、多元化和社会效益相统一的同时，把安全性作为首要的最基本的原则，并更强调社会效益性。后3个基本特征表明，养老社会保险基金不仅有数额庞大的稳定的可用于长期投资的资金，而且这些资金的投资目标应该是获取比较稳定的收益以支付养老金。这就使得养老社会保险基金对流动性的要求主要局限于满足支付养老金的需要，而一定时期内的养老金支付又是可以大致测定的(包括支付时间和支付金额)，因而养老社会保险基金对流动性的要求比一般的投资公司要低。在这种情况下，养老社会保险基金当然会把提高长期总投资收益率作为投资的核心目标，而使短期收益率的重要性大大降低。

我们知道，指数化策略需要大额资金，因为，市场指数为了反映市场的定价效率与整体走势必须包括大量证券，资金数额太小根本就无法复制市场指数；指数化策略需要可用于长期投资的资金，因为，指数化策略倾向于较少的交易，倾向于避免市场的短期波动而追求比较稳定的可观的长期收益。此外，指数化策略有利于抑制市场过分投机带来的波动，促进金融市场的稳定，促进社会经济的稳定发展，这有利于国家宏观政策目标的实现。因此，我们不难发现，养老社会保险基金的基本特征决定了指数化策略比较适合于养老社会保险基金。这就为指数化策略成为养老社会保险基金的投资策略之一提供了重要依据。

2、指数化策略可能存在的问题

最近十几年来，世界范围内指数基金的发展引起了人们对指数化策略可能对经济产生的负面影响的关注。

2.1扭曲基准指数中所包含的证券的价格

许多研究者十分担心运用指数化策略的养老基金会盲目购买基准指数中所包含的证券。因为，养老基金的资本数额十分庞大，如果1只运用指数化策略的养老基金在1个既定指数上投入了100亿元，而一种证券以0.5%的权重进入了这一指数，那么该养老基金就必须购买0.5亿元的这种证券。反之，若一种公司证券被从指数中剔除，该养老基金将不得不出售该公司证券。有人认为，养老基金的这种行为可能会导致基准指数中所包含的证券的价格被明显扭曲，或者基准指数所包含证券的价值被人为提高或贬低，因而会降低证券市场的资源配置效率。

这些顾虑乍一看好像是正确的，但它们应该以证券市场的其余部分作为背景来加以解释。若运用指数化策略的养老基金购买了0.5亿元的某一股票，且这一股票的价格上涨超过了某一“公正的价值”，许多了解情况的投资者将选择出售该股票。如果市场是有效的话，我们将会发现，随着许多股票从投机者手中转至该养老基金，发行此股票的公司的所有权结构会被改组。在理想的有效的市场上，这种变化对价格的影响应该是零。对标准普尔500指数等指数的研究表明，在一个拥有大量的指数和运用指数化策略的机构投资者的地方，上市公司证券被选人指数或被从中剔除通常会导致证券价格及其资本成本的扭曲。然而，这种影响看上去并不是很大田。我们认为，如果规模过于庞大(相对于所在的金融市场规模而言)，养老社会保险基金大规模运用指数化策略及其带来的羊群效应(herding effect)有可能扭曲证券价格，降低证券市场的资源分配效率。在这种情况下，如果把养老社会保险基金交由多个不同的投资经理运作，控制单个投资经理运作的基金规模，并引导他们相互竞争，投资经理之间将在投资策略上产生分化，即：一部分采取积极策略，一部分采取消极策略；采取消极策略的投资经理又以不同的市场指数为基准，那么，上述问题应该可以得到比较有效的解决。

2.2恶化公司治理

一些研究者批评运用指数化策略的养老基金经理不关心上市公司股东和经理之间的委托—问题，称这些养老基金是公司治理的搭便车者，因为其他人在这方面付出了努力。他们认为，如果一家企业因为对经理的不恰当激励而导致了现金流的减少，一个积极的投资组合经理还有机会夺取公司的控制权，改变公司的经营管理活动以获取更多的现金流，并在一定程度上从由此带来的股票价格上涨中受益。我们认为，这些情况的存在以及参与此类活动的投机者的重要性是不可否认的。然而，虽然我们可以将公司治理的失败看作是对市场有效性的破坏，但是，有限责任公司的正常逻辑是给予股东投票的权利而不是投票的义务，所以任何投资者都有参与公司治理的权利，也有不参与公司治理的权利。此外，积极的基金管理者对公司治理的过分参与也有可能会影响有限责任公司管理者的决策，从而使原有的问题进一步恶化。

2.3降低市场有效性

运用指数化策略曲养老基金还因为不参与证券投机，不预测未来的投资回报，不购买“贬值”证券等行为而受到批评。从理论上讲，如果整个经济转向了指数基金，市场有效性毫无疑问会急剧恶化，问题也将会恶化。然而，在一个无数经济人竞争市场投机利润的世界里，接近市场有效性的状态是存在的。在这种情况下，指数基金是有益的。指数基金的优点是与投机者之间的竞争程度有关的，这种竞争将使得通过积极管理很难获得超额回报。如果在一个国家里有“太少”的投机者和太多的指数投资者，那么，通过积极管理获得的投资回报率将大大超过指数的回报率。然而，实际情况是，在任何国家里都是投机者远远多于指数投资者。

2.4强化基金产业的集中

由于运用指数化策略本身是一个固定成本的行为。一个管理小规模指数基金的计算机系统一旦建立，同样的系统就可以适用于规模更大的资产。对更大规模的基金而言，每单位资产的销售成本和分配成本也会更低。这就使得大投资者的费用十分低，较大的指数基金因此也可能获得丰厚的垄断收入。而且，这种情况可能会使那些寻求管理指数基金的新公司面临进入障碍，从而导致指数基金行业的显著集中。这是指数基金发展的不利影响之一。与之相比，积极管理的基金没有这么大程度的伴随基金规模增长的回报增长。相反，许多积极管理的经理把大规模资产管理当作妨碍他们获取超额利润的障碍。有证据表明，在美国增长型基金的“最优”规模是15亿美元左右，价值型基金的“最优”规模是5亿美元左右，混合基金的“最优”规模是20亿美元左右。这种适度规模与美国指数基金业的现状形成了鲜明对比，美国指数基金业已经被特大型基金所控制。我们认为，养老社会保险基金由于规模庞大很容易产生这样的不利后果，这就需要政府通过立法等手段加以调控，例如，把养老社会保险基金交给多个基金管理人运作，以降低每个基金管理人所控制的资金数额；建立养老基金管理人之间的恰当的竞争机制，抑制羊群效应；禁止垄断或操纵市场等。

3、中国养老社会保险基金运用指数化策略

作为发展中国家，中国养老社会保险基金运用指数化策略将面临4个主要问题：第一，较低的市场有效性使得人们怀疑指数化策略在中国运用的理论基础；第二，养老社会保险基金应该采取什么样的指数化策略才符合我国的实际情况?第三，乏流动性的证券市场导致的较大的运行错误，将影响养老社会保险基金运用指数化策略获得预期回报；第四，政府能够做些什么来帮助养老社会保险基金运用指数化策略?

（1)较低的市场有效性的影响。最近几年的有些研究表明：与oecd国家的基金状况相比，刚出现基金的国家的基金价格演变存在着显著差异。新兴市场被认为有更高的违规性，更高的长期回报，更高的交易成本和更大的可预测性mo因此，一般来说，如果中国的市场有效性整体上比较差，对积极管理的经理来说就很有可能在基金管理过程中获取额外收益。

关于这个问题，认为，要看市场缺乏有效性的原因。理论上认为，在中国，可能导致较低的市场有效性的因素主要有：第一，信息的取得。较差的信息披露法律制度、不发达的信息产业潜在地说明了中国的信息可获得性较差。第二，人力资本。较差的人力资本暗示了只有很少的资金人能够在可观察到的价格水平上果断避免错误。第三，交易成本。不完善的市场机制常常会产生高额交易成本，因此，看起来某一统计水平上的市场有效性被打破，实际并不是一个获利机会。然而，如果这些因素在导致较低的市场有效性方面起作用，它并不一定说明积极的管理就一定是较好的选择。积极管理同样将因信息不充分、金融工具缺乏而受损。如果由于高交易成本而形成市场无效率，这种无效率对积极管理者也不是获利机会。关键是，在中国，投资者与基金经理之间的委托—问题更为严重，金融法律制度还很不成熟，对金融部门的监管受到很大的限制，这只会使指数化策略更有吸引力。

(2)如何运用指数化策略。信奉指数化策略的投资者认为，金融市场处于不断的发展变化之中，人们很难提前预测，通过积极预测单个证券的回报来获取额外收益只不过是一种幻想，最好的选择是被动地模拟市场变化。为了最好地模拟市场、分散风险，就应该选取特定的市场指数，建立指数化资产组合。由于指数化策略的运用者更注重长期的盈利目标，一般不过多地考虑市场的短期波动，交易仅仅在股票发行、合并等情况发生时才进行。此外，与积极管理的基金经理对未来回报不做任何许诺不同，指数化策略的运用者一般允诺获取公众可观察得到的市场指数回报率。可见，指数化的投资组合也就是一个被动地获取等同于市场指数的回报的资产组合。然而指数化策略的运作并不像一般人想像得那么简单。只有高明的基金经理才能很好地运用指数化策略获取近似于市场指数的回报。

指数化策略的第一步就是基准指数的选择。在选取市场指数时，一般认为，最有用的一种市场指数是那种使每种证券的权重同其市场资本总额成比例的市场指数。对于这种指数容易建立指数化资产组合，而这样的资产组合不需要针对市场价格波动做出反应。事实上，每一种证券市场指数都是对分散化与流动性进行权衡的结果。大的市场指数倾向于高度分散化和缺乏流动性；较小的市场指数有时在分散化上似乎显得不够充分，但相比较而言一般更具流动性。而且，如果在某一金融市场内选择的资产组合是高度分散化的，这些资产组合之间多数被证实是高度相关的。只要能够充分分散化，在考虑指数的风险二回报特性时，指数定证券的作用并不太重要。一般认为，选择高流动证券以形成良好分散的指数将是一个比较好的策略。当然，要考虑市场流动性，应注意2方面因素：市场影响成本(当发出市场交易指令时遇到的价格降低)和市场恢复能力(市场在一次交易后恢复到最初状态所需的时间)。在进行指数的程序化交易时降低市场影响成本，可以降低指数化基金的跟踪误差，而市场恢复能力的大小也会对跟踪误差产生影响。

在确定基准指数后，接着要考虑的问题是用何种方法来复制该指数。很显然，最简单的方法是“全复制法”，即按照权重比例购买基准指数中的全部证券，构造复制性投资组合(repeating portfolio，使得基金持有的资产组合与基准指数完全一致，因而将获得与基准指数相同的回报率，同时面临支付交易成本的风险。“全复制法”的优势在于：因为包含了基准指数中的全部证券而显得比较容易操作，也减少了不断更新组合以寻求再平衡的需要。但是，由于兼并、破产、股票分割、发放股利、新股上市、股票回购等事件的发生会使所使用的权重发生变化，因而在这些情况下还是需要进行调整以避免投资组合价值的不连续变化。然而，许多国家的市场指数都有设计缺陷，其中最常见的一个问题是市场指数中包含高度不流动的证券(这一点在中国十分明显)。当一个市场指数包含有过多的非流动性证券时，这一市场指数通常将面临较高的交易成本。此时，“全复制”的投资组合将由于对整个指数进行交易时面临的较大的交易成本而导致较大的运行错误(与市场影响成本和跟踪误差有关)。

为了克服这种缺陷，有人主张运用另一种指数化：持有一个与基准指数资产组合p不同的资产组合p，，并且使与p，相连的交易成本比真实指数p的交易成本更低，p和p，仍然保持高度相关，目的是通过解决交易成本问题来使运行错误最小化。一般情况下，就是用少于基准指数中证券数量的证券构造有代表性的复制性投资组合。

运用指数化策略的第3个方法是运用指数期货。由于与构造并维持分散的投资组合相比，运用指数期货可以降低交易成本和托管费用，降低市场冲击成本，所以，指数期货在养老基金投资中可以得到比较广泛的运用：养老保险基金经理可以通过购买或出售指数期货修改投资组合的b值(购买指数期货会提高投资组合的b值，出售会降低e值)从而控制投资组合的风险；可以利用套头交易防止不利的股价波动；可以构造指数化投资组合；还可以创造投资组合保险。

当然，适当的时候也可以运用指数期权。一般来说，投资者可以通过购买股票看跌期权来保护投资组合中的该股票，防止股价下跌带来的损失。但是，养老基金持有的投资组合一般是由大量的股票构成的；如果购买股票中每种股票的看跌期权，交易费用将相当昂贵。在这种情况下，养老基金如果通过在一个合适的股票指数期权中取得适当的头寸，就可以在投资组合分散化的同时抵御不利的价格变动。但是，运用指数期货存在2个缺点：(1)指数期货合约到期，养老基金将需要应用下一个可得到的合约来重新建立这种关系，这称为“滚动”(rollover)的过程。在进行这种滚动时，大规模的指数化养老社会保险基金将损失数额相当大的交易成本。(2)在经济水平上，当指数期货是“净零供应”(net zero supply)时，指数期货的运用有一个基本的缺陷：因为每当有一个期货购买者时，就必须有一个等规模且方向相反的出售者。假设一国gdp的50%投资于应用指数期货的指数化基金，很难找到处于交易另—端的销售者。运用指数期权也存在着市场规模约束问题。如果指数期货期权被特大规模的养老社会保险基金所运用，指数期货棚权市场的有效性可能会被破坏，运行错误将增加。这些正是规模巨大的养老社会保险基金所面临的难题，它也决定了指数期货期权在养老社会保险基金投资中的运用将是比较有限的。

概括以上分析，我们认为：

第一，当组成基准指数的证券的流动性满足在整个指数的基础上进行低成本程序化交易的要求时，“全复制”是可行的。对于养老社会保险基金来说，“全复制”对分析和计算能力的要求也是最低的。

第二，当基准指数中含有较多的非流动性证券时，有代表性的复制性投资组合策略能够起作用；然而，它在分析和计算方面的要求相当复杂。

第三，当流动性指数期货市场存在时，合成指数基金常常是比较好的选择。在成熟的市场上，其交易成本比较低，监管和行政成本也都比较低。另一方面，运用指数期货将放弃运用“全复制法”可享有的某些权利，如贷出证券收入。

第四，当基准指数含有不成比例的非流动性成份时，指数期货和指数期权尤其具有吸引力。但由于养老社会保险基金的巨大规模，应用将受到限制。

在中国，由于证券市场缺乏流动性，现代金融经济方面的技术还比较落后，衍生金融工具市场十分不发达，运用指数化策略的最简单的办法就是全复制，指数基金与指数构成相同。但如果能从指数构成中有效地剔除不成比例的非流动性证券，效果可能更好。如果适当地发展流动性高的指数期货期权市场，实施全复制策略的养老基金运用指数期货／期权还可以获取高额边际收益。当然，指数化策略还可以用来构造一种可以保证投资回报率的金融产品变体，而这正是中国养老社会保险基金的统筹部分(具有确定收益的特性)所需要的。

(3)中国养老社会保险基金运用指数化策略是否可以获得预期回报。有些专家担心，在发展中国家，较差的证券市场流动性以及证券市场指数的缺陷会使得指数化策略产生严重的跟踪误差。在中国，由于金融市场还不完善，运用证券市场指数进行指数化策略同样存在着一些困难：一是，现有的市场指数中的大量证券不是充分流动的，降低了市场指数所代表的信息的真实性，使得应用这些指数进行指数化策略变得十分困难。因为，缺乏流动性的证券市场会通过“陈旧价格”(在时间t2时的指数计算被迫应用时间t1时的非流动证券交易的信息)使指数的信息内容受损，指数将因此无法准确反映金融市场的变化。二是，证券市场指数的管理程序有待改进。指数的组成应当随着时间的推移而改进，并反映经济形势的变化，并且这一程序应当独立于各种特殊利益。三是，指数的种类和数量都不丰富，特别缺乏特殊指数和次级指数，使得基金在选择指数时显得捉襟见肘。但是，有研究表明，在发展中国家实行某些证券市场指数的交易计划是可行的。尽管在一天之内能够达到的一篮子规模(basket size)显然比美国要小得多，但是，发展中国家的基金可能比美国的指数基金资产规模小得多，因而，这并非一个关键性的制约因素。而且，有研究表明，发展中国家的养老基金运用指数化策略可以获得理想的回报。在印度，idbi共同基金以nse50指数为基准进行指数化策略，它每年的运行错误仅为0.35%。

我们对我国目前的指数型基金进行了考察，发现指数型基金天元1999年9月20日至2000年11月24日之间的平均周收益率为0.6721%，而同期上市综合指数的平均周收益率为0.4782%；优化指数型基金兴和、普丰1999年8月2日至2000年11月24日的平均周收益率分别为0.4879%和0.5389%，同期上市综合指数的平均周收益率为0.4769%。而且，无论是根据夏普指数，还是根据特雷纳指数和詹森指数；这3只基金的表现都不错(见表1)。此外，我们还对安顺、天元等10只基金的表现进行了研究，我们发现(如表2和图1所示)，基金的超额收益率与贝塔系数(***)基本上是负相关的，这就是说，在不考虑其他因素的作用下，基金的风险偏好越高，则其回报率越低。这也进一步证明了消极的投资组合策略的优势。可见，只要操作正确，中国养老社会保险基金运用指数化策略是有可能获得预期回报的。但是，随着养老社会保险基金可投资资金的规模逐渐膨胀，大规模的指数化策略有可能影响金融市场的竞争和有效性，因此，中国的金融市场必须不断得到发展和完善，才能为养老社会保险基金指数化策略提供市场基础。

基金每周收益率根据《中国证券报》各基金每周一的净值公告计算而来，并根据《中国证券报》上同期刊登的新股配售公告采用以下方法对新股配售的影响进行剔除：根据新股发行配售和上市的实际日期，在发行日到上市日之间的配售成本按银行存款利息计算，将上市日当日的成交均价与资金成本之间的差作为新股配售带来的超额收益。在各基金的当期收益率计算中从期末净资产值中扣除这一部分添加的资产。在下一个时期的期初，这一部分新增的资产看成是基金中新添加的份额，因为这一部分资产价值实际上已经加入到了基金的净资产值中，它是一笔暂时不可流动的资产。本文每一时期的分析结果都使用这一扣除新股配售影响之后的收益率序列。

由于各基金的设立时间有一定的差异，本文针对不同的基金采用了不同的考察期，分别为：基金普惠、安信、裕阳、兴华的考察期为1999年3月29日至2000年11月24日；基金安顺、裕隆的考察期为1999年6月21日至2000年11月24日；基金兴和、普丰的考察期为1999年8月2日至'2000年11月24日；基金天元的考察期为1999年9月20日至2000年11月24日；基金裕元的考察期为1999年11月29日至2000年11月24日。

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[关键词]金融危机 养老保险制度

所谓社会保障体系,应该指社会保险、社会救助和社会福利三个部分,社会保险又分为养老、医疗、失业、工伤和生育等五个险种,社会救助分为城乡居民最低生活保障、教育救助、医疗救助、司法救助和住房救助等,社会福利可分为老年人福利、残疾人福利和孤残儿童福利等。“十七大”勾勒的社会保障体系目标是:要以社会保险、社会救助、社会福利为基础,以基本养老、基本医疗、最低生活保障制度为重点,以慈善事业、商业保险为补充,加快完善社会保障体系,到2020年基本建立覆盖城乡居民的社会保障体系,人人享有基本生活保障。我国的社会保障体系建立时间不长,其中重中之重是养老保险制度。

我国养老保险制度中存在的问题:一是个人账户没有形成积累,造成个人账户“空账”运行。 二是缴费率的提高加大了企业的产品成本,降低了企业的竞争力,使得一些企业的经济效益严重滑坡甚至破产,导致企业按时足额缴纳养老保险费的能力衰落,养老保险基金来源的可持续性受到严峻挑战。三是养老保险覆盖面不够广,支撑能力不强。四是提前退休导致养老保险基金入不敷出。五是养老保险结余基金的投资渠道单一,保值增值率低。六是一些省市区养老保险基金没有纳入社会保障基金财政专户、实行收支两条线管理。

上述问题是改革中难以避免的,要制止或减轻由此带来的负面效应,我国还待进一步完善养老保险制度。政府应担负职责,根据实际国情尽快着手,主要表现为以下几个方面。

一、做实个人账户,个人账户空账是由我国养老保险基金中的“隐性债务”造成

我国在设计养老保险基金改革方案一从传统的现收现付制转向社会统筹与个人账户相结合时,没有专门处理转制成本,而是期望以社会统筹部分的供款来偿付旧制度的债务,即用新制度收缴的一部分基金支付制度变迁的成本,其结果是个人账户“空账”运转,阻碍了旧制度向新制度的顺利转变。政府应当承担全部责任,尤其是中国。因为在传统的计划体制下,我国一直实行“低工资、低消费、高积累”的政策。从 1952―1978年,职工实际平均工资年均增长率仅为0.38%,而积累率却从1952年的2L4%增长到1978年的36.5%,许多年份甚至高达40%以上,显然,国有资产中的一部分是靠老职工牺牲其消费积累起来的。因此,由政府承担转制成本,向离退休职工支付养老金是公平的,也是明智的。政府应承担转制成本,这是毫无异议的。但政府消化转制成本,解决养老保险基金“隐性债务”可考虑用部分国有资产变现收入来偿还,或每年财政收入按某一固定比例切下一块,永久性地纳入养老保险基金,或发行专门用于偿债的特种国债等途径。但单纯使用一种方式来消化巨额的转制成本是不可能的。如完全通过征税,会加重企业和个人的经济负担,造成经济效率的损害;若仅依靠发行债券,会使政府财政不堪重负;变现部分国有资产则受目前资本市场规模和发育程度的制约,且只能渐进实施。所以,只有多管齐下,才能筹措足够的资金,消化转制成本。

二、加大政府支持力度,确保养老保险基金筹资走出困境

1.调整财政支出结构,提高社会保障在财政支出中的比重。根据建立公共财政框架的要求,财政资金的使用应逐步转移到满足政府履行职能和社会公共需要上来,突出财政的公共性特征,解决财政“越位”和“缺位”问题。国务院下发的《关于切实做好企业离退休人员基本养老金按时足额发放和国有企业下岗职工基本生活保障工作的通知》(国发[2000]8号)中规定:各地要切实调整财政支出结构,提高财政预算中社会保障性支出的比例;各级财政预算安排的社会保障资金,要及时足额拨付,并比上年有所增加,财政超收的部分除用于法定支出外,应主要用于充实社会保障基金。我国可根据财力情况,通过征收特种消费税、遗产税、利息税或划拨部分个人所得税等方式来筹资,补充养老保险基金,同时逐步将社会保障支出占财政支出的比重提高到15―20%。

2.完善地税征收办法,在条件成熟情况下尽早开征社会保障税。社会保障(保险)税是世界上比较流行的为筹措社会保险基金而开征的一种税,世界上实行社会保障制度的国家大部分开征了社会保障税。开征社会保障(保险)税,可以发挥税收“刚性”的特点,保证社会保险基金有一个稳定、可靠的资金来源;同时,有利于实现社会公平,均衡企业负担,创造公平的竞争环境。目前,财政部、国家税务总局已着手调研开征社会保障税问题。

3.加强法制化建设,扩面征缴。加快立法步伐,提高立法层次,完善实施机制,以实现扩面征缴目的。加大力度将城镇各类从业人员全部纳入养老保险这一“安全网”保障范围,实现城镇职工养老保险全覆盖,既是养老保险制度本身的需要,也有利于扩大养老保险基金的积累规模,增强基金支撑能力。当前扩面工作的重点是,一要将养老保险扩大到机关事业单位,――要督促非国有经济即股份制、股份合作制企业、三资企业、私营企业及其中方职工、个体劳动者和自由职业者参加养老保险。同时要研究低标准进入、低水平享受的养老保险具体政策。另外,要加大欠缴养老保险费的清缴力度,对故意欠缴的企业单位要按照《社会保障费征缴暂行条例》和《企业职工养老保险条例》规定进行处罚。

三、完善养老保险支付制度,加强养老保险基金支出管理

1.切实降低养老金替代率,使养老保险立足于保障基本需要。我国养老保险待遇的支付标准必须与国力相适应,过高的替代率,既违背了我国养老保险制度“低标准,广覆盖”的原则,增加了财政的压力,也影响了企业的竞争力。西方一些高福利国家在这方面有过沉痛的教训,我们不能重蹈覆辙。可将替代率定为养老金与当地社会平均工资之比,适当考虑物价指数,争取在经济发展和社会平均工资上扬过程中,有效地控制养老金增长幅度,使其与社会平均工资之比稳步下调,做到退休人员养老收入的绝对值不减或有所增长,养老金替代率逐步下降。具体可从存量和增量二方面进行调整。存量调整主要是净化统筹项目,剔除统筹外项目;增量调整主要是从待遇调整机制上下工夫。

2.调整养老保险金的支付年龄,严格领取养老保险金的条件。为了应付人口老龄化带来的养老金支付危机,大多数国家都选择了提高退休年龄的做法,法定退休年龄由60岁左右,逐渐延长至65岁或67岁。为了降低赡养比、减轻养老保险金支付压力,我国也要逐步提高退休年龄。同时,政策上必须严禁用早退方式处理就业矛盾,防止将失业压力转移到养老保险负担上。严格养老金的领取条件,一是严格控制提前退休的条件,企业确需要下岗分流的,又接近退休年龄的人员,应通过领取失业救济金或最低生活保障救助来解决,并由企业继续缴纳养老保险费,直到法定退休年龄再进入养老保险基金支付渠道。二是对现已退休或提前退休人员,仍在继续就业的,其就业收入超过最低生活保障线的,应停发养老金,并继续交纳养老保险费。三是严格审核统筹项目支付基数,建立基金支付的制约机制。

四、加强养老保险基金投资运营管理,提高基金保值增值能力

加强养老保险结余资金管理的目的有二个:一是防止养老保险基金被挤占挪用,保证基金的安全。二是加强投资运作,提高基金收益率。为此,一方面要严格财政专户管理,确保养老保险基金安全。存入财政专户的养老保险基金,财政部门不得随意挪用,也不得用于平衡财政预算。但是单一的基金投资渠道使养老保险基金根本不具备规避风险和抵御通货膨胀的能力,因此,积极探索多种形式、切实可行的养老保险基金保值增值办法,尝试开辟新的投资渠道。借鉴国际养老基金的投资经验,结合我国实际情况,可供选择的方式有:(1)购买国债等有价。(2)委托银行短期贷款。(3)购买企业债券。(4)参于股票投资。(5)设立专业的社会保险投资银行,专门从事基金的投资运营管理工作。当然在实践操作上,要考虑到我国资本市场发育水平尚低,可供选择的较为成熟的投资工具少,缺乏相关的高素质专业人才和经营管理经验等因素,养老保险基金目前不可冒然入市,特别是直接进入二级市场作长期投资是不妥的。可作为战略投资者参与一级市场的申购或配售,这样,既无高风险而言,又可保持大部分资金的流动性,且收益可观。

五、将养老保险基金纳入国家预算管理,编制社会保障预算

目前各项社会保险基金已纳入单独的社会保障基金财政专户,实行收支两条线管理,政府预算收支科目也已逐步理顺,因此,编制社会保障预算的条件已逐渐成熟。社会保障预算的建立可以全面反映养老保险基金收支状况,强化养老保险基金的预算约束和财务管理机制,提高养老保险基金使用效率,确保养老保险基金保值增值,促进养老保险事业发展。

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关键词：社会保险基金；财务管理

一、社保基金财务管理的现状

对社保基金财务管理的重视，从社保基金诞生之初国家就给予高度重视，各项社保基金财务的政策、措施不断推出。以时间顺序排列仅国家层面较为重要的就有：“中国人民银行关于对养老保险基金活期存款实行优惠利率的通知（银发〔1997〕567号）”“关于印发《企业职工基本养老保险基金实行收支两条线管理暂行》的通知（财社字〔1998〕6号）”“财政部等部委关于对企业职工养老保险基金失业保险基金管理中有关违纪问题处理意见的通知（财社字〔1998〕52号）” “社会保险费征缴暂行条例（国务院令〔1999〕第259号）”“社保基金会计制度财会字〔1999〕20号”“关于印发《社会保障基金财政专户会计核算暂行办法》的通知（财社字〔1999〕118号）”“社会保障基金财政专户管理暂行办法（财社字〔1999〕117号）”“关于印发《社保基金会计核算若干问题补充规定》的通知（财会〔2003〕19号）”“社会保险稽核办法（劳动和社会保障部令〔2003〕第16号）”等，此外各级主管部门、以及各省、市出台的配套政策和具有地方特点的具体措施更是车载斗量。

同时国家对社保基金的财务管理机构设置也较为完善，在经办机构、税务部门、社会保险稽核机构、人力和社会保障部门、财政部门等一系列单位都设置有社保基金管理的专门机构。对社保基金的审计更是连续不断，从国家审计署社保基金专项审计，到财政部门、人力资源和社会保障部门的例行审计，年年都有审计检查。至于各机构的内部日常监督控制，更是各单位的常设组织。

从以上看，国家针对社保基金财务管理采取了一系列措施、政策，目标是从根本上确保社保基金的安全，实现基金的保值增值。但现实工作中仍不乏出现挪用、贪污、诈骗社保基金的“高风险显性”事件，同时也存在社保基金缺乏有效保值、增值手段，巨量社保基金收益低于通货膨胀率的“低风险隐性”事件。如何在财务方面管理好社保基金，是一个巨大、急迫的命题。

二、社保基金财务管理中存在的问题

（一）征收环节

1.征收部门不统一。存在社会保险经办机构征收和税务部门代征两种形式，两者都有缺陷。社会保险经办机构征收，其征收力度不强，存在征收不力的状况。由税务机关代征，由于对征收计划的不了解，难以对参保单位（个人）进行解答。

2.征收方式不统一。社保基金的征收存在银行联网、委托收款票、转账、刷卡缴费等征收方式。客观上方便了参保单位（人员）缴费，但对财务人员来说，难以让资金按规定时间节点有序进账，会造成虽有资金却无明细难以入账的状况。

3.财务制度和实际工作脱节。较为明显的是财务制度规定，社保基金收入户在月底转入财政专户，即“社会保险经办机构按月将基本养老保险基金收入户资金全部划转入社会保障基金财政专户”“收入户除向财政专户划转基金外，不得发生其他支付业务。收入户月末无余额。”明确要求收入户在月底进行征缴资金的完全结转，但由于种种因素，实际中仍存在收入户月末滞留少量资金的现象。

（二）存放环节

1.开户银行多。制度规定“在多家国有商业银行开设的多个财政专户、社会保险经办机构的社保基金收入户和支出户归并成只在同一家国有商业银行开设的一个财政专户、收入户和支出户”。认可同一国有银行可同时存在收入户、支出户和财政专户。实际工作中，在多家国有商业银行同时开设3个账户的情况并不少见，造成银行开户较多的现实。

2.存放分散。一定量的社保基金，分散在多家国有商业银行的“收入户”“支出户”“财政专户”，客观上社保基金分散存放，难以形成资金合力的局面，无法进行有效的财务统筹安排。

3.管理银行账户的机构不统一。“收入户”“支出户”由社会保险经办机构管理，“财政专户”由财政部门管理，保证了收支两条线原则。但由于不同机构管理，形成部分监督“盲区”，难以及时有效的进行全方位、一体化监督管理。

（三）收益环节

1.投资渠道少。目前社保基金只有存放银行或购置国债。管理机构在保证支出的情况下，将剩余大部分社保基金设为定期存款，极少量的资金购置国债已是惯例。

2.收益率低。无论存放银行还是购买国债，近年收益率都低于当期的通货膨胀率，造成基金结存的“隐性”损失。无法实现社保基金增值，连社保基金基本目标―“保值”也难以实现。

3.投资审批环节繁复。即便将社保基金“财政专户”的款项进行活期转定期的简单操作，也需要社会保险经办机构先向当地人力资源和社会保障局和财政局出具社保基金的转存意见 ，待两家同意后再由财政部门进行实施。

（四）支付环节

支付环节审批多。首先在经办机构内部计划处室生成发放计划，领导签字后交基金管理部门，基金管理部门根据计划向人力资源和社会保障部门进行资金申请，人力资源和社会保障部门的基金管理部门和领导批复后，再由经办机构将批复后的计划送达财政部门，经社会保障处和领导批复后，由国库处划转资金。环节众多的签字批复，必然形成时间消耗。

三、针对社保基金财务管理中问题的应对措施

（一）明确征收目标，强化征收效果

1.统一社保基金征收单位。在保证社保基金征收最大化的前提下，以及时、准确入账为根本目标。统一征收部门，即要实现税务部门的征收强制性，又要保障征收计划的解答明晰性。

2.合并征收方式。通过科技手段和银行服务，尽量采取联网征收和网上自主缴费。运用多种手段培养参保单位按时缴费的意识，确保社会保险费用按时入账。

3.采取合理的会计手段，实现社保基金财务规定。收入户在月底难以全部结转财政专户的情况，在符合会计准则的前提下，采取“整体预入账”的会计方法进行处理，实现社保基金的财务要求。

（二）合并账户，适度集中社保基金

在有利于监管的前提下统一社保基金管理机构。减少存放银行户数，探索收入户、支出户、财政专户的合并，保障社保基金的简便监督，使社保基金适当聚集形成资金合力效应。

（三）多渠道拓宽社保基金投资，提高社保基金收益率

M一步拓宽社保基金投资渠道，在社保基金安全的总原则下，加快推进社保基金投资途径，在存放银行和购置国债较安全的基础上，下决心进行一些风险和收益性较高的投资，包括信托理财、基金、股票以及直接、间接投资，实现社保基金收益率高于同时期通货膨胀率的尴尬局面。

（四）运用科技手段，减少支付环节的审批

对于“刚性”发放的社保基金，在保障安全的前提下，减少支付环节的设置。运用科技手段，在涉及支付环节的岗位通过电子软件审批，一个岗位批复完毕后直接传递下一岗位避免人为纸质传送。同时，通过电子网络系统，避免办公地域的限制，还可以观测到每个岗位的审批时限，审批“积压点”，减少社保基金支付的批复时间。

参考文献：

[1] 中华人民共和国财政部.关于印发《企业职工基本养老保险基金实行收支两条线管理暂行规定》[A]（ 财社字〔1998〕6号）.

[2]中华人民共和国财政部.关于对企业职工养老保险基金失业保险基金管理中有关违纪问题处理意见的补充通知 [A]（财社字〔1999〕22号）.

[3] 中华人民共和国财政部，中华人民共和国劳动和社会保障部.社保基金会计制度（财会字〔1999〕20号）.