证券市场宏观经济分析范文

导语：如何才能写好一篇证券市场宏观经济分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，一些非经济因素虽然可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了其长期走势。宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径而起作用。

（一）公司经营效益

宏观经济环境是影响公司生存、发展的基础。公司的经营效益会随着宏观经济运行周期、市场环境、宏观经济政策等因素而变动。如当公司经营随宏观经济的趋好而改善，盈利水平提高，股价自然上涨。

（二）居民收入水平

居民收入水平的变化，直接影响证券市场的需求，进而影响证券市场价格的变化。例如，居民收入水平提高，不仅促进消费，改善企业经营环境，而且还会增加证券市场的需求，促进证券价格上涨。

（三）投资者对股价的预期

投资者对股价的预期，是宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司的效益和自身的收入水平会上升，投资的信心增加，证券市场自然人气旺盛，从而推动证券价格上扬。

（四）资金成本

当宏观经济政策发生变化，如利率、消费信贷政策、利息税等政策发生变化时，居民、单位的资金持有成本随之变化，促使资金流向改变，影响证券市场的需求，从而影响证券市场的走向。

二、宏观经济变动与证券市场波动的关系

（一）经济增长

一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定地保持一定发展速度，是影响证券市场股票价格能否稳定上升的重要因素。国内生产总值可以反映一国的经济增长情况。当国内生产总值指标保持一定的发展速度时，表示经济运行态势良好，此时，企业的经营状况一般也较好，证券市场上的股票价格将上升，反之，股票价格会下降。但不能简单地认为GDP增长，证券市场就必将伴之以上升的走势，不同时期不同原因引起的不同类型的GDP的增长对证券市场的影响是不一样的。

（二）经济周期变动

经济周期循环会经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，其对股票市场的影响非常显著，从某种程度上说，是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动走势。通常，经济周期变动与股价变动的关系是：复苏阶段，股价回升；高涨阶段，股价上涨；危机阶段，股价下跌；萧条阶段，股价低迷。且股价总是伴随经济周期相应的波动，股票价格的变动通常比实际经济的繁荣或衰退领先一步，即在经济后期股价已率先下跌，在经济尚未全面复苏之际，股价已先行上涨。因此，投资者应把握国民经济运行情况，认清当前经济发展处于经济周期的哪个阶段，以便对发展趋势做出准确的判断。

（三）通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。通常情况下，通货紧缩会抑制消费和投资的热情，造成经济衰退和经济萧条，总需求减少，物价下跌，最终导致经济恶性循环，这时，证券市场上的股价将会大幅走低。由此可见，因通货紧缩引起的经济衰退，将导致股票债券等资产价格下降，影响投资者和消费者的信心。通货膨胀对证券市场特别是个别股票有可能在同一时间产生截然相反的影响。首先，不同程度的通货膨胀对证券市场的影响是不同的，在经济可容忍范围之内的温和的通货膨胀，通常会促进经济增长，股价上升，但是通货膨胀提高了债券的必要收益率，所以债券价格将下降；而恶性通货膨胀将导致货币贬值，人们将通过购买房地产等方式对资金进行保值，从而引起股价和债券价格下跌。其次，即使是同一类型的通货膨胀对股票价格的影响也是不同的，通货膨胀实质上引起的相对价格变化将导致财富和收入的再分配，有的公司可能因此获利，而有的公司则可能损失惨重，甚至倒闭。相应地，获利公司的股价上涨，而蒙受损失的公司股票价格下跌。最后，政府必然会运用某些宏观经济政策工具遏制通货膨胀（通货紧缩）的长期存在，例如，财政政策和货币政策。

三、宏观经济分析的意义

（一）有利于把握证券市场的总体变动趋势

证券市场是宏观经济的晴雨表。也就是说，证券市场的总体变动趋势，取决于宏观经济的发展趋势。正确把握宏观经济发展方向有利于把握证券市场的总体变动趋势，时刻关注宏观经济因素的变化有利于抓住证券投资的市场时机。

（二）有利于判断证券市场的投资可行性

证券市场的投资可行性是指整个证券市场是否具有投资价值。国民经济整体水平及其结构变动对其具有重要影响。国民经济的增长质量与速度反映了整个证券市场的投资价值，宏观经济分析就是正确判断整个证券市场是否具有投资可行性的关键。

（三）正确把握宏观经济政策对证券市场的影响程度与方向

在市场经济条件下，财政政策和货币政策是国家进行宏观经济调控的两种主要手段，这些政策不仅对经济增长速度和企业经济效益影响匪浅，而且将进一步影响证券市场的交易运行。由此可见，通过分析宏观经济政策，把握其对证券市场的影响程度与方向，是把握整个证券市场的运动趋势和各种证券投资价值的重要一环。

在证券投资领域，宏观经济分析至关重要。正确进行宏观经济分析是准确判断证券市场趋势和投资价格的前提，证券市场的总体变化趋势取决于宏观经济的发展变化，要想抓住证券投资的市场时机，作出正确的长期投资决策，就必须把握经济发展的大方向。

参考文献

[1]霍文文.证券投资[M].北京：高等教育出版社，2008.

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简述财政政策对股票市场的影响

一，纯粹的市场经济，这种模式下，一切商业活动，一切商品和服务的价格由市场的供求关系来决定。但如果存在市场不灵，比如垄断、倾销、金融危机等情况，市场的灵活性就会失去效益。

二，计划经济。这种模式一个国家所有的需求和供给都由政府来决定，并按份额分配。缺陷是指令太多，经济难以创造效率。

三，混合经济模式。就以市场经济为主，当市场出现不灵的情况下，政府通过改变政策来调控经济的变化。

财政政策对股市有哪些影响?

1、财政政策，主要就是政府的收入和支出。收入上，大部分来源于税收，加上少量的自营项目。支出，主要是对各行业的投资，对有潜力项目的开发，公共设施的建设(修路、建学校等)，社会保障的转移支付等。

当价格水平上涨过快，增加税收可以从某种程度上降低一定的CPI。这对股市而言就是利空，税收增多，人们的可支配性收入就减少了，从而投资于股市的资金就减少。反之减税，则是利好。

而政府的支出上，支出越大，代表某个项目、行业获的资金越多，这是促进经济发展最重要的因素。对股市而言，大资金主力也就有了方向，对股市是利好。反之，支出减少是利空。

政府支出和收入之间如果出现差额，会对国债产声影响。当出现赤字，也就是支出大于收入，政府就发国债来平衡资产负债表。这时候国债就会上升。反之，有盈余，会下降。

2、货币政策。货币政策影响利率、货币供应量、汇率。

当经济出现相对衰退时，或物价大幅下跌时，利润降低，企业生产较少的产品，从而投资减少，国内产出降低。这时降低利率，可以使企业贷款后的还贷压力减小;人们买房积极;利率降低，汇率也降低，净出口也会增多。国内投资增多，从而使刺激经济高速发展，对股市是较大的利好。

如利率上升，汇率也上升，是政府觉得经济过热，短期的紧缩措施，对股市是利空。但在国际市场上，本国 利率上升，那其他国家的货币相对贬值，就会有很多国际热钱投入中国，往往金融地产受益，但这样就会不断产生较大的泡沫，泡沫越大，引发的风险就越大。

宏观政策对股市的影响

一、宏观经济分析

宏观经济运行分析

证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标;宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。

为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。

A.国内生产总值GDP

国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩;如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长，2006年GDP同比增长10.7%;07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。

B.通货膨胀

通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI(即居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小;如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升;严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。

C.利率

利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。

D.汇率

通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好;进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响;进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。

目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力;需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益;国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。

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产品点评

产品设计：保本基金由于数量少、且大多设立规模上限，国内市场上尚属稀缺品种。

南方恒元保本基金充分发挥了保本基金低风险的优势，根据宏观经济和证券市场的阶段性变化，采用优化后的恒定比例投资组合保险(CPPI)机制，对债券和股票的投资比例进行动态调整，在严格控制风险和确保本金安全的前提下，力争基金资产的稳定增值。

南方恒元保本基金将资产配置策略分为两个层次：一层是对风险资产和无风险资产的配置，主要以恒定比例组合保险策略为依据，将风险资产部分所能承受的最大损失，保持在无风险资产部分所产生的收益之下；另一层是对风险资产部分的配置策略。基金管理人在实际操作中根据现实情况对这两个层次的策略进,／5-N整。

该基金依据稳健投资、风险第一的原则，以低风险性、在保本期限内具备中期上涨潜力为主要原则，构建股票组合，同时兼顾股票的流动性。通过选择低风险的股票，保证组合的稳定性；同时选择具中期上涨潜力的股票，保证组合的收益性i通过分散投资、组合投资和流动性管理，降低个股集中性风险和流动性风险。

此外，该基金还持有相当数量剩余期限与避险周期相近的国债、金融债，以及中长期的国债、金融债，信用等级为AAA以上的企业债，以及中长期逆回购等，提高了整体组合的收益率。

该基金在保本条款上也有所创新，引入担保人中国投资担保有限公司，对认购期介入的投资者以及基金成立后的申购者提供同等的本金安全保证，扩大了投资者的保本范围。

费率水平：该基金的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，认、申购费率随认购金额递减，赎回费率随持有期限递减。其管理费为1.3％(年)，托管费为0.2％(年)。

基金经理

蒋峰，1974年出生，8年证券投资基金从业经历。曾任职于鹏华基金管理有限公司和宝盈基金管理有限公司，先后担任研究部投资策略分析师。宏观经济分析师、社保基金理财经理助理和基金经理等工作。2007年3月加入南方基金管理有限公司，现任南方避险增值基金经理及南方宝元债券基金经理。

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【摘要】我们利用贝塔值来衡量基金的风险，运用数学的思维方式科学的规避了股票市场的非系统性风险和个人投资者信息不对称的弊端，同时又利用自然界完美的黄金分割定律进行基金组合投资，利用贝塔值控制不同宏观经济发展形势下的收益与风险。

【关键词】贝塔值；黄金分割；基金投资组合

在经历过2008年的股市泡沫破灭之后，越来越多的中国个人投资者选择退出中国股票市场，来规避风险。由于中国的股票市场存在波动性大、具有极高的投机特性和市场交易噪声太多的特点，已经十分不适合个人投资者进行投资。中国个人投资者具有两大特点：第一是资金较少，第二是信息不对称。因此，个人投资者选择购买开放式基金则可以有效规避非系统性风险，同时弱化信息不对称所带来的个人投资者的损失，还能够不受最低购买资金的束缚。但是，面对众多的投资基金广告，各种基金评价指数几乎相互矛盾的情况下，利用科学数据作出理性的投资选择是一个理性投资者所具备的基本素质。个人投资者在选择基金投资时极易参杂进入个人感情因素，因此选择一个数学参数来评价挑选基金成为必然的选择。

我们利用贝塔值来衡量基金的风险，运用数学的思维方式科学的规避了股票市场的非系统性风险和个人投资者信息不对称的弊端，同时又利用自然界完美的黄金分割定律进行基金组合投资，利用贝塔值控制不同宏观经济发展形势下的收益与风险。

资产组合预期收益的计算公式为 ，

资产组合的预期收益 是资产组合中所有资产预期收益 的加权平均， 是加权系数。 代表 个资产构成的组合。

方差为： （其中 ），

其中两变量之间的协方差为： ，

股票 的风险系数 ，

其中 为该证券的收益率， 为市场收益率的方差。众所周知， 值是衡量股票风险的数值， 值大于1表示该股票的风险高于市场风险，同时收益也将高于市场收益，反之亦然。将 值引入基金中，当基金的 值大于1时，表示该基金风险高于市场风险，收益高于市场收益，反之亦然。我们将基金的 值表示为 。

投资组合所面对的风险分为系统性风险和非系统性风险两种，一个好的投资组合可以规避绝大多数非系统性风险，而系统性风险由宏观经济形势所决定，需要通过个人宏观经济分析来判断。

由于目前基金管理的目标不同，基金管理者的水平也良莠不齐。判断一个基金的历史管理水平，只需要将该基金历史上的 值计算出来，然后绘制变化曲线，与市场对比，若当中国宏观经济形势发展较好的时候，该基金的 值大于1，当中国宏观经济形势快速下滑的时候，该基金的 值小于1，说明该基金的管理符合市场变化规律，能够合理放大宏观经济形势较好时的收益，缩小宏观经济形势下滑时的风险，适合个人投资者选择投资。

当我们设计一个基金的投资组合时，我们可以通过判断我们设计的基金组合的 值来确认我们设计的组合是否符合我们的要求。基金组合的 值计算为： ，

其中 代表该基金组合中所包含的基金数目， 代表购买该基金的资金所占总投资的百分比。然后我们引入一个新的变量 ，然后根据 的变化来进行判断，当 时，投资者所承担的风险大于市场的风险，所获得的收益也将高于市场的收益，当 时，投资者所承担的风险小于市场的风险，所承担的损失也将低于市场的损失。从数百只基金中挑选出历史管理比较好的若干只基金，对其进行深入了解，由于历史数据无法代表未来发展，因此对于基金经理的更替要尤为注意。然后筛选出若干只符合要求的基金进行投资组合，对于 值的设定，则主要根据个人投资者以及人们对于未来几个月的宏观经济形势的预期，由于宏观经济的发展形势对于个人投资者来说都能够有一个比较直观的判断，大体方向一般不会出错。在进行基金组合时，采用黄金分割的方法有利于规避风险，即61.8%（准确值为： ）的资金用来购买 的基金，38.2%的资金用来购买 的基金，然后进行组合使得基金组合的 值接近预先设定的 值。这样的一个投资组合即规避了绝大多数的非系统性风险，又能够在宏观经济形势较好时放大收益，在宏观经济形势不好时规避风险，同时做到了止损的目的。

在投资过程中我们要做到及时合理的调险较高的组合部分，即 的基金组合，仍然可以利用黄金分割的方法，经常监测6成的风险最高的基金，然后利用黄金分割与波浪理论，当风险基金（ ）在短期内涨幅达到38.2%和61.8%的时候反跌的可能性较大，因为该基金的投资组合开始出现异常，大多数股票价格已经处于高位，相关投资者已经开始抛售。因此当风险基金在没有做出重大投资组合策略改变的情况下，如果短期内涨幅高达38.2%，投资者可以考虑在自己的基金组合中予以调整该基金所占比例。

个人投资者利用贝塔值数学计算来做基金投资组合具有众多的优势，由于众多投资机构网罗了大批高校金融人才，他们拥有明确的分工，各自分析相应版块的股票，然后挑出优质潜力股票推荐给基金经理，基金经理再从股票池中挑出若干其认为优质的股票进行组合。个人投资者无论从时间上、专业程度上还是资金数目上都无法与机构投资者相匹敌，因此个人投资者退出股票市场是大势所趋。美国股票市场中大约90%的资金来自机构投资者，另外大约10%的资金虽然来自个人投资者，但是其大多是长期持有等待分红，个人投机者已经寥寥无几。而中国股市大约有60%的资金来自信息获取不完善的个人投资者，同时换手率达到了西方发达国家的年平均水平的数倍，过高的换手率不仅消耗投资者的时间与精力，还要承担较高的非系统性风险。因此，利用贝塔值与黄金分割定律进行合理的组合投资可以帮助个人投资者节省时间和投资成本与风险。

参考文献：

[1]马君潞，李学峰.《证券市场分析》北京科学出版社，2009.

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关键词：上证综指；ARCH模型；收益率；波动性

一、基本介绍及相关背景

由于证券市场收到许多不确定因素的影响，股票价格的波动性非常大，投资者对其投资时遭受到很大的危险。投资者因股票价格变化迅速且多种，要了解某一种股票的价格变化比较困难。所以大多数金融服务机构运用自己的专业业务知识和对市场的熟悉，编制出股票价格指数来作为市场价格变动的指标表明股票行市变动情况的价格平均数，给投资者提供更多的参考。

上证综合指数是最早的指数，这一指数自1991年7月15日起开始实施，它代表上海证券交易市场的总体走势。新上证综合指数是由中国证券权威机构在证券市场的一种反映公司情况的指数，伴随大力推动和发展股权分置改革，新样本股陆续加入新上证综合指数。因此，新上证综合指数将逐渐成为证券主导市场的核心指数。

在2013年端午节假期结束后的首个交易日上，各大经济网站相继报道，A股市场遭遇重挫，多重利空打击了A股市场。2013年6月19日，该市场中，短期品种大多显著回落，资金紧张程度有所缓解，但短期资金利率仍位于6%以上高位。虽然，市场尾市出现了小幅反弹，但市场在下跌过程中并未明显放量，分析人士表示：“大盘整体弱势明显，建议投资者继续保持观望或少量参与局部反弹行情。”股票市场对社会经济有着重大的影响，所以对股票市场波动性的分析也必将是经济学家们永恒不变的研究课题。

二、数据来源

本文数据源于新浪财经。新浪财经是一个综合的财经平台，提供世界各地主要交易场所的股票报价和相关动态，为广大公民提供最新资讯。数据包含2012-6-14到2013-6-14上证指数历史交易情况的240条数据，以下进行的研究分析均是建立在此数据上。其中设变量开盘价为A、最高价为B、收盘价为C、最低价为D、交易量为E、交易金额为F。

三、描述统计分析

描述统计是通过数学方法或者统计图表，对具体的数据进行整理、描述、解释，并且直观地将总体的分布形态以及数据的基本统计特征呈现在读者面前的统计方法。描述统计分为集中趋势分析、离中趋势分析和相关分析三大部分。本文将通过STATA软件来实现描述性统计分析。

（一）集中趋势的度量

在集中趋势的度量中，平均值、中位数和众数是最常用的三种。（1） 众数：所研究的变量中出现频率最高的数值。（2） 中位数：按照一定顺序排列的数列形成的序列在一半位置的观测值，也就是中间位置的观测值。（3） 平均数：所研究的变量的平均水平，在实际生活中运用的最频繁。

四、推断统计

推断统计是研究如何利用样本数据来推断总体特征的统计方法。这里我们以上述数据的收益率为例，计算其置信区间并进行假设检验。

（一）均值的置信区间

上证指数240个日交易数据，样本日收益率序列的均值是-0.02021%，标准差是0.0109423，均值95%的置信区间是：

μ±Zα/2*SE=-0.02021%±1.96×0.0109423240

（二）总体均值的假设检验

上证综指近240个交易日日收益率的均值μ=-0.02021%，s=0.0109423，一证券经纪人做出的日收益率均值为-0.02%，要知道二者之间是否存在显著性差异，可建立假设检验。相关步骤为：

（1）确定显著性水平（α=0.05），双边检验。

（2）设置零假设，备择假设。

H0：μ=μ0；H0：μ=μ0

（3）从分布表中找出相应的z（t）值，所对应的临界值。

z0.025=1.96

（4）应用判别准则：

z=-0.02+0.02010.0109423/240

（5）做出决策，拒绝原假设。

五、统计模型的构建与实证分析

中国的股票市场运作的时间不长，但并没有影响到它的发展，取得的成就也是相当可观的，中国股市也越来越完善成熟。即使在成熟阶段，股票的价格依然波动，这就会对投资者的收益产生影响，从而收益率、波动性这两个词一直备受关注，许多经济学家和专业人士对收益率波动性的研究从未间断。

股票指数的时间序列受波动性的影响往往是非平稳的，在一段时间内经常会有一些“异常值”，使得股票价格的波动呈现出尖峰现象，例如，国内学者陶亚民认为，上海股市收益率分布是服从正态分布的，但这是在提出了“异常点”的基础上得到的结论。构建ARCH族模型的对条件异方差进行正确估计后增加了回归参数的估计量的有效性，使预测随时间变化的被解释变量的置信区间更精准。本文以2012-6-14到2013-6-14上证指数历史交易情况为例，利用ARCH族模型选以上证综指日收益率为对象对我国沪市波动情况进行了实证研究。实证分析主要是借助时间序列分析软件Eviews6.0完成的，Eviews软件广泛应用于金融分析、宏观经济分析等领域，主要处理各种类型的时间序列数据，进行基本的数据分析，建立复杂的计量经济模型如条件异方差、自回归模型等等。

（一）基本统计特征分析

由于收益率本身是非平稳的，所以在分析前我们先对序列进行对数差分得到序列Y，通过Eviews软件绘制出序列Y的图形（见图1），可以发现：上证指数的对数收益率在0上下频繁波动，并且在一次大的波动后往往伴随着大的波动，一次小的波动后往往伴随着小的波动，反映出股市存在暴涨暴跌，呈现出的“尖峰厚尾”的分布特征。

（二）收益率序列的平稳性检验和相关性分析

首先对序列进行ADF单位根检验（即平稳性检验），其结果见表1：

根据上述模型的估计结果能看出，杠杆效应显著存在于上海证券交易市场，股市利空消息会引起股票的剧烈波动，所以拟合有价证券收益率序列的波动性GARCH模型很合适，模型的估计结果与GARCH模型估计的结果是相吻合的。

通过GARCH模型的运用，本文对我国上证综指2012-6-14到2013-6-14这一年的收益率序列进行实证分析，从统计角度看沪深指数波动率“聚集”现象的显著性说明ARCH效应存在，同时方程中非对称系数的显著也说明了杠杆效应。这种杠杆效应说明了负面信息对收益率的冲击比正的冲击对收益率的冲击更大。从模型参数的显著性水平看，该模型非常好地描绘了沪市收益率序列显著的波动聚类尖峰厚尾非对称性和杠杆效应等特征，给投资者的决策提供非常多的参考和建议。

参考文献：

[1] 张鹏伟，李嫣怡.Stata统计分析与应用[M].电子工业出版社，2013.

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关键词：次贷危机；新兴证券市场；中国证券市场；对外开放

文章编号：1003-4625(2009)09-0096-04

中图分类号：F830.91

文献标识码：A

一般来说，新兴证券市场对外开放的形式主要包括机构准入和市场准入，其主要分为三个层次。第一层次是证券融资对外开放，证券融资的对外开放是证券市场开放的初级层次，即允许境内外公司通过本国证券市场进行股票筹资。第二层次是证券业务对外开放，证券业务的对外开放是证券市场开放的中间层次，即允许证券中介机构采用合资或独资形式在境内证券市场开展证券买卖业务、投资银行业务和资产管理业务。第三层次是证券投资对外开放，证券投资对外开放是证券市场开放的最高层次，即允许境外投资者可以自由购买本国股票、债券和其他证券产品。证券市场对外开放是一把“双刃剑”，一方面市场开放有益于证券市场的发展，促进本国经济增长；另一方面，证券市场的开放存在一定的风险性，如市场开放后，本国证券市场受国际金融动荡的影响加大，金融危机发生期间，国际资本外流对本国货币稳定造成负面影响等。本文在分析次贷危机对新兴国家证券市场的影响基础上，结合中国的实际情况，探讨在后次贷危机时期，中国证券市场的对外开放问题。

一、证券市场对外开放效应的理论分析

根据现代资产组合理论，证券市场对外开放可以使投资者超越国界投资，能在降低各种基础证券相关性的基础上，降低证券投资组合的风险，实现在既定收益率水平之上、风险更小或者是既定风险水平之上，收益率更高的资产组合。

Levine认为证券市场是通过资本积累和影响资本配置效率来影响经济增长的，证券市场发展与经济增长呈正相关关系。Levine和Zervoes(1998)通过实证研究证明流动性差的市场对长期投资产生抑制作用，市场开放增加了市场的流动性，可以促进资源有效配置和经济的更快增长。Henry认为由于证券市场开放能够降低证券资本成本，所以可以增加资本积累，推动投资增长。

国内学者程华在《中国宏观经济分析与预测(2008年中期)》一文中提出证券市场对外开放的效应主要有三方面：第一是稳定效应。第二是经济增长效应。第三是改善公司治理结构。

证券市场对外开放在给各个国家带来正面影响的同时，各开放国家证券市场的风险也随之加大。杭行和毛信真在《新兴资本市场开放利弊分析及对中国证券市场的启示》一文中指出国际资本流入会给一国带来通货膨胀的压力，政府采取的紧缩性政策会导致证券价格下跌，同时通胀也会带来企业成本增加，盈利减少，从而导致证券价格下跌。此外，开放证券市场造成新兴证券市场的市盈率风险。在墨西哥，从1988年到1993年，该比率增加了几乎5倍，而中国香港和泰国这一比率从1990年到1993年翻了一番，股票市场的风险正是在此孕育。王劲松在《成熟与新兴证券市场对外开放比较》中指出相比于成熟市场，新兴证券市场对外开放面临着四个方面的风险。一是国际资本流入实业领域，会造成控制或垄断国内产业。二是在短期内迅速开放证券市场会造成国内资本的流失。三是开放证券市场，国际资本的流入会滋生并加大经济泡沫，金融风险加大。四是开放证券市场和大量国际资本流入，从而形成大量国际债务，加大国际收支逆差。

二、次贷危机对各主要新兴证券市场的影响

(一)20世纪80年代以来爆发的重大金融危机

20世纪80年代以来，很多新兴证券市场相继对外开放，具体情况见表1。

在新兴证券市场逐步开放的同时，不断的金融危机也如影随形。

从上面的统计可以看出，自20世纪80年代以来爆发的金融危机主要发生在发展中国家。伴随着发达国家金融自由化和金融创新的发展，发展中国家为了摆脱金融压制，先后进行了金融深化和金融发展方面的改革，逐步放开证券市场，吸引了大批国际投资资本进入本国，使发展中国家与国际金融市场的联系日趋紧密。但是由于新兴市场国家金融市场对外开放的基础还没有完全具备，宏观基础脆弱，缺乏约束机制，制度不合理，在金融自由化的同时，造成国内金融业无序竞争，面对国际游资的冲击，新兴市场经济国家金融动荡之势愈演愈烈。国际货币基金组织对50个国家1975-1997年间发生的金融危机进行鉴别，新兴市场国家的金融危机是工业化国家的两倍多。

(二)次贷危机对新兴市场的影响

美国是次贷危机的爆发地，但是此次次贷危机对美国证券市场的影响并非是最大的，新兴国家证券市场的波动远大于美国股市。下面笔者在分析危机爆发后全球股票基金从新兴市场(主要是金砖四国)和发达国家撤离的不同情况基础上，分析次贷危机对各证券市场的不同影响。

次贷危机爆发后，全球股票基金先后从发达国家和新兴市场撤离，以次贷危机全面恶化为起点，也就是从2007年9月开始，截至2008年12月31日，投资者共从美国股票市场撤离2154.5亿美元(数据来源新兴证券投资基金研究公司)。在资金大幅度的从各证券市场撤离的同时，全球股市经历了不同程度的大幅下跌。

根据EPFR(新兴证券投资基金研究公司)资金流数据，我们可以将全球股票型基金在次贷危机中的表现分为出逃期(2007.9-2008.1)、平静期(2008.02-2008.05)和再次出逃期(2008.06-2008.12)。EPFR资金流数据显示，在第一阶段股票基金市场撤离资金1575.53亿美元，美国860亿美元，占比46.6％，位于全球之首，其次是日本、英国、德国和法国。新兴市场在第一阶段开始时表现为资金净流入，但在2008年1月份，资金开始从新兴市场撤离，并且撤离速度和快，以中国为例，海外资金2008年1月出逃31.44亿美元，是上个月的10倍。

2007年9月-2008年1月股票资金虽然从美国市场撤离的资金最多，但股票资金出逃期新兴市场跌幅最大。统计资料显示，次贷危机爆发初期，资金在发达国家撤离时迅速而有条不紊；在新兴市场资金撤离的表现是慌乱而突然，资金的撤离对新兴市场的影响更为明显。也就是说发达国家在资金撤离时，表现的较新兴市场平稳。在2007年9月-2008年1月，主要新兴市场国家(中国、巴西、俄罗斯)其主要股指收益率的标准差为0.039，而美、英、日这三个股票市场资金流出量最大的国家股指收益率的标准差分别为0.027、

0.023、0.026，远小于新兴市场国家，说明资金撤离对新兴市场股指的波动影响更为明显。

2008年6月全球股票基金再次从各国股票市场大规模撤资，各国股指一路狂泄，波动幅度加大，美、英、日等发达国家市场股指收益率的标准差已大于0.06，远高于前期的0.02-0.03的水平，新兴市场更高，约为0.086。通过对比发现新兴市场无论在跌幅和波动率上都远大于发达国家。其中俄罗斯股市跌幅高达73％，波动率0.116，为全球之首。

接着我们再来看一下2009年上半年发达国家和新兴市场国家证券市场的表现。欧美发达国家股市，上半年大部分是小幅下跌，例如，美国道琼斯指数先是创下6469.95点的新低，然后反弹收报8847点，下跌了3.75％，标准普尔指数微涨1.78％，纳斯达克指数上涨16％。上半年全球股市表现最好的就是“金砖四国”的股市。中国沪深300指数上涨74.2％；俄罗斯股市上涨56％；印度股市上涨了52％；巴西股市上涨了37％。“金砖四国”股市的表现一方面说明资金看好这些国家的经济，但是从另一个侧面也反映了资金较易推动新兴证券市场，新兴市场国家股市波动较大。

从上面的分析中我们看出，次贷危机影响全球证券市场，但对新兴开放市场的冲击更大。各新兴开放证券市场相比于发达国家成熟的证券市场，市场规模较小，监管能力较弱，抗冲击能力较差，因此对于像中国这样的“新兴加转轨”的国家，证券市场(投资性)开放应该慎之又慎。

三、后次贷危机时期中国证券市场对外开放应注意的问题

(一)中国证券市场对外开放的历史回顾

随着1991年中国推出人民币特种股票B股，中国证券市场对外开放的大幕已经拉开。1993年境内企业开始试点在香港上市。1995年8月日本五十铃自动车株市会社和伊藤忠商社通过协议方式购买“北京北旅”法人股4002万股(占总股本的25％)，成为第一大股东。这是首个外商通过协议购买中国上市公司法人股成为第一大股东的案例。同时一些中外合资企业陆续在中国境内上市。2002年12月份中国开始推行QFII制度，截至2007年底，已有52家机构获得QFII资格。2006年开始推行QDII制度，截至2007年底，有15家基金公司和5家证券公司获得了QOII资格。此外一些中外合资证券经营机构陆续成立。截至2007年底，中国共有7家中外合资证券公司，28家中外合资基金公司。

(二)A股市场与香港和纽约股市的联动性增强

资料来源：程华中国资本市场取得实质进展

通过表3上证综指(SSEC)、恒生指数(HSI)和道琼斯指数(DJI)的相关性分析表明，2003年、2004年和2005年，A股市场与香港和纽约证券市场相关性很低，甚至为负，A股市场的总是基本上独立于国际金融市场。但从2006年开始，A股市场与香港和纽约市场的相关系数大幅提高，表现出明显的正相关性，A股市场与国际市场的联系越来越紧密。

(三)后次贷危机后中国证券市场对外开放应该注意的问题

从各国的经验来看，证券市场开放的风险和收益依托于国内物质经济实力的强大和证券市场的稳定与完善与否。一方面，证券市场的全面开放要以经济实力作基础，企业和国家有国际竞争能力；另一方面，要建立在证券市场本身稳定和完善的基础上，一国的证券市场如果市场化程度很低、稳定性很弱、投机气氛浓厚、竞争能力差，就不能很好地控制外部金融风险和短期资本的冲击。因此，笔者认为今后我国证券市场对外开放要注意以下几个方面的问题：

1.我国金融监管的水平还不高，提高金融监管水平对防范金融风险至关重要。金融监管不完善情况下的金融开放具有很大的金融风险，为了减少开放风险，要求监管水平应与证券市场对外开放的进程相对一致。东南亚金融危机的一个重要教训，就是这些国家在金融监管制度尚未健全的条件下，过度开放证券市场，导致事前资本的盲目扩张和事后资金的大撤离，从而引发金融危机。次贷危机资金从新兴市场国家撤离导致这些国家股市大幅波动，也同样应该引以为戒。因此，在证券市场开放前，必须预先制定好证券监管框架，然后再根据具体开放进程逐步实施。

2.证券市场的整体规模有待提高。近些年来我国证券市场的规模不断扩大，但是国内证券市场的规模与国外投资者拥有的巨额资金相比仍显得很小，如果完全开放，允许境外资金自由出入，国际游资的大量涌入势必会对国内证券市场产生冲击，可能会推动股价的非理性上涨，造成对流通市场的控制，增加二级市场的不稳定因素，引发潜在的金融风险。国家共计局统计数据显示截至2009年5月，我国银行类金融机构资产总值954350.46亿元，上海和深圳交易所股票市值179786.64亿元，对比发现我国股票总额在金融总资产中占比较低，这方面我国与发达国家的差距也较大。

3.上市公司整体实力有待提高，内部治理和外部约束机制有待加强。目前许多大型企业只能将部分业务或资产发行上市，还有一些大型企业没有上市或仅在境外上市，导致上市公司对国民经济的代表性不够强。在公司治理方面还存在着内部人控制，“三会”(股东大会、董事会和监事会)运作流于形式、部分股东直接干预公司运作问题。

4.证券公司综合竞争力较弱。这主要体现在证券公司整体规模偏小、盈利模式同质、行业集中度不足、证券公司治理结构和内部机制不完善、整体创新不足等方面。提高我国证券公司的竞争实力可以从以下几方面入手。(1)积极创造条件支持与鼓励国内券商通过购并重组和增资扩股，扩大资本规模和提高竞争实力。(2)国内券商应根据自身条件，坚持专业化、特色化和差别化的经营策略，尽快形成差别化竞争优势。(3)探索我国证券公司的国际化经营路径。

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关键词：证券投资；理财；财富

一、学生没有系统学习证券专业知识，缺乏证券投资学习能力与实践能力

（一）家长注重孩子理财能力的发展

我国中小学教育体系以语文、数学、英语等基础课程为主，而没有涉及金融相关的课程，来源于《证券投资与理财》公选课程上一项调查的结果是：有91.5%的学生家长询问他们念大学的孩子是否懂得股票，且认为大学生无论就读什么专业，都应该掌握这一重要的基本理财工具，并在这一领域超越他们的父辈。另一项的调查是：95%学生家长投资股票的同时所从事的职业与证券无关，他们几乎没有在没有任何知识和学习的情况下进入市场交易，最终的结果是赔钱。

以上的调查表明国民追求财富的态度是比较积极的，但是所掌握的投资理财相关知识不够，再加上通胀高企的外部环境，自身对品质生活的追求和向往，令许多人患上了不同程度的“财富焦虑症”，大家都想让自己的财富保值与增值，与此同时，家长们也认识到：下一代人在人生的学习阶段培养理财的能力是非常重要的。

（二）学生的证券知识水平尚处在粗浅认知的阶段

学生可能是未来的交易者，在工作一段时间后，他们就成为了家庭和社会的“顶梁柱”，亲友、家庭、个人的积蓄需要进行理财，如何管理手中的财富？这是家长和学生都迫切希望在校期间能补上所缺的一课。调查显示学生接受知识的途径主要有这几方面：一是家长们的交谈；二是高中时历史课上的金融危机“美国大萧条”、“东南亚金融危机”；三是在广播报纸和网络财经新闻。学生们所具有的知识水平特点是：证券知识是贫乏、零乱，大多数人没有股票交易的经验，可以视为不具有证券专业知识。如何解决这一问题，只有选择勤学操练。

二、学生选择自主学习提高证券投资知识和技能

在本校的公选课程中，《证券投资与理财》是最深受学生欢迎的课程，在网络开放选课10分钟后，即被选完，也有学生建议在他们的专业上增加一个证券投资的课程，或在周末课开设与证券投资相关的金融课程，即使是收费也可以接受。

这种状况与我国的经济日益强大，伴随着国民财富迅速增加有关，家庭经济状况的逐渐改善，国民享受到了财富带来的生活质量的提高和生活乐趣的增加，追求金钱被看成是一件天经地义的事情，理智追逐财富的热情对年青的下一代产生了深刻的影响。随着投资手段的丰富，储蓄、保险、股票、基金等各种投资项目的出现，国民愿意为丰富财富知识支付学费，注重财富性格的培养，加强投资风险意识，财富是生活质量的根本保障。

三、财富效应对学生的价值观产生强烈冲击，激发学生主动学习

理财主要指一个人对财富的认知、获取和运用的能力。财富效应是指由于金融资产价格上涨，导致金融资产持有人财富的增长，进而促进消费增长，就是指人们资产越多，消费意欲越强，这一概念是C・哈伯勒提出来的。

班上有一位2009级工业材料专业同学，他的家长把家里闲置的钱交给在银行工作的亲戚，到了年底家里拿到了几倍银行利息的分红，全家人欣喜之余，赞叹这位亲戚的投资才干：通过银行投资理财获得高于银行的利息收益，主要是投资了股票和基金。成功的投资收益，打破他的家庭所有成员已经秉承了千百年来农村依赖农耕为收入来源的传统价值观，深深触动了该同学，这些事情成为他渴望在证券市场中获得成功的主要动力，信息和专业知识可以用于做股票赚钱，资金投资不同领域的收益不同，正确进行投资使财富增值等各种新的价值观影响着他，使他将更多的注意力转到证券知识的学习。

四、利用自己本专业知识在证券市场中实现自我价值，专业课与选修课相得益彰，提升和培养学生的学习兴趣

在《证券投资与理财》课程的学习中，学生可以掌握证券投资分析的基本方法，并能进行简单运用。每堂课必有的市场分析，每讲到一种分析方法，都用市场的实际案例进行分析，如技术指标中的MACD，讲完其顶背离运用法则后，马上给出一个实际案例进行分析，让学生理解MACD指标的应用法则，接下来学生自己上机，在行情软件中寻找股价顶背离的案例，提高对MACD指标的识别能力，讲完所有技术分析方法后，再给出一只股票，让学生用学过的各种技术方法对其进行分析，通过层层推进的实训，学生不仅掌握了理论知识要点，也掌握了所学理论如何在实际中运用。

在《证券投资与理财》课程的学习中，学生还可以初步掌握证券投资所需的基本能力。整个的教学过程分成几个步骤进行：一是学生需要收集分析所需的各种信息，然后依次完成宏观、行业、公司、技术分析；二是根据自己的分析成果进行短线模拟交易；三是阐述自己的分析成果和操作成果。该项实训在一个星期的时间内完成，通过短时间的集中综合训练，学生能够提高信息的综合收集整理能力；提高信息的综合分析能力和选股能力；提高交易技巧；提高表达能力。

在证券投资实践中，要求学生选择自己熟悉了解的投资项目，充分利用自己已有的专业知识和成熟经验，这是投资投资界大师们坚持倡导的，稳定成功、安全获益的有利因素。如对于股票投资，选择自己熟悉了解的行业的上市公司、运用自己便于掌握的方法来决定操作手段，提高成功获利的几率。通过这样综合训练，学生体会到：自己变得更加专注本专业的学习了，以及追求专业知识的精益求精，特别是对于枯燥工科专业课的学有裨益。

在投资股票的同时，可以不断认识自己投资的股票所在行业发展趋势，不断的了解国内外各种因素对这些行业的影响，开扩了眼界，知识更丰富，在证券市场中实现自我的价值。

五、结论

通过对我校高职学生证券投资学习能力与实践能力的调查研究，我们看到了《证券投资与理财》课程有效地帮助了各专业学生普及金融知识，提高了学生的理财能力，拓宽学生专业实践、实习内容，使他们专业知识领域与金融知识领域有效地结合在一起，提高了宏观经济分析能力，对国内外经济分析能力，信息意识与信息处理能力，沟通意识与交流交际能力等。这是我们从事职业教育的工作者探索职业教育向职业培训转型的道路之一，希望能为职业教育教学改革提供经验和借鉴，进一步证明了职业教育不是简单的技能和“窄基础”知识的灌输方式，应该转向“综合技能”与“宽基础”的职业教育模式发展，才能使学生适应全球经济一体化的复杂形势。

参考文献：

1、(美)本杰明・格雷厄姆.聪明的投资者[M].人民邮电出版社,2010.

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关键词：独立学院；证券投资学；实践教学

独立学院是我国高等教育从精英化向大众化转变过程中的一项重要创新.从办学主体看，独立学院依托于母体高校的优质教学资源，同时与社会性更强的社会组织或个人有着紧密关系.从办学类型看，独立学院不完全等同于专科教育和高职教育，与传统本科教育也有所不同，可以说是融合了本科教育、专科教育和职业教育的一些共同特征.从培养目标看，独立学院不是培养“高、精、尖”的科研型人才，也不是培养高职院校的技能型人才.考虑到独立学院办学定位的独特性，教育部于2015年下发的《关于引导部分地方普通本科高校向应用型转变的指导意见》提到，作为应用型大学的试点高校应综合考虑独立学院.独立学院从传统教学型大学向新型应用型大学转变将是未来改革的大趋势，培养具有较系统学科理论知识、实践能力强的应用型人才则是独立学院人才培养方案的重点.但是由于独立学院发展时间较短，经验有限，大都复制母体高校的教学型教学模式和课程体系，实践教学环节所占比重较低，特别是一些文科类专业，这违背了独立学院培养应用型人才的教学初衷.鉴于此，进行独立学院教学模式和课程体系改革、提高学生实践能力迫在眉睫.本文以《证券投资学》课程为例，拟建立一个相对完整的课程实践教学体系，也希望为今后独立学院的实践教学体系改革提供一些有益的思路.

1《证券投资学》课程培养目标

《证券投资学》是金融学、金融工程、投资学等专业的核心课程，主要培养学生掌握证券投资的基本理论和分析方法.随着中国资本市场的不断发展和金融创新的不断深化，金融产品层出不穷，资本规模增长迅速，对证券投资人才的需求也在快速增长.具备系统投资知识和丰富从业经验，熟悉各种投资工具的高级投资人才受到市场追捧.其中，高级金融分析师、投资顾问、理财分析师、证券经纪人、投资项目分析师等成为高薪招聘的热门职位.资本市场和就业市场的新形势对《证券投资学》课程培养目标提出新的要求，证券投资人才必须理论与实践能力并重.通过《证券投资学》课程学习，学生应该具备以下几项能力：

1.1熟练掌握证券投资基本理论知识

《证券投资学》人才培养方案的首要目标即熟练掌握证券投资的基本理论知识，包括：证券投资工具、证券市场的基本知识，宏观经济分析、行业分析、公司分析的基本知识，技术分析中K线、支撑压力、形态理论等基本知识，还包括证券投资组合理论、资产定价理论等.这些证券投资的基本理论是投资者敲开投资大门的敲门砖，也是培养实践能力的基础.

1.2具备证券投资分析操作能力

《证券投资学》课程是一门理论与实践相结合，高度强调应用性和实践能力的课程.通过该门课程的学习，学生不仅应掌握证券市场的基础知识和证券投资的分析方法，更重要的是在此基础上具备独立的投资分析能力、投资决策能力和投资操作能力.比如，选股选时的能力，资产组合配置的能力，实际操盘的能力等.

1.3具备一定的风险控制能力

在资本市场中，风险规避和控制非常重要，缺乏风险意识的一切投资都是盲目的，所以学生的风险意识和风险控制能力也是《证券投资学》人才培养目标之一.一方面，在投资之前，学生能够根据投资者的风险承受能力和投资品种的风险大小判断是否可以投资，如果投资风险超过投资者的承受能力则坚决不能涉足；另一方面，在投资过程中，能对不同投资品种的预期收益和风险等级进行评估，设置止损点，及时止损.

2《证券投资学》课程教学体系构建

在国家倡导培养应用型人才的大背景下，众多高校都逐渐加强对学生的实践能力培养，作为金融类专业核心课之一的《证券投资学》课程教学通常已经具备一定的实践环节.但就安徽省的独立学院而言，受限于发展时间较短、资金设备紧缺等因素，《证券投资学》课程的教学方式仍然以书本教学为主，拥有仿真模拟实验的院校屈指可数.笔者认为，独立学院《证券投资学》课程的实践教学体系建设可采取从易到难，分阶段开展的方式.

2.1第一阶段：案例分析

实践教学设计案例教学是指通过在课堂教学中引入证券市场的经典案例，进行启发式和互动式教学，让学生积极思考、讨论，加深对书本理论理解的一种实践教学形式.现阶段，证券投资课程教学多采用北大、人大、东北财大等研究型大学出版的教材，偏重介绍基础理论，同时充斥大量的公式、模型.如果完全照本宣科，理论性太强，不仅难以提高学生学习兴趣，也缺少实践应用价值，偏离了培养应用型人才的目标.对于独立学院而言，在《证券投资学》课程的实践教学中加入案例教学，是现阶段最简单且行之有效的好办法.案例教学应以专题形式加入，同时突出教学重点，在股票、债券、基金和金融衍生产品这四种金融资产中偏重股票，重点讲解应用型知识，简要介绍资产组合理论、资本资产定价理论等抽象深奥理论.

2.2第二阶段：仿真实验

实践教学设计传统的《证券投资学》课程以课堂教学、书本教学方式为主，倾向于灌输抽象理论，难以提高学生独立思考和动手的能力.应在丰富课堂教学内容的基础上，于《证券投资学》课程体系建设的第二阶段加入仿真实践教学环节，即建立证券投资仿真实验室，增加实验课.通过证券模拟仿真软件连接交易所的实时行情数据，学生在看盘和模拟交易中加深对各种投资工具和手段的了解，联系实际投资问题提出解决方案，逐渐建立起自己的分析方法和投资风格.

2.3第三阶段：校外实习

实践教学设计经过前两个阶段的实践教学，学生已经具备一定的理论基础和实践能力，但证券投资的实践性较强，对将来学生工作和就业有着重要的影响.因此，《证券投资学》课程体系建设的第三阶段就是和相关单位合作建立长期稳定的、互利互惠的证券投资校外实习基地，如本地的证券公司、基金公司.让学生到实习基地进行实践，不仅有利于提升教学效果和学生的实际操作能力，也有助于学生掌握证券投资行业所需要的素质和技能，增加学生将来的就业机会.

3构建《证券投资学》课程体系的主要难点和解决方案

3.1第一阶段：案例集的编纂和更新

近年来，我国资本市场不断推陈出新，各种新品种、新法规应运而生，这就对《证券投资学》课程教学的时效性提出更高的要求.教师应该根据当前的形势将新的教学内容以案例分析的形式整合到教学中，注重理论与实际的紧密结合.现阶段《证券投资学》的主流教材绝大多数是研究型大学主编，适用于独立学院这类应用型高校的较少，系统的案例集则更是凤毛麟角，加上出版年代久远，难以反映当今资本市场的新动态.《证券投资学》课程实践教学体系建设第一阶段的难点就在于案例库建设和案例集的编纂.笔者认为，首先应当收集、优选资本市场的经典案例和最新出现案例，进行加工形成案例库，并及时更新.然后根据教材理论知识的顺序从案例库遴选出一系列案例汇编成案例集.在课堂教学中，根据教学需要部分穿插在理论知识中讲解，部分作为学生课后补充阅读材料.案例集的加入，不仅有利于学生了解最及时的资本市场信息，也有利于引导学生思考影响证券市场的诸多因素，是实践性教学的重要手段.

3.2第二阶段：仿真实验所需的软硬件条件

通过证券模拟交易软件进行高仿真模拟实验，增加实验课教学，并组织学生参加各种大学生投资比赛，可以有效提高学生的实际操作能力.《证券投资学》课程实践教学体系建设第二阶段的主要难点在于仿真实验室相关的各种软硬件条件:第一，完善仿真实验所需的硬件要求.需要配置专门的机房和计算机，购置证券模拟投资应用软件.第二，必须协调好理论教学与实践教学的关系.总体原则应是理论先行，同时结合实践来检验和证实，不应将理论和实践教学两部分完全分离.第三，《证券投资学》实验课成绩考核问题.可以将成绩构成分为三个部分，分别是实际投资收益率、风险控制水平、投资报告书（主要包括基本面分析和技术分析），各占30%、30%、40%.第四，提高任课教师的素质.仿真实验对实验课教师的要求较高，应加强“双师型”教师培养，理论水平和实践能力并重，支持教师定期到对口单位进修培训，了解行业最新动态、积累实践经验，以便将最新的知识教给学生.

3.3第三阶段：校外实习基地建设

校外实习基地是检验学生专业知识和提高动手能力的最好场所，《证券投资学》课程实践教学体系建设第三阶段的主要难点，在于如何将学校和社会有机联系起来，让学生通过校外实习提高实践能力，同时又能让投资领域的专业人士将实务操作的知识带入校园.第一，独立学院应该与证券公司、基金公司、期货公司等证券投资机构合作建立校外实习基地，定期由任课老师带领学生去实地参观、交流、学习、实习等.第二，为达到预期实习效果，应协同实习部门拟定实习的具体内容和要求达到的目的，不能让实习流于形式.学生在实习基地由所在单位专业人员指导，任课教师作为领队协助，并及时解决学生在实习过程中出现的问题.第三，在建设校外实习基地的同时，还可以从证券行业聘请专业人员到校园里来进行证券投资专题讲座，介绍来自证券市场的最新动态和实操方法，提高学生的学习积极性。

参考文献：

〔1〕郝会会.面向市场需求的证券投资学课程实践教学模式研究[J].中国农业银行武汉培训学院学报，2012（01）.

〔2〕朱飞.浅谈独立学院实践教学体系的构建[J].黑龙江对外经贸，2010（06）.

〔3〕刘伟.证券投资学实践性教学应用与改革思考—以潍坊学院经济管理学院为例[J].潍坊学院学报，2015（06）.

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关键词：证券投资学；实践教学；教学模式

证券投资学是高等院校经管类专业的核心课程之一，它是一门实践性很强的专业课程。然而，目前证券投资学实践教学模式存在着许多问题，诸如重视程度不够、实践教学内容陈旧以及师资队伍紧缺等方面。因此，如何将理论与实践相结合，构建适合证券投资学实践教学发展需要，满足社会对具有较强实践能力和创新精神的应用型金融人才的需求，具有的重要的现实意义。

1 证券投资学实践教学的重要性

（一）实践教学是培养高素质创新型人才的重要环节

实践教学是指在整个教学过程中，学生在教师的组织和指导下参加一定的社会实践活动，把理论知识运用于实践的教学环节，它是巩固理论知识和加深对理论认识的有效途径，是培养具有创新意识的高素质人才的重要环节，是培养学生掌握科学方法和提高动手能力的重要平台。

（二）实践教学是证券投资学课程教学特色的必然要求

证券投资学课程的基本内容有证券基本知识，包括证券投资工具、证券市场、资本资产定价理论等；证券基本分析，包括宏观经济分析、产业分析、公司财务分析以及公司价值分析等；证券技术分析，包括技术分析的主要理论和方法等；证券组合管理，包括风险资产定价和证券组合管理的应用、投资组合管理业务评价等知识。它涉及到经济学、金融学以及财务管理等多方面的理论知识，是对多方面理论知识的综合运用，是一门应用性、实践性和操作性都很强的课程。只有通过证券投资学的实践教学，如模拟交易、参加炒股大赛、实习基地见习等，才能使学生更好地了解证券投资分析技术的一般原理，更充分掌握相应的证券投资分析技术手段。

2 证券投资学实践教学模式的现状及问题

（一）证券投资学实践教学重视程度不够

目前很多院校证券投资学课程的教学指导思想存在偏差，存在"重理论、轻实践"的现象，仅把证券投资学课程当作一门普通的理论课程来讲授，在课程考核上也按照理论课程的要求来考核学生，案例教学、模拟交易、实习基地实习等方面的教学或严重不足，或流于形式，导致证券投资学课程的教学效果很差。

（二）证券投资学实践教学内容陈旧

证券投资学在很多高校都是学生感兴趣的一门课程，但学过这门课程后却往往很失望，对证券交易的基本规则、交易技巧和风险管理等方面知之甚少。学生学了证券投资这门课程后，照样看不懂市场行情，照样不知如何去选股操作，根本原因就在于，学生所学的证券理论知识与实际的证券投资严重脱节，甚至不符。

（三）证券投资学实践教学师资队伍紧缺

证券投资学的教师往往是从高校到课堂，他们往往具备丰富的理论知识基础，但却并无证券实际操作和投资风险管理等方面的经验，对证券公司的实际运作流程也不懂，因而不能满足证券投资学课程实践教学的需要。有时，即使学校有了证券模拟实训软件，可以进行证券模拟交易，教师由于经验欠缺，也并不能给学生在模拟交易上给予正确的指导。

3 证券投资学实践教学模式构建

加强证券投资学课程实践教学，对培养具有较强实践能力和创新精神的应用型金融人才具有重要意义，我们主要考虑从以下几方面来构建证券投资学课程的实践教学模式。

（一）建立证券模拟实训室

购置相关的金融软件，建立证券模拟交易实训室。证券模拟实训室最主要的功能在于提供全方位的证券模拟交易系统，使学生通过运用该模拟交易系统，亲身参与金融市场的投资运作，体验金融投资风险，掌握金融投资技巧，从而达到积累金融投资经验、培养优秀金融投资人才的目的。实验项目可包括证券市场行情解读、证券投资基本分析以及证券投资技术分析等，具体实验内容及要求见表1所示。

（二）举行模拟炒股大赛

目前，学生对金融理财有着极大的兴趣，股票投资也日益受到很多学生的青睐。但由于实践经验、资金等因素的限制，学生们虽然有着较大的兴趣，却缺少一个很好的平台，让他们更多的积累一些实际操作经验。模拟炒股大赛将为学生们提供必要的虚拟资金，学生可以虚拟开户，交易股票，并与同校好友交流炒股经验，在实践中体验掌握有关股票投资的知识。

例如，目前我们已经同镇江华泰证券连续举办了多届"华泰证券杯"模拟炒股大赛，较好地提高了大学生的炒股热情和实际操作经验。

（三）强化实习基地建设

在建设校内证券模拟交易实训室的同时，还要加强同当地证券公司、上市公司等单位的合作，共同努力建设好校外实习基地，这有助于进一步加深学生对证券交易操作的理解和掌握。而且在实习实践基地的建设过程中，不仅仅开展实习实践教学层面的合作，即我们为证券公司输送实习生，而证券公司为我们提供实践岗位等方面开展合作，而要在此基础上开展全方位的合作，拓展合作的广度和深度，实现实习基地层次的提升，形成了各取所需、互利共赢的"多赢"格局。如学校可以为证券公司提供员工培训、智力支持，而证券公司可以为学生讲解证券市场基本知识、实战技巧、职业生涯等。双方共同致力于产学研的高层次合作的研究，立足基地服务社会。例如，目前我们已经同镇江的华泰证券、银河证券以及中信证券在这方面进行了有益的信尝试，取得了较好的效果。

（四）重视案例教学

案例教学是一种通过模拟或者重现现实生活中的一些场景，让学生把自己纳入案例场景，通过讨论或者研讨来进行学习的一种教学方法。案例教学法的特色在于鼓励学员独立思考、引导学员变注重知识为注重能力以及重视双向交流等。

证券投资学案例教学是通过对一些典型证券投资的案例进行讨论和研究，来使学生深入了解和掌握复杂的证券投资理论知识。在讲到证券投资学某些章节内容的时候，可结合当前证券领域热点话题进行分析，让学生在课堂上开展讨论，从而提高学生独立思考和分析问题的能力。比如在讲到基本分析时，可探讨次贷危机对股市的影响；在讲到股票交易制度时，可联系2013年8月16日的光大证券乌龙事件进行分析；在讲到证券发行市场时，可联系阿里巴巴于美国时间2014年9月19日在纽交所正式进行IPO等进行分析。

（五）优化师资队伍结构

证券投资学课程专任教师须具有较强的专业实践能力和教育教学水平，重视吸收来自各大证券公司的专业人员承担实验课程教学。教师也须加强同证券公司的深度接触，加深对证券公司业务流程的直观认识，促进证券投资理论和实践的有效融合。聘任"实务导师"，构建"双师型"的师资结构。

参考文献：

[1]陈建忠. 证券投资学课程教学设计研究[J]. 常州工学院学报， 2010（4）： 90-93.

[2]吴晓求. 证券投资学（第四版）[M]. 北京： 中国人民大学出版社， 2014（3）.

[3]熊广勤. 证券投资学课程实践性教学模式探析[J]. 武汉冶金管理干部学院学报， 2010（12）： 58-60.

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关键词：产能过剩；宏观调控；结构调整；信贷风险

文章编号：1003-4625(2008)03-0082-04

中图分类号：F832.4

文献标识码：A

一、产能过剩行业与银行信贷结构

钢铁、水泥、焦炭、煤炭、铝合金、纺织和电力等均是安阳地方经济发展的重要产业，又是属于国家控制的11类产能过剩行业。2006年，安阳市银行机构向11个产能过剩行业中的7个行业共投放信贷资金61亿元，占全市信贷总量的20.33％，其中不良贷款率为14.47％。分行业看，钢铁行业占产能过剩行业信贷总量67.34％，不良率为7.06％；水泥行业占5.47％，不良率为54.79％；焦炭行业占3.30％，不良率为25.98％；煤炭行业占1.22％，不良率为38.93％；铝合金行业占0.29％，不良率为92.90％；纺织行业占5.46％，不良率为65.59％；电力行业占16.92％，不良率为9.07％。产能过剩行业大多为地方基础产业和传统产业，占地方经济总量达70％，在宏观调控政策的影响下，安阳市产能过剩行业不良贷款余额逐年增加，不良率表面上呈下降趋势，但主要是受贷款增量稀释因素所致，而非贷款质量真正提高。由于信贷总量缩减，全市产能过剩行业不良贷款及占比迅速上升，2006年，7类行业不良贷款余额较年初增加1.74亿元，占比较年初增加7.47个百分点，资产质量趋于恶化。

二、产能过剩与银行信贷风险的关系

(一)产能过剩导致银行信贷质量普遍下降

随着宏观调控政策的实施，安阳市产能过剩行业信贷风险日渐显现，集中表现在铝合金、纺织、水泥、煤炭和焦炭行业。由于这些行业大部分企业不符合产业政策和环保要求，被列入限制或退出行业，这5个行业不良贷款率均超过20％以上，其中，铝合金、纺织和水泥行业不良贷款占比分别高达92.90％、65.59％、54.79％，信贷风险突出。

(二)产能过剩极易诱发潜在信贷风险爆发

产能过剩行业贷款余额较大，银行信贷资金集中，过快压缩或限制产能过剩行业发展极易诱发信贷风险。目前受国家宏观调控政策的影响，部分企业生产经营活动受到一定限制，企业融资困难，经营资金紧张，已直接影响到贷款的如期偿还，潜在信贷风险正在显现。

(三)特定的贷款方式将因银行信贷调控而带来信贷风险

钢铁、煤炭、焦炭等行业的融资主要以担保贷款的形式进行，而担保企业大多是同行业或处于同产业链条中的相关行业。由于这些企业有着极高的关联性，因此对整个行业进行压缩和结构调整时，企业之间很难起到担保作用。此外，部分企业抵押的生产设备，由于受国家宏观调控政策的影响(属于即将淘汰的设备)，变现能力大大降低，直接威胁到银行贷款的第二还款来源。同时由于产能过剩企业生产经营出现困难，利润空间明显缩小，这直接影响到银行的收息工作，将对银行经营利润产生一定影响。

三、银行对产能过剩行业调控面临两难境地

(一)宏观政策调控与地方政府政策实施

此次调控政策涉及的11个行业中有许多项目是当地的重点项目和优势产业，虽然行业产能出现过剩，但部分企业仍被当地政府列入了重点支持项目，宏观调控实施难。一是产业政策的调整不到位，特别是对不符合产业政策和污染项目企业落实整治不到位。二是虽然行业出现产能过剩，但地方政府目前收入主要还是来自增值税、营业税等，这些税收意味着只要上投资项目，只要企业开工投产，都要向地方缴纳增值税和营业税，从利益驱动和急于见效益，许多项目仍被列入政府协调重点扶持项目。安阳市拥有钢铁年生产能力979万吨，钢产量全国排名第15位的安钢集团，市场供应已出现饱和，但地方政府仍在极力支持一批钢铁企业。如安阳永兴钢铁公司作为民营企业近年来生产规模不断扩大，目前仍在集中资金筹建3500mmk中板生产线，总投资6.9亿元，各银行机构持观望态度，但政府正协调银行进行信贷支持。

(二)银行结构调整与信贷风险增加

从安阳市的情况看，产能过剩行业均是当地支柱产业和利税大户，信贷投资总量占全市信贷总量的20.33％，信贷调控存在一定困难。

一是信贷结构调整受制于地方传统产业结构的调整。安阳市作为传统的工业城市，产业结构的分配模式短时间内很难有一个实质性的调整，信贷结构和投向受到刚性制约，对产能过剩行业信贷总量今年预计会减缓，但下降不会太大。

二是信贷结构调整受制于企业规模扩张的倒逼机制。对产能过剩行业中的许多大中型企业而言，目前企业经营正常，具有一定的行业成长优势，银行多年进行支持，投入了大量的信贷资金，一旦停止资金供应，企业很容易陷入困境，影响银行的还款能力，使银行面临两难选择。

三是银行成为地方产业结构调整中最大的受害人。政府在实施产业政策调控上采取的方法往往过于简单，如政府对限制类中小企业过多采用关停等行政手段而非市场手段调整，使许多正常经营企业因政策调整迅速退出市场，信贷资产面临损失，导致不良信贷资产迅速反弹。

四、过剩行业银行信贷风险防范的对策和建议

过剩行业的银行信贷风险问题不仅是一个金融问题，更是一个宏观的经济和社会问题。防范和治理过剩行业的银行信贷风险，需要多管齐下，标本兼治。本文仅从金融业角度提出一些对策和建议。

(一)培育健康的信贷文化

1、大力培育信贷风险管理理念

健康的风险管理理念与对客户规模和效益的盲目崇拜格格不入。真正的信贷风险管理理念的内涵应该包括：银行通过对风险的有效管理而创造价值；信贷标准不应因追求规模、短期利润和各方面的压力而降低；任何收益都不能弥补本金的损失；信贷风险处处存在，防范风险人人有责；最大的风险是缺乏风险意识，等等。

2、重塑商业银行风险文化

风险文化犹如一张无所不在的网，贯穿于经营管理的每个环节，是企业文化的重要内容。风险文化的重要内涵之一就是风险威胁生存。它始终要求现代商业银行处理好风险与发展、质量的关系，坚持“稳健、审慎、安全”的风险偏好，要把风险意识从上到下贯穿在每位员工的思想中，形成理念、自觉行动和准则，使之成为工作的支撑点。即要把风险控制作为一种文化、一种灵魂注入商业银行的全面风险管理工作中，不断提升金融机构防范风险的执行力。金

融机构的风险管理水平越高，意味着其识别和抓住的机会的能力越强，就越能增加盈利且更具竞争力。

3、培育自觉的风险管理行为

能否形成自觉的风险管理行为是决定成败的关键所在。从以往风险管理体系建设的经验来看，业务人员对于新的流程、政策、工具以及信息系统的抵触或滥用是阻碍这一工作取得成功的重要原因之一。因此，作为高风险的金融企业，必须通过建立一系列的防范风险发生的制度，树立起风险管理理念，提高遵章守纪、执行内控制度、防范风险的自觉性。

(二)体制建设和机制完善并举，建立信贷风险管理长效机制

1、重组信贷业务流程，实现操作流程高效率

首先，加强业务的垂直运作。银行总部根据宏观经济政策、产业政策和货币政策，确定自身的信贷政策，从上至下实行行业分析、行业指导和行业决策，严把信贷投向和投量。授权授信工作进行垂直管理和集中控制信贷，审批权主要集中在总部，大客户的营销也要向上集中，充分体现统一法人制度，实现管理统一、经营集中和风险控制的集中。同时通过信贷审批中心、贷后管理中心和风险资产管理中心的有效运作，提升信贷经营管理效率和对风险的控制力。

其次，建立全行统一的业务处理系统。实现业务处理、记账和核算的自动化和标准化操作，达到业务的快速集中和反映，增加资源的统一配置和业务拓展的统一联系，从纵向和横向两个方面推进经营管理责任的落实。

再次，在控制局部风险的前提下重视做好系统性风险的控制。

2、改变条块分割的决策体系，实行扁平化管理

首先，在推进机构的扁平化和业务的垂直化、集约化管理过程中，发挥信贷决策的专业化优势，集中银行内部对不同行业、区域和企业进行风险分析与决策优势力量并由其负责相应的风险审核和评估。

其次，在银行系统范围内建立信贷分析和决策的支持系统，在宏观经济分析、行业和产业的业务战略、市场定位及资产组合等方面进行科学有效的风险控制。

再次，按照精简效能原则，分离前后台业务，推进机构网点的结构优化，并努力完成从主要依托物理网点向物理网点和虚拟网点并重发展的转变。

最后，做好风险管理扁平化与窗口化(对业务部门实行窗口式管理)的结合，以保证风险控制传导的准确性和及时性，也就是要把风险管理的责任贯穿于信贷业务流程的各个节点。

3、要注重加强集团性关联企业风险控制

要结合过剩行业集团客户多的特点，按照银监会《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》要求，构建与集团客户授信业务风险管理特点相适应的信贷管理机制，确保对集团客户信息进行追踪、收集、授信额度控制、授信管理和风险监测预警的有效性。当前要针对集团性关联企业风险形成的机制，切实做好风险防控工作。

一是要重点加强对集团客户内部架构、资金运作模式、内部关联交易、关联企业互保、对外投资扩张、主营业务前景等方面的深入调查和分析，采取针对性风险防控措施，避免因多头授信、过度授信而引发集中性授信风险。

二是要强化售后管理，尤其要强化对产能过剩行业集团客户、关联客户授信监控和管理，落实各项授信条件，跟踪贷款资金流向，反映客户授后实际经营情况和抵质押等担保代偿能力变动情况，必要时采取有效措施，调整授信方案，确保信贷资产安全。

(三)注重金融政策与产业政策的协调配合

1、加强宏观微观经济运行形势和政策分析研究

(1)提升对宏观经济运行大势的分析判断能力

金融机构应具有一定的宏观视野，把具体的经营行为纳入宏观经济运行的大背景下进行，认真研究宏观经济运行情况及其对自身经营可能产生的影响，把握经济周期运行的规律和产业发展规律，做好各阶段信贷资金的投入和退出的衔接工作，既要抓住宏观经济运行带来的机遇，同时也要防范宏观经济运行波动给信贷资金带来的风险。

(2)加强对国家产业政策和信贷政策的研究

准确把握政策导向，结合地区经济发展特点和资源禀赋优势，加强对产业经济发展特点的研究，了解和把握未来产业发展趋势，分析各产业在不同发展阶段的资金需求特点，制定与经济发展战略相契合的信贷策略，优化信贷投向，促进产业结构升级。

(3)加强对企业微观机制的研究

深入企业认真开展调查研究，分析企业内部治理状况、技术工艺水平、产品竞争能力、盈利水平和市场份额等情况，减少信息不对称，使信贷资金投放更有针对性。

2、加强产业政策和信贷政策的协调配合

逐步完善产业政策与信贷政策间良好、能动的协调配合机制，保证产业政策和信贷政策有效落实。当前要根据国家发改委、中国人民银行、中国银监会联合的《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》，停止并收回对国家禁止类建设项目的贷款，严格控制贷款，增加对国民经济中重要行业的信贷支持。

(四)大力促进金融创新，提高银行可持续发展的能力和水平

1、不断创新信贷资产品种

信贷资产新品种的多元化，是提高商业银行异质竞争能力的重要体现。面对国际和国内两个市场，各家商业银行要根据经营战略和市场定位的不同，发挥各自信贷资产品种的不同优势，不断开发新品种，改进对客户的服务，实现资产产品结构调整，并有效地规避风险。要在现有产品的基础上加以衍生和组合。可以通过在现有产品构架上扩大产品组合的广度，伸长现有产品线的长度，增加新产品线及加强产品线之间的相容度等策略。以短期融资产品为例，可以针对不同的企业需求，在已有的产品中进行选择归类，然后加以组合成企业需要的品种。如近几年开办的资产管理业务、银团贷款和结构性融资就是组合性质的产品创新，还可以加快推出整贷零偿、循环周转贷款和应收款、产成品抵押贷款等新产品，进一步丰富银行业务品种体系。

2、运用金融杠杆激发企业开展创新型投资

银行要大力支持企业开展创新型投资，引导资源从传统部门转移到现代部门，从劣势行业转移到优势行业，保持和扩大现有先进产业竞争优势，同时，积极培育和发现新的具有潜在优势的产业，积极稳妥地增加对这些行业贷款投放，防止贷款过于集中某一行业或某一领域。

(五)对产能过剩行业，银行信贷调控应坚持区别对待、有保有压的原则，谨防产能过剩行业不良资产集中反弹。

1、对产能过剩行业，信贷规模应总量控制，分类调整

银行业金融机构要密切关注过剩产业有关风险因素变化，及时掌握行业和企业动态，严格控制产业过剩行业的信贷投放总量，防范产业结构调整与产能过剩压缩过程中的新增风险。要深入分析市场和企业效益的变化，重点关注限制类行业、淘汰企业和大额集团客户授信，及时发现、控制和化解潜在风险，防范产生新的不良资产。同时要分类调整，对重

点优势企业，在有效控制风险的前提下，维持存量贷款，适当增加贷款；对前景不明的非基础性产业要逐步压缩贷款；对已劣变的贷款客户要进一步加大清收力度，以最小的成本、在最短的时间内实现从产能过剩严重的行业中退出，降低风险。

2、对产能过剩行业信贷调整的重点在于结构调整，而非规模控制

虽然国家对11个产能过剩的行业实施了限制措施，但主要是限制小钢铁、小水泥、小火电等重复建设项目和落后淘汰企业，产能调控重在实施行业结构优化和重组。从安阳市钢铁行业发展情况看，仍是优势行业，信贷资产质量较高，不良率为7.06％，大大优于其他行业的贷款质量。以安钢集团为例，目前企业自身拥有独特的竞争优势，具有一流的技术水平、持续的创新能力和持续的盈利能力，都表明安钢集团具有较好的发展生机，前景良好，该集团43亿元贷款没有一笔不良贷款，而且行业发展仍需要大量的信贷支持。因此，对于此类企业，金融机构仍应适度支持，而非采取简单的规模压缩措施。

3.对地方支柱和基础产业，信贷投放要着眼长远，坚持区别对待、有保有压的原则，进行逐步微调，谨防对产能过剩行业采取“急刹车”政策而引发信贷质量严重劣变，导致不良资产的集中反弹

金融机构对此类企业应保持原有授信额度，进一步巩固其市场份额，将有利于从长远进一步调整和优化信贷结构，达到银企双赢。而如果急于停止授信或采取限制，企业将迅速陷入困境，同时将会对银行信贷资产安全产生严重影响。

(六)加快金融市场体系建设

1、变信贷型投资为资本型投资

资本型投资的含义是，固定资产的形成应以资本性资金投入为基础，每年新增投资规模应基本控制在资本投入量的范围内。资本型投资可分为原始投资和派生投资。原始投资资金主要由政府和居民提供；派生投资主要是企业的再投资。由于资本性投资没有乘数效应，而且对投资者具有资金硬约束，投资行为更为理性，所以，资本型投资模式具有约束信贷膨胀和投资膨胀的功能。

另一方面，由于资本性资金与投资主体的切身利益直接相关，且此类资金来源大多通过资本市场，在信息公开披露机制下，资金的使用在较大程度上受到资金供给者的监督，因此，对投资主体的投资行为有着较强的约束性。

再一方面，由于这些资金通常属于长期性资金，有利于投资主体进行长期投资运作的安排，也较少受到金融宏观调控的影响，因此，有利于保障投资项目建设的连续性和提高投资效率，有助于减小经济波动，保障国民经济持续和谐健康的运行。

2、加快发展公司债券的步伐

公司债券是证券市场的基础性品种，也是主体性品种。在发达国家中，证券市场的每年融资额中，公司债券及其派生产品的比重高达70％以上。但我国公司债券市场极不发达。因此，需要进一步加大力度，尽快推出公司债券的有关管理法规，积极推进公司债券市场形成和快速发展。

3、鼓励个人直接投资入股

随着收入水平提高和中等收入群体的扩大，具有一定投资能力的个人越来越多，他们可提供的投资资金也越来越大，由此，出台鼓励个人直接投资入股的政策，支持个人向工商企业和金融机构直接投资，以增加这些机构的资本性资金来源，同时，让个人分享这些机构的经营收益并分担这些机构的经营风险，这不论是对微观主体的发展还是对宏观经济调控都有着积极重要的意义。