直接融资与间接融资的概念范文

导语：如何才能写好一篇直接融资与间接融资的概念，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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中国央行2011年引入了新的货币政策调控中介目标，即“社会融资总量”，本刊曾对此进行专题报道。3月7日，央行网站发文阐述了这一新调控目标。社会融资总量能更全面地反映实体经济融资规模，但作为一个全新的经济指标，其是否能担当货币调控的中介目标，在报道发出后，也出现多种不同的质疑声音。特此刊出以供探讨。

货币政策的直接目标或称中介目标，只能是调节货币投放总量和投放节奏。因此，正确制定和实施货币政策，必须准确把握货币投放渠道和货币总量的控制标准，必须增强货币调控措施的可操作性和有效性。

明确货币投放渠道与社会融资渠道的不同非常重要，只有这样才能在纷繁复杂的社会融资渠道中准确区分出和把握好货币投放渠道，才能有效地实施货币投放控制。

货币有多种投放渠道，中央银行印制并投入到社会上流通的货币，只是货币总量中所谓的“流通中现金”，在整个社会货币总量中只占很小的比例，当今社会货币投放的渠道主要有：一、中央银行或者其指定的发钞银行收购储备物资而投放货币；二、中央银行直接对政府提供透支或购买政府债券，或者直接购买企业股票、债券、票据等；三、商业银行等贷款类金融机构对政府、企业等非金融机构类筹资人提供的间接融资，最典型的就是银行贷款。各国货币投放中，贷款都是最主要的渠道。

当然，从增加货币投放的角度看，只看到银行贷款还是不够的，还应该包括银行金融直接购买的非银行机构发行的股票、债券等，以及非银行类贷款机构提供的贷款或间接融资。所以，央行在控制货币投放时，只盯住贷款是不够的。还应该将所有提供间接融资，甚至包括银行假借信托贷款、委托贷款、代客理财等方式发放的贷款，都应纳入货币投放的统计和监控范围。因此，也可以考虑在监管上将间接融资统一命名为“广义贷款”。

这里需要特别指出的是，货币的投放渠道与社会的融资渠道并不完全相同，货币投放渠道只是社会融资渠道的一部分。其中，按照投、融资双方是否直接转让货币所有权、是否增加社会货币总量区分，可以分为直接融资和间接融资。

直接融资由于只会转移货币所有权和购买力，而不会增加新的货币购买力，社会货币总量并没有发生变化。因此，并不属于货币投放渠道，不应纳入货币投放监控的范围。

而社会货币总量应该包括流通中现金及金融机构（银行、证券、保险、第三方支付公司等）吸收的社会存款总额。纳入货币政策调控的社会货币总量，应该是最广义的货币总量。

考虑到间接融资可以创造货币的特性，为避免货币虚增，有必要将贷款以及其他类似贷款的投放总量，即广义贷款总量控制在社会净存款（广义货币总量-广义贷款总量）的100%的水平，或者将广义贷款总量控制在广义货币总量的50%。这也就应该是货币总量控制的一般标准。

当然，在刺激经济增长、缓解通货紧缩时，这一比例可以适当提高；在抑制通货膨胀、控制经济增长时，这一比例可以适当降低。但长期来看总体上应维持在一般的控制水平。从这一标准看，现在中国监管部门确定的商业银行75%的贷存比高限已经偏高了。

如前所述，货币总量控制的一般标准是广义贷款总量控制的社会货币总量的50%上下。由于随着金融的发展，间接融资的渠道或方式也在不断丰富，现在仅仅控制银行贷款已经不够了，还需要把各种间接融资渠道都纳入控制范围。这就需要对现有的融资方式进行认真的梳理，把各种实际上属于间接融资的货币投放都要甄别出来，纳入广义贷款投放监控范围。

在实施货币总量控制时，还有一个重要因素是不能忽视而需要调控的，就是货币储备物的规模。目前，在中国最典型的就是外汇储备的调整。从独立的货币政策角度看，货币储备物并非越多越好。因为购入的货币储备物越多，投放的货币就越多。

这部分货币投放会转化为企事业单位和居民个人的存款，而存款又会为金融机构发放贷款提供支持，进一步扩大货币投放。

在目前中国通货膨胀压力巨大的情况下，中央银行完全应该严格控制新增外汇收购，控制外币占款和相应货币投放的增长。同时，应进一步放宽企业和居民购买外汇和使用外汇的限制，采取优惠政策鼓励企业和个人“走出去”，扩大国内外汇需求。

要严格控制境内外汇贷款的发放，推动企业和个人向国家购买外汇，尽可能减少国家外汇储备；应该尽快推动人民币实行完全可兑换，从而推动人民币走出去，扩大海外人民币购买当地货币的市场需求，进而压低人民币汇率，抑制热钱流入，控制乃至压缩中国外汇储备和汇率损失规模。

动用外汇储备，支持国家大量进口国内需要的商品或物资，扩大市场供应，打压过快上涨的物价，并压缩外汇储备，回笼过多的货币，真正发挥货币储备物平抑币值的作用。

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一、郴州社会融资总量基本情况

1、社会融资总量快速增长，金融对经济的支持明显加大。从2006年到2010年，郴州经济持续快速发展，2010年，全市GDP为1081.7亿元，是2006年的2倍，年均增长18.7％；全市社会融资总量达到115.5亿元，是2006年16.67亿元的6.9倍，年均增长58.1％，高出GDP年均增长率40个百分点，也高出同期人民币贷款15个百分点。2010年郴州市社会融资总量与GDP之比为10.67％，比2006年提高了7个百分点，金融体系对实体经济的支持力度明显加大。（详见表1）

2、社会融资结构日趋多元，人民币贷款比重下降。随着金融体系的不断完善，全市社会融资结构不断多元化。2010年，企业债券和其他融资分别占同期社会融资总量的1.73％和12％,且都是以前没有的。银行的表外业务融资也较活跃，2010年银行委托贷款占同期社会融资总量的14.6％，比2006年提高了8.8个百分点。而人民币贷款比重下降，2010年，人民币贷款为54.14亿元，占同期社会融资总量的46.87％，比2006年下降30个百分点。据统计，2006-2010年，全市社会融资总量累计为296.47亿元，其中本外币贷款累计新增217.48亿元，占比为73.36％，其他形式也不断发展。（见图1）

二、四省六市社会融资总量的特点

2006－2010年，四省六市共实现社会融资3293.47亿元，社会融资总量规模不断扩大，结构不断多元化，从四省六市的情况看，呈现几个特点：

一是社会融资总量与GDP总量不协调，地区间发展差异大。五年间，就全国形势而言，社会融资总量都是快速发展的，尤其是近两年，更是井喷式发展。2010年，我国社会融资总量为143004.91亿元，是2006年的3.71倍。就四省六市而言，地区间发展差异较大。五年来，龙岩市的社会融资总量累计为1273.08亿元，居六市之首，赣州紧随其后。反观湘南三市，五年共实现社会融资总量累计为926.58亿元，还不及龙岩市的四分之三，而2010年龙岩人口为278万，GDP为991.5亿元，分别只有湘南三市1780万人口的1/6和3252亿元GDP的1/3弱。2010年，龙岩融资总量为237亿元，居六市之首，但GDP仅居第四位，衡阳融资总量为82.7亿元，居倒数第三位，但GDP却位居六市之首。社会融资总量的发展与GDP的发展存在不协调，各地社会融资总量对GDP的贡献度（即社会融资总量/GDP）存在差异性。相比而言，龙岩、赣州的融资总量对GDP的贡献度较大，接近于全国水平，而其他各市还有待提高。财政收入也是龙岩、赣州分别以163亿元、128亿元居六市的第一、二位。

二是融资受货币政策影响，年间增幅波动大。当前，社会融资方式仍是以银行信贷进行间接融资方式为主，因此，受央行货币政策的影响很大。2007年、2009年货币政策较松，社会融资比较活跃，而2008和2010年政策收缩，则社会融资总量增幅明显回落。2010年，衡阳、永州、韶关三市同比出现下降。郴州的年间波动也是大起大落，2007、2009年增幅均在一倍以上，而2008年却是负增长。

三是直接融资方式，赣粤闽三地较湖南发达。2006-2010年，四省六市直接融资比重不断提高，通过发行股票或债券进行融资都有发生，且影响日益扩大。龙岩市近5年直接融资总量达185.49亿元，其中通过股市融资有144.03亿元。韶关市5年直接融资达81.14亿元，其中2007年同时通过发行股票或债券融资使直接融资占当年社会融资总量的72.3%。赣州近两年直接融资不断增加，由2006年的2.04亿元扩大到2010年的35.35亿元，其中2010年通过股市融资4.78亿元。相比之下，湘南三市直接融资较少，三市总量仅97.47亿元，只有龙岩的一半。我省直接融资最少的永州仅21.25亿元，仅为龙岩的1/9强，韶关的1/3弱。

三、郴州剖析

1、从融资总量看，郴州起步较迟，但潜力较大。2006、2007年连续两年，郴州是四省六市中融资总量最少的，除了四种常规方式，即金融机构本外币贷款、委托贷款、银行承兑汇票和保险公司赔偿外，没有其他融资方式。五年累计也是最少之一，可见其起步较迟，但近两年来，郴州市通过引进多家金融机构、发行企业债券、发展私摹基金等等金融创新举措，社会融资能力大增，融资总量也是一年比一年多，2010年，郴州的融资规模是2006年的6.93倍，达115.5亿元，居四省六市第三位，仅落后于龙岩、赣州（见表2）。就增速而言，郴州也是不及龙岩、赣州平稳，但好于衡阳、永州，同时也远远超过了全国增速（见表3）。随着郴州承接产业转移的深化，随着国家产业结构调整及内陆城市经济建设的发力，融资的吸引力及承载力将不断提高，郴州市的融资能力还将不断提升，社会融资总量后市还具有较大发展空间。

2、从直接融资来看，郴州落后于外省地市，但居湘南之首。2006-2010年，郴州市直接融资累计为49.06亿元，居四省六市第四位，落后于外省的三个地市，而且差距比较大，尤其是龙岩，比郴州的三倍还要多，不过好于衡阳、永州，分别比他们多12亿元和18亿元。但2010年，由于郴州发行了20亿元的企业债券和成立了私募股权基金，直接融资陡升到36.52亿元，居六市之首（见表4），这说明郴州的直接融资能力在不断提升，融资环境在不断改善，但不能因为2010年郴州直接融资较多，就认为郴州的直接融资渠道畅通了。我们必须看到郴州还只有一家上市公司的尴尬，据统计，六市共有16家上市公司，其中龙岩市6家（其中境外3家）、韶关市3家、衡阳市3家（其中借壳1家）、赣州市2家、郴州及永州各1家，因此，郴州的直接融资潜力亟待挖掘。

3、从间接融资来看，银行表外业务逐年增长，银行信贷比重降低。随着金融产品和融资工具的不断创新，社会经济的发展不光靠银行的贷款，还有表外业务和直接融资等各种方式。社会融资总量的间接融资包括人民币本外币贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、信用证、保函等业务，从2006年至2010年，郴州市银行表外业务从1.91亿元增加到20.5亿元，逐年增长。从表5看，2006、2007年，郴州市的表外业务仅排在衡阳之前，居倒数第二位，而到2010年，郴州市已跃至第三位，排在龙岩、赣州之后。郴州市银行表外业务在社会融资总量中的比重，由2007年的1.4%上升至2010年的10.1%（见表5），居六市中的第三位，这说明，郴州的表外业务在这几年中得到较快发展。与此同时，郴州市的银行信贷业务比重却在下降，2006年，人民币本外币贷款占社会融资总量比重为77.4%，到2010年，其占比下降至50.94%，比全国的58.5%还低8个百分点，说明郴州的社会融资方式多样化发展较好，但离经济发达、融资渠道广的龙岩市的38.9%（见表6）还有点距离，还要努力。

4、从社会融资环境看，郴州信贷资源在全省所占份额偏低，招商引资缺少大企业、大项目。由于商业银行集约化经营，信贷审批权限向省分行集中，从近几年全省信贷资源配置情况看，“点圈化”趋势明显，长株潭区域所占份额较大，郴州所占份额偏低。2010年全省新增贷款1972.66亿元，其中长株潭新增1327.44亿元，占比为67.29%；衡阳新增83.39亿元，占比为4.22％，而郴州仅新增58.83亿元，占比为2.98%，低于郴州经济总量占全省比例（6.8%）3.82个百分点。大企业、大项目是增加本地信贷资金的主要载体，而在近几年的招商引资中，郴州恰恰是大企业、大项目少，世界五百强、中国五百强企业没引进一家。反观其他各市，赣州引进了伟创力、华坚、明高等，衡阳引进了富士通、欧姆龙等，韶关有韶钢、韶能，龙岩有紫金矿业、龙净环保等大企业。因此，郴州要提高招商引资的质量，力争引进大企业、大项目，提高郴州的总体承贷能力。

四、相关建议

通过四省六市社会融资总量的比较和对郴州市社会融资情况的剖析，可以看出郴州的社会融资在过去五年间，有较大发展，在六市中处于中间位置，存在一些问题，在社会融资，尤其是直接融资方面还需要向龙岩、赣州学习。针对郴州情况，我们提出以下建议：

1、大力培育区域新兴金融机构。一是利用国家放宽农村地区金融机构准入政策的机遇，合理规划和尽快组建适合农村地区的村镇银行、小额贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织，不断完善农村金融组织体系。二是利用承接产业转移和“先行先试34条”优惠政策 之契机，积极吸引外地股份制银行来郴州设立分支机构。三是对新设金融机构给予适度的政策扶持。

2、积极拓宽直接融资渠道。一是积极推动企业上市融资，制订促进企业上市融资的优惠政策措施，力争培育和发展几家上市公司。二是挑选产业发展前景好、盈利好和资产负债低的优质中小企业发行企业债券。三是鼓励发展各类投资基金，如鼓励发展各类产业基金和私募股权基金，吸引更多的民营资本参与郴州市的“两城”建设。

3、加大银行表外业务的拓展。进一步拓宽委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等表外业务的范围和空间，适时推广信用证、保函业务；努力探索针对民营中小企业的贷款出售业务，适时推出远期外汇交易、远期利率协议、利率互换、期货和期权等金融衍生业务等。

4、规范发展各类金融相关企业。一是推动在郴州设立证券、保险、信托、财务公司、消费金融公司等非银行金融机构。二是规范发展民间借贷，采取多种方式吸引社会资金参与组建各类投资公司和中小企业担保公司，使民间借贷规范化和合法化。三是规范发展各种各类典当行等金融相关企业。

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关键词：企业债券市场；资本市场；金融资产结构

从发展社会主义市场经济的内在要求出发，建设与之相适应的金融市场体系，是中国经济和金融体制改革的一项重要任务。近年来，中国金融法规日趋完善，金融资产规模逐年扩大，金融机构更为丰富多样，整个金融市场实现了平稳、规范的较快发展。

在发展过程中，中国金融市场也仍然存在着很多问题，如金融资产结构不合理、整体金融风险隐患较大、金融机构违规欺诈行为时有发生，等等。作为中国金融市场重要组成部分的资本市场，在其快速发展过程中也存在着自身发展不平衡、债券市场发展相对滞后等问题，导致无法充分发挥其有效配置资源的作用。如何稳步发展债券市场，优化金融资产结构，推进金融市场的整体发展，成为当前我们面临的重要课题。

一、中国现有金融资产结构加大了经济运行的社会成本

（一）中国现有金融资产的结构特征

近年来，我国金融市场有了一定发展，但直接金融发展较慢、企业融资主要依赖于银行信贷资金的局面没有大的改观。当前，我国金融资产结构具有两个显著特征：

一是间接融资比重过高，直接融资发展缓慢。从国内金融市场整体融资结构来看，2003年国内金融机构新增贷款规模约为3万亿元，占融资总量的85％，而同期股票、国债、企业债券等直接融资的新增规模为5340亿元，只占融资总量的15％。可以看到间接融资占有绝对比重，融资结构严重失衡。二是直接融资中政府债券比重过高，政府支配了过多的资源。从国内金融市场直接融资结构来看，2003年直接融资发行量为12515亿元，其中国债发行6280亿元（占比50.2％），政策性银行金融债发行4520亿元（占比36.1％），股票发行1357亿元（占比10.8％），企业债券发行量358亿元（占比2.9％）。企业直接从股票市场和债券市场融到的资金仅占13.7％，而政府融资占86.3％，政府拥有过多的资金支配权。

（二）中国直接金融发展的落后加大了经济运行的社会成本

中国直接金融的发展相对落后，突出表现在企业直接融资渠道缺乏，直接融资能力差，并导致直接融资比重低。这就造成一方面大量社会闲置资金缺乏直接投资渠道，投资者无法根据不同风险偏好自由选择投资对象，另一方面企业难以根据市场资金与产品供求变化，选择有利融资策略降低融资成本，并及时调整生产规模与结构。

在以商业银行为主导、间接金融占绝对比重的金融市场体系中，企业缺乏适应市场变化进行自我调整的能力，就会导致经济结构调整的成本基本由银行和政府承担，造成银行不良信贷资产的大量增加和各级政府财政负担的不断加重。把市场经济发展中应由市场主体承担的风险集中到银行和政府，加大了经济运行的社会成本。

二、发展企业债券市场是优化金融资产结构的突破口

（一）推动直接金融的发展需要推进债券市场发展

稳步推动直接金融的发展，可以充分调动市场主体的积极性和主动性，是提高社会资源配置效率的重要措施。市场经济国家的直接融资市场以固定收益工具为主，一般占市场份额的2/3，权益类工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司债又是主体，其他为公共债和机构债。而在中国，固定收益工具品种单调，公共债只有中央政府的债券，公众没有机构债的概念，在公司债中公众对项目债和为企业生产经营而发行的债券也没有明确概念区分①。在经历了上个世纪八、九十年代企业债券的兑付风险之后，发改委审批的企业债券基本上是项目债券，企业日常生产经营发债受到很大制约，这导致企业发债融资与股票融资之间的发展很不协调。截至2004年11月底，企业通过股票市场筹资1273亿元，通过债券融资245亿元，企业债券融资仅为股票融资规模的五分之一。在股票市场一些深层次矛盾一时难以有效克服的情况下，在财政政策从积极趋向稳健的情况下，稳步推进企业债券市场的发展变得更为迫切，也有着极大的现实意义。发展企业债券市场，有利于适当分散全社会融资风险的集中程度，减轻银行业的融资压力，也有利于优化金融资产结构，改善信用环境，培育商业信用。

（二）完善企业法人治理结构需要推进债券市场发展

在经济转型时期，金融中介和金融市场在迅速发展的同时，往往面临新旧体制交叉所带来的某些特殊风险。特别是在以股票融资为主要形式的资本市场上，企业融资不具备还本付息的硬性约束，或多或少地具有重筹集资本、轻资金运用的特点，外部个人或机构投资者很难真正构成企业经营者的有效约束。商业银行虽然可以做到相对更直接地监控企业现金流，并对企业实施有效的债权约束，但考虑到当前的金融生态环境，企业拖欠银行债务的种种行为依然存在。且随着社会融资功能日益向银行体系集中，银行的安全性必然成为全社会经济安全的核心因素，企业向银行转嫁风险、银行向政府转嫁责任的行为将不可避免。因此，无论是现有的股票融资还是银行信贷在一定程度上都受制于企业法人治理结构现状，资本市场和银行体系相应集中了治理结构薄弱所造成的体制性风险。

大力发展企业债券市场是完善当前企业法人治理结构的必要手段。第一，债券受偿顺序优先于股权，且具有还本付息的硬性约束，客观上可以强化外部投资者对发债企业的约束，也有利于向公众提供多样化的金融工具。第二，银行体系的融资风险有望进一步向全社会分散，同时还能够通过信息披露、市场监督等手段全面降低企业冒险性投资行为，形成有效的外部监督。第三，债券市场可以真正推动利率市场化，形成完善的风险定价机制，对企业融资行为构成正向激励。在债券市场上，不同规模、所处不同行业、盈利前景各异的企业应该被赋予不同的融资成本，由此形成真正的优胜劣汰。

（三）金融资产选择多元化需要推进债券市场发展

尽管当前以间接金融为主的金融资产结构客观上加大了经济运行的社会成本，但是结合改革开放以来20多年的金融发展看，公众的金融资产选择模式是值得的。储蓄存款和国债等低风险金融资产仍然是大多数社会公众的首要资产选择对象，这反映了在经济转型时期，公众对固定收益、风险锁定的金融资产具有更强的偏好，由此推动了银行体系的资产一负债规模持续膨胀。企业债券市场的发展一方面将为公众提供多样化的金融资产选择，细分风险一收益组合，另一方面又适应了公众对固定收益证券的需要，以此促进直接融资的发展。

三、体制、技术和监管是稳步发展债券市场的三大支柱

（一）建立真正的市场制度是企业债券市场发展的制度要求

1.稳步发展企业债券市场应该明确风险承担责任。

金融市场的基本功能之一是金融风险的集中与分散，债券和股票一样都是企业直接融资的工具，遵循市场经济发展的客观，投资人通过购买债券投资于企业，有权按照约定期限取得利息和收回本金，同时也应承担企业违约欠债的风险。不过我国有关法规的并未体现这一重要原则。如1987年的《企业债券管理暂行条例》在很大程度上将企业债券视同国家控制的资源进行管理，没有明确投资人应承担风险，反而强调了债券持有人对企业的经营状况不承担责任。1993年《企业债券管理条例》保留了相应条款，同样没有明确投资人要承担企业信用风险的责任。现行企业债券发行管理更是强制要求担保，且多由国有银行担保，这不仅抹杀了企业债券不同信用等级的本质特性，也将市场风险转嫁给了金融机构尤其是商业银行。因此，要发展企业债券市场，应该对现有的企业债券管理规章进行修订，明确企业债券投资人的风险承担责任，并取消强制性担保。

2.稳步发展企业债券市场应该大力培育机构投资者。

市场的发展与规范需要机构投资者。企业债券投资需要大量的信息收集和处理工作，对投资者的风险识别与承担能力要求较高，同时债券价格波动相对较小，只有大额交易才能有效降低成本。企业债券投资的这些特点都表明，具有较强市场风险识别和风险承担能力的机构投资者是企业债券的理想投资主体。因此，要发展企业债券市场，应该大力培育保险公司、商业银行、养老基金、投资基金等机构投资者，以提高市场流动性，降低市场风险。个人投资者可以通过投资保险、基金等集合型投资工具间接投资于企业债券。

3.稳步债券市场应该吸取经验教训。

发展我国企业债券市场，需要以往在市场管理与建设等方面的经验教训，才能对症下药。企业债券市场发展相对缓慢的主要原因，归纳起来有以下几点：一是政府行政干预严重。上世纪80年代末90年代初，在信贷资金实行规模管理的情况下，对企业发债也实行了规模管理。规模管理下的审批制使企业债券成为地方政府支持地方发展和补充贷款规模不足的工具，造成在低效益扩张的经济增长方式下企业债券的违约风险大大增加；企业债券清偿时，部分地方政府又强令当地银行等机构代为偿付，留下大量后遗症。二是以个人为主的投资者群体与债券风险等级不匹配。长期以来，企业债券投资人一直以个人投资者为主，我国企业债券也主要面向中小机构和个人投资者发行。这类投资者缺乏风险识别能力和风险承担意识，一旦发债企业发生违约不能按期偿付，这些投资者往往会要求政府或金融机构承担责任与损失，形成沉重财政负担和大量不良金融资产。三是缺乏健全的企业债券评级和信息披露制度。在我国现有企业债券市场中，债券发行的行政审批制度和投资人的风险意识淡薄使企业债券信用评级形同虚设，这既不利于市场信用基础的建设，也不利于在优胜劣汰中培育合格的评级机构。此外，我国企业债券市场也没有建立起完善有效的信息披露制度。

由于没有正确地总结历史的教训，在后来的企业债管理中实行了更加严格的发行管制。由于担心企业债券违约可能给稳定带来隐患，现行企业债券发行管理以零风险为目标。为保证到期本息兑付，管理部门对发行人资质、发行额度进行严格控制，并且强制要求担保，这样使得只有极少数资质好、且并不缺乏资金来源渠道的大型国有企业才能发行债券，而大量一般企业的融资需求无法得到满足。

（二）培育中介组织，完善交易手段，是企业债券市场发展的内在技术要求

1.引进企业债券信用评级技术，培育信用评级机构。

债券市场发展的首要技术因素是风险定价，定价的基本前提是信用和风险评级。根据国际先进经验，具有公信力的信用评级制度是企业债券市场发展的基础，信用评级结果成为投资者做出投资决策的重要信息。市场需求是市场供给的催化剂，只有在企业能够真正自主发行债券、同时投资人自己承担风险的市场环境中，才能产生对债券信用评级的真实需求，使债券信用评级发挥其评价优劣、揭示风险的指标性作用，也才能让信用评级机构珍惜信誉，在相互竞争中不断改进与提高。

2.顺应企业债券交易需求，完善市场交易技术。

在金融产品的交易中，主要存在撮合式交易和询价式交易两种交易方式。一般来讲，小额交易和交易要素简单明了的金融产品适合运用场内集中竞价、自动撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相对复杂的金融产品适用于场外询价、逐笔成交的询价式交易。目前，中国的金融市场既有交易所债券市场所采用的撮合式交易，也有银行间债券市场的询价式交易。企业债券涉及的交易要素较为复杂，对投资者专业素质要求较高，是适合机构投资人和大宗交易的金融产品；根据国际发达市场经验，包括企业债券在内的债券发行与交易，95％以上都是在场外市场完成的。让企业债券发行人和投资人根据需要自主选择市场发行债券及进行交易，是稳步发展企业债券市场的最好选择。

在实现市场主体自由选择发行市场和交易方式的基础上，监管部门还应完善市场管理，逐渐放松对企业债券市场的管制，建立有效的市场激励与约束机制，以保证资金自由流动、市场竞争充分、透明度高。要充分发挥中介机构和其他参与主体的作用，保证市场透明度，除建立有效的债券发行信用评级制度之外，还应该建立严格的信息披露制度，其中信息披露制度应该明确规定信息披露的、标准、程序、频率及严格的违规处罚措施。

3.完善债券托管和结算服务，提高债券交易效率。

债券是由投资人自担风险的金融产品，金融机构与中介机构只提供中介服务，因而必须对债券和客户资金实现严格的第三方托管。目前的债券托管方式和客户资金的托管方式，不能从技术上保证客户资产和资金不被挪用，必须进行较为彻底的改革。。市场参与主体对交易结算方式的不同需求导致了对应交易结算系统的差异，中国证券登记结算有限责任公司和中央国债登记结算公司同时存在，并在两家登记公司之间建立便捷高效的转托管制度，能够满足市场发展需要，促进适度竞争，提高服务效率。登记结算公司现有的席位托管制，存在着客户债券与资金可能被挪用的风险，应将其改革为客户托管制，并完善制度堵住漏洞，这样既能提高债券转托管的效率，又更有利于客户对发行、交易场所的选择。

（三）加强监管协调，实行功能监管，是企业债券市场发展的外部保障

1.完善现有债券监管体制，实现功能监管。

中国债券市场目前由多个机构分别管理。国债发行由财政部管理，企业债券发行由发改委管理，金融债券发行由人民银行管理，在交易所上市的债券交易由证监会监管，在银行间市场上市的债券交易由人民银行监管。由于监管部门之间的分工与协调存在，导致在实际运行中往往形成多重监管，造成监管效率较低，了整个债券市场的发展。

要促进企业债券市场的发展，应该明确债券市场监管以功能监管为主，债券市场运行规则的制定、市场准人和市场日常监管由相应的市场监管部门负责，避免出现多重监管或监管盲区。要实现功能监管，应该转变监管理念，调整监管定位。监管部门应该有如下定位：一是制订债券发行、交易规则；二是完善信息披露和信用评级制度，制订信息披露标准，并对信息披露进行监督，对信息披露不真实、不及时、不充分的行为予以惩处。

在此前提下，取消对发行主体资格、发行额度和发行利率的限制，把企业债能否发行、发行多少的决定权交给市场，并对企业债券发行实行真正的核准制，并尽快实现注册发行管理。

2.建立监管协调机制，提高监管效率。

为了提高监管效率，促进企业债券市场乃至整个金融市场的发展，应该在目前的监管框架下，加强市场各监管部门之间的协调与沟通，实现监管协调机制的制度化与规范化。监管部门之间的监管协调主要应体现在以下几方面：

统一监管理念。各种规则的制定和履行监管职能的出发点是尊重投资人、筹资人的自主权，保证信息的充分披露，保证交易的公开、公正、公平，让投资人承担风险。 统一制定规则。在发行市场应按照公共债、公司债、机构债和外国债分别制定发行规则；在交易市场不能按发行主体，而只能以交易方式制定共同的规则，这样才能保证市场的统一和效率；各种规则的制定必须有对违规者的严厉处罚，否则规则难以被遵守；对市场的管理应以自律为主；监管者的职能是检查市场主体行为的合规性和对违规者依法惩处。

相关信息共享。在监管职能分散的框架下，信息共享是提高市场监管效率的唯一办法。

在做到统一监管理念、统一发行与交易规则后，整合监管职能是市场发展的必然要求。

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关键词:上市公司 融资方式 建议

资金对每个上市公司而言都是稀缺资源,如何有效地进行筹资就成为企业财务管理部门一种极其重要的基本活动。上市公司作为同类企业中的佼佼者,在融资渠道和方式的选择上更为灵活多样,尽管如此,由于资本市场发展缓慢以及企业自身条件的欠缺,上市公司在筹资过程中存在着诸多问题。

一、融资的基本概念

融资就是资金融通,从广义上讲,融资是指资金在不同所有者之间的流动,弥补资金需求者资金短缺的一种经济行为,是一种资金双向互动的过程,不仅包括资金的融入,也包括资金的融出。而从狭义上讲,融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。

二、企业融资的基本方式

企业融资方式多种多样,有很多种不同的分类标准,目前引用得较多的主要是以下两种分类方式:按资金的来源分类,可分为内源融资和外源融资;按资金的融通是否通过媒介分类,可分为直接融资和间接融资。

(一)内源融资与外源融资

内源性融资(internal financing,或internal sources)是企业自身的资本积累过程,即企业发展过程中从初创时期的原始资本积累到运营过程中的资本化。资金来源主要是原始投资,折旧基金、留存收益(包括各种公益金、公积金和未分配利润等)。内源融资具有原始性,自主性,低成本性和抗风险性的特点。内源融资是企业最有效率的融资方式,也是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。外源性融资是企业通过各种途径从企业外部的经济主体处筹得资金,而不是通过企业内部的经济活动来获得资金。资金来源主要是发行股票和企业债券、银行贷款等。外源融资具有规模性,有偿性,高效性,高风险性等特点。外源融资(external financing)是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资分方式包括:银行贷款、发行股票、企业债券等,此外,企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。 在市场经济中,企业融资方式总的来说有两种:一是内源融资,二是外源融资。外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大,单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求,外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。

(二)直接融资与间接融资

根据是否通过金融中介机构,格利又将外源性融资分成直接融资和间接融资。直接融资:是指货币资金供给者和货币资金需求者之间直接发生的信用关系。双方可以直接协商或在公开市场上由货币资金供给者直接购入债券或股票。通常情况下,由经纪人或证券商来安排这类交易。直接融资的主要特征是:货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者,证券商、经纪人等中间人的作用只是牵线搭桥并收取佣金。间接融资:是指货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金融通通过各种金融机构中介来进行。金融中介机构发行各式资金凭证给货币资金供给者,获得货币资金后,再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证,以此融通货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金凭证。间接融资的主要特征是,金融中介自身发行间接债务凭证,将货币资金供给者的货币引向货币资金需求者。直接融资与间接融资共同构成了上市公司外源融资体系。他们之间存在着密切的联系,二者相互促进,优势互补。两大融资方式的优点对应对方在发挥融资功能时的融资劣势,在发挥各自优势的同时可以弥补对方的不足,从而构成一个功能相对完善的融资体系。企业在选择融资方式时也不是非此即彼,往往是两者兼而有之。

三、我国上市公司融资现状分析

从上市地点看,目前我国上市公司可以选择境内上市或者是境外上市。不管是境内上市融资还是境外上市融资,上市公司都可以选择直接上市融资和间接上市融资。上市公司很难达到直接上市标准,但可以选择间接进入资本市场。间接上市可以避开企业所在地监管机构和证券市场所在地的监管机构的双重审查。上市公司以其他公司名义收购一家上市公司部分股份,实现控股后,将本公司高科技资产置换到上市企业后继续融资。间接上市的方式可以分为三种情况:造壳上市、买壳上市和借壳上市。但是我国资本市场仍处于发展初期,企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件,能够满足这些条件的企业,绝大部分是国有大中性企业,特别是其中支柱行业中的骨干企业。少部分的规模较大、技术或产品比较成熟、经营管理较好、经济效益较好、发展前景较好的高新技术产业和基础产业类中的中小企业可以通过股份制改造直接上市,或通过收购股权、控股上市公司,达到买“壳”或借“壳”上市融资。虽然市场总量在不断上升,但绝大多数的中小企业很难主板上市融资。

从债券融资方式上看,债券融资是指通过发行有价债券融通资金的行为。债券是债务人开给债权人的债务证书,证书持有人可凭此证书在将来一定时期支付一定金额的利息,并在债券期满时向发行人要求收回本金的信用凭证。在我国,发债主体几乎都是国有企业,绝大多数上市公司难以达到标准,这除了上市公司主观上的种种缺陷,如资信度差,风险大,也存在着客观条件的约束。客观上,债券融资和银行信贷同属于债务融资,我国企业债券是作为银行信贷的一种补充。国家对企业发行债券有严格规定,企业债券完全受到计划额度的控制。国内的债券交易市场发展相对滞后,沪深两个证券交易所上市交易的企业债券,与企业股票比较,数量少,规模小。

四、有效拓宽我国上市公司融资渠道的建议

十七大报告中指出,“多渠道提高融资比重, 这就需要加快建立多层次资本市场, 拓宽资金渠道。”十七大报告指出了我国将来一段时间的金融发展目标,加快建立我国的多层次的资本市场,发展融资。我国中小企业融资渠道狭窄,融资方式单一,一些高技术企业面临着融资渠道门槛高,退出困难等问题,因此有必要拓宽中小企业的融资渠道。

(1)创新服务模式和方式。政府、银行、企业要三方互动,有效整治金融环境,积极搭建企业信用平台,加强对中小企业信用辅导工作,建立政、银、企三方交流定期会议制度,促进金融与地方经济发展互相交流、促进、融合和切入。

(2)建议设立中小企业银行,发展我国的中小企业风险投资事业。中小企业银行可以以城市商业银行为基础,通过多方参股来建立。此外,建议尽快建立我国的中小企业风险投资市场,比如利用和创建适合中小企业融资的二板市场。在二板市场上市的企业,经过一段的考察与适应,达到交易所公开上市标准的则可正式挂牌上市。当其不再符合公开上市条件,则转到第二板市场,其原有股东的股份也在第二板市场交易,公司也可在第二板市场继续筹资。

(3)适度发展民间信用融资市场。在市场经济体制确立的今天,就应该通过必要的法律法规政策的引导与规范、发展。

(4)建议设立创新基金,发展为中小企业提供融资服务的其他非银行金融机构。例如融资租赁和典当融资的发展。

参考文献:

[1] 汪辉.上市公司债务融资,公司治理与市场价值[J].经济研究,2008;8

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一、中小企业融资管理概述及重要性

（一）中小企业融资管理概述

中小企业融资管理的概念分为广义和狭义，狭义定义是：中小企业资金筹措阶段采取各种措施对资金进行科学化、合理化的管理过程。广义定义是：中小企业为了企业更好的发展和经营通过各种方式所取得的资金量，然后根据各种不同的用途需要来使用资金所进行的一系列循环融资财务管理活动。

（二）中小企业融资管理的重要性

目前我国市场经济环境较好，我国的中小企业具有数量多、产值大和就业机会多等特点，这也说明我国国民经济发展中中小企业的地位显著。中小企业的管理水平、生产技术和企业价值等实力与其他类型企业相比差距较大，融资管理水平对中小企业稳定发展影响较大，同时中小企业在经济发展中的地位无可取代。中小企业与其他形式企业相比，具有明显的市场经济优势，主要表现为：一是生产周期短、资金周转快；二是投资少、灵活性强；因此，中小企业的融资管理十分重要，融资管理的科学化和合理化对企业能否稳定发展意义重大。

二、我国中小企业的融资管理

企业的发展与资金融资管理间联系紧密。我国企业经营管理中，企业的融资管理还存在较大的问题。同时中小企业的融资管理好坏决定着企业的能否健康、稳定发展。

（一）企业缺乏成本及风险意识

企业融资时存在的不足主要是其成本观念较差，在中小企业经营上应重点考虑成本及收益间的关系。中小企业融资需要财务人员做好准备工作，并且企业在经营管理中应尽可能避免出现资金不足的情况。融资任务不仅是筹措到相应的资金，还应分析资金成本的实际情况和资金结构，避免出现问题。风险意识的缺乏主要表现在两个方面：一是我国中小型企业对于资金的合理规划和理财工作不到位，使资金造成闲置和浪费。二是在中小企业发展过程中，很多企业经营中都盲目举债。对于资金结构好坏、资金利润率高低和资金成本大小缺乏重视。由于这两个方面的原因，使企业融资管理存在较大的问题。

（二）融资方式较单一

目前我国中小企业资产负债率较高。主要的原因是企业过度依赖银行贷款，资产负债率过高也和企业的融资方式过于单一有直接关系。我国的金融格局不完善，主要是由于企业财务人员个人习惯和银行信贷的间接融资的影响。企业融资只能依靠银行，造成了企业频繁去银行拉贷款的现象，使企业融资的难度增加。

（三）融资主体的选择性不够重视

企业的经营过程中，通常都会控制着几家子公司，但由于融资前没有对自己有的公司联系引起重视，在企业融资主体的选择上不适合。我国的中小型企业在向银行申请贷款时，可以首要考虑规模大、现金流大的企业，将其作为融资的主体。因为规模越大的企业其授信额度也就越大。此外，国家对部分产业有较大的政策支持，也可以向国家进行政策贷款。

（四）融资的时机管理较差

我国大多数中小型企业在融资时存在目光短浅的问题，只针对目前所需要的资金进行融资，对于市场未来的发展趋势和企业所需的资金量分析不够。对于那些资金规划偏向短期的企业则更是如此。企业为了更好的发展和获得经济效益，将会付出更高的融资成本，适应资金市场出现的问题。因此，企业应该制定的科学、详细的融资方案，融资方案要适应市场和宏观经济的发展，如果出现不适应的情况应及时的调整。如果融资时机管理不到位，那么则需要更高的融资成本。因此，需要准备把握政府调控周期、融资周期和融资市场。

三、提升我国中小型企业融资管理水平的方法

（一）开辟更多直接融资的渠道

新?r期下，企业需要开辟更多的直接融资渠道，以适应新的融资规则。通过调查分析可知，我国金融体系中由于银行长期的间接融资所占比例太大，造成我国直接融资比较较小，直接融资处于较低的水平，仅占总体融资规模的10%。银行的间接融资方式比例过大，造成风险过度集中于银行，融资结构不合理给我国风险管理提供更高的要求。我国近年来股票市场稳定发展，对我国中小企业的融资渠道的扩宽有所帮助，但是占整体的比例还较小。此外，债券市场发展不够完善，也使其占总体融资规模较低的主要原因，造成市场经济发展较快。因此，为了我国债券市场更好发展，应不断为中小型企业提供更多的融资渠道，使其融资渠道不在单一化。企业的融资渠道多、融资管理水平高，则企业会得到更好的发展。

（二）提高筹资效益

企业在筹资前需要综合分析，尤其是研究如何提高筹资效益和降低资金成本。一是对于筹资效益的提升，应对各种筹措资金存放时间的资金成本差异进行合理分析，避免企业资金筹措时较为盲目。二是对资金市场的成本全面考虑。融资过程中，筹措资金的方式对收益的影响较大，需要认真分析考虑资金市场供求状况，以降低资金筹措成本。

（三）融资选择应充分考虑资金成本

如果中小型企业有着更多的融资渠道。每种融资渠道都会付出一定的成本。

资金的适用范围不同，其资金成本也不同。例如：股票融资是一种风险性较大的融资方式；民间借贷其特点是方便，但利息相对较高；政府扶持资金成本最低，但资金量较小；银行贷款资金较为稳定。企业在进行融资时，需要严格遵守国家相关的政策、法规，在融资渠道的选择上应以合法为基础。企业在融资过程中都将尽可能降低融资成本，对于融资成本的降低，企业应加强对融资结构的重视，对于不同的资金需要综合分析，寻找出融资最佳的方式，使融资成本最大限度的降低。

（四）筹资方式选择应合理并提高风险意识

通常中小型企业筹措资金会选择很多种方式。投资方式的不同决定着风险的大小。民间借贷的风险性较高，利息较高，诚信度低，比较适合短期的借贷。银行贷款这种资金筹措方式的利息较低，但大量使用银行贷款则容易造成很多的问题。我国中小型企业需要正确的面对资金筹措可能带来的风险。为了更好的降低风险，中小型企业应选择适合的资金筹措方式，尽可能降低资金筹措的成本。

四、总结

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一、贵州省金融可持续发展的必要性

（一）总体促进贵州省经济可持续发展，实现经济的转型升级

党的十提出全面建成小康社会的总体目标，贵州省努力实现这一目标，而这一目标的实现需要经济的助力，金融在推动经济的转型升级和持续健康发展方面发挥着不可替代的作用。首先，完善的金融体系能够优化社会资源配置，提高金融效率，推动资金由储蓄向投资转变，带动大批行业的兴旺繁荣，促进经济的持续健康发展[1]。其次，政府能够利用银行存款、债券等金融工具，合理引导生产和消费，优化产业结构，实现经济的转型升级。

（二）整体把握贵州省金融可持续发展的全貌，推进金融科学发展

本文运用的基本原理，遵循贵州省的实际情况，主要从金融结构、金融生态环境、金融创新、金融人才队伍建设等各个方面综合分析贵州省金融的发展，可以从整体上把握金融发展的全貌，梳理贵州省金融发展的总体脉络，实现金融和经济的科学发展。

（三）有效提醒相关部门做好预防措施，确保金融的平稳发展

近几年，互联网金融悄然兴起并呈蓬勃发展之势。在这个大背景下传统金融的发展步履维艰。通过研究贵州省金融可持续发展，可以警示相关部门发现金融发展过程中的新情况新问题，正确处理互联网金融与传统金融的关系，确保金融机构在承担社会责任的前提下实现利率市场化，以求在金融改革过程中实现金融的平稳发展。

二、贵州省金融可持续发展的现状

贵州省经济保持平稳较快的运行态势，在此背景下金融业也呈现良好的发展势头。下面主要从银行业、证券业、保险业来具体分析金融业可持续发展的现状。

（一）银行业情况

2014年贵州省银行业整体发展良好，第一季度到第四季度资产总额、负债总额以及存贷余额都持续增长。截至2014年末，贵州省银行业资产总额为20186.19亿元，其中金融机构各项贷款余额12438.0亿元，同比增长22.46%；全省银行业金融机构负债总额19446.80亿元，其中金融机构各项存款余额15307.4亿元，同比增长15.11%。

（二）证券业情况

贵州省证券业稳步发展，积极为本省经济增长服务。2013年全年证券行业通过企业债、信托产品等方式为省内企业融资217.3亿元。截至2013年末，证券营业部54家，期货营业部9家，A股上市公司21家，其中21家A股上市公司股票总市值2387.06亿元，同比下降25.61%，累计募集资金10.46亿元，同比下降66.25%。

（三）保险业情况

2013年贵州省全年实现保费收入181.62亿元，同比增长20.9%，增速比全国平均水平高出9.7%，居全国第一。其中，农业保险覆盖面进一步扩大，险种进一步增多，全年实现保费收入1.62亿元，同比增长135.52%，积极为“三农”服务。截至2013年末，省内保险分支机构达991家，相比1998年增长了4倍。

三、贵州省金融可持续发展存在的问题

近年来贵州省金融业发展取得了一定成绩，但仍然存在诸多问题，具体来说，主要有以下几点。

（一）金融结构失衡

金融结构失衡主要表现为金融资源分配结构、金融融资结构、金融信贷结构等不合理，造成金融体系处于一种扭曲的状态，不利于金融业的可持续发展和区域经济的健康运行。

从金融资源的分配结构来看：第一，就贵州省银行类金融机构的情况分析，无论是机构个数、从业人员还是资产总额指标都反映了以下特征，贵州省的金融资源绝大多数集中在大型商业银行，而中小商业银行、农村金融机构等单位的金融资源的占有量较少；第二，贵州省银行业金融机构在整个金融体系中占有很大的比重，而保险公司、证券公司、租赁公司等非银行金融机构所占比重大大降低，截止到2013年末，贵州省银行类金融机构数为4649个，而保险机构主体为23个，证券公司主体为22个；第三，贵州省金融资源的占有量少，就银行业来说，2013年银行资产总额为17287.7亿元，仅占全国的1.23%，就证券业来说，2013年股权融资额仅占全国的0.099%，债券融资额仅占全国的0.58%，就保险业来说，2013年保费收入只占全国的1.13%。以上三点显示了金融资源分配结构的不合理，这种分配结构不利于金融市场的充分竞争，造成金融资源配置效率的低下。

数据来源：贵州省银监局。

从金融的融资结构来看，直接融资和间接融资配合不当。直接融资和间接融资只有保持在一个适当的比例，才能保证金融业的持续发展和经济的健康运行[2]。贵州省作为欠发达欠开发地区，金融市场起步晚、发展缓慢，银行系统在整个金融体系中占有绝对的垄断地位，企业融资的渠道主要是间接融资，直接融资的比例非常小。中国金融年鉴显示，截至2013年末，贵州省社会融资规模总额为3541亿元人民币，而直接融资只占全部融资的20%。这种现象不利于发挥直接融资的作用，也阻碍了金融的可持续发展。

从金融信贷结构来看，近几年贵州省内银行的信贷门槛过高，小微企业融资难的现象突出，许多中小企业无法获得信贷支持，不利于其发展。贵州省信贷投放加剧，但主要集中在产业园区、科技园区、保税区等基础设施建设上，而对于小微企业的信贷支持力度较弱。据中国金融年鉴显示，截至2013年末，贵州省重大工程和重点项目贷款较年初增长54.0%，而小微企业贷款余额较年初增长29.5%。

（二）金融创新能力不足

金融创新指增加新的金融工具、变革金融体制机制，以获取现有的金融资源无法获取的潜在利润[3]。社会主义市场经济要求金融创新，也只有金融创新才能推动金融的可持续发展。对于贵州省而言，金融创新主要存在一下几个问题。第一，目前，金融创新主要靠政府推动，金融创新缺乏内在动力；第二，省内缺乏金融创新的专门主管机构，使得金融创新缺乏专门的引导力；第三，资产类金融工、融资手段创新不足，致使金融资源得不到合理配置。第四，贵州经济相对落后，资本比较缺乏，这种状况造成资本、人才、技术等金融资源流向中东部发达地区，进一步阻碍了贵州省金融的创新。

（三）金融人才较为缺乏

一方面，贵州省金融业基础薄弱，但近几年发展势头强劲，增长速度一直领跑全国，这就导致对金融人才的需求越来越大，且这种需求是高端型的，金融从业人员既要拥有一定的学历、相应的从业证书等硬件，又要拥有沟通组织能力、从业经验等软件。贵州省金融从业人员中（以大学生为代表）持相关从业证书的人不断增加学历也不断上升，但同时又拥有软件的人却非常少，面对金融机构招聘门槛的不断上升以及内部淘汰机制的不断强化，如何使金融人才由专业型、理论型向复合型、实用型转变是值得深思的一个问题。另一方面，贵州省银行类金融机构的从业人员的数量也比较少，据贵州省金融运行报告显示，截止到2013年末，贵州省在全国31个省、自治区、直辖市银行类金融机构从业人数排名为27，较为落后。

（四）金融生态环境欠佳

金融生态环境是一个宽泛的概念，包含了经济、文化、社会、法律等各个方面。就目前来说，贵州省的金融生态环境还有待改善。《中国金融发展报告（2011）》指出，贵州省金融生态环境得分低于0.350，在2010年全国各省份的金融生态环境的综合得分排名最低。究其原因可以归结为以下几点：第一，经济基础薄弱，无法满足市场经济的发展要求；第二，法律、经济、政治制度不完善，无法适应依法治国的法制要求；第三，思想观念较为落后，法律意识淡薄，无法满足现代文化的需求。金融生态环境在整个金融生态体系中占有重要的地位，贵州省金融生态环境欠佳的这种状况，很大程度上阻碍了本省金融业的健康发展。

四、贵州省金融可持续发展的对策建议

贵州省金融可持续发展的意义是巨大的，但同时又存在着一些问题，因此坚持金融的可持续发展战略是必需的，且应当作为贵州省金融发展的长期任务之一。为此，对实现贵州省金融的可持续发展提出以下具体建议。

（一）优化金融结构

针对贵州省金融结构失衡问题，主要从以下几方面入手。第一，优化融资结构。协调直接融资和间接融资的发展。通过信贷资产证券化、混业经营等方式稳妥地扩大直接融资的比重、降低间接融资的比重。第二，变革金融监管体制。金融监管体制要在适应省情的基础上进行改革，并由多元化、机构型监管向一元化、功能型监管转变。这样，能有效的减少金融风险的发生，促进金融结构的优化。第三，建立金融协调机制。通过强化银行业主导地位的同时大力发展保险业、证券业、租赁业等金融行业，促进金融产业的协调发展；通过积极发展债券、股票、票据市场，促进金融市场的协调发展；通过全力发展城市金融的同时尽力发展农村金融，促进贵州区域金融的协调发展。

（二）鼓励金融创新

第一，依托信息技术，促进金融服务创新。当今时代，服务已成为行业的生命线，同样服务在金融业仍具有不可估量的作用，就贵州省而言，不仅要扩展金融服务领域，提高金融服务质量，树立客户第一的观念，而且要实现金融服务手段的多元化和时代化，达到金融数据处理的电脑化、金融服务的电子化、金融信息的科技化。第二，金融机构开展相互合作，促进新产品的开发。金融机构采取合作的方式，降低金融风险，减少金融产品被“山寨”的情况，有利于实现利润最大化和成本最小化的目标，从而刺激金融机构开展创新活动。第三，发挥金融市场的主体作用，激活金融创新动力。政府对金融业调控是应当的，但同时也应积极发展地方金融市场，通过现代企业制度改革，让金融企业成为市场主体。从而激发金融创新的内在活力。

（三）建设新型的金融人才队伍

新型的金融人才要求复合型人才，培养复合型人才主要从以下两方面着手[4]。一方面，财经类学生努力学习专业知识，增强金融文化素养，掌握金融从业应有的扎实基础，同时也应紧跟时代步伐，及时更新金融知识，适应金融业务的网络化，注重人际交往，提高沟通能力，灵活处理各种金融难题。另一方面，财经类高校应对教育模式进行改革，注重培养学生的金融思维，开展一些金融实践活动，在实践中让学生熟悉并掌握金融业务的造作流程，同时重点建立一批金融精品课程。通过以上两个方面，为建设一批新兴的金融人才队伍打下坚实的基础。

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融资成本增加，企业利润受损，导致企业融资规模缩小，企业经营困难，很多企业因为资金链的断裂而不幸夭折，更多的企业则因为缺少继续发展的资金而举步维艰。本文在对安

徽省太和县中小企业发展进行调查分析的基础上，提出在中小企业不断强化自身发展的同时，各级政府应充分发挥宏观调控的作用，采取有效措施鼓励和支持中小企业的发展。

关键词：中小企业；融资风险；风险控制；风险防范

引言：中小企业在其发展过程中普遍存在的融资困难问题，被形象概括的“双缺口”的融资困境，太和县中小企业融资模式中蕴藏巨大的融资风险是直接导致其陷入融资困境的主

要原因。由于我市中小企业具有先天的弱质性，导致其抗风险能力较弱，市场风险极易通过财务风险转化为融资风险。要缓解目前中小企业融资困境，就应从其融资风险角度入手

，对中小企业融资风险进行分析、判断，提出防范的措施，从而确保中小企业融资畅通运行才是关键之所在。

一、中小企业融资概述

（一）中小企业的概念

中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的济单位。

（二）中小企业融资的概念

中小企业融资是指金融机构针对中小企业推出的定制化融资解决方案。广义的融资是指资金在持有者之间的流动，以余补缺，是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融出

，既包括资金的来源，又包括资金的运用。狭义的融资主要是指资金的融入，即企业从自身生产经营现状和资金运用情况出发，根据未来发展需要，利用内部积累或向企业外部的

投资者和债权人筹集资金，以获取生产经营活动所需资金的一种经济行为。本文所说的融资即是狭义范围内的融资［1］。

（三）中小企业融资渠道与方式

企业的融资渠道主要有两个方面，即自我积累和外部融资。

目前太和县中小企业资金来源主要仍为自我积累，其来源主要包括实收资本，应收账款，留存收益等，主要为企业股东资本投入和企业利润滚存。

外部融资主要指直接融资和间接融资。直接融资主要包括债权融资、股权融资和风险融资；间接融资主要为银行贷款和政府支持的信用贷款。在外部融资方面，由于目前我国

的金融体制限制和我市中小企业自身存在的问题，外部融资主要以银行贷款为主［2］。

太和中小企业都把向银行、信用社贷款作为外源性融资的首选，贷款占企业总负债的比重70%以上，银行的资金都很充裕（存贷比都只有30%左右），属于不同法人的金融分支

机构也较多，因此在金融机构之间竞争优质贷款客户的情况较激烈。在太和，银行对效益好、还款有保证的中小企业，一般贷款利率只上浮20%（达不到人民银行规定的浮动上限）

。

（四）中小企业融资现状

目前，我国中小企业的发展已上升到了一个新阶段。这一阶段中仅仅依靠企业的自有资本远远满足不了企业发展需要，而通过资本经营，利用财务杠杆，在短期内实现企业规

模的扩张就成为当前我国中小企业特别是高科技企业面临的首要问题。但是，我国中小企业融资渠道十分狭窄，除少数大型知名企业，一般中小企业的融资能力十分有限。在历来

的调查中，“资金不足”始终被列为中小企业第一位的问题，有90%以上的中小企业的贷款服务需求得不到满足或只得到部分满足。

现阶段，太和县中小企业融资结构具有两个特点：第一，企业自筹资金在资本结构中所占的比重偏大。受内外因素的制约，太和县中小企业通常以自我积累和零负债起步，往

往以合伙集资、企业盈余等方式筹集生产发展资金。太和县中小企业的资金来源中自筹资金占有很高的比重，但是自筹资金的总量仍然较小，不足以支持中小企业进一步发展的需

要。其次，银行贷款在资本结构中所占比重明显偏小。中小企业在银行实际贷款总量不高。

二、中小企业融资风险与融资风险的类型

（一）中小企业融资风险

威雷特认为“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”，融资风险则是指企业融资或筹资过程面临的风险。

中小企业融资风险广义上是指中小企业在融资过程中由于多种不确定因素的影响所遇到的风险，狭义上是指企业因借款而丧失偿债能力的可能性。

中小企业融资风险现状

企业经营管理水平不高，中小企业的管理观念落后，内部管理基础工作缺乏和管理环节薄弱，人员素质普遍不高，对市场的潜在需求研究不够，产品研制的技术力量有限，对

市场的变化趋势没有预见性等都为企业融资带来了风险。那些经营不佳，或销售渠道不畅，或竞争实力不够或难以实行多元化经营来分散风险的中小往往首先受到市场的冲击。在

我国的中小企业近5年的淘汰率为70%，因此，约30%左右的小企业是亏损的状态，仅有三成左右具有成长潜能，七成左右发展能力很弱，能够生存十年以上的中小企业仅占1％。因

此，公司无论是进行直接融资，还是间接融资，都会面临诸多融资障碍，难以满足市场融资的条件，融资困难加大，融资风险增加。

（三）中小企业融资风险的类型

1．中小企业直接融资风险

直接融资是资信等级相对要高，企业规模较大的企业采取的一种融资方式，因此中小企业因自身的资信等级低体制不全的原因，导致信息不透明的程度就越高，提供资金者在

让渡资金时要求的风险补偿也就越高。目前，太和中小企业的直接融资风险主要表现为：

（1）信用风险，财务风险。租赁融资的风险：就是为资金严重缺乏及购买的能力也不强的中小企业提供一种很好的融资渠道。这这类企业来讲，虽然这样的融资要求低，费

用少等有点，但融资的期限相对比较少，因此在这种短期市场利率有变化的问题也是带来了风险。

（3）兼并融资风险。在融资过程中，如果对融资环境与时机把握不好或对兼并的目标企业选择不当和对兼并双方资产评估有误等，都会产生一系列风险。具体表现为：目标

选择风险,过程风险,管理风险［3］。

2．中小企业间接融资风险

间接融资是通过金融机构为媒介所进行的融资，主要有银行贷款。间接融资风险是指企业间接融资活动收益的不确定性，主要有银行贷款风险。

由于中小企业的资金需求频率高，一次性需求量小，企业自身抗风险的能力低的弱点，加上市场变化大及经济波动的影响，这些都使得类似中小型企业面临经营的风险。

三、中小企业融资风险形成的主要因素

（一）中小企业的财务风险

1．筹资风险

筹资风险是指资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、期限结构等等因素而给中小企业财务成果带来的不确定性。这方面的风险主要表现在筹资成本费用过大、

利率过高、债务期限结构不合理而造成财务危机。

2．现金流量风险

现金流量风险：指在企业收益不错的情况下，我国实行的责权发生制原则表明：不错的收益并不能保证现金流入的实现。

连带财务风险

由于各种原因，用本企业的资产作为担保为其他企业单位到金融机构贷款的这种行为原本是正常的商业信用，但是如果借款单位因各种原因在款项到期时不能还应有的本息时

，那么为其担保企业则必须对金融机构还本息责任，因此出现了连带风险。

中小企业的经营风险

市场销售

市场需求、市场价格的变化，尤其是竞争使销不稳定，产生了风险。

生产成本

原材料的供应和价格、机器、工人的生产效率等是不肯定的因素而产生的风险。

3．生产技术

设备事故、产品发生质量问题、新技术的出现等，不易预见，产生风险。

外部的环境变化

如自然灾害、经济不景气、有协作关系的企业没有履行合同等，企业自己不能左右，产生风险。

（三）中小企业融资风险形成原因

1．中小企业自身的原因

中小企业对管理的观念落后，管理环节薄弱及内部管理基础工作欠缺，员工素质不高，对市场的研究不足，产品的研制技术力量有限等等。因此，不管是通过直接的还是间接

的融资，都难以满足市场融资的条件，因此都会遇到一些融资障碍，融资的难度加大，风险增加。

企业制度与市场环境存在一定的缺陷。中小企业信用不足存在普遍现象，主要因部分中小企业存在会计信息不真实，核实混乱、做假账、资本完全空壳等现象，在这种情况下

影响了企业的形象。而相对大企业各方面制度规范，信息公开化。因此，银行或者投资人要像中小型企业提供贷款、投资就必须的提高对这类企业各信息的收集与质量分析，因此

又加大了投资的成本，从而让中小型企业的融资加大难度。融通到资金的多少甚至是否能融通到资金。企业的融资存在了很大的不确定性。

2．金融市场与资本市场的缺陷

相对于中小企业的融资需求，金融与资本市场的发展明显滞后，中小企业的直接融资市场尚未形成，市场上缺少金融工具降低融资风险，致使融资风险向融资机构集中。由于

向中小企业提供融资的风险较大，导致融资机构缺乏向中小企业融资的动力，增加了中小企业融资的难度与成本。

四、中小企业融资风险控制存在的问题

中小企业在创业发展过程中无一不遭遇缺少资金之痛，很多企业因为资金链的断裂而不幸夭折，更多的企业则因为缺少继续发展的资金而举步维艰。目前，我市中小企业融资

风险控制存在的主要问题有:

（一）技术基础薄弱，风险管理手段落后

太和县因为对融资的风险管理技术偏弱，因此整个管理水平很难有很好的保障。体现在：对风险的识别难度大、对风险的评价误差大、处理这种风险的手段落后等等。严重影

响了这种风险管理水平的提高。而目前基本的应对风险管理措施可以分为三类:风险回避、风险控制和风险转移。大多数的公司或企业主管部门通常采取前两种手段处理风险，往往

忽视了风险转移，对于风险分担这一基本原则的理解存在误区。

（二）政策法规不完备，风险管理的法律依据有待进一步完善

企业融资的本质是产权制度的创新。需要国家通过立法划分产权界限，维护产权收益，但我市相应的基本法律法规尚不健全，因此提高了中小企业融资的风险，相应加大了融

资成本。因此提高了这类企业的融资风险，。对应的加大了成本。角度或者专业的差异对问题有不同的效果规定的差异导致了这种管理的体系不能系统与规范。

五、中小企业融资风险控制与管理的对策

（一）以规避风险为目标的事前控制措施

1．树立正确的风险意识，建立风险预警管理体系

树立正确的风险观念。企业在平时的财务处理中，必须做到以下几点：居安思危、树立风险的观念、强化风险的意识，提高风险的价值观。设置高效的财务管理机构，配置高

素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作。理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。

建立对风险的预测管理体系。企业应当建立这种体系，时刻对企业的发展及运营的状态进行检测，定时测算财务风险的临界点，及时对发生的或者将发生的异常情况进行放映

及控制。利用财务杠杆控制负债比率，采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足。

2．认真分析融资环境，建立风险评估和识别

建立有效的分析模式与对风险的评估，确定好管理目标后要求中小型企业对项目融资执行前，、执行中对可能产生的风险进行评估及分类。中小型企业必须对这种融资额环境

和面临的风险再次评判这种融资的正确性以及是否可以在这样的市场及环境中顺利的进行。企业应结合风险预警目标和风险管理队伍水平，选用适当的风险评估和分析模式，以保

证对融资风险的合理分类，对风险程度、结果分析和转化作用的概率进行准确判断。

3．制定合理的融资策略，防范和降低融资风险

太和积极发挥工商职能，更好地服务企业，坚持把服务企业融资作为促进地方经济发展的一项重要举措，更新理念，帮助企业化解融资难题。

（1）传统银行融资仍占主导。太和在原有6家银行的基础上，徽商银行、邮政储畜银行相继入驻太和。太和全县有8家银行，为中小企业融资提供了更加便捷高效的服务。

（3）动产抵押登记方便快捷。积极依托太和工商红盾信息网平台，将办理动产抵押登记的各项须知及各类表格、联系电话在网上公示，需办理登记的当事人只要上网查看须

知，下载表格填写后即通过网络上传，经审查合格后再赴工商部门签字办理。此举极大地方便了企业，为企业节省了大量的时间和精力，深受企业的欢迎和好评。

（二）以化解风险为目标的事中控制措施

1．加强中小企业自身融资能力以降低融资风险

（1）提高中小企业内源融资能力。内源融资最主要的资金来源就是企业的利润，经济效益好，盈利能力强的企业，可以通过生产活动在不从外部注入资金的情况下也能实现

资金的滚动扩张。太和中小企业的“强身健体”，要加强自身管理，还要加强信用意识，提高经营的透明度，并加大技术投入、增加产品的技术含量，保持公司的可持续发展。

（2）加强中小企业公司治理制度建设。注重强化企业的主业意识，突出主业、壮大主业是实施资本经营的坚实基础。太和县重点企业不单纯追求企业规模大，更注重企业素

质强

2．利用多层次的资本市场控制和降低风险

中小企业信贷一直面临着“上面重视、基层难办”的尴尬。对银行而言，中小企业融资比较零散、单笔贷款规模小、借贷周期短，管理成本高，信用风险相对较大，同时，现

行的制度体系和金融服务绝大部分是按照规范、成熟的大型企业的经营特征来设置的，并不符合小企业借贷期限短、难有担保质押等实际情况。但是，中小企业面广量大、发展潜

力不可限量、对金融服务的需求存在巨大缺口等原因，银行将信贷市场开拓的重点放到了中小企业上。

3．利用政府资本降低融资风险

经济发展在企业生死存亡的激烈竞争中已经发生了三大深刻变化，即已开始从负债经济阶段向资本经济阶段转变，从数量为主的经济发展阶段向质量特色为主的经济发展阶段

转变，从政府直接操作为主的高速发展阶段向政府创造投资环境的提高发展阶段转变。针对这些变化，太和县委市政府探索出了一套行之有效的方法：

（1）资本经营必须观念先行。观念新才能机制活，太和县委市政府十分重视帮助重点企业集团解放思想，转变观念，按照市场经济的要求、参与国际市场竞争的要求、建立

现代企业制度的要求去运作一个企业，并从企业领导班子入手，注重培育优秀企业家队伍。太和县已形成一整套选拔、培养、使用、考核和奖励企业家的科学管理机制，在全市涌

现出一个优秀企业家群体，通过他们保证了太和县企业集团的发展壮大。

（2）政府要有服务意识。从太和县成立企业股份上市指导小组开始，太和县的拟上市公司(如安徽新富太发饰品有限公司)就开始享受到了县委、县政府各有关部门提供的“

一条龙”服务，工商、税务、国资局等各有关部门为企业办手续、跑批文要一直负责到中央，解决了依靠企业自身所难以办到的一些事情。

（三）以反馈风险为目标的事后控制措施

事后控制主要在于对融资过程进行分析，企业筹集资金的目的是为了投资的需要，而投资又是为了获得利润。在一个整体过程结束后，企业必然要对融资运作的全过程进行系

统全面的分析。主要是分析企业各种资金的使用效率和各种财务比率，重点应放在对财务报表的分析上。

1．健全企业内部风险控制制度

良好的内部控制制度可以合理保证企业经营、财务会计信息的真实可靠和企业经营效率的提高，而真实的财务报告和有效率的经营也正是企业风险管理所应该达到的基本状态

。应做好以下几方面工作:一要建立健全财务机构和制度，为企业监管做好准备。二要构建严密的企业内部控制体系，建立配套的奖惩制度。三要建立和完善内部审计制度，促使企

业的经营管理正常进行。四要实行科学的、全面的预算管理，为企业监管提供检验标准和考核依据。五要建立良好的信息沟通系统，提高企业内部控制效果。六要改进人力资源管

理机制，提高企业人员素质。七要不断强化外部监督，督促企业不断完善内部控制制度［6］。

2．完善风险预测体系

企业必须立足市场，制订结合实际的风险规避方案。通过合理的融资结构来分散风险，充分利用财务杠杆原理控制投资风险。确定适度的负债数额，保持合理的负债比率，把

风险降到最低点。加强对各类风险信息收集、分析、评估的力度。在风险管理与控制模型中强化风险信息收集这一要素和措施，具体表现为：收集政策法规风险信息，收集市场风

险信息，收集经营风险信息等等。

3．加强风险评估和风险识别

增强风险评估识别。增强风险评估和识别必须具有较强的早期风险感知能力，以对各种融资风险发生的可能性作出判断，同时对风险发生的时间和临近程度发出风险识别和预

警信号。风险预警信号是系列定量的安全警戒值，可根据历史或同行的经验设定。这样就可做到心里有数，一旦发现情况异常，及早根据不同程度的风险和控制目标采取有效的管

理措施［7］。

六、结论

中小企业是国民经济的重要组成部分，是市场经济不可缺少的主体，是活跃市场、繁荣市场的细胞。太和中小企业众多，为省市的经济社会发展作出了巨大的贡献。太和县中

小企业迅猛发展，触及各个领域，为地区经济发展，增加就业岗位，缓解就业压力，实现科技创新与成果转让等方面发挥出越来越重要的作用。然而，从各方面来看，太和中小企

业都面临着严重的融资困难，缓解中小企业融资难是一项综合性的社会工程。在这项工程中，银行、政府、各类投资者以及中小企业自身都应是积极的参与者。要想解决中小企业

融资难的问题，依靠单方面的力量是不够的，要在企业自身，银行，政府三个方面的共同努力下降低融资风险，采取有效措施有效解决中小企业的融资问题。只有这样，才能在一

定程度上缓解太和中小企业的融资困难，推动企业又好又快的发展。（作者单位：太和县中小企业融资担保中心）

参考文献：

［1］ 佚名.我市企业融资风险问题研究［D］.

［3］ 金涛，徐彪.浅论企业财务风险的成因与控制［J］.经济与法，2010(1):220.

［4］ 白国盛.论中小企业的融资风险防范［J］.企业家天地，2010:43-44.［6］ 王永成.我市中小企业财务风险的成因及其防范［J］.北方经济，2010(1):69-70.

［5］ 黄茂海.高科技中小企业融资风险管理策略分析［J］.经济师，2010(5):229-230.

篇8

关键词：金融支持；甘肃段；丝绸之路建设

一、引言

“丝绸之路经济带”是在古丝绸之路概念基础上形成的一个新的经济发展区域。甘肃省作为古丝绸之路的主要通道，是我国向西开放的门户，丝绸之路经济带建设是我国为西部地区继西部大开发战略实施以来的又一轮发展机遇，同时也为甘肃在经济带建设过程实现经济的转型与跨越、重现历史辉煌带来了难得的机遇。金融是现代经济发展的核心，现代经济的发展离不开金融，“丝绸之路经济带”的建设更离不开金融的支持。

二、“丝绸之路经济带”在甘肃省的黄金段定位及其建设内容

甘肃省是西北地区构建“丝绸之路经济带”建设的重要交通枢纽，是建设的黄金地带。据国家出台的《丝绸之路经济带甘肃段建设总体方案》，将丝绸之路经济带在甘肃黄金段做了定位：甘肃在维护丝绸之路和谐安全、保障物流信息畅通担负重要责任，作为全国重要的新能源基地、有色冶金新材料基地和特色农产品的生产加工基地，以及在促进各民族共同奋斗、共同繁荣等方面具有战略的支撑地位。

丝绸之路建设关键在于“路”，经济建设方面主要表现在设施的联通、贸易的畅通以及资金的融通。设施的联通主要包括交通设施的联通诸如道路、民航以及输油、输气为主的能源设施和现代通信网络的建设；贸易的畅通主要是与经济带建设的沿线国家积极地开展贸易投资与合作，消除贸易壁垒，通过合作共同探讨新的贸易方式、优化贸易结构、拓宽贸易领域。无论是设施的互通还是贸易的畅通都离不开金融的支持。甘肃省在积极融入“丝绸之路经济带”建设的过程中，要积极的发展自身的金融产业，为经济带建设提供资金支持。

三、甘肃省金融业发展的现状分析

甘肃省地处我国境内经济带的西北段，该地区的经济发展相对较缓慢，金融水平也相对薄弱。

（一）甘肃省金融机构发展不平衡

根据甘肃省2014年的金融运行报告发现，银行业金融机构中大型商业银行占的比重较大，2014年占了29.4%，此外，甘肃目前还未有外资银行，说明甘肃省在吸引外资的流入还存在着欠缺，在经济带建设的过程中要加强外资的引进建立外资银行。在证券行业，甘肃省的证券经营机构和上市公司的数量相对也较少。建设丝绸之路经济带的过程中需要多元化的融资市场，加强证券行业的发展能为经济建设提供更为广阔的资金平台。

（二）融资结构相对单一

融资可分直接融资和间接融资，2014年全省直接融资总量达到3138.6亿元，债券融资的比例仅9.7%，而人民币贷款的比例达到了71%，以间接融资的贷款仍然占较大的比重。但是经济带建设对资金量需求巨大，回收期限可能较长，作为间接融资主要来源的商业银行，并不是主要的信贷对象。因此，间接融资作为资金的主要来源并不是长久之计，需要大力发展直接融资市场，优化融资结构。

（三）金融聚集度不高

区位熵在衡量某一产业部门专业化程度是很有意义的指标，在此以区位熵来衡量金融聚集度。区位熵计算公式如下：

Qi=ΔFiGDPiFGDP

其中ΔFi是i地区的金融增加值，F代表经济带金融增加值，GDPi代表第i省生产总值，GDP代表经济带生产总值，在此我们以西北五省为一个经济带。

2013年西北五省和京沪地区的区位熵

注：表中北京和上海以全国为经济带，计算区位熵时以全国的GDP和金融增加值算。

数据来源：根据国家统计局年度数据计算

从此可知，甘肃省甚至整个西北地区的区位熵都较低，金融产业聚集度不高。因此，甘肃省要在“丝绸之路经济带”的建设中充分发挥其金融的支持作用，可以和西北的其他省份共同合作加强创新力度，构建西北区域金融中心。

四、甘肃省对外贸易发展现状分析

（一）贸易现状及贸易结构

甘肃整体的对外贸易水平不高，自2010年至2014年的贸易总额仅在2013年突破百亿美元、净出口总额仅在2014年转为贸易顺差。甘肃省与中亚国家的贸易往来较为密切，向中亚出口的产品主要为聚乙烯、聚丙烯等包装物以及机电、纺织品和服装、农产品等；从中亚国家进口的产品主要为铜矿砂和精砂。据统计，2015年1至8月，甘肃向哈萨克斯坦出口额已经达到1.73亿元，比去年同期增长4.4倍，对吉尔吉斯斯坦出口额也同比增长7.1倍。可以预计，在经济带建设的过程中，甘肃省和中亚五国的贸易将不断地增多。

（二）甘肃省的贸易发展与金融支持

金融发展程度的提高不但能够优化一个国家出口商品的贸易结构，像发达国家出口产品主要集中于技术密集型产品；而且金融发展能够影响国际贸易的规模，金融发展程度高的地区和国家外部融资能力较强从而带动贸易的规模经济效应，同样对于一个国家和地区也是如此；此外，金融发展程度高可以分散对外贸易的风险，如运用期货市场规避现货贸易的风险。

贸易自由化能促进金融市场的自由化并且加强商品和资本在各个国家和地区的自由流动，从而为金融自由化创造条件。同时，国际贸易频繁会带动国家和地区间的对外投资，从而活跃一国和地区的金融市场。

甘肃省在“丝绸之路经济带”建设中，对外贸易特别是与经济带沿线国家之间的贸易尤其重要，贸易的提高离不开金融的支持，需要加强与贸易国金融机构之间的合作，创新金融产品，同时积极探索更多的金融担保方式以吸引外资，开拓以兰州市为中心的区域金融中心。

五、提高金融支持“丝绸之路经济带”建设甘肃段的建议措施

首先，扩大金融机构规模，优化融资结构。扩大金融机构的规模主要是增加金融机构的数量，特别是在甘肃省内积极地引进外资银行；优化融资结构主要是大力发展直接融资市场。

其次，积极寻求区域间的金融合作。西北五省目前的金融聚集度相对较低，但是这五个省份又处于经济带建设的中心位置，因此可以齐心协力加强合作、共享金融信息，互相协调经营战略，共同打造西北金融圈。

最后，还要完善贸易结算制度，扩大人民币经常项目的自由兑换和结算范围，以实现甘肃省跨境贸易和投资的便利化。可以寻求相关的政策来支持银行开立境外机构人民币结算的账户，使其银行能够更多的办理跨境人民币国际结算业务。（作者单位：兰州大学）

参考文献：

[1] 李忠民，刘妍.金融支持“新丝绸之路经济带”构想的战略路径研究[J].人文杂志，2015（2）

篇9

关键词：债券市场 中小微企业 金融服务 直接融资

鉴于中小微企业在经济体中的重要性，支持中小微企业融资对于助推经济转型、提升经济活力具有重要意义，中小微企业金融服务遂成为学术界和实务界的热点。除传统的银行信贷外，债券市场对于丰富多层次中小微企业融资服务体系的意义也开始逐渐受到大家的关注。中小企业集合债、中小企业集合票据、小微企业专项金融债等一系列针对中小微企业的融资工具先后面世，丰富了中小微企业的融资选择。但是，这些尝试并非一帆风顺，在经历了面世初期的鲜花与掌声后，有的归于沉寂，有的原地踏步……债券市场在中小微企业融资服务中应有的作用是什么？如何发挥债券市场的核心优势，更务实、更有效率地服务中小微企业？这些都是值得我们深思和认真研究的问题。

从国内外的中小微企业债务融资发展实践来看，债券市场服务中小微企业主要有三种途径：一是直接将中小微企业的债务融资需求与合适的投资者相匹配，为中小微企业提供直接融资服务；二是为中小金融机构提供债券融资渠道，使其具备扩大中小微企业融资服务规模的能力；三是促进金融脱媒从而推动商业银行进一步下沉客户结构重心，提升风险定价能力，为中小微企业提供更为丰富的融资服务。本文将对这三种途径作具体分析和评述。

为中小微企业提供直接融资服务

（一）中小企业集合债和中小企业集合票据发展概况

在中小微企业债券融资方面，业界进行了多年的探索和创新，其中，中小企业集合债和中小企业集合票据是被大家提到最多的两类融资工具。

2007年，中小企业集合债面世。作为一种专为解决中小企业融资问题的创新工具，在推出伊始就受到了各方的广泛关注。集合债的出现，本是为了解决单个中小企业融资规模小、发债成本高、规模不经济的问题，通过统一增信、统一冠名降低各发行人的发债成本，提高中介机构和投资者的参与热情。但是，在过去近6年的时间里，中小企业集合债组织协调难度大、融资成本高、发行周期长、与实际募资用途匹配度差等缺陷不断暴露，发行规模长期在低位徘徊。截至2012年末，仅发行了12只中小企业集合债，一共仅为97家中小企业提供了48.02亿元的直接融资。

继中小企业集合债推出之后，2009年，中小企业集合票据又粉墨登场。尽管其发行机制在吸取中小企业集合债的经验后有所改进，银行间市场交易商协会还创新了“政府资金支持、中介机构让利、工作流程集优”的“区域集优”融资模式，在很多省份和区域内实现了批量化和规模化的债券融资。但截至2012年末，在4年发展过程中，总计只发行了89只中小企业集合票据，为330家中小企业提供了218.47亿元的直接融资。

总体算来，从2007年到2012年末，仅有427家中小企业通过发行中小企业集合债或中小企业集合票据从债券市场获得融资，金额不足270亿元。这与数量逾4000万家中小微企业潜在的融资需求相比，可谓杯水车薪。从实际效果来看，这两个集合债券品种对于提升中小微企业融资服务的象征意义大于实际意义。究其原因，这两类集合债券产品存在浓厚的行政色彩，中小企业自发集合的少，政府人为撮合、推动的成分多。在此类债务融资工具的发行中，政府的作用都是决定性的，不论是担保的获得还是中小企业的筛选，都需要地方政府进行大量的促进工作。近几年来，从中央到地方，都把促进中小微企业融资当作一项关乎经济稳定、促进就业和民生和谐的重要工作，支持中小微企业通过创新金融工具融资也成为地方政府可以圈点的政绩之一。为确保发行成功，政府所遴选的中小企业都是当地相对优质的企业，这些企业本身完全具备从商业银行融资的能力，尽管参加集合债或集合票据融资可以在一定程度上通过公开发行促进规范经营、提升市场形象，但融资本身对于这些企业而言是“锦上添花”。此外，这类债券的发行还严重依赖第三方担保的增信安排，市场化程度低。对承销商而言，发行集合债和集合票据业务周期长、协调成本高、费用收入少，投入产出比有限，接手此类项目更多的是出于维护当地政府关系的需要，或是为了挖掘当地潜在的IPO企业源，本身并无多大动力去拓展这类业务。

（二）中小企业私募债发展概况

相较中小企业集合债和中小企业集合票据的低市场化， 2012年中小企业私募债的探索向市场化的方向上迈进了一大步。尽管上交所和深交所的中小企业私募债面世时间不长，且在发展过程中仍面临诸多问题，但它摆脱了中小企业集合债和集合票据发行对地方政府协调的依赖，其相对灵活的发行机制和宽松的发行条件要求也是创业板企业私募发行公司债所不及的，相对于公开发行债券融资更是优势明显。在2012年不足一年的时间里，就有101只中小企业私募债起息发行，共筹集资金118.56亿元，超过了同期中小企业集合债和集合票据的融资总和（见图1）。

图1 中小企业债券品种融资结构（2010-2012年）

资料来源：Wind资讯

尽管在中小企业私募债发展初期，监管机构和投资者还未完全做好准备，但是在利率市场化的大背景下，其顽强的生命力将逐渐显现。

在利率市场化的浪潮中，市场对于高收益信用品种的投资需求将日趋强烈。一个突出的事实是，由于预期收益率水平明显高于同期定存利率，银行理财产品连年高速发展，已经在一定程度上形成了对定期存款的有效替代，而理财产品的高收益率需要高收益投资品种作为支撑。《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发〔2009〕第65号）、《中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》（银监发〔2010〕第72号）和《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发〔2013〕第8号）等部门规章对银行理财投资品种进行了一系列规范，总体的监管思路是指引银行理财由融资型向投资型转变，特别是8号文的颁布，使银行理财产品在投资非标准化金融资产时面临诸多限制。因此，标准化、可上市交易的中小企业私募债成为银行理财产品的重要投资标的将是大势所趋。

不过，尽管我国中小企业私募债市场已经初步具备了美国高收益债市场的部分特征，但在市场微观结构方面与后者仍存在差距。无论在市场化程度还是在保护投资者条款的设计上，中小企业私募债都还有很长的路要走：一是我国债券市场缺少可以活跃高收益债券市场交易的做市商制度；二是缺少可以在一定程度上化解担保难题、分解分散信用风险的信用缓释工具；三是财务造假的代价较低；四是债券契约中约束发行人行为的条款不够齐备。因此，中小企业私募债的出现虽然标志着我国债市已在设计思路上找对了方向，但在诸多方面依然有待完善。

（三）中小微企业债券融资规模有限

尽管近年来债券市场上关于中小微企业融资的概念越来越多，但实际为中小企业提供的直接融资规模却较为有限。

2012年，中小企业的直接债券融资规模为221.39亿元（其中中小企业私募债118.56亿元、中小企业集合票据93.02亿元、中小企业集合债9.81亿元），仅相当于一家中小型城市商业银行2012年中小微企业贷款的余额。与高达十万亿量级的银行业金融机构中小微企业贷款规模相比，债券市场在中小微企业债务融资中占比很低。

从理论上看，出于对中小投资者的保护，债券融资对融资企业的经营规范性和信息披露有着较高的要求，因此对于中小微企业而言，能够满足债券融资条件的只可能是非常有限的一小部分。那么，如何发挥债券市场的核心优势，更务实、更有效率地服务中小微企业？笔者认为，债券市场通过为中小金融机构提供债券融资渠道间接服务于中小微企业，以及通过促进金融脱媒推动商业银行下沉客户结构重心方面，具有更为现实的作用。

为中小金融机构提供债券融资渠道，间接服务于中小微企业

由于中小金融机构的主要服务对象是中小微企业，在中小微企业贷款占比、中小微企业金融服务覆盖效率等方面较大型金融机构具有优势。但中小金融机构在网点数量、市场声誉方面都明显不如大型金融机构，在吸储、债券融资等负债业务方面存在天生的劣势。受资本充足率、存款准备金率和存贷比率等考核指标影响，中小金融机构为中小微企业提供融资服务的能力因负债规模有限而难以充分施展。因此，进一步拓展中小金融机构的债券市场融资渠道，为其提供合理的资本补充和稳定的负债来源，是债券市场间接地服务于中小企业、缓解小微企业融资难问题更有效率的方式。

长期以来，中小金融机构通过债券市场融资的规模一直十分有限。以商业银行为例，如果将商业银行次级债和上市商业银行发行的可转债也考虑在内，2009年和2010年，中小商业银行 债券融资规模均未超过500亿元，其中，区域性商业银行的债券融资规模分别仅有271亿元和153亿元，仅占商业银行债券融资总额的10%。2011年，小微企业专项金融债的推出改变了这个局面。2011年末，第一只小微企业专项金融债（11兴业01）发行，募资300亿元，一举超过了2010年全部全国性股份制商业银行金融债募资额，当年中小商业银行债券融资规模从上年的450亿元猛增到1108.5亿元。在2012年发行的23只商业银行金融债中，小微企业专项金融债占了18只，融资主体既包括了全国性股份制商业银行（民生银行、浦发银行、招商银行、光大银行）和城市商业银行（杭州银行、哈尔滨银行、兰州银行、汉口银行、台州银行、南京银行），也涵盖了外资商业银行（瑞穗银行和星展银行）。借助小微企业专项金融债的进一步扩容，中小商业银行债券融资规模在2011年大幅增长的基础上进一步增长至2582亿元，翻了一番还多；中小商业银行债券融资规模在全部商业银行债券融资规模中的占比从2010年的29%大幅提高至66%，其中，区域性商业银行的占比从原来的10%提高到19%（见图2）。

图2 商业银行债券（含金融债、次级债和可转债）融资结构（2008-2012年）

资料来源：Wind资讯

小微企业专项金融债的出现显著扩宽了中小商业银行债券融资渠道，为中小商业银行开展中小微企业金融服务提供了更为丰富的资金来源，对中小商业银行发展中小微企业金融服务意义重大。由于专项金融债不用缴纳存款准备金，且金融债募集资金中用于单户500万元（含）以下的小企业贷款可不纳入存贷比考核，有效缓解了中小商业银行的存贷比压力，募集资金集中供应小微企业也更具导向性。

此外，在中小微企业信贷资产证券化方面，债券市场也可以有所作为。中小微企业信贷资产证券化可以盘活中小金融机构的存量贷款，提高资产周转速度，释放占用资本，扩大资金来源，以便满足中小微企业新的贷款需求。通过将中小微企业信贷资产证券化，既能够发挥商业银行在中小微企业信息搜集和处理方面的优势，又能够发挥金融市场在风险分散和资源优化配置上的优势，对于增强中小金融机构对中小微企业的信贷支持力度具有十分重要的意义。但令人遗憾的是，虽然有关部门表示支持金融机构开展中小微企业信贷资产证券化试点，但是相关产品的发行尚未跟上脚步。

促进金融脱媒，推动商业银行下沉客户结构重心

商业银行在我国金融体系中的主导作用决定了其在中小微企业金融服务中的重要地位。无论是从机构数量还是从贷款规模和金融服务种类上看，商业银行都当仁不让地成为目前中小微企业金融服务的主流渠道，对中小微企业金融服务的发展起着决定性的推动作用。换一种思路思考，通过不断推进债券市场的建设，使债券市场真正成为信用等级较高的大中型企业主要融资渠道，由此产生的金融脱媒压力促使商业银行进一步下沉客户结构重心，拓展中小微企业客户群，那么考虑到我国商业银行在全社会融资体系中的规模、地位以及分布程度，相较于提供直接债券融资，这种间接的作用对于缓解中小微企业“融资难”问题将更为有效，也更能发挥债券市场的优势。

长期以来，我国以间接融资为主，企业通过债券市场进行直接融资的规模相当有限。不过，随着债券市场的发展，这一局面已经悄然发生改变。2002年，企业债券融资额为362.02亿元，占社会融资总量 的比重仅为1.80%；10年后，2012年企业债券融资达到2.25万亿元，在社会融资总量中的占比已达到14.30%（见图3）。在为企业提供直接融资服务方面，债券市场的重要性正日益凸显，对金融脱媒的推动作用也日益加大，这一趋势从近年来商业银行纷纷启动战略转型、大力发展中小微企业金融服务这一变化中可以得到印证。

图3 企业债券融资额及其在社会融资总量中的占比（2002-2012年）

资料来源：中国人民银行、Wind资讯

（注：左纵坐标上加上“亿元”，右纵坐标上加上“%”；图例括号中的“亿元”改为“左轴”，“%”改为“右轴”）

从债券发行主体的结构来看，非金融企业的债券融资规模仍有提升的空间。2007年以前，非金融企业债券融资规模占当年全部债券融资规模的比例始终低于6%；2007年以后，受益于经济刺激政策的实施以及短融、中票市场的发展，非金融企业债券融资比例逐年提高。但截至2012年，即使将地方融资平台考虑在内，非金融企业的债券融资规模占比也仅达有47%左右（见图4）。如果未来有更多的大中型工商企业选择通过债券市场直接融资，将为中小微企业腾出更多可用的信贷规模，从而为商业银行下沉客户结构重心创造基础条件。

图4 非金融企业债券发行量占债券市场发行总量的比例（2002-2012年）

注：其他发行主体包括财政部、地方政府、政策性商业银行及其他各类金融机构。

资料来源：Wind资讯

（注：左纵坐标上加上“亿元”，右纵坐标上加上“%”；图例括号中的“亿”改为“左轴”，“%”改为“右轴”；右纵坐标的刻度数据全部去掉%）

债券市场在中小微企业融资服务中的定位和发展方向

通过对债券市场服务中小微企业三条主要路径的梳理，可以看到，债券市场在中小微企业融资服务中的定位和发展方向已逐渐清晰。

1.在为中小微企业提供直接债务融资服务方面，尽管中小企业集合债券和集合票据融资都是通过债券市场直接融资解决中小企业融资难问题的有益探索，但笔者对其非市场化的机制设计持有保留态度，宣传上的高调并不能掩盖其对中小微企业融资的有限意义。中小企业私募债是值得鼓励的市场化发展方向，将在匹配中小企业融资需求和对应投资者中扮演更为重要的角色。在经历了诞生初期的阵痛后，期待监管部门能够全面、客观地评价这一债券品种，进一步提高其市场化程度，摆脱对担保或中介隐性担保的依赖，同时进一步丰富债券市场投资者结构，允许更多不同风险偏好的机构投资者参与到中小企业私募债投资中来，使其具有更长久的生命力。

2.在为中小金融机构提供债券融资渠道、间接服务于中小微企业方面，小微企业专项金融债的创新起到了很好的示范作用。在此基础上，进一步放松中小金融机构进入债券市场融资的限制，通过多种债券工具为中小金融机构提供合理的资本补充渠道和稳定的负债来源，是有效的发展方向。与此同时，目前能够在债券市场融资的中小金融机构主要还是商业银行，在债券市场不断深化的过程中，期待更多小贷公司、融资租赁公司等在中小微金融服务市场中表现活跃的中小（准）金融机构也能叩开债券市场的大门。此外，在客观认识资产证券化所存在问题并强化风险管理的基础上，中小企业贷款资产证券化仍应该是值得鼓励和推动的创新。

3. 在促进金融脱媒、推动商业银行下沉客户结构重心方面，债券市场的发展已经对商业银行产生了促进作用，这将是不可阻挡的趋势。期待债券市场保持强劲的发展势头，成为更多高信用等级的大中型企业的主流融资渠道，从而释放出更多的信贷资源流向中小微企业。

上述定位和发展方向的实现，归根结底都离不开债券市场的深化和发展。利率市场化为债券市场直接或间接服务于中小微企业融资提供了良好契机。随着金融管制的放松和金融产品的结构化创新，将有越来越多、各种类型的投资者参与到债券市场中来，无论是促进直接融资还是推动间接融资，债券市场规模的增长、金融工具的丰富和市场参与者的增加，都有助于化解金融抑制对中小企业融资的桎梏，使资金从盈余部门配置到经济体中最具活力与韧性的中小微企业中去。

注： 1.这里的“中小商业银行”包括股份制商业银行和区域性商业银行（含城商行、农商行等重点经营范围在省域或部分省域内的非全国性商业银行）。

2.社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他。社会融资总量为一定时期（每月、每季或每年）的新增量。

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[关键词]中小企业 利率市场化 融资对策

中图分类号：G276 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2015）25-0079-01

一、引子

长期以来受金融政策及商业银行等的歧视、融资环境差的影响，严重妨碍了中小企业的长期发展。但是，随着我国金融领域的深层次改革，我们的市场正在逐渐走向成熟，利率的市场化也是形势发展的必然要求，近年来，按照先外币后本币、先贷款后存款；先长期、大额后短期小额的工作思路，中国利率市场化改革正在稳步推进。在此背景下，中小企业需要做哪些准备才能借改革之机走出融资难的困境，是一个需要研究的重大课题。

二、相关概念的界定

（一）融资的含义及融资方式

简单的说融资就是资金的融通，通俗的讲是资金的借贷。其含义分为狭义与广义，狭义就是指单纯的资金的借入，或称融进；而广义的则是既借又贷，包括融进与融出。本文是指狭义的融资，单纯的资金融入。

企业根据不同的标准其融资的方式方法会有所不同，一般较为流行的方法是根据融资的主体来划分分为三个层次：第一层，从资金来源的角度分为内源性融资与外源性融资；外源性融资，顾名思义就是从企业外部借入的资金；即：直接融资与间接融资；第三层，是对直接融资、间接融资方式进行的进一步细分。

（二）利率市场化

利率市场化既是一个静态的概念也是一个动态的概念，在我国具有特殊的意义。静态看，利率市场化是指一种经济活动的描述，金融机构在货币借贷或资金融进融出过程中的利率水平，在价值规律作用下由市场供求来决定，其中包括利率的决定、利率的传导、利率的结构和利率管理的市场化。本质上，是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构根据自身的资金情况业务能力以及对市场的判断来决定资金利率水平的高低，

三、利率市场化对中小企业融资环境影响

（一）利率波动的影响

利率完全实现市场化之后，进入市场的资金必然全部市场化，这样就会导致市场的存款资金充足甚至会大量增加，加上个金融机构之间的竞争，那么资金中枢利率水平所表现的资金价格必然会出现下降趋趋势，最终走向向均衡，利率上下波动是以物价和社会平均利润率曲线为轴心运动的，不会偏离很大。

（二）对商业银行的影响

目前，我国商业银行所面临的问题主要是恶性竞争随处可见、同质化严重，利率管制一旦放开，短期利差导致收益下降是必然的。并且，不难预见，竞争的最终结果，就是大批的服务业务结构单一的小型银行面将举步维艰甚至被淘汰出局。因此，利率市场化对外我国商业银行来说既是挑战也是机遇。

（三）对融资格局的影响

就当前情况看，由于利率管制和政策限制，根据投资主体的性质大小以及规模的不同，导致我国当下的金融市场主要有两部分构成：一是所谓的“金融红市”，即大中型国有企业、部分外商投资企业以及其他一些由政府所重点保护的企业，一般依赖国有商业银行享受有诸多优惠的“金融红市”；二是“金融黑市”，即广大的中小企业主要是民营企业难以通过正常的融资渠道获取资金，只能依赖违规发放资金的中小商业银行和民间借贷以及“影子银行”获取融资，而被称作“金融黑市”。

利率市场化之后，这种现象就会得到有效克服：首先，市场上的资金总量不会发生任何变化，所变化的是市场配置的结果或者市场配置结构；其次，对于经营状况趋好的大多数中小企业，可以督促其脱离“金融黑市”的恶梦，逃离不可靠的民间借贷市场，逐渐实现从正规的渠道获取低成本稳定的资金来源。

四、中小企业利率市场化背景下的融资策略

（一）转变融资意识，明确加强自我积累能力之重要性

外源性融资固然重要，但是外源性和内源性在很多时候是相互影响的，就像矛盾的主要方面和次要方面是相互制约和相互联系的。内源性融资是外源性融资的基础，这是由内源性的特点所决定的，因为内源性资金是中小企业从事生产经营活动的基础，与外源性相比较，其资金的可得性好，在时间上，在数量上能及时的满足企业发展的需要，资金的筹措速度相对较快，而成本不是很高，是企业摆脱融资困境的首先投入的资金，因此中小企业需要正确认识企业自我发展自我积累的重要意义，只有保有内源性资金的留存，才能最终形成良性循环发展，也只有在获得内源资金的支持的同时，也就方便获取包括外源性资金在内的整个融资市场的信任与支持。

（二）完善企业财务制度，做好信息披露工作

企业经营管理的核心制度之一就是企业的财务管理制度。对融资问题来说，企业财务管理直接关系到内源资金的数量。而在财务管理中其中的资金管理又是重中之重，这里包括资金的筹集使用利润的分成以及费用及成本的分摊等一系列问题。中小企业应当根据自身的特点与市场的状况制定合理的资金管理制度，然后通过合理的自有资金的占有比例，选择合适的折旧方法折旧比率，以确立合理的利润留存占比等方式，实现拥有合适的内源资金数量之目的。在实际运作过程中如果涉及到技术问题可以向税务机关、会计事务所等专业机构或部门进行咨询寻求支持与帮助。

五、政府应制定优惠政策，帮助中小企业进行自我积累

首先，为进一步加大对小微企业的税收支持力度，经国务院批准，自2014年10月1日起至2015年12月31日，对月销售额2万元（含本数，下同）至3万元的增值税小规模纳税人，免征增值税；对月营业额2万元至3万元的营业税纳税人，免征营业税等政策。仅仅是这些还远远不够，需要一个从法律到政策扶持的长效机制。如可以考虑出台类似中小企业基本法之类的法律对中小企业应当享有的权利和承担的义务进行硬约束，使其纳入到法制的保护框架之内1。

其次，政府制定优惠政策的目的，就是鼓励中小企业增强自我积累能力，其中的税收优惠是政府对中小企业支持的最简单最直接的资金扶助方式。政府给予的这些优惠政策可以涵盖：税收的各个环节，如起征点、免征额、纳税环节等方式，由此可以实现提高企业税后利润的目的。

参考文献

[1] 孙俊波，杜信立.改善中小企业融资监管环境策略探析.《金融论坛》，2008，2：

37～41

[2] 赵睿，杨宜.高新技术中小企业融资路径的演变及启示―以北京中关村科技园区为例.《科技管理研究》，2007，12：81-83

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