保险资金运用形式范文

导语：如何才能写好一篇保险资金运用形式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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    关键词:保险资金 市场风险 风险管理 模型选择

    保险资金运用的渠道分析

    我国自1980年恢复国内保险业务以来,保险资金运用大致经历了四个阶段,这四个阶段分别为无投资阶段、无序投资阶段、逐步规范阶段和拓宽投资领域阶段。第一阶段(1980-1987年),为无投资或忽视投资阶段,保险公司的资金基本上进入了银行,形成银行存款;第二阶段(1987-1995),为无序投资阶段,由于经济增长过热,同时又无法可循,导致盲目投资,房地产、证券、信托、甚至借贷,无所不及,从而形成大量不良资产;第三阶段(1995-1998年),为逐步规范阶段,1995年以来先后颁布了《保险法》、《中华人民共和国银行法》等有关金融法律法规。《保险法》规定,保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券和金融债券。由于投资渠道的限制,加之1996年5月1日以来的8次利率调整,使保险资金处于闲置状态或低收益状态,导致出现了严重的利差损问题,严重影响了保险公司的生存和发展。第四个阶段:1998年以后,为拓宽投资领域阶段。1998年以后保险公司陆续获准可以进行同业拆借、买卖中央企业AA 公司债券、国债回购、协议存款、企业债券及证券投资基金。2004年,保险公司又获准可以买卖可转换债券、保险外汇资金境外运用、投资银行次级债。2004年10月24日,随着《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布,标志着我国保险资金可以直接进入证券市场进行股票投资。

    从表1可以看出,银行存款在我国保险资金运用中的比重一直比较高,是保险资金运用的主要方式,近几年随着保险资金运用渠道的不断拓宽,我国银行存款的比重从2002年开始出现了逐步下降的趋势,与此相对应,保险资金投资的比例则呈现出逐年上升的状况。在保险资金投资中,证券投资基金的投资比例一直相对比较稳定,基本上保持在5%-8%之间。相比较而言,国债投资的比例则变动比较大,呈现出很强的波动性。此外,我们可以看出其他投资的比例从2000年开始,一直处于一个上升的态势,这也反映出保险公司投资能力的不断增强,投资范围的不断扩大。

    随着保险资金运用渠道的不断拓宽,在提高保险资金收益的同时也带来了巨大的市场风险,这也迫切地需要对保险资金运用的市场风险进行有效地管理和控制。而科学地测量风险,则是整个风险管理和控制的重要环节。随着现代金融工具和技术的不断出现,应用数学模型来测量市场风险已经成为世界范围内众多风险管理的要点,目前已经开发出一套较为成熟的风险技术工具体系,在所有风险技术工具库中,风险价值法(Value at Risk,VaR)应用最为广泛。

    保险资金运用的市场风险度量方法

    在运用风险价值法进行市场风险度量时可以采用两种基本的计算模型:参数正态模型和模拟模型。参数正态模型主要由以下四种模型构成:组合正态模型、资产正态模型、δ-正态模型和δ-γ模型。模拟模型主要包括:历史模拟模型和蒙特卡罗模拟模型。保险公司在具体使用中,可以根据公司的实际情况加以适当地选择。通常情况下,保险公司可以使用组合正态模型、资产正态模型和历史模拟模型来进行VaR的计算,基本上能够满足保险公司市场风险控制和管理的要求。

    (一)组合正态模型

    该方法的计算非常简便,保险公司只需得到资产组合收益的标准差就可以迅速地计算出不同资产组合的VaR值。这样,保险公司的风险管理者可以随时掌握资产组合的市场风险状况,根据VaR值对资产组合头寸进行调整,为不同资产组合提取准备金或设置交易限额。这种方法的主要缺点是计算的结果不够精确。这种方法用公式可以表述为:VaR=。

    (二)资产正态模型

    这种计算方法的前提假设是资产组合的收益率服从联合正态分布,并且组合中每个资产的收益率都服从正态分布。这种方法是从现代组合理论直接推导出来的,计算的结果也比较精确,缺点是非常严格的前提假设和比较繁琐的计算。在日常风险管理中,保险公司需要建立组合中资产之间收益率的协方差矩阵,然后借助计算机程序进行复杂的资产组合收益的标准差计算。这种方法用公式表示为:VaR=,而组合标准差是根据组合的协方差计算出来的。

    (三)历史模拟模型

    历史模拟法是个简单的和非理论的方法,它对潜在市场因素的标准分布不做假定。保险公司在应用该模型时,通常需要做好以下三个方面的工作:第一,选择合适的长期保险资产组合历史收益率受市场因素影响的时间序列,这可以通过相关的金融市场中搜集和整理获得。第二,根据第一步得到的时间序列,计算当前保险资产组合价值变动的时间序列。第三,把从历史数据归纳出的收益率实际分布情况列表显示,选择某一概率水平,计算该分布在这一概率水平下可能出现的极值,然后据此计算VaR值。

    保险资金运用市场风险管理的比较研究

    (一)保险资金运用渠道的市场风险状况分析

    从以上分析我们可以看出,参数正态模型虽然在计算市场风险时非常简便,但是其前提假设非常严格,要求资产组合或组合中的每个资产的收益率都要服从正态分布。如果保险资金运用中,实际的资产组合收益率不能满足上述假设条件,则会出现高估或低估市场风险的状况。因此,需要对保险资产组合收益率的实际分布情况进行分析,在此基础上建立市场风险的计算模型。我们在下述分析中,以上证国债指数、上证基金指数、上证指数和上证企业债券指数近似描述国债、证券投资基金、股票和企业债券的市场风险状况。

    1.国债的市场风险状况。上证国债指数是从2003年2月开始的。因此,本文选取了上证国债指数2003年2月24日至2006年10月31日的实际走势来计算国债的收益率。

    从表2和表3中可以看出:上证国债指数日收益率的分布不满足标准的正态分布,标准正态分布的偏斜度为0,峰值为3。与正态分布相比,峰值更高且尾部更粗。在±σ的面积里,实际分布的值高于正态分布14.27%,在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布1.31%。

    2.证券投资基金的市场风险状况。上证基金指数是从2000年8月开始的。因此,我们选取了上证国债指数2000年8月24日至2006年10月31日的实际走势来计算证券投资基金的收益率。

    从表4和表5中可以看出:上证基金指数日收益率的分布也不满足标准的正态分布。虽然偏斜度和峰值有所下降,但仍与正态分布有很大的差异。在±σ的面积里,实际分布的值高于正态分布9.75%,在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布1.42%。

    3.股票的市场风险状况。上证指数是从1992年1月开始的。考虑到我国股票市场在早期不是非常规范,同时股票市场存在明显的阶段性波动特征,此外股票市场指数存在一定程度的序列自相关的现象,近期的市场数据能更好地描述市场风险状况。因此,本文选取了上证指数2001年1月2日至2006年10月31日的实际走势来计算上证指数的收益率。

    从表6和表7中可以看出:虽然上证指数日收益率的分布仍然不能满足标准的正态分布,但与其他指数相比其偏斜度程度和峰值陡峭程度下降比较明显。在±σ的面积里,实际分布的值高于正态分布6.85%,在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布0.81%。

    4.企业债券的市场风险状况。上证企业债券指数是从2003年6月开始的。本文选取了上证企债指数2003年6月9日至2006年10月31日的实际走势来计算企业债券的收益率。

    从表8和表9中可以看出:上证企业债券指数日收益率的分布偏斜度最高且为负值,是唯一一个右偏斜的指数,峰值也最高,显然也不属于标准的正态分布。在±σ的面积里,实际分布的值高于正态分布达15.13%,在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布1.07%。

    从以上分析中可以发现,本文所研究的四类指数的实际分布都不满足正态分布。而正态参数法是在资产组合或组合中的每个资产的收益率都要服从正态分布的前提假设条件下才适用的。因此,使用正态参数法进行保险资金运用的市场风险管理和控制,可能会降低市场风险计量的准确性,导致保险公司进行风险限额管理的效率降低,从而影响保险资金运用市场风险的控制效果。在这种情况下,使用历史模拟法是更好的选择。

    (二)保险资金运用的市场风险度量比较研究

    本文用组合正态模型、资产正态模型和历史模拟模型来计算在不同置信水平下的市场风险的VaR值,以比较三种方法的差异。为了便于比较和检验,本文选择了四类指数在同一时期的历史数据作为研究样本,样本以时间最晚的上证企业债券指数为准。样本时期为2003年6月9日至2006年10月31日共828个四类指数的实际指数值为检验值。在计算单项保险资产的市场风险时,两种正态模型的计量结果是一样的,故在计算单项资产的市场风险时两种方法不作区分。

    1.资产的市场风险度量。从表10中可以看出:

    对于上证国债,在较高的置信水平上,正态模型会低估国债的市场风险,这主要是因为上证国债指数的实际分布并不满足正态分布,实际分布中出现了粗尾的现象,同时国债的实际分布是右偏斜,导致异常损失的概率要大于正态分布下的概率。

    对于上证基金,除了在99%的置信水平外,其他条件下,正态模型会高估证券投资基金的市场风险。这主要是由于在研究期内上证基金指数存在左偏斜的现象,导致在实际分布中异常损失的概率比较低。

    对于上证指数,在三种置信水平下,正态模型的VaR值都大于历史模拟模型。从实际分布情况看,上证指数的主要指标非常接近于正态分布,同样由于上证指数存在左偏斜的现象,导致其异常损失的概率要低于正态分布。

    对于上证企债,在99%的置信水平下,两种模型的结果差异非常明显,同时企业债券指数的偏斜度和峰值都非常高,说明企业债券发生异常损失的概率大大高于正态分布。

    2.保险资产组合的市场风险度量。计算保险组合资产收益率时,需要设定每种资产的投资比例。为了计算和研究方便,本文根据保险资金运用的相关规定,假设保险公司在国债、证券投资基金、股票和企业债券的投资比例分别为60%、10%、5%和25%,这虽然与实际情况有一定出入,但并不影响三种方法计算结果的可靠性,保险公司可以根据实际情况和相关制度要求对上述四种资产的比例进行调整。

    从表11、12中我们发现,两种正态模型的计算结果是一样的,两种模型虽然计算组合标准差的方法不同,但其假设条件是相同的,即资产组合或组合中的每个资产的收益率都要服从正态分布,同时每个资产的收益率之间是线性相关的。但两种方法在理论上存在差异,资产正态模型在理论上更加严密,他是从马科维茨的现代组合理论直接推导出来的方法,它的基本假定也是现代组合理论和资本资产定价模型的基础。

    此外,还可以看出:

    在95%的置信水平下,正态模型的VaR值高于历史模拟模型。这主要是因为在该置信水平下每一种资产正态模型的VaR值都高于历史模拟模型;

    在97.5%的置信水平下,两种模型的计算结果差异不太;

    在99%的置信水平下,正态模型的VaR值低于历史模拟模型。这主要是因为除上证指数外,其他资产在该置信水平下都存在不同程度的低估风险的情况,虽然上证指数的收益水平是整个组合中最大的,但其在组合的比例却是最低的,因此对组合的整体影响还不是特别显着,随着上证指数的比重上升,这种差异会有所改善。

    保险资金运用的市场风险度量模型选择

    从上述的实证分析可以看出,由于保险资金运用所涉及资产的实际收益率并不满足于严格的正态分布假设,使用正态模型容易高估或低估市场风险,造成市场风险度量的不准确,这样就无法正确地制定出不同保险资产的风险限额。历史模拟模型对保险资产的实际收益率不做任何前提假设,保险资产组合的收益率都是观测出来的,能够完全体现市场因素的实际状况。同时,VaR值是一个静态指标,保险公司在实际应用中,需要不断地输入新的数据并根据实际的损益状况重新计算VaR值,据此制定出不同资产及其子资产的风险限额,并根据不同资产及其子资产VaR值的变动情况,适当调整各类资产的投资比例以减少组合资产的VaR值。历史模拟模型的计算结果非常直观便于理解和应用,计算过程也非常简单,其实际效果并不比需要大量复杂运算的计量模型差。因此,保险公司在资金运用过程中进行市场风险度量时,使用历史模拟模型将是一个比较好的选择。

    参考文献:

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关键词： 保险资金；投资渠道；收益

中图分类号：F84 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2012）04-0112-020引言

随着我国保险市场体系逐步完善，保险竞争日趋激烈，虽然承保保费总量激增，但是作为引领保险公司发展两驾马车之一的承保利润呈下滑趋势，依靠承保利润推动保险业进一步发展的动力不足。国外成熟保险市场经验表明，在充分竞争的保险市场中，承保业务利润已经非常薄弱，保险公司的进一步发展需要另一架马车的牵引——保险资金运用所获得的利润。保险资金运用虽是保险公司自身经营活动的组成部分，但是保险资金运用活动从来都不是孤立的运动过程，相反它涉及到保险领域之外的宏观经济中的多方面和多层次。因而即使是发达国家的保险行业的保险资金运用的安全性在这次金融危机中也未能得到保障，如AIG素以经营风险能力著称，却因为过度涉足衍生品交易、房地产金融产品过度集中而积累了大量风险，在次贷危机后这些风险集中爆发，使AIG几乎破产。AIG是保险资金运用太过激进导致的风险，相反我国保险业则受制于资金运用范围的狭小，盈利水平难以提高，这极大地影响了保险公司的偿付能力。因此，加快保险资金运用法规及制度调整的步伐，从而有利于保险资金的合理有效运用，对保险公司增强其偿付能力以及完善其保障功能具有重要意义。

1人寿保险公司保险资金的来源、性质及资金运用的方法工具

1.1 资金运用来源人寿保险公司的保险资金来源主要有：保险公司的资本金、运营资金、保证金、公积金公益金、各种准备金、未分配盈余、保险保障基金以及国家规定的其他资金，而我国保险资金主要来源于权益资本和准备金。其主要特性在于其长期性、稳定性、累积性和负债性。因此，保险公司资金运用的基本原则是：安全性、收益性、流动性。

1.2 保险资金运用的方法工具19世纪60年代以来，伴随着资产负债管理的起源，促进了保险公司资金运用技术的发展。目前有较深远影响的资产负债管理理论有：静态投资组合模型、资产配置的动态投资组合模型、资产负债管理的动态模型。在寿险公司中主要运用资产负债的匹配管理，具体而言，保险资金运用方面的理论主要关注着以下几个方面是否匹配：①资金来源与资金运用总额是否平衡，即资金来源总额是否与资金运用总额达到总量匹配。②资金运用期限与收益是否与负债来源期限与成本匹配。即寿险公司的长期资产匹配于长期负债，短期资产匹配于短期负债。③根据负债来源的流通速度来确定寿险资金运用周期使得速度匹配。④固定数额收入的资产是否与固定数额的负债匹配，分红保险，投资连结保险这样的部分变额负债是否与变额资产匹配。

2中国保险公司的实际保险资金的运作状况

伴随着保险业的发展，我国的保险投资业务在不断前进。1986年，我国保费收入45.8亿元，资金运用额仅有2亿；1988年，保费收入增加到109.5亿元，资运用额增加到7.8亿。2002年，我国保险业资产总额超过5997亿元，资金运用达到2308亿元，其中国债987亿，证券投资基金279亿元。截止2008年末，保险总资产达3.34万亿元，较年初增长15.22%，保险资金运用余额达到3.06万亿元，比年初增长14.34%，不良资产比率保持在1%以下。近年来的具体数据见表1。

从投资收益看，保险资金运用收益929.35亿元，资金运用平均收益率达到3.38%。但是我国寿险资金的运用渠道仍十分有限，保险资金的投资主要是集中在银行存款、国债、金融债、部分企业债、证券投资基金、股票等金融类资产上。而且虽然法律允许保险资金以最高15%的比例投资于证券投资基金，但事实上寿险资金投资于基金的比例远远没有达到上述限额。因此整体回报率不容乐观，2004、2005、2006年平均收益率不到4%；2007年因股市的走高，账面收益率超过10%；但2008年受到金融海啸的影响收益率较低，不过2009年出现好转。近年来我国保险资金运用结构见图1、我国保险资金投资收益率见图2。

3对我国保险资金运用的建议

3.1 在投资渠道方面，保险公司可根据自身的特点选择投资方式。规模大的保险公司，可运用的资金雄厚，可使用投资组合将盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行有效的组合。例如该组合可包括银行存款10%、债券40%、股票30%、抵押贷款10%、不动产投资5%等。并且严格监管从而为控制投资风险提供条件。而对于小规模公司可以稳定的银行存款及债券为主，保证公司的稳定经营。

3.2 组织形式上保险公司的资产管理组织架构也应与保险公司的资产规模、保险资金运作的特点相适应。但是目前，内设投资部门的管理模式在国内保险公司中普遍使用。运作历史较短的较小规模的保险公司来说，这种管理模式的使用还较为合理。而对于投资管理专业化要求较高、规模较大的保险公司来说，应设立专业的资产管理部门，从而提高保险资产管理水平，增强保险公司的风险管控能力。同时，保险资金运用需要加强内部风险控制，引入先进的风险管理技术建立覆盖业务全过程的风险监控机制，建立风险管理指标体系和风险预警系统，对资产风险实时动态监控，以确保资金运用的安全性和偿付能力。

3.3 我国保险资金运用所面临的环境是由多种历史和现实因素的相交而共同造成的，想要短时间内完全摆脱这种困境是不现实的，而且盲目照搬国外资金运用模式也是不理智的，应该在保险资金运用的目的和原则指导下，充分考虑国内经济形势并适时根据形势的变化做出调整。相信在中国新世纪渐进式改革的总体战略背景下，原来投资局面的改变必然是一个渐进的过程。要到量变产生质变，这需要各各部门在允许的制度框架内积极推动相应的可行性变革。

参考文献：

[1]李秀芳．《中国寿险业资产负债管理研究》，北京：中国社会科学出版社，2002.

[2]顾祖芬.“未来中国保险发展走势”，《中国保险》，2000，（01）.

[3]关国亮.“资产负债管理与保险资金运用”，《保险世界》，2004，（1）.

[4]王卫国.“论我国保险资金运用法律监管的缺陷及完善”，《中国商法年刊》，（2008）.

[5]潘晓红，刘义鹃.“我国保险投资实践研究”，《市场周刊.研究版》，2005，（03）.

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关键词：保险资金运用 新常态经济 探讨

一、国内保险资金运用的存在的问题

（一）存在期限错配风险

近年来，在我国的保险业务中，期限长达20-30年的储蓄性个人保险费用收入是保险行业中的重点内容，该种资金管理属于一种长期性的负债资金应用，是保险资金的主要来源。但是，从国内的的保险资金运用结构分析中，能够发现很多都是短期投资，国内金融市场上中长期的投资工具比较少，这样的情况将会导致保险资金的投资风险加大，且缺乏长期性的资金运用收益。

（二）受利率影响较大

在国内保险公司的资金运用结构中，能够发现，收益率与市场利率之间存在着紧密正相关的关系，在这样的关系中，银行的存款和债券投资比较多。反过来分析，而与收益率与市场利率之间存在着负相关的投资类型比较少，如股票和不动产投资等都比较少。在国内保险资金利率结构存在着不平衡的情况下，银行存款以及债券投资两方面的利率敏感性都难以实现中和。在长期恶性循环下，将会产生比较大的利率敏感性缺口。

（三）金融市场体制不完善，限制了保险资金的运用

保险投资与金融市场息息相关，当金融市场上存在着体制建立不健全的情况，保险投资将会出现比较大的风险。客观上讲，金融市场上的缺陷，实际上限制了保险资金的实际应用。在金融市场起步比较晚情况下，金融资产的质量都比较差，其资产运转方式不灵活，难以保障保险资金实现深层次、灵活性的发展。而造成金融市场体制不健全的原因为，投资工具缺乏，为保险公司资金投资带来了一定的压力。同时也会为保险公司的投资带来风险，目前，国内的保险资金投资的基本上都是利率性产品，股权投资等多元化投资方式相对较少。因为利率持续性的走低，保险公司投资收益都比较小。

（四）保险资金运用收益率偏低

保险资金的年收益率低于保费收入的增长率，这将导致保险也面临偿付能力的风险。近年来，宏观经济逐渐走缓，我国GDP增长速度放缓，实体经济下滑，市场投资机会减少。此外，资本市场动荡加剧，权益投资收益率下行，市场利率逐渐下行，这些都导致了保险资金运用收益率逐渐走低。

二、关于国内保险资金运用的建议

（一）进一步拓宽保险资金运用的投资渠道

长期以来，因为险资的特殊性，为了保证其安全稳定，国家一直在限制险资的投资渠道，导致其投资渠道有限，这也进一步限制了保险资金提高其收益率以及为经济发展贡献更多的力量。随着险资规模的快速增长，其投资渠道与其增长速度的矛盾日益凸显。近年来，国家一直在放开保险资金运用的渠道，但比起国外发达国家，力度还不够大。因为经验不足，国内保险公司尝试拓宽保险资金运用渠道的进度也比较慢。建议国家可以尝试给险资运用更大的空间，在保证大部分比例资金的安全前提下，可以对小部分资金尝试放开风险较高的投资渠道。这样又能保证安全性，又能进一步发挥险资在金融市场上的作用

（二）强化保险资金运用风险意识

但凡是资金管理，都会面临着资金风险的问题。风险比较大的投资管理，对于企业的杀伤力比较大，严重的影响到企业的经济发展，而风险比较小的投资管理，虽然不会对企业带来负面的影响，但是也会存在着一定的潜在风险。因此强化保险资金运用的风险意识是关键。在国内保险资金运用上，需要引进风险管理技术，包含固定收益证券的收益率曲线分析、利率期限结构的分析等，将这些风险管理技术在保险资金运用上应用，能够有效的提升保险行业对于市场风险的分析，提升其风险识别管理能力。为了在保险资金运用管理中，规避市场风险，需要严格的控制在资本市场以及不动产领域内部的保险资金投资比例，通过投资组合方式，来降低风险。

（三）进一步加强对保险公司偿付能力的监管

因为保险资金的特殊性，在投资过程中要求将保障资金安全摆在重要位置。因此在拓宽保险资金运用渠道的同时，还应重视对其进行监管，其核心内容为保险公司的偿付能力，当一个保险公司在面临着投资、融资风险时，就意味着其内部财务偿付能力比较多，地域公司经济的最低水平。公司的偿付能力决定着公司资金运转。提升保险公司的偿付能力，是对保险资金进行监管的核心内容。不同的保险公司偿付能力不同，保险公司的偿付能力越大时，说明公司能够实现自由运转的资金比较多。偿付能力能够体现出一家保险公司的实力，因此对其进行监管，能够保护公司的核心。我国在2015年偿二代之后，各保险公司按照偿二代要求对偿付能力监管进行了相应调整，与之前相比偿付能力监管力度更强，可以更好的对保险公司资金运用过程及偿付情况进行监管。

三、新常态经济背景下保险资金运用的发展道路

新常态经济背景指我国的经济正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整。在这个阶段中，投资对经济转型有着关键的作用。保险资金作为金融市场中的一股重要力量，国家对其寄予厚望，希望险资能够发挥长期价值投资优势。新常态下保险资金运用的发展路径，可以从以下方面进行探索：

（一）支持创新产业的发展

经济的转型和经济效率的提高离不开技术的创新，而技术创新需要大量资金的支持。保险业近年来快速发展，保费增长速度很快，从而可投资的保险资金规模也在增加，大量的资金找不到优质的投资项目。保险资金可以尝试投资优质的有发展前景的创新投资项目。比如符合经济转型背景下的政策导向的新兴产业和公司，从中发掘投资机会。

（二）根据现阶段的经济需求加大服务力度

我们国家的老年人比例越来越高，对健康产业、养老产业的需求进一步加大，有着较为广阔的发展前景。保险资金可以加大对这些行业的投资力度。

此外，上海自贸区的建设和“一带一路”建设都是国家目前的战略建设项目，也需要大量的长期资金的投入，这些特点也和保险资金的特点相吻合，保险资金可以加大对这些项目的投资力度。

（三）选择合适的房地产投资项目

就现状而言，虽然因国内房地产市场整体上涨过快导致价值高估，使得房地产投资机会不如以前，但是核心城市的核心地段的房地产仍有长期投资价值。因此，选择合适的房地产项目是一个较好的选择。虽目前，我国关税比较低，土地成本上升，这对房地产而言是不利的因素，但是这些因素的出现也不会影响到房地产的适销对路。从长远上来看，房地产行业运作也在逐渐走向规范化，房地产的高效发展也需要相应的资金支持，需要将其融资范围增加，由此可见，保险资金在房地产中的投入具有重要的意义。

（四）加大对基础设施的投资

基础设施融资中存在着资金不足的情况，银行长期资金贷款期限一般不能超过10年。从投资的风险上分析，投资基础设施的回报适中。保险公司可以直接的投资于基础设施建设中，在这样直接的投资之下，能够保障保险公司获利。在保险公司缺乏一定的人才基础上，直接投资的方式在实际运作中将会面临着一定的难度。那么间接的投资方式切实可行，保险公司可以发行长期的建设债券。

四、结束语

综上所述，在新常态的经济背景下，发展国内保险行业资金运用，需要将其保险资金运用渠道拓宽。在传统的经济体制下，国内保险业经济管理模式以及运用模式比较落后，使得保险业资金运用中问题重重。在本文中，对国内保险资金运用中存在的问题进行分析，针对保险资金收益率低、保险投资监管能力低等问题，提出拓宽保险资金运用的投资渠道、强化保险资金运用风险意识、对保险公司偿付能力进行监管等对策，并对新常态经济背景下的保险资金运用道路进行了探究。

参考文献：

[1]马晔.资本账户开放背景下影子银行系统性风险及监管模式研究[D].上海社会科学院，2015

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关键词:保险资金;投资渠道;监管

中图分类号:F840文献标识码:A

1979年我国开始恢复国内保险业务。三十年来,我国保险业伴随着改革开放不断发展,行业面貌发生了历史性的变化。从1980年全国只有一家保险公司,保费收入仅4.6亿元,到2007年保费收入达到7,036亿元,增长了1,500多倍。从国际排名来看,我国的保费收入居世界第十位,保险公司达到115家,总资产超过3万亿元,已逐步成为全球重要的新兴保险市场。然而,在保险业快速发展的同时,保险资金充分有效运用却面临着愈来愈严重的问题。

一、我国保险资金运用存在的问题

现代保险业中,由于市场开放和竞争加剧以及产品“同质化”现象的存在,保险公司依靠费差、死差赚取利润的空间在日益缩小。保险公司的承保业务已经逐渐失去了取得利润的功能而成为筹集保险资金的手段,特别当保险市场处于承保能力过剩的 “疲软”周期时更是如此,因此运用保险资金进行投资成为保险公司的主要利润来源。但总的来讲,我国保险业仍然处于发展的初级阶段,资金运用因受到种种内外部条件约束而存在较多问题。

(一)保险资金运用收益不稳定,总体收益水平低。由于2007年证券市场出现难得一见的大牛市行情,我国保险业特别是保险资金投资,出现爆发式增长。2007年全年保险资金运用收益超过前五年总和,达2,791.7亿元,资金运用平均收益率为12.17%,为历史最好水平。2006年保险业实现投资收益共955.3亿元,全行业实现投资收益率达5.8%,投资收益率比2005年提高了2.2个百分点。但在我国保险业高速发展时期,保险资金投资收益率却表现出较大的不稳定性。2001～2008年间我国保险资金投资收益率波动幅度大,最低仅2.1%,最高达到12%,表现出极大的波动性,并且长期平均收益率在3.5%左右,远低于成熟保险市场国家6%～10%的水平。(图1)

之所以我国保险资金运用的收益水平偏低,并且波动性较大,主要原因还是我国资本市场发展不完善。尽管我国保险资金的运用渠道不断扩展,但保险资金的运用仍处于初级阶段。在2002年,保险资金除协议存款、债券、基金等投资品种之外,保险业未得到有效利用的资金高达1,641亿元,占可运用资金余额的28.3%。2008年9月底,我国保险公司总资产达到3.2万亿元,而银行存款仍然高达7,039.7亿元,占比22%,远高于英国、日本等保险市场成熟国家约5%的比重。一方面我国保险公司可进入到资本市场上的资金容量受到较大的限制,投资选择少。以债券市场为例,美国寿险业一般有70%以上的资金都投资在债券市场上,与之相比,我国债券市场无论从规模、产品数量以及种类、流动性等多方面都相差甚远;另一方面我国资本市场还不够稳定,经常性暴涨暴跌。

(二)保险资金运用和来源期限不匹配。不同的保险负债有着不同的期限,因此它强调的资金运用要求上各有侧重。通常人寿保险资金一般具有期限长(一般为5年、10年、20年,甚至更长)、安全性要求高的特点,这部分资金在我国比较适合投资于长期储蓄、国债、企业债、股权投资等;而财产保险资金来源则期限较短(一般为1年),须强调其流动性,因而比较适合于同业拆借、股票投资等流动性强并且收益较高的投资品种。

从我国目前保险投资情况来看,由于缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目,致使不论其资金来源如何、期限长短与否、基本都用于短期投资,即所谓 “长钱短用”。特别是债券市场可提供的长期债券少,期限在10年以上的债券更少,导致保险公司无法对长期负债、尤其是10年期以上负债进行匹配。我国保险资金运用主要集中在银行存款和短期债券,造成了长期负债和短期资产的错配;若银行将此保险资金提供给长期项目使用,又造成了长期资产和短期负债的错配。这种保险资金运用和来源期间的不匹配会影响资金的流动性和收益性,很可能引起保险公司的偿付危机。(图2)

(三)保险投资管理机制不健全。由于我国保险投资放开的时间短,保险公司缺乏足够的投资经验和适合我国国情的保险投资理论。在我国保险业发展过程中,曾出现过多级资金管理模式和内设投资部两种资金投资管理模式。由于多级资金管理模式存在着一些明显的弊病,因而已被大多数保险公司所摈弃。近年来,各新兴保险公司大都采用了内设投资部的管理模式,该模式在投资部门设置上主要有财务部门监管资金运用和设立独立的投资部负责资金运用两种形式。但是,随着保险资金规模的扩大、投资方式的增多以及业务日趋复杂,这种管理模式的弊端也日益暴露出来。首先,资金投资对管理的专业化程度要求较高,需要保险公司设立相对独立的、具有较强的专业化分工协作能力的资金管理机构进行资金运用的分析、决策和操作。显然,财务部监管模式无法满足这种对资金运用的专业化要求;其次,设立独立的投资部负责资金运用时,一般是投资部负责投资业务,财务部管理头寸。财务的经营原则是稳健,追求账务平衡,而资金运用的原则是高效,要求资金的及时调拨以抓住投资机会,因而把这两种不同性质的业务混合在一起将极大地削弱资金运用的效率。此外,在财务部监管资金投资体制下,也很难实现对保险资金投资绩效的考核,因而也难以建立有效的激励和约束机制。

(四)资本市场缺陷对保险资金运用的影响。随着我国保险市场竞争主体的增多和消费者的不断成熟,要求保险公司从原先卖方市场格局下的资产驱动型资产负债管理方式转向市场驱动型资产负债管理方式。尽管十几年来我国资本市场得到较大发展,但仍存在较多缺陷,并且这些缺陷严重地制约着保险企业资产负债匹配管理的运用。主要表现在:1、资本市场流动性较差、规模小,市场分割限制了保险公司资产组合的弹性,难以根据经济周期波动和利率波动灵活地调整资产组合。保险公司在调整资产组合时,其自身的买卖行为会导致金融工具的市场价格产生不利的变动;2、资本市场形态落后使保险公司不能利用期货、期权等现代金融工具进行套期保值。这些缺陷对保险公司资产负债匹配的限制,不仅使保险公司可能存在资产负债误配的风险,而且使保险公司不得不过于依赖产品组合的不断调整来实现资产负债的匹配。

二、完善我国保险资金运用对策建议

早在1997年,我国理论界和实务界对保险资金运用的研究就掀起了热潮,达成了许多共识,如完善投资环境、拓宽投资渠道、加强投资风险监管等。从2008年下半年开始,国内、国际金融形势急转直下,巨额的保险资金如何运用将面临严峻的考验。在当前形势下,笔者认为应以提高保险投资决策能力为基础,拓宽保险资金运用渠道为核心,并进行一系列的风险管控制度安排,确保险资运用的安全、高效。

(一)完善我国保险公司投资管理机制。为有效实施投资管理,保险公司应设立全资或控股的专业化资产管理公司,对保险资金进行专业化、规范化运作,提高保险资金利用效率,以弥补内设投资部门以及委托外部投资机构的不足。同时,应通过有效法人治理结构加强对资产管理子公司的管理和控制,建立保险公司和资产管理公司双重风险监控体系,降低投资的管理决策风险和市场风险。具体建议包括:1、新设专业化资产管理公司可在现有的资金运用部、投资管理中心等内设职能部门的基础上,按照现代企业制度以科学的法人治理结构来建立;2、引进先进的风险管理技术。通过这些先进的风险管理技术的引进和运用,提高保险公司对市场风险的分析、识别以及管理的能力;3、建立科学的绩效评价体系和公开的披露制度。科学的绩效评价体系包括公允的业绩计算和表达方式以及以此为基础的科学评价业绩的方法,并且对保险资产管理公司的经营业绩应有最低的披露要求,通过有效的公众监督来促进竞争。

(二)创新保险资金投资渠道。要解决我国保险资金运用方面存在的问题,创新保险资金运用渠道是其关键。借鉴国外发达保险市场的经验,我国的保险投资可考虑以下创新渠道:

1、进行风险投资。目前,我国每年都有发明专利技术近3万项,但转化成商品并形成规模效益的不到10%,且高新技术的产值仅占工业总产值的8%左右。根据欧洲创业投资协会(EVCA)的统计,欧洲保险公司在风险资本来源中一般占10%以上的比例,已仅次于养老金、银行和专业基金,成为创业投资的主流机构投资者之一。保险资金,特别是寿险资金具有期限长和额度大的特点,完全可以进行一些有影响、有规模的风险投资,这样既可以支持国家科学技术的发展,缓解高新技术产业资金紧张的状况,又为寿险公司庞大的长期资金找到了投资的途径,尤其是当前就业形势非常严峻,风险投资将会对增加就业岗位起到明显的促进作用。我国寿险资金进行风险投资可以走先试点,再推广的道路,在试点过程中先从与国内外成熟的风险投资机构合作起步,从合作中累积知识和人才。然后,有条件的保险公司成立或收购专业创业投资公司,先管理内部资金,逐步向引入和扩大外部资金比例发展。但我们应注意,为减少投资风险,无论是直接投资还是间接投资,都要坚持适度分散的原则,不能影响保险公司的偿付能力。因此,保险资金进行创业投资不可冒进,需要做到小额、分散、安全。

2、投资于基础设施建设和实体。寿险资金具有长期性、稳定性等特点,而基础设施项目建设具有投资金额大、建设和运营周期长、投资回报稳定和安全的特点,这就决定了两者必然会走到一起。2004年7月,《国务院关于投资体制改革的决定》出台,明确提出“鼓励和促进保险资金间接投资基础设施和重点建设工程项目”,这为保险资金和基础工程设施项目建设的结合,提高险资使用效率,实现双赢格局提供了政策支持。2008年11月,中央政府基于扩大内需、保经济增长的需要出台了以基础设施项目为重要投资领域的4万亿元经济刺激计划,中国人寿、中国平安、泰康人寿等险企一致认为该计划将会提供更多投资选择。保监会也明确指出,2009年将稳步推进保险机构以债权形式投资交通、通讯、资源等基础设施项目,支持国家基础设施建设,同时也鼓励保险资金支持产业调整和企业改革,择机投资与保险业务相关的医疗机构和养老实体。从目前情况看,保险资金投资基础设施项目应主要以债券模式、信托模式以及委托贷款模式为主。

(三)回归主业,以社会责任为重。无论是国内还是国外,当前对承保亏损都有放任思想,而这样做实质上加重了投资获利的压力。根据以往经验来看,在保险资金的运用问题上,仍然应当遵循稳健性、安全性原则。当前部分保险公司的投资行为更趋近于金融市场上其他金融机构的投资行为,而远离了传统保险业稳健的投资方式,这其实是很危险的做法。从国外经验看,美国20世纪九十年代包括互惠、联邦等在内的一批大型寿险公司的相继破产,以及1997年以来日本日产生命、东邦生命的接连倒闭都与寿险投资的冒进战略有着密切的关系,我国保险公司一定要以此为鉴。国际上对保险业的看法分为海派理论和山派理论。海派理论认为,保险是一种金融工具,靠资金运作的公司或多或少会遇到些麻烦,像在大海上行船,有上有下;而山派理论强调保险是互助活动,始终记得自己做的是保险。国际上较好的保险公司都是偏向山派理论,强调稳健经营。保监会也指出,投资性保险业务发展过快,给保险行业带来了很多不利影响,弱化了保险的保障功能,不利于提升保险业服务经济社会发展的能力。笔者认为,在当前国际经济危机的背景下,国内保险公司对保险业的发展模式、核心价值、保险业务与资金运作的平衡关系等应做出深入思考。

(四)加强保险资金运用的风险监管,提高安全性。在保险投资活动中,面临的主要风险包括利率风险、价格风险、信用风险和汇率风险等。风险控制是保险资金运用的生命线,是确保保险公司财务稳健和偿付能力的基础。当前国际经济一体化程度越来越深,我国保险业走出去是必由之路。在海外投资方面,截至2007年11月底已经有20家保险公司获得QDII资格,保险机构可购汇投资全球资本市场,投资品种范围放开至金融衍生品。考虑到平安投资比利时富通银行所遭受的巨额损失(到2008年12月底损失228亿元,损失了95%以上),保监会应指导保险机构总结经验、吸取教训、完善制度、规范操作,根据自身的能力,稳健地开展境外投资。为此,保监会应建立更加严格的行业内控标准,推动保险公司实行战略配置、投资交易、资金托管相分离的管理模式,促进全行业树立风险控制意识,提高风险管理能力。此外,保监会也要加强对保险公司和保险资产管理公司违规运用资金的检查和处罚力度,防止出现重大的资金运用违规行为和出现重大风险。

(作者单位:厦门集美大学财经学院)

主要参考文献:

[1]许荣,毛宏灵.国际比较视野中的中国保险资金运用[J].金融与经济,2006.4.

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关键词： 保险资金　运用　风险管理与控制 

 

一、引言 

 

保险公司资金运用的问题是我国保险理论界近几年来一直都在研究的重要课题，但是从现有的文献和论著的研究成果来看，对保险资金运用的分析主要集中于保险公司资金运用现状和存在的问题以及扩大我国投资渠道等方面，而对于保险公司资金运用从风险管理的视角进行分析研究的还比较少。当前，我国保险公司资金运用面临着多方面的压力，譬如保费收入递增的压力、产品创新的压力、行业竞争的压力以及适当财务结构的压力等，这些压力都迫使保险公司越来越重视资金的运用，期望通过保险资产业务取得良好的投资收益，来缓解这些压力。但是，我们还应该看到在保险资金的运用中，面临着各种各样的风险，这些风险不仅包括有一般性资金运用的风险，还包括有基于保险资金自身特殊属性而产生的区别于其他资金运用的风险。面对这些风险，保险资金的运用如何实现预期的目标，如何分散风险、选择投资工具、如何进行投资组合、投资策略如何制定，采取什么样的内部和外部风险控制方法就显得更为重要了。增强保险公司的风险管理能力，完善保险公司资金运用风险管理体系，提高资金收益率并有效地防范风险，是目前中国保险业面临的紧迫任务。 

 

二、保险资金的资产配置 

 

保险资金在直接进入资本市场后可以在更多的投资品种间进行资金配置，但在具体配置资产时，保险公司既要充分考虑保险资金的负债性质和期限结构因素、各类投资品种是否符合保险资金流动性、安全性和盈利性管理的要求，还要考虑监管层对最低偿付能力的要求。因此在分析保险资金的资产配置时应特别注意如下方面的问题。 

第一，寿险和非寿险资金期限的差异将导致不同的投资选择。财险公司的资金来源主要由未决赔款准备金和未到期责任准备金构成，期限大都在1-2年；而寿险公司的资金来源主要由人身险责任准备金构成，期限可以长达20-30年。由于各类保险准备金均为保险公司的负债，因此在将这类资金进行投资时风险控制相当重要，而资金期限结构上的差别将导致财险公司更注重投资品种的流动性，寿险公司更注重投资品种的安全性和盈利性，由此产生不同的投资选择。 

第二，国内保险市场快速增长产生的新增保费足以解决保险公司流动性需求。从保险公司现金流量角度看，基于对我国保险市场正处于一个快速增长时期的判断，每年不断增长的保费收入将能够满足当年保险赔付和给付的资金需求以及营运费用的支出需要，而以各类准备金形式存在的保险资金需要寻找安全的增值空间，以应对保险金未来集中给付的高峰。 

第三，保险资金对风险的承受能力和对收益的要求从理论上分析，与社保基金和QFII基金相比，保险资金对风险的承受能力和对盈利的要求处于它们两者之间，在进行资产配置的过程中会综合考虑银行存款、企业债券、基金、流通股股票、可转债等不同投资品种间的平衡。随着投连险、分红险和万能保险等新型寿险产品销售份额的不断增长，保险资金直接进入股票市场的规模将在很大程度上取决于广大投保人和保险人对股票市场运行周期的判断，保险资金的风险承受能力也将相应提高。 

第四，保险资金的盈利模式将呈现多元化趋势。在投资品种的选择上，保险资金可介入的品种除了常规的流通A股、可转债之外，还将介入非流通股的投资，随着国内资本市场的不断发展和投资品种的不断丰富，可供保险资金选择的余地仍将不断扩大。目前有关保险资产管理公司管理规定的相继出台，有关保险资产管理公司业务范围的规定将成为这部法规的核心要点。 

 

三、保险公司对资金运用风险的管理控制 

 

目前，我国保险资金运用主要有三种模式：一是成立独立的资产管理公司；二是委托专业机构运作；三是在保险公司内设资金运用部门。不论是采用哪种模式，保险公司都是资金运用的决策者和风险承担者，也是进行风险防范的第一道防线。为保证资金的运作安全，应有效的安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系。 

1、建立健全分工明确的组织架构 

保险公司资金运用涉及的机构和部门包括董事会、总经理室、风险管理、内部审计、风险监督等诸多机构和部门。这些机构和部门职责分工不一样，其协调运作是做出科学投资决策的机制保障。如董事会的职责有负责制定资金运用的总体政策，设定投资策略和投资目标，选择投资模式，决定重大的投资交易，审查投资的组合，审定投资效益评估办法等，总经理室的职责是根据董事会决定的总体政策，负责研究制定具体的经营规定和操作程序，包括多种投资组合的数量和质量比例、制定风险管理人员守则和职责、风险管理评估办法等，内部审计的职责是直接向董事会负责，独立对所有的投资活动进行审计，及时发现并纠正公司内部控制和运营制度存在的问题，风险管理部门的职责是分析市场情况和风险要素变化，对存在的风险进行评估和控制，研究化解风险的措施，风险监督部门的职责是通过现场和非现场检查，及时、全面、详细地了解资金运用单位和部门对董事会的投资策略、目标达成与实施过程，投资人员的从业资格和整体素质以及胜任工作情况等。

2、制定严密的内控制度 

资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂，环节多，涉及面广，人员多，风险大。所以有必要沿着控制风险这条主线，制定严密的内部控制制度。一方面，这些制度必须涵盖所有的投资领域、投资品种、投资工具及运作的每个环节和岗位；另一方面，使每个人能清楚自己的职责权限和工作流程，做到令行禁止，确保所有的投资活动都得到有效的监督、符合既定的程序，保证公司董事会制定的投资策略和目标顺利实现。 

3、建立资金运用信息管理系统 

信息管理是一种重要的风险管理工具。公司要有发达的信息网络，对外要与国内外各个资本、债券、货币市场连接，让有关人员随时了解市场变化情况；对内要与董事、总经理室成员、风险管理、审计、监督、财务、业务部门联接，在系统中及时录入各种业务发生情况。这些信息要足以为决策者提供第一手决策依据，为管理者提供及时详实的分析数据，为监督者提供全面的全科目资料，为投资操作者提供信息平台，同时真实记录交易情况，使准确信息在公司各个机构和部门之间充分交流。 

篇6

一、保险资金运用风险限额管理的内容

一般而言，保险资金运用的风险限额管理主要包括三个方面的内容，一是根据保险公司的资本实力、股东目标与风险偏好、监管规定等，确定保险资金运用的总体风险水平以及相应的抵御风险损失的风险资本限额；二是根据对各业务部门或交易员的风险调整的绩效测量结果，以及其它因素在各层次间进行风险资本限额的分配；三是根据分配的风险资本限额对各业务部门乃至每一笔交易的风险进行监控，并根据风险调整后的绩效评估结果以及其它因素对风险资本限额进行动态的分配调整。

二、保险资金运用的风险限额形式

保险资金运用的风险限额通常有三种形式：即头寸限额、灵敏度限额和风险资本限额。头寸限额表现为一定的名义金额，如债交易员的风险限额为200万元人民币。

头寸限额简单且易于理解，容易监控其合规性，但其缺陷在于很难控制风险，如果交易员欲增加风险，他可以在不增加组合规模而通过头寸的调整或增大杠杆比率的方式实现，头寸限额无法反映这种风险状况的变化，例如债券交易员可以通过持有更长的到期日组合增加风险，但通过头寸限额难以考察债券交易员的风险暴露状况。此外，头寸限额也无法比较不同交易员或业务部门所处的真实的风险状况，因此，简单的风险限额管理可以采用头寸限额形式。

灵敏度限额适用于单个市场因子的市场风险限额，可以用于交易前台的日常风险控制。灵敏度反映了证券组合价值对其市场因子的敏感性，如二级市场上的国债价格主要受利率风险因子的，可以用久期和凸性衡量国债价格对利率的敏感度，其风险监控可以采用灵敏度限额的形式。由于灵敏度概念只适用于某一类资产，针对某一类市场因子，因此，根据现有的保险资金运用渠道，灵敏度限额可用于银行间及交易所间的债券交易以及存贷款的利率风险控制。

风险资本限额是指各级业务部门可承受的最大风险损失水平，表现为一定数额的预期损失。更确切地讲，风险资本限额是指各级业务部门在特定时间内、以特定概率所能承受的风险损失的大小，通常用VaR（ValueatRisk称为在限价值法）来确定。风险资本限额适用于所有产品交易，能够综合反映不同层次投资业务的风险状况，是对包括多个市场因子的市场风险的总体限额。因此，风险资本限额主要于对保险公司资金运用整体及投资业务部门的风险监控，对交易员的风险监控有时也使用风险资本限额形式。

风险资本限额根据损失频率和幅度的不同分为多种形式，有基于VaR的日风险限额，主要用于对经常发生损失和交易频繁的投资品种的风险限定；有基于VaR的月风险限额，用于抵御不利月份发生的风险损失；有基于VaR的年风险限额，主要用于对保险资金运用整体或业务部门在小概率事件下发生损失的限定，这种损失通常来自于市场较大的不利波动，其风险限额可通过压力试验或极值确定。另外，在证券市场上，市场因子还可能发生极端的不利变化，对于这种情况下的风险限额也采用压力试验或极值理论确定，相应的风险限额称为压力试验限额。可见，鉴于保险资金运用过程中的市场风险特征，机构以及业务部门层次的风险限额易采用年或月的VaR风险限额，对交易员的风险监控可采用灵敏度限额或日VaR风险限额，如对二级市场债券交易的风险限定既可采用灵敏度限额又可使用日VaR风险限额。另外，为了对某些特定类型的投资产品进行风险限定，还必须使用压力试验限额。总之，风险限额选择要依据不同投资业务或交易的特点和不同金融工具的风险特征，但总体上要注意保持前后台以及不同层次业务部门风险限定的一致性。

三、保险资金运用总风险限额的确定

保险资金运用的总体风险限额反映保险公司可以承受的最大资产损失的大小。作为开端，保险公司的投资管理委员会应当主持确定一个合适的总体风险额度，风险额度的设定是一个动态的过程，变化中的市场、交易责任和风险偏好需要保险公司相应地调整额度。

保险资金运用总体风险额度的确定是一项复杂的工作，它需要依赖各个方面的信息，这些信息主要包括：公司的资本实力、用于抵御投资损失的整体风险资本、股东的风险偏好、未来的市场形势、监管要求、公司的投资收益预期以及对公司过去总体投资风险的判断与估计等等。一般来说，保险公司的投资管理委员会首先应当根据资本实力、股东的风险偏好以及公司业务目标确定资金运用的风险资本。理论上，确定风险资本可以使用VaR方法、压力试验法以及将二者综合的方法，但这些定量方法仅仅依据于市场的波动风险，是根据以往的市场风险暴露来确定未来的风险资本，没有综合考虑诸如监管要求、未来市场判断、保险资金的负债特性、投资收益预期以及股东风险偏好等主客观因素，更没有全面考虑保险资金运用所面临的其它风险，如信用风险、资产负债不匹配风险、保险资金的流动性风险等等。因此，风险资本的确定应当是一个定量分析和定性分析相结合的过程，确定风险资本既要依据VaR等定量分析方法，又要充分发挥投资管理委员会组成人员的作用，如可以设计一套多影响因素的风险资本评价体系，利用德尔菲法（Delph）或层次分析法（AHP）等决策方法作辅助决策，既定量评价结果，又依据定性因素，最后根据投资管理委员会组成人员的判断确定资金运用的风险资本。保险公司资金运用的总风险资本确定以后，依据风险资本数额以及过去的风险额度集合，相应的就可以确定资金运用的总体风险额度，这一风险额度可以表示为VaR风险限额或其它限额的形式，它是公司高层对资金运用总体风险的一个认识。

四、风险资本限额的分配与调整

在总体风险资本限额确定的基础上，风险资本限额分配的首要任务就是将总体风险限额配置到每一个业务部门，如债券交易部、基金部、现金管理部等等，使部门负责人对其负责管理的额度心中有数。业务部门额度可以帮助部门经理控制部门风险，并且可以在部门之间比较风险大小。最后，风险额度还要在部门范围内再细分到交易员。考虑到投资组合的分散化效应，上层业务部门的风险资本限额要小于下层部门的风险资本限额之和。

风险限额分配与调整的定量依据是风险调整的绩效评估（RAPM）结果。RAPM对风险——收益进行综合考虑，它避免了仅以收益衡量投资绩效进而导致过度承担风险的缺陷，并且比较准确地描述了“真实收益”，即去除风险后的收益。RAPM主要有两种，即Sharp方法和RAROC方法，风险限额的分配与调整也就相应的有两种定量化方法，一是基于Sharp的分配方法；二是基于RAROC的分配方法。其中，后一种方法比较常用。RAROC的定义式是：RAROC=R／VaR，其中，R表示收益，VaR表示风险。显然，RAROC描述了单位资本所获得的收益，反映了风险资本的效率。在以RAROC为定量依据进行风险限额的分配与调整时，首先根据RAROC结果和业务部门的申请，确定初步的配置方案，经过一段时间以后，再重新计算RAROC，对于RAROC低于平均水平的部门，减少其风险资本；对于RAROC高于平均水平的部门，增加其风险资本。除上述的定量化方法之外，风险限额的分配与调整还应当考虑其他的定性因素，例如，（1）交易员的经验丰富程度。对于一个新的、没有经验或以前业绩平常的交易员，一般不能分配一个较大的风险额度；（2）监管部门的政策规定。如对某一投资渠道投资比例的限制；（3）交易部门和业务部门的目标盈利。在分配风险额度时，管理层应当考虑交易员以及业务部门的潜在盈利能力，如果分配的风险额度远远大于其目标赢利时，这样的额度不是很有效；（4）未来市场预期。总之，风险限额的分配与调整需要考虑的因素很多，它是一个多目标决策，需要综合考虑定性与定量方面的因素。

五、风险限额的监控与执行

风险限额分配到业务部门以及交易员层次以后，风险额度便成为资金运用风险监控的标准。例如，对采用风险限额监控资金运用的总体风险来说，保险公司的投资管理部门可根据一定的评估周期，运用VaR方法对公司投资组合的VaR值进行计算，并与总体风险限额进行比较，当 VaR值超过总体风险限额时，就根据公司投资管理委员会战略性或战术性的资产配置策略，投资组合超过总体风险限额的原因，并调整现有的投资组合，直到投资组合的总体风险限额满足要求为止。例如，某保险公司在该年度某月份的全部投资性资产的VaR值为20亿元，置信度为 99％，即该公司的全部投资性资产在一个月内，平均损失不超过20亿元的概率仅为1％。按照公司投资管理委员会确定的总体风险限额，其月VaR限额为18亿元，因此，根据规定，投资组合当月的风险暴露超过了标准，需要对投资组合进行调整，即减少高风险资产的比例，降低VaR值，以使公司总的风险暴露控制在最高风险限额之内，业务部门及交易员的风险监控方法与此类似。就监控的频率来说，要取决于交易的性质和高级管理层对业务部门风险管理水平的满意程度，对于总体风险的监控，可以每月或每季度进行一次，各业务部门的风险监控频率则要根据业务的风险性质以及交易频率来确定，如对证券投资基金部的风险监控，由于交易频繁，且主要面临市场风险，因此，易采取日或周间的风险额度监控。当然，进行日间风险额度监控，不仅要花费成本，而且风险额度的监控行为有时可能延误交易时机，所以，监控频率的确定也要综合考虑多方面的因素。

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关键词： 保险资金　运用　风险管理与控制 

 

一、引言 

 

保险公司资金运用的问题是我国保险理论界近几年来一直都在研究的重要课题，但是从现有的文献和论著的研究成果来看，对保险资金运用的分析主要集中于保险公司资金运用现状和存在的问题以及扩大我国投资渠道等方面，而对于保险公司资金运用从风险管理的视角进行分析研究的还比较少。当前，我国保险公司资金运用面临着多方面的压力，譬如保费收入递增的压力、产品创新的压力、行业竞争的压力以及适当财务结构的压力等，这些压力都迫使保险公司越来越重视资金的运用，期望通过保险资产业务取得良好的投资收益，来缓解这些压力。但是，我们还应该看到在保险资金的运用中，面临着各种各样的风险，这些风险不仅包括有一般性资金运用的风险，还包括有基于保险资金自身特殊属性而产生的区别于其他资金运用的风险。面对这些风险，保险资金的运用如何实现预期的目标，如何分散风险、选择投资工具、如何进行投资组合、投资策略如何制定，采取什么样的内部和外部风险控制方法就显得更为重要了。增强保险公司的风险管理能力，完善保险公司资金运用风险管理体系，提高资金收益率并有效地防范风险，是目前中国保险业面临的紧迫任务。 

 

二、保险资金的资产配置 

 

保险资金在直接进入资本市场后可以在更多的投资品种间进行资金配置，但在具体配置资产时，保险公司既要充分考虑保险资金的负债性质和期限结构因素、各类投资品种是否符合保险资金流动性、安全性和盈利性管理的要求，还要考虑监管层对最低偿付能力的要求。因此在分析保险资金的资产配置时应特别注意如下方面的问题。 

第一，寿险和非寿险资金期限的差异将导致不同的投资选择。财险公司的资金来源主要由未决赔款准备金和未到期责任准备金构成，期限大都在1-2年；而寿险公司的资金来源主要由人身险责任准备金构成，期限可以长达20-30年。由于各类保险准备金均为保险公司的负债，因此在将这类资金进行投资时风险控制相当重要，而资金期限结构上的差别将导致财险公司更注重投资品种的流动性，寿险公司更注重投资品种的安全性和盈利性，由此产生不同的投资选择。 

第二，国内保险市场快速增长产生的新增保费足以解决保险公司流动性需求。从保险公司现金流量角度看，基于对我国保险市场正处于一个快速增长时期的判断，每年不断增长的保费收入将能够满足当年保险赔付和给付的资金需求以及营运费用的支出需要，而以各类准备金形式存在的保险资金需要寻找安全的增值空间，以应对保险金未来集中给付的高峰。 

第三，保险资金对风险的承受能力和对收益的要求从理论上分析，与社保基金和QFII基金相比，保险资金对风险的承受能力和对盈利的要求处于它们两者之间，在进行资产配置的过程中会综合考虑银行存款、企业债券、基金、流通股股票、可转债等不同投资品种间的平衡。随着投连险、分红险和万能保险等新型寿险产品销售份额的不断增长，保险资金直接进入股票市场的规模将在很大程度上取决于广大投保人和保险人对股票市场运行周期的判断，保险资金的风险承受能力也将相应提高。 

第四，保险资金的盈利模式将呈现多元化趋势。在投资品种的选择上，保险资金可介入的品种除了常规的流通A股、可转债之外，还将介入非流通股的投资，随着国内资本市场的不断发展和投资品种的不断丰富，可供保险资金选择的余地仍将不断扩大。目前有关保险资产管理公司管理规定的相继出台，有关保险资产管理公司业务范围的规定将成为这部法规的核心要点。 

 

三、保险公司对资金运用风险的管理控制 

 

目前，我国保险资金运用主要有三种模式：一是成立独立的资产管理公司；二是委托专业机构运作；三是在保险公司内设资金运用部门。不论是采用哪种模式，保险公司都是资金运用的决策者和风险承担者，也是进行风险防范的第一道防线。为保证资金的运作安全，应有效的安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系。 

1、建立健全分工明确的组织架构 

保险公司资金运用涉及的机构和部门包括董事会、总经理室、风险管理、内部审计、风险监督等诸多机构和部门。这些机构和部门职责分工不一样，其协调运作是做出科学投资决策的机制保障。如董事会的职责有负责制定资金运用的总体政策，设定投资策略和投资目标，选择投资模式，决定重大的投资交易，审查投资的组合，审定投资效益评估办法等，总经理室的职责是根据董事会决定的总体政策，负责研究制定具体的经营规定和操作程序，包括多种投资组合的数量和质量比例、制定风险管理人员守则和职责、风险管理评估办法等，内部审计的职责是直接向董事会负责，独立对所有的投资活动进行审计，及时发现并纠正公司内部控制和运营制度存在的问题，风险管理部门的职责是分析市场情况和风险要素变化，对存在的风险进行评估和控制，研究化解风险的措施，风险监督部门的职责是通过现场和非现场检查，及时、全面、详细地了解资金运用单位和部门对董事会的投资策略、目标达成与实施过程，投资人员的从业资格和整体素质以及胜任工作情况等。

2、制定严密的内控制度 

资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂，环节多，涉及面广，人员多，风险大。所以有必要沿着控制风险这条主线，制定严密的内部控制制度。一方面，这些制度必须涵盖所有的投资领域、投资品种、投资工具及运作的每个环节和岗位；另一方面，使每个人能清楚自己的职责权限和工作流程，做到令行禁止，确保所有的投资活动都得到有效的监督、符合既定的程序，保证公司董事会制定的投资策略和目标顺利实现。 

3、建立资金运用信息管理系统 

信息管理是一种重要的风险管理工具。公司要有发达的信息网络，对外要与国内外各个资本、债券、货币市场连接，让有关人员随时了解市场变化情况；对内要与董事、总经理室成员、风险管理、审计、监督、财务、业务部门联接，在系统中及时录入各种业务发生情况。这些信息要足以为决策者提供第一手决策依据，为管理者提供及时详实的分析数据，为监督者提供全面的全科目资料，为投资操作者提供信息平台，同时真实记录交易情况，使准确信息在公司各个机构和部门之间充分交流。 

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一、引言

保险公司资金运用的问题是我国保险理论界近几年来一直都在研究的重要课题，但是从现有的文献和论着的研究成果来看，对保险资金运用的分析主要集中于保险公司资金运用现状和存在的问题以及扩大我国投资渠道等方面，而对于保险公司资金运用从风险管理的视角进行分析研究的还比较少。当前，我国保险公司资金运用面临着多方面的压力，譬如保费收入递增的压力、产品创新的压力、行业竞争的压力以及适当财务结构的压力等，这些压力都迫使保险公司越来越重视资金的运用，期望通过保险资产业务取得良好的投资收益，来缓解这些压力。但是，我们还应该看到在保险资金的运用中，面临着各种各样的风险，这些风险不仅包括有一般性资金运用的风险，还包括有基于保险资金自身特殊属性而产生的区别于其他资金运用的风险。面对这些风险，保险资金的运用如何实现预期的目标，如何分散风险、选择投资工具、如何进行投资组合、投资策略如何制定，采取什么样的内部和外部风险控制方法就显得更为重要了。增强保险公司的风险管理能力，完善保险公司资金运用风险管理体系，提高资金收益率并有效地防范风险，是目前中国保险业面临的紧迫任务。

二、保险资金的资产配置

保险资金在直接进入资本市场后可以在更多的投资品种间进行资金配置，但在具体配置资产时，保险公司既要充分考虑保险资金的负债性质和期限结构因素、各类投资品种是否符合保险资金流动性、安全性和盈利性管理的要求，还要考虑监管层对最低偿付能力的要求。因此在分析保险资金的资产配置时应特别注意如下方面的问题。

第一，寿险和非寿险资金期限的差异将导致不同的投资选择。财险公司的资金来源主要由未决赔款准备金和未到期责任准备金构成，期限大都在1-2年；而寿险公司的资金来源主要由人身险责任准备金构成，期限可以长达20-30年。由于各类保险准备金均为保险公司的负债，因此在将这类资金进行投资时风险控制相当重要，而资金期限结构上的差别将导致财险公司更注重投资品种的流动性，寿险公司更注重投资品种的安全性和盈利性，由此产生不同的投资选择。

第二，国内保险市场快速增长产生的新增保费足以解决保险公司流动性需求。从保险公司现金流量角度看，基于对我国保险市场正处于一个快速增长时期的判断，每年不断增长的保费收入将能够满足当年保险赔付和给付的资金需求以及营运费用的支出需要，而以各类准备金形式存在的保险资金需要寻找安全的增值空间，以应对保险金未来集中给付的高峰。

第三，保险资金对风险的承受能力和对收益的要求从理论上分析，与社保基金和QFII基金相比，保险资金对风险的承受能力和对盈利的要求处于它们两者之间，在进行资产配置的过程中会综合考虑银行存款、企业债券、基金、流通股股票、可转债等不同投资品种间的平衡。随着投连险、分红险和万能保险等新型寿险产品销售份额的不断增长，保险资金直接进入股票市场的规模将在很大程度上取决于广大投保人和保险人对股票市场运行周期的判断，保险资金的风险承受能力也将相应提高。

第四，保险资金的盈利模式将呈现多元化趋势。在投资品种的选择上，保险资金可介入的品种除了常规的流通A股、可转债之外，还将介入非流通股的投资，随着国内资本市场的不断发展和投资品种的不断丰富，可供保险资金选择的余地仍将不断扩大。目前有关保险资产管理公司管理规定的相继出台，有关保险资产管理公司业务范围的规定将成为这部法规的核心要点。

三、保险公司对资金运用风险的管理控制

目前，我国保险资金运用主要有三种模式：一是成立独立的资产管理公司；二是委托专业机构运作；三是在保险公司内设资金运用部门。不论是采用哪种模式，保险公司都是资金运用的决策者和风险承担者，也是进行风险防范的第一道防线。为保证资金的运作安全，应有效的安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系。

1、建立健全分工明确的组织架构

保险公司资金运用涉及的机构和部门包括董事会、总经理室、风险管理、内部审计、风险监督等诸多机构和部门。这些机构和部门职责分工不一样，其协调运作是做出科学投资决策的机制保障。如董事会的职责有负责制定资金运用的总体政策，设定投资策略和投资目标，选择投资模式，决定重大的投资交易，审查投资的组合，审定投资效益评估办法等，总经理室的职责是根据董事会决定的总体政策，负责研究制定具体的经营规定和操作程序，包括多种投资组合的数量和质量比例、制定风险管理人员守则和职责、风险管理评估办法等，内部审计的职责是直接向董事会负责，独立对所有的投资活动进行审计，及时发现并纠正公司内部控制和运营制度存在的问题，风险管理部门的职责是分析市场情况和风险要素变化，对存在的风险进行评估和控制，研究化解风险的措施，风险监督部门的职责是通过现场和非现场检查，及时、全面、详细地了解资金运用单位和部门对董事会的投资策略、目标达成与实施过程，投资人员的从业资格和整体素质以及胜任工作情况等。

2、制定严密的内控制度

资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂，环节多，涉及面广，人员多，风险大。所以有必要沿着控制风险这条主线，制定严密的内部控制制度。一方面，这些制度必须涵盖所有的投资领域、投资品种、投资工具及运作的每个环节和岗位；另一方面，使每个人能清楚自己的职责权限和工作流程，做到令行禁止，确保所有的投资活动都得到有效的监督、符合既定的程序，保证公司董事会制定的投资策略和目标顺利实现。

3、建立资金运用信息管理系统

信息管理是一种重要的风险管理工具。公司要有发达的信息网络，对外要与国内外各个资本、债券、货币市场连接，让有关人员随时了解市场变化情况；对内要与董事、总经理室成员、风险管理、审计、监督、财务、业务部门联接，在系统中及时录入各种业务发生情况。这些信息要足以为决策者提供第一手决策依据，为管理者提供及时详实的分析数据，为监督者提供全面的全科目资料，为投资操作者提供信息平台，同时真实记录交易情况，使准确信息在公司各个机构和部门之间充分交流。

4、建立公司评估考核和风险预警体系

在资金运用的全过程中，有几组指标评估办法是保险公司必须关注和建立的，比如风险评估和监控，资金流动性考核评估、资产负债匹配评估、风险要素评估、资金运用效益评估等。此外，还要健全投资风险预警体系，包括总体及各个投资领域、品种和工具的风险预警，使投资活动都纳入风险管控制度框架内，使公司经营审慎和稳健。

四、加强保险资金运行的监管建议

1、为保险资金运用营造好的法制环境

一是修改《保险法》，进一步拓宽资金运用渠道，并留有一定空间。二是对业已批准办理的业务，抓紧补充制定各项规章，如《保险资产管理公司管理规定》等。三是对保险投资高管人员、具体操作人员规定资格条件；对银行、证券、基金、信托等交易对象限定基本信用等级标准；确定资产委托人、受托人和托管人的职责和标准。四是在拓展投资模式，开放投资领域，增加投资品种和工具之前，要有较长时间的酝酿期，根据我国国情，借鉴外国经验，反复讨论、论证，必要时还可听证，听取多方面意见，制定监管法规规章。

2、对保险资金运用范围的划定

拓宽保险资金运用渠道，并不意味着不限制范围，全方位地放开。应该根据国际国内经济金融运行环境，结合保险业经营风险的特殊性，按照保险资金运用的安全性、流动性、盈利性要求，借鉴国外的成功经验，逐步放开保险资金运用领域和范围。可考虑放宽以下限制：一是放宽现有投资品种的比例控制，可考虑进一步放宽购买企业债券的限制和提高投资股市的比例。二是可在国家重点基础建设和实业投资方面有所突破，特别是对水、电、交通、通讯、能源等的投资。三是在适当的时候允许办理贷款业务。四是放开与金融机构相互持股的限制，进行股权投资。五是适度允许投资金融衍生产品，使保险公司通过套期保值有效规避风险等。放开保险投资渠道要循序渐进，要综合考虑各种因素，成熟一点放开一点，避免以往那种一放就乱，一抓就死的状况出现。注意防范保险风险，坚决杜绝因投资不当对保险公司偿付能力造成严重影响，切实维护被保险人利益。除此之外，对流动性差、风险较高的非上市股票和非质押贷款应予禁止，同时还应禁止对衍生金融产品的投机性投资。

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Abstract: The use of funds in China's insurance industry started late, and the overall development is backward. How to further broaden the channels of the insurance company funds and promote its proper and efficient use is related to the survival and development of China's insurance industry in the future. This paper analyzes the status of the use of funds for China's insurance industry and the reasons, puts forward many opportunities and challenges that the insurance enterprise funds face under the current financial crisis, and points out the strategies and recommendations to guide the proper use of funds for domestic insurance companies.

关键词： 保险企业；资金运用；资本市场

Key words: insurance companies；use of funds；capital market

中图分类号：F84 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）25-0123-02

0 引言

保险业的健康发展既有利于社会的稳定，又有助于防范金融系统风险，因此促进保险业健康、稳定发展，有着重要的现实意义。保险资金运用是保险两大主营业务之一，要发展保险业就必须发展保险资金运用。

1 我国保险企业资金来源

保险资金运用中所运用的资金是保险公司各种可运用的资金总和，而不仅仅是保险基金――保险公司以收取保险费的形式积累的资金。

1.1 实收资本金 实收资本金是指企业设立时所拥有的自有资本的总和。任何一个保险公司在开业时必须拥有一定数量的资本，以保证其业务经营的稳定性。对于这样一笔资金，在遵从“安全性、流动性、收益性”的前提下，保险公司通常将其作为保险资金运用的重要来源。

1.2 责任准备金 责任准备金是保险公司为了保证随时履行保险责任，从保费收入中按一定比例提存的资金，其性质类似于商业银行从其存款中提取的“准备金”。从收取保险费到保险事故发生组织经济补偿或给付，中间总有一段时间。这样，在客观上形成了保险公司拥有巨额可运用的资金，把这笔资金进行投资，可以带来更多的盈余。这部分资金是保险资金运用的最主要来源。

1.3 保险公司提取的盈余公积和未分配利润 我国《公司法》规定，企业当年实现的净利润，一般应当按照如下顺序进行分配：

①提取法定公积金和法定公益金。法定公积金按照税后利润的10%的比例提取。

②提取任意公积金。公司在提取法定公积金和法定公益金后，经股东大会决议，可以提取任意公积金。

③向投资者分配利润或股利。公司弥补亏损和提取公积金、法定公益金后的剩余利润，可以按照股东持有股份的比例分配股利。保险公司在按照这样的分配次序进行分配后，剩余的盈余公积分配利润可以长期运用，进行投资。这部分资金是保险资金运用的辅助来源。

2 我国保险企业资金运用的方式

为了保障被保险人和保险人的经济利益，为了保证保险资金的保值增值，保险业在自主运用保险资金中选择何种方式较为有利，主要取决于保险资金的性质和特点以及政府对保险资金运用的法律限制。我国保险资金运用方式主要有以下几种：

2.1 银行存款 其中包括活期存款、定期存款、协议存款。

活期存款是各分支机构完成保险业务收取保费存入各银行的临时存款。定期存款是资金集中使用前各分公司存在当地银行的资金。协议存款是指允许保险公司在存入金额3000万元人民币以上，期限5年期以上的存款时，可与银行自行协商利率水平、存款期限、结息和付息方式、违约处罚标准等事项。

2.2 银行间同业拆借业务 该市场的主要参与者是各大银行、保险公司和部分券商。该市场的利率定期向全世界公布，代表了中国货币市场的利率水平。保险公司在银行间同业市场可以从事债券业务。

国债投资是一种相对最安全的投资方式，因此各国的保险法对保险人投资于国债的比例一般要求较松。此外，投资于国债的所得利息收入，投资者可享受免税待遇。

2.3 买卖金融债券和买卖企业债券 根据有关规定，保险公司可以购买经国家部委一级批准发行，债券信用评级达3A以上的铁路、三峡、电力等中央企业债券。购买的各类企业债券总额不得超过公司总资产的10%购买同一期企业债券的总额不得超过该债券发行总额的10%或保险公司总资产的2%，两者以低者为准。

2.4 买卖股票、证券投资基金 买卖股票是保险公司将保险资金以购买股票的方式投资于股票市场。证券投资基金是通过募集社会公众投资者的资金汇集成基金，并委托具有专门知识和经验的投资专家经营操作的一种金融工具，基金投资体现了专家理财和投资组合的投资新理念。投资证煌蹲驶金的总金额，依据各保险公司资产质量、投资情况，分别核批为上年末公司总资产的5%-10%[1]。

3 我国保险企业资金运用的现状

3.1 从保险企业保费角度研究 近年来，我国保险事业发展迅猛，保险资金收入也呈较大幅度的增长。2004年我国保费收入达到4318.1亿元，同比增长11.3%；2005年我国保费达到4925亿元，同比增长14.1%；2006年我国保费达到5641亿元同比增长14.4%；2007年我国保费收入为7035亿元，同比增长25%；2008年我国保费收入高达9784亿元，同比增长39%。

3.2 从保险企业资金运用渠道研究 我国自1984年开展保险资金运用工作以来，取得了很大的成绩。保险资金运用规模不断扩大，运用的方式衬手段进一步多样化，从业人员的素质也有了较大提高，并且取得了较好的经济效益和社会效益。

3.3 从保险企业资金运用的保费收益率研究 近年来随着我国保险资金规模不断增长，运作能力也明显增强。截至2008年10月底，保险资金运用余额26275.7亿元，比年初增长34.9％。其中银行存款7331.9亿元，占27.9％；债券10732.4亿元，占40.9％；股票、股权投资和证券投资基金6830.9亿元，占26％。1至10月份，保险公司一共实现保险资金运用收益2421.85亿元，平均收益率为10.87％。03年至07年保费收益率分别为2.68%、2.40%、3.60%、5.80%、12%[5]。而国外的保费收益率普遍为7%。

2008年，可以是我国保险企业资金额最高的一年，但是通过上表可以看出，当年保费收益率有所下降。这与2008年爆发的全球性金融危机关系密切。

4 我国保险企业资金运用存在的问题

4.1 保险资金的投资压力问题 近年来，保险资金的投资压力日益增大。银行存款在保险资金运用中仍占有较大的比例，国债和同业拆借占比不大，证券投资基金、金融债券、企业债券及其他投资比例更低。这种投资结构不利于收益性、流动性、安全性的结合，难以起到保险资金资源的优化配置作用和达到保险资产与负债相互匹配的要求。资金成本较高的投资型保费收入逐步成为投资资金的主要来源，而主要投资品种（债券）收益率大大走低，债券市场的小规模、低流动性和股票市场的不规范给保险投资带来了未来支付缺口的潜在风险，直接降低了市场的流动性以及投资的稳健性，间接制约了保险公司的获利空间，中短期内难以显著提高，给保险投资的发展带来了一定的阻力。

4.2 保险公司的投资管理问题 保险公司的投资管理水平不高。我国很多保险公司投资主体地位不明确，投资地位与权责的不明晰，资金运用的风险控制制度不完善，执行制度的力度不到位，没有履行治理结构中必须的董事会决策程序以及相应的制衡、监督程序。许多保险公司管理体制落后，在科学决策、内部约束机制方面比较薄弱。中国的保险资产管理业务在投资理念上，尚未完全确立起以价值投资、理性投资、稳健投资和长期投资为核心的思想；在技术上，运用资产的匹配管理、战略配置和组合管理的方法还不够娴熟；在投资策略上，对市场形势的判断、把握深度和准确度有待进一步提高；在投资风险的控制上，仍然缺乏识别、计量、预警和对冲的技术手段；在投资绩效评估上,尚未形成科学统一的标准和方法[5]。

4.3 保险资金运用潜在风险问题 由于投资工具缺乏、投资期限较短，保险公司资产与负债的期限不匹配以及预期资金运用收益率与保单预定利率不匹配现象十分严重，而各家保险公司目前办理的协议存款大部分是5年期，到期日集中度过高，存在再投资风险。现在允许保险资金投资基础设施建设，由于基础设施建设涉及各行各业，情况千差万别，其间蕴涵着极大的风险。保险资金投资于股权等领域也有很大的风险。低利率环境将在中长期制约投资收益率,而海外投资又面临货币错配和人民币升值的汇率风险。在投资渠道放开后，又面临经济减速的风险,长期性保险资金应对经济周期的难度增大。

4.4 保险资金运用监管问题 随着我国金融业的不断发展，对保险资金运用监管工作提出了更高的要求，如何制定好相关政策和制度,健全保险业法律法规，是当今工作的重中之重，目前我国的金融体制法律法规体系不够完善，会计制度等配套制度落后，信息化水平达不到要求，无法适应快速发展的保险业发展形势，所以，当前我们要把建立新的科学合理的监管体系放在工作的第一位。

5 对我国保险企业资金运用的建议和对策

5.1 进一步拓宽保险资金的投资渠道 保险资金运用渠道拓宽的目的是保持保险公司的偿付能力， 保险公司只有良好的、多种类的资金运用渠道，才能提高保险资金的运用效率和保险公司的资金利润，也才能最终保护投保人的利益，促进我国保险业健康发展和竞争力的提高。

5.1.1 进行项目投资一些市政建设项目期限比较长，正好和保险基金尤其是寿险基金长期限的特点相对应，有稳定的收益。因此，保险公司可以参与大城市的市政建设项目积极进行权益投资。

5.1.2 大规模增加购买企业债券 发达国家的保险资金尤其是具有长期性和稳定性特点的寿险资金已成为其市场融资尤其是企业债券融资的重要资金来源之一，如美国将大部分寿险资金投资于固定利率债券特别是企业债券。我国目前企业债券的发行占各类债券发行的比重还很小，主要原因在于机构投资者缺乏，因此，我们必须从发行主体人手，大力发展企业债券市场，积极推进债券的发行，拓宽企业的融资渠道，通过发行更多的企业债券来满足投资者的购买需求，同时，必须鼓励保险基金增加对企业债券的购买。

5.1.3 增加购买金融债券和国债的比重 金融债券和国债是收益相对固定的金融商品。金融债券和国债的投资具有安全性好、变现能力强、收益相对稳定的优点，保险基金参与金融债券和国债的投资具有很好的发展前景。我国保险公司在国债市场上的良好表现就是明证。在国债买卖中，保险公司平均收益率维持在52左右，这对于拥有大量资金的保险公司来说是一个利好的环境。因此，保险基金应增加购买金融债券和国债的比重。

5.2 提高投资经营管理水平

5.2.1 实行资本经营，组建功能齐全的金融控股公司 2O世纪9O年代以来，保险业的兼并风起云涌，造就了德国安联、荷兰ING等大型保险集团。我国保险公司做大做强有两个标准：一是保险市场规模足够大，有很大的市场容量，在金融领域甚至在国民经济体系中有较大的影响；二是保险集团公司的规模足够大．造就具有国际竞争力的保险“巨无霸”，积极参与国际保险市场竞争，融人全球金融一体化的发展进程中。从发展的眼光看，组建功能齐全的金融控股公司，确保规模竞争优势是十分重要的[5]。

5.2.2 建立保险资金投资评估制度 对保险投资进行有效评估也是保证保险资金有效运用的重要手段。根据我国的实际情况，应以成本与现行市价孰低法来作为估价基础，并用收益现值法修正和补充计算来作为保险资产的估价方法。同时，法规还可规定会计报表中的量化资产标准、质量指标、成本指标和利润指标，建立由资产状况报表制度、资产风险预报制度、资产质量审计督查制度构成的资产风险预警系统，使决策者对投资资金周围情况以及盈余能力有全面的了解，保证保险资金运用的有效性，保证保险公司的偿付能力。

参考文献：

[1]郑功成.保险学.北京：中国人民大学出版社，2006：101-106.

[2]刘子操，刘波.保险概论.第三版.北京：中国金融出版社，2007:60-70.

[3]卫红.我国保险资金运用形势分析.保险研究，2007，8，（9）：45-48.

[4]张洪涛，郭峰．中国保险公司资金运用的现状及启示．韩国保险学会国际学术大会，2007.

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1．历史沿革。自1980年恢复国内保险业务以来，我国保险资金运用大致经历了3个阶段。

第一阶段从1980~1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形成银行存款。

第二阶段从1987~1995年，为无序投资阶段，房地产、有价证券、信托，甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产。

第三阶段始于1995年10月，为逐步规范阶段。1995年以来先后颁布了《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国银行法》、《保险公司管理规定》等有关金融法律法规。

2．存在问题。（1）资金运用渠道偏于狭窄。西方保险公司的资金运用法定渠道则较为广泛，比如美国、日本就规定保险公司可进行政府债券、公司债券、股票、抵押放款、不动产、保单放贷等业务。1998年以前，我国保险资金运用有4个方面的法定渠道：银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近两年我国对保险资金投资渠道有了新规定，如认购定向国债、投资证券投资基金等，使问题在一定程度上得到了缓解，但保险资金运用渠道狭窄的局面仍然存在。（2）资金运用回报率过低，存在较大的支付风险。由于缺乏其他投资渠道，国内保险业的投资基本上都依法转入存款和国债等固定性投资工具上，因此银行存款、债券的利率以及国债的发行量决定着保险公司的投资回报率。近年来，伴随着多次银行利率下调，保险公司投资回报率每况愈下，规模收益持续递减。如果不提高保险资金运用的效益，我国保险将会出现未来支付缺口较大的潜在风险。（3）投资环境不成熟，资产负债不匹配。保险公司的投资很大程度上依赖于投资市场的发育程度。债券市场、股票市场、投资基金和其他投资工具的不成熟、不完善严重地影响了保险公司选择各种投资工具，参与投资市场的运作。另外，保险资金期限结构不合理，短期行为严重。从我国目前保险资金运用状况来看，由于缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限长短与否，基本都用于短期投资。这种资金来源和运用的不匹配，严重地影响了保险资金的良性循环和资金使用效果。（4）专业投资管理人才匮乏。保险投资是一项复杂的经济活动。目前我国保险企业缺乏专业性、技术性的投资管理人才，这种人才的匮乏已经严重影响了保险投资的决策和经营管理，也加剧了监管部门对放开保险资金运用渠道的担忧。（5）不公平竞争问题。在资金运用上外资保险公司有明显优势，如《上海外资保险机构暂行管理办法》规定，外资保险资金除可以人民币和外币存款、购买国债和金融债券外，还可购买企业债券、境内外汇委托放款以及股权投资。显然，外资保险资金运用渠道明显比内资保险资金投资渠道广，导致不公平竞争，不利于国内保险业的发展。

二、保险资金运用现有渠道分析

根据我国《保险法》及有关规定，保险资金运用方式主要有以下几种：

1．银行存款。银行存款是保险公司资产管理的重要组成部分。银行存款具有安全性好，流通性强的特点，但其收益较差。特别是我国在经历了1996年以来连续8次降息后，银行存款利率已低于保单预定利率，距离寿险公司的实际平均资金成本则有较大差距。

2．国债。国债作为安全性最好的债券，具有流通性强，收益稳定的特点，是保险公司投资的主渠道。自1981年恢复发行国债以来，我国的国债发行规模逐渐扩大，尤其是近几年，更呈几何级数增长。在发行规模明显增加的同时，我国国债的发行品种也逐渐丰富，期限设计日趋合理。

3．金融债券和企业债券。金融债券是指银行或其他机构发行的债券。金融机构一般都拥有雄厚的经济实力，信用度较高，其发行的债券票面利率要高于同期银行存款的利率，发行后可上市转让。目前金融债券主要有国家开发银行和进出口银行发行的债券。企业债券是企业为筹集资金而发行的借债凭证。2003年6月，新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》规定我国保险业投资范围，由原来只允许投资铁路、电力、三峡、电信、广东核电、中信等AA以上的中央企业债券，扩大到自主选择购买经监管部门批准发行，且经监管部门认可的信用等级在AA以上的企业债券，投资比例也由原来不得超过总资产的10%提高到20%。

4．证券投资基金。1999年10月，中国保监会批准保险公司向证券投资基金投资，投资比例上限为上年末总资产的15%，具体比例由保监会核定。与其他投资者不同，保险公司购买单只封闭式基金的比例可以占到该基金总规模的10%。

5．国务院规定的其他资金运用形式。其他资金运用方式主要有股票投资、公司债券、不动产投资、抵押贷款、资金拆出、境外投资等，对这部分项目的投资，必须经国务院批准。目前，除国务院批准个别保险公司个别不动产项目投资外，尚未批准保险公司向这些方面投资。

三、保险资金运用的风险管理

1．完善投资环境。投资环境即保险资金运用的政治经济环境的总称。证券、金融市场及金融机构构成了保险资金运用的投资环境。一些保险业高度发达的国家，如美国、英国、日本，其保险资金的运用都取得了显著的成效，原因之一就在于它们具有适宜的保险投资环境。因此，首先，我国急需完善涉及保险投资的法规。投资法规的完善，在于建立保证投资市场公平、有效交易的法律法规和制度，例如不动产交易法、证券交易法等，保证市场交易有据可依；其次，加快发展债券市场。国债市场应努力发展中长期国债或向保险公司特别是寿险公司发行特种国债，扩大和增加中央企业债券品种、数量，要使债券成为保险资金的最主要的投资工具；再次，规范股票市场，大力发展投资基金，培养机构投资者；最后，鼓励和支持保险公司进行投资模式、投资渠道的创新。2．控制投资比例。保险投资必须绝对保证资金的安全性，这不仅关系到保险企业经营成果，还直接影响到国家的金融稳定乃至政治稳定。所以，既要选择适当的投资方式，又要防范各种外部市场风险，世界各国在保险法中根据本国实际，在规定投资方式的同时，严格规定投资比例。针对我国保险投资结构的现状，建议今后应重点投资国债、金融债券和企业债券，投资比例由目前的不到30%，增加到50%左右；证券投资基金控制在10%以内（目前为5%左右）；基础设施等不动产投资比例在10%左右；保持20%~30%的现金和银行存款，以备赔款或给付。

3．对产险、寿险公司的风险管理区别对待。产险公司通常都是短期的保险业务，保险基金在运用时对流动性要求较高。基于这一特点，产险公司投资风险管理应主要坚持回避风险型的风险选择，主要选择那些短期性的投资项目，以保证其对流动性的要求。同时，产险公司应坚持投资分散的原则，投资分散的重点在投资项目时间的分散上。需要强调，在保持投资项目整体流动性基础上，也可以将一部分资金投资于流动性相对较弱，即变现能力较差的资产以获取较高的收益。

寿险公司的保险业务期限一般都比较长，这部分资金对流动性的要求就较低，而对盈利性要求则比较高。同时，由于风险与投资收益、时间与风险一般呈正相关关系，要获取较高的收益，就必须冒较大的风险或选择期限较长的投资项目。同时，寿险公司在投资风险管理中也应坚持投资的分散性原则。另外，在保持投资项目整体具有一定盈利性的时提下，也应将一部分资金投资于期限短，风险小、收益低的投资项目，以保持一定的流动性。

4．建立内部风险投资监控体系。建立科学投资决策制度，一方面是使投资决策程序化和规范化，投资决策一般应由投资管理委员会研究决定，按程序进行；另一方面是投资决策的工作范围，投资决策应当建立在专家和专业机构确定的投资风险评估和现金流量的基础之上，同时对资金调度、投资策略、资产分配、资产管理采取专业化管理。比如，对投保保单，可分为一般帐户和特别帐户分类管理。根据保险给付情况决定的投资期限长短、公司偿付能力和风险的承受力的不同，安排相应的投资策略和投资组合，并根据市场状况适时调整资本结构。

5．加强保险投资行为监管。外部风险管理主要是行业监管部门，通过建立科学的监管制度，加强对保险投资行为的监管。保险公司的偿付能力是保监会最重要的监管目标。从国外情况来看，保险监管层对保险公司的资金运用的监管也主要从定期检查其偿付能力来间接控制，通常不具体规定保险资金的投资方式和投资比例。因此，根据险种偿付风险大小的不同，科学规定不同的偿付能力标准，增强监管标准的可操作性，是风险控制最基础的工作。

除实施保监会定期和临时性检查制度外，英国保险业实施的指定精算师监管方式，发挥精算师对保险公司的监管作用，对风险控制也很有意义。另外还可通过独立的保险公司资产评估机构，对保险公司的资产状况给出评价。这一方面能够使信息更加公开化，便于监管层精简职能，更公正地监管保险公司，另一方面也方便消费者对保险公司进行选择，客观上对保险公司形成方面的第三方约束。

参考文献：

1．国务院研发中心.中国保险市场现状及存在的主要问题.2002－08－07．

2．李秀芳．中国寿险业资产负债管理研究．中国社会科学出版社，2002．