企业直接融资的方法范文

导语：如何才能写好一篇企业直接融资的方法，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关于金融发展与经济增长的关系的实证研究，大部分都表明金融发展与经济增长之间存在着紧密的关系。King和Levine（1993 a， b）开创了实证研究金融发展与经济增长关系的先河，通过跨国回归分析证明金融活动的水平、银行发展程度以及证券市场发展程度都会对经济增长产生正向影响。717-737Rousseau and Wachtel（1998）针对过去一个世纪5个主要发达国家的时间序列数据来研究金融发展和经济增长之间的关系，实证结论为金融发展是导致经济增长的原因。Xu（2000）运用改进的VAR方法使用了41个国家1960年-1993年间的面板数据，证明金融发展对长期经济增长至关重要。除此之外，在直接融资对经济增长的影响研究方面，刘伟和王汝芳（2006）通过动态模型实证，对比分析了间接融资和直接融资对经济增长的作用，提出要不断提高直接融资比例，进而促进经济增长，陈双和王庆国（2012）对金融内生增长模型进行改进，从理论和实证两个方面来研究直接融资对经济发展的影响，张灿和习节文（2016）基于协整理论构建VECM模型研究了直接融资和经济增长之间的长期均衡关系。

本文根据我国2002年-2016年直接融资及经济增长数据，构建OLS计量模型，定量分析了直接融资与经济增长的关系，并为促进直接融资拉动经济增长提出了相关政策建议。

二、直接融资与经济增长关系的实证分析

直接融资一般指股票和债券融资，这里运用增量法计算了我国2002年-2016年直接融资总额X，即直接融资为非金融企业股票融资与企业债券之和。另外，运用国内生产总值Y的增长来代替经济增长。设定计量经济模型分析直接融资与经济增长的关系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS软件，采用OLS方法估计模型参数，可得回归方程。结果显示，该模型R2=0.9471，可决系数较大，F检验值为232.8419，明显显著，Y与X的相关性较强，并且呈正相关，也就是说直接融资与经济增长可能存在较强的正向关系。下面对模型进行检验。

1.模型异方差性的检验

运用White检验，可知nR2=1.7203，当α=0.05时，χ20.05（2）=5.9915，同时X和X2的t检验值并不显著。再比较计算的χ2统计量与临界值，因为nR2=1.7203

2.模型自相关性的检验

因为模型不存在异方差，所以模型OLS估计法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

该方程可决系数较高，回归系数显著，运用DW检验，在样本为15，解释变量为1，5%的显著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相关。

通过对模型进行异方差、自相关检验，可知模型能较好的反映直接融资与经济增长的关系。如果直接融资总额每增加1%，则经济增长15.5622%，显然，直接融资对经济增长影响明显。

三、政策建议

1.进一步发展股票市场

经过分析，直接融资对经济增长有明显的促进作用，提高直接融资水平可以促进经济发展。股票融资是直接融资的一部分，提高股票融资发展水平能促进直接融资水平，进而促进经济增长。当前，我国股票市场有一定程度的发展，但是仍不够成熟，如果能够进一步发展股票市场，扩大其在金融体系中的作用，将会发挥其自身巨大的融资作用。当前，与欧美等发达国家相比，我国的股市规模还不够大，需要扩大股市规模，从而扩大直接融资规模，促进经济进一步增长。优化股票市场结构，不仅要扩大股市规模，还要提高中小企业的融资能力，积极发展创业板市场。除此之外，降低股市交易成本也是促进股票市场良好发展的一大要点，让投资者更积极地进行融资活动，进一步提高股票市场的资源配置效率。另外，也需要加强对股市的监管，为保护投资者利益，形成有序的股票市场有重要意义。

2.大力发展企业债券融资

加快发展债券市场，尤其是要注重企业债券的发展。作为直接融资的一大组成成分，企业债券投资风险相对股票而言较小，收益也比较稳定，大力发展企业债券，有利于提高直接融资总额，进一步促进我国经济的增长。推进企业债券市场发展，首先完善企业债券发行监管体系。我国的债券市场起步较晚，制度及市场体系都处于不成熟的阶段，而复杂的监管体系使得不同的市场以及不同的债券品种在发行流程和制度流程上都存在差异，这更加不利于债券市场的健康发展。由于我国债券市场尚未成熟，监管体系也需要进一步完善，以促进债券融资有序进行。目前，我国企业债券信用评价主要通过信用评级机构出具评级报告，随着债券市场的扩展，这显然是不够的，所以需要有一个完善的信用体系。完善信用体系建设，一方面要对发债主体进行信用评价，筛选出合格的发债主体，确保投资者获取准确的信息；另一方面，也要求投资者有对企业债券投资的风险意识，保障自身合法权益。

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从我国2002年至2015年社会融资规模和直接融资的堆积柱状图来看，随着政策导向和金融资本市场的发展，直接融资在社会融资规模中的比重基本逐年打一大，与国际社会比较，我国直接融资所占比重不仅明显低于成熟市场，也同样低于一些新兴市场(见图1)。

在我国，直接融资主要由两大部分组成:非金融企业境内债券和非金融企业股票融资。从图2中可以看出，企业运用债券进行融资的规模明显大于股票融资，这与中国实体经济企业负债率高达60%的现状不谋而合。如果能找出这两种不同的直接融资手段和实体经济增长之间的关系，不仅能够解释一些现有的经济现象，对未来如何推进提高直接融资比重有一定指导意义，还可以促进企业不同融资工具平衡发展，为直接融资营造良好环境。

因此本文通过协整理论和向量误差修正模型(VECM)，借助真实的经济数据尝试探究直接融资的两种手段:债券融资、股票融资和实体经济增长之间的长期均衡关系，并在文章最后给出结论和建议。

1 国内外文献综述

关于直接融资方式是否与经济增长存在关系，如果存在是怎样的关系，国内外的研究结果一直没有最终的定论。

PhilipAresti，和PanicosDemetriades研究了不同国家股票市场发展和经济增长之间的关系，认为股票市场的效率低下，没有证据证明股票市场对GDP增长有所影响。

JohnHBoyd和BruceDSmith认为，人均高水平收人下的经济增长必然伴随着高速增长的股票市场和比较低水平的债务比例，发展成熟的国家会大量运用股票进行直接融资，而发展不成熟或低水平国家也会有较低比例的股票融资规模。

RudraPPradhan运用面板向量自回归模型探讨了债券融资市场发展、经济增长以及通货膨胀率等4个协变量之间的因果关系，提出债券市场发展和4个宏观经济协变量可能是长期经济增长的原因。

AshenafiBeyeneFant。和DanielMaking研究了南非债券市场、股票市场、银行和非银行金融中介机构与经济增长的关系，债券市场在南非的经济增长中起到了重要的作用，股票市场融资无法与之媲美。

刘伟、王汝芳实证研究发现，我国资本市场间接融资与固定资产投资的比率的提高对经济具有负作用影响，但是其负面影响将随着金融改革深化逐步降低;相对来说，资本市场直接融资与固定资产投资比率的提高对经济有着积极的作用，并且积极作用会越来越明显。为此，建议在推进资本市场的改革和开放中，要不断提高直接融资的比重，建立多层次、多产品的市场体系。

李致平、田月红通过格兰杰因果关系检验发现，资本市场直接融资是经济增长的格兰杰原因，直接融资对我国经济增长起到了比较积极的促进作用，但反之不成立[。

罗文波、安水平实证发现，多层次资本市场融资对经济增长有显著促进作用，债券和股票融资都在一定程度上推动了中国经济结构专业，但是债券市场对经济增长作用较弱，且银行信贷、债券融资以及FDI对于股票融资有“挤出效应”。

左良实证结果显示，由于我国资本市场体系发展滞后于经济发展，直接融资不能够有效降低融资成本，直接融资比重提高无法促进经济有效增长。

2 数据及实证方法

2.1 数据说明

本文选取了2002年第一季度至2016年第一季度每季度的国民生产总值当季值(GDP)、社会融资规模每季度增量中的企业债券(Bond)和非金融企业境内股票融资(Stock)作为时间序列样本。所有的数据来源于国家统计局和中国人民银行官方公布的数据。本文运算与检验结果是使用Exce12016和Eviews8.0软件所获得。

2.2 数据处理

为了减少各项数据的变动趋势以及可能存在的异方差性，本文将获得的数据取对数，观测值分别为LnGDP,LnBond,LnStock。由于央行公布的统计数据有极个别缺失值(统计值过小趋于0)，我们认为个别缺失值不会影响最终结果，因此对缺失值不予考虑。

图3显示，三组序列1nGDP,1nBond,1nStock均表现出了波动上升的过程，因此可以初步判断，这三组序列是非平稳的。图4是一阶差分后的三组时间序列图形。因此我们尝试用协整的思想设定模型。

2.3 模型介绍

本文中，定义3个序列，分别是1nGDP,lnBond,1nStock，用鱿=(1nGDP,lnBond,1nStock)T表示由这3个序列构成的n维向量序列。假设它们间存在(1,1)阶协整关系，则向量为a=(1，一月z,}..，一凤)r，这种协整关系可以表示为:

向量误差修正模型(VECM)是将协整与误差修正的思想结合得到的模型，这种模型认为经济变量间可能存在长期稳定的均衡关系，但是短期内这种均衡关系可能会失衡，那么将短期变动与长期均衡结合在一起就可以分析短期对长期的调整过程，其一般形式为:

3实证分析

3.1单位根检验

 

单位根检验显示，即使在10%的置信水平下，1nGDP,1nBond,1nStock都无法拒绝“存在单位根”的假设，但经过一阶差分后得到的一阶差分序列}GDP,}Bond,}Stock均在1%的显著水平下拒绝了单位根假设，因此我们认为三个变量经过一阶差分后的序列是平稳的。3.2协整关系检验。

为了检验GDP,Bond,Stock三个变量间是否存在长期均衡关系，首先需要进行协整检验(见表2,表3)。

由于估计无约束VAR模型时之后阶数小于5时各判断准则的结果由于高阶的情形，因此本例中滞后阶数选取为4。

从Eviews的输出结果来看，协整检验只在None后面标记，说明协整个数是1。如表4、表5所示，迹检验和极大特征值检验的结果均显示存在1个协整关系。再分析具体的协整方程和协整序列。

协整方程所对应的序列是平稳的，得出的协整方程具体为:

3.3 VECM模型估计

根据输出的VECM估计系数，我们可以写出VECM模型的方程形式为:

D(1nGDP)=一0.053030x(1nGDP(一1)一0.406892x1nBOND(一1)+0.223792x1nSTOCK(一1)一9.914013)-0.031584xD(ln(}DP(一1))一0.052737xD(ln(}DP(一2))一0.067111xD(1nGDP(一3))+0.937695xD(1nGDP(一4))一0.019181xD(1nBOND(一1))一0.012016xD(1nBOND(一2))一0.006459xD(1nBOND(一3))-0.00}439xD(1nBOND(一4))+0.020318xD(1nSTOCK(一1))+0.018793

xD(1nSTOCK(一2))+0.017

489xD(1nST0('K(一3))+0.006512xD(1nST0('K(一4))+0.004878

3.4模型检验

由于VECM模型的本质是VAR模型的差分形式，因此可以通过残差的独立性检验来判断所得的VECM模型是否平稳。从图5中可以看出，几乎所有的特征值都落在单位圆内，因此认为此处构建的VECM模型是平稳的。

VECM模型允许不同残差之间存在相关性，因此我们此处只考察各方程对应残差的自相关图。图6显示，各残差不存在自相关性，满足独立性假设。

3.5 脉冲响应和方差分解

从图7中可以发现，在短期内，GDP对两种融资方式正响应，前4期对债券融资规模影响呈增长趋势，1单位作用约为0.O1，但4期之后，经济增长对于股票融资规模的正响应减弱，到8期之后转为负响应，而对债券融资规模的响应不断增强;分别从债券融资和股票融资对另外两者的冲击反应来看，在短期内，股票融资对GDP增长有负响应，而长期来看，股票和债券融资均对经济增长存在正的响应，但逐渐减弱。

从方差分解的结果来看(见图8)，股票直接融资规模变动在短期内受GDP的影响程度大约为30%，但这个程度会随着时间变化而逐渐减弱，债券融资对其仅能带来微弱的影响，股票融资规模变动主要源于自身影响;债券融资自身影响会随时间变化明显减弱，继而受股票融资和经济增长的影响程度会逐渐增强;经济增长短期内受自身变化作用明显，长期来看债券融资的影响程度不断增强，而股票会先上升后减弱。

4 结语

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[关键词]中小企业融资需求 资本市场

自改革开放以来,我国的中小企业获得了长足的发展,在国家的经济发展中扮演着重要的角色,特别是在当前严峻的就业形势下,中小企业的发展成为解决这一问题的重要途径。在中小企业的发展历程中,融资问题一直没有得到解决,并且随着中小企业在国家经济活动中重要性的提高,融资问题越来越突出,本文旨在通过探索资本市场缓解中小企业融资困难的问题。

一、中小企业融资需求分析

要缓解中小企业的融资困境问题,首先要选择好对象,中小企业中有代表性的企业群体、有潜力进一步发展壮大的群体、对未来国家经济的发展有长远利益的企业群体是应该优先解决的对象。按照这个原则,有三类中小企业的融资问题尤其需要关注,分别是传统制造类、服务业类和高科技类中小企业。传统制造业的发展和产业升级是提升我国经济发展水平的基础;服务业在我国经济总量中所占比例相对较低,发展空间很大,对于就业压力巨大的我国尤其重要。所以服务业中小企业的融资问题要特别关注,高科技中小企业是创新的载体,它们的发展可以提高国家整体科技水平,为经济发展提供持久动力,甚至影响一国的整体竞争力水平,因此解决高科技中小企业的融资问题各国十分关注,我国也不例外。

二、中小企业资本市场融资的可行性分析

中小企业通过资本市场解决中小企业的融资问题,符合世界融资向直接化发展的大方向。进入上世纪80年代以来,国际上企业通过银行获得间接融资的比例越来越小,取而代之的是企业通过资本市场直接融资解决其资金问题,也称作融资的证券化趋势。我国由于相关条件的限制,企业尤其是中小企业通过资本市场直接融资总量在融资总规模中所占的比例极低。导致我国中小企业融资过分偏重间接融资渠道的根本原因并不是企业没有直接融资的愿望,而是缺乏进行直接融资的条件。二板市场的不完善、三板市场的缺乏和民间直接融资市场的法律限制,使中小企业通过资本市场直接融资的道路困难重重,导致我国中小企业通过资本市场直接融资不充分。

我国金融市场的大环境为中小企业的资本市场融资提供了可能。目前我国经济增长迅速,居民的可支配收入持续提高,导致我国居民的储蓄存款余额不断被刷新。存款余额增长一方面是由于收入增长引起的自发增长以外,相当大的原因是因为我国目前居民的投资渠道狭窄,老百姓只能把资金全部存入银行以获取较低的收益和高安全性,实际上对老百姓而言是一种无奈之举。近几年的房地产热,也是这种剩余资金寻找投资出路的一种反应。如果建立并完善中小企业筹资的资本市场,鼓励中小企业的资本市场融资,既为吸收老百姓的剩余资金提供了一条投资渠道,又可以为解决中小企业的融资问题提供资金来源。可以说我国目前的高储蓄率为中小企业的直接融资提供了资金来源上的保证。

三、中小企业资本市场融资的原则

1、整体性原则

指通过资本市场解决中小企业的融资问题要考虑中小企业整体,不能仅仅考虑某一种类型的中小企业。我国的中小企业行业分布分散,规模各异,所有制性质不尽相同,企业制度差异很大,所以要根据企业的实际情况进行分类,分别对应不同的解决之道,才能整体性的解决中小企业的融资问题。

2、创新性原则

在解决中小企业融资问题上借鉴其他国家和地区的成功经验和方法是必不可少的,但一定要结合我国的实际情况,结合我国现在中小企业的实际情况来考虑问题,制订适合我国国情的政策安排,否则盲目模仿国外成功的经验,实际效果不会突出甚至损害市场本身。

3、系统性原则

解决中小企业的融资问题需从影响中小企业融资的多方面着手,做出系统性的安排,不能只强调或解决某一方面的问题。中小企业资本市场融资涉及融资的环境、平台的搭建、资本市场配套机制措施的跟进等多方面的因素,只有各个方面同时着手,才能更好的发挥资本市场为中小企业融资的功能,更好的通过资本市场解决中小企业的融资瓶颈问题。

4、衔接与发展的原则

在考虑通过资本市场解决中小企业融资问题时,既要考虑我国目前的资本市场现有条件,又要考虑中小企业现在、未来的融资要求,在现有的资本市场条件下去完善改进。在制定中小企业资本市场的融资条件、规则等政策措施时,既要考虑同现有资本市场条件的衔接,又要有前瞻性,考虑中小企业未来的融资需求,资本市场未来的发展。

5、广义性原则

解决中小企业融资的资本市场是指除银行间接融资以外的广义资本市场,还包括股票市场、债券市场、产权市场、民间资本市场等。

四、总结

在坚持上述原则的前提下,通过资本市场系统的解决中小企业的融资问题必须考虑三个方面:首先,要做好影响中小企业融资的外部环境的改善工作,融资的外部环境不仅是制约目前制约中小企业融资的重要因素,也是影响资本市场能够有效运行的关键。良好的外部融资环境能够促进中小企业融资问题的解决,反之则会使中小企业的融资问题雪上加霜。其次,要建立各级层次的适合中小企业的资本市场平台,为中小企业的融资提供可供可能性。目前我国的资本市场结构很不完善,适合中小企业融资资本市场平台有限,限制了中小企业融资问题的解决。最后要建立、落实和跟进各项资本市场的制度和措施,保证中小企业资本市场融资的效率,效果。

参考文献:

[1]肖小飞.中小企业融资困境分析及对策建议.合作经济与科技,2006;2

[2]朱金香,冯煜.中小企业融资难问题分析.山西财经大学学报,2003;6

[3]张崇和.中小企业融资的现状、难点、措施保证及路径选择.中国科技论坛,2002;2

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关键词：企业融资 融资风险 风险控制

企业融资风险即当企业的融资结构发生变化时，其借款方式和时间出现差异，造成企业无法按时偿还到期债务本息或使股东权益受损的可能性。通常来说，企业的融资方式直接影响企业偿还债务承受的风险程度。因此，企业需要科学选择适合自身实际发展需求的融资方式，并且强化企业风险管理。冶金行业是我国的基础产业之一，其发展直接影响着我国整体工业的发展水平提高。当前，从整体上来看，我国对冶金资源的需求将持续增长，冶金资源的供需矛盾将面临十分严峻的状况。从根本上来说，这主要的影响因素之一就是冶金企业存在过度负债、融资效率较低、资金出现短缺等问题。在此背景下，本文将通过对冶金企业融资风险问题的分析来探讨当前我国企业普遍存在的融资风险及其防范对策。

一、基本概念：不同融资方式下风险的主要表现形式解析

本文在综合国内外文献的基础上，根据资金注入的方式，将企业融资的方式分为三个主要层次，即内部融资和外部融资；外部融资即直接融资和间接融资；直接融资即股票融资和债权融资：

（一）内部融资与外部融资

内部融资主要指直接通过企业自有资金进行的融资行为，也就是说企业的留存收益及折旧，而费依赖外部资金。这是目前我国大中型冶金企业发展的基本方式。外部融资主要是指通过银行借款、发行股票和债券等形式，使其转化为投资的行为。目前，随着我国市场经济的快速发展和金融监管体系的日趋完善，外部融资正在成为企业融资的主要形式。但是我们不能片面强调和夸大外部融资的积极作用，因为内部融资是决定外部融资能力和风险的根本因素。比如对于一些冶金企业来说，如果盲目扩大外部融资规模，不仅会加大企业的经营成本，而且会在很大程度上降低资金的使用效率，甚至导致企业背负沉重的债务负担而破产。

（二）直接融资和间接融资

根据是否通过金融中介，企业融资有直接融资和间接融资两种形式。直接融资主要指企业之间直接进行的借贷、合资、有价证券等行为；间接融资主要指以金融中介为媒介进行的项目融资贷款、银行信贷、委托贷款、融资租赁及非银行金融机构信贷等行为。关于直接融资和间接融资的成本问题，需要根据具体的融资规模和一些其他主要影响因素而定。直接融资和间接融资各有优缺点，应该是相互补充和促进的关系。

（三）债务融资与股权融资

根据投资者与企业之间的产权关系，企业直接融资分为债务性融资与股权融资。前者主要指通过增加企业的负债来获得资金，主要方式有银行贷款、发行债券、民间借贷、信用担保和金融租赁等。后者主要指通过增加企业的所有者权益来获得资金，主要方式有发行股票、增资扩股等。

二、我国企业融资风险的主要成因分析

（一）过度融资是企业融资风险产生的主要内因

过度融资是指公司在投资项目净现值小于零情况下进行融资，而且其融资规模大于企业价值最大化时的最优融资规模。因为过度融资而临时编造的投资项目本身就不具备可行性，所以在融资完成后这些项目所涉及的资金无法按照招股说明书的计划进行投入。这样企业难免违背原有招股承诺，出现变更募集资金投向或者将募集资金闲置的问题，给企业带来巨大的融资风险。

（二）资金管理缺乏效率是企业融资风险产生的重要风险

这主要表现在两个方面：资金融入效率下降。目前，很多企业融资中外部融资占有绝对优势，股权融资比重加大，直接的后果就是融资成本不断攀升，导致资金融入效率不得不呈现下降趋势；资金使用效率下降：企业财务管理不到位，出现“小金库”，导致资金滥用和分散；资金过多地停留在应收账款和应收票据等固定资产项目上，导致资金周转缓慢；对资金的使用无法达到收益最大化，即企业尚且没有让资金使用发挥整体最大效能。可见，因为对融入资金缺乏科学的管理，导致资金融入效率下降和使用缺乏效率，这在客观上就导致了企业需要加大负债融资的规模，加大了企业的融资成本和融资风险。

（三）专项法律和法规不健全是企业融资风险滋生的外部因素

通过很多冶金项目融资谈判的案例来看，尤其是涉及海外并购和融资，步履维艰，其中最主要的一个原因是我国目前在能源领域的法律法规体系建设存在很多漏洞，亟待改善。对于冶金工程来说，从项目建设到投产运营的过程中，通常需要签订大量囊括金融、保险、司法程序等方面的合同文本。但是在实际工作中发现，现有的法律法规多为国务院下属部委制定，缺乏联系性和体系化。从整体来看，由于我国正处于经济转型和结构调整的关键时期，一些基本的法律和法规体系尚不健全，导致企业融资设立方式、审批程序等存在问题，这需要我们有针对性地进一步加以改革和完善。

三、若干防范和控制融资风险措施

（一）树立正确理性的融资理念

树立正确理性的融资理念是企业融资的基础，必须需要企业坚持现金为王的财务风险管理理念，建立企业财务风险预警机制。只有基于正确的融资理念，才能从根源上杜绝融资过度的问题，让企业量力而行，这样才能真正地防范融资风险和控制融资风险。具体的做法有：合理确定融资规模。企业进行融资决策的首要前提是确定通过融资行为所预期的总收益要大于融资的总成本。要求企业根据自身基础、资金需要量和成本、融资的难易程度等因素来确定企业合理的融资规模。同时还要通过对融资机会、融资成本、融资期限等方面的综合考虑来实现最佳的资本结构；建立企业的风险预警指标体系。具体通过对企业负债的能力、现金流量指标和盈利能力分析，分析建立承贷能力指标体系，以求降低贷款的风险。

（二）多方面提高资金的使用效率

多方面提高融入资金的使用效率，需要：强化资金集中管理，防止分散。通过有效的内部控制，严格加强对财务漏洞和死角的科学管理，杜绝财务工作人员的权责不明和互相推脱的现象发生，尤其需要重视信息反馈，进行资金的事后控制；科学确定资金投向，防止浪费。要求企业以企业价值最大化为最根本的衡量标准，通过综合权衡分析确定最佳的资金投向；提高企业资产整体的流动性。企业要对停滞资金、存量资金和一些应收款项等进行合理处理，通过提高资产的流动性来减少资金占用的机会成本，从而从整体上提高资金的有效利用。

（三）建立和逐步完善我国企业融资的法律体系

透析英美法系国家对于企业融资的做法，发现他们非常重视融资活动的规范化和条例化建设。本文建议主要从两个方面提高我国企业的融资规范化程度：建立和完善项目融资的法律法规。即通过专门的法律法规，来规范我国企业项目融资的报批、招投标、和合同规范文本草拟等，从而建立一个相对完善和透明的法律法规体系，从整体上和外部环境上逐步降低企业的融资风险；加强法律和中介的监管。需要对企业股票进行严格的信息核对；需要建立信息交流机制和监控机制；需要对股票交易过程进行严格的监管等。尤其需要从从法制上加大对中介的监管。比如，可以建立通过会计师事务所定期的相互轮审制度来进行风险防控。

四、结束语

综上所述，企业的融资风险的预防和化解需要企业自身、政府部门和投资银行多方合力，共同营造融资的健康环境。本文对我国企业的融资风险存在的共性问题进行了较为深入的分析，并提出了一些防范和控制融资风险措施，这具有普遍的指导意义，但针对性有待提高，以及最新的融资风险控制理论及方法也有待更加深入的探讨。

参考文献：

[1]金文莉.企业融资过程的财务风险分析及其防范措施探索[J].改革与战略. 2013（1）

[2]陈石.浅议企业融资风险及其控制方法[J].会计师.2012（2）

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关键词：中小企业；融资渠道；解决对策

目前，中国中小企业直接融资的状况并不理想。因此通过资本经营，利用财务杠杆，在短期内实现企业规模的扩张就成为当前中国中小企业而临的首要问题。但是，中国中小企业融资渠道十分狭窄，融资能力十分有限。从直接融资来看，中小企业能从股票市场、债券市场获取资金的寥寥无几。而中国中小企业通过间接融资方式所获资金数量也是非常有限。根据近两年有关统计数据显示，金融机构对中小企业信贷投放量仅占全部贷款的4.65%，与中小企业在国民经济中约占1/3的比重形成强烈反差。

1 中小企业融资问题分析

1.1 融资渠道窄

融资渠道，顾名思义是指企业筹集资金的方式和通道，一般包括内源性和外源性两个融资渠道。其中内源性融资是指企业的自有资金部分和日常生产经营过程中积累的资金部分，企业能够自给自足，主要通过企业的折旧准备和留存收益来满足对资金的需求。这一渠道不产生融资费用，是企业首选的融资方式，关系着企业的生存与发展。外源性融资是指企业运用外部资金来满足资金需求，包括直接融资和间接融资、直接融资的主要金融工具是债券和股票，没有金融机构的介入，主要包括发行债券、发行普通股、发行优先股、吸收直接投资四种方式，但其融资成本比较高，对中小企业是一个挑战。间接融资是以金融机构作为媒介的方式，主要包括商业信用、融资租赁、金融机构贷款等，其融资成本虽然较低，但由于我国资木市场的不完善，对中小企业来说也是困难重重。

融资渠道窄，贷款困难是中小企业需要突破的瓶颈。由于现阶段中国资本市场不完善，融资渠道单一，商业银行贷款仍旧是目前中小企业最重要的融资来源。对于中小企业来说抵押难、很难找到介适的担保人加上缺乏相应的法律、法规保障体系，所以难以获得银行贷款。

1.2 政府扶持力度不够，相关法规政策不完善

近年来，为了扶持中小企业发展，政府出台了一系列政策和措施，如：由财政对中小企业实行创业资助，建立向中小企业发放贷款的激励和约束机制，对支持中小企业的信贷项目实行税收优惠等，但实际上这些措施未能从根本上解决中小企业融资不足问题。另外，由于我国资本市场不成熟，容量有限，因而对投入资本市场的企业有严格的限制条件，而中小企业一般规模不大，资本金有限，难以达到主板上市条件。

1.3 信用和担保制度不完善

信用担保体制设计的初衷是解决中小企业抵押担保难的问题，即将中小企业与银行之间的信贷交易转变为担保公司与银行之间的信用交易，但从调查情况看，这种设计在实际操作中效果并不理想，主要是担保公司实力不强，银行不愿把过高的信贷风险寄托于担保公司，担保公司过高收费标准也使得中小企业望而却步，担保公司承担过低的风险责任更使银行不愿与其发生交易。

2 解决中小企业融资困难的对策建议

2.1 积极发挥金融融资的主渠道作用，加人信贷资金保障力度

推进多层次资本市场建设，继续发挥主板市场作用；逐步扩大证券公司代办股份转让系统的功能；整介和规范现有产权交易市场，为非公有制企业股权转让提供服务；继续推动中小企业企业境外上市工作。鼓励符合产业政策的中小企业以股权融资、项目融资等方式筹集资金。允许符介条件的中小企业探索债权融资方式。通过税收政策支持开展创业投资。扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善为中小企业服务的股权市场，丰富资本市场产品，规范和发展产权市场，推进风险投资。大力发展各类中小金融机构，改善金融机构的服务。健全中小企业融资风险防范机制。

2.2 拓宽融资渠道，积极创新融资服务和融资产品

要针对中小企业自身特点，改进对中小企业的资信评估制度，对符合条件的中小企业发放信用贷款，开展授信业务；对有市场、有效益、有信用的中小企业，拓展公司理财和账户托管业务；放宽融资租赁公司的准人条件，支持开办融资租赁；开展专利权、商标权等无形资产质押贷款试点。支持中小企业依照有关规定利用国际金融组织投资和使用国外贷款。鼓励保险机构开展而向中小企业的产品和服务创新，改进对中小企业的服务方式和手段。商业银行完全可以针对中小企业在小同成长阶段的融资需求，提供相应的金融产品和服务，挖掘客户潜力，帮助中小企业尽快成长，完成从创业型、成长型向成熟型的转变。

2.3 完善中小企业融资信用担保体系建设

现有针对中小企业的法律条文主要是《城镇集体所有制企业条例》和《乡镇企业法》，这两部法规是按所有制性质和小同的组织形式分类立法的，缺乏统一的立法标准和行为规范。在金融信贷方而更是缺乏专门针对中小企业的扶持保护法规。借鉴发达国家和地区的经验，尽快指定有关部门组织制定有关中小企业贷款的法律或规定。首先，要划分中小企业的分类标准，明确中小企业的界定方法。其次，要明确各类金融机构在中小企业信贷制度中的作用和功能，制定中小企业贷款的具体管理方法和鼓励措施。

结束语

综上所述，中小企业融资难已经成为阻碍中小企业发展的严重“瓶须”之一，要彻底解决这个问题需要政府、银行、企业三个方而共同努力，但关键在于增强中小企业的自身融资能力，基础在于政府的扶持、金融体制改革的深化。通过各方面的努力，我们相信会大大改善对中小企业的金融服务，在危机过程中，我们更应该关心关注小企业的发展，给予它们更多的支持，同时要建立长期可持续的发展机制，来真正实现小企业的健康可持续发展。

参考文献

[1]苏子威.我国中小企业融资现状及对策分析[J].教育教学论坛，2014（02）.

[2]门冬雪.我国中小企业融资现状及对策[J].商业经济，2013（05）.

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文章编号：1004-4914（2016）05-059-02

改革开放以来，国民经济有了长足发展，国有企业已无法满足居民的不同需求，企业的经济成分由单一的国有化，走向多种成分共同繁荣。随着民营企业对国民经济的影响日益增强，也越来越多地引起了人们的关注，资本与人力都在逐步向民营经济转移，与此同时，限制民营企业进一步发展的融资问题也日益凸显。无论是为了公平效率的原则，还是其肩负GDP增长的重任，社会各界都应改变对民营企业的偏见，尤其是在直接金融领域，更应着力改革，解决民营企业融资难问题，推动民营企业的健康发展。

一、民营企业发展现状及金融支持现状

（一）民营企业发展现状

民营企业，是指所有的非公有制企业。从控制权的角度看，含小部分国有资产和（或）外商投资资产、但其不具经营权和控制权的有限责任公司和股份有限公司均可称之为“民营企业”。由此可见，民营企业的范围是十分巨大的，截至2015年2月，我国工商行政管理总局登记注册的市场主体达7079.1万户，同比增长15.48%。其中，企业1871.49万户，同比增长21.04%。商事登记制度改革现已满两年，“宽进严管”的改革使小微型企业受益最为明显，而小微型企业中97.13%为民营企业，其在改革后一年内增加1890.70万个就业岗位，解决全国三分之一以上就业人口的就业问题；税收方面，改革一年来新登记企业营业收入达到1.13万亿人民币。其中，民营企业对税收总体的贡献率不断增长，而国企贡献成下降趋势。

由此可见，民营企业无论在数量、质量还是对国民经济的贡献上都是不容忽视的，民营企业是社会主义市场经济的重要组成部分，是当前必须毫不动摇地鼓励、支持和引导发展的经济主体。

（二）直接金融支持民营企业现状

在直接融资方面，民营企业的融资现状是不容乐观的。尽管近十年来社会各种融资方式规模都有不同程度的增长，但是从图表中可看出，我国社会融资以间接融资为主，直接融资的净增长量较低。截至2014年底共有2613家企业上市，65%的市值为国有成分。不过，为支持中小企业直接融资，我国也做了一系列的努力，2004年深交所设置中小板，截至2014年底中小板股票总市值已占深市市值的41%；创业板以及上交所正在筹备的战略新兴板等都是旨在协助中小企业成长与发展的举措。

总之，我国民营企业发展的大体态势是向好的，是国民经济发展中最具活力的部分，国家及政府各部门也都逐渐在对民营企业提高重视程度。但是根深蒂固的官僚主义与传统思想使得民营企业仍得不到与其贡献相匹配的融资地位，在直接融资方式上居于被动的从属地位。民营经济的发展需要金融更有力的支持，需要更公平的外部生存环境。

二、民营企业融资难的原因

（一）自身缺陷

民营企业的自身特征是一把双刃剑，有利有弊。好的方面，民营企业一般规模较小，经营方式灵活，内部管理与协调成本都比较小；区域性强，能够更好地贴近基层，切实满足地方市场的需求。不好的方面，民营企业难以实现规模经济，造成企业进一步发展扩大的困境，自身发展潜力有限。

首先，民营企业普遍存在公司治理虚化问题。民营企业的管理较落后，财务不规范，难以给予投资人标准的信息。同样，企业的信誉也难以得到有力的保障，创业者创业失败卷款携逃现象时有发生：2009年浙江国泰集团被法院查封，法人代表毛伟国携上亿资金逃往国外；2014年，浙江百舸进出口贸易有限公司法人代表俞优静因经营失败，携款潜逃到非洲。

其次，民营企业自身实力问题。一些民营企业的管理者普遍金融知识匮乏，法律意识淡漠，市场经济观念不足，自身不懂得利用有效资源和金融创新产品，导致融资机会的错失与浪费。而拥有金融知识的管理者，有的希望通过运作来逃避债务。据人民银行统计，现在想改制的企业90%以上企图利用改制逃避银行债务。因此，民营企业信用评级很难超过AA-级，很难有效发行企业债券。

（二）直接金融体系缺陷

直接融资体系主要分为债券融资和股票融资。从当前形势来看，股票市场步伐更为提前，新三板、创业板、新兴战略版等各种形式的股权融资框架层出不穷。相比之下，债券市场的形势更加不利。据调查，西方发达国家企业融资以直接融资为主，美国在20世纪后期债券市场开始迅猛发展，到2001年企业债券融资数量就超过了银行贷款和股权融资16倍。而我国的债券市场规模仍较小，更重要的是民营企业很少有能力发行企业债券。

股票市场虽不断创新，但居于主导地位的沪市和深市主板对民营企业进入仍带有苛刻条件，且小微型企业的股权融资渠道仍旧阻碍重重。

债券市场主要分为企业债券和政府债券。从下表中可以看出，我国企业债券发行量较少，不足全部债券的50%。从发行条件看，《企业债券管理条例》规定了企业债券发行的基本条件，虽然国家已经开放民营企业发行债券，但完全符合规定的民营企业凤毛麟角。据资料考证，截至2013年9月，只有35家民营企业成功发行了企业债券。

综上，直接融资体系的缺陷，即对民营企业的忽视与歧视，也是民营企业融资难的重要原因。

（三）金融创新不足

我国金融人才还有所欠缺，缺乏能力开发真正的符合中国国情的金融创新。目前，国内产品与制度的创新大多是学习发达国家已有的东西，极易出现“水土不服”的现象，比如2016年开年实行的熔断制度，因为不符合中国股市实情，实行四天就惨淡收场。解决企业融资需要符合实际，深思熟虑的金融创新。

中央经济工作会议提出2016年经济发展的总方针是去杠杆化，落实到中国经济就是要提高直接融资比重，降低杠杆率。这种去杠杆化在经济回暖的形势下是必要的，但是一定程度上也会打压金融产品的创新，使金融机构循规蹈矩，力求稳妥。

三、直接金融支持民营企业发展的对策建议

（一）证券市场

直接融资是我国目前亟需大力发展的企业融资方式。它是民营企业最直接、效率最高的获得资金的方法。

股票市场上，各级市场都应有所改进。首先，一级发行市场作为实体经济和金融的连接场所，对企业实现融资有着直接的作用。证监会应进一步完善中小企业股权融资的准入条件，给予中小企业公平的发展机会的同时，鼓励高新技术产业和环境友好型企业发展，让民营企业为我国产业结构的调整提供支持；继续推行优先股政策，随着2015年12月优先股制度在新三板铺开，意味着优先股在逐渐走进民营企业。其次，二级市场上，政府和监管机构一方面要对金融中介机构进行严格监管，打击幕后操作与老鼠仓行为，维持市场秩序；另一方面应对广大股民作出指导，将投机思想引向投资思想，树立正确投资观。

债券市场上，支持民营企业融资主要在于企业债券的建设。应该逐步放宽企业债的发行数量与种类，让投资者的选择更多，让企业更好地选择适合的融资方式。比如，可以让企业债券的偿还利率与期限和企业发展规律相联系，还可以让债权与股权相挂钩（可转换公司债），更可以通过扩大流动性的方式吸引社会资金；信用债的健康发展建立于完善的信用评级系统的基础之上，建设信用评级机制的物质基础是信用评级企业的成长与权威。同时也要思考信用评级的标准，我国目前的信用评级更加侧重于定性测量，过度依赖于评级者的判断，能够更好地预测与评估难以计量因素的同时也造成了结果的不科学性，并容易出现道德风险和决策失误。应采用双评级机制，让行业评级与监管评级相互补充，相互促进。另外，也要加强全国企业信用信息公示平台与其他部门的信息共享，完善的信用评级机制需要着力构建一个各部门联合惩戒机制。

同样，资产证券化也是企业融资的一种创新，以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券，既可以分散风险，又解决了不同抵押贷款需求状况不平衡的问题。更重要的是，让非流动性资产能够在证券市场自由流动，有力地解决了剩余资产的匹配问题。

（二）企业自身建设

民营企业自身应扬长避短，与时俱进，充分利用政策与市场信息为我所用。在招揽人才方面，不仅要关注行业人才与管理人才，也要适当储备金融人才，紧跟市场变化，第一时间获取信息抢占先机。同时也应提高自身道德水平，不偷税漏税逃避债务，规范财务管理，配合机构审查，从根本上摘掉民营企业信用差的帽子，缩小与国企的软实力差距。这需要全体民营企业的努力。

加强自身建设，跟上新一波产业转移的潮流，因地制宜以需定产，重视创新创业，努力在区域间形成合作实现规模经济，在硬实力上真正地赶超国有经济，那么趋利性的社会资本自然就会流入资本回报率高的企业手中，根本上改变融资难的问题。

（三）互联网金融

时下互联网金融正是火热之时，与证券市场不同，互联网金融走出了一条“接地气”的道路。P2P网贷利用互联网的传播优势，用更细的渔网收集社会闲散资金，以极低的成本实现了民营企业融资。这无疑是中小企业融资的可行之路。另外，互联网金融的其他形式，如众筹模式等，也达到了让投资者与企业项目更契合的目的，给予有创意有技术的小微型企业又一条生存道路。民营企业应抓住这一机遇，更加灵活地实现企业资本的积累，与电脑背后的投资者实现共赢。

篇7

一．我国的融资环境

企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。

企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：1．政治法律环境。指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。2．经济环境。是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。3．技术环境．是一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。

企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。此外，笔者认为，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。

二．企业的筹资方式

在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。下面对内源融资和外源融资分别加以介绍：

（一）．内源融资方式

就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。在这里，笔者认为相当一部分表外筹资也属于内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模，夸大投资收益率，掩盖亏损，虚增利润，加大财务杠杆的作用等。比如，企业与客户签订一项产品的筹资协议，先将产品售给客户，然后再赊购回来，该项产品并未离开企业，但企业却通过这一协议得到了借款。因此，表外筹资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。鉴于表外筹资在我国应用还不是太普遍，而其应用的前景又十分广泛，所以，笔者将在这里对表外融资作一较为详细的介绍

表外融资可分为直接表外筹资和间接表外筹资。直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权却已转入，所以这种筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。最为常见的筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等。大多数租赁形式属于表外筹资，只有融资租赁属于表内筹资。经营租赁是出资方以自己经营的设备租给承租房使用，出租方收取租金，承租访由于租入设备扩大了自身生产能力，这种生产能力并没有反映在承租方的资产负债表中，承租方只为取得这种生产能力支付了一定的租金。当企业预计设备的额租赁期短于租入设备的经济寿命时，经营租赁可以节约企业开支，避免设备经济寿命在企业的空耗。此外，维修租赁、杠版权所有租赁和返回租赁也属于企业的表外筹资。资金。了解企业的经营状况是投资者进行投资的关键。然而，在经济活动日益复杂的情况下，取得必要的信息越来越困难，在投资者和企业管理者之间客观存在着信息的不对称问题。这种不对称现象会导致道德风险和逆向选择。从股票融资来看，股权合约使投资者和企业管理者之间建立了委托关系，就有可能出现道德风险问题，为避免这一问题，就必须对企业管理者进行监督，但这样做的成本很高，相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，从而监审成本很低的债务合约比股权合约更有吸引力。

从筹资者的角度看，债券筹资的发行成本要比股票筹资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。

目前，国债市场已得到很大的改进，国债的市场化发行，使得政府不必通过限制发行企业债券来保证国债的发行任务完成，客观上为企业的债券发行提供了一个宽松的环境；另一方面，市场化的国债利率成为市场的基准利率，这为确定企业债券发行利率提供了依据。由于现在的投资者更加理性，债券投资风险小，投资收益较稳定，吸引了大批注意安全性以追求稳定收益的投资者。随着国民经济的高速增长，一大批企业规模日益扩大，经济效益不断提高，如长虹公司、海尔公司、春兰公司等，销售额都在百亿元以上，且这些企业信用等级高，偿债能力强，可以大量发行债券，可成为债券市场的主角，为企业债券发行提供了必要条件。

2．间接融资方式

我国的股票市场和债券市场从无到有，已经有了很大的发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。

在间接融资方式中，值得注意的是随之近几年来大量的企业兼并、重组，从而导致我们可以利用杠杆收购融资方式。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％－80％，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为85％以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购一家企业要比新建一家企业来的快、而且效率也高。

杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。

杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操作技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种：

（1）典型的杠杆收购融资模式。即筹资企业采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。在这种模式下，筹资企业一般期望通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。

（2）杠杆收购资本结构调整模式。既筹资企业评价自己的资本价值，分析负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。

（3）杠杆收购控股模式。即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。具体的做法为：先对公司有关部门和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。

企业以杠杆收购融资方式完成收购活动后，需要按规模经济原则进行统一的经营管理，以便尽快取得较高的经济效益，在企业运营期间，企业应尽量做到用所收购企业创造的收益偿还银行的杠杆贷款，偿还方式与偿还办法按贷款合同执行，同时还要做到有一定的盈利。

三．我国现状对融资结构的影响及融资方式的选择。

由于国有企业的改革相对滞后等各方面的原因，国有企业的亏损日益严重，从而导致了作为债权人的银行的坏帐和呆帐的增加，银行的资产质量下降了，但是，银行却对公众承担着硬性的债务负担，这种债权和债务的明显不对称，一方面使得的银行为此承担了极大的利息成本，另一方面，也酝酿着极大的银行信用风险和经济的不稳定性。

为了改革这种局面，许多文献主张通过发展资本市场和直接融资，可以有效的降低银行系统的风险，减少政府承担的责任。这种看法是不全面的。股票市场的发展的确能分散风险，但这只是从经济个体的风险偏好和福利经济学的角度而言，与我国融资体制改革中所面临的风险具有不同的性质，前者具有个体风险的含义，而后者要考虑的是一种系统性风险。由于种种原因，我国的股票市场的的系统性风险尤为显著，这一点可以由近几年股票市场的大幅度波动得到证明。在这种情况下，股票市场上的风险和银行体系的风险，从对宏观经济的影响角度来看，并没有什么本质区别。

从股份制经济发展的历史来看，股票市场的发展改变了企业的治理结构，即股份制经济使得企业获得了更多的融资机会，分散了企业的风险；同时，也使得企业的治理结构变得格外重要了。所谓企业的治理结构，指得是能够使得未能在初始的企业合同中明确的一些经营管理决策，能够被作出的一种机制。

现代股份制公司的治理结构主要采用以下形式：一是股东通过选举的董事会来监督经理；二是通过大股东来监督经理的行为；三是对经理形成的约束可能来自于公司经营效率低下时，股票市场的收购和接管。在实际中，上述的几种形式是混合在一起，同时发挥作用的。

我国大力发展股票市场的主要作用在于改善国有企业的治理结构，但是，在股票市场的信息不完善的情况下，银行的作用仍是重要的。除非股票市场的价格能够准确的反映企业目前的价值和未来投资的信息，否则，通过股票市场来监督企业可能带来更多的信息干扰。例如，企业的经营者在企业的效率没有提高的情况下，可以人为的提高股票的价格为自己谋取更多的好处。

企业为了一定的项目融资，银行考虑的是该投资项目产生收益的可能性，而股东的股票所反映的，却是整个企业的价值，在银行受到严格的监管和激励约束下，银行不用借助于股票的价格，，只需加强对贷款的审核，就可以加大对企业的监督和约束。通过对比我们可以发现，只要股票市场的价格能正确的反映企业的信息，他们也就不存在什么显著的区别，否则，就只有在资本使用上的效率差别了。有研究表明，我国的股票市场价格在反映企业的信息方面是比较脆弱，股票价格中包含更多的是投机性的因素，而另一方面，银行较之于过去，已经更为注重贷款的质量。在我国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是绝对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同；而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。就目前我国股票市场的情况而言，它对改善效率差的公司的治理结构的作用是极为有限的，而且给股票市场带来的系统性风险太大。同时，考虑到市场经济建立的初期，由于获取信息的成本太高，发展一个多元化的融资结构，从而有助于一些社会知名度小，风险大的中小企业的融资，可以有效的解决信息不对称所造成的融资问题。

间接表外筹资是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司。附属公司和子公司实行负债经营，这里附属公司和子公司的负债实际上是母公司的负债。本应有母公司负债经营的部分由于母公司负债限度的制约，而转给了附属公司，使得各方的负债都能保持在合理的范围内。例如：某公司自有资本1000万元，借款1000万元，该公司欲追加借款，但目前表内借款比例已达到最高限度，再以公司名义借款已不可能，于是该公司以500万元投资于新公司，新公司又以新公司的名义借款500万元，新公司实质上是母公司的一个配件车间。这样，该公司总体上实际的资产负债比率不再是50％，而是60％，两个公司实际资产总额为2500万元，有500万元是母公司投给子公司的，故两个公司公司共向外界借入1500万元，其中在母公司会计报表内只反映1000万元的负债，另外的500万元反映在子公司的会计报表内，但这500万元却仍为母公司服务。现在，许多国家为了防止母公司与子公司的财务转移，规定企业对外投资如占被投资企业资本总额的半数以上，应当编制合并报表。为此，许多公司为了逃避合并报表的曝光，采取更加迂回的投资方法，使得母公司与子公司的控股关系更加隐蔽。

除了上述的两种表外筹资外，还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收帐款，产品筹资协议等把表内筹资化为表外筹资。

（二）．外源融资方式

企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式，如下图(略）：

企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。从国际上看，英美等市场经济比较发达国家的企业历来主要依靠市场的直接融资方式获取外部资金，70年代以前，通过企业债券和股票进行的直接融资约占企业外源融资总额的55％－60％；日本等后起的资本主义国家则相反，企业主要依靠银行的间接融资获取外部资金，1995年以前，日本企业的间接融资占外源融资的比重约为80％－85％。70年代以后，情况缓慢的发生了变化，英美企业增加了间接融资的比重，日本则增加了直接融资的比重。由此可见，如何搞清各种不同的外源融资方式的不同特点，从而选择最适合本企业的融资方式，是企业面临的一个相当重要的问题。下面对直接融资和间接融资逐一加以详细的介绍：

1．直接融资方式

我国进入90年代以来，随着资本市场的发展，企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，这主要是因为：（1）．随着国家宏观调控作用的不断弱和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足；（2）．由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着我国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；（3）．企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。

在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。改革开放以来，国民收入分配格局明显向个人倾斜，个人收入比重大幅度上升，遇此相对应，金融资产结构也发生了重大变化。随着个人持有金融资产的增加和居民投资意识的趋强，对资本的保值、增值的要求增大，人们开始把目光投向国债和股票等许多新的投资渠道。我国目前正在进行的企业股份制改造无疑为企业进入资本市场直接融资创造了良好的条件，但是应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。

篇8

    一、债务重组的主要做法有哪些?

    目前引入实践的做法主要有:贷款改投资、直接融资增资减债、债权变股权、破产免债、股份合作等。

    二、什么是贷款改投资?

    贷款改投资,即将企业债务转变为国家投资,转变为国家的国有资产存量、转变为国家欠银行的钱。但这一做法也有局限性,因为一些企业欠债过多,有政策方面的原因,也有不少企业经营方面的原因,因此,这一方法必须区别企业的具体情况,不能无限度推广。

    三、什么是直接融资增资减债?

    直接融资增资减债的方法有两种,一是利用股票市场,即企业通过在境内外发行股票筹得资金,从而减轻企业的债务负担。二是发行可转换债券,使企业筹集到资金。但前一种办法只适应于上市公司,非上市公司则无法利用这种办法,而后者受制于我国资本市场的发育情况,目前作用有限。

    四、什么是破产免债?

    破产免债,即将企业欠银行的钱,用政策核销掉。由于目前我国银行与国家的产权关系尚未完全理顺,因而这笔债务实质上仍由国家负担。但这种方法有可能助长一些企业赖帐的心理,因而这一做法在实践中也不具普遍性。

    五、什么是股份合作筹资?

    股份合作筹资,就是通过推行股份合作制,将改制与筹资统一起来,在改制的同时,使职工成为公司的股东。这是我国目前中小企业改革中普遍采用的一种方式。但只有企业效益较好,有发展潜力,才适合采用这种方式。因为在此情况下,职工才愿意出资。

    六、什么是债权变股权?

    债权变股权,即将银行贷给企业的款项按一定的比例折为银行对企业的股权,使银行由债权人变为企业的股东。

    七、债权变股权的合理性与局限性有哪些?

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关键词： 山东半岛 产业结构 金融支持

山东半岛的地理边界涵盖滨州、东营、潍坊、烟台、威海、青岛和日照7个沿海地市，面积68551平方公里，占全省总面积的44%，人口3561万人，占全省总人口的40%，截至2009年，gdp占全省总量的52%。改革开放以来，山东社会经济发展经历了由“陆上山东”、“海上山东”到“蓝色经济区”的历史性跨越。从陆上山东到海上山东，是山东省发展空间的延伸和拓展；从海上山东到蓝色经济区建设，则是山东省社会经济发展理念的转变和提升，是山东社会经济发展模式的重大转变和经济增长方式的战略性转型。山东半岛经济区是涵盖社会经济和科技文化诸要素的复合功能区。因此，本文主要分析的是山东半岛7地市的产业结构及金融结构。

一、山东半岛产业结构现状及其与长三角和珠三角的比较分析

改革开放以来，长江三角洲地区和珠江三角洲地区充分利用国内外两种资源、两个市场，经济和社会都得到前所未有的发展，成为全国最具活力的地区。若不考虑地区城市个数，从综合经济实力看，长江三角洲地区16个城市2008年实现地区生产总值53956亿元，占全国比重达到17.9%；从增长速度上看，长三角地区国内生产总值增速为14.7%。珠江三角洲地区9个城市2008年实现地区生产总值29746亿元，占全国生产总值比重达到9.9%，增速是16.5%。山东半岛7地市2008年实现生产总值16205亿元，占全国的比重为5.4%，平均增长速度是16.2%。

从表1中可以看到，无论是长江三角洲、珠江三角洲还是山东半岛以及全国，第一产业比重稳步下降，第二产业稳中有降，第三产业稳步上升。

横向上看，山东半岛与长江三角洲和珠江三角洲的差距还是很明显的。第一产业方面，三个地区第一产业比重都低于或是优于全国数据。但是，从2004、2006和2008三年的数据来看，山东半岛第一产业的比重甚至比长三角和珠三角第一产业比重之和还要大，相比来说更接近全国平均比重，这对于山东半岛来说是一个亟待解决的问题。第二产业方面，从1992年开始，山东省包括山东半岛工业总产值中，重工业比例第一次超过轻工业达到50.68：49.32。此后，重工业迅速增长，轻工业比例逐渐降低，第三产业逐步发展。从表1中可以看出，山东半岛第二产业所占比重明显要高于长三角和珠三角，更是高出全国10个百分点以上。第三产业方面，三地区以及全国第三产业比重都呈上升趋势，但是山东半岛第三产业比重相比于长三角或珠三角来说低10%还要多，甚至低于全国平均水平线7个百分点。

二、山东半岛金融发展状况分析

1、山东半岛金融规模分析

由图1可以看出，1988—1991年，山东半岛金融机构人民币贷款余额还没达到千万，贷款余额占gdp的比重由70%逐年增加到将近90%。在1991—1995年，当时经济发展迅速并有过热迹象，这时贷款有所收缩，贷款余额占gdp的比重又从近90%下降到不到60%，之后直到2008年也是在50%～70%之间波动。反观全国金融机构人民币贷款余额占全国gdp的比重达到107.5%，这说明，山东半岛金融机构人民币贷款余额的增长要落后于gdp的增长速度，从金融规模这一角度来说，山东半岛的金融发展还是处于很低的水平。

2、山东半岛融资结构分析

（1）直接融资分析。直接融资主要是指以股票和债券为主要金融工具的融资方式。在我国，直接融资主要是靠证券市场即股票为载体进行融资，债券发行量很少，因此本文主要考量证券市场的融资。那么衡量一个国家或地区证券市场发育程度的指标通常选择证券化率。

截至2008年，山东半岛有上市公司39家，流通股总市值2368亿元，占全省gdp的14.62%。从上市公司的产业分布来看，第一产业有4家，第二产业有30家，第三产业有5家，其中，第二产业上市公司大多数是制造业，其次是化工行业。而信息技术、新材料新能源等高科技上市公司几乎没有，这也妨碍了产业结构的升级。

图2可以看到，山东半岛1993年开始在证券市场上融资，证券化率是5%，经过近十年的发展，到2000年的时候达到最高的25%，随后进入低谷，尤其是在2005年，证券化率达到6.5%，这一情况在2007年时得到改善，但是随着金融危

机的到来，2008年又随之下降。之所以形成这么大的波动，是因为证券化率与股票市值有关，而股票市值又与经济形势和股票价格相关。发达国家成熟的资本市场证券化率大都大于100%，我国在2007年证券化率也已达到132%。从这一方面说，山东半岛的证券市场发育还很不完善，与成熟市场还有很大的距离。

（2）间接融资及其与直接融资的比例分析。间接融资主要是指以银行信贷为主要手段的融资方式。由表2可以看到，在20世纪90年代，直接融资占间接融资的比例平均值在9%左右，最高也就达到16%。在2000年的时候，股票融资很大，贷款增加值明显比前后几年要小，这一年的直接融资占到间接融资的70%，但之后几年又大幅下降到2008年的8%，直接融资规模仍然很小。

表2是2009年山东省非金融机构融资结构表，由这个表可以看出，山东省间接融资比例基本上始终保持在90%以上，除了2007年股票市场融资涨幅很大外，直接融资比例上升较快。山东金融业有些畸形发展，即直接融资滞后，企业融资渠道严重依赖银行体系，使得金融机构风险加大，间接融资比例过高也使得企业经营成本加大。

综上所述，山东半岛第一产业相对于地区发展来说所占比重过高，第二产业内部不合理，高耗能的重工业结构亟需调整，第三产业比重过低，代表第三产业发展方向的高技术、生物工程等新兴产业发展缓慢。另一方面，本文从该地区金融结构、金融规模等角度分析了山东半岛金融发展现状，从中可以看出，山东半岛金融规模的增长跟不上gdp增长的步伐，且差距很大；融资结构不合理，间接融资比重很大，直接融资比重过小，导致金融市场效率低下，严重制约着产业发展和结构优化。

三、山东半岛产业结构调整升级的金融支持措施

1、壮大地方性金融机构，加快民间资本进入金融领域

地方性金融机构无论在政策方面还是信誉方面，往往比外来机构在支持本区域产业和经济发展上更有优势。因此，要把发展和壮大地方金融机构作为山东半岛金融业发展的一个侧重点，大力培植地方金融龙头企业，全面增强本地区的金融实力。

应该说，山东半岛经济主体分散化、经济结构多元化明显，而本地区金融发展则是受体制的影响，存在诸多的限制因素，主要表现为金融开放的“内紧外松”现象，即外资银行早已登陆山东半岛，但是金融业对民间资本开放还是举步维艰。金融所有权结构上的缺陷不但有损于多元化的经济成分的融资需求，不利于新兴产业的发展，也对构建高效的金融运行机制不利。所以，要大力推进地方金融资源整合，使民间资本进入金融领域，为山东半岛产业结构升级提供充足的资本支持和高效的金融服务。

        2、尝试创新，丰富各类金融工具

（1）中小企业的信贷金融工具。山东半岛高技术产业和新兴产业大多是规模较小的企业，随着经济结构调整，这些企业占据的市场份额越来越大，但是他们的融资渠道相对单一，由于担心他们的信誉，银行等金融机构往往是惜贷的。针对这一状况，开发一套适合中小企业成长特点的信贷金融工具是非常必要的。

（2）股权类金融工具和组合投资金融工具。山东半岛上市公司多达40多家，占山东省上市公司近一半的数量，且大都集中在优势制造业上。因此，开发股权类金融工具适合投融资双方低风险和高收益的偏好。同时，产业投资基金、风险投资基金也可以作为山东半岛投资金融工具开发的方向，这些可以提高金融支持产业的力度。

（3）产业基金。产业基金以其独到的资金汇集和高效的投资能力，可以为山东半岛在成为工业强省、产业升级和新兴产业发展等过程中所遇到的资金问题提供新的解决途径。当前山东半岛资本市场投资渠道单一，产业结构调整资金压力大，一些基础产业生产能力严重不足，工业发展主体性能不强，新兴产业带动能力较弱，企业技术进步和产业升级步履维艰。产业基金因为规模大，投资专业性强，其投资行为还可以有带动社会资金汇集的作用。因此发展产业基金，将会极大促进半岛产业结构优化和升级。

3、发展资本市场，扭转证券市场“边缘化”局面，丰富金融市场层次

山东半岛应充分利用资本市场在优化产业结构、提升企业资产运营质量方面的功能。这里所说的“边缘化”是相对于直接融资来说的，证券市场筹资额很低。因此，要实现山东半岛优质企业上市梯次化发展，多渠道多形式推进企业在主板上市和中小企业板上市，多渠道筹集资金。推动一批能够代表山东半岛经济发展优势的机械制造、海洋化工、医药等领域的大型企业集团以及发展前景好的高新技术企业在主板市场或中小企业板市场上市，促进山东半岛经济结构调整优化和产业升级。

4、地方政府要加强政策协调，构建区域合作发展的产业及金融机制

随着

市场经济体制的完善，各省及以下各市之间相互依赖的程度加深，经济政策外部性日益突出，区域经济整合发展的重点就在于政策协调，从而打破各种壁垒，从政策上给予经济发展的自由空间。在这一方面，长江三角洲的做法可以借鉴，即建立区域统筹管理机构——长江三角洲市长联席会议，就整个地区的重大事项进行讨论协商。长三角的学术会议每年必开，珠三角也有了类似的机构存在。因此，山东半岛要建立相关的协调机构，围绕各市在区域中的定位，规划自己的经济布局和产业发展重点，从整体上确定发展战略和产业金融政策。

【参考文献】

[1] 杜迎伟：促进中部崛起的金融支持问题研究[r]．中国人民银行郑州中心支行促进中部崛起的金融支持问题研究课题组，2005．

[2] 范跃进、李平、吴宗杰：山东省产业经济发展报告2008[m]．北京：中国财政经济出版社，2007．

篇10

一、资本市场与区域经济发展的关系

经济学家帕特里克（1966）对金融发展与经济增长的关系进行了研究。他认为，在经济增长的起步阶段，金融服务会促进经济增长；在经济金融的快速增长阶段，经济的发展会反过来促进金融发展。帕特里克开创了对金融服务和经济增长进行“需求导向（demand-following）”和“供给导向（supply-leading）”的研究方法。“需求导向”方法认为，欠发达国家和地区在经济发展的过程中，需要金融服务的支持，此时，实体经济主体是需求方，它们的这种金融需求会推动资本市场和区域经济的共同发展。“供给导向”方法认为，活跃和完善的资本市场为经济发展创造了良好的环境，能够为区域经济的发展提供资本和金融服务的支持，是区域经济发展的动力。“需求导向”的分析方法强调“经济主体的需求是经济发展的主要动力”，而“供给导向”的分析方法强调“资本市场的发展是经济发展的主要动力”，二者之争即为“帕特里克之谜”。笔者认为，理论分析不应当将“需求导向”视角和“供给导向”视角割裂开来，因为在经济发展的过程中，资本市场的发展和区域经济的发展是持续的过程，而不是一个个断层。在经济发展中，经济实体所产生的“需求导向”和资本市场发展所带来的“供给导向”并不能非常清晰明确的进行划分，而是相互糅合的，区域经济的发展和资本市场的发展也是相互促进的。因此，改善西部地区中小企业的资本融取环境对西部地区解决发展有着巨大推动作用。

二、西部地区中小企业融资环境现状

（一）西部地区金融环境水平低于东中部地区 我国西部地区经济发展良莠不齐，四川、重庆、陕西等省市地区经济发展相对较好，其融资环境也略好，但西部地区金融环境整体水平低于东中部地区。首先，金融中介主体结构层次较低，我国西部地区金融中介机构的数量、资本规模和服务水平都明显低于东中部地区。一方面是因为西部地区的金融市场起步晚于东中部地区，金融人才较少，金融环境的氛围不如东中部地区；另一方面是因为西部地区的经济发展水平本身低于东中部地区，大多数企业无法获得金融机构的青睐，实体经济对金融发展的推力小于东中部地区。

（二）融资渠道单一，资本融资受限 目前，大部分西部地区中小企业主要通过企业内部融资和银行贷款两种传统融资方式获得资金，东中部地区常见的债券融资、风险基金筹资、资产出售等融资方式在西部地区很少运用。一方面是因为西部地区的资本市场本身发展水平较低，金融创新很难实现；另一方面是因为在现有的资本市场规定下，西部地区中小企业无法进入资本市场的“大门”，也就无法在资本市场上发行股票和债券进行融资。

（三）对金融机构的高度依赖 银行贷款是西部中小企业主要的外部融资渠道。据统计，我国西部地区中小企业对银行贷款的依赖程度高于东部地区，然而，其融资需求得到银行的支持比例低于东部地区。导致这一现象的主要原因是西部地区和东部地区融资环境的差异。我国东部地区整体经济实力强于西部地区，尤其是民营经济更加活跃，同时，受东部地区市场经济和地域文化的影响，东部地区民间融资渠道较发达，很多中小企业的“第一桶金”大都来自于民间融资渠道，而来源于银行贷款的很少。

（四）信用贷款制度起步晚 在我国东部地区，商业银行和非银行金融机构会对中小企业进行信用评估，中小企业可以通过多种方式获得资金支持。然而，在我国西部地区，由于中小企业的信用制度本身还存在诸多漏洞，同时，商业银行和非银行金融机构也不发达，导致社会信用制度还不完善。中小企业很难获得银行的资金支持，即使能够获得银行贷款，也大多通过抵押或担保的方式获得。这种制度一是导致企业的贷款满足率会降低，二是导致企业的借贷成本增加。

三、基于资本市场与区域经济发展角度的西部地区中小企业融资环境改善措施

（一）改善西部地区中小企业直接融资的外部环境 企业获得直接融资的方式主要包括股票融资和债券融资。因此，改善西部地区中小企业直接融资的外部环境主要从这两方面入手。

（1）改善西部地区中小企业外部融资环境。股票发行和交易市场是资本市场的核心，因此，西部地区应将其作为改善中小企业融资环境的重点。首先，西部地区资源类企业应当进行行业内整合，成立行业内的龙头行业，通过转变经济增长方式，改进管理方式的途径，提高企业的竞争力，力争在中小板上市，从资本市场上获得直接融资。当前，我国资本市场对能源、原材料行业的企业上市和中小企业上市都有政策上的扶持，西部地区中小企业应当抓住机遇，实现上市。其次，西部地区应当加强区域性金融基础设施建设，成立区域化券商组织，有针对性的服务西部地区中小企业。区域性券商的成立需要地区性财政和金融机构共同努力，当地政府应当在政策上给予支持，鼓励区域性券商的发展有利于为西部地区创造良好的外部直接融资环境。

（2）改善西部地区中小企业债券融资制度。首先，需要建立具有通用性的市场信用评级制度。由于信用评级制度的缺失，西部中小企业只能通过抵押或担保的方式获得贷款。如果在西部地区为中小企业建立了信用评级制度，并且信用评估的结果能够被金融机构和非金融机构广泛接受，将有效降低中小企业的融资成本。同时，这一举措将使中小企业更重视其信用建设，有利于西部地区融资环境的改善。第二，政府和市场监管机构对中小企业债券的上市和交易制度进行改革，提高债券的流动性，有利于中小企业通过融资融资。第三，券商应根据中小企业这一主体有针对性的设计债券产品。

（二）改善西部地区中小企业间接融资的外部环境 改善西部地区中小企业间接融资的外部环境，可以通过中小金融机构和国有大型商业银行两个方面入手。

（1）中小金融机构明确市场定位，服务中小企业。西部地区中小金融机构在大型商业银行等大型金融机构的“夹缝”中生存，客户资源和资金供给能力、风险管理能力处于劣势，其生存之道应当是明确自身定位，服务中小企业。在这个战略定位下，西部中小金融机构应当将客户开发的重点放在中小企业客户上，制定相应的服务策略，灵活高效地为中小企业提供资金支持。

（2）国有大中型金融机构强化对中小企业的资金支持力度。由于国有大中型金融机构的客户资源多，资金供给能力强，往往是金融机构在“挑”客户，中小金融机构难以入得国有大中型金融机构的“法眼”。国有大中型金融机构应当重视对小微企业的资金支持力度。因为大中型企业越来越倾向于通过股票和债券等形式获得直接融资，而小微企业的资本服务是金融机构的“南海市场”。国有大中型金融机构首先应当打破过去“挑”客户的做法，公平地对待中小企业。同时，大中型金融机构应当加强风险管理，对中小企业贷款的使用做好外部监督，控制对中小企业的贷款风险。

（三）改善西部地区中小企业融资的社会环境 具体为：

（1）建立西部中小企业信用担保基金制度。西方发达国家在发展中小企业的过程中也遇到过中小企业融资难的问题，为了解决这一问题，建立了中小企业信用担保基金制度，日本最早于1937年成立了地方性的东京都中小企业信用担保协会、美国成立小型企业署、德国建立的重建创立基金等方式。在我国东部地区，一些政府主导性的中小企业担保公司已经逐步得到了发展。西部地区建立中小企业信用担保基金制度，有利于降低中小企业的信贷成本，提高信贷效率。

（2）推进西部地区中小企业的金融信息服务体系。金融服务体系包括前文中提到的中小企业信用担保体系，还包括评估机构、咨询机构等机构，这一完整的体系有助于中小企业改善自身经营活动和管理活动，从本源上提高中小企业的自身条件。同时，这一金融服务体系为企业发行股票和债券等融资方式提供服务和帮助，提高其融资效率和融资质量。

（3）加强西部中小企业信用评级制度建设。信用制度的缺失使得中小企业难以获得银行贷款，同时，还带来了贷款效率低、信贷成本高的问题。因此，需要加强西部地区中小企业信用评级制度建设。一方面，建立信用评级制度后，中小企业的信用意识得以加强，更加重视自身的信用记录，能够降低银行给中小企业提供贷款的信用风险。信用评价体系的建设，应考虑到西部企业贷款规模小、流动性大、超期可能性大等特点，加强对企业抽查的力度，掌握企业经营状况、信贷使用状况等第一手资料，最后由权威评估机构根据企业的各项指标数据做出加权评价。

参考文献：