投资连结保险的收益范文
时间：2023-11-16 17:27:48
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篇1
一、投资连结保险的概念
由投资连结保险的名字来看，投资连结保险由两部分构成：投资，就是投资者运用自己持有的资本，购买实际资产或金融资产，或取得这些资产的权利，目的是在一定时期内获得资产增值和一定收入；连结，就是指投资与人寿保险的连结，它既可以使客户得到风险保障，解决自身及家庭的未来收入、资产安排问题，又可以通过强制储蓄及稳定投资为未来需要提供资金，所以，投资连结保险是投资与风险保障的结合。
二、投资连结保险的特点
投资连结保险的定义决定了投资连结保险是一种寿险与投资基金相结合的产品，因此相较于其他寿险产品具有以下特点：
（1）投资连结保险资金单独设立账户，管理透明；（2）投资连结保险的保险金额随资金运用的好坏而变化；（3）投资连结保险具有保障和投资双重功能；（4）投资连结保险的风险责任由保险人和保户同时承担；（5）投资连结保险可保全保单的实际价值，是对付通货膨胀的一项有利措施。具体见表1。
表1 投资连结保险与传统保险比较
不分红保险 分红保险 投资连结保险
投资收益与风险 保单持有人没有投资风险；投资收益归保险公司所有；风险由保险公司承担 保单持有人和保险公司；共担投资风险；分享投资收益（分红） 投资收益与风险由保单持有人承担；保险公司只收取管理费用；与基金类似
死亡利益 保证的保额 保证的保额+红利+额外的红利（如有） 自被保险人身故之日至缴费期满日的“保险费“之和加上投资账户的现金价值
现金价值 是保证的 分保证的与不保证的部分 没有保证；根据其投资基金的投资表现而改变；兑现时以卖出价计算
额外缴纳保
费的选择权 没有 没有 有
三、投资连结保险（分红险）的优势分析
（一）释放风险，保证偿付能力的稳定性
分红型保险，属于投资类保险产品。购买分红险的人在获得身故保障和生存金返还的同时，还可以以红利的方式分享保险公司的经营成果。分红险可分配盈余来源于保险公司假设的死亡率、投资收益率和费用率与实际的差异。比如可能存在以下情况：实际投保人群的死亡率比假设的低，或者实际投资收益高于假设的收益。这些差异使得保险公司产生了一定的盈余，这就是分红险可分配盈余的来源。
投资连结分红险，不仅可以降低保险面临的风险，同时还可以保证保险人的保险费偿还能力，也能保证被保险人的保险费支付能力。通过投资连结分红险，能够增加抵御风险的能力，保证保险人与被保险人偿付能力的稳定性。
（二）保险的保障功能与投资功能高度统一
投资连结保险具有保障和投资双重功能。投资连结保险在相应的产品设计上，在为被保险人提供基本保障的同时，把账户分成“普通账户”和“独立账户”进行管理，客户缴纳的保费按照一定的规则分配，分别进入两个账户。
投连险是集投资理财、保险保障于一体的理财产品，它灵活方便，收益稳健，每月一公布收益就直接计入客户的个人账户，让客户的收益落袋为安。它是当前市场上比较适合大众的一款投资理财产品。
（三）保单持有人的利益直接与投资回报率挂钩
保单持有人的合理预期代表了保单持有人对未来红利水平及分配方式的预期，它是建立在公司提供的产品说明以及保单红利演示基础上的；它是衡量分红保单经营管理，尤其是盈余分配中保单持有人的利益是否得到保障的重要标准，也是解决保单持有人和保险公司之间利益冲突的有效途径。
投资连结保险的主要优势在于保单所有人可以从经济的长期增长中获得收益。因为从长期看，投资账户的收益率通常会高于通胀率，因此能保持保险金的购买力，抵制通胀对保险金实际购买力的侵蚀。
四、投资连结保险（分红险）的劣势分析
（一）利息不固定，可能没有任何收益
对于投资连结保险来说，有一大劣势就是利息不固定，是浮动。在连结分红险的情况下，利息的变动幅度就显得更大。投资连结保险是保险产品中投资风险最高的一类产品，必须坚持长期持有；也是终身扣除保障费用的投资产品。如果年轻时保额做得比较高，退休后家庭责任减轻后保额要做适当调整。
与储蓄相比，储蓄在一定的期间内利息所得是固定的，而保险的红利是随着每年的盈余多少变化的。在分红保险推展的初期，由于保险费规模相对较小、前期费用高、准备金积累率低、可用于投资运用的资金数额较小，可能导致初期分红偏低，而且有不少保险公司首年往往无红利可分配。
（二）在一定期限内，本金不能退保
投资连结保险与投资股票基本上是一样，本金都不能退出。投资连结保险的投资人，如果没有足够的流动资金，就会显得比较麻烦。因此，对于低收入的家庭和投资者来说，应该选择有固定利率的普通寿险品种。
五、总结
投资连结保险（分红险）是投资保险的新产品，有其优劣势。投资连结保险的优势主要是释放风险，保证偿付能力的稳定性；保险的保障功能与投资功能高度统一；保单持有人的利益直接与投资回报率挂钩。劣势有利息不固定，可能没有任何收益；在一定期限内，本金不能退保。
参考文献
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篇2
1、二者产生和迅速发展的条件不同
在美国，20世纪70年代由于通货膨胀和高利率等原因，开始了金融革命和金融创新，银行和证券公司开发出大量创新的金融产品，使得投资者的收益提高，从而吸引了大量的个人金融资产，造成保险公司的资金外流。为此，寿险公司也开始业务创新，推出更灵活更具透明度的投资连结保险。在我国，投资连结保险是在通货紧缩、利率不断下调、各家保险公司积聚大量利差损的金融背景下进入市场的。
2、产品的具体形式不同
国外的投资连结保险在投资选择方面保险公司提供多种投资账户，供保单所有人选择，保险金额和保费也更具灵活性。目前国内出现的投资连结保险仅具有一个投资账户，保单持有人完全被动地接受保险公司的投资选择，且固定的保费和保险金额降低了该产品的灵活性。
3、保险资金的投资方式不同
在国外，由投资连结保险产品集聚的保险资金往往交由专门的基金管理公司去管理，投资主体的权利与义务明确。在国内，由于尚未出现专门的保险基金管理公司，各家保险公司均采取自己运营保险资金的投资方式，而资金运营主体的定位模糊极易产生责任的混淆不清，从而可能降低投资决策的科学性和投资效果的有效性。
同时，在投资收益的确定方面，国外的保险公司往往采用指数化的投资战略，即把保险现金价值的投资收益率同一个公布的指数挂钩，如与为期90天的国库券利率或莫迪氏债券收益率指数挂钩。这种方法提供了一个有保证的收益率。而国内的投资连结保险的投资收益率则根据实际投资收益率来确定，保单持有人的投资风险较大。
4、产品的监管和销售方式不同
在国外，投资连结保单也被看成是一种证券，证券管理部门和保险监管部门同时对它进行监管，该产品同时受制于证券法规和保险法规。在销售该类产品时，要求营销员具有保险和证券双重从业资格。在国内，该种产品只受到保监会监管，在销售时通常只是选择资深业务员进行营销，缺乏具体的身份认定。
通过以上国际间横向对比可以发现，国内的投资连结保险仍存在众多风险因素，突出表现为：
1、投资连结保险的认识风险
投资连结保险的认识风险主要表现在两方面，即由保险人认识不足引起的风险和由投保人认识不足引起的风险。中国保监会副主席吴小平曾在“2000中国寿险业经营与发展国际研讨会”上特别指出，中国寿险业目前正处于从传统寿险产品向非传统寿险产品转变的关键时期，这一变革不仅仅是保险产品的转变，更应是中国寿险业的经营战略、经营理念和管理水平的全面提升和飞跃。但是，并不是每一个保险从业人员都能认识到这样的高度。不可避免的许多从业人员只将投资连结保险产品看成是化解寿险公司“利差损”的有效方式，或是又一次热卖的、提高收入的好机会。如果寿险经营者仍用传统的经营理念和经营方式来经营投资连结型产品，那么认识上的风险将不可避免地转化为现实的损失。同时，由于媒体大量的热卖报道，极易误导消费者，使他们难以全面认识投资连结型产品的高风险，而对该产品有过高的期望值，这显然对投资连结型产品的长远发展不利。
2、投资连结保险的投资风险
投资连结保险的投资风险主要表现为其所积聚的保险资金能否获得令人满意的投资收益。其投资风险的大小主要取决于两个主要因素，即内因——保险公司的投资决策体系是否科学有效；外因——是否有成熟规范的资本市场做基础。一般说来，保险资金投资模式有三种：(1)由与保险公司有股权关系的投资公司管理；(2)由专门运营保险资金的资产管理公司管理；(3)由保险公司成立专门的投资管理部门管理。从风险控制的角度看，前两种方法更易于投资决策中责、权、利的划分，是较优的投资模式，也是国际上使用较多的方式。但在国内由于长期对保险资金投资重要性认识不足，投资模式的发展处于较低的水平，主要采用第三种方式。这种投资模式的决策风险相对较大。同时，我国保险企业缺乏具有丰富经验相专业素质的投资人才，这进一步加大了投资风险。另一方面，我国目前的资本市场离规范成熟的资本市场还有很大的距离。基于以上内因外因的相互作用，目前我国投资连结型保险尚存在不容忽视的投资风险。
3、投资连结保险的技术风险
投资连结保险技术风险主要表现为产品开发技术风险和售后服务技术风险。
投资连结保险的相关资产必须设立与保险公司其他资产相独立的分离账户，在费用处理、利润核算等方面都具有独立性，这需要相应的财务技术支持；投资连结保险的资产单位价格的确定十分严密，需要高水平的精算技术支持；投资连结保险售出后，必须随时提供被保险人在特定时点上的保险金额和保单现金价值，要求保险公司业务系统必须同财务系统、投资系统集成在一起，以便提供随时必要的信息，这需要复杂的电脑操作系统的技术支持。目前，国内保险企业在软件上存在技术人员匮乏的不利因素，硬件上又未能形成系统的电子网络系统，因此，投资连结保险的技术风险仍普遍存在。
4、投资连结保险的监管风险
篇3
【关键词】理财;投资连结保险;风险控制;发展建议
随着我国居民财富的不断增长和生活水平的提高,保险作为家庭理财中的保障性和收益性理财产品也得到了很大的发展。投资连结保险(简称投连险)作为一种创新产品,如何在其发展过程中控制存在的风险,促进居民财产的保值增值极其重要。
一、理财概念及种类
从理财的主体来说,个人、家庭、公司、政府部门至国家等都有理财活动,个人理财、家庭理财是同一个概念。在国外,普通叫个人理财,这与西方国家尊重个人自由、个体独立有关,也是从理财中介的角度来说的,他们面对的是家庭成员中的个体,在国内,大都用的家庭理财这个概念,因为中国是一个重视家庭、家族观念比较重的国家,以家庭为主体进行理财的活动更加普遍。一般普通意义上的财就是财产,指能够给所有者带来价值利益的有形资产或无形资产。有形资产包括如房屋、汽车、家俱、黄金、珠宝等看见摸得着的实物,和最明显的各种本外币现金、存款的货币资产,以及股票、基金、债券等有价证券。无形资产就是各种知识产权,如个人专利、版权等。家庭理财更多地表现为投资理财,是指牺牲或放弃现在可用于消费的价值以获取未来更大价值的一种经济活动。从理论上来说,其投资额度的放大是与风险程度提高为代价的,它们遵循“风险与收益平衡”的原则,即收益越高的投资则风险也越大。具体来说,家庭投资的形式包括金融市场上买卖的各种资产,如存款、债券、股票、基金、外汇、期货等,以及在实物市场上买卖的资产,如房地产、金银珠宝、邮票、古玩收藏等,或者实业投资,如个人店铺、小型企业等。其根本目的就是家庭财产保值增值,实现家庭财富最大化。
二、投资连结保险及其风险
保险是在社会经济互助原则下建立起来的一种经济补偿制度,共同出资,分担风险。对家庭来说,各种风险的出现可能影响到财产的损失或生命的危险,而家庭理财的首要目的就是防范各种风险,确保财产安全。保险正是达到此目标最重要的和最根本的手段。所以,家庭投保的目的就是通过合理的保险筹划,以较小的代价来分散风险,保证财产安全。由于保险具备充足的补偿资金,它是事先集合了面临同类风险的大多数人的保险费,建立保险基金,事故发生时,当事人可及时得到相应的赔偿,不用担心赔偿资金的来源问题,并且这种赔偿权利受法律保护,通过订立保险合同,确立了当事人之间的权利义务关系,规定了可获得补偿的条件、补偿金额的计算方法等,确保赔偿的执行。
传统的保险产品准确地说只是一种保障性产品,而投资连结保险是一种除了给予保户生命保障外更具有较强的投资功能的创新产品,它又称变额人寿保险,是一种保额随保费分离账户投资收益变化而变化的终身寿险。投连险一般有两个分立账户,一个是保障账户,一个是投资账户。投连险与传统寿险产品的根本区别是该产品将投资选择权和投资风险同时转移给了客户,其特点具有:
1、透明性。投保人在任何时候都可以通过电脑查询其保险单的保险成本、费用支出以及独立账户的资产价值。
2、灵活性。投连险保单保费可以灵活支付,保险金额可以灵活调整,投资账户也可以灵活转换。保单持有人的利益直接与投资回报率挂钩,保单持有人的回报有很高的变动性与不确定性。
3、消费者主导性。付了初期最低保费之后,保单所有人可以按其需要在任意时间支付任意数量的保费,甚至可以暂停保费支付,只要保单的现金价值足够支付保险成本与附加费用。
4、保障功能与投资功能高度统一。投保人在购买保险保障的同时,可以获得其保险基金投资的选择权,享受期望的高投资回报。
1999年10月23日,中国平安保险公司率先在上海推出“平安世纪理财投资连结保险”,拉开了投资型保险运作在中国发展的序幕。从此,投资连结保险在中国得到了长足的发展。2008年第一季度,投连险业务实现保费收入225亿元,占寿险保费总收入的10.56%。
投连险要取得良好业绩,需要保险公司准确的投资策略和市场判断,由于投资环境、投资方式、投资人员、投资渠道等都是影响投资结果的重要因素,客观的收益风险随时都存在着,当遇到投资综合因素不利的情况时,投资回报可能会降低甚至出现亏损。由于投连险的创新性,使其在很多国家得到了尝试和发展,但是在理论的研究和实践的运用上远没有达到成熟的阶段。我们可以通过对西欧及美国投连险的发展的研究,分析其暴露的问题,以此为借鉴,完善我们理财产品的创新。
投资连结保险最早于20世纪50年代产生于英国,而后流行欧美国家。1996年到2000年,西欧国家投连险业务的年均增长率高达24%,保费收入占寿险总保费的比重从1996年的16%增长到了2000年的45%,投连险业务资产占寿险公司总资产的份额也增长到了20%,而这一比例在英国曾高达38%。截至2001年底,寿险公司投连险产品的总资产达到10200亿欧元,相当于西欧国家国内生产总值(GDP)的11%。在美国,由于20世纪70年代开始了金融革命和金融创新,银行和证券公司开发出大量创新的金融产品,使得投资者的收益提高,吸引了大量的个人金融资产,造成保险公司的资金外流。为此,寿险公司也开始业务创新,推出更灵活更具透明度的投资连结保险。在90年代,美国投资连结保险的保费年增长率在30%以上,到1995年已占个人寿险市场份额的22%。由于大部分投资人都将投连险的投资账户选择为股票账户,这使得保险公司的保费收入对股市行情十分敏感。1990年至2001年,英国寿险业投资连结类保险资产的投资分布结构为(据英国保险人协会统计):股票占70%～76%,债券占7.5%～14%,房地产占4.5%～12%,现金及其他占6%～12%,这使得英美寿险公司出现了寿险业务稳定性减弱,保单失效率增高,投连险业务随股市行情影响大起大落,当股市大幅下跌时,客户为避免资产缩水,更偏爱于持有现金及流动性高的金融资产,引发了退保危机,保险公司资产规模下降,经营绩效下滑,市场竞争力减弱,股市的波动直接导致资产价值的波动,并间接导致保费收入和资产管理费用收入的巨大变动。由于退保危机,保险公司需要准备大量现金以提高资产流动性,极易引发现金流周转困难,甚至导致保险公司破产,加剧了金融市场动荡。概括说来,投连险主要有以下四类风险:
1、投资风险
主要表现为积累的保险资金能否获得令人满意的投资收益。投资连结保险比传统保险产品更强调投资,投资的成败是产品生存的基础,投资风险成为这种产品的特有风险,它是因为以下几方面原因产生的:
第一,按照投资渠道的要求,投连险的账户资金除了投资于银行存款、政府债券、金融债券和企业债券外,还可以投资于证券投资基金,因此证券市场的价值波动直接影响投连险的现金价值;
第二,由于市场利率变动导致货币供给量的变化,产生证券资产需求的变化,最终导致证券价格波动,从而影响投连险的投资收益率;
第三,由于通胀膨胀,投连险的未来赔偿或给付使得货币的实际购买力降低必然会影响投保人的积极性,特别是缺乏继续投保的动力,若投资收益率小于通货膨胀率,大量的保单可能退保,影响投资账户的资产结构和规模效益,不利于长期收益。
2、政策风险
对投连险而言,政府监管部门对于资金运用的范围、比例、方式等规定的变化都可能引起风险。我国恢复国内保险业务只有二三十年,保险市场尚未成熟,资本市场不发达,金融工具有限,资金运用的规范与灵活性均不够,相应的政策法规还不很完善,而投连险对政策的变化非常敏感,当政策法规及税收政策由于宏观经济调整而发生变化时,可能会给这种理财产品带来严重的负面影响,甚至在市场上失去竞争力,造成大量的解约退保,给保险公司偿付能力带来压力,也给投资者带来了风险。
3、认识风险
投资连结保险的认识风险主要表现在两方面,即由保险人认识不足引起的风险和由投保人认识不足引起的风险。投资者通常不具备足够的的专业知识,对投资风险未有足够的认识,而营销员往往夸大利益,从而引发客户的不满,投诉率提高,进而影响保险公司的声誉。还有许多从业人员只将投资连结保险产品看成是化解寿险公司利益差损的有效方式,或是又一次热卖的、提高收入的好机会。如果寿险经营者仍以传统经营理念和经营方式来经营投资连结型产品,那么认识上的风险将不可避免地转化为现实损失。
4、技术风险
技术风险,主要表现为产品开发技术风险和售后服务技术风险。投连险的相关资产必须设立与保险公司其他资产相独立的分离账户,在费用处理、利润核算等方面都具有独立性,这需要相应的财务技术支持。投连险资产单位价格的确定十分严密,需要高水平的精算技术支持,投资连结保险售出后,必须随时提供被保险人在特定时点上的保险金额和保单现金价值,要求保险公司业务系统必须同财务系统、投资系统集成在一起,以便提供随时必要的信息。由于资产单位价格计算频繁,容易产生错误,若对一个账户计算有误,将传导到其他账户的计算错误。另外,投资连结保险的推出对电脑数据系统依赖程度越来越高,一旦系统数据受到非法侵入,后果将不堪设想。
5、监管风险
投资连结保险一方面属于保险产品,另一方面由于其保险金额和现金价值与投资账户价值相联系,其投资运作又常有证券投资基金的基本属性,从而在监管时更具复杂性,理论上需要保监会的双主体监管,即采取由保监会管理其条款费率,由证监会管理其投资运营的双重管理方式。但在实践中,双主体监管极易产生权利的混淆和责任的逃避,从而产生监管空白。
三、对于理财产品中投资连结保险发展的建议
从目前看,由于通货膨胀、负利率和居民投资渠道偏少等具体国情,投资类保险产品除具有保障功能、抵御利率波动风险的功能外,还应能给客户带来一定的投资收益,所以成为家庭理财产品中的新宠。但是如果将这种投资收益定位过高,也还会带来不利的影响。世界范围内成功销售投资类保险的市场,一般具备配套的成熟资本市场、完善的投资渠道、专业的销售员、先进的保险公司管理以及对此类保险有深刻认识的投资者。而目前我国的资本市场还不够发达,金融投资工具还很有限,这必将大大限制保险资金的投资规模和灵活性,同时,在税收政策、投资渠道、管理水平、服务质量、经营能力、透明度等方面都还不够成熟。因此,根据前述对发达国家投资连结保险风险的分析,结合我国发展实际,特提出了以下建议:
1、加大创新力度,不断完善投资工具的选择,拓展投资渠道。我国的投资保险产品主要吸取了国外流行的投资连结产品的多种特色,如追加保险费、提取部分投资账户余额等,但还需进一步改进,由于投资连结保险涉及二级市场投资,金融工具的完善至关重要。只有灵活运用投资工具如债券、基金、票据、贷款、存款、外汇等,实现最优组合,才能提高投连险的投资收益。要改变我国保险资金运用仍以银行存款和购买国债为主的现状,提高证券投资基金的比重,拓展投资渠道,让资金充分利用,扭转巨大的资金余额处于低效益的空转状态,建立合理的投资结构以利于保险资金分散投资风险和建立有效的投资组合,这需要保险监管层进一步放宽保险资金入市的限制,以提高投资回报,增加投资连结保险产品的吸引力。
2、加强监管,做好投资连结保险的风险衡量和控制。创新型投资连结保险产品在带来正面效应的同时也会产生有别于传统保险产品的新的经营风险,对保险公司的经营管理产生挑战。保险监管层要努力创造条件,完善保险公司的投资环境,包括有效的投资工具、公平的交易规则以及保证这种制度有效贯彻的组织。逐步完善涉及投资连结保险的法律法规和制度,保证投资市场公平、有效交易和有据可依。
3、正确引导投资者,多方式多渠道选择理财产品。很多投资者喜欢直接拿收益率对不同险种进行简单比较,这种选择方法并不科学。因为每个产品的预期收益、风险和保单条款都是不同的,不同的保险产品其投资策略也不相同。选择险种应该从自身的消费偏好和风险承受能力出发,对于收入低且不愿冒风险的投资者,最好购买传统型固定回报险种;收入较高,想取得较高收益并且愿冒一定风险的投资者就选择投资连接产品。同时选择稳健经营、整体投资实力强的保险公司更为重要。保户应该把投资类保险看作是一种长期的保障和长期的投资,只有通过较长时间的增值期,才能真正认识一个保险公司的投资能力,也才能真正认识这种投资形式的价值。投连险客户要逐步提高自身风险意识,理性评价保险公司的投资管理水平。
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篇4
关键词：累积式分红保险；传统分红保险；投资连结保险；产品设计开发
累积式分红保险(UnitisedWith-Profits)是一种融保障、分红和投资于一体，代表当今英国保险业最新潮流的非传统型寿险产品。
一、英国累积式分红保险介绍
(一)产生背景
在上世纪60年代和70年代，累积式分红保险产品的雏形已经在英国产生了。那时，英国很多保险公司已经成功地开始销售账户管理型和周期性发生的趸交保费分红保险，这些产品与累积式分红保险有很多共同点。还有一些新公司开始在投资连结产品中引入利润分享机制，同时也提供账户管理型保单。
累积式分红保险出现在上世纪80年代中期，在1983年最早开发和推广这一产品的保险公司是英国标准入寿保险公司，随后在1984年Sunlife迅速跟进。在过去20多年间，大多数英国的寿险公司都推出了该类产品，其中很多英国的保险公司已经完全停止了传统分红保险的销售。尽管传统分红保险已有200多年历史，而累积式分红保险只有20多年历史，但目前在英国寿险市场上有一种从传统分红保险转型到累积式分红保险产品的趋势。
(二)产品定义
累积式分红保险从字面上理解是单位化的分红保险，英国保险监管方将其归为“累积式分红保险”，累积式分红保险是营销上的一种产品名称包装。
英国保险监督条例给出的“累积式分红保险”定义为“一种具有随时可以确认的保险利益的分红保单合同。其所确认的保险利益并不一定可以立即变现。该保险利益根据保费的支付而调整，并定期增加附加利益。附加利益来自于该保单对保险利润的参与。”
到目前为止，还没有一个十分明确、普遍接受的累积式分红保险的定义。或许可以这样定义累积式分红保险产品：体现保险利益的单位数是根据交付的保费和来自于可分配盈余中增加的、由保险公司决定的红利来分配的一种保单。
(三)产品特征
从保户的角度看，累积式分红保险产品看起来有点象一个银行账户，其收益应该比银行存款更高，但这点并不能保证。从另一个角度看，累积式分红保险也有点象风险较小的投资连结产品。我们可以将累积式分红保险看成是一种特殊形式的投资连结产品。投资连结产品的大部分特征在累积式分红保险上均适用：透明的收费结构、灵活的保险利益给付、可变动的保费、定期的投资单位报告书、不同基金单位之间的转换。
累积式分红保险基本上是在投资连结的基础上运作的：保费扣除风险保障费用和其他保险合同费用后的余额用来购买分红基金的基金单位。单位价格通常保证按一个较低的固定利率增长，红利跟传统分红保单确定方式一样。但是，累积式分红保险与对应资产的连接是间接的，得到的保险利益不直接与基金单位所对应的资产挂钩。一般来说，保险公司将会保证基金单位价值按一个较低的保证利率增长，额外的增长由公司通过分红来决定。保单终止时，公司还可能会支付终了红利。
事实上，累积式分红保险可以看作是投资连结和分红产品的结合体。也可以将累积式分红保险基本上看作是分红保险，但包装得如同投资连结产品，支付的保费和保险利益的增加之间有个明显的对应关系。当然，在累积式分红保险保单的保费进入单位基金之前也可能有别的费用扣除，如固定的保单费用。累积式分红保险一般规定有一个最低保证累积利率。
(四)累积式分红保险在英国的开发背景和原因
1.市场背景。在上世纪80年代，英国资本市场经历了快速成长的时期，这对投资连结产品十分有利。投资连结产品销售势头很好，分红产品市场份额不断下降，尤其是养老金业务。分红保险的表现有个投资收益上的时间滞后性，因此分红保险在产品设计上有市场发展滞后的缺陷。这种缺陷再加上分红保单需要更多的资本金支持，以及公司关注资本获益的时间性，促使保险公司考虑开发新的创新产品。
2.保费变动。1988年英国新的养老金立法规定给个人养老金业务带来更大的增长机遇，在这段时期英国的养老金业务持续增长。养老金业务的大量增长给以分红保险为主的保险公司增加了很多困难，也带来了许多新的管理方式。养老金业务的保费收入一般倾向于不是定期和平准的，它们很可能与工资收入、公司利润、社会养老保险缴费返还等因素有关，而传统分红保险一般都假定在整个保险期间保费是平准的，业务管理系统也是根据这一特点开发的。变动保费以及不断增长的业务量，给业务管理系统带来了相当大的压力，增大了产品设计的压力。
3.股市灾难。1987年的股市下跌和1990年的股市低迷，给保险公司的经营尤其是投资连结产品的销售带来了巨大的压力。投资连结产品的个人业务，特别是趸交保费业务，更是雪上加霜，保户开始转到分红保险或别的有本金保证的基金等有保证收益的产品上。
4.资本需求。除了影响销售外，股市变动还影响寿险公司的融资，对非投资连结业务的不利影响更大。寿险公司还将面临其他金融机构，如银行、证券机构的直接竞争。尽管寿险市场是一个受到高度监管的市场，但市场壁垒正在逐步减少，其它的金融机构已被允许在一个更广泛的产品领域之间竞争。竞争直接导致业务成本增加，导致在产品设计上更多地考虑资本需求较低的产品。
5.红利成本。竞争增加、投资收益下降，保户对分红越来越高的预期给未来的红利水平带来的压力越大。许多公司一直以来都维持分红水平不变。累积式分红保险提供一个使分红保险红利宣布的即期成本得以降低的机会。
6.分红变化。保险公司如果给传统分红保险较高的红利水平，会发现业务量受分红水平下降从而产品竞争力下降的影响很大。通过引入新式累积式分红保险，保险公司可以区别对待以往和以后的不同年代的保户。
二、产品设计和开发
不同的保险公司推出不同的累积式分红保险产品，如趸交保费投资产品、个人养老金产品和期交保费储蓄产品。累积式分红保险作为一种创新产品，其产品设计范围很宽泛。
(一)分红的模式
累积式分红保险有两种单位运作的基本方式。一些公司用“增加单位价格”的方式运作累积式分红保险保单，其他的公司选择另外一种方式，即用“增加单位数”的形式来给付保证收益和分红收益。增加单位数的模式下单位价格一直是不变的，通常保险公司每天分配额外单位给每一累积式分红保险保单，这些是由保证增加部分和分红增加部分组成的。
二者的区别仅是一种表述而已。这两种方法和投资连结产品区分的关键是公司对红利分配的决定权，不管是用哪种形式。在累积式分红保险产品中不存在投资连结产品中见到的、和特定资产或指数的直接联系。相反地，公司将对投资收益和红利分配的平滑用较长期的观点来看待，红利和所对应的资产组合当然有一个间接的联系。
在这两种模式下，红利部分等同于传统分红保险的年度增额红利部分。当保险事件发生时，公司可能会在单位卖出价上加上市场价值调整。因此给保单持有人的保险利益不仅仅依赖于单位卖出价，市场价值调整可能在满期、死亡、退保时加上。累积式分红保险合同也可以以投资连结产品同样的方式，通过收取明显的风险保障费用来提供死亡保障，在这种情形下死亡保险利益会远远超出单位卖出价。
(二)费用的收取
累积式分红保险产品大多数费用的收取基本上和投资连结产品类似，如零分配期间、每月固定保单费用、退保罚金、基金管理费用。对于提供死亡保障的合同，还可以收取“风险保障费用”。
从技术上来说，费用也可以来自于红利：在累积式分红保险基金中基金管理费用可能不同于其他基金，它可能是不明显的，如通过减少红利来收取该项费用。
(三)市场价值调整
在有些情况下，对累积式分红保险产品的单位价格还能作一个最终调整，这个最终调整被称作“市场价值调整”或“终了红利”。市场价值调整的基本目的是使从累积式分红保险单位中得到的保险利益接近保险公司按资产份额所评估的基本资产价值。市场价值调整通常运用在退保上，极少数情况下死亡和满期时也可使用。
不同的保险事件使用不同的市场价值调整方法。在退保时使用市场价值调整极其重要，这样可以防止发生财务逆选择的风险。在实务上，使用市场价值调整时要考虑如下因素：保单的账户累积利率水平、公司在退保金上希望维持的平滑水平、保户合理预期、使用市场价值调整的频率等等。
(四)退保
退保金通常等于虚拟分配给保单的单位卖出价减去可能的退保罚金。如果退保金小于资产份额，公司也许希望在退保金上加上一个终了红利调整因于，也就是通常所说的市场价值调整。这个金额大小取决于公司的实践经验和公司对待市场价值调整的态度。
在合同对应的资产市值较低的时候，公司一般保留在退保金的处理上使用市场价值调整的权利，目的是为了确保在这种情况下退保金不超过资产份额。
三、累积式分红保险与传统分红、投资连结产品的比较
(一)与传统分红产品比较
为了进一步澄清累积式分红保险的概念，可以将累积式分红保险产品和传统英式分红产品做一个较为详细的比较。
在英国分红保险的盈余分配采用的是增加保额法。盈余的主要来源是保费中附加的红利边际和超额投资收入。分红保单的红利代表利润的分享。红利通常是每年分配一次，一旦宣布红利，红利就变成基本利益的保证增加部分，最终要给付出去。
累积式分红保险保单看起来有点象一种银行储蓄账户。个人的分红账户从零开始，通过所交付的保费和分红，账户价值得以增加。这意味着保户实际看到的价值是现值形式。用监管规定的语言描述，保单有“随时可以确认的保险利益”。然而，如果保户退保，可能得不到全部的账户价值。正如规定所述，保险利益也许不是“当前可变现的”。这个结构在累积式分红保险保单中要表述清楚。
和传统分红保险相比，累积式分红保险产品有以下优点：在保单早期，较低的资本需求；变动保费，灵活管理；容易转移；透明性高；描述起来更为简单；在红利确定和宣布上赋予公司更大的自由度。
(二)和投资连结产品比较
累积式分红保险产品一般是单位化的，使它们看起来更象投资连结产品。和投资连结产品最重要的区别与公司确定单位价格以及在保险事件发生时支付的保险利益的方式相关。
第一个主要区别在于投资连结产品的单位价格直接反映特定投资基金的价值或特定的投资指数，而在累积式分红保险产品中不存在这种直接连接。
第二个主要区别在于退保利益的给付。销售投资连结产品的公司对退保金额没有处分权，退保金等于已分配单位的卖出价格减去合同规定的退保罚金。对于累积式分红保险产品，退保金通常也是同样的规定，但公司保留用市场价值调整退保金的权利，调整幅度的大小由公司决定。
四、累积式分红保险在我国市场上的引入
(一)累积式分红保险产品在什么地方适合中国市场
在当前的经济环境中，累积式分红保险产品将来可能成为国内保险市场创新的险种之一。
从产品创新角度看，中国保监会最近大力提倡通过优化产品结构和产品创新来做大做强保险业。产品创新是寿险业发展的源泉，可以为公司带来新的业务增长点。即使没有新产品的创新，现有分红产品用累积式分红保险形式重新包装或改造也是可能的。
从产品特点看，累积式分红保险兼具投资连结和分红的特点，有利于拓宽保险的服务领域，更好地满足保户多样化的保险需求，促进业务增长。
从提升管理水平看，引入累积式分红保险产品有利于提高保险公司的整体经营管理水平和促进产品技术进步。
从资本需求看，累积式分红保险产品较低的保底收益可以减少公司所要求的资本金需求。相比传统分红产品而言，减小了利率风险，从而可以增加收益和分红。
从保险消费者角度看，累积式分红保险为个人提供了新的保险方式，能满足客户的长期储蓄和保障需求。累积式分红保险单独设立账户，收取的费用透明，公司通过定期扣除死亡风险保费来为保户提供风险保障、收取一定的基金管理费用来管理和运作分红基金。采取可变保费的缴付方式，产品更加灵活。
(二)在我国引入累积式分红保险的现实性
监管改革和放宽给产品开发带来了更大的灵活度。以前我国的寿险业是一个受到高度监管的行业，产品和条款都要报批。但近年来，保监会不断放松对产品本身的报备要求，转向对偿付能力监管，并正在努力推动费率市场化。保险公司在条款设计和定价上被赋予更大的空间和灵活性，更容易进行产品创新来满足市场需求。
分红产品的热销和快速增长。分红产品客户可以通过红利分配来分享保险公司经营所产生的盈余。累积式分红保险产品看起来象另一种形式的分红保险，在分红保险热销的同时，将传统分红保险用基金单位包装成累积式分红保险，可能会成为市场上新的业务增长点。
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活期储蓄不是一个好的选择，特别是，如果钱能够随时被动用，就会很容易被花掉，而且回报率也不好。因此，要尽量选择一些有储蓄功能的储蓄或投资账户，零存整取、基金定投和投资连结保险都是不错的选择。尤其是自动扣款的基金定投和保险计划，由于钱不经过你的手，就更容易被存下来。另外，以月为单位的储蓄，往往比以年为单位的储蓄更容易执行；如果选择零存整取，记得要开通预约周期转账，让钱不经过你的手，直接流进储蓄账户。
零存整取、基金定投和投连保险在不同的投资周期下有着各自的特点和优势，选对储蓄方式是取得好的储蓄效果最重要的因素。零存整取不存在市场风险、手续费，非常适合短期储蓄计划，也适合风险承受度差、投资经验少的投资者5年内的储蓄计划。
不同类型的基金几乎可以满足各种投资者的风险偏好，3年内的储蓄计划以债券基金为好，5年上下的储蓄计划可以考虑混合型基金或股票基金。
但是由于存在市场风险，基金的业绩也有发生变化的可能，因此会存在调换基金的可能，于是周期更长的储蓄计划，我会建议投资者考虑投资连结保险。
内地大约15年前推出的投资连结保险，由于销售人员及客户对风险缺少了解，加上市场低迷，以及前期高额的扣费，让投资连结保险有着糟糕的名声。
如果以一家专门销售投连保险的保险公司的最早投资账户来看，忽略避险等没有投资价值的账户，其余3个成立时价格均为15元的投资账户至今表现如下（2004年2月24日～2013年7月4日）：稳定型账户27.08878元，平衡型账户42.5479元，成长型44.533483元。由于这些账户都投向了基金，于是风险和收益也都与基金近似。虽然未必能够如嘉实成长（070001）一样获得10年年化17.13%的回报，但好公司的投连账户仍能够获得长期稳定的收益。
可以灵活转换的账户更是投资连结保险适合长期储蓄的主要原因，而且目前不少投资连结保险的账户转换是免费的，为投资者节省了成本。要注意的是，通常由于前期的扣费，投资连结保险需要7年甚至更久的周期，账户价值才能超越投资额。
由于目前内地投资连结保险的账户仅能投向国内市场，投资者的选择不够丰富，同时需要承受A股暴涨暴跌带来的痛苦，而这些价格的变动也让不少人的心态变成了投机，甚至中断了储蓄计划。
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这已经是今年以来第六家保险公司的投连险账户获批，而2010年全年仅获批五家。投连险审批并没有因为A股市场阴霾不散而有所降温，反而有加速之势。
今年3月，保监会、银监会近日联合了《商业银行保险业务监管指引》（下称《指引》），其中明确规定投资连结保险产品，不得通过商业银行储蓄柜台销售。一面开闸放水，一面又限制销售途径，这对投连险业务的发展来讲，是一个挑战。
按照风险等级，投连险一般划分为五个账户，指数型和激进型投连账户受股市影响较为明显，投资股票、基金的资金占比分别为80%以上。今年以来，受大盘影响，运行中的投连险账户表现不佳。
投连险严禁在柜台销售
今年3月11日，保监会、银监会联合《商业银行保险业务监管指引》（以下简称《指引》），对银行和保险公司进行保险产品联合销售的责权进行了明细规定。
去年11月银监会单方面下发银保规范。4个月后，银监会和保监会再次联合对于银保市场的规范性文件。值得注意的是，这也是银监会和保监会两大监管部门之间首次联合。
《指引》明确了保险公司不得在银行驻点销售，规范了保险产品在银行的销售模式，其中，还规定投资连结保险产品不得通过商业银行储蓄柜台销售。 此则《指引》，对于同样开设投连险账户的泰康和中国人寿，影响截然不同。
中国人寿是较早一批开设投连账户的保险公司之一，受金融危机影响，开设不久就历经大盘6000点以来的大跌，投连险账户份额也受到影响，不少城市的银保合作销售窗口已经停止销售人寿的投连险产品。
此次《指引》对于中国人寿的投连险账户销售影响不大。
与中国人寿一样，泰康人寿也较早试水投连险，旗下的泰康人寿 e理财B款进取型投连账户在2010年整体收益率达到了24%，这款明星产品8年取得12倍收益。
由于业绩优秀，因此在柜台的销售情况较好。此次叫停柜台销售，对于泰康来讲，可以说是不小的冲击。
尽管投连险不得在银行储蓄柜台销售，但目前保险公司投连险占比依然很小，此次叫停柜台销售，对于保险公司整体份额不会产生太大影响。
今年六家公司账户获批
尽管《指引》叫停柜台销售投连险，但保监会对于投连险业务的审批有所提速。今年以来，6家保险公司的投连险账户获批。
这对于投连险业务本身的发展，也是一项考验。首先考量的就是保险公司销售渠道，以及如何为现有的销售方式设计更为合适的产品模式
4月25日，保监会批准阳光人寿一次性开设5个投连险账户，分别为产业升级型投资账户、货币型投资账户、权益精选型投资账户、消费升级型投资账户和债券型投资账户，而这也是阳光人寿首次推出投连险账户。
此外，海尔人寿也在同一天获得批准，新增2个投连险账户，分别为现金增利投资账户和股票指数型投资账户。今年2月份，共有四家保险公司获批，分别是美国友邦保险、金盛人寿、太平人寿和安邦人寿。
其中友邦人寿被获批在七座城市，开通七个投连险账户。
金胜卓越账户累计收益最高
保监会对于投连险业务有着明确的定义。投资连结保险，是指包含保险保障功能并至少在一个投资账户拥有一定资产价值的人身保险。
此类产品可设置一个或多个投资账户供投保人选择。按合同约定，保险公司在扣除一定费用后，将保险费转入投资账户，并转换为投资单位。
投资账户价值随投资单位价格的变化而变化。在投资收益方面，此类产品不提供收益保证，投保人承担全部投资风险。
按照风险从高到低，投连险账户一般分为指数型账户、激进型账户、混合型账户、债券型账户和货币型账户。
其中，指数型和激进型投连账户受股市影响较为明显，投资股票、基金的资金占比分别为80%以上、50%~80%。
截至4月底，已公布3月份投连险数据的有16家保险公司的81只产品。其中，表现最佳的是招商信诺吉祥宝成长型账户，月收益率2.87%，2006年成立以来总收益为10.18%。
表现最差的是平安精选权益投资账户，月收益率为-3.84%，2007年9月成立以来总收益为-16.15%。
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由于投资分红型保险异军突起，今年上半年寿险保费增长迅猛，全省保险业此项收入同比增长72.25％，远高于财险13％的增速。在业务快速增长同时，寿险业也存在亟待规范的问题，部分保险公司在宣传推销投资分红型保险产品时，过于夸大投资收益率，作出不实承诺，回避或弱化投资风险，对投保人产生误导。
针对这种情况，中国保监会日前对全国保险公司投资分红型保险的宣传作出了严格规定，要求各保险公司在向投保人介绍分红保险的演示利率（假定投资收益率）时，高、中、低3个演示利率分别不得高于6％、5％、4％，现金红利累积年利率不得高于3％；投资连结保险的高中低3个演示利率分别不得高于7％、5％、3％。
在风险提示方面，保监会还规定在连结保险的利益演示下，必须在显著位置用比正文大一号的黑体字说明该演示纯粹是描述性的，不能理解为对未来的预期，实际投资收益可能出现负值。
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嘉实基金首席理财规划师兼宏观策略部执行副总监
狗年新春刚过，股市兴旺的兆头日益明显：不仅股市开门红，而且各大机构关于股市转折年的观点也纷纷见诸于报端。在这样历史性机遇来临的时刻，投资者应该如何转换基金投资策略，挑选适合的基金类型呢？如果投资者具备一定风险承受力，今年可首选股票型基金。
目前国内三种基本类型的基金，理论上讲股票基金的收益大于债券基金、债券基金收益大于货币基金，但在实践中，它们的收益可能刚好相反。从历史看，2003年股票型基金以接近20%的平均收益独领，2004年货币基金则以超过2.5%的收益独占鳌头，刚刚过去的2005年，收益最高的基金则是债券基金，平均收益率为8.89%。由此可见，不同类型基金收益高低一定程度上取决于正确的买卖时机，在股市充满希望的2006年，股票型基金很可能再领。根据银河证券最新统计，股票型基金元月份的平均净值增长率是8.16％，远远超过债券型基金等其他类型基金。
那么，面对国内市场上88只股票型基金（包括偏股型），投资者该如何选择呢？我建议投资者可优先配置一定比例的指数基金。指数型基金元月份的平均净值增长率是8.23％，是上个月绩效表现最好的基金类别。沪深300指数作为沪深交易所联合、反映A股市场整体走势的指数，其稳定性和平衡性更好，目前沪深300指数14倍左右的市盈率，居于发展中国家低水平，具备很大的增长潜力。去年10月底以来，沪深300指数涨幅15.21%，优于上证指数和50指数，基于该指数的基金值得投资者关注。
另外，投资者还可适当配置一些规模较小、具备下一波增长潜力和分红潜力的股票型基金。规模较小的基金，运作灵活，往往能够取得较好收益，如2004、2005年累计业绩排名前两名的基金――湘财合丰成长和嘉实增长基金，都是小盘基金。在那些小规模基金中，投资者挑选的眼光更应该放得长远一些。近期业绩并不冒尖的基金中也许就孕育着机会，投资者可重点留意基金重仓股和行业配置状况。以嘉实三剑客――增长基金、成长收益基金和稳健基金为例，这三只基金规模都只有10亿左右，目前的净值均超过1.10元，具备很好的分红潜力，其中嘉实稳健基金资产重点配置于目前市场普遍看好的地产、银行和科技股，看好此类行业的投资者可适当关注。
需要强调的是，股市有风险，基金投资也不例外。前两年股市低迷带来的基金业绩大滑坡，使得很多投资者怨声载道。面对2006年诱人的投资前景，投资者还需要仔细掂量自身的风险承受力和资产使用状况，作出理性的投资决策。
《钱经》签约理财师 于彤
平安保险北京寿险营销部资深主管
采访/金守中
过去的2005年，分红型保险延续了在保险公司的产品营销中的先锋角色，受到客户的热烈追捧，一些公司的分红产品占到年度销售总额的三成以上。而投资连结险在沉寂了几年以后，一些看好此类产品的保险公司将其后续产品陆续推出，作为拳头产品；甚至已经停止此项产品的公司，也推出全新的投资型产品。在2006年的保险市场，理财型保险将呈现一派春暖花开的景象。
在这样的大背景下，也有不同的声音在市场响起。过去的2005年中，传统分红型保险曾因收益率及分红水平过低使很多投保人丧失信心，退保率一度出现增长。虽然对于此类产品强调的是长期收益，随着资金运用渠道的拓宽和资本市场的回暖，保险公司的经营成效提升，其分红水平应会水涨船高，但是在实际的市场中，消费者并没有表现出足够的信心与耐心。
其实，在此之前，1999年问世的投资连结保险就曾经有过类似的遭遇。分析理财型保险在市场上的各种问题及表现，有着更深刻的原因。
首先，理财型保险产品从引进到发展期间的资本市场低迷，是造成消费者不满意及退保的直接原因。股市的长期低迷，让保险资金的投资收益率甚至为负。想要达到消费者本就已经过高的预期又谈何容易。与此形成对比，保险公司在几次降息之前推出的高利率寿险，就没有多少客户说“不”。
其次，投保人的保障与投资心理不成熟，也是理财型产品遭遇尴尬的另一原因。由于不能真正认识保险产品与纯粹金融投资的不同，消费者会对短期收益变化过于关注，同时将理财型保险与其他金融产品等同起来，对其流动性、灵活性等各种属性不满意。
最后，保险公司营销宣传及人的误导，使部分消费者对于收益率与关键信息期望过高。所以，即使有些投资型保险跑赢了整个大市，也未能赢得客户的芳心。保险公司过于追求营销的业绩，忽略了产品的培训，不能有效地规范人的行为，就会影响客户对产品认识与理解，从而引发一系列的市场行为（退保）。
鉴于理财型保险存在的一些问题，有人提出了“保险就是保险”的保险本质论。事实上，这无异于是对先进国家和地区成熟的保险市场上类似产品的繁荣视而不见，也是对国内消费者在此种理财品种巨大需求的无动于衷。
保险的职能首先是保障，然后才是储蓄或其他投资性――这才是对其本质的理解。在金融产品和行业向着综合化、融合化的发展背后，是人们对复合型金融产品的广泛需求。我国居民储蓄快速攀升至14万亿元，既体现了民众收入的增加，又隐含着人们对其他金融理财工具的认识有限性。理财型保险产品正是据此而衍生出的新兴产品。
2006新年伊始，股市及基金一路看升，预示着今年金融市场会出现新的气象。同时，政策监管的到位，企业内部的规范自律，消费者投资理财意识的提升，都将促使我们对于理财型保险有更为乐观的预期。
【关键词】
理财型保险：又称投资型保险，本质上就是以一部分保费用于对投保人进行保障，而另一部分保费由保险公司“代客理财”。目前主要有投资连结险、万能险、分红险三大类。
投资连结保险：主要特点是保费分成投资和保障两部分,收益主要来源于投资账户,不保证最低收益率,可能有较好的回报,也可能出现亏本的情况,风险由客户自己承担。
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关键词：投资连结保险；选股能力；择时能力；投资绩效评价
中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1006－3544（2012）02－0049－05
一、引言
投资连结保险（下文简称为“投连险”）是一种既有保险保障功能，又有投资功能的寿险产品，它将客户的收益与保险基金的投资收益挂钩。 保险公司的投连险产品一般按不同的投资风险设置不同类型的投资账户， 账户的运作方面近似于一般的投资基金，账户的价值随着市场情况上下波动，净值每日公布， 投保人最后获得的投资回报基本取决于账户的市值情况。 投连险最大的优点就是可以将资金在多个账户中灵活转换， 这与基金相对单一的投资结构有很大不同。在投资市场发生变化时，投保人还可以在账户之间进行资产的转换。在牛市行情下，客户可以将资金从债券型账户转换至激进型账户； 而在股市震荡、市场前景不明朗的情况下，投保人也可以将资金转换至混合型或债券型的账户，回避风险。
截至2011年10月，我国已有投连险账户179个。 ① 投连险的规模和数量的不断扩大， 对我国证券市场的稳定发展起到了一定的促进作用， 在为投保人提供寿险服务的同时，也提供了新的投资渠道。在过去的十年里，投连险随着股市的起伏经历了“两起两落”。1999年10月22日， 平安保险公司发售了国内第一个投连险产品“世纪理财”，并一度发展迅猛，到2001年，随着股市行情的下跌，投连险的投资收益下降， 退保事件迅速席卷全国。2003年前后，各保险公司被迫停售部分投连险产品。 而随着2006年牛市的到来，投连险再次迎来了一次迅猛发展，直到2008年股市低迷，投连险又经历了巨大的退保冲击。因此，可以看出投连险是与资本市场的行情紧密相连，投资业绩不稳定，高风险高收益的一种投资品。
从投资的角度来说， 正确评价投连险账户的投资业绩，有利于了解我国投连险的账户运作能力，为投保人对投连险产品的选择提供科学的依据。 本文拟以我国市场已发售的投连险账户为研究对象，借助资产组合绩效评价的T-M模型，分别从牛熊市、账户投资风格和不同寿险公司的角度， 对比研究我国投连险的选股能力和择时能力， 以期研究结果能够对投资者和监管层提供一个借鉴。
二、研究方法与计量模型
评价投资组合绩效有很多种指标和方法， 其中较为成熟的有：收益率指标、三个风险调整指数、T-M模型、H-M模型、C-L模型、 三因素模型和四因素模型等。基于数据的可得性和操作上的可行性，本文选用T-M模型对我国投连险账户的选股、 择时能力进行评价。
（一）T-M模型的基本思路
Treynor和Mazuy以传统的资本资产定价模型为出发点， 将投资组合的选股能力和择时能力明确分离和准确量化，在牛熊市的不同环境背景下，进行账户业绩评价和投资能力分析。
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传统人身保险
传统人身保险的产品种类繁多,但按照保障范围可以划分为人寿保险、人身意外伤害保险和健康保险。
而人寿保险又可分为定期寿险、两全保险、年金保险、疾病保险等,健康保险则又可分为疾病保险、医疗保险、失能收入损失保险、护理保险等。
其中,年金保险因其在保险金的给付上采用每年定期支付的形式而得名,实际操作中年金保险还有每季度给付、每月给付等多种形式。养老年金保险可以为被保险人提供老年生活所需的资金,教育年金保险则可以为子女教育提供必要的经费支持。
同时,消费者可能会在人身意外伤害保险和定期寿险的选择上难以抉择,其实两者还是有较大不同的。首先意外伤害保险承保因意外伤害而导致的身故,不承保因疾病而导致的身故,而这两种原因导致的身故都属于定期寿险的保险责任范围。其次,意外伤害保险承保因意外伤害导致的残疾,并依照不同的残疾程度给付保险金。定期寿险有的不包含残疾给付责任,有的虽然包含残疾责任,但仅包括《人身保险残疾程度与保险给付比例表》中的最严重的一级残疾。最后,意外伤害保险一般保险期间较短,多为一年及一年期以下,而定期寿险则一般保险期间较长,可以为五年、十年、二十年甚至更长时间。
新型人身保险知多少
以上几种传统人身保险,均为纯保障类型。而随着经济的发展,资本市场化程度的日益提高,近几年在国内投资市场上又出现了将保障和投资融于一体的新型投资型险种,主要包括分红型、万能型、投资连结型等三种类型。
分红型保险,是指保险公司将其实际经营成果优于定价假设的盈余,按照一定比例向保单持有人进行分配的人寿保险。与普通型产品相比,分红型产品增加了分红功能。但需要注意的是,其分红是不固定,也是不保证的,分红水平与保险公司的经营状况有着直接关系。通常来说,在保险公司经营状况良好的年份,客户可能分到较多的红利,但如果保险公司的经营状况不佳,客户能分到的红利就可能比较少甚至没有。
万能型保险指包含保险保障功能并设立有保底投资账户的人寿保险,它具有以下特点:一是兼具投资和保障功能。保费的一部分用于提供身故等风险保障,扣除风险保险费以及相关费用后,剩余保费在投资账户中进行储蓄增值。二是交费灵活、收费透明。通常来说,投保人交纳首期保费后,可不定期不定额地交纳保费。同时,与普通型又称传统型人身保险产品及分红保险不同,保险公司向投保人明示所收取的各项费用。
三是灵活性高,保额可调整。账户资金可在一定条件下灵活支取。投保人可以按合同约定提高或降低保险金额。
四是通常设定最低保证利率,定期结算投资收益。此类产品为投资账户提供最低收益保证,并且可以与保险公司分享最低保证收益以上的投资回报。
