直接筹资方式范文

导语：如何才能写好一篇直接筹资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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2、直接筹资模式与间接筹资模式分析

（1）直接筹资模式。在奉行自由资本主义的英美等国，由于有相对较高的经济发展水平，股份制的盛行、证券市场的充分发育等因素，确立了以资本市场为基础的基本筹资制度，形成了典型的以直接筹资为主的筹资模式。英美筹资模式的主要特征有：

首先，筹资结构中，直接筹资比例较大，间接筹资比例较小。以美英为例，在l990年美国企业的融资存量中，直接融资占有绝对优势，间接融资只起补充的作用（参见表1）。英国也大体类似。

其次，资本市场非常发达。英美筹资模式的基础是资本市场。经过几百年的发展英美两国都形成了发达而成熟的资本市场。美国有世界上最大最发达的资本市场，英国则拥有欧洲最大、全球最国际化的资本市场。两国的资本市场中，上市公司众多，交易规模巨大，交易种类繁多，交易工具齐全。资本市场的监管体系和监管制度健全且富有效率。各种完备的证券法律法规维护着资本市场良好的运转秩序。

再次，银行在企业融资中处于非主导地位，银行与企业保持松散型关系。由于英美两国银行的历史传统，总体上来说，两国企业的中短期资金主要由银行供应，大规模的长期资金主要来源于证券市场。因此，商业银行在企业中处于非主导的地位；同时，美国的商业银行受法律限制不能持有工商企业的股份，从内部银企之间就形成一种松散型的关系，企业与银行不会产生信贷依赖关系。

英美模式的优缺点：以资本市场为基础的英美模式的优点在于，它可以提高企业的综合素质，增强其竞争能力，强化优胜劣汰机制，使筹资活动具有较高的透明度；其缺点在于，企业的最终决策者——股东经常变动，股东缺乏对企业长期投资的意愿，导致公司经营的不稳定性。

（2）间接筹资模式。日本、德国是后起的资本主义国家。由于两国经济条件落后，政府实行干预经济的政策以及银行企业关系密切等因素，使奉行国家主导型资本主义的日本、德国等国确定了以银行为核心的基本筹资制度，形成了典型的以间接筹资为主的日德模式。日德筹资模式的主要特征：

首先，企业外部资金来源以间接筹资为主，直接筹资起补充作用。在日本、德国等国企业的外部资金来源中，以银行贷款为主体的间接筹资占绝对优势地位。长期以来，日本企业外部筹资总量中银行贷款等间接筹资占80％以上，股票、公司债券等直接筹资仅占10％稍多一点。即使在20世纪八十年代中期金融改革之后，日本企业间接筹资仍占外部资金来源的70％左右。德国也大致类似。

其次，银行体制独特，在企业筹资中起主导作用，银企关系密切。日本实行主办银行制度，德国实行全能银行制度。这两种制度下，银行不仅可以为企业提供短期信贷支持，也可为企业提供长期贷款，并可以持有企业相对较多的股份。这样，日德两国的银行与企业形成了密切的关系，在企业筹资中银行起主导作用。

日德模式的优缺点：日德这种带有强烈政府干预色彩的筹资模式，对后起的资本主义国家来说，是一种很好的推动经济快速、多边发展的策略。日德模式的优点在于，它能按政府的意图，利用政府的力量，集中调度金融资源，实现国家经济发展战略和产业政策，从而实现经济的跳跃式增长。同时，银企之间的密切关系可以推动企业在相对稳定的资金环境和竞争关系中快速发展。但是，日德模式也存在着明显的内在缺陷：它在很大程度上抑制了资本市场的成长，造成市场经济下直接筹资方式无法得到应有发展；银企关系过于密切，存在“一荣俱荣，一损俱损”的问题，不利于银行及企业的正常发展；大量的间接筹资导致企业高负债率，阻碍了企业形成良好的资产负债结构和财务结构，给企业带来极大的消极影响。

二、我国现阶段筹资方式存在的问题

我国现阶段的间接筹资方式是在我国渐进式体制改革过程中建立起来的，它符合我国改革开放初期国家监控社会资金活动的要求，为我国改革开放初期经济的跳跃式发展做出贡献。但是，随着市场经济的不断发展，单一的间接筹资方式越来越暴露出其自身的缺点。

第一，在间接筹资方式下，不论企业进行简单再生产，还是扩大再生产，其资本金都主要依靠银行性筹资。由于财政拨款的大幅减少，而企业为了自身发展需要大量的资金注入，在自身筹资能力不足的情况下，必然向银行大规模筹资，这样就导致了企业资本结构的改变，从无负债经营变成了负债经营。企业适度负债经营，可以发挥财务杠杆作用，提高其自有资本的利润率，取得较大利润。但在现阶段企业过分依赖银行筹资，使企业过度负债经营，加重了企业的还债负担，提高了企业的资金成本，严重制约了企业的发展。企业的高负债率，会加大企业随资产利润率的变化而适时调整资产负债结构的难度，从而给企业财务带来风险。同时，企业的高负债率易受银根松紧的影响：当银根紧缩时，利率上升会直接影响借入资金的财务杠杆作用，此时筹集信贷资金也变得困难，这给企业生产经营带来不稳定。

第二，企业与银行的密切关系容易造成类似亚洲金融危机时日本金融界发生的诸多问题。比如，银行贷款呆账、坏账过多，一旦企业出现还贷危机，银行就会面临资金周转不灵，甚至破产的问题；同时，银企的密切关系使筹资交易缺乏透明度，容易滋生腐败，易产生大量的呆账和坏账；企业大规模筹集银行性资金也阻碍资本市场的正常发展，这些都会给我国经济带来巨大的隐患。

第三，从信用评级角度来看，负债率较高的企业容易被认为是市经营管理不善的企业，不利于企业树立良好的筹资形象，对企业以后直接筹资和间接筹资都会有不良影响。因此，单一的间接筹资方式已经不再适合我国经济的发展，需要新型的筹资方式来满足我国现代经济的发展。

近年来，随着深、沪两个股市的建立，直接筹资快速兴起，为新型筹资方式的建立起到了一定的推动作用。但是，目前的直接筹资还存在着不少问题。比如，上市公司质量低下问题：我国的上市公司在包装上市时存在着弄虚作假、资产剥离重组不实等情况；上市后，经济业绩不佳，经济效益呈滑坡态势，发展前景不高，从而限制了这些企业业绩的提高，影响了整个资本市场的成长。同时，资本市场的监督管理机制还不够完善，证监会的监管职能发挥不够充分，券商与上市公司的投机炒作扰乱了资本市场的正常发展，这些问题直接阻碍了资本市场的发展，从而阻碍了直接筹资的发展。直接筹资发展的不完善将不利于新型筹资方式的建立。

在分析了我国现有筹资方式存在的问题之后，结合西方筹资模式的优缺点，我们更加意识到建立新的、符合我国经济发展要求的筹资方式的必要性。我们要广泛吸取、科学地借鉴西方国家的成功经验，结合我国发展的实际情况，建立起一套符合我国国情的、具有中国特色的新型筹资方式。

三、加快建立我国企业新型筹资方式

1、在市场机制作用下，使直接筹资与间接筹资之间的比重更加合理。我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制。随着我国市场经济体制的逐步建立，以银行为主的间接筹资方式将逐步向市场经济下的新型筹资方式转变。通过对直接筹资、间接筹资基本概念的了解及对西方发达国家筹资模式的分析，结合我国当前实际情况，我国新型的筹资方式基本有以下几个方面：第一，直接筹资与间接筹资并存，两者相辅相成。第二，直接筹资与间接筹资的主辅问题要由不同地区，不同时期，因地制宜、因时制宜来决定。第三，新型筹资方式非一朝一夕就能建立，需要经过较长的发展过程。直接筹资与间接筹资并存是经济发展的必然结果，是世界筹资方式发展的必然趋势。现在我国仍处于经济转型时期，以间接筹资为主的筹资方式还会存在一定的时间，但是随着银行体制改革，资本市场的不断完善发展，新型的筹资方式将在不久的将来替代现有的筹资方式，间接筹资的比例将不断下降，直接筹资的比例将不断上升。直接筹资与间接筹资的比例将由企业自行决定，政府只能利用财务杠杆进行间接管理。要建立新型的筹资方式，就要对间接筹资和直接筹资进行优化和改革。

2、优化间接筹资方式，改革银行信贷体制。间接筹资体系下形成的高负债率对企业的危害极大，企业要优化间接筹资方式，就要尽量降低其过高的负债率，使负债率在一个合理的范围之内，做到既能发挥财务杠杆作用，又不会造成财务负担。优化间接筹资方式，还要对现有的银行信贷体制作适当的改革。从银行方面来讲，要与企业“保持一定的距离”，避免过分紧张的关系，提高信贷交易的透明度，改革信贷政策，减少银行呆坏账率，提高银行抗风险能力；对于企业来说，要有“好借好还，再借不难”的思想，要尽可能按时还贷，保持企业的良好形象，加强企业经营管理，多渠道筹集资金，尽可能降低筹资风险。

3、扩大直接筹资规模，加强资本市场规范化建设。优化间接筹资的同时，要扩大直接筹资的规模。直接筹资的良好运作需要证监会、证券交易所、上市公司等多方面的努力。从证监会方面来讲，应摆正自己的位置，消除对股市的不正当干预，要把重点放在监管上，对资本市场上的资金违规行为进行严厉查处，对上市公司的信息披露制度进行完善。同时，加强注册会计师、市场分析师，证券咨询从业人员的资格管理和业务管理，引导这些行业资格的认定，由原来的审批制改为审核制，这一改革对于完善证监会的监督职能，建立“公开、公平、公正”的资本市场起着积极的作用。对于证券交易所，要按相关规定合法交易，避免因过度投机行为而损害投资者利益，妨碍资本市场正常发展。上市公司作为筹资者，应真实披露其相关信息，要加强自身的经营管理，提高经济效益，改进股利分配制度，维护自身良好形象，为筹集更多资金做好准备。

新型筹资方式的建立是一个渐进过程，需要全社会多方面努力，尽早建立起一套符合我国国情的具有中国特色的新型筹资方式，将会为推动经济发展做出积极的贡献。

为了了解我国企业筹资方式的基本情况，笔者利用在银行工作的便利条件，对我国企业筹资方式的变化情况进行了调查，调查的主要对象是我国各类型的企业法人，通过调查，发现我国企业在由计划经济体制向市场经济体制转变过程中筹资方式的变化情况，从而找出现行筹资方式存在的问题和不足，探讨解决问题的方法。

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关键词:中小企业 筹资方式 比较选择

一、引言

近年来随着国内经济的不断发展以及国家各种政策的完善，我国中小企业得到显著发展，但同时也存在资金不足、筹资方式少等问题,特别是正在发展中的中小企业,严重地影响了企业的健康成长。在新的经济形势下,中小企业要树立新的理念,据实际情况选择利于企业自身发展的筹资方式,从而使企业的筹资成本最低，筹资风险最小，最终目的是使企业经济得到可持续的发展,将利益最大化。

二、筹资方式的类别及其优缺点

在我们分析筹资方式优缺点之前，首先应该明白什么是企业的筹资方式。根据国内经济界对企业筹资方式的定义来看，企业筹资方式包括两方面内容，一是企业筹集资本的具体形式，二是工具。这两方面内容明确表明了资本属性（资本债券或股权性质）及其期限。筹资方式按期限的不同又可分为短期筹资方式和长期筹资方式。

依据内容不同，筹资方式的划分也不同，但大体有如下几类：

首先是银行借款筹资。这类筹资方式通过银行的贷款来获得资金，这种方式应用范围较为普遍，各种规模企业都可适用。

然后是债券筹资。这也是目前我们企业筹资的主要方式之一，是用功发型债券的方式来筹得企业发展所需要的资金，较适应于较大型的股份有限公司、国有独资公司等。

其次是投入资本筹资。投入资本筹资主要是一种将股票作为媒介来进行筹资的方式，这种方式在中小型及非股份制企业进行筹资时发挥着巨大作用。

除此以上三种筹资方式之外，还存在商业信用筹资，固定资产折旧筹资，租赁筹资等方式。

下面我们来对中小企业筹资方式进行比较，如表1所示。

三、中小企业选择筹资方式所考虑的因素

1.筹资风险

所谓筹资风险就是指企业因不能偿还筹资所致的到期债务而承担的风险。一般风险反比于成本，正比于收益。通过负债筹资所得资金（成为企业债务）需要按约定偿还本息，企业所承担的风险与还款成反比；而通过股权筹资所得资金不必进行偿还，作为企业的一种“永久性资金”，企业所需承担风险最低。根据所承担筹资风险大小，应优先选用股权筹资方式，其次才是负债筹资。

股权筹资相比于其他筹资方式具有较高的筹资成本，原因有二。其一是股东期望较高收益从而将财富实现最大化；其二是使用税后利润的一部分支出股利的方式无法减少所得税。但是企业中常常存在一种曲解，认为企业通过股权筹资没有成本或者成本较低，从而出现很多企业进行盲目的股权筹资造成企业运转的异常，所以必须纠正错误的曲解，促使企业的健康发展。

2.筹资成本

所谓筹资成本就是指取得和使用资金所付费用，包括用资费用和筹资费用。通过使用资金产生的费用我们通常称为用资费用，包括应付债券利息，银行借款利息，股东股利等；而为了筹得资金而支出的费用我们通常称为筹资费用，包括在发行债券和股票过程中支出的发行费，支付银行的借款手续费。

按不同的性质可以将筹资方式进行不同的分类。就资金性质而言，分为股权以及负债筹资两类；就筹资方式而言，可分间接和直接筹资两类。股权筹资需要在税后利润中支出股利，所以相比于负债筹资在税前支付负债成本筹资成本较高；而且由于高额的证券发行费用，直接筹资的成本相比于间接筹资方式较高。所以，应优先选择负债筹资，其次是股权筹资。在负债筹资的几种方式中，按照筹资成本的大小排列，选择顺序为借款筹资，其次是商业信用，再者是债券筹资，最后才是租赁筹资。

按照各种筹资方式的筹资成本大小进行比较，中小企业对于筹资方式的选择应以借款筹资、商业信用筹资、债券筹资、租赁筹资、股权筹资为基本顺序。

3.筹资结构

在多种筹资方式中选取合适的比例就是所谓的筹资结构。其合理性包含两个方面的内容：1）短期与长期筹资所构成的合理比例。长期或者短期筹资结构的调配主要取决于所筹资金的用途。若是要求资产能够保持较快的运转速度，金额比较小，且周期短易于变现，比如用于流动资产，就应选用短期筹资方式。如果用于需求资金数额比较大，占用时间比较长的投资，比如长期的投资，无形资产抑或购买固定资产，比较适合选用长期筹资方式。2）股权与负债筹资所构成的合理比例。如果负债筹资比重增加有助于提升企业的经营灵活性，可在一定程度下为企业带来财务杠杆利益；若是股权筹资增加可有效提升企业的竞争力，筹资风险会降低，且举债能力会增强。但是若负债比例过高会使企业的所承担的风险增加，所以一定要选取一个合适的负债比例，这个比例的选取应充分考虑降低风险，并且最大程度提高净资产收益率等多方面因素。据长期经验，中小企业负债比例适于控制在40%-60%。

四、中小企业筹资方式的选择

对于不同阶段的中小企业的需求，应有针对性将适宜的筹资方式应用于各个阶段。

1.适宜于起步阶段的筹资方式

在中小企业的起步阶段，往往对于资金的需求量很大，薄弱的内部积累并不能够提供足够的帮助，自身条件的不足也使企业很难吸收外部资金。这个阶段可分两种情况进行筹资：1）对于多数中小企业来讲，租赁筹资和借款筹资都是比较不错的选择。符合国家相关的政策和标准的企业最优化的筹款方式是获得银行的贷款以及财政资金，这样可以有效使筹资成本降低；其他企业可以求助于信用担保机构，抑或取得商业银行贷款；融资和经营租赁时租赁筹资的的两种方式。需求不同，应选取的租赁方式就不同。若是长期需要可进行融资租赁，可由出租人根据中小企业的要求融资进行设备购买，优点是程序简易，能较快筹得资金，其缺点就是租金过高。针对临时和短期需要的使用的资产，就可以运用典型的表外筹资方式―经营租赁方式；2）相比较与普通的中小企业，高新企业在运用这些筹资方式以外，还可以尝试风险投资公司的投资，其创业基金是高新技术有效的资金保证。

2.适宜于发展阶段的筹资方式

中小企业发展到一定阶段，逐渐由起步阶段进入发展阶段，有了一定的内部积累，相比于起步阶段拥有了较好的筹资条件，但是随之增长的是对于资金的需求量。内部积累不足以满足该阶段全部的资金需要，所以需要借助于外部筹资。除了租赁或者借款筹资外，还可发行债券抑或股票筹资。但是由于程序复杂，所筹资金有限，且限制条件多，债券筹资不足于成为首选。虽然股票筹资同样存在程序复杂，限制条件多等缺点，但是它贵在筹得资金较多，企业所需承担等闲相对较低，在提高举债能力的同时，满足了企业对于大量资金的需求。特别是有风投创业基金注入的高新企业，在创业基金逐渐退出后，选择发行股票进行直接筹资会给企业的后续发展提供有效的动力。

3.适宜于扩张阶段的筹资方式

发展阶段的下一个阶段就是扩张阶段了，特点就是企业规模的逐渐扩大，收购和兼并是常用的增强企业实力的方法。在这个阶段，一般采用增发新股抑或借款的筹资方式，但也可以股权置换或者杠杆收购的方式。所谓的股权置换就是在收购目标公司时，以本公司股票作为现金进行支付。股权置换存在两种方式，其一是卖方企业利用买方企业高买资产所支付资金购买买方企业的增资股；其二是卖方企业利用买方企业高买股权所支付资金购买买方企业的现金增资股。也可合理结合两种方法，准确方便的进行股权置换。而杠杆收购就是通过买方企业财务杠杆的逐渐增加去实现并购交易，通过举债的方式取得卖方企业的产权。若是采用该方式，买方企业收购所用的总资金中自由资金只占一部分，其余资金大部分为举债所得，目标公司作为该贷款的担保，并且将目标公司未来所产生的现金流量作为偿还债务的资金来源。

五、结语

影响中小企业筹资的因素是多方面的，一方面应积极利用其有利的外部条件，如国家政策，银行，外部资金等，另一方面还应该充分考虑自身因素，评估筹资过程中存在的风险，综合考虑各方面因素，实现企业健康发展。

参考文献：

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［2］李晓玉,李卫斌.中小企业筹资方式研究［J］.财务与金融,2008,(04)

［3］翁晓苞,林竹华.浅谈中小企业筹资方式的选择及对策［J］.中国新技术新产品,2008,(14)

［4］黄飞健.中小企业筹资方式及其选择［J］.江西金融职工大学学报,2009,(02)

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关键词：企业；筹资风险；资本结构；防范措施

中图分类号：F83 文献标识码：A

原标题：浅析我国企业筹资风险的成因与防范

收录日期：2012年11月12日

随着市场竞争日趋激烈，新技术、新产品层出不穷，企业为了自身生存和发展的需要，必须不断开拓，寻找新的经济增长点，开发新产品或投资新项目，通过再投资扩大自身规模，这一切都需要大量的资金保证。从我国现有企业的现状来看，几乎所有企业特别是国有企业，普遍存在着资本金不足的问题，但是通过自身积累等方式筹资是极其有限的，因此也要通过举债筹借一定数量的资金，维持企业经营活动，即负债经营。这样就会导致一定的风险。企业筹资风险的存在有其客观必然性，从而决定财务管理在筹资过程中必须运用各种行之有效的手段和措施，加强对风险进行控制和处理，针对不同的筹资风险类型，采用不同的方法规避风险。

一、我国企业筹资现状

中小企业筹资问题，近年来虽有一定的改善，但始终没有得到彻底的解决。尽管贷款难问题得到了初步缓解，可是获得贷款的企业及金额与中小企业实际需求相比，无论是户数上还是金额上都还存在着较大差距。

市场经济中企业主要通过两种方式融资：内源筹资和外源筹资，不论哪种筹资方式，都有一定的困难摆在中小企业面前。

（一）内源筹资有限。内源筹资是指企业不断将自己的储蓄（留存收益和折旧）转化为投资的过程。由于企业在开办初期很难得到金融机构的支持，所以大多数中小企业采用职工集资的方式筹集资金。在后期企业将自己的利润转化为投资，但由于中小企业传统的家族式管理的弊端、缺乏长期经营的思想以及其积累意识的不足导致了分配过程中的留利不足，所以企业内源筹资极其有限。

（二）外源筹资困难。外源筹资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。外源筹资又可分为直接筹资和间接筹资。企业外源筹资中出现的困难有：

1、直接筹资缺乏途径。直接筹资是资金短缺部门在资本市场上出售自身的有价证券（企业债券、股票），以获得所需资金的行为。对于我国的中小企业而言，由于我国资本市场的不成熟，以及进入资本市场的条件限制，大量的中小企业被拒于我国证券市场之外。

在我国的股票市场上，门槛设置得比较高，对于新股的发行一直实行严格的计划管理、总量控制的办法。中小企业由于资信水平低、经营风险大等的固有缺陷，许多企业达不到直接上市融资的要求。

从企业债券市场看，中小企业很难取得发行债券筹资的资格，只能在非公开的资本市场上，在小范围内发放企业债券，以满足对资金的需求。

创业板市场热议多年，终于姗姗而来。创业板市场作为对主板市场的有效补给，它将为中小企业提供直接筹资的渠道，弥补中小企业不能像大型企业那样直接上市筹资的缺陷，最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得筹资机会。但仍是僧多粥少，解决不了根本问题。

在一些地方，随着民间借贷的逐渐合法化，民间借贷已成为私营企业筹资的重要渠道，对经济发展也做出了一定的贡献。但民间借贷高利率加剧了企业生产经营的难度，民间借贷的不规范性和自发性容易引发经济和法律纠纷，会给企业发展造成一定不利影响，给社会带来不稳定的因素。

2、间接筹资困难重重。一是抵押难。中小企业可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手续繁琐，收费昂贵，中小企业普遍难以承受。许多中小企业特别是个体、私营企业普遍存在经营规模小、负债大，自身并无多少固定资产，靠租赁取得的厂房、设备等，无法满足银行关于抵押贷款抵押物的要求；而且中小企业特别是私营企业大量采用挂靠、合作经营方式，企业固定资产、不动产的所有权和使用权都不明晰，也构成了抵押的障碍。二是中小企业很难找到合适的担保人，抵押担保依旧缺失。一些效益好的企业不愿意给其他企业作担保，效益一般的企业，金融机构又不允许其作担保人；社会上专门为中小企业提供担保服务的机构也很少。即使有担保公司愿意为中小企业提供担保，但是由于其完全或几乎完全承担了银行贷款的风险，导致了担保公司不得不提高担保费用，从而加重了中小企业的筹资负担。三是一些金融机构办事程序复杂繁琐等钱到手了，可能也已错过商机。四是中小企业自身先天不足，经营风险较大，加上信用程度低，诚信意识缺乏，道德风险较大，中小企业很难获得信用贷款。

二、筹资风险对企业的影响

（一）负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

（二）过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿再给其提供资金，再筹资能力也就降低了。

（三）增加了企业的经营成本，影响资金周转。企业负债经营必须按期支付本息，一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金还债，就会影响企业资金的周转和使用。

三、筹资风险的防范措施

（一）树立正确的风险观念，建立防范机制

1、树立风险观念。在社会主义市场经济体制下，作为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业要做到认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力；提高风险价值观念；设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作；理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。

2、建立防范机制。建立财务“预防”机制，正确把握企业负债经营的“度”。企业进行负债经营决策时，应该考虑企业举债的规模和偿债能力。建立企业财务预警的“诊断”机制，要对企业的负债进行分析，从三个方面来看：第一，负债经营有利于提高经营者业绩，使企业获得负债资金效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平；第二，负债经营可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足，增强经济实力；第三，负债经营给企业带来更大的风险和破产的危机。因而，在建立企业财务预警制度时，应把握好负债经营的“度”。估计可能筹集的资金量，并以此安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起，避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。

（二）企业弥补自身缺陷。银行贷款始终是中小企业直接筹资的主要来源。贷款难，并非银行不想放贷，而是由于企业信用缺失和市场风险太大，银行承受不起，所以企业自身必须向外界展示自己的可持续发展，保证自己的信用，并尽可能将自己的有关信息透明化、公开化。

1、中小企业要改变自己的经营、生存理念，把企业做强做大，解决和提升企业的核心竞争力，这种核心竞争力表现在技术创新、市场开拓、内部管理、资金等方面，存在强大的核心竞争力，企业的生存、发展就都没问题。只要中小企业的生存不存在问题，很多金融机构就会主动“投怀送抱”。

2、中小企业也需要将财务信息的透明和真实作为筹资的基础工作。可考虑在全国成立中小企业协会，每个企业在协会登记完备的信息，配合政府和金融机构的资信评估体系，企业之间也可相互监督，提升中小企业在金融机构整体的信用形象。

3、中小企业协会内的中小企业应加强互助合作，资金充裕的企业可以为其他企业提供资金支持，技术先进的企业则可以为其他企业提供技术指导，还可以相互间提供贷款担保。

（三）保持和提高资产流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量，永远保持资产流动性不低于警戒水平。通过现金到期债务比（经营现金净流量÷本期到期债务）、现金债务总额比（经营现金净流量÷债务总额）及现金流动负债比（经营现金净流量÷流动负债）等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。

（四）合理安排筹资期限组合方式。筹资组合是指在一定时期一个企业为满足全部资金需求，用负债和所有者权益融通其全部资金而获得的短期资金和长期资金本息所占的份额，即企业短期资金和长期资金的不同组合。一般来说，企业对筹资期限结构的安排主要有配合型筹资政策、稳健型筹资政策和激进型筹资政策三种方式。企业采用配合型筹资政策，只在需要资金的场合才筹资：在淡季，除安排长期借款外，无需进行短期借款，短期债务将用多余的现金偿还；当企业经营进入旺季需要资金时，则可以进行短期借款。采用此种筹资政策，可降低企业因无法偿还即将到期的债务而带来的风险。若采用稳健型筹资政策，企业不但以长期资金来满足永久性流动资产和固定资产的资金需求，而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求。这样，企业在淡季由于资金需求下降，可以将闲置的资金投资到短期有价证券上。若采用激进型筹资政策，企业的长期资金来源不足以满足长期资产的需要，要靠短期资金来源来弥补，也就是说，企业短期借款购置了一部分长期性流动资产。这使得企业必须在借款到期日重新借款，具有一定的风险。用短期借款筹措所需长期资金的部分越大，筹资的风险性也就越大。此时，公司不但要承担更高的因贷款不能展期和再筹资困难而带来的风险，而且还可能面临因利率上涨而导致更多利息支出的风险。企业应结合自身的具体情况和经济形势的要求，灵活运用各种筹资方法。

（五）优化企业资本结构。所谓资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。优化企业资本结构的策略有：当企业资产净利润率较高而债务资本成本较低时，企业适当地提高债务资本在资本总额中的比重对企业是有利的，但不能据此认为债务资本越多越好。当企业债务比重过高时，企业所有者和债权人就会要求提高他们的投资收益率，从而加大企业资本成本，使企业的资金不足，财务陷入危机之中，进而形成筹资风险；当资产净利润率较低而债务资本成本较高时，适当地降低企业的债务资本在资本总额中的比重，因为这样能减少财务杠杆损失，对于企业是有利的，能够维护所有者利益。安排资本结构应结合企业不同发展阶段的实际情况，科学地分析、权衡企业得失并做出正确选择，做到债务适度。

（六）确定适当的筹资渠道。由于从不同的筹资渠道借入资本的成本不同，所承担的风险也不相同，因此企业在进行负债筹资时必须结合自身实际情况进行综合分析，选择适当的筹资渠道。

1、进行银行贷款筹资，其还本付息的风险较大。银行贷款是国家进行宏观经济调控的主要手段，如果国家某一时期收缩银根，则最先受到调控的就是那些借款大户。当企业一时拿不出大笔现金偿还本息，或被迫用大量资产变现还款，而经营资金又无法得以及时弥补时就会面临破产风险。另外，银行贷款的用途也受到限制，机动灵活性小。但银行贷款资本成本较低，通常低于债券筹资的成本。所以，企业必须结合自身偿还能力，时刻关注国家宏观调控政策，谨慎向银行贷款。

2、发行债券筹资，其资本成本高于银行贷款，同时不能还本付息的风险也较大，当债券到期不能及时偿还债券持有人的本息时，企业可能面临破产风险。但利用发行债券的方式筹资，企业可根据资金需求情况自主决定所筹资金的期限和金额，并可在到期前自由支配债券资金。

3、利用商业信用筹资或筹集短期负债资金，即当企业在规定时间内不能偿还有关贷款时，对方只能终止为企业提供赊销商品或附加更为苛刻的条件，不会导致企业破产，但可损坏企业的信誉，对企业以后的交易活动造成障碍。利用商业信用方式筹集短期负债资金的风险最小、灵活性较大。

企业若要筹资就必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得筹资经营带来的收益，同时又将筹资风险降低到最低限度，使其更有利于提高企业的经济效益，增强企业的市场竞争力。

主要参考文献：

[1]蔡灵芝.论企业负债筹资风险与防范[J].金融财务，2010.9.

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一、我国中小企业筹资难的原因

中小企业筹资难的原因有多个方面，既有企业本身内部环境的原因，也有外部环境如金融机构、国家制度、政策方面的因素。

（一）中小企业筹资困难的内部环境原因

1、中小企业经营风险大。大多数中小企业成立时间不长，底子薄，规模较小，自有资本偏少，其自身薄弱的积累不能满足扩大再生产的需要。我国中小企业管理水平参差不齐，管理方式也存在很大差异。在用人机制上，很多中小企业具有明显的家族特色，用人方面任人唯亲，家族成员占据企业重要的管理岗位，这种管理模式很难吸纳优秀的管理、技术人才；在资产运营上，中小企业由于规模普遍较小，所处产业水平比较低、资产存量有限、技术设备超负荷使用，严重影响了产品和服务的质量；另外，经营管理水平低下，重大投资决策缺乏科学性，加大了企业经营风险，导致经济效益降低，破产几率上升，导致投资者和银行不愿给中小企业投资和贷款。

2、中小企业的信息不对称。中小企业由于自身的财务等制度相对于大型企业而言不健全，经营管理层相对素质较低，缺乏必要的财务管理素养，财务管理十分混乱。同时，许多中小企业出于偷漏税款和应付上级部门检查等原因，往往存在两本账、三本账的现象，会计信息严重失真，导致银行对企业风险承受能力无法辨清，对贷款的监督和检查工作也无法进行。因此，银行及其他提供贷款者很难控制他们的实际经营状况，使得银行及其他提供贷款者对企业的生产、经营信息难以及时得到，致使他们不敢贸然提供贷款。

3、中小企业贷款缺乏足够的抵押担保。在我国，企业向银行申请贷款必须提供抵押、质押等担保，信用贷款只在极少的场合对极少的企业适用，中小企业很难获得信用贷款。而在此同时，绝大多数中小企业又普遍存在固定资产少、流动资产变化快、无形资产难以量化、厂房设备不足以作为贷款抵押物，而寻求担保又遭遇重重困难的问题。所以，中小企业在抵押、担保贷款方面成功概率极小。

4、中小企业信用观念缺失。近年来，我国企业缺乏诚信已经成为一大问题，而中小企业以破产、改制为名逃避银行债务之实等事件时有发生。目前，根据对城市商业银行的调查发现，中小企业的违约率要高于大型企业。贷款的高违约率是银行不愿向中小企业贷款的一个重要原因。借债还钱的意识淡薄、信用观念缺失直接影响了中小企业的整体信用形象，银行不得不采取“惜贷”、“慎贷”措施严格控制贷款，从而也影响了中小企业的筹资绩效。

（二）中小企业筹资困难的外部环境原因

1、金融机构没有将支持中小企业发展真正放到重要位置。在直接筹资方面，较高的资本市场进入门槛阻止了中小企业的进入。我国目前为中小企业筹资服务的二板市场还极不完善。上海证交所和深圳证交所这两个主板市场显然不应也不能成为中小企业筹资的渠道。也正是因为没有完善的二板市场，所以创新基金和开拓基金的发展十分缓慢。目前，我国虽然设立了科技型中小企业技术创新基金和中小企业国际市场开拓基金，但由于数量少、服务范围极其有限，仍无法满足中小企业发展的需要。在现行金融体系当中，多数金融机构也主要面向大型企业，以中小企业为主要服务对象的中小金融机构发展滞后，服务范围和服务品种难以满足中小企业发展的需要，这种不健全的金融体系，致使中小企业筹资能力比较弱。金融机构对中小企业还存在认识上的盲点，有些银行对中小企业缺乏了解，只是以偏概全地认为中小企业难上档次、运作欠规范、风险大，不敢向他们放贷；还有人怕工作量大、放贷成本高，怕日后出现坏账、承担风险，这大大降低了商业银行对中小企业贷款的动力。在这种情况下，增加了中小企业筹资的难度。

2、政策扶持力度不够是造成中小企业筹资困难的重要原因。比照国际经验，许多国家对中小企业筹资都采取各种优惠政策进行扶持，并有相应机构对中小企业贷款担保、保险。与其他国家相比，我国目前这方面的机制尚不健全，缺乏专门为中小企业贷款服务、担保的机构，社会化服务体系尚未形成。各国的经验证明，中小企业的健康发展，不但需要政府、金融、财政等方面的政策扶持，也需要社会中介组织从教育培训、管理咨询、市场营销、技术开发和法律支援等方面提供中介支持。我国的社会中介机构发展较晚，且较少对企业特别是中小企业直接开放；新成立的一些商业性较强的中介机构，服务收费高昂，中小企业难以承受。此外，在发展资本市场、开展直接筹资的改革中也倾向于照顾大型企业，忽略了众多中小企业的需要。国家对中小企业资本市场没有有效的扶持政策，使得中小企业从资本市场筹资几乎不可能。由于我国资本市场不成熟，容量有限，因而对投入资本市场的企业和公司债券的发行有严格的限制条件，而中小企业规模小、资本有限，难以达到主板上市条件，创业板迟迟不能推出，也使我国的中小企业不能有效地利用资本市场。因此，许多投资者停止向中小企业投资，有的甚至撤资。

二、解决我国中小企业筹资难的对策

要想彻底解决我国中小企业筹资难问题，应根据内外两方面筹资环境，从优化内部环境和改善外部环境两方面入手，双管齐下。

（一）优化中小企业内部筹资环境的对策

1、改善治理结构，提高经营管理水平。随着我国市场经济体制的不断完善和加入WTO过渡期的结束，中小企业所面临的市场竞争将日趋激烈。在这种形势下，经营管理水平的高低将是决定其市场竞争力大小和最终决定其生死存亡的关键因素，而经营管理水平的低下也始终是我国中小企业的“软肋”所在。因此，中小企业必须突破家族式管理的局限，走产权主体多元化道路，按照现代企业制度的要求实行公司制改造，构建科学的企业法人治理结构；在用人机制上，通过股东大会、董事会和监事会相互制衡的权力结构，引入市场机制来决定经营管理层的人选，建立起合适的监督和激励机制，设计合理的工资奖金分配办法，健全职工劳动保险和医疗保障制度，吸引一些优秀的科技、管理人才，同时做好职工的后续教育工作，为企业当前和今后的发展提供动力；在资产运营上，加速流动资产的周转，淘汰技术陈旧的设备，通过分期付款或融资租赁的形式引进新设备，严禁机器设备的超负荷使用，保证产品和服务的质量标准；根据外部形势的变化和企业发展的需要，研究制定企业的长期发展战略，保证决策的科学民主，以创新的制度增强企业的活力，促进企业经营管理水平的不断提高，降低企业经营风险，保证企业的长期持续发展。

2、加强企业财务管理，确保会计信息真实。企业财务管理是企业组织生产和营销活动、确保企业生存和稳定发展的理财工作。我国中小企业所普遍存在的财务管理混乱、会计信息失真问题，不仅导致其筹资困难，而且直接威胁到中小企业自身的生存和发展。为此，中小企业要加强财务会计制度建设，做好筹资、投资等理财决策，确定合理的筹资渠道和方式，分析每种筹资类型所带来的成本和风险，树立全面理财观念；确保财务会计信息的真实与合法性，完善会计控制制度，杜绝两本账、三本账等信息失真现象，增加透明度和可信度，增强社会监督力，及时、准确、客观、完整地向相关当事人提供财务信息，以获取投资人和贷款人的了解，从多种渠道以较低的筹资成本获取企业发展所需要的资金，提高抗风险能力，从而在企业正确筹资决策的指导下提高其筹资能力。

3、加强企业自身信用建设，树立良好的企业形象。信用是现代企业生存的基石。企业只有讲诚信，才能赢得市场，也才有可能筹集到更多的社会资本，扩大经营规模。中小企业信用不佳是造成银行对中小企业“惜贷”和“拒贷”的重要原因，到期不还本付息、逃废银行债务，虽一时得到“甜头”，却败坏了自身的信用。随着社会诚信系统的不断完善，信用不佳者从银行贷款更是难上加难。中小企业要立足企业长远利益，积极恪守信用关系，树立信用观，不断加强诚信教育。只有这样，中小企业才能树立良好的企业筹资信誉，为企业自身开辟筹资渠道，实现持续发展。

4、拓宽筹资渠道，创新筹资机制。在坚持传统的以自有资金为主的内源筹资和以银行贷款为主的外源筹资基础上，积极利用社会资本充分发展中小企业。中小企业可以积极探求合资、合作以及股份制改造道路，特别是一些中小企业，可以与大企业协作，或者成为大企业的子公司，进入企业集团化发展的渠道，取得大企业的技术、管理和资金支持，或者采用与大企业合作的形式，生产与大企业配套的中间产品；开展融资租赁也成为解决中小企业筹资难问题的有力途径。中小企业进行融资租赁的成本低、风险小、方式灵活，还可以加快企业的技术改造，而且缓解了企业的偿债压力。

（二）改善中小企业外部筹资环境的对策

1、金融机构应转变思想观念，加强金融支持。银行在商业化过程中，需要有正确的定位，选择相应的目标市场，真正认识到中小企业在我国国民经济中的地位和作用，认识到向中小企业放贷的重要性，以及中小企业贷款的商机所在，积极为中小企业提供金融服务，摒弃偏见。银行金融机构要在转变经营观念的基础上，结合银行商业化经营的要求，对于凡是符合银行经营原则要求的中小企业，要一视同仁，体现公平原则，提供相应的优质服务。金融机构要不断进行金融创新，开发适应中小企业需要的新业务品种，全力打造服务于中小企业的金融环境；同时扩大商业银行对中小企业贷款的利率浮动幅度，修改企业信用等级评定标准，制定符合中小企业金融服务特点和要求的企业信用等级评定标准，加强对中小企业的咨询和帮助。

2、制定和完善相关法律法规。一切规范化管理必须以规章制度做保证。政府推动中小企业发展的当务之急是将其着眼点放在法规、制度建设上，通过制度保障、政策协调和资本市场创新等措施，为克服中小企业筹资瓶颈创造一个良好的环境条件。政府在确定维护中小企业权益的同时，通过相关法律对从事隐瞒、骗取利润、提供不真实数据者进行严厉惩罚，以规范企业诚信数据开放和使用；同时，要规范中小企业在市场竞争、履行贷款义务等方面的责任。尽快构建中小企业筹资的全方位法律支持体系，规范中小企业筹资主体的责任范围、筹资办法和保障措施，让中小企业的各种筹资渠道有法可依。

3、加大扶持力度，拓宽中小企业直接和间接筹资渠道。增加筹资渠道是中小企业增资的必由之路。国家有关部门应在进一步深化企业、金融改革的同时，适时推出新的筹资渠道，下大力气完善资本市场结构，建立多层次的市场体系。在直接筹资方面，要逐步消除中企业进入资本市场的“壁垒”，加快建立中小企业上市培育和辅导体系，并继续推动中小企业境外上市工作，鼓励一批符合产业政策的有成长性、高科技型中小企业获得上市融资机会。同时，要建立多层次的债券市场体系，允许中小企业发行企业债券，并允许其在不同层次的债券市场上流通转让，方便不同类型、不同发展阶段的企业进行直接筹资。在间接筹资方面，成立政策性金融机构或中小金融机构，并根据中小企业政策和产业结构调整要求，为有发展潜力的中小企业提供低利率贷款或融资担保。

4、推进担保体系建设。抵押担保是中小企业筹资的主要手段，政府应当运用必要的扶持政策，创造条件重点扶持一批经营业绩好、制度健全、管理规范的担保机构，加快组建中小企业信用担保机构。中小企业信用担保机构可以采取多元化形式，如完全由政府出资组建的融资担保机构或由政府牵头组织吸收民间资金组建的融资担保机构。此外，还要尽快完善中小企业的信贷担保机制，出台担保机构风险控制和信用担保资金补偿、奖励机制等政策，引导和规范信用担保行业的发展。对财务状况良好、产品有市场、负债率低、产品技术含量高、内部管理严的中小企业，应适当放宽对抵押或担保的要求，以解决中小企业资金短缺和筹资困难的问题，促进中小企业的发展。

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关键词：筹资方式；筹资渠道；筹资结构

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）02-0-01

一、引言

企业筹资是指企业为了满足其经济发展与持续经营等需求，运用一定的筹资方式获取所需基金的财务活动[1]。资金作为支撑企业生存发展的血液，是企业生产与发展的基础。能否拥有充足的资金支持，是企业成功发展的必要条件。随着经济体制的改革，我国可选择的筹资方式逐渐增多。但就目前的状况看来，我国企业的筹资依旧依赖于银行贷款，这与我国的社会经济环境，历史文化习惯，经济增长方式及所有制结构等诸多因素所共同作用的结果。所以我国筹资的近期模式可以采用以银行贷款为主其他直接筹资为辅的筹资模式并在此基础上逐渐过渡到多元化筹资模式，形成全方位，多层系的筹资新体制。

二、企业筹资方式选择的重要性

我国现状企业筹资状况是：单一的筹资方式已经不能满足当前企业发展的大量资金需求。同时，我国多元化的资金筹集方式将占据主导地位，企业可以在开放的经济环境中根据自身情况多渠道去获取资金。因此，企业在筹资时，应遵循科学谨慎的态度，经过严密的市场调查，研究企业投资项目的收益与风险，从而进行正确的筹资决策。在现代市场经济竞争下，企业只有正确选择与运用筹资方式来筹集生产经营活动中所需的资金，才能保证企业的经营生产活动正常运行和再度发展。[2]企业所处的内外环境各不相同，所选择的筹资方式也是各有差异。企业只有选择了适合本企业自身发展的筹资渠道和方式才能使得企业可持续发展。企业筹资的基本目的是通过合理地筹集资金和使用资金而获取一定的收益，但是筹资又伴随着各种各样不同层次的风险，企业可以对筹资风险进行有效的预测和控制，以避免筹资失误对企业产生不利的影响。我国筹资风险研究还不健全，尤其是在定量分析方面还是很薄弱，因此，正确分析企业筹资风险及其控制策略对提高企业经济效益和规模有着重要的现实意义。[3]

三、企业的筹资方式及其特点

（一）吸收直接投资。吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、个人、企业投入资金的一种筹资方式。主要形式是出资——非股份制企业筹措资金的基本方式，形成的最早也是最普遍的筹资方式。优点：能够尽快形成生产能力，风险几乎不存在，限制条件也较为简易，能够及时的筹措资金，吸收投资的手续较为简单，筹资费用低。缺点：资本成本高，金额有限。

（二）发行股票。股票是股份公司发给股东证明其在公司投资入股并借以取得股息的一种有价证券，它代表持股人在公司拥有的所有权。发型股票是一种直接的筹资方式，随着企业的扩大，不断地发行股票可提高自由资本占整个资本的比重。优点：具有永久性，无到期日，不需偿还，没有固定的股利负担，增强公司声誉，增加公司举债能力。缺点：普通股的发行费用较高，资本成本较高，风险较大，要求有较高的投资报酬率，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。

（三）发行债券。债券是经济主体为筹集资金而发行的用以记载和反映债权债务关系的有价证券。优点：一次性可以筹集到大量的资金，提高公司的社会声誉，发行费用较低，债券的利息是在所得税之前支付，有抵税的好处，而且不会稀释股东对于公司的控制。缺点：债券有固定的到期日，需要定期支付利息，发行资格要求较高，手续复杂，资本成本也高。

（四）融资租赁。融资租赁是一种特殊的债务筹资方式。是由租赁公司按照承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期间内将其财产定期出租给需要这笔财产的人使用，并由后者定期支付一定数额的资金作为报酬，是以融通资金为主要目的的一种租赁方式。融资租赁为我国广大企业开辟了一条新的筹资渠道。优点：简便时效性强，到期还本负担较轻，能减少设备淘汰风险，租赁期满后，承租人可以象征性的出价购买设备，作为自己的财产。缺点：资金成本较高，不能享有设备残值，固定租金构成一定的经济负担。

（五）商业信用。商业信用筹资是指在商品交易中，以延期付款或预收款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互提供信用，利用预先收到的款项或延期支付的款项得到一笔短期二代资金来源。西方国家的制造厂和批发商的商品大部分是通过商业信用的方式销售出去。优点：方便，及时，比较灵活，并且无需办理手续，运用广泛。缺点：期限比较短，且具有特定的用途，有局限性，受商品数量与规模的影响，并局限于企业之间。[4]

四、影响筹资方式的因素

（一）筹资金额。筹资金额是指筹集资金规模，由企业资金的需求量决定。企业必须根据资金需求量来合理确定筹资数量，做到既节约成本，又保证企业的资金需求。在上述筹资方式中筹集资金金额的大小排序为：发行股票、发行债券、吸收直接投资、融资租赁、商业信用。

（二）筹资成本。筹资成本是企业取得和使用资金而支付的各种费用。比如，商业信用筹资的资金成本是现金折扣成本，吸收直接投资的资金成本是手续费、咨询费等。企业在筹资过程应当将筹资成本作为一个重要的决策依据，企业筹得资本并使用之后，只有投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹得的资金取得了良好的经济效益。在上述筹资方式中筹资成本由高到低的排序为：发行股票、发行债券、融资租赁、商业信用、吸收直接投资。

（三）筹资风险。企业筹资所面临的风险主要有：企业自身的经营风险、资金市场上存在的固有财务风险。经营风险是由产品需求、价格变动、经营杠杆等引起的，财务风险是有负债引起的。筹资风险是企业面临的主要风险之一，筹资风险不可能被消灭或避免，但是在某些时候是可以被控制的。一般来说，筹资风险与筹资成本成反比，即筹资成本越高相对的筹资风险越低。

（四）筹资投入项目的收益。企业要考虑所投入项目的收益情况。只有在企业筹资项目所取得的收益大于筹资的总代价时，这个方案才是可行的。如果筹资项目所取得的收益小于筹资的总代价，则这个方案是不可行的。在此基础上选择筹资成本较低的筹资方案。

五、筹资方式的选择

企业筹资的目标就是用最合理的方式，及时、有利地筹集资金满足企业资金需求，从而实现企业价值和利润最大化。所以筹资决策主要包括依据：

（一）筹资与用资成本最低。企业筹集和使用资金都存在一定的资金成本。筹资成本是资金使用者向金融机构和中介机构支付的费用。用资成本是指支付的股利或借款利息。企业筹资应寻求筹资成本与用资成本之和最低的筹资方案。同时应考虑不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异，所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式。在实际中如果企业筹措资金时是由多种筹资方式组成的，应以各种筹资方式在整个筹资额中所占比重为权重，分析计算不同筹资比例结构下各种方案的综合平均资金成本，以确定哪种方案筹资成本最低，筹资方案最佳。

（二）规避或降低财务风险。财务风险是指筹资活动带来的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。筹资方式不同，其偿债压力也随之变化。发行股票筹集的资金属于企业长期使用的资金，不存在还本付息压力。而发行债券筹集的资金到期必须还本付息，存在到期不能还本付息的风险。财务风险是企业能够加以控制的。财务风险的大小与各种具体资金来源的比重密切相关，调控财务风险就是要调节各种具体资金来源的比重。

综上所述，企业应充分利用有利的筹资条件，综合考虑筹资与用资成本、筹资风险因素，根据企业实际情况，从企业的资本来源和资本结构出发，在不同阶段选择不同的筹资方式，以满足其健康发展的需要。

六、结论

本文旨在研究企业筹资方式中各种筹资方案的选择及最合适的筹资决策。单一的筹资方式已经不能满足企业大量的资金需求。我国企业的筹资方式应逐步多元化、合理化，应当选择综合资本成本最低的时点，这也是资本结构优化的最佳时期。

参考文献：

[1]曹树芬.朱特红.浅析企业筹资方式[J].市场论坛，2010（7）.

[2]范晓明.如何选择适合企业实际的筹资方式[J].经济师，2010（5）.

[3]张艳清.论企业集团的筹资方式选择[J].现代情，.2004（9）.

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一、筹资的重要性

对于所有的企业来说，筹资是财务管理基金中最重要的环节之一。一个企业筹集资金的多少决定其经营规模。尤其对中小企业来说，筹资比生产和销售更重要。因为在中小企业中，资金储备相对较少。企业经营中一旦资金链坏了，可能会产生一系列的连锁反应，导致企业在银行的信用受损。企业缺失信用担保，银行终止信贷，进而会影响企业的正常经营活动。然而，如果一个企业能够筹集到足够的资金，就能够使用这些资金进行产品运作。例如，通过扩大宣传提高产品知名度，通过加大高科技的投入提高产品科技含量，通过深入市场调研提高产品满意度等等。这些运作都必须有足够的资金作为支撑，反之则会寸步难行。因此，筹资是企业进行资本运作的必要条件，也是企业健康发展的重要支柱。

二、中小企业的筹资现状

（一）中小企业的筹资渠道

一般情况下，中小企业的融资渠道主要有两个：一是内源筹资，包括所有者、亲戚、朋友融资、风险投资和企业资本转移。二是外源筹资，由直接筹资和间接筹资构成。直接筹资是指以股票和债券的形式向社会公众筹集资金和向投资公司融资租赁的方式。间接筹资指向银行和其他金融机构的筹资，包括短期借款和长期借款等。由于大部分中小企业没有能力上市，没有发行股票和债券的权利，所以外部筹资时大多会选择间接筹资。

（二）中小企业的内外源筹资现状

1.内源筹资现状

目前，我国大多数中小企业尤其是在创业初期，由于经营规模小，风险大， 外源筹资成本高不易获得，所以大部分资金来源于内源筹资。当中小企业发展到一定阶段，就需要扩大规模，增加投资。如果企业自身资本积累不能满足其发展需要，会使之前努力发展的机遇流失。而仅靠内部筹资会造成企业资金匮乏，后劲不足，依赖外部资源的补充会造成企业负债增加，影响企业收支平衡，企业内源筹资的积累机制难以完善。筹资机制不合理，会导致企业风险增加，不利于企业的长远发展，所以部分中小企业生命周期极具短暂，对地方经济波动影响很大。因此，内源筹资现状的不理想造成了中小企业前期发展迅猛，中期劲头不足，后期畸形的状况。

2.外源筹资现状

中小企业由于自身资本限制，导致信息获取成本高，甚至第三方传递会造成信息不对称和落后的现象。并且，企业在自身发展中为了节约成本，信息不通过会计事务所公开核算，甚至没有专业合格的会计人员处理账务，账目很难被银行等金融机构承认，信用额度受到质疑进而导致外源筹资出现很大问题。另外，由于资金链接不稳，容易使企业错失发展良机，所以中小企业在资金紧张，银行筹资困难的情况下往往只能选择私人信贷，给私人高额信贷投机提供了机会，民间私人信贷存在的法律问题以及风险问题还在讨论研究中，到目前为止并未有确切的法律规定其可实施性。高额的利息和不受法律的保护都给企业发展造成了不良的隐患，会进一步限制中小企业的发展。综上所述，企业的外源筹资现状也并不乐观。

三、中小企业筹资难的原因

（一）内部原因

1.中小企业自身管理不规范，缺乏长期的经营目标

大多数中小企业没有建立现代企业制度，尤其在管理层次上大多以“家族管理模式”为主。没有专业的管理策划人帮助公司出谋划策，往往导致企业消息闭塞跟不上政策的调整。去银行筹资时，企业很难提供准确可靠的财务信息或者根本不愿意公开财务信息，给不出专业的账目流水，导致银行无法评估企业的财务状况，降低了银行对中小企业贷款的积极性。因此中小企业往往在银行筹资方面出现纰漏。

2.中小企业在银行的信用担保缺失

中小企业由于自身发展弱小往往“生命周期”较短，存在时间一般是五年左右，破产很快，容易导致银行贷款蒸发，影响银行秩序的稳定，同时影响到国家经济的稳定发展。所以银行担心其贷款不能及时收回，很少愿意给中小企业放贷。这等于给中小企业打入了信用担保贷款的黑名单。

（二）外部原因

1.缺少专门为中小企业服务的金融机构

在直接筹资上，股票、债券作为筹资的重要手段，成为公司筹资时不可或缺的手段，而一般情况下只有上市的大型公司才能操作。中小企业一般只能被迫选择间接筹资。大型商业银行资金充裕，却一般只服务于大型企业，中小企业在其筹资过程中很难得到相同的待遇。地方性中小银行作为中小企业筹资的重点对象，往往资金不足不能满足众多中小企业的发展需求。

2.受到民间筹资的影响

由于在银行筹资方面的碰壁，民间筹资发展的越来越火热。然而并没有专门的法律法规来调整制约民间筹资，甚至在其不合理的操作中很多中小企业深陷信贷筹资的怪圈，卷入非法筹资的黑色地带，影响中小企业良好发展的势头，给社会发展造成了不良的影响。

四、解决中小企业筹资问题的对策分析

（一）企业筹资对策

1.改革企业管理机制，提高企业的财务管理水平

对于中小企业而言，要想加强其内部融资的能力，从根本上解决中小企业融资难的问题，必须改革企业管理机制，取消任人唯亲的管理模式，积极引进高层次人才，努力提高企业的管理水平。

2. 增强其在金融机构的信用额度

中小企业不仅在市场上要给消费者一个合格生产者的身份，同时也要给银行等金融机构一个良好的信用形象。规避不合法的经济操作，不走灰色地带，让银行可以及时了解其账目信息，更放心地为其发放贷款。同时企业也要及时交税，归还利息、贷款，树立良好的企业形象，保持与银行长期双赢的合作状态，从而为企业筹资奠定良好的基础。

（二）银行等金融机构的对策

1.合并收费项目，降低服务收费

银行为中小企业服务时，应该尽量降低服务费用，以减少其筹资成本帮助企业爬坡渡关，为中小企业的发展助一臂之力。金融机构应该积极响应政府号召，有所行动。

2.商业银行要根据企业情况自主展开贷款延期或续贷

金融机构要进行改革，着力解决融资难、融资贵等问题，加强对小微企业和创新企业的服务。商业银行要根据企业情况自主开展贷款展期或续贷，多措并举引导实际利率下行。中央银行应加强对地方性银行的扶持力度，增强地方性银行的放贷权利及放款额度。定期培训，组建针对中小企业发展筹资的专业金融团队。

（三）政府的对策

1.引导民间借贷市场合理合法发展

政府应该制定专门的法律法规对民间筹资操作流程进行规范和约束，引导其向合理合法方向发展。这不仅可以帮助中小企业规避社会风险，同样对于引导中小企业的健康发展也尤为重要。

2.制定并施行中小企业特殊财税优惠政策

政府对于新成立的中小企业应给予一定的税收减免政策，对有发展潜力的中小企业或新成立的高新技术企业，可适当延长其税收减免期。此外，政府还可以为创新性较高的中小企业建立专项资金，加大贷款援助和补贴力度。

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关键词：融资环境　选择方式　表外融资

一、企业融资方式

(一)内部融资

留存收益融资。企业从历年实现税后利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，主要包括盈余公积，未分配利润。企业的税后利润并不全部分配给投资者，而应按规定的比例提取盈余公积。向投资者分配利润后，通常还有一部分未分配利润。除了公益金专门用于职工集体福利设施的支出，其他盈余公积金和未分配利润可投入到企业再生产过程中去。留存收益是企业内部的资金来源，作为企业的一种内部融资方式，不需要做融资活动，也无融资费用的发生。因此，留存收益融资往往成为企业内部融资方式中首选的一种融资方式。但是，留存收益的数量往往受到某些股东的限制。对于那些依靠股利维持生计的股东来说，希望公司发放较多股利，这样就使得企业融资数量受到限制。此外，在股利支付过少，留存收益过多时，可能会影响到今后的外部融资。一般股东喜欢股利支付比率高的公司股票。因此，留存收益较多，而股利支付较少时，虽然利于公司的内部融资，但不利于稳定公司股价或提高股价。

直接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权却已转入，所以这种融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。最为常见的筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等。大多数租赁形式属于表外筹资，只有融资租赁属于表内筹资。经营租赁是出资方以自己经营的设备租给承租方使用，出租方收取租金，承租方由于租入设备扩大了自身生产能力，这种生产能力并没有反映在承租方的资产负债表中，承租方只为取得这种生产能力支付了一定的租金。当企业预计设备的额租赁期短于租入设备的经济寿命时，经营租赁可以节约企业开支，避免设备经济寿命在企业的空耗。

间接表外融资。用另一个企业的负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司。附属公司和子公司实行负债经营，这里附属公司和子公司的负债实际上是母公司的负债。本应有母公司负债经营的部分由于母公司负债限度的制约，而转给了子公司和附属公司，使得各方的负债都能保持在合理的范围内。例如：某公司自有资本100万元，借款100万元，该公司欲追加借款，但目前表内借款比例已达到最高限度，再以公司名义借款已不可能，于是该公司以50万元投资于新公司，新公司又以新公司的名义借款50万元，新公司实质上是母公司的一个配件车间。这样，该公司总体上实际的资产负债比率不再是50％，而是60％，两个公司实际资产总额为250万元，有50万元是母公司投给子公司的，故两个公司共向外界借入150万元，其中在母公司会计报表内只反映100万元的负债，另外的50万元反映在子公司的会计报表内，但这50万元却仍为母公司服务。现在，许多国家为了防止母公司与子公司的财务转移，规定企业对外投资如占被投资企业资本总额的半数以上，应当编制合并报表。为此，许多公司为了逃避合并报表的曝光，采取更加迂回的投资方法，使得母公司与子公司的控股关系更加隐蔽。

(二)外部融资

发行股票。股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。发行股票是股份公司筹集资本的基本方式。普通股所筹集到的资金是股份公司的首要资金来源，是据以组建公司并筹措其他资金的基础。普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。它是股份公司资本构成中最重要、风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。而优先股是一种特别股票，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份，它具有普通股特点及债券特征的双重性质。

发行债券。债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大地拓展了企业的生存发展空间。发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从80年代中期开始，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票，以至于从1995年起，股票市场连续两年成为负的融资来源，其原因如下：

从投资者角度看，任何债券能否发行成功，首先取决于是否能吸引投资者的资金。了解企业的经营状况是投资者进行投资的关键。然而，在经济活动日益复杂的情况下，取得必要的信息越来越困难，在投资者和企业管理者之间客观存在着信息的不对称问题。这种不对称现象会导致道德风险和逆向选择。从股票融资来看，股权合约使投资者和企业管理者之间建立了委托关系，就有可能出现道德风险问题，为避免这一问题，就必须对企业管理者进行监督，但这样做的成本很高，相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，从而监审成本很低的债务合约比股权合约更有吸引力。

从筹资者的角度看，债券融资的发行成本要比股票融资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。

二、企业融资方式选择分析

企业融资是一个随经济发展由内部融资到外部融资再到内部融资的交替变迁的过程。一个新的企业建立，主要应依靠内部融资。当企业得以生存并发展到一定水平时，利用外部融资可以扩大生产规模，提高竞争能力。当企业资产规模达到一定程度时，企业往往会从融资成本的比较中选择一种更高层次的内部融资方式。实际上，就内部融资和外部融资关系来说，内部融资是最基本的融资方式，没有内部融资，也就无法进行外部融资。内部融资获得权益资本，企业之所以可以外部融资，首先取决于企业内部融资的规模和比重。内部融资规模大，才能吸引更多的投资者投资，同样的，也才能获得借入资本。从融资原理分析，企业负债经营，首先是企业自有资本实力的体现，自有资本为企业负债融资提供了信誉保证。而且，经济效益好的企业，投资回报率高，股东收益好，更应注重内部融资。如果增发股票，无异是增加更多的股东，良好的投资回报会被新的投资者分享，这是得不偿失的做法。与发达经济

国家不同的是，我国企业主要依赖于外部融资，内部融资比例很低，这说明体制决定了企业对银行贷款的依赖性；企业缺乏自我积累的动力和约束力；一些上市公司可以比较便宜地通过股票融资。

直接融资和间接融资方式的选择，是外部融资决策面临的一个主要问题。我国改革开放以前，企业只允许间接融资，而否定直接融资。实际上，能否直接融资，主要是取决于国民收入分配制度和企业制度改革。1952-1978年，我国采取的是低收入分配加社会福利的政策。低收入集中分配的政策，造成了积累主体单一化，直接融资是经济体制改革、国民经济分配结构变化后才出现和可以利用的。从1978年开始到1990年初，通过扩大企业自方式实现了政府向国有企业分权，1994年以后又推行以股份制为主体的现代企业制度改革。1978年，居民持有的金融资产仅占全部金融资产的14％左右，占GDP的比重为7％；1995年上述两个比重分别为50％以上和76％。

直接融资和间接融资的选择，还与一个国家的资本市场发育和金融体制有密切关系。目前，直接融资和间接融资究竟以谁为主，主要有两种模式：一种是以英美为代表的以证券融资方式(直接融资)为主的模式；另一种是以日德为代表的以银行借款方式(间接融资)为主的模式。由于英美是典型的自由主义的市场经济国家，资本市场十分发达，企业行为完全是在市场引导下进行。外部融资中，主要是通过发行股票、发行债券方式从资本市场上筹措长期资本。由于法律上严格禁止银行成为工业公司的股东，英美企业与银行之间只是松散的联系。日德模式的特征是：间接融资为主，银行在金融体系中居主导地位，产融结合，资本市场发展受到抑制。日本的银企关系有着特定的制度安排，即主银行制度。主银行是指对于某企业来说在资本筹措和运用方面容量最大的银行。这一银企关系的特征表现在：1，主银行是企业最大的出借方。所有公司都有一个主银行，每个银行都是某些企业的主银行；2，银行与企业交叉持股；3，主银行参与企业发行债务相关业务，是债务所有者法律上的托管人。德国实行主银行制度，特征与日本主银行制度相似，其存在背景都是资本市场不发达，产权制约较弱，银行在金融体制和企业治理结构中扮演重要角色。

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关键词：公路建设；资金管理；资金控制

1 引言

在21世纪当口，国家大力提倡节能环保，发展低碳型经济，创建和谐社会，在各行各业中只有高效作业，科学管理才能在当今竞争透明化，激烈化的淘汰制中立于不败之地。在公路建设这个比较粗放的运营周期中，提高科学管理方法和加强资金控制就十分必要。由于我国高速公路的起步较晚， 因此， 其整个管理模式还需要不断摸索， 其资金管理方式也还需要不断完善与改进， 资金管理上问题较多。主要是管理制度不健全或有章不循；使用分散效率低下；管理方式和手段落后。针对这些问题，本人提出应实行集中现金管理，建立货币资金收支预算制度，严格控制货币资金收入支出，加强监督检查，同时提出了对策和具体措施，就资金的有效管理提出了可操作性办法，对企业资金管理有很强的指导意义。在当前国内企业大而不强的的现象比较普遍，集团管理协同，控制与共享能力不足，资源的规模优势没有得到充分发挥，就资金管理而言，大都存在资金分散、监控乏术、使用效率低的问题。纵观国内外大型企业集团的发展历程，要提升企业集团资金管理的水平，实行资金集中管理是必由之路。

2 目前三建公路面临的问题

2.1 公路建设资金的融资结构不合理

高速公路融资渠道单一， 市场化不充分。高速公路融资结构不合理， 银行贷款比例过高， 还款压力大， 存在一定的债务负担和银行风险。原有的投资融资格局存在重大的缺陷，金融资本、产业资本、建设企业及其关联市场在很大程度上被人为阻隔，资金缺乏有效的封闭管理，风险和收益分担不对称，金融机构、开发商、建设企业不能形成以项目为核心的有机循环闭合体，优势不能相补，资源没有得到合理流动与运用。

2.2 财务人员会计基础工作不扎实、盲目、违规使用资金

为加强资金方面的管理控制， 虽对财务人员的素质、付款程序等方面都有严格规定， 但有些财务管理人员， 仍然不顾这些约束， 工作中常出现以下问题：（1） 现金支付工程款。有些工程款， 财务人员违规采用现金支付。这不仅违反了银行结算办法， 且为日后出现纠纷（官司） 留下隐患。（ 2）资金风险意识不强， 财务支付手续不全等。付款凭证缺少经办人签章或缺少发货票据。这在支付征地拆迁款方面尤为突出。高速公路资金数目巨大， 但是具体分配到各项具体工作的资金还是有限的， 在资金使用过程中，因管理不善， 经常出现资金使用方面的挪用与违规现象。

2.3 财务部门缺乏统一的管理办法，管理方式和手段落后

财务部门目前的职能仍停留在传统的俄会计，成本核算及基本的资金管理层次（及交易处理职能）上，在业绩管理，投融资管理，内部控制，资金监控，财务分析与报告等方面的职能非常薄弱，管理控制与决策很难开展。虽然企业以法人单位基本能够按国家的有关财务会计制度进行财务管理与会计核算，但整个缺乏有效管理和发展，还是沿用靠上报财务报表和口头汇报的形式来反映企业经营情况和财务状况，管理效率低，合并会计报表困难，信息反应速度慢。由于公路工程项目所在地较为分散，多分布在离公司总部较远的城市或乡村，考虑施工需要，企业往往会在项目部开立账户并派出财务机构或人员。众多分散的资金账户、财务机构与人员，为企业的资金管理与监管带来了一定难度，而在内部的组织机构上，还设立了专业施工的分公司，这又使得管理链条变长。与此同时，企业对资金的管理仍然停留在偏重于对财务机构与人的控制上，这就可能出现多头开户、账实不符、挪用资金、分支机构人为拖延或拦截资金划付、随意转移收入、资金帐外循环等情况。

2.4 预算管理制度不健全

对预算管理的认识不足，重视程度不够；虽然有预算制度，但预算管理比较粗放；预算严重性不足，随意更改，预算没有成为企业组织生产经营活动的法定依据，预算外支出比例偏高，没有形成有效的预算体系，预算编制程序不完善；监管力度和实效性不足，资金支出和预算控制脱节，事中缺乏实时监控，事后审计监督流于形式；预算考核不到位，片面追求利润指标；定额制度不完善。

2.5 资金使用缺乏监控力

资金使用没有统一的资金管理制度，企业资金管理基本上是“黑箱”方式，只能看到单位资金期初期末的变化，无法纵观全过程，内部控制制度不健全，缺乏可行的考核办法，没有内部审计制度，财务部门人员少，被动应付的事物层出不穷，无暇主动进行内部财务检查。财务监控乏力、滞后。

2.6 高速公路建设资金管理风险大

风险问题是各个行业都不可避免和忽视的， 特别是在高速公路建设中， 由于许多不确定因素的影响， 使得高速公路资金管理的风险问题也成为一个难以处理的问题。高速公路资金管理的风险问题主要有： （ 1） 制度风险： 主要指由于政治制度、法律制度和政策规定所导致的融资风险。（ 2） 经济风险： 主要指价格风险、收入风险、汇率风险和利率风险等。（3） 项目风险： 主要是高速公路建设资金管理过程涉及工程完工、经营维护和环境等方面的风险。

3 加强公路施工企业资金管理的措施

3.1 盘活资金存量，提高资金使用效率

3.1.1 应注重资金需求量的预测，合理确定流动资金的来源构成

公路施工企业应综合考虑各种因索，科学预测资金需求量，既要保证公路施工企业经营的需要，又不能因安排过量而浪费。在此基础上，才能据以确定合理的筹资数额，综合考察各种筹资方式的资本成本和财务风险，实现最佳的筹资组合，力求以最小的代价谋取最大的经济利益。充足的资金来源，是保证生产经营活动正常开展的前提，因而对筹资环节的控制是资金控制的基础。

3.1.2 加快流动资金周转，做好企业财务预算

预算包括施工生产预算、采购预算、投资预算、人工预算、成本费用预算等，这些预算使企业能够预测风险，及时得到资金的各种信息，及时采取一定措施，防范风险，提高效益。在施工过程中做好安全防范措施，确保工程的安全持续不间断进行，从而加快公路建设的速度，缩短周期，从而减少各种人力费用、物力费用及财务费用，加快公路建设企业的资金周转速度。

3.1.3 盘活资金存量，提高资金使用效率

资金管理上，要盘活资金存量，提高资金使用效率，注重分析债务结构，逐步把偏高的资产负债率降下来。使企业可以有效监督资金使用量，降低了企业资金运作的风险。走集约型经济路线，主要依靠技术改革，实现现代化、科学化经营管理，降低成本，提高劳动生产率，以尽可能少的投入获得较高的产出和经济效益。企业走集约经济道路，就必须在盘活存量资产上下功夫，设备利用上把耗资比较大的资产由“死物”变“活物”，在提高生产能力上发挥作用，这就可以提高资金的利用率，节约很多资金，减少负债经营的压力

3.2 应合理安排流动资金的结构

3.2.1 注重资金分析，开拓资金来源渠道.多方筹资

公路施工企业应了解国家财政金融政策，广开筹资渠道，合理安排资金、借入资金的税额比例及长短期资金的比例，对筹资风险进行管理。充分估计可能的支付风险，对规避债务风险进行研究，提出町行性方案。

要拓宽筹融资渠道。可以通过盘活分布在公路部门的土地、设备、房屋等优良资源，对闲置资源要进行整合、有偿转让，筹集事业发展资金；也可以积极采取以地生财、滚动发展的办法，对新建公路特别是城（郊）区的公路建设，与当地政府协商，换置土地进行开发，谋求更好的发展。

3.2.2 明确投资用途，先选择筹资方式

可根据自身实际情况来确定筹资方式，既要考虑筹资数额，还要考虑筹资成本。但无论选用哪种方式筹资，都应保持良好的信誉，依法保障出资者的合法权益，以增加出资者对食业的信任度，从而打通筹资渠道，减少筹资难度，并为今后更好的筹资奠定良好的基础。

就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。

再者就是外融资模式，企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。

企业应该切合自身的条件来进行工程施工的融资模式。

4 结论

综上所述，本人认为在公路施工中的资金控制和资金管理至关重要，而随着社会的进步，旧的一套理论和方法已经不适合现代社会，而在比较乱的工程施工中尤为要重视资金的控制，要严格制定一套资金使用流程，并严格遵守，还要提高财务人员的能力，按照有章可循，有理可依，在硬件配置上要跟得上财务的要求，并配备足够的人力来管理。在实践中，我们又总结出一套新模式，即业主设立“清算中心”，运用这一管理机制的效果，就是能最大限度地控制中标企业专款专用的问题和从根本上解决拖欠民工工资的问题。

参 考 文 献

1王道菊：姚同山.论企业集团现金集中管理模式适应性研究北方经济（综合版）.2006.（1 2）

2曹银娣.浅谈企业集团资金管理.交通财会.2006.（9）

3英国皇家银行学会：现金流量管理[M].北京：中信出版社，2003.

4丁桂兰.新形势下的公路财务与会计工作探讨[J].公路与汽运.2004.（6）

5党漫天.公路工程施工企业项目部资金管理[J].财务与会计.2005.（1）

6周桃花.公路施工企业如何加强现金流管理[J].交通科技.2005.（12）

7孙三友.《施工企业现代成本管理与流程再造》.中国建筑工业出版社，2006

8 叶浩文，邹俊，王灵伦，余川华：《工程成本控制操作方法》武汉工业大学出版社.第3页

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关键词：资本结构优化；结构调整；债转股；国有股减持

随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展也提出了新的要求。而国企扭曲的资本结构，不仅正在吞噬企业的信誉和市场竞争力，损害着企业的价值，危害市场经济的信用水平，而且也在很大程度上动摇了企业治理结构的基石，已成为现代企业制度推行的一大障碍。立足于国有企业资本结构现状和国有经济布局调整的趋势，在对我国现有资本结构治理方法剖析的基础上提出资本结构治理思路和策略。

1资本结构理论内涵

资本结构属于企业理财范畴，是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，它是指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比，是企业可以长期使用的“资本”，故又称为企业的“永久性筹资项目”。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。

1．1早期资金结构理论

早期资金结构理论的研究始于20世纪50年代，以美国财务学家戴维杜兰德为代表的西方研究者提出了净收益理论、净营业收益理论和传统理论三种观点。

1．1．1净收益理论

净收益理论认为，由于债务资金成本通常较低，公司利用债务资本筹资，可以降低公司的综合资金成本，提高公司的价值。因此，企业利用负债资金总是有利的。公司负债越多，综合资金成本越低，公司的价值就越高。即负债为100％是企业的最佳资本结构，此时，综合资金成本最低，而公司的价值达到最大。

1．1．2净营业收入

这是关于资本结构与公司价值无关的观点。它认为如果假定债务成本是一个常数，但权益成本在变化，因为随着负债的增多，公司承担的风险增大，股东要求的收益率也要增大，则公司的权益资本成本率会上升并抵消财务杠杆作用带来的好处，平均下来，公司的综合资金成本率没有改变，是一个常数。与净收益理论不同，净营业收入理论考虑了负债比例增加对权益资本成本率的影响，认为无论企业的负债比例为多少，其综合资金成本率是不变的，资金结构对企业的价值没有影响。

1．1．3传统(折衷)理论

传统(折衷)理论的观点是：企业在一定的范围内利用负债的财务杠杆作用时，权益资金成本率的上升并不能完全抵消使用资金成本率较低的债务资金的好处，因此，综合资金成本率会随着适度负债比例的增加而下降，而此时企业的价值上升，并可能在此范围内达到最高。但是，当企业的负债比例超过这个范围时，由于风险明显增大，企业债务资金成本率也开始上升，它和权益资金成本率的上升共同作用，使综合资金成本率上升，企业的价值因此开始下降。负债的比例超过这个范围时，综合资金成本率上升越快。该理论认为债务的增加对公司价值的提高是有利的，但必须适度。如果公司债务过度，就会使公司价值下降的。

1．2现代资本结构理论

在现代资本结构理论诞生之前，关于资本结构的讨论均是初浅的，仅就一些现象讨论现象，是建立在经验判断的基础上的，只是对所有者行为的一种推论，没有系统地、科学地讨论其本质。直到1958年“MM”理论的出现，才开创了资本结构理论研究的新时代。

1．2．1MM理论

1)无税条件下的资本结构理论

该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100％时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

2)含税条件下的资本结构理论

在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100％时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。

1．2．2米勒模型理论

该模型用个人所得税对含税条件下的MM理论进行了校正，认为含税条件下的IVIM理论高估了负债的好处，实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。于是米勒模型又回到无税条件下MM理论中去了。

该理论认为，MM理论忽略了现代社会中的两个因素：财务拮据成本和成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和成本。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定：运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益一财务拮据预期成本现值一成本预期现值。上式表明：负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。

1．3什么是最优资本结构

1)所谓最优资本结构是指能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构。只有当企业加权资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权资本成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。

2)结构是一种动态组合。现行合理的资本结构由于新筹资金加入可能导致负债过高或权益资本过大。财务管理的任务之一就在于通过筹资管理调整不合理的资本结构，通过经营和投资管理调整不合理的资本结构，使之趋向于收益和风险相宜的最佳结构。所以，要加强事前的预测和规划，实行主动的财务管理，从建立合理的资本结构出发，以企业高效益和适当的风险为立足点，实行新一轮筹资结构、投资结构和资产结构组合，从而实现新的最优的资本结构。

通过以上对资本结构理论发展历程的探讨，可以看出资本结构理论的发展始终遵循着经济学研究的传统轨道，并且是伴随着其它经济理论的提出和发展以及现实经济环境的变化而不断地进行突破创新。

2我国国有企业资本结构现状

长期以来，我国国有企业资本结构受经济运行机制和自身组织形式的制约，资本结构畸形发展，成为国企改制和脱困的瓶颈，并进而影响到企业的治理结构。透过我国国企资本结构的现状，总结得出国企失衡的资本结构主要表现出以下三大特征：

2．1企业负债比率偏高

企业债务数量大，负债比率高。许多国有工业企业的资产负债率已达到80％，其中有些企业资产负债率突破100％的破产警戒线，如果流动负债在企业负债中占较大的比重，企业的资本结构看似合理实则有较大的财务隐患，因为短期负债的偿债风险要高于长期负债，对企业的生存威胁更大。

2．2国有企业股权结构失衡

就国有企业三类股东而言，个人股东的身份最为明确，投资的目的性最强；法人股东参与公司治理的能力较强，为实现股东财富的最大化，也有强烈的动因实施监督；而在国有企业占一半以上的国有股，虽然其终极所有权归国家所有，但由于国有股的委托关系层次太多，投资主体不明确，对国有企业的约束软化，出现了人人能管而谁都不管的”模糊治理”现象，国有资产流失严重，企业成本上升。实证研究结果表明，国有企业业绩较差、治理效率不佳，与国有股权比重过高呈正相关关系。

2．3国有企业筹资方式单一

对筹资方式的不同选择将影响企业的筹资成本和筹资效率，多元化筹资途径可以减少企业对某种筹资方式的依赖性，增强企业的筹资弹性。我国国有企业基本上是靠吸收国家财政资金的方式实现的，由于国有企业效益太差和资本市场规模的限制，内部留存收益和发行股票等权益筹资方式对企业融资贡献相当有限，因此，当企业过度依赖的财政拨款被取消后，企业自有资本的筹措便陷入了困境，由此陷入了高负债经营的泥潭。

3我国国有企业资本结构治理

目前，国企资本结构治理，我们应基于国有企业现实的资本结构，重视国家制度安排在企业资本结构治理中的作用，并关注企业自身治理结构对资本结构的要求和影响。我国资本结构治理是要改变目前业已形成的不合理资本结构现状，而这种扭曲的资本结构在很大程度上是体制的直接产物。解铃还需系铃人，体制的遗患还应当从改革旧有体制本身来着手加以解决。

3．1国有企业优化资本结构应遵的原则

在确定我国国有企业最优资本结构时，应当根据我国的具体情况，遵循以下原则：

3．1．1不阻碍企业生存与发展原则

企业的最终目标是在激烈的市场竞争中求得生存、获得发展、赚得利润。因此，良好的资本结构不仅不应阻碍企业的生存与发展，而且还要有利于企业的发展。为此，所确定的资本结构首先应满足企业生产经营活动的资金需求。除此之外，企业在优化资本结构时，还必须注意确保企业具有足够的偿债能力。同时，还应科学地确定债务结构，合理安排债务到期日，以免因负债到期日集中而加大企业偿债压力。

3．1．2弹性原则

企业的盈利水平、经营管理状况、资产结构及宏观经济政策等因素，都或多或少地影响着其资本结构的确定。这些因素并非一成不变，而是处于不断变化之中，资本结构也理应做出适当的调整。

3．2国有企业资本结构调整的措施

3．2．1坚持存量调整和增量注入相结合的治理方式

由于我国国企资本结构治理涉及的范围和金额都非常庞大，外部注入资本(包括国家资本)是相对有限的，期望采取此模式来解决所有存在的问题也是不现实的。相比最现实的途径莫过于内部存量资本调整模式，因为此模式投资少、见效快，国家通过债权转换为股权能迅速改变企业高负债率问题，企业国有股权的减持和出让有助于企业股权的分散化。目前，国家也通过送股和配股的方式缓解这一现象。

3．2．2建立与现代企业制度相适应的筹资结构体系

筹资权作为企业财权的重要组成部分要求有完善的资本市场相配套，但我国目前单一的筹资方式难以使企业成为独立的筹资主体。为此，只有按市场要求建立严格的筹资运行机制，使融资体制由国家融资真正地转向市场融资，使融资方式由过去单一的间接融资转向直接融资与间接融资相结合的融资方式，才能保证企业资本结构的健康发展。但在我国目前筹资结构现状下，大力发展直接筹资有利于企业资本结构的优化和约束机制的完善。

3．2．3注重资本结构的制度建设与技术管理相结合的治理原则

当前，我国资本市场的快速发展和现代企业制度的确立，为进行资本结构的技术管理提供了现实可能，企业的生存靠国家政策扶持的时代将一去不复返了，企业资本的取得和结构的形成都将与其管理水平密不可分。

3．2．4债转股：修正国有企业资本结构的过渡性举措

从全球范围看，债转股已成为世界各国处理银行不良资产以及化解金融风险和企业财务风险的有利手段，如在西方发达国家中，美国的RTC、法国的CDC、瑞典的AMC，日本的过渡银行和德国的托管银行等，都是债转股的托管部门；在新兴市场国家，曾遭受金融危机打击的墨西哥，以及亚洲金融危机爆发后的韩国、泰国和菲律宾等国相继成立了资产管理公司。从我国国有企业的角度看，债转股的首要任务就是帮助国有企业摆脱目前的财务困境，并借债转股之机帮助国有企业建立现代企业制度。极大地降低了企业的资产负债率，这是债转股积极的一面。但是，债转股也有其另一面，企业最终还是要承担权益资本的成本，而权益资本成本高于债权资本成本。因而，债转股的实质在于使企业在成本负担上打了一个时间差，其最终出路还在于提高企业收益水平，以补偿资本成本。所以，债转股只能作为国企资本结构治理的一种过渡性的治理措施。

4结语

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关键词：中小企业；筹资风险；防范措施

现阶段，随着现代经济的快速发展，中小企业已经成为我国经济增长和社会发展过程中不可缺少一部分。中小企业筹集资金的目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。假如投资项目达不到预期效益，就会影响企业获利水平和偿债能力的风险。相反，如果企业决策正确、管理有效，就可以实现其经营目标。因此，筹资风险的管理与控制已经成为企业财务风险管理的重要内容。

一、中小企业筹资风险现状分析

（一）中小企业自身缺乏的竞争力意识

中小企业往往在市场开发和培育阶段的操作，与大企业相比，还普遍较弱，不能很好地抵御各类风险。比如在筹资，技术，人力资源和信息方面，就会遇到更大的困难。但是中小企业并没有意识到市场竞争所带来的压力和挑战，表现在筹资管理和风险防范方面，明显缺乏科学的资金战略规划。与大企业的发展还存在一定的差距，主要原因来源于中小企业自身还缺乏一定的竞争意识。

（二）中小企业决策者缺乏正确的筹资计划安排

在筹集资金的管理过程中，中小企业筹资受人员规模和质量的限制影响。因为，在一般情况下，库存，现金和账户之间的企业信用评估不足的应收账款的回收机制，造成大量的应收账款无法收回，形成呆帐，死帐。如果你做的会计欺诈，错误的帐户。企业决策者无法通过资金的信息及时，正确和全面的了解企业的经营状况。这样会造成企业决策者不能有效防范和控制筹资风险，导致态势恶性发展。

（三）债务期限的安排不合理

负债筹资是现代业务流程毛巾的方式主要资金之一。企业的发展依赖于筹款。许多中、小企业债务规模过大，盈利能力有限，经营收入不稳定。债务比例太高、资产负债率较高，导致企业财务杠杆的增加，增加股东回报率的变化。同时，如果债务期限结构安排是不合理的，将会增加企业筹资风险的力度。因此，当你听到到期的债务安排和债务的方式选择在同一时间时，负债规模，债务期限的安排是合理的。不然，将会给企业筹款带来巨大的风险。

二、中小企业筹资风险的防范措施

（一）树立中小企业筹资风险意识，增强企业信誉

信誉市场经济高度发展的产物。是企业谋求生存争取发展极其重要的条件和手段。我国中小企业间虽然局部存在差异，但根本利益是一致的。讲究信誉是我们社会主义生产目的和企业社会主义性质的根本体现。企业经营管理等企业各项素质的综合体现。只有树立和提高自身的信誉，才能取得扎实的经济效益和竞争能力的长期性。企业必须建立一套资金风险管理体系，以适应社会主义市场经济。还要根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理、加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。

因此，这就要求企业必须树立自身形象，提高企业防筹资风险的能力，中小企业要提高风险管理和资金预测，控制的预测能力，以确保资金的有序流动。因此。提高他们的筹资和风险管理理念，以提高企业应对风险的能力。直接筹资的风险承担的后果，是金融改革的目标之一，是市场经济的必然要求。

（二）合理安排筹款方法和渠道

俗话说，万事预则立，不利则废。对于我国中小企业筹集资金来源而言，可分为内部筹资渠道和外部融资渠道。筹资是根据自己的实际情况的影响而决定的，企业筹资风险问题更是要求一套科学、合理的筹资战略体系。在企业运行中，要严把审批关和资金按需要使用，禁止擅自改变资金用途。并且在企业筹资管理中，要加强现金管理，现金是的企业资产中最具流动性的资产管理。制定筹资风险防范的目标和计划是中小企业应该注意的问题。

（三）要根据企业具体情况确定筹资风险的关键点

筹资风险的关键点是指营业收入和销售收入，企业利润等于零时，合理利用，以避免企业风险，促进发展。如果使用不当，超过临界点的风险，那么最终的结果可能是违背企业的初衷。这样做不仅没有实现风险管理的目的，而且造成了巨大的损失，甚至导致企业血本无归。

（四）、创造筹资环境，拓宽筹资渠道

为了实现创新融资手段，中小企业要以市场为基础，为筹资创造一个健康的发展环境和良好的条件，进一步增加了债权人的信心。而且为中小企业的创新发展建立创业筹资基金，试图把社会闲散资金集中起来，形成一定规模的投资风险。逐渐探索建立健全风险投资管理机制。目的就是以鼓励中小企业引进要求开展金融互助与合作。

（五）建立风险预测和预防系统

企业必须根据市场经济发展的要求，建立一个全面的风险防范机制和资金的信息网络。而且，为规避风险的实际情况，企业要制定合适的、合理的资金结构，以分散风险。

三、结束语

总之，在市场经济条件下，中小企业必须独立承担风险,勇于面对筹资所带来的各种风险，同时，用慧眼认清每次风险所带来的危机和机遇。中小企业树立正确的风险意识，提前预防风险的发生，以便防范风险的发生，不断增强企业的市场竞争力，利用机遇提高自身的经济效益。

参考文献

[1] 企业筹资的风险防范.