工程经济内部收益率范文

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[关键词]水利供水工程；财务评价；判定标准

中图分类号：TD327.3 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2014）20-0238-01

1 引言

在建设项目财务评价中，为了从不同角度和方面刻画和表征出项目复杂的经济效果，人们设计了多种评价指标，这些指标均有自己的优点，又存在这样那样的缺点。对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》规定，调水、供水工程融资前税前财务基准收益率取值为4%，资本金税后财务基准收益率取值为6%。采用的指标为财务内部收益率。《水利工程供水价格管理办法》中第四条规定，非农业用水价格，在补偿供水生产成本、费用和依法计税的基础上，按供水净资产计提利润，利润率按国内商业银行长期贷款利率加2～3个百分点确定。

财务内部收益率与净资产利润率这两个评价指标有什么不同？针对水利供水工程，在进行财务评价时，以哪一个作为评价标准较为合适？本文对于这个问题做了初步的分析和探讨。

2 财务内部收益率的含义

财务内部收益率（FIRR），是以项目计算期内，各年净现金流量现值累计等于零的折现率表示。其经济含义可以这样理解：在项目的整个寿命期内，始终存在着每年按ic（财务基准收益率）=FIRR增值的、尚未被每年的净收益收回的投资，只有在寿命结束时，投资恰好被净收益完全收回。也就是说，运用FIRR这一比率，来描述项目的净收益的“回收”能力。而项目的“回收”能力完全取决于项目本身（内部）每年净收益的多少，这才是将其定为“内部收益率”的原由，它是反映项目盈利能力的最重要的动态效率型指标。

财务内部收益率的评价标准，是部门或行业的基准收益率ic（或设定的折现率）。对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》规定，调水、供水工程融资前税前财务基准收益率取值为4%，资本金税后财务基准收益率取值为6%。

当FIRR≥ic时，认为项目的盈利能力达到或超过了ic这一最低盈利要求，项目财务上是可行的；当FIRR≤ic时，认为项目的财务效益不佳，项目予以否决。对于水利供水工程，主要是作为测算水价的标准，即工程达到这一收益水平时所测算的水价。

3 净资产利润率的含义

净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。其计算公式为：

净资产利润率=年税后利润（年平均税后利润）/权益资金投资

《水利工程供水价格管理办法讲议》中对净资产也作了解释：所谓净资产，在会计准则上称之为所有者权益，它包括实收资本（或者股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等，参照《企业财务通则》和《企业会计准则》编制的《水管单位财会制度》中净资产是指“水管单位全部资产扣除全部负债后的额”。

净资产收益率反映了项目单位权益资金投资获取年税后利润的能力，是评价项目权益资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标，是项目投资人特别关心的指标。

对于水利供水工程，净资产收益率也是作为测算水价的标准，即工程达到这一标准时所测算的水价。在实际测算时通常会取计算期平均值或运行期的平均数值等，因取值标准的不同，其计算结果也会有一定的差异。

4 财务内部收益率与净资产利润率的比较

联合国工发组织在《工业可行性研究手册》（第二版）中，提出财务评价指标有三类：盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和经营效益（率）分析指标。在本文提到的两个指标中，财务内部收益率就属于项目盈利能力评价指标，净资产利润率属于项目比率指标。

3.1 二者主要区别

财务内部收益率与净资产利润率相比，二者的主要区别在于以下三个方面：

（1）财务内部收益率因为考虑了资金的时间价值，所以属于动态指标。净资产利润率是年税后利润或年平均税后利润与权益资金投资的比值，为静态指标。

（2）财务内部收益率考虑了寿命期内的全部经济数据，净资产利润率没有使用项目全部经济数据。

（3）财务内部收益率全面反映项目的盈利能力，净资产利润率具有一定的局限性，反映的是项目某方面的年（或年均）盈利能力。

（4）FIRR具有清晰、明确的盈利能力的概念，针对净资产收益率，虽然《水利工程供水价格管理办法》对水利工程供水工程净资产作出了明确的规定，但从前期工作来说，对于所有者权益中的未分配利润及企业的股本溢价部分都是较难确定的。

3.2 二者的优缺点

财务内部收益率反映的盈利能力是由项目各年净现金流量决定的，计算的依据为现金流量表。作为项目盈利能力评价指标，FIRR不是初始投资在整个寿命期没的盈利率，它不仅受项目初始投资的影响，还受项寿命期内各年净收益大小的影响。其优点是既考虑了资金的时间价值，又使用了项目在整个寿命期的全部经济数据。相对数据要全面、准确，所以对基础资料要求较高。

净资产利润率为静态指标，且取值较粗糙（一些指标可以取正常年份或各年平均数据）。没有使用项目全部经济数据，反映的是项目某方面的年（或年均）盈利能力。但是较容易判断项目是否达到了行业的平均盈利效率，或者参考相应的企业该效益比率指标的优秀、优良或平均值，判断项目的该项效率所处水平。体现了投入者投入企业的权益资本获取净收益的能力，突出反映了权益投资与报酬的关系。

5 结语

由于FIRR具有清晰、明确的盈利能力的概念，所以一直受到评价人员的青睐。虽然《水利工程供水价格管理办法》对水利工程供水工程净资产作出了明确的规定，但从前期工作来说，对于所有者权益中的未分配利润及企业的股本溢价部分都是较难确定的，从这个方面来说，此办法更适用于已建工程的水价核算。

对于水利供水工程的前期工作，FIRR全面反映项目的盈利能力，而净资产收益率体现了投入者投入企业的权益资本获取净收益的能力，突出反映了权益投资与报酬的关系。两项指标指标各有优劣所以在财务评价是可以根据工程的特性和实际情况结合使用。

参考文献

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【关键词】铁路建设项目；经济评价；原则；指标

0.引言

铁路作为国家与社会发展的重要基础设施，在社会经济活动中起着非常重要的作用。为了提高铁路建设项目投资决策的正确性、科学性，必须对铁路建设项目进行综合经济评价。通过对项目进行经济指标的科学计算，分析和论证，提出全面的经济结论，从而为项目决策提出结论性意见和建议。

1.基本原则

铁路建设项目的经济评价比较复杂，在综合考虑各种因素的情况下，应尽可能做到客观、真实和完整，并坚持系统原则，稳健性原则，动态分析为主、静态分析为辅的原则，定量分析为主并与定性分析相结合的原则，确定性和不确定性分析相结合的原则。

2.经济评价指标

在进行铁路建设项目的投资决策时所要考虑的因素很多，但主要的因素是建设项目的经济效益，即建设项目投入与产出的经济比较。经济效益有微观和宏观之分。微观经济效益是指项目建成后给业主即投资者带来的经济效果。围绕微观经济效果问题展开的研究工作，称为财务评价。宏观经济效益是指项目建成后给国家和社会带来的经济效果。围绕宏观经济效益所展开的研究工作，称为国民经济评价。

2.1财务评价指标

建设项目财务评价指标包括赢利能力指标与清偿能力指标，主要包括：投资回收期、内部收益率、资产负债率等。

2.1.1投资回收期

系指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，可借助项目投资现金流量表计算，项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，便为项目的投资回收期。

2.1.2财务内部收益率

系指使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率，当财务内部收益率大于或等于所设定的基准收益率时，项目方案在财务上是可考虑接受的。

2.2国民经济评价指标

国民经济评价要用经济内部收益率和经济净现值等指标来分析国民经济盈利能力。

3.案列分析

3.1项目概况

董家口港区疏港铁路起自青连铁路的董家口站，终至董家口港区码头，全线共设董家口站（接轨站）、产业园区站（预留站）、港湾站（工业站）3个车站，正线长度14.188km。铁路运输货物主要为上水矿石，到达煤炭及发送钢材等。疏港铁路作为董家口港区的重要组成部分，是保障港口运行的重要基础设施，有利于促进青岛市国民经济的发展。

3.2基础数据

3.2.1评价范围

董家口港区疏港铁路，线路全长14.188km。

3.2.2设计年度、建设期和计算期

（1）本线设计年度近期2020年，远期2030年。

（2）建设期。

本项目拟于2015年初开工，2016年底竣工，总工期1.5年。2017年开通运营。

（3）计算期。

本项目计算期（含建设期）采用25年（2015～2039）。

3.2.3货运量

本项目计算期内各有关年度的货流密度汇总表，见下表。

3.2.4货运周转量

设计年度本线货运周转量见下表：

3.2.5投资估算及资金筹措

（1）投资估算。

本项目总估算为181706.51万元，每正线公里造价为12807.06万元。其中静态投资为166801.62万元，建设期贷款利息5263.63万元，机车车辆购置费9471.0万元，铺底流动资金170.26万元。

（2）资金筹措及建设期利息。

本线资金筹措方式按自有资金50%，银行贷款占50%；分年度投资比例分别为65%、35%。银行贷款利息按5.94%计算，建设期利息为5263.63万元。

3.2.6运营成本及营业支出

（1）运营成本。

本项目货运成本340元/万吨·公里，无关成本936.41万元/年。

（2）基本折旧成本。

本项目土建工程折旧率4%，机车折旧率6%。

（3）运价率。

目前铁路平均货运价约为0.0975～0.12元，鉴于本项目修建铁路投资较高，低运价难以带来效益，而且本项目是合资铁路，本次货运票价按0.21元/吨·公里。其他收入占运输收入的12%。

（4）其他。

1）税金及附加。

铁路建设项目的税金及附加取运输收入的3.24%，企业所得税率25%。

2）营业外支出。

根据铁路统计资料汇编分析，本项目营业外支出取10元/万换算吨公里。

3.2.7基准收益率

铁路建设项目的基准收益率取3%。

3.3财务评价

3.3.1财务评价报表

铁路建设项目财务评价的基本报表主要有财务现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表和借款还本付息计算表。

3.3.2财务评价指标分析

（1）财务内部收益率。

全部投资：税后=3.18%。

自有资金：税后=1.74%。

（2）财务净现值。

全部投资：税后=3564万元。

自有资金：税后=-21451万元。

（3）投资回收期。

全部投资：税后=19.52年。

（4）投资借款偿还期。

计算结果表明，本项目借款偿还期为10.89年，说明项目具有一定的借款偿还能力。

（5）财务评价指标分析。

本项目全部投资的财务内部收益率为3.18%，略高于铁路建设项目的基准收益率3%，但是自有资金财务内部收益率略低于3%，全部投资财务效益可行，自有资金略差。

3.3.3财务不确定性分析

本项目对固定资产投资、运营成本、运价和运量进行了单因素变化的敏感性分析，以确定项目的承受能力，为项目的决策提供依据。从敏感性分析可见，最敏感因素为运价，其次为运量、投资、经营成本，当各因素分别向不利方向变化20%时，财务内部收益率均低于3%的行业基准收益率，说明项目抗风险能力一般。

3.3.4财务评价结论

从财务评价的指标分析看，本项目全部投资的财务内部收益率3.18%，略高于铁路建设项目的基准收益率3%，但是自有资金财务内部收益率略低于行业标准，若贷款比例降低或利率降低，自有资金内部收益率会转好。本项目财务收益及抗风险能力一般。

3.4国民经济评价

3.4.1相关参数

根据本项目研究区域经济特点，社会经济发展战略、目标、社会投资收益水平等确定国民经济评价基本参数。

3.4.2国民经济效益

（1）直接效益。

包含运输收入、回收土建资产余值、回收机车车辆余值、回收流动资金。

（2）间接效益。

包含公路转移货运量运输费用节省的效益、减少交通事故的效益。

3.4.3主要指标及分析

根据以上费用效益计算值，编制全部投资国民经济效益费用流量表，计算国民经济评价指标：

（1）经济内部收益率：9.93%，高于社会折现率8%。

（2）经济净现值：当社会折现率为8%时，经济净现值为33795.2万元。

3.4.4敏感性分析

本项目国民经济评价的经济内部收益率指标最敏感的因素是运量，其次是土建工程投资。当运量向不利方向变化10%时，经济内部收益率即小于社会折现率8%，说明本项目抗风险能力较弱。

3.4.5结论

从上述主要指标及敏感性分析结果看，本项目国民经济评价的结论为可行，但抗风险能力较弱，建议投资方密切关注。

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关键词：硕士研究生学费，差异化定价，内部收益率率

中图分类号：G643

文献标识码：A

文章编号：1672-0717（2014）05-0114-06

一、研究目的和意义

硕士研究生教育作为高等教育产品的更高层级，既能够产生社会收益又能够产生个人收益，社会和个人对硕士研究生教育都有需求。社会出于稳定和发展的需求，希望社会成员具有更高的教育水平，其对硕士研究生教育的价格需求弹性很小，因此社会需求对硕士研究生教育价格――学费的影响并不敏感。另一方面，个人对于硕士研究生教育的需求，则是出于接受更高层次教育以获取未来更高收益的目的。其对硕士研究生教育学费的支出，相当于放弃了当期的消费用于人力资本投资，期望这种投资行为能带来更高的个人收益。因此，只有在放弃当期消费所带来的效用损失，小于或等于未来收益给个人带来的效用情况下，个人才会进行硕士研究生教育投资，所以个人对硕士研究生学费的接受程度基本上取决于其接受研究生教育后的收入水平。

同时，由于劳动力市场还在市场分割的情况，以及区域经济发展水平不均衡，我国不同行业间和区域间从业人员工资性收入差异较大。根据国家统计局2014年5月的数据显示，我国人均工资省际间最高相差2.13倍，行业间最高相差5倍。这就意味着我国硕士研究生毕业后，其工资性收入会因其进入地区或者从事行业的不同而有较大的差异。但是我国高等教育学费长期受成本分担思想约束，使得我国高校不同学校、专业间硕士研究生学费差异并不大，这就造成了我国接受硕士研究生教育学费成本相差无几，而未来收益却差异较大的局面，结果形成了我国硕士研究生教育各个专业之间冷热不均，教育资源配置不平衡的问题，制约了硕士研究生教育事业健康发展。

本文将硕士研究生教育视为一项人力资本投资，将影响该项投资未来收益的区域性和行业性等因素考虑进去后，通过一个案例来测算硕士研究生教育的内部收益率，并将之与社会平均投资收益率进行对比，从而为高校根据本校不同专业硕士研究生主要就业去向测算不同专业内部收益率，并据此为学费差异化定价提供参考依据。

二、文献简述

关于学费这个概念，通常的理解有两种：一种是指受教育者向学校或教育机构交纳的培养费。《如教育大辞典》指出，学费是指受教育者向学校或教育举办者交纳的培养费[1]。另外一种观点以教育成本为基础，认为应该按照合理的比例划分，由学生及其家庭承担的部分支出。学费是“学生及其家庭按规定必须向学校交纳的基本学习费用。学费主要是用于补偿学校支付的高等教育成本中，按照合理的分摊比例，应由学生及其家庭承担的那部分支出”[2]。这种观点可以追溯到家庭或者个人对于高等教育的投资理论以及高等教育成本分担理论，此理论始于上世纪60年代，美国经济学家约翰斯通首先阐述了高等教育成本的分担和补偿[3]。他认为，高等教育的获益者不仅是政府和社会，个人和家庭是最重要最直接的获益人。受教育者由于接受了高等教育而获得了高于他人未接受高等教育的那部分收益，应该由家庭或其本人承担那部分成本。其实，这种成本―收益分析方法的思想最初来自于投资项目的经济评价，后来此方法应用于对教育的投资分析，而反映教育收益率水平最常用的方法之一就是内部收益率[4]。教育内部收益率是对一个人因增加接受某级教育而得到的未来经济报酬的一种测量，其最初的目的是测度教育的收益能否补偿教育的成本，通过对教育的成本现值与收益现值进行计算和比较，用以判断是否对某级教育做出投资[5]。

关于研究生阶段收费的必要性，目前学术界已经基本达成共识。比如，实行收费制有利于提高办学效益，而且研究生教育的发展需要增加经费投入，收费制也是市场经济发展的必然结果[6-7]。在此共识基础上，国内学者就研究生学费的定价原则进行了深入的研究。陈迁指出，在确定收费标准时，必须划分出梯度和层次[8]。研究生教育的产品属性、学位类型、培养成本、教育质量、劳动力市场需求、工作补偿和地区经济差异等都是定价时需要考虑的因素[9]。而且有研究测算得出影响研究生收费标准的主要影响因素依次是生均成本、地区经济差异、办学水平、专业差异、未来需求和国家投入，BP神经网络方法测算出的权重系数分别为1.2、0.9、0.8、0.4、0.26、0.24[10]。此外，不同专业和学科类型的研究生项目进行差异化收费也是当前的研究热点。大量的研究都认为，应考虑不同学校、学科和专业及毕业后的经济收益，按照市场公平、投入与产出相关的原则制定标准，不能够“一刀切”[11]。比如，针对不同学科专业、层次、地域要确定不同的收费标准，对史、哲及数、理、化等基础学科或者基础性长线专业，应采取保护性资助措施，甚至可以对一些基础学科免收学费，以吸引优秀生源；而对专业学位或者应用性质的学科专业，如MBA、MPA、工程硕士等应遵循市场机制，其学费价格可根据市场需要进行调节[12-13]。

总之，从目前国内高等教育学费问题的研究文献来看，大多数学者都支持硕士研究生教育差异化收费，只是在学费定价主体和定价机制上存在分歧。一部分学者指出，高等教育的定价主体应为政府，且政府应该采用获利原则对不同学校和专业实施差异性定价；另一部分学者指出，高等教育应该由市场定价，高等教育产品价格由市场供求决定，从而实现社会福利最大化。但是就我国来看，高等教育市场并未形成，市场主体缺乏定价意识和能力，更无从谈及这一市场的社会福利最优化问题。所以，本文认为应该采取基于获利原则――特别是从内部收益率的视角来对硕士研究生学费进行定价。

而且，国内学者遵循获利原则对硕士研究生学费定价的文章，受数据可得性影响，绝大多数是关于定价原则和影响因素的讨论，并没有实际定价策略的定量分析；或者是采用平均意义上的数据进行探讨，其数据选择方式和计算方法并不适用于我国当前行业间和区域间工资差异大的特点，对高校进行硕士研究生学费差异化定价的启发性不大。因此，本文利用岳昌君（2004）的教育收益率计算方法，综合考虑区域、行业、性别、岗位等因素对硕士毕业生未来收入水平的影响，计算出硕士研究生教育内部收益率，并将该内部收益率与社会平均投资收益率进行比较，给出具体的定价策略，以作为高校进行硕士研究生学费差异化定价的依据[14]。

三、根据内部收益率法进行差异化定价

内部收益率法可以更为直接地反映项目投资成本变化与投资收益率的关系。本文将硕士研究生教育视为一种人力资本投资，而学费则是这项人力资本投资的主要成本。采用内部收益率法，将建立起学费与硕士研究生教育收益率间的直接联系，从而为高校提供一个更加具有操作性的硕士研究生学费差异化定价方法。

（一）硕士研究生教育内部收益率模型构建

根据后面的调查数据，我们这里假设2005年有一名大学本科毕业生，其22岁。如果其同年接受两年制硕士研究生教育，将于2007年24岁硕士研究生毕业。如果我们假设60岁为退休年龄，则根据内部收益率法，有如下公式：

上式左端为该名同学接受硕士研究生教育后，在未来工作中所得的工资性收入现值；右端第一项为硕士研究生学费的现值，即这项投资的会计成本，第二项为若该名同学没有接受硕士研究生教育，而是直接以本科毕业生身份工作所获的工资性收入现值，即为这项投资的机会成本。其中Yi代表该名同学以硕士研究生身份就业后历年的工资性收入，Xi代表该名同学以本科生身份就业后历年的工资性收入，r代表该名同学硕士研究生教育投资的内部收益率。（1）式中的9.88%为根据国家统计局年度公报计算的我国居民自2008-2013年人均实际收入增长率平均值，用以代表该名同学未来年均收入增长水平。

（二）硕士研究生预期收入现值与机会成本现值

本文采用岳昌君（2004）的教育收益率计算方法，对2007年中国城镇住户调查数据中的1694个数据样本进行测算，用以计算受性别，地区、行业、单位所有制性质、职业性质等因素影响，而形成的硕士研究生教育收益率差异，并据此推算出工资差异。这一方法对当前我国行业和区域工资差异较大的情况下，高校根据本校不同专业毕业生因就业去向不同而造成的未来工资性收益差别，进行差异化学费定价，具有较强的借鉴意义。具体而言，设立两方程如下：

其中，INC为从业人员的工资收入，SCH为受教育年限，EXP为工作年限，EXP2为工作年限的平方项，EDUi和bi分别代表不同的受教育程度以及相应的教育收益率，基准变量为小学，SCH*DUMk表示教育变量SCH与虚拟变量DUMk的交互项；各类分类的基准分类为女性、西部地区、竞争性行业、城镇集体所有制、生产工人；ek表示教育收益率在不同性别、地区、行业、单位所有制性质、职业性质间的差别。

根据方程（2）经计算得本科生教育程度回归系数是0.6765，硕士研究生教育程度回归系数是0.8816。根据公式RREi=[exp（bi）-1]/di，得出本科生年教育收益率为：9.69%，硕士研究生年教育收益率为：11.78%。其中，bi代表回归方程（2）的回归系数，di代表第i级教育程度与小学教育程度的受教育年限之差。研究生di取12年，本科生di取10年。

下一步，按照前面的假设，对该名同学进行硕士研究生预期收入现值与机会成本的现值估计。假设该名同学毕业后进入京津沪广的事业单位从事办事员工作。根据方程（3）得出用于测算该名硕士研究生未来年收入的参数如表1所示；若该名同学以本科生身份进入京津沪广的事业单位从事办事员工作，根据方程（3）得出用于测算该名同学读研的机会成本参数如表2所示。

将该名同学硕士研究生毕业后年未来工资收入额、机会成本，以及2007年我国硕士研究生学费12000元，代入方程（1）中，得出该名同学硕士研究生教育内部收益率为10%。如表3所示，根据样本数据可以估计得到，在我国西部地区、竞争性行业，民营企业、一位女性生产工人的平均工资为5237元。而这里的学费数据是根据2007年全国60所211大学硕士研究生学费计算而得的平均数。

最后，结合2007年我国社会平均投资收益率来看，该名同学接受硕士研究生教育后，其硕士研究生教育投资内部收益率高于当年社会平均投资收益率1个百分点。假设这名同学的情况代表是某一专业的平均水平，则表明接受这一专业硕士研究生教育所获得的收益率较高，而这必然引起考生出于对未来更高收益的要求报考这一专业，相应的高校也会因为该专业的报考人数较多，而开设该专业或者强化该专业固有优势，以便获得更多的学费收益。若高校仅是出于通过强化该专业固有优势以扩大招生规模，进行教育资源优化整合的话，这对于高校形成自身优势特色专业，为社会提供更优秀的专业人才是有好处的。但是高校若出于为了获取更多的学费收益目的，在自身条件尚不成熟的情况下开设这一专业，不但会影响本校原有优势学科专业的建设，造成有限教育资源错配，还会使得这一专业人才培养良莠不齐，反而不利于这一专业的发展。

四、讨论与政策建议

本文在回顾和总结当前我国研究生学费定价策略相关文献的基础上，首次从高等教育内部收益率的视角，揭示了我国研究生学费差异化定价策略。我们的研究发现，根据高校硕士研究生毕业去向，测算不同高校和专业的硕士研究生教育内部收益率，并与社会平均投资收益率进行比较，形成不同专业学费差异化定价是可行且必要的。同时，内部收益率法的使用使得学费定价主体能够更为方便地通过学费变化，调整不同专业的内部收益率，有助于缓解我国硕士研究生教育专业冷热不均的现状，有助于形成我国高校更为科学合理的优势学科布局。

研究认为，对于硕士研究生教育内部收益率高于社会平均投资收益率的专业，应参照社会平均投资收益率水平，从增加教育成本角度适度提高学费水平，降低这一专业硕士研究生教育内部收益率，从而减少报考该专业的人数，这样一来既可以增加拥有该优势专业高校的办学热情，更加专注于优势专业的人才培养；又可以使不具有该专业办学条件的高校，因为报考这一专业的人数下降，而降低其开设这一专业的热情，这有利于该专业的长期健康发展。

通过前面分析和讨论，我们发现利用内部收益率法测算不同专业硕士研究生教育内部收益率，并将之与社会平均投资收益率比较，就能为高校提供一种较为简便的实行硕士研究生差异化学费定价的方法。进一步的，就不同专业硕士研究生教育内部收益率与社会投资收益率的不同关系，为政府在硕士研究生学费定价主体和定价机制提出建议如下三点明确的政策建议：

第一，对于硕士研究生教育内部收益率高于社会平均投资收益率的专业，政府应该将学费定价权部分交予高校，允许其根据人才市场薪酬水平以及自身专业发展的具体情况，在一定范围内自行定价。这样能够使高校办学拥有更多的教育经费支持，促使高校将教育资源配置到本校强势学科之上，有助于高校优秀学科的建设，为社会培养更多的高水平创新人才，也有助于适度缓解我国当前因为硕士研究生学费差异较小，造成的专业选择冷热不均的情况。同时，政府还应该提高对这些专业硕士研究生的助贷水平，保证其不因为家庭经济的原因而放弃学业。

第二，对于硕士研究生教育内部收益率低于社会平均投资收益率的专业，政府应该对那些对于国民经济发展和国防安全具有重大战略意义的专业进行补贴，降低这些专业发展所需资金对学费的依赖程度，从降低这些专业硕士研究生自己支付教育成本的角度，提高其接受研究生教育的内部收益率；同时，政府还应该适度增加奖学金额度，增强这类专业学生从事本专业研究的动力，从获得收益的角度提高教育内部收益率，尽量使得这类专业的硕士研究生教育内部收益率与社会平均内部收益率持平。

第三，对于硕士研究生教育内部收益率经常围绕社会平均投资收益率波动的专业，政府应该允许用人单位资金进入公办高等教育机构。硕士研究生教育内部收益率不稳定的原因在于这类专业硕士研究生的就业行业或企业受经济周期波动影响较大，而这将会造成高水平专业人力资本闲置或者企业用人成本偏高等不利影响，也不利于这一专业的长期发展。因此，政府应该允许用人企业资金适度进入公办高校这类专业之中，实现订单式人力资源培养，平滑经济周期波动对这类专业硕士研究生教育内部收益率的影响。

参考文献

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关键词：大型沼气；推广；可行性分析

近几十年来，随着新农村建设的不断推进和农村产业结构的进一步优化，国家立足改善生态环境、增加农民收入、推进新农村建设，将农村沼气作为重点项目之一，逐年加大投资力度，很多地方政府高度重视沼气建设，投入大量资金，农村沼气已从小范围试点示范向大规模建设推进。本文以北京市房山区窦店镇的大型沼气工程为例，对大型沼气项目建设的可行性进行分析，为在全国范围内适宜地区推广建设大型沼气项目奠定理论基础。

一、财务分析

财务分析又称财务评价，主要是从项目层次出发，通过对项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力的分析，判定项目的财务可行性。因为窦店模式是以政府的一次性投资为主，一般不存在债务资金，也不存在数额较大的维持运营资金，因此在财务分析时，不考虑其偿债能力和财务生存能力，只进行盈利能力分析。具体分析步骤是：财务费用和效益估算编制现金流量表；计算相关指标分析财务可行性和抗风险能力。

（一）财务费用和效益估算

财务分析时，只估算农村户用沼气池的直接费用和效益。

1、费用流量（co）

（1）初始投资

北京市房山区大部分大型沼气站采取区政府、镇政府和村委筹资的方式建成，初始投资一般为200万元左右。

（2）运营维护费

根据对窦店镇大型沼气站的调研，沼气站运营费用主要有：原材料为鸡鸭牛粪，就近购买，每年约需18000元；由两名村民兼职维护沼气站的运营或者外地农民工，工资一般为每月800元，每年约需19200元；寿命期内部分设备每年检修一次，每次约2000元；不计算税费等，其他费用如电费等每年约3000元；合计42200元每年。

（3）折旧额

项目当年建设，当年投入使用，寿命按10年计算。

2、效益流量（ci）

每口沼气池的直接效益是因其提供的热能而为农户节约的开支，正常每天产沼气约800立方，市场价格每立方1.8元-2.5元，按每立方1.8元价格计算，则每年直接效益约为525600元，计算期第1年按减半计算。

设定行业基准收益率为10%，现金流量表如表1所示。

（二）财务内部收益率

财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，该指标越大越好。一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。

其计算公式如下：

式中：firr为财务内部收益率；ci和co分别为t年的现金流入和流出；firr为财务内部收益率。

当假定收益率为15%时，累计净现值为34679元，收益率为16%时，累计净现值为-51950元，采用插值法计算可得大型沼气工程的财务内部收益率为15.4%。大于行业基准利率10%，项目可行。

（三）财务净现值

财务净现值是按设定的基准收益率计算的项目计算期内净现金流量的现值之和，其计算公式如下：

ic为行业基准收益率，这里取10%。经计算，户用沼气池的财务净现值约为643842元，大于0，项目可行。

（四）投资回收期

投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需的时间，一般用未经折现（或折现）的净现金流量和累计净现金流量（或累计净现值）计算静态投资回收期（或动态投资回收期），计算公式为：

式中：pt为投资回收期；t为各年累计净现金流量（或累计净现值）首次为正值或零时的年数。

（五）指标分析

户用沼气池的财务内部收益率为10.89%，大于行业基准收益率7%；财务净现值为2648731元，大于0，因而建造大型沼气站在财务上是可行的。其静态和动态投资回收期分别只有9.22年和15.23年，表明项目投资回收期很短，抗风险能力强。

二、经济分析

经济分析又称国民经济评价，是从国家整体角度考察项目的效益和费用，用社会折现率等经济参数，分析计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。从社会经济资源配置角度出发，分析大型沼气项目建设对社会所做的贡献以及社会为项目建设所付出的代价，从而考察其经济合理性。与财务分析不同，在经济分析时，除识别直接费用和效益外，还需识别间接费用和效益，在此基础上，编制经济费用效益流量表，并计算经济净现值和经济内部收益率。

（一）经济费用和效益估算

1、费用流量（c）

（1）直接费用

可在财务分析的基础上通过调整相关数据取得。因建设投资中主要投入物如仪器设备等物资价格都反映了市场价格，并不存在扭曲现象，也不存在税收、利息等在经济分析时必须剔出的转移支付，因此，经济分析时的直接费用应与财务分析时的费用相同，即c=co。

（2）间接费用

农村户用沼气不存在负外部性，因此，其间接费用可忽略不计。

2、效益流量（b）

（1）直接效益（b直接）

户用沼气池的产出所替代的原煤是按市场价格计算的，因此，其直接效益应与财务分析时的效益相同，即b直接=ci。

（2）间接效益

间接效益指由项目引起，在直接效益中没有得到反映的效益。对于农村户用沼气池来说，主要包括环境价值和资源价值。

环境价值主要是指由于沼气站的建设，禽畜粪便进入发酵池经发酵后转化为热能和无害化的有机肥，极大地减少了随处堆放倾倒粪便对环境的污染，包括水污染、大气污染、固体废弃物污染等空气的污染以及因为随处堆放倾倒禽畜粪便所引起的蚊蝇孽生，杀灭了大量的寄生虫卵和传染病菌，改善了农户的生存环境，减少了疾病发生。农村户用沼气池的环境价值可用支付意愿法来计算，其价值相当于农户因修建了沼气池改善环境卫生而愿意为这个项目支付价格。通过调查问卷可以得出计算得该村农户的支付意愿的加权平均值约为每户380元/年，以沼气站供应800户计算，则v1=304000元。

资源价值主要表现在两个方面：一方面，由于沼气池的使用而减少了传统的植被砍伐；另一方面，沼液、沼渣中不仅含有大量的氮、磷、钾等元素，而且还有许多生物活性物质。由于这些物质的存在使得沼渣、沼液既可作为良好的营养素施于田地，又可有效防治农作物病虫害，还能增加农作物产量、提高农作物品质、节约养殖成本、减少环境污染。因而，沼液、沼渣可起到部分替代化肥、农药的作用。这部分不易量化，暂不予计算在内。

因此：间接=304000+0=304000元。计算期第1年其间接效益按减半计算。现金流量表如表2所示。

（二）经济内部收益率

经济内部收益率的计算公式如下：

式中：b分别表示c年的效益流量和费用流量，为经济内部收益率。运用插值法求得户用沼气池的经济内部收益率为32%，大于社会折现率10%，表明项目资源配置效率达到了可以接受的水平。

（三）经济净现值

经济净现值的计算公式如下：

式中：is为社会折现率，取8%。经计算，户用沼气池经济净现值约为247万元，大于零，表明项目可以达到符合社会折现率要求的效率水平，从经济资源配置的角度可以被接受。

三、结论

本文着重从微观层面项目的角度进行了财务分析和从宏观层面社会经济资源有效配置的角度进行了经济分析。结果表明，建造大型沼气项目不仅从财务方面和资源配置方面来看都是可行的，同时还应看到财务评价的投资回收期时间较长，因而现阶段需要政府扶持。从经济评价的角度来看，经济净现值和经济内部收益率远大于财务净现值和财务内部收益率，其环境和资源价值尤为显著，既有效配置了资源，又提高了经济效率，从宏观经济效益和社会效益来看更具有推广价值，同时大型沼气规模化程度高，政府资金支持提供强大保障，管理较为便利，技术和市场的创新空间大，优势明显，发展前景更为广阔，同时也为发展低碳经济、节能减排做出了贡献。

参考文献：

1、建设项目经济评论方法与参数[m].中国计划出版社,2006(22).

篇5

关键词：投资；计算模型；基础参数；现金流；敏感性分析

中图分类号：F25文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）12-0137-01

非洲大西洋边缘地带长达1万余千米，沿海岸分布有30多个盆地--西非海岸盆地群。其中包括位于尼日利亚、赤道几内亚、加蓬、刚果、安哥拉等国的尼日尔三角洲、加蓬海岸、下刚果和宽扎等盆地，油气最为丰富。

由于本区为深水-超深水探区，又处于勘探早期，预测该区块的勘探风险，着手做经济评价对指导其油气勘探具有非常重要的意义。

1 海上油气勘探项目经济评价

油气勘探项目是为了达到特定的目标而配置的有效工程资源组合，是落实一次性投资活动的一种基本手段，也是独立的、非重复性的一次经济活动。具体表现在它是以完成不同勘探阶段的经济评价，对于海域油气勘探来说，在项目的立项、勘探开发方案的制定、勘探工程高投入、高风险、高难度技术运作以及评价决策项目实施环节均非陆上勘探项目可比。经济评价作为一个独立的评价系统贯穿于整个评价系统全过程。在市场经济条件下，油气勘探阶段的经济评价重要性尤显突出，它是勘探工程与地质评价工程系统在勘探投资效果和经济效益上的综合反映，也是油气勘探项目成功与否的评价决策基础。

经济评价一般采用概略评价法，有条件的可以采用常规经济评价法。概略评价法主要是根据勘探成果资料，说明采用的评价方法（类比、估算或模拟等），根据评价指标综合分析区探项目的经济可行性。

油气勘探经济评价成果的取得，取决于模拟开发方案设计，钻完井工程概念设计，海洋工程概念设计，选取有效的评价方法、各项评价指标和参数，并由统一的程序软件来实现。

2 JDZ深水区块经济评价参数及模型

（1）项目财税计算模型见图1。

①JDZ区块股权分配情况：

SINOPEC（SIPEC）-43.33%；其他-56.67%

② 矿区使用费：费率按日产量滑动，计算方法见表1。

③利润油分成：合同者与JDA的利润油分成比例是按R系数滑动的，具体计算方法见表2。

④税收：所得税按石油利润税的50％交纳。

⑤项目前期费用（签字费、生产定金）：合同签字费中，中石化支付签字费和转让费共计5550万美元；生产定金根据累产油量定，累产油每增加1亿桶，生产定金增加500万美元。

（2）经济评价计算期。

本次经济评价起始年为2006年，勘探按2008年、2009年和2010年三年计算，建设期从2009年到2014年共6年，生产期从2012年到2025年共14年，实际经济评价期为20年。

（3）投资估算。

JDZ深水区块总投资包括勘探投资、开发井投资和海上工程投资。投资总额43.88×108美元，由勘探评价井投资8.31×108美元、生产开发井投资18.7×108美元和海上工程投资16.87×108美元构成。

根据开发方案要求，估算油田的基本投资。按照常规，本项目的不可预见费包含在各子项中，一般选择20%，其余选取值如表3。投资估算由HIS公司提供的QUE$TER软件计算所得，所用的数据库为2006年底版本。

（4）操作费估算。

本次经济评价采用新建FPSO的工程方案。

（5）资金筹措。

此次经济评价未考虑贷款。

（6）原油销售价格。

此次经济评价原油价格取35美元/桶、40美元/桶、45美元/桶，评价期内保持不变。

3 JDZ深水区块经济评价结果

3.1 JDZ深水区块项目整体经济评价

（1）现金流。

在原油价格35美元/桶情况下，项目内部收益率也能达到16.79%，说明JDZ深水区块的盈利能力与抗风险能力较强。

（2）敏感性分析。

通过对原油价格、原油产量、操作费、总投资等几个因素分别在原值上下变化10%后引起经济效益指标内部收益率、净现值和投资回收期的变化幅度大小可看出：最敏感的因素是原油价格、其次是原油产量和总投资。原油价格增加、原油产量增大会使净现值、内部收益率显著增大，投资回收期减小，反之亦然；操作费、总投资降低则引起净现值、内部收益率明显增大，投资回收期减小，操作费、总投资增大则会使净现值、内部收益率明显变小，投资回收期增大。

3.2 JDZ深水区块中石化经济评价

（1）现金流分析。

在原油价格45美元/桶情况下，中石化方的内部收益率达到14.77%，评价结果表明作为深水勘探开发项目，在油价处于低价位时本项目有一定的风险，高油价风险降低。

（2）敏感性分析。

对JDZ深水区块的原油价格、操作成本和总投资进行了中石化内部收益率、净现值（折现率15%）的敏感性分析，结果可以看出，油价是最敏感的因素，其次是项目的投资和操作费。

4 结论

针对JDZ深水区块预测的原油产量、原油价格（40美元/桶）、操作成本和总投资进行了项目整体及中石化方内部收益率、净现值（折现率15%）和投资回收期的敏感性分析，具有经济效益的最关键的影响因素是油价，其次是原油产量和项目的投资。

原油价格较低情况下，JDZ深水区块的盈利能力与抗风险能力较强。对中石化方进行项目经济评价，结果显示，油价处于低价位时本项目有一定的风险，高油价风险降低。

参考文献

篇6

 

为此，本文主要对公路运输基本建设项目经济评价内涵、指标方法进行了分析与探究，以期全面提升公路交通运输项目经济评价的准确性、科学性。

 

20世纪80年代，交通运输对我国经济发展起到严重制约，是社会经济发展的“瓶颈”。通过多年努力，基本缓解了我国交通运输紧张的现状，截止2015年，我国高速公路总里程达到10.8万公里，覆盖90%以上的20万以上城镇人口城市，二级及以上公路里程达到65万公里。随着经济全球化的不断深化，我国运输需求增长速度不断加快，为满足社会经济发展需求，缓解交通与经济间的矛盾，必须对公路交通基础设施建设力度不断加大，这也是社会发展的客观需求。

 

建设项目作为交通运输的主体工程，其产生的国民经济效益，不仅能够对使用基础设施损耗进行补偿，还能对占用资金、各类资源机会成本进行补偿。基于此，在完善路网规划建设体系的同时，还需对其建设项目进行科学的经济评价，建设具有良好投资整体效益的项目，只有这样才能为路网建设提供资金保证。

 

1 公路运输基本建设项目经济评价的内涵

 

基本建设就是利用购置、建造与安装等环节将原材料进行固定资产的转化。大投资额、长建设周期及多资源耗费为公路运输基本建设项目的特点。公路运输基本建设项目经济评价是指遵循社会经济发展与交通运输发展规划的相关规定，在完成预测运输需求与项目建设工程技术研究的前提下，对项目效益、费用等进行计算，且分析论证拟建项目的财务可行性与经济合理性，确保其经济评价的全面性，为项目决策进行可靠依据的提供。也就是说，经济评价的重点是分析对比基本建设项目出现的效益、项目投资与运营费用等，合理评价项目的经济性。作为工程可行性研究的重要构成部分'项目经济评价能够为公路运输事业发展提供强有力的保障。

 

建设项目财务评价与国民经济评价为我国现行项目经济评价的主要内容。财务评价是站在项目业主或项目法人的角度，在国家现行财税制度与价格体系的前提下，对项目财务效益与财务费用实施测算，对项目获利能力、清偿能力进行分析，且以此为依据对项目财务可行性进行判断。国民经济评价是指从国民经济角度出发，对项目对国民经济做出的经济贡献进行测算或对国民经济产生的经济价值进行测算，同时比较分析项目经济效益与成本，以此在经济方面对项目的可行性进行分析。

 

作为国民经济的基础性设施，交通运输工程直接影响着国民经济发展与产业结构的合理性，因此往往选取国民经济评价与社会评价作为交通运输工程项目的主要评价方式。财务评价一般可用于收费公路项目。本文从国民经济角度对公路运输基本建设项目经济评价进行研究。

 

2 公路运输项目经济评价的指标与方法

 

在分析公路运输项目经济评价内涵的前提下，应利用指标体系的合理选择进行决策项目可行性的确定。在《建设项目经济评价方法与参数》中明确提出，经济净现值与经济内部收益率为项目经济评价指标的主要内容，在众多公路工程实践中也常常选取以上指标实施项目决策。为此，本文在对经济净现值、经济内部收益率指标分析的基础上，对如何设置项目经济评价指标提出了有关意见。

 

2.1 经济净现值

 

在经济分析、评价过程中，经济净现值已成为重要的评判指标，其能够对项目对国民经济净贡献的绝对指标进行全面反映，是通过社会折现率把项目计算期内各年净效益流量折算到建设期初的现值之和。其计算公式为：

 

其中，社会折现率由is表示;

 

国民经济效益流量由B表示;

 

国民经济成本流量由C表示;

 

第t年国民经济净效益流量由(B-C)s表示;

 

计算期年数由n表示。

 

利用计算，如项目经济净现值在0以上时，代表为拟建项目国家付出的代价与社会折现率需求的社会盈余相符，或获取以现值计算的超额社会盈余。如经济净现值在0以下，代表为拟建项目国家付出的代价与社会折现率需求的社会盈余不符，则不可取。这就说明不断增加经济净现值，则获取的经济效益越佳。作为能够对项目盈利能力进行充分反映的主要指标，净现值在整个计算期必须对资金时间价值、方案的收益与费用现状进行充分考虑，且通过金额对投资收益的好坏进行分析，在公路运输项目经济评价中得到了广泛应用。

 

2.2 经济内部收益率

 

经济内部收益率能够对项目对国民经济净贡献的相对指标进行充分反映，其对项目资金占用取得的动态收益率进行展现，是计算期内项目各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率。其计算公式为：

 

与经济净现值内(B-C)t计算相比，该公式内(B-C)t计算一致。当计算经济内部收益率的结果在社会折现率以上的情况下，代表项目符合国民经济净贡献要求值，或高于该值;如经济内部收益率在社会折现率以下的情况下，则不能选取此方案。项目决策时往往同时应用经济净现值与经济内部收益率指标。

 

2.3 社会折现率

 

社会折现率与经济净现值、经济内部收益率息息相关。作为衡量资金时间价值的主要参数，社会折现率表示占用社会资金取得的最低收益率，可作为判断经济内部收益率指标的重要标准，也可进行经济净现值折现率的合理计算。

 

在国民经济评价中，社会折现率是极为重要的经济参数，社会折现率的合理应用对建设资金的优化配置极为有利，引导有限资金向国民经济大贡献率的项目转移，对资金供需关系进行适当调节，进行建设序列的合理安排，在短长期项目中促使资金配置合理。由此可见社会折现率的多少直接影响着公路交通运输项目国民经济评价的合理性。

 

2.4 完善现有指标体系

 

作为一个极为复杂的体系，公路运输项目经济评价中，通常选取多种指标进行全面、多角度的分析，确保其项目评价的准确性、科学性，及充分展现其对国民经济发展的贡献。现阶段，在公路运输项目评价中，往往缺乏辅、补充性指标，一般只选择经济净现值、经济内部收益率等对项目贡献进行研究，这种情况下，根本无法全面地将项目对经济发展产生的效益价值体现出来，进而导致决策失误频繁发生。

 

为有效合理配置、利用有限的资源，实现公路交通运输项目经济评价规范化，必须选取表1的相关指标进行项目经济评价。

 

经济净现值在整个经济周期内对项目现金流入、流出情况进行充分考虑，同时将货币时间价值归入其中，其能够对项目收益情况进行客观反映。净现值的多少代表在计算期内项目可供给的以现值代表的净收益额度，是投资决策的根本保障。为确保项目经济评价的准确性，往往需进行决定性指标与辅助指标的设置。公路运输项目在基本建设、施工阶段，将对就业情况进行充分考虑，可作为辅指标进行分析。

 

3 结束语

 

综上所述，运输行业作为社会经济发展的重要构成部分，为全面提升交通事业发展，必须建立完善的公路交通运输项目经济评价体系。要求相关部门、单位，必须将交通项目经济评价观念贯彻到交通运输发展过程中，通过经济学原理对交通运输业发展起到指导作用，满足市场经济发展需求，实现规范化发展。

篇7

Abstract: Using Monte Carlo method in project financial evaluation, we can get relatively precise probability distribution of evaluation value by constructing a mathematical model and computer simulation, and make a certain degree of discussion about the effectiveness of the evaluation of the results.

关键词： 蒙特卡罗；项目财务评价；净现值；内部收益率

Key words: Monte Carlo；project financial evaluation；net present value；internal rate of return

中图分类号：F275 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）02-0105-02

0引言

蒙特卡罗（Monte-Carlo）方法，即蒙特卡罗模拟或随机模拟，又称试验法。它是一种模拟技术，即通过对每一随机变量进行抽样，将其代入数据模型中，确定函数值[1]。这种独立模拟试验N次，得到函数一组抽样数据。由此，便可以决定函数的概率分布特征，包括函数的分布曲线，以及函数的数学期望、方差等重要的数学特征，将N次模拟的结果用累计频率曲线和直方图来表示[2]。在项目财务评价中，计算评价指标的几个主要参数都具有明显的不确定性，但是根据专家的意见及对历史资料的调查和分析，我们可以基本确定这些主要参数的分布及特征值。运用蒙特卡罗方法对评价指标的主要参数进行随机模拟，在计算机软件中（如EXCEL，MATLAB）可随机生成大量的评价值（如财务评价中的NPV，IRR），之后对这些评价值采用统计的方法进行分析，确定该评价值的分布及特征值，并对评价值的有效性进行一定程度的讨论。

1理论

1.1 蒙特卡罗方法在项目财务评价中的基本思想由于项目财务评价中各经济参数受未来政治、经济和社会因素的影响比较大，所以如年经营成本、年收入等参数在一定时间和范围内具有随机性质，我们可以通过概率统计方法进行正确的描述和用计算机软件对这个概率过程进行模拟。

1.2 蒙特卡罗方法的理论基础[3]概率论中的大数法则和中心极限定理是蒙特卡罗方法的基础。大数法则反映了大量随机数之和的性质。如果函数h在[a，b]区间，以均匀概率分布密度随即地取n个数ui，对每个ui计算出函数h（ui）。大数法则告诉我们这些函数值之和除n所取得的值收敛于函数h的期望值，

即hu=h（u）du（1）

根据这一法则，我们在抽取足够多的随机样本后，计算得到的积分的蒙特卡罗估计值将收敛于该积分的正确结果。

中心极限定理可以近似的告诉我们：在有足够大，但又有限制的n值情况下，蒙特卡罗估计值是如何分布的。该定理指出，无论单个随即变量的分布如何，许多独立随机变量之和总是满足正态分布。高斯分布可以由给定的期望值μ和δ2完全确定下来。通常用N（μ，δ2）来表示高斯分布密度函数，即

f（x）=exp-（x-μ）/（2δ）（2）

如果公式（1）右边积分的期望值为，公式左边的蒙特卡罗估计值为In，标准误差为δ，则当n充分大时，对任意λ（λ＞0）有

P＜λ=edt=1-a（3）

这说明：该积分的期望值与蒙特卡罗估计值之差在范围内的概率为1-a，a为显著水平，1-a为置信水平。a为蒙特卡罗估计值的标准误差，δ2=V（f）/n。

I-＜λ（4）

1.3 蒙特卡罗方法的精度分析蒙特卡罗方法精度的概念也不是通常意义下收敛于真值，而是在某一置信度，或者说某一概率意义下收敛于真值。也就是说，精度是带有随机性的，我们只能知道有多大的可能性具有某一精度，而不能认准一定具有某一精度。由于我们在项目财务评价时，不需要也不可能计算出准确的评价值，而只需要获得有助于投资者决策的赢利范围或风险范围即可。鉴于此，蒙特卡罗模拟用于项目评价有着很好的理论基础和可信度。

2算例

某建筑工程投资项目的几个主要参数都具有不确定性，根据专家的意见和调查分析，这些参数的分布和特征值如下[4]：①初始投资 正态分布，期望值和标准差分别为50000元和1000元；②研究期（项目的寿命周期）均匀分布，最短10年，最长14年；③年销售收入 离散分布，有三种可能（如表1）；④年经营成本（包括税收支出）正态分布，期望值和标准差分别是30000元和2000元；⑤基准贴现率（MARR）确定为10%。

在EXCEL中用蒙特卡罗方法对该投资项目的净现值（PW）及内部收益率（IRR）各模拟1000次，限于篇幅关系，模拟数据已省略。

由净现值累计平均值图（图1）知模拟次数在1000次时，净现值累计平均值在6600左右波动，故模拟1000次符合抽样模拟要求。由NPV蒙特卡罗模拟散点图（图2）和IRR蒙特卡罗模拟散点图（图3）知，模拟值点大量出现在均值附近范围内。

根据蒙特卡罗模拟净现值直方图（图4）和蒙特卡罗模拟净现值概率密度曲线图（图5）[5]，可以观察出所模拟净现值基本符合正态分布，净现值平均值为6609元，净现值标准差为26265元。根据大数法则和中心极限定理知，μNPV=6609元，δNPV=26265元。净现值X小等于零的概率Pr（NPV≤0）=Pr{Z≤（0-6609）/26265}=-0.25}，查标准正态分布的表格，Pr（NPV≤0）=Pr（Z≤-0.25）=0.4013，也就是说该项目的净现值只有60%的可能性大于零。变异系数即风险系数CVNPV=26265/6609=3.97，说明离散程度比较大，也即净现值大于0的风险比较高，决策者要慎重考虑是否投资该项目。

根据蒙特卡罗模拟内部收益率概率密度直方图（图6）和蒙特卡罗模拟内部收益率概率密度曲线图（图7）[6]，可以观察出所模拟净现值基本符合正态分布，内部收益率平均值为11%,内部收益率标准差为0.11。根据大数法则和中心极限定理知，μIRR=11%，δIRR=0.11。内部收益率小于等于10%的概率Pr（IRR≤10%）=Pr{IRR≤（0.1-0.11）/0.11=0.09}，查标准正态分布的表格，Pr（NPV≤10%）=Pr（IRR≤0.09）=0.4641，也就是说该项目的内部收益率有46%的可能性小于10%。风险系数CVIRR=0.11/0.11=1，说明离散程度一般，也即内部收益率大于10%的风险不太高，决策者要综合考虑其它指标后再做出是否投资该项目的决策。

3结语

模特卡罗方法应用于项目财务评价，其优势有：①使用模特卡罗方法时其收敛速度与问题维数无关，尽管项目评价中主要参数形成的维数一般大于3，由于该法对多维问题的适用性，所以可以得到很好的解决；②受问题条件的限制小；③程序结构十分简单，便于编制和调试[7]；④本文将该法与数值方法联合起来使用，取得了比较满意的结果。尽管模特卡罗方法用于项目财务评价有不少优点，但作者认为仍有不容忽视的缺点，如①该法要求的数据信息较多，每个输入参数都必须有个确定的变化范围和概率分布曲线，虽然分布曲线是凭过去的统计数据或主观经验确定的，但在资料不足的可行性评价阶段，要有效的做到这点很不容易；②进行模拟的前提是各输入变量是相互独立的，因此该方法不能显示实际存在的输入变量之间的相互关系。

参考文献：

[1]吉庆光.蒙特卡罗方法及其在水利学中的应用[1].江苏:东南大学出版社，2004.

[2]陈伟珂.工程项目风险管理[2].北京:人民交通出版社，2007.

[3]张民悦，张力远.概率统计[3].甘肃:甘肃民族出版社，2000.

[4]黄渝祥，刑爱芳.工程经济学（第三版）[4].上海:同济大学出版社,2005.

篇8

PFI即私人主动融资，是政府与私人的伙伴合作关系，PFI的主要目的是为了提供水运基础设施服务，而非建设项目所有权本身，在PFI下公共部门在合同因使用承包商提供的设施而向其付款［3］。PFI加强了政府对项目的管理和控制，而又成功脱离项目的约束，不承担项目建设风险，同时承建方为了提高资金使用率，会不断采用新技术、新方法以更好的控制建设成本和提高建设进度。民营资本投资采用PFI模式可充分利用政府资源，办理各种贷款及请求政府处理各种地方协调，为其提供有利的项目投资环境。

2投资方案的比较和选择

项目投资方案的比较和选择就是寻找合理的经济技术方案，方案之间的可比性要满足3个要素:①需求的可比性:即项目实施的结果会满足同样的需求者，项目能实现相同的功能，如建设转运码头项目和建设专用道路都用于实现物品的转运功能。②满足费用可比性:计算整个项目建设费用，包换配套设施的费用及管理维护费用。③满足时间因素的可比性:时间是具有经济价值的，同样等值的货币在不同时间段它的价值是不一样的，方案选择时，选择同一时间进行比选。民营资本投资基础建设项目选择模式时要充分考虑方案的选择要将以上几种因素考虑进去，同时将各种方案选择的评价指标结合起来使用，针对不同的建设项目综合使用相应的评价指标。

3项目财务评价指标分类及比选

3.1效益费用比

效益费用比在工程经济学中常用R表示。R费用效益比值在项目评选中选择R值较大的，R≥1代表项目可行，R值越大，项目N年投资建设期内项目的净现值总收益将达到最大［4］。当ΔR≥1时，对增加项目的投资规模更有利于项目的收益增加值，此时采用增加投资。

3.2内部收益率

内部收益率，主要是用来对未来收益的稳定性，持久性无法正确估计时采用，内部收益率是指在经济计算期内，总现值的流入与流出相等时的利率［4］。

3.3净现值

净现值计算是在投资资金和收益计算中用得比较多的，在投资方案比选时有较大的参考价值，把各方案的资金流程通过折算成净现值，当净现值大于0时，代表项目投资可行。

3.4投资回收期

投资回收期是指工程项目建成后，回收项目全部投资所用的年数。投资回收期的计算有利于项目投资者明确项目投资后收回成本的时间，也利于投资者选择项目的实施方案。民营资本在基础建设项目上对项目财务收益进行分析时，应综合各种财务指标进行分析，当采用费用效益分析时，当计算出ΔR≥1时，此时增加相同的投资更有利于项目收益增值，此时可考虑增加投资，但要注意投资时相同的建设是否会影响以建项目的收益，要做好综合分析。当对项目投资内部收益率进行计算时，要跟银行基准收益进行比选，原则上大于银行基准收益率表示项目可行，对于中长期投资，项目不确定因素较多，此时只有计算出内部收益率远大于基准收益率时，项目投资风险才相对较低。在项目投资风险较大时，计算出的投资回期应短于预期的投资回收期。在计算净现值时，因其是个静态计算值，不能体现出何时成本能收回，其结合投资回收期进行综合分析，更有利于准确判断投资收益。

4展望

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关键词：投资方案；可行性；评价指标

中图分类号：F121 文献标志码：A 文章编号：1673－291X（2008）02－0102－02

能够发挥投资效用的任一项工程，不仅实物形态庞大，而且造价高昂，动辄数千万、数亿甚至几十亿、上百亿。工程造价的大额性关系到有关各方面的重大经济利益，同时也会对宏观经济产生重大影响。建设项目具有一次性和不可逆性，一旦破土动工，就要花费时间，投入资金。如果投产后不能发挥出良好的经济效益，就会造成很大的浪费。因此，项目建设决策的正确性是至关重要的。经济效果评价是建设项目工程经济分析的核心内容，其目的在于确保决策的正确性和科学性，避免或最大限度地减小投资方案的风险，明了投资方案的经济效果水平，最大限度地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资决策提供科学的依据。因此，正确选择经济效果评价的指标和方法是十分重要的。

一、评价体系

财务动态经济评价指标主要有以下几类，如图所示：

在项目决策过程中，由于整个项目寿命周期长，静态评价指标不能反应计算期内资金的时间价值，因此，在经济评价工作中一般以动态评价指标为主，静态评价指标为辅来判断投资方案的可行性。

二、单一投资项目的评价指标选择

用于评价单一常规投资项目的主要动态经济指标有内部收益率、净现值、动态投资回收期。

1．财务内部收益率指标考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的经济状况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率；它的大小完全取决于项目内部的现金流量，不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。

2．净现值是反映投资方案在计算期内获得能力的动态评价指标，它全面反映了项目在整个计算期内的经济状况，以货币额表示项目的盈利水平，净现值越大，项目收益越多，项目经济效果越好。财务净现值指标能够直接反应项目收益的金额，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数基准收益率（Ic）的影响。

3．投资回收期指标容易理解，比较直观，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。但它没有全面地考虑项目整个寿命周期内的现金流量。

例如，兴化热电联产项目财务基准收益率为9％，基准投资回收期为10年，评价数据如下表所示：

由上表可看出，项目财务内部收益率17．35％大于行业基准收益率9％，财务净现值大于零，投资回收期小于基准投资回收期，项目在财务上是可行的。无论使用何种指标，所得到的结论是一致的。但对于企业来说，在实际投资过程中，面对多种方案的投资决策，只依据以上三种评价指标是不够的。

三、多投资方案的评价指标选择

在多个备选方案中，投资者所处的状况不同，自身条件不同，所关心的问题也不同，在实际投资中该如何决策呢？

现列举榆神总体规划中拟投资的四个项目加以评述：

A项目为200万吨／年甲醇：总投资781 597万元

B项目为60万吨／年甲醇；总投资240 948万元

C项目为300万吨间接煤液化：总投资2 766 739万元

D项目为10万吨聚碳酸酯：总投资159 848万元

假设行业基准收益率为12％，基准投资回收期为10年，以上四方案建设条件相同，计算期相同，只能选择其中之一方案。很明显，A、B、C、D方案的财务内部收益率均大于基准收益率，净现值均大于零，投资回收期短于基准投资回收期，方案可行。

四个方案以不同指标判断，从优到劣的顺序如下表：

可以看出，以三种不同指标为依据评价得出三种不同的结论，这时再用增量内部收益率（ΔIRR）指标做进一步判断，它指投资大的方案多花的投资所获得的收益（IRR），若ΔIRR＞Ic，投资大的方案为优选，若ΔIRR＜Ic，则反之。

通过计算可得出，IRR（C－A）＝13．53％＞12％

IRR（C－B）＝14．46％＞12％

IRR（C－D）＝15．68％＞12％

IRR（A－B）＝18．65％＞12％

IRR（A－D）＝17．24％＞12％

IRR（D－B）＝20．57％＞12％

以上数据均大于基准收益率，因此可得出C方案最优，其次为A，D优于B。这与用净现值指标判断的结论是一致的。在多方案比选时，利用净现值指标作为评价依据是可靠的。而用内部收益率和投资回收期可能会得到错误的结论。

以上比较是在假设了四个项目的计算期相同的条件下进行的，如果B的计算期长于D的计算期，那么B比D长的那几年计算期所获得的收益如果大于两者净现值的差额，比较结果就可能发生变化，即两者比较的条件发生了不平等，以净现值为依据来做比较，结论就有可能发生错误。净年值指标解决了这种不平等状况。净年值是指项目每年收益的折现值，它与净现值的比较是等价的，以两方案每年的收益作比较，净年值大的方案优于净年值小的方案。用净年值进行方案比选，实际上隐含着一种假定：各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同或更好的方案接续。由于净年值是以“年”为时间单位比较各方案的经济效果，一个方案无论重复实施多少次，其净年值是不变或更大的，从而使寿命不等的互斥方案间具有可比性。

虽然投资回收期不能准确直接地判断项目的优劣顺序，但对于技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的，显然D方案成为首选。

站在投资者的角度上，仅看项目净现值的大小，容易忽视投资小但投资效果更好的项目，这时可用净现值率（NPVR）加以辅助判断，净现值率是项目全部投资现值与其净现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标，它能反映投资的利用效率，净现值率越大，表明资金的使用效率越高。

下面继续使用净现值率指标对投资方案进行进一步的比选：

NPVR（A）＝0．237

NPVR（B）＝0．247

NPVR（C）＝0．274

NPVR（D）＝0．578

NPVR（D）＞NPVR（C）＞NPVR（B）＞NPVR（A）

这样一来，方案优劣的顺序发生了变化，D为最优投资方案。但未必投资效果好就一定适于企业投资，这时要根据企业的实际情况再进一步做出定性的判断。如果企业的资金充裕，当然应投资净现值较大的方案，因为如果一时没有合适的项目投资，企业闲置资金的无风险报酬可能会远远小于该净现值，则这笔资金用于投资C方案就能充分发挥它的经济效益，实现增值。

综上所述，投资者可参照各种相辅相成的动态评价指标，量力而行，选择适合企业自身财务状况的项目进行投资。榆神工业园区规划中的各个项目也总能找到适当的投资者投资。本文中理想化了评价条件，在相对稳定的基础上假设了部分参数，在实际的多方案比选过程中，需考虑的问题远不止此。如项目寿命周期中各种原因导致的产量或产品价格变化；短缺产品项目投资的战略意义；企业内部管理水平的高低；银行贷款利率的调整；几个项目间的相互影响；国家宏观调控政策的变化等等都会影响评价结果。

总之，财务经济评价是适应改革开放而从国外引进的新技术、新行业，在结合我国项目实践中有它需要调整完善和进一步学习的地方。作为一个财务经济评价工作人员，不仅要掌握评价方法，勇于实践，还要密切关注和了解各种财税制度的变化，积极搜集各类资料信息，以确保财务经济评价工作的时效性、科学性和可靠性。

参考文献：

[1] 于守法．建设项目经济评价方法与参数应用讲座[R]．北京：中国计划出版社，2001．

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一、项目简介

××大学××科技公司属××大学高科技开发型企业，独立法人，是专门从事汽车智能化安全装备的研制、开发和经营的经济实体。本公司依托××大学，具有学科齐备、实验设备先进、人才知识密集、信息灵通等综合优势。本公司经过多年的研发，现高速公路汽车防撞预警装置、汽车防盗预警器、光电探测器件、前放组件、光接收机，均达到了商品化的阶段，急需批量上市，提高市场占有率，形成规模，创造良好的经济效益。修补道路路面快速修复机，多功能家用防盗预警系统等高新技术产品正在开发中试阶段，预计明年及可达到商品化阶段。

经过公司反复在××市对各区县投资环境反复考察，综合各方面因素，选定万盛市级工业园区为建设智能交通安全产品生产基地的最佳位置。决定分二期工程，准备在该地建设智能交通安全产品生产基地。

二、建设规模及内容

第一期工程：（20__年~20__年）

1、建成4920只/年产光电探测器件、前放组件、光接收机生产线。（根据定单还可扩产。）

2、建成10000台/年高速公路汽车防撞报警装置生产线。

第二期工程：（20__年~20__年）

1、扩建成30000台/年高速公路汽车防撞报警装置生产线。

2、建成1000台/年修补道路路面快速修复机生产线。

3、建成30000/年多功能汽车和家用防盗预警系统。

第三期工程：（20__年~2013年）

1、扩建500000台/年高速公路汽车防撞报警装置生产线。

三、投资估算

第一期工程项目总投资为6811万元，其中：固定资产投资6628万元，其中：土建工程4241万元；设备购置1341万元；安装工程166万元；其它费用319万元；基本预备费485万元，建设期贷款利息76万元；铺底流动资金183万元。其中自筹资金4317万元(含已投入部分)，商请银行贷款2494万元。

第二期工程项目总投资为7957万元，其中：固定资产投资7393万元，其中：土建工程5564万元；设备购置808万元；安装工程88万元；其它费用319万元；基本预备费542万元，建设期贷款利息73万元；铺底流动资金564万元。其中自筹资金5564万元，商请银行贷款2374万元。

第三期工程项目总投资为10277万元，其中：固定资产投资3229万元，其中：土建工程1382万元；设备购置1250万元；安装工程150万元；其它费用93万元；基本预备费230万元，建设期贷款利息123万元；铺底流动资金7048万元。其中自筹资金6382万元，商请银行贷款3895万元。

四、目前项目进展情况：

1、光电探测器件、前放组件、光接收机产品已按订单批量生产，现有生产能力无法满足定单需求，急需扩大规模。

2、高速公路汽车防撞报警装置和多功能汽车防盗预警器已完成商品化研制，现正在公安部质量检验中心办理3C认证。估计年底完成。

3、修补道路路面快速修复机已完成工业样机，正在进行商品化机中试阶段。

4、工程第一期所需建设资金自筹部分已落实4000万元。后续资金正在筹集之中。

四、项目经济效益初步分析

据项目分析，第一期工程(计算期10年)正常生产年份项目销售收入为7242万元，增值税632万元，利润总额1920万元。正常经营情况下，正常生产年份财务内部收益率22（税后），大于行业基准内部收益率14。财务净现值5908万元（税后）（IC=14）。年投资利润率27。投资回收期5.56年（税后）（含建设期1年）贷款偿还期2.97年。盈亏平衡点20.98。财务计算表明，本项目具有较好的盈利能力，具有显著的经济和社会效益。

第二期工程(计算期10年)正常生产年份项目销售收入为23842万元，增值税2135万元，利润总额7984万元。正常经营情况下，正常生产年份财务内部收益率64（税后），大于行业基准内部收益率14。财务净现值35022万元（税后）（IC=14）。年投资利润率95。投资回收期2.77年（税后）（含建设期1年）贷款偿还期1.59年。盈亏平衡点8.56。财务计算表明，本项目具有较好的盈利能力，具有显著的经济和社会效益。

第三期工程(计算期10年)正常生产年份项目销售收入为274742万元，增值税22759万元，利润总额85938万元。正常经营情况下，正常生产年份财务内部收益率988（税后），大于行业基准内部收益率14。财务净现值416624万元（税后）（IC=14）。年投资利润率795。投资回收期1.11年（税后）（含建设期1年）贷款偿还期1.10年。盈亏平衡点7.17。财务计算表明，本项目具有较好的盈利能力，具有显著的经济和社会效益。

五、希望政府协助解决的问题

在建设智能交通安全产品生产基地过程中，我们面临很多困难和许多我们难以解决的问题。为此，希望从政府以下几个方面予以支持和帮助：

(一)以最优惠的价格转让

招商局指定的原机焦厂153亩土地给我们。并尽快签定土地用地协议书，协助办理征地手续。(二)积极配合业主重新对项目进行策划包装，突出优势，降低该项目的总投入，分期建设，从而降低融资门槛。

(三)提供生产基地资金的融资支持。希望万盛区担保公司为该项目提供担保，并纳人首批市开发行贷款支持的总盘子。

(四)促进项目业主重组，增大该项目的融资能力。

（五）按照招商局所印发的招商资料上编写的政策咨询服务内容，做好项目建设的全程跟踪服务。

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