保险股投资价值范文

导语：如何才能写好一篇保险股投资价值，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

当老板是很多人都有的梦想，可尹先生偏偏不走寻常路，在与朋友合作开厂几年后，他转型当起了职业股民。如今四年过去了，回顾当年的决定，尹先生觉得非常值得。

四年赚到1000万元

1963年出生的尹先生原本是上海一家工厂的技术研发主管，太太比他小10岁，是同厂的文员。上个世纪90年代末，他和几个朋友合伙办起了企业。

2005年初，尹先生又从一个企业老板转型当起了职业股民。

“因为卖掉老厂的关系，我当时手头有90万元流动资金，分别买了60万元基金和30万元股票，因为之前从来没有搞过股市投资，所以还是比较保守的。”

到了2005年9月，对股市已经有所认识并阅读了大量投资书籍的尹先生卖出了所有基金，决定自己炒股。而到今年9月，他的资产已经超过了1000万元。

“4年里，我买的股票一共就5个，看准的时候我就全仓买人，看不清方向时，我宁可空仓。我选择‘以价值投资为基础，进行趋势投资’。”

在如此投资理念的指引下，现在空仓的尹先生有现金及活存1020万元，一套给子女以后上学用的9平方米学区房(亭子间)，价值40万元，除此之外没有其他资产和任何贷款。

算下来，家庭资产净值1060万元。

“我太太在生了女儿后就辞掉工作带孩子了，现在她主要负责家庭日常花销并照顾4岁的女儿和1岁的儿子。”因为尹先生和太太平时没有固定收入。所以月度收入一览为零。“我每月会给太太2万元供她支配，比如8200元房租、11000元生活基本开销、娱乐花费6800元、医疗费700元、子女教育费1500元等，而我自己平均每月额外需要花费15000元。”这样算来，这个家庭每月的总开支为43200元。

“入市4年时间，我大概有过三次比较长时间的空仓，一般这种时候我会选择货币基金之类的稳健品种。”尹先生还表示，由于资金量的增加，他不再会全仓买入了，以后会考虑更加平衡的投资方式。“有中级以上行情时保持65％～75％股票，25％～35％现金或货币基金，而没有遇到中级以上行情时决不进入，只打新股。”

保险成当务之急

篇2

    投资价值指标的引入

    投资价值(IV)是将当期经营活动现金流量扣除投资活动所需资金和资本成本后的资本收益。

    用公式表示就是:

    IV=经营活动产生的现金流量净额+过去三年的平均投资活动现金流量净额—资本投入额×加权资本成本率

    其中,本年度经营活动产生的现金流量净额加上过去三年平均投资活动现金流量净额,就是修正后的自由现金流量,本文下方的自由现金流量都是指这种修正后的自由现金流量。由上可得投资价值(IV)的另一个计算公式:

    投资价值(IV)=自由现金流量—资本投入额×加权资本成本率

    这里的投资价值实际上指的是在投资活动当中,扣除了机会成本以后得到的超额价值,只有具有这种超额价值的上市公司才是具有投资价值的。将超额价值和投入的资本相比,就可以得到投资价值率。

    投资价值率=投资价值/本年资本投入额

    投资价值率可以对不同规模企业进行横向对比。

    投资价值(IV)指标的优点

    投资价值以经营性现金流量净额为出发点,剔除了投资收益和营业外收支。

    投资价值采用收付实现制来计算,剔除各种利润调节手段的影响。

    投资价值指标扣除各种投资项目的现金流出,具有自由现金流量的优点。投资性的现金流量净额不仅和当期经营业绩相关,也和以后一定时期经营业绩相关,因此采用过去几年的平均投资性现金流量净额进行计算,就可以将过去的投资和当期的经营收益挂钩,更加合理地反映企业的经营业绩,同时这种处理办法也可以避免资本支出不均衡的缺陷。考虑到企业经营的实际情况和数据取得的可能性,我们采用过去三年内的平均投资现金流量净额的相反数。

    投资价值指标也同样计量资本成本,在将其扣除以后反映企业真实创造的价值,具有EVA的优点。

    由上可见,投资价值这一指标全面地揭示了企业的经营、投资、筹资的基本信息,因此该指标能在一定程度上揭示企业在有关会计年度创造的真实价值。

    对德隆上市公司风险的揭示

    德隆以旗下上市公司的资产、收入快速扩张为据,说明其产业整合策略是成功的,然而相关上市公司股价的崩溃为投资者带来了巨大的损失。上述的投资价值指标可以帮助投资者从盈利质量、产业整合效果、盈利预警等方面了解上市公司的实际经营情况,辨识其中存在的投资风险。

    1、盈利质量分析

    湘火炬财务状况分析表(见附表1)

    湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司当中盈利增长最快的,适合于进行盈利质量分析。湘火炬主营为汽车整车、汽车零部件、机电产品进出口三大业务,并涉足工业气体、金融保险服务业等多个业务领域。湘火炬以成功的对法士特齿轮、川汽、陕汽的并购而闻名,最近几年的净利润增长较快。

    从表1可见,相对于历年净利润而言,该公司经营现金流量净值的数额较低,说明盈利质量较低。经营性现金流量净额较低的主要原因在于其应收项目的增加和应付项目的减少,说明该公司相对于产业链的上下游而言处在劣势,德隆的产业整合策略并没有取得预想的效果。有关并购活动消耗了资金却并不能给企业带来现金回报,扣除了资金成本以后投资价值为负而且不断恶化。2000年至2003年这四年中,湘火炬不但没有给股东创造价值,反而毁损了将近20亿的股东财富。投资者利益受损实际上早已注定,只不过直到今年4月份才集中体现出来。

    对于债权人而言资金成本是企业必须以利息形式支付的,上市公司在自由现金流量为负时只有通过借新债来偿还换旧债,由此导致负债规模不断扩大和债权人风险不断累积,湘火炬难以偿还银行负债也是注定了的。

    2、产业整合效果对比分析

    新疆屯河财务状况分析表(见附表2)

    新疆屯河是新疆德隆较早控制的上市公司,其主营业务原为水泥,最近几年通过资产重组,主业改为番茄制品和果汁制品。对比表2中该公司各年的经营性现金流量净额和投资性现金流量净额可知:一方面,企业的经营现金流量无法满足其投资活动的现金支出,迫使企业不得不通过筹资支撑企业运营;另一方面,以前年度的巨额投资没有产生相应的回报,导致公司本身不能通过自身经营产生现金偿还负债。从2000年至2003年每年投资价值都是负值说明公司一直在毁灭股东财富,公司标榜的产业整合路线并没有产生实际效果。

    对此,新疆德隆集团董事长唐万里也承认,在面对众多机遇的时候,德隆有点贪多求快,有些步子迈得太快,做法太过理想化。

    3、使用投资价值指标进行业绩预警

    使用投资价值进行上市公司的业绩预警可以取得非常良好的效果,原因如下:

    公司业绩的变化首先从现金流量上反映出来,然后才反映在每股利润上。公司从经营的繁荣时期向萧条时期转变的时候,首先的特征是在行业景气的刺激下加大生产量,扩大产量一般要进行固定资产投资,这就会导致投资价值的大幅度下降。增加了生产能力的同时往往要购入更多的原材料,这同样耗费了大量现金。当供给逐渐超过有效需求的时候,企业的应收账款不断增加,也会导致投资价值大幅下降,但是这一切却并未影响企业的当期利润。当企业的投资价值由增长变为递减,甚至成为负值的时候,就已经直接反映了企业趋于恶化的经营情况,但是此时会计利润还相对良好。可见使用投资价值可以对企业经营业绩进行预警。

    使用投资价值进行上市公司的业绩预警的方法有以下两种:

    使用每股收益与每股投资价值的差额来辨识。

    如果每股收益增长而每股投资价值没有同步增长,那么说明企业或者是在进行资产的扩张,或者是企业的应收账款在增加;如果每股收益也开始掉头向下,同时每股投资价值更加迅速的降低,那么企业就不但是存在回款障碍,而且面临产成品大量积压、销售困难的局面。

    根据每股投资价值的趋势来进行上市公司业绩预警。

    如果投资价值开始下降,那么,企业可能会由繁荣走向衰落;如果企业的投资价值由正值转为负值,说明企业的经营状况可能正在急剧恶化。会计信息的使用者应当对此给予足够的重视,并且采取相应的对策。

    德隆系三家上市公司各年的投资价值如左图所示:

篇3

关键词：保险资金；资本市场；良性互动

中图分类号：F832.5

文献标识码：B

文章编号：1007-4392(2006)04-0030-02

一、寿险资金与资本市场良性互动的必要性

（一）寿险资金的保值增值离不开资本市场

保险公司的利润由承保利润和投资收益两部分组成。在一个竞争性的市场环境中，承保利润往往很低甚至为负，投资利润则占很大比重。例如，1975－1992年美国、日本、德国、法国、英国、瑞士六国的承保盈亏率（盈亏／保费）虽分别为－8．2％、0．33％、0．51％、－11．62％、－8．72％和－8．48％，投资收益率（投资收益／保费）分别达到14．44％、8．48％、8．72％、13．01％、13．29％和11．55％，这一组数据充分说明在资本市场上进行投资对保险公司经营的重要意义。我国对保险资金运用渠道的严格限制虽然保证了保险资金的安全性，但同时也导致了投资收益低，大量资金处于闲置或半闲置状态的结果。2000年、2001年、2002年、2003年中国保险资金运用的综合收益率分别为4．12、4．3、3．14、2．68。投资收益的降低削弱了保险公司的抗风险能力、竞争能力和发展后劲。

（二）寿险公司的稳健经营离不开资本市场

寿险公司的资产结构必须与负债结构匹配，才能有效地降低利率变动对寿险公司经营的不利影响。我国保险公司特别是寿险公司负债以长期负债为主，资产却以短期资产特别是现金和银行存款为主，而且资产负债比例很高。从1996年底开始银行存款利率连续8次下调，由于寿险公司预期利率调整的滞后性，使寿险公司面临较高预期利率与低投资收益率形成的利差损失。由于我国缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论资金来源和期限长短，保险资金基本都用于短期投资。这使得保险公司资产和负债期限结构不匹配，严重影响了保险资金的良好循环和保险公司的偿付能力。因此，寿险公司迫切需要资本市场为其提供长期投资工具，以实现资产负债相匹配，保证寿险公司经营的稳健性。

（三）资本市场的发展需要寿险机构投资者

近几年来，我国股票市场持续下跌，由于股市的持续低迷，股市呈现出严重的“贫血”状况。保险公司特别是持有大量长期资金的寿险公司机构投资者的介入，将大大促进我国资本市场的发展。首先，寿险资金为股市发展提供了巨量的、可持续并可预见的资金。我国资本市场缺乏长期资金的投资者，大量短期资金和小额资金充斥资本市场，加剧了资本市场波动性与投机性。保险资金尤其是寿险资金具有长期性的特点，可以为资本市场提供大量的长期性资本投入。其次，保险公司作为理性的机构投资者更加注重股市的投资价值，这有利于降低股市的投机成份，推动股市健康发展。再次，保险资金作为机构投资进入股市，有助于改变现行证券市场的投资结构，由以散户为主向机构投资者主导转变。另外，商业保险资金的介入为社会保险资金的介入提供经验和借鉴，从而进一步促进我国股票市场的资金供给品种创新，还可以在市场投资技术方法、股票投资风险控制和人员培养等各方面对我国股票市场产生积极作用。

二、促进我国寿险资金与股票市场良性互动发展的对策措施

（一）保险公司要建立健全投资决策机制，充分识别和评估各种投资风险

当前的政策环境为提高保险资金收益率提供了有利条件，但要把这个有利机会化为实实在在的收益，还需保险公司提高自身的投资运营水平，加强投资股票市场资金的风险管理，否则可能带来的不是更大的收益，而是更大的损失甚至用承保利润反过来弥补投资收益的缺口。保险为负债经营，用于投资的资金将来需赔付或者返还给被保险人，投资不当会导致偿付危机。因此，保险公司要构建与本公司资金特点相适应的投资组合，特别是要通过强化制度建设来控制投资风险，如建立投资决策流程、投资授权制度、风险评估和绩效考核指标体系等。

（二）完善我国上市公司法人治理结构，提高上市公司质量

长期以来，我国股票市场由于股权分置等制度性缺陷，存在许多不足，成长缓慢。目前我国上市公司大部分是国企转制而来，由于现行制度的缺陷，这些公司重上市轻转制，质量整体欠佳，盈利能力差，亏损严重，导致我国股市的非系统风险比较高。这种现状大大降低了股票市场的投资价值，尤其是对机构投资者的吸引力不足。虽然保险资金直接进入股市的法律障碍已清除，但如果资本市场不能提高自身的投资价值，给保险资金提供一个长期稳定的合理收益，那么极有可能导致保险资金在投资股市时裹足不前。2005年上市公司半年报显示，保险资金投资于股票的额度仅有7．60亿元，涉及的股票仅19只。七月份直接入市的资金数量增长较快，到8月初，直接入市量接近70亿元，但仍远远达不到5％的上限。资本市场要想大规模地吸引保险资金，必须首先提高上市公司质量，给投资者提供一个合理的收益回报。因此，上市公司应加快改革，积极完善法人治理结构，保证股市平稳发展。

（三）加大我国资本市场的创新力度

我国股市属于发展中的新兴市场，具有复杂的市场结构和制度背景，尤其是具有明显的“政策市”特征，而且交易手段单一，金融衍生产品几近空白，规避股市风险的工具十分有限，系统风险的比重远高于成熟市场。因此加大资本市场的创新力度对增强投资我国股市的吸引力至关重要。首先要加大研究开发金融衍生产品的力度，适时推出远期交易、期权、期货等交易品种，为寿险资金规避股市风险提供多种工具，保证寿险资金投资股市的收益率和安全性。其次，引入股票市场的做空机制。通过引入做空机制可防止股票价格的单边上涨或下跌和股市行情的大起大落造成的损失。

（四）加强保险投资人才的培养

目前，我国整个投资行业都存在人才匮乏的现象，而能结合保险资金特点进行保险投资的人才更为匮乏。我国保险资金 投资起步较晚，投资经验不足，缺乏高水平的专业投资人才将会使保险投资风险加大，就这个意义说，人才成为制约保险机构提高盈利能力的瓶颈，这将大大制约我国保险投资业务的快速发展。保险公司要多途径引进和培养保险投资专业人才，提高投资管理水平，以人为本，尽快扭转我国保险投资人才储备不足的不利局面。

参考文献：

（1）周骏、张中化、刘冬姣．《保险业与资本市场》[M]．北京：中国金融出版社．2004．

篇4

推荐指数：

投资价值：

从前两年开始，就有人选择用赠保险代替送礼。买一份保险送给老人，体现对长辈的一片孝心，为孩子开一个保险账户，相伴他们健康成长，也储备必要的教育金。送保险礼物不但有实际价值，也讨了个好头彩，何乐而不为?

不过，保险产品琳琅满目，送之前，要先搞清楚是否合适。

老年人最让人担心的是生病，因此保险专家建议，对于年轻的白领而言，父母年龄一般不会超过65岁，无需购买价格偏贵的住院医疗险或老年人医疗险，而购买一份低保额的主险，搭配一个附加的住院医疗险，则是高性价比的选择。

向老年人赠送寿险，需要注意投保年龄的限制。因为一般保险公司要求，50岁以上购买一些寿险险种要做体检，而60岁以上的老年人，购买健康医疗类保险大多会受限。

孩子在学生阶段主要面临两大风险，其一，由于年龄小，抵抗力和自我控制力差，可能导致各种意外伤害或者疾病发生，其二，其正处于受教育的关键时期，高昂的教育费用成为家长的一大负担，一旦家长的收入出现大幅下降，将会使孩子的教育面临危机。因此，专家建议，保障型少儿险和教育型少儿险可成为给学生送礼的两大选择。

那么，如果要送朋友，该选择何种产品呢?通常而言，如果朋友喜欢旅游或经常出差，可以送张意外保险卡。此外，市面上有的家庭财产保险产品也比较适合，除可以承担因火灾、爆炸等事故造成的家庭财产损失外，还可以附加盗抢险，家用电器用电安全险，管道爆裂及水渍险，现金、首饰盗抢险，自行车盗窃险等。

专家提醒，由于购买寿险是长期行为，―般至少需交保费¨年甚至长达20年，因此最好是送给直系亲属。而且在买保险前，先征求被保险人的意见，确定今后保费由谁来付，否则送礼不成，还惹麻烦。

强调　在买寿险前，要先征求被保险人的意见，确定今后保费由谁来付，否则送礼不成，还惹麻烦。

送银行理财产品，钱生钱

推荐指数：　投资价值：

春节期间，股市要休市，然而，人闲钱不能闲。为您支一招-买银行理财产品。可以自己投资，也可以作为礼品“馈赠亲友”。

从期限上来说，有些银行长期销售的超短期理财产品，以3天、7天等较短时间为投资周期，有的产品还是滚动投资，刚好与春节7天假期时间相吻合。有些无固定期限产品，随时申购赎回，也适合春节。假期结束，产品到期，资金回流，可以获得比活期存款要高不少的收益率，何乐而不为?

去年春节期间，交通银行发售的沃德添利春节版理财产品，期限覆盖春节假期，产品年化收益率竟高达3％，且产品还能保本，假期一结束就返还本金。光大银行的T计划2010年第四期产品，保本，期限9天，投资起点10万元，年化收益率高达2％，50万元起点，年化收益率达到24％，也是假期结束，产品就终止。

这些产品，既不影响节前节后的股票投资，收益率又较高，今年春节，投资者不妨关注诸如此类的产品。

如果从品种上来说，投资者可以多关注债券类和货币市场类产品，还有结构性产品。

未来可能的加息，成为债券与货币市场类产品的重要砝码。一旦再次加息，此类产品可随之调高收益率。债券与货币市场类产品多为中短期产品，且风险较低，选择面比较大。

此外，专家预计，今年挂钩物价、黄金、农产品等的结构性理财产品，在通胀背景下会有不俗表现。

当然，送礼要送对人。选择银行理财产品作为礼物，要看收礼人的风险偏好和承受能力。一般，稳健型的理财产品适合老年人和少年，如上面提到的债券型产品和超短期产品，此类礼物“性情温和，老少咸宜”。

结构性产品的收益会较高，但投资期限要在1年甚至以上。如果选择结构性产品作为礼物，那就要了解，这是一类风险较高的产品，既能让人赚得10％～20％的收益率，也能让人“亏得想哭”。因此，结构性产品只适合“身体倍儿棒，吃嘛嘛香”的中青年。

另外，值得注意的是，银行理财产品的门槛一般是5万元人民币，所以，这绝对是一份“厚礼”。强调银行理财产品的门槛一般是5万元人民币，所以，这绝对是一份“厚礼”。

送基金，坐收惊喜复利

推荐指数：　投资价值：

“一颗好的奶糖也要1元多，一份基金也只有1元多，压岁钱买糖不如买基金!”这句话是去年春节时基金营销的口号。其实，基金产品不仅是压岁钱投资首选，也可作为一份相当有诚意的春节礼物。

事实上，在国外，将基金、股票、债券当作礼物送人尤其是孩子，已是一种较为普遍的现象。在每年圣诞节，一位美国中学教师总是把股票当作礼物赠送给她的孩子们。如今，她的儿女们通过这份特殊的礼物，各自的账户已经膨胀到1万美元左右。

理财专家表示，虽然基金短期内净值会产生波动，但对长期投资者而言，是最适合投资的产品，长期下来的收益相对稳定、丰厚。因此，春节期间，如果要发红包，不妨尝试一下用基金账户来代替。那么，送这种“礼轻人意重”的特殊红包，应该选什么样的基金产品呢?

如果是公司准备用基金替代红包的话，要分两种情况区别对待。一种情况是福利奖金，这属于员工应得的报酬，应该购买货币式基金比较合适。另一种情况是公司额外给员工的超额奖金，这部分奖金可以购买股票型基金、债券型基金以及混合型基金。

送给成年人的红包，不同年龄的投资者所对应的投资风险承受能力是不同的。一般来说，年纪较大的人，可以用稳健型的基金，如债券型基金、保本型基金；年纪轻的有稳定收入的，承担风险的能力相应也较大，可选购股票型基金和混合型基金。

而对于小孩子来说，如果每年春节都要送出一份压岁钱，那么最好为他们开立个基金定投账户，来代替压岁钱。除了能在潜移默化中，将基金种类、投资方法、收益率、定期定额投资等知识教给孩子外，这份“基金红包”若干年后，还可以解决教育资金问题。

所谓基金定投，就是基金定时定额投资业务，投资者定期投入固定金额，由银行自动扣款购买指定的基金。定投每月所需要的投资金额，起点一般只需300元或500元。专家认为，基金定投最大的好处是可以平均投资成本，不论市场行情如何波动，只要定期买入固定金额的基金，就可以尽可能获得复利的优势。

千万别小看定投基金的复利，仔细算算，它的收益确实惊人。一般来说，基金定投的年平均收益在10％左右。如果以这个收益率计算，将压岁钱分摊，每月拿出300元做基金定投，一直坚持投资18年，最后资产净值可达18万元，上大学的费用已经没问题了。

篇5

我国保险行业按经营性质可分为社会保险和商业保险，目前在我国有100多家商业保险公司，在国内上海证券交易所共有四家上市保险公司，分别为中国人寿、中国平安、新华保险、中国太平洋保险，是国内目前最大的四家保险公司，其中，中国人寿和新华保险是纯寿险公司，而中国平安和中国太平洋保险不仅有寿险业务还有财险业务。中国平安是四家当中唯一一家全牌照金融集团。这四家保险公司的原保费合计占我国总保费的50%以上，他们的发展也充分反映了我国保险行业的整体状况。

一、偿付能力分析

保险公司是经营风险的公司，基本职能就是对未来可能发生的风险给予经济补偿。由于保险责任的损失具有不确定性，那么保险公司必须有充足的偿付能力用于应对所承担的风险超出正常年限的赔偿和给付数额。

通过计算四家公司的寿险业务偿付能力充足率可以看到，四家保险上市公司偿付能力充足率都达到200%，可以说在行业中表现是最优秀的，趋势都在往更高的百分比上升，但是过高的偿付能力充足率可能是四家上市保险公司经营中比较保守的表现，尤其是对于中国人寿来讲，其偿付能力充足率在2015年达到了300%以上，这从另一方面可以看出中国人寿业务增长缓慢，导致大量资本无效。从2012～2015年寿险业务的偿付能力充足率趋势上看，中国平安在表现上是最好的，充足率超过了150%，但维持在200%左右波动，既能有效保证偿付能力，又能充分提高业务水平。

从产险业务来看，中国太保和中国平安的财险业务偿付能力充足率一直都能满足国家法定标准，两家公司的偿付能力充足率保持平稳。这种平稳的表现与财险的保单特性有关，财险保单一般期限短，其资产的结构配置比寿险相对容易；同时上市保险公司在财险业务经营上都比较稳健。这些原因综合起来使得中国太保和中国平安的财险业务的偿付能力充足率一直保持在一个合理的水平。

二、盈利能力分析

公司经营的重要目标是利润，分辨公司经营好坏就看其盈利能力。净资产收益率是公司的净利润与股东权益的百分比，反映公司对股东投入资本的利用效率。

从图1可以看到，中国平安的净资产收益率最稳定，且表现为上升趋势。而其他几家公司的净资产收益率平均在12%左右，且趋势都是在2016年大幅下滑，这和净利润下滑的原因是相同的。从净资产收益率来看，中国平安明显高于其他三家保险公司的水平，这与中国平安业务结构的架构以及多业务之间的协同有密不可分的关系。从股东的角度来看，中国平安的盈利能力最强，为股东创造的价值最大。

三、发展潜力分析

投资者最关心的是公司发展潜力，因为公司的价值取决于公司在未来获取现金流的能力。保险公司是负债经营，保险公司扩大规模和快速发展需要保险公司资本充足力的提?{，净资产增长率高的公司更容易靠自生性的资本增长获得保险业务的发展。

图2显示，四家上市公司的净资产增长率均呈现出下降趋势，其中，2016年中国人寿和中国太保出现了净资产负增长。一般的公司净资产的增长率与净资产收益率偏差很小，甚至相同，但是作为金融类企业的保险公司，这种偏差常常出现。因为金融类企业的资产都带有高杠杆，保险公司的资产杠杆平均在10倍左右。这种高杠杆类资产的利润计算都很复杂，如保险公司的利润也是在多个精算假设下计算出来的，再加上资产中的高风?U类资产如股票，导致保险公司的利润与其净资产增加量在一些年份相差很大。

从图2中还可以看到，2014～2015年四家公司均呈现大幅下跌后，2015～2016年中国平安的下降幅度较之前大幅度地减小，而其余三家公司的幅度仍在加大。可以看出，中国平安在四家公司中的发展潜力最大，远远超过其余三家公司。

四、结语

从保险行业的现状以及发展趋势来看，未来数十年是保险行业高速发展的黄金时期。无论是政策导向还是行业自身的发展，保险行业无疑具有很大的投资价值与投资潜力。通过对A股四家上市公司的偿付能力、盈利能力以及发展潜力三个方面对比分析可以看到，中国平安是最具有投资价值与发展潜力的，四项指标均领先或优于其他三家公司，这也取决于中国平安自身的多样化业务和均衡的发展。均衡的发展不仅带来了可持续增长，而且也降低了其投资的风险。

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[关键词]权益类投资；股票市场；证券市场；基金投资；股票投资

从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。

一、投资目标

通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。

二、投资理念

（一）积极管理

1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会

2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险

投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。

3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能

当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFII为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。

（二）价值投资

1.价值规律同样在证券市场发挥作用

价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。

2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念

（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。

从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。

（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。

（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFII进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。

3.新兴市场下的相对价值投资

（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。

（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。

（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。

4.价值分析为主，技术分析为辅

股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。

（三）组合优化

在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。

三、股票投资策略

（一）价值投资理念下的两类投资风格

价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。

1.价值投资型

价值投资型股票往往具有以下四方面特征：

（1）较低的价格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的价格出售。

（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”

（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。

2.价值增长型

价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：

（1）处于增长型行业。

（2）高收益率和高销售额增长率。

（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）强大的管理层。

（二）前瞻性是选出好股票的关键

1.对历史的理解是股票投资的基本功

要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。

2.买股票就是买企业的未来

股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。

3.任何超额利润都来自于独到的眼光

从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。

4.在前瞻性基础上优中选优

在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。

四、基金投资策略

基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：

（一）看过去

看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：

1.对既往业绩与风险进行评估

对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析（詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。

其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。

2.基金经理的素质与能力

如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。

3.管理团队

管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。

（二）看现在

看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。

1.市场点位

市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。

2.股票仓位

对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。

3.人员变动

考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。

（三）看未来

“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：

1.股票组合分析

对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。

2.规避风险

对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。

3.评估增长潜力

通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。

4.基金的“期限结构”

在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看价格

“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。

五、投资流程与方法

好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：

研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。

1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。

2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。

3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。

4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。

5.技术分析。从技术面角度进行分析，主要是对投资时机进行选择。

篇7

理财专家表示,指数型基金、杠杆类产品、低风险产品值得投资者关注,把握时机对这三类产品进行“轮动”投资。

指数型基金价值凸显

“若虎年真是震荡年,必然出现市场二八分化走势,投资者可能只赚指数不赚钱。”深圳一位资深投资人表示,在此背景下,不如投资指数型基金。

信达证券同样认为,2010年A股市场处于上升趋势是大概率事件,在这种前提下,中长期投资于指数型基金具有明显的优势。

同时有不少研究人士表示,投资指数型基金应该首选ETF基金及LOF基金,这些产品具有低费率、高仓位操作、即时交易的优势。“通过对ETF基金的波段操作,投资者可以获得超额收益。不过,对于资金量较小的投资者,ETF联接基金也不错,这种基金将90%的基金资产用来跟踪指数,10%的基金资产通过主动管理来强化收益,交易便利、门槛低,而且费率也很低。”一位基金研究员如此表示。

山西证券报告显示,对于指数型基金,建议投资者重点关注跟踪上证50指数、上证180指数,还有上证红利指数的基金。上证50指数和上证180指数由于其标的指数成分股类似,风险收益特征相当,其权重行业均为金融服务、石油石化行业,未来市场热点还将转向大盘蓝筹股,而作为两市第一权重行业的金融行业,估值普遍偏低,投资价值凸显。

杠杆类产品具爆发力

早在去年,就有投资界人士预测今年是杠杆类产品的“大年”,这正说明了这类产品的投资价值。

从目前市场情况来看,现存的4只杠杆类产品都受到了投资者追捧,显示了投资者对这类产品的真实需求。数据显示,2007年成立的国投瑞银瑞福分级基金共发行了60亿,另外2只分级基金――长盛同庆和国投瑞银瑞和300在2009年分别发行了147亿和32亿。2010年,国泰估值优势可分离交易基金在1月18日面世,首募规模也好于市场同期水平。

“这类产品因带有杠杆因素,涨得比较快,跌得也比较快,一旦踏准节奏,二级市场表现就和股票市场的强势股完全一样,一周涨2%、30%、40%都有可能。”资深投资人周先生就很喜欢这样的投资品,“杠杆类产品非常适合今年震荡市场格局。”

同样,理财专家也表示,中国经济已顺利渡过了经济危机的最艰难阶段,市场对于中国经济中期走势持乐观态度。未来几年,市场整体向上应该是大概率事件。所以,从系统风险的角度来看,杠杆基金具有良好的投资价值。而且,杠杆基金本身多为分级产品,当市场系统风险较大时,投资者可以选择持有分级产品中的固定收益端产品,以规避高风险;而在市场的系统风险较小时,投资者可以选择持有带杠杆端的产品以期获得相对高的收益。

搭配低风险产品为宜

虎年市场震荡,在投资权益类产品时,不要忘记了低风险产品的避风港效应。

首先,加息预期促债券票据类收益率上升。理财专家表示,业内普遍预计央行在2010年二季度有加息的可能,届时债券、票据类理财产品收益率有望水涨船高。所以,投资者目前应主选短期产品票据类产品,以免未来无缘分享收益率提高的理财产品。而且,随着市场利率上行,货币市场基金的收益水平或有望小幅回升,是股票市场调整时的避险工具和短期流动性管理工具。

篇8

对我们大多数人来说,房子是我们最大的实物资产啊!就算这房子是贷款买的,它也是属于您的资产。贷款购买的汽车也是,钱是您借的,东西可是实实在在的,贷款的钱怎么算,那是后面我们要解决的问题。

举几个例子,比如说,我两年前贷款50万买了一套80万的房子,现在已经涨到120万了,贷款也欠着30万,那么我现在的房产应该怎么算呢?

首先,资产是您能用货币计量的经济资源,拥有的和能控制的都算;其次,不论资产还是负债,都是站在当下这个时点上,按现值计算。也就是说,如果您把房子卖了,就可以获得120万的收入,所以如果您只有一套房子,实物资产应该是120万,去掉贷款,您还有90万。

如果您那辆20万买的开了三年的爱车,对不起,降价加折旧,计个12万就差不多了。

实物资产还包括收藏品、字画、古玩,珠宝等。您那些诸多昂贵的品牌时尚首饰就不算了,周大福的总经理黄绍基曾告诉我,钻石要1.5克拉以上才有保值和收藏的价值,哪怕您3000块钱买的CHANEL,也基本不属于珠宝一类的了。

此外,具有投资价值的家具也包括在资产里面。如果您的家具是古董,或是什么紫檀、酸枝、黄花梨之类的,那就应该算是实物资产。但像电视机、冰箱一类的,如果在企业的会计处理上,归属于耐耗品,也就是从您买来的那一刻起,就已经走向贬值的不归路啦。

您有几个篮子――看看咱家的金融资产

再来看看您的金融资产。我们可以把资产分成固定收益类和浮动收益类。固定收益类包括存款和国债等。银行的存款不论活期、定期,它的利率是固定的,就是未来在约定的时间里面,您的本金和利息是确定的,我知道一年之后我有多少钱。国债、企业债也是确定的,两三年期是多少收益率,五年期是多少收益率。债券型基金分为两种,有纯债基,只投资固定收益类产品,风险较小,收益比较固定,另外也有可投资股票的,其中又分成只打新股(即购买初次发行的股票)的和既可以打新股也可以炒股票的,上面这几种债券型基金的风险逐级递增,其中的差别要心里有数。

浮动收益,像股票、偏股型基金,它属于浮动收益,既能涨200%,也能跌80%,波动比较大。实际上我们不仅要理清楚,什么是金融资产,什么是实物资产;还要理清楚,哪些东西是稳健的,哪些东西是高风险的,也就是我们通常说的权益类资产。就好像您买了7只基金,以为分散了风险,放心地洗洗睡了,仔细一看,全是股票型,其中4只还是一个公司发行的。您说,风险分散了吗?

其实这仍是一个篮子,这个篮子就是权益类资产,而且是波动率很高、风险很大的权益类资产。

基金是一种间接的证券投资方式,它只是一种工具,而不是一种产品,就好比工具箱里面有钳子、斧子、锤子,等等;而基金里面有货币型基金、平衡型基金、指数型基金,等等,您要做的是在这个工具箱里选择不同的工具帮您完成不同的任务。

刚才我们说的都是证券投资基金,实际上基金是个很大的家族,比如在国际上有房地产投资基金,帮您做房地产投资;国内也已经有艺术品投资基金、红酒投资基金,等等。当您的资产持有这样一些东西时,别忘了,应该放在您的实物资产项下。

金融资产里还有一些是您平时没有考虑的,比如保单的现金价格,最常见的是人寿保险的现金价值。

什么是人寿保险的现金价值?简单说,以前交过的保费不白交,它还是您的资产,而且还有增值。尽管在您平日的印象里只是每年按点“出”的,至于“进”嘛,几乎没有或很少,很多时候您也不希望它真有“进”的那一天。

精确的折算是需要计算的,它包括您每年交的钱,根据保单约定的每年的增值,以及它对您的保障的折算。可是一般人是无法这么清楚计算方式的,我只知道我每年花掉两千块钱,已经投保了四年,就是我花了八千块钱了,那么我在算我家庭资产负债表的时候,人寿保险的现金价值,是可以略等于八千啦。

保单的现金价值,是指储蓄型的人身保险,即如果在某一时刻退保所能取回的钱。保单现金价值的计算公式比较复杂。通常来讲,越早退保,现金价值就越低。除了退保,现金价值还可以在保单质押贷款时得以体现。

您会说,我经常会买航空意外险和短期健康险、家庭财产险等保险,这些算不算啊?这些属于消费型保险,不具有现金价值。航空意外险应该是属于或有资产,是根据意外情况的发生与否来决定资产的归属。如果意外情况发生的话,它才归入资产类,否则它是不具有现金价值的。不过,这种资产不要也罢。

这里做一个总结,金融资产一般包括:各种形式的现金和银行存款、股票、基金,以及人寿保险的现金价值,等等。实物资产则包括:全款或贷款购买的房产、汽车,珠宝,具有投资价值的家具和收藏品等。

李南支招

篇9

机会成本概念与衍生产品的功能

在我们引进的学概念里，“机会成本”深入人心的程度是非常之高的，它不仅活跃于经济学学术界，而且深得现实经济生活里各方面的器重，甚至于扩展到了体制、观念和管理等诸多方面，至于在金融投资、股票、证券行业里，“机会成本”常常与风险概念一并使用，成为投资决策与风险判断的最重要的方面。不谈“机会成本”而言投资者，多半会被认为是“不合格”的投资者。

机会成本又称为择一成本，它是指在生产资源有限的情况下，生产一种货物占用资源而不能用于生产另一种货物的价值。换言之，就是当一种资源只能用于生产一种产品时，未被选择的生产产品的价值大小，就是被选择的生产产品的机会成本。如一批钢铁用于生产机床时，它们就不能被用于生产汽车，生产汽车产生的价值便是生产机床的机会成本；同样，当钢铁用于生产汽车时，生产机床产生的价值就是生产汽车的机会成本。由于资源的有限性，生产者只能在不同的产品生产决策上做出选择，择一而须弃另一，择得合适，便是机会成本低下，经济效益好；相反，择得机会成本高者，经济效益就不好。由于机会成本并不是实际选择定的生产产品的成本，它更大程度上是观念性的。

无疑，这是一个很有实际使用价值的经济学概念，当它从生产领域引入到投资领域后，投资资金便作为资源来看待了。在投资的选择上，择一而不能投另一，便有投资的“机会成本”考虑。投资者的投资决策无一不是在投资项目的多方面对比与选择后才完成的，那种被列于选择，而最后又没有投资的项目，成为了机会成本的主体，在这一主体上投资可能得到的全部的价值收益加上投资价值量，就是被选择定的投资的机会成本。

当机会成本概念引入投资领域时，相应地，人们对于风险的概念也发生了重大的变化。在传统的投资活动里，人们通常只从投资活动本身计算成本，如投资咨询成本、投资的可行性成本、投资的生产资料成本、人工成本等，它构成了投资的实际成本。一个投资项目或对象，只有耗费于其上的各种支出才是成本计算范围内的。在这样的基础上，投资的成功与否，就取决于投资后产生的收益，投资成本水平高低则取决于收益的多少，它与投资活动范围以外的项目是没有什么关系的。在这种成本概念下的投资风险，也就是投资后可能没有任何收益，而且可能损失投资资本的结果。有了机会成本概念之后，投资者便将风险的范围扩大了，如果投资的项目或对象虽然得到了收益，但没有达到预计的水平，没有达到投资于另一个项目或对象可能产生的收益水平，也就是说，投资实现的收益水平并没有高于机会成本，这便是投资的不成功，投资没有得到“机会”性收益，投资决策错误，与此相关的投资决策与活动就是风险巨大型的。

正是这样的投资机会概念和投资风险概念，使得投资者对于投资的考虑发生了一次革命性的变化，投资者不再简单地将投资的直接收益作为评判投资成本与否的标准，而是将收益与风险和“机会成本”联系分析，对投资的成功要求大大提高了。相应地，人们推出了新的风险分析办法，并且推出了大量的避免风险的工具与，试图在任何一次投资活动中，都取得最大的收益，或是将风险降低到最小水平。金融衍生产品就是其中重要的工具之一。

应当说，当前的金融衍生产品给予我们这个世界的，主要还是一种方法，一种工具。它似乎在表明，凡是与金融活动相关的产品，无一不可以来“衍生”一下，利率可以，股票指数可以，外汇可以，债务当然也可以。因此，我们还根本细分不了金融衍生产品的种类，大体与金融活动相关的期货、期权、调期、回购等都在金融衍生产品范围之内。因此，金融衍生产品可以定义为已有金融产品基础上设计出来的新的投资对象。显然，作为投资对象，金融衍生产品的功能就是清楚的：一是避免风险功能；二是投机套利功能，投资就有投机的可能，金融衍生产品不是一般的投资对象，投机功能就是强大的。就金融衍生产品的避免风险功能而言，在投资者风险概念扩大了的情况下，金融衍生产品的这一功能似显得更加招人喜欢，也更显得地位突出。

以股票期货指数为例来讨论。对于单个投资而言，股票投资可能是世界上风险最大的投资之一，这就产生了投资避险的要求。股票指数期货正是应这样的要求而“衍生”出来的产品。对于一个有多种股票的投资者而言，股票指数期货就是最有效的避免风险的工具了，它以股票指数期货市场相反的操作。一定时间后，股票的价格真的下降了，投资者手中的股票贬值了，他的投资受到了损失；但是，股票期货也下跌了，他通过买入股票期货来对冲，赢得了期货市场上的正向收益，结果，该投资者没有损失，或许还能赚点，最普遍的情况，便是损失得很少。

同样，如果一个投资者卖出股票后，做了空头，股票价格上升，而且显示出了继续上升的热头，这对于投资者是一个损失，他需要别的方式对这种损失进行补偿，于是，他需要买入股票期货来避免这种风险，如果股票市场价格上升，他出售股票的损失也就越大；而在股票期货市场上，股票指数期货价格上升，卖出合约可以得到相当价值的收益，这样一收一付，正负相抵后，至少也是风险减少，股票指数期货的避免风险功能表现得格外充分。

在这样的股票市场与股票指数期货市场相反的操作中，我们可以留心到如此的事实：如果投资者在股票市场上做的是多头，而同时并不利用期货市场上的避险保值功能，那么，投资者可能会有两种结果出现：一是股票的价格上升，股票的投资者将抛出股票，取得可观的投资收益；二是股票的价格下降，股票的投资者由于资金周转等，他不得不抛出，由此蒙受较大的投资损失，与既做股票市场多头，同时又做股票期货市场上的卖空来说，投资者可能赚得痛快，也可能赔得惨重，收益的波动曲线是大幅度的；而利用了股票期货市场者，就在不赔不赚和小赔小赚之间波动，曲线是平缓型的。

同样，当投资者在股票市场上做的是空头时，在不利用股票期货市场的情况下，投资者可能由于价格下降而庆幸抛得及时，减少了损失或是获得了收益；相反，如果股票价格上升，投资者则可能后悔抛股票过早，形成了重大的损失。和利用股票期货市场情况不同，如此的投资活动的收益波动曲线是高波峰和低波谷的。如果利用了股票期货市场，则拉平了收益的波动曲线。

可见，用不用股票期货来做反向操作，实际上是投资者对投资做不做保险的选择，如果做了，投资者就不再有投资损失的巨大风险，但同时，它也使投资者得到较大收益的可能性消失了。鱼和熊掌不可兼得，风险是避免了，但赚取大钱的机会也丢掉了。我们承认，这的确是衍生产品投资保值避免风险的功能。但是，如果认识只是停留于此，我们的思想就显得过于狭窄了。

仔细的可以发现，利用股票期货市场来避免做股票投资的风险，从本质上看，是一种夸大机会成本的观念在作崇，投资者将股票投资的非实际成本过于计较了。在多头投资者那里，他将股票价格可能下降而形成的风险夸大了，但他又不想马上抛出股票，由此利用起了股票期货产品；在做空头的投资者那里，他将股票价格可能上升而形成的风险夸大了，但他又没有办法不做空头，他也就利用起了股票期货产品。多头者想持有股票，空头者不想马上投资，都是以相反的操作作为机会成本来考虑的：多头怕抛了股票会有更大的损失，而空头则害怕马上买入会极不合算。这样的结果，机会成本成了投资的最主要考虑，同时又被放置于放大的地位上，投资者便有无所适从的感觉。最后，干脆利用股票期货市场来“保险”，夸大的机会成本马上变成现实的风险度量，投资者用股票期货消灭了风险，也消灭了增加收益的机会。

但是，机会成本毕竟不是实际成本，在进行股票投资时，考虑机会成本是必要的。若是过于计较，结果就失去投资本身的意义了。在进行任何投资时，投资量、实际成本支出、投资收益和投资损失量是四个真实的需要的指标，一个股票投资者做多头时，他应当对股票市场的情况有充分的和了解，如果他估计股票价格将下降，最简单可靠的反应是将股票及时地抛出；一个股票投资者做空头时，如果他估计股票价格将上升，他就应当在股票市场上及时地买进，以待谋利。如果投资者的估计错了，投资者将需要支付的是实际的投资损失量或是实际成本。利用股票期货市场来“保险”价值，实际上是一种将手中现有价值延续到一段时间后不变的做法，它与股票投资者对市场的分析与判断不再有任何关系，市场是升是降，投资者手中的价值基本不变。这是一种积极意义上的投资么?就此而论，股票期货产品的保值功能是消极的工具，它使投资者没有了投资价值的变化风险，也没有了投资价值增加的积极力量。

还远不止于此。股票市场上的投资者千千万万，如果每个投资者都是如此进行操作，不论做空头还是做多头，投资的风险都由股票的期货市场操作“保险”住了，那么，股票市场的价值变化也就将基本稳定了。从总的情况分析，的股票市场，不论是发达国家的市场还是家的市场，都具有“零和交易”或是准“零和交易”的性质，即是股票市场有人赚钱，一定是他人赔钱所致。在投资者都用股票期货来进行保值后，股票市场便一定是超常地稳定了，没有人能够利用股票市场的波动来进行投资了，这样一来，股票市场的存在便有了问题，没有投机的股票市场，还有什么投机者呢?就是一般的投资者，谁又不想低价买入而高价卖出呢?股票市场的存在又还有什么必要呢?

篇10

Joanna是一位新晋的妻子和妈妈，因为喜欢经济学和文字，选择做了一名财经编辑，成天扎堆在各色的财经选题里，见过美好，也嗅到过丑恶。在Joanna眼中，资本的圈子是个江湖，大鱼吃小鱼。

“不论是个人还是机构，走错步子，遇到大庄家，一样惨败。”对于市场的弱肉强食Joanna早已见怪不怪。大学毕业就开始炒股的她，经历过闭眼赚钱的高峰，也熬过睁眼掉钱的低谷，用Joanna的话说，股民的经历总是相似的，高点进，低点出，就算赚过钱，早晚要还回去，回头一看，折腾来去，也不划算。

出于工作的原因，Joanna参加基金、保险、证券公司的活动不胜枚举，“但凡金融机构，都在做理财”。

2008年初，Joanna去某券商的理财推介会。会上提到上市公司中国平安，这只股价曾涨到近150元的股票，那会儿已经跌到了70元附近，该机构分析师大胆判断：“这么好的股票都跌到70元了，你说它还没有价值吗？还不敢买吗？”

“当时价格都腰斩了，相比150元，确实有投资价值，可它后来跌到20元，现在也不过40元左右。中国平安是一家好公司，年年盈利状况不错，但这个股价如何好估？又怎样才算是合理？”Joanna说，“有多少人想在股市里赚钱，可凭什么就是你赚钱？我的观点是，钱多可以博傻，钱少还需三思。”

“2007年股市高点，身边的很多长辈都被基金销售人员忽悠买了产品，不太懂就把钱放里面，都没少亏，有的提早割肉，也有的现在还被深套。”这样的所闻所见，让Joanna思考了很多。“私募也是交过百万学费的，空手套白狼，到哪儿也没那么好的事儿。”

在Joanna看来，中国散户的一个特点，就是死不认输。“认识很多散户，说得天花乱坠，都有自己的一套道理，表面上很牛，可实际上都没赚到什么钱。”

投入是否有回报，很多变成了一笔糊涂账。“创业容易，守业难；挣钱容易，留钱难。”最开始，为了家庭理财，Joanna东奔西走，到处咨询，现在的她，渐渐转了方向。

“先不说如何投资去赚钱，能够让资产不缩水，就已经很不容易了。不把目标定得太高，脚踏实地，家庭不出现入不敷出，能正常经营，我就觉得挺好。”

Joanna的家庭正处在起步建设阶段，每月的收入大部分用于还房贷和消费，有了宝宝后日常开销增加，也没有更多余力去投资。“投资环境差，负债反而让人心安理得。”

Joanna是这么想的，钱积攒到一定程度时，人们都会希望靠投资来增值，但股市牛短熊长，趋势难测，耗费心力却未必有所得。借银行的钱花，未尝不是一种生活方式。

比起追不上CPI、高利率等等的困扰，Joanna则表示，有付出才有回报，投资需要知识和经验的积累。但人们平时辛勤工作，业余时间还要学习财富管理，让资产保值增值，哪有闲情逸致享受生活？现在人们的生活像赶集，途中的美好如流沙逝于掌心，最终被遗忘。不如放慢节奏，珍惜生活的乐趣。“投资不是非投不可，不强迫，量力而行。也许财富没有多大积累，但日子过得舒心、愉快，不为市场波动而烦恼，不被资金套牢所煎熬，亦是不错的生活状态。”