项目融资的几种融资方式范文

导语：如何才能写好一篇项目融资的几种融资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【关键词】信托；基础设施；施工项目

一、总体思路

目前随着经济和社会的发展，我国的工程项目也随之不断的增多，尤其是如高速公路等的交通建设，急剧增加，这些项目的共同特点就是所需的资金巨大，工程的规模庞大，对项目的资金的需求也很大。向社会民众募集资金，信托公司有较为灵活的融资方式，具有很大的优势。所以，本文的立足点就是要通过信托计划来募集解决工程项目的资金问题。

二、通过信托方式支持基础设施工程项目的优势和可行性

（一）充分利用信托关系的多边性，可实现多方合作共赢

信托公司能够按照信托计划寻求一定的委托人，然后找到相关的利益者安排对利益相关者的权利，满足各个阶层的需求。一是可以利用吸引民间资本的形式来募集资金，尤其是填补重点工程项目资金缺口的问题，使工程项目的建设速度加快；二是很多工程项目的原材料的价格在不断上涨，导致项目投资的成本增加，收益下降；三是通过引导社会资金、镇（街）、村、村组集体资金参与，为其资金提供新的投资渠道，使投资渠道能够多样化。

（二）充分利用信托制度的灵活性，信托方式参与基础设施项目不会实质改变相关工程项目现有的建设、管理、运营模式

信托公司通过信托计划进行股权投资或融资方式为项目公司提供资金，现有的项目公司依然作为相关工程项目的业主，不同的是若信托公司采取股权方式进入项目公司，信托公司会作为项目公司或其母公司的名义股东，但是必须要通过各种方式来委托管理，这样信托公司才能够与工程项目更好的合作，各自发挥自身的优势资源，实现长期供应，还会对工程项目的建设和运营管理等方面产生有利的影响。

三、实施要点

（一）信托计划的投资者结构

1、总体结构。由于高速公路投资周期较长，收益见效慢，为吸引社会资金认购信托计划，将信托计划分为普通委托人和特别委托人两类，由特别委托人向普通委托人提供信用增级和流动性安排，保障普通委托人的利益实现。

2、普通委托人。普通委托人面向符合集合信托计划合格投资者条件的各镇（街）、村镇集体以及企业、自然人和依法成立的组织发行；普通委托人享有约定的收益分配权。

3、特别委托人。特别委托人起着十分重要的作用，特别委托人需要向信托计划提供一些计划供信用增级等。特别委托人由路桥总担任，特别委托人认购一定初始信托份额，在普通委托人全部退出信托计划前，特别委托人的初始信托份额不能赎回。

（二）基本交易框架

利用信托计划对东莞市重点工程项目资金支持的基本交易结构如下图。

1、信托公司发起设立信托计划，通向镇（街）、村集体、符合信托计划合格投资者条件的个人、法人或其他依法成立的组织，银行理财资金等募集资金。其别委托人要求适当出资认购，且在信托存续期间内特别委托人的信托本金不少于该初始出资额。

2、信托公司将通过信托计划募集资金，通过向相关基础设施项目建设主体增资、受让股权及股东借款等方式投入项目建设。对项目公司应付信托计划的股东借款利息，由市财政向项目公司以贴息或补贴形式划入项目公司，由项目公司向信托公司偿付，项目公司可以将该部分利息资本化；对股东借款本金，按照市财政的预算安排，由特别委托人划入信托计划，向普通委托人逐年清偿。

3、信托公司委托现有项目工程管理主体签订委托管理协议，继续由其负责对项目建设的工程管理，有助于保持目前工程项目建设施工管理模式的稳定性。

4、根据信托计划对普通委托人的资金退出和收益支付安排，兑付普通委托人资金本息后，特别委托人作为信托计划的唯一投资者拥有信托计划形成的全部权益，届时可视相关情况择机对信托计划进行清算。

四、取得的经济和社会效益

通过发行的“东莞信托-鼎信・从莞高速集合资金信托计划”充分发挥金融工具的功能，取得了良好的经济和社会效益，实现了多方的共赢。

首先，以较低的成本解决了东莞市重点基础设施项目从莞高速公路建设的资本金问题，满足了银行对项目贷款最低资本金的要求，为从莞高速后续从银行获得项目贷款并最大限度地筹集建设资金提供了有力的支持；同时通过债权方式，为从莞高速建设提供了由于政策等原因导致银行贷款不能到位时的补充资金，全方位地确保项目顺利实施。

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关键词：浅谈 BT项目 融资 模式

BT（Build Transfer）即建设移交，是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，是指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。大部分BT项目都是政府和大中型国企合作的项目。

资金的筹措和使用，是BT项目实施的关键所在，除了BT项目公司自身强有力的现金流外，BT项目公司还应多方融资。巧妙利用好BT合同，尽可能的实现在建工程权益最大化，直至可以根据BT合同抵押贷款。如果BT合同有实物返还，如房产或土地，应及早将实物进行产权划拨和确认，以便早日盘活这部分资产，作为现金流的补充和应急。

怎样寻找更加合理、有效的融资模式，既能解决发展所需的资金要求，又能有效调节资产负债结构，是现阶段融资工作中需要认真思考和研究的重要问题。

一、融资方式具体分类及特点研究

（一）债务性融资

债务性融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。债务性融资需支付本金和利息，能够带来杠杆收益，但是会不断提高企业的负债率，对企业的长期发展可能有一定的影响。下面总结一下几种常见债务性融资特点。

常规性债务性融资模式特点分析表1

（二）权益性融资

权益性融资是指通过扩大企业的所有者权益，如吸引新的投资者发行新股，追加投资等来筹集资金。它不是出让所有权益或出卖股票，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权，可在一定程度上优化公司资产结构，有利于公司整体发展。

权益性融资模式特点分析表2

（三）其他融资创新工具

其他融资创新工具是指金融机构在法律规定的范围内，在遵循安全性、流动性和营利性原则的前提下，灵活运用和重新组合原有金融工具的价格、利率、期限、偿还方式、交易方式和风险系数等条件，创造新的金融工具，满足不同层次和不同目的的投（融）资者的需求。

其他融资模式特点分析表3

二、BT项目融资存在的问题分析

鉴于 BT项目特殊的经营模式，金融机构往往对BT项目的融资审核较为严格，需提供的融资担保较为苛刻，以BT项目应收账款质押获得融资基本无法实现，导致项目投资主体融资能力“先天不足”。尤其是最近地方政府债务规模不断清晰以来，十八届三中全会决定明确指出要实施全面规范、公开透明的预算制度。审核预算的重点由平衡状态、赤字规模向支出预算和政策拓展。建立跨年度预算平衡机制，建立权责发生制的政府综合财务报告制度，建立规范合理的中央和地方政府债务管理及风险预警机制。

融资机构对地方政府债务关注程度越来越高，风险防范意识进一步加强，融资机构多数要求投资人上级单位进行担保融资。且大部分贷款都需要投资公司上级单位提供担保，同时BT项目还存在以下融资问题：

（一）融资模式较为单一，抗风险能力较弱

目前绝大多数BT项目采用的融资模式仍为常规的债务性融资，主要有固定资金贷款、流动资金贷款等。一是在项目融资初期，金融机构对项目的成熟度要求较高。二是在项目实施过程中，金融机构对项目的放宽条件要求较高，对工作整体资金安排有一定的影响。三是在项目回购期间，一旦政府回购出现延迟，资金周转将出现问题，影响整个资金链条的安全性。

（二）投资主体上级单位担保规模不断扩大，影响整体信用额度

当前BT项目在获取债务性融资时，投资主体上级单位被要求提供融资担保，要求其与金融机构签订《融资担保合同》。若上级单位为上市公司，需将对外提供担保事项对外进行信息披露，影响上市公司信誉。另外，一般上级单位对对外提供担保在规模上会有一定的控制，债务性融资规模局限性较强。

（三）融资机构参与时间较晚，影响项目融资整体推进

在过去的BT项目操作过程中，BT项目跟踪前期很少有金融机构参与推进，往往都是项目投资方在完成项目前期审批手续后银行机构才参与融资洽谈，参与时间较晚，融资推进较项目实际投入存在一定的滞后。金融机构在项目前期审批过程中无法起到项目间接评估的作用，往往会造成融资机构偏重于对投资者的信用要求，对项目后期回购不能发挥实际作用。

因此，项目公司应尽可能寻求权益性融资及其他非债务性融资途径解决资金筹集问题。通过对比各融资模式的操作方法和优、缺点，同时考虑该融资模式是否适合国有企业及项目建设实际情况等，选择更适合于项目公司自身实际情况及特点的融资方式。

三、BT项目类型分析及所适用融资方式探讨

（一）与地方政府共同投资的BT项目

与地方政府共同投资的BT项目，一般由地方政府授权下属平台公司与投资方共同投资实施，地方政府下属平台公司占有一定的股份，可分担一定的项目融资压力。此情况出现的原因主要有地方政府具有一定的资金实力及融资能力，项目本身商务条件较好等，该类项目一般融资压力较小，采用常规性债务性融资解决项目融资问题就是一种比较好的选择。因为该类项目金融机构会比较认可，项目融资规模较为适中，整体融资难度较小。

（二）与外部企业共同投资的BT项目

与外部企业合作的情况主要有与地方国有企业合作、与地方民企合作等，此类项目一般是参与各方各自发挥优势，共同实施。地方企业一般资金实力相对较弱，独立融资能力欠缺，但地方资源较有优势。该类项目比较适合运用基金融资、股权融资等融资方式，因为在基金融资方式中可按各方所占股比分担融资任务，避免相互间产生连带责任，影响给对方融资负担及因此产生的连带责任。

（三）国有企业独自投资的BT项目

国有企业独自投资的BT项目股权较为单一，融资报批流程也较为简单，比较适合采用股权融资方式解决融资问题。主要原因有：一是国家政策支持，有利于项目融资模式创新，促进资本多元化。二是股权结构调整审批手续简单。三是可通过股权融资方式优化公司资产结构。四是引入金融机构作为股东方协调、管理较为容易。五是股权回购可与后期地方政府进行对应，可适当将降低自己成本。六是引入金融机，构作为股东，可为促进地方政府按期回购起到积极作用。

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关键词：工程项目融资 工程建设 市场形势

一、传统工程项目融资的局限性

上世纪末，我国实行发行长期建设国债的积极财政政策， 建成大批重大基础设施。但因也连年发行长期国债，加大了我国的财 政 风险。长期建设国债的使用效率较低，本质上仍属于计划、行政配置投资，不利于完善市场投资机制和社会信用体系建设，与我国投资体制改革方向不符。随着国家经济体制改革深入，基础设施领域国有资金投入减少，国家有意引入市场竞争机制，实现投资多元化以提高基础设施运行效率，使财政资金以外各类资本有机会参与基础设施投资。

二、工程项目融资类型

1.所有权融资方式

⑴直接投资融资。即投资者通过签署协议直接向工程项目投 入股本金的融资方式。可利用投资者拥有的先进技术、管理经验，尽快形成建设项目生产力， 资金成本较高。可分为合资、合作、合伙、独资等形式。

⑵发行股票融资。即股份有限公司向出资者签发出资证明或股份 凭证为工程项目筹集建设资金。具有无期性、流通性、风险性、趋利性特点。

2.债权融资方式

⑴银行及多边金融机构贷款融资

商业银行贷款是工程项目主要筹资渠道。融资速度快， 交易成本低。是我国城市基础设施建设的重要来源。

①出口信贷。即国家为鼓励出口， 由本国银行对出口商或外国进口商提供低息贷款。贷款仅限购买本国大中型机械设备， 其优点是资金来源便宜， 贷款金额不超过购买合同的85%， 金融风险较低，提款灵活。

②多边金融机构贷款。即世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行等全球性或区域性金融机构贷款。在我国基础设施工程建设中较多使用。主要有3种形式：国际复兴开发银行的硬贷款，贷款对象为会员国政府，有政府担保可贷向国有或私营企业；国际开发协会的软贷款，贷款对象为欠发达国家政府，不允许下放到具体项目；国际金融公司贷款，贷向会员国（特别发展中国家）私营企业或参股，无需政府担保。

⑵外国政府贷款融资

外国政府贷款属于两国间双边援助贷款。一般贷款期限较长 、利率低， 贷款的 25%以上为赠予。贷款使用有指向性，被指定用于购买贷出国货物及技术装备， 用于借款国基础设施等大型项目。

⑶发行债券融资

是一种“硬约束”，必须按时还本付息。发达国家广泛采用市政债券为城市基础设施项目融资，其优点是安全性高 、流动性强 、期限灵活。目前我国尚不允许发行市政债券， 如果能突破这个障碍，市政债券将是我国城市基础设施融资的新方向。

3.BOT项目融资方式。

即政府将工程项目建设经营权授予私营机构， 由其进行工程项目融资、设计、建造、经营、维护 ， 私营机构在规定期限内向使用者收取费用，以回收项目投资 、维护成本等 ， 并获取合理回报，经营期 限满后政府无偿收回项目，其衍生模式有以下几种：

① BOOT“建设-拥有-经营-转让”模式；②BOO“建设-拥有-经营”模式；③BTO“建设-转让-经营”模式；④BT“建设-转让”模式。

4.TOT“移交-经营-移交”， 指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。TOT方式不需直接由投资者投资建设基础设施，避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。

5.ABS融资模式，即以项目所拥有资产为基础， 以项目预期收益为保证在资本市场发行证券融资。它不受原始权益人自身条件限制 ， 绕开客观存在的筹资壁垒， 实现以较低成本筹集到大量资金目的。ABS适用于投资规模大、周期长、资金回报慢的城市基础设施建设，使用范围比BOT广泛。

6.融资租赁模式，融资租赁方式适用于项目公司需要添置设备而又缺乏资金的情况， 出租人代为购进或者租进所需设备， 然后租给项目公司使用， 按期收回租金。其租金的总额相当于设备价款+贷款利息+手续费。

三、发展工程项目融资对我国建设行业在国内外市场的重要性

工程项目融资使产业资本和金融资本全新对接， 既为政府解决基础设施建设资金周转困难问题，又为投资方提供了新的利润分配体系，为剩余价值找到了新的投资途径。提高各方对项目抗政治风险、金融风险、债务风险的分析、识别、评价及转移能力。有利于积极推进政府融资体制改革的深化，促使政府完善偿债机 制，建立专项偿债发展基金，健全国有资产运作机制，重新整合各类资产，特别是特许经营管理的项目建设。工程项目融资模式不仅可使建设企业获取较大投资效益，还提高项目管理效率，增强投资方的人文技能、管理水平及参与市场竞争能力，积累了工程项目融资模式经验，增加施工业绩，为以后打入融资建筑市场创造条件。国际上对外工程承包界也进入了以融资为导向时期，尤其是在发展中国家建设市场，能否提出最具吸引力的融资安排方案，将关系到参与国际竞争的工程承包企业在国际市场上的生存状况及地位。符合国际惯例的工程项目融资有利于控制金融风险和提高投资效率，对解决我国经济建设资金需求及推动我国对外承包工程有重要的现实意义。

参考文献：

[1] 张红丽. BO项目融资与城市基础设施[J].环境与可持续发展.2007.

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关键词 银行贷款 债券融资 项目融资

中图分类号：F812 文献标识码：A

融资方式是指地方政府作为资金的需求者从资金供给者收中获取资金的形式和渠道。根据融资方式的不同，大致可以分为财政融资、信贷融资、证券融资、股本融资和信托融资五种。

一、各国家地方政府几种主要的融资方式概述

（一）银行借款。

银行贷款是指银行以一定的利率将资金贷放给资金需求者，并按约定的期限付息还本的一种经济行为。地方政府银行贷款是地方政府或者以政府的信用作担保，或者是以地方政府的财政收入作担保向国内或者国际的商业银行或者政策性银行借款的行为，银行借款具有资金来源稳定、手续简便、成本较低的特征，是发展中国家，尤其是市场经济不发达的国家地方政府的最主要的融资渠道。

（二）地方政府债券融资。

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借款筹集资金时，依法向投资者，承诺按一定的利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。地方政府债券融资是以地方政府为融资主体，为了筹集资金向投资者出售的，承诺在一定时期支付利息到期还本的债务融资；地方政府发行债券筹集资金，资金的用途在有关的地方政府法规和债券管理条例中有明确的规定，主要用于弥补预算收支差额或者用于社会公益性项目和基础设施建设。地方政府债券通常以地方政府的税收收入或者公共项目收益作为担保，信用等级较高，风险较低，同时，在二级市场上，地方政府债券具有较好的流动性，是广大投资者最主要的投资方式。因此，在市场经济比较发达，债券市场比较完善的国家，地方政府主要通过发行债券筹集资金是地方政府融资最主要的方式。

（三）项目融资。

项目融资是指以项目的资产、预期收益或者权益作抵押，获取资金的融资方式。地方政府项目融资是指地方政府作为发起人，以某个项目未来产生的现金流为信用基础吸引投资者的资本投资获取资金，较为代表的项目融资模式有BOT、PPP和TOT。

BOT模式即建造-运营-移交方式，指政府将一个公共项目的特许经营权授予投资商，由投资商在特许权内负责项目建设、运营和管理，在特许权结束后将项目所有权移交给政府。BOT融资方式是地方政府和投资者形成的一种“伙伴关系”，本着市场化和互惠互利的原则，由投资者投入资金和技术资源，承担项目风险，获取项目收益，而政府通过BOT模式融资模式，推进公共设施建设，减轻财政负担，减少财政风险。

PPP模式即公司合作关系，是指地方政府和私人部门合作参与公共项目建设。公私合作关系在公共项目的各个环节都可能出现，或者出现在项目的整个过程。在PPP模式下，由于公私双方的合作环节较多，而且每个项目的具体情况大相庭径，因此PPP合作关系不存在一个固定的模式，通常而言，在项目建设和经营的不同环节，合作双方基于自身的优势，进行明确的分工和合作。PPP模式最为突出的特点是通过公共部门和私人部门通过再次整合进而组成战略联盟，合作建设基础设施，实现更快更好的为社会提供公共产品和服务。

TOT模式即转让-运营-转让方式，是指通过出售已建成项目在一定期限内的现金流量，从而获得资金以建设新项目的一种融资方式。具体来说，就是指地方政府把已经投产运行的项目在一定期限内移交给投资者经营，以项目在该期限内的现金流量为交换，一次性的从投资者那里融得一笔资金，用于建设新项目，投资者经营期满后，再把原来的项目移交回地方政府。通过这种方式引进了资金，既保证了新项目的建设，又能将投资者与新项目割裂开来。

（四）资产证券化融资。

资产证券化融资方式是指地方政府将缺乏流动性但具有可预期的稳定现金流的资产集中起来，通过结构性重组，以产生的现金流为支撑在资本市场上发行可以流通的证券，从而实现资金融通的过程。资产证券化的本质是对资产未来所产生的现金流的贴现，由于资产在未来特定时期内产生一定的现金流，因而具备了资产价值，通过一次性的贴现，地方政府一次性的获得一定额度的款项，同时投资者通过投资证券，获得该资产未来现金流的占有权。

地方政府资产证券化融资是指地方政府对规模庞大的项目资产和权益进行重组和分割，进而转化为面值较小的证券，并通过证券市场发行。这种融资方式可以向更广泛的投资者，募集到更多的大规模的资金，也将项目的分险在广泛的投资者中进行分散。由于证券可以在资本市场自由流动，资产证券化的融资解决了基础设施项目建设运营周期长，流动性差的问题。

（五）信托融资。

信托融资是一种基于信托业务的融资方式，项目发起人由于资金短缺，想信托机构寻求融资，信托机构根据具体项目设立信托计划并向社会筹集资金。信托是指委托人基于对受托人的信任，将其所拥有的财产委托给受托人，由受托人按委托人的医院，以受托人的名义，为受益人的利益，对信托资产进行管理或处分的行为。信托融资可以横跨货币市场、资本市场和保险市场，具有广泛的资金来源。一是通过“信保合作”吸引规模庞大的保险资金；二是通过“银信合作”的方式，由商业银行发行理财产品购买信托产品；三是信托公司通过自身渠道，向众多机构或者个人投资者募集资金。

由于信托融资善于募集规模庞大的资金，因此成为地方政府公共基础设施融资的重要方式。

二、各国家地方政府融资方式的比较

举债方式的选取与地方政府债务管理的目标有密切的联系。各国地方政府在进行债务管理时，主要是考虑债务的风险性与成本。在控制债务的风险的前提下，应努力降低资金的使用成本。基于此，各国地方政府根据本地经济发展水平，综合考虑各种筹资方式的可及性，成本及风险，选择最适合的举债方式。

美国地方政府主要通过发行市政债券举债，辅之以银行借款和融资租赁。在日本， 地方政府既向中央政府资金、公营企业金融公库、银行等机构借款，也通过公募或私募方式发行债券，其实力较强的地方政府通常以公募方式发行中长期债券融资。德国州政府举债方式主要包括发行州债券和向银行借款，市政府举债方式主要是向州立银行借款或市属储蓄银行借款。新西兰地方政府举债方式为债券或股票。英国地方政府融资主要来自公共工程贷款委员会和商业银行的贷款。隶属于英国财政部债务管理办公室的公共工程贷款委员会通过转贷来自国债资金的国家贷款基金，为地方政府提供了近80%的借款。而法国地方政府的债务几乎全部来源于银行，很少发行债券。相比之下，发展中国家更倾向于由中央政府向地方政府提供直接或间接的长期贷款，如印度地方政府从中央政府贷款所占份额一直较高，目前各邦对中央负债已由20世纪50年代占邦债务总额的50%上升到75%。

综上所述，世界上大部分国家地方政府举债方式主要有两种：一是发行地方政府债券；二是向金融机构借款。不同的举债方式决定了各国地方政府不同的资金来源。对于采取发行债券的举债方式，其资金主要来自资本市场，而对于借款等举债方式，其资金主要来自银行等金融机构。值得注意的是，在一些国家，一般规定地方政府不得向其所属金融机构借款，此外，某些国家的地方政府通过向中央政府借款获得资金，实际上，大多数国家地方政府会同时采用多种举债方式。

（作者单位：申银万国证券股份有限公司）

参考文献：

[1]高奎明； PPP——促进城市基础设施的可持续供给与发展-城市道桥与防洪. 城市道桥与防洪，2008（03）.

[2]邹慧宁； 城市基础设施建设投融资模式的比较分析. 科技创业月刊，2011（04）.

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一、项目投资结构设计中的税务筹划

项目的投资结构是指项目的资产所有权结构，投资者对项目资产权益的法律拥有形式和投资者之间的法律合作关系。税收对项目的投资结构的影响多表现在项目投资者对不同合资形式该如何选择上。国家的税法为了促进本国经济的发展，充实本国的财政收入，必然会对不同的组织形式规定不同的税收政策。正是由于税收政策的差异性，不同组织形式的税收筹划才有其生存与发展空间。

具体表现在构成法律实体和不构成法律实体的组织形式的选择。即公司型的合资结构、非公司型的合资结构和合伙制结构。

第一种结构的企业构成法律实体，后两种结构的企业不构成法律实体。目前，许多国家对构成法人实体的组织和不构成法人实体的组织实行不同的纳税规定。例如，表现为项目公司形式的公司型合资结构的营业利润在企业环节课征企业所得税，税后利润作为股息分配给投资者，投资者还要缴纳一次个人所得税。因此，公司实质上须负担两个层次的税收，即公司层次的所得税和个人层次的所得税，从而造成双重征税。另外，由于项目的投资者和项目公司是独立的，二者在税收待遇上是彼此隔离的，因而项目投资者在某些方面的税收优惠项目公司可能难以享受；当项目公司出现亏损时，亏损额也不能抵减项目投资者的应纳税所得额。而非公司型的合资结构和合伙制企业则不被作为法律实体看待，营业利润不交企业所得税，只课征各个合伙人分得收益的个人所得税。项目可以利用项目投资者在某些方面的税收优惠，并且在项目前期大量现金流出的情况下，将亏损全部按出资比例转移给合伙人，与合伙人的其他收入支出合并后申报，使投入的资金通过提前冲减应纳税所得额的形式部分收回，从资金时间价值的角度考虑，这样做是有意义的。面对两种选择税负不同的情况，项目可以做出选择非法律实体组织形式的决策。

二、项目融资结构设计中的税务筹划

项目的融资结构是指根据投资结构设计最能实现投资目标的收益好、成本低、风险小的融资模式，并对几种融资模式进行组合、取舍、拼装。不同的融资方式，形成不同的税前、税后资金成本。融资决策的目标不仅要求筹集到足够数额的资金，而且要使资金成本最低。由于不同融资方案的税负轻重程度往往存在差异，这便为项目融资结构设计中运用税收筹划提供了可能。项目所需资金，通常可以通过长期借款、融资租赁、发行债券、股票以及利用留寸盈余等途径取得。下面比较各种融资方式的融资成本，为项目融资结构的设计提供参考。

几种融资方式资金成本分析：

1、长期借款。由于项目建设周期长风险大的特点，故其融资主要采取银团的长期借款形式。长期借款的成本包括两部分，即借款利息和借款时所发生的筹集费用。一般来说，借款利息和借款费用高，就会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到抵税作用。例如，某项目取得20年期长期借款1000万元，年利率11%，筹资费用率5%，因借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，企业可以少缴所得税（1000×5%＋1000×11%×20）×33%＝742.5万元。

2、租赁融资。这也是项目融资经常采取的融资方式之一。租赁融资对于那些项目公司不能将税务好处直接转移给投资者使用的合资结构有明显的吸引力。具体就是说，该模式具有大量吸收项目税务亏损的能力，减轻了项目前期的现金流量的压力。这些项目在建设开发阶段和生产经营阶段拥有大量的税务亏损无法利用，如果选择恰当的租赁融资方式（尤其是融资租赁），利用有些资产出租人可以比承租人更好地运用因投资而产生税务亏损的特点，由资产出租人来吸收租赁资产所拥有的税务好处，并将一部分利益以降低租赁费用的方式转让给承租人，可以较为有效地降低投资成本，提高项目的经济效益。特别是租赁中的融资租赁更有特殊的节税作用。融资租赁与一般的银行贷款主要的区别是承租人向贷款方所支付的租赁费包括利息和本金两部分，均可以作为项目的经营费用在税前支出，而正常的贷款，只有利息部分可以在税前支出，偿还的本金则不能扣税。

3、债券。发行债券的成本主要指债券利息和债券发行时的筹集费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，即可以在所得税前扣除，应以税后的债务成本为计算依据。例如，某项目发生总面额为100万元5年期债券，票面利率为11%，发生费用率为5%，由于债券利息和发行时发生的筹集费用可以在所得税前扣除，项目可以少缴所得税（100×5%+100×11%×5）×33%=19.8万元。若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格而不是票面金额作为债券筹资额。

4、留存收益。留存收益是缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分配的税后利润留于企业，实质上是对项目追加投资。留存收益成本的估算很难，这是因为留存收益成本与项目未来发展前景有关，而事实上很难对项目未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价做出准确的测定。由于留存收益是所得税后形成的，因此使用留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。

5、股票。项目发行股票筹集资金，发行股票的筹资费用较高，在计算资本成本时要考虑筹资费用。例如，某项目发行股票，发行金额1000万元，筹资费用率为股票市价的10%，发行费用可以在所得税前扣除，但资金占用费即普遍股利必须在所得税后分配。该企业发行股票可以节税100×10%×33%=3.3（万元）

三、项目资金结构设计中的税务筹划

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——根据开环节、项目特点、自身规模做适宜选择

房地产行业是典型的资金密集型行业，市场、资金、土地是房地产行业的三要素，在宏观调控的背景下，资金自然成为核心的要素。如果能够很好地协调金融与房地产之间的互动关系，二者相辅相成，必然会对经济增长产生巨大的推动力量。

但从现状观察，无论是房地产开发贷款还是个人住房消费贷款，都存在过度依赖银行的现象，由此蕴涵的银行业系统性风险已成共识。而在新的融资限制条件下，实际上可以说多数房地产企业是难以继续依赖银行贷款的，这就把金融创新“逼”上了台面、后者又需要与个性化的融资模式结合才能落到实处。

十二种创新途径

根据经验观察和梳理，我们列举出12种房地产金融创新的途径（有别于传统的向银行贷款）。每种创新融资工具特征各异，包括政策约束、风险收益和融资成本等。这就要求无论是政府部门、房地产企业还是消费者，都要对各种创新工具的可得性、融资成本和融资风险有一个深刻认识。对此，我们也做了具体分析。

（一）上市融资 房地产企业通过上市可以迅速筹得巨额资金，且筹集到的资金可以作为注册资本永久使用，没有固定的还款期限，因此，对于一些规模较大的开发项目，尤其是商业地产开发具有很大的优势。一些急于扩充规模和资金的有发展潜力的大中型企业还可以考虑买（借）壳上市进行融资。

（二）海外基金 目前外资地产基金进入国内资本市场一般有以下两种方式—一是申请中国政府特别批准运作地产项目或是购买不良资产；二是成立投资管理公司合法规避限制，在操作手段上通过回购房、买断、租约等直接或迂回方式实现资金合法流通和回收。海外基金与国内房地产企业合作的特点是集中度非常高，海外资金在中国房地产进行投资，大都选择大型的房地产企业，对企业的信誉、规模和实力要求比较高。但是，有实力的开发商相对其他企业来说有更宽泛的融资渠道，再加之海外基金比银行贷款、信托等融资渠道的成本高，因此，海外基金在中国房地产的影响力还十分有限。

（三）联合开发 联合开发是房地产开发商和经营商以合作方式对房地产项目进行开发的一种方式。联合开发能够有效降低投资风险，实现商业地产开发、商业网点建设的可持续发展。大多数开发商抱着卖完房子就走的经营思想，不可能对商业地产项目进行完善规划和长期运营，因此，容易出现开发商在时销售火爆，但他们走了以后商业城和商业街日渐萧条的现象。开发商和经营商的合作开发可以实现房地产开发期间目标和策略上的一致，减少出现上述现象的可能性。

（四）并购 在国家宏观调控政策影响下，房地产市场将出现两种反差较大的情况：一方面，一些手中有土地资源而缺少开发资金成本的中小房地产企业因筹钱无门使大量项目停建缓建，只有尽快将手中的土地进入市场进行开发才能保证其土地不被收回；另一方面，一些资金实力雄厚的大型房地产企业苦于手中无地而使项目搁浅，因此，不失时机地收购中小企业及优质地产项目，从而实现规模的快速扩张。

（五）房地产投资信托（REITS） 2003年底，中国第一只商业房地产投资信托计划“法国欧尚天津第一店资金信托计划”在北京推出，代表着中国房地产信托基金（REITS）的雏形。但它并未上市交易，投资的房地产缺乏多样性，不参与房地产的开发过程等问题使我国市场以往的 REITS产品与国际上真正意义上的REITS有很大不同。REITS的风险收益特征是，股本金低，具有较高的流动性；其次，收益平稳、波动性小，市场回报高，可享受税收优惠，股东收益高；同时，REITS实行专业化团队管理，有效降低了风险。

（六）房地产债券融资 发债融资对筹资企业的条件要求较高，中小型房地产企业很难涉足。再加上我国企业债券市场运作机制不完善和企业债券本身的一些缺陷，国内房地产企业大都不采用该种融资方式。

（七）夹层融资 夹层融资是一种介乎股权与债权之间的信托产品，在房地产领域，夹层融资常指不属于抵押贷款的其他次级债或优先股 常常是对不同债权和股权的组合。在我国房地产融资市场，夹层融资作为房地产信托的一个变种，具有很强的可操作性。最直接的原因是，夹层融资可以绕开银监会212号文件规定的新发行房地产集合资金信托计划的开发商必须“四证”齐全，自有资金超过35%，同时具备二级以上开发资质的政策。与REITS相比，夹层融资更能解决“四证”齐全之前燃眉之急的融资问题。

（八）房地产信托融资 防火墙是信托产品本身所具有的法律和制度优势。信托财产既不是信托公司的资产，也不是信托公司的负债，即使信托公司破产，信托财产也不受清算影响，实现了风险的隔离。另外，信托在供给方式上十分灵活，可以针对房地产企业本身运营需求和具体项目设计个性化的信托产品。信托融资的主要缺陷，一是融资规模小；二是流动性差，由于受“一法两规”的严格限制，远远无法满足投资者日益增长的转让需求；三是对私募的限制，即规定资金信托计划不超过200份，相当于提高了投资者的门槛。

（九）项目融资 项目融资是指项目的承办人（即股东）为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。

（十）开发商贴息委托贷款 开发商贴息委托贷款是指由房地产开发商提供资金，委托商业银行向购买其商品房者发放委托贷款，并由开发商补贴一定期限的利息，其实质是一种“卖方信贷”。开发商贴息委托贷款采用对购房消费者提供贴息的方式，有利于住宅房地产开发商在房产销售阶段的资金回笼，可以避免房地产开发企业在暂时销售不畅的情况下发生债务和财务危机，可以为部分有实力的房地产公司解决融资瓶颈问题。

（十一）短期融资券 短期融资券指企业依照法定程序发行，约定在3、6或9个月内还本付息，用以解决企业临时性、季节性短期资金需求的有价证券。短期融资券所具有的利率、期限灵活 周转速度快、成本低等特点，无疑给目前资金短缺的中国房地产业提供了一种可能的选择。短期融资券对不同规模的房地产企业没有法律上的约束，但就目前的情况来看，由于短期融资券的发行实行承销制，承销商从自身利益考虑，必然优先考虑资质好、发行规模大的企业。

（十二）融资租赁 根据《合同法》的规定，房地产融资租赁合同是指房屋承租人自己选定或通过出租人选定房屋后，由出租人向房地产销售一方购买该房屋，并交给承租人使用，承租人交付租金。

（十三）房地产证券化 房地产证券化就是把流动性较低、非证券形态的房地产投资直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程，从而使得投资者与投资对象之间的关系由直接的物权拥有转化为债权拥有的有价证券形式。房地产证券化包括房地产项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化两种基本形式。我国正处于房地产证券化推行的初级阶段 进行中的住房抵押贷款证券化是其现实切入点。

据实选择融资方式

需要明确的是，对当事各方来说，并非上述每一种融资工具都适用于自身。房地产开发的不同项目、不同环节或不同的地产公司有着不同的风险控制和融资需求，因此，如何根据自身实情来确定最优融资结构，规避融资风险是房地产企业融资决策的核心。

以下分别加以说明——

（一） 房地产开发各环节合理的融资方式

房地产开发可以分为七个环节：开发项目的立项和可行性研究、规划设计和市政配套、选择地点和取得土地使用权、开发项目的前期工作、建设管理和竣工验收、房地产商品的经营和物业管理。按照融资的不同需求，我们可以将这些环节归纳为三个融资阶段，按照不同阶段面临的风险来选择每个阶段适合的融资工具。

1、准备阶段，货币资金转化为储备资金

这一阶段的开发成本和费用包括购入土地使用权和原材料、支付可行性研究和规划设计费用等。这一阶段房地产企业主要面临投资估算不足，融资规模不够的风险。该阶段融资期限最长，数额较大，受到政策规定自有资金须达到35%以上才可获得银行贷款的限制，一般房地产企业难以达到要求，为获得贷款必须保证“过桥融资”的可得性确切，资金流稳定性较高，因此，可以接受较高的融资成本。

夹层融资既包括债券融资又包括股权融资，规避了政策限制，可以作为此阶段融资的首选，用以补充自有资金。使用夹层融资后，自有资金比例达到30%以上，便可以使用信托融资。对于资质较好的大型房地产开发商可以考虑发行债券、 reits与海外资金合资设立项目公司进行投资 上市和并购等方式在项目准备阶段之前利用，保证整个开发过程中资金链条的顺畅。中小型企业可在此阶段选择联合开发，实现地产商和经营商联盟合作，统筹协调，使双方获得稳定的现金流，有效地控制经营风险。

2、生产阶段，储备资金转化为生产资金

这一阶段的开发成本包括“七通一平”等土地开发成本，建筑、安装工程，配套设施建设等支出，房地产企业面临建设项目拖延、原材料价格上涨等风险。这就要求开发商融资进度尽可能与开发进度配合，既满足工程需要，又不能因过度融资导致过高的资金成本。

基建垫资是本阶段实际操作中主要资金来源之一，这样房地产开发企业就可将一部分融资的困难和风险转移给承包商。完工后生产资金转化为成品资金。适合选用信托、夹层融资等方式，融资成本较高，但受政策限制较少，相对容易筹得资金。短期融资券，一般在9个月内还本付息，具有利率、期限灵活 周转速度快、成本低等特点，是信誉良好的房地产开发企业，在生产阶段和销售阶段进行衔接的时候，解决短期资金缺口的理想融资选择。

3、销售阶段，成品资金转化为货币资金

开发商销售房地产回笼资金，这一阶段房地产企业面临贷款利息税升高，购房者拖欠款等风险。

本阶段购房者需要融资。对于工作时间不长，但有较高收入预期和还款能力的年轻人可选用按揭贷款；工作时间较长或有一定财产积蓄的中老年购房者可选择住房公积金、抵押贷款，或综合使用以上方式。融资租赁也可以减轻支付负担，实现真正意义上的“零首付”。

（二）不同房地产开发项目融资方式的选择

不同开发项目金融创新方式的选择，取决于市场发育程度和投资者的信心程度。现有融资格局是各方博弈的结果，包括银行风险、资本市场发展状况和企业信誉等方面。

1.住宅

住宅是房地产开发最主要的项目类型之一。住宅的经营模式是开发并销售，融资相对商业用房较为容易，享受税收优惠，但其贷款抵押期一般较长。不同档次的住宅类型资金运作规律、消费群体乃至政策环境都不一样，考虑融资方式的选择时应进一步细分住宅市场。

别墅、高档住宅区：这类住宅消费群体针对高收入阶层，目标消费群狭小、需求个性化隐含着较大的销售风险，总体看空置率较高。高档住宅通常要求较高设计水准，可行性研究和专业设计费用高昂，因此，在开发的准备期融资需求大，而准备期又是不确定性最大的开发阶段。类似于商业用房，开发商更需要拓宽融资渠道，为保证资金的可得性和稳定性，愿意接受较高的融资成本。夹层融资、信托、项目融资、reits等是较为理想的融资方式。

普通商品房：中端客户贷款比例较高，违约率略高于高端客户。融资租赁可以构造事实上的“零首付”：“卖方信贷”可以通过开发商补贴的方式为他们提供贷款上的优惠，减轻他们的还贷压力；这类住房的购买者申请的个人抵押贷款是房地产证券化的主要来源。

经济适用房：该类型住宅适宜中低收入人群，贷款比例最高、违约率也最高。低收入人群难以获得高额的购房贷款额度，对金融创新融资工具需求不强，在市场失效的情况下，政府应该承担更多的责任。由于并非所有人的住房问题都要通过购买新建商品房解决，可以通过发展二手房和房屋租赁市场，解决经济拮据人群的住房需要。

2.商业房地产

商业房地产包括写字楼、商铺、工业项目、停车场和仓库等。各方面特征与住宅有显著差异，经营模式是开发并持有，以出租获取回报为主，产权和现金流较稳定；融资规模大、时间长，因此，它对新融资渠道的需求更旺盛。

我国现有的reits都是投资物业，靠租金获取回报，适用于投资于办公楼、购物中心等。大型的商业房地产项目可以考虑采用项目融资的方式，来实现融资目标和风险屏蔽的作用。短期融资券适用于工程较大、耗资较多的项目，保证项目开发期间获得稳定的资金流。多数商业地产开发商是从住宅开发转过来的，对商业特性和商业规律的把握存在着偏差，联合开发可以实现优势互补，帮助企业顺利转型。海外基金也多用于商业地产等规模较大的开发项目。

（三）不同规模房地产企业的融资方式选择

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一、项目融资风险识别

项目融资表现类型主要有以下几种：

1、信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。

2、完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。

3、生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。

4、市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。

5、金融风险。项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。

6、政治风险。项目的政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等；另一类是国家政治、经济政策稳定性风险，如税收制度的变更，关税及非关税贸易壁垒的调整，外汇管理法规的变化等。在任何国际融资中，借款人和贷款人都承担政治风险，项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。

7、环境保护风险。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注工业化进程对自然环境的影响，许多国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。

二、项目融资风险评估

在风险识别的基础上，通过对所收集大量资料的分析，利用概率统计理论，对财务风险发生的概率、损失程度和其他因素进行综合考虑，估计和预测财务风险发生的可能性和相应损失的大小，得到描述财务风险的综合指标，并通过与安全指标的比较，判断是否采取应对措施。

1、建立项目融资决策净现金流量模型

NPV=，式中：NPV是项目的净现值；Nct是项目第t年的净现金流量；R%是项目设定的社会平均投资收益水平；n是项目的寿命期。NPV大于零，则项目从财务角度是可行的。

2、计算项目投资满意率

P＝P（NPV＞NPVo），式中：P是项目投资满意率，也就是项目净现值大于项目目标净现值的概率；NPV是项目的净现值；NPVo是项目的目标净现值。项目投资满意率应达到项目既定目标才可行。

3、计算项目资本结构风险度

P`＝×P，式中：P`是项目资本结构风险度；P是上述第2点求出的项目投资满意率；D是项目资本金；E是项目贷款。项目的资本结构风险度用于项目在资本结构不同的方案中进行比选，相对较大者为优选项目。通过上述模型和指标的测算，可以对项目融资的风险进行较为全面的评估，并制定相应的应对措施。

三、项目融资风险应对

1、信用风险。在项目融资中，即使对借款人、项目发起人有一定的追索权，贷款人也应评估项目参与方的信用、业绩和管理技术等，因为这些因素是贷款人依赖的项目成功的保证。

2、完工风险。超支风险、延误风险以及质量风险是影响项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用不同形式的“项目建设承包合同”和贷款银行利用“完工担保合同”或“商业完工标准”来进行。

3、生产风险。降低这种类风险可以通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施。针对生产风险种类不同，设计不同的合同文件。对于能源和原材料风险，可以通过签订长期的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。对于资源类项目所引起的资源风险，可以利用最低资源覆盖比率和最低资源储量担保等加以控制。对于生产风险中的技术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市场证实的成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。

4、市场风险。市场风险贯穿于项目始终。在项目筹划阶段，投资方应做好充分的市场调研和市场预测，减少投资的盲目性。在项目建设和经营阶段，项目应该签订长期的原材料供应协议，产品销售协议等。项目公司还可以争取获得其他项目参与者，如政府或当地产业部门的某种信用支持来分散项目的市场风险。在一定程度上，市场风险是产供销三方均要承担的。

5、金融风险。对于金融风险的控制主要是运用一些传统的金融工具和新型的金融衍生工具。传统的金融风险管理上是根据预测的风险，确定项目的资金结构。新型的金融衍生工具可采用远期合同、掉期交易、交叉货币互换等方式。

6、政治风险。广泛搜集和分析影响宏观经济的政治、金融、税收方面的政策，对未来进行政治预测，规避风险。还可以通过向官方机构或商业保险公司投保政治风险，转移和减少这类风险带来的损失。

7、环境保护风险。项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，在项目的可行性研究中应充分考虑环境保护风险；拟定环境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能加强的环保管制；以环保立法的变化为基础进行环保评估，把环保评估纳入项目的不断监督范围内。

四、项目融资风险监控

项目融资的风险监控就是跟踪已识别的风险，监视残余风险和识别新的风险，保证风险应对措施的实施，并评估这些措施对降低风险的有效性。

1、累计债务覆盖率指标监控法

DCRt=，式中：At是第t年到期债务本金；Ati是第t年应付利息，NCi是第i年项目未分配的净现金流量。在项目进行过程中，从每年度开始直到项目还款期结束，对项目每年的累计债务覆盖率ΣDCRt进行计算，并将计算结果与ΣDCRt最小值进行比较，如不能满足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就说明项目的偿债能力可能存在不足，需要采取必要措施来应对项目可能存在的风险。

2、项目债务承受比率指标监控法。项目债务承受比率是指项目现金流量现值与预期贷款金额的比值，可用下式表示：

CR=，式中：PV为项目融资期间的现金流量现值；D为项目不考虑贴现的计划借款绝对额。项目CR最小值的取值范围在1.3到1.5之间，在项目进行过程中，每年结束后对CR指标重新进行计算，检验P｛CR≥CR｝≥95%是否都满足。如果某年的CR指标不满足，就说明项目按期偿债具有一定的风险，为规避破产风险，投资者就应当采取相应的措施。

3、净现值指标监控法。在项目进行过程中，每年结束后根据变量的实际发生值求出新的NPVe，并与项目预定的NPV标准值进行比较，如果项目NPVe小于投资者既定的NPV标准值，投资者就应当要求下游客户提高购买价格，或采取措施降低项目的运行成本，以确保项目NPV与预定NPV标准值之间的差额保持在可以控制的范围内。

五、结束语

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我国公路建设项目现阶段主要的融资方式包括政府投资、国内银行贷款、国外贷款以及项目融资等几种。虽然特有的投资、融资体制对我国的公路建设事业有着积极的促进作用，但是在其中存在的一些问题也是需要我们不得不正视的。本文就基于宏观调控的角度，在分析我国公路建设主要融资方式的特点的基础上，分析其中存在的问题，并提出相应的管理对策。

关键词：宏观调控；公路建设；投资融资

一、我国公路项目主要融资方式

目前我国公路建设项目中主要的融资方法有以下几种：第一，政府投资，各级政府拿出预算内的资金进行公路建设，或者成立公路建设基金，还有国债资金。建设优质公路是各级政府进行目标管理的一部分，这种融资方式的效果也比较明显，近期内不会出现本质上的改变。第二，国内银行贷款，这种融资方式资金数量大，还款的期限比较长，相对而言融资成本及风险都比较小，不过使用资金的压力比较大，而且很多时间银行只会对收益相对稳定的公路项目投资。第三，国外贷款，其包括国际金融组织贷款及国外政府贷款，这种融资方式融资量大、期限长且资金成本低，对于一些高等级的公路建设比较适用。第四，项目融资，即以建设项目的名义在国内、外筹措资金，资金的主要来源包括银行及证券市场，这种融资方式有着融资灵活、风险相对分散以及审贷比较严格等显著特点。

二、我国公路建设投融资管理存在的问题

（一）融资结构不合理

尽管我国的公路建设逐渐向着多元化、市场化投资、体制化建设的方向发展，包括诸如地方集资、发行债券、转让经营权等多种筹集建设资金的形式。但是民间资金要想参与到公路建设项目中来还受到多种限制，投资渠道不够顺畅，债券市场的发展相对较缓。所以实质上银行贷款就成为我国公路建设的主要资金来源。融资渠道单一、结构不合理，对银行的依赖性过大等等，为投资主体带来了较沉重的债务负担，加大了银行借贷的金融风险。

（二）区域差异明显

在我国西部，由于其地理环境相对较差，公路建设线路长、条件差，其发展受到恶劣的自然环境及经济发展水平的制约。在西部地区建设公路的成本高，投资大，但是由于地广人稀，交通量相对较小，并且其中公益项目的比例较高，投资效益比较低。此外，西部地区进行公路建设的主要的资金来源于地方自筹，但是西部地区的经济比较落后，有限的政府财力对公路建设的投资有着严重的制约，并且公路建设被过度的市场化，甚至超出当地使用者所能承受的范围。这些对于西部地区公路项目投融资的持续发展都极为不利。

（三）滞后的融资政策

我国的公路建设投资向着多元化及市场化的方向发展，在一些基础设施领域，民间资金的投资行为还没有相应的规范化的法制环境，国家政策的变化会导致一些投资风险的出现，一些民间投资主体或者私有投资主体无法有效把握这类风险，而公路建设又属于成本高、周期长的投资项目，因此无形中就增加了投资风险，比如政策风险、法律风险以及经营风险等等。虽然公路建设向着市场化及证券化的方向发展，国家的政策及法律、法规也在不断的完善中，但是其中所带来的不确定性及损失，再加上公路建设项目自身固有的风险，造成有些公路建设项目的投资、融资在向着市场化发展的道路上受到巨大的挫折。由此可见，随着投、融资条件及形势的不断变化，一些融资政策已经与新的环境严重不符。

（四）收费的公路政策

尽管公路收费的政策源于国外，但是却在我国得到了非常广泛的应用。公路收费的制度在短时间内在解决资金短缺这一问题上非常有效，并且有着积极的影响。但是我国的收费公路规模过大、网点过多，并且收费标准也相对较高，这对于通行效率不仅有着消极的影响，而且在某种程度上也增加了运输成本中车辆通行费用的比例，对群众的出行及企业的营运均造成成本过高的影响，因此，对公路收费的控制及管理就成为当前的突出问题。

（五）不断上涨的建设成本

公路建设的成本不断上涨主要体现在以下两个方面，其一，由于今后山区公路建设的比例会越来越大，这些线路任务艰难造价高，会导致建设成本不断上升；其二，由于后续的公路建设交通量会相对较小，一些公路建设项目的资金保障是通过收费还贷的方法来实现的，因此越来越小的交通量会增加其债务压力。

三、基于宏观调控公路建设项目投、融资管理措施

（一）多元化的融资渠道

1、调整债务融资结构

根据国外债券融资的情况和我国公路融资的现状，建议我国公路债务融资可按6:3:1的比例安排银行借贷、公司债券和企业债券的融资结构，多条腿走路，合理搭配。发展股权融资上市的公路公司将会建成或拥有好几个公路项目，经营多条路段或局域网络，同时积极开展其他方面的经营活动，这样公司的整体实力和融资能力将显著提升。可以考虑组建省级或多省联合的公路集团进行上市融资，成为长期持续融资的固定通道。国家和主管部门应该要大力引导公路企业向股市发展，大力发展资本市场，充分利用资本市场作为融资的平台，增强竞争意识，提高竞争能力。

2、保持政策性融资的力度

国家应掌握相应的控制权，通过国家的政策性融资，达到参股、控股的目的是一条捷径。这样既可支持公路的发展，又能兼顾公路的公益性特点，使国家财政在公路的资金投入中发挥重要作用，充当重要角色。以政府还贷的融资模式进行公路建设，虽然存在着诸多弊端，但在全国绝大部分地区，尤其是西部经济欠发达的地区，仍是公路建设融资的一条有效途径。要撤销政府还贷的融资模式，地方进行公路建设的融资压力骤然增加，需要出台相应的补贴或新型的融资模式才可以解决这些问题。而新模式的出台，并不能一蹴而就，而是需要进一部的探讨和研究。目前在长三角的做法就是“高速公路以政府还贷为主，而普通公路则以财政出资为主”来解决融资问题，当然这并不一定是最佳解决办法。

（二）公路融资活动法制化

构建公路融资法律体系，完善土地管理法律制度，完备土地管理法律体系，提高立法质量 抓紧制定有利于规范，土地流转(征用)的法规，明确农村土地产权关系，深化产权制度改革，进一步调整农民同土地之间的关系，重塑农民作为土地主人的地位。融资能力的实现需要一个良好的内在和外部法律环境，这些法律的制定要依照市场经济规律结合我国的实际，符合国家和人民的根本利益，具有前瞻性、可操作性才能达到公路协调、健康可持续发展的目标。如何用好《公路法》第36条：‘国家采用依法征税的办法筹集公路养护资金’成为公路部门的需要探讨的新课题。

（三）切实解决西部公路建设的融资困难，加大财政倾斜力度

调整中央政府投资政策，应着力增强中央统筹区域公路交通发展的能力。根据“初次分配注重效率，再次分配注重公平”的思想，正确认识和处理“公平”与“效率”的关系，当前在以人为本、构建和谐社会的总体要求下，现阶段应取公平优先的政策，对公路交通较为落后的中西部地区实行倾斜性的优惠政策，尽快改善经济落后地区相对落后的公路交通状况。开辟新的融资渠道，为了鼓励投资者的积极性，减少投资风险、改善社会经济环境，省级政府必须在项目中发挥应有的作用。ABS（即资产收益证券化融资） 是一种新的融资方式，它是以资产的现金流支持的证券化，用己建成项目的收费收入为支持，将项目建设所贷款项转换成可流通的有价证券，借助金融衍生工具，盘活资金存量，加速资金周转，提高资金使用效率。

（四）建立规范、可持续的公路收费制度

以前我国公路交通收费，主要归属地方政府。燃油税改革后，就由地方国税部门征收，进入中央国库，然后中央政府通过转移支付的方式返还给地方。由于燃油税的流动性很强，我国经济发展的区域差距明显，这样可能会造成各地税收的偏斜和向东部集中，这里面又存在一个利益如何分配的问题。一方面，应该将收费公路总规模控制在一定范围内，同时对其结构进行战略调整。适当调整车辆通行费标准，积极研究解决联网收费问题，通过采取先进的技术手段，加强管理，减少收费站点，提高公路的通行效率，通过调整“汽油、柴油消费税单位税额”替代养路费等收费，既简单又达到了费改税的目的。2008年12月19日，国务院《关于实施成品油价格和税费改革的通知》实行燃油税，同时明确规定取消政府还贷二级公路收费的原则是逐步有序。“逐步”就是根据各地经济和财力等实际情况分步骤地取消，“有序”就是依据法规有秩序地、分期分批地做好这项工作。这主要是考虑到我国地区差异大，情况复杂，涉及因素多，需要由各地根据实际来逐步取消政府还贷二级公路收费，西部二级公路仍是区域干线公路建设发展的主要重点，如果一次性取消二级公路收费，干线公路建设的筹资将会遇到很多困难。没有“贷款修路、收费还贷”政策的实施，是难以尽快改变西部地区交通发展滞后的局面的。 另一方面，消费税是一个成熟的税种，无论是在征收还是在管理方面都已有比较丰富的经验，能够保证税款的及时入库，提高征收效率。

总之，目前我国特别是西部省份公路网络仍处于加快发展的阶段，公路网尚未形成，在今后较长一段时间里，西部地区仍需要进行大规模的公路建设，而现阶段公路建设融资困难将随着国家宏观调控而将显得更为突出，积极主动地搭建多种投融资平台，取得建设资金，对国家经济建设、国防建设将具有重要而深远的意义。

参考文献：

[1] 唐涌.高速公路投融资研究[D].四川大学博士论文，2006

[2] 刘志鸿.我国高速公路融资体制刍议[J].贵州工业大学学报，2007(10)

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关键词：新形势；电力企业；融资方式

一、引言

近年来，随着我国国民经济的持续健康稳定发展，人民生活水平不断提高，对电力发展保持旺盛需求，2002年底，国家电力体制改革拉开帷幕，原国家电力公司剥离成二大电网公司、五大发电集团和四大辅业集团。在较好的经济发展态势和国家电力体制改革背景下，我国的电力工业获得了迅猛发展，行业的大规模运作对资金产生了巨大的需求，同时也对新形势下电力企业的融资方式的选择和结构的构建提出了更高的要求。

传统融资方式已经很难满足新形势下的企业融资需求，因而，寻求更为有效的融资方式已经成为摆在电力企业面前亟待解决的问题。本文分析了电力行业的特征，介绍了我国电力企业现有的融资方式，探讨了现行融资方式的局限性，并结合自身工作经验，借鉴了国外优秀的电力企业融资经验，对新形势下的电力企业融资方式提出发展建议。

二、电力体制改革与企业融资方式

电力行业作为我国国民经济发展的支柱性产业，具有天然的垄断特征，作为重要的基础能源产业，电力行业融入市场化的进程较为迟滞。在电力体制改革前，我国电力企业的资金主要来自行政划拨。受传统的计划经济体制影响，我国电力行业在行政保护下，市场垄断特征较为明显，电力企业仍运行于半计划经济体制下。电力行业借助长期的垄断地位、公用事业职能化定位和国有产权特色，使电力企业在融资方面一直占主动地位，企业集约化运作对成本效益的要求相对较低，使得很多电力企业忽视了对融资方式的选择和研究。

2003年，电力体制改革全面推进，在市场化方面，致力于引入竞争机制、提高电力行业工作效率、进一步降低企业运营成本、健全电价定价机制，在行政管理方面，积极推进在政府监管下的政企分开体制，强调电力企业之间公平竞争，建立开放有序的电力市场新机制。随着各电集团竞争加剧，装机规模成为竞争焦点，上规模表现出对资金更大的需求。而电力企业的大型集团化运作特征，决定了其自身的融资方式不够灵活，在电力发展的市场化进程中，亟需革新自身的融资手段和资金的运作方式。

三、我国电力企业的现行融资方式分析

电力体制的改革给电力企业的融资方式带来了巨大影响，主要表现在以下两个方面：

首先，电力企业是电力建设及运营的主体，在激烈的市场竞争下，电力工程项目动辄成千万或上亿元，电力企业有旺盛的资金需求，以支撑自身的快速扩张，而失去了政府的干预与支撑的电力企业，获得的拨划资金越来越少，对外源性资金的依赖度日渐增强，导致自身负债率不断上升。

其次，电力体制改革实行“主辅分离、厂网分家”，电力企业作为公司进行企业化运营，追求企业的利润最大化，就势必提高对企业融资方式的关注和研究，以期获得最稳定、高效和低成本的运作资本。

在现阶段市场经济得以发展的条件下，融资成为投资主体特别是企业进行投资的前提。各种融资方式中，目前所占比重最大的是国内银行贷款，其次是债券、股票、外资、自有资金、政策性资金、民间投资等。

在不断的探索和实践中，我国的电力行业投融资体制建设也取得了不小的成就，形成了融资渠道越来越多元化的融资体制。而各种融资方式又有各自的独特性和优缺点。

1.内源性融资方式

内源性融资的资金来源于企业内部，所以内源性融资的优点在于不会产生附加的费用，也无需支付资本的利息，企业仍可保证自身的现金保有量，确保资金链的流畅。内源融资因其成本远远低于外源融资，而成为企业首选的融资方式。

但是，不同企业的内源融资能力不尽相同，它与企业发展前景、自身盈利水平和资产规模有很大关系，使用内源融资方式的企业多已进入成熟期，现金流量、资本结构、产权结构稳定。

2.外源性融资方式

外源性融资方式有直接融资和间接融资两种。直接融资又称股权融资，由企业通过首次上市、发行股票等方式筹得资金。而间接融资也称为债务融资，企业通过向银行和金融机构贷款来筹得资金。下文中，笔者选取电力企业常用的几种融资方式，来进行优缺点对比分析。

（1）银行贷款融资

银行融资是市场信用经济的主要融资方式，也是企业最常用的融资渠道。目前，适合于电力企业的银行融资方式主要为项目贷款和银团贷款。

银行贷款融资方式的优点为：融资金额和期限确定灵活，可根据项目融资要求，对融资金额、期限进行先期控制；融资环境较好，电力企业可通过银行融资解决长期稳定的资金来源问题，且在融资过程中具有较强的融资议价能力。

银行贷款融资的局限性主要在于：还本付息的压力加重了企业负担，存在较高的财务风险；另外，限制性条款较多，一般要提供抵押或者担保，且筹资数额有限。同时，银行贷款融资还要受国家金融利率政策的影响。

（2）证券融资

债券融资是指用过发行债券，按发债契约还本付息以获得资金的融资方式。企业发行债券的目的大多是为建设大型项目筹集大笔长期资金，这种方式适合于财力雄厚、经营状况良好的大企业选择。

证券融资方式的优点为：与其他负债筹资方式相比，发行企业债券的筹资对象广、市场大、还款期限较长、附加限制少、资金成本较低。

证券融资的局限性主要在于：筹资方式手续复杂，对企业要求严格，必须在约定期限内还本付息，集中兑付，且有刚性，债券额度受国家控制。而且，相对于银行借款，证券融资还款约束强，要控制好还款风险，这是其不利的一面。

（3）股权融资

股权融资以出让公司股权为代价来筹得资金，是企业获得长期资金的重要途径。

股权融资的优点为：所筹资金具有永久性，没有还本压力，同时，一次筹资金额大，用款限制相对较松。

股权融资的局限性主要在于：企业必须满足企业上市的苛刻条件，还要承受较大的发展压力，因为发行股票是一种资本金融资，股票不是税前支付，投资者对企业利润有要求权。另外，信息披露成本高，各种信息公开的要求可能会暴露商业秘密，普通股的资本成本较高，从税后利润中支付，不具有抵税作用，所以发行费用也较高。

四、我国电力企业的新型融资方式探讨

资本是企业发展的血液，也是电力企业进行经济活动的持续推动力。电力企业想要适应新形势，就必须进行融资方式的多样化。

1.发达国家的电力融资方式

目前发达国家的电力企业融资主要有两种。第一种方式以英、美为代表，以证券融资为主导。第二种方式以日、韩、德为代表，以银行贷款融资为主导。

通过与发达国家的对比研究，并结合我国电力企业的实际情况，笔者认为，我国电力企业可首先实行过渡式的融资模式，以银行为主导的间接融资为主，在获得一定发展后，进入远期目标融资模式，采取证券融资与银行贷款并重的多元化融资模式。

2.紧抓电力企业融资特点

电力企业融资具有本身的特殊性，不同于一般企业融资，具有比较鲜明的特点。

（1）融资规模巨大。电力企业运行具有非常突出的规模经济效应，加上国家政策对电力新建项目的规模标准要求，通常电力企业单体项目固定资产投资巨大，资金需求量大。

（2）回报周期长、融资收益稳定。电力企业在我国有较强的福利性和社会公益性，存在一定的价格背离现象，因此整体资产回报水平相对较低，但由于其相对垄断的经营特色，加上国内能源紧缺的现实，电力企业的长期回报非常稳定。

（3）筹资成本对融资效益的影响边际效应突出。由于电力企业资产回报率较低，融资规模巨大，筹资成本细微的变动将引起融资效益的大幅变动。

（4）融资对象具有局限性。一方面，电力企业存量资产规模巨大，社会资本进入可能会淹没在巨大的资本存量和增量中，使其在股权中所占比重微乎其微，不具有话语权，因此一般的社会资本不愿意直接进入，而同时电力企业稳定的收益保证，使其成为银行等大资金拥有者的优质客户。

3.坚持电力企业融资原则

顺应我国现阶段市场经济环境下融资机制规范程度、资本市场和金融市场的发展水平、社会资金供给与资本化意愿，结合电力企业融资特点，确立电力企业融资必须遵循的基本原则如下：

（1）资金供应稳定原则。在中国经济保持快速增长的环境下，对电力能源需求不断加大，而电力工业整体尚处于快速成长阶段，总体上仍存在较大的资金缺口，因此必须寻求稳定和持续的资金供给。

（2）低成本原则。低成本融资是所有企业融资的共性。筹资成本对融资效益的影响边际效应突出，我国电力企业整体处于投资期，负债比重高、留利甚微，自身资金积累能力较弱。针对目前每年筹资成本吞噬大量利润的实际情况，必须倡导低成本筹资、压缩高成本融资，以改善电力企业内部资金供给。

（3）负债控制原则。负债控制原则实际就是融资的风险约束，即追求融资尤其负债的规模、期限结构、成本支出与自身清偿能力相匹配。负债规模的持续膨胀不但会吞噬大量的利润，影响后续资金积累与长效发展，而且期限结构不合理会导致某一时期债务清偿压力急速放大，影响公司正常资金链，重陷债务成本漩涡。

（4）科学与标准原则。即建立绩效考评机制，以融资的边际效益为融资依据。融资的目标在于提高融资收益率，进而提升整体经济效益。要达到或者实现这一目标，不仅需要坚持科学融资原则，从资金使用效率、资金到位率等角度加以严格测算与统筹，还必须确立贯彻目标的标准。

五、结语

我国电力企业融资方式与国家宏观经济政策、企业经营环境息息相关，并且由于电力行业的特殊性而具有自身特色。在新的形势下，电力企业只有不断发展创新，优化融资方式，才能获得长足的发展。

参考文献：

[1]吴 霆：电力行业上市公司资本结构分析[J].中国电力.2006（10）.

篇10

傅伯勇

现在，在一些项目建设中，我们经常谈到一个词，叫BT模式。何为BT模式，还得从项目融资说起。

项目融资，就是以项目的名义筹措一年期以上的资金，以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。目前，它主要分为以下几种模式：一、产品支付。产品支付是针对项目贷款的还款方式而言的，借款方式是在项目投产后直接用项目产品来还本付息，而不以项目产品的销售收入来偿还债务的一种融资租赁形式。二、设备使用协议。是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。三、BOT融资。BOT（Build--Operate—Transfer）模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。四、TOT融资。TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交——经营——移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。五、PPP融资模式。PPP（Public Private Partnership），即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。十八届三中全会明确，PPP模式将是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。六、PFI融资模式。PFI(Private Finance Initiative)的根本在于政府从私人处购买服务。七、ABS融资模式。即资产收益证券化融资（Asset-Backed Securitization）。它是以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。

其中，BOT融资模式又有20多种演化模式，比较常见的有：BOO（建设－经营－拥有）、BT（建设－转让）、TOT（转让－经营－转让）、BOOT（建设－经营－拥有－转让）、BLT（建设－租赁－转让）、BTO（建设－转让－经营）等。这就可以看出，BT（建设－转让）融资模式，就是BOT融资模式的一种形式。

BT投资模式的含义又是什么呢？BT是英文Build（建设）和Transfer（移交）缩写形式，意即“建设--移交”，是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。BT模式是指一个项目的运作通过项目公司总承包，融资、建设验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。BT投资，也是一种“交钥匙工程”，社会投资人投资、建设，建设完成以后“交钥匙”，政府再回购，回购时考虑投资人的合理收益。也就是垫资为政府建造暂时无力上马的基础设施项目，然后再让政府分期还款，从而获得利润。

黑格尔说：“存在即合理”，也有一定道理。任何东西的出现，都有其特定的原因。BT模式的产生，也是一样，主要有四个因素：一是随着改革力度的加强，尤其是中西部发展步伐加快，而基础设施投资的银根又受到严重压缩，如何筹集建设资金成了制约基础设施建设的关键；二是金融资本、产业资本、建设企业及其关联市场在很大程度上被人为阻隔，资金缺乏有效的封闭管理，风险和收益分担不对称，各环节不能形成以项目为核心的有机循环闭合体，优势不能相补，资源没有得到合理流动与运用；三是地方债务地方化解，地方政府融资存在能力风险和信用危机风险，四是BT模式有零星的法律政策依据，《中华人民共和国政府采购法》第二条“政府采购是指各级国家机关、事业单位和团体组织，使用财政性资金采购依法制定的集中采购目录以内的或者采购限额标准以上的货物、工程和服务的行为。”建设部〔2003〕30号《关于关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》第四章第七条“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求按照建设—转让(BT)、建设--经营--转让(BOT)、建设—拥有--经营(BOO)、建设--拥有--经营--转让(BOOT)等方式组织实施。”

BT模式的运作，大致是这样一个情况：一、政府根据当地社会和经济发展需要对项目进行立项，完成项目建议书、可行性研究报告、筹划报批等前期工作，将项目融资和建设的特许权转让给投资方（依法注册成立的国有或私有建筑企业），银行或其他金融机构根据项目未来的收益情况对投资方的经济等实力情况为项目提供融资贷款，政府与投资方签订BT投资合同，投资方组建BT项目公司，投资方在建设期间行使业主职能，对项目进行融资、建设、并承担建设期间的风险。二、项目竣工后，按照BT合同，投资方将完工验收合格的项目移交给政府，政府按约定总价（或计量总价加上合理回报）按比例分期偿还投资方的融资和建设费用（也有政府将土地作价进行置换，提供给开发商循环式开发）。三、政府在BT投资全过程中行使监管，保证BT投资项目的顺利融资、建设、移交。投资方是否具有与项目规模相适应的实力，是BT项目能否顺利建设和移交的关键。

BT模式具体流程是：一、项目的确定阶段：政府对项目立项,完成项目建设书、可行性研究、筹划报批等工作；二、项目的前期准备阶段：政府确定融资模式、贷款金额的时间及数量上的要求、偿还资金的计划安排等工作；三、项目的合同确定阶段：政府确定投资方，谈判商定双方的权利与义务等工作；四、项目的建设阶段：参与各方按照BT合同要求，行使权利，履行义务；五、项目的移交阶段：竣工验收合格、合同期满，投资方有偿移交给政府，政府按约定总价，按比例分期偿还投资方的融资和建设费用。

由此观之，BT模式有这样几个特点：一、BT模式仅适用于政府基础设施非经营性项目建设；二、政府利用的资金是非政府资金，是通过投资方融资的资金，融资的资金可以是银行的，也可以是其他金融机构或私有的，可以是外资的也可以是国内的；三、BT模式仅是一种新的投资融资模式，BT模式的重点是B阶段；四、投资方在移交时不存在投资方在建成后进行经营，获取经营收入；五、政府按比例分期向投资方支付合同的约定总价。

那么，采用BT模式的优缺点在哪里？

优点在于：一、有利于缓解政府的资金压力，转变政府职能。BT模式将项目建设职能从政府手中分离出来交由专门的项目公司实施，实现了建设管理的市场化与专业化，提高了建设效率，从一定程度上改变了政府在基础设施和公用事业建设中的职能。二、为企业开辟了新的投资渠道。工程商和开发商们进行BT模式的合作，可以自身通过参与基础设施建设为剩余资本找到投资途径，改变其投资渠道单一的局面，大大提高了利润率；企业降低了投资的盲目性，减小了风险，保证其资本的增值。三、改善了基础设施硬件环境。BT模式使资源得到优化配置，将先进技术和管理方法引入基础设施建设中，能够优化和改善地区整体环境。四、相对于业主自主招标建设的工程，BT模式更有利于保证工程进度。