并购的财务风险研究范文

导语：如何才能写好一篇并购的财务风险研究，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】企业并购；财务风险；防范措施

企业并购通常包括两层含义：兼并和收购，是企业法人利用合法手段获得其他法人产权的行为总称，是企业经营和运行资本运作的主要形式[1]。自愿平等、等价有偿是其遵守的最基本原则。在市场经济不断发展的今天，对于需要重组和优化资源配置的企业来说，并购是一种最有效的实现机制。许多国内外的企业习惯把并购当为了占有中国的市场的手段，因此，在我国的并购数量在不断增加，然而企业的并购活动涉及资金数额较大，面临巨大财务风险等。不言而喻，对并购财务风险的有效评估和及时控制是并购成功的关键。

一、并购财务风险的定义

在企业并购过程中，通常会由于一些财务决策如并购定价、融资、支付等失误而使企业财务状况出现问题，甚至财务成果发生损失，这些问题的不确定性就是我们所说的财务风险。也或者是对并购目标企业的各项信息的不对称从而导致的潜在财务风险，是并购的价值与其价值实现的严重负偏离的情况而产生的企业财务危机和财务困境，这些风险与整个并购活动是形影不离的[2]。

二、并购财务风险的种类

1.定价风险

在并购活动初期对被并购企业进行价值评估时出现错误的可能性即为定价风险，这也是并购双方最不能忽视的问题所在。可选择性的会计政策如果不及时的披露出与重大事项有关的会计政策和变更情况，必定会造成并购活动中两方的信息的不对称。如果会计在统计财务报表时存在片面性，即只针对某一点或某一个时间财务状况进行统计，忽略了或有事项或期后事项的预测与估计，统计数据不够精准，将直接的干扰了对并购目标企业的实际价值和未来的盈利能力的直接判断，从而影响了并购中价格的确定。

2.融资风险

企业并购活动中的融资风险主要是指并购企业是否能为并购活动筹集到及时足额的并购所需要的资金以及筹集到的资金在并购活动结束对企业的影响。债务风险是融资风险中最重要的表现之一，在并购企业双方均会出现。企业内部用于并购的自有资金，不需要成本更不用偿还，筹集起来相对容易，所以财务风险也比较低，但是如果对内部融资依赖过强，新的财务风险又会出现，因为企业内部资金是有限的，如果用于内部融资的过多，企业的流动资金被占用，企业对外部环境的变化的迅速反应能力也降低了，企业的正常经营就会受到危机，从而增加了企业财务风险[3]。

3.支付风险

通常根据并购支付方式的不同，会把并购分成不同的种类，如现金支付、股票支付或混合支付等，其中现金支付是最直接的支付方式，即为实现对目标公司成功并购的目的，支付给被并购公司的股东相应数额的现金[4]。利用股票支付方式并购并不能完全规避风险，在并购活动发生时，换股比例决定着换购双方股东权利的大小，假如换购比例不够合理，股东权利受到损害。

三、并购财务风险的成因

1.并购财务风险在价值评估时的体现

企业在并购活动中的基础是对被并购企业进行价值评估，即通过对被并购企业的（资产或股权）所做的价值判断，为并购活动的讨价还价相应的提供了基点与依据，目前，我国评估被并购目标企业的价值时，遵循了资产评估时的基本原则与方法程序所作出了相应的估算，诸多的因素会影响其合理性[5]。

2.融资活动中隐藏财务风险

目前，并购资金主要来源于内部融资和外部融资两个方面，其中前一种指企业内部用于并购的自有资金，不需要成本更不用偿还，筹集起来相对容易，所以财务风险也比较低，但是如果对内部融资依赖过强，财务费用支出增加，新的财务风险又会出现。

3.财务风险在并购整合中的体现

企业组织机构、经营理念、管理体制、财务运作方式在不同的企业中均会有不同的体现，属于企业内部环境，当两个不同企业因为并购走在一起时，在整合过程中不可避免的会发生关联，如果不能处理的妥当，将不仅会抵消并购活动所产生的利益，更严重的是在并购双方没有足够经验和对称信息的情况下，出现企业原有竞争优势受到威胁的现象，被并购方对并购方可能有心或无心的隐藏一些很重要的信息，而并购方如果没有进行充分及时的洞察，就不可避免的在并购之后的整合中尝到苦果。

四、并购财务风险的防范

1.合理有效地评估目标企业价值

在企业资产评估的过程中，重制成本的前提下，去除企业的损耗，对企业价值进行资产评估的方式就是成本法。对企业被评估资产和参考资产不断进行比较，在此过程中根据参考资产的市场情况对被评估资产进行调整，最终确定被评估资产的价值，这种评估方式承做市场法，或者是市场规格比较法[6]。

并购可行性分析是十分关键的，它能有效地降低并购中的损失发生率，并购企业通常要针对意向并购企业开展严格详细的内外部环境整体分析和评估，不断发现待并购企业中存在的新问题和新情况，尤其是一些阻碍并购顺利进行的政府限制行为或者是法律法规限制等，通过上述步骤，不断了解待并购企业的优劣势，再确定是否并购，影响企业经营状况的外部环境主要包括经济发展、社会环境、技术水平限制、法律法规制定等，影响企业经营状况的外部环境主要包括企业经营情况，产品市场需求、企业核心竞争力、资本构成以及发展前景等。

2.严格监督资产评估中介机构

为了能在最大程度上发挥资产评估对企业并购战略决策的有效作用，应当寻求专业资产评估组织的帮助，比如资产评估、并购策划、融资策划、信息咨询以及并购实施等，不断搜集并购公司与目标并购公司的全面信息，全程参与企业并购的全过程，提供全方位、多层面的参考意见和信息咨询，服务贯穿计划制定和并购后期的企业整合的全程。政府以及社会应当严格监督资产评估中介机构，本着公平、客观、科学、独立的态度和职业道德，在提高自身业务素质和服务水平的同时，不断加强自身风险意识和竞争意识的培养，在业内进行健康积极的竞争，既提高自身服务水平又能在提高竞争力的同时寻求合理顺应市场发展的服务项目[7]。

3.加强并购融资风险评估

企业要对并购过程中的融资风险进行分析，对利率、货币政策、宏观经济走势等进行预测分析，并对并购融资方案面临的风险作出全面评估，避免给企业带来现金流支出的刚性压力，造成并购失败或是并购后资金链断裂。

本文通过对企业并购财务风险的研究，立足于企业并购的现状，详细的介绍了并购财务风险的种类及成因分析，以及防范措施。旨在减少企业并购的损失加大成功的概率， 降低企业并购的财务风险，为规避或减少并购中的财务风险提供更多的选择依据。

参考文献：

[1] 谷祺，刘淑莲 .财务管理[M].大连东北财经大学出版社，2007：5—6.

[2] 陈共荣等，论企业并购的财务风险[J].财经理论与实践，2002，24（1）：21—23.

[3] 杜樊，企业并购风险的研究[J].中国建材，2000，35（1）：35—37.

[4] 吴倩，从财务角度看各种支付方式的利与弊[M].河北财经，2003：20—24.

[5] 张维，齐安甜.企业并购理论研究评述[J].南开管理评论，2002，23（1）：55—57.

篇2

[关键词]跨国并购；财务风险；防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）16-00-02

跨国并购的财务风险是指由于整个并购过程的相关决策不当而对企业财务方面产生的不利影响，主要源自于并购企业对目标企业价值的评估风险、融资风险、支付风险、汇率风险及并购后的整合风险。本文系统分析跨国并购各阶段的财务风险，并在此基础上提出应对跨国并购财务风险的防范对策。

1 并购前财务风险分析

并购前准备阶段的财务风险主要集中在目标企业定价上，并购成功的关键在于找到合适的交易价格。如果对目标企业定价太低，就有可能错失并购机会导致并购失败。如果对目标企业估价太高，并购的成本就会偏大，会给企业的现金流等方面造成很大压力。因此，如何对目标企业进行估值定价是企业在并购前期需要重点考虑的问题。对目标企业的估价风险主要由以下几个因素引起。

1.1 信息不对称

信息不对称主要是指并购企业所获得的目标企业的相关信息与其真实信息存在差异，这种现象主要是由于目标公司信息披露不够充分或信息公布不透明而产生的。这种信息不对称会影响并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断，使其在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，从而导致并购企业支付更高的成本。并购企业可能由此产生资产负债率过高、现金流不足等财务风险。

1.2 中介机构缺乏

由于目前我国缺乏独立的、为并购咨询服务的中介组织，使并购企业在对目标企业的信息收集方面花费大量的人力和财力。并且可能由于缺乏专业的判断使其所搜集信息的实用价值不大而增加信息成本，进而增加并购的交易成本及并购后的整合风险成本。

1.3 企业价值评估体系不健全

对目标企业的价值评估可能因价值评估体系不健全而预测不准确。我国目前的价值评估方法还不够完善，常用的是成本法，这种方法没有考虑资产的时间价值，也没有考虑方案整个寿命期间所产生的全部现金净流量。

2 并购过程中的财务风险分析

2.1 并购的融资风险分析

从来源角度讲企业并购的融资方式主要分为内部融资和外部融资。

内部融资主要包括企业自有资金，这种融资方式最明显的优点在于没有偿还债务的压力，筹资阻力也相对较小，但由于此种方式会大量占用企业的流动资金，可能会影响企业正常的运营，进而使企业产生财务危机。

权益融资和债务融资是外部融资最主要的两种方式，权益融资又主要分为换股并购和发行新股两种方式，但易稀释原有股东的控制权。债务融资主要包括向银行等金融机构贷款、发行企业债券，这种融资方式相对于权益融资的成本要低一些，因为债务融资的利息可以税前列支。但企业负债比例的提高会使企业面临较大的债务偿还压力，倘若企业并购后经营不佳很可能会导致财务危机。

跨国并购一般所需的资金数量比较大，融资相对复杂，如果到期筹不到并购所需金额，并购就很有可能无法完成。另外，所筹资金的结构合理与否同样与并购的财务风险息息相关。主要表现在对并购后的企业运营方面，比如以自有资金为融资方式不仅会影响企业的流动性还可能会增加机会成本，以债务作为融资方式可能会提高企业的还本付息压力进而产生财务危机。因此，融资方式与融资结构是否恰当也成为并购成功与否的重要因素。

2.2 并购的支付风险

并购的支付风险主要是指企业并购支付方式的选择对企业的资金流动性及股权稀释方面的影响。并购支付方式主要有：现金支付、股票支付、杠杆支付和混合支付。

现金支付方式是指并购企业通过支付现金来获得目标企业的资产或控制权的一种并购交易支付方式。通过这种支付方式能迅速完成并购，相比其他支付方式而言，大大缩短并购交易时间，有利于交易的尽快完成。对于并购方而言，现金支付最大的好处是现有的股权结构不会受到影响。然而，选择全额现金支付会增加企业的现金负担，给企业带来较长时间的现金流转压力，即存在流动性风险。因此，并购公司在决策是否采用这种支付方法时应该考虑公司的资产流动性、资本结构和融资能力等问题。另外，跨国并购涉及外汇，现金支付也会受汇率的波动影响而产生汇率风险。

股票支付是指并购方用股票作为支付工具来支付并购价款的一种支付方式。这种支付方式，对并购方而言，不用支付大量现金，能有效缓解资金流动性风险。但新股发行成本高，且由于相关手续繁琐会耗费很长的时间。另外，发行新股会导致原有股权比例发生改变，从而稀释原有股东对公司的控制权。

杠杆支付是指主并购企业为筹得并购所需资金，以目标企业的资产为担保向金融机构借款，同时以并购后企业未来的现金流偿还债务的方式，这样并购方可以用少量的资金取得目标企业的部分或全部股权。但这种方式会使企业面临较高的债务压力和偿债风险。

混合支付是将多种金融支付工具组合在一起使用，这可以很好地发挥各自的优点，克服其缺点。但假如使用不当，这种支付方式同样也存在风险，比如可转换债券，如果发生有利于目标企业股东行使转换权的情况，就可能发生上面提到的稀释原有股东控制权的风险。

2.3 并购的汇率风险分析

汇率风险是指企业在持有或运用外币的过程中因汇率变动而蒙受经济损失的不确定性。跨国并购的汇率风险主要是指在并购过程中因汇率的变动而使不同货币之间的相互兑换与折算产生经济损失的可能性。汇率风险主要由货币和时间两个因素构成，跨国并购必定会涉及外币，同时跨国并购从筹划到并购结束一般会经历半年甚至更长的时间，因此，跨国并购面临汇率风险的可能性极大，预防和化解汇率风险对于跨国并购来说尤其重要。

3 并购后的财务风险分析

并购后的财务风险主要分为两大方面，一方面是并购的其他阶段所存在的潜在财务风险，另一方面是并购后企业的管理失当所引起的风险。

首先，如果在并购前期对目标企业的估价过高，相应的支付对价也就偏高，进而会影响并购的融资和支付方式，从上文分析可知，融资和支付方式的选择与并购的财务风险息息相关。其次，由于并购后企业规模变大，企业面临的环境发生改变，如果公司管理层的能力跟不上或管理方法不当，使公司的运营出现问题，就会使并购后的企业效益达不到预期期望，从而使企业面临较高的财务风险。

4 企业跨国并购的财务风险防范对策

4.1 对目标企业进行合理的价值评估

首先要通过恰当的路径和方法来寻找目标企业，尽量选择与本企业经营范围相近、产业关联度较高、企业经营能力较强、财务状况良好的企业，这样更有利于并购动因的实现。其次，从财务管理的角度出发，就目标企业的现状和未来发展做必要的财务分析。可聘请专业的评估机构对企业进行评估，以做出更加客观、公正的价值评估报告。最后，要结合评估结果，从大局出发，从实际出发，选择合适的目标企业和合适的并购时机。

4.2 选择适合的融资渠道和支付方式

内部融资和外部融资是企业融资最主要的两种方式。内部融资是指收购企业运用企业自有的资金来进行并购支付。外部融资主要指是银行贷款、发行股票以及债券等。企业并购的融资决策会影响企业原有的资本结构。不同的融资方式会产生相应的融资风险。同样，不同的支付方式也会使企业面临不同的财务风险。

尽管跨国并购过程中面临着相当大的融资风险和支付风险，但企业可结合多种融资方式，合理制订资金支付预算，利用混合支付方式，保证资本结构合理化，规避或减轻并购过程中的融资风险和支付风险。

4.3 注重防范汇率风险

汇率风险是跨国并购中面临的系统风险，要通过一定的风险防范措施减少汇率变动带来的不利影响。主要防范手段有以下几点。一是套期保值，主要通过远期、期货、期权及互换等衍生产品进行。通过这种方式可有效减轻甚至消除汇率波动方向和幅度的不确定性。在跨国并购的财务活动中这些套期保值工具如果运用恰当，可以有效规避汇率风险。二是保险。国际上现在已有多种与汇率风险有关的险种，如汇率波动险、利率波动险等，企业可通过购买保险把汇率风险转嫁给保险公司，对跨国并购企业来说，购买保险是省时省力的汇率风险防范手段。三是合理确定、调整计价和支付货币。这需要并购双方协商，使双方都尽量减少因汇率变动而带来的损失。

4.4 充分考虑并购后的整合风险

企业并购成功与否在很大程度上取决于并购后的整合阶段，很多并购案例的失败都是由后期整合失败造成的，而财务整合失败又是最主要的原因之一。并购后，若没能将两个企业的财务资源有效整合、合理配置，将会降低并购后企业的效率，违背并购动机。这就是财务整合风险。因此，在后期整合过程中应以企业整体财务战略目标为基础进行财务整合。

主要参考文献

[1]兰天，郭有钦.当前我国企业海外并购中财务风险的分析与防范[J].现代财经：天津财经大学学报，2009（12）.

[2]孙喜云.我国企业跨国并购的财务风险探析[J].商业会计，2012（19）：97-103.

[3]杨柳.中国企业跨国并购的财务风险研究[D].上海：同济大学，2008.

[4]张璐，仲秋雁.企业并购价值评估方法研究[J].大连理工大学学报：社会科学版，2006（2）：49-52.

篇3

关键词：企业并购 财务风险 存在问题 整改对策

随着我国社会经济的进步和发展，我国各行各业已经进入了深化改革的关键阶段。企业并购对提高企业市场竞争力和经济利益有很大帮助，也是企业资本扩张的主要途径模式，一旦企业并购成功，就能通过最小的成本获得最优的运营资本。企业并购需要按照相应的法律法规逐步完善，通常情况下企业收购成功的概率要远小于并购失败的概率。通过不完全统计，导致企业并购失败的主要因素就是财务风险，因此如何有效控制企业并购中发生的财务风险，对企业并购成败有很大帮助。

一、相关理论概述

（一）企业并购

所谓企业并购指的是企业和企业之间收购和合并重组的行为，其主要目的是并购企业获得被并购企业市场、产品、产权、控制权等。合并重组是就是两家或者两家以上的企业通过一定的协议合并重组为一家全新企业。通常情况下由一家实力比较雄厚的企业吸收另外一家或者多家企业。企业并购是在市场经济体制下一种合理合法的企业扩张行为，不但能扩展企业经营业务，还能提高企业的市场竞争力，以便在激烈的市场竞争中占得一席之地，也是实现企业发展战略的主要途径。

（二）企业并购风险

企业并购过程中没有选择正确的对象，就会导致并购失败，同时市场外部环境和企业内部环境的变化和相应并购法律法规问题等因素，同样会导致企业并购失败。除此方面风险问题外，如果并购活动中包括定价、融资以及支付等并购活动中的任一环节出现纰漏，就会在并购后出现财务问题，使并购磨合的难度加大。综上，企业并购活动涉及了企业业务、管理、财务等多方面内容，环节众多，如果某一环节出现问题，都可能导致后期的财务风险，故为保证并购效益，必须针对并购活动的特征，制定全面的风险应对方案，推动并购活动的顺利开展。

二、企业并购中面临的财务风险及其成因解析

（一）并购前企业价值评估的风险及其成因

1、企业并购前的价值评估风险

企业并购是企业经营发展的重要决策，主要并购流程是：企业制定并购计划、寻找合适的并购目标、筛选并确定并购目标、对选择的目标企业进行合理评价、企业和被并购企业进行首次面谈、如果谈判失败，需要重新寻找并购目标，如果谈判成功就可以进行并购交易，如果并购交易成功代表企业并购成功，如果并购交易失败，就需要重新筛选并确定并购目标。所以说企业并购过程非常繁琐复杂，确定目标企业的价值只是并购的开始，目标企业评估的准确性是后期企业并购的基础和前提，也是决定企业并购能否成功的关键，而收购企业获取的被收购企业的信息质量是评估定价准确性的基础。在实际的并购交易活动中，很多企业内部信息是不对外公开的，无论是并购企业还是被并购企业都很难获得对方详细的信息，就双方信息掌握程度而言，双方都处于信息不对称的状态，这也是并购企业对被并购企业的定价高于实际价值的主要原因，有的时候价格甚至超出了收购企业的能力范围。

2、价值评估风险的成因

很多企业在并购过程中仍然使用被并购企业的财务报告为价值评估的主要依据，但是却忽略被并购企业财务报表中存在问题和缺陷。甚至有的被并购企业在财务报表中弄虚作假，从而增加了企业并购过程中价值评估的风险。另一方面，企业并购前期需要专业的中介结构密切配合。我国目前的中介结构有投资银行、并购经纪人、顾问公司、会计事务所等。虽然我国企业比购的数量和规模在逐渐增加，但是毕竟我国企业并购起步比较晚，而且还没有达到全面市场化，能够提供真实、准确、有效信息的专业中介机构匮乏，有些反而会加大企业的并购成本，很大程度上增加了并购的财务风险。

（二）并购过程中融资与支付风险及其成因分析

1、并购过程中的融资与支付风险

企业在进行并购活动时，需要预留充足的资金储备以完成并购交易，这些资金的融资包括企业内部和外部两条途径，如果是企业内部融资，那么就会占用企业的财务资源，降低财务风险抵御能力，带来经营风险。而外部融资主要是通过股票、债券的发行，可能导致企业损失一部分股权还可能使企业面临债务压力，这都会对企业未来运营带来一定的风险。

除融资风险外，支付风险也是并购过程中常见的财务风险问题。企业并购时具体选择何种支付方式，需要结合企业的实际情况进行优化设计。常见的支付方式主要有现金、股权、杠杆收购、混合支付等，如果支付方式并不适合企业实际情况，就可能带来财务风险。

2、融资与支付风险的成因

（1）融资渠道单一、融资结构不合理

企业融资的渠道具有很多种，如果并购企业仅选择单一一种融资方式，如通过借贷的方式取得大量资金，不但会需要较多的时间成本，延误并购的时机，而且会增加企业偿债压力，并在未来的经营过程中可能因债务压力过大出现资金链断裂，影响企业日常资金的运转。因此在融资过程中建议选择多种方式进行融资。另一个因素是企业的融资结构，并购企业要想保证企业并购的顺利进行，除了需要坚持多元化资金融资渠道之外，还要考虑融资的结构是否科学合理有效。通常情况下，并购企业的融资结构主要由股权资本结构、债务资本结构共同构成，不合理的融资结构，不但会造成融资风险，甚至可能导致企业并购失败。股权资本结构通过扩大企业的所有者权益，达到实现融资的目的。其主要的特点是审批严格，成本较高，融资时间比较长。债务资本结构的组成主要包括短期债务和长期债务，企业主要通过发行债券、向银行贷款等渠道砘竦貌⒐鹤式稹F渲幸行贷款存在的主要问题是审批困难、限制因素比较多，但是融资的成本比较低，时间比较短，面临的融资风险较少。债务融资对企业并购产生影响的主要因素是并购企业并购的动机不同，同时每个并购企业都具有不同的资本结构，使得企业长期资金投入和短期资金投入的比例不同。

（2）现金支付带来的资金流动性风险

现金支付指的是收购企业通过固定的现金收购目标企业的股份，对于企业而言，现金支付方式比较方便灵活，不会受到原有股权的影响从而降低企业的控制权。如果在并购过程中存在其他企业也在并购目标企业，可以使对方因难以在短时间内拿出足够的现金而退出竞争，同时目标企业能够在第一时间获得支付款项。但是现金支付也存很多缺点，比如：可能在并购过程中不能在数量和时间上满足其对资金的要求，从而造成并购失败。

（3）股权支付产生的股权稀释风险

股权支付是指以股票作为并购的支付手段，包括并购企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股及换股方式实现并购两种形式。这种方式减少了并购企业在短时间内支付大量现金的压力，也不会挤占公司正常的营运资金，被并购企业还能占据企业部分股权，对目标企业和并购企业都有好处，基于此，选择股权支付的企业越来越多，随着我国资本市场不断完善，企业发行股票的数量和能力逐渐增加。通过股权支付的方式不但能满足企业并购的融资要求，而且不需要庞大现金。同时通过股权支付，使得并购企业和目标企业相互持股，成为利益的共同体，对并购企业的发展有很大帮助。同样股权支付方式也存在很多弊端，比如：如果并购企业选择的换股比例不合理，就会造成企业股本扩展，稀释每股股票收益和股东的权益。

（三）并购后整合风险及其成因

1、并购后的整合风险

企业并购以后很大程度上扩展了经营规模，但是并购企业和被并购企业之间存在很大差异，比如：企业文化差异、经营管理差异等等，势必会在后期整合过程中出现各种摩擦，如果不能及时解决这些问题，不但会导致企业失去原有并购带来的利益，甚至会对原有的企业造成一定的财务影响。

2、并购后整合风险的成因

（1）财务组织机构整合不力

财务组织机构整合是企业并购整合的重要内容，直接关系到企业并购后的价值和作用能否顺利实现。财务组织机构整合不力主要体现在两个方面，第一，当企业并购前期完成以后，并购企业需要结合实际情况对相应的部门岗位进行调整，如果并购企业目标定位不明确，会导致并购企业和被并购企业的职能发生冲突，使得双方企业不能顺利融合，不利于企业的发展和运行。第二，财务组织责任和权利分工是否明确，是保证财务部门履行责任的主要指标，有些企业并购后新的财务组织结构设置不当，不能与集权、分权的程度相互适应，造成岗位重叠和效率低下。不但增加了企业并购的成本，降低了企业资源的利用效率，而且可能出现别有用心的人利用组织管理的漏洞损害企业利益，进一步增加企业面临的财务风险。

（2）财务制度建设不完善

企业并购的目的有很多，主要的目的是为了增长企业业务和经济利益。企业要想实现这一目的，就必须加强财务管理的控制。但是在实际运行过程中，财务制度的管理整合涉及到的内容比较多，包括：核算、审核、成本管理、税务管理、股利分配等等都需要财务部门进行管理。如果不能科学、合理、规范、统一财务制度标准，企业各项经营活动就不能顺利开展，也就难以达到预期的效果。

（3）双方企业文化存在差异

导致企业文化存在差异的主要原因有两点，第一，并购后企业对文化的整合不够重视；第二，双方文化存在固有差异，并不是一朝一夕可以整合完成的。两个或者两个以上的企业并购以后，企业机制和管理模式存在很多差异，通过文化或者物质形式体现出来，任何企业要想在激烈的市场竞争中得到持续稳定的发展，都必须建立科学合理的企业文化，才能保证并购后企业的健康稳定发展。

三、企I并购财务风险的防范

（一）并购前企业价值评估风险的控制

1、充分掌握目标企业的基本信息

为了确定科学合理的并购交易价格，规避因错误评估而导致企业财务面临风险，收购企业要派遣专业人士到被并购企业中充分全面掌握其基本信息，比如：企业成立时间、组织结构、固定资产、负债情况等，从而为评估提供真实的数据依据。可以从以下几个方面进行入手：第一，对被并购企业提供的财务报表中的数据进行详细分析，包括：资产负债表、损益表、现金流量表、固定资产等，因为通过财务报表能得知目前企业的经营状况和资本结构是否合理，从而杜绝财务造假的现象发生；第二，为了避免被并购企业存在隐藏真实财务的状况，使企业陷入财务陷阱，并购企业要利用其他方式对其进行调查和分析，比如：聘请专业的中介机构对目标企业进行调查分析，包括：收集材料、信息以及相应信息的真实性；第三，并购企业也要委托律师对目标企业进行法律调查，通过律师对目标企业的历史沿革、经营业务、产权等提出评估意见。评估的内容不能仅仅限制在目标企业的账册资料中，需要从方方面面进行评估，并提交相应的律师报告。

2、科学选择企业价值的评估方法

就理论而言，评估企业价值的方式方法有很多种，比如：资产价值评估、现金流量评估、清算法评估等等，不同的评价方式有不同的适用条件和范围，企业在并购过程中可以选择单一的评估方式，也可以结合多种评估方式进行评估，以便降低在价值评估过程中出现的偏差，进一步降低财务风险。在实际并购过程中，每一种评估方式并没有严格的好坏之分，并购企业要根据具体企业财务信息以及经营状况，同时结合本企业的经营性质和发展战略方针，选择科学合理的价值评估方式。我国企业并购起步比较晚，目前还处于发展的初级阶段，证券市场的制度和管理机制还不够成熟，所以在选择企业价值评估方法时多选择资产价值评估法和现金流量法进行。

（二）并购中融资与支付风险的控制

1、灵活选择并购融资方式

融资是企业并购顺利完成的主要关键因素之一，选择科学、合理、灵活的融资方式能很大程度上减少企业面临的财务负担，从而降低企业并购成本。企业要根据实际情况，选择合理的融资方式，避免选择不恰当的融资方式增加企业债务压力。同时根据目标企业基本的财务信息、股价的变化，对每个流程环节需要的资金进行预算，在知己知彼的基础上，结合融资规模选择科学合理的融资方式，为后期整合奠定坚实基础。

2、确定合理的融资结构

融资结构是影响融资风险的的另一个重要因素，并购企业在明确融资方式基础上，根据并购的资金总额、财务风险和成本管理选择合适的融资结构，并确定相对于自身而言最佳的资本结构。从而使得财务利益和风险保持合理、均衡的状态。

3、确定最大现金支付承受额

企业并购需要较大的交易数额，如果在并购前期没有明确企业能够承受的最大现金支付额，就会增加企业债务负担，进而出现债务利息大于收益的状况，从而影响企业的发展和运行。基于此，如果并购企业选择了大部分现金支付或者全部是现金支付，就需要考虑并购企业现金支付的最大承受额。

4、确定合适的换股比率

换股比率的选择有不同的方法，如用每股税后利润确定换股比例，用将来预期的收益确定换股比例，用市场价格确定换股比例等，净资产比率法，此种方法主要用在双方公司在并购前一年每股净资产比率为换股比率，主要缺点是没有考虑资产的收益性，双方企业缺乏信息缺乏可比性。净资产加成法，对净资产的实际内容进行调整，把调整后的每股净资产比值当作换股比率。市价比法，每股市价法是以并购各方每股市价为基础确定换股比率的方法，此方法应用的前提是合并双方的在健全、有效、充分竞争的市场上进行交易。

（三）并购后整合风险的控制

1、组织机构的整合

组织机构的整合有两种方式，一种是根据企业的实际情况合理安排财务组织机构，根据财务管理的具体要求，把经营过程和会计核算业务量纳入财务组织当中，设置科学合理的财务组织机构；另一种是合理调整人力资源安排，无论并购企业还是被并购企业都拥有各自独立的人员设置，并购以后在人员管理上经常出现重叠现象，因此要整合人力成本，营造高效氛围。

2、建立完善的财务制度

为了加强并购之后的整合，对企业的财务制度进行有效实施，应该不断完善企业的财务机构设置。从宏观的角度进行分析，因为企业的性质和所处的行业存在本质上的区别，所以经营状况和发展规划也会存在一定的差异，因此完善财务制度就显得的尤为重要。

3、融合并购双方的企业文化

马克思.哈贝曾在其著作《合并整合》中明确提出，“公司文化主要定义了员工的做事方式、工作信念以及认可行为，而组织团队中的成员一般无法解释公司文化内涵。尽管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蚕硇拍詈螅组织内部成员会自动和不遵守规则的人区别开。”在这一思想领导下，在进行企业并购的过程中，企业要对其经营理念、企业文化以及管理进行整合。

四、结束语

综上所述，企业并购社会经济发展的主要趋势之一。本文结合理论和实践，首先分析企业并购财务风险概述；其次，分析了企业并购中面临的财务风险；最后，提出了企业并购财务风险的防范，希望对企业并购业务的发展有一定帮助。总而言之，企业并购过程中涉及的环节众多，每个环节都一定的风险。为保证企业并购产生的效益实现最大化，就需要采取如强化并购前企业价值评估、结合企业实际选择多样化的融资与支付方式以及整合并购双方的制度、企业文化等，从而促进并购活动的有序开展，尽可能规避其中存在的财务风险问题。

参考文献：

[1]王倩.企业并购中的财务风险问题研究[J].经营管理者，2016

[2]邓尧雄.企业并购中的财务风险与防范对策研究[J].会计师，2015

[3]吴志勇.企业并购中的财务风险问题研究[J].时代金融，2015

[4]赵东娜.试论企业并购中的财务风险及其防范[J].科技信息，2013

[5]吴茹月.企业跨国并购战略中的财务风险控制研究――基于中国移动并购巴基斯坦Paktel公司案例[J].财经问题研究，2013

篇4

关键词：企业并购；非财务风险；风险控制

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2015年5月13日

一、企业并购风险概述

企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；现实中，我们主要研究的是狭义的并购风险，即企业在实施并购行为时遭受损失的可能性，也就是企业并购面临失败的可能性。并购风险的大小通常与企业并购活动的不确定性有关。不确定性是风险存在的前提。界定企业并购的风险，目的是为了识别风险，了解风险发生的可能性、风险的性质，从而能够更加全面的防范风险。

二、企业并购中非财务风险分类

（一）决策风险。企业实施并购决策的首要问题是要进行目标企业的选择和对其自身并购能力的评估。在我国企业并购实践中，很多失败的案例都是由于并购企业忽略这一环节中存在的隐性风险而“惹祸上身”。

1、外部竞争环境中存在的风险。并购前企业首先要分析其所面临的外部竞争环境，尤其是产业的结构特性、发展前景、竞争程度、市场状况、进入壁垒的高度以及产品生命周期等诸多因素。如果是正在处于快速发展时期的产业，相对于竞争对手而言，企业的核心能力正处于增强期，企业应当首先考虑横向并购和纵向并购。如果是处于衰退时期的产业，混合并购战略应该更符合企业降低风险的意图。

2、盲目自信夸大自我并购能力而产生的风险。一些企业受舆论宣传的影响，只是笼统地认为并购可能带来某种利益，或者是在看到竞争对手实施了并购就感性地为了虚荣而产生并购的冲动。或者一些企业只是看到了竞争中劣势企业的软弱地位，就产生了低价买进大量资产的动机，但于其自身却没有充分估计到改造这种劣势企业的能力非常有限，没有意识到这一点的企业往往做出错误的并购决策，陷入低成本扩张的陷阱。

3、恶意收购风险。一般被恶意收购的公司具有如下特点：①股份的自由流通性，敌意公司通过收购目标企业在证券市场上流通的股份，从而不需要经过目标公司管理层的同意就可以强行取得控制权；②流通股股权的分散性，股权的极度分散使得任何单个中小股东都无法对企业的重大决策造成影响，且在流通股股东中，投资、投机性股东占绝大多数，不愿意付出努力改善企业的经营业绩。这种搭便车行为加大了被恶意收购的可能性；③企业资产质量的优良性，企业资产质量是企业盈利能力的主要影响因素之一，上市公司的整体吸引力在很大程度上取决于此。被敌意收购的可能性最大的尤其是那些具有民族资产的企业。

4、信息不对称风险。企业作为一个集多种生产要素和多种关系于一身的综合系统，具有很大程度的复杂性，并购实施方很难在较短时间内做到全面的了解和逐一辨别真伪。由于企业经常处于不完全竞争的市场中，因此信息不对称的问题普遍存在。在优势企业对目标企业进行并购时，由于信息不对称和道德风险的存在，被并购企业的高管人员很容易为了达到私人目的而向并购方隐瞒事实。例如：企业潜亏或有债务、技术专利等无形资产的真实价值等对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息，使优势企业的决策人基于错误信息、错误的评估而做出错误的决策，导致并购成本增加甚至并购失败。

（二）整合风险。根据贝恩管理咨询公司从全球范围内对企业并购的失败案例进行统计分析显示：80%左右的企业并购失败直接或间接源于企业并购的后期整合，而只有20%左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段。可见，企业并购交易的结束，并不意味着并购的成功，相反，企业开始进入真正的并购关键期。

1、人才流失风险。据有关数据表明：在许多实施并购后的企业经营中，第1、2年的主管人员流失数量占并购前管理人员的40%～50%，是正常人才流失的3倍以上。不同企业文化的冲击使得被并购企业管理人员无法接受新的企业文化与原有文化意识的冲突，经营模式的植入和原有企业模式的冲突，使得管理人员不能顺利完成任务和处理关系。此外，薪酬制度的不完善也促使高管没有留下来继续工作的理由。

2、企业文化差异风险。企业文化是在空间相对独立、时间相对漫长的环境下形成的特定群体一切生产活动、思维活动的本质特征的总和。并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风等都受到很多因素的影响，同样会带来风险，由于企业文化不能够很好地融合而产生分歧导致并购陷入困境的企业不在少数。

文化的潜在冲突取决于“并购整合工作的范围和深度”，并购整合工作越多，实现成功的并购整合就需要越缜密的协调。由于国家层面和地方分区的社会和政治制度形成了管理发展和应用的背景环境，不同国家和不同地域的制度差异导致了截然不同的管理方法。当两地域之间制度差距很大时，两个公司劳资双方的冲突有可能增加。在一项对意大利实施并购的几十家公司的分析中发现，文化差异和并购后绩效有正相关关系。

3、经营、技术、管理风险。并购后的企业必须认真研究分析，通过改善经营方式，甚至生产结构，并加大产品研发力度，严格控制产品质量，及时地调整资源配置，以使并购活动真正实现经济上的互补性，达到规模经营，谋求经营协同效应，否则就会出现经营风险。例如：企业本想通过并购进入新的领域，实现多元化经营，而在新领域的成长受到阻碍时，往往会使并购企业陷入困境。

篇5

【关键词】 财务协同效应； 财务风险； 效应分析； 风险规避

一、引言

乔治·斯蒂格勒（1996）曾经说过，美国的大企业都是以某种方式，在某种程度上利用并购发展起来的。20世纪90年代开始，全球掀起了第五次并购浪潮。随着我国经济的快速发展，以进军海外市场、提高经济效率、降低生产成本、优化资源配置、提高企业竞争力等为目的的跨国并购成为我国企业“走出去”的重要方式。特别是2008年金融危机的爆发，国外很多企业受到重创，使得我国企业可以花费更低的成本购买高性价比的国外资产。但是，有关数据显示，在我国跨国并购案例中，成功的不到三分之一。特别是在如今全球经济下滑、国外企业不景气的情况下，不可以盲目加入海外并购大军，因为往往在诱惑面前，其背后可能潜藏着重大的风险。

为了认清跨国并购的本质，首先了解一下跨国并购的概念：谢佩荃（1998）指出跨国并购是说某国为了对外国某企业的经营管理权实施控制，通过一定的渠道，利用一定的支付手段，购买外国企业部分或全部资产的并购行为；李东福（2005）提出跨国并购有直接向目标企业投资的狭义跨国并购，也有通过并购公司在外国注册的子公司完成并购目标公司的广义跨国并购。

本文在跨国并购的背景下研究跨国并购的财务协同效应和财务风险，探讨风险与效应实现存在的关系，提出合理规避风险方法，发挥跨国并购的效应。

二、效应与风险理论概述

美国的H.伊戈尔·安索夫（1965）首次提出协同理念，他认为协同是并购企业与目标企业相互匹配的理想状态。他提出的是一个规模经济和经理的协同带来好处的经济学含义，是一种取得利益的潜在机会。而日本战略家伊丹广之（1987）在区别有形资产和无形资产不同作用的基础上，把H.伊戈尔·安索夫的协同概念区分为互补效应和协同效应，他强调无形资产带来协同效应才是真正的协同效应，同时提出了动态协同效应概念。马克·L.赛罗沃（1997）则是借用了伊丹广之的动态协同效应思路，将协同效应放入竞争环境考虑，他提出并购发挥协同效应表现是并购后的企业价值要比并购前单个企业价值之和大。协同效应概念逐步完善，财务协同效应概念随之产生。鲁梅尔特（1974）将协同效应分为财务协同效应和经营协同效应。J.弗雷德·威斯顿（1990）进一步将并购协同效应分为管理协同效应、财务协同效应和经营协同效应，并认为协同效应的实现是企业并购的动机。我国学者许明波（1997）提出并购财务协同效应的表现形式有合理避税、价值低估、预期等效应。本文分析的财务协同效应是指通过并购活动，财务资源整体协调，合并企业财务能力得到增强，企业价值得到增加。

效应的对立面就是风险，风险简单的理解就是一种不确定性。财务风险是众多风险中的一种，跨国并购中的财务风险有其独特的地方。杰弗里·C.胡克（2000）认为财务风险是收购借债融资限制了并购方经营融资和偿债能力的风险。杜攀（2000）、赵宪武（2002）指出企业并购财务风险是融资和资本结构改变引起财务危机，甚至可能导致企业破产。屠巧平（2002）认为财务风险是企业举债筹集资本使企业丧失偿债能力的风险。陈共荣、艾志群（2002）对并购财务风险的界定是：并购的财务风险是指企业在并购时发生的各项活动引起企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。赵保国（2008）从跨国并购流程指出了企业并购财务风险的含义，即由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。可以认为跨国并购财务风险就是在并购中出现中外财务系统不匹配、投资回报预测假设条件存在缺陷、税收窟窿及其他未登记风险、有形与无形资产的定价、融资成本等财务风险。

三、财务协同效应的表现

Bradley，Desai and Kim（1988）的实证结果显示，股票市场对并购的完成显现了积极的效应，为公司带来了理想的回报率，指出协同效应是实现预期绩效的源泉，使公司提高了管理效率、实现了规模经济、提高了产品技术、合理地配置了资源、充分地利用了资产和挖掘了市场潜力等。Healy，Palepu and Ruback（1992）利用会计指标法研究得出并购后公司的资产运营能力获得提高，但资本和研发支出维持行业水平，表明并购增加了公司的整体价值。Parrino and Harris（1999、2001）的研究也发现并购完成后，公司的经营业绩得到提高。陆国庆（2000）采用会计指标法研究发现并购可以显著改善上市公司绩效。余光和杨荣（2000）对我国沪市上市公司的实证研究结果表明，被并购企业的股东在并购活动中可以得到正的异常收益。

篇6

【关键词】 跨国并购； 财务风险； 风险防范； 吉利； 沃尔沃

中图分类号：F275；C935 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）14-0074-03

一、跨国并购概述

（一）跨国并购的概念

企业跨国并购是指一国企业为了达到某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。

（二）跨国并购的财务风险

1.财务风险的定义

跨国并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。

2.财务风险的内容

财务风险贯穿了企业跨国并购的整个过程，通过对企业跨国并购财务风险的研究，笔者认为在企业跨国并购过程中资金成本增加还本付息压力大，筹资渠道、偿债问题，汇率的影响以及最后的支付问题，这些因素构成了财务风险。

二、吉利并购沃尔沃财务风险分析

（一）吉利公司简介

浙江吉利控股集团有限公司是中国国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经营企业，始建于1986年。1997年吉利开始进入汽车产业。吉利凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，现资产总值超过1 000亿元，连续十年进入中国企业500强，连续八年进入中国汽车行业十强，是国家“创新型企业”和“国家汽车整车出口基地企业”。2012年7月，吉利控股集团以总营业收入233.557亿美元（约1 500亿人民币）进入世界500强，成为唯一入围的中国民营汽车企业。

（二）吉利并购沃尔沃存在的财务风险

一般来说，企业跨国并购的财务风险主要是指筹资决策带来的风险。由于筹集资金的渠道有很多种，且企业的资本结构随着筹资数额的多少发生变化，使得企业的财务状况存在很大的不确定因素。筹集的资金越多，给企业带来的债务就越大，吉利并购沃尔沃所需的大量资金都通过举借债务来获得，每年的偿债压力很大，并且从国外借来的债务存在汇率的问题，这将加大吉利的利息负担，甚至出现难以支付的情况。

1.资金成本增加，还本付息压力增大

在吉利收购沃尔沃的整个计划中，吉利至少需要融资180亿元人民币。2009年吉利的销售收入为140亿元，利润12亿元，也就是说，吉利要攒够15年的利润才能买下沃尔沃。而收购沃尔沃之后最重要的是在中国建造生产工厂，想利用中国的低成本劳动力优势，改善沃尔沃的成本。而工厂的选址、建造又是一笔巨大的资金，而且需要时间，不能快速实现汽车的生产。之后生产线设备的引进等资金，雇用劳动力的资金，以及需要建立销售渠道的资金都增加了并购的成本。

而沃尔沃现在的价值有多少，也将影响资金成本的问题。根据沃尔沃在产车型的情况，最大的价值是其发动机技术和三个主要的平台方面的能力。在紧凑型轿车方面，沃尔沃有福特汽车的P1平台，它是福特汽车在整合原有的C170平台和马自达BJ平台后在德国的科隆建构而成的一个新平台。但是福特汽车对平台进行新的整合后，沃尔沃在这个平台上的产品会逐步减少。根据沃尔沃轿车的体系划分，它有生产大中型汽车的P2平台。被福特收购整合成了福特的D3平台，现在又升级成了D4平台，而这个平台未必符合沃尔沃本身的定位。在一系列平台的整合动作中，沃尔沃汽车的产品越来越局限，尤其是在新产品开发所需要的技术支撑方面，它无法通过自身的能力获得。这在无形之中又加大了收购的资金成本。

2.筹资渠道的选择所带来的财务风险

2010年3月30日，吉利在北京召开新闻会，首度公开表示此次收购以及后续发展共需27亿美元，国内和国外融资比例约为1：1。此次收购成为中国汽车制造商最大的一笔海外收购。吉利集团副总裁、首席财务官尹大庆表示，此次收购沃尔沃的价格为18亿美元，加上后续发展需要的流动资金，共需要27亿美元资金。其中一半来自国内，另外一半则是国外的资金。国内的资金中，50%以上是吉利的自有资金。而境外的资金来自美国、欧洲、中国香港。如图1：

一般来说，企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。企业在评估了目标企业的价值以及确定交易价格后，由于企业的自有资金往往不能满足这样的并购行为，从而进行筹资。不同筹资渠道的选择及筹资数额的多少都将会给企业的资本结构带来不可预测的变化，由此所产生的企业财务状况也具有不确定性。大多数并购企业都会首先选择杠杆收购来筹集并购所需的资金，这意味着企业借贷的利益将通过被收购公司的未来现金流支付。由于被收购的企业在短时期难以产生足够偿还利息的现金流，最终企业将遭受偿债风险。

3.偿债风险增大

偿还风险存在于企业债务并购中，特别是杠杆并购。在杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，而是通过举借债务解决资金问题。由于高息风险债券资金成本很高，而且目标企业在今后的运营发展中的资金流动数量也不确定，所以必须实现很高的回报率才能使收购者获得利润，否则收购企业可能会因为负债率过高而无法偿还债务。收购沃尔沃是吉利经过多年的深思熟虑作出的发展计划。吉利不惜花费18亿美元的巨额资金收购沃尔沃，而且也筹备了沃尔沃收购之后发展运营所需要的大量资金。预计总共需要花费的资金高达27亿美元，在吉利作出的《并购沃尔沃进展报告》中不难发现，吉利自信在未来的两年之内让沃尔沃实现盈利，并预计在2015年实现息税前利润7.03亿美元。然而吉利还需要时间建设沃尔沃的生产工厂，长安集团仍将按照代工合同生产沃尔沃S80L、S60、S40系列轿车，这使吉利的盈利计划实施加大了困难。对于吉利来说，对生产豪华车的制造和管理经营都要从头开始，在摸索中寻求发展，而生产沃尔沃的高成本又使吉利陷入了困境，这无疑又拖延了盈利的期限。

4.并购中存在的汇率风险

吉利从境外筹集来的资金中涉及美元、欧元等不同种类的货币，其中必然会涉及汇率的问题。然而众所周知，货币的汇率是随着时间的发展不断产生变化的。例如国际收支状况、通货膨胀率的高低、货币供给等都会影响汇率的变化。伴随着汇率的不断变化，投资收购会带来一定的风险。吉利筹备收购资金时的汇率跟偿还资金时的汇率会有所差别，有时甚至差异很大，因此吉利未来的收益充满着不确定性。2010年3月28日，吉利与福特签署股权收购协议时至8月2日，由于受到欧元贬值影响及根据收购协议约定调整等原因，吉利收购沃尔沃最终价格18亿美元缩水至15亿美元。

5.支付方式的选择所带来的财务风险

支付就是企业筹集到资金后所需要完成跨国并购的最后一个步骤。在我国企业跨国并购中都出现过股权、期权、现金、杠杆支付等不同的支付方式，不同的支付方式都存在着一定的财务风险。目前最为普遍的支付方式就是现金支付，即企业通过向被并购企业支付一定数额的现金，从而取得目标企业的控制权，完成并购。2010年3月28日签署股权收购协议时，吉利福特双方达成的收购价格总额是18亿美元，其中2亿美元以票据方式支付，其余16亿美元将以现金方式支付。但是，现金支付会给企业带来严重的债务负担，通过影响企业的现金流给企业造成财务风险。

三、吉利并购沃尔沃财务风险的防范建议

当前看企业跨国并购问题，实际上还存在着很大的财务风险。如何防范并购过程中的财务风险是我国企业目前面临的一大难题。通过这段时间对吉利并购沃尔沃的案例研究分析，如何有效规避企业跨国并购的财务风险，具体建议如下：

（一）控制资金成本，降低还本付息压力

我国目前的金融市场并不发达，尤其在民营企业经营过程中进行投资活动，很难找到通畅的融资渠道，这就使得企业跨国并购的资金成本增大，进而使得还本付息压力增大。负债需到期偿还利息的刚性性质，意味着收购公司可能因负债比例过高、资本结构恶化，付不起本息而破产倒闭。如何很好地控制资金成本，最简单直接的办法就是正确地认清企业的价值，当企业做好价值评估这一步之后就确定一个最佳的资产负债水平，把企业的债务本息控制在偿还的范围之内。因此企业要很好地控制资金成本，保证资金的正常流转，降低还本付息的压力，保证企业可以长期运行发展。

（二）正确选择融资渠道，保证融资结构的合理化

跨国并购是一项重大的工程，其中涉及巨额资金流转的问题。大部分企业是不能够通过自身资金来进行交易的，因此企业在进行并购时会通过一些渠道手段来进行外部融资。外部融资包括权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资是指企业通过增资扩股的方式进行融资，但是股票的发行需要长期的时间，并且需要支付的发行费用也较高，不利于在并购过程中的资金衔接。债务融资是指企业通过借债的方法获得资金，如果不能到期偿还借款和利息，会使得企业面临破产的巨大风险。所以并购企业在进行融资的时候要放宽眼界，积极地寻求不同的融资渠道，构建合理的融资结构。

（三）降低偿债风险，保证足够的现金净流量

企业跨国并购要花费巨额的资金，并购企业通过不同的渠道进行融资，既然是举借债务进行经营，企业日后必然要面临偿债的风险。由于高息风险债券资金成本很高，而且目标企业在今后的运营发展中资金流动数量也不确定，所以必须实现很高的回报率才能使收购者获得利润，否则收购企业可能会因为负债率过高而无法偿还债务。由于债务负担加重，企业再融资成本加大，再加上还本付息，使企业面临较大的现金流压力。对企业来说，“现金流就是生命”，生命线一旦出点问题，不但并购成果前功尽弃，而且会将企业拖入破产的泥潭中。所以并购企业要想避免或降低偿债风险，就要正确地认清企业的价值，确定其资产负债水平，将其控制在一个可以掌控的范围之内，保证整合后目标企业具有稳定足额的现金净流量。

（四）合理进行汇率分析，降低汇率风险

企业跨国并购的财务决策无论如何都会涉及汇率的选择。由于吉利收购沃尔沃的目标国是在瑞典，而吉利的收购资金主要来自于国内外多家投资机构，涉及货币的种类也很多，而国际融资也不可避免地伴随着汇率变动的风险。为了降低风险，首先我们要对汇率变动进行正确的分析。汇率作为一国货币对外的表现形式，也受诸多经济因素的影响，例如该国对外经济的收支情况、通货膨胀情况、利率差异变动、官方汇率与非官方汇率差距的大小、国际货币的储存情况等。并购企业要根据目标所在国家的诸多情况，分析其汇率变动情况，寻求到最合理的汇率拟定方案。

（五）选择合理的支付方式，稳定现金流

吉利并购沃尔沃的案例中，在进行交易时交易额的大部分采用现金支付的方式，造成了企业流动资金在短时间内出现匮乏。笔者认为在并购企业自有资金充足的情况下，并购企业可以以混合方式进行支付，换言之，如果企业自有资金充足，可以以现金支付为主，其他支付方式为辅；而在企业资本成本较高，还本付息压力大的情况下，可以选择以债务为主，其他支付方式为辅。但如果出现企业的负债率高、资金流动性差的情况，并购企业可以选择股票为主，其他支付方式为辅。

四、结论

随着跨国并购的迅猛发展，我国也有越来越多的企业选择这种方式实现国际化。但是跨国并购是一项非常复杂的系统工程，并购过程中要严谨对待每一个步骤，否则会给企业带来直接或间接的财务风险，甚至影响到整个并购的成败。本文通过对中国企业跨国并购的动因分析，研究吉利并购沃尔沃存在的财务风险，并对中国企业未来的并购之路提出防范建议，希望从源头上遏制跨国并购的财务风险，建立企业财务风险的防范体系，提高并购的成功率。

【参考文献】

[1] 李芳.对中国企业跨国并购的财务风险分析[J].山西煤炭管理干部学院学报，2011（4）.

[2] 熊江.拿下沃尔沃：李书福传奇[M].北京：石油工业出版社，2012.

[3] 雷晓红.企业跨国并购财务风险预警研究[D].武汉理工大学，2007.

[4] 孙志茜.全球经济复苏背景下中国企业跨国并购研究[D].河北工业大学，2010.

[5] 彭学东.论中国企业跨国并购――动机、表现与前景[D].中国人民银行金融研究所，2006.

[6] 孙瑞娟，英艳华.企业并购财务风险的分析与防范[J].技术与创新管理，2010（1）.

[7] 孙喜云.我国企业跨国并购的财务风险[J].理财视点，2012（10）.

[8] 叶娜.跨国并购财务风险分析[J].合作经济与科技，2008（4）.

篇7

【关键词】企业并购 财务风险 成因 对策

在企业并购过程中，会面临各种各样的风险，其中财务风险是影响最大的一种。财务风险主要有价值评估风险、融资风险、支付风险三种形式，由于企业管理者的风险意识薄弱、价值评估过程中的信息不完整、融资过程不顺利、支付方式不合理等原因，使得企业并购活动并不顺利，因此如何针对这些原因采取有效的对策对企业并购来说具有非常大的意义。

一、企业并购的概念

企业并购是指一个企业对外兼并和收购的统一称呼，企业并购作为现代企业进行运营和管理的重要方法，在企业双方自我平等的基础上通过一定的经济补偿来对企业进行产权的转换。企业并购通常有公司合作、资产收购和股权收购三种主要形式。企业兼并和企业收购具有一定的相似之处，但是在产权的转让程度上有着明显的区别。企业兼并是指买方企业将卖方企业的所有产权进行合并，即买方企业拥有卖方企业的所有产权；而企业收购则是指买方企业仅仅是对卖方企业的部分或全部的进行购买，而卖方企业仍然保留着法人财产权。

二、财务风险的概念

财务风险则是指企业在进行运转发展过程中，对资金的运转管理出现了一些财务结构不合理等问题，这些问题最后导致企业在资金的运转过程中遇到了困难，使得企业的经济效益无法很好地实现。企业并购财务风险主要是指企业在并购过程中对并购资金的使用不合理引起资金运转紧甚至出现财务恶化的情况，最后不但无法完成并购，甚至会导致企业面临破产的风险。

财务风险是企业并购过程中最常见的风险之一，财务风险主要有价值评估风险、融资风险、支付风险三种形式。

（一）价值评估风险

价值评估是指并购企业和目标企业在并购过程中对对方的企业信息进行市场价值评估，并根据所获取的企业信息做出正确的并购选择，企业信息质量以及价值评估会对最终的并购定价产生非常重要的影响。在并购过程中，企业根据自身获取的信息对目标企业进行一些比较全面系统的评估，同时还需要评估企业的承受能力，一旦企业在并购中对目标企业的并购价格过高，就会使得企业无法承受过高的经济压力，最终让企业在并购过程中出现财务危机。价值评估风险还有信息不对称导致的价值评估偏差、评估体系不健全导致的价值评估风险、对自身实力估计错误导致的价值评估风险等。典型的例子有明基收购西门子。2005年明基收购西门子的手机业务，但由于明基对于自身的评估过高，同时对于未来的风险认识出现差错，导致最终亏损8亿欧元，并购失败。

（二）融资风险

融资风险是指并购企业在对目标企业进行并购的过程中，出现了资金融合方面的困难，从而使得企业在并购完成后出现了财务危机，这种情况就是企业并购过程中的融资风险。企业在并购时候需要通过大量的资金来保证并购过程的顺利进行，由于并购会涉及到大量资金，一般企业单靠自身无法承受巨额并购资金，因此融资成了最主要的方式。企业融资风险主要是由于企业在融资过程中出现了时间上的不对称，资金结构上的不合理等。如果企业的自身信誉度不高，就很难从银行等金融机构获得大量的资金贷款，另一方面就是并购企业所要并购的目标企业规模太大，需要并购企业大量的资金才能完成并购。这也是企业面临融资风险的主要原因。

（三）支付风险

并购的最后阶段就是并购资金的支付，在这个过程中所引起的风险就是支付风险。支付风险和并购资金的支付方式有关，目前在企业并购中的资金支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付等方式。现金支付具有操作简便、实现速度快等优点，这种支付方式在我国早几年的企业并购中非常普遍。但是现金支付的缺点就是受到国家货币汇率变化的影响以及现金支付的资金流量大等特点，给企业并购带来了比较大的支付风险。

三、企业在并购过程中财务风险的成因

（一）企业管理者的风险意识薄弱

要想对存在或者潜在的风险进行有效控制，首先需要拥有风险意识，但是在目前我国很多的并购失败企业的案例中可以发现，企业的管理者缺乏一定的风险意识。并购过程中，除了对财务进行重点控制外，还需要制定有效而可靠的并购战略。但是很多企业管理者往往只是把注意力集中到财务管理中来，却忽略了长远的并购战略的制定，从而这些管理者就无法为并购做出有保障的并购计划，更不可能有效地领导并购活动的顺利完成。企业管理者缺乏风险意识，对于企业并购过程中存在的并购风险没有从客观上进行深刻地认识，也没有一定的风险防范意识以及有效的防范措施，使得企业的并购最终陷入困境。

（二）价值评估过程中的信息不完整

企业在并购过程中需要根据自身所获取的信息对目标企业进行比较全面系统的价值评估，同时还需要评估企业的承受能力，一旦企业在并购中对目标企业的并购价格过高，就会使得企业无法承受过高的经济压力，最终让企业在并购过程中出现财务危机。企业并购是一项非常复杂的企业活动，如果没有对目前企业进行真实有效客观的价值评估，就不能够充分了解目标企业的经营情况以及整个并购活动。对目标企业的价值评估是为并定价的重要依据，它需要完整的信息以及系统的评估体系，但由于我国企业对于价值评估的研究不够完善，市场经济体制不够成熟，使得企业无法很好地完成价值评估，从而使得价值评估过程中的信息不完整和不对称，造成并购过程中的财务风险的产生。

（三）并购企业在融资过程中出现困难

融资是企业并购过程中非常重要的一个环节，融资风险也会对企业的并购活动产生巨大的影响。融资风险的产生主要和企业并购中的资金保证以及企业资金结构有关，总体来说就是融资风险产生于企业资金的来源。企业的资金保证是指并购企业能否保证并购活动所需的资金在数量上和时间上的一致性。并购活动是需要大量的资金作为保证的一项企业活动，并购企业需要对资金的融合进行全面的衡量，企业融资方式是否丰富，企业债务负担是否会影响到企业的正常发展，这些都是并购企业的管理者所需要考虑的问题。在我国的企业并购活动中，企业融资风险是最重要的风险之一。由于很多企业的实力有限，使得企业无法更好地开展并购活动。每一个企业在融资上都会存在着一定的风险，企业融资渠道的丰富并不能保证融资过程的顺利，还和企业融资后的资金结构有关。企业的负债率会影响到企业的正常发展，因此需要合理控制企业的负债率，负债率过高就会使得企业陷入财务危机。

（四）支付方式不合理

目前在企业并购中的资金支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付等方式。其中现金支付是最普遍的一种支付方式。但是由于当前的世界资本市场发展得并不完善，企业如果遇到融资不畅的情况后，采用现金支付就会对企业带来很大的财务压力。采用现金支付需要企业拥有强大的资金筹措能力，一般的企业很难做到这一点，更不用说在短时间内筹集到大量的支付现金，这对于企业的长久发展极为不利。一旦企业通过举债方式取得大量的现金则会增大企业财务风险，也很难对并购后的企业进行有效的资源整合。因此企业在并购活动中不能仅仅采取单一的现金支付的方式。

（五）缺乏整合思想

企业在并购活动完成后，就需要对被并购的企业进行有效的资源整合，但是现实的企业并购活动中，常常会忽视整合的问题，主要是企业管理层缺乏整合思想。我国很多企业在并购完成后，就会忽略对资源进行有效的整合，或者是在整合过程中，没有围绕着企业的核心业务进行。企业管理者缺乏对于企业并购后的资源整合研究。同时对于被并购企业的一些历史遗留问题不能进行及时的处理。当企业完成并购后，被收购企业的财务问题也会成为自身企业的财务问题，如果对于被并购企业的财务问题处理不好，就会危害的企业的财务预算，从而带来财务危机。

（六）财务报表不合理

财务报表会给企业的财务带来一定的风险，它是企业了解自身财务运营状况的重要依据之一。在企业并购过程中，企业基本上都会通过财务报表来了解财务状况，并根据财务报表所反映的财务信息来进行并购决策，由此可见，财务报表上的信息对于企业并购活动的重要性。但是财务报表也会出现不合理的时候，它会受到企业的会计政策以及企业会计人员的素质等影响。

（七）外部环境的影响

外部环境对于企业的财务风险的产生也有一定的影响。由于我国的市场经济体制发展得并不成熟，企业在并购过程中并不能完全按照市场的发展状况来进行并购，企业的并购活动受到经济制度以及市场规律的影响。目前有些企业出现了零资产并购的情况，对于企业的财务状况会带来很大的不确定风险。

四、企业在并购过程中财务风险控制的对策

（一）增强管理者的风险意识

管理者的素质决定着企业的发展方向，在企业并购过程中，企业管理者的风险意识会对企业风险控制产生比较大的影响。由于我国的很多企业管理者缺乏一定的风险意识，使得企业在并购过程中受到了很大的财务风险。因此需要增强企业管理者的风险意识。企业管理者需要对企业自身以及目标企业存在或者潜在的风险进行深刻的认识和客观的分析，比如管理者可以在企业内部建立一套全面系统的财务风险防控体系，以此来加强企业在并购过程中的风险预警能力和风险控制能力。

（二）做好并购前的调查工作

企业在并购前要对目标企业进行客观的价值评估，学习国外发达国家一些先进的企业价值评估体系，并根据自身的实际情况建立一套完整的信息以及系统的评估体系。企业需要做好对目标企业的调查，调查内容除了企业的财务状况，还要对企业的人力资源、产权价值等进行全面调查和综合评估。企业在并购之前可以派遣专家考察团前往目标企业进行实力考察分析，并购企业可以根据自己掌握的信息和专业的评估专家进行积极的交流，以确保调查结果的完整性和真实性。比如我国的联想集团在对美国的IBM进行跨国并购，在并购之前一年就已经派人和IBM进行接触，然后自己成立专门的谈判项目组，对IBM进行尽职调查。由于这次并购属于跨国并购，这就需要考虑国际跨国并购的相关法律限制，因此联想集团对这次的并购非常重视，对IBM中的PC业务做了极为严格的价值评估，最终顺利地完成了并购。

（三）根据融资需要来确定融资方法

企业在融资过程中需要考虑到融资额度以及融资方式。融资的额度和融资方式则和企业的融资环境、融资需要以及市场经济状况相关。因此企业在融资过程中，需要对不同的融资方式进行科学合理的整合，根据企业并购的需要来确定融资方法。比如双汇国际在对史密斯菲尔德进行收购的过程中，除了自身的储备资金外，还通过银团贷款来进行融资，由于银行的支持，使得双汇国际很顺利地并购了史密斯菲尔德。

（四）选择多样化的支付方式，分散财务风险

合理的支付方式是规避支付风险的重要手段。在并购过程中，并购企业和目标企业需要根据双方的资源进行协同合作，选择合理的支付方式将风险最小化。支付方式影响着企业的筹资方式和筹资数量。在并购过程中，双方需要考虑到资本结构，根据实际情况来讲支付方式进行最小化处理，可以将现金支付、股票支付、债券支付等方式进行混合使用，从而灵活运用支付方式，分散财务风险。比如中国平安在并购深发展的过程中，就采用了“现金+股票”的支付方式实现并购资金支付的。

（五）树立整合思想，转移整合风险

并购活动完成后就需要对资源进行有效整合。企业管理者需要树立整合思想，通过资源整合来规避并购风险。首先需要对企业财务进行整合，优化资金结构，提升企业的抗风险能力。并购企业还需要对目标企业的历史遗留问题进行及时地处理，对于被并购企业的一些债务问题，需要及时地整合，防止债务影响企业自身的发展。

（六）规范并购活动中的外部环境

当前我国的市场经济并不完善，资本市场的价值评估机制也并不成熟。政府部门需要对我国当前的经济市场环境进行一定的规范，畅通企业的融资渠道，建立公平透明的企业并购环境。

五、结语

企业并购是企业发展壮大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通过一定的并购来实现如今规模的。随着世界经济的发展，企业并购活动会更加激烈。企业子啊并购过程中，会遇到财务风险，财务风险对企业的并购活动以及未来发展都有着很大的影响，因此需要分析研究企业并购中财务风险形成的原因，并有针对性地采取应对措施，使得企业能够更好地完成并购。

参考文献：

[1]王亚辉.浅析企业并购中财务风险的防范[J].现代经济信息，2011，（13）.

[2]潘文磊.浅谈企业并购中财务风险的识别与防范[J].中国总会计师，2012，（01）.

篇8

一、企业并购财务风险的概述

每次企业并购活动都不是一成不变的，都是各有特点的，因此每次并购存在的财务风险都是不同的，因此针对不同行业不同性质的企业并购活动制定出的预防企业并购财务风险的举措肯定也是不相同的不具有普遍性。因此我们必须要结合最根本的起因和并购后造成的财务风险结果来定义不断变化的财务风险。企业并购的财务风险究其根本是给并购方企业的价值造成的风险，主要是因为企业并购引起的收购方资本结构不当，或者是并购融资的手段不当，造成并购方企业的经营状况每况愈下，不能达到并购前的目的，使并购方承担了较高的债务压力，付出很高的资金成本，引发企业的收益困境和收益危机。总结起来企业并购的整个过程当中以及并购过后都有潜在的风险，并且这些风险都是由于企业并购过程当中一些不当的策略引起的，而且这些风险的引发因素都具有不确定的特性，对被并购方的预期收益和实际所存在的价值造成各种负面的效应，同时也造成并购方实际所存在的价值和以后的收益下降。

二、企业并购财务风险的内容

企业并购财务风险的内容肯定和企业并购整个过程的内容息息相关，企业并购的完整流程首先是要选择和确定合适的目标企业，通过中介评价机构对目标企业的企业价值进行评估给出交易对价，然后对支付对价所需要的资金进行融资，对价支付时候的合理支付手段进行选择，并购结束之后并购方企业和被收购方企业的整合。在以上的各个阶段，一旦有并购行为操作不恰当就会让企业并购中潜在的财务风险爆发。我们把企业并购当中被并购企业的企业价值评估造成的风险，对于支付被收购企业对价融资选择和支付手段的选择造成的风险，以及并购后整合造成的风险可以分为两个方面，一个是被收购方目标企业造成的财务风险，二是企业并购成功以后，并购方和被并购方企业在整合阶段所造成的财务风险。

三、企业并购财务风险的种类

企业并购的财务风险按照系统性分类可以分为系统性和非系统性的财务风险，系统性的财务风险主要是因为企业并购活动当中外部不可控因素和外部不确定环境因素引发收购企业潜在的财务风险爆发。非系统性的财务风险主要是由于收购方企业和被收购方企业自身的内部原因造成潜在的财务风险爆发。在选定了被收购目标企业以后，应该由中介机构给出正确合适的目标企业的价值，这个评估过程应该以考虑被收购企业持续经营为主线，评估出来的目标企业的价值来作为此次并购交易的底价，这是一次并购活动成功的基石。被收购企业的对价主要是根据目标企业未来的收益的多少和达到预期收益的时间来综合考虑的。一旦预计的不准确，那么此次交易对价的评估就不准确。另一方面是并购交易中产生的财务风险，可能性有两种第一种是收购方企业通过现金支付，这种现金支付的方式就会有潜在的现金流动性爆发的风险，如果收购方采用现金支付并购交易所需要的对价，那么收购方企业资金的流动性资源会被大量的使用，这样使得收购方企业在并购成功之后的抗风险能力急剧下降，让收购方企业在未来的日常经营活动当中背负财务风险。第二种是并购方企业采用了很少的自有资金去支付交易对价而是大量的通过负债去筹措收购所需要的资金，这样的后果通常都是使得并购方企业和被收购企业双方在整合过后双方的企业负债比率都大大的升高，这都会严重的影响并购交易双方的资本结构和资本安全性。

融资的风险同样是主要有两个引发危机的根源，第一个主要是融资的时机安排情况，如果融资时间提前，可能会让收购方企业背负没必要的利息负担，如果融资时间滞后太多会造成并购支付对价的资金不能够按时到位，影响并购过程的正常进行，严重的可能会导致整个交易活动停滞。资金使用的结构风险，资金的投入主要有三个过程，第一个是给评估中介机构支付所需要费用，第二部分是支付并购交易所需要的对价，这部分价格大部分都很高，第三部分主要是支付收购后继续生产的投入资金。这三部分资金在时间上和空间上都必须要安排妥当，必须要协调合理，否则都会引发潜在的财务风险。

篇9

关键词：医药企业并购风险管控

一、我国医药企业并购及财务现状的整合

(一)我国医药产业的发展形势及特征分析

伴随着市场经济的高速发展，医药产业规模也实现飞速壮大。据统计显示，2011年到2017年期间我国医药产业的工业总产值以较快的速度增长，年复合增长率达到25.4%。随着国家基本医疗卫生保障机制的建立健全，健康中国的建设进入关键时期，社会大众的生活质量也逐渐提高，我国的医药产业必须通过产业结构优化转型来提供助力。目前我国医药产业经历了几十年规模化的增长，取得了很大成绩，也出现了一些问题。医药产业的最大特点是新技术与高投入并存，研发周期长，前期投入大，财务风险高，对技术、人才、资金、规模等要求高。

(二)我国医药企业并购现状

医药企业的并购发展主要分为四个阶段。第一阶段，为了适应我国医药体制改革与产业结构的升级的需要，越来越多的医药企业开始注重纵向收购。第二阶段，1993年到1996年，为扩大中小医药企业规模，以政府为主导展开企业间的横向并购，以消除亏损的国有企业为最终目标。第三阶段，中国加入WTO后，医药企业为应对经济全球化的冲击，通过收购、兼并或者战略联盟等多种形式，形成更大规模，扩大国际市场的份额。第四阶段，经济新常态下产业结构转型升级的背景下，医药企业通过并购形成产业链并提升市场竞争力；在这一时期，并购形式和财务工具更加多样化，诸如股权转让、增资、控股参股等等。

(三)医药企业并购所面临的财务风险

并购的目的不是耗损自身实力，而是提升市场竞争力。医药企业为解决原有财务目标和管理机制无法适应并购后的战略发展这一问题，将提出新的财务目标和管理机制。医药企业一般采用大量举债融资的方式去推动并购项目，加速扩张市场。这可能会导致繁冗复杂的财务风险，如定价风险、支付风险以及融资后续风险。再加上并购双方在财务理念、管理机制、管理架构等诸多方面的差异，加剧财务风险的发生几率。在并购过程中，一旦资产负债等并无法有效整合，资金链跟不上的，将会危及到企业正常运营，最终并购项目以失败告终。

二、我国医药企业并购过程中的财务风险分析

(一)财务管理目标不统一带来的风险

医药企业以进行产业整合为最终目的，利用提高市场份额从而提高竞争力，实现最大的企业价值。但医药企业并购过程中通常以两方及以上为主体，就可能会导致财务管理目标不统一的状况，会给并购过程中财务方面会承担极大的风险。最大原因就是医药企业双方财务目标持有意见不统一，在财务目标方面会引起一定的矛盾，直接导致医药企业财务报表合并的进程减慢，甚至会直接导致整个医药企业并购项目的失败。

(二)财务管理制度漏洞带来的风险

医药企业并购过程中会存在不同的财务管理制度，财务管理在并购过程中需要通过整合优化，来有的放矢，提升效率。但是这一过程不是一蹴而就的，在财务管理制度优化的过渡期会出现一些漏洞，这将导致财务风险发生。在企业并购过程中可能并购双方会利用职权进行违规操作，进一步加剧并购双方的信息不对称带来的风险，给医药企业并购埋下严重的财务隐患。

(三)财务审查核算流程带来的风险

企业作为独立的经济主体，在并购过程中，有权利要求对方及时披露真实完整的财务情况，并接受对方的调查和评估。但因为并购参与方均有各自独立的财务审查核算流程，从而导致了双方财务信息的调查尤为复杂，很难对财务数据进行分析和比对，比如被收购企业的有形资产、无形资产、重大信息等，并购企业因为双方财务审查核算的差异，增加了财务整合的工作量和核算难度，不能及时准确的为并购团队提供有效的数据进行参考，使信息风险增大，财务合并的准确性下降，对合并后的财务管理带来消极影响。

三、我国企业并购财务风险防范措施和建议

(一)统一财务管理目标

财务管理目标也是日常财务活动的重要基础。在医药企业并购后，应统一各个子公司的财务管控，尤其是财务管理目标并，通过新的发展战略目标制定财务管理目标，保证并购双方的目标统一，在此基础上尽快确定并购后的财务管理机制和团队建设，降低并购磨合的时间和人力成本，以促进医药企业未来的发展，提高财务合并效率。

(二)财务风险管理机制的整合与优化

医药企业在并购过程中要遵循战略与价值导向，也就是以医药企业价值最大化、符合医药企业未来发展战略目标为原则，避免盲目进行规模扩张。以此为基础，全面落实目标企业财务风险管控、企业参与双方应从目标医药企业财务风险管理流程进行调查与研究，从自身财务风险流程出发，派遣经验丰富的工作人员，或者聘请专业的并购中介机构，并制定并购项目的财务风险防范流程，做好整合钱的财务审查和整合过程中的关键环节把控，结合企业实际管理情况不断改进和完善，为降低医药企业并购整合的财务风险奠定基础。

(三)实践整合规划降低财务风险

医药并购企业应从多方面多角度进行系统性的优化整合，包括运营战略、财务管理、人力资源、风险防范等多个项目。医药企业以充分发挥协同作用为最终目的，对自身资源和管理能力进行整体优化配置。围绕财务整合的核心地位，通过各个项目的整合规划和落实到位，有效提高医药企业的并购效率，防止并购后出现资产规模扩大，经营业绩不升反降的财务风险。

篇10

论文摘要：企业并购活动是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。科学的财务风险管理机制将对企业并购的财务风险进行有效防范与控制，降低财务风险所造成的损失，同时发掘收益机会，实现趋利避害提高并购效益的目的。

并购的财务风险虽然最终表现为价值量风险，但影响风险的因素却来自并购过程的各个方丽，是各种并购风险在价值量上的反映。财务风险产生的原因不仅与企业自身有关，还与企业的并购环境有关

一、企业并购中财务风险产生的原因

(一)并购双方企业信息不对称

信息不对称性主要表现为两个方面：一是不对称发生的时间；二是不对称信息的内容。从不对称发生的时间上看有事前不对称和事后不对称，事前不对称导致逆向选择行为，事后不对称导致道德风险；从不对称发生的内容上看有行动不对称和知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏知识。

(二)收购企业管理者目标不明确

1．收购企业管理者的财务风险意识不强在现实并购活动中，决策者对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对财务风险缺乏防范意识与防范措施，导致陷入财务危机：

2．收购企业管理者的盲目心态=一些收购企业的管理层为追求规模效应、轰动效应，好大喜功，不考虑企业实际情况，盲目参与并购活动，缺乏静下心来扎扎实实进行并购重组的心态。

(三)价值评估缺乏系统性

与商品市场上的商品交易不同，企业并购是在资本市场上交割企业和资产，需要评估整个企业的资产负债。商品一般具有标准化和可分割性的属性；而资产和企业则是一个动态、复杂的系统，其在交易前、交易过程中和交易之后，受外在条件的交互影响和内在因素的交互作用，会发生可控和不可控的变化，这些变化将导致并购企业对目标企业进行并购的价值评估发生变化。它不仅要考虑有形资产的价值，而且还要考虑无形资产的价值，甚至管理经验、协作关系、市场占有率等项目的价值也不应该忽略；不仅要接受所有的债权，还要承担相应的债务；不仅要考虑企业现时的使用价值，还要考虑企业的盈利能力，考虑其预期的收益。

(四)并购企业融资不畅

在并购中，投入大量资金对并购方来讲是展示其实力和能力的考验，而这已成为我国企业并购的瓶颈，也构成了我国并购融资的主要风险，即能否按时足额地筹集到资金保证并购顺利进行。并购企业无论采用哪种融资途径，肯定存在一定的融资风险。在多渠道筹集并购资金的情况下，企业还面临着融资结构风险融资结构风险最主要的表现是债务结构不合理，并购企业可能由此造成资产负债率过高以及日标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。

(五)并购企业支付方式不当

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。在比较成熟的资本市场，支付工具一般分为现金支付、股权支付和混合支付三种。南于我国资本市场起步较晚，从已发生的并购案例来看，并购方的支付形式以现金、资产为主。我国国内支付方式单一是造成并购支付风险的主要原因。

二、企业并购中财务风险规避的对策

(一)优化管理．规避非系统性财务风险

在企业并购活动中，强化对财务风险的规避能够有效地弱化财务风险，但不能完全消除财务风险。在一定的条件下，由于多种因素的影响，企业并购进程中难免会出现许多这样或那样的风险，一旦风险爆发，并购者只能是尽量规避风险的强度及其扩散，减轻风险的不良后果。企业在充分认识其所面临的财务风险的基础上，采取各种科学、有效的手段和方法，对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理，以最低成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性。

(二)科学决策，规避战略风险

并购企业首先必须对并购目标企业整体的内部条件和外部环境的变化进行认真分析：可采用swot模型来进行分析，这种分析主要侧重于企业竞争地位的改变和市场控制能力的变化主要分析日标企业的并入是否可以给并购企业带来协同效应和资源共享，并南。此可产生一系列优势如规模经济、成本的降低、交易费用的减少、技术资源、管理资源共享等，提高企业的竞争力同时，南于对战略的动态性的要求，必须依据内外环境的变化不断修正并购战略。

(三)方式适当。分散财务风险

认真研究并购双方资源的互补、关联和协同程度，全而分析影响并购效果的风险因素和风险环节，然后按照风险最小化原则选择并购方式和实现的途径，是防范并购财务风险的关键：针对我国企业核心业务不强的特点，企业实施并购战略初期最好采用纵向并购的方式，提高核心业务竞争力；企业发展处于成熟期，核心主业利润空间的增长较少时，再考虑实施多元化并购

(四)确定融资额度，选择融资方式

融资问题是指收购企业应该利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资源，有两方面的问题：融资的额度及融资的方式。融资额度和融资方式的最终确定又是由并购资金需要量、融资环境、不同融资方式的融资成本等因素综合权衡的结果。在竞争激烈、市场变化快、经济不稳定因素加大的条件下，收购企业必须首先选择好融资渠道，考虑恰当的融资组合，在资金成本最低的情况下进行并购。