债务危机解决措施范文

导语：如何才能写好一篇债务危机解决措施，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【关键词】欧债危机 希腊

一、欧债危机背景介绍

欧洲债务危机是源于欧洲国家由于债务问题导致的信用危机。继美国2007年爆发次贷危机后，欧洲各国为提振经济避免衰退纷纷采取了扩张性的财政政策，大举借债。这使得那些原先就债台高筑的欧洲国家雪上加霜，债务负担积重难返，最终导致了债务危机。

欧洲债务危机的第一阶段是冰岛危机。2008年10月冰岛三大银行资不抵债，陷入困境，被冰岛政府接管，银行债务上升为债务。紧接着是第二阶段，东欧国家债务危机。2009年初，国际评级机构穆迪调低了乌克兰的评级，从而触发了中东欧国家的债务问题。第三阶段便是希腊债务危机。由希腊债务危机为起点，债务危机愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利时和意大利，欧债危机全面爆发。

二、希腊债务危机爆发原因

（一）内部经济发展滞缓是希腊债务危机的根本原因

希腊爆发债务危机根本上是因为其缺乏内在经济发展的动力。希腊经济增长主要依靠旅游业和传统制造业。因全球性的金融危机，希腊的旅游业受到重创。而传统制造业受到世界科技浪潮的影响，无法像高新技术产业那样获得巨额利润，持续地推动希腊经济的发展。经济增长滞缓使得希腊的财政收入日益减少，偿债能力下降。在这种情况下，即使希腊政府的财政支出处于较慢的增长水平，债务危机也是有可能产生的。

（二）2007年的金融危机的希腊债务危机爆发的直接原因

2007年金融危机在美国爆发并迅速蔓延至世界，欧洲许多国家为了缓冲金融危机对本国经济的影响，纷纷采取了扩张性的财政政策，加大政府支出，甚至盲目借钱举债扩大财政赤字。盲目举债导致希腊债务和GDP比例严重失衡。在危机爆发时，希腊债务占GDP比例将近160%，远远超过了《马斯特里赫特条约》所规定的安全指标。失衡的债务和GDP比例加大了债务危机爆发的可能性。

欧洲发达国家一直以高福利著称，虽然希腊的福利性支出占GDP的比重在欧盟平均水平之下，但也远远高于世界上的其他国家。希腊在经济不景气，国内失业率迅速上升导致的失业保障支出增加，没有足够的国家财政支持的情况下仍旧保持高福利，进一步加重了财政负担，长此以往，一旦情况恶化，危机必然爆发。

（三）欧元区的体制和机制缺陷是希腊债务危机加剧的重要原因

欧元区的国家为了实现统一货币和资本的自由流动，放弃了独立的货币政策。欧洲央行自成立以来，以德国为首，把控制通货膨胀作为首要目标，即将通胀率控制在2%以下，因此，货币政策的弹性较小。而且由于欧盟成员国的经济发展程度差异较大，例如德国经济发展稳健，不需要刺激的经济政策，而欧元区的一些弱小的国家，需要通过扩张性的政策才能支持国内的经济增长，这使得欧央行难以制定出相应的政策满足所有成员国经济发展的需要。所以，当欧元区的国家遇到经济问题时就无法采用相应的货币政策，只得将目光转向财政政策。例如希腊在2003年到2007年时出现经常项目下的赤字，却不能用货币贬值的方式增加本国出口抑制进口来改善这一状况。又如希腊也不能通过货币的贬值来缩小债务规模，缓解债务危机。于是，政府只好进一步扩大财政赤字刺激经济，加大了债务危机发生的可能性。更糟糕的是当货币政策和财政政策的效果相反时，政府更加难以达到所预定的经济目标。由于欧元区没有一个超越的政治实体对发生债务危机的国家进行债务担保，所以当违约事情发生时，救助便难以到达。

三、欧盟和欧洲央行的应对措施及反思

欧盟在2012年7月份开始将ESM（欧洲稳定机制）作为新项目的主要融资工具，通过对欧元区国家事实金融救助保持稳定。同时，欧盟各成员国还对希腊进行了特殊的救助，如，将希腊的贷款利息降低150个基点。这些措施有望将希腊的债务占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之间。

欧洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公开市场上操作，买进国债和私人债券，扩大货币供应量，缓解债务危机。其次是对希腊政府不考虑其债务评级状况，对其已发行和新发行的债务工具都给予接受。还有是通过长期再融资操作向欧洲银行发放贷款，其中最大一笔贷款由希腊、爱尔兰、意大利和西班牙银行获得。

从欧盟和欧洲央行的解决措施来看，主要侧重点在于解决希腊的偿付危机或是流动性危机。这些措施只能从表面上或是暂时性地解决债务危机，并不能从根本上阻断债务危机延后发生或再次发生。就希腊本国而言，要解决债务危机，根本上是要推动经济的发展，并且注重经济发展的质量和效率。政府可以通过增加政府购买或增加投资补贴的方式刺激经济，但支出和发债应适可而止，量力而行，将债务规模控制在可承受的范围内。其次，政府可以鼓励希腊人们改变消费和储蓄习惯，增加储蓄减少消费，这样有利于减少赤字，平衡贸易逆差。再次，适当地减少福利性支出，减轻政府的财政负担。如果没有足够的收入保障，还要维持高福利，那就只能通过不切实际的借债获得，而这样是及其不理性的。最后是进行经济结构转型，改善出口品行业，增加利润，减少贸易逆差。就欧元区而言，首先应该加强对成员国的监管，严格执行如严格限制债务，严格债务比例的原则，以期减小发生债务危机的可能性。对于欧元区面临的由于不可能三角引起的不能通过货币贬值来减轻债务负担的问题应建立相应的机制体制来缓解其矛盾。最后，欧洲央行应从这次危机中汲取教训，建立起危机应对机制，以期能够对危机发出预警并能在危机发生后采取有效措施及时化解。同时进行金融体系创新，保证经济平稳运行。

当然，引发希腊债务危机的原因除了上述提到的经济发展滞缓，07年金融危机的影响和欧元区机制体制问题外，还有很多。而解决希腊债务危机的方法也不仅仅局限于上述所陈述的。至于希腊未来的走势，不仅要考虑其宏观的货币和财政政策，还应关注其政治和文化因素，才能更合理地预测欧债危机的发展。

参考文献

[1]李本松.论当前欧债危机发生额原因及启示[J].唯实·经济探讨，2012年5月.

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2009年，希腊的财政赤字占其GDP的12.7％，为欧洲国家之最。现在，希腊政府力图说服投资者，他们有能力削减财政赤字。

3月的第一周，希腊政府就宣布削减支出，并提高税收，总额达到48亿欧元(相当于65亿美元)，这是今年第三轮紧缩政策。法国总统Nicolas Sarkozy在3月7日表示，16国欧元区必须支持希腊，否则将面临欧元重挫的风险。截至3月10日，欧洲最大的经济体德国仍然拒绝向希腊提供任何援助计划。“目前为止，欧盟其他国家的介入已经足够，而西班牙、葡萄牙也拥有足够的时间来解决他们面临的财政问题。”欧盟委员会前主席Prodi说。

投资者并不乐观

1999年，Prodi担任意大利总理时，曾经削减政府的财政赤字，以满足欧盟的要求。尽管如此，意大利的债务负担仍然接近GDP的60％，欧盟委员会预计，至2010年它的债务负担将占其GDP的117％，在欧盟中仅次于希腊。

投资者并不像Prodi那么乐观。他们所持有的希腊10年国债的收益率比德国同期产品收益率的差额已由1月份的396高点减少了88个基点，但仍为2年前的4倍多。与西班牙10年期国债相比，差额为69个基点，为2年前的2倍。

希腊总理George Papandreou在美国访问期间表示，奥巴马将支持希腊的金融监管措施。“我们并不是在寻求援助，我们只是采取措施确保经济在正确的轨道上运行。”George Papandreou3月9日在华盛顿表示。

富国普遍面临的问题

70岁的Prodi将在上海的中欧国际商学院任教。他说，“对几乎每个富裕国家而言”，财政赤字都是一个“普遍的问题”。

今年以来，因为希腊债务危机挫伤了对欧元的信心，欧元兑美元已经下跌了5.8％。

人民币兑欧元也上涨了6.2％。强劲的人民币走势影响了中国对欧洲的出口，中国是欧洲的头号进口大国。

“欧元区对于欧元贬值的态度是乐观的。”Prodi说，“欧元走弱对于欧元区经济复苏是有利的，这将增加欧盟的出口。

链接：奥巴马支持希腊应对债务危机

正在美国访问的希腊总理帕潘德里欧3月9日在华盛顿说，他从美国总统奥巴马那里获得了应对希腊债务危机的积极支持。

帕潘德里欧当天会见奥巴马后在白宫对媒体说：“我们从奥巴马总统那里获得积极回应，这意味着这一问题将进入下一次二十国集团会议的议程。”他还说，希腊没有向美国寻求金融帮助。目前希腊在做的是修复经济，采取措施使经济重回正轨。

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欧洲债务问题的爆发不仅有外部原因，而且也有内部经济结构不平衡，财政、货币政策二元结构，财政纪律松散等原因。笔者认为主要有以下几个方面：

1.国家竞争力下降。债务问题往往与一国竞争力紧密相关。根据欧盟委员会的报告，德国是欧元区中唯一出现竞争力上升的大国，其他国家如法国、意大利、西班牙和希腊等都出现了竞争力大幅下降和贸易收支不平衡的趋势。例如，经常账户赤字占GDP比重这一指标，2009年希腊达到8.8%，西班牙5.4%、葡萄牙10.2%，德国却是经常账户盈余4%，卢森堡盈余则高达11.6%。与此同时，欧元区大部分成员国遭受着劳动力成本的大幅度上升和新兴国家的经济冲击。20世纪90年代以来，欧元区大部分成员国工资成本不断上升。在此背景下，欧元区财政收入严重不足，只能依靠发国债来维持财政支出，随着债务负担的加重和金融危机的冲击，债务危机的爆发成为必然。

2.福利过高。欧盟成员国大多数是高福利国家，巨大的社会福利，需要一国较高的国民收入作为保障。而欧洲多国长期却是低增长、高支出的格局，于是过高的福利费用推高了财政赤字，提高了外债比例，且最终导致了欧洲债务问题的爆发。以希腊为例，自上世纪80年代以来，希腊政党承诺高福利以争取民众选票，而无视本国经济的实际发展状况。希腊政府的财政赤字占GDP的比例在2003年底达到6.4%，在2009年底高达13.3%；总外债占GDP的比例在2003年达到104.92%，在2009年高达177.63%。长期过高的财政赤字和外债负担势必导致严重的债务危机。

3.财政、货币政策的二元结构。欧洲中央银行体系的建立及欧元的诞生，使得欧元区的货币政策统一由欧洲中央银行制定，欧元区各国央行丧失了独立制定货币政策的权利，而财政政策的决策权仍掌握在各国手中。这种财政、货币政策的二元结构安排，一方面容易导致各成员国财政、货币政策的冲突和错配，另一方面导致各国在遭受外来冲击时，由于无法调整货币政策，只能更加倚重财政政策，从而造成巨额赤字和债务负担。

4.各国利益博弈导致解决问题效率低。经过多年的扩张，欧盟共有成员国27个，但各成员国都有自己的政治经济利益，且经济结构、发展程度存在很大差异。当一个国家出现危机，其他国家或出于自身利益的考虑，或自身难保，从而不会对危机发生国进行及时有效的救助，导致危机扩散。

5.国际评级机构唱衰欧债。信用评级是对一国的综合实力进行评定，体现将来的可能性。从冰岛危机到现在，国际评级机构的声音一直伴随着欧洲债务问题。每当国际评级机构对某些国家债务进行评级后，都会带来相应的股票下跌、经济下滑等负面影响，使得面临债务问题的欧洲国家雪上加霜。

二、解决欧债危机的措施

欧债危机发生后引起了国际社会的广泛关注，其原因在于其深远的影响。首先，它不仅威胁欧洲金融业，还向非金融领域传导，进而波及到实体经济。其次，它对欧元和欧盟一体化的未来影响重大。在危机发生后，欧盟的一些边缘国家不一定会热衷于加入欧元区。而由于欧元区是欧盟经济一体化的重要成果和标志，因此在欧元区魅力不再的时候，欧盟的经济一体化也会停止。最后，对全球经济影响深远。一方面，欧元区作为全世界最大的经济体，一旦出现问题，其他国家和经济体势必会受到牵连。另一方面，欧债危机打击了全球经济复苏的信心，引发市场恐慌情绪，缩小了各国扩张性货币政策的运用空间，增加了世界经济复苏的不确定性。因此，必须积极寻求相应对策。从欧债危机产生原因来看，要想解决此次危机，除了发挥欧盟、IMF等援助外，还得靠债务国自己积极应对解决，具体措施主要表现在以下几个方面：

1.削减财政赤字。欧债危机的原因之一在于过高的财政赤字，因此削减赤字是解决危机的必由之路。为此，各危机国必须实行财政紧缩政策，采取取消养老金、削减奖金和津贴等降低高福利的措施。

2.降低劳动力成本。全球化已经使经济发展超越了国界，激烈的竞争使贸易壁垒变得越发脆弱。因此，要解决劳动力成本问题，首先，降低失业保险和补助等优厚政策；其次，增加对特殊岗位补助，主要对时间就业者进行补助；再次，取消影响劳动力工作时间的相关法律；最后，扩大老年人口就业来增加劳动力数量，这也是解决欧洲人口老龄化问题的有效途径。

3.真正推动经济一体化。要想解决欧元区财政、货币政策的二元结构问题，其根本措施在于实现经济一体化而不仅仅是货币一体化，这意味着欧元区成为事实上的经济联邦制。虽然这一目标任重而道远，但也是欧元区国家最终要面对的问题。

三、欧债危机对中国的启示

虽然欧洲债务危机对我国的影响总体上是有限的，但是，我们还是可以从欧洲债务危机中得到很多有益的启示。

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【摘要】2008年全球金融危机爆发后，欧洲债务危机逐渐浮出水面且愈演愈烈，这引发了人们对地方政府债务风险的担忧，而

>> 欧洲债务危机对我国地方政府债务管理的启示 浅析欧洲债务危机对我国地方政府债务管理的启示 欧洲债务危机以及对中国地方政府债务治理的启示 地方政府债务风险对我国县域经济的启示 我国地方政府债务管理的研究 欧债危机产生的根源及对我国地方政府债务管理的启示 我国地方政府债务管理的国际借鉴 我国地方政府债务风险管理 提高我国地方政府债务风险管理能力的研究 从国际经验看地方政府债务融资的风险管理与规范发展 地方政府债务风险管理国际经验借鉴 地方政府债务风险管理模式比较：国际经验与启示 欧债危机对我国地方政府债务问题的启示与防范机制研究 我国地方政府债务产生的原因 解决我国地方政府债务的思路 国外金融产业集聚形成的经验以及对我国的启示 基于化解我国地方政府债务风险的研究 关于我国地方政府债务风险形成原因的探究 浅谈我国地方政府债务存在的风险及应对措施 关于化解我国地方政府债务风险的文献综述 常见问题解答 当前所在位置：l.

[16]审计署网站.全国地方政府性债务审计结果，[EB/OL].http：///zwgk/2011-06/27/content_1893782.htm.

[17]刘立峰.地方政府融资研究[M].北京：中国计划出版社，2011年12月.

作者简介：聂志伟（1989-），男，江西丰城人，华东政法大学商学院2012级金融学专业硕士研究生，研究方向：金融监管。

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2008年之后的金融危机，使得外汇市场的涨跌动因发生了根本性的变化，市场焦点主导了走势：一是危机冲击所导致的市场震荡和(避险)情绪波动，支撑美元上涨；二是反危机刺激政策所形成的资金面状况，带动美元下行。

我们预期，这个思路将一直延续到市场形成经济复苏的稳定预期。也就是说，对于2011年外汇市场的走势，我们主要应该考察以下两方面：一是量化宽松政策(QE)的变化情况，二是欧洲债务危机的发展方向。

2010年底，美联储推出的第二次量化宽松政策(QE2)对市场的冲击已基本体现。2011年，衡量量化宽松政策对市场影响的基本出发点，在于其他主要发达经济体是否会跟随美联储推出新的量化宽松政策，以及美联储QE2到底对其想要调控的目标能起到多大的作用，是否会出现市场所预想的QE3、QE4。

美联储推出QE2政策就是为了促进就业，防止通缩，提升经济增长。但我们认为，在不考虑美国延长减税政策的前提下，QE2对提升美国经济效果有限。也就是说，2011年中期，QE2结束时，不排除QE3、QE4的可能。这也意味着，2011年中期，如果市场对于QE3、QE4的预期重燃，将会使得美元走低。

但如果考虑美国延长减税政策的话，延长减税和下调工资税率有望刺激美国的消费支出，令美国经济明年继续保持复苏的概率大幅提高。与此同时，减税政策的延长，相当于给市场注入了资金，也减轻了美联储扩大量化宽松货币政策规模的压力，这将使得QE3的预期变得相对不明朗。

而其他主要发达经济体是否会跟进采取量化宽松规模，需要取决于自身的基本面状况。

2011年，欧洲债务危机还将延续我们前期看到的，问题国家危机爆发，然后付出代价接受国际援助。

未来，我们对欧洲债务危机需要关注的重点，首先在于欧洲内部在解决欧洲债务危机上的意见能否统一。意见越统一，对欧洲债务危机扩散的担忧越小，对美元的利空影响越大；反之，对美元利好。其次，需留意葡萄牙、西班牙等国家的债务情况，以及是否会申请援助。

美元对各币种走势分析

欧元：最不具吸引力的发达经济体币种之一，但可能略好手美元。

欧元的缺陷在于欧洲债务危机，美元的缺陷在于量化宽松政策。欧元兑美元的走势就取决于两个货币问“缺陷比优”，谁的缺陷被放大，谁就相对于对方呈现弱势。目前来看，美元的缺陷可能相对更多一些，欧元相较于美元最终可能强一些。但这也要取决于哪个阶段谁的缺陷会被放大，这种放大会持续多久的时间。这意味着未来汇价将大幅波动。

日元：日元仍其一定的吸引力，吸引力正在逐步降低。

在全球主要发达国家短期利率仍很低的大背景下，利差交易活动导致日元资金外流，给日元带来的下行压力仍将很小。而日本收支账户的持续盈余，将给日元带来持续的上行动力。但是日本经济前景仍不够明朗、美日收益差有扩大趋势以及日本政府的干预措施，都将是日元强势的最大阻碍。

英镑：最具不确定性的币种之一。

通胀压力导致的加息预期将支撑英镑上行，但是经济前景低迷以及欧洲债务危机羊群效应，导致的英镑下行预期也依然存在。未来汇价的走势将在紧缩预期和宽松预期的博弈中演绎。英镑可能是2011年表现最好的非美货币，也可能是表现最差的货币，这也意味着英镑的波动幅度将在2011年有所增强，而方向则取决于市场对上述两个因素的一致预期。

澳元：发达经济体货币中最具暇引力的一个。

鉴于澳大利亚相对良好的经济表现，相对良好的经常账户余额(贸易呈现盈余状态、经常账户赤字已经降至近30年的低点)、相对较高的利率、持续大量的资金流入、在美联储QE2刺激政策下大宗商品价格仍将得到支持的背景下，澳元仍具吸引力。但是新兴经济体的紧缩货币政策或将对澳元的上行带来一定的打压。

加元：相对于澳元这样的商品货币而言，吸引力小很多。

虽然商品市场良好表现、美元的疲弱以及并购活动都支撑加元走强，但是，加拿大贸易账户赤字相较于危机前仍维持在高位(历史均值在-2％，目前从危机后的低位缩减至-3％)；加拿大出口商品价格仍较高峰低很多；加拿大经济过多依附于美国，其复苏力度只属于正常范围；加拿大的利率仍相对较低；加拿大仍需要从外部获得资金，这些原因导致加元相对于澳元这样的商品货币而言，吸引力就下降很多。

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【关键词】欧债危机 发展方向 外部救助

一、前言

欧债危机，全称欧洲债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和演变，其根本原因是欧元区国家的债务负担已经超出了自身所能承受的范围而造成的违约风险。首先，北欧的冰岛就出现了债务的问题，之后中东欧国家债务危机爆发，由于这些国家的经济规模不是很大，及时有效的内外部救助，债务危机很快被平复，并没有造成大规模的经济动荡。2009年12月，希腊的债务问题开始出现，2010年3月危机不断升级和恶化，在此之后，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊及西班牙等国也相继出现危机，标志着欧债危机全面爆发，朝着一个不可控制的方向发展。

国内外许多金融专家和学者对欧债危机的起因和影响做了详尽的阐述和讨论，这加深了我们对欧债危机本质认识和理解，对欧债危机产生的危害和影响了解的更加深刻，而本文则是对欧债危机可能的发展方向、欧债危机的影响和中国在此其中的作用做了详尽的阐述。

二、欧债危机的影响

欧盟各国债务危机持续升级，对国际金融的稳定和世界经济的发展产生了很大影响。随着欧债危机的不断地发展和演化，欧盟各国开始互相猜疑和不信任，生存前景堪忧，欧盟内部成员各国各持己见，达不成一致，致使成员国之间的矛盾更加升级，欧盟各国面临重大抉择，进或退是每个欧盟成员国都在思考的问题，世界经济也受到了影响或者是潜在的威胁。无论是任何理由，不再使用欧元重新流通本国货币的政策都是不可取的，欧洲一体化所带来的益处将会不复存在，俗话说的好，不进则退，如果那样的话甚至可以说是经济上的倒退，欧元区国家将无法继续享受低利率、低通胀带来的经济效益。曾经的经济辉煌将化为泡影，经济环境的不稳定，经济损失将是无法估量的。

退出欧元区解决不了当前欧债危机当前的问题。任何事物都是曲折向前发展的，任何改革都不是一帆风顺的，只要大方向是对的，我们就可以摸着石头过河，不断摸索中前进，最终将获得成功。如果现在的欧元区国家，再妄想等待能解决危机的话，那他们就大错特错了，现在他们需要的是协作，制定出一整套救助措施（内部救助和外部救助），只要办法得当，在一定程度上会减轻危机带来的影响，不断良性循环，使经济发展回到正常的轨道上来，为世界经济发展做出应有的贡献。

三、欧债危机可能的发展方向

（一）危机国家得到救助，缓解危机爆发的影响

在经济萧条和政府的强压之下，各国都想尽了办法想要改变这种局面，但是都没有得到很好的作用。目光短浅不能解决问题，而是需要欧元区各国联合建立一套长期稳定协作的关系。短期内看不到什么显著的效果。当前最需解决的问题是，现阶段的救助是向有债务危机的国家提供流动资金，而没有找到债务危机产生的原因，从源头治理，这样只能是治标不治本，债务危机过段时间又将浮出水面，这种局面是我们中国政府也不愿意看到的。

（二）希腊等危机国家退出

希腊等一些有债务危机的国家踢出欧元区，剩余经济运行正常的国家组成新的核心区，这样虽然缓解危机的影响，但是这只是治标的办法，不能从根本上解决问题，所以我认为这种情况不太会出现。首先，让希腊等危机严重的国家自动退出欧元区得不到相关法律的支持，《里斯本条约》中明确规定除非欧元区成员国自行申请退出，其余任何组织都无权做出这样的决定。有债务危机国家主动要求退出的可能性不大，因为退出以后将得不到外来的救助，使自己变得更加孤立无援，可能会出现更多违约风险，使所有成员国处于一个恶性循环的链条中，不断使危机恶化，核心成员国也不愿意看到这样的结果，这样的话过去为建立欧元区做的所有努力和成果将付之东流。

（三）欧元区各国共同努力

通过发行欧元共同债券共同担负起相关债务，并着手建立有共同货币、统一财政机制的联邦制。本人认为这是一种看似有希望的方法，但是实施起来难度极大，各国危机情况不一样，对欧债危机的看法也不尽相同，致使其步调很难达成一致，这种情况在短期内发生的可能性也较小。

四、中国救助对欧债危机的作用

欧债危机前的中国已经进入了后金融危机时代，中国经济处于选择发展方向的重要时刻，欧债危机不可否认地影响了中国经济的发展，所以我国必须出台一些行之有效的措施来应对欧债危机带来的影响。现阶段我国经济发展方式进入转型期，我国货币总量增长速度在不断减慢，这就证明我国的经济政策和经济发展方向是正确的，我国经济将会稳步地发展，进入健康发展的轨道。我国颁布的一些政策在一定程度减轻了欧债危机对我国经济的影响。

中国深化改革和全面开放，经济地位不断上升成为世界第二大经济体。保持世界经济平衡是我们现在最明智的选择，欧元区国家因危机而经济衰落，到那个时候，美元在世界经济市场中一枝独秀，势必制约我国经济的发展，国际货币体系保持美元与欧元共同主导的局面，显然对于中国保持可持续的高速增长是有利的，这点是毋庸置疑的，尤其是对推进人民币的国际地位和国际货币制度的改革起着不可磨灭的作用。倘若欧元区解体，国际货币将再度回到美元主导的时代，这是中国快速和稳步发展的又一障碍。欧元区国家得不到外部救助，实力削弱了的欧盟区国家在国际经济市场中就不可能动摇美元主导地位，这间接地减少了巩固和强化人民币在国际市场中地位的可能。选择合适的方法和政策，对发生债务危机的欧盟区国家进行救助，对于我们来说是有百利而无一害的。

五、结论

显而易见，改革开放30多年来，中国经济得到了飞速的发展，得到了质的飞越，成为全球第二大经济体，并且已经积累了三万多亿美元的外汇储备，只要欧洲摆脱经济衰退，欧债危机就会很快过去。而中国帮助欧洲尽快摆脱债务危机和经济衰退真正有效的办法，是加大与欧盟诸国的贸易和实体经济的投资。这就牵涉到欧洲国家与中国的相互合作，欧元区国家现在应该拿出更大的合作诚意，用中国需要的高新科技与技术来吸引中国资金的投入。

现在对于中国来说，希腊以及整个欧洲债务危机提供了一个很好的机会，尤其在投资方面。欧盟各国与我国已成为经济利益共同体，在不损害我国利益和经济的条件下，中国作为救助方在互惠互利的条件下给予欧盟各国宽松的政策或是经济上的帮助，一荣俱荣，我国经济会得到质的飞越和意想不到的结果。

参考文献

[1]索罗斯.欧元崩溃将致全球大萧条[N].深圳商报，2011-08-19.

[2]郑联盛.欧洲债务问题：演进、影响与启示[R].中国社会科学院世界经济与政治研究所国际研究中心内部研究报告，2012-2-12.

[3]谢世清.历次债务危机的成因与启示[J].金融监管，2011（04）.

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关键词：欧洲债务危机 系统性风险 国际金融环境

全球化的发展使各国金融市场日益连为一体，也使各国政府金融政策的制定和调整愈趋与国际资本市场的发展状况紧密联系。国际货币基金组织在2013年4月的《世界经济展望》中指出，尽管全球经济前景已经改善，但是发达国家缺乏稳定的经济复苏和混搭多变的宏观经济政策组合，这成为发展中国家制定经济政策时的困扰因素。2012年10月以来，在欧元区国家和欧盟政策调整的共同作用下，欧洲债务危机的风险开始下降。但与此同时，欧洲经济增长乏力，政策执行可持续性差，仍然预示了欧洲走出债务危机之路的脆弱性质。

欧洲债务危机的影响

自2008年10月冰岛“破产”拉开序幕以来，欧债危机已历经近5年时间。今年以来，随着、银行和公司债务市场的融资条件改善，欧元区发生重大风险的概率已经大幅度降低，但其金融改革的任务仍任重道远，欧元区边缘国家的许多银行仍面临融资成本居高不下、资产质量恶化和利润微薄的困难。由于银行的资产负债表修复工作进展不均衡，一些经济体的信贷传导仍然不畅，同时，欧元区核心和边缘国家之间仍存在市场分割。边缘国家的公司受到不健康的银行资产负债、不利周期性因素的直接影响，许多企业还受到自身债务积压的影响。欧元区边缘国家上市公司的债务积压规模相当大，占到债务总额的1/5。要降低企业部门融资成本，关键是要继续减轻市场分割，推行提高生产力的结构性改革。为减少债务负担，还需采取出售资产或削减红利和投资的措施。

面对加剧的支付违约风险和欧元区发展前景的不确定，欧元区国家面临的偿债压力日益增大。欧洲债务危机形势的发展不仅取决于危机救助措施的及时性、有效性和一致性，欧元区金融运行机制和欧盟经济运作机制改革的进程也是影响其形式发展的重要因素。

欧盟和国际货币基金组织的援助或将使欧债五国（希腊、葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙）避免发生违约。但当救助相关的公平和效率矛盾凸显时，救助时间的迁延和救助力度的不足，构成债务由一国向多国蔓延，转为系统性风险的条件。

随着全球的经济、金融环境改善，欧债五国或许有望通过自身的财政紧缩逐步化解债务危机。但是，从中长期看，这些国家仍存在债务违约风险。以希腊为例，未来4年希腊政府财政赤字累计需削减至GDP的10.9%，任务艰巨；希腊对于国内长期结构性问题的改革将会面临工会的阻力；人口老龄化问题在加大财政支出的同时，成为阻碍经济竞争力提高的因素。在欧债危机国家中希腊具有的代表性，表明欧洲的债务风险将在相当长的一段时期内持续存在，而国家的债务问题还将成为全球金融市场关注的焦点之一。

为应对债务危机，欧洲执行更加严格的紧缩性财政政策，从而减少了市场需求，减缓了世界经济复苏的进程。面临金融和经济困境，欧洲的贸易保护主义倾向抬头，给新兴市场国家的出口贸易带来了不利影响。

2013年初，塞浦路斯两家最大的商业银行因持有希腊政府和企业债权而爆出巨额亏损，这两家银行的资产大部分靠离岸储蓄支撑。这表明欧洲债务危机也存在向国内银行体系蔓延的叠加效应。在欧盟谈判的救助和改组方案中，两家银行的股东、债券持有者和海外存款人不可避免地需要分担损失。这是债务危机有可能造成的对地区经济恢复的不利因素。

国际金融环境的变化

欧洲债务危机显示了欧元区经济与金融的制度性缺陷，同时也暴露出在全球化过程中国际金融环境已经发生了一系列变化。

（一）金融危机的传染机制升级，使系统性风险成为决定国际金融市场能否平稳运行的重要因素

由于欧洲银行业与美国银行业的相同模式和紧密联系，2008年开始，美国次贷危机引发的市场风险不可避免地向欧元区蔓延。首先受到美国次贷危机影响的是欧洲银行业，由于欧洲银行业盈利大幅下滑、部分银行亏损严重，特别是希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙等国的一些银行拥有大量坏账，只能依靠政府注资维持，为削减成本，欧洲银行业迅猛裁员，负面影响逐步扩大，也使债务危机的波及面具有了向整个欧元区蔓延的态势。

对于金融危机系统性风险和危机传染机制更具说明力的是，欧元区国家银行业和经济活动紧密联系。2011年6月，德国和法国银行业对希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙债的风险敞口最大。德国商业银行（Commerzbank）和法国巴黎银行（BNP Paribas）持有希腊债券金额最高，分别为31亿和53亿欧元；两国对意大利政府债券的风险敞口分别为370亿欧元和530亿欧元，约占其一级资本总额的1/3。另一方面，希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的银行持有大量的本国债：西班牙和意大利的银行持有本国政府债券最多，分别为2320亿欧元和1640亿欧元，分别为其一级资本的165%和200%；其次是希腊的银行，为483亿欧元，超过其一级资本的220%。在希腊爆发债务危机时，相关国家面临相同的压力，已经是一个自然逻辑的递进过程。正所谓，“四海变秋气，一室难为春。”

（二）顺周期因素成为影响国际资本流动的重要因素

一是，资本市场行情成为决定资本流向的重要因素。受到希腊因国债违约风险增大而遭到负面评级，以及法国多家银行可能遭到评级降级消息的影响，欧洲主要股市大幅下挫。受资本市场行情影响，资金短缺成为欧洲银行业的最大忧患。欧洲大银行资本告急，又进一步加剧了资本外逃的效应，这就构成触发系统性风险扩大蔓延的基础。2011年6月底，美国货币市场基金对欧洲银行业风险敞口达到6750亿美元，而8-9月美国货币市场基金已减持欧洲银行短期票据890亿美元，这对于欧洲银行和欧洲债务危机来说无异雪上加霜。

二是，美国金融界名人发表市场评论，成为影响市场判断和市场行情的重要顺周期因素。在欧洲债务危机蔓延的过程中，美国金融大鳄的负面评价也对市场负面导向起到推波助澜的效应。2011年3月，巴菲特就表示，欧元区崩溃并非不可想象；2011年6月，索罗斯对外宣称，欧元区正处在经济崩溃的边缘；2011年8月，美联储前主席格林斯潘认为，欧元区正在崩溃瓦解。这些评论对于脆弱的市场造成了剧烈的冲击。2011年12月6日，标普将欧洲稳定工具信用评级列入负面观察名单。2012年1月，标普下调了欧元区9个国家的长期信用评级，将法国、奥地利的AAA信用评级下调一个级别至AA+，同时将葡萄牙、意大利和西班牙的信用评级下调了2个级别。

（三）金融市场走势取决于救助计划能否有效推进

美国次贷危机爆发后，美国政府迅速实施大规模反危机措施，开出金融机构救助方案，在很短时间内恢复了金融市场稳定和经济增长。

欧洲由于利益分歧和决策程序复杂，延误了救助计划的实施，也出现了在希腊以后债务危机向其他欧元区国家蔓延，并演化为可能导致欧元解体的系统性风险的后果。就欧盟内部的决策程序而言，救援行动涉及动用参与援助国家辛苦积累的资源，没有国家愿意以极低的收益去援助那些懒惰和没有创造力的国家。经过激烈的损益平衡考量和政治博弈，为了阻止债务危机溢出效应的进一步泛滥，欧盟和国际社会才下定决心实施援助计划。救援计划成为扭转局面的核心环节。而对于欧元区和欧盟国家而言，面临危机的当务之急就是努力迅速落实救助计划，以避免危机进一步恶化而引发金融市场动荡。

（四）欧债危机考验欧盟运行机制和调整机制

欧元区达成一致行动救助希腊缓和了欧洲债务危机的市场冲击危害，但也会加重欧元区经济负担，有可能成为阻碍经济复苏的因素。外部援助也无法从根本上解决债务危机，危机隐患还在威胁欧洲金融体系的稳定。同时，债务危机也为欧元区国家建立统一财政政策提供了一个契机，但这还是一个历史性难题，而且危机形势蔓延的压力，可能延长建立这一机制所需的时间。

欧债危机的蔓延及由此造成的欧洲金融体系的动荡，使建立和完善欧元区金融稳定机制成为一个紧迫而现实课题。在欧盟明确稳定机制建立之前，投资者对成员国债务违约风险上升的担忧，会导致欧洲金融市场的动荡和消费者信心动摇。长期来看，建立欧元区稳定机制和实行协调一致的财政政策，是欧元区完善法律框架、实现长期稳定运作的基石。

（五）美国国际金融市场主导地位得到巩固

美国迅速化解次贷危机的能力，彰显了其危机处置效率和金融稳定的基础。在次贷危机爆发之后，美国迅速推出稳定市场的应急方案，通过收购亏损金融机构股权和其他紧急注资措施，动用国家信用挡住倒下的多米诺骨牌，很快扭转了市场态势和预期，化解了美国主要大金融机构的清偿危机，避免了坏账传染的系统性风险。同时，美国立即着手研究改进金融体制建设，这反映出美国金融制度的内在修复能力和面对市场变化所具有的活力。美国政府高效率地推进金融改革，为其重新赢得国际金融的主导地位创造了有利条件。

欧洲债务危机沉重地打击了欧元的信誉基础，从而巩固了美元的全球主导地位。危机前欧元曾是美元在国际金融领域最有力的竞争对手，在一定范围内替代了美元在国际金融领域的作用。但随着欧洲债务危机的蔓延，大量资本开始转向美国市场。据国际货币基金组织统计，2012年发展中国家抛售欧元储备448亿美元，欧元占发展中国家国际储备的比重下降到24%，与此前2009年占比31%的水平相比，下降幅度超过6%，达到2002年以来的最低水平。

美国金融机构再次成为国际金融市场的主导力量。华尔街六大银行最新公布的第一季度财务报告显示，高盛净利22.6亿美元，同比增9%；摩根大通净利65.3亿美元，同比增长33%；富国银行净利52亿美元，同比大增22%；美银净利翻3倍至26.2亿美元；摩根斯坦利净利9.84亿美元，扭转上年亏损9400万美元的困境；花旗净利38亿美元，同比增长30%。

国际货币体系的变革与中国面临的挑战

在现行国际货币体系下，美国货币政策在全球的主导优势，扩大了美国货币政策对于全球货币市场的冲击。美元的过度扩张或者急速收缩，都必然带来国际资本市场和密切关联货币的不稳定。而美元从长期来看走弱的趋势，使得其贬值也成为不可低估的风险。欧洲整体经济低迷，债务问题的解决将是一个长期进程，欧洲债务危机的进一步演化，可能迫使欧洲央行效仿美联储采取量化宽松政策，超发欧元以购买国债，不仅欧元会受到影响，我国所面临的国际金融环境也将受到深刻影响。从日本推行安倍经济学的操作来看，如果我国不能有效应对国际金融市场环境的变化，则国内的经济和金融发展环境也将面临严峻的挑战。

中国政府一直倡导多元化的国际货币体系改革设想，增强国际储备货币稳定的价值基础，而且这也有利于储备货币发行国的自身调整。因此，我国应加强与金砖国家和亚洲国家的合作，在贸易结算中更多地采用双边货币或其他货币，减少对美元的依赖。同时应当在国际社会倡导，进一步加强特别提款权作为储备货币的制度安排和机制建设。

作者单位：系中国外汇交易中心《中国货币市场》杂志执行主编

参考文献

[1]IMF. Global Financial Stability Report. 2012， 2013.

[2]IMF. World Economic Outlook. 2012， 2013.

[3]BIS. BIS Quarterly Review. 2012， 2013.

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关键词：债务危机体制缺陷市场经济

[中图分类号]F815 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）3-0093-02

一、欧洲各国现状

2009年9月希腊债务危机爆发以来，欧洲始终笼罩在债务危机的阴霾之中，并不时发作。2009年10月希腊政府宣布，其2009年财政赤字占GDP比重将达12.7%，而不是原来所预测的6%；债务余额占GDP的比重将高达113%。2010年4月，标准普尔将希腊评级降至“垃圾级”，危机进一步升级，2010年5月.欧盟和IMF同意提供给希腊总额达1100亿欧元的援助危机才开始慢慢好转。爱尔兰紧随其后于2010年11月也发生了债务危机，葡萄牙于2011年4月又出现了债务危机。意大利和西班牙又传出了债务问题。

2011年末以来，欧盟和国际货币基金组织先后向爱尔兰和葡萄牙提供联合金融救援，并向希腊提供了第二轮救助。但由于核心国家意见不一以及救助的各项细节迟迟得不到落实，欧元区债务危机反复恶化，并迅速向区内第三大经济体意大利和第四大经济体西班牙蔓延。7月底、8月初，意、西两国10年期国债收益率突然走高，一度超过6%。欧洲央行被迫于8月中旬重启饱受争议的债券市场计划，先后两次购买意、西债券，将两国国债收益率推低至5%附近，勉强稳住了局势。面对来势汹汹的危机，欧盟和欧元区核心国家似乎办法不多，前景令人忧虑。

二、欧洲债务危机的主要成因

1.政府失职

欧元区PIIGS五国在面临债务危机时，其政府往往反应迟缓，应对措施乏善可陈。在选举政治状态下，在债务危机已现端倪之时，政党和执政者为了追求短期利益，往往在大选和民意调查中取悦、糊弄民众。例如，爱尔兰、西班牙等国起初放任国内经济泡沫膨胀，在泡沫破灭后，又动用大量的纳税人财富去救助虚拟经济，导致经济形势更加恶化。

2.统一的货币政策

欧元区内，各个国家就只能单一地依靠实施财政政策来发展经济。所有国家采用统一的货币政策，这必然不能满足所有成员国的需求，可能还会对某些国家带来负面效果。比如，2002年，德国的GDP增长率是0，HICP是1.4%，而爱尔兰GDP的增长率是6.5%，HICP达到4.7%。在这种情况下，德国需要扩张性的货币政策，而爱尔兰却需要紧缩性的货币政策，而当时整个欧元区经济受美国的影响而处于低迷状态，ECB(欧洲中央银行)在2002年一年中多次调低了欧元区的指导利率，执行扩张性的货币政策，可见，ECB的货币政策迎合了德国的需要，却进一步加深了爱尔兰的通胀率。

3.缺乏财政转移支付机制

欧元区各国独立行使财政政策。这样在成员国间缺少财政转移支付救助机制，发挥财政稳定机制的作用。当一国财政出现问题时，其他国家没有义务，最多只是处于道义上提供帮助。这无疑不利于财政问题的解决。而欧元区成员国发展的不平衡性较大，在不同财政下，一些国家(特别是经济欠发达国家)财政出问题是必然的事情，缺少财政转移支付的救助机制会使这些国家容易产生财政问题，进而增加了潜在债务危机的风险。

4.实体经济缺乏“生产性”

例如，希腊的支柱产业是旅游业和航海业；意大利主要依靠出口加工制造业和房地产业拉动经济：西班牙和爱尔兰则依靠房地产和建筑业投资拉动经济；葡萄牙主要依靠服务业推动经济发展且工业基础薄弱。这些国家的支柱产业大部分都过度依赖外部需求，在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。

三、欧债危机对中国的借鉴意义

1.保持国内货币政策的独立性，坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面看，中国货币政策具有完全的独立性。但国际经济形势剧烈波动时期，国内的货币政策问问容易被国外的政策动向所左右，最典型的就是2008年底出台的经济刺激计划中，因过多的考虑国外经济危机的程度和对本国经济的冲击，致使刺激计划过于庞大。

2.对市场经济有计划的引导和调控市场经济是一把双刃剑。在观察危机的根源时我们可以发现，这是一场市场力量对国家力量的博弈，并以国家力量的节节败退为特征。任何一个国家包括美国那样的“巨无霸”，其财政力量在海量的、充满牟利冲动的国际资本面前都极其渺小、不堪一击。我们以建立市场经济为改革目标，现在也开始在国际金融市场中跃跃欲试。

3.要重视政府的债务问题对于债务问题，要未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。目前中国的债务规模相对不算太大。国债余额总量约10万亿元左右，占GDP的比重不足25%，远远低于国际公认的60%的安全标准。但值得警惕的是，中国的地方债务的总规模大约10.7万亿左右，如果加上国债余额，那么中国的债务总额占GDP的比重就将达到约50%左右，已快接近警戒水平。因此中国在控制债务的同时，应将主要精力放在如何化解地方债务风险上。

4.在改革和完善社会保障制度的同时，应注意避免走福利国家的老路。目前，中国的社会保障的覆盖面和保障水平有了显著的提高。与此相适应，财政收入中用于社会保障的支出也迅速增加。从世界范围看，保障支出水平和规模大都只能增很难减少，否则容易引起社会动荡。故而社会保障的改革应该循序渐进的进行。

[1]付冬.对欧债危机的思考，华人时刊，2011-9（10）.

[2]韩志国.欧洲债务危机的成因和发展的四个方向，当代经济，2010（7）.

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（辽宁师范大学辽宁·大连）

摘 要：文章主要通过对欧债危机的起因、对我国经济的影响及启示三个方面进行重点研究，对其就行了全景式的分析。首先从欧洲各国二元结构、各国出于对自身利益的考虑带来效率低下、国际评级机构这三个方面来分析欧债危机产生的原因；总结了对我国经济的影响，包括对外贸易的影响、导致人民币“被升值”、对我国直接投资的影响三个方面；最后总结出对我国经济发展的启示。

关键词 ：欧债危机；欧盟；财政政策；货币政策；监管

2000年以来，欧洲小国希腊的财政赤字不断的扩大，其发展严重依赖欧盟的支持，当2009年12月末三大国际评级机构分别把希腊的政府债券由A档（低风险类别）下调到B档的（显著风险类别）后，成为导火线而引发了希腊的债务危机，从而把整个欧洲拉入经济危机的深渊。为了帮助希腊，欧盟向希腊提供贷款高达1100亿欧元，但是还是没有阻挡住危机不断蔓延的脚步。同年11月，爱尔兰爆发了债务危机，次年3月葡萄牙同样也爆发了债务危机，欧盟没有放弃，在2011年7月推出了第二轮救助方案，但是事与愿违，这次救助非但没有把希腊从经济危机的深渊中解救出来，反而带来了意大利和西班牙的主权债务问题。面对这种境况IMF和欧盟只能选择暂时放弃对希腊的救助。发展到现在这个原本只有希腊一个国家的债务危机，已经演变成整个欧洲乃至影响全球经济复苏的债务危机。

一、欧债危机的起因分析

1．财政政策、货币政策的二元结构

欧元区在1999年1月1日成立之时，18个成员国统一了货币政策，使用统一的货币欧元，但是各个国家由于经济发展的不均衡，也出于对本国利益的考虑，并没有统一财政政策，各国的财政大权依然掌握在各个国家的手中，是各个国家主权范围内的事情。这种二元结构其实从它创立之初各国就了解它的弊端，但是在没有经济危机的时候还是风平浪静，一旦爆发经济危机它的危害便被显现的淋漓尽致。

2．各国出于对自身利益的考虑，带来解决问题效率低下的弊端

发展到今天，欧盟的成员国已经有27个，有经济实力雄厚的英国、法国、德国、意大利等，也有希腊、冰岛、罗马尼亚、保加利亚这些实体经济发展比较落后的效果，从整体上看各个国家的经济、政治、发展程度存在着很大的差异，当经济危机到来时，每个国家首先要考虑的是本国的经济利益，然后才是整个欧盟的经济利益，谁也不愿意在损害自身经济发展的基础上去拯救别的国家，这样就带来了解决欧债问题的效率低下。

3．国际评级机构唱衰欧债

每当经济危机到来，主权信用评级机构都会起到一个加速器的作用，美债危机如此，欧债危机也不例外，从最开始的希腊债务危机降低希腊的评级，国际评级机构的评判一直伴随着欧债危机。由于标准普尔等评级机构连续降低对欧洲主权国家的债务评级，导致欧洲大部分国家股市大幅下挫，金融机构动荡不安，虽然近期已经采取了一系列救助措施缓解了欧元区银行融资紧张的局面，主权债务利率已经有所下降，银行的融资市场已经重新开放，股价也有所回升，但是欧元区的金融体系仍然面临巨大的压力，欧元的汇率也不断的下滑。

二、欧债危机对我国经济的影响

1．对我国对外贸易影响巨大

欧债危机对我国对外贸易的影响是最大的，从2004年起，欧盟就已经发展成我国最大的贸易伙伴，而在2007年更是首次超过美国，成为我国最大的出口市场，超过我国对外出口总额的20%，由于欧债的爆发及进一步延伸，欧盟内部经济的衰退，出口势必受到一定程度的影响。

2．导致人民币“被升值”

由于欧债危机的爆发，欧元不断地贬值，资本别无选择便流入美国，导致美元升值，从而导致人民币“被升值”。同时我国还拥有大量的欧债，欧元的贬值带来外汇储备的缩水。另一方面，在经济全球化、多样化的现在，减少美元资产比重是一个重要的呼声，然而欧元的持续走软，加上不明朗的预期，如何调整外汇储备的币种结构就陷入了两难。影响不可避免，是挑战的同时更是机遇。

3．对我国直接投资的影响显着

外部经济一直以来一直是影响我国直接投资因素的重点，在欧债危机的背景下，欧洲各国普片采用紧缩的财政政策，从而引发资本回流。2012年我国外商直接投资流入量为1117.2亿美元，同比下降3.7%，是自2009年以来的首次年度下降。其中欧盟27国对我国实际投入外资额61.1亿美元，同比下降3.8%；亚洲十国／地区对我国实际投入外资金额957.4亿美元，同比下降4.8%，剔除香港的影响后，我国实际利用外资额下降的主要原因是来自欧盟对我国实际投入外资额的下降。

三、欧债危机对我国经济的启示

1．福利政策的增长与经济增长相适应

福利（welfare）一词，是人们在经济发展的过程中，对生活的满足感。主要包括：收入水平是否合理、收入分配是否公平、自然人所享受的教育是否良好、人的身体状况是否健康、每个家庭的老人是否都能老有所养以及生活环境、治安状况等许多因素。我们每个人都希望生活在一个高福利制度的国家，良好的生育政策、免费的教育，提早退休和高额的退休金，但是如果没有经济的发展，这些都是无本之木，无源之水，我们要借鉴欧洲高福利国家的教训，福利政策和经济发挥水平相适应，才能够达到可持续发展，不断提高国民的幸福指数。

2．采取适当的财政政策和货币政策

起于2009年的希腊财政危机，迅速扩散到欧洲的其他国家，最后升级为整个欧元区国家的主权债务危机，由此我们可以看到财政政策和货币政策的不协调会导致严重的经济危机，处于高速发展的中国经济实体，应该认识到财政政策和货币政策必须相适应才能带来经济的协调发展。

3.加强主权评级机构的发展

欧债危机让我们清晰的认识到信用评级机构的主权评级对经济发展和社会稳定的重要性，欧盟为此提出了主权评级监管的八项措施。对于我国来讲，评级业历史短、规模小，但可喜的是评级行业已经认识到主权评级对我国国际金融地位的提升和评级话语权的争夺的关键性，并且已经开始尝试性地开展主权评级业务。

4.加强对房地产业的有效调控，防止房地产市场形成资产价格泡沫

从美国次贷危机发展的美债危机，到欧洲主权债务危机，我们可以看到他们的共性就是房地产市场的高速发展与泡沫的破裂。如今我国房地产价格过高，房价收入比位列世界首位，其中一线城市的房价收入比高达15倍，远高于一般认为的3-6倍的合理区间。也许房地产是我们国家经济发展中最大的一个地雷，将来一旦泡沫破裂，必然会引发严重的经济危机，所以对房地产市场进行严格的调控是我国政府面临的首要问题。

参考文献

1．迈克尔·赫德森，金融帝国：美国金融霸权的来源和基础．中央编译出版社，2007．

2．苏原．欧债危机：欧洲衰落的开始．中国报道，2011（10）．

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最近，随着希腊退出欧元区风险上升，有关欧元区经济危机将加剧并蔓延的恐慌再次袭来，导致了新一轮的不确定性和信用风险溢价的扩大，大幅度减缓了欧元区的经济增长速度。此次始料未及的冲击还波及了欧洲其他地区，甚至影响到欧洲以外的国家（地区）。欧洲中央银行通过一系列“长期再融资计划”减轻了银行部门的筹资压力。这些措施，同其他强化财政约束、结构性改革以及财政整顿的举措结合，一定程度上稳定了市场的不安情绪。近期，有关加强欧洲金融“防火墙”建设的决定进一步将强化这些政策的力度。展望未来，IMF的基准预测是2012年至2013年间，欧洲经济将实现缓慢复苏；然而，在根本问题得以解决之前，欧洲债务危机仍存在加剧可能，进而抑制经济的增长，威胁金融市场的稳定。

实体经济前景展望

2011年第四季度，欧洲实体经济增速放缓，下降幅度超过预期，许多经济体出口量均出现缩水。因此，IMF新研究报告对其2011年9月的《世界经济展望》中的欧洲2012年经济增长数据下行的调整，幅度要大于其他地区。

欧洲经济意外严重下滑的主要原因是：债务危机国家的周边国家和意大利的经济增长前景、竞争力以及偿付能力均面临恶化风险。对于危机在整个欧洲地区的传播，银行业起到了推波助澜的作用。由于银行持有政府债券，债务风险的上升引发了政府新的筹资压力，并抬高了债券的风险溢价。于是，2011年下半年银行业资产负债表去杠杆化加速。实际上，这个去杠杆化过程相当于银行信贷的供给冲击，导致经济增长放缓或私营部门贷款必然下降。欧元区银行去杠杆化和信贷增长之间的联系具有重要的跨境特征，这在东欧尤为明显。

这些大体趋势在多大程度上延缓了欧洲经济个体的增长，不仅反映了受影响经济体所处的危机环境以及潜在的风险冲击，还反映了它们的初始状况，特别是其财政状况和金融部门的脆弱性。欧元区各个成员之间的经济增长差异比2003年至2008年期间的差异更为显著。希腊、爱尔兰、葡萄牙三国仍然处于危机的中心地带，2012年将出现较大幅度的衰退。预计2012年第三季度，欧债危机不良发展将进一步加强，受影响最为强烈的是意大利，其次为西班牙，其经济活动将于2012年第四季度明显缩减。至于在欧元区内及欧元区外的其他欧洲经济体，经济活动也将有所减弱，成为或接近成为轻度萧条区。

自2012年1月初以来，由于金融市场情绪有所好转，加之经济活动信号相对积极，形势趋于稳定。在债券市场，其他国家债券对德国国债的收益息差从高点回落——深陷危机之中的经济体除外。这种好转得益于欧洲央行于2011年12月中旬的三年“长期再融资计划”取得的成功。该方案降低了欧元区银行偿付债务的流动性风险，其改革及出台的整顿措施也减少了对其他地区，尤其是对美国经济活动的意外冲击。

欧洲的短期前景和风险状况关键取决于欧元区的诸多事件的发展趋势。IMF最新的《世界经济展望》的基准预测，假定决策者已通过持续的危机管理和进一步推进问题解决方案，成功地控制了危机。当债务危机出现改善，市场波动及收益将进一步正常化，但在某些情况下，更为严峻的财政整顿仍将拖累经济增长。

在债务危机不恶化的前提下，IMF预计欧洲经济增长将在2012年得以复苏，预计年均增长率将达0.25%，但明显低于2011年的2%，这主要受到不稳定的金融市场影响。同时，IMF基准预测表明：2012年至2013年间，虽然欧洲各经济体的前景仍呈现显著差异，但它们之间的经济增长差异有望缩小。

欧元区实际国内生产总值预计在2012年上半年出现0.5%的负增长，此后开始复苏。许多经济体呈现的经济衰退预计不会深入，也不会持久——因为市场信心有望提升，财务状况有望改善，来自其他地区的外部需求也可能会加强。相比之下，希腊和葡萄牙仍然以欧盟和IMF的联合方案为指导进行调整；而意大利和西班牙，尽管两国加强了财政约束的努力，但其国债收益息差仍将持续走高。这些国家的经济衰退将更为严重，其经济复苏要到2013年才有望实现。

欧洲其他先进经济体的增长预计在2012年期间出现反弹，这在很大程度上将取决于提高全球总需求量、巩固欧元区核心国家的持续增长前景。许多欧洲经济体都避免了危机前的严重失衡，家庭和政府的资产负债表压力也将减弱。这有助于缓解欧元区危机外溢所带来的冲击。相比之下，由于英国金融业受全球危机的冲击相对严重，其2012年经济将仅缓慢增长。

欧洲新兴市场的短期增长前景同欧元区核心国家发展息息相关。根据基准预测，到2012年年底，大部分欧元区经济放缓的外溢将被吸收，整个2012年，欧元区以及全球范围内，贸易增长和制造业活动都有望回暖。但是，由欧元区银行去杠杆化造成的筹资困难很有可能会拖累信贷的增长。

2011年下半年，许多经济体的通货膨胀减弱，鉴于经济活动放缓、商品价格下跌，预计未来通货膨胀将得到较好控制。对于通货膨胀上升或高于目标值的情况，其原因主要是一次性因素，如能源价格上涨和间接税的增加。

欧洲经济短期增长前景面临的主要是经济下行风险。尽管欧元区最近在加强危机管理方面取得了一定进展，但只要重债务国家偿还能力这一根本问题得不到真正解决，欧元危机仍有可能再度升级。由于该地区的大多数经济体联系密切，一旦触发贸易紧缩和金融链条断裂，则意味着欧元区危机的爆发，这将是欧元区面临的主要风险。

危机的溢出效应

如果欧元区危机不断升级，银行体系的资金收缩、不断加深的财政脆弱性及总需求的减少之间的负反馈循环，可能重新开启。首先，金融市场的动荡可能进一步加剧，如像2008年至2009年间出现的情况，债券收益和风险溢价将大幅上升。其次，不确定性和全球风险规避情绪可能导致市场信心低迷，这将抑制有效需求。此外，国际贸易（特别是耐用消费品）的下降幅度将超过整体地区的总产出减少程度，这将会对外向型经济体产生负面影响。最后，石油和其他大宗商品价格可能会下降，进而对大宗商品出口地区的经济产生影响。

溢出效应的影响大小还取决于与欧元区相关的风险暴露规模。对许多国家来说，它们同欧洲最紧密的联系是贸易往来，欧洲（欧元区内以及欧元区以外的先进及新兴的欧洲经济体）内部贸易联系最为紧密。欧洲大陆以外，同欧洲贸易联系最强的是独联体国家，其次是中东和北非地区以及非洲撒哈拉沙漠以南地区；而亚洲、拉丁美洲和美国与欧洲的贸易量往来相对较小。

除通过欧元区银行、中央银行及其中东部欧洲分支机构，给欧元区以外地区带来负溢出效应以外，通过金融关联形成的风险暴露相对有限。资料显示，欧洲的金融市场外部溢出效应相对较小，对其他地区金融市场波动的影响程度不到1/5，而这种效应溢出明显小于美国金融市场的溢出效应。然而，在激烈的金融动荡时期，金融溢出效应可能会加强，如2008年雷曼兄弟公司破产后，美国金融市场对全球的负溢出影响。

未来政策挑战

欧洲总体政策的首要任务是，防止在解决根本问题时出现欧元区债务危机和经济衰退的进一步恶化。这需要欧元区国家及国际金融机构在诸多方面做出政策性调整。在该地区的大多数经济体需要推出组合政策，以实现经济复苏，解决财政可持续性面临的挑战，妥善管理金融行业风险。

适当的财政整顿显然是当务之急。深陷危机的欧元区经济体以及财政状况较差的国家（如意大利、斯洛文尼亚）都需要落实近期商定的计划，以加强财政约束。西班牙的新赤字目标，旨在进行一场大整顿，这在总体上是适当的，虽然它的实施可能进一步加剧疲软的经济增长前景。然而，许多其他欧元区经济体应允许自动稳定体系自由运作，以防止仍然处于疲软状态的经济活动和下行风险，打击市场对经济增长前景的信心。就财政账户的实力及其在市场上的信誉而言，财政政策仍有“用武之地”的经济体，应考虑放缓巩固财政的步伐，并将重点放于旨在加强中期债务可持续性的措施（如德国）。欧元区以外的发达经济体，其市场一般保持良性状态，加之融资成本低，因此自动稳定体系不应受到限制。此外，欧洲一些发达经济体已经允许适当放缓结构性财政调整的步伐。如果经济状况恶化，可以考虑进一步放缓财政约束步伐。新兴欧洲市场对巩固财政的需求差别很大；最近几个月，市场压力增强和债券收益上升的经济体，都必须继续稳步巩固财政，如匈牙利。

由于广泛的财政收缩需要，支持经济增长的负担大部分落到货币政策上。考虑到短期内经济增长的下行风险，加之通货膨胀压力相对较小，一般应保持宽松的货币政策。欧洲央行应降低其基准利率而继续使用非常规的措施，以解决银行筹资和资金流动问题。欧洲许多其他先进经济体的中央银行很少或根本没有通过常规手段而得以好转的案例，必须使用非常规政策支持经济复苏。在英国，经济增长疲软而商品价格下跌，这两方面因素导致通货膨胀可能低于2%的目标，据此，英格兰银行可以进一步放松其货币政策立场。新兴欧洲市场中许多国家的通货膨胀压力正在迅速下降，这为央行实施宽松的政策提供了新空间。

鉴于当前危机核心部分的债务风险与经济增长前景密切相关，或经济增长前景黯淡，因此，进行刺激经济增长的结构性改革同样迫切。产品和劳动力市场改革可以提高生产力，它们对于存在竞争力问题和内部或外部失衡的经济体至关重要。运用这两个方面的因素可以巩固市场信心，提升财政状况的可持续性。

要阻止危机进一步升级，还需要在欧元区层面对两个维度进行干预。首先，危机管理机构必须强硬。就这方面而言，近期将“欧洲稳定机制”同“欧洲金融稳定机构”相结合的决定颇受欢迎，加之最近欧洲做出的其他努力，将强化应对欧洲危机的机制，并支持IMF加强全球金融“防火墙”建设。要限制破坏性的去杠杆化，银行需要提高资本水平，在某些情况下，可以通过政府的直接支持实现。此外，需要一个泛欧元区机构，有能力直接获取银行股权，包括那些财政空间很小、难以自己做到的国家的股权。