债务危机的启示范文

导语：如何才能写好一篇债务危机的启示，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：欧洲债务危机；成因；启示

2010年4月，希腊信用评级被迫调低至垃圾级，2011年6月，标准普尔又将希腊信用评级降至CCC的全球最低等级，7月，穆迪将葡萄牙和爱尔兰的信用评级相继降至垃圾级，将塞浦路斯的信用评级降至Baa1，9月，标准普尔将意大利信用评级调低。欧洲债务危机就这样层层深化，严重地延缓着世界经济的复苏，这同时也暴露出欧洲一体化进程中制度所存在的一些缺陷。正是在这样的背景下，笔者期待能够通过对欧洲债务危机形成原因进行分析的基础上得出一些有益于我国经济发展的启示。

一、欧洲债务危机的成因分析

（一）欧元区经济发展失衡，产业结构不协调

欧元区各成员国之间的经济发展常年处于失衡状态，一些高负债国家的产业结构严重缺乏合理性。像德国、法国等核心成员国，他们拥有着像电子、汽车、机械等支柱性实体产业和强大的科技推动力，但像希腊、爱尔兰等边缘化国家，他们科技发展缓慢，劳动成本高，外加上美国、德国等发达国家和金砖五国等新兴市场国家又在制造业等领域对其双重挤压，这些边缘化国家在无奈之下只好依靠旅游业、航运业等传统产业，以及依靠大量的政府支出来维持经济。但不幸的是，这些举措并没有帮助他们解决经济发展的实质性问题，相反却使得他们的经济发展长期处于停滞状态，负担日益加重。在无法实施其他措施时，这些边缘性国家选择大肆发行国债维持经济，但欧洲央行对所有欧元区国家都实行相同的低利率政策，这就使得这些边缘性国家的消费信贷过度膨胀，最终导致欧债危机的爆发。

（二）欧元区收入分配制度不合理

二战结束后，欧元区各国家纷纷建立了以高福利为特色的社会收入分配制度和社会保障制度，这些制度的实施严重增加了欧元区各国政府的财政赤字和债务负担，成为了引发此次欧洲债务危机的另一个重要原因。

众所周知，欧洲以高福利政策著称，就连危机最严重的希腊政府每年也都要为公务员福利拨出数以十亿欧元计的款项，而且这样巨额的支出一直还保持着高于5%的高速增长，但其GDP的增速却一直仅仅在1%-2%。更重要的是，现在欧洲各国纷纷进入老龄化时代，与老年人相关的政府支出，包括养老金、医疗等支出大大增加。因此，当经济危机来临时，在财政收入严重下降的情况下，刚性的财政支出就会造成巨额的财政赤字，从而最终也将导致债务危机的爆发。

（三）财政政策与货币政策二元结构矛盾

财政政策与货币政策是一个国家对经济运行状况进行调节的两个最基本、最核心的工具，两者缺一不可，只有在二者都被合理运用时，国家对经济运行实施的调节才能更加有效。但欧元区却只有共同的货币政策，各成员国的财政政策保持相对独立，所以经济金融危机一旦爆发，各国为挽救自身的经济，他们将果断地采取财政政策，实施不负责任的赤字策略。更重要的是，欧元区是单一货币区，欧元区内任何成员一旦出现问题，其都有可能对整个欧元区产生溢出效应而波及其他国家，从而影响到欧元区的整体经济稳定。

二、欧洲债务危机的启示

欧洲债务危机的爆发给欧洲整体的稳定带来了巨大的挑战，对我国来说，虽然我们远离欧洲债务危机现场，短期内也不可能发生债务危机，但欧洲债务危机的爆发仍然能够给我国经济以后的发展给予警示和启迪。

第一，我们必须加快转变经济发展方式，优化经济结构，增强经济的内生增长力，使我国成功地从传统的产业大国向创新型、科技型国家转变。

根据前述分析，欧洲债务危机爆发的最根本原因是因为发生危机的边缘化国家经济增长乏力，严重缺乏创新，生产率低下导致的。在此情况下，国家政府为了国家经济的发展不得不加大投资，从而增大了政府债务和财政赤字，而后又随着政府债务和财政赤字的不断积累，债务危机的爆发也就一触即发了。对于我国而言，投资一直是我国促进经济发展的重要手段，我国的投资率从2000年的353%到全球金融危机时期的436%，同时期消费率却从623%降至486%。因此，我国经济如果想要实现成功转型，如何降低经济对投资和出口的依赖，提高最终消费对经济增长的贡献度成为了关键中的关键。

第二，加强政府债务管理，注重财政的收入和支出的匹配性，严格控制外债以及地方政府债务的风险。

欧洲债务危机爆发的基本原因就是政府债务大量发行债务，严重超过了其自身的承受能力，资不抵债，最终导致违约风险剧增而发生危机。近几年来，我国大量推行地方投融资平台融资发债，这些资金聚集起来后大部分是被使用在周期比较长，自偿能力比较低的基础公共设施建设项目上，这样就无疑给地方政府留下了隐形赤字和债务负担。一旦这些项目无法实现预期收益，地方政府债务危机势必爆发，而且这些资金绝大多数来自于银行、信托等金融机构，危机的爆发将带给这些金融机构巨大的冲击。此外，金融机构的倒闭危机具有极强的连带效应，这样危机给国家经济带来的影响就无法估计了。因此，我们应该高度重视政府债务的管理，做好预算工作，将财政支出控制在合理的范围内，对地方政府发行的债务融资工具做严格的审核，增强地方发行债务的透明性，合理规划地方债务规模，严格控制风险。

第三，我们必须优化财政支出结构，坚持循序渐进的福利改善制度。

欧洲债务危机的爆发标志着高福利制度的破产，没有实体经济增长支撑的高福利制度是空中楼阁，是不可能持续的。我国社会保障覆盖面不断扩大，保障水平迅速提高，相应的财政支出也就呈现出快速增长的趋势。而且保障水平和标准是只能向上增长不能下降的，否则就会引发社会动荡。因此，结合我国现状，我们应该在改革和完善社会保障制度过程中，结合经济发展的实际水平，逐步提高社会的保障待遇，切实保证社会保障的可持续发展。（作者单位：华东政法大学商学院）

参考文献：

［1］ 彭路.欧债危机成因及其对我国影响研究［J］.海南金融2012（6）：9

［2］ 周逢民.欧债危机成因及对我国的启示［J］.哈尔滨金融学院学报2012（2）：1

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关键词:欧洲债务危机 债务 货币政策 财政政策

在美国次贷危机诱发的金融海啸逐渐退去、世界经济复苏迹象越来越明显的今天,欧洲债务危机又再一次在国际上掀起了滔天巨浪。自2009年12月,全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的债务评级,希腊的债务危机愈演愈烈。随着债务危机在希腊的恶化发展,“欧猪五国”(PIIGSPortugal―葡萄牙、Italy―意大利、Ireland―爱尔兰、Greece―希腊、Spain―西班牙)相继受到不同程度的影响,欧元出现大幅度下跌,全球金融市场再次出现剧烈的震荡。这次国际金融市场上出现的剧烈变动,令我们不得不审视欧洲的债务问题。

■一、“欧猪五国”债务危机的根源及发展

此次欧洲债务危机本质上是债务危机。债务(sovereign debt)是指一国以自己的为担保向外,不管是向国际货币基金组织还是向世界银行,还是向其他国家借来的债务。债务危机的实质是指一个国家的信用危机,具体是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。单个小国的信用危机,可通过IMF或其他大国的援助渡过难关。而一旦全球普遍存在信用风险,则就意味着全球性“惜贷现象”再次出现。

欧洲国家债务危机的根源由来已久。根据《马斯特里赫特条约》的规定,欧盟各成员国必须将国债/GDP占比保持在60%以下,但是现在出现债务危机的欧洲各国并没有严格遵守这一条款。目前欧盟龙头国家和比较弱小的国家,都超出了这个警戒线,皆已自顾不暇。欧盟成员国目前平均的赤字率上升到6%以上,公共债务余额占GDP的比重平均数已上升到85%以上。现在看来,对超过了两个警戒线的行为,似乎没有实际可控的方法,或者可以操作的工具来实现控制。财政赤字、公共部门债务规模的风险边界到底在哪里?有没有一个可以提前控制的有效途径?这些值得我们进一步去反思和探讨。

此次欧洲债务危机首先从希腊的债务危机开始。资料表明,2008年希腊财政赤字还仅是GDP的7.7%,但2009年这一数字已飚升至12.7%。与庞大财政赤字如影随形的是其对外负债。2008年希腊债务余额为GDP的99%.而至2009年,该数据上升至113.4%。目前希腊债务的绝对额为2800亿欧元,但其国民生产总值只有2400亿欧元。从数据上看,希腊实际已经“破产”。受希腊的影响,欧洲其它国家也开始相继陷入危机,包括比利时这些外界认为较稳健的国家以及欧元区内经济实力较强的西班牙,都预期在未来三年内预算赤字将居高不下。自此,希腊债务危机的影响逐步扩大,整个欧盟都相继受到债务危机困扰。随着4月27日标准普尔公司将希腊评级降至“垃圾级”,而欧洲各国在援助希腊问题上却迟迟不能达成一致意见,欧洲债务危机进一步升级。

■二、欧洲的应对机制:三道防线

为了防止由希腊债务危机所引发的连锁反应在欧洲继续蔓延,欧洲各国通过积极协商逐步制定出了一系列的应对措施。为了保卫欧元区的经济稳定,在5月初启动1100亿欧元的希腊救助机制不见成效之后,欧洲国家重新构筑了三道防线。

第一道防线,就是欧盟各成员国财政部长于2010年5月10日凌晨达成的一项总额7500亿欧元的希腊援助计划,以防止希腊债务危机蔓延,帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国摆脱困境。这套救助机制由三部分组成:其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供,为期三年;600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础,由欧盟委员会从金融市场上筹集;此外国际货币基金组织将提供2500亿欧元。根据这套机制,如果再有欧元区国家陷入债务危机的话,该国将可以申请获得资金支持,所附加的条件将参照国际货币基金组织的规定,与希腊类似。

第二道防线,就是美国向欧洲补充流动性,即用美元购买欧洲债务,进而将欧洲的资产负债表转移进美国的资产负债表。但是这道防线有其致命的弱点,即过分的依赖美元。如果美元大幅贬值,且别的国家顶不住美元贬值带来的巨大影响的话,第二道防线就会破裂。

第三道防线,就是由欧盟提供担保收购所有烂账,这意味着欧元将大幅贬值,货币政策将出现极大的变化。这很有可能会给欧洲的政治经济格局带来巨大的影响:要么保住欧盟、加速向政治一体化过渡,否则欧元将大幅贬值;要么分崩离析,各干各的。

随着希腊于2010年7月13日顺利发行国债,欧洲央行几乎停止了购买欧债的行动,欧洲似乎已挺过了债务危机的第一波侵袭。不过同日,评级机构对葡萄牙信用突然降级,西班牙和英国近期也面临信用评级下调威胁,表明风险仍潜伏于欧洲公债市场 ,债务危机虽减缓但还未到结束期。

■三、欧洲债务危机对我国公共债务管理的启示

此次欧洲债务危机爆发的直接原因就是政府的高负债和高赤字,而中国目前部分地方政府也是债台高筑。据高盛的经济报告显示,预计到2009年年底,中国政府总负债约为15.7万亿元,约占2009年GDP的48%。其中,中央政府国债占GDP的20%;地方政府负债7.8万亿元左右,约占GDP的23%;已从商业银行剥离但仍体现在资产管理公司账面上的不良贷款总额约为1.6万亿元,接近2009年GDP的5%。银监会的数据显示,至2009年末,地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元,同比增长70.4%。可见,目前我国政府的隐性债务正在逐步提升,特别是地方政府的财政风险正逐步扩大。有鉴于此,我们应该采取必要的措施来完善我国的公共债务管理机制。

(一)建立有效的财政风险预警机制,增强政府的信息披露力度

政府应该根据公共债务风险的现状,构建符合我国财政风险状况的财政风险预警系统和风险防范化解机制,从而实现财政风险管理的规范化、系统化和科学化。我国的财政风险预警机制应该以政府债务为核心,以财政项目为基础,以网络技术为依托,以层次分析和趋势分析为主要方法,以债券流动性和政府清偿能力为监控对象。只有建立健全该机制的预警功能、实时监控功能和风险预算功能,我国政府的公共债务风险才能够得以有效的监控。

(二)建立政府综合财务报告制度,增强财政透明度

增强财政透明度,保证债务信息真实完整是管理部门实施风险监控的前提。现行的以收付实现制作为核算基础的政府财务报告忽略了大量的隐性负债和或有负债,故而地方政府的实际财政债务规模及其风险被严重低估。所以,建立一套完善的与债务预算制度相适应的政府债务报告制度就显得尤为重要。我们应细化负债类科目、完善现行政府资产负债表,同时增设政府负债明细表及相关附表,引入公允价值计量属性,进而建立起一套含有政府或有债务核算和表外披露的信息体系,并逐步搭建起地方统一的债务管理信息平台。这是实现社会公众和市场机制的监督引导作用的前提,同时也是对可能导致地方政府或有负债的活动进行全面监控的重要保证。

(三)进一步规范政府预算的收入范围,增强国家财政的实际力量

在针对公共债务风险进行制度化约束管理的同时,我们应该切实规范我国的预算收入制度。进一步清理和规范政府的预算外收入与制度外收入,如行政收费规范化、基金预算制度化等措施,必将增强我国的财政实力,从而达到提高财政活动的透明度以及抵御或有风险的能力的效果。

此次欧洲债务危机是值得我们深思的,其中的教训同样值得我们借鉴。一个国家的财政健康状况非常重要,这在很大程度上决定了一国经济能否健康增长。所以,我们一定要建立起有效的财政风险预警机制和财政收支制度,唯有如此才能够降低政府公共债务所带来的巨大风险。另外,保持货币政策的独立性和所有经济政策的相对灵活也十分重要。

参考文献:

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关键词：欧债危机；区域一体化；债务问题

自2007年美国次贷危机爆发以来，为降低对本国经济的冲击，不论发达国家还是发展中国家都纷纷出台各项宽松的财政政策、货币政策。这些举措在一定程度上缓解了全球经济下滑的幅度，但却无法阻止全球经济下滑的必然趋势。与此同时，由于各国大规模举债，其政府债务负担大大增加，以欧洲一些因经济结构所存在的问题最为典型。欧洲债务危机就在这样一种诡谲的气氛中哗然而至。

一、欧债危机的成因和发展趋势

（一）欧债危机的成因

欧债危机的产生是内外因素共同作用的结果，其发生存在着一定的偶然性，但更大程度上是一种必然。下面就将探讨一下欧债危机的成因：

首先，欧债危机产生的外因

包括以下两个方面：第一个方面，美国次贷危机引发全球性金融危机以来，欧洲各国相继出台一系列刺激经济的措施，而这些措施的本质是将私人部门的债务进行向政府的转嫁，没有实质上解决金融危机所影响的资金匮乏和融资成本过高等问题。反而导致了政府部门资产负债表的大幅膨胀，赤字巨大。另一方面，便是信用评级机构所发挥的负面作用。希腊等国本身已经出现了极为恶劣的财务状况，其瞒天过海的做法却遭到了信用评级机构的及时披露。这种做法对欧债危机的发生起到了推波助澜的功效。

其次，欧债危机产生的内因

产生债务问题国家国内经济结构的缺陷是导致欧债危机产生的根本性因素之一。以希腊为例，其国内的经济结构存在以下问题。

1低经济增长率难以支撑高社会福利。希腊本身是一个经济发展水平较低的国家，申请加入欧盟以来，尽管对其经济开放程度有一定的积极作用，但希腊却要迎合欧盟其他国家来抬高自身的福利水平，这使得希腊长时期处于生产力发展水平落后于福利增长的状况，高福利变成了财政负担。

2第二个根本性因素是欧元区的“先天缺陷”。欧元区虽然具有统一的央行和货币政策，但是没有统一的财政政策，这种结构上的缺陷形成了危机发生的必然性条件。

3欧元区各国不对称的经济发展水平与统一货币政策的矛盾。欧元区的各国尽管从表面上看是荣辱与共的，然而不同国家受到历史、文化、政治、宗教等方面的影响，其经济发展方式和水平都是有差异的，反映了最典型的经济结构模式“中心—外围”式。

4人口老龄化带来的经济负担。人口老龄化是整个人类社会都需要面临的困境，而欧洲长期以来一直是世界上婴儿出生率最低的大洲，老龄化成为欧洲多国最为困扰的问题，因为其直接导致了劳动力市场缺乏灵活性。

（二）欧债危机的发展趋势

欧债危机发生初期，欧洲央行欲通过到二级市场购买这些问题国家的国债，将债务转移到央行，但这种办法实难实行，不仅遭到一些国家反对，也对央行财政是一个很大的挑战。于是，欧洲央行将欧洲金融稳定基金作为替代性方案来解决这个问题。

未来，欧洲经济结构的发展有两种可能趋势：第一种是目前这种经济联盟结构土崩瓦解，各国分理各国事务。第二种是优化当前的经济结构，将这种货币联盟强化为政治联盟。第一种趋势可行性是十分有限的，因为尽管欧元区出现了如此剧烈的动荡，但是自欧盟成立以来，为成员国带来的利益远大于危机带来的损失，加上相似的文化理念和历史背景，各成员国都不愿将这多年共同努力的成果付之一炬。那么，第二种趋势便成为主流趋势，事实证明的确如此。欧盟各国并没有放弃深陷债务问题的国家，欧洲央行也为此出台各项整改措施，来帮助这些国家渡过难关。在未来几年，若欧元区不再有国家陷入债务危机的话，欧元区会迎来一次新生。

二、东亚区域一体化概况

经济全球化已成为当今时代的大环境下，作为经济合作区域化和多边贸易体制的进一步深化的结果，各地区的区域经济一体化有着强劲的发展势头。继欧盟、北美自由贸易区形成之后，亚洲各国也开始渐渐形成一种经济合作密切化的趋向。

（一）东亚的区域形成

东亚不仅仅是地理位置上的代名词，更是一种单一国家影响之外的模式。东亚地区不仅受到美国和日本的共同塑造，所包含的其他各国也同样关系到东亚未来的发展，那么，在这样一种既不可一方操控，又不可多方分散管理的情况下，一种超越单一国家模式的的复合型区域主义便成为主要趋势。彼得·卡赞斯坦在他编著的《日本以外》一书中提到：形成这一模式曾经历过三次模式的变迁。

首先，是“日本化”。日本化是一个不受限制的过程，包括传播、效仿以及采纳生产、消费和行为的独特的模式。在20世纪80年代，日本化这个词被用来概括从旧的到新的生产范式的转变的特点。到20世纪90年代，整个东亚出现了新一轮的日本化，这次的日本化浪潮主要从文化的变迁来影响社会进步。

其次，是“美国化”。美国化指美国从物质和意识形态上都在影响着全世界，还指美国流行文化被不同的社会阶层、群体、世代所喜爱，每个群体有创造出特有的次文化，所有这些文化合到一起又构成了一个民族文化。

最后，“中国化”强化了复合型区域主义的潮流。这里中国化的含义既包括中国日益增长的重要性，还包括生活在东南亚的华裔人口在社会、经济和政治上的重新主张。

在经历这三种模式的过程中，我们得出这样的结论：与其说不同国家发展模式的突出，反而成就了复合型区域主义的形成。

（二）东亚区域一体化的发展前景

从当前区域合作的具体情况判断，东亚未来建立自由贸易区可能会选择两种途径：第一种是以东盟为中心，建立东盟同中、日、韩三国的紧密合作关系。第二种途径是通过复杂的生产网络将东亚各国乃至整个亚洲国家紧密连接成一个巨大的经济联盟。第一种途径对于东盟本身来说造成了巨大压力，它不仅要协调自身内部成员国之间的利益冲突和共同利益分配，还要顾及与中日韩三国建立的自由贸易区。而第二种途径更利于建立东亚自由贸易区，因为更大范围内的双边贸易会促使多国经济合作的加强和深入，进而不断推进东亚共同体的建立。

三、欧债危机对东亚区域一体化的启示

东亚区域一体化进程虽然受到区域内国家关系的极大影响，但是一体化趋势是一种必然趋势，唯有合作才是各国发展的最优选择。欧盟以及此次欧债危机的研究为东亚区域一体化未来的构建和发展起到了极大的借鉴作用。

（一）启示一：制度构建——结构优化先于经济合作。

欧债危机的产生最重要的就是折射出一个区域合作体的内部机制问题。尽管对于不同的经济体而言，并没有一个完美的经济体制可以保证其经济发展的万无一失，但每一次问题的产生，都会使我们更加关注体制的缺陷，并试图寻找弥补该缺陷的方法。

第一，政策协调体系。如果各国没有独立的货币政策，在不均衡的发展水平下，财政政策有限的影响力无法解决经济发展中难以预测或是周期性产生的危机。因此，在东亚区域一体化未来建立伊始，各国就应首先对该区域内政策协调体系作出合理的安排。

第二，区域合作机制。区域合作机制的建立是任何一个区域化经济共同体建立的基础和根基。这里的合作机制包括了：贸易合作机制、金融合作机制、人力资源合作机制等。这些合作机制的确立，打破了各国区域的自闭性，加强各国之间的联系，增强合作意愿。

第三，区域监管体制。有了政策的实施，有了合作方式的明确，那么对于合作的进程，多方协调结果的践行，就需要有专门的监管机构来进行核实。这一监管机构充当着十分重要的角色，维护着整个共同体的安全和结构稳定。

第四，风险防范机制。风险防范机制的建立是指对各国内部经济发展状况和外部环境协调时可能出现的风险进行提前评估和预测，将风险可能造成的后果限制在能操控的范围内。并即时提供给内部成员国风险预测的书面报告，帮助各国制定合理的政策来防范经济危机。

（二）启示二：平衡发展——“众乐与独乐”。

东亚区域一体化还要经历一个很长的历程，“共同体”的“共同”程度与成员国的经济成熟程度有关。因此，只有均衡各国的经济发展水平，实现真正意义上的“共同”发展。

第一，内部均衡与外部平衡。内部均衡反映了国内总供给和国内总需求相等的状态；外部均衡，指一国国际收支净额为零，即净资本流出与净出口相抵。根据内外均衡矛盾的经典论述，经济学家们发现经济的开放性是造成内外均衡冲突的主要原因。于是荷兰经济学家丁伯根提出了数量匹配原则，即要实现n种独立的政策目标，至少于要相互独立的n种有效的政策工具。后来，随着理论的不断发展，美国经济学家蒙代尔提出了最优指派原则，即每一目标应指派给对这一目标有相对最大影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。这些原则帮助各国寻找实现内外均衡的各种方式和途径，从而实现真正意义上的一体化。

第二，信息共享与市场开放。经济学之父亚当·斯密曾提出市场是一只“看不见”的手，能够自行维持其有效的运作。但我们发现市场存在着失灵的情况，其根源在于信息的不对称。因而，实现经济“共同体”的构建，对于一个存在着诸多“不完善”的市场而言，要通过信息的公开和共享来进一步实现“一体化”。

（三）启示三：路径选择——超越单一国家模式的统领。

东亚区域合作的路径选择一直以来都是备受争议的话题，目前，10+3是东亚区域合作的主要渠道，在东亚区域合作的发展中，东盟起到了至关重要的作用，一定程度上奠定

积、军事实力、经济发展水平等多方面来说都有很大差异，但任何一个国家对整个区域的影响力都不会使其形成“一边倒”的态势，这也成为未来东亚区域一体化发展的一个主要趋势——超越单一国家模式。产生这样一个趋势的主要原因我们从以下三个方面来论述。

首先，产业集群的发展。东亚的区域化很大程度上是受企业和政府影响的竞争性活动，在全球化和技术进步的压力下发展。随着产业集群的形成，其内部交易成本降低、统一供应商的便利性所产生的“向心力”远大于因交通运输不便利产生的“离心力”便是推动产业集群不断发展的驱动力。这些产业集群没有国界限制，不受任何一个国家的政治经济文化因素的影响。

其次，生产网络的构建。有学者说，亚洲贸易和投资区域化最大的特点之一是生产网络的主导作用。随着产品结构的“模块化”，为具有一定距离限制的供应商参与到现行的生产网络中来。外包业在亚洲国家的迅速风靡，使得生产网络的结构更加明朗化，各国都发挥着自身的比较优势，不再以某个国家为主导力量或选择该国的发展模式。

最后，跨国公司的推动。大家普遍认可跨国公司是推动全球化发展的主要动力，同时，跨国公司也是生产网络的关键环节，它使得生产网络由一个中心向四周成“辐射”状分布成为一个“单纯”的网络，多个这样的“单纯”网络相互交叉、相互影响形成一个复杂的“大网”。每个国家仅仅是这一网络中的一个个节点，起着不可或缺的作用。

四、小结

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欧元是自罗马帝国以来欧洲货币改革最为重大的成果。作为单一货币，它有效地避免了外部冲击带来的有害汇率波动，消除了欧元区国家原有的汇兑风险和汇兑成本，形成了更高透明度的物价、更低成本的产品、更有竞争活力的企业，为欧洲金融市场进一步统一奠定了基础，极大地促进了欧盟经济的稳定和长期增长。欧元的诞生使欧洲单一市场得以完善，欧元区国家间自由贸易更加方便，是欧洲经济一体化的重要标志和里程碑，也是世界经济史上的伟大创举。

然而，欧元设计上固有的缺陷使欧元区各国基本失去了利用货币政策手段调控本国宏观经济的能力，货币政策和财政政策的实施主体不同，难以形成合力，由统一货币引发的成本承担和收益分配不均衡引发了成员国之间的矛盾，降低了成员国之间的凝聚力，部分国家利用欧元制度设计上的漏洞，大量发行债务以获得利益，当债务规模超过一定限度的时候，欧洲债务危机便不可避免地爆发了。

欧洲债务危机爆发已有四年多的时间，在这四年中，欧洲债务危机爆发的原因是什么？它对欧洲乃至世界经济产生的影响如何？它是通过何种渠道传导到欧洲以外的国家和地区的？我国是否也存在债务风险？诸多关于欧洲债务危机的问题，一直困扰着经济学者和爱好者。在这样的大背景下，山东管理学院沈君克教授带领他的研究团队对欧洲债务危机进行了深入、细致的研究，并申请了山东省社会科学规划项目。经过近三年的努力，项目顺利结题，并出版了同名著作――《欧洲债务危机研究》。这本书对欧洲债务危机爆发的各种原因、演进过程、传导机制、发展前景、启迪启示等诸多问题都做了准确且详细的解释。

《欧洲债务危机》一书全面梳理了欧洲债务危机的演进过程，揭示了欧元区国家统一的货币政策和分散的财政政策之间的深刻矛盾，明晰了债务危机的传导机制，分析了债务危机对各国经济的影响，比较了欧洲、美国和中国的财政债务管理体制，提出了危机对世界储备货币建设的启示。此外，《欧洲债务危机》借鉴欧洲经验，对我国债券市场的规模、结构等进行了系统分析，并对我国债务管理体制改革提出了建设性的意见。

欧洲债务危机不仅对我国政府债务管理有众多的启示，对我国上海自由贸易区的发展和人民币国际化也有重要启迪。希望沈君克教授能够继续带领他的研究团队持之以恒，跃马扬鞭，在国际金融的研究中取得更大的成绩。

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关键词：欧债危机；成因；启示

一、欧债危机概述

欧债危机，其导火索为希腊在2008年全球金融危机后出现的债务危机。希腊于2001年加入欧元区，在这个过程中，其为了尽可能的达到欧盟的财赤率要求，大幅缩减自身外币债务，并与高盛签订货币互换协议。这份协议是以希腊必须在未来很长的一段时间内偿还给高盛高额的回报作为前提。但是连续多年整个欧元区经济都不很景气，因此加剧了希腊国内的经济危机。由于无法偿还债务，在2009年的时候就形成了债务危机。

2009年10月初，正当全球经济艰难地摆脱美国次贷危机的最初冲击，步履蹒跚地走向缓慢复苏之际，希腊政府公告称，预计希腊2009年的财政赤字和公共债务占国内生产总值（GDP）的比例将分别达到12.7%和113%，大大超出欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。此后，标普、穆迪和惠誉三大信用评级机构相继调低了希腊的信用评级，希腊债务危机正式浮出水面。之后，危机迅速向葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙蔓延，希腊债务危机向欧元区蔓延后，其余几个欧猪国家首当其冲，均遭遇了信用评级降级、债务利率飙升以及政府更迭。

二、成因分析

（一）欧洲国家长期高消费高福利的生活方式拖跨了经济。以欧洲为代表的西方国家，多年来实行高消费高福利政策，不重视储蓄，通过各种所谓的金融创新把未来若干年的钱提前花掉，只顾眼前享受，忽视可持续发展。如果经济高速增长，高福利或许可以维持，但希腊经济已连续5年负增长，陷入严重的衰退。希腊政府已无力偿债，只能以债养债，将债务雪球越滚越大。

（二）其“导火索” 是国际金融危机。金融危机出现后，各国政府在应对中陆续推出了宽松政策，以刺激经济增长，一定程度上推动了国家私人领域的去杠杆化和政府领域的加杠杆化，这些措施虽在短期内缓解了国际金融危机的影响，但却大幅加重了国家财政的负担。伴随经济的不断发展，希腊以及其他一些南欧国家，之前处于一种财政弱平衡的境地，由于受国际宏观经济冲击，削弱了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流陷入恶性循环，债务负担愈加沉重，并导致最后出现危机的局面。

（三）欧洲只有共同的货币和货币政策，但却没有统一的经济政府。当希腊国内的债务问题越来越严重时，其政府没有能力来改变目前的状态，欧盟也没有共同的经济政府来对其提供援助。因此，各方投资者都担心希腊政府出现违约现象，故而放弃其在希腊的投资。除此之外，当欧洲爆发金融危机后，欧元区各个国家虽然拥有共同的货币政策，但其货币政策缺乏独立性，不能按照各自的实际情况灵活处理，这就造成各成员国只能通过财政政策来缓解危机，财政政策的制定和执行一旦出现不顺利，后果将更加严重，只会加剧欧债危机。

三、对我国的启示

（一）社保障制度要与国情相适应

欧债危机教训深刻，对我国有很大的借鉴意义。盲目追求高福利的社会保障，终将加大政府负担，对国家的全面健康发展不利，最终影响着人民群众的生活质量。社保制度的设计一方面要充分考虑人口结构的变化，另一方面更要考虑对劳动力市场可能产生的影响。当前，我国正在逐步推进覆盖城镇居民和农村居民的医疗保险和养老保险体系，并已取得积极的进展，但由于我国人口基数大，要覆面广，如何做好已有制度之间的相互衔接，政策空间相当大。保障制度应保持劳动力市场充分的弹性，同时应防止可能导致劳动力市场僵化和低效的福利制度，实现养老、医疗等社会福利在不同地区之间的转移接续。

（二）继续扩大内需、转变经济增长方式

在拉动经济增长的“三驾马车”中，投资一直被我国政府所依重。在本轮全球性金融危机爆发后，外贸进出口受到严重打击，消费市场更是萎靡不振，我国政府通过增加固定资产投资，成功扭转经济下滑的风险， 2007年我国是财政盈余，近两年变为财政赤字。因此，如何减少经济发展对出口和投资的依赖，即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度，是中国经济转型的关键，未来的基建投资应该适度放缓，提高居民收入、增加居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。可喜的是，党的十已明确提出居民收入倍增计划。

（三）防范地方政府债务风险

防范地方政府债务风险，主要做好两方面工作：一是要严格控制地方政府债务的规模，防止盲目扩大，要采取积极有效的管理措施，分类管理，逐步偿还，将地方政府债务统一到中央政府的管理支配范围之内，也就是“妥善处理存量，严格控制增量”；二是要改革和完善各级地方政府的财政和税收体制，适度地放权，盘活地方财政；三是在财政收入分配制度上，应坚持多给予少索取的原则，加大社会投资力度，扩大财政收入的增值空间，避免地方政府因财政的不足而无难以有所作为，也减少大量举债，从而增强地方政府的偿债能力。总之，要妥善处理地方债务，绝不能让地方债务成为我国社会政治经济发展的障碍。（作者单位：中国人民银行海口中心支行）

参考文献：

[1] 周茂荣，杨继梅.“欧猪五国”债务危机及欧元发展前景[J].世界经济研究.2010（11）

[2] 郑联盛.欧洲债务问题：演进、影响、原因与启示[J].国际经济评论.2010（03）

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摘要：欧债危机，好像离我们很遥远，但是其实在我们国家某些区域已经发生。本文通过对欧洲债务危机产生的原因进行深刻剖析，给我国防范债务、推动经济健康发展很多启示。

关键词：欧债危机；成因；启示

2009年末，肇始于希腊的欧洲债务危机，已由单一国家债务危机演变为整个欧元区的债务危机，进而发展为影响欧洲乃至世界经济复苏的一场“债务风暴”。欧债危机是美国次贷危机的延续，是私人债务向公共债务的转化。时至今日，欧债危机仍在不断地发酵，已成为举世关注的焦点问题。

一、欧债危机的原因分析

欧债危机是欧元区部分国家的财政危机。从表象上来看，是由于次贷危机引发全球金融危机后，各国采取扩张性财政政策造成财政入不敷出而爆发的债务危机。但从深层次上来看，则是货币与财政政策的制度性矛盾、不可持续的社会发展模式以及欧元区各成员国复杂的政治关系等综合作用的结果。

（一）欧元区统一货币政策与分散财政政策的矛盾。

货币政策和财政政策是一个国家调节经济周期波动的有力工具。欧元区自产生伊始就存在分散的财政政策与统一的货币政策之间的二元矛盾，欧元区不同国家形成货币同盟，但没有形成财政同盟。加入欧元区后，各成员国货币政策制定权统一上交欧洲中央银行（ECB），单一货币下既没有财政协调政策，也没有财政转移支付机制。同时，各成员国不能发钞，无法通过债务货币化度过危机。一般来说，债务货币化需要两个条件：第一，货币是债务计价的货币；第二，债务国必须有印钞自。欧元区成员国具备第一个条件，却不具备第二个条件。这种制度架构上的“先天不足”为危机的产生埋下种子。一方面，一些成员国遇到外部冲击时难以根据自身的经济结构和发展水平等特点，制定相应的货币政策。希腊爆发债务危机时，对外不能通过货币贬值来刺激出口，对内不能通过货币扩张来削减政府债务。另一方面，欧洲央行只负责制定欧元区内宽泛而统一的货币政策，无法影响成员国的政府预算和财政政策。欧元区统一实施货币政策，使成员国政府不再担心扩张性财政政策造成国内通货膨胀，基于单一货币区内维护欧元稳定的考虑，欧元区长期实行低利率政策，财政收支良好的成员国实质上为其他面临债务危机国家提供一种隐性担保，以便为成员国在资本市场融资提供便利。在这种错位的激励机制下，各成员国财政政策有财政扩张的内在动机。

一般来说，经济繁荣之时，政府部门和私人部门会不断地借助负债来推动经济发展，金融危机之后，政府的财政赤字就会浮出水面。由于近年来欧元区长期经济增长低迷，加之国际金融危机的巨大冲击，2008-2009年，欧盟实施大规模的经济刺激政策，相关成员国的财政赤字急剧上涨，长期的公共债务和赤字占比超过国际警戒线。2009年，爱尔兰、希腊、西班牙和葡萄牙的财政赤字率分别为14.3%、13.6%、11.2% 和9.4%，远高于欧元区6.3%的平均水平，更超过欧元区设定的3%门槛。同时，各国的国债负担率水平也比较高，爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙及意大利分别达到82.9%、124.9%、66.3%、84.5%和116.7%，远超过60%的警戒线。根据欧元区稳定和增长协议，各成员国必须将财政赤字率控制的3%以内，国债负担率控制在60%以下。但由于惩罚力度较弱，各成员国对财政赤字和公共债务限度的规定置若罔闻，致使各成员国债台高筑。金融危机下这些问题日益凸显，导致希腊和西班牙等国越来越难以履行债务，最终引发大规模违约。

（二）欧元区债务国不可持续的社会发展模式。

欧元区债务危机的另一个因素是欧元区各国基本都设有以高福利为特色的收入分配制度和社会保障制度。二战后，欧洲各国纷纷建立以高福利的收入分配制度和社会保障制度，希腊等国多年来过度提高工资和养老金等社会福利待遇水平。从20世纪末开始，欧洲大多数国家人口结构开始步入快速老龄化，使得一些欧元区国家经济明显丧失“生产性”，社会负担越来越重，给政府带来巨大的财政压力。然而，面对国家经济不景气，社会压力大的情况下，个别成员国以及公众不顾本国财政情况，一味寻求与发达国家同样的高福利。欧盟各国的社会福利占GDP的比重有趋同的趋势。2010年，希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%，在政府总支出中的占比更是高达41.6%。由于开支的不断增加和收入的日益紧缩，伴随着金融危机的来临，造成巨额财政赤字也就不可避免。

（三）欧元区央行与各成员国之间的复杂关系。

当今世界，国家利益仍然是国家制定与推行本国对外政策的基本依据。欧元区各成员国矛盾非常突出，对于各成员国来说，由于发行欧元并不会对危机国有针对性的帮助，因此各成员国只能通过在金融市场上不断借债来调节经济。对于欧洲央行来说，不论国穷国富和财政状况如何，都实行相同的利率政策，这使得经济实力不强，财政状况不佳的国家享受到极为低廉的借贷成本以维持经济增长，同时掩盖其劳动生产率低下等问题。例如希腊、爱尔兰、西班牙等国在债务危机爆发前后就不断借贷低廉的长短期国债，为其不断扩张的财政政策买单。在这种情况下，债务进入一个恶性循环，造成财政赤字不断扩大，最终超出一些国家的还款能力，引发债务危机。

另外在欧债危机爆发初期，由于欧元区主要核心国（如德国和法国）不断从政治因素上权衡各自的权利和义务，丧失最佳的救助机会，致使债务危机越来越难以控制，最终变得一发不可收拾。

二、欧债危机对我国的启示

欧债危机对世界经济和中国经济都产生重大影响。对于我国而言，相对远离欧债危机，但债务问题本身及后续影响应引起我国足够重视和警惕，也给我国防范债务、推动经济健康发展很多启示。

（一）重视危机冲击的多种影响，全面审视我国的债务，政府债务安排要留有余量。

虽然我国财政赤字绝对额逐年降低，2012年安排全国财政赤字8000亿元，远低于2011年的9000亿元和2010年的10500亿元，财政赤字GDP占比低于3%，债务总额占比低于20%，财政赤字和公共债务占比一直处在国家警戒线之下。但我国作为一个新兴经济大国，不仅要从自身存在的一些机制和体制缺陷看待债务，比如经济脆弱性高、经济结构调整困难大、金融市场不发达等，更要从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面审视债务，尤其是地方政府债务应该引起高度重视。金融危机爆发以来，各地纷纷推出大规模救市措施，地方政府债务迅速扩张，有研究估计，目前我国地方政府债务总额相当于GDP的16.5%，这些债务一旦出现违约，将会严重影响市场信心乃至国家经济安全。大萧条以来的历史证明，对于一个国家来说，富有弹性的财政政策是应对危机的有效手段。因此，政府在债务安排上要留有余量，这对于维护经济长期安全是非常有益的。

（二）加快转变发展方式，着力推动消费拉动经济，适当降低政府主导的投资比重。

本次危机对我国最直接的影响就是外需下滑，欧元走弱、外需下降等可能持续相当长的时间，由于欧盟是我国主要的贸易伙伴，对欧出口约占出口总量的20%，这一负面影响不容忽视。随着固定资产投资和出口增速出现较大的回落，因此消费成为复杂经济形势下最关键的领域。事实上，消费在我国经济增长“三驾马车”中的贡献率偏低。2011年，资本形成总额对GDP增长的贡献率达到54.2%，最终消费对GDP增长的贡献率是51.6%，货物和服务净出口对GDP增长的贡献率是-5.8%。这意味着在出口受阻的情况下，我国经济发展仍然非常依赖投资驱动，而适当降低政府投资比重、启动国内消费还有很长的路要走。

（三）推动实体经济健康发展，防止国民经济过度依赖房地产市场等产生的系统性风险。

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关键词:金融危机；债务危机；资本主义；内生性根源

中图分类号：F830.2 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2012）08-0005-05

一、引言

如果从2006年春季“次债危机”在美国显现端倪算起，金融危机距今已经快七年了。七年来金融危机经历了显现——集中爆发——持续影响等过程后，并没有消除。反而，金融危机演化成了“债务危机”。如今，“债务危机”在一些国家，尤其是欧洲国家却越演越烈。除了挪威、希腊等国家最早发生债务危机外，目前，西班牙、葡萄牙和意大利也卷入了欧债危机。债务危机似乎只有恶化的趋势，而没有好转的征兆。面对残酷的现实，不仅要追问此次金融危机为什么持续这么长的时间，影响面这么广，深度这么深，同时能够引发债务危机？这次深度的金融危机和欧债危机对我国建立和完善社会主义市场经济体系有什么启示？这是本文试图回答的问题。

二、金融危机的内生性根源

金融危机的原因，国内外学者们从不同的视角进行了论述（白暴力、梁泳梅，2008；吴晓求，2008；刘迎秋，2009；Taylor，2008；Phillip Arestis、 Elias Karakitsos，2009）。虽然这些论述具有一定的道理，但是缺乏一定的系统性和全面性。为此，本文将从基本经济制度、经济体制和微观市场的运行和操作这三个层面来剖析此次金融危机发生的内生性根源。

（一）基本经济制度的内在矛盾

此次由美国次债危机引发的全球金融危机，其深层次的根源仍然是资本主义的基本矛盾，即生产的社会化和资产资料的资本主义私人占有之间的矛盾。经济学的基本理论认为资本家对超额利润的追求决定了资本家会不断的扩张生产规模，另一方面由于工人仅仅获得维持基本生活所需的工资，其有限的支付能力与资本家无限扩张的生产之间的矛盾就是资本主义经济危机发生的最根本原因。马克思曾经说过：“一切真正的危机的最根本原因，总不外乎群众的贫困和他们有限的消费，资本主义产生却不顾这种情况而力图发展生产力，好像只有社会的绝对消费能力才是生产力发展的界限。”

理论上来说资本主义生产“相对过剩”才是资本主义经济危机的根本原因。但是，当代资本主义的生产的相对过剩的矛盾出现新的变化：

1.生产相对过剩的表现形式由“有效需求不足”转向“有效需求过度”。资本主义生产的相对过剩是生产的无限制扩张和有限的支付能力之间的矛盾。当代资本主义社会解决生产过剩的方法已经不是过去那种简单的“把牛奶倒掉”的浪费做法了，而是创新金融制度和金融工具来扩展全社会（包括政府、社会和私人）的支付能力。具体涉及到私人信用的扩张、政府债务规模的扩大和社会福利水平的提高等方面。首先，私人信用的过度扩张。具体来讲就是私人信用工具的创新，即通过“按揭”等金融创新产品来鼓励全社会的超前消费，帮助人们用未来的钱实现现在的梦想。在这样的制度下，虽然可以扩张全社会的消费规模，部分解决生产过剩的问题，但是人们却变成了一个个“负翁”。当受到利率等外部因素冲击时，没有实际支付能力的“负翁”很容易发生支付困难，变成“倒下去的负翁”，即个人的破产。其次，政府信用的过度扩张。为了解决有效需求不足的问题，除了创新金融工具，释放全社会的“未来需求”外，资本主义国家还通过大规模借债来扩大公共支出。一个典型的例子就是金融危机后，欧洲等一些国家采用借债的方式筹集资金来刺激本国经济，由于其国家债务负担超过了未来的偿付能力，结果诱发了债务危机。再次，社会福利水平的过度扩张。当代资本主义国家，尤其是一些欧洲国家，为了缓和阶级矛盾，不断的提高全社会的福利水平。当一个国家的福利制度被政治人物用来讨好选民时，就会变成一项刚性的制度。在国家税收增长幅度不大或下调的情况下，伴随逐渐上升的福利支出的必然是政府的财政赤字。其实，过度福利化的代价是社会信用和政府信用的过度扩张。希腊等发生债务危机国家的情况充分说明了这一点。总之，为了解决生产过剩问题，资本主义社会在私人信用、国家信用和社会信用方面进行大规模的扩张，结果是“负翁”、“负国”和“负社会”的出现。当受到外部冲击时，尤其是全社会的支付链条中断后，发生金融和债务危机也就是在所难免的了。

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关键词：欧债危机；经济；影响

2008年的金融危机爆发以后，希腊遭受影响导致经济下滑，而国家对货币高估使得希腊出口始终达不到理想的效果，再加上希腊国家内部没有灵活的货币政策，在这重重矛盾下，希腊政府不得不依靠大量的投资和消费来拉动国内的经济，由此导致了政府赤字的不断积累。简单而言，就是在全球性的金融危机严重影响下，由于经济下滑导致居民消费水平降低，政府为解决这种状况，向国外大规模借债拉动国内经济，从而造成国内赤字不断累积。最终使得信用风险逐步积累，使得信用评级降低，由此形成了债务危机。

一、欧债危机对我国经济的影响

（一）加大了人民币升值的压力

国际收支双顺差和不断增加的巨额外汇储备成为西方国家推动人民币升值的直接原因。以美国为首的西方国家认为中国出口商以“不公平的低价”抢夺世界市场，因此逼迫人民币升值，进而将这一经济问题转变为政治责难，向中国施压。我国对外界的压力应该遵循温总理在2010年提出的“主动性、可控性和渐进性”三原则，既要考虑外界的态度，又要考虑自身的能力，不能屈从外部的压力而升值人民币，应很好地吸取“日元被逼升值”的历史教训。

（二）影响中国对欧盟的出口

据中国海关统计，2012年7月，中国和欧盟之间的进出口总额约为480亿美元，同比下降8.9%，其中，中国对欧盟出口293.7亿美元，下降16.6%；2012年1-7月，我国对欧盟出口同比下降3.6%，这就意味着对欧盟出口增速比总体出口增速低11.4%，这一缺口就影响了1300 亿美元的出口额。在我国外贸出口的主要对象中，占据前三位的是欧盟、美国和日本，这三国就占到中国出口总额的60%。尤其是欧盟，已经成为我国的第一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场，目前占中国出口的20%左右。根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%。

（三）迫使我国转变外需拉动的经济增长方式

我国自欧洲债务危机以来出现了罕见的两次逆差。第一次是在2010年3月，逆差额为72.36亿美元。第二次是在2011年2月，我国的进出口额降低到了一年中的最低点，约为1000亿美元，并存在少量逆差，逆差额为73.06亿美元。这与我国人民币升值抑制出口、欧元贬值促进我国进口是分不开的。之后在3月份我国的进出口额又迅速回调，账户余额一直保持着顺差。

二、应对欧债危机的相关对策

本轮欧洲债务危机带给我国的启示有很多。我国应该防患于未然，保持合理的债务规模和债务结构，提升本国的宏观经济管理水平，审慎推进亚元货币区进程，提高我国的金融监管能力等。

（一）保持合理的债务规模和债务结构

我国应该尽量避免过度负债，并要保持合理的债务结构。首先，政府应量入为出，使本国的政府债务安排留有余地。因为在金融全球化的今天，任何国家和地区爆发金融危机所导致的不对称冲击都有可能引发本国的经济和金融领域的动荡。而过高的负债率很容易在这样的背景下诱发债务危机。其次，还要合理地安排和规划本国的债务结构。在期限结构方面，要尽量减少短期债务的占比，并避免在短时期内集中偿还巨额债务。在利率结构方面，应减少浮动利率债务的比例，以降低利率的波动所带来的额外负担。

（二）提升本国的宏观经济管理水平

1.构建合理的经济结构

我国应在欧洲债务危机中吸取教训，通过出台相应政策来抑制房地产业的过快发展，使其资产泡沫保持在合理的范围之内，有效打击投机性购房行为并大力发展实体经济，加快我国经济结构的优化调整，减轻虚拟经济波动对实体经济发展的负面影响。这将提高本国的综合国力，以增强本国的偿债能力，提高经济和金融领域的稳定性。

2.重视财政政策和货币政策的相互协调

2012年，我国推出的是稳健的货币政策和积极的财政政策。其中积极的财政政策旨在欧洲债务危机的阴霾之下刺激经济增长，而稳健的货币政策相对于2008 年金融危机时期的扩张性的货币政策有所收紧，其旨在降低房地产领域中的资产泡沫和在金融领域可能产生的不良资产，同时抑制通货膨胀。

（三）增强我国的金融监管水平

欧洲债务危机暴露了欧盟和欧元区内部监管系统的诸多不足，也为完善我国的金融监管带来了许多有益的启示。第一，应逐步促进我国从分业型金融监管向混业型系统性金融监管的转变。第二，我国的金融监管要引入逆周期监管的理念。我国应该在《巴塞尔协议III》的基础之上加强银行业的资本监管并实时地推进动态拨备制度，以未雨绸缪地在繁荣时期积累逆周期的缓冲资本，以便于提高本国银行业的抗冲击能力，平滑繁盛时期和危机时期的金融风险。第三，要加强对本国银行业的流动性监管。

参考文献：

[1]Dawn Holland，Simon Kirby.Ali Orazgani.Modelling the Sovereign DebtCrisis in Europe[J].National Institute Economic Review，2011.8

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本文分析了当前主要发达国家政府债务的层级结构、债权人结构、期限结构和货币发行结构。研究发现当前欧洲国家主权债务危机之所以较美国和日本严重与其政府债务结构不合理有很大的关系，欧洲国家的政府债务普遍存在地方政府债务比例高、国外投资者持有比例高、短期债务占比高、以外币发行的政府债务占比高等情况。不合理的政府债务结构强化了欧洲国家的政府债务风险。

 

一、引言

2007年8月，美国次贷危机爆发，并迅速演变成大萧条以来最为严重的全球金融危机。为应对危机，刺激经济发展，各国中央银行和财政部门纷纷采用了大规模刺激经济的政策，宽松的货币政策和积极的财政政策在确保经济迅速恢复的同时也大大提高了各国的财政赤字和政府债务水平，也因此埋下了政府债务危机的隐患。2009年底，由于希腊隐瞒财政赤字问题的公开，引发了投资者对希腊政府偿债能力和财政可持续性的担忧，希腊爆发主权债务危机，迅速传染并导致爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利的政府债券收益率也大幅度攀升，至此，欧洲全面爆发政府债务危机，引发了投资者和学术界的广泛关注。

 

在欧洲政府债务危机全面爆发的背景下，2011年8月美国民主共和两党关于联邦政府债务上限的争论几近将美国联邦政府逼到了违约的地步；虽然债务上限问题最终得以解决，但是美国作为全球最大的债务国其债务问题也时刻为市场关注。与此同时，日本的中央政府债务也在不断攀升，其债务余额占gdp的比例在2011年底超过了200%，成为发达国家中政府债务率最高的国家。

 

事实上，虽然金融危机的爆发快速提高了各国的财政赤字和政府债务水平，但是在金融危机之前，主要发达国家的政府债务水平已经非常之高，如2007年美国、日本、意大利、法国、德国的政府债务率分别为64.4%、167.0%、103.1%、64.2%、65.2%，均超过了欧盟设定的60%的警戒水平。只是金融危机爆发之后各国政府债务率的迅速上升以及部分国家经济的衰退，使得市场对各国政府债务的风险预期发生了变化。而市场对各国政府债务的风险预期差异很大，如美国和日本的政府债务率远高于欧洲国家的平均水平，且日本的经济在过去二十年中一直表现不佳；但是市场对于欧洲政府债务的风险预期却远高于日本和美国，这其中的原因固然与欧洲统一货币的不稳定性有关，而各国政府债务结构自身的特点可能也是一个重要原因。

 

政府债务结构主要包括层级结构、债权人结构、期限结构和货币发行结构。从下面的分析可以知道，欧洲国家的政府债务结构与美国、日本相比，存在几个明显的特点：一是地方政府债务比例偏高，如果将欧洲或者欧元区作为一个整体来看，各成员国作为地方政府来看，则地方政府债务比例太高，且没有制度来约束和规范各国债务水平；二是国外持有本国政府债务比例偏高，欧洲国家国外持有本国政府债务的比例多在50%甚至更高，相比之下，美国只有30%左右，日本则仅在5%左右；三是短期政府债务所占比例偏高，发生主权债务危机的国家，如西班牙、葡萄牙、意大利、爱尔兰的短期政府债务均高于日本和美国。由此可见，欧洲国家尤其是发生主权债务危机的国家其自身政府债务的结构就具有很多容易引发危机的因素；四是部分欧盟国家但非欧元区国家存在大量以欧元发行的政府债务，一旦这些国家经济形式发生变化，势必将对欧元以及欧元区国家造成不利影响。

 

研究这些国家政府债务的现状和结构，对于我们理解债务危机并最终化解危机具有重要的现实意义。本文第二部分分析了目前主要发达国家政府债务结构的现状及其对债务风险的影响；第三部分结合我国的实际情况提出了我国对处理政府债务问题的启示。

 

二、主要发达国家政府债务结构情况及其对债务风险的影响

（一）政府债务的层级结构

欧洲各国中央政府债务一般占据全部政府债务的大部分，与此相比，日本和美国同样如此。但是如果我们将欧盟或者欧元区都作为一个整体来看而将各成员国看作地方政府的话，则意味着欧洲的政府债务基本上全部是地方政府债务，同时由于欧盟委员会和欧洲央行等对各成员国的制约作用很有限，目前仅有的《稳定与增长公约》也早已被各国突破，并且短期内很难建立起对各成员国政府债务的有效监管制度。相比之下，2009年美国的州和地方政府债务余额总量为2.68万亿美元①，约为美国gdp的19%，这一比例相对较低，并且美国联邦政府并不为州和地方政府提供隐性担保，因为在美国历史上曾经是允许州和地方政府破产的，因此市场预期美国的州和地方政府债务不会波及到联邦政府，这是美国州和地方政府债务不会影响中央政府债务的主要原因。日本虽然是单一制国家，中央政府对地方政府债务具有隐性担保的作用，但由于日本建立了相对较为完善的地方政府举债和偿债管理制度，且日本地方政府债务的数量并不大，如2007年日本地方政府债务余额总量约为74万亿日元，约占当年gdp的14%，因此，市场对日本地方政府债务问题相对也并不担心。相比之下，部分欧洲国家，尤其是地方自主权较大的联邦制国家，以西班牙为例，2012年西班牙的政府债务主要是由于各地方政府的财政危机向中央政府寻求救助而造成的。

 

（二）政府债务的国外债权人结构

从国外债权人持有债务所占比例来看，欧洲国家的比例普遍较高，多数国家都在50%以上，并且欧洲国家的政府债务多为欧洲其他国家的银行持有。于是导致了一旦某国的政府债务发生危机，势必将导致其他国家的一系列银行危机，银行危机可能导致进一步的金融和经济危机，这是欧洲政府债务危机相对严重的一个重要原因，即欧洲国家之间的政府债券交叉持有，一个国家发生危机将对整个欧洲都产生巨大的影响。相比之下，美国和日本则不存在这样的问题，日本的政府债务多为国内机构和居民所持有，国外债权人所持日本政府债券占比仅约5%左右，政府债务问题对外的影响面很小。美国的政府债务大约三分之一为美国养老基金等政府账户持有，三分之一为国外持有，且国外债权人中多为中国、日本和石油输出国组织政府所持有，相对比较稳定，另三分之一为国内机构和居民持有，其缓冲的余地也相对较大，另外由于美元是全球最主要的储备货币，且美国国债的流动性最好，因此美国政府债券的国外债权人对美国政府债券的风险预期很低。

（三）政府债务的期限结构

从政府债务的期限结构来看，发生主权债务危机的国家短期债务（一年期及以下）所占比例相对较高。2010年爱尔兰、西班牙、意大利、葡萄牙的短期政府债务所占比例分别为17.9%、22.9%、15.9%、26.5%，与其他国家相比较高。一般来说，短期债务用来弥补财政赤字，中期债务（1-10年期）用于基础设施等经济建设支出，长期债务（10年及以上）用于平滑债务结构。债务期限越短，需要支付的债务利息成本越低，债务期限越长，则成本越高。但是短期债务所占比例过高，一旦经济形势发生变化，市场预期逆转，则很容易使该国政府债务被投资者抛售

，导致债务到期收益率攀升，对政府的再融资产生重大影响，也进而会影响政府债务的可持续性。

 

（四）政府债务的货币发行结构

从政府债务发行的货币结构来看，欧元区国家的政府债务主要是以本国货币即欧元来发行的，欧元区外的欧盟国家则分为两种：一种是英国，完全以本国货币来发行债务，2011年英国的政府债务100%以英镑的形式发行；另一种如保加利亚、罗马尼亚等国，以本国货币发行的政府债务占比较低，2011年保加利亚以本国货币发行的债务占比仅为26.2%，罗马尼亚为40.6%，匈牙利为48.2%，大量的政府债务以国外货币（主要是欧元）的形式来发行。同时，欧元虽作为欧洲17国的统一货币，但由于各国没有货币政策制定的自主权，因此即便欧元区国家以欧元发行的货币亦与其他国家以外币发行的债务性质相差无几。而以外币发行的政府债务，需要随时应对汇率、利率等波动的影响，这无疑增加了政府债务的风险（对于欧元区国家不存在汇率风险，但存在利率风险，对于非欧元区的欧洲国家以欧元发行债务既存在利率风险也存在汇率风险）。而美国、日本的政府债务也主要是以本国货币的形式发行。也就是说，经济规模较大的发达国家，其政府债务均是以本国货币发行的。

 

三、结论和启示

从欧洲国家与美国、日本的政府债务结构对比来看，欧洲国家普遍存在地方政府债务占比偏高、国外债权人持有政府债务占比偏高、短期政府债务占比偏高和以非本国货币发行的政府债务占比偏高等特点，这几方面特点使得欧洲政府债务更容易受到市场波动的影响，市场因此提高了对欧洲国家政府债务的风险预期，这也是欧洲国家发生主权债务危机的影响因素之一。这一结论对我国处理政府债务问题也具有十分重要的启示意义，不仅要从总体规模上对政府债务进行控制和管理，也要在政府债务的结构上进行控制和优化。

 

一是要加强对地方政府债务的管理。根据国家审计署的审计报告，我国地方政府债务在2008年底仅为55687亿元，到2010年底已上升到107175亿元，仅两年时间上升幅度接近100%，地方政府债务增加速度太快。2010年中央政府国债余额为6.75万亿元，地方政府性债务大大超过了中央国债余额，并且由于我国对地方政府债务的管理既没有有效的前期监管措施，又没有后期处理经验，这将成为影响我国未来财政乃至经济发展的一个重要风险因素。从国际经验来看，即便是联邦制国家的美国和德国，中央政府对州和地方政府债务的管理也有着一定的制度，而在单一制国家中，由于中央政府隐性担保和地方政府道德风险的存在，如不能有效管理地方政府债务，可能带来巨大的风险。针对我国当前的地方政府债务问题，既要从规模上加以控制，又要从管理方面进行制度完善。在规模上，要按照“控制增量、消化存量”的原则，一方面要控制地方政府债务规模不再大幅度增加，同时中央政府与地方政府逐步建立起化解现有地方政府债务的政策措施。在管理上，要建立和完善地方政府债务的规模上限、发行方式、使用用途、还债途径等制度和政策，使地方政府债务的发行、使用、总量、还债都能够进入有序和透明的轨道之中。

 

二是要控制国外债权人持有债务比例。由于我国尚未完全开放政府债务的国际购买，因此目前我国中央政府国债的债权人主要是国内居民和商业银行等国内机构。而地方政府债务的主要债权人是商业银行和居民等。随着我国人民币国际化的推进，在境外发行债务的规模将逐步增加。但是这个过程中一定要注意控制风险，避免国外债权人对政府债务的购买与抛售造成经济和金融的不稳定。

 

三是要合理配置政府债务的期限结构。我国的中央政府发行的国债以中期债务为主，如2011年全年发行的1.54万亿中央政府债务中，期限低于1年的短期债务仅为613.9亿元，超过10年的长期债务为2020亿元，二者合计占全部发行债务的17.1%，其余超过80%均为1-10年期（含1年和10年）的中期债务。这样的期限结构主要是为了满足经济建设支出的需要。但是短期债务可以降低成本，而长期债务能够帮助平滑偿还期限，因此，我们在风险可控的情况下要适当增加短期债务的发行以降低成本，同时适当增加长期债务的比例，以平滑债务还款期限。而地方政府债务的期限结构更加不合理，根据审计署的报告，在10.71万亿地方政府性债务中，2011-2015年每年偿还比例分别为24.49%、17.17%、11.37%、9.28%、7.48%，五年内偿还比例总计达到了近70%，由此将给地方政府带来巨大的还债压力，因此可能给地方政府债务带来较大风险。

 

四是要坚持主要以本国货币发行政府债务。任何以外币发行的政府债务都会受到所发行货币的汇率和利率波动风险的影响，如1980年代拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、智利等国从美国等发达国家大量借入美元资金以扩大国内投资规模，但是由于美国为了控制通货膨胀而不断提高美元的利率水平，这直接加剧了拉美国家的债务负担以及国外资金的流出。由于这些外债主要是以美元的形式从美国借入，最终使拉美国家外汇储备耗尽，无力偿还国外债务而不得不选择违约。债务危机爆发后，拉美国家经济受到剧烈冲击，通货膨胀率和失业率持续攀高，拉美国家货币普遍贬值，银行业也损失惨重，极大地冲击了之前的经济发展成果。虽然，从短期来看，可能某个时间段以外币发行债务能够获得更低的成本，如当前美元的利率大大低于人民币的利率，如以美元发行政府债务，其债券利率势必低于人民币的债券利率，但是从长远来看，由于受到汇率不确定性等因素的影响，以及维持政府债务风险稳定的考虑，要坚持以人民币作为主导的发行货币。另外，从加快推进我国人民币国际化进程的角度来看，坚持以人民币发行政府债券，并逐步形成统一、开放、高效的人民币债券市场，本身对于增加人民币对国外投资者的吸引力，提高人民币的国际化水平，也有着重要的意义。

 

注释：

①数据来源：根据美国统计局公布的数据计算所得。

参考文献：

[1] 戈德史密斯. 金融结构与金融发展[m].上海人民出版社，1994 年.

[2] 刘迎霜. 欧洲主权债务危机分析[j].国际贸易问题. 2011（11）.

[3] 秦凤鸣，王旭. 欧元区主权债务期限结构的实证分析[j].经济理论与经济管理. 2010（12）.

篇10

【关键词】欧债危机 金融 应对策略

一、欧债危机的起因

2008 年全球金融危机爆发后引发了世界范围内的危机，在使金融业等虚拟经济受到打击的同时，也使实体经济遭受到重创，很多国家因此陷入到危机之中，发生在希腊、冰岛的债务危机就是这场危机的一部分。为应对各国政府纷纷推出了刺激经济增长的宽松政策，这些措施虽然短期缓解了衰退，但却大幅增加了财政负担。之后，世界经济形势逐渐复苏，以希腊为起点的欧洲债务危机却扩散开来。危机苗头出现后，国际评级机构不断调低危机国家的债务评级，加剧了投资者和公众对危机的恶性预期并产生了恐慌，助推危机进一步蔓延，酿成当前欧洲多国的债务危机。

世界性的金融危机没有在其他地方产生过大影响，却单单对欧洲留下“后遗症”，这与欧洲国家本身的制度结构的特殊性是分不开的。欧洲的货币制度与财政制度不统一，使得欧洲中央银行在制定和实施货币政策时，需要平衡各成员国的利益，导致利率政策调整更为复杂，出台耗时过多而错过时机。并且各国的税收制度不一致，导致了经济的泡沫化，并在国际金融危机下由于需求不足而出现破裂。

二、欧债危机的影响

（一）欧债危机直接影响了欧洲经济的发展

欧债危机影响了欧洲金融行业的发展，因为欧洲银行业持有大量欧元区债券，若欧债危机恶化，银行资产负责表也会恶化，引发银行业危机。又因为政府是银行的最后救助人，银行业务的恶化，会使得政府财政压力加重，赤字增多，加深市场对欧元区国家信用的担忧，使得政府不得不走下坡路。金融业与政府互相影响，形成恶性循环而难以停止。

欧洲的债务危机不仅威胁到了欧洲的金融行业，而且对实体经济也造成了危害。欧元区各国债务的信用危机严重影响到市场。此外，处于欧债危机中的各国政府财政恶化，融资需求大幅提高，在对公众资金的集中过程中，极有可能对私人投资产生 “挤出效应”，投资减少会对产出造成不利影响，阻碍经济的增长。

（二）对中国经济的冲击

欧债危机给欧洲经济泼了冷水，也给中国经济的发展造成了不可忽视的负面影响。欧债危机仍在持续与发展，可能会使深层次的危机爆发。一旦政府违约，这样将会产生多米诺效应，牵一发而动全身。银行由于政府违约的先例也可能违约，并且可能会由于政府的不守信造成致命的打击而破产，进而对企业的生产造成巨大冲击，影响欧洲的整个经济发展形势。欧盟又是中国最大的出口市场，目前占中国出口市场的比重约在18%至21%，如果出现这种情况，必将恶化中国经济发展的外部环境，不利于我国的出口贸易。

欧债危机可能会促使新的量化宽松的货币政策的出台，就世界经济形势来看，欧债的发展给美国经济造成了一定程度上的衰退，美国为应对危机很有可能推出QE3第三次量化宽松政策，这样会导致大宗商品价格上升，我国输入型通胀压力将进一步增大，并且会有大量热钱继续涌入市场，从而催生资产泡沫，影响我国经济的稳定发展。

三、中国应对欧债危机的政策

由于欧债危机影响巨大，要认真分析欧债危机的发展趋势，采取较为正确的政策措施应对它，才能使中国经济平稳快速发展。

（一）调整经济结构

从经济的增长动力来看，我国出口导向型经济发展模式使得我国经济有很强的对外依赖性，一旦产生外部压力，就以加大基本建设、基础设施投资来全力维持经济高速增长，这样以资源浪费、重复投资、环境污染为代价，导致可持续发展受到限制。因此，提高商品高附加价值，增加产品科技含量，创新自主品牌，努力拓展国际市场，优化对外贸易结构，促进经济发展方式全面转型，这是应对金融危机、债务危机的必由之路。

（二）扩大内需

欧盟是中国重要的出口贸易对象，由于欧债危机的持续发展导致欧洲经济低迷，并且各国政府为应对危机都采取了紧缩的财政政策，欧洲市场需求大幅缩减，对我国贸易出口的需求必然缩水，这样影响了许多以欧洲为主要出口对象的企业的经营发展，使之完全处于被动状态。由此看来，扩大内需以降低对外需的依赖势在必行，并且我国不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式，要对自身进行产业结构调整，进而利于中国出口行业的整体实力的提升。

（三）重视对金融业的监管，规范和约束地方政府债务

金融业始终处于金融风暴的中心，在危机中受到最大冲击，而金融危机的爆发往往难以预料，因此，我国应重视对金融业的监管及对金融危机预警机制的研究。在监管金融业的同时，还要密切关注我国地方政府的债务规模和偿债能力。近年来，我国地方政府债务扩张严重，应在严格控制新增贷款的基础上，继续完善分税制改革，通过强化中央对地方财政的转移支付机制解决地方财力不足等问题。

（四）保持宏观经济政策的适度调控

欧元区国家无限制地使用宽松政策酿成严重后果，说明了实施适度的宏观经济政策是十分重要的。大幅削减赤字的紧缩政策会加剧社会动荡，而超出经济的承受能力进行的大规模扩张政策也只是饮鸩止渴。一个国家的宏观经济政策的实施要以客观经济规律为基础，政府的债务规模也要与经济的承受能力相协调，才能使宏观经济稳定协调发展。

参考文献

[1] 周逢民.欧债危机成因及对我国的启示哈尔滨金融学院学报，2012(2).