财务分析风险分析范文

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一场席卷东南亚甚至波及全球的东南亚金融危机使人们真正体会到了金融风险。稍微了解近西方金融的人就会知道，金融风险是随着现代金融制度的形成相伴而生的，金融风险的大小并不取决于人们对它的认识程度。70年代以来，随着世界宏观波动的增大以及西方各国相继放宽金融监管体制，金融机构面对的变数增大，风险随之大幅度提高了。而过去的十年正是现代金融体制构建，金融业快速发展的时期。这段时期，人们更多关注的是金融行业的高利润率，股市的出现也仅仅让人们意识到证券业的风险，银行业一直被人们看作是稳定高收益的行业。显然，人们对银行业的风险认识不足，的银行财务分析体系就可以反映出这点。从普遍的情况来看，我国银行财务分析实践中比较重视对财务收益的分析，分析体系、技术也较为成熟，但缺乏对风险的分析。这是有一定的历史原因的。

在计划体制下，银行的资金是按国家确定的计划分配的，单一银行体制下，银行一度成为财政部门的和出纳，此时是以单纯的资金计划管理为核心的，无需考虑收益；改革开放后，多家产权较为明晰、具有真正性质的股份制商业银行相继建立，国有独资银行也开始了商业化进程，对商业银行的探索使银行业更加注重吸收资金的成本和资金运用的收益性。追求股东权益最大化的企业目标促使银行在进行资金计划管理的同时也要注重财务计划的实施；随着金融体制改革的深化和金融市场风险的日益显现，银行业普遍推行与国际惯例接轨的资产负债比例管理，资产负债比例管理的核心就是风险管理。因此，商业银行对资金营运计划的分析从最早的单纯对信贷资金计划执行情况的分析，发展到以盈利为出发点对信贷资金计划和财务计划执行情况的分析，最终发展的方向是以盈利为出发点、以风险分析为核心的资产负债比例管理综合分析，真正体现商业银行流动性、盈利性、安全性目标。

商业银行财务分析的发展方向是风险收益分析，这是与商业银行财务管理由收益管理向风险管理方向演变相适应的。现代商业银行财务管理作为资产负债比例管理体系中的重要组成部分，应该是以风险收益管理为核心的风险管理，这是由于：

1．风险收益是财务管理的基本观念。商业银行的财务管理必须首先树立风险收益观念，以风险管理为核心内容。

2．是稳健经营的要求。银行是高负债的企业，本身财务风险很高，决定了银行业是高风险的行业。同时，银行是经营货币资金的特殊行业，经济发展中的风险会向银行集中，经济危机往往伴随着银行危机。在金融风险环境中，为确保稳健经营，商业银行的财务管理必须以风险管理为内涵。

3．是银行自身生存发展、开展集约化经营的要求。在前几年我国银行业快速扩展时期，各家银行普遍实行粗放式经营战略，传统银行发展思路是，以高投入为代价获取市场份额，在利率差较为稳定，未采取谨慎性会计原则的情况下，规模的扩张能体现出账面收益的增加；但同时由于我国银行业缺乏对风险的认识，忽略了风险管理，缺少对经营行为的风险约束，也积累下了无穷的风险，目前已严重抑制了健康发展。海南发展银行和多家非银行金融机构的倒闭已经对中国的银行业敲响了警钟。因此，由粗放式经营向集约化经营首先就要开展风险管理。

4．是推行资产负债比例管理、与国际管理接轨、参与国际竞争的要求。80年代以来，至东南亚金融危机发生之前，西方国家已有多家银行因忽视风险控制而倒闭，教训惨痛。巴塞尔协议已经把风险性原则上升到第一位。因而，推行资产负债比例管理就是要推行风险管理，提高银行运营对风险的承受能力。随着我国金融市场的开放，不仅银行业竞争加剧，风险也日益增加；同时，银行业的国际化促使我国银行要面临国际金融市场的风险环境。这些都迫切要求商业银行财务管理向风险管理转变。

商业银行财务管理向风险管理模式的转型，重要的一步就是财务分析的重点由收益分析向风险收益分析的转变。这是由于财务分析是站在财务管理的角度发现银行经营中存在的、分析原因、提出解决问题方案的重要环节。其目的是对银行历史和现实经营状况和工作实绩作出全面衡量和评价，为制定经营方向和发展战略决策提供直接的依据，因而是财务管理发挥为经营决策服务的具体体现。商业银行财务管理向风险管理模式的转型首先要从财务分析开始。

商业银行股东权益最大化的目标直接表现为追求银行价值最优化，由于宏观经济波动和市场环境的变化，各种不同类型的风险使银行管理者必须在极其不确定的状况下实现银行价值最优化目标，因此，需要对收益和风险进行平衡分析和选择，这就是风险收益财务分析。

国内银行业在借鉴西方银行管理模式建立自己的资产负债比例管理指标体系时，都考虑了风险控制指标，但由于缺乏对银行风险的深刻认识，并没有因此实现真正的风险管理。开展风险管理，必须首先针对风险控制指标，实施风险分析，只有对银行目前面临的风险程度作出评价，才能采取相应的风险管理策略。可见，风险分析是认清风险、量化风险、反馈风险信息和实施风险控制的首要环节。财务分析作为资产负债比例管理分析体系中的重要部分，也必然向风险分析转变。二、商业银行面临的几类风险及与收益的关系：

银行风险是指一切与银行业务有关的不确定性及因此给银行带来损失的可能性。一般而言，商业银行可能面临四大类风险：

1．环境风险。商业银行所处的宏观环境、经济政策、法规所决定的风险。例如，我国银行法的出台和监管政策变化已经促使银行业相应的作出变革。央行的货币政策的调整也会到银行的经营策略。

2．管理风险。由于管理人员素质与能力因素决定的风险。近年来，银行业中违规经营、大案要案所引起的一系列风险在很大程度上阻碍我国商业银行的健康。

3．交付风险。由于银行提供金融服务所导致的风险。

例如，由于化手段滞后或金融创新所带来的风险。

4．金融风险。银行业面临的金融风险是指在资产负债管理中存在的风险。如，流动风险、信贷风险、利率风险和资本风险。

在银行的经营过程中，银行收益与所面临的某些风险存在相互交替的关系。一般来看，环境风险属于不可控制风险，与银行收益之间不存在交替关系，环境风险的增加并不能促使银行收益的上升，相反却构成银行收益增长的限制因素。而金融风险与银行收益存在正向相关关系。当金融风险增加时，银行收益也随之增长，并对收益实现和未来收益预期有一定影响。交付风险与银行收益之间也存在一定的替代关系。而为提高银行收益能力，管理风险应严格加以控制。

三、商业银行财务中风险分析

银行财务分析中的风险分析，侧重对风险收益的分析，即对风险和收益的交替关系进行分析，以获得在承担较低风险的情况下的较高的收益。对风险和收益交替关系的分析实际就是商业银行财务分析的特征，为与传统财务分析相区别、突出风险分析，我们暂且称现代商业银行财务分析为“风险财务分析”。在股东权益最大化的目标下，风险财务分析是股份制商业银行的资产负债管理、风险管理的核心工作。风险财务分析为信贷资金计划分析提供收益导向，为信贷计划和资金管理提供决策依据。

金融风险是银行在资产负债管理中面对的风险，是风险财务分析主要分析对象。不同阶段，风险财务分析侧重点不同，在经济发展平稳、利率管制严格的时期，人们可能会更关心信贷风险；而在利率频繁波动、利率市场化时期，人们会更多地关注利率风险；而流动风险、资本风险直接关系到银行的生存，一直为人们所关心。各种金融风险之间存在着一定相关度，这综合体现在银行资产负债结构上。为便于操作，建议在开展风险财务分析时可以从资产负债结构分析和利率分析入手：

1、资产负债结构风险分析。主要是通过分析资产负债结构(资产负债对应结构和自身结构)、资产质量，分析资产风险度和资本杠杆来分析流动风险、信贷风险、资本风险。

流动性对商业银行至关重要，是银行的生命线，银行的流动性也涉及到整个金融体系乃至整个经济体系对流动性的需求的保证。而流动性与盈利性是流动性风险管理首要解决的矛盾，银行持有高流动性资产，流动性风险会降低，但同时也降低了银行收益；反之，高资产收益而低流动性会使银行面临过大的流动性风险。风险财务分析首先应对资产负债结构进行风险分析，分析的内容是对流动性和收益性相互关系的分析，资产负债结构不仅是流动性也是收益性的决定因素，最佳资产负债结构应是在流动性和收益性求得最佳平衡的结构。

资产风险分析的一个侧重点是对资产质量的分析。资产质量的好坏是信贷风险的直接体现。信贷风险也称违约风险，是指借款人不能按约偿还贷款的可能性。因此，是商业银行的传统风险，至今仍是银行的主要风险。西方国家许多银行的倒闭从表面上看是因为流动性危机，但其实质是资产中存在巨额呆坏账所致。资产中的有问题贷款不仅会导致流动性危机，而且因占用信贷资产规模，在资产负债比例限制下，直接导致了资产收益能力的下降。

资产风险分析中另一个重要分析是对资产风险度的衡量。巴塞尔协议建立于银行资本规定及其与资产风险的联系。银行资本充足的标准是以银行资产风险为基础的，对银行资本风险的管理取决于风险资产确定。在全球经济频繁波动的今天，维持一定的资本充足率已成为各国银行界的首要关心的问题。与资本充足度紧密相关的是资本的杠杆作用，由于银行是高负债企业，有着比一般企业更高的资本杠杆度，因此，银行资本收益率高于一般企业。但杠杆作用对银行风险和收益交替效应的放大作用，决定了这种高杠杆度不是无节制的，过高杠杆度会引起高财务风险，同时降低了资本充足率，最终危及到安全性和收益性。适度的资本杠杆与银行价值最优化的平衡是风险分析中的一个重要方面。

可见，财务分析中对资产负债结构风险分析与计划、信贷部门分析的侧重点不同。财务分析更侧重于寻求银行资产价值最优化即在收益最大化和风险最小化之间寻求平衡，从而能为资金计划管理提供风险盈利的可靠依据。

2．利率风险分析。利率风险是银行的基本风险之一，因而，西方银行业曾一度认为资产负债管理就是对利率风险的管理，当然，目前来看这种观念未免失之偏颇。而过去，我国银行业并不重视对利率风险的管理，原因是我国利率没有真正市场化，也较少利率政策，在严格利率管制下，存在稳定的高利差，只要扩张规模，即可获得可观的收益增长。但近年来经济形势发生了很大变化，利率政策成为调节经济常用手段。而利率市场化成为金融市场化改革的内容。由于过去缺乏对利率风险的认识，在最近几次利率调整中，银行业普遍缺乏应变、调整能力。可见，利率风险分析是目前财务风险分析中的重点。

银行利率风险主要是由两大方面决定的：一是银行自身资产负债结构和数量；一是外部宏观经济形势与经济政策。因此，对利率风险的分析一方面要及时了解国家宏观经济环境的变化，另一方面是根据自身的资产负债结构情况分析利率波动下所产生的利率风险。

由于我国银行业资金运用渠道狭窄，资产结构简单、利润来源单一，利差收入占利润的绝对比重，利率风险的分析与控制就尤为重要了。

传统的利率风险分析是对利率敏感性资产和利率敏感性负债差额风险的分析(缺口分析)，用于衡量银行利差收入对利率波动的敏感程度。这种分析首先要对资产负债的利率期限结构和对称性进行深入分析，这对目前银行业来讲是难以解决的问题。现行的账务体系和统计报表在设计的当初，并没有考虑这种需求。如果不能准确了解到资产负债利率期限匹配结构，就无法确定一段时期的差额风险，更谈不上对利率走势预测和利率敏感性资产负债差额的调整。因此，开展利率风险分析，首先要对目前的会计账务和统计体系进行改革，以客户管理代替账户管理，借助机数据库技术建立每个客户和每笔业务的会计、统计档案。利率风险分析还包括在利率波动情况下，因收息资产和付息负债利率变动幅度差异而引起的基差风险和客户对利率期限重新选择的选择权风险。

另外，开展外汇业务的银行除了面临前述几类风险还会面临汇率风险。这种风险来源于汇率的波动。汇率和相关国家的经济发展和稳定密切相关。央行的干预对汇率的波动也产生很大的影响，利率的变动也会影响汇率的变化。这取决于本国的货币政策和外汇监管制度。在金融全球一体化和银行业务国际化的潮流下，银行面临的汇率风险将越来越引起人们的关注。

全面的风险财务分析还应对表外业务进行风险收益分析。四、对风险财务的几点考虑：

1．与信贷资金计划分析的协调关系：

我国银行业的资产负债比例管理体系尚在探索之中，各家银行相应的组织结构也有所差异。在资产负债比例管理分析体系中，风险财务分析应以风险收益为基本观念，信贷、资金管理计划分析结论，侧重于对风险与收益的交替关系的分析，反过来为信贷资金计划分析提供风险收益的依据。

2．必须借助机、手段：

在计算机网络，借助手工进行风险财务分析已经不大现实了，银行业务数据的繁杂性和系统性要求利用计算机、网络等先进手段。以利率风险分析为例，要准确了解银行的资产负债利率期限结构及变动，必须利用计算机详细记录每个客户和每笔业务，构建大型的数据库(甚至数据仓库)，在此基础上利用分析工具进行数据的采集、索引、分析。对于一个大型银行，有众多的分支机构和上万的客户，业务记录随时间推移更是成倍增长，不借助计算机、网络技术和先进的算法而依靠手工来完成分析工作，恐怕连上的可能性都不存在。

3．分析要不断创新：

财务分析从收益分析向风险收益分析转变，对动态分析提出迫切需要。财务分析常用方法是财务比率分析，是与收益分析阶段相适应的静态分析法，不能满足对风险动态分析与预测要求，应向现金流量分析过渡。传统风险分析方法也基本是静态分析法，无法满足对风险预警的要求，也要向动态分析方法过渡。如对利率敏感性资产负债差额分析没有考虑到外部利率条件和内部资产负债结构连续变动，具有很大的局限性，因此，西方银行业提出持续期动态分析方法。

风险分析的另一方向是借助数量学的方法，建立数学模型，计算机开发先进算法，进行量化分析，对客户进行细分化，提高风险分析的针对性，实现从事后分析向事中控制、事前预测的前瞻性方法转变。

4．要不断地关注国外风险管理理论与实践的最新发展，并建立完善银行特色的风险管理分析体系：

国外银行界随着风险管理实践的广泛开展对风险管理的在不断的深化，风险管理理论在不断丰富。例如，1997年初巴塞尔委员会了《利率风险管理原则》(征求意见稿)，提出了利率风险管理的基本原则，体现了国际银行界对利率风险管理研究的最新成果；1997年下半年又推出了《有效银行监管的核心原则》，从银行监管的角度对银行风险管理提出了更全面、更高的要求。这些研究成果对我国银行业的风险管理也具有现实指导借鉴意义。我国银行业应该大胆借鉴外国成熟的研究成果，加快风险管理和风险分析工作的进程并不断提高工作水平，在此基础上形成我国银行风险管理、分析体系。

5．对财务分析人员素质的要求：

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Abstract: Financial analysis is the effective method of inferring and grasping enterprises' business prospects and development trends, avoiding blind investment, improving and guarding against the risk. The correct financial analysis needs to start from the analysis of financial statements, comprehensively use and improve various types of financial analysis to establish a complete set of financial warning analysis index system, effectively strengthen enterprises' risk management.

关键词：财务分析；杜邦分析；财务预警；风险管理

Key words: financial analysis；DuPont Analysis；financial warning；risk management

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）24-0117-02

0引言

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力等进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用学科①。财务分析是有效推断和把握企业的经营前景和发展趋势、避免盲目投资、改善和防范风险的有效方法。

1财务报表是综合反映企业经营状况和盈利能力的“晴雨表”

从微观企业的损益表来看，企业的收益情况主要通过三个层次来反映：第一，经营收入扣除经营成本、管理费用、销售费用、销售税金及附加等经营费用后的经营收益；第二，经营收益扣除财务费用后的经常收益；第三，在经常收益基础上与营业外收支净额的合计也就是期间收益。如果从经营收益开始就已经亏损，说明企业已近破产。即使期间收益为盈利，但可能是由于非主营业务或偶发事件所形成净资产增加，如出售手中持有的有价证券及土地。但如果经营收益为盈利，而经常收益为亏损，可以说已经出现危机信号。这是因为企业的资本结构不合理，举债规模大，利息负担重。若经营收益经常收益均为盈利，而期间损益为亏损，可能出现了灾害及出售资产损失等，问题不太严重的话，是可以正常经营。如三个层次收益均为盈利，则是正常经营状况②。

从微观企业的资产负债表来看，企业的财务状况可以分为三种类型：第一，流动资产的购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集，固定资产由长期自有资金和大部分长期负债筹集，也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自由资本全部用来筹集固定资产，这是正常的资本结构型；第二，资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机；第三，亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债的一部分，这种情况属于资不抵债，必须采取措施。

2各种类型的财务分析为管理者决策与控制提供有用信息

基于管理者决策与控制的财务分析体系由资本经营财务分析、资产经营财务分析、商品经营财务分析和产品经营财务分析四部分组成。管理者决策与控制的关键是经营效率、效果与相应的风险控制，从总体看，各种类型财务分析都可从效率分析、状况分析和风险分析三个方面进行，为管理者决策与控制提供有用信息。

2.1 资本经营财务分析

2.1.1 资本经营效率分析，主要围绕反映资本经营盈利能力的净资产收益率进行分析，包括行业对比分析、公司间对比分析、不同时期对比分析及因素分析等。与资本经营相关的效率分析指标还有资本经营贡献率、资本收益率、资本成本率、每股收益及市盈率等。资本经营效率分析是企业进行资本经营决策的重要依据。

2.1.2 资本经营状况分析，主要对资本结构状况和资本规模状况进行分析，包括对资本构成表、所有者权益变动表、负债报表等的水平分析和垂直分析等。

2.1.3 资本经营风险分析，主要对财务风险进行分析。由于企业经营风险的客观存在，在资本经营中由于负债规模与结构等变化引起的财务风险是资本经营风险控制的核心。

2.2 资产经营财务分析

2.2.1 资产经营效率分析，主要是围绕反映资产经营盈利能力的总资产报酬率和资产经营营运能力的总资产周转率进行分析，涉及的效率指标还有流动资产周转率、存货周转率、固定资产产值率等。资产经营效率是资产经营与管理的目标所在，资产使用效率分析是进行资产经营决策包括资产存量经营、资产增量经营和资产配置经营的依据与基础；资产使用效率分析也是进行资产管理控制标准制定、业绩评价等的重要依据。

2.2.2 资产经营状况分析，主要包括资产规模分析、资产结构分析和资产项目分析。资产规模分析通常可采用会计分析方法中的水平分析法。通过对各类资产报表进行不同时期的对比，揭示资产规模变动程度。对资产规模变动的分析，可结合企业的发展战略、企业的收入规模、企业资产价值变动等进行，以保证企业资产规模的经济性与合理性。资产结构分析通常可采用会计分析中的垂直分析法进行了分析。资产结构分析通过对不同类别资产占总资产的结构及变化来反映资产配置的状况。企业应根据资产经营管理的战略与重点，利用对资产项目分析的方法，加强资产项目的管理。

2.2.3 资产经营风险分析，主要分析在企业资产经营中由于不确定因素可能对企业经营带来的不利影响。资产经营中的风险包括两个部分：一是由于企业经营中不确定因素可能带来的效率损失，即属于经营方面的风险；二是由于企业负债经营中偿债因素可能对资产营运带来的停产损失等，即属于财务方面的风险。资产负债率分析、流动比率分析、速动比率分析等主要属于后者。

2.3 商品经营财务分析

2.3.1 商品经营效率分析。主要指围绕反映商品经营效率的营业收入利润率和营业成本利润率进行的分析，还包括成本费用利润率、营业收入净利润率、营业收入息税前利润率、百元收入成本率等。

2.3.2 商品经营状况分析，主要包括对营业收入规模与结构的分析、产品销售价格分析、市场占有率分析、产销平衡分析等等。

2.3.3 商品经营风险分析，包括应收账款周转率分析、应收账款账龄分析、市场风险分析等。

2.4 生产经营财务分析

2.4.1 产品经营效率分析，主要对企业生产过程的投入与产出效率进行分析，包括对反映生产效率、成本效率、技术效率等的指标进行分析。

2.4.2 产品经营状况分析，主要通过水平分析和垂直分析对生产规模、产品结构、生产成本、生产质量等进行分析。

2.4.3 产品经营风险分析，主要通过对产品积压率、生产停工损失率、废品损失率等的分析，判断企业在产品生产经营中的风险。

3杜邦财务分析体系提供了财务指标关系的综合信息

3.1 杜邦财务分析体系的基本原理杜邦财务分析体系（The Du Pont system） ③是一种比较实用的财务比率分析体系。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标――权益报酬率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为改善企业内部经营管理提供有益的分析框架。

杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

3.1.1 权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心权益净利率反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平.决定权益净利率高低的因素有三个方面――权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

3.1.2 权益乘数主要受资产负债率影响负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

3.1.3 资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强资产净利率是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

从杜邦财务分析体系示意图可以看出，权益净利率和企业销售规模、成本水平、资产营运、资木结构有着密切的联系，这些因素构成一个相互依存的系统，只有把系统内这些因素的关系协调好，才能使权益净利率达到最大值。但是，它只分别观察各指标的变动情况，不能将各指标联系起来分析对总指标的影响程度，不能将影响权益净利率发生升降的原因具体化，且只是事后反映，不能做到事前、事中控制，这并不能满足企业加强内部管理的需要。例如，要加强成本控制就需要知道各成木形态对总指标的影响程度。在动态分析时，仅仅是各指标数值的简单比较，虽然能够反映各指标木身的变化情况，却很难准确说明各指标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。

3.2 杜邦财务分析体系的改进为了弥补以上不足，我们从管理角度对传统杜邦财务分析体系进行改进④，运用统计学因素分析法对权益净利率的影响因素进行深层次量化分析。对杜邦分析体系的改进主要从三方面入手，一是将以“权益净利率”为中心改为以“每股收益”为中心；二是在杜邦图中引入现金流量指标；三是将该种方法外延成六项目分析，利用杜邦图了解企业的多方面。下面列示改进后的杜邦分析图。

在第三层中，对应要素分别为：税务负担、财务成本、管理成本、主营业务利润率、总资产周转率和债务倍数。前一项的分母和后一项的分子都可以约去，以次类推，经过一系列的约分，剩下只有净利润和股东权益两项，得出净资产收益率。由于各个要素每年的变化幅度不同，因此可用因素分析法来考察利润的结构性变化。在众多的要素变化形态中，可能会有此消彼长的关系，即一些要素的效应会被另一些要素的效应所抵消。利用因素分析法可找出弱项，确定改进目标。由于这种分析法所涵盖的要素包括成本控制、资产管理和融资策略等诸多方面，所以能简便易行地对企业的税务状况、财务状况、管理状况、经营成效、资金的周转，债务的负担等环节作进一步的了解，为企业的经营决策提供客观依据。

4建立财务预警分析指标体系，加强企业风险管理

4.1 建立短期财务预警系统编制现金流量预算就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。企业现金流量预算的编制是财务管理工作别重要一环，准确的现金流量预算可以为企业提供预警信号使经营者能够及早采取措施。

4.2 用财务分析的指标体系来建立长期财务预警系统在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统其中可以从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力指标分析来加强风险的防范。

①偿债能力。偿债能力包含流动比率和资产负债率等指标。流动比率过高会使流动资金丧失再投资机会，一般生产性企业最佳为20%左右，资产负债率般为40%-60%在投资报酬率大干借款利率时，借款越多，利越多，同时财务风险越大。除了偿债，还要看分红能力纳税能力、付薪能力等支付能力。②盈利能力。营动能力高低又直接体现企业经营管理水平。其中，反映资产运营指标有应收账款周转率、存货周转率等。对于生产性企业最应该引起警觉的是没有销售增长的存货和应收账款的增多。③获利能力。获利是企业经营最终目标，也是企业生存与发展的前提。有总资产报酬率、成本费用利润率、净资产收益率等指标。其中净资产收益率=净利润/平均净资产。该指标是整个财务指标体系的核心。在一般情况下，该比率越高，表明自有资金获取收益的能力越强对企业投资人、债权人的利益保障越高。④发展能力。对企业发展能力方面选择销售增长率和表明企业抗风险、持续发展能力的3年资本平均增长率。

通过以上分析可以发现，企业在经营管理中，要借助财务分析，不断加强企业的风险识别与防范，为管理者决策与控制提供有用信息，从而有效实现企业效益最大化。

注释：

①谢志华.《会计报表结构分析》.北京：经济管理出版社，1994.

②张先治等.高级财务管理.大连：东北财经大学出版社，2007.

③Robert Kolb. Financial Management. Scott，1987.

④杨宗昌，赵红.浅议杜邦财务分析体系的改进.云南财贸学院学报，2003，4.

参考文献：

[1]王又庄.上市公司财务会计报告分析与评价.立信会计出版社，2002.

[2]葛家澎，陈少华.改进企业财务报告问题研究.中国财政经济出版社，2002.

[3]董明志.企业财务分析评价初探.会计研究，2005，（5）.

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企业在经营活动中，往往会存在着一些不确定的因素，企业的财务管理活动中，往往存在着一定的风险。企业财务风险是财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务状况发生不良现象。企业在管理财务活动的过程中，会出现一些问题导致存在风险，对于每种风险都有可能使企业造成经济损失。

二、企业财务风险的特点

1.客观性。财务风险具有一定的客观性，对企业财务风险的管理有着较为重要的意义：企业在财务管理中难免会存在财务风险，使企业财务管理机制导致不稳定，因此需要对财务风险进行有效地控制；企业的财务风险不可能彻底被消除，所以，企业在对财务风险进行控制时不能追求实现零风险，而应结合成本效益原则将财务风险有效控制在一个可接受的范围之内。

2.不确定性。风险是一种现象，是客观存在的，如果具体地说，风险会不会发生以及风险程度是强是弱都不确定。某些因素对风险程度的大小有着一定的影响，但如果对影响风险程度的因素进行充分了解和有效的控制，其具体风险的发生和程度就会被控制。影响企业财务风险的因素是有限的，相对于企业来讲，企业外部的影响因素难以控制，但企业内部的影响因素就有可能被控制。

三、企业财务风险分析

1.财务管理不够完善。企业财务管理相对来讲还不够完善，这也是造成财务风险的主要因素。企业财务风险的管理关系着企业的经济效益和发展，所以需要对企业的财务管理制度制定一系列监控机制，这样可以对财务管理进行管理和监控。现今，我国很多企业的财务管理制度都比较缺乏有效地管理和监控机制，有些财务管理人员在进行财务管理时还会有粗制滥造的情况出现，会导致企业后期工作中存在一定的风险。所以，企业需要对财务工作进行有效管理和控制，在财务管理中及时发现出现的问题或风险，通过实际情况制定有效措施并合理采取措施进行解决问题和规避风险，保证企业的正常发展。因此，企业财务管理中进行有效地管理和监控，是预防和规避财务风险的主要方法之一，同时还可以促进企业的快速发展。

2.市场经济发展的环境因素。目前，随着市场经济的快速发展，一些企业为了可以跟着经济发展的步伐，出现盲目投资和随意对价格进行判断等现象导致管理上存在错误等一些问题。在激烈的市场竞争中，存在着各种各样的企业，每个企业的情况各不相同，其需求也会不同，只有市场环境中把握时机随机应变，对企业的发展趋势进行分析和了解，对企业财务中出现的风险及时应对和规避，这样才可以促进企业的顺利的发展。企业若想在激烈的竞争环境下做相应的投资等，难免会出现风险，这时应该制定一系列应对措施对企业财务中出现的风险进行有效的控制，从而有效保证企业投资等项目顺利完成。

3.对财务分析不够重视。在我国，很多企业在进行会计核算时却忽视了财务分析，尤其是中小型企业，没有真正认识到财务分析的重要性。其财务人员需要对新制度下的财务知识进行学习，也没有足够的时间对财务进行系统的分析。另外，有相当一部分企业并没有把财务分析应用到实际中，使其成为了一种形式，这也会导致资源的浪费。

4.财务管理人员的整体素质不高。企业的管理人员对企业财务管理工作起着主导作用，关系到其财务管理的顺利实施和发展情况，但目前仍有一些财务管理人员的整体素质不高，在财务管理工作中不够完善，甚至对相关知识认识不全面，因此，需要加强提高财务管理人员的整体素质。使财务管理人员全面掌握财务管理工作并可以熟练操作，只有全面了解并掌握经济市场的发展情况，并同时具备较强的财务风险防范意识，才可以在最大程度上降低企业的财务风险。但如果企业中的财务管理人员的整体素质普遍较低，很容易因财务管理人员在工作上的失误造成企业经济损失。所以，在对财务管理人员进行选择时需要结合其综合素质及技术水平进行考虑，以保证企业的顺利发展。

四、企业财务风险的管理对策

1.建立健全企业财务风险管理制度。企业的财务管理工作中，如果出现一点失误就有可能给企业带来一定的风险，所以，企业需要结合实际情况，制定切实可行的财务风险管理制度，使企业的财务管理工作更加完善。企业在进行财务管理时，必须按照规章制度进行。有些企业的财务管理人员存在贪图利益的心理，没有严格按照规章制度进行工作，导致走向违法的道路，这也会给企业带来财务风险及经济损失。因此，企业财务管理工作需要严格按照规章制度进行，以保证企业的经济利益。

2.加强财务管理人员的培训工作。为了有效控制和规避企业在财务管理中出现风险，需要加强财务管理人员的培训工作，使其有效提高整体素质以及业务水平，并提升对财务风险的意识。对财务管理人员进行培训，特别是新上岗的财务管理人员，通过有效的培训，来丰富他们的专业知识，提高整体素质及业务水平。通过培训，再进行相关知识考核及评估，达到考核要求的人员才可以正式上岗。这样可以有效提高企业财务管理的工作效率，同时也对有效控制和规避财务风险起到了一定的作用。

3.企业的投资要统筹兼顾。有些企业在对项目进行投资时，存在盲目性，因此使企业存在一定的风险。企业在投资时不能随个人意愿，需要通过各个部门经过协商，当协议一致时，才可以进行投资。为了使投资具有一定的安全性，需要有较高的风险预测能力，利用先进技术建立企业中各个部门的联系，保证企业财务风险可以有效控制和防范，促进企业的顺利发展。

五、结语

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摘 要 本文从目前房地产企业面临的宏观经济环境的背景入手，利用房地产企业的财务报表分析了当前房地产也面临的财务风险，并对这些风险提出了风险管理措施。

关键词 房地产 财务风险 风险防范

一、引言

房地产行业是典型的资金密集型行业，资金投入量大、回收期长以及变现能力差的特点决定了该行业必然会面临巨大的财务风险，因此，对当前房地产行业的财务风险进行深入分析，并寻求有效控制财务风险的措施，已成为一个亟待解决的问题。

二、当前房地产业财务风险现状分析

以下分析中主要选取四个房地产业的标杆企业：万科、招商、保利、金地。

（一）财务风险分析

大多数上市房地产企业的速动比率较低，资产负债率偏高，且现金流为负值，财务风险并不低（见表1）。

从四家标杆房地产企业的现金流情况来看，经营性现金流均为负。保利地产三季度末的经营现金流已经为-81.76亿元，比上年同期现金情况减少67.67%。甚至有部分企业的现金流较去年相比下降了200%以上，如万科地产现金流为-6.2亿元，比去年同期下降了220%。

1．速动比率明显降低，短期偿债压力大

从表2可见，在目前楼市低迷的情况下，速动比率比流动比率更好的体现公司的短期偿债能力。与2007年第三季度相比，2008年三季度的速动比率均有所下降，分别为0.22、0.29、0.18、0.12，这说明四家企业在经历了大幅拿地、迅速扩张之后，出现了严重的资金压力，均需要加强对资金的风险监控。尤其是招商地产，三季度的速动比率为0.31，处于较低的水平。目前，招商地产急需提高资金的运营能力，减少短期偿债压力。

2．资产负债率普遍偏高，长期偿债令人担忧

从表3可以看出，万科、保利、金地、招商四家上市房地产企业2008年三季度的资产负债率均为70%左右，高出60%的警戒线。与2007年相比均有所提高，提高最明显的是金地集团，由2007年三季度的43.05%提升至73.3%，其一年内到期的非流动负债为39亿元，较年初增加254.55%；长期借款上升为81.91亿元，较年初增加51.55%。而截止9月末，金地的销售额不到79亿元，经营活动产生的现金流仍为负。

（二）盈利能力分析

1．营业收入增加，但仍难抗行业大势

从上表中可以看出，四家标杆房地产企业营业收入同比普遍增长，但仍难抗行业大势，纷纷调减销售。报告期内万科业绩稳步增长，前三季度营业收入为141.73亿元，同比增长59.04%，其中第三季度的营业收入为52.87亿元，同比增长71.04%。保利地产2008年前三季度的营业收入为39.09亿元，同比增长71.22%。但仅从第三季度的营业收入来看，却都存在一定幅度的下降，第三季度的营业收入为13.12亿元，同比降低27.53%。

2．利润增长放缓

万科第三季度净利润为2.15亿元，同比下降13.42%。对于第三季度净利润的下降，万科的解释是手计提存货跌价准备等因素的影响，也即万科目前的存货降价，导致了利润下跌。

而保利地产2008年前三季度的净利润均有大幅增长，高达12.67亿元，同比增长125.38%，但仅从第三季度的净利润来看，却都存在一定幅度的下降，同比降低18%。

金地集团前三季度的净利润出现小幅增长，同比增长分别为7.02%。从第三季度单季数据来看，净利润为1.10亿元，同比下降10%。

招商地产前三季度的净利润也呈下降趋势，降幅19.05%，仅从第三季度单季数据来看，净利润却出现大幅提升，达1.7亿元，同比增长170.26%，而其净利润并不是来自于主业务地产业务，而是由于远期外汇买卖合同的公允价值增加所致。季报显示，招商第三季度公允价值变动收益为1.11亿元，同比大幅增长667.44%。

（三）资产管理能力分析

1．存货激活，存货周转率下降

由于房地产项目建设周期一般为2-3年，按照村后在2.5年内销售并回笼资金计算，存货周转率应该不低于0.4。但四家标杆房地产企业早在2007年就已经跌破0.4这一安全值。

其中，保利地产三季度末存货为417.51亿元，比年初增加48.66%，成为四大龙头中存货增幅最大的公司。而在广深两地大幅降价的金地集团，存货也达到265.91亿元，比年初增加42.77%，即使再出现类似去年的热销情况，它的存货也能再卖3年。

招商地产三季度末存货为215.52亿元，比年初增加25.54%。招商地产今年的计划销售目标为100亿元，而前三季度仅完成销售额约50亿元。低迷的市场严重影响了招商地产的销售额，造成了存货的积压。

即便是龙头企业万科，2008年三季度的存货也已高达873.76亿元，较年初增加31.45%，约占其资产总值的72%，以万科三季度52.87亿元的营业收入计算，这些存货的消化还需要近2年的时间。

2．现金流持续恶化，资金压力大

存货的大量积压，严重的制约了经营性资金的流动性，目前，大部分上市房地产企业经营活动产生的现金流量净额均为负值，而期末现金流仍保持正值，这是由筹资活动产生的现金流来弥补的。万科已连续两年出现融资前的负现金流状况，2008年三季度末，万科经营活动产生的现金流量净额为-19.89亿元，投资活动产生的现金流量净额则更低，达-21.3亿元。保利地产更为严重，已经连续5年出现负现金流增长，2008年三季度末，保利地产经营活动产生的现金流量净额为-81.76亿元，同比减少67.67%。

三、当前房地产企业进行财务风险管理的措施

1．建立多元化的融资渠道，降低资产负债率。一方面，加强预售房款、银行贷款、股票、债券融资、合作开发等这些传统融资渠道的管理。另一方面，可以通过吸收股权投资来扩充自有资金；或者可以利用房地产信托计划融资。通过融资渠道多元化、搭配好资本权益比率等方法，改善资本结构减轻筹资压力、降低财务风险。

2．进行市场调研，防范市场风险。房地产企业应对市场容量和社会承受能力认真调查，进行严格的投资项目决策论证。

3．建立适应市场的营销策略。各房地产企业需要灵活组合营销策略，加快资金回笼，发挥资金成本的杠杆作用，创新营销策略，进一步拓展市场。

4．进行财务分析和财务监督。加强投资项目的风险分析和方法性研究，对企业的经营活动和经济业务进行事前、事中、事后的监督，准确的财务预测可以把风险降到最低限度，有效地防范、抵御各种风险。

5．加强和提高房地产企业决策者、财务人员的财务管理意识和综合素质。

6．确定财务成本管理战略、加强内部控制、建立健全策划监督体系，最大程度地避免人为因素的不利影响，提高成本管理绩效。

参考文献：

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摘 要 财务分析是有效推断和把握企业的经营前景和发展趋势、避免盲目投资、改善和防范风险的有效方法。正确的财务分析方法需要从财务报表分析入手，综合采用和改进各种类型的财务分析方法，建立起一套完整的财务预警分析指标体系，有效加强企业风险管理。

关键词 财务分析 杜邦分析 财务预警 风险管理

一、财务报表是综合反映企业经营状况和盈利能力的“晴雨表”

从微观企业的损益表来看，企业的收益情况主要通过三个层次来反映：第一，经营收入扣除经营成本、管理费用、销售费用、销售税金及附加等经营费用后的经营收益；第二，经营收益扣除财务费用后的经常收益；第三，在经常收益基础上与营业外收支净额的合计也就是期间收益。如果从经营收益开始就已经亏损，说明企业已近破产。即使期间收益为盈利，但可能是由于非主营业务或偶发事件所形成净资产增加，如出售手中持有的有价证券及土地。但如果经营收益为盈利，而经常收益为亏损，可以说已经出现危机信号。这是因为企业的资本结构不合理，举债规模大，利息负担重。

二、各种类型的财务分析为管理者决策与控制提供有用信息

基于管理者决策与控制的财务分析体系由资本经营财务分析、资产经营财务分析、商品经营财务分析和产品经营财务分析四部分组成。管理者决策与控制的关键是经营效率、效果与相应的风险控制，从总体看，各种类型财务分析都可从效率分析、状况分析和风险分析三个方面进行，为管理者决策与控制提供有用信息。

1.资本经营财务分析

（1）资本经营效率分析，主要围绕反映资本经营盈利能力的净资产收益率进行分析，包括行业对比分析、公司间对比分析、不同时期对比分析及因素分析等。与资本经营相关的效率分析指标还有资本经营贡献率、资本收益率、资本成本率、每股收益及市盈率等。资本经营效率分析是企业进行资本经营决策的重要依据。

（2）资本经营状况分析，主要对资本结构状况和资本规模状况进行分析，包括对资本构成表、所有者权益变动表、负债报表等的水平分析和垂直分析等。

（3）资本经营风险分析，主要对财务风险进行分析。由于企业经营风险的客观存在，在资本经营中由于负债规模与结构等变化引起的财务风险是资本经营风险控制的核心。

2.资产经营财务分析

（1）资产经营效率分析，主要是围绕反映资产经营盈利能力的总资产报酬率和资产经营营运能力的总资产周转率进行分析，涉及的效率指标还有流动资产周转率、存货周转率、固定资产产值率等。资产经营效率是资产经营与管理的目标所在，资产使用效率分析是进行资产经营决策包括资产存量经营、资产增量经营和资产配置经营的依据与基础；资产使用效率分析也是进行资产管理控制标准制定、业绩评价等的重要依据。

（2）资产经营状况分析，主要包括资产规模分析、资产结构分析和资产项目分析。资产规模分析通常可采用会计分析方法中的水平分析法。通过对各类资产报表进行不同时期的对比，揭示资产规模变动程度。对资产规模变动的分析，可结合企业的发展战略、企业的收入规模、企业资产价值变动等进行，以保证企业资产规模的经济性与合理性。资产结构分析通常可采用会计分析中的垂直分析法进行了分析。

3.商品经营财务分析

（1）商品经营效率分析。主要指围绕反映商品经营效率的营业收入利润率和营业成本利润率进行的分析，还包括成本费用利润率、营业收入净利润率、营业收入息税前利润率、百元收入成本率等。

（2）商品经营状况分析，主要包括对营业收入规模与结构的分析、产品销售价格分析、市场占有率分析、产销平衡分析等等。

（3）商品经营风险分析，包括应收账款周转率分析、应收账款账龄分析、市场风险分析等。

三、建立财务预警分析指标体系，加强企业风险管理

1.建立短期财务预警系统编制现金流量预算

就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。企业现金流量预算的编制是财务管理工作别重要一环，准确的现金流量预算可以为企业提供预警信号使经营者能够及早采取措施。

2.用财务分析的指标体系来建立长期财务预警系统

在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统其中可以从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力指标分析来加强风险的防范。

偿债能力。偿债能力包含流动比率和资产负债率等指标。流动比率过高会使流动资金丧失再投资机会，一般生产性企业最佳为20%左右，资产负债率般为40%-60%在投资报酬率大干借款利率时，借款越多，利越多，同时财务风险越大。除了偿债，还要看分红能力纳税能力、付薪能力等支付能力。

盈利能力。营动能力高低又直接体现企业经营管理水平。其中，反映资产运营指标有应收账款周转率、存货周转率等。对于生产性企业最应该引起警觉的是没有销售增长的存货和应收账款的增多。

获利能力。获利是企业经营最终目标，也是企业生存与发展的前提。有总资产报酬率、成本费用利润率、净资产收益率等指标。其中净资产收益率=净利润/平均净资产。该指标是整个财务指标体系的核心。在一般情况下，该比率越高，表明自有资金获取收益的能力越强对企业投资人、债权人的利益保障越高。

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[关键词]财务风险；决策树；蒙特卡罗模拟

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.07.171

1 相关研究

亨瑞・法约尔在《一般管理和工业管理》中正式把风险管理思想引入企业经营领域[1]。20世纪50年代，美国学者莫布雷等首次提出并使用“风险管理”一词。80年代，美国的特瑞斯・普雷切特等合著的《风险管理与保险》一书中将风险定义为“未来结果的变化性”，强调了风险具有不确定性的特征[2]；90年代，清华大学郭仲伟教授编写的《风险分析与决策》，全面系统地研究了风险分析与决策的方法；郭敏在《我国企业财务风险与防范研究》中，从企业资金的筹集、使用与耗费、回收与分配三个环节分别对企业融资风险、投资风险、股利分配风险以及企业资本运动过程中的“人本风险”的防范进行了详细的研究[3]；赵斯秋在《企业财务风险防范》中，提出了财务风险分析的杠杆分析法、概率分析法和财务报表分析法。以上这些研究成果无疑对本文的研究奠定了理论基础和实践方面的指导意义。

2 理论与方法介绍

财务风险，指企业在生产经营过程中，由于各种风险要素的存在，使得企业资金及其运动呈现出不确定性，最终可能导致企业未来的财务收益与人们预期收益产生重大差异的一种财务活动[4]。财务活动是企业生产经营活动的前提条件并与之水融，它是企业筹资、投资、销经营环节上的资金使用与收回以及财务成果的实现与分配等一系列活动的有机统一，在这一系列活动中都可能存在风险。所以对财务风险的研究必须从财务活动的全过程、从资金循环周转运动的全过程和财务的总体观念出发并最终联系到财务损益上来。

决策树（Decision Tree）是在已知各种情况发生概率的基础上，通过构成决策树来求取净现值的期望值大于等于零的概率，评价项目风险，判断其可行性的决策分析方法，是直观运用概率分析的一种图解法[5]。由于这种决策分支画成图形很像一棵树的枝干，故称决策树。

蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟[6]是一种通过设定随机过程，反复生成时间序列，计算参数估计量和统计量，进而研究其分布特征的方法。具体为，当系统中各个单元的可靠性特征量已知，但系统的可靠性过于复杂，难以建立可靠性预计的精确数学模型或模型太复杂而不便应用时，可用随机模拟法近似计算出系统可靠性的预计值；随着模拟次数的增多，其预计精度也逐渐增高。由于涉及时间序列的反复生成，蒙特卡洛模拟法是以高容量和高速度的计算机为前提条件的，因此只是在近些年才得到广泛推广。

3 案例分析

武汉圣吉有限责任公司是由大学生创业团队所发起组建，拟在武汉市工业园投资成立，是一家从事纪念品开发科技公司。公司产品能够满足各大高校纪念品需要，市场应用前景广泛。目前该产品行业折现率估算为15%（折现率是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率），且公司成立初期各股东的投资能准时到位，公司的设备、销售、研发状况均良好，保证公司的业务能正常开展、信誉良好。经过简单的财务分析，投资项目各项评价指标良好，该项目可行。

3.1 财务风险分析

财务风险分析，主要解决两方面的问题。

第一，社会投资的数额与公司创立项目的收益性之间的关系。当然，由于股本结构中引入社会投资的大小会影响到公司的贷款金额，进而影响到该项目的总投资，因此需要明确在分析中的可变因素到底有哪些。假设股本结构中仅社会投资金额可能发生变化，而其他股东所持股本金额保持不变，而公司贷款金额以总的股本金额（包含社会投资在内）的一定倍数筹集。也就是社会投资发生改变，影响总的股本金额，进而贷款金额和总投资也会随之发生改变。这样，即使贷款金额的增大能够保证项目所需资金，但却可能使得公司面临较高财务风险。所以有关社会投资金额与公司创立项目收益之间存在何种关系，这一问题的实质是确定公司创立项目的最优贷款比例。在这样的贷款比例下，社会投资商最愿意出资，而且公司整体获益最大。

第二，对该项目数据进行进一步的风险分析。在利用决策树方法得到最适宜贷款比例的前提下，以社会投资、销售量作为随机变量进行项目收益测算，得到项目可行的概率，将能够了解该项目的风险性。

在进行财务风险分析过程中，运用单一财务分析方法，得到每一种方案的现金流量表，选取财务净现值（NPV）、内部收益率（IRR）作为分析指标。其中CI为净现金流入，CO为净现金流出，n代表项目预计使用年限，i0为折现率。

3.2 利用决策树决定公司最佳融资

对公司进行财务风险分析就是对财务报表中不确定的项进行随机取值，计算净现值。在这里主要研究建设投资和销售量的变化情况。贷款的数额与自有资金有关。公司自有资金和贷款的比例对公司的资本结构有影响，资本结构影响企业的盈利能力。为了计算出对公司最有利的资本结构，所以需要计算最佳贷款比例。

因为是计算最佳贷款比，所以将固定资产投资固定，自有资金的变动与社会投资有关，将可能性较高的几种贷款比用决策树罗列出来，再分别进行计算，得出内部收益率最高的那组贷款比，即最佳贷款比。

（1）投资方案决策树

对多种投资方案进行投资决策时，先固定一个数值，在这固定固定资产投资。对多组数据进行验证后得出最可能的三组贷款比例，这三组数据与销售情况组合，画出最终的决策树。

（2）计算最佳方案

计算出最佳方案，也就是从决策树中计算出期望净现值最大的那个分支。假定总投资（2100万元）和固定资产（400万元）不变，固定资产投资是相关项目的投资方案结合此创立项目估算出来的。根据一些主要的基础数据和估算的数据可以得到现金流量表，再根据现金流量表运用公式（1）和（2）可以算出相应指标。现设定以下三个方案的销量在好、中、差时第一年的销售量分别均为320件、290件、260件。

第一种方案：社会投资300万元，贷款是自有资金的2倍。得出的大致总投资为2100万元。

（1）当销售量好时，NPV=403.3万元，IRR=20.20%。

（2）当销量中等时，NPV=227.2万元，IRR=18.31%。

（3）当销量为差时，NPV=51.57万元，IRR=16.14%。

第二种方案：社会投资350万元，贷款是自有资金的1.8倍，得出的大致总投资为2100万元。

（1）当销售量好时，NPV=401.34万元，IRR=19.86%。

（2）当销量中等时，NPV=225.29万元，IRR=17.73%。

（3）当销量为差时，NPV=49.24万元，IRR=15.60%。

第三种方案：社会投资440万元，贷款是自有资金的1.5倍。得出的大致总投资为2100万元。

（1）当销售量好时，NPV=398.58万元，IRR=19.82%。

（2）当销量中等时，NPV=221.81万元，IRR=17.69%。

（3）当销量为差时，NPV=45.77万元，IRR=15.55%。

运用同样的方法，也可以得到相应的最大内部收益。三种方案的总投资相同，计算年限也相同，在这种条件下，可以看出方案一，即社会投资300万元，贷款是自有资金的2倍的期望净现值和期望内部收益率最大。所以对公司进行财务风险分析最佳的贷款比例是2倍。

用蒙特卡罗模拟方法得出的累计净现值大于零的概率远高于零，说明项目的抗风险能力强，所以圣吉公司创立项目经过财务风险分析是可行的。

4 结 论

一个企业要长久、稳定的发展必须研究公司的财务风险因素，并找到合理的控制方法。在已经对公司的主要情况和估算公司的主要财务数据进行简单的财务分析基础上，用决策树找出不同方案中的最佳贷款比，再运用蒙特卡罗模拟法对多组数据分析，算出净现值大于零的概率，最终得到项目可行的结论。本文的创新处在将决策树与蒙特卡罗模拟法相结合，一个决定比例，一个得出最终结论。当然，还有很多的不足，可以进一步优化：项目的初始数据很多都是估算出来的，并不一定定能符合实际，可以对相关项目的同类数据整理综合得出较正确的数据；决策树中的概率是主观概率，可以通过德尔菲法验证后得出；蒙特卡罗模拟法只取了30组数据，这样计算的概率并不是很完善，应该计算应该模拟的次数，再取相应多的数据计算。

参考文献：

[1]马晓瑾，陈宝峰.企业财务风险研究的历史与现状[J].中国农业大学社会科学学报，1998（3）.

[2]杨华峰，冯俊文.项目财务评价风险分析方法比较研究[J].长沙电力学院学报（社会科学版），2003（3）.

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关键词：财务预警；问题；策略；企业

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）009-000-01

随着市场经济体制改革的进行，不但给我国企业带来了机遇也给其带来了很多的风险。企业应该重视内控机制的完善，建立现代企业制度，帮助企业更好的化解存在的财务水平，切实提高企业财务管理水平。现在，很多企业陷入困境的原因都是财务风险的存在，若是能够及时发现财务管理过程中存在问题，便能够对财务风险进行预测，来降低风险给企业造成的影响。

一、我国企业财务预警现状和存在的问题

（一）我国企业财务预警现状

在我国绝大多数的中小企业组织机构都不够健全，管理时也不够科学，企业运营水平较低，企业管理水平无法跟上企业规模的扩大，二者不协调。企业在进行发展战略制定时也没有全面的考虑到外部环境，这也导致了宏观经济调整时，企业比较被动。并且很多中小企业本身的财务风险比较高，财务状况瞬息万变，实施财务预警系统存在较大的难度[1]。

我国有些上市公司已经进行了财务预警系统的建立，但是仅仅通过系统进行数据分析和计算，对于预警系统的变化不够关注，更没有针对其变化分析原因，这也导致其作用很难发挥出来。

（二）企业财务预警方面存在的主要问题

1.认识不到位

现在我国很多企业的领导都对生产和营销比较重视，对于财务管理不够重视，或者是只关注企业的利润变化，没有认识到财务管理的重要性，也没有从财务分析方面出发帮助企业做好经营管理工作，这样给财务分析正常进行和作用发挥造成了很大影响。

2.指标构建存在一定问题

首先，选取财务指标科学性和全面性不够，行业不同，财务指标预警标准存在一定差别，就财务比例而言，工业企业中流动比例为2：1会比较合理，而在商业企业中，其流动比率标准要比这个数值低。现在很多企业在进行财务预警系统建立时，选取指标比较盲目，导致了企业选择的指标无法将企业财务状况反映出来，财务预警系统的功效更是不可能发挥。其次，非财务指标选择存在问题，现在很多制定的预警指标针对的主要是财务，很少考虑到那些和财务无关的指标。企业财务危机是否出现不但由财务指标决定，还和非财务指标有着直接关系，而这些非财务指标也会给预警系统有效性造成影响[2]。

3.技术分析存在一定问题

首先，会计信息真实性较差，财务预警系统建立的基础便是真实和全面的财务信息。在工作开展过程中，由于受到各种因素的影响，企业报表资料往往景观了包装，会计信息失真情况严重，这也给财务预警系统有效性造成了很大影响。其次，分析过程存在片面性，比如过度重视客观分析，轻视主观分析等。最后，对象分析存在狭隘性，随着经营活动的不断进行，企业资金也会不断的发生变化，并且企业的实际经营情况也会直观的反映在资金变动中，通过资金变动情况的分析，便能够了解企业经营情况[3]。但是在分析时，往往只重视资金方面的变化，没有分析业务活动的进行给资金变化造成的影响。

4.预警机制存在问题

首先预警机制不够完善，很多企业没有做好时候信息分析，并进行信息的反馈，这样直接导致了财务预警系统构架缺失，预警机制没有得到完善。其次，财务预警后续管理欠缺，后续管理不到位，直接导致了经验和教训无法吸取，出现类似问题时，企业反映不够及时，不能给后期经营管理提供经验。

二、完善企业财务预警机制的措施

（一）全面科学的认识财务预警机制

想要做好财务预警工作，首先必须认识到其重要性，领导必须将其作为经营管理的重要手段和方法，进行财务预警分析制度的建立，并通过措施不断的提高企业的管理质量。其次，财务管理人员必须认识到财务管理以及预警分析对企业管理造成的影响，切实提高分析质量，提高企业的效益[4]。

（二）确保构建的财务预警体系真正的科学合理

首先应该根据相关原则进行财务预警指标体系的构建，其原则包含了下面几点，分别是敏感性、针对性、可操作性、重要性以及全面性原则。其次，应该重视预警模型变量选择范围的拓宽，确保其合理性；再次，对于非财务指标的引进必须慎重，只有全面了解企业出现困境的原因，才能够提高预测能力。最后，还应该进行长期财务预警分析指标体系和短期财务预警分析指标体系的建立，并将二者结合起来。

（三）企业必须重视财务预警分析技术的提高

首先应该重视会计基础工作的加强，确保会计信息真实可靠。其次，需要完善财务分析制度，保证期科学性，做好人员选拔工作，明确每一个工作人员的目标和责任。最后，还应该根据实际情况，做好调查分析，分析时应该做到有的放矢，直接了当，提高其针对性[5]。

（四）重视内部预警机制的完善

首先应该完善内部预警机制的事前、事中以及事后三重机制，将预警系统功能全面的发挥出来。其次，需要进行对策库的建立，及时的收集相关的数据，确保在遇到类似问题时，能够快速有效的提出解决方案。

三、结语

在企业财务管理过程中，财务预警是非常重要的环节和内容。但是我国目前很多企业并没有真正认识到财务预警分析的重要性，操作过程也不够规范，通过笔者的研究，希望能够给企业财务预警机制完善提供一定帮助。

参考文献：

[1]牛怡然.中小企业财务风险的预警与控制[J].中小企业管理与科技（上旬刊），2011，（02）：108-109.

[2]朱大华.企业财务风险预警指标体系建立初探[J].会计之友，2011 （26）：55-56.

[3]郑鹏，李雅宁.企业财务风险预警指标体系改进的研究[J].天津大学学报（社会科学版），2012，（06）：502-507.

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关键词：财务风险；风险类型；防范措施

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-01

改革开放以来，我国的经济发展速度显著提升。企业作为经济建设的基本单元，其在其中起到的作用是毋庸置疑的。随着市场经济体制的逐渐完善，企业逐渐成为了自主经营、自负盈亏的市场竞争主体。这为企业的自我发展带来了新的契机，然而，不可否认的是，企业在激烈的市场竞争中，面临着更大的生存风险。尤其是现代企业管理制度的引入，很多财务风险并没有得到应有的重视，以至于我国的很多企业处于财务风险之中。

一、企业财务风险的影响因素

（一）外部影响因素

企业的生产经营活动势必会与其他企业或者一些管理部门接触，而这些便构成了企业复杂的外部环境，其中主要包括：经济、法律、市场以及国际环境等等。这些因素势必会对企业的经营管理产生或多或少的影响，其中便很可能为企业带来一定的财务风险。

（二）财务人员缺乏对财务风险的足够认识

尽管企业的很多财务管理人员都认为避免财务风险很重要，但是，其并没有对财务风险进行全面的认识，对其存在的规律性并不清楚。很多企业的高级财务管理人员只是简单地认为，只有将企业的资金管理好就可以“高枕无忧”了，然而，事实上财务风险是客观存在的，只要进行财务活动，就会存在或大或小的财务风险。对财务风险认识缺乏全面性，是企业产生财务风险的重要因素之一。

（三）缺乏科学的财务决策

企业财务决策失误是一个非常严重的事情，其直接导致财务风险的产生。其中，决策失误主要包括：缺乏科学性的决策、固定资产投资决策错误以及对外投资或者筹资失误等决策结构不当。

（四）企业的内部财务管理较为混乱

目前，在企业的财务管理工作中，常常会出现权责不明、管理混乱问题。企业内部各个部门之间常常在资金管理、使用以及利益分配等问题上存在权责不明问题。并且，很多工作因为无法分清谁对谁错，所以常常借用“平均主义”做法。以至于财务管理人员缺乏管理积极性、企业资金使用效率低以及资产流失加剧等问题。从而影响到企业资金使用的安全性以及有效性。

二、企业财务风险的防范与控制措施

（一）加强企业财务管理的外部环境适应能力

外部环境是企业无法改变的，但是，并不是不可以利用的。面对形势复杂的外部环境，企业首先需要对外部环境的相关信息进行收集、整理和分析，掌握其发展规律，明确哪些对自身发展有利，哪些需要合理规避，制定出详细的应对方案，并根据实际情况运行与调整。从而促进企业的健康发展，降低企业的财务风险。

（二）增强风险意识，建立有效的风险防范处理机制

1.增强财务人员风险意识，尤其是高层财务管理人员的风险意识，牢固树立在财务管理、投资管理及运营管理等各方面的风险意识是财务风险管理工作的首要任务，也是消减财务风险的重要前提。如果一个企业的财务人员没有牢固树立风险意识，就不能自觉遵守《会计法》等法律法规和企业的各项财会制度，即使有再多再好的制度最终也不会产生作用。

2.进一步完善会计风险责任制，实行严格的会计风险责任追究制度，做到权利与责任相匹配。对于高层财务管理人员，要落实谁主管、谁负责的制度。企业主管领导对单位经营风险要负总责，对违章操作和疏于管理的、给企业带来经济损失的要严肃追究责任。

3.发挥财务部门的监控作用。会计风险的发生是多种因素共同作用的结果。财会部门除了自觉做好规范化、标准化、制度化建设外，还必须要通过特有的核算和监督手段，规范企业财务管理，使之沿着正确的轨道运行。

（三）建立健全风险预警体系，加强财务风险信号监测

1.财务信息收集和分析功能及预警信息功能。财务风险预警系统可以通过收集与企业生产经营相关的政策、法规、规定、制度信息，企业经营状况和竞争对手经营状况的对比信息，以及企业的各类财务信息，并对各类信息进行分析和比较，依据财务运行特点和相关规律从中筛选出能及时、准确反映财务状况变化的指标，当达到预警界限时发出预警信息。

2.诊断功能与预测功能。诊断功能是指通过对会计信息的对比、分析，运用现代管理技术和诊断技术对企业经营状况的好坏做出判断，找出企业运行中的问题及其原因，采取有效措施解决这些问题。预测功能是指通过对过程监视和预测信息进行处理，可以跟踪企业的经营过程，监控日常财务状况。当危害企业财务状况的因素出现时可以提出警告，提醒企业经营者尽快寻求对策，避免潜在的风险，起到未雨绸缪、防患于未然的作用。

3.辅助决策功能。财务信息收集和分析及预警信息的、诊断和预测可以及时为企业决策层提供经营决策所需的信息，决策层据此可以做出正确判断。

（四）理顺财务关系，在企业内部实现责、权、利相统一

理顺内部的各种财务关系是防范财务风险的重要手段之一。各相关部门要明确其在企业财务管理中的职责、作用和地位。权、责要对等，分工要明细。在利益分配时要坚持严考核、真兑现、奖优罚劣，真正做到责、权、利相统一，以此来调动各部门参与企业财务管理的积极性。

三、结论

在任何情况下，企业只要存在经营活动，都不可避免的会存在一定的财务风险，其是客观存在的。所以，对财务风险的识别与控制方法就是非常关键的。很多企业，常常会因为缺乏对财务风险的认识，而使得企业陷入财务风险之中，这在国内的众多企业中是普遍存在的。为了更好地提升企业的市场竞争力，企业的领导者要对财务风险给予高度的重视，在认真分析企业财务风险相关因素的基础上，制定出完善的财务风险应对措施。

参考文献：

[1]王丽敏.我国企业财务风险成因及防控措施[J].科技信息，2011（17）.

[2]万绍玫.知识经济时代的财务风险探析[J].科技广场，2009（06）.

[3]张兴旺.浅析我国企业财务风险管理问题对策[J].网络财富，2009（17）.

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近年来我国的高等教育体制逐渐完善,高校教育得到迅速发展,近年来高校建筑规模逐渐扩大,招生人数持续攀升,与此同时大幅度增长的办学规模也来到了更高的财务风险,在一定程度上对高校的正常办学造成了影响。通过对目前高校财务状况的了解,进一步分析划分出高校财务风险的类型,从而针对不同原因提出相关的防范对策,降低财务风险,以保障高等院校及高等教育事业的稳步前进。

关键词:

高校;财务风险

一、目前高校财务状况

由于国家发展需要源源不断的人才以及国家对于教育的政策调整,各大高校进行扩招,办学规模逐渐扩大,办学模式日趋多样化,高校的财务活动愈发复杂,其所要面对的财务风险越高。近年来高校屡屡发生财务危机并影响了高校的运营及声誉,教育乃国之根本,这也因此引起了各界人士的关注。怎样才能有效的识别、防范和尽最大限度的降低财务风险,建立一套完善的高校财务风险预警也就成了高校面临的紧要任务。

二、高校财务风险类型

每个企业都无可避免的会面对其应承担的财务风险,而高校的财务风险指高校在资金运营的过程中,由于主观上对结果的预测失误或进行超出自身承受范围的经济活动而导致的损失,或由于客观财务环境的变化而导致的财务收益与同预期收益的偏差,不仅对高校正常的职能活动造成影响,同时不利于高校的财务管理,抑制高校进步。高校财务风险可以分为以下三种类型:投资风险、筹资风险和财务管理风险。

(一)投资风险

高校的投资风险指高校用于学校建设或项目费用的资金不能达到应有的收益,造成资金的浪费,有碍高校资金的合理利用,对高校造成损失的风险。高校的投资支出主要包括校区建设、教学科研、人事制度和后勤服务等方面,而投资风险的形成主要体现在校区建设和教学科研两方面。由于高校内部本身存在一定的问题,例如权责不明,资金管理不当,财务体制不完善等,无法适应瞬息万变的经济市场,高校的投资再一定程度上有些盲目,且学校投资失败的风险较大。近年来,随着高校的不断扩招,新校区的建设无疑也成了各大高校吸引学子的基础以及提高竞争力的途径。但个别高校过于重视学校的外在建设,而忽略了学校的内涵建设,不仅造成了资金的浪费,也增加了财政的负担。同时,部分高校不合资投资科研项目,盲目采购教学设备,而一些投资项目的实施过程不尽人意,造成了设备的闲置。如此的资产流失对于高校来说无疑大大增加了财务风险,加重了学校的财政负担,阻碍了高校的发展前进。

(二)筹资风险

筹资风险指高校在规定期限内无法偿还债务而发生的财务风险。随着教育体制的改革,高校的资金来源已不仅仅局限于政府拨款,政府的财政性教育投入以及学费收入只能作为高校的维持性资金,而不是收益性资金。近年来,越来越多的高校拥有自主筹资的能力,从而通过运用财政、信贷、金融、社会捐赠等方式筹集建设发展的资金。部门高校对于自身资金筹集没有一个明确的整体规划,导致贷款用途不当,达不到应有的效果。而主要的问题存在于大多高校在借款时对于资金效益和还款能力方面考虑欠缺,高比例的债务更增加的高校的筹资风险;,金融机构出于对资金的安全性考虑多像高校提供短期借款,致使高校在短期内出现偿还风险;与此同时,国家方面为避免因金融机构提供过多短期借债而出现金融问题通常会进行相应的调控,高校短期借款供不应求的现象更加严重。

(三)财务管理风险

高校因其事业单位的性质,财务管理风险主要集中于管理人员和管理制度的缺陷,具体表现为高校对于自身的财务状况及资金运作缺乏科学意识和先进手段,致使管理工作陷入困境,影响到高校财务的正常运作。财务管理人员技能水平和职业道德素质参差不齐,人员冗杂,管理效率底下,职责划分不合理等问题将直接或间接的导致对财务风险控制的不到位。另一方面,对于贷款资金管理不当,预算流程不规范,反馈制度及奖惩机制不完善的问题,也成为了高校在资金管理过程中存在的一个巨大的安全隐患。

三、高校财务风险的防控措施

(一)建立健全风险预警系统及风险控制责任制度

财务风险在高校的运营过程中不可避免。为了尽可能的降低高校资金在运营过程中所存在的风险,应建立健全财务风险预警系统。即在高校现阶段的基础上,设置相关量化指标,了解和探讨高校的财务问题及管理现状,及时发现隐藏问题,从根源上降低财务风险,对财务风险保持预警和监控。另一方面,在管理层实行风险责任制度,将第一责任人的责任、权利和利益完整的结合到一起,使管理者在工作过程中发挥其应有的监督作用。并根据高校的机构设置将财务风险按层划分,将风险责任追究到个人,提高个人的风险责任感,建立起一个相互制约、权责分明、运行有序的高校财务管理体系。

(二)强化全面预算约束

高校应开设独立的预算管理部门,提高预算的准确性和全面性,保障预算在编制、执行、调整各个过程中的科学规范,及时调整预算编制办法,制定预算定额标准,及时推进财务公开及校务公开,落实集中采购制度,使高校在采购过程中资金使用与市场经济相挂钩,提高资金的利用率。保证高校正常进行的经常性预算,建设性预算及偿债性预算,在此基础上高校也应将年度预算、季度预算和长远发展相结合,尽可能的降低财务风险。通过加强财务支出管理与控制,增强预算约束执行过程中的全面性,确保预算体系与管理层的联系,责任个人化,调动财务管理人员的积极性。此外,为进一步促进预算管理系统达到实时性和有效性的目的,还需配合先进的信息手段,作出正确的资金预算规划。

(三)建立贷款监督制度拓宽筹资渠道

相关机构应对于高校的贷款额度,贷款使用项目,投入效益进行监督,坚持公开公正的原则,通过民主管理的方式和民主决策机制,协调处理好高校的短期利益和长期利益之间的关系。同时,控制高校的贷款范围,不得超出高校可承受的安全范围,通过科学方法预估高校在发展过程中所需的资金,还款能力和偿还期限。此外,高校不能过度依赖于国家的政策性拨款和学生学费的单一筹资模式,高校可以开拓筹资渠道,开放思路,提高办学条件,以缓解当前高校普遍存在的经费短缺的问题。主要可以通过提升高校参加国家教育部等部门科研活动的积极性,获得更多的科研经费;完善财政、税收、金融和土地等优惠政策,充分利用社会资源,鼓励和引导其他机构捐资出资办学;通过正规渠道发行教育彩票和债券等方式筹集高校资金。

(四)加强工作人员职业素质保证会计信息质量水平

财会人员应不断调整转变工作思路和方向,及时更新管理模式,保障整个运营管理系统最大限度的有效利用,要努力做到从核算型向全面参与学校的管理决策转移;树立市场观念以及经济效益观念,从之前的事后结算模式转向事前预算、事中控制、及时分析重点。通过财务工作渗透力强的特点,深入参与到学校的管理活动中去。此外,应注重财务工作团队的素质培养。加强内部沟通,通过团队内部相互学习沟通,建立起一个共同学习的环境,培养团队的学习观念,从而达到个人学习与部门改革相适应的状态。通过团队内部的学习共享,实现知识创新,促进队伍综合素质的提高,最终使得财会部门的工作实效大大提升。

四、总结

高校的财务风险问题不仅会影响到教育事业的发展,同时会对高校教学质量的提高造成阻碍。长远来看,不利于我国现阶段人才的培养。对于目前高校因各方面原因产生的财务风险问题,高校应给予足够的重视,尽最大可能的控制财务风险。一方面高校应从制度上进行客观监督,另一方面也应主观上增强财务工作人员职业素养,做好各种风险防范措施,建立财务风险管控制度,促进教育事业的现代化进程。

作者：门韶娟 黄晓茜 单位：沈阳大学工商管理学院

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1.企业不能科学预测并购收益。

在企业并购的过程中，对并购收益的科学预测是十分重要的。这一预测过程要求企业相关负责部门在过去及现有信息的基础上，结合科学合理的分析方法和丰富经验，预估、推测企业未来发展态势。企业并购所带来的风险具有不确定性，因此只有在企业并购收益大于各个企业单独运作收益之和的情况下，才能说明企业并购在财务标准上具有可行性。而在实际过程中，由于很多企业往往对所收购企业的过去及当前相关运营、财务信息缺少全面的掌握，导致主体企业不能够科学预测未来并购收益。

2.实施并购的企业在融资方面存在风险。

对于企业并购而言，融资的成功与否至关重要。在兼并或收购目的的指引下，企业开始进行并购融资活动。一方面，企业所具有的资金规模十分有限，内部资金金额不大，而并购所需要的资金数额却十分庞大，这势必会限制其自身的盈利能力，尤其是当并购企业在通过银行信贷进行融资时，还本付息更是增加了财务危机，风险很大；另一方面，商业银行对于拟贷款企业的审查十分严格，所能提供的融资、贷款额度十分有限，另外，通过股票发行及债券筹资的难度也非常大。这些因素都使得企业在融资活动中步履维艰。大多数企业在进行并购资金支付的过程中，都显得十分草率，缺少合理的安排与计算。同时，融资渠道显得过于单调，融资方式(如增资扩股、杠杆收购、债券发行等)的选择不当都会增加融资风险。

3.企业未科学调研市场并购价格。

从账面价值来看，虚假会计信息普遍存在，如未全面进行列支、不良存货、共同受益人及大股东不适宜的资金占用、负债、短期及长期投资贬值等，都会对并购定价过程造成一定的干扰；同时，信息真实性的缺乏会极大的影响到企业对所并购企业盈利能力、资产价值的科学、准确预判与评估等。在这样的过程中，实际的并购定价便可能高于企业的真实收购价值，使得企业损失这部分收购成本。

4.企业面临并购支付所带来的资金周转问题。

目前，我国企业并购所采取的支付方式主要分为证券支付、现金支付等。其中，现金支付能够及时的为卖方，尤其是那些举债过渡的卖家提供帮助，因此会促进并购进程，然而现金支付需要企业在一定的时间内将大量的现金筹集起来进行支付收购，势必会给企业带来十分大的财务压力；证券支付主要包括股票支付与债券支付，其中股票支付不需要企业另行筹资进行支付并购，能够避免企业营运资金受到威胁，降低了其现金流压力，保证了企业经营宽松环境，然而会在一定程度上改变并购方的原有股权比例，使股东所有权稀释。在企业并购过程中，资金的按时筹集十分必要，尤其是在那些典型的小型企业并购大型企业的过程中，巨大的现金压力更是会一定程度上左右并购结果，若处理不当会对并购企业发展乃至生存产生威胁。当企业现金流不足，不能按时支付债务时，便有可能面临破产。

5.企业并购后的协同效应未有效发挥。

协同效应指的是在企业并购后的“1+1＞2”的效应。企业并购后，财务整合可谓难度最大的过程，被认为是整合过程的主要方面。财权控制权不够集中，公司总部不能有效行使对子公司的控制权；缺乏统一的财务报告、财务会计制度；财务信息不够明确、科学；内审流程有待于完善与健全等。并购后的财务方面协同效应对于企业今后的生存和发展是不可忽视的。

二、企业并购财务风险防范的应对措施与建议

1.建立企业并购财务内部控制制度。

企业在实施并购之前，应当先有针对性的建立起并购财务内部控制制度。企业应当对财务制度进行完善，对于企业财务信息报告的编制过程做出严格的规定，并且保证配备足够的人员，防止一人多职，避免出现财务报告信息的人为干预，以此保障信息的及时性、准确性、有效性，为并购的实施奠定坚实的基础。同时，建立规范的财务信息披露制度，企业必须严格的遵守国家的有关规定，在规定时间进行公布，对于上市公司，更是应该严格按照银监会的相关规定，及时的向股民准确的财务信息，不能为了掩饰亏损而修改，对于出现问题的财务年报信息，要有追责制度，从而保证企业的公信力，为企业吸引更多投资者以及获取股民的支持创造条件。

2.科学判断企业并购的合理性及财务收益。

对于企业并购而言，真实、准确的信息十分重要，不仅关系到并购之前收益预算的准确性，保障决策的科学性，而且与融资策略及并购之后的发展战略调整等问题密切相关。因此，企业应提高挑选中介部门的标准，尽可能以权威性高、经验丰富的中介部门对被收购企业方的经营现状、产业环境及财务能力等详尽调查，争取到最合理、科学的评价结果。另外，要尽可能将取证调查的范围扩大，提高取证信息的可信度。要严防被收购企业存在负债、资产损失或未提供商业合同等情况；排查可能存在的低报费用、虚增资产或隐藏负债等；认真审核被并购企业和关联性企业的现金流交易情况及经常性、非经常易状况。

3.不断推进金融创新。

企业并购的金融创新主要体现在对金融工具和金融管理体制的创新，从而获取依靠工具及体制无法获取的潜在利润。企业在进行金融决策制定的过程中，应在有效进行风险防范的基础上，放眼于对多种渠道资本及信息资源的利用，如证券公司、投资银行、商业银行等，以开阔的视野和多变的募资手段整合社会闲散资本，为投资银行开设业务，丰富融资渠道手段。

4.优化企业并购支付方式。

在进行并购支付方式选择时，企业应从整体的角度对自身的资本结构及资金状况有清晰的把握，因地制宜的选择适合自身发展的支付方式。一方面，若实施并购企业的资金、现金流相对充足，财务支持相对稳定，那么便可考虑选择现金支付方式。相比于现金支付，换股并购的支付方式所带给业主的收益被明显降低，实施并购企业作为股东所获得的收益不理想。另一方面，若实施并购企业处于资金紧张的状态，抑或当前乃至将来都可能面临现金流动性不高的问题，那么便可以考虑选择换股方式来实现企业并购。另外，若企业并购案所需的资金流通额度十分巨大，那么股权支付方式便在某种程度上能够淡化业主所面临的资金紧张问题。同时，对于企业资本结构的平衡具有重要意义的混合证券支付方式应该受到政府的支持，政府应该积极出台相关优惠政策对混合证券支付进行鼓励支持。

5.严密把握企业并购后财务整合工作的质量关卡。