虚拟货币的政策范文

导语：如何才能写好一篇虚拟货币的政策，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

关键词:虚拟资本;货币政策;价值化积累

一、虚拟资本市场的形成发展

马克思对价值形式的发展做过精辟的论述,因为商品具有二重性,即使用价值和价值,使用价值是商品的物质属性,价值是商品的社会属性。而价值形式发展的必然结果是导致货币的产生,是商品内在矛盾的外化。在马克思去世以后,各国重金属退出了流通领域,货币转化成纸币这种价值符号以后,它的社会属性愈加明显。货币虚拟化是其价值形式进一步发展的必然结果。所谓虚拟资本,是指它具有资本的形式却没有资本的内容。例如证券,在买卖过程中它可以具备实际资产的性质,在持有时也表现为可以自行增值的资本。但当金融危机来临时也可以大大低于实际资产的价值。在社会财富中,虚拟资产比重非常之大,物质财富却非常之小,虚拟资本积累成为当今资本主义扩张的主要特征。而且,虚拟资本积累开始相对独立于实体资本的增长,而且其自身的价值不但不随时间的推移而减少,反而是逐渐增加的。从而出现了虚拟资本财富积累与实体资本财富积累的非对称性。从而使人们越来越愿意持有“以钱生钱”的金融性资本,导致了大量虚拟资产的存在,这也一定程度上使虚拟资本积累与实际积累逐渐脱离联系,加之金融自由化和快速崛起的衍生品市场。使的虚拟经济与实体经济严重脱节,从而导致货币金融市场的不稳定性。随着金融全球化进程的深入,虚拟资本带来的价值化积累迅速扩大并超过使用价值形式的积累。虚拟资本市场迅速发展,一方面表现为以虚拟资本形式存在的金融资产大量增加,如除了传统的股票、债券之外,还产生了大量的期货、期权等金融衍生品;另一方面表现为虚拟资本市场价格的上涨,使越来越多的人投资于虚拟资本市场,从而出现虚拟财富占家庭财富比重越来越大的趋势。这种金融品种结构及市场结构的变化,无疑会对货币政策的实施效果产生影响。但在我国,对货币供应量的预测及决定,其理论依据主要都来自收入型货币数量公式MV=PY。货币当局根据GDP增长目标、物价控制目标及某个一定的收入流通速度变化水平来制定货币供应目标,这导致我国出现了明显违背收入型货币数量论的情况,即货币供应量增速显著高于经济增长率与通货膨胀率之和,出现了所谓“超额货币供给”。

二、虚拟资本市场发展对货币政策效果的影响

虚拟资本市场发展会削弱货币政策效果,这一点从国内外的经济运行现实中得到了证明。从国内来讲,中央银行的积极货币政策推出以来,从2008年11月~2010年1月,全国商品零售价格指数仍连续处于较低值以下,而与物价相对照的是,资本市场的股票价格指数却屡创新高,这期间上证综合指数从1664.93点上涨到3478.03点,深证成份指数从5577.23点上涨到14096.87点。全国楼市价量也是出现了爆发性上涨。笔者认为主要原因是货币没有进入商品市场追逐价格,而被繁荣的资本市场所吸纳。从国外来讲,发生这次金融危机以前,美国也一直维持着从20世纪90年初开始的高增长、低通胀以及虚拟资产占比不断增加的趋势。

虚拟资本市场发展降低货币政策效果的原因,主要有如下几个方面:

1.虚拟资本市场的发展,削弱了货币供求的稳定性,使货币供给与需求,经常处于不平衡状态。从货币供给来看,虚拟资本市场的发展,不仅增加了交易品种,而且也增加了为交易提供服务的各种中介机构,其中的某些机构演化为了事实上的货币供给主体。如当债券代替短期的银行存款作为潜在的交易媒介时,发行债券的非银行部门成为事实上的货币供给者之一。显然,这些中央银行之外的机构对货币供给过程的介入,增强了货币供给的内生性,削弱了中央银行对货币供给的控制能力和控制程度。从货币需求来看,由于虚拟资本市场中的许多交易具有杠杆性,利用这种交易机制可以减少对交易性货币的需求;同时,虚拟资本市场交易的投机性,也使得随着虚拟资本市场的发展而吸收大量的投机性货币;加之,虚拟资本市场上各种资产的高度替代性及流动性,使得不同资产之间的转换在瞬间即可实现,这使得货币用于交易、预防和投机三方面的需求结构始终处于动态的连续调整之中,从总体上造成货币需求函数的不稳定。

2.虚拟资本市场的发展打破了货币供应量增长与物价间的稳定联系。稳定物价是中央银行货币政策的一个基本目标,在虚拟资本市场不发达的情况下,中央银行可以根据一定的物价稳定目标来确定货币的供应规模及增长速度,货币供应量与物价之间的关系相对简单,因为货币只有在商品市场上被物价所吸收。而在虚拟资本市场高度发达的情况下,商品市场与资本市场之间的资金通道是打开的,不同市场间的收益差别成为引导货币流动的指挥棒。当居民对商品市场产生较为悲观的预期,而资本市场具有稳定的收益率时,中央银行为稳定物价希望进入商品劳务市场的资金会转而进入资本市场,此时会使中央银行为稳定物价的货币政策失效。我国2009年近十万亿的货币投放除了导致资本市场比如楼市,股市的进一步繁荣外,CPI指数仍然低位运行正反映了这一现实情况。为使物价从低谷中走出来,中央银行就须加大货币投放。但由于资本市场不可能永久地繁荣,一旦因某种因素而导致市场反转,货币又会从资本市场大量流出,其中的一部分形成对物价的追逐,推动物价上涨。恐怕会造成意料之外的情况。

3.虚拟资本市场的发展使货币政策的传导机制更为复杂,增大了货币政策效果的不可预期性。一般而言,中央银行主要是通过市场操作、调控官方利率来实现货币政策目标的,而中央银行具有改变官方利率的能力则因为它是"高能货币"的垄断供给者。官方利率的变动通常通过两个渠道进行传递:一是通过货币市场。表现为利率的变动首先直接传导到其它短期批发货币市场利率,如不同期限的货币工具利率,其中包括贷款利率和存款利率,这种利率的变化并进一步对长期利率产生影响。如果市场预期长期利率也会下降时,投资必然增加,使实体经济的产出水平扩张。二是资本市场。表现为:利率的下降,会促使虚拟资本市场上的股票、债券等金融资产的价格上涨,这种价格变动能够改变居民的财富收入及银行与公司的资产负债表,并通过财富效应刺激居民消费的增加,资产负债表效应促使企业投资的扩张和银行放贷能力的增强。另外,还可以通过资本市场的信号传递功能引起资源配置的优化、公司治理结构的完善及产生公司成长效应。而这一切的最终结果会表现为实体经济的增长和国民收入的增加,使货币政策实现经济增长的目标得以实现。然而从最近几年的实际情况来看,由于虚拟资本市场的发展使货币政策的传导过程并不如理论上那样简单,而出现了更为复杂的情况,主要表现在利率对资本市场价格的影响在发生变化。加之预期的影响,一方面利率对资本市场价格的影响力下降,另一面资本市场价格的涨跌对货币政策的影响在加强。

4.虚拟资本市场价格泡沫使货币政策利率调控的效果受到影响。虚拟资本市场的稳定发展,可以通过托宾q效应、财富效应等带动投资和消费,促进实体经济的稳定增长。但由于虚拟资本的虚拟性使得其与实体经济会发生偏离,这种偏离更为常见的形态就是产生了虚拟资产的价格泡沫。资产价格泡沫就是一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价,开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期,于是又吸引新的买主,而这些人只是想通过买卖来牟取利润,而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力不感兴趣。随着涨价预期的反转接着就是价格暴跌,最终以金融危机告终。由于资产价格泡沫危害的严重性,使得政府不能不对其予以高度地关注,并采取有效措施予以抑制。其中措施之一就是提高利率,但利率提高能否有效地制止泡沫的生长,则取决于利率的提升幅度能否改变资本市场上的收益预期。只要投资者在资本市场上的收益(包括预期收益)超过短期利率水平,中央银行提高短期利率的货币政策就不会抑制资金继续流入资本市场。而一旦短期利率高于投资者在资本市场的收益,会使投资者对资本市场产生悲观预期,投资者会不断离开资本市场,由于预期的自我强化效应,这种资产价格的下降又常以暴跌的形式出现,又对实体经济产生负效应。可见,无论是资本市场处于暴涨阶段,还是处于暴跌阶段,一旦出现严重的资产价格泡沫,货币政策的利率调控效果都十分有限。我国目前的楼市调控也就正处于这种两难处境。因为一方面货币如果过多地顾及资本市场,不仅会丧失货币政策的独立性,而且会影响正常市场秩序的建立,违背市场效率原则。另一方面如果不积极干预虚拟资本市场,虚拟资本市场价格的高度波动性会在更大的范围内引起金融与经济的不稳定,如果最终股票市场和房地产市场价格的急剧下跌,不仅严重动摇人们的消费信心,而且将由此引起严重的通货紧缩。因此,为了避免资产价格过度上涨和最终崩溃带来的长期影响,其实货币政策在资产价格上涨的初期就应该通过调整利率等手段干预资产价格。

三、虚拟资本市场发展影响货币政策效果的模型解释

通过改进的IS-LM模型,对虚拟资本市场发展会降低货币政策效果的原因来作进一步的解释。

1.IS曲线的决定。首先,假定消费是收入的一个线性函数,即C=cy(1)

其中:c为边际消费倾向,00。

其次,根据凯恩斯的假定,投资是利率的函数,随着利率的上升,投资会下降。

I=I(i)=α0-α1i

其中:α0>0,α1>0。

虚拟资本市场的发展,会导致投资对于利率的弹性降低,以A表示虚拟资本市场发展,对投资函数作简单变动,有

I=I(A,i)=α0-α1(A)i(2)

其中:α0>0,α1(A)>0,α1′(A)<0

α1′(A)<0表示投资对利率的弹性随虚拟资产的增加而减弱。

再次,收入函数等于投资与消费之和,这里不考虑政府部门及对外部门。

Y=C+I(3)

根据方程1、2、3式可以推出IS曲线为

IS曲线为:(1-c)Y+α1(A)i-α0=0(4)

2.LM曲线的决定。货币需求主要取决于实体经济的交易需求和虚拟经济的投资需求。交易需求T可以根据剑桥方程

TR=?茁1(A)Y(5)

β1(A)<0,表明随虚拟资本市场的发展,金融交易效率提高,从而用于交易的货币减少。

投机需求则是利率的减函数,在利率水平提高时,因持有货币的机会成本高而更愿意持有其他资产,从而对货币的需求减少。这样货币的投机需求可以表示成

TS=-?茁2(A)(i-i)(6)

其中:β2(A)>0,β2′(A)>0,为预期均衡利率水平。β2(A)为货币的投机需求对利差(i-i)的敏感程度。

综合以上货币的交易需求和投机需求,可以将LM曲线表示为

曲线斜率的变化意味着不同政策的效应不同。在其它条件不变的情况下,IS曲线变得更为陡峭,反映实际投资的利率弹性在虚拟经济条件下会逐步减弱,通过调整利率来调控投资的效果就不会很明显。随着虚拟资本市场的发展,货币当局对利率的有效控制将打折扣。

四、启示及政策建议

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小刘的打金生意始于2005年，雇用四五个朋友，组成固定的团队，集中打练装备和游戏币，然后将其出售给游戏玩家，每年小刘的团队可以赚到10万元以上――这也是小刘的全部收入来源。

但国家税务总局的一纸公文，却打破了小刘们在虚拟世界的平静生意。去年10月28日，国家税务总局批复了北京市地方税务局《关于个人通过网络销售虚拟货币取得收入计征个人所得税问题的请示》。明确规定个人通过网络收购玩家的虚拟货币，加价后向他人出售取得的收入，属于个人所得税应税所得，应按照“财产转让所得”项目计算缴纳个人所得税。

按照“财产转让所得”项目计算缴纳个人所得税的税率固定为20%。如果该标准得到有效执行的话，这就意味着像小刘这样的“打金一族”收入将“打八折”。

“随着近几年专业‘打金’的人越来越多，目前这个行业的利润率已经降到10%以下。”小刘对记者表示，如果再加上20%的所得税，“微薄的利润，不得不让我考虑离开。”

虚拟世界的商业交易

这是一条掩盖在各种虚拟世界的完整产业链。

在网游“江湖”里，参与者的装备和级别，直接关系到他在游戏中的“江湖地位”，从而获得不同于现实世界的。

因此，对装备和级别的渴望，成为每一个网游参与者的基本诉求――这在虚拟世界中构成了一个庞大的市场需求。这便是小刘这样的“打金公司”赖以生存的基础。

他们有着专业而严密的分工，有的替人打造装备，有的代人练级，还有人专门赚取游戏币。这些虚拟物品最终通过各种渠道兑换成真实的人民币。

“由于网游中本身都设有虚拟物品买卖的功能，所以我们的整个行为都是符合游戏规则的。”小刘告诉记者，因为主要成本集中在人力方面：“我在2005年高峰时，利润率可以达到40％。”

据小刘介绍，虚拟物品一般通过三个渠道进行交易：一是直接在游戏中买卖装备的交易功能中进行；二是通过淘宝网、5173等专业的网上交易平台出售；三是现实中的线下交易。

由于虚拟物品交易的隐秘性，至今尚无从统计这个虚拟世界的交易规模。但国内一第三方咨询公司估测，仅中国网游市场的虚拟物品交易规模就有百亿人民币之巨。

但伴随着国家税务总局针对虚拟货币征税政策的开启，虚拟世界的商场的“淘金者”利益将面临重新分配。

政策出台的背后逻辑

“事实上，针对虚拟货币交易征税有他政策的必然趋势。”长期研究互联网法律的北京盛峰律师事务所于国富律师告诉记者，早在此前北京市工商局出台“经营性网店需要办理营业执照”的政策开始，国家针对网上交易的法制化、规范化管理趋势日趋明显。

在于国富看来，网上虚拟货币交易和网上实物交易的性质相仿，从法律角度将均符合“经营性获利”的征税依据。之所以率先从虚拟货币交易“下手”，“是因为相比之下，网上实物交易涉及的问题太多。”于国富认为，政策的制定管理层将考虑到它的影响效应，但从长远看，对虚拟货币交易征税，“可以看作对所有电子商务交易征税的预演。”

而在艾瑞咨询网游行业分析师赵旭枫看来，国家制定对虚拟货币交易的征税政策，还有净化网游行业的深层考虑。

“由于游戏币和装备在‘二级市场’的交易日益猖獗，对于玩家而言，只要愿意提供足够的现实货币支付，就可以绕开网游设计的种种‘坎坷’，获得遵循游戏规则下，难以企及或者要花很长时间才能达到的玩家效果。”赵旭枫认为这违背了所有网游在最初设计时，应遵循的公平性原则，从而会从整体上降低一款游戏的产品体验。

不止于此，一款游戏中设定的经验值、装备指数、游戏币数量都是运营商根据用户的数量和使用时间的预估来设定的。“而打金公司，人为刻意的‘创造’游戏币，流入到一款游戏中，甚至会引起虚拟世界的‘通货膨胀’，从而降低游戏整体体验。”赵旭枫说。

但身处其中的网游运营商则对此态度暧昧。连日来，记者分别致电盛大、巨人等知名网游公司，均不愿对此置评。

在上海中汇律师事务所律师游云庭看来，国家针对虚拟货币交易征税还有点“醉翁之意不在酒”的意味。“事实上，管理层是希望通过这样的税收手段，来‘掌控’网游公司的数据库。”游云庭认为，虚拟货币交易唯一可监控的必经环节就是玩家的网游账号，而对账号了如指掌的就是网游公司视为最最私密的“数据库”。

一位从某大型网游公司离职的核心人士透露，网游公司的数据库往往由技术部门掌握，与财务部门完全独立：“财务部门获得运营商出售道具等数据均从技术部门获悉。”

游云庭表示，长期以来税务部门对于网游公司的真实获利情况一直存在质疑。针对虚拟货币交易征税的终极目的，是向网游公司征税。

但上述说法未获税务部门和网游公司的证实。

更大的矛盾，还在于政策出台的本身。于国富律师认为，对虚拟货币交易的征税，意味着承认了虚拟货币和虚拟物品的合法性，以及其交易的合法性。

“这会不会导致更多的人投入到虚拟货币和物品的交易活动中。现在还不得而知。”上述网游界人士质疑。

执行的难题

最大的难题则出现在征税的执行方式上。记者采访了各方人士，均一致认为，有效的执行问题，是针对虚拟货币征税的最大难点。

小刘告诉记者，他从事虚拟游戏币和装备的交易长达三年，目前拥有超过十个不同账户，截至目前尚没有一笔具有现实的交易记账：“你要查账，无从查起。”

此外，位居同城的“打金公司”和玩家之间，还会进行现实线下交易。“一个‘打金’公司的人和玩家到一个玩吧，现场把游戏币转到你账号上，一手交钱一手交货。”小刘透露，更为严峻的是，很多网吧自身就从事“打金”工作，“这样的现实交易，你无从查账。”

于国富在接受采访时认为，征税的基数是“获利部分”，但对于很多“打金公司”的成本核算难度很大，“有的部分游戏币甚至是盗号获得，其交易成本你很难估量。”

“问题的关键在于虚拟货币的交易参与者缺少基本的工商注册。”游云庭律师在接受采访时表示，长期以来“打金公司”一直游离在政策的灰色地带，在目前的现实下，要让每一个参与者进行工商注册显然不大现实。

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关键词：货币体系;资产价格流动;金融系统性风险

中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1672―7355（2012）03―0―01

全球不均衡货币，金融体系是造成国际流动性膨胀的根本原因，也是造成发展中国家汇率困难，国内资产价格泡沫，金融系统性风险以及宏观经济政策失效的原因。

一、发展中国家汇率问题、资产价格过度膨胀和金融系统性风险的国际背景

（一）掌握货币主导权国家的优势与发展中国家的困境

美国在布雷顿森林体系崩溃之后，确立了美元在世界货币体系中的霸主地位。美元，欧元等成为全球最主要的储备货币、支付手段、外汇市场干预货币的主要媒介。而发展中国家和新兴市场国家在世界货币金融体系中处于劣势地位,为维持本币汇率稳定而采用高频盯住或低频盯住美元或欧元的汇率政策, 其国内实体经济发展和虚拟经济发展都深受影响并持有大量美国等发达国家债券和货币。

(二) 国际金融协调组织的控制权与控制目标

斯蒂格利茨等学者(2003)提出需要关注国际金融稳定与安全, 提出改革国际货币基金组织, 强调要赋予和增强IMF的国际金融危机的协调和治理权利。由于各自利益的存在, 各国必然会争夺这些国际性组织的控制权。

二、虚拟资产特性与价格波动

虚拟经济实质是现代市场经济关系发展到新阶段的表现, 在现代经济体制、金融制度可以获得司法和监管有效维护的条件下，人们以自己未来预期收入为基础购买房地产类资产实现增值目标，或者因预期持有证券类虚拟资产而可以获得收入。随着证券这种社会化投融资方式的发展，投资者心理预期的逆转对虚拟资产价格的变化产生系统性影响。

当金融系统性危机动摇信用体系的时候，就会对实体经济产生实际影响。金融系统性风险爆发会对信用体系造成巨大的破坏，影响实体经济发展所依赖的有效配置资金的渠道和效率。

三、全球不均衡货币、金融体系下资产价格波动与金融危机

对虚拟资产的投资，可以使一些大金融公司推动资产的重组和对一些在未来可能有利可图事业的控制,其目的是获取更高的利润。来自发达国家的共同基金和投机基金跨越国境在国际间寻觅利润时，由于缺乏国际金融监管与有效协调，发展中国家体制缺陷、有效的监管体系的缺失，经济实力的先天不足，使得投机基金为首的国际短期资本对发展中国家金融系统产生巨大的冲击。

四、全球不均衡货币、金融体系下我国面对的经济、金融困境与对策

(一) 中国如何打破“汇率困境”，及其对全球货币、金融体系的影响

03年以来，国内经济持续高增长，中国房地产和证券业迅速发展，成为全球最大的投资和投机对象国。在美元持续贬值和美联储推行低利率政策背景下，促使国际短期资本通过各种方式进入中国。汇率升值的预期推动了国际短期资本的大量流入, 国际收支顺差异常增加，形成大量的外汇储备, 被动发行的基础货币, 造成货币政策调控失效和虚拟经济的过度膨胀。长期来看，提高人民币的国际地位可以降低美元对人民币的影响，降低我国汇率风险。人民币国际化能够减轻其他国家对美元波动的影响，也可以很大程度上化解美元波动引发的全球金融系统风险。

(二) 我国金融混业和虚拟经济发展, 要求建立高效的监管体系

1999年以来,中央银行制定并颁布多项政策, 我国证券业、保险业、银行业在资金和业务上相互渗透。但是不同的虚拟资产以各种不同的形式存在，其投资方式、交易方式和交易期限等存在很大差异，所以需要有针对性的行业监管。由于投资者在各种资产之间会进行选择和组合，这些资产存在相互替代、相互影响，所以在行业监管基础上要进行统一监管和协调。我国有必要在分业监管的基础上构建经常性的联系渠道,设立专门机构进行统一协调。

(三) 完善货币政策机制

虚拟资产价格与一般价格水平存在密切联系，货币当局发行的货币会有相当部分进入虚拟经济部门，资产价格水平上升，而一般价格水平可能没有明显变化。虽然各国还没有明确把针对虚拟经济(资产价格) 目标作为制定货币政策依据,但是虚拟经济规模的扩大,以及虚拟资产价格波动已经影响到货币政策传统目标的实现。当前，我国需要加快利率市场化步伐，大力发展国债市场，以提高货币政策的有效性。

(四) 金融危机中政府对金融市场的直接干预

政府对金融市场的直接干预说明全球不均衡货币、金融体系下，与虚拟资产价格波动联系的金融系统性风险已经对经济、金融稳定产生了巨大影响，在危机中政府不得不进行更直接的干预。政府为防止金融和经济崩溃，在短期内就不得不对金融市场进行直接干预。但是直接干预的负面影响包括潜在通胀威胁和加剧道德风险。这也是我国今后将要面临和亟待解决的问题。

参考文献：

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实体经济与虚拟经济

以欧洲为代表的发达经济体虚拟经济过度膨胀，导致大量资金从实体经济领域流向金融市场和房地产等领域，严重影响生产资源的合理配置，使实体经济领域生产和投资资金供给不足，经济增长乏力。当虚拟经济崩溃，经济遭遇去杠杆化，必然影响到实体经济的发展。对此，欧洲各国需调整产业结构，解决虚拟经济过大的问题。

虚拟经济与实体经济密不可分，二者相互依存、相互促进。实体经济的发展是虚拟经济的基础，虚拟经济的发展能促进社会资源优化配置，分散风险，对实体经济有推动、催化作用。虚拟经济过度膨胀会加大实体经济动荡的风险，导致泡沫经济的形成，还会挤占实体经济的投资。必须妥善处理两者的关系，发挥各自独特的功能，统筹兼顾, 均衡协调发展,并且着重把握虚拟经济的发展速度，引导虚拟经济向实体经济的回归。

短期危机救助与长期经济改革

冰冻三尺非一日之寒，债务风险的积累有其内生原因，政府救助只能在短期起到一定的刺激作用，并不能消除危机产生的根源——长期经济增长动力不足。

欧盟经济失去生产性是多方面因素共同作用的结果。首先，欧元区过早推行货币联盟，覆盖了一些不具备统一货币基本面的国家，在货币政策统一而财政政策不统一的情况下，各国不同的生产力很难被驱动。其次，金融危机严重影响了居民的消费和投资，致使经济不断下滑，而货币高估又使得出口恶化。第三，由于全球制造业正逐步向新兴市场国家转移，欧洲制造业在全球化过程中逐渐失去了竞争力。第四，希腊、西班牙、爱尔兰等欧洲国家经济结构比较单一，过度依赖于受经济危机影响严重的周期性产业。

从长期来看，欧洲需要推行经济改革，调整经济结构。长期政策的重点应放在深化经济治理改革，增强欧元区国家经济竞争力，并推动经济趋同进程。

财政政策与货币政策

欧元区存在统一货币政策与分散财政政策并存的制度缺陷，成员国没有货币发行权和独立货币政策，欧洲央行负责整个区域的货币发行与调控，而财政政策权利保留在欧元区各国政府手中。当发生危机时，成员国无法通过本币贬值来缩小债务规模，只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源。

欧洲央行货币政策的首要目标是防止通货膨胀，在举借新债困难的情况下，各成员国只能通过紧缩财政政策减少政府债务。每一项危机的解决都有赖于适度强劲的经济复苏，欧洲经济政策目前的主要目标应当是扭转经济颓势，然而在货币政策与财政政策“双紧”的局面下，经济增长步履艰难。欧元区财政政策与货币政策的“跛脚”导致主权债务危机愈演愈烈，且无法通过简单的政策调整或援助解决。解决债务危机必须从根本上解决财政政策与货币政策不协调的制度性缺陷，推行财政统一，实现不同成员国财政一体化改革。

经济低速发展与社会高福利

主权债务危机的形成可以看作高福利带来的负面效应。“二战”后，欧洲各国相继建立了以高福利为特征的社会保障体系，几乎涵盖了社会生活的各主要方面。金融危机后各国经济低迷，财政收入大幅降低，高福利的社会保障制度使政府财政开支不堪重负，欧洲各国寅吃卯粮，依赖外债维持财政运转。

经济发展与福利水平之间的失衡会导致严重的后果，此次危机的产生一定程度上就在于社会保障的规模超过了经济发展的承受能力。高福利政策一定程度上有利于缩小贫富差距、缓解社会矛盾、维护社会稳定，但过高的福利制度极大弱化了国民的工作意愿和创业精神，导致实体经济萎靡不振，国家整体竞争力下降。健康的社会福利制度关键在于动态的可持续发展，过高的、脱离经济发展实际的社会福利制度必然导致经济衰退。

欧洲内部自救与外部救助

欧债危机的应对路径包括内部自救和外部救助。欧洲国家在寻求外部援助之前，应首先自己寻找危机的解决之道，只有这样才能获得更多的外部救助。主权债务危机在欧元区大规模爆发，内因可归结为欧元区财政政策与货币政策的制度缺陷和高福利制度，外因是金融危机引发的全球金融动荡和经济衰退。无论内因还是外因，都无法通过外部援助改变，外部救助只能暂时避免受援国违约和破产，不能从根本上解决经济失衡问题。而紧缩财政的内部自救使经济恢复更加艰难，失业率持续攀升。两种救助方式各有优缺点，欧元区应权衡两种方式的利弊，妥善处理两者的关系，既不能造成过度依赖对外援助，也不能让经济持续低迷。

政府救助与防范道德风险

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虚拟货币是否会冲击金融秩序

虚拟货币可能会冲击央行地位。如果允许虚拟货币自由流通，那么它就成为一种非金融机构发行的电子货币。这种电子货币的发行和使用，目前在我国还存在法律上的障碍。如果网络服务商发行的网络货币可以替代人民币在网络世界甚至在现实世界进行流通，充当虚拟物品和服务甚至实物产品的等价物，成为一种电子货币后，这就使网络服务商在一定意义上获得了货币发行权，从而对央行的货币垄断发行权形成冲击。

虚拟货币流通可能会影响央行货币政策的有效性。央行以货币供应量作为中介目标的必要前提是稳定的货币乘数及流通速度。一方面，随着电子货币数量和使用规模不断扩大，货币乘数变动随机性增强，预测货币乘数将变得更加困难，央行通过控制基础货币来控制货币供给总量的难度加大；另一方面，把货币总量作为货币政策的中介指标需要稳定的货币流通速度。以上理论虽然都是基于电子货币的研究，但是如果允许虚拟货币像电子货币一样流通，则会对货币政策产生类似的影响。

目前虚拟货币尚处于成长期，其规模和使用范围在整个经济活动中所占比率还比较小，其对货币乘数、货币供应量的影响微乎其微，而互联网渗透进人们的休闲、娱乐、商务活动乃至生活的方方面面已经是一个不可逆转的大趋势，一旦虚拟货币的规模从当前的几百亿元到未来的上千亿元、上万亿元且如同现在的银行卡一样普遍并能够自由流通时，极有可能冲击现实金融体系，届时其对货币乘数和货币供应量的影响就不可小觑了，甚至会成为制定货币政策的重要依据之一。因此，我们有必要尽早地将其纳入监管视野，防止其冲击金融秩序。

虚拟货币交易和回赎：允许还是禁止

利用虚拟货币赌博。允许虚拟货币在同一个网络服务商的不同账户之间交易，引发的最大问题和隐患就是各种利用游戏之名行赌博之实的网络赌博行为，如果同一个服务商既从事发行业务又从事交易业务，网络赌博则更为便利，这种情况下，游戏玩家输赢的虚拟货币很容易变现。

利用虚拟货币洗钱。允许虚拟货币交易，不法分子可以通过伪造交易的方式洗钱，另外，虚拟货币并没有实行实名制，再加上缺乏对电子交易数据的第三方监管，不法分子可以随时修改或删除有关虚拟货币的交易记录，加大了监管部门的取证难度。

此外，虚拟货币交易为网络盗窃和伪造提供了销赃渠道。任何存在交换价值的事物都可能会成为非法行为的对象，虚拟货币也不例外，虚拟货币存在着巨大的市场需求，盗窃者和伪造者实施盗窃或伪造行为，通过系统内交易平台或第三方交易平台交易，获取法定货币。

我国立法明令禁止通过网络虚拟货币赌博并采取了相应的防范和打击措施。文化部、商务部的《通知》对于虚拟货币交易采取的措施是：在禁止同一个企业同时经营发行业务和交易业务的前提下，有条件地允许虚拟货币交易。虚拟货币有正当的市场需求，这种需求在一定程度上有利于市场竞争、激励创新和互联网经济的发展，我们不能为了防止虚拟货币交易产生危害而完全禁止虚拟货币交易，合理的途径应该是加强监管，特别是要加强对第三方交易平台和有输赢性质的游戏的监管，防止利用虚拟货币赌博或洗钱，既能满足市场需求，又能防范虚拟货币交易的危害。

打击利用虚拟货币赌博或洗钱要坚持以下几点：建立审核制度。服务商的每一款产品须通过审核才能进入市场，对于支持网络游戏虚拟货币在账户间转让的运营商实施重点监控；服务商自身只允许提供从人民币到虚拟货币的单向流通服务，禁止由虚拟货币回流到法定货币，终止服务时除外；对于带有输赢内容的游戏，运营商必须采取技术措施，只支持在游戏中输赢虚拟货币，禁止虚拟货币在游戏外以其他方式在账户间流动；设立单一账户交易上限和日交易次数；加强第三方交易平台监管。

回赎意味着虚拟货币可以在消费者和发行商之间双向流通。在虚拟货币成为一种电子货币之前，除非利用虚拟货币进行赌博，否则发行商自身足以有效规制虚拟货币回赎问题。就目前来说，虚拟货币回赎对于金融的冲击远没有虚拟货币自由流通的危害大。和虚拟货币不同，电子货币发行者的盈利方式是鼓励用户使用电子货币而从中按比例收取服务费，电子货币本质是一种新形式的通货，所以必须要求其能够回赎；而虚拟货币发行商发行虚拟货币的目的是卖虚拟货币本身，能卖掉一块钱其就能收入一块钱，其和电子货币的盈利方式截然不同。所以说，回赎是虚拟货币发行商很不愿听到的词。对于发行商来说，他们会力争让用户花在游戏或其他服务上的钱只进不出，他们会想尽办法让消费者使用完购买的虚拟货币，坚持单向流通，这样既可以增加盈利，又可以规避虚拟货币回赎给发行商造成的经营风险。如果虚拟货币能够回赎，发行人就相当于一定范围内的资金融通部门，一旦虚拟货币发行商出现系统漏洞或者被攻击，将会产生大量虚假虚拟货币，发行人将面临是否回赎其虚拟货币的两难选择，如果不接受回赎，将损害发行人的信誉并很可能产生恶性循环。网络之间的数据移动只需一个账号密码即可，网络环境的隐蔽性和快捷性能够迅速放大风险，发行商很可能来不及采取防范和补救措施来应对，这样可能会导致发行商资金链断裂、引发恶性挤兑，最终导致整个虚拟货币发行体系的全面崩溃，发行商破产。

另外，虚拟货币可以回赎成法定货币，会进一步诱发虚拟货币盗窃和伪造，提高发行商技术防范成本。

虚拟货币发行商将不予回赎写进服务条款，并和消费者达成合意，这符合合同自由原则和市场规律，监管部门不应该横加干涉。但是，目前虚拟货币毕竟不是一种通货，网络服务商一旦终止其提供的产品和服务，消费者账户中的虚拟货币将没有任何价值，如果此时不能将尚未使用的虚拟货币回赎成法定货币，那么将对消费者造成经济损失，不符合民法的公平原则。

盗窃、伪造虚拟货币和第三方交易的监管

虚拟货币能否成为违法犯罪的对象?虚拟货币有两种获取途径：一是用法定货币购买，二是通过使用网络服务商提供的商品或服务获得。这里需要讨论的是通过玩游戏等非直接用法定 货币购买的方式取得的虚拟货币是否具有财产属性。这种虚拟货币一旦以商品的形式进入现实社会进行交易，便具有财产属性，应当受到法律的保护。

伪造虚拟货币是指侵入他人服务器通过修改虚拟货币数据库增加账号上的虚拟货币数额。因为目前虚拟货币不是法定货币，伪造虚拟货币的行为并不符合伪造货币罪的构成要件，有学者认为，对于数额较大的伪造行为，按照盗窃罪进行处罚比较妥当。虚拟货币在我国受到法律的保护，盗窃、伪造虚拟货币的行为已经被纳入我国相关法律的打击范围，这对于打击虚拟货币违法犯罪，保护消费者的利益，净化我国的网络环境，促进产业健康发展有着积极的意义。

第三方交易平台应该履行哪些必要的法律义务，以便有效地防范虚拟货币盗窃、伪造和洗钱等非法行为。目前，网络销赃的产业链可以表示为：盗窃、伪造虚拟货币、网络赌博――第三方交易平台销赃――达成交易――套现。从这个产业链我们不难看出，打击网络盗窃和伪造最有效的方式是斩断这个产业链，而通过规范第三方交易平台来切断盗窃、伪造者的销赃途径是最可行的手段，理由如下：一是目前的第三方交易平台相对集中在5173、淘宝等网站上，可以集中有效地打击盗窃和伪造虚拟货币行为；二是交易商有能力可以通过一系列技术措施例如身份认证，交易审核来进行监管。

第三方平台需要采取技术安全措施，并建立实名认证制度、交易审查制度、交易备案制度。如果第三方交易平台为了自己的经济利益，对于发生在交易平台上的侵权行为持不作为态度，第三方交易商应该承担相应的法律责任。第三方交易平台虚拟货币交易有一定的控制力，如果明知或应知其交易涉及侵权而仍然提供服务，需要承担过错责任。这与我国目前在网络方面的立法中的价值取向保持一致。

用户权益保护问题和立法对策

随着虚拟货币使用群体和使用范围的扩大，有关虚拟货币的纠纷越来越多，特别是虚拟货币用户的利益缺乏保障。无论是用法定货币购买的虚拟货币还是玩游戏获得的虚拟货币，只要其在现实生活中有交换价值，其都应该视为消费者的合法财产，应该受到法律的保护。用户账号里的虚拟货币如果因为各种原因遭受了损失，该由谁来负责，怎么负责，这是本章要讨论的问题。

消费者购买虚拟货币或玩游戏获得虚拟货币，其与发行商之间形成的是一种民事合同关系。用法定货币购买虚拟货币是一种买卖合同，适用合同法的规定。根据合同法原理，购买实物卡充值的，合同应该自交付时成立，而不论是否将虚拟货币充人账号，而通过诸如电信或互联网这类电子方式充值的，根据我国《合同法》第十六条第二款的规定，“采用数据电文形式订立合同，收件人指定特定系统接收数据电文的，该数据电文进入该特定系统的时间，视为到达时间；未指定特定系统的，该数据电文进入收件人的任何系统的首次时间，视为到达时间。”这种合同是一种“点击合同”，是电子商务的一种常见形式。虚拟发行人事先拟定好合同的“服务条款”和合同订立方式，消费者同意时可以在互联网上通过鼠标点击订立。通过玩游戏获得虚拟货币可视为发行商和消费者之间的一种服务合同，消费者同意发行商的游戏服务条款，注册账号进行游戏，二者即已经达成协议。

现实生活中发行商为了减轻或免除自己的责任，在协议中规定了许多不利于消费者的条款，加重了消费者的责任，违法了公平原则。这些条款是欠缺法律效力的。如果用户没有过错而虚拟货币被盗窃、因虚拟货币发行人软硬件故障导致用户损失、因计算机病毒、黑客攻击导致用户损失，虚拟货币发行商应该承担赔偿责任，即使这些事件是第三人的原因而导致的，根据合同法规定，发行商仍然应当向用户承担违约责任，发行商与第三人之间的纠纷，依照法律规定或者按照约定解决。用户支付相应对价购买或使用虚拟货币，发行商则有义务按约定提品和服务并采取各种技术措施，持续在安全设备上投入技术和资金，抵御黑客攻击和计算机病毒，保障用户账户的安全，不得随意变更、终止虚拟货币服务。如果没有尽到这些义务，必须赔偿用户的损失。

虚拟货币的立法探索

我国的虚拟货币发展有着自身的特点，其在规模上已经居于世界前列，并引起了其他国家的关注。目前我国的虚拟货币立法主要是部委的通知、决定，法律的效力层次较低，对虚拟货币的性质没有一个明确的法律界定，这样，在发生虚拟货币纠纷时，为法律适用带来了一定的困难，我国亟需制定一部统一的网络法来调整各种互联网法律关系，在网络法中对虚拟货币作出专门规定，确立虚拟货币的法律地位。监管职能部门需要出台配套的实施细则，切实有效地对虚拟货币进行监管。

目前我国的立法规定文化部为主要的监管主体，而虚拟货币之所以需要监管的最重要的原因是其可能冲击我国的金融秩序，故应该建立以中国人民银行为中心、文化部门和商务部门辅助的监管体系，立法应该明确中国人民银行、文化部、商务部门在虚拟货币监管中各自的职权职责，各部门各司其职，不可越位或缺位。

现行的立法只对网络游戏中的虚拟货币作出了规定，并且只限于“用法定货币按一定比例直接或间接购买”存在于游戏之外的虚拟货币。虚拟货币作为一种网络微型支付手段，广泛使用在各种网络产品和服务当中，并不仅仅限于网络游戏，我国现行立法对虚拟货币的定义过于狭窄，这会导致很多网络游戏之外的虚拟货币不受现行立法的监管，出现了法律空白。不同类型的虚拟货币影响的领域不同，立法有必要对用法定货币购买的虚拟货币(如Q币、网易一卡通)和玩游戏获得的虚拟货币(如打怪后得到的金币等)进行区别，制定不同的监管措施。

篇6

关键词:网络货币;网络银行;Q币;汇率

中图分类号:F831.6 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)08-0078-02

在2007年3月举行的“两会”中,“网络货币”引起了人大代表们的关注｡周洪宇提交的一份《关于禁止网络虚拟财物与现实货币交易,尽快为网络游戏立法的建议》的议案,使各界展开网络货币的大讨论｡网络货币在国外的发展已经比较成熟,但在我国网络货币还是新兴的事物,有待于深入研究和分析｡

一、我国网络货币的起源与现状

此次两会中提到的网络货币其实是从网络游戏币发展而来的｡目前,我国如果不算上银行系统的电子货币,网络虚拟货币大致可分为两类:第一类是大家熟悉的游戏币;第二类是门户网站或者即时通讯工具服务商发行的专用货币,用于购买本网站内的服务｡使用最广泛的当属腾讯公司的Q币,可用来购买会员资格､QQ秀等增值服务｡

根据年会公布的数据,2006年中国网络游戏市场规模达到65.4亿元人民币,比上年增长73.5%｡业内人士估计,国内互联网已具备每年几十亿元的虚拟货币市场规模,并以每年15%至20%的速度增长,与现实货币交易的兑换平台也层出不穷｡

据不完全统计,目前市面流通的网络虚拟货币不下10种,盛大､腾讯以及门户网站网易､新浪､搜狐等互联网巨头都推出了名称各异的虚拟货币,且绝大多数可用现实货币购买｡虚拟货币不仅可以支付网上收费服务项目,有的还可支付手机短信费用,甚至在网上购买实物商品｡在网上,Q币甚至可以用来购买其他游戏的点卡､虚拟物品,甚至可以用来购买一些影片､杀毒软件､软件的下载服务等｡目前Q币的潜在消费者――腾讯的即时通信服务活跃账户超过2亿,Q币的销量也很大｡Q币逐渐成为一种可以在网络中流通的等价交换单位｡

二、我国网络货币的货币特征

网络货币在网络世界中完全充当支付手段和价值尺度的职能,网络货币可以买到门户网站里的几乎一切服务与商品,并被广大消费着所接受｡其具有的货币特征体现在以下方面:

(一)货币体系

2005年,百度与盛大､网易､银联､支付宝等24家公司签订协议,欲推行“百度币”作为可以在网络世界使用也可自由兑换的通货｡目前单向对接已完成,即所有24种支付工具都可以买到“百度币”｡未来百度将推进实现与其他虚拟币种的双向交换｡倘若一切顺利,这个虚拟货币将盯住“百度币”,并以此形成“汇率”,有可能形成一个以“百度币”为中心的“布雷顿森林体系”｡在网络中,这种双向交换的“布雷顿森林体系”将打破各大网络公司各自为政的局面,便利网络消费者的支付结算,可以说也是网络发展的客观需要｡

(二)汇率

像Q币､百度币一类的网络货币都是需要充值的,一般来说网络货币是通过银行卡进行充值的,也可以通过邮局等方式｡所以说实际上网络货币是用人民币买来的,可以看作“人民币的网络账户”｡以腾讯网的Q币为例,它与人民币的“汇率”是1∶1,也就是一元人民币兑换一个Q币｡其他门户网站的网络货币与人民币之间的“汇率”大致也是这样的比例｡在腾讯公司的网络游戏里,Q币可以兑换游戏币;如果用户养了只QQ宠物,Q币还可以兑成宠物使用的“元宝”,等等｡目前,网络货币的“汇率”也只存在于其与人民币的兑换之间｡

三、我国网络货币的本质

从以上分析可以看出,我国网络货币虽然具有货币的某些特征,但其本质上并不是货币,而是真实货币的“代金券”｡

首先,从流通角度上讲,其并不具有完全的流通性｡在官方渠道中,网络货币只能是单项流通的｡就是说人民币可以自由兑换各种网络货币,但是网络货币不能兑换成人民币｡而且,各大门户网站发行的网络货币只在其提供的网络服务和产品中充当“硬通货”｡与发达国家真正的网络虚拟货币相比,流通性上还有差距｡例如,美国贝宝公司(paypal)发行一种网络货币,可用于网上购物｡消费者向公司提出申请,就可以将银行账户里的钱转成贝宝货币――这相当于银行卡付款,但服务费要低得多,而且在国际交易中不必考虑汇率｡

其次,从货币发行角度来讲,其并不是靠信誉发行的｡我国的这些网络货币是由各大门户网站发行,而发行量则没有上限｡这些网站就像是一个个“造币工厂”,需求多少就会造出多少来｡网络游戏的人们在娱乐中“赚取”大量的网络货币,而供应商则可以源源不断地供给｡在这种关系中,货币的价值体现出现不平衡,网络货币对于消费者是有现实价值的,而对于供应商来说那只是一文不值的数字而已｡而在国外成熟的金融系统中,网络货币是由信誉非常好的IT供应商发行的,其发行货币的行为需要接受中央银行的监管｡

最后,从网络货币本身的定义来讲,也可以印证我国的网络货币不是真正意义上的货币的观点｡学术界对于数字现金也就是网络货币是这样定义的:它是由一定的发行主体以公用信息网为基础､以计算机技术和通信技术为手段,以数字化的形式存储在网络或有关电子设备中,并通过网络系统以数据传输方式实现流通和支付功能的小额信用货币体系｡我国目前的网络货币是电子商务发展的一个标志,是为了便利网上零星小额购物支付的需要,但其流通性和支付功能都存在一定程度的障碍｡

四、我国网络货币存在的问题

目前,我国在网上流通的货币并不是现实金融体系的一部分,也不会对经济造成致命性的打击,或出现金融危机｡但是我国的网络货币确实也存在一定的问题,例如,虚实交易中产权界定问题,利用网络游戏进行赌博犯罪的问题,不法之徒通过网络货币的流通渠道进行洗钱活动,以及在货币单项流动的条件下防止挤兑和央行铸币税流失的问题等等｡

其实,监管才是问题的关键｡2005年11月10日我国通过并公布了《电子银行业务管理办法》(下面简称《办法》),并于2006年3月1日起施行｡《办法》规定:业务经营活动不受地域限制的银行业金融机构,申请开办电子银行或增加､变更需要申请批准的电子银行业务种类,应由其总行(公司)统一向中国银监会申请｡按照有关规定只能在某一城市或地区内从事业务经营活动的银行业金融机构申请开办电子银行或增加､变更需要申请批准的电子银行业务种类,应由其法人机构向所在地中国银监会派出机构申请｡《办法》的适用对象为银行业金融机构以及在我国境内设立的金融资产管理公司､信托投资公司､财务公司､金融租赁公司以及经银监会批准设立的其他金融机构｡但涉及到网络货币,包括点卡等支付工具,到底应该归文化部､信息产业部,抑或是归属金融机构管辖,很多网络公司和游戏公司至今都没搞清楚｡所以加强对网络货币的监管,尤其是其发行和流通的渠道,才可以真正地解决问题｡

五、我国网络货币发展前景和挑战

网络货币是网络和计算机技术高速发展的产物,也为电子商务的兴起提供了客观条件｡网络货币将会给人们的生活带来无限便利,并能够降低交易成本｡对比发达国家,我国网络货币的发展潜力巨大,前景广阔｡所以,应该得到社会各界的肯定而不是禁止｡

另外,网络货币的盛行将给中央银行的管理带来挑战｡第一,网络货币的发行加快了货币发行的非央行化趋势｡如果对网络货币的发行认证不加必要管理,则带来的将不仅仅是铸币税收的流失,而是对整个货币供应机制的影响｡第二,网络货币的流通将模糊货币层次的划分｡众所周知,目前货币层次是按照流通性来划分的,但是网络货币具有极强的变现能力,使得M0,M1和M2之间的差异趋向模糊｡这给货币量的控制和监测都带来一定的难度｡第三,以网络货币为主要结算方式将大大加快货币的流通速度｡一旦货币流通速度加快,会使利率的变化幅度变得更小,浮动期限更短,如果中央银行不能准确､及时判断资本市场的变化,那么它通过利率进行宏观货币供给的调控能力就会减弱,这就对中央银行的调控能力提出了更高的要求｡

六、对策与建议

面对全新的货币政策环境,中央银行必须通过监管建立新的良好有效的货币政策实施机制｡

第一,中央银行对电子货币的使用､创造､流通进行统一规划,严格管理｡建立一套对应的法律法规,从而明确消费者､商家､银行和清算机构的权利和义务｡在发展电子货币的同时建立起对电子货币发行､流量､统计的监控体系及认证中心｡对电子货币与货币政策､货币政策中介指标､货币政策工具以及相关的理论问题要深入研究,以化解可能的金融风险｡

第二,将网络银行业务正式列为金融机构管理范畴的核心,建立专门的网络银行准入制度｡完善现行法律,补充适用于网络银行业务的相关法律条文,加强网络银行的信息披露制度,以便促使网络银行的经营者提高经营管理水平｡制定网络银行的安全标准,建立安全认证体系｡

第三,对商业银行的金融创新活动进行规范,严格禁止不利于货币政策实施的金融创新,对每一项现有的金融创新对货币政策的影响进行科学的评估,对这种影响在电子货币时代可能发生的变化做出准备｡针对商业银行不同类型的负债,规定不同的准备金率｡加强对风险资产和负债的评估和控制｡

篇7

央行决策是难以预测的，加息的市场传闻充其量只是猜测，来源于1月底公布的CPI和PPI数据。CPI和PPI相继转正并不等于通胀。在中国，CPI仅代表一篮子低端消费品的价格动态，但PPI的统计却真实反映企业利润的增长，所以PPI转正可理解为实体经济复苏的开端。货币政策有必要立刻从紧吗?不久前，中央高层都强调了适度宽松的货币政策不变。央行作为货币政策的执行机构，虽有很大的独立性，但这种特立独行仅限于政策的微调，不会大到独自改变政策基调。我们有理由认为，近期关于加息的预测和猜想或许只是超前的紧缩预期，央行的加息政策最近不会发生，至少要给实体经济的复苏留出半年以上的宽松货币环境。

超前的紧缩预期给股市投下了阴影。股市的价值中枢是交易价值，集中表现为交易性资产的流动性溢价。流动性溢价高度依赖于货币的流动性，所以对央行的货币政策极为敏感，其敏感性有时甚至高于对实体经济的依赖性。通俗地讲，实体经济是支点，货币流量是杠杆，现代金融通过不同级次的杠杆率创造着流动性溢价，这就是现代市场经济的阿基米德定律。央行的政策性调控，首先要关注实体经济的趋势，其次要关注虚拟经济的财富，货币是贯通实体和虚拟两个经济循环的杠杆，就像汽车的传动器或变速箱一样，协调着车轮与车身的动态平衡。

在现代市场经济中，虚实之间相生相克，虚实平衡则相生，虚实失衡则相克，这是我们用中国道家文化解读的经济波动原理。现代经济学高度关注货币，货币政策是政府熨平经济波动的经济手段，如央行行长周小川的创新理论所云，货币政策是在经济的周期波动中导人逆周期工具。但水可载舟亦可覆舟，货币政策本身也是引发经济波动的因素之一。如果操作不当，不仅不会熨而会加剧经济震荡，成为新的经济波动因素。从这个角度来判断，央行的频繁干预近期将会告一段落，在CPI数字超过3％之前不会贸然启动改变货币政策基调的紧急加息。

篇8

1.近几年，中国在实施积极的财政政策、大力扩张政府投资之后，民间投资并未跟进，投资需求不足主要表现为民间投资增速不断下滑；同时在降息等扩大内需的政策出台之后，不仅社会储蓄倾向并未减弱，贷款需求不足反而有增强的趋势，银行存贷差急剧增大。解决这一问题的根本措施是大力发展虚拟经济，将间接投资转化为直接投资，培育民间资本。主要是扩张股票市场，开始规模性地尝试发展证券投资基金，发展地方产权交易市场等。

2.中国经济曾出现过通货萎缩，经济增长速度放慢，物价下跌，信用紧缩。其货币方面的原因在于货币化和虚拟经济的发展对货币的需求日益增大，货币供给量却由于信用的紧缩而偏小，结果人们货币支付能力不足，供给相对过剩，导致经济衰退。解决这一问题就要发展虚拟经济，考虑活跃资本市场和短期融资市场发展的需要，加大货币供给量，将货币供给量的控制目标主要放在流动性最强的货币上，同时发展股市和债市，使之与增大货币供给量同步。

3.在发达的金融市场条件下，虚拟资本是趋利流动的，其虚拟资本的载体有价证券，特别是金融衍生工具，能够借助现代信息、通讯金融等条件，非常灵敏地由效率低的领域向效益高的领域运动，使有限资源发挥最大效益，实现这种“虚拟性”产权在不同地区、不同行业、不同企业间的转移，按效率最大化原则不断重新分配和组合，进一步实现了存量资本在实体经济各部门之间的再优化配置，从总体上提高实体经济的运行效率。

5.在企业内部建立健全法人治理结构，使资本在社会经济活动中的支配权力大大增强，资本的优化组合成为企业良性运转机制的基础。所有这些都需要一个完善的资本市场来保障市场的运作，而资本市场的完善是以虚拟经济的发展为前提的，所以，发展虚拟经济是国有经济战略重组的重大举措。

6.经济全球化就是全球范围内经济的市场化、开放化，生产要素在全球范围内流动，资源在全球范围内配置。发展虚拟经济，提高资本市场的吸引力，有利于我们获得更多的国内资本要素，支持现代化基础建设和高科技领域发展，有利于融资者在世界范围内选择成本最低的资本，选择利润最丰厚的项目，实现全球范围内各种资源的最佳投资组合。

对在中国适度发展虚拟经济的几点建议

1.要有正确的金融发展战略。金融适度发展是虚拟经济适度发展的先决条件，否则最终会产生泡沫经济，我们一方面要制定循序渐进、依托实物经济发展的金融发展战略，同时，结合本国国情，制定科学的调控措施，避免出台激进的金融改革政策；另一方面必须提高金融资产质量，减少经济增长中水分的“虚幻”性增长，减少引发金融风险的隐患。为此，一是实施制度创新，适度推动金融工具的发展和应用；二是进一步解决金融部门所有者缺位和内部个人控制问题，建立利益与风险、权利与责任相对称的现融资体制；三是在全社会进行信用观念宣传教育，形成良好的遵法守信环境；四是保持虚拟经济与实体经济的基本匹配，防止泡沫经济的形成。

2.要与产业结构调整相协调。发展虚拟经济应与产业结构调整相协调。一是在产业选择上以高新技术产业，高增长产业、有发展优势产业和经济支柱产业为对象，为其提供虚拟化支持；二是加快区域产业调整，为产业转换与区域性专业化分工提供转换空间和依托；三是产业调整、制度安排与产业政策制定必须符合国情，警惕和防范虚拟经济可能带来的危害与冲击。国家可以综合考虑利用税收、财政贴息、政府采购等政策，通过金融租赁公司，更有效地支持产业结构调整，促进国民经济稳定、持续发展。

3.建立信贷风险预警机制。一是加强企业贷款风险监测，加强贷款风险预警的责任，要建立健全贷款企业改制过程中经营管理资金使用情况报告制度以及时发现潜在风险。二是针对不同的风险类型，采取不同措施及时处理预警的风险，一般预警的贷款风险来自企业改制中贷款债权未落实带来的风险和企业生产经营中潜在风险带来的风险。对企业改制可能危及贷款安全的，应坚持债随资产走的原则；对因生产经营问题而预警的风险，应对企业生产运营情况、产品销售情况、企业发展前景进行及时分析和预测，对产品销路窄、经营状况愈下的企业，应及时采取催收的办法，若催收无效的，应盯紧企业的有效资产，然后通过法律的手段清收贷款。

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黄晓龙认为国际收支失衡导致国际货币体系失衡，虚拟经济导致流动过剩，进而导致全球经济失衡和金融危机。黄晓龙是国内较完备地从外部因素来研究金融危机的，然而从根本上说全球经济失衡的根源应该是实体经济的失衡，国际收支失衡只是实体经济失衡的表象，实体经济失衡导致货币资本的国际流动，国际资本流动导致虚拟经济膨胀和萧条，由此形成流动性短缺，最终能够导致金融危机。因而全球实体经济的失衡是导致金融危机的必要条件，而虚拟经济导致的流动性短缺是金融危机的充分条件。

纵观金融危机史，金融危机总是与区域或全球经济失衡相伴而生的。1929年爆发金融危机之前，国际经济结构发生了巨大变化，英国的世界霸主地位逐渐向美国和欧洲倾斜，特别是美国经济快速增长呈现出取代英国霸主地位的趋势，这次国际经济失衡为此后的金融危机埋下了祸根。20世纪末期，区域经济一体化趋势要快于经济全球化趋势，拉美国家与美国之间的经济关联度使得拉美国家对美国经济的“蝴蝶效应”要比其他国家更为强烈。20世纪末的20年里，当拉美地区的经济结构失衡时，往往以拉美国家的金融危机表现出来。欧、美、日经济结构失衡同样是导致欧、美、日等国金融危机爆发的根源。当区域的或全球的稳定经济结构被打破时，新的经济平衡往往以金融危机为推动力。1992年欧洲金融危机，源于德国统一后德国经济快速发展，打破了德国与美国以及德国与欧洲其他国家间的经济平衡。1990年的日本也是因为美日之间的经济平衡被打破后，在金融危机的作用下，才实现新的经济均衡。

区域或全球经济失衡将导致国际资本在一定范围内的重新配置。在区域经济一体化和经济全球化的背景下，一个国家宏观政策的影响力可能是区域的或全球性的。从短期来看，在某个时点国际经济是相对平衡的，全球资本总量和需求总量是一定的，而当一国经济发生变化，会引起国际资本和国际需求在不同国家发生相应的变化，如果是小国经济，它的影响只是区域性的，如果是大国则它的影响是全球的。而对小国经济而言，经济趋强后，则会吸引国际资本的流入，当国际资本流入数量较多时，该国的实体经济吸收国际资本饱和后，国际资本会与该国的虚拟经济融合，推动经济的泡沫化，当虚拟经济和实体经济严重背离时，国际资本很快撤退，导致小国由流动性过剩转入流动性紧缩，结果导致金融危机爆发。

从国际经济失衡导致金融危机的形成路径可以看出，国际经济失衡通过国际收支表现出来，国际收支失衡的调整又通过国际货币体系来进行，如果具备了完善和有效的国际货币体系，那么完全可以避免国际经济强制性和破坏性调整，也就是说可以避免金融危机的发生，然而现实的国际货币体系是受到大国操纵的，因而国际经济失衡会被进一步扭曲和放大。

二、国际货币体系扭曲

徐明祺是国内学术界较早把发展中国家金融危机的原因归结为国际货币体系内在缺陷的学者。徐明祺认为，一方面是秩序弱化在改革和维持现状间徘徊的国际货币体系;另一方面是发展中国家在国际贸易、投资和债务方面的弱势地位;处于双重制约下的发展中国家不得不一次次吞下金融危机的苦果，因而现存国际货币体系的内在缺陷难逃其咎。也就是说国际货币体系在调解国际收支不平衡时遵循了布雷顿森林体系的基本原则和理念，而各国在制定货币政策协调国际经济失衡时却失去了原有的秩序和纪律性，因而现在的国际经济的失衡被现在的国际货币体系放大了。

布雷顿森林体系瓦解后，现有的国际货币体系是一个松散的国际货币体系，尽管欧元和日元在国际货币体系中作用逐渐增强，但是，储备货币的多元化并不能有效解决“特里芬难题”，只是将矛盾分散化，也就是说储备货币既是国家货币也是国际货币的身份不变。充当储备货币的国家依据国内宏观经济状况制定宏观经济政策，势必会与世界经济或区域经济要求相矛盾，因而会导致外汇市场不稳定和金融市场的动荡。实行与某种储备货币挂钩或盯住某种货币的国家，既要受该储备货币国家货币政策的影响，同时还要受多个国家之间货币政策交叉的影响。储备货币之间汇率和利率的变动对发展中国家的影响大为增强，使得外汇市场更加不稳和动荡，这种影响可以分为区域性的和全球性的。鉴于美元的特殊地位，美国经济政策变动影响既可能是区域的，也可能是全球的。

三、美元利率的调整

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[关键词]虚拟经济实体经济金融市场

十六大报告指出,要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系,这说明虚拟经济在我国已经在发挥着巨大作用,并且在将来一段时期内会成为经济发展的一个重要课题。

正确地界定虚拟经济,研究世界经济中虚拟经济的发展状况与趋势,探索虚拟经济的发展对经济的影响以及我国虚拟经济的发展方向对我国经济在加入WTO后尽快融入世界经济的潮流非常有现实意义。

一、虚拟经济发展的深层次分析

虚拟经济是一个现实,是总体经济的一个组成部分和一个现象。马克思关于虚拟经济的产生和发展初级阶段的论述非常精辟。货币的功能主要是价值尺度、流通和支付手段;但在商品经济社会中,支付环节和实物环节发生了分离,货币经历了信用化、资本化的进程。从实质上讲,其属性利功能己发生了变化,它具有与实物或实体经济相互联系、又相互分离的两重性。实体经济突然成了货币信用的天然载体。

两者一旦分离,货币在经济生活中就逐步超越实体经济的限制形成了全新的状态和运作体系。虚拟经济的发展便突飞猛进。经济发展到规模化和产业化以后,资本积累和生产集中成了生产力的内在需求,资本市场便以资金集中的体系出现了,大量的社会闲散货币转换为股票、债券等各种有价证券。它是货币在更高层次、更大范围的信用化,使以资金利资本流动为代表的金融业对与实体经济超越又发展到了一个新的水平。航运技术和信息技术的发展,又为国际资本流动和国际化金融市场形成提供了发展的基本条件。二战以后,世界货币体系几经变动,使得金融资本市场的影响力日趋扩大。

该体系的发展源于实体经济,但己大大地超出了后者,并且,体系的运作规律也部分地脱离了实体经济的限制,反过来又在很大程度上操纵了实体经济的发展。如何认识这种背离,使之更好地为我所用,也许是我们对虚拟经济最本质和最具实践意义的理解。

二、虚拟经济发展的阶段

人大副委员长成思危在会后提出了虚拟经济发展的几个阶段,第一个阶段是闲置货币的资本化,即人们手中的闲置货币变成了可以产生利息的资本。第二个阶段则是生息资本的社会化,即由银行作为中介机构将人们手中闲置的货币借入,再转贷出去生息,人们还可用闲置货币购买各种有价证券来生息,这是人们手中的存款凭证有价证券也就是虚拟资本。第四个阶段是金融市场的国际化,即虚拟资本可以跨国进行交易。

以上的阶段论客观地描述了虚拟经济发展的过程,对人们把握虚拟经济的运行趋势有很大的借鉴意义。

三、何为我国所提倡和追求的虚拟经济

当前,在西方“虚拟经济”一词往往是指电子商务等“网上经济”活动。

国内一些学者也赞同这一概念,以有形、无形来确定和划分实物和虚拟两种经济形态。电子商务的兴起作为一种新的重大的经济现象,其本质也是经济活动信用化的表现。

十六大以来,我国学界关于虚拟经济的争论很多,大多集中在虚拟经济的界定上。关于虚拟经济代表性的论述围绕着信用制度展开,认为虚拟经济的内涵是信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离的那一部分形态,不能将建立在信用化制度下的全部金融活动视为虚拟经济。有学者认为:虚拟经济是指信用膨胀形成的金融资产和金融市场中与实体经济没有直接联系的金融交易活动。上述界定本身并没有经济学理论上的含义,仅仅是为了便于对经济现象的描述,这种观点比较接近主流观点。国内还有一种观点是以马克思的劳动价值理论来划分,把非物质生产活动统统视为虚拟经济。这一划分引出了关于价值和财富创造的政治经济学理论问题。

笔者认为,以上观点在认识虚拟经济的本质上很有帮助,但是并未结合我国的经济发展需要论及虚拟经济的具体运用。关于虚拟经济,我国的资本市场运作体系不完善,社会闲散资金投资渠道缺乏,风险投资进入和退出架构尚未具雏形,高新技术产业发展缺乏必要和充足的资金支持,中介服务组织极度不发达。只有以这些事实为基础出发点,才能论及虚拟经济的实质和其重要性。

四、关于我国发展虚拟经济,促进实体经济的良性运行的几点建议

通过以上的分析,可以看出,我国要发展的虚拟经济内容和功能应该区别于世界上虚拟经济发展的现状,结合我国的国情和虚拟经济的一些发展经验,笔者认为完善的市场体系建设、有力的法律保证、适时的政策调整是成功的关键。1.尽快建立健全风险投资体系,推动民间资本运营的良性扩展。我国产业的结构还未实现高级化,集中表现在产品的附加值特别是科技含量不高,体现在产业发展上就是高新技术企业发展相对滞后。而制约其成长的主要因素是投资渠道的不畅。美国的硅谷产业群是高新技术产业发展的先进版本,它的成功应该归功于风险投资体系的完善。我国的创业资本投资已经起步,但普遍面临资本金严重不足的困难(平均资本金不足100万元)。为此,我国应逐步建立和完善创业投资机制以拓展中小企业创业投资的资金渠道,特别是解决科技型中小企业的创业投资问题。

实现这个目标,要从两个方面入手。一是尽快建立和完善二板市场,为风险投资提供退出渠道。二是要有效利用民间资本,使投资主体多元化。我国的居民储蓄已经突破10万亿,没有多样化的投资方式,既会造成社会范围内资金利用的低效率,也会对银行的经营形成巨大的压力。

2.大力发展中介服务组织,增强社会的风险意识,严格控制泡沫经济的过度膨胀。我国证券市场上的各类中介机构如投资银行、审计机构、证券分析机构、咨询机构等数量比较少,并且相比较国外相关机构水平也比较落后。

我认为发展我国中介组织,要明确三个方向:一是增强中介组织的独立性和权威性。这在美国有安达信事件的教训。建议采取审计评估轮换制,规定每个审计机构对同一公司审计的员工连续年限,并严格执行责任追究制。显然审计成本会微有增加,但其社会效益是巨大的。二是延伸中介机构的服务范围。将更多有潜力的个小企业、高新企业纳入中介机构的服务体系,为风险投资等行为创造更好的外在环境。三是培养一批高水平的经济分析和咨询机构,同时,将大学研究界学者和社会体机构有机地联系起来。学界的人力资源是宝贵的财富,内部的争鸣可以让人们更好地认清某经济现象的发展规律和趋势。我国在这一方面确实有待提高。

3.进一步规范证券市场,强化信息披露制度,完善市场监管体制。近期著名的“蓝田”事件竟然由一个业外的研究人员来引发,从某种程度上暴露出了我国证券市场上信息批露制度的不完备性,也对我国的行政性监管提出了一个重要课题。严禁违规资金入市场,防范新信贷风险的政策具有长期性。

参照国外先进经验,我国要大力推进以下措施:首先,要严格股票交易实名制,每个投资者对自己的交易行为负责,打击市场内的恶意勾结,防上机构投资者或其他人户联合炒作。其次,要加大对市场操纵者的处罚力度,切实保障中小股东的利益。要调动社会闲散资金进入资本市场,保障中小股东的权益是个关键,另一方面,越来越成熟的中小股东也会成为市场上有力的监督力量和影响力量。第三,要加强交易信息、重大决策信息的透明程度,监管部门应当定期及时公布上市公司的股东户数的相关资料,对公司的重大信息披露要实行负责制,严厉处罚散布虚假信息的公司和个人。第四,要保持政策的稳定性,增强中小股东、特别是社会资金的投资积极性。

4.加快金融创新步伐,在有条件的地区进行试点。金融创新是虚拟经济发展的主要推动力。金融创新涵盖内容较广,包括货币和信用形式的创新、金融机构组织和经营管理上的创新、金融工具、交易方式和操作技术等技术上的创新、交易范围的扩大等。

严格地说,由于市场体系仍未完备,新经济尚不发达,国内金融创新大发展的条件还未完全具备。但是,我们可以依托上海、深圳等经济金融中心大力培育和发展在小范围内的金融衍生工具市场,如期货期权、外汇保值等。

5.积极与外资金融机构合作,引进先进的管理模式和金融工具,强化竞争意识。外资金融机构资金的进入已经迈出了第一步,并且已经对我国的金融业经营带来了巨大影响。在这种情况下,合作与学习是明智的。