宏观经济形势与政策分析范文
时间：2023-11-03 17:26:21
导语：如何才能写好一篇宏观经济形势与政策分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
关键词：潜在增长率；增长因素分析法；贸易顺差
中图分类号：F124
2012年前三季度我国经济呈现增速持续下滑、通胀率逐步走低、国际收支顺差增加的格局。但进入四季度后，经济呈现了企稳回升的态势。针对目前学者们对宏观经济形势的讨论，结合中国国际经济交流中心研发的先行指数课题，对于中国经济形势做下文的分析判断。文章分为四部分。一是关于中国经济增长率是否偏低的讨论；二是中国经济增长率是否偏低的理论与证据；三是对2013年中国宏观经济形势的预测；四是对2013年宏观调控政策提出一些建议。
一、关于中国经济增长率是否偏低的讨论
关于2013年经济形势的判断仍有很大争议。最主要的争议围绕2013年的经济增长率是否偏低的问题。在这个基础上对于宏观经济政策的选择会有不同的判断。2012年经济增长率在前三季度走低，四季度有所回升，但未必能够回到8%以上。在这种情况下，对于中国的经济增长速度的判断存较大分歧。根据前些年国内外分析资料与中国经济发展的经验来看，国内的潜在经济增长率有可能在9%～10%，有的研究报告甚至认为2001-2007年期间中国的潜在增长率有可能在11%左右。如果根据以往的经验，7%的增速明显偏低。但现在争论的焦点问题是中国潜在增长率是否已出现明显下降，归纳起来看国内有几派的观点。
一是以北京大学林毅夫教授为代表的学者，认为未来20年，中国还具备保持8%以上的增长可能性。二是复旦大学韦森教授认为，中国经济增速将出现明显下降，中国经济增速在未来能够保持5%～7%就不错了，与他观点类似的还有中国社会科学院的蔡昉教授认为，2011-2015年期间中国的潜在增长率将降到7.2%左右，2016-2020年期间只有6.1%，跟他观点类似的还有卡内基研究员、北京大学教授佩蒂斯认为，中国经济增速很可能将会下降到3%～3.5%。中信出版社的《大拐点》一书，从几个方面判断中国可能已经非常接近于经济上的大型拐点。蔡昉教授也提到这方面的情况。
二、经济增长率是否偏低的理论与证据
对于中国潜在增长率的研究可以从多个视角来研究。 根据国际经验，把不同的国家发生经济增长速度转折的时间段归纳总结，进行国际比较研究，以此判断中国是否会出现类似的经济增速明显下降的转折。美国加州大学伯克利分校的艾臣格林和两位韩国学者根据近50个国家和地区的经验数据进行了总结，在最新的报告里，他们认为，以2005年为基准的国际价格水平来测算，当一个国家的人均GDP水平在达到10000～11000国际元和达到15000～16000国际元这两个时段中，是一个国家经济增速有可能出现下降的两个风险时段。过去的研究认为只有15000～16000一个风险时段，近期的研究分为两个风险时段。
对于中国来说，按照宾夕法尼亚大学的购买力评价，2010年中国人均GDP为7146国际元，按照近两年中国经济和人口增速，我们估计2012年中国的人均GDP已经达到了8500国际元。按照近期中国的增长态势，2015年中国人均GDP可能达到10000国际元，这是购买力评价测算，以2005年购买力评价为基准的国际元水平。2020年中国人均GDP将达到15000国际元左右。按照这样的经济分析，2015年前后是中国经济增速明显下降的第一风险时段。2020年前后是中国经济增速明显下降第二个风险时段。这个分析和另外一种分析方法——增长因素分析法所提供的一些分析结论、论据大体上是一致的。
增长因素分析法由1987年诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家索罗、以及后来美国的经济学家丹尼森等开发应用。2012年，亚洲开发银行和北京大学国家发展研究院联合撰写了《超越低成本优势的增长：中国如何避免中等收入陷阱？》的报告，认为2010-2020年期间中国的年均增长速度是8%，2020-2030年期间年均增长是6%。国内其他的研究报告分析结果也与之比较类似。例如，2012年3月国务院发展研究中心和世界银行曾经联合的报告一些对于中国经济增长速度的分析也比较相近。
中国国际经济交流中心的报告中使用增长因素分析法对于中国未来的经济增长速度做出了判断。认为在近阶段，中国经济的潜在增长速度应该还在8%以上。采用“菲利普斯曲线”方法也可佐证该判断。实际产出和潜在产出的缺口与通胀之间有关联关系，当总产出高于潜在产出水平的时候，价格水平将上涨，当总产出增长率持续高于潜在增长率，尤其是增长率大幅度增加时，价格上涨率压力增大，将会提高。
2009年底至今，中国经济出现了接近于一个周期的演变过程。2009年底至2011年初，我国石油价格上涨压力较大，2011年以来价格上涨幅度走低，对照这样的运行过程，应该说中国现在的潜在经济增长速度还在8%以上。否则，对2012年经济增长速度略微低于8%的情况下，价格上涨幅度和价格上涨率持续走低的现象就不好解释了。还需注意的是2012年中国工业品的出厂价格和工业生产者的购进价格都是同比下降的。
追溯我国经济运行的历史情况，工业品的出厂价格（现称为生产价格）、生产者的购进价格在1998年前后出现一次下降情况，2002年、2008年、2009年均出现过同比下降的情况。这是统计数据可查的四次同比下降。同时，消费价格的涨幅在不断走低，工业品价格同比出现了长时间持续下降。对于反证我国经济增长速度是否低于潜在增长速度具有说服力。2012年我国经济增长速度还不到8%，可能还是低于目前这个阶段潜在经济增长速度。文章开篇提到我国目前经济增长速度是否偏低，从这个角度来看有了答案。低于8%的经济增长速度是低于潜在增长速度的。因此，2012年放松货币政策、实行积极财政政策，是基于经济增长速度偏低的判断。
除了从经济增长、价格对判断形势的论据外，还有另外一些方面的论据。如在2012年全球经济较低迷的情况下，中国贸易顺差比2011年明显增大。2012年的顺差比2011年实际上增加了700多亿，增长幅度接近50%。在整个全球经济低迷的情况下，中国的贸易顺差较2011年同期有明显扩大，反过来也只能说明国内需求扩张的步伐和放缓的势头比较严重，这也是能够支持2012年中国经济增长速度偏低的结论。
可能还有一些指标能够支持这样的判断。如财政收入明显减速，货币供应量较2011年同期大幅下降，发电量和用电量指标争论特别激烈。发电量曾经出现过零增长，年终用电量指标稍微有些增长。最近已有好转。企业的销售收入增速比2011年同期降了10个百分点以上，出现了负利润。
以上分析说明，2012年中国经济增长并非如有些经济学者所言，纯粹是长期性、结构性因素导致的经济增速偏低；中国经济增长到了换挡期等。虽然有这方面的原因，但主要因素还是来自周期性方面的，因需求不足造成的。在这种情况下，国家确实应当适度放松宏观经济政策来刺激需求，提升经济增长。
当然，经济低迷的原因是有共识的，如内外需都在放缓，外需放缓主要是因为国际经济形势不佳，内需放缓是因为整个国内投资都在放缓。体现在：2012年上半年基础设施投资出现了负增长。这与2012年抑制通胀，货币政策收紧有一定的关系。
中国国际经济交流中心开发的中国经济综合动向指数也表明，尽管进入2012年四季度以来，中国经济出现一定幅度的反弹，但与经济比较低迷时候的状况仍较一致的。这也支持了前文提出的中国经济实际上还处于周期性低谷的判断。
三、2013年中国经济预测
2012年四季度中国经济已经出现反弹，但仍处于低谷阶段，未来将会是怎样的情况。学者们的主要分歧是经济反弹会持续到什么时间。借鉴的中国国际经济交流中心研究开发的先行指数，下文将进行一些分析判断。
（一）出口形势的预测
出口形势的分析判断有一定的难度。2012年5、6月份以来，出口增速月度之间波动非常大，10月是1%左右，12月变成14%左右。这也许与我国出口订单短期化的趋势有关。总的来看，2012年整个出口的形势走低，到现在出口形势应该说还是很严峻的。笔者判断2013年会有一个小幅反弹，最主要的是国际经济形势会有一定幅度的好转。
目前，整个国际经济形势应该说还是处于周期性低谷阶段，没有找到很好的、新的经济增长点。基于这样的背景，美国、欧洲国家、日本近期纷纷推出量化宽松政策，发展中国家也放松货币政策等。在政策性因素的影响下，2013年世界经济形势会出现一定幅度的好转。欧元区三大经济体德、意、法三家著名的研究机构做了一个预测，认为2012年四季度和2013年一季度欧洲经济还有可能持续下降。2013年一季度有可能持平，同比下降的。2013年二季度环比有可能出现轻微正增长，扭转目前连续环比下降的状况。
据美国世界大型企业联合会的预测，2012年四季度，美国受财政悬崖的影响，经济增长速度有可能跌至1%以下。2013年上半年两个季度也将处于低迷状态，预计在1.5%以下。但2013年下半年经济增速将上升至2%以上。整体来看，2013年美国经济增长速度因受财政悬崖的影响，速度会有所放慢。
日本证券机构判断2013年的增长速度有可能与2012年大体持平。总的来说，随着欧洲经济出现一定程度的好转，美国经济在2013年下半年也有可能出现好转，再加上随着政策效能的发挥，新兴经济体可能未来也会有一些好转的情况。
因此，整个中国的出口的外部需求将受到一些正面因素的影响。但是仍需考虑的因素是人民币升值的问题。总的来看，认为中国出口仍然比较低迷，但增长速度总体来看可能与2012年持平，有可能会有略微好转，尤其是2013年下半年，出口增速有可能会有轻微加快的情况。
（二）投资形势的预测
中国经济最主要的拉动力量除了外需，内需主要还是投资方面的情况。2013年投资的反弹态势有望延续。材料表明，一方面中国近期投资增速有一些小幅反弹，尽管幅度不大。2012年以来基础设施项目增速均在反弹，原因是新开工项目增加，如高铁项目原来停止，而年终前后恢复施工，整个投资项目资金到位的情况有所改善。房地产方面，2012年下半年房地产成交有所活跃，预售房和售房所获得的资金使整个资金状况有所改善，成交活跃对于促进投资也有一些积极的作用。
总体来说，整个投资增速有可能将目前这种小幅反弹的情况持续下去。不太有利的因素来自保障房建设。2011年下半年至2012年上半年，保障房的开工增速比较快，但是按照整个保障房计划来看，2013年之后保障房开工和建设规模都有可能较2012年有所下降，这可能对整个房地产和整个投资会产生一些不利影响，但由于保障房的建设规模在房地产投资和整个投资中所占的比重还不够大，如果下降的幅度不那么大，还不会影响到整个固定资产投资增速逐步反弹的趋势。
因此，2013上半年整个宏观经济渴望继续保持反弹的势头，全年的GDP增速应该高于2012年，预计 2013年中国经济增速有可能实现略微超过8%的增速。
（三）消费形势的预测
从消费价格来看，2013年CPI较上年上涨2.5%。当然国家统计局解释，有短期因素的影响，但随着需求扩张步伐的加快，加之国际因素，如美欧量化宽松政策对全球价格的影响，国内工业品和原材料价格2012年持续同比下降的情况会逐步得到扭转。国际大宗商品价格的形势变化对此影响较大。
前文提到外贸形势可能会出现一些好转，但反复波动的态势有可能会延续。外贸顺差随着国内需求扩张步伐的加快，国际变化不是特别大的情况下，外贸顺差较2012年会有所下降。国经中心研究开发的先行指数现在处于持续反弹的态势，一致指数也出现了反弹。根据两者之间有一个超前滞后的时差，我们判断目前这种经济增速反弹的态势会至少延续到年终。直到2013年三季度，这种经济增速反弹的态势都会延续下去，到四季度增速反弹的态势有可能会停止下来。
2013年价格上涨的态势有可能会有所加强，考虑到国内需求扩张步伐加快，以及国际上价格上涨的压力可能会有所增大的因素，判断2013年消费价格上涨幅度有可能比2012年要快一些，但应该还在可控的范围内，估计在3%～4%的范围内。
国内外工业品和原材料的价格联动关系比较明显。中国工业品的价格和国际上的变化同步性比较好，幅度上有时有一些差异。2012年，中国的工业品价格以及原材料购进价格同比都是下降的。比如美国、欧洲的经济那么不景气，也没有出现同比下降的情况。一开始我们把这两类价格指数下降作为佐证中国经济比较低迷与潜在增长速度差距较大的一个证明，同时也参考了国际上一些价格变化的情况。随着2013年整个国际经济环境发生变化，这种下降的态势有可能会出现扭转，CPI价格指数、中国工业品生产价格指数、原材料购进价格指数同步性比较强的情况，给我们做出判断提供了一些支持。如，中国和美国的PPI的走势比较一致，2013美国量化宽松政策还持续下去的话，美元有可能会出现一定幅度的贬值。至少不会出现原来因受风险因素影响，短期曾经走高的情况。随着全球经济风险减弱，加上美国的量化宽松的影响，美元汇率有可能走软，对于全球大宗商品价格有推高的作用，对中国经济也会有一些影响。量化宽松对美国的货币供应业会有一些影响，同时通过国际大宗商品价格的变化传导到国内。
四、政策建议
第一，财政政策方面。要继续落实2012年初提出的结构性减税措施。为了保障实施结构性减税政策，2013年在安排财政收支目标的时，就应考虑这方面的因素。由于没有考虑到要实行结构性减税这方面的需求，对2012年经济形势的判断有一些偏差，把财政收入的目标制定得偏高，财政支出有时跟不上收入变化的步伐，财政政策未能发挥积极的作用。为了达到这样的目标，2013年财政政策的力度应该加大一点，财政赤字的规模适当扩大。
第二，货币政策方面，2013年国际形势比较复杂，美、欧、日都在实施量化宽松政策，2012年中国为了稳增长，也放松了货币政策。2013年是否继续放松，恐怕要保持灵活审慎的态度，监测国际形势的变化与国内经济形势运行的态势。必要时，可以考虑适当加大货币政策的力度。如降低准备金率，在价格上涨幅度没有那么大的情况下，也可以考虑降低基准利率，但是这个可能性相对会小一些。
第三，出口政策方面，要稳定出口的政策，2012年国务院提出了稳定出口的一系列政策，重要的是把稳定出口的政策落实好。
第四，稳定投资的增速。目前整个投资增速仍快于投资资金来源的增速。说明投资的资金来源虽然有一定程度的改善，但因仍赶不上投资增速，所以资金方面还需要把这方面的工作落实好，能够保持投资较快增长，才能对经济增长起到较好的拉动作用。
参考文献：
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[4]袁剑.大拐点[M].中信出版社，2012.
篇2
当前，国内的经济增长处于短期回调状态，支撑经济中长期增长的各类要素组合仍比较好，我国经济发展的基本面良好:工业化、城市化都在快速增长;投资需求虽然有所降低，但仍然比较旺盛。与此同时，我们的劳动力成本将上升，地价将上升，资源环境使用成本也将上升，而且人口老龄化将更加明显，这些因素将导致我们传统的低成本竞争优势逐渐丧失。当前我国经济正在经历两个转变，即从高速增长转为平稳增长，从规模扩张式发展转为质量效益型发展。我国经济总的形势是好的，且由于我国正处于工业化中期，工农业投资机会多，供给仍然不足，需要满足市场需求。笔者重点介绍以下几个方面的经济形势。首先是经济增长形势，我国经济仍处于增长“长周期”。从短期来看，房地产行业和制造业仍是拉动经济增长的主要动力。另外，企业自主投资较强，制造业增长较快也将推动经济增长。从中长期来看，企业设备升级等投资需求势头不减，国内较高的储蓄率对拉动内需仍有很大空间，我国经济将长期处在一个增长通道中。但是，我国经济增速开始放缓。2013年世界经济极具不确定性和不稳定性，金融动荡已致外需明显下降，国内高通胀下的投资拉动模式难以为继，加之土地可开发数量减少，土地财政拉动经济的空间缩小，也使内需增长有限，经济增速呈现逐渐回落趋势。其次，经济结构失衡问题严重。国内消费严重不足，居民消费率持续下降，虽然国家已经启动刺激内需计划，但截至目前为止效果并不明显。过度依赖投资，不仅影响消费，也存在生产能力过剩和闲置，加大金融风险的隐患;依赖出口，国际贸易长期失衡，不仅具有较大的风险，也导致贸易磨擦加剧。再次，曾经支撑我国经济快速发展的劳动力、土地、矿产资源等传统要素，其供求关系已发生较大变化，价格持续上升，原有竞争优势逐渐减弱，一些地方生态环境承载能力已近极限。国内外经济形势的重大变化，使得过去那种依赖出口快速增长的外需拉动模式不可持续，凭借要素投入的快速增长模式不可持续，凭借低水平竞争和产能过度扩张的粗放增长模式不可持续。另外，通胀方面，首先，通货膨胀压力减缓。经济回落降低通胀压力、输入性通胀逆转以及国内食品价格进入回落周期促使我国通胀回落。PPI也快速回落。但是，在全球货币宽松的情况下，通胀预期短期难以轻易改变;当前经济内在扩张压力依然存在;可能存在的自然灾害、舆论炒作等都可能成为成本推动的通货膨胀的因素。
二、我国宏观经济形势预测
2013年面对复杂多变的国际形势和国内经济运行环境，我国实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，国民经济运行总体良好，但是，面临着复杂多变的国际宏观经济形势和，我国宏观经济形势也不容乐观。以下重点对几个方面进行预测。首先，“十二五”期间我国将不断加强工业化和城镇化建设，成为经济发展的主要驱动力。根据国家“十二五”发展规划，到2015年我国工业化率将由现在的50%上升到65%左右，城镇化率将由现在的45．7%上升到60%左右。工业产值每增加1个百分点，就可以带动GDP增长0．6个百分点，城镇化率每增加1个百分点，可以带动GDP增长1．5－2个百分点。工业化和城镇化建设将成为经济发展的强大驱动力。其次，预计投资增速将继续下滑。与2013年一样，随后的拖累我国固定资产投资的主要因素为房地产投资及其相关投资。基建投资，制造业投资在地产相关产业链，政策相对紧缩的大环境，以及财政收入下降等因素的影响下将继续下滑。预计今后我国固定资产投资增速将继续放缓，在房地产、基建、制造业的投资组合中，制造业相对增速最高。再次，预计今后宏观调控政策从整体政策框架和总基调上，不会有太大改变，可能仍是积极的财政政策和稳健的货币政策。正确处理物价稳定和消费需求的关系努力保持物价水平基本稳定的方向，促进消费需求的稳定增长;可能会更加关注正确处理投资、出口和消费的关系，有效防止经济风险。此外，继续对房地产市场进行调控，使其有所成效。
三、结语
篇3
一、货币政策透明度的分类
一般认为货币透明度提高，有利于公众对货币政策制定和执行的过程进行监督，从而约束央行的行为。显然，要提高货币政策透明度也要从目标透明度、知识透明度和操作透明度这几个方面出发。其中目标透明度是指中央银行货币政策目标要明确，如果是单一目标，则自然明确，如果是多目标，则至少在一定时期内政策偏好必须明确。知识透明度，是指与货币政策相关的宏观经济数据、经济模型，央行对未来经济状况、通货膨胀预期的知识和信息公布的及时和充分程度，以及公众对其的理解程度。操作透明度指货币政策决策过程的公开程度，主要包括决策方式、政策会议记录和投票的公开程度，以及对决策结果的解释等。
二、货币政策透明度的结构和原理
既然货币政策透明度体系包括目标透明度、知识透明度和操作透明度，则三方面内容的组合自然就是货币政策透明度的基本结构，然而三类透明度的作用却并不完全相同。
1.三类透明度发挥作用的基本原理及透明度基本结构的合理性
(1)依据中央银行公布的货币政策目标、宏观经济信息、经济模型等，市场主体不仅要形成对宏观经济形势的预期，还包括对中央银行将采取的货币政策的预期。一般情况下，货币政策本身是保证通货膨胀的一定目标范围的，中央银行的透明度体系只是根据经济形势的现状会不会使通货膨胀改变来进行货币政策决策，如果通货膨胀状况发生变化，则采取措施使之回到范围内即可。
(2)此时，并不涉及对未来经济形势的预期，因为此时的货币政策只是使现时的超越目标范围的通货膨胀率回到范围内，并不是避免将来出现某种不合理状况而采取货币政策。然而，将市场主体的预期全部整合为共同预期，却可能会导致市场波动的加大。如果市场主体发现通货膨胀率超出目标范围，并预期到中央银行会采取措施使之回到范围内，则市场主体并不会调整其投资和消费计划，因为其相信通货膨胀的升高只是暂时现象。显然，在以上分析中，央行控制通货膨胀率的目的是让经济不过热，也不过冷。将通货膨胀率控制在目标范围内，从而使经济平稳发展。
(3)另外，当意外通货膨胀产生时，可以稳定市场主体的预期，使其相信央行会立即采取措施使之下降，而不至于立即做出对投资和消费计划的调整，而使通胀率大幅度上升，从而增加央行控制通货膨胀的成本。因此，即使具备了目标透明度和知识透明度，还是不能避免形成对经济是否过热的误判。因而需要进行操作透明度建设，由不同的专家分别对经济是否过热形成判断，并详细分析和说明原因。
2.货币政策的时滞及其对透明度体系的要求
以上分析显示，央行对宏观经济形势的判断有可能失误或存在偏差，即使对宏观经济形势的判断是准确的，采取的货币政策也不一定能解决现实问题，原因是货币政策的力度是很难把握的；即使对经济形势的判断是准确的，采取的货币政策也是适时的，力度是准确的，其效应也可能是极其有限的，原因在于货币政策的执行是有时滞的，我们无法准确的判断货币政策执行后什么时候开始起作用。
一般认为，央行无法克服货币政策的时滞，则由于时滞的存在，当时正确的货币政策在已经不再适合的时间开始发挥作用，会对经济稳定产生严重的负面影响。可见，货币经济的透明度虽然可以让市场主体了解和学习央行是如何判断宏观经济形势的，又是如何根据该判断进行货币政策决策的，甚至通过反对意见的表达标示了风险，但仍然无法克服误判的风险和时滞问题。由此我们得出结论：货币政策透明度的提高并不能克服央行误判的风险和解决执行时滞的问题。央行并不能准确地判断经济是否过热，也不能准确地通过货币政策来抑制经济过热，央行可以保证的仅仅是通货膨胀率的稳定，或者说叫做物价的稳定。但是我们要明确，虽然这并不能表明经济是否过热，但却是央行唯一能准确控制的，所以通货膨胀率目标是重要的，也就是说，目标透明度是重要的。
三、我国的实践
由于货币政策透明度建设在许多国家发挥了良好的效应，我国央行也开始着手采取措施提高货币政策的透明度。
1.我国央行提高透明度的措施
《中国人民银行法》规定中国货币政策的目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。2002年起中国人民银行开始将货币政策决策依据和过程等知识向公众公布，包括我国当前实施稳健货币政策的由来、内涵、实施效果及中央银行的职能、各种政策法规和大量宏观经济和金融相关信息等。这些信息对金融形势与货币供应量和汇率状况的分析都发挥着重要措施。
篇4
本文建立了一个关于中国股市运行的概念模型。模型将影响股市的因素区分成外生变量、结构因素和过去的状态。指出对未来的预期是股市运动的直接动因，外生变量、结构因素和过去的状态是通过改变投资者预期对市场发生作用的。分析了宏观经济形势和宏观经济政策如何对股市产生影响的，着重分析了政府调控股市的目标、方式和手段，从而提出了一个分析股市运行的理论框架。并用历史行情对模型进行了检验，用模型分析了今年行情的走势和今年推出国有股减持的可能性及其影响。指出模型的局限性是不能给出影响因素与股票指数间的数量关系。
本文根据数学模型的原理和结构建立了一个关于中国股市运行的概念模型，而不是数学模型或经计量学模型。这一方面是因为影股市的因素很多，关系复杂，很难建立一个数学模型或经济计量学模型。另一方面，即使能够建立了一个准确预测和计算未来指数的数学模型，投资者之间的博弈将使这一模型很快失效，因为这一模型的普遍使用改变了投资者的行为，从而改变了模型建立的前提。可能是基于上述的原因，美林、高盛、摩根斯坦利等著名投资银行也没有预测股票指数的数学模型。
这样的概念模型有用吗？它能在多好的程度上解释历史、预测未来和分析各种因素的影响？我们将在下文试图回答这些问题。
一、模型
人们常用政策市或资金推动模型来描述中国股市的运行。我们认为，这两种模型都抓住了中国股市的某些特点而遗漏了另一些特点，可以解释某一些现象而不能解释另一些现象，不是一种对中国股市运行的全面和准确的概括。
（一） 结构
经过对1993—2001年上证指数的变动及其与这一期间相关因素关系的仔细的分析和研究，我们将中国股市的运行模型概括为：
1． 中国股市是一个有着根本制度缺陷的、在政府强干预下的新兴市场。它
每一时点的状态由外生变量、市场结构和过去的状态所决定。
2． 主要的外生变量是宏观经济形势、经济政策和政府对证券市场的调控，其中以政府对证券市场的调控最为重要、最直接。
3． 中国股市结构的特点是2/3的股份不能流通和没有做空的机制。这是根
本性的制度缺陷，造成中国股市的特殊表现和投资理念等一系列问题。
4． 中国股市是一个新兴的市场，成长快，不规范，但监管和制度建设进 步迅速，处于快速变化的发展和完善过程之中。
5． 与其他股市一样，中国股市具有周期波动的运动规律。它某一时点的状态与过去的状态相关。在外界作用消失或不变的情况下，股市将按其自身规律运行。
（二）宏观经济形势和宏观经济政策对股市的影响
股市的指数和成交量等是模型分析、计算和预测的对象，称为内生变量。对指数和成交量有作用而本身又不受它们的反作用的因素，称为外生变量。换句话说，外生变量是模型以外的但对模型的运行有作用的因素。如前所述，中国股市的主要外生变量是：宏观经济形势、宏观经济政策和政府对证券市场的调控。前二者是普遍的，各国股市都受宏观经济形势和宏观经济政策的影响；后者是由于中国正处于由计划经济向市场经济转变的过程中以及中国政治和经济的制度特点而形成的，是中国股市特有的。我们将在下一节中专门分析。
宏观经济形势从两个方面影响股市，一对上市公司的业绩产生影响，二改变投资者的投资行为。经济形势好，投资者对前景乐观，投资积极；经济形势不好，投资者对前景悲观，投资则变得格外谨慎。
财政政策对股市的影响是间接的，主要通过改变或部分抵消宏观经济形势的不利影响间接作用于股市。此外，扩大政府投资的政策，会对某些板块产生有利影响；减税则有助于上市公司降低成本、增加净利润，改善业绩。
货币政策对股市的影响大而直接。扩大货币供应量，经过直接或间接的途径，必然增加了可以进入股市的资金，为股市上涨创造了条件。降低利率，降低了储蓄、债券等其他金融商品的投资回报率，降低了股票投资者机会成本，增加了股市的吸引力，从而有力地推动股市上涨。此外，扩大货币供应量和降低利率也有助于经济增长，间接地影响股市。
（三）政府对证券市场的调控
1． 目标
政府希望通过股市实现以下目标：大量筹集资金促进经济发展，利用其市场机制来推进经济体制改革，如增加直接融资的比重以改变过分依赖银行贷款的融资体制和降低银行体系的风险，促进国企改革和建立现代企业制度、实现国有资产的重新配置和补充社保资金等。为此，要加快证券市场的改革、制度建设和发展。在努力实现这些目标的同时，防止股市出现剧烈动荡，产生危及金融体系、危及经济和社会稳定的重大风险。
2．方式
政府根据股市的状态与目标的偏离程度决定调控的时机、方式和力度。政府不以股票指数为调控的具体目标，而以减少或控制股市的发展和运行与政府目标的偏离程度为调控的具体目标。借用一句控制论的术语，属于偏差调节模式。
中国的股市要服务和服从于政府的经济和社会发展目标，当股市的发展和运行偏离政府的目标不大时，政府或者不管或者进行适当的调节；当严重偏离政府目标时，政府将会进行强烈的干预。
2． 手段
政府对证券市场的调控的一个重要手段是控制股票的供应量。1997年前政府主要通过新股发行额度和审批和发行的节奏来控制股票的供应，以新股发行条件的松紧辅之。2001年取消额度控制和审批制、实行核准制后，对股票供应的控制减弱，主要以核准和上市的节奏和新股发行条件进行调节，同时也对新股发行价格进行控制。
政府对证券市场的调控的另一个重要手段是控制合法进入股市资金的种类和数量。政府对何种资金可以进入股市实行严格的控制，特别是对银行资金进入股市严加限制，如不允许国有企业、国有控股企业将资金投入股市，对保险资金入市一有比例限制二只允许通过购买基金间接入市，券商的增资扩股、投资基金的设立和扩大发行须经证监会批准，等等。
如上所述，政府对证券市场的调控主要是通过控制股票的供应和入市资金来实现，使股指向政府期望的方向变动。必要时也会采取改变交易规则、交易成本和行政手段来加以干预，如设立涨跌停板制度、实行T+1交割、降低或升高印花税率，甚至发表人民日报特约评论员的文章提醒投资者注意风险。
（四） 中国股市的结构特点
中国股市表现出来的特点是股价高企、平均市盈率远高于其他市场，大多数股票不具有投资价值，投机盛行。造成这些现象的一个重要原因是中国股市结构的制度缺陷----2/3的股份不能流通和没有做空的机制。所发行的股票仅有1/3可以流通，造成了市场上流通股票的供不应求和流通股票的高价格。有的学者将其称为流通性溢价，认为是2/3不能流通的股票的发行溢价在流通股票价格上的反映。对流通股票的高价格的另一种解释是：证券市场投资者的收益来自于两方面：上市公司派发的红利和资本增值。
数据表明，我国上市公司派发的红利的总和尚不能完全抵消各种交易费用（印花税、手续费等），因此，投资收益99.9%来自于资本增值，通过价格的波动获取收益是绝大多数投资者的赢利方式。而没有做空机制的交易机制又决定了只有做多才有赢利。正是这种制度缺陷造成了股票指数的底部逐渐抬高，股票市场的平均市盈率逐渐抬高。
高企的股价使得股票失去投资价值，只有投机才能赢利。2/3不能流通的股票终将流通、一旦流通股价势必大幅下跌的预期，恰如达摩克斯利剑悬于头上，时刻揣揣不安，谁还敢作长期投资的打算呢？因此，投机理念流行，投资理念则没有市场。
（五）
中国股市的周期性
篇5
[关键词] 货币政策 从紧 危机 经济增长
2008年9月15日傍晚，中国人民银行突然宣布提高金融机构贷款基准利率并提高法定存款准备金率。四年来首次提高贷款利率、九年来首次提高法定存款准备金率的举措在整个社会引起很大反响，同时也令理论界对国家在2007年底提出的“实施从紧货币政策”的方向产生了疑问。
一、解读“从紧货币政策”
2007年中央经济工作会议提出, 为完善和落实宏观调控政策, 防止经济由偏快转向过热, 防止结构性上涨演变为明显通胀, 在未来一段时间要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。在此之前，中国人民银行已多次上调存款准备金率及利率，“从紧货币政策”的信号非常明确。
从“稳健的货币政策”到“从紧货币政策”，我们可以做出以下解读：
1.2007年，CPI明显上涨，国际油价大幅攀升，通货膨胀压力日益增大。针对2007年宏观经济当中非常引人注目的物价上涨问题，全球已给予普遍关注，而对于我国而言，食品价格的上涨带动的物价节节攀升已经对宏观经济面产生了一定的影响。从紧货币政策的主要目标之一就是要严格控制通货膨胀的加剧，确保宏观经济保持稳定快速的增长。
2.国内房价迅速窜高，房地产泡沫已全面形成；股票市场冲高回落，反映了市场的不完善及投资者的非理性。从2007年经济发展的诸多特点可以看出，在保持经济快速发展的同时，微观层面出现的问题不容小视。通过从紧货币政策的实施，可以在一定程度上进行经济结构调整，使房地产、证券交易等过热行业泡沫在一定程度上有所缓解，规范市场操作，使市场回归理性。
3.2007年，在奥运产业的带动下，经济仍然保持快速增长，其中，投资仍然保持较快增长速度，成为带动经济增长的首要因素。2007年企业景气调查结果显示，2007年以来宏观经济热度指数持续攀升。在此背景下，人民银行多次提高存款准备金率，并上调存、贷款基准利率，以吸引储蓄、控制银行信贷规模，解决投资增长过快、信贷投放过多、流动性过剩的问题。
二、当前国际国内经济形势分析
从以上分析可以看出，“从紧货币政策”是在2007年我国宏观经济背景下应运而生的，符合一定时期内我国经济发展特点的货币政策，将对我国宏观经济的稳定发展起到积极的作用。然而，自2008年以来，国际国内的经济形势发生了一些新的变化，中央银行也适时地调整了货币政策的方向。
1.国际方面。美国次贷危机的全面爆发已使危机升级为金融风暴，不但使美国经济受到重创，世界上许多国家和地区都被席卷，全球经济面临严峻考验。从2007年8月次贷危机爆发至2008年9月，包括华盛顿互惠银行等在内的美国的多家银行倒闭，著名投资银行贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券先后被收购或破产清盘；“两房”、美国国际集团先后被政府接管。金融风暴席卷全球，导致全球大部分国家股市暴跌，各国金融机构及政府所持美元资产受损严重。2008年9月，国内部分商业银行公布各自持有的“问题公司”的债券数量，直接导致沪深两市股指连续爆跌，国内金融业受到重创。
2.国内方面。2008年，人民币持续升值对出口仍有一定抑制作用；1月份南方重大冰雪灾害、5・12汶川大地震、9月“毒奶粉”事件等对经济增长产生一定负面影响。
但从宏观经济数据来看，2008年1月～8月份，我国CPI明显下降，但PPI却逐月递增，反映了我国物价水平仍然处于高位运行的状态，防止进一步通货膨胀的压力依然存在；固定资产投资沿续近年来的高速增长态势，1月～6月份的增长幅度为26.3%，继续保持较快增长，对GDP仍有较强带动；奥运产业发展对经济增长带动仍然较为突出。因此，从总体上说，经济持续走强的趋势明显，预计2008年经济增长速度受负面影响较小，仍可保持9%左右的增幅。
三、当前及今后我国“从紧货币政策”的适用性
以上分析可以看出，2008年宏观经济增长仍然强劲，我国投资、消费的快速增长仍然是经济增长的主要动力，而经济当中出现的新情况、新问题对“从紧货币政策”提出了新的要求。笔者认为，在货币政策的制定和执行方面，中央银行应该紧跟形势，有针对性地选择货币政策工具和目标，以促进经济的稳定和持续发展。
首先，“从紧货币政策”的大方向还应坚持。虽然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款准备金率和贷款基准利率，宣告了央行结束了单方面降低“双率”的紧缩性货币政策时代，但并不意味着我国的货币政策已进入到“扩张货币政策”的阶段。经过上述分析不难发现，央行提高双率的宏观经济背景是特殊的、暂时性的。如果剔除掉这些暂时性的因素的影响，透视我国宏观经济的基本面，我国经济仍然保持较快的增长，拉动经济增长的投资、消费、信贷等方面增长仍然强劲。就此看来，中央银行不应就此放弃“从紧货币政策”，而应在未来一段时间内继续坚持从紧的基本方向不能变。
其次，我国中央银行在“从紧货币政策”的工具和手段的选择上应更注重实效。在坚持“从紧货币政策”方向的同时，在货币政策工具、手段和目标的选择上，中央银行应该更加谨慎。相对财政政策而言，货币政策更具有灵活性和长期性的特点，因此，对于目前我国的发展现状，应适当地将财政政策赋予经济结构调整的重任，而“熨平经济波动、促进经济稳定增长”的职责则应更多地交由货币政策来完成。在未来的几年当中，货币政策将被赋予更多的使命，一旦经济当中出现新的变化，中央银行的货币政策都应第一时间作出反应，适当地调整货币政策的短期行为，以满足长期货币政策目标的需要。
综上所述，我国当前的“从紧货币政策”的方向并未发生根本性变化，在未来一段时间内，我国中央银行不但要继续坚持“从紧货币政策”的主要方向，更应加强中央银行货币政策的灵活性，配合财政政策的使用，以促进我国宏观经济继续平稳、快速地增长。
参考文献：
[1]孙工声:准确把握从紧货币政策的内涵.中国金融，2008(2)
篇6
【关键词】投资理财；资金；增值
一、宏观经济走势对个人投资理财的影响
总体上来看，目前我国宏观经济政策运用得当，经济形势良好。宏观经济形势不仅会对商业银行的存贷款产生影响，还会对客户选择个人理财产品造成影响。主要体现在以下：首先，宏观经济良好，股票、债券等理财产品的替代品收益率相对较高；其次，宏观经济形势对货币政策的取向产生影响，从而影响个人理财产品的发售。因此，个人只有进行合理分析，才能找到适合自己的投资理财道路。
二、个人投资理财理念
1.个人投资理财理念要理性、自律
现实中，很多人抱着发财的心态，轻信不法分子，盲目投资，结果血本无归，给个人、家庭、社会带来恶劣影响。因此，投资时头脑要清醒，不能盲目跟风，找出适合自己的套路，制定出适合自己的投资策略，才能规避风险，有所收获。所以，理性投资很重要。再有根据自己的经济能力去投资，不要想着一下子能赚回多少，平常心去看待，事先做好计划，对盈亏做到心中有数，心理承受能力增强了，情绪自然稳定。
2.了解和掌握投资理财的知识
在个人投资理财的过程中，了解和掌握投资理财的知识是必然的。首先个人投资理财离不开国家经济背景，因此要了解国家法律法规、时事动向，保证投资合法，通过合理避税提高收益。其次，了解储蓄、股票、债券、房地产、保险等投资工具，根据自己的实际情况进行合理选择，同时制定有效的投资方案，降低风险、减少自己不必要的损失。
三、个人投资理财方式
1.储蓄
储蓄的安全性高、手续方便、形式灵活、继承性是其他投资方式所不能比的，因此深受人民群众青睐，是大家最常使用、最保险的一种投资方式。它是银行利用信用形式，把人民群众手中多余的货币资金吸收到银行里来，再把储蓄存款通过各种方式向社会投入到，从中获取一定的利润，银行则向储户支付利息。但有时利息太低，加上扣除利息税，储户得到的回报不高，会使储户的投资热情受到打击。
2.债券
债券一般是由国家或企业发行的证券，投资渠道稳定、可靠，有一定的面值，同时含有一定收益率，比较适合个人投资理财。分为国库券、银行债券、企业债券等类型。其中收益较高、安全性较好的当属国库券，它是由财政部代表中央政府发行、权威性最高的债券，是投资的首选品种，也可以买进一些银行债券或企业债券，这两者的利息收入高于储蓄，只适用于不敢冒太大风险，手上又有长期不用的资金，为了获得更多的利润可以考虑。
3.股票
股票是个人投资理财方式中风险最大、收益最高的一种投资，属于高风险资产，投资者需要自己承担风险，所以投资要谨慎。在投资时只有作出正确的判断，才能降低风险，并且获取高收益，而要达到这一目的需要对股票价格的走势进行正确预测，需要投资者及时收集、整理、分析各种资讯，及时避开陷阱，使自己的投资行为更安全，同时头脑冷静，量力而行，准确把握时机，科学决策，还要时刻关注外界的股评，考虑问题周密，这样才能在股市立于不败之地。
4.其他投资方式
除以上三种投资方式，还有外汇投资、艺术品投资、房地产投资、基金投资等。但是不管哪种投资，哪种理财方式，获利性、风险性、流动性各不相同。所以在个人投资理财时应该谨慎，取得风险、流动性与收益三方面的最佳组合。
四、个人投资理财的规避
投资就有风险，区别只是风险大小不同，个人投资理财也是如此。个人投资理财可能遇到的风险有政策风险、法律风险、市场风险、机构风险、诈骗风险、操作风险，所以要认真对待理财风险，完全避免风险不可能，只能尽量避免，一方面对风险进行预测，认清理财的风险，才能减少风险；另一方面通过合法的交易，尽可能将投资风险转化出去；还可以把风险分散开，尽量地将投资风险分散在几个不同的投资上，以便互补。所以我们每个人要理性储蓄，一旦制订理财计划，要持之以恒，如此这样，每个人都能成为理财专家。
五、结语
篇7
回首2012年，在股市、楼市和黄金等投资渠道整体表现欠佳之时，一个之前不受关注的领域悄然壮大，这就是如火如荼的债券市场。早在2011年四季度，伴随着暴跌之后的触底反弹，债券牛市已开始显现，尽管在2012年四季度经历了一波调整，债券市场的繁荣依然没有停止。这波牛市表现出来的效果就是各种债券涨势喜人，表现突出的债券型基金更是被舆论广泛关注。
债券市场的火爆与宏观经济关系密切，利率的变化是影响债券市场的根本原因。2012年正好是降息与通胀逐渐下降的一年，经历两次降息，CPI从1月的4.5%下降到了11月的2%。进入降息通道之后，债券的固定收益与挂钩银行利率的其他理财产品相比，优势显得更为突出。同时由于经济放缓导致的通货紧缩使得CPI成下跌趋势，这也使得人们对跑赢CPI的需求降低，债券的收益就显得很有吸引力。
另一方面，在大多数情况下，债券市场和股票市场如同天平的两端，具有此消彼长的关系，尤其是在2012年，令人失望的股市和宏观经济政策的不确定性使市场资金纷纷从高风险领域逃入低风险的债券市场。股市的熊市推动了债券的牛市。
2013年：债券市场并不稳定
市场走向难以预测
2013年债券市场是否依然充满投资机会？若想回答这个问题，就必须考虑宏观经济形势。然而对于中国来说，2013年的经济形势与前几年相比变得更难预测。
2012年末汇丰中国制造业PMI创14个月的新高，同期CPI和PPI都有所回升。伴随着A股的继续反弹，这些数据被一些分析人士认为是本轮物价下跌周期结束的标志，新的经济上升周期正在形成。但是仅凭2012年年底股市的反弹和偏乐观的经济数据并不能确定中国宏观经济形势已发生反转，这很可能是对应着偏低的增速和逐渐回升的通胀水平。在“保持稳定性和持续性”的前提下，2013年的货币政策可能与2012年差别不大，2013年股市很可能是延续整理与震荡，没有明显的趋势。
利率产品机会有限
由于宏观经济预期依然可能从2012年的衰退转变为温和复苏，通胀上升的预期会使2013年的债券市场发生分化，并产生结构性机会和风险。在曾经的利率、通胀等利好预期基本被消化完毕的情况下，利率类产品面临着回调压力。
因此，2013年债券市场更大可能将是中性的，整体收益水平不会太差，但机会将远不如2012年。
个别债券品种从中受益
虽然经济温和复苏看似对债券市场不利，但事实上会有另外一些债券品种从中受益。与2012年的情况有所区别，2013年债券市场的机会就很可能以信用债和可转债为主。
如果经济确实温和复苏的假设成立，信用债方面基本上会延续2012年后期的趋势。值得注意的是，一些中低评级的垃圾债由于公司偿债能力会变强，很有可能显现出优秀的投资机会。在这种情况下，投资高收益产品时面临的违约风险是很小的。但当宏观经济恢复遇到阻力，某些行业经营业绩继续恶化时，不排除部分信用债品种可能会出现的违约风险，对于城投债之类的品种更要提高警惕。
篇8
［关键词］多元化；集团企业；财务分析
前言
财务分析是基于企业过去的经营情况，结合外部的宏观经济形势，从全局的角度对企业的经营状况进行分析，提出企业经营存在的问题及合理化、可落地的建议，为企业管理层整体决策提供参考依据。
1宏观经济形势分析
财务分析要结合国内外宏观经济形势、企业所处的行业及上下游供求关系等，分析企业的外部宏观经济环境，评价企业当期市场行情把握情况，促进企业更好地预测未来经济市场发展趋势，调整企业经营战略，防范宏观系统性风险。
2营运情况分析
2．1销售收入分析
销售收入是反映企业发展能力及市场占有率的重要指标。通过对收入分业务板块的分析，评价企业当期销售情况、销售结构、分公司销售贡献等，并结合市场形势分析和企业营运策略，分析各业务或公司增减变动的原因，评价企业销售策略实施的有效性。分业务分析时，要分析具体业务是属于战略合作型商品还是普通型商品、朝阳型商品还是夕阳型商品、规模型商品还是利润型商品。增减变动原因要分析是行情因素、营销因素还是低价处理因素等，根据不同因素进一步分析销售策略的有效性。分公司分析时要根据各公司所在区域、人员、产品结构、发展阶段等，合理评价分公司销售能力。通过销售收入分析，找出销售过程中市场定位、行情把握、业务结构、销售策略等方面存在的问题，研究提出改进措施，提升企业销售能力。
2．2毛利分析
毛利与毛利率是反映企业经营盈利能力的指标。通过分业务、占比等分析，反映企业当期销售毛利及毛利率情况，并指出变动的原因，评价企业营运策略的有效性。分业务分析时，要分析哪些产品是核心产品、重点培育产品或将要淘汰产品，评价各业务的市场销售能力、采购成本控制能力、产品市场竞争能力等。通过毛利及毛利率分析，找出企业经营中销售策略、行情把握、产品结构等方面存在的问题，并提出改进措施。
2．3费用分析
费用是影响企业利润的重要因素之一，在毛利与税金等不变的情况下，费用越大，利润越少。费用分析主要是同比分析，结合销售收入与业务毛利情况，评价各费用开支的合理性与费用水平的高低。通过分析及时发现问题，进一步加强费用控制管理、优化内部管理流程、提高经营管理水平，从而确保企业经营效益稳步增长。具体分析时，除同比分析外，还要结合不同要素进行分析，如运杂费分析时，要结合销售规模、运输方式、运输单价等；工资及福利费用分析时，要结合销售规模与毛利率情况，分析管理人员与销售人员的人均费用增减情况，考虑成本边际效益，分析费用增减的合理性。
2．4税金分析
税金是企业生产经营重要的成本之一，税金支出的增减和经营规模、效益有着较强的相关性。通过对税金增减变动的分析，可以检查有无多缴、漏缴的情况，分析合理筹划的空间。如增值税的缴纳以销售收入为基础、所得税的缴纳以应纳税利润总额为基础，此两项税目的变动可分别与销售收入、利润总额的变动进行比对分析，验证其合理性。具体税目分析时，还要结合业务操作情况，分析税收筹划的有效性，如关联企业资金往来利息，是否可套用统借统还利息免征增值税的政策；对既有亏损成员企业又有盈利成员企业的公司，是否可以通过业务运作筹划所得税的空间等。
2．5利润总额分析
利润总额是评价企业经营成果因素之一。通过上述销售收入、毛利（率）、费用及税金的综合分析，结合宏观经济环境、行业发展现状等相关外部影响因素，分析评价企业经营成果与发展潜力，并研究如何进一步提高销售规模与毛利、控制费用与税负，提升企业利润总额。具体分析时，可通过分业务或分公司进行利润分析，找出企业经营中组织架构、运营策略、业务结构、内部管控等方面存在的问题，进行研究并提出改进措施，进一步提升企业盈利能力。通过对各业务板块或单位利润贡献占比的分析，为各业务单位或业务部门业绩考核提供重要依据，也为企业做好有限的资源配置提供数据参考。
3资产负债结构分析
资产负债结构是体现一个企业某一时点的经营情况、财务状况、偿债能力及资本实力的指标。资产负债结构分析主要通过对各项资产、负债、所有者权益同比、占比情况进行分析，找出各项目增减变动原因，并评价企业某一时点资产负债结构合理性、偿债能力强弱等，同时结合宏观经济形势分析及企业营运策略实际，分析评价企业经营策略的合理性。具体分析时，要对重点项目进行深入分析，如三项资金（应收账款、预付账款、存货），要结合业务对三项资金变动进行具体分析，并对有问题三项资金及处理情况与计划措施进行详细说明。要根据流动性资产、非流动资产、流动性负债、非流动性负债及所有者权益在资产负债表中的占比情况，结合宏观经济形势、企业经营战略、资产负债率及融资能力等实际分析各项资产负债结构是否合理，分析企业是否存在明显的短债长投现象，从而研究提出改善措施，以促进企业健康稳定发展，防范财务风险。
4现金流量分析
现金流是企业生产经营的前提和基础，是反映一个企业某一期间的经营状况、资金流、偿债能力及发展能力的重要指标。现金流若出现问题，企业哪怕有很好账面利润也可能面临资金链断裂的风险。现金流量分析主要通过对经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流的流入、流出、净额的同比、占比情况进行数据分析，找出各项目增减变动原因，评价企业某一期间资金流情况、偿债能力强弱等，并结合宏观经济形势分析及企业营运策略，分析评价企业经营策略的合理性。具体分析时，通过对现金流的流入、流出、净额数据分析，评价是否符合企业发展阶段及经营策略的合理性，并提出下一步计划与措施。如企业处于成熟稳定发展阶段，经营性现金流为净流出，但为发展壮大，投资了很多长期投资，投资活动现金流为净流出，资金主要来源于筹资活动，在企业融资能力已达到饱和状态下，要特别关注后期归还筹资的来源，重点做好资金回收工作，防范资金链断裂风险。此外，企业应从利润导向型管理模式转向现金流导向型管理模式，利润只是会计准则框架下确认的账面金额，但具体实现的利润资金要看企业的现金流，要通过现金流分析来评价企业业务经营质量。如企业利润表中体现了较好的利润，但经营性现金流量为负数，在考虑投资损益、折旧、利息等因素后，假设主要原因是应收性款项占用增加，说明企业业务经营质量一般。
5财务指标分析
5．1盈利能力分析
盈利能力分析是对企业赚取利润能力的分析，通过分析，有利于管理者及时了解企业的获利情况，保障投资者和债权人的利益。盈利能力分析一般对销售毛利率、销售净利率、盈利经营现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率等指标进行分析。如企业销售毛利率指标，可先分析企业近几年毛利率大致趋势走向，综合考虑市场行情、产品结构、运营能力等因素分析异常变动年份的具体原因，通过纵向历史趋势原因分析，提出下一步经营策略。另外还可选择行业内同类型企业进行横向对比分析，从产品架构、行情把控、销售策略、市场区域等方面比较与竞争者毛利率差异的原因，从而提出改进措施，进一步提升市场竞争力。
5．2偿债能力分析
偿债能力分析是对企业用其资产偿还债务能力的分析。通过分析，有利于管理者及时了解企业财务状况、控制财务风险、预测未来筹资安排等。偿债能力分析一般从流动比率、速动比率、资产负债率、现金流量债务比、利息保障倍数等指标进行分析。如资产负债率指标，不同行业、不同发展阶段的企业资产负债率有不同的合理区间，资产负债率太高，企业存在偿债风险，反之则未合理利用外部资金杠杆。具体分析时，可先分析企业近几年资产负债率大致趋势走向，综合考虑销售规模、资产负债结构、所有者权益等因素分析异常变动年份的原因，并与行业内同类型企业进行对标分析，评价资产负债率的合理性。
5．3发展能力分析
发展能力分析是对企业成长性的分析。通过分析，有利于管理者及时了解企业销售规模、利润、资产的增长情况，对企业未来发展做出合理的预期，同时也有利于抑制企业的短视行为，更立足于企业的长远发展。发展能力分析一般从销售规模增长率、利润总额增长率、总资产增长率等指标进行分析。具体分析时要将几个指标进行综合分析。首先分析单个指标历史趋势，评价企业近几年业务经营、盈利、资产扩张能力，结合外部环境与内部因素分析异常变动年份的原因；其次分析各指标增减幅度，结合企业发展阶段与发展战略，评价具体发展能力，如销售规模增长率若低于总资产增长率，说明资产使用效率在下降；最后与同类型企业比较分析，找出本企业的优劣势或在行业中的地位，分析原因并提出改进措施。
篇9
关键词：新时期 利率 市场化 改革 策略
在新的历史时期，我国正处于利率市场化改革的重要期，如何稳妥推进利率市场化改革，已成为经济发展的热点问题。
一、推进利率市场化改革的紧迫性和重要性
当前，正值我国“十二五”规划的重要期，在未来的几年中，将进入相对新的经济周期。在2013年的6至8月期间，银行出现三年以来的首度降息，与此同时，央行推出了存贷款利率可以在基准利率的基础上上下浮动的政策，利率市场化迈出了重要的步伐。审视全球经济发展，局势日益复杂多变，全球经济依然处于疲软状态。同时，我国国内产业结构不合理，内需依然未出现显著增长等等，这些国内问题也强调推进利率市场化改革的重要性和必要性。
我国正处于改革发展的转型期，加快经济发展转型已成为可持续发展战略的重要立足点。利率管制中暴露的不公平等问题，强调利率改革势在必行。所以，在大力推进经济发展转型的同时，应稳妥推进利率市场化改革，促使两者形成更为直接有力的关系。在新的历史时期，要想进一步解决三农问题、城乡均衡发展等问题，就迫切需要我国解决利率管制所存在的问题。此外，在多元化的市场环境下，中小企业的良性发展、良性的市场竞争环境，也需要依托利率市场化改革的深化而进一步实现。总之，在当前的形势下，我国推进利率市场化改革具有紧迫性，也具有重要性。基于利率市场化改革不断推进，更好发展我国的金融市场。
二、新时期推进利率市场化改革中的主要影响因素
1.经济发达程度。分析国外利率市场化的改革发展，我们不难发现，经济越发达的国家，其利率市场化改革的成功率越高，在金融市场、货币市场上，都具有较强的风险抵御能力，并且金融监管体系更加地成熟。也就是说，国家经济发达的程度与利率市场化改革的成败息息相关，并表现出“正比”关系。此外，经济发达国家的微观基础建设、开放程度等也相对发达，对利率市场化改革所带来的负面影响的反应不会过于剧烈，进而避免因改革所带来的经济发展问题。
2.宏观经济形势。在一些宏观经济形势良好的西方国家，其在利率化改革的进程中，表现出相对平稳的改革走势。所以，在宏观经济形势相对稳定的状态下，实施利率市场化改革更容易取得成功。当然，我们也要认识到，在宏观经济不稳定的状态下，利率市场化改革的风险是巨大，这主要是因为，利率市场化改革所引发的一系列问题，可能让政府管理者难以掌控。
3.改革模式选择。利率市场化改革是一个复杂而艰巨的过程，不可能一蹴而就，即使是欧洲发达国家。当前，利率市场化改革主要有两种模式：一是渐进模式；二是激进模式。如何针对自身的实际情况，选择改革模式，关系到利率市场化改革的成败。所以，我国在稳妥推进利率市场化改革的过程中，更应清楚地认识自身的实际情况，确保利率市场化改革的成功。
三、新时期推进利率市场化改革的策略
1.构建良好的宏观经济形势，维护稳定的宏观经济环境。从上面的阐述，我们可以得知，构建宏观经济的良好形势是我国当前利率市场化改革的重要基础。基于稳定的宏观经济环境，不仅可以在很大程度上维持企业与金融机构的良好关系，而且有助于为利率市场化提供所需的基础条件。利率市场化改革不是一股脑地想做就做，而应该在经济增长稳定、社会各要素平稳状态下开展，这主要是为了避免因利率市场化改革对社会发展带来过激的负面影响。例如，我国近五年的经济增长都在9个百分点，而CPI也在6.5%的增长情形下出现下坡，而2013年的6月份市场利率值为正。此外，我国当期的金融监督体系在不断地健全、体制在不断地优化，等等，这些为利率市场化改革提供了良好而稳定的宏观经济环境，提高了利率市场化改革的成功率。
2.处理好各方敏感问题，建立完善的金融安全体系。就当前的金融市场而言，利率形成机制的改革，具有十分重要的现实影响。所以，在推进利率市场化改革的进程中，存在诸多的风险因素，如利率市场化对金融体系的冲击、对市场竞争秩序的影响。所以，稳妥推进利率市场化改革，应切实健全当前的市场退出机制、存款保险机制。并且，重视利率市场化对中小金融机构的发展冲击，特别是对于一些中小型银行，其在利率市场化改革中，面临严重的金融风险。因此，处理好各方敏感关系，尤其是处理好金融安全体系与利率市场化之间的矛盾，形成两者良好的兼容。此外，进一步完善金融安全体系，发挥好安全体系对信用风险、流动风险等的防范，以确保利率市场化改革中金融的稳定性。
3.强化金融基础设施建设，稳妥推进利率市场化改革。利率市场化改革的过程，涉及多方因素的考虑，尤其是利率市场化中市场竞争问题，尤为重要。所以，在利率市场化改革的进程中，应建立良好的竞争机制，创建公平竞争的市场环境，这样才有助于利率市场化改革的深化。同时，金融基础设施建设也是必不可少的，尤其是金融机构准入门槛的降低、民间资本的引导和规范，等等，都是当前需要稳固建设的重要内容。在深化利率市场化改革的过程中，最大程度地创造公平、有序的竞争环境，实现利率市场化改革的平稳推进，服务好实体经济的健康发展，规避利率市场化改革中可能出现的风险。
4.完善利率传导机制，形成稳定的金融市场环境。面对企业、金融机构和消费者的需求关系，应不断地完善利率传导机制，促使社会保障制度的建立并逐渐完善。银行在相关政策的制定上，应确保利率对金融市场运行的有效控制，尤其是对于经济市场供需关系的反映，便于创建稳定的金融市场环境。与此同时，社会保障制度的逐步完善，在于如何更好地构建以社会保险、社会福利、社会优抚等为主体的保障制度。只有这样，才能确保为利率市场化改革提供良好的环境，进一步稳妥地推进利率市场化改革。
5.完善利率指标体系，引导日常市场利率的变化。在过去，我国主要基于存贷款利率和央票发行利率，实现政策指标利率的功能构成。但是，随着利率市场化改革的不断深入，我国在2012年开始允许利率浮动，这种举措在很大程度上扩大了基准利率波动的范围，意味着基准利率的影响力正一步步在削减，甚至在将来有可能会消失。所以，央行如何更好地引导日常市场利率变化，已成为迫切需要解决的问题。从欧美发达国家的改革经验来看，其央行多是选择2周以内的利率作为政策目标的利率。这对于我国有一定的借鉴意义。我国在深化利率市场化改革的进程中，应认识自身金融市场的实际情况，选择合理利率通道，确保在利率市场化中银行业的平稳。对此，近期央行为进一步推进利率市场化，完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价，2013年10月25日，贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）集中报价和机制正式运行 。
综上所述，虽然当前我国利率市场化改革仍面临诸多的现实问题，但是，我国金融监督体系正逐步完善、体制不断健全，这些都为利率市场化改革提供了稳定的宏观经济环境。我们相信，在科学发展观的指导下，我国利率市场化改革将更加稳妥地推进，为我国培育更加高水平的金融市场，促使我国经济又快又好发展，全面践行中国特色社会主义伟大事业。
参考文献
[1]刘丹.利率市场化对银行经营的印象分析及应对策略分析[J].金融经济，2011（16）
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篇10
关键词：宏观经济形势；内需放缓；逆周期调整；体制改革；创新
中图分类号：F124
当前经济形势确实较为复杂，一些媒体于2012年二季度就已经报告经济形势探“底”，三季度会呈U型回升。但是，7～8月份的数据公布后，这个声音逐渐变小，现在的提法是：三季度探“底”，四季度呈V字反转。但我们的“底”在哪里？各方面的认识也不完全统一。
一、关于2012年中国经济形势及政策的主要观点
关于2012年中国宏观经济形势的主要观点集中在对于经济形势未来走向的判断与基于经济形势的发展国家采取的一系列政策上。
（一）宏观经济形势及发展判断之分歧
2012年7、8月份数据以后，大多数机构都下调了中国经济全年的增长预期。但是一般认为7.5%-8%应该没有问题。但也存在一些“唱空”中国经济的观点，特别是国际上认为中国于2013年存在“硬着陆”的风险；第三种观点认为，目前全球金融危机即将进入第三阶段。第一阶段是美国爆发的金融危机，第二阶段跨过大西洋到欧洲，成为债务危机，第三阶段可能要跨过欧亚大陆到东亚来，成为“产能过剩”危机。
（二）采取的调控政策上之分歧
对于应对经济形势变化采取的政策上也有分歧。第一种观点，即大部分机构，包括笔者个人也认为中国的宏观政策（包括财政政策在内）仍然有很大的空间，刺激率只有1.8。目前欧洲的债务危机刺激率与债务率均较高。而我们的债务率较低，无论是中央政府和地方政府的债务率都不高，在警戒线以内。另外我国的存款准备金率还很高，有往下走的空间。所以政策空间较大，通过适度、有效地实施一些宏观政策，对于稳定经济增长能够起到积极作用。但也不宜出台力度过大的刺激计划，因为我们要调结构，要防风险。
第二种观点是，一些学者认为，现在经济放缓的原因属于体制性和结构性的，短期政策基本不见效，最好的调控就是不要去调控，让经济体自身去调整。如同一个人生病，实质上就是一种调整。不应过度采用短期政策，而应依靠深化改革、结构调整来培育形成新的增长动力。
二、中国经济放缓的原因分析
怎么看当前的形势呢？—— 应把复杂问题简单化。笔者认为，本轮经济放缓实际上始于2007年第3季度，金融危机于2008年4季度开始影响中国。根据季度增长的相关数据，2007年3季度GDP增长率为14.8%，至2008年4季度为6.6%，相比下降了8.2个百分点，原因是当时经济危机的影响。经过政策刺激，经济开始反弹，但至2010年1季度由于刺激计划动能的足量释放，季度增长率又开始放缓，2010年1季度11.9%到2012年2季度的7.6%，大概10个季度降了4.3个百分点，下降的幅度呈大幅放缓的态势。如此分析，“硬着陆”的可能性不大，应该说“软着陆”的趋势越来越明朗了。
增速放缓的原因是什么？笔者认为是多重因素导致。因为比较于以往是多重因素的叠加，所以显得较为复杂。经济放缓既有外部因素影响，即外部需求收缩，也有内需增长的放缓，二者相互叠加；既有周期性的调整，也有解救性的因素相互交织；既有短期需求波动，也有中长期下降的相互作用。
（一）外需收缩
2012年7月份出口只有1%，8月份2.7%，有轻微的回升。但是如果看累计增长率，1-7月、1-8月的数据，总的趋势还是下行。2012年预计达到10%是比较困难的。出口部门压力比较大。比如对于欧盟的出口，7月份为-18%。欧洲因为是紧缩性财政，必须紧缩，所以削减养老金、削减工资、削减婴幼儿补贴，总需求下降了。对于欧洲出口的缺口大约是1300亿美元。
（二）内需增长放缓
比如说投资，就基础设施、房地产业、制造业三个方面进行分析。基础设施由于前一次的投资基数很大，如果没有新的扩张性计划，增长率就会放缓，2012年一季度基础设施投资是-2.1%，二季度有反弹。房地产业自去年调控以后投资增长率与预期有变化，是呈下降趋势，但是下降得没有预期的大，是渐进下降。制造业是产能过剩，过剩了谁去投资呢？所以这三个方面均可以看得出来，投资也是放缓了。1-8月为24.2%，1-7月为24.4%，下降了0.2个百分点。当然开始在趋稳。
（三）周期性因素
经济增长都是有周期波动的，但是这一轮下行的周期由于金融危机的影响被大大拉长了。按照国际货币基金组织对历史上金融危机的研究统计，由金融危机恢复到正常趋势线大约需要7年周期。金融危机已经是第五个年头，就是恢复到趋势线，但是下行周期被拉长了，而且往下的幅度更大了。
（四）结构性因素
中国经济增长对投资和出口的依赖体现了经济放缓的结构性因素。出口的下降、收缩影响投资，相应地，投资也会收缩。投资收缩波及到经济增长。投资要转化成生产率，生产率要转化成各种产品，各种产品要有能力消耗，而内需消耗不掉，就要出口。过去流行一种说法，说中国不断地炒菜，不断地扩张产能，现在吃不下就给外国人吃，不吃也得吃，而现在外国人也吃不下，生病了。这就是结构性因素。
（五）短期因素与中长期因素
短期因素是什么？比如说我们一些房地产的调控对于投资、融资平台的清理规范均有影响，这些都是短期因素。中长期因素起作用则体现在潜在增长率的下降。但是很难做出完全实证性结论的是：潜在增长率的下降到底影响有多大。中国经济经过三十多年的高速增长，从国际经验看，潜在增长能力也会下行。没有一个国家可以永远高速增长。因为增长的同时，增长基数在扩大。我国目前GDP增长的基数是47.2万亿，若想在此基础上保持两位数的持续增长确实很难。有人说中国从高速增长到中速增长，正在阶段性增长。笔者称这种“中速增长”为“次高速增长”，8%这个比率还是较高的。既然是“次高速增长”，速度是会放缓一点。放缓的最基础因素，笔者认为是人口结构的变化。人口结构变化后抚养比随之变化，储蓄率也发生了下降。同时，劳动力供给发生变化。这些都会影响潜在增长能力。
三、调整策略
目前面临的问题要抓主要矛盾。短期矛盾与中长期矛盾中什么是主要的，短期因素、中长期因素还是外部因素对中国经济的影响更大，到底是外需影响变化大，还是内需变化大。外部收缩与内需的放开何者更重要？周期性因素与结构性因素，哪一个更需要着重考虑，这些均需要研究。
（一）逆周期调整仍需继续
有学者说要放开调整，将“稳增长” 放到更加重要位置。经济都有自我调整，对于经济的波动不要强行调整。“逆周期调控”与“顺其自然的调控”是两条路线，我们采取的往往是逆周期调控，经济往下行就拉起来一点，过热了就拉下来一点，采取“熨平”策略。什么要进行逆周期调控？因为经济增速继续下降会暴露出一系列问题，如当前热议的“产能过剩”问题。钢铁、水泥、建材、有色、石化，包括风能、太阳能等都存在过剩问题。产能利用率下降就业矛盾就会显现（当然登记失业率数字是相对稳定的）。从沿海一些地区看，尽管劳动力供需结构发生了变化，即劳动力增长速度的放缓对冲掉一部分就业压力。但如果经济增长速度的下降幅度继续增大，那么在就业上还会有所反映。一部分农民工返乡，就业压力仍会显现。其次就是企业的利润问题。企业的盈利水平因需求收缩而下降。需求收缩而劳动力成本与融资成本没有下降，如何维持企业的发展呢？只有把利润挤掉。利润迅速下降，亏损企业就会增加，亏损面迅速扩大。企业利润下降还会迅速地在财政收入与政府的收入中体现。2012年8月份中央财政收入开始出现负增长。目前提出的一系列减税措施与财政负增长之间的矛盾愈加突现。接踵而来的是原料融资平台风险显现。即财政和金融的风险增大，经济增速继续放缓。具体表现在没有偿付能力，三角债出现。所以，我们不能完全放任经济增速继续下行，需要采取相应的举措，进行一定的调控。
（二）内需稳是调整的关键
从2012年的形势来看，已经开始有了一些更积极的变化。为什么说是“软着陆” 呢？因为从投资、消费来说，如果是扣除价格因素，投资已经开始回落了，就是近几个月扣除价格因素，经济增长是下滑的。消费扣除价格因素后，实际增长是回升的，内需稳还是关键。外需重要还是内需重要？笔者认为，内部因素显得更重要些，内需稳是关键。经济下行还有一定的压力，从供给面和需求面的角度来看，需求面的下降幅度比供给面的下降幅度要小，供给面的下降幅度相对更大。这说明过去这些年大规模投资形成的产能过剩的压力和库存的压力还没有彻底消化掉，去库存的过程还会持续。只有供给面下降了，经济才会回稳。但供给面的消化可能还需要一个过程。笔者认为2012年经济增长速度会维持在7.5%～8%。
（三）中期目标需放在重要位置
笔者理解的多重目标主要包括几个方面。一是中期经济能否稳定在合理的区间。即潜在增长率大体接近或大体一致，维持在8%左右的区间内，是否不再下行。二是长期经济结构能否取得实质性进展，就是短、中、长期目标相互交织的情况下，我们怎么来设计政策呢？“稳增长”、“防通胀”与“调结构”之间的关系应如何协调。在此当中，“稳增长”依然是一个重要的目标，那么确实还得把中期目标放在一个最重要的位置。2012年在“稳增长”的问题上确实采取了一些措施，如结构性减税已经扩大到10个省，包括总量减税，中央财政负增长，地方财政也大幅下降。营业税改增值税也已改了10个省。另外加速折旧、研发投入加计抵扣等政策，还有一些地方落实得不好。
（四）继续推行金融改革与创新
在货币政策上，央行采取了两次下调存款准备金率、两次不对称降息等政策。是否还有空间？——笔者认为，只要CPI能够维持在2%的幅度，利率调整就还有空间。但是现在的主要问题并不是利率流动性不足，相当一部分是企业流动性的问题。首先是因为产能大，企业就不会去扩大投资，这就导致融资需求不足，再加上经济下行银行贷款也变得谨慎。第二，鼓励设备更新。通过技改贴息，只要企业搞技改就可以贴息。第三，鼓励民间投资。出台了42个实施细则，如果想将这些细则落到实处可能还需要再想些办法。再有就是启动了一些包括地铁、包括污水处理、垃圾处理、公路、水利等在内的基础设施建设项目。笔者认为地铁项目的启动非常有必要。特别是在北京这样大城市，城市轨道交通尤为重要。而且对于未来也是有意义的，不会造成无效的投资。但不要让政府去包办，应当引进民间投资。如，将地铁沿线的商业地产配给民营资本，形成合力的盈利模式，医院的建设、医疗设施的供给、垃圾的处理等都可以考虑采取金融创新模式，吸引民营资本进入。在经济放缓的时候民间投资一般会非常谨慎，一定要给予相应的激励。
（五）限制房地产投资投机易
房地产也是投资中很重要的方面，这里还涉及征收房产税的问题。房地产要限制投资和投机交易。可能通过提高交易税率的办法限制投资和投机交易。如果交易税率的提高导致持有量的增大，到时再开征房产税。这个思路与方向是正确的。但也涉及到一些制度性变革，并不那么简单。比如说开征房产税就涉及到财政制度改革、财产的公开与透明化等问题。
（六）培育新的经济增长动力
除了上述的短期政策以外，下边就要涉及中期的调整策略与调整方案了。中期目标就是要培育新的经济增长动力。因为传统的经济增长动力现在逐渐减弱，再靠出口、扩大投资无法维持原有的增长速度。因此要培育新的经济增长动力。经济增长新的动力来自何方？回想改革开放三十年来，市场化的改革给我们带来的发展称之为“制度红利”，有些学者认为这个“制度红利”已经消耗得差不多了。但笔者认为制度红利潜力仍较大，改革的潜力也较大。
（七）推进城市化与城镇化的进程
除了深化改革、创新，更主要的任务仍是扩大内需。扩大内需是一种再平衡，而扩大内需的手段就是推进城市化与城镇化。目前我国城市化率为41.3%，城市人口约为6.9亿，接近7亿。在这7亿中大约有2.3亿人没有完全市民化。即在城市居住半年以上的可以称之为城市人口，但并不能说是城市居民。即不是城市居民与城市居民一样享受到城市的公共服务。如何让这部分人进入城市的公共服务体系、社会保障体系与城市的廉租房体系，进入这三个体系需要投入多少资金？笔者做了一些调研工作，结论是每人至少需要20万元左右。原有的2.3亿人，再加如果要使城市化率提高至70%，仍有3亿人需要加入，共约5.5亿人，乘以基数20万元，即100万亿元。以2011年的GDP总量47.2万亿计算，这就是两年的GDP。
（八）鼓励创新
未来需要创新文化。我们为什么不能创新？创新的主体是企业，优势资源应当向企业流动，而现在的优秀毕业生都去考公务员进入政府部门了。如何形成优势资源的企业化流动机制值得我们思考。另外，就是大学教育怎么形成个性化教育等问题。培育经济增长新的动力，高校负有重要的使命。当然最重要的还是改革的潜力，改革一定会解放出新的生产力，这也是我们对未来的期待。
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