资金流动性分析范文

导语：如何才能写好一篇资金流动性分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

关键词：流动资金 计算公式 周转次数 总成本费用

1 流动资金概述

财务分析，是可行性研究中判定项目财务可行性的重要工作，是投融资决策的重要依据；是在现行会计规定、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用的预测，编制财务报表，计算评价指标，考察和分析项目财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力。

流动资金是指项目运营期内长期占用并周转使用的运营资金。

流动资金是财务分析中的一项重要指标，它不仅直接关系到总投资的高低，而且影响着财务计划现金流量表的编制及财务内部收益率、财务净现值、投资回收期的计算。

2 流动资金计算过程

流动资金的计算有两种方法：扩大指标估算法和分项详细估算法。财务分析中常用的是分项详细估算法，本文只介绍此项方法。

财务分析中，流动资金的计算基础是“总成本费用估算表”、“销售收入、销售税金及附加和增值税估算表”、“折旧及摊销估算表”及企业近几年三大报表（利润表、资产负债表、损益表），因此，在上述表格及资料准备完成以后方可进行流动资金的计算。

2.1 计算公式

流动资金=流动资产-流动负债

流动资产=现金+存货（原材料、在产品、产成品）+应收账款+预付账款

流动负债=应付账款+预收账款

2.2 周转次数的计算

周转次数计算公式如下：

（1）N现金=2*主营业务收入/（年初现金余额+年末现金余额）

（2）N原材料=2*主营业务成本/（年初原材料余额+年末原材料余额）

（3）N在产品=2*主营业务成本/（年初在产品余额+年末在产品余额）

（4）N产成品=2*主营业务成本/（年初产成品余额+年末产成品余额）

（5）N应收账款=2*主营业务收入/（年初应收账款余额+年末应收账款余额）

（6）N预付账款=2*主营业务收入/（年初预付账款余额+年末预付账款余额）

（7）N应付账款=2*主营业务成本/（年初应付账款余额+年末应付账款余额）

（8）N预收账款=2*主营业务成本/（年初预收账款余额+年末预收账款余额）

一般情况下，每项周转次数的确定应取近几年平均值，剔除掉不正常年份计算值，以期得到和项目实际情况相符的周转次数。

2.3 各项数据的计算

在周转次数计算好、同时“总成本费用估算表”、“折旧及摊销估算表”做好以后，就可以进行流动资金的计算。

具体各项目数据计算公式如下：

（1）C现金=（年工资及福利费+年其他制造费用+年其他营业费用+年其他管理费用）/N现金

（2）C原材料=（年外购原辅材料、外购件费+年外购燃料及动力费）/N原材料

（3）C在产品=（年外购原辅材料、外购件费+年外购燃料及动力费+年工资及福利费+年其他制造费用）/N在产品

（4）C产成品=（年经营成本―年其他营业费用）/N产成品

（5）C应收账款=年经营成本/N应收账款

（6）C预付账款=（预付年外购原辅材料、外购件费+预付年外购燃料及动力费）/N预付账款

（7）C应付账款=（年外购原辅材料、外购件费+年外购燃料及动力费）/N应付账款

（8）C预收账款=年预收营业收入/N预收账款

3 以项目为例，计算流动资金

该项目新厂区征地面积约300亩，建设内容主要有生产厂房、食堂、气源站、液化天然气站、大门及门卫等。总建筑面积12万平方，建设期1年，建成后可实现年产5000架高端液压支架的生产能力，可实现销售收入112821万元（不含增值税）。

3.1 周转次数

分析该企业近5年利润表、资产负债表、损益表及各辅助报表后，计算出近5年N现金、N原材料、N在产品、N产成品、N应收账款、N预付账款、N应付账款、N预收账款，剔除不正常年份数值后取平均值，得出N现金=12，N原材料=8，N在产品=8，N产成品=10，N应收账款=8，N预付账款=6，N应付账款=6，N预收账款=6。

3.2 “总成本费用表”中各项数据

（1）年外购原辅材料、外购件费

本项目原辅材料主要有：钢板、管棒材、铸锻件、焊材；外购件主要有阀类、结构件、高压胶管、橡胶密封件等。

经选取量大、有代表性的产品类型仔细测算，本生产纲领内，年外购原辅材料、外购件费为69949万元。

（2）年外购燃料及动力费

本项目燃料及动力能源主要有电、氧气、CO2气体、天然气、氩气等。

经测算，本项目年外购燃料及动力费为3385万元。

（3）工资及福利费

工资及福利费，参考企业近3年全厂职工工资及福利费年人均工资，并考虑到达产年后一定的增长予以计算。

本项目设定人员1735人，年人均工资按照4.2万元、五险一金等按照工资的60%计算。本项目达产年年工资及福利费=1735*4.2*1.6=11659万元。

（4）年其他制造费用

制造费用指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项间接费用，包括管理人员工资及福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、劳动保护费等。其他制造费用是指制造费用中扣除管理人员工资及福利费、折旧、修理费后的其余部分。

经分析、测算，并考虑企业达产年后生产技术的进步从而引起制造费用的降低，年其他制造费用占销售收入的比例为2%，为112821*2%=2256万元。

（5）年其他管理费用

管理费用是指企业管理和组织生产经营活动所发生的各项费用，主要有公司经费、工会经费、职工教育经费、劳动保险费、待业保险费、房产税、土地使用税等。其他管理费用是指管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。

经分析、测算，并考虑企业达产年后管理能力的提升，年其他管理费用占销售收入的比例为3%，为112821*3%=3385万元。

（6）年其他销售费用

销售费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费，包括运输费、装卸费、包装费、保险费、广告费等。其他销售费用是指销售费用中扣除工资福利费、折旧费、修理费后的其他部分。

经分析、测算，年其他销售费用占销售收入的比例为3%，为112821*3%=3385万元。

（7）年经营成本

经营成本为以上（1）-（6）项之和，（1）+（2）+（3）+（4）+（5）+（6）=69949+3385+11659+2256+3385+3385=94019万元。

（8）折旧及摊销

参考“折旧及摊销估算表”，年折旧及摊销费用为4048万元。

（9）财务费用

本项目无贷款，财务费用为0。

（10）年总成本费用

年总成本费用为经营成本、折旧及摊销费用、财务费用之和，（7）+（8）+（9）=94019+4048+0=98067万元。

3.3 “流动资金估算表”中各项数据

由以上数据可得，

（1）C现金=20688/12=1724；

（2）C原材料=73336/8=9167；

（3）C在产品=87248/8=10906；

（4）C产成品=（94019―3385）/10=9063；

（5）C应收账款=94019/8=11752；

（6）C预付账款=20982/6=3497；

（7）C应付账款=（69949+3385）/6=12222；

（8）C预收账款=78972/6=13162。

流动资产=现金+存货（原材料、在产品、产成品）+应收账款+预付账款=46109；

流动负债=应付账款+预收账款=25384；

流动资金=流动资产-流动负债=20725。

4 总结

经计算，本项目流动资金为20725万元。本项目达产年销售收入为112821万元，经验证，销售收入/流动资金=112821/20725=5.4次，符合项目实际情况，说明本项目流动资金的计算是准确的。

篇2

李?唷⒐?峋∏?逖糁?袷?偻蚩冢?案俺ぐ病C堪傩找欢樱?渚?欢樱?ハ嗤涎海凰烙诠帝终撸?豢墒な?S肿菥?恳?似夼??崛肆甘常惶淇拗???鸲?斓亍H缬行械贸僬撸?澈笕?Ь?叨剑??种窗兹校?诼飞比恕

卓临行，教诸门放火，焚烧居民房屋，并放火烧宗庙宫府。南北两宫，火焰相接；长乐宫庭，尽为焦土。又差吕布发掘先皇及后妃陵寝，取其金宝。军士乘势掘官民坟冢殆尽。董卓装载金珠缎匹好物数千余车，劫了天子并后妃等，竟望长安去了。却说卓将赵岑，见卓已弃洛阳而去，便献了汜水关。孙坚驱兵先入。玄德、关、张杀入虎牢关，诸侯各引军入。

且说孙坚飞奔洛阳，遥望火焰冲天，黑烟铺地，二三百里，并无鸡犬人烟；坚先发兵救灭了火，令众诸侯各于荒地上屯住军马。曹操来见袁绍曰：“今董贼西去，正可乘势追袭；本初按兵不动，何也？”绍曰：“诸兵疲困，进恐无益。”操曰：“董贼焚烧宫室，劫迁天子，海内震动，不知所归：此天亡之时也，一战而天下定矣。诸公何疑而不进？”众诸侯皆言不可轻动。操大怒曰：“竖子不足与谋！”遂自引兵万余，领夏侯??⑾暮钤ā⒉苋省⒉芎椤⒗畹洹⒗纸??且估锤隙?俊

且说董卓行至荥阳地方，太守徐荣出接。李儒曰：“丞相新弃洛阳，防有追兵。可教徐荣伏军荥阳城外山坞之旁，若有兵追来，可竟放过；待我这里杀败，然后截住掩杀。令后来者不敢复追。”卓从其计，又令吕布引精兵遏后。布正行间，曹操一军赶上。吕布大笑曰：“不出李儒所料也！”将军马摆开。曹操出马，大叫：“逆贼！劫迁天子，流徙百姓，将欲何往？”吕布骂曰：“背主懦夫，何得妄言！”夏侯??η乖韭恚?比÷啦肌U讲皇?希??嘁?痪??幼蟊呱崩矗?偌绷钕暮钤ㄓ?小S冶吆吧?制穑??嵋??钡剑?偌绷畈苋视?小H?肪?恚?撇豢傻薄O暮??值新啦疾蛔。?陕砘卣蟆2家??镅谏保?倬?蟀埽?赝??舳?摺W咧烈换纳浇畔拢?痹级???旅魅缰纭7讲啪奂?斜????窆?旆梗?惶?盟奈Ш吧??烊俜??〕觥2懿倩琶Σ呗恚?崧繁继樱??鲂烊伲??肀阕摺H俅钌霞??渲胁偌绮病2俅??用??焦?狡隆A礁鼍?糠?诓葜校??俾砝矗??蛊敕ⅲ?俾碇星苟?埂2俜?砺渎恚?欢?淝茏V患?唤?陕矶?矗?拥犊乘懒礁霾骄??侣砭绕鸩懿佟2偈又??瞬芎橐病2僭唬骸拔崴烙诖艘樱?偷芸伤偃ィ焙樵唬骸肮?鄙下恚『樵覆叫小！辈僭唬骸霸舯?仙希?杲?魏危俊焙樵唬骸疤煜驴晌藓椋?豢晌薰?！辈僭唬骸拔崛粼偕??曛?σ病！辈偕下恚?橥讶ヒ录祝?系陡?矶?摺T甲咧了母?啵?患?懊嬉惶醮蠛樱?枳∪ヂ罚?竺婧吧?ソ?2僭唬骸懊?阎链耍?坏酶椿钜樱焙榧狈霾傧侣恚?讶ヅ垲??翰俣伤?2殴?税叮?繁?训剑?羲?偶?2俅???摺1燃疤烀鳎?肿呷??嗬铮?粮韵律傩?：鋈缓吧?鸫Γ?槐肴寺砀侠矗喝词切烊俅由狭鞫珊永醋贰2僬?偶奔洌?患?暮??⑾暮钤ㄒ???锓芍粒?蠛龋骸靶烊傥奚宋嶂鳎毙烊俦惚枷暮????η估从?＝宦硎?希??绦烊儆诼硐拢?鄙⒂啾?K婧蟛苋省⒗畹洹⒗纸?饕??暗剑??瞬懿伲?窍步患?痪奂?斜?灏儆嗳耍??睾幽凇W勘?酝?ぐ病H此抵谥詈罘滞吐逖簟K锛峋让鸸?杏嗷穑?捅?悄冢?枵视诮ㄕ碌罨?稀＜崃罹?可ǔ??钔呃?7捕?克?蛄昵蕖＞〗匝诒铡S谔?砘?希?荽吹钗萑?洌?胫谥詈盍⒘惺ド裎唬?滋?戊胫?＜辣希?陨ⅰ＜峁檎?校?且剐窃陆换裕?税唇B蹲??龉厶煳摹＜?衔⒃?邪灼????崽驹唬骸暗坌遣幻鳎?舫悸夜??蛎裢刻浚?┏且豢眨毖云??痪趵嵯隆

傍有军士指曰：“殿南有五色毫光起于井中，”坚唤军士点起火把，下井打捞。捞起一妇人尸首，虽然日久，其尸不烂：宫样装束，项下带一锦囊。取开看时，内有朱红小匣，用金锁锁着。启视之，乃一玉玺：方圆四寸，上镌五龙交纽；傍缺一角，以黄金镶之；上有篆文八字云：“受命于天，既寿永昌。”坚得玺，乃问程普。普曰：“此传国玺也。此玉是昔日卞和于荆山之下，见凤凰栖于石上，载而进之楚文王。解之，果得玉。秦二十六年，令良工琢为玺，李斯篆此八字于其上。二十八年，始皇巡狩至洞庭湖。风浪大作，舟将覆，急投玉玺于湖而止。至三十六年，始皇巡狩至华阴，有人持玺遮道，与从者曰：‘持此还祖龙。’言讫不见，此玺复归于秦。明年，始皇崩。后来子婴将玉玺献与汉高祖。后至王莽篡逆，孝元皇太后将玺打王寻、苏献，崩其一角，以金镶之。光武得此宝于宜阳，传位至今。近闻十常侍作乱，劫少帝出北邙，回宫失此宝。今天授主公，必有登九五之分。此处不可久留，宜速回江东，别图大事。”坚曰：“汝言正合吾意。明日便当托疾辞归。”商议已定，密谕军士勿得泄漏。

谁想数中一军，是袁绍乡人，欲假此为进身之计，连夜偷出营寨，来报袁绍。绍与之赏赐，暗留军中。次日，孙坚来辞袁绍曰：“坚抱小疾，欲归长沙，特来别公。”绍笑曰：“吾知公疾乃害传国玺耳。”坚失色曰：“此言何来？”绍曰：“今兴兵讨贼，为国除害。玉玺乃朝廷之宝，公既获得，当对众留于盟主处，候诛了董卓，复归朝廷。今匿之而去，意欲何为？”坚曰：“玉玺何由在吾处？”绍曰：“建章殿井中之物何在？”坚曰：“吾本无之，何强相逼？”绍曰：“作速取出，免自生祸。”坚指天为誓曰：“吾若果得此宝，私自藏匿，异日不得善终，死于刀箭之下！”众诸侯曰：“文台如此说誓，想必无之。”绍唤军士出曰：“打捞之时，有此人否？”坚大怒，拔所佩之剑，要斩那军士。绍亦拔剑曰：“汝斩军人，乃欺我也。”绍背后颜良、文丑皆拔剑出鞘。坚背后程普、黄盖、韩当亦掣刀在手。众诸侯一齐劝住。坚随即上马，拔寨离洛阳而去。绍大怒，遂写书一封，差心腹人连夜往荆州，送与刺史刘表，教就路上截住夺之。

篇3

关键词：跨境资金流动；宏观审慎调控；价格型与数量型手段

中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）11-0026-08

一、引言

国际经验表明，正常的跨境资金流动是促进一国经济发展的重要力量，但在各种因素影响下，跨境资金的大进大出可能对一国经济产生较大冲击，一定条件下还会触发货币、银行、债务等危机。20世纪70―80年代的拉美金融危机、20世纪90年代的亚洲金融危机、俄罗斯和巴西货币危机，以及2008年的国际金融危机无不与跨境资金短期集中大规模流动密切相关。随着改革开放的逐步深入，我国融入全球经济一体化进程逐步加快，跨境资金流动规模迅速扩张，尤其是在加入WTO后，我国跨境收支长期表现出净流入特征。跨境资金年净流入对我国经济增长发挥了显著的推动作用，促进了我国经济可持续发展。但跨境资金长期保持净流入导致外汇储备持续增加，央行被动投放流动性，进而削弱了货币政策的独立性，增加了宏观调控的难度。同时，货币错配风险、短期套利资金流入等给我国经济金融安全埋下隐患，在一定程度上影响了经济金融改革进程。跨境资金流动管理是金融宏观调控体系的重要组成部分，通过对跨境资金流动的均衡管理，促进和维护国际收支平衡，是保证货币政策自主、有效发挥作用的基础。随着人民币资本项目可兑换和宏观审慎监管理念的深化，原有货币内外供求隔离的现状已开始向内外供求趋同发展，传统数量型调控工具正逐步被价格型工具替代。如何在人民币资本项目可兑换管理的基础上建立一个宏观审慎的跨境资金流动控制框架，并根据这一框架，基于外汇管理政策和货币政策控制工具，探索设计前瞻性的宏观审慎调控工具成为研究的重点。

国外对跨境资金流动的宏观审慎管理的研究较早，主要围绕跨境资金流动的利弊、管理、宏观调控等几方面展开。米德（Meade，1957）就短期跨境资金大幅波动给经济发展带来的危害，提出了三种可供选择的政策操作方案：第一，为防止资金外流采取外汇管制措施；第二，释放国家外汇储备，抑制短期资金投机；第三，发挥汇率机制的调节作用，允许汇率下降。托宾（Tobin，1972）首次提出了托宾税的构想，即应通过对国内证券和外汇即期交易进行统一的国际税收，提高短期投机资金跨境流入、流出的交易成本，降低跨境资金的流动性及其导致的汇率波动性。当托宾税推广到全球范围时，就成为监管全球跨境资金流动的政策之一。萨潘（Sphan，1996）认识到异常跨境资金流动对金融稳定的危害，对托宾税进行了重新设计，提出在对金融交易征收较低税率税收的基础上，对异常跨境资金流动征收临时性、惩罚性的高税率。萨金特和华莱士（Sargent和Wallace，2007）分析了在不同货币政策工具的选择下宏观经济稳定性所表现出的差异，发现数量型政策存在单一均衡，而选择价格型的利率政策则可能使经济步入多选择的非均衡，因此在宏观调控上数量型工具更有优势。

国内研究普遍认为，在跨境资金流动管理和调控中，应构建市场化的制度基础，充分发挥市场化手段的作用，并针对宏观审慎的时间和横截面维度提出了相应的政策工具。巩志强（2012）指出，近几年来在市场化制度的基础上，在应对国际资本冲击时，新兴经济体主要运用宏观经济调控和金融审慎管理的综合平衡手段。郑杨（2010）认为应通过运用市场化手段来规范跨境资本流动的监管作用，提高宏观调控的有效性。在制度设计上，一些学者提出应借鉴国际经验，应通过金融交易税或存款准备金等手段，建立制度防火墙，防范跨境资金流动风险。陈西果（2011）认为应建立流动性冲击的预防和控制机制，建立国际“热钱”防火墙，借鉴新兴经济体中已实践成功的巴西等国家针对从国外获取的短期贷款和国际债券征收交易税的经验，控制国际“热钱”流入。基于银行在跨境资金流动中的关键地位，一些学者认为应通过加强银行业务管理来防范跨境资金流动风险。晏丘（2012）、巩志强（2012）指出通过提高银行的短期外债管理和银行外汇头寸管理两个外汇调控手段，在一定程度上可降低短期资本的流入，减少银行业货币错配和期限错配的风险。综上可以看到，关于数量型与价格型的货币政策国内学者主要有三种不同的观点：第一种观点认为，我国还没有形成一个完善的金融市场体系，商业银行授信仍是货币政策作用于经济运行的主要传导途径，因此数量型工具仍然是最有效的（盛松成和吴培新，2008；黄宪等，2012；盛天翔和范从来，2012）。第二种观点认为，随着利率市场化改革的加速，价格型工具作为货币价格信号功能日益突出，金融宏观调控正从偏重数量型工具运用向价格型工具变化（周小川，2013）。第三种观点认为，数量型与价格型的货币政策对于不同宏观经济调控目标以及同一目标不同成因的作用优势不同（卞志村和胡恒强，2015）。

从文献中可以看出，当发生跨境资金流动异常时，国外学者倾向于采取汇率机制、控制交易成本、征收税费等宏观调节政策来降低跨境资金流动的波动性，国内学者更倾向于从加强金融系统业务管理、征收金融交易税、管理外汇等方面对跨境资金进行管制。从以上管理方式的特征来看，跨境资金流动宏观审慎管理主要分为两种类型：一种是数量型调控手段，包括准备金、总量限制、头寸限制、比例限制等；另一种是价格型调控手段，包括特别费、交易税等。本文立足于资本流动全过程及分析框架，尝试根据系统性金融风险的形成过程和动态机制构建“跨境资金波动压力指数”，更加强调从市场经济背景下的各经济主体行为角度判断是否发生跨境资金失衡的情况，并根据现有的跨境资金流动宏观审慎调控理论，建立跨境资金流动宏观审慎调控模型，重点探索不同宏观调控手段的效果，从而提出合理化建议。

二、中国跨境资金流动的系统性风险评估

（一）风险点识别

实施宏观审慎政策的关键是要建立一个行之有效的系统性风险监测框架，需要有效评估和识别跨境资金流动的风险点。

一是境内外经济金融环境压力差风险。境内外资本压力差是资本流动风险的宏观驱动力，不同于商品、服务贸易项下跨境资金流动特点，跨境资本流动并非由国际贸易中的对价交换所引发，而是由资本的逐利特性或是避险需求所致。即由境内外宏观政策、制度、市场不同所产生的差异，包括境内外利差、本币的汇价差、投资收益差、投资环境的风险差异、税负轻重等所驱动。

二是总量不平衡风险。在国际收支顺差的情况下，由于资本大规模流入加剧了总量顺差式不平衡，进而可能引发汇率升值，加大通胀和资产泡沫压力；在国际收支表现为逆差的形势下，资金大量流出将会进一步增大逆差规模，进而大概率引发汇率贬值或货币危机。

三是银行债务期限和比重错配风险。例如过于依赖短期融资进行长期贷款而产生期限错配，作为风险应对，可以采用资本管制如外部借款限额、储备金要求等。

四是汇率风险。汇率波动过大对进出口、金融市场价格造成冲击，同时，汇率波动过大会形成汇率单边升值或贬值预期的自我强化，进而对跨境资金波动形成顺周期的扩大作用。

五是银行体系风险，资本流动对银行信贷和货币供给造成冲击，进而对利率、经济增长、资产价格产生影响。

六是人民币资产池风险，人民币资产池是资本流入的终点和资本流出的起源，可以看作“人民币卖出头寸”的积累，在境内资产配置和抛售行为中跨境资本将对境内金融市场价格、实体经济投资造成冲击。

（二）构建“跨境资金波动压力指数”

基于跨境资金流动风险点的识别，构建“跨境资金波动压力指数”，旨在刻画跨境流动异常现象。考虑到价格型与数量型跨境资金流动协调监管模式和本外币一体化监管两个方面，综合理论基础和经济资本市场运行的典型事实，构建“跨境资金波动压力指数”，包括：外汇储备、实际有效汇率、利差、通货膨胀率。

由于对跨境资金流动的监测需具备实时有效性，上述指标均采用2010―2015年的季度数据，数据主要来源于国家外汇管理局、芝加哥期权交易所、OECD和万得数据库等。基于各项指标缺口值构建“跨境资金波动压力指数”，参考大多数文献的做法，采取H-P滤波法（lambda=1600）求取各指标趋势值，并以各指标对趋势值的偏离（缺口值）来表示正向或负向失衡程度。由于各指标之间存在不可公度性，需对各指标缺口值进行标准化。根据指标的安全阈值，设置相应的风险阈值，并按映射函数公式（1）转换。

其中，[b1、b2]分别为各指标警戒状态下限及对应风险状态下限，[a1、a2]分别为各指标警戒状态上下限差值及对应的风险状态差值，[x]为各风险指标值，[y]为映射后的分数值。风险阈值区间按照偏离程度分别分为正常、轻度偏离、中度偏离、重度偏离四个区间，每个区间又可分为正向偏离和负向偏离（见表1）。

基于CRITIC法构建“跨境资金波动压力指数”。考虑到各风险指标的对比强度和冲突性，对于能够提供较大信息量和存在较小冲突性的指标赋予较高权重。采用CRITIC客观赋权方法构建综合指数既可以充分利用有效信息，又可以避免各指标重复提供信息（见表2）。

（三）“跨境资金波动压力指数”评估

构建“跨境资金波动压力指数”旨在寻求反映资本市场跨境资金流动失衡程度的指标，将其作为识别跨境资金流动异常、检测系统性风险的参考变量。“跨境资金波动压力指数”作为一种风险提示指标是否具有先行性，是否为后续研究提供可靠信息有待进行评估。基于这一研究设计，通过对“跨境资金波动压力指数”与反映国际资金波动的主要经济事件进行对比分析，检验该指数作为变量的有效性。

结合实际资本市场运行状况对“跨境资金波动压力指数”进行评估。从时间视角来看，跨境资金流动呈轻微波动变化态势，领先于利差水平和实际有效汇率且相对波动幅度较大（见图1）。轻度偏离状态主要集中在三个阶段：一是2011年第四季度和2012年第一季度，这一阶段“跨境资金流动指数”呈正向偏离状态，国际游资流入态势明显。具体分资金项目来看，2011年第四季度，直接投资项下的净流入491亿美元，资本流入比前三季度同比增长30%。二是2012年第四季度左右， 2012年跨境资金流动呈双向变化形势，第四季度资金明显外流。三是2015年第四季度，从2015年后半年开始国际资金呈外流形势。从银行结售汇数据的时间变化来判断，2015年第一季度发生逆差914亿美元，第二季度逆差收窄至139亿美元，第三季度逆差扩大至1961亿美元，第四季度逆差下降至1644亿美元，2015年全年跨境资金总体表现出逆差波动扩大的态势。综上所述，“跨境资金流动失衡指数”的变化形势与实体经济运行状况基本吻合。

三、中国跨境资金流动宏观审慎调控的实证分析

（一）研究方法和指标选择

1. 研究方法。考虑到经济系统的动态性，在外汇市场实行官方管制与市场调节相结合的汇率制度下，相应的汇率政策、货币政策等传导机制会产生资金波动；跨境资金流动又可以通过汇率、利率、价格等渠道影响国内资本流动，可能导致国内资本市场出现失衡现象；波动下的国际游资又将对资金结构产生影响。基于以上考虑，各变量的时间序列之间存在系统性经济联系，本文运用VAR模型构建跨境资金流动风险生成机制，进一步研究跨境资金流动失衡的影响机制。

2. 指标的选择。从实证角度对“跨境资金波动压力”指数的经济内涵和性质进行系统性评估。测度“跨境资金波动压力指数” 与主要宏观经济变量之间的系统性关联、相互影响和作用方式，在此基础上研究数量型和价格型的宏观审慎操作作用机制。

（1）跨境资金波动压力指数（EMP）。对跨境资金进行宏观审慎调控的政策目标就是熨平跨境资金大幅波动，维护跨境资金基本平衡，故此对前期定义的跨境资金波动压力指数进行标准化，用其量化跨境资金监管有效性的政策目标。

（2）国际市场需求（W）。国外需求的变化会带动出口增加，使得交易性跨境资金收入增长，进而影响跨境资金流动，同时也可反映国际市场经济发展的水平。本研究用G20国的GDP同比增长率来代表国外需求水平。

（3）国内通货膨胀率（p）。通货膨胀率是衡量物价水平变动的指标，选择消费者价格指数作为观察通货膨胀水平的重要指标，以此反映通货膨胀、货币贬值的程度。

（4）境内外利率差（LL）。梳理和总结对国内外跨境资金流动监管有效性评估的实证检验方法，借鉴利率平价法对跨境资金监管有效性进行评价。引入三个月Libor-Shibor利差作为评估监管有效性的指标。

（5）价格型手段（JG）。在对现有宏观调控手段进行梳理后，以客观性、代表性、可公度性为原则，选取有管理的浮动汇率中间价（HL）作为价格型管理手段的代表。

（6）数量型手段（SL）。2013年5月起，货币当局发文将外汇贷存比与银行结售汇头寸下限挂钩，对当时防范热钱流入短期内起到了良好的抑制效应，故选取外汇存贷比作为比例数量型调控手段的代表。

（二）两类调控手段协调配合模型的情景分析及效果评估

1. 跨境资金流动协调监管模型。构建VAR模型分别在数量型手段、价格型手段、数量型和价格型手段共同作用三种情景下对“跨境资金波动压力指数”进行系统性评估。按照标准理论，在构建VAR模型前需进行平稳性和协整性检验。对六组数据进行ADF平稳性检验并得出结论，各序列均在一阶差分后达到平稳标准。在此基础上进行协整检验，如果各项指标之间存在协整关系（见表3），则可说明这些变量之间存在一种长期稳定关系。

Johansen协整检验的结果显示，各变量之间存在协整关系，即存在长期的稳定关系，意味着某一变量的变化可以通过若干经济变量影响另一变量的变化，可以建立VAR模型进行分析。

2. VAR模型和情景分析。在平稳性和协整检验的基础上，通过LR（似然比）、AIC（赤池信息准则）、SC（施瓦茨准则）等统计量检验，确定滞后二阶的VAR（2）模型。回归模型所估计的系数大多数在0.05的显著性水平下显著，且经单位根检验后，所有特征值均落在单位圆内，表明VAR模型是稳定的。由于VAR模型的系数通常难以解释，因此建立脉冲响应函数，继续探讨各变量之间的动态联系。通过未来10期的脉冲响应，重点考察JG、SL手段分别作用以及共同作用时对LL、EMP的动态响应路径。

情景模拟一：将代表数量型调控手段的SL作为外生变量引入模型（以数量型调控为主）。

（1）EMP受到SL冲击的响应（见图2）。EMP受到SL的单位正向冲击后，在第一期产生最大的负向影响，然后开始逐渐衰弱，在第三期逐渐趋于零。这表明跨境资金有较大幅度波动现象时，实施数量型的调控手段有助于短期内起到较好的效果，可以有效缓解资金的波动，但随着时间的变化，开始逐渐衰减，在第四期趋向于零。

（2）LL受到SL冲击的响应（见图2）。LL受到SL的单位正向冲击后，当期及随着时间的变化，数量型调控手段对境内外利差起作用的效果均没有对EMP的作用大，相比较而言，数量型调控手段对平衡跨境资金流动的作用短期内较为显著。

情景模拟二：将代表价格型调控手段的JG作为外生变量引入模型（以价格型调控手段为主）。

（1）EMP受到价格型调控手段冲击的响应（见图3）。当受到JG单位正向冲击后，当受到JG单位正向冲击后，EMP脉冲响应值在当期产生负向影响，第三期开始呈现正向波动，随后出现反向变化。这一特征表明跨境资金流动对结构影响具有不确定性，较容易受宏观经济政策的影响。

（2）LL受到价格调控手段冲击的响应。LL受到价格型手段的单位正向冲击后，当期的作用较小，后期会随着时间的变化开始逐渐增强。

情景模拟三：将代表价格型调控手段的JG和数量型调控手段的SL共同作为外生变量引入模型（以价格型调控手段和数量型调控手段共同作用为主）。

（1）EMP受到JG和SL冲击的响应。当受到JG单位正向冲击后，EMP脉冲响应值在当期达到负向最大值，随后开始出现正负波动；当受到SL单位正向冲击后，EMP脉冲响应当期值负向最大，随着时间的变化，影响作用在第三期达到正向最大，随后交替波动变化。

（2）LL受到JG和SL冲击的响应。当受到JG的单位正向冲击后，LL第一期产生最小的正向影响，然后开始负向递增，在第五期达到最大，随后逐渐收窄；当受到SL的单位正向冲击后，LL出现负向波动且在第二期达到最大值，之后开始逐渐衰减，在第五期转正，随后有正向增大趋势。

脉冲响应结果显示，在以数量型调控手段为主的情景模拟中，数量型调控手段对跨境资金压力指数的短期效应较为显著，但对境内外利差收窄效应较弱；在价格型和数量型调控手段并存的情景模拟中，对跨境资金压力指数和境内外利差的作用均有所放大，效应期有所延长；在以价格型调控手段为主的情景模拟中，价格型调控手段对跨境资金压力指数的作用要弱于数量型调控手段的作用，但其对境内外利差收窄效应更加明显，说明价格型调控手段更遵循市场规律，对资金跨区域的充分流动具有较好的引导作用，但由于国内市场制度建设不完善、价格型调控手段尚不健全，其对跨境资金压力指数的影响作用相对有限，数量型调控手段效果更加突出，当前仍应以数量型和价格型调控手段并存为主，并逐渐向价格型调控手段过渡。

四、跨境资金流动宏观审慎调控手段的协调配合使用

（一）跨境资金宏观审慎管理框架探索

1.日常管理中，应加强资本流动系统性风险的多层面监管。宏观层面，聚焦资本流动的驱动力视角，全面评估系统性风险，防范大量信贷资金跨境、跨币种投机，加强宏观经济政策协调；中观层面，着重监测非居民以及居民所持有的“卖出头寸”资金存量、资金盘的变化和在境内金融体系中所占的比重，实时评估资本流动对金融系统可能造成的潜在冲击性；微观层面，监测市场中资金流动的微观主体是否发生大范围单边预期或非理性情绪的群体传染，谨防引发集体性趋同行为，也就是所谓的“羊群效应”。

2. 危机应对中，应根据资本流动的反馈类型采取不同措施。应防范由顺周期性出售资产和货币进而导致资本流动出现非理性失控，尤其要警惕“资本大幅流动―本币汇率大幅波动―外债风险敞口大幅增长―国内信用等级下降―货币供应量增长―国内资产价格下跌”这一循环所造成的连锁式正反馈效应。当预评估可能会形成这种正反馈效应时，应提前实施逆向审慎措施来增加资本流出入环节的阻力作用，使系统性风险头寸积累有所缓解。

3. 从长效机制来看，对资本流动所造成的系统性风险进行有效防范的根本保障是有效的制度保障和健全的市场环境，具体体现在健康运行的境内经济金融体系以及具有系统监测和良好监管能力的货币当局。当前应逐步扩大境内金融市场的多元化发展和衍生性发展，提高金融市场对跨境资本流动冲击的承压能力，提高金融市场的理能力，进而使货币价格不易对短期资本流动的冲击发生过激反应；应提高市场的层次结构，推进市场主体多元化，完善市场风险对冲工具。

（二）跨境资金调控手段的选择与协调使用

合理应用宏观审慎工具能有效缓解资本流动对一国经济体的负面冲击（见图5）。

1. 全口径跨境融资宏观审慎管理（对跨境资金的流入和流出均有作用）：国内企业和金融机构按风险加权计算可借款余额，风险加权余额不得高于一定比例的资本或净资产，目前净资产的估值当中充分体现出了逆周期监管的思路，在其中纳入了跨境融资杠杆率和宏观审慎调节参数，参数的设定与跨境资金宏观形势密切相关。在我国面临跨境资金流出压力较大的阶段，宏观审慎监管参数和跨境融资杠杆率的设定在一定程度上表现出了容忍度，充分体现了逆周期管理的基本思路。

2. 存款准备金管理（对跨境资金的流入更有效）：为有效抑制境外资金对人民币投机行为、营造境内外金融机构相对公平的市场环境，应对境外金融机构在境内同业存放执行正常的存款准备金率政策调整，在一定程度上提高投机者在离岸市场进行短期、大额人民币融资的成本。

3. 外汇售汇风险保证金管理（对跨境资金的流出更有效）：金融机构需根据远期售汇的签约额一定比例缴存准备金，银行为适应政策要求需对其资产负债结构进行调整，通过价格传导来抑制非实需的远期售汇顺周期集聚发生，该政策的实施能够补充和完善跨境资金宏观审慎管理的框架。

4. 银行结售汇头寸与银行结售汇顺差挂钩（对跨境资金的流入和流出均有双向作用）。设定年度银行结售汇顺差调控基点数，与银行结售汇综合头寸挂钩，按季度调整。超过基点数额则要求银行增持相等数额的外汇头寸，不超过的不做调整，如果超过季度目标值，则将超过额度按各家银行对结售汇顺差的贡献度来增持相应头寸。

5. 外汇兑换交易税（对跨境资金的流入和流出均有双向作用）：外汇兑换交易税隶属价格型调控手段的范畴内，通过市场化价格的传导，对系统性风险进行有效防范，最终起到逆周期调控目标，来补充微观审慎监管层面和当前一些传统的资金流动管理措施在预防资本流动冲击方面的不足。在当前推进人民币国际化初始阶段，需综合权衡人民币国际化和跨境资金流动的风险，在跨境资金流动风险容忍度范围内，可将外汇兑换交易税的初始税率设为零，通过设立该交易项目，起到震慑和警示资金投机者的作用。外汇兑换交易税项目的设立，其最终目的在于通过增加短期投机资本大规模异常流动的成本、影响短期投资者的投机预期，从而有效防范系统性金融风险。

参考文献：

[1]Meade J.E. 1957. The Balance-of-payment of A European Free-trade Area[J].The Economic Journal，（267）.

[2]Tobin J.1978.A Proposal for International Monetary Reform[M].Eastern Economic Journal.

[3]Sphan P.B.1996. The Tobin Tax and Exchange Rate Stability[J].Finance and Development，（2）.

[4]Sargent，Thomas J. and Neil Wallance. 1975. Rational Expectations，the Optimal Monetary Instrument and the Optimal Money Supply Rule[J].Journal of Political Economy，Vol 83.

[5]巩志强.构建我国金融宏观审慎管理体系的思考[D].山东大学硕士研究生论文，2013.

[6]赵文兴，孙蕾. 宏观审慎理念下的跨境资金流动调控：框架设计与工具选择[J].南方金融，2015，（8）.

[7]巴曙松，王Z怡，杜婧.从微观审慎到宏观审慎：危机下的银行监管启示[J].国际金融研究，2010，（5）.

[8]郑杨，刘明志，毛志豪，陈小五，白当伟，吴鸣，黄燕卿，何念如，廖一榕，张睿锋，朱磊.推进外汇管理体制简约化市场化改革研究[J].上海金融，2010，（5）.

[9]陈西果，陈建宇.当前国际政府债务问题的特征、影响及警示[J].当代经济管理，2011，（6）.

[10]晏丘.外汇管理中的中国均衡[J].中国金融，2012，（1）.

[11]盛松成，吴培新.中国货币政策的二元传导机制――“两中介目标，两调控对象”模式研究[J].经济研究，2008，（10）.

[12]黄宪，王露璐，马理，代军勋.货币政策操作需要考虑银行资本监管吗[J].金融研究，2012，（4）.

[13]盛天翔，范从来.信贷调控：数量型工具还是价格型工具[J].国际金融研究，2012，（5）.

[14]周小川.宏观调控的经济描述与工程描述――在首届“金融街论坛”上的讲话[J].金融研究，2013，（1）.

[15]卞志村，胡恒强.中国货币政策工具的选择：数量型还是价格型？――基于DSGE模型的分析[J].国际金融研究，2015，（6）.

[16]洪昊.我国“热钱”跨境流动风险监测预警体系研究[D].浙江大学硕士研究生论文，2010.

篇4

1.企业具备财务筹资与成本控制管理实施的必备条件

房地产企业是属于快速发展和变化的行业，房地产企业为了保证财务的筹资与成本控制管理，时刻确保企业拥有最新最全面的信息。现在我国房地产企业都发展非常快，原因就是其掌握了大量准确的市场信息，能够不断应变市场需求，实力非常强大，企业都采用先进的管理信息系统来获取市场信息，利用网络和人力资源来进行市场信息的及时获取，所以企业具备财务筹资与成本控制管理实施的重要条件。

2.流动资金巨大，对财务筹资与成本控制管理模式有很强的欲望

房地产企业一般都是实力非常雄厚，且流动资金非常大的企业，其一个项目的投资可能就占据整个企业超过一半的资金规模，风险性非常大，因而其迫切需要有一个优良的管理系统来进行资金管理和成本控制，因其资金流动性强，对动态的财务筹资与成本控制管理模式有很强的欲望。

二、当前房地产企业筹资与成本控制方面存在的问题

随着我国经济的快速增长，现代化管理水平的提高，房地产企业财务筹资与成本控制管理也有了很大改进，但是由于其获取有效信息的局限性，仍然存在一些问题，主要包括以下几方面：第一、房地产企业企业内部股权分配不合理的问题；第二、形式主义，财务筹资与成本控制管理并不真正实行；第三、企业收付款管理存在很多问题；第四、库存商品的管理核算控制问题；第五、企业监督管理制度不完善；第六、动态财务管理和库存控制管理制度不健全；第七、企业员工素质低，财务动态筹资与成本控制管理以及库存控制管理意识淡薄。

三、当前我国房地产企业的财务管理方式概述

房地产企业目前主要采取的财务管理以及库存控制管理模式分为几个阶段进行，主要包括：

1.在投资和销售阶段

第一，房地产投资和销售项目的提出，信息收集，主要是前期对相关财务信息进行收集，事前进行分析报告；第二，房地产投资和销售项目规划完成，对其进行成本转化，从而进行投资规划分配；第三，房地产投资和销售项目交易开始后，对预定成本和实际发生成本进行比较控制，在实施交易过程中，对其超出预定成本范围的影响因素进行动态研究分析，对成本计划之内的影响因素进行动态研究分析，将预定成本进行实时修改；第四，房地产投资和销售项目实施过程中，做好成本控制评价。

2.在售后服务阶段

第一，做好企业投资、筹资成本控制和核算管理；第二，做好企业应收应付账款的管理：首先，对企业的日常经营过程中的资金流动做好全面管理，其次，一定要保证企业营业收入款项的账实相符，防止出现企业小金库等现象；最后，企业收付款项账实相符，通过企业风险预测降低企业经营过程中的风险交易；第三，房地产投资和销售项目完成后，对其交易过程中一切支出进行财务资料汇总，取其精华，以便以后商品采购和销售项目建设实现财务的动态管理，将企业成本降到最低。

四、当前房地产企业筹资与成本控制的财务管理和库存控制管理模式的构建

1.企业筹资与成本控制的财务管理和库存控制管理模式的构建的原理

对其投资计划和设计计划进行成本分解，对其成本支出的控制具体到每一个细小环节，对其资金流动状况进行实时的信息管理，根据市场需求的变化，对具体的财务动态指标与计划目标进行比较控制。对企业筹资成本等相关的成本支出进行成本分解，对其成本支出的控制具体到每一个细小环节，对其资金流动状况进行实时的信息管理，根据市场需求的变化，对具体的财务动态指标与计划目标进行比较，对于任一环节的成本支出进行实时管理、控制和调整。通过对市场需求的实时变化进行分析，从而确定合理的系统模块，保证其系统的有效顺利运转，最终对整个成本系统进行全面管理。

2.企业筹资与成本控制的财务管理和库存控制管理模式的构建的思路

依据企业制定的筹资与成本控制的财务管理和库存控制管理模式，实现房地产企业建造过程中的整个的管理控制，对于任一环节的成本支出进行实时管理、控制和调整。

3.健全制度体系，夯实企业成本控制管理基础

企业只有拥有了健全的成本管理制度才能够保证日常工作的有序开展，通过建立完善的企业成本控制管理体制，结合工作实际，不断夯实企业成本管理基础。

4.强化责任落实，提高成本管理水平

企业要想取得快速发展，提高成本管理水平，就必须保证每一个环节的责任落实，只有做好成本管理过程中每一个环节的成本控制，才能不断地完善部门人员的职责分配，只有这样才能够充分发挥每个员工的主观能动性，确保职责问题，不要一旦出现问题，就互相推诿责任。

5.加强成本管理的督导考核

成本管理不是一项固定的工作，在工作中要两手抓，既要通过硬性的制度来约束员工，同时也可以通过激励制度来鼓励员工实现成本管理方式的创新，最大限度地发挥员工的主观能动性。与此同时，做好企业成本管理工作的监督考核。

6.企业现代信息网络系统的构建

企业要想高效快速发展，就必须建立现代信息网络系统，有效地保证企业相关经营数据及其文件处理的自动化、企业相关各类事务处理的自动化及其企业决策管理的自动化。通过建立的现代信息网络系统，能够有效地提高企业处理相关各类事务的效率和准确性。同时办公自动化的实现能够将企业决策所需要的信息进行网络系统分析，提高数据的准确性和决策的可靠性，能够及时地对决策所需信息进行查看和汇总，不断优化企业经营计划，从源头上降低企业成本的支出。

五、结束语

篇5

摘 要 资金是企业生存的血液，没有资金，企业将寸步难行。明确企业资金管理中的风险所在，加强和完善企业内部资金控制制度，完善资金管理，实施严格的资金预算管理，加快应收款项及存货周转，建立预警监测机制。

关键词 企业 资金 风险 管理

资金是企业运营的血液，是企业维持运作不可缺少的载体，企业的各项经营活动，都将通过资金的收支表现出来，资金的流动是企业中最为常见的业务形式，对于资金的风险识别和应对也是企业管理中最为常见和最为重要的一环。

一、企业资金流动中的常见问题

第一，决策层对财务资金数据判断的滞后。一般企业的财务报表都是事后编制，待编制完毕，提供到企业决策层时已经相对滞后，企业决策层难以获得及时的财务资金信息。同时，由于财务报表的专业性，决策层对于财务报告的理解，有时会难免会出现偏差。以上两方面原因，往往导致企业高管对于财务信息阅读出现偏差，对于企业的实际状况出现判断偏差。

第二，监督控制环节薄弱。一般企业中，对于资金运作环节普遍存在着监管不力的问题，尽管很多企业建立了内控制度，并根据内控制度设置了个别监督岗位和环节，但是因为上下级间或部门间的协同配合等种种原因往往难以及时有效地发挥作用。相当多的企业在重大投资等问题上还没有形成有效的决策约束机制，资金的流向与控制脱节。

第三，资金作用效率低下。企业资金集中管理和内部资金分散的现实矛盾已成为当前许多企业财务资金管理中突出的问题。子分公司账户众多，资金分散稀释，在有较大资金需求时，往往很难做到资金统一调度，集中使用管理。造成资金沉淀，资金使用效率低下。

二、资金管理不善容易引起企业财务风险

1.资金管理不力易引发企业投资风险。在企业中，不顾自身的能力和发展目标，热衷于铺新摊子，盲目投资，造成严重损失的例子比比皆是。企业在进行任何一项投资之前，都必须对投资项目进行可行性分析，完善前期规划立项工作，只有在综合考虑各项因素的基础上，当投资项目所产生的净现金流量为正时才是可行的。风险是在企业的生产经营活动中产生的，是一个动态现象，具有很强的传导性。一个部门的风险可能会使其他部门遭受损失，产生风险传导的连锁效应。当一个环节的管理控制不到位时，有可能影响另外环节的管理水平，有可能是风险演化成为损失在其他环节或部分表现出来。因此，企业的投资行为必须是全面的各个部门通力合作的结果，由于资金管理不善而导致投资风险乃至投资失败也是很常见的。

2.资金管理不力易引发企业资本运营风险。在资金营运方面，企业集团流动资产中，若存货所占比重相对较大，由于存货流动性差，占用了企业大量资金，同时企业还要发生大量的仓储及保管费用，导致企业费用上升，利润下降。企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。在应收账款管理中，企业有时会过于注重销售业绩，而忽视应收账款的控制，由此会导致企业应收账款大量增加。企业在赊销过程中，由于对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，会造成应收账款失控，相当比例的应收账款将长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性。

第三，收益分配政策中的资金风险。股利分配政策与公司的筹资问题和资本结构问题密切相关，涉及企业的长远发展。股利政策的制定，主要涉及如何确定股利支付比率、以何种形式发放股利、股利政策的稳定性等,将直接导致企业资金的流出。股利政策的制定与实施，有可能使企业流失部分资金，给企业带来一定的资金压力，乃至资金风险。

三、加强资金管理，妥善应对各种资金风险

1.完善内控制度，加强资金内控制度的落实和实施。完善内部控制制度，要从授权审批制度、大额资金使用联签制度、不相容职务分离制度等方面入手，完善资金内控制度，使之切实可行，易于操作，切实降低企业资金风险。

2.切实加强融资管理。首先，企业要强化资金成本与财务风险理念，建立健全以控制财务风险、控制资金成本、选择合理的资本结构等为主要体系的资金筹集决策制度。资金筹措包括科学预测资金需求量和合理选择筹资方式。企业应根据自身实际合理选择诸如趋势预测、销售百分比、定性预测等资金量预测方法。选择多种筹资方式，如发行股票、吸收直接投资、贷款、商业信用等，分散筹资风险，做好事前控制。

3.做好资金的集中使用管理。资金管理的目标应是保证资金的安全性、流动性、效率性、收益性。实施适度的资金集中管理可以在一定程度上起到上述作用。大型企业集团可以建立结算中心或成立资金调度中心，统筹管理企业的各项资金，使各部门、各子分公司的资金往来全部纳入集团本部财务部门的控制之下，实现资金的集中管理，从而达到严格控制多头开户和资金账外循环的问题，保证资金管理的集中统一。

4.全面推行资金预算管理。资金预算管理是全面预算管理的一部分，企业要以现金流量管理为中心，全面推行资金预算管理。通过资金预算，统筹安排投融资活动和生产经营活动的资金供给，科学预测预算年度资金收支、结余和不足，安全高效地做好资金运用工作，加强资金流动全过程预算控制，做好资金预算执行情况的分析、监督与考核，以提高企业的资金运用水平和效率。

5.提高应收款项及存货周转效率。企业要认真开展应收款项和存货的清理，严格控制应收款项和存货规模与增长速度，加快应收款项和存货的周转，减少流动资金占用。可以通过创新营销模式的方法，努力提高预收款比例，减少应收账款占用额度和时间；通过建立健全客户信用管理体系的方法，回避风险较大的客户，加强优质客户的营销工作，以减少应收款项的规模。加强库存的合理预测，提高存货周转效率，以减少存货占用。

6.建立合理有效的资金预警机制。企业要建立和完善资金风险预警监测机制，从资金筹集、投放、周转、回收等方面建立和完善预警监测指标体系，确定重点监测对象和监测领域，对重点指标加强实施监控，对可能出现的资金风险，提前做好应急预案，提高风险应对能力。

参考文献：

篇6

【关键词】黑字破产；现金流；财务成因；对策

自美国的次贷危机爆发后黑字破产就成了一个广泛关注的问题。有资料显示，发达国家的破产企业中，有85%的企业账面上都有盈利，但由于现金流量不足，造成资金链断裂，最终引发“黑字破产”。在我国，2008年上半年，我国实行从紧的货币政策，使得很多企业特别是以来银行贷款作为主要现金来源的企业一下子出现了现金断流现象，结果招致6.7万家的中小企业破产。下半年，在国际金融危机的影响下，我国中小企业出现了破产潮，尤其是珠三角地区和长三角地区，大批企业出现了员工放长假、老板失业甚至外逃现象。我们发现企业产品还是好产品，管理团队还是好团队，销路和利润都还正常，就是无法收回现金，从而出现了“盈利企业没钱花”现象，即企业进入了本文所说的“黑字破产”境地。

一、什么是黑字破产

黑字破产是指是帐面上有利润，资产负债率也不高，但由于利润是按照权责发生制原则核算和确认的，即使赊销在会计上也被确认为收入和利润。最后货款无法收回，导致收入和利润虚假实现，无法满足下期现金支付需要，企业陷入缺乏现金的危机中，既不能清偿到期债务，又不能启动下游生产，企业陷入关闭、倒闭之境。因为账面上存在净利润，应该标注为黑字，故称黑字破产。

二、黑字破产的财务成因

资金链断裂的原因很多，包括控股股东及关联方占用上市公司资金、行业周期影响，经济政策性和体制性财务危机等，但本文主要从财务角度来研究黑字破产的内部原因。

（一）盲目扩张，过快的增长速度使经营管理和财务能力跟不上

学如逆水行舟，不进则退，经营企业也一样。成功的企业总是追求自身的不断壮大，然而没有明确的目标、切实可行的扩张计划，足够的抗风险能力，仓促的增长只会使一个运行良好的企业系统陷入瘫痪。过分乐观估计市场前景而盲目大量投资，扩张过快，耗资巨大，以至于财务资源不足以支持企业的高速扩张，投资需求的增长与现金流量的增长速度不相匹配，无法满足高速扩张所需要的大量资金，造成现金断流，陷入倒闭破产之境。

（二）资产结构不合理，自有资金不足，负债过多，特别是过度依赖银行贷款发展

企业资本结构不合理，资产负债率过高，受到一定的经济波动和自己经营战略的影响就容易出现无法偿还到期债务的情况，以债还债便是最普遍的解决手段，只要债务链的一个环节出现断裂，就会使企业陷入黑字破产的困境。据人民银行研究局课题组的调查报告显示，我国的房地产业存在房地产开发资金过多依赖银行贷款的问题。近日来，关于浙江中江集团破产受贷事件的报道受到各媒体的持续关注。由于没有充分的预测经营风险，也没有实行财务预警系统，大量举借外债，进行负债经营（中江集团债务规模80亿元，银行贷款约50亿元），当流动性不足和利润下滑后，必然导致资金链断裂。

（三）现金流管理混乱，弹性小，流动性差

首先，有些企业的现金流结构不合理，现金预算缺失或失效，经营活动现金流为负或较小，资金短缺。现金作为企业流动性最强的资金，应当有良好的经济活动现金流动机制，这样即使发生银行追债等这种暂时性的资金缺口，也可通过健全的现金预算安排与合理的资金调度部分化解。再者，缺乏良好的现金管理，未建立现金风险预警。很多企业并非资不抵债，持续亏损而破产。只是由于缺少现金流程管理，造成现金流量分布与债务到期结构分布不均衡而出现暂时性的资金周转不灵，导致不能到期还债而陷入黑字破产。此外，企业也没有建立有效的现金流风险预警体系，无法预知风险，更没有任何的防范措施，所以往往会病急乱投医。

三、防止黑字破产的对策

（一）扎根于企业的实际情况，科学确定企业增长速度，实现平衡增长

首先，需要考虑的是企业的扩张是否与市场状况相适应。企业选择扩张的行业是朝阳产业还是夕阳产业；政府对这个产业是采取扶持还是打压政策；企业的产品或服务是否有足够的市场需求量；企业的市场份额以及竞争对手的强弱如何；企业选择扩张的版块是否有足够的盈利空间等。再者，企业扩张的速度和范围是否与企业的筹资能力相适应。投资规模越大，对资金的需求量就越大，相应的对企业筹资能力的要求就越高。企业的筹资能力主要取决于企业的盈利能力、企业的资信、企业的资金结构、国家货币政策的宽松程度等因素。

（二）优化应收、应付账款和存货管理，适度负债

1.应收账款是企业价值链中的重要一环，企业要减少财务风险，警惕黑字破产，就要加强对应收账款的管理，我们需要制定严格的商品赊销制度，密切监控日常欠款，随时关注经济环境的变化给重要的欠款企业带来的影响，积极开展欠款回收工作。对未来重大项目的投资及融资、大额债务的本息归还等也要做出统筹安排。加速企业的存货流转。一方面根据外界的实际需求量，降低存货的产量。另一方面，想尽办法加快存货的销售速度。

2.企业要发展，一方面要借助融资手段和财务杠杆的作用，另一方面又要将负债带来的财务风险控制在一定的范围内。权益资金不需要偿还，财务风险较低；债务资金需要在到期日偿还本金和利息，财务风险较高。因此，企业的资产负债率要适中，也就是权益资本所占的比率不能太低，债务资本必须控制在应有的范围内。企业可以根据当前的债务水平、盈利能力的稳定性、经营风险、资本成本、偿债能力等确定企业最优的资本结构，适度负债。

（三）建立健全的现金流风险预警指标体系，特别是偿债能力和支付能力考核指标体系，将偿债与支付能力纳入企业内外广泛的监控之中

1.偿债能力分析指标

借助一定的融资手段、充分利用财务杠杆负债经营是商品经济发展到现阶段的必然产物，但是负债的额度和期限必须与企业的现金流结构相匹配，否则就易出现公司因财务费用负担过重，无法偿还到期债务而引发黑字破产的危机。可靠衡量偿债能力的指标主要有：

（1）现金利息比率。即经营活动现金流量净额/利息费用。现金利息比率是指企业一定时期内经营活动产生的现金流量净额与当期利息支出的比值。利息是企业强制性的义务支出，是除了企业经营活动现金流出外，保障企业维持经营所必需的现金支出。

（2）经营活动现金流动负债比率。即经营活动现金流量净额/流动负债。经营活动现金流动负债比率反映企业通过经营活动所获得的现金净流量可以用来偿还短期现时债务的能力。该指标比率越大，说明企业资金流动性越大，短期偿债能力越强；反之，则说明企业资金流动性小，短期偿债能力弱。

2.财务弹性分析指标

财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，具体是指公司动用闲置资金和剩余负债能力，应对可能发生的或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力，是公司筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。财务弹性包括以下几个指标：

（1）现金股利保障倍数，即每股营业现金净流入/每股现金股利。该指标表明企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力，比率越大，表明企业支付股利的现金越充足，企业支付现金股利的能力也就越强。

（2）资本购置比率=经营活动现金净流量/资本支出

资本支出是指公司为购置固定资产，无形资产等发生的支出。该指标反映企业用经营活动产生的现金流量净额和扩大生产经营规模的能力。比率越大，说明企业支付资本支出的能力越强，资金自给率越高。

3.获现能力分析指标

通常用经营现金净流入与投资资本的比值来反映企业获取现金的能力。获现能力指标弥补了根据损益表分析公司获利能力指标的不足，具有鲜明的客观性。主要包含以下指标：

（1）销售现金比率，即：经营现金净流量/主营业务收入

该指标反映每元销售得到的现金多少，既可反映公司生产的商品在市场上的畅销程度，又从另一个侧面体现了公司管理层的经营能力。

（2）全部资产现金回收率，即：经营现金净流量/全部资产

该指标说明公司全部资产产生现金的能力，该指标比值越大越好。通过与同业平均水平或历史同期水平比较，可评价上市公司获取现金能力的强弱和公司可持续发展的潜力。

当中国的经济发展逐渐与世界接轨，我国的企业更应该加强自身的抗风险能力。我们只有建立完善的基于现金流的财务预警体系，加强企业内部现金流的管理，将宏观经济形势与企业自身发展有机结合，才能在全球化的今天有效避免陷入黑字破产的困境。

参考文献：

[1]辛天慧.利用现金流指标建立财务危机预警的方法[J].中国新技术新产品2009

[2]杨青峰.企业应对金融危机之道资源整合与现金为王[N].上海证券报，2009（03）.

[3]张胜洪.基于现金流量的财务风险识别与防范[J].财政监督，2007（11）.

篇7

关键词：房地产开发 财务风险 控制

一、房地产开发项目财务风险的特点

（一）房地产企业筹资难度和偿债压力巨大

房地产开发行业是资金密集型行业，因此筹资活动是支持房地产项目开发经营，促进房地产项目投资和再投资效率的重要环节。目前我国房地产行业用于运转的资金的主要来源有自筹资金、银行融资、销售回款三个主要方式，其他方式的资金来源不足融资总额的10%。而销售回款中约有60%的资金来源于银行按揭贷款，由此可见我国房地产行业发展对银行的依赖程度。由于我国经济发展阶段和资本市场成熟程度的限制，欧美国家房地产行业的多渠道融资模式在我国难以推广，加之国内证券市场对房地产企业上市的限制严格，信托受限，房地产行业资金需求规模的不断增加和融资方式的单一使房地产企业在筹资融资环节上面临巨大的财务风险。

（二）投资活动对企业经营管理水平要求高

房地产项目的投资活动是以资金为资本通过对项目投资的手段以获取投资收益的行为，是企业经营管理水平、战略决策和资金运用能力的综合体现。房地产项目投资回收期长、资金需求量大，因此在项目投资决策时要十分谨慎，一般的房地产企业在进行投资决策的过程中都会进行可行性研究分析和投资测算，从主观方面来说，不管是公司管理层还是专业咨询机构对市场走势和竞争环境的预测均来源于对历史数据的分析和主观经验假设，因此企业管理能力和专业水平的高低对投资成败有着不小的影响。从外部政策环境来说，投资决策中对政策条件和经济环境的因素变化的分析不可能面面俱到，外部环境的不确定性很大。因此这些投资决策过程中的不确定性因素会引发较大的财务风险。

（三）项目销售资金回收情况受市场波动影响大

房地产行业的投资回收取决于销售收入额和其转化为资金流入的速度，资金回收是企业偿还债务和再投资的基础。销售收入的实现主要受房地产市场供求状况和购房者的心理预期影响，图1为2008年-2014年我国房地产开发面积和销售面积增长率变化情况。

由图1可见，除去2008年度金融危机到2009年度房地产行业反弹过程中我国房地产开发面积和销售面积均存在较大增幅以外，其余年度我国房地产行业新开发面积和销售面积均呈现下降趋势，但是销售面积下降幅度和波动程度远高于新开发面积的变动程度，由此可以分析判断出，我国房地产的总体供求关系还是供应量高于市场需求。进入2015年以来购房者仍持观望态度，一边是高企的库存，一边是浓厚的观望情绪，不少中小型房地产企业的资金回收不足，在加上融资能力的欠缺和较高的融资成本，使其资金链越来越脆弱，而为了确保资金链条，这些企业纷纷降价促销，导致购房者强烈的降价预期，在这一过程中有不少中小房地产企业已经不堪重压，面临破产。企业资金回收中面临的风险会直接导致资金链紧张，引发财务风险。因此，企业应采用加强销售战略制定和收款管理的双重机制，降低资金回流风险。

二、房地产开发项目财务风险控制的主要环节

房地产行业的财务风险控制应该在结合房地产企业财务风险特点的基础上，结合企业财务风险控制的主要环节进行企业财务风险的把控。

（一）投资风险控制

房地产企业的投资管理水平与房地产企业的财务风险控制水平有着密切的关系，投资管理主要体现在对整个投资项目的事前投资策略制定、事中控制、事后反馈三个过程，通过聘请具有丰富行业经验的高管团队、建立科学严谨的决策流程、扎实细致的预算工作等手段可以有效降低项目投资管理中的非系统风险，因此科学的投资管理体系是房地产投资风险控制的有效手段。

（二）筹融资风险控制

根据房地产面临财务风险的具体特点，可知融资风险把控是与投资风险控制密切相关的风险控制环节。从房地产经营的开发时序性来说，在投资策略制定后最重要的财务风险控制就是融资风险控制。目前我国房地产企业的投资主要来源就是外部融资，而投资策略能否按步骤实施完全取决于融资风险的控制能力，因此，房地产企业应当在健全投资管理体系的基础上，理性客观地评价企业的资金需求和资金平衡能力，将融资工作的控制细化到每一个节点。不仅仅是将成功实现融资作为主要目标，对于融资的偿还和再融资安排也要形成具有系统管理能力的体系，这样才能完成既定的投资管理目标，降低筹融资风险及整体财务风险。

（三）营运资金风险控制

作为房地产项目投资最重要的资金来源及投资效果评价最关键的环节，营运资金风险控制始终是房地产企业财务风险控制的重中之重。目前，我国对于房地产开发企业的流动资金控制愈加规范和严格，房地产企业无法将所有的销售回款进行再投资或进行企业间拆借。因此，要控制好房地产营运资金风险首先要确保资金来源，加强回款管理保证资金回流速度。其次，在做好回款管理的基础上，合理制定营运资金滚动计划管理机制，确保对于项目整体投资策略的细化目标实现。最后，合理利用流动资金进行融资还款及再投资，实现项目资金的良性循环，降低整体财务风险。

除了上述三方面在房地产行业普遍存在且影响较大的风险以外，房地产企业与其他企业一样还面临着利益分配风险、内控管理风险等，虽然每个企业的综合管理能力有所不同，但是每个企业都应该重视风险控制，避免严重危机的产生。

三、房地产项目财务风险控制的主要措施

（一）建立完善的投资预算体系控制财务风险

在房地产开发项目投资建设期间，一些预算及分析体系不完善的企业往往偏向关注项目开发进度及销售进度，对项目前期的财务测算及事中事后的财务预算管理重视程度不高，导致项目开发过程中出现资金链断裂和清算，造成整个投资失败。

因此，必须通过进行概率分析法和例举法在项目开发前期进行整体现金流量可靠预测，避免项目财务风险。在项目开发的过程中应该实时根据项目开发进度及市场情况的变化及时调整整体预算及资金预算，加强对项目开发过程中出现的意外情况的把控能力，保障整体预算目标的实现，体现出财务管理工作的监督和保障职能。

（二）多方面开拓筹融资渠道，合理配置资金结构

基于健全项目开发预算体系，通过对项目开发整体资金需求的分析，求出资金需求缺口峰值，根据资金需求峰值出现所处的项目开发阶段，考虑项目所处开发阶段对融资的局限性，客观分析筹资缺口，如果项目自身融资能力不足以满足，通过合理的方式寻求自有资金需求，避免筹资额度不足带来的财务风险。

通过多渠道的融资方式间的互相弥补，降低资金成本，消减获利能力风险。由于项目开发类融资有获取难度大、期限长、资金成本高的特点，而短期经营类融资有着易于获得、期限短、成本低的特点，因此通过长短期融资的高低搭配以实现长期融资为基础，短期融资为辅助，利用短期融资流动性强的特点，实现长期融资和短期融资之间的置换和互动，降低整体资金成本，减少偿债风险。

（三）增强流动性资金管理，使资金利用率最大化

房地产项目对资金投入的要求较为密集和持续，假如在某一个环节上，出现资金投入困难的问题，项目投资很可能难以为继，严重时甚至会拖累整个企业的发展。所以在日常运营时，流动管理资金就更加应该得到充分的重视，加强各方面的营运资金管理。

1.加强回款管理提高销售回款率缩短回款时间

对于房地产开发项目来说，销售回款是整个项目开发的命脉，销售回款的速度直接影响整个项目开发资金链的稳定程度及财务风险控制水平。因此，需要构建完善的营销与财务的对接机制，形成对销售未回款部分按期梳理和逐笔清理的具体措施，并制定合理的任务目标与具有激励性的考核机制，最大限度地提高销售回款比例。

2.经营性资金流入用于筹资业务有关的支出管理

房地产行业是资金密集型行业，其筹资成本必然在其整体项目获利能力预期和项目投资评价中起到举足轻重甚至是决定性的作用。因此，当项目进入销售期和经营期以后，将一定的经营性现金流入用于归还融资本金，降低资金成本就成为增强项目获利能力的重要途径。从经营性现金流入的类别来说，项目销售类资金流入虽然有着资金流入量大、回收期限短的特点，但其受市场波动和政策调整等不确定因素的影响较大，如果在项目销售情况比较好的情况下去预测未来较长一段时间的销售资金流入，很可能出现过于乐观的判断和假设，在此阶段使用过多的销售类回款用以提前偿付筹资本金，极有可能使整个项目在市场波动或政策调控情况下面临开发资金短缺。而此部分资金缺口由于在短时间内需求量较大，难以通过短期融资来弥补，从而使企业面临较大的财务风险。

针对这一特点，开发企业应当对销售性资金流入进行妥善管理，在较为理性保守的财务预测分析下，对波动性较强的销售回款和较为稳定的持续经营类收入做好统筹安排，在优先保证项目开发和到期融资的资金需求前提下，再考虑提前偿付融资。

3.利用经营性资金盈余进行再投资管理

由于房地产行业发展的特性及近年来我国房地产行业的市场发展模式，我国大多数房地产企业均会在其投资项目的中后期利用项目自身产生的净现金流量进行再投资，主要的投资资金用途包括摘取新土地、为其他项目开发提供资金支持等，但是不管是摘取土地还是进行其他项目开发投资，其对资金的占用期限均较长，而且被投资项目的投资效果不确定性很强，在短时间内无法产生足量的现金流入。因此，从项目本身来说，对于利用项目盈余资金进行投资的控制应在绝对满足项目自身开发经营的前提下，利用多种假设及敏感性分析的模型同时对资金输出项目和被投资项目的现金流量情况进行预测，避免由于过度投资产生的资金流动性弱而导致的财务风险。

四、结论

篇8

关键词：纺织行业；上市公司；流动性；影响因素；实证分析

一、引言

我国纺织行业上市公司由于行业产能过剩，加之行业恶性竞争，许多企业面临着生存问题，其流动性作为企业能否生存的重要因素，正越来越多的受到企业管理者和学术界的重视。企业的流动性受很多因素的影响，这就要求企业在兼顾风险及盈利的基础上合理确定整体资产的流动性，以实现企业的可持续增长。只有做到资产流动性的合理配置，才能确保企业稳健经营及长期健康成长。

二、文献回顾

对于企业流动性的研究，国内外学者都取得了一定的成果。在现金流入量的测度上，国外学者Opler 等（1999）在研究中指出经营活动现金净流量直接增强了企业的支付能力，是公司流动性的直接影响因素，从长远看也是企业可持续发展的根基所在。陈霞（2009）指出：影响我国上市公司流动性的因素具有多样性，要综合分析。陈霞（2010）又通过研究企业流动性的影响因素发现，流动资产比率、应收账款周转率、市净率等因素与公司流动性呈显著正向关系，而有息负债率、每股现金股利则相反。胡琳清，朱新龙和王虹（2013）提出：不同性质的资产流动性与可持续增长率均保持较强的线性关系。刘章胜，翔（2015）认为，进行短期偿债能力分析的关键就是分析资产的流动性。

根据上述研究文献可以看出：公司流动性影响因素众多，必须判定哪些因素直接对公司流动性水平产生影响，以避免实证中的多重共线性问题。

三、研究设计

（一）研究假设

本文研究影响企业流动性的主要因素，提出了如下的研究假设：

企业流动性高低从一个侧面反映了企业偿还债务的能力，主要指标是资产负债率，该指标高意味着企业的资金运转效率不高，会影响其流动性，因此本文提出假设1：资产负债率与企业的流动性呈反向关系。

同时企业销环节周转速度也会影响流动性，可用存货周转率来衡量，存货周转越快，企业变现能力越强，偿债就更容易，企业的流动性更好，因此本文提出假设2：存货周转率与企业的流动性呈正向关系。

通常而言，企业的盈利能力越强，企业的状况越好，其表现的流动性也越强，可用销售净利率来衡量，一般而言，企业销售净利率高了，其资金流动的速度相对较快，因此本文提出假设3：销售净利率与企业的流动性呈正向关系。

企业流动性反映了企业的生存状况，流动性好意味企业运营越顺畅，表现为企业可持续发展，同时资产流动性与可持续增长率与企业价值均存在一定程度的相关性，因此可提出假设4：不同性质的资产流动性指标与可持续增长率之间均存在一定程度的相关性，且该相关性呈正的线性关系。

（二）研究设计

1. 检验模型和变量的选择

本文构建如下检验模型并使用多元线性回归分析方法检验本文的研究假说。假设企业流动性与这四个变量存在线性关系，选取这些变量进行多元回归分析，建立回归模型Lid=β0+β1Dar+β2 Ito+β3 Ttm+β4Sgr+μ

本文的研究变量包括被解释变量、解释变量二大类。被解释变量选择流动性指标。其数据通过公式流动性=长期融资净额/营运资本需求量可以计算得到。企业流动性的影响因素很多，本文主要从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力这四个方面着手，选择资产负债率、存货周转率、销售净利率和可持续增长率这四个变量进行研究。

综上所述，本文中各变量的具体定义及计算方法如表 1 所示。

2. 样本选择说明和数据来源

本研究收集了来自深沪A股纺织业上市公司2013～2015年3年的财务指标数据，数据来源于国泰安数据库。为确保研究的准确性，在收集过程中剔除了ST类股以及数据不全和异样的公司数据，最后筛选出114个样本数据。

四、实证结果

（一）描述性统计

对样本进行描述性统计分析，以观察样本的数据特征。表2为模型中样本各主要变量的描述性统计分析结果。

通过表2我们可知，流动性比率Lid的均值和中位数以及最大值和最小值之间的差额较大，表明纺织行业的流动性水平不稳定，因此对该问题的研究是很有意义的。Ito的最大值及最小值差距较大，表明存货的变动对存货周转率的大小影响较大。Sgr的均值0.030，中位数0.045，说明可持续增长率的变化幅度不是很大。

（二）多元回归分析

从多元回归结果可以看出，反应整体回归效果的 R2 为0.406、 修正的R2 为0.385以及 F 值为18.65，且在 1% 水平上显著。证明模型中的解释变量能够较好地反应被解释变量Lid的变动。同时，各主要变量的方差膨胀因子 VIF 均小于 10，说明各主要变量之间不存在多重共线性。资产负债率 Dar 的回归系数为-6.473，在 1% 水平上显著，说明资产负债率与企业流动性具有显著的负相关关系，证实了假设1。但研究结果显示：Sgr与流动性呈负相关，与本文假设相反。企业可持续发展能力越强，企业的资金用于企业发展越多，留存的资金越少，因此，企业的流动性越低。

五、研究结论

本文通过理论分析和实证研究验证了影响企业流动性的主要因素，并结合我国纺织行业上市公司的实际情况，对提升企业流动性提出以下建议：

1.企业应重视资产流动性各方面影响因素对其的影响，建立各方面指标体系的评价体系，以评价公司资产流动性的合理程度，进而防范资产流动性风险。

2.企业要追求可持续发展，保持合适的资产流动性水平是非常有必要的。企业应对资产流动性建立一个有效的管理体系，并为其建立一个危机预警机制，为上市公司的可持续发展提供有力的保障。

3.实施创新驱动发展战略是建设现代化新型纺织企业的必由之路，必须把发展的立足点转到提高质量和效益上来。加快纺织行业上市公司的技术、产品、营销、管理创新。

参考文献：

[1]T.Opler，L.Pinkowitz，R.Stulz，R Williamson.The determinants and implications of corporate cash holdings[J].Journal of Financial Economics，1999（01）.

[2]陈霞.上市公司的流动性持有动机与公司的可持续发展[J].财务与会计：理财版，2009（06）.

[3]陈霞.关于公司流动性影响因素的实证分析[J].财会月刊：综合版，2010（08）.

[4]李澍，孟栋.中小板制造业上市公司资产流动性和资本结构的相关性分析[J].财会月刊：综合版，2011（26）.

[5]胡琳清，朱新龙，王虹.企业资产流动性与可持续增长率关系的实证研究―基于我国制造业上市公司的经验数据[J].会计之友旬刊，2013（02）.

篇9

第一个泡沫，说货币升值导致牛市。这还缺乏必然联系，新西兰去年到今年货币升值20~30%，其股市表现很一般；到底牛市是怎样发生的，还需要理性分析。货币升值只是资本市场牛市的一个很小的因素，影响有限。

第二个泡沫，说流动性过剩导致股价泡沫。流动性过剩是去年确实存在的状况，今年4、5月份，银行的超额准备金率已经低到1%以下，出现了流动性过紧的情况，在现有银行体系的结算效率下，1%的超额准备金水平怎么还能认为流动性仍然过剩呢？因此，说到泡沫，在一定程度上可以说，经济研究人员的观点和政策建议的泡沫在推动股市的泡沫。

牛市的奥秘

那么，究竟是什么因素在推动中国的股市上升呢，我们的市场正在发生什么变化？

可以说，目前市场主流部分是健康的，目前资本市场的泡沫成份只占很小一部分，并且非中国股市独然。一度被爆炒的垃圾股的市值、交易量、对指数的影响力等只占很小的一部分。

中国当前的股市从总体上、主流来看是健康的。一方面，股权分置改革是世界上其他国家没有遇到过的制度变革。在对市值的注重这一点上，大股东和中小股东的利益达到了一致，

这种影响是不能低估的，也正是从这个角度，我们才能够理解，为什么大股东都在往上市公司注入好的资产，企业盈利也有很大改观。

另外一方面，我们还应该看到，目前1400家上市公司的盈利占全社会企业盈利的10%左右，而上市公司的市值占GDP的70~80%左右。也就是说，整个经济中盈利非常高的、非常有活力的部分没有进入到上市公司的队列中，这也就是为什么目前的股市还不是宏观经济晴雨表的重要原因，他没有代表经济中成长最好的部分。

因为股权分置改革的完成，吸引大股东把优质资产注入上市公司，如果优质资产进入上市公司的盈利比例达到整个企业盈利的70~80%，上市公司的价值就会显著提升，市盈率降下来会很快。

流动性已经出现趋紧信号

股市有一些泡沫是正常的，但为了防止资产价格在短期内急升引起的风险过渡集聚，当前也应该考虑什么才是股市泡沫的治本之策。

宏观层面，贸易顺差来自储蓄大于投资不能被国内吸收的部分，消除顺差要么增加对外投资，要么停止引进外资。因此治本之策一是鼓励境内居民对外投资（QDII），二是吸引国外优质的公司到中国的证券市场上市，消除以本土企业无法形成储蓄和投资平衡的弊病，可以说是治本之策。

我们在讨论中常常对流动性的概念有混淆，片面地强调“流动性过剩”容易陷入语意不清的漩涡。实际上，对通常意义上的流动性而言，第一层次，以商业银行的超额准备金高低来估算，已经降到了1%以下，这个“流动性”当前已经非常紧了，而不是过剩，我们呼吁央行应该放松对商业银行资金流动性管理的目标；第二个层次，以M2为代表的居民储蓄的转换已经到了一个临界点，很难再界定为过剩。

治本之策：双向扩容

流动性过剩和资产价格、或者说人民币升值与资产价格之间并没有直接的关系，是股权分置改革引起的制度性变革带来了牛市。目前，由于对一级市场的严格管制，导致居民储蓄资金集中在二级市场，没有适当渠道引导到实业投资；大量中小企业得不到融资的机会，居民储蓄又转移不到实体经济，只能在二级市场投资到现有1400家上市公司的股票，引起短期内股价飞涨就是必然的了。

篇10

关键词:房地产 融资方式

目前,我国房地产企业的资金来源主要是国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、其他资金等,根据中国统计年鉴,分析数据可以发现,2006年,房地产企业开发资金达26880.2亿元,同比增长25.6%,在房地产开发企业的资金来源中,国内贷款、利用外资、自筹资金、定金与预收款和其他资金所占比重分别为19.6%、1.5%、31.9%、30.3%和16.7%,2007年,其各项来源的比重分别占19.4%、1.7%、32.3%、27.9%和18.7%。对于银行的直接贷款几年来平均水平在20%左右,而定金与预收款部分也主要是通过银行按揭贷款等间接向银行贷款,房地产企业在进行开发时,还会将房地产的销售收入转变为自筹资金,从而使得自筹资金比重也较高,而这部分资金也很大程度上来源于银行,粗略的估计,除却房地产企业利用发售新股或者债券融资的方式获取的自筹资金外,房地产企业的资金来源构成中对于银行的依赖占60%左右,从而形成了我国房地产企业的融资结构比较单一,具有明显的依赖银行贷款的特征。房地产行业是资金高度密集的行业,占用的资金量巨大而且占用周期较长,我国的资本市场没有完全开放,企业直接利用外资的机会较少,且商业银行受国家政策影响和中央银行的窗口指导,房地产行业资金来源高度依赖商业银行的特性使其发展和经济效益受宏观调控政策的影响严重,因此,房地产开发企业应拓宽融资渠道,降低对于银行贷款的依赖程度。

一、融资相关概念

融资就是指资金融通,是指资金在持有者与使用者之间的流通。一般来说,房地产融资方式可以分为内源融资和外源融资两种。内源融资主要是指房地产开发企业的自有资金,包括票据、可以抵押贴现的债券、出售的楼宇以及在近期内可以回收的各种应收账款、可以出售的各种物业的付款,公司向消费者预收购房定金包括购房款即指期房销售也是内源融资的一种手段。外源融资可以分为间接融资和直接融资,间接融资主要是指从金融机构获取资金,解决房地产开发中的短期资金需求,而金融机构主要通过吸收存款向贷款人提供资金支持,债权人和债务人之间以金融机构作为连接的纽带,不存在直接联系,又称间接融资或者间接金融,其主要的融资方式是银行贷款。而直接融资主要是从资本市场获取资金,主要用于长期性投资,其融资方式包括债券融资、股票融资、房地产证券化和房地产投资基金等多种方式。不同的融资方式的成本和风险不同,针对房地产开发企业的资金用途,区别对待短期流动性需求和长期基础设施的投资需求,从而选择合适的融资方式。

二、房地产开发企业融资方式分析

根据学者对于融资等相关概念的界定,笔者以融资的来源划分,就房地产开发企业内源融资、间接融资和直接融资及其新形式进行了分析。

(一)内源融资方式分析

内源融资主要是房地产开发企业依靠自有资金的融资方式,该项融资方式除企业的自有资金外,还包括应收账款、票据等,房地产企业可以通过将这些未到期的企业资产通过金融机构或者贴现公司迅速变现,增加自有资金,充实资本,内容融资的成本和风险都较小,是最好的融资形式。在拓宽企业的内源融资渠道方面,可以增加期房销售,而增加期房销售的一种较新型的形式是开发商贴息委托贷款,是指由房地产开发商提供资金,委托商业银行向商品房购买者发放委托贷款,并由开发商补贴一定期限的利息,性质类似“卖方信贷”,对于房地产开发商来讲,贴息委托贷款业务有利于增加在期房销售和资金回笼,回笼的资金既可作为销售利润归入自有资金,也可直接投入工程建设,从而扩大房地产开发企业资金来源中定金及预收款和自筹资金的比例。

对于单家房地产开发企业自有资金比例较低的情况,可以根据不同房地产开发企业工期和项目时间的差异,实施联合开发。此种融资方式适合中小型房地产开发公司,由于其资金实力,较难从金融机构贷的大笔款项,而企业联合以后,资金实力和规模增强,增加了自有资金的规模,可以获取贷款,采用其他的融资渠道也相对便捷。此外,联合开发更广义的指房地产开发商和经营商以合作方式对房地产项目进行开发的一种融资方式。房地产开发商和经营商实现联盟合作、统筹协调,使得期房营销和宣传的力度加大,销售增加,并使双方可以获得稳定的现金流量,有效地控制经营风险,我国对开发商取得贷款的条件有明确规定,即房地产开发固定资产投资项目的自有资本金(不含经济适用房)必须在35%及以上,此项约束条件加大了房地产开发企业的自有资本金要求,对于中小型开发企业来说,选择联合开发的方式,可以在取得银行贷款有困难的情况下获得融资保障。

(二)间接融资方式分析

间接的融资方式主要是指向金融机构取得的贷款,最简便和最直接的方式就是银行贷款,并且目前我国房地产开发资金来源具有以银行信贷为主导的融资格局。从总体资金来源结构上和容易受国家政策的调控方面应该减少对于银行资金的依赖性,而相对于间接融资的高门槛和自有资金不足的情况下,银行资金是成长型房地产开发商的支柱资金来源,对于间接融资方式及其新形式的讨论还是重要的。只要政府宏观政策的目的不在于抑制房地产开发时,取得银行贷款只需要提供相应的质押品和担保品,按照正常的流程较容易获得所需求的资金。当房地产开发企业需要大量的资金支持,或者以超过自身实力实现跳跃式的发展时,可以通过并购的方式实现融资。并购贷款是商业银行向并购方企业或并购方控股子公司发放的,用于支付并购股权对价款项的本外币贷款,从银行角度分析,风险较大,风险控制的力度也较大,而对于房地产开发企业的资金融通则十分有利,不仅可以获取较长期的资金流动性还可以扩大企业规模和资金实力。

(三)直接融资方式分析

一般来讲,直接融资方式包括股票融资和债券融资。在房地产开发企业的资金来源中,债券融资的比例非常的小,是因为房地产开发企业的债券是一种商业信用,风险较大,且收益率一般,普通的债权人并不想持有,故此种融资方式很少见。而股票融资主要是指企业通过上市发行股票获取融资,房地产开发企业通过上市可以迅速筹得巨额资金,并且筹集到的资金可以作为注册资本永久使用,没有固定的还款期限,也没有相应的利息负担,一切凭借企业的经营状况为担保,但是上市的门槛很高,并且如果连续三年亏损就要被迫退市,此后企业再想获取其他的融资来源也比较困难。从企业规模上看,能够利用上市融资的多为规模大、资金实力强的大型房地产企业,对于一些有发展潜力的中型企业也可以考虑买壳上市进行融资。房地产典当融资是指房地产权利人即出典人在一定的期限内,其所有的房地产,以一定典价将权利过渡给他人即承典人以获得资金的行为。回购协议与典当融资有异曲同工之处,其最初目的也是用于获取短期资金流动性,相对于房地产企业巨额融资需求来说,典当金额规模太小,融资成本也相对较高,但适用于融资期限较短和小型房地产开发企业。在房地产开发企业的资金来源中,利用外资一项的比例不足2%,在资本项目逐渐放开的过程中,房地产开发企业应抓住利用外资的机会,利用海外基金特别是风险投资基金来进行融资。

(四)融资方式新形式

夹层融资是一种介乎债权与股权之间的信托产品,对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市,并能根据特殊需求做出调整,夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。夹层投资也是私募股权资本市场的一种投资形式,融资企业一般在缺乏足够的现金进行扩张和收购、已有的银行信用额度不足以支持企业的发展的情况下可以考虑夹层融资。

房地产信托融资又称REITs,从国际范围看,REITs是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金,与我国信托纯粹属于私募性质有所不同,国际意义上的REITs在性质上等同于基金,绝大多数属于公募。从本质上看,REITs属于资产证券化的一种方式,REITs典型的运作方式有两种,其一是特殊目的载体公司(SPV)向投资者发行收益凭证,将所募集资金集中投资于写字楼、商场等商业地产,并将这些经营性物业所产生的现金流向投资者还本归息;其二是原物业发展商将旗下部分或全部经营性物业资产打包设立专业的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作为标的,均等地分割成若干份出售给投资者,然后定期派发红利,实际上给投资者提供的是一种类似债券的投资方式。

三、结论

面对国家对于房贷政策的调整及对银行信贷规模的控制,房地产开发企业依赖银行贷款进行融资的格局受到挑战,因此房地产企业应积极拓宽融资渠道,本文对内源融资、间接融资和直接融资方式进行了分析,并针对某些环节提出了部分建议,在融资新形式的分析中,主要借鉴西方经验,我国的金融监管较严格,因此夹层融资和REITs目前还具有一定的局限性,但是仍是一种融资的趋势。

参考文献:

[1] 王珊,当前形式下积极拓宽房地产融资渠道的必要性分析,北方经济,2009年第2期

[2] 翟青云,我国房地产融资渠道现状研究,山西财经大学学报,2009年第2期