建投能源分析范文

导语：如何才能写好一篇建投能源分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【摘要】 目的 探讨癌抗原125（CA125）在尿毒症血透患者中的分泌情况及其临床意义。 方法 尿毒症血透患者416例，分别于血液透析前后静脉端采血标本检测CA125浓度，比较透析前后CA125浓度。按是否有浆膜腔积液分为无浆膜腔积液组和有浆膜腔积液组，分别比较血液透析前后CA125浓度。 结果 血液透析前后患者的CA125浓度差别无统计学意义；有浆膜腔积液组的CA125浓度在透析前、后均较无浆膜腔积液组明显升高。 结论 尿毒症伴有浆膜腔积液患者的CA125浓度明显升高，但该CA125浓度升高并非合并肿瘤所致，故不宜作为判断该类患者合并肿瘤的指标。

【关键词】 肾功能衰竭，慢性； 肾透析； CA125抗原

ABSTRACT: Objective To investigate the excretion of cancer antigen 125 in hemodialysis uremic patients， and to evaluate the clinical significance of CA125. Methods Four hundred and sixteen longterm hemodialysis patients were enrolled in this study. According to with or without serous cavity effusion， patients were classified into two groups. Venous CA125 concentration was compared between two groups and between before and after dialysis. Results Difference of CA125 concentration between before and after dialysis was no significant. Patients with serous cavity effusion show higher concentration of CA125，regardless of before and after dialysis. Conclusions The concentration of venous CA125 of uremic patients with serous cavity effusion was significantly higher than that of patients without serous cavity effusion. The higher concentration of CA125 was not used to prognoses cancer in uremic patients.

KEY WORDS: kidney failure， chronic; renal dialysis; CA125 antigen

福建医科大学学报 2009年9月 第43卷第5期黄继义等：慢性肾功能衰竭血液透析患者癌抗原125检测结果分析癌抗原125（CA125）是一种黏液性糖蛋白的肿瘤相关抗原，最初用于对卵巢癌的诊断及疗效观察，后发现在乳腺癌、肺癌、胃癌、胰腺癌等患者中也有升高。健康人血中含量很低，正常值上限为35 kU/L。超越该上限对恶性肿瘤的诊断预测值为：敏感性78%，特异性95%。CA125作为一种广谱肿瘤标志物，目前临床上常试用于普查[1]。临床上发现，尿毒症患者常有CA125升高，但并非肿瘤所致[2]。为了探讨尿毒症血透患者CA125的分泌情况，笔者测定了416例血透患者的CA125浓度，并就CA125能否作为尿毒症血透患者合并肿瘤的指标作一探讨。

1 临床资料

1.1 一般资料

2005年5月-2008年8月，共收治尿毒症血透患者416例，男性210例，女性206例，年龄（45.28±14.35）岁（23～72岁），透析时间为（36.21±13.35）月（16～60月）。416例中，慢性肾小球肾炎278例，慢性肾孟肾炎36例，高血压病肾病55例，糖尿病肾病27例，间质性肾炎20例。患者均经临床、影像学及生化检查排除合并肿瘤。按是否合并浆膜腔积液分2组，其中有浆膜腔积液组198例，无浆膜腔积液组218例。

1.2 方法

患者于血液透析前后静脉端采血标本，并行CA125检测。CA125检测采用ELISA法，试剂盒由美国Biomeditech公司提供，单位为kU/L。应用X光机、彩色腹部超声和彩色超声心动图检查，判断是否存在浆膜腔积液，包括胸腔积液、腹腔积液和心包积液。

1.3 统计学处理

数据以x±SD表示，使用SPSS 11.0软件进行统计学分析。计数资料采用t检验。

2 结 果

2.1 尿毒症患者血液透析前、后CA125浓度变化不大，差别无统计学意义（P>0.05，表1）。

2.2 血液透析前、后，有浆膜腔积液组CA125水平均较无浆膜腔积液组高，2组差别有统计学意义（P

3 讨 论

CA125是一种糖蛋白抗原，相对分子量为220 kD，临床上常做为一种肿瘤标志物。上皮性卵巢癌患者血中CA125含量甚高，故CA125最早用于卵巢癌的诊断、疗效判断和随访[3]；但许多研究也表明，CA125在多种良、恶性疾病中均有升高，如有学者在肝硬化患者中发现血浆CA125水平升高，还有报道在上皮样肉瘤亦见升高[2，4]。由此可见，CA125不仅可作为卵巢癌复发和治疗监测的指标，还可被广泛应用于多种疾病的诊疗过程。

另有学者发现，在腹膜透析患者中CA125也有升高，可能是由于非肿瘤性（胸膜炎、腹膜炎、心包积液)浆膜腔积液患者，间皮细胞被激活后分泌所致[2，5]。本研究结果发现，在排除合并肿瘤的尿毒症患者中，合并浆膜腔积液患者其CA125浓度较单纯尿毒症患者明显升高，并且随浆膜腔数量的增多，上升更为明显，进一步证明CA125的分泌水平与间皮细胞的改变有关，如炎症时、浆膜腔积液数量变化时等[67]。考虑除了这些慢性尿毒症患者存在间皮细胞被激活外，可能还与患者处于微炎症状态(包括感染、营养状况低下以及透析不充分)有关。

笔者曾研究检测CA125在慢性肾功能衰竭血液透析患者中的临床意义[8]，本研究试图更深层次探讨慢性肾功能衰竭血液透析患者与CA125的关系。研究结果证明，未合并肿瘤的尿毒症患者尤其是合并浆膜腔积液者，CA125显著增高不宜作为尿毒症患者是否合并肿瘤的实验室指标。至于尿毒症患者应当采用何种更敏感的实验室指标判断是否合并肿瘤，有待于今后的研究进一步探讨。

参考文献

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[2] 张莉，于心珂，黄扬扬. 腹膜透析患者血清CA125的变化及其意义[J]. 安徽医药， 2005，18(11):853.

[3] 叶伟民，韩焕兴，孔宪清. 肿瘤标记物CA125测定及其临床意义[J]. 中国免疫学杂志， 1999，15(7):522.

[4] Kato H，Hatori M，Kokubun S， et al. CA125 expression in epithelioid Sarcoma[J]. Ipn J Clin Oncol， 2004，34(3):149154.

[5] 郭志勇，袁伟杰. 癌抗原125检测在腹膜透析中的临床意义[J].第二军医大学学报， 2000，21(11):1038l040.

[6] Visser C E，Bouwer T T，Befjes M G， et al. Cancer antigen 125: a bulk marker for the mesothelial mass in stable peritoneal dialysis patients[J]. Nephrol Dial Transplant， 1995，10(1):6469.

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发电企业的盈利已经出现明显拐点。根据统计数据显示，电力生产企业已经由08年1-11月累计亏损4.3亿元，转变为09年1-2月份实现利润总额57.1亿元，同比增长98%，拐点迹象明显。火电企业盈利好转迹象明显，其已从08年5月以来的持续亏损中走出，09年1-2月实现利润总额13.4亿元,同比降幅度缩窄至32.6%。水电企业相对平缓，利润总额与08年同期基本持平。

市场普遍预期电价将会调整，而其中销售电价上调的幅度和时机可能将会超出市场预期。民族证券认为，面对电网出现的严重亏损，可以相信单边上调销售电价，或者幅度不同地上调销售和上网电价，从而将调价利润更多倾斜于电网可以预期，且随着逐渐进入用电高峰季节，相信上调销售电价的预期会逐步增强。历史经验表明，销售电价于2-3季度上调的可能性最大，因为2季度末将进入用电高峰期，电力供应矛盾较为突出，而这为调价创造机会。

因为市场对于电价调整较为敏感，因此建议投资者应重点关注销售电价上调带来的投资机会，即关注区域型电网公司如文山电力（600995）、西昌电力（600505）和三峡水利（600116）等。 由于二季度以后，发电量好转以及燃料成本下滑将逐渐成为行业利润的贡献力量，因此也建议投资者于电煤合同价格明确后，重点关注盈利恢复超预期带来的投资机会，即关注08年亏损较为严重的火电企业如华能国际（600011）、华电国际（600027）和大唐发电（600199）等。

此外，在国家政策的大力推动下，核电投资掀起浪潮，目前，政府正在制定新的核电发展规划，据说2020年核电装机容量规划在7500万千瓦以上，将远远超过原来4000万千瓦的规划。中核、中广核作为控股方，在各地进行核电投资均与地方进行合资建设核电项目，由于核电项目装机大、盈利高，参与合作的地方电力集团将十分受益。联合证券建议关注：皖能电力、上海电力。

本周我们选择电力行业的三只个股广州控股（600098）、建投能源（000600）、宝新能源（000690）给予点评。

广州控股 (600098)

静待发电量回升

公司08年实现营业收入82.1亿元，同比增长14.7%，主要原因在于上网电价上调、汕尾电厂（2*60）投产、以及珠江燃料公司煤炭销售收入的大幅增加。由于煤价的大幅上涨，公司整体毛利率水平由07年的21%显著下降至14%。08年公司实现每股收益0.18元，符合我们之前的预期（0.17），同比大幅下降67%。

08年珠江电力燃料公司销售市场煤591万吨，同比增长5.6%，市场占有率进一步提高至16%。我们看好公司向上游煤矿的拓展、对自有运力的投资、以及逐渐成型的煤电联营模式，这将在长期铸就公司电力业务的成本优势。

09年公司燃煤成本锁定在540元/吨左右，因此决定业绩的关键在于电量。一季度由于广东经济下滑、外来电大增、机组检修等原因，公司发电量同比下降30%。申银万国认为公司目前股价已经充分反映了广东地区电量下滑的负面因素。在利用小时变动-10%、2%，综合标煤价格738元/吨、753元/吨的假设下，维持公司09-10年EPS0.31、0.30的预测不变。公司目前股价对应09年PE20x、PB1.6x，估值水平偏低，未来发电量增速的反弹将构成股价表现的催化剂，上调评级至“增持”。今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2010年综合每股盈利预测分别为0.31和0.33元，对应动态市盈率为20和18倍。当前共有7位分析师跟踪，3人建议“买入”，4人建议“观望”，综合评级系数2.57。

建投能源(000600)

成长性突出

09年一季度公司实现收入1,086亿元，同比增长6%；归属母公司所有者利润3,500万元，同比下降38%，对应每股收益0.04元。同比下降的主要原因由于公司08年一季度燃料成本控制较好，业绩较好，在电价同比提升10%左右的情况下，净利润仍同比下降38%。但从环比看，公司业绩增长631.87%，业绩好转明显，体现了燃料的进一步下降。预计随着经济的回暖和用电高峰期的到来公司业绩将继续回暖。

公司参股的山西榆次热电、长治热电预计将于2010-2011 年投产，而沙河电厂（2*60 万）已获批，此外公司将收购母公司所持任丘热电60%股权，投资建设2*30 万千瓦级供热机组项目，预计这些项目也将在2011年左右投产，公司未来几年的成长性可期。

在煤价同比下跌5%的情况下，山西证券预计公司2009-2010 年EPS 分别为0.21、0.28元，对应动态市盈率分别为30、23 倍，而这是较为悲观的情况，如果煤价下降10%，公司09年业绩将达到0.27元，考虑到公司的成长性及大股东的支持，给予“买入B”的投资评级。今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2010年综合每股盈利预测分别为0.30和0.38元，对应动态市盈率为21和17倍。当前共有7位分析师跟踪，1人建议“强力买入”， 6人建议“买入”，综合评级系数1.86。

宝新能源（000690）

全年增长相对确定

一季报公司实现主营业务收入6.18 亿元，同比增长134.39%；主营业务成本4.24 亿元，同比增长 139.72%；利润总额1.46 亿元，同比减少26.53%；归属于母公司所有者的净利润1.20 亿元，同比减少29.38%；实现基本每股收益0.11 元。综合起来，报告期内，归属于母公司所有者的净利润环比上升 670.26%，好转迹象十分明显。

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关键词：电力市场化改革；DEA；Malmquist指数

中图分类号：GF062.9；F224 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.04.11 文章编号：1672-3309（2012）04-26-03

一、引言

自2002年国家正式启动电力市场化改革10年以来，随着经济的快速增长，电力产业也得到了快速发展，而对于电力市场化给电力产业带来的绩效如何，研究者们的研究结果却远未达到一致。电力产业的改革绩效问题一直是研究者们关注的重点，从研究所采用的方法与视角来看,基本分为以下两类：第一类是选取电力产业的相关数据，采用DEA方法与计量回归方法研究电力产业的改革绩效。比如楼旭明、窦彩兰、汪贵浦（2006）选取中国1981～2001年电力产业的相关数据，运用数据包络分析方法(DEA)评价了中国电力改革绩效的相对有效性，他们发现中国电力改革的绩效不明显；杨淑云、于良春（2008）采用中国电力产业1996～2003年省际面板数据，用DEA与Malmquist指数方法衡量了中国电力产业在市场化改革期间的生产效率变动情况，结果发现中国电力产业的市场化改革没有显著提高企业的效率；但肖兴志、孙阳（2006）对1978～2005年间中国电力产业的实证检验结果表明清晰的规制框架、独立的规制机构与不断成熟的规制对象提高了电力产业总量与效率。第二类是采用上市公司数据对发电行业在市场化改革期间的绩效问题进行实证检验。于良春、杨淑云、于华阳(2006)选取了上市发电公司的样本数据，发现“厂网分开”改革没有显著的提高中国发电企业的生产效率与资源配置效率；李眺（2009）采用A股火电上市公司数据，利用生产函数的随机前沿方法（SFA）与二阶段的Tobit回归模型研究了电价改革、要素投入对火电企业生产率的影响，发现2005年以来以激励性规制为导向的电价改革显著提高了火力发电企业的生产效率。

电力产业分为发、输、配、售4个环节，目前的改革是发电市场充分竞争，但是输配售尚未完全分开，仍然保持垄断经营。因此，本文选取市场化改革前后发电上市公司数据，并采用DEA测算发电企业的技术效率，利用Malmquist指数分解发电企业全要素生产率变动情况，以期详尽的考察发电企业在市场化改革期间的绩效情况。

二、发电企业的效率检验

（一）数据选取与说明

本文选取沪深两市A股2000年之前上市的以发电为主业（大约80%以上的主营业收入来自电力销售）的电力企业为研究对象，时期为2000～2011年。在剔除主营业业务发生较大变化，以及数据缺失的样本之后，共选取20家上市发电企业。按照地域分东部地区6家（深圳能源、深南电A、穗恒运A、粤电力A、建投能源、国电电力），中部地区8家（皖能电力、漳泽电力、赣能股份、长源电力、豫能控股、通宝能源、内蒙华电、华银电力）以及西部地区6家（明星电力、三峡水利、桂冠电力、桂东电力、乐山电力、国投电力）。采用DEA方法测算效率需要确定投入与产出指标，本文选取上市公司年报中支付给职工以及为职工支付的现金、固定资产净额、流动资产合计为输入指标，主营业收入为输出指标。

（二）效率测算与结果分析

1.综合技术效率

为了测算样本上市公司2000～2011年的技术效率，我们采用面向投入的BC2模型，使用deap2.1软件计算的结果见表1（结果的排列顺序按照东部、中部、西部地区分类时的顺序）。根据DEA的理论，综合技术效率即为规模效率与纯技术效率的乘积，纯技术效率是企业由于决策和技术等因素影响的生产效率，而规模效率是由于企业规模因素影响的生产效率。综合技术效率综合了以上两种影响企业影响效率的因素，因此更能体现一个企业现实的生产效率，表1所列的即为综合技术效率（TE）。

数据来源：由DEA计算结果整理得到

(1)从图1可以看到，不论是全国平均的技术效率还是区域性的平均技术效率，2001年都是处于2000年到2011年这一时期的最低点，即从2000年到2001年技术效率处于下降通道，在2001年到2011年技术效率处于一种逐渐上升过程。表中的技术效率都是相对于本年度处在最前沿的发电上市公司而言，它衡量了不同发电上市公司相对于效率最高发电上市公司的相对效率大小，因此技术效率是一个相对指标。从2000年到2001年，平均技术效率的降低说明了不同发电上市公司的技术效率出现了两极分化趋势，一部分发电企业的技术效率明显降低。

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关键词：并购动机； 资源

Abstract: motivation for mergers and acquisitions, domestic and foreign scholars have done a lot of research, from a different perspective motives for mergers and acquisitions analysis. Based on the perspective of resources down to study the motives of mergers and acquisitions, were analyzed from three aspects of the use of high-quality resources, access to quality resources, occupy a favorable environmental resources.Keywords: M & A motive; resources

中图分类号： F124.5 文献标识码：A 文章编号：2095-2104（2012）

并购已经成为十分重要而普遍的企业活动，企业并购的动机直接影响了企业并购决策的产生及企业行为，所以研究并购动机有重要的现实意义。

一些学者已经从不同角度研究了企业并购的动机。宋建波、沈皓（2007）以2002年度沪、深A股市场发生扩张式并购的138家上市公司为样本，2001-2004为时间跨度，采用会计研究法构建多元回归模型研究管理者动机对并购绩效的影响[宋建波，沈皓.管理者动机与扩张式并购绩效的实证研究—来自沪深A股市场的经验证据.财经问题研究，2007，2：67～74 ]。杨晓嘉、陈收（2005）运用管理学理论与方法，对上市公司并购动机进行了管理学分析，提出了中国上市公司需求层次理论，即安全的需要、规范的需要、政治的需要、逐利的需要、避险的需要和成就的需要，并在此基础上进一步揭示与解释了隐藏在中国上市公司并购行为背后的真正动机[ 杨晓嘉，陈收.中国上市公司并购动机研究.湖南大学学报，2005，1：38～42]。刘万里（2002）从企业兼并与收购行为的参与双方的内在动因着手，分析了其参与企业兼并与收购活动的动机，包括企业管理者的心理上的动机以及经济方面的动机，企业兼并与收购活动对社会经济可能产生的效应等，并对企业追求规模效益、融资需求、加强生产经营的稳定性、赚取差额利润及促进快速发展等动机进行了阐述[刘万里.企业兼并与收购行为的动机与效应分析.武汉理工大学学报(社会科学版)，2002，3：225～228]。

本文从资源视角对企业并购动机进行分析。首先要明确，本文中提到的资源这一概念是广义的，既包括有形的，也包括无形的，既包括自然的，也包括社会的，是与企业经营相关的一切可利用的资源总和。此外，本文对优质资源的定义是，优质资源只对于并购主体而言，也就是说，如果对于并购主体，一种资源是能够带来预期利润的，高效益的，有利用价值的，那么此资源就是优质资源。

本文从三个方面分析资源这一视角下的企业并购的动机。

利用优质资源

此类优质资源应具有以下某个或几个特点：1、可转移性，即此优质资源自本企业生成之后，不具有独占性，它可以移植于其他的企业并且同样能够发挥效用，有利于企业的经营，为企业带来效益。2、非排他性，即此优质资源作为一种效益产生的载体，不排斥其他企业的与它所承载的要素相类似的要素。

符合以上要求的优质资源包括：资金，品牌，技术，知识，管理，经验，销售渠道及融资渠道等。

当一个企业的此类优质资源处于以下几种状况时，企业并购即会出现，亦即企业利用优质资源成为企业并购的动机。

1、资源利用率不高或处于闲置状态。在此种状态下，企业会产生积极利用此类资源以获得利润，避免资源浪费的动机，进而并购成为了可以利用这类资源的可选择的途径，因此这些资源可以在并购后增加的经营规模中得到应用。如资金等。

2、资源回报率很高。在这种情况下，企业会想方设法提高此类资源的利用，而如果此类资源是可转移，或非排他的，企业便可以方便的通过并购等其他方式合理的加大此类资源的利用，进而拥有较高的回报率。如品牌，知识，管理，经验，渠道等。

3、资源更新较快而且产品销售看好。此种资源通常有可能伴随着开发成本偏高的特点，基于更新的速度较快，企业需要利用已经拥有的资源在短时间内为自己谋取更多的利润，所以扩大生产规模，在短时间内生产出更多的获利产品成为企业的目标，由此，并购的动机相应产生。如技术等。

所以，为了能够利用拥有可转移性或非排他性的过剩的优质资源，企业产生了并购的动机。

以河北建投能源投资股份有限公司的并购行为为例，该公司是一家主营发电业务的上市公司，2007年前其装机容量只有72万千瓦，公司利用上市公司融资渠道便利的条件，于2007年通过非公开发行募集了22亿元资金，全部用来收购河北南部电网石家庄、邢台、邯郸及衡水等地主要电厂的股权。收购完成后，公司的装机容量提高到232万千瓦，大大提升了公司的竞争力，成为河北南部电网最大的发电企业。

获取优质资源

此类优质资源有以下的特点：1、稀缺性，此种稀缺是对于企业而言的，而不是针对全社会或更广泛的领域，仅是企业的经营发展中需要的而又与其他的要素比例不协调的稀缺资源，此类资源对于企业而言具有稀缺性。2、难于内部自生性，此类资源或者是企业自身根本无法生成，或是企业生成此种资源的成本较高、历时较长。从而获得这种资源如果从内部的途径是无法在低成本下满足企业的需求的。3、不可再生性，即人类开发利用后，在相当长的时间内，不可能再生的自然资源。

符合以上要求的优质资源包括：人力，关键技术，品牌，壳资源，石油，煤等特殊资源。

当企业出于以下几种情况的考虑的时候，针对于此类优质资源的需求就会产生，从而优质资源的获取推动了企业并购，成为企业并购的动机。

1、对非可再生资源的优先占有的考虑，由于供需关系的影响，当某种商品供小于求的时候，势必会造成此种商品价格的上涨，而当这种商品为非可再生资源的时候，供应量很难为市场关系所左右的时候，价格的持续上涨会成为必然，所以不管是出于获利方面的考虑，或是出于对整个国民经济稳定的因素的考虑，此种获取优质资源的倾向都会影响企业的行为，进而有可能成为企业并购的动机。

2、为达到目的所付出的成本的考虑，当企业内部生成的成本小于外部并购的成本时，企业不会选择并购这一方式，只有当并购带来了为达到目标所支付的成本降低时，企业并购行为才会出现。这里的成本既包括资金，也包括时间。当企业虽然有能力内部生成，但由于其他条件的限制只能在很长的时间内方能达到目标时，企业会选择从外部获取现有的资源，并购行为因此产生。如关键技术，壳资源等，都会成为企业并购的目标。

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2010年11月11日，财政部公布了会计信息质量检查公告（第十八号）。据悉，该部于2009年组织驻各地财政监察专员办事处对78家企业的会计信息质量和43家会计师事务所的执业质量进行了检查，检查发现各类违规问题金额719亿元，查补税款6.2亿元；组织地方财政部门检查各类企事业单位17，089家、会计师事务所543家，检查发现违规问题金额583亿元、查补税款5.95亿元。

这场大检查风暴过后，不少企业潜藏的内控隐患浮出水面。为实现业绩考核达标、获取银行贷款、偷逃税款、高管自利等种种目的，人为调增调减资产收入费用、提前或滞后确认收入、粉饰财务报表、含混进行信息披露等手段被企业无所不用其极。

耐人寻味的是，尽管财政部及相关专员办对湖南投资、罗牛山、时代出版、鲁润股份等16家企业予以罚款，并责令60户企业调整账务、补缴税款，但时至今日，除了少数涉及的上市公司主动揭伤疤披露相关信息外，相当数量的上市企业对此讳莫如深。

灰幕一：小金库、假发票不绝 财务制度缺失

在财政部是次检查中，部分企业内部控制和财务管理制度不健全，存在以假发票报账、私设“小金库”、侵占国有资产等违规问题。以生猪养殖及销售为主业的罗牛山（000735）就是典型一例。

据查，罗牛山的具体问题包括：“信息披露不实，存在公款私存、坐支现金的问题，为其他企业套取现金1730万元，长期股权投资核算不实，财务报表合并不规范。”

罗牛山有自己的解释。公司证券事务代表刘珍称，生猪作为一种生物资产具有其特殊性，期末盘点和分析需耗费大量时间。因此公司根据实际需要，将生猪盘点日及结账日定为每年12月20日，此后至年末所发生的销售款均在预收账款中核算。此外，“下属猪场众多且地处偏僻，路程非常远；客户分散，大多为农户。由于银行网点较少、一般户无法支取现金、节假日不对公营业等客观原因，各猪场就近开立储蓄户，以解决现金存取不便的问题。”

然而行业的特殊性不是管理失范，可以公款私存、坐支现金的理由。事实上，将盘点日及结账日调整为每年12月31日，并给猪场安装银行POS机以杜绝现金交易，就可以避免。据悉，银轮股份（002126）也存在类似问题。

而南京医药（600713）被查出，所属南京同仁堂药业有限责任公司以公司和职工个人名义开立结算户，形成664万元账外资金，主要用于发放公司人员奖金；所属南京同乐药业有限公司通过虚列广告费、会务费、劳务费套取现金及截留代销货款，形成663万元账外资金，主要用于发放公司人员奖金等问题。为此，公司遭到重罚：除了缴纳罚款外，南京同仁堂药业董事长被通报批评，党委书记、常务副总经理被通报批评和行政警告；南京同乐药业总经理被通报批评、行政警告并免职。

此外，因以假发票入账的受罚企业还有广百股份（002187）等。

灰幕二：玩转收入、成本跨期利润调节

为实现在不同年度之间调节利润，按需调节毛利率等核心指标，上市公司往往对会计准则“故意”执行不力，通过延迟或提前确认收入、不计或少计成本等手段达到目的。这一传统的舞弊现象大量存在，仅这次检查中就涉及中恒集团（600252）、莱茵生物（600252）、时代万恒（600241）、法拉电子(600563)、中国宝安(000009)、华联控股(000036)等上市公司。

中恒集团继2009年股价暴涨418%之后，2010年再度上涨逾160%。然而就是这家公司被查出“将以前年度房地产销售收入延迟至2008年度确认，多计2008年度主营业务收入14，769万元、主营业务成本17，126万元、主营业务税金及附加819万元等问题。”由此，公司2008年度少计税前利润3176万元，此前则多计税前利润3176万元。外界猜测，这是运用会计手段调节利润，以帮助定向增发募集资金铺路。

公司对此予以反驳，指“房地产销售是历史遗留问题，是2006年的事情，以前改制的时候没有解决。2008年公司改制时正好解决。我们认为并不存在定向增发募集资金铺路的做法。”

“延迟或者提前确认收入，要看具体的会计科目以及往来款项。”中银律师事务所付明德律师认为，中恒集团的会计处理涉嫌违反了《会计法》第三条以及第二十六条的规定，即各单位必须依法设置会计账簿，并保证其真实、完整；公司、企业进行会计核算不得有下列行为：……（二）虚列或者隐瞒收入，推迟或者提前确认收入。

灰幕三：应对考核、贷款虚增资产收入

在现有的考核框架下，企业规模往往对高管的仕途和待遇有着重要的影响，对间接融资也有重要作用，由此，不少公司动起了虚增资产和收入规模的歪脑筋。

在受查的40家上市公司中，鲁润股份(600157，永泰能源前身)虚增在建工程3514万元，湖南投资(000548)虚增资产823万元，江苏开元(600981) 虚增2008年度主营业务收入7655万元，而“老病号”罗牛山（000735）则在2008年度虚增资产4844万元、收入9739万元。这些公司以国企居多，但相比神火股份（000933）的“手笔”就显得小儿科了。

据悉，神火股份由于内部关联交易抵销不充分，导致编制2008年度合并财务报表时，多计2008年销售收入19，933万元，并且很多问题出在子公司身上。“这肯定是我们内控制度存在漏洞，否则不会出现这样的问题。”公司证券事务代表吴长伟承认。

事实上，神火股份的母公司――河南神火集团有限公司更狠，多计2008年销售收入高达19.2156亿元。

引人注目的是，神火股份还利用银行承兑汇票违规融资。2008年，神火股份以“支付运费”名义,对子公司神火铁运开具银行承兑汇票2亿元，后者收到承兑汇票后到银行贴现，并转给神火股份。但该项交易并未真实发生。无独有偶，神火股份另一家子公司沁澳铝业2008年从神火铝材购进货物17，573万元，却向神火铝材开具银行承兑4.4亿元，当年神火铝材实际向银行贴现票据1.8亿元，将资金转回沁澳铝业。

“这主要是2008年因受国际金融危机的冲击，公司经营遇到困难，贷款额度受到限制，为解决资金缺口，降低财务费用，公司对外支付款项尽量以开具银行承兑汇票的方式进行结算。”吴长伟表示，目前公司已经意识到上述的错误行为，今后将加强员工专业知识培训，进一步提高会计信息披露质量，以避免类似问题再次发生。

灰幕四：竭力粉饰财报羞于信息披露

或许是满不在乎，或许是家丑不外扬，上市公司普遍在相关信息披露上羞羞答答。江苏开元就是一例。

在此次检查中，江苏开元被查出“将业务按照自营业务进行会计处理，虚增2008年度主营业务收入7655万元、主营业务成本7562万元；对截至2007年末和2008年末已实现销售的进口商品未在相应年度确认收入，少计2007年度主营业务收入9009万元，少计2008年度主营业务收入3571万元等问题”。

令人遗憾的是，公司董秘办工作人员至今仍矢口否认内控失效，认为，“公司作为商已代进口企业缴纳了增值税，因而很自然地可以把这部分收入计入主营业务收入。这种情况在外贸体系内是很常见。”财政部与国税总局的审核标准不同，只能说是理解上的问题。

而对未在会计年度确认相应收入的问题，公司董秘办工作人员辩称，“外贸企业经常有些单子分三次或四次交货履行完毕。比方说，客户在年末的一笔交易只进行了一部分的情况，我们当然是在整笔交易履行结束后才核算主营业务收入。”

但财务专家夏草直言，税务抵扣与会计核算没有直接的关系，外贸企业并不能因为实现了增值税的抵扣就必然地将其业务划分为直营业务。公司的业务究竟是还是自营业务，判断标准应为会计准则，包括双方合同的性质及增值税的最后承担方等因素。“何况，企业会计核算遵循的是权责发生制，而目前的做法则采用了收付实现制，是一种违规的做法。有些上市公司常常采用挂账的方法来平移成本或平移利润，这其实是一种操纵。”

针对检查发现的问题，财政部驻江苏省财政监察专员办事处已依法下达处理决定，公司已按要求进行整改，但作为上市公司时至今日未进行披露。江苏开元董秘办工作人员表示，这些问题并没有达到信息披露的要求，所以没有必要披露，“这些小问题的披露反而会引起投资者的恐慌”。

事实上，除了川投能源、罗牛山、神火股份、建投能源、南山铝业、天兴仪表等少数公司外，相当部分的公司至今仍未对公众进行相关信息披露。

在夏草看来，如此违规尚不能引起上市公司应有的注意，可见内控形同虚设到了何等程度。

灰幕五：增减费用收入偷逃巨额税款

在这次大检查中，逃税、欠税成了异常突出的问题，仅以上市公司为例，欠缴企业比例就达到40%。不少公司为了达到目的，竭力隐瞒收入、多计费用。

湖南投资（000548）就是个欠税大户，由于守法纳税意识薄弱，公司截至2008年底欠缴以前年度土地交易形成的企业所得税7352万元。财政部驻湖南省财政监察专员办事处已对该公司处以87，000元罚款，对三名主要责任人分别处以2000元罚款，并要求该公司调账补税。

“说我们欠税，确实有点冤。”湖南投资证券事务代表何小兰解释，2008年南方地区出现50年一遇的冰冻雨雪灾害天气，湖南投资属受灾企业。根据《湖南省地方税务局关于抗冰救灾有关税收工作的通知》规定，受灾企业可延期缴纳税款，由此公司在2008年度出现欠税。

长春经开（600215）也同样是个欠税大户，检查发现该公司截至2008年底存在欠缴企业所得税、营业税、土地使用税等税金共计9069万元。同时，长春经开还存在2008年度少计投资性房地产6781万元等问题。公司证券办工作人员不愿接受采访，声称董秘出差。“我们也不知道他啥时候回来？另外，公司已按照要求进行整改，并补缴相关税款。其他的，我们都不清楚。”

中国宝安（000009）在这次检查也被发现存在将账面价值10，592万元的出租房产未作为投资性房地产核算，少计房产转让收入1687万元，少计成本1458万元，所属惠州市宝安房地产开发有限公司2008年度少申报企业所得税1172万元等问题。但公司董秘办人员拒绝对此事发表评论，至于为何不公告，该人士也表示这些还没有达到信息披露的要求。

江苏涂勇律师事务所主任律师涂勇直言，只要是因为纳税人的原因少缴税款，不论主观客观，一律视为偷税。“只有因为税务机关的过失，而使纳税人少缴税款才叫漏税。这些企业敢于如此大胆地进行偷逃巨额税款，主要还是存在侥幸心理，希望能躲过检查。对此类有主观偷逃税款行为的企业，应该严厉惩罚。”

灰幕六：掏空、输利不绝盈余管理合法剥削

最初用来形容捷克体制巨变中大量腐败现象的“掏空”一词，如今成了关联交易的重要形式。掏空行为往往具有合法的形式，而且手段多样，包括控股股东侵占企业的投资机会、采用对控股股东有利的价格转移资源和利用企业资产为控股股东提供贷款担保等。利益输送是另一种关联交易的形式。对众多企业集团中的上市公司来说，掏空和利益输送两种关联交易时常发生，可能交叉影响，已成为上市公司进行盈余管理的一大手段。结果很显然：大股东和高管受益，中小股东的利益很受伤。

早先的五粮液就是一个例子。大股东通过各种努力提高上市公司业绩；业绩提高了的上市公司可以提高再融资的效率，同时也不会成为监管部门及社会舆论关注的焦点。之后大股东再利用其控制权将上市公司的现金或其他有效资源转移到自己手中，从而形成所谓“上市公司有业绩、大股东有现金”的“双赢”局面。本次检查中，也有部分上市公司或多或少存在相似问题。

为什么关联交易监管如此之严，还会备受青睐？一个很重要的原因是新兴国家普遍存在的负债软约束，使得控股股东在公司出现困难时不仅不逃避债务，而且还会追加投资，从而保持未来可以剥削小股东，得到合法分享收益的选择权。