投资和投资的区别范文

导语：如何才能写好一篇投资和投资的区别，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

我不禁想起初进华尔街时，最常听到的也是两个词儿“In-vestm ent”和“Speculation”。从字面上来看，前者是“投资”，后者是“投机”，意思当然是截然不同的。可有时在买卖同一种金融产品时，这两个词儿会在同事的口中交替使用，令我感到困惑并好奇。于是我询问了一些同事，想探寻个中的区别。他们的回答不能令我满意，含含糊糊；查阅了好些财经书籍，其解也不得要领。

第二年夏天，我所在的银行家信托做一个项目，请来了哈佛大学商学院的教授尤尼。逮着机会，我便向他请教这个困惑好久的问题。他笑道：“Goodquestion，看来你在思考，那我就告诉你一个原则吧，投资的收益，是来自于投资物所产生的财富；而投机的收益，是来自于另一个投机者的亏损-，你慢慢体会，肯定会得出你要的答案。”

有了这一原则，我渐渐明白了投资和投机的区别。

这次回国，好些亲友问我：“你写的文章我们都看了，也懂得了好些投资基础知识。你总是告诫说要投资不要投机，说投机和赌博没什么两样，但是投资和投机的区别究竟在哪里呢?”

借用尤尼教授的话：“Goodques－donI”因为这个问题点到了个人理财的根子上。

如何区别投资和投机?

我回答亲友说：“其实，要区别投资和投机非常简单，就在于你买人一种金融产品后，希望从哪儿得到未来的收入。比如买入了一支股票，期望能不断得到利息分红；买入一套房子后希望租出去，每月都有房租收入，这就是投资。而如果买入了一种金融产品后，是指望能以更高的价格卖出的话，不管你购买的是什么东西，都是投机。”

如今人们都体会到理财的重要性。随着市场的金融化，各类金融产品多如牛毛，除了最普通的股票之外，还有各种基金和各类金融衍生品。最近中国也将开放期货，几乎每个金融产品都号称自己是投资工具；而各种商品、特别是房子，更宣称是最佳的投资产品，号称房价只会升、不会降，而黄金也被称为最佳的保值品。好像只要购买了上述这些商品，就是投资了。

亲友们听到这儿，立刻都反问道：“这些年我们买的那些股票几乎没有分红，本来也就没指望拿什么股息，那岂不是一直在投机股票市场?”我笑道：“难道不是吗?据我所知，国内的股市一晃19年，流通股(散户所有持有的)几乎没有什么分红，这样的股市对散户来说就只能做快进快出的投机者。因为在这样的‘游戏’里，就像打麻将一般，甲赚到的钱，必然是乙输掉的钱，并非来自上市公司的利润分红。因此，股市每次猛涨之后就必然惨跌。更由于信息不对称，持股的成本不同，赚钱的往往都是机构和大户，散户基本上就只能‘十个炒股九个亏，一个勉强打平手’。”

我说，在北美，绝大多数投资股市的投资者，是指望着公司分红的，像买入自来水和电力公司的股票，每年分红都有4％左右，不管股价上下如何波动，有这样的分红也就不错了。而即使北美这么成熟的市场大跌起来，散户的损失也依然惨烈。国内股市毕竟刚开始，出现小小的瑕疵是可以理解的。

买房也可能是投机

有些人认为买股票不牢靠，手上握的是一把纸，股票一跌就变成了一把废纸。可买房子再怎么不济，那可是看得见摸得着的东西，是不动产，那肯定是投资了。

当我的亲友提出这样的疑问时，我说：“首先要知道，买房子自住的，给孩子的，那和投资投机都没有关系，就像买车一样，属于改善生活。”

亲友说：“这点我们同意。”

我问道：“那你们买房为了什么呢?”

有的亲友说是为了出租，赚租金；有的说我才不出租呢，装修这么贵，租出去，万一被房客弄坏了得不偿失。而房价一直在涨，趁低买下后过些日子再卖掉，不就赚钱了吗。

我解释说：“其实，同样是购买房子，可能是投资，也可能是投机。最简单可用国际上通用的租售比(售价除以月租金)来衡量：低于150就属于投资，不过因为国内还没有征收房地产税，所以可调高到200，在国内超过200便属于投机了。”

有的亲友说道：“不会吧。我等房价涨了，再卖掉就赚钱了，怎么是投机呢}”

我反问：“房价会一直朝上涨吗?如果你是最后接手的那个人呢?”另一个亲友问道：“那我们不是有房租收入吗?”

我答道：“你们计算一下租售比，假如超过200的话，你们在房租上的收入，可能还不如存银行的定期回报呢!”

我在上海、北京的亲友们纷纷计算了一下：“远远超过了哦，好像400、500都不止了!”

我接着说道：“这不是很明显吗，在国内一线城市买房，除了自住的，几乎都是在投机。另外，房地产有一条原则非常重要，那就是真正增值的只是土地，而不是房子本身。也就是说，如果购买了房子后，同时又拥有土地的话，那么即使目前房价高了，退一步说，从长远来看还算是一种投资；如果你购买的只是房子的使用权，而并没有真正拥有土地，在这种情形下，即便你拥有了稳定的租金收入，从金融角度看，无论如何都只能视为投机行为!”

黄金能保值吗?

又有一个亲友问道：“那么买黄金呢?现在媒体到处都宣称买黄金能保值，你怎么看?”

我答道：“近来好些人都说美金贬值，其他货币也忽上忽下，只有投资黄金才靠谱。如果黄金作为保值商品，那最富裕的人是谁?黄金储备最多的又是哪一国?黄金必须用什么货币来结算?近来黄金大涨谁在抛黄金?只耍弄清这些问题，就明白购买黄金就更是一种投机行为了。”

一个亲友说：“是呀，黄金本身非但不会带来固定收益，而且还必须支付很高的保管费，当然就是投机啦。”

我说：“哇!你终于明白了。”

篇2

中国企业赴美上市主要集中在5个行业，分别是TMT（技术、媒体和通讯）、教育、医疗卫生、新能源和消费。

以往，消费行业的公司，尤其是传统的消费类公司，要不在内地上市，要不在香港上市。直到最近一两年消费类的公司赴美上市才越来越多，陆陆续续有一些创新的消费服务模式的企业去纽交所上市，比如经济型连锁酒店。

而之前，传统意义上的消费服务业公司基本没有去美国上市的。

但2010年出现一个新趋势，传统消费公司也去纽交所上市，最具有代表意义的是乡村基，做连锁快餐的，非常非常传统的消费服务业，以前人们认为这样的公司只适合在内地或香港上市，是不适合去美国上市的，美国投资者是不喜欢这种传统的消费服务业的，但从乡村基的情况来看，上市之后非常成功。

为什么会出现这种趋势的转变？

最重要的因素是投资者的因素，现在中国的消费服务业，消费类概念在国际投资者当中非常受欢迎。

大的背景是中国经济持续发展了二三十年，以前都是出口为导向，而现在谈促进内需，现在消费市场是非常强劲的。

如果你能够在消费的每个细分行业中做到排名前几位，投资者都非常看好。

过去有很多互联网公司赴美上市，是因为达不到国内的上市标准，现在创业板推出，这些公司在国内，或者在美国上市都会非常成功，这一点没有区别。

如果从每一年的数量来看，去美国上市公司的数量和经济周期是有很强的正相关关系的，今年将是赴美上市的中国公司数量最多的一年，以前最多的年份是2002年、2007年。

那么，在内地上市与在美国上市有什么区别呢？

首先从发行市盈率来说，内地的发行市盈率是全球最高的，没有哪个市场能达到这个水平。

而美国市场，发行市盈率的差异比较大，美国投资者考虑的是你未来的业绩，而不是你过去的，也不是现在的。当投资者看好一个行业的时候，其市盈率可能会非常非常高，比如乡村基，就比A股的餐饮类公司市盈率高，又如互联网公司，在美国的市盈率一直是比较高的。

但如果这段时间投资者不看好这个行业的话，市盈率就非常低，比如新能源，投资者看好新能源时，其市盈率能达到七八十倍，但现在比如太阳能企业去上市，可能发行市盈率只有十倍。

在这一点上，整体来说A股有优势。

第二个区别，可能是A股的劣势。就是上市的过程。

在成熟的海外市场，上市的过程非常透明，基本上交给市场来判断。

只要你能够达到证券监管机构的要求，又有投资者来认购你的股票，你随时可以申请上市，随时可以得到批准。

但在A股，需要一个相对漫长的等待审批的过程。

还有第三个区别，就是上市标准的不一样。

那么选择纽交所和选择纳斯达克有什么区别呢？

区别在于对公司的品牌和形象的支持，是一个非常大的区别。

世界500强的公司有85%在纽交所上市，纽交所的上市门槛高，能达到这一门槛的公司，基本上来说，质量还是不错的。

而纳斯达克上市门槛低，各种各样的公司都有。

篇3

投资的四大优点

投资与投机的区别几乎是众所周知的，但当我们试图准确地给予定义时，却遇到了较大的困难。其实这种玩世不恭的定义也是有几分道理的，即：投资是一次成功的投机，而投机是一次不成功的投资。

如果能给这两个事物下一个准确的、能被广泛接受的定义，那当然是一件好事，因为至少我们应该了解我们正在谈论的是什么。通常认为的投资与投机的主要区别包括：

对比表中的前四项都有一个优点，就是都很明确，而且它们中的每一项也都刻画了一个适用于一般的投资或投机的基本特征。但是，在无数具体的事例中，上述标准并不非常适用。

第一，债券与股票。关于这第一项区别标准，我们发现这正是通常人们所广为接受的概念，而且至少有一个权威的声音也认为所谓投资就应该是局限在债券的范畴之中的。但也有一种得到普遍承认的观点，即优质的优先股应该属于投资工具，这两种立场显然是背道而驰的。不仅如此，如果认为所有债券都具有内在的，可作为投资工具的优势的话，那将是非常危险的。一张安全性低下的债券不仅是彻头彻尾的投机工具，而且还是毫无吸引力可言的投机工具。从另一个角度来看，如果仅仅因为一支安全性很高的普通股具有获取利润的可能，就把它归入投机一类，在逻辑上也是讲不通的。即使是公众舆论也承认这样一个事实，某些特别优秀的普通股是理想的投资工具，而购买此类股票的人士也属于投资者的范畴。

第二和第三，足额购买和保证金购买、永久与暂时持有。第二与第三项区别标准是基于一般的方法和目的，而不是投资或投机操作本身的特征。显然，足额购买股票本身并不足以使该笔交易成为一项投资活动。事实上，大多数最具投机性的股票正是要足额购买的，因为没有人肯把钱借出去用于这种目的。相反，在战时，美国大众被鼓励去借钱购买战时公债，这些购买者的投资者身份也从来没有受到过怀疑。如果在金融市场的实践中遵循某种严格的逻辑――这是一个几乎不可能的假设――那么通常的做法将被倒转过来：安全的证券(投资)才更适合使用保证金交易，而高风险的证券(投机)应该足额缴款购买。

与此相似的是，永久持有与暂时持有的区分也只能是泛泛的，无法准确度量的。有一位普通股方面的权威人士最近曾指出：所谓投资应该是购买者有意将该证券持有至少一年的时间。但是这个判断标准除了具有使用起来的便利性以外，在其他方面并没有突破。在某些情况下，这条标准显得有些不够准确。比如在实践中就有“短期投资”这么一种操作。而“长线投机”也是存在的(比如有人被套牢而被迫长期持有证券)，而且有时候甚至有人会有意这么做。

第四和第五，收入与利润、安全与风险。第四与第五项标准也是紧密相连的，无论是专业人士还是一般大众，都承认此二者的联系程度要超过其他几项。在1928年以前的很长时间里，典型的投资者都将本金的安全和连续获得稳定收入置于最高的考虑地位。但是随着普通股成为长期投资的最佳工具，人们的注意重点也从眼前收入转移到未来收入，和未来的本金升值上来。具有新时代特征的投资，对收入的关心已经完全被对利润的追求所替代，而且投资者更加关注未来的趋势――这些特征正是当前投资信托业的通行政策――因而与投机的区别也变得非常模糊。实际上，这种所谓的投资的准确定义应该是对状态良好的公司的普通股的投机操作。

投资的核心目标是获得收入

如果我们回到这样一个广为接受的观点，即投资的核心目标是获得收入，而投机的典型特征是追求利润，或者说资本增值，那显然是稳妥的。但这个标准是否抓住了投资与投机的本质区别也有些可疑。有许多案例可以证明有时候当前收入并不是投资的主要收益，比如银行股票，这些股票至今仍然被看作是富有投资者首选的投资工具。这些股票的股息要少于高级债券，但是人们购买这些股票的目的是希望通过银行收入和盈余的稳步增长从而得到特别分红和本金增值。换句话说，吸引购买者的是待分配的利益，而不是被分配的股息。当然不能把这样的操作称为投机，因为我们不能仅把那些把大多数股息进行分配的银行的股票才称作投资工具，而把那些执行保守政策的、把大部分收入用于积累发展的银行的股票归于投机工具一类。这个结论显然是说不通的。因此，我们必须承认，普通股投资完全可以以盈利能力为基础，而无须考虑当前的股息分配。

这是否就是新时资的理论呢?既然我们承认在战后购买低收益率的银行股票是投资行为，那么在1929年购买低收益率的工业股票是不是也应该被认定是投资呢?对于这个问题的回答将把我们带到最终的答案，但为明白起见，我们还是来看看第五项标准――安全性／风险性。这个标准是用来定义所有投资操作的最广义的标准，但在实际中使用时又由于种种缺陷而颇为不便。如果我们凭借最终结果来确定安全性，那么似乎又回到了那个玩世不恭的说法，即投资就是一次成功的投机。当然，安全性应该是一个事先考察的因素，于是就又有了许多不确定的、纯主观的余地。赌马的人把注押在“确信无疑的事情”上，他自以为是“安全”的。1929年购买高价普通股的那些“投资者”也曾自以为是安全的，他们预计未来的增长将弥补当时付出的高昂价格，而且会有所盈利。

安全的标准。安全的概念只有建立在一个有形的、而不是购买者心理的基础之上时才谈得上是有用的。必须要有明确的、成熟的标准来定义或最起码是指明何为安全。正是这一点将1912年的银行股票购买者和1929年的普通股购买者区分开来了。前者所承担的买入价格，凭他们的经验可以认为是比较保守的，他们通过对被投资机构的资源和盈利能力的了解，接受了这一价格，并确信能够收回所有的投资。如果强烈的市场投机使得价格超出了以上述方法判断的合理范围，那么他们将出售这些股票，等待价格回归之后再补回。

如果1928-1929年的普通股购买者也采用同样的方法进行操作，其结局却是悲剧性的。高价股被冠以“蓝筹股”的美誉，公众在择股时无疑带有强烈的赌博色彩。与前面投资银行股票案例相比，关键的区别在于购买者没有使用一个既定的价值标准来衡量这些股票的价格。随着市场的发展，价值标准也发生了变化，使得当前价格――不管有多高――成为衡量价值的惟一尺度。建筑在这种衡量方法之上的安全概念显然是错误的，而且也是危险的。这种逻辑的极端形式意味着，对于一支优秀的股票来说，没有价格能称得上是过高的，即使它从25美元一路攀升至200美元，仍然可以是同样“安全”的。

上面的对比指出预期的安全性不足以给出投资的定义，预期必须建立在研究和客观标准的基础上。而同时，投资 者也无须只关注当前股息，只要能够确定在或长或短的等待期之后将获得回报即可。从以上两点的角度出发，我们提出以下的投资定义，这个定义既符合对这一概念的惯常理解，又具有一定的精确性：

投资中所涉及的“安全性”。

投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。

关于这一定义中的一些含义还值得进一步讨论。我们说的是一项“投资操作”而不是一种“证券”或一次“购买”，这是有其原因的。认为某一种证券具有的内在的投资特征是不对的。价格自始至终都是基本的影响因素，所以一支股票(甚至是一张债券)在某一价位上可以说是投资工具，而在另一个价位上又变成了投机工具。而且，购买一组证券的操作可以是投资，即使单独购买时其中任意一种都不够安全。换句话说，要达到投资的最低要求，有时必须进行多样化以降低单个证券的风险(例如，在购买价格低于清算值的普通股时，就应该采取这样的投资策略)。

我们还认为应该把一些套利和对冲操作归于投资的范畴，即在买入某些证券的同时卖出另一些证券。在这类操作中，安全性是通过将买入和卖出结合在一起而得到保证的。这是对常规意义的投资的延伸，但我们认为这完全是有道理的。

“详尽的分析”、“安全性”、“满意回报”以及“有保证”等词语可能都会被指责为不够明确，但这句话的含义已经足够清楚，足以防止任何严重的误解。我们所提的“详尽分析”，当然是指以既定的安全和价值标准进行的研究工作。如果有“分析”得出这样的建议，即以最高收益纪录四十倍的价购买通用电器普通股，这种分析无疑应被排除在外，因为它根本谈不上详尽。

投资中所涉及的“安全性”不是绝对的。这个词的含义其实是指在通常和可能情况下可以免于遭受损失。例如，一张安全的债券是指它仅会在例外的情形和可能性极小的条件下发生违约。与此相似的是，一支安全的股票也是指在大多数情况下是物有所值，除非有非常意外的情况发生。当研究和经验都表明，存在必须加以考虑的可以感觉到的损失可能性时，我们进行的就是投机。

篇4

【关键词】本杰明・格雷厄姆;安全边际;投资与投机;区别

没有人愿意被称为“投机者”,在中国,“投机”被视为贬义并曾经有“投机倒把罪”。故公众只要买卖股票,不管买什么、什么目的、什么价格、用的是现金还是借款,都一概被称为“投资者”。不论是有意的还是无意的,公众总是混淆股票投资与股票投机的概念,典型的观点如“投资是一次成功的投机,投机是一次不成功的投资”。事实上,在股票市场里,投资与投机总是存在的,且有着严格的区别。在称谓上,把投资者与投机者统称为投资者并无不妥,但在投资理念上尤其是在投资实践中,混淆二者的区别却是有害的。对于股票市场参与者,严格分析二者的区别是非常必要和有益的。那么投资的含义及真正本质是什么?投资与投机的根本区别在哪里?本文将对这些问题进行探讨。

1.本杰明・格雷厄姆对投资的界定

本杰明・格雷厄姆在《证券分析》中对投资的定义:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投资操作是基于全面的分析,确保本金的安全和满意的回报。不符合这一标准的操作是投机性的。”)全面的分析是投资成立的前提条件,本金安全是投资风险控制的根本要求,满意回报是投资收益的最终目标。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投资成立的前提条件

格雷厄姆强调全面分析是投资成立的前提条件,并在质、量两个方面进行明确界定。

1.1.1 投资分析在质方面的规定性

即对投资分析的要求。根据《大英汉词典》,Thorough的意思有:详尽的、全面的、精确的。这规定了分析的深度、广度与精度。第一,详尽的分析,规定了分析的深度。2007年10月中国石油A股(601857)上市,有媒体称其为“亚洲最赚钱的公司”,鼓励公众购买。中石油2007年度净利润为1345.74亿元,盈利规模的绝对值确实大;但考虑其巨大的总股本1830亿,每股收益仅为0.75元,盈利规模的相对值并不算高;再进一步考察毛利率,2005-2009年从46.33%下降为25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析净资产收益率,五年间从27%下降为12.17%,股东盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利规模大,但通过深入分析,发现其盈利能力并不乐观。第二,全面的分析,规定了分析的广度。分析时,既要包括宏观因素,也要包括中观与微观因素;既要包括企业的业务、财务情况,也要包括技术创新、管理水平等。要同时考虑企业正常情况与非正常情况(如遭遇自然灾害)时运营状况。如东方电气(600875)在2008年“512”大地震中,资产受损严重,股价曾连续3个跌停。投资分析对不确定性因素(包括地震风险)考虑得越全面,投资越不容易失误。第三,精确的分析,规定了分析的精度。投资分析具有描述功能与选择功能。描述性分析是阐述与股票相关的重要事实(业务、财务及管理状况等),需要有翔实、精确的数据。选择性分析帮助决定是否购买、出售、持有某一股票,同样需要精确的数据对比。投资虽不能称为一门精确的科学,但必要的数据分析却决定了投资的成败,因为情绪因素常会使投资者做出错误的判断,而数据是理性与客观的,有助于正确的投资决策。中石油2007年11月上市时,最高价达到48.62元,市盈率为64.8倍。市场情绪造就了高股价,但数据分析表明高股价并不具备安全边际,此后股价一路下跌说明理性的数据分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投资分析在量方面的规定性

即投资分析应达到的标准。用“详尽的”、“全面的”、“精确的”等定性的词语来限定投资分析应达到的要求,但仍然不够明确。为此,格雷厄姆提出了投资分析在量方面的要求:确保本金的安全,取得满意的回报。这就需要提高分析能力与降低分析对象的复杂程度。

在分析能力应用上,要求限定在自己熟悉的领域。一个汽车工程师分析汽车股比分析医药股更易做到详尽、全面与精确。1998年,巴菲特在股东大会上解释不投资高科技股票时说:“我可以用所有的时间思考下一年的科技发展,但不会成为这个国家分析这类企业的行家,第100位、1000位、10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司,但我不行。”

在分析对象选择上,要求企业业务简单、长期稳定。一方面,业务越简单,分析就越能保证详尽、全面。对于普通投资者,分析白酒企业(五粮液)比分析小卫星制造及卫星应用服务企业(中国卫星)更有把握,分析单纯服装制造企业(报喜鸟)比分析服装、地产、股权投资多元化企业(雅戈尔)更容易。另一方面,业务越稳定,变化越少,分析越能保证精确。巴菲特投资分析能力超群,但仍然坚持投资业务简单、清晰易懂,业绩长期稳定的企业,如可口可乐、吉列公司、华盛顿邮报、运通公司等。而对于业务复杂、变化迅速的网络科技股,即使在最高涨的时候他也坚决不投资。他曾指出:“人的特性中似乎有一种顽症,就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”事实上,投资应恰恰相反。

无论是提高分析能力还是降低分析对象的复杂程度,真正目的在于评估企业价值,然后与价格比较确定安全边际,从而确信本金是否安全以及股票价值回归时能否取得满意回报。

1.2 确保本金安全(Promise Safety of Principle)对投资风险的界定

1.2.1 确保本金安全是对投资风险的最低要求

风险是损失概率,确保本金安全是从风险角度对投资进行界定。对此,格雷厄姆有非常著名的论述:“第一,永远不要亏损;第二,永远记住第一条。”格雷厄姆举例说明:大西洋和太平洋茶叶公司,即使不是世界上,也是美国最大的零售企业,多年来一直有良好的收益记录。在1938年经济衰退和熊市时,跌到了36美元的新低,此时股票总市值仅为1.26亿美元,而公司却拥有2.19亿美元的净资产(其中现金8500万美元)。无疑以36美元的价格购买该公司的股票,能确保本金的安全,此时的购买操作即为投资。

1.2.2 确保本金安全应该遵循的原则

如何确保本金的安全,格雷厄姆有两条原则:一是严格遵循安全边际原则进行单个股票投资,二是严格遵循多样化原则进行组合投资,二者相辅相成。一方面,即使遵循了安全边际原则,单个股票投资也可能操作得很糟糕,因为安全边际仅能保证他获利的机会更多,而不能保证损失是不可能的,故必需通过多样化来来分散风险。另一方面,如果单个股票投资不具备安全边际,越是多样化损失将越大,故单个投资的安全边际是必需的。

1.3 取得满意回报(Satisfactory Return)是对投资收益的界定

满意的回报,既包括股利收入(现金股利和股票股利)也包括资本增值(股价上涨)。“满意”一词主观色彩浓厚,包括了各种程度的回报,只要具有一般理性的投资者肯接受,不管多低,就算成立。《大英汉词典》中Satisfactory的含义有:令人满意的;符合要求的。

1.3.1 投资回报必须是令人满意的

1990年至2008年,活期存款利率为年均1.5%,一年期存款利率年均为5.1%,通货膨胀率年均为4.3%,上证综合指数年均增长率为15.9%(127.61点-1820.81点)。假设有一笔10万元的资金做活期储蓄,扣除通货膨胀后的回报率为-2.8%,本金安全得不到保证,更谈不上满意回报。因此,这种操作对于具有一般理性的人而言,无论如何也不能称为投资。

1.3.2 投资回报必须是符合要求的

一年期定期储蓄,扣除通货膨胀率后回报率为0.8%,投资回报率很低。对于一个防御型投资者(如靠这笔资金养老的寡妇)而言,是一种投资,因为其确保本金的安全,且稍有回报。而对于一个进攻型投资者(如年轻的软件工程师)而言,0.8%的年收益率无论如何也称不上是满意的,故不能称为投资。

2.投资的本质是安全边际(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聪明的投资者》的结论篇中提到:“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭:安全边际。”他认为,股票内在价值与股票价格之间的差值即为安全边际。

2.1 安全边际是全面的分析的结果

格雷厄姆认为,“为了真正的投资,必须有一个真正的安全边际,并且,真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。”安全边际可以由三种方式来帮助确定:一是数据分析,二是逻辑推理,三是经验分析。通过全面的分析确定了股票价值,与股价进行比较即可确定股票的安全边际。因此,安全边际是全面分析的结果。

2.2 安全边际是本金安全的保证

安全边际是对股市波动的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。首先,股价波动是难以准确预测的,尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势,但如何回归、何时回归是不确定的。其次,公司价值是难以准确预测的,同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响,这些因素本身是变化的和不确定的,对公司的影响更是不确定的。因此,只有具备足够的安全边际(即股票价格远低于股票价值),才能真正保证投资本金的安全。

2.3 安全边际是满意回报的来源

股票价格围绕着股票价值波动,且价格会回归价值,金融界把这种规律称为“金融万有引力定律”。投资者付出的是价格,得到的是价值,二者的差异正是投资盈利的源泉。因为当价格越低于价值,其安全边际越大,当价格回归价值时,投资者获得的回报也越大。因此,安全边际是投资者的利润来源。

巴菲特指出,在价值投资中,风险与报酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分买进1美元的纸币,其风险大于以40美分买进1美元的纸币,但是后者报酬的期望值更高,以安全边际导向的投资组合,其报酬的潜力越高,风险却越低。许多实证研究支持基于安全边际的价值投资风险更低收益却更高的结论。研究表明,投资于低市盈率、低股价股利收入比率、低股价现金流比率股票,能够获得超额利润。这些指标尽管不直接表示安全边际,但比率较低的公司股票确实具有较大的安全边际。

2.4 投资的本质是安全边际,安全边际的本质是“便宜货”

格雷厄姆之所以强调安全边际,一是足够的安全边际降低因预测失误引起的风险,即使投资者预测失误也能在长期内确保本金安全;二是足够的安全边际可以降低买入成本,从而保证合理且稳定的投资回报。通过全面分析确定股票价值,从而确定安全边际,以此来保证本金安全与满意回报。这与格雷厄姆对投资定义是完全一致的,故投资本质是安全边际。而安全边际是价值与价格的差值,即“物超所值的东西”或“便宜货”。故投资的本质就是“通过分析买到真正的便宜货”,而一贯奉行安全边际的巴菲特则是全球最会“买便宜货”的人。

3.投资与投机的根本区别

3.1 不符合投资标准的操作是投机性的(Speculative)

何为投机操作?格雷厄姆没有对投机直接界定,而是通过排除法来间接界定,即不满足投资标准(全面的分析、确保本金安全、取得满意回报)的操作就认定为投机。换言之,只要不满足三个条件中的任一条件的操作就是投机。这意味着投机行为有多种表现形式,很难一一列举,但常见的投机行为有三类。第一类是缺乏全面的分析。如听消息买卖股票,买卖自己不熟悉的股票等均属于此类。第二类缺乏足够的安全边际,不能确保本金安全。如高价买入热门股、未经严格分析买入ST股等。第三类是不能取得满意回报。如高通胀下的储蓄行为、长期持有低增长的股票等。格雷厄姆明确指出三种典型的投机行为:没有意识自己的投机行为,缺乏正确的知识与技巧的情况下严重投机,动用比能承受的损失要多的资金。巴菲特“不做空,不借钱炒股,不做不懂的东西”的三条投资戒律也指出类似的投机行为。

3.2 投资与投机的根本区别是安全边际(Margin of Safety)

从格雷厄姆的价值投资思想体系看,投资即安全边际,舍此即为投机。他明确提出,“安全边际概念被用来作为试金石,以助于区别投资操作与投机操作”。正是这个区别,使得投资者与投机者在看待股价波动的态度存在着根本的不同:投机者的兴趣在于参与市场波动获取利润,投资者主要以适当的价格取得和持有股票。换言之,投机者只关心股价波动,不关心安全边际;而投资者关心股票价值以及自己取得股票的价格,极其重视安全边际。

4.简单的结论与启示

投资者可以得到以下一些启示:(1)无论是债券、优质股票或者ST股票、储蓄、证券投资基金都可能成为投资工具,但也可能成为投机工具,是否称为投资工具,不以交易品种的属性为标准,也不是以交易对象、持有时间、购买方式、获益多少为标准,而是以安全边际为唯一标准。(2)单个股票的安全边际与组合的多样化,二者相辅相成,共同构成投资安全边际的体系。(3)选择投资对象时要求企业的业务简单、清晰易懂,同时长期保持稳定。

投资是基于全面的分析,确保本金安全和满意回报的操作,即对股票价值进行详尽的分析,并在足够低的价格买入股票,在价值回归时卖出股票,其真正的本质是安全边际。而安全边际的本质是“便宜货”,通俗地说,投资是“通过全面分析购买真正的便宜货”。通过对本杰明・格雷厄姆投资定义的解析,我们可以得到简单而有益的结论:投资的本质是安全边际,不具备安全边际的操作即为投机。

参考文献

[1]Benjamin Graham,The Intelligent Investor(The Fourth Revised Edition)[M].New York,NY:HarperCollins Publishers Inc.,June.2003.

[2]本杰明・格雷厄姆,戴维・多德著,邱巍等译.证券分析[M].海口:海南出版社,2006.

[3]Robert G.Hagstrom.巴菲特投资组合[M].北京:机械工业出版社,2008.

[4]刘建位著.巴菲特股票投资策略[M].北京:机械工业出版社,2005.

[5]中华人民共和国统计局编.中国统计年鉴2009年[M].北京:中国统计出版社,2009.

[6]李华驹编.大英汉词典[M].北京:外语教学与研究出版社,1999.

篇5

张林和李涵都在某公司上班，平时二人形影不离，工作和生活中在许多事上都经常是“共同行动，共同进步”。2008年5月，经老同学――家银行的理财经理推荐，张林开始做基金定投。李涵也很感兴趣，于是二人便一起到那位同学所在的银行，通过网银开立了品种相同、金额相同的定投计划。在随后的两年中，二人始终没有停止定投计划，且基本上都在每月第一个工作日扣款。按说，他们同一天设立定投计划，他们的账户余额应该相同，但最近他们却发现，张林的账户余额却明显地多于李涵，李涵觉得很奇怪，便拉上张林来银行一问究竟。

收费方式选错是“元凶”

得知事情原委后，这位理财经理一时也有些困惑，便让他们打开各自的网银，很快就弄明白了原因。原来，定投时他让二人都选择后端收费，张林是由老同学现场指导，自然选择了后端收费，在一旁看完整个操作的李涵觉得都学会了，便自己用另一台机子设立定投计划，却不小心选择了前端收费(默认方式)。两年多来，共成功扣款20多次，由于李涵每次定投扣款都要扣除一部分费用，而张林却是全额用于购买基金，使得二人的账户相差较大。弄清原因后，李涵很是为当时自己的粗心而后悔不已，同时也让他们知道了前后端收费的明显区别。

在现实生活中，像这样开立基金定投时选错收费方式的例子还有不少，除了像李涵那样因为粗心而选错外，更多的投资者则是因为不知道基金定投前后端收费的区别。

根据开放式基金的规定，基金可以收取申购费，申购费用可在基金购买时收取，也可在赎回时从赎回金额中予以扣除。根据这一规定，一些基金公司都推出了可以选择前端或后端收费的基金。许多投资者或不知道这两种收费方式的差别，或认为他们之间区别不大，可以忽略不计，在定投时都对采用哪种方式采取无所谓的态度。事实上，这两种收费方式的差别较大，特别是经过一段较长的投资期间后，其差别更是非常明显。

期限长优选后端

顾名思义，前端收费就是在购买基金时就按照基金的收费标准收费，而后端收费则是在购买时不收费，在赎回时才收取费用。这样，他们之间一个最明显的差别就是，采取后端收费是将所有扣款都进入投资账户，而前端收费则是将扣除费用后的余额进入投资账户。

如某基金可以选择前端和后端两种收费方式，前端收费标准为1.5％，根据基金收费的外扣法规定，投资者购买1万元，选择前端收费方式，投资者的净申购金额为1万元／(1+1.5％)=9852.22元，如果该基金净值为1元，则只能购买9852.22份，差额147.78元被作为费用扣除而不能进入投资账户。如果选择后端收费，那么可以购买1万份，也就是说，投资者的所有资金都变成了基金份额进行积累。由于前端收费每个月都会首先扣费，长期下来与后端收费相比差额显然不可小视。除了扣费本身的差别，后端较前端收费多出来的部分都会随着基金净值的变动而变动。由于复利的巨大作用，从长期来看，基金的净值一般呈增长趋势，时间越长，复利效应越强，差异也就越大。

基金公司之所以规定一些基金可以选择前端或后端收费，主要原因是为了鼓励基民长期持有基金，既便于基金公司的管理和投资，又有利于发挥复利作用，确保资金保值增值。多数可以选择后端收费的基金都规定，费率随着投资者持有时间的长短而不同，持有时间越长，费率越低，一般达到某个年限，费率则变为0。如某基金的申购费率规定：“前端申购金额M

期限短选前端

一般情况下，采用后端收费要优于前端。需要说明的是，通常后端收费的费率要高于前端。如上面这只基金，如果投资者购买100万元以下，前端收费费率为1.5％，而后端收费则为1.8％(持有期1年以下)，如果投资者持有时间较短，在定投一段时间后，由于种种原因而需要赎回部分或全部份额，采用后端可能会比前端缴纳的费用要多。

篇6

【关键词】房地产；经济；影响

北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，储蓄是美德。中国人的储蓄习惯，可以帮助应对老龄化问题。政府养老是不够的，个人、企业的储蓄非常重要。他批评了刺激消费的观点。他说：“不要把现在的经济增长的不太好的，比如说消费贡献率不够大的原因归结为中国人喜欢储蓄、勤俭节约。勤俭节约是一种美德，不是一种罪过，胡吃海喝是一种罪过，不是一种推动内需的良好的行为。”钟伟警示，通货膨胀悄悄偷走了中国人的储蓄。1980年代，人们想不到养老会需要100万人民币，但现在人们就觉得100万养老很正常，而未来也许1000万都不够养老，这都是通胀造成的恶果。“通胀是一种货币现象，其他都是扯淡。”于是，房价就是一种货币现象。老百姓为了在通胀中保护自己的财富，不得不选择投资房产，这是房价上涨的最重要的原因。

1 房地产对经济的影响力被忽视

从经济的发展阶段看，本世纪中国正好进入房地产大规模消费的阶段。房地产作为特殊的商品他能带动大量投资，也能带动大额消费。许多人看到房地产与政府过从甚密。却忽视了房地产对经济增长和扩大内需的巨大的拉动作用，房地产是一个涵盖了固定资产、居民和政府消费以及城市建设等诸多方面的特殊部门，其经济宽度和影响力，是其他行业无法比拟的。

2 房地产投资的经济贡献

房地产对中国经济增长的贡献，首先来自房地产投资。首先，房地产投资与经济增长之间的关系：

2.1 房地产投资对经济增长的初始效应远远高于其他行业,对经济增长的贡献度也较高。

2.2 房地产部门增加投资所带动的产业内部收入增加较小,其产业收益的增加具有滞后性与分散性的特点,故房地产投资对经济增长的直接效应较小。

2.3 房地产投资对经济增长的间接效应大于其初始效应和直接效应的总和,所以房地产投资对经济增长的间接效应较大。

2.4 房地产投资占固定资产投资比例过大会在一定程度上降低对经济增长的贡献。因此,要在固定资产总量平衡的前提下,调节好房地产投资占固定资产投资的比例。

其次，房地产投资与产业发展之间的关系：

从关联产业来看,房地产投资与租赁和商务服务业、金融业、文化、体育和娱乐业、住宿和餐饮业,居民服务和其他服务业,房地产业,邮政业,金属制品业,石油加工、炼焦及核燃料加工业,仪器仪表及文化办公用机械制造业,信息传输、计算机服务和软件业,电气机械及器材制造业。

3 对政府土地收入的贡献

政府通过房地产开发而取得的土地收入，主要用于城市建设。因此，可以把这项开支实际上视同投资，并对地方直接带来经济贡献。从房地产的投资和消费两个层面，同时对经济发展发挥着影响作用。中国正处在房地产集中消费阶段，加上中国人对房地产有着特殊的情节，便是德房地产业显得更加兴旺，对经济的带动能力比任何经济体都要大。

4 中国房地产业对住房消费和住房投资的贡献

传统理论将居民购房活动主要区分为住房消费与住房投资两大类。二者的区别在于，前者购买的住房用于自己家庭居住，后者购买的住房并非用于自己家庭居住，而是为了出租以获得租金，或者等待住房价格上涨将其出售，以期从资产价格的上涨中获利。至于住房投机，它是与住房投资既有区别，又紧密相关的活动。虽然在学理层面上存在将二者清晰厘定的可能性，但正如徐滇庆所言，“在现实操作层面上对住房投资与住房投机进行区分是很困难的，很难在二者之间划出清晰的界限，在一定条件下正常的投资也许很快就转变为投机行为。”因为本文主要讨论房地产业宏观调控，宏观调控显然属于现实操作层面，所以本文并未将住房投机单独作为一类活动与住房消费和住房投资相并列来进行考察，而是将其置于广义的住房投资的范畴之内。

从经济学理论层面而言，对居民购房性质的研究至少存在三种分析视角：其一，基于国民经济帐户体系(SNA)的分析视角；其二，基于需求目的的分析视角；其三，基于虚拟经济理论的分析视角。在不同分析视角下，对于居民购房性质，或者说对于何谓住房消费、何谓住房投资会得出截然不同的结论。每一种结论都建立于自己独特的分析视角之下，亦即只有基于各自独特的分析视角，才能找到其结论的合理性。对住房消费与住房投资在多重视角下的重新解读，从理论层面修正了传统认识，为重新审视住房消费、住房投资与金融危机的关系，以及重建我国房地产业宏观调控的理论基础奠定了根基。

中国房地产业宏观调控，特别是2005年以来的本轮房地产业宏观调控高度重视住房消费与住房投资，尤其突出地表现为对二者的区别对待。“鼓励消费，抑制投资”成为房地产业宏观调控的基本原则之一。一系列影响重大的房地产业宏观调控政策，如“旧国八条”、“新国八条”和“国六条”等为此做了最好的诠释。同样是居民购房行为，却因购房目的不同而被区别对待。消费与投资之分，就像中国历史上的“华夏与夷狄之分”一样，被反复强调。住房消费如同“华夏”，不仅在房地产业宏观调控中受到政策的支持和鼓励，而且在道德层面上也占据优势地位；相反，住房投资如同“夷狄”，不仅在房地产业宏观调控中受到政策的抑制和区别对待，而且在道德层面上也往往被置于受歧视的地位。抑制住房投资的主要原因之一是：在传统理论看来，住房投资与信贷危机，乃至整个金融危机或经济危机有着某种天然联系；而住房消费似乎具备某种“抗体”，其引发信贷危机，乃至金融危机或经济危机的风险却很小。

许多学者把居民购买的用于自己家庭居住的住房看作是消费品，但他们却忽略了其有别于其他普通消费品的特殊性，而试图用研究普通商品价格形成与波动的方法来研究商品住房的价格形成与波动，即试图仅仅使用实际经济因素如人口数量、居民收入水平、就业率等指标来解释和预测住宅价格的周期性波动，这就忽略了商品住房具有的有别于普通消费品的虚拟资产属性，采用这样的方法做出的预测往往是失败的。根据居民收入、家庭数量、人口数量、就业量、每年房屋建造许可和开工数量、空置率等实际经济变量及商品住房价格滞后变量对商品住房价格进行回归分析。

结果表明，这些解释变量对商品住房价格虽然具有一定的解释能力，但是，难以预测价格变动的拐点，即使是预测最准确的模型错误率也高达52.73%。这是因为随着商品住房虚拟资产属性的日益增强，其价格波动越来越受到货币和资本市场等虚拟经济领域因素的影响，而实际经济因素对商品住房市场的影响在逐步减弱。

参考文献：

[1]王春新中银《财经述评》2010年3月26日第36期.

[2]钟伟：中国的房价是一种货币现象 网易财经《意见中国――网易经济学家访谈录》2011年7月27日.

[3]冷辉 冷奇安徽房地产的开发投资及其经济贡献分析《合肥工业大学学报（社会科学版）》2009年10月.

篇7

现在出现了一个新的英文名词，“Investulator”，这个词其实是Investor（投资者）和Speculator（投机者）两个单词的叠加词，这个词的出现也从侧面反映了这两个概念极容易混淆。400年前东印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以来，“投资”和“投机”的概念就一直同时出现。400年以来，一直有人为投资和投机赋予定义，但都不够持久。直到今天，这两个词融合成变成一个词――Investulator（图1）。

其实，投机（Speculation） 这个词在英文中并没有贬义，Speculation这个词来自Speculate，英文释义是：vt. 思索，猜测，推测；vi. 投机，推测，思索。

这意味着，投机也是需要大量的“思考、思索、推测”的，思考并推测未来价值（价格）的走向，根据预测来决定是否买进标的，投机是聪明人玩的脑力游戏，并无贬义。笔者认为，做好投机比做好投资更难。

但是在中国炒股、炒房、炒期货等“炒家”大量涌现以后，有人赚钱也有人亏钱，“一夜暴富”和“一夜回到解放前”的大有人在，于是大家把这些人的“投机行为”和过去政治动乱时代的“投机倒把”给结合了，赋予了“投机” （Speculation）很大的“贬义”。今天我们讨论投资和投机行为的本质区别，并不考虑大众老百姓心目中的褒义和贬义，两个词在本文都是中性词。

1 投资和投机的区别

投资和投机的区别可能确实很难严格划清界限，但这并不妨碍对两者的区别进行总结。

1.1投资的初始动机

Philip Carret在1930年出版了《投机的艺术》，他相信“动机”是确认投机和投资区别的关键。

这点笔者也相信，如果动机仅仅是为了赚取差价，对标的甚至都不了解，也不做研究，只是期待价格涨了之后抛掉，那就是投机行为（中性词）；如果动机是认可标的长期价值，或者社会价值，通过资本投入支持该团队的长期发展，最后收获资本增值（包括了分红和股价增值），这样的动机就是投资。

天使投资这个行当，大部分人的动机倾向于“投资”，大家研究趋势，分析团队，然后投出资本，虽然决策比较快，也比成长期的VC和上市前的PE更感性一些，但大部分天使投资人的“动机”是价值投资为主。

随着很多天使投资人的明星项目巨额回报在媒体曝光，吸引了大量的“投机者”来凑热闹，做天使投资，这些投机者（中性词）并没有理解天使投资的真实含义，对回报率的期望值又太高，所以最后扫兴而归的占大多数。

1.2 投资的周期长短

投机的行为更看重短期价格走势，看重近期多空对战的实力；而投资相对于投机更看重长远的价值增值，理论上对短期走势可以相对不太关注。

所以，股市大跌、泡沫破裂时，却是长期价值投资者入场的好时机。挑选优质的企业，投入资本，支持它们度过资本的冬天，并在未来5年、10年甚至更长的时间后获得资本增值。

价值投资者并不需要“用心推测”股价是否已经到了“谷底”，明天会跌还是升，他们应该更看重企业真实价值和未来多年后的价值。

天使投资人算是一家企业最早的投资人，如果中间不退出的话，持股周期最长，按照投资周期的定义，可以说天使投资人是“投资”而不是“投机”。不过在天使投资圈也有一类做法，就是A轮退或者隔一轮退，这样就能确保一两年内收回本金，剩下的股份可以继续持有，这种做法是否又增加了“投机”的嫌疑呢？

1.3投资的决策方式

如果是自己独立判断独立决策，则更接近投资行为。当然，很多股市的“投机”大佬也是自己做研究自己做决策，他们研究的是“行为金融学”“博弈论”，还有很多技术工具，帮助判断价格走势，指导决策。所以很难说独立判断就一定是“投资”。但是，没有独立判断能力，仅仅人云亦云，跟风乱投，意图博取股市差价收益，这样的行为就肯定是“被动”投机了。

不管是投资还是投机，独立思考和决策都是能否长久在市场中盈利（活着）的关键，跟风投机肯定不长久。

金融市场各种各样的参与者抱着不同的目的和决策方式参与进来，所以有了“行为金融学”这样的学科和理论，从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

1.4 投资收益的方式

有人说，买房享受每个月的租金收益，就是投资；享受房产增值的差价，就是投机。所以，通过价格波动获利的行为就是投机。乍一听似乎挺有道理，但是很多人买房的同时也考虑了租金收益和增值差价，所以这样的投资者就同时在投机和投资。

凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中指出，“投机是一种预测市场心理的行为，投资则是反映对整个投资生命的预期收益。”

也有人说，做多的人不一定是投资或者投机，但是做空的人则一定是投机。

似乎都挺有道理，不过同样没什么用。

天使投资人的主要盈利模式并不是等企业开始盈利后，通过每年的利润分红来获得资本增值或者套现。相反，我们基本上都快忘掉了还有“股息分红”这个盈利模式，90%的天使投资人期待的退出方式都是二级市场或者所投资企业被大企业并购。所以，今天，天使投资人本质上就是“通过价格波动获利”，这么来看，我们好像都是在“投机”，而不是“投资”。尤其是很多公司根本没有盈利就可以上市，投资人也可以在资本市场高价退出。

1.5 本金安全与否

1934年，Benjamin Graham和David Dodd在其著作《证券分析》说：“投资行为是在承诺本金安全的情况下获得安全的收益，不符合这一准则的就是投机”。这个说法在当年可能流行过一段时间。但是在今天金融产品和工具如此丰富的时代，这个定义就不适用了。

虽然很多天使投资机构的募资来源拿了很多二级市场“投机大佬”的钱，但天使投资这个行当，大家总想把自己定义为“价值投资”而非“价格投机”。

按照上面这个定义，天使投资人都是投机者了，因为从来没有人保证天使投资人本金的安全，相反，天使投资阶段的本金最不安全了。

1.6 关注点在哪里

投资VS投机=价值投资VS价格投机，也就是说，投资者关注标的是“价值增长”，尤其是长远价值；而投机者关注的是“价格波动”，尤其是近期的价格波动，预期走高就做多，预期走低就做空。

天使投资人短期内没有退出通道，所以更多的是关注“长期价值”，即便是投机也要基于“价值长期增长”的基础判断，否则就很容易“投机失败”。这么来看，天使投资人还是“价值投资”为主，因为“价格投机”行不通。

天使投资人要研究产业趋势，判断市场风向，研究各个产业的变化和动态，然后结合每个项目的定位和特点，以及创始人的背景、能力和风格，做出一个综合判断，判断一个项目是否在接下来的5～10年有较大的增长（增值）空间，现在进入的时机是否合适，团队是否值得信赖，估值是否合理，根据这些，决定要不要投资。

总结起来，投资和投机的区别可以用附图1来来概而括之，但思来想去，笔者突然意识到，纠结两者的概念并没有太大的意义，不管是投资还是投机，关键还是自己的行为是否可持续，是否可以给自己和LP（有限合伙人。――编者注。）带来合理的长期回报，同时，对社会也能贡献价值。

2 天使投资的本质

投机和投资，不管如何定义区分，两者都是资本市场不可或缺的行为。就算那些道德清高的人“鄙视”市场上的投机者，这也不能抹杀“纯投机者”对资本市场繁荣所做的贡献，今天世界科技的发展与资本市场的繁荣是密不可分的，而资本市场是不可能脱离投机者而繁荣的。

最后，笔者得出一个自己能接受的结论：不管我们怎么想、怎么说，本质上，我们都是在“投机”。

作为一个天使投资人，我们分析宏观经济走向，研究各个科学领域的发展动态，寻找下一个大趋势，投势、赌人、修心，期待资本金随着企业的成功获得巨大的回报，只有少数企业带来巨大的回报才能覆盖其他的大量失败项目，这种独具特色的初创期投资行为之所以称之为“天使投资”，也是因为我们在初创企业最穷，最需要资本和资源的时候，雪中送炭，如同天使（附图2）。

但天使投资并不是公益基金，不管动机如何，目标还是要盈利、要回报，时间可以长，项目失败也可以承受，但是整个基金的回报率如果达不到市场平均水平（年化回报30%），那就会被资本市场淘汰。

都被淘汰了，还纠结做投资还是投机，有什么意义？不管黑猫白猫，抓到耗子就是好猫。作为一支天使投资基金，健康持续的发展才是硬道理。投机还是投资，本身并不重要，这只是决定你投资方法论的一个基础，最终，适合自己的，才是最好的。

篇8

美国智越咨询公司(AchieveGlobal)作为全球最大的专业培训公司之一，《财富》杂志全球500强企业中有463家目前是智越咨询公司的客户。智越公司自1992年进入中国，为中国企业服务已有十年的经验。那么，智越咨询公司是如何与客户一起进行培训成本和效益分析的呢？智越公司中国区执行总裁范礼仕用一个公司的案例作了如下分析和介绍。

最近，我们成功地帮助了一个客户弄清了培训的真正费用，也协助他们看清了究竟应该把重心放在哪里才能够使投资于培训上的钱产生最大的回报。

下面我们从这个美国科技产业公司的案例来着手分析。 公司为一个销售人员的一天支付多少开销

首先我们来分析一个职业销售人员一天的真正开销：平均薪水加上该领域的福利，一个销售员的大约收入是190，000美元。这包括直接薪水、保险、股票、税金和其他州级、政府级的费用。除此之外，还有间接开销包括：汽车、保险、房屋、其它供应品、必需品、商务旅行以及娱乐。再加上公司招聘费用、培训、岗位调整的开销。这几项合计起来，一年还有40，000美元的另外开销。

与销售人员相关的还有一块很大的费用是技术支持部门的巨大开销。我们所共事的大多数公司都有技术支持部门（设计，系统工程，技术项目咨询等），因为他们的客户有很少或没有这方面的支持。这些部门的支出在许多情况下只是销售成本的一部分。大多数的客户同意一年用于支付一个工程师的费用要超过200，000美元。假设其开销的四分之一列支于对销售人员的支持，则为50，000美元。

根据这一分析，在这个市场中，雇佣、培训、支持、维系一个销售人员的总开销为280，000美元。当然，这个数字是很保守的，因为我们的许多客户的这一数字是介于350，000—400，000美元之间。

如果按美国公司一年工作日225天，则每天一个销售人员的开销大约是1，350美元。 计算三天培训的间接费用

由此我们可以计算出，假设一项三天的培训课程外加一天的路途时间，该销售人员的直接开销是5，400美元。

直接的旅行开销是每张机票400—1，600美元，平均一天的就餐费为75美元。三晚的平均住宿费用加上税金是400美元。每天每人的会议开销是35美元。其他费用（出租车、小费、电话）为25美元一天。所以每人的旅行和住宿的花费总和是1，600美元。

把这些加到直接开销中去，每人参加一项三天培训的开销是7，000美元。

这些费用还不算培训本身。这数字看起来很高。 800美元和1，200美元 培训课程的区别是什么

公司培训部的组织人员开销每天约1，600美元，同受训人员基本一致。培训部领导的一天费用在1500—2，500美元之间，三天培训总开销是7，600美元。把这些费用平均到18个人的小班上是每人开销422美元。把这一费用加在7000美元基础上可得7，422美元。

关于分析800美元和1，200美元的培训课程的区别问题时，仅仅在上面的基础上加上本身的开销，则分别得到8，222美元和8，622美元。两门培训课程的费用差异在培训总成本中只占4.8%，而非像以前想的那样相差50%。 如何比较培训投资的回报

比较培训投资的回报是培训投资非常重要的一个环节。在专业机构所做的两项研究中，我们发现在销售领域的培训可以有以下五个方面的影响。它们分别是:

1. 完成的销售是在没有接受培训时不可能做到的。

2. 即时结束某项销售，从而减少公司损失。

3. 扩大销售规模，从而扩大公司的收益。

4. 赢得销售边际利润，增加公司收入。

5. 确定放弃该商业“机会”较有利。

所有这些情况都受个人经验的影响。有些是很容易解决的，像提高边际利润。有些几乎是不可能做到的，像放弃销售。咨询机构认识到培训课程可以对每个参与者的公司产生不同的影响。

在对部分培训客户研究中表明，通过销售培训，销售额达到350万美元，客户创造了700，000多美元的利润，而平均每位参与者的开销是8，622美元。这样的一个培训，投资回报是非常明显的，在这当中，培训课程是800美元，还是1，200美元，它的区别不是最关键的，最根本的问题是培训的投资回报问题。

培训参与者应该考虑的是：投资回报的结果是如何计算出来的？上文给出的分析方法将有助于企业对此进行界定。

篇9

我国商业银行进行销售的理财产品是指商业银行通过对客户具体要求以及实际状况而提供符合客户需求的理财产品及理财服务，其中商行的主要销售的理财产品包括了结构性理财产品、保本性理财产品以及非保本性理财产品等多种类型。

(一)结构性理财产品首先把结构性理财产品归类为成“为公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”或是“交易性金融负债”因此将相应的损失与收益计入“投资收益”的科目。在符合一定条件情况下的混合理财产品可以选择将整体指定成“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”或是“金融负债”。其次是对于结构性理财产品进行划分，将它划分为“衍生金融工具”进而对其进行相关的会计报表项目的列报，主合同的方面把它划分记入“吸收存款”科目，采用摊余成本方式来进行会计的后续处理，将其相关损失和收益的核算列入“投资收益”。会计处理的原则在于嵌入型的衍生金融工具中认为其应该从主合同中进行分离同时成为单独存在的衍生工具来进行会计处理。最后将理财产品都作为“吸收存款”科目核算，并按照公允价值来处理后续核算，其相关的损失和收益列入“利息支出”科目进行核算。用结构理财产品中存在的金融衍生工具划分为通过公允价值计量的方式。由于汇总和监督管理的规定所以结构性存款归属为存款项目并放入贷款存款比率的运算范畴，从而计入“吸收存款”科目。

(二)保本性理财产品1.由保本型理财产品所筹集的资金记入“公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”，其中投资的资产划分为“公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。如果银行和其投资者进行签订了合同，并且其合同内容中保证了“保本”，产品到期时应对其本金进行保证性的支付，意味着筹集到资金之后再理财投资操作时所产生的损失应该由商业银行进行负担，商业银行并不会“全部让客户承担风险和报酬”，因此筹集资金和投资资金在表内应该计量为金融负债与金融资产。2.募集资金计入“吸收存款”，投资资产按照“存放同业款项及拆出资金”等各项资产进行划分。划分由监管部门的规定在表内的理财产品归入结构化存款进行管理分析，并且按需缴纳存款准备金，并将其记入“贷存比”的运算口径，因而列为“吸收存款”。3.将所筹集到的资金记入“其他负债”或者其他相关负债科目进行核算，投资的资金记入“其他资产”、“应收款项类投资”等相应的资产项目。若把理财产品确定为金融资产以及金融负债则无需采取公允价值计量，从而降低估计的难度。

(三)非保本理财产品银行一般在表外对非保本性的理财产品进行核算，记账的方法也是各有不同没有统一，有的银行选择在总账进行核算，期末进行轧差出表；有些则选择用复式记账直接进行表外的登记方法。

二、商业银行理财产品会计处理存在的风险

(一)不同的处理方式，不利于报告使用者理解信息由于理财产品的账务处理原则还未达成同一的意见，因此出现了在会计实际操作中多种处理方式的现象，各个银行根据不明确的会计规范，采取对其自身最有好处的账务处理原则对理财产品进行处置，这种选择方式违反了可比性及可靠性的会计的信息质量要求，同时也增加了监管的困难并为报告使用者不能够方便有效的得到信息。不同的银行提供的财务信息并不具有有效的可比性，会造成报告使用者对理财产品的的评判产生影响，并可能会对报告使用者产生误导。因而，对于理解理财产品的经济本质以及确定统一有效的账务处理原则应值得重视。

(二)没有从账户管理上区别理财与自营业务现在有一部分银行是独立于中央结算公司以及上海清算所的自营和理财业务的托管债券账户以及其资金结算账户都只是简单的进行拆分，在发生相关经济业务同时后方没办法单方面进行的结局，必须加以前台流程进行辅助，就商业银行自己出具的债券买卖成交单来成为结算的票据，因此，商业银行能够方便地对它的自营理财业务产生的资金进行调配或者进行利益传输。在实际操作中，不仅混合了理财产品和自持资金，商业银行还可以将不同类型的理财产品资金经过向资金池等方法进行整合，由于不同的理财产品的时间、投向及风险大小都是有区别的，因此为了保障较高的投资回报和确定资产配比的稳固性，商业银行往往采用滚动发行期限错配的方法进行实时操纵。资金的错位配置特别易引发类似流动性风险的产生，也会加大了监管部门在关于资金流的监察难度，并且信息使用者也很难对产生的风险进行有效的预测。

(三)银行理财产品表外核算的风险首先,理财产品销售的不负责行为。当前商业银行销售的代售类型的理财产品并没有在银行的资产负债表内进行核算，造成了银行对于其进行销售的理财产品不受约束、不负责人和不考虑风险的“三不”行为。在2008年次债危机的教训中，国外银行也是处于相同的位置，将巨大的风险次级以抵押债券的形式转移给社会大众，将其作为第三方中介机构却并拒绝对产生的风险来负责和处置，极易让不处于强势位置的社会大众承担亏损。此时，应该通过对会计规则的完善来让代销类型的产品产生的风险也规划到商业银行本身的运营之中，迫使其对代销类型的产品的风险情况进行加强关注，并且有筛选的介绍给社会大众，这必然会使整个社会的稳固与优势发展产生好处。其次,是对理财产品监管的无效，目前银监会的管理体力的建立主要是以信贷资产方面为重点，但是在表外理财产品的监管制度未进行过多关注。因而，通过表外的理财产品躲避监管的方式越来越多，大部分表现在：银行可以通过理财产品将“信贷资产”转换到表外，借而躲避监管。最后,披露内容原则比较单一。然而我国这些没有确定的规范，对于金融衍生工具的公允价值估值方式只进行简单的原则性的介绍，并没有具体对衍生金融工具的估计、风险等模型进行深入研究。对于理财产品的收支，所产生的相应手续费和佣金收支的总额只是单一的叙述并没有进一步详尽的解释。

(四)分支机构理财产品的会计处理有待研究因没有得到独立法人的资质，商行的下属机构发行的理财产品大多是源于总行，其中少部分商业银行下属机构代售其他商行的理财产品，理财产品的投资发行由总行或者被商行进行处理。因而，银行下属机构比较困难进行依次分类明确其所募集的理财资金整体是投向了何处的资产，也没办法依据上级监管规定按所投资的资产相关的会计处理。在业务实际操作中，商业银行下属机构的会计处理方法差异较大，理财产品最终变成部分下属机构用来进行调整账务及藏匿风险资产的工具，最后导致报表质量及信息披露的公信力的下降。

三、相关建议

(一)加强监管合作，统一会计处理方法理财产品的会计处理方式的不同会影响一般企业、商业银行和上市公司的会计信息质量同时影响面广泛。银行主管部门、证券主管部门、会计主管部门及企业主管部门可以通过协调配合、整合分析有关案例的会计处理方式，运用定性与定量联合方式，理清产品关于代销、资金筹集、售卖、购入、投资等各个步骤的界限，确认各个步骤会计处理原则及相应的会计科目，对企业会计准则进行注解或者接受专家组给出建议、解决监管盲点等方式进行同一的理财产品会计处理原则，找到适当方式向社会公布。

(二)自营业务与理财业务从托管账户、结算账户彻底分开商行需要做到以下几种业务的区别，自营业务与非自营理财业务的区别、收益固定形式和浮动形式理财产品进行区别、对公理财产品和对私理财产品进行区别，达到分账经营、分类管理、分人管理及加强风险防控。上海清算所和中央结算公司应将商业银行的自营业务托管债券和理财业务托管债券的账户彻底的进行区别，在账户经管方式上建立保护网，从而达到托管账户和资金结算账户的区别。自营和理财业务发生时应有具体的后台清算交易单作为其结算单据，而并非通过以商行自行机打形式的交易单为结算单据，当自营和理财的托管账户与银行结算账户能够进行全部区别，理财产品的购买债券都能够仅仅通过后台操作来完成，实行券款对付交割都有一一对应的账户，这样可以有力阻断自营与控制理财产品的利益传输所带来的风险。

(三)对表外理财产品进行会计信息的披露首先是建设会计与监管联动机制，将记入表内的业务进行确定，正确的区分表内与外的事项，使得理财产品能够规范、有序的进行表外业务的开展。其次是监管部门要通过进一步明确表外理财产品信息披露范围、内容原则和相关标准，不仅要强调信息披露的充分性，同时要尽量避免被披露过多从而引起使用者读取信息的困难。此外，还应该在同一表外信息披露规则的基础上增加会计信息的可比性。适时加入动态披露的方法，方便使用者进行全面评估商业银行潜在风险。

(四)加强对商业银行理财产品会计信息披露以维护银行业蓬勃发展及保证存款人相关利益为目的进行控制，因此对要进行披露的会计信息应该进行规范并且遵循以下基本规则：注重会计信息的披露，在相关的财务报表附注里增加对单独理财产品的披露信息；明确会计信息披露的目标，为社会大众、资金投资者及银行监管机构等所有的利益相关者履行相关的职责。其具体的内容应该包含以下几方面，首先从买方的角度，在附注中应加入独立的披露理财产品收支状况及风险的实际状况。设立购买者关注理财产品的相关内容，其中分为基础状况、收益状况及风险状况三个部分。基本状况是对当年理财产品的类型、数目及基本形式的介绍，披露当年新型的理财产品；收益状况主要是为了披露各类理财产品总体的收益率，同时也要列出收益率前十名和后十名理财产品的名称和其收益率的状况；风险状况主要是披露报表日相关理财产品的公允价值状况，并且对亏损较大的产品应该单独进行列报状况进行说明。从监管的角度考虑，在监管报表里设立对理财产品进行评估的相关指标。

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【关键字】长期股权投资减值准备 权益法

长期股权投资减值准备与权益法的核算是长期股权投资核算的重要组成部分，"减值准备"是"长期股权投资"的备抵项目，两者互为补充，共同反映长期股权投资账面价值的增减。无论是计提减值准备，还是按权益法确认的长期股权投资账面价值，都不同程度地体现了"正确损溢、减少风险损失、"的"谨慎"原则。也正是如此才导致实务中对两者的差别认识不清。为此，本文着重就两者的区别作一探析。

一、两者的性质目的不同

在实际工作中，人们认为按权益法确认的长期股权投资账面价值已经表示了长期股权投资价值的增减，再对其计提减值准备显得多余和重复。其实，两者在性质上是不同的，目的也不完全一样。权益法确认的长期股权投资账面价值是投资单位按其持股比例乘以被投资单位所有者权益来计算的，是为了控制被投资单位，以便从销售、供应、技术或管理上得到补偿。而长期股权投资减值准备实质上是从"资产是预期的未来利益"的角度出发，对可收回金额与账面价值进行定期比较。当可收回金额低于账面价值时，确认长期股权投资发生了减值，要计提长期股权投资减值准备，从而调整长期股权投资的账面价值，以使账面价值真实客观地反映实际价值。长期股权投资减值所表示的价值减损，主要是由于外部环境或内部因素的变化而引起的，它可能发生也可能不发生，具有很大的不确定性。

由此可见，按权益法的长期股权投资账面价值是对长期股权投资价值的确认，但并不表示长期股权投资价值的实际增减。尽管按权益法的账面价值在一定程度上起到反映投资价值，但这并非是其的主要作用，其的主要作用是按投资比例计算投资成本，确认投资收益和股权投资差额。它不能及时反映与调整可收回金额与账面价值的偏差；而长期股权投资减值准备正是在对长期股权投资价值确认的基础上，以一种更灵活、更及时的方式，确保长期股权投资现时价值计量信息的有用与相关。因此，也有人认为计提减值准备是对成本的修正，反映了长期股权投资当前的价值，是一种资产计价的手段。

二、两者的核算范围不同

《企业准则--长期股权投资》中规定：“投资单位对被投资单位具有控制、共同控制和重大”除以下情况外，企业应对所有长期股权投资按权益法核算：（1）被投资单位已宣告破产或依程序进行清理整顿；（2）被投资单位处于严格的各种限制条件下经营，其向投资单位转移资金的能力受到限制。而计提减值准备的核算范围则明确规定：企业应于期末对长期股权投资进行检查，如发现存在下列情况，应当计算长期股权投资的可收回金额，以确定资产是否已经发生减值：1.有市价的长期投资（1）市价持续2年低于账面价值；（2）该项投资暂停交易1年或1年以上；（3）被投资单位当年发生严重亏损；（4）被投资单位持续2年发生亏损；（5）被投资单位进行清理整顿、清算或出现其他不能持续经营的迹象。2.无市价的长期投资（1）影响被投资单位经营的或法律等环境的变化，如税收、贸易等法规的颁布或修订，可能导致被投资单位出现巨额亏损；（2）被投资单位所供应的商品或提供的劳务因产品过时或消费者偏好改变而使市场的需求发生变化，从而导致被投资单位财务状况发生严重变化；（3）被投资单位所从事产业的生产技术等发生重大变化，被投资单位已失去竞争能力，从而导致财务状况发生严重变化，如清理整顿、清算等；（4）有证据表明该项投资实质上已经不能再给企业带来经济利益的其他情形。

三、两者的计提不同

在确认了初始投资成本后，（1）以已取得被投资单位股权后发生的净损益为基数；（2）对被投资单位除净损益外的其他所有者权益变动，则以被投资单位的其他所有者权益变动为基数。按其持股比例计提的，权益法一经确认不得随意改变。长期股权投资减值准备的计提，它主要是于期末通过对长期股权投资可收回金额与其账面价值的估价、比较、判断来进行计提的。

四、两者的计提基数不同

长期股权投资基数，（1）以已取得被投资单位股权后发生的净损益为基数；（2）对被投资单位除净损益外的其他所有者权益变动，则以被投资单位的其他所有者权益变动为基数。长期股权投资减值准备是针对长期股权投资账面价值而言的，在期末时按账面价值与可收回金额熟低的原则来计量，对可收回金额低于账面价值的差额计提长期股权投资减值准备。而可收回金额是依据核算日前后的相关信息确定的。相对而言，长期股权投资减值这种估算是事后的，客观一些，不同时间计提的减值准备金额具有不确定性。

五、两者的纳税不同

《企业所得税税前扣除办法》，企业经营活动中实际取得的长期股权投资收益，如果投资单位适用的所得税税率高于被投资单位适用的所得税税率的，除国家税收法规规定的定期减税、免税优惠以外，其取得的投资所得应按规定还原为税前收益后，并入投资企业的应纳税所得额，依法补缴企业所得税。