直接投资的出资方式范文

导语：如何才能写好一篇直接投资的出资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：对外投资 特点 发展趋势

随着改革开放的深入以及“走出去”战略的实施，我国对外直接投资也开始了蓬勃的发展。本文对中国对外直接投资的特点以及未来的发展趋势进行了深入分析。

一、 中国对外直接投资的特点

（一）投资主体多元化

中国的对外直接投资主体包括了各种所有制结构、各种行业、各个地区和各种经营规模的企业，与国内目前投资体制改革相适应。各行各业都积极地跨出国门，加入到对外直接投资的队伍之中，并且有少数的中国跨国公司在国际跨国公司行列占有重要地位。在目前投资主体多元化的格局中，我国仍以国有大中型企业为主，它们分为金融型、贸易型、工业型和窗口型四类。

（二）投资行业多样化

中国企业的对外投资涉及领域极为广泛，其中九成流向服务业、金融业、批发和零售业、采矿业、交通运输业和制造业。2010年，中国对外直接投资流向租赁和商贸服务业302.8亿美元，同比增长47.9%，占44%；金融业86.3亿美元，同比下降1.1%，占12.5%；批发和零售业67.3亿美元，同比增长9.6%，占9.8%；采矿业57.1美元，同比下降57.2%，占8.3%，主要是石油天然气开采、有色金属开采业、黑色金属矿采选业；交通运输、仓储和邮政业56.6亿美元，同比增长173.8%，占8.2%，主要是水上运输业、其他运输服务业和航空运输业等投资；制造业46.6亿美元，同比增长108.2%，占6.8%，主要是交通运输设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及制品制造业等投资。

（三）投资区域分布广

从投资区域上看，我国企业的对外投资重点区域由原先的亚洲、非洲的发展中国家转向北美、西欧和亚太的一些发达国家及地区。截止2008年底，中国在海外投资最多的（按投资存量）15个国家和地区见表1-1。

表1-1 截止2008年底中国在海外投资最多（按投资存量）的15个国家和地区

排名 国家/地区 2008年投资流量（亿美元） 投资存量（亿美元）

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15 中国香港

开曼群岛

英属维尔京群岛

澳大利亚

新加坡

南非

美国

俄罗斯联邦

中国澳门

哈萨克斯坦

巴基斯坦

加拿大

蒙古

韩国

德国 386.4

15.24

21.04

18.92

15.51

48.08

4.62

3.95

6.43

4.96

2.65

0.07

2.39

0.97

1.83 1158.45

203.27

104.77

33.55

33.35

30.48

23.9

18.38

15.61

14.02

13.28

12.68

8.96

8.5

8.45

小计 533.06 1687.65

资料来源：《中国商务年鉴（2009）》。

（四）投资规模扩大化

2003年以来，中国对外直接投资进入高速发展时期，对外直接投资总量不断增加，增长率也保持较高水平。随着我国境外投资存量的进一步扩大，企业的投资行为将更为理性，一些以通信网络、应用软件等高科技产品开发为主的高科技企业也在对外投资中崭露头角。我国的对外投资规模不断扩大，中方参与投资的大型项目也不断增加。

（五）投资方式多样化

90年代后期，得益于“走出去”战略的实施，以及“入世”的成功，越来越多的国内企业将海外并购当做对外直接投资的主要方式。我国企业对外投资方式变得越来越多样化，有的以现汇出资，有的以从国外获得贷款出资，有的以机器设备等实物出资，还有的则通过专利技术出资。从所有权结构看，采用合资方式的企业约占80%左右，独资的中国企业比较少。为了弥补国内资金短缺，我国企业除了通过资金和融资投入外还通过出售许可证、商标，以技术、设备、商品等入股来进行投资，投资形式多种多样。

二、 中国对外投资的未来发展趋势

（一）行业选择更具针对性，将更多的投资于对产业结构调整有利的行业。

（二）投资方式将会变得多样化。

（三）主要投资发达国家，投资区域不断合理化。

（四）进一步优化对外直接投资。

参考文献：

[1]杨大楷.国际投资学[M].上海财经大学出版社，2013.

[2]陈秋敏.关于发展中国家对外直接投资理论的思考[J].对外经济贸易大学学报，2000（6）.

[3]徐菲.金融危机背景下的我国对外直接投资[J].高等函授学报（哲学社会科学版），2009（8）.

[4]陶薇.我国企业对外投资存在的问题及对策分析[J].工业技术经济，2009（7）.

[5]陈秋敏.关于发展中国家对外直接投资理论的思考[J].对外经济贸易大学学报，2000（6）：1-4.

[6]范纯增.中国企业非贸易对外直接投资地域结构研究[J].经济地理，2001（3）：257-260，274.

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关键词：直接投资趋势策略

当今，亚洲金融危机仍然影响着一些国家和地区的经济发展，日本经济持续低迷，次贷危机造成美国经济千疮百孔的背景下，国际直接投资是否会持续20世纪80年代中期以来的辉煌？国际直接投资的地区流向、产业流向、投资方式等将会如何变化？国际直接投资在经济全球化程度越来越高的形势下呈现出怎样的新趋势？2008年3月末，我国的外汇储备余额为16822亿美元，如何利用这些外汇储备值得研究与探讨。我国应该怎样合理有序地运用来之不易的外商直接投资，又应该怎样充分利用我国的外汇储备资源真正走出国门进行跨国直接投资显得格外重要和紧迫。

面对这样的新情况，我国应该采取什么样的措施趋利避害？对这些看似脉络清晰，实则错综复杂的问题的回答和预测无疑有着十分重要的理论意义和现实意义。

国际直接投资新趋势

近几年来，受世界经济持续繁荣，跨国公司迅速发展和经济全球化程度继续加深等因素的影响，跨国公司直接投资呈现出了继往开来的新趋势。

（一）国际直接投资总量和主体持续增长

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的报告—《2007年世界投资报告—跨国公司、采掘业与发展》指出，2006年全球外国直接投资流入量连续第三年呈现增长趋势，达到13060亿美元，增长38%。这一数字接近2000年创造的14110亿美元的历史纪录。可见，国际直接投资总量持续增长，投资主体也不断增长，只是增长速度有所放缓。

（二）以发达国家为主流向发展中国家的直接投资将继续增长

2007年的世界投资报告数据表明，发达国家、发展中国家和经济转型国家的外国直接投资流入量都出现增长。其中，发达国家增长45%，增幅远高于前两年；发展中国家和经济转型国家的外资流入量都达到了历史最高水平—分别为3790亿美元和690亿美元。但是，流向发展中国家的国际直接投资将会继续增长，规模也将会有所扩大。

（三）发展中经济体和经济转型体发展为国际直接投资来源地

《2007年世界投资报告》的相关数据报告表明来自发展中经济体和转型经济体的企业越来越在国际上占有重要地位，它们通过对外直接投资，为母公司提供了新的发展机会。另外，来自发展中经济体和转型期经济体对外直接投资的增长促进了大规模的南-南直接投资流量，从而促进了南南国家在投资领域的交流与合作。

（四）全球当地化

经济全球化和激烈的国际竞争，促进了国际产业转移，跨国公司为提高全球竞争力，纷纷对外投资。而进入21世纪，当地化和全球化一样变得越来越重要。跨国资本不仅在全球范围内实现一体化的生产活动，而且还要认识东道国的具体特征,要考虑当地的供给能力、当地消费者的偏好、政府规章制度等。跨国资本在当地化和全球化之间不断地寻求平衡。

我国的国际直接投资概述

（一）我国国际直接投资所取得的成就

我国改革开放的30年也是经济全球化加速发展的30年，随着改革开放步伐的加快和企业实力的增强，我国企业跨国投资也蓬勃开展起来，成为主动参与全球化的重要力量。

有关人士在“第二届中国企业跨国投资研讨会”新闻会上指出，截至2007年底，我国企业对外直接投资（非金融类）累计达920.5亿美元。如今，我国繁荣的经济和庞大的外汇储备使得来自我国的资本正成为全球市场上的重要投资者，此前，我国资本已经进入了多个世界级的公司。在过去的一年里，我国在多元化投资方面已经做出了很多努力，收购了摩根士丹利、黑石集团等金融巨头的部分股权。

（二）我国国际直接投资所面临的问题

我国作为最大的发展中国家，在今后相当长的一段时间内，引进外国直接投资仍是我国参与国际直接投资的主要方式。但同时也应当看到，在我国经济开放程度不断提高、国际经济联系日益增强的大背景下，积极扩大对外直接投资规模，将对国民经济的持续健康发展起到更为深远的促进作用。从根本上说，一国的对外直接投资规模决定于其经济发展水平。邓宁的投资发展周期论对此做出了科学的解释。我国目前的经济发展水平还比较低，对外直接投资的规模不可能很大。除此之外，我国的对外直接投资仍处于稳定低水平。另外，在国际直接投资问题上，我国仍然存在着体制上和资金上的障碍。

（三）适合我国国情的国际直接投资策略

政府的政策支持。这是一个资本高速流动、跨国公司竞争异常激烈的时代，面对这样的竞争格局和发展趋势，我国政府在政策上对跨国企业的支持对我国国际直接投资的发展至关重要。

企业的开拓进取。在开展对外直接投资的过程中，我国企业不可避免地将会遇到一系列的策略选择问题，如投资国别的选择、投资所有权形式的选择等。许多我国企业对外直接投资失败的重要原因就是在这些策略选择上出现了失误。因此，必须特别注意对外直接投资策略的选择，主要包括以下几方面。

区位是跨国公司从事国际直接投资所必须考虑的极为重要的因素。选择国别或地区时应遵循的总原则是加强国际直接投资的区域选择,开拓发展中国家和周边国家的投资市场。

最大化地利用发达国家技术集聚地的外溢效应，实现“研发在外、应用在内”的发展战略。我国经济经过改革开放以来30多年的快速发展，资金、技术已发展到一定阶段，这就需要从宏观经济的角度来看待外资的涌入，需要逐步从承接转移来的产业转变到从国际生产体系中引进更多的先进技术、管理经验。我国企业要想获取技术这一产业竞争中最为关键的战略要素，在强调“自主创新”、“科技强国”的同时，也应当积极主动“走出去”，开展以技术获取为目的的对外直接投资，最大化利用发达国家技术集聚地的外溢效应，将海外研发机构的研究成果在国内迅速转化、投入生产，实现“研发在外、应用在内”的格局。

出资方式策略。境外投资企业有不少是拿外汇资金（货币资本）作为出资物的。其实，到境外办企业不一定都拿资金去，拿机械设备、技术(专利、商标或专有技术)、管理折股投资都是可以的。我国企业在机械设备、技术和管理方面已经具有一定的相对优势，应鼓励更多的企业利用这些优势从事境外投资。即使在对外直接投资中必须投入一定量的货币资本，也不一定都从国内输出，而是要尽可能从当地或国际金融市场上筹集。

经营当地化策略。经营当地化又称经营属地化或经营本地化，是指对外直接投资企业以东道国独立的企业法人身份，按照当地的法律规定和人文因素，以及国际上通行的企业管理惯例进行企业的经营和管理。对我国国际直接投资的展望

21世纪的第一个十年是新世纪我国经济发展最重要的十年，2008-2010这三年更是对我国的经济发展有着举足轻重的决定性意义。今后一段时间，我国企业的对外直接投资将呈现以下趋势：

（一）行业选择上将突出有利于我国产业结构调整的行业

首先，今后将加大对发达国家前瞻性高科技产业的学习型投资，这既是我国产业结构高级化调整对先进技术的现实需求，又是我国获取发达国家先进技术的最有效途径。其次，对外投资于成熟技术的过剩产业，扩大出口贸易量。扩大这些产业的投资不仅能优化国内生产、产品结构、促进劳务和设备产品出口，而且能扩大出口份额，为高科技产业的对外直接投资积累和提供外汇资金。

（二）地区分布日益多极化

发达国家仍是投资的重点地区，亚、非、拉等发展中国家由于其经济的普遍转好、市场潜力巨大、优惠的政策以及为我国企业相对优势的发挥提供了便利条件等因素，而被我国企业所看好。

（三）投资方式灵活多样

随着更多的企业走出国门，企业对投资方式的选择将更加灵活多样。除了继续采取并购方式，缩短进入进程，尽快得到技术和市场。在投资于发达国家高新技术领域的大型企业时，我们更可能会尝试以战略联盟的方式进入，充分享用战略联盟形式带来的好处。

在当今世界经济中，各国企业开展跨国经营已形成趋势和潮流。面对21世纪，能否利用国外资源和市场在发展中国经济中取得新的突破，是关系到我国今后发展全局和前景的重大战略问题。在当前经济全球化和新经济发展所带来的良好机遇下，在我国政府的大力支持与企业的共同努力下，我国对外直接投资将具有广阔的发展前景。我国的对外直接投资必将推动国民经济发展的重要力量，在现代化目标的实现和长期持续发展中发挥日益重要的作用。

参考文献：

1.陈继勇等.国际直接投资的新发展与外商对华直接投资研究.人民出版社，2004

2.卢进勇，杜奇华，闫实强.国际投资与跨国公司案例库.对外经济贸易大学出版社，2005

3.李东阳.国际直接投资与经济发展.经济科学出版社，2002

4.王林生.跨国经验理论与实务.对外教育出版社，1994

5.杨大楷，李增春，杨晔.中国企业对外直接投资研究.立信会计出版社，2006

6.苏旭霞.国际直接投资自由化与中国外资政策.中国商务出版社，2004

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需要资金的数目大致有了，但是动画公司一般并不具有投入全部制作资金的实力，那么这些钱又是从哪里来的呢？

与中国动画基本都是由国家进行投资不同，日本动画均是由各类企业商家出资进行制作的。下面我们主要来谈一谈日本动画在企划和制作时，究竟是通过什么样的方式来筹集资金的。

日本动画产业进入成熟期之后，比较常见的资金筹集方式是匿名组合方式。所谓匿名组合，就是将开展内容相关事业的动画公司集约为一家公司，其他出资公司均只作为纯粹的投资者来分配所得的利润。即由投资者组成的匿名组合对经营者提供资金，由经营者来开展动画的商业事务，并对匿名组合分配在商业事务中所得的利润。

但是，这种方式也有其不可避免的缺点，那就是投资者无权过问事业的经营，无法对经营者进行有效的监控；同时，事业的风险也过高，这对于一般投资人来说是十分不利的。

因此，当前动画业界最为普及的资金筹集方式，是由各个出资公司成立专门的制作委员会来进行运作的制作委员会方式。制作委员会是以有效地调度资金为目的而成立的，一般由出资公司一起签署《共同事业合同书》或是《共同制作合同书》来保障委员会的正常运行。

在市场经营方面，则由各出资公司――如出版社、影音公司、玩具公司、电视台等等动画关联商务的当事方一起来运营共同事业。也就是说，制作委员会这个团体的实质构成人员，都是各个出资公司所派遣的代表。构成制作委员会的组合成员，按照当初相应的出资比例来共同拥有动画作品的著作权。然后，各公司将商品化及一揽子销售所得的收入（扣除各公司的手续费之后）返还到制作委员会的银行账户上，接下来再按照出资比例来分配收入。具体来说，除了从关联商品（如玩具和点心）的零售价格中抽取一定比率（3%～5%）的特许权使用费收入以外，还有作品在最初放映后还在地方台及海外进行节目销售的收入、DVD及录像带的一揽子销售的收入等等。

我们举个例子来详细说明这种方式。

由映像销售公司A、食品公司B、出版社C、玩具公司D、电视台E和游戏制作公司F这7家企业共同成立了一个制作委员会。映像销售公司A所做的，就是按事先协调的比例，对制作委员会进行注资，然后得到动画作品的DVD及录像带的销售权，之后在市场上销售DVD及录像带，并获得了一定的收入，扣除手续费部分后将这部分收入转到制作委员会的账户上，然后在制作委员会中按投资比例来获得最终的收入。

比较匿名组合方式而言，制作委员会方式可以有效地分担和避免风险，出资各方也可以通过自身的经营来扩大自己的最终收益，因而这种方式是目前最流行的资金筹集方式。

当然，现在也有一些新型的资金筹集方式逐渐开始被使用，其中比较具有代表性的就是银行直接投资方式。银行直接投资方式，是指动画制作公司以作品的著作权进行担保，然后从银行取得资金的方式。这里所指的被担保了著作权的作品，并非是即将进行制作的作品，而是动画制作公司以前制作的作品。

这种方式是如何实行的呢？首先，银行会进行一次综合的评估，这一般包括以下几个方面：企业评价、事业体评价、作品评价、事业计划评价以及对应期间评价等。如果综合评估合格，那么动画制作公司就会以自己过去的作品的部分著作权取得担保，然后从银行处获得资金。新作完成后利用收入来返还银行的资金及利息。当该作品获得的收入多的时候，利息就较高；相对的，收入较低时，返还给银行的利息就较低。

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关键词：融资；企业；融资方式

中图分类号：F406.72 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）09-0137-02

一、引言

企业融资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。融资是企业在经营活动中必须进行的重要工作，不仅创办新企业、扩大再生产需要融资，就连维持企业正常的经营也需要融资。企业进行融资的最主要目的就是使自己能够长期立足于激烈的市场竞争中，并且保持一个良好的发展。企业在融资时，应该从自身整体的实际水平出发，选择有利于企业良好发展的融资方式进行融资。

二、企业的融资方式

随着现代金融市场的快速发展，各个企业的融资方式和融资渠道越来越多，不一样的融资方式与融资渠道可以满足不同企业对资金的需求差异。依照资金是否来自于企业内部的标准，企业融资方式可以分为内源融资与外源融资，如下表所示：

内源融资，是指企业依靠其内部积累进行的融资，主要包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重要投资和留存收益转化为新增投资。企业在进行融资时一般会先考虑进行内源融资，因为内源融资便利、成本较低，而且可以增强公司信誉，向市场传递利好消息。但受企业自身积累能力的影响，有时内源融资规模会受到很大限制，从而不能充分满足企业的资金需求，这时就要进行外源融资。

外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。企业的外源融资由于受到不同外部融资环境对其的影响，所以融资方式也各有不同。一般而言，有以下几种常见的外源融资方式：

1 吸收直接投资。吸收直接投资是企业按照共同投资、共同经营、共担风险、共享利润的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种融资方式。投资者可以以现金的方式进行投资，也可以用非现金的方式进行投资，非现金投资主要以房屋、设备等固定资产、商品等流动资产或是无形资产进行投资。吸收直接投资中的投资者都是企业的所有人，对企业拥有经营管理权。如果企业经营好盈利多，投资者可按其出资额的比例分享利润；但如果企业经营差亏损多，甚至会被破产清算或者进行重组，则投资者必须按其出资比例承担一定的损失。吸收直接投资能直接获得投资者的先进技术和设备，可以尽快形成生产能力，有利于快速开拓市场。而且会根据企业的经营状况向投资者支付报酬，因此比较灵活，财务风险较小。但吸收直接融资支付的资金成本较高，容易分散企业的控制权，投资者的资本人易出难，难以吸收大量的社会资本参与。

2 发行股票。股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股价的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。股票其本身并无价值。但因为股票在证券市场上有价格，它代表了可以取得股息的权利，所以它代表了一定的价值。

股票融资可分为普通股融资和优先股融资。普通股是股份公司发行的无特别权利的股票，是公司资本的基本构成部分，而优先股则是一种兼具普通股股票和债券特点的有价证券。普通股的股东享有收益分配权、公司控制权等权利，但普通股股东购买股票后不能退股，只能出售或转让股票，并且对公司债务承担有限责任。普通股没有固定的到期日，无须偿还，所以没有固定的支付负担，是企业较稳定的资金来源，还可以分散经营风险。但普通股的发行需要聘请承销商、会计师等专业人士进行咨询、评估等，所以普通股的筹资成本较高，而且利用普通股筹资，发行了新的股票，引进了新的股东，会稀释公司股权。优先股股东较之普通股股东享有对公司剩余资产的优先分配权，但优先股股尔一般不会参加公司的红利分配，股东没有表决权，也不参与公司的经营管理。优先股有固定的股息，而且优先股固定股息的获取先于普通股股东，优先股较之普通股来说股利更有保障。但优先股的股息是需要在税后支付的，因此，当公司盈利较低时，优先股股息会成为公司一项较重的财务负担。目前，我国许多公司在发行股票时都会选择发行普通股，不发行优先股。

企业运用股票融资的方式筹集到的资金相对于其他借入资金来说是较稳定的，因为普通股没有固定的股利负担，可以使企业的财务压力得到一定缓解。通过发行股票还可以快速筹集到资金，使企业能够迅速扩大资产规模，十分有利于企业的长期发展。如果股份有限公司是上市公司，那么股东可能会获得很高的股票溢价收入，企业根据市盈率确定配股价，筹集更多的资金，同时也可以增强企业的知名度与信誉度。但是，目前我国《公司法》对于企业发行股票的条件是有严格规定的，如发行股票的企业必须是股份有限公司，公司预期利润率可达同期银行存款利率，公司的现有资产规模必须达到3000万元人民币以上等条件，这些严格的条件给企业发行股票设置了较高的门槛，许多企业由于现有资产规模达不到《公司法》对企业资产规模的规定，所以就不能选择发行股票的融资方式进行融资。

3 发行债券。债券是由企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息。企业发行的债券一般都是长期债券，在我国，非公司制企业发行的债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。企业一般在需要购置先进的技术装备或构建厂房、追加流动资金等需要大量资金投入的情况下会发行债券进行融资。发行债券是筹集资金的重要渠道，债券实质上是企业以支付利息为代价向债券投资者买入资金使用权，债券就是规定了债权、债务人双方权利和义务的一种借贷凭证。

从企业角度看，债权融资成本较普通股融资成本低，而且债权融资可以发挥财务杠杆的作用，由于债权融资不像发行股票那样会分散对公司的控制权，所以可以保障现有股东的控制权，便于调整企业的资本结构。但是债权融资的风险较高，而且与发行股票融资一样，我国对发行债券的企业也有严格的规定，且要求发行债券的企业必须拥有较好的信用基础。

4 短期融资。（1）商业信用。商业信用是指企业在与供应商或客户进行交易时，赊购供应商原材料或预收客户的货款而形成的借贷关系，主要包括应付账款、应收账款等。商业信用融资是企业日常经营活动中不可缺少的，已成为企业经常性资金来源的一部分，几乎是所有企业都采用的短期融资方式，成为企业最大的短期资金来源。这种融资方式属于自发性融资，需要建立在企业良好的财务信誉基础上，这样可以比较容易地获得所需要的商业信用。但商业信用一般会带有一定的现金折扣，企业如果放弃提供的现金折扣，会付出较高的成本。（2）商业票据。商业票据是指由具有大规模并且经营状况很好的企业发行的无担保短期本票。发行商业票据可以满足企业季节性周期性营运资本的资金需求，并且还能对大型的投资项目进行临时的融资。其成本较低，可以增强企业信誉，但风险较大，限制发行条件较为严格。

5 银行借款融资。银行借款融资是指企业向银行借入资金，到期还本付息的融资方式。企业在借款时，必须要重点考虑借款种类、借款利率、借款条件等内容，还应该对可能提供贷款的银行进行分析，做出适合企业的选择。这种融资方式是现代企业主要的融资方式，与股票融资、债券融资相比，银行借款融资可以迅速获取资金，成本也较低。但企业进行银行借款融资必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿还的风险，而且借款筹资的数额也有限，限制性条款比较多。

6 融资租赁。租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定期限内占有和使用财产权利的一种契约。融资租赁，即租赁公司用自己的资金购买承租企业所需的生产设备，然后把设备长期租给承租企业，承租企业在规定的时间内分期向租赁公司支付租金的行为，其实质是承租企业可以获得一笔专门用于购买生产设备的资金。融资租赁可以缩短设备的购进、安装时间，迅速获取所需要的设备，而目，租金全部可以作为费用抵减应税收益，可减轻企业税务负担。利用融资租赁还可以保存企业的借款能力，租金又是分期支付的，可以降低企业不能偿付的风险。但融资租赁的融资成本较高，不利于对租赁资产的改良，不能享有设备残值。

三、结论

随着我国市场经济的迅速发展，资本市场中的融资渠道也越来越多元化，企业对于不同的经济环境，应该选择不同的融资方式。企业只有选择了适合自身发展的融资方式才能使得融资成功，才可以达到较高的经营业绩。此外，企业在融资过程中，不仅要根据外部经济环境选择合适的融资方式，还应该结合企业内部的整体资本结构、融资成本与融资风险等问题进行全面考虑，这样才能做出准确的融资决策，使企业在复杂的市场竞争中处于有利之地。

参考文献：

[1]靳云，企业融资方式探讨[J]，企业家天地，2007，（3）：57-58

[2]王会云，谈企业融资渠道和融资方式IJJ，现代管理科学，2003，（6）：55-56

[3]，企业融资方式的选择[J]，财会经济，2007，（9）：167-168

[4]曲立峰，企业融资策略与融资方式的选择研究[J]，中国矿业，2010，（11）：59-60

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为了有效地防范金融信用风险，就应该做好项目资本金的金融管理。本文对项目资本金与所有者权益的区别进行了分析，探讨了其的构成、来源及管理中应注意的问题，提出了行之有效的策略。

【关键词】

项目资本金；金融管理；问题；对策

为了进一步深化投资体制改革，使投资风险得到有效地约束，构建信用风险体系，确保投资规模在可控的范围内，于是我国实行了项目资本金制度，以促进我国经济持续、健康、快速地发展。笔者就项目资本金在金融管理中应注意的问题作如下探讨。

1 概述

所谓的项目资本金就是指投资者在项目总投资中的出资额。这对于建设项目而言，就是非债务性的资金。作为项目法人而言，不需要承担此资金的利息及债务。从投资者而言，可以根据出资所占的份额而享有所有者权益。也可以依法转让其出资及相关权益，但是不能够抽回投资。从所有者权益来看，它主要包含实收资本、资本公积和留存收益，其中留存收益主要包括盈余公积、未分配利润。从资本公积、实收资本的来源来看，主要是资本投入，而与企业的生产经营没有直接的关联，而留存收益的来源是通过企业盈利而产生的资本增值，这是企业经营实绩的结果。从两者之间的相互比较来看，所有者权益比项目资本金的范围更大，实收资本及资本公积都属于项目资本金，而留存收益则不在项目资本金的范围之中。项目资本金所强调的是项目实体，而并非企业注册资金。因此，当投资者缴纳足额的资本时，实收资本就等于注册资本[1]。

2 项目资本金构成、来源的管理

从项目资本金来看，主要包括实收资本及资本公积，而留存收益则不是在项目资本金的范围之内。从项目资金的来源来看，主要是从两个渠道的资金，即投入及借入资金。投入的资金就是项目的资本金，而借来的资金就是项目的负债。从出资方式来看，主要有货币、实物、产权、土地使用权等，但必须依法进行评估作价。从非专业技术、工业产权的作价出资来看，其比比例一般应占投资资本总额的20%以内，不可高出这一标准，除了特别规定的高新技术。从资本金来源来看，主要有两种方式：直接投资与股票融资。股东直接投资中的股东有：国家、企业法人、个人及外商。从股票融资来看，主要分为私募及公开募集。投资者用货币的方式进行出资，主要有以下的一些来源：各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府根据国家有关规定收取的各种规费及其它预算外资金；国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金以及投资者按照规定从资金市场上筹措的资金；社会个人合法所有的资金；国家规定的其它可以用作投资项目资本金的资金。但是，银行贷款、法人间拆借资金、非法向企业或个人集资、企业发行债券等不能充当资本金。

3 项目资本金管理容易出现的问题

当前，随着国家经济资本政策的改革，政府所搭建的融资平台不断增加，融资的数量也越来越大。虽然采用预算内安排、发行政府债券等方式，使资本金出资大大增大，但是，仍然存在较大的资本金需求缺口。特别是从政府融资平台来看，其公司企业具有十分复杂的资金裙带关系，难以对财务进行规范、透明地管理。大多数的政府所搭设的融资平台，主要采用多头融资的方式，一般是通过多家金融机构融资。从银行来看，只能够对本行贷款账号进行监管。对于项目投入的资本金，一般只能够根据资金投向单据来判定，因此，很难确定资本金的性质，管理起来具有很大的难度。故此，在项目资本进度管理中，十分容易出现以下一些问题：一是对项目资本金总投资的认识不到位，没有完全正确地理解。二是错误地将债务性资金当作项目资本金。由于缺乏有效的信息资源，这就使得在今后的项目审查过程中，难以对很多资本金的来源调查清楚。特别是很多固定资产的来源主要分为资金、借款及银行三个渠道。三是很多资本金的变动不符合规矩。如有的投资者将投入资金抽走；有的通过借款的方式向受资企业进行借款后而长期不还，这些方式都是变相占用企业资金，或是变相将资本抽走的行为。在企业并满足增资或减资的情况下，而进行增资或减资处理；或者不按照要求进行增资或减资，而随意进行增资或减资处理。四是从资本金的出资方式来看，其形式与有关规定不相符合，容易使资本金账户信息出现失真等问题。有的投资者采用以抵押物作为投入资本。这样就很容易导致很多无形资产占有过高的比例。有的则用一些废弃不用的机器设备及技术来进行出资等。五是从出资额及比例来看，与很多规定不符合。如有个别地企业违反《公司法》等法律法规，特别是现金出资的比例没有达到30%。六是从资本金的缴纳期限来看，与很多规定不符合。如极少数投资者，没有按照相关规定进行资本金缴纳，导致资本金到位困难，从而使企业的正常营运受到影响。七是出资依据与有关规定不相符合。如有的投资者额米有资金按照要求汇入指定账户。有的投资者在房地产开发方面，很多房产没有按照规定办好房产证，有的干脆就用贾产权证明蒙混过关。八是很多作价与很多规定不相符合。有的公司没有投入实物或是有的无形资产没有经过验资报告，而是由企业自己进行随意的作价。在进行投入资产验资时，有的注册会计师没有按照执行到位，从而导致验资报告与结果不相符合，具有很大的虚假性。九是往往只是从单个项目进行资本金的核查，而缺乏对全面整体的层面进行考虑。在核查资本金时，借款人只是从单个项目进行核查，而没有从整体的角度进行分析，没有将整体与个体进行有效地结合[2]。

4 有效对策

4.1 加强计算项目资本金基数总投资

根据《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）可以知道，这里所谓的总投资不仅有建设投资及建设期的利息，也包括流动资金。对于流动资金来看，一般是按照达产后流动资金需要量的30%估算，并在具体核定时，必须以经过批准的动态概算作为重要依据。

4.2 加强对债务性资金和非债务性资金的审核

一是从财务报表入手。对几期财务报表进行对比，必须特别关心其中的“银行存款”、“资本公积”等情况的变化，对这些来源的合理性、合法性进行分析，必须对应收款中的列支情况进行全面了解；二是做好对借款人信息收集及分析。特别是它与举债、融资等信息进行了解，严防用“融资”来替代“自有资金”；三是借助合格地中介机构，对项目资本金进行审计，让银行再对其结论进行采信。

4.3 加强对资本金变动的核查

加强对投入货币资金的核查，特别是核查好银行明细账，密切注意其资金使用及流向。加强应该对变相抽逃资金的核查，特别对“应收票据”、“应收账款”等明细账必须进行反复核查。凡是涉及到增资、减资等重要问题，必须经过公司董事会的同意，并根据做出增减资本的决议而进行公告，并修改公司章程，严格按照相关要求进行审批，切实做好相关变更登记手续。

4.4 注重对出资方式比例日期进行核查

一是必须对出资方式是否与公司章程、合同及有关法律法规的规定相符合进行检查，对于这些有关文件规定有关出资比例的规定是否合规；加强对公司“实收资本（股本）”、“固定资产”等相关账簿的检查，对实际出资与合同及公司章程的是否保持一致进行检查。二是对实际出资日期、“实收资本（股本）”明细账、财产移交证明及验收报告是否与公司章程、合同相一致。

4.5 对出资依据和作价进行审验

相关部门应对固定资产投资项目资本金管理制度进一步细化，进一步界定企业自有资金。对通过理财信托、发行债券、等方式筹集的资金，应在制度上明确是否可以作为项目资本金。一是对于货币出资的，必须加强对对账单、收款凭证等基础上，在对实际出资金额是否与规定相符合等情况进行审验。二是对于实物出资的，必须对实物进行仔细地观察、检查，并对权属转移进行审验，并在做好资产评估的前提下做好其价值的审验。二是对于无形资产出资的，应对权属转移情况进行审验，并根据有关规定，做好资产评估，再进行其价值的审验。三是对于其他的财产出资方式，必须严格按照有关规定进行审验[3]。

4.6 全面核查项目资本金

各商业银行要严格执行项目资本金制度，并确保对资本金的有效监管。要对资本金的来源进行认真审验。并加强对资本金比例的管理，严格执行资本金的最低比例要求，不得随意降低项目资本金的比例。另外要加强对资本金落实情况的监督，在信贷资金投放的同时要确保项目资本金与信贷资金同时间同比例的投放到位。特别是各地方金融机构要根据国务院关于固定资产投资项目资本金制度的规定，尽快出台本行项目贷款的操作流程和实施细则，严格对项目贷款以及项目资本金的监督和管理。要对借款人的资本金情况进行全面核查，一是对在建是项目，必须结合审计后的财务报表所反馈的相关信息进行分析，加强对项目资本金的分析计算，应该统筹考量各种信息，以及对借款人的资本金实有情况进行核实；二是充分利用中介机构针，逐一排查及分析特定的一个或几个项目，必须严格核查项目资本金的比例、数量等情况；三是对于融资平台的贷款，必要考虑到地方本级财政的实际财力，做好融资额度等方面计算，对资本金到位情况进行合理地评价；四是做好项目融资方案设计，严格按照监管要求审查项目资本金的运行及到位情况。

5 结语

综上所述，项目资本金在金融管理中还有很多需要值得注意的问题，在实际工作中，我们应该严格遵循项目资本金管理的有关制度，进行精细化管理，抓住其中的细节，堵塞金融管理漏洞。

【参考文献】

[1]李能祥.浅谈项目资本金在金融管理中应注意的问题及处理方法[J].财经界（学术版），2013，10：64-121.

篇6

从中国企业对外投资现状的分析表明,我国的对外直接投资发展速度较快;投资模式不断创新,通过合资、新建、并购等模式建立生产基地或研发中心;投资区域不断扩大,但遍布世界各地,全球五大洲都有中国的对外直接投资;投资行业分布不断拓展;投资主体也由单一的国有企业逐渐转变为民营企业、地方政府企业、中央企业多方参与的多元化格局。针对最新出现的情况提出了自己的发展战略。

关键词:对外直接投资;战略;核心技术;品牌

中图分类号:F2

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)09-0104-02

改革开放以来,特别是我国加入世界贸易组织以来,我国企业开始大量走出国门,走上跨国经营之路,企业对外直接投资呈快速增长势头。

1 中国对外直接投资的现状

1.1 投资合作地区分布越来越广

随着我国“走出去”战略的广泛实施,中国企业参与世界经济活动越来越频繁,对外直接外投资的区域分布越来越广。到2008年底,中国的12000多家对外直接投资企业(简称境外企业)共分布在全球174个国家和地区,投资覆盖率为71.9%。但出于政治因素、较低廉的成本、避免贸易壁垒等因素,发展中国家依然是我国企业对外直接投资的主要对象。以2008年对外直接投资的地区分布为例,亚洲和非洲国家依然是我国最大的海外投资目的地,分别达到90%和81.4%。

1.2 投资模式出现多样化

我国企业对外直接投资起步较晚,国际化发展的经验相对缺乏。因此,为了更好更快地适应和开辟东道国市场,初期投资多以试探为主,通常采取合资方式。但近年来的投资模式不断创新,投资办厂、兴建生产基地、国外销售、跨国并购、参股控股等方式逐渐开始兴盛。

1.3 投资规模不断扩大

随着我国对外开放程度不断提高,特别是加入世贸组织后,企业对外直接投资总量不断增加、增速不断加快。商务部、国家统计局、国家外汇管理局2009年9月8日联合《2008年度中国对外直接投资统计公报》,共同中国全行业对外直接投资统计数据。2008年,中国对外直接投资净额(以下简称流量)559.1亿美元,较上年增长111%。其中非金融类418.6亿美元,同比增长68.5%,占74.9%,金融类140.5亿美元,同比增长741%,占25.1%。截至2008年底,中国8500多家境内投资者在全球174个国家(地区)设立境外直接投资企业(以下简称境外企业)12000家,对外直接投资累计净额(以下简称存量)1839.7亿美元,境外企业资产总额超过1万亿美元。

1.4 行业领域不断扩大

随着我国参与国际经济活动的程度不断加深,我国企业对外投资的行业领域不断拓展。从流量看,涉足行业不断增多。2007年,批发和零售业、商务服务业、交通运输仓储业、采矿业、金融业等领域的投资占到当年全部对外直接投资流量的91%,成为主要的投资领域。其中,批发和零售业为66亿美元,占全部总量的24.9%;商务服务业56.1亿美元,占21.2%;交通运输仓储业40.7亿美元,占15.4%,主要是水上运输业投资。从存量看,行业分布比较齐全,2007年商务服务业、批发零售业、金融和采矿业、交通运输仓储和邮政业合计占存量的80%。其中商务服务业投资为305.2亿美元,占当年对外直接投资总量的25.9%,批发零售业占17.2%。

2 中国企业对外直接投资的发展战略

中国企业对外直接投资企业要科学地制定自己长期的发展战略,这样才能在竞争日益激烈的国际环境中立于不败之地。

2.1 企业应积极进行技术创新以形成自己的核心技术

随着科技革命的发展,加强科学研究,实现技术创新已经成为各国企业获得高额利润、争夺市场、提高竞争力的手段,而研究与开发的全球化则是企业追求技术创新和持续竞争力的有效途径。随着科学技术日新月异的发展和市场竞争的加剧,新产品、新技术的研制费用、难度和风险也相应增加,产品标准化趋势则不断加强,新产品的生命周期缩短,因此,我国对外直接投资的企业应加大投入,努力形成自己的核心技术。

2.2 大力开发和培养符合国际化要求的跨国管理人才

发展国际化经营管理,不仅需要金融、法律、财务、技术、营销等方面的专业人才,更需要有战略思想和熟悉现代管理的经理人才。人才不足是我国企业进行对外直接投资、扩大国际化经营规模、提高国际化管理水平的主要制约因素。因此,我国要大力开发和培养符合国际化要求的复合型人才,可以通过招聘优秀的国际人才来弥补靠自身培养的不足。同时,利用国际优秀人才来逐步培养本国的管理人员,跟上全球化的步伐。

2.3 以市场为导向选择对外直接投资的产业和产品

我国对外直接投资应该借鉴国际经验,要以市场为导向选择合适的投资产业。我国企业经营一些具有鲜明特色的产品,如中式菜、中药、丝绸等,享有很高的国际声誉,并具有不可模仿、难于替代等特性。例如,北京全聚德烤鸭,不论中国人,还是外国人都非常喜欢,享有很高的国际声誉,这样的产品进行海外投资的过程中,更容易受到国外消费者的青睐及信任,并能成功吸引更多资金的注入,能够增加企业在国际上的竞争力。

2.4 培育企业的核心竞争力,增强品牌意识,提高企业信誉

企业核心竞争力的提高可以说是企业对外直接投资的前提条件,而市场占有率是企业核心竞争力的直接表现形式,是衡量企业核心竞争力强弱的一个重要指标。在市场经济日益发达的今天,名牌、品牌已成为企业竞争力、增值力、后续力大小的体现。名牌一般要具有可靠的质量,极高的知名度,从而给企业带来可观的市场占有率。假如说企业品牌决定企业当前的利润和战略,那么名牌战略则决定企业长远生存发展战略和未来持续增长的能力。比如,海尔重视品牌的打造并真诚的为客户创造价值。因此,注重品牌意识就是注重中国企业自身的形象,对于促进我国企业对外投资的发展具有相当重要的战略意义。

参考文献

[1]李东红.中国企业海外并购:风险与防范[J].国际经济合作,2005.

[2]李福胜.中国企业“走出去”面临的国家风险研究[J].拉美经济研究,2006.

[3]伊柳营.中小企业如何发展与腾飞[M].北京:清华大学出版社,2003.

[4]宋亚非.中国企业跨国直接投资研究[M].大连:东北财经大学出版社,2001.

[5]曹林静,周政芳.新建投资与并购投资两种FDI进入模式的选择[J].内蒙古科技与经济,2006.

篇7

就大陆地区而言，颁布的主要法律法规以及规章有《大陆企业赴台投资管理办法》、《境外投资管理办法》、《境内机构境外直接投资外汇管理规定》、《关于大陆企业赴台湾地区投资或设立非企业法人有关事项的通知》（已废止）和《中央企业境外投资监督管理暂行办法》等等。就我国台湾地区而言，当地有关部门的规定有《大陆地区人民来台投资许可办法》、《大陆地区之营利事业在台设立分公司或办事处许可办法》、《大陆地区人民来台投资业别项目》和《大陆地区投资人来台从事证券投资及期货交易管理办法》等等。大陆企业赴台投资需要结合大陆和我国台湾地区的相关规定，进行综合考虑分析，选择合适的策略和模式，从而促使投资成功。目前已有的大陆企业赴台投资的代表性成功案例有中国移动斥资40亿港元收购台湾第三大移动通信运营商——台湾远传电信12%的股权；吉利汽车、奇瑞汽车分别于台湾裕隆集团、台湾生荣汽车工业有限公司就引进汽车车型本地销售达成协议。随着市场的开拓和对利益的追逐，今后越来越多的中国内地企业将会依据相关规定赴台进行投资。

二、大陆企业赴台投资的策略分析

结合上述相关规定，本文将从大陆和台湾地区两个维度入手，详细分析赴台投资的策略问题。

1、依据大陆的相关规定，赴台投资的策略问题

首先，就投资主体而言，需要满足一下三个条件：

（1）在大陆依法注册、经营的企业法人。

（2）具备投资所申报项目的行业背景、资金、技术和管理实力。

（3）有利于两岸关系和平发展，不危害国家安全、统一。其次，在项目方面，大陆企业赴台湾地区的投资项目，地方企业向所在地省级发展改革委提出申请，由省级发展改革委初审后，报国家发展改革委核准。中央企业直接向国家发展改革委申请核准。国家发展改革委按照《境外投资项目核准暂行管理办法》（国家发展改革委令第21号）对赴台投资项目进行核准，并在审核时征求国务院台办的意见，国家发展改革委的核准文件抄送商务部、国务院台办等有关部门。此外，对已经国家发展改革委核准的赴台投资项目，商务部核准时不再征求国务院台办的意见。再次，在实体设立方面，大陆企业赴台湾地区投资设立企业或非企业法人，由商务部核准。地方企业由所在地省级商务主管部门初审后向商务部提出申请；中央企业直接向商务部提出申请。大陆企业赴台湾地区投资设立企业或非企业法人，商务部收到申请后，征求国务院台办意见。在征得国务院台办同意后，商务部按照《境外投资管理办法》（商务部令2009年第5号）进行核准，并颁发《企业境外投资证书》或《企业境外机构证书》。再其次，大陆企业凭相关部门的投资项目和企业设立（含机构）核准文件、《企业境外投资证书》或《企业境外机构证书》，办理相关人员赴台审批、外汇登记等相关手续。最后，赴台湾地区投资设立的企业或非企业法人在当地注册后，大陆企业应于15个工作日内将有关注册文件报国家发展改革委、商务部和国务院台办备案。从以上分析可以知晓，大陆企业赴台投资施行严格的审批制，由国家发展改革委和国台办主持大陆企业赴台投资的引导和服务，进行审批和管理，提高企业赴台投资的针对性和可操作性。

2、依据我国台湾地区的相关规定，赴台投资的策略问题

从总体上而言，大陆企业在台湾进行投资必须注意两点：其一，台湾对于外资来台投资的方向有一定的限制，有些领域并未开放，大陆企业赴台的经营范围必须符合《大陆地区人民来台投资业别项目》的正面规定。其二，根据投资区域的不同，申请程序也不同，台湾共分了四个区域：一般地区、科学园区、加工出口区、农业生计园区。在后三个区域的投资需要另行取得各个区域主管机关的许可或批准。从理论和事务上，大陆企业赴台投资区分为“直接投资”和“财务投资”两类。所谓直接投资系指大陆地区投资人不经由公开交易市场，直接透过并购、换股或认购增资等方式投资台湾企业。在此种情形下适用《大陆地区人民来台投资许可办法》。而财务投资系指经由公开交易市场（台湾证券交易所或柜台买卖中心）买卖台湾企业股票，且持股低于该企业股份10％，此种情形适用《大陆地区投资人来台从事证券投资及期货交易管理办法》。但财务投资下，如通过公开交易市场持有台湾企业股票高于10%的，则被视为直接投资，适用《大陆地区人民来台投资许可办法》。

（1）大陆企业赴台直接投资

投资主体。被许可的大陆投资人包括：大陆地区人民、法人、团体和其他机构。在特殊情况下，大陆地区人民、法人、团体、其他机构于第三地区投资的公司，如果直接或者间接持有该第三地区公司股份或者出资总额超过百分之三十或对该第三地区公司具有控制能力者，也被视为大陆企业对待，适用《大陆地区人民来台投资许可办法》。国有企业、民营企业都可以赴台投资，但是限制军事目的或者军方投资。采取事前许可制，大陆地区个人、法人、团体、其他机构等赴台设立子公司、分公司、独资或合伙事业，必须事先取得台湾地区“经济部投资审议委员会”、“经济部商业司”等部门的许可。大陆地区公司在台湾地区设立办事处，亦须事先向台湾地区“经济部商业司”申请许可。投资方式。大陆企业赴台投资可以投资股份或者出资额；也可以设立分公司、子公司或者合伙。出资方式。大陆企业赴台投资可以采取丰富的出资方式：可以以现金、自用机器设备或者原材料出资，也可以采用专利权、商标权、著作财产权、专门技术或者其他知识产权或者其他经营主管机关认可的可投资财产。禁止投资领域。对于会在经济上造成具有独占或者垄断性地位的投资禁止；在政治、社会和文化上具有敏感性、影响安全的投资禁止；可能对于经济和金融稳定发展造成不利影响的禁止。可投资开放项目。根据我国台湾地区向大陆投资者开放的第三阶段项目规定，现允许投资项目包括制造业115项、服务业23项及公共建设23项后续查核机制方面。为了加强对资金通过第三地公司赴台投资的监察，必要时台湾地区主管机关可要求投资人申报资金来源或其他相关事项。另外，实收资本额在新台币8，000万元以上的陆资投资企业应每年向台湾地区主管机关提交财务报表备查。

（2）大陆企业赴台财务投资

投资主体。财务投资者限于以下四类：经大陆地区证券主管机关批准的合格机构投资者（QDII）；上市公司依法规定核准给予有价证券与在大陆地区设有户籍的员工；依照外国法律组织登记之法人，其股票或凭证于台湾证券交易所或证券柜台买卖中心上市或者上柜买卖者，其在大陆地区依法组织登记或者设有户籍的股东；其他经主管机关许可者。投资范围。财务投资者的投资范围限于：上市或者上柜公司的有价证券；证券投资或者期货信托基金受益凭证；政府债券、金融债券或者公开发行公司发行的公司债；依据金融资产证券化条例或者不动产证券化条例规定发行之受益证券或者资产基础证券；认购（售）权证，但是不得投资兴柜有价证券和店头衍生性商品。禁止性事项。

三、结束语

篇8

“十二五”开局之年，财政资金的“输血”流向给社会资本释放出明确信号：战略性新兴产业和传统产业的技术升级将成为未来的投资主线。

近日，财政部、国家发改委出台《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》(下称《办法》)，明确中央财政将参股创投基金，集中投资于节能环保、信息、生物与新医药、新能源、新材料、航空航天、先进装备制造等战略性新兴产业和高新技术改造提升传统产业领域。这意味着，国家在加快推进新兴产业发展上不仅有政策层面的支持，更有真金白银的投入。

《办法》实际上是财政部和国家发改委推出的新兴产业创投计划中的一部分。据记者了解，新兴产业创投计划按照设想包括四种形式：政府直接投资、创投基金、天使基金和联合投资。其中，创投基金是由中央财政和地方财政分别出一部分钱作为引导，重点吸引社会投资进来，基金完全按照市场化来运作。创投基金相对于政府直接投资来说更为灵活，相对天使投资和联合投资来说，风险又比较小。

这是继2008年以来各地方政府相继设立创业投资引导基金之后，中央政府通过创投方式扶持新兴产业发展的又一重大动作。

“事实上，发改委、科技部等相关部委之前都有类似基金在运作，这次发文是肯定前期的尝试性举动，并明确将其推广开来。”某VC对记者表示，这对处于初创期的高科技型企业，无疑是个利好。

投资阶段前移

投资阶段向中早期推移

《办法》规定：中央财政参股基金的投资方向应集中投资于节能环保、信息、生物与新医药、新能源、新材料、航空航天、海洋、先进装备制造、新能源汽车、高技术服务业(包括信息技术、生物技术、研发设计、检验检测、科技成果转化服务等)等战略性新兴产业和高新技术改造提升传统产业领域；其次，办法强调参股基金不得投资于上市公司、房地产及其他创业投资基金或投资性企业等；此外，办法还强调基金应投向处于初创期、早中期的创新性企业，投资此类企业的资金比例不得低于基金注册资本或承诺出资额的60％。

清科研究中心研究员傅认为，《办法》在投资行业及投资阶段上的严格要求，并明确说明政府出资的对象为创业投资基金，而非私募股权基金，是希望通过中央财政出资带动地方及社会资金，有针对性的、切实的帮助战略性新兴产业中处于早中期企业的成长。傅预计，随着办法的出台，势必将推动一批专注于战略性新兴产业的创业投资基金的建立，基金的投资阶段向早中期推移。

出资人资质受保障

《办法》对出资方式也做了详细的规定：中央财政出资方式包括与地方政府资金、社会资本共同发起设立创业投资基金以及通过增资方式参与现有创业投资基金两种。对于新设立的创业投资基金，申请中央财政资金出资的要求，包括每只参股基金募集资金总额不低于2．5亿元人民币，其中除中央财政和地方政府外的其他出资人出资额合计不低于1．5亿元，除参股基金管理机构外的单个出资人出资额不低于1000万人民币。同时，除政府出资人外的其他出资人数量一般多于3个(含)，不超过15个(含)。而申请中央财政资金对现有创业投资基金进行增资的，基金设立时间不超过12个月，须已开始投资运作，同时全体出资人首期出资或首期认缴出资已经到位，且不低于注册资本或承诺出资额的20％。

傅认为，上述要求旨在保障出资人资质，避免民间游资盲目涌人中央财政参股基金；同时，满足要求的基金管理机构也许具备一定的募资能力。

参股基金管理机构有门槛

记者注意到，对于参股基金管理机构，《办法》的要求包括注册资本不低于500万人民币，有3名具备3年以上创业投资或者基金管理工作经验的高级管理人员，有对3个以上创业企业投资的成功案例等。

傅指出，《办法》对参股基金管理机构门槛的设定恰到好处。一方面，《办法》对管理机构注册资本的要求较为宽松，有利于鼓励市场中的创业投资机构积极申请中央财政出资，参与战略性新兴产业的发展；另一方面，则通过对管理机构过往投资业绩作出限定，保障了参股基金管理机构的资质。

受托管理机构有规模

《办法》表示，中央财政出资资金委托受托管理机构管理，政府部门及其受托管理机构不干预参股基金日常的经营和管理。受托管理机构将由财政部会同国家发展改革委通过招标确定。受托管理机构需满足的条件包括注册资本不低于1亿元人民币，从事创业投资管理业务5年以上，有至少5名从事3年以上创业投资相关经验的从业人员等。受托管理机构将负责对参股基金开展尽职调查、入股谈判并签订参股基金章程，同时也将向参股基金派遣代表，监督参股基金投向。此外，受托管理机构也需向创业投资备案管理部门进行附带备案。

傅认为，《办法》对于受托管理机构的要求较为严格。数据显示，目前市场中注册资本不低于1亿元人民币的创业投资机构数量相对有限，相信受托管理机构的竞争将首先在大型基金管理机构间展开。

激励机制市场化

《办法》规定，中央财政参股的创业投资基金每年可按照参股基金注册资本或承诺出资额的1．5％-2．5％收取管理费，在获得投资收益后，采取“先回本后分利”的原则，将增值收益的20．0％奖励参股基金管理机构。这种利益分配方式符合目前市场中市场化创业投资基金的运作，将对创业投资基金的参与起到积极鼓励作用。

与此同时，傅认为，《办法》的规定中也有并不十分明确的地方，例如第十二条要求参股基金管理机构应具有“至少有对3个以上创业企业投资的成功案例”，但是对“成功案例”却没有给予明确定义，相信类似情况或将在《办法》实施的过程中逐步完善。

VC有烦恼

2009年11月26日，发改委、财政部联合《关于实施新兴产业创投计划、开展产业技术研究与开发资金参股设立创业投资基金试点工作的通知》(下称“试点通知”)，拉开“国家队”――中央财政资金参与创投的序幕，是为此次暂行办法的雏形。

试点通知规定，国家资金与地方政府资金同进同出，除在基金章程中规定的条款外，国家资金不要求优于其他社会股东的额外优惠条款。

这一规定为政府资金以市场化方式参与创投事业做出了表率。

在此之前，很多地方政府主导设立的引导基金明确规定：一旦项目清盘，先保证引导部分的股份退出。这一同股不同权的规定影响了民间资本的积极性，也是早前诸多政府引导基金面临尴尬的重要原因之一。

而在偏市场化操作思路下，2009年底，创投“国家队”――中央财政资金即试水7省市，成立基金20只。其中，由发改委设立的国家产业技术

研发资金出资10亿元，资金来源于中央财政，地方政府配套资金12亿元，吸引民间资本70亿元。在试水之后，这一市场化思路在此次暂行办法中得到确认。暂行办法明确规定，“除参股基金章程中约定外，(中央财政出资资金)不要求优于其他出资人的额外优惠条款。”

最坏的情况下，当参股基金清算出现亏损时，首先由参股基金管理机构以其对参股基金的出资额承担亏损，剩余部分由中央财政、地方政府和其他出资人按出资比例承担。

上述VC坦言，从具体条文看，两部委仍选择比较市场化的操作方式，但对于基金管理人的激励措施，中央财政资金让利政策，较以前试点时有折扣。

东方富汇创业投资公司总裁阚治东几年前接触过政府创投引导基金，兴致勃勃而去，最后败兴而归。最大的感受就是，与国家队合作，需要解决好几个问题：

一是与政府合作时间耗不起。这其中有政府各项审批考察，需要耗费许多时间和精力；也有政出多门的尴尬，有一次他们忙活了多时，最后连入门资格都没有。

二是政府的钱来源于国资，其管理比较繁琐。阚治东认为，创业投资是高风险的投资，与国资管理“保值增值”的目标存在很大差距。

政府引导基金本身目标游离和相互抵触的结果是：创业投资是一项商业化的投资，强调的是市场化运作和高效率的决策机制，而国资管理体制则要求稳健为主，在这个过程中常常会出现政府之脚踩住市场之手的情况。例如目前很多地方对政府引导基金设定了繁琐的审批和考核环节，基金成立过程经常是费时耗力，而且成功概率降低，最终让很多社会其他投资者望而却步。

在很多投资人的眼里，深圳创投是市场化运作的成功典范。深创投刚成立时，深圳分管的领导就要求：国资管理部门不要把深创投当做传统的国有投资公司对待，在投资决策、投资管理、投资退出等方面要充分授权给经营管理团队，这也是当年深圳创新投资公司能够较高效率运作并获得成功的主要原因。

三是投资阶段要求的偏差。按照国务院通知的要求，引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资资本的供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题。特别是通过鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资主要投资于成熟期企业的不足。当前，政府参股的引导基金都规定投资早期项目比例在60％以上，与其他投资者的投资意愿产生偏差。

这种偏差的产生是因为：政府引导资金强调投资的社会效益，而社会投资者追求的是投资收益。创业投资基金的专业管理团队一般拿到的三分之一是政府引导资金，三分之二是社会其他投资者资金，既要考虑政府层面上的要求，也不可能忽视社会其他投资者的想法，如果过于强调种子期、起步期项目，势必影响社会其他投资者与合作者的积极性，所以有vc建议，有引导基金参与的创业投资基金应对不同阶段的投资项目进行组合，兼顾政府引导资金和社会投资者的双重目标和利益。

四就是投资决策权的分歧。在早期的20只基金中，基金公司和政府之间经常为投资哪些企业而争执。比如基金公司觉得某些高新技术企业发展空间不高，不适合做风险投资，但还会碍于政府的面子，跟进投资。上述PE就告诉记者，他们在某省投了数十个项目，其中大多是陪衬，但如果不投那些政府推荐的公司，他们也无法得到一些优质公司。一般是，他们投了多少这样的公司，政府会配给一部分真正的优质公司。

五是市场化不彻底。事实上，在2009年首批设立的20只新兴产业创投基金，与最初的设想有一些差距。很多政府资金投入创投基金后，并没有投资，而是睡在账户上。有的是中央财政出资到参股基金账户一年以上，参股基金未开展投资业务的或者投资领域和阶段不符合政策目标的。

篇9

随着旅游业的高速发展，其在国民经济中的重要作用逐步显现，根据国家旅游局的旅游产业公报显示，2015年全国旅游业综合贡献已经达到全国GDP总量的10.8%，旅游直接和间接就业人数占全国就业总人口的10.2%。因此，各地政府都加大了对旅游产业的扶持，各地各层级政府陆续出台了相关政策，通过资金支持和政策支持的方式为旅游行业的发展提供支持；但旅游产业在发展的过程中，资金短缺的瓶颈逐步显现，表现在过度依赖于政府直接投资和债务融资等传统融资渠道。拓展旅游产业的投、融资模式，大力引进资金势在必行，而资产证券化是近年来应用范围最广，且发展速度最快的创新型融资方式；通过对旅游资源的资产证券化进而推动旅游产业的发展，有利于降低旅游企业融资成本，利用资本市场丰富的资源为我国旅游业提供金融支持。

一、当前旅游行业的融资现状及模式

1、当前旅游行业的融资现状

当前旅游业对融资资金需求旺盛，但从融资的来源形式上来看仍然以传统的渠道为主，如政府财政补贴或直接投资、银行贷款、企业自有资金投资或对外借款等方式，其中政府投资和补贴的比重极大，在很多旅游景区、企业的构成资金中，基本上上达到了全资的程度；而上市融资、发行企业债券及利用外资等渠道所筹集的资金较少。同时旅游业所筹集资金以短期资金为主，由于旅游项目的建设周期较长；而长期贷款需要旅游企业提供合格的可供抵押资产，因此造成企业融资困境问题更是无以为继。

2、当前旅游行业的融资模式：

（1）政府的各种形式投资

旅游开发往往涉及多方面的问题，企业单独开发遇到的困难较多，因此，较为大型的景区、旅游项目的开发往往是在政府主导开发，其资金来源也一直是财政直接投资。这种投资模式的制约因素制约其长期采用：一是政府承担社会经济职能多，而财政资金有限，长期安排大量的资金用于旅游资源开发不利因素太多。二是政府投资模式并不是按照市场化模式操作，投资效果更多地是考虑行政、政策效果，与市场对接不足，可能造成资金的浪费，也加大了地方政府的财政负担。

（2）上市融资

截止2016年，根据不完全统计与旅游相关的企业上市公司（包括中小板）共计43家，这些上市公司多为饭店行业、自然景区和旅游企业及大型旅游公司和互联网旅游公司，与全国相关企业相较，数量微乎其微，甚至这样还因其受整体资产规模的限制，其筹集的资金普遍不大，对旅游资源开发作用有限，上市筹集资金的模式效果也不佳。

（3）社会资金投资

自改革开发以来，各地招商引资吸引外资，但资金最后的流向主要以饭店业为主，这其中有国家政策的因素但主要还是投资主体从资金利用率、资金回报方面所做的更优化选择。旅游业的外资投资范围和领域都偏窄，并不能满足各地的旅游资源开发上的资金缺口。近几年，民营资本开始成为推动旅游业发展的主力军，但是民营资本受自身实力限制，投资项目体量不大，总体来说，外资投资和社会投资其投向领域和实力都有限。

二、创新型班资方式的必要性和可行性分析

根据行业特点和市场化要求，选择一种创新型的融资方式显得尤为必要。而资产证券化方式，能够丰富融资方式，有效降低企业的融资成本，同时它还能增强企业资产的流动性。旅游资源资产证券化融资主要是利用旅游资源可预期产生的门票及营业收入作为基础和来源的证券化融资方式。在这种金融模式下，许多在当前情况下不宜进行融资的存量资产，都可以转化成投资人的特定资产组合，从而为发起人提供了更多的资金来源渠道的选择。

（一）增加资产流动性

相对于传统的融资渠道，旅游资源资产证券化是一种增加资产流动性的有效方式。通过资产组合的真实销售，发起人可以快速取得资金，使得现有资产实现流动性。这种融资方式使得以往缺乏流动性、个别的旅游资源资产转变为流动性高、可以在资本市场上交易的金融商品的手段。旅游资源的资产通产不易流动，无论是旅游资源的经营公司还是相关金融机构都有增加资产流动性的市场需求。

（二）降低融资门槛

传统融资方式一般都是以借款方的综合信用进行评定并进行现实担保，按照现有股票和公司债券发行条件的要求，许多旅游资源开发、经营企业的资信条件和盈利能力均达不到要求。资产证券化对企业在上述条件上比起股票和债券要求都低，旅游资源企业可以满足证券化融资的相应条件，这将极大地降低相关企业的融资成本。

（三）降低融资成本和风险

证券化融资有利于降低旅游资源经营企业的成本负担，提高资本的运用效率。通常认为，利用证券化方式融资，便于债务管理，在这种模式下，还债方式和还债来源均提前确定，无须最后筹措还债资金，减轻了旅游资源经营企业的债务管理负担。同时，也有利于降低风险，有利于企业的稳定发展。

三、我国旅游资源资产证券化融资运作模式设计

旅游资源资产证券化总体来说是一种结构性融资，尽管资产证券化在国外经过几十年的发展，具有多种可供借鉴的运作模式，但我国旅游资源开发融资中还是要根据我国现实的法律制度环境做出模式选择。选择政府spv模式更符合当前社会状况：

在此模式下，可以由国家旅游行政主管部门和财政部门共同出资，成立全国性的政府型特设机构：旅游资源抵押证券公司（spv）。成立的spv是国有独资公司，其有发行公司债券的资格。将旅游资源收费权出售给spv以实施资产证券化融Y，获得销售收入，spy将购买的旅游资源收费权进行资产重组，形成资产池，并对该资产池进行信用增级和信用评级，向投资者发行证券获得发行收入，资产池由新成立或委托的旅游资源管理机构代为经营管理（服务人），服务人将收入中用于偿还证券本息的部分移交给金融机构管理，剩余部分移交spy，接受委托的金融机构对投资人支付本息。在此模式下，spv是由政府设立的全国性机构，可以消除投资者疑虑，起步时可以得到投资者最大程度的接受。由于发起人将资产证券化的旅游资源资产真实出售给spv，该资产实现了完全的破产隔离，是一种结构最完全的表外证券化模式，即最规范的旅游资源资产证券化融资模式。因此，国家有关机关设立spv是最佳选择，其后可以通过发行公司债券以募集资金。

篇10

私募股权投资（PE）正在寻找避风港。

从2007年下半年以来，国际私人股权投资基金饱受次贷危机冲击。欧美市场上，债权人对于杠杆融资的比例、还款要求、利息支付等条件都一再收紧，但亚太地区几乎未受到冲击。

《亚洲创业投资期刊》的报告显示，去年亚太地区私募股权投资总额增长了33％，中国和印度两国成为私募股权投资的热点，印度市场投资总额超过了中国市场，达170亿美元，远远高于上年的74亿美元。而中国市场投资总额增长相对平稳，仅较2006年的103亿美元增长3％，达到106亿美元。

在融资方面，去年亚太地区PE融资规模达到509亿美元，同比增长23％，中国的PE基金融资规模高居首位，总计融资105亿美元，几乎是2006年融资规模55亿美元的两倍。

本土PE成长

根植于中国的私人股权投资基金突进，是2007年以来业界最大的变化。

券商直接投资在2007年终于取得突破，中信证券（上海交易所代码：600030）、中金公司已经获准进行直接投资，包括华泰证券、国泰君安在内的一众券商，也都在争取担当基金管理人。

由高盛高华证券公司董事长方风雷主持的厚朴基金在2007年底前获得20亿美元投资，其中新加坡淡马锡公司投资10亿美元，是其近年来在中国最大的单笔投资之一，也是目前对私人股权投资基金最大的投资案例。厚朴基金侧重于中国企业的并购重组，既包括对国内大型企业的股权投资，也包括“中国相关投资”，即在中国企业“走出去”中寻找投资机会。

厚朴基金这类市场化的私人股权投资基金，几乎不可避免地要寻求与政府主持下的私人股权投资基金共生，而后者正在成建制地兴起。继2006年底渤海产业基金成立之后，2007年，又有五家产业基金获得国务院批准，其中包括上海金融基金（200亿元）、广东核电基金和山西能源基金（各100亿元）、四川绵阳高科技产业基金（60亿元）、苏州工业园区上报的100亿元的中新高科技产业投资基金（方风雷主持的厚朴投资管理公司参与组建中新高科技产业投资基金管理公司），迄今为止，由官方控制额度和牌照的产业基金领域已经达到760亿元。

目前，由发改委牵头，包括中国人民银行、银监会、证监会、保监会、商务部以及国务院法制办等七部门已成立产业投资基金试点指导小组（下称试点指导小组），正在拟订产业投资基金的试点总体方案。若该方案获得国务院批准，产业投资基金的核准将由该小组负责核准，而不必再上报国务院审批。

然而，这类政府色彩浓厚的基金，不可避免地出现地方政府、中央主管部门、监管部门、投资人、基金管理人之间的多重博弈。

近年来，银行、保险的资产规模增长很快，在混业经营的趋势下希望拓展直接投资业务。目前，国家开发银行、中国人寿和邮储银行经特批，已成为渤海产业基金的出资人；建设银行等机构，也希望能成为第二批试点的产业基金的出资人。

但相应监管部门态度谨慎。“产业基金更应该完善制度设计，引入市场中的投资人，而不是紧盯银行资金。”银监会官员曾对《财经》记者表示，《商业银行法》限制银行进行投资，如突破，必须报国务院特批，而商业银行突破的顺序和理由应该充足。

首先，银行要保证客户存款安全，不能用贷款来投资；其次，出资的前提是资本充足率必须达标；再次，要判断投资的风险，考虑产业基金的规范化程度、流动性、信息披露、公司治理水平等方面的问题。据《财经》记者了解，银监会可能考虑银行第一步先提供中介服务，即把产业基金作为理财产品的一部分卖给客户，银行只将其作为表外业务。

与监管层的谨慎相比，大型银行、保险公司的投资冲动却非常强烈。中资机构尤其是保险公司不仅希望成为出资人（LP，有限合伙人），还想担当基金管理人（GP，普通合伙人），即不仅管理自有资金，还同时管理社会上的资金。

对此，发改委则持不同态度，认为第一步应优先培育专业性的、被市场认可的管理机构，第二步再考虑银行、保险等机构投资者来担当管理人。

产业基金目前仍由地方政府为主导进行申报，这使得大部分基金的投资方向，与当地经济发展有紧密联系。最后往往是地方政府与专业管理机构成立合资基金管理公司。

外资变通术

PE一热再热之时，外资PE在中国的投资屡屡碰壁。前有凯雷投资徐工没有得到商务部批准，近有高盛增资入股美的电器（深圳交易所代码：000527）和福耀玻璃（上海交易所代码：600660）被证监会发审委否决。

对于政策的不确定性以及市场因素的变化，外资PE在中国市场的操作手法已有所调整。比如由控股转为参股，先做少数股东再逐步增持，以求规避商务部的审批；或者转向民营企业，绝少涉足国有企业。

业内人士认为，外资PE在中国不得不寻求变通做法。国际巨型PE一般都是以全面收购为目的，但在中国不得不变得更为灵活，甚至要接受比较长时间的禁售期限制；在中国也做一些对冲基金才做的事情，比如参与公司上市前融资，或者上市时参与公开发售的融资和可转换债券发行融资。

外资PE进入中国市场的方式也有新的尝试。2007年3月，贝尔斯登公司和鹏润投资集团各出资2.5亿美元建立战略投资联盟，目标是整合家电零售业以外的其他零售行业。外资与境内产业龙头联手、五五分成的模式在中国设立PE的路径，显然是一个全新的实验。

贝尔斯登公司和鹏润的合作也显示出，外资PE与中国企业不再是简单的投资与被投资的关系，在企业战略发展层面的作用将凸显出来。一个明显的动向，是外资PE愿意与中国的重量级企业一起寻求海外发展机会。如贝恩资本与华为组建合资公司（贝恩资本持股83.5％，华为持股16.5％），斥资22亿美元全面收购3Com公司。百仕通以6亿美元收购中国化工集团旗下的中国蓝星（集团）总公司20％股份后，又与中国化工集团以及美国的私人股权投资基金FoxPaine组成收购财团，试图收购澳大利亚最大的农药生产商新农有限公司全部股权。

从2007年的情况来看，中国企业海外投资不再局限于资源行业，还包括外资金融机构的少数股权投资，比如中投入股百世通等。中资企业海外投资的经验与能力还非常薄弱，而外资PE的经验正可以弥补这一不足，同时有助于中国企业分散风险。