国际直接投资的风险范文

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关 键 词:外商直接投资;投资收益;国际收支风险

中图分类号:F831.7文献标识码:A文章编号:1006-3544(2007)02-0015-02

20世纪80年代末以来,外商直接投资大量流入我国｡截至2006年底,全国累计批准设立外商投资企业594445家,实际使用外资金额7039.74亿美元｡外商直接投资在弥补我国国内资本不足､引进先进科学技术､促进国民收入提高的同时,也带来了一些负面影响和潜在的危险｡减少外商直接投资对我国国际收支的潜在风险,提高利用外资的质量,具有十分重要的意义｡

一､投资收益逆差形成的主要原因

从我国近几年投资收益的发展情况来看,随着外商直接投资的不断增加,我国投资收益账户逆差也逐年增大,其逆差形成的原因主要在于外商直接投资的逐年增加与外商在我国的投资收益远远高于我国对外投资收益这两个因素｡

(一)外商直接投资规模的不断扩大

改革开放以来,外商对我国的直接投资规模不断扩大,尤其是1992年确立了社会主义市场经济体制后,外商直接投资的速度进一步加快｡1993-2001年,我国吸引外资连续9年居发展中国家之首,连续8年居世界第二位｡2002年,我国实际使用外商直接投资总额达527.4亿美元,首次超过美国,成为世界第一大引资国｡到2006年底,我国累计实际使用外商直接投资金额已达7000多亿美元,这表明外商直接投资在我国经济中已经占据相当重要的地位｡按照国际货币基金组织的统计,外商在华投资收益率约为13%-15%｡如果以13%的投资收益率计算,仅2006年外商在华的年投资收益就将近100亿美元(2006年我国吸收外商直接投资实际使用外资金额为694.7亿美元),如果外商将投资收益全部汇出而不用于再投资,势必会对投资收益项目逆差产生压力｡

(二)外商投资的高收益与我国对外投资的低收益

官方外汇储备是我国目前最主要的外汇资产｡近几年随着我国国际收支经常账户和资本与金融账户双顺差格局的出现,同时,为维持人民币汇率的相对稳定,央行被动地在外汇市场上增加人民币投放,购买大量外汇,从而使我国外汇储备急剧上升,到2006年底,我国外汇储备已达到10663亿美元｡即使有如此巨大规模的外汇资产,但出于防范外汇投资风险的考虑,我国资本输出的主要方式仍是购买美国国库券,收益率很低,只有3%左右｡另外,由于国际化经营水平较低,无法充分利用国内外资金､技术与市场,走出去的企业投资效益普遍偏低｡而国际货币基金组织认为跨国公司在中国投资的回报率为13%-15%左右，这两者收益的差距很大｡这些都使得投资利润流出大于投资利润流入,进而导致国际收支平衡表中投资收益项目出现逆差｡

二､外商直接投资收益汇出对我国国际收支的潜在风险

(一)我国引进外商直接投资和对外直接投资比较

我国吸引外国直接投资与对外直接投资之间长期严重失衡,吸引外资的规模远远超过对外投资的规模(见表1)｡

1990-2006年间,外商直接投资大致保持上升的趋势,从平均数来看,外商在华投资为397.7亿美元,我国对外投资平均数为36.1亿美元,同时我国累计实现直接投资顺差12296.4亿美元,而流入我国的外商直接投资累计为6761.6亿美元,是我国累计对外直接投资613.4亿美元的11倍｡特别是近几年来,外商直接投资的规模和速度出现了大幅度上升,2000-2006年累计直接投资顺差3914亿美元,占1990-2006年累计顺差的57.9%(见表1)｡由此可见,我国目前基本上属于一个资本要素的净流入国,这对保持资本及金融账户顺差及国际收支平衡具有重要作用｡但是应当注意的是,1990-2006年期间外国直接投资与对外直接投资的总的比例为1:0.091,2006年两者的比例为1:0.232,由此看出这两者存在严重失衡｡从对外投资讲,发达国家一般保持两者的均衡发展｡同时我国直接投资差额通常比经常账户差额大,因此如果外商直接投资大幅度外流,必然会对目前我国国际收支的“双顺差”产生威胁与压力,可能会恶化我国的国际收支状况｡

(二)投资收益项目逆差数额的迅速增加

1993年以来我国投资收益项目一直都为逆差,且逆差数额在迅速扩大,从1993年的-12.8亿美元增加到2001年的-186.2亿美元,到2005年才首次出现91.2亿美元的顺差｡由于外商直接投资企业投资收益的支出越来越大,很大程度上抵消了贸易顺差的增量,使得我国经常项目的顺差比贸易项目顺差要少得多｡

更值得注意的是,投资收益逆差占贸易账户顺差的比重很高,绝大多数在30%以上,其中1995年､1996年高达60%以上,1993-2005年间投资收益账户逆差共冲减了23.2%的贸易顺差(见表2)｡这表明我们用贸易净收入的近1/4支付了外商在我国的投资净收益,这将对我国的国际收支平衡产生威胁｡

按照国际货币基金组织估算的13%的投资收益率计算,我国1993-2005年期间外国投资者应汇出的利润总数为5180亿美元,而实际已汇出的投资利润仅仅有1317亿美元,还有约3863亿美元的利润未汇出,而是以利润再投资的形式留于我国境内,这表明外商掌握着我们的巨额资金｡如果国内外政治､经济及其他因素发生剧烈波动,我国积累的巨额利润就会因此冲击而大规模集中汇出｡与此同时,到2006年底我国境内外商直接投资总规模已达7000多亿美元,即使按10%的年回报率来计算,外商在我国的年投资收益就约为700多亿美元,如果外国投资者每年将投资收益汇出去,我国为保持经常账户平衡,每年就必须保持约700亿美元的贸易顺差,而近几年贸易顺差往往只300-400亿美元,仅在2005年贸易顺差达到1341.9亿美元｡如果贸易顺差规模减少,加之外商一旦增加利润汇出比率,甚至将利润全部汇回母国,我国将面临外商直接投资流入量减少､流出量增加的双重影响,并会难以弥补外资企业的投资收益的大规模汇出,而利润汇出会对投资收益项目产生明显的反作用,因此,假使外资企业所获得的利润在短时期内集中汇出就有可能导致投资收益项目借方余额的急剧增加,就可能会导致国际收支产生危机｡

如果贸易差额能够弥补投资收益逆差,就像卡莱斯基模型所描述的,将不会增加外国资本的流入｡相反,如果贸易差额不能弥补投资收益逆差的增加,就很可能导致经常账户出现逆差,从而进一步增加外国资本的流入,资本与金融账户也表现为顺差的增加｡

实际上,我国贸易顺差从长远看面临着诸多困难｡由于加工贸易是我国对外贸易的主要方式,1995-2004年,加工贸易出口占我国出口总额的55%,而其中的75%是由外商投资企业所创造的,因而出口外汇收入的大部分利润由外商投资企业获得,我国只是获得少许的加工费收入｡同时, 随着近几年国内经济的高速增长,对能源､原材料､粮食及先进机械设备的进口需求也日趋增加｡因此,用贸易顺差来弥补投资收益逆差,从而保持经常账户顺差存在很大的困难｡而如果依靠外资流入来弥补投资收益逆差,又会产生对外资的过度依赖,拉美国家经济发展严重依赖于外国资本的经验教训即为最好的例证｡

三､降低外商直接投资对我国国际收支风险的建议

1．均衡引导外商直接投资资金的流入流出｡针对外商直接投资一旦出现集中汇出的可能性及对我国经常账户顺差所产生的不利影响,一方面要密切关注投资利益的变动趋势，尽快建立一套完整机制,对其总量和结构比例进行统计监测;另一方面外汇局要把握外商投资的总体及平均利润率水平,在制定政策时应合理引导外资企业均衡地流入流出｡我国还应注意调整引入外资的政策,在总量达到一定程度的情况下，对外资的优惠政策应适当减少，可根据我国经济发展的实际需要,适当提高引进外资的门槛,对一些与我国合作开发的高科技项目的投资,仍应持积极的态度,但对于那些不能产生技术溢出效应的投资,应慎重决策｡同时,可适当促进国内企业的对外投资,这要求逐步完善我国对外投资管理体制及海外投资的金融服务体系,鼓励成熟行业及具有核心竞争力的企业对外输出资本,实施产业的国际转移｡

2．提高利用外资的质量｡将利用外资与提高科技自主创新能力相结合,以自主创新增强我国企业的出口竞争力｡由于外商投资企业的进出口贸易对我国的进出口贸易具有较强的促进作用,是我国对外贸易的重要组成部分和推动力量｡因此我们应当科学､合理､高效利用外商直接投资,避免对其过度依赖｡一方面,要进一步鼓励､推动外资企业对外贸易的加速发展,并注重提高利用外资质量,对外资进入要逐步提高技术含量的壁垒,鼓励高新技术产业进入,利用其溢出效应推动技术进步,严格限制低技术含量､高耗能､高污染产业外资的引进,减少劳动密集型产业的资金引进,使我国外资引进从数量型向质量型转变｡另一方面,应迅速增强企业自身的竞争实力,形成有效的市场竞争主体,是我国企业发展的必然选择｡我国作为一个大国必须在一些重要技术领域里有自己的产品､技术,要具备自主创新的不竭源泉,对跨国公司转移的先进技术和技术外溢程度,不能过分依赖,战略性技术必须依靠自己的力量进行研发,只有自主研发能力的提高,才能真正抵御危害我国经济安全的现象发生｡

3．加强金融监管,建立防范金融危机预警机制｡应密切注意防范国际短期资本的冲击｡目前来讲,如何保持国际收支平衡,保持资本流入和流出的平衡,并制定和调整相关的资本流出流入政策是迫切需要解决的问题｡政策重点应该从鼓励流入､限制流出转向流入流出平衡上来,以增强我国资本流动的自我调节能力｡

参考文献:

[1]康君,赵喜仓.中国经济发展与外商直接投资问题研究[M].北京：中国统计出版社,2005.

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【关键词】海外直接投资；政治风险；保险制度

当今世界的经济趋势是经济全球化，在经济全球化进程中，各国经济正日益通过海外投资取得相互联系，海外直接投资对一国经济的可持续发展起着积极深远的促进作用。在发展中国家里，我国的海外直接投资规模最大。但是我国海外直接投资在海外的投资收益并不容乐观，目前我国有关海外直接投资保护的法律制度体系还没有建立起来，这为我国不断扩大的海外直接投资活动设置了重重阻碍。本文将着重分析我国海外直接投资企业可能面临的政治风险及规避措施。

一、我国海外投资面临的政治风险

（一）政治风险的定义

政治风险，亦称非商业风险。政治风险是指与东道国政治、社会、法律有关，人为的、非投资者所能控制的风险。产生政治风险的原因很多，可能是因为东道国国内政党之间的博弈，也可能是东道国受到了第三国或其他国外政治势力、国际组织的影响。这种风险不但涵盖了政府的国家行为也包括了国内个体的敌对或恐怖行为。

（二）政治风险的种类

政治风险是海外直接投资者所不能控制，并且可能会带来不利影响。这种不利影响可能表现为经营环境的恶化，如东道国国内爆发战争或者是政权发生更迭；也可能表现为无法收回投资，如东道国国内相关的土地、税收以及价格政策发生变化。一般而言，海外直接投资的政治风险主要包括以下几种：

1. 征收或国有化风险。征收是指东道国政府对来自其他国家的海外投资者实行的强制征用、没收、国有化或扣押行为。征收或国有化风险是海外直接投资者面临的主要风险之一，目前已成为我国海外直接投资活动中面临的最为突出的问题。这一风险对资本输出国、东道国、海外直接投资者三者关系影响十分重大。

2.汇兑限制风险，也称为转移风险，是指由于东道国发生的国际收支不平衡或是东道国政府以此为借口，实行严格的外汇管制，禁止或限制外国海外直接投资企业将其在东道国国内投资的本金、取得的利润或者其他合法的收入转移到东道国以外的国家。

3.战争和内乱风险。是指东道国国内发生革命、战争或者政权更迭，致使海外直接投资者的资产遭受重大损失，最终无法继续经营和收回投资，给海外直接投资者造成严重影响。

4.政府违约风险。按照多边投资担保机构的定义，政府违约险是指由于东道国政府违反或者否认与投资者之间的合同或者协议，导致投资者遭受损失。

二、发达国家海外直接投资的现状及风险防范机制

（一）美国海外直接投资的现状及风险防范机制

美国是世界上最早进行海外直接投资的发达资本主义国家之一，具有最完备的海外投资法律制度，成为世界各国纷纷效仿的楷模。1969 年，美国修订《对外援助法》，设立海外私人投资公司，它是联邦行政部门中的一个独立机构，不隶属于任何行政部门，承担大部分国际开发署的对外投资活动业务，现已成为主管美国私人海外投资保证和保险的专门机构。美国是世界上最早最广泛实行海外投资保证制度的国家。海外投资保证制度是指资本输出国政府对本国海外投资者在国外可能遇到的政治风险，提供保证或保险，投资者向本国投资保险机构申请保险后，若承保的政治风险发生，致使投资者遭受损失，则由国内保险机构补偿其损失的制度。

（二）日本海外直接投资的现状及风险防范机制

1956 年日本建立了海外投资保险制度。按照《输出保险法》的规定，日本海外投资保险制度有原本保险以及利润保险两种。1970 年 5 月，日本政府为了扩展海外投资保险制度的内容，将上述两种制度进行合并。日本的海外投资保证制度采取单边保险制度，即完全作为国内法所规定的制度，其适用不以日本与东道国订立的双边投资保证协定作为法定条件，日本自然人、法人在国外的投资，都可以申请保险。保险申请的审批由政府主管部门――通产省的企业局负责，而具体保险业务则由该局下设的长期输出科承办。

（三）德国海外直接投资的现状及风险防范体系

德国也是世界海外直接投资大国，其海外投资保证制度始于 1949 年当时称为“输出保证制度”。在1959年，为了扩大发展中国家投资的市场需求，德国仿照美国投资保险制度正式建立了海外投资保证制度。虽然德国的海外投资保险制度借鉴了美国的海外投资保险制度，但其二者不尽相同。应该说德国海外投资保险制度类型介于美国式与日本式海外保险制度之间，即德国的海外投资保险制度采用折中的模式。它不要求资本输入国与东道国之间的双边投资保证协定作为法定条件，而且承保范围也比美国宽，其他方面则大致相同。

三、我国应对海外投资政治风险的策略

（一）健全我国海外直接投资保险制度

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关键词：国际直接投资国际间接投资融合

一、国际直接投资和间接投资的传统区别

哪里有能带来足够的利润的投资机会，资本就有向哪里流动的趋势，当这样的机会出现在海外时，国际投资的发生就顺理成章。像国内投资分为直接和间接一样，国际直接投资也有这样的分法：把钱交给别人使用然后拿利息的间接投资，自己管理资本、自己控制项目运作以赚取利润的直接投资。

逐利的本性决定了资本扩张的必然。在自由竞争时期，资本主义扩张的主要手段是“商品输出”，但作为掠夺资源输出商品之辅助的对外投资也是新兴资产阶级热衷的活动。它可以追溯到18世纪时期东印度公司、哈德逊湾公司等为进行掠夺性贸易而在殖民地进行的各种投资活动。到了垄断资本主义时期，“过剩资本”的大量出现使得国际投资（尤其是以借贷为主的间接投资活动）大张旗鼓地展开，并把资本主义的生产方式带到文明世界的每个角落。

二战后，这种产业资本的跨国流动得到了更迅猛的发展，并表现出与传统的资本流动迥然不同的特点。首先，二者最大的区别在于直接投资对国外企业控制权的要求。直接投资既全部或部分的拥有国外企业，又直接或间接的经营国外企业。而间接投资则很少涉及到这一问题。第二，从资本移动的形式上看，直接投资不只是单纯货币形态的资本转移，而是货币资本、技术设备、经营管理知识和经验等经验资源在国际间的一揽子转移。第三，直接投资具有实体性，它一般通过投资主体在国外创设独资、合资、合作等生产经营性企业得以实现；而间接投资则通过投资主体购买有价证券或发放贷款等方式进行，投资者按期收取股息、利息，或通过买卖有价证券赚取差价，其投资具有虚拟性。最后，由于直接投资直接参与企业的生产经营活动，其投资回报与投资项目的生命周期、企业经营状况密切相关，通常周期较长，风险较大；而间接投资则更具流动性，风险也相对要小。

传统的资本流动理论对这种日益流行的海外直接投资也越来越没有解释力。直接投资并不绝对的取决于东道国的利率水平，而且很多情况下东道国的利率并不高于母国利率。海默是最早注意到直接投资和间接投资之不同的西方学者，并开创性地提出了大型跨国企业之所以热衷于海外直接投资乃其拥有东道国企业无法比拟的垄断优势，通过对外直接投资，他们可以充分地利用这些垄断优势，实现利润最大化。英国学者伯克雷和凯森从内部化的角度解释了这种直接投资行为，他们认为，海外直接投资是跨国公司为克服海外市场的不完全性（由于政府管制、信息缺失和不对称、垄断的市场结构等造成）而进行的内部化行为。邓宁的折衷理论是有关FDI理论的集大成者，他认为FDI的进行取决于所有权优势、内部化优势以及区位优势三方面因素。

二、直接投资和间接投资的融合趋势

当理论界对直接投资和间接投资条分缕折地分而论之时，这二者的界限在实践中却并非同样地泾渭分明。在越来越多的场合它们相伴相随，有时甚至很难在它们之间划出界线。这主要表现在以下几点：

（一）资本市场的高度发达使大量对外投资行为既有直接投资的内涵，又有间接投资的手法和特点

在资本市场上，资产表现为以下四种基本形式：（1）现金资产：各种货币资产；（2）实体资产：表现为各种固定资产、流动资产、无形资产等生产资料；（3）信贷资产：各种债权债务；（4）证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券。实体资产的国际流动是FDI的本质特征，而间接投资则侧重于其他金融资产的流动。然而在现代经济中，实体资本的转移必然大量的借助于各种金融资产的流动。当柯达投资于中国的彩卷行业时，它不是简单地把生产线、管理人员、专利技术等搬入中国，而是通过股权投资、信贷安排、长期合同、现金流动等多种方式进行。随着资本市场的高速发展，在金融中介和各种金融工具的帮助下，这四种资产的相互转化变得越来越便利和快捷。从FDI的发起看，FDI中涉及间接投资因素的情况简要列举如下：

1.兼并收购（M＆As）在FDI中的比例越来越高，方式也日趋复杂。较之新建方式的直接投资，并购具有独特的优势：首先，它可以让投资者在进入东道国市场的同时就消灭一个竞争者；而且，它可以让投资者获得公开市场上不易获取的被收购企业的商标、技术、管理经验、关系网、销售渠道等等；并购方式建设周期短，使投资者可以迅速进入东道国市场，迅速扩展产品线和营销渠道，从而有利于降低经营中的不确定性；并购方式还可以让投资者利用东道国货币贬值、股市大跌、东道国企业面临财务危机等情况廉价地获取资产从事海外经营。

托宾（JamesTobin）的Q理论为投资者对并购或创建方式的选择提供了理论解释和指导。假设R1，R2分别为收购和新建两种方式的投资收益率，C1，C2分别为两种投资所须资本的成本。Q1=R1/R2，Q2=R2/C2，如果Q1>Q2，且Q1>1，则跨国公司应选择收购方式进行投资，反之，如果Q2>Q1，且Q2>1，则跨国公司应选择新建方式进行投资。

在这里，对跨国公司而言，对外投资，不论是间接还是直接，都可以被抽象为一种数字的决策。而对东道国来说，这种投资又具有间接投资的某些特点。从经营管理的控制权来看，很多情况下跨国公司只是部分地拥有被收购企业的控制权，同时，为了充分利用被收购企业的当地优势，跨国公司对被收购企业的经营管理也并非面面俱到。从资源转移的角度看，资源首先是通过货币资本的形式支付给被收购企业的原股东的，而随着并购方式的日趋复杂，并购的支付方式可能是股票等有价证券。而其他技术、管理经验等经营资源的转移则视需要而定，有时这些资源并非由投资者转向被收购企业，而是相反。当被收购企业在东道国是上市公司时，投资者既可以通过被收购企业每年的赢利收回投资，也可以通过出售其股票的形式收回投资。

2.少数股权投资。这种投资虽采用股权形式，但并不要求对受资企业的控制权，同时也有别于单纯追求股票升值的间接投资。通常，它是企业间欲达成某种联盟而采取的形式。随着经济全球化和科技的迅猛发展，如今的商业竞争比任何时代都要激烈、复杂，即使是像500强这样的大企业也没有能力在各个方面保持领先。为了在竞争中立于不败，很多企业积极地在技术、产品、市场等方面寻求与同行乃至其他行业的优秀企业的合作，以求强强联合，优势互补。通过对对方进行股权投资（有时这种投资是相互的），可以在加强这种联盟关系的同时保持各自经营管理上的独立性。

3.从FDI的资金来源看，跨国公司海外直接投资的资金来源可以归结为四个方面：（1）公司集团内部的资金。（2）母公司以外的母国资金，主要指母公司利用母国资本市场获得的资金。（3）东道国当地的资金，主要指跨国公司利用东道国当地资本市场获取的资金，或从东道国的合作伙伴处获取的股东资金。（4）国际资金，指利用国际资本市场获得的资金。从第二和第四种资金来源看，直接投资和间接投资只是一线之隔。跨国公司的直接投资行为是由其母国乃至第三国的无数投资者的间接投资行为所支撑的。

4.从FDI的回收来看，传统的直接投资是通过海外企业的赢利逐步收回，而在资本市场高度发达情况下，企业还可以利用各种资产证券化的方式转移风险、收回投资，从而使得FDI在回收上要利用间接投资的回收手段。

（二）一些投资机构的国际投资行为往往兼有直接投资和间接投资的特征

1.国际资本市场风险大、技术要求高，能在这样的舞台上提供大量资金的多为商业银行、投资银行、保险公司、各种基金会等机构投资者。相对于个人投资者，它们的投资通常数额大，期限长，注重通过投资组合降低风险。传统上，机构投资被认为是间接投资，但由于其投资规模庞大，为保证投资的安全性和收益性，它们通常与被投资企业有着非常密切的联系，并常常作为战略投资者成为被投资企业的一员。这又使得它们的投资具有直接投资的特点。它们虽不直接参与企业的经营管理，但时时监督着企业的运营状况，并对企业的发展方向、利润分配乃至一些关键人员的变动都有着重要的影响。另一方面，它们虽不会直接向企业提供技术、管理经验等经营资源，但却可以成为被投资企业获取这些国际经验的桥梁。

2.风险投资基金作为一种特殊的投资基金，更是兼具直接投资和间接投资的双重特性，它以权益资本的形式向那些新兴的快速发展的小企业（通常为高科技企业）提供创业资金。它是一种直接投资，因为它提供的是权益资本，而且常常占有风险企业的大部分股权；风险投资不仅为企业提供资金，而且提供技术上和经营上援助，帮助企业发展业务计划，促成企业成长；风险基金在投资时必须对风险企业有全面的了解，从技术水平到产品的市场前景乃至管理团队的综合素质等，只有这样，它才能对企业的发展潜力有适当的判断。同时，它也是一种间接投资，因为风险投资的目的不是控股，也不是直接经营企业，而是通过资金和技术的帮助，促进受资企业的发展，从而使资金得到增值。受资公司的经营管理仍是由原管理层负责，即使风险投资者可能是大股东，原管理层也不必担心失去企业的控制权；从风险投资的退出看，风险资本越来越多地通过企业上市、管理层收购、大企业收购等途径退出，反映了其追求资本增值的本性；风险投资往往通过组合投资的手段同时投资于多家不同领域的风险企业，以降低风险。

三、直接投资和间接投资的融合带来的启示

1.引进外资需要加大资本市场的开放程度。如前所述，外商直接投资的发生往往和间接投资是相伴相随的，对金融资本流入的限制也会阻碍直接投资的进入，特别是在兼并收购在FDI中的比例越来越高的情况下，限制国内企业向外商发行或出售股票、债券等有价证券也变相地限制了直接投资的流入。同时，直接投资和间接投资的融合也使得直接投资一定程度上带有了间接投资灵活性、流动性的投机性的特点，这又让资本市场在金融监管尚不完备的情况下的开放成为一柄双刃剑。因为一些“热钱”可能会趁机进入，进行高风险的投机活动，从而加大金融市场的不稳定性。

2.两者的融合趋势，既反映了金融中介力量的发展，也对金融中介提出了更高的要求。没有金融中介的穿针引线，它们的紧密结合是不可想象的。收购、兼并、各种资产的证券化、相关信息的收集等等，都需要大量的专业知识和技能，需要金融中介提供专业服务才能顺利而高效地进行。同时，在这种条件下生产企业对金融中介也有更高的要求，它不仅要能够提供从资金融通到投资顾问的全方位金融服务，而且要能够在全世界开展业务提供服务，为跨国公司的国际拓展提供金融支持。

参考文献：

1.何小凤，黄崇。投资银行学。北京大学出版社，2002（7）

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关键词：对外直接投资风险产业选择风险规避

风险是指发生损失或伤害的可能性以及损失的程度，在这个概念中强调了损失可能性的大小是可以度量的。国际直接投资风险是在特定环境下和特定时期内客观存在的可能导致国际经济损失的状况，一般地，将对外直接投资中由于不确定性事件的发生，引致资本或收益损失的可能性叫做对外投资风险。

我国对外直接投资的概况

（一）我国对外直接投资规模不断扩大

我国企业从20世纪90年代开始了有实质意义的对外直接投资，进入21世纪后我国对外直接投资有加快的迹象。根据商务部的最新统计数据，我国2008年上半年，我国非金融类对外直接投资256.6亿美元，较去年同期增长229%，继续保持快速增长的强势劲头。

（二）我国对外直接投资的产业结构现状

随着对外投资的发展，目前已拓展到贸易、资源开发、工业制造、交通运输、餐饮旅馆、咨询服务、科研开发、农业、房地产业等，其中以贸易、资源开发、工业加工制造为三大重点领域。总的来说，中国对外直接投资高度集中于资源开发业和初级加工制造业。

我国对外直接投资的风险来源

投资必然存在风险，跨国投资更增加了诸如政治、文化等所带来的风险。但作为发展中国家的我国，其对外直接投资由于本身技术水平、产业结构等诸多因素更加显示出了风险特点，其风险来源于多方面。

（一）对外投资产业结构不合理

过度依赖于资源开发业。随着我国经济持续快速增长，对各种资源的需求日益增加，自然资源成为限制我国经济发展的瓶颈，伴随着资源存量的不断减少，在资源开发业领域的对外直接投资风险将会逐渐增加。

技术密集型产业投资比重较低。伴随着信息全球化和网络全球化的发展，拥有核心的生产技术是获取投资收益的关键，技术密集型产业由于附加值较高，应对风险的能力较强。虽然我国近年来对技术密集型产业的投资有所增加，对外直接投资的企业，尤其是中高科技企业的比率仍然很低。

第三产业与高新技术产业比重很低。当前，无论是美国、日本还是亚洲新兴工业化国家与地区，它们对外直接投资的产业重点大都落在了第三产业上，而我国目前的对外直接投资还处于起步阶段，国内产业结构的层次还比较低，因此不可能盲目地要求第三产业和高新技术产业成为对外直接投资的重点，但是，这些产业代表了我国未来对外直接投资产业重点的发展方向，特别是高新技术产业能够有效地带动国内产业的发展。

（二）相对于东道国本土企业及第三国企业的竞争劣势

在跨国直接投资中，我国企业与东道国企业的竞争劣势体现在信息不充分上，由于文化环境、风俗习惯、交流语言的差异，海外企业的经营管理人员在决策中信息往往不充分，尤其是跨国企业在与东道国企业展开竞争时，由于信息的不对称，往往在竞争中处于劣势，造成较大的经营风险。我国企业与第三国企业的竞争劣势主要体现在高新技术产业领域，我国企业的技术优势不足，对于许多引进技术的消化、创新不够，技术当地化的优势并不明显。

（三）世界经济环境变化的影响

世界经济环境对直接投资的影响主要体现在汇率变动、价格波动、需求变化、投资壁垒、技术更新上。汇率风险是指因汇率的变化而导致对外投资者在东道国子公司资产价值变化的不确定性，汇率的变动会导致生产成本变动，投资收益率多变，投资者难以对企业形成正确的预期，从而影响投资者的信心及企业的国际竞争力。

我国对外直接投资风险规避的理论分析

（一）均值-方差模型

研究不确定性条件下选择的一种方法是通过少量参数来描述对象的概率分布，并把效用函数看作定义在这些参数之上，最通俗简便的例子就是均值-方差模型，只要考察几个有关投资-收益的概率分布的统计量就可以很好的描述投资主体的投资偏好，具体为：

假设随机变量W取值wi（i=1、2、3……n）的概率为pi，那么这个概率分布的均值就是它的平均值：uw=∑wi×pi，这个概率分布的方差是（w-uw）2的平均值，记作：z2=∑（wi-uw）2×pi。方差是对概率分布的离散程度的测度，因此，它可以合理地度量所涉及的风险。

既然这样，我们自然会假设，保持其他情况不变，如果投资主体是厌恶风险的，比如说企业总是对投资小心谨慎，只有在收益值更大或者获得收益的可能性更高时才愿意投资，那么企业一定会选择收益值的均值大而收益值的方差小的产业去投资。

（二）最优资产投资

本文运用均值-方差模型来分析一个简单的资产投资损益问题，假设企业可以投资n种不同的资产xi（i=1、2、3……n），当投资资产xi时，如果不发生意外，你始终可以获取固定的报酬率ri，不发生意外的概率是pi，而发生意外时的损失率是ri＇（ri＇>0），当然发生意外的概率是1-pi，那么，该资产的平均报酬就是ux=ripi-ri＇（1-pi），该资产组合报酬的方差可以表示为z2=（ri-rx）2pi+（ri＇-rx）2（1-pi）。由前文可知，如果ux很小而z2很大的话，厌恶风险的投资者根本就不会投资这第i种资产，同样，企业会对各种可能的产业投资计划项目利用以往数据进行收益和损失分析，选择其中最大的收益可能而且风险系数最小的资产进行投资。

（三）双产业投资模型

双产业投资模型即资产分散，是将投资分散到不同区域，即在风险和收益之间寻求一种最佳的投资组合，从而避免某一特定区域经济的影响，达到降低风险的目的。以汽车产业和房地产市场投资为例，假定企业只能投资这两种产业，并且市场是完全竞争的，不考虑其他外在因素的影响。

本文使用的是无差异曲线分析方法，用r1和r2分别表示投资汽车行业和投资房地产行业所获得的收益，即投资后企业拥有的货币价值，当然企业的投资资金预算是一定的，两种产业投资额与收益必将呈现负相关关系。

关键的问题在于预算线斜率的确定。假设起初企业拥有的固定投资资金是S那么r1、r2分别代表投资两个产业的投资收益率的话，纵截距应代表把资金S全部投入房地产行业所获得的收益，即OM=r2×S；同理，横截距应代表把资金S全部投入汽车行业所获得的收益，即ON=r1×S，这样可以导出预算线的斜率为两投资产业的收益率之比，即k=r2/r1（取绝对值）。实质上，如果把资产收益率看作是投资收益的价格的话，预算线的斜率仍然是两“商品”的价格之比，这与消费者的效用理论是完全相通的。

我们还可以粗略的绘制出投资者可能具有的对应于两种投资的无差异曲线，很自然，这种无差异曲线的形状是凸的，这表示他宁可在每一种状态下保持相同数量的投资，也不愿在一种状态下投资很多而在另一种状态下投资很少。

给定了两产业投资的无差异曲线和资金预算线，就可以讨论产业投资组合的最优选择问题，与往常一样，这种最优选择可以用切线条件来表示：两产业投资额的边际替代率一定等于预算线的斜率也就是投资收益率之比。

（四）产业选择的风险规避

小岛清的比较优势投资论（TheTheoryofCompartiveAdvantagetoTnvest）的主要核心就是“一国应该从已经或即将处于比较劣势的产业开始对外直接投资，并依次进行”。其中，“已经或即将处于比较劣势的产业”有一个书面的定义，叫做“边际产业”，具体地讲，“边际产业”是曾经在国内有长期高速地增长，具有一定的比较优势，而在现阶段已经或者即将陷入增长停滞期的产业，正是这所谓的“边际产业”是我国对外直接投资应选择的产业。

我国规避对外直接投资风险的措施

（一）我国对外直接投资的产业选择

基于小岛清的比较优势投资理论，我国的“边际产业”应该是以下几个产业：加工组装型制造业、纺织与服装业、资源开发业。这些产业是我国传统的优势产业，在国内市场已经基本饱和，然而这些产业的技术水平和产品质量稳定，发展中国家对这些产业的需求也较大，其具有广阔的国际市场，将其部分投入国外市场正好可以达到双方产业优势互补，相互借鉴为各国的产业进一步发展提供较大的空间。

（二）分析东道国市场环境

我国企业在实施“走出去”战略前，应该制定风险防范机制，不能在没有了解东道国的情况之前，就轻率地做出投资决定。企业在投资前要进行全面的调查研究，要对目标企业所在国政治、文化、法律甚至是竞争对手情况作调研分析，尽量缩小信息不对称造成的政治、法律、文化等风险。

（三）积极应对世界经济波动带来的风险

针对世界经济波动导致的汇率风险可利用远期外汇市场套期保值等措施来避免，同时，采用分散化经营策略，即将投资资金来源、投资地域、行业、产品及产品销售渠道、原料来源等多样化或分散化，例如，如果公司实现了分散化筹资和多样化持有货币品种，那么，就可以防止因某种货币贬值或升值带来过大的汇率风险损失。

（四）对外直接投资与技术吸收

在技术资源层面，由于国际竞争愈来愈集中于技术研发和应用领域，技术密集型产业愈发突出，而我国的技术研发和应用能力不足，因此极有必要通过对外投资补充技术要素，拓宽技术转化途径，投资于技术资源密集的发达国家有助于掌握世界科技动向，汲取高新科技成果，增强自身技术研发能力。

参考文献：

1.小岛清.对外贸易论[M].南开大学出版社，1987

2.哈尔.R.范里安.微观经济学：现代观点（第六版，费方域译）[M].上海人民出版社，2006

3.燕敏，田秋梅.浅谈我国对外直接投资的产业选择[J].热点关注，2007

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关键词：对外直接投资；现状；风险

一、引言

随着经济全球化进程的加快，开展跨国经营，主动参与国际竞争，不断扩大生存和发展的空间，已成为中国企业发展的必然选择。但是，在中国企业对外直接投资的过程中遇到很多的风险和问题，如果有效的分析问题并得以解决，对中国企业对外直接投资的发展将有很大的提升。

近年来，中国学者加强了对外直接投资的相关探讨与研究。强化研究中国对外直接投资的实际情况、未来趋势等，并对对外直接投资的优势、动因、区位选择、投资方法等进行实证研究。例如，叶刚教授（1992）、张海岩、范登布鲁克（1994）等人进行的问卷调查活动，都已经在对外直接投资理论方面进行深入研究，并构建了模型。国内学者毛蕴诗（1997）运用企业对外直接投资四维分析模型从企业内部要素、对外投资目标、国际与投资目标国环境记忆投资流出国环境四个维度考察企业对外直接投资的决定因素和对外投资行为。鲁桐（2000）通过考察英国当地的中国企业。刘红忠（2001）结合中国对外直接投资的历史数据，对中国对外直接投资的发展趋势进行分析，并构建相应的模型，与中国“投资发展周期理论”原则相适应。当前，中国已经步入投资发展周期的第二个阶段。王蔚（2011）提出积极发展对外直接投资，主动参与国际分工，是一个国家在融入经济全球化浪潮中，保持均衡发展的一项重要战略。国外学者通过国家风险及其构成要素角度研究FDI的成果较多，如Singh and Jun（1995）、Kevin N.Lumbila（2005）、Yothin Jinjarak以及Thomas A.Hemphill（2008）等人对发展中国家地区政治状况、经济发展和金融制度因素对于FDI的研究。

文章在以往学者研究的基础上，继续延伸，结合图表对中国企业对外直接投资的投资数量、主体结构、投资区域以及遇到的风险与问题等方面展开直观、准确、全面的分析。

二、中国企业对外直接投资的现状

（一）对外直接投资的主体结构

近年来，中国企业的发展实力不断增强，再加上提出了“走出去”战略，国有企业在对外投资中所占的比例有所降低，而有限责任公司的比例则有所增加。在2003年，中国有限责任公司还不到国有企业的一半多，但是到了2009年，有限责任公司的比重已经为国有企业的4.3倍。这一数据表明，中国对外投资主体已经发生巨大变化，经济体制改革的效果较为明显，通过推行政企分开政策，现代企业制度的优势已经凸显出来。

近年来中国企业“走出去”的经营主体结构不断优化，民营及地方企业迅速发展起来。截至2011年，中国地方企业在对外直接投资中已经占到同期对外投资总额的约33.4%；与2010年同期相比，增长了24.4%，效果非常明显，中国企业已经表现出强大的国际竞争水平。大型国企是“走出去”的主力军。从表1可以看出，2010年中国对外直接投资流量、存量分类构成以非金融类为主，比重占到80%多。

（二）中国企业对外直接投资的区域划分

以中国对外投资的重要区域划分来看，过去以欧美、港澳等发达国家及地区为主，当前已经逐步拓展到非洲、亚太及拉美等170多个国家与地区。据相关数据调查显示，当前拉丁美洲和亚洲已经成为中国对外直接投资的集中区域。在2011年中国对外直接投资中，对欧洲和非洲的投资呈现快速增长。2011年中国对欧洲、非洲的直接投资分别达到46.1亿美元和17亿美元，同比增长57.3%、58.9%。其中，对欧盟的投资42.78亿美元，同比增长94.1%，从表2中可以看出，中国企业对各地区对外直接投资的流量逐年递增，中国在亚洲和拉丁美洲的对外直接投资占总额的4/5以上。而非洲、大洋洲、欧洲和北美洲的比重则不足1/10。

三、中国企业对外直接投资存在的问题及风险

（一）企业规模小，投资水平低，贸易型企业居多

虽然对外直接投资的企业较多，但是大多企业的规模比较小，投资水平略低，规模效应尚未发生作用，竞争力有待提升。以投资产业的实际情况来看，在海外投资中的贸易型企业最多，但是真正具备强大竞争力的企业屈指可数，尚未构建或完善信息沟通网络，在国外市场的开辟中存在一定滞后性。在非贸易型企业中，很少有强大资金实力或者技术优势的工业企业参与对外投资，大多数投资集中在工程承包、交通运输、加工装配等领域。因此可以说，中国大多企业的经济实力与对外直接投资需求不一致，虽然正逐步走向国际市场，但是最终也是“为他人做嫁衣”。

（二）缺乏政府的引导和监督，金融服务体系不够完善

中国企业对外直接投资获得一定发展，但在企业对外直接投资过程中尚存在投资动机不明确、整体水平不高、地区和行业分布不平衡、投资主体过于集中、缺乏政府的科学引导，同时金融服务体系仍有待完善。

以当前中国企业对外直接投资的实际情况来看，中国政府在法律、政策、税收以及制度、服务等方面没能发挥积极作用；造成对外投资企业的政策不明朗，行业导向模糊，往往出现重复性、盲目性投资现象。另外，一些国有企业的海外经营效益不佳，但是监管手段落实不到位，大量国有资产亏损。再者，当前中国产业结构难以实现升级和调整，经济整体水平停滞不前。

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一、FDI与我国国际收支

利用外商直接投资对东道国国际收支平衡的影响主要表现在两个方面：

（一）在经常项目方面。外国直接投资利润的汇出将使东道国的经常项目逆差加大。而在对外贸易方面，外资的影响则取决于外资企业进口和出口两方面的因素。这样，如果外资企业实现了贸易顺差，且顺差大于其利润汇出金额，总体上外国直接投资会增加东道国的经常项目收支顺差，而如果外资企业的对外贸易最终形成逆差，则会使东道国经常项目逆差问题变得更为严重。

（二）在资本项目方面。外国直接投资的流入将会造成资本项目顺差的增加，从而改善一国的国际收支状况。利用外商直接投资对我国国际收支的影响，在不同时期有不同表现。改革开放初期，我国国际收支总体上呈顺差状态，而且主要是经常项目的顺差导致的，资本项目则基本处于逆差状态。但是，从1992年开始，外商直接投资额超过实际间接利用外资额，成为我国利用外资的最主要形式。从九十年代至今，大部分年份均为经常项目、资本项目双顺差的格局。1995年以来外商直接投资对我国国际直接投资总的影响为顺差，且这种顺差总体上呈现出逐年上升的趋势。具体而言，在经常项目方面，1997年以前外资企业贸易收支为逆差，但逆差逐年渐小，1998年以后实现了贸易顺差，并且逐年增加。虽然在投资利润汇出的影响下，外资企业的经常项目在2003年以前为逆差，但逆差的绝对数额在逐年下降，并在2003年转变为4.4亿美元的经常项目顺差。在资本项目方面，FDI流入量从1995年的375.2亿美元增加到2003年的535.1亿美元，期间除了1999年、2000年受东南亚金融危机的滞后影响，外资流入出现小幅下降外，其余年份FDI流入量均出现了不同幅度的增长。这说明，20世纪九十年代以后，我国利用外资进入到一个新的阶段。长期资本净流入成倍增长，使我国一跃成为仅次于美国的世界上第二大引进外资国，表现在国际收支方面，就是资本项目与经常项目在国际收支平衡表中具有同样重要的地位。

目前，外国来华直接投资继续扩大。2006年上半年，我国经济发展态势良好，投资环境及市场发展前景依然保持对外资较强的吸引力，外国来华直接投资规模继续扩大。按国际收支统计口径，外国来华直接投资净流入为373亿美元，同比增长42%。外国来华直接投资在促进经济增长、扩大就业、推动出口等方面起到了积极作用。并且，外商投资企业利润汇出有较大增加，处于投资黄金期的外商投资企业进入获利回报期，利润汇出有较大增加。2006年上半年按国际收支统计口径，外商投资企业利润汇出133亿美元，同比增长74%，其中，排名前三位的外商投资企业利润汇出合计38亿美元，占利润汇出总额的29%。也就是说外商直接投资依然造成了经常项目和资本项目的双顺差。

二、外商直接投资与我国国际收支风险

20世纪九十年代以来，外商在华直接投资为我国带来了大量的国际收支顺差。尽管如此，仍有不少学者对FDI可能引发的国际收支风险表示担忧。

（一）外资企业贸易逆差风险。一些学者认为，尽管外资企业对我国的出口做出了巨大贡献，但如果考虑到外资企业的进口，随着加入WTO后对外资管制的放松，如取消出口业绩要求以及外汇自我平衡要求等，外资企业生产的产品可能主要为了满足我国国内市场的需求，而出口可能会相对下降，由此可能会导致外资企业再次出现贸易赤字的情形。

（二）外资投资利润汇出风险。随着外商直接投资存量的不断增加，外资企业每年获取的利润也在迅速增加，如果FDI利润在短期内集中汇出则有可能导致我国的国际收支危机。有学者做过这样的估算，目前我国FDI的存量超过5000亿美元。国际货币基金组织（IMF）认为，跨国公司在我国的回报率在13%～14%左右，即使按10%计算，每年也要从我国汇出500亿美元的利润，这就需要500亿美元的贸易顺差来补偿。我国之所以没有出现经常项目赤字，是因为这些年外国投资者把大部分投资收益留在我国进行再投资。最近几年汇出的投资收益年均大约在150亿美元左右。但是，这些投资收益最终是会撤出我国的，而且很可能会以加速撤出的方式进行。届时我国即使能够维持巨额的贸易顺差，也难以维持经常项目顺差。因此，虽然FDI不用付息，但只要允许投资方汇回利润，FDI就不仅仅是类比债务，而就是债务，并且是长期债务。最终会有一天，我国赚取的贸易顺差会不足以弥补外资企业的利润汇出，于是可能会出现国际收支危机。

三、国际收支风险评价

国际收支风险是指未来可能引起国际收支较大逆差，进而发生对外支付能力不足和货币危机的各种潜在因素。由外资流入导致的国际收支危机是否会发生，取决于三个方面的因素：

（一）新增外商直接投资能否持续不断地流入。外部环境总体上较为有利：世界经济保持平稳增长态势，国际贸易规模继续扩大；我国国民经济保持较快发展势头，物价稳定，金融运行总体平稳；我国经济持续增长、低劳动力成本等国内因素在相当长的一段时间内仍将会对外资具有较大的吸引力，可以预见外商直接投资还会出现继续增长的趋势。

（二）外商直接投资究竟创造的是贸易顺差还是贸易逆差。国际收支顺差主要来自经常项目和直接投资项目。这部分交易与实体经济活动联系紧密，具有较强的稳定性，使得国际收支发生逆转的风险较低。许多外资企业进入我国，看中的就是我国巨大的国内市场，对于受巨大的国内市场吸引而进入我国的外资而言，虽然这部分外资的出口量可能会较少，但如果我们将其国内销售对我国进口的替代作用考虑进去，这部分外资仍然会间接地对我国贸易顺差做出贡献。我们同时也应看到，FDI在我国的产业投向趋势。全球制造业的转移趋势下，我国已成为世界制造业重要的生产和出口基地之一，我国在制造业中的“世界工厂”地位正在形成。从FDI的资金来源和外商投资的目标来看，跨国公司给予其全球化战略的考虑，以长期占领国际和我国国内市场作为长期目标，主要投向国内较为薄弱的资金和技术密集型行业，并具有明显的竞争优势。这样对我们的贸易顺差也会做出贡献。

（三）外商投资企业的利润主要是汇出还是在我国进行再投资。首先让我们来看外资利润的实际规模，从FDI的累计流入量来看，我国吸引外资总量超过了5200亿美元，因此许多学者在计算时都以这个数字为基数，但实际上这个数字忽视了大量的折旧，因而并不准确。经大致估算，剔除折旧后（折旧率按国有企业7%的低标准计算），现在的外资存量不足3000亿美元。因此，从总量上看，对于外资企业的投资利润额我们不用过分担心。

当然随着外资存量的增加，每年汇出的外资利润也会逐渐增加，但随着我国经济的持续增长，在巨大的市场空间面前，外资企业将大部分利润进行再投资也是十分正常的。如果真有一天出现外资争相汇出利润、向外撤资的局面，可以肯定的是导致这种结果的原因是因为我国经济整体上出现了某些问题，而并不仅仅是外资方面的原因。

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【关键词】中国对外直接投资风险偏好 文献综述

根据联合国贸易和发展会h报告，2016年全球FDI流量预计同比减少13%至1.5万亿美元。而据商务部统计，中国同期OFDI新增四成至1701.1亿美元，引人注目。近几年，围绕“现有国际对外投资风险理论对中国OFDI实况是否适用？”的讨论愈发热烈，不乏创新点。

经典的内部化理论、交易成本理论认为外商在进行海外投资时对东道国的政治风险是种规避的态度的，通常通过许可经营或产品出口等非股权方式来进入高政治风险国家。与西方所不同，中国的企业非但没有规避高政治风险和制度风险的国家，反而在投资是具有政治风险倾向（Morck et al.2008）。

追其原因，Davies，K.（2009）从投资动机出发指出中国企业多为资源追求型。根据“发展中国家的资源诅咒说”，商品资源禀赋丰富的国家往往制度水平比较弱，风险更高。Kolstad（2009）也认为一国的风险越高，中国的OFDI就越有可能是被该国的自然资源所吸引的。对此，Bala Ramasamy（2012）却认为没有充足证据表明中国投资于高风险的国家是为了开发资源。从所有权结构来说，国有企业和私有企业的投资动机不同。国有企业服从政府收购战略资产的战略布局，通过国际竞争来实现国际化（Deng，2009）。一方面，资本市场不完全使国企能以低于市场利率的成本筹资进而去从事高风险投资（Buckley P.J，2007）；此外，国企通过控制资源可以便利的获取银行信贷和其他投入品，风险承受力也更高（Wang，J，2009）。相比，逃离这种不令人喜欢的商业环境便是私企的投资动机（Luo，Y，2010）。他们致力于运用自身的核心竞争力来实现企业的国际化，故表现出风险规避态度（Liu，X.，2008）。

国内研究结果同样莫衷一是。童生（2006）、池建宇（2014）指出资源型企业海外投资表现出更高的政治风险承受能力。归其原因，方英（2012）指出：中国跨国公司初期投资行为是探索导向型，所以投资意愿与政治不稳定性正相关，可用实物期权理论解释；此外中国公司更倾向于对建交时间较长的亚非拉欠发达和发展中市场进行投资，并通过不断加大援助和对外投资来维持长期的外交关系，这抵消了部分外部风险，支持内部化理论。

孟醒（2015）的研究表明无论东道国处于何种发展阶段，社会风险和政治风险都对我国企业对外直接投资的区位选择没有显著影响。杨娇辉（2016）的研究指出中国OFDI区位分布的所谓“制度风险偏好”并不是绝对的。当使用相对制度质量指标并控制东道国资本密集度、自然资源丰富程度的影响后，“制度风险偏好”消失且呈现出与主流理论完全相符的风险规避特征。

从鼓励微观企业走出去到“一带一路”国策下一国的走出去，中国的OFDI首要考虑的是战略意图，而非风险。但焦点不是一成不变的，或许今天是资源、外交、市场，明天就是技术、产业升级。尽管从实况来看，中国的OFDI因其特殊性与国际既有理论相悖。但换个角度、方法或时间轴，既有理论也颇具借鉴意义，甚至相符。

参考文献

[1]孟醒，董有德.《社会政治风险与我国企业对外直接投资的区位选择》.《国际贸易问题》，2015-4.

[2]方英，池建宇.《政治风险对中国对外直接投资意愿和规模的影响》.《经济问题探究》，2015-7.99-106.

[3]杨娇辉，王伟.《破解中国对外直接投资区位分布的“制度风险偏好”之谜》.《世界经济》，2016-11.

[4]Morck Randall，Bernard Yeung.Perspectives on China’s Outward Foreign Direct Investment[J].Journal of International Business Studies，2008，（3）：337-350.

[5]Davies，K.While global FDI falls，China’s outward FDI doubles.Columbia FDI perspectives no.5.Vale Columbia Center，26 May 2009.

[6]Bala Ramasamy，Matthew Yeung，China’s OFDI： Location choice and firm ownership.Journal of World Business 47 （2012）17-25

[7]Deng，P.Why do Chinese firms tend to acquire strategic assets in international expansion？ Journal of World Business，44（1）：74-84

[8]Buckley，P.J.，Clegg，L.J.The determinants of Chinese outward foreign direct investment.Journal of International Business Studies，38（4）：499-518.

[9]Wang，J.，Zhao，J.Transformation of Chinese state- owned Enterprises：Challenges and responses.The Multinational Business Review，17（4）：99-121.

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关键词：对外直接投资；投资风险；跨国公司

中图分类号：F279 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2014）07-0001-03

1 中国企业对外直接投资现状

1.1 中国企业对外直接投资优势

从企业本身角度来看，随着市场化经济体制改革深入，经济持续快速发展，企业逐渐成熟壮大，一部分企业具备了对外投资的实力基础。且中国企业的对外直接投资的积累大量案例，对外投资日趋成熟。从政府服务角度来看，政府相关部门在对外投资过程中积累了丰富的服务经验，能为未来的企业对外直接投资提供更为有效的帮助。从国际经济环境角度来看，外部经济环境也发生了深刻变化，也为中国企业对外投资提供了比较好的进入时机。

1.2 企业对外直接投资的社会经济使命

中国经济发展到这个阶段，在取得巨大成就的同时，也面临着前所未有的困难和挑战。中国企业对外直接投资既要保证一部分行业对外投资的持续性，为中国经济持续发展保驾护航，又要解决短期内一部分产业转移的问题，为中国经济转型服务。当下的中国经济仍然面临许多问题需要通过对外直接投资的方式来解决。一是经济持续发展的能源安全问题，对世界能源资源进行战略性投资，拓宽能源资源来源渠道成为对外直接投资的一个必要任务；二是经济结构调整的部分行业能源过剩问题；三是外汇储备安全问题；四是环境治理中的碳排放限制问题；五是实现经济结构转型、增长方式改变的问题。因此，政府要未雨绸缪，提前谋划企业“走出去”，尽早实现经济增长方式转变。从战略角度看，世界经济大国的对外直接投资规模都十分庞大，对外直接投资的规模是衡量一国经济是否成熟的重要标志

之一。

2 对外直接投资特点

2.1 投资持续增长，并购活跃

截至2012年底，中国对外直接投资累计净额（存量）达5319.4亿美元，突破5000亿美元，位居全球第13位。中国1.6万家投资者在国（境）外建立对外直接投资企业（以下简称境外企业）近2.2万家，分布在全球179个国家（地区），覆盖率达76.8%；其中亚洲的覆盖率高达95.7%，欧洲为85.7%，非洲为85%。2012年，在全球外国直接投资流量较上年下降17%的背景下，中国对外直接投资流量创下878亿美元的历史新高。同比增长17.6%，中国已经成为仅次于美国和日本的世界第三大对外投资国。

2.2 行业分布广泛，结构变化较大

我国企业对外直接投资涉及的行业范围越来越广，投资结构有了较大的变化。据商务部最新统计，2012年，对外直接投资覆盖了国民经济所有行业类别，其中存量超过100亿美元的行业有：租赁和商务服务业、金融业、采矿业、批发和零售业、制造业、交通运输业/仓储和邮政业、建筑业，上述七个行业累计投资总量4913亿美元，占我国对外直接投资存量总额的92.4%。

这些年我国企业对其他行业的海外投资，如：科学研究和技术服务业、信息传输软件和信息技术服务业、文化体育和娱乐业等行业均成倍增长。未来农业和食品、新能源、房地产和导管制造业等领域将逐步成为中国企业新的海外投资热点。

2.3 投资主体多极化发展，民营企业规模不断提高

商务部、国家统计局、国家外汇管理局颁发的《2011年中国对外直接投资统计公报》显示，在非金融类对外直接投资流量中，中国企业占55.1%、有限责任公司26.4%、股份有限公司11%、股份合作企业3.7%、外商投资企业1.9%、其他1.9%。虽然国有企业在对外直接投资中占有相当比例，但有限责任公司和股份有限公司等其他投资主体在对外直接投资中所占的比例逐年

提高。

2.4 国际工程承包企业投资度加强

金融危机爆发后，国际基础设施投资和建设已成为拉动世界经济复苏和增长的有效手段。这给我国的工程承包企业提供了进一步拓展海外市场，参与国际基础设施建设投融资业的机遇。

3 中国企业海外投资面临的主要问题

3.1 海外投资收益率不甚理想

据罗兰贝格管理咨询公司与《环球企业家》杂志联合的《2011最具全球竞争力中国公司调研报告》：在122家准确披露海外业务收入的中国企业样本中，有近50%的公司国际化收入占比不足15%，只有30%的公司海外业务收入占比超过30%。从企业净利润来看，企业在过去3年中的平均净利润率呈现下降趋势，从2007年的10%到2012年的9%。主要原因在于有些企业缺乏对经济周期的正确判断，有些企业盲目跟风，末对市场做深入的了解，对项目的可行性未做深入的调研，大量资金投入或并购高位接盘后，给项目运营带来极大的风险，

3.2 海外投资政治及法律因素

目前，政治风险中的国家安全问题和法律风险中的合规合法的问题是我国“走出去”企业亟需关注的两个重要敏感性话题。近年来合法合规被全球跨国公司视为风险之首。

3.3 忽视企业社会责任

在经济全球化的大背景下，那种只讲规模、产值、经济效益而不谈企业社会责任的做法越来越失去竞争力。未来具有国际竞争力的企业，应该是技术领先、管理领先并且对社会负责任的企业。是把对社会、环境以及企业利益相关者的责任成功地融入企业战略、组织结构和经营过程的企业。如何强化对外投资过程中的企业社会责任，成为决定中国企业海外声誉的关键问题。

3.4 对外工程承包和劳务合同成本上升、竞争力下滑

随着我国规外承包工程规模的不断扩展，一些问题也浮出水面。从内部来讲，劳动力成本上升及国内设备材料价格的攀升，严重削弱了中国企业的报价优势和利润空间。目前，登记在册具有对外承包资质的中国企业超过3000家，同质化现象严重；同时，企业在项目管理、风险防控等方面的弱点也成为困扰企业突破发展的新瓶颈。

4 指导原则及建议

4.1 宏观指导原则

4.1.1 分类指导，扬长避短。首先，部分企业对外直接投资的目的是取得资源，属于资源保障型对外直接投资。这类企业需稳固支持，指导企业拓宽资源获取渠道，对部分资源可前瞻性进入。中国作为贸易大国，仍然被锁定在全球制造业价值链的低端，缺乏核心技术和品牌，也缺乏具有国际竞争力的跨国公司，改变这一现状，技术升级时关键。政府支持这类企业对外投资的同时，应当引导这类企业形成战略联盟，提高抗风险能力，提高技术吸收传播效率。另外，中国对外投资目的地主要集中在周边地区，对发达国家投资力度不足，应该引起足够重视。

4.1.2 稳扎稳打，次第推进，注意节奏。产能过剩转移型对外直接投资速度过快，会让中国国内出现空心化现象，而且中国是人力资源大国，如果没有及时培训升级劳动力，大量失业人口会造成严重的社会问题，技术升级型对外直接投资过快会引发吸收不足等一系列问题。所以，注意对外直接投资的节奏，既要主要国际经济环境有利时机，又要与国内投资实力及吸收能力结合起来，同时，政策还要有持续性，以减少偶然性因素带给企业的风险。

4.1.3 放眼长远，互利共赢。企业对外直接投资成功与否不在于“走出去”的前期入驻，而在于“走出去”后的经营、运转和发展。因此，需要企业在并购后加强对海外资产、人力、品牌和文化的整合。在“走出去”过程中，处理好国际化与本地化的关系，坚持经济效益与社会效益并重。

4.1.4 日韩成功经验借鉴。20世纪80年代以来，韩国中小企业对外直接投资飞速发展，这个过程中的一个鲜明特征就是韩国政府的积极扶持促进了韩国中小企业对外直接投资的快速发展，实现了产业转移与调整。中国东部地区目前有大量产能过剩的劳动力密集型企业，对于这类企业的对外直接投资，政府应从韩国方面吸取经验，采取集群式对外投资模式进行直接投资。

日本企业曾在政府的支持下，大举进军产业率更高的美国。通过这个过程，日本得到了技术，并且在许多方面实现超越。中国部分企业具备进行技术寻求型的基础，同时当前的国际经济环境给中国企业实施技术寻求型投资提供进契机。中国有大量成熟的知识资本密集型企业，中国企业可从日本经验中获得启示。

4.2 建议

4.2.1 提高海外企业“软实力”。首先，加强中华文化在全球文化圈的拓展与渗透，减少由于各种“制度距离”引致的对外直接投资成本与风险，为企业的国外进入与国外拓展提供较好的环境依托。母国文化传播与其经济扩展式相互促进、密不可分的。

其次，我国企业要在信息公开方面更加开放与透明，加强与当地政府、议会、民众、媒体和非政府组织的沟通，坚持当地化原则，积极参与当地的公益事业，履行社会责任。

此外，软实力还体现在不断优化管理模式，适应跨国发展。特别是并购跨国企业，要把日常管理细化并加以固定，以消除沟通上的障碍。

4.2.2 提高企业“硬指标”。这里的“硬指标”指我国跨国企业产品、服务的质量及创新能力。我国制造业走出国门必须按照国际化的要求，提升差异化产品的生产能力和专业、个性化服务水平，不断满足当地消费者的需求，这是我国企业植根海外市场的基础。

人才本地化是营销本地化、研发本地化、管理本地化的前提和基础。当地人才可以在法律、财会、营销等方面帮助我国企业适应投资目标过市场环境。

4.2.3 立足国内，营造良好的企业发展环境。首先，中国是一个巨大的消费市场，受到国外跨国企业青睐，国内制造企业也不应忽视。企业要研究国内消费者的需求，不断创新，努力创造一个有利于培育“高附加值”创新成果的积极环境，为“走出去”打下扎实的

基础。

其次，中国企业的国际化之路需要稳定、可预期的国内外法律环境作保障。在国际规则层面，目前国际投资规则曾“碎片化”状态，生效的多是区域和双边的投资协定，还没有一个类似于世贸组织的普适的国际投资规则。目前，我国已与130个国家和地区签订了双边投资保护协议，覆盖了“走出去”大部分的国家和地区，为我国外投资创造了较好的国法环境。

4.2.4 强化私营企业对外投资。政府实施的金融补贴和国有银行低利率贷款等金融支持措施，可以显著提升企业境外投资的金融能力，有利于帮助企业摆脱海外扩张面临的资本约束，扩展企业战略空间，使企业选择需要大量资本投入的扩过并购和独资方式成为可能。同时，中国私企的企业家相对更具企业家精神、品牌意识和国际视野，支持这些有实力的企业进入发达国家更容易成功。

4.2.5 加强对集群式对外直接投资的支持力度。加强对集群式（集团式）对外直接投资的支持力度，以期降低个体对外直接投资面临的偶然性风险，合理应用整体优势，让经济收益最大化。企业以产业链为单位国家化，上下游企业形成集群整体“走出去”，可增加抗御风险的能力，获取集群效应，也能在国际谈判中提高话语权。

4.2.6 加强对跨越式对外直接投资的支持力度。加强对跨越式对外直接投资的支持力度，促进企业竞争力的提升，推高企业在国际产业结构，提高中国经济综合竞争力。支持部分实力雄厚的企业采取先去发达国家投资寻求技术、品牌、国际营销网络，再向其它发达国家或发展中国家拓展的跨越式对外直接投资模式，要以点带面，加强行业内的企业联系，形成企业联盟，以期获得最大的综合经济收益。

总之，我国在对外投资领域还处于起步阶段，与发达国家相比还有很大差距，问题还很多，希望有更多的有条件的企业用于探索，更好的“走出去”，不断提升中国企业的全球竞争力。

参考文献

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[4] 马述忠，周夏杰著.国际企业管理教程[M].浙江

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【关键词】对外投资；跨国公司；经济全球化

上世纪五十年代后跨国投资异军突起，中国在改革开放后面对经济全球化，中国对外投资在跨国投资中的比重不断上升，已经成为国家参与国际分工、推行全球战略的重要手段和获得国际经济竞争能力、控制能力的关键。

根据中国经济的发展特征，比较它国对外投资规律，结合我国企业特点适度鼓励企业参与国际投资，是我国广泛参与国际竞争，增强综合国力的有效途径。而随着对外投资规模的不断扩大，对外投资面临的风险也成为国家和对企业不得不应对的问题。

一、中国企业对外投资的动因

（一）经济全球化的推动

经济全球化主要是指各类经济要素以空前的规模和速度在全球范围内流动，从而使得世界各国经济的相互依赖性日益增强，国内市场与国际市场逐步融合，最终朝着无国界经济转变的一种过程和趋势。

经济全球化对我国对外投资的影响是双重的。伴随着经济全球化的主流，越来越多的国家改变了对外国投资的态度和政策，纷纷取消了在金融、保险等服务领域中对外国投资的限制，制定和实施了许多旨在吸引外资的政策法规，为适应国际投资自由化的要求进行了一系列调整。有些国家还大力增加基础设施投资，创造良好的硬环境，以增强对外资的吸引力。我国境外投资者应把握这些机遇，寻求优越的投资环境开展境外直接投资。当然，经济全球化对我国境外投资的影响也有消极的一面。由于经济全球化进程加快，发达国家的跨国公司往往凭借其雄厚的经济和技术实力，在国际市场竞争中占据主导地位，在经济全球化发展中起着支配作用。而我国对外投资起步较晚，创办跨国公司的经验相对缺乏，从一开始就处于不利地位。因此，面对经济全球化浪潮，我们既要积极发展境外投资，使本国经济逐步融入世界经济体系，又要保持清醒头脑，使境外投资的发展水平与国情国力相适应。

（二）跨国购并的影响

2005年中国对外投资流量首次超过100亿美元，通过收购、兼并实现的投资占我国对外投资57%。在国际直接投资总额中，跨国购并投资额所占比重大幅度提高，表明传统的投资创建企业的方式正在被取代，跨国购并日益成为国际直接投资的主要形式。通过跨国购并实现企业增长，充分利用规模经济带来的效益，降低生产成本。通过跨国购并实现多角化经营战略，以便调整产品结构，增加国际市场占有份额。通过跨国购并取得别国高新技术，或者分担技术开发的风险与成本，增强国际竞争力。跨国购并浪潮的兴起迫使我国企业适应潮流，开展对外直接投资。

（三）产业结构调整的激励

我国作为一个发展中国家，产业结构调整的任务艰巨，整体产业素质仍然偏低。同发达国家相比，我国现阶段对外直接投资的一个重要特征在于我国对外直接投资并不具备发达国家的那种国内产业结构高度化的先决条件或优势。相反，要通过国际生产体系的建立来推动国内产业结构的高度化，国内产业结构的优势将是我国对外直接投资的结果。这种特定的宏观背景，决定了我国发展对外投资的目标必须体现国家产业政策的客观要求，反映宏观经济的总体目标，即通过开展对外直接投资来带动本国产业结构的重组和优化。

二、对外投资的国家风险

我国的企业进行对外投资活动，在当今风云变幻的国际政治经济环境中，除要应付各种各样的商业风险，还随时可能遭遇到国家风险，主要有战争风险、国有化征收风险和国家风险。

（一）战争风险。即东道国因阶级矛盾、民族纠纷、宗教冲突等而发生革命、、战争、内乱等，使外国投资企业的生产经营遭受重大损失，甚至无法继续进行正常的生产经营活动。我国海外投资企业遇到的战争风险主要发生在非洲、东南亚及南亚的部分国家和地区，而非洲却是当今世界最不安定的地区之一，一些国家政局动荡，经济衰退，战乱不断。

（二）国有化征收风险。指东道国政府出于维护国家经济利益，适应社会和经济变革的需要，对外国企业采取没收、有偿征用等手段，将其收归国有，给外国投资者造成损失。国有化风险是国际投资的主要风险，也是国际投资争议中最突出的问题。自70年代以来，直接的、一次性剥夺的国有化、已为间接的、逐渐使国外投资“当地化”，“逐步国有化”所代替。在这种大背景下，无论是在工业化国家，还是在广大发展中国家，我国海外投资企业被东道国“逐步国有化”的趋势正在加强。

三、对外投资国家风险的防范

纵观国际投资活动的发展进程，各国防范国际投资的国家风险的对策，主要有风险回避，风险抑制、风险转移、风险分散、风险自留等。结合我国实际来说，我国对外投资活动中，国家风险的防范，要从国家和企业两个方面共同入手。一方面社会要加大宣传，帮助出口企业树立互利共赢的指导思想，增强风险意识，提高风险管理能力，另一方面国家应从战略角度采取措施发展长期稳定的多边经贸关系，有关部门需要构建防范和化解国家风险的机制和体系。

（一）不论是国企投资还是私人对外投资，国家应采取必要措施，提供相应的保护，以维护我国的利益。

1.继续与他国签订双边投资促进与保护协定。我国已经与数十个国家签订了类似协定，但多集中于发达国家。发展中国家国家风险发生的概率，远远大于发达国家。今后我国应积极加强同广大发展中国家的协商和谈判，尽可能签订双边投资促进与保护协定，尽量降低国家风险发生的可能性。

2.给海外投资企业提供投资担保或保险，可借鉴外国经验，成立专门的官方担保机构。通过国内保险机构及政策性保险记过，为海外投资企业提供政治风险保险服务，以确保投资者的利益不受损害。

3.政府应积极参与各国际组织、区域性组织的多边投资保护协定的谈判活动，积极推动多边投资保护协定的最后达成一致，积极推动多边投资保证机构的建立，将我国的对外投资保护工作纳入国际保护体系。

（二）对外投资的企业是国家风险的直接承受者，应积极主动采取防范措施。

1.建立国家风险自我防范机制。在进行对外投资之前，要对东道国的投资环境进行分析，提出“国别评价报告”，对国家风险的大小进行宏观分析，同时要从微观方面分析企业对国家风险的适应能力。

2.采取积极有效的海外投资策略，主要有：（1）投资分散化，即将投资的客体分散，实行投资地域、行业、产品等的分散化和多样化，实行在发达国家和发展中国家的投资并举。（2）共同投资，共担风险。对外投资宜尽量采取与东道国当地企业合资、合作的方式，通过投资主体的分散，将一部分国家风险转移给东道国政府或企业。（3）企业进行海外投资，在预感国家风险可能性较大时，可以向保险公司投保政治险。关于海外投资政治风险保险的国际公约主要是《多边投资担保机构公约》。根据该公约设立的多边投资担保机构（MIGA），实际上是一个以承保海外投资政治风险为主要业务的多边机构。我国目前提供政治风险保险的是中国出口信用保险公司（SINOSURE）。（4）利用多渠道的融资方式使金融机构与境外投资企业风险共担。尽量使用项目融资等融资方式，并选择同对东道国具有较强影响力的国际性金融机构或者当地金融机构进行融资合作，在投资东道国采取提高国家风险的政策时，通过该类机构的影响尽量降低损失程度。

3.灵活掌握和运用撤资战略。当某种国家风险已经发生，危及我国海外企业生存和发展，且通过上述的渠道和方式均不能获得有效解决时，企业需尽快从东道国撤资。

参考文献

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[2]胡祖六.如何看待金融创新与金融监管[Jl.河南师范大学学报，2009（01）.

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关键词：中国对外直接投资投资战略投资风险投资前景投资阶段

一、投资战略问题

现阶段，我国加快对外直接投资的力度既有内部发展的动力，也有跨越外部障碍、缓解外部压力的原因。这就决定我国对外直接投资必须要有“战略性”。总体来说，这种“战略性”包括以下几个方面：一是投资目的战略性，即对外直接投资的目的是跨越贸易壁垒还是寻求资源和技术的。二是投资地区战略性，即根据当地的经济发展以及资源禀赋的实际情况，决定我国对外直接投资的类型和数量。三是投资手段战略性，即根据投资目的的不同，从绿地投资、跨国并购、合资以及股权收购等方式中选择合适的投资手段。四是投资产业战略性，即根据不同的投资目的，选择不同的产业。其实，在实际的投资过程中，这四者是紧密结合在一起的，即根据投资的目的，以最佳的投资手段在最佳的投资地区投资最佳的产业，以求取得最佳的投资效果。

目前，根据经济发展的现状和需求，也为了促进中国企业对外投资有效、有序、协调、健康发展，我国政府鼓励国内企业境外投资重点投向以下四个方面：一是鼓励有利于缓解经济发展瓶颈的境外资源类投资，拓宽这方面投资合作的渠道和领域；二是鼓励有助于国内产业结构优化升级，能够带动国内产品、设备和技术等出口和劳务输出的境外生产型设施和基础设施投资，并有助于提高中国企业的国际化经营水平；三是鼓励能够通过境外投资获得国际先进技术、管理经验和专业人才的境外研发中心投资，提高中国企业的创新能力；四是鼓励中国的优势企业到境外从事贸易分销、银行、电子信息、物流航运等业务，增强服务业的国际竞争能力。

因此，具体来说，根据我国的现实情况，投资战略应该遵循以下原则：

（一）基础资源寻求型的对外投资地区：发展中国家

虽然中国在劳动力要素上具有一定的相对成本优势，但在某些自然资源(包括石油、天然气、矿产、森林和土地资源等)上却显得缺乏。要使相关行业保持稳定的增长，国内现有的已开发资源，从质量和数量来看都远远不能满足要求。从国家的角度来看，建立稳定的国际资源市场渠道是实现中国经济可持续发展的前提条件。因此，进行海外投资，开发资源就显得十分必要。

投资的重点地区应该是：第一类，部分亚洲国家。例如，东南亚的森林资源，西亚、中亚的石油、铁、钾盐等都对我国有着巨大的吸引力。而且我国在这些地区投资具有地缘政治、经济、文化等有利因素。第二类，拉美、非洲、中东欧等国家。例如，拉美的巴西、墨西哥、智利、委内瑞拉、秘鲁等国的石油、铁、铜和森林资源丰富，投资基础良好；利比亚、尼日利亚、南非、扎伊尔、赞比亚等国的石油、铜、铬、铁等矿产资源和森林资源丰富，都是我国紧缺的自然资源。

根据这些产业的类型，投资手段最好选择与当地企业合资开发，或者是增资入股，跨国并购或者绿地投资的可能性比较小、难度比较大。

（二）边际产业转移型的对外投资地区：发展中国家

根据国际经验，对于我国的成熟产业，特别是劳动密集型产业，要想转移出去，大部分也必然集中在邻近的发展中国家和地区。一方面因为我国对外直接投资的规模较小，实力不足，只有在地理位置毗邻，交通、通讯、信息传递等比较便利的地区才能显出比较优势。这就是中国企业多向东南亚国家投资的主要原因。另一方面，我国企业将适用技术和成熟产业转移到市场潜力更大的其他发展中国家和地区，在这些国家从事加工贸易、建立生产制造装配企业，可以较大地满足东道国扩大就业和产业结构调整的需要，做到互惠互利，使投资顺利进行。这就可以把我国的夕阳产业转移出去，既可以缓解环境污染问题，又可以为我国承接新一轮的国际产业转移做好准备。

投资的重点地区应该是：亚洲、拉美、非洲、中东欧等国家。这些地区的部分国家是我国纺织品、化工产品、机电产品、拖拉机、小型农具、自行车、玩具、鞋帽、手工艺品等商品的出口大国。这些国家和地区的消费结构及消费水平同我国具有相似性及承接性，而且人口众多，市场规模及潜力巨大。另外，这类产业基本上都是劳动密集型，劳工素质也无需太高、很容易就地转化，同时创造大量就业机会，颇受当地政府欢迎。

这些国家和地区投资环境较好，而且为吸引外资制定了一系列优惠政策。所以，我国企业在投资时可以选择在国外直接投资建厂或者合资等形式。

（三）核心技术寻求型的对外投资地区：美日欧等发达国家

目前，我国对外直接投资的产业以租赁和商业服务、批发零售为主，这些项目的投资从短期来看具有营利性，但是却没有长远的战略意义。目前，我国正在从贸易大国向贸易强国、从经济大国向经济强国转变，转变成功与否以及速度快慢，主要取决于经济增长方式的转变，而经济增长方式的转变归根到底还是要取决于技术水平的提高以及拥有核心技术的知识产权。目前，国际分工已经从产品分工发展到了要素分工，技术特别是高端核心技术的研发主要集中于美日欧等国家大型跨国公司的母公司，而中国在国际分工中的地位主要还是处于加工、组装和制造等低端的价值链端点上，这就导致我国想通过利用外资提高技术水平比较困难。那么，怎么办？一是通过自主创新研发技术，二是通过对外直接投资到技术研发中心获得技术。目前国家已经大力提倡自主创新，但是还没有重视通过到国外投资主动地获得技术。

从现实情况来看，我国应该以吸取先进技术和管理经验、紧跟世界潮流为目的，有战略、有步骤、有实效、有重点地发展对美日欧等发达国家的投资。投资的方式可以跨国并购或者自己设立研发中心为主。目前，一些企业已经实施这种战略并取得了一定的成果。例如，上海复华实业股份有限公司在美国、日本等地设立高技术合资企业，并将先进技术转移到国内，加速国内产品的更新换代；华为集团分别在美国的硅谷、达拉斯、瑞典、印度、俄罗斯成立了实验室；海尔在美国设立了研发机构；长虹与东芝合作在日本设立研究与设计机构；联想在香港和美国设立了研发和技术信息中心，并进一步并购了IBM的个人电脑业务。

有一个问题特别值得注意。目前，外包是跨国公司增强国际竞争力的重要手段。因此，我国企业在对外投资时，也可以通过外包的方式，让国外专业性的企业为我国企业作代工，通过同时购并核心业务和剥离非核心业务进行业务整合，提高和培养企业对全球资源配置、整合、计划和协调的能力。在技术研发和关键性零部件生产方面尤其如此。目前，已经开始出现“国内企业做品牌，海外企业做代工”的新现象。例如，国内品牌的笔记本电脑和手机都在大量利用海外以及中国台湾地区的企业做代工。2002年，联想公司的所有笔记本电脑中70%到80%的PDA以及40%的母板产品均由台湾地区的厂商负责生产。另外，美国和欧盟一直是对我国反倾销最多的国家和地区，中国也应通过强化投资绕过各种贸易壁垒，将贸易摩擦变成跨国公司内部的交易，缓解贸易摩擦。

二、投资风险问题

总体而言，目前我国企业走出去主要面临以下风险：一是政治风险。例如，2005年，中海油斥资185亿美元收购美国第石油公司尤尼科，因美国国会的阻挠而失败。联想收购美国IBM公司的个人计算机业务后，美国国会议员理查德·达马托向国会提议审核联想计算机的信息安全，这使联想的业务发展受到制约。二是政策风险。例如，委内瑞拉政府宣布，把外资控股或独资的石油、能源类企业收归国有，外资方不能控股。因此，在委内瑞拉投资石油、能源的外国公司损失巨大。俄罗斯2006年年底出台了关于整顿批发零售市场经济秩序、规范外来移民就业等有关法规，使十万华商受到损失。三是社会风险。2004年的西班牙烧鞋事件给中国商人带来巨大损失。四是治安风险。2004年我国两名工程技术人员在巴基斯坦被绑架；2005年1月，8名中国人在伊拉克被绑架。有关数据表明，2005年外交部参与处理的各类中国人海外安全事件为2.9万件，2006年超过3万件。五是市场风险。例如，TCL收购法国汤姆森电视机业务，由于市场变化快，导致销售下滑、市场份额萎缩、亏损严重。

从具体地区来看，以非洲地区的尼日利亚为例，尼日利亚是中国企业开展业务较多的非洲国家，也是撒哈拉以南非洲地区最具代表性的国家，自然条件优越、石油资源丰富、市场规模较大；但是，投资的风险也比较大，主要表现为：首先，种族宗教问题错综交织，频繁引发暴力冲突；其次，有组织持械犯罪猖獗，严重威胁社会安全；第三，劳资关系、失业问题和贫富差距极易引发社会动荡；第四，根深蒂固，制约政府管治水平。目前，尼日利亚以抢劫、绑架等恶性犯罪为主要特征的社会安全问题已经非常突出。2007年1月，先后有5名和9名中国工人在尼日利亚南部的尼日尔河三角洲地区遭到武装分子劫持。据粗略统计，2006年全年至少有178名外国人在尼日利亚遭到武装分子绑架。

任何事情都是有利有弊、机遇与风险并存的。我国企业“走出去”也是如此。我国企业既不能因噎废食，因为有风险就持消极的态度，也不能视风险而不见，盲目走出去，而是要坚持积极、审慎的态度，时刻树立风险规避意识，有效设置风险控制环节，稳妥落实风险防范工作，合理安排风险化解措施，实施有所为、有所不为、有进有退的投资战略。

从企业方面来说，企业应该从内部完善风险管理制度，做好前期的市场调研工作，充分认识、深入了解当地市场，审慎选择交易方，尽量降低可能面临的风险。准确定位和综合权衡面临的风险与机遇，结合企业发展目标，确定风险偏好，选择承担与预期收益和自身实力相匹配的风险。在风险发生时，企业可以通过分包和转包的方式转嫁一部分风险，或者在某些风险确定发生后终止合同，撤走设备，及时减少损失。

从政府方面来说，政府应该为企业对外投资做好保驾护航工作。可以通过出口信用保险公司的政策性出口信用保险手段、进出口银行的政策性融资手段、开发银行的政策性支持手段、行业协会的信息咨询等支持中国企业向海外投资，在出口融资、信息咨询和应收账款管理等方面为企业提供高效服务，为企业开拓海外市场提供安全保障。当风险发生时，如果有必要，政府可以出面帮助企业缓解风险和减少损失。

三、投资前景问题

从全球对外直接投资的情况来看，《世界投资报告》显示，2005年来自发展中经济体和转型期经济体的外国直接投资为1330亿美元，大约是全球对外直接投资流出量的17%，而2006年则达到了1930亿美元，占全球流出量的16%。2005年来自发展中经济体和转型期经济体的外国直接投资存量大约为1.4万亿美元，占全球总量的13%。1990年，对外直接投资存量超过50亿美元的只有六个发展中经济体和转型期经济体，到2005年已有25个发展中经济体和转型期经济体超过了这个目标。虽然发达国家的跨国公司在全球外国直接投资中占据主要地位，但是来自发展中经济体和转型期经济体的私有企业和国有企业正逐渐成为国际舞台上越来越重要的角色。可见，发展中国家发展对外投资已经成为经济全球化发展进程中的一种新趋势。

从中国对外投资的实际情况来看，我国对外投资累计已达733亿美元，全球排名已由2005年第17位上升到2006年的第13位，一些企业的跨国经营能力逐步提高，也形成了一批具有比较优势的产品和产业。但是，我国对外投资累计规模仅为全球外商直接投资总规模的1%，约为外商对华投资累计规模的1/10。在未来较长一段时期内，我国对外投资仍将持续较快增长，这是我国经济发展和对外开放到了一个新阶段后必然出现的趋势。目前，我国人均GDP已超过2000美元，这是一个标志性指标。日本1971年人均GDP超过2000美元时，经济发展和对外经贸关系随之出现许多新特点，其中一个方面就是对外投资迅速增长。另外，国家政府各部门都在加大对企业境外投资的扶持力度，从外交、外汇、税收、海关、信贷、保险以及多双边合作等多个方面给予支持。可见，我国企业“走出去”才是刚刚开始。

今后几年，如果国内市场竞争压力进一步增加、人民币继续升值、国际贸易摩擦持续加剧，企业对外投资的积极性将明显提高，再加上有大量的外汇储备作为投资保障。因此，我国对外投资的速度将大大提高，规模将高于发展中大国的平均水平。有关专家预测：“十一五”时期，我国年均对外投资额可能达到150亿美元以上，到2010年，对外投资额可能达到200亿美元以上，五年合计对外投资额可能达到800亿美元以上。如果国内经济增长速度有所放缓，生产能力过剩问题进一步加剧，人民币继续升值，对外投资规模可能更大。到2010年，中国将成为全球重要的对外投资母国，对外投资额在发展中国家排名进入前三位。

我国已经开始朝对外投资的大国方向迈进，对外投资加速增长。这意味着我国将从以吸引外资为主的阶段转向吸引外资和对外投资并重的阶段，我国企业将更多地“走出去”，利用国外的各种资源提高自己的竞争力，这对于促进产业升级与经济平衡快速增长都有重要意义。

四、投资阶段问题

任何战略、政策或事情都有一个阶段性，在不同的阶段有不同的时代内涵。例如，我国利用外资的政策已经从千方百计吸引外资的阶段发展到了选资的阶段。同样，我国企业“走出去”也应该是一个广义、动态的概念，在不同的时代背景下应该具有不同的含义。不管是从经典的投资理论来看，还是从现实的世界情况来看，一个国家对外直接投资情况与这个国家的经济基础、企业经营能力紧密相关。

根据中国目前的现状以及未来发展趋势判断，可以把我国对外直接投资分为三个阶段：

第一阶段：为形式所迫，被迫走出去。由于国内经济发展的需要或者国外经济的制约，为了保持本国经济发展或缓和国家间的经济矛盾，国家政府积极鼓励本国企业走出去。目前，我国绝大部分对外投资都处于这个阶段，我国对外投资就是去寻找资源、寻找市场、寻找技术以及跨越贸易壁垒。

第二阶段：开拓国际市场，积累经验。在被动走出国门之后，经过一段时间的发展，被动走出国门的压力基本被缓和，企业也积累了一定的经验。在此基础上，这些企业按照市场经济的原则继续开拓国际市场，提高在国际上经营的能力。另外，国内的一些企业特别是具有竞争力的大企业也逐渐走出国门，争取在国际市场上的份额。当然，这个阶段还是处于艰苦的开拓阶段。目前，我国少数企业已经处于这种阶段。例如，海尔集团在美国南卡州建厂，中兴通讯和华为集团在国外拓展业务等。

第三阶段：主动走出国门，全球配置资源。在经历第二阶段以后，很多企业已具备很强的国际经营能力和丰富的经验，在一定程度上具备了配置全球资源的能力。从经营业绩来看，已经开始赢利。此时，经过多年打拼的企业就开始积极主动地走出国门。在这个阶段，由于企业已经具备国际经营的能力和实力，我国企业对外投资的形式就不仅仅是单一的绿地投资，可以通过外包、加工贸易等形式把非核心业务或者把所有的生产环节在世界各地进行最优化组合。目前，我国处于这个阶段的企业几乎没有。

在这三个阶段里，第一阶段是由于国家特殊的内部和外部压力导致的，所以，这个阶段不是每个对外投资企业必经的阶段。但是，第二、第三阶段是任何一个企业的跨国经营行为都必须经过的两个阶段，而跨国经营行为却是企业内在利益驱动的外在表现，是其在成长过程中对自身资源在全球范围内进行优化配置的自然结果。在这三个阶段的发展过程中，企业可能会经历亏损微利可观利润、无品牌自主品牌的过程。

目前，我国对外投资的企业一般都是国内大型企业，这就决定了大型企业较多的经济发达地区对外投资的数量比较大。2005年，在我国前500家大型企业集团中，有387家集中在东部地区，占企业总数的77.4%，中部地区59家，占企业总数的11.8%，西部地区54家，占企业总数的10.8%。可见，在短期内东部沿海省市对外投资将继续保持领先地位。但是，随着我国开放水平的进一步提高、民营经济的迅速发展以及对民营经济鼓励政策的出台，我国将有更多的企业走出国门，开始开拓国际市场。

但是，要清醒地认识到我国对外投资企业面临全球商业革命的巨大挑战。20世纪末发生了全球商业革命。此次商业革命具有三大特征：一是在跨国公司重组并购浪潮中所形成的高度产业集中，二是由核心公司，或者说是“系统集成者”对其所在价值链进行的“系统集成”的管理手段，三是在系统集成过程中所产生的对价值链各个层面的巨大集约压力，即所谓的“瀑布效应”。在各个产业部门，拥有强大技术和市场营销能力的系统集成者们在其众多的供应商中积极物色佼佼者，通过“产业计划”的形式选择可以和他们在全球范围内协作的联盟供应商，因此出现了“瀑布效应”，即给全球系统集成者提供商品和服务的一级供应商受到来自系统集成者的压力，进行购并，发展其在全球价值链中的领先地位。这些一级供应商同时通过同样的产业计划方式将这种变革的压力传递给他们自己的供应商网络。瀑布效应的结果是在全球范围内，在各个层次和领域给系统集成者提供商品和服务的诸多产业都出现了高速的集中过程。结果就是全球价值链中高附加值的部分也正被源于发达国家的公司所占领。这意味着我国对外投资企业所面临的挑战比表面看来的更艰难，他们不仅面临着要赶超系统集成者的巨大困难，而且要赶超供应链中每个层面的强大供应商。

总之，对外投资是一个循序渐进的探索过程，是一个道路崎岖的开拓过程。在知识时代，要想取得成功就必须特别重视技术研发和自主品牌问题。企业对外投资成功与否，既与企业自身的选择和决策有关，又与政府的政策和扶持有关。这就需要双方紧密合作，共同进退。

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