公司流动资产管理范文
时间：2023-10-23 17:35:10
导语：如何才能写好一篇公司流动资产管理，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
【关键词】装备制造业；资产管理评价；回归模型
装备制造业的发展受到我国的长期关注，但是装备制造业资产管理评价方面的研究比较少，资产管理是企业生产经营管理的主要内容，管理者要在思想上高度重视，积极完善相关制度。本文将通过研究杜邦财务分析体确定装备制造业资产管理评价指标，构建多元线性回归模型评价企业资产管理水平。系杜邦财务分析体系也可称作杜邦财务分析法，是美国杜邦公司提出的一种以净资产收益率为核心的财务分析方法。将偿债能力、资产营运能力、盈利能力通过相应理论支撑联系起来，并可以将关键指标分解，分析具体指标的变动情况，及时反馈并调整相关管理。可以用净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数反应各指标之间的关系。即三个因子为其三个影响因素。本文也将主要研究总资产周转率及各资产周转率，并通过其与净资产收益率的关系评价公司资产管理的效率。
多元线性回归模型是指因变量Y与多个自变量之间存在线性关系。假定因变量Y与多个自变量X1、X2、X3、X4……Xn之间具有线性关系，是因变量的多元线性函数，即多元回归模型为：Y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a0。
其中，a1、a2、a3、a4、a5分别为自变量的系数，a0为随机误差。多元线性回归分析的过程是根据样本估计模型中的各个系数，对估计系数及回归方程进行检验，从而用建立的回归模型预测和分析相关数据。该模型包含多个自变量，多个自变量同时对被因变量Y产生作用。
变量的选择。建立多元线性回归模型需要合理的确定自变量和因变量，考虑到杜邦财务体系是经典的评价公司绩效的体系，所以本文对杜邦财务体系的因子进行分解，根据与资产相关的指标确定多元线性回归模型的自变量和因变量。
因变量：净资产收益率。为了反应资产管理效率，本文选择净资产收益率为因变量。自变量：应收账款周转率（次）、存货周转率（次）、流动资产周转率（次）、固定资产周转率（次）和非流动资产周转率（次）。由于本文旨在研究资产管理，因此自变量只选取了杜邦财务分析体系中与资产相关的主要指标。
样本的选择。研究样本选择装备制造业上市公司数据，通过国泰安数据库随机选取了700家装备制造业上市公司2011年的财务数据数据，计算出相应的自变量和因变量的值。多元回归模型建立。根据选取的自变量和因变量假设多元回归模型为：Y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a0。
其中，a1、a2、a3、a4、a5分别为自变量的系数，a0为随机误差。利用Excll中多元回归数据分析模块对选择的样本进行分析，得到如下数据：
根据上表中的结果可以看出，变量X3（流动资产周转率）和X5（非流动资产周转率）能更好的反应因变量的变化情况，与这两个变量更能反应总资产周转率有关。回归模型为：
Y=0.000370X1-0.000601X2+0.018579X3-0.000464X4+
0.010714X5+0.063985
多元回归模型评价。将公司当年的各资产周转率带入回归方程，求出对应的净资产收益率，与公司当年实际净资产收益率进行对比，如果根据回归方程求出的净资产收益率高于公司当年实际值，说明公司资产管理效率低于行业平均水平。反之，说明公司资产管理效率高于行业平均水平。
多元回归模型评价的实例应用。通过国泰安数据库检索到A上市公司2011年的应收账款周转率为3.267947、存货周转率为2.277389、流动资产周转率为0.409505、固定资产周转率为6.345939、非流动资产周转率为2.901959。将数据带入回归模型：Y=0.000370X1-0.000601X2+0.018579X3-0.000464X4+0.010714X5+0.063985中，得到Y为0.099584，即净资产收益率为9.96%。而A上市公司2011年的实际净资产收益率为6.37%，说明该公司这几项指标的综合的效率好于行业平均值。
我国装备制造业公司资产管理管理水平不断在提高，本文在分析装备制造业资产管理评价方面存在问题的基础上，考虑其行业特点，结合杜邦财务分析体系选取评价指标，通过构建回归模型评价公司整体资产管理效水平，希望促进装备制造业公司资产管理管理水平不断提高，更好地实现公司发展战略。
参 考 文 献
[1]潘丽华，杨志胜.浅谈企业资产管理现状与对策[J].现代商业.
篇2
一、2013年西藏上市公司营运能力及盈利情况
（一）西藏上市公司基本情况
截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于矿业、制药、旅游等行业，反映了西藏资源型区域经济特色，基本情况如表1所示。
（二）西藏上市公司营运能力及盈利能力分析
营运能力反映上市公司资产管理能力，体现为各种资产的周转率，在收入与成本既定的前提下，资产周转率越高，说明资产占用水平越小。盈利能力（获利能力）是上市公司利益相关者最关心的能力。本文选取以下6个指标：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率、营业利润率、净资产收益率。西藏上市公司2013年营运能力及盈利能力评价如下页表2所示。
评价西藏上市公司营运能力及盈利能力的6个指标中，存货周转率的均值为5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投属房地产投资行业，产品生产周期长所致。应收账款周转率指标体现出异常的状态，主要原因是西藏发展的异常数值导致，最小值是西藏矿业，仅3.7969次/年。流动资产周转率均值是1.6777次/年，标准差为2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小。总资产周转率均值是0.8087次/年，标准差为1.0078，西藏珠峰为最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773为最小值。反映西藏上市公司盈利能力的两个指标包括净资产收益率和营业利润率。净资产利润率均值为0.2112，但是9家上市公司差异明显，标准差为0.4398，主要原因是西藏珠峰的净资产收益率偏高，达到1.3733，西藏矿业是最小值0.0117。营业利润率的均值是0.1083，标准差为0.1473，最大值是西藏发展，达到0.4392，反映其主营业务的盈利能力较强，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其报告期内公司主营业务亏损而净利润较高。
二、西藏上市公司营运能力及盈利能力回归分析
通过分析表3中6个营运能力及盈利能力指标的相关系数，由于净资产收益率与流动资产收益率相关系数为0.9538，最接近1，因此笔者选取净资产收益率为因变量、流动资产周转率为自变量，进行一元回归分析，结果如表4所示。
决定系数0.909814接近1，反映西藏上市公司净资产收益率变动可以由流动资产周转率变动来解释的比例，确保两个变量之间存在显著的统计关系；t-统计变量值反映的是系数有异于零的标准误差是多少，表4中t-统计变量的值是8.403402，尽管不存在大样本，仍然可以肯定，西藏上市公司流动资产周转率系数是显著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（实际上是99.99993351%）的相信两个变量是显著相关的。“上限95%”、“下限95%”的两个数字表明有95%的把握相信，1单位的流动资产周转率变化所引起的净资产收益率变化在0.1377948至0.24570843之间，当然净资产收益率变化位于该范围之外的可能性也存在，但概率很小，仅为5%。
三、研究结论及提高西藏上市公司营运绩效的措施
（一）研究结论
西藏9家上市公司营运能力与经营绩效差异较大。在评价西藏上市公司营运能力及盈利能力的6个指标中，标准差较大，反映上市公司资产管理能力不平衡，如西藏发展和西藏珠峰在应收账款周转率指标上反应异常。在利润指标中，净资产收益率均有较好的表现，反映股东收益较好，但是从盈利的可持续性方面考虑存在问题，如西藏珠峰，营业利润率为负数，但净资产收益异常高，可持续性较差。通过对9家西藏上市公司流动资产周转率与净资产收益率的一元回归分析，得到回归模型：净资产收益率=-0.11048+0.191752×流动资产周转率。上述方差分析及回归系数分析结果表明该模型对西藏上市公司净资产收益率的预测非常有用，西藏上市公司的流动资产周转率每提高1单位，其净资产收益率将会提高约0.19单位。
（二）提高西藏上市公司营运绩效的政策建议
1.关注营运能力与经营绩效的关系，通过提高资产管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司应该关注营运能力，特别是流动资产的管理效率，在减少或不增加风险的前提下，给公司的正常生产经营活动提供尽可能多的可创造利润的流动资产数量，提高流动资产周转率。同时，还应考虑各类资产的匹配性，公司最终持续盈利能力非常依赖固定资产，西藏上市公司必须考虑在企业经济承受能力的情况下实现生产的累积增长，当公司固定资产投资得当且结构合理时，就能充分发挥其效率，提供较多的生产成果，增强企业的营运能力，继而提高经营绩效。同时还应考虑流动资产与固定资产的融资政策，利用日趋完善的金融市场及政府等监管部门出台的相关政策，激励西藏上市公司增发新股、债券、可转换债券等融资工具，为上市公司的融资工具发行、交易和管理规范化提供基础性条件。
篇3
【关键词】财务报表思路 分析方法
一、财务报表分析概述
财务报表分析是指以财务报表和其他资料作为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。财务分析的基本功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息,减少决策的不确定性。
财务分析的方法有比较分析法和因素分析法。其中，比较分析法中财务比率的比较是最重要的分析，它们通过相对数比较，排除了企业规模的影响，使不同比较对象在不同时期和不同行业之间建立起可比性，反映了各会计要素之间内在联系。企业基本的财务比率可以分为四类：即变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。不同的财务比率在企业的财务管理中发挥着不同的作用。
1、变现能力比率。主要有流动比率和速动比率，通过对这些比率的计算和分析，用以评价企业变现的能力和反映企业的短期偿债能力，它取决于企业可以在近期转变为现金的流动资产的多少。
2、资产管理比率。包括营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。这些比率是用来衡量企业资产管理效率的重要财务比率。
3、负债比率。主要包括资产负债率、产权比率、有形净值债务率和已获利息倍数。通过报表中有关数据计算这些比率来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在联系，用以评价企业的长期偿债能力。
二、 财务报表分析的常用方法
目前市面流行的财务报表分析的有关书籍，可以大胆地把财务报表分析方法统括为比率法和趋势法。所谓比率法就是分析财务报表中某个数据（指标）与另一相关数据（指标）的比率，藉以做出结论。趋势法是对不同时期财务报表的同一数据（指标）进行分析，藉以发现某种变动趋势。
至于财务报表分析的切入点，一般地认为，可以从三个方面入手：
（1）、基于盈利质量的报表分析。常用的比率指标有：毛利率、税前利润率；常用的趋势分析法有：收入的趋势分析，成本的趋势分析，各项费用的趋势分析等。盈利质量分析关注的重点是成长性和波动性。
（2）基于资产质量的报表分析。常用的比率指标有：各项资产占资产总额的比率，资产对应负债的比率（比如资产负债率、流动比率、速动比率等）；常用的趋势分析法有：各项资产的趋势分析。资产质量分析关注的重点是资产结构和现金含量，而资产结构关注的重点是退出壁垒、经营风险和技术风险，现金含量关注的重点是财务弹性和潜在损失。
（3）基于现金流量的报表分析。基于现金流量的报表分析主要是采用趋势分析法，尤其是分析经营现金净流量的变化趋势。
三、财务报表中的重点指标分析
(一)偿债能力指标分析。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志,偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度,包括偿还短期和中长期债务的能力。一般而言,企业债务偿付的压力主要有如下两个方面:一是一般性债务本息的偿还,如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务等;二是具有刚性的各种应付税款,企业必须偿付。企业偿债能力主要财务指标有流动比率、资产负债率等。流动比率(流动资产/流动负债)是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标,流动比率过低,企业可能面临清偿到期债务的困难;流动比率过高,表明企业资产利用率低,存货积压,周转缓慢。资产负债率(负债总额/资产总额)反映了企业的资产对债务的保障程度。比率越小,说明企业的偿债能力越强。一般认为资产负债率应小于50%,即负债应小于所有者权益,该比率针对不同的行业标准有所不同。
实例分析:假设上市公司A资产总额中的债权已经占了资产总额的75%,而其债权总额中,应收母公司款项就已经达到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于严重的资不抵债而面临破产清算的危险。那么此时应如何对A公司存在的债权质量以及对A公司未来的影响做出评价。
实例分析:A公司的债权占了资产总额的75%,而其中应收母公司款项达到80%以上,即A公司应收母公司债权超过了其总资产的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面临破产清算,A公司总资产的60%存在坏账风险,故其债权质量极差。
(二)获利能力指标分析。企业必须能够获利才有存在的价值,建立企业的目的是赢利,增加盈利是最具综合能力的目标。作为投资人,主要关注的是企业投资的回报率。而对于一般投资者而言,关心的是企业股息、红利的发放问题,对于拥有企业控制权的投资者,则会更多地考虑如何增强企业竞争力,扩大市场占有率,追求长期利益的持续、稳定增长。衡量企业获利能力的指标主要有销售毛利率和资本金利润率。销售毛利率(销售毛利/销售收入)指标反映每1元销售收入扣除销售成本后,能有多少钱可以用于各项期间费用和形成利润。一般来说,销售毛利率越高,反映主营业务获利能力越强,主营业务的市场竞争力越强。资本金利润率(利润总额/资本金总额)可以衡量资产的使用效益,从总体上反映投资效果。一个企业的资产获利能力如果高于社会的平均资产利润率和行业平均资产利润率,企业就会更容易的吸收投资,企业的发展就会处于更有利的位置。
(三)营运能力指标分析。营运能力的作用表现为对各项资源的价值即资产周转率与周转额的贡献上,然后通过这种作用而对增值目标的实现产生影响。从这种意义上讲,营运能力不仅决定着公司的偿债能力与获利能力,而且是整个财务分析工作的核心所在。通过营运能力的分析,不但可以评价的经营管理效率,也可判断其是否具有获利的能力。衡量营运能力的指标主要有流动资产周转速度指标和固定资产周转指标。其中反映企业流动资产周转速度的指标有:流动资产周转率和流动资产周转天数指标。前者是企业一定时期内营业收入净额同平均流动资产余额的比值,即企业本年度内应收账款转为现金的平均次数;后者是用时间表示的周转速度,称为平均流动资产回收期。流动资产周转率指标为正指标。一般情况下,该比率越高,表明收账迅速,账龄较短;资产流动性强,短期偿债能力强。流动资产周转天数为反指标,一般情况下,该指标数值越低越好。
(四)能力指标分析。发展能力是指企业未来年度的发展前景及潜力。反映企业发展能力的指标主要有:营业收入增长率和三年利润平均增长率等。营业收入增长率是指企业本期营业收入增长额同上年营业收入总额的比率,它反映企业销售收入的增减变动情况,是评价企业成长情况和发展能力的重要指标。
【参考文献】
篇4
【关键词】资产管理 企业成本
加强各项资产管理，保证资产安全完整，提高资产使用效能，有利于维持企业正常生产经营，促进企业发展战略的实现。企业资产包括流动资产、固定资产和无形资产。
一、流动资产管理
流动资产是指预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用，或主要为交易目的而持有，或预计在资产负债表日起一年内（含一年）变现，或自资产负债表日起一年内交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物等资产。流动资产包括货币资金、应收及预付款项、交易性金融资产和存货等。流动资产获利能力较弱，过多地持有会降低资产的获利能力。其中存货在资产管理的中存在的问题较多，主要表现在存货积压或短缺，造成流动资金占用过量、存货贬损或生产中断。存货是一项重要的流动资产，一般情况下。存货占企业总资产的30%左右，其管理、利用情况如何，直接关系到企业的资金占用水平以及资产的运作效率。在不同的存货管理水平下，企业的平均资金占用水平差别是很大的。正确的存货管理方法可以通过降低企业的平均资金占用水平，提高存货的流转速度和总资产周转率，最终提高企业的经济效益。另外，从市场营销的角度来看。存货作为企业物流的重要成份，其成本降低的潜力比任何其它市场的营销环节要大得多，存货资产管理应针对性的提出如下应对措施：
（1）要求企业采用先进的存货管理技术和方法，规范存货管理流程，明确存货的取得、验收入库、原料加工、仓储保管、领用发出、盘点处置等环节的管理要求，充分利用信息系统，强化会计、出入库等相关记录，确保存货管理全过程的风险得到有效控制。
（2）要求企业根据各种存货采购间隔期和当前库存，综合考虑企业生产经营计划、市场供求等因素，合理确定存货采购日期和数量，确保存货处于最佳库存状态。
加强企业存货管理对企业存货管理的全过程进行优化组合和合理配置，使存货管理活动中的订单流、物流和资金流处于最佳状态，以最少的投入获得最大的产出，这是现代企业存货管理的趋势和重点。我们的大多数企业都将主要精力投入到提高销售和扩充规模上，相比之下，对存货管理则有所忽视，为了降低企业的存货成本，提升核心竞争力，企业必须将加强存货管理提到日程上来。企业要根据自己的需要，建立适用的存货管理系统，以便可以实时、动态了解企业的存货信息，提高存货运营效率。按统一的会计制度规定进行核算，对存货的核算应及时、准确和完整。
二、固定资产管理
固定资产是企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用寿命超过一个会计年度的有形资产。它包括房屋及建筑物、机械设备、运输设备、生产设备、试验设备及仪器、土地等。为了加强对固定资产的管理，充分发挥固定资产的效能，保证固定资产的安全完整，应从以下几个方面来加强管理固定资产：
（1）要求企业加强房屋建筑物、机械设备等各类固定资产的维
护、清查、处置管理，重视固定资产的技术升级和更新改造，不断提升固定资产的使用效能，确保固定资产处于良好运行状态。
（2）要求企业强化对生产线等关键设备运转的监控，严格
操作流程，实行岗前培训和岗位许可制度，确保设备安全运转。
（3）在固定资产发生报废、毁损或遗失等情况时，应及时通知公司财务部，查明发生报废、毁损及遗失的原因，对造成损失的责任人，应承担赔偿责任。
固定资产是企业资产的核心，是保证企业生产正常进行的物质基础，固定资产在使用过程中，其价值是逐渐转化到企业的产品成本中去的，所以其使用寿命的长短，直接影响企业的产品成本，进而影响企业的经济效益固定资产管理是一个长期动态的过程，将固定资产规范化管理贯穿于日常工作，使之经常化、制度化。每年至少要对固定资产进行一次清理，对需要修理的要及时进行修理，达到报废年限的，或者虽未达到报废年限，但实际上已损坏无法修复的要按规定办理报废手续，及时消账。做到账实、账卡完全相符。使资产管理趋于完善，从而达到提高固定资产的管理水平，向科学化规范化管理迈进。固定资产是企业竞争力的储备。完善固定资产的管理不仅是为了企业的生产，更是为了满足企业在市场竞争中不断发展的需要。市场竞争瞬息万变，也要求我们义无返顾地去创新实践，只有这样，才能适应形势的发展，在市场竞争中占有一席之地。
三、无形资产管理
无形资产是企业长期投资积累的技术知识、顾客的认知和信任程度，包括商标、专利权、非专利权、商誉、商业秘密、优惠合同、特许经营权、营销网络、良好的公共关系等。由于o形资产是集经济、技术、法律为一体的重要资源，因而其具有以下特征：首先是法律上或契约赋予企业、或由企业创造并拥有的一种权利；其次具有价值，能给企业带来长期收益，即企业超额获得能力的资本化价值；再者它是一种特殊的资产形态，是一种具有资产特征与功能，但又不具有实体形态的资产。在知识经济时代，无形资产打破了传统的范畴，形式愈来愈趋多样化，如绿色食品标志使用权、ISO9000质量认证体系、环境管理体系认证、人力资源、注册的域名、企业形象、企业精神等，使无形资产的内容变得日益丰富，已成为企业生存发展的基石。无形资产管理中存在的问题？：第一无形资产管理意识薄弱。第二无形资产评估缺乏真实性。第三无形资产缺乏价值量化标准。第四忽视无形资产的开发和利用。无形资产的当前的市场经济中已经越来越显现出其重要性，企业应从以下几方面来强化无形资产管理：
（1）加强无形资产营运管理，实现企业低成本扩张。无形资产的有效营运，是无形资产管理的根本目标。企业通过对所拥有的专利权、商标权、著作权、土地使用权、商誉等无形资产进行运筹和谋划，可使其价值实现最大增值。
（2）加强无形资产权益管理，防止无形资产侵权行为。
（3）加强无形资产创新与拓展，增强企业自主生产能力。
篇5
关键词：企业；劳动能力；分析
一、营运能力相关理论分析
1.营运能力的内涵。营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。
2.营运能力评价指标分析。（1）应收账款周转率。应收账款的周转率，又称收账比率，是指在一定时期，一定数量的应收账款，所需要的天数资本流动的频率或周期时间，是衡量应收账款的变现速度的重要指标，企业的流动资产流动性快，短期偿债能力就越强。也就是说，如果有较少数量的应收账款周转天数，实际超过应收帐款天公司账户的规定，债务人违约时间长，资产信用度相对较低，帐户应收账款业务的信用调查和催收账款不力，结算为不良贷款，暂记帐户甚至死帐，导致企业资产流动性很差，对企业资源配置效率较低。
（2）存货周转率。存货的周转率是指企业在一定数量和一定时期内的所需要的天数循环或循环时间的库存周转次数。企业的存货周转率是商品的成本之间的比例资金及其周转完成，这是衡量一个企业的销售和库存过剩能力的重要标准，并根据企业流动资产的效率分析。还有的周转速度，即存货周转率，周转天数短，说明企业的销售效率高，库存积压少，营运资本占存货比是相对小的，这无疑将大大提高企业的经济效益。相反存货周转率低的是一个企业经营状况不佳的管理不善的迹象。
（3）流动资产周转率。周转率是指在一定财务期间某种金融期流动资产价值（或流动性）周转次数或完成天数周转需要，这是目前所有的资产价值的企业的反射（即所有的流动性）的周转率，流动资产周转率是一个逆指标，周转时间短流动资产，利率越高。结合存货，应收账款的周转率分析，流动资产周转导致缓慢的存货占了大量的资本，信用政策过于严格，因此，改变目前这种状况，企业必须调整信贷政策，加强系统中的库存。
（4）总资产周转率。总的资产周转率，是指在一定财务期间，所有资产的企业资本循环所需的时间。它反映了企业总资产周转率和完成销售收入的比例关系。这表明，综合考虑操作率的影响。更多的资产周转率总资源共享的数量，或周转时间短（总周转期短），说明企业的资金周转速度快，这说明了企业的经营能力越强；相反，总资的产周转次数越少，或总的周转天数越长，表明总资源共享金的周转速度慢（周期），表明公司利用资产运营效率变低，会影响企业的获利能力，企业要想提高销售收入或资产的处理措施，来提高总资产利用率。
二、企业的营运能力问题
1.资产管理效率较低。企业资产管理这几年已经有所加强，但从企业目前的情况来看，仍存在很多问题，如企业资产长期不清理，账、卡、物不符；企业的财务部门与生产部门、实物管理部门配合不好与实物不符；固定资产及流动资产盘损和报废不按企业有关文件执行，自行处置的；设备技术改造后，该报废的资产不报废，改增加的资产不增加的；为完成企业固定资产销售率指标，竣工决算不及时进行，已投产使用的资产长期游离帐外，造成资产严重不实的；部分企业资产管理岗位配备不到位，管理者素质较低，以上现象直接导致企业资产管理效率低下。
2.总资产周转速度较低。总资产周转率综合反映了企业资产的整体营运能力，目前来看，企业资产周转次数越少企业资产的或周转天数就多，这说明企业的营运能力越差。总资产周转率是衡量一个企业资产效率的重要财务比率，在财务分析指标体系中具有重要地位。这一指标通常被定义为销售收入与平均资产总额之比。但是在企业计算的过程中含义较为模糊，所以不能准确反映企业实际情况。
3.资金回收速度较慢。企业目前的资金回收相对较为困难，一个是企业从产品验收转化为产品挂账的过程相对较慢，另一个原因是由产品挂账转化为资金回收的过程较慢。由于两个转化过程的时间不确定性，使企业资金回收缓慢。现就资金回收风险的产生原因及相应对策进行简要分析。企业受内因和外因的影响。出于更多的占有市场和扩大的竞争需要，以及为了能实现更多的产品销售业绩，不顾合同条款及资金回收期限，以至于资金回收处于被动状态，资金回收困难。企业资金回收较慢的内因取决于企业决策和管理水平的高低。是企业可调整控制的因素，只要企业制定相应的控制管理对策，就能在扩大的同时，能够提升企业的资金回收速度。
三、加强企业的营运能力的对策
1.提升资产管理效率。企业资产的购置，必须在投资预算额、该投资的机会成本、投资的资本成本、预计现金净流入等因素的基础上形成计划。严格按照计划执行，各级机构应形成“没有计划，不得执行；执行计划，不得突破；专项计划，不得挪用”的观念，当年的资产投资必须与批准的计划相配套，企业资产管理人员应转变思想，切实履行岗位职责，对计划的执行实施有效的监控。同时，加强企业资产投资项目的预算管理，细化成本控制，科学合理地申请、安排计划，减少超计划情况发生。作为处罚措施，对于出现超计划等违规问题的机构，企业管理决策层可在处罚责任人的同时，按违规全额的一定比例扣减违规机构下一年度计划盘活闲置的企业资产管理的闲置给企业的资产带来了很大的浪费，也影响了企业的资产运作效率。为了更好地处置资产的闲置问题，提高资产的使用率，可以采取以下措施。
2.提升总资产周转速度。总资产的周转率是企业在一定时期主营业务收入净额的平均资产总额比率。总资产周转率也是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，所以，计算公式为：
总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100%
公式中：
主营业务收入净额指的是企业当期销售商品、产品提供劳务的主要经营活动取得的收入减去折扣与折让后的数额。数值来自企业《利润及利润分配表》平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。数值取自《资产负债表》
其计算公式为：
平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2
总资产周转率是企业资产的重要标准的运作效率，企业总资产从投入到产出过程中的周转率，反映企业的所有资产管理效率和利用质量。通过对指标的对比分析，企业可以通过薄利多销的方法，加速资产周转，提高利润。存货周转率的分析是从不同的角度和方面来发现库存管理存在的问题，保证生产的连续性和库存管理，作为营运资金可能占用少，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力，提高企业的管理，促进企业挖掘潜力，积极的收入，提高产品的市场占有率，和资产的利用效率，在正常情况下，企业的总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。
3.强化资金回收速度。企业要加强对资金的回收率，来提高企业应收账款的回收率。企业应该根据客户有不同的信用和标准状况，信用状况良好，和财务状况不佳的企业，可以使用宽松的信贷政策；一般来说，应该采取审慎的信贷政策；对企业信用不良应使用现金销售或其他更苛刻的条件，以避免造成不良债务的增加。
在应收账款的催收工作，公司财务部门应定期编制账龄分析表，应收账款的及时回收，定期采取相应的措施，如催款通知信，电话，面谈、诉诸法律手段，提高企业的应收账款的回收率。应建立应收账款回收责任制。应收账款的回收责任激发销售人员的责任，加快资金回收。
第一是利用对品质、能力、资本、抵押和条件这五个系统，对企业的客户进行科学合理评价。对不同客户采取不同政策，给予其不同的信用制度和信用折扣等。第二是在赊销和现销两者之间做个科学权衡。如果赊销比现销能给企业带来更大利润和好处时，才应当实施对商品赊销。第三是企业应对“账龄”分析确定，明确应收账款比例对应收账款的回收情况，进行跟踪式监督和管理。第四是采取适当回收政策。对不同客户、不同“账龄”采取不同收账政策。
参考文献：
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篇6
【关键词】 猪肉加工企业 综合竞争力 因子分析
目前，对猪肉加工企业的综合竞争力进行理论和实证相结合的研究很少，本文从财务指标的角度，构建因子分析模型、设置变量，探析猪肉加工企业的各项财务能力，并由此评价其综合竞争力。
一、理论框架与变量选择
1、理论框架
根据前人对企业竞争力的理论综述，本文将猪肉加工企业的综合竞争力定义为能给企业带来竞争优势的资源和能力。它是指猪肉加工企业通过对供应链资源的整合，而使企业的生产效率和整理实力有所提高，在不断改善服务的同时，所实现的企业市场份额得以扩大、生产成本得到减少的一种能力。这种能力是企业的有效资源，也是企业的竞争优势。猪肉加工企业的综合竞争力由许多因素共同决定，其中包括企业的输入与产出效率、企业资源的转化能力、企业的市场拓展能力、企业的产品销售能力等等。鉴于一些定性指标难以测定，且为了相关数据收集的方便、准确性，本研究在定性分析的基础上，选用定量的研究方法，通过定量的财务指标定性地分析猪肉加工企业的一些基本能力，并进一步对猪肉加工企业的综合竞争力作出衡量。本文选取猪肉加工企业的规模实力、偿债能力、资产管理能力、盈利能力和发展能力五个方面来考察，并结合其综合情况来衡量猪肉加工类企业的竞争力。
（1）规模实力。一般而言，规模是决定企业竞争力的重要因素之一。因此，许多企业都热切希望能够继续开设店铺，扩大销售区域。但不是开的门店越多，企业的竞争力就愈大。因为更多的门店在为企业创造更多销售收入的同时，也要求其付出更高的成本。另外，众多的子公司对企业的总部提出了更高的管理要求。所以，企业的规模没有和企业的竞争力呈现绝对的正相关关系。合理的企业规模，既不会让企业因失掉销售机会而造成大量经济损失，又不会让企业因规模过大而导致管理不力，从而影响企业整体效益。因此，企业的规模实力是企业财务实力和管理能力的重要体现，也是企业竞争力结果的重要体现。
企业的资产总额是企业资产实力的有效反映，也代表着企业扩大规模的财力是否充裕；销售收入是企业产品或服务市场结果的有效体现，是企业利润的源泉；净利润企业销售收入与其销售成本的差值，是企业的净收入，也是企业资金与资产的源泉。
（2）偿债能力。企业的偿债能力是企业利用负债从事生产经营的有效体现。一般情况下，企业的偿债能力由企业的流动比率、产权比率和资产负债率综合判定。企业偿债能力是企业资产灵活性和企业经营绩效的有力体现。
流动资产/流动负债为企业的流动比率。企业流动比率表示单位流动负债所需作为偿债保障的流动资产，是一个相对的概念；产权比率是企业负债总额与股东权益的比值，代表每单位股东权益所借入的债务数额，是常用财务杠杆；资产负债率=负债总额/资产总额，这个指标表示的是单位资产多需要的负债比重，是衡量企业清算中可以保护债权人利益程度的指标。
（3）资产管理能力。按照财务指标的划分，以及各项财务指标的具体释义，企业的资产管理能力一般是通过几项指标的周转率来测量的，如存货、流动资产以及企业总资产的周转率。
存货周转率是指单位存货所需要花费的销售成本，即销售成本与存货的比值。它的大小代表着周转速度的快慢，也可以对存货的流动性及资金占用量的合理性作出反映。存货周转率是评价企业经营绩效与业绩的重要依据，是评价企业存货营运效率的有效工具。存货周转率的高低会间接影响企业资金的利用效率和企业的短期偿债能力，通常而言，存货周转率越高，代表着企业存货的流动性越强，也就是企业存货变现的速度越快。流动资产周转率是指单位流动资产中销售收入的比重，即销售收入与流动资产的比值。企业的流动资产周转率是影响企业资产质量的重要因素，它通过企业的流动资产来评价企业的资产利用率。总资产周转率是指单位总资产在销售收入中的比重，即销售收入与总资产的比值。它是企业资产整体运营能力的反映。资产周转率越高，表示企业的资产周转越快，与此同时所带来的收入就愈多，企业的营运能力也越强。
（4）盈利能力。企业的盈利能力对企业的规模实力、发展能力和偿债能力都有着直接的影响。企业的盈利能力反映了企业在产品市场上获取经济利益的水平。基于财务指标的衡量标准，对猪肉加工企业盈利能力的衡量本文选取销售净利润率（净利润/销售收入）、资产利润率（净利润/总资产）、权益净利率（净利润/股东权益）三项指标进行考察。
净利润与销售收入的比值即为销售净利润率，是指单位销售收入所获得的净利润。销售净利润率越大表示企业的盈利能力越强，该指标是对企业整体经营结果的反映。资产利润率为单位总资产所获得的净利润，即净利润与总资产的比值。它是衡量企业经济资源利用效率的指标，表示企业用自有资产（实际占有资产与可支配资产）获取利润的能力。权益净利率为单位股东权益所获得的净利润，即净利润与股东权益的比值。它是一个综合性的指标，可以反映企业的财务业绩与经营业绩，从而反映股东投资的收益情况。另外，该项指标可以用于不同企业间经营情况的比较，具有较好的可比性。
（5）发展能力。发展能力是指企业不断扩大企业规模和提高企业效益（经济效益与社会效益）的一项能力。对企业发展能力的评价，是根据对企业在过去较长时期内的发展情况进行的。企业的发展能力在财务输出上则表现为同期相对增长率，可选择企业的净利润增长率（本期净利润与上期净利润的比值，也即相对增长率）、主营业务收入增长率（本期主营业务收入与上期主营业务收入的比值，也即相对增长率）以及总资产的增长率（期末总资产与期初总资产的比值，也即相对增长率）三个指标进行分析。
连续两期主营业务收入的比值即为主营业务收入增长率（本期/上期），是本期主营业务对上期主营业务的相对变化率；净利润增长率是指本期净利润与上期净利润的比值，是本期净利润相对上期净利润的相对增长率；总资产增长率是指期末总资产与期初总资产的比值，是本期资产相对于上期资产的相对增长率。这几项指标是企业通过销售产品或提供服务所实现的收入增加和总资产增长的能力，是企业持续发展能力与潜力的反映。有关猪肉加工企业的发展能力本研究则选用以上三个指标进行定量的分析。
2、变量选择
财务表现是一个企业生产经营的结果，也是一个企业市场表现的最直接反应，而且企业定量的财务指标在获得和研究上更方便和容易。前人通过财务指标来评价企业竞争力的研究也颇多，如中国企业联合会（1999）构建的企业竞争力评价指标为：经济效益与企业的财务状况、企业的管理水平与技术发展、人力资源素质、企业对外开放度以及其社会效益，这之中定量的财务指标就占了72%，而定性指标只占28%。刘世彦、吴林江（2001）选用企业的财务指标，对企业的发展能力、投入产出能力、资产管理能力、财务能力以及其偿债能力进行了定量的测量，并以此评价了企业的综合竞争力。张金昌（2002）提到企业竞争力的强弱是通过其盈利能力反映的，盈利能力是企业所以竞争优势的综合体现，也是企业最终收益情况的反映。所以，他提出通过企业的盈利能力来衡量企业的竞争力，他认为利润、资产、销售收入与成本、销售数量与价格等因素共同决定着企业竞争力。
通过上文对猪肉加工类企业综合竞争力以及各项能力的界定，在借鉴前人研究的基础上，结合本研究的具体情况，本文对28家上市食品类加工企业（其中8家猪肉类加工企业）2012年年报中部分财务数据进行截取，整理计算得到这些加工企业的销售收入（X1）、资产总额（X2）、净利润（X3）、流动比率（X4）、产权比率（X5）、资产负债率（X6）、存货周转率（X7）、流动资产周转率（X8）、总资产周转率（X9）、销售净利润率（X10）、资产利润率（X11）、权益净利率（X12）、主营业务收入增长率（X13）、净利润增长率（X14）和总资产增长率（X15）15项财务指标。依此衡量猪肉加工企业的规模实力、偿债能力、资产管理能力、盈利能力和发展能力，并进一步评价其综合竞争力情况，测量指标如表1所示。
二、数据来源与样本描述
1、数据来源
有关猪肉加工企业综合竞争力评价的数据，由笔者根据深沪两市上市公司2012年年报中的财务报表截取数据整理所得，其中雨润的年报来自于香港证券交易所，金锣（大众食品）的年报来自于新加坡证券交易所。
2、样本描述
本文从我国沪、深两市的上市公司中选取了26家加工企业，其中6家为猪肉加工企业，20家为食品加工企业。另外，从香港证券交易所取得了南京著名猪肉品牌――雨润2012年的年报，从新加坡证券交易所取得了山东金锣2012年的年报。样本介绍如表2所示。
三、结果分析
在上述对样本进行描述和理论分析的基础上，本文对猪肉加工企业的综合竞争力进行实证分析，主要运用因子分析法进行分析。
1、共同性检验、取样适当性（KMO）检验与Bartlett球度检验
运行结果显示，Bartlett检验值为501.297，Sig=0.000，KMO值为0.705（见表3）。根据因子分析结果的解释，Bartlett的检验值表示可以对相关指标进行因子分析。偏相关系数与变量间相关系数的相对大小用KMO值表示。KMO值离1越近，表示因子分析的效果越好，0.5以下不宜进行因子分析。本研究KMO的值为0.705，可以接受。
另外，运用默认的主成分分析法对公因子进行抽取，从因子分析的结果可以看到，大多数的抽取共同度都大于70%。这表示抽取出的主成分可以很好的代表原变量，即适合进行分析。
2、因子选取及分析
从因子分析输出结果的总方差分解表中可以看出，除了前四个因子的特征值比1大，其他因子的特征值均在1之下。且前四个因子成分所解释方差在总方差中的比重也比较大，它们的累计达到了82.628%，这个比例比较高。这个数值表明这四个因子能对所有变量做出很好的概括反应。截取总方差分解表中前四个因子的输出结果，具体如表4所示。
表5是按上表中82.628%的贡献率选取得到四个主因子，旋转后所得到的因子载荷矩阵（旋转后）。
根据表5，可将指标分成四类。第一个因子在销售收入、资产总额、净利润、流动资产周转率、存货周转率和总资产周转率上有相对较高的载荷值。依据前文对各指标的划分，旋转结果表示第一个公共因子主要代表着以上公司的规模实力和资产管理能力；第二个因子在权益净利率、资产利润率、销售净利润率、净利润增长率、主营业务收入增长率上有相对较高的载荷值，这表示第二个公共因子主要体现了这些公司的盈利能力，并对这些公司的发展能力有一定的反应；第三个公共因子在产权比率和资产负债率上有相对较高的载荷值，说明第三个公共因子主要反映了公司的偿债能力；第四个公共因子在流动比率和总资产周转率上有较大的载荷，说明第四个公共因子对公司的偿债能力和发展能力都有体现。这四个主因子具体反映的企业的各项能力与表1中对各个指标的划分有所出入，这也从另一个侧面反映了企业各个方面能力的发展是相互影响和相互促进的。
3、因子得分
表6是运用回归算法所得到的因子得分系数。
按照表6中的数值，可以写出如下因子得分函数：
F1=0.277X1+0.279X2+0.246X3+0.109X4-0.001X5-
0.045X6+0.133X7+0.137X8+0.092X9+0.002X10+0.040X11+
0.027X12-0.146X13-0.075X14+0.084X15
F2=-0.054X1-0.040X2+0.010X3-0.129X4+0.081X5+
0.120X6-0.120X7-0.007X8+0.029X9+0.227X10+0.244X11+
0.253X12+0.331X13+0.148X14-0.031X15
F3=-0.027X1+0.111X2+0.011X3-0.145X4+0.487X5+
0.434X6-0.143X7-0.068X8-0.097X9+0.117X10+0.085X11+
0.047X12+0.100X13-0.211X14+0.046X15
F4=-0.171X1-0.228X2-0.180X3-0.396X4-0.091X5+
0.083X6+0.190X7+0.173X8+0.232X9-0.219X10-0.107X11-
0.013X12+0.268X13+0.233X14-0.347X15
根据以上所列出的四个因子的得分函数，可以得到本研究中28个样本的各个因子得分及其综合得分。
4、样本因子得分计算和排序
依据因子分析结果对所提取的四个公因子的解释，并结合上述结果中28家企业在四个公共因子上的得分，最终计算得到各企业的综合得分。另外，把四个因子变量在上述分析结果中的方差贡献率作为权数，得到企业综合竞争力的计量公式，如下：
综合竞争力得分（ZF）=29.47%F1+24.76%F2+15.08%F3+
13.32%F4
根据以上公式，可以分别计算出28家上市加工企业的综合竞争力得分及排名。按照结果排序，提取得到8家猪肉加工企业的综合竞争力得分及排名，如表7所示。
结合表7，可以看到各个猪肉加工企业的综合竞争力情况，以及它们各自的优势和不足。根据表7可知，新希望、双汇、唐人神、高金食品、雨润和金锣6家猪肉加工企业在第一个公共因子上得分相对较高，这在一定程度上反映了这6家公司的规模实力较强，资产管理能力也不错；在第二个公共因子上得分相对较高的是双汇、唐人神和高金食品，这在一定程度上反映了这几家公司有较强的盈利能力和较好的发展能力；在第三个因子的得分上，高金食品和雨润的得分都在零之上，这反映了这两家公司的偿债能力相对较强；第四个公共因子主要代表了企业的流动比率和总资产增长率，它们分别是反映企业偿债能力和发展能力的重要指标之一，在这个因子上除了新希望和雨润之外，其他几家企业得分都在零之上。
四、结论
上述对猪肉加工企业运用因子分析的结果显示，8家猪肉加工企业的综合竞争力情况为：排在前三名的依次是新希望、双汇和唐人神。从表7中可以看到，8家上市猪肉加工企业在各公共因子上的得分和综合得分，由此可以大致了解各个企业的优势和不足，及其在已上市的猪肉加工企业中的整体表现。
新希望的综合得分排在第一，但从新希望各因子的具体得分情况可以发现，除因子1得分较高外，其他3个因子的得分均在零之下。因子1是对企业规模实力和资产管理能力的反映，这表明在这8家公司中，新希望的规模实力和资产管理能力最强。虽然其他3个公因子得分均较低，但在公因子1的带动下，新希望的综合得分仍然最高。这也反映了综合竞争力最强的企业，不一定在各个方面都一定比其他企业突出，可能是某项特别突出的能力使其在所有竞争者中脱颖而出。
双汇和唐人神除公因子3外，其他因子得分都在零之上，这表明这两家企业的规模实力、资产管理能力、盈利能力和发展能力都比较强。另外，高金食品在公因子2、3、4上均有较高得分，这表示企业的盈利能力、发展能力和偿债能力都相对较好，说明高金食品也是一个较全面发展的企业，但企业的规模实力和资产管理能力较弱。
雨润在公因子1和3上得分在零之上，公因子2和4得分较低，综合排名第五。各因子得分情况显示，雨润的规模实力、资产管理能力和偿债能力较强，而较弱的盈利能力和发展能力消弱了它的综合竞争力。金锣的公因子2和3得分均在零之下，表示较弱的盈利能力、发展能力和偿债能力影响了它的发展。
不同企业各因子得分的差异和综合得分的情况，表明企业的综合竞争力受多种因素的综合作用，且这些因素相互影响相互促进。新希望的得分结果显示，某项突出的特长能力对企业的综合竞争力有着重要影响，因此企业应注重竞争优势的培养。双汇、唐人神和高金食品的分析结果表明，企业的全面发展是提升企业综合竞争力的有效途径。因此，猪肉加工企业应在全面综合发展的同时注重竞争优势的培养，这是企业提升综合竞争力并保持持久发展的不二选择。
（注：基金项目：国家自科基金项目（71273136）。）
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随着我国资本市场的不断发展和完善，我国上市公司质量稳步提高，并已成为推动经济发展的生力军。一方面，资本市场服务我国国民经济的能力正日趋增强，但另一方面也不得不清醒地认识到上市公司鱼龙混杂，有些上市公司的资产质量与盈利能力都较差。在这一背景下，我们研究上市公司的资产质量与其绩效的关系，不论从上市公司管理者的角度，还是从普通投资者的角度而言，都十分非常重要。首先，对于上市公司管理者而言，在委托关系下，他们承担者为股东创造财富，使企业价值最大化的使命。而资产是企业拥有或控制的、能够为企业带来经济利益的经济资源，并且这一重要的资源，在很大程度上决定着企业的前途。因此，厘清企业的资产结构、规模、质量以及资产的营运状况与企业绩效之间到底存在着什么样的关系，可以帮助管理者获取加强资产管理的客观依据，进而使企业效益实现最大化。其次，在纷繁复杂的投资市场中，上市公司的会计报表质量良莠不齐。对于普通投资者而言，难以通过会计报表辨别出上市公司业绩真伪，因此需要一个衡量投资价值的标准。本文的研究将为投资者提供一定的参考，通过对上市公司资产质量状况的分析，来判断上市公司的业绩，并以此决定是否进行投资。
二、企业资产质量界定
（一）资产质量概念 在市场经济中，作为市场主体的企业，非常重视资产质量，并且在实践中也有各种优化资产质量的做法。如20世纪末亚洲金融危机后，国内四大国有银行纷纷成立资产管理公司，剥离自己的不良资产，以此来提高自身抗风险能力；再如很多上市公司通过剥离不良资产、注入优质资产的方式进行资产重组，从而达到提高资产质量并最终提高企业盈利能力的目的。而投资者们也常常使用诸如“每股净资产”等包涵了资产质量的财务指标，对上市公司进行财务分析。
根据会计准则对于资产的定义，资产是指企业拥有或者控制的能够带来经济利益的经济资源。因此，所谓资产质量，就是指资产在未来能为企业带来的经济利益大小的程度，是企业资产的盈利能力、变现能力和周转能力的一种综合体现。会计中出于谨慎性考虑而进行的资产减值测试，所考核的“可收回金额”体现了对资产的盈利能力和变现能力的判断。资产的盈利能力表现在资产本身的增值性以及企业的资产利润率等指标，资产的变现能力可以用该资产是否能以期望的金额便利的脱手来衡量；资产周转能力则可以以资产周转率等指标来进行衡量
（二）优质资产与劣质资产的区分及意义 根据上文对于资产质量的定义，我们可以从资产的盈利能力、变现能力和利用率三个方面，结合上市公司的财务报告中的资产减值准备明细表，对优质资产和劣质资产进行判别。
如果在企业资产负债表中列示的资产，具有有如下特点：具有盈利潜力并且能够给企业带来不低于同业平均的未来经济利益；符合企业的发展方向且未技术落后；能够正常周转且利用率高。同时满足以上三点的资产，就可以将其判断为优质资产。反之，如果某项资产的盈利能力变弱，或者不能再给企业带来经济利益；或者某项资产由于新技术的出现而导致使用价值的下降；或者某项资产因为不符合企业发展需要，已经不再被使用或者使用率比较低。那么，该项资产就被认为是劣质资产。
对优质资产和劣质资产进行区分，可以帮助企业的管理者有效地对存量资产进行有效的配置和组合，更有针对性地充分合理利用资产，采取更积极的管理手段来发挥资产的生产经营能力，提高企业盈利能力，增强企业的核心竞争力。同时，对优质资产和劣质资产的区分，也可以帮助投资者更好地进行投资决策
三、研究设计
（一）研究假设 本文旨在从资产质量方面来分析宁波和苏州的上市公司资产状况对企业绩效的影响。如上文所述，资产质量的优劣直接影响和制约着企业经营的成败和兴衰。因此，提出假设：
假设1：资产质量越高，企业的绩效就越好。
其次，由于资产质量的优劣受到资产利用效率的影响，优质的资产还需要充分有效的使用，才能创造出利润和现金流，从而资产的利用率在很大程度上也会影响到企业的财务状况和盈利能力。因此，提出假设：
假设2：企业资产的利用率越强，企业的绩效就越好。
另外，资产结构的合理与否，不仅影响到资产的使用效率，进而影响到企业整体盈利能力，此外还会影响到企业未来的偿债能力。因此，提出假设：
假设3：合理的资产结构，能有效提高企业绩效。
（二）样本选择 根据中国证监会宁波监管局网站公布的统计数据，截止2011年6月，宁波共有37家境内上市公司，总股本310.07亿股，总市值2448.76亿元。剔除掉金融类企业，以及ST公司和2009年后才上市的公司，本文只选取其中上市达三年即2009年之前上市的23家上市公司2009年～2011年年报数据为研究样本。
而据江苏省发改委的统计数据，截止2011年，苏州共有上市公司62家，其中在境内A股上市公司51家。同样，本文也只选取2009年之前在境内A股上市的公司进行分析，剔除掉部分数据搜集不全的公司，最后选取了23家上市公司2009年～2011年年报数据作为样本。
两地各23家样本公司的年报数据主要是从东方财富网以及各家上市公司自己的官方网站上获取。
（三）变量选取及描述 具体如下：
（1）自变量选取及描述。主要包括：
第一，资产质量系数K。由于有众多因素会影响到企业的资产质量，因此对资产质量给与定量的评价比较困难。根据《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》（国务院国资委令第14号），企业资产质量分析与评价主要通过资产周转速度、资产运行状态、资产结构以及资产有效性等方面的财务指标，综合反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平与资产的安全性。但是，作为外部信息使用者，难以从公开披露的信息中获取上市公司资产运行状态以及资产有效性等财务指标，所以根据该暂行办法来评价上市公司的资产质量显得不具有可行性。因此，本文以调整前后每股净资产（Net Asset Value per Share， NAVPS）的波动幅度——即宋献中（2001）所采用的K值——作为评价资产质量的好坏。
将创造未来收益的能力不强或者不能创造未来收益的资产项目进行剔除，而收益性是资产的质量特征之一，因此，从资产质量的角度看，调整的金额越大，公司的资产质量就越差；反之，调整的金额越低，公司的资产质量就越好。也即K值越大，表明被调整的幅度就越高，资产的质量就越差。
第二，资产利用效率。资产利用率的高低，表明了资产是否有得到充分有效的利用，可以衡量资产经营效益的大小。衡量资产利用率的指标很多，本文只选用流动资产周转率（Turnover Rate of Circulating Assets， TRCA）这一指标。理由如下：由于保持资产流动性对企业的重要性，企业必须持有一定比例的流动资产，但是流动资产的盈利性相对较弱，只有尽可能地提高流动资产的利用率，才能有效地减少流动资产的占用，将资金投入到盈利性更高的资产中去，从而提高企业的整体收益性。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。
第三，资产结构。资产结构由于其特殊性，在资产质量中属于博弈范围。一方面，企业希望增加流动资产降低偿债风险，但必须面临收益会随之降低的状况；另一方面，企业试图增加固定资产获得长足发展的动力，但必须接受流动性降低的危险。实际上，资产结构合理与否，取决于企业生产经营的需要，以及满足企业的战略目标。要实现资产的优化配置需因地制宜，针对不同的企业，不同的环境，不同的目标选择不同的资产搭配方式，如此才能刺激并促进企业绩效的提升。本文选取流动资产在总资产中的比率即流动资产率（CA）这一指标来进行分析。
第四，企业规模（资产规模）。由于存在规模经济，企业规模的大小对企业绩效会产生影响，本文把企业规模作为控制变量纳入模型中。因为本文研究的是上市公司的资产质量对企业绩效的影响，于是采用上市公司年末资产总额作为企业规模的衡量指标。考虑到前面所选取的几个变量都是相对数，而年末资产总额的数值较大，会对回归分析模型中的其他变量产生影响，所以本文最终采用年末资产总额的自然对数（用LNA来表示）来衡量企业规模。
（2）因变量选取及描述。本文研究的是宁波上市公司资产质量与企业绩效的关系，因此，因变量应该选取衡量企业绩效的指标。企业的业绩可以采用总资产收益率（Return On Assets，ROA）、净资产收益率（Return On Equity，ROE）和每股收益（Earnings Per Share，EPS）等财务指标来进行衡量。
由于净资产收益率是最具综合性的财务指标，反映了公司经营者为股东带来的收益水平，是证券市场使用频率最高的一个财务比率，也是我国《公司法》和《证券法》衡量上市公司首发、增发、配股资格的主要指标之一。因此，本文采用净资产收益率（ROE）作为衡量企业绩效的因变量。
根据上述分析，将本文相关变量符号及描述如表1所示：
四、实证结果与分析
（一）描述性统计结果 本文利用EVIEWS6.0统计软件对宁波和苏州两地总样本公司的2011年各个变量指标作了描述性统计，结果见表2。
从表2结果来看，宁波和苏州两地上市公司的平均K值为0.095，即资产调整率平均为9.5%，虽然缺乏全国其他各地上市公司的对比数据，难以与其他地区上市公司的调整率进行比较，但仅从数值来看，已经是一个不小的调整水平了。同时，TRCA的均值为1.375，虽然最高值是2.973，但是最低值仅有0.171，说明两地部分上市公司的流动资产周转能力较弱。另外，表2也显示了宁波和苏州两地上市公司间的盈利能力差异较大，因为ROE的标准差达到6.726。
（二）相关性分析 通过表3的相关性分析结果可以看出，表示企业绩效的指标ROE与资产质量系数K值成之间负相关关系，且在5%的置信水平上显著。如上文所述，K值越小，即企业资产质量越好。因此也就说明资产质量与企业绩效ROE之间呈显著正相关关系，即上市公司的资产质量越好，ROE就越高，企业绩效越好，这初步证明了本文所提出的假设1成立。另外，流动资产周转率（TRCA）也与ROE在5%的置信水平上呈显著正相关关系，相关系数为0.469，同样也初步证明了本文所提出的假设2成立。同理，流动资产比率（CA）与ROE成显著正相关，也在某种程度上证明假设3成立。
（三）回归分析 基于以上分析，可以初步设定反应企业绩效的指标ROE与其他几个反应企业资产质量的指标之间存在线性相关性。因此，设立如下的多元线性模型：
ROE=β0+β1*K+β2*TRCA+β3*CA+β4*LNA+δ
（1）两地整体样本回归分析及结果。首先对宁波和苏州两地上市公司的所选取样本整体的净资产收益率与资产质量、流动资产周转率、流动比率及公司规模进行了多元线性回归分析，结果如表4所示：
表4中调整后可决系数Adjusted R2=0.648，说明模型中的自变量引起了因变量（反映企业绩效的ROE）64.8%的变动，说明本文所构建的关于宁波和苏州两地上市公司的资产质量与企业绩效关系的回归模型拟合度较好，解释能力较强。同时，F值=18.869，且是在5%的水平下显著，说明该模型中被解释变量和解释变量间的线性关系在整体上显著。另外，在该表格中，企业绩效（ROE）与K系数值在5%的水平上呈显著负相关关系，即企业K值越小，企业绩效也就越好。由于K系数的值反映的是每股净资产的调整幅度，K值越大，说明被调整的幅度越高，资产的质量就相应的越差，反之K值越小，资产质量越优。因此，ROE与K值显著负相关，说明宁波和苏州两地上市公司的企业绩效与资产质量显著正相关，由此假设1成立。表4中还显示企业绩效（ROE）也在5%的水平上与反映资产利用率的流动资产周转率（TRCA）呈显著正相关，表明了宁波和苏州两地上市公司的企业资产的利用率能显著影响企业的绩效，由此，证明假设2成立。反映资产结构的指标流动资产比率（CA）与企业绩效（ROE）之间在10%的水平上呈正相关性，也证明了假设3的成立。此外，企业规模LNA与因变量企业绩效（ROE）之间，其t=1.676，p值=0.103，虽然并不是很显著，但也可近似认为宁波和苏州两地上市公司的企业绩效与企业规模之间存在正相关关系。
因此，可以确立如下的回归模型：
（2）对两地样本分别进行回归分析及结果。为了能够反映出两地上市公司的地域性差异，再分别对两地上市公司的样本进行回归分析。回归结果如表5所示。
从表5的回归分析结果可以看出，本文所采用的模型，对两地上市公司的资产质量与公司绩效的关系均拟合较好，且模型中被解释变量和解释变量间的线性相关性在整体上显著。因此，表明两地上市公司的资产质量均和公司绩效正相关。但是，从具体的指标来看，两地上市公司存在差异。主要表现在：宁波上市公司的K系数在1%水平上显著，而苏州上市公司的K系数只是在5%水平上显著；同时，宁波上市公司的流动资产比率（CA）在10%水平上与公司绩效成正相关，相应地，苏州上市公司的流动资产比率（CA）却与公司绩效成反相关关系。其主要原因在于，所选取的样本中，宁波上市公司样本包含了房地产行业、港口、海运、商业和工业等多个行业，而苏州上司公司样本基本上都是工业企业。房地产行业是资金投入比较大的行业，要求资金周转比较快，所以这类企业需要加强资产质量控制，尽量减少净资产中被调整项目所占比重（K系数），从而提高企业的盈利能力。而物流和商业等行业，相对于工业企业而言，资金的流动性要高得多，资产流动性的加强会提高企业的获利能力，但是工业企业则需要更多将资金投入到长期资产，所以流动资产率过高反而会影响到工业企业绩效。
五、研究结论
（一）研究局限 本文仅选取了表征资产质量优劣的资产调整程度K系数、表征资产利用率的流动资产周转率，表征资产结构合理性的流动资产比率以及表征企业规模的资产总额的自然对数四个自变量，但是，总资产周转率、不良资产比率等同样能反应资产质量的指标并未考虑进来。此外，对两地上市公司均只做了总体的分析，并没有分行业来进行具体研究。所以，在某种程度上，降低了本文研究设计的严密性，影响了研究结论的严谨性。
（二）研究结论 本文通过对宁波和苏州两地各23家上市公司2009年～2011年年报数据分析，可以得出以下结论：两地上市公司的企业绩效与资产质量呈显著的正相关关系，即企业的资产质量越好，上市公司的盈利能力越高。同时，不同行业间，K系数，资产结构等指标对企业绩效的影响程度及影响方向各不相同，所以导致了宁波上市公司统计分析结果与苏州上市公司统计分析结果的差异。另外，虽然不是很显著，但是，宁波和苏州两地上市公司的绩效与公司的规模均呈现出正相关的关系。
与此同时，透过本文的分析，可以看出部分宁波和苏州两地的上市公司资产质量良莠不齐，有些公司的资产调整系数K值较高，说明这些上市公司的资产质量不是很好，存在较多的劣质资产，在资产管理上存在一定的问题。同时有些公司的资产周转能力较弱，这些都影响到了上市公司的盈利能力。因此，上市公司的管理者应加强对企业资产的管理，尽可能地提高资产质量，增强资产的周转能力，扩大企业规模，以增强企业的盈利能力。
参考文献：
[1]李嘉明、李松敏：《我国上市公司的资产质量与企业绩效的实证研究》，《经济问题探索》2005年第4期。
[2]陈冬华：《上市公司不良资产的实证分析》，《证券市场导报》1998年第7期。
篇8
关键词：农业上市公司；多元化经营；绩效；影响
1研究样本选取和研究方法
1.1研究样本的选择
本文以中国证监会《上市公司行业分类指引》为基础，以证券之星截止于2006年12月31日公布的47家A股农业上市公司从2006年至2001年一共6年的数据为总体，并排除已经退市的、已经转型的、以及分行业资料提供不明确的企业，最终选出37家企业作为分析的样本，但由于在这6年中，企业上市的时间不同，具体的企业数量见表1，数据从证券之星的上市公司各年的年报中获取。
1.2计量多元化度和划分多元化类型的方法
（1）多元化度的计量方法。
在多元化的测度方法上，现在广泛认同的有Jacqcemin和Berry在1979年提出的多元化熵统计量，此方法可以通过概率统计的方式可以比较科学、完整的描述企业的多元化程度。本文采用DT（总多元化度），DU（非相关多元化度）和DR（相关多元化度）三个指标。其公式为：
DT=-Ni=1piln,DU=-∑Mj=1pjlnpj,DR=mj=1J∈行业集pi/pjln(pj/pi)pj
其中，DT表示总体多元化度，N为多元化经营单元数，pi为第i个经营单元数的主营业务收入占企业总的主营业务收入的比重，DU表示非相关多元化度，M为多元化经营的业务组的个数，pj为第j个多元化业务组的主营业务收入占企业总的主营业务收入的比重，DR为相关多元化度。可以看出
（2）多元化类型的划分。
多元化类型的划分在Wrigley博士于1970年提出的专业化率SR的指标体系的基础上，结合多元化熵统计量得出的多元化度，对企业的专业化类型进行划分。其中SR的计算公式为：
SR=企业最大单项业务的年销售收入企业年销售总收入
则通过专业化率SR，可划分为如下四种多元化类型（见表2）。
1.3经营绩效及抗风险能力的衡量指标
（1）盈利能力指标。本文选取净资产收益率和主营业务利润率来反映企业的盈利能力，主营业务利润率主要反映了企业主营业务的获利水平，数值越大则说明主营业务获利能力越高，而净资产收益率则主要体现了企业净资产即股东权益的获利能力，数值越大，说明净资产的获利能力越好。
（2）偿债能力及风险性评价指标。偿债能力指标选取资产负债率和速动比率，风险性评价指标采用净资产收益率的变异系数来表现，其公式为：Cv=σi｜i｜×100%，其中σ为样本标准差，为样本平均值。
（3）资产管理能力指标。采用总资产周转率和流动资产周转率来来分别反映企业总资产和流动资产的利用效率。
2实证分析及结果
2.1多元化经营与企业盈利能力
分别以总的多元化度DT和相关、非相关多元化度DR和DU与净资产收益率和主营业务利润率采用皮尔逊相关系数法，进行相关分析，得出相关矩阵，结果见表3
从表3可以看到，除2001年之外，其余几年总多元化度与净资产收益率都呈负相关，并通过了显著性检验，与主营业务利润率的关系则均不显著；相关和非相关元化度与盈利指标均无显著相关关系，反映了多元化程度的增加会给企业带来更多的管理成本，但却不能带来相应的收益，反而会降低企业的赢利水平。而相关和非相关多元化度的增加则不一定能带来企业盈利水平的增加。
进一步对企业的不同多元化类型和盈利能力进行单因素方差分析，见表4和表5。
由表4和表5可以看出平均净资产收益率基本呈现单一业务企业>主导业务企业>非相关多元化企业>相关多元化企业。主营业务利润率则基本呈现主导业务型>单一业务型>非相关业务型>相关多元化型。说明农业上市公司多元化战略类型中，主导业务型和单一业务型的总体盈利效果较好，其原因应该是单一业务型和主导业务型都拥有自己的核心业务，在市场上这种类型的企业比较容易获得行业优势，所以在企业的盈利能力方面会比较突出。另外，这两种类型的总的多元化程度普遍较另两种类型要低，这与企业的盈利能力和多元化程度负相关的结论相吻合。而相关多元化的盈利能力低于非相关多元化，相关多元化虽然可以获得一部分范围经济所带来的收益，但是由于相关多元化型的企业，核心业务不突出，各业务销售额所占比重都不大，这样很难在各行业中保持优势，再加上农业产业本身所具有的一些弱质性，导致相关多元化型的盈利能力大打折扣，而非相关多元化虽然也没有突出的核心业务，但是由于其进入的是相对于农业来说，具有见效快、利润空间广阔等优势的非农行业，所以非相关多元化企业在盈利方面比相关多元化具有一定的优势。
2.2多元化经营与企业偿债能力及风险
分别以总的多元化度DT和相关、非相关多元化度DR和DU与资产负债率、速动比率和风险变异系数采用皮尔逊相关系数法，进行相关分析，得出相关矩阵，结果如表6和表7。
从表6和表7可以看到，其中2005年、2006年和2001年总的多元化程度和资产负债率显著正相关；总的多元化程度和速动比率在2004年和2003年显著负相关，其余几年则均无显著的相关关系，风险变异系数和总的多元化度没有显著的相关关系。说明农业上市公司多元化程度的增加并不一定能提高企业的偿债能力和分散风险，相反可能会由于为了开展多元化经营所增加的各种成本，有让企业被动负债的可能。相关、非相关多元化程度与资产负债率、速动比率和风险变异系数均无显著的相关关系，说明相关、非相关多元程度的增加并不能起到提高偿债能力，提高抗风险能力的作用。
进一步对多元化的类型与企业偿债能力和风险的关系进行单因素方差分析，结果见表8、表9和表10。
从表8、表9和表10可以得到。平均资产负债率在四种多元化类型中，基本呈现出单一业务企业<主导业务企业<相关多元化企业<非相关多元化企业，但是并非十分的明显，不过单一业务型和主导业务型总体的资产负债率小于相关多元化型和非相关多元化型总体的资产负债率却比较明显。平均速动比率在四种多元化类型中，基本呈现出单一业务型>主导业务型>相关多元化型>非相关多元化型。非相关多元化的短期偿债能力最低。风险变异系数在四种多元化类型中，由低到高为主导业务型<单一业务形<相关多元化型<非相关多元化型。说明由于主导业务型企业拥有比较突出的核心业务，在行业竞争中容易获得优势，在经营中抵抗各种因素的能力会较强，同时还能以一定的多元化经营为辅，所以相比那些没有突出核心业务的多元化企业风险会相对的低。非相关多元化的风险比其他三种类型要高，主要是由于，这种类型的企业本身没有核心业务，进入陌生的领域，行业竞争力处于劣势，再加上开展和维持非相关多元化业务所增加成本与费用，都增加了其经营和发展的不确定性。
2.3多元化经营与企业资产管理能力
总资产周转率和流动资产周转率与多元化指标的相关分析，见表4-10。
注：*P<0.05下显著**P<0.01下显著
通过对表11的分析可以看到，总资产周转率和流动资产周转率均分别和总多元化度呈显著负相关关系，表明随着多元化程度的逐渐增加，总资产和流动资产的使用效率都会降低。总资产周转率和非相关多元化度呈显著负相关关系，流动资产周转率和DU的相关关系不显著。说明非相关多元化程度的增加，使各非相关业务部门之间的资源无法进行有效的相互利用，导致其资产的利用效率会逐渐降低。总资产周转率和流动资产周转率与相关多元化度的相关关系则不显著。
对企业多元化类型和资产管理能力进行单因素方差分析，结果见表12和表13。
由上表可以看出，农业上市公司平均总资产周转率和流动资产周转率均基本呈现单一业务型>主导业务型>相关多元化型>非相关多元化型。说明对总资产和流动资产的使用效率上，单一业务型最高，而主导业务型其次，最低的为非相关多元化型。新晨
3结论
通过对农业上市公司多元化经营和绩效的实证分析，归纳得到了以下结论。
（1）总的多元化度和净资产收益率负相关，和主营业务利润率的相关性不显著，相关多元化度和非相关多元化度与净资产收益率和主营业务利润率的相关性均不显著。说明增加多元化的程度不一定会提高企业的盈利能力，还会降低企业的净资产收益率。
（2）总的多元化度、相关多元化度和非相关多元化度与资产负债率和速动比率以及风险变异指数均无显著相关性。说明农业上市公司多元化经营没有起到提高抗风险能力，增加偿债能力的作用。
（3）总的多元化度和总资产周转率以及流动资产周转率负相关；非相关多元化程度和总资产周转率负相关，和流动资产相关性不显著；相关多元化度和总资产周转率以及流动资产周转率均没有显著的相关性。
（4）通过对农业上市公司多元化经营类型的比较，发现拥有核心业务的企业类型，即单一业务型和主导业务型，在经营绩效和抗风险能力上，均优于主营业务不突出的类型，即相关多元化和非相关多元化型企业。
参考文献
篇9
2、边际资本成本的权数采用（
）权数。 A．目标价值 B．市场价值 C．账面价值 D．历史价值
3、企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是( )。 A．如何进行财务决策 B．如何进行财务分析 C．如何配置财务管理权限 D．如何实施财务控制
多项选择题 4、运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为（ ）。 A．现金持有量越小，总成本越大 B．现金持有量越大，机会成本越大 C．现金持有量越小，短缺成本越大 D．现金持有量越大，管理总成本越大
5、企业可将特定的债权转为股权的情形有（ ）。 A．公司重组时的银行借款 B．改制时未退还职工的集资款 C．上市公司依法发行的可转换债券 D．国有金融资产管理公司持有的国有企业债权
6、下列预算属于业务预算内容的有（
）。 A．现金预算 B．预计资产负债表 C．单位生产成本预算 D．销售及管理费用预算
7、下列各项中只能使用贴现模式计算资本成本的有( )． A．发行普通股 B．融资租赁 C．银行借款 D．发行债券
简答题 8、已知：某上市公司20×8年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限为5年，利息每年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。20×8年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，20×8年发行在外的普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。 要求：计算基本每股收益，增量每股收益和稀释每股收益
9、资料一：某上市公司2014年度归属于普通股股东的净利润为4840万元。2013年年末的股本为9000万股(每股面值1元)，2014年2月12日，经公司2013年度股东大会决议，以截止2013年年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股5股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为13500万股。2014年6月1日经批准回购本公司股票2400万股。假设该上市公司2014年年末股东权益总额为22200万元，每股市价为7．2元。 资料二：该上市公司2014年10月1日按面值发行年利率2%的可转换公司债券，面值10000万元，期限6年，利息每年年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股8元。债券利息全部费用化，适用的所得税税率为25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成分和权益成分之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。 要求： (1)计算该上市公司2014年的基本每股收益和年末每股净资产； (2)计算该上市公司2014年年末的市盈率和市净率； (3)假设可转换公司债券全部转股，计算该上市公司2014年增加的净利润和增加的年加权平均普通股股数； (4)假设可转换公司债券全部转股，计算增量股的每股收益，并分析可转换公司债券是否具有稀释作用； (5)如果该可转换公司债券具有稀释作用，计算稀释每股收益。
10、企业上年主营业务收入为100万元，税后净利润6万元，发放了股利3万元，年末资产负债表如表所示：
项目
金额
项目
金额
货币资金
2
应付账款
15
应收账款
17
长期负债
23
存货
20
普通股
50
固定资产净值
51
留存收益
2
合计
90
合计
篇10
【关键词】 营运资金;评价;方法
营运资金是公司持有的流动性较高的资产,与经营活动全过程密切关联,是公司生存、发展和获利不可或缺的。公司经营规模的变化、经营中现金流入与现金流出的不同步性、同业竞争等都是影响营运资金管理的不确定性因素,管理者对待风险的态度、追求收益的方式都会对营运资金管理产生深远的影响。公司缺乏营运资金会导致流动资产比率下降,造成无法及时补充生产消耗的存货而导致生产中断、无法满足需求形成损失等后果,还意味着公司偿还债务的能力变弱,在无法按时偿本付息时便会导致财务危机。
一、营运资金管理评价研究综述
(一)国外营运资金管理与评价研究
国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前,营运资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目(主要是应收账款、存货等流动资产)如何进行优化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等学者提出:应该将营运资金作为一个整体进行研究,单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的,当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时,决策的性质不应当是最优化,而应该是满意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《营运资金管理》一书,其内容不仅包括流动资产管理,而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。从盈利性和风险性两个角度考察,将流动资金的存量配置与其相应的资金来源联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。营运资金管理研究的内容从单独流动资产管理到整体营运资金管理,这种基本研究内容框架直到现在也未发生明显变化。
20世纪90年代以来,关于营运资金管理的专门研究较少,但公司营运资金管理实践的创新并未停止。一些咨询机构和以实务为导向的杂志在跟踪日新月异的营运资金管理实践方面发挥了主导作用,美国REL咨询公司和CFO杂志于1997年开始对美国最大的1 000家公司的营运资金调查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度调查报告,除分行业对所调查公司按营运资金管理绩效进行排名外,还对公司营运资金管理的热点和趋势进行评述。该项调查不仅引导公司要从整体上管理营运资金,而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系了起来,使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法中摆脱出来,开始转向以供应链的优化和管理为重心,拓展了营运资金管理的研究视野和研究内容。
与营运资金管理研究内容相适应,营运资金管理绩效评价方法也在不断发展。早期的营运资金管理绩效评价多采用流动资产周转率(或周转期)指标进行评价,主要衡量公司各项流动资产的周转效率。常用指标有:存货周转率(或周转期)、应收账款周转率(或周转期)等。由于这些指标只是孤立地考察营运资金中的部分流动资产的管理状况,忽视了对这些项目之间内在联系的考察,导致公司在应用这些指标时经常出现冲突和矛盾。这些指标根本没有涉及营运资金中的流动负债部分,所以很难从总体上把握存货、应收账款、应付账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度。鉴于上述问题,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用现金周期(Cash Conversion Cycle)指标,用以反映公司营运资金管理状况的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基础上提出加权现金周期概念。美国REL咨询公司和CFO杂志自1997年开始对美国最大的1 000家公司开展的营运资金调查最初采用营运资金周转期(DWC,Days of Working Capital)和变现效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)两个指标的等权平均对公司进行排名。2003年后,该调查改用营运资金周转期作为公司营运资金管理绩效排名的唯一指标。
(二)国内营运资金管理与评价研究
国内对营运资金管理的研究是从20世纪90年代后才开始的。总体来看,对营运资金管理的研究没有得到应有的重视,大多数研究仅是对某个营运资金项目的孤立研究,对营运资金的系统研究比较少。评价指标也局限于用流动比率、速动比率评价偿债能力和以应收账款、存货周转率指标评价营运能力。
毛付根(1995)提出:在评估一个企业的净营运资本状况时,必须同时从盈利性和风险性两个角度进行考察,应从流动资产与流动负债之间的相互关系着手,将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策。杨雄胜等(2000)结合中国现实分析了现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足,对上述指标进行了修正和优化。王竹泉、马广林(2005)提出了将跨地区经营公司营运资金管理的重心转移到渠道控制上的新理念,并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。谢福泉、邓伟(2003)选用了营运资金充足率、长期债务与营运资金比率、销售对营运资金比率和营运资金主营业务利润率等四项指标分别对煤炭上市公司的偿债能力、营运能力、盈利能力进行了实证分析。刘翰林(2006)用“营运资金需要量/主营业务收入”指标对上证180指数成分股进行实证研究,提出公司所处的行业是影响公司营运资金需要量的一个因素,但其影响是复杂地、多方位地起作用的。王丽娜、高绪亮(2008)对国内外营运资本政策研究进行了梳理,对研究方法和评价指标进行了分析。啜华(2008)提出营运资金是一个综合性的财务指标,应该建立一个类似杜邦财务分析体系的营运资金财务分析体系。逄咏梅、宋艳(2009)通过对沪深两市上市公司营运资金管理效率与公司经营绩效关系的实证分析后发现:我国上市公司的营运资金管理效率与其主营业务资产收益率负相关,但与其托宾Q值正相关。应收账款周转期、存货周转期及应付账款周转期均与主营业务资产收益率呈负相关关系。周纹羽(2009)选取上证180指数中的80家制造业企业作为研究样本,把营运资金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金分别进行研究,认为营销渠道的策略选择管理企业倾向于选择风险较低的中庸型策略,而生产和采购渠道企业愿意选择高风险、高收益的激进型营运资金管理策略。
二、营运资金管理的基本理念及评价指标选择
(一)营运资金管理的基本理念
从总体上看,营运资金管理中应当注意以下三个基本理念:风险与收益的衡量、资金结构平衡、经营效率。
1.风险与收益的衡量
从财务管理理论和实务看来,风险与收益之间的关系通常是正相关的,营运资金的管理和使用也不例外。营运资金持有量的高低,影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量,意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下,流动资产额较高,即企业拥有着较多的现金、有价证券和保险储备量较高的存货。这会使企业有较大把握按时支付到期债务,及时供应生产用材料和准时向客户提品,从而保证生产经营平稳地进行,风险性较小。但是,由于流动资产的收益性一般低于固定资产,所以较高的总资产拥有量和较高的流动资产比重会降低企业的收益性。而较低的营运资金持有量带来的后果正好相反。此时,因为较低的总资产拥有量和流动资产比重,会使企业的收益率较高,但较少的现金、有价证券和较低的存货保险储备量会降低偿债能力和采购的支付能力,造成信用损失、材料供应中断和生产阻塞;由于不能向购买方供货而失去客户,甚至可能导致企业缺乏清偿能力,会加大企业的风险,因此营运资金持有量的确定实际上就是对收益和风险这两者进行权衡与选择。
2.资金结构平衡
公司的资金投资不同类别的资产与不同的资金筹集方式会带来不一样的风险收益状况。公司流动资金的主要来源有短期来源(流动负债)和长期来源(长期负债和权益资本)。公司一般根据自身的经营规模、销售能力、信用水平、现金收支状况和短期筹资能力等综合因素对两种资金来源进行分析。公司一定时期的流动资产规模如果略大于公司当期流动负债,说明有一部分流动资产以长期负债或权益资本的方式融通,能使公司的短期财务风险保持在一个较为稳健的状况。但占有较多的流动资产不仅增加机会成本,还会由于公司长期资金来源的增加而相应增加公司的资金成本、降低公司盈利水平。反之则说明公司流动资产完全依赖流动负债融通,公司财务风险大,而盈利能力强。
营运资金管理的平衡关系还应该考虑流动资产与长期资产的比例、流动负债与长期负债的比例、流动资产与流动负债的比例、流动资产内部比例结构与流动负债内部的比例结构等因素。
3.经营效率与财务弹性
加速营运资本的周转,可以提高资金的使用效率,增强盈利能力。但单纯强调提高营运资金周转效率可能会导致企业执行过度紧缩的信用政策和降价促销等手段,千方百计地加速应收账款、存货等流动资产的周转,反而可能会对企业的利润产生不利的影响,因此在分析经营效率时必须与利润结合。
在营运资金管理中要注意财务弹性,要考虑自身变换的可能性,以便在需要时能及时调整营运资金的结构。弹性会影响营运资金的规模,如果现有营运资金的弹性不好,又需要对营运资金结构进行调整,面对这种情况企业有两个选择:一是牺牲信用和收益,将弹性较小的营运资金强行转换其形态;二是增加具有弹性的营运资金的规模,用于准备短期债务的偿付和财务调整,这样会增加企业的资金成本,减少收益。
(二)评价指标的选择及评价重点
笔者结合营运资金管理应该重点考虑的三个基本理念,选择了以下六个指标,对营运能力、盈利能力、偿债能力进行评价。
1.营运资金充足率
其中:调整的流动资产=流动负债×2
指标中选择2,是因为一般理论上公认的流动比率应保持在2比较合理。
营运资金充足率指标越大说明企业的营运资金充足,但最好为1,过大可能有资金呆滞现象。反之则表示存在较高的风险,对企业不利。具体数值分析还必须考虑公司所处的行业、季节性经营等特殊情况。
2.营运资金率
该指标为营运资金充足率的补充指标,反映企业营运资金占长期来源的比例,衡量资金结构是否平衡,以及偿债能力大小。
3.长期债务与营运资金比率
长期债务会随时间延续不断转化为流动负债,并需动用流动资产来偿还。保持长期债务不超过营运资金,就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债,从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。长期负债与营运资金比率越低,不仅表明企业的短期偿债能力较强,而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。
4.销售对营运资金比率
这一指标用于衡量企业的营运能力,如果这一比率高,表示企业以较少的营运资金,获得较多的销售收入,营运资金运用有效率。
在销售收入不变的情况下,营运资金增减与周转次数呈反比关系。然而营运资金的增减并不总是意味着在完成等量的经营业务,取得等量收入前提下,资金的节约或浪费;或者以较少的资金,加快其周转,从而完成更多的经营业务。所以,这一指标如果过高,可能是营运资金不足,在没有其他资金可动用时,最后将造成不利的后果。如果比率低,则意味着存在营运资金呆滞的现象,未能有效运用营运资金。
5.营运资金主营业务利润率
该指标衡量盈利能力,选择主营业务利润来计算是为了排除净利润中包含的非正常或非经常的项目,不会高估企业的获利能力。
6.WSR(WCR-to-sales ratio,简称WSR)
WSR=营运资金需要量/主营业务收入
其中:营运资金需要量(WCR)=(应收账款+应收票据+其他应收款+存货+预付账款)-(应付账款+应付票据+预收账款+其他应付款)
企业生产经营过程资金供给和需求情况是否平衡主要通过营运资金需求反映。营运资金需求是指生产经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与生产经营过程中的资金来源(流动负债的部分项目)之差额。该公式根据现行会计制度作了一定修改。选择WSR主要考虑可以反映营运资金周转的效率,同时可以消除企业规模因素的影响。
三、上市公司营运资金管理评价
下面选取在上海、深圳证券交易所沪深300指数中家用电器类上市公司的数据进行分析。共选择四家企业,分别是:青岛海尔(600690)、美的电器(000527)、格力电器(000651)、九阳股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度报告数据,均来源于上海、深圳证券交易所网站公布的公告信息。
经过计算相关指标如表1所示:
对四家公司的指标分析可以发现:
(一)个别公司指标变动极大
分析结果显示,青岛海尔2007、2008两个年度的指标较稳定,表明公司经营情况稳定,营运资金管理政策没有很大变化。九阳股份为2008年5月上市,个别指标无可比性。而部分公司两个年度的评价指标变动很大,表明公司的经营环境或常规营运资金管理的政策有较大变化,没有合理运用指标对营运资金进行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的营运资金管理手段。
(二)营运效率较高
营运资金充足率是反映企业营运资金是否充足的指标,除九阳股份为2008年上市融资资金较充足外,其他公司从数值上看均小于1,结合销售对营运资金比率分析,反映几家的营运效率较高。格力电器营运资金充足率过低,美的电器2008年营运资金甚至为负值,显示有一定的资金压力,风险稍大。九阳股份2008年销售对营运资金比率较低,公司在上市融资后有一定呆滞现象,使用效率不高。
(三)偿债能力
长期债务与营运资金比率指标均较低,反映偿债压力较小。几家公司利用长期债务融资比较少,融资策略倾向于保守,未有效地利用财务杠杆效应。这可能是由于家用电器行业发展比较成熟稳定,资金较为充裕。
个别公司营运资金充足率过低,显示短期偿债压力大。但从企业的资产负债表看,短期借款占流动负债的比重并不高,显示公司基本以商业信用的方式融通流动资产,进一步印证了企业营运效率较高。
(四)盈利能力分析
通过销售对营运资金比率与营运资金主营业务利润率相比较,可以分析各个公司的生产成本管理水平的高低。从指标来看,几家公司销售对营运资金比率远高于营运资金主营业务利润率,显示家电行业成本还是比较高的。尤其是青岛海尔,两个指标之间差距较大,应该有压缩成本的空间,可能也是公司采取过于保守的融资和管理政策所导致。
(五)营运资金管理策略分析
青岛海尔营运资金充足率接近于1,销售对营运资金比率为8.4862。该公司营运资金充足且处在一个较合理的区间,公司的短期财务风险保持在一个较为稳健的状况下,各项指标都较为均衡、结构合理、收益良好、风险可控,公司保持着适中的营运资本持有量,属稳健型公司。
美的电器、格力电器两家公司营运资金持有量较小,依靠商业信用的方式融通流动资产,属于配合型偏激进的融资方式,可以增强资金的盈利性,在市场销售稳定的情况下有效地提高资金的营运效率,显然很适合家用电器类经营比较稳定的公司。
(六)WSR分析
刘翰林(2006)用WSR指标对上证180指数成分股进行实证研究,计算出制造业WSR行业均值2004年为0.4628,2005年为0.3759。从这四家公司的情况看,远低于这两个数值,都小于0.1,九阳股份营运资金需要量甚至为负值,显然有一定共性。这四家企业所在行业发展成熟,在行业中地位较高,经营较稳定,经营风险小,应该是营运资金需求量小的主要理由。
结论:六个指标基本可以反映公司营运资金管理的整体情况,其中营运资金充足率与销售对营运资金比率可以用于分析营运能力的强弱;长期债务与营运资金充足率、营运资金率相结合可以分析偿债能力和财务风险高低;销售对营运资金比率与营运资金主营业务利润率可以分析盈利能力和成本控制情况;WSR与营运资金率可以研究营运资金的数量与结构平衡问题。对企业营运资金管理的情况,指标有较好的解释性。
四、营运资金管理评价中需要注意的其他因素
营运资金管理评价是个比较复杂的问题,指标分析只能是一个总体的概念,研究时还必须结合相关数据进行具体分析,如现金流量分析等。还有一些因素也会影响到营运资金管理,在分析中必须加以关注。
(一)公司所处行业
要完成相同的销售额,百货连锁店就比机械制造业的企业需要更少的营运资金,这是因为行业特点决定了百货连锁店的销售多是采用现金交易,应收账款很少,而且由于销售稳定库存商品可以维持在较低的水平,资产的流动性较大;另外百货连锁店应付账款较多,这样百货连锁店就比机械制造商占用较少的营运资金。显然,企业所处行业的经营特点、产品生产周期、资本有机构成、资本结构都会直接或间接地影响该行业的营运资金需要量。
(二)公司融资的便利程度
企业可以通过改善外部环境,与金融机构形成一种融洽的合作关系,有利于增强企业融资能力,防范财务风险。如与有关银行签定了最高限额流动贷款协议,保证在限额内根据生产经营需要随时借入流动资金,在保证应急性资金需要的同时,降低企业风险储备资金余额,从而达到降低银行存款余额、减少营运资金占用的目的。
(三)经营的周期性或季节性
公司短期性或季节性经营可能造成的营运资金变化,在报表分析时必须加以注意。在这种情况下,经营所产生的流动资产变化可通过流动负债通融的现金流入来实现自我清偿,或扩大购货中的商业信用、推迟应付款的支付等策略进行融通。在可行的范围内利用流动负债,可以尽可能避免长期资金来源的融资,为公司带来杠杆效益。
(四)管理者对风险的态度
营运资金不足可能给企业财务状况和财务成果带来负面影响,甚至造成经济损失,它是企业面临的主要财务风险之一。如果营运资金不足,现金循环就无法顺利完成,会影响企业正常生产经营活动的进行。更为严重的是丧失清偿能力,给企业带来致命的灾难。显然,企业管理者对风险的态度影响着企业的营运资金管理。
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