流动资产结构分析范文

导语：如何才能写好一篇流动资产结构分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词:财务结构;财务结构分析;资产――资本对称关系

一、财务结构分析的含义

1.财务结构

财务结构是指以价值量反映的企业资产的结构以及企业资金来源的结构。它包括三个方面的内容:一是企业的资产结构,是指以价值量反映的企业法人财产权所属的实物资产――即会计术语中的资产――的组成内容及其搭配关系;二是企业的资本结构,是指以价值量反映的形成企业法人财产的资金来源――即会计术语中的负债和所有者权益――的组成内容及其搭配关系;三是资产结构与资本结构之间的对称关系,具体指企业的资产与资本在流动性、收益性、对企业风险的影响等方面的对应关系及组合效应。

2.财务结构分析

(1)财务结构管理是企业管理的重要环节。财务结构分析则旨在对企业现有的财务结构存在的问题及其对企业经营效率和效益的影响进行系统分析,进而对资产结构和资本结构管理提供依据和建议。

(2)财务结构分析假定企业的战略目标是实现企业价值最大化,财务结构分析的主要职责是为企业管理提供建议,以提高企业的经营效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能为实现企业各个相关利益者具体目标和协调各方的利益关系提供坚实的基础。

(3)财务结构分析的内容。与企业财务结构的内容相对应,财务结构分析也包括三个方面的内容:资产结构分析、资本结构分析、资产-资本对称关系分析。

3.根据财务结构分析的具体内容及其内在联系,对财务结构进行系统地分析需要采取以下几个步骤:(1)资产结构分析;(2)资本结构分析;(3)资产-资本对称关系分析;(4)总体评价与分析报告。下面分别加以说明:

二、资产结构分析

1.影响企业资产结构的外部因素的评价

(1)行业因素。具体分析企业所属的行业的经营范围、经营的特点、生产技术工艺要求、生产经营周期等因素,确定这些因素对企业的资产结构的特殊要求,进而大体说明企业的资产结构需要具备的特点。

(2)利息率因素。当利息率升高时,企业应当缩减流动负债筹资,相应地,企业存货的保险储备也会减少;相反,当利息率降低时,企业可以适当扩大流动负债筹资,相应地,企业存货的保险储备也会增加。也就是说,企业应当根据利息率的变动情况适当地调整流动资产库存量。

2.影响企业资产结构的内部因素的评价

(1)规模因素。规模大的企业与规模小的企业相比,其流动资产的比例可以适当地降低,因为大企业的筹资能力相对较强,可以更加及时地为突发性事项筹集到所需的资金。

(2)技术因素。企业的技术水平的高低对企业资产结构有着重大的影响,技术水平高往往是因为企业需要配置先进的机器设备,拥有较多的技术资料,花费更多的资金进行员工培训,这样的它的固定资产和无形资产的比例也较高。

(3)经营管理因素。企业的各种决策和经营管理水平对企业资产结构也有很大的影响:资产结构是企业各种决策的结果;经营管理水平较高,资产的周转率较高,则企业的流动资产的比例可适当降低。

3.企业资产结构对内外环境适应程度的评价

对企业的资产组成内容及其搭配关系进行深入地了解,尤其要特别关注所占比重较大的资产项目,注意与其他同类企业资产结构差异较大的方面。对各种异常的方面进行细致地分析,找出发生异常的原因,并对企业资产结构对环境的适应程度作出初步的评价。

三、资本结构分析

1.影响企业资本结构的外部因素的评价

(1)金融市场。发行权益性证券融资形成企业股东权益的主体,发行债权性证券或直接到金融机构贷款形成企业的负债。金融市场各种资金的供求状况、监管机构对融资行为的管制、各种资金的成本等都是影响企业资本结构的重要因素。不同类型的企业所面临的融资环境是不同的。比如,我国当前在股票市场上发行股票融资的成本较低,但是国家对企业上市进行了严格的限制,中小企业又面临融资困难的状况等。所以,对金融市场进行分析时要结合本企业的具体情况分析融资的有利因素、不利因素以及它们对企业资本结构的影响。

(2)税收。企业所得税率的高低影响企业负债融资的节税收益。对于一般企业来说,所得税率是一样的,但是,对于享受税收优惠的企业要特别关注所得税率对其资本结构的影响。

(3)行业因素。不同行业的企业有其各自的经营特点,其投资和收益的现金流量的时间分布、收益水平、经营风险是不同的,这些都影响企业的资本结构。

(4)企业的股权结构。股权分散的企业的控制权对发行新股权比较敏感,持股比例的较小的变动就可以导致控制权的转移;相反,股权较集中的企业的控制权对发行新并不敏感,持股比例的较小变动不会影响企业的控制权。

(5)债权人的态度。保守的债权人会对企业进行新的债权融资加以严格的限制,这会使企业所有者权益资本的比重相对较高;愿意冒险的债权人不会对企业进行新的债权融资作过多的限制,可能的反应是提高利息率而已,因而,企业的债权资本的比重可能相对高一些。

2.影响企业资本结构的内部因素的评价

(1)经营者的风险观念和经营风格。风险厌恶程度低的经营者愿意承担较大的财务风险,因而倾向于使用更多的负债融资,反之亦然。经营管理水平较高的经营者,可以较及时地为各种突发的财务支出筹集到所需的资金,因而他可能较多地使用短期债务筹资,也可以为频繁的短期债务偿还筹集到资金。

(2)企业的成长性。预期成长性较好的企业,未来的营业利润会随着销售收入的快速增长不断增加,因而可以更多使用负债筹资,为股东实现更大的价值。另一方面,预期企业未来收入的稳定性也影响企业的筹资决策,收入稳定则可更多地使用负债筹资,收入波动性较大,则企业应控制负债筹资的规模,以免在将来企业面临严重的财务危机。

(3)企业财产的担保价值。企业如果拥有较多的实物资产可供担保,则企业进行负债筹资也较容易,即便不用资产担保债权人也会认为其债权的安全性较高。相反,如果企业的无形资产比重太大,债权人则对贷放资金持谨慎的态度。

3.企业资本结构对内外环境的适应程度评价

对企业的资金来源组成内容及其搭配关系进行深入地了解,尤其要特别关注所占比重较大的资金来源项目,注意与其他同类企业资本结构存在较大差异的方面。对各种异常的方面进行细致地分析,找出发生异常的原因,并对企业资本结构对环境的适应程度作出初步的评价。

四、资产――资本对称关系分析

1.流动性的对称分析

从流动性角度分析资产与资本的对称关系,根据资产负债表列出流动资产――流动负债、长期资产――长期资本之间的比例关系。如果能够取得企业现金、存货等流动资产保险储备的数量,则应将这些保险储备从流动资产项目转入长期资产项目,来计算资产与资本的比例关系。

2.收益性的对称分析

流动性较大的资产的收益性一般较差,如持有现金企业不仅不会取得收益反而要支付保管费用,活期存款的利率低于定期存款,债券投资的收益率则更高一些,为了进行生产经营而购置的实物产组合的收益率一般情况下比金融投资收益率还要高;另一方面,企业的流动负债中有些是免费的,长期负债成本高于流动负债,而权益资本的成本则更高。

但是,具体到每一种资产或资本,其收益率或成本是不同的。在某种程度上可以说,每一类资产的收益应当弥补与之具有相应的流动性的资本的成本,并且有所节余,这样的资产-资本结构才是比较合理的。如果不是这样,则需要分析原因并采取措施进行调整。

3.风险性的对称分析

风险与流动性、收益性之间也有一种对应关系,在有效的市场里,收益率高的投资项目其风险也较高。固定资产的风险高于流动资产,因为大规模的固定资产投资会使企业对环境变化的适应性降低,这种风险称为经营风险;长期负债的风险高于流动负债,因为长期负债会使企业承担固定的利息支出,然而,企业的营业利润却是不确定的,并且企业偿还长期负债也会导致无规律的大规模的现金流出,往往容易使企业陷入财务危机。

因而,进行财务结构分析必须关注企业资产和资本的风险性特征,分析企业的风险是否被控制在一个可以接受的限度之内。

4.组合效应的分析

流动性的大小对于一个持续经营的企业来说,是无关紧要的。但是,企业资产和资本的收益性、风险性都与流动性直接相关。可以说,风险大小不同的根源在于流动性不同。收益性与风险性也具有直接关系:在有效市场上,收益率=无风险收益率+风险程度*风险贴水率。

资产和资本在流动性、收益性和风险性方面的不同组合,所得到的最终的效果是不同的:

笔者认为前面的三种组合方式都无可厚非。其流动性资产投资的资金来源于流动负债,流动负债的清偿支出相应地来源于流动资产的变现;其长期资产投资的资金来源于长期资金,长期资本的筹资成本和本金的清偿也要由从长期资产收益中提取的积累基金来支付。

而后面的六种组合方式都是值得深入分析和慎重考虑的。因为,不同的流动性组合,导致企业现金流入与现金流出在时间和数量分布上不平衡。这就需要企业花费更多的成本来管理现金的收支;需要企业保持较多的预防性现金余额以防止财务危机的发生。

所以,如果企业的财务结构属于后面的六情况,就需要深入分析其产生的具体原因:是否确实不合理,还是由于某些特定的原因造成的。

5.查找并分析存在的问题

通过对资产―资本对称结构的分析,可以总括地了解企业在资产结构、资本结构以及资产-资本之间的对称关系方面,有哪些异常,有哪些不适应企业经营环境的方面,有哪些低效率的资金占用,有哪些潜在的风险因素。对这些问题要分别进行分析其成因及对影响企业收益与风险的影响,并且提出初步的改进意见。

五、总体评价与分析报告

1.总体评价

在前面分析的基础上,可以对企业财务结构的总体状况作出一个综合的评价,指出其存在的问题的严重性程度,并给予相应的重视程度。

2.分析报告

最后,要根据分析的相关情况撰写财务结构分析报告。报告可以从以下几个方面为企业经营提供建议:

(1)企业的内外环境因素及其对资产结构和资本结构的特殊要求;

(2)企业资产结构对环境因素的适应程度,该资产结构的风险性、收益性特征,以及企业资产结构存在的特殊问题及其产生的原因;

(3)企业资本结构对环境因素的适应程度,该资本结构的风险性、收益性特征,以及企业资本结构存在的特殊问题及其产生的原因;

(4)企业的资产-资本对称结构是否合理,存在的具体问题有哪些,造成现有对称结构的具体原因,以及该对称结构对企业经营的风险和收益的影响;

(5)提出适应企业当前和预期未来环境的资产-资本对称结构,并且针对当前的对称结构提出相应的调整措施,以使企业资产-资本对称结构最优化。

六、财务结构分析应用

各种类型的企业都存在财务结构管理这个问题,虽然在大多数情况下这种管理是无意识地进行的。财务结构分析为财务结构管理提供符合实际情况的依据,也为调整财务结构提出较为客观和可行的建议。进行财务结构分析可以将原来的自发的财务结构管理变为经营管理的自觉的行动。因而,财务结构分析是提高企业经营管理水平和经济效益的必要手段,应当在经营管理中占有重要的地位。

参考文献:

[1]张先治陈友邦:《财务分析》第2版,大连:东北财经大学出版社,2001

[2]陆正飞:《财务管理》第1版,大连:东北财经大学出版社,2001

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资产结构就是企业中所有资产在内，各种资产所占总资产的比例关系。资产结构一共分为三大类：

（1）资产变现的速度以及该企业转移资产价值的形式

结构资产的变现速度以及企业转移资产价值形式结构就是该企业可流动性的资金数额以及不可流动性资金数额占企业总资产的比例关系。这种结构可以分析出该企业的经营能力大小还有它的经营风险大小，根据对企业的这种结构分析，我们可以制定出该企业比较合理的资产比例，然后对该企业的资产比例进行调整，这样企业的资金周转能力会得到一个合理的优化，增加企业的核心竞争力。

（2）企业资产占用的形态结构企业资产

占用的形态结构就是企业中有形的资产以及无形的资产所占企业总资产的比例关系。通过这种结构关系可以分析出该企业经营能力的大小或者是经营风险的大小。

（3）企业资产占用的期限结构。企业资产

占用的期限结构就是该企业中长期的资产和短期的资产与总资产之间的比例关系。这种结构反映了该企业资金周转是否存在问题，并且也关系着该企业的财务运营风险的大小。

2、资产结构的内涵和特征

企业的资产结构具有以下三个特征：整体性、动态性以及层次性。

（1）整体性：企业的资产包含多种形态，每种形态有都是企业资产的一部分，每种形态都有自己的独有功能，但是又共同为企业的生产经营发展服务，所以资产结构具有整体性。

（2）动态性：在企业运营中，资产比例是不断变化着的，资产各种形态之间的转换成为了企业资产管理的一种方式。所以企业资产结构具有动态性。（3）层次性：企业资产具有层次性，企业的资产结构就像一棵树一样，主干是企业总资产，接下来的分支就是流动性资产和非流动性资产。然后再根据这两大类具体往下细分。所以资产结构具有层次性。

3、资产结构对企业经营的影响

资产结构对企业的影响包括如下几种：1、运营风险的影响2、收益情况的影响3、流动性的影响4、弹性的影响等等。而且在我们对企业资产划分与分析时，我们也必须对该企业资产的质量进行有效结合。

（1）、运营风险的影响

企业面临的风险包括两种：财务风险以及经营风险。根据企业的产业结构不同，其企业运营的风险大小也不相同，一家企业，如果可流动的资金或者短期资金所占总资产的比例较大，则该企业运营的风险较小，因为在企业发展过程中不会因为资产的变现速度而影响公司运营。若有形资产所占比例较大，则该企业经营风险较小，因为有形资产有实物作为产业价值基础。固定资产并不能较快的实现其价值，因为对于固定资产的价值评定并不能进行准确的市场估计，所以企业的固定资产并不能较快速度的变现成企业所需的价值。企业关于市场的预测与市场的变化往往是不相符的，难以达成一致。如果市场发生了变化，固定资产的价值就会随着市场的变化而发生贬值。而无形资产的经营风险要比有形资产大得多，因为它存在着固定经营成本，不管企业是否运营，这种固定成本依然存在。

（2）收益情况的影响

企业的产业结构对收益的影响类型一共有三种：①能够直接形成收益的资产，比如该企业生产的商品或者库房内的产品存货、企业结算资产包括企业对外应收的账款、还有其他的投资资产，比如有价证券等等。其中结算资产已经包括了企业在运营中的盈利状况，然而其他的资产则需要在市场中实现，比如企业生产的产品，只有在市场中销售出去才能变成企业可以直接利用的资产。②货币是企业经营的结果，它对企业的收益暂时不会起到特别大的作用，一般情况下货币的价值不会出现大幅度的波动，但是也不会为企业产生盈利。③这种影响是企业在运营过程中产生的非商品的、无形的产业支出，它们的产生是要抵扣企业收益的。在企业运营过程中，这类的项目越多，需要抵扣的企业收益就越多，所以在企业的日常运营过程中，应该有意识的控制这一类资产的产生，从而降低企业的运营风险。所以，通过对企业资产结构的分析，增加第一种资产比重，降低另外两种资产所占比重，有益于企业运营的利益最大化。但是他们之间比重也必须达到协调标准。

（3）流动性的影响

由于企业资产变现的速度不同，从而影响了企业的周转情况，进而产生了企业资产的流动性。对于一般情况来讲，企业的流动性跟企业资产的性质有着极大的关系。流动资产跟非流动资产相比较，流动资产的流动性远远超于非流动资产的流动性。与短期资产相比较，长期资产的流动性比较小。企业资产的结构制约着其资产流动性，比如对于货币这种资产结构来说要比非货币资产具有更强的流动性。所以说企业的资产结构决定着该企业的资产风险大小以及企业的收益性。

（4）弹性的影响

企业资产的弹性就是随着市场的波动，企业的资产结构被调整的难易程度。在企业的运营过程中，企业会随时根据市场情况调整企业的资产结构，但是一家企业的资产结构会对该企业的资产弹性产生很大的影响。举个例子：如果一家企业的资产结构中固定资产所占企业总资产的比重比较大的话，则该企业在必要时想要更改其资产结构的难度便会增大，这也就是说，该企业的资产弹性较小，则该企业在市场改变的情况下，经营风险也会随之增大。同理，若该企业资产金融资产所占企业总资产的比例较大，则该企业就会比较容易随着市场改变调整资产结构，从而该企业应对风险的能力就越大，企业资产弹性就越大。金融资产对于其他的资产形式来说，比较便于转变成其他的资产方式，通过与其它形式资产结构进行交易的方法来改变其资产结构比重，所以说只有金融资产才能随时转换变成其他类型的资产，其他的资产类型，包括实物资产、固定资产等等都是不能随意转换的资产。因此，一个企业的资产弹性大小可以用该企业资产结构中金融资产所占的比重大小来衡量，企业的金融资产占企业总资产的比重越大，则该企业的资产弹性就越大；反之，该企业金融资产比重越小，则资产弹性就越小。在企业发展中，持有更多的金融资产会给企业带来更多的发展机会，但是持有过多的金融资产也会使企业丧失过多的投资和周转所带来的利益，从而影响企业资产的收益性。企业资产的弹性大小决定着企业能否在需要时及时地调整企业的内部产业结构，由于资产弹性太小，企业无法马上满足临时支付的业务需求，则会为企业带来一定的经营风险；如果企业的资产弹性过于巨大，企业将会产生许多并没有运用到的资产，从而失去了资金周转带来的利益，造成企业不必要的损失。所以，在企业运营过程中，企业应该根据自身日常运营情况制定出一套适合自己的运营方案，根据自己的特点，将企业的资产结构合理化，控制企业合理的资产弹性，为企业的发展创造更多的机会。

4、资产的质量对资产结构划分的影响

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关键词：企业 资产结构 优化

中图分类号：F270.7 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）08-171-02

任何企业都客观存在一定的资产结构，资产结构就是企业不同类型资产之间的比例，以及不同类型资产占资产总额的比重。资产结构直接影响企业风险的大小、收益的高低、营运能力的强弱、负债及所有者权益的保障程度。因此，资产结构的合理优化，是企业加强资产管理的一项重要工作。本文旨在通过分析企业资产的分类特性及其对企业生产经营的影响，探讨一些优化企业资产结构的基本原则、方法和注意问题，为企业优化资产结构提供参考。

一、资产的分类特性及其对企业生产经营的影响

1.按资产的价值转移形式分为流动资产和固定资产。流动资产的价值一次转移，周转速度快，其价值能在短期内实现；固定资产的价值分次转移，周转速度慢，其价值要在比较长时间内才能实现。通常情况下，企业固定资产规模越大经营能力越强，但固定资产占比越大，资产周转速度越慢，变现能力越低，企业面临的市场风险和经营风险越大。

2.按资产的占用形态分为有形资产和无形资产。有形资产具有实物形态和确定的价值，无形资产不具实物形态且价值不确定，无形资产要发挥作用必须以有形资产为基础，无形资产的价值必须通过有形资产来实现。一般情况下，企业有形资产占比越大，企业经营能力、收益能力和偿债能力越大。

3.按资产的占用期限分为长期资产和短期资产。长期资产占用期限长、流动性弱、周转速度慢、价值实现周期长，短期资产占用期限短、流动性强、周转速度快、价值实现周期短。企业长期资产占比越大，财务风险和经营风险越大。

4.按资产的用途分为货币资产、结算资产、存货、对外投资、固定资产和无形资产等。货币资产和结算资产只是企业临时支付和结算需要，固定资产和无形资产有助于企业收益的形成和取得，它们均不能给企业带来直接的收益，存货和对外投资内含一定的盈利额或收益率，是企业收益形成的基础和直接来源。因此，不同用途的资产占比不同，企业的整体收益水平将不同。

5.按资产的资本形态分为货币资本、商品资本和生产资本。企业生产经营必须经过购买阶段、生产阶段和销售阶段，将企业资本划分为货币资本、商品资本、生产资本三种形态，通过这三种资本的周转循环实现资本的保值和增值。为此，企业应合理安排三项资本在三个阶段的占用数额，确保企业资本顺畅周转，避免资本循环过程中的资金沉淀和资金短缺，提高资金周转效率，创造资本增值，获取资本收益。

6.按资产的数量习性分为永久固定资产和临时波动资产。永久固定资产是与企业正常经营规模相匹配的经常永久占用的资产，是企业经营永久必要的资产占用量。临时波动资产是与企业经营周期相匹配的临时短期占用资产，是企业因周期波动而临时必要并可随时退出或转换的资产占用量。这两项资产的占用比例，通常与企业的融资结构相关，根据企业不同的风险偏好，形成不同的风险结构，企业面临不同的财务风险和经营风险，获得不同的风险收益。

综合不同资产对企业生产经营的影响，合理的资产结构就是变现能力强、周转速度快、弹性好、盈利能力高，并能确保资产保值增值的资产结构。

二、优化资产结构的基本原则

1.风险收益均衡原则。不同资产为企业带来不同的收益，企业相应承担不同的风险。资产的流动性越大，风险越小，收益越低；企业资产的流动性越小，风险越大，收益越高。优化企业资产结构，要遵循收益风险均衡原则，在企业能够承受的风险范围内选择收益最大的资产配置方案。

2.按期偿债原则。企业债务的偿还一般是以资产作为保证的，企业的偿债能力最终取决于企业的资产结构。企业必须制定合理的偿债计划，围绕偿债计划合理安排各类资产的占用比例，保证企业资产具有足够的流动性，及时变现偿还债务。

3.满足生产经营需要原则。企业应面对激烈的市场竟争和复杂多变的经营环境，随着生产经营策略、计划的变化来安排一个合理的资产结构，以满足生产经营的需要。因此，优化资产结构就必须使企业资产结构具有较高的弹性，以便于随时调整资产结构。

4.资金运用效率最大原则。优化资产结构，一方面应在企业正常经营范围内控制资金占用，加速资金周转，减少资金沉淀，提高资金利用效率。另一方面应在法律允许的范围内，将闲置资金进行多种形式的对外投资，降低资金占用的机会成本，取得投资收益。

三、优化企业资产结构的具体方法

1.利用新增融资，调整资产结构。采用这种方式调整资产结构的企业，一般来说经营状况都比较良好，企业需要新增融资来扩大生产规模。这种资产结构的调整很少甚至不涉及资产结构的弹性。只要企业能按预期的资产结构筹措相应结构的融资，并按预期要求运用于各项资产占用，即可达到资产结构调整的目的。这种调整工作的关键，主要在于如何才能筹措到这部分性能结构与预期资产结构相匹配的融资。在制定筹资计划时，一是要遵循资产与负债及所有者权益之间的总量相等关系，应根据新增资产对资金的需求量筹措等量的资金，避免资金短缺或资金闲置的问题；二是要遵循资产与负债及所有者权益的类别对应关系，避免长期资产由短期融资支持带来的偿债压力，以及短期资产由长期融资支持带来的资金成本压力。

2.在现有融资总量下，调整资产结构。这种情况下的资产结构调整，很可能是企业经营方针发生变化（如产品方向改变、投资决策变化、生产季节性变化等），而企业对市场风险把握不准，或缺乏对外筹资能力时所进行的调整。这种调整实质上是各项资产之间的相互转化，它直接受到资产结构弹性的约束。按企业对风险偏好不同，利用资产的流动性和弹性，合理调整流动资产占总资产中比重，就可达到向保守型、风险型、中庸型三种资产结构类型调整的目的。

3.减少融资总量，调整资产结构。这种情况一般是在企业经营景况不佳的情况下进行的调整。企业由于经营不景气、销路不畅，货币资产比重相应减少，存货滞销，企业面临极大的偿债风险。所以，调整资产结构的当务之急就是要利用资产的流动性，尽快将资产变现归还借款，以免遭破产倒闭之灾。

4.通过利润分配，调整资产结构。企业利润分配中有一条重要项目就是维持企业生存和发展的“留存收益”，它包括盈余公积和未分配利润。盈余公积留存于企业，它将作为周转资金用于企业生产经营。未分配利润主要是为参与下期利润分配和补亏，它存在于企业的一般形态是货币资金，可临时用于企业经营周转。因此，企业可以运用利润分配的存分结构、利润分配的不同支付形式，以及利润分配中的延付现金进行资产结构的调整。

5.通过资产重组，调整资产结构。新企业制度非常强调资产产权界定问题，其中就涉及到资产重组一项。对于一些比较大的企业，可以在明确产权的基础上，将企业改组成一个现代公司。再根据资产结构与主营业务的关系，将公司资产分为多个小组，分化组合为若干个分公司。各公司自主经营、自负盈亏，则可减轻由于公司过大所造成的资产难于管理的问题。各分公司在总公司的协调下优化各自的资产结构，最后达到整个公司资产结构的整体优化。

四、优化资产结构应注意的问题

1.分析企业销售情况，正确利用经营杠杆。经营杠杆的作用表现在企业的变动成本和固定成本结构不同，而在企业销量增加或减少一定幅度时，企业收益产生大幅度的变化。有利的经营杠杆作用是建立在成本结构调整的基础之上的，当固定成本调高时，必须使单位变动成本降低，且产生的税前收益要大于原成本结构下的税前收益。否则，所进行的成本结构调整只能产生不利的经营杠杆作用。而企业成本结构的调整实质上是资产结构的调整，企业固定性资产增加势必扩大企业的生产规模，提高企业生产能力从而降低单位变动费用。可以说，企业资产结构的合理调整才是企业实现有利的经营杠杆作用的最终保障。因此，企业在优化资产结构时，必须分析自身的产品市场和销售情况，合理调整资产结构，获得有利的经营杠杆作用。

2.分析企业总资产报酬率，正确利用财务杠杆。财务杠杆是在债务利率一定时，由于负债比例不同而对企业自有资金利润率升降变化产生的影响。有利的财务杠杆作用必须建立在总资产报酬率大于债务利率的基础上。介于资产结构与融资结构的对称性，一旦企业想长期取得财务杠杆作用，就必然会涉及资产结构的调整。企业应将财务杠杆与经营杠杆组合运用，将高的经营杠杆率与低的财务杠杆率配合，即企业进行大规模固定资产投资时，其资金来源主要采取增发普通股票方式，并视情况少量举债。或将低经营杠杆率与高财务杠杆率配合，即在企业较少扩大投资的条件下，可适当增加负债筹资规模。这样，通过调整投资规模、改变筹资结构等来选择适合的复合杠杆，尽量减少经营风险和财务风险对企业收益的影响。

3.防止流动比率的逆向性。在利用速动比率对企业资产结构的短期偿债能力进行分析时，不能仅仅局限于一个简单的比值，还必须注意这一指标的逆向性，具体分析速动资产中各项目是否真正能快速变现，选择更为恰当的资产比例，提高流动资产的流动性和弹性，切实满足企业的偿债需求。

4.避免不合理的资产占用所造成的流动资金阻塞和流失。大量资金用于流动性较差的呆滞存货、应收账款、预付账款，即形成流动资金阻塞。部分存货贬值、应收账款和预付账款变为坏账，以及部分流动资金转化为过度的基建投资和职工福利，则形成流动资金流失。因此，在优化资产结构时，必须尽量减少呆滞存货，尽快收回应收账款，合理预付货款，从而在整体上提高资产的流动性，使企业资金合理顺畅地流通。同时，严格控制基建投资规模，合理安排职工福利，以减少流动资金的流失，使企业有更多的资金运用于创造收益的资产上。

综上所述，合理的资产结构只能是相对的，资产结构的变动是永恒的。企业应当树立资产结构动态管理的观念，根据企业所处的经营环境、行业竞争、技术进步、资产风险及收益的变化，结合企业不同时期的经营方针，不断地调整原有资产结构，以满足新形势下企业生产经营的需要。

参考文献：

1.谢志华.会计报表结构分析.经济出版社，1994

2.财政部企业司.企业财务通则.中国财政经济出版社，2007

3.中国注册会计师协会.财务成本管理.中国财政经济出版社,2011

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[关键词]流动性 偿债能力 融资能力

保持资产流动性是指具有保证支付到期债务的能力，流动性不仅要求维持日常运转的经营性流动性，还要求在危机情况下保证融资需求能及时得到满足，这两个条件之一得不到满足，企业就可能陷入财务危机之中，甚至有可能破产。

一、企业的偿债能力与融资能力

企业面临资金短缺，需要补充资金而向银行提出借款申请时，银行通常会根据企业具体借款期限的长短和借款品种的不同对企业进行偿债能力分析以确定企业可获得的融资额度。企业的偿债能力又可分为短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。

（一）短期偿债能力与融资能力

短期偿债能力一般也称为支付能力，是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度，或更加通俗地表述为：企业支付一年内随时可能到期的债务的能力。

企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，就是企业的偿债能力。对于单个企业的债权人之一――商业银行来讲，企业的短期偿债能力的强弱，则意味着银行的本金与利息是否能按期收回，这也直接关系到企业可获得融资金额的多少。

（二）长期偿债能力与融资能力

长期偿债能力一般是指企业保证未来到期（一般是一年以上）债务及时偿还的可靠程度，也是企业偿还长期债务的现金保障程度。分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。经营良好，流动性强的企业不仅要有足够的资金作为随时偿付短期债务的能力，也应具有偿还长期债务本金及定期支付长期债务利息的能力。

对于单个企业的债权人之一――商业银行来讲。企业长期偿债能力的强弱，则意味着银行的大额本金与利息是否会面临风险。这也直接关系到企业向银行再融资时的信用程度。

二、资产的流动性对企业融资能力的影响

（一）从财务指标分析资产流动性对企业融资能力的影响

目前国内各家商业银行对客户信用主要是财务评价和非财务评价来分析信用度的。而财务评价中的对客户偿债能力评价是其中重要的一部分。由于债务按其期限的长短有长期负债和短期负债（即流动负债）两种，债务类型不同分析指标也不同。

1.流动负债指标

流动负债指标就是流动性比率，是反映借款人用流动资产偿付流动负债的能力，是衡量借款方短期偿债能力的一系列量化标准，主要包括流动比率、速动比率和现金比率。在对企业流动性比率进行分析时，往往将这三个比率和营运资金指标结合起来进行全面分析。例如，一家以经营房地产、土地批租为主的国有企业，其2007年12月31日流动资产有12.8亿元，流动负债有7.3亿元。那么，该公司的流动比率为1.75，属于正常范围，说明企业的流动资产足以清偿其流动负债。但如果该公司存货数额巨大，达8亿元，现金类资产数额仅为2亿元，则说明公司将其大量的土地资产作为存货放入流动资产中，而土地资产的变现能力是不强的。因此，我们可以看到，该公司的速动比率仅0.7，现金比率0.3。可见，该公司的资产的流动性并不强，短期内没有能力偿还其6.4亿元的短期银行贷款。银行发放给该公司的短期流动资金贷款已被该公司短贷长用。

2.长期负债指标

长期偿债能力的指标也能反映企业资产的流动性，主要包括资产负债率、产权比率、已获利息倍数等。企业的长期负债同样也会受其资产流动性的影响。资产负债率是企业负债总额占资产总额的百分比，该指标反映公司全部资本中债务资本所占的比重，因而在某种程度上揭示了公司偿还债务的能力和债权人权益的保障程度。产权比率是指负债总额与股东权益总额之间的比例关系，该比率表明了股东权益对债权人权益的保障程度，该比率越大，表明债务风险越大。利息保障倍数是指公司在一定期间内（通常为一个会计年度）所获取的息税前利润与支付的利息之间的倍数关系。该指标表明了公司盈利能力对其需支付利息的保障程度。

（二）从现金流量分析资产的流动性对企业融资能力的影响

现金流量指的是企业现金和现金等价物的流入和流出，主要包括三方面：一是经营活动（包括产品销售、购买货物、支付工资等）产生的现金流量。二是投资活动产生的现金流量，主要是期限在三个月以上的债券投资，用于购置或处置固定资产、无形资产等经济行为所产生的现金流量。三是筹资活动产生的现金流量，即导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，包括吸收资本、分配股利、发行债券、借款、还款和清算债务等。

根据现金流量结构判断企业偿债能力的原则是：在现金流入构成中，来自经营活动的现金流入所占的比重越高越好；在现金流出构成中，用于经营活动的现金流出所占比重越低越好；在现金净流量构成中，来自经营活动的现金净流量所占比重越高越好。当现金净流量大于或等于零时，表明企业的偿债能力越强，反之，当现金净流量小于零时，表明企业的偿债能力较弱或没有偿债能力。

从上表中可得出该企业07年经营活动现金流入占总现金流入量的83.1%，占主导地位、且经营活动现金净流量为9720万元，企业总的现金流量为1080万元，从该企业上述的现金流结构分析表可看出，该企业的经营较稳健，企业的经营活动产生的现金流量能够足额支持企业的其他经济活动的需求，使得银行及其他债权人的利益是能得到充分的保障。从2007年该企业的现金流情况分析，企业的现金流量是能够支持该企业进一步扩大融资需求量的。

（三）从资产和债务结构分析资产的流动性对企业融资能力的影响

企业资产的结构主要包括：企业内部资产和外部资产的配比；内部资产中的流动资产与固定资产、无形资产的配比；流动资产内部的速动资产和存货配比。债务结构则主要是短期债务和长期债务的配比。

1.资产结构。首先，在企业总资产一定的情况下，自有资产所占的比例越大，则对偿还债务的保障程度越高，也较易为银行所接受。因为企业自有资产由企业管理者直接控制，有完全的处置权，变现能力相对较强；而外部资产，如联营投资、长期股权投资等，由于受合约的限制或出于对控制权的考虑，无法在需要资金时及时变现。

其次，从企业内部来看，固定资产所占的比例越大，则企业短期偿债能力也就越差。从资产的收益性看，固定资产要强于流动资产，因为企业生产能力是由固定资产所维系的；但从资产的流动性(或变现能力)来看，流动资产又要强于固定资产，因为固定资产一旦形成往往无法变现，有时即使能变现，企业的损失也较大。此外，流动资产的不同构成对短期偿债能力也有不同影响。这就要求企业不能一味追求资产的收益性，而忽视了资产的变现能力，从而影响企业的债务清偿能力和融资能力。

例如，一个以土地前期开发和建设为主业的贷款企近几年的财务数据进行比较，具体数字见上表(单位：万元)。

从该企业近年的财务数据可以看出企业07年较05年流动资产减少25.5%，流动资产的减少速度较快，而固定资产07年较05年增长116.5%，增长幅度较大，导致企业的流动比率07年较05年下降20.7%，从资产结构占比中可看出该企业由于流动资产的快速减少，固定资产的快速增长导致企业的短期偿债能力有所减弱，而长期偿债能力有所加强。而从该企业的对外融资情况来看，企业近年来的借款结构并未有较大的改变，短期借款的比例未随着流动比率的降低而降低，企业的流动资产若不能及时归还到期的债务，将会直接影响到企业的生存，故该企业应及时根据自身资产结构的变化对企业的负债结构进行调整，以保证企业的长期稳定的发展。

2.债务结构上。债务结构即短期债务和长期债务的结构比例关系。短期负债的偿还期在一年以内，形成企业短期财务负担，偿债风险较大，这就要求企业在短期内具有较强的资金调度能力；而长期债务在一年以后偿还，有利于企业财务结构的稳定。

合理安排债务结构的另一个原因是对筹资成本的考虑，资本市场上的短期借款利息要低于长期借款，优化债务结构有利于提高企业收益。

此外，企业应加强对市场利率的走向预测，当利率呈上升趋势时，可增加长期借款的比例；而当利率呈下降趋势时，应适当增加对短期借款的利用。再贷款的难易程度也是另外一个需要考虑的因素，当企业再贷款的难度较大时，可考虑用长期借款来解决资金缺口；而当再贷款较容易时，可提高短期借款的债务比例。

资产、债务结构性错配最常见的就是短贷长用和短筹长贷，即企业将短期贷款用于投资回收期是短期贷款期限若干倍的长期项目投资导致流动负债大大高于流动资产或是金融机构基于高成长企业的前景，而采用短筹长贷的方式，支持企业搞长期投资。这种资产与债务的结构性不匹配直接加大了企业的资金风险，一旦银行日后收紧银根，企业将会进退两难。

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一、财务结构界定文献综述

从我国现有的关于财务结构的研究文献来看，对于财务结构不同的界定，主要包括以下几类：

（一）资本结构 学者王斌把财务结构定义为狭义的资本结构概念，即企业资金来源中长久性筹资项目的构成及比例关系。其后的有些关于财务结构的文献中，虽未明确把财务结构定义为资本结构，但从文章的论述中，常常两词混用，把财务结构等同于资本结构。更有学者认为财务结构只是资本结构的一种习惯叫法，明确指出“资本结构指股权资本与债权资本之间的比例关系， 习惯上称为融资结构或财务结构， 反映企业获得长期资本的各项来源、组成及其相互关系。”

（二）融资结构 大多数的文献把财务结构定义为“企业所筹资金各组成部分的比例，反映了资产负债表右面的全部项目构成，包括流动负债、长期负债和所有者权益。”项有志、林钟高也认为财务结构是资金来源结构，指企业所有资金来源项目之间的比例关系。而它又分为长短期资金结构和资本结构（长期资金内部的长期负债与股东权益之间的比例关系）两部分，在财务结构中占有重要地位的是资本结构。财务结构的选择决定着企业是否具有一个良好的资产结构，为保证公司具有良好的资产结构，就必须认真研究和选择其财务结构。因此，资产结构是另一个不同的概念，是指构成公司全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例，影响着公司的财务结构。这样的一个财务结构的概念，就是企业的融资结构，也可以看作是广义的资本结构，因狭义的资本结构不包括短期负债，仅是长期借入资金与自有资金的比例关系。而融资结构包含了企业全部资金来源的构成及其比例关系，通常可以用资产负债率来反映。

（三）资本结构加股权结构 有少数学者认为财务结构包括资本结构和股权结构。如李淑平认为公司的财务结构包括了公司的资本结构和股权结构这两个方面，是公司治理结构建立的财务基础。付锦峰、王素荣认为资本结构和股权结构是财务结构中的重要内容， 资本结构与相机治理机制有关， 股权结构与内部治理和外部治理发挥作用的方式和程度有关，因此， 财务结构与公司治理结构关系密切， 在某种程度上可以说， 只有合理的财务结构， 才能有有效的公司治理结构。

（四）其他界定 有一些文献对财务结构的界定不局限于企业的资本结构、融资结构和股权结构，而是有一个更大的范畴，而其具体定义各不相同。彭韶兵认为财务结构是资本结构、资产结构及其相互平衡关系。持相同观点的学者有丁霞、郭泽凤等。徐兴恩、胡科认为广义上的财务结构包括资本结构、资产结构以及反映企业财务特征的财务比率体系。李心合、葛志兴提出的财务结构分析框架中包括资产结构分析、负债结构分析、产权结构分析、收入结构分析、费用支出结构分析、利润结构分析。文中虽未就财务结构的含义做出明确的界定，但从内容可看出，财务结构在这里包括了两张基本财务报表——资产负债表和利润表各部分的构成比例。宋献中认为财务结构的内涵是指组成财务系统的各要素及各要素之间的相互联系、相互作用的关系和方式。财务结构包括资产结构、资本结构、收入结构、费用结构和利润结构。

从现有文献对财务结构概念的界定可以看出，一方面，学者对财务结构这一概念有着不同的认识，另一方面，一些研究已把财务结构的范畴进行了一定的拓展，研究的是较广义的财务结构。因此，在这些研究的基础上，试图构建一个科学合理的广义财务结构体系，并进一步研究该体系对企业业绩和风险的影响。

二、广义财务结构体系第一层次——财权结构

（一）企业财权结构 第一层次的财务结构涉及整个企业的财务治理和财权的配置，把它称之为财权结构。财权是指对企业财务活动（ 资本投入与利益获取） 的财务控制权和财务收益权。其中， 财务控制权是指影响和监督控制企业财务活动的权力， 包括了财务决策权、财务执行权、财务监督权等；财务收益权是指对企业的收益进行分配的权力。财务管理活动本质上是一种“财权流”，企业财务的基本职能是资源（财力）配置与权力配置，在资源配置的同时进行着财权配置， 在财权有效配置的同时实现资源配置的优化。因此，财权结构是企业整个财务结构的基点和起点。财权结构是否合理，对企业成败起着根本性的作用和影响。财权配置不当会使得企业内部缺乏一套完善的财务决策、执行和监督机制，从而导致企业陷入困境和失败。

（二）企业财权配置 企业财权的配置需要考虑到企业所有权结构的平衡，即既要考虑所有者的剩余控制权和监督权，也要考虑经营者、管理者对剩余控制权和监督权的分享及参与，还要考虑到债权人的外部监督和控制。在企业正常经营情况下，所有者拥有的财务控制权主要是企业的重大财务决策权和监督权，主要包括：财务战略、重大投资、筹资决策的制定；财务计划、财务预决算、利润分配方案的审批；资本的变更、合并、分立、解散、清算的决定；董事、监事和经营者选择权以及对经营者日常财务管理的监督权。经营者所拥有的财务控制权主要是指财务决策执行权、日常财务管理权、财务经理选择权以及对财务经理财务管理工作的监督权。

三、广义财务结构第二层次——财务报表结构

第二层次的财务结构指资产负债表、利润表和现金流量表等三张基本的财务报表所反映的各项结构关系，包括资产负债结构、资产结构、负债结构、收入结构、费用结构、资本结构、权益结构等。

（一）资产负债结构 资产负债表的结构由左边的资产结构和右边的资本结构组成。资产结构一般是指流动资产与固定资产之比，可称之为资产的期限结构。进一步地，包含了各流动资产内部各项资产和固定资产内部各项资产的比例关系。资产结构还包括资产的占用形态结构，即企业全部资产中无形资产和有形资产的比例关系以及有形资产中实物资产和金融资产各自占有的比重。从理论上看，由于各类资产具有不同的盈利能力，面临不同的经营风险和财务风险，因此，不同的资产结构会影响企业的绩效。一些实证研究也都表明，资产结构影响企业业绩，合理的资产结构可以使资产偿债能力和获利能力都达到最佳点。由此可见，对各类资产进行优化配置，构建合理的资产结构对企业来说是至关重要的。资本结构是指广义的资本结构，即负债与权益的比例关系（筹资结构）以及负债结构和权益结构。负债与权益的比例关系也称之为筹资结构，通常用资产负债率来表示。企业的资金主要来源于债务资本和权益资本。相比较而言，负债筹资一方面有利于降低企业的资本成本，具有财务杠杆作用，另一方面又增加了企业的财务风险。因此，就需要确定一个合理的筹资结构。什么样的筹资结构才是最优的，一直是学者关注的焦点问题。一些研究也证明存在最佳的资产负债率。但是，仅仅关注筹资结构是不够的，因为即使企业的权益资金和负债资金有着合理的比例关系，如果负债资金的内部结构不合理，同样也会增加企业的财务风险，甚至引发财务危机。债务结构指企业负债中各种负债数量的比例关系，包括债务期限结构和债务来源结构。债务期限结构是长短期负债资金的比例。债务来源结构指企业债券、银行借款以及商业信用之间的比例关系。负债期限结构对于企业财务风险和企业价值具有重要的影响。债务期限结构的理论研究表明，相对于长期债务，短期债务的治理效应更强，这主要表现在短期债务能够缓解投资不足问题、过度投资问题以及资产替代问题。负债期限结构对企业经营业绩和企业价值的影响也得到了国内为数不多的实证研究的证明，如袁卫秋的研究结果表明债务期限对经营业绩产生正向的影响作用。戚拥军的研究表明短期债务对企业市场竞争力的负面影响大于长期债务。正如筹资结构的选择需要权衡负债所带来的财务杠杆利益和破产风险，企业最优债务期限结构的确定也取决于短期债务的利弊之间的权衡。根据债务期限结构权衡理论，最优债务期限是由展期短期债务的成本和长期债务携带的更高利率之间的权衡决定的。同时，债务期限和筹资结构是联立决定的。在其他条件相同的情况下，具有较高债务水平的公司会使用更多的长期债务。反之，使用更多长期债务的公司在其资本结构中具有更多的债务额。此外，债务期限结构应与资产期限结构相匹配，才能有效地控制企业的流动性财务风险和财务困境成本，债务期限短于或长于资产期限的债务都被认为是存在风险的。一些研究也表明公司的资产期限与债务期限显著地正相关，将资产和债务期限相匹配是一项很重要的财务策略。但由于我国制度的特殊性，上市公司总体的债务期限结构是以短期债务为主，长期债务比重偏低。这样，就产生了较短的债务期限与较长的资产期限的错配，即所谓的“短融长投”问题，这不仅影响到企业资金的使用效率，而且隐含着较大的财务风险，容易引发财务危机。华源集团、三九集团、德隆集团、湘火矩汽车等上市公司财务危机的一个重要原因就是由此而起的。不同来源的负债所包含的信息特征不同，其债务成本不同，对公司的治理作用也不同。Smith和Warner认为，公司债务对于企业管理层的约束作用来自于债权人，尤其是银行的监督和严厉的债务条款。Grossman和Hart认为，银行等大债权人的专业化将有效提高公司治理的绩效。银行借款作为一种高级的优先债权对公司管理者的行为有着更强的约束作用，但银行借款相对商业信用需要承担更高的资金成本，同时由于我国商业银行对企业的“软约束”，银行借款并没有发挥其应有的治理作用，这也得到了实证证明。而发行公司债券则需要支付较高的利息和发行费用，也使经营者面对众多分散的债权人，企业决策与行为受到一定程度的约束。因此，对各种负债来源进行选择和合理组合是十分必要的。但由于信用体系的缺乏和政府的限制，我国的企业债券市场到目前为止仍未得到合理的发展。因此，加快企业债券市场的建设，从而为发挥不同负债的治理作用提供良好的外部环境是十分必要的。从上市公司的角度看，权益结构就是其股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之间的比例关系，反映企业权益资本内部的结构，也反应了企业的经营成果和利润分配政策。进一步地，基于我国上市公司特殊情况，股本又划分为国家股、法人股和流通股等，它们各自在总股本中所占的比例构成了股权结构。而股权结构又对企业的筹资结构产生影响，如谢军的研究表明，股权结构对企业负债率的影响更多地表现为对短期负债率的影响，国家股比例对企业负债率的影响方向与法人股比例和流通股比例相反。国家股比例较高的企业具有较高的长期负债率，较低的短期负债率，以及较低的总体负债率；而流通股比例较高或法人股比例较高的企业具有较低的长期负债率，较高的短期负债率，以及较高的总体负债率，但法人股比例的影响强度较弱。

（二）利润结构 利润表所反映的财务结构从报表的基本构成可以分为收入结构、成本费用结构和利润结构三部分。由于利润是收入和费用的差额，收入结构和成本结构及其变化都可从利润结构体现出来，因此，本文只讨论利润结构。利润结构是指构成利润的各组成要素相互之间的比例关系或在利润总额中所占的比重。不同的利润项目对企业的获利能力有着极不相同的作用；而各利润项目所占的比重不同，即不同的利润结构，也会对企业的获利能力产生不同的影响。企业的利润结构应与资产结构相匹配，是指投资收益及其他利润之间的数量结构，与对外投资及其他资产之间的数量结构之间的匹配性。利润结构也应与现金流量结构相匹配，即营业利润与经营活动产生的现金流量之间的合理对应关系以及投资收益与投资活动产生的现金流量之间的合理对应关系。合理的企业利润结构中，核心业务利润所占的比重应较大，因为通常认为企业的某项主要产品或业务的盈利能力越集中，企业的核心竞争力就越强。稳定的主营业务利润是企业良好发展的一个重要标志。

（三）现金流量结构 现金流量结构包括企业生产经营活动、投资活动和筹资活动中的现金流入结构、流出结构和流入流出结构。现金流入或流出结构指企业的现金流入或流出总量中来自经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入或流出量各自所占的比例。进一步地还包括各项活动内部各个现金流量项目的流入或流出结构。流入流出结构指现金流入量和现金流出量的相对比例关系。现金流量结构能清楚地反映企业在不同的资金运营中创造净现金流量的能力，揭示企业资产的流动性和财务状况。通过现金流量结构分析，可以认定企业所处生命周期的阶段，帮助企业预测财务风险，寻求正确的投资方向和投资决策，使得企业的经营健康发展。现金流量结构与利润结构相匹配，经营活动的现金流量应能体现营业利润，而投资活动产生的现金流量应能体现投资收益。此外，现金流量结构也反映了企业的资本结构。

四、广义财务结构第三层次——明细财务结构

财务报表反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，而这些财务结果主要是由经营活动所产生的。同时，企业的经营风险和财务风险从根本上也来源于其各项业务活动。因此，密切涉及经营层面的财务结构构成了广义财务结构的第三层次。由于它们往往反映了财务报表中有关项目的明细结构，将其称之为明细财务结构。这一层次的财务结构包含了供应商结构、产品（业务）结构、客户结构等。

（一）供应商结构 供应商结构主要包括供应商的层级结构、地域结构以及长短期结构。供应商的层级结构指直接供应商和间接供应商数量的比例关系，例如汽车制造商通常有零部件的一级供应商、二级供应商、三级供应商等，而他们之间的数量关系影响着企业的供应商管理的跨度和难易程度。供应商的地域结构指供应商所处的地理分布情况，这决定了企业零部件供应的及时性和运输成本的高低。长短期结构指长期供应商与短期供应商的数量关系。因与企业长期合作的供应商一般都比较守信，而短期或临时的供应商则往往无法保证其供应质量，所以这一结构不仅影响供应质量，也影响着企业资金的安全性。不同的供应商结构也必然对企业的产品质量和生产成本等方面产生影响，进而影响企业的财务状况和财务成果。

（二）产品（业务）结构 产品（业务）结构指企业的产品（业务）种类及其主次、数量关系。产品（业务）结构的不同会对企业业绩产生影响，企业产品品种或者业务的分散程度会使得获利能力产生差异。产品（业务）结构与企业的利润规模、获利能力有着密切的关系。此外，产品或业务的集中或分散也影响着企业的风险大小。

（三）客户结构 客户结构指各种不同客户的数量及其比例关系。例如大客户与小客户的结构是决定盈利能力的重要因素，著名的“二八法则”正说明了这点。这就使得企业必须进行有效的客户结构管理，吸引并且保留那些最有价值的客户。客户结构也影响着企业的财务风险和资金安全性。

广义财务结构的概念体系主要包括三个层次，可以概括如图1、图2、图3所示。

［本文系教育部新世纪优秀人才支持计划“所有者复杂化条件下的财务分层管理研究”（NCET-08-0384）阶段性研究成果］

参考文献：

［1］吴树畅：《融资结构、资产结构对企业绩效的影响》，《统计与决策》2003年第8期。

［2］王斌：《论财务结构调整的成本与风险》，《会计研究》1994年第2期。

［3］商海岩：《公司财务结构理论评述》，《当代经济管理》2006年第6期。

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［5］谭元戎、赵自强、孙剑平：《企业财务结构与竞争战略互动关系的研究》，《经济问题探索》2007年第6期。

［6］王存然：《不合理财务结构探析》，《财贸研究》1995年第4期。

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［8］周晓波：《股份公司的财务结构及其优化选择》，《辽宁财会》1995年第10期。

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［12］李淑平：《财务结构演变对日本公司治理模式的影响》，《财政研究》2007年第6期。

篇6

一、趋势分析

我们以 2008 年为基年，然后将 2009 年、 2010 年、 2011年和 2012年的报表数据与 2008 年相比较，计算出中国石油损益表和资产负债表主要项目的趋势变动见表一、二：

表一国石油利润趋势表 单位：百万元

由上趋势分析表一、二可以发现：

1.中国石油的营业务收入自 2008 年起稳中有升，2012年的营业收入比2011年的增加了，营业外收入也增加了，但是营业利润却比2011年减少，同时导致净利润减少，由此说明，企业的利润水平并不仅仅取决于营业收入，营业成本及其他营业费用的大幅增加同样可以导致企业利润水平的大幅下降。相对于营业务收人的增长速度，营业务成本的增长速度显然更快，这使得中国石油 2010 年、2011年、2013年连续三年的营业务利润有所下降，2012年的营业收人是 2008 年的 204.67 % ，而营业利润仅为 2008年的 110.64 %。

2.中国石油财务费用增长迅速，远远超过了营业务收人的增长速度， 2012年的财务费用是2008年的7.2 倍。

3.中国石油总资产规模和流动资产规模有不同程度的增加。在流动资产中，公司应收账款增长迅速，关联方应收账款占比重很大， 应收账款的增加是由于关联方增加了对中国石油的资金占用。公司存货在2011年和2012年出现增长趋势，进而导致了营业成本的大幅增加。中国石油存货水平的异常变动可能是中国石油集团利用关联方交易进行调控的结果，也有可能就是中国石油在存货管理方面存在问题。

综上分析，就经营状况而言，中国石油的营业收入虽然有所增长，但主营业务成本、财务费用的大幅上涨使得中国石油陷入了“增收不增利”的怪圈中。这其中有行业因素，如原材料价格上涨和国家政策调控的影响，但同时也有中国石油经营管理效率不高的因素，我们将在比率分析中进一步探讨。就财务状况而言，中国石油的流动资产有所增加，而流动性较强的货币资金和应收票据却出现下降，同时流动负债有一定增长， 2012年流动负债合计和负债合计已达到 2008 年的216.35%和283.50%，从而增加了中国石油的财务风险，但另一方面也说明中国石油充分利用了财务杠杆。

二、结构分析

1.资产负债表结构分析表（表三）列示了2012年中国石油的资产负债结构比例以及与竞争对手的比较。

表二 中国石油资产负债趋势表 单位：百万元

由上三表可知：

1.中国石油实际资产规模庞大， 2012 年末总资产分别是中国石化的1.7倍。

2.在资产结构方面，中国石油应收账款所占的比重明显低于中国石化。

3.中国石油的存货所占比重远远低于竞争对手，这说明中国石油对存货管理非常重视，有效控制了存货数量，提高了管理效益。

4.在资金来源方面，中国石油的流动负债中除短期借款和应交税费外各项目比例均远远低于竞争对手。 2012 年末中国石油的流动负债占资金来源的26.5%，而中国石化的比率为 39.54% ，降低了中国石油的财务风险。

5.中国石油的负债比例低于其竞争对手，主要是依靠股权融资来筹集资金。过多地依赖权益融资还使得中国石油的加权平均资本成本较高，从而对其经济增加值造成不利影响。

表三各公司资产负债结构比例比较 单位：百万元

2.利润表结构分析表见表四

由上表四可知：

1.虽然中国石油的资产规模庞大，但其创造的营业收人却很低。这说明中国石油的资产管理能力是比较差的，必须提高资产获利能力。

2.中国石油的营业务成本率低于竞争对手，2012年中国石油的营业务成本率比中国石化低了10.68个百分点，中国石油的毛利率高于竞争对手。

3.中国石油的销售费用率、管理费用率、财务费用率远高于竞争对手，2012年的销售费用率、管理费用率、财务费用率比竞争对手高出1.06、1.47、0.42个百分点。这说明中国石油有可能在与关联方的价格确认方面加大三项费用，从而降低了营业收入。

表四 各公司利润表结构比例比较 单位：百万元

三、比率分析

杜邦分析法的运用

净资产收益率及其构成要素

从图表中可以看出。

1.权益乘数在这五年里不断增长，说明企业存在的风险也在不断增长，长期偿债能力在减弱。

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【关键词】营运资金；装备制造业上市公司；资金周转；影响因素

一、研究背景及意义

营运资金贯穿于企业整个生产经营活动，被誉为企业“经营活动的血液”。长期以来，我国装备制造业营运资金管理方面，没有给予相当的重视，导致营运资金结构不合理，周转效率低等问题，影响了我国装备制造业的盈利能力和流动性水平。以装备制造业这一最具代表性的企业为研究对象，系统地对我国装备制造业上市公司营运资本管理进行研究，有助于企业在资金管理的流动性、安全性和盈利性之间作出均衡，实现长远发展。

二、营运资金的概念

随着现代企业财务管理对营运资本的深入研究，从经济含义、资金内容和管理作用等方面的差别上，将营运资金界定为以下三种：一是营运资金是指短期资产减去短期负债的差额，即净营运资金，它通常来描述企业的短期支付能力，即短期偿债能力。二是营运资金是指总营运资金，即一定时期内，企业短期资产的总额。这一定义主要用于对企业全部短期资产进行管理。三是营运资金是企业流动资产与流动负债的数量加总。该定义从财务管理的观点上来说，对营运资金的管理就是对流动资产和流动负债相互之间管理关系和总概况的管理。

三、营运资金管理现状分析

本文选取100家装备制造业上市公司数据为样本，借助EXCEL软件，分别从营运资金投资政策、筹资政策、结构三个方面，对样本2010～2013年各年的各个变量做比较分析，从而对我国装备制造业营运资金管理管理特点有一个完整而且客观的分析。

（一）营运资金投资政策分析

本文通过流动资产占销售收入的比重，即投入一定的流动资产可以创造的利润来解释我国装备制造业上市公司营运资金投资政策的特点：表3-1的数据，可见装备制造业的变现能力比较差，流动资产与销售收入的比值无规律，说明公司应当注重营运资金的管理效率，对各管理环节进行规范化调节与控制。

（二）营运资金筹资政策分析

营运资金筹资政策，即流动负债筹集短期资产的状况，它是营运资金策略的核心。一般地，以流动资产占有率（流动负债除以总资产）来描述营运资金筹资政策。上图可以说明我国装备制造业上市公司的营运资金负债筹集有递减趋势，总资产中约40%的流动负债，资本成本较低。此外，部分流动负债要满足部分长期资产如固定资产的改扩建，可能造成日常经营出现流动资金不足的现象，为维持公司长期发展会面临不断举债还债的风险。所以，为了有效防范风险，应当在保持合适的流动负债占有率的同时，充分利用公司的财务杠杆利益，降低单位利润所负担的利息费用。

（三）流动资产和流动负债各项目结构分析

企业的短期资产中主要部分为存货和应收账款，比重较大，因此企业短期资产各项目的研究，即对企业总营运资金的构成及比重进行分析。上表分析可知，我国装备制造业上市公司存货和应收账款构成了流动资产的主要部分；各年流动资产在总资产中所占比重超过了一半，均大于流动负债所占比例，即营运资金筹集偏于激进型的筹集策略；应收账款的比重有逐年上升的趋势；存货的平均比重有所下降，可见各公司加强了对存货的规划和控制。

（四）小结

通过以上分析得出，我国装备制造业上市公司营运资金管理现状主要有以下特点：一是保守的投资政策与偏于激进的筹资政策相结合，营运资金持有量逐年递减，即营运资金投资政策由宽松的持有政策向配合型的持有政策过渡；二是流动资产占用比重过高，资产利用效率降低，导致企业盈利能力下降；流动负债比例较高，筹资政策更偏于激进型，尽管降低了资本成本，但可能陷入不断举债还债的风险中。三是在短期资产结构中，存货和应收账款为流动资产的最主要部分，所占比重较大，除应收账款受企业销售规模的影响外，其他流动资产项目所占比例保持相对稳定；行业整体对存货规划和控制有所加强。

四、对策与建议

本文通过对目前我国装备制造业营运资金管理现状、管理水平分析，最终对我国装备制造业上市公司营运资金管理方面，提出以下对策建议：第一，加强对企业短期资产项目的管理，主要是对应收账款和存货的管理。制定合理的现金折扣政策、信用期限政策来控制回收应收账款的回收效率；对于存货的管理，应当在存货的各相关成本与存货效益之间做出权衡，对滞销存货尽快处理，加快商品流通，提高企业竞争力。第二，需近一步提高营运资金周转效率，加强企业营运资金管理制度建设，在保证资金的安全性和企业生产经营需要的前提下，减少资金在各环节的浪费，建立流动资金管理岗位责任制，强化资金管理责任制。第三，企业应当根据所处客观环境以及自身情况、管理经验等，选择合适的营运资金投资政策，保持盈利能力与周转速度的平衡。另外，营运资金筹资政策中，既要避免激进的营运资金筹资政策导致的举债、还债循环的风险，也要防止因流动负债比例过低，而造成资本成本的增加影响了企业盈利。

参考文献

[1]中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组.中国上市公司营运资金管理调查[J].会计研究，2010,(9).

[2]王竹泉,刘文静.中国上市公司营运资金管理调查[J].会计研究，2007,(12).

[3]毛付根.论营运资金管理的基本原理[J].会计研究，1995,(1):39.

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关键词：现金流量表 编制方法 发展趋势

中图分类号：F234 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）08-159-02

根据财政部的《企业会计准则――现金流量表》的要求，上市公司从1998年报开始以现金流量表取代财务状况变动表。现金流量表已成为上市公司对外编报的主表之一。现金流量表对于广大投资者的投资决策是一张非常有用的报表，但是要真正发挥现金流量表的作用，还需要对现金流量有深入的认识并掌握一定的技巧。

一、现金流量表的目的和作用

1.现金流量表可以提供企业的现金流量情况，从而对企业整体财务状况作出客观的评价。在市场经济条件下，竞争日常激烈，企业要想站稳脚跟，不但要想方设法把自身的产品销售出去，更重要的是需要及时地收回销货款，以便以后的经营活动能顺利开展。

2.从本质上看，现金流量表提供了新的信息，而财务状况变动主要是重组了年初及年末两份资产负债表的数据。财力状况变动表的作用，主要是解释企业年初的状况怎样变化为年末的财务状况，并借此沟通资产负债表和损益表。财务状况变动主要基于营运资金概念，但以当前的眼光看，营运资金是流动资产和负债的差额，流动资产中不但包括现金，还包括存货、应收账款等其他流动资产。

3.通过现金流量分析，不但可以了解企业当前的财务状况，还可以预测企业未来的发展情况。如果现金流量表中各部分现金流量结构合理，现金流入流出无重大异常波动，一般来说企业的财务状况基本良好。但是如果现金流量有很大一部分是举债而来的，那么企业将来就会有偿还债务的负担，影响到企业将来的现金流量；另一方面，企业最常见的失败原因，症状也可在现金流量表中得到反映，可以看出非现金流动资产吸收利润的情况，评价企业净现金流量的能力是否偏太低。此外，还可以分析有无将短期借款用于长期投资的情况，判断企业在长期筹资方面是否发生困难。

4.现金流量表能够分析企业投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响。现金流量表提供一定时期现金流入和流出的动态财务信息，表明企业在报告期内由经营活动、投资和筹资活动获得的现金，企业获得的这些现金是如何运用的，对能够说明资产、负债、净资产变动的原因，对资产负债表和利润表起到补充说明的作用，现金流量表是连续资产负债表和利润表的桥梁。

5.现金流量表能够提供不涉及现金的投资和筹资活动的信息。现金流量表除了反映企业与现金有关的投资和筹资活动外，同时通过附注方式提供不涉及现金的投资和筹资活动方面的信息，使会计报表使用者能够全面了解和分析企业的投资和筹资活动。

二、现金流量表的编制

（一）现金流量表的传统编制方法

1.总额法。所谓现金流量编报的总额法是指编制现金流量中现金流入量、流出量分别以总额列示，收支互不相抵。

2.净额法。净额法是指现金流量按项目以收支相抵后净额列示。现金流量表一般应当以总额反映，从而全面揭示现金流量的方向、规模和结构。但对于那些代客户收取或支付的现金及周转快、金额大、期限短的项目的现金收入和支出应当以净额列示。

3.直接法。直接法是通过现金收入和支同的主要类型反映来自企业经营活动的现金流量。常见的直接法有工作底稿法和T形账户法。

4.间接法。间接法是以本期利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及有关项目的增减变动，据此计算出经营活动的现金流量。

（二）现金流量表编制的新方法

1.日记凭证法。编制现金流量表是指依据对影响企业现金流量的日记凭证汇总，直接从凭证中得出数据并定期（通常按月）编制现金流量表的一种方法，它的编制程序是：经济业务发生时，根据原凭证填制记账凭证，月末找出影响现金流的记账凭证，进行认真分析，并将数据填入现金流量项目汇总表对应项。将现金流量项目汇总表中计算得出的第五项“现金及现金等价物净增加额”的结果与当期“现金及现金等价物各账户的期末余额汇总数期初余额汇总数，得出的结果相核对，检查两者是否一致，根据每月现金流量项目汇总表填制现金流量表，年终，将本年12个月的现金流量主表各项目的“汇总金额”加总填入本年现金流量主表，然后按照准则的要求，结合资产负债表及利润表，采用间接法填制现金流量附表。”

2.公式法。公式法编制现金流量表的基本思想是：利用资产负债表、利润资料，辅以少量的辅助记录和明细表，通过项目间关系的分析，得出填列各项目的计算公式，勿需编制的调整分录。

3.同步循环编制法。可以利用会计电算的方法和媒介，借助ERP，利用其集成特性，通过资金管理模块，自动生成实时的现金流量表。

4.企业偿债能力分析。分析质量对于投资者的行为决策至关重要。企业能否偿还到期债务，不仅要分析其资产负债率、速动比率等资产结构性问题，还要考察企业已获得利息保障倍数等指标，而这些指标又大多涉及存货及应收款问题，同样不能令人放心与信服。由于一般情况下，债权人都会要求债务人以现金偿债，企业到期还债的能力从根本上讲是企业债务到期前现金流量状况决定的。如果企业不是故意失信毁约，那么只要其债务到期前有足够的现金净流量，企业偿债能力是有保障的。

5.企业运营能力分析。我们通过营运能力的主要分析指标，诸如总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率与其他指标相比，其目的性较为直接。该指标以赊净收入为分子计算，不仅反映了应收账款的变现速度，而且可信度较高。该指标越高，应收账款变现速度越快，企业偿债能力越强。变现速度越快，说明企业产品被市场较为看好，在其他条件同样情况下，债权人更愿意接受变现能力较强企业的货款。因为，应收账款回收期越短，变现速度越快，企业风险越小，盈利质量越高，偿债能力越强。

三、现金流量分析的方法

1.结构分析。现金流量的结构分析主要目的为通过分析，发现现金流量在整体结构上存在问题，以便管理层采取相应的决策调整，使现金流量结构趋于合理化。现金流量的结构分析主要分为现金收入结构分析、现金支出结构分析和现金余额结构分析。

2.趋势分析。现金流量的趋势分析主要是通过连续几年的数据对比，分析公司未来的发展趋势和方向，达到正确预测公司的财务状况的效果。因为相对于经营比较稳定的公司来说，其一般都是朝着健康向上的方向发展，通过趋势分析即可大致预测出公司的发展前景。

3比率分析。比率分析是通过计算现金流量表内相关项目之间的比率或现金流量表中某一项目与其他报表中有关项目的比率，借以评价企业的偿债能力、投资及支付能力等的一种方法。在进行比率分析时，可将计算出的比率与企业过去同一比率、同行企业的同一经率、国外企业的同一比率，公认的标准等进行比较，从而了解、判断企业财务状况、获利能力等的变动差距。现金流量的比率分析一般包括获现能力分析、偿债能力分析、盈利能力分析和成长能力分析。

四、不同角度的企业现金流量分析

企业盈利能力对于评价企业当前绩效、长远发展意义重大。也只有盈利能力不断提高，企业偿债能力才有保障。但是，我国企业传统的盈利能力分析指标基本上都是以当年利润为基础的。如果是以总资产利润率、净资产利润率、销售利润率、成本费用利用润为基础的，无一不是由利润计算出来的。而我们都知道，在权责发生制下，利润并非企业当年真正到手的现金，如果有很多现金不能回收，那么这些评价便要大打折扣。不难设想，如果应收账款在销售收入里面占有相当比重，就使利润最终实现隐含较大风险。因此，企业的盈利能力分析就不是令人信服的分析。所以，企业的盈利能力最终要以现金净流量来做保证。

五、现金流量表的发展趋势

（一）财务报告的目标与现金流量表

1.财务报表的决策相关性研究。（1）传统财务报表决策相关性正在减弱。第一，资产负债表的缺陷。资产负债表是反映企业资本结构和财务状况的报表。随着对指标研究的深入，流动比率和速动比率的缺点暴露无遗。尽管流动资产体现的是能在一年内或一个营业周期内变现的资产，但它在内容上包含了许多流动性不强的项目，如呆滞的存货，有可能收不回的应收账款、待处理流动资产损失和预付账款等。（2）现金流量表具有更强的决策相关性。相对而言，现金流量表由于是以“收付实两制”为基础，纵的可能性小，因此现金流量表提供的信息就更为客观。美国FASB曾指出：“现金流量不涉及估计或分配，同时，除在现金流量表中有关项目分类以外，也很少涉及判断。”应当说，客观性这一特点正是现金流量表的优势所在。

2.何种报表能更好地揭示企业财务状况及其初的变动，却无法说明财务状况变动的原因。收益表说明当期的经营成果，但是不能阐明经营收益与财务状况变化之间的关系，因此其并不能与资产负债表进行有效的衔接。正是从这个意义上说，现金流量表是资产品负债表利润表之间的桥梁，它能反映净利润和经营现金流量的差异，同时也能反映企业当期筹资活动、投资活动与经营活动对企业财务状况变动的影响。

（二）经济环境的变化与现金流量表

1.技术环境的变化。一是报告编制手段的创新。《现金流量表》会计准则颁布伊始，如何编制现金流量表成为企业亟待解决的棘手问题。在很多企业中，现金流量表一年只需编制一次。大量的调整成为费时、费力且差错率高的工作。在实现现金流量表编制的电子化后，平时会计人员在经济业务发生时可直接根据经济业务的类型和引起现金流量的变化将数据输入有关项目，每个月根据应计项目调整净利润到经营活动现金流量。这样，到年底报表就可以自动生成。二是报告披露方式的创新。由于数据在各个经营部门之间用网络方式实时传递，财务部门有可能推出每日财务报表，报表主要提供关于企业现金流入与流出的信息，同时在报表附注中披露。每日财务报表不仅可供企业管理当局作决策参考，也可满足广大机构投资者对企业财务信息日益增长的需求。每日财务报告可在网上公布，也可以通过电子邮件方式传递给主要股东和债权人。

2.金融环境的变化。资本市场持续快速发展使机构投资者呈增加趋势，这使得投资者整体的财务分析能力有了很大提高。根据会计准则的“利益团体”理论，他们有可能通过影响会计准则的制定进程，在准则中体观自身的利益。由于现金流量在决策中的重要性，他们将会要求企业提供更为详细和具体的关于企业现金流量的信息。银行等信贷机构预警机制的建立也会要求企业提供以现金流量表为信息核心的财务报告。对企业现金流量表进行分析，获取有关企业偿债能力变动的信息将成为银行日常的一项重要工作。

参考文献:

1.中国注册会计师协会.2007年注册会计师全国统一考试辅导教材会计[M].中国财政经济出版社,2007

2.李国跃.现金流量表编制之我见[J].财会月刊,2007(2)

3.杨桂珍,欧阳玉秀.用代码日记法编制现金流量表[J].中国乡镇会计,2005(5)

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一、财务报表指标体系及其分析的方法

财务报表一是数字多，二是概念多。我们要想从中了解到什么，不知道从哪里下手，纷繁复杂。企业管理者或者一般管理人员，尤其是非财务专业的工作人员有时候看起来，毫无头绪。报表不是空的，报表与企业的活动密切相关。

1.财务指标体系

每个指标都反映企业的财务情况，所有的财务指标，构成了一个归集，也成为财务指标体系，这个体系能够反映企业的财务情况。财务指标体系不是一直不变的，其一般分为几类，共计20多个指标。当然，企业可以自己设计自己需要的体系，自己能看懂能适应管理的指标体系。

2.财务报表分析的内容

财务报表分析的内容主要由资本与资产结构分析、营运能力分析、偿债能力分析、盈利能力分析和现金流量分析等组成。

(1)资本与资产结构分析

资本结构反映企业的资本情况，有多少资本，每个有多少比例。这个最主要的就是管理问题，重大问题的决策权问题。企业的资本情况和资产结构，是否合理，是否全面，有没有漏洞都能看出来，企业资本大，合理了，抗风险能力就强。企业资本不健全，结构不合理，抗风险能力就弱，有时候会难以承担不一样的风险。

(2)营运能力分析

企业的生产经营过程，其实质是资产运用并实现资本增值的过程。我们知道，企业取得的资本，是以不同的形态体现在各类资产上的。营运能力主要是增值，资产结构有比例关系，同类的结构，也必须有个恰当的资金比例、资金分配，这样企业才能合理合情完善地使用资金，产生恰当的收益。

(3)企业的偿债能力分析

债务是每个企业都面临的问题，有时候是必需的。因为资金有机会成本，在资金的不同时期，机会成本也不一样。企业资金不足，必须贷款、融资等，产生企业的债务。有时候，这种分析偿还本金和利息的能力，就会发现风险，发现是否合理的决策。有的导致风险和生存，有的是做出合理判断，是否决策贷款。债务人可以了解自己的财务状况和偿债能力的大小，进而为下步资金安排或资金筹措做出决策。

(4)企业的盈利能力分析

企业要生存，必须盈利，这种能力是企业生产经营的必须产物，是企业的目标。我们对企业分析、对企业判断，看企业是否成功，最直接的就是盈利能力。对企业的盈利能力进行多大多小分析，有时候还是在一个区间，一个相当长的时间段内的分析，看看这个时期盈利能力是否持续。

(5)企业发展的能力分析

企业要生存，就必须发展，发展是企业的生存之本，也是企业未来获得利润的基础保障。企业的规模大小，企业的发展能力，是企业的命脉，企业是否长久地存在，是昙花一现还是百年老店，靠的都是发展的能力，不仅是现实投资者关心的重点，也是潜在投资者和企业员工关注的问题。通过对企业销售增长能力、资产增长能力和资本扩张能力的计算分析，可以衡量和评价企业持续稳定发展的能力。

(6)现金流量分析

企业正常的生产经营，就有现金的流入和现金的流出。现金流量分析可以从3个方面来看：能流入的现金有多少，能流出的现金有多少，还有它们的差值即现金净流量。了解企业在一定时期内现金流入的主要来源、现金流出的主要去向、现金净增减的变化和现金紧缺状况，评价企业的经营质量，预测企业未来现金流量的变动趋势，衡量企业未来时期的偿债能力，防范和化解由负债所产生的财务风险。

3.财务报表指标体系分析方法

指标体系分析，方法很多，如比率分析、比较分析、结构分析、因素分析等。比率分析是利用财务经济指标之间的相互关系，通过计算财务比率来分析、剖析、评价企业财务活动和财务关系的一种方法。①财务比率分析的几个方面：盈利能力、资产使用效率、增长能力、资产流动性、负债能力、价值创造。反映盈利能力的比率，如净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率、成本费用利润率等;反映偿债能力的比率，如流动比率、资产负债率、权益乘数等;反映营运能力的比率，如存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率等。②比较分析的几个方面：历史比较、行业比较、先进比较。③结构分析的几个方面：收入结构、成本结构。④因素分析的几个方面：盈利能力的分解、风险的分解、自我可持续增长能力的分解、成长性的分析。

二、怎么从财务报表分析看风险

企业总是在不同的风险环境条件下生存和发展的，经营企业就离不开风险。风险是影响企业价值的重要因素之一，风险对于企业价值的影响是通过风险对盈利能力的影响和风险对折现率的影响两个方面起作用的。企业的总风险怎么计算，有两个方面的因素，即经营风险和财务风险，总风险就是它们的乘积。

1.经营风险，用经营杠杆量化分析

经营风险是指企业的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致企业盈利水平变化，从而产生投资者预期收益下降的风险。这种风险是企业固有的，任何企业都必须承受这种风险。从企业的外部环境来看，产品的市场关系到很多方面，销售市场的供求关系也会引起企业的收益。市场供求关系的其他因素还有政治政策、经济政策、国家的宏观政策、新的对手、新的产品等等。有时候，劳动力、原材料的变化，也会引起企业的供求变化。从企业内部的条件来看，企业经营管理水平、科技开发能力、决策正确与否、生产设备是否先进均会影响到企业的收入和费用，进而引起企业息税前收益的变化。经营风险是企业客观存在的风险，分析者有必要揭示这种风险并将它定量化，以利于判断企业价值。在影响企业经营风险的诸因素中，固定成本比重的影响很重要。固定成本比重越大，息税前收益受销售变化影响的幅度就越大，即经营风险越大。经营风险的大小通常用经营杠杆来加以表示。对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数(经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率=基期边际贡献/基期息税前利润)。在固定成本总额不变的前提下，产销量越大，经营杠杆系数就越小，经营风险也就相应越低;反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

2.财务风险，用财务杠杆量化分析

财务风险又称为筹资风险或举债风险，是指由于筹集负债资金引起股东权益的可变性和偿债能力的不确定性。从负债筹资引起的股东权益的可变性来看，负债资金成本是固定的，当资产息税前收益率高于负债资金成本率时，负债资金所创造的一部分收益归股权资金所有，因此，负债资金占总资金的来源比重越大，净资产收益率就越高;反之，当资产息税前收益率低于负债资金成本率时，必须利用一部分股权资金创造的利润去支付负债利息。因此，负债资金占总资金的来源比重越大，净资产的收益率就越低。从负债筹资引起的偿债能力的不确定性来看，这种不确定性主要由借入资金必须偿付本金和利息所引起，企业借入的资金越多，固定的利息支出就越多，企业丧失现金支付能力的可能性就越大。在企业资产息税前收益率低于负债资金利息率的情况下，企业必须用股权资金创造的部分利润去支付负债利息，如果出现亏损，还要偿付全部负债的本息。所以，只要企业存在负债，就存在财务风险。息税前利润率的增长会带来资本利润率的成倍增长。息税前利润率增长引起资本利润率增长的幅度越大，财务杠杆效用就越强。为取得财务杠杆利益，如果企业加大举债比重，其财务杠杆系数也会相应提高，同时也会增加企业还本付息的压力，引起财务风险相应增大。所以说，企业利用财务杠杆，可能产生好的效果，也可能产生坏的效果。

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一、现代企业的负债经营观

企业负债经营是通过银行贷款、商业信用和发行债券等形式吸引资金,并运用这笔资金从事生产经营活动,使企业的资产不断得到补偿,增值和更新的一种现代企业筹资的经营状态。当今世界,负债经营不仅是一种普遍现象,而且是企业的一项重要的经营战略。过去,我国处于长期封闭的经营环境中,商品经济不发达,企业的资金来源渠道单一,企业与负债,往往被认为是经营不善,而“无债一身轻”,“既无外债又无内债”才是富国安民的象征。这种传统的小农经济意识一直禁锢人们的头脑,除了向国家贷款外,企业宁可不发展,也不敢举债。负债被简单看成是一种无可代替的权宜之计。从现代经营观点来看,一个企业的富有程度仅仅看自有资产是不全面的。贷款与偿还债务的能力亦是企业兴盛发达的重要内容。当今发达的国家中,几乎每个企业都要有负债,债务问题成为社会的普遍现象,并且有日益剧增的趋势。各种形式的股份公司实质都是负债经营,越是规模大的企业,负债越多。负债经营是现代普遍采用的生财之道,是现代企业的基本特征之一。不敢,不善于负债经营,实际上反映了一个企业未能充分发挥其最大潜力,未能使企业的经营效益达到最佳。

二、负债经营的意义

负债经营之所以被大多数企业所采用,是因为它能给企业带来其他经营方式所无法比拟的经济效益。

(一)负债经营能充分利用社会资金,缓解企业资金不足,促成企业发展,增强经济实力

随着社会主义市场经济体制的建立和完善,市场竞争日趋激烈,新技术产品层出不穷,企业必须不断开拓和发展,企业发展新品种,采取新工艺,都需要大量资金,单纯依靠企业自有资金难以应付。在市场经济体制下,国家取消了对企业的财政拨款,企业内部资金不足。企业资金是有限的,并且相对稳定地存在着,然而企业运转过程中对自己的需要却是无限的,并且随着市场规模和业务的扩展,资金需要量也不断变化。有限、稳定的资金与无限变化的资金需求之间必然存在很大矛盾。因此,抓住电动机吸收社会上多余或闲散资金进行举债经营,缓解资金困难,不但自有资金得到了补充,企业资产也得到了补偿,壮大自身的竞争能力,并且得到迅速发展。

(二)负债经营有利于加强企业经营管理,提高经济效益

1、有利于企业加强管理,提高自己使用效益。企业负债经营,打破了资金来源的供给制和使用上的无偿占用。由于还本付息的外部压力,可促使投资者注重投资的经济效益评价,树立资金的时间价值观念,克服在投资活动所造成的闲置浪费现象。

2、有力于增强风险意识,加强内部管理,规范企业行为。筹集资金属于有偿使用,所以企业必须承担到期还本付息的经济责任。一旦负债经营企业资金调度不灵,出现微利或亏损问题的时候,就很可能陷入被动,甚至破产。而在资金供给较充足的情况下,市场以上问题的根源都可以追朔到管理工作中,这些问题也就必须通过加强管理来解决。因此,负债经营企业在偿债压力的推动下,不得不致力于管理水平的提高,确保在负债经营中获利。

(三)负债经营能有效地降降低企业的加权平均资金成本

这种优势主要体现在两个方面:一方面,对于资金市场的投资者来说,债权性投资的收益率固定,能到期收回本金,企业采用借入资金方式筹集资金,一般要承担较大风险,但相对而言,付出的资金成本较低。企业采用权益资金方式筹集资金,财务风险小,但付出的资金成本相对较高。因此,债权性投资风险比股权性投资小,相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说,负债筹资的资金成本就低于权益资本筹资的资金成本。另一方面,负债经营可以从“税收屏障”受益。由于银行借款和企业债券等负债所支付的利息,通常是在税前列支,从而取得部分免税利益,实际上利息负担已部分转嫁给国家财政,真正有企业负担的利息要比企业发展经营获得的资金净收入小。在这两方面影响下,只要企业的税前资金利润率高于负债利息率,增加负债额度,提高负债比率可以降低企业的加权平均资金成本。

(四)负债经营看使企业得到财务杠杆效益

负债经营能发挥财务杠杆作用,由于长期提供资金的债权人只能按固定利率获取利息,若企业运用资金产生的资产息税前利润率高于长期发展利率,则负债经营所获得利益在支付利息后,剩余的净收益全部归股东所有,从而提高股东投资报酬率。

(五)负债经营能使企业从通货膨胀中获益

在市场经济发展中,由于通货膨胀吞噬货币资金的购买力,在市场利率低于通货膨胀率的情况下,企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素,这样企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值,企业举债实际上将倾向贬值的后果转嫁给债权人。因此,在通货膨胀情况下,企业可通过负债经营减少因通货膨胀而造成的损失和影响,相应地降低了企业资金成本,尤其是在投资借贷中长期负债比例越大,所获购买力利益就越多,这对企业就越有利。

(六)负债经营有利于企业控制权的保持

在企业面临新的筹资决策中,如果以发行股票等方式筹集权益资本,势必带来股权的分散,影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权,有利于保持现有股东对企业的控制。

三、负债经营的风险

负债经营能给公司的所有者带来收益上的好处,但同时又增大了经营风险。从负债经营的优势分析,负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长,因此,资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志即是其负债经营的程度。但是“物极必反”,过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。

(一)“杠杆效应”对权益资本收益的影响

通过上述分析得知,财务杠杆效应有效地提高权益资本收益率,但风险与收益是一对孪生兄弟,杠杆效应同样可能带来权益资本收益率的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮,或利率上升,负债成本增加,或者其他原因带来的经济困难时,由于固定额度的利息负担,在企业资本收益率下降时权益资本收益率会以更快的速度下降。

(二)无力偿付的债务风险

对于负债性筹资,企业负债有到期偿还本金的法定责任。企业必须根据其借款合同规定,定期支付利息,数额较大的利息支出将给企业沉重的财务负担。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率,或者企业整体的生产经营和财务状况恶化;或者企业短期资金动作不当等,这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降,而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张,影响企业信誉,严重的还给企业带来灭顶之灾。曾经是我国“彩电行业脊梁”的环宇集团在80年代中后期市场火爆的氛围中,负债经营确实为企业创造了辉煌的业绩,但随着市场市场竞争的加剧以及国家紧缩银根,其电视机的产销量由1988年的40万台跌至1990年的18万台,后逐渐全线崩溃。其3亿元的债务不仅没有帮助企业摆脱困境,反而因此被迫提出破产申请。

另外,由于负债经营使企业的负债率增大,对债权人的债权保证程度降低,这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力,使未来筹资成本增加,筹资难度加大。由此可见,负债经营对于企业来说犹如“带刺的玫瑰”,企业财务管理面临的问题焦点是如何得到“玫瑰的芳香”,而不被扎伤。

四、合理负债经营,提高企业经济效益

(一)明确举债经营的原因

1、适度负债原则。所谓适度负债按需举债,量力而行,企业应当根据自己的经营情况,资金的未来盈利能力和企业的偿还能力,制定合理的举债规模。企业应具有一定的自我约束、正确、合理地筹集资金、使用资金、不能盲目举债,不能超越自身的偿还能力举债。

2、效益性原则。企业生产经营活动是以经济效益为目的的,企业在举债时,应充分认识到,举债具有正负效应两重性,只有以提高经济效益为中心才能去弊兴利。

3、降低成本原则。不论何种举债方式,都要付出一定代价,包括资金占用费和资金筹集费,这就是筹集成本。实际工作中应研究举债方式的最优组合,试图在债务资本和权益资本之间保持一个合适的比例,以获取最大的杠杆效应和节税效应,降低综合成本。对同等期限、同等方式的资金来源应从中选取成本最低的借款方式和借款对象。另外,还要对筹资的电动机进行分析,力争在资金成本降低时以负债形式筹集所需资金。

(二)树立正确的风险观、搞好风险防范

1、树立正确的风险观。负债经营是一种借助外力发展的经营方式。负债经营是手段,扩大经营是目的,增加效益是核心。负债经营运用得当,可以推动企业以跳跃式发展,迅速形成规模优势,然而如果经营不善,在没有效益又没有好的项目情况下,盲目贷款,赊欠别人贷款,预收别人货款又无力偿还,结果会导致负债累累。现在有一部分人害怕负债经营会影响企业的发展,而有一部分却盲目举债,这都是不对的。因此,必须树立正确的风险观。

2、负债经营的风险防范

(1)慎重分析评价。首先企业偿债能力的分析。常用来分析企业的短期偿付能力的指标与流动比率,速度比率,应收账款周转率等。它们都有一个合理化的比值界限。流动比率为2比较适当,流动比率过高,说明企业与较多的资金滞留在流动资产上,从而影响获得能力。速度比率一般不能低于1,否则偿债能力会偏低,应收账款周转率越高越好。周转速度快,说明资产的流动性好质量高,同时坏账损失发生的可能性小,可相对节约收账费用。存货周转率也是越高越好,存款周转速度加快,可以提高全部流动资金质量。

除了分析企业的短期偿付能力指标外,要分析的企业长期偿付能力的指标与利息偿付倍数。它是息税前收益与债务利息之比。这个比率等于1,表示收益刚够支付倍数无法反映企业能否偿还债务本金。因此,在进一步分析时还要计算下述指标。债务偿还本息偿付比率。其公式为:

债务偿还本息偿付比率=利息前收益/[债务利息支付额+债务本金支付额/(1-所得税)]的资产负债率。一般来说,企业经营前景较乐观时,应当适当增大资产负债率;若前景不佳时,则应减少负债经营,降低资产负债率,以减轻偿还负担。

其次预期收益的风险分析。企业的收益直接影响到企业的财务风险及资产结构。如果实际的收益与预期的收益偏差较大,则直接影响到未来现金流入量的大小。进而影响到偿债能力,因此,要求预期收益的偏离度不能太大。

(2)编制现金收支计划。因为负债经营的还本付息的即付性较强,这要求企业在支付期的资金数量上要有充足的保证。为此,企业必须编制现金收支计划,保证现金收入,防止超计划的现金支出。这样才能保证资金支付调配自如。

(3)做好投资多样化工作。负债经营的收益风险可以通过多样化进行分摊,从而降低整体风险。具体操作可以通过资产的多样化,产品的多样化来实现,特别是现阶段我国企业尤其应该增加持有一些可变的流动资产,以应付可变的支付困难,从而降低负债经营风险。

(三)把握负债经营的量和度

一般情况下,企业负债经营的前提是其息税前利润率高于举债利息率,我们试着用杠杆原理分析,通过负债手段可以影响企业权益资本收益,这种现象称为杠杆作用,可通过下面的公式显示出来:

期望权益资本收益率=期望收益率+负债权益资本(期望收益率-负债增加成本率)公式中,期望收益率若大于负债资金成本率,则期望权益率必然大于期望收益率,且负债率越大,其率越高;反之,但期望收益率小于负债资金成本率时,期望权益资本收益率必然小于期望收益率,且负债与权益资本的比值愈大,其率越小,一个成功的经营者要善于利用负债手段提高企业权益资本收益率,用以实现本企业收益最大化。

财务杠杆的量化指标是财务杠杆率,其公式:

财务杠杆率=[税前利润/(税前利润-利息支出)]*100%

可见,企业利润既定的情况下,资本结构中负债越高,利息支出越多,财务杠杆比率越大,由此导致的财务风险也越大。企业举债程度可通过财务杠杆率来判定,充分发挥杠杆对企业经营的调节作用。

企业应从量上控制负债额度,根据发达国家的经验,资产负债一般控制在40%――50%为宜,当然企业类型不同,负债的额度不尽相同,但债务与足够的资产保证。切不可无视企业实际情况,盲目投资,疯狂举债,以致企业走下坡路而难以恢复。

(四)优化负债结构

负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系,尤其是短期负债增加的比例,在企业发展总额一定的情况下,究竟需要安排多少流动负债、多少长期负债呢,需要考虑如下因素:

1、负债结构的影响因素:(1)销售状况。如果企业销售稳定增长,则能提供稳定的现金流量,用于偿还到期债务。反之,如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度较大,大量进入短期负债就要承担较大风险。因此,销售稳定增长的企业,可以较多地利用短期负债,而销售大幅度波动的企业,应少利用短期负债。(2)资产结构.资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言长期资产比重较大的企业应少利用短期负债,多利用长期负债或发行股票筹资等;反之,流动资产所占比重较大的企业,则可更多利用流动负债来筹集资金。(3)行业特点,各行业的经营特点不同,企业负债结构存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收帐款,这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业。(4)企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响。在金融市场较发达的国家,大企业的流动负债较少,小企业的流动负债较多。大企业因其规模大,信誉好,可以采用发行债券的方式,在金融市场上以较低的成本筹集长期资金。因而,利用流动负债较少。(5)利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相关较少时,企业一般较多地用长期负债,较少使用流动负债。反之,当长期负债的利率远远高于短期负债利率时,则会使企业较多地利用流动负债,以便降低资金成本。

2、优化负债结构。(1)负债结构分析的基础假设。在研究负债结构时,为了顺利地进行分析,我们可作如下假设:①利用短期负债可以降低资金成本,提高企业报酬;②利用短期负债会增加企业风险;③企业资金总额一定,负债与权益的比率已经确定;④企业的营业现金流量可以预测。上述假设中的前两种假设说明债务风险得到控制的情况下,应尽量利用短期负债。第三项假设排除了负债结构与资金总量、负债与权益结构的同时变动的可能性,有利于简化分析过程。第四项假设说明的是现金流量的可预测性,企业的短期负债最终要通过营业现金流量来偿还,如果现金流量无法预测,我们更无法确定负债的结构。(2)合理确定负债结构:由于流动资产变现能力较强,在实际确定负债结构时,还可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样,确定负债结构便有如下三种计算基础:一是以流动资产为基础;二是以营业净现金流量为计算基础;三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时,又可细分为如下几种方法:①简单最低限额法。在采用此种方法时,流动负债不能低于流动资产和营业净现金流量中较低者。②简单量高限额法。在采用此方法时,流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。③加权平均法。在采用此法时,流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数(权数可根据具体情况确定)。

以上分析看出,各种渠道负债结构的方法都有优点,实际工作中要结合企业具体情况合理选用。此外,除了定量分析外,还要结合企业的行业特点、经营规模、利率状况等各种因素来合理确定。

(五)负债经营下应具备的企业环境

在负债经营情况下,要求企业在内部管理上应具备高效的管理机制,高素质的管理人才,以及高灵敏度的信息系统。

1、管理机制主要应建立在货币时间价值观念基础上,促进早产出、早收益、早投资、早获利。对工商企业来说,筹资应以需求为依据,举债过多、过早会使资金闲置,增加利息负担造成资金浪费。举债不足或延迟会使企业丧失良好的经营机会。企业管理者还应在产品结构、产品质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划,实现企业的最佳状态。对金融企业来讲,则需要不断创新金融工具,开拓广泛的融资领域,使融资形式多样化,为企业和公众提供更多的选择机会,我们应当借鉴西方的管理经验,对员工实行严格的组织管理,真正建立一套高效、实用的管理机制。

2、管理人员除应该具备良好的企业财务、经营管理知识外,还必须具备相应的金融信贷等知识,以及良好的心理素质和应变能力。加强企业筹资的灵活性和机动性,充分利用多形式、多主体、多渠道的资金市场,取得最经济的资金成本,实现资产增值、效益增长的指标。