封闭式资产管理计划范文

导语：如何才能写好一篇封闭式资产管理计划，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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点评 该基金是在借鉴海外市场成功经验的基础上，国内推出的首个封闭式债券基金。因为在美国668只封闭式基金中，债券型封闭式基金占据了绝对优势的地位。统计数据显示，美国封闭式债券基金中长期投资业绩超越开放式债券基金50%左右，美国债券封基的繁荣很大程度上源于优于中长期的业绩表现。封闭式债券基金规模稳定，可以适度运用回购操作，加上套利资金无法利用短线申购与赎回操作进行套利，有望实现超额收益。

理财产品实现“自动化”

中信银行近日推出“稳健财富计划”。稳健财富计划的最大特点在于，计划执行过程中如出现资金不足的情况，则自动“暂停”而不是“终止”，一旦客户储蓄存款再次达到投资起点又可以自动恢复投资。整个过程智能完成，免去了其他理财产品投资者需要多次操作的麻烦。该计划可设置上限，投资规模达到上限后即自动停止，未参与投资的部分客户可以自由存取。此外，客户还可以通过网银加入计划，通过电话银行查询“稳健财富计划”的投资明细。据了解，“稳健财富计划”的投资范围包括短期融资券、优质信贷资产、优质信托贷款等。

点评 一般来说，银行理财产品购买和赎回的操作较为繁琐，给投资者带来诸多不便。而这项理财计划的客户签约之后，只要客户的储蓄存款达到最低投资起点便自动滚动投资。

首只创新性电子化合同理财产品问世

首只采用创新性电子化合同的集合资产管理计划、国信证券“金理财4号”于10月8日至11月7日在全国正式发售，托管人为华夏银行。作为国内第一只采用电子化合同的券商理财产品，国信“金理财4号”的资产配置结构为，股票投资比例为0-70%，基金投资比例为0-50%，固定收益率品种投资比例为不低于5%，存续期为5年，存续期内每满3个月开放5个工作日。由于该计划对股票持有比例没有最低限制，因此在熊市中能够以稳健为主，在牛市中则能积极进取。

点评 目前，国信资产管理总部已先后设立了3只集合理财产品――“金理财稳得受益”、“金理财经典组合”和“金理财价值增长”，“金理财4号”延续了前期“金理财”系列产品的特点，设置了管理费特定返还条款，即本计划存续期满，如果首发推广期参与认购并持有到期的份额的5年总收益率低于20%，则管理人将用已收取的管理费对其进行有限补偿。

东亚中国推出信得盈系列3

近日，东亚中国推出“信得盈”人民币信托投资产品系列3――中海信贷资产理财计划，以期为投资者探寻潜在的投资收益。作为第3款东亚“信得盈”系列产品，中海信贷资产理财计划对接中海信托股份有限公司的单一资金信托。该信托资金用于购买《联合贷款合同》项下中海信托股份有限公司以自有资金持有的流动资金贷款，投资者有机会获得的潜在投资收益来源于有关信贷资产存续期内所产生的借款人支付的利息收入。本产品为非保本投资产品，投资期为263天。

点评 在金融海啸席卷全球并导致国际资本市场持续低迷的形势下，收益较为稳定的信托理财产品备受国内投资者青睐，成为一个理想的短期资金避风港。作为外资银行与境内信托公司合作的理财产品，东亚“信得盈”人民币信托投资产品丰富了投资者的投资渠道及资产组合，通过选择具有良好社会信誉、稳健财务状况及优质资产的信托公司作为投资资产的受托人，投资于境内安全性较高的信贷资产，在一定程度上降低了投资风险，同时有机会为投资者提供较佳的投资回报，获取较高的潜在收益。

长江超越理财3号发行

长江证券日前公告称，该公司“长江超越理财3号集合资产管理计划”将于11月3日起，在中国农业银行、招商银行指定网点以及长江证券全国各营业网点正式发行。作为管理人，长江证券将以自有资金认购该计划推广期截止日委托人所认购集合计划资产总额的3%，最高认购金额不超过8740万元。该计划类型为非限定性集合资产管理计划，存续期为5年。推广期募集资金规模上限为30亿份，存续期该计划募集资金规模上限为50亿份。据介绍，该计划主要投资于权益类金融产品和固定收益类金融产品。

点评 由于股市已进入相对底部，长江超越3号理财计划的设立和建仓时机长期看较好(该理财计划有5年的存续期)，净值长期看应能向上，这将有利于该计划规模的稳步上升；公司以少量自有资金参与，在保障投资者收益的同时也一定程度上放大了自身的损益。

国元证券黄山2号集合理财计划发行

日前，国元证券山2号集合理财计划在农业银行和国元证券各营业网点发行，产品购买起点为10万元。 据国元证券介绍，“国元黄山2号”以投资精选基金为主，同时还可以配置高成长性公司股票，通过动态调整资产组合，降低市场风险影响，力争实现资产的持续稳健增值。黄山2号集合计划的规模上限为50亿元，投资者既可在产品发行期内进行认购，也可以在产品成立后每隔3个月的前3个工作日进行申购。

点评 国元黄山2号属于FOF型理财产品，其产品说明书上标明，产品管理人将以总规模的5%、最高1亿元的自有资金参与投资，同时承诺在产品存续期内管理人不会提前退出。据有关人士介绍，这样使国元证券与投资者休戚相关，从激励机制上保证产品高收益。

深发展“聚财宝” 卓越计划1号在售

10月26日，深圳发展银行在北京、天津、上海、重庆等地开始发售一款名为“聚财宝”卓越计划1号人民币理财产品 ，该产品投资期限为3个月，预期年化收益率为3.6%，投资起点为5万元人民币。理财计划资金投资于我国银行间债券市场信用级别较高、流动性较好的金融工具，包括但不限于国债、金融债、央行票据、债券回购以及高信用级别的企业债、公司债、短期融资券等。

点评 该产品以3个月为一个理财周期，到期自动续期。客户可以于理财周期到期前指定时间内申请预约支取(如为部分支取，保留金额不得低于产品最低购买金额)，不办理预约支取的，视同自动续期。

浦银安盛“2009聪明理财”启动

为了拓展多个销售平台，近日浦银安盛基金公司开通“浦发银基易”、“建行借记卡”两个新的电子直销通道，同时，在2008年底到2009年初，浦银安盛将联合各家银行及其他机构，推出一系列“2009聪明理财策略”，指导投资人对2009年的投资理财做好布局，以最适合自己的“聪明理财”方式，应对未来。

点评 通过浦银安盛的两个直销平台，客户都能够享受到一定幅度的费率优惠，其中“浦发银基易”申购费率优惠至0.6%，而且免付划款费，尤其适合进行定期定额的投资。“建行借记卡”电子直销，申购费率优惠至0.8%，免付划款费，买1万元浦银价值基金可以节省70元申购手续费。

光大银行推出最新公益项目理财计划

日前，光大银行推出一款“母亲水窖”公益理财项目，投资者在获取理财收益的同时参与慈善捐赠，将理财收益的10%作为爱心捐赠用于支持“大地之爱・母亲水窖”公益项目建设，经本人同意投资者的善举将被中国妇女发展基金会网上对社会公布，投资者可享受捐赠所得税税前全额扣减的优惠政策，捐赠1000元以上获公益捐赠荣誉证书。

点评 该产品是商业银行对理财价值的深度挖掘与创新。公益理财产品的发行，银行无形中承担起了文化传承的角色。产品发行银行按照合约化的公益产品设计，通过其具有较大覆盖面的网络渠道，将感恩、大爱的慈善理念向广大投资者特别是财富群体传播，这种精准的群体定位和传播速度是当下较为稀缺的商业功能，这一要素也给银行公益理财产品的社会功能追加了个特殊的注脚。

中国航天第一次发行“金镶钻神七金条”

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那么，北极星地产金融公司为什么要分拆北极星资产管理公司呢？这主要是由于公司的管理团队想借助资产管理平台拓展非交易型REITS和其他基金管理业务，以摆脱REITS本身的资本市场融资能力束缚。

早在2009年，北极星地产金融公司就开启了非交易型REITS的发起管理业务。什么是非交易型REITS？简单的说，美国的非交易型REITS有点像中国的地产信托，不同之处在于非交易型REITS的期限更长（通常为7年或更长的时间），并投资于一揽子地产项目或相关债权资产，而非针对单一特定项目的融资；此外，非交易型REITS的投资门槛较低，主要面向普通的个人投资者，也因此，非交易型REITS在美国也要受到证监会的监管并定期披露财务信息（非公开注册的私募REITS除外）；但同REITS一样，非交易型REITS的分红比例达到90%以上时，分红部分可以享受免税优惠。

因此，非交易型REITS是一种介于传统私募基金和公募基金之间的品种，它兼具公募基金的低门槛特征和私募基金的弱流动性特征，是一种面向个人投资者的长期投资品种（传统的私募基金主要面向机构投资人和高净值客户）；也由于它的弱流动性，所以，非交易型REITS的股息率通常要比公开上市的可交易型REITS高2-3个百分点。

当前，在美国公开注册的非交易型投资产品的市场总规模已超过1000亿美元，有3万多名理财顾问在向客户推荐非交易型的REITS或BDC（美国一类特殊的封闭式投资公司）产品，有120多万投资人投资了非交易型的REITS或BDC产品。

随着非交易型REITS市场的成长，北极星地产金融公司在2009年推出了旗下的首只非交易型REIT NorthStar Real Estate Income Trust Inc.（NorthStar Income），当时的北极星地产金融公司还以资产证券化为主要业务，所以NorthStar Income也致力于投资商业地产的抵押债权和其他固定收益证券。

为此，公司专门成立了一家批发型证券经纪商（Wholesale Broker-Dealer）NRF Capital Markets（后更名为北极星不动产证券公司，NorthStar Realty Securities）。与一般意义的证券经纪公司不同，批发型证券经纪商主要面向独立的理财顾问和零售经纪商，向他们批发各种公开注册的非交易型证券产品，如非交易型的REITS和BDC，然后再由理财顾问们推荐给合适的个人投资者。2010年，在证券经纪公司的帮助下，NorthStar Income成功融资3770万美元，2011年又融资1.26亿美元，2012年融资4.43亿美元，到2013年7月封闭时，已累计融资11亿美元，后又超募了1.5亿美元，到2015年三季度末，NorthStar Income管理的资产额已经达到20.11亿美元。

2013年，北极星地产金融公司又发起了两只新的非交易型REITS，其中，非交易型REIT NorthStar Healthcare Income（NorthStar Healthcare），聚焦于医疗养老地产领域的债权和股权投资，计划募集资金11亿美元，其中，2013年募集了1.09亿美元，2014年募集了8.67亿美元，2015年由于市场反应良好，公司将目标融资额从此前的11亿美元调高到18亿美元，截至2015年11月4日，已累计募集资金15.5亿美元。

而非交易型REIT NorthStar Real Estate Trust II（NorthStar Income II）则奉行与NorthStar Income相似的投资策略，均以不动产债权投资为主，计划募集资金16.5亿美元，其中2014年募集资金2.8亿美元，2015年前10个月累计募集资金5亿美元，截至2015年11月4日已累计募集资金8.06亿美元。

上述3只非交易型REITS，截至2015年11月4日，已累计募集资金36亿美元，管理资产61亿美元，并在2013年贡献了2700万美元的管理费收益和500多万美元的净分销佣金收入，在2014年贡献了6500万美元的管理费收益和600多万美元的净分销佣金收入，在2015年上半年又贡献了5200万美元的管理费收益和400多万美元的净分销佣金收入，预计全年可贡献1.25亿美元的管理费收益和900万美元的净分销佣金收入。

随着非交易型产品募集资金规模的扩大，公司开始筹划通过合资或合作平台来发起新的非交易型REITS或BDC等投资工具。为此，北极星金融集团需要一个相对独立的投资管理平台，北极星资产管理公司也就应运而生。

其实，早在2011年，北极星地产金融公司就成立了资产管理部门，起初该部门主要管理公司在危机前发起的CDO产品，并为自己持有的那些面临违约问题的CMBS产品提供特殊托管服务；但随着公司证券化资产的逐步出清，资产管理业务的重心转向了非交易型REITS的发起，并为经营性物业部门提供日常的资产管理服务。

2014年，北极星集团决定将资产管理部门分拆为一个独立的上市公司NorthStar Asset Management（NYSE： NSAM），分拆后的北极星资产管理公司将继续为北极星地产金融公司提供外部管理服务，双方签订了一份长达20年的管理合同，同时，北极星资产管理公司还将为此前由北极星地产金融公司发起的非交易型REITS NorthStar Income，NorthStar Healthcare， NorthStar Income II提供外部管理，并负责后续非交易型REITS的发起和管理工作，而证券经纪公司NorthStar Realty Securities也被划分给北极星资产管理公司。

分拆后，根据合同，北极星资产管理公司将按年向北极星地产金融公司收取约2亿美元的基础管理费（欧洲业务分拆后，北极星欧洲地产公司将分担其中的1400万美元，相应的北极星地产金融公司承担的基础管理费减少到1.86亿美元），并按1.5%的标准向北极星地产金融公司、北极星欧洲地产公司收取后续新募集权益资本的基础管理费；在此基础上，当北极星地产金融公司的季度每股可分配现金超过0.39美元但小于0.45美元时，资产管理公司将就超额部分提成15%，而当地产公司的季度每股可分配现金超过0.45美元时，资产管理公司将就超额部分提成25%；此外，北极星地产金融公司还将报销北极星资产管理公司在地产公司名义下发生的所有费用。

2014年，北极星地产金融公司向资产管理公司支付了下半年的基础管理费7940万美元和业绩报酬330万美元，2015年上半年又支付了9355万美元的基础管理费和644万美元的业绩报酬。此外，北极星地产金融公司还将向资产管理公司提供总额2.5亿美元的5年期循环信贷额度，贷款利率为LIBOR+3.5%，并承诺为资产管理公司已经发起和未来将发起的每只基金（包括非交易型REITS和BDC）提供不超过1000万美元的分销支持，即，认购每只基金不超过1000万美元的发行份额。

对于其他非交易型REITS，北极星资产管理公司除收取相当于总资产值1%-1.25%的基础管理费外，还将收取相当于债权投资额1%或物业资产收购值2.25%的收购服务费，及相当于债权资产转让总价1%或物业资产转让总值2%的资产处置服务费，并在达到投资回报的业绩门槛后分享净现金流的15%。而资产管理公司在这些非交易型REITS名义下发生的所有费用也将由REITS公司报销，但费用总额不能超过基金总资产的0.75%（NorthStar Healthcare不超过1%）。

而资产管理公司旗下的证券经纪公司则将向其分销的非交易型REITS收取不超过募集资金总额7%的分销佣金（其中的大部分将再转移分配给从事零售业务的理财顾问和证券经纪商们）；此外，公司还将收取不超过募集资金总额3%的交易商管理费，其中的一部分也将分配给从事零售业务的理财顾问和证券经纪商，还有一部分会分配给NorthStar Realty Securities的部分员工。

2015年上半年，非交易型REITS总计向北极星资产管理公司支付了5174万美元的资产管理费和423万美元的净分销佣金（即，从总分销佣金中减去转移支付给零售经纪商和理财顾问的分销佣金后的净值）。

除了上述3只非交易型REITS，资产管理公司还在筹划发起其他新的基金产品。其中，聚焦于商业地产债权投资的封闭式基金NorthStar Real Estate Credit Fund已经在监管机构注册，并于2015年10月开始募集资金，计划募集资金总额30亿美元。此外，北极星资产管理公司还将借助合资合作平台发起多只基金，包括与RXR公司合作的商业地产投资基金，与Och-Ziff合作的BDC及债权投资基金。

2013年时，北极星地产金融公司曾投资3.37亿美元参股了RXR Realty公司（持股比例约27%），该公司致力于在纽约三角洲地区进行物业的投资管理，2015年，北极星资产管理公司与RXR合作发起了一只投资于纽约市都会区商业地产股权及相关债权的非交易型REIT NorthStar/RXR New York Metro，计划募集资金总额20亿美元，该基金于2016年开始募集，未来的管理费和业绩报酬将由北极星资产管理公司与RXR公司按比例分享。

2015年，北极星资产管理公司还与著名的私募基金管理公司Och-Ziff Capital Management的信贷部门合作发起了一家BDC公司NorthStar Corporate，该公司聚焦于中小企业贷款，由Och-Ziff的信贷部门充当子管理人，计划募集资金10亿美元；双方还将共同发起一只封闭式债权投资基金NorthStar Global Corporate Income，该基金将在全球范围内寻找固定收益领域的投资机会；上述基金都已经在2015年10月提交注册申请，并于2016年开始募集资金。

在产品规模扩张的同时，为了增强自身的投资管理能力，北极星资产管理公司也在努力通过收购或参股其他管理公司的方式来增强自身的管理能力。如2014年12月，北极星资产管理公司就以3800万美元现金+2000万美元股票（NSAM股票）的代价收购了Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方American Healthcare Investors LLC（AHI）的44%权益（此前，北极星地产金融公司以现金+换股方式收购了Griffin-American Healthcare REIT II的物业资产），北极星地产金融公司的战略合作伙伴、前HCP的CEO James F. Flaherty也出资认购了AHI 9%的权益（2015年中期上升到12.3%）。

AHI在养老社区的投资管理方面有着较为丰富的经验，除了作为Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方外，AHI目前还为Griffin-American Healthcare REIT III提供投资管理服务，该基金累计募集19亿美元，AHI将获取其中75%的管理费；未来，AHI还将为北极星地产金融公司的医疗养老投资提供管理服务，并收取相应的管理费收益。

2015年1月，北极星资产管理公司又以3320万美元现金+500万美元股票的代价收购了Island Hospitality Management Inc.的45%权益，Island是一家独立的有限服务酒店管理公司，截至2015年中期共管理了149家酒店的37亿美元资产，其中，101家酒店为北极星地产金融公司所有，Island作为管理方将向北极星地产金融公司收取酒店月收入的2.5%-3.0%作为基础管理费。

2015年10月，公司又公告称，将以3.8亿美元代价收购Townsend Group的85%权益，Townsend是一家地产领域的资产管理和投资咨询公司，目前直接管理资产130亿美元，并为总额1700亿美元的投资提供顾问服务，该公司80%的收入都来自于为客户定制的投资组合解决方案，即，帮助客户直接投资于物业资产或跟投于Townsend的母基金产品。

总之，截至2015年三季度末，北极星资产管理公司共管理资产380亿美元，其中，北极星地产金融公司占165亿美元，北极星欧洲地产公司占25亿美元，其他3只非交易型REITS合计管理资产61亿美元，并透过Townsend Group管理了130亿美元资产。

根据资产管理公司的预期，2016年除了从北极星地产金融公司及北极星欧洲地产公司处收取的2亿美元基础管理费外，还将从非交易型REITS处收取1.25亿美元的管理费，从控股或参股的其他管理公司处获取约4800万美元的现金收益，从北极星证券公司通道获取约900万美元的净销售佣金，使总收入达到3.8亿美元；从中扣除一般管理费及交易成本后，可分配现金约占到总收入的70%-75%，即，约2.7亿-2.9亿美元，再扣除15%-20%的所得税后，可分配净现金约2.3亿-2.4亿美元。

以上数据显示，分拆后的北极星资产管理公司似乎为投资人展现了一个广阔的成长前景，实现了北极星地产金融公司从资产证券化，到股权投资，再到资产管理公司的转型和业务拓展。但实际上，资本市场的投资人却似乎并不认可这一分拆决定，真的是外部管理模式之过吗？ 从资产管理公司再到投资管理公司，弥补经营短板的现实选择

虽然北极星资产管理公司拥有相对稳定的管理费收益，但是其分拆上市后的股价表现却并不理想，已累计下跌了40%，究其原因，主要是受到北极星地产金融公司资本市场表现不佳的拖累。

一方面，由于北极星地产金融公司的市场估值较低，短期内进一步增发融资的可能性不大，从而限制了北极星资产管理公司管理费收益的增长；另一方面，由于投资人对北极星资产管理公司外部管理模式下高管理费的质疑，导致北极星资产管理公司的股东也开始担心其外部管理模式的可延续性，并认为应该在董事会层面增加独立第三方的比重。2016年1月，北极星资产管理公司公告称，已聘请高盛作为财务顾问，来帮助其探索战略转型的可能性。

但从黑石、喜达屋资本等另类投资管理公司的实践来看，北极星地产金融公司的问题可能并不在于外部管理模式本身，而在于作为一支以资产证券化起家的REITS管理团队，无论是在分拆前还是分拆后，其在物业资产的经营管理方面都缺乏核心的竞争优势，分拆只是使高管理成本的问题进一步暴露而已。

金融危机以来，外部管理的REITS在美国市场上日渐增多，如另类投资管理公司黑石和喜达屋资本都各自管理了一只商业地产抵押贷款REITS，并按REITS公司加权平均的权益资本的1.5%收取基础管理费，在此基础上，黑石就REITS公司“过去12个月核心利润超过发行在外的平均股本×发行价的7%的超额部分”提成20%，喜达屋资本则就REITS“过去12个月核心利润超过发行在外的平均股本×发行价的8%的超额部分”提成20%。与之相对，北极星地产金融公司在分拆资产管理公司时，其权益资本不到30亿美元，在此基础上计提的2亿美元基础管理费约相当于权益资本的6.7%，管理费率显著高于其他资产管理公司；此外，北极星地产金融公司的管理合同中超额收益的提成部分占比也较低，2014年下半年，北极星地产金融公司支付给资产管理公司的业绩报酬仅为333万美元，相比于7940万美元的基础管理费几乎不值一提。因此，部分股东一直在质疑北极星地产金融公司的管理人与股东之间是否真的利益一致，而这种质疑也引起了北极星资产管理公司投资人的不安。

但客观地说，其实高管理费的问题在分拆前就已存在，只是在分拆后通过财务报表上清晰列示的高额资产管理费才让问题暴露得更加充分，并引起了投资人的广泛关注。然而，高额管理费的背后，既有多元投资模式下每类物业资产上的规模劣势问题，也有从资产证券化公司向资产管理公司转型过程中的管理能力短板问题。虽然公司也在努力通过参股医疗养老物业的投资管理人AHI及酒店领域的管理人Island来弥补物业经营和资产管理方面的短板，但从公司新发的基金产品不难看出，由北极星资产管理公司独立发起并管理的基金产品大多为商业地产领域的债权投资基金，而在股权投资和其他债权投资领域北极星资产管理公司仍需借助外部合作伙伴的帮助。所以，对于北极星资产管理公司来说，问题的核心不在于是内部还是外部管理模式，而在于自身的管理能力短板，因此，在短期内无法提升物业和资产管理能力的情况下，更现实的选择是放弃资产管理公司定位，而转型纯粹的投资管理人；相应的，北极星地产金融公司旗下的物业要想恢复市场价值，也必须要经历更彻底的变革，即，将物业彻底分拆出售给第三方，或者在分拆上市的基础上引入更专业的资产管理人。 北极星地产金融公司的价值释放，分拆只是第一步

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Abstract： This paper analyzes the meaning of REITs from the real estate investment trusts （REITs） domestic distribution practice model， the organizational form， the type of trust， the way of capital raising and operation mode， etc.， and discusses the general structure， operation mode and regulation mode of REITs in China. Finally， the problems of the domestic real REITs products are analyzed from the aspects of the quality of the underlying assets， the construction of the relevant system and the reserve of professional personnel.

关键词： REITs；发行模式；困境

Key words： REITs；distribution model；dilemma

中图分类号：F830.572 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2017）09-0053-03

0 引言

近年随着我国房地产业的大规模扩张发展，房地产企业普遍存在资产负债率高，融资方式单一，过分依赖银行等问题。当前，我国房地产行业正面临供给侧结构改革，如何将手中流动性差的资产变现，成为行业亟待解决的问题。另一方面，中国许多个人和机构投资者拥有大量资本，需要一款好的投资产品。因此，既可以通过直接融资解决房地产业的融资难题，又可以为社会闲散资金提供稳定投资回报的房地产投资信托基金（REITs）成为了业内外关注的焦点。

央行和银监会于2014年9月了《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，提出“积极稳妥开展房地产投资信托基金（REITs）试点”。2015年1月，住建部《关于加快培育和发展住房租赁市场的指导意见》，提出“积极推进房地产投资信托基金（REITs）试点”。该指导意见指出“REITs是一种金融投资产品，推进REITs试点，有利于促进住房租赁市场发展，有利于解决企业的融资渠道，有利于增加中小投资者的投资渠道。通过发行REITs，可充分利用社会资金，进入租赁市场，多渠道增加住房租赁房源供应。积极鼓励投资REITs产品。各城市要积极开展REITs试点，并逐步推开”。

1 国内REITs实践特点分析

REITs 起源于美国，2005年国内越秀REITs 在香港发行了我国第一只真正意义上的REITs。2014年1月的中信启航资管计划，是一款与私募REITs非常接近的类 REITs 产品。2015 年6 月8 日，由万科联手鹏华基金发起的国内首只公募REITs 获批，标志着我国REITs试点正式拉开序幕。2016年6月14日，中航信托成功发行首支由信托公司作为原始权益人的类REITs资产证券化产品“中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产支持专项计划”。但是从REITs的准确定义来看，无论是万科鹏华基金还是中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产支持专项计划，由于基金只拥有经营权而非产权，以及3/4的资产被投入债券市场与股票市场，不符合国际上要求的至少75%的REITs投资在房地产或者与房地产有关的资产，实质上仍是一种债权性质的项目融资，或者可以认为是一种类REITs产品。总结国内发行的各种类REITs产品类型，大致可以从组织形式、信托类型、资金募集方式、运营方式等方面进行辨别。

从组织形式上分类，根据房地产投资信托基金组织形式的不同，可以分为公司型REITs和契约型REITs。公司型REITs是发起人依照 《公司法》设立，法律上享有独立法人资格的基金公司并向社会公开发行股票，投资者通过购买公司股份进行投资，由股东选举的董事会进行基金的投资管理，最后将投资所得的收益以股息或者红利的形式分配给投资者。公司型REITs具有由股东会、董事会、监事会和管理团队组成的法人治理结构，互相制衡，互相监督，从而有利于实现投资者利益的最大化。契约型REITs是依据信托契约设立的基金，不具有独立法人资格，仅是一种金融产品。契约型REITs的契约由投资者、资产管理公司和资产托管机构三方组成，投资者与资产管理公司通过契约的方式设立信托关系，资产管理公司按照契约将受益凭证发放给投资者，并受托负责资金的日常运营，资产托管机构则接受委托保管信托资产，成为名义上的资产所有人，通过三方契约可以防止投资者的资产被资产管理公司或资产托管机构侵吞，保护投资者的利益。美国REITs大多是公司型，而亚洲国家如日本、新加坡及中国香港大多采用契约型，我国现有的REITs及类REITs产品也都是契约型。根据我国目前的市场环境和法律环境，采用契约型的组织形式，能规避所得税双重征税及信息披露等L险，更好地保护投资者的利益。

从信托类型上分类，根据房地产投资信托基金的资金投资方向分为权益型REITs和抵押型REITs。权益型REITs直接投资经营性房地产，其收入主要来源于房地产的经营收入，包括租金和房地产的升值收益。抵押型REITs是向房地产的所有者直接提供抵押贷款获得利息收入，或投资于房地产相关资产证券化产品获得收益。此外，还有一种混合型REITs，属于上述两种REITs的混合体，既投资于经营性房地产，也提供抵押贷款或投资房地产相关衍生证券。目前国际上运作的REITs中，权益性REITs是主导类型，占到REITs整体规模的90%以上，并且权益型REITs可以实现最大的避税效果，我国目前发行的REITs及类REITs产品，如苏宁云商、海航浦发大厦等都是偏权益型REITs的类型。

从资金的资金募集方式差异分类，可分为私募型REITs和公募型REITs。私募型REITs是以非公开的方式向限定的个人或机-构投资者募集资金，不能上市交易。公募型REITs是以公开发行的方式面向社会公众及机构投资者募集资金。国际上以公募方式较为普遍，但在我国，房地产投资信托基金的相关法律法规还不健全，国家对相关金融市场的监管力度也有待加强，因此现阶段我国的REITs及类REITs产品还是以私募为主，待房地产投资信托市场逐渐成熟，再主力开发公募REITs，使更多的资金进入到房地产投资信托的市场，使REITs在房地产及金融产业中发挥更大的效力。

根据运营方式不同，可分为开放式REITs和封闭式REITs。开放式REITs的资本规模及基金份额可以变化，在存续期内可以申购或赎回。封闭式REITs的发行数量和存续期限在基金设立时就已经确定，在存续期内不能申购或赎回，只能在二级市场上进行交易。根据我国目前的发展情况，房地产行业需要稳定持续的资金投入，因此可以先选择封闭式REITs，等市场成熟后再考虑开放程度高、交易成本相对较低的开放式REITs。

2 我国REITs一般架构、运营模式与监管方式

2.1 我国REITs的一般架构

REITs的构成主要包括资产、发起人、资产管理公司、基金托管人、资产运营公司、单位持有人等。如图1所示。

资产（房地产）一般界定为已投入运营能够产生稳定和持续的现金流的资产。目前可以将一线城市和发达二线城市的优质商业地产和政府公租房作为REITs的首选，因为两者都可以产生持续的租金作为REITs的投资回报。虽然公租房的租金水平较低，很难达到REITs国际回报率5-7%的水平，但政府可以出台专项政策，对公租房REITs减免税收及对租金进行补贴。

发起人一般为资产所有者，通过公开发行收益凭证筹集投资者资金，将资产的持续收益一次性收回或保留部分自持。

资产管理公司接受发起人或基金持有人的委托，对房地产投资信托基金的资产进行管理。向单位持有人提供稳定的回报，制定投资策略及风险管理政策，并按照投资策略就收购、减持或改善资产向受托人发出指示，可酌情在必要或对信托投资基金有益时，要求受托人代表基金借入或筹集资金，确保对基金资金及资产的合理运用及为基金单位创造最佳回报。

受托人一般是指银行的信托机构，在房地产投资信托基金存续期间，作为资产的名义所有人对资产进行托管，监督资产管理公司和资产运营公司的管理工作。

资产运营公司（房地产管理公司）接受资产管理公司的委托，对资产进行管理和价值提升，通过对资产的管理、运营、维护，提高资产质量。

单位持有人是指基金单位的个人和机构投资者，通过购买基金单位拥有房地产投资信托基金的资产，享有持续回报和资产增值。

2.2 国内房地产投资信托基金的一般运作流程

发起人将具有稳定持续现金收益的自建或收购的资产进行剥离、打包，聘请第三方中介机构，包括会计师、评估师、律师对资产包进行资产评估、合规性调查、盈利预测，最终确定发行规模和基金单位定价。发起人委托资产管理公司和资产运营公司对资产进行管理和提升。发起人委托受托人对资产进行托管，保证资产的独立性和资产使用的有效监管。经过相关金融监管部门及证券交易所的批准，结合市场推介活动，实现房地产投资信托基金的正式公开发行上市。

2.3 国内对REITs的监管模式

在我国金融业实行分业管理的背景下，信托机构与证券机构分别受到银监会与证监会的监管。央行、银监会、证监会、住建部等都推进过REITs的试点工作，但由于监管归属不同部门，审核批准上存在交叉重合，甚至相关制度互相制约的不协调情况，因此REITs在中国的发展不尽如人意。所以需要由国家统筹指导，对不同部门的职责进行有效协调，或由国家统一监管，统一制定与完善相关法律、税收优惠政策、准入制度及信息披露监管模式。

2.4 REITs立法及税收政策现状

由于相关法律和税收政策的缺失，我国发行的REITs基本为债权型，我国传统的信托基金采取私募方式，无法在证券交易所挂牌交易，我国没有针对信托基金交易的二级市场，因此，需要通过相关法律法规的完善，为我国发展股权型REITs提供政策支持。现阶段我国关于REITs的相关法律法规还不健全，尤其是操作层面上的相关法律法规更是少之又少，因此目前的当务之急是完善相关的法律法规，比如《担保法》、《证券法》、《信托法》、《公司法》等。

REITs设立阶段，契税、所得税、营业税、土地增值税、印花税等需要缴纳，存续期间也需要缴纳多项税，比如所得税、印花税、房产税、城市维护建设费、营业税等，税收负担较重。国际上，为避免出现REITs资产收益和投资者层面双重征税现象，对多项税收实行了REITs税收优惠豁免政策，比如土地增值税、印花税、契税、企业所得税等。

近年随着房价高企，我国房地产租售比严重失调，房地产增值收益明显高于租赁收益，租赁回报收益率水平明显低于国际水平。只有在税收上坚持税收中性原则并给予更多的优惠，才能保证REITs在我国的快速健康发展。

3 国内发展REITs的现实困境

虽然我国从未停止过对房地产资产证券化发展的要求，但不可否认时至今日我国与此相关的产品还是零，造成这种现象的原因是多方面的，主要包括：一是高质量的基础资产缺乏。REITs所运营资产的收益率是吸引投资者最重要的指标，因为其回报率是由收益率决定的。现阶段我国发行的REITs产品存在诸多不足之处，比如后期运营管理差、维护成本过高、硬件条件不足等问题。基础资产质量偏低是真正意义上的REITs发行难以实现的重要原因。二是制度建设滞后。国内REITs发行主要依据2001年颁布的《信托法》。目前国内的税收政策，发行REITs必定存在多个环节存在重复收税，没有税收政策的支持，国内商业地产难以满足国际上通行的REITs收益率标准（7%～8%的水平）。同时也缺乏明确的对信托产品产权登记管理制度，因此也难以确定信托产品的归属，影响产品在市场的流通。三是专业人才的缺乏。REITs产品涉及房地产、基金、证券、资产评估、审计、税收、产权管理、会计等多个领域，基本懂得这些领域的复合型人才的缺乏才导致制度建设滞后，也无法开拓相关的市场。

4 政策建议

从国内发行的多个REITs产品看来，实质多数为一种权益类信托产品，无论从发行模式、架构、期限与产品流通性、基础资产质量、信用条件等方面，离美国、新加坡和香港等真正公募市场发行的REITs依然存在差距，国内发行的REITs产品更多意义上是在房地产融资上的探索。要实现真正意义的REITs，需要在以下几个方面进行完善：①尽快完善国内REITs的法律法规制度建设。制度建设是先行条件，目前国内相关法律的严重缺失制约了国内REITs的发展。需要相关部门针对REITs产品进行政策完善与研究，从REITs的准入条件、组织形式、治理结构、分红比例以及关联方的责任等方面给予法律形式上的确认，保障基金公司和投资者的利益。②创造出高质量的基础资产。鉴于目前我国商业地产低回报率的普遍现象，要想实现充分流通的REITs难度极大。高质量的基础资产是吸引投资者的根本所在。因此必须让房地产开发企业或物业持有企I大力提高开发和管理水平，提升物业本身的价值。③培养专业合格人才。针对国内目前REITs专业人才缺乏的困境，必须有针对性地培养专业人才，包括监管人员、机构投资者、研究人员及各环节的实践者。只有具有房地产、基金、证券、审计、资产评估、法律、会计等多领域交叉复合型人才参与到REITs的发行全过程中，才有效规避REITs产品的各种风险，提升资产证券化水平。

参考文献：

[1]陈琼，杨胜利.REITs 发展的国际经验与中国的路径选择[J].金融研究，2009，09：192-206.

[2]张威.REITs在我国的发展模式及组织体系研究[J].上海管理科学，2007（1）：40-43.

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虽然各独立学院在资产管理方面取得了一些成绩和经验，但仍然存在许多严重问题，主要表现在以下几个方面：

(一)账物管理脱节，资产数据缺乏统一性

调查发现，广西区内独立学院财务部门与资产管理部门各自使用不同的软件管理固定资产，绝大多数独立学院财务部门使用“用友”财务软件，近一半的独立学院资产管理部门使用“普诺迪”软件（北京化工大学信息系统）。财务部门负责报账，只重视会计核算，即对固定资产进行了总价值核算，设置固定资产总账，但在实际工作中，没有一所独立学院的财务部门设置了固定资产明细账，普遍认为只有资产管理部门才设置详细的资产明细账；资产管理部门只重视资产的验收、入库登记、打印标签、变更、调拨、报废和清查盘点等，许多在资产部门已经办理了入库手续的固定资产没有及时到财务部门报账、办理财务核算；一些已达到报废年限或未达到报废年限但不能继续使用的资产在资产管理部门已进行报废注销处理而未及时到财务部门办理核销，进而导致有物无账、有账无物现象。不同的软件管理独立学院相同的资产，因管物和管账脱节，造成财务账面资产与真实资产无法一一对应，账实不符，甚至相差甚远，最终导致资产数据缺乏统一性。

(二)资产日常管理模式和管理手段落后

由于独立学院办学时间短，资产管理工作起步晚，可借鉴经验少，多数沿用母体公办学校的资产管理模式。随着办学规模不断扩大，独立学院资产的种类及数量增多，在资产管理中出现许多新情况和新问题，加大了资产管理的难度。尤其在管理手段方面，目前，78%的独立学院仍然使用单机版资产管理软件进行资产管理，这种单机版封闭式管理模式存在着明显的缺陷与局限，不适应独立学院资产优化管理的要求。在单机版管理软件运作状态下，不论是资产使用部门还是财务部门要了解资产信息，都无法直接获取数据，都需要到资产管理部门查询。在单机版管理软件运作状态下，资产管理信息数据更新缓慢，甚至滞后，特别是对资产增加、减少、调拨或注销等资产信息短缺，数据不对接，导致资产账实不符、资产数据失真等情况，从而造成资产信息不共享、资产重复购置、资产闲置浪费现象的普遍存在。

(三)资产管理部门与其它相关部门缺乏有效沟通

资产管理部门之间关系处理的融洽与否，直接影响到独立学院资产使用效率。根据调查中发现，资产管理部门、资产使用部门和财务部门这几个部门却各自为政，缺乏协调沟通，财务部门注重会计核算，因没有设置详细的固定资产明细账，很少与资产管理部门进行账实核对。资产管理部门则只满足于管好资产的验收、入库登记、调拨、报废等事项，很少与财务部门进行账账核对。而资产使用部门工作随意性比较大，怕报废程序繁琐，不及时办理资产的报废手续，资产调拨也不到相关部门办理资产转移手续。由于这些部门在资产管理和使用过程中缺乏沟通协调，管账的不问物，管物用物的不理账，导致账物不符、账账不符，其结果就是资产管理部门无法及时、准确地掌握学院存量资产的数量、分布状态、使用状况等信息，无法对学院资产进行有效调配和监督，极易造成学院资源不能共享、资产重复购置的现象。

(四)资产管理制度不健全，执行不到位

固定资产管理的经验少，管理制度不健全，这是独立学院普遍存在的问题。现有的资产管理制度几乎都是参照母体公办院校的执行，有些制度年份久远已不符合新形势的要求，甚至滞后。有的制度比较笼统，缺乏可操作性，涉及到固定资产的调拨、报废、转让、清查、盘点等具体环节时，执行起来有难度。再加上独立学院的管理重心在教学科研，学院领导对固定资产管理工作不重视，导致资产管理规章制度不够健全、不够完善，资产管理中有漏洞、有死角，资产账物不符、重复购置、资产闲置现象时常发生。由于缺乏完整有效的制度管理，加上监管措施执行不到位，有关部门和人员分工不明，职责不清，严重影响了资产的管理和使用效益。

(五)资产管理专业人员缺乏，工作不规范

据调查发现，目前广西区内独立学院中尚有近一半的独立学院没有成立专门的资产管理机构，且专职的资产管理人员偏少,特别是各院系二级资产管理单位没有设置专职的资产管理员，一般由办公室的工作人员兼管资产管理工作。这些兼管人员大多数学历层次低、不具备基本的专业知识，对资产管理工作不熟悉，管理意识、责任意识相对比较薄弱，加上又缺乏相关的专业知识培训或系统的理论学习，致使资产管理工作程序不规范，管理不到位，造成了资产管理的混乱局面。专业资产管理人员的缺失与独立学院快速发展的规模和迅速增长的资产水平很不适应，在目前状况下，加强资产优化管理，资产管理队伍的建设显得尤为迫切。

二、独立学院资产优化管理的对策

加强独立学院的资产管理工作，是开展各项工作必不可少的物质基础，也是独立学院持续发展的重要保障，独立学院必须充分认识并视资产优化管理为当务之急。我们认为，加强独立学院资产优化管理，可采取以下主要措施。

(一)以资产清查为基础，在资产管理部门及财务部门建立统一的、全面的、详细的资产信息系统，为实现资产优化管理提供“客观依据”

固定资产的清查工作是资产优化管理的一项重要的基础性工作。独立学院应由资产管理部门牵头每年或每半年进行一次固定资产清查工作，对学院固定资产进行一次全面的清查盘点，进行资产的账实核对。各二级学院、各系部及机关各部门根据资产管理部门提供的资产明细账，以账查物，以物对账的方式进行逐一盘查，查清资产来源、去向和管理状况，掌握各单位的资产配置情况，同时，在清查过程中，及时发现固定资产管理中存在的一些问题和漏洞，如有账无物、有物无账、闲置、报废不及时等，特别对有物无账或有账无物的资产要做好记录，对账物不符问题进行彻底清查，找出原因，及时按规章制度和相关程序进行清理。经过资产管理部门与资产使用部门进行账物对、资产管理部门与财务部门进行资产的账账核对后，确保做到资产账账相符，账物相符。在此基础上，在资产管理部门及财务部门建立统一的、全面的、详细准确的资产信息系统，建立固定资产明细账，为实现资产优化管理提供信息支撑，也为今后资产的统筹配置、调剂等优化管理工作提供客观、真实的依据。

(二)依托校园网络和计算机技术，建立资产信息管理系统平台，为实现资产优化管理提供“科学手段”

独立学院应根据固定资产种类多、数量大、分布广的特点,依托校园数字化网络和先进的计算机应用技术,利用资产信息网络管理平台，提供动态、实时、准确和完整的资产信息，能有效克服单机版封闭式管理的缺点，减少资产管理信息不对称的情况出现。资产管理部门可以对固定资产的申购、审核、入账、调拨、报废及处置等各个环节进行统一管理，实行实时、动态调控。资产管理系统向全院开放，学院领导、各二级学院、各系部和各行政部门可以全面准确地掌握和了解其所辖范围内的资产存量、资产总量、资产性能及使用现状，这样便可以在全院范围内实现资产数据信息公开及资源共享。此外，在合理配置增量资产时，可以充分发挥资产管理系统的调剂功能，根据盘活存量、优化增量的原则将闲置或使用效率较低的资产进行重新配置，促进内部资产的合理流动，避免重复和盲目购置，提高资产利用效率。利用资产信息网络化管理平台，实现固定资产“账、卡、物”在不同部门之间的实时对接，使资产管理部门、资产使用部门和财务部门便于适时对账，确保账账、账实、账卡相符，以资产信息化带动资产管理现代化和规范化，实现资产优化管理的科学化。

(三)加强部门之间的沟通，为实现资产优化管理发挥“纽带”作用

独立学院资产管理部门、资产使用部门和财务部门要加强信息沟通与协作，保持畅通的交流通道，确保部门之间的资产信息传递不脱节、部门之间的衔接工作不脱节。如资产使用部门应定期或不定期向资产管理部门报告资产的使用状况、资产存量及报废情况，以便资产管理部门实时、准确地掌握全院资产的信息，有利于全院资源信息共享和避免资产重复购置。资产使用部门将同样的资产信息报财务部门，以方便财务部门及时、准确地进行财务核算，确保资产信息传递不脱节，使资产从物到卡、从物到账能一一对应起来，确保资产账物相符，账账相符。只有加强资产相关部门之间的沟通与协作，才能全面盘活存量资产,力争物尽其用；才能优化增量资产，确保资产配置合理、科学规范。因此，加强部门之间的沟通与协作，为实现资产优化管理发挥“桥梁纽带”作用。

(四)健全和完善资产管理规章制度，为实现资产优化管理提供“制度”保障

建立资产管理专职机构，健全和完善固定资产管理制度是资产优化管理的根本保障。当前状况下，独立学院应依据国家相关法规和本学院发展实际及资产管理现状，制定出适合自己的、具有可操作性和可执行性的一套完善的管理制度和具体实施细则，比如资产的申购审批、调拨变更、报废处置、清查和盘点等制度，还应配套建立起责任追究制度和考评奖惩制度。比如“申购审批制度细则”，凡属于学院资产的购置，都要严格按照资产采购计划进行可行性论证，按购置资产的金额大小权限进行审批，并依照盘活存量，优化增量的原则，合理调剂、共享共用，实现资产整合和优化配置；“清查和盘点制度细则”，要求资产管理部门半年或一年组织院内各资产使用部门对固定资产进行清查盘点，确保账物相符，账账相符；“责任追究制度细则”，要求各资产使用部门本着“谁使用谁管理”和“谁管理谁负责”的原则，实施分工负责，分层负责，提高资产管理参与者的责任意识，形成资产弄丢了要赔、资产坏了要修、资产报废要交等基本共识，提高资产管理的效能。同时，要充分发挥资产信息管理网络系统的作用，将资产管理和使用过程中出现的问题实时反馈到各部门和专管人员，对于违反相关规章制度的要追究相关责任人的责任。通过制度的建立健全和完善，做到有制度可依，有制度必依，违制度必究。逐步实现资产管理制度化，为实现独立学院资产优化管理提供“制度”保障。

(五)加强资产管理队伍建设，为实现资产优化管理提供“人员”保障

资产管理人员思想业务素质的高低直接决定着资产优化管理的成效。独立学院要完善资产管理机构，配备高素质的专业管理人员。独立学院应当根据单位实际，在资产管理部门、资产使用部门配备专门的资产管理人员，指定专人负责本部门固定资产的使用与保管。同时要创新资产管理手段,大力加强资产管理队伍建设，努力提高资产管理人员的思想素质和业务水平。人是资产的管理者、使用者。再好的管理软件、管理制度都必须通过人而起作用。这就意味着独立学院必须重视资产管理人员业务素质和能力的培训，加强进行资产管理知识、规范和意义的宣传，并经常对资产管理人员进行辅导与培训,请专业人士介绍先进的资产管理方法和经验，使他们尽快熟悉资产管理和使用各个环节的程序、手续和责任，确保各项制度、政策落实到位。另外，要加强对现有资产管理人员进行电脑技术操作和网络软件知识操作技能的培训,提高资产管理员的计算机应用和实际操作水平，逐步实现资产管理工作程序性、规范化和效率化，为实现资产优化管理提供“人员”保障。

三、结束语

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基金化银行理财产品刚一面世，就受到格外关注。原因在于，银行理财产品采用基金方式运作，为其本身增添了诸多亮点。可是，这些亮点能否成为吸引投资者的理由呢?

申购与赎回有限制

对于开放式基金，投资者基本可以做到根据需要随时申购与赎回。基金化银行理财产品是否也能够做到呢?这需要根据具体产品而定，有些产品可以达到与开放式基金完全相同，有些则不然。

比如，光大银行和国投瑞银基金管理公司共同推出的基金宝同赢8号产品2――瑞丰精选阳光资产管理计划项目，该产品在申购与赎回上，完全与开放式基金相同。投资者既可以在产品存续期内随时赎回，同样可以根据需要进行申购。而基金宝同赢5号产品4，则设定产品成立满3个月之后的每个自然月的10日及25日为产品开放日，投资者可以在开放日办理申购与赎回，其他时间只能办理预约申购与赎回。同样为基金化银行理财产品，农业银行的本利丰第10期基金精选理财产品，在为期2年的产品理财期限内，投资者是不能够申购与赎回的。

因此，投资者在选购基金化银行理财产品时，如果有流动性方面的要求，需要结合具体产品所能提供的申购与赎回条件，作出最适合自己的决策。

规避投资单个基金风险

一般而言，基金化银行理财产品主要投资于精选的基金，可称之为基金中的基金，即FOF。FOF能够凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统，更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种，帮助投资者规避风险，获取收益。FOF与开放式基金最大的区别在于以基金为投资标的，而开放式基金是以股票、债券等有价证券为投资标的的。通常，基金规避了投资者直接投资股票、债券等有价证券的风险，而FOF则在更高的层次上规避了直接投资单个基金的风险，在控制风险的前提下使投资者获得基金平均收益水平以上的收益。

据华宝信托有限责任公司基金精选基金经理蒋高峰介绍，银行FOF产品首要通过专业团队，精选市场表现良好且未来升值潜力大的基金建立基金投资组合，并根据市场行情及未来走势进行动态调整。同时，通过投资基金品种的多样化，分散了投资单个基金的风险。

投资标的更宽广

与开放式基金只能投资于股票、债券等有价证券并严格恪守一定比例相比较，基金化银行理财产品虽主要投资于精选的基金投资组合，但投资范围更广泛。更重要的是，基金化银行理财产品不但可以灵活地设置风险资产的仓位配置比例，而且会根据灵活的产品设计，投入更多的资金，去抓住额外的投资机会，博取更多的利润。

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摘 要 长期以来，高校普遍存在忽视资产管理, 导致资产重复购置、闲置浪费、利用低下、流失严重、高校资产管理机制不完善、管理水平落后。为了高校教育事业的顺利发展，如何加强高校国有资产管理，提高使用效率，更好地为高校提供服务，高校资产急需实施新的管理措施。

关键词 高校 资产管理 产权 制度

高校的资产是高校教学、科研、行政、后勤等工作正常运行的必要基础，也是提高高校竞争力的重要保证。高校资产的有效利用，成为节约事业经费，增强办学能力，提高科研教学水平的重要环节，也是推进高校建设、提高师生物质文化生活的重要保证。然而，长期以来，高校普遍存在忽视资产管理，导致资产重复购置、闲置浪费、利用低下、流失严重、高校资产管理机制不完善、管理水平落后。为了确保高校教育事业的顺利发展，加强高校国有资产管理，提高使用效率，更好地为高校提供服务，成为了亟待解决的难题。

一、当前高校资产管理存在的问题

1．管理机构不全，管理制度不严谨

高校国有资产管理长期以来缺乏完整的管理体系，规章制度不健全，缺乏一套行之有效的资产评估机制与管理监督措施。由于体制不全，高校资产的领用、报损、报废、调拨、处置等程序不太规范，导致资产账物不符、有账无物、有物无账现象严重。有些高校没有对各部门管理的责权进行科学地划分，部门各自为政，责权重叠，缺乏协调和沟通，好象大家都在管，其实是无人管，遇上难办的问题往往是互相推诿。由于受传统观念的影响，认为学校的资产不能够产生经济效益，因而很多高校对资产管理和监督不力，导使高校资产流失严重。如资产在使用上，缺乏严格的管理手段和规范的资产处置程序，资产使用效率普遍较低，资产处置随意性较大，资产在转让、出售、处置、变卖等活动中普遍存在不按照国家有关规定报请有关部门审批、不进行严格资产评估的情况，产权变动游离于监督之外，这都给高校固定资产流失埋下了隐患。

2．资产产权不明晰，流失严重

在传统管理体制下，高校资产主要是各学院、系、部门占有、使用，实际成了各学院、系、部门所有。近几年来，各学院、系、部门在保证完成教学、科研和其他工作的前提下，创收意识不断增强，大多数学院、系、部门，都存在尽最大努力占用或占有更多资产的心理或行为；而且事实上，往往是占有资产越多的单位，其人员的个人收入及福利越好。各学院、系、部门之间相互攀比、仿效，进一步促使各学院、系、部门想方设法占用更多资产。如各院、系、部门利用学校的场地、房屋、设备等发挥产业作用，程度不同地用来提高本部门的经济效益。还有一些原属学校产权的场地、房屋、仪器设备、专利技术等资产，由于缺乏统一的管理，导致资产流失，有的还较为严重。

3．资产管理粗放，管理理念没与时俱进

我国高校普遍存在着以“物”为中心的管理思想，大部分高校比较重视资金管理，我国高校资产主要靠国家财政投入，由于高校使用的固定资产不用计提折旧，也不需要对其进行成本核算，因此高校对资产管理比较淡漠，普遍存在着“重钱轻物”、“重采购轻管理”、“重使用轻管理”的粗放式资产管理思想。突出表现为：学校只注重向上级部门伸手要拨款，而不去加强资产管理， 提高资产利用率，所以高校资产增加具有很大的随意性， 一方面造成高校事业经费紧张， 另一方面资产却不断重复购置，使得资产闲置浪费现象严重，增加的固定资产没能发挥相应的作用。管理思想意识上，没有把资产管理和学校的发展大局结合起来，没有意识到高校的资产是教学、科研、人才培养的基础，更没有把国家投入的有限资产如何充分利用，发挥其作用，通过重新配置挖掘资产价值的意识建立起来。仍然认为高校是非营利性质的事业单位，国家对高校的投入会不计成本，对高校没有盈利要求，所以对资产管理不严，缺乏系统管理，从而出现各种各样的显性和隐性资产流失。

4．资产使用缺乏共享协调机制

现有的高校资产管理从申请购置到使用，处于一种“谁申请、谁拥有、谁使用”的封闭式运行模式。高校固定资产的使用部门只重视经费的争取，缺乏配置优化意识，不是以职能实际需求为依据配置设备，而是盲目追求“高、新、全”，完全不注重固定资产的使用率问题。学校对资产管理实行“统一领导，分级管理”，致使各使用部门之间各自为政，缺乏协调与沟通，导致有些使用部门的某些资产长期闲置，而另一些部门资产不足的局面。

二、加强高校资产管理的有效途径

1．健全完善管理制度

要加强国有资产管理，就必须建立一个强有力的管理机构。这一机构应当超脱任何部门，直接隶属分管校长领导，明确其职能，赋予其权力，这是加强国有资产管理的首要条件。首先，要完善国有资产管理制度，包括固定资产的购置审批制度、资产保管稽核制度、资产的维修报损制度、资产出租转让制度、资产报废制度、资产评估制度、国有资产保值增值制度等等。使高校的国有资产处于全方位、全过程的控制之下，高校的国有资产管理工作有章可循。如学校的职能管理部门要制定和完善固定资产管理制度，健全固定资产的购置审批、验收管理、保管使用制度，加强学校固定资产管理内部稽核制度，做到账、卡、物相符；制定固定资产报损报废，有偿调拨，转让变买，租赁抵押等规定和申报制度，使各部门对固定资产的使用做到合理、节约、高效。此外，要加强对闲置设备的调剂管理，使闲置的固定资产合理流动，资源共享，尽可能地提高其利率。

2．明确界定资产产权

随着市场经济的发展，高校的经济活动日趋频繁，在创办“三产”、出租联营、股份合作等环节过程中，难免会发生资产转移行为。这就要求高校对出资的国有资产必须按国家有关规定进行评估。结合目前高校实际，在固定资产管理中，要特别注意加强非经营性固定资产转为经营性固定资产的管理，实行有偿使用。对用于经营的房屋、仪器设备等事前要经过评估、界定，使其能真实、完整地纳入资产管理部门，按企业管理模式进行管理，督促校内经营单位加强对资产折旧管理，正确计算经营费用，并将固定资产投资取得的收益纳入财务统一管理，以维护学校的合法权益，促进高校国有资产结构、布局的优化，保证国有资产的保值增值。对于学校扶植阶段的校办产业，其无偿使用的固定资产，可暂不实行货币结算，待其走上正轨之后，再规范其收益分配制度，使资产投资的收益按规定分摊并返回学校。

3．科学转变管理理念

把以“物”为中心的管理观念转移到以“人”为本的管理理念上来，强化服务意识，落实管理人、使用人的具体责任，提高管理人员素质，充分调动各级管理人员的积极性。优化资产配置，加强计划管理、技术管理和经济管理，进一步挖掘资产潜在功能，使资产在使用周期中充分发挥作用。运用以“人”为本的管理思想，构建高校固定资产管理的和谐性。加强高校固定资产管理, 需要学校领导的高度重视，有关部门的密切配合，广大师生员工的大力支持。要摒弃传统的计划经济思想，树立国有资产保值增值的市场经济意识，充分认识到国有资产管理的重要性, 把固定资产管理当作关系到学校教学、科研、行政管理等工作顺利开展以及高校的生存与发展的高度来认识, 为进一步开展工作打下坚实的基础。 总之, 加强高校资产管理是一项涉及多个部门的系统工程，更是一项长期而又艰巨细致的工作，但只要各个部门各司其职，各尽其能，一定能建立起有效的管理、运行、监督机制，保证高校资产的安全完整，保值增值。新形势下高校资产的管理必须与高校的改革同步进行，摸索出一套行之有效、用之有方的国有资产管理运行机制，使高校资产管理纳入规范化、法制化的轨道，充分利用有限的教育资源，推动高校的更好发展。

4．建立资产调剂共享平台

“资产使用效率低，资源缺乏共享”是高校固定资产管理长期以来存在的问题。因此，要解决这一问题，高校资产管理部门应该建立行之有效的资产调剂共享平台和制度，制定长期闲置不能有效利用的固定资产，应该按照物尽其用的原则，进行调剂处理的制度。首先，资产管理部门必须通过设计一套动态管理系统，掌握各使用单位的固定资产存量的使用状态；其次，制定一套资产调剂共享的制度，对于长期闲置不能有效利用或者使用率低下的资产，严格按照制度进行校内调剂使用。另外，对于各单位需要新购置的资产，首先从现有的闲置资源中调剂，从而避免无节制的重复购置，最大限度地提高资产的使用效率，节约学校的财政预算支出。

参考文献:

[1]王霞.高校固定资产管理的探析.经济研究导刊.2008(1):94-96.

[2]张萍.高校固定资产管理探析.现代管理科学.2009(5):103-104.

[3]莫文,杨建.浅议加强高校固定资产的管理.高校后勤研究.2009(3):94-95.

篇7

1998年，经中国证监会和中国人民银行核准，工行、农行、中行、建行和交行等五家银行成为国内首批从事基金托管业务的商业银行。2002年底，光大银行和招商银行也取得了基金托管资格。目前，国内10多家银行都在开展开放式基金代销业务。经过五年的发展，现阶段商业银行的基金业务已涵盖封闭式基金托管、开放式基金托管及代销、委托资产管理托管和QFII托管等领域。作为基金业的重要参与者，各大商业银行正在以基金托管人、代销人的身份全面介入基金业务，不断拓宽业务范围，在已托管发行规模达817亿份基金单位的54只封闭式基金基础上，正全力发展开放式基金的代销及托管等业务，并取得了较好的成绩。

基金业务已成为商业银行重点发展的中间业务之一。商业银行通过开展基金业务，不但可以获取托管费、认购费、申购费、赎回费、转换费、过户费等中间业务收入，而且由于代销和托管基金所形成的低成本金融机构沉淀存款余额也非常可观，这将有助于扩大银行非利息收入规模，在风险小、投入少的情况下获得稳定丰厚的收益，开辟出新的业务领域和赢利渠道。资料显示，2002年商业银行提取的基金托管费就高达2.41亿元，比2001年增长约28%.同时，商业银行还可以基金产品作为平台，将其他与之相关的增值服务和银行业务推销给客户，商业银行托管证券投资基金情况一览表（截至2003年4月18日）从而扩大银行的综合业务范围。目前，发达国家的基金规模相当巨大，美国各类基金的发行总量就有7万亿美元，超过了商业银行的存款总额。假设我国若干年后现有的10万亿元城乡居民储蓄存款的10%转化为基金，则可能为商业银行带来的各种中间业务收入将达数百亿元。因此，银行基金业务作为新型的中间业务品种，必将成为未来商业银行新的竞争焦点和利润增长点。

委托资产管理托管等新型业务将成为新亮点。近年来，委托资产管理托管业务已成为国外大银行的一项重要业务，托管资产的规模十分庞大，如大通银行2000年底托管的全球资产就高达6万亿美元。在委托资产管理中引入托管模式，其基本原理是使管理人不能持有资产，而持有资产的托管人无法运作资产，从而大大降低客户资金被挪用、为获取佣金进行虚假交易等损害委托人利益的种种风险。随着我国证券市场的发展，委托资产管理已成为机构超大额资金运作的主要模式，巨大的委托理财市场需求也就为商业银行开展委托资产管理托管业务提供了良好的基础。目前，证券公司正在运作的委托理财资产规模很大，2002年上市公司涉及委托理财的金额就达数百亿元，如果按基金年托管费率2.5%o计算，年托管费就有近亿元。此外，我国于2002年底推出了QFII制度，目前获得QFII境内证券投资托管人资格的多家国内商业银行就可以为QFII投资中国证券市场提供开立账户、资产保管、资金清算、信息咨询等全方位服务。

商业银行基金业务前景广阔。我国商业银行的基金业务作为银行业中一个极具发展前途的领域，伴随着基金规模的快速扩张，拥有良好的发展前景，主要表现在以下几个方面：（1）证券市场的发展为基金业奠定了牢固的基础。开放式基金的不断推出，社保基金的适时人市，委托管理资产的托管，都为商业银行提供了源源不断的业务。（2）基金产品及其交易方式的不断创新，从单纯的证券投资基金发展到社保基金、保险基金、债券基金、中外合作基金、保本基金、风险资本基金乃至外汇或掉期基金等，都将推动商业银行基金业务所处理产品与服务种类的更加多样化。（3）目前在商业银行基金业中尚定位于附属产品和服务的项目，将会逐步占据主导地位，托管业务有可能从原来的被动执行客户指令来处理基金交易，转变为更加主动地为客户从事基金交易提供咨询，超越最初的安全保管和记账等形式，更类似于信托业务。（4）商业银行托管业务的功能在基金交易的整个过程中，将从成交后的处理这一最低层次向交易中乃至交易前的层次上升，从而真正成为基金业务的主要参与者之一。（5）与上述发展趋势相适应，商业银行基金业务除了传统的基础业务（如清算、记账等）之外，将要面临客户更加多样化、复杂化的需求，这就对托管银行提出了更高的要求，要求能提供高质量、具有高附加值与差别优势的产品和服务。

商业银行基金业务发展策略探讨

面对在新一轮飞速发展浪潮中迅速做大的基金这块“蛋糕”，伴随着我国基金业务和产品的日益复杂化和多样化，各大商业银行应致力于扩大基金市场份额，开拓新的利润增长点，从最初的单一基金托管和代销业务，发展到一系列与基金处理相关的附加服务，即突破交易后基金的处理范围，逐渐拓展到为基金交易提供全套服务。而要实现这个目标，各大商业银行一方面要不断扩展自身的基金产品和业务，推进多元化进程，实现规模经济效应；另一方面又要根据基金市场和自身特点，形成在某些领域内的优势，集中精力发展收益率更高的核心业务品种。

全力增加托管业务份额是商业银行拓展基金业务的重中之重，获取稳定增长的托管收入才能推动基金业务的可持续发展。目前我国仅有七家商业银行有资格开展基金托管业务，基金托管费按基金资产净值的一定比例逐日计算、定期提取，现行的基金托管费年费率一般为基金资产净值的2.5%0，目前1400多亿元基金的年托管费收入可达3.5亿元，这相对于商业银行专业基金从业人员的投入来说是相当巨大的，而且当托管份额大量增加时，投入基本可以不追加，这就使得各大托管银行在基金托管领域的营销争夺达到了白热化的程度。为此，商业银行应通过为基金管理公司提供良好的服务、开展深层次的合作和全方位的营销、展示自身的科技优势和优质的客户资源等多种方式，努力扩大托管基金的份额。此外，商业银行要致力于业务创新，拓展委托资产管理、私募基金及QFII的托管业务，力争开拓更多的托管业务收入来源。为此，一要重点向目标客户营销推广委托资产管理业务和托管业务，并与具有受托人资格的资产管理人一道，为之设计和量身定做切实可行的委托资产管理和托管方案，在此基础上与客户开展全面的业务合作。二要通过加强与信托公司的业务合作，托管陆续成立的各种信托私募基金。三要把握目前实行QFII制度的时机，在外资银行争夺国内托管市场的竞争压力下，积极与国外战略投资者联系，开拓新的合作伙伴，同时保持与国内基金管理公司的密切沟通，争取拓展QFII制度带来的新的托管业务。

以做好开放式基金代销业务为拓展托管业务的突破口，这已成为当前商业银行基金业务激烈竞争的焦点所在。由于市场竞争的加剧，近期新发行的基金品种仅限于开放式基金，而各基金管理公司在选择合作的托管银行时，重点考虑的是其销售能力，这就迫使商业银行想方设法地加大拓展代销业务的力度。而要做好这项工作，首先，必须明确代销的目标市场和营销重点。当前，城乡居民储蓄存款已突破10万亿元，商业银行应将代销的主战场定位于广大的零售客户，使投资者接受开放式基金的投资理念，从而在市场营销方面取得突破。同时，也要与机构投资者进行广泛的接触，甚至是“一对一”的交流与沟通，其中，持有大额可入市资金的保险公司应成为主要营销目标。其次，应强化主管部门的营销管理职能，策划切实可行的营销工作方案。主管部门应对包括营销宣传、业务培训、任务分解、激励方案、系统建设在内的各项工作进行周密安排，并对落实过程实施动态管理，强调客户关系管理（CBM）在代销业务领域应用的重要意义，重视对优质客户的发展和维系，建立较为完善的重点客户档案和跟踪服务体系，提升客户的满意度和忠诚度。再者，积极探索并及时总结经验，解决基金代销工作中出现的问题。通过探索合理的基金代销组织架构，进一步明确各代销部门的职责分工，制定符合商业银行长远发展要求的代销业务管理办法和激励机制，完善代销系统的交易和服务功能，将基金纳入为客户提供的综合理财体系，尽早开发电话银行、网上银行、流动银行等支持渠道，提升商业银行基金服务的层次，创造出商业银行基金服务的特色。

以科技领先带动业务领先，为广大投资者和基金管理公司提供高效、快捷和个性化的服务。基金业务发展的基本要求是业务品种、计划安排、服务手段和内部管理等方面都必须踏准市场的节奏并满足客户的需求，核心是提高银行的工作效率，尤其是要求以整体合力作后盾的信息系统和技术支撑体系作为保障，能对市场的迅速变化作出灵敏的反应。因此，商业银行必须重视对信息科技的投资，形成以城市为中心的综合化、网络化、多样化的银行电子化系统框架，并提供完善的网上银行服务。同时，为更好地适应未来基金业务发展的要求，商业银行应对基金托管、销售等业务和信息数据统计处理的软硬件设备加大人、财、物方面的投入力度，所开发的系统应具有充分的稳定性、先进性、安全性、可操作性和可拓展性，以客户至上、数据集成、参数化设计为基本原则，分为总行运行中心、分行集中点和前台三个层次，拥有完整的基金交易、清算结算、资金管理等功能，并通过多种途径宣传在基金托管、代销等业务方面的高科技含量，向社会展示其优势。

建立高素质的基金专业从业队伍，通过创新来完善组织体系。当前，各大商业银行在产品技术、硬件设施、服务水平等方面差异性越来越小，要在有限的市场空间占据更多的份额，营销力量的强大与否就成为竞争取胜的关键。因此，商业银行应加强对员工基金业务和营销素质的培训，对有关业务人员开展分业务、分岗位、分层次、分级别的全方位、多层次、阶梯型、立体式培训，为基金业务的发展做好充分的人才储备。此外，商业银行发展基金业务的关键在于其所拥有的创新能力，而这就需要依靠一支结构合理的分层次的专业人员队伍：信息系统人员和专业分析人员相结合组成创新产品的基础层，作为后台支撑保障；研究设计人员和业务操作人员相结合组成金融创新层，作为产品的开发主力；通晓存贷款和结算业务，投资银行融资和理财业务，以及信托、基金、租赁、保险等非银行金融业务的客户经理，既是面向客户推销银行中间业务创新品种的执行者，又是市场信息、客户需求和执行过程中问题的反馈者。培养并打造出基金专业从业队伍所形成的创新组织体系，将有助于商业银行拓展创新基金业务品种，向经营品种市场化、服务手段多样化和内部管理规范化的方向发展，使商业银行在资本市场成长的过程中得到发展。

篇8

国务院总理9月5日主持召开国务院常务会议，部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度，依靠改革开放推动发展升级和民生改善。

会议指出，要加大积极财政政策实施力度，聚焦脱贫攻坚、灾后重建和中小水利治理加固、重大软硬基础设施建设、新产业新动能培育等重点领域，注重体制机制改革创新，优化政策“配方”打好组合拳。

一要加快推进“十三五”规划《纲要》确定的全局性、基础性、战略性重大工程项目，围绕着力补短板、缩小城乡区域差距等，抓紧制定实施方案，合理扩大有效投资，尽快形成实物工作量。二要进一步推进改革，更好调动社会资本积极性。持续深化简政放权、放管结合、优化服务，抓紧修订政府核准的投资项目目录以及企业投资项目核准和备案管理条例。三要创新融资方式，统筹盘活沉淀资金。发挥政府投资引导作用，按照市场化运作和可持续的要求，以易地扶贫搬迁等为重点科学合理使用专项建设基金，加大中央预算内投资对水利薄弱环节、城市防涝设施建设等投入。四要制定进一步扩大开放利用外资的措施，加快复制推广自贸试验区试点新经验，出台外商投资负面清单和促进加工贸易向中西部转移的政策。五要建立补短板项目推进奖惩机制，对工作不力、进展滞后的要予以督促问责。

加大补短板工作力度，既带动扩大合理有效投资，又增加有效供给，对稳增长、增后劲、促就业、惠民生具有重要作用。

国办印发国家残疾预防行动计划

适龄儿童国家免疫规划疫苗接种率达90%以上

9月6日，国务院办公厅印发《国家残疾预防行动计划（2016-2020年）》，明确了发展目标，到2020年，残疾预防工作体系和防控网络更加完善，全社会残疾预防意识和能力显著增强，可比口径残疾发生率在同等收入国家中处于较低水平。

《行动计划》提出：一是有效控制出生缺陷和发育障碍致残。孕前健康检查率、产前筛查率分别达80%、60%以上。新生儿及儿童残疾筛查率达85%以上，干预率达80%以上。二是着力防控疾病致残。有效控制传染性疾病、地方性疾病致残，加强慢性病和精神疾病防治，适龄儿童国家免疫规划疫苗接种率达90%以上，控制和消除重大地方病的县（市、区）达95%以上。三是努力减少伤害致残。加强安全生产监管，生产安全事故发生起数、伤亡人数均下降10%。加强道路交通安全管理，道路交通万车死亡率下降6%。四是显著改善康复服务。建立残疾儿童康复救助制度，残疾人基本康复服务覆盖率和基本型辅助器具适配率达80%以上。

《行动计划》旨在进一步加强残疾预防工作，有效减少、控制残疾的发生、发展，推进健康中国建设。

住建部完善房地产宏观调控

推行权力清单、责任清单、负面清单制度

住建部9月6日“贯彻《法治政府建设实施纲要（2015?2020年）》的实施方案”（下称“方案”）。方案提出，要完善房地产宏观调控，根据房地产市场分化的实际，坚持分类调控，因城施策。同时，推行权力清单、责任清单、负面清单制度。

方案提出，要建立全国房地产库存和交易监测平台，形成常态化房地产市场监测机制。土地供应方面，要实施住宅用地分类供应管理，完善和落实差别化税收、信贷政策。此外，要建立公开规范的住房公积金制度，改进住房公积金提取、使用、监管机制，支持居民合理住房消费。

监管方面，要加强市场监管，加快建立公平竞争审查制度，有序清理和废除妨碍全国统一市场的各种规定和做法。加强市场监管机构和队伍建设，加大对建筑、房地产等企业和人员的监管，依法查处和曝光违法违规行为。

方案将为住房城乡建设事业发展提供有力的法治保障，有利于加快住房城乡建设法治建设。

保险资金可参与沪港通试点业务

加强内控管理，有效防范市场风险和投资风险

9月8日，中国保监会《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，标志着保险资金可参与沪港通试点业务。

《监管口径》要求保险机构投资港股通股票应当遵循审慎和安全原则，加强内控管理，建立健全相关制度，配备专业人员，有效防范市场风险和投资风险。主要内容包括：一是明确保险机构直接开展沪港通股票投资应当具备股票投资能力，不具备股票投资能力的保险机构应委托符合条件的投资管理人开展运作;二是明确保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品，可以投资港股通试点股票;三是明确保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算，并明确了保险资产管理机构发起组合类保险资产管理产品投资沪港通股票时，在账户开立、投资交易、清算核算等环节的要求。

这有利于保险机构借助境内和境外两个市场，优化资产配置结构，防范和化解投资风险。

全国生态旅游发展十年规划印发

建设200个重点生态旅游目的地

国家发改委和国家旅游局9月6日联合《全国生态旅游发展规划（2016-2025年）》。《规划》分段提出两个目标：一是到2020年，一批重点生态旅游目的地和精品线路基本建成，我国成为具有一定国际影响力的生态旅游目的地国家。二是到2025年，我国以生态旅游协作区、目的地、线路和风景道为主体的总体布局基本确立，成为世界生态旅游强国。

《规划》将全国生态旅游发展划分为八个片区，并提出将在此基础上培育20个生态旅游协作区，建设200个重点生态旅游目的地，形成50条跨省和省域精品生态旅游线路，打造25条国家生态风景道，形成点线面相结合、适应多样化需求的生态旅游发展格局。

《规划》是未来十年全国生态旅游发展的重要指导性文件，将有利于推动生态旅游持续健康发展。

银监会设立金融业债权人委员会

支持困难企业扭亏、脱困、发展

银监会近日《关于做好银行业金融机构债权人委员会有关工作的通知》，创新设立银行业金融机构债权人委员会（下称“债委会”）。《通知》明确了债委会的性质、职责和工作原则及议事规则等，提出了实施企业金融债务重组的相关要求。

篇9

而这些公司中，年轻的工银瑞信以其雄厚的股东背景、稳健的投资风格、优异的投资业绩、前瞻性的产品布局备受业界关注，在成立2年的短短时间内,工银瑞信资产管理规模超过530亿（截至9月底），客户数量超过100万，奠定了其银行系基金领军者地位,成功打造了广受市场和投资者认可的“稳健的基金公司、可信赖的基金公司”的品牌形象，谱写了国有商业银行成功探索综合化经营的新篇章。

稳健特质

沧海横流方显英雄本色

许多业内人士都乐意用“少年老成”来形容工银瑞信这家仅有2年发展历程的基金公司。这不仅是因为工银瑞信2年间铺就6只基金的产品线和超过500亿的资产管理规模，更因为工银瑞信旗下基金所表现出来的稳健气质。

有机构曾对164只股票基金资产换手率进行统计，统计显示，工银瑞信持股的活跃度排名倒数第二，换手率非常低。与此相对应，与众多基金昙花一现的表现不同，工银瑞信旗下股票型基金的净值增长也表现出了超强的稳定性，2006年工银瑞信旗下偏股型基金平均收益率达120%。在今年一季度热点轮换频繁，市场追逐低价股和高估值股的热潮中，工银瑞信与一些优秀基金公司一道，表现出“沧海横流方显英雄本色”的大家风范，没有盲目追逐市场炒作热点，保持了较稳定的组合和较低换手率，这一投资策略令工银瑞信在此间的市场下挫中保持了极强的抗跌性。

在今年上证指数3次调整下跌超过10%的行情中，工银瑞信旗下3只偏股型基金最大平均跌幅仅为7.17%，而刚刚过去的9月份，股票市场行情经过了顽强的高位震荡之后继续上涨，在此背景下，工银瑞信旗下基金拔得头筹，公司旗下工银瑞信红利、工银瑞信核心价值、工银瑞信稳健成长分别以14.02％、10.05％和8.55％的净值增长率，在126只股票型基金当中排名第1 位、第7位、第17位。

“价值投资、稳健投资、长期投资是我们2年来始终坚持践行的投资理念，强调定量与定性分析相结合，以研究支持决策是工银瑞信长期坚持的工作理念，我们注重定量分析的系统化，通过宏观、策略、行业和公司等全方位的研究对投资提供有利支持，依靠团队协作，致力于为客户实现资产长期稳定增值。”工银瑞信副总经理戴勇毅在描述公司投研时如是说。在工银瑞信看来，只有运用正确的投资理念，依靠专业的团队协作和流程化管理产生出来的业绩才是可以持续的。

专业熔铸

国际视野打造卓越实力

令人信服的理念背后当然是高规格的公司基础建设，在这一点上，工银瑞信的风险控制、投研体系、团队管理等机制早已成为行业典范。“风险管理常被误解为风险控制,这种理解虽说不错,但并没有触及风险管理的真谛。实现风险管理的增值效应才是基金业的真正目的。虽然没有风险就没有回报,但盲目追求预期回报而不顾风险大小是危险的。要做到这点,就要着眼于风险管理的前瞻性。”郭特华在谈及公司风险控制时不无自信地说。

除合理的投资管理制度外，工银瑞信的技术优势也可圈可点。拥有瑞士信贷血统的工银瑞信，充分借鉴瑞士信贷百年成功的管理经验，引入了瑞信独有的覆盖18000多家上市公司的股票估值与分析系统HOLT，建立了科学的投资决策流程和完善的投资管理制度，并与瑞士信贷超过400人的全球投资理财专业团队积极互动，共享其全球投研资源。

对于工银瑞信的投研部门来讲，尽管其中不乏戴勇毅、詹粤萍这样的资深行业精英，但工银瑞信却并未实施惯常的“明星基金经理”制度。相反，工银瑞信旗下的基金基本都由几名基金经理共同管理，

事实证明，工银瑞信实施的团队管理制度被证明是具有策略性的，它有效规避了因个人判断失误或人员流动带来的不利影响。前不久，该公司旗下核心价值基金经理变更，而净值不降反升，保持了稳健的增长态势。

同时，工银瑞信在基金业绩的考核上也着眼长期。“我们对基金经理不是短期的考评，不是简单的定量，而是将短期和长期综合，1年到3年的结合，让基金经理有更长期的眼光和心态致力于资产的长期稳健增长，而不是追求短期效应。”

前不久，工银瑞信又获得全球投资业绩标准（GIPS）验证达标，成为国内基金公司获得GIPS检验并实现达标的第一家。

创新为先

从行业参与者到行业影响者

“创新能力是一家基金公司在任何市场环境下获得生存空间和市场先机的基本素质，是企业持续进步的牵引力”，工银瑞信总经理郭特华如此定义“创新”对于公司发展的战略意义。

但是，了解基金行业的人都清楚，在监管严格、法规严密、关乎国计民生的基金行业中，“创新”绝非易事！它意味着繁复的调研准备、巨大的资源投入以及深厚的软硬件积淀。而工银瑞信成立2年即推出创新产品，在年轻的基金公司中确属于绝无仅有，独领。

而更值得关注的是，工银瑞信此次的创新是从基金持有人的投资习惯入手，改变了以往业内在产品设计创新上单纯从投资标的入手的设计模式。

“我们的创新不是单纯的为了产品创新而创新！而是要从投资人最根本的需要出发，协助他们细分出自己的需求，帮助投资人克服市场中的噪音，做出理性的决定。” 郭特华如是说。

工银瑞信创新基金首次提出了“开放式基金相对封闭管理”的产品设计理念，旨在为基金提供规模相对恒定的投资管理环境，从而有效应的将开放式基金与封闭式基金的优势合二为一。郭特华指出，开放式基金封闭管理的优势十分突出：一是在封闭的状态下进行投资管理，基金经理无申购赎回的困扰，有利于实施最优的投资策略；二是相对恒定的资产管理规模，有利于降低基金因应对赎回而对二级市场产生的助跌作用；三是“被动式”的长期持有，能够帮助投资者在中长期牛市中获取更高额的收益，为投资者提供了一定的制度性收益保障。这也将与行业对于“长期投资”的宣导工作相辅相成，起到更好的引导投资者理念的效果。

业内人士认为，这种从投资者角度出发，更加人性化的创新思维模式开辟了中国基金业创新发展的新思路。而在公司成立2周年之际，工银瑞信红利股票型基金这只新产品的推出，也真正标志着工银瑞信正在实现从一个市场竞争的参与者到市场影响者的蝶变。

目前,工银红利基金运作刚满2个月时间。9月份，该基金以14.02％的净值增长率在126只股票型基金中排名第一，一定程度上印证了这只创新基金封闭管理的优势。

内外兼修

鲲鹏展翅志存高远

作为中国最大的商业银行中国工商银行的子公司，工银瑞信不仅承袭了工行稳健的作风，而且通过与拥有150年辉煌历史的全球性金融巨擎瑞士信贷集团的合作，更具备了难得的国际视野。良好的管理机制、优秀的投资管理能力，形成了工银瑞信强大的外界品牌合力，也使得其客户服务颇受投资者和市场好评。目前，工银瑞信的投资者数量已经超过了100万户，这种增长速度对公司客服系统的支持、人员的匹配以及服务的质量提出了很大的挑战。为此，工银瑞信在今年进一步加大了对客服的投入，着手进行系统扩容，包括进行网站系统升级、信息系统升级、客服人员扩募等各项基础性工作。如，上个月工银瑞信刚刚启动了基金网上交易功能，极大地方便了投资者基金交易。此外，工银瑞信还有着17人的客户服务队伍，客户电话接通率达到99%。

除了标准化的服务之外，工银瑞信更强调客户的个性化管理。前不久，其率先在银行系基金公司中推出了面向所有投资者的财富俱乐部；而上月底，工银瑞信甚至专门为邀请了一些特别的老投资者走进工银瑞信，参加其核心价值基金成立2周年纪念活动。“修身是第一要素，无论是对内还是对客户而言，我们崇尚诚实守信、勤勉尽责、规范运作、稳健经营。工银瑞信将继续按照打造一流管理、汇集一流人才、创造一流业绩、开发一流产品和提供一流服务的要求，扎扎实实做好每一步工作，致力于成为国内资产管理规模最大的、业绩优良、内控严密、服务一流、产品齐全的行业领导者。”工银瑞信总经理郭特华最后对记者说。

“鲲鹏展翅九万里，翻动扶摇羊角”――月前，工银瑞信在业内第8家拿到QDII资格，成为首家获准开展境外证券投资管理业务的银行系基金，成为其迈向国际化的一个崭新起点。而在记者截稿之日，又获悉工银瑞信在25家基金公司中脱颖而出，成为第12家获批企业年金基金投资管理人资格的基金公司。2年回眸，渐入佳境的工银瑞信正在与蒸蒸日上的中国证券市场一道腾飞。

篇10

任何事物都不是凭空出现的，有其必然性，FOF也是如此。笔者认为，在推动FOF发展的众多因素中，基金业的快速发展和养老金制度改革的深入，是其中最重要的两个因素。

基金业的快速发展

FOF起源于美国。从美国市场的发展路径来看，20世纪90年代，经济发展进入繁荣时期，美国股市随之逐步走牛。在经济繁荣发展、股市迎来牛市的背景下，个人投资者对金融产品的需求大幅增加，与此同时，美国基金业获得了快速发展。

研究表明，20世纪90年代是美国基金业发展最快的阶段。数据显示，此阶段美国持有基金的家庭数量从2340万户激增至5060万户，美国约有一半的家庭持有基金。同期，美国共同基金的数量达到3300余只，资产管理规模约为3.48万亿美元。

此外，随着20世纪90年代基金业获得快速发展，市场上的产品逐渐增多，产品风格也越发多样。这无疑为FOF的运作提供了较好的产品端环境，在一定程度上满足了其配置需求。

从公司的角度而言，基金公司存在对公司内部产品整合的需求，通过整合并构建FOF，可以促进基金公司产品的销售，以此提高业绩。1996年，美国颁布全国证券市场改善法案，取消了对基金公司发行FOF的限制，这成为推动基金公司大量发行FOF的一个最为重要的催化剂。在这样的背景下，FOF的数量从前一年的29只，激增至第二年的74只，总资产管理规模增长54.65%，至181.63亿美元。

从个人投资者的角度来看，随着公募、私募基金及其他理财产品类型不断推陈出新、数量迅猛扩张，市场中呈现特色化、细分化的产品越来越多，包括各类行业主题基金、ETF、主动、被动类的管理型产品等。基金数量和类型的迅猛变化，使得投资者选择基金的难度日益增大。根据美国投资公司协会的数据显示，从2000年至今，美国共同基金数量一直维持在8000只以上。

FOF的出现恰好满足了投资者这方面的需求，解决了他们挑选基金难的问题。此外，机构化的市场投资专业化凸显，挤压了散户的生存空间，依靠机构成为越来越多投资者的选择。虽然市场上基金数量极多，但顺应市场风格转换的能力较差，同样需要对其进行主动管理。也就是说，美国基金业的数量规模和基金类型的增加，是推动FOF的发展的一个重要条件。

养老金计划的实施

20世纪90年代以后，美国政府大力推行公司层面的雇主/雇员养老和个人层面的养老体系。而追求安全、稳健增值为目的养老金，并不适合大规模直接投资于股市。美国养老金401K计划和个人养老计划对直接投资股市的比例有严格的限制，在此背景下，具有双层风控功能，稳妥可靠，侧重于资产配置等特点的FOF备受青睐。在美国市场中，生命周期基金和生命风格基金是美国养老金的重点投向，这些基金大部分都采用FOF产品模式，投资一揽子基金组合。可以说，整个美国的FOF其实是以养老金市场产品为主。

为进一步支持养老金投资公募FOF产品，美国政府不断通过法律法规和税收优惠政策给予FOF的发展更多支持。例如1996年通过的《全国证券市场改善法案》、1997年通过的《纳税人救助法》、2001年通过的《经济增长与减少税收法案》及2006年通过的《退休金保护法案》等，都是美国政府通过立法支持FOF发展的重要举措。

数据显示，自2001年起，共有1.6万亿美元流入FOF产品，其中，近一半流向生命周期和生命风格基金，这两种独具特色的大类资产配置方式成为养老资金池的重要投向。截至2015年年底，美国退休资产市值为23.9万亿美元，与2014年持平；其中，雇主/雇员养老和个人层面的养老占总资产的58.58%。

FOF即将在中国爆发

从以上发展轨迹来看，基金业的蓬勃发展及养老金制度的完善是推动FOF发展的根本原因。如果以这两个关键因素为依据，我国FOF即将迎来大发展时期。

第一，基于我国基金发展现状。自1998年我国第一只封闭式公募基金成立以来，基金行业已经有近20年的发展，无论规模还是数量上，都实现了不小的增长，已经具备一定的基础。目前，我国的公募基金数量已经超过股票数量，表明公募FOF发展的大环境已经初步形成，如右图所示。

从类型上看，基金市场的产品多样化程度提升，可配置的资产类型进一步扩充，FOF可投资的标的越来越丰富。

从政策上看，9月23日，证监会正式《公开募集证券投资基金运作指南第2号――基金中基金指引》（以下简称《指引》），公募基金FOF即将进入实质性操作阶段。公募FOF基金的放开成为基金发行人产品线完善、产品创新的新蓝海。

第二，养老金制度的逐渐完善。现阶段，养老金制度在中国尚未完善，如果参考美国生命周期基金，那么中国巨量的养老保险资金，将给市场带来巨大资金。目前中国年金基金存量已达7000亿元，机关事业单位正在建立年金制度，改革以后每年增量约上千亿元，加上企业年金的增量一千多亿元，合计年度增量接近3000亿元，因此未来对生命周期基金的需求是有巨大潜力的。

另外，我国的人口基数较大，老龄化程度相比其他国家更为严重。鉴于我国经济未来发展前景，我国退休金资产规模将进一步增长，势必为FOF在内的投资产品提供庞大的潜在需求。

2015年8月，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。预示着养老金入市步伐的加快。

从制度上来说，我国养老金产业的深化改革和发展，将为我国 FOF的发展提供肥沃的土壤。从时间节点上来看，无论是当前我国公募基金的规模和类型、《指引》的，还是养老金管理办法的，都预示着FOF在我国大爆发的基础条件已经具备。